Investeringsforeningen Independent Investmedia.independentinvest.dk/media/TiedemannIndependent/... · 2016-07-07 · storer gennem anbefaling og ved udvidelsen af vores netværk

Årsrapport 2008

- including a Summary in English

Investeringsforeningen Independent Invest

Vimmelskaftet, Strøget, København

1

Independent Invest

Indhold

Foreningens data 3

Fra idé til fremtid 4

Hvordan udvælges aktierne? 5

Ledelsens beretning 6

Hoved- og nøgletal Independent Global 9

Hoved- og nøgletal Independent New Global 10

Hoved- og nøgletal Independent BasicEnergy Global 11

Ledelsespåtegning 12

De uafhængige revisorers påtegning 13

Anvendt regnskabspraksis 14

Årsregnskab Independent Global 16

Noter Independent Global 17

Værdipapirbeholdning Independent Global 18

Årsregnskab Independent New Global 20

Noter Independent New Global 21

Værdipapirbeholdning Independent New Global 22

Årsregnskab Independent BasicEnergy Global 24

Noter Independent BasicEnergy Global 25

Værdipapirbeholdning Independent BasicEnergy Global 26

Skat 28

Personerne bag 29

Summery in English 30

2

Independent Invest

Aktieinvestors mulige investeringsstrategi

Investering i tre andele giver spredning i 150 solideveldrevne virksomheder for under kr. 1.000 pr. virksomhed

Global44%

New Global32%

BasicEnergy24%

Spred købstidspunkt og fordel efter eget ønske og få denprofil, som er afbalanceret i forhold til temperament

1 Global - 1 New Global1 BasicEnergy

2 3

Independent Invest

Investeringsforeningen Independent InvestForeningen er stiftetden 25. august 2003

InvesteringsforvaltningsselskabTiedemann Independent A/SVimmelskaftet 481161 København K

Tlf. nr. 33 15 60 15 Fax 33 15 60 [email protected]

Afdeling Independent Global blev noteret på NASDAQ OMX Copenhagen den 12. november 2003

Afdeling Independent New Globalblev noteret påNASDAQ OMX Copenhagenden 12. december 2005

Afdeling Independent BasicEnergy Globalblev noteret påNASDAQ OMX Copenhagenden 12. september 2007

UdbytteAfdelingerne er udbyttebetalende

Køb af beviserKan ske gennem pengeinstitutter samt vedhenvendelse til Tiedemann Independent A/S

Investeringsstrategi og foreningens konceptFremgår af det fuldstændige prospekt for Investeringsforeningen Independent Invest

Foreningens tilsynsmyndighed - The Danish FSA FinanstilsynetGl. Kongevej 74A1850 Frederiksberg CTlf. 33 55 82 82, www.ftnet.dk

Foreningen er omfattet af EU’s UCITS direktiv

GeneralforsamlingDen 27. februar 2009 kl. 15.30LederneVermlandsgade 65, 2300 København S

Foreningens bestyrelseAmbassadør Henning KristiansenFormand for foreningenGurrevej 3023000 Helsingør

Adm. direktør Thorkild Juul JensenEnevangen 493450 Allerød

Cand.polit. Erik KristensenAnnasvej 102840 Holte

Adm. direktør Børge Nordgaard HansenLindegaardsvej 313520 Farum

DirektionInvesteringsforvaltningsselskabetTiedemann Independent A/SHenrik Tiedemann, foreningens grundlægger

Analyse, markedsføring og økonomiNiels HolmChristian TiedemannKlaus Serup

Depotselskab og market makerAlm. Brand Bank A/SMidtermolen 72100 København Ø

Independent GlobalCVR-nr.: 27 38 45 95 FT-nr.: 11 150Fondskode: DK 001030086-2

Independent New GlobalSE-nr. 29 05 42 15 FT-nr.: 11 150-2Fondskode: DK 006002072-5

Independent BasicEnergy GlobalSE-nr. 30 16 93 01 FT-nr.: 11 150-3Fondskode: DK 006009190-8

RevisorerDeloitte Statsautoriseret RevisionsaktieselskabWeidekampsgade 62300 København S

4

Independent Invest

Fra idé til fremtid

Idéen blev skabt i 2003, så investeringsstrategien har holdt sin fem års dag for etableringen. Resultaterne har indenfor investeringsforeninger været blandt de bedste gennem de fem år. Foreningen har nu tre afdelinger, Independent Global, Independent New Global og Independent BasicEnergy Global. Ved køb af en andel i hver afdeling giver det mulighed for investering i 150 solide virksomheder for under kr. 1.000 pr. virksomhed. Større spredning globalt er svær at opnå.

Idéerne bag Independent Invest Idégrundlaget bygger på solide langsigtede investeringer, personlig kon-takt, selvstændighed, et enkelt koncept og konkurrencedygtige priser. Målet er at bevare realværdien og at forrente investorernes indskud til-fredsstillende. Vi følger udviklingen på markederne, og tilpasser investe-ringen i forhold til mulighederne på de globale markeder. Investorerne er i fokus i alt hvad vi foretager os, og vi er selv investorer.

Personlig kontakt og selvstændighedTiedemann Independent A/S, der varetager foreningens administration, har også tilladelse til individuel investeringsrådgivning og kapitalforvalt-ning. Tillid, den personlige og direkte kontakt til investorerne er afgø-rende for os.

Enkelt og solidt konceptVi er omhyggelige og internationale, når vi afsøger markederne for de mest veldrevne solide børsnoterede virksomheder. Virksomhederne ken-detegnes ved, at de skaber velstand på lang sigt, og værdier der vok-ser. Virksomhederne skal samtidig kunne erhverves til fornuftige priser. Tryghed og afkast er nøgleordene, og vi gearer ikke vores investeringer.

Omkostninger og formueDet enkle koncept medfører også en slank organisation og dermed mulig-hed for lave omkostninger. Dette, kombineret med en voksende formue og nytegning, giver mulighed for at holde en konkurrencedygtig omkost-ningsprocent. Forøgelse af formuen bygger primært på tilgangen af inve-storer gennem anbefaling og ved udvidelsen af vores netværk.

FremtidenVi fortsætter strategien med ønske om stigende formue, resultater og personlig kontakt til vores investorer. Det betyder også kontakt til nye netværk, hvor der kan ske distribution af vores andele, så vi fortsat kan have tilgang af nye investorer, der deler vores værdier. Målet er at skabe stabile resultater, der bevarer realværdien med et godt afkast. Vækst i virksomhedernes kapital og indtjening vil afspejle sig i aktiekursen over tid, selvom der indenfor aktieinvesteringer kan være betydelige udsving i kurser.

Henrik Tiedemann

Independent Invest

investerer globalt i aktier i alle brancher og såvel i store, mellemstore som mindre børsnoterede virksomheder.

Foreningen søger at opnå langsigtet for-muevækst ved investering i aktier i velle-dede og velkapitaliserede virksomheder, der over en periode har vist styrke i soli-ditet, indtjening, vækst og hvor denne ud-vikling forventes at fortsætte.

4 5

Independent Invest

Hvordan udvælges aktierne?

Independent GlobalIndependent Global investerer i toneangivende virksomheder globalt, dog hovedsagelig i de mest udviklede industrialiserede lande som USA, Japan og Vesteuropa samt i betydende lande i Asien.

Independent New GlobalIndependent New Global koncentrerer sig om virksomheder, der er hjem-mehørende eller har aktiviteter i de nye markeder, som f.eks. Asien, nye markeder i Europa, Mellemøsten, Latinamerika samt i Australien og New Zealand. I de nye økonomier på globalt plan må der påregnes større kursudsving.

Independent BasicEnergy GlobalIndependent BasicEnergy Global investerer hovedsagligt i virksomheder indenfor energi, råvarer, forsyning og transport eller dermed tilknyttet aktivitet. Primært i virksomheder der vil afspejle grundlaget for vækst i verden, nemlig de basale ressourcer. Der investeres med geografisk spredning. Der er tale om konjunkturfølsomme virksomheder, som kort-sigtet kan vise betydelige udsving i aktiekurserne.

Investeringsunivers Independent Invest’s investeringsfilosofi tager udgangspunkt i ønsket om over en flerårig periode at skabe et bedre afkast end det, der kan opnås ved investering i obligationer. I afdelingerne skal de enkelte virksomhe-der leve op til vores krav til indtjening, kapitalgrundlag og pris. Målet er en spredning på 40-60 virksomheder i hver afdeling.

RegnskabsanalysenDe valgte virksomheders forretningsområde og regnskabstal for de sidste år granskes nøje sammen med seneste års- og perioderegnskab med hen-blik på at kunne leve op til gode afkastkrav i fremtiden.

Virksomhedernes forretningsgrundlag skal kunne forstås, og virksomhe-dernes tal skal afspejle en erfaren, kompetent og konservativ ledelse.

Hvem vi henvender os tilForeningen henvender sig til private, selskaber såvel som foreninger og fonde, der ønsker investering i kvalitetsvirksomheder uden gearing og gerne vil opnå en betydelig spredning af investeringen.Investeringsforeningens afdelinger er også velegnet til pensionsopsparin-ger f.eks. i form af kapital- og ratepensioner.

Køb af andeleForeningens andele er noteret på NASDAQ OMX Copenhagen. Indepen-dent Global under fondskode DK001030086-2, Independent New Global under fondskode DK006002072-5 og Independent BasicEnergy Global under fondskode DK006009190-8. Andelene er registreret i Værdipapir-centralen og kan købes gennem alle pengeinstitutter og deres netbanker eller direkte hos Tiedemann Independent A/S.

6

Independent Invest

Ledelsens beretning

Finanskrisens kraft og konsekvenser for økonomien har det sidste halve år haft hidtil usete konsekvenser for værdierne i foreningens porteføljer. Værdierne er således i år faldet med mere end 40 %, til trods for, at virk-somhederne fortsat vurderes værdifulde og viser gode resultater. Årets resultat og udviklingen i afdelingernes formuer har ikke udviklet sig som tidligere forventet. Krisens påvirkning af aktiekurserne har været mar-kant og generel, og større end forudset på trods af porteføljernes glo-bale spredning i sektorer og på mange solide virksomheder. Stemningen i markederne har været uberegnelige og har sat markedsmekanismerne ud af kraft.

Independent Global - vores første afdeling fra 2003 - er en af de få afde-linger blandt danske investeringsafdelinger, der har et positivt afkast på 5 år selvom det kun er på 6 %, Independent New Global, der blev startet i 2005, har på 3 år haft et negativt afkast på minus 23 % og Independent BasicEnergy Global, der blev startet i 2007 har det 1. år haft et negativt afkast på minus 44 %. De negative resultater hidrører alene fra de ge-nerelle kraftige fald på verdens aktiebørser i de sidste måneder af 2008. Resultatet er selvsagt ikke tilfredsstillende, og vi er således mange, der i dag har måttet se vores investering have en væsentlig mindre værdi end forventet.

Økonomien er forandret Vi har været gennem et år, der har vendt op og ned på verdensøkono-mien. For mange mennesker i hele verden har det betydet bekymring for den nære fremtid efter en periode med et ubrudt stigende forbrug. Velstanden befinder sig fortsat på et højt niveau, men produktionskapa-citeten, energi- og råvarekapaciteten må på kort sigt forventes at være større end efterspørgslen.

