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7/30/2019 example, event study

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A n E v e n t S t u d y E x a m p l e U s i n g E v e n t u s

O ' H a r a a n d S h a w 1 9 9 0 c o n d u c t a n e v e n t s t u d y o f t h e s t a t e m e n t b y

t h e U . S . C o m p t r o l l e r o f t h e C u r r e n c y i n 1 9 8 4 t h a t s o m e b a n k s a r e t o o b i g

t o b e a l l o w e d t o f a i l . F i g u r e 1 s h o w s t h e E v e n t u s p r o g r a m t o r e p l i c a t e t h e

s t u d y f o r t h e s a m p l e o f 2 2 b a n k s t h a t w e r e i n s o l v e n t a c c o r d i n g t o a m e a s u r e

p r o p o s e d b y S w a r y 1 9 8 6 . T h e E V E N T U S s t a t e m e n t n e e d s n o o p t i o n s f o r

t h i s s t u d y . O ' H a r a a n d S h a w s t a t e t h a t t h e i r e s t i m a t i o n p e r i o d i s d a y s , 5 5

t h r o u g h , 6 , r e l a t i v e t o t h e e v e n t d a t e o f S e p t e m b e r 2 0 , 1 9 8 4 . T o r e p l i c a t e

t h e i r e s t i m a t i o n p e r i o d w e s p e c i f y E S T = - 6 a n d E S T L E N = 5 0 o n t h e R E Q U E S T

s t a t e m e n t . W e i d e n t i f y t h e i n d i v i d u a l b a n k s t o c k s u s i n g t h e n u m b e r s f r o m

S w a r y ' s 1 9 8 6 l i s t , s o w e c a l l t h e i d e n t i f y i n g v a r i a b l e S w a r y n u m . T h e s p e c -

i c a t i o n I D F M T = 2 . 0 m e a n s t h a t t h e i d e n t i f y i n g v a l u e s a r e i n t e g e r s o f u p t o

t w o d i g i t s .

F i g u r e 1 : E v e n t u s p r o g r a m f o r a n e v e n t s t u d y o f t h e T o o B i g t o F a i l " p o l i c y .

e v e n t u s ;

t i t l e " O ' H a r a a n d S h a w , J F , D e c 1 9 9 0 , p p . 1 5 8 7 - 1 6 0 0 " ;

t i t l e 2 " R e p l i c a t i o n o f T a b l e I I I . C : I n s o l v e n t B a n k S a m p l e " ;

r e q u e s t e s t = - 6 e s t l e n = 5 0 i d = S w a r y n u m i d f m t = 2 . 0 ;

e v t s t u d y n o m a r n o s t d v a l u e p o s t = 5 p r e = 5 t a i l = 2 ;

O ' H a r a a n d S h a w 1 9 9 0 r e p o r t o n l y m a r k e t m o d e l a b n o r m a l r e t u r n s ;

t h e o p t i o n N O M A R o n t h e E V T S T U D Y s t a t e m e n t s u p p r e s s e s t h e c o m p u t a t i o n

a n d r e p o r t i n g o f m a r k e t a d j u s t e d r e t u r n s . B e c a u s e t h e r m s a r e a l l i n t h e

s a m e i n d u s t r y a n d h a v e a c o m m o n e v e n t d a t e , t h e a u t h o r s d o n o t u s e a

s t a n d a r d i z e d r e s i d u a l t e s t , b u t b a s e t h e i r t e s t s t a t i s t i c o n a s t a n d a r d d e v i -

1


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F i g u r e 2 : R e q u e s t l e f o r t h e T o o B i g t o F a i l " s t u d y .

