evolutia valorilor mobiliare

8/16/2019 evolutia valorilor mobiliare

1/13

S T U D I A U N I V E R S I T A T I S

Revist= [tiin\ific= a Universit=\ii de Stat din Moldova, 2009, nr.2(22)

EVOLUŢIA PIEŢEI VALORILOR MOBILIARE ÎN REPUBLICA MOLDOVA

Angela Ş ESTACOVSCAIA

Catedra Finanţ e şi Bănci

The capital market represents the essential component of the restructuring process of the economic system. The furtherdevelopment of national economy depends in great extend on the expansion of the capital market. The paper reveals theactivity of primary and secondary market securities.

Formarea şi dezvoltarea pieţei de capital în Republica Moldova şi dezvoltarea bursei de valori reprezintă componentele esenţiale ale procesului de restructurare a sistemului economic în Republica Moldova, de

creare a mecanismului şi instituţiilor specifice unei economii de piaţă.

iaţa valorilor mobiliare din Republica Moldova este o piaţă relativ t!năr ă. "hiar din momentul emiterii primelor valori mobiliare ea a fost puternic influenţată de experienţa tristă a împrumuturilor de stat ale fostei#R$$, în urma căreia o mulţime de investitori şi%au pierdut mi&loacele băneşti.

Formarea pieţ ei valorilor mobiliare în ţara noastr ă a început în anii '(()%'((*, c!nd au fost adoptate decătre arlamentul Republicii Moldova +egea privind societăţile pe acţiuni şi +egea privind circulaţiavalorilor mobiliare şi bursele de valori.

iaţa valorilor mobiliare constituie nucleul economiei actuale, ceea ce înseamnă că dezvoltarea de maideparte a economiei naţionale depinde în mare măsur ă de extinderea acestei ramuri.

#n alt factor important, care a determinat dezvoltarea şi evoluţia pieţei valorilor mobiliare autohtone, a fost procesul de deschidere a Republicii Moldova pentru afluxul de capital str ăin, internaţionalizarea economică şi instituţională, care au determinat necesitatea adoptării unor reguli unice pentru investitorii pe piaţavalorilor mobiliare.

e asemenea, de evoluţia pieţ ei valorilor mobiliare se leagă încrederea acţionarilor şi a investitorilor -'./volutiv, procesul de constituire a pieţei de capital din ţara noastr ă a fost reglementat prin +egea privindsocietăţile pe acţiuni, nr.0123455 din 6*.6'.'((), prin +egea privind circulaţia h!rtiilor de valoare şi burselede valori, nr.'1)23455 din '0.67.'((*, prin ecretele reşedintelui Republicii Moldova din '0.67.'((* cu

privire la proprietatea fiduciar ă 8de trast9 şi din '0.6).'((1 cu privire la formarea infrastructurii privatizării.


2/13

:nul '((7 3 anul privatizării în masă 3 s%a remarcat prin apariţia pieţei valorilor mobiliare, prin constituireaunei noi ramuri a economiei naţionale. e&a la finele anului '((2 volumul global al resurselor pe piaţa decapital a ţării a constituit ;,0 mlrd. lei, iar cota valorilor mobiliare corporative 3 ;,7 mlrd. lei, dintre care(6< sunt acţiuni ale întreprinderilor privatizate emise sub formă dematerializată.

=ncă în perioada derulării primului program de privatizare a apărut problema acceler ării lui. =n scopul

deservirii procesului de privatizare contra bonuri patrimoniale şi formării infrastructurii privatizării au fostcreate primele fonduri de investiţii şi companii de trust. ecretul reşedintelui nr.76 din '0 februarie '((1,care a servit drept temei &uridic pentru crearea structurilor sus%menţionate, a stabilit că >formarea fondurilorde investiţii şi a companiilor fiduciare se permit în scopul asigur ării realizării programului de privatizare şial apăr ării intereselor cetăţenilor Republicii Moldova?. rin urmare, fondurile de investiţii pentru privatizareşi companiile fiduciare, create în anii '((1%'((7, au devenit primii participanţi profesionişti la piaţavalorilor mobiliare corporative abia apărută.

entru asigurarea unui mecanism eficient de tranzacţionare a acţiunilor, determinarea obiectivă a preţului, precum şi pentru asigurarea transparenţei pieţei, în decembrie '((1, în conformitate cu +egea privindcirculaţia valorilor mobiliare şi bursele de valori, a fost fondată @ursa de Aalori a Moldovei.