Den globale finanskrise begyndte i USA med et gigantisk og voksende un-derskud på statsfinanserne samtidig med, at den amerikanske Central-bank slækkede pengepolitikken med en så lav rente, at selv risikopræ-gende investeringer blev attraktive og betød husprisernes himmelflugt. Denne politiske linie er gentaget helt eller delvist i mange af de vestlige økonomier – i Danmark også med stor belåningsgrad – der har medvir-ket til en hidtil uset vækst og låneoptagelse, høj gearing og lav soliditet i banksektoren.

Generøs pengepolitik har skabt problemerDe vestlige landes regeringers mangeårige generøse pengepolitiske linie og utilstrækkelige offentlige tilsyn, den ”uendelige” likviditet og det frie marked, er blevet udnyttet af banker. Det har medført så store tab på lån til spekulative formål, at det har kunnet bringe selv bankers eksistens

Independent Global

Strategi Aktier Globalt

Børsnoteret 12. november 2003

Investeringshorisont min. 3 - 5 år

Risiko Aktier, middel

Benchmark Ingen benchmark

Udbytte En gang årligt

Børsnotering NASDAQ OMX, Cph

Formue 136 mio. kr.

Cirkl. andele 2.705

Andel nom. kr. 50.000

Indreværdi kr. 50.362

Børskurs kr. 50.343

Omk. højste formue 1,57%

Omk. Gennemsnit 1,89%

Årets resultat -95,653 mio. kr.

Resultat fra 12.11.03 6,00%

Resultat for 2008 -40,86%

6 7

Independent Invest

i fare. Det belaster deres evne til at yde almindelige lån og kreditter til private og virksomheder, som er grundlæggende for en sund og voksende økonomi.

Systemer og gearede investeringerDer er blevet tænkt mere i systemer, scorebokse og kortsigtet indtjening. Ri-sikovurdering af lån og kreditter er bragt i baggrunden på grund af få tab.

Da festen sluttede for de lette løsninger, skulle alverdens hedgefonde og gearede investeringer i blandt andet aktier realiseres i løbet af ganske få måneder med store kursfald til følge. Også bankernes balancer skulle slankes, udlån mindskes, aktier sælges, og som en konsekvens heraf er aktiekurserne faldet uanset virksomhedernes fundamentale værdier.

Soliditeten og likviditen i bankerne skal styrkesBankernes situation er blevet kundernes, aktionærernes og samfundets problem, som skal løses for ikke alene at mindske den økonomiske krise, men for at få verdensøkonomien på fode igen.

Løsningen kræver offentlig indsats, som er nødvendig for at vende den bekymrede stemning hos forbrugerne. Det er derfor positivt, at regerin-ger verden over, med gigantiske beløb og finanspakker søger at råde bod på finanskrisen for at genskabe økonomisk stabilitet.

Omfordeling af indtjening og værdier globaltDen globale krise har også medført valutakursudsving, der fortsat kan forventes at blive betydelige, idet de kan beskytte de enkelte landes øko-nomier og deres konkurrencekraft.

Krisen har mange steder i verden skabt forretningsmuligheder i takt med, at den vestlige verdens økonomi bløder.

Den økonomiske vækst for 2009 ser ud til at blive negativ i de vestlige, etablerede økonomier og positiv i de nye økonomier, især i Asien, Mel-lemøsten og Sydamerika.

I Asien, Mellemøsten, Japan og Rusland er verdens største valutareser-ver ophobet. Asiatiske banker og finansielle institutioner udvider deres virksomhed i Europa og USA, hvilket har betydet milliard indskud i vest-lige kapitalmarkeder, der medvirker til en omfordeling af formuer.

I denne sammenhæng skal det erindres, at BRIK landenes – Brasilien, Rusland, Indien og Kina - økonomier samlet set udgør halvdelen af såvel det amerikanske som det europæiske bruttonationalprodukt.

Independent New Global


Børsnoteret 12. december 2005

Investeringshorisont min. 3 - 5 år

Risiko Aktier, middel-høj




Formue 96,5 mio. kr.

Cirkl. andele 2.625







Resultat fra 12.12.05 -23,00%

Resultat for 2008 -46,79%

8

Independent Invest

Strategien fastholdt og porteføljerne tilpasset økonomienVores grundlag som uafhængig er alene at investere foreningens midler. Der lånes og geares ikke, og porteføljerne er spredt globalt på forskellige sektorer og valutaer i indtjenende solide virksomheder med et positivt cash flow.

Virksomhederne i porteføljerne er blevet sammensat, så de svarer til de økonomiske forventninger med udgangspunkt i gunstige kurser. I forbin-delse med omlægningen af aktier, har der kunnet konstateres en tilstræk-kelig likviditet for en markedsmæssig prissætning af aktierne. Det er så-ledes få aktier der kunne være mindre likvide. Vi har tillid til, at solide virksomheder under erfaren, kompetent og konservativ ledelse vil bringe fremtidig indtjening på et tilfredsstillende niveau.

Forventning til virksomhederne i 20092009 ser ud til at blive et pauseår for forbruget. Genanskaffelser mind-skes efter flere års fornyelser af boliger, biler og langvarige forbrugs-goder. Det vil påvirke virksomhedernes indtjening, selv om de er godt indtjenende og solide. En betydelig omstillingsproces er allerede igang-sat. Det er vores opfattelse, at prissætningen og faldet i mange virksom-heders aktiekurser har været for voldsomme i forhold til den indtjening, der forventes for 2009. Markedsdeltagerne har overreageret negativt.

I 2009 vil der utvivlsomt blive mulighed for at grundlægge nye formuer, og det vil være naturligt, at de solide og indtjenende virksomheder styr-ker deres markedsposition. Udsigten til endnu lavere renter og normali-sering af likviditeten i verden, skulle medføre økonomisk stabilisering og efterfølgende aktiekursstigning. Endvidere giver valget af stærke virk-somheder til porteføljerne indenfor deres sektorer en begrundet forvent-ning til, at de vil stå krisen godt igennem med et større markedspoten-tiale sammenlignet med mere gældsatte virksomheder.

Det giver grundlag for en positiv formueudvikling ved udgangen af året. Usikkerheden om økonomien må dog forventes at give betydelige udsving i værdien af de enkelte andele i løbet af året.

MedlemmerneDer har i årets løb været en fortsat tilgang af nye investorer. Det har betydet nyemission også fra nuværende investorer, der har benyttet ud-viklingen i kurserne til at supplere deres beholdning af andele i de tre afdelinger. I årets sidste måneder har der været enkelte investorer, der har nedbragt eller helt afhændet deres andele i foreningens afdelinger.

UdbytterFra porteføljernes virksomheder er der modtaget betydelige udbytter og udlodning af aktier. Afdelingernes udbytte foreslås sat i overensstemmel-se med skattelovgivningens minimumskrav til udbytte, og der henvises til omtalen under de enkelte afdelinger.

På de næster sider beskrives udviklingen og resultaterne i foreningens tre afdelinger.

Independent BasicEnergy Global


Børsnoteret 12. september 2007

Investeringshorisont min. 5 år

Risiko Aktier, middel-høj




Formue 36 mio. kr.

Cirkl. andele 1.295







Resultat for 2007/08 -44,40%

8 9

Independent Invest

Independent Global

Afdelingen, der blev børsnoteret 12. november 2003, viste et negativt re-sultat på 95,5 mio. kr. eller minus 40,86% efter fradrag af omkostninger. Resultatet skyldes det markante verdensomspændende aktiekursfald. Set over en 5-års periode er afdelingen imidlertid en af de få danske in-vesteringsafdelinger, der har vist et positivt afkast, nemlig på 6 %. Om-kostningsprocenten blev 1,57 % af den højeste formueværdi og 1,89 % af den gennemsnitlige formueværdi.

Porteføljen49 veldrevne toneangivende virksomheder primært i de vestlige økonomi-er, spredt på sektorer og størrelse. De ændrede økonomiske forventninger har betydet en omlægning, både hvad virksomheder og sektorer angår. Kursgevinst er realiseret i det brasilianske olieselskab Petrobras og an-delen er halveret. Der er investeret i H & M og Inditex/Zara samt i Endo Pharma og Wyeth, hvis aktier tidligere var for dyre. Der er også købt aktier i den veldrevne bank Wells Fargo, som – i modsætning til de fleste andre amerikanske banker - koncentrerer sig om egne kunder. Andelen af amerikanske virksomheder har tidligere været beskeden. De veldrevne virksomheder Rockwool og Swatch Group har kursmæssigt skuffet.

Soliditet og indtjening på højt niveauVirksomhederne har en fortsat høj soliditet og har vist betydelig vækst i omsætning og indtjening. Finanskrisen giver denne type virksomheder mulighed for at styrke deres markedsposition. Wyeth har netop udnyttet sin styrke og foretaget køb i Holland. Forøgede krav til ledelserne i stær-ke virksomheder giver også muligheder for større langsigtet indtjening.

SpredningDer er sket en mindre reduktion i japanske og danske investeringer. Sek-tormæssigt er beholdningen af energi- og råvarerelaterede aktier reduce-ret og øget i sundhedssektoren. Valutaerne SEK, NOK, GBP og AUD er faldet, medens især YEN, CHF og USD er steget.

ForventningDer er moderate forventninger for 2009. Enten afspejles de gode takter i virksomhederne ved en positiv kursstigning eller også vil forventningen til den økonomiske vækst være så afdæmpet, at det kortsigtet vil under-trykke en reel prissætning.

Udbytte foreslås udbetalt med 1,75 % pr. andel kr. 875

Hoved- og nøgletal 2008 2007 2006 2005 2003/04Hovedtal 14 mdr.Årets nettoresultat (tkr.) -95.653 17.230 20.842 42.844 9.939Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) 136.228 239.203 223.088 219.024 116.122Cirkulerende kapital (tkr.) 135.250 136.750 134.250 145.500 100.000Cirkulerende andele á 50 tkr. (stk) 2.705 2.735 2.685 2.910 2.000

NøgletalIndre værdi pr. andel 50.362 87.460 83.087 75.266 58.061Udlodning per andel/Foreslået udbytte 875 2.125 2.125 0 0,00Foreslået udbytte (pct.) 1,75 4,25 4,25 0 0Årets afkast (pct.) -40,86 7,93 10,39 29,63 16,12Benchmarkafkast (pct.) NA NA NA NA NASharpe Ratio -0,81 1,13 1,51 NA NAOmkostningsprocent 1,89 1,73 1,75 1,78 2,56Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0,3% 0,3% 0,5% 0,5% 0,5%ÅOP 2,64 2,49 2,71 2,74 3,52Værdipapiromsætning:Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) 61.181 72.076 20.785 81.391 121.637Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) 79.118 73.733 38.066 22.678 17.749I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) 140.299 145.809 58.850 104.070 139.386Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,35 0,26 0,06 0,12 0,11

Fordeling på egenkapitalstørrelser (Size)

Independent GlobalPorteføljen (Portfolio)

Egenkapital mellem 10-100 mia. DKK

31%

Egenkapital over100 mia. DKK

35%

Egenkapital under10 mia. DKK

34%

Fordeling på sektorer (Sectors)

Fordeling geografisk (Geographic)

Råvarer10%

Forbrug -cyklisk16%

Forbrug - stabile17%

Olie & gas15%

Finans3%

Sundhed15%

Industri7%

Tele6% Teknologi

1%

Kontant7%Forsyning

3%

Brasilien2% Grækenland

5% Danmark5%

Frankrig3%

UK4%

Belgien3%

Tyskland 4%

Schweiz14%

USA16%

Norge3%

Japan6%

Østrig3%

Hong Kong12%

Australien6%

Sydkorea3%

Kina4%

Sverige2%

Spanien4%

New Zealand1%

10

Independent Invest


Afdelingen, der blev børsnoteret 12. december 2005, viste et negativt resultat i 2008 på 85 mio. kr. eller minus på 46,79 % efter fradrag af om-kostninger. Resultatet skyldes det markante verdensomspændende ak-tiekursfald. Omkostningsprocenten blev 1,55 % beregnet af den højeste formueværdi og 1,90 % af den gennemsnitlige formueværdi.

