GFI Cursul 1

Mulumim pentru cparticipai la acest

curs!

prof. univ. dr. Victor DragotDepartamentul Finane

ASE Bucureti1

Mulumim pentru cparticipai la acest

curs!

GESTIUNEAFINANCIAR A

NTREPRINDERII


ASE Bucureti2

GESTIUNEAFINANCIAR A

NTREPRINDERII

INTRODUCERE N PROBLEMATIC


ASE Bucureti3

INTRODUCERE N PROBLEMATIC

n ochii analfabeilor, Omul-care-tie-s-scrie afost ntotdeauna un personaj ciudat imisterios.

A depins numai de el dac a avut sau nu vreunavantaj din aceast postur.

Weinert


ASE Bucureti4

n ochii analfabeilor, Omul-care-tie-s-scrie afost ntotdeauna un personaj ciudat imisterios.

A depins numai de el dac a avut sau nu vreunavantaj din aceast postur.

Weinert

Prof. univ. dr. Victor DragotBucureti, Piaa Roman No.6, Camera 1104, Academia de Studii Economice, Departamentul FinaneTelefon: 0040-319.19.00 / int. 264; 0040-319.19.01 / int. 264E-mail: [email protected] prezent Profesor universitar doctor, conductor de doctorat, Departamentul Finane, Academia de StudiiEconomice Bucureti Membru ANEVAR din 2002 (din 2002, evaluator de ntreprinderi; din 2004, evaluator de proprietiimobiliare, din 2007 evaluator de active financiare). Lector Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia (CECCAR) (Managementulpieelor de capital) Membru al European Working Group for Financial Modelling Rotterdam din 1999. Editor-ef la Review of Finance and Banking http://www.rfb.ase.ro/http://www.ase.ro/ase/studenti/index.asp?item=Detalii%20profesori&ID=158http://www.researcherid.com/rid/B-9076-2011http://ideas.repec.org/e/pdr59.htmlhttp://www.linkedin.com/pub/victor-dragota/5/b8/83b


ASE Bucureti5

Bucureti, Piaa Roman No.6, Camera 1104, Academia de Studii Economice, Departamentul FinaneTelefon: 0040-319.19.00 / int. 264; 0040-319.19.01 / int. 264E-mail: [email protected] prezent Profesor universitar doctor, conductor de doctorat, Departamentul Finane, Academia de StudiiEconomice Bucureti Membru ANEVAR din 2002 (din 2002, evaluator de ntreprinderi; din 2004, evaluator de proprietiimobiliare, din 2007 evaluator de active financiare). Lector Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia (CECCAR) (Managementulpieelor de capital) Membru al European Working Group for Financial Modelling Rotterdam din 1999. Editor-ef la Review of Finance and Banking http://www.rfb.ase.ro/http://www.ase.ro/ase/studenti/index.asp?item=Detalii%20profesori&ID=158http://www.researcherid.com/rid/B-9076-2011http://ideas.repec.org/e/pdr59.htmlhttp://www.linkedin.com/pub/victor-dragota/5/b8/83b

Activitate de consultan (selectiv): S.C. Projects Development Consultants S.R.L. consultant expert senior analiz cost-beneficiu Proiect

Dezvoltarea capacitii pentru analiza cost-beneficiu Autoritate contractant: Ministerul Finanelor Publice Autoritatea pentru Coordonarea Instrumentelor Structurale (2011)

Academia de Studii Economice din Bucureti - expert pe termen scurt Proiect Promovarea culturii antreprenoriale,sprijinirea initierii de afaceri si dezvoltarea abilitatilor de ntreprinzator n rndul ntreprinderilor si a persoanelor ce vorsa lanseze afaceri pe cont propriu PROMIN , contract POSDRU/92/3.1/S/60154 (2011)

Academia de Studii Economice din Bucureti i Universitatea de Vest din Timioara - expert tiinific ProiectDoctorat la standardele Europei cunoaterii (DoEsEC), proiect POSDRU/88/1.5/S/55287 proiect cofinanat dinFondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007-2013 (2010-2011)

Ministerul Mediului i Dezvoltrii Durabile Non-key expert Proiect Europeaid/123068/D/SER/RO (RO2004/016-772.04.03.01.05.01) Technical Assistance for Strengthening the Administrative Capacity within the Environment Sectorfor an Efficient Management of the Structural and the Cohesion Funds (9 ianuarie 2007 24 februarie 2008)

Agenia Naional pentru ntreprinderi Mici i Mijlocii i Cooperaie i IRECSON Bucureti cursuri de pregtireantreprenorial Programul pentru dezvoltarea abilitilor antreprenoriale n rndul tinerilor i facilitarea accesuluiacestora la finanare START (2005) ANEVAR - Cursuri de formare evaluatori de ntreprinderi, active financiare, proprieti imobiliare i bunuri mobile(Bucureti, Baia Mare, Braov, Tulcea, Iai, Galai, Slobozia) (din 2002) IRECSON Bucureti - Cursuri de formare manageri financiari (Bucureti) (2004-2010) Ministerul Integrrii Europene i ECO Consortium - Expert local Proiect Strengthening the Central PublicAdministration in the Field of EU Affairs with a Special Focus on Managing EU Programmes, Indicator Workshop, 2iunie 2004, Financial Services and Internal Market (2004) Ministerul Integrrii Europene i ECO Consortium - Expert local (studii de fezabilitate i analize cost-beneficiu) PHARE project RO 2002/000-625-05.01- Project Preparation facility for Economic Development Projects (2004-2005). O. K. Service Ploieti - Cursuri de formare manageri financiari (Sinaia) (2000-2002)


ASE Bucureti6

S.C. Projects Development Consultants S.R.L. consultant expert senior analiz cost-beneficiu ProiectDezvoltarea capacitii pentru analiza cost-beneficiu Autoritate contractant: Ministerul Finanelor Publice Autoritatea pentru Coordonarea Instrumentelor Structurale (2011)

Academia de Studii Economice din Bucureti - expert pe termen scurt Proiect Promovarea culturii antreprenoriale,sprijinirea initierii de afaceri si dezvoltarea abilitatilor de ntreprinzator n rndul ntreprinderilor si a persoanelor ce vorsa lanseze afaceri pe cont propriu PROMIN , contract POSDRU/92/3.1/S/60154 (2011)

Academia de Studii Economice din Bucureti i Universitatea de Vest din Timioara - expert tiinific ProiectDoctorat la standardele Europei cunoaterii (DoEsEC), proiect POSDRU/88/1.5/S/55287 proiect cofinanat dinFondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007-2013 (2010-2011)

Ministerul Mediului i Dezvoltrii Durabile Non-key expert Proiect Europeaid/123068/D/SER/RO (RO2004/016-772.04.03.01.05.01) Technical Assistance for Strengthening the Administrative Capacity within the Environment Sectorfor an Efficient Management of the Structural and the Cohesion Funds (9 ianuarie 2007 24 februarie 2008)