5 6 4 8 0 9 1 0 8 4 0 9 2 0 0 1

1 6 1 6 1 0 1 0 8 4 0 9 2 0 0 2

1 7 3 0 3 4 1 0 8 4 0 9 2 0 0 4

0 6 6 0 5 0 1 0 8 4 0 9 2 0 0 5

1 6 3 7 2 2 1 0 8 4 0 9 2 0 0 6

4 6 3 7 1 2 1 0 8 4 0 9 2 0 0 7

2 2 6 8 2 2 1 0 8 4 0 9 2 0 0 8

6 1 6 8 8 0 1 0 8 4 0 9 2 0 0 9

0 6 6 3 6 5 1 0 8 4 0 9 2 0 1 0

9 4 9 7 4 0 1 0 8 4 0 9 2 0 1 1

2 9 4 4 3 2 5 0 8 4 0 9 2 0 1 2

5 6 8 2 8 7 1 0 8 4 0 9 2 0 1 3

3 1 9 4 5 5 1 0 8 4 0 9 2 0 1 4

3 3 6 0 7 2 1 0 8 4 0 9 2 0 1 5

8 1 4 8 2 3 1 0 8 4 0 9 2 0 1 6

0 6 0 7 1 6 1 0 8 4 0 9 2 0 1 7

5 8 5 5 0 9 1 0 8 4 0 9 2 0 1 8

3 3 7 6 1 C 1 0 8 4 0 9 2 0 1 9

3 3 6 1 6 0 1 0 8 4 0 9 2 0 2 0

7 6 0 7 1 9 1 0 8 4 0 9 2 0 2 1

4 5 8 9 1 6 1 0 8 4 0 9 2 0 2 2

3 2 0 5 4 8 1 0 8 4 0 9 2 0 6 9

a t i o n e s t i m a t e d f o r t h e p o r t f o l i o o f s a m p l e r m s f r o m r e s i d u a l r e t u r n s i n t h e

e s t i m a t i o n p e r i o d " . S e e C h a n d r a a n d B a l a c h a n d r a n 1 9 9 0 a n d C h a n d r a ,

M o r i a r i t y a n d W i l l i n g e r 1 9 9 0 f o r f u r t h e r d i s c u s s i o n o f c r o s s - s e c t i o n a l d e -

p e n d e n c i e s i n e v e n t s t u d i e s . W e s u p p r e s s s t a n d a r d i z e d t e s t s w i t h t h e N O S T D

o p t i o n . T h e N O M A R a n d N O S T D o p t i o n s a r e n o t n e c e s s a r y ; t h e y o n l y e l i m i -

n a t e e x t r a o u t p u t t h a t i s n o t o f i n t e r e s t i n t h i s s t u d y . T h e V A L U E o p t i o n i s

n e c e s s a r y b e c a u s e O ' H a r a a n d S h a w u s e t h e c r s p v a l u e w e i g h t e d i n d e x i n -

s t e a d o f t h e E v e n t u s d e f a u l t e q u a l l y w e i g h t e d i n d e x . T h e P O S T = 5 a n d P R E = 5

s p e c i c a t i o n s l i m i t t h e e v e n t p e r i o d t o d a y s , 5 t h r o u g h + 5 . F i n a l l y , T A I L = 2

m e a n s t h a t s i g n i c a n c e l e v e l s y m b o l s w i l l r e e c t t w o - t a i l e d t e s t s .

B e s i d e s t h e p r o g r a m i n g u r e 1 , s a s f i l e n a m e s t a t m e n t s , o p e r a t i n g s y s -

t e m c o m m a n d s , c o n t r o l l a n g u a g e s t a t e m e n t s o r e n v i r o n m e n t v a r i a b l e s m u s t

a s s o c i a t e t h e l e r e f s C R S P I N D X , C R S P S T O K , a n d R E Q U E S T w i t h t h e c r s p d a i l y

i n d e x a n d d a i l y n y s e - a m e x s t o c k l e s a n d t h e r e q u e s t l e . T h e a v a i l a b l e

m e t h o d s o f a s s o c i a t i n g t h e l e r e f s v a r i e s c o n s i d e r a b l y f r o m o n e o p e r a t i n g

s y s t e m t o a n o t h e r , b u t s a s f i l e n a m e s t a t e m e n t s s h o u l d a l w a y s w o r k i f t h e

2


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F i g u r e 3 : T h e r s t p a g e o f E v e n t u s o u t p u t .

