elEconomista · elEconomista.es1 EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES LUNES, 29 DE ENERO DE 2018 elSuperLunes AÑO XIII. Nº 3.659 Precio: 1,70€ Los fabricantes de TV prevén ‘golear’

elEconomista .es EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 29 DE ENERO DE 2018AÑO XIII. Nº 3.659elSuperLunes Precio: 1,70€

Los fabricantes de TV prevén ‘golear’ gracias al mundial: las ventas subirán un 20% PÁG. 15

Mitos sobre la automatización Por Barry Eichengreen Catedrático de la Universidad de California, Berkeley PÁG. 4

La SGAE se enfrenta a su primer competidor privado, El cambio normativo, que adecúa el regi-men español al europeo, ha hecho posible la creación de Unison, que será un operador de gestión independiente, con ánimo de lucro y sin vínculo de propiedad o de control de los derechos de autor, lo que ocurre ahora con los autores en la SGAE. PAG. 10

La SGAE tendrá por primera vez un competidor privadoUnison nace como un operador independienteEl grupo mexicano hace 16 ampliaciones en los dos últimos años por 83 millones

Bakery Iberian Investments, la matriz de las sociedades del grupo Bimbo en España, acumula en los dos últimos ejercicios pérdidas de casi 180 millones de euros. La com-pra de Panrico hace dos años, la

batalla abierta contra la bollería industrial y el avance de la marca blanca han pasado factura a la com-pañía. Dentro de Bakery Iberian Investments, Bimbo España acu-mula ‘números rojos’ entre 2011 y

2016 por importe de 67,2 millones, lo que ha obligado al grupo mexi-cano a realizar 16 ampliaciones de capital en los últimos años por 82,7 millones. La última de estas opera-ciones se registró el pasado martes

por 22,9 millones. En los últimos meses, el grupo Bimbo ha puesto en marcha medidas para ahorrar costes y frenar sus pérdidas en Espa-ña, lo que ha causado enfrentamien-tos con los sindicatos. PÁG. 6

Bimbo sale a rescate de su filial española al perder 180 millones

Las entidades financieras reciben una treintena de sentencias a favor del cliente durante los últimos seis meses. PÁG. 8

LAS COMISIONES POR DESCUBIERTO, OTRO FRENTE JUDICIAL PARA LA BANCA

Aunque en el foro económico de Davos reinó el optimismo, hay riesgo de otra recesión. El FMI alertço de que la nueva crisis lle-gará prnto y será “más dificil” de combatir. Una mayoría de exper-tos ve burbujas en ciertos acti-vos y predicen un ajuste. PÁG. 34

Davos: el mundo se prepara para un ajuste en un entorno inestableEl FMI ve riesgos de sufrir otra recesión

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Tikehau inyecta 115 millones en Conforama Busca liquidez para afron-tar las pérdidas PÁG. 11

Level vence la primera batalla a Norwegian En los vuelos de larga dis-tancia a bajo coste PÁG. 16

‘elMonitor’ gana más de un 80% desde su inicio Logra un 10% anualizado desde 2012 PÁG. 22 y 23

La CUP vuelve a ganar protagonis-mo en las negociaciones para la for-mación de un futuro gobierno en Cataluña. A pesar de que varios de los diputados fugados anunciaron el domingo que renunciarán al acta

de diputado, para no forzar que Car-les Puigdemont también tenga que dar este paso, el independentismo necesita lograr al menos tres votos de la formación rupturista. La CUP exige a cambio de su respaldo que

la Generalitat mantenga viva la vía de la unilateralidad y de la desobe-diencia. Un proyecto de gobierno que complica que se levante el artí-culo 155 y que eleva el riesgo de unas nuevas elecciones. PÁG. 27

El bloqueo jurídico deja el nuevo ‘govern’ en manos de la CUPLa ilegalización de la delegación del voto por el Constitucional hace más dependiente al rupturismo del apoyo de los radicales

Las fusiones y adquisiones pro-ducidas en 2017 rondan los 16.000 millones, una cifra a la que se podría añadir al menos 35.000 millones de la opa a Abertis. Estos 51.000 millones supone la cifra

más elevada de los últimos diez años. Por países, En Europa Espa-ña es el tercero más proclive a fusiones. En 2017, un 10 por cien-to de los empresarios se planteó este tipo de operación. PÁG. 20

Las firmas españolas, las terceras en Europa más proclives a fusionesEl volumen movido es el mayor en 10 años

AÑO XIII. Nº 3.663

Entrevista a Lorenzo Amor (ATA) PÁG. 31

REVISTA ANDALUCÍA 1 AndalucíaelEconomista

elEconomista Revista mensual

29 de enero de 2018 | Nº 38

AndalucíaAndalucía

LOS TURISTAS DEJAN YA MÁS DE 20.000 MILLONES EN LA REGIÓN

El turismo se convierte en el principal motor de la recuperación económica, que se mantendrá en 2018 | P6

Los pequeños comerciantes piden la vuelta de los períodos

oficiales de Rebajas | P20

Los visados de obra nueva crecen un 80% en Andalucía

en 2017 | P22

Lorenzo Amor Presidente de ATA

“Pedimos que Andalucía amplíe un año la tarifa plana a los

autónomos como Madrid” | P10

LUNES, 29 DE ENERO DE 2018 EL ECONOMISTA

Opinión

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Plan B de Rajoy para que España entre en el BCE

El ministro de Economía Luis de Guindos sigue siendo la primera opción de España para ocupar la Vicepresidencia del BCE en susti-tución de Vitor Constâncio. Pero las presiones del Parlamento Eu-ropeo para que el puesto sea ocu-pado por una mujer y el perfil po-lítico del ministro, que despierta suspicacias en el propio BCE, obligan al presidente del Gobier-no Mariano Rajoy a tener prepa-rado un posible Plan B. Fuentes de Moncloa confirman que esa supuesta alternativa existe y que está a la espera de acontecimien-tos por parte del BCE. “Si se con-firma que no es el perfil adecua-

Con viento a favor en las bolsas y buenas previsiones de los analistas, los cinco mayores bancos españoles comunicarán

durante esta semana sus resultados anuales. En la pasada, Bankinter abrió el fuego con unos resultados de escándalo. No sólo por haber obte-nido unos resultados récord, sino, sobre todo, por la evolución de sus ingresos y de su renta-bilidad. Hace tiempo que la entidad que dirige Dolores Dancausa está en otra liga, ya que su austera posición con los riesgos del ladrillo duran-te la crisis le evitaron acumular activos tóxicos y todas sus perniciosas consecuencias. Ahora, tras años de prudente y eficaz gestión, presen-ta rentabilidades por encima del 12 por ciento. Los analistas calculan las cinco mayores enti-dades del país hayan ganado unos 15.000 millo-nes de euros durante el año pasado. Los bene-ficios rozarán niveles récord, como si de la cri-

sis no quedara nada más que un borroso recuer-do. Pero aún tienen margen de mejora y en ello se aplicarán en los próximos trimestres. Su ren-tabilidad todavía está muy lejos de su potencial y en algunos aún por debajo del coste del capi-tal. Juega a su favor el próximo movimiento de tipos de interés. Ya nadie duda de que la subida está cerca, a mediados del próximo año, y con ella, se mejorará el rendimien-to de la cartera crediticia de las entidades que, también alrededor de esa fecha, ten-derá a estabilizar su volumen en España. Hasta entonces, el mayor empujón en el merca-do doméstico vendrá de unas cada vez menores necesida-des de provisiones, con per-miso de la nueva regulación, de optimizar las comisiones y de sacar prove-cho a los negocios no core, como los seguros. También hay que tener en cuenta que los ban-cos ya no son lo que eran. Es decir, han realiza-do compras que han alterado su perímetro, lo que contribuye a que los beneficios, con mayor tamaño, también crezcan, por ser mayores y por

materializar las sinergias. Bankia, el lunes, pre-sentará sus primeros resultados tras haber absor-bido BMN hace escasas fechas. Santander cum-ple medio año con el Popular en su grupo. Caixa-Bank ha integrado al portugués BPI y Sabadell al británico TSB, mientras que la última com-pra de BBVA es la de CatalunyaBanc. Por ahora, parece que el baile de fusiones se ha parado en

el mercado doméstico y aún no parece que el terreno sea propicio para las transfron-terizas. Ya se verá. Por lo pronto, la banca presentará beneficios, si los analistas no se equivocan, de 15.000 millo-nes. De esta cifra, cerca de la mitad será para el Santander y en segundo lugar, alejado, para BBVA, con unos 4.000

millones de euros. La entidad ya ha anunciado que debe recoger las pérdidas teóricas que le ha dejado la bajada de la cotización de Telefónica, 1.123 millones que irán contra resultados. De CaixaBank se espera un beneficio cercano a los 1.800 millones, mientras Bankia y Sabadell, podrían haber ganado 840 y 800 millones.

SEMANA DE RESULTADOS

do, se intentaría que Guindos fue-ra el candidato español a llevar el futuro FMI europeo”, dicen desde el Ejecutivo. La segunda parte del plan pasaría por presentar a una mujer para el banco central.

El nombre que más suena es el de la secretaria general del Tesoro, Emma Navarro, considerada por Rajoy como una de las primeras espadas en política financiera. Su trabajo representando a España en el FMI y los comités prepara-torios del Ecofin y el Eurogrupo avalan la candidatura. Con todo, desde Moncloa se desliza que no es la única candidata para susti-tuir a Guindos en el intento.

¿Se recicla el PSM con integrantes de UPyD?

El líder del PSOE madrileño, José Manuel Franco, ha dicho en público que para las elecciones de 2019 pretende que en la candi-datura se integren representantes de IU y de Podemos para unir a la izquierda. Pero también se

buscan candidatos en otros cala-deros políticos, aunque no estén tan de actualidad. Al menos eso es lo que se dice en la sede de la for-mación socialista, desde donde afirman que se intenta atraer a exmiembros de UPyD. Unos de los nombres que ha sonado es el de la exdiputada magenta Irene Lozano. Pero los últimos movi-mientos apuntan a miembros en activo de la formación que fundó Rosa Díez. Así, circula el rumor de que se mandó un mail a Javier Bezares, actual portavoz de UPyD, extremo que desmienten en el PSM. “No se han realizado ofrecimientos a representantes en activo de la formación”, explican. A pesar de ello, lo que nadie dis-cute es que la federación hace to-do lo que puede para ensanchar su base política.

Las cinco mayores bancos deben ganar 15.000 millones para no defraudar al mercado

Mariano Rajoy. EFE

El Tsunami

Adjunta a la dirección

La columna invitada

Lourdes Miyar

Fernando Lerdo de Tejada DIR. GENERAL DE BIMBO IBERIA

Elevadas pérdidas Bimbo España pierde en dos años 180 millones y obliga a su matriz mexicana a rescatarla. La compra de Panrico, el auge de la marca blanca y la batalla abierta contra la bollería industrial pone contra las cuerdas a la filial.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Soraya Sáenz de Santamaría VICEPRESIDENTA DE GOBIERNO

Medida práctica La iniciativa del Gobierno ante el Constitucional ha conseguido su objetivo, que no era otro que el de impedir que, aunque fuera por unas horas, un prófugo de la justi-cia pudiera ser investido presi-dent de la Generalit de Cataluña

José M. Fernández Sastrón PRESIDENTE DE LA SGAE

Pierde el monopolio La firma privada Unison compe-tirá por gestionar los derechos de autor de los músicos. La SGAE pierde así el monopolio y deberá afrontar una profunda renovación interna para recuperar la credibi-lidad y poder así competir.

Gonzalo Urquijo PRESIDENTE DE ABENGOA

Aspira a grandes contratos Abengoa normaliza su actividad y vuelve a aspirar a importantes contratos por todo el mundo. En total, la ingeniería sevillana lucha por diversos proyectos de agua y energía, valorados en más de 2.500 millones.

Willie Walsh CONSEJERO DELEGADO DE IAG

Level se impone a su rival La aerolínea Level (del grupo IAG) se impone a su rival Norwe-gian en vuelos de larga distancia a bajo coste. La estrategia de poner dos aviones a volar desde el pri-mer momento y diversificar des-tinos ha sido un éxito.

Protagonistas

QuioscoTHE IRISH TIMES (IRLANDA)

Buenas perspectivas en creación de empleo

El Banco Central de Irlanda espera ver un aumento de 89.000 puestos de trabajo en el país en los próximos dos años, lo que elevará el empleo total a un récord de 2,3 millones. En su último boletín trimestral, la entidad también mejoró su pronóstico general de creci-miento para la economía de 2018 al 4.4 por ciento, citando condiciones comerciales mejo-res a las esperadas en la zona euro y en EEUU, donde se es-pera que las reformas fiscales del presidente Donald Trump aumenten inversión. Sin em-bargo, advirtió que el Brexit y los cambios en la política de impuestos corporativos inter-nacionales arrojan una sombra oscura sobre la economía y ha-cen que la perspectiva sea alta-mente incierta.

LA TERCERA (CHILE)

El FMI da alas a la economía chilena

El Fondo Monetario Interna-cional (FMI) elevó su proyec-ción de crecimiento para la economía chilena en 2018 al 3 por ciento desde el 2,5 por ciento previsto en octubre, mientras que para 2019 estimó una expansión del 3,2 por cien-to. “En Chile, tras un lento arranque en 2017, el creci-miento repuntó en el segundo semestre del año y ese ímpetu continuará en 2018. El alza de los precios del cobre y un ma-yor nivel de confianza entre las empresas han apuntalado el crecimiento”, dijo Alejandro Werner, director del Hemisfe-rio Occidental del FMI.

EL ECONOMISTA LUNES, 29 DE ENERO DE 2018 3

Opinión

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En clave empresarial

Las soluciones que Bimbo necesitaBimbo acumula en dos últimos ejercicios pérdidas de 180 millones en España, lo que ha obligado a la matriz mexicana a rescatar a la filial a base de inyec-ciones de capital. Es cierto que el fuerte avance de la marca blanca, los elevados costes de reparto de pro-ductos con caducidad baja y las participaciones defi-citarias de la filial en sociedades del grupo en Lati-noamérica explican en parte el mal desempeño. Pero la realidad es que el gran problema fue la compra de Panrico en 2015 por 190 millones. A la elevada deuda, se une la batalla abierta contra la bollería industrial que pasa factura a Donuts y Bollycao, las principales marcas de Panrico. Ante esta situación, el ajuste de costes y diversificar hacia productos saludables se presentan como únicas soluciones para Bimbo.

La economía china supera las previsionesIncremento del PIB (porcentaje)

elEconomistaFuente: CaixaBank Research, a partir de datos de la Oficina Nac. Estad. China.

Intertrimestral (esc. izda.) Interanual (esc. dcha.)

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IV T2013

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El auto del Tribunal Constitucional, aunque pospone su decisión sobre el recurso presentado por el Gobier-no, ha dado a éste lo que quería: la imposibilidad de que Carles Puigdemont pueda ser investido presidente de la Generalitat. La vía telemática queda prohibida y para la presencial haría falta que el prófugo se presente ante el juez Pablo Llarena y le solicite permiso para asistir a la sesión del Parlament. No parece probable que Puig-demont renuncie a su refugio en Bruselas, se enfrente a una más que probable prisión preventiva y quede a expensas de un permiso judicial que bien podría ser denegado. Con el bloqueo de la candidatura de Puig-demont se hace casi imposible que arranque la legisla-tura en Cataluña, a no ser que se busque otro candida-to. Ya hay voces del entorno de ERC, como Joan Tardà, que aceptarían una alternativa a Puigdemont, aunque oficialmente las fuerzas independentistas aún limitan sus opciones al ex president. Si ERC y JxCat consen-

suan una alternativa, deberá tener garantías de que salga adelante y que se levante el 155. La renun-cia a sus escaños de tres de los cinco políticos fugados hace posi-ble que se cumpla la primera pre-misa, la de sumar 68 votos en la votación, siempre que se cuente con la CUP. Pero los anticapita-

listas, con cuatro escaños, afirman que sólo acudirán a la investidura si el candidato es Puigdemont y, en todo caso, si el objetivo del nuevo Ejecutivo catalán es el de consolidar la républica. Es decir, ahondar en la senda de la unilateralidad, lo que haría imposible el fin del 155. Descartado Puigdemont, la única esperanza para que no haya nuevas elecciones, es que otro candidato acepte la vía constitucional y, a la vez, tenga el apoyo de la CUP, dos premisas hoy por hoy excluyentes.

Una investidura imposible

El gráfico

Revés que la banca debe tomar en serio Cerca de 30 sentencias se acumulan en 6 meses contra una práctica muy extendida entre la banca española, como cobrar a sus clientes por descubiertos en sus cuentas. No es un número muy alto de reve-ses, pero ese hecho no permite que las entidades se confíen. Entre los argumentos que se esgrimen en su contra, afloran cuestiones re-lativas a la falta de información. Así, se habla, incluso por parte del Banco de España, de la necesidad de que estas comisiones se hallen claramente reseñadas en los contratos o que la comunicación al afectado no se limite al envío de una carta estandarizada. Casos co-mo las cláusulas suelo o las hipotecas multidivisa ya han demostrado suficientemente lo mal paradas que salen las entidades en conflictos que atañen a ausencia de transparencia. El sector no debería minus-valorar el recorrido que puede tener la anulación de los cobros por descubiertos y prepararse para la apertura de otro frente judicial.

Oportunidad para los fabricantes de TV Los fabricantes de televisores esperan que el Mundial de Fútbol, que se celebra este verano en Rusia, anime a millones de hogares a renovar sus pantallas. En concreto, esperan un alza de las ventas del 20 por ciento. La experiencia de otros grandes acontecimientos de-portivos pasados indica que las previsiones no son para nada exage-radas. Sin duda, el Mundial permitirá a la televisión competir con mayores garantías ante el impulso de las tabletas y móviles a la hora de consumir contenido audiovisual. Con todo, la oportunidad que el fútbol brinda no debe hacer olvidar a los fabricantes que necesitan innovar para eliminar la estacionalidad que su negocio muestra al crecer solo al albur de grandes eventos deportivos.

La SGAE, obligada a competir Unison competirá por los derechos de autor de los músicos, convir-tiéndose en la primera firma privada que gestiona este mercado en Es-paña. Su llegada supondrá el fin del monopolio que la SGAE tenía en este negocio, lo que obligará a la entidad a competir. Los escándalos pasados (la gestión de Teddy Bautista) y recientes (fraude en la gestión de los derechos de televisión) dejan sin credibilidad a la entidad. De ahí que la única manera que la SGAE tiene para sobrevivir a la llegada de rivales sea acometiendo una profunda renovación interna.

EL PIB DE CHINA, A BUEN RITMO. La economía china creció un 6,9 por ciento en 2017. Se trata de un avance anual que cumple con creces el objetivo de crecimiento marcado por el Ejecutivo del país que, para 2017, se había propuesto un avance del PIB del 6,5 por ciento, o mayor. Es la primera aceleración de la economía china desde 2010, y es fruto del buen tono mostrado por el consumo y las exportaciones.

Con el bloqueo ju-dicial a Puigde-mont, la CUP tie-ne la clave para evitar la repeti-ción de elecciones en Cataluña

Preservar el auge en fusiones empresariales Todo apunta a que las fusiones y adquisiciones empre-sariales batieron marcas en España en 2017. Se habla ya de movimientos por más de 51.000 millones, una cifra superior a la registrada en la última década. Pero aún más importante es que España tiene un alto poten-cial para mantener esa tendencia y los analistas sitúan a las empresas españolas como las terceras más pro-clives de toda la UE para protagonizar fusiones. Espa-ña se beneficia igual que el resto de la Unión de la abundancia de liquidez y de las laxas condiciones de financiación. Por tanto, lo que marca su ventaja com-petitiva son sus altas expectativas de crecimiento y de estabilidad institucional. Urge preservar tan posi-tivos pronósticos para que las empresas mantengan su actual proactividad en el mercado.

La imagen

FINLANDIA ELIGE PRESIDENTE. El actual jefe de estado, Sauli Niinisto (abogado de profesión), salió reelegido ayer en las urnas para afrontar otros seis años como presidente del país gracias al apoyo del 62,9 por ciento de los votantes. Era el claro favorito en los sondeos. REUTERS

LUNES, 29 DE ENERO DE 2018 EL ECONOMISTA4

Opinión

L os robots, el aprendizaje automático y la inteligencia artificial prometen cam-biar la naturaleza del trabajo. Todo el

mundo lo sabe. O al menos creen que sí. Espe-cíficamente, piensan en la amenaza para el empleo. Forrester predice que “la automati-zación eliminará el 9 por ciento de los empleos estadounidenses en 2018”. Por su parte McKin-sey dice: “Un tercio de los trabajadores esta-dounidenses podrían estar desempleados para 2030 debido a la automatización”.

Informes como estos dejan la impresión de que el progreso tecnológico y la destrucción de puestos de trabajo se están acelerando drás-ticamente. Pero no hay evidencia de ninguna de las predicciones. En realidad, la producti-vidad total de los factores, la mejor medida resumida del ritmo del cambio técnico, se ha estancado desde 2005 en los Estados Unidos y en todo el área de los países avanzados.

Además, como señaló recientemente el eco-nomista Timothy Taylor, la tasa de cambio de la estructura del mercado laboral, definida como el valor absoluto de los puestos de tra-bajo añadidos en las ocupaciones crecientes y los puestos de trabajo perdidos en las ocu-paciones en declive, ha ido disminuyendo, no acelerándose, desde los años ochenta. Esto no es negar que la estructura ocupacional está cambiando. Pero pone en tela de juicio la opi-nión generalizada de que el ritmo del cambio se está acelerando.

Catedrático de la Universidad de California, Berke-ley

Barry Eichengreen

MITOS SOBRE LA AUTOMATIZACIÓNTodo el mundo cree saber es que los traba-

jos antes seguros están ahora en peligro. En otra época, era posible argumentar que los robots desplazarían a los trabajadores que rea-lizaban tareas rutinarias, pero no a los alta-mente cualificados y educados, no a los médi-cos, abogados y, por así decirlo, a los profeso-res. En particular, se dijo que las máquinas no son capaces de realizar tareas en las que la empatía, la compasión, la intuición, la interac-ción interpersonal y la comunicación sean centrales.

Ahora, sin embargo, estas distinciones se están derrumbando. Alexa, de Amazon puede comunicar-se. El crowd-sourcing, junto con revisiones de historia-les digitales, puede intuir hábitos de compra. La inte-ligencia artificial se puede utilizar para leer radiogra-fías y diagnosticar afeccio-nes médicas. Como resul-tado, todos los trabajos, incluso los de médi-cos, abogados y profesores, se están transfor-mando.

Pero transformado no es lo mismo que ame-nazado. Las máquinas, es verdad, son ya más eficientes que los asociados legales en la bús-queda de precedentes. Pero un abogado aten-to a la personalidad de su cliente sigue desem-peñando un papel indispensable en aconse-jar a alguien que está contemplando un divor-cio complicado para negociar, mediar o acudir a los tribunales. Del mismo modo, el conoci-miento de un abogado de las personalidades de los afectados en una demanda civil o un caso criminal puede combinarse con grandes

datos y análisis cuando llegue el momento de la selección del jurado. El trabajo está cam-biando, no desapareciendo.

Estas observaciones apuntan a lo que real-mente está sucediendo en el mercado laboral. No es que los asistentes de enfermería estén siendo reemplazados por robots para el cui-dado de la salud; más bien, lo que hacen los asistentes de enfermería está siendo redefini-do. Y lo que hacen seguirá redefiniéndose a medida que las capacidades de esos robots evo-

lucionen, desde sacar a los pacientes de la cama hasta dar sesiones de fisioterapia y proporcionar ayuda emo-cional a los pacientes depri-midos y a los que están dis-capacitados.

A un nivel, esta es una buena noticia para aquellos preocupados por las pers-pectivas de los trabajadores en activo: seguirá habiendo demanda de trabajadores

en las ocupaciones existentes. No todos los asistentes de enfermería tendrán que conver-tirse en ingenieros de software. El conocimien-to que adquieren en el trabajo - de cómo uno interactúa con los pacientes, cómo reconoce su estado de ánimo y cómo reconoce sus nece-sidades - seguirá siendo pertinente y valora-do. Utilizarán ese conocimiento para guiar y cooperar con sus colegas robóticos.

Por lo tanto, la transformación tecnológica que se avecina no implicará cambios ocupa-cionales a la escala de la Revolución Indus-trial, con su redistribución mayoritaria del tra-bajo entre los sectores agrícola e industrial. Después de todo, la gran mayoría de los esta-

dounidenses ya trabaja en el sector servicios. Pero será más importante que nunca que las personas de todas las edades actualicen sus habilidades y renueven continuamente su for-mación, dado que sus ocupaciones continua-rán siendo remodeladas por la tecnología.

En países como Alemania, los trabajadores de diversos sectores reciben formación como aprendices y luego durante su vida laboral. Las empresas invierten y reinvierten en sus trabajadores, porque estos últimos pueden insistir en ello, poseyendo como lo hacen un asiento en la sala de juntas como resultado de la Ley de Codeterminación de 1951. Las asociaciones de empleadores se unen a sin-dicatos fuertes para organizar y dirigir pro-gramas de formación a nivel sectorial. Los esquemas son efectivos, en parte, porque el gobierno federal establece estándares para los programas de capacitación y emite currí-culos uniformes para los aprendices.

En los Estados Unidos, la composición de la junta directiva de los representantes de los trabajadores, los sindicatos mayoritarios y la regulación gubernamental de la formación del sector privado no forman parte de la fór-mula institucional predominante. Como resul-tado, las empresas tratan a sus trabajadores como partes desechables, en lugar de inver-tir en ellas. Y el gobierno no hace nada al res-pecto.

He aquí una idea. En lugar de una “reforma tributaria” que permite a las empresas gastar sus desembolsos de capital inmediatamente, ¿por qué no se puede dar a las empresas una “reforma fiscal”?

La digitalización actual no implicará cambios a la escala de la Revolución Industrial

P eriodista o influencer digital? Habría que ir a los institutos para saber si el periodismo, una de esas profesiones cla-

ramente vocacionales, está perdiendo tirón entre los estudiantes en detrimento de ese otro perfil cada vez más deseado entre los jóvenes. No descartemos que la tendencia al alza acabe siendo una mezcla de ambos. Los periodistas escriben para contar la realidad pero también para influir en ella. Se informa y se opina con la legítima idea siempre de llegar al mayor público posible. De ahí que sean pocos los pro-fesionales de la comunicación que hayan renun-ciado a mostrar su trabajo en las redes socia-les o a vigilar el de la competencia de una mane-ra tan cómoda y económica.

Estos canales empezaron a formar parte de nuestras de vidas hace algo más de una déca-da y todos tuvimos que parar y entender su dinámica y las nuevas reglas del juego. Ahora, en general, las generaciones recientes de perio-distas aterrizan sin necesidad de esfuerzos extra por integrar la labor habitual de redac-

Directora de Communications & Public Affairs en Janssen

Riqui Villarroel

tor con su actividad en Twitter o Instagram. Los últimos en llegar a la profesión son ya nati-vos digitales que han crecido con Youtube a la manera en que sus padres lo hicieron con la televisión. Tienen una relación natural con las redes que no suele darse en edades más avanzadas. Para unos y otros la tarea no acaba al publicarse o emitirse la pieza. Lo explica muy bien Jordi Pérez Colo-mé en el libro colectivo Cada mesa, un Vietnam: “Ahora los lectores reaccio-nan –e influyen- al rato de haberse publicado algo, a veces incluso sin leerlo. Es imposible no tenerlo en cuenta. Ya sea en Twitter, en comentarios, por e-mail, en Facebook. Cuando clico en publicar una pieza, el trabajo no ha terminado. Los periodistas ya no viven por tanto en el limbo, sino que están en la misma olla que los lectores”.

Los periodistas más jóvenes -los veinteañe-ros- declaran no marcarse unos objetivos ni seguir un plan de presencia en redes, proba-blemente porque no distinguen su identidad digital de la otra. Y por eso ni piden ni nece-sitan, ni se les ofrece formación como sí suce-

de con los veteranos. Así lo hemos sabido gra-cias a la encuesta realizada a más de un cen-tenar de periodistas de toda España y promo-vida por la plataforma Janssen Observer con la Federación de Asociaciones de Periodistas de España (Fape) y la Asociación Nacional de Informadores de la Salud (Anis).

El futuro más cercano parece claro: las amis-tades más o menos forza-das entre periodistas y redes irán dejando paso a una relación definitiva-mente más fluida. Cosa dis-tinta es aún el presente. Aun hoy, buena parte de los profesionales que tra-bajan en el ámbito de la comunicación, el 75 por ciento, reconoce necesitar más formación. Cuando entran en las redes, donde

más tiempo pasan es en Twitter o Facebook. El 60 por ciento le dedica, de media, de una a dos horas dentro de su jornada laboral. Ciertamen-te poco, si tenemos en cuenta que ya hay noti-cias que no se llevan a las redes sino que se pro-ducen en su seno: ahí caben desde determina-dos tuits del actual presidente de Estados Uni-dos a chistes desafortunados de un concejal o un director de cine pasando por linchamien-

tos varios, boicots ridículos y juicios paralelos. En esa línea, el periodista Juan Soto Ivars

cuenta en su libro Arden las redes que solo en noviembre del 2016 llegó a contabilizar 34 controversias en canales como Twitter rela-cionadas mayormente con “el escándalo y la ofensa colectivos” y todas ellas acabaron reca-lando en los principales medios del país. Las redes ya no están solo para consultar noticias o multiplicar el alcance de las mismas. En las redes pasan y se dicen cosas de interés perio-dístico si bien la mayoría suele tener un sesgo casi siempre poco edificante. Al final se ha ido creando un clima si no opresivo, sí poco com-patible con la libertad de expresión. Un clima de amenaza que podría atenazar cada vez más a los periodistas y que Soto Ivars ha definido como poscensura.

Hace seis años, en una encuesta parecida, solo el 30 por ciento de los periodistas consi-deraba las redes una fuente primordia, mien-tras que un 65 por ciento las percibía como una fuente complementaria. Las tornas han dado un vuelco y cada vez son menos los que transitan profesionalmente por los medios sin reconocerles el peso fundamental que han cobrado. Para bien o para mal. Una relación que los veteranos se esfuerzan por cultivar y que los más jóvenes viven con naturalidad. En ambos casos, el entendimiento es obligatorio.

En las redes pasan y se dicen cosas de interés, aunque la mayoría son poco edificantes

COMUNICACIONES ENREDADAS

© Project Syndicate


Opinión

Cartas al directorEl sainete catalán, y sigue y sigue y sigue...

No falla nunca. Cada vez que leo la prensa escrita, escucho la radio o veo las noticias en televisión aparecen informaciones relacio-nadas con Cataluña. Eso estaría muy bien, pero no es el caso, ya que siempre se trata de alguna nueva trastada de Carles Puigde-mont o de otros independentistas. Y van.... ya muchos meses de har-tazgo con el mismo tema. Como digo en el titular de esta carta, el

secesionismo catalán me recuerda al anuncio del conejito de Dura-cell. Sus pilas parecen no acabarse nunca. Y es que cuando piensas que nada puede superar lo ocurri-do, surge una nueva “genialidad”. En los últimos tiempos el gran protagonista del sainete es el ex-president Carles Puigdemont, que aprovecha su condición de huido de la Justicia española para seguir dando el “cante” por Europa. Su último destino ha sido Dinamarca. A este increíble sainete también parece querer sumarse el nuevo

president del Parlament, que no dudó en pagar de su bolsillo el bi-llete para Bruselas y entrevistarse con el ya comentado Puigdemont. Y a todo esto, en Cataluña, nadie hace nada por resolver las cues-tiones que deberían importar a los catalanes. Nadie se preocupa de mejorar una Sanidad que, con los recortes impuestos por Artur Mas, languidece, y ofrece un ser-vicio pésimo a los pacientes. Na-die se preocupa de evitar que las empresas sigan haciendo las ma-letas con rumbo a donde sea me-

nester con tal de no estar ni un minuto más en esta comunidad autónoma de pandereta. Pues bien, con todo esto que ocu-rre aquí desde hace años, me re-sulta increíble que el independen-tismo siga ganando elecciones. Sinceramente no lo puedo enten-der. Soy incapaz de descubrir que enorme poder tienen en la opi-nión pública para que se les vuel-va a votar tras ofrecer un espectá-culo diario de lo más lamentable. Ante esto no hay mucho más que añadir. Solo que, por desgracia,

Cataluña seguirá sumida en un sainete interminable que, por des-gracia, no nos conduce a una in-dependencia en la que seremos una potencia económica en la Unión Europea. Como mucho se-remos un país subdesarrollado y gobernado por gente incapaz de resolver los problemas y que será el hazmerreir del mundo. Quizá cuando eso ocurra, termine este inaguantable sainete. A. V. M.

Nacional Internacional

Lunes, 29

■ Luis de Guindos aborda la situación de la economía espa-ñola en la sede del Consejo General de Economistas.

■ Bankia publica en la CNMV sus cuentas de 2017.

■ El INE publica el Índice de Comercio al por Menor de diciembre.

■ Deloitte presenta un estudio sobre predicciones de los sec-tores de Tecnología, Medios y Telecomunicaciones

Martes, 30

■ Rajoy asiste en el Palacio Real al acto de imposición del Toi-són de Oro a la Princesa de Asturias.

■ El ministro de Fomento pro-tagoniza el Foro Líderes, una tribuna sobre la actualidad eco-nómica y empresarial.

■ La Cámara de Comercio de Barcelona presenta el estudio sobre las perspectivas de la economía catalana.

■ El INE publica el avance del PIB del cuarto trimestre de 2017.

■ Siemens Gamesa publica los resultados del primer trimes-tre de su ejercicio fiscal.

■ El presidente de la ATA, Loren-zo Amor, presenta el Informe de Morosidad de la asociación.

Miércoles, 31

■ La ministra de Empleo com-parece en el Congreso en la Comisión del Pacto de Toledo.

■ El Ministerio de Fomento publica los visados de vivien-das de noviembre de 2017

■ El Banco Santander publica sus cuentas de 2017.

■ El Banco de España avanza la deuda del Estado hasta diciembre.

■ El INE publica los indicado-res adelantados del IPC y del IPCA de enero.

Jueves, 1

■ El BBVA publica sus resulta-dos de 2017 en la CNMV.

■ El INE publica la encuesta de Movimientos Turísticos en Fron-tera de diciembre

■ Markit publica el índice PMI del sector manufacturero espa-ñol en enero.

■ El Tesoro Público subasta bonos y obligaciones del Esta-do.

Viernes, 2

■ Rajoy recibe al presidente del Banco Interamericano de Desa-rrollo.

■CaixaBank realiza una pre-sentación para comentar los resultados del ejercicio 2017.

■ Sabadell publica los resulta-dos económicos del 2017, así como el traslado de su sede.

Lunes, 29

■ Jean Claude Juncker se reune con el primer ministro de la República Checa, Andrej Babis.

■ Eurozona. El Consejo Euro-peo de Riesgo Sistémico pre-senta un informe sobre la deuda soberana.

■ EEUU. Actividad manufac-turera de la Fed de Dallas de enero.

■ Alemania. Ventas minoris-tas interanuales de diciembre.

Martes, 30

■ Eurozona. Confianza eco-nómica de enero y PIB intera-nual estacionalizado del cuar-to trimestre.

■ Francia. Se publica la prime-ra estimación PIB en el cuar-to trimestre.

■ Alemania. IPC interanual provisional de enero

■ Japón. Tasa de desempleo de diciembre.

■ México. PIB no estacionali-zado interanual del 4º trimes-tre.

Miércoles, 31

■ Francia. IPC de enero.

■ Eurozona. Tasa de desem-pleo de diciembre.

■Reino Unido. Barómetro de negocio de Lloyds de enero.

■ EEUU. Dato de empleo ADP de enero.

■ China. PMI manufacturero.

■ Japón. Producción industrial interanual de diciembre.

■ EEUU. Reunión de tipos de la Fed.

■ Eurozona. PIB interanual estacionalizado del cuarto tri-mestre.

Jueves, 1

■ Eurozona. Dato Markit manufacturero de enero.

■ Reino Unido. PMI manufac-turero estacionalizado de enero

■ Alemania. Dato Markit/BME manufacturero de enero.

■ EEUU. PMI manufacturero de enero.

■ Francia. PMI manufacture-ro de enero.

■ Japón. PMI Nikkei manufac-turero de enero.

Viernes, 2

■ Eurozona. IPP interanual de diciembre.

■ Reino Unido. Dato Markit/CIPS de construcción de enero.

■ Italia. IPC armonizado inte-ranual de enero.

■ EEUU. Tasa de subempleo de enero.

Miércoles 31 de enero. FED

Reunión de tipos de la Re-serva Federal de EE UU que prevé los mantenga en el 1,25 por ciento y el 1,50 por ciento. Como en anteriores ocasiones, el dato se conocerá a las 20.00 horas de España. >>> Confianza económica de enero en la zona euro. Martes 30 a las 11.00 ho-ras.

Debate de investidura El martes 30 de enero a las 15,00 está previsto el debate de investidura del candidato a la Presidencia de la Generalitat. El presidente del Parlamento catalán, Roger Torrent, ha pro-puesto al prófugo Carles Puigdemont, designación que ha impugnado por el Gobierno.

Agenda


Empresas & Finanzas6 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

Javier Romera MADRID.

El gigante alimentario mexicano Bimbo se ha atragantado con el mer-cado español. Bakery Iberian Invest-ments, la matriz de las sociedades del grupo en nuestro país, acumu-la en los dos últimos ejercicios unos números rojos de casi 180 millones de euros. De acuerdo con las últi-mas cuentas depositadas en el Regis-tro Mercantil, la compañía registró en el ejercicio cerrado a 31 de diciem-bre de 2016 unas pérdidas después de impuestos de 79,47 millones de euros, que se suman a los 98,51 millo-nes que había perdido ya un año antes. La compra de Panrico hace dos años, los elevados costes de reparto de productos con una cadu-cidad muy baja, la batalla abierta contra la bollería industrial y el avan-ce en los últimos años de la marca blanca, han pasado factura a la com-pañía.

Bakery Iberian Investments tenía su sede en Barcelona hasta el pasa-do mes de octubre, cuando a raíz de la tensión independentista y la celebración del referéndum ilegal decidió su traslado a Madrid, algo que se materializó en diciembre, según consta en el Registro Mer-cantil. La sociedad, que tras años de pérdidas había conseguido entrar en 2014 en beneficios con una ganancia neta de 18,3 millones, fue la encargada además hace dos años de integrar Panrico tras su compra al fondo Oaktree por 190 millones de euros. Fue una operación por la que se quedó también marcas como Donuts y Bollycao, pero que supu-so tener que hacer frente a un nego-cio que estaba sufriendo desde hace años un fuerte deterioro.