Agenia Naional pentru ntreprinderi Mici i Mijlocii i Cooperaie i IRECSON Bucureti cursuri de pregtireantreprenorial Programul pentru dezvoltarea abilitilor antreprenoriale n rndul tinerilor i facilitarea accesuluiacestora la finanare START (2005) ANEVAR - Cursuri de formare evaluatori de ntreprinderi, active financiare, proprieti imobiliare i bunuri mobile(Bucureti, Baia Mare, Braov, Tulcea, Iai, Galai, Slobozia) (din 2002) IRECSON Bucureti - Cursuri de formare manageri financiari (Bucureti) (2004-2010) Ministerul Integrrii Europene i ECO Consortium - Expert local Proiect Strengthening the Central PublicAdministration in the Field of EU Affairs with a Special Focus on Managing EU Programmes, Indicator Workshop, 2iunie 2004, Financial Services and Internal Market (2004) Ministerul Integrrii Europene i ECO Consortium - Expert local (studii de fezabilitate i analize cost-beneficiu) PHARE project RO 2002/000-625-05.01- Project Preparation facility for Economic Development Projects (2004-2005). O. K. Service Ploieti - Cursuri de formare manageri financiari (Sinaia) (2000-2002)

Activitate de cercetare (selectiv) (1):Contracte de cercetare: 2009-2011: Ci de mbunatire a sistemului de indicatori utilizai n evaluarea proiectelor de

investiii directe, Ministerul Educaiei, Cercetrii i Tineretului, Autoritatea Naional pentruCercetare tiinific, PN-II-ID-PCE-2008-2, contract cod 1820 (director).

2006-2008: Studiul comportamentului investitorilor pe piaa de capital i impactul acestuia asupracreterii economice, Ministerul Educaiei i Cercetrii, Programul Cercetare de Excelen,Programul de cercetare de excelen pentru tinerii cercettori (director).

2007: Este relevant teoria de agent pentru alegerea structurii de finanare? Modelareadependenei ntre structura financiar i performanele ntreprinderii, proiect finanat CNCSIS,tip AT (membru; director: conf. univ. dr. Mihaela Dragot).

2006-2007: Cercetri privind sistemele de evaluare a riscului n domeniul financiar-bancar, nconcordan cu normele europene specifice n domeniu", proiect finanat CNCSIS, de tip A(membru; director: prof. univ. dr. Gheorghe Ruxanda).

2005: Corporate Governance, Minority Shareholders and Shares Prices on Emerging CapitalMarkets: the Case of Romania, CERGE, V (director).


ASE Bucureti7

Contracte de cercetare: 2009-2011: Ci de mbunatire a sistemului de indicatori utilizai n evaluarea proiectelor de

investiii directe, Ministerul Educaiei, Cercetrii i Tineretului, Autoritatea Naional pentruCercetare tiinific, PN-II-ID-PCE-2008-2, contract cod 1820 (director).

2006-2008: Studiul comportamentului investitorilor pe piaa de capital i impactul acestuia asupracreterii economice, Ministerul Educaiei i Cercetrii, Programul Cercetare de Excelen,Programul de cercetare de excelen pentru tinerii cercettori (director).

2007: Este relevant teoria de agent pentru alegerea structurii de finanare? Modelareadependenei ntre structura financiar i performanele ntreprinderii, proiect finanat CNCSIS,tip AT (membru; director: conf. univ. dr. Mihaela Dragot).

2006-2007: Cercetri privind sistemele de evaluare a riscului n domeniul financiar-bancar, nconcordan cu normele europene specifice n domeniu", proiect finanat CNCSIS, de tip A(membru; director: prof. univ. dr. Gheorghe Ruxanda).

2005: Corporate Governance, Minority Shareholders and Shares Prices on Emerging CapitalMarkets: the Case of Romania, CERGE, V (director).

Activitate de cercetare (selectiv) (2):Domenii de interes: Capital budgeting - Evaluarea i finanarea proiectelor de investiii

directe Structura financiar a ntreprinderii Politica de dividend Eficiena pieelor financiare Impactul factorilor socio-culturali asupra politicilor financiare ale

ntreprinderii

Articole reprezentative:http://www.researcherid.com/rid/B-9076-2011http://ideas.repec.org/e/pdr59.html


ASE Bucureti8

Domenii de interes: Capital budgeting - Evaluarea i finanarea proiectelor de investiii

directe Structura financiar a ntreprinderii Politica de dividend Eficiena pieelor financiare Impactul factorilor socio-culturali asupra politicilor financiare ale

ntreprinderii

Articole reprezentative:http://www.researcherid.com/rid/B-9076-2011http://ideas.repec.org/e/pdr59.html

SeminariiDrd. Radu CiobanuDrd. Elena ilic


ASE Bucureti9

3 lecii de economie (1)Dihotomie Bine Ru, Util Inutil, Dorit Nedorit


ASE Bucureti10

3 lecii de economie (1)Dihotomie Bine Ru, Util Inutil, Dorit - NedoritResurse


ASE Bucureti11

3 lecii de economie (1)Dihotomie Bine Ru, Util Inutil, Dorit - NedoritResursePrioriti


ASE Bucureti12

AgoraPmntul este rotundIpotez

Pmntul este platAltfel, oamenii ar cdea!


ASE Bucureti13

AgoraCu: Rachel Weisz, Max Minghella, Oscar Isaac

Ce tim despre domeniulMANAGEMENTULUI

FINANCIAR?1. Am aspiraii legate de

acest domeniu?1. DIDACTIC cursuri,

seminarii, suporturi decurs, manuale, consultaii,carier universitar

2. PROFESIE &ADMINISTRAREAAVERII

3. CERCETARE doctorat,conferine, studii

2. M-am confruntat deja cuacest domeniu?

1. Am aspiraii legate deacest domeniu?1. DIDACTIC cursuri,

seminarii, suporturi decurs, manuale, consultaii,carier universitar

2. PROFESIE &ADMINISTRAREAAVERII

3. CERCETARE doctorat,conferine, studii

2. M-am confruntat deja cuacest domeniu?


ASE Bucureti14

Bibliografie minimal:Dragot, Victor; Obreja Braoveanu, Laura; Dragot,Ingrid-Mihaela, Management financiar, ediia a doua, Ed.Economic, Bucureti, 2012, vol. I (cap.1-11).Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura;Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed. Economic,Bucureti, 2003, vol. I (cap.10-12), vol. II (cap. 15-17)Cursuri atenie la aspectele discutate, nu la notie scrise frumos!Seminarii atenie la problemele rezolvate la seminarii, dar i la celedin carte!Seminariile, cursurile i materialele bibliografice suntcomplementare, nu substituibile!Suporturi de curs s nu supralicitm schemele generale!


ASE Bucureti15

Dragot, Victor; Obreja Braoveanu, Laura; Dragot,Ingrid-Mihaela, Management financiar, ediia a doua, Ed.Economic, Bucureti, 2012, vol. I (cap.1-11).Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura;Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed. Economic,Bucureti, 2003, vol. I (cap.10-12), vol. II (cap. 15-17)Cursuri atenie la aspectele discutate, nu la notie scrise frumos!Seminarii atenie la problemele rezolvate la seminarii, dar i la celedin carte!Seminariile, cursurile i materialele bibliografice suntcomplementare, nu substituibile!Suporturi de curs s nu supralicitm schemele generale!