O ' H a r a a n d S h a w , J F , D e c 1 9 9 0 , p p . 1 5 8 7 - 1 6 0 0 1

R e p l i c a t i o n o f T a b l e I I I . C : I n s o l v e n t B a n k S a m p l e

E S T I M A T I O N P E R I O D : E n d s 6 d a y s b e f o r e t h e e v e n t d a t e ;

5 0 d a y s i n l e n g t h .

T O T A L N U M B E R O F E V E N T S : 2 2

E V E N T S W I T H U S E A B L E R E T U R N S : 2 2

E V E N T S D R O P P E D : 0

S T A T I S T I C A L S I G N I F I C A N C E L E V E L S : 2 t a i l e d

N O N P A R A M E T R I C T E S T : G e n e r a l i z e d s i g n t e s t i n a l l e v e n t s t u d i e s .

F o r n o n p a r a m e t r i c t e s t s , s i g n i f i c a n c e l e v e l s o f . 1 0 , . 0 5 , . 0 1 a n d . 0 0 1

a r e d e n o t e d b y , , , o r , , , r e s p e c t i v e l y . L e f t

b r a c k e t s - - , - - a p p e a r w h e n t h e r a t i o o f p o s i t i v e t o n e g a t i v e

i s l e s s t h a n i n t h e p a r a m e t e r e s t i m a t i o n p e r i o d . R i g h t b r a c k e t s

m e a n t h a t t h e r a t i o i s m o r e p o s i t i v e t h a n i n t h e e s t i m a t i o n p e r i o d .

N O T E : U s e a b l e r e t u r n s m e a n s a l l n o n m i s s i n g r e t u r n s e x c e p t t h e

f i r s t d a y a f t e r a m i s s i n g e s t i m a t i o n p e r i o d r e t u r n .

c o r r e s p o n d i n g l e s a r e d i s k l e s . F i g u r e 2 d i s p l a y s t h e r e q u e s t l e . N o t e

t h a t i t i s s o r t e d b y S w a r y n u m b u t n e e d n o t b e s o r t e d a t a l l . T h e c u s i p s a r e

c u r r e n t a s o f t h e 1 9 8 9 v e r s i o n o f t h e c r s p l e r e l e a s e d i n 1 9 9 0 .

F i g u r e 3 s h o w s t h e r s t p a g e o f E v e n t u s o u t p u t . T h e o u t p u t w i l l b e i n

t h e s a s p r o c e d u r e o u t p u t l e , S A S L I S T . T h e r s t p a g e l i s t s t h e e s t i m a t i o n

p e r i o d , s u m m a r i z e s t h e r e s u l t s o f s e a r c h i n g t h e c r s p l e f o r t h e s a m p l e , e x -

p l a i n s t h e s t a t i s t i c a l s i g n i c a n c e s y m b o l s , a n d m a y c o n t a i n o t h e r i n f o r m a t i o n

d e p e n d i n g o n t h e o p t i o n s s e l e c t e d .

I n g u r e 4 i s a l i s t i n g o f t h e s a m p l e a n d a d e t a i l e d r e p o r t o f t h e n u m b e r o f

r e t u r n s E v e n t u s f o u n d f o r e a c h o b s e r v a t i o n . T h e r m n a m e s l i s t e d a r e c u r r e n t

a s o f t h e e v e n t d a t e , b a s e d o n t h e c r s p l e n a m e s t r u c t u r e s . T h e n a m e s a r e

t r u n c a t e d i n s o m e c a s e s , b u t i f t h e r e i s a l e t t e r d i s t i n g u i s h i n g a c l a s s o f

c o m m o n s t o c k , E v e n t u s a l w a y s i n c l u d e s i t a t t h e e n d o f t h e n a m e . N o n e

o f t h e 2 2 s a m p l e r m s h a s c l a s s i e d s t o c k . E v e n t u s p r i n t s t h e u n t r u n c a t e d

n a m e i n t h e w i d e o u t p u t f o r m a t P A G E = W I D E o n t h e E V E N T U S s t a t e m e n t .

I f E v e n t u s d r o p s a n o b s e r v a t i o n f r o m t h e s a m p l e , a n e x p l a n a t o r y m e s s a g e

a p p e a r s u n d e r R e a s o n i f n o u s a b l e r e t u r n s " .