Porteføljen51 veldrevne solide virksomheder med aktiviteter i de nye markeder som Asien, Central- og Østeuropa og Sydamerika, samt i Australien og New Zealand, spredt på sektorer og størrelse af virksomheder. Investering i porteføljens virksomheder er tilpasset den ændrede globale økonomi. Prisen på virksomheder indenfor forbrug har givet mulighed for køb af AMBEV og Embotell-Andina i Sydamerika. Endvidere er der inden-for sundhed købt aktier i hospitalsvirksomheden Parkway i Singapore. Virksomheder særligt indenfor metaller er mindsket. Banker der har koncentreret sig om de traditionelle bankforretninger og med høj solidi-tet er fastholdt i porteføljen.

Soliditet og indtjening på højt niveauVirksomhederne har en høj soliditet og vist betydelig vækst i omsætning og indtjening. De nye aktiemarkeder har haft de største fald og været sær-ligt påvirket af, at investorerne har solgt ud. Det har også givet pres på valutaerne. Der er søgt over til de store valuter USD, EUR, JPY og CHF. Valutaerne RUB, AUD og MXN er ligeledes svækkede, hvorimod SGD, USD og JPY er styrket. De største aktiefald har ramt Rusland og Asien og råvarebaserede virksomheder, der udgør 10 % af porteføljen.

PolitikPolitisk og økonomisk usikkerhed kan lettere påvirke stemningen i nye økonomier. Det ses i Rusland og Kina, hvor statens indflydelse på fast-sættelse af de forretningsmæssige spilleregler er afgørende.

ForventningI 2009 spidser konkurrencen mellem virksomheder til, så de stærke virk-somheder overlever og tager markedsandele. Den væsentligste risikofak-tor ses i den hårde opbremsning i de vestlige økonomier, specielt i USA, Europa og Japan, som er de ledende globale økonomier samt den bevæ-gelige oliepris.

Udbytte foreslås udbetalt med 3,0 % pr. andel kr. 1.500

Hoved- og nøgletal 2008 2007 2005/0612½ mdr.

HovedtalÅrets nettoresultat (tkr.) -85.111 23.211 20.799Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) 96.538 179.608 121.326Cirkulerende kapital (tkr.) 131.250 126.750 99.000Cirkulerende andele á 50 tkr. (stk) 2.625 2.535 1.980

NøgletalIndre værdi pr. andel 36.776 70.851 61.276Udlodning per andel/Foreslået udbytte 1.500 1.625 1.375Foreslået udbytte (pct.) 3,00 3,25 2,75Årets afkast (pct.) -46,79 18,15 22,52Benchmarkafkast (pct.) NA NA NASharpe Ratio -0,53 NA NAOmkostningsprocent 1,90 1,74 1,75Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0,3% 0,3% 0,5%ÅOP 2,65 2,50 2,71Værdipapiromsætning:Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) 64.152 39.385 99.868Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) 48.849 11.537 2.380I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) 113.001 50.922 102.248Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,37 0,02 0,00

Independent New GlobalPorteføljen (Portfolio)



15%

Egenkapital mellem 10 - 100 mia. DKK

46%


39%


Råvarer10%

Teknologi9%

Tele15%

Industri4%

Sundhed7%

Finans6%

Olie & gas16%

Forbrug-stabile24,5%

Forbrug-cyklisk0,5%

Kontant8%


Østrig4%

Tjekkiet3%

Hong Kong16%

Polen3% Australien

11%

Brasilien10%

Kina12%

Chile1%

Mexico8%

Estland1%

Indien2%

Japan1%

Irland1%Sydafrika

2%

Ungarn5%

Singapore7%

Rusland4%

Malaysia9%

10 11

Independent Invest


Afdelingen, der blev børsnoteret 12. september 2007, viste et negativt resultat på 30 mio. kr. eller minus 44,40 % efter fradrag af omkostnin-ger. Kurserne på afdelingens virksomheder viste i første halvår meget betydelige stigninger. Det negative resultat skyldes det senere markante verdensomspændende aktiekursfald med den forventede lavere efter-spørgsel på energi og råvarer. Omkostningsprocenten i afdelingens første regnskabsperiode blev 2,07 % af den højeste formueværdi og 2,61 % af den gennemsnitlige formueværdi.

Porteføljen46 veldrevne virksomheder primært indenfor energi, men også råvarer, forsyning og transport. Olie- og gasvirksomheder samt kraftværker ud-gør 65 % af porteføljen. De kapitalkrævende virksomheder, der foreta-ger efterforskning og udvinding af svært tilgængelige energikilder samt udvikling af alternativ energi, har for tiden vanskeligere vilkår med den lavere oliepris. Soliditet og indtjening på højt niveauVirksomhederne i afdelingen har høj soliditet, vist god indtjening og et positivt cash flow. Langt hovedparten viste for både de første 6 og 9 må-neder af 2008 såvel stigende omsætning som et resultat, der yderligere styrkede deres økonomi. Årets stærkt faldende energi- og råvarepriser medførte imidlertid et fald i aktiekurserne, der ikke tidligere er set. Der har dog været enkelte kursstjerner, som australske kulmineaktier og virk-somhederne K+S AG, Exxon Mobil Corp. og Archer-Daniels-Midland.

SpredningVirksomhederne spænder bredt indenfor energi, herunder solenergi, iso-lering og forsyningsselskaber, men også landbrugsvarer. Afdelingen på-virkes særligt af energi- og råvarepriser samt dollarkursen.

ForventningUsikkerheden til den økonomiske udvikling og politiske begivenheder vil kunne give betydelige udslag i kurserne. Det langsigtede scenarie for ef-terspørgsel efter de basale råvarer synes fortsat at være intakt med globa-liseringen og efterspørgsel efter energi og råvarer. Det vurderes, at porte-føljens stærke virksomheder over tid vil give et tilfredsstillende afkast.

Udbytte foreslås udbetalt med 1,5 % pr. andel kr. 750

Hoved- og nøgletal 2007/0815½ mdr.

HovedtalÅrets nettoresultat (tkr.) -30.328Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) 36.001Cirkulerende kapital (tkr.) 64.750Cirkulerende andele á 50 tkr. (stk) 1.295

NøgletalIndre værdi pr. andel 27.800Udlodning per andel/Foreslået udbytte 750Foreslået udbytte (pct.) 1,50Årets afkast (pct.) -44,40Benchmarkafkast (pct.) NASharpe Ratio NAOmkostningsprocent 2,61Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0,3%ÅOP 3,36Værdipapiromsætning:Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) 85.120Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) 19.082I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) 104.202Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,32

Egenkapital mellem 10 - 100 mia. DKK

34%


35%

Independent BasicEnergy GlobalPorteføljen (Portfolio)



31%


Råvarer16%

Forbrug-stabile7%

Olie & gas53%

Sundhed3%

Industri9%

Kontant2%

Forsyning10%


Brasilien7%

Danmark4%

Frankrig7%

England6%

Spanien4%

Tyskland 11%

Rusland7%

Finland2%

USA17%

Norge6%

Japan6%

Hong Kong4%

Australien5%Kina

7%

Canada2%

Italien3%

Bermuda1%

Schwiez1%

12

Independent Invest

Ledelsespåtegning

Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2008 for Investeringsfor-eningen Independent Invests tre afdelinger Independent Global, Independent New Global og Indepen-dent BasicEnergy Global for regnskabsåret sluttende 31. december 2008.

Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v.

Det er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af afdelingernes aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2008 samt af resultaterne af afdelingernes aktiviteter for regnskabs-året sluttende 31. december 2008.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

København, den 29. januar 2009

DirektionTiedemann Independent A/S

Henrik Tiedemann

Bestyrelse

Henning Kristiansen Thorkild Juul JensenFormand

Erik Kristensen Børge Nordgaard Hansen

12 13

Independent Invest

De uafhængige revisorers påtegning

Til medlemmerne i Investeringsforeningen Independent InvestVi har revideret årsrapporten for Investeringsforeningen Independent Invests tre afdelinger for regn-skabsåret 1. januar - 31. december 2008, omfattende ledelsespåtegning, ledelsesberetning, anvendt regnskabspraksis, resultatopgørelser, balancer og noter. Årsrapporten aflægges efter lov om investe-ringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v.

Ledelsens ansvar for årsrapportenLedelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge en årsrapport, der giver et retvisende billede i overens-stemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsord-ninger m.v. Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge en årsrapport, der giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl, samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændig-hederne.

Revisors ansvar og den udførte revisionVort ansvar er at udtrykke en konklusion om årsrapporten på grundlag af vor revision. Vi har udført vor revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i årsrapporten. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i årsrapporten, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for foreningens udarbej-delse og aflæggelse af en årsrapport, der giver et retvisende billede, med henblik på at udforme revisi-onshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål at udtrykke en kon-klusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede regnskabs-mæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation af årsrapporten.

Det er vor opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vor konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

KonklusionDet er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af afdelingernes aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2008 samt af resultatet af afdelingernes aktiviteter for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2008 i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforenin-ger samt andre kollektive investeringsordninger m.v.

København, den 29. januar 2009

Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

Anders O. Gjelstrup Per Rolf Larssenstatsautoriseret revisor statsautoriseret revisor

14

Independent Invest

Anvendt regnskabspraksis

Årsrapporten for investeringsforeningen Independent Invest er aflagt i henhold til de regler, der gælder ifølge Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v., Finanstilsynets bekendtgørelse om investeringsforeningers og specialfor-eningers regnskaber samt foreningens vedtægter.

Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til tidligere år.

ResultatopgørelsenIndtægter og udgifter er periodiseret, dog bortset fra aktieudbytter, der indtægtsføres på modtagelsestidspunktet med fradrag af den del i udlan-det tilbageholdte udbytteskat, som først bliver indtægtsført på modtagel-sestidspunktet for eventuelt tilbagebetaling.

De realiserede kursgevinster og –tab opgøres som forskellen mellem salgsværdien og kursværdien primo året eller anskaffelsesværdien, så-fremt værdipapiret er anskaffet i regnskabsåret. De urealiserede kurs-gevinster og –tab opgøres som forskellen mellem kursværdien ultimo året og kursværdien primo eller anskaffelsesværdien, såfremt værdipapiret er anskaffet i regnskabsåret.

Under handelsomkostninger føres alle direkte omkostninger i forbindel-se med en afdelings handler udført i forbindelse med værdipapirplejen i afdelingen. Handelsomkostninger der ikke kan opgøres eksakt, bereg-nes ud fra en estimeret omkostningsprocent på 0,3 %. Handelsudgifter i forbindelse med emissioner og indløsninger i en afdeling føres som en emissionsomkostning på formuen.

