Giros y Finanzas Compañía de Financiamiento Comercial S. A.brc.com.co/archivos/FI5-FO-009_GIROSFINANZAS_RP_08.pdf · a Giros y Finanzas Compañía de Financiamiento Comercial S

Contactos Erika Bibiana Trujillo Peña.

[email protected] Martha Lucía Muñoz Ramirez.

[email protected]

Comité Técnico: 24 de Julio de 2008 Acta Nº 108

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Giros y Finanzas Compañía de Financiamiento Comercial S. A.

BRC INVESTOR SERVICES S. A. CORTO PLAZO LARGO PLAZO

REVISIÓN PERIÓDICA BRC 1 (Uno) AA- (Doble A menos) PP (Perspectiva Positiva)

Cifras a Abril de 2008 (Millones de Pesos) Activos: $143.815; Patrimonio: $26.397; Pasivos: $117.418; Ingresos operacionales: $4.886; Utilidad neta: $541.905;

ROE: 2.60%; ROA: 0.48%.

HISTORIA DE LA CALIFICACIÓN:

Revisión Periódica agosto 2007: BRC 1 / AA- ( Doble A Menos)

La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2006, 2007 y balances de prueba al 30 de abril del 2008, e información remitida por la entidad.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. asignó una Perspectiva Positiva a la calificación AA- (Doble A Menos) para las obligaciones de largo plazo y mantuvo la calificación BRC1 (Uno) para las obligaciones de corto plazo a Giros y Finanzas Compañía de Financiamiento Comercial S. A. La Perspectiva Positiva está fundamentada en primer lugar en la consistencia de las estrategias planeadas por la alta dirección de la Compañía con los resultados obtenidos. Esto se evidencia no solo en el crecimiento de los ingresos totales (30.3% entre abril del 2007 y 2008), sino en el aumento de la participación de los ingresos por intereses, los cuales pasaron de representar el 23.6% en abril del 2007 al 28.3% en abril del 2008 sobre el total de los ingresos, como consecuencia de las acciones emprendidas para profundizar el negocio de la intermediación financiera. En efecto, la cartera de créditos incluido leasing creció un 42.84% entre abril de 2007 y 2008, especialmente en la línea de créditos de consumo, producto de la efectiva aplicación de la venta cruzada de servicios que le permitió ampliar su base de clientes. Adicionalmente la puesta en marcha de una unidad de negocios especializada en créditos y leasing de vehículos en Bogotá, y la profundización de los convenios y alianzas con originadores de créditos también contribuyeron con el crecimiento alcanzando por la cartera. Este incremento le permitió lograr un aumento en el margen neto de intereses del 40.95%, al pasar de $1.682 millones a $2.371 millones durante el mismo periodo. El fortalecimiento de los productos de colocación como créditos de libre inversión, microcréditos, créditos y leasing de vehículos e hipotecarios, credioro, negocios de tesorería,

así como el pago de servicios públicos, han contribuido con una mayor diversificación de sus fuentes de ingresos. Por otra parte, la Compañía planea expandir el negocio de los giros nacionales, aprovechando la infraestructura, en cuanto a red de oficinas y tecnología, que posee para ganar mayor participación de mercado en esta actividad, y competir con las empresas y bancos que no llegan a las regiones donde Giros y Finanzas tiene presencia. El aumento de la cartera contrasta con el desempeño presentado desde finales de 2007 en los índices de calidad de la cartera de la Compañía, con respecto a los niveles observados en años anteriores. En efecto, la calidad de la cartera por vencimientos pasó de 3.16% en abril de 2007 a 5.15% en abril de 2008, similar comportamiento, aunque con un menor impacto lo presentó la calidad de la cartera por riesgo CDE, que también aumentó al pasar de 1.79% a 3.76% durante el mismo periodo. Es preciso anotar que el indicador de calidad de la cartera por vencimiento de Giros y Finanzas se mantienen por debajo del arrojado por el promedio del sector1 (5.56%) y de su Peer Group2 (5.34%), debido a la efectividad en la implementación de mejoras en la metodología de originación y cobranza de créditos. Adicionalmente, se resalta el mejoramiento de los indicadores de cobertura de cartera y leasing por vencimiento, los cuales presentaron un aumento, al pasar de 79.06% a 91.07% entre abril del 2007 abril del 2008, ubicándose por encima de los indicadores arrojados por el promedio del sector 76.36% y por su Peer Group. 88.71%. El mayor deterioro de la cartera, se presenta en los créditos de consumo, particularmente en los créditos de libre

1 Sector: Todas las CFC incluyendo Compañías Leasing. 2 Peer Group: CFC´s comparables


Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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inversión. Sin embargo, la Compañía ha venido fortaleciendo en los últimos meses sus políticas de scoring, con el objeto de controlar este deterioro. Adicionalmente, una parte de la cartera de libre inversión (30.57%) cuenta ahora con un aval por parte del Fondo de Garantías de Antioquia o por FENALCO, contribuyendo con la mitigación del riesgo de crédito. Además desde principios de año, ya no se entregan este tipo de créditos sin Aval, que ahora cubre el 100% de la siniestralidad. A su vez, debido a que el proceso de colocación de tarjetas de créditos se inició en diciembre de 2007, el análisis de esta cartera está restringido a un historial muy reciente que señala un indicador adecuado de calidad en las tarjetas de crédito. Como resultado de la alianza entre Giros y Finanzas y Supermercados la 14, se han colocado hasta el momento cerca de 4.000 tarjetas de crédito con un índice de calidad de cartera de 1.94%. La estrategia de la Compañía es ampliar este número a 18.000 tarjetas de crédito para finales de 2008, mediante la adquisición de la cartera de tarjetas de crédito de otra compañía de financiamiento comercial. Se estima que entrarán alrededor de 12.000 tarjetas de créditos activas, que a su vez conllevaran hacia futuro al incremento de los ingreso por comisiones. Bajo las actuales circunstancias de mercado (incremento de las tasas de interés) y el deterioro observado en la calidad de la cartera del sector financiero, es probable que la dinámica en la expansión del crédito presente una desaceleración durante el año 2008, por lo que la Compañía tiene el reto de cumplir no solo con sus expectativas de expansión, sino mantener adecuados estándares de calidad en la cartera. De otra parte, el nivel de ingresos por cambios, se incrementó un 6.88%, pasando de $6.856 millones en abril de 2007 a $7.328 millones en abril de 2008, como resultado del aumento en el número de operaciones de giros internacionales en un 36.45% durante el mismo periodo de estudio. Este resultado se explica por el liderazgo que a nivel nacional posee Giros y Finanzas en la actividad de los giros internacionales (Money Remitters), que realiza a través del convenio con Wester Union, renovado en 2007 por diez años más, y por su amplia red de oficinas (122) localizadas en más de 41 ciudades y poblaciones del País. Pese al favorable comportamiento de estos ingresos, su participación disminuyó dentro del total de los ingresos de la Compañía, pasando de representar el 55.76% del total de ingresos en abril de 2007 a representar el 42.16% en abril de 2008, producto de su direccionamiento estratégico enfocado a la intermediación financiera. El aumento en el número de operaciones de giros internacionales, le ha permitido a la Compañía contrarrestar los efectos de la apreciación del peso y el declinamiento de la actividad económica de los Estados Unidos (de donde provienen cerca del 27.65% de los giros internacionales), dado que estas situaciones han ocasionado una reducción en el monto por transacción, así como menores ingresos obtenidos luego de la monetización