F i g u r e 5 p r e s e n t s t h e E v e n t u s p a r a m e t e r e s t i m a t e l i s t i n g . T h e u s e r c a n

s u p p r e s s t h i s l i s t i n g b y s p e c i f y i n g N O P L I S T o n t h e E V E N T U S s t a t e m e n t . E v e n t u s

3


4/9

F i g u r e 4 : T h e E v e n t u s s a m p l e l i s t i n g a n d i n p u t r e p o r t .



R e p o r t o f D a i l y S t o c k R e t u r n s I n p u t

E s t i -

m a t i o n E v e n t

P e r i o d P e r i o d

N a m e o n E v e n t E v e n t R e t u r n s R e t u r n s R e a s o n i f n o

S w a r y n u m C U S I P D a t e D a t e = 5 0 = 1 1 u s a b l e r e t u r n s

1 5 6 4 8 0 9 1 0 M A N U F A C T U R E R S H A N 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

2 1 6 1 6 1 0 1 0 C H A S E M A N H A T T A N C 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

4 1 7 3 0 3 4 1 0 C I T I C O R P 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

5 0 6 6 0 5 0 1 0 B A N K A M E R I C A C O R P 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

6 1 6 3 7 2 2 1 0 C H E M I C A L N E W Y O R K 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

7 4 6 3 7 1 2 1 0 I R V I N G B K C O R P 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

8 2 2 6 8 2 2 1 0 C R O C K E R N A T L C O R P 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

9 6 1 6 8 8 0 1 0 M O R G A N J P & C O I 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

1 0 0 6 6 3 6 5 1 0 B A N K E R S T R N Y C O 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

1 1 9 4 9 7 4 0 1 0 W E L L S F A R G O & C O 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

1 2 2 9 4 4 3 2 5 0 E Q U I M A R K C O R P 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

1 3 5 6 8 2 8 7 1 0 M A R I N E M I D L A N D B K 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

1 4 3 1 9 4 5 5 1 0 F I R S T C H I C A G O C O R 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

1 5 3 3 6 0 7 2 1 0 F I R S T P A C O R P 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

1 6 8 1 4 8 2 3 1 0 S E C U R I T Y P A C I F I C 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

1 7 0 6 0 7 1 6 1 0 B A N K O F B O S T O N C O 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

1 8 5 8 5 5 0 9 1 0 M E L L O N N A T I O N A L C 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

1 9 3 3 7 6 1 C 1 0 F I R S T W I S C O R P 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

2 0 3 3 6 1 6 0 1 0 R E P U B L I C B A N K C O R P 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

2 1 7 6 0 7 1 9 1 0 R E P U B L I C N E W Y O R K 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

2 2 4 5 8 9 1 6 1 0 I N T E R F I R S T C O R P 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

6 9 3 2 0 5 4 8 1 0 F I R S T I N T E R S T A T E 0 9 2 0 8 4 5 0 1 1

4


5/9

p r i n t s m o r e s t a t i s t i c s , i n c l u d i n g t h e r s t - o r d e r a u t o c o r r e l a t i o n o f t h e m a r k e t

m o d e l r e s i d u a l s , i f t h e P A G E = W I D E o p t i o n a p p e a r s o n t h e E V E N T U S s t a t e m e n t .

T h e e v e n t s t u d y r e s u l t s a p p e a r i n g u r e 6 . T h e r e s u l t s a r e s u b s t a t i a l l y

t h e s a m e a s O ' H a r a a n d S h a w 1 9 9 0 r e p o r t . T h e a u t h o r s r e p o r t a v e r a g e

a n d m e d i a n a b n o r m a l r e t u r n s o n d a y 0 o f 0 . 4 2 a n d , 0 . 2 4 , w h i l e E v e n t u s

r e p o r t s 0 . 4 3 a n d , 0 . 2 4 . I f w e u s e t h e O U T S A S = o p t i o n t o s a v e t h e e v e n t

s t u d y , t h e n r u n a p r o g r a m w i t h t h e E X T R A C T s t a t e m e n t t o e x a m i n e t h e r e -

s u l t s , w e n d t h a t 0 . 0 0 4 2 i s t h e t r u n c a t e d v a l u e o f t h e m e a n , 0 . 0 0 4 2 5 6 6 .

