Indicadores Monetarios Final

5/11/2018 Indicadores Monetarios Final - slidepdf.com

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2010

ESCUELA POLITÉCNICA NACIONAL

Fernando MayorgaJuan José Jiménez

[INDICADORES

MONETARIOS] El presente trabajo explica lo que son y para qué sirven los indicadores financieros, también serealiza un análisis de los indicadores financiero en el Ecuador.



CONTENIDO

1. Introducción

2. Política Monetaria

3. Multiplicadores

3.1. Multiplicador Monetario

4. Indicadores Monetarios

4.1. Oferta Monetaria M1

4.1.1. Índice Bancario (r)

4.1.2. Índice del público (c)

4.2. Base Monetaria

4.2.1. Emisión Monetaria

4.2.2. Especies Monetarias en Circulación

4.2.3. Depósitos Monetarios

4.3. Liquidez Bancaría M2

4.3.1. Cuasi dinero

5. Evolución de los Agregados Monetarios

5.1. Evolución (1986-1999)

5.2. Evolución (1999-2007)

6. Multiplicadores Monetarios en Ecuador

6.1. Multiplicador Monetario en Ecuador M1/BM

6.2. Multiplicador Monetario en Ecuador M2/BM

7. Control de los Agregados Monetarios

Conclusiones y Recomendaciones

Bibliografía



1. INTRODUCCIÓN

Tradicionalmente, se ha considerado al crecimiento de los agregados monetarios y a los niveles de

las tasas de interés de mercado, como metas intermedias de la política monetaria.

Para realizar una política monetaria de manera efectiva se requiere conocer la tendencia que sigue

el indicador monetario; es decir su incidencia sobre la economía. Otra condición importante para

la determinación de un buen indicador es que éste se encuentre controlado de forma directa por

las autoridades monetarias.

Se tienen agregados monetarios tales como M1 y M2, que pueden ser los indicadores apropiados

cuando la demanda del público por ellos está muy directamente relacionada con el gasto nominal

y las tasas de interés y, además, es poco sensible a los cambios en estas últimas.

Las autoridades actúan a través de instrumentos que permitan lograr el efecto esperado sin

provocar impactos secundarios nocivos en la actividad económica. Con tal propósito, se procede a

determinar el indicador más apropiado que permita establecer la dirección de la políticamonetaria (su expansión o contracción) y la magnitud en que el producto y los precios serían

afectados por las acciones de política que se tomen.

Sin embargo existe inestabilidad entre el dinero y el producto, obliga a las autoridades monetarias

a reformular el uso de los indicadores monetarios de acuerdo a las características propias de cada

economía.

En el caso ecuatoriano, a partir de 1986 se han dado cambios estructurales dentro del sistema

financiero, orientados a alcanzar mayor eficiencia.

2. POLÍTICA MONETARIA

La política monetaria es una política económica que usa la cantidad de dinero como variable de

control para asegurar y mantener la estabilidad económica.

Cuando se aplica para causar un incremento en la cantidad de dinero, se le llama política

monetaria expansiva, y cuando se aplica para reducirla, política monetaria restrictiva.

La política monetaria es la principal función del banco central, dada la relación directa entre ésta,

la estabilidad monetaria y de precios, que se promueve en la mayoría de los estatutos del banco

central. Al conjunto de pasivos del Banco Central (Billetes y Monedas) se lo denomina Base

Monetaria y su contrapartida son los activos que posee. Los que no llevan a cabo una políticamonetaria independiente son miembros de sistemas más grandes como el Banco Central Europeo.

Una de las facetas más relevantes de la política monetaria consiste en controlar la oferta, para la

que las autoridades fijan objetivos intermedios y objetivos finales. Para alcanzar las metas

intermedias del crecimiento de los agregados monetarios y niveles de las tasas de interés, los

instrumentos utilizados por las autoridades monetarias constituyen las operaciones de mercado



abierto (compra y venta de bonos de estabilización monetaria), la tasa de descuento o variación

del tipo de interés y la reserva obligatoria o encaje. Finalmente es importante conocer que una

política monetaria solo puede definirse correctamente a través de Indicadores Monetarios.

3. MULTIPLICADORES

Las variaciones de la base monetaria tienen repercusiones directas sobre los distintos agregados

monetarios; para evaluar su influencia se calculan los multiplicadores del dinero. El

multiplicador en sentido estricto se define como la relación entre la cantidad de dinero en

circulación y la base monetaria; es decir mide la capacidad de creación secundaria del dinero por

parte del sistema bancario. Es posible calcular varios tipos de multiplicadores, en función de los

coeficientes utilizados:

Coeficiente de preferencia del público por efectivo: Relaciona las especies monetarias en

circulación y los depósitos monetarios.

