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Informe Microeconómico
Publicación de distribución
mensual, destinada al Movimiento
CREA.
Coordinación del informe
Esteban Barelli
Técnicos a Cargo
Daniel Almazan Sendino
Santiago Tiscornia
Santiago Moro
Matias Bodini
Colaboro en este informe
Cecilia Panizzo
Visite nuestra página Web
www.crea.org.ar
También puede leer nuestro
Ínforme Macroeconómico.
Elaborado por AACREA “Área de
Economía” sobre la base de datos e
informes publicados por MINAGRO,
MATBA, CME, Bolsa de Cereales de Bs.
As., USDA, ONCCA, SENASA, IPCVA,
INTA y otras fuentes oficiales y no
oficiales.
INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO -
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Es una Asociación civil sin fines de
lucro originada por el Arq. Pablo
Hary en 1957 y fundada en 1960.
Integrada y dirigida por
productores agropecuarios, su
objetivo es promover el desarrollo
integral del empresario
agropecuario para lograr empresas
económicamente rentables y
sustentables en el tiempo,
probando tecnología y
transfiriéndola al medio para
contribuir con el sector y el país.
lunes 05 de febrero de 2018
Nº 55
Resultados Proyectados: Compra de pulverizador autopropulsado
Evaluación de proyecto para compra de equipo de pulverización terrestre
autopropulsado. Análisis de estructura de costos, margen neto después de impuestos y
superficie de indiferencia. 2
GANADERÍA: Outlook 2018
Perspectivas para la ganadería en el 2018. Se presentan las proyecciones de las
principales variables que impactan en el negocio ganadero. 8
2
Resultados Proyectados: Compra de pulverizador autopropulsado
Evaluación de proyecto para compra de equipo de pulverización
terrestre autopropulsado. Análisis de estructura de costos, margen
neto después de impuestos y superficie de indiferencia.
A la hora de definir la conveniencia de contar con maquinaria, existen diferentes factores
que se deberían tener en cuenta. Estos se agrupan en operativos, tecnológicos, de “know
how” y económicos.
En esta entrega se evaluará por medio de diferentes indicadores la viabilidad de contar
con un equipo propio de pulverización terrestre.
El análisis se realizó sobre la compra de un equipo autopropulsado de pulverización
(mosquito) que cuenta con un depósito de producto de 2800 l de capacidad, motor de 120
HP con vigía, botalón de 28 m, portapicos quíntuples con tres juegos de pastillas, piloto
automático, banderillero satelital con mapeo y corte automático por sección y vigía de
ruedas. A su vez, para la inversión se contempla la compra de una camioneta, una casilla,
un tanque cisterna con capacidad de 1500 l de almacenamiento.
Dentro de los costos operativos, se asume un consumo de
gasoil de 1 l/ha, costos en mano de obra (MO)
corresponden a los publicados por UATRE y acordados
con el Ministerio de Trabajo, Empleo y Seguridad Social.
El mismo, establece un mínimo de $32.300 mensuales
para conductor de equipos autopropulsados. A estos
valores se le suman los aportes, contribuciones y gastos
correspondientes a las leyes laborales. Si bien no figura
en el convenio, por fuera del aguinaldo correspondiente,
se suma una bonificación anual de $1 por ha cuando el trabajo supere las 18.000 has
pulverizadas/año.
Entre otros gastos se contempla el mantenimiento y reparación de equipos, costos fijos
(seguros de maquinarias, equipos y operario, gastos de estudio contable, habilitaciones,
Kits de protección y asesoramiento de un profesional matriculado), consumo de gasoil de
Inversión inicial de capital
Fuente: Movmiento CREA.
Inverción Inicial
Pulverizador 2.900.000$
Casilla 90.000$
Camioneta 240.000$
Cisterna 45.000$
3.275.000$
3
camioneta1 e impuestos.
Para los impuestos se consideran impuestos nacionales (Impuesto a las ganancias2 y Bienes
personales3) e impuestos provinciales (Ingresos brutos4).
