Gestión de Carteras de Renta Fija

Gestin de Carteras de Renta Fija.

Renta Fija

n Renta Fija (Bond Market): Vencimiento mayor a un ao.

n Intermediacin Financiera (Money Market): Vencimiento menor a un ao.

Conceptos Bsicos de Bonos

n Covenants: Restricciones.

n Principal o valor nominal: Capital al momento de la emisin.

n Valor Par: Es lo que el emisor debe pagar al tenedor del bono a la fecha de madurez. Se expresan como %.


n Fecha de Vencimiento o maturity date: corresponde a la fecha de extincin del instrumento.

n Maturity: Numero de aos que le quedan al bono para que se pague todo el principal.


n Tasa del Cupn: Tasa de inters que se acuerda pagar cada ao.

n Cupn: Valor Par * Tasa del Cupn. (generalmente pagan semestralmente)

n TIR (Yield to Maturity): Tasa de descuento que iguala a todos los flujos futuros al valor actual de la inversin.

Ejemplo de un bono


n Accrued Interest (Inters devengado)

n Precio Ex cupn (Clean Price)

n Precio Total : Precio Ex Cupon + Cupn corrido (Dirty Price)

Tipos de Bonos (en funcin de tasa)

n Zero-Coupon Bond.

n Step-Up Notes.

n Deferred Coupon Bond.

n Floating Rate (cap, floor)

Tipos de Bonos (en funcin de prepago)

n Callable Bonds.

n Putable Bonds.

n Sinking Funds (Con reduccin de nominal)

n Convertible.

Emisores

n Gobiernos.n Entidades Supranacionales.n Corporaciones Pblicas.n Privados.

Valoracin de la Renta Fija.

n Estimar los flujos en el tiempo.n Determinar la tasa de inters relevante para

descontar los flujos.n Descontar los flujos a Valor Presente


Supongamos un bono de valor nominal $1.000, tasa de emisin de 9% y a 5 aos.

31/12/2005 31/12/2006 31/12/2007 31/12/2008 31/12/2009$90 $90 $90 $90 $1.000 + $90


Cunto vale un bono? Flujos Futuros del Bono. Tasa de inters relevante. Descuento de Flujos a Valor Presente.

VP= 90 + 90 + 90 + 90 + 1.090 = 1.158,91,053 1,053 2 1,053 3 1,053 4 1,053 5


n Estimar los flujos en el tiempo.

Dificultades.n El emisor o inversionista tiene la opcin de

cambiar/anticipar la fecha del pago del principal..n El monto del cupn puede cambiar en el tiempo.n El inversionista tiene la opcin de convertir el bono en

acciones.

Valoracin de la Renta Fija

n Tasa Cupn = Tasa requerida por el mercado. Precio Bono = Valor Par

n Tasa Cupn < Tasa requerida por el mercado. Precio Bono < Valor Par

n Tasa Cupn > Tasa requerida por el mercado. Precio Bono > Valor Par

Valoracin de la Renta Fija

Cambio en el Valor de un Bono a medida que se acerca su fecha de maduracin. (A la fecha de maduracin el valor del bono es igual a su valor par.)

nDecrece a medida que pasa el tiempo, si el bono se esta transando con un precio superior al Valor Par.nAumenta a medida que pasa el tiempo, si el bono se esta transando con un precio inferior al Valor Par.nNo cambia a medida que pasa el tiempo, si el bono se esta transando con un precio igual al Valor Par.

Valoracin de la Renta Fija Bono Cupn Cero

Valor Maduracin(1+i) n

Existe un solo flujo, el valor de maduracin.

Valoracin de la Renta Fija Pagos Semestrales.

Se utiliza una tasa semestral = Inters anual /2Se utiliza el doble de periodos.

Ejemplo: Bono a 4 aos con una tasa de cupn del 10%.Tasa de descuento es del 8%

Cunto gano con un bono?

n Cuponesn Intereses sobre cupones.n Ganancia de Capital ( Precio Final Precio

de compra.