Pero es que al margen de las difi-cultades y los resultados negativos en España, la empresa está sufrien-do también los números rojos de algunas de sus participadas. Y es que Bimbo controla desde su filial española sociedades en Latinoa-mérica -en países como Argentina, Perú, Ecuador, Venezuela- o China.

Apoyo financiero Aunque Bakery Iberian Investments tiene un patrimonio neto positivo, su matriz mexicana ha acometido desde 2016 un total de 15 amplia-ciones de capital para inyectarle dinero por un importe total de 82,7 millones. De acuerdo con los datos que figuran en el Registro Mercan-til, tan sólo en lo que llevamos del mes de enero, la compañía ha lle-

Un repartidor de Bimbo. ELISA SERNA

a realizar también inyecciones de capital. La última ampliación, de hecho, se publicó en el Boletín del Registro Mercantil el pasado mar-tes por 22,9 millones de euros.

El grupo Bimbo ha puesto en mar-cha en los últimos meses medidas para tratar de ahorrar costes y fre-nar sus pérdida en España, aunque eso le ha costado un enfrentamien-to con los sindicatos. A finales del pasado mes de diciembre, CCOO y UPTA (Unión de Profesionales y Trabajadores Autónomos) denun-ciaron así en un comunicado, que la compañía “amenaza” a 800 per-sonas que trabajan para la firma como transportistas autónomos con dejarles sin empleo si no aceptan un empeoramiento de sus condi-ciones laborales.

Conflicto laboral Las dos organizaciones sindicales anunciaron ya entonces su inten-ción de denunciar a la marca ante la Inspección de Trabajo por “prác-ticas antisindicales” y por “intimi-dar” a estos trabajadores autóno-mos económicamente dependien-tes, lo que se conoce como Trade.

CCOO sitúa el conflicto en el pro-

ceso de integración en el que está inmersa Bimbo desde que compró Panrico en 2016. De hecho, la mul-tinacional mexicana ha alcanzado recientemente un acuerdo con los representantes de los trabajadores autónomos de Donuts y su inten-ción ahora era extenderlo a los de Bimbo, según el sindicato, que con-sidera que las condiciones ofreci-das implican rebajas salariales y ele-van en la práctica la jornada hasta las 60 horas semanales.

Desde Bimbo han descartado hasta ahora hacer ningún tipo de comentario mientras dure la nego-ciación, aunque la compañía sí que ha insistido en las últimas semanas en que espera llegar a un punto de acuerdo con los sindicatos lo antes posible. De momento, la batalla sigue abierta y Bimbo trata de recortar costes para poder volver a tener otra vez beneficios.

vao ya a cabo cinco ampliaciones distintas.

Y es que, según advertía ya Deloit-te en el informe anual de auditoría correspondiente a 2016, “los admi-

nistradores han formulado las pre-sentes cuentas anuales bajo el prin-cipio de empresa en funcionamien-to basándose, entre otros, en el apoyo patrimonial y financiero recibido

por parte de sus socios y en el expre-so apoyo patrimonial, financiero y comercial que el accionista último del grupo al que pertenece la socie-dad ha manifestado”. Al 31 diciem-bre de 2016, la sociedad está con-trolada por el Grupo Bimbo de C.V., la sociedad matriz mexicana, que ostenta un 62,02 por ciento de las participaciones sociales. El 37,98 por ciento restante lo controla, sin embargo, Bimbo Holanda B.V., lo que permite al grupo ahorrar impuestos gracias a la baja tributa-ción que ofrece este país.

Dentro del grupo Bakery Iberian Investments, Bimbo España regis-tró en 2016 unas ventas de 264,9 millones de euros, lo que represen-ta apenas un 1,7 por ciento menos que un año antes. Tan solo esta socie-dad lleva pérdidas acumuldas entre 2014 y 2016 por importe de 67,2 millones, lo que ha obligado al grupo

Deloitte ha lanzado una advertencia por los fuertes ‘números rojos’ acumulados

La mexicana Bimbo rescata su filial española tras perder 180 millonesEl gigante alimentario hace 16 ampliaciones de capital en los dos últimos años por 82,7 millones

La firma ha iniciado un plan de ajuste para 800 repartidores tras la reducción de sus ventas

Fuente: Informa. elEconomista

Las cuentas de Bimbo en España*Resultados (millones de euros) Las ventas (millones de euros)

2014 2015 2016 2014 2015 2016

18,3 275,8

-98,5

269,7

-79,4

264,9

(*) Las ventas corresponden al grupo Bakery Iberian Investments y los resultados a la sociedad Bimbo SA


Empresas & Finanzas

Javier Romera / José Luis Losa MADRID / SEVILLA

La industria aceitera ha puesto en marcha un plan de investigación con distintas universidades espa-ñolas para intentar desarrollar robots capaces de catar el aceite de oliva y fijar su calidad, estableciendo así si se trata, por ejemplo, de un pro-ducto virgen o uno virgen extra.

Para certificar el aceite, las empre-sas envasadores someten el pro-ducto primero a un control de pará-metros físico-químicos y después a una cata donde se establecen las categorías en función de los com-ponentes organolépticos.

El problema es que estas catas son realizadas ahora de forma manual por humanos y, según expli-ca Primitivo Fernández, director general de Anierac (Asociación Nacional de Industriales Envasa-dores y Refinadores de Aceites Comestibles), provocan inseguri-dad jurídica debido a “la subjetivi-dad” a la hora de determinar unas características u otras.

Al margen del componente sub-jetivo del gusto de cada catador -se han detectado numerosas discre-

pancias entre unos y otros-, la cues-tión de fondo es que el aceite de oliva puede perder algunas de sus cualidades con el paso del tiempo, sobre todo si no se tienen en cuen-ta las condiciones de conservación adecuadas. De hecho, esta variabi-lidad de resultados ha provocado problemas tanto en España como en otros países, especialmente en Italia en los años 2015 y 2016, donde se desató una crisis de calidad, que obligó al Gobierno a intervenir.

Crisis de calidad Una vez realizados por la industria los análisis físico-químicos y las catas, se han dado casos donde tras otras catas realizadas a botellas com-pradas en lineales de distintos super-mercados, se ha llegado en ocasio-nes a acusar de “fraude” al sector por vender supuestamente produc-to virgen como si fuera virgen extra. Y todo cuando en realidad se trata de problemas de percepción orga-noléptica, es decir, del gusto de cada persona o de cada panel o incluso de un problema de deterioro del aceite por el paso del tiempo.

Ante ello, y al margen de inten-tar robotizar los procesos, tanto

Anierac como Asoliva (Asociación Española de la Industria y el Comer-cio Exportador del Aceite de Oliva) han recomenado a sus empresas

asociadas una mayor exigencia a sus proveedores, aconsejando que les soliciten un certificado que acre-dite la calidad de los aceites.

Una cata de aceites. ELISA SENRA

El aceite busca robots para sustituir a los catadores en el control de calidadEl sector quiere eliminar la subjetividad humana en la certificación del producto

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Los turistas dejan ya más de 20.000 millones en la región

Entrevista a Lorenzo Amor, presidente de ATA

Los pequeños comerciantes piden la vuelta de los períodos de Rebajas

Los visados de obra nueva crecen un 80% en Andalucía en 2017

1 AndalucíaelEconomista









en 2017 | P22




Pero es que, además, Anierac, Aso-liva y Cooperativas Agroalimenta-rias de España han implantado un Sistema de Autocontrol Reforzado voluntario para determinados acei-tes de oliva virgen extra. “El obje-tivo de este sistema es incrementar la garantía de calidad al consumi-dor y aportar mayor seguridad jurí-dica a las empresas envasadoras”, explica Primitivo Férnandez.

La puesta en marcha de este sis-tema requiere contar con un siste-ma de verificación de producto, que será realizado por entidades acre-ditadas por Enac (la Entidad Nacio-nal de Acreditación). Así, se reali-zarán análisis físico–químicos y organolépticos por parte de labo-

ratorios que lleven a cabo el control oficial y se establecerán requisitos específicos respecto a los sistemas de autocontrol y trazabilidad. Todo ello al margen de la creación de una base de datos específica en el Minis-terio de Agricultra, que recoja toda la información sobre los envasado-res y los aceites de oliva virgen extra participantes en el sistema. La indus-tria considera que a partir de ahora existe una mayor acreditación de la calidad del producto.

Las aceiteras han implantado ya un sistema reforzado de autocontrol del producto


Empresas & Finanzas

Evo se alía con Rentalcars para ofrecer coches de alquiler a clientes

elEconomista MADRID.

Evo Banco ha firmado un acuer-do con Rentalcars, empresa líder a nivel mundial en alquiler de coches, para aportar facilidades de transporte a todos sus clien-tes tanto dentro de España como en cualquiera de los 160 países en los que opera Rentalcars. Con esta alianza, los usuarios de la entidad podrán beneficiarse de un 10 por ciento de descuento en las reservas que realicen con la compañía de alquiler de coches, que se ingresará a los dos meses de haber disfrutado del vehícu-lo y que se puede utilizar todas las veces que se desee.

Esta nueva funcionalidad está disponible para los usuarios de Android y, en las próximas sema-nas, para los de IOS.

El acuerdo se suma a las alian-zas que ya tiene Evo en el área de movilidad con otros socios como Booking y Uber. El direc-tor corporativo de Laboratorio de Clientes de Evo, Carlos Oli-vera, aseguró en un comunica-do que esta colaboración es fruto de la vocación de hacer la vida más fácil a los clientes a través de servicios diferentes que no se esperarían de un banco.

Francisco Sierra, nuevo director general del banco N26 en España

Agencia MADRID.

El banco digital N26 ha nombra-do como director general en España a Francisco Sierra, que se encargará de reforzar la pre-sencia de la entidad en el mer-cado español, según informó el viernes la entidad en un comu-nicado. Sierra, ingeniero indus-trial, comenzó su carrera en banca de inversión en JP Mor-gan y cuenta con más de una década de experiencia en el sec-tor financiero.

Con este nombramiento, el banco se dispone a crear un equi-po específico para España como respuesta “a la demanda crecien-te de los clientes” de este país, “convertirse en el banco con mayor crecimiento en España y continuar innovando para ofre-cer una oferta disruptiva dise-ñada para este mercado espa-ñol”, añade. El banco, que nació en 2013 en Berlín, ha explicado que en este tiempo ha superado los 500.000 clientes en 17 países de la eurozona.

un lado, alegan que las comisiones cobradas son abusivas frente al des-cubierto de la cuenta. Además, recuerdan que una comisión se cobra por un servicio dado por el banco, y en ocasiones este servicio ni se presta o se da en modo de aviso a través de una llamada o un correo

electrónico que no supone un coste tan alto como el de la comisión cobrada. Finalmente, señalan que cualquier comisión que se vaya a cobrar debe haberse acordado con el cliente.

Cabe destacar que hay que dife-renciar entre el cobro de los inte-reses por descubierto y la comisión. El Banco de España señala en el caso de los intereses por descubier-to que la entidad es libre para deter-minarlos siempre y cuando, junto con la comisión, no dé lugar a un TAE superior al interés legal del dinero multiplicado por 2,5. En el caso de las comisiones, el Banco de España recuerda que deben ser fija-

das entre la entidad y el cliente, es decir, que el usuario debe estar infor-mado de ese cobro. Además, inci-de en que las comisiones “sólo podrán percibirse por servicios soli-citados en firme o aceptados expre-samente por un cliente, y siempre que responsan a servicios efectiva-mente prestados o gastos habidos”.

Desde la Asufin recuerdan que un hecho latente de que el miedo se ha perdido es que los usuarios están empezando a usar la vía judi-cial para reclamar lo que conside-ran abusos. Entre las últimas, aun-que escasas aún demandas, están las que denuncian “condiciones usu-reras” en las tarjetas de crédito.

Imagen de varias sucursales bancarias. ALBERTO MARTÍN

Eva Díaz MADRID.

La banca afronta una nueva batalla en los tribunales por las reclama-ciones del cobro por comisiones por descubierto. Las denuncias se inten-sifican y tan sólo en los últimos seis meses del año pasado, al menos una treintena de juzgados de instruc-ción y alguna audiencia provincial han fallado en contra de diversas entidades por el cobro de estas comi-siones. La suma de estas sentencia obligaba a bancos y cajas a devol-ver a los clientes un total de 80.000 euros, más intereses y costas, por las comisiones cobradas por descu-bierto. La guerra por las cláusulas suelo y otras gastos hipotecarios abusivos, con sus respectivas sen-tencias a favor del cliente siempre que haya falta de transparencia, seguido del último fallo del Tribu-nal de Justicia de la Unión Europea (TJUE) que también se posiciona al lado del usuario en materia de las hipotecas multidivisa, ha llevado a los distintos clientes a estar más proactivos en su batalla contra la banca y decidirse a reclamar.

Desde la Asociación de Usuarios Financieros (Asufin) aseguran que este tipo de demandas se están incre-mentando en los últimos meses. “La gente está empezando a reclamar a los bancos por la vía judicial”, ase-veran a este diario desde la asocia-ción. La explicación no es otra que la pérdida del miedo a enfrentarse a la banca alentada por el alto núme-ro de fallos en contra de las entida-des por cláusulas y prácticas abu-sivas. “Los usuarios tienen que aca-bar con estos abusos y plantarles cara, bien de manera individual o de forma colectiva”, insisten desde Asufin.

En el grueso de las sentencias a favor del cliente por las comisiones por descubierto, los jueces se ampa-ran sobre todo en tres aspectos. De

La banca teme otro frente judicial por las comisiones por descubiertoReciben una treintena de sentencias a favor del cliente en los últimos seis meses

E. D. MADRID.

La reclamación media de los clien-tes por la cláusula suelo en los con-tratos hipotecarios es de 7.193 euros, según la Comisión de Seguimien-to y Control de estas cláusulas. Sin embargo, la media que la banca ha devuelto a los usuarios por la vía extrajudicial desde su puesta en marcha a principios del año pasa-do hasta octubre, últimos datos apor-tados por el Ministerio de Econo-

mía, es de 4.351 euros. En total, la banca ha recibido 1.073.335 solici-tudes, lo que supone el 12,5 por cien-to del número de hipotecas vivas en España a diciembre de 2016. De estas reclamaciones, ha estimado el 43,7 por ciento (469.233), lo que supone el 5,48 por ciento de las hipo-tecas vivas en España.

Por otro lado, la banca ha deses-timado un total de 150.825 recla-maciones, es decir el 14,05 por cien-to del total, porque no contenían la

cláusula suelo. Mientras que otro 4,05 por ciento de las reclamacio-nes (43.561) fueron rechazadas por-que el reclamante no era el consu-midor.

El mecanismo extrajudicial de cláusulas suelo puesto en marcha por el Ejecutivo cumplió un año el pasado 21 de enero. Los bancos han devuelto desde entonces a un total de 367.316 clientes 1.567,8 millones de euros en efectivo, a la par que han llegado a acuerdos con otros

36.334 consumidores que implican medidas compensatorias diferen-tes a la devolución del efectivo valo-radas en 198,4 millones de euros.

El Gobierno puso en marcha este mecanismo para evitar el atasco judicial ante una avalancha de demandas. Sin embargo, y pese a los 54 juzgados creados pasa asu-mir los casos por estas cláusulas, el CGPJ tuvo que aprobar a final de año un nuevo plan que aumentaba en nueve el número de juzgados.

7.200 euros, la reclamación por ‘cláusula suelo’

Asufin señala que los usuarios han perdido el miedo a los bancos ante los abusos


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Empresas & Finanzas

92 MILLONES DE EUROS

Los derechos de autor sin identificar es uno de los prin-cipales problemas a los que se enfrenta la SGAE. De he-cho, la entidad se enfrenta a una investigación por un re-parto millonario extraordina-rio de derechos de autor de 92 millones de euros. Se trata de una bolsa de dinero por obras que por su escasa dura-ción, por su forma de presen-tación o por cualquier otra circunstancia, no pueden identificar al autor.

Sede de la SGAE en Madrid. NONO

Alberto Vigario / Javier Romera MADRID.

A la Sociedad General de Autores y Editores (SGAE) le acaba de nacer su primer competidor privado en España en la gestión de los dere-chos musicales. La compañía Uni-son, con base en Barcelona, será la primera empresa privada que ges-tione este mercado de manera inde-pendiente en nuestro país. La pues-ta en marcha de esta firma ha sido posible gracias a la aprobación de la nueva regulación europea de dere-chos de autor, de 2016, que termi-na con el modelo actual de la ges-tión colectiva por parte de las enti-dades tradicionales, creadas por los propios interesados.

A diferencia de la SGAE, autori-zada por el Gobierno como entidad sin ánimo de lucro para actuar como gestora de derechos de propiedad intelectual desde 1988, Unison ha nacido como un operador de ges-tión independiente. Esta nueva forma jurídica fue autorizada por el Ministerio de Cultura el pasado mes de septiembre al trasponer la directiva europea con un antepro-yecto de ley con la intención de libe-ralizar el sector. Las características que diferencian a estos operadores de gestión independientes son la existencia de ánimo de lucro (fren-te a la ausencia del mismo en las entidades de gestión como la SGAE) y la inexistencia de vínculo propie-tario o de control de los mismos por titulares de derechos, lo que ocurre ahora con los autores en la SGAE.

Unison es la misma compañía que hace unos meses consiguió que la Comisión Nacional del Mercado y la Competencia abriera un expe-diente sancionador contra la SGAE por abuso de posición de dominio en el mercado de los derechos musi-cales en España. El proyecto ha sido lanzado por el abogado y gestor de

La SGAE afronta por primera vez la competencia de un operador privadoLa firma Unison podrá también gestionar los derechos de autor de los músicos

para gestionar los derechos. “Vamos a utilizar la tecnología blockchain aplicada a la industria musical. Esto va a suponer un antes y un después en el control de los derechos de autor”.

Según Puig, con esta tecnología se podrá “medir los resultados del consumo de música, con monitori-zaciones actualizadas cada 24 horas para saber dónde y cuándo se ha usado la música registrada”. De esta manera, según el fundador de Uni-son, se podrá acabar con dos de los principales problemas que ha teni-do la SGAE en los últimos años, la ingente cantidad de obras sin iden-tificar y el sistema de emisión de música nocturna en televisión con obras casi inaudibles.

Unison espera que la ley de pro-piedad intelectual acabe con las dos situaciones que impiden aún la libe-ralización del sector. Por un lado, la tarifa plana que ofrece la SGAE a las televisiones y, por otro, la impo-sibilidad de desagregar catálogo y que los autores puedan ceder parte de sus derechos a otra entidad.

derechos Jordi Puig y entre sus miembros cuenta, entre otros, con expertos en gestión musical como Scott Cohen, fundador y vicepresi-dente internacional en The Orchard; Benji Rogers, cofundador y conse-jero delegado de Dot Blockchain Media; Shain Shapiro, fundador y

consejero delegado de Sound Diplo-macy, y Antonio Delgado, experto en propiedad Intelectual. En con-versación con elEconomista, Jordi Puig asegura que la principal dife-rencia con la SGAE, aparte de las organizativas por el tipo de entidad, radicará en la tecnología utilizada

A. Vigario MADRID.

La distribuidora de fármacos Cofa-res, la primera compañía del sec-tor, se distancia de sus competido-res mientras espera a conocer quién regirá el futuro de la compañía a

partir del 8 de febrero. Ese día se celebrará una asamblea extraordi-naria que puede acabar con la con-vocatoria de unas nuevas eleccio-nes tras la división del Consejo Rec-tor sobre la continuidad del actual presidente, Juan Ignacio Güene-chea.

Mientras, la compañía ha ofreci-do los datos de cuota de mercado del sector que consolidan la posi-ción de Cofares al frente del sector de la distribución farmacéutica en

España, aumentando sus resulta-dos y su cuota de mercado. En diciembre de 2017 la cooperativa alcanzó el 28,19 por ciento de cuota, superando por primera vez en toda su historia el 28 por ciento de mar-ket share a nivel nacional “y confir-mando así los buenos resultados y el incremento constante que la cuota presentó durante todo el ejercicio”, según la firma. De este modo la media anual de 2017 ascendió hasta el 26,94 por ciento, lo que implica

un crecimiento de 0,66 puntos a nivel nacional respecto al cierre del ejercicio anterior.

Otro dato que destaca la compa-ñia es la uniformidad del incremen-to, con subidas en prácticamente todas las comunidades autónomas. “Cofares es la única distribuidora del mercado que opera en todas las comunidades y actualmente cuen-ta con al menos un almacén logís-tico en cada una de ellas”. Los cre-cimientos más destacados se han

producido en Castilla La Mancha, con 1,93 puntos, y en Baleares, con 1,57 puntos, dos comunidades en las que la Cooperativa inauguró almacén en 2017. En Andalucía, el aumento también es significativo con más de 1,52 puntos porcentua-les de mejora.

En ciudades como Segovia, Alba-cete, Guadalajara o Madrid, entre otras, la cuota de mercado actual de la distribuidora supera el 60 por ciento del mercado.

Cofares crece en cuota a la espera de posibles eleccionesLa distribuidora supera por primera vez el 28% del mercado

La mutua PSN captó 36 millones en planes de pensiones en 2017Supone una subida del 50% respecto al año anterior


Los planes de pensiones y las aportaciones a entidades de pre-visión gestionados por el grupo PSN (Previsión Sanitaria Nacio-nal) lograron atraer en 2017 más de 36 millones de euros en tras-pasos y aportaciones, un incre-mento de patrimonio superior al 50 por ciento, que se sitúa ya en el entorno de los 100 millo-nes. “Este crecimiento pone de manifiesto la confianza de los ahorradores en la gestión de PSN de cara a complementar su futu-ra jubilación”, asegura la mutua. De este modo, el patrimonio ges-tionado en fondos de pensiones vuelve a niveles previos al blo-

queo de su operativa, entre marzo y julio de 2015, provocado por la intervención de Banco Madrid, que en ese momento era la enti-dad depositaria de los fondos.

“La preocupación derivada de esta situación generó un lógico efecto de salida de parte de las inversiones que, gracias a la ges-tión de PSN y la confianza que el colectivo otorga al grupo, han sido recuperadas, hasta superar actualmente el volumen con que contaba en aquel momento”, indi-ca la compañía. Los dos princi-pales planes de pensiones de PSN, PSN Plan Individual de Pensio-nes y PSN Plan Asociado de Pen-siones, tienen la máxima califi-cación de la firma Morningstar.

100

MILLONES DE EUROS Es el patrimonio gestionado por el grupo de planes de pensiones y entidades de previsión.


Empresas & Finanzas

Araceli Muñoz / Rubén Esteller MADRID.

El fondo francés Tikehau ha con-cedido una línea de crédito de 115 millones a Conforama para un perio-do de tres años. Con esta operación, el fabricante de muebles europeo toma un pequeño respiro después de que el pasado mes de diciembre salieran a la luz irregularidades con-tables en su matriz, el grupo Steinhoff, que costaron el puesto a su consejero delegado, Markus Joos-te, y conllevaron su desplome pos-terior en bolsa.

La cantidad concedida por Tikehau se suma también a la con-seguida tras la venta a Carrefour del 17 por ciento que ostentaba en Showroomprivé por 78,7 millones de euros. Es más, la desesperación del grupo Steinhoff –dueño tam-bién de la británica Poundland y la cadena de alquiler de coches Hertz– por lograr liquidez para hacer frente a su millonaria deuda ha llegado a tal extremo, que el con-glomerado ha tenido que vender desde participadas a jets privados de sus ejecutivos hasta caballos de carreras en las últimas semanas.

También ha suspendido el patro-cinio del equipo nacional de rugby de Sudáfrica y las subvenciones a la Universidad de Stellenbosch, donde se formó su antiguo conse-jero delegado.

Con estas desinversiones, ape-

nas ha conseguido 900 millones, cantidad que se aleja mucho de los 3.000 millones de euros necesarios para que la banca acreedora no can-cele las líneas de crédito que man-tienen vivo al grupo.

Entre sus acreedores, el banco

de inversión Citi ha sido la enti-dad estadounidense más afectada con 370 millones de dólares (298 millones de euros) de deuda, segui-do por 292 millones de dólares (235 millones de euros)en el caso de Bank of America. UBS se ha visto también perjudicado con BNP Paribas y HSBC Holdings al otorgar un préstamo de 2.000 millones de dólares (1.610 millo-nes de euros), respaldado con acciones de Wiese.

El grupo tiene alrededor de

18.000 millones de euros de pasi-vo a cierre de marzo y no ha que-rido presentar las cuentas de 2017 hasta no aclarar el balance conta-ble. Steinhoff afronta este año ven-cimientos de deuda por un impor-te de 1.500 millones de euros.

Tienda de Conforama. V. PACHECO

Tikehau inyecta 115 millones en Conforama tras el fraude contableEl grupo Steinhoff busca a la desesperada liquidez para afrontar las pérdidas

El conglomerado mantiene una deuda de 3.000 millones con la banca acreedora

Genesys PureConect cierra 2017 con 100 nuevos clienteselEconomista MADRID.

Genesys, compañía expecializa-da en experiencia omnicanal de cliente y soluciones de contact center (centro de llamadas), ha sumado cien nuevos clientes en 2017, la mayoría, grandes com-pañías. Estas empresas han adop-tado así la oferta de fidelización de clientes Genesys PureConnect. El servicio conecta de forma efi-ciente a clientes de miles de empresas en todo el mundo de todos los sectores.

Más del 80 por ciento de las incorporaciones reemplazaron los sistemas de Avaya, Cisco y otros proveedores para satisfa-cer el deseo de sus clientes de contar con un servicio digital personalizado y conectado a tra-vés de teléfono, correo electró-nico, chat y mensajes de texto.

Entre las marcas que se han incorporado están The Coca-Cola Company, un importante proveedor de software financie-ro, proveedores globales de redes de tecnología de la información, Abanca y Transat. Genesys ha incrementado significativamen-te la inversión de ‘PureConnect’ en Investigación y Desarrollo (I+D), canales de ventas, marke-ting y atención al cliente.

Durante los últimos años Mi-farma.es se ha posicionado co-mo líder en el sector de la para-farmacia online en nuestro pa-ís, ¿cómo lo han logrado? Creo que la clave está en ha-

ber sido capaces de ofrecer anuestros clientes aquello quenos gustaría recibir a nosotrosmismos. Cuidamos mucho la ex-periencia de compra, nuestrosclientes lo valoran y nos reco-miendan. Siempre hemos dadomucha importancia al servicio alcliente y por eso estamos conti-nuamente mejorando, no sólo la

experiencia de compra, sinotambién la asistencia al cliente ylos servicios postventa.

Además del volumen de clien-tes, también ha aumentado surecurrencia… ¿A qué achacanesta repetición en las visitas? Al trabajar directamente con

los proveedores y fabricantes delos productos, sin intermedia-rios, conseguimos ofrecer pro-mociones muy atractivas a nues-tros clientes. Pueden encontrarlos productos habituales quecompran en la farmacia física,

pero un 15-20% más baratos enMifarma.es. Por otro lado, ofrecemos un

servicio de entrega muy ágil,con envíos en 24 horas. El clien-te compra productos de prime-ras marcas desde la comodidadde su casa, más baratos y, ade-más, recibe su pedido en un día.

¿Cómo logran ofrecer un servi-cio de calidad y ágil al mismotiempo? ¿La clave está en ladisponibilidad de stock?Sí; a medida que hemos ido

creciendo, hemos podido au-

mentar nuestro stock. En estosmomentos disponemos de másde 30.000 referencias distintas ynuestros almacenes están total-mente automatizados para ofre-cer el servicio más ágil posible.

Además, destacan por el aseso-ramiento personalizado…

Nuestros clientes pueden re-cibir asesoramiento personaliza-do por parte de nutricionistas,dietistas, farmacéuticos, etc. Es-te asesoramiento profesional ypersonalizado es una de nues-tras principales señas diferencia-doras. De hecho, hay que teneren cuenta que contamos con

más de 33 años de experienciacomo farmacéuticos.

¿Qué diferentes productos po-demos encontrar en el catálo-go de Mifarma.es?Todo aquello que se encuen-

tra en una farmacia al uso. Des-de productos de cosmética y be-lleza de las principales marcashasta productos de óptica, pa-sando por la puericultura, losproductos higiénicos, solares, or-topedia, perfumería, productosde herbolario, nuestra secciónde nutrición, etc.

Por último, ¿cuáles son los re-tos de Mifarma.es para 2018?Nuestro principal reto es

mantenernos como líderes delsector farmacéutico. Además,este será el año de nuestra inter-nacionalización. Ya hemos en-trado en Portugal y tenemos pre-visto lanzar Mifarma.es en otrospaíses europeos como Francia,Reino Unido o Alemania.

www.mifarma.es

Mifarma.es es la farmacia física con más ventas de España gracias asu servicio online. Con más de un millón de pedidos en apenas cua-tro años, se sitúa entre las 120 primeras empresas europeas quemás crecieron entre 2012 y 2015, según el ranking FT1000 que pu-blica Financial Times. Con más de 30.000 referencias en stock y gra-cias al continuo cuidado que prestan a la atención al cliente, Mifarmaes un e-commerce referente.

“Seguimos siendo la farmacia de siempre, pero con más productos infantiles y de cosmética”

Remedios Navarro Farmacéutica y fundadora de la farmacia online Mifarma.es


Empresas & Finanzas

Las cinco amenazas al equilibrio de las cuentas del sistema eléctrico

Seguramente habrá oído muchas veces que el precio de la electricidad en España es de los más altos –cuando no el más alto– de la UE y que este diferencial con nuestros socios-vecinos-competi-dores es uno de los principales lastres de nuestra economía. Pues bien, es falso. O casi falso. O me-dio falso. O medio cierto, como prefiera.

Es falso, porque desde la reforma eléctrica eje-cutada por Alberto Nadal los costes del sistema eléctrico se han contenido, mientras que se han incrementado los de nuestros socios-vecinos-competidores, y ahora el precio del consumidor empresarial hispano, según Eurostat, está por debajo de la media de los países del área euro y por debajo de la media de los 28. Y es medio cierto porque los consumidores domésticos se-guimos en los puestos altos de la UE: somos los quintos que más pagamos por los kilovatios.

Como el gasto de los hogares no influye en la competitividad, si atendemos al precio del insu-mo eléctrico, en contra de lo que se afirma ale-gremente, nuestra economía tiene una posición ventajosa en relación a nuestros socios-vecinos-competidores. Ahora bien, esta ventaja pende de varios hilos; con independencia del precio del mercado, hay al menos cinco amenazas al equili-brio de costes e ingresos del sistema eléctrico.

La primera de ellas son los recursos que em-

presas y asociaciones han presentado a varios de los impuestos establecidos por la Ley 15/2012, que permite transferir cerca de 3.000 millones anuales desde los Presupuestos del Estado hasta el sistema eléctrico. El Tribunal Constitucional ya le ha dicho al Supremo que debería consultar la legalidad de varios a la UE o anularlos directa-mente, pero éste no ha hecho ni lo uno ni lo otro, sino que ha vuelto a preguntar sobre el asunto al intérprete de la Carta Magna. Habrá que ver có-mo acaba la cosa, pero tiene mala pinta, porque cabe que haya que devolver todo lo recaudado desde su aplicación –como sucedió con el llama-do céntimo sanitario que gravaba los carburan-tes–, y la suma ronda 10.000 millones.

La segunda es la intención de las eléctricas de cerrar plantas de carbón nacional y centrales atómicas, porque sobre ellas pesan varios de los impuestos antes referidos –son la causa de que las nucleares sean mínimamente rentables–, que dejarían de recaudarse. En 2017 las atómicas pa-garon 296 millones y el carbón 313 millones.

Sin alarmismo con el autoconsumo La tercera sería un desarrollo incontrolado del autoconsumo. Hay cifras alarmantes e injustifi-cadas rondando por ahí –PwC maneja un esce-nario con pérdidas de ingresos por 1.234 millo-nes al año–, pero lo cierto es que si se eliminase el mal llamado impuesto al sol, el peaje sobre los kWh autogenerados, se reducirían los ingresos del sistema eléctrico. ¿Cuánto? Pues depende de la regulación y del reparto de costes y cargos so-bre el recibo de los consumidores. La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia esti-

mó, con la regulación actual –que deberá cam-biarse para adaptarla a la próxima normativa eu-ropea– un modesto ingreso de 27 millones anua-les por el impuesto al sol –que no se cobra por falta de reglamentación– hasta 2022.

La cuarta de las amenazas también depende de los tribunales, nacionales y extranjeros: son los recursos presentados por las empresas que sufren los recortes retroactivos aplicados a las renovables, por unos 2.500 millones anuales. Los jueces nacionales hasta ahora sólo han dado la razón a las plantas que tratan purines –reciben poco más de 100 millones al año–, pero en las cortes de arbitraje hay demandas que ascienden a 7.565 millones, y España ya ha perdido un lau-do que le obliga a pagar 128 millones. La Comi-sión Europea está terciando en el asunto: recien-temente ha dictaminado que debe aprobar el de-sembolso de las eventuales indemnizaciones por si fueran prohibidas ayudas de Estado. Como en el caso de la Ley 15/2012, el devenir es incierto.

Y el último peligro es un incremento de los pa-gos por capacidad que perciben las centrales tér-micas por respaldar la intermitente generación renovable. Aunque esta partida es mucho más pequeña de lo que fue, a medio plazo habrá que invertir en nueva potencia firme que operará muy pocas horas y que debe recibir ingresos al margen del mercado para estar disponible. Es uno de los temas candentes de la próxima regu-lación que se debate en la UE.

Mas hay buenas noticias: las ayudas a las re-novables se reducen con el tiempo y las anuali-dades de la deuda eléctrica –2.817 millones en 2017– también serán menos gravosas.

Periodista

Análisis

Tomás Díaz

Ingresos y costes en el sistema eléctrico en 2017 (mill. de euros)

Evolución del precio de la luz para consumidores industriales (porcentaje)

Peajes13.944

Ingresos ley15/2012 2.849

Ingresos pagosPor capacidad 739

Subastasemsiones co2 407

Distribución5.358

Transporte1.705

Pagos porCapacidad

394

RégimenRetributivoEspecífico

7.098

AnualidadesDéficit anteriores 2.817

Extrapeninsulares554

INGRESOS

I SEM.2012

II SEM.2012

I SEM.2013

II SEM.2013

I SEM.2014

II SEM.2014

I SEM.2015

II SEM.2015

I SEM.2016

II SEM.2016

I SEM.2017

TOTAL TOTAL

COSTES

17.968 17.965AMENAZASA LA LEY 15/2012

1. Resultado recursos legales

2. Cierres nucleares y carbón nacional

AMENAZASA LOS PEAJES

3. Desarrollo del autoconsumo

AMENAZAS A LOS PAGOS POR CAPACIDAD

5. Posible subida para nueva capacidad firme

AMENAZASAL RÉGIMEN ESPECÍFICO

4. Resultado recursos y laudos internacionales

90

100

110

120

130

140

R. Unido Alemania Francia UE EspañaItalia

Fuente: elaboración a partir de datos de CNMC y Eurostat. elEconomista

Tarifa eléctrica equilibrada y precio descendiente REE revisará unos 500 kilómetros de la red eléctrica con drones

T. D. MADRID.

REE ha desarrollado dos proyec-tos de uso de drones para la ins-pección y el mantenimiento de las líneas eléctricas durante este 2017, y durante el presente 2018 va a ampliar su aplicación, alcan-zando los 500 kilómetros de redes de transporte inspeccionadas por vehículos aéreos controla-dos a distancia.

La compañía cuenta con per-sonal propio capacitado para pilo-tar las aeronaves y ha adquirido tres de estos aparatos. Además, ha diseñado, junto con la empre-sa AeroTools, dos prototipos de dron con funcionalidades avan-zadas y específicas para la ins-pección de las líneas de alta ten-sión: cuentan con un sistema de telemetría hablada que facilita su control.

También ha desarrollado un sistema de encriptación de los canales de comunicación para garantizar la calidad y la seguri-dad de la información, así como un sistema de navegación autó-noma, por el que el aparato reco-noce el entorno y genera su pro-pia trayectoria alrededor del ele-mento a inspeccionar, sin la inter-vención del piloto.

Los regantes activan sus propios planes contra la sequía

T. D. MADRID.

Si el Ministerio de Agricultura está revisando los planes contra la sequía, los regantes están acti-vando los suyos: la Federación Nacional de Comunidades de Regantes (Fenacore) ha activa-do un protocolo de actuación para que cada comunidad ponga en marcha su propio plan de ges-tión de sequía, con las medidas oportunas para hacer frente con anticipación a la falta de lluvias.

Los planes de sequía de las diferentes demarcaciones hidro-lógicas recogen medidas de actua-ción, pero no de prevención. Y con la deceisión tomada por los regantes –anunciada por el pre-sidente de Fenacore, Andrés de Campo, en una jornada mono-gráfica sobre sequía organizada-por la Sociedad Española de Pre-sas y Embalses (Seprem)–, éstos toman la iniciativa para llevar adelante una planificación de la campaña de riego que minimi-ce los perjuicios económicos que ocasiona la falta de lluvias.


Empresas & Finanzas

www.viborapadel.com

Vibor-A es una empresa con sede en la Comunidad de Madrid que se dedicaa la fabricación y comercialización de productos relacionados con la práctica delpádel con una clara vocación exportadora. Desde sus inicios, a finales de 2011,siempre apostó por la calidad, posicionándose rápidamente como una de lasmarcas más valoradas del sector. El pasado año, el prestigioso rotativoeconómico Financial Times situó a Vibor-A en el puesto 80 entre las 1.000empresas europeas que más rápidamente crecieron en ingresos en el periodo2012-2015. En la actualidad, algunos modelos de palas Vibor-A como BlackMamba y Yarara forman ya parte del imaginario colectivo... Son auténticosiconos de la historia actual del pádel.

VIBOR-AInnovación y calidad al servicio del pádel

José Antonio Gutiérrez Director de Relaciones Institucionales de Vibor-AJorge Gutiérrez Director ejecutivo de Vibor-A

¿Cuál fue el objetivo con elque nació Vibor-A Pádel?

Desde un principio tuvi-mos claro que no queríamostrabajar para sacar a floteuna marca más. Nuestro sue-ño, hecho realidad, siemprefue trabajar, trabajar y traba-jar para conformar una mar-ca que fuese referencia en elsector.

¿La calidad y la innovaciónson la bandera de Vibor-APádel?

Siempre hemos luchadopara que estas dos premisas

fuesen nuestras señas deidentidad. Todos los pasosque hemos dado a lo largode nuestros seis años de vidahan ido en esa dirección,siendo la puesta en funciona-miento de nuestra factoríade Colmenar Viejo el retomás grande al que nos he-mos enfrentado.

