Macro Views August 2013

Macro Views

August 2013

US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (1 ส.ค.) ดชนดาวโจนสเพมขน 123.95 จด หรอ 0.80% ปดท 15,623.49 จด เพราะ FED มมตคงอตราดอกเบยระยะ

สน ทระดบ 0 - 0.25% ดชน Nasdaq เพมขน 32.02 จด หรอ 0.88% ปดท 3,658.39 จด ดชน S&P 500 เพมขน 15.07 จด 0.89% ปดท

1,700.80 จด

■ ตลาดหนเอเชย (1 ส.ค.) ดชนนกเกอปดลดลง 201.50 จด หรอ 1.45% ปดท 13,668.32 จด เพราะเนองจากนกลงทนเทขายหนกอน

ทราบผลการประชมกาหนดนโยบาย FED ดชนเซยงไฮคอมโพสตลดลง 3.02 จด หรอ 0.16% ปดท 1,914.03 จด ดชนฮงเสงลดลง 70.30 จด หรอ 0.32 % ปดท 21,883.66 จด ตลาดหนไทย SET ปดท 1,437.51 จด เพมขน 14.37 จด (+1.01%) เนองจากปจจยการเมองเรอง

การชมนมตอตานการราง พ.ร.บ.นรโทษกรรมยงไมมความรนแรงในชวงน

Macroeconomic Policy Bureau ประจาวนท 2 สงหาคม พ.ศ. 2556 Page 1

MACRO VIEWS

มมมองมหภาค

HighLight : GDP สหรฐ Q2/56 ขยายตว 1.7% และดชน PMI ยโรป เดอน ก.ค. เพมข นส 50.3

Global:

■ สหรฐ : ก.พาณชยเผย GDP ทแทจรง Q2/56 ขยายตว 1.7% ซงสงกวาทคาดวาจะขยายตว 1.1% ซงปจจยหนงททาให FED อจจะ

ชะลอมาตรการ QE เรวขน โดยคาดวาอตราการขยายตวจะดขนในชวงครงปหลง

■ ยโรป: ดชน PMI เดอน ก.ค.เพมขนส 50.3 ซงเปนระดบสงสดในรอบ 2 ป ทดชนอยเหนอระดบ 50 โดยไดรบปจจยหนนจากการผลต

และคาสงซอใหมในขณะทธรกจการสงออกมเสถยรภาพมากขน

: ยโรสแตทเผยเงนเฟอเบองตนของยโรโซนในเดอน ก.ค.อยท 1.6% คงทจากเดอน ม.ย.ตดตอกนเปนเวลา 6 เดอน ซงยงคงตากวาเพดาน

ท 2% ของธนาคารกลางยโรป

■ องกฤษ: ดชน PMI เดอน ก.ค. ขยายตว 4 เดอนตดตอกนไปส 54.6 จาก 52.9 ในเดอน ม.ย. ซงภาคการผลตจะเปนปจจยชวยผลกดน

เศรษฐกจขององกฤษทกาลงฟนตวใหมความแขงแกรงมากขน

■ สเปน: ดชน PMI เดอนก.ค. ลดลงสระดบ 49.8 จาก 50.0 ในเดอนม.ย. สวนผลผลตของภาคการผลตลดลงเลกนอย ทงน ดชนทตากวา

50 แสดงใหเหนวากจกรรมภาคการผลตอยในภาวะหดตว

■ จน : ดชน PMI เดอน ก.ค.ลดลง 2 เดอนตดตอกนอยท 47.7 จาก 48.2 ในเดอน ม.ย. เนองจากอปสงคทงในและตางประเทศทลดลง

สงผลใหคาสงซอและการผลตลดลง ซงตวเลขดงกลาวสวนทางกบ CFLP ทภาคการผลตขยายตวเพมขนเลกนอย โดยดชน PMI อยท 50.3

เพมขนจากเดอน ม.ย.ทเปน 50.1

■ เกาหลใต : ดชน CPI เดอน ก.ค. ขยายตว 1.4% เมอเทยบรายป และ0.2% เมอเทยบรายเดอน เนองจากราคาสนคาการเกษตรและ

ผลตภณฑปโตรเลยมปรบตวสงขน

Thailand updates : ■ ก.พาณชยเผย ดชน CPI เดอน ก.ค. เพมขน 2.00% (y-o-y) ในขณะดชน CPI เฉลย 7 เดอนแรกของปนขยายตว 2.60% เนองจากราคา

อาหารสดเรมลดลงเขาสระดบปกต รวมถงการทภาครฐยงคงมาตรการดแลดานคาครองชพใหแกประชาชน ทงน ก.พาณชยเตรยมพจารณาลด

เปาหมายอตราเงนเฟอปนจากปจจบนทมกรอบ 2.8-3.4% ตอไป

■ เงนบาทปดตลาด (1 ส.ค.) ทระดบ 31.29/31 บาท/ดอลลาร ออนคาตามคาเงนภมภาค

ทมา : HSBC , NATIXIS, REUTERS, KYODO NEWS, XINHUA NEWS

จดทาโดย : สวนวเทศและสถาบนสมพนธ สานกนโยบายเศรษฐกจมหภาค Email: [email protected]

US & Asian markets : ■ตลาดหนนวยอรก (2 ส.ค.) ดชนดาวโจนสเพมขน 30.34 จด หรอ 0.19% ปดท 15,658.36 จด เพราะ FED ตดสนใจเดนหนามาตรการกระตน

เศรษฐกจตอไปแทนการลดวงเงนซอพนธบตรอยางทนกลงทนวตกกงวล ดชน Nasdaq เพมขน 13.85 จด หรอ 0.38% ปดท 3,689.59 จด ดชน

S&P 500 เพมขน 2.80 จด 0.16% ปดท 1,709.67 จด

■ ตลาดหนเอเชย (2 ส.ค.) ดชนนกเกอเพมขน 460.39 จด หรอ 3.29% ปดท 14,466.16 จด เพราะไดแรงหนนจากสกลเงนเยนทออนคาเมอ

เทยบกบดอลลาร ดชนเซยงไฮคอมโพสตเพมขน 0.35 จด หรอ 0.02% ปดท 2,029.42 จด ดชนฮงเสงเพมขน 102.18 จด หรอ 0.46 % ปดท

22,190.97 จด ตลาดหนไทย SET ปดท 1,420.94 จด ลดลง 16.57 จด (-1.15%) เนองจากถกกดดนจากปจจยการเมองเรองการชมนมตอตาน

การราง พ.ร.บ.นรโทษกรรม ทจะมการพจารณาในวนท 7 ส.ค. 56


MACRO VIEWS


HighLight : ยอดการบรโภคสวนบคคลเดอน ม.ย.เพมข น 0.5% และอตราขยายตวเศรษฐกจออสเตรเลยอยท

2.5%

Global:

■ สหรฐ : ก.พาณชย รายงานยอดการบรโภคสวนบคคลเดอน ม.ย.เพมขน 0.5% (m-o-m) โดยรายไดสวนบคคลขยายตวอยท 0.3% โดยมยอด

ซอสนคาเพมขนในกลมยานยนต ซงเปนผลจากราคานามนเบนซนเพมขน

: ก.พาณชยเผยยอดสงซอภาคโรงงานเดอนม.ย. เพมขน 1.5% (m-o-m) อยท 4.96 แสนลานดอลลาร ตากวาทตลาดคาด 2.3% โดยยอดสงซอท

เพมขนไดรบแรงผลกดนจากยอดสงซอเครองบนในภาคพลเรอนเพมขน 32%

: ตวเลขจางงานนอกภาคการเกษตรเดอนก.ค.เพมขน 162,000 ตาแหนง โดยมอตราวางงานลดลง 7.4% ซงตวเลขจางงานยงตากวาทตลาดคาด

จะเพมขน 175,000 ราย เนองจากภาษทสงขนกบการลดคาใชจายสงผลตอการขยายตวของเศรษฐกจ ทงนบรษทเอกชนจางงานเพมขน 161,000

ตาแหนง โดยเฉพาะในกลมธรกจคาปลก บรการดานอาหาร ธรกจหลกทรพย และธรกจคาสง

■ ออสเตรเลย: ก.คลง คาดอตราขยายตวเศรษฐกจอยท 2.5% ป 56-57 ซงลดลงจากคาดท 2.75% ซงทาใหอตราวางงานจะเพมขน 6.25%

ซงเปนผลจากราคาสนคาโภคภณฑในภาคเหมองแรและพลงงานปรบตวลดลง โดยรฐบาลคาดวาเศรษฐกจจะขยายตวขนระดบ 3% ป 57-58

■ จน : CFLP รายงานดชน PMI ภาคบรการปรบตวขนมาอยท 54.1 จด เดอน ก.ค. จาก 53.9 จด เดอน ม.ย. ซงเปนไปในทศทางเดยวกนกบ

ดชนภาคการผลตทเพงประกาศไปกอนหนาน ซงเปนสญญาณทดตอเศรษฐกจชวงครงปหลง

■ ญป น : รฐบาลคาดอตราขยายตวของเศรษฐกจปงบการเงน 56 เปน 2.8% จากเดม 2.5% และอตราเงนเฟอมแนวโนมปรบเพมขนอยท 0.5%

ซงเปนการเพมขนครงแรกนบตงแตปงบการเงน 2551 โดยระบนโยบายอาเบะโนมคสจะชวยกระตนผบรโภคใชจายมากขน

และทาใหเศรษฐกจฟนตว

■ อนโดนเซย: GDP Q2/56 เพมขน 5.81% ซงลดลง 6.02% (q-o-q) เนองจากการลงทนชะลอตวลง สงผลใหอตราเงนเฟอปรบตวขนและการ

ออนคาของเงนรเปยห ทงนธนาคารกลางอนโดนเซยไดปรบลดคาดการณการขยายตวของเศรษฐกจในปนลงส ระดบ 5.8-6.2% จากกอนหนาท

คาดวาจะขยายตวได 6.6%

Thailand updates : ■ สบน. เผยยอดหนสาธารณะคงคาง ณ วนท 31 พ.ค. 56 จานวน 5,177,034.68 ลานบาท หรอรอยละ 44.13 ของ GDP เพมขนสทธ

22,281.06 ลานบาท (m-o-m) โดยเปนหนของรฐ 3,609,170.92 ลานบาท หนรฐวสาหกจทไมเปนสถาบนการเงน 1,065,687.09 ลานบาท

หนรฐวสาหกจทเปนสถาบนการเงน (รฐบาลคาประกน) 501,363.31 ลานบาท และหนหนวยงานอนของรฐ 813.37 ลานบาท



US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (5 ส.ค.) ดชนดาวโจนสลดลง 48.84 จด หรอ 0.3% ปดท 15,609.52 จด เนองจากตลาดตอบรบรายงาน ดชน PMI สหรฐยงคง

ขยายตวในเดอนก.ค. ดชน Nasdaq ลดลง 2.36 จด หรอ 0.06% ปดท 3,687.22 จด ดชน S&P 500 ลดลง 0.2 จด หรอ 0.89% ปดท 1,706.77 จด

■ ตลาดหนเอเชย (5 ส.ค.) ดชนนกเกอลดลง 208.12 จด หรอ 1.44 % ปดท 14,258.04 จด เพราะไดรบแรงกดดนจากการแขงคาของเงนเยน ดชนเซยง

ไฮคอมโพสตเพมขน 21.06 จด หรอ 1.04 % ปดท 2,050.48 จด ดชนฮงเสงเพมขน 31.04 จด หรอ 0.14% ปดท 22,222.01 จด ตลาดหนไทย SET

ปดท 1,424.31 จด เพมขน 3.37 จด (+0.24 %) เนองจากปจจยกดดนทางการเมองในประเทศ ทาใหนกลงทนชะลอการลงทนเพอรอดสถานการณ


MACRO VIEWS


HighLight : ดชน PMI ยโรโซนเพมข นสระดบ 50.5 ในรอบ 18 เดอน


Global: ■ สหรฐ : กระทรวงแรงงานเผย ตวเลขจางงานนอกภาคการเกษตรเดอนก.ค. เพมขน 162,000 ตาแหนง ตากวาทคาด 175,000 ราย ทาใหเกดความ

วตกวาการฟนตวของเศรษฐกจอาจชะลอตวลง

■ ยโรป: ภาคธรกจของยโรโซนขยายตวเปนครงแรกในรอบ 18 เดอน โดยดชน PMI เพมขนสระดบ 50.5 ในเดอน ก.ค. จากระดบ 48.7 ในเดอน ม.ย.

ขณะทยอดสงซอใหมลดลงอกครงในเดอนก.ค. แตอตราการลดลงกตาทสดนบตงแตเดอน ส.ค.54 ทงน PMI ของเยอรมนและองกฤษขยายตวดขน แต

ดชน PMI ของสเปน อตาล ฝรงเศส ยงคงหดตวในอตราทชะลอลง

: ยอดคาปลกเดอนม.ย. ลดลง 0.5% หลงจากเพมขน 1.1% (m-o-m) ชเศรษฐกจมแนวโนมเผชญกบภาวะตกตาเนองจากยอดคาปลกเปนปจจยชวดท

สาคญเกยวกบอปสงคในภาคเศรษฐกจ

■ องกฤษ: ดชน PMI เดอนก.ค. เพมขนสระดบ 60.2 จากระดบ 56.9 ในเดอนม.ย. ซงดชนทสงกวา 50 แสดงวาภาคบรการอยในภาวะขยายตว

■ เยอรมน: ดชน PMI เดอนก.ค. เพมขนท 51.3 สงสดในรอบ 5 เดอน จาก 50.4 ในเดอนม.ย. ไดรบแรงหนนจากการเพมขนของคาสงซอใหม และ

การฟนตวของการจางงาน

■ ฝรงเศส: ดชน PMI เดอนก.ค.เพมขนท 48.6 สงสดนบแตเดอนส.ค.55 จากระดบ 47.2 ในเดอนม.ย. ทงนดชนตากวาระดบ 50 เนองจากการจาง

งานลดลงเดอน ก.ค.

■ อตาล: ดชน PMI เดอนก.ค.เพมขนสระดบ 48.7 เปนระดบสงสดในรอบ 26 เดอน จาก 45.8 เดอนม.ย. แตยงคงอยในภาวะหดตว เนองมาจาก

ตนทนทเพมขนสงสดในรอบ 15 เดอน และราคาผลผลตทลดลงอยางมาก

■ สเปน: ดชน PMI ในเดอนก.ค.เพมขนท 48.5 จาก 47.8 ในเดอนม.ย. โดยมแนวโนมทมเสถยรภาพมากขน แตยงคงอยในภาวะหดตว

■ ญป น : ญปนเตรยมเพมรายการสนคายกเวนภาษสาหรบนกทองเทยวตางชาต โดยเฉพาะผลตภณฑอาหารและเครองสาอาง โดยนกทองเทยว

ตางชาต 58.2% ซอขนมหวาน อาหารชนดอนๆ แอลกอฮอลและบหร 51.4% ซอผลตภณฑ สวนอก 38.5% ซอเครองสาอางและผลตภณฑดานเภสช

กรรม ซงถอเปนสวนหนงของการปฏรปภาษปงบประมาณ 57

Thailand updates : ■ กฟผ. เตรยมตง กองทนรวมโครงสรางพนฐาน (Infrastructure Fund) สาหรบโรงไฟฟาพระนครเหนอ เพอระดมทน 2 พนลาน ซงคาดวาจะไดขอสรปใน

เดอนส.ค.น ทงน แผนการลงทนของกฟผ.ในชวง10ปขางหนา จะตองใชเงนรวมประมาณ 781,644 ลานบาท แบงเปนเงนก 70% และเงนทน 30% โดย

เงนกจะมการออกพนธบตร และระดมเงนผานกองทนรวมโครงสรางพนฐาน

■ เงนบาทปดตลาด (5 ส.ค.) ทระดบ 31.33/35 บาท/ดอลลาร แขงคาขนเลกนอย จากตวเลขเศรษฐกจของตางประเทศ



US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (6 ส.ค.) ดชนดาวโจนสลดลง ลดลง 82 จด หรอ 0.5% ปดท 15,530 จด เพราะสหรฐเผยยอดขาดดลการคาลดลงเกนคาดใน

เดอนม.ย. ดชน Nasdaq ลดลง 10 จด หรอ 0.3% ปดท 3,683 จด ดชน S&P 500 ลดลง 5 จด หรอ 0.3% ปดท 1,702 จด

■ ตลาดหนเอเชย (6 ส.ค.) ดชนนกเกอเพมขน 143.02 จด หรอ 1.00% ปดท 14,401.06 จด เพราะนกลงทนซอหนกลมอสงหารมทรพย หลงราคา

หนในกลมพลงงานตกตา ดชนเซยงไฮคอมโพสตเพมขน 10.02 จด หรอ 0.49% ปดท 2,060.50 จด ดชนฮงเสงลดลง 298.31 จด หรอ 1.34% ปด

ท 21,923.70 จด ตลาดหนไทย SET ปดท 1,429.39 จด เพมขน 5.08 จด (+0.36%) เนองจากความกดดนจากปจจยทางการเมองในประเทศ


MACRO VIEWS


HighLight : FED ดลลส ระบอตราวางงานเดอน ก.ค. ลดลง 7.4%


Global: ■ สหรฐ : FED สาขาดลลส ระบอตราวางงานลดลง 7.4% เดอน ก.ค. ซง FED มแนวโนมจะลดขนาดการซอสนทรพย ซงคาดวาอยระหวางการ

พจารณาเวลาทเหมาะสมในการเรมลดปรมาณการซอ

: ก.พาณชย เผยยอดสงออกเดอนม.ย. เพมขน 2.2% อยท 1.9117 แสนลานดอลลาร สวนยอดนาเขาลดลง 2.5% อยท 2.2540 แสนลานดอลลาร สงผลใหขาด

ดลการคา 22.4% อยท 3.422 หมนลานดอลลาร ซงยอดนาเขาลดลงอาจสงผลตออปสงคและการฟนตวของเศรษฐกจ

: ก.พาณชนย เผย ตวเลขขาดดลการคาในม.ย. ลดลงมาท 22.4% (34,200 ลานดอลลาร) นอยสด นบแตต.ค.52

■ องกฤษ: ราคาบานเดอน ก.ค. เพมขน 4.6% (y-o-y) มากทสดในรอบ 3 ป แสดงถงการฟนตวทางเศรษฐกจ

: สมาคมคาปลก รายงานยอดคาปลกรวมเดอน ก.ค. เพมขน 3.9% จาก 2.9% เดอน ม.ย. ซงชวยหนนใหเศรษฐกจฟนตวในชวง Q3/56

■ เยอรมน: คาสงซอภาคการผลตของเพมขน 3.8% เดอน ม.ย. (m-o-m) ทงน คาสงซอภาคการผลตเดอน พ.ค. ถกปรบลดลง 0.5% จากเดมท

รายงานวาลดลง 1.3%

■ อตาล: สานกงานสถต เผย GDP Q2/56 ลดลง 0.2% (q-o-q) และลดลง 2.0% (y-o-y) ซงลดลงนอยกวาทคาดเปนไตรมาสท 8 ตดตอกน

■ ออสเตรเลย: ธ.กลางประกาศลดอตราดอกเบยลงสระดบตาสดท 2.5% เนองจากเศรษฐกจภายในประเทศและทวโลกมแนวโนมซบเซา ขณะทอตรา

เงนเฟอยงอยในระดบตา

■ จน: ภาคอตสาหกรรมโลจสตกสมอตราการเตบโตลดลง โดยดชนรวมของภาคอตสาหกรรมโลจสตกส เดอน ก.ค. ลดลงท 52.4 ซงลดลง 0.7% จาก

เดอนกอน ลดลงตดตอกนเปนเดอนท 4 เปนผลจากการขนสงทางเรอทซบเซา และการผลตสนคาโภคภณฑสงเกนไป

■ ญป น: ดชน PMI ภาคอตสาหกรรมเหลก และเหลกกลา เดอน ก.ค.ขยายตวท 52.5 ซงเปนการขยายตวครงท 2 นบตงแตชวงตนปทผานมา

■ เกาหลใต: เศรษฐกจของประเทศยงขยายตวเลกนอย ขณะการสรางงานมมากถง 360,000 ตาแหนง เดอน ม.ย. เพมขนจากปกอนท 265,000

ตาแหนง สวนราคาผบรโภคเดอน ก.ค. เพมขน 1.4% (y-o-y) แมวาราคาสนคาเกษตรและนามนจะปรบตวสงขน

Thailand updates : ■ รมว.คลง เผยประชมครม. มมตเหนชอบมาตรการสนบสนนการขยายตวทางเศรษฐกจ 4 ดาน ไดแก 1.มาตรการดานการบรโภคภาคเอกชน 2.

