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A NRSRO Rating*
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
Twitter: @HRRATINGS
Mercader Financial S.A. de C.V. SOFOM E.R.
HR A- HR2
Instituciones Financieras 17 de junio de 2019
Calificación
Mercader Financial LP HR A- Mercader Financial CP HR2
Perspectiva Estable
Contactos Rocío Belloso Analista [email protected] Akira Hirata Asociado Sr. [email protected] Claudio Bustamante, CFA Subdirector Sr. Instituciones Financieras / ABS [email protected] Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]
HR Ratings ratificó la calificación de HR A- con Perspectiva Estable y de HR2 para Mercader Financial.
La ratificación para Mercader Financial1 se basa en la sólida gestión de cobranza y la adecuada evolución financiera de la Empresa, a pesar del acelerado crecimiento de la cartera de crédito. Cabe destacar que históricamente se han mantenido bajos niveles de morosidad y la Empresa mantiene un plan adecuado de inyecciones de capital para soportar el crecimiento de activos sujetos a riesgo. No obstante, la rentabilidad se mantiene en niveles moderados debido a presiones constantes en el spread de tasas debido a la alta concentración de clientes principales a capital y al descalce en tasas. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:
Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones
Adecuados procesos de originación y cobranza que llevan a un índice de morosidad por debajo del 1.0%. Como resultado de la fortaleza en la gestión de cobranza y a pesar del acelerado crecimiento en cartera, Mercader ha podido sostener el índice de morosidad por debajo del 1.0%. De esta forma, al primer trimestre de 2019 (1T19) se muestra un índice de 0.4% (vs. 0.6% al 1T18).
Mejora marginal en la rentabilidad contra el periodo anterior, debido a que cerró al 1T19 en un ROA y ROE Promedio de 1.1% y 8.0% respectivamente (vs. 1.0% y 7.5% al 1T18). La mejora se debe a la menor generación de estimaciones preventivas derivado de un mayor control en cartera vencida.
Rangos adecuados en la solvencia de la Empresa, con un índice de capitalización de 13.2% a 16.6% del 1T18 al 1T19 (vs. 15.8% en escenario base). Durante el 2T18 se realizó una inyección de capital adicional por P$200.0 millones (m) y en el 1T19 por un monto de P$300.0m.
Adecuado perfil de liquidez de Mercader, al contar con una brecha de liquidez ponderada a capital al 1T19 en niveles de 16.1%. La Empresa cuenta con una adecuada posición en liquidez, lo que se refleja al tener vencimientos de activos mayores a los de los pasivos.
1 Mercader Financial, S.A. de C.V., SOFOM, E.R. (Mercader y/o Mercader Financial y/o la Empresa).
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Expectativas para Periodos Futuros
Niveles de solvencia adecuados, con un índice de capitalización por arriba de 13.2%, razón de apalancamiento por arriba de 5.5 veces (x) y razón de cartera vigente a deuda neta por arriba de 1.1x. Lo anterior derivado del crecimiento esperado en resultado neto y a las inyecciones de capital.
Estabilidad en la calidad de la cartera, cerrando con un índice de morosidad por debajo de 1.0% en 2021. Dicha estabilidad provendría de la sólida administración de riesgos y de la evolución financiera de la cartera de crédito total que ha mostrado Mercader.
Mejora en la rentabilidad de la Empresa que lleven a un ROA y ROE Promedio por arriba de 1.0% y 7.6% respectivamente en 2021. La mejora en rentabilidad va de acuerdo al plan de Mercader de incrementar su margen financiero; esta mejora provendría de la estabilidad en el spread de tasas por arriba de 0.7%.
Factores Adicionales Considerados
Elevada concentración en cartera de grupos de riesgo común a capital, al cerrar al 1T19 en 1.9x (vs. 1.8x al 1T18). Lo anterior se mantiene como un riesgo moderado para la Empresa, manteniendo una elevada sensibilidad en el capital ante un incumplimiento o cambio en condiciones de uno de los grupos principales.