E v e n t u s c o r r e c t l y r o u n d s t h e r e s u l t t o 0 . 4 3 f o r r e p o r t i n g o n l y , n o t c o m p u -

t a t i o n . T h u s t r u n c a t i o n m a y e x p l a i n t h e 0 . 0 1 d i s c r e p a n c y i n t h e r e p o r t e d

a v e r a g e a b n o r m a l r e t u r n . O ' H a r a a n d S h a w r e p o r t a t s t a t i s t i c o f 0 . 7 8 a n d

E v e n t u s r e p o r t s 0 . 7 7 . O ' H a r a a n d S h a w c o m p u t e t h e e s t i m a t i o n p e r i o d r e s i d -

u a l s t a n d a r d d e v i a t o n b y d i v i d i n g t h e s u m o f s q u a r e d d i e r e n c e s b y 4 9 , o r

o n e l e s s t h a n t h e n u m b e r o f d a y s i n t h e e s t i m a t i o n p e r i o d . E v e n t u s d i v i d e s

b y t w o l e s s t h a n t h e n u m b e r o f d a y s , b e c a u s e w e e s t i m a t e t w o m a r k e t m o d e l

p a r a m e t e r s . T h e d i e r e n c e i n c o m p u t a t i o n o f t h e r e s i d u a l s t a n d a r d d e v i a t i o n

w o u l d t e n d t o m a k e t h e s t a t i s t i c t h a t E v e n t u s r e p o r t s s m a l l e r , a n d s o m a y

e x p l a i n t h e d i e r e n c e .

1

E v e n t u s r e p o r t s t h a t 1 0 o f t h e 2 2 a b n o r m a l r e t u r n s o n d a y 0 a r e p o s i t i v e ,

w h i c h i s t h e s a m e 4 5 . 5 f r a c t i o n t h a t t h e o r i g i n a l s t u d y r e p o r t s . T h e a u t h o r s

p r o v i d e a s i g n i c a n c e l e v e l f o r t h e m e d i a n a b n o r m a l r e t u r n o f 0 . 5 1 6 . T h e

a r t i c l e d o e s n o t s e e m t o d e n e t h e s t a t i s t i c e x p l i c i t l y . E v e n t u s r e p o r t s a

g e n e r a l i z e d s i g n t e s t s t a t i s t i c o f , 0 . 0 4 f o r d a y 0 . T h e s t a t i s t i c i s b a s e d

o n t h e n o r m a l a p p r o x i m a t i o n t o t h e b i n o m i a l , s o i t h a s a n a p p r o x i m a t e l y

s t a n d a r d n o r m a l d i s t r i b u t i o n . A t a b l e o f t h e s t a n d a r d n o r m a l d i s t r i b u t i o n

s h o w s t h a t t h e p r o b a b i l i t y o f o b s e r v i n g a v a l u e o f z , 0 : 0 4 i s 0 . 5 1 6 0 . T h u s

O ' H a r a a n d S h a w 1 9 9 0 a p p e a r t o u s e t h e g e n e r a l i z e d s i g n t e s t . S e e C o w a n

1 9 9 2 a n d S p r e n t 1 9 8 9 f o r f u r t h e r d i s c u s s i o n o f t h e g e n e r a l i z e d s i g n t e s t .

N o t e t h a t w h e n t h e p r o g r a m d o e s n o t i n c l u d e a n W I N D O W S s t a t e m e n t ,

E v e n t u s r e p o r t s t h r e e w i n d o w s t h a t j o i n t l y c o v e r t h e e n t i r e e v e n t p e r i o d . I n

t h i s s t u d y , t h e a u t h o r s f o c u s o n d a y 0 b e c a u s e t h e r e i s n o r e a s o n f o r a n y

o t h e r d a y t o h a v e a s t o c k p r i c e r e a c t i o n .