de los giros. Actualmente, Giros y Finanzas cuenta con una participación de mercado del 72% como agente de Western Union, participación que ha mantenido en los últimos años. Dadas las características de la más representativa actividad de negocios de Giros y Finanzas (los giros internacionales) la Compañía se ve expuesta a un mayor riesgo de lavado de activos en comparación con otras CFC´s del sector. Tal situación ha llevado a ejercer un adecuado Sistema Integral para la Prevención del Lavado de Activos, SIPLA así como una apropiada implementación de SARLAFT, avanzando consistentemente con todos los requerimientos de regulación. Igualmente, la entidad implementó sistemas que contemplan procedimientos para la vinculación de clientes y usuarios, y para cada uno de los productos ofrecidos se tienen establecidos instrumentos y desarrollos tecnológicos a través de los cuales se encienden alertas sobre operaciones que son catalogadas como inusuales3. Los controles internos y los ejercidos por Western Union contribuyen a mitigar el riesgo de lavado de activos, el cual, aunque se encuentra adecuadamente monitoreado por la entidad, involucra factores que se escapan de su propio control, ya que en muchos casos la regulación internacional en cada uno de los países de donde se envían giros hacia Colombia es menos rigurosa que la colombiana. Se ponderó de manera favorable el hecho de que Giros y finanzas cuenta con el respaldo del grupo panameño de servicios financieros Grupo Mundial, a través de Banvivienda (como accionista mayoritario). El grupo se caracteriza por ser unos de los más sólidos de ese país, con fortaleza en el sector de los seguros y banca. La Compañía ha reforzado su estrategia en cuanto a la generación de nuevas alternativas de negocio crédito y leasing hipotecario y venta de seguros de muerte accidental y de seguros exequiales, por lo que se espera se seguirán consolidando los favorables resultados obtenidos, teniendo en cuenta que también son importantes las posibilidades de negocio que existen en Centroamérica, donde el Grupo Mundial tiene una importante presencia. Giros y finanzas posee un adecuado nivel patrimonial que soporta la operación del negocio y los planes futuros de crecimiento. Adicionalmente, cuenta con el respaldo financiero de todos los accionistas de la Compañía que están comprometidos con el fortalecimiento y consolidación de la Compañía. A abril de 2008 el índice de solvencia de Giros y Finanzas se ubicó en 21.7% superior al promedio del sector (12.38%) y al Peer Group (13.13%) debido a que la principal actividad de la Compañía no consume patrimonio técnico en la misma proporción en que lo hace las otras CFC del mercado dedicadas únicamente a la intermediación financiera.

3 Todas las operaciones inusuales son estudiadas para poder catalogarlas

como sospechosas, en cuyo caso son reportadas a la UIAF.



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En cuanto a la utilidad neta, la compañía mostró un decrecimiento del 34.02% entre abril del 2007 y 2008. Lo anterior se deriva del mayor aumento de los gastos de intereses (78.55%), frente al crecimiento de los ingresos por intereses (56.67%), debido a los altos costos de captación de CDT´s ocasionados por el incremento de las tasas de interés. Igualmente contribuyen a la reducción de la utilidad el aumento de los gastos administrativos (21.30%), por la puesta en marcha de las diferentes estrategias orientadas al aumento de la colocación de cartera a través de tarjetas de créditos en alianza con una importante cadena de supermercados, a la adecuación de la línea de microfinanzas en el eje cafetero, y a la ampliación de la unidad de negocios en Bogotá para la originación de créditos y leasing de vehículos, que le significaron la contratación de personal adicional. Así mismo, se presentó un aumento de las provisiones (92.31%) de acuerdo con los ajustes requeridos por la Superintendencia Financiera. La disminución de la utilidad influyó para que los indicadores de rentabilidad: ROE y ROA, presentaran un decrecimiento durante el periodo de estudio con respecto de si mismos y del sector. Por su parte, se destaca el comportamiento positivo evidenciado en los ingresos netos de intereses sobre activos, los cuales mejoraron entre abril de 2007 y 2008, por el aumento de las actividades de intermediación, así mismo, esto influyó para que el margen neto de intereses de la Compañía creciera un 40.95%, al pasar de $1.682 millones a $2.371 millones durante el mismo periodo. No obstante, es importante señalar que la tendencia de la rentabilidad ha sido positiva durante los últimos años, observándose un crecimiento del 13.69% en la utilidad neta de la Compañía entre diciembre de 2007 y 2006. Para finales del 2008 la alta dirección de la Compañía proyecta un moderado crecimiento de las utilidades por efecto de los mayores gastos administrativos proyectados para la ampliación de la línea de tarjetas de crédito y microfinanzas y el fortalecimiento del negocio de seguros que implica pago de comisiones. Es un desafío para Giros y Finanzas continuar obteniendo satisfactorios resultados y cumplir con sus expectativas de crecimiento futuras, manteniendo paridad frente a los indicadores de rentabilidad y calidad de cartera del sector y su Peer Group, como consecuencia de la consolidación de sus planes de expansión a través de sus productos estratégicos. Se resalta la calidad de las herramientas utilizadas por la Compañía para medir y controlar la exposición a riesgos de crédito, mercado y operacional. En este sentido, la Compañía cuenta con un departamento de riesgos, que no solo esta encargado de la cuantificación de los diversos factores de exposición de acuerdo con las metodologías estipuladas por la Superintendencia Financiera, sino que calculan con base en sus propias metodologías y políticas internas (llamadas metodologías administrativas) los elementos y rangos de aceptación inherentes a los riesgos que pueden llegar a afectar a la Compañía.