Coeficiente de Preferencia por depósitos de ahorro: Relaciona el total de depósitos de ahorro yplazo con los depósitos monetarios.

Coeficiente de preferencia por reservas de los bancos: Relaciona las reservas con los depósitos

monetarios, ahorro y plazo de la banca.

3.1. EL MULTIPLICADOR MONETARIO

Indica la cantidad de dinero (oferta monetaria) que puede crearse a partir de cada unidad de base

monetaria. Matemáticamente, el multiplicador monetario m se define como:

m =

(1)

Donde:

M = definición del dinero estricta o amplia (M1, M2, M3, M4….)

BM = base monetaria

Por su parte, el dinero se expresa como:

M = C+D (2)

Donde:

C = dinero en circulación

D = depósitos totales (o en cuenta corriente)

La Base Monetaria queda definida de la siguiente manera:

BM=C+R (3)



Se tiene que:

R = reservas bancarias en el banco central

Reemplazando las ecuaciones 2 y 3 en 1, se tiene la siguiente expresión:

m =

(4)

Al dividir los componentes de la ecuación 4 para D se tiene (relación M y BM):

m =

(5)

Es decir, el coeficiente de reservas bancarias a depósitos r es:

r =

(6)

Mientras que el coeficiente de preferencia por efectivo (dinero en manos del público) c es:

c =

(7)

Finalmente la Oferta Monetaria, a partir de las ecuaciones anteriores queda definida de la

siguiente manera:

MI =

* BM

Si en una economía no existieran bancos y todo lo que se utilizara como dinero fueran monedas

metálicas valorizadas en su totalidad por 100 unidades monetarias entonces se obtendría la

siguiente igualdad:

M1 = C = BM

4. LOS INDICADORES MONETARIOS

Se denomina agregados monetarios a todos los pasivos del sistema financiero con el público no

financiero (billetes y moneda, depósitos a la vista, depósitos a plazo y de ahorro, etc.). El nivel de

los agregados monetarios representa la contrapartida de las reservas internacionales y del crédito

interno concedido por el sistema financiero al sector no financiero (público y privado).

Lasinnovaciones financieras introducidas en el sistema han provocado una sustitución de activos

financieros no remunerados por los remunerados, fenómeno que ha sido acentuado por el

proceso inflacionario de los últimos años.

Los agregados monetarios más utilizados constituyen la emisión, la base monetaria y la cantidad

de dinero en circulación, medida a través de sus distintas definiciones. Usualmente la variable

preponderante en el manejo de la política monetaria es M1, definida en sentido estricto como la



liquidez en moneda nacional a disposición del público. Desde el punto de vista contable es la suma

de las especies monetarias en circulación o efectivo en poder del público y los depósitos

monetarios a la vista (cuenta corriente) que poseen los agentes económicos en las instituciones

financieras. Sin embargo, la constante introducción de innovaciones financieras en el sistema, ha

obligado a cambiar la definición de dinero y ha modificado el vínculo entre M1 y las metas finales

de política económica.

En este contexto, un agregado más amplio constituye M2 y refleja de mejor manera el nivel de

liquidez de la economía. En el Ecuador es la suma de M1 y el "cuasidinero", que comprende los

depósitos de ahorro, plazo, las operaciones de reporto, fondos de tarjeta habientes y otros

depósitos en bancos privados y Banco Nacional de Fomento.

Los agregados monetarios han sido utilizados como metas intermedias de política monetaria. El

ejemplo más conocido en el uso de metas monetarias es Alemania, pero también otros países

como Francia, Italia, España y el Reino Unido han adoptado esta estrategia. Su uso por parte de los

bancos centrales se justifica porque las metas monetarias son una forma más simple y

transparente de formular la política monetaria, limitan el espacio para la discreción dentro del

año, influyen favorablemente en las expectativas inflacionarias del público proporcionando una

referencia de mediano plazo, y permiten al banco central un mayor grado de autonomía en el

seguimiento de los objetivos finales de la política monetaria. Dentro de las ventajas del uso de

metas monetarias se pueden citar las siguientes:

Los agregados monetarios están relacionados de una manera estable y predecible a la evolución

de las variables nominales en el mediano plazo. Pueden ser controlados por los bancos centrales

dentro de límites razonables y son útiles para la divulgación de la información hacia el público

respecto de la orientación de la política monetaria en el mediano plazo.

Debido a que están dentro del campo de acción de la política monetaria, facilitan el monitoreo por

parte del público y permiten una mejor separación de las responsabilidades del banco central,

evitando así presiones políticas externas sobre la política monetaria.