Bibliografie pentru cei interesai:Halpern, Weston, Brigham, Finane manageriale, Ec. Economic, Bucureti, 1998.*Ilie, Vasile, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Meteor Press, Bucureti, 2010Ross, Stephen; Westerfield, R.; Jaffe, J., Corporate Finance, McGraw Hill, 2005 sauediii ulterioare.Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2007.Vintil, Georgeta, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic,Bucureti, 2010

Alte recomandri:Vezi fiecare curs

* Ediia n limba romn este deja o raritate, dar ediiile n limba englez sunt o alternativviabil.prof. univ. dr. Victor DragotDepartamentul Finane

ASE Bucureti16

Halpern, Weston, Brigham, Finane manageriale, Ec. Economic, Bucureti, 1998.*Ilie, Vasile, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Meteor Press, Bucureti, 2010Ross, Stephen; Westerfield, R.; Jaffe, J., Corporate Finance, McGraw Hill, 2005 sauediii ulterioare.Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2007.Vintil, Georgeta, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic,Bucureti, 2010


* Ediia n limba romn este deja o raritate, dar ediiile n limba englez sunt o alternativviabil.

Bibliografie (articole):Recomandare general reviste de specialitate:Journal of Corporate FinanceJournal of FinanceJournal of Financial EconomicsReview of Financial StudiesJournal of Economic SurveysJournal of Banking and FinanceFinancial ManagementFinancial Analysts JournalEuropean Financial Management


Recomandare general reviste de specialitate:Journal of Corporate FinanceJournal of FinanceJournal of Financial EconomicsReview of Financial StudiesJournal of Economic SurveysJournal of Banking and FinanceFinancial ManagementFinancial Analysts JournalEuropean Financial Management


prof. univ. dr. Victor DragotDepartamentul de Finane

17

Programa analiticVezi SIMUR


ASE Bucureti18

DE CE UN CURS DE GESTIUNEFINANCIAR ANTREPRINDERII?


ASE Bucureti19

DE CE UN CURS DE GESTIUNEFINANCIAR ANTREPRINDERII?

De unde vin banii?


ASE Bucuresti20

Destinatari: Analiti financiari externi Analiti financiari interniManageri financiari Personal angajat n departamentelefinanciar, contabilitate, buget, investiii etc. Angajai n domeniul bancar serviciul decreditare persoane juridice Etc.


ASE Bucureti21

Analiti financiari externi Analiti financiari interniManageri financiari Personal angajat n departamentelefinanciar, contabilitate, buget, investiii etc. Angajai n domeniul bancar serviciul decreditare persoane juridice Etc.

Abiliti dobndite n urma primului curs Acceptarea obiectivului fundamental al societilor comerciale Acceptarea necesitii adaptrii principiilor de management financiar n funcie de

obiectivul major al corporaiei i de condiiile economice generale nelegerea ntreprinderii ca un ansamblu de obiective concordante, dar i divergente

ntre stakeholderi Contientizarea diferenei dintre profit i cash flow nelegerea conceptului de valoare de pia a ntreprinderii i a diferenei fa de preul

ntreprinderii respective Contientizarea problemelor de selecie advers, hazard moral, asimetrie informaional,

eficien a pieei i a impactului acestora asupra managementului financiar Contientizarea problemelor de mandat (agent) nelegerea conceptului de valoare a banilor n timp Identificarea scopului managementului financiar al societilor comerciale


ASE Bucuresti22

Acceptarea obiectivului fundamental al societilor comerciale Acceptarea necesitii adaptrii principiilor de management financiar n funcie de





Scopul unei societi comercialeCare este scopul unei societicomerciale din punctul Dvs. devedere?.........

Care este scopul unei societicomerciale din punctul Dvs. devedere?.........


ASE Bucureti23

Real Life Dreams, dreams, dreams...PROBLEME DE MANDAT(AGENT)ASIMETRIE DE INFORMAIISELECIE ADVERSHAZARD MORALANTICIPRI OMOGENEIRAIONALITATE VERSUSRAIONALITATEEFICIEN A PIEEIATITUDINE FA DE RISCORIZONTURI DIFERITE DEPREVIZIUNE

Evoluia n timp a scopului managementului financiar1.Maximizarea profitului

2.Maximizarea cash flow-ului

3.Maximizarea averii proprietarilor 3A.Armonizarea intereselor stakeholderilor

PROBLEME DE MANDAT(AGENT)ASIMETRIE DE INFORMAIISELECIE ADVERSHAZARD MORALANTICIPRI OMOGENEIRAIONALITATE VERSUSRAIONALITATEEFICIEN A PIEEIATITUDINE FA DE RISCORIZONTURI DIFERITE DEPREVIZIUNE


ASE Bucureti24

Evoluia n timp a scopului managementului financiar1.Maximizarea profitului

2.Maximizarea cash flow-ului

3.Maximizarea averii proprietarilor 3A.Armonizarea intereselor stakeholderilor

Studiu de cazS presupunem c, la 1 august anul trecut, un grup de ntreprinztori a decis

constituirea unei societi comerciale, subscriind i vrsnd la capitalul socialal acesteia o sum egal cu 900.000 RON. Pe parcursul primului an defuncionare, compania efectueaz cheltuieli pltibile n sum de 800.000 RON,n baza acestora genernd i vnznd produse finite n sum de 1.000.000RON. Prin contract, acestea se vnd cu ncasarea dup o perioad (acceptatde ambele pri) de cteva luni. Contabil, ntreprinderea nregistreaz un profitde 200.000 RON (care va fi impozitat n baza legislaiei n vigoare, impozit peprofit care va trebui pltit!). Cu toate acestea, investitorii analizai au efectuatpn n prezent pli (ieiri de numerar) de 1.700.000 RON (plus un impozit peprofit!), fr a ncasa nimic! Linitea este departe de noi, iar visul frumos alprofitului este (nc) ntunecat de comarul din perspectiva cash flow-ului!

S presupunem c, la 1 august anul trecut, un grup de ntreprinztori a decisconstituirea unei societi comerciale, subscriind i vrsnd la capitalul socialal acesteia o sum egal cu 900.000 RON. Pe parcursul primului an defuncionare, compania efectueaz cheltuieli pltibile n sum de 800.000 RON,n baza acestora genernd i vnznd produse finite n sum de 1.000.000RON. Prin contract, acestea se vnd cu ncasarea dup o perioad (acceptatde ambele pri) de cteva luni. Contabil, ntreprinderea nregistreaz un profitde 200.000 RON (care va fi impozitat n baza legislaiei n vigoare, impozit peprofit care va trebui pltit!). Cu toate acestea, investitorii analizai au efectuatpn n prezent pli (ieiri de numerar) de 1.700.000 RON (plus un impozit peprofit!), fr a ncasa nimic! Linitea este departe de noi, iar visul frumos alprofitului este (nc) ntunecat de comarul din perspectiva cash flow-ului!