Administrationsomkostninger består af en afdelings direkte omkost-ninger samt andel af fællesomkostninger og indregnes i takt med, at de afholdes. Fællesomkostningerne fordeles mellem afdelingerne i forhold til den gennemsnitlige formue. Omkostninger der vedrører emissioner afholdes af emissionsindtægter.

UdlodningDer foretages en udlodning, der opfylder de i ligningslovens § 16 C an-førte krav til minimumsudlodning.

Der betales derfor ikke skat i foreningen, men skattepligten påhviler modtageren af udlodningen. Minimumsudlodningen opgøres på grundlag af de i regnskabsåret:

a) indtjente renter og udbytter,b) realiserede nettokursgevinster på valutakonti,c) realiserede nettokursgevinster på aktier ejet i mindre end tre år,d) afholdte administrationsomkostninger.

Udlodningsprocenten beregnes som beløbet til rådighed for udlodning i procent af de cirkulerende andele i afdelingen på balancedagen.

14 15

Independent Invest

I overensstemmelse med ligningslovens § 16 C nedrundes den beregnede udlodningsprocent til nærmeste kvarte procent eller til nul, hvis den be-regnede procent er under en. Ikke udloddede beløb overføres til næste års udlodningsopgørelse.

I forbindelse med emissioner og indløsninger i regnskabsåret beregnes en udlodningsregulering, der sikrer, at udbytteprocenten ikke påvirkes af ændringer i de cirkulerende investeringsforeningsandele. Udlodningsre-guleringen indgår ligeledes i beløbet til rådighed for udlodning.

BalancenFinansielle instrumenter indregnes og måles til dagsværdi og omfatter finansielle aktiver og forpligtelser. Finansielle aktiver består af likvide midler, kapitalandele og tilgodehavende renter, udbytter mv. Finansielle forpligtelser omfatter gæld vedrørende handelsafvikling.

Den nominelle værdi anses som dagsværdien for de likvide beholdninger.

For kapitalandele opgøres dagsværdien til lukkekursen ultimo året. Ba-lanceposter i fremmed valuta omregnes efter GMT 1600 kursen.

Foreslået udbytte for regnskabsåret medregnes i medlemmernes formue.

NøgletalDe angivne nøgletal er opgjort i overensstemmelse med retningslinier fra Finanstilsynet. Nøgletal er beregnet med udgangspunkt i kalenderåret og tidspunktet for børsnoteringen af afdelingen.

Afkast i procent opgøres i de enkelte afdelinger som ændring i indre værdi fra primo til ultimo året med korrektion for eventuelt udbetalt udbytte.

I omsætningen af køb og salg af værdipapirer indgår såvel handel i for-bindelse med emissioner og indløsninger som handel i forbindelse med den løbende porteføljepleje.

Omsætningshastigheden opgøres som gennemsnittet af foretagne køb og salg sat i forhold til den gennemsnitlige formue. Omsætningshastigheden beregnes kun for handel i forbindelse med den løbende porteføljepleje, dvs. at inden omsætningshastigheden beregnes, justeres værdipapirom-sætningen for værdien af emissioner og indløsninger samt udbetalt ud-bytte. Kursværdi opgøres til realiserede nettopriser inkl. evt. kurtage.

Den gennemsnitlige formue opgøres som et simpelt gennemsnit af formu-ens værdi ved udgangen af hver måned.

Årlig omkostning i procent (ÅOP) indeholder administrationsomkost-ninger, handelsomkostninger samt maksimale emissionstillæg og indløs-ningsfradrag.

Benchmarkafkast anvendes ikke som mål for udvikling i foreningens af-kast. Der henvises til informationer om investeringsforeninger, der bl.a. opgøres af FundCollect, Morningstar og Dansk Aktieanalyse.

16

Independent Invest

Investeringsforeningen Independent InvestIndependent GlobalBørsnoteret/Listed 12. november 2003Årsrapport/Annual Report 01.01.2008 - 31.12.2008

Noter/Notes

1.000 DKKResultatopgørelse 2008 2007 Profit and Loss Account

Renter og udbytter Interest and Dividends1 Renter af indeståender i depotbank 532 471 Interest income2 Aktieudbytter 6.098 10.365 Dividends

I alt renter og udbytter 6.630 10.836 Total Interest and Dividends

3 Kursgevinster og -tab Capital gains and lossesKapitalandele -97.653 11.739 Shares

4 Handelsomkostninger -398 -366 Execution costI alt Kursgevinster og -tab -98.051 11.373 Total Capital gains/losses

I alt indtægter -91.421 22.209 Ordinary result before cost

5 Administrationsomkostninger -3.562 -4.080 Administrative expenses

Resultat før skat -94.983 18.129 Net profits for the period

6 Skat -670 -899 Non refundable dividend tax

Årets nettoresultat -95.653 17.230 Net profits for the period

Formuebevægelser Changes in CapitalUdlodningsreguleringer 154 -89 Dividend regulationOverført fra sidste år 181 83 Transferred from last yearI alt formuebevægelser 335 -6 Total changes in capital

Til disposition -95.318 17.224 At disposal

7 Til rådighed for udlodning 2.546 5.993 Dividend disposalForeslået udlodning 2.367 5.812 Proposed dividend Overført til udlodning næste år 179 181 Dividend transf. to next year

Overført til formuen -97.864 11.231 Transferred to funds capital

Balance Balance sheetAktiver 31.12.08 31.12.07 AssetsLikvide midler Available fundsIndestående i depotselskab 8.892 8.782 Deposits in custodian bankI alt likvide midler 8.892 8.782 Total available funds

8 Kapitalandele InvestmentsNoterede aktier fra danske selskaber 6.660 17.924 Danish listed companiesNoterede aktier fra udenlandske selskaber 120.918 212.869 Foreign listed companiesI alt kapitalandele 127.578 230.793 Total investments

Andre aktiver Other assetsTilgodehavende renter, udbytter m.m. 12 13 Receivables interest, divident ect.Andre tilgodehavender 237 0 Other receivablesI alt andre aktiver 249 13 Total other assetsAktiver i alt 136.719 239.588 Total assets

Passiver Liabilities9 Medlemmernes formue 136.228 239.203 Members capital

Medlemmernes formue inkl. a/c udbytte 136.228 239.203 Members capital

Anden gæld Other LiabilitiesSkyldige omkostninger m.m. 491 385 Accrued expensesI alt anden gæld 491 385 Total other LiabilitiesPassiver i alt 136.719 239.588 Total liabilities

Independent Global

Afkast Måned Akkum.

2008

Januar -10,55% -10,55%

Februar 3,04% -7,83%

Marts -5,73% -13,11%

April 7,69% -6,43%

Maj 4,39% -2,32%

Juni -7,69% -9,83%

Juli -8,17% -17,19%

August -0,38% -17,51%

September -10,83% -26,44%

Oktober -13,87% -36,64%

November -6,08% -40,49%

December -0,62% -40,86%

16 17

Independent Invest

Noter/Notes 1.000 DKK 31.december 2008 20071 Renter Interest

Renteindtægter 532 471 InterestI alt renter (netto) 532 471 Total Interest net

2 Udbytter DividendsNoterede aktier danske selskaber 183 299 Danish listed companiesNoterede aktier udenlandske selskaber 5.915 10.066 Foreign listed companiesI alt udbytter 6.098 10.365 Total dividends

3 Kursgevinster og tab Capital Gains and LossesNoterede aktier danske selskaber -12.334 130 Danish listed companiesNoterede aktier udenlandske selskaber -85.319 11.609 Foreign listed companiesI alt kursgevinster og tab -97.653 11.739 Total capital Gains/Loss

4 Handelsomkostninger Execution costBruttohandelsomkostninger 422 439 Gross execution costDækket af emissions- og indløsningsindtægter -24 -73 Covered by issue/redemption feeHandelsomkostninger ved løbende drift 398 366 Execution cost portfolio

Foreningen handler værdipapirer efter nettoprismetoden. Handelsomkostninger er derfor be-regnet ud fra et skønnet spread på 0,3%, der vurderes at være den reelle handelsomkostning.

5 Administrationsomkostninger Administrative expensesHonorar til bestyrelse m.v. 134 158 Remuneration Supervisory BoardHonorar til revisorer 58 88 Remuneration auditorsIT-omkostninger 7 7 IT expensesGebyr til depotselskab 176 197 Fee to custodian bankFast administrationshonorar 3.100 3.435 Fixed administrative feeØvrige omkostninger 87 195 Other expensesI alt administrationsomkostninger 3.562 4.080 Total admin. expensesForeningens samlede udgift til bestyrelse udgør 270 tkr. (2007 270 tkr.) og samlede udgift til revision udgør 130 tkr. (2007 155 tkr.)Administrationsomkostningerne fordeles forholdsmæssigt mellem de enkelte afdelinger med undtagelse af direkte omkostninger til depotselskab og NASDAQ OMX Copenhagen som for foreningen udgør 439 tkr. (2007 402 tkr.)

6 Skat TaxIkke refunderbar udbytteskat 670 899 Non refundable dividend taxI alt skat 670 899 Total tax

7 Til rådighed for udlodning Dividend disposalRenter og udbytter 6.630 10.836 Interest and dividendsIkke refunderbar udbytteskat -670 -899 Non refundable dividend taxKursgevinst til udlodning 0 0 Capital gains to be paidAdm. omkostninger tilmodregning i udlodning -3.562 -4.080 Adm. cost to be set off dividendUdlodningsregulering vedemissions/indløsning -34 87 Dividend regulationUdlodning overført fra sidste år 181 49 Dividend transferred from last yearI alt til rådighed for udlodning 2.545 5.993 Total disposal for dividend

Cirk.beviser

Formue-værdi

Cirk.beviser

Formue-værdi

9 Medlemmernes formue 2008 2007 Members Net AssetsFormue primo 2.735 239.203 2.685 223.088 Members capital start periodEmissioner i året 40 3.185 165 14.259 New issues in the periodIndløsninger i året -70 -4.780 -115 -9.957 Redemptions in the periodNetto emissionstillægog -indløsningsfradrag 32 108 Net issue/redemption marginUdlodningsregulering -154 89 Dividend regulationOverført fra sidste år -181 -83 Transferred from last yearOverført til næste år 179 181 Transferred to next yearUdlodning fra sidste år -5.759 -5.525 Dividend last yearForeslået udlodning 2.367 5.812 Proposed dividendPeriodens resultat -97.864 11.231 Net result of the periodI alt medlemmernes formue 2.705 136.228 2.735 239.203 Members capital end period