1

I f O ' H a r a a n d S h a w u s e d t h e s a m e u n t r u n c a t e d a v e r a g e a b n o r m a l r e t u r n t h a t E v e n t u s

u s e d , t h e i r r e s u l t w o u l d d i e r f r o m o u r s b y a f a c t o r o f

p

4 9 = 4 8 = 1 : 0 1 0 3 6 3 ; a n d

1 : 0 1 0 3 6 3 0 : 7 7 = 0 : 7 8 , r o u n d e d .

5


6/9

F i g u r e 5 : T h e E v e n t u s p a r a m e t e r e s t i m a t e l i s t i n g .



P a r a m e t e r E s t i m a t e s a n d E s t i m a t i o n P e r i o d S t a t i s t i c s

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - I n d e x W e i g h t = V a l u e - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

M a r k e t R e s i d u a l

M e a n M o d e l R e s - S t a n d a r d

S W A R Y N U M C U S I P A l p h a B e t a R e t u r n i d u a l s 0 D e v i a t i o n

1 5 6 4 8 0 9 1 0 0 . 0 0 1 0 2 1 . 1 2 0 . 0 0 2 8 5 5 0 . 0 0 0 . 0 2 1 9 2

2 1 6 1 6 1 0 1 0 0 . 0 0 0 8 1 1 . 1 0 0 . 0 0 2 6 0 4 7 . 9 9 0 . 0 1 2 1 6

4 1 7 3 0 3 4 1 0 0 . 0 0 0 1 9 1 . 7 0 0 . 0 0 2 9 7 4 5 . 9 9 0 . 0 1 3 8 8

5 0 6 6 0 5 0 1 0 - 0 . 0 0 0 4 2 1 . 3 9 0 . 0 0 1 8 5 5 1 . 9 9 0 . 0 1 7 4 7

6 1 6 3 7 2 2 1 0 0 . 0 0 1 9 0 1 . 4 3 0 . 0 0 4 2 4 4 1 . 9 9 0 . 0 1 9 0 9

7 4 6 3 7 1 2 1 0 0 . 0 0 1 0 3 1 . 0 5 0 . 0 0 2 7 5 4 5 . 9 9 0 . 0 2 0 0 0

8 2 2 6 8 2 2 1 0 0 . 0 0 7 1 6 0 . 3 1 0 . 0 0 7 6 6 4 3 . 9 9 0 . 0 3 1 8 7

9 6 1 6 8 8 0 1 0 0 . 0 0 0 8 9 1 . 0 4 0 . 0 0 2 5 9 4 1 . 9 9 0 . 0 1 1 2 9

1 0 0 6 6 3 6 5 1 0 0 . 0 0 2 7 3 1 . 0 9 0 . 0 0 4 5 1 5 0 . 0 0 0 . 0 1 1 0 6

1 1 9 4 9 7 4 0 1 0 0 . 0 0 3 9 4 0 . 9 5 0 . 0 0 5 5 0 5 1 . 9 9 0 . 0 1 2 8 3

1 2 2 9 4 4 3 2 5 0 - 0 . 0 0 1 4 0 1 . 1 3 0 . 0 0 0 4 5 5 0 . 0 0 0 . 0 2 8 9 4

1 3 5 6 8 2 8 7 1 0 0 . 0 0 3 2 1 0 . 4 6 0 . 0 0 3 9 6 4 7 . 9 9 0 . 0 1 5 3 5

1 4 3 1 9 4 5 5 1 0 0 . 0 0 1 7 1 1 . 5 2 0 . 0 0 4 1 9 4 3 . 9 9 0 . 0 1 6 4 3

1 5 3 3 6 0 7 2 1 0 0 . 0 0 2 5 8 0 . 8 3 0 . 0 0 3 9 4 5 0 . 0 0 0 . 0 2 6 8 5

1 6 8 1 4 8 2 3 1 0 0 . 0 0 1 9 6 0 . 8 2 0 . 0 0 3 3 0 4 1 . 9 9 0 . 0 1 1 7 1

1 7 0 6 0 7 1 6 1 0 0 . 0 0 1 3 4 1 . 0 1 0 . 0 0 2 9 9 4 7 . 9 9 0 . 0 1 2 6 1

1 8 5 8 5 5 0 9 1 0 - 0 . 0 0 0 6 9 1 . 1 2 0 . 0 0 1 1 4 4 3 . 9 9 0 . 0 1 7 1 9