La gestión de riesgos de liquidez y de mercado, basado en un GAP regulatorio y un GAP administrativo, han permitido que Giros y Finanzas continúe evidenciando una fortaleza en cuanto a su liquidez, en la que sus tres primeras bandas han arrojado resultados positivos, durante el transcurso del último año (abril-07/08) derivado de la característica propia de este negocio y una adecuada programación de financiación. Se ha continuado con la estrategia de diversificación de las fuentes de fondeo, por lo que el crecimiento de las cuentas de ahorro ha jugado un papel importante. La Compañía cuenta con una infraestructura tecnológica y operativa que soporta adecuadamente sus operaciones y el crecimiento proyectado. La plataforma tecnológica es avanzada y está soportada con aplicativos en línea, a través del cual se integran las operaciones de giros con todas las operaciones de intermediación y control. De otro lado, la Financiera dispone de un adecuado plan de continuidad de negocio bajo el cual se realizan replicas en línea y backups diarios de la información, los cuales se almacenan en locaciones fuera de la oficina. De acuerdo con información suministrada por la Compañía, ésta cuenta con procesos legales en contra por valor de $2.445 millones, cuya probabilidad de fallo en contra resulta remota. 2. ANALISIS FODA

Fortalezas

Conocimiento y experiencia en el negocio de giros. Respaldo patrimonial de su accionista mayoritario

Banvivienda. Posicionamiento y soporte de la marca Western Union. Convenios4 con otras empresas que le han permitido

mejorar y ampliar la cobertura de su red de oficinas en todo el país a un bajo costo operativo.

Red de oficinas de Western Union a nivel mundial. Relación exclusiva con Western Union que asegura

estandarización de procedimientos y controles en los giros internacionales.

Niveles de liquidez por encima a los presentados por el sector.

Amplia plataforma tecnológica. Alto volumen de clientes y buena percepción del servicio

al cliente. Lanzamiento de nuevos e innovadores productos. Buena percepción del servicio al cliente

Oportunidades

Perspectivas de crecimiento de negociaciones por transferencias de bienes y servicios con el exterior y por ende la necesidad de trasladar dinero.

Poco conocimiento de los bancos del negocio de remesas.

4 Convenios con Telecom, BCSC, Movistar entre otros.



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Bajo nivel de bancarización. Posibilidad de venta cruzada de otros productos con

clientes de remesas. Debilidades

Volatilidad del tipo de cambio y vulnerabilidad de la rentabilidad a políticas de tarifas de Western Union.

Baja participación de los productos de intermediación financiera.

Entrada de Bancos al negocio de los giros y remesas internacionales.

Competencia agresiva entre las compañías que participan en el negocio de transferencia de dinero al exterior.

Competencia en el negocio de giros y transacciones por parte del otro agente de Western Union.

Alta competencia en la colocación de créditos por el deterioro de la cartera del sector financiero, aumento de las tasas de interés y mayor endeudamiento de las personas.

Amenazas

Exposición a riesgos de lavado de activos por la caracterización del negocio cambiario.

Dependencia en la legislación internacional en lo referente al control de lavado de activos.

Competencia agresiva entre las empresas de transferencia de dinero en el exterior.

Creciente competencia en el negocio de intermediación en créditos de consumo.

3. DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA La compañía se constituyó en 1996, bajo el nombre de Giros & Divisas S. A. Casa de Cambios. Posteriormente en el año 2000, se fusionó por absorción con la compañía Orión C.F.C. S. A, donde la absorbente fue ésta última. Como resultado de ésta fusión nació Giros y Finanzas Compañía de Financiamiento Comercial S. A. En el 2001 esta última se fusionó por absorción con la Compañía Equity S. A. A principios de 2007 el Banco Panameño de la Vivienda (Banvivienda), que hace parte del Grupo Mundial adquirió el 51% de la participación de la Compañía. El Grupo Mundial es uno de los grupos financieros más sólidos de Panamá, con fortaleza y reconocimiento en el sector de los seguros y banca debido a su amplia trayectoria, respaldo patrimonial y experiencia operativa, Así mismo, Banvivienda es uno de los más importantes y representativos bancos panameños con una tradición de mas de 20 años en el sector. Con esta adquisición Banvivienda se convirtió en el socio mayoritario de Giros y Finanzas. La actual composición accionaria de la compañía es la siguiente:

Tabla No. 1 Composición Accionaria

ACCIONISTA % PARTICIPACIONBANVIVIENDA S.A. 51.00%LOME S.A. 15.31%QUINQUE S.A. 14.04%PROCOA LTDA. 10.00%RODRIGO OTOYA DOMINGUEZ 4.31%DIANA CASASFRANCO DE OTOYA 4.31%CARLOS ERNESTO LORA RENGIFO 1.02%