¿De qué forma logran con-trolar la calidad y el diseñoen la cadena de produc-ción?

La única manera de con-trolar todo el proceso de pro-

meros en implantarla tecnología de ra-diofrecuencia gra-cias a la inserciónde una etiqueta conuna codificaciónúnica, es decir, supropio DNI, quenos da durante to-do el proceso de fa-bricación la trazabilidad decada una de nuestras palas,sabiendo los materiales y lo-tes usados, así como tiemposde proceso para poder opti-mizar nuestra cadena pro-ductiva, dicha trazabilidad secierra cuando el cliente da dealta la pala adquirida en elapartado de garantías denuestro “Club Víbora”, proce-so necesario para cualquiergestión de post-venta quequiera realizar.

También hemos llegado aacuerdos con grandes multi-nacionales que han desarro-llado materiales de últimageneración como es el casodel material grafénico delGrupo Antolín.

¿Qué productos fabrican ycomercializan destinadosal mundo de la práctica delpádel?

ducción es teniendo fábricapropia. Desde que comenza-mos a fabricar en Vibor-AFactory toda la cadena deproducción está controlada ysupervisada por unos contro-les de calidad rigurosos y porel concepto Liquid, con elque fundimos y suavizamostodas las tecnologías aplica-das para que nuestras palasse asemejen lo más posible auna extensión de las empu-ñaduras. Tener fábrica propiatambién nos facilita desarro-llar nuevos conceptos de in-novación: hemos sido los pri-

Nuestra factoría está dedi-cada exclusivamente a la fa-bricación de palas, pero co-mercializamos una línea detextil masculino en asocia-ción con una marca del pres-tigio de Canterbury, otra detextil femenino que es pro-pia, accesorios y, por último,las pistas, para cuya fabrica-ción tenemos un acuerdo conuna empresa especializada.

Palas, ropa, accesorios, pe-ro también pistas. ¿Han cu-bierto todas las divisionesde negocio del sector?

Únicamente nos falta elcalzado, apartado en el queestamos trabajando para lle-gar a un acuerdo con unamarca especializada de pres-tigio.

¿La marca Vibor-A ha tras-pasado ya fronteras?

Actualmente estamos pre-sentes en unos 20 países tandispares como Nueva Zelan-da y Guinea Ecuatorial. En el2016 abrimos delegación enMiami y a finales de 2017hemos aterrizado en Argenti-na de manera estable. Cree-mos que en un breve espaciode tiempo tendremos dele-

gación en la segundapotencia mundial depádel. Nuestro próxi-mo paso a nivel demercado exterior seráestablecernos en Ita-lia, el mercado euro-peo que más ha creci-do en los dos últimosaños.

¿Está siendo difícilesta internacionali-zación de la marca?

El pádel hasta hacemuy poco tiempo notenía apenas proyec-ción internacional, yesto era un gran hándi-cap para vender nues-tros productos en el ex-terior. Poco a poco seva conociendo en máspaíses y eso nos benefi-cia claramente. Desdenuestros inicios, la in-

tención de Víbor-A fue lucharpor una marca de referenciainternacional. Para ello apos-tamos con la exportación denuestros productos y con elpropio posicionamiento, dan-do un valor añadido a nuestrafabricación ‘Made in Spain’.Actualmente la cuota de mer-cado exterior no llega al 15%pero está claro que, poco a po-co, el mercado irá girando. Yahay muchos países que estánviendo que el pádel no sólo esun deporte, sino un acto so-cial, con todo lo que conlleva.También valoran muy positi-vamente que es de los pocosdeportes, por no decir el úni-co, en el que juegan en la mis-ma proporción tanto hombrescomo mujeres.

¿En qué últimos proyectosestán trabajando?

Dejando a un lado el tra-bajo diario y los proyectos deinnovación que siempre nosocupan, estamos perfilandola puesta en funcionamientode un Centro de Alto Rendi-miento avalado por la Fede-ración Internacional de Pá-del. Estamos también en ple-no desarrollo de nuevos ma-teriales ecológicos para la fa-bricación de palas y ultiman-do la nueva colección de pa-las que verá la luz en el mesde marzo.

Excelencia Empresarial G.H. Remitido


Empresas & Finanzas

Eurofinsa gana un proyecto de bombeo de agua potable en BoliviaSe enmarca en el programa de emergencias del país

eE MADRID.

Eurofinsa ha sido elegida por el Gobierno boliviano para la cons-trucción del sistema de bombeo de agua potable Fisculco que garantizará la cantidad, calidad y continuidad del suministro de agua a más de 426.000 habitan-tes del municipio de Sucre, en Bolivia.

La firma del contrato estuvo encabezada por Evo Morales, presidente de Bolivia, y contó con la participación de dos minis-tros de Estado, autoridades loca-les, dirigentes de movimientos

sociales, funcionarios públicos y técnicos de la empresa de Agua Potable y Alcantarillado de Sucre.

Durante el transcurso del acto, el Morales indicó que “el nuevo sistema de bombeo costará 24 millones de bolivianos (2,9 millo-nes de euros) y cuando Eurofin-sa nos entregue la obra dentro de diez meses, suministrará 500 litros por segundo de agua para la ciudad.”

El proyecto, enmarcado en el programa de emergencias del Gobierno de Bolivia, consta de cinco componentes: obra de toma, línea de impulsión, cárca-mo de bombeo, un desarenador y un equipo eléctrico que capta-rá las aguas de los ríos Ravelo y Potolo en las inmediaciones de la comunidad Fisculco, según una nota de Eurofinsa.

426.000

HABITANTES El nuevo sistema de bombeo de agua potable suministrará a 426.000 habitantes de Sucre.

J. M. / R. E. M. MADRID.

Ferroglobe ha designado como con-sejero no ejecutivo a José María Alapont, expresidente y exconseejro delegdo del fabricante estadouni-dense de componentes de automó-

vil Federal-Mogul. El ejecutivo, que en la actualidad ocupa asientos en los consejos de otras empresas como Ashok Leyland, Manitowoc, Navis-tar, Hinduja Investments and Pro-ject Services e Hinduja Automoti-ve. Precisamente, la multinacional india Hinduja es aliada del Grupo Villar Mir (GVM), accionista de control de Ferroglobe, en el Old War Office de Londres.

Alapont fue presidente y conse-jero delegado de Federal-Mogul

entre 2005 y 2012. Antes ocupó el cargo de consejero delegado de Iveco, la filial de vehículos indus-triales de Fiat. Inició su carrera pro-fesional en Ford en 1974.

Ferroglobe, especializada en ferroaleaciones de la que la familia Villar Mir controla el 55 por cien-to del capital, aprobó el pasado 26 de octubre el nombramiento de un nuevo consejero independiente para ocupar la vacante del expresiden-te Alan Kestenbaum. El elegido para

este puesto ha sido Alapont. Con ello, el consejo de Ferroglo-

be pasa de nueve a 10 miembros, de los que seis son independientes (Greger Hamilton, Javier Monzón, Bruce L. Crockett, Donald Barger Jr., Stuart Eizenstat y el propio Ala-pont), tres dominicales por GVM (Javier López Madrid, presidente ejecutivo, Juan Villar-Mir y Manuel Garrido) y el consejero delegado Pedro Larrea, cuyos derechos de voto están limitados.

Ferroglobe ficha a Alapont, expresidente de Federal-MogulNombrado como nuevo consejero no ejecutivo de la filial de GVM

car su cartera con el punto de mira en Oriente Medio y Latinoaméri-ca, aunque también en España y en algunos países de África. En esta línea, Abengoa se halla a la espera de que la Autoridad de Electricidad y Agua de Dubai (DEWA) y Mas-

dar adjudiquen el contrato para la operación y el mantenimiento de la mayor planta fotovoltaica del mundo, Mohammed bin Rashid Al Maktoum Solar Park (Fase III), ubi-cada en el emirato. La firma anda-luza, en alianza con un grupo chino,

figura como favorita para ganar este proyecto, por el que puja Acciona y que se valora en 500 millones.

Abengoa también se halla en la puja por el proyecto solar Noord Midelt, en Marruecos, con una capa-cidad de 800 megavatios (MW) y cuyo presupuesto superaría los 1.500 millones. A través de Abener Ener-gía, ha unido fuerzas con la japone-sa JGC Corporation, en un proce-so por el que también lucha Sener. Mientras, en Argentina, donde cuen-ta con Teyma, busca crecer con la potabilizadora General San Mar-tín, por más de 200 millones, y la electrificación de la línea ferrovia-ria San Martín, por unos 400 millo-nes. Asimismo, sondea importan-tes proyectos de agua en Arabia Saudí o contratos eléctricos en Jor-dania.

Planta de Abengoa en Sanlúcar la Mayor, en Sevilla. FERNANDO RUSO

J. Mesones / R. Esteller MADRID.

Abengoa está poco a poco norma-lizando su actividad y se prepara para engordar una cartera diezma-da por la crisis que a punto estuvo de liquidarla. La compañía andalu-za se halla en estos momentos posi-cionada en distintas licitaciones de energía y agua en el mundo con un valor que supera los 2.500 millones de euros. En el mapa de actuación emergen países como Argentina, Dubai, Arabia Saudí, Túnez, Perú, Marruecos o Jordania.

Tras la reestructuración financie-ra, el plan industrial de Abengoa supone su regreso a la origen de la compañía, con el foco dirigido al negocio de construcción e ingenie-ría y, más concretamente, en cua-tro segmentos: construcción de plan-tas energéticas (solares, híbridos, ciclos combinados, cogeneración...); agua (desaladoras, tratamiento y conducción); transmisiones (eléc-tricas, telecomunicaciones, ferro-viarias...); y mantenimiento de las instalaciones que desarrollan.

Con esta estrategia, y a pesar de que la refinanciación no se consu-mó hasta finales de marzo de 2017, Abengoa logró sumar el año pasa-do una cartera de negocio de entre 1.400 y 1.500 millones de euros. Hasta septiembre, los datos oficia-les arrojan una contratación de 1.100 millones. Entre los proyectos que se ha adjudicado más relevantes sobresalen las desaladoras en Marruecos, por más de 300 millo-nes, en Arabia Saudí por alrededor de 240 millones, y en Omán, por más de 80 millones, así como el con-trato de ingeniería y construcción de la primera planta que produci-rá biocombustibles a partir de resi-duos sólidos urbanos en Estados Unidos para Fulcrum Bioenergy.

Ahora, la ingeniería que preside Gonzalo Urquijo aspira a multipli-

Abengoa lucha por proyectos de agua y energía por más de 2.500 millonesLa ingeniería sevillana aspira a contratos en Argentina, Dubai o Marruecos

La filial de Medio Ambiente reduce su capital para evitar la disolución Abeinsa Infraestructuras Medio Ambiente (Abeima), filial de Aben-goa, acometió el pasado 16 de enero una reducción de capital de 144 millones de euros, equivalentes al 45,86 por ciento, con lo que el re-sultante se limita a 170 millones. Esta operación se ha hecho, según explican fuentes conocedoras, para evitar que la sociedad se pudiera ver obligada a su resolución como consecuencia de que las pérdidas dejen reducido el patrimonio neto a una cantidad inferior a la mitad del capital social, según recoge la Ley de Sociedades de Capital.

José María Alapont. EE


Empresas & Finanzas

El operador del grupo Telefónica ya ofrece contenidos en 4K (como el Partidazo) sin que los usuarios que dispongan de televisores com-patibles puedan disfrutarlo con toda

la riqueza de detalles debido a la ausencia de dicho descodificador especial.

Renovación tecnológica Que el Mundial de Fútbol sea una noticia excelente para los fabrican-tes de televisores no se limita a Espa-ña, sino que tiene un alcance glo-bal. En la reciente feria del CES de Las Vegas, fuentes de Samsung ase-guraron que el Mundial de Fútbol incidiría directamente en las ven-tas con un incremento notable de la demanda, especialmente dirigi-

dos hace equipos 4K o con panta-llas superiores a las 50 pulgadas.

En el caso de Latinoamérica, los repuntes en años mundialistas resul-tan más sobresalientes que los regis-trados en España.

Meses atrás, cuando se confirmó la presencia de Colombia en el Mun-dial de Rusia, el presidente de Fede-ración Nacional de Comerciales (Fenalco) lo celebró como un acon-tecimiento muy feliz para la indus-tria de los televisores. Algo pareci-do ocurre en Perú, selección nacio-nal que hace 35 años que no dispu-

Rusia 2018 animará a millones de hogares a renovar sus viejos televisores por otros ya equipados con tecnología 4K o con pantallas de más de 50 pulgadas. El repunte de las ventas superará el 20%

LOS FABRICANTES DE TV PREVÉN ‘GOLEAR’ GRACIAS AL MUNDIAL

Antonio Lorenzo MADRID.

Los principales fabricantes de tele-visores esperan incrementar este año sus ventas e ingresos en Espa-ña de forma relevante gracias al reclamo del Campeonato Mundial de Fútbol Rusia 2018. Basta con con-sultar las estadísticas comerciales de años atrás para comprobar que cada cuatro años se produce un repunte en el negocio de entre el 15 y el 20 por ciento que coincide con el campeonato. Según explican fuen-tes del mercado, “este tipo de even-tos anima a las familias a renovar sus televisores y este verano no será una excepción”.

Para incentivar la demanda, los grandes del sector promocionarán los motivos futbolísticos en las cam-pañas publicitarias que inundarán los medios de comunicación y gran-des superficies en los próximos meses.

Las mismas fuentes indican que los descuentos medios de los pre-cios de los televisores oscilarán entre el 30 y el 40 por ciento, en función del tamaño de la pantalla y la tec-nología de la misma.

En esta ocasión, el principal moti-vo de las familias para adquirir un nuevo televisor no sólo estará rela-cionado con el fútbol sino también con la tecnología de ultra alta defi-nición (4K). Todos lo partidos del Mundial se emitirán por primera vez en este formato, aunque solo podrán disfrutar de la riqueza de esta calidad los que dispongan de un televisor compatible con dicha tecnología.

Por lo pronto, añaden los mismos portavoces del sector, tres de cada cuatro televisores que se esperan vender este año en España serán compatibles con 4K/UHD. Salvan-do las distancias, el fenómeno podría ser comparable con lo que en su momento representó la migración de la televisión en blanco y negro a color, o la llegada de las pantallas planas frente a los televisores tra-dicionales. Este impulso en las ven-tas ya se ha dejado sentir el pasado Black Friday, fecha en la que se regis-tran las mayores ventas de la indus-tria tecnológica del año.

Movistar España también prevé actualizar su equipamiento para acompañar esta tendencia tecnoló-gica del mercado. En concreto, la teleco lanzará en primavera su des-codificador 4K de forma masiva, dispositivo también capaz de sopor-tar imágenes en ultra alta defini-ción con alto rango dinámico (HDR).

ta una fase final del Mundial y que, según datos del sector, se prevén duplicar el número de televisores en aquel país. De hecho, ese repun-te ya se ha percibido en las ventas durante las pasadas navidades.

En el ánimo de los consumidores no solo influye el hecho de que su selección nacional dispute el Mun-dial para comprar un nuevo televi-sor, sino que este impulso adquie-re más fuerza cuando su equipo parte entre los favoritos. Ese fue el caso de España en 2010, cuando venía de ganar la Copa de Europa de Naciones y los aficionados se las prometían felices con el equipo de Vicente Del Bosque. Así, en los años 2007, 2008 y 2009 las ventas de tele-visores en España fueron de 3,75, 3,37 y 3,86 millones de unidades, respectivamente, y el mercado se disparó en 2010 hasta los 5,33 millo-nes de unidades.

Quien tardará mucho tiempo en olvidar la atribulada clasificación de Argentina para el Mundial 2018 será la marca Noblex, que meses atrás lanzó una campaña publicita-ria por la que prometía devolver el importe del televisor si el equipo de Messi se quedaba en la cuneta. En el último partido, el combinado albi-celeste logró su pase y Noblex res-piró de alivio.

Realidad virtual El Mundial de Rusia, que arranca-rá el 14 de junio y celebrará la final el 15 de julio, no solo se emitirá en 4K sino que también permitirá a los espectadores disfrutar de la reali-dad virtual, con grabaciones en 360 grados. Para lograrlo, cada encuen-tro contará con imágenes en tiem-po real de 40 cámaras de forma simultánea. Los espectadores que quieran disfrutar de la experiencia debería disponer de unas gafas espe-ciales de Realidad Virtual (VR), cuyo precio ronda los 120 euros.

Además de la venta de televiso-res, la cita mundialista también ben-dice de forma tradicional otros nego-cios como los bares y la comida a domicilio, entre otros. Pero eso es otra historia.

Los fabricantes de televisores ya percibieron el efecto mundialista en el ‘Black Friday’

Fuente: elaboración propia. elEconomista

Estacionalidad de las ventas de televisoresPrevisión de 2018 respecto los dos años anteriores

SEMANA 20

201620172018

21 22 23 24 25 26 27 28

Rebajas del 40% para ver la ‘Superbowl’

Las principales marcas de te-levisores han lanzado estos días sus ofertas especiales vinculadas con la Superbowl, el partido de fútbol america-no más esperado del año. Así, LG ofrece sus Ultra HD OLED de 65 pulgadas a 2.696 dóla-res frente a los 4.496 dólares que suele costar sin promo-ciones. Samsung hace lo pro-pio con su 4K TV de 40 pul-gadas por 447 dólares, frente a los 649 dólares habituales. Por su parte, Sharp promocio-na su televisor de 50 pulga-das HDR UHD Smart LED por 499 dólares, con un descuen-to de 200 dólares.

ALAMY


Empresas & Finanzas

Iberia y Binter llevan su pacto a las rutas entre las islas de Canarias

eE. MADRID.

Iberia y Binter acaban de ampliar su acuerdo de código comparti-do. De esta forma, Iberia se con-vierte en la única aerolínea que comercializará los servicios inte-rinsulares en Canarias operados por Binter, y que conectan con los vuelos del grupo Iberia a Gran Canaria y Tenerife.

Esto supone una mejora del producto para los clientes con destino Canarias, que ahora podrán continuar desde Gran Canaria a Lanzarote, Fuerteven-tura, Tenerife y El Hierro en los vuelos operados por Binter. Y lo mismo desde el aeropuerto de Tenerife Norte: Iberia ofrecerá las conexiones operadas por Bin-ter para continuar a Lanzarote, Fuerteventura, Gran Canaria, La Palma, Gomera y El Hierro.

El nuevo convenio firmado entre ambas compañías amplía de forma sustancial el inicial-mente alcanzado en febrero entre ambas aerolíneas y que incluía los vuelos entre Madrid y Gran Canaria operados por el Grupo Iberia, y las conexiones desde Gran Canaria a Agadir, El Aiún, Isla de Sal y Nuakchot, que opera Binter.

Ryanair refuerza las conexiones entre Manchester y España

eE. MADRID.

Ryanair ha anunciado la apertu-ra de dos nuevas rutas que conec-tarán Manchester con los aero-puertos de Almería y Reus, dos veces a la semana, durante la campaña de verano (octubre-junio). Además, en la época esti-val, la compañía ha anunciado un incremento de frecuencias entre la ciudad británica y otras ocho ciudades españolas: Alican-te, Fuerteventura, Gran Canaria, Ibiza, Lanzarote, Málaga, Mallor-ca y Tenerife

Los vuelos se pueden reservar desde el viernes pasasdo a tra-vés de la página web de Ryanair. Coincidiendo con este anuncio, la compañía de bajo coste ha lan-zado otra promoción de billetes a 19,9 euros para volar desde España a Europa hasta abril. Esta-mos encantados de anunciar dos nuevas rutas. Todos los clientes de Ryanair en España pueden disfrutar de tarifas incluso más económicas”, ha declarado Ale-jandra Ruiz, de Ryanair,

2

4

2-3

BUENOS AIRES*

PUNTA CANA(hasta marzo 2018)

MIAMI

NUEVA YORK

BOSTÓN***(marzo-octubre)

LOS ÁNGELES

(marzo-octubre)

OAKLAND****

2 3

2 3

5

2BARCELONA

Norwegian Air Shuttle Asa TotalLevel

SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBREJUNIO JULIO AGOSTO

18.549

25.291 25.566

24.028 23.401

20.269 21.344

158.448

149.046

12.141

14.334 19.168

26.973 26.01124.743 25.676

Rutas de Level

Rutas de Norwegian

Fuente: Aena, Level y Norwegian.

(*) Empezó con tres vuelos semanales y se ha aumentado. (**) Va a cerrar la ruta. (***) Las tres frecuencias son el verano. (****) Empezó con 3 frecuencias.

elEconomista

La última gran batalla aérea, en cifrasEvolución del tráfico de viajeros de las firmas

Rutas (número de vuelos a la semana durante el año)

Flota actual en El Prat

Level

AIRBUS 330-200

Nº DE PLAZAS TURISTA

Nº DE PLAZAS PREMIUM

TOTAL

2

293

21

314

Norwegian Air Shuttle Asa

BOEING 787-8 DREAMLINER

Nº DE PLAZAS TURISTA

Nº DE PLAZAS PREMIUM

TOTAL

2

243

32

275

Á. Semprún MADRID.

El pasado mes de junio, Level y Nor-wegian abrieron en España la últi-ma gran batalla del sector aéreo europeo: los vuelos de larga distan-cia a bajo coste. Tras siete meses de pugna desde El Prat, el primer balan-ce da la victoria, aunque por la míni-ma, a la marca de IAG. La estrate-gia seguida por enseña que opera Iberia desde su lanzamiento (poner dos aviones a volar desde el primer momento y diversificar destinos) le ha servido para superar en núme-ro de pasajeros a Norwegian, la gran decana del largo radio low cost a EEUU desde Europa (Francia, Dina-marca, Inglaterra, Roma...) en los primeros meses de operación. Así, y a pesar del pinchazo en Punta Cana (Santo Domingo), una ruta que deja-rá de operar en marzo de este año en favor de Norteamérica y Argen-tina, la marca de la familia IAG ha transportado 158.448 viajeros entre Barcelona y el Nuevo Continente de junio a diciembre, 9.402 más que los 149.046 pasajeros registrados por la compañía noruega, según los últi-mos datos publicados por Aena.

“El balance es increíble. La ocu-pación media está por encima del 90 por ciento y la ruta más exitosa está siendo la de Buenos Aires. Level será rentable este año”, aseguró Willie Walsh, consejero delegado de la dueña de Vueling, Aer Lingus y British Airways, durante la pre-sentación en noviembre de la nueva base en el aeropuerto de París-Orly.

A pesar de la euforia mostrada por el consejero delegado de IAG y de la primera victoria numérica, Level tiene en Norwegian un con-trincante muy complicado, que ha demostrado una mayor fortaleza en las rutas entre Barcelona y Califor-nia (Los Ángeles y San Francisco), el mercado en el que compiten direc-tamente y en el que la aerolínea que preside Bjørn Kjos tiene más pre-sencia al llevar más tiempo operan-do en él. Por su parte, Level es una marca de nueva creación con ape-nas ocho meses de vida (empezó a volar en junio de 2017).

Alfons Claver, director de rela-ciones institucionales para España de Norwegian, explica, que “mo cre-emos que se pueda comparar la ope-rativa de Level y la Norwegian desde Barcelona en términos globales. Ellos trajeron sus dos aviones ya el 1 y 2 de junio, mientras que noso-tros trajimos el primero el 5 de junio y el segundo el 22 de agosto, lo que implica casi tres meses de ventaja para la firma que opera Iberia. A su vez, la diferencia agregada entre ambos es muy pequeña por lo que

Level gana la primera batalla por el ‘bajo coste’ a América desde EspañaSube en tráfico de viajeros, pero Norwegian toma ventaja en la recta final del año

ciadas por Level desde su nueva base en París. La marca, que tam-bién volará desde la capital france-sa a Montreal, Martinica y Guada-lupe, será operada por la compañía OpenSkies, del grupo IAG. En un primer momento, la aerolínea de origen noruego programó la nueva ruta París-Nueva York desde el aero-puerto de Charles de Gaulle, que es donde opera, pero decidió cambiar

el aeródromo de origen para recru-decer la guerra con Level.

En esta línea, Norwegian está tra-bajando para conectar El Prat y Bue-nos Aires, que es una de las rutas que mejor le funciona a Level con casi 59.000 pasajeros, y ya ha anun-ciado su desembarco en Barajas, la casa de Iberia. Así, volará a Los Ángeles y Nueva York el próximo verano con cuatro y tres frecuen-cias semanales, respectivamente.

Norwegian lleva unos niveles de ocupación muy superiores. En los meses que hemos operados a la par (dos aviones y cuatro rutas), les hemos ganado claramente”.

Según los datos a los que ha teni-do acceso este diario, en las rutas entre Barcelona y California, la aero-línea noruega ha transportado un 12 por ciento más de viajeros que Level, cuyo tráfico disminuyó en la

recta final del año porque en octu-bre dejó de volar a Los Ángeles y disminuyó las frecuencias de tres a dos en San Francisco en favor de Buenos Aires, que ha pasado de tener tres frecuencias semanales a cinco. En septiembre y octubre, los meses que han competido en igual-dad, Norwegian ha transportado un 11,7 por ciento más de pasajeros que Level. IAG no ha querido rea-lizar comentarios sobre el tráfico

de Level, que ha anunciado una nueva ruta a Boston en verano, que tendrá tres frecuencias a partir de agosto. Hay que destacar que la firma noruega solo vuela a EEUU y en Miami y Nueva York compite en solitario.

Recrudecer la ‘guerra’ directa Norwegian se ve con tanta fuerza para ganar a la marca de IAG, que va a elevar un 77 por ciento su capa-cidad en El Prat a lo largo de 2018 con un avión más a partir de junio y con el cambio de sus dos Dreamli-ner 787-8 de 291 plazas (243 en turis-ta y 32 en premium) por dos 787-9, que tiene capacidad para 341 pasa-jeros por aparato. Level opera en Barcelona con dos A330-200 que tienen 314 plazas y ha anunciado la incorporación de un aparato más a la base catalana después del vera-no de 2018, aunque todavía no ha concretado ni la fecha ni los planes de crecimiento.

Por su parte, Norwegian quiere redoblar la competencia directa con Level y no sólo va a aumentar de seis a diez las frecuencias a Califor-nia, si no que ha decidido abrir una ruta entre el aeropuerto de Paris-Orly y Nueva York para hacer som-bra a una de las nuevas líneas anun-

La firma que opera Iberia cierra la ruta a Punta Cana, abre a Boston y refuerza Buenos Aires

La aerolínea de origen noruego redobla su ‘guerra’ contra IAG en París, Madrid y Barcelona


Empresas & Finanzas

Á. Semprún MADRID.

Iberia reclama más espacio en el aeropuerto de Ciudad de México para seguir creciendo y volar hasta tres veces al día todo el año. Duran-te la semana de Fitur, el presiden-te de la aerolínea de bandera, Luis Gallego, se reunió con el secreta-rio de Turismo azteca, Enrique de la Madrid, para negociar la obten-ción de más slots (derechos de des-pegue y aterrizaje) en el aeródro-mo capitalino y así poder operar 19 frecuencias semanales en la tem-porada de invierno, un 90 por cien-to más que las 10 conexiones sema-nales que realiza actualmente (2 vuelos diarios en ambos sentidos).

El aeropuerto internacional de la Ciudad de México es uno de los más saturados de América Latina por lo que no es fácil conseguir derechos de operación para todo el año. Por ejemplo, Air Europa anunció en 2014 su intención de abrir una ruta directa entre Madrid y la rebautizada Ciudad de Méxi-co pero no consiguió slots por lo que firmó acuerdo con Aeroméxi-co y vende en su web los vuelos que opera la aerolínea azteca entre

ambas ciudades. Air Europa tiene vuelos directos a Cancún. En este sentido, el año pasado Iberia logró aumentar a 17 las frecuencias que

volaba en verano a la capital tras alquilar los slots (derechos asigna-dos) a otras compañías, una estra-tegia que no quiere seguir.

Las negociaciones ya han dado sus primeros frutos y la aerolínea del grupo IAG ha conseguido más derechos de aterrizaje y despegue para la temporada de verano, por lo que entre mayo y septiembre operará 19 frecuencias semanales volado tres veces al día cinco días a la semana y dos días, dos. Así, aumenta en dos frecuencias las

operadas el pasado verano. “De momento los slots son para la tem-porada de verano, pero la inten-ción es mantenerlo más allá si se consiguen los derechos para invier-no también”, explican a este dia-rio fuentes cercanas a la compañía aérea conocedoras del proceso de negociación.

Potenciar América Latina Con estas nuevas frecuencias, Ibe-ria refuerza México como su prin-cipal destino de América Latina al

Pie de foto. EE

Iberia reclama más espacio en México para volar tres veces al día todo el año Negocia con el gobierno azteca más ‘slots’ para operar 19 frecuencias en invierno

La aerolínea lidera en el país y anuncia más conexiones para la temporada de verano

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ser el país al que vuela más veces a la semana y donde ha registrado un 6,6 por ciento de aumento en el trá-fico de viajeros hasta los 438.588, lo que implica que transporta casi el doble que su principal competi-dor: Aeroméxico.

El segundo mercado por impor-tancia es Argentina (Buenos Aires), donde tiene 14 frecuencias que va a aumentar a finales de este año tras el fuerte crecimiento registra-do por el mercado en 2017. Según los datos de Aena, Iberia transpor-tó más de 441.000 de pasajeros entre Madrid y Buenos Aires (y viceversa) a lo largo del año pasa-do, lo que implica un alza del 10,8 por ciento con respecto a 2016. Si se suman los pasajeros transporta-dos por Level desde Barcelona, la low cost que opera Iberia, el tráfi-co subió un 14,7 por ciento hasta superar el medio millón.

Así, la aerolínea española ha anunciado que ofrecerá tres vue-los más en la ruta Madrid-Buenos Aires a partir de noviembre de 2018, hasta alcanzar las 17 frecuencias semanales, y que también el pró-ximo año incorporará la clase Turis-ta Premium a los viajes con la capi-tal argentina.

“América Latina es la razón de ser de Iberia, porque allí tenemos desplegada el 50 por ciento de nues-tra capacidad”, aseguró Luis Galle-go durante la presentación de las nuevas frecuencias a Buenos Aires.

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Empresas & Finanzas

Ingvar Kamprad, fundador de Ikea REUTERS


La inicial de su nombre y su apelli-do forman parte de la denomina-ción del imperio que él mismo creó con apenas 17 años: Ikea, el gigan-te sueco de muebles. La octava per-sona más rica del mundo, según el índice que elabora Bloomberg, Ingvar Kamprad, falleció ayer a los 91 años de edad. A pesar de la fortuna que amasó, Kamprad es conocido en Suecia, su país natal, por su modo de vida austero. “Creo que no tengo nada que no haya comprado en un mercadillo”, aseguró durante una entrevista para el canal sueco TV4 en una de sus últimas intervencio-nes. Precisamente, ese perfil auste-ro es el que trató de insuflar a su negocio, Ikea, que combina mue-bles de diseño y funcionales a pre-cios asequibles.

Kamprad nació en 1926 en una familia de granjeros (creció en una granja llamada Elmtaryd, que expli-ca la E de Ikea, siendo la última A la inicial del pueblo donde se crió, Agunnaryd); mostrando desde pequeño una habilidad innata para los negocios. Con apenas cinco años vendía cerillas y con 17 abrió la pri-mera tienda Ikea, el embrión de lo que más tarde sería su imperio.

Nada despilfarrador Según recoge Bloomberg, Kamprad se caracterizó a lo largo de su vida por detalles como conducir un viejo Volvo pese a su fortuna, por viajar en clase turista, por no usar nunca traje y corbata o por reciclar bolsas de té. Una moderación que, de algún modo, quedó reflejada también en la cultura corporativa de Ikea, donde sus empleados aún siguen el folle-to escrito por su fundador en 1976, que reza que desperdiciar recursos es un pecado mortal.

En declaraciones a esta agencia de noticias, quien fuera su asisten-

Fallece Ingvar Kamprad, fundador de Ikea y octava fortuna del mundoPese a su riqueza, su perfil era austero y así lo trasladó a la cultura de su imperio

te durante diez años de su carrera, Brodin, asegura que Kamprad comenzó como un joven de 17 años con dos bolsillos vacíos, pero una tonelada de iniciativa empresarial. “Solía decirme que nunca supo que sería tan grande”, asegura.

Con su empeño levantó de la nada la mayor cadena de muebles del mundo, una red que en la actuali-

dad cuenta con 412 tiendas y 149.000 empleados en un total de 49 países y regiones.

Ikea se precia de consumir el 1 por ciento de toda la madera que se comercializa cada año en el mundo y de ser, con su catálogo, el autor de la publicación que más copias tira, desde hace algún tiem-po más que la Biblia, con más de

200 millones de unidades al año. “Su legado será admirado por

muchos años y su idea de crear un día a día mejor para la gran mayo-ría seguirá guiándonos e inspirán-donos”, afirmó Jesper Brodin, direc-tor ejecutivo y presidente del grupo Ikea.

Incidiendo en su interés por mejo-rar la calidad de vida de la clase

media, el primer ministro sueco, el socialdemócrata Stefan Löfven, tam-bién recordó la figura del fundador de Ikea en un comunicado difun-dido a través de la agencia de noti-cias sueca TT. “Kamprad fue un empresario único que significó mucho para la economía sueca y que hizo la decoración de interio-res accesible para la mayoría, no sólo para unos pocos”, recalcó Löfven.

No tenía ninguna función opera-tiva en Ikea desde el año 1988, pero seguía aportando al negocio como asesor y compartiendo sus conoci-mientos y con sus compañeros. “Llo-ramos la pérdida de Ingvar, funda-dor y amigo”, espetó Jesper Brodin, CEO y presidente de Ikea Group. “Su legado”, continúo, “será admi-rado durante años y su visión –crear un día a día mejor para la mayoría–

seguirá guiándonos e inspirándo-nos”, añadió.

También recibe críticas Sin embargo, esa búsqueda cons-tante del ahorro, que ha trasladado a su negocio, le ha procurado tam-bién críticas en su país natal, de donde Kamprad emigró a Suiza en 1973 (y hasta 2014) para evitar las elevadas cargas fiscales propias de los países nórdicos.

De forma similar, su cadena de muebles ha sido objeto de críticas de activistas e inversores por está controlada a través de fundaciones con sede en países con regímenes fiscales más bajos, como Holanda, Luxemburgo y Liechtenstein. Ikea también recibió quejas tras recono-cer en 2012 que había empleado, conscientemente, a presos políti-cos de República Democrática Ale-mana entre 1982 y 1987.

Abrió la primera tienda con 17 años, hoy existen 412 establecimientos en 49 países


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Bolsa & Inversión

Fernando S. Monreal MADRID.

2017 puede pasar a la historia como uno de los años en los que el baile corporativo ha movido un volumen más elevado. Según los datos ofrecidos por Bloomberg, las fusiones y adquisiciones que se han producido en el conjunto del año dentro de las fronteras del país ha rondado los 16.000 millo-nes de euros.

Una cifra a la que podría aña-dirse, al menos, los 35.000 millo-nes de euros de la última oferta de compra por Abertis –ACS a tra-vés de Hochtief ha sido quien la ha realizado, aunque Atlantia ha anunciado recientemente que plantea mejoras en las condicio-nes que ha ofertado en su opa–.

Sea quien sea el vencedor de esta operación, en el peor de los casos, el volumen total movido por las operaciones de fusiones y adquisicio-nes en Espa-ña ascendería en el ejercicio hasta los 51.000 millones de euros, una cifra superior a la regis-trada en los últimos diez años.

Y es que, desde que en el año 2007 se logra-ran captar 107.000 millones con las operaciones de este tipo, no se ha vuelto a conseguir nunca supe-rar esta histórica cota.

El ritmo de la recuperación eco-nómica ha sido clave de cara a que las compañías españolas se hayan mostrado tan partidarias a estas operaciones. “Los datos reflejan la evolución positiva del mercado español y cómo, tras la travesía del desierto, la reactivación del mer-cado de fusiones y adquisiciones se ha ido confirmando”, señala Ramón Galcerán, socio director nacional de Financial Advisory de Grant Thornton, una firma de ser-vicios de auditoría, consultoría y asesoramiento fiscal legal y finan-ciero.

El número de operaciones que ha llevado esta cifra a dichos nive-les tampoco ha llegado a superar la cota marcada en 2007. Pero de confirmarse las operaciones pla-

n e a d a s hasta ahora, t a m b i é n podría superar-lo y batir así un nuevo récord. De hecho, nunca antes en los últimos doce años, se habrían regis-trado tantas operaciones de este estilo en nuestro país.

La financiación disponible a bajo precio, la mayor estabi-lidad política a lo largo de gran parte del ejercicio (el proceso sobe-ranista de Cataluña alteró a final de año esta situación) y las positi-

vas expectativas de crecimiento económico son algunas de las razo-nes a las que aluden los expertos para explicar que se hayan alcan-zado dichas cotas en España.

En este sentido, según aseguran desde Grant Thornton, “la empre-sa española es la tercera de la UE más proclive a protagonizar una operación de fusiones y adqui-siciones”.

“De hecho”, aseguran desde la propia firma, “el 10 por ciento de los empresarios españoles pensó en reali-zar fusiones y adquisicio-nes en 2017, frente al 17 por ciento de Alema-nia y el 16 por ciento de Italia, que ocupan el primer y segun-do puesto de toda

la Unión Europea. Aunque de momento no puede

hablarse de grandes volúmenes, uno de los sectores donde los expertos ven una concentración en España es en el inmobiliario, donde está pendiente ahora la opa lanzada por Inmobiliaria Colonial sobre Axiare.

A nivel global Una situación parecida se da en el conjunto de la economía global. Las operaciones de fusiones y adquisiciones en el mundo rondaron los 3,5 billo-nes de dólares en 2007, según

los datos recogidos por Thomson Reuters y Bloomberg.

Esta cifra supone un ligero retro-ceso respecto a las cifras registra-das en 2016, sin embargo, se man-tiene a un elevado nivel: supone conseguir el cuarto año consecu-

tivo por encima de los 3 billones de dólares. Todo ello gracias

al elevado número de ope-raciones visto en diciem-

bre y, sobre todo, gracias al tamaño de las mis-mas.