El primer indicador que se calculó para evaluar la viabilidad de la inversión es el margen
neto después de impuestos y su variación según la superficie anual laboreada. El mismo se
calcula como los ingresos anuales menos los costos e impuestos.
A medida que aumenta la
cantidad de hectáreas
realizadas al año, los costos
por ha disminuyen. Esto se
debe a que a mayor
superficie pulverizada al año,
se diluyen los costos fijos del
proyecto.
Así, conocer la variación de
los costos e ingresos en
función de la superficie
pulverizada anualmente nos
permite definir el volumen
de trabajo anual, a partir de
la cual resulta conveniente
económicamente tener
maquinaria propia que
contratar el servicio por terceros. A esta superficie la denominamos Superficie de
Indiferencia (SI). En el caso analizado, teniendo en cuenta un valor de $105 por hectárea
la SI se ubica en las 13.049 ha pulverizadas al año. Por encima de esta superficie los
ingresos superan a los costos y el margen neto se vuelve positivo.
Como ya se mencionó anteriormente, los costos y su participación por rubro varían en
función de la superficie realizada. Así, a modo de ejemplo, para un equipo que realiza
1 Basado en uso diario promedio de 120 km. 2 Impuesto a las Ganancias: 35% del Margen Neto antes de impuestos. 3 Bienes personales: 1% del valor de los bienes. 4 Ingresos Brutos: se contempla el 2,8% correspondiente a la Provincia de Córdoba.
Variación de costos e ingresos anuales según superficie pulverizada al año.
Fuente Movmiento CREA.
-200.000
800.000
1.800.000
2.800.000
7000
8000
9000
10000
11000
12000
13000
14000
15000
16000
17000
18000
19000
20000
21000
22000
23000
24000
25000
($)
Superficie pulverizada al año (ha/año)
ImpuestosCosto combustibleOperarioAmortizaciónRepuestos y mantenimientoCostos Fijos
4
18.000 ha/año el costo de mayor impacto corresponde al rubro operario, que representan
el 35% de los costos y una suma anual de 585.676 $/año. Seguido por combustible (22% y
369.603 $/año). También se destacan los gastos en impuestos, que constituyen el 16%, 2
p.p más de lo que representa el Margen Neto sobre los costos.
La amortización puede formar parte del costo fijo o variable según el uso anual que se le
dé al equipo. En este caso, representa el 13% de los costos.
Ahora bien, a la hora de tomar una decisión, no solo es importante contemplar el Margen
neto, sino también, debemos tener en cuenta indicadores que sirvan para cuantificar el
costo financiero del dinero invertido para poder comparar la retribución proyectada con
otras alternativas de inversión de similares riesgos.
Para esto, se calculó la Tasa Interna de Retorno (TIR) en términos reales5, en función de
la superficie pulverizada anualmente, para dos periodos de análisis de la inversión (5 y 10
años), contemplando la posibilidad de financiar el pulverizador o no. La tasa tomada
5 Inflación proyectada según Inflación LATINFOCUS CONSENSUSFORECAST.
Participación del Margen Neto y rubros de costos para 18.000 ha pulverizadas al año
Fuente Movimiento CREA.
$ 212.875
$ 585.676
$ 369.603
$ 258.215
$ 234.770
18000
Superficie pulverizada al año (ha/año)
MN (despues de impuestos)ImpuestosCosto combustibleOperarioAmortizaciónRepuestos y mantenimientoCostos Fijos
Costo combus
tible 22%
Repuestos y
mantenimiento
9% Amortización 13%
Operario
35%
Costos Fijos 5%
Impuestos
16%
Margen Neto 14%
5
refiere a una tasa actualmente ofrecida en el mercado, que representa una Tasa Neta
Anual de 19% a pagar en 3 años.
La TIR es la tasa de descuento a la cual el Valor Actual Neto (VAN), para el periodo de
proyecto analizado, es igual a cero. Lo que indicaría “la máxima tasa de descuento que se
le podría exigir al proyecto”. El VAN es el valor actualizado del flujo de fondos y mide el
beneficio sobre los costos actualizados a una tasa dada (tasa de descuento).