TOTAL 100.00%

COMPOSICION ACCIONARIA DE GIROS & FINANZAS

Fuente: Giros y Finanzas S. A. Desde 1996 Giros y Finanzas CFC S.A. es agente autorizado de la multinacional Western Union5 , líder en el mercado de transferencia de dinero. Actualmente cuenta con más 275.000 puntos de atención al público, todos conectados vía satélite, junto con sus filiales, Orlandi Valuta y Vigo, garantizan rapidez, seguridad y confiabilidad en la entrega del dinero en cualquiera de sus puntos de atención a nivel mundial. El contrato de Western Unión con Giros y Finanzas para el pago y envío de giros internacionales, fue renovado por 10 años, a partir del 1 de marzo del año 2007. En el 2006 se presentó la entrada de un nuevo Agente para Colombia de Western Union, sin embargo, Giros y Finanzas ha mantenido una participación de mercado del 72% durante los últimos años. Giros y Finanzas posee una estructura organizacional y equipo gerencial de amplia trayectoria para administrar su operación. Tras la adquisición de la porción mayoritaria de las acciones por parte de Banvivienda, la alta dirección de la Compañía fue ratificada gracias a su experiencia y logros alcanzados, así mismo se reforzó el equipo gerencial con la inclusión de una nueva gerencia, a las 6 ya existentes, creando la gerencia de tarjetas de crédito que contiene una dirección especializada en microfinanzas. También fue nombrado en el departamento de planeación financiera un alto ejecutivo panameño perteneciente al Grupo Mundial. Giros y Finanzas posee un call center propio a través del cual el área de cobranza realiza un seguimiento constante en la gestión de recuperación de cartera, así mismo apoya a la gerencia de mercadeo en temas comerciales. 4. LÍNEAS DE NEGOCIO La compañía desarrolla las siguientes líneas de negocio: Productos actuales: • Giros Internacionales: Esta se ofrece siendo agente de

Western Union. Presta el servicio de envío y recepción de dinero con una cobertura de 200 países6.

• Giros Nacionales: Envío y recepción de dinero dentro de Colombia.

5 Western Union es una compañía con tradición desde 1.851 y presencia en 200 países. 6 El servicio de recepción de giros también se ofrece a través de Orlandi Valuta y Vigo.



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• Productos de Crédito: Se otorgan créditos a corto, mediano y largo plazo para atender diferentes necesidades de financiación de personas naturales y jurídicas.

• Créditos a beneficiarios de Giros Internacionales: Dentro de esta línea se piensa ofrecer los productos de libre inversión, crédito para electrodomésticos y vehículos (leasing) y préstamos con pignoración de joyas (Credioro).

• Tarjeta de crédito: En asocio con Supermercados la 14. • CDT: Se ofrecen a diferentes plazos y a tasa fija y variable. • Cuentas de Ahorro: Este servicio se lanzó en el 2006 y ha

tenido un crecimiento importante debido a que la prestación de este servicio se hace en gran parte de las oficinas de la red.

• Abono en Cuenta: Se puede solicitar la consignación del giro en la cuenta de Ahorros, Ahorra Fácil o en la de cualquier entidad financiera.

• Quick Pay: A través de este producto las empresas afiliadas pueden recibir dinero a sus clientes o empleados en cualquier lugar del mundo. Al inicio del año se lanzo el convenio de los Aportes al ISS7.

• Quick Cash: A través de este producto las empresas afiliadas pueden enviar dinero a sus clientes o empleados en cualquier lugar del mundo.

• Recaudos: Gestiona contratos de recaudos con empresas de servicios públicos y privados.

• Compra y venta de Divisas: servicio en diferentes modalidades (Efectivo y transferencias electrónicas de fondos), para divisas provenientes de actividades autorizadas por las disposiciones legales vigentes.

• Microfinanzas: Servicio a pequeños negocios con interés de financiar capital de trabajo (materia prima, mercancía, surtido)

• Operaciones de tesorería: a través de la mesa de dinero se puede acceder a las diferentes líneas de negocios de tesorería, con la asesoría de personal capacitado.

• Leasing habitacional: servicio para colombianos que viven en el exterior.

Estrategia Comercial: El modelo de negocio de la Compañía comprende la ampliación de la red de oficinas a través de alianzas estratégicas. Dentro de este plan Giros y Finanzas ha logrado extender su red de oficinas propias (122), a 82 de Telecom, 277 de BCSC y 42 de Movistar y se encuentra formalizando otra alianza, por lo que estima podrá seguir fortaleciendo no solo la actividad de los giros internacionales sino afianzar el negocio de la corresponsalía no bancaria y profundizar en el negocio de los giros nacionales. De otra parte, continuará con la estrategia de realizar venta cruzada de servicios ofreciendo sus productos de crédito y captación.

7 Colombianos afiliados al sistema de pensiones pueden adelantar sus pagos en más oficinas de Western Union. El pago de las cuotas de afiliación se puede realizar en moneda extranjera, con el equivalente al valor en pesos, asegurando el pago exacto y correcto de la cuota. El abono de los desembolsos en el extranjero a las cuentas del ISS se realiza en un tiempo no superior a dos días hábiles.

De la misma forma, ya inició la alianza con la red de una importante cadena de supermercados para la colocación de tarjetas de créditos, este negocio le ha significado la colocación de alrededor de 4.000 tarjetas de créditos desde su lanzamiento en diciembre de 2007 y se proyecta ampliar este número a finales de 2008 con la compra de la cartera de tarjetas de crédito de otra Compañía de Financiamiento Comercial. 5. DESEMPEÑO FINANCIERO Rentabilidad

La favorable dinámica presentada en los ingresos por intereses durante el periodo de análisis, que crecieron un 56.57%, producto del aumento en la colocación de cartera 42.84% y al aumento de los ingresos por cambios 6.88% no se vio reflejada en los resultados netos; dado que la utilidad neta de la Compañía decreció un 34.05%, pasando de $821 millones a $542. Este comportamiento se explica por el mayor aumento de los gastos de intereses (78.55%), los cuales se vieron afectados por el aumento en los costos de captación de CDT´s por el incremento de las tasas de interés a nivel general en la economía colombiana; también por el crecimiento de los gastos administrativos (21.30%) incurridos durante el último semestres, por la puesta en marcha de las diferentes estrategias orientadas a la colocación de cartera a través de tarjetas de créditos en alianza con una importante cadena de supermercados, a la adecuación de la línea de microfinanzas en el eje cafetero y a la ampliación de la unidad de negocios en Bogotá para la originación de créditos y leasing de vehículos lo que le significó la contratación de 50 personas nuevas en el último semestre. Así mismo, se presentó un crecimiento en las provisiones (92.31%) por los ajustes efectuados de acuerdo con lo establecido por la Superintendencia Financiera, en lo relacionado con el modelo de referencia comercial y al inicio de la implementación del modelo de referencia de consumo. Lo anterior incidió para que los índices de rentabilidad de Giros y Finanzas se ubicaran por debajo del sector y del Peer Group. Similar comportamiento presentó el indicador de eficiencia operacional medido como la relación entre gastos operacionales sobre total de activos, el cual aunque mejoró respecto de si mismo, disminuyendo de 8.71% en abril de 2007 a 8.50% en abril e 2008, se encuentra por encima del promedio arrojado tanto por el sector como por su grupo comparable. Es un desafío para Giros y Finanzas continuar obteniendo satisfactorios resultados y cumplir con sus expectativas de crecimiento futuras controlando eficientemente los gastos en los que incurre, para mantener la paridad frente a los indicadores de rentabilidad y de eficiencia del sector y su Peer Group.