No en vano, en el último mes del año se anunció la adquisi-ción por parte de Dis-ney de los activos de entretenimiento de Fox por un valor de

68.400 millones de dólares y el acuerdo

entre CVS y Aetna por 67.800 millones de dóla-

res. En este contexto, el sector

financiero fue el sector más activo en 2017 al captar 871.600 millones en transacciones de este

Las empresas españolas, las terceras de Europa más proclives a fusiones La opa a Abertis elevará el volumen movido por el ‘baile corporativo’ en España a niveles de 2007

De confirmarse las operaciones anunciadas, el número también ascendería a niveles históricos

VALOR OPERACIÓN 36.692

MILLONES

FECHA 11/04/2007

COMPAÑIA ADQUIRIDA ENDESA

ACCIONA /ENEL


MILLONES

FECHA 15/03/2007

COMPAÑIA ADQUIRIDA ALTADIS

IMPERIAL BRANDS


MILLONES

FECHA 17/07/2012

COMPAÑIA ADQUIRIDA AIRTEL

VODAFONE

ISTOCK

FUSIONES

LAS MAYORES OPERACIONES

CORPORATIVAS DE LA HISTORIA EN ESPAÑA

Hay financiación disponible a bajo precio, estabilidad y expectativas de crecimiento

EL ECONOMISTA LUNES, 29 DE ENERO DE 2018 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 21

Bolsa & Inversióntipo. Es decir, movió cerca de una cuarta parte del volumen global total de todo el ejercicio.

En Europa, además de la opera-ción entre Abertis y Hochtief o Atlantia, también destaca la firma-da entre Luxottica –la empresa fabricante de Ray Ban– y Essilor –el fabricante francés de lentes–.

Donde si se ha visto un retroce-so más reseñable ha sido en la acti-vidad transfronteriza. Se ha pro-ducido una ligera reducción en el número y en el valor de este tipo de acuerdos.

“La actividad transfronteriza de fusiones y adquisiciones totalizó 1,3 billones durante todo el año 2017, una disminución del 10 por ciento en comparación con el año 2016 y el ejercicio más lento para fusiones y adquisiciones transfron-

terizas desde 2014”, afirman desde Reuters.

¿Hasta cuándo? Sin embargo, la pregunta que ana-listas e inversores se hacen ahora es: ¿hasta cuándo se darán estas positivas condiciones en el mer-cado?

Desde la firma helvética Credit Suisse aseguran que con los cam-bios que se avecinan en materia de política fiscal y, sobre todo, mone-taria “la actividad de fusión y adquisición financiada por la deuda probablemente se ralenti-zará” a lo largo de los próximos meses.

E igual opinan desde Lyxor, desde donde afirman que “con los riesgos regulatorios de nuevo en el mapa, las operaciones de fusio-nes y adquisiciones no se pueden dar por hecho”.

A nivel global, las operaciones corporativas rondaron los 3,5 billones de euros

Nº de operaciones Volumen (miles de millones de € )

Fuente: Bloomberg. elEconomista

2017 puede ser un año histórico de completarse la operación sobre AbertisFusiones y adquisiciones ya cerradas

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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

468

383

58.644

107.915

27.66024.815

10.877

28.231

15.68611.232

30.003 27.65525.071

15.961

63.585

Nº de operacionesOperaciones pendientes: Volumen (miles de millones de € )


MILLONES

FECHA 15/01/1999

COMPAÑIA ADQUIRIDA BCH

BANCO SANTANDER


MILLONES

FECHA 15/03/2006

COMPAÑIA ADQUIRIDA CALPE I.

UNIÓN DE VALORES

ADQUISICIONES


MILLONES

FECHA 21/02/2007

COMPAÑIA ADQUIRIDA METROVACESA

SACRESA

ISTOCK


Bolsa & Inversión Baidu, primera compañía china en cartera

Fuente: elaboración propia con datos de Bloomberg elEconomista

26 enero. Rentabilidad (%)CARTERA ACTUAL

ACSAlphabetAppleAmundiCap GeminiCellnex TelecomComcastEngieEssilor InternatFacebookFerrovialFreseniusHalliburtonInditexIntesa SanpaoloRoyal DSMRoyal Dutch ShellRyanair HoldingsShireStandard Life Aberdeen

0,83100,2458,86

4,3649,36

1,8541,33

-13,501,11

51,518,82-1,23

30,78-8,976,4051,5314,23-3,67

-15,900,16

7 SEP. 12 OCT. 13 OCT. 26 OCT. 4 NOV. 7 DIC. 12 DIC. 26 ENE. 16 FEB. 23 FEB. 17 MAR. 4 ABR. 6 ABR. 7 ABR. 10 MAY. 16 MAY. 3 JUL. 6 JUL. 28 AGO. 1 SEP. 18 SEP. 26 SEP. 27 SEP. 11 OCT. 21 OCT. 12 ENE. 12 ENE.16 MAY.20 ENE. 27 ENE. 8 FEB. 12 FEB. 4 ABR. 12 ABR. 9 MAY. 10 MAY. 24 JUN. 28 JUN. 19 AGO.15 MAR.

43,98

37,3834,09

46,3 47,83 47,0544,75 42,77

34,9432,32

45,148,93

43,52 42,6144,93 43,79 44,49 45,94

48,62

53,91

59,5562,78 62,55 63,14 63,09

72,54 71,29 68,7165,21 65,63 66,01

68,13 67,14 67,5064,90 67,04 67,44

72,02

77,8080,69

2017 2018

Citi8,08%

Rio Tinto2,10%

Aviva-7,904%

Daimler-22,85% e Intesa -42,76%por el Brexit

Prudential1,78%

Renault-11,16%

JPMorgan15,33%

Comcast5,27%Nokia-10,22%

Citi3,55%

Roche30,02%

Palo Alto-26,66%

Delphi15%

Smurfit15,01%

Allergan AXA8,95%

Meliá13,54%

Vinci55,19%

Inditex5,27%

Ryanair6,50%y Ahold-15,54%

AIG-4,87%

IAG11,03%y Nike4,01%

American Tower40%

D. Yebra / F. S. Monreal MADRID.

Casi seis años de exitosa vida sir-ven para confirmar la solidez y la constancia de elMonitor como pro-veedor de ideas internacionales de inversión. La herramienta de elE-conomista, que selecciona las com-pañías más atractivas por funda-mentales de los principales merca-dos, según el criterio del consenso de analistas que reúne FactSet, gana un 82 por ciento desde que nació el 10 febrero de 2012 –sin incluir divi-

dendos y sin restar costes como las comisiones–.

Una rentabilidad que si se anua-liza se convierte en un 10 por cien-to de ganancias por ejercicio, en una cartera que ha evolucionado mucho y en la que las entradas y las salidas de las compañías que la componen se afinan mediante criterios de aná-lisis técnico, a través de los que se fijan los precios de entrada desde el radar de la herramienta –donde permanecen los valores que están bajo vigilancia por sus fortalezas–

La cartera de ‘elMonitor’ supera el 80% de rentabilidad desde su inicioEn sus seis años de vida, la herramienta alcanza un rendimiento anualizado de más del 10%

y los stops (niveles de protección) de ganancias o pérdidas sobre las estrategias que están en cartera, cuando se advierte un deterioro de

los fundamentales o se busca amor-tizar una operativa.

Los resultados obtenidos por elMonitor desde su creación –el 82 por ciento de rentabilidad bruta y el 10 por ciento anualizada– solo son superados por el despilfarro alcista de Wall Street, donde el Dow Jones gana un 107 por ciento desde el 10 de febrero de 2012. Ninguna de las otras referencias baten el com-portamiento de la herramienta de elEconomista. Ni el EuroStoxx 50, que sube un 47 por ciento en ese

periodo, ni el MSCI World, que repunta un 76 por ciento, siguen el ritmo de elMonitor.

Más allá de la cosecha conjunta, entre las estrategias propuestas durante la historia de la herramien-ta hay hitos reseñables –ver gráfi-co–, como el 152 por ciento que se ganó con Gilead y el 94 por ciento que se recogió con Celgene. Ambas operativas se cerraron en 2014.

O como Airbus, que hizo saltar su stop loss tras la devaluación del yuan por parte de las autoridades

Los fundamentales señalan qué comprar mientras que el técnico afina cuándo hacerlo


10 de febrero de 2012

Caterpillar

Enagás

Airbus

Ferrovial

Grifols

Home Depot

LVMH

McDonald's

Repsol

Volkswagen

CARTERA INICIAL

Rentabilidad acumulada en bolsa desde el 10/02/2012

Gilead ganóun 150% SALEN

ENTRAN

ENT

RA

NSA

LEN

AMADEUS26%

6 MAR.

RIO TINTO-7,32%

VERIZON1,29%

BAIDU-11,36%

ACERINOX-9,8%

VOLKS- WAGEN53,40%

UNITED TECH.24,2%

ACERINOX-15,0%AIRBUS104,9%BOEING8,3%CARREFOUR-16,1%DAIMLER-17,6%ORANGE -13,1%SHIRE-13,7%

FERROVIAL42,0%

Kinder Morgan-14,28%

Vinci 16,76%

Priceline 80,60%

Linde-17,38%

McKesson-16,95%

ING-13,52%

Acerinox-9,81%

10 MAR. 23 MAR. 28 ABRIL 29 ABRIL 5 MAYO - 15 JUNIO 16 JUNIO 29 JUNIO 8 JULIO 23 JULIO 27 JULIO 14 AGO. 24 AGO. 18 SEP. 22 SEP. 22 OCT. 5 NOV. 11 NOV. 25 NOV. 15 DIC. 17 DIC. 7 ENE. 11 ENE. 14 ENE. 19 ENE.21 SEP.15 OCT. 27 OCT. 14 NOV. 28 NOV. 12 DIC. 23 DIC. 7 ENE. 15 ENE. 29 ENE. 3 FEB. 13 FEB.8 DIC.

BMW-15,38%

SCHLUM- BERGER-21,07%

GILEAD152,4%

ARCELOR-MITTAL-18,64%

TÉCNICAS REUNIDAS-8,91%

QUAL- COMM4,5%

ALLIANZ29,65%

2014 2015 2016

46,75

53,0256,74 59,02 57,43

50,8354,72

51,86 51,7556,30

58,4362,07

66,7971,98 71,28 72,92

63,38 62,33 63,2561,29 59,97 58,85

69,5464,65 64,77

48,16

58,9156,59

53,29

60,42

66,30 66,4464,25 65,82

61,42 62,58

49,9847,63

44,5940,70


Bolsa & Inversión


26 enero. Rentabilidad (%)CARTERA ACTUAL

ACSAlphabetAppleAmundiCap GeminiCellnex TelecomComcastEngieEssilor InternatFacebookFerrovialFreseniusHalliburtonInditexIntesa SanpaoloRoyal DSMRoyal Dutch ShellRyanair HoldingsShireStandard Life Aberdeen

0,83100,2458,86

4,3649,36

1,8541,33

-13,501,11

51,518,82-1,23

30,78-8,976,4051,5314,23-3,67

-15,900,16

7 SEP. 12 OCT. 13 OCT. 26 OCT. 4 NOV. 7 DIC. 12 DIC. 26 ENE. 16 FEB. 23 FEB. 17 MAR. 4 ABR. 6 ABR. 7 ABR. 10 MAY. 16 MAY. 3 JUL. 6 JUL. 28 AGO. 1 SEP. 18 SEP. 26 SEP. 27 SEP. 11 OCT. 21 OCT. 12 ENE. 12 ENE.16 MAY.20 ENE. 27 ENE. 8 FEB. 12 FEB. 4 ABR. 12 ABR. 9 MAY. 10 MAY. 24 JUN. 28 JUN. 19 AGO.15 MAR.

43,98

37,3834,09

46,3 47,83 47,0544,75 42,77

34,9432,32

45,148,93

43,52 42,6144,93 43,79 44,49 45,94

48,62

53,91

59,5562,78 62,55 63,14 63,09

72,54 71,29 68,7165,21 65,63 66,01

68,13 67,14 67,5064,90 67,04 67,44

72,02

77,8080,69

2017 2018

Citi8,08%

Rio Tinto2,10%

Aviva-7,904%

Daimler-22,85% e Intesa -42,76%por el Brexit

Prudential1,78%

Renault-11,16%

JPMorgan15,33%

Comcast5,27%Nokia-10,22%

Citi3,55%

Roche30,02%

Palo Alto-26,66%

Delphi15%

Smurfit15,01%

Allergan AXA8,95%

Meliá13,54%

Vinci55,19%

Inditex5,27%

Ryanair6,50%y Ahold-15,54%

AIG-4,87%

IAG11,03%y Nike4,01%

American Tower40%

chinas en agosto de 2015, dejando una rentabilidad del 105 por cien-to. Y también Priceline.com, que salió hace cerca de tres años con unas ganancias del 83 por ciento.

‘Stops’ para salvar beneficios Entre los valores que componen la cartera que propone actualmente elMonitor, Alphabet va camino de fijar otro hito como estrategia de la herramienta. La operativa abierta sobre sus acciones el 26 de septiem-bre de 2014 acumula una rentabi-lidad del 100 por ciento. Y, de momento, la continuidad de la matriz de Google en elMonitor está garantizada, ya que conserva una de las recomendaciones de compra más claras entre las grandes del sec-tor tecnológico y las expectativas siguen apuntando a un fuerte cre-cimiento de sus beneficios.

En las condiciones actuales, lo único que dejaría a Alphabet fuera de la herramienta sería una even-tual corrección que llevara a sus títulos por debajo 1.050 dólares, el

precio donde está fijado el stop pro-fit o nivel de protección de benefi-cios, que, concretamente, salvaguar-da ganancias del 80 por ciento.

Por encima del 50 por ciento se sitúan también las estrategias dise-ñadas por elMonitor sobre las accio-nes de otras dos compañías de la nueva economía: Facebook y Apple. En la primera existe un stop en los 174,4 dólares que protege ganan-cias del 40 por ciento. En la segun-da, en los 155 dólares, lo que garan-tiza un 45 por ciento de rentabili-dad.

Además, la herramienta de inver-sión ronda el 50 por ciento de ren-tabilidad con dos valores europeos. Con la operativa que existe sobre los títulos de la tecnológica france-sa Capgemini desde el 12 de febre-ro de 2016 y con la propuesta sobre Royal DSM desde el 12 de diciem-bre de 2016.

Estas son las mejores cosechas de la actual cartera de elMonitor, pero la recomendación de compra más clara de la herramienta, requisito

indispensable para formar parte de ella, la ostenta la cablera norteame-ricana Comcast. Entre los mejores consejos también se cuela una espa-ñola, Ferrovial, que acumula un 9 por ciento de rentabilidad en un año.

Valores en el radar Tan importante como seguir las estrategias de la cartera de elMoni-tor, es vigilar los valores que están en el radar de la herramienta. Por esta antesala pasan las compañías que van apareciendo entre las mejo-res recomendaciones de los prin-cipales mercados internacionales y, según el momento de mercado y su evolución, se establece un pre-cio de entrada, según criterios téc-nicos, o son descartadas. Es decir, según los fundamentales, se selec-cionan las ideas de inversión, y, según el análisis técnico, se concre-ta el cuándo entrar en ellas, el pre-cio.

En estos momentos, en el radar de elMonitor conviven Samsung, la

tecnológica más barata por PER (veces que el beneficio está recogi-do en el precio de la acción) entre las grandes, la alemana Heidel-bergCement, la francesa Vivendi y una vieja conocida por la herra-mienta, Airbus, que tiene fijado su nivel de entrada en los 76 euros, zona de soportes que devolvería todo el atractivo a una compañía cuyos fundamentales destacan den-tro de todo el mercado del Viejo Continente.

No obstante, pasar por el radar no es requisito indispensable para entrar a formar parte de la herra-mienta ya que, si desde elMonitor se localiza una buena oportunidad, puede abrir una estrategia en ella de forma inmediata. Han sido los casos de Intesa Sanpaolo y Cellnex, las dos operativas más recientes. Con la primera se busca aprovechar el tirón que puede ofrecer la banca europea si se vuelve a acercar la subida de tipos, mientras que la segunda puede beneficiarse de la llegada del 5G al Viejo Continente.

Samsung pide paso desde el radar

Samsung es la idea con la reco-mendación de compra más clara entre las que permane-cen en el radar de ‘elMonitor’ actualmente. Pese a las fuertes caídas registradas por Samsung durante los últimas semanas, el consenso de mer-cado que recoge FactSet le asigna un potencial alcista del 41 por ciento. Se prevé que las ganancias de la compañía sur-coreana aumenten un 18 por ciento en los próximos tres años y es la tecnológica más barata por PER. Su incorpora-ción se produciría a través del GDR (’global depositary re-ceipts’, por sus siglas en inglés) que cotiza en Alemania.


10 de febrero de 2012

Caterpillar

Enagás

Airbus

Ferrovial

Grifols

Home Depot

LVMH

McDonald's

Repsol

Volkswagen

CARTERA INICIAL

Rentabilidad acumulada en bolsa desde el 10/02/2012

Gilead ganóun 150% SALEN

ENTRAN

ENT

RA

NSA

LEN

AMADEUS26%

6 MAR.

RIO TINTO-7,32%

VERIZON1,29%

BAIDU-11,36%

ACERINOX-9,8%

VOLKS- WAGEN53,40%

UNITED TECH.24,2%

ACERINOX-15,0%AIRBUS104,9%BOEING8,3%CARREFOUR-16,1%DAIMLER-17,6%ORANGE -13,1%SHIRE-13,7%

FERROVIAL42,0%

Kinder Morgan-14,28%

Vinci 16,76%

Priceline 80,60%

Linde-17,38%

McKesson-16,95%

ING-13,52%

Acerinox-9,81%

10 MAR. 23 MAR. 28 ABRIL 29 ABRIL 5 MAYO - 15 JUNIO 16 JUNIO 29 JUNIO 8 JULIO 23 JULIO 27 JULIO 14 AGO. 24 AGO. 18 SEP. 22 SEP. 22 OCT. 5 NOV. 11 NOV. 25 NOV. 15 DIC. 17 DIC. 7 ENE. 11 ENE. 14 ENE. 19 ENE.21 SEP.15 OCT. 27 OCT. 14 NOV. 28 NOV. 12 DIC. 23 DIC. 7 ENE. 15 ENE. 29 ENE. 3 FEB. 13 FEB.8 DIC.

BMW-15,38%

SCHLUM- BERGER-21,07%

GILEAD152,4%

ARCELOR-MITTAL-18,64%

TÉCNICAS REUNIDAS-8,91%

QUAL- COMM4,5%

ALLIANZ29,65%

2014 2015 2016

46,75

53,0256,74 59,02 57,43

50,8354,72

51,86 51,7556,30

58,4362,07

66,7971,98 71,28 72,92

63,38 62,33 63,2561,29 59,97 58,85

69,5464,65 64,77

48,16

58,9156,59

53,29

60,42

66,30 66,4464,25 65,82

61,42 62,58

49,9847,63

44,5940,70


Bolsa & Inversión www.tressis.com

Esta semana era un índice europeo el que se sumaba al grupo de los máxi-mos históricos. En la sesión del pasa-do miércoles el Dax alemán alcanza-ba niveles de 13.595 puntos, por enci-ma de los 13.525 marcados en noviem-bre, el nivel más alto de la serie. Las buenas noticias llegadas desde EEUU con el acuerdo sobre el techo de deuda

así como los grandes avances en las conversaciones para reeditar la Gran Coalición impulsaban con fuerza el selectivo de las 30 mayores firmas germanas. Si bien, posteriormente corregía ligeramente, tomándose un respiro de las sesiones iniciales del año y lastrado también por la recien-te fortaleza del euro.

El Dax alemán bate máximos históricos

Semana de bancos centrales en el panorama mundial. Comenzando por Japón, no hubo sorpresas pues el BoJ no modificó su discurso y segui-rá soportando la economía a través de inyecciones de liquidez y mante-niendo su objetivo de rentabilidad de la curva de tipos. En el caso del BCE, si hace días parecía que endu-

recía ligeramente su tono, los recien-tes movimientos en el tipo de cam-bio frente al dólar podrían volver a cambiar el mensaje. Los niveles actua-les penalizarían las exportaciones afectando a sus expectativas de cre-cimiento. Los mercados no reaccio-naban al discurso de Draghi al estar descontada ya toda la información.

Sin novedades en los bancos centrales

Diversos motivos explican la recien-te revalorización del petróleo, cuyo precio superaba durante la semana los 66 dólares el barril, el nivel más alto desde 2014. En primer lugar, se hacía público que el mayor comple-jo de almacenamiento de crudo de EEUU, al noreste de Oklahoma, se encuentra en mínimos que no se veían

desde hace tres años. Además, un dólar más barato aumenta el atrac-tivo de las materias primas denomi-nadas en esta divisa para los inver-sores extranjeros. Así, las medidas de reducción de producción que esta-blecieron la OPEP y otros países como Rusia para reducir el exceso global de oferta parecen estar dando su fruto.

El petróleo alcanza máximos de 2014

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

7,30

7,32

6,18

8,27

6,84

6,81

33,29

13,87

Pioneer Fds US Fundamental Gr C EUR ND

Robeco BP Global Premium Eqs D EUR

Vontobel Emerging Markets Eq HC

Allianz Europe Equity Growth CT EUR

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2017 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

1,11 11,38 13,86 3,79

0,05 13,60 15,33 3,16

-0,70 12,59 13,82 3,00

1,58 31,76 18,44 2,09

2,24 29,32 14,62 2,00

5,12 29,27 13,73 3,16

-0,74 21,80 19,39 1,67

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

0,81

1,17

0,23

1,50

0,41

4,05

-0,14

4,76

Carmignac Sécurité A EUR Acc

PIMCO GIS Income E Acc EUR H

BGF Euro Short Duration Bond E2 EUR

M&G Optimal Income Euro A-H Acc

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 -0,37 1,41 2,58

-0,72 -0,54 0,63 1,28

4,70 0,63 1,44 1,90

1,63 2,12 2,66 2,91

-0,14 -0,13 0,08 0,83

6,56 7,67 9,74 -

Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

9,58

11,70

13,47

13,31

-10,36

-4,70

0,70

3,39

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

DWS Invest Commodity Plus NC Acc

Parvest World Commodities

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio Commodities

PRECIO CAMBIO 5 DÍAS (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

El año 2017 fue muy positivo para las start-ups en Estados Unidos, que levantaron más de 67.000 millones de dólares en fondos de capital de riesgo, un nuevo récord que supera-ba el máximo histórico alcanzado en el año 2015. Silicon Valley y su eco-sistema continúan siendo líderes pero su hegemonía se está debilitando. La

gran cantidad de capital que levan-tó WeWork Companies el año pasa-do, casi 6 mil millones de dólares, facilitó que el área de Nueva York lle-gase a los 13.000 millones de dólares, un 70 por ciento más que en 2015, alcanzado así una cuota del 20 por ciento sobre el total, frente al 12 por ciento de 2015.

Nuevo récord en fondos de capital riesgo

Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

1,59

1,21

4,04

2,57

2,98

1,64

7,13

2,69

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

SLI Global Absol Ret Strat A Acc

PIMCO GIS Unconstrained Bd E EUR Hdg

Old Mutual Glb Eq Abs Ret I EUR Hgd

BSF European Absolute Return A2 EUR

7.000

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2011 2012 2013 2014 2015 2016

A A OSF J JM M DNE E2017 2018

2017

6.794,63

1.260

1.280

1.300

1.240

1.220

1.200

1.311,85

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

70,59 2,89 25,52

66,19 4,45 23,08

1.352,40 1,45 13,67

319,70 0,30 19,60

13.662,50 9,88 41,49

2.243,25 -0,17 22,87

13,34 0,68 -34,48

1.993,00 3,21 -6,52

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAR/18 JUN/18 2018 2019 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,25 1,05 1,04 1,06 1,11

0,87 0,89 0,89 0,91 0,90

135,94 135,00 136,00 137,00 142,00

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/18 JUN/18 2018 2019

1,16 1,17 1,17 1,19 1,21

1,43 1,35 1,35 1,36 1,39

109,14 113,00 113,00 110,00 110,00

ÚLTIMO CRUCE MAR/18 JUN/18 2018 2019

6,33 6,55 6,55 6,50 6,45

3,14 3,25 3,30 3,30 3,28

0,93 0,98 0,97 0,96 0,96

Parrillas


Bolsa & Inversión

1 Vértice 360º 320,08 0,02 0,00 20 2.789 - - - - 2 Solaria 51,53 2,69 0,94 271 4.126 41,86 49,40 - - 3 Nicolás Correa 28,33 4,11 1,81 50 567 - - 0,00 2,96 4 DF 24,24 1,48 0,33 66 108 - 12,42 - - 5 Reno de Médici 23,33 0,67 0,32 244 36 18,97 14,33 0,00 -

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

7.000

26 enero 201830 nov. 2012

10.595,4010.500

14.000

Vértice 360º 292,56 Solaria 6,47 MásMóvil 4,76 Alantra Partners 4,66 Reig Jofre 4,58 Fluidra 4,09

Santander 775.293.600 392.330.100 Repsol 200.128.500 100.145.300 Telefónica 142.259.900 227.626.400 BBVA 111.761.700 211.784.300 Abertis 102.774.000 81.747.320 Iberdrola 73.958.200 119.035.300

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2018 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2018 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20183

PER 20193

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201810.595,40 m 0,10 0,00% 5,49%

Madrid 1.072,69 0,04 5,67 París Cac 40 5.529,15 0,87 4,08 Fráncfort Dax 30 13.340,17 0,31 3,27 EuroStoxx 50 3.647,41 0,48 4,09 Stoxx 50 3.259,05 0,44 2,56

Ibex 35

Los más negociados del día

NYESA Valores -14,94 Abengoa -2,54 Tubacex -2,16 Rovi -1,88 Siemens Gamesa -1,73 Inm. Sur -1,63

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2018 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2018 (%)

PER 20183

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2018 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2018 (%)

PER 20183

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2018

Londres Ftse 100 7.665,54 0,65 -0,29 Nueva York Dow Jones 26.480,69 0,33 7,13 Nasdaq 100 6.967,48 0,74 8,93 Standard and Poor's 500 2.852,53 0,47 6,69

* Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2018

149,03 q -0,36 -0,24% 3,54%

Puntos

100

26 enero 201830 nov. 2012

200

149,03

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2018

2.018,38 m 13,71 0,68% 3,57%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 26 enero 2018

2.018,38

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

q Abengoa 0,01 -2,54 -94,13 15,00 2.375 - - - - q Adolfo Domínguez 5,48 -1,44 24,83 3,01 121 - - - - q Adveo 2,86 -0,35 -23,73 16,26 44 - - 3,60 m q Aedas 31,32 -0,25 - 2,35 1.043 0,00 - - - m Airbus 89,47 1,62 38,28 7,21 311 1,62 27,00 96,97 c m Alantra Partners 14,60 4,66 67,05 7,67 147 - - - - q Alba 51,10 -1,54 17,20 7,08 416 1,96 6,49 60,93 c m Almirall 8,95 1,19 -40,49 7,19 2.888 1,64 61,72 10,49 m q Amper 0,19 -1,16 -30,67 -0,34 364 - - - - m Applus+ 11,95 1,62 13,38 5,99 2.686 1,06 19,53 12,97 c m Atresmedia 8,55 2,03 -14,74 -1,72 11.115 8,69 13,17 9,84 m m Axiare Patrimonio 18,38 0,11 33,77 -0,22 1.114 1,63 35,48 18,57 m m Azkoyen 8,50 0,95 13,33 6,25 83 - 18,48 - c k Barón de Ley 109,50 0,00 -3,05 -0,45 40 0,00 18,00 121,50 c q Bayer 107,10 -1,38 0,80 3,08 79 2,56 16,30 - - k Biosearch 0,60 0,00 -16,67 0,84 16 - - - - m BME 27,78 0,43 -3,88 4,63 3.030 6,42 14,88 29,63 v k Bodegas Riojanas 6,05 0,00 35,65 0,83 2 - - - - m Borges 5,90 2,61 127,55 8,26 15 - - - - m CAF 37,70 0,13 -0,55 10,30 820 1,53 30,75 41,53 c m Cata. Occidente 37,80 0,53 23,93 2,33 1.819 2,02 13,95 37,60 m m Cie Automotive 27,66 1,39 53,16 14,25 6.702 1,82 16,55 25,80 m k Clínica Baviera 8,66 0,00 -8,84 0,23 3 - - - - m Coca-Cola European P. 33,00 2,29 1,60 0,96 181 2,55 15,76 - - q Codere 9,21 -0,43 -50,19 15,27 139 - - - v m Coemac 0,43 0,70 -35,67 10,51 77 - 21,55 - - m Deoleo 0,19 1,47 -27,25 10,17 148 0,00 12,05 0,20 v q DF 0,41 -0,73 -66,67 24,24 108 3,66 - 0,50 v q Dogi 3,71 -0,80 -14,12 9,12 44 - - - - q Dominion 4,55 -1,62 44,35 5,45 620 0,33 25,71 4,97 c k Ebro Foods 19,55 0,00 0,93 0,15 4.799 3,24 17,09 21,27 v m eDreams Odigeo 5,07 1,81 56,48 6,29 2.688 0,00 16,73 4,26 m m Elecnor 13,00 0,31 39,94 -2,18 113 2,15 12,26 12,40 v q Ence 5,26 -1,31 110,40 -4,36 3.057 3,10 14,41 5,40 m m Ercros 3,03 0,20 46,52 5,94 1.103 - - - - q Europac 12,74 -0,31 133,68 12,59 1.314 2,38 18,60 9,73 m m Euskaltel 7,39 1,16 -15,11 8,63 4.684 4,46 21,41 8,33 m q Ezentis 0,68 -0,15 22,83 10,77 468 - 97,00 0,82 c q Faes Farma 2,95 -0,34 -13,99 0,34 544 1,46 18,67 3,34 m q FCC 9,56 -0,42 23,51 10,83 376 0,00 18,24 9,17 v m Fersa 0,59 2,81 - - 483 - - - - m Fluidra 11,20 4,09 157,77 -5,17 1.139 1,17 30,77 11,87 c k Funespaña 7,30 0,00 15,32 -0,95 - - - - - m GAM 1,89 0,27 -42,88 14,24 7 - - - - k Gen. Inversión 1,99 0,00 9,34 2,05 - - - - - m Gestamp 6,27 1,46 - 5,27 10.216 1,87 15,41 6,41 m m Hispania 17,30 2,67 51,75 10,19 3.666 2,65 15,94 15,91 m q Iberpapel 33,20 -0,30 30,97 13,70 1.052 2,04 13,79 32,60 c q Inm. Sur 12,10 -1,63 44,74 18,74 82 2,15 20,86 13,00 c m Inypsa 0,18 0,46 -23,64 13,55 95 - - - - q Lar España 9,09 -0,66 35,07 2,25 4.471 3,78 29,51 9,58 m q Liberbank 0,46 -0,56 -21,51 3,80 2.066 0,65 - 0,49 m m Lingotes 18,50 3,35 6,32 3,93 141 - - - - q Logista 19,75 -0,10 -12,34 3,03 1.347 5,26 14,41 23,23 c m MásMóvil 99,10 4,76 251,29 12,74 12.192 - - 92,44 c q Miquel y Costas 35,25 -0,42 38,62 -2,11 473 1,48 19,80 37,00 m q Montebalito 2,46 -1,01 49,43 7,66 44 - - - - m Natra 0,49 0,52 -40,55 13,37 35 - - - - m Naturhouse 4,41 0,68 -9,63 9,16 77 8,16 12,49 4,53 m m Neinor 19,10 1,60 - 4,37 1.793 0,00 - 21,76 c q NH Hoteles 6,12 -0,16 48,18 2,00 3.127 1,14 48,19 6,52 c m Nicolás Correa 4,10 0,24 111,34 28,33 567 - - - - q NYESA Valores 0,15 -14,94 -12,94 -12,94 3.667 - - - - m OHL 5,19 0,08 51,27 4,20 7.844 0,71 21,90 5,80 m m Oryzon 2,88 2,49 -35,06 10,13 84 - - - - m Parques Reunidos 13,82 0,14 -11,41 -6,94 137 1,87 15,56 14,64 m q Pescanova 1,09 -0,27 -81,54 -8,70 176 - - - - m Pharma Mar 1,82 0,39 -38,51 -26,61 2.291 0,00 - 3,78 c q Prim 10,30 -0,96 15,73 -0,48 163 - - - - m Prisa 2,55 2,41 -51,24 3,24 454 0,00 5,90 2,35 v q Prosegur 6,79 -0,15 25,74 3,66 2.196 2,43 24,08 6,94 m k Prosegur Cash 2,80 0,00 - 4,63 577 2,68 17,39 2,92 c m Quabit 2,17 2,12 -3,60 15,16 855 - - - - q Realia 1,11 -1,42 24,94 1,09 90 - - 1,03 c m Reig Jofre 2,74 4,58 -17,54 17,19 252 - - - - m Renta Corp 3,01 2,03 51,26 2,91 222 - - - - k Renta 4 6,92 0,00 20,77 1,91 18 - - - - m Reno de Médici 0,65 2,38 81,18 23,33 36 1,09 18,97 - - q Rovi 15,70 -1,88 19,85 0,32 274 0,84 47,72 16,45 v m Sacyr 2,65 2,47 9,21 12,34 17.429 0,72 9,60 2,74 m m Saeta Yield 11,50 1,05 46,34 17,23 1.664 6,76 21,02 11,55 c m Sanjose 3,73 0,27 -0,53 5,07 104 - - - - q Service Point 0,81 -0,49 -49,44 1,62 83 - - - - q Sniace 0,21 -0,47 -17,01 8,63 171 - - - - m Solaria 2,47 6,47 126,61 51,53 4.126 - 41,86 - - q Talgo 4,65 -0,64 0,39 9,18 1.732 1,66 12,88 5,00 m q Telepizza 4,98 -0,50 11,80 5,85 733 0,44 15,26 6,25 c q Tubacex 3,40 -2,16 17,85 1,49 2.860 0,24 121,43 4,00 c m Tubos Reunidos 0,84 0,60 -9,78 11,87 130 0,00 - 1,05 v m Unicaja 1,42 1,07 - 7,69 3.873 0,99 13,61 1,43 m q Urbas 0,01 -1,61 -46,96 -6,15 323 - - - - m Vértice 360º 0,02 292,56 320,08 320,08 2.789 - - - - m Vidrala 83,50 0,24 65,67 -1,36 874 1,02 23,27 76,08 m k Vocento 1,44 0,00 12,50 -5,88 390 0,00 18,95 2,08 c m Zardoya Otis 9,54 1,17 21,37 4,61 1.750 3,42 27,10 8,09 v

m Abertis 19,35 1,18 44,85 4,29 102.774 4,07 19,96 17,70 v q Acciona 74,16 -1,62 0,95 8,99 10.294 3,87 16,44 82,60 c q Acerinox 12,16 -0,37 -5,19 2,06 14.212 3,78 16,52 13,56 m q ACS 32,77 -0,40 13,18 0,46 22.671 3,68 13,47 38,37 c q Aena 176,35 -1,26 30,29 4,35 19.988 2,66 22,00 167,09 v k Amadeus 62,34 0,00 42,10 3,71 35.918 1,71 26,57 59,71 m m ArcelorMittal 29,95 0,84 31,62 10,54 9.608 0,63 9,26 29,97 c m B. Sabadell 1,93 0,16 40,90 16,39 29.432 2,91 14,17 1,82 m m Bankia 4,39 1,13 10,83 10,08 43.844 2,89 15,24 4,14 v m Bankinter 9,22 0,99 21,92 16,68 27.508 3,20 15,87 8,19 v m BBVA 7,63 0,43 19,04 7,34 111.762 3,51 12,43 7,62 m q CaixaBank 4,41 -0,72 25,87 13,35 44.853 3,24 14,22 4,39 m m Cellnex Telecom 22,06 0,09 62,21 3,33 14.784 0,48 74,53 23,26 c q Dia 4,45 -0,63 -7,37 3,42 13.444 4,52 11,71 4,88 m q Enagás 23,10 -0,35 1,54 -3,23 15.017 6,31 11,71 26,42 m m Endesa 18,76 0,75 -3,05 5,04 20.159 7,10 14,61 20,29 m k Ferrovial 18,50 0,00 8,79 -2,25 28.213 4,07 33,70 21,61 c q Gas Natural 19,29 -1,33 9,17 0,21 63.154 5,25 15,98 20,72 m q Grifols 26,09 -0,23 31,24 6,82 12.395 1,34 25,78 25,75 m q Iberdrola 6,69 -0,51 13,18 3,56 73.958 4,78 15,85 7,21 m m Inditex 29,01 0,17 -5,40 -0,12 48.277 2,54 26,64 35,08 m q Indra 12,08 -0,41 16,72 5,92 5.048 0,00 17,09 12,57 m m IAG 7,42 1,84 28,02 2,49 14.696 3,69 7,39 8,24 c m Inm. Colonial 8,84 1,38 32,30 6,72 5.455 1,83 24,83 8,63 m q Mapfre 2,93 -0,10 0,93 9,41 17.232 4,81 12,91 2,82 v m Mediaset 9,40 0,53 -16,73 0,44 3.955 5,85 16,18 9,81 v m Meliá Hotels 11,50 0,09 -3,04 0,00 7.952 1,21 23,28 13,64 c m Merlin Properties 11,65 0,47 13,30 3,05 19.588 3,94 20,79 12,74 c q Red Eléctrica 17,62 -0,34 5,48 -5,85 17.275 5,21 14,19 19,10 v q Repsol 15,52 -1,30 9,26 5,22 200.129 5,14 10,61 16,61 m q Santander 6,06 -0,31 14,85 10,55 775.294 3,38 13,08 6,10 m q Siemens Gamesa 12,19 -1,73 -24,31 6,61 38.045 1,41 17,92 13,44 m q Técnicas Reunidas 27,58 -0,79 -26,47 4,23 5.706 4,88 23,80 24,91 v m Telefónica 8,50 1,12 -6,77 4,65 142.260 4,70 11,89 10,18 m m Viscofan 57,00 0,53 21,23 3,62 2.749 2,64 21,32 52,90 m


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elEconomista BARCELONA.

El Tribunal Constitucional ha pues-to punto a final a la carrera presi-dencialista de Carles Puigdemont, a menos que se entregue a la Justi-cia española, de la que está huido desde hace tres meses. Frustra, así, por tanto, el deseo del independen-tismo de revivir el Govern que hizo efectiva la declaración unilateral de independencia.

El sábado, tras una reunión de seis horas, el pleno del alto Tribu-nal acordó por unanimidad que se suspendiera la sesión del pleno con-vocada para mañana, en la que se presenta la candidatura de Carles Puigdemont a presidente de la Gene-ralitat, si durante el pleno no se cuen-ta con la presencia física del candi-dato. “No podrá celebrarse el deba-te y la votación de investidura del diputado Don Carles Puigdemont i Casamajó como candidato a pre-sidente de la Generalidad a través de medios telemáticos ni por sus-titución por otro parlamentario”.