1 9 3 3 7 6 1 C 1 0 0 . 0 0 2 1 0 0 . 4 9 0 . 0 0 2 9 1 4 7 . 9 9 0 . 0 1 9 4 4

2 0 3 3 6 1 6 0 1 0 0 . 0 0 0 7 3 0 . 8 6 0 . 0 0 2 1 3 4 3 . 9 9 0 . 0 1 9 3 2

2 1 7 6 0 7 1 9 1 0 0 . 0 0 0 7 0 0 . 8 3 0 . 0 0 2 0 5 4 3 . 9 9 0 . 0 1 4 9 4

2 2 4 5 8 9 1 6 1 0 0 . 0 0 4 7 8 - 0 . 2 6 0 . 0 0 4 3 6 3 1 . 9 9 0 . 0 2 3 6 1

6 9 3 2 0 5 4 8 1 0 0 . 0 0 2 5 4 0 . 6 5 0 . 0 0 3 6 0 4 3 . 9 9 0 . 0 1 5 3 9

M E A N 0 . 0 0 1 7 6 0 . 9 4 0 . 0 0 3 3 0 4 5 . 9 0 0 . 0 1 7 8 8

M E D I A N 0 . 0 0 1 5 3 1 . 0 2 0 . 0 0 2 9 8 4 5 . 9 9 0 . 0 1 6 8 1

6


7/9

F i g u r e 6 : E v e n t s t u d y r e s u l t s .



M a r k e t M o d e l , V W I n d e x

A v e r a g e M e d i a n G e n e r a l i z e d

D a y A b n o r m a l A b n o r m a l t N P o s i t i v e : S i g n

R e t u r n R e t u r n N e g a t i v e Z

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

- 5 1 . 2 7 1 . 5 1 2 . 2 9 * 2 2 1 6 : 6 2 . 5 2

- 4 1 . 2 1 1 . 0 8 2 . 1 8 * 2 2 1 7 : 5 2 . 9 5

- 3 0 . 2 7 0 . 1 4 0 . 4 9 2 2 1 2 : 1 0 0 . 8 1

- 2 0 . 1 8 0 . 3 2 0 . 3 3 2 2 1 5 : 7 2 . 1 0

- 1 0 . 2 1 - 0 . 1 2 0 . 3 8 2 2 1 0 : 1 2 - 0 . 0 4

0 0 . 4 3 - 0 . 2 4 0 . 7 7 2 2 1 0 : 1 2 - 0 . 0 4

+ 1 0 . 3 0 0 . 2 9 0 . 5 4 2 2 1 5 : 7 2 . 1 0

+ 2 - 0 . 5 5 - 0 . 8 4 - 1 . 0 0 2 2 8 : 1 4 - 0 . 9 0

+ 3 - 0 . 3 8 - 0 . 4 1 - 0 . 6 8 2 2 9 : 1 3 - 0 . 4 7

+ 4 0 . 6 1 - 0 . 4 6 1 . 1 0 2 2 8 : 1 4 - 0 . 9 0

+ 5 0 . 3 3 - 0 . 1 2 0 . 5 9 2 2 1 0 : 1 2 - 0 . 0 4

C u m u l a t i v e A v e r a g e M e d i a n C u m u l a t i v e t P o s i t i v e : G e n S i g n

D a y s A b n o r m a l R e t u r n A b n o r m a l R e t u r n N e g a t i v e Z

- 5 , - 2 2 . 9 2 3 . 4 0 2 . 6 4 * * 1 9 : 3 3 . 8 1

- 1 , 0 0 . 6 3 0 . 4 4 0 . 8 1 1 2 : 1 0 0 . 8 1

+ 1 , + 5 0 . 3 0 - 1 . 1 4 0 . 2 4 7 : 1 5 - 1 . 3 3

$ , , s i g n i f i c a n t a t . 1 0 * , , s i g n i f i c a n t a t . 0 5

* * , , s i g n i f i c a n t a t . 0 1 * * * , , s i g n i f i c a n t a t . 0 0 1

7


8/9

E v e r y s a s p r o g r a m , i n c l u d i n g a n E v e n t u s p r o g r a m , p r o d u c e s a s a s l o g .