Para la proyección del flujo de fondos se asume que al terminar el periodo de análisis, se
venden los equipos y se genera un ingreso por venta de capital, a su vez se contemplan los
costos impositivos debido a la venta de la maquinaria.
De los resultados surge que proyectando a 10 años y apalancando la invención por medio
de financiación, a partir de 10.500 ha la TIR comienza a ser positiva, alcanzando un valor
de 67% cuando la superficie realizada anualmente es de 18.000 ha. En caso de no tomar
crédito, a partir de 12.250 ha anuales la TIR comienza a ser positiva y a 18.000 ha/año
toma un valor de 12%. Cuando se proyecta la inversión a 5 años, los valores de TIR
comienzan a ser positivos a 15.000 ha cuando se toma el crédito y a 15.250 sin
financiamiento. Cuando se realizan 18.000 ha anuales los valores de TIR son de 10% y 6%
respectivamente.
Variación de TIR según hectáreas pulverizadas al año para una proyección de 5 y 10 años, con y sin crédito
Fuente Movimiento CREA.
67%
12% 10%
6% 0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
10000
10500
11000
11500
12000
12500
13000
13500
14000
14500
15000
15500
16000
16500
17000
17500
18000
18500
19000
19500
20000
20500
21000
21500
22000
22500
23000
23500
24000
24500
25000
Superficie pulverizada al año (ha/año)
TIR10 Años (c/crédito) TIR 10 Años (s/crédito)
TIR 5 Años (c/crédito) TIR 5 Años (s/crédito)
6
De esta forma, contemplando el flujo de fondos, al alargar el periodo de duración del
proyecto mejora la tasa de retorno del dinero invertido. Lo que nos indica que no es un
negocio en el que valga la pena invertir en corto plazo. De la misma manera, si la
inversión se realiza financiada con un crédito, a las tasas fijas que se pueden encontrar
actualmente en el mercado, con las proyecciones de inflación estimadas, la tasa real se
vuelve atractiva, apalancando la inversión y generando una TIR ampliamente mayor a la
lograda en el proyecto sin crédito.
Otro indicador importante a
evaluar, es el Periodo de
Repago (PR), que indica la
cantidad de años, según el flujo
de fondos, que transcurren
hasta que se recupera el capital
invertido.
De esta forma, para una
superficie trabajada de 13.000
ha/año el período de repago es
de 9,2 años, mientras que para
18.000 ha/año se recuperaría el
dinero invertido en 5,7 años.
A la hora de invertir en un pulverizador, es importante conocer y tomar las medidas
técnicas y operativas adecuadas para no producir un impacto ambiental negativo. Por esto
mismo, en la evaluación del proyecto se contemplaron los gastos en asesoramiento
técnico.
A su vez, se recomienda informarse de las normativas vigentes en cada municipio para
evitar conflictos legales. Para esto, es de gran utilidad el Mapa Legal CREA del Área de
Ambiente de AACREA. El Mapa Legal CREA es una aplicación por la cual se ha compilado
la legislación a nivel provincial y municipal que se refiere a las aplicaciones de
agroquímicos por jurisdicción. Establece restricciones o impone límites. También se
mencionan algunos fallos, a modo de ejemplo, relacionados con la aplicación de
agroquímicos y sus limitantes. La recopilación se ha efectuado sobre aquellas normas
disponibles y accesibles en los digestos jurídicos.
Finalmente, el empresario no cuenta con gran margen de maniobra para la reducción de
Variación del Periodo de Repago según superficie pulverizadas al año
Fuente Movimiento CREA.
9,2
5,7
0123456789
1011
11250
12000
12750
13500
14250
15000
15750
16500
17250
18000
18750
19500
20250
21000
21750
22500
23250
24000
Años
Superficie pulverizada al año (ha/año)
7
costos sin el consecuente impacto en la eficiencia del trabajo realizado. Por lo que, la
variable de ajuste son los ingresos. Así, dado que la definición del precio a cobrar se
define en gran parte por el mercado, para lograr contar con un pulverizador redituable,
es importante aumentar los ingresos vía mayor capacidad de trabajo y volumen de
hectáreas realizadas al año. Siendo la superficie trabajada al año la variable más
importante para la viabilidad de la inversión. Además, en este análisis se verifica un gran
impacto de la fuente de financiamiento, siendo clave la opción de financiarse a tasas fijas
en pesos en un contexto de inflación.