มาตรการดานการลงทนภาคเอกชน 3.มาตรการดานการใชจายภาครฐ และ 4.มาตรการดานการสงออก โดยคาดวาจะชวยผลกดนให GDP เตบโต

เพมอก 1% จากทเดมคาด 4 - 4.5%

■ เงนบาทปดตลาด (6 ส.ค.) ทระดบ 31.39/41 บาท/ดอลลาร ออนคาลงเลกนอย จากความกงวลสถานการณการเมองในประเทศ




MACRO VIEWS


HighLight : ครม. ของไทยมมตเหนชอบมาตรการกระตน GDP ตามทกระทรวงการคลงเสนอ


Global :

สหรฐ : ยอดขาดดลการคาของสหรฐลดลง 22.4 % จาก 4.41 หมนลานดอลลารในเดอน พ.ค. ส 3.422 หมนลานดอลลารในเดอน

ม.ย. ซงถอเปนระดบตาสดนบตงแตเดอน ต.ค. 2009 สะทอนภาคการคาสหรฐทมทศทางดขน

UK : สานกงานสถตแหงชาต (ONS) ขององกฤษรายงานวา ผลผลตภาคอตสาหกรรมขององกฤษเพมขนมากเกนคาดใน

เดอน ม.ย. และพงขนมากทสดในรอบกวา 2 ปจากแรงผลกดนของภาคการผลต ซงเปนสญญาณแขงแกรงอกตวทสะทอนเศรษฐกจ

กาลงขยายตวมากขน โดยผลผลตในภาคอตสาหกรรมโดยรวม ซงมสดสวนคดเปน 1 ใน 6 ของเศรษฐกจองกฤษ พงขน 1.1%ใน

เดอนม.ย. ซงสงกวาทนกวเคราะหคาดวาจะเพมขน 0.6%

อตาล : รายงาน 2Q56 GDP ถดถอยตอเนอง แตดกวาคาด เปน -0.2%q-q (Vs 1Q56 -0.6%q-q และคาดการณของตลาดท -

0.4%q-q) แสดงถงเศษฐกจอตาลใกลผานจดตาสดแลว โดยคาดวาจะรายงานเตบโตเปนบวกไดใน 4Q56F (คาดทงป -1.8%y-y จาก

ป 55 ลดลงกวา 2%)

ญป น : ผลสารวจคาดวาธนาคารกลางญปน (BOJ) จะตรงนโยบายการเงน ในการประชมทบทวนนโยบายในวนท 7-8 ส.ค.น ขณะท

มาตรการผอนคลายเชงปรมาณ (QE) และมาตรการกระตนเศรษฐกจจะสงผลบวกตอเศรษฐกจอยางคอยเปนคอยไป ทงน BOJ

คาดการณวา เศรษฐกจของญปนจะกระเตองขน ซงเปนการปรบเพมมมมองเศรษฐกจเปนเดอนท 7 ตดตอกน

Emerging Market: ผลสารวจเผยกจกรรมทางธรกจของกลมประเทศตลาดเกดใหม หดตวลงเปนครงแรกในรอบกวา 4 ป ในเดอน

ก.ค. โดยมสาเหตหลกมาจากการรวงลงของภาคการผลต ขณะทภาคบรการชะลอตว ผลสารวจดงกลาวสะทอนถงความแตกตางมาก

ขนระหวางกจกรรม ทางเศรษฐกจในกลมประเทศทพฒนาแลว และกลมประเทศเกดใหม ซงทาใหเกดความไมแนใจตอการฟนตวของ

เศรษฐกจโลกอยางยงยนจากวกฤตการเงน สหรฐ : วตก QE3 ทจะถกลดขนาดลง โดยประธานเฟดสาขาแอตแลนตากลาววา เฟดอาจจะเรมตน ปรบลดขนาด QE ในเดอน

ก.ย. แตอาจจะรอนานกวานน ถาหากเศรษฐกจสหรฐไมไดเตบโตขนตามคาดในชวงครงปหลง และนายชารลส อแวนส ประธานเฟด

สาขาชคาโกกลาววา เฟดอาจจะปรบลดขนาด QE ลงในชวงตอไปในปน และอาจจะปรบลดขนาด QE ในเดอน ก.ย.



Thailand : คลงเรงออกแผนกระตนเศรษฐกจ-ครม.เหนชอบมาตรการกระตนเศรษฐกจ โดยนายกตตรตน ณ ระนอง รองนายกรฐมนตร

และ รมว.คลง เปดเผยวา ทประชม ครม. วนท 7 ส.ค. มมตเหนชอบมาตรการสนบสนนการขยายตวทางเศรษฐกจอยางม

เสถยรภาพ 4 ดาน ทครอบคลมทงการบรโภค การลงทนภาคเอกชน การใชจายภาครฐ และการกระตนการสงออก ตามท

กระทรวงการคลงเสนอ โดยคาดวาหลงจากออกมาตรการกระตนเศรษฐกจทง 4 มาตรการแลว จะชวยผลกดน GDP ปนใหเตบโต

เพมอก 1% จากเดมทคาดวาจะเตบโตราว 4-4.5%

พ.ร.บ.นรโทษกรรม-ประธานวปพรรครวมรฐบาล เผยวาการประชมสภาผแทนราษฎร ในวนท 7 ส.ค.น จะเปนการพจารณาราง

พระราชบญญต (พ.ร.บ.) นรโทษกรรม ในขนรบหลกการวาระแรกเทานน จะไมมการพจารณาสามวาระรวดอยางแนนอน เนองจาก

ตองการเปดโอกาสใหฝายคานไดตรวจสอบรายละเอยด เนอหาสาระ ของรางกฎหมายอยางเตมทท งในวาระแรก และ ในชน

กรรมาธการ (กมธ.)วสามญ

US & Asian markets : ตลาดหนนวยอรก (8 ส.ค.) ดชนดาวโจนสลดลง 48.07 จด หรอ 0.31% ปดท 15,470.67 จด เพราะนกลงทนวตกวา FED อาจจะ

ลดขนาด QE ดชน Nasdaq ลดลง 11.76 จด หรอ 0.32% ปดท 3,654.01 จด ดชน S&P 500 ลดลง 6.46 จด หรอ 0.38% ปดท

1,690.91 จด

ตลาดหนเอเชย (8 ส.ค.) ดชนนกเกอลดลง 219.38 จด หรอ 1.59% ปดท 13,605.56 จด เพราะ ไดรบแรงกดดนจากการแขงคา

ของสกลเงนเยน ดชนเซยงไฮคอมโพสตลดลง 1.88 จด หรอ 0.09% ปดท 2,044.90 จด ดชนฮงเสงเพมขน 67.04 จด หรอ 0.31% ปด

ท 21,655.88 จด ตลาดหนไทย SET ปดท 1,447.16 จด เพมขน 17.17 จด (+1.2%) เนองจากนกลงทนคลายความกงวลตอ

สถานการณทางการเมองเกยวกบ พรบ. นรโทษกรรม


MACRO VIEWS


HighLight : สนเชอผบรโภคสหรฐเดอน ม.ย. เพมข น 5.9% และยอดสงออกเยอรมนเดอน ม.ย. เพมข น 0.6%

Global :

สหรฐ: ธ.กลาง รายงานสนเชอผบรโภคเดอน ม.ย. เพมขน 5.9% ซงเปนการเพมขนในอตราทลดลง 7.5% (m-o-m) สวนสนเชอ

หมนเวยนลดลง 3.8% ขณะสนเชอประเภทไมหมนเวยนเพมขน 10.0% ทงนการทสนเชอผบรโภคเพมขนจะเปนปจจยผลกดนให

เศรษฐกจขยายตว

เยอรมน: ยอดสงออกเดอน ม.ย. เพมขน 0.6% เนองจากประเทศกลมยโรโซนซงเปนคคารายใหญไดฟนตวจากภาวะเศรษฐกจ

ถดถอย

ออสเตรเลย: สานกงานสถต รายงานการจางงานเดอนก.ค. ลดลง 10,200 ตาแหนง เนองจากอปสงคทลดลงทาใหบรรดานายจาง

ตดสนใจลดการจางงาน ขณะทอตราวางงานเดอนก.ค.อยทระดบ 5.7%

จน: กรมศลกากร เผยยอดสงออกเดอน ก.ค. เพมขน 5.1% จากระดบปทแลว สวนการนาเขาเพมขน 10.9% สงผลใหจนเกนดล

การคา 1.78 หมนลานดอลลาร

ญป น: รฐบาลระบยอดบญชเดนสะพดเกนดล 6 เดอน ตงแตเดอน ม.ค.- ม.ย. เพมขน 0.6% (y-o-y) อยทระดบ 3.2114 ลานลานเยน

โดย ไดแรงหนนจากการขยายตวของรายไดการลงทนโดยตรง ซงชวยชดเชยยอดขาดดลการคาทเปนผลจากการนาเขาเชอเพลงท

เพมขน

เกาหลใต: ธ.กลางมมตคงอตราดอกเบยทระดบ 2.5% เนองจากเศรษฐกจมการฟนตวมากขน ซงเปนผลมาจากการใชมาตรการ

กระตนทางการเงนและการคลง



Thailand : ธปท.สงธนาคารตรวจละเอยดปลอยกบาน รถยนต โดยในQ2/56 มยอด NPL 2.63 แสนลานบาท เพมขนจากไตรมาสกอน 7,900

ลานบาท สดสวน NPL ตอสนเชอรวมอยท2.2% ขณะท NPL ของสนเชออปโภคและบรโภคภาคเอกชนเพมขนจาก 2% เปน 2.1%

โดยในจานวนนม NPL จากสนเชอรถยนตมากสดจาก1.5% ในครงกอนเปน1.7% ในQ2/56 ทงน ธนาคารพาณชยมการกนเงนสารอง

เพมมากขน เพอรองรบความไมแนนอนของภาวะเศรษฐกจในอนาคต สงผลใหสดสวนเงนสารองเพมขนเปน 162.5%

เงนบาทปดตลาด (8 ส.ค.) ทระดบ 31.34/36 บาท/ดอลลาร แขงคาตามคาเงนภมภาค

US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (9 ส.ค.) ดชนดาวโจนสลดลง 72.81 จด หรอ 0.47 % ปดท 15,425.51 จด เนองจากนกลงทนมความวตกกงวลวาFED

อาจชะลอมาตรการ QE ดชน Nasdaq ลดลง 9.01 จด หรอ 0.25% ปดท 3,660.11 จด ดชน S&P 500 ลดลง 6.06 จด หรอ 0.36% ปดท

1,691.42 จด

■ ตลาดหนเอเชย (9 ส.ค.) ดชนนกเกอลดลง 95.76 จด หรอ 0.70% ปดท 13,519.43 จด เพราะญปนเผย GDP Q2/56 ขยายตวตากวา

คาดการณ ดชนเซยงไฮคอมโพสตลดลง 3.26 จด หรอ 0.17% ปดท 1,880.71 จด ดชนฮงเสงเพมขน 151.68 จด หรอ 0.70% ปดท 21,807.56

จด ตลาดหนไทย SET ปดท 1,432.25 จด ลดลง 14.91 จด (-1.03%) เนองจากนกลงทนมความกงวลเกยวกบสถานการณทางการเมองใน

เรอง พรบ. นรโทษกรรม


MACRO VIEWS


HighLight : สนคาคงคลงภาคธรกจของสหรฐเดอน ม.ย. ลดลง 0.2%และธนาคารพาณชยในยโรปปดสาขา

5,500 แหง

Global : ■ สหรฐ: สตอคสนคาคงคลงภาคธรกจเดอน ม.ย.ลดลง 0.2% ซงเปนการลดลง 3 เดอนตดตอกน ทาใหบรษทตางๆ จาเปนตองเพมสนคา

ในสตอคเพมขน เนองจากมความตองการสงขน

■ ยโรป: ธ.กลาง เผยธนาคารพาณชยในยโรปปดสาขา 5,500 แหงในป 55 (คดเปน 2.5% ของจานวนสาขาทเปดดาเนนงาน) เพอลด

ตนทนการดาเนนงาน เนองจากผบรโภคนยมใชบรการธรกรรมการเงนผานระบบออนไลนและโทรศพทเพมขน

■ องกฤษ: ยอดสงออกเพมขนสงสดเปนประวตการณใน Q2/56 โดยไดปจจยหนนจาก demand นอกกลมสหภาพยโรป นอกจากน ดชน

การผลต บรการ และการกอสรางเพมขนในเดอน ก.ค. ซงนบเปนการสงสญญาณการฟนตวของเศรษฐกจ

■ ฝรงเศส: ยอดขาดดลการคาเดอน ม.ย. อยท 5.93 หมนลานยโร เพมขน 4.6% (y-o-y) เนองจากฝรงเศสใหความชวยเหลอทางการเงน

4.9 พนลานยโรแก ธ.เพอการลงทนของยโรปและกองทนกลไกรกษาเสยรภาพยโรป (ESM)

■ จน: ยอดขายบานใหมเดอน ก.ค. ลดลง 17% ท 5.165 แสนลานหยวน (m-o-m) เนองจากนโยบายคมเขมดานอสงหารมทรพย หลงจาก

ยอดซอเพมขนอยางมากในชวงตนปกอนทรฐบาลจะเรมดาเนนนโยบาย

■ ญป น: GDP ไตรมาส 2 ขยายตว 2.6% โดยขยายตวตดตอกนมา 3 ไตรมาส จากแรงหนนของยอดขายทเพอมขนของสนคาหรตางๆ

เชน อญมณ และการสงออกกปรบตวเพมขน 3%

: ดชนความเชอมนผบรโภคเดอน ก.ค. ลดลง 0.7% ซงลดลงตอเนอง 2 เดอนสระดบ 43.6 โดยยงคงตากวา 50 เนองจากผบรโภคมความ

วตกกงวลราคาของทใชในชวตประจาวนจะแพงขน

■ สงคโปร: สงคโปรปรบคาดการณ GDP ปนเปน 2.5%-3.5% จากเดม 1%-3% หลงจาก Q2/56 เศรษฐกจขยายตว 3.8% ซงสงสดในรอบ

3 ป เนองจากความแขงแกรงในอตสาหกรรมการเงนของสงคโปร



Thailand : ■ ธปท. คมเขมการปลอยสนเชออปโภคบรโภค เนองจากสญญาณการคางชาระหนในสนเชอเชาซอรถยนตเพมสงขน มยอดคงคาง

260,000 ลานบาท เพมขน 8,800 ลานบาท ธนาคารไดกนสารองเพมขนอยางตอเนองเพอรองรบความเสยงทอาจเกดขน โดย Q2/56 มการ

กนเงนทนสารองเพมขน 29,000 ลานบาท ทาใหธนาคารพาณชยมเงนทนสารองอยท 15.7% เพอรองรบภาวะฉกเฉนหากเศรษฐกจชะลอตว

■ เงนบาทปดตลาด (9 ส.ค.) ทระดบ 31.18/20 บาท/ดอลลาร แขงคาตามคาเงนภมภาค

US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (13 ส.ค.) ดชนดาวโจนสเพมขน 29.89 จด หรอ 0.19% ปดท 15,449.57 จด เนองจากตวเลขยอดคาปลกของสหรฐ

ปรบตวเพมขนเลกนอย ดชน Nasdaq เพมขน 6.31 จด หรอ 0.17% ปดท 3,676.26 จด ดชน S&P 500 เพมขน 3.16 จด หรอ 0.19% ปด

ท 1,692.63 จด

■ ตลาดหนเอเชย (13 ส.ค.) ดชนนกเกอเพมขน 347.57จด หรอ 2.57% ปดท 13,867 จด เพราะเงนเยนออนคาเมอเทยบกบดอลลาร

สหรฐ ซงทาใหกลมบรษทผสงออกมรายไดทแขงแกรงมากขน ดชนเซยงไฮคอมโพสตเพมขน 4.88 จด หรอ 0.23% ปดท 2,106.16 จด

ดชนฮงเสงเพมขน 161.55 หรอ 0.73% ปดท 22,432.83 จด ตลาดหนไทย SET ปดท 1,459.08 จด เพมขน 26.83 จด (+1.87 %)

เนองจากปจจยในสถานการณการเมองคอนขางสงบยงไมมเหตการณใดๆ เขามากระทบตลาด


MACRO VIEWS


HighLight : ยอดคาปลกสหรฐเดอน ก.ค. ปรบขน 0.2% และยอดการสงออกองกฤษ Q2/56 เพมข น 4.9%

Global : ■ สหรฐ: ยอดคาปลกเดอน ก.ค. ปรบขน 0.2% จากทเพม 0.6% ในเดอนกอน ตากวาคาด 0.3% สะทอนผบรโภคระมดระวงการใชจาย

มากขน และราคาสนคานาเขา เดอน ก.ค. เพมขน 0.2% จากทลดลง 0.4% ในเดอนม.ย. ถอเปนการเพมขนครงแรกในรอบ5เดอน เนองจาก

ตนทนนามนเพมสงขน แตยงคงตากวาคาดทจะเพมขน 0.8%

: ก.การคลงเผยยอดขาดดลงบประมาณเดอนก.ค. อยท 9.76 หมนลานดอลลาร และมยอดคาใชจายทงหมด 2.976 แสนลานดอลลาร

■ เยอรมน: สานกงานสถต เผยดชนCPI เดอนก.ค.ขยายตว 1.9% (y-o-y) จากอตรา 1.8% ในเดอนกอน ปรบตวขนตดตอกนเปนเดอนท 3

โดยราคาสนคาประเภทอาหารในเดอนทแลว เพมขน 5.7% (y-o-y) ซงเปนปจจยใหอตราเงนเฟอรายปสงสดนบตงแตปลายป 2555

■ องกฤษ: สนง.สถตเผยดชน CPI เดอนก.ค.ลดลงท 2.8% (y-o-y) ลดลงจากอตรา 2.9% ในเดอนม.ย. ซงสรางแรงกดดนตออานาจซอของ

ผบรโภค สวนดชน PPI เดอนก.ค. ขยายตว 2.1% (y-o-y) จากอตรา 2.0% ในเดอนกอนหนา เนองจากแรงกดดนเงนเฟอทจะเกดขนใน

อนาคต ในขณะทยอดการสงออกQ2/56 สงทสด โดยเพมขน 4.9% (1.22แสนลานดอลลารสหรฐ) จากดมานดนอกกลมอย

: สถาบนผสารวจทไดรบอนญาต(RICS) เผย ดชนราคาบาน เดอน ก.ค. เพมสงขนมากสดในรอบกวา6ป สระดบ+36 จาก+21ในเดอนกอน

■ ญป น: นายกอาเบะ กาลงพจารณาปรบลดภาษเงนไดนตบคคล ซงปจจบนอยท 38% เพอชดเชยแรงกดดนจากการปรบขน VAT และ

เพอกระตนการลงทนของตางชาต

: ก.เศรษฐกจการคาและอตสาหกรรม รายงานการผลตภาคอตสาหกรรมเดอนม.ย. ลดลง 3.1% (m-o-m) นบวาลดลงครงแรกในรอบ 5

เดอน โดยยอดสงซอเครองจกรพนฐานเดอนม.ย.ลดลง2.7% จากเดอนกอน ดชนการผลตของโรงงานและเหมองอยท 94.7 ดชนการขนสง

ภาคอตสาหกรรมลดลง 3.2% โดยตวเลขขอมลการผลตยารกษาโรคและชนสวนเครองบน เปนปจจยหลกทชวยหนนใหมการปรบเพมตวเลข

การผลตภาคอตสาหกรรม



Thailand : ■ กบง. มมตปรบเพมอตราเงนสงเขากองทนนามนเชอเพลงดเซล 0.40 บาท/ลตร จากเดมจดเกบเขากองทนฯ 0.90 บาท/ลตร เปน 1.30

บาท/ลตร ซงยงคงทาใหราคาขายปลกนามนดเซลอยทไมเกน 30 บาท/ลตร ครงนจะทาใหกองทนฯมรายรบเพมขนจากเดมประมาณ 55

ลานบาท/วน เปนประมาณ 77 ลานบาท/วน


US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (14 ส.ค.) ดชนดาวโจนสเพมขน 31.33 จด หรอ 0.20% ปดท 15,451.01 จด เนองจาก FED อาจจะยงไมลดขนาดโครงการซอสนทรพยหรอมาตรการ QE ในการประชมเดอนก.ย.น ดชน Nasdaq เพมขน 14.49 จด หรอ 0.39% ปดท 3,684.44 จด ดชน S&P 500 เพมขน 4.69 จด หรอ 0.28% ปดท 1,694.16 จด ■ ตลาดหนเอเชย (14 ส.ค.) ดชนนกเกอเพมขน 183.16 จด หรอ 1.32% ปดท 14,050.16 จด เพราะการฟนตวของเศรษฐกจทวโลก หลงจากมรายงานขอมลเศรษฐกจแขงแกรง ดชนเซยงไฮคอมโพสตเพมขน 47.34 จด หรอ 1.02% ปดท 4,699.73 จด ดชนฮงเสงเพมขน 269.85 หรอ 1.21% ปดท 22,541.13 จด ตลาดหนไทย SET ปดท 1,460.63 จด เพมขน 1.55 จด (+0.11 %) เนองจากเนองจากความกงวลเกยวกบการเมองในประเทศ และการลดขนาดมาตรการ QE ของสหรฐ หรอ 0.31% ปดท 21,900.96 จด ตลาดหนไทย SET ปดท 1,456.68 จด ลดลง 44.68 จด (-2.98 %) เหตจากนกลงทนกงวลปญหาทางการเมอง

Macroeconomic Policy Bureau ประจ ำวนท 15 สงหำคม พ.ศ. 2556 Page 1

MACRO VIEWS

มมมองมหภำค

HighLight : ดชนควำมเชอม นตอสภำพเศรษฐกจของเยอรมนอก 6 เดอนขำงหนำลดลงมำอยท - 25.5 ระดบต ำสดในปน และ BOJ ตรงอตรำดอกเบยท 0.0%-0.1%