Además, para que pueda estar presente, el tribunal exige, dada la controvertida situación legal de Puigdemont, que el juez Pablo Lla-rena lo autorice específicamente. Con esta medida, el Tribunal tam-bién evita una posible aparición tea-tral del ex presidente catalán sin que previamente se haya presenta-do ante el juez. “No podrá proce-derse a la investidura del candida-to sin la pertinente autorización judicial, aunque comparezca per-sonalmente en la Cámara, si está vigente una orden judicial de busca y captura e ingreso en prisión” y que “los miembros de la Cámara sobre los que pese una orden judi-cial de busca y captura e ingreso en

en las que pueden incurrir en caso de no acatar la suspensión y seguir adelante con la investidura del expresidente catalán sin los requi-sitos exigidos. Asimismo, el pleno del Constitucional también ha sus-pendido la validez del voto delega-do desde el extranjero, como habían solicitado los cuatro ex consellers fugados a Bélgica con Puigdemont -Meritxell Serret, Toni Comí, Lluís Puig y Clara Ponsatí-. Para evitar perder la mayoría, todos, excepto Comí, anunciaron ayer su decisión de renunciar al acta de diputado.

Tras la posición del Consejo de Estado contraria a la interposición

del recurso por el Gobierno, la solu-ción alcanzada este sábado por el Tribunal de garantías permite supe-rar las tesis contrarias a la admisión del recurso planteadas inicialmen-te por el ponente de la resolución, el magistrado progresista Juan Anto-nio Xiol.

JxCAT, a través de Josep Rull, anunció ayer que los servicios jurí-dicos de la formación estaban estu-diando qué posibilidades de recur-so existen contra la resolución del Tribunal Constitucional. Como en otras ocasiones, una de las de vías que siempre plantea el independen-tismo es el Tribunal de Estrasbur-go. Puigdemont pidió personarse en contra del recurso de Rajoy.

prisión no podrán delegar el voto en otros parlamentarios”, especifi-ca el auto del Constitucional.

El recurso del Ejecutivo de Rajoy, cuya admisión a trámite no ha sido aceptada, solicitaba la invalidación de la candidatura de Puigdemont. Si bien Moncloa no ha conseguido todos sus objetivos, sí que ha logra-do herramientas para poder actuar en caso de que del Parlament impul-

se la sesión de investidura sin que Puigdemont esté presente en el hemiciclo o sin que haya cumplido sus obligaciones legales.

En este momento está en vigor una orden de busca y captura en territorio español sobre el político independentista, pero no europea. La semana pasada el Juez Llarena optó por no reeditar la euroorden de detención, después de que Puig-

demont aunciara un viaje de dos días a Dinamarca.

En su resolución, los once magis-trados que componían este sábado el Pleno extraordinario (no estuvo presente Andrés Ollero, por moti-vos personales), se advierte expre-samente al presidente del Parla-ment, Roger Torrent, y los demás miembros de la Mesa de las respon-sabilidades “incluidas las penales”

El Constitucional pone fin a la carrera presidencialista de Carles PuigdemontLa autorización del Supremo es un requisito previo al discurso de investidura del ex ‘president’

Los servicios jurídicos de JxCAT estudian medidas legales contra la decisión del tribunal

Agencias. BARCELONA.

Los partidos constitucionalistas protagonizaron ayer un discurso de unidad y de apoyo a la decisión adoptada por el Tribunal Constitu-cional, y ratificaron que Cataluña necesita un presidente que pueda gobernar con plenas facultades y sin arrastrar problemas legales.

Por su parte, Pablo Casado, vice-secretario general de comunicación del PP, instó a la “mayoría indepen-

dentista” a que busquen un candi-dato distinto a Carles Puigdemont para presidir la Generalitat de Cata-luña y pidió al actual presidente del Parlament, Roger Torrent, que des-convoque el pleno del martes.

En este sentido, y en declaracio-nes recogidas por Europa Press, el dirigente del PP les ha invitado a que piensen “en un candidato que no tenga ningún problema judicial y, sobre todo, que tenga una hoja de ruta que sea la de cumplir con la

ley” de cara a “volver a la normali-dad institucional”.

“Por lo menos, que no nos hagan perder el tiempo y den paso a una persona que no tenga un proceso penal en marcha y sea elegible”, ha puntualizado a los periodistas en Guisando (Ávila) donde ha recibi-do el Premio Gredos.

En referencia a la decisión del Tribunal Constitucional de recha-zar la sesión de investidura de Car-les Puigdemont, huido en Bélgica,

como presidente de la Generalitat, ha manifestado que el Gobierno “ha cumplido con su responsabilidad y ha tomado las medidas necesarias para que no se produjera un frau-de contra la constitución española y contra el estatuto catalán”.

A su juicio, el Constitucional ha dado la razón al Gobierno al deci-dir por unanimidad que no puede haber una investidura fraudulenta ni a distancia. Oficialmente, Mon-cloa no ha realizado declaraciones

a lo largo del fin de semana sobre la decisión del Constitucional, que no admitido la petición del gobier-no de anular la candidatura de Puig-demont, aunque Mariano Rajoy sí que se pronunció en Twitter. “Todos los demócratas tenemos la obliga-ción de respetar las decisiones de los Tribunales. El Gobierno de Espa-ña seguirá cumpliendo, además, su deber de defender la Ley y los dere-chos de los catalanes y del conjun-to de los españoles”, señaló.

PSOE y C’s apoyan la decisión adoptada por la Justicia

Carles Puigdemont, ex presidente de la Generalitat de Cataluña. REUTERS

El Tribunal advierte a la Mesa del riesgo legal de permitir el pleno sin cumplir con los requisitos


Economía

El hemiciclo del parlamento catalán totalmente vacío. LUIS MORENO

C. Triana BARCELONA.

La resolución del Constitucional complica las posibilidades del inde-pendentismo de investir a Carles Puigdemont sin que el Parlament de pasos hacia la desobediencia, y le hace más dependiente de la CUP para mantener viva la llama de que es posible revivir el Govern cesado.

Sobre el respeto a la Ley, para faci-litar una investidura telemática de Carles Puigdemont la Mesa del Par-lament y su presidente, Roger Torrent, tendrían que arriesgarse a desobedecer al alto tribunal. El peso de aceptar el voto delegado, sin embargo, ha desaparecido porque se espera que hoy hasta tres de los diputados fugados -Meritxell Serret, Lluís Puig y Clara Ponsatí- presen-ten la renuncia a su acta de diputa-do, provocando que aunque Torrent no admita, siguiendo la exigencia del Constitucional, el voto de Comí, exista la posibilidad de que una can-didatura independentista obtenga los 68 votos que suponen la mayo-ría absoluta en el Parlament.

Al cierre de esta edición, JxCAT había confirmado el paso al lado de Puig y Ponsatí, pero ERC todavía no había confirmado la de Serret.

JxCAT siempre ha defendido que su objetivo eran tratar de sacar ade-lante la investidura en primera ronda y con mayoría absoluta y, sin tres renuncias, es imposible. Al no acep-tarse el voto delegado, incluso tenien-do en cuenta que la CUP apoyara la candidatura (tiene cuatro diputa-dos), con los cinco diputados fuga-dos, incluido Puigdemont, el inde-pendentismo como máximo logra-ría 65 votos en una hipotética inves-tidura de un candidato; tres menos que la mayoría absoluta que está en los 68 diputados.

Con tres votos liberados por las renuncias los números vuelven a cuadrar, pero la CUP se hace impres-cindible. Ya no basta con que dos de sus diputados voten a favor y dos se abstengan: todos tienen que apo-yarlos para que Puigdemont y Comí no se vean obligados a renunciar a su acta de diputado.

Por el momento, los cupaires no han comprometido su apoyo. Reco-nocen que Carles Puigdemont es el primer candidato legítimo a la inves-tidura, pero ponen requisitos y estos son desplegar la república catalana (para ellos la independencia es efec-tiva). Por el momento, según reco-gieron varias agencias de noticias el domingo, la CUP habría logrado pactar con JxCAT y ERC crear la asamblea constituyente. Esta enti-dad estaba contemplada en la Ley de Transitoriedad Jurídica, invali-

El bloqueo jurídico deja la formación de un ‘Govern’ en manos de la CUPVarios de los diputados ‘fugados’ renuncian al acta para conservar la mayoría

JxCAT, Josep Rull, Puigdemont valora solicitar la autorización a Lla-rena, algo que jurídicamente es muy complicado que se consiga, puesto que Puigdemont nunca se ha pues-to a disposición del juez y para soli-citar este permiso -como ha hecho Oriol Junqueras para tratar de asis-tir a las sesiones-, antes debería pre-sentarse ante la Justicia.

Con los antecedentes de otros miembros del ex Govern, unidos al riesgo de fuga que podría valorar-se en el caso de Puigdemont, que lleva tres meses huido en el extran-jero, parece complicado que si se presenta en el Tribunal Supremo no sea decretada prisión preventi-va. Lo apretado del calendario -la jornada de investidura está fijada para mañana- también complica que Llarena pueda autorizar a Car-les Puigdemont a que pronuncie el discurso de investidura.

Moncloa, aunque ha sufrido un revés al no contar con el respaldo del Consejo de Estado, sí ha conse-guido frenar la investidura telemá-tica; evitando que luego el indepen-dentismo la dé por válida.

dada por el Tribunal Constitucio-nal, y su objetivo era liderar el pro-ceso constituyente que acabaría en una Constitución catalana que debe-ría ser refrendada en referéndum. Sobre las otras exigencias de la CUP: desobediencia y unilateralidad toda-vía nadie se ha pronunciado, pero son líneas rojas muy complicadas.

Por una parte, continuar con la vía de la unilateralidad prolonga-ría el artículo 155 y, probablemen-te, provocaría unas nuevas eleccio-nes en Cataluña. Por otra parte, com-plicaría la estrategia de legal de Oriol Junqueras y Jordi Sánchez. El abo-gado defensor del primero incluso ha hecho referencia a que la unila-teralidad no constaba en el progra-

ma de ERC como uno de los argu-mentos para solicitar su excarcela-ción. Llarena se la deniega por ries-go de reincidencia, que un progra-ma de gobierno que mantenga vivo el desafío podría confirmar.

La sesión queda en vilo Aunque el independentismo haya tratado de asegurarse la aritmética por si se celebrara mañana el pleno, las posibilidades de que Carles Puig-demont pueda pronunciar su dis-curso en el Parlament el martes parecen escasas. El Constitucional le exige que primero obtenga una autorización del Supremo.

Según explicó ayer el ex conse-ller de Territorio y diputado de


El rupturismo retoma las movilizaciones en zonas turísticasSe manifiestan en la Barceloneta y en zonas de Girona

Agencias BARCELONA.

Varias personas han cambiado simbólicamente este domingo el nombre del paseo de Juan de Borbón por el de paseo de la República durante una manifes-tación.

La movilización estaba con-vocada por varios Comités de Defensa de la República (CDR) de Barcelona y ha reunido a 1.000 personas, según el Ayuntamien-to de Barcelona.

Ha recorrido el paseo Juan de Borbón y a su paso por esta calle los manifestantes han ido pegan-do un cartel de ‘Passeig de la República’ encima de la placa del nombre de la calle.

Durante la marcha se ha rei-vindicado la República, se ha pedido la liberación de los pre-sos soberanistas y se ha aclama-do al presidente de la Generali-tat cesado, Carles Puigdemont, como presidente legítimo.

La manifestación se ha produ-cido en una de las zonas turísti-cas de Barcelona, puesto que el Paseo de Juan de Borbón une el Port Vell con la Playa de San Sebastíán, pegada la Barcelone-ta. Además, los manifestantes han acudido a las puertas de la

Escola Mediterrània, una de las escuelas en las que hubo cargas policiales durante el referéndum del 1-O, donde han pintado lazos amarillos y han colocado un car-tel en “homenaje a todas las per-sonas que defendieron los cole-gios electorales”.

En Girona también se ha cele-brado una concentración a favor de la República catalana convo-cada por el CDR de las comar-cas de Girona bajo el lema ‘Mar-cha amarilla’, en la que han par-ticipado centenares de personas y algunas llevaban máscaras con la cara del presidente de la Gene-ralitat cesado, Carles Puigde-mont.

Desde varios pueblos de la provincia de Girona se han for-mado columnas que han conflui-do ante la subdelegación del Gobierno del Estado en la ciu-dad de Girona.

1.000

MANIFESTANTES Recorrieron ayer el Paseo Juan de Borbón en Barcelona y lo rebautizaron simbólicamente

La presión recae ahora sobre Esquerra

Las dudas que mantiene ERC sobre la investidura de Carles Puigdemont, quedó ayer al descubierto. En una entrevis-ta en ‘La Vanguardia’ el dipu-tado republicano, Joan Tardà reafirmó la segunda al señalar que Carles Puigdemont debe-ría sacrificarse para permitir que se forme un gobierno in-dependentista que recupere las instituciones catalanas, controladas ahora por el Eje-cutivo de Mariano Rajoy gra-cias a la aplicación del artícu-lo 155. Aunque desde ERC, posteriormente, reaccionaron reafirmando su apoyo a Car-les Puigdemont, no es la pri-mera vez que un diputado de ERC en el Congreso español se pronuncia a favor de un plan B. Lo hizo Gabriel Rufián, cuando señaló a Oriol Jun-queras como un Plan B. ERC defiende que lo urgente es formar un ‘Govern’ de forma urgente.


Economía

Se reeditan los pactos con Gobierno vasco, Ayuntamiento de Bilbao y Diputación de Bizkaia para transformar áreas industriales y degradadas en modernos barrios

FOMENTO ABRE LA SENDA PARA EL NUEVO BILBAO

Carmen Larrakoetxea BILBAO.

Bilbao se ha ganado merecidamen-te el estatus de caso de éxito en rege-neración urbana con la transforma-ción de la zona de Abandoibarra, en su día un área industrial muy degradada, para convertirse, como cenicienta, en el moderno corazón del nuevo Bilbao, que atrae a más de un millón de turistas al año y a cientos de miles de profesionales de los negocios.

Bilbao ahora inicia el despegue de la segunda parte de esta historia: la regeneración de la isla de Zorro-zaurre y la estación ferroviaria de Abando con la llegada a la capital vizcaína del tren de alta velocidad.

En Abandoibarra, donde antes había ruinas industriales y almace-namientos portuarios, ahora hay un núcleo cultural de proyección internacional con el Museo Guggen-heim, Museo de Bellas Artes, el Pala-cio de Congresos y de la Música Euskalduna y emblemáticas dota-ciones de dos universidades, Deus-to y la Universidad del País Vasco.

También se ha configurado todo un nuevo centro de negocios alre-dedor de la Torre Iberdrola, varios hoteles de cinco estrellas y un cen-

tro comercial. Asimismo, el proce-so culminó con la construcción de un barrio residencial de alto nivel.

La fórmula química para este éxito fue la colaboración insterinstitu-cional entre: Gobierno del Estado, Puerto de Bilbao, Gobierno vasco, Diputación Foral de Bizkaia y Ayun-tamiento de Bilbao. Entre todos constituyeron la sociedad pública Bilbao Ría 2000, que durante 25 años ha liderado y coordinado todas las actuaciones, etapa que ha fina-lizado en 2017.

Cambio de clima La segunda parte de esta transfor-mación de Bilbao, que ya estaba pla-nificada, se vio paralizada por la cri-sis económica, financiera e inmo-biliaria. Las administraciones públi-cas no pudieron asumir el coste de nuevas obras y los tiempos de las altas plusvalías por promociones inmobiliarias con que financiar las obras quedaron atrás.

El final de la crisis y la llegada del actual ciclo económico de creci-miento y, sobre todo, la reactivación del sector inmobiliario, está permi-tiendo que se desempolven los vie-jos proyectos y se les dé un nuevo dinamismo.

A ello también ayuda el nuevo clima de buenas relaciones y enten-dimiento político entre el PNV y el PP, que está agilizando la consecu-ción de acuerdos institucionales entre el Estado y Euskadi.

Entre los proyectos estrella está el tren de alta velocidad, que en el caso vasco lleva ya un retraso de diez años, pero que en esta legisla-tura el Ministerio de Fomento ha decidido acelerar al máximo.

La llegada del AVE a Euskadi en el año 2023 supondrá importan-tes cambios urbanísticos en las tres capitales vascas, que en el caso de Bilbao, su acceso soterrado permi-te recuperar también el viejo pro-yecto de la estación intermodal de Bilbao-Abando. Ello implica la regeneración urbanística de una importante zona ubicada en el cen-

tro mismo de la capital vizcaína. El otro gran proyecto, es el arran-

que definitivo de la rehabilitación de Zorrozaurre.

La isla de Zorrozaurre A pesar de que se trata de un pro-yecto planificado entre 2004 y 2007, en base al Master Plan elaborado por la arquitecta angloiraní ya falle-cida Zaha Hadid, es ahora cuando arranca de verdad.

El diseño completo de este plan permitirá rehabilitar una isla de 60 hectáreas, ahora ocupadas princi-palmente por ruinas industriales y barrios degradados.

Su ejecución se hará en fases y llevará bastantes años, pero al final del proceso se habrá configurado un nuevo aérea económica de nue-vas tecnologías y startups, inclu-yendo un parque científico y un núcleo para el desarrollo de indus-trias creativas.

Esta área económica estará inter-calada de zonas residenciales, par-ques y servicios públicos. Está pre-visto que se lleguen a construir unas 5.400 viviendas, entre las que con-vivirán las de promoción pública y viviendas libres, proceso en las que las plusvalías que se obtengan ayu-

darán a las Administraciones públi-cas a la financiación de las otras actuaciones.

La semana pasada, el ministro de Fomento, Íñigo de la Serna, presi-dió la firma del acuerdo interinsti-tucional -Ministerio-Gobierno vasco, Ayuntamiento de Bilbao y Autori-dad Portuaria de Bilbao- para una de las fases de desarrollo del pro-yecto de Zorrozaurre -los rellenos para la uniformización de la línea de costa de la isla- que permitirán ganar 50.000 metros cuadrados de terreno, donde se prevé la construc-ción de 760 viviendas libres y de protección oficial.

De la Serna remarcó que la urba-nización de estos terrenos portua-rios ribereños constituye, además de “una idea brillante”, una “actua-ción única, extraordinaria, insólita en nuestro país”, que permitirá avan-zar en la regeneración de Bilbao. El coste del proyecto será asumido, vía concurso público, por la iniciativa privada, que lo rentabilizará con la promoción inmobiliaria.

Estación del AVE de Abando Además, De la Serna anunció que en pocas semanas verá la luz los detalles para un nuevo acuerdo inte-rinstitucional para el desarrollo del proyecto de la transformación de la Estación ferroviaria de Abando para la llegada del AVE.

El Estado y las instituciones vas-cas pactaron que el AVE llegará a Bilbao en 2023 soterrado, lo que encarece mucho las obras. Así, para sufragar su coste se reurbanizará la zona y se creará una nueva área resi-dencial. Las plusvalías financiarán las obras. Se prevé que el aprove-chamiento urbanístico ronde las 1.000 viviendas.

La transformación se financiará con las plusvalías por la edificación de unas 6.400 viviendas

Fuente: Ayuntamiento de Bilbao, Ministério de Fomento, Autoridad Portuaria de Bilbao, Comisión Gestora de Zorrotzaurre y Gobierno Vasco. elEconomista

La transformación de una ciudadDe zonas industriales a nueva urbanización

G bi V

Zona de Abandoibarra

Estación de Abando

Zona de Zorrozaurre

AHORA PROYECCIÓN DEL PROYECTO

Zona de Zorrozaurre

PROYECCIÓN DEL PROYECTO

AbandoCasco Viejo

MUSEOGUGGENHEIM

IndautxuDeusto

Altamira

AHORA

BILBAOOOOAOBAOAOBAO


Economía

Joaquín Pérez Secretario general de Unión Sindical Obrera (USO)

DANIEL G. MATA

Cristina Alonso MADRID.

Acaba de tomar las riendas del ter-cer sindicato de España. Joaquín Pérez (Madrid, 1977) asume la secre-taría general de Unión Sindical Obre-ra (USO) con ilusión y algo de vér-tigo, ante el “desprestigio” que sufre en estos momentos el movimiento sindical. Su objetivo: hacerse hueco entre CCOO y UGT, meta que pasa por la reivindicación de “ir con las mismas reglas al terreno de juego”.

Se ha mostrado crítico con el ‘bisin-dicalismo’. ¿Es hora de que entren en juego otras fuerzas sindicales? A veces me planteo si es realmen-te un bisindicalismo, porque no veo las diferencias entre CCOO y UGT en temas cruciales en los últimos años. No comparto su modelo sin-dical, pero me encuentro muy cómo-do con los compañeros. Lo que que-remos es ir con las mismas reglas al terreno de juego y poner a la USO en el lugar que le corresponde.

¿Hay voluntad política para ello? La razón me la dan todos los parti-dos, pero voluntad no hay. Hay una legislación obsoleta, todo el mundo entiende que hay que cambiarla, pero nadie le mete mano porque las organizaciones sindicales se han institucionalizado hasta tal punto que las propias instituciones demo-cráticas no se atreven a modificar las leyes que les incumben.

El mercado laboral plantea gran-des retos para los próximos años... Sí. Vienen nuevos empleos, algu-nos con una carga explosiva de pre-cariedad, baja calidad, explotación y fraude a la Seguridad Social, y ya vamos tarde para legislar estas nue-vas formas de trabajo. Toca luchar contra la precariedad en el empleo y apostar por la calidad.

¿Considera que hay que penalizar la contratación temporal? Hay que dejar de bonificar la con-tratación precaria. La única bonifi-cación debe ser para el empleo esta-ble. Habrá que elevar la cotización del temporal y bajar la del fijo.

¿Y reducir los tipos de contratos, como plantea Fátima Báñez? El sistema de contratación norma-lizado tiene que ser el indefinido. No se puede hablar de un contrato único que, al final, igualará los tipos de contrataciones a la baja, y eso sería un gran error. Para eso, pre-fiero quedarme con lo que tenemos, que ya es malo.

La ministra también ha planteado las auditorías salariales en gran-des empresas para rebajar la bre-cha de género. ¿Qué le parece? Las medidas por la igualdad de géne-ro, para ser efectivas, deben con-templar todo tipo de empresas, como en Islandia. Ya que, en España, la mayoría de las compañías tienen entre 25 y 250 personas, y esas tra-bajadoras no pueden quedar fuera de la legislación y expuestas a la dis-criminación salarial.

¿Y ampliar los años de vida labo-ral para el cálculo de la pensión? Estoy completamente de acuerdo. Así se consigue que los profundos baches económicos que ha atrave-sado este país no perjudiquen aún más a la clase trabajadora. No se trata de elegir el mejor periodo, sino de tener en cuenta toda la vida labo-ral y eliminar los peores años.

¿Hay solución para el sistema? El Gobierno debe enfrentarse, por fin, al desafío que todas las legisla-turas han dejado pasar: un progra-ma global de medidas que asegure

la sostenibilidad de los ingresos para afrontar el gasto en pensiones. Es necesaria una reforma fiscal poten-te y que las empresas paguen para devolver a la sociedad lo que no devuelven en forma de empleo.

El Gobierno aboga ahora por ele-var salarios. ¿Cuánto deben subir? Entre el 2,5 por ciento y el 3,5 por ciento, más la pérdida de poder adquisitivo del sector en la crisis.

CCOO y UGT piden alzas superio-res al 3 por ciento, un tope que la CEOE no está dispuesta a rebasar... El problema es, precisamente, topar por arriba. No es entendible, es intencional. Todo el debate se cen-tra en el porcentaje de incremento salarial, y me parece de baja cali-dad intelectual. Si cambiásemos la legislación e hiciésemos que los acuerdos fueran de obligado cum-plimiento, servirían para algo.

La UGT también quiere un salario mínimo en convenio de 1.000 euros. Me parece una propuesta para maquillar acuerdos anteriores. Aca-

“Vienen nuevas formas de trabajo y España ya va tarde para legislarlas”

ban de firmar a bombo y platillo un SMI de 736 euros, que será de 850 euros en 2020 si se cumple la letra pequeña del Gobierno. No enten-demos que al día siguiente hablen de un nuevo salario mínimo, pero de convenio. De todos modos, ani-mamos a UGT a que realmente no firmen ningún convenio con sala-rios por debajo de los 1.000 euros.

¿Qué le parece el actual modelo de diálogo social? Lo llaman diálogo social y no lo es. Es una declaración de intenciones. El acuerdo más importante para el futuro de los trabajadores se está negociando a puerta cerrada y pone el foco en la subida salarial. Hay que debatir sobre la calidad del empleo, la estabilidad, la conciliación...

Los datos de creación de empleo en los últimos años son buenos... Los números son positivos, pero no se cotizan más horas trabajadas que en 2007. No tiremos confeti, lo que se está haciendo es trocear el empleo. Hemos bajado el listón y nos va a costar muchos años recuperarlo.

‘Bisindicalismo’: “CCOO y UGT están institucionalizados, tanto que nadie se atreve a tocar leyes que les incumben”

Futuro del mercado: “Vienen nuevos empleos con una carga explosiva de fraude a la Seguridad Social”

Subida salarial: “Los sueldos tienen que subir entre un 2,5% y un 3,5%, y recuperar el poder adquisitivo perdido”


Economía

Los ‘consellers’ de la Generalitat rodean al presidente, Ximo Puig, en la presentación de las conclusiones del seminario de invierno del ‘Consell’. EE

das, se incluye un Plan Director de Coeducación para “erradicar la desi-gualdad” desde las aulas-. La reduc-ción de la brecha digital entre las comarcas de la Comunitat y la lucha contra el fraude fiscal centran, tam-bién, parte de los esfuerzos.

Desde el punto de vista de los compromisos concretos, entre los principales, están un plan para refor-zar las relaciones con China y el resto de países de la Ruta de la Seda; la culminació del proyecto de Banco Público de la Generalitat (IVF) -que tendrá un consejo de profesionales del ámbito financiero-; la reestruc-

turación del Instituto Valenciano de Administración Tributaria (Ivat); un Plan Estratégico de Emprendi-miento para 2018-2023; uno de Acción contra la Siniestraliedad Laboral; uno dirigido al Sellado de Vertederos; otro de Modernización de Regadíos; la reversión a gestión pública directa del Departamento de Salud de la Ribera; un concurso público para transmitir el derecho de suelo de viviendas del parque de la Generalitat a cooperativas; la pues-ta en marcha el Programa Estraté-gico para la Mejora de la Movilidad, las Infraestructuras y el Transpor-tela; la creación de una Ley de Gobierno Abierto, para ganar en transparencia, y un Plan de Mejo-ra de la Atención a la Ciudadanía.

Cambio de modelo económico Además, la Generalitat ha anuncia-do que presentará, en las próximas semanas, un Plan de Acción para la Transformación del Modelo Eco-nómico Valenciano en 2017-27, que plantea “una estrategia competiti-va, sostenible e integradora, basa-da en la transformación digital, el conocimiento y la productividad”, según el conseller de Hacienda, Vicent Soler. Se han identificado 34 objetivos prioritarios -con 118 ini-ciativas- y 39 proyectos tractores.

Puig reitera que buscará una alianza entre comunidades para avanzar hacia “un estado federal”

O. Fontanillo VALENCIA.

El Gobierno valenciano celebró, el pasado fin de semana su quinto seminario semestral -en esta oca-sión, en Benicarló y Vinaròs (Cas-tellón)-, en el que ha presentado una autoevaluación muy positiva de su gestión, desde el punto de vista de objetivos cumplidos. Un balan-ce que, sin embargo, choca con la realidad en varias de sus conclusio-nes, al incluir entre sus éxitos medi-das paralizadas, no completadas o, incluso, algunas suspendidas por decisión de las autoridades judicia-les. Por no mencionar que, en las últimas programaciones de objeti-vos han ido ganando peso los pun-tos centrados en la elaboración de estudios y planes, en lugar de en la definición de acciones concretas o en la evaluación del impacto en la práctica de los ya aprobados.

En concreto, el Consell de PSPV y Compromís da por cumplidos el 88,6 por ciento de los objetivos defi-nidos en los seminarios -211- y el 11,4 por ciento estaría en ejecución -27-. No habría ningún fracaso.

Pero, entre los puntos cumplidos, se incluyen algunos no alcanzados o completados, como la reforma del sector público, el Decreto de Plu-rilingüismo -derogado por el Tri-bunal Superior de Justicia de la Comunidad Valenciana-, la recu-peración de las emisiones de la tele-visión pública -sin fecha definida- o el Plan de Industrialización -que la propia Conselleria de Economía admite que está en desarrollo-.

Algunas de las grandes medidas han sido frenadas o aparcadas -como la reforma del Régimen Local, el sistema de retorno de enva-ses, la Ley de Minería o la de Comer-cio Sostenible-. Y hay otras, como

el plan de desestacionalización del turismo, que se repiten en varios de los documentos semestrales.

Reforma de la Constitución En línea con los anteriores semina-rios, cada una de las diez conselle-rias ha presentado cinco compro-misos para el primer semestre de 2018.

El presidente de la Generalitat, Ximo Puig, señaló tres ejes de actua-ción principales para el Ejecutivo: la defensa de la reforma constitu-cional -en coordinación con todas las comunidades autónomas, que deben tener un “papel activo” y “bajo una visión claramente fede-ral”-, la actualización del modelo productivo valenciano y el antepro-yecto de la nueva Ley de Infancia y Adolescencia, que comparte pro-tagonismo con la lucha contra la violencia de género -entre las medi-

El Gobierno valenciano ‘maquilla’ su gestión y se otorga un ‘sobresaliente’Da por cumplidos el 88,6 por ciento de los compromisos semestrales asumidos

39 TEXTOS LEGISLATIVOS

El Gobierno valenciano ha aprobado 39 leyes y decretos desde junio de 2015, según la vicepresidenta del Consell, Mónica Oltra, que subrayó que esta cifra supone “más leyes en dos años y medio que el PP en su última legisla-tura”. Entre ellos, mencionó las de Función Social de la Vi-vienda, el Decreto de Trans-parencia, la Ley de Renta Va-lenciana de Inclusión y el De-creto de Sanidad Universal -éste, derogado por el Tribu-nal Constitucional, que estu-dia otros recursos, entre ellos, contra la Ley de Vivienda-.


Economía

Lorenzo Amor Presidente de la Federación Nacional de Asociaciones de Trabajadores Autónomos (ATA)

FERNANDO RUSO

José Luis Losa SEVILLA.

Preside una organización que agru-pa a casi 300 organizaciones terri-toriales y sectoriales con más de 450.000 autónomos afiliados y con sedes repartidas en las 17 comuni-dades autónomas. Un colectivo que vive un buen momento tras la entra-da en vigor en enero de la nueva Ley, aprobada por unanimidad, que introduce mejoras sustanciales para los autónomos.

¿2017 ha sido un buen año para los autónomos andaluces? Ha tenido más luces que sombras. En Andalucía ha crecido el núme-ro de autónomos en 5.010. Quizás ha crecido menos con respecto a 2016 y 2015. En esto ha tenido mucho que ver la Ley de Medidas Ur- gentes del Trabajo Autónomo, que entraba en vigor en enero de 2018, y esto ha provocado un retardo en las altas. Y digo que ha tenido más luces porque ha contado con la apro-bación por unanimidad de las Cor-tes Generales de esta Ley que venía a cubrir muchas reivindicaciones históricas. Pero, en el lado contra-rio, podemos marcar que nueve comunidades autónomas han per-dido autónomos, y bueno, todavía hay muchas cosas que solucionar en este ámbito.

¿Qué previsión tiene para 2018? En estos momentos tenemos 511.000 autónomos en Andalucía. Según las previsiones de ATA, la nueva Ley estatal supondrá este año en esta comunidad 9.000 autónomos más y 13.000 empleos generados, en total 22.000 puestos, y que 20.000 empleos afloren de la economía sumer-gida en cuatro años.

¿Por qué tienen ustedes tanta con-fianza en la nueva Ley? Es que hay 1.800.000 autónomos españoles que se van a beneficiar de ella. No solamente elimina tra-bas, mejora la protección social, da seguridad jurídica en materias fis-cales, ayuda al emprendimiento con el tema de la tarifa plana, baja la eco-nomía sumergida. Es decir, la Ley podrá gustar más o menos, pero llevo años diciendo que si un autó-nomo se ha dado de alta hoy, no tiene por qué pagar los días ante-riores si no los ha trabajado. O si se da de baja, no tiene por qué pagar hasta final de mes. O sea, son cosas ilógicas. El hecho de que en caso de maternidad o paternidad no tengan que seguir pagando la cuota, pues ya es importante.

Hablando de paternidad, Ciudada-nos reivindica la de esta Ley... Es cierto que Ciudadanos presen-tó esta Ley, pero también es cierto que tanto el Gobierno como el resto

de los grupos parlamentarios toma-ron de inmediato como bandera esta Ley, la mejoraron y trabajaron para que saliera por unanimidad en el Congreso.

¿Cómo puede ahora Andalucía ayu-dar a los autónomos? Aquí hay una Ley de Emprendi-miento que está tramitando el Par-lamento Andaluz y debe ser una Ley con contenido. No puede ser una declaración de intenciones…

Ustedes reclaman que las comuni-dades amplíen ahora los 12 meses de tarifa plana de Ley estatal, ¿no? Así es. Las bonificaciones de la tari-fa plana duran 12 meses. ¿Qué es lo que han hecho Madrid, La Rioja, Murcia y otras comunidades que lo están implementando, como Cas-tilla y León en 2019? Pues la comu-nidad le permite al autónomo seguir pagando los 50 euros y asume el resto. Esto significa que cada autó-nomo podría estar dos años de tari-fa plana. ¿Qué ventajas tiene esto? Pues que aquellos jóvenes y aque-llas personas que empiezan, y que facturan 600 euros y no pueden pagar 275 euros de cuota, los dos primeros años, que son los más difí-ciles, podrían estar dentro de la tari-fa plana hasta que consoliden su actividad.

“Andalucía podría ampliar la tarifa plana a autónomos, como Madrid”

CCOO en Andalucía ha pedido que se revise esa tarifa plana, porque cree que es perjudicial para las arcas de la Seguridad Social... De la tarifa plana se oyen muchas críticas, pero déjeme que le expli-que una cosa: 1.300.000 beneficia-dos. De ellos, 450.000 vienen de la economía sumergida. El 57 por cien-to de los beneficiarios de tarifa plana se mantienen en la actividad trans-curridos cuatro años.

¿Les ha respondido la Junta? Nosotros esperamos de ese acuer-do que tiene el PSOE con Ciudada-nos en Andalucía que aquí haya un verdadero apoyo al emprendimien-to y a los autónomos. En estos momentos, el crecimiento de autóno-mos en esta región se está produ-ciendo gracias a lo que se ha legis-lado en el Parlamento nacional en los últimos años. Si, además, el Par-lamento de Andalucía legislara, sería mucho mejor. Un detalle: la Ley de Autónomos nacional dedica 165 millones de euros a los autónomos andaluces. Los presupuestos de la Junta para los autónomos en 2018 destinan 40 millones. Una cuarta parte. Yo no digo que no haya una sensibilidad por parte de la Admi-nistración andaluza, pero hacen falta medidas concretas.

Uno de sus grandes caballos de batalla es la morosidad, que asfi-xia a los autónomos. ¿No hay capa-cidad de inspección? El problema es que no hay sancio-nes, y eso significa que no pagar en el tiempo que establece la Ley no tiene ningún tipo de consecuencia. Nada. Eso provoca que haya ayun-tamientos que tarden tanto en pagar. Tú puedes irte a un proceso y recla-mar intereses.

¿Sigue aumentando el número de falsos autónomos? En España hay los mismos falsos autónomos que había en 2007. Lo que pasa es que ha habido un tras-vase de sectores. Por ejemplo, hay menos en la construcción, pero en 2007 había 35.000 periodistas autó-nomos y ahora hay 55.000... Claro, el falso autónomo es una forma encubierta de un trabajador asala-riado, y la inspección de trabajo debe tener los mecanismos suficientes para combatir esto.

Para leer más www.eleconomista.es/kiosco/

1 AndalucíaelEconomista









en 2017 | P22




UN NUEVO NÚMERO DE ‘ELECONOMISTA ANDALUCÍA’ Ya tiene acceso a ‘elEconomista’ Andalucía, en el que puede encontrar, además de la entrevista con Lorenzo Amor, presidente de ATA, un amplio reportaje sobre el gasto de los turistas en la región, que supera los 20.000 millones, y el crecimiento de lo visados de obra nueva en un 80%. www.eleconomista.es/kiosco/andalucia/


Economía

J.L.H. NY.

Será hoy cuando el representante comercial de Estados Unidos, Robert Lighthizer; la ministra de Relacio-nes Exteriores de Canadá, Chrys-tia Freeland; y el secretario de Eco-

nomía de México, Ildefonso Gua-jardo, ofrezcan su diagnóstico sobre los avances conseguidos en la sexta ronda de negociaciones del Trata-do de Libre Comercio de América del Norte que culmina en Montreal.

De momento, el fin de semana se cerró el Capítulo Anticorrupción con términos que favorecen a Méxi-co. Dentro de él se incluye la tipifi-cación de diversos delitos que habían quedado pendientes, y se regulan aspectos críticos como la integri-

dad de gobiernos y funcionarios, la responsabilidad de las empresas y los mecanismos de colaboración en materia anticorrupción entre los tres países.

Además , se han registrado avan-ces técnicos significativos en mate-rias como la facilitación del comer-cio y el acceso a mercados, reglas de origen, medidas sanitarias, pro-piedad intelectual, agricultura, comercio transfronterizo de servi-cios y compras de gobierno.

Sin embargo, otros asuntos clave y esenciales del TLCAN siguen sin llegar a buen puerto, como es el caso de la cláusula de extinción que pro-pone el equipo estadounidenses, los temas de estacionalidad en la agroindustria, las reglas de origen y contenido regional dentro del sec-tor automovilístico o la resolución de conflictos. Inicialmente, Cana-dá y México se opusieron a dar su brazo a torcer a las demandas esta-dounidenses por considerar que

estas cruzaban líneas rojas, pero en las últimas sesiones ambos equipos negociadores han optado por ser algo más flexibles.

“Creo que hemos demostrado que nos hemos comprometido en la mayoría de los grandes temas”, reconoció a la agencia Reuters el negociador principal de Canadá, Steve Verheul. “Hemos logrado avances en algunos más pequeños, por lo que creo que no fue una mala semana”, agregó.

La sexta ronda de negociación da esperanzas al TLCANSerá hoy cuando se ofrezcan los detalles de los avances conseguidos

El divorcio bien avenido del gobierno de España con las agencias de ‘rating’

José Luis de Haro NUEVA YORK.

Los emisores de deuda, bien sean gobiernos o compañías, suelen someterse al escrutinio de los tres mosqueteros de la calificación esta-dounidenses, más conocidos como Moody´s, Standard & Poor´s y Fitch. Bien sea de forma voluntaria y pre-vio pago, con un coste que viene a rondar los 100.000 dólares anuales, o de forma no solicitada, como ocu-rrirá a partir de ahora en el caso de España, estas compañías de rating son responsables de evaluar la sol-vencia y la capacidad de países, ban-cos y empresas para cumplir con sus acreedores.