18

Independent Invest

Independent GlobalVærdipapirbeholdning/Portfolio

31.12.2008 31.12.2007

NoteKurs Kursværdi

1.000 DKKBehold-

nings-andel-

Kurs Kursværdi1.000 DKK

8 Kapitalandele

Noterede aktier fra danske selskaber: 6.660 4,9% 17.924

FLÜGGER B 350,00 1.575 1,2% 600,00 2.700

ROCKWOOL B 295,00 2.360 1,7% 1.188,00 9.504

ALM BRAND 68,50 1.370 1,0% 286,00 5.720

NOVO NORDISK B 271,00 1.355 1,0% - -

Noterede aktier fra udenlandske selskaber: 120.918 88,6% 212.869

NORSK HYDRO ASA - - - 93,51 2.540

STATOILHYDRO ASA 113,90 3.440 2,5% 169,00 6.226

Aktier i NOK a 76,66 (2007 93,51) 3.440 2,5% 8.766

ERSTE BANK - - - 48,50 2.290

SEMPERIT AG HOLDING 11,80 2.636 1,9% 25,00 5.592

VOEST-ALPINE AG - - - 49,45 1.844

MAYR-MELNHOF KARTON AG 50,73 1.889 1,4% 74,14 3.317

COLRUYT S.A. 153,75 3.435 2,5% - -

SOLVAY SA - - - 95,70 1.784

BASF AF 27,73 4.956 3,6% 101,06 9.043

HENKEL KGAA - - - 34,85 5.717

INDITEX 31,33 4.666 3,4% - -

INTERNATIONAL METAL SERVICE SA - - - 26,19 1.172

TOTAL S.A. 38,91 2.898 2,1% 56,83 4.238

VALLOUREC 81,00 905 0,7% 185,15 2.071

COMPAGNIE DE SAINT GOBAIN SA - - - 64,49 6.011

INTRALOT S.A. 3,00 1.340 1,0% - -

GREEK ORGANIZATION OF FOOTBALL 20,68 4.620 3,4% 27,42 6.134

SLIGRO FOOD GROUP N.V. 14,90 417 0,3% - -

Aktier i EUR a 744,69 (2007 745,66) 27.762 20,3% 49.212

NESTLÉ SA/AG 41,60 8.757 6,5% 520,00 9.808

LINDT UND SPRUNGLI AG 1.960,00 982 0,7% - -

ROCHE HOLDING 162,50 2.850 2,1% - -

CREDIT SUISSE GROUP - - - 68,10 7.646

SWATCH GROUP SA 145,80 5.115 3,7% 341,25 10.727

Aktier i CHF a 501,18 (2007 449,08) 17.704 13,0% 28.181

CADBURY PLC 6,06 1.363 1,0% 6,21 2.836

SCOTTISH AND SOUTHERN ENERGY 12,17 2.379 1,7% 16,38 4.156

BG GROUP 9,57 1.870 1,4% 11,50 2.917

Aktier i GBP a 781,82 (2007 1.014,78) 5.612 4,1% 9.909

HENNES & MAURITZ AB 305,50 2.073 1,5% - -

Aktier i SEK a 67,84 2.073 1,5%

PEOPLE´S FOOD HOLDINGS LIMITED 0,70 2.714 2,0% 1,11 4.090

Aktier i SGD a 371,97 (2007 350,96) 2.714 2,0% 4.090

Independent Global De største investeringer

Nestlé Schweiz

China Mobile Hong Kong

Swatch Group SA Schweiz

Cnooc Limited Hong Kong

BASF Tyskland

Johnson & Johnson USA

Inditex Spanien

Greek Organization Grækenland

Posco USA

StatoilHydro Norge

18 19

Independent Invest

31.12.2008 31.12.2007


Behold-nings-andel-


DR. PEPPER SNAPPLE GROUP 16,25 469 0,3% - -

ENDO PHARMACEUTICALS 25,88 1.662 1,2% - -

FOREST LABORATORIES INC 25,7 1.363 1,0% - -

GAZPROMNEFT - - - 31,31 5.721

JOHNSON & JOHNSON 59,83 4.802 3,5% 66,70 1.693

MEMC ELECTRONIC MATERIALS INC - - - 88,49 6.288

MICROSOFT CORP. 19,44 1.040 0,8% - -

NBTY INC 15,65 1.172 0,9% - -

POSCO 75,25 3.624 2,7% 150,41 6.870

PEPSICO INC 54,77 2.344 1,7% - -

PETROLEO BRASILEIRO SA - PETROBRAS 24,49 2.358 1,7% 115,24 22.810

PETSMART INC 18,45 987 0,7% - -

WALGREEN CO 24,67 1.056 0,8% - -

WELLS FARGO & COMPANY 29,48 3.154 2,3% - -

WYETH 37,51 2.408 1,8% - -

SAMSUNG ELECTRONICS - - - 226,25 7.119

Aktier i USD a 535,01 (2007 507,53) 26.439 19,4% 50.501

RAMSAY HEALTH CARE LIMITED 10,40 3.440 2,6% 10,95 4.392

SIMS METAL MANAGEMENT 17,34 3.186 2,3% 26,85 5.983

WESFARMERS SHS - - - 40,50 1.805

OIL SEARCH LTD 4,65 1.282 0,9% 4,85 1.621

Aktier i AUD a 367,50 (2007 445,68) 7.908 5,8% 13.802

CLP HOLDINGS LIMITED 52,6 1.888 1,4% 53,25 1.801

CNOOC LIMITED 7,24 4.997 3,7% 13,28 8.639

CHINA MOBILE (HONG KONG) LIMITED 77,8 8.055 5,9% 137,90 13.456

CHAODA MODERN AGRICULTURE HLD. 4,95 2.501 1,8% 7,06 1.395

Aktier i HKD a 69,02 (2007 65,05) 17.441 12,8% 25.290

NEW ZEALAND REFINING 5,85 1.802 1,3% 8,05 3.161

Aktier i NZD a 307,99 (2007 392,64) 1.802 1,3% 3.161

EISAI CO LTD - - - 4.400 1.975

CANON INC - - - 5.200 3.501

INPEX CORPORATION 698.000 2.057 1,5% 1.210.000 2.715

TOYOTA MOTOR CORPORATION 2.855 1.682 1,2% 6.040 7.049

JAPAN PURE CHEMICAL 198.800 1.265 0,9% - -

HISAMITSU PHARMACEUTICAL 3.660 3.019 2,3% 3.400 2.136

RIKEN CORPORATION - - - 575 2.581

Aktier i JPY a 5,89 (2007 4,49) 8.023 5,9% 19.957

BØRSNOTEREDE FINANSIELLE INSTRUMENTER 93,5% 96,3 %

ØVRIGE FINANSIELLE INSTRUMENTER 6,5% 3,7 %

FINANSIELLE INSTRUMENTER i alt 100,0% 100,0 %

20

Independent Invest

Investeringsforeningen Independent InvestIndependent New GlobalBørsnoteret/Listed 12. december 2005Årsrapport/Annual Report 01.01.2008 - 31.12.2008

Noter/Notes1.000 DKKResultatopgørelse 2008 2007 Profit and Loss Account

Renter og udbytter Interest and Dividends1 Renter af indeståender i depotbank 629 371 Interest income2 Aktieudbytter 6.091 6.365 Dividends

I alt renter og udbytter 6.720 6.736 Total Interest and Dividends

3 Kursgevinster og -tab Capital gains and lossesKapitalandele -88.485 19.638 Shares

4 Handelsomkostninger -315 -22 Execution costI alt Kursgevinster og -tab -88.800 19.616 Total Capital gains/losses

I alt indtægter -82.080 26.352 Ordinary result before cost

5 Administrationsomkostninger -2.706 -2.749 Administrative expenses

Resultat før skat -84.786 23.603 Net profits for the period

6 Skat -325 -392 Non refundable dividend tax

Årets nettoresultat -85.111 23.211 Net profits for the period

Formuebevægelser Changes in CapitalUdlodningsreguleringer 302 450 Dividend regulationOverført fra sidste år 202 187 Transferred from last yearI alt formuebevægelser 504 637 Total changes in capital

Til disposition -84.607 23.848 At disposal

7 Til rådighed for udlodning 3.957 4.321 Dividend disposalForeslået udlodning 3.937 4.119 Proposed dividend Overført til udlodning næste år 20 202 Dividend transf. to next year

Overført til formuen -88.564 19.527 Transferred to funds capital

Balance Balance sheetAktiver 31.12.08 31.12.07 AssetsLikvide midler Available fundsIndestående i depotselskab 7.413 16.812 Deposits in custodian bankI alt likvide midler 7.413 16.812 Total available funds

8 Kapitalandele InvestmentsNoterede aktier fra danske selskaber 0 6.607 Danish listed companiesNoterede aktier fra udenlandske selskaber 89.249 156.164 Foreign listed companiesI alt kapitalandele 89.249 162.771 Total investments

Andre aktiver Other assetsTilgodehavende renter, udbytter m.m. 93 25 Receivables interest, divident ect.Andre tilgodehavender 0 0 Other receivablesI alt andre aktiver 93 25 Total other assetsAktiver i alt 96.755 179.608 Total assets

Passiver Liabilities9 Medlemmernes formue 96.538 179.608 Members capital

Medlemmernes formue inkl. a/c udbytte 96.538 179.608 Members capital

Anden gæld Other LiabilitiesSkyldige omkostninger m.m. 217 0 Accrued expensesI alt anden gæld 217 0 Total other LiabilitiesPassiver i alt 96.755 179.608 Total liabilities



2008

Januar -10,99% -10,99%

Februar 4,23% -7,22%

Marts -7,54% -14,22%

April 9,10% -6,41%

Maj 4,59% -2,12%

Juni -8,59% -10,53%

Juli -6,59% -16,42%

August -2,56% -18,56%

September -11,86% -28,22%

Oktober -19,07% -41,91%

November -5,78% -45,27%

December -2,78% -46,79%

20 21

Independent Invest

Noter/Notes 1.000 DKK 31.december 2008 20071 Renter Interest

Renteindtægter 629 371 InterestI alt renter (netto) 629 371 Total Interest net

2 Udbytter DividendsNoterede aktier danske selskaber 120 554 Danish listed companiesNoterede aktier udenlandske selskaber 5.971 5.811 Foreign listed companiesI alt udbytter 6.091 6.365 Total dividends

3 Kursgevinster og tab Capital Gains and LossesNoterede aktier danske selskaber -4.547 546 Danish listed companiesNoterede aktier udenlandske selskaber -83.938 19.092 Foreign listed companiesI alt kursgevinster og tab -88.485 19.638 Total capital Gains/Loss

4 Handelsomkostninger Execution costBruttohandelsomkostninger 340 153 Gross execution costDækket af emissions- ogindløsningsindtægter -25 -131 Covered by issue/redemption feeHandelsomkostninger ved løbende drift 315 22 Execution cost portfolio


5 Administrationsomkostninger Administrative expensesHonorar til bestyrelse m.v. 102 106 Remuneration Supervisory BoardHonorar til revisorer 48 62 Remuneration auditorsIT-omkostninger 5 4 IT expensesGebyr til depotselskab 131 144 Fee to custodian bankFast administrationshonorar 2.349 2.300 Fixed administrative feeØvrige omkostninger 71 133 Other expensesI alt administrationsomkostninger 2.706 2.749 Total admin. expenses

6 Skat TaxIkke refunderbar udbytteskat 325 392 Non refundable dividend taxI alt skat 325 392 Total tax

7 Til rådighed for udlodning Dividend disposalRenter og udbytter 6.720 6.736 Interest and dividendsIkke refunderbar udbytteskat -325 -392 Non refundable dividend taxKursgevinst til udlodning 0 0 Capital gains to be paidAdm. omkostninger tilmodregning i udlodning -2.706 -2.749 Adm. cost to be set off dividendUdlodningsregulering vedemissions/indløsning 66 539 Dividend regulationUdlodning overført fra sidste år 202 187 Dividend transferred from last yearI alt til rådighed for udlodning 3.957 4.321 Total disposal for dividend