Global: ■ สหรฐ: ดชน PPI ในเดอนก.ค. ยงทรงตวอยทระดบเดมหลงจากเพมขน 0.8% ในเดอนม.ย. ขณะทดชน PPI พนฐาน ไมนบรวมหมวดอาหารและพลงงานทมความผนผวนสง เพมขน 0.1% (m-o-m) หลงจากทเพมขน 0.2% ในเดอนมถนายน ต ากวาคาดวาจะเพมขน 0.3% ■ ยโรป: ยโรสแตท รายงาน GDPของยโรโซน Q2/56 ขยายตว 0.3% จากไตรมาสกอนหนาซงหดตวลง 0.3% และ หดตว 0.7% (y-o-y) ในขณะท อย GDP Q2/56 ขยายตว 0.3% เทยบกบไตรมาสแรก และปรบตวลง 0.2% (y-o-y) ■ เยอรมน: ดชนความเชอมนตอสภาพเศรษฐกจในอก 6 เดอนขางหนาของนกลงทนและนกวเคราะหลดลงมาอยท - 25.5 ซงเปนระดบต าสดในปน จาก -19.6 ในเดอนก.ค. โดยภาคการสงออกอาจไดรบผลกระทบมากทสด จากวกฤตหนยโรปทยดเยอและเศรษฐกจโลกทชะลอตว : Destatis รายงาน GDP Q2/56 ขยายตว 0.7% จากไตรมาสกอนหนา สงกวาคาดท 0.6% จากแรงหนนของอปสงคภายในประเทศ ■ องกฤษ: ส านกงานสถตแหงชาต รายงาน จ านวนผขอรบสวสดการวางงาน เดอนก.ค. ลดลง29,200 ราย มากกวาคาดอยท 1.44 ลานราย ในขณะทเดอนม.ย.ปรบลดลง 29,400 ราย สวนอตราวางงานใน Q2 ยงทรงตวท 7.8% : อตราเงนเฟอในเดอนก.ค. ชะลอตวลงเลกนอยทระดบ 2.8% จากระดบ2.9% ในเดอนม.ย. ซงยงสงกวาเปาทธนาคารกลางตงไวท 2.0% ■ จน: รฐบาลจนวางแผนลดก าลงการผลตสวนเกนในประเทศลงใหเรวกวาแผนการเดม 1 ป ขณะเดยวกนกจะกระตนการใชจายในดานเทคโนโลยสารสนเทศมากขนเพอรกษาระดบการเตบโตของเศรษฐกจ โดยจะด าเนนการใหลลวงภายในสนป 57 จากแผนเดมทจะด าเนนการ 5 ปสนสดในป 58 โดยจะลดการผลตในโรงงานในประเทศทลาสมย ■ ญป น: BOJ ตรงอตราดอกเบยท 0.0%-0.1% และยงคงจะซอสนทรพย 70 ลานลานเยนเพอสนบสนนเศรษฐกจ เนองจากเปนไปไดสงทจะไดรบผลกระทบรนแรงจากปญหาหนยโรป

Thailand updates : ■ กระทรวงพาณชย รายงาน ยอดธรกจทยนขอจดทะเบยนจดตงกจการใหมในเดอนก.ค.เพมขน 14% หรอ 6,403 ราย สงสดเปนอนดบท 3 ในรอบ 111 ปนบตงแตมการรบจดทะเบยนนตบคคล โดยกจการทจดตงมากสดคอ บรการดานวทยและโทรทศน 602 ราย รองลงมาเปนกอสรางอาคารทวไป และอสงหารมทรพย ขณะทในเดอนก.ค.มธรกจจดทะเบยนเลกกจการ 1,400 ราย ลดลง 0.1% (y-o-y) ■ เงนบาทปดตลาด (14 ส.ค.) ทระดบ 31.33/34 บาท/ดอลลาร เคลอนไหวตามคาเงนในภมภาค

ทมำ : HSBC , NATIXIS, REUTERS, KYODO NEWS, XINHUA NEWS

จดท ำโดย : สวนวเทศและสถำบนสมพนธ ส ำนกนโยบำยเศรษฐกจมหภำค Email: [email protected]

GLOBAL RESEARCH : QE Tapering สหรฐ : ผลตอตลำดหนและตลำดสงออก

Source: Phatra Securities, “Clarifying Fed “thresholds”(7 August 2013)

รายงานฉบบนจดท าเพอเผยแพรทวไป ทางผจดท าไมสามารถรบผดชอบหรอมภาระผกพนใดๆ ในความเสยหายทเกดจากผใชขอมล

มาตรการ QE หรอ Quantitative Easing เรยกอกอยางวา “มาตรการผอนคลายเชงปรมาณ” คอหนงในนโยบายทางการเงน เพออดฉดเมดเงนเขาสระบบเศรษฐกจ โดยรฐบาลจะเขาไปซอสนทรพยของสถาบนการเงน และจะใหสถาบนทางการเงนปลอยกใหภาคเอกชนตอไป เพอกระตนใหประชาชนในประเทศมการใชจายมากขน ซงเปนมาตรการภาคตอในกรณท “มาตรการปรบลดอตราดอกเบย” ไมสามารถกระตนการบรโภคและลงทนไดเทาทควร โดยในสหรฐ นน ไดเรมน า QE มาใชเพอบรรเทาปญหาวกฤต sub-prime ในป 2551 เปนตนมา โดยธนาคารกลางสหรฐฯ (Fed) ไดด าเนนมาตรการมาอยางตอเนองนบตงแต QE1, QE2 เรอยมาถงปจจบนทเรยกวา QE3 ทถกน ามาใชเมอก.ย.2555 สงผลใหเกดสภาพคลองทเพมขนผานการซอตราสารทางการเงนตางๆ และการอดฉดเมดเงนเขาสระบบเศรษฐกจสหรฐกวา 8.5 หมนลานดอลลารสหรฐ/เดอน

ผลจากการประชม Fed ลาสด ทแมจะยงคงมมตคงอตราดอกเบย Fed Funds ไวทกรอบเดม (รอยละ 0.00-0.25) และคงวงเงนการเขาซอพนธบตรภายใตมาตรการ QE ไวท 8.5 หมนลานเหรยญสหรฐ/เดอนตามเดม แต Fed ไดสงสญญาณวาอาจจะมการยกเลกมาตรการ QE ในระยะเวลาอนใกล ตามถอยแถลงทนายเบน เบอรนนเก ประธาน Fed โดยจะเรมทยอยลดวงเงนการเขาซอพนธบตรภายใตมาตรการ QE (QE tapering) ในชวงปลายป 2556 น และจะด าเนนการตอเนองตลอดชวงครงแรกของป 2557 และอาจสามารถยตมาตรการ QE ไดในชวงกลางป 2557 เนองจาก Fed เลงเหนสญญาณการฟนตวบางอยางของเศรษฐกจสหรฐ อาท ตวเลขการใชจายผบรโภค ณ ก.ค.2556 ปรบเพมขนรอยละ 0.8 ซงเปนการเพมทแขงแกรงทสดในรอบ 5 เดอน รายไดสวนบคคลของสหรฐปรบตวเพมขนรอยละ 0.3 ในเดอน ก.ค. (มากกวาเดอน ม.ย. ทเพมขนเพยงรอยละ 0.2) อตราการออมในเดอน ก.ค. ลดลงรอยละ 5 (จาก

เดอน ม.ย. ทระดบรอยละ 5.5) สอดคลองกบตลาดสนเชอของสหรฐทคกคกทศทางเดยวกนกบตลาดอนๆ เชนกน โดยยอดใชจายผานบตรเครดตในสหรฐในเดอน พ.ค. ปรบตวสงขนอกครง ดวยยอดการกยมเพมขนจากเดอนกอนหนา 1.96 หมนลานเหรยญสหรฐ นบเปนการเพมขนของยอดการกยมทสงทสดในรอบกวา 1 ป แสดงใหเหนถงความเชอมนในการบรโภคและใชจายของชาวอเมรกนทเรมแขงแกรงขน1 สอดคลองกบอตราการวางงานของสหรฐ ท Fed คาดวาปรบตวลงไปมคาเฉลยประมาณรอยละ 6.5-6.8 ในชวงไตรมาสสดทายของป 2557 และจะปรบลดลงอยางตอเนองไปทรอยละ 5.8-6.2 ในชวงไตรมาส 4/2558 ขณะท เศรษฐกจสหรฐฯ อาจขยายตวประมาณรอยละ 3.0-3.5 ในป 2557 และ 2.9-3.6 ในป 2558 ซงเปนทศทางทสะทอนการฟนตวจากป 2556 ทคาดวาจะขยายตวประมาณรอยละ 2.3-3.6 อยางไรกด ทามกลางสภาวะขาวดของเศรษฐกจสหรฐ และทาทของ Fed ดงกลาว กลบสรางความผนผวนใหกบนกลงทนในตลาดหนไมนอย เนองจากขอกงวลในเรองของการเคลอนยายทนจากเอเชยกลบไปสหรฐ โดยหากพจารณาตลาดหนไทยชวงสปดาหน (13-16 ส.ค.56) คาดวาจะมการแกวงตว ในกรอบ 1,405 - 1,460 จด นอกจากน เมอพจารณาดชนหนไทยเมอวนศกรท 9 ส.ค. ทผานมา กแกวงตวในแดนลบตลอดทงวนตามแรงขายท าก าไรกอนวนหยดยาว โดยลงไปต าสดท 1,430.41 จด ลดลง 16.75 จด และปดตลาดท 1,432.25 จด สอดคลองกบตลาดการเงนการลงทนทวโลกทมความผนผวนเชนกน ทงน ปจจยทท าใหเกดความกงวลของนกลงทนทสงผลกระทบตอตลาดหนดงกลาว เนองจากในชวงทผานมา ราคาสนทรพยเสยงปรบตวเพมขนจากเมดเงน QE ทไหลเขาตอเนอง ดงนน สญญาณการปรบลดและยต QE ของ Fed ดงกลาว สงผลใหนกลงทนตางกเทขายสนทรพยตางๆออกมาอยางถวนหนา เนองจากการหยดมาตรการ QE จะท าใหเมดเงนไหลจากตลาดเกดใหมกลบเขาไปยงสหรฐ และยงในภาวะผนผวน นกลงทนตางกหนไปถอเงนสดเพอลดความเสยง จงยงท าใหตลาดหนเกดใหมในภาพรวมตางกปรบตวลดลงตอเนอง

อยางไรกด หลงจากทกระทรวงพาณชยสหรฐไดเปดเผยตวเลข GDP ในไตรมาส 2 ของป 2556 วามการเตบโตถงรอยละ 1.7 (สงกวาไตรมาสแรกทขยายตวรอยละ 1.1) กกลบท าใหบรรยากาศสถานการณของเศรษฐกจทวโลกกเรมกลบมาคกคกอกครงเหนไดจาก Weekly Fund Flow ในชวง 1-7ส.ค.ทแรงซอตางชาตเขามาเนนตลาดหนพฒนาแลว และกลบมาขายตลาดหนเกดใหม สงผลให MSCI2 ตลาดหนเอเชย (ไมรวมญปน) กลบมาเปนบวกรอยละ 0.8 เนองจากนกลงทนทวโลกตางคาดหวงวา การฟนคนของประเทศมหาอ านาจทางเศรษฐกจของโลกอยางสหรฐจะสามารถเกอหนนใหภาวะเศรษฐกจโลกในปจจบนสลดหลดจากความซบเซาไดอยางเดดขาด (รวมถงกาวเขามาเปนแรงขบเคลอนชดเชยกรณทจน มหาอ านาจทางเศรษฐกจอนดบ 2 ของโลกเรมมปญหากบการชะลอตว)

1 การใชจายภาคครวเรอนในสหรฐเปนพลงหลกในการผลกดนการเตบโตของสหรฐ โดยภาคการบรโภคในประเทศมสดสวนประมาณรอยละ 70 ของ GDP สหรฐ 2 MSCI หรอ Morgan Stanley Capital International อนเปนชอเตมของบรษททจดสรางดชนนข นมา โดยดชน MSCI หรอ MSCI Index เปนดชนอางอง (benchmark) ทถกจดท าขนโดยมวตถประสงคเพอใหผลงทนสถาบนทลงทนในภมภาคตางๆ ทวโลก ไดน ามาใชเปนมาตรฐานในการวดผลตอบแทนในการลงทนของตนเองวาเปนอยางไร ไดผลตอบแทนดหรอไม เมอเทยบกบดชน MSCI

Macroeconomic Policy Bureau ฉบบท 21 ประจ าวนท 15 สงหาคม พ.ศ. 2556 Page 2/2

GLOBAL RESEARCH : QE Tapering ลดเงนอดฉดในสหรฐ : แลวไทยจะไดอะไร ?

Source: Phatra Securities, “Clarifying Fed “thresholds”(7 August 2013)


ทงน ทามกลางขาวดทสหรฐจะสงสญญาณฟนตว แตหากพจารณาโดยถองแทแลว เอเชยและบรรดาประเทศก าลงพฒนาตางๆ กลบไมไดรบอานสงสจากการฟนตวของสหรฐเทาทควร ยนยนไดจากตวเลขการเตบโตของภาคการสงออกของหลายประเทศในภมภาคเอเชย ในไตรมาสทสองของปนทโดยเฉลยปรบตวลดลงเมอเทยบกบไตรมาสกอนหนา โดยการสงออกของเอเชยไปยงสหรฐในไตรมาสทผานมาลดลงเฉลยรอยละ 2.4 ซงหากพจารณาปจจยส าคญทสงผลใหอานสงสไมถงภาคการสงออกของเอเชย พบวาม 2 ประการส าคญ คอ 1) ภมภาคเอเชยขาดแรงดงดดเงนทนจากตางชาตเมอเปรยบเทยบกบภมภาคอนๆ โดยเฉพาะในสหรฐ เนองจากเศรษฐกจของหลายประเทศในเอเชยขณะนมแนวโนมชะลอตว สวนหนงเพราะตลาดสงออกสนคาทส าคญอยางสหรฐและยโรปยงไมฟนตวเตมท ขณะทการสงออกไปยงจน อกหนงตลาดสงออกหลกของหลายประเทศในเอเชยกเรมซบเซาลงแลวเชนกน จนท าใหการเตบโตของเอเชยชะงกไป และ 2) สหรฐมงเนนการใชจายไปทตลาดบานและอสงหารมทรพย มากกวาทจะน าเขาสนคาประเภทเครองใชไฟฟา อปกรณอเลกทรอนกส และสนคาอนๆ ทวไป (ซงเปนสนคาสงออกหลกของภมภาคเอเชย) สะทอนจากยอดขายบานในสหรฐ ณ ม.ย.2556 ปรบเพมขนรอยละ 8.3 หรออยทระดบ 4.97 แสนยนต ซงเปนระดบสงสดนบตงแต พ.ค.2551 เปนตนมา สอดคลองกบรายงานการส ารวจดชนผจดการฝายซอ (PMI) ของเอเชยทสะทอนใหเหนค าสงซอสนคาใหมทลดลง

ดงนน จะเหนวา ทามกลางสญญานขาวดของเศรษฐกจประเทศมหาอ านาจอยางสหรฐ กลบไมใชขาวดเทาทควรส าหรบประเทศในภมภาคเอเชย (รวมถงประเทศไทย) จากผลของการเคลอนยายเงนทนออกจากภมภาคเอเชยและผลของโครงสรางการบรโภคสหรฐทเปลยนแปลงไปจากเดมลดการน าเขาสนคาจากประเทศตางๆ ในภมภาคเอเชย ดงนนประเทศไทยจ าเปนตองปรบตวและเดนหนาปฏรปเศรษฐกจใหยนไดดวยล าแขงตนเองอยางจรงมากขน อาท เพมการท าตลาดในกลมประเทศเพอนบาน (CLMV) ทดแทนตลาดในกลมประเทศคคาหลกเดม (ยโรโซน สหรฐ จน ญปน) ทมค าสงซอชะลอลง (ทงยโรป สหรฐ จน ญปน) ทงน การเพมการท าการตลาดดงกลาวจะชวยสรางมลคาเพมใหสนคา และท าใหเกดการพฒนาสนคาทสอดคลองกบความตองการของลกคาในแตละประเทศดงกลาว ทมความนยมในสนคาไทยเปนทนเดมอยแลว


GLOBAL RESEARCH : QE Tapering สหรฐ : ผลตอตลำดหนและตลำดสงออก

US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (15 ส.ค.) ดชนดาวโจนสลดลง 113.35 จด หรอ -0.73% ปดท 15,337.66 จด เนองจากความไมม นใจเกยวกบมาตรการ QE หลงจากทเจาหนาทของเฟดไดออกมาสงสญญาทแตกตางกน ดชน NASDAQ ลดลง 15.17 จด หรอ -0.41% ปดท 3,669.27 จด ดชน S&P 500 ลดลง 15.17 จด หรอ -0.41% ปดท 3,669.27 จด ■ ตลาดหนเอเชย (15 ส.ค.) ดชนนกเกอลดลง 297.22 จด หรอ 2.12% ปดท 13,752.94 จด เพราะไดรบแรงกดดนจากเงนเยนทแขงคา และการแสดงความคดเหนในดานลบจากเจาหนาทรฐบาลญปน เกยวกบขาวการปรบลดภาษนตบคคล ดชนเซยงไฮคอมโพสตลดลง 18.26 จด หรอ 0.87% ปดท 2,081.88 จด ดชนฮงเสงลดลง 1.88 จด หรอ 0.01% ปดวนนท 22,539.25 จด ตลาดหนไทย SET ปดท 1,453.07 จด ลดลง 7.56 จด (-0.52%) จากปญหาการเมอง และปญหาอทกภยในหลายพนท


MACRO VIEWS


HighLight : ดชน CPI ในสหรฐเดอน ก.ค.ปรบเพมข น 0.2% และดชนนกเกอลดลง 297.22 จด จำกควำมกงวล

ทรมว.คลงญป น ลงเลทจะลดอตรำภำษนตบคคล

Global: ■ สหรฐ: ดชน CPI ในเดอนก.ค.ปรบเพมขน 0.2% (m-o-m) จากราคาน ามนเบนซนทเพมขน 1% และราคาอาหารเพมขน 0.1% โดยการผลตในโรงงานปรบตวลดลง 0.1% การผลตในเหมองแรเพมขน 2.1% เพมขนตดตอกนเปนเดอนท 4 สวนการผลตดานสาธารณปโภคลดลง 2.1% ขณะทอตราการใชก าลงการผลตเดอนก.ค. ลดลงมาอยทระดบ 77.6% จาก 77.7% ในเดอนม.ย. : จ านวนผขอรบสวสดการวางงานในรอบสปดาหท 10 ส.ค. ปรบตวลดลง 15,000 ราย สระดบ 320,000 ราย เปนระดบต าสดในรอบ 6 ป และสวนทางกบคาดวา จะเพมขน 5,000 ราย ■ ยโรป: ECB ระบ ธพ.ในยโรปป 55 ปดสาขาลงมากถง 5,500 แหง หรอ 2.5% จากจ านวนสาขาทงหมด สงผลใหยอดรวมการปดสาขาเพมขนเปน 20,000 แหง นบตงแตเรมเขาสวกฤตการเงนในป 51 โดยกรซมยอดการปดตวสงสดท 5.7% ตามมาดวย สเปน 4.9% ไอซแลนด 3.3% และอตาล 3.1% โดยองกฤษเปนชาตทมการปดธนาคารนอยทสด แตสถตการปดสาขายงคงต ากวาจ านวน 7,200 แหง ทปดในป 54 ■ องกฤษ: ยอดคาปลกในเดอนก.ค.ปรบเพมขน 1.1% จากเดอนกอน และ 3% จากปกอน เปนการเพมขนตดตอกนเดอนท 3 และเปนการเพมขนในทกอตสาหกรรมทงภาคบรการ การผลต และการกอสราง โดยอากาศทรอนกวาปกตเปนปจจยส าคญทท าใหยอดคาปลกปรบเพมขนโดยเฉพาะยอดขายอาหาร ■ ฝร งเศส: Insee เผย GDP Q2/56 ขยายตว 0.5 เทยบกบไตรมาสกอนหนา หลงจากทหดตวลงในชวง 2 ไตรมาสกอนหนาน ผลจากอปสงคดานการสงออกทไดชวยหนนการผลตในภาคโรงงาน รวมทงความตองการภายในประเทศทแขงแกรงขน ■ จน: ส านกงานพลงงานแหงชาต เผยการใชไฟฟาของจน เดอนก.ค.เพมทระดบ 4.95 แสนลานกโลวตตชวโมง (kWh) เพมขน 8.8% (y-o-y) สวนปรมาณการใชไฟฟาทงหมดในชวง 7 เดอนแรกของปน เพมขน5.7% สระดบ 2.990 ลานลาน kWh ■ ญป น: รมว.คลงญปน แสดงความลงเลทจะลดอตราภาษนตบคคล ซงถอเปนการสกดกระแสคาดการณทวารฐบาลญปนอาจใชมาตรการดงกลาวเพอบรรเทาผลกระทบเชงลบทมตอเศรษฐกจจากการขนภาษการขาย แตมแนวโนมวาจะพจารณาเรองการลดอตราภาษเพอกระตนการลงทนในภาคเอกชน ทงนรมว.คลงญปน ชวาเนองจากมบรษทเพยง 30% ทจายภาษเงนไดนตบคคล จงไมคดวาการลดภาษเงนไดนตบคคลจะสงผลบวกในทนท

Thailand updates : ■ ยอดขายรถยนตในไทยเดอน ก.ค. อยท 9.8 หมนคน ลดลง 25.4% (y-o-y) เปนระดบต ากวา 1 แสนคนเปนครงแรกในรอบ 15 เดอน จากการสงมอบรถยนตในโครงการรถคนแรกทหมดลง และความเขมงวดในการปลอยสนเชอทมากขนของไฟแนนซ ขณะทยอดผลตรถยนตในเดอน ก.ค. อยท 201,446 คน ลดลง 6.45% และยอดสงออกอยท 82,710 คน ลดลง 13.99% ■ เงนบาทปดตลาด (15 ส.ค.) ทระดบ 31.26/27 บาท/ดอลลาร แขงคาขนเลกนอย 0.07 จากวนกอน ตามคาเงนในภมภาค



GLOBAL RESEARCH : ปฏรปภำษทำงออกของ “สนำมกองหน”