+a baza activităţii @ursei de Aalori se află principalul ei reprezentant 3 $ocietatea pe :cţiuniB ambele auapărut concomitent. iaţa s%a completat imediat cu reprezentanţi profesionişti ai pieţei valorilor mobiliare,adică posesori de licenţe, cu fonduri investiţionale de privatizare, cu trusturi, cu registratori independenţi şi

brokeri, precum şi cu organizaţiile publice respectiveC :sociaţia societ ăţilor pe acţ iuni, :sociaţia reprezen%tanţilor profesionişti şi, desigur, cu cea mai importantă structur ă oficială 3 "omisia de $tat pentru iaţaD!rtiilor de Aaloare 8"$DA9, substituită ulterior prin "omisia Eaţională a Aalorilor Mobiliare 8"EAM9 şiîn )662 prin "omisia Eaţională a ieţei Financiare 8"EF9.

'76


3/13

S e r i a

"cono#ie $SS% &'*20+

"onstituirea cadrului legislativ al pieţei valorilor mobiliare a fost finalizată cu intrarea în vigoare în anul '((( alegilor privind "omisia Eaţională a Aalorilor Mobiliare şi privind piaţa valorilor mobiliare. rin aceste legi"omisia Eaţională a Aalorilor Mobiliare 3 succesorul de drept al "omisiei de $tat pentru ia ţa D!rtiilor deAaloare 3 a fost învestită cu împuterniciri de a activa independent, operativ, f ăr ă presiuni din afar ă în procesul deadoptare a deciziilor de suspendare a oricărei activităţi nelegitime pe piaţa valorilor mobiliare.

#n rol deosebit în aran&amentul mecanismului de finanţ are a pieţei financiare îl are mecanismul bursier.rganizarea eficientă a @ursei de Aalori a Moldovei devine un obiect de o importanţă statală. :nume @ursei

de Aalori îi revine funcţia de a realiza cadrul organizat al pieţei valorilor mobiliare. =n acelaşi r!nd, "omisia Eaţională a ieţei Financiare, prin intermediul acestei instituţii financiare, a @ursei de Aalori a Moldovei, poate realiza respectarea cadrului legislativ şi, prin aceasta, asigur ă stabilitatea şi siguranţa pieţei financiare.

+a momentul actual, organizarea @ursei de Aalori a Moldovei, privită sub aspect comparativ, este foarteapropiată de standardele internaţionale, ceea ce ne face să fim optimişti vis%G%vis de rezultatele activităţii

bursei naţionale în viitorul apropiat.

=n vara anului '((7 s %au desf ăşurat primele licitaţ ii la @ursa de Aalori a Moldovei. rima tranzacţie în

istoria @ursei de Aalori a Moldovei a fost efectuată cu acţiunile Fabricii de "onserve "upcini $.:., ale@ăncii de /conomii a Moldovei şi ale :sociaţiei pentru roducerea Mobilei >$te&aur?.

=n mod deosebit este de menţionat că în Republica Moldova, cu asistenţa tehnică a companiilor >riceHatherhouse ++? şi a companiei >@E?, a devenit o realitate @ursa telematică, ceea ce dovedeşte apariţia

pieţei de capital în Moldova în formă electronică, unde informaţia se transmite şi se prelucrează prinutilizarea unor sisteme de calcul. :ceast ă bursă modernă are aceleaşi func ţii tradiţionaleC de a concentracererea şi oferta de valori mobiliare şi de a asigura realizarea de tranzacţii în mod operativ, în condiţii decorectitudine şi transparenţă.

=n Republica Moldova, în conformitate cu regulile generale, au fost create două segmente 3 segmentul bursier, reprezentat de către @ursa de Aalori a Moldovei, şi segmentul extrabursier neorganizat.