ASE Bucureti25

Maximizarea averii acionarilor

Cum este estimat aceasta?


ASE Bucuresti26

Ce nseamn valoare?

Cum definii urmtoarele concepte? VALOARE PRE VALOARE DE PIA VALOARE INTRINSEC

Cum definii urmtoarele concepte? VALOARE PRE VALOARE DE PIA VALOARE INTRINSEC


ASE Bucuresti27

Valoare de pia versus valoarecontabil Valoare contabil Valoare de pia


ASE Bucuresti28

Valoare contabil Valoare de pia

Valoare de piaTrei abordri: Pe baz de active (patrimonial, prin costuri) -TRECUT

Pe baz de comparaie - PREZENT Pe baz de ctiguri - VIITOR


ASE Bucuresti29

Trei abordri: Pe baz de active (patrimonial, prin costuri) -TRECUT

Pe baz de comparaie - PREZENT Pe baz de ctiguri - VIITOR

Abordarea patrimonial


ASE Bucuresti30

Market value on assets approach:See the balance sheet!

T H E B A L A N C E SH E E T F O R A F IC T IT IO U S U .S . C O R PO R A T IO NU SD m ill io n s

A S S E T S 2 0 0 7 2 0 0 6 L IA B IL IT IE S (D E B T )A N D S T O C K H O L D E R S

E Q U IT Y2 0 0 7 2 0 0 8

C u rre n t a s s e ts : C u r re n t l ia b il it ie s : C a sh a n d e q u iv a le n ts 1 4 0 1 0 7 A cc o u n ts p a y a b le 2 1 3 1 9 7 A cc o u n t r e c e iv a b le 2 9 4 2 7 0 N o te s p a y a b le 5 0 5 3 In v e n to r ie s 2 6 9 2 8 0 A cc ru ed e x p e n s e s 2 2 3 2 0 5 O th e r 5 8 5 0 T o ta l c u r re n t l ia b il it ie s 4 8 6 4 5 5T o ta l c u r re n t a s s e ts 7 6 1 7 0 7 L o n g -te rm l ia b il it ie s :F ix e d a s se ts : D e fe rre d ta x e s 1 1 7 1 0 4 P ro p e r ty , p la n t , a n de q u ipm en t

1 ,4 2 3 1 ,2 7 4 L o n g -te rm d e b t 4 7 1 4 5 8* L e s s a c c um u la te dd e p re c ia tio n

(5 5 0 ) (4 6 0 ) T o ta l lo n g -te rm d e b tl ia b il it ie s

5 8 8 5 6 2 N e t p ro p e r ty , p la n t , a n de q u ipm en t

8 7 3 8 1 4 S to c k h o ld e r s e q u ity : In ta n g ib le a s se ts a n do th e r s

2 4 5 2 2 1 P re fe rre d s to c k 3 9 3 9T o ta l f ix e d a s se ts 1 ,1 1 8 1 ,0 3 5 C om m o n s to c k (U SD 1

p a r v a lu e )5 5 3 2

C ap ita l s u rp lu s 3 4 7 3 2 7 A cc um u la te d re ta in e de a rn in g s

3 9 0 3 4 7* L e s s t re a su ry (2 6 ) (2 0 )T o ta l e q u i ty 8 0 5 7 2 5

T o ta l a s s e ts 1 ,8 7 9 1 ,7 4 2 T o ta l l ia b il it ie s a n ds to c k h o ld e rs e q u ity

1 ,8 7 9 1 ,7 4 2


ASE Bucuresti31

T H E B A L A N C E SH E E T F O R A F IC T IT IO U S U .S . C O R PO R A T IO NU SD m ill io n s

A S S E T S 2 0 0 7 2 0 0 6 L IA B IL IT IE S (D E B T )A N D S T O C K H O L D E R S

E Q U IT Y2 0 0 7 2 0 0 8

C u rre n t a s s e ts : C u r re n t l ia b il it ie s : C a sh a n d e q u iv a le n ts 1 4 0 1 0 7 A cc o u n ts p a y a b le 2 1 3 1 9 7 A cc o u n t r e c e iv a b le 2 9 4 2 7 0 N o te s p a y a b le 5 0 5 3 In v e n to r ie s 2 6 9 2 8 0 A cc ru ed e x p e n s e s 2 2 3 2 0 5 O th e r 5 8 5 0 T o ta l c u r re n t l ia b il it ie s 4 8 6 4 5 5T o ta l c u r re n t a s s e ts 7 6 1 7 0 7 L o n g -te rm l ia b il it ie s :F ix e d a s se ts : D e fe rre d ta x e s 1 1 7 1 0 4 P ro p e r ty , p la n t , a n de q u ipm en t

1 ,4 2 3 1 ,2 7 4 L o n g -te rm d e b t 4 7 1 4 5 8* L e s s a c c um u la te dd e p re c ia tio n

(5 5 0 ) (4 6 0 ) T o ta l lo n g -te rm d e b tl ia b il it ie s

5 8 8 5 6 2 N e t p ro p e r ty , p la n t , a n de q u ipm en t

8 7 3 8 1 4 S to c k h o ld e r s e q u ity : In ta n g ib le a s se ts a n do th e r s

2 4 5 2 2 1 P re fe rre d s to c k 3 9 3 9T o ta l f ix e d a s se ts 1 ,1 1 8 1 ,0 3 5 C om m o n s to c k (U SD 1

p a r v a lu e )5 5 3 2

C ap ita l s u rp lu s 3 4 7 3 2 7 A cc um u la te d re ta in e de a rn in g s

3 9 0 3 4 7* L e s s t re a su ry (2 6 ) (2 0 )T o ta l e q u i ty 8 0 5 7 2 5

T o ta l a s s e ts 1 ,8 7 9 1 ,7 4 2 T o ta l l ia b il it ie s a n ds to c k h o ld e rs e q u ity

1 ,8 7 9 1 ,7 4 2

Atenie! Valoarea contabil nu este ntotdeauna i ovaloare just!

Bilanul se refer la trecut! Cnd ne intereseazce s-a ntmplat n trecut?


ASE Bucuresti32

Valoarea contabil nu este ntotdeauna i ovaloare just!

Bilanul se refer la trecut! Cnd ne intereseazce s-a ntmplat n trecut?

Abordarea pe baz decomparaie


ASE Bucuresti33

Abordarea pe baz decomparaie

S ne concentrm asupra prezentului! Ce valoare de pia are o aciune PETROMastzi, la ora desfurrii acestui curs?


ASE Bucuresti34

Important! Nu uitai de nivelul de eficien al pieei decapital!!!


ASE Bucuresti35

Abordarea pe baz de cashflow-uri


ASE Bucuresti36

Abordarea pe baz de cashflow-uri

Basic questions:????...??


ASE Bucuresti37

????...??

Important! Acionari minoritari / acionari majoritari Poate a tii puin istorie nu stric deloc Pe termen lung, toi vom fi mori!...