4.1. LA OFERTA MONETARIA

La oferta monetaria definida como la cantidad de dinero a disposición inmediata de los agentes

para realizar transacciones, representa la capacidad de gasto de los agentes económicos para la

compra de bienes y servicios; contablemente el dinero, en sentido estricto, es la suma de las

especies monetarias en circulación y los depósitos transferibles o en cuenta corriente. La oferta

monetaria incluye los billetes, las monedas y los depósitos bancarios. Se clasifica en función de su

liquidez: cuanto menos líquido o disponible es el dinero más difícil es calcular y controlar la oferta

monetaria.

El dinero más líquido constituye lo que se conoce como M1, y consiste en los billetes y monedas

en circulación y los depósitos a la vista en los bancos. Partiremos de la ecuación (1):



M1 =

* BM (1)

Donde M1 es la oferta monetaria, el dinero es M1, es decir, la suma del efectivo y los depósitos a

la vista. BM es la base monetaria, o sea, la suma del efectivo y las reservas que tienen los bancos.

El parámetro c es el cociente entre el efectivo y los depósitos a la vista; r representa el cociente

entre las reservas de los bancos y los depósitos a la vista (coeficiente de caja). La expresión(c+1)/(c+r) se denomina multiplicador monetario. La banca central cuenta con tres instrumentos

para controlar M1. El primero, el ajuste del nivel de reservas que tienen que depositar los bancos

comerciales en función de los préstamos que conceden y que afecta al multiplicador monetario.

Los otros dos, la compra o venta de bonos del Gobierno en operaciones conocidas como de

mercado abierto; la fijación de los tipos de interés; y el control de la concesión de créditos, afectan

a la base monetaria, BM.

Según la teoría cuantitativa del dinero, punto de partida del monetarismo, los cambios en la oferta

monetaria sólo afectan a los precios, por lo que un aumento de la misma, por lo menos a largo

plazo, producirá un aumento de los precios, pero no de la producción.

Para que en un país cuente con M1 se debe cumplir con los siguientes requisitos:

- Que el Banco Central sea capaz de conducir la política monetaria en forma independiente.

- Que la autoridad económica tenga objetivos explícitos y cuantificables de inflación para elmediano y largo plazo.

- Que exista un compromiso claro en el sentido de que alcanzar la meta explícita deinflación sea el objetivo primordial de la política monetaria.

- Que se cuente con una metodología adecuada tanto para obtener proyecciones confiablesde inflación en el mediano plazo, como para identificar aquellos indicadores que dancuenta de la existencia de presiones inflacionarias.

4.1.1. EL ÍNDICE BANCARIO D/R (r)

El coeficiente de caja indica el porcentaje del dinero de un banco que debe ser mantenido en

reservas líquidas, y por tanto sin que pueda ser usado para invertir o hacer préstamos. Las

autoridades monetarias de cada país establecen un coeficiente mínimo de reservas que todas las

entidades financieras han de cumplir. En algunos casos, las entidades financieras pueden colocarse

por encima del mínimo fijado legalmente. Otras denominaciones de este coeficiente son encajebancario, coeficiente legal de reservas, y coeficiente de reservas. Se puede utilizar el índice D/R, en

vez de su recíproco R/D, con el fin de contar con una determinante positivamente (y no

inversamente) relacionada con la cantidad de dinero, y porque la situación de un banco en

particular es lo opuesto de los bancos en general; cualquier aumento en la cantidad de moneda en

poder de un banco se logra, generalmente, en detrimento de los otros bancos.



El coeficiente de liquidez básico es el de encaje mínimo de efectivo, proporción de los depósitos a

la vista y a plazo, en el caso de los bancos, y de los depósitos a plazo, en el caso de los demás

intermediarios financieros, que debe mantener cada institución en forma de moneda emitida o

depositada en el propio banco central. Alterando las reservas mínimas, el banco central altera el

multiplicador monetario y, por lo tanto, puede alterar la oferta monetaria sin modificar la base

monetaria. En la expresión 1, un aumento de las reservas mínimas, que provoca un incremento der, da lugar a una reducción del multiplicador monetario y, por ende, a una disminución de la oferta

monetaria. Y a la inversa, una disminución de las reservas mínimas provoca un aumento de la

oferta monetaria.

4.1.2. EL ÍNDICE DEL PÚBLICO C/D (c)

Expresa los deseos del público sobre cuánto dinero poseer como efectivo y cuánto poseer en

forma de depósitos. Depende del comportamiento del público.

El índice del público está aproximadamente controlado por las diferentes unidades económicas, y

aunque existen muchas variables que ejercen su influencia en forma independiente, existen

también nexos importantes entre ellas. A cada tenedor le parece que puede determinar el valor

absoluto que mantiene en efectivo o en depósitos; pero al convertir los depósitos en moneda, el

banco debilita su reserva y ejerce presión sobre los otros bancos con el fin de recuperar el nivel

anterior. Al igual que en el caso de los bancos, el público no controla la cantidad de depósitos y

moneda, sino solamente el índice de depósito/moneda.