Mai t!rziu, în '((2, infrastructura pieţei valorilor mobiliare a fost completată cu epozitul Eaţional alAalorilor Mobiliare, unde s%au desf ăşurat )); de sesiuni comerciale. Aolumul tranzacţiilor bursiere aconstituit )(1,; mln. lei, sau de '6 ori mai mult comparativ cu perioada respectivă a anului precedentB 76<

din toate tranzacţiile au fost efectuate pe piaţa extrabursier ă.

dată cu crearea infrastructurii pieţei valorilor mobiliare şi înregistrarea primelor emisiuni de acţiuni aleîntreprinderilor supuse privatizării, a început să funcţioneze piaţa primar ă şi piaţa secundar ă a valorilor mobiliare.


4/13

"onform legislaţiei Republicii Moldova, pe piaţ a primar ă a valorilor mobiliare are loc emisiunea şi plasa%mentul de titluri mobiliare, iar pe piaţa secundar ă a valorilor mobiliare se desf ăşoar ă circulaţia valorilormobi%liare -'.

Referitor la piaţa primar ă a valorilor mobiliare, de menţionat că pe parcursul anului )667 "omisia Eaţională aieţei Financiare a realizat diverse măsuri care au ca scop optimizarea emisiunilor de valori mobiliare.

=n acest sens, de către "omisia Eaţională a ieţei Financiare au fost elaborate un set de amendamente la+egea privind societăţile pe acţiuni, aprobate prin +egea nr.)634A5 din )0.62.)667. =n contextul acestoramen%damente au fost înlăturate lacunele existente anterior în noţiunile şi cadrul de reglementare a acţiunilor auto%rizate spre plasare şi a procedurii de înregistrare a acestora 8articolele ') şi 76 ale +egii privindsocietăţile pe acţiuni9.

=n anul )667 au fost efectuate 0' emisiuni de valori mobiliare în volum de *27,1 mln. lei. "ele mai mari

volume ale emisiunilor efectuate pe parcursul anului )667 au fost înregistrate în lunile septembrie şi decem% brie, valoarea emisiunilor în aceste luni însum!nd respectiv ;6,' mln. lei şi (',* mln. lei.

e menţionat că, comparativ cu anul )661, c!nd au fost efectuate doar emisiuni de acţiuni, în anul )667"omisia Eaţională a ieţei Financiare a înregistrat 1 oferte publice de obligaţ iuni. =n aceeaşi perioadă aufost reabilitate ) emisiuni de obligaţiuni de către >M:5@ % +easing? $: 8în valoare de 7,; mln. lei9 şi =M>/lat? $: 8în valoare de ') mln. lei9. :ceste evenimente pot fi calificate ca un început prielnic pentrudemararea emi%siunilor de obligaţiuni.

:naliz!nd evoluţia pieţ ei primare în perioada '((0%)662, observăm că în perioada '(((%)66* se atestă odiminuare a emisiunilor de valori mobiliare pe piaţa primar ă, cu excepţia anului '(((. =n anul )667,comparativ cu anii precedenţi, se atest ă o diminuare semnificativă faţă de volumul emisiunilor înregistrateîn anul )661, dar cu o mică creştere faţă de anul )66* 8Fig.'9.

'7'


5/13



3000

2500

2000

1500

1000

500

0

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007


6/13

Numărul de valori mobiliare, unităţi

Volumul de valori mobiliare, mln. lei

Fig.1. Eumărul şi valoarea emisiunilor de valori mobiliare 8mln. lei9.

ISursaC JJJ.cnpf.md


7/13

Rezultatele privind emisiunile de valori mobiliare în anul )667 sunt comparabile cu cele obţinute în anul)66*. :stfel, în raport cu anul )66* emisiunile de valori mobiliare din anul )667 au crescut cu 76,2 mln. lei,sau cu '7,;


8/13

Fig.2. Aolumul tranzacţiilor cu valorile mobiliare corporative din Republica Moldova pentru anii '((7%)662.