ASE Bucuresti38

Tem pentru seminarii

Valoarea n timp abanilor:

aplicaii diverse

Valoarea n timp abanilor:

aplicaii diverseprof. univ. dr. Victor DragotDepartamentul Finane

ASE Bucureti39

AplicaieLa acest moment, v-ai decis s cumprai un autoturism.Avei de ales ntre dou variante, duratele de viaestimate ale celor dou autoturisme fiind egale, de 5 ani.Prima variant este un autoturism care cost 20.000EUR, precum i cheltuieli de ntreinere i funcionarede 1.000 EUR pe an. Cel de al doilea autoturism costnumai 15.000 EUR, dar presupune cheltuieli dentreinere i funcionare anuale egale cu 2.000 EUR. Cevariant considerai a fi optim din perspectivacosturilor?

La acest moment, v-ai decis s cumprai un autoturism.Avei de ales ntre dou variante, duratele de viaestimate ale celor dou autoturisme fiind egale, de 5 ani.Prima variant este un autoturism care cost 20.000EUR, precum i cheltuieli de ntreinere i funcionarede 1.000 EUR pe an. Cel de al doilea autoturism costnumai 15.000 EUR, dar presupune cheltuieli dentreinere i funcionare anuale egale cu 2.000 EUR. Cevariant considerai a fi optim din perspectivacosturilor?


ASE Bucureti40

Particulariti date de sistemulfinanciar Sistemul anglo-saxon Sistemul continental european Sistemul japonez Sistemul islamic Etc.


ASE Bucuresti41

Sistemul anglo-saxon Sistemul continental european Sistemul japonez Sistemul islamic Etc.

ntrebare:Care abordare n evaluarea ntreprinderilor estecea mai adecvat reflectrii perspectiveiproprietarilor asupra propriei averi investite?


ASE Bucuresti42

Cazul Combinatului SiderurgicReia (2000) - enunCombinatul Siderurgic de la Reia a fost privatizat,fiind vndut companiei americane Noble Ventures,pentru 4,5 milioane de dolari i promisiunea uneiinvestiii de 85 de milioane de dolari, n trei ani.Planul de restructurare propus de noua conducere aCombinatului nu a fost acceptat de liderii sindicali ide muncitori, declanndu-se o grev i un scandalcu conotaii extrem de accentuate, n rezolvareaconflictului fiind antrenat inclusiv Guvernul romn.

Combinatul Siderurgic de la Reia a fost privatizat,fiind vndut companiei americane Noble Ventures,pentru 4,5 milioane de dolari i promisiunea uneiinvestiii de 85 de milioane de dolari, n trei ani.Planul de restructurare propus de noua conducere aCombinatului nu a fost acceptat de liderii sindicali ide muncitori, declanndu-se o grev i un scandalcu conotaii extrem de accentuate, n rezolvareaconflictului fiind antrenat inclusiv Guvernul romn.


ASE Bucuresti43

Cazul Combinatului SiderurgicReia (2000) - ntrebri Care sunt implicaiile principale ale interveniei statului n rezolvarea unor

conflicte de munc ntre patronat i salariai?

Care sunt principalele principii de lucru prin care s poat fi condus ocompanie astfel nct s nu apar astfel de conflicte?

n cazul n care managerul unei companii urmrete obinerea unorprofituri ct mai mari astfel nct aceasta s se dezvolte pe termen lung i,concomitent, s se asigure distribuirea unor dividende ct mai consistentectre acionari, este posibil s intre n conflict cu salariaii, ce urmrescobinerea unor salarii ct mai consistente. Evident, avem de a face cu ostare de conflict potenial. Cum poate fi acesta soluionat?

Care sunt implicaiile principale ale interveniei statului n rezolvarea unorconflicte de munc ntre patronat i salariai?

Care sunt principalele principii de lucru prin care s poat fi condus ocompanie astfel nct s nu apar astfel de conflicte?

n cazul n care managerul unei companii urmrete obinerea unorprofituri ct mai mari astfel nct aceasta s se dezvolte pe termen lung i,concomitent, s se asigure distribuirea unor dividende ct mai consistentectre acionari, este posibil s intre n conflict cu salariaii, ce urmrescobinerea unor salarii ct mai consistente. Evident, avem de a face cu ostare de conflict potenial. Cum poate fi acesta soluionat?


ASE Bucuresti44

Cazul Combinatului SiderurgicReia (2000) epilog 1 Noble Ventures nu i-a respectat angajamentele, astfel nct Guvernul Romniei areziliat mai trziu contractul. Americanii au reacionat, solicitnd despgubiri de 350 de milioane de USD. Romnia a ctigat litigiul, dup ase ani de procese i cu preul a cinci milioane dedolari, ct a costat aprarea (la Curtea de arbitraj din Washington), dup ce s-adovedit c americanii nu aveau nici un ban de investit n Combinat i nu aundeplinit nicio obligaie contractual. Noble Ventures a pltit doar 515.000 dedolari pentru aciunile cumprate de la Fondul Proprietii de Stat (FPS), cu banimprumutai de la Levy (o alt companie american). Drept urmare, n data de 15 ianuarie 2003, contractul privind CombinatulSiderurgic Reia (CSR), ncheiat ntre FPS i Noble Ventures, s-a desfiinat dedrept, datorit faptului c Noble Ventures nu a pltit dou rate consecutive dinpreul de cumprare a aciunilor CSR, scadente la 31 decembrie 2001 i 31decembrie 2002.(sursa: Wikipedia)

Noble Ventures nu i-a respectat angajamentele, astfel nct Guvernul Romniei areziliat mai trziu contractul. Americanii au reacionat, solicitnd despgubiri de 350 de milioane de USD. Romnia a ctigat litigiul, dup ase ani de procese i cu preul a cinci milioane dedolari, ct a costat aprarea (la Curtea de arbitraj din Washington), dup ce s-adovedit c americanii nu aveau nici un ban de investit n Combinat i nu aundeplinit nicio obligaie contractual. Noble Ventures a pltit doar 515.000 dedolari pentru aciunile cumprate de la Fondul Proprietii de Stat (FPS), cu banimprumutai de la Levy (o alt companie american). Drept urmare, n data de 15 ianuarie 2003, contractul privind CombinatulSiderurgic Reia (CSR), ncheiat ntre FPS i Noble Ventures, s-a desfiinat dedrept, datorit faptului c Noble Ventures nu a pltit dou rate consecutive dinpreul de cumprare a aciunilor CSR, scadente la 31 decembrie 2001 i 31decembrie 2002.(sursa: Wikipedia)


ASE Bucuresti45

Cazul Combinatului SiderurgicReia (2000) epilog 2 Ca urmare, Autoritatea pentru Privatizare s-a renscris ca acionar

majoritar, iar pe 17 ianuarie 2003 a fost numit un administrator provizoriupentru CSR i s-a instituit procedura de administrare special.

n februarie 2004, statul romn a vndut pachetul majoritar de aciuni alecombinatului pe 1 EUR ctre compania rus TMK. Alturi de preul devnzare au fost incluse o serie de alte obligaii, cum ar fi plata datoriilorcare, la acea dat, depeau valoarea activelor.

n acelai timp toate datoriile bugetare acumulate de CombinatulSiderurgic Reita (CSR) au fost terse, iar pentru stingerea datoriilorneachitate ctre bugetele locale combinatul a vndut Consiliului LocalReita terenurile fostei uzine coxochimice, la un pre egal cu valoareadatoriilor.