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Tabla No. 2 Indicadores de rentabilidad RENTABILIDAD

Dic-06 Dic-07 Abr-07 Abr-08 Sector Peer GroupIng neto Int / Activos 7.71% 8.03% 2.67% 3.50% 4.95% 5.62%Ing neto Int / Activos Productivos 10.38% 11.50% 3.85% 4.85% 5.58% 6.09%Gastos op / Activos 34.34% 23.68% 8.71% 8.50% 1.38% 1.76%Gtos Provisiones / Activos 0.77% 2.17% 0.48% 0.76% 1.28% 1.99%Margen operacional 4.66% 3.30% 1.18% 0.93% 0.83% 0.76%ROE 10.68% 11.06% 3.26% 2.60% 6.13% 4.44%ROA 2.80% 2.18% 0.69% 0.48% 0.57% 0.52%

GIROS Y FINANZAS

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Giros y Finanzas S. A. Se destaca el positivo comportamiento arrojado por el margen neto de intereses de la Compañía que creció un 40.95%, al pasar de $1.682 millones a $2.371 millones durante el mismo periodo, frente al promedio de crecimiento arrojado por el sector en este mismo rubro 37.2%. Esto adquiere mayor relevancia si se tiene en cuenta que, dado el crecimiento de la cartera y su consiguiente generación de ingreso por intereses, la Compañía pudo cumplir con uno de sus objetivos, aumentar la participación de ingresos por intereses por el incremento de la actividad de intermediación, de una forma mas eficiente que la del sector de las CFC´s, las cuales han estado tradicionalmente mas enfocadas a la actividad de intermediación. Por su parte, los ingresos por cambios aumentaron un 6.88% entre abril de 2007 y 2008, debido al aumento en el número de operaciones de giros internacionales 36.45% presentado durante el mismo periodo de estudio. Es importante precisar que, gracias a este comportamiento la Compañía ha podido compensar los efectos de la apreciación del peso y del menor crecimiento de la economía de los Estados Unidos, de donde provienen cerca del 27.65% de los giros internacionales, permitiendo que los ingresos por este rubro se mantengan en una tendencia positiva, aunque estén perdiendo participación frente a los ingresos por intereses. Estos últimos han crecido en mayor proporción debido a la profundización de las actividades de intermediación. La participación de los ingresos por cambios ha venido disminuyendo su ponderación dentro del total de los ingresos de la Compañía, pasando de representar el 55.76% del total de ingresos en abril de 2007 a representar el 42.16% en abril de 2008, por lo que la composición de los ingresos ha ganado mayor diversificación. Gráfica No. 1 Evolución y composición ingresos operacionales

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

Dic-04 Dic-05 Dic-06 Abr-07 Dic-07 Abr-08Ingresos de cartera Ingresos por InversionesIngresos por comisiones Ingresos por leasingIngresos por cambios

Fuente: Giros y Finanzas S. A. Graficas BRC

Calidad de Activos

La estrategia de Giros y Finanzas está enfocada en el crecimiento de las operaciones de intermediación, en el mantenimiento de los actuales clientes y en la creación de productos innovadores. Los resultados favorables se pueden observar en el aumento la cartera y en la diversificación de las líneas del negocio. Los activos de la compañía aumentaron un 21.14%, pasando de $118.710 millones en abril de 2007 a $143.815 millones en abril de 2008. Este crecimiento se explica principalmente por el aumento de la cartera de créditos incluido leasing que creció un 42.84% durante el mismo periodo, como consecuencia de la profundización en el negocio de la intermediación financiera. Sin embargo, el aumento de la cartera contrasta con el deterioro presentado desde finales de 2007 en los índices de calidad de la cartera de la Compañía, con respecto a los niveles observados en años anteriores. En efecto, la calidad de la cartera por vencimientos pasó de 3.16% en abril de 2007 a 5.15% en abril de 2008, similar comportamiento, aunque con un menor impacto lo presentó la calidad de la cartera por riesgo, que también aumentó al pasar de 1.79% a 3.76% durante el mismo periodo. No obstante, los indicadores de calidad de cartera por vencimiento de Giros y Finazas se mantiene por debajo del promedio arrojado por el sector (5.56%) y el Peer Group (5.34%), debido a la efectividad en la implementación de mejoras en la metodología de originación y cobranza de créditos. La composición de la cartera de la Compañía ha variado en su concentración, disminuyendo la participación de algunas líneas, es el caso de los créditos de vehículos que concentraban el 46% de la cartera, ahora representan un 31.32%, le seguían los créditos de libranzas con un 17% y actualmente presentan una concentración del 21.34%, los créditos empresarial continúan con la misma participación 13% y los créditos de libre inversión disminuyeron su participación representando el 10.28% mientras que un año atrás lo hacía en una proporción del 11%. Al hacer el análisis de la cartera, se puede determinar que el mayor deterioro lo presenta la cartera de consumo, en los créditos de libre inversión. Sin embargo, es preciso mencionar que la Compañía ha venido fortaleciendo en los últimos meses sus políticas de scoring, con el objeto de controlar este deterioro. De otra parte, no se esperaría un aumento significativo en la cartera vencida en la línea de créditos de inversión, dado que gran parte de ésta pertenece a una cartera antigua, que ya está en proceso de recuperación, adicionalmente por el momento esta línea de créditos se encuentra restringida, salvo contadas excepciones con muy buen historial de créditos. Así mismo, desde junio de 2006 se inició un convenio con el Fondo de Garantías de Antioquia para avalar un porcentaje de esta cartera, también desde mediados del año 2007 existe otro convenio con FENALCO con el mismo fin, este hecho ha permitido que en la actualidad la cartera de libre inversión cuente con un aval



