La política monetaria y la tasa de interés

Referencia: Campbell R. McConnell & Stanley L. Brue Economics, Capítulo 16, Edición19 ©

2012

Mishkin, The Economics of Money, Banking, and Financial Markets, Edición 10 © 2013

Meta fundamental de la política monetaria

• La meta fundamental de la política monetaria es apoyar la economía alcanzar el empleo pleno y producción plena, con baja inflación.

Instrumentos de política monetaria

• En este capítulo examinamos como “el Fed” utiliza las herramientas de política monetaria para impactar la tasa de interés y la actividad económica. En años recientes, “el Fed” ha utilizado la tasa de los préstamos de reservas de un día para otro, conocido como el “Federal Funds rate” como instrumento principal de la política monetaria. Desde febrero de 1994, “el Fed” ha fijado su meta para la tasa de “Federal Funds Rate (FFR)”. Esta información es bien observada por los participantes del mercado financiero ya que afecta las tasas de interés en todo el mercado.

Instrumentos de política monetaria

Para lograr esta meta fundamental cuenta con varios instrumentos de política monetaria. Estos son:

(a) Operaciones de mercado abierto → Consiste de la compra y venta de bonos gubernamentales.

(b) Cambios en la tasa de descuento→ Consiste en cambiar la tasa de interés que le cobra el Banco de la Reserva federal a los bancos comerciales.

(c) Cambios en la razón de reserva → Consiste de cambiar la razón de reserva que requiere a los bancos comerciales.

(d) Cambios en los intereses de las reservas

El mercado de Reservas y el “Federal Funds Rate (FFR)”

En el 2006, el Congreso autorizó al “FED” a pagar intereses en las Reservas. Su implementación iba a comenzar en el 2011, pero debido a la crisis financiera del 2008, su fecha se cambió a Octubre de 2008. Anteriormente, el “FED” no pagaba intereses por las reservas depositadas por los bancos comerciales. La tasa de interés que paga “el FED” esta por debajo de la tasa de los FFR y cambia cuando cambia la tasa de los FFR.

Política monetaria de expansión

Si el objetivo de la Reserva Federal es estimular la actividad económica del país utiliza los instrumentos principales de la política monetaria para aumentar la cantidad de dinero o la oferta monetaria. Esto se puede lograr de la siguiente manera:

(a) Operaciones de mercado abierto → Consiste de la compra de bonos gubernamentales.

(b) Reducción en la tasa de descuento→ Consiste en reducir la tasa de interés que le cobra el Banco de la Reserva federal a los bancos comerciales.

(c) Reducción en la razón de reserva → Consiste de reducir la razón de reserva que requiere a los bancos comerciales.

(d) Reducir la tasa de interés de las reservas

Política monetaria en contracciónSi el objetivo de la Reserva Federal es destimular la actividad económica, para reducir la tasa de inflación del país, utiliza los instrumentos principales de la política monetaria para reducir la cantidad de dinero o la oferta monetaria. Esto se puede lograr de la siguiente manera:

(a) Operaciones de mercado abierto → Consiste de la venta de bonos gubernamentales.

(b) Aumento en la tasa de descuento→ Consiste en aumentar la tasa de interés que le cobra el Banco de la Reserva federal a los bancos comerciales.

(c) Aumento en la razón de reserva → Consiste de aumentar la razón de reserva que requiere a los bancos comerciales.

(d) Aumentar la tasa de interés de las reservas

Operaciones de mercado abierto

• Ventajas de las operaciones de mercado abierto

i. El Fed tiene control completo del volumen de las transacciones.

ii. Las operaciones de mercado abierto son flexibles y precisas, donde se puede fijar el nivel de cambio que se desea obtener.

iii. Operaciones de mercado abierto pueden alternar de dirección.

iv. Operaciones de mercado abierto pueden ser implementadas de inmediato.

Préstamos al descontado

• Ventajas y desventajas del uso de la los préstamos al descontado.

i. En su rol como prestamista de última instancias, el FED puede evitar que se afecte el grado de confianza de los clientes en el sistema bancario, al ofrecer préstamos a los bancos que se encuentren el dificultades financieras.

ii. Tiene como desventaja, su posible confusión con respecto a la intención del FED, y las fluctuaciones que ocurren entre la tasa de interés del mercado y la tasa de descuento.

iii. Otra desventaja, es la falta de control que tiene el FED, ya que el FED no puede obligar a los bancos a que opten por aceptar préstamos al descontado.

Requisitos de reservas

• Ventajas y desventajas de cambiar el coeficientes de reservas:

i. Sus cambios afectan a todos los bancos comerciales de igual forma

ii. Su impacto en la oferta monetaria es sumamente poderoso, por lo que difícil de manejar. Su efecto en el valor de multiplicador monetario hace difícil su control.

iii. Sus cambios producen problemas inmediatos en la liquidez de aquellos bancos, que cuentan con pocos niveles de excesos de reservas.