(sursa: Wikipedia)

Ca urmare, Autoritatea pentru Privatizare s-a renscris ca acionarmajoritar, iar pe 17 ianuarie 2003 a fost numit un administrator provizoriupentru CSR i s-a instituit procedura de administrare special.

n februarie 2004, statul romn a vndut pachetul majoritar de aciuni alecombinatului pe 1 EUR ctre compania rus TMK. Alturi de preul devnzare au fost incluse o serie de alte obligaii, cum ar fi plata datoriilorcare, la acea dat, depeau valoarea activelor.

n acelai timp toate datoriile bugetare acumulate de CombinatulSiderurgic Reita (CSR) au fost terse, iar pentru stingerea datoriilorneachitate ctre bugetele locale combinatul a vndut Consiliului LocalReita terenurile fostei uzine coxochimice, la un pre egal cu valoareadatoriilor.

(sursa: Wikipedia)prof. univ. dr. Victor DragotDepartamentul Finane

ASE Bucuresti46

Ce vor ei? Ce urmresc acetistakeholderi ca obiective n legtur cucompania? Acionari sau asociai Manageri Creditori Salariai Stat Societatea civil Organizaii non-

guvernamentale diverse (daiexemple!)

Oferii exemple de obiectiveconvergente i de obiectivedivergente ntre acetistakeholderi!

Acionari sau asociai Manageri Creditori Salariai Stat Societatea civil Organizaii non-

guvernamentale diverse (daiexemple!)


ASE Bucureti47

CULTURA ORGANIZAIONAL: CONCEPT, VARIABILEDETERMINANTE, MODALITI DE MANIFESTARE

CULTURA ORGANIZAIONAL (CO)reprezint un ansamblu de valori, credine, aspiraii,ateptri i comportamente conturate n decursultimpului n fiecare organizaie, care predomin ncadrul su i i condiioneaz direct i indirectfuncionalitatea i performanele.

(Nicolescu & Verboncu, 1997)


ASE Bucuresti48

CULTURA ORGANIZAIONAL (CO)reprezint un ansamblu de valori, credine, aspiraii,ateptri i comportamente conturate n decursultimpului n fiecare organizaie, care predomin ncadrul su i i condiioneaz direct i indirectfuncionalitatea i performanele.

(Nicolescu & Verboncu, 1997)

Mintzberg:7 structuri fundamentale organizaionale O ORGANIZAIE POATE FI:

ANTREPRENORIAL MECANICIST DIVIZIONARIZAT PROFESIONAL INOVAIONAL MISIONAR POLITIC


ASE Bucuresti49

ANTREPRENORIAL MECANICIST DIVIZIONARIZAT PROFESIONAL INOVAIONAL MISIONAR POLITIC

Morala:Managementul financiar nseamn lucruri diferite: De la stakeholder la stakeholder n funcie de accesul la informaiile necesare n funcie de sistemul financiar, dar i de sistemulsocial-cultural n care se acioneaz

Managementul financiar nseamn lucruri diferite: De la stakeholder la stakeholder n funcie de accesul la informaiile necesare n funcie de sistemul financiar, dar i de sistemulsocial-cultural n care se acioneaz


ASE Bucureti50

O scurt comparaie ntre concepia economist i cea umanistCONCEPIA ECONOMIST CONCEPIA UMANIST"

Individul, prin competenele sale, este o resursstrategic, a crei valoare net pentru companietrebuie optimizat (Barney, Nelson, Beer .a.)

Individul, prin participarea sa la organizaie, cauts-i satisfac nevoile de apartenen, de securitateeconomic, de control al destinului i de realizarede sine (Maslow, McGregor .a.)

Individul este supus la puternice limitri cognitive(engl, bounded rationality), care restrngcapacitatea sa analitic n situaii complexe i nluarea de decizii (Simon, Cyert, March .a.)

Individul, prin pregtire intens i pasiune pentru oactivitate, dezvolt hri cognitive i schemementale care i dau flexibilitate, precum icapacitate de adaptare i previziune. (Hampden-Turner, Edelman .a.)

Individul este preocupat n mod fundamental deurmrirea interesului personal. n absena unorcontra-msuri, comportamentele oportuniste suntmai curnd normale, dect simple excepii(Williamson .a.)

Individul este capabil i chiar dornic deangajament necalculat n funcionarea sa n mediusocial i organizaional. Manifestarea unui climatde oportunism i calcule interesate n snulorganizaiei este manifestarea unor carene deconducere i de incompeten administrativ(Etzioni .a.)

Individul nu va ezita s-i maximizeze interesulpersonal, chiar dac este contient c n cazul ncare toi ceilali ageni vor proceda la fel, rezultatulglobal va fi catastrofal. Individul va cuta strieze i s beneficieze de munca altora, precum ide respectul lor pentru regulile i valorileorganizaiei (free rider problem). Dac acestecomportamente se multiplic fr contra-msuri,organizaia va deveni un sistem neguvernabil derelaii interesate i de calcule oportuniste(Schelling .a.)

Individul dorete s fac parte dintr-o organizaieale crei interese s fie convergente pe termen lungcu interesele sale. Socializarea la sistemul devalori al organizaiei i insufl preocuparea pentrubunstarea ansamblului i l incit s-i controlezetendinele oportuniste proprii, precum i pe alecolegilor (Peters, Waterman, Moss-Kanter .a.)

Relaia mandant-mandatar presupune costuripentru stabilirea unei simetrii informaionale icontrolul riscurilor de comportament contrareinteresului mandantului (Jensen, Meckling, Pratt,Zeckhauser .a.)

ntr-o organizaie bazat pe cunotinele iexperiena cu care contribuie fiecare, relaiilemandant-mandatar sunt inexistente. Ele suntnlocuite de relaii de parteneriat i de asocierentre membrii organizaiei (Drucker .a.)

Individul este, prin natura sa, cluzit de nevoia deputere i de cucerire. Relaiile sale cu ali membriai organizaiei sunt impregnate de rivalitate i detendine de dominare (Hobbes, Maccoby .a.)

Individul, pus n situaia de a avea relaii continue,reuete s neleag c strategia optim nraporturile sale cu ceilali membri ai organizaieieste cooperarea (Axelrod, Wilson .a.)

Dup Allaire, Yvan; Frirotu, Mihaela, Management strategic. Strategiile succesului n afaceri; Ed.Economic, Bucureti, 1998 (varianta n limba francez publicat n 1993).


ASE Bucureti51

O scurt comparaie ntre concepia economist i cea umanistCONCEPIA ECONOMIST CONCEPIA UMANIST"

Individul, prin competenele sale, este o resursstrategic, a crei valoare net pentru companietrebuie optimizat (Barney, Nelson, Beer .a.)