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por parte de alguna de estas dos entidades, contribuyendo con la mitigación del riesgo de crédito. Debido a que el proceso de colocación de tarjetas de créditos se inició en diciembre de 2007, el análisis de esta cartera está restringido a un historial muy reciente que por ahora señala un indicador adecuado de calidad en las tarjetas de crédito. En efecto, como resultado de la alianza entre Giros y Finanzas y una importante cadena de supermercados, se han colocado hasta el momento cerca de 4.000 tarjetas de crédito que arrojan un índice individual de calidad de cartera de 1.94%, el plan contempla ampliar esta cifra para finales de 2008. Sin embargo, en este punto hay que tener en cuenta que, dada la estrategia de la Compañía de ampliar este número a 18.000 tarjetas de crédito para finales de 2008, mediante la adquisición de la cartera de tarjetas de otra compañía de financiamiento comercial, quien anteriormente tenía una alianza con una importante cadena de supermercados, se estima que entrarán alrededor de 12.000 tarjetas de créditos activas, lo cual permite anticipar que esta cartera podría presentar un probable deterioro hacia futuro, paralelamente también se prevé un aumento en los ingresos por comisiones. Tabla No. 3 Indicadores de calidad del activo

CALIDAD DEL ACTIVODic-06 Dic-07 Abr-07 Abr-08 Sector Peer Group

Calidad de Cartera y Leasing 2.23% 4.02% 3.16% 5.15% 5.56% 5.34%Cubrimiento de Cartera y Leasing 122.24% 102.99% 79.06% 91.07% 76.36% 88.71%Calidad de Cartera y Leasing Comercial por Vencimientos 1.44% 1.85% 1.90% 3.50% 5.09% 4.66%Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial por Vencimientos 75.67% 210.88% 49.86% 123.79% 75.65% 96.80%Calidad de Cartera y Leasing Consumo por Vencimientos 2.86% 5.84% 4.14% 6.37% 7.29% 6.16%Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo por Vencimientos 77.45% 56.12% 46.33% 62.62% 64.26% 64.88%Cartera y leasing C,D y E / Bruto 1.45% 3.10% 1.79% 3.76% 3.65% 3.79%Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 69.20% 42.60% 35.16% 49.38% 48.68% 51.84%Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 0.80% 1.36% 0.60% 1.84% 3.29% 3.13%Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 54.49% 44.23% 19.47% 47.65% 44.18% 49.43%Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 1.97% 4.56% 2.71% 5.12% 4.90% 4.57%Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E 73.96% 42.20% 37.87% 49.80% 59.22% 53.11%

GIROS Y FINANZAS

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Giros y Finanzas S. A. Bajo las actuales circunstancias de mercado (incremento de las tasas de interés) y el deterioro observado en la calidad de la cartera del sector financiero, se estima que la dinámica en la expansión del crédito presentará una desaceleración durante el año 2008, por lo que la Compañía tiene el reto de cumplir no solo con sus expectativas de expansión, sino mantener adecuados estándares de calidad en la cartera. Giros y Finanzas cuenta con una adecuada atomización de su cartera en la cual sus 25 mayores deudores constituyen el 20.51% de la cartera total incluyendo leasing, clasificados en su mayoría en la categoría A de riesgo crediticio, entre tanto el mayor crédito representa el 2.55% del total de la cartera. Capital

El patrimonio se incrementó un 9.76% debido a la capitalización llevada a cabo en abril de 2007 por valor de

$15.000, pasando de $24.788 millones a $27.206 entre diciembre de 2006 y 2007. Se observa que aunque el nivel de capital de la Compañía es suficiente para soportar la operación del negocio y sus planes futuros de expansión, el incremento del patrimonio de la Compañía se ubica en niveles inferiores al crecimiento del patrimonio arrojado por el sector 29.21% y por el Peer Group 31.88%. Por su parte, el índice de solvencia de la Compañía presentó una leve disminución en el periodo comprendido entre abril de 2007 y 2008, al pasar de 26.50% a 21.7%. Este comportamiento se explica por el mayor consumo de patrimonio técnico que ha tenido la Compañía como resultado del incremento de sus actividades de intermediación (colocación de cartera) con referencia al año inmediatamente anterior. A pesar de esta diminución, se destaca que este indicador se ubica por encima del arrojado por el promedio del sector 12.38% y de su Peer group 13.13%. A futuro se espera que la Compañía mantenga un alto índice de solvencia, ya que este es determinante en la estrategia de crecimiento para el año 2008 y en los sucesivos, debido a que los planes de expansión contemplan una mayor penetración de mercado de los productos de intermediación financiera, así como en el negocio de los giros nacionales, lo cual consume un monto importante de capital liquido. Tabla No. 4 Indicadores de capital

Dic-06 Dic-07 Abr-07 Abr-08 Sector Peer GroupActivos Prod / Pasivos con Costo 115.77% 103.58% 118.30% 99.71% 103.45% 110.12%Activos imp / Patri+Provi+Cap Gtia 98.71% 121.28% 133.44% 139.04% 67.81% 60.28%Relación de Solvencia 25.50% 20.90% 26.50% 21.73% 12.38% 13.13%

GIROS Y FINANZAS

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Giros y Finanzas S. A.

El nivel de activos improductivos sobre patrimonio mas provisiones y capital de garantía, presentó un aumento, al pasar de 133.44% en abril de 2007 a 139.04% en abril de 2008. Este comportamiento se deriva de la naturaleza del negocio de la Compañía, que le requiere mantener altos niveles de caja y/o disponible para financiar el pago y envío de los giros internacionales. No obstante, se aclara que este indicador se encuentra dentro del rango histórico y su aumento se debe al incremento de la caja en un 43.49% por el aumento en el número de operaciones de giros internacionales presentada durante el periodo de estudio. Liquidez y fuentes de fondeo

la Compañía continúa evidenciando una fortaleza en cuanto a su liquidez, debido a una adecuada programación de financiación, que se caracteriza por tener fuentes de liquidez estables y diversificadas, permitiéndole obtener un GAP positivo en sus tres primeras durante el transcurso del último año (abril-07/08). El indicador de activos líquidos sobre activos totales disminuyó pasando de 31.42% en abril de 2007 a 20.09% en abril de 2008, sin embargo, este indicador continua todavía muy por encima del arrojado por el sector 7.61% y por su