Cuanto menor es c, mayor es m y, por tanto, mayor es M1 (dados BM y r). La relación circulante-

depósito recoge el comportamiento del público y va a depender fundamentalmente del ratio

Consumo Nacional/PNB, esto es así porque las economías domésticas necesitan efectivo para

poder realizar sus compras. Al depender del consumo esta relación va a ser estacional ya quesiempre en determinadas fechas va a seguir una pauta uniforme y repetida. Esta relación depende

también del tipo de interés ya que si este es elevado el público demandará menos efectivo y

preferirá colocar éste para que le genere rendimientos en forma de intereses.

4.2. BASE MONETARIA

La base monetaria es la creación primaria de dinero, representa un pasivo del Banco Central

mediante el cual la autoridad monetaria puede influir en la liquidez de la economía. Se define

como la suma de especies monetarias en circulación y de los depósitos y obligaciones de las

instituciones financieras y del público en el Banco Central.

Se la denomina también como "dinero de alta potencia' y es el conjunto de instrumentos

financieros que da lugar a la expansión del dinero y del crédito en la economía. Es el pasivo del

BCE a través del cual influye en la liquidez del sistema y por tanto en su capacidad de multiplicar

dinero.



Es la suma de la emisión monetaria y las reservas de los intermediarios depositadas en el Banco

Central; es decir los depósitos y obligaciones de la banca privada del Banco Nacional de Fomento,

de las financieras privadas y los depósitos monetarios de particulares del Banco Central del

Ecuador.

Sin embargo, en un esquema de dolarización la base monetaria pierde relevancia por elimpedimento legal de emitir dinero por parte del BCE, salvo moneda fraccionaria. En

consecuencia, la base monetaria estaría conformada exclusivamente por las reservas bancarías

(encaje de los bancos) y la emisión de la moneda fraccionaria nacional.

4.2.1. EMISIÓN MONETARIA

Está constituida por los billetes y monedas metálicas emitidos por el BCE y puestos en circulación.

Contablemente es igual a la diferencia entre los billetes y monedas metálicas emitidas por el

Banco Central del Ecuador y el efectivo en caja en el Instituto Emisor.

Su nivel está determinado por las variaciones de las reservas monetarias y del crédito interno netodel Banco Central. Contablemente, su contraparte es la sumatoria de las especies monetarias en

circulación y el efectivo en caja de los bancos privados y el Banco Nacional de Fomento.

4.2.2. ESPECIES MONETARIAS EN CIRCULACIÓN

En un banco central emisor, el cálculo de las especies monetarias en circulación se realiza a través

de su balance contable y de la información del sistema financiero, lo que facilita un seguimiento

permanente a los agregados monetarios, que se definen como los pasivos del banco central y de

las otras sociedades de depósito (OSD) con el sector privado; pasivos relacionados con los billetes

y monedas en circulación, los depósitos en cuenta corriente, ahorro y plazo. En general,

constituyen los pasivos incluidos en la definición nacional de dinero en sentido amplio.

4.2.3. DEPÓSITOS MONETARIOS

Reflejan el valor registrado en los balances de los bancos privados de los depósitos monetarios

confirmados. Son los depósitos en cuenta corriente que el público mantiene en la banca; están

constituidos por depósitos en moneda nacional y cheques certificados y de gerencia en las

instituciones del sistema bancario.

4.3. M2 (LIQUIDEZ BANCARÍA)

Se define como la suma del M1 y el cuasidinero, es decir todos los depósitos y captaciones, en

moneda nacional y extranjera que el sector privado mantiene en el sistema bancario nacional. La

M2 es la M1 más los depósitos de ahorro y los depósitos en moneda extranjera de los residentes

en el país. La M3 y M4 incluyen otros pasivos de las instituciones financieras, pero en nuestro país

no fueron utilizadas.



Al momento, en la programación monetaria del Banco Central del Ecuador se utiliza la emisión

como variable de control debido a que ésta aísla la dolarización al excluir la influencia de flujos en

moneda extranjera

Se ha reiterado en la apertura financiera y la profundizaron de los depósitos monetarios en

moneda extranjera. Esto se observa al analizar el comportamiento del Cuasidinero que incluye justamente captaciones bancadas a plazo, en moneda nacional y extranjera conformada por la

suma de depósitos de ahorro, plazo, operaciones de reparto entre otros.

4.3.1. CUASI DINERO

Los cuasi dineros son aquellos bienes que reemplazan por un período de tiempo al dinero en

alguna de sus funciones por ejemplo:

- Depósitos a plazo en las entidades financieras.