Individul, prin participarea sa la organizaie, cauts-i satisfac nevoile de apartenen, de securitateeconomic, de control al destinului i de realizarede sine (Maslow, McGregor .a.)

Individul este supus la puternice limitri cognitive(engl, bounded rationality), care restrngcapacitatea sa analitic n situaii complexe i nluarea de decizii (Simon, Cyert, March .a.)

Individul, prin pregtire intens i pasiune pentru oactivitate, dezvolt hri cognitive i schemementale care i dau flexibilitate, precum icapacitate de adaptare i previziune. (Hampden-Turner, Edelman .a.)

Individul este preocupat n mod fundamental deurmrirea interesului personal. n absena unorcontra-msuri, comportamentele oportuniste suntmai curnd normale, dect simple excepii(Williamson .a.)

Individul este capabil i chiar dornic deangajament necalculat n funcionarea sa n mediusocial i organizaional. Manifestarea unui climatde oportunism i calcule interesate n snulorganizaiei este manifestarea unor carene deconducere i de incompeten administrativ(Etzioni .a.)

Individul nu va ezita s-i maximizeze interesulpersonal, chiar dac este contient c n cazul ncare toi ceilali ageni vor proceda la fel, rezultatulglobal va fi catastrofal. Individul va cuta strieze i s beneficieze de munca altora, precum ide respectul lor pentru regulile i valorileorganizaiei (free rider problem). Dac acestecomportamente se multiplic fr contra-msuri,organizaia va deveni un sistem neguvernabil derelaii interesate i de calcule oportuniste(Schelling .a.)

Individul dorete s fac parte dintr-o organizaieale crei interese s fie convergente pe termen lungcu interesele sale. Socializarea la sistemul devalori al organizaiei i insufl preocuparea pentrubunstarea ansamblului i l incit s-i controlezetendinele oportuniste proprii, precum i pe alecolegilor (Peters, Waterman, Moss-Kanter .a.)

Relaia mandant-mandatar presupune costuripentru stabilirea unei simetrii informaionale icontrolul riscurilor de comportament contrareinteresului mandantului (Jensen, Meckling, Pratt,Zeckhauser .a.)

ntr-o organizaie bazat pe cunotinele iexperiena cu care contribuie fiecare, relaiilemandant-mandatar sunt inexistente. Ele suntnlocuite de relaii de parteneriat i de asocierentre membrii organizaiei (Drucker .a.)

Individul este, prin natura sa, cluzit de nevoia deputere i de cucerire. Relaiile sale cu ali membriai organizaiei sunt impregnate de rivalitate i detendine de dominare (Hobbes, Maccoby .a.)

Individul, pus n situaia de a avea relaii continue,reuete s neleag c strategia optim nraporturile sale cu ceilali membri ai organizaieieste cooperarea (Axelrod, Wilson .a.)

Dup Allaire, Yvan; Frirotu, Mihaela, Management strategic. Strategiile succesului n afaceri; Ed.Economic, Bucureti, 1998 (varianta n limba francez publicat n 1993).

ProvocareImaginai-v c tocmai vi s-a oferit postul mult dorit de manager financiar la o companiemultinaional cu un capital semnificativ i cu numeroi economiti n subordine. Salariuleste compensator pentru efortul depus i pentru cunotinele pe care se presupune c leposedai i v determin s dorii s v pstrai postul. La Dumneavoastr se adunpractic toate problemele. Aadar, cum rezolvai cteva probleme pe care vi le pun cei dinjur: Cash flow-ul disponibil pentru creditori a nregistrat din nou o valoare negativ! Cedecizie lum? Ce metod de gestiune a stocurilor utilizm? Domnul profesor Icsulescu ne ofer unprogram pe calculator Cine face previziunea trezoreriei luna aceasta? Eu m-am sturat s muncesc fr s fiupltit n plus pentru aceast activitate, ne-normat! Cursul bursier a sczut! Ce ne facem? n relaiile cu compania Soul & System realizm contractul n lei sau n dolari? Fondul de rulment este 14 miliarde lei Lum un credit pe termen lung? Furnizorii uneia dintre materiile prime ne-a trimis o ameninare cu citarea la tribunaldac nu-i pltim factura de acum dou sptmni! Ne mai permitem s ne ndatorm? Pentru finanarea noii uzine emitem aciuni sau obligaiuni? Sau lum i credit de labanc? Rata de rentabilitate financiar de 6% n termeni reali este corespunztoare?

Imaginai-v c tocmai vi s-a oferit postul mult dorit de manager financiar la o companiemultinaional cu un capital semnificativ i cu numeroi economiti n subordine. Salariuleste compensator pentru efortul depus i pentru cunotinele pe care se presupune c leposedai i v determin s dorii s v pstrai postul. La Dumneavoastr se adunpractic toate problemele. Aadar, cum rezolvai cteva probleme pe care vi le pun cei dinjur: Cash flow-ul disponibil pentru creditori a nregistrat din nou o valoare negativ! Cedecizie lum? Ce metod de gestiune a stocurilor utilizm? Domnul profesor Icsulescu ne ofer unprogram pe calculator Cine face previziunea trezoreriei luna aceasta? Eu m-am sturat s muncesc fr s fiupltit n plus pentru aceast activitate, ne-normat! Cursul bursier a sczut! Ce ne facem? n relaiile cu compania Soul & System realizm contractul n lei sau n dolari? Fondul de rulment este 14 miliarde lei Lum un credit pe termen lung? Furnizorii uneia dintre materiile prime ne-a trimis o ameninare cu citarea la tribunaldac nu-i pltim factura de acum dou sptmni! Ne mai permitem s ne ndatorm? Pentru finanarea noii uzine emitem aciuni sau obligaiuni? Sau lum i credit de labanc? Rata de rentabilitate financiar de 6% n termeni reali este corespunztoare?


ASE Bucureti52

VERIFICAI-V CUNOTIINELE! Care este obiectivul fundamental al managementului ntreprinderii din perspectiv financiar? Care sunt obiectivele managementului financiar? Ce constituie o pia financiar eficient? Enumerai ipotezele C.A.P.M. Care este obiectivul fundamental declarat al managementului financiar al companiei n viziunea

majoritii practicienilor colii americane? Care sunt asemnrile i deosebirile principale ntre sistemele financiare anglo-saxon, continental

european, japonez i islamic? Definii termenul de stakeholder. Oferii exemple de stakeholderi pentru diferite companii pe care

le cunoatei. Ce reprezint asimetria de informaii? Ce reprezint un agent economic raional? n ce const hazardul moral? n ce const riscul de selecie advers? Oferii un exemplu de proces de selecie advers.

Care este obiectivul fundamental al managementului ntreprinderii din perspectiv financiar? Care sunt obiectivele managementului financiar? Ce constituie o pia financiar eficient? Enumerai ipotezele C.A.P.M. Care este obiectivul fundamental declarat al managementului financiar al companiei n viziunea

majoritii practicienilor colii americane? Care sunt asemnrile i deosebirile principale ntre sistemele financiare anglo-saxon, continental

european, japonez i islamic? Definii termenul de stakeholder. Oferii exemple de stakeholderi pentru diferite companii pe care

le cunoatei. Ce reprezint asimetria de informaii? Ce reprezint un agent economic raional? n ce const hazardul moral? n ce const riscul de selecie advers? Oferii un exemplu de proces de selecie advers.