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grupo comparable 7.37% debido a que el negocio de pago y envío de giros requiere de altos volúmenes de efectivo en caja. Tabla No. 5 Indicadores de Liquidez

Dic-06 Dic-07 Abr-07 Abr-08 Sector Peer GroupActivos Liquidos / Total Activos 23.48% 22.35% 31.42% 20.09% 7.61% 7.37%Activos Liquid / Depositos y exigib 40.68% 39.04% 56.34% 32.32% 14.60% 12.23%Cartera Bruta / Depositos y Exigib 103.01% 99.60% 91.19% 98.92% 62.67% 98.70%CDT´s / Total pasivo 72.92% 62.76% 64.45% 69.43% 57.35% 68.06%Cuenta de ahorros / Total Pasivo 5.26% 8.07% 6.17% 8.00% 0.09% 0.26%Repos+interbanc / Tot Pasivos 5.55% 7.72% 3.59% 2.53% 0.12% 0.25%

GIROS Y FINANZAS

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Giros y Finanzas S. A. A abril del 2008, las captaciones de CDT´s representaron el 69.43% del pasivo, ratificándose como la principal fuente de fondeo de la Compañía. En comparación con el promedio del sector y del Peer Group esta participación se encuentra por encima 57.35% y 68.06% respectivamente. No obstante, se destaca el crecimiento que ha tenido la captación de recursos a través de la cuenta de ahorros, las cuales han aumentando su participación dentro del total del pasivo, pasando de 6.17% al 8.0% durante el mismo periodo de estudio. Las cuentas de ahorros han presentado un incremento superior al 50% durante el último año de estudio, lo cual permite anticipar que de continuar esta tendencia, en un plazo cercano la Compañía lograría mejorar la diversificación de sus fuentes de fondeo. Los 25 mayores depositantes de CDT´s representan el 20.77% de estas obligaciones, durante el mismo periodo del año pasado estos títulos representaban el 16.89%, a pesar del leve aumento en la concentración se mantiene una base consistente y atomizada de clientes con un canal de captación constituido principalmente por su red de oficinas. Por otra parte el índice de renovación de CDT´S ha mantenido un promedio de 66.20% en el último año. La alta atomización en CDT se explica por el hecho de que el 48.12% de dichos títulos son captados directamente a través de la red. Adicionalmente, existen topes máximos sobre el máximo valor de cada título según se trate de un inversionista persona natural o jurídica. El incumplimiento de estos topes solo puede ser aprobado por la presidencia y la junta directiva según el monto. En la composición de CDT´s se observó una mejoría en su diversificación por plazos, pues los instrumentos de maduración menores a un año disminuyeron su concentración al pasar de representar el 74.61% del total de CDT´s en abril de 2007 a representar el 69.80% en abril de 2008 y los instrumentos mayores a un año aumentaron su concentración pasando de 25.39% a 30.20% en el mismo periodo. Dentro de las oportunidades para Giros y Finanzas se encuentra la ampliación de los canales de captación en otras zonas del país, dada su estrategia de extender sus puntos de negocio a través de alianzas, esto le permitirá no solo lograr

un mayor crecimiento de sus fuentes de fondeo sino acceder a una financiación a un menor costo, profundizando mas en la captación a través de las cuentas de ahorro y optimizando el costo del fondeo a largo plazo de los CDT´s, esto le permitiría ampliar mas el margen de ganancia por intereses. 6. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL Riesgo de crédito Para la adecuada administración de riesgo crediticio, se tienen establecidos modelos internos adicionales a los regulatorios, a través de los cuales es posible calcular la pérdida esperada de cada crédito. Los estudios de crédito se aplican en forma estricta, incluso para la cartera comprada. Paralelamente con el crecimiento en el volumen de colocaciones de cartera, se realizaron actualizaciones al Sistema de Administración de Riesgo Crediticio SARC, a la vez que se implementaron modelos de originación para los nuevos productos. Así mismo, se ha realizado la respectiva actualización de los parámetros de los modelos de otorgamiento para que estén de acuerdo con los cambios en políticas de crédito que se han efectuado durante el segundo semestre de 2006. La compañía ha trabajado en la implementación del modelo de referencia para la cartera comercial MRC que entró en vigencia el 1o de Julio de 2007. Así mismo, se efectúa el seguimiento de la implementación del modelo de referencia para la cartera de consumo MRCO, el cuál entrará en vigencia en julio del 2008. Igualmente se midió el impacto de dicho modelo sobre las provisiones.

Riesgo de mercado Para la administración de estos recursos se establecieron metodologías de riesgo de mercado internas de: Estimación de Volatilidades, Cálculo del Valor en Riesgo Interno, Medición de Stop Loss, Medición de Stress testing.

Su objetivo es servir de herramienta para la toma de decisiones del Front Office al indicarle las pérdidas esperadas y realizar el seguimiento y control de las posiciones que se tienen en el portafolio. Estas metodologías se aplican al cálculo del Valor en Riesgo (VaR) de Inversiones en TES y Operaciones en Moneda Extranjera (Compra-Venta de Divisas). El proceso de medición y pronóstico de la volatilidad se efectúa por medio de la metodología EWMA8 .

Dentro de los planes de diversificación de las fuentes de ingreso se encuentra el fortalecimiento del área de tesorería de manera que esta se constituya en una unidad de negocios que brinde ingresos regulares a la compañía. Por lo tanto se requerirá del desarrollo e implementación de herramientas para la toma de decisiones y de control de riesgos asociados a este negocio, de manera que pueda protegerse ante las volatilidades del mercado. Es así como se tiene establecido la

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implementación del cálculo del VaR para otros instrumentos financieros, tales como CDT, Bonos corporativos del sector real y sector financiero, y TDA, entre otros.

Riesgo operativo La Compañía cuenta con un Manual del Sistema de Administración del Riesgo Operativo (SARO),en el que se definen y normalizan las políticas, procedimientos, metodologías, documentación, estructura organizacional, roles, el registro de eventos de riesgo operativo, órganos de control, plataforma tecnológica, estrategias de divulgación de información y capacitación mediante los cuales se busca fortalecer la construcción y mejoramiento sistemático de las capacidades de administrar el riesgo y obtener una efectiva administración del riesgo operativo en la Entidad.