- Títulos privados y públicos.

- Pagarés

- Letras de cambio.

Un cuasidinero puede actuar como reserva de valor o como instrumento de cambio. Los pagarés

pueden ser descontados en el banco como medio de pago. La diferencia con el dinero es la falta

de generalidad en su circulación, ya que sólo se utilizan en determinados mercados, además se lo

define como un Activo financiero buen sustituto del dinero como medio de pago. Específicamente,

las cuentas de ahorros y depósitos a plazo en los bancos.

5. EVOLUCIÓN DE LOS AGREGADOS MONETARIOS

Dado que tradicionalmente el dinero ha sido un indicador fundamental para el análisis económico

del país, la medición de los agregados monetarios, oferta monetaria (M1) y liquidez total (M2),

han permitido entender la evolución de otras variables importantes para una economía, como la

inflación, el tipo de cambio, el crédito, los flujos internacionales y el crecimiento económico.

La selección de los agregados monetarios como metas intermedias depende del tipo de distorsión

que afecta a la economía. Si existe un cambio repentino en la oferta de dinero, se puede usar

como variable intermedia tanto un agregado monetario como la tasa de interés, pero a nivel

operacional, la tasa de interés es la variable adecuada.

La crítica que se hace al uso de los agregados monetarios se centra en la supuesta inestabilidad de

la función de demanda de dinero, por lo que una recomendación que se hace es que no solo se

debe seguir un agregado monetario sino varios. De otra parte, las anclas monetarias deben ser

temporales o no permanentes, es decir, se pueden abandonar cuando las condiciones de la

economía no sean normales.



5.1. EN LOS AÑOS 1986-1999

Fuente: Memorias Banco Central del Ecuador

En este estudio se ha analizado rápidamente los conceptos básicos de tabla dada, el cual indica las

evoluciones desde 1986 hasta 1999 de la emisión monetaria, la base monetaria, la oferta

monetaria M1, cuasi dinero y multiplicadores.

La evolución del multiplicador es una herramienta que afirma, y nos indica como las personas

desconfían del sistema bancario y este a su vez la ineficiencia que mantiene. En el país el nivel de

dolarización ha ido aumentando paulatinamente durante esos años, desde el 4% en 1986 hasta el

35% en 1996. Para 1999 era más del 80%.

5.2. EN LOS AÑOS 1999-2007

A inicios del año 2000, el país adopta la dolarización oficial, lo cual implicó que el BCE pierda la

función de emitir moneda nacional y el dólar se constituya en el medio de pago obligatorio del

país. Al no emitir el BCE moneda doméstica, no es posible conservar las definiciones tradicionales

de dinero: oferta monetaria (M1) y liquidez total (M2) siendo fundamental la medición de las

especies monetarias en circulación.

El dólar como moneda extranjera, entra (sale) a (de) la economía ecuatoriana, a través de diversos

canales como: operaciones financieras internacionales del BCE y del sistema financiero, así como

de otras fuentes difíciles de ser cuantificables, como el turismo, las remesas familiares, el comerciofronterizo y las actividades ilícitas. Es difícil calculara los indicadores monetarios en dolarización.

TOTAL

Especies

monetarias en

circulación

Depósitos

monetarios (2) M1/BM M2/BM

a b c=d+e d e f g=c+f h=c/b i=g/b

1986 59.568 98.885 166.000 53.346 112.654 135.566 301.566 1,67872 3,049661987 80.252 135.339 219.575 73.494 146.081 202.768 422.343 1,62241 3,12063

1988 132.465 219.126 337.667 122470 215.197 286.569 624.236 1,54097 2,84876

1989 190.402 313.675 466.307 174.307 292000 443.785 910.092 1,48659 2,90139

1990 294.719 508.494 709.668 269.972 439.696 781.887 1.491.555 1,39563 2,93328

1991 425.504 742329 1.039.481 379.733 659.748 1.318.804 2.358.285 1,4003 3,17687

1992 661.013 1.172.162 1.501.917 591.154 910.763 2.198.148 3.700.065 1,28132 3,15662

1993 933.158 1.616.583 2.243.970 846.817 1.397.153 3.410.733 5.654.703 1,38809 3,49794

1994 1.268.667 1.858.129 3.045.743 1.111.611 1.934.132 5.818.883 8.864.626 1,63915 4,77073

1996 1.608.602 2.411.848 3.432.342 1.364.316 2.068.026 9.142.084 12.574.426 1,42312 5,21361

1996 2.321.693 3.062.398 4.647.548 1.859.012 2.788.536 13.435.461 18.083.009 1,51762 5,90485