A través de las cuatro primeras letras del abecedario, cuya combi-nación oscila desde la AAA, para la deuda más solvente, hasta la C o la D, según la agencia, para aquella en impago o “basura”, estas entidades son capaces de hacer tambalear el sistema financiero mundial.

Aún así, su juicio no siempre ha estado libre de pecado. Quedó paten-te en la resaca de 2008. La disec-ción post mortem realizada por el Informe de Consulta sobre la Cri-sis Financiera (FCIR, por sus siglas en inglés) previo encargo del Con-greso y la Casa Blanca concluyó que los “fracasos” de las tres agencias se postularon como el “engranaje esencial en la rueda de la destruc-ción financiera” y “factores clave” de aquel terremoto global.

Tanto Moody´s como S&P o Fitch otorgaron sobresalientes a las bom-bas de relojería que empaquetaban hipotecas de alto riesgo en comple-jos e indescifrables productos finan-cieros. Incluso, años antes y coin-cidiendo con el cambio del milenio, respaldaron completamente la buena salud de Enron, que luego se hizo un hueco en el ranking de las mayores quiebras a este lado del

Las calificaciones soberanas no solicitadas suelen ser más altas que la de los países que contratan los servicios de estas firmas, según distintos análisis

Luis de Guindos, ministro de Economía. FERNANDO VILLAR

Atlántico. En el Viejo Continente, estas agen-

cias de rating estadounidenses juga-ron un papel importante durante el azote de la crisis de deuda sobera-na. Una debacle que comenzó en Grecia, que pasó de las calificacio-nes más altas en 2007 a contar con una calificación de basura en abril de 2010, a tocar de lleno a nuestro país. España fue despojada de su triple A en 2009, la máxima califi-cación crediticia hasta quedar al borde del abismo en 2012, cuando S&P equiparó la calidad de la deuda soberana española a la de Marrue-cos o Letonia.

Consecuencias Mucho ha pasado desde entonces. Tanto que el gobierno de Mariano Rajoy ha optado por no renovar los contratos que tenía con las tres gran-


La calificación que tiene España

El Gobierno de España deci-dió no renovar el contrato de Fitch apenas unos días des-pués de que dicha agencia decidiese elevar el rating es-pañol a largo plazo de España, desde ‘BBB+’ hasta ‘A-’. S&P sin embargo, mantiene la cali-ficación de España en ‘BBB+’. Moody’s, que intensificó sus advertencias sobre el desafío soberanista catalán y sus im-plicaciones en la economía española, no ha hecho cam-bios a su rating Baa2.

des agencias de calificación de ries-go y sólo mantendrá a partir de ahora el suscrito con DRBS. Un ahorro para las arcas públicas que desde el Ministerio de Economía también justificaron como una señal “de con-fianza que existe en la actualidad en la economía española, a diferen-cia de otras épocas”.

Como explican desde S&P, la últi-ma de las agencias estadouniden-ses en no ser renovada, sus exper-tos continuarán evaluando a Espa-ña de forma no solicitada “porque creemos que tenemos acceso a sufi-ciente información pública de cali-dad confiable para respaldar nues-tro análisis y vigilancia continua, y porque creemos que hay un interés significativo en el mercado por esta calificación”. De esta forma Espa-ña, se suma a la lista que ya enca-bezan otros países como Alemania

o Reino Unido, entre otros. Pero, ¿qué implicaciones tiene?

Anna Gibert, experta del Instituto Alemán de Análisis Económico (DIW), determina, entre otras cosas, que “las calificaciones soberanas no solicitadas suelen ser más altas que las de aquellos países que contra-tan los servicios de estas agencias”.

Según explica Gibert, las agen-cias de calificación están interesa-das en emitir calificaciones no soli-citadas cuando la cantidad de deuda emitida en un segmento de merca-do es alta o cuando la visibilidad de dicha calificación en este mercado es alta. “Las calificaciones visibles no solicitadas mejoran el poder de negociación, lo que permite a las entidades de rating cobrar tarifas más altas por las calificaciones soli-citadas”, aclara.

Otros análisis identifican otras consecuencias implícitas de los paí-ses que reciben una calificación de deuda no solicitada por parte de las distintas agencias de calificación. Patrycja Klusaka, Rasha Alsakkaa

y Owain ap Gwilyma, profesores de la Escuela de Negocios de la Uni-versidad de Bangor, en Reino Unido, sugieren que los bancos basados en países cuyas calificaciones se han convertido en no solicitadas, como es el caso de España, cuentan con mayores probabilidades de recibir una rebaja de calificación.

Esta conclusión se produjo al hilo de la regulación europea que llevó a S&P a cambiar la calificación de 14 países soberanos a “no solicita-da” en febrero de 2011. Los exper-tos de la Universidad de Bangor estudiaron la relación entre este tipo de cambios y sus efectos en el rating de la banca a través de 152 bancos de 44 países soberanos en Europa, Asia y y América Latina.

“Las calificaciones visibles no solicitadas mejoran el poder de negociación”


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Economía

El mundo se prepara para un ajuste del mercado en un entorno inestable

Jorge Valero DAVOS.

El optimismo se convirtió en la pala-bra que encapsuló el espíritu de este año en el Foro Económico Mun-dial, clausurado el pasado viernes el Davos. Diez años después de sufrir la peor crisis desde la Segunda Gue-rra Mundial, los responsables del mundo de la política y de los nego-cios descorcharon champán mien-tras miraban con ojos brillantes a los años por delante.El FMI se encargó de marcar el tono al revi-sar al alza dos décimas (hasta el 3,9 por ciento) sus previsiones de cre-cimiento para la economía global para este año y el que viene. Todas las regiones del planeta se benefi-cian de este empuje más robusto de la producción mundial.

“He escuchado que la principal preocupación es que la gente no está preocupada”, ironizó Mary Callahan Erdoes, la responsable de

gestión de activos de JPMorgan Chase. “Pero no hay que sentirse mal por no estar preocupado”, aña-dió en un panel sobre las perspec-tivas económicas del planeta.

“En invierno, disfruta”, escribió el poeta británico William Blake. Y es esta complacencia precisamen-te la que preocupa al FMI. Davos se convirtió en fiel metáfora del estado y evolución del sistema glo-bal. Tras una nevada como no se recordaba en décadas, y que sem-bró el caos en la villa justo en el arranque del foro, el sol finalmen-te brilló, pero el riesgo de avalan-cha llegó a tocar máximos.

La economía global atraviesa zona de claros, pero los riesgos se consi-deran lo suficientemente serios como para poder sufrir otra rece-sión. Para el economista jefe del FMI, Maurice Obstfeld, la próxima crisis llegará “más pronto” de lo que esperamos, y será “más difícil” de combatir. El contagioso optimismo ha bajado la guardia de los países, cuyos bancos centrales tienen poco espacio para volver a tirar de la eco-nomía si fuera necesario, como hicie-

ron durante la crisis financiera. Como resume Anne Richards,

jefa ejecutiva de M&G Investments, “conocemos los elementos, pero no cuáles serán los desencadenantes”. Una mayoría coincide en que exis-te una burbuja en el precio de acti-vos, y más pronto que tarde los mer-cados se ajustarán. La gran pregun-ta es si el ajuste desequilibrará el sistema financiero al completo, y las turbulencias sacudirán la eco-nomía real. Los más confiados y los pesimistas se dividen en partes igua-les, según percibió elEconomista durante los cinco días del foro.

“Parece que la gente está intere-sada en pronosticar la llegada de la próxima crisis, en asumir el papel de agoreros”, comentó a este perió-dico el premio Nobel de Economía y profesor de la London School of Economics Christopher Pissarides. Opina que habrá “una pequeña corrección en los mercados”, pero no sacudirá a todo el sistema.

“Debemos diferenciar entre el momento del ciclo económico y problemas estructurales subyacen-tes, y yo no percibo desequilibrios

enormes, excepto en el caso de China”, resume Paul Sheard, vice-presidente ejecutivo y economista jefe de Standard and Poor’s.

Para el gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, el siste-ma financiero se ha apuntalado lo suficiente con capital adicional en este periodo post-crisis para sopor-tar este ajuste. Una bajada en las bolsas y la caída de precios de otros activos es probable, pero no lo es tanto que vaya a ser amplificado por el sistema financiero, comentó en un panel. Sin embargo, no son pocas las voces que opinan que la próxi-ma recesión ya aparece en el radar.

Para el fundador y presidente de Bridgewater, Ray Dalio, y Min Zhu, presidente del Instituto Nacional de Investigación Financiera de China, y ex alto cargo del FMI, la probabilidad de una recesión en dos o tres años es “elevada”.

El presidente global de PwC Bob Moritz no se atreve a poner una fecha, pero observó en una entre-vista con este diario la desconexión entre “los enormes riesgos” y la boyante situación de los mercados.

Davos se divide entre los que piensan que desequilibrará el sistema financiero y entre los que no

Las criptomonedas, protagonistas

Las monedas digitales han si-do uno de los temas domi-nantes en las conversaciones este año en el Foro Económi-co Mundial, sobre todo en eventos y cócteles fuera del centro de congresos. Para Be-noit Coeure la respuesta co-rrecta a Bitcoin y los demás modelos debe ser “actuar so-bre los riesgos”, como el lava-do de dinero. Pero al mismo tiempo “no perder de vista las oportunidades que represen-tan”, por ejemplo en términos de inclusión en el sistema fi-nanciero. “Las criptomonedas nos pueden ayudar a mejorar nuestros sistemas [moneta-rios]”, los cuales son “muy caros y muy lentos”, senten-ció.


Economía

El Rey de Felipe VI en su interven-ción ante el plenario del Foro de

Davos. EFE

Entre estos riesgos, para algunos preocupa el elevado endeudamien-to, aunque otros como Pissarides opinan que aún no es preocupan-te. “Me inquieta que el consenso diga que no hay razones para estar preocupado”, argumentó David Rubenstein, cofundador y copresi-dente de The Carlyle Group. “El mayor peligro es que la gente no piensa que habrá crisis financiera en uno o dos años”, comentó.

Cuál será la ‘chispa’ Con un telón de fondo tan endeble, la pregunta que muchos se repiten es cuál podría ser la chispa que ponga en llamas al sistema global de nuevo. Una torpe salida de la política monetaria expansiva, los riesgos geopolíticos y China apare-cen entre los sospechosos.

Los bancos centrales, héroes en los peores momentos de la crisis, se podrían convertir ahora en villanos si se precipitan o comunican erró-neamente el final del estímulo mone-tario o la subida de tipos de interés. “La perspectiva aparece muy favo-rable, pero es también en esos momentos cuando se comenten errores. Cuando conduces a mucha velocidad en la autopista es cuan-do necesitas ser especialmente cui-dadoso”, describió el miembro del Consejo Ejecutivo del BCE Benoit Coeure. “Nosotros seremos pru-dentes”, añadió en un debate.

El golpe que supondrá al bolsillo de los consumidores el encareci-miento del precio del dinero se podría sumar a la subida del precio del petróleo. El consumo y la inver-

sión se verán afectados, lo cual se podría amplificar si una de las zonas calientes del planeta termina por estallar. La confianza caería, el gasto se congelaría y la economía se depre-ciaría más aún.

Para Axel Weber, ex-presidente del Bundesbank y hoy al cargo de UBS, los riesgos geopolíticos tienen incluso un “potencial mayor” de alterar a la economía global que una subida de tipos de interés.

Mercados inflados, una deuda aun más abultada, dudas sobre cómo volver a la normalidad en la políti-ca monetaria, riesgos geopolíticos y el interrogante de China compo-nen un cuadro que adelgaza ese optimismo descarado que ha rei-nado en Davos. Por eso, desde el FMI, la OCDE y el BCE piden que se pare de descorchar champán y los países se remanguen para refor-mar sus economías y volver a ganar espacio fiscal, para que el impacto les coja equipados. Las reformas prioritarias son las que preparen a los ciudadanos para navegar en un mundo más incierto e inestable. Es decir, la educación y la adquisición de habilidades, como medio tam-bién para reducir la desigualdad.

Los organismos piden que los países sigan con las reformas de sus economías

Europa regresa a la primera línea ante la élite de Davos

Jorge Valero DAVOS.

Europa sufrió como ninguna otra región el colapso financiero de hace una década. Dos recesiones y siete rescates convirtieron a la UE más bien en una fuente de preocupacio-nes que de buenas noticias en el pla-neta. El riesgo de la salida de Gre-cia del euro y el divorcio con el Reino Unido prolongaron la agonía de los europeos en los últimos años. Pero tras un largo periodo de agachar la cabeza en el Foro Económico Mun-dial de Davos, los europeos llega-ron este año confiados a la exclusi-va cita con los responsables del las principales empresas y Gobiernos del planeta.

El mensaje estaba claro: Europa está de vuelta a la primera línea, aupada por los buenos datos eco-nómicos y una situación política que, a pesar de las complicadas nego-ciaciones del Brexit y las elecciones en Italia, aparece mejor que el pasa-do año. “El optimismo sobre la situa-ción de Europa es uno de los temas que más he notado en el foro”, dijo a elEconomista el ex-primer minis-tro sueco, Carl Bildt.

“Hace dos años, o incluso el año pasado había muchas preguntas sobre si Europa continuaría unida tras el Brexit. Pero ahora lo que he percibido son grandes expectativas sobre su futuro. Me voy con una impresión positiva”, comentó el comisario de presupuestos de la UE, el alemán Günter Oettinger.

El fundador y presidente del foro, Klaus Schwab, cedió un especial protagonismo a los europeos para marcar este retorno. Europa respon-dió. Los jefes de los principales gobiernos (Alemania, Francia, Ita-lia, Reino Unido y Polonia) acudie-ron al resort suizo, entre un total de 40 líderes del continente. Solo el presidente del Gobierno Mariano Rajoy, no viajó hasta Davos por su alergia a las grandes citas interna-cionales, yendo en su lugar el Rey Felipe VI.

Sin embargo, estas expectativas están ligadas a la capacidad de los europeos, sobre todo de la canciller alemana Angela Merkel y del pre-sidente francés Emmanuel Macron, para sacar adelante las reformas para reforzar la eurozona. Algunos dudan que vaya a haber resultados en los próximos meses, o incluso una hoja de ruta en junio para cul-minar la unión económica y mone-taria con una unión fiscal. “No va a suceder”, resume a este diario en condición de anonimato el primer

Esta expectativa va unida a la capacidad de los europeos para sacar adelante las reformas para reforzar la eurozona

Christine Lagarde, directora gerente del Fondo Monetario Internacional EFE

ministro de uno de los Gobiernos más escépticos. En su opinión, las negociaciones del Brexit acapara-rán la atención. Además no se avan-zará hasta que los países no refor-men más sus economías, añadió.

Un escepticismo que es compar-tido por el mundo empresarial, según indicó el presidente global de PwC, Bob Moritz. Paul Sheard, vicepre-sidente ejecutivo y economista jefe de Standard and Poor’s indica que existe una “estrecha ventana de opor-tunidad” para empujar y lograr resul-tados, o al menos para dejar el tra-bajo político de base realizado, “para que exista algún tipo de mandato que se pueda solicitar a los europeos en las elecciones del próximo año”. Porque, como resume, para refor-mar la arquitectura del euro se nece-sitan dos cosas: “una visión con la que convencer al público y la legiti-mad política”, a través de un apoyo mayoritario de los votantes. Tras haber convencido a la élite mundial, a los Gobiernos europeos más entu-siastas con la integración les queda la parte más complicada: conven-cer a sus ciudadanos.

AUPADA POR LOS BUENOS DATOS ECONÓMICOS

La especulación de Barroso

Los pasillos del Foro de Da-vos son escenario de todo ti-po de encuentros. La directo-ra gerente del FMI, Christine Lagarde y el primer ministro griego, Alexis Tsipras, se reu-nieron a pocos meses de que Grecia salga del programa del rescate. El ex-presidente de la Comisión Europea, José Manuel Durao Barroso, hoy en Goldman Sachs, mantuvo una larga conversación en uno de los rincones con la presidenta de Lituania, Dalia Grybauskait. Saltaron de la “impaciencia” de Macron al futuro político de Merkel, pa-sando por “los miedos” que existen entre los líderes para avanzar en la integración eu-ropea.


Economía

El líder del centro derecha italiano, Silvio Berlusconi. REUTERS

Giovanni Vegezzi ROMA

Olvidadas por el Gobierno de Paolo Gentiloni durante el último año, las privatizaciones vuelven en la agen-da política y económica de Italia. Mientras el arranque de la campa-ña electoral para las generales del próximo 4 de marzo fue protago-nizado por las promesas de nuevos recortes de impuestos y de una subi-da del gasto social (con un coste esti-mado de 300.000 millones de euros), ahora los partidos transalpinos inten-tan explicar como piensan encon-trar tanto dinero.

La semana pasada Silvio Berlus-coni, líder de la coalición de centro-derecha (favorita en las encuestas con un 39 por ciento), declaró en una entrevista al Corriere della Sera: “La experiencia enseña que la deuda y la presión fiscal crecen juntas, como han demostrado los gobier-nos de izquierda en los últimos años. El único modo de reducirlo es un gran plan de privatizaciones, por cerca de 5 puntos porcentuales, que junto con la recuperación del cre-cimiento (...) llevaría a una relación deuda/PIB próxima al 100 por cien en cinco años, con una reducción relativa del gasto en intereses”.

De hecho la abultada deuda públi-ca transalpina sigue estando al cen-tro de las preocupaciones de inver-sores y analistas. No hay institución internacional (FMI, OCDE, BCE, Comisión...) que no pida vender parte del patrimonio transalpino para reducir esta carga (según los datos más recientes, de 2016, la rela-ción entre deuda pública y el PIB alcanzó el 132 por ciento).

Sin embargo el gran plan de pri-vatizaciones anunciado por Berlus-coni promete ser demasiado ambi-cioso: 5 puntos porcentuales de PIB serían más 80.000 millones. Según una reciente estimación de la Uni-versità Bocconi de Milán, todo el patrimonio empresarial del Estado italiano podría tener un valor de 100.000 millones.

Experiencias pasadas Sin embargo una cosa es hacer una estimación, otra es llevar a cabo una operación de venta de activos tan masiva. Pier Carlo Padoan, minis-tro de Economía en los Gobiernos de Renzi y Gentiloni, anunció en 2014 en una carta a Bruselas un plan de cesiones por 11.200 millones. Sin embargo la recaudación total no ha superado los 6.000 millones. La parte más fácil fue la venta de cuo-tas de grandes empresas que ya coti-zan como Enel: en 2015 el Estado cosechó 2.100 millones a través de la cesion de una cuota del 5,7 de la

Berlusconi quiere 80.000 millones con la venta de empresas públicasSe ve capaz de reducir treinta puntos la deuda del país en apenas cinco años

De hecho todos los partidos quie-ren recortar la abultada deuda publi-ca transalpina pero no entran en los detalles sobre como llevar a cabo sus planes. Además durante el ulti-mo año no sólo se pararon las pri-vatizaciones, sino que el Estado tuvo también que invertir dinero para rescatar a MPS la tercera entidad transalpina que de momento tiene el Tesoro como mayor accionista, con una cuota del 68,25 por ciento y un coste para los contribuyentes que, sumado al rescate de Veneto Banca y Popolare di Vicenza, supe-ra los 10.000 millones.

Planes electorales El M5S acaba de presentar su pro-grama económico proponiendo una reducción de la deuda de hasta 40 puntos porcentuales, pero rehuye de las privatizaciones y propone “revisar la decisión de vender acti-vos del patrimonio publico sólo para conseguir una mínima reducción de la deuda; una mala elección en el medio y largo plazo”.

Y mientras el PD apuesta por seguir la estrategia de Renzi y Gen-tiloni (plan gradual de venta de acti-vos), Berlusconi a pesar de anun-ciar un “gran plan de privatizacio-nes” no ha ofrecido más detalles. Sus anteriores gobiernos, sin embar-go, se caracterizaron por las prome-sas incumplidas: cuando el magna-te volvió a presidir el Gobierno en 2008 prometió un plan de cesiones por 60.000 millones pero con esca-sos resultados. Impulsó el rescate de la aerolínea Alitalia que sigue al borde de la quiebra y en los últimos 10 años ha costado a las arcas públi-cas más de 4.000 millones de euros.

eléctrica, mientras con la salida a Bolsa del 35,3 por ciento de Poste Italiane (los Correos transalpinos) obtuvo 3.100 millones. Más escasa fue la recaudación de la salida a Bolsa de Enav, la agencia que con-trola el tráfico aéreo, que permitió recaudar 833 millones ya que se celebró a pocos días del Brexit, en

un momento dificil para los mer-cados. Ahora hace falta ver como terminarán las operaciones pues-tas en espera por el Gobierno de Paolo Gentiloni durante 2017: el próximo Ejecutivo podría recau-dar alrededor de 6.000 millones de la venta de otra cuota de Poste Ita-liane y de la salida a Bolsa de los tre-nes de alta velocidad operados por Ferrovie dello Stato. El problema es que la venta de los activos públi-cos necesita tiempo: no es casuali-dad que, mientras la operadora de alta velocidad pública lleva años programando una salida a Bolsa, se le haya adelantado la operadora pri-vada NTV que prevé lanzar una oferta en febrero.

Los 90, época dorada de las privatizaciones

Los años 90 constituyeron la temporada de oro de las pri-vatizaciones en Italia: entre 1992 y 1994 el Estado italiano cosechó de la venta de parti-cipaciones empresariales un total de 110.000 millones de euros, más incluso que lo que promete ahora Silvio Berlus-coni de cara a los comicios. Por aquel entonces una buena parte de la recaudación vino de la cesión de los grandes bancos de “interés nacional” que hasta el comienzo de la década eran controlados por el Estado.

El magnate ya incumplió promesas parecidas durante sus anteriores gobiernos

El plan económico del M5S: más Estado y menos privatizacionesPropugna reducir la deuda, pero sin vender activos públicos

G. V. ROMA.

Reducir la deuda pero sin ven-der los activos públicos. El movi-miento antipartidos 5 Estrellas (M5S) acaba de presentar su pro-grama económico proponiendo una presencia más fuerte del Estado en la economía transal-pina y considerando “una mala elección” la venta de cuotas de empresas publicas para reducir la deuda. “La fundamental pre-sencia del Estado es indispensa-ble para la implementación de nuestra visión del país y para alcanzar los objetivos de sobe-ranía, autosuficiencia y desarol-lo” subraya el M5S.

Si el movimiento, que obtiene en las encuestas un 28 por cien-to, tuviera que ganar las eleccio-nes piensa “supeditar el proce-so de privatización de los ferro-

carriles y de otras empresas a control publico a una amplia con-frontación entre Gobierno y Par-lamento, además de impulsar un análisis serio y verificable de los posibles resultados y de los efec-tos económicos, industriales, laborales y sociales de los pro-cesos de privatización en mar-cha”.

En vez de recaudar dinero ven-diendo activos, su propuesta se centra en la creación de más défi-cit para estimular la economía. Si de un lado el Movimiento abandona la idea de celebrar un referéndum para la salida de Ita-lia del euro, sigue pidiendo un cambio de rumbo en Europa: en particular quiere la abolición del pacto fiscal europeo; la creación de eurobonos y propone dejar afuera las inversiones del techo del déficit del 3 por ciento.

Según indica el M5S en su pro-grama el crecimiento de la eco-nomía estimulada por las inver-siones sería suficiente para mejo-rar la difícil situación presupues-taria de Italia: el objetivo, sin embargo, fijado por el líder Luigi Di Maio parece demasiado ambi-cioso ya que los antipartidos pro-meten recortar hasta 40 puntos de deuda pública en los próxi-mos 10 años.

28

POR CIENTO Es el resultado que obtendría este partido en las elecciones según las últimas encuestas.


Economía

Rubén Gómez del Barrio BERLÍN.

El limbo político alemán tiene los días contados. Si se cumplen las pre-visiones, Alemania podría firmar la formación de Gobierno durante el fin de semana. Cuatro meses des-pués de las elecciones, la fecha repre-senta una clara señal de que los par-tidos están ansiosos por poner fin a este periodo de bloqueo político lo que, sin embargo, no auspicia unas negociaciones fáciles.

O así lo declaró el líder de la Unión Socialcristiana en el Bundestag, Ale-xander Dobrindt, quien aseguró que la primera jornada de encuentros se saldó sin notables aproximacio-nes entre las partes, lo que deja patente que “las conservaciones serás complicadas”. Una incerti-dumbre que contrastó con el opti-mismo de los distintos líderes y que, a falta de que llegue el momento definitivo, deja patente que de con-seguirse, la próxima legislatura será una de las más complicadas.

Por de pronto, las negociaciones dejan ya una primera víctima. “¿Qué será de Martin Schulz?”. La pre-gunta sobre el futuro del líder del Partido Socialdemócrata (SPD) des- El líder socialdemócrata alemán, Martin Schulz. EFE

La debilidad socialdemócrata augura una legislatura compleja en AlemaniaAlgunas voces elevan el tono para reclamar a Schulz que dé un paso atrás

lición o si será refrendada por los afiliados socialdemócratas, en Ber-lín se rumorea que de lograrse un ejecutivo, Schulz podría quedarse con la cartera de exteriores o finan-zas. Una posibilidad que ha desper-tado más críticas desde su partido.

Quizá por esto, algunas voces -aunque todavía de forma tímida-, comienza a evaluar la posibilidad de que Schulz se quede al margen. Desde el Der Tagesspiegel se asegu-ra que hay pocas dudas de que el político siga en su puesto hasta que se forme un nuevo Gobierno pero, al tiempo, un nombre empieza a coger fuerza dentro de la socialde-mocracia: Andrea Nahles. Muchos

ven en la actual presidenta de la fracción parlamentaria del SPD la vitalidad de la que carece Schulz. Cuatro meses después de las elec-ciones, el SPD no solo tendrá que luchar por defender su intereses fuera, sino también dentro del par-tido. Las últimas estimaciones de voto arrojan que la formación con-tinúa a la baja y se sitúa por debajo del 20% en un momento en que el partido está dividido entre partida-rios y enemigos de reeditar la alian-za de Gobierno.

plazó en los últimos días a las cues-tiones sobre la Gran Coalición. En plenas negociaciones, el SPD está sumido en una de sus mayores cri-sis internas, que se suman a la debi-litada imagen de su líder. El hom-bre que un año atrás se presentó como la esperanza del SPD y cuya candidatura fue definida como un fenómeno por su singular entusias-mo, se ve ahora débil y demacrado. “Su poder se está desmoronando”, aseguró la revista Der Spiegel.

Para algunos analistas, los últi-mos meses no podían haber sido peores para Schulz. A los errores durante la campaña hay que sumar los acaecidos tras los comicios, lo que afectó principalmente a su cre-dibilidad y cuyo veredicto quedó patente en el congreso donde los socialdemócratas dieron su visto bueno al inicio de las negociacio-nes. Poco más de la mitad de sus delegados le ofrecieron su apoyo después de que, como dijera un líder de su facción, “diera uno de los peo-res discursos de su carrera”. Desde entonces, la presión sobre Martin Schulz no ha parado de crecer.

Aunque todavía no esta claro qué camino podría tomar la Gran Coa-

Andrea Nahles es vista ahora por muchos como la posible esperanza del maltrecho SPD

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Economía

La reapertura del debate sobre la continuidad de Theresa May era cuestión de tiempo, dada la percepción de que se ha parapetado tras los muros de Downing Street y la ausencia de

concreción sobre qué modelo quiere para el Reino Unido post-Brexit. Los mantras con los que el pasado año compraba tiempo ya no sirven y no solo Bruselas, sino su propio gru-po parlamentario, demandan respuestas que nunca llegan. Sus escasas intervenciones es-tán escrupulosamente diseñadas para man-tener la ambigüedad y la paciencia se acaba a ambos lados del Canal. Pese a tener apenas nueve meses para pac-

tar la transición y definir el armazón para la futura relación, la primera ministra no parece tener prisa. Rehén de los eurófobos, rehúye intencionadamente sugerir la inevitabilidad de aceptar concesiones para mantener el má-ximo acceso al mercado común, consciente del desgaste que le generaría en casa. A cambio, ofrece una intencionada incon-creción, sostenida por aspiraciones vagas que apenas osan admitir que, durante los dos años de transición que seguirán al 29 de mar-zo de 2019, todo seguirá prácticamente como hasta ahora, con la única diferencia de que Londres no estará ya en la mesa donde se to-man las decisiones. Su táctica negociadora pasa por evitar es-pecificar estrategia alguna. Embarcada en

una huida hacia adelante, la premier parece más interesada en alcanzar el día del Brexit y, desde entonces, asumir el “período de transi-ción” como la verdadera fase de negociación. Esta apuesta, efectivamente, le permitiría rei-vindicar que ha cumplido la voluntad popular, pero ignora peligrosamente las consecuen-cias económicas y en materia de seguridad. Una de las teorías de su indeterminación es que estaría dispuesta a abandonar una vez fuera de la UE, pero la apuesta personalista oculta el riesgo innegable de que Reino Unido pasaría a negociar todo lo que le interesa, acuerdo comercial, acceso al mercado común y rol de la justicia europea, desde el incómo-do estatus como tercero, en lugar de desde dentro.

Corresponsal en Londres

Análisis

Eva M. Millán

La huida hacia delante de la primera ministra

Reabierto el debate sobre la continuidad de May

Eva M. Millán LONDRES.

La continuidad de Theresa May ha vuelto a quedar amenazada ante el descontento que su liderazgo gene-ra ya no solo entre quienes denun-cian su falta de proyecto político, sino en el núcleo duro pro-Brexit. Tras el descalabro de las generales, un más que decepcionante congre-so anual y una fallida remodelación de gobierno, el malestar se ha con-tagiado al bando eurófobo, inquie-to ante las evidencias de que Reino Unido se encamina hacia una sali-da blanda de la Unión Europea.

Como consecuencia, la primera ministra ya no solo se haya arrin-conada por quienes aspiraban a otor-gar a Westminster el control del divorcio, sino entre los partidarios del mismo, que por primera vez pla-nean complicarle la vida en el Par-lamento. La tregua del acuerdo alcanzado en diciembre con Bru-selas ha quedado dinamitada ante el inevitable resurgir de las diferen-cias tanto en el Ejecutivo, como en el grupo parlamentario.

Si Europa estaba preocupada ante la evidente falta de consenso de su interlocutor, el espectáculo de la semana pasada al norte del Canal de la Mancha no ha hecho más que aumentar la alarma: después de que el ministro del Tesoro abogase en Davos por cambios “muy modes-tos” en la actual relación, una apues-ta compartida por la práctica tota-lidad del sector privado, el Núme-ro 10 salió a desmarcarse pública-mente, a pesar de que, en privado, May entendería que la propuesta de Philip Hammond es la más con-veniente para la prosperidad eco-nómica.

El problema es que carece de la autoridad política para reconocer-

La ‘premier’ se ha salvado ante la falta de unidad ‘tory’, pero la paciencia se agota en todos los frentes

Theresa May, primera ministra británica, en Bruselas. EFE

ban. Las críticas se centraban en los partidarios de la permanencia, a quienes se acusaba de pretender sabotear el divorcio, sobre todo, des-pués de que el Gobierno perdiese una votación crucial en la Cámara de los Comunes que, en la práctica, significará que la última palabra sobre el acuerdo final con Bruselas corresponderá a Westminster.

Saltan las alarmas Sin embargo, señales como la de que el “período de implementación” obligará a aceptar todo lo que impli-ca la presencia en la UE, pero sin voz, ni voto, han elevado la alarma, sobre todo en un contexto en el que, al igual que sus rivales en materia de Brexit, reconocen que la inac-ción de May está empezando a pasar factura. La falta de compromisos acerca de la no injerencia de la UE, el descontento ante la transición y el silencio administrativo que reci-ben de Downing Street los ha lle-vado a preguntarse si es momento de cambiar de estrategia.

El momento más arriesgado para May será en mayo, cuando tengan lugar las elecciones locales. Si los conservadores pierden asientos clave en áreas como Londres, sus días podrían estar contados. Su capa-cidad de supervivencia hasta ahora es innegable, no en vano, superó los conatos de rebelión que siguieron al desastre de las generales de junio y las sucesivas meteduras de pata registradas desde entonces. Un nuevo varapalo en las urnas, por el contrario, podría ser demasiado para la paciencia de diputados más preocupados por el desalojo del poder que por el pernicioso men-saje que mandarían a Bruselas en caso de reemplazar a su líder en plena negociación del Brexit.

ANTE LA INACCIÓN EN MATERIA DE ‘BREXIT’

lo, como ha podido confirmar con el reciente envalentonamiento de los eurófobos, capitaneados por Jacob Rees-Mogg, uno de los nom-bres que vuelve a sonar como poten-cial líder tory, pese a sus escasas posibilidades debido a su visión reaccionaria en cuestiones notable-mente aceptadas por la ley británi-ca, y jefe del Grupo de Investiga-ción Europea, un colectivo de dipu-tados euroescépticos que amenaza con ser el nuevo azote de May.

Hasta ahora se habían mostrado relativamente tranquilos y la apo-yaban, convencidos que les daría la fórmula de Brexit que demanda-

La salida de la UE es la condena y la salvación de la primera minis-tra. Pese a su impopularidad, todo el grupo parlamentario entiende que difícilmente habría un momen-to peor para el magnicidio que a meses de cerrar el acuerdo. Los dos bandos saben el coste político del sacrificio de May: la reputación de los británicos como un interlocu-tor fiable ante la UE quedaría hecha pedazos y es complicado que los electores perdonasen a quienes ante-ponen las necesidades partidarias al interés general.

De hecho, el único elemento capaz de generar consenso entre los con-servadores es su descontento por el liderazgo de May. Por lo demás

son una formación donde no hay acuerdo ni en materia de Brexit, ni en potencial sucesor, proyecto polí-tico ni, incluso, qué tipo de partido quieren ser. No en vano, de triun-far un motín, partidarios y oposito-res de la ruptura temen las conse-cuencias de que un candidato del frente rival llegue a Downing Street. En el caso de los eurófobos, que sea la ministra de Interior, pro-conti-nuidad; y en el campo contrario, que lo haga Boris Johnson, cada vez menos preocupado por ocultar sus aspiraciones sucesorias.


Qué se necesita para que May siga

Según las normas del partido, necesita el 15 por ciento del grupo parlamentario (es de-cir, los conservadores preci-san reunir 48 firmas para for-zar un voto de confianza so-bre su continuidad). Según medios afines, 40 habrían es-crito ya al denominado Comi-té 1922, por lo que su presi-dente ha pedido a los firman-tes que reflexionen cuidadosamente antes de re-mitir sus cartas.

48

FIRMAS Firmas a reunir por los conservadores para afianzar la continuidad de May


Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

La Asamblea Nacional Constitu-yente de Venezuela (ANC) ha con-vocado elecciones presidenciales antes de finalizar el primer cuatri-mestre. Un claro y abierto desafío de la ANC, controlada por el cha-vismo y no reconocida por la comu-nidad internacional. Y una manio-bra evidente del regimen para hacer-se con el control total del poder. Simula para ello un proceso elec-toral para el cual no existen garan-tías de imparcialidad. Y no da mar-gen a la oposición para organizar-se. Un camino ilegítimo que ya se anticipa como un fraude.

El anuncio coincidió con la nueva reunión de cancilleres del llamado Grupo de Lima, instancia regional creada para monitorizar la crisis, que tuvo lugar en Santiago. Más que simple coincidencia con el encuen-tro de cancilleres parece que Nico-lás Maduro buscaba provocar a quie-nes rechazaron de forma tal posi-bilidad por la imposibilidad de rea-lizar comicios “transparentes y creíbles” en las actuales circunstan-cias. El Grupo exige una convoca-toria con una anticipación adecua-da, con la participación de todos los actores políticos y con todas las garantías que corresponda.

Ahora, por orden del Partido Socialista Unido de Venezuela (PSUV) y su hombre fuerte, el Tri-bunal Supremo de Justicia obligó al Consejo Nacional Electoral (CNE) hacer aún más difícil que las forma-ciones antichavistas presenten a un candidato unitario a los comicios presidenciales (en principio previs-tos para diciembre). El adelanto ile-gal se ha llevado a cabo por la ANC con miras a aprovechar las pugnas internas que debilitan la oposición y la desconfianza que su dispersión ha sembrado entre sus seguidores.

La ‘justicia’ de Maduro En concreto, el CNE excluyó a la mayor alianza opositora – la Mesa de la Unidad Democrática (MUD) – del proceso de revalidación de partidos, alegando que, si admitie-ra su participación, algunos de sus miembros incurrirían en el delito de doble militancia. Un argumen-to que si bien pudiera parecer razo-nable, no hace olvidar la inconsis-tencia y el oportunismo con que el Poder Judicial y el Poder Electoral – controlados por el Ejecutivo – interpretan y aplican las leyes.

Un decreto emitido por la ANC estableció que los partidos políti-cos que no hubieran participado en las inmediatas elecciones anterio-

El presidente venezolano, Nicolás Maduro. REUTERS

Las elecciones de Maduro dejan casi sin hueco a los opositoresCapriles y López, con opciones contra el chavismo, están inhabilitados 15 años

Insensibilidad del régimen ante la creciente hambruna

de Voluntad Popular, y Henrique Capriles, dirigente de Primero Jus-ticia, podrían vencer a Maduro en las urnas, pero se les prohibió la capacidad de ejercer cargos públi-cos durante quince años.

Maduro ha denunciado que los Gobiernos de EEUU, España y Colombia habían ordenado a la opo-sición abandonar el proceso para evitar una derrota bochornosa. Luego pidió a los antichavistas “cum-plir su palabra” y no retirar sus can-didaturas. Henry Ramos Allup, de Acción Democrática, y Henri Fal-cón, de Avanzada Progresista, ya intentaron presentarse sin consul-tar al resto de formaciones anticha-vistas. Sin embargo, la posibilidad de la oposición para derrotar el cha-vismo es con un candidato único.

La oposición, desunida La unilateral convocatoria eviden-cia la falta de voluntad de diálogo del régimen. Aparece cada vez más lejana la posibilidad de encontrar una salida pacífica, echando por tie-rra los esfuerzos para las conversa-ciones de los últimos meses. No fue-ron más que otra estratagema de Maduro para ganar tiempo.