F o r a n E v e n t u s p r o g r a m , t h e s a s l o g o u t p u t m o s t l y r e p o r t s t h e c o m p l e t i o n

o f d a t a s t e p s a n d p r o c e d u r e s t h a t E v e n t u s e x e c u t e s i n t e r n a l l y . M o s t E v e n t u s

u s e r s w i l l n d t h a t t h e s e r e p o r t s h a v e n o m e a n i n g f o r t h e m a n d t h e y m a y

i g n o r e t h e r e p o r t s . H o w e v e r , i t i s s t i l l a g o o d i d e a t o l o o k b r i e y t h r o u g h

t h e s a s l o g f o r m e s s a g e s t h a t b e g i n w i t h E V E N T U S N O T E , E V E N T U S W A R N I N G ,

o r E V E N T U S E R R O R . I f y o u r E v e n t u s p r o g r a m s t o p s e x e c u t i n g b e f o r e i t i s c o m -

p l e t e d , t h e s e m e s s a g e s m a y e x p l a i n w h a t w e n t w r o n g .

8


9/9

R e f e r e n c e s

B r o w n , S t e p h e n J . , a n d J e r o l d B . W a r n e r . U s i n g D a i l y S t o c k R e t u r n s :

T h e C a s e O f E v e n t S t u d i e s , " J o u r n a l o f F i n a n c i a l E c o n o m i c s , 1 9 8 5 , 1 4 1 ,

3 3 1 .

C h a n d r a , R a m e s h , a n d B a l a V . B a l a c h a n d r a n . A S y n t h e s i s o f A l t e r n a -

t i v e T e s t i n g P r o c e d u r e s f o r E v e n t S t u d i e s , " C o n t e m p o r a r y A c c o u n t i n g R e -

s e a r c h , 1 9 9 0 , 6 2 , 6 1 1 6 4 0 .

C h a n d r a , R a m e s h , S h a n e M o r i a r i t y , a n d G . L e e W i l l i n g e r . A R e e x a m -

i n a t i o n o f t h e P o w e r o f A l t e r n a t i v e R e t u r n - G e n e r a t i n g M o d e l s a n d t h e

E e c t o f A c c o u n t i n g f o r C r o s s - S e c t i o n a l D e p e n d e n c i e s i n E v e n t S t u d i e s , "

J o u r n a l o f A c c o u n t i n g R e s e a r c h , 1 9 9 0 , 2 8 2 , 3 9 8 4 0 8 .

C o w a n , A r n o l d R . N o n p a r a m e t r i c E v e n t S t u d y T e s t s , " R e v i e w o f Q u a n -

t i t a t i v e F i n a n c e a n d A c c o u n t i n g , 1 9 9 2 , 2 4 , 3 4 3 - 3 5 8 .

O ' H a r a , M a u r e e n , a n d W a y n e S h a w . D e p o s i t I n s u r a n c e a n d W e a l t h E f -

f e c t s : T h e V a l u e o f B e i n g ` T o o B i g t o F a i l ' , " J o u r n a l o f F i n a n c e , 1 9 9 0 ,

4 5 5 , 1 5 8 7 1 6 0 0 .

S p r e n t , P e t e r . A p p l i e d N o n p a r a m e t r i c S t a t i s t i c a l M e t h o d s C h a p m a n a n d

H a l l , L o n d o n , 1 9 8 9 .

S w a r y , I t z h a k . S t o c k M a r k e t R e a c t i o n t o R e g u l a t o r y A c t i o n i n t h e C o n -

t i n e n t a l I l l i n o i s C r i s i s , " J o u r n a l o f B u s i n e s s , 1 9 8 6 , 5 9 3 , 4 5 1 4 7 4 .

9

Documents

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