8
GANADERÍA: Outlook 2018
Perspectivas para la ganadería en el 2018. Se presentan las
proyecciones de las principales variables que impactan en el
negocio ganadero.
Economía internacional y nacional. Para el próximo año se espera estabilidad en la
economía mundial, con China creciendo a menor ritmo que años anteriores, pero de todas
formas a tasas muy altas en relación a otros países. En el gigante asiático el crecimiento
esperado es de 6,5% según el FMI. En Estados Unidos se espera un aumento de la tasa FED
a 2,1%, y un fortalecimiento de la economía doméstica. La Unión Europea recuperándose
de la crisis y los países petroleros (demandantes de carne) con perspectivas de
recuperación del precio del petróleo. Los mencionados indicadores parecen alentadores
para el mercado de carnes.
En relación a la economía nacional el consenso del mercado (REM) espera que Argentina
crezca en su PBI por dos años seguidos siendo 2,9% y 3% en 2017 y 2018respectivamente.
No sucede que Argentina crece dos años seguidos desde el 2011. Esto provocaría en los
habitantes un aumento del salario en términos realesdel 2,2% siendo alentador para el
consumo interno. La inflación rondará 19,4% el año entrante provocando una disminución
contra el 2017 de 8 p.p. La cotización de la divisa norteamericana para diciembre de 2018
se espera que sea de 21,9 $/USD, resultando un tipo de cambio real multilateral similar al
PBI y masa salarial en Argentina
Fuente: Movimiento CREA en base a INDED, Ministerio de Trabajo y datos provinciales.
6,0%
-1,0%
2,4%
-2,5%
2,6%
-2,2%
2,8% 3,0%
-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017 (
e.)
2018 (
e.)
Var. interanual
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Var. interanual
9
del 2017 para el mercado de carnes sin ser gran tracción para el exportador.
El riesgo que tiene el país es el déficit fiscal primario que ronda el 4% del PBI, donde el
gobierno tendrá que reducirlo. El déficit se cubrirá en gran medida con emisión de deuda
externa. El aumento de tasa de referencia de EEUU no parece un impedimento para
acceder financiamiento externo.
Mercado global de la carne. El comercio de exportaciones de carne es de 9 millones de
toneladas y se espera que crezca un 3% en 2018. El 65% de las exportaciones mundiales de
carne se divide entre 4 países (India, Brasil, EEUU y Australia). Se espera un aumento de
oferta de los principales jugadores.
Las importaciones de carne mundial están más atomizadas que las exportaciones y son
explicadas por nueve países que concentran más del 70% de las de la demanda (EE.UU,
China, Japón, Rusia, Corea del Sur, Unión Europea, Hong Kong, Egipto, Chile). Argentina
tiene cerrado el acceso a tres de ellos, EE.UU, Corea del Sur y Japón, que son mercados
de alto valor. La apertura de estos mercados comprende inicialmente el visto bueno
sanitario, y luego reducir los aranceles que alcanzan valores del 40% y 39% para Japón y
Corea del Sur, respectivamente. Para el 2018 parece difícil que Argentina acceda a esos
mercados.
China es el gran traccionador del mercado internacional de carne en el 2018, ya que la
producción se encuentra sin cambios y el crecimiento de consumo se cubre con
importaciones de carnes. En la actualidad, Argentina exporta carne congelada sin hueso y
Evolución y estimación de la producción e importación de China en carnes
Fuente: Movimiento CREA en base a USDA-FAS-PSD.
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
4
6
8
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*
Mill. de t Mill. de t Producción Importación (eje derecho)
10
de bajo-medio valor (4200 USD/t). En este sentido, Argentina está trabajando en los
protocolos para poder exportar carne enfriada sin hueso y congelada con hueso y parece
haberlo logrado después de varios años. Queda pendiente negociar reducciones de
aranceles (en la actualidad de 12,5%). Se espera que en el 2018 Argentina pueda colocar
30 mil t más de carne en este mercado. La Unión Europea tiene potencial de crecer en 5
mil t respecto al 2017, al igual que Chile con 4 mil t. En total se espera que las
exportaciones nacionales crezcan un 16% respecto al 2017, llegando a las 350 mil t
equivalentes carcasa.