La tensión ya había aumentado después de que las fuerzas de segu-ridad del Gobierno abatieran al ex policía Óscar Pérez junto con otras seis personas, a quien las autorida-des acusaban de conspiración y terrorismo por su insubordinación. Una operación trasmitida en direc-to por las víctimas a través de las redes sociales. En los videos difun-didos por Pérez él clama que les permitan entregarse. Además, mate-rial que ha circulado muestra una operación desproporcionada en la que lanzagranadas hicieron volar por los aires la edificación en la que se resguardaba el grupo que, según

las autoridades, mató a dos policías.. Esto y las maniobras para demo-

rar la entrega del cuerpo desataron protestas dentro y fuera de Vene-zuela. La Iglesia católica calificó el hecho de “horrible masacre”. Defen-sores de derechos humanos, de “eje-cución extrajudicial”.

Todas las declaraciones de con-dena son valiosas aunque la única forma en que Venezuela pueda salir de esta crisis pasa por la presión internacional. Ante la obstinación del régimen, la caótica situación política y a crisis humanitaria – así lo ha advertido la OMS –, se debe avanzar a una fase de sanciones a funcionarios clave del chavismo.

res, deberán renovarse según lo esti-pulado en la Ley de Partidos Polí-ticos, Manifestaciones y Reuniones Públicas. Y es que, por sí sola, la revalidación de partidos es un capri-cho del oficialismo cuya función es castigar a los grupos que boicotea-ron los comicios municipales del 10 de diciembre para protestar con-tra los fraudes de la elección de gobernadores del 15 de octubre.

Así las instituciones estatales dominadas por el PSUV posponen elecciones cuando el régimen lleva las de perder ya que sus engaños y marrullerías no siempre le han garantizado el triunfo. Adelanta, en cambio, comicios cuando llamar a votar no entraña riesgos para la elite chavista. Y lo hace neutralizando previamente a sus rivales más sóli-dos. Tanto Leopoldo López, líder

El hambre que padecen los vene-zolanos no parece afectar al dés-pota. El pueblo sufre una caren-cia casi total de alimentos. No obstante, incluso si existieran para ellos no tendrían con qué comprarlos en un país donde la inflación ronda el 2.000 por cien y el producto interno bruto ha caído un 34 por ciento en los úl-timos cuatro años. La escasez es tal que los saqueos en los mer-cados de Caracas y otras ciuda-des – pero tampoco encuentran bienes en esos almacenes. La terquedad de Maduro también le

impide ver los poroblemas sani-tarios. No hay medicamentos y las instalaciones hospitalarias se encuentran en grave estado de deterioro. No se puede ser com-placiente con la sistemática y continuada violación de los dere-chos humanos en el país con las reservas petroleras comproba-das más grandes del mundo. Ni desconocer que la pobreza, el sufrimiento y la muerte son res-ponsabilidad directa de la inefi-ciencia, actividades criminales y corrupción del régimen que está acabando con Venezuela.

Solo la presión internacional puede debilitar al reforzado régimen chavista

@mssipmann Analista de relaciones internacionales


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Normas & Tributos


Un fallo limita los créditos concursales de Hacienda

Xavier Gil Pecharromán MADRID. Un crédito concursal de la Agencia Tributaria (Aeat) por el Impuesto sobre el Valor Añadido (IVA) a ingre-sar no puede compensarse con otro crédito a favor de la masa del con-curso por el impuesto a devolver, según establece el Tribunal Supre-mo en una sentencia, fechada el 11 de enero de 2018.

El ponente, el magistrado Sancho Gargallo, determina que la liquida-ción practicada, como consecuen-cia de las facturas rectificativas que los acreedores concursales emitie-ron a la vista de la declaración de concurso, afloró un IVA a ingresar. Este crédito a favor de la Aeat se considera concursal. Y las facturas rectificativas emitidas tras la decla-ración corresponden a hechos impo-nibles anteriores al concurso.

Este IVA a ingresar, que consti-tuía un crédito concursal, se hubiera podido compensar con el impues-to a devolver de ejercicios anterio-res a la declaración de concurso, pero no con el IVA a devolver de ejercicios posteriores al concurso.

Cambio de las condiciones La cuota tributaria, conforme al artí-culo 92 de la Ley del IVA (LIVA), se determina por la diferencia entre impuesto soportado y repercutido por el sujeto pasivo, calculados sobre el importe total de las operaciones que constituyen la base imponible de este impuesto. De tal forma que la deducción del IVA soportado del IVA repercutido por el sujeto pasi-vo es el mecanismo legalmente esta-blecido para la determinación de la cuota tributaria de este impuesto.

El artículo 99 de la LIVA estable-ce que la deducción global del mon-tante de las cuotas deducibles sopor-tadas en un periodo debería reali-zarse sobre las cuotas devengadas en el mismo periodo de liquidación.

Este mismo artículo permite al sujeto pasivo aplicar la deducción del IVA soportado en las liquida-ciones posteriores, y siempre den-tro de un plazo máximo de cuatro años, sin que sea necesario retro-traer los efectos de la deducción al periodo en que se soportó el IVA que se pretende deducir, es una solu-ción práctica que facilita las liqui-daciones sin necesidad de realizar continuas rectificaciones.

Sin embargo, concluye Sancho Gargallo, que cuando se da una situa-ción de concurso del sujeto pasivo, el momento en que se lleva a cabo la deducción del IVA soportado con

Las facturas rectificativas emitidas por los acreedores tras la declaración del procedimiento responden a hechos previos

GETTY

anterioridad a la declaración de con-curso, o incluso en el mismo trimes-tre de la declaración, tiene gran rele-vancia, pues puede determinar que se aplique a créditos concursales o contra la masa.

Por eso, en atención a la natura-leza del tributo y, en concreto, a que la deducción del soportado del repercutido por el sujeto pasivo es el mecanismo legalmente estable-cido para la determinación de la cuota tributaria de este impuesto, considera el magistrado que parti-cipa de la misma lógica de la juris-

prudencia previa del Tribunal Supre-mo -sentencia de 22 de julio de 2013- concluir que, al margen del momen-to en que se haga valer la deducción del IVA soportado, en cualquier caso, el que surgió con anterioridad a la declaración de concurso debe deducirse con cargo al IVA deven-gado en aquel mismo periodo de liquidación, sin perjuicio de que si sobrara, pueda aplicarse a la deduc-ción del IVA devengado en los siguientes periodos de liquidación.

Y concluye, indicando que el artí-culo 99 de la LIVA concluye que si no se han incluido las cuotas sopor-tables deducibles en la declaración-liquidación correspondiente y se hace en los cuatro años posteriores, la administración concursal puede deducirlas rectificando del perio-do en que fueron soportadas.

JURISPRUDENCIA DEL TRIBUNAL SUPREMO

X. G. P. MADRID.

Una entidad bancaria no puede consignar en un juzgado mercan-til las cantidades reclamadas por unos clientes, ante la imposibili-dad de cerrar un procedimiento extrajudicial sobre la devolución de las cláusulas suelo para evitar el recurso de casación y el pago de las costas que conllevaría.

Así se pronuncia el Tribunal Supremo, en sentencia de 10 de enero de 2018, en la que estable-ce que la consignación no se entiende producida por la puesta del dinero a disposición de la autori-dad judicial, ni si es notarial, por la puesta a disposición del nota-rio, caso en el que la consignación solo producirá efecto con la acep-tación del acreedor, pues no cabe que el notario la declare bien hecha, de acuerdo con los artículos 1180 del Código Civil y 69.4 de la Ley del Notariado.

La ponente, la magistrada Parra Lucán, razona que si bien es cier-to que el deudor tiene derecho a liberarse de su obligación y que, si el acreedor se niega sin razón a admitir el pago que se le ofrece, el deudor queda libre mediante la consignación - artículo 1176 del Código Civil (CC). Pero, confor-me al artículo 1180 del CC, para que se extinga la obligación es pre-cisa la aceptación de la consigna-ción por el acreedor o que exista una declaración judicial de que está bien hecha, según establecen los artículos 99.2.II, 3, 4 y 5 de la Ley de Jurisdicción Voluntaria.

Y recuerda la magistrada que en sentencia de Pleno de la Sala de lo Civil del TS de 4 de julio, en

los casos de estimación del recur-so de casación por aplicación por el TS de un criterio acorde con la doctrina del Tribunal de Justicia de la Unión Europea (TJUE) sobre los efectos de la nulidad de las cláu-sulas suelo, procede la imposición de costas de las instancias, dada la concurrencia de los principios de vencimiento, no vinculación del consumidor a las cláusulas abu-sivas y efectividad del derecho comunitario.

De acuerdo con estos principios, considera la magistrada que la se ha de considerar que no le es repro-chable al consumidor que no acep-te en este momento procesal un ofrecimiento de pago que no cubra los gastos derivados de su defen-sa y representación, a pesar de contar con una norma procesal

que le eximiría de tales gastos, por-que no se restablecería la situa-ción en la que se encontraría de no haber mediado la cláusula nula. “Subsiste por tanto el interés legí-timo de los demandantes recu-rrentes en que exista un pronun-ciamiento sobre su recurso de casa-ción y no puede entenderse, por lo ya explicado, que se haya pro-ducido la terminación del proce-so por satisfacción extraprocesal o carencia sobrevenida de objeto, concluye Parra Lucán.

La entidad bancaria deberá pagar las costas del recuso de casa-ción, pero no las de primera ins-tancia, sobre las que no se pronun-ció el juez y no fueron recurridas por los clientes en la Audiencia.

El TS impide a un banco evitar las costas en un pleito de ‘cláusulas suelo’La entidad quería impedir el recurso de casación al no aceptar el cliente el dinero

Es sancionable cambiar las partidas de IVA a compensarX. G. P. MADRID.

Puede constituir infracción tribu-taria la consignación de partidas a compensar de IVA pendientes de aplicación en períodos poste-riores, que no se ajustan a las ini-cialmente declaradas, en las decla-raciones inmediatamente siguien-tes hasta que el importe se com-pense totalmente o se obtenga su devolución, siempre que no haya

sido sancionado en la declaración en la que se originó el saldo a com-pensar.

En cambio, si el importe falsea-do o inexacto del saldo a compen-sar pendiente de aplicación en períodos futuros se debe a éste se autoliquidó incorrectamente en el período origen de la misma, la infracción se debe sancionar en el período origen en que se autoli-quidó incorrectamente dicho saldo.

El usuario debe dar su consentimiento o que el juzgado declare bien hecha la consignación

El momento en que se lleva a cabo la deducción del IVA adquiere una gran relevancia

Más información en www.eleconomista.es/ecoley@


Gestión Empresarial42 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]


EAE Business School ha presenta-do los resultados obtenidos del II Barómetro DCH sobre la Gestión del Talento en España, con el obje-tivo de conocer la valoración que

tienen los directivos de capital humano de las grandes empresas españolas – un total de 179- en torno a los proyectos y tendencias más destacadas en la Gestión de Talen-to en todas las áreas de los Recur-sos humanos.

Los resultados de la investigación revelan que en un 58,49 por ciento de las empresas encuestadas, la uti-lización de planes de carrera pro-fesional ayudan a los empleados a impulsar su carrera según sus habi-

lidades. Además, en materia de atracción revelan un especial inte-rés por la contratación de perfiles junior (48,79 por ciento). Asimis-mo, el 55,43 por ciento de los encues-tados cuenta con un talento junior en la empresa a diferencia de un 44,57 por ciento que no lo hace. Grados y másters Las licenciaturas/grados más demandados por los profesionales incorporados son administración

de empresas (17,31 por ciento) e ingeniería y arquitectura (16,21 por ciento). En cuanto a másters, des-taca administración de empresas (19,21 por ciento), seguido de inge-niería y recursos humanos.

La segunda dimensión de inves-tigación ha sido la vinculación, es decir, motivar y comprometer al empleado con la organización, faci-litando que se identifique con los objetivos y la cultura de la misma. Los programas on-boarding son una

práctica habitual para la inmersión de los empleados en el 77,30 por ciento de las empresas, que suele realizarse la primera semana en el 42,74% de los casos.

Por otro lado, en el apartado de vinculación del informe, se extrae que el 67 por ciento de las empre-sas encuestadas no realiza una “Ges-tión Experiencia del Empleado”, que consiste en identificar las viven-cias del empleado y conocer sus deseos y necesidades.

Compañías que apuestan por la carrera de sus empleadosUna practica habitual en las empresas son los programas ‘onboarding’

Las ventas ‘online’ en las grandes empresas no superan el 5%La banca, el sector donde el ‘ecommerce’ tiene más peso

eE MADRID.

Si bien las cifras de crecimiento del comercio electrónico en nues-tro país se han disparado en los últimos años, todavía hay mucho camino por recorrer y la brecha digital es una realidad para muchas empresas españolas.

Así lo pone de manifiesto el Estudio Cualitativo “Índice de Expectativas de los Directores de Marketing” realizado por la Asociación de Marketing de España (MKT) y la compañía de investigación de mercados GfK, que recoge los resultados de las entrevistas realizadas a más de cien directores de marketing de grandes empresas españolas en noviembre de 2017. Solo el 11 por ciento de los encuestados afir-ma que más del 40 por ciento de sus ventas se realizan a través de Internet, frente al 61 por ciento, que declara que sus ventas onli-ne no representan ni el 5 por cien-to del total.

Diferencias por sectores Fernando Rivero, consejero de MKT, señala que “nadie pone en duda el auge del comercio digi-tal en nuestro país, pero queda mucho por hacer. Hay que tener en cuenta que los datos del estu-dio se refieren solo a empresas grandes, pero no reflejan la rea-lidad de compañías pequeñas o medianas, en las que la gestión no está tan profesionalizada.

Además, las diferencias no solo se dan en función del tamaño de las empresas sino también entre sectores. La banca es el área en el que el ecommerce tiene más peso. De hecho, en algunas enti-dades financieras las ventas onli-ne representan ya el 40 por cien-to del total.

57 POR CIENTO

De las pymes consultadas en el estudio SAP sobre transfor-mación digital considera “un tiempo reducido de salida al mercado” como el mayor im-pulsor del beneficio para sus empresas en los próximos años. En segundo lugar, un 39 por ciento apuesta por el reco-nocimiento de marca, seguido de un incremento en el com-promiso de los empleados –38 por ciento– y en el desarrollo de nuevos productos y servi-cios –36 por ciento–.

ISTOCK

L. Bartolomé MADRID.

El acceso a un presupuesto adecua-do es clave para la transformación digital de las medianas empresas, según concluye el estudio SAP Digi-tal Transformation Executive Study. En él se pone de manifiesto que más de una quinta parte –21 por ciento– de las pymes que han participado en la investigación han citado la falta de presupuesto como el mayor obs-táculo para convertirse en una empresa realmente digital.

Tras esta causa, figura con un 15 por ciento la escasez de tiempo y otro 15 por ciento las tecnologías sofisticadas. No obstante, la falta de conocimiento y experiencia del per-sonal no aparece entre las razones aducidas para explicar el lento cami-no hacia la digitalización de las empresas de tamaño medio, ya que solo el 8 por ciento de las encues-tadas lo mencionan como un desa-fío realmente importante.

La experiencia del cliente Por su parte, Susana Gilabert, direc-tora de marketing y comunicación de Econocom cree que “la barrera económica y la falta de conocimien-to del ecosistema digital son clave a la hora de transformar digitalmen-te este tipo de empresas. Los cos-tes para implementarlo son –en muchas ocasiones– costes muy ele-vados que se pueden invertir en otro tipo de activos a corto plazo”.

Sin embargo, Gilabert considera que se debe principalmente a una falta de preocupación por la digita-lización, ya que es entendida como una inversión que sólo recortará costes y no como herramientas que ayudan a vender y a aumentar la base de clientes. Y es que, como con-firma Susana Gilbert, “la experien-cia del cliente es el punto de parti-da para la transformación digital de cualquier organización”.

El presupuesto es la principal barrera de las pymes para la digitalizaciónLa experiencia del cliente es el punto de partida para la transformación digital

próximos dos años. Y los resulta-dos parecen darles la razón, ya que el 70 por ciento de los líderes digi-tales han percibido un valor signi-ficativo de la transformación digi-tal en la satisfacción y el compro-miso del cliente.

Inversión en tecnología No obstante, al margen del tamaño de la empresa, la principal respon-sabilidad en cuanto a transforma-ción digital reside en el departa-mento de tecnología (TI). Aunque, a la hora de invertir en ella, los líde-res son diferentes al resto y apues-tan por tecnologías que muchas otras empresas todavía consideran de la próxima generación.

A pesar de ello, lo que nadie puede negar, como afirma Gilabert, es que “la digitalización de una pyme per-mite automatizar y estandarizar tanto procesos como productos, logrando una mayor eficiencia. Ade-más, permite a la organización dar una respuesta más rápida mejoran-do la experiencia del cliente y con-trolando los pasos del proceso”.

El estudio de SAP revela conclu-siones generales sobre pymes y gran-des empresas. Muestra como el 92 por ciento de los líderes digitales de mayor éxito han puesto en mar-cha un proceso digital para mejo-rar dicha experiencia. Estos líderes consideran que la potenciación del

cliente es un elemento necesario de la transformación más que un objetivo. Para el 39 por ciento de ellos las iniciativas para otorgar más poder al cliente, como involucrar-lo de forma más directa en el dise-ño de productos o servicios, será la tendencia más importante en los


Gestión Empresarial


La Cámara de Comercio de Espa-ña concedió el pasado año ayudas directas a 798 pymes para implan-tar planes de digitalización, a tra-vés del programa TICCámaras, cofi-nanciado por el Fondo Europeo de Desarrollo Regional (Feder) y eje-cutado por las cámaras de comer-cio territoriales. Las subvenciones han cubierto entre el 50 y el 85 por ciento de la inversión realizada hasta un máximo de 7.000 euros, según fuentes de la Cámara.

En ese mismo periodo, un total de 1.678 empresas fueron diagnos-ticadas para conocer su grado de digitalización y las posibilidades de mejora. Este diagnóstico se acom-paña con un análisis sobre su nivel de competitividad con su entorno económico y de mercado.

Carencias detectadas Entre las carencias detectadas, según las mismas fuentes, destacan la falta de actualización de la web tanto en diseño como en contenidos o, inclu-so, no disponer de ella. Ya en otro nivel de maduración tecnológica, otro de los problemas hallados es la ausencia de una plataforma de comercio electrónico, la gestión ina-decuada de la presencia en redes sociales y la falta de medición de los resultados o impactos de sus actuaciones en marketing digital.

Andalucía, Castilla-La Mancha y Comunidad Valenciana fueron las Comunidades Autónomas en las que más empresas se acogieron a las ayudas directas. En cuanto a los diagnósticos, Andalucía y Castilla-La Mancha también ocupan los pri-meros lugares, pero en este caso la Comunidad Valenciana es supera-da por Extremadura y Galicia.

El perfil de la empresa TICCá-maras es la de una micro pyme per-

teneciente al sector servicios (50,23 por ciento), que tiene entre 2 y 9 trabajadores (46,31 por ciento) y que factura más de 300.000 euros 36,87 por ciento).

Por sectores, el comercio se sitúa en segundo lugar por número de empresas que acude al programa (26,27 por ciento), la industria (14,63 por ciento) y el turismo (8,87 por ciento), tercer y cuarto puesto.

Por tamaño empresarial, la micro pyme con un trabajador se sitúa en segundo lugar (30,30 por ciento), las empresas que tienen entre 10-49 trabajadores ocupan el tercer lugar y sólo un 3 por ciento repre-senta a las empresas de entre 50 a 249 empleados.

“Durante este año, las cámaras de comercio han realizado una des-tacada labor de sensibilización para lograr que la cultura TIC arraigue entre el tejido productivo, especial-mente entre las empresas de menor dimensión. Así, un total de 1.800 empresas participaron en jornadas de sensibilización sobre diversas temáticas relacionadas con las nue-vas tecnologías”, declara las fuen-tes de la Cámara de Comercio de España.

Ayudas directas para afrontar los proyectos tecnológicosLa Cámara de Comercio de España concedió cerca de 800 subvenciones para inversiones de hasta 7.000 euros

Las subvenciones han cubierto entre el 50% y el 85% de la inversión realizada

Juan Ferrari MADRID.

El mercado de Latinoamérica supone ya el 30,2 por ciento del negocio del Grupo Solunion, la compañía dedicada al Seguro de Crédito producto de la fusión en 2013 de la división de Mapfre y Euler Hermes en España. El pasa-do año facturó 179,04 millones de euros, lo que supone un crecimien-to del 9,6 por ciento respecto a 2016. De ellos, 126,8 millones pro-ceden de los negocios en España, con un incremento del 4,6 por cien-to, y los restantes 54,07 millones de Latinoamérica cuyas ventas han subido un 23,2 por ciento res-pecto a lo facturado en 2016, según fuentes de la aseguradora.

Estas mismas fuentes colocan a Crédito y Caución como la pri-mera en el ranking español en seguro de crédito, seguida de la pública Cesce y a corta distancia, por Solunion.

Este año será clave para el sec-tor, en opinión de Solunion, pues la bajada en la morosidad de los créditos de los últimos años, mer-ced a la mejora global de la eco-nomía, ha provocado que las pri-mas se hayan reducido, descenso que el aumento de clientes no ha acabado de compensar. Sin embar-go, en 2018 se podría dar un incre-mento de la cartera y una subida de primas lo que podría redundar en un aumento global de los ingre-sos del seguro de crédito.

El seguro de crédito no se limi-ta a aportar un salvavidas para cubrir el impago de los clientes, contribuye a minimizar los falli-dos con un proceso global. Prime-ro, comprueba la fiabilidad de la

empresa compradora con el aná-lisis realizado por el departamen-to de riesgos. Solunion cuenta con una base de datos de 40 millones de empresas por todo el mundo. Además, la amplia red de Mapfre, especialmente en Latinoamérica, contribuye a contar con informa-ción adicional de posibles clien-tes que no estén en la base. Una base que se complementa con aná-lisis de riesgo-país.

Si se produce el fallido, la empre-sa realiza intenta el recobro para evitar el fallido, aunque si final-mente este se produce, Solunion indemniza a su cliente con un por-centaje del 80 al 90 por ciento de la factura impagada.

En Latinoamérica, Solunion está presente en Colombia, Chile, Argentina y México. A datos de

junio del pasado año, las primas anualizadas del seguro de crédi-to en el continente crecieron un 2 por ciento en relación al mismo periodo del año anterior, hasta los 302,3 millones de dólares (243 millones de euros). En 2016, el seguro de crédito en la zona alcan-zó un nivel de primas de 280 millo-nes de dólares (225 millones de euros). Además, los resultados téc-nicos de la industria mejoraron respecto al año anterior.

Brasil, México y Chile concen-tran el 76 por ciento de las primas de seguro de crédito en la región. Perú es el mercado donde más cre-cen las primas, un 21 por ciento; Uruguay, un 18 por ciento y Colom-bia, un 13 por ciento. La siniestra-lidad fue el 51 por ciento.

Latinoamérica dispara los resultados del grupo Solunion en 2017La aseguradora de crédito formada entre Mapfre y Euler Hermes crece un 10%

179,04

MILLONES DE EUROS Facturó el grupo asegurador el pasado ejercicio, de los que Latinoamérica aportó 54 millones.

eE MADRID.

El Banco Europeo de Inversión (BEI) anunció el viernes la conce-sión de una línea de crédito de 100 millones a la lusa Institución Finan-ciera de Desarrollo (IFD) para “apo-

yar proyectos de inversión” de pequeñas y medianas empresas (pymes) en Portugal. Estos 100 millones son el “primer tramo” del total del crédito, cuyo montante final ascenderá a los 250 millones.

El acuerdo, el primero entre ambas instituciones, servirá para que la IFD otorgue créditos “de bajo tipo de interés y a largo plazo” a los bancos portugueses, que a su vez ofrecerán préstamos en las mismas condiciones a las pymes.

El contrato estipula que las empre-sas pequeñas podrán obtener hasta 12,5 millones de euros por proyec-tos, mientras que en las medianas (o midcaps) el límite se situará en los 25 millones.

“Este acuerdo apoyará planes de inversión y el refuerzo del flujo de fondos en industrias exportadoras innovadoras y en empresas de varios sectores, como el turismo, la agri-cultura o la silvicultura”, añadieron en la nota.

El vicepresidente del BEI, Román Escolano, confía en que la línea de crédito sea “el primer paso” en la “larga y fructífera colaboración” con la IFD, de la que auguró que desempeñará “un importante papel en la economía” de Portugal en el futuro.

1.900 millones Por su parte, el presidente del Con-sejo de Administración de la IFD, Alberto de Castro, reconocía que la

institución saldrá “beneficiada” de poder colaborar con la “mayor expe-riencia” del BEI. En 2017, el BEI concedió un total de 1.906 millones de euros en Portugal, 1.022 millo-nes de los cuales fueron destinados a más de 6.000 pymes del país.

“Lo que queremos es que 2018 sea un año de fuerte crecimiento de la inversión y estos instrumen-tos están para apoyar estas oper-ciones”, declaro el ministro de Eco-nomía luso, Manuel Caldeira.

Cien millones para las pequeñas empresas en PortugalFirma del primer acuerdo entre el BEI comunitario y el IFD

CCAA FASES I (DIAGNÓSTICOS)

677

7

46

3

27

51

216

82

0

139

163

161

71

23

12

1.678

FASES II (AYUDA)

324

-

19

1

27

34

105

25

-

91

67

54

33

18

-

798

Andalucía

Aragón

Asturias

Baleares

Canarias

Castilla y León

Castilla-La Mancha

Cataluña

Ceuta

Comunidad Valenciana

Extremadura

Galicia

Madrid

Murcia

País Vasco

TOTAL

FUENTE: Cámara de Comercio de España. elEconomista

Ayudas concedidas

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“Uno de los propósitos de Delpozo es recuperar el ‘know how’ de la moda española”Esther Porta MADRID.

En agosto de 2011 fallecía Jesús del Pozo, fundador de la casa que lleva su nombre y una de las figuras más notorias de la moda contemporá-nea española. Inmediatamente des-pués, la compañía Perfumes y Dise-ño –que produce su línea de fragan-cias desde 1992– adquirió la marca, cambió su nombre por Delpozo y fichó como director creativo a Josep Font (Barcelona, 1964). “Decidí emprender un proyecto personal buscando flexibilidad y moverme en un negocio dinámico, y sobre todo crear empleo. Empezamos siendo 33 personas y hoy pasamos de los 375 empleados, distribuidos por todo el mundo. Nuestro primer perfume lo creamos con Jesús del Pozo, por ello le tengo especial cari-ño y decidí embarcarme en la indus-tria de la moda gracias a él. Luego, llegaron Roberto Verino, Tous, Starck Paris y Desigual”. ¿Cuál es la facturación actual? ¿Cuál corresponde a perfumes, diseño, mercado nacional e internacional? Superamos ampliamente los 60

Presidente de Delpozo y de Perfumes y DiseñoPedro Trolez millones de euros. Perfumes supo-

ne un 90 por ciento del volumen de facturación y moda un 10 por cien-to; nuestro mayor volumen de nego-cio se produce fuera de nuestras fronteras.

¿Cuántos perfumes tienen entre marcas propias y distribuidas? En nuestra cartera tenemos cinco marcas propias: Tous, Desigual, Starck, Halloween y Roberto Veri-no; distribuimos 12 marcas de per-fumería y 6 de cosmética. Todos son muy especiales, cada uno con su propia esencia y particularidad, y han constituido parte del crecimien-to e historia del grupo.

¿Cómo está funcionando Delpozo desde que adquirieron Jesús del Pozo en 2012? Estamos muy contentos con el éxito que hemos obtenido en solo cinco años. Contamos con casi 100 pun-tos de venta (93 más tres tiendas propias) y estamos presentes en 33 países. Hemos lanzado línea de bol-sos y zapatos además de presentar cuatro colecciones al año.

¿Cuándo iniciaron la internaciona-lización? Empezamos desde el momento que decidimos relanzar la marca bajo

EE

otro prisma. A raíz del fallecimien-to de Jesús, quisimos mantener viva la casa, con el enfoque de conver-tirla en una marca reconocida glo-balmente. Nuestros dos primeros clientes fueron empresas extranje-ras: Moda Operandi y Net-a-Porter.

¿Tiene un nivel alto la moda espa-ñola? Creo que se nos conoce más por el fast fashion, pero tenemos una his-toria de talleres y artesanía impre-sionante. Es uno de los propósitos que tenemos desde Delpozo, dar a conocer este know how que en Espa-ña ha habido siempre y que en los últimos años se ha perdido. Quere-mos recuperarlo sin falta.

¿A quién le haría ilusión ver con uno de sus diseños? Debo admitir que hemos conquis-tado a las mujeres que queríamos ver vestidas de Delpozo, desde pri-meras damas como Michelle Obama o Melania Trump; o nuestra Reina; hasta a actrices y celebridades inter-nacionales como Cate Blanchett, Julianne Moore y Marion Cotillard, sólo por citar algunas.

¿Qué me puede decir de la Funda-ción Arco Iris y la Fundación Jesús del Pozo? La fundación Arco Iris da trabajo a 75 personas con discapacidad, y lle-vamos con el proyecto ya más de 18 años. Mientras la fundación Jesús del Pozo, se fundó para aportar for-mación y preparación a las futuras generaciones de la industria.

¿Qué proyectos de futuro tiene? Centrarnos en la consolidación de la marca a nivel global para que se convierta en una marca estableci-da y seguir nuestra expansión comercial. En marzo abriremos nuestra tienda en el Dubai Mall, que será nuestra tercera.

Personal: Nació en Madrid en 1961. Está casado y tiene cinco hijos. Carrera: Ciencias Económicas y Empresariales. Trayectoria: Antes de asumir la presidencia de PyD y Del-pozo, ha trabajado en esta pri-mera y en Farlabo (actual LVMH Perfumes). También es responsable de Fundación Arco Iris y Fundación Jesús del Pozo.

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eE

Producción industrial Octubre 2017 Tasa interanual 4,1%

PIB III Trimestre 2017

0,8%

IPC Diciembre 2017

1,2%

Ventas minoristas Noviembre 2017 Tasa anual 2,9%

Interés legal del dinero 2017

3%

Paro EPA IV Trimestre 2017

16,55%

Déficit Comercial Noviembre 2017 En millones 22.694

Euríbor 12 meses

-0,191

Euro / Dólar Dólares

1,2243

Petróleo Brent Dólares

70,40

Costes Laborales III Trimestre 2017

0,4%

Oro Dólares por onza 1.349,39

EL ECONOMISTA LUNES, 29 DE ENERO DE 2018fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Tesor. 5,57 0,00 -0,05 € Mny Mk 15,03

Gbl Mngers Funds 7,99 1,99 3,38 Alt - Fund of Funds - M 22,79

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 16,34 2,26 4,39 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 103,39

Abante Blsa Absolut A 14,68 1,15 2,15 Alt - Fund of Funds - M 253,40

Abante Blsa 15,38 3,34 6,37 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 71,26

Abante Patrim Gbl A 18,17 1,98 4,17 Alt - Fund of Funds - M 50,32

Abante Rta 11,99 0,14 0,21 ★★ € Cautious Allocation 83,89

Abante Rentab Absolut A 11,51 0,64 0,98 Alt - Fund of Funds - M 43,21

Abante Selección 13,85 1,96 2,86 ★★★ € Moderate Allocation - 254,53

Abante Tesor. 12,21 -0,03 -0,07 € Mny Mk 23,57

Abante Valor 12,92 0,87 0,72 ★★ € Cautious Allocation - 87,57

Okavango Delta A 17,11 5,69 2,55 ★★★ Spain Eq 97,28

ALKEN LUXEMBOURG S.A.

Alken Eurp Opport R 269,64 4,79 8,24 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.779,53

Alken S C Eurp R 251,17 2,98 17,63 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 417,49

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB FCP I Eurp Eq A Acc 17,65 3,88 8,73 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 380,74

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz Emerg Eurp A € 326,47 6,81 5,51 ★★★ Emerg Eurp Eq 130,10

Allianz Pfandbrieffonds AT 144,67 -0,28 0,10 ★★ € Corporate Bond 163,18

Allianz Valeurs Durables 721,91 4,19 7,75 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 912,70

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 55,47 0,07 4,32 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 774,33

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 136,10 1,92 2,48 ★★★ € Moderate Allocation - 320,20

Cartera Optima Dinam B 175,42 3,58 6,55 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 275,44

Cartera Optima Flex B 131,56 1,76 1,46 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 66,77

Cartera Optima Moder B 130,34 1,17 1,05 ★★★ € Cautious Allocation - 1.143,42

Cartera Optima Prud B 113,55 0,57 0,13 ★★ € Cautious Allocation - 1.813,26

Eurovalor Ahorro € B 1.839,69 0,08 -0,23 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 366,69

Eurovalor Ahorro Top 2019 124,61 -0,02 0,68 Fixed Term Bond 83,32

Eurovalor Asia 297,15 3,53 5,30 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 23,67

Eurovalor Blsa Española 377,75 5,29 2,38 ★★★ Spain Eq 98,95

Eurovalor Blsa Eurp 72,85 5,21 3,81 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 55,47

Eurovalor Blsa 328,63 4,33 0,58 ★★ Spain Eq 76,44

Eurovalor Bonos Alto Rend 183,20 0,53 2,94 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 28,80

Eurovalor Bonos € LP 149,23 0,91 0,94 ★★★ € Dvsifid Bond 63,15

Eurovalor Cons Dinam B 122,34 0,14 0,02 Alt - Long/Short Debt 282,38

Eurovalor Divdo Europ 165,91 4,27 4,75 ★★★ Eurp Equity-Income 71,17

Eurovalor Estados Unidos 165,81 3,06 6,46 ★★ US Large-Cap Blend Eq 46,35

Eurovalor Europ 151,89 3,16 3,76 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 31,31

Eurovalor Gar Acc III 162,69 -0,84 1,31 Guaranteed Funds 313,88

Eurovalor Gar Energía 109,11 0,44 0,01 Guaranteed Funds 66,86

Eurovalor Gar Estrategia 131,47 0,88 -0,23 Guaranteed Funds 58,07

Eurovalor Gar Europ II 84,22 0,16 0,61 Guaranteed Funds 100,23

Eurovalor Mixto-15 95,90 1,08 0,34 ★★ € Cautious Allocation 223,85

Eurovalor Mixto-30 92,35 1,77 0,43 ★★ € Cautious Allocation 81,19

Eurovalor Mixto-50 89,44 2,73 0,82 ★★ € Moderate Allocation 35,45

Eurovalor Mixto-70 3,88 3,33 2,17 ★★ € Aggressive Allocation 51,47

Eurovalor Rta Fija Corto 95,75 0,30 0,36 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 108,02

Eurovalor Rta Fija 7,45 0,55 -0,05 ★★ € Dvsifid Bond 55,65

Eurovalor RV Emerg Gbl 161,33 4,20 5,74 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,55

Optima Rta Fija Flex 118,97 0,56 1,36 ★★★ € Flex Bond 92,34

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 21,26 2,89 6,52 Other Allocation 22,40

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 228,51 3,15 10,18 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 122,27

Sextant Grand Large A 455,04 0,74 9,20 ★★★★★ € Flex Allocation 2.188,16

Sextant PEA A 1.065,18 4,47 19,91 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 471,93

Sextant PME A 224,45 4,84 22,56 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 211,78

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,90 2,43 0,52 ★★ € Flex Allocation - Gbl 16,55

AMUNDI

Amundi 3 M I - -0,02 -0,04 € Mny Mk 20.204,05

Amundi 6 M I A/I 22.551,06 0,00 0,12 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 11.664,03

Amundi ABS IC 243.500,00 0,15 1,42 Other Bond 1.686,03

Amundi Cash Institutions S 219.485,68 -0,02 -0,06 € Mny Mk 19.785,82

Amundi Crédit 1-3 € IC 31.268,49 0,45 1,22 ★★★★★ € Corporate Bond - Sh T 101,96

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.203,91 -0,23 0,14 Alt - Volatil 24,83

Amundi Gbl Macro 2 IC 3.325,07 0,18 -0,17 Alt - Debt Arb 53,08

Amundi Rendement Plus IC 16.236,72 1,19 2,34 ★★★★ € Cautious Allocation 942,48

AMUNDI DEUTSCHLAND GMBH

Pioneer Inv Total Rtrn A € 47,27 1,33 0,29 Alt - Multistrat 300,27

Pioneer SF € Commodities A 25,73 1,38 -5,43 Commodities - Broad Bas 120,87

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi CP 12.406,50 0,03 -0,11 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,95

ING Direct FN Cons 12,05 0,48 0,02 ★★ € Cautious Allocation - 222,25

ING Direct FN Dinam 14,63 2,69 2,80 ★★★★ € Cautious Allocation 343,05

ING Direct FN € Stoxx 50 14,44 4,79 4,99 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 225,40

ING Direct FN Ibex 35 17,55 5,78 2,86 ★★★ Spain Eq 356,93

ING Direct FN Mod 13,01 1,33 1,06 ★★★ € Cautious Allocation 504,96

ING Direct FN S&P 500 15,01 3,69 8,66 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 286,61

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Bd Eurp AE-C 202,08 0,79 1,02 ★★★★ Eurp Bond 100,46

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 22,52 1,22 0,18 ★★★ € Cautious Allocation 51,36

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers Fl 12,77 2,10 1,61 ★★ € Moderate Allocation - 29,17

Atl Capital Cartera Patrim 12,12 1,07 0,28 ★★★ € Cautious Allocation 41,95

atl Capital Lqdez A 12,05 -0,01 -0,02 € Mny Mk 26,37

Espinosa Partners Inversio 14,03 1,32 0,94 ★★★ € Flex Allocation 21,41

Fongrum Valor 16,91 1,99 1,44 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,00

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors EM Lcl Ccy 14,96 1,22 -1,71 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 3.059,98

Aviva Investors Emerg Eurp 5,66 2,78 8,83 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 27,75

Aviva Investors Eurp Eq A 14,81 3,22 8,40 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 202,87

Aviva Investors Eurp Corp 3,59 0,19 1,06 ★★ € Corporate Bond 44,79

Aviva Investors Eurp Eq In 13,96 2,02 4,80 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 2.442,15

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 25 de enero según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 29 DE ENERO DE 2018 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.868,55 7,29 15,31 ★★★ Sector Eq Tech 40,66

Bankinter España 2020 II G 1.003,24 0,03 -0,12 Guaranteed Funds 30,02

Bankinter Eurib 2024 II Ga 999,38 0,84 0,61 Guaranteed Funds 64,62

Bankinter Eurobolsa Gar 1.747,44 1,97 2,15 Guaranteed Funds 28,39

Bankinter Europ 2021 Gar 170,87 1,29 1,03 Guaranteed Funds 32,71

Bankinter Eurostoxx 2018 G 91,46 3,44 0,84 Guaranteed Funds 17,80

Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.321,99 1,99 3,44 Guaranteed Funds 36,96