ISursa: /laborat de autor în baza rapoartelor anuale ale "EAM pentru anii '((7%)662

'7)


9/13

Seria !tiin\e eacte [i econo#ice-

"cono#ie $SS% &'*20+

=n anii '((7%'((0 volumul anual al tranzacţiilor, efectuate pe piaţa secundar ă, a crescut. =ncep!nd cu cifra de7,2 mln. lei în '((7, numai în '((; acest indice s%a ma&orat la )0,( mln. lei. Eivelul volumului licitaţiilor în'((2 a fost foarte înalt 3 )(7,( mln. lei, sau de '6 ori mai mare dec!t cel al anului precedent. "reşterea volu%mului tranzacţiilor bursiere a continuat şi în următorii ani, ating!nd valoarea de (06,7 mln. lei în anul )666,fiind de '2) ori mai mare dec!t în anul '((7 şi de ',*; ori mai mare ca în anul '(((. =n anul următor, )66',s%a manifestat o micşorare considerabilă a volumului circulaţiei secundare. :stfel, în )66' volumul tranzac%ţiilor s% a redus cu *2*,' mln. lei faţă de anul precedent. =n anii )66) şi )66* volumul total al tranzacţiilor a crescut cu ')(,0 mln. lei şi 0)7,( mln. lei, respectiv, dar această ma&orare nu a acoperit scăderea din anul)66'. =n anul )661 se observă o micşorare a volumului total al tranzacţiilor pe piaţa secundar ă 3 cu '1,'

mln. lei faţă de anul precedent.

=n perioada anului )667 pe piaţa secundar ă a valorilor mobiliare corporative, reprezentată de segmentul bursier şi extrabursier, au fost înregistrate *'06' tranzacţii cu valori mobiliare în valoare totală de 770,2mln. lei. Eumărul tranzacţiilor s%a ma&orat aproximativ cu )*,2< faţă de anul )661 8)726* tranzacţii9, odată cu creşterea numărului de tranzacţii cu valori mobiliare ale F5EE >aac%Dermes? $:. =n acelaşi timp,valoarea tranzacţiilor din anul )667 s%a diminuat cu *',)< comparativ cu valoarea tranzacţiilor efectuate înanul )661, cu *),1< comparativ cu anul )66* şi cu )1,1< comparativ cu anul )66).

"auza principală

care a dus la micşorarea valorii tranzac

ţiilor pe pia

ţa secundar

ă în anul )667

ţine de par%

ticiparea tot mai pasivă a fondurilor de investiţii la tranzacţiile cu valori mobiliare, condiţionată de iniţierea procedurii de reorganizare şi lichidare a acestor instituţii. Fondurile de investi ţii reprezentau cea mai impor%tantăşi mai activă categorie de participanţi ai tranzacţiilor pe piaţa secundar ă. dată cu aprobarea modifică%rilor şicompletărilor la +egea cu privire la fondurile de investiţii, în contextul cărora fondurile de investiţii urmează să se reorganizeze, acestea şi%au limitat participarea la tranzacţiile cu valori mobiliare.

acă în anii )66) şi )66* ponderea tranzacţiilor efectuate de către fondurile de investiţii era, respectiv, de*6,1< şi *7,1< în valoarea totală a tranzacţiilor, atunci în anii )661 şi )667 acest indicator a scăzut p!nă la'*,*< şi, respectiv, 1,0


10/13

autohtonă. e remarcat că valoarea totală a tranzacţiilor este în creştere cu 722,' mln. lei faţă de indicatorulsimilar din anul )667.

=n pofida faptului că, încep!nd cu a doua &umătate a anului '((7, prin lege a fost stimulată dezvoltarea seg%mentului bursier, în anii '((7%'((; în structura pieţei secundare a Republicii Moldova au predominat tranzac% ţiile

încheiate pe piaţa extrabursier ă. $ituaţia s%a schimbat radical încep!nd cu anul '((2, c!nd volumul tran%zac ţiilor bursiere a început radical să predomine. ominanţ a tranzacţiilor bursiere a continuat p!nă în anul '(((, după care a început să scadă. =n )666%)66), poziţia de lider a ocupat%o segmentul extrabursier. $ituaţia s%a schimbat înanul )66*, numărul tranzacţiilor pe piaţa bursier ă fiind mai înalt dec!t cel pe piaţa extrabursier ă.

