Tema: Izvedeni finansijski instrumenti

Osnovni i izvedeni finansijski instrumenti

Izvedeni: osnovni finansijski instrument je osnova za mjerenje i istovremeno i razlog za postojanje.

Nastali su zbog potrebe štićenja osnovnih finansijskih instrumenata od različitih finansijskih rizika.

Instrument: Čija se vrijednost mijenja u zavisnosti od

promjene utvrđene kamatne stope, cijene akcije, cijene sirovine (robe), deviznog kursa, indeksa cijena ili stopa, kreditne sposobnosti ili kreditnog indeksa ili slične promjenljive vrijednosti (“osnova vrijednosti (eng. underlying))

Koji ne zahtijeva nikakvo početno neto ulaganje ili zahtijeva malo neto početno ulaganje, u odnosu na druge vrste ugovora koji na sličan način reguju na promjene tržišnih uslova,

Koji se poravnavaju (izmiruju) u budućnosti.

Finansijska sredstva potrebna za postizanje jednakih apsolutnih prinosa

Simetrični i asimetrični (do 1/5)

Finansijske instrumente dijelimo i na: Temeljne, Složene i Ugrađene

Temeljni su jednostavni.Sastavljeni imaju istovremeno elemente duga i

kapitalnog instrumenta.Ugrađeni predstavljaju dodatna prava koja

dogovaramo prilikom sklapanja ugovora (instrumenta).

IFI prouzrokuje prava i obaveze koje znače prenos jednog ili više finansijskih rizika među strankama, a koji su povezani sa osnovnim finansijskim instrumentom na koga glase.

Sadrže prava i/ili obaveze Uglavnom ne dolazi do prenosa

osnovnog instrumenta

Sklapanje ugovora Dobava i plaćanje

Gotovinski posao

Sklapanje ugovora Dobava i plaćanje Trajanje ugovora

Terminski posao

S obzirom na odgovornost u ugovornom odnosu:Simetrični Asimetrični

S obzirom na prostor gdje se trguje:BerzaOTCPtP

Terminski posao (forward), Terminski ugovor (futures), Opcija, Finansijska zamjena (swap).

Terminski posao je ugovor o prodaji ili kupovini tačno određenog osnovnog instrumenta sa rokom izvršenja u budućnosti po cijeni koja je dogovorena prilikom sklapanja ugovora.

Rizik neispunjenja – kao kod svakog drugog posla. Poravnavanje:

Delivery forward, Non-delivery forward.

Najčešće se upotrebljavaju: Valutni terminski posao (currency forward) Kamatni terminski posao (forward rate agreement,

FRA).

Terminski ugovor je obavezujući ugovor o kupovini ili prodaji standardne količine nekog tačno opisanog osnovnog instrumenta standardnog kvaliteta na standardizovan dan u budućnosti (standardizovana specifikacija futures ugovora), po cijeni dogovorenoj u sadašnjosti.

Standardizacija – berzanski proizvod. Sigurnosna pokrića:

Initial margin – osnovno pokriće, Variation margin.

Poravnavanje: Kompenzacija Novčano

Finansijska zamjena je obavezujući dogovor između dvije ugovorne stranke o razmjeni (zamjeni) dva novčana toka – u periodu trajanja ugovora dolazi do više uporednih obostranih plaćanja.

Osnovni elementi: Osnovni iznos (notional principal). Vrijeme trajanja ugovora. Terminski plan budućih plaćanja. Usklađivanje plaćanja. Utvrđivanje finansijske cijene.

Najčešće upotrebljivana: vanilla interest rate swap

Opcija je finansijski instrument koji daje vlasniku opcije pravo – nakon plaćanja premije – i ne nalaže mu obavezu da u budućnosti kupi ili proda određeni osnovni finansijski instrument po cijeni koja je dogovrena u sadašnjosti (prilikom sklapanja ugovora).

Kupac nije dužan iskoristiti opciju. Ostvariće je samo kada je to za njega povoljno.

Call (kupovna) i put (prodajna) opcija. Evropska i američka opcija. Premija Opcija:

“in the money”, “at the money” “out the money”

Instrument za štićenje Instrument za trgovanje

Promjene novčanih tokova ili fer vrijednosti IFI će prebiti promjene novčanog toka ili fer vrijednosti štićenje stavke.

Kada opredijelimo IFI kao instrument za štićenje:

• Možemo jasno opredijeliti rizik pred kojim se štitimo,

• Možemo dokazati uspješnost štićenja,• Možemo opredijeliti karakteristike

instrumenta za štićenje.

Zavisi od tržišta Zavisi od vrste IFI (simetrični, asimetrični)

Novčani tokNeispunjenjeLikvidnost Manjak informacijaGreške u poslovanjuKoncentracijaDisproporcija promjene spot i terminske cijeneDjelimična izloženost ili djelimično prekoračenjeNestručna upotreba

RAZLIKA U KAMATNIM STOPAMA

RAZLIKA U OČEKIVANIM STOPAMA INFLACIJE

RAZLIKA IZMEĐU SPOT I TERMINSKOG KURSA

OČEKIVANA PROMJENA SPOT KURSA

Fisherov efekat

Paritetkamatnih stopa

Paritetkupovnihmoći

Teorija očekivanja

MeđunarodniFisherovefekat

0%

2%

4%

6%

8%

jan. 95 jan. 96 jan. 97 jan. 98 jan. 99 jan. 00 jan. 01 jan. 02 jan. 03 jan. 04 jan. 05 jan. 06

6-mesečni LIBOR na EUR 6-mesečni LIBOR na USD

Vrijeme (t)

Cijena (C)

Osnova (O)

Terminska cijena (TC)

Spot cijena (SC)

O=SC–TC

t0 t1 t2 tn td

t0 – početno spot vrijeme t1…tn – sva spot među-vremena td – vrijeme dospijeća Izvor: zapisci predavanja na Blagovni borzi Ljubljana.