Source: The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited (HSBC), “Japan must press ahead with tax reform” (14 August 2013)


ในขณะน “ญป น” ประเทศเศรษฐกจยกษใหญอนดบ 3 ของโลก ถกจดอนดบใหเปนประเทศทแบกรบภาระหนมากทสดในโลก โดยหนสาธารณะของญป น ณ สนเดอนม.ย. เพมสงขนถง 1,008 ลานลานเยน (10.4 ลานลานดอลลาร) คดเปน 2 เทาของ GDP ท าลายสถตสงสดเปนประวตการณ ซงถอเปนการสนคลอนความเชอมนทมตอนโยบายกระตนเศรษฐกจของนายกรฐมนตร ชนโสะ อาเบะ ทถกขนานนามวา "อาเบะโนมกส" ทก าลงเรมสงผลบวกตอเศรษฐกจของประเทศในชวงตนปทผานมา สงผลใหรฐบาลแดนปลาดบไมอาจเพกเฉยตอภาวะ “หนทวม” นไดอกตอไป

โดยระดบหนสาธารณะทเพมขนอยางรวดเรวนน เปนผลจากการขาดดลงบประมาณ ซงสะสมมาตงแตป 34 ซงเปนปทฟองสบในภาคอสงหารมทรพยในญป นแตก อกทงภาครฐยงมรายจายผกพนทเพมขนอยางตอเนอง โดยเฉพาะรายจายดานสวสดการผสงอาย เพอหลดพนจาก “สนามกองหน” ดงกลาว น ามาสมาตรการปฏรปภาษ คอ การปรบเพมภาษการขาย (VAT) หรอทรจกกนในญป นในชอ “ภาษการบรโภค” โดยจะปรบเพมเปน 2 ระยะ คอ จากระดบเดม 5 % เปน 8% ภายในเดอนเม.ย. ปหนา และจากนนจะปรบขนอกเทาตว เปน 10% ในป 58 โดยภาษการขายของญปนท 5% น ถอเปนอตราทต ามากเมอเทยบกบประเทศทพฒนาแลวทเฉลย 18% (องกฤษ อยท 20%) ซงการปรบขนภาษในครงนไมนบเปนครงแรก เนองจากญปนไดเรมน ามาตรการภาษการขายมาใชเรมทอตรา 3% ในป 32 และอตราดงกลาวไดถกปรบขนมาอยท 5% ในป 40 แตหลงจากนนไมนานญปนกไดเขาสภาวะถดถอย และภาวะเงนฝดอยางรนแรง ท าใหการขนภาษขาย ถกกลาวหาวาเปนตวการทกอใหเกดปญหาดงกลาว และนบแตนนกไมมรฐบาลไหนอาจหาญแตะตองเรองภาษอกเลย ซงในความเปนจรงสาเหตสวนใหญมาจากแรงกดดนจากวกฤตเศรษฐกจทรกรามทวเอเชย รวมไปถงการถดถอยครงแรกในสหรฐฯ

แตอยางไรกตามแมการขนภาษการขายอาจชวยบรรเทาปญหาหนได แตในทางกลบกนกอาจเปนการบนทอน “ความเชอมน” ทงทางการบรโภคของประชาชนและการลงทนของภาคเอกชนลงได ผนวกกบความไมแนนอนวาการฟนตวทางเศรษฐกจจะเปนไปไดอยางตอเนองหรอไม เนองจาก GDP ไตรมาสสองโตขน 2.6% เมอเทยบปตอป ซงต ากวาทหลายฝายประเมนไว 1% แมวาตวเลขทออกมาจะสงกวาการเตบโตเฉลยในชวง 10 ปทผานมา แตกยงคงนอยกวาไตรมาสแรกของป ซงสะทอนถงเศรษฐกจกจญปนยงเปราะบางตอปจจยแวดลอม บบใหอาเบะตองพจารณาอยางรอบคอบวาควรปรบขนภาษตามทรฐบาลชดกอนวางแผนไวหรอไม หรอควรชะลอแผนการไปจนถงฤดใบไมรวงในปหนา จากเดมทวางแผนไวในเดอน เม.ย. แมวาแผนการขนภาษมลคาเพมจะผานสภาตงแตปทแลวกตาม และในขณะเดยวกนเพอเปนการบรรเทาผลกระทบทจะเกดจากการขนภาษขาย 2 ระยะในปหนา นายอาเบะจงไดมการพจารณาเกยวกบการลดภาษเงนไดนตบคคล ทมอตราสงถง 38% ในปจจบน เพอเปนการลดภาระใหกบบรษท และเพอเปนการดงดดนกลงทนจากตางชาตใหเขามาลงทนในประเทศ

ทายทสดนายอาเบะจะตดสนใจอยางไร ตองรอจนถงวนท 9 ก.ย.น ซงเปนการเรยกประชมเพอพจารณาแผนการดงกลาวเปนครงสดทาย หลงจากทมการทบทวนตวเลขการเตบโตไตรมาสสองอกครง โดยนกเศรษฐศาสตรหลายคนยงคงหนนใหอาเบะปรบขนภาษตามแผนเดม และสวนใหญเหนวาควรขนภาษ แม GDP จะโตเพยง 1 - 2% แตรฐบาลควรพจารณาทยอยปรบขนครงละ 1% เพอลดแรงกดดนทจะเกดขน นอกจากนการขนภาษขายตามแผนทวางไวจะชวยเสรมความมนใจวา รฐบาลญปนจรงจงกบการปรบโครงสรางเศรษฐกจ และไมนงนอนใจกบปญหาหนสาธารณะ ซงเปนประเดนทตางชาตใหความส าคญ ซงหากนกลงทนสญเสยความเชอมนตอรฐบาลแดนปลาดบ อาจสงผลใหอตราผลตอบแทนพนธบตรญปนสงขนได อนจะกระทบตอมาตรการผอนคลายเชงปรมาณท BOJ ใชอยเปนการตอไป...


GLOBAL RESEARCH : ปฏรปภาษทางออกของ “สนามกองหน”

US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (16 ส.ค.) ดชนดาวโจนสลดลง 225.47 จด (-1.47%) ปดท 15,112.19 จด เนองจากนกลงทนกงวลวาเฟดอาจลดขนาด QE ดชน NASDAQ ลดลง 63.15 จด (-1.72%) ปดท 3,606.12 จด ดชน S&P 500 5.49 จด (-0.33%) ปดท 1,655.83 จด ดชน S&P 500 ลดลง 24.07 จด (-1.43%) ปดท 1,661.32 จด ■ ตลาดหนเอเชย (16 ส.ค.) ดชนนกเกอลดลง 102.83 จด (-0.75%) ปดท 13,650.11 จด เนองจากตวเลขวางงานของสหรฐทลดลงเกนคาด ท าใหนกลงทนกงวลวาเฟดจะลดขนาดการใช QE ดชนเซยงไฮคอมโพสตลดลง 13.43 จด (-0.64%) ปดท 2,068.45 จด ดชนฮงเสงลดลง 21.44 จด (0.10%) ปดท 22,517.81 จด ตลาดหนไทย SET ลดลง 7.31 จด (-0.50%) ปดท 1,445.76 จด เคลอนไหวตามทศทางตลาดหนตางประเทศ


MACRO VIEWS


HighLight : ดชนควำมเชอม นผบรโภคของสหรฐเดอน ส.ค.ลดลงส 80 จด เปนสถตท ต ำสด และบรษทช นน ำ 67% ใน

ญป นเหนดวยกบแผนขนภำษกำรขำยในเดอน เม.ย.57

Global : ■ สหรฐ : รอยเตอร รายงาน ดชนความเชอมนผบรโภคเดอน ส.ค.ลดลงส 80 จด จาก 85.1 จดในเดอนกอน ซงถอเปนสถตทต าทสดนบตงแตกอนทเศรษฐกจสหรฐจะถดถอย เนองจากอตราดอกเบยสงขนในชวงทผานมา ท าใหธรกจอสงหารมทรพยไดรบผลกระทบ : ประสทธภาพการผลตนอกภาคการเกษตร Q2/56 เพมขน 0.9% สงกวาคาด 0.3% สะทอนใหเหนถงการขยายตวทางเศรษฐกจทดข น และGDP Q2/56 เพมขน 1.7% จาก Q1/56 ทเพมขน 1.1% ■ ยโรป : การสงออกของยโรโซนในเดอน ม.ย. เพมขน 3% จาก -2.6% ในเดอนกอน เปนการกลบมาขยายตวครงแรกในรอบ 3 เดอนจากแรงหนนในการสงออกของเยอรมนทขยายตวถง 6.3% และน าเขาเพมขน 2.5% จาก -2.1% ในเดอนกอน ท าใหยโรโซนมยอดเกนดลการคาทเพมขนเปน 14.9 พนลานยโร จาก 13.8 พนลานยโรในเดอนทแลว ■ องกฤษ : ส านกงานสถตแหงชาต รายงานยอดคาปลกเดอนก.ค. ขยายตว 1.1% (m-o-m) หลงจากขยบขนเพยง 0.2%ในเดอนม.ย. สงกวาคาดทขยายตว 0.7% โดยไดรบแรงหนนจากยอดขายสนคาส าหรบฤดรอน เชน เสอผาและอาหาร และยอดคาปลกเดอนก.ค.สงขน 3.0% (y-o-y) บงชถงการฟนตวทางเศรษฐกจทแขงแกรง โดยธรกจคาปลกคดเปนสดสวนเกอบ 6% ของเศรษฐกจโดยรวม ■ ญป น : บรษทชนน า 111 แหงในญปน 67% เหนดวยกบแผนขนภาษการขายในเดอน เม.ย.57 ของรฐบาล เนองจากจ าเปนในการฟนฟฐานะการคลงของประเทศ ในขณะททปรกษานายกรฐมนตรญปนกงวลวาแผนขนภาษการขาย 3% ในปหนาจะท าใหการบรโภคหดตวรนแรง เนองจากเศรษฐกจยงไมแขงแกรงเพยงพอ จงควรปรบขนเพยงปละ 1% เพอลดผลกระทบตอการบรโภค ■ จน : จนเตรยมผอนคลายเกณฑส าหรบการลงทนจากตางชาตในเขตการคาเสร เพออ านวยความสะดวกและลดขนตอนตอการลงทนจากตางชาตในพนทบางแหง เชน เซยงไฮ ถอเปนอกกาวหนงในการปฏรปเศรษฐกจทตองการลดบทบาทของรฐตอกจกรรมทางเศรษฐกจลง : ราคาบานใหมของจนในเดอน ก.ค.เพมขนใน 69 จาก 70 เมอง โดยเมองกวางโจวเพมขนสงสดท 17% จากปกอน รองลงมาคอปกกงและเซยงไฮทเพมขน 14%



Thailand : ■ คณะกรรมการจดท ารางแผนยทธศาสตร เหนชอบกรอบรางแผนยทธศาสตรรองรบ AEC โดยมพนธกจหลก 3 ดาน คอ 1) การเคลอนยายแรงงานเสร 2) การคมครองแรงงานตางชาตใหเปนไปตามมาตรฐานสากล และ 3) การเขาส AEC ซงจะสงผลกระทบตอคนบางกลม เชน คนสงอาย ผพการ ทอาจท าใหหางานท าไดยากขน จะตองจดระบบดแลและเยยวยาตอไป ■ เงนบาทปดตลาด (16 ส.ค.) ทระดบ 31.25-31.30 บาท/ดอลลาร แขงคาขนเลกนอยตามตามระดบภมภาค

US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (19 ส.ค.) ดชนดาวโจนสลดลง 70.73 จด หรอ -0.47% ปดท 15,010.74 จด เนองจากนกลงทนกงวลวาเฟดอาจจะลดขนาดการใชมาตรการ QE ประกอบกบขอมลทางเศรษฐกจทนาผดหวง ดชน NASDAQ ลดลง 13.69 จด หรอ -0.38% ปดท 3,589.09 จด ดชน S&P 500 ลดลง 9.77 จด หรอ -0.59% ปดท 1,646.06 จด ■ ตลาดหนเอเชย (19 ส.ค.) ดชนนกเกอเพมขน 108.02 จด หรอ 0.79% ปดท 13,758.13 จด เนองจากนกลงทนเขามาซอคนหน หลงจากทตลาดรวงลงในชวงทผานมา ดชนเซยงไฮคอมโพสตเพมขน 17.15 จด หรอ 0.83% ปดท 2,085.60 จด ดชนฮงเสงลดลง 54.11 จด หรอ 0.24% ปดท 22,463.70 จด ตลาดหนไทย SET ลดลง 47.28 จด -3.27% ปดท 1,398.48 จด หลง GDP Q2 ออกมาต ากวาคาด


MACRO VIEWS


HighLight : นกลงทนจบตำรำยชอประธำนเฟดคนตอไป และควำมชดเจน QE ในกำรประชมใหญประจ ำปท Jakson hole

Global: ■ สหรฐ: นกลงทนจบตาการประชมใหญประจ าปท Jakson hole วนท 22-24 ส.ค.น ซงถอเปนการประชมครงส าคญ คาดวาจะเปดเผยรายชอบคคลทมาท าหนาทตอจากนายเบน เบอรนนเก ประธานเฟดทก าลงหมดวาระใน ม.ค. 57 และประเดนแนวทางชวงเวลาทเฟดจะถอนมาตรการQE ■ องกฤษ: สมาพนธอตสาหกรรมองกฤษ ปรบเพมการคาดการณขยายตวของเศรษฐกจเปน 1.2% จากระดบ 1.0% ทคาดการณไวในเดอน พ.ค. เนองจากสญญาณการฟนตวของเศรษฐกจยงคงแขงแกรง โดยดชนภาคบรการ การผลต และการกอสรางปรบตวขนทงหมดในเดอนทแลว ในขณะทยอดขอสวสดการวางงานลดลงมากกวาทคาดการณไวถงเทาตว ■ สเปน: หนสาธารณะในเดอน ม.ย.เพมขน 9.43 แสนลานยโร หรอเพมขน 6.37 พนลานยโรจากเดอนกอน สงสดเปนประวตการณ คดเปนสดสวน 90.2% ตอ GDP โดยรฐบาลคาดวาหนสาธารณะจะทระดบ 91.4% ตอ GDP ในสนปน ■ รสเซย: ยอดคาปลกเดอน ก.ค. ขยายตวเพมทระดบ 4.3% จากการขยายตวท 3.5% ในเดอน ม.ย. สงกวาคาดทวาจะขยายตว 3.7% ผลจากอตราเงนเฟอของรสเซยทลดลงมาอยท 6.5% ในเดอน ก.ค. จากระดบ 6.9% ในเดอนกอนหนา และอตราการวางงานของรสเซยในเดอน ก.ค. ทลดลงมาอยทระดบ 5.5% จากระดบ 5.3% ในเดอนกอนหนา ■ ญป น: ยอดขาดดลการคาในเดอนก.ค.ทงสน 1.024 ลานลานเยน เนองจากการออนคาของเงนเยนและความตองการพลงงานทสงขนใน ชวงฤดรอนไดหนนตนทนการน าเขาเชอเพลงปรบตวเพมขน และมยอดการน าเขาเดอนก.ค.เพมขน 19.6% สระดบ 6.986 ลานลานเยน ท าสถตขยายตวตดตอกนเปนเดอนท 9 เนองจากยอดน าเขาน ามนดบพงขน 30.2% และยอดน าเขากาซธรรมชาตเหลวปรบขน 16.9%(y-o-y) ■ จน: ส านกงานสถต ระบ ราคาบานใหมในเมองใหญเดอนก.ค. ปรบตวสงขน 62 เมอง (เดอนม.ย.63เมอง) จาก 70 เมอง และราคาบานมอสองในเดอนก.ค.สงขน 57 เมอง จากเดอนกอนท 55 เมอง

Thailand updates : ■ สภาพฒนปรบลดคาดการณอตราขยายตวทางเศรษฐกจของไทยในป 56 เหลอเตบโต 3.8-4.3% จากเดมคาดไวในชวง 4.2-5.2% เนองจากเศรษฐกจโลกทฟนตวชากวาคาด ฐานทสง การลดลงของแรงสงจากมาตรการภาครฐ แผนลงทนภาครฐทชากวาคาด รวมถงความขดแยงและเสถยรภาพการเมองในประเทศ โดยมองวาการเตบโตของเศรษฐกจไทยในชวงครงปหลงจะขนอยกบปจจยการสงออกเปนหลกรวมถงการเรงรดเบกจายงบประมาณ ■ เงนบาทปดตลาด (19 ส.ค.) ทระดบ 31.35-31.36 บาท/ดอลลาร ออนคาขนเลกนอย เคลอนไหวตามคาเงนในภมภาค



GLOBAL RESEARCH : QE (ภำคสอง) : นโยบำย Fed คลมเคลอ >> กระทบคำเงนผนผวน

Source: Bank of America Merrill Lynch “Volatility and negativity for Asia FX : Phatra Securities Public Company Limited : 19 August 2013


เมอหนมาพจารณาในสวนของตลาดหนในสปดาหน (19-23

ส.ค.56) พบวาแนวโนมการปรบตวของตลาดจะใหน าหนกกบตอความกงวลในการลดขนาด QE อยางมาก ซงความกงวลดงกลาวอาจจะดงใหตลาดหนสหรฐปรบตวลดลง ขณะทตลาดหนไทยคาดวากรอบการลงทนอยในแนวรบท 1,420 จด แนวตานท 1,460 จด โดยมองวาตลาดจะปรบขนไดในชวงตนสปดาหแตในกลางสปดาหจะมแรงขายท าก าไรออกมา เพราะยงขาดปจจยใหมกระตน ทงน หากพจารณาผลกระทบจาก QE ทมตอความกงวลของนกลงทนดงกลาวแลว ยงสงผลกระทบตอความเคลอนไหวของคาเงนบาทไทย รวมไปถงคาเงนสกลอนๆ ในเอเซยอกหลายประเทศดวย

โดยเมอยอนกลบไปดภาวะการเคลอนไหวของคาเงนในชวงอาทตยกอน (12-16 ส.ค.56) จะพบวาคาเงนดอลลารสหรฐยงคงแขงคาตอเนองในชวงตนสปดาหโดยไดรบแรงหนนจากการเปดเผยดชนยอดคาปลกของกระทรวงพาณชยสหรฐ ซงปรบตวเพมขนรอยละ 0.5 ในชวง ก.ค.สงผลใหมแรงซอดอลลารในตลาดจากการคาดการณวาเศรษฐกจสหรฐก าลงมการฟนตว และ Fed มแนวโนมทจะพจารณาปรบลดวงเงน QE (ดงทเคยกลาวใน Global Research ฉบบ 15 ส.ค.56)

อยางไรกด คาเงนดอลลารไดปรบตวออนคาลงอกครงหนงในชวงทายสปดาหจากความไมมนใจวา Fed จะด าเนนมาตรการ QE ตอไปหรอไม หลงจากประธาน Fed สาขาแอตแลนตาไดออกมาสงสญญาณวา Fed อาจจะยงไมลดขนาดโครงการ QE ลงในการประชมนโยบายทจะมขนในวนท 17-18 ก.ย. น ขณะทเจาหนาทระดบสงของ Fed รายอน ๆ ยงคงสงสญญาณไมตรงกนในเรองน ซงจากทาททไมสอดคลองกนของผบรหาร Fed ดงกลาว จงเปนเรองทคาดเดาไดคอนขางล าบากวาผลการประชม Fed ในครงตอไปนน จะมผลตอทศทางตลาดคาเงนของไทยอยางไร (ซงเปนไปไดทงแขงคาหรอออนคา) สอดคลองกบกราฟดชนคาเงน (Nominal Effective Exchange Rate: NEER )1 ทมลกษณะคอนขางผนผวนสะทอนความไมมเสถยรภาพดานการคาและลงทนของไทย

ทงน ไมใชแคประเทศไทยทตองเผชญกบความผนผวนดงกลาว ประเทศตางๆ ในภมภาคเอเชยกตองเผชญกบภาวะความผนผวนของคาเงนเชนกน โดยเฉพาะอยางยง ประเทศมาเลเซย ทคาเงนรงกตไดออนคาลงมากสดในรอบ 3 ป โดย ณ 19 ส.ค.56 คาเงนอยท 3.27 รงกตตอเหรยญสหรฐ (เมอเทยบกบอตราแลกเปลยนในชวงเดอน พ.ค.ทผานมาท 2.99 รงกตตอเหรยญสหรฐ) เนองจากภาวะความไมแนนอนของนโยบาย Fed ท

1 ดชนคาเงน (Nominal Effective Exchange Rate: NEER) คอ ดชนวดสะทอนมลคาของเงนบาท เปรยบเทยบถวงน าหนกกบสกลเงนตางประเทศท

ส าคญ 23 สกลเงน (ทงประเทศคคาและประเทศคแขง) โดยแปลงเปนดชนปฐาน (ป 1994 ทมคาเฉลย NEER = 100) โดยการถวงน าหนกจะให

ความส าคญตามสดสวนการคา การลงทน ทงน NEER มกใชเปนเครองสะทอนความสามารถในการแขงขนดานราคาของประเทศ โดยหากตวเลข

NEER เพมสงขน หมายความวาคาเงนแขงขน (NEER ต าลง สะทอนคาเงนออนลง)



Source: Bank of America Merrill Lynch “Volatility and negativity for Asia FX : Phatra Securities Public Company Limited : 19 August 2013