1997 2.906.495 4.029.362 6.029.978 2.357.325 3.672.653 18.394.475 24.424.453 1,49651 6,06162

1998 4.192.128 5.689.445 8.130.299 3.466.923 4.663.376 26.731.761 34.862.060 1,42901 6,1275

1999 10.568.129 13.410.226 15.331.014 9.039.459 6.291.555 47.709.821 63.040.835 1,14323 4,70095

MULTIPLICADORES

AÑO

EMISIÓN

MONETARIA (1)

BASE

MONETARIA

BM

MEDIO CIRCULANTE (M1)

CUASIDINERO

LIQUIDEZ

BANCARIA (M2)



Agregados Monetarios en Dolarización

(Saldo en millones de dólares)


El esquema de dolarización en el Ecuador requiere para su funcionamiento, disponer de la

suficiente liquidez que permita a los agentes económicos realizar sus transacciones. Es

precisamente esta situación que ha conducido al BCE a otorgar la liquidez necesaria a la economía,

se entrego el restante de la RMI y se retiraron los sucres de circulación.

Durante el período 2000-2007 se visualiza una tendencia creciente del circulante, que se explica

por la demanda constante de liquidez por parte de los diversos sectores económicos, que utilizan

para sus cumplir con sus operaciones y transacciones, resultado del crecimiento de la actividad

económica y de la intermediación financiera. Por otra parte, se evidencia una expansión de la

oferta monetaria, resultado del proceso de creación del dinero secundario, que se realiza a través

de mayores depósitos en cuenta corriente de los agentes y del crédito otorgado por los

intermediarios financieros.

Oferta Monetaria y Circulante


Ml/BM M2/BM

a b c d=a+b+e e f=d-e g h i j =a+b+ g+h+i l=d/k m=f/k

1999 544

2000 1.120 23 948 2.092 2.783 4.875 226 8 115 121 1.615 1.3 3.0

2001 1.511 27 1.426 2.965 3.192 6.157 261 16 79 150 2,045 1.4 3.0

2002 1.540 40 1.824 3.703 3.750 7.453 264 9 82 206 2.441 1.5 3.1

2003 2.121 50 1.765 3.936 3.731 7,667 271 22 94 241 2,799 1.4 2.7

2004 2.255 58 2,273 4.586 4.447 9.033 333 12 191 247 3,097 1.5 2.9

2005 2.689 63 2,659 5.411 5.356 10,766 493 11 124 282 3.662 1.5 2.9

2006 3.030 66 3,164 6,26 6.180 12.440 519 67 124 333 4,14 1.5 3.0

2007 3.279 71 3.658 7.009 7.309 14.318 691 14 122 398 4,575 1.5 3.1

Índices MultiplicadorLiquidez

Total M2

Reseras

Bancarias

DepósitosParticulares

en BCE

Caja

BCE

Caja

OSD

BaseMonetaria

BMAño

EspeciesMonetarias en

Circulación

Moneda

Fraccionaria Depositos

OfertaMonetaria

M1

Cuasidin

ero



Sin embargo de la tendencia creciente del circulante en términos nominales, una vez concluido el

proceso de canje de dólares por sucres por parte del BCE, la tasa de variación anual presenta un

comportamiento decreciente hasta el primer semestre del 2004. Según se observa en el siguiente

gráfico la tasa de crecimiento anual y la oferta monetaria han ido disminuyendo poco a poco. Alparecer las tasas de crecimiento de los agregados monetarios en el esquema de dolarización de la

economía ecuatoriana convergen a un rango de variación definido.

Oferta Monetaria y Circulante - Tasa de Variación


Al analizar el promedio mensual del flujo del circulante en términos absolutos, durante el período

2000-2007, se concluye que esta variable presenta una alta variación en los meses de diciembre y

enero de cada año.



Variación Mensual Promedio del Circulante


6. MULTIPLICADORES MONETARIOS EN ECUADOR

6.1. MULTIPLICADOR MONETARIO DEL M1/BM (ECUADOR)

Otro indicador necesario para validar la metodología aplicada es el multiplicador monetario, que

resulta de la relación entre oferta monetaria y base monetaria (M1/BM). Durante el período 1990-1994 el multiplicador se situó en promedio en 1,4 mientras en los años 1995-1998 varió en

alrededor de 1,5; este aumento corresponde a la acción de la política monetaria que se utilizó para

controlar el nivel de liquidez de la economía e influir sobre las expectativas de inflación. En la

época de la crisis financiera, el BCE otorgó a los bancos una gran cantidad de créditos de liquidez

que provocaron un aumento de la base monetaria más que proporcional al incremento de los

depósitos a la vista, de manera que el multiplicador monetario disminuyó a valores cercanos a 1,3.