Prevención y control de lavado de activos Giros y Finanzas ha contado con un adecuado Sistema Integral para la Prevención del Lavado de Activos (SIPLA) y se encuentra en proceso de transición realizando los ajustes necesarios para implementar el SARLAFT, de acuerdo a lo reglamentado por la Superintendencia Financiera de Colombia. Este esquema contempla procedimientos para la vinculación de clientes y usuarios, y para cada uno de los productos ofrecidos se tienen establecidos instrumentos y desarrollos tecnológicos a través de los cuales se encienden alertas sobre operaciones que son catalogadas como inusuales. Adicionalmente, este riesgo es controlado por los procedimientos internos, así como con los controles ejercidos por Western Union, lo que mitiga el riesgo de lavado frente a lo que sería el caso de tener que controlar y monitorear los sistemas de prevención de un grupo de empresas especializadas en giros de dineros (Money Remitters).

Todas las operaciones inusuales son estudiadas por un comité de cumplimiento quien decide si hay mérito para catalogarlas como sospechosas, en cuyo caso son reportadas a la Unidad de Información y Análisis Financiero del Ministerio de Hacienda (UIAF).

De otro lado se ha fortalecido el control a través de listas de control (Lista OFAC) y de los sistemas de información de crédito (Data-Crédito). Además, sus empleados reciben permanentemente la capacitación sobre estos temas y sobre la forma de cómo deben ser detectadas las operaciones ROS y el procedimiento para que sean debidamente informadas a través de señales de alerta.

Control interno y auditoría La compañía cuenta con un adecuado sistema de control interno y auditoría, el cual esta a cargo de la gerencia de control interno. Esta área realiza un permanente control al sistema y a los procesos, medición, evaluación y limitación de riesgos y control y monitoreo de actividades de la compañía.

Todos los informes se emiten con copia al gerente del área respectiva y al residente de la entidad. Adicionalmente son informados en el comité de auditoría, el cual se realiza mínimo 3 veces al año.

7. TECNOLOGÍA La compañía cuenta con diferentes aplicativos para administrar la operación.

El software Taylor y Johnson (SBI) de administración financiera que permite la integración en línea de todas las operaciones de la compañía como: transferencia de divisas (registro de operaciones con Western union), captaciones, colocaciones, manejo de SIPLA (a través del registro de operaciones sospechosas), base de clientes y reportes legales. Adicionalmente, cuenta con un aplicativo instalado directamente por Western Union, el cual se encarga de registrar todas las operaciones cambiarias, que a su vez son registradas por el aplicativo interno. Esto permite mayor control en las operaciones, así como soporte las 24 horas gracias a la cobertura mundial con que cuenta Western Union.

Para calcular el VaR se cuenta con la herramienta-software Saap-e y Finac Info de Finac. Este software toma la información generada en planos de Taylor y Johnson en el caso de la cartera, la información generada por Porfin para inversiones, y la información de Balance, la procesa y efectúa el cálculo del VaR. Posteriormente ésta herramienta permite generar los reportes y planos con la información procesada para ser transmitida a la Superintendencia Financiera.

En la red de oficinas se tiene instalado el sistema de Biometría Aplicada al Control de Operaciones (BACO). Este es un sistema a través del cual antes de recibir el giro, los beneficiarios de este registran su huella y firma digitalmente, lo que permite prevenir eventos de duplicidad de cobros a través de oficinas. La compañía tiene implementado un adecuado plan de contingencia el cual cuenta con un centro de cómputo alterno con servidores para recuperar los negocios cambiarios, intermediación financiera, intranet, comunicaciones y demás información de la compañía. El plan se mantiene actualizado para atender las circunstancias cambiantes del negocio (tecnología, dirección estratégica, nuevos procesos, etc.)

Es importante mencionar que la compañía realiza backups diarios, semanales, mensuales y anuales de la información. Actualmente se encuentra en funcionamiento un servidor espejo, así como la plataforma tecnológica de alta disponibilidad. Los backups así como las réplicas en línea son mantenidos fuera de las instalaciones, por una empresa dedicada a la custodia de información en medio magnético. 8. CONTINGENCIAS De acuerdo con información suministrada por la entidad, ésta cuenta con procesos legales en contra por valor de $2.445 millones, cuya probabilidad de fallo en contra resulta remota. 9. ESTADOS FIANANCIEROS



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CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO

Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.

Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:

Grados de inversión:

AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión.

AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.

A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

Grados de no inversión o alto riesgo

BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.

B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.

CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.

CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección.

D Incumplimiento.

E Sin suficiente información para calificar.



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CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO

Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses.

Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier incumplimiento de su parte.

La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones:

Grados de inversión:

BRC 1+ Es la categoría más alta en los grados de inversión. Indica que la probabilidad de repago oportuno, tanto del capital como de los intereses, es sumamente alta.

BRC 1 Es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una alta probabilidad de que tanto el capital como los intereses se reembolsarán oportunamente, con un riesgo incremental muy limitado, en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.

BRC 2+ Es la tercera categoría de los grados de inversión. Indica que, aunque existe un nivel de certeza alto en relación con el repago oportuno de capital e intereses, el nivel no es tan alto como para las emisiones calificadas en 1.

BRC 2 Es la cuarta categoría de los grados de inversión. Indica una buena probabilidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación 2 podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las emisiones calificadas en categorías más altas.

BRC 3 Es la categoría más baja en los grados de inversión. Indica que aunque la obligación es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas a verse afectada por desarrollos adversos (tantos internos como externos), se considera satisfactoria su capacidad de cumplir oportunamente con el servicio de la deuda tanto de capital como de intereses.

Grados de no inversión o alto riesgo

BRC 4 Es la primera categoría del grado de alto riesgo; se considera como un grado no adecuado para inversión.

BRC 5 Esta categoría corresponde a la escala dentro de la cual las emisiones se encuentran en incumplimiento de algún pago de obligaciones.

BRC 6 Esta categoría es considerada sin suficiente información para calificar.

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