มตอ QE สงผลใหเกดภาวะเงนทนไหลออกจากแดนเสอเหลองอยางหนกในชวงหลายเดอนทผานมา และมความเสยงสงทจะตองเผชญกบภาวะขาดดลบญชเดนสะพดไดเปนครงแรกนบตงแตป 1997 ขณะเดยวกน ผลจากการทภาวะเศรษฐกจประเทศดงกลาวเขาสภาวะชะลอตว ประกอบกบฐานะความมนคงทางการคลงเรมออนแอลง โดยเฉพาะอตราสวนหนสาธารณะทพงขนมาอยทรอยละ 53.3 ในปทแลว ท าให Fitch Rating ตดลดเครดตของมาเลเซยลงจากสถานะมนคงลงมาอยทตดลบ สอดคลองกบขอคดเหนของนกเศรษฐศาสตรอาเซยนจาก Merrill Lynch ทเหนวา ณ ปจจบนมนกลงทนตางชาตทเขามาถอครองพนธบตรรฐบาลมาเลเซยมากถงรอยละ 49.5 ของจ านวนพนธบตรรฐบาลทงหมด ดงนน แดนเสอเหลองจงเสยงเจบตวมากทสด หาก Fed ยตหรอถอน QE เนองจากนกลงทนตางประเทศจะแหเทขายพนธบตรดงกลาว เพอหนกลบเขาไปซอพนธบตรสหรฐทจะมผลตอบแทนสงขน

นอกเหนอจากมาเลเซยแลว อกหนงประเทศทตองเผชญกบภาวะคาเงนผนผวนอยางหนก จากปญหาเงนทนไหลออกกคอ อนโดนเซย ทในชวงเดอน ก.ค.ทผานมาเพยงเดอนเดยว คาเงนรเปยหไดออนคาลงไปแลวถงรอยละ 3.4 ท 10,384.84 รเปยหตอเหรยญสหรฐ (ขณะทเมอชวงปลายเดอน ม.ค. คาเงนรเปยหแขงคาขนไปถง 9,832 รเปยหตอเหรยญสหรฐ) สวนการขาดดลบญชเดนสะพดของแดนอเหนากคาดวาจะยงคงเพมสงขนอยางตอเนอง โดยคาดวาในไตรมาส 2 ปนยอดการขาดดลบญชเดนสะพดจะพงขนมาอยท 8,000 ลานเหรยญสหรฐ ขณะทไตรมาสแรกของปนอยท 5,300 ลานเหรยญสหรฐเทานน เนองจากการไหลทะลกออกของเงนทนยงคงเปนไปอยางตอเนอง แมวาทางธนาคารกลางอนโดนเซยจะพยายามปรบขนดอกเบยมาแลวหลายครงกตาม

ขณะเดยวกนทางดาน “อนเดย” กยงคงตองเผชญกบปญหาคาผนผวนตอไปเชนกน โดยคาเงนรป ณ วนท 19 ส.ค.56 คาเงนรปออนคาลงต าสดเปนประวตการณท

61.64 รปตอเหรยญสหรฐ และเมอเทยบทงปคาเงนรปออนคาลงมาแลวถงรอยละ 10 (ขณะทเมอปลายปทแลวคาเงนรปแขงคาขนอยท 55.07 รปตอเหรยญสหรฐ) ทงน สาเหตส าคญเปนผลมาจากการทเงนทนไหลออกจากอนเดยอยางรวดเรว โดยในชวงเดอนทผานมา นกลงทนทวโลกไดถอนทนออกจากตลาดทนอนเดยมากถง 1,050 ลานเหรยญสหรฐ ซงถอเปนกระแสเงนทนไหลออกทมากทสดในบรรดาตลาดหน 10 ประเทศในเอเชย

ซงจากภาวะความผนผวนของคาเงนของหลายประเทศทเกดขนภายในระยะเวลาไมกเดอน ไดท าใหเหลาบรรดาองคกรทางเศรษฐกจชนน า อาท IMF หรอ World Bank ทตางพากนออกโรงกระตนเตอนใหเหลาบรรดาชาตมหาอ านาจ โดยเฉพาะธนาคารกลางสหรฐ หนมาตระหนกถงการสอสารกบตลาดใหมความชดเจนมากขน และตองระมดระวงในการถอนมาตรการอดฉดอกดวย เนองจากความคลมเครอและการขาดความรอบคอบในการสอสาร เพอชน านโยบายการเงนตอตลาดยอมสงผลเสยตอภาวะเสถยรภาพทางเศรษฐกจไปทวทงโลก ซงผไดรบผลกระทบมากสดกคงจะเลยงไมพนบรรดาประเทศเศรษฐกจเกดใหมในเอเชย เพราะในชวงท Fed เรงโหมอดฉดนโยบายการเขาซอสนทรพย เพอฉดเงนเขาสระบบอยางหนก ซงตลาดทน และตลาดพนธบตรในเอเชยไดกลายเปนเปาหมายส าคญในการน าเงนเขาไปลงทน ดงนน หาก Fed ยต QE ยอมจะสงผลใหเกดภาวะชอกทางเศรษฐกจขนอยางแนนอน เชน คาเงนในเอเชยทจะออนคาลงอยางหนก ตนทนการระดมทนจากตลาดพนธบตรทจะสงขนอยางรวดเรว แตทงนและทงนน เพอเปนการลดผลกระทบจากความผนผวนในตลาดทอาจเกดขนในอนาคตอนใกล สวนหนงเอเชยกควรทจะตองหนมาเตรยมการรบมอกบภาวะความไมแนนอนเอาไวใหด มใชหวงพงแตองคกรระหวางประเทศในการเขามาชวยแกไขปญหาเพยงฝายเดยว โดยเฉพาะอยางยง บรรดาผประกอบการทมการท าธรกรรมทางการเงนกบตางกบตางประเทศทจ าเปนตองปรบตวใหสอดคลองกบแนวโนมความผนผวนของคาเงนทเพมขนเรอยๆ นอกเหนอไปจากการบรหารความเสยงจากอตราแลกเปลยน (Exchange Rate Risk Management) โดยอาศยเครองมอทางการเงนตางๆ อาท การท า Forward Contract แลว ผประกอบการควรก าหนดทศทางของผลตภณฑใหสอดคลองกบความตามความตองการทมลกษณะเฉพาะ(Niche Market) มากขน มงเนนผลตภณฑทลดสดสวนการพงการใชวตถดบจากตางประเทศ (หรอผลตภณฑทม Local Content สง) การกระจายตลาดสงออกโดยลดการพงพาเพยงประเทศหรอกลมประเทศใดประเทศหนง ตลอดจนการวางแผนบรหารเงนทนทมอยใหเกดประสทธภาพมากทสด



US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (20 ส.ค.) ดชนดาวโจนสลดลง 7.75 จด หรอ-0.05% ปดท 15,002.99 จด ทาสถตปดลบตดตอกน 5 วนทาการ ขณะท

นกลงทนจบตาดรายงานการประชมของเฟด ดชน NASDAQ เพมขน 24.50 จด หรอ +0.68% ปดท 3,613.59 จด ดชน S&P 500 เพมขน

6.29 จด หรอ +0.38% ปดท 1,652.35 จด

■ ตลาดหนเอเชย (20 ส.ค.) ตลาดหนเอเชย (16 ส.ค.) ดชนนกเกอลดลง 361.75 จด หรอ -2.63% ปดท 13,396.38 จด ซงเปนระดบตาสด

นบตงแตวนท 27 ม.ย.เนองจากความวตกกงวลวาเฟดจะลดขนาดการใช QE กอนกาหนด ดชนเซยงไฮคอมโพสตลดลง 13.01 จด หรอ -

0.62% ปดท 2,072.59 จด ดชนฮงเสงลดลง 493.41 จด หรอ -2.20% ปดท 21,970.29 ตลาดหนไทย SET ลดลง 27.62 จด หรอ -1.98%

ปดท 1,370.86 จด เนองจากแรงเทขายของนกลงทนตางชาต หลงคาเงนไดออนคาลง และวตกเกยวกบมาตราการ QE


MACRO VIEWS


HighLight : ดชนความเชอม นผบรโภคของสหรฐเดอน ส.ค.ลดลงส 80 จด จาก 85.1 จด ในขณะทดชนกจกรรมการผลต

เดอน ก.ค เพมข นสระดบ -0.15. จากระดบ -0.23

Global : ■ สหรฐ : ดชนความเชอมนผบรโภคเดอน ส.ค.ลดลงส 80 จด จาก 85.1 จดในเดอนกอน เพราะอตราดอกเบยสงขนในชวงทผานมา ทาให

ธรกจอสงหารมทรพยไดรบผลกระทบ

: เฟด ชคาโก ระบ ดชนกจกรรมการผลตทวประเทศในเดอนก.ค เพมขนสระดบ -0.15. จากระดบ -0.23 ในเดอนม.ย. ยงคงตดลบตดตอกน

เปนเดอนท 5 บงชการขยายตวทตากวาแนวโนม และการจางงานเพมขนท 0.06 จาก 0.05 ในเดอนม.ย. ผลจากอตราวางงานทลดลงท

7.4% ในเดอนก.ค. จาก 7.6% ในเดอนกอนหนา ขณะทยอดขาย คาสงซอ และสนคาคงคลงเพมขนท 0.04 จาก -0.07 ในเดอนม.ย.

: การเรมสรางบานใหมในเดอน ก.ค.เพมขน 5.9% ส 896,000 ยนต ขณะทยอดการอนญาตกอสรางเพมขน 2.7% ท 943,000 ยนต จากการ

เรมสรางอพารตเมนททเพมขน 26% แตการเรมสรางบานเดยวลดลง 2.2%

■ เยอรมน : สานกงานสถต ระบ ดชน PPI เดอนก.ค.ลดลง 0.1% จากเดอนม.ย. ซงเปนการปรบตวลดลงอยางตอเนอง แตหากเทยบกบ

ก.ค.ป 55 ดชน PPI ยงปรบตวขน 0.5% เนองจากราคาอาหารปรบตวขน 4.1% จากปกอน บวกกบตนทนพลงงานและคาจางทสงขน

■ สเปน : หนเสยของธ.พาณชยในสเปนเพมขนมาอยทระดบสงสดท 11.61% ของสนเชอทงหมดในเดอนม.ย. โดยอตราหนเสยปรบตวขน

จาก 11.2% ในเดอนพ.ค. 56 และจาก 9.6% ในเดอนม.ย. 55

■ จน : สานกงานสถต เผย บรษทอตสาหกรรมจนรายใหญมกาไรเพมขน 11.1% จากปทแลว แตะระดบ 2.58366 ลานลานหยวน ในครง

แรกของปน โดยอตราการขยายตวลดลง 1.2% จากชวง 5 เดอนแรกของปน

: ผวาการ ธ. กลางจน ระบ เศรษฐกจจนจะไมชะลอตวลงอยางตอเนอง ซงเปนการสงสญญาณวา ธ. กลางพรอมทจะปลอยอตราดอกเบยเงน

ฝากเคลอนไหวอยางเสร เพอทจะเปดเสรตลาดการเงนอยางเตมรปแบบ



Thailand : ■ รองผอานวยการสานกงานเศรษฐกจการคลง กลาว ความเสยงหนสนภาคครวเรอนในระยะตอไปนาจะมแนวโนมลดลง เนองจาก

สถานการณสนเชอมแนวโนมแผวลง และนาจะกลบสภาวะปกต ในQ1/56 หนครวเรอนของไทยอยท 77.5% ของ GDP ซงถอวาเปนระดบท

หางไกลตอความเสยงทจะกอใหเกดวกฤตเศรษฐกจ

■ เงนบาทปดตลาด (20 ส.ค.) ทระดบ 31.63/65 บาทตอดอลลารสหรฐ เคลอนไหวออนคาตามทศทางของคาเงนสกลอนๆ ในเอเชย

Source: Bank of America Merrill Lynch “Asia rates : cautious Indo & India : Phatra Securities Public Company Limited : 21 August 2013

รายงานฉบบนจดทาเพอเผยแพรทวไป ทางผจดทาไมสามารถรบผดชอบหรอมภาระผกพนใดๆ ในความเสยหายทเกดจากผใชขอมล

เมอพจารณาตลาดหนไทยชวงน (19-23 ส.ค.56) พบวามแนวโนมปรบตวลดลงตอเนอง หลงจากทหลดแนวรบ 1,400จดซงเปนไปใน

ทศทางเดยวกบตลาดหนอนในภมภาคเอเชยทสวนใหญจะอยในแดนลบ โดยสาเหตการปรบตวลงสาคญมาจากแรงเทขายของนกลงทนตางชาต

โดยสาเหตสวนหนงมาปจจยอนๆ ทงภายในประเทศ ไดแก การประกาศตวเลข GDP ณ ไตรมาส 2 ป 56 ของไทยทออกมาตาเกนกวาคาดการณ

และปจจยตางประเทศ อาท ความกงวลของนกลงทนตอทาทของ Fed ตอการลดขนาด QE ลง (ดงทไดกลาวไปแลวใน Global Research ฉบบ

วนท 15 และ 20 ส.ค.56) และอกปจจยทเปนทจบตามองนนคอ “ผลขาดดลบญช

เดนสะพดของประเทศอนโดนเซย”

ทงน หาก

พจารณาปญหาทาง

เศรษฐกจของอนโดฯ

พบวามอยหลาย

ประการ ยกตวอยาง

ทสาคญๆ ไดแก ปญหา

การออนคาลงของเงนอน

โดฯ โดยในชวงสปดาหน คาเงนรเปยหรวงลงแตะระดบตาสดในรอบ 4 ป โดย ณ 22

ส.ค.56 คาเงนรเปยหอยท 1 ดอลลารสหรฐ ตอ 10,751 รเปยห ซงจากกราฟจะเหนวา

แนวโนมของคาเงนรเปยหกยงไมมททาวาจะแขงขน และนามาซงปญหาการลดลงของ

ทนสารองสกลตางประเทศของอนโดฯ ทปจจบนมจานวน 92,700 ลานดอลลารสหรฐ

ลดลงอยางตอเนองจาก 98,100 ลานดอลารสหรฐ เมอ ม.ย.56 ซงแมวาระดบทน

สารองยงเทากบปรมาณการนาเขา 5 เดอนครง แตธนาคารกลางอนโดฯ กไมสามารถเดนหนานาทนสารองไปใชในระดบปจจบนไดโดยทตลาด

ไมรสกวตกกงวลได สงผลใหเกดภาพการชะลอตวของการปลอยกของภาคธนาคารพาณชยในอนโดฯ ในอนโดฯ

นอกจากนแลว ปจจยทมการกลาวถงกนมากในชวงน คอ “ยอดขาด

ดลบญชเดนสะพด” ท ณ ปจจบน (ส.ค.56) อยท 9.8 พนลานดอลลารสหรฐ

โดยปจจยสาคญมาจากเรองของการขาดดลการคา มาเปนเวลานานนบป

เนองจากยอดการสงออกทชะลอลงนบจากตนป 55 เปนตนมา จากปญหา

เศรษฐกจโลก ทงน สนคาสงออกสาคญของอนโดฯ ไดแก ถานหน นามน กาซ

ธรรมชาต แรเหลกและเหลกกลา อปกรณอเลกทรอนกส สนคาทนประเภท

เครองมอเครองจกร นามนปาลม และยางพารา โดยมประเทศคคาสาคญไดแก

จน (รอยละ 14 ของการสงออก และรอยละ 19 ของการนาเขา) ญปน (รอยละ

12 ของการสงออก และรอยละ 15 ของการนาเขา) และสหรฐ (รอยละ 9.5 ของ

การสงออก และรอยละ 7.5 ของการนาเขา) รวมไปถงประเทศสงคโปร มาเลเซย เกาหลใต เปนตน ซงผลจากการขาดดลบญชเดนสะพดท

ยาวนานนบป ทาใหรศมของอนโดฯ ในฐานะประเทศทเปนแหลงหลบภยสาหรบนกลงทนเรมหมองคลาลง และอาจไมใชประเทศทนาสนใจใน

การลงทนเชนเดมอกตอไป ซงสงน อาจเปนจดสาคญทจะชะลอความรอนแรงทางเศรษฐกจของอนโดฯ ลง หลงจากทในชวงกอนหนาเศรษฐกจ

ของประเทศน เรมมอาการทเรยกวา "Overheating" จากการทเศรษฐกจโตเรวเกนไป (%y-o-y of GDP growth สงกวารอยละ 6.0 มาอยาง

1 การขาดดลบญชเดนสะพดกหมายถง การมผลรวมสทธของบญชดลการคา ดลบรการ รายได และเงนโอน นอยกวาทเสยไป โดยไมจาเปนตองขาดดลในทก

บญชทวาไว อาจจะขาดดลเฉพาะบญชใดบญชหนง แตเมอรวมทงหมดแลวมรายไดนอยกวารายจาย 2 Indonesia Balance of Trade averaged 788.24 USD Million from 1960 until 2013, reaching an all time high of 4641.92 USD Million in December of

2006 and a record low of -1700 USD Million in April of 2013.

Macroeconomic Policy Bureau ฉบบท 24 ประจาวนท 22 สงหาคม พ.ศ. 2556 Page 2/2

GLOBAL RESEARCH : จบตาผลขาดดลบญชเดนสะพดอนโดฯ ฤาไทยจะเปนเชนกน

Source: Bank of America Merrill Lynch “Asia rates : cautious Indo & India : Phatra Securities Public Company Limited : 21 August 2013


ตอเนอง) ซงในชวง Overheat นน นกการเงนหลายคนกลบมองขามปญหานไป เนองจากการใหความสาคญกบปญหาเงนเฟอ (Inflation

Targeting) มากจนเกนไป ทงทในความเปนจรง ในชวงทผานมา อตราเงนเฟอทวไปของอนโดฯ อยในชวงรอยละ 4.3 (ป 55) ถง 5.3 (ไตรมาส

1 ป 56) ซงเมอเงนเฟอไมดดตวขนสงอยางมนยสาคญ สงผลใหธนาคารกลางของอนโดฯ วางใจถงขนาดลดดอกเบยลงไปอก หลงจากวกฤต

เศรษฐกจโลกผานไปแลวอกรอยละ 0.75 จนกระทงดอกเบยนโยบายนนลงมาอยทระดบตาทสดในประวตศาสตร เพออดฉดกระตนเศรษฐกจ

เพมในยามท GDP ยงโตไดเฉลยปละกวารอยละ 6 ซงนโยบายการเงนทผดพลาดนเองกคอหนงในปจจยททาใหเศรษฐกจของอนโดนเซยนนเรม

Overheat

ดงนน สงเดยวทออกอาการฟองวาเศรษฐกจมหภาค

ของอนโดนเซยกาลงมปญหาคอ ดลการคาและดลบญช

เดนสะพด (Current Account Balance) ทตกฮวบดงกลาว ซงน

กเปนปจจยหลกตวหนงททาใหธนาคารชาตของอนโดนเซยตอง

เขาไปแทรกแซงพยงคาเงนรเปยหไมใหออนคาเกนไป โดย

อาศยทนสารองระหวางประเทศทมอย (นามาซงการลดลงของ

ทนสารองฯ ดงกลาวขางตน) ทงน แมจะมนกเศรษฐศาสตรบาง

ทานพยายามมองโลกในแงดวา การขาดดลบญชเดนสะพดของ

อนโดฯ เปนปญหาชวคราว เนองจากราคาสนคาโภคภณฑ

(Commodities) ตางๆ อาท ถานหน นามน นามนปาลม ท

ประเทศนสงออกนนซบเซามากในปทผานมา แลวปนราคานาจะ

กระเตองกลบขนสง แตการมองโลกสวยดงกลาวอาจมขอผดพลาดเนองจากมลคาการสงออกสนคาโภคภณฑเหลานอาจไมดขนสกเทาไร

โดยเฉพาะถานหน เมอลกคาใหญอยางจนยงคงพอใจกบการเตบโตทางเศรษฐกจทชะลอลงอกทงยงมสตอกเดมอยมาก

ขณะทสหรฐเองกลดการพงพาการนาเขากาซธรรมชาต เนองจาก สหรฐเองกคนพบ Unconventional Gas หรอกาซธรรมชาตทไดจากชน

หนในปรมาณมากและคาดวาจะสามารถเปลยนสถานะประเทศจากผนาเขาพลงงาน เปนผสงออกกาซฯ ภายในป 2563 นอกจากน หากเราแยกบญช

การคาของอนโดนเซยเปนสวนของสนคาโภคภณฑ (Commodity)0

1 และสนคาอนๆ (Non-commodity) พบวา ดลในสนคาทงสองประเภทลวนลดลง

ซงเปนการสะทอนวา ความหวงในการพงพาการสงออกจากกระเตองของสนคาจะยงคงรบหร ทงนผลจากการขาดดลบญชเดนสะพดดงกลาวจะเปน

สญญาณเตอนวาคาเงนรเปยหจะถกแรงกดดนใหออนตวลงไปอก สดทายรฐบาลกคงไมสามารถจะหลกเลยงการเหยยบเบรกเพอชะลออปสงค

ภายในประเทศ อาจจะดวยการผลกภาระราคานามนทตนอมอยใหผบรโภคตองจายเองมากขน หรอการปลอยใหธนาคารชาตขนดอกเบยบางตว เพอ

ลดปญหา Overheating ลง ถาเราเปนนกลงทนในอนโดนเซย คงตองถามตวเองวาเราพรอมกบการปรบตวของอนโดนเซยทนาจะเกดในไมนานนหรอ

ยง

นอกจากน หากยอนกลบมามองเศรษฐกจไทยทเรมประสบปญหาการขาดดลบญชเดนสะพดในไตรมาส 2 ป 56 (ดลบญช

เดนสะพดขาดดล 5,076 ลานเหรยญสหรฐ จาแนกเปน ขาดดลการคา 497 ลานเหรยญสหรฐ ดลบรการ รายได และเงนโอนขาดดล 4,579