Cirk.beviser

Formue-værdi

Cirk.beviser

Formue-værdi

9 Medlemmernes formue 2008 2007 Members Net AssetsFormue primo 2.535 179.608 1.980 121.326 Members capital start periodEmissioner i året 120 7.294 595 40.742 New issues in the periodIndløsninger i året -30 -1.106 -40 -2.913 Redemptions in the periodNetto emissionstillægog -indløsningsfradrag 6 67 Net issue/redemption marginUdlodningsregulering -302 -450 Dividend regulationOverført fra sidste år -202 -186 Transferred from last yearOverført til næste år 19 202 Transferred to next yearUdlodning fra sidste år -4.152 -2.826 Dividend last yearForeslået udlodning 3.937 4.119 Proposed dividendPeriodens resultat -88.564 19.527 Net result of the periodI alt medlemmernes formue 2.625 96.538 2.535 179.608 Members capital end period

22

Independent InvestIndependent New GlobalVærdipapirbeholdning/Portfolio

Independent New GlobalDe største investeringer

China Mobile Hong Kong

Chaoda Modern Agri. Hong Kong

Datang Power Kina

IOI Corporation Malaysia

United Plantations Danmark

CLP Holdings Hong Kong

Jardine Strategic Singapore

Kimberly-Clark Mexico

Sims Metal Australien

PKO Polen

31.12.2008 31.12.2007

NoteKurs Kursværdi

1.000 DKKBehold-

nings-andel-


8 Kapitalandele

Noterede aktier fra danske selskaber: - - 6.607

ROCKWOOL B - - - 1.188,00 3.564TORM - - - 179,00 3.043

Noterede aktier fra udenlandske selskaber: 89.249 92,3% 156.164

UNITED PLANTATIONS BERHAD 15,50 3.100 3,2% 21,50 3.548Aktier i Malaysia (DKK a 100) 3.100 3,2%

ANSELL LIMITED 12,53 1.151 1,2% - -CALTEX AUSTRALIA LIMITED 7,19 1.585 1,6% 19,37 3.453FKP LIMITED - - - 6,35 1.698RAMSAY HEALTH CARE LIMITED 10,40 1.911 2,0% 10,95 1.464SIMS METAL MANAGEMENT 17,34 2.549 2,6% 26,85 3.590TAP OIL LIMITED - - - 2,05 914TELSTRA CORPORATION LIMITED 3,83 1.408 1,5% 4,69 2.090WESFARMERS - - - 40,50 2.577OIL SEARCH LTD 4,65 1.282 1,3% 4,85 1.621Aktier i AUD a 367,50 (2007 445,68) 9.886 10,2% 17.407

CEZ 784,80 1.307 1,4% - -KOMERCNI BANKA 2.970 1.237 1,3% 4.371 2.697Aktier i CZK a 27,77 (2007 28,05) 2.544 2,7% 2.697

LENZING 166,99 746 0,8% - -OMV 18,72 2.092 2,2% - -ERSTE BANK - - - 48,50 5.064PALFINGER AG - - - 25,62 2.484SEMPERIT AG HOLDING 11,80 1.063 1,0% 25,00 1.324WIENERBERGER AG - - - 37,93 4.808BÖHLER-UDDEHOLM AG - - - 68,97 4.114VOEST-ALPINE AG - - - 49,45 1.659MAYR-MELNHOF KARTONPV - - - 74,14 2.764C.A.T. OIL AG - - - 15,00 559DRAGON OIL PLC - - - 4,75 708AS EESTI TELEKOM 3,90 738 0,7% - -BLACKROCK INTL LAND 0,05 51 0,1% 0,33 320TOTAL PRODUCE SHS 0,26 254 0,3% 0,59 572Aktier i EUR a 744,69 (2007 745,66) 4.944 5,1% 24.376

CHINA YURUN FOOD 9,11 1.886 2,0% - -ALUMINUM CORP. OF CHINA LTD 4,08 1.126 1,2% 16,10 4.189DATANG INTERNATIONAL POWER 4,10 3.396 3,4% 6,96 3.169PETROCHINA COMPANY LIMITED 6,79 2.343 2,4% 13,90 3.617CLP HOLDINGS LIMITED 52,60 2.905 3,0% 53,25 1.732DENWAY MOTORS LIMITED - - - 5,01 3.259CHINA MOBILE LIMITED 77,80 5.371 5,6% 137,90 8.971CHAODA MODERN AGRI. HOLDINGS 4,95 4.795 5,0% 7,06 4.645DAPHNE INTERNATIONAL 1,26 435 0,4% - -SA SA INTERNATIONAL 1,90 787 0,8% - -Aktier i HKD a 69,02 (2007 65,05) 23.044 23,8% 29.582

OTP, NATINAL SAVING BANK ANK - - - 8.790 4.132RICHTER GEDEON VEGYESZETI 28.400 1.989 2,1% 41.500 3.048MOL HUNGARIAN OIL AND GAS 9.870 1.659 1,7% 24.495 2.159BUDAPESTI ELEKTROMOS MÜVEK 23.100 971 1,0% 30.440 1.341Aktier i HUF a 2,80 (2007 2,94) 4.619 4,8% 10.680

22 23

Independent Invest

31.12.2008 31.12.2007


Behold-nings-andel-


PACIFIC METALS CO 443,00 1.044 1,1% - -YAMAHA MOTOR CO LTD - - - 2.705 971Aktier i JPY a 5,89 (2007 4,49) 1.044 1,1% 971

GRUPO CONTINENTAL S A 22,90 974 1,0% 25,84 1.203KIMBERLY-CLARK DE MEXICO A 45,55 2.642 2,7% 47,85 2.004Aktier i MXN a 38,67 (2007 46,54) 3.616 3,7% 3.207

IOI CORPORATION 3,56 3.162 3,2% 7,75 5.631SHELL REFINING CO (FOM) BHD 8,10 939 1,0% 11,30 1.296NESTLE MALAYSIA 27,00 834 0,9% - -Aktier i MYR a 154,48 (2007 152,96) 4.935 5,1% 6.927

FLETCHER BUILDING LIMITED - - - 11,50 1.807NUPLEX INDUSTRIES LIMITED - - - 6,90 406NEW ZEALAND REFINING CO LTD - - - 8,05 1.264Aktier i NZD a 307,99 (2007 398,60) - - 3.477

DRAGON OIL 1,60 623 0,6% - -Aktier i GBP a 781,82 (2007 1.014,78) 623 0,6%

KGHM POLSKA MIEDZ SA - - - 105,8 3.505PKO, POWSZECHNA BANK 35,50 2.425 2,5% 52,60 4.138Aktier i PLN a 179,75 (2007 207,04) 2.425 2,5% 7.643

PEOPLE´S FOOD HOLDINGS 0,70 2.298 2,4% 1,11 1.948PARKWAY HOLDINGS 1,24 2.205 2,3% - -EZRA HOLDINGS 0,68 1.265 1,3% - -Aktier i SGD a 371,97 (2007 350,96) 5.768 6,0% 1.948

ANADOLU ANONIM TURK SIGORTA - - - 2,00 3.473Aktier i TRY a 346,73 (2007 434,08) - 3.473

JARDINE STRATEGIC HOLDINGS 10,40 2.782 2,9% - -BANCO BRADESCO SA ADR 9,87 2.376 2,5% 32,00 4.872VALE RIO DOCE SPONSORED 12,11 2.268 2,3% 32,67 4.643CIA DE BEBIDAS 44,31 2.134 2,2% - -EMBOTELLADORA ANDINA 13,50 722 0,7% - -GAZPROMNEFT 10,34 1.383 1,4% 31,31 5.562MMC NORILSK NICKEL ADR - - - 271,35 5.562MOBILE TELESYSTEMS OJSC ADR 26,68 1.427 1,5% 101,79 3.616VIMPEL COMMUNICATIONS 7,16 766 0,8% - -PETROLEO BRASILEIRO 20,41 2.184 2,3% 115,24 3.509SAMSUNG ELECTRONICS - - - 226,25 3.445TATA MOTORS LIMITED - - - 18,86 2.872RELIANCE INDUSTRIES 51,40 1.650 1,7% - -TELEFONOS DE MEXICO S.A. 20,94 2.241 2,3% 36,84 3.739TELMEX INTERNACIONAL 11,36 1.216 1,3% - -Aktier i USD a 535,01 (2007 507,53) 21.149 21,9% 37.767

MTN GROUP LIMITED 108,50 1.552 1,6% 128,06 1.432TELKOM SA LIMITED - - - 138,00 1.029Aktier i ZAR a 57,22 (2007 80,18) 1.552 1,6% 2.461

BØRSNOTEREDE FINANSIELLE INSTRUMENTER 92,3% 90,6 %ØVRIGE FINANSIELLE INSTRUMENTER 7,7 % 9,4 %FINANSIELLE INSTRUMENTER i alt 100,0 % 100,0 %

24

Independent Invest

Investeringsforeningen Independent InvestIndependent BasicEnergy GlobalBørsnoteret/Listed 12. september 2007Årsrapport/Annual Report 12.09.2007 - 31.12.2008

Noter/Notes1.000 DKKResultatopgørelse 2007/08 Profit and Loss Account

Renter og udbytter Interest and Dividends1 Renter af indeståender i depotbank 309 Interest income2 Aktieudbytter 2.160 Dividends

I alt renter og udbytter 2.469 Total Interest and Dividends

3 Kursgevinster og -tab Capital gains and lossesKapitalandele -31.053 Shares

4 Handelsomkostninger -109 Execution costI alt Kursgevinster og -tab -31.162 Total Capital gains/losses

I alt indtægter -28.693 Ordinary result before cost

5 Administrationsomkostninger -1.459 Administrative expenses

Resultat før skat -30.152 Net profits for the period

6 Skat -176 Non refundable dividend tax

Årets nettoresultat -30.328 Net profits for the period

Formuebevægelser Changes in CapitalUdlodningsreguleringer 56 Dividend regulationOverført fra sidste år 0 Transferred from last yearI alt formuebevægelser 56 Total changes in capital

Til disposition -30.272 At disposal

7 Til rådighed for udlodning 1.107 Dividend disposalForeslået udlodning 971 Proposed dividend Overført til udlodning næste år 136 Dividend transf. to next year

Overført til formuen -31.379 Transferred to funds capital

Balance Balance sheetAktiver 31.12.08 AssetsLikvide midler Available fundsIndestående i depotselskab 876 Deposits in custodian bankI alt likvide midler 876 Total available funds

8 Kapitalandele InvestmentsNoterede aktier fra danske selskaber 1.444 Danish listed companiesNoterede aktier fra udenlandske selskaber 33.763 Foreign listed companiesI alt kapitalandele 35.207 Total investments

Andre aktiver Other assetsTilgodehavende renter, udbytter m.m. 2 Receivables interest, divident ect.Andre tilgodehavender 0 Other receivablesI alt andre aktiver 2 Total other assetsAktiver i alt 36.085 Total assets

Passiver Liabilities9 Medlemmernes formue 36.001 Members capital

Medlemmernes formue inkl. a/c udbytte 36.001 Members capital

Anden gæld Other LiabilitiesSkyldige omkostninger m.m. 84 Accrued expensesI alt anden gæld 84 Total other LiabilitiesPassiver i alt 36.085 Total liabilities