=n anul )661, volumul tranzacţiilor pe piaţa de capital din Republica Moldova este cu ',2< mai redus dec!tîn anul )66*. "onform datelor "omisiei Eaţionale a ieţei Financiare, cota%parte a pieţei extrabursiereconstituie ;7,*< din tranzacţii, cea a @ursei de Aalori a Moldovei 3 *1,2< din tranzacţii. eci, numărultranzacţiilor pe piaţa extrabursier ă este de aproape '* ori mai înalt dec!t numărul tranzacţiilor la @ursa de

Aalori a Moldovei.

=n perioada anului )667 la @ursa de Aalori a Moldovei au fost înregistrate ''(*6 tranzacţii, de 7 ori mai multdec!t în anul precedent 8'077 tranzacţii9 . Referitor la volumul total al tranzacţiilor, se evidenţiază o scă%derea acestuia în anul )667 în comparaţie cu anii precedenţi.

e piaţ a extrabursier ă, în anul )667 au fost înregistrate tranzacţii în valoare totală de *1),* mln. lei, com%

parativ cu anul )661 valoarea lor micşor!ndu%se cu '02,7 mln. lei. "onform acestor date, observăm că şi înanul )667 predomină volumul tranzacţiilor extrabursiere.

'7*


11/13



:stfel, lu!nd în consideraţie rezultatele înregistrate pe ambele segmente ale pieţei de capital 8bursier şiextrabursier9, se constată căC dominanţa tranzacţiilor bursiere a continuat p!nă în anul '(((, după care aînceput să scadă. =n anii )666% )66), poziţia de lider a ocupat%o segmentul extrabursier. /voluţiatranzacţiilor bursiere şi extrabursiere în anii )66)%)667 demonstrează dominaţia valorii totale a tranzacţiilorextrabursiere în raport cu cele bursiere, cu excepţia anului )66*, c!nd tranzacţiile bursiere au depăşit cu'*1,2 mln. lei tranzacţiile extrabursiere, datorit ă tranzacţiei cu valorile mobiliare ale $: >Aitanta % 5ntravest?în volum de ';2,; mln. lei. =n anul )66; s%a păstrat tendinţa respectivă. :stfel, şi în anul )66; volumultranzacţiilor extrabursiere a depăşit pe cel bursier cu 11(,2 mln. lei. =n anul )662 volumul tranzacţiilor

bursiere a fost superior celor extrabursiere. Ma&orarea volumului tranzacţiilor bursiere a fost cauzată, în mare

măsur ă , de tranzacţiile efectuate în secţia tranzacţiilor directe a @AM 8'6)7,1 mln. lei9, care constituie0*,'< din volumul total al tranzacţiilor bursiere.

in cele expuse reiese că din două segmente ale pieţei secundare volumul maxim de tranzacţii cu valorimobiliare corporative îi revine pieţei extrabursiere, situaţia schimb!ndu%se în )662 8Fig.)9.

Referinţe:

+egea Republicii Moldova cu privire la piaţa valorilor mobiliare, nr.'((%45A din '0.''.(0 KK Monitorul ficial alRepublicii Moldova, '(((, nr.)2%)0K')*, art.*.

Bibliografie:

+egea Republicii Moldova >"u privire la modificarea şi completarea +egii nr.'()%45A din ') noiembrie '((0 privind

"omisia Eaţională a Aalorilor Mobiliare?, nr.')(%4A5 din 2 iunie )662 KK Monitorul ficial al Republicii Moldova,)662, nr.(1%(2K1';.

:nghelache L. @ursa şi piaţa extrabursier ă. % @ucureştiC /ditura /conomică, )66*.

:nghelache L. iaţa de capital şi tranzacţii bursiere. % @ucureştiC /ditura idactică şi edagogică, )666.

@adea L. umitru. iaţa de capital în restructurarea economică. % @ucureştiC /ditura /conomica. )666.

Lrigoruţ M. iaţa de capital 3 mică enciclopedie. % @ucureştiC /xpert, )66'.

Eegoescu L. ieţe de capital şi burse de valori 8note de curs9. % LalaţiC igotto, '((7.

JJJ.cnpf.md

Prezentat la 07.05.2009


12/13

'71


13/13

Documents

evolutia valorilor mobiliare