Amplia diversificación y disponibilidad en fuentes de fondeo al incrementar dicha disponibilidad de 10.1% a 20.8% del 1T18 al 1T19. Mercader cuenta con fuentes de fondeo provenientes de la banca múltiple nacional y extranjera, así como por fuentes de fondeo de la banca de desarrollo y emisiones en el mercado bursátil.
Factores que Podrían Subir la Calificación Mejora en el margen financiero ajustado por arriba de 2.0% por medio de una
estabilidad en el spread de tasas. La estabilidad en el spread de tasas provendría de mejores condiciones en la tasa a la que se fondea la Empresa o por coberturas para el descalce por tasas de interés.
Adecuados niveles de solvencia por medio de la generación de utilidades netas, lo cual llevaría a un índice de capitalización igual o mayor a 15.0%. Debido a que históricamente los niveles de solvencia han sido sostenidos por inyecciones de capital.
Factores que Podrían Bajar la Calificación
Incremento en la tasa pasiva por arriba de 13.0% en próximos periodos. El incremento en la tasa pasiva presionaría significativamente el spread de tasas, ya que no se podría reflejar la mayor parte de dicho incremento en la tasa cobrada a los clientes de la Empresa, lo que resultaría en un deterioro de la situación financiera de la misma.
Incremento en la concentración de los principales grupos de riesgo común superior o igual a 2.5x. Lo anterior incrementa la sensibilidad del capital contable de la Empresa ante la decisión de alguno de los grupos principales de fondearse con otra entidad o incurrir en algún incumplimiento.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Anexo – Eventos Relevantes Adicionales
Cambio en Comités de Trabajo Al 1T19, debido al cambio del Director General, se observa un cambio en el presidente del Comité de Crédito y de un vocal. Asimismo, en el Comité de Mayores hay un cambio en el presidente y de dos vocales y, por último, en el Comité de Comunicación y Control se hace un cambio de presidente, de secretario y secretario suplente. Cabe destacar que solo el Comité de Mayores cuenta con una participación independiente de 40.0% y el resto de los Comités no cuenta con participación de consejeros independientes, lo cual es considerado como un área de oportunidad por HR Ratings.
Cambio en Estructura Organizacional y en Directivos Respecto al cierre de marzo de 2019, hubo un cambio en el Especialista de control interno y de Director de Finanzas como consecuencia del nuevo Director General. Por su parte, debido al cambio en Director General se observa una actualización del organigrama ya que se eliminó la posición de auxiliar asistente de dirección y se agregó un auditor interno. En este sentido, HR Ratings considera que la Empresa presenta una adecuada estructura organizacional capaz de llevar a cabo las operaciones y estrategias que tiene contempladas para periodos próximos. Adicionalmente, es importante mencionar que los directivos cuentan con experiencia dentro del sector financiero relacionado con el giro de Mercader, lo cual es considerado adecuado por HR Ratings.
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Anexo – Escenario Base
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Anexo – Escenario Estrés
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Glosario Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Disponibilidades). Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios + Cambio en Activos Operativos + Cambio en Pasivos Operativos. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales.
Índice de Capitalización Ajustada. Capital Contable / (Activos sujetos a Riesgo Totales – Activos sujetos a Riesgo en Fideicomisos). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Pasivos Bursátiles. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Razón de Apalancamiento Ajustada. (Pasivo Total Prom. 12m – Pasivos Bursátiles Fiduciarios 12m) / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva.
Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.
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HR Ratings Contactos Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis
Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845
[email protected] [email protected]
Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146
[email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763
[email protected] [email protected]
Instituciones Financieras / ABS Metodologías
Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140
[email protected] [email protected]
Regulación
Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817
[email protected] [email protected]
Negocios
Dirección General de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134
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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior Contraparte: HR A- / Perspectiva Estable / HR2 Programa de CEBURS de CP 2017: HR2
Fecha de última acción de calificación 25 de junio de 2018
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.
1T14 – 1T19
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas
Información financiera interna y anual dictaminada por BDO proporcionada por la Empresa.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).
N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