ลานเหรยญสหรฐ แตเงนทนเคลอนยายสทธไหลเขา 4,183 ลานเหรยญสหรฐ และดลการชาระเงนขาดดล 2,441 ลานเหรยญสหรฐ) แตเรา

ยงคงมความหวงวาเศรษฐกจไทยจะไมเกดปญหาเหมอนกรณของอนโดฯ เพราะไทยไมมการขาดดลบญชเดนสะพดรนแรงเหมอน

อนโดนเซย ซงตามคาดการณของสานกตางๆ ประเมนวาปนดลบญชเดนสะพดของไทยนาจะเขาสภาวะสมดล จากครงปแรกอาจขาดดล

บาง แตถอวาไมมากและไมไดเปนปญหา (คดเปนประมาณไมถงรอยละ 1 ของ GDP) และทสาคญไทยไมตองใชเงนเขาไปอดหนนเรอง

พลงงานมากเหมอนอนโดนเซย

3 สนคาโภคภณฑ เปนกลมสนคาเพอการลงทนประเภทหนงทมลกษณะเปนวตถดบตางๆ ซงสามารถนามาใชประโยชนในการผลตสนคาและบรการสาหรบ

อปโภคบรโภค โดยสนคาโภคภณฑสามารถแบงออกไดเปน 3 ประเภทหลก ๆ ไดแก 1) สนคาเกษตร เชน ขาว ยางพารา มนสาปะหลง กาแฟ ถวเหลอง ปาลม

นามน ฯลฯ 2) สนคาประเภทโลหะ เชน ทองคา เงน ทองแดง ดบก อลมเนยม ฯลฯ และ 3) สนคาประเภทพลงงาน เชน นามน กาซธรรมชาต ถานหน ฯล


GLOBAL RESEARCH : จบตาผลขาดดลบญชเดนสะพดอนโดฯ ฤาไทยจะเปนเชนกน

US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (22 ส.ค.) ดชนดาวโจนสเพมขน 66.19 จด หรอ +0.44% ปดท 14,963.74 จด ผลจากดชน PMI ภาคการผลตในเบองตน

และระดบการจางงานของสหรฐทปรบตวดขน ดชน NASDAQ เพมขน 38.92 จด หรอ +1.08% ปดท 3,638.71 จด ดชน S&P 500 เพมขน

14.16 จด หรอ +0.86% ปดท 1,656.96 จด

■ ตลาดหนเอเชย (22 ส.ค.) ดชนนกเกอลดลง 59.16 จด หรอ -0.44% ปดท 13,365.17 จด จากความวตกกงวลวาเฟดจะลดขนาดการใช QE

ดชนเซยงไฮคอมโพสตลดลง 5.84 จด หรอ - 0.28% ปดท 2,067.12 จด ดชนฮงเสงเพมขน 77.67 จด หรอ 0.36% ปดท 21,895.40 จด ตลาด

หนไทย SET ลดลง 3.33 จด หรอ -0.25% ปดท 1,351.81 จด เนองจากแรงเทขายของนกลงทน จากคาเงนทออนคาลงอก


MACRO VIEWS


HighLight : จานวนผขอรบสวสดการวางงานสหรฐลดลงตาสดในรอบ 5 ป และคาเงนบาท 32.13/14 ออนคาสด

ในรอบ 3 ป

Global : ■ สหรฐ : คณะกรรมการ FED เหนพองทจะลดมาตรการ QE ในปน ขณะทนกวเคราะหสวนใหญคาดวาการลดวงเงน QE จะเรมมขนในเดอน

ก.ย.น เนองจาก FED สงสญญาณไปทศทางเดยวกบทตลาดคาดการณไว

: จานวนผขอรบสวสดการวางงานครงแรกรายสปดาหลดลงตาสดในรอบ 5 ป โดยเดอนส.ค.เพมขน 13,000 ราย อยท 336,000 ราย โดยจานวนผ

ขอรบสวสดการวางงานอยางตอเนองโดยเฉลยใน 4 สปดาหไดลดลงมาอยทระดบตาสดนบตงป 50 ท 330,500 ราย บงช แนวโนมการจางงานได

ปรบตวดขนในเดอนส.ค.

: ดชน PMI ภาคการผลตเบองตนเดอนส.ค. ปรบตวขนสระดบ 53.9 จากระดบ 53.7 ในเดอนก.ค. เปนระดบสงสดนบตงแตเดอนม.ค.ทผานมา

จากการจางงานและยอดคาสงซอใหมทปรบตวขนในอตราทรวดเรวทสดนบตงแตเดอนม.ค. โดยดชนในหมวดยอดคาสงซอใหมเพมขนสระดบ

56.6 จากระดบ 55.5 ในเดอนก.ค. และเปนสถตสงสดในรอบ 7 เดอน

: Conference Board ปรบตวเลขดชนชนาเศรษฐกจสหรฐขน 0.6% สระดบ 96.0 ใน เดอนก.ค. หลงจากททรงตวอยทระดบเดมในเดอนม.ย. บงช

การขยายตวทปรบตวดขน

■ เยอรมน: ดชน PMI เบองตนของภาคเอกชน ในเดอนส.ค.เพมขนทระดบ 53.4 สงสดในรอบ 7 เดอน จาก 52.1 ในเดอนก.ค. และ

ดชน PMI ภาคการผลตเดอนส.ค. เพมขนทระดบ 52.0 สงสดในรอบ 25 เดอน จาก 50.7 ในเดอนก.ค. ขณะทดชน PMI ภาคบรการเบองตนปรบ

ขนท 52.4 จด ในเดอนส.ค.จาก 51.3 จด ในเดอนกอนหนา

■ อนเดย: คาเงนรปลดลงสระดบตาสดเปนประวตการณเมอวานน ทระดบ65 รปตอดอลลารสหรฐฯ ทามกลางสกลเงนในตลาดเกดใหมทยงคง

ออนคาลงอยางตอเนอง

■ จน : ดชน PMI เดอนส.ค. เพมขนมาอยท 50.1 จด จากเดอนกอนหนาทระดบ 47.7 จด สะทอนถงการขยายตวของภาคอตสาหกรรมจน

หลงจากหดตวในเดอนกอนหนา



Thailand : ■ สบน. รายงาน ยอดหนสาธารณะคงคาง ณ สนเดอนม.ย. 56 มจานวน 5,224,965 ลานบาท หรอ 44.27% ของ GDP เพมขน 47,931 ลานบาท

เมอเทยบกบเดอนกอนหนา ทงน เปนหนของรฐบาล 3,657,756 ลานบาท เพมขนจากเดอนกอน 48,585 ลานบาท หนรฐวสาหกจทไมเปนสถาบน

การเงน 1,076,174 ลานบาท เพมขน 10,487 ลานบาทจากเดอนกอน

■ เงนบาทปดตลาด (22 ส.ค.) ทระดบ 32.13/14 บาท/ดอลลาร ปรบตวออนคาสดในรอบ 3 ป จากการขายพนธบตรและหนโดยนกลงทน

ตางชาต

US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (23 ส.ค.) ดชนดาวโจนสเพมขน 46.77 จด หรอ 0.31% ปดท 15,010.51 จด เพราะไดแรงหนนจากหนไมโครซอฟททเพมสงขน ซงชวยหนเหความสนใจของนกลงทนเกยวกบการลดมาตราการ QE ของสหรฐ ดชน NASDAQ เพมขน 19.08 จด หรอ 0.52 % ปดท 3,657.79 จด ดชน S&P 500 เพมขน 6.54 จด หรอ 0.39% ปดท 1,663.50 จด ■ ตลาดหนเอเชย (23 ส.ค.) ดชนนกเกอเพมขน 295.38 จด หรอ 2.21% ปดท 13,660.55 จด หลงมสญญาณขอมลเศรษฐกจทดข นของประเทศรายใหญ ดชนเซยงไฮคอมโพสตลดลง 9.66 จด หรอ -0.47% ปดท 2,057.46 จด ดชนฮงเสงลดลง 31.89 จด หรอ - 0.15% ปดท 21,863.51 จด ตลาดหนไทย SET ลดลง 13.68 จด หรอ -1.01% ปดท 1,338.13 จด จากความกงวลเรองเงนทนตางชาตทไหลออกตอเนอง


MACRO VIEWS


HighLight : ยอดขำยบำนใหมของสหรฐในเดอนก.ค.ลดลง 13.4% ต ำสดในรอบ 9 เดอน และเศรษฐกจยโรโซน

มแนวโนมทดข น

Global : ■ สหรฐ: ยอดขายบานใหมเดอน ก.ค. ปรบตวลดลง 3.4% สระดบ 394,000 หลง ลดลงต าสดในรอบ 9 เดอน ผลจากอตราดอกเบยการจ านองทสงขน สงผลใหตนทนการซอบานปรบตวสงขน และท าใหผทสนใจซอบานชะลอการซอบานไป : อปสงคปโตรเลยมโดยรวมเดอน ก.ค. เพมขน 1.7% เมอเทยบเปนรายป เปนระดบสงสดในรอบ 3 ป เนองจากในเดอน ก.ค. เปนชวงฤดรอนและฤดทองเทยว สงผลใหความตองการเชอเพลงปรบตวเพมขน ■ ยโรป: เศรษฐกจยโรโซนมแนวโนมทดข น สะทอนจากตวเลขดชน PMI ทปรบตวดขน 5 เดอนตดตอกน จากระดบ 50.5 ในเดอนก.ค. เปน 51.7 ในเดอนส.ค.สงกวาทคาดวาจะอยท 50.9 และเปนระดบทสงทสดในรอบมากกวา 2 ป รวมถงมการขยายตวในภาคบรการในหลายประเทศ เชน อตาล สเปน และไอรแลนด ซงเปนการบงชวาเศรษฐกจยโรโซนไดผานพนภาวะถดถอยแลว ■ เยอรมน: ยอดเกนดลการคาในครงปแรกปรบตวเพมขน 8.38% (y-o-y) สระดบ 8.5 พนลานยโร คดเปน 0.6% ของGDP ผลจากอตราการวางงานทลดลง ท าใหยอดจดเกบรายไดเพมขน ขณะทGDP Q2/56 ขยายตว 0.7% จากไตรมาสกอนหนา ■ จน: ก.พาณชย เผย จนไดรบการลงทน FDI คดเปนมลคา 7.14 หมนลานดอลลารสหรฐ ในชวง 7 เดอนแรกของปน เพมขน 7.1% (y-o-y) ทงนเฉพาะในเดอนก.ค.ไดรบ FDI คดเปนมลคา 9.4 พนลานดอลลารสหรฐฯเพมขน 24.1% (y-o-y) ■ ญป น: รมว.นโยบายเศรษฐกจและการคลง เผย นายกอาเบะ จะตดสนใจครงสดทายในเรองการขนภาษการบรโภค กอนการประชมเอเปคทจะจดขนวนท 7 ต.ค. เนองจากตองรอดผลส ารวจความเชอมนทางธรกจทจะเปดเผยในวนท 1 ต.ค. กอน โดยรฐบาลญปนวางแผนจะขนภาษการขายเปน 8% จากเดมท 5% ในเดอน เม.ย. 57 และเพมเปน 10% ในเดอน ต.ค. 58 ■ อนโดนเซย: ประกาศมาตรการแกปญหาการขาดดลบญชเดนสะพด ดวยการขนภาษสนคาฟมเฟอย พรอมกบคนภาษใหกบผประกอบการทลงทนในภาคเกษตรกรรมและอตสาหกรรม ลดภาษการน าเขาน ามน รวมถงลดขนตอนการอนญาตใหลงทนในประเทศ



Thailand : ■ กรมสรรพากร กลาว การจดเกบรายได 11 เดอน ของปงบประมาณ 56 (ต.ค. 55-ส.ค. 56) ไดประมาณ 1.59 ลานลานบาท เกนเปาทตงไว 5,855 ลานบาท ขณะทเปาทงปคอ 1.77 ลานลานบาท ในขณะทชวงหลายเดอนทผานมา ต ากวาเปาตลอด เนองจากการเกบภาษVAT และภาษเงนนตบคคลต ากวาเปา ผลกระทบจากคาเงนบาททแขงคา รวมทงการลดอตราภาษนตบคคลจาก 30% เหลอ 23% ในปทผานมา และ 20% ในปน ท าใหการจดเกบภาษนตบคคลนอยกวาทประมาณการไว ■ เงนบาทปดตลาด (23 ส.ค.) ทระดบ 31.91-31.93 บาท/ดอลลาร แขงคาขนเลกนอย จากการเขามาแทรกแซงจากทางการ

US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (26 ส.ค.) ดชนดาวโจนสลดลง 64.05 จด หรอ -0.43% ปดท 14,946.46 จด เนองจากนกลงทนวตกกงวลเกยวกบ

แนวโนมเศรษฐกจสหรฐ หลงจากสหรฐเปดเผยยอดสงซอสนคาคงทนเดอนก.ค.ทรวงลงหนกสดในรอบ 1 ป ดชน NASDAQ ลดลง 0.22 จด

หรอ -0.01% ปดท 3,657.57 จด ดชน S&P 500 ลดลง 6.72 จด หรอ -0.40% ปดท 1,656.78 จด

■ ตลาดหนเอเชย (26 ส.ค.) ดชนนกเกอลดลง 24.27 จด หรอ -0.18% ปดท 13,636.28 จด จากนกลงทนเทขายทากาไร หลงดชนเพมขน

แขงแกรงเมอวนศกร ดชนเซยงไฮคอมโพสตเพมขน 39.02 จด หรอ 1.90% ปดท 2,096.47 จด ดชนฮงเสงเพมขน 141.81 จด หรอ 0.65%

ปดท 22,005.32 จด ตลาดหนไทย SET ลดลง 8.95 จด หรอ 0.67% ปดท 1,329.18 จด จากความกงวลดานแรงขายของนกลงทนตางชาต

ทมอยางตอเนอง

toMacroeconomic Policy Bureau ประจาวนท 27 สงหาคม พ.ศ. 2556 Page 1

MACRO VIEWS


HighLight : ยอดคาส งซอสนคาคงทนในเดอนก.ค. ของสหรฐลดลงหนกสดในรอบเกอบ 1 ป โดยลดลง 7.3% (m-o-m) และความเชอม นในเศรษฐกจยโรโซนเพมข นสงสดในชวง 2 ป

Global:

■ สหรฐ: ยอดคาสงซอสนคาคงทนในเดอนก.ค. ลดลง 7.3% (m-o-m) สระดบ 2.266 แสนลานดอลลารสหรฐ เปนการลดลงหนกสดในรอบ

เกอบ 1 ป และหดตวตากวาทคาดวาจะปรบตวลง 4% ผลจากอปสงคทลดลงสาหรบสนคาประเภทตางๆ โดยเฉพาะอยางยงเครองบน

พาณชย รวมถงการใชจายในภาคธรกจทออนแรง สาหรบยอดคาสงซอเครองบนพาณชยลดลง 52.3% และยอดสงซอสนคาคงทนลดลง

0.6% (y-o-y)

: ประธาน FED สาขาแอตแลนตา ระบวา FED อาจจะประกาศขนตอนแรกในการปรบลดวงเงน QE ในเดอน ก.ย. ถาหากไมมสญญาณทนา

เปนหวงมากนก ทบงชวาเศรษฐกจสหรฐกาลงตกตาลง

: Fed สาขาดลลส รายงาน ภาวะทางธรกจในภาคการผลตของเทกซสในเดอนส.ค.ขยายตวเลกนอย โดยดชนกจกรรมทางธรกจโดยทวไป

เพมขนสระดบ 5.0 จากระดบ 4.4 ในเดอนก.ค.

■ ยโรป: ความเชอมนในเศรษฐกจยโรโซนเพมขนสงสดในชวง 2 ป สงสญญาณดวาเศรษฐกจกาลงฟนตว โดยดชนความเชอมนในเดอน

ส.ค. เพมขนไปสระดบ -15.6 จาก -17.4 ในเดอนกอน ในขณะทดชนความเชอมนผบรโภคเดอนส.ค.ทงกลมสหภาพยโรป กไดฟนตวขน

เชนกนจาก -14.8 ในเดอนกอนหนา ไปสระดบ -12.8 จากการทเศรษฐกจเยอรมนและฝรงเศสปรบตวดขน

■ จน: สานกงานสถต ระบ เศรษฐกจจนบงชถงความมเสถยรภาพ และการเปลยนแปลงในเชงบวก โดยไดแรงหนนจากสภาวะใน

ตางประเทศทปรบตวดขน และมแนวโนมวาเศรษฐกจจนจะขยายตวไดตามเปาหมาย 7.5% ในปน หลงจากทรฐบาลไดดาเนนมาตรการ

กระตน ซงรวมถงการยกเลกการจดเกบภาษบรษทขนาดยอม และการเรงการลงทนในโครงการสาธารณปโภคพนฐานในเมอง และทางรถไฟ

■ ญป น: นาย Akira Amari รฐมนตรเศรษฐกจ กลาววานายกรฐมตรอาจตดสนใจเกยวกบการเพมภาษมลคาเพมอยางชาทสดกอนการ

ประชมผนา APEC ทอนโดนเซยในวนท 7 ต.ค.น ทงนเศรษฐกจญปนขยายตว 2.6% (ตอป) ในไตรมาสทแลวซงเปนอตราการขยายตวท

นาย Taro Aso รฐมนตรคลงของญปนกลาววาสงพอทจะรบมอกบการขนอตราภาษมลคาเพมได

Thailand updates : ■ ก.พาณชย เผย การสงออกของไทยเดอน ก.ค. ลดลง 1.48% (y-o-y) ผลจากการชะลอตวของเศรษษฐกจโลกเปนหลก ขณะท การนาเขา

เพมขน 1.08% (y-o-y) ทาใหขาดดลการคาประมาณ 2.28 พนลานเหรยญสหรฐ โดยก.พาณชยจะทบทวนเปาการสงออกปนอกครงในเดอน

ก.ย. จากเดมทคาดไวโต 7.0-7.5% หลงในชวง 7 เดอนแรกทผานมา สงออกขยายตวไดเพยง 0.60%

■ เงนบาทปดตลาด (26 ส.ค.) ทระดบ 31.94/95 บาท/ดอลลาร ออนคาลงเลกนอยตามแรงซอแรงขายของนกลงทนและผประกอบการ



GLOBAL RESEARCH : ทรายนามน : ประกายความหวง พลงงานโลกและไทย

Source: KT-Zemico : PTTEP Company Update, Globalresearch “The third carbon age” : 27 August 2013


“คาดการณราคานามนดบในชวงสปดาหน

(26-30 ส.ค.56) นาจะเคลอนไหวในกรอบทสงขน

เลกนอย โดยเวสตเทกซสเคลอนไหวในกรอบ 104-

110เหรยญฯ สวนเบรนทเคลอนไหวในกรอบ 106-

112เหรยญฯ (สาหรบสญญาเดอน ต.ค.) โดยมปจจย

ความกงวลเนองจากความกงวลเรองความไมสงบใน

อยปต ซงอาจลกลามไปยงประเทศอนๆในตะวนออก

กลาง หรอ สงผลกระทบตอการลาเลยงนามนผาน

คลองสเอซ และทอสงนามนซงเปนแหลงขนถาย

นามนสาคญจากทะเลแดงไปสทะเลเมดเตอรเรเนยน

ชะงกงนได ...”

ขาวดงกลาวเปนตวอยางหนงของความ

กงวลทสงผลตอปจจยราคานามน แตสจธรรมขอหนง

กคอ นบวนราคานามนในตลาดโลกมแตแนวโนมทจะ

เพมขน ซงกไปสอดคลองกบหลกสจธรรมอกขอหนง

ของวชาเศรษฐศาสตร นนคอ “หลกอปสงคอปทาน (Demand& Supply Rule)” ทวา “สงใดกตามทเราจาเปนตองใช หายาก และมวนหมด ยอม

มมลคามากกวาสงอนทเราไมจาเปนตองใช หางาย และไมมวนหมด” ซงบางคนกปลอบใจตวเองวาเปนเหตการณชวคราว หากความป นปวนใน

โลกอาหรบสงบลง ราคานามนกอาจมแนวโนมลดลงได แตขอเทจจรงคอ ราคานามนโดยเฉลยจะไมมวนลดลงอกแลว (ทงน สมยกอนอาจถกลง

ไดในชวงเวลาหนงๆ นนเพราะวา supply ในโลกยงมอยเหลอเฟอ) เนองจากนามนเปนสงจาเปนในระบบเศรษฐกจ โดยในชวง 2 ศตวรรษทผาน

มา เศรษฐกจถกขบเคลอนดวยนามนดบราคาถก ซงสารทกลนจากซาก Fossils ลานปชนดนไมไดเปนแคเชอเพลงหลกทเราใช แตยงเปน

วตถดบในเมด plastic สารหลอลน ป ย และผลตภณฑอนๆอกหลายพนรายการทใชในชวตประจาวน

อยางไรกด ประเทศผสงออกนามนรายใหญเดม (เชนกลม OPEC) กมไดมอตราการเจรญเตบโตทางเศรษฐกจ (GDP Growth) สงกวา

ประเทศอนๆ โดยในขอเทจจรง ประเทศเหลานกบตอง “คาสาปทรพยากร (resource curse) คอ ยงประเทศไดเงนงายเพยงใด รฐบาลของ

ประเทศนนๆ กยงมแนวโนมเคยตว ขาดประสทธภาพ และขาดความโปรงใสในการจดสรรทรพยากร ตลอดจนขาดความสนใจทจะ

ลงทนเพอพฒนาประเทศอยางยงยน ซงสงผลใหนามนปโตรเลยมประเภท conventional oil1 ถกนาไปอปโภคในอตรามหาศาล สงผลให

ราคาสงขนอยางตอเนอง ทงน มการคาดการณวา ถาอตราการใชนามนทวโลกยงคงอยในระดบปจจบน และไมมการคนพบแหลงนามนดบใหม

ๆ บอนามนดบคงจะเหอดแหงไปจากโลกนภายในระยะเวลาไมเกนครงศตวรรษ ทาใหเกดความวตกกงวลวา ถานามนใตพภพหมดไปจากโลกน

แลว จะหานามนดบไดจากทไหนมาทดแทน???