2007

September 3,79% 3,79%

Oktober 3,18% 7,09%

November -7,47% -0,91%

December 1,25% 0,32%

2008

Januar -11,59% -11,30%

Februar 9,14% -3,20%

Marts -6,06% -9,07%

April 11,23% 1,15%

Maj 8,18% 9,42%

Juni -3,39% 5,71%

Juli -11,24% -6,17%

August -0,19% -6,34%

September -17,19% -22,44%

Oktober -20,29% -38,18%

November -5,13% -41,35%

December -5,20% -44,40%

24 25

Independent Invest

Noter/Notes 1.000 DKK 31.december 2007/081 Renter Interest

Renteindtægter 309 InterestI alt renter (netto) 309 Total Interest net

2 Udbytter DividendsNoterede aktier danske selskaber 90 Danish listed companiesNoterede aktier udenlandske selskaber 2.070 Foreign listed companiesI alt udbytter 2.160 Total dividends

3 Kursgevinster og tab Capital Gains and LossesNoterede aktier danske selskaber -2.674 Danish listed companiesNoterede aktier udenlandske selskaber -28.379 Foreign listed companiesI alt kursgevinster og tab -31.053 Total capital Gains/Loss

4 Handelsomkostninger Execution costBruttohandelsomkostninger 314 Gross execution costDækket af emissions- ogindløsningsindtægter -205 Covered by issue/redemption feeHandelsomkostninger ved løbende drift 109 Execution cost portfolio


5 Administrationsomkostninger Administrative expensesHonorar til bestyrelse m.v. 51 Remuneration Supervisory BoardHonorar til revisorer 23 Remuneration auditorsKontorhold m.v. 5 Office expenses, etc.IT-omkostninger 103 IT expensesGebyr til depotselskab 72 Fee to custodian bankFast administrationshonorar 1.159 Fixed administrative feeØvrige omkostninger 46 Other expensesI alt administrationsomkostninger 1.459 Total admin. expenses

6 Skat TaxIkke refunderbar udbytteskat 176 Non refundable dividend taxI alt skat 176 Total tax

7 Til rådighed for udlodning Dividend disposalRenter og udbytter 2.469 Interest and dividendsIkke refunderbar udbytteskat -176 Non refundable dividend taxKursgevinst til udlodning 0 Capital gains to be paidAdm. omkostninger tilmodregning i udlodning -1.459 Adm. cost to be set off dividendUdlodningsregulering vedemissions/indløsning 273 Dividend regulationUdlodning overført fra sidste år 0 Dividend transferred from last yearI alt til rådighed for udlodning 1.107 Total disposal for dividend

Cirk.beviser

Formue-værdi

9 Medlemmernes formue 2007/08 Members Net AssetsFormue primo 0 0 Members capital start periodEmissioner i året 1.330 67.285 New issues in the periodIndløsninger i året -35 -981 Redemptions in the periodNetto emissionstillægog -indløsningsfradrag 25 Net issue/redemption marginUdlodningsregulering -56 Dividend regulationOverført fra sidste år 0 Transferred from last yearOverført til næste år 136 Transferred to next yearUdlodning fra sidste år 0 Dividend last yearForeslået udlodning 971 Proposed dividendPeriodens resultat -31.379 Net result of the periodI alt medlemmernes formue 1.295 36.001 Members capital end period

26

Independent Invest

31.12.2008

NoteKurs Kursværdi

1.000 DKKBehold-

nings-andel-

8 Kapitalandele

Noterede aktier fra danske selskaber: 1.444 4,0%

NOVOZYMES 418,00 1.045 2,9%

TORM 57,00 399 1,1%

Noterede aktier fra udenlandske selskaber: 33.763 93,6

RIO TINTO LIMITED 38,00 223 0,6%

SIMS METAL MANAGEMENT LTD 17,34 892 2,5%

OIL SEARCH LTD 4,65 684 1,9%

Aktier i AUD a 34,50 1.799 5,0%

ENCANA CORPORATION 56,96 621 1,7%

Aktier i CAD a 436,37 621 1,7%

CKW CENTRALSCHWEIZE 390,00 293 0,8%

Aktier i CHF a 501,18 293 0,8%

SOLARWORLD AG 14,95 668 1,9%

SALZGITTER AG 55,01 492 1,4%

INTERSEROH AG 35,80 1.600 4,4%

K+S AKTIENGESELLSCHAFT 39,97 1.190 3,3%

GAMESA 12,74 474 1,3%

REPSOL YPF S.A. 15,10 1.125 3,1%

NESTE OIL OYJ 10,58 552 1,5%

TOTAL S.A. 38,91 522 1,4%

VALLOUREC 81,00 302 0,8%

COMPAGNIE DE SAINT GOBAIN 33,60 350 1,0%

AREVA S.A. 350,00 391 1,1%

ELECTRICITE DE FRANCE - EDF 41,50 772 2,1%

A2A SPA 1,27 757 2,1%

ENI SPA 16,74 499 1,4%

Aktier i EUR a 744,69 9.694 26,8%

BG GROUP PLC 9,57 1.197 3,3%

XSTRATA PLC 6,45 252 0,7%

ANGLO AMERICAN PLC 15,46 604 1,7%

Aktier i GBP a 781,82 2.053 5,7%

Independent BasicEnergy GlobalVærdipapirbeholdning/Portfolio

Independent BasicEnergy GlobalDe største investeringer

Interseroh Tyskland

Conocophillips USA

Tractebel Energia Brasilien

StatoilHydro Norge

Exxon Mobil USA

Chaoda Modern Agri. Kina

Inpex Corporation Japan

Petroleo Petrobras Brasilien

BG Group England

Apache Corp USA

26 27

Independent Invest

31.12.2008


Behold-nings-andel-

PETROCHINA COMPANY LIMITED 6,79 937 2,6%

THE HONGKONG & CHINA GAS COMP. 11,70 711 2,0%

CNOOC LIMITED 7,24 550 1,5%

CHAODA MODERN AGRI. HOLDINGS 4,95 1.252 3,5%

Aktier i HKD a 69,02 3.450 9,6%

INPEX CORPORATION 698.000 1.234 3,4%

PACIFIC METALS LTD 443,00 1.044 2,9%

Aktier i JPY a 5,89 2.278 6,3%

NORSK HYDRO ASA 27,80 746 2,1%

STATOILHYDRO ASA 113,90 1.310 3,6%

Aktier i NOK a 76,66 2.056 5,7%

PINE AGRITECH LIMITED 0,13 387 1,1%

Aktier i SGD a 371,97 387 1,1%

NABORS INDUSTRIES LTD 11,97 320 0,9%

NOBLE CORPORATION 22,09 414 1,1%

APACHE CORP 74,53 1.196 3,3%

ARCHER-DANIELS-MIDLAND 28,83 925 2,6%

CONOCOPHILLIPS 51,80 1.387 3,8%

EXXON MOBIL CORP 79,83 1.281 3,6%

FREEPORT MCMORAN COPPER & GOLD 24,44 262 0,7%

GAZPROM SPOS. 14,25 381 1,1%

GAZPROMNEFT 10,34 1.106 3,1%

LUKOIL 33,10 885 2,5%

PETROLEO BRASILEIRO (PREF) 20,41 1.201 3,3%

TRACTEBEL ENERGIA S.A. 7,90 1.374 3,8%

UNIT CORP 26,72 400 1,1%

Aktier i USD a 535,01 11.132 30,9%

BØRSNOTEREDE FINANSIELLE INSTRUMENTER 97,6%

ØVRIGE FINANSIELLE INSTRUMENTER 2,4 %

FINANSIELLE INSTRUMENTER i alt 100,0 %

28

Independent Invest

Skat

Oversigt over udbytternes skattemæssige fordeling for 2008

Skattemæssig fordeling for personer - frie midler

Afdeling Foreslået udbytte i

kr. pr. stk.

Heraf kapital-

indkomst

Heraf aktie-

indkomst

Heraf skattefri

indkomst

Independent Global 875 77 798 0

Independent New Global 1.500 145 1.355 0Independent BasicEnergy Global 750 103 647 0

Skattemæssig fordeling for selskaber


kr. pr. stk.

Heraf almindelig indkomst

Heraf udbytte-

indkomst

Heraf skattefri

indkomst

Independent Global 875 77 798 0

Independent New Global 1.500 145 1.355 0Independent BasicEnergy Global 750 103 647 0

Beskatning har først relevans for selvangivelsen 2009 eftersom udbyt-terne først udbetales i indkomståret 2009.

Oversigt over udbytternes skattemæssige fordeling for 2007

Skattemæssig fordeling for personer - frie midler


kr. pr. stk.

Heraf kapital-

indkomstHeraf aktie-

indkomst

Heraf skattefri

indkomst

Independent Global 2.125 100 2.025 0

Independent New Global 1.625 92 1.533 0

Skattemæssig fordeling for selskaber


kr. pr. stk.

Heraf almindelig indkomst

Heraf udbyt-teindkomst

Heraf skattefri

indkomst

Independent Global 2.125 100 2.025 0

Independent New Global 1.625 92 1.533 0

Beskatning har relevans for selvangivelsen 2008

Information vedrørende beskatning ved salg af andele henvises til for-enings hjemmeside samt SKAT.

28 29

Independent Invest

Personerne bag

De personer der står bag foreningen er selv investorer i foreningen. Per-soner der gennem mange år har vist en solid og professionel indsats i deres respektive erhvervskarriere.

BestyrelseAmbassadør Henning Kristiansen, der er foreningens bestyrelsesfor-mand, har foruden sin internationale erfaring, gennem flere år haft be-styrelseshverv i investeringsforeningsregi og i virksomheder. Administre-rende direktør Thorkild Juul Jensen, der har bestridt bestyrelseshverv inden for Dansk Industri, Dansk Arbejdsgiverforening, GiroBank og ATP. Han er i dag formand for Flügger og Danogips samt bestyrelsesmed-lem for VELUX Danmark A/S. Cand. polit. Erik Kristensen har været direktør i Arkitekt - Ingeniør Rådet med speciale i internationalisering; har siddet i bestyrelsen for Eksportfremmerådet, Danida og økonomiske internationale udvalg i Udenrigsministeriet. Administrerende direktør Børge Nordgaard Hansen, Glenco koncernen, der bestrider bestyrel-seshverv i flere industriorganisationer, har endvidere medvirket ved et betydeligt antal virksomheds-handler og har tidligere ledet virksomhe-der i ind- og udland.

Direktion - InvesteringsforvaltningsselskabHenrik Tiedemann er direktør for Tiedemann Independent A/S der har tilladelse fra Finanstilsynet til at drive investeringsforvaltningsvirksom-hed. Foruden at administrere foreningen yder Tiedemann Independent A/S individuel investeringsrådgivning og formueforvaltning. Henrik Tiedemann har igangsat foreningen og udviklet idégrundlag og koncept. Han har i en årrække drevet egen virksomhed med fokus på finansiel rådgivning og økonomisk styring. Erfaring og viden bygger også på en mangeårig bank- og børserfaring gennem stillinger i Danske Bank og samarbejde med flere danske og udenlandske banker.