Riesgos en la Inversin en Bonosn Riesgo de tasa de inters.n Riesgo de Curva de tasa.n Riesgo de pago anticipado (Call)n Riesgo de Reinversin.n Reis de Crdito.n Riesgo de Liquidezn Riesgo de Tipo de Cambion Riesgo de Volatilidad.n Riesgo de Eventos.n Riesgo Soberano.

Riesgo de tasa de inters.n Impacto de Maturity: Mientras mayor es la duracin

del bono, mayor es la sensibilidad del precio del bono a cambio en la tasa de inters

n Impacto de la tasa del cupn. Mientras menor es la tasa del cupn, mayor es la sensibilidad del precio del bono a cambio en la tasa de inters.

Riesgo de tasa de inters.


Casos especiales.

n Bonos con Opciones.n Floating Rate Bond (Cap, floor)


geographicalfocus

6/30/2006 6/30/2006 6/30/2006

Skandia Global Bond Fund Wellington USD Global 5.13 4.30Skandia Total Return USD Bond Fund PIMCO USD US 5.16 7.48 4.97Skandia Euro Bond Fund ABN AMRO EUR Europe 4.56* 8.08* 3.32*Skandia Emerging Market Debt Fund PIMCO USD 6.51 10.35 10.35

avg duration avg maturitysub-advisor current yieldfund name currency

n Duration: Mide la sensibilidad en trminos % del precio de un bono ante un cambio de 100 puntos bsicos en la tasa de inters.

Riesgo Yield Curve (Curva de tasas)

Yield Curve (Curva de tasas)

Yield Curve (Curva de tasas)Tipos de Curvas.Con pendiente positiva. (normal)Con pendiente negativa. (invertida)

Pendiente de la curva Se espera que tasas:

Positiva (Normal) Suban

Negativa (Invertida) Bajen

Flat Se mantengan

2010

2011 2012

Riesgo de Pago anticipado (Call)

Desventajas

n El flujo de dinero de un bono callable no es conocido con certeza, debido a que no se sabe cuando el bono pueda ser llamado con la Call.

n Debido a que el emisor ejercer la Call cuando las tasas de inters bajen de la tasa del cupn, el inversionista esta expuesto a riesgo de reinversin.

n El potencial de apreciacin del precio ser reducido en comparacin a bonos sin opciones.

Riesgo de Reinversin

Se refiere a que los pagos recibidos por inters y/o capital (pagos programados, se ejercen Calls, pago de capital) que estn disponibles para reinvertirlos, deben ser reinvertidos a una tasa de inters menor.

Caso Bono Cupn Cero.

Riesgo de Crdito.

n Default Risk (Riesgo de no pago)

n Credit Spread Risk.

n Dowgrade Risk.

Riesgo de Crdito.

Credit Spread Risk.

n La tasa de un bono esta compuesta de dos partes

1. De la tasa de un bono similar que sea libre de riesgo de no pago.

2. Premio sobre la tasa del bono libre de riesgo necesario para compensar el mayor riesgo asociado con este bono.

Riesgo de Crdito.Downgrade Risk.

Clasificacin de Bonos

n AAA Instrumentos con la ms alta capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.

n AA Instrumentos con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.

n A Instrumentos con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.

n BBB Instrumentos con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.

Clasificacin de Bonos

n BB Instrumentos con capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa, pudiendo incurrirse en retrasos en el pago de intereses y del capital.

n B Instrumentos con el mnimo de capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es muy variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa, pudiendo incurrirse en retrasos en el pago de intereses y del capital.

n C Instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de prdida.

n D Instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

n E Instrumentos cuyo emisor no posee informacin suficiente o representativa para el perodo mnimo exigido y adems no existen garantas suficientes.

Riesgo Pas al 20 de Agosto 2007

Otros Riesgos

n Riesgo de Liquidezn Riesgo de Tipo de Cambion Riesgo de Volatilidad.n Riesgo de Eventos.n Riesgo Soberano.

Documents

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