ASE Bucuresti53

Bibliografie minimal:Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura;

Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed.Economic, Bucureti, 2012, vol. I (cap. 1)


ASE Bucuresti54

Bibliografie pentru cei interesai:Akerlof, George, The Market for Lemons Qualitative Uncertainty and the Market Mechanism; Quarterly Journal of Economics, 84,august 1970.Allaire, Yvan; Frirotu, Mihaela, Management strategic. Strategiile succesului n afaceri; Ed. Economic, Bucureti, 1998, p. 385-446.Dragot, Victor (coordonator); Dragot, Mihaela, Obreja Braoveanu, Laura; Stoian, Andreea; Lipar, Carmen; Cetean, Elena, Piee isisteme financiare, Ed. ASE, Bucureti, 2008.Dragot, Victor; Mitric, Eugen, Emergent capital markets efficiency: The case of Romania, European Journal of Operational Research,155, 2004, pp. 353-360: http://ideas.repec.org/a/eee/ejores/v155y2004i2p353-360.html.Dragot, Victor; Stoian, Andreea; Pele, Daniel Traian; Mitric, Eugen; Bensafta, Malik, The Development of the Romanian CapitalMarket: Evidences on Information Efficiency, Journal of Economic Forecasting, vol. 10 (2), 2009, pp. 147-160:http://www.ipe.ro/rjef/rjef2_09/rjef2_09_10.pdf.Dragot, Victor; erbnescu, Vlad, Some Issues Concerning Romanian Investors Behaviour. Results of a Survey, Theoretical andApplied Economics, No. 1 /2010, pp. 5-16, http://ideas.repec.org/a/agr/journl/v1%28542%29y2010i1%28542%29p5-16.html.Dumitrescu, Dalina; Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria, Evaluarea ntreprinderilor, ediia a II-a, Ed. Economic, Bucureti, 2002.Fama, Eugene, Efficient Capital Market: A Review of Theory and Empirical Work, Journal of Finance, 25, May 1970, pp. 34-105.Fama, Eugene, Market efficiency, long-term returns, and behavioral finance, Journal of Financial Economics 49, 1998, p. 283-306.Hofstede, G., 1983. The Cultural Relativity of Organizational Practices and Theories. Journal of International Business Studies. 14(2), 75-89.Mintzberg, Henry, Le management. Voyage au centre des organisations, Ed. dOrganisations, Paris, 1999 (traducere dup ediia n limba englezdin 1989).Nicolescu, Ovidiu, Verboncu, Ion, Management, Ed. Economic, 1997.Ross, Stephen; Westerfield, Randolph; Jaffe, Jeffrey, Corporate Finance, Irwin/McGraw-Hill, 1999, chapter 1.Smith, Adam, Avuia naiunilor, Ed. Publica, Bucureti, 2011Stan, Sorin; Anghel, Ion (coordonatori), Evaluarea ntreprinderii, Ediia a III-a, Coediie Ed. IROVAL i Ed. INVEL MULTIMEDIA,Bucureti, 2007.Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008.Taleb, Nassim Nicholas, Lebda neagr: impactul foarte puin probabilului; trad.: Viorel Zaicu, ediia a doua, revizuit,Curtea Veche Publishing, Bucureti, 2009.

Akerlof, George, The Market for Lemons Qualitative Uncertainty and the Market Mechanism; Quarterly Journal of Economics, 84,august 1970.Allaire, Yvan; Frirotu, Mihaela, Management strategic. Strategiile succesului n afaceri; Ed. Economic, Bucureti, 1998, p. 385-446.Dragot, Victor (coordonator); Dragot, Mihaela, Obreja Braoveanu, Laura; Stoian, Andreea; Lipar, Carmen; Cetean, Elena, Piee isisteme financiare, Ed. ASE, Bucureti, 2008.Dragot, Victor; Mitric, Eugen, Emergent capital markets efficiency: The case of Romania, European Journal of Operational Research,155, 2004, pp. 353-360: http://ideas.repec.org/a/eee/ejores/v155y2004i2p353-360.html.Dragot, Victor; Stoian, Andreea; Pele, Daniel Traian; Mitric, Eugen; Bensafta, Malik, The Development of the Romanian CapitalMarket: Evidences on Information Efficiency, Journal of Economic Forecasting, vol. 10 (2), 2009, pp. 147-160:http://www.ipe.ro/rjef/rjef2_09/rjef2_09_10.pdf.Dragot, Victor; erbnescu, Vlad, Some Issues Concerning Romanian Investors Behaviour. Results of a Survey, Theoretical andApplied Economics, No. 1 /2010, pp. 5-16, http://ideas.repec.org/a/agr/journl/v1%28542%29y2010i1%28542%29p5-16.html.Dumitrescu, Dalina; Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria, Evaluarea ntreprinderilor, ediia a II-a, Ed. Economic, Bucureti, 2002.Fama, Eugene, Efficient Capital Market: A Review of Theory and Empirical Work, Journal of Finance, 25, May 1970, pp. 34-105.Fama, Eugene, Market efficiency, long-term returns, and behavioral finance, Journal of Financial Economics 49, 1998, p. 283-306.Hofstede, G., 1983. The Cultural Relativity of Organizational Practices and Theories. Journal of International Business Studies. 14(2), 75-89.Mintzberg, Henry, Le management. Voyage au centre des organisations, Ed. dOrganisations, Paris, 1999 (traducere dup ediia n limba englezdin 1989).Nicolescu, Ovidiu, Verboncu, Ion, Management, Ed. Economic, 1997.Ross, Stephen; Westerfield, Randolph; Jaffe, Jeffrey, Corporate Finance, Irwin/McGraw-Hill, 1999, chapter 1.Smith, Adam, Avuia naiunilor, Ed. Publica, Bucureti, 2011Stan, Sorin; Anghel, Ion (coordonatori), Evaluarea ntreprinderii, Ediia a III-a, Coediie Ed. IROVAL i Ed. INVEL MULTIMEDIA,Bucureti, 2007.Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008.Taleb, Nassim Nicholas, Lebda neagr: impactul foarte puin probabilului; trad.: Viorel Zaicu, ediia a doua, revizuit,Curtea Veche Publishing, Bucureti, 2009.


ASE Bucuresti55

Cursul urmtor:Bazele managementului financiar al companiei


ASE Bucuresti56

Abiliti dobndite n urma primului curs Acceptarea obiectivului fundamental al societilor comerciale Acceptarea necesitii adaptrii principiilor de management financiar n funcie de






ASE Bucuresti57

Acceptarea obiectivului fundamental al societilor comerciale Acceptarea necesitii adaptrii principiilor de management financiar n funcie de





Questions and answers ? ? ? ? ? ?

? ? ? ? ? ?


ASE Bucuresti58

Documents

GFI Cursul 1