Računamo predviđeni terminski kurs: F – terminski kurs S – spot kurs R – kamatna stopa A i B – obje valute koje

čine kurs n – vrijeme od

sklapanja do izvršenja forwarda u danima

360

nR1

360

nR1

SF

B

A

B/AB/A

360

nRR1S BAB/A

Datum sklapanja: 15.11.2007Datum realizacije: 15.1.2008

Spot kurs (USD/EUR): 1,4639Broj dana do dosp.: 60

RA - LIBORUSD 4,9069%

RB - LIBOREUR 4,5694%

Forward kurs 1,4647

Danas računamo kamatnu stopu nakon određenog perioda:

tT

3601

360

tR1

360

TR1

F

t

T

Tt

Uprava preduzeća “Mahinacija” je od stranog vlasnika 1.12.2005. godine dobila informaciju o početku obnove poslovne zgrade, koja je planirana za februar 2006. godine.

Obnovu zgrade će finansirati kratkoročnim kreditom (1 godina). Planirani iznos je 500.000 EUR.

KAMATNI FORWARD

LIBOR 2 mjesečni 2,43325%LIBOR godišnji 2,75450%

Odlučujemo 1.12.2005Uzimamo kredit 1.2.2006Vraćamo kredit 1.2.2007

t 60T 420

Kamatna stopa 2,7967%

Zafiksirana kamata 13.983 EUR

Šta se desi 1.2.2006.godine?

Uporedi ako je kamatna stopa 2,65% odnosno 2,85%.

Spot cijena osnovnog instrumenta, na koga opcija glasi.

Vrijednost kupovne opcije

Izvršna cijena

Unutrašnja vrijednost

Ukupna vrijednost opcije

Vremenska vrijednost

Vrijednost opcije = unutrašnja + vremenska vrijednost

Faktor Evropska kupovna

opcija

Evropska prodajna

opcija

Američka kupovna

opcija

Američka prodajna

opcija Spot cijena osnovnog instrumenta

↑ ↓ ↑ ↓

Udarna cijena opcije ↓ ↑ ↓ ↑ Vrijeme do dospijeća / / ↑ ↓ Nestabilnost osnovnog instrumenta

↑ ↑ ↑ ↑

Nerizična tržišna kamatna stopa

↑ ↓ ↑ ↓

Dividendni prinos akcije ↓ ↑ ↓ ↑

Tσdd

Tσ

T2

σrr

K

Sln

d

dNKedNSeC

12

2

FD

1

2TDr

1TFr

1TFr

2TDr dNSedNKeP

Call - kupovna

Put - prodajna

Šta je izvedeni finansijski instrument?

Koja je razlika između promptnog/spot i terminskog posla?

Kako dijelimo IFI, s obzirom na odgovornost u ugovornom odnosu? Opišite obe grupe!

Kako dijeli IFI, s obzirom na prostor trgovanja? Opišite ih, s obzirom na stepen rizika neispunjenja!

Šta je terminski posao (forward)?

Koja su dva načina izmirenja forwarda? Opišite ih!

Šta je terminski ugovor (futures)?

Koje su 5 osnovnih karakteristika futures-a?

Opišite ulogu klirinške kuće u poslovanju sa futures-ima!

Šta je sigurnosno pokriće kod futures-a?

Šta je finansijska zamjena (swap)?

Koji su osnovni elementi swap-a?

Šta je opcija?

Kako se opcija razlikuje od forward-a i futures-a?

Opišite kupovnu (call) i prodajnu (put) opciju!

Od čega zavisi visina premije opcije?

Opišite značenje opcije koja se isplati (ITM opcija)!

Opišite značenje opcije koja je na granici (ATM opcija)!

Opišite značenje opcije koja se ne isplati (OTM opcija)!

Objasnite razliku između evropske i američke opcije! Koja je skuplja?

Opišite upotrebu IFI s namjerom trgovanja!

Opišite upotrebu IFI s namjerom arbitraže!

Navedite kojim rizicima smo izloženi prilikom poslovanja sa IFI!

Objasnite kako smo izloženi riziku novčanog toka prilikom poslovanja sa IFI!

Objasnite kako smo izloženi riziku neispunjenja prilikom poslovanja sa IFI!

Objasnite kako smo izloženi riziku slabe likvidnosti prilikom poslovanja sa IFI!

Objasnite kako smo izloženi riziku nestručne upotrebe prilikom poslovanja sa IFI!

Objasnite kako smo izloženi riziku djelimične izloženosti ili djelimičnom prekoračenju prilikom poslovanja sa IFI!

Navedite paritetne uslove u međunarodnoj trgovini!

Objasnite međunarodni Fisherov efekt!

Opišite kamatni paritet!

Objasnite pojam osnove i faktore koji na nju utiču!

Opišite unutrašnju i vremensku vrijednost opcije kao njene sastavne dijelove!

Koje varijable utiču na vrijednost opcije?

Objasnite značenje predviđenog terminskog deviznog kursa!

Ako terminsku cijenu finansijskih derivativa određuje kamatni paritet, objasnite kako se formira terminska cijena robnih derivativa!