En tanto que de los resultados alcanzados en este estudio, en el período 2000-2003 el

multiplicador monetario registró en promedio 1,4 fluctuación similar al observado durante los

años 90-94; en tanto que en los años 2004-2007 aumentó alrededor de 1,5, semejante al

registrado en el período 95-98.

No obstante de la conclusión de que los agentes prefieren mantener una mayor proporción de

dinero en efectivo en el esquema de dolarización, se ha evidenciado un crecimiento sostenido de

los depósitos monetarios durante el período 2000-2007, lo que significa que los multiplicadores

monetarios del M1 en dolarización presentan valores parecidos a los multiplicadores de la década



de los noventa, a excepción del año de la crisis financiera, una vez restaurada la confianza en el

sistema financiero por parte de los depositantes.

Multiplicador Ml/BM


6.2. MULTIPLICADOR MONETARIO DEL M2/BM (ECUADOR)

El siguiente gráfico permite ver la evolución del multiplicador monetario de M2 durante el período

1990-2007. En los primeros años de la década de 1990, este indicador osciló cerca de 3,5 mientras

que en los años 1995-1997 registró en promedio un valor de 5,8; este aumento del indicador se

podría explicar por el desarrollo de instrumentos financieros y al mayor grado de bancarización

que se presentó luego de la liberalización financiera en el Ecuador. En 1998 el índice se situó en

6,9, dado el aumento de los depósitos a plazo, inducido por las altas tasas de interés que los

bancos pagaban. En 1999, el indicador disminuyó a 6,1 por la reducción drástica de los depósitos

que se presentó en la crisis bancaria.



Multiplicador M2/BM


Durante los años 2000-2002, el multiplicador del M2 se situó en promedio en 3,3, mientras que en

el período 2003-2006 alcanzó un valor de 3,0 y en el año 2007 aumentó levemente a 3,1. Es decir

este multiplicador ha presentado un comportamiento decreciente después de implementado el

esquema de dolarización y después se ha mantenido relativamente estable; situación explicada

quizá porque el proceso de expansión del dinero secundario ha sido neutralizado por la política del

sistema financiero de aumentar permanentemente sus activos externos. En efecto, la relación de

las inversiones de las OSD en instituciones financieras internacionales (activos externos) con

respecto a los depósitos incluidos en la definición de dinero (empresas y hogares), representó -a

diciembre de cada año - el 22% entre el 2000 y 2002, el 36% durante el período 2003-2006 y el38% en el 2007.

7. CONTROL SOBRE LOS AGREGADOS MONETARIOS(1986-1994)

Un aspecto importante es el grado de control que mantiene la autoridad monetaria sobre el

agregado en cuestión. La sola existencia de una relación estable entre un agregado monetario y el

producto no asegura su utilidad como objetivo intermedio, a menos que la autoridad monetaria

posea algún grado de control sobre este agregado.

En esa perspectiva, un indicador del grado de control podría ser la correlación entre la tasa de

crecimiento de este agregado y la tasa de crecimiento de la emisión (E), que es el instrumento de

control monetario directo que posee el Banco Central Empíricamente, se puede optar por realizar

una regresión de la tasa de crecimiento del agregado monetario sobre la tasa de crecimiento de la

emisión.



Para verificar que el agregado monetario es controlable por parte del Banco Central, esta

regresión debería producir un coeficiente de la tasa de crecimiento de la emisión de uno y mostrar

un poder explicativo razonablemente alto. Esto indicaría que la autoridad monetaria tiene un

grado de control razonable sobre dicho agregado.

Control de los Agregados Monetarios

M1

CM1= 0,777 +0,857 CEMI

DW=2,57 t*=-0,93

(-0,1542)

R2= 0,484

M2

CM2= 8,054 + 0,280 CEMI

DW=1,82 t*=-5,94

(-0,121)

R2= 0,14

Nota: CM1, CM2 y CEMI corresponden a las tasas de crecimiento de M1, M2 y emisión

respectivamente. Los términos en paréntesis corresponden a los errores estándares y t*

corresponde al estadístico T de student de la hipótesis nula de que el coeficiente del crecimiento

de la emisión es igual a uno.

Por otro lado, si bien las metas intermedias utilizadas por el Banco Central del Ecuador para el

manejo de la política monetaria han sido por lo general los agregados monetarios, en los dos

últimos años el Banco Central modernizó la política mediante la aplicación extensiva de

instrumentos como las subastas semanales de bonos de estabilización monetaria y las mesas de

dinero y de cambios. La aplicación de estos instrumentos implicó una mayor utilización de la tasa

de interés como meta intermedia: aumentos de la cantidad de dinero por sobre su nivel de

equilibrio deberían llevar al Banco Central a realizar un ajuste hacia arriba de la tasa de interés, y

viceversa. Bajo este esquema, el grado de control de los agregados monetarios por parte del

Banco Central debería medirse no sólo por el efecto de la emisión sino también por el efecto que

producen en los agregados los movimientos en la tasa de interés que realiza la autoridad

monetaria.