Intereses en las Reservas

• Su implementación comenzó en el 2008, por lo que no tiene una larga historia de uso, por lo que el “FED” no lo ha utilizado como instrumento de política monetaria. Si puede ser útil en caso de que los bancos comerciales acumulen gran cantidad de excesos de reservas. En este caso se requeriría de una operación de mercado abierto de gran escala para eliminar estas reservas. Un aumento en los intereses en reservas aumentaría la tasa de los FFR.

Efectos de una política monetaria de expansión

Una política monetaria de expansión tiene el efecto de aumentar la oferta monetaria. El aumento en la oferta monetaria generalmente tiene el efecto de reducir la tasa de interés.

Política Monetaria de expansión

ΔOferta monetaria↑ Δ Inversión↑

ΔGasto Agregado↑

Δ Actividadeconómica ↑

↓Tasa de

interés

Efectos de una política monetaria expansionaria –

Análisis gráfico

Efectos de una política monetaria de contracción

Una política monetaria contraccionaria tiene el efecto de reducir la oferta monetaria. La reducción en la oferta monetaria generalmente tiene el efecto de aumentar la tasa de interés.

Política Monetaria de contracción

ΔOferta monetaria↓ Δ Inversión↓

ΔGasto Agregado↓

Δ Tasa deInflación ↓

↑Tasa de

interés

Efectos de una política monetaria contraccionaria –

Análisis gráfico

Efectividad de la política monetaria

La efectividad de la política monetaria de lograr con éxito sus objetivos va a depender de varios factores. Entre los cuales tenemos los siguientes:

El grado de integración del mercado de capital al mercado internacional.

El rol de las expectativas de los inversionistas. Este factor lo analizaremos en un próximo capítulo.

La coordinación de la política monetaria con las metas de la política fiscal. Este factor lo analizaremos en un próximo capítulo.

El grado de integración del mercado de capital al mercado

internacionalUn país tendrá integrado su mercado de capital al

mercado internacional si los inversionistas internacionales pueden invertir con facilidad en el mercado local. Hay varios factores que pueden afectar el grado de facilidad con que pueden invertir. Algunos de estos factores son:

(a) El grado de restricciones a la entrada y salida de capital extranjero.

(b) El grado de incertidumbre en los cambios del valor de la moneda, en relación a las monedas internacionales.

(c) El nivel de estabilidad política del país

Efectividad de la política monetaria para un país cuyo mercado de capital esta altamente integrado

al mercado internacional

Si el país lleva a cabo una política monetaria de expansión, la reducción en la tasa de interés tendría el efecto de provocar la salida de fondos internacionales. Esta salida de fondos internacionales tendría el efecto de causar una depreciación de la moneda del país. Al depreciar la moneda, reduce el precio a nivel mundial de las exportaciones, induciendo a un aumento en las exportaciones netas. Por lo tanto, el impacto de la política monetaria de expansión se fortalece.

Efectos de una política monetaria de expansión

Una política monetaria de expansión tiene el efecto de aumentar las exportaciones netas. La política monetaria se fortalece si la economía esta integrada a mercado mundial.

Política Monetaria de expansión

ΔOferta monetaria↑

Salida deFondos

internacionales

Moneda Deprecia Δ Actividad

económica ↑Exportacionces

netas↑

↓Tasa de

interés

Efectividad de la política fiscal para un país cuyo mercado de capital esta

altamente integrado al mercado internacional

Si el país lleva a cabo una política fiscal de expansión, el aumento en la tasa de interés tendría el efecto de provocar la entrada de fondos internacionales. Esta entrada de fondos internacionales tendría el efecto de causar una apreciación de la moneda del país. Al apreciar la moneda, aumenta el precio a nivel mundial de las exportaciones, induciendo a una reducción en las exportaciones netas. Por lo tanto, el impacto de la política fiscal expansionaria se reduce.

Efectos de una política fiscal de expansión

Una política fiscal de expansión tiene el efecto de reducir las exportaciones netas. La política fiscal se debilita si la economía esta integrada a mercado mundial.

Política fiscal de expansión

ΔDeuda pública↑

Entrada deFondos

internacionales

Moneda Aprecia Δ Actividad

económica ↓Exportacionces

netas↓

↑Tasa de

interés

Efectividad de la política monetaria y fiscal para un país cuyo mercado de capital esta no

esta altamente integrado al mercado internacional

Si el país lleva a cabo una política monetaria de expansión, la reducción en la tasa de interés no provocaría la salida ni entrada de fondos internacionales. Por lo tanto, el impacto de la política monetaria de expansión no se vería afectado por el sector internacional. Por otro lado, la política fiscal se ve fortalecido, ya que no tendría el impacto negativo del sector internacional.

Un comentario sobre el caso de Puerto Rico

Durante la década de los años cincuenta, no existía el grado de integración de los mercados de capital a nivel internacional. La política fiscal se veía como la más efectiva en facilitar los objetivos económicos. Tenía sentido económico para los lideres de Puerto Rico en los años cincuenta buscar la autonomía fiscal y utilizar el dólar americano como moneda. Es decir, no hubo interés en utilizar la política monetaria. En el presente, existe un alto grado de integración de los principales mercados de capital a nivel internacional. La política monetaria se ve ahora como la más efectiva. ¿Fue o no fue un error no optar por no tener la propia moneda puertorriqueña?