Mercado Interno. Con relación al mercado interno, se espera para el 2018 un
fortalecimiento del consumo y la demanda de carne vacuna. Las perspectivas del negocio
agrícola son moderadas frente a la última campaña. El precio esperado del maíz para la
próxima campaña tiene una tendencia decreciente en USD debido a stocks altos en los
principales países exportadores (EE.UU, Brasil y Argentina) y perspectivas de una buena
cosecha en Sudamérica que se definirá con el clima de los meses entrantes.
Para 2018 se prevé un precio sostenido de los animales a faena, con posibilidades de suba
del 1 al 4% en términos reales. El fundamento de esta proyección es la alta correlación
existente entre precio y total faenado para los últimos 14 años. La producción de carne
vacuna proyectada para este año es de 2,80 mill. t equivalente carcasa, una cifra 2%
inferior a la registrada en 2017.
Correlación entre faena (toneladas) y precio del novillito en valores anuales
Fuente: Movimiento CREA en base a MIANGRO, IPCVA, Mercado de Liniers. Valores actualizados por INDEC y provincias.
35,6
R² = 0,95
15
20
25
30
35
40
45
2,40 2,50 2,60 2,70 2,80 2,90 3,00 3,10 3,20 3,30 3,40
Precio Novillito Proyección Precio Novillito 2018$/kg ($ constantes)
11
Hay dos cuestiones que sustentan esta estimación. La primera explicación se relaciona a
que los dos últimos años se faenaron el 100% y el 106% del stock de novillos y novillitos
existente al inicio de cada año. Esto sucede porque la duración de las invernadas se ha
cortado al punto que se faenaron machos a una tasa mayor o igual de la que se
produjeron los terneros. La segunda cuestión es una reducción del stock de machos con
respecto a 2017 de entre 300.000 y 400.000 cabezas. Por otro lado, se espera que la faena
de hembras aumente por una moderación de la retención. La tasa de extracción de
hembras proyectada para 2018 es de 18%; inclusive se podría llegar hasta el 19% sin
comprometer al stock bovino actual. En el 2017 la tasa de extracción de hembras fue de
16,8%.
La historia muestra que desde el 2010 el precio del novillo ajusta de a “saltos”, pasando
por picos y valles. Esto en el marco de un mercado interno firme en demanda y una oferta
ajustada. La muy alta tasa de extracción de machos puede favorecer que el 2018 sea un
año de salto de precio; sin embargo, este efecto puede ser apalancado por el aumento de
Evolución de la faena y stock de machos en Argentina
Fuente: Movimiento CREA en base a SENASA, MINAGRO e IPCVA.
Impacto del panorama 2018 en las zonas CREA. Por último, en términos generales los
asesores de las diferentes regiones CREA, ante estas proyecciones están esperando un
incremento de los costos superior al del precio de la hacienda lo que resulta en
márgenes más ajustados. Las oportunidades las perciben en las relaciones de precios en
general aún positivas para la ganadería y en una buena relación carne-maíz, aunque hay
que estar muy atentos a trabajar en las eficiencias internas. Asimismo, la mayoría de las
regiones advierte como una fuerte amenaza lo que pueda suceder con el clima,
potencial generador de un mayor incremento de los costos.
0
2
4
6
8
10
12
14
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Millo
nes
de c
abezas
Stock novillos y novillitos Faena novillos y novillitos
12
la oferta de hembras en la faena.
En referencia a la invernada, es importante destacar que en general el precio del ternero
tiene una débil asociación con la cantidad de terneros que se destetan por año. Sin
embargo, el precio a la zafra está fuertemente correlacionado con el precio del ternero
de noviembre del año anterior. A partir de esta relación, es esperable un incremento de
4% en el precio del ternero respecto al año pasado.