Correlación tasas de crecimiento de los agregados monetarios y la tasa de interés.

CM1 y TBAS -0,3102

CM2 y TBAS 0,1351

El cuadro anterior presenta las tasas de variación anual de los agregados monetarios M1 y M2, de

los depósitos a plazo del sector bancario (Dp) y de los depósitos de ahorro. Además presenta la

tasa de interés referencial y básica del Banco Central, diferenciación que se la realiza debido a que

a partir del mes de junio de 1993 el Banco Central empieza a utilizar la tasa básica como guía para

las tasas del sistema financiero.



Del análisis se puede concluir que sólo M1 pareciera estar directamente afectado ante variaciones

en la tasa de interés básica del Banco Central. En cambio, movimientos en ella ocasionan cambios

leves en M2. Por lo tanto, el Banco Central del Ecuador tendría algún poder de control sobre M1

mediante cambios en la tasa de interés básica; no obstante este poder tendería a disminuir y a

resultar casi nulo cuando se consideran agregados más amplios. Si se aplica un test de correlación

entre las tasas de crecimiento de M1, M2 y la tasa de interés básica, se puede observar que éstatiene un mayor grado de correlación con la tasa de crecimiento de M1 que con M2 y además los

signos encontrados entre las variables son los esperados.

Finalmente, se observó que la autoridad monetaria tiene un grado de control razonable sobre el

agregado monetario M1 debido a que los resultados encontrados fueron más confiables con esta

variable que con el agregado monetario M2, el cual arrojó un mínimo control por parte de la

autoridad monetaria. Una razón que podría explicar el hecho de que la autoridad monetaria no

posee un completo control sobre M1 se debería a que los bancos comerciales crean dinero a

través de chequeras y las instituciones financieras a través de tarjetas de crédito, instrumentos

que les permiten realizar sus transacciones. La tendencia ascendente a largo plazo para lavelocidad de circulación de M1 está relacionada casi con seguridad con los cambios tecnológicos,

como los cajeros electrónicos y la generalización del empleo de las tarjetas de crédito, que les

permiten a las familias y a las empresas economizar en sus saldos en dinero efectivo.

Si se analiza el grado de control que posee la autoridad monetaria a través de la tasa de

crecimiento de la emisión y mediante el análisis de las tasas de interés, se determina que el Banco

Central del Ecuador posee mayor control a través de M1. Si bien es cierto que el agregado

monetario M1 presenta mejores resultados, los formuladores de política económica deben tomar

en cuenta la importancia que ha adquirido el cuasidinero en los últimos cuatro años. Se debe

realizar un seguimiento del agregado monetario M2 en moneda extranjera para establecer suimpacto en la economía y determinar si podría constituirse como una meta intermedia de la

política monetaria.



CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Del presente trabajo se puede extraer varias conclusiones:

- La política monetaria es ejecutada por el banco central y consiste en controlar la cantidadde dinero en circulación para manejar la economía.

- Los multiplicadores son parámetros calculados para estimar la capacidad del sistemabancario de crear dinero secundario.

- Los indicadores o agregados monetarios son variables del sistema que mediante metaspermiten ejecutar la política monetaria. Los agregados monetarios más utilizadosconstituyen la emisión, la base monetaria y la cantidad de dinero en circulación.

- La evolución de la oferta monetaria (M1) y liquidez total (M2), han permitido entender laevolución de otras variables importantes de la economía, como la inflación, el tipo decambio, el crédito, los flujos internacionales y el crecimiento económico. Tanto en la

época donde había emisión monetaria como en la dolarización.

- Los multiplicadores monetarios en el Ecuador que han mantenido en las mismas cifras enlos últimos años del siglo XX, se mantienen aún en los mismos valores con la dolarización.

- Mediante el control de los agregados monetarios se puede alcanzar metas de políticaeconómica

La política monetaria es un instrumento muy importante para la regulación y control de la

economía por parte del Estado. Aunque el país ya no posee moneda propia, aun se pueden

manejar la oferta monetaria y la liquidez mediante los demás mecanismos. La política monetaria

debe ser planifica por expertos, pensando en el desarrollo a futuro de la nación y no lasconveniencias del gobierno de turno, como ha sido la costumbre hasta ahora.

BIBLIOGRAFÍA

- es.wikipedia.org

- www.rincondelvago.com

- www.monografias.com

- www.bce.gov.ec

http://www.rincondelvago.com/


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Indicadores Monetarios Final