ทงนโลกกไดสองประกายแหงความหวงดานพลงงาน เมอมการสารวจพบแหลงปโตรเลยมทดแทนแหลงอน(Unconventional

Hydrocarbon) ทมปรมาณมหาศาล โดยแหลงดงกลาวนคอนามนปโตรเลยมจาก “ทรายนามน (Tar Sand หรอ

1 Conventional crude oil is normally extracted from the ground by drilling oil wells into a petroleum reservoir, allowing oil to flow into them under

natural reservoir pressures, although artificial lift and techniques such as water flooding and gas injection are usually required to maintain

production as reservoir pressure drops toward the end of a field's life. Because bitumen flows very slowly, if at all, toward producing wells under

normal reservoir conditions, the sands must be extracted by strip mining or the oil made to flow into wells by in-situ techniques, which reduce the

viscosity by injecting steam, solvents, and/or hot air into the sands. These processes can use more water and require larger amounts of energy

than conventional oil extraction, although many conventional oil fields also require large amounts of water and energy to achieve good rates of

production.



http://en.wikipedia.org/wiki/Oil_well

http://en.wikipedia.org/wiki/Petroleum_reservoir

http://en.wikipedia.org/wiki/Artificial_lift

http://en.wikipedia.org/wiki/Water_injection_(oil_production)

http://en.wikipedia.org/wiki/Strip_mining

http://en.wikipedia.org/wiki/Steam

http://en.wikipedia.org/wiki/Solvent

Source: KT-Zemico : PTTEP Company Update, Globalresearch “The third carbon age” : 27 August 2013


Oil Sand)”2 นนเอง รวมทงนามนจากหนนามน (Oil Shale) ทมลกษณะคลายกบทรายนามน

แตกรรมวธการสกดนามนดบจากเนองจากมการประเมนวานามนในทรายนามนทงหมด

รวมกนมปรมาณถง 3 ลานลานบารเรล (หรอ 2/3 ของแหลงนามนทงโลกทสารวจพบ)

ทงน แมวาทรายนามนสามารถพบไดในหลายๆททวโลก อยางเชน ประเทศเวเน

ซเอลา และสหรฐฯ แตแหลงทรพยากรทใหญทสดและมพฒนาการมากทสด อยทมณฑล

Alberta ประเทศแคนาดา โดยมแหลงผลตปโตรเคมอยทเมอง Athabasca3 โดยในชวง 30 ปท

ผานมา การผลตนามนของแคนาดา ไดรบแรงขบเคลอนหลกๆ มาจากการผลต Oil Sands ทเตบโต

ในอตราสงถง 1.8 ลานบารเรล/วน ในป 55 (เทยบกบ 0.1 ลานบารเรลตอวนในป 23) ซงคดเปนรอย

ละ 60 ของการผลตนามนดบรวมทงประเทศ และคาดวาปรมาณการผลต Oil Sands จะเพมเปน 5.2 ลานบารเรล/วน ภายในป 73 หรอคดเปน

การเตบโตเฉลยรอยละ 6 ตอป ในชวง 18 ปขางหนา และคดเปนสดสวนรอยละ 78 ของการผลตนามนทงประเทศ ตามความตองการนามน

ประเภท unconventional ทเพมสงขน หลงจากทปรมาณนามนแบบ conventional มแนวโนมถดถอย ดงกลาว

ทงน บรษทปตท.สผ.ของประเทศไทยกไดเขา

รวมลงทนในแหลงทรายนามนแหลงน มาตงแตป พ.ศ.

2553 โดยไดรวมลงทนในแหลง Oil Sand KKD

(ปจจบน บ.Oil Sand KKD มสวนแบงตลาดประมาณ

รอยละ 5 -10 ของปรมาณการการผลต Oil Sands ทง

แคนาดา) โดยตงบรษทขนใหมชอ PTTEP Canada

จากด (PTTEP CA) เมอป พ.ศ.2554 ภายใตกฎหมาย

ของรฐ Alberta ตงอยทเมอง Calgary โดยปจจบน

PTTEP ถอหนรอยละ 40 (อกรอยละ 60 ถอหนโดย Stat

Oil) ทงน Oil Sand KKD มแผนขยายกาลงกาลงการ

ผลตใหได 40,000 บารเรลตอวน (จากปจจบนทผลตได ณ 20,000 บารเรลตอวน) ซงอยระหวางการศกษาดานวศวกรรมและหากม

ความเปนไปไดในอนาคต ประเทศไทยกจะสามารถลดการสงซอนามนจากตางประเทศ และมศกยภาพทเพมขนในการหาแหลง

พลงงานใหมๆ มาทดแทน ตลอดจนมเสถยรภาพดานพลงงานมากขน

2 ทรายนามน คอทรายทรวมตวกบดนเหนยวหรอนาและนามนดบทมความหนดมากเปนพเศษ เรยกวา “นามนดน (Bitumen)” นามนดบทอยกบทราย

นามนนเปนนามนปโตรเลยมแบบเดยวกบนามนดบใตพนพภพทสบขนมาจากบอนามนตามปกตในปจจบน แตมความหนดเหนยวและหนกกวามาก เนองจาก

นามนดบชนดใสทเบากวา ไดระเหยหมดสนไปเมอหลายลานปกอน คงเหลอแตสวนทเปนนามนดบทเหนยวขนและระเหยยากมากทจบตวปนอยกบทราย (สวน

หนนามนกมลกษณะคลายคลงกบทรายนามน เพยงแตนามนดบทเกดขนแทรกตวอยในซอกของชนหนแทนทจะเปนทรายเทานน)

3 นกวเคราะหเชอวา Alberta ม oil sands อยมากถง 170 พนลานบารเรล และอาจจะสามารถเพมการผลตไดมากขนถง 315 พนลานบารเรล ถาหากม

เทคโนโลยททนสมยและมสภาพเศรษฐกจ ทดกวาในปจจบน ซงปจจบน รอยละ 80 ของผลผลตจาก oil sands ใน Alberta มาจากเทคนคแบบขดเจาะ (in-situ

techniques) ในขณะทอกรอยละ 20 มาจากแบบการทาเหมองแรเปดปากหลม (open-pit mining) สาหรบ Oil Sands ในแคนาดานน มปรมาณสารองนามนดบ

มากเปนอนดบ 3 ของโลก รองจากซาอดอาระเบย และเวเนซเอลา โดยมปรมาณสารองทงหมด 174 พนลานบารเรล สวน Oil Sands คดเปนประมาณ 169

พนลานบารเรล (97% ) โดยระดบการผลต Oil Sands ในป ค.ศ. 2011 แคนาดาผลต Crude oil ไดทงหมด 3.0 ลานบารเรลตอวน ผลตมาจาก Oil sands

ประมาณ 1.6 ลานบารเรลตอวน (53%) ซงนบวาการผลต Oil Sands นจะสงขนเรอยๆ และมความสาคญในอนาคต โดยคาดวาใน ค.ศ. 2030 จะมการผลตได

ถง 5.0 ลานบารเรลตอวน จากการผลต Crude oil ทงประเทศ 602 ลานบารเรลตอวน

Macroeconomic Policy Bureau ฉบบท 25 ประจาวนท 27สงหาคม พ.ศ. 2556 Page 3/3


US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (27 ส.ค.) ดชนดาวโจนสลดลง 130.16 จด หรอ -1.14% ปดท 14,816.30 จด เนองจากนกลงทนกงวลถงความเปนไปไดทสถานการณความขดแขงจะลกลามบานปลายไปทวภมภาค ดชน NASDAQ ลดลง 79.05 จด หรอ -2.16% ปดท 3,578.52 จด ดชน S&P 500 ลดลง 26.30 จด หรอ -1.59% ปดท 1,630.48 จด ■ ตลาดหนเอเชย (27 ส.ค.) ดชนนกเกอลดลง 93.91 จด หรอ -0.69% ปดท 13,542.37 จด จากความวตกกงวลเกยวกบความขดแยงในซเรย ดชนเซยงไฮคอมโพสตเพมขน 7.09 จด หรอ 0.34% ปดท 2,103.57 จด ดชนฮงเสงลดลง 130.55 จด หรอ -0.59% ปดท 21,874.77 จด ตลาดหนไทย SET ลดลง -35.21 จด หรอ -2.65 % ปดท 1,293.97 จด จากแรงขายของนกลงทนตางชาตทยงคงด าเนนอยางตอเนอง


MACRO VIEWS


HighLight : ดชนควำมเชอม นผบรโภคสหรฐส.ค.เพมข นส 81.5 และเงนบำทออนคำสดในรอบ 3 ป ท 32.18

Global : ■ สหรฐ: Conference Board รายงาน ดชนความเชอมนผบรโภคส.ค.เพมขนสระดบ 81.5 จากระดบ 81 ในก.ค.ตรงขามกบทคาดวาจะลดลงสระดบ 79 ส าหรบดชนสถานการณปจจบน ซงเปนมาตรวดการประเมนสภาพเศรษฐกจของผบรโภคลดลงสระดบ 70.7 จากระดบ 73.6 ในเดอนกอน : รฐมนตรคลง ระบ หนสนของรฐบาลกลางสหรฐจะเพมขนแตะเพดานสงสดท 16.7 ลานลานดอลลารภายในกลางต.ค.น พรอมกบเรยกรองใหรฐสภาเพมอ านาจการกยมเงนของรฐบาลในชวงเวลาทเหมาะสม : ดชนราคาบานในเดอนม.ย.เพมขน 12.1% (y-o-y) ชะลอตวลงจากทเพมขน 12.2% ในเดอนพ.ค. และเมอเทยบรายเดอน ราคาบานเพมขน 0.9% (m-o-m) หลงจากเพมขน 1% ในเดอนกอนหนา ทงน ราคาบานปรบตวขน แตในอตราทชาลง เนองจากอตราดอกเบยเงนกซอบานทปรบตวสงขน โดยอตราดอกเบยคงท ระยะเวลา 30 ป อยท 4.58% ในสปดาหทส นสดวนท 22 ส.ค0 ซงเปนระดบสงสดในรอบ 2 ป ■ องกฤษ : ผวาการธนาคารกลางมแนวโนมทจะใหสญญาตอนกลงทนวาจะคงอตราดอกเบยต าไปอกกวา 3 ปจนกวาอตราการวางงานจะลดลงมาอยทระดบ 7% ซงจะชวยกระตนการใชจายและการลงทน และสนบสนนใหเศรษฐกจองกฤษฟนตวได ■ เยอรมน : สถาบนวจยเศรษฐกจ ระบ ดชนความเชอมนทางธรกจเพมขนท 107.5 ในเดอน ส.ค. จากระดบ 106.2 ในเดอน ก.ค. แสดงใหเหนวาเศรษฐกจยงคงมความแขงแกรงตอเนอง ทงน ดชนความเชอมนตอภาวะทางธรกจในปจจบนปรบขนสระดบ 112.0 ในเดอน ส.ค. จาก 110.1 ในเดอนทแลว สวนการคาดการณเกยวกบแนวโนมทางธรกจเพมขนมาอยท 103.3 จาก 102.4 ในเดอน ก.ค. ■ จน : ส านกงานสถตแหงชาต (NBS) เผย บรษทอตสาหกรรมรายใหญมผลก าไรรวมในเดอน ก.ค. ปรบตวขน 11.6% เมอเทยบรายป ซงขยายตวเพมขนจากอตรา 6.3% ในเดอน ม.ย. นบเปนสญญาณบงชทชดเจนมากขนถงเศรษฐกจจนทแขงแกรง ■ อนเดย: ดชนตลาดหนดงลงในวนองคาร ขณะทหนบลชพรวงลงจากความวตกทวาการทรฐสภาเหนชอบรางกฎหมายความมนคงดานอาหาร จะกดดนยอดขาดดลการคลง และยอดขาดดลบญชเดนสะพดของอนเดย ซงท าใหเกดความวตกเกยวกบการปรบลดอนดบความนาเชอถอ โดยเมอวนจนทรสภาผแทนราษฎรของอนเดยไดเหนชอบแผนมลคาเกอบ 2 หมนลานดอลลารสหรฐฯเพอจดหาธญญพชราคาถกใหแกคนยากจน



Thailand : ■ ทประชมคณะรฐมนตร(ครม.) มมตขยายเวลาการปรบลดอตราภาษสรรพสามตน ามนดเซลออกไปอก 1 เดอน จากเดมทจะสนสดในวนท 31 ส.ค.น ออกไปเปนสนสดวนท 30 ก.ย. 56 ทงนการปรบลดเกบภาษน ามนดเซลจากเดมทมการจดเกบในอตรา 5.31 บาท/ลตร ลงมาเหลอ 0.005 บาท/ลตร เรมมาตงแตวนท 21 เม.ย. 54 เพอใหราคาขายปลกน ามนดเซลไมสงเกน 30 บาท/ลตร ■ เงนบาทปดตลาด (27 ส.ค.) ทระดบ 32.17-32.18 บาท/ดอลลาร ออนคาสดในรอบ 3 ป เคลอนไหวในทศทางเดยวกบคาเงนในภมภาคหลงดอลลารแขงคา

http://www.bangkokbiznews.com/home/search/?cx=009233870810540600983%3Ahkyg0dlysoo&cof=FORID%3A9&ie=windows-874&q=%B4%CD%C5%C5%D2%C3%EC

US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (28 ส.ค.) ดชนดาวโจนสเพมขน 48.38 จด หรอ 0.33% ปดท 14,824.51 จด เนองจากนกลงทนเขามาซอเกงกาไร

หลงจากดชนดาวโจนสรวงลงตดตอกน 2 วนทผานมา ดชน NASDAQ เพมขน 14.83 จด หรอ 0.41% ปดท 3,593.35 จด ดชน S&P 500

เพมขน 4.48 จด หรอ 0.27% ปดท 1,634.96 จด

■ ตลาดหนเอเชย (28 ส.ค.) ดชนนกเกอลดลง 203.91 จด หรอ -1.51% ปดท 13,338.46 จด เนองจากความวตกกงวลเกยวกบความตง

เครยดทรนแรงขนในซเรย ดชนเซยงไฮคอมโพสตลดลง 2.27 จด หรอ -0.11% ปดท 2,101.30 จด ดชนฮงเสงลดลง 350.12 จด หรอ

-1.60% ปดท 21,524.65 จด ตลาดหนไทย SET ลดลง 18.21 จด หรอ -1.41 % ปดท 1,275.76 จด จากคาเงนบาททออนคา และความ

กงวลตอเหตการณในซเรย


MACRO VIEWS


HighLight : ยอดขายบานสหรฐเดอนก.ค. ลดลง 1.3% (m-o-m) และคาเงนรปอนเดยออนคาตาสดในรอบ 20 ป ท 68.8450 รป/ดอลลาร

Global:

■ สหรฐ: ยอดขายบานเดอนก.ค. ลดลง 1.3% (m-o-m) ตากวาทคาด -1.0% (m-o-m) และเดอนกอนหนา -0.4% (m-o-m) จากราคาบานท

สงในเขตตะวนตกเฉยงเหนอ และตะวนตก

: รมว.คลงยนยนไมมการตอรองสภาคองเกรสฯ ถงการขยายเพดานกอหนสาธารณะ ภายใตภาพรวมเศรษฐกจขยายตว 2.0%

■ ยโรป: EU ประเมนวาเรวเกนไปทจะพจารณาวากรซตองการเงนชวยเหลอเพมขน จากวงเงนท Troika กาหนด 2.40 แสนลานยโร

: ประธาน BoE ยนยนพรอมลดอตราดอกเบยอก หากนกลงทนเชอวาตนทนทางการเงนทสงขนจะสงผลกระทบตอการฟนตวทางเศรษฐกจ

และจะไมเปลยนนโยบายการเงนกลบมาเขมงวด จนกวาเศรษฐกจฟนตวอยาง

■ ฝรงเศส: จานวนผวางงานเดอน ก.ค. เพมขน 6,300 รายหรอวางงานมากขน 0.2% จากเดอน ม.ย. ทาใหยอดผขอรบสวสดการมจานวน

กวา 3.28 ลานคน ทงน รฐบาลกาลงจะกระตนการสรางงานผานภาครฐ โดยตงเปาจะจางงานคนหนมสาว 150,000 ตาแหนงในองคกร

ภาครฐ

■ จน: จนเตรยมขนภาษสนคาฟมเฟอย ทงนทางการจะเรงไปในกลมอตฯ ทกอใหเกดมลพษทางอากาศ และมกาลงการผลตทเกนความ

ตองการ จะตองเผชญกบภาษขายทสงขน

■ ญป น: สานกงานควบคมกดานนวเคลยรของญปน (NRA) ไดประกาศยกระดบการเตอนภยความรนแรงจากการรวไหลของนาปนเปอน

สารกมมนตรงสทโรงไฟฟานวเคลยรฟกชมา ขนสระดบ 3 หรอ "เหตการณรายแรง"

: บรษทผผลตรถยนตรายใหญ 3 แหงในญปนมยอดการผลตรถยนตทวโลกลดลงในเดอนก.ค. เมอเทยบเปนรายปโดยโตโยตามอเตอรลดลง

1.8% นสสนมอเตอรลดลง 8.1% ฮอนดามอเตอรลดลง 1.8% เนองจากความตองการทออนแอในจน ละตนอเมรกาและญปน

■ อนเดย: คาเงนรปอนเดย ออนคา 3.9% ท 68.8450 รป/ดอลลาร ตาสดในรอบ 20 ป ออนคามากกวา 20% YTD จากการ เกดTwin Deficit

คอ ขาดดลงบประมาณ และขาดดลบญชเดนสะพด ผนวกกบราคานามนดบในตลาดโลกทเพมขน ซงจะเปนตวเรงอตราเงนเฟอใหแกอนเดย

และกดดนภาพรวมเศรษฐกจเชนกน

Thailand updates : ■ ดชนผลผลตภาคอตสาหกรรมเดอน ก.ค.ของไทยหดตวรนแรงกวาคาด -4.5% (y-o-y) จากเดอน ม.ย. -3.5% (y-o-y) เทยบกบ

Bloomberg Consensus คาด -1.9% เปนผลจากการผลตฮารดดสก, อาหารกระปอง, รถยนต, ผลตภณฑไกแปรรปและเครองใชไฟฟา

■ เงนบาทปดตลาด (28 ส.ค.) ทระดบ 32.24-32.25 บาท/ดอลลาร ออนคาจากความกงวลสหรฐ-ซเรย และชะลอ QE



GLOBAL RESEARCH : ปญหาขาดดลบญชเดนสะพด (ไทย มาเลย)

Source : Natixis: Asia in a Nutshell - Aug 27


หลงจากท FITCH rating ไดสงสญญาณเตอนวาอาจมการปรบลด Credit Rating จากปจจบน BBB- และ Stable Outlook ของสอง

ประเทศในเอเซย ไดแกอนเดยและอนโดนเซย

หลงจากทท งสองประเทศดงกลาวเกดปญหา

ดานการขาดเสถยรภาพทางการเงนทสงผล

กระทบตอความความเชอมนของนกลงทน

เนองจากกระแสเงนทนของ QE ทอาจไหลออก

(จากความกงวลวา Fed อาจปรบลดขนาด

มาตรการเขาซอตราสารหน ลงจากระดบ 8.5

หมนลานดอลลารตอเดอนในปจจบน) และการเปนประเทศทมการขาดดลบญชเดนสะพดสง ทงน ความกงวลในดานเสถยรภาพเศรษฐกจของทง

2 ประเทศ ดงกลาว (โดยเฉพาะในประเดนดานการขาดดลบญชเดนสะพดทอยในระดบสง) สงผลใหเกดขอสงสยวาแลวประเทศใดจะเปน

ประเทศตอไปทจะตกอยในชะตากรรมเดยวกบอนเดยและอนโดฯ ??