Analyse, research og markedsføringRegnskabsanalysen forestås af Niels Holm, der har været chef i Danske Bank for bankens regnskabsanalyse. Han har således en solid erfaring i bedømmelse af virksomheders regnskabstal, ledelse og udviklingen i virksomhedernes kapitalforhold og indtjening. Christian Tiedemann er eksamineret eksportør fra Den Danske Eksportskole med erfaring fra eksport og handelsvirksomhed. Endvidere, har han erfaring i internatio-nal sammenhæng med analyse og udvælgelse af virksomheder. Han fore-står analyse, research og marketing.

ØkonomiRegnskab, compliance og rapportering til offentlige myndigheder fore-stås af Klaus Serup, der er uddannet revisor, HD i Regnskab og Økono-mistyring, og har tidligere været ansat hos BDO ScanRevision.

30

Independent Invest

Independent Global FundThe fund, listed on the Copenhagen Stock Exchange on 12. November 2003, posted a net loss of DKK 95.5 million, or a negative return of 40.86% net of costs. The negative performance was caused by the sharp fall in share prices worldwide. Seen over a five-year period the fund is, however, one of the few Danish investment funds, which has shown a positive return, namely of 6%. The expense ratios were 1.57% of the highest - and 1.89% of the average - net asset value.

Portfolio49 well-run leading companies, primarily in Western World economies, di-versified by sector and size. The changed economic outlook made an ad-justment necessary as far as both companies and sectors were concerned. Capital gain was realised in the Brazilian oil company Petrobras, and the investment halved. Investments were made in H & M and Inditex/Zara, Endo Pharma and Wyeth, whose shares used to be too expensive. Shares were acquired in the well run bank, Wells Fargo, which - as opposed to most other US banks - concentrates on its own customers. The well-run companies Rockwool and Swatch Group showed a disappointing share price trend.

High-level Capital Adequacy and EarningsThe companies in the portfolio continued to show high solidity and growth in both turnover and earnings. The financial crisis presents an oppor-tunity for companies of this type to strengthen their market position. Wyeth has recently made use of its strength and bought into the Dutch market. Increased demands on managements of the strong companies also open up possibilities of improved long-term earnings.

DiversificationA minor reduction was carried out regarding Japanese and Danish inve-stments. At sector level the number of energy- and raw materials related shares was reduced, whereas health sector shares were added. The cur-rencies SEK, NOK, GBP and AUD weakened, while rises were seen in mainly YEN, CHF and USD.

OutlookThe outlook for 2009 is moderate. Either the fine performance of the companies will be reflected in a positive increase in share prices, or ex-pectations for economic growth will be so low that it will have a negative effect on an actual value price in the short term.

Dividend is proposed at 1.75% corresponding to DKK 875 per unit.

Independent Global Fund

invests primarily in companies in the most

developed, industrialized markets such as

the USA, Western Europe and Asia. The

fund mainly addresses the equity investor

who is looking for the value found in blue

chip companies across the world

Independent Global

Strategy Global Equity

Fund Inception 12th. Nov. 2003

UCITS Yes

Investment Horizon Min. 3 - 5 years

Risk Shares, moderate

Benchmark No Benchmark

Dividends Once Yearly

Listed on NASDAQ OMX Cph.

Net Assets DKK 136 mill.

Cirkl. Units 2,705

Unit DKK 50,000

Net Assets per Unit DKK 50,362

Market price DKK 50,343

Cost of Highest net Asset 1.57%

Cost Average Net Asset 1.89%

Net profit period DKK -95.653 mill.

Return since Inception 6.00 %

Return for 2008 -40.86 %

Independent GlobalKey figures and ratios 2008 2007 2006 2005 2003/04

14 mthNet profits of the period -95,653 17,230 20,842 42,844 9,939Members capital 136,228 239,203 223,088 219,024 116,122Issued capital 135,250 136,750 134,250 145,500 100,000Issued capital 2,705 2,735 2,685 2,910 2,000

Net asset value per unit 50,362 87,460 83,087 75,266 58,061Dividend (DKK) 875 2,125 2,125 0 0.00Proposed dividend (pct) 1.75 4.25 4.25 0 0Return (pct.) -40.86 7.93 10.39 29.63 16.12Return (pct.) in relation to benchmark NA NA NA NA NASharpe Ratio -0.81 1.13 1.51 NA NAAverage cost (%) 1.89 1.74 1.75 1.78 2.56Estimated average trading cost 0.3% 0.3% 0.5% 0.5% 0.5%Calculated average cost (%) 2.64 2.49 2.71 2.74 3.52Turnover of securitiesMarket value of security purchases 61,181 72,076 20,785 81,391 121,637Market value of security sales 79,118 73,733 38,066 22,678 17,749Total market value of security turnover 140,299 145,809 58,850 104,070 139,386Rate of security turnover from PM 0.35 0.26 0.06 0.12 0.11

30 31

Independent Invest

Independent New Global FundThe fund, listed on the Copenhagen Stock Exchange on 12. December 2005, posted a net loss for 2008 of DKK 85 million, or a negative return of 46.79% net of costs. The negative performance was caused by the general sharp fall in share prices worldwide. The expense ratios were 1.55 % of the highest – and 1.90 of the average - net asset value.

Portfolio51 well-run solid companies operating in the emerging markets of Asia, Cen-tral and Eastern Europe and South America as well as in Australia and New Zealand, diversified by sector and company size. Investment in companies in our portfolio has been adapted to the changed conditions of the global economy. The price of companies in the consumption sector made it possi-ble to acquire AMBEV and Embotell-Andina in South America. Moreover, in the healthcare sector we acquired shares in the hospital company Par-kway in Singapore. The number of metals companies were reduced. Solid banks with conventional banking business were kept in the portfolio.

High-level Capital Adequacy and EarningsThe companies have high solidity, and shown considerable annual growth in both turnover and earnings. The new markets suffered the biggest set-backs and were mainly affected by massive selloffs by investors. Currencies consequently came under pressure, which made investors turn to the major currencies, i.e. USD, EUR, JPY and CHF. The currencies RUB, AUD and MXN also weakened, whereas SGD, USD and JPY strengthened. The shar-pest fall in share prices took place in Russia and Asia and with respect to raw materials-based companies, which account for 10% of the portfolio.

PoliticsPolitical events and economic uncertainty may more easily affect the new economies. This is observed in Russia and China where the state’s influ-ence on the formulation of business rules and regulations is of decisive importance.

OutlookIn 2009 business competition will be intensified with the effect that the strong companies will survive and capture market shares. The principal risk factor is the severe slowdown in western economies, notably in the US, Europe and Japan, which are the leading global economies, combi-ned with the fluctuating oil price.

Dividend is proposed at 3.0%, corresponding to DKK 1.500 per unit.

Independent New Global Fund

focuses on companies whose registered office

is situated or whose activities are underta-

ken in new markets such as new markets in

Asia, Europe, the Middle East, Latin Ame-

rica and in Australia and New Zealand.



Fund Inception 12th. Dec. 2005

UCITS Yes

Investment horizon Min. 3-5 years

Risk Shares, moderate-high

Benchmark No benchmark

Dividends Once a year


Net assets DKK 96.5 mill.

Units in circulation 2,625

Unit nom. value DKK 50,000

Net asset value DKK 36,776





Return since Inception -23.00%

Return for 2008 -46.79%

Independent New GlobalKey figures and ratios 2008 2007 2005/06

12½ mthNet profits of the period -85,111 23,211 20,799Members capital 96,538 179,608 121,326Issued capital 131,250 126,750 99,000Issued capital 2,625 2,535 1,980

Net asset value per unit 36,776 70,851 61,276Dividend (DKK) 1,500 1,625 1,375Proposed dividend (pct) 3.00 3.25 2.75Return (pct.) -46.79 18.15 22.52Return (pct.) in relation to benchmark NA NA NASharpe Ratio -0.53 NA NAAverage cost (%) 1.90 1.74 1.75Estimated average trading cost 0.3% 0.3% 0.5%Calculated average cost (%) 2.65 2.50 2.71Turnover of securitiesMarket value of security purchases 64,152 39,385 99,868Market value of security sales 48,849 11,537 2,380Total market value of security turnover 113,001 50,922 102,248Rate of security turnover from PM 0.37 0.02 0.00

32

Independent Invest

Independent BasicEnergy Global FundThe fund, listed on the Copenhagen Stock Exchange on 12 September 2007, posted a net loss of DKK 30 million, or a negative return of 44.58% net of costs. The companies in the fund’s portfolio showed substantial increases in share prices during the first six months of the year. The negative performance was caused by the later sharp falls in share prices worldwide, coupled with the expected lower demand for energy and raw materials. The expense ratios in the fund’s initial accounting year were 2.07 % of the highest - and 2.61 % of the average - net asset value.

Portfolio46 well-run companies mainly in the energy industry, but also in the fields of raw materials, utilities and transport. Oil and gas companies, as well as power stations, account for 65% of the portfolio. The capital in-tensive companies, which are engaged in the exploration and extraction of energy sources that are hard-to-reach and the development of alter-native energy technologies, are currently facing more difficult market conditions against the background of the lower oil price.

High-level Capital Adequacy and EarningsThe companies show high solidity, strong earnings capacity and a po-sitive cash flow. For the first six and nine months of 2008, most of the companies reported both rising turnover and a profit performance that strengthened their financial position still further. However, the plum-meting energy and raw materials prices caused an unprecedented fall in share prices. A few “stars” broke away from this general price trend, such as Australian coal mines and the companies K+S AG, Exxon Mobil Corp. and Archer-Daniels-Midland.

DiversificationThe companies cover a broad spectrum of energy-related areas, inclu-ding solar energy, insulation and utility companies, but also agricultural products. The fund is particularly affected by energy and raw materials prices and by the US dollar rate.OutlookThe present uncertainty concerning economic trends and political events may cause substantial price fluctuations. The long term scenario for de-mand for basic raw materials seems to remain intact because of globali-sation and demand for energy and raw materials. The strong companies in the portfolio are assumed to generate satisfactory returns over time.

Dividend is proposed at 1.5 % corresponding to DKK 750 per unit

Independent BasicEnergy GlobalKey figures and ratios 2007/08

15½ mth

Net profits of the period -30,328Members capital 36,001Issued capital 64,750Issued capital 1,295

Net asset value per unit 27,800Dividend (DKK) 750Proposed dividend (pct) 1.50Return (pct.) -44.58Return (pct.) in relation to benchmark NASharpe Ratio NAAverage cost (%) 2.61Estimated average trading cost 0.3%Calculated average cost (%) 3.36Turnover of securitiesMarket value of security purchases 85,120Market value of security sales 19,082Total market value of security turnover 104,202Rate of security turnover from PM 0.32



Fund Inception 12th. Sept. 2007

UCITS Yes

Investment horizon Min. 3-5 years

Risk Shares, moderat-high

Benchmark No benchmark

Dividends Once a year


Net assets DKK 36 mill.

Units in circulation 1,295

Unit nom. value DKK 50,000

Net asset value DKK 27,800





Return for 2007/08 -44.40%

Independent BasicEnergy Global Fund

invests globally and focuses on companies

operating in the fields of energy, raw mate-

rials and utilities, including transportation

or related activities

Documents

Investeringsforeningen Independent Investmedia.independentinvest.dk/media/TiedemannIndependent/... · 2016-07-07 · storer gennem anbefaling og ved udvidelsen af vores netværk