ซง ณ ขณะน นกลงทนหลายสานกกาลงเฝามองมาวาประเทศทมแนวโนมไดรบความเสยหายรายตอไป จะตองมคณสมบต 3 ประการ

สาคญ ไดแก 1) มยอดขาดดลงบประมาณสง 2) มเศรษฐกจชะลอตว และ 3) ตางชาตครองสดสวนสงในการถอครองพนธบตรรฐบาลของ

ประเทศนนๆ ซงไทยกบมาเลเซยตางมคณสมบตตรงทง 3 ดงกลาว สอดคลองกบบทวเคราะหของ Credit Suisse (วาณชธนกจชนนาจาก

ยโรป) ทมมมมองวามาเลยฯและไทยจะเปนสองประเทศทจอควเผชญแรงกดดนดานคาเงน (ทมแนวโนมออนลงตอเนอง) และดลบญชเดนสะพด

เชนเดยวกบมมมองของ Goldman Sachs (อกหนงวาณชธนกจชอดง) ทประเมนวาทงมาเลยฯ และไทย กาลงเผชญปญหาคลายคลงกบอนเดย และ

อนโดฯ โดยออกรายงานเมอวนศกรท 23 ส.ค.56 วาพรอมปรบประมาณการคาเงนสกล บาท รเปยห และ รงกต เมอเทยบดอลลสหรฐฯ ชวง 3 เดอน

6 เดอน และ 12 เดอนขางหนา ใหอยในทศทางทออนคาลงทงหมด0

1

เมอพจารณามาเลเซย ถงแมวา GDP Growth ลาสดในไตรมาส 2 อยท 4.3% ซงขยายตวตอเนองจากไตรมาส 1 ท 4.1 % แตอยางไรก

ด นกลงทนยงมองวามาเลเซยเผชญความเสยงจากการทชาวตางชาตถอครองตราสารหนถงเกอบกงหนงของประเทศ (สดสวนการถอครองของนก

ลงทนตางชาตในตลาดพนธบตรรฐบาลของมาเลย มสงเปนอนดบ 2 ของประเทศในภมภาคเอเชยตะวนออก โดยมสดสวน 31.2% รองจากอนโดฯ

ทมสดสวน 32.6% ของพนธบตรทงประเทศ) นอกจากน มาเลยยงประสบปญหาคาเงนทออนคาอยางรวดเรว โดยสกลเงนรงกตดงลงแตะจดตาสด

ในรอบ 3 ปท 3.3 รงกต ตอดอลลารสหรฐ เมอ 27 ส.ค.น (โดยเฉลยแลวลดลงมาแลวกวา 7 % นบจากชวงตนปน) ซงธนาคารกลางมาเลเซย

พยายามแกปญหาการออนคา โดยไดใชเงนไปแลวกวา 1.3 พนลานดอลลารสหรฐ ในการปกปองคาเงนรงกตในชวงไมกวนทผานมา สงผลกระทบ

ให Fitch Rating ปรบลดแนวโนมอนดบความนาเชอถอของหนมาเลเซยในเดอน ก.ค. ทผานมา โดยใหเหตผลวาเปนเพราะมาตรการปฏรปทางการ

คลงของมาเลเซยมแนวโนมทยาแยลง โดยมาตรการเหลานรวมถงการปรบลดเงนอดหนนจานวนมากของรฐบาล และปรบเพมการจดเกบ VAT เพอ

1 โดยคาดการณเงนบาทอยท 33 บาท 32.5 บาท และ 32 บาท (จากเดมท 31.30 31.0 และ30 บาท ตามลาดบ) เงนรเปยะห เปน 12,000 / 12,000/

11,800 (จากเดม 10.000/ 10,200/ 10,500 รเปยะห ตามลาดบ) เงนรงกต เปน 3.48 รงกต 3.30 รงกต 3.20 รงกต (จากเดม 3.20 รงกต 3.15 รงกต

และ 3.10 รงกต ตามลาดบ) โดยเหตผลของการปรบคาเงนออนคาลง จากการขาดดลบญชเดนสะพดจะสงผลใหเกดกระแสเงนทนไหลออกไป

Macroeconomic Policy Bureau ฉบบท 26 ประจาวนท 29 มถนายนพ.ศ. 2556 Page 2/3

GLOBAL RESEARCH : ปญหาขาดดลบญชเดนสะพด : จบตา 2 ประเทศเสยง (ไทย มาเลย)

Source : Natixis: Asia in a Nutshell - Aug 27


ป 55 Q1/56 Q2/56 พ.ค.56 ม.ย.56 ก.ค.56 YTD

อนโดนเซย - Real GDP (%yoy) 6.2 6.0 5.8 - - - 5.9 - มลคาการสงออกสนคา (%yoy) -6.6 -6.4 -5.8 -4.1 -4.5 - -6.1 - มลคาการนาเขาสนคา (%yoy) 8.0 -0.2 -3.9 -2.2 -6.8 - -2.2 - อตราเงนเฟอท�วไป (CPI) (%yoy) 4.3 5.3 5.6 5.5 5.9 8.6 5.9 - อตราดอกเบ�ยนโยบาย (BI) 5.75 5.75 6.00 5.75 6.00 6.50 6.50

มาเลเซย - Real GDP (%yoy) 5.6 4.1 4.3 - - - 4.2 - มลคาการสงออกสนคา (MYR) (%yoy) 0.6 -2.4 -5.1 -5.1 -6.9 - -3.8 - มลคาการนาเขาสนคา (MYR) (%yoy) 5.9 6.4 2.5 -2.3 1.3 - 4.4 - อตราเงนเฟอท�วไป (CPI) (%yoy) 1.7 1.5 1.8 1.8 1.8 2.0 1.7 - อตราดอกเบ�ยนโยบาย (Overnight) 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00

อนเดย

- Real GDP (%yoy) 5.1 4.8 - - - - 4.8 - มลคาการสงออกสนคา (%yoy) -2.0 3.5 -2.1 -1.1 -4.6 11.6 2.0 - มลคาการนาเขาสนคา (%yoy) 5.4 1.6 6.0 7.0 -0.4 -6.2 2.3 - อตราเงนเฟอท�วไป (CPI) (%yoy) 7.5 6.7 4.7 4.6 4.9 5.8 5.7 - อตราดอกเบ�ยนโยบาย 8.00 7.50 7.25 7.25 7.25 7.25 7.25

ไทย

- Real GDP (%yoy) 6.5 5.4 2.8 - - - 4.1 - มลคาการสงออกสนคา (%yoy) 22.1 3.8 -1.5 -1.9 -4.9 - 1.3 - มลคาการนาเขาสนคา (%yoy) 8.2 6.7 2.0 -3.5 3.0 - 4.3 - อตราเงนเฟอท�วไป (CPI) (%yoy) 3.0 3.1 2.3 2.3 2.3 2.0 2.6 - อตราดอกเบ�ยนโยบาย (Cash rate) 2.75 2.75 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50

ลดการพงพารายไดจากนามน นอกจากน มาเลยฯ กาลงเผชญการสงออกทชะลอตวลง สงผลใหยอดดลบญชเดนสะพดลดลงอยางตอเนอง (ยอด

เกนดลบญชเดนสะพดดงลงอยางรนแรงส 8.7 พนลานรงกตในไตรมาสแรกของป 56 จาก 2.28 หมนลานรงกตในไตรมาสสดทายป 55) ซงจะเปน

การเพมแรงกดดนตอผกาหนดนโยบายของมาเลยใหคมเขมนโยบายการเงน (อตราดอกเบยนโยบายมทศทางทถกตรงหรอลดลง) ปฏกรยาเหลาน

แสดงใหเหนวามาเลยไดรบผลกระทบเปนอยางมากจากการไหลออกของเงนทน สะทอนจากการทตางชาตเทขายตราสารหนมาเลยฯ ในชวงทผาน

มา โดยปรบลดมลคาการถอครองลงส 1.38 แสนลานรงกตในเดอน ม.ย. (จาก 1.45 แสนลานรงกตในเดอน พ.ค.)

สรปแลว มาเลยฯ มความเสยงสงทจะประสบปญหาตามรอยอนเดยและอนโดฯ เนองจากตางชาตถอครองพนธบตรอยเกอบครงหนงซง

มความเสยงตอเสถยรภาพมาก หากตางชาตพากนถอนเงนลงทนออก อกทงนโยบายการเงนและการคลงทเปนไปในทศทางไมจงใจนก

ลงทนจากตางประเทศอกดวย

ขณะเดยวกน เมอหนมามอง

ไทย เนองจากหากพจารณาพฤตกรรมการ

ลงทนของตางชาตเปลยนไปจากเดมท

ลงทนในตราสารหนระยะสนและทากาไร

จากคาเงนบาท หนมาลงทนในตราสาร

หนระยะยาวอายมากกวา 10 ป เพมมาก

ขน สะทอนวาเงนทเขามาลงทนใน

ตลาดตราสารหนไทยปจจบนมสดสวน

ทเปนเมดเงนลงทนจรงๆเพมขน

ถงแมวาสถานการณการสงออกทชะลอตวตอเนองจะสงผลใหไทยเรมมยอดขาดดลบญชเดนสะพดในไตรมาสทสองปน (ท -5.1 พนลานดอลลาร

สหรฐ จากไตรมาสแรกทยงคงเกนดล 1.3 พนลานดอลารสหรฐ) แตอยางไรกด ไทยยงคงไดรบอานสงสจากเมดเงนภาคบรการการทองเทยว

ทคาดวาจะสรางรายไดเขามาในปนถง 1.1 ลานลานบาท จะชวยใหสถานการณดลบญชเดนสะพดของไทยมแนวโนมทดขน (จากการ

เพมขนของดลบรการ) อกทงสถานการณทนสารองสกลตางประเทศยงอยในระดบแขงแกรงทระดบ 172.0 พนลานดอลลารสหรฐ (หรอ

คดเปน 2.6 เทาของหนตางประเทศระยะสน) ซงจะชวยบรรเทาผลกระทบจากเงนทนทไหลออก และสถานการณหนสาธารณะทยงคงอย

ในกรอบความยงยนทางการคลง ตลอดจนการทรฐบาลมนโยบายชดเจนในแผนการลงทนโครงสรางพนฐาน 2 ลานลานบาท ทจะชวย

เรยกความเชอมนของนกลงทนตางชาต ไมใหดงเงนออกไป จงคาดวาความเสยหายจากปญหา QE ไหลออกและปญหาการขาดดล

บญชเดนสะพดของไทยจะถกบรรเทาลงได

Macroeconomic Policy Bureau ฉบบท 26 ประจาวนท 29 มถนายนพ.ศ. 2556 Page 3/3

GLOBAL RESEARCH : ปญหาขาดดลบญชเดนสะพด : จบตา 2 ประเทศเสยง (ไทย มาเลย)

US & Asian markets : ■ ตลาดหนนวยอรก (29 ส.ค.) ดชนดาวโจนสเพมขน 16.44 จด หรอ 0.11% ปดท 14,840.95 จด เนองจากนกลงทนคลายความวตกกงวลเกยวกบการคาดการณสหรฐและซเรย ผนวกกบไดรบแรงหนนจากขอมลเศรษฐกจสหรฐทแขงแกรง ดชน NASDAQ เพมขน 26.95 จด หรอ 0.75% ปดท 3,620.30 จด ดชน S&P 500 เพมขน 3.21 จด หรอ 0.20% ปดท 1,638.17 จด ■ ตลาดหนเอเชย (29 ส.ค.) ดชนนกเกอกเพมขน 121.25 จด หรอ 0.91% ปดท 13,459.71 จด โดนไดรบแรงหนนจากการออนคาของสกลเงนเยน และตลาดหนในเอเชยทเพมขนเปนสวนใหญ ดชนเซยงไฮคอมโพสตลดลง 4.07 จด หรอ -0.19% ปดท 2,097.23 จด ดชนฮงเสงเพมขน 180.13 จด หรอ 0.84% ปดท 21,704.78 จด ตลาดหนไทย SET เพมขน 16.77 จด หรอ 1.32% ปดท 1,292.53 จด ปรบตวขนสอดคลองกบตลาดในภมภาค


MACRO VIEWS


HighLight : GDPสหรฐ Q2/56 ขยำยตว 2.5% และอนโดนเซยขนอตรำดอกเบยเปน 7% สกดเงนไหลออก

Global: ■ สหรฐ: GDP ใน Q2/56 รอบสดทาย ขยายตว 2.5% (q-o-q) เทยบกบ คาด 2.2% (q-o-q) และ Q1/56 เพมขน 1.7% (q-o-q) ทงนยอดขายภายในประเทศปรบขนเปน 1.9% (q-o-q) สงกวาทตลาดคาด 1.3% (q-o-q) รวมถงการสงออกสทธทขยายตวไดดกวาคาด : ยอดขอสวสดการวางงานใหมอยท 3.31 แสนต าแหนง เทยบกบคาด 3.32 แสนต าแหนง ทงนเปนการสงสญญาณเชงบวกตอภาพรวมการจางงาน มากกวาการจางงานทเพมขน ■ องกฤษ: สภาองกฤษปฎเสธแผนการบกซเรยทเสนอตอสภา โดยนายกรฐมนตร เพอขออนมตแผนการจดสงทหารเขาบกยดซเรย หลงมหลกฐานถงการใชอาวธเคม ทงนสภาลางไดปฎเสธแผนดงกลาวดวยเสยง 285 : 272 : ดชนความเชอมนผบรโภคเดอนส.ค.อยท -13.0 จด ท าระดบสงสดนบตงแตเดอนต.ค. 51 ในรอบ 4 ป จากเดอนกอนหนา -16.0 จด และดกวาทคาด -14.0 จด เปนการสงสญญาณภาคการบรโภคพรอมทจะเพมการใชจายมากขน และมมมมองเปนบวกตอแนวโนมเศรษฐกจ เพมขน 8.0 จด ปดท -1.0 จด เปนระดบสงสดนบตงแตเดอนเม.ย. 53 : สมาคมการคาขององกฤษเพมมมมองตอเศรษฐกจองกฤษ ปรบ GDP ในปนขนเปน 1.3% จากประมาณการกอนหนาท 0.9% และป 57 คาดขยายตว 2.2% จากเดม 1.9% และป 2558 ท 2.5% จากเดม 2.4% ■ เยอรมน: อตราการวางงงานเดอนส.ค.เพมขน 7 พนต าแหนงเปน 2.95 ลานต าแหนง เปนการเพมขนครงแรกในรอบ 3 เดอน สวนทางกบทตลาดคาดจะลดลง 5 พนต าแหนง ขณะทอตราการวางงานยงคงทอยในระดบ 6.8% ซงคาดวา จ านวนผวางงานทเพมขนเกนกวาคาดอาจจะเปนผลมาจากปจจยฤดกาล ■ ญป น: อตราเงนเฟอเดอนก.ค.เพมขน 0.7% (y-o-y) เพมขนมากสดนบตงแตเดอนก.ค.51 และดกวาคาด 0.6% (y-o-y) เนองจากราคาพลงงาน และราคาสนคาน าเขาทเพมขน ผลกดนให Core Inflation ในเดอนก.ค. -0.1% (y-o-y) : ผลผลตภาคอตฯ เดอนก.ค. เพมขน 1.6% (y-o-y) จากเดอนม.ย. -4.6% (y-o-y) แมวาจะต ากวาทคาด 1.8% (y-o-y) กตาม ■ อนโดนเซย: ธนาคารกลางขนอตราดอกเบย เปน 7.00% จาก 6.5% ซงเปนการประชมวาระพเศษ และเพมอตราดอกเบยเงนฝาก 50bps เปน 5.25% เชนกน เพอเปนการควบคมอตราเงนเฟอทท าระดบสงสดในรอบ 4 ป และชวยดานคาเงนรเปยใหทรงตวถงฟนตวได

Thailand updates : ■ ดชนผลผลตภาคอตสาหกรรมของไทยในเดอน ก.ค. หดตวลง 4.5% จาก -3.2% ในเดอนกอน ดวยอตราการใชก าลงการผลต 63.5% จาก 64.8% ในเดอนกอน โดยเปนผลผลตทลดลงในอตสาหกรรมกลมอาหารและเครองดม ยานยนต และแผงวงจรไฟฟา ■ เงนบาทปดตลาด (29 ส.ค.) ทระดบ 32.18/19 บาท/ดอลลาร แขงคาขนเลกนอย จากการคลายความกงวลเรองซเรยของนกลงทน



GLOBAL REVIEW : ทำงออกเศรษฐกจอนเดย ฝนทเลวรำยทสด

Source : Why India is particularly vulnerable to the turbulence rattling emerging markets : The Economist Newspaper Limited 2013 (24 Aug 2013)


ในชวงหลายวนทผานมา “อนเดย” ไดกลายเปน

ประเทศททกคนตองจบตามอง ดวยปญหาทางเศรษฐกจทใคร

หลายคนมองวาเลวรายทสดในรอบศตวรรษ แมวาเดมทแดน

ภารตะแหงนจะเคยถกกลาวขานวา เปนประเทศทจะกาวขนเปน

ศนยกลางทางเศรษฐกจใหมของโลกแทนทจนกตาม ดวยขนาด

เศรษฐกจทใหญเปนอนดบ 3 ในเอเชย และ GDP ทสามารถขยายตว

ไดสงถง 9 - 10% เมอ 6 - 7 ปทผานมา แตในปจจบนเศรษฐกจแดน

ภารตะแหงนกบชะลอลงอยางตอเนอง โดยเตบโตไดเพยง 4.8%

(ม.ค.-ม.ค.56) หรอประมาณครงหนงของในอดต และภาคการผลตของประเทศไตรมาสแรกของปเตบโตไดเพยง 2.6%

นอกจากนอนเดยยงตองเผชญกบปญหารมเราตางๆ อกมากมายไมวาจะเปนปญหาคาเงนรปซงเปนสกลเงนหลกของเอเชยทออนคาลง

อยางรวดเรวกวา 13% นบแตชวงตนป จากการไหลออกของสกลเงนตางประเทศ มาอยท 61.45 รปตอดอลลาร (14 ส.ค.) ท าใหอนเดยกลายเปน

ประเทศทมคาเงนออนลงสงสดอนดบสองของโลก รองจากบราซล ผนวกกบปญหาเงนเฟอทมแนวโนมเพมสงขนอยางตอเนอง ซงอตราเงนเฟอ

ทวไปในปจจบนเพมขนเปน 5.79% ตอปในเดอนก.ค. จาก 4.86% ในเดอนม.ย. ในขณะทอตราเงนเฟอเปาหมายอยท 4 - 5% เทานน ซงผล

พวงจากปญหาเงนเฟอทสงกวาประเทศอนๆ คอ ตนทนการผลตในอนเดยทปรบสงขนเทยบกบคแขง สงผลใหผผลตของอนเดยแขงขนในตลาดโลก

ไดล าบากยากยงขน น าไปสปญหาการขาดดลการคาและดลบญชเดนสะพด โดยปญหานเรมขนนบแตป 48 เปนตนมา ลาสดอนเดยขาดดล

บญชเดนสะพดอยทประมาณรอยละ 4.8% ของGDP สงทสดในรอบหลายๆ ปทผานมา ซงเปนการเพมแรงกดดนใหคาเงนรปออนลงไปอก

ในขณะทผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลอาย 10 ป พงเปนกวา 9% ซงสงทสดนบตงแตเดอนพ.ย. 54 สะทอนถงความสนใจนกลงทนทลดลง

เพอแกไขปญหาดงกลาวทงรฐบาลอนเดยและธนาคารกลางอนเดยจงไดออกมาตรการตางๆ หลายมาตรการ ไมวาจะเปนการ

จ ากดการน าเขาทอง ขนภาษน าเขาทอง และสงหามการน าเขาเหรยญทองและทองแทง เพอแกไขปญหาการขาดดลบญชเดนสะพด

เนองจากอนเดยถอเปนผซอทองรายใหญสดของโลก เพมขอจ ากดการลงทนในตางประเทศ พรอมปรบลดวงเงนการโอนเงนไปตางประเทศ

(FDI) หลงปรมาณเงนลงทนในตางประเทศเพมสงขนถง 3.2 พนลานดอลลาร ในเดอนก.ค. โดยประกาศลดวงเงนลงทนโดยตรงในตางประเทศของ

บรษทอนเดยลงจาก 4 เทาของมลคาสทธของบรษท เหลอเพยง 1 เทาตว และประกาศลดวงเงนลงทนในตางประเทศ ทบคคลทวไปในอนเดย

สามารถสงออกไปได จากคนละ 2 แสนดอลลาร เหลอเพยง 7.5 หมนดอลลาร เพอลดการไหลออกของเงนและพยงรป นอกจากนในวนท 28 ส.ค.ท

ผานมา รฐบาลยงไดอนมตแผนฟนโครงสรางสาธารณปโภคขนพนฐาน 36 โครงการ ในภาคน ามน กาซธรรมชาต พลงงาน ถนน และเสนทาง

รถไฟ รวมเปนมลคา 2.84 หมนลานเหรยญสหรฐ (ราว 8.52 แสนลานบาท) เพอหวงใชเปนแนวทางฟนเศรษฐกจของประเทศทก าลงย าแย และ

กระตนคาเงนทออนคาลงอยางมาก โดยลาสดเมอวานน ธนาคารกลางอนเดยยงไดออกมาประกาศเตรยมขายเงนดอลลารในรฐ 3 รฐ เพอ

สนบสนนเศรษฐกจของประเทศ

โดยผลจากมาตรการทไดประกาศออกมาในเบองตนนน ไดสงผลใหตลาดการเงนในประเทศอนเดยและในภมภาคไดรบความ

ปนปวนไปดวย โดยนกลงทนตางชาตเรมมามองหาโอกาสเกงก าไรในคาเงนของประเทศตาง ๆ จากการออนคารวมไปถงเรมมองถงความเสยงท

ทางการในภมภาคอาจออกมาตรการเพอสกดการไหลออกของเงนทน นบเปนความผนผวนในระยะสน ในระบบการเงนของภมภาค ซงเรากไดเหน

ผลบางสวนทสงมาถงอนโดนเซย และไทยไปบางแลว เมอชวงตนสปดาห

ทผานมา ทงดานคาเงนและตลาดหน

แตอยางไรกตาม นายเคาชก บาซ หวหนานกเศรษฐศาสตร

ประจ าธนาคารโลก ยงคงเชอวาปญหาเศรษฐกจอนเดยทตกต าอยในขณะน

ยงไมถงขนวกฤตเหมอนในป 34 (อนเดยตองขอความชวยเหลอจาก

กองทนการเงนระหวางประเทศ) เนองจากการลดลงของตวเลข GDP อาจ

ยงไมถงจดต าสด ซงพวกเรายงคงตองจบตาดเศรษฐกจแดนภารตะแหงน

อยางใกลชดตอไป...

Macroeconomic Policy Bureau ฉบบท 20 ประจ ำวนท 30 สงหำคม พ.ศ. 2556 Page 2/2

GLOBAL REVIEW : ทำงออกเศรษฐกจอนเดย ฝนทเลวรำยทสด

Documents

Macro Views August 2013