Bankinter Eurozona Gar 816,80 0,97 1,12 Guaranteed Funds 35,18

Bankinter Fondo Monetar 1.774,37 -0,04 -0,48 € Mny Mk 24,58

Bankinter Futur Ibex 118,21 5,46 2,54 ★★★ Spain Eq 168,10

Bankinter G. Emp Españolas 672,54 0,52 0,17 Guaranteed Funds 18,03

Bankinter Gest Abierta 29,91 0,16 -0,38 ★★ € Dvsifid Bond 96,06

Bankinter Ibex 2024 Plus G 109,99 2,17 2,30 Guaranteed Funds 17,22

Bankinter Ind América 1.224,64 5,24 11,50 ★★ US Large-Cap Blend Eq 228,68

Bankinter Ind Blsa Español 993,33 1,68 -1,76 Guaranteed Funds 18,68

Bankinter Indice España 20 87,37 2,82 2,98 Guaranteed Funds 26,69

Bankinter Ind Europ Gar 788,02 1,74 0,94 Guaranteed Funds 29,52

Bankinter Ind Europeo 50 688,79 4,08 4,54 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 111,67

Bankinter Ind Japón 826,83 4,24 10,19 ★ Jpn Large-Cap Eq 78,47

Bankinter Media Europ 2024 113,02 1,54 0,38 Guaranteed Funds 33,56

Bankinter Mercado Europeo 1.613,27 2,34 -0,26 Guaranteed Funds 20,46

Bankinter Mix Flex 1.196,94 2,81 2,15 ★★★ € Moderate Allocation 152,99

Bankinter Mix Rta Fija 99,87 1,12 1,32 ★★★ € Cautious Allocation 393,05

Bankinter Multiselección C 72,12 1,07 0,76 ★★ € Cautious Allocation - 83,21

Bankinter Multiselección D 1.082,06 2,70 3,84 ★★★ € Moderate Allocation - 50,96

Bankinter Pequeñas Compañí 370,05 3,24 9,04 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 52,19

Bankinter Rta Fija CP 1.036,04 -0,01 -0,06 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 806,61

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.179,59 0,47 1,68 Guaranteed Funds 17,81

Bankinter Rta Fija LP 1.348,94 0,25 0,03 ★★★ € Dvsifid Bond 292,84

Bankinter Rta Fija Marfil 1.469,15 0,57 2,92 Guaranteed Funds 19,71

Bankinter Rta Variable € 73,42 4,83 0,00 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 78,02

Bankinter RF Amatista Gar 71,56 0,62 2,30 Guaranteed Funds 19,92

Bankinter RF Coral Gar 1.102,02 0,58 2,98 Guaranteed Funds 18,37

Bankinter Sector Finanzas 641,73 4,67 3,02 ★★ Sector Eq Financial Ser 35,11

Bankinter Sostenibilidad 123,13 3,47 7,29 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 90,25

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL- Gbl Bond Opport B € Ac 695,49 -0,27 0,80 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 346,24

BL-Bond € B € 1.089,69 -0,59 -1,35 ★★ € Dvsifid Bond 53,76

BL-Emerging Markets A € 137,44 1,48 2,50 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 494,96

BL-Equities Dividend A € 127,50 -0,02 1,03 ★★★ Gbl Equity-Income 590,26

BL-Equities Eurp B € 7.233,09 1,84 5,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 989,90

BL-Equities Horizon B € 1.033,31 -0,77 3,94 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,91

BL-Fund Selection 50-100 B 190,87 3,01 4,50 ★★★★ € Aggressive Allocation 143,38

BL-Fund Selection Eq B 212,87 3,63 6,76 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 91,48

BL-Global 30 A € 659,57 0,18 -0,41 ★★★ € Cautious Allocation - 173,99

BL-Global 50 A € 924,63 0,79 1,31 ★★★ € Moderate Allocation - 394,58

BL-Global 75 B € 2.458,19 1,45 3,09 ★★★★ € Aggressive Allocation 537,34

BL-Global Eq B € 841,71 1,60 5,13 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 305,42

BL-Global Flex € A 121,82 0,72 2,13 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.496,55

BL-Optinvest (Euro) B € 122,46 -0,63 -1,16 ★★ € Cautious Allocation 19,46

BARCLAYS WEALTH MANAGERS FRANCE

Barclays Bond € Convert A 15,79 1,34 3,07 ★★★ Convert Bond - Eurp 94,88

Barclays Eq € A € Acc 23,94 6,21 11,21 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 229,52

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Blsa Asia MF 27,01 3,46 5,45 ★★ Asia ex Jpn Eq 25,77

BBVA Blsa Ch 15,20 8,29 6,82 ★★★ Ch Eq 37,41

BBVA Blsa Desarrollo Soste 17,82 3,69 5,24 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 52,60

BBVA Blsa Emerg MF 14,25 3,68 5,75 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 44,89

BBVA Blsa € 8,77 3,70 4,22 ★ Eurozone Large-Cap Eq 123,32

BBVA Blsa Europ 82,60 3,45 0,32 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 277,61

BBVA Blsa Europ Finanzas 329,49 6,85 1,71 ★ Sector Eq Financial Ser 31,26

BBVA Blsa 25,25 5,57 -1,55 ★ Spain Eq 191,88

BBVA Blsa Ind € 9,68 4,78 4,74 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 144,87

BBVA Blsa Ind 24,64 5,71 2,60 ★★★ Spain Eq 199,16

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 6,47 5,84 10,48 ★ Jpn Large-Cap Eq 36,86

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 18,81 5,95 10,56 US Eq - Currency Hedged 37,23

Aviva Investors Eurp RlEst 13,92 0,16 2,20 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 44,05

Aviva Investors Lg Trm Eur 17,13 0,56 0,16 ★★ € Bond - Long Term 25,14

Aviva Investors S/T Eurp B 8,43 0,02 -0,67 ★★ € Gov Bond - Sh Term 16,60

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXAWF € Credit Plus A C € 18,64 0,27 1,40 ★★★★ € Corporate Bond 902,56

AXAWF Fram € Relative Vle 74,94 4,42 7,62 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 334,11

AXAWF Fram Eurp Microcap F 294,12 4,19 17,83 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 276,33

AXAWF Fram Eurp Opps F C € 81,49 3,56 4,12 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 481,94

AXAWF Fram Eurp S C F C € 198,97 3,54 13,84 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 991,36

AXAWF Fram Eurp Rl Est Sec 202,34 0,17 2,67 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 601,75

AXAWF Fram Gbl Rl Est Secs 142,48 -1,50 -0,12 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 222,39

AXAWF Fram Human Capital F 169,27 2,45 8,56 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 451,76

AXAWF Fram Italy F C € 269,92 9,56 10,55 ★★★★ Italy Eq 395,70

AXAWF Fram Talents Gbl F C 484,20 4,95 8,97 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 143,96

AXAWF Gbl Emerg Mkts Bds F 113,78 -0,03 4,76 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 162,32

AXAWF Gbl H Yld Bds F Dis 36,73 0,49 4,06 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 975,82

AXAWF Optimal Income F C € 211,36 1,89 4,96 ★★★ € Flex Allocation 750,23

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi AD 372,78 0,47 7,19 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 627,36

AXA Court Terme AD 1.557,50 -0,03 -0,16 € Mny Mk - Sh Term 933,22

AXA Trésor Court Terme C 2.447,69 -0,03 -0,26 € Mny Mk - Sh Term 326,26

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 116,88 1,79 0,44 Guaranteed Funds 62,69

Bankia 2018 EuroStoxx 132,49 1,59 -0,18 Guaranteed Funds 63,30

Bankia Banca Privada CP € 1.359,22 0,07 0,25 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 166,66

Bankia Banca Privada Selec 14,50 3,37 5,47 ★★★ € Aggressive Allocation 44,15

Bankia Blsa Española 982,45 6,24 -1,52 ★ Spain Eq 61,32

Bankia Blsa USA 6,88 3,18 4,50 ★★ US Large-Cap Blend Eq 38,02

Bankia Bonos CP (I) 1.675,06 -0,01 -0,63 ★★ € Ultra Short-Term Bond 103,86

Bankia Bonos CP FIP 1,32 0,07 0,46 € Ultra Short-Term Bond 235,77

Bankia Bonos Duración Flex 11,45 0,05 -0,69 ★★ € Dvsifid Bond 25,66

Bankia Bonos Int Universal 9,82 -0,38 0,07 ★★ € Dvsifid Bond 32,43

Bankia Divdo España 19,09 4,47 3,56 ★★★ Spain Eq 73,86

Bankia Divdo Europ 19,84 2,75 -0,62 ★ Eurp Equity-Income 127,65

Bankia Duración Flex 0-2 U 10,69 0,04 -0,05 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 528,65

Bankia Emerg Universal 14,44 4,19 4,25 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 55,92

Bankia € Top Ideas 8,41 3,66 3,92 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 72,28

Bankia Evolución Decidido 118,12 2,35 2,78 Alt - Fund of Funds - M 51,10

Bankia Evolución Mod 111,98 0,76 0,03 Alt - Fund of Funds - M 266,84

Bankia Evolución Prud 128,99 0,38 0,04 Alt - Fund of Funds - M 3.295,44

Bankia Fondtes CP Universa 1.431,93 -0,06 -0,67 € Mny Mk 32,45

Bankia Fonduxo 1.992,47 4,26 -0,61 ★★★ € Moderate Allocation 286,43

Bankia Gar Blsa 3 8,57 -0,12 -1,30 Guaranteed Funds 85,59

Bankia Gar Blsa 5 11,51 0,20 0,02 Guaranteed Funds 118,54

Bankia Gobiernos € LP Univ 11,27 0,06 -0,45 ★★ € Gov Bond 27,25

Bankia Ind Eurostoxx Unive 81,26 3,99 4,66 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 42,03

Bankia Ind Ibex Universal 166,24 5,27 2,59 ★★★ Spain Eq 46,67

Bankia Mix Rta Fija 15 12,00 0,66 0,19 ★★★ € Cautious Allocation 389,42

Bankia Mix Rta Fija 30 11,19 0,99 0,78 ★★ € Cautious Allocation 98,01

Bankia Mix Rta Variable 50 15,62 1,65 0,97 ★★★ € Moderate Allocation 26,53

Bankia Mix Rta Variable 75 7,56 2,81 2,09 ★ € Aggressive Allocation 20,21

Bankia Rta Fija LP Univers 17,02 0,03 -0,79 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 41,70

Bankia Rta Variable Gbl Un 109,65 3,50 1,04 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 93,39

Bankia S & Mid Caps España 393,23 3,92 8,15 ★★★★ Spain Eq 126,32

Bankia Soy Así Cauto 131,31 0,73 1,12 ★★★ € Cautious Allocation - 3.698,75

Bankia Soy Así Dinam 128,36 2,29 2,93 ★★★ € Aggressive Allocation 162,60

Bankia Soy Así Flex 120,19 1,46 2,24 ★★★ € Moderate Allocation - 1.216,67

Liberty € Rta 13,05 0,02 -0,98 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,86

Liberty € Stock Mk 11,22 3,89 3,41 ★ Eurozone Large-Cap Eq 21,74

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 858,06 0,00 -0,21 € Mny Mk 310,94

Bankinter Blsa España 1.448,39 4,94 4,59 ★★★★ Spain Eq 291,20

Bankinter Cesta Consold Ga 844,22 0,54 -3,09 Guaranteed Funds 18,09

Bankinter Diner 1 719,72 -0,06 -0,49 € Mny Mk 87,09

Bankinter Diner 2 887,31 -0,05 -0,33 € Mny Mk 120,42

Bankinter Divdo Europ 1.582,69 3,65 9,50 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 583,78

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 29 DE ENERO DE 2018 3Fondos 3

Fondos

BNPP LDI Solution Dur Matc 405,46 -1,08 -1,12 ★ € Bond - Long Term 49,14

Parvest Bond € C C 221,08 0,02 0,28 ★★★ € Dvsifid Bond 995,38

Parvest Bond € Corporate C 188,65 0,27 1,74 ★★★ € Corporate Bond 2.618,44

Parvest Bond € Md Term C C 185,04 0,06 0,25 ★★★ € Dvsifid Bond 562,48

Parvest Dvsifid Dynam C C 260,44 1,80 4,04 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.665,94

Parvest Eq Eurp Mid C C C 843,13 2,65 7,90 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 75,08

Parvest Eq Eurp Vle C C 184,84 5,08 5,30 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 561,69

Parvest Flex Bond Eurp Cor 51,02 0,31 0,80 ★★ € Flex Bond 642,75

Parvest Gbl Environment N 184,90 1,23 7,69 ★★★ Sector Eq Ecology 822,77

Parvest Mny Mk € C C 209,07 -0,03 -0,15 € Mny Mk 981,72

Parvest STEP 90 € C C 108,61 1,40 -1,72 Guaranteed Funds 56,25

Parvest Sust Bd € Corp C C 149,46 0,17 1,12 ★★★ € Corporate Bond 1.098,04

Parvest Sust Eq Hi Div Eur 97,18 3,40 1,89 ★★ Eurp Equity-Income 467,79

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

BNP Paribas Blsa Española 22,05 4,54 4,88 ★★★ Spain Eq 69,92

BNP Paribas Caap Dinam 12,57 2,63 4,45 ★★★ € Aggressive Allocation 40,48

BNP Paribas Caap Equilibra 17,67 1,81 2,70 ★★★ € Moderate Allocation - 115,28

BNP Paribas Caap Mod 11,46 0,90 0,97 ★★ € Cautious Allocation 105,32

BNP Paribas Dvsifid 11,39 1,66 3,22 ★★★ € Moderate Allocation 59,36

BNP Paribas € 9,88 -0,01 0,86 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 16,09

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,80 1,67 3,40 ★★★ € Moderate Allocation 59,18

BNP Paribas Gbl Dinver 13,03 1,68 3,42 ★★★ € Moderate Allocation - 33,94

BNP Paribas Mix Mod 11,64 0,78 1,64 ★★★★ € Cautious Allocation - 40,70

BNP Paribas Rta Fija 893,65 -0,14 -0,15 ★★ € Dvsifid Bond 22,20

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,66 0,79 0,98 ★★ € Cautious Allocation - 15,49

Segunda Generación Rta 8,81 0,25 2,04 ★★★ € Cautious Allocation - 114,14

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl Hi Yld Bd A 2,18 -2,14 2,17 ★★ Gbl H Yld Bond 84,73

BNY Mellon S C Euroland € 5,61 5,82 15,10 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 115,25

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Caixabank Blsa All Caps Es 18,25 5,59 2,68 ★★ Spain Eq 172,17

Caixabank Blsa Div. Europ 7,05 3,81 0,54 ★ Eurp Equity-Income 246,56

Caixabank Blsa España 150 6,69 8,59 1,63 ★ Spain Eq 100,89

Caixabank Blsa España 2019 7,89 0,01 -0,24 Other 34,61

Caixabank Blsa Gest España 40,23 6,49 0,07 ★★ Spain Eq 316,77

Caixabank Blsa Gest € Está 27,16 5,93 7,36 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 676,77

Caixabank Blsa Gest Europ 7,04 4,19 3,27 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 150,18

Caixabank Blsa Ind € Están 34,48 4,72 3,96 ★ Eurozone Large-Cap Eq 370,79

Caixabank Blsa Ind Esp. Es 8,99 5,70 2,55 ★★★ Spain Eq 282,83

Caixabank Blsa Sel. Asia E 11,93 3,43 7,53 ★★ Asia ex Jpn Eq 33,31

Caixabank Blsa Sel. Emerg. 9,63 4,12 5,76 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 536,81

Caixabank Blsa Sel. Europ 12,97 3,80 3,27 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 736,23

Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,72 3,28 5,54 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 908,07

Caixabank Blsa Sel. Japón 6,85 4,04 9,85 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 212,65

Caixabank Blsa Sel. USA Es 14,41 4,20 6,79 ★★ US Large-Cap Blend Eq 40,55

Caixabank Blsa S Caps € Es 16,32 4,24 11,78 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 147,93

Caixabank Blsa USA 13,19 3,55 7,67 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 38,80

Caixabank Comunicaciones E 15,80 5,73 12,13 ★★★ Sector Eq Tech 204,90

Caixabank España Rta Fija 7,33 -0,03 0,46 Fixed Term Bond 71,07

Caixabank España Rta Fija 8,54 0,25 1,55 Fixed Term Bond 36,64

Caixabank Multisalud Estan 18,45 3,48 5,08 ★★★★ Sector Eq Healthcare 453,25

Caixabank Rta Fija Dólar E 0,39 -2,30 -2,82 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 95,54

Caixabank RF Alta Calidad 9,33 -0,45 -0,14 ★★ € Dvsifid Bond 30,69

Caixabank RF Corporativa E 8,10 0,42 1,37 ★★★ € Corporate Bond 193,59

Caixabank RF Selección H.Y 9,57 0,36 2,46 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 191,56

Microbank Fondo Ético 8,24 1,69 1,81 ★★★ € Moderate Allocation - 61,05

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros Blsa € Plu 7,55 3,15 6,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 44,53

Caja Ingenieros Blsa USA A 10,63 1,63 3,90 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,31

Caja Ingenieros Emerg A 14,80 4,47 7,62 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 29,24

Caja Ingenieros Gbl A 7,91 2,81 6,13 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 94,51

Caja Ingenieros Iberian Eq 10,07 2,39 5,72 ★★★★ Spain Eq 21,45

Caja Ingenieros Prem A 706,40 -0,12 -0,13 ★★ € Flex Bond 107,28

Caja Ingenieros Rta A 14,11 1,10 2,45 ★★ € Aggressive Allocation 26,95

Fonengin ISR A 12,73 0,84 0,26 ★★ € Cautious Allocation - 128,24

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

BBVA Blsa Japón 6,76 5,04 9,64 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 22,09

BBVA Blsa Latam 1.315,86 4,78 1,00 ★★ Latan Eq 25,98

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 16,60 4,31 10,30 ★★★ Sector Eq Tech 223,12

BBVA Blsa USA (Cubierto) 16,91 5,98 7,52 ★ US Large-Cap Blend Eq 155,16

BBVA Blsa USA A 21,36 4,04 5,97 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 218,31

BBVA Bonos 2018 13,34 -0,09 -0,31 Fixed Term Bond 41,02

BBVA Bonos Corpor Flex 7,19 -0,57 -0,63 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,52

BBVA Bonos Corpor LP 13,26 0,30 0,00 ★ € Corporate Bond 166,81

BBVA Bonos CP Plus 15,84 -0,07 -0,65 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 28,16

BBVA Bonos Dólar CP 66,96 -2,29 -3,42 $ Mny Mk 115,34

BBVA Bonos Int Flex Eur 14,69 -0,03 -0,77 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 94,97

BBVA Bonos Int Flex 15,51 -0,09 -0,51 ★★ Gbl Bond - € Biased 823,08

BBVA Bonos Plaz II 13,17 -0,06 0,19 Fixed Term Bond 33,93

BBVA Bonos Plaz IV 1.141,77 -0,06 0,29 Fixed Term Bond 44,65

BBVA Bonos Rentas II 13,72 -0,11 -0,45 Fixed Term Bond 62,31

BBVA Bonos Rentas IV 14,44 -0,02 0,10 Fixed Term Bond 52,05

BBVA Bonos Rentas V 13,19 0,00 0,44 Fixed Term Bond 63,77

BBVA Diner CP 7,43 -0,03 -0,28 € Mny Mk 67,32

BBVA Diner Fondtes CP 1.453,78 -0,06 -0,36 ★★ € Ultra Short-Term Bond 76,78

BBVA Fon-Plazo 2018 12,98 -0,08 -0,61 Guaranteed Funds 58,09

BBVA Gest Conserv 10,95 1,07 0,36 ★ € Cautious Allocation 673,41

BBVA Gest Decidida 7,89 3,15 4,76 ★★ € Aggressive Allocation 96,84

BBVA Gest Moder 6,30 1,78 3,01 ★★★ € Moderate Allocation - 227,27

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,78 0,19 1,23 Guaranteed Funds 38,55

BBVA Mejores Ideas (Cubier 8,56 3,85 5,70 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 57,68

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,24 -0,01 -0,66 Guaranteed Funds 40,53

BBVA Plan Rentas 2018 13,35 -0,08 -0,80 Guaranteed Funds 86,97

BBVA Rend Europ 14,50 3,50 1,43 Other 107,13

BBVA Rend Europ II 12,96 3,06 1,42 Other 63,13

BBVA Rentab Europ Gar. II 9,72 -0,05 0,69 Guaranteed Funds 126,11

BBVA Retorno Absoluto 3,69 1,55 1,95 € Flex Allocation - Gbl 741,94

BBVA Solidaridad 921,41 1,55 0,45 ★★ € Cautious Allocation 16,86

CX Evoluciò Rendes 5 13,41 0,14 1,70 Fixed Term Bond 39,67

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,94 0,10 1,32 Fixed Term Bond 15,63

CX Propietat FII 2,82 -14,67 -6,70 Prpty - Direct Eurp 51,47

Multiactivo Mix Rta Fija 796,93 0,69 1,49 ★★★ € Cautious Allocation - 19,60

Quality Inver Conserv 11,18 1,23 0,68 ★★ € Cautious Allocation - 9.151,63

Quality Inver Decidida 12,28 3,21 3,38 ★★ € Aggressive Allocation 871,12

Quality Inver Moder 12,59 2,21 2,00 ★★ € Moderate Allocation - 6.489,46

Quality Mejores Ideas 9,79 2,80 4,54 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 514,29

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 216,63 3,60 10,03 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.812,88

Bestinver Blsa 65,82 4,69 9,90 ★★★★★ Spain Eq 320,87

Bestinver Int 46,42 3,43 10,00 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.621,32

Bestinver Mix 31,31 3,26 6,36 ★★★ € Aggressive Allocation 39,96

Bestinver Mix Int 10,48 2,37 6,58 ★★★★★ € Aggressive Allocation 134,58

Bestinver Rta 11,99 0,05 0,02 € Dvsifid Bond - Sh Ter 143,69

BMO (F&C MANAGEMENT LTD)

F&C Eurp Eq A 21,13 3,12 6,32 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 21,62

F&C Eurp S C A € Inc 29,41 2,08 5,94 ★★ Eurp Small-Cap Eq 171,57

F&C Gbl Convert Bond A 19,59 0,77 0,87 ★★★ Convert Bond - Gbl 727,72

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT BELGIUM

BNPP B Strategy Gbl Defens 273,14 0,88 0,89 ★★ € Cautious Allocation - 757,54

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT FRANCE

BNP Paribas Moné Etat Priv 1.066,31 -0,04 -0,30 € Mny Mk 34,31

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG

BNPP L1 Bond € Pre Classic 144,43 -0,06 -0,09 ★★★ € Dvsifid Bond 113,34

BNPP L1 Eq Netherlands Cla 1.259,73 3,38 9,81 ★★ Netherlands Eq 603,59

BNPP L1 Eq Eurp Classic € 34,52 3,11 3,55 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.102,58

BNPP L1 Stainble Actv Bal 206,67 0,93 2,40 ★★ € Moderate Allocation - 179,76

BNPP L1 Stainble Actv Gr C 221,06 1,46 3,28 ★★ € Aggressive Allocation 102,87

BNPP LDI Solution Dur Matc 324,20 -1,31 1,21 ★★★★ € Bond - Long Term 34,71



BNPP LDI Solution Dur Matc 376,67 -1,65 -0,53 ★★★ € Bond - Long Term 66,17

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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RENTAB. 2018

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIO


Fondos

Carmignac Profil Réactif 1 224,52 2,10 3,20 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 116,65

Carmignac Profil Réactif 5 189,25 1,19 1,22 ★★★ € Moderate Allocation - 238,16

Carmignac Profil Réactif 7 239,27 1,83 2,25 ★★ € Aggressive Allocation 123,15

Carmignac Sécurité A € Acc 1.764,07 0,73 1,03 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 13.115,92

CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG

Carmignac Pf Capital Plus 1.184,86 0,80 -0,04 ★★★ € Cautious Allocation - 1.828,09

Carmignac Pf Commodities A 321,20 4,06 2,96 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 776,18

Carmignac Pf Emerg Discv A 1.581,79 3,20 6,11 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 392,73

Carmignac Pf Grande Eurp A 204,35 3,05 4,84 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 274,46

Carmignac Pf Uncons Glb Bd 1.421,39 1,39 2,07 ★★★★ Gbl Bond 1.167,23

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.881,19 0,57 1,91 ★★★★ € Cautious Allocation 486,32

Cartesio Y 2.276,65 1,24 4,22 ★★★★ € Flex Allocation 266,30

CM INVESTMENT SOLUTIONS LIMITED

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 137,41 0,09 2,94 Alt - Mk Neutral - Eq 3.644,91

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp € Acc 23,67 2,69 6,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.371,70

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 13.727,13 0,15 2,44 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 153,66

CPR EuroGov+ MT P 496,30 -0,11 0,08 ★★ € Gov Bond 15,92

CPR Focus Inflation US P 466,47 1,12 0,26 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 167,03

CREDIT AGRICOLE BANKOA GESTIÓN SGIIC

Bankoa-Ahorro Fondo 114,36 0,05 0,38 € Mny Mk 62,74

Credit Agricole Mercaeurop 7,33 2,95 6,03 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 15,58

Credit Agricole Mercapatri 16,62 0,53 0,04 ★★★ € Cautious Allocation 29,19

Credit Agricole Selección 7,01 0,50 0,67 Alt - Fund of Funds - M 60,74

Fondgeskoa 258,41 2,34 -0,18 ★★ € Moderate Allocation 21,50

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS (Lux) Corporate Sh Dur 85,24 0,00 -0,05 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 593,87

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 12,91 4,28 13,03 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 243,67

CS (Lux) Italy Eq B € 486,52 9,70 8,68 ★★★ Italy Eq 53,09

CS (Lux) Portfolio Balanc 182,52 2,01 2,31 ★★★ € Moderate Allocation - 460,79

CS (Lux) Portfolio Gw € B 182,22 2,98 3,61 ★★★ € Aggressive Allocation 136,85

CS (Lux) Portfolio Reddito 83,87 1,08 1,48 ★★★★ € Cautious Allocation - 160,45

CS (Lux) Portfolio Yld € A 125,89 1,12 1,26 ★★★ € Cautious Allocation - 589,37

CS (Lux) Sm and Md Cp Germ 2.979,31 7,07 16,09 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 467,47

CS (Lux) S and Mid Cp Eurp 3.127,08 3,99 12,07 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 113,82

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 175,48 5,43 1,04 ★★★ Spain Eq 47,52

CS CP 12,99 0,03 0,41 € Mny Mk 833,78

CS Director Flex 16,70 4,21 1,11 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 25,00

CS Director Gw 26,91 5,21 2,75 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,03

CS Director Income 13,70 2,04 1,37 ★★ € Moderate Allocation - 19,00

CS Duración 0-2 A 1.117,66 0,19 0,62 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 211,70

CS Gbl AFI 5,42 1,48 1,78 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,56

CS Gbl Fd Gest Atva 12,83 2,27 1,96 ★★ € Moderate Allocation - 16,42

CS Rta Fija 0-5 924,31 0,69 2,08 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 229,47

DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.

Atlas Real State EMU B € C 77,77 0,23 8,27 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 200,80

DPAM Capital B Bonds € M/T 483,12 0,06 0,73 ★★★★ € Dvsifid Bond 347,00

DPAM Capital B Eqs EMU Beh 111,70 4,65 9,38 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 896,32

DPAM Capital B Eqs US Idx 120,34 2,97 8,89 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 961,11

DPAM Capital B Eqs USBehvr 116,09 3,06 6,59 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 898,03

DPAM Capital B Rl Ett EMU 3.363,27 0,38 8,37 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 84,63

DPAM INVEST B Bonds Eur A 51,03 0,51 1,39 ★★★★ € Gov Bond 312,53

DPAM INVEST B Eqs NewGems 115,49 5,05 7,51 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 36,32

DPAM INVEST B Eq Agrivalue 130,09 1,01 3,55 ★★★ Sector Eq Agriculture 56,41

DPAM INVEST B Eq Euroland 160,68 4,81 11,35 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.064,40

DPAM INVEST B Eq Eurp A Di 112,22 4,04 8,82 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 105,95

DPAM INVEST B Eq Eurp Div 175,43 3,39 5,24 ★★★★ Eurp Equity-Income 435,43

DPAM INVEST B Eq Eurp Sust 256,27 2,19 5,71 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 25,86

DPAM INVEST B Eq Eurp Sm C 194,43 4,84 14,65 ★★ Eurp Small-Cap Eq 275,85

DPAM INVEST B Eq US Div A 103,42 2,58 6,67 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 29,60

Caja Laboral Blsa 21,73 4,97 1,05 ★★★ Spain Eq 19,73

Caja Laboral Blsa Gar IX 10,33 1,49 1,22 Guaranteed Funds 36,09

Caja Laboral Blsa Gar XV 9,26 1,03 1,34 Guaranteed Funds 31,37

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,66 0,83 1,56 Guaranteed Funds 28,75

Caja Laboral Patrim 14,47 1,55 -0,56 ★★ € Cautious Allocation 23,25

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,87 0,10 1,23 Guaranteed Funds 23,77

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,55 -0,05 0,49 Guaranteed Funds 16,45

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,65 0,04 1,73 Guaranteed Funds 38,33

Laboral Kutxa Avant 7,55 0,38 1,04 € Flex Bond 268,84

Laboral Kutxa Blsa Gar VI 9,93 1,12 0,78 Guaranteed Funds 38,63

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,65 0,27 1,00 Guaranteed Funds 37,33

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,83 0,06 0,31 Guaranteed Funds 115,51

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,24 0,33 0,50 Guaranteed Funds 38,03

Laboral Kutxa Blsa Univers 7,39 3,12 4,07 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,04

Laboral Kutxa Diner 1.161,11 -0,04 -0,23 € Mny Mk 25,52

Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,59 0,95 0,96 Guaranteed Funds 21,84

Laboral Kutxa Eurib Gar II 10,73 1,11 0,58 Guaranteed Funds 57,28

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,72 0,03 0,58 Guaranteed Funds 72,23

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,27 0,19 0,70 Guaranteed Funds 21,75

Laboral Kutxa RF Gar III 11,87 0,42 0,88 Guaranteed Funds 63,08

Laboral Kutxa RF Gar V 10,90 0,54 0,62 Guaranteed Funds 73,17

Laboral Kuxta Bolsas Eurp 8,35 3,60 4,73 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,52

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corporate 476,63 0,20 1,52 ★★★ € Corporate Bond 87,61

Candriam Sust € Shrt Trm B 254,97 0,01 0,01 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 90,37

Candriam Sust Eurp C C 27,17 2,57 4,63 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 104,42

Candriam Sust High C C 432,01 2,66 3,52 ★★★ € Aggressive Allocation 51,04

Candriam Sust Low C C 4,74 1,06 1,14 ★★★ € Cautious Allocation 76,06

Candriam Sust Md C C 7,26 1,83 2,37 ★★★ € Moderate Allocation 208,03

Candriam Sust Wrd C € C 29,97 2,53 4,68 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 37,03

Candriam Stainble € Bonds 270,48 0,16 0,30 ★★★ € Dvsifid Bond 94,21

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.378,35 0,15 0,60 Alt - Dvsifid Arb 951,39

Candriam Risk Arb C 2.567,95 1,29 0,25 Alt - Event Driven 119,50

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € C € Dis 281,86 0,28 0,94 ★★★★ € Dvsifid Bond 547,61

Candriam Bds € Convergence 3.560,39 -0,02 -0,40 ★★★ Emerg Eurp Bond 67,98

Candriam Bds € Gov C € C 2.316,69 0,11 0,35 ★★★ € Gov Bond 621,28

Candriam Bds € Govt Invmt 1.009,36 0,08 0,31 ★★★ € Gov Bond 576,88

Candriam Bds € High Yld C 1.133,89 0,61 5,21 ★★★★ € H Yld Bond 2.214,12

Candriam Bds € Long Term C 4.780,52 0,28 1,56 ★★★ € Bond - Long Term 82,44

Candriam Bds € Sh Term C € 2.096,70 0,03 0,29 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 2.026,06

Candriam Bds Glb Infl Shrt 139,71 -0,14 - Gbl Inflation-Linked Bo 283,58

Candriam Bds Gbl Gov C € C 131,28 -1,40 -1,65 ★★★ Gbl Bond 100,77

Candriam Bds International 1.003,82 -0,14 -0,32 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 367,94

Candriam Eqs L Em Mkts C € 685,27 4,97 8,53 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.306,79

Candriam Eqs L Eurp C € C 1.059,98 1,80 3,46 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 662,25

Candriam Eqs L Eurp Innovt 2.108,59 1,61 9,21 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 574,11

Candriam Eqs L Germany C € 323,45 2,45 4,10 ★★ Germany Large-Cap Eq 130,34

Candriam Mny Mk € C Acc 527,88 -0,05 -0,50 € Mny Mk 1.211,02

Candriam Quant Eq Eurp C A 2.677,16 3,64 6,07 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 794,74

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.

CapitalatWork As Eq at Wor 219,56 1,51 6,77 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 218,37

CapitalatWork Cash+ at Wor 154,25 -0,09 -0,05 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 216,46

CapitalatWork Contrarian E 643,47 3,15 8,50 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 676,74

CapitalatWork Corporate Bo 273,63 -1,15 0,92 ★★★★ Gbl Corporate Bond - € 341,47

CapitalatWork Eurp Eqs at 451,47 1,49 5,82 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 479,46

CapitalatWork Inflation at 183,31 -1,33 -1,24 ★★★ € Inflation-Linked Bond 185,98

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.742,71 -0,04 -0,22 € Mny Mk - Sh Term 276,18

Carmignac Emergents A € Ac 966,12 1,67 4,89 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.312,52

Carmignac Euro-Entrepreneu 386,66 3,60 12,09 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 436,51

Carmignac Euro-Patrim A € 359,67 0,64 5,40 ★★★ € Moderate Allocation 354,67

Carmignac Investissement A 1.267,59 5,07 1,69 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.926,93

Carmignac Patrim A € Acc 669,73 3,07 0,15 ★★★★ € Moderate Allocation - 22.359,56

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF


RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO


Fondos

DWS Foncreativo 10,10 0,66 1,07 ★★★ € Cautious Allocation 19,89

DWS Fondepósito Plus A 7,91 -0,03 -0,18 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 176,15

DWS Mixta A 31,72 2,39 3,40 ★★★ € Moderate Allocation 26,50

DNB ASSET MANAGEMENT SA

DNB Fund Tech retail A 436,40 3,48 18,62 ★★★★ Sector Eq Tech 463,15

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,97 0,00 0,37 ★★ € Dvsifid Bond 16,06

Selector Gbl Acc 22,67 1,88 4,26 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 22,60

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,61 0,15 -0,03 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 38,39

EDM-Ahorro R 26,30 0,22 1,28 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 271,89

EDM-Inversión R 69,76 4,98 7,97 ★★★★★ Spain Eq 615,40

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Credit Very Sh Term C 126,71 -0,02 -0,07 € Mny Mk 1.219,07

EdR Eq € Core D 390,72 4,78 9,18 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 334,80

EdR € Stainble Credit C 366,84 0,45 2,75 ★★★ € Corporate Bond 104,23

EdR Eurp Midcaps A 487,01 3,29 10,82 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 340,53

EdR Geosphere C 138,81 2,20 -0,40 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 15,44

EdR India A 341,19 -0,58 3,09 ★★★ India Eq 128,28

EdR Patrim A 226,55 1,76 2,40 ★★★ € Moderate Allocation - 125,66

EdR Tricolore Rendement D 252,77 3,39 8,10 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.619,60

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (L

EdRF Bond Allocation B € I 150,20 0,95 4,58 ★★★★ € Flex Bond 1.838,72

EdRF Convert Eurp All Caps 286,33 3,23 4,28 ★★★★ Convert Bond - Eurp 223,03

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 293,75 2,25 4,36 ★★★ € Flex Allocation 27,12

ERSTE-SPARINVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHA

ERSTE Bond EM Corporate € 111,16 -0,01 5,11 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 519,98

ERSTE Responsible Bond T 170,91 -0,15 0,91 ★★★ € Dvsifid Bond 104,33

ERSTE Responsible Stock Gb 267,80 1,53 5,53 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 173,39

ESPA Bond Corporate BB A 123,66 0,48 3,14 ★★ € H Yld Bond 174,54

ESPA Rsve € A 996,23 0,00 0,10 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 538,14

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 132,58 1,80 0,76 ★★★★ € Cautious Allocation - 6.399,05

Ethna-DEFENSIV A 134,66 0,79 0,90 ★★★★ € Cautious Allocation - 967,40

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon Absolut Attivo R A 117,30 0,01 -0,59 Alt - Multistrat 266,10

Eurizon Absolut Prud R Acc 118,29 0,03 -0,07 Alt - Multistrat 433,97

Eurizon Bond Corporate € S 68,48 0,07 -0,20 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.145,20

Eurizon Bond € Long Term L 235,71 0,29 0,28 ★★ € Bond - Long Term 2.902,45

Eurizon Bond € Md Term LTE 338,21 -0,06 -0,29 ★★ € Gov Bond 1.032,09

Eurizon Bond GBP LTE R Acc 157,47 -0,03 -3,96 ★★ GBP Gov Bond 101,93

Eurizon Bond Inflation Lin 137,05 0,07 0,30 ★★ € Inflation-Linked Bond 188,46

Eurizon Bond International 145,99 -1,49 -1,96 ★★ Gbl Bond 159,05

Eurizon Bond JPY LTE R Acc 103,03 -0,21 -0,32 ★ JPY Bond 278,74

Eurizon Bond $ LTE R Acc 158,24 -3,37 -3,76 ★★★ $ Gov Bond 654,50

Eurizon Cash € R Acc 111,95 -0,06 -0,50 € Mny Mk 3.392,44

Eurizon Eq Ch Smart Vol R 142,47 9,21 5,97 ★★ Ch Eq 79,85

Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 216,31 5,43 3,33 Gbl Emerg Markets Eq 135,35

Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 88,28 2,42 7,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 164,64

Eurizon Manager Selection 154,72 0,89 2,16 ★★★★ € Cautious Allocation - 1.110,50

FLINVEST

Entprenurs 529,18 3,93 5,57 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 200,35

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 10,01 1,36 1,52 ★★ € Moderate Allocation - 217,99

Fonditel Rta Fija Mixta In 8,08 0,60 0,34 ★★ € Cautious Allocation 34,31

FUNDPARTNER SOLUTIONS (EUROPE) S.A.

LTIF Classic € 421,57 3,11 6,70 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 168,05

LTIF Natural Rsces € 114,88 3,81 12,11 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 18,58

Quaero Capital Argonaut E- 758,57 5,60 22,64 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 323,89

Quaero Capital Smaller Eur 166,62 4,18 21,10 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 158,67

DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 140,21 2,76 5,21 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 427,03

DPAM INVEST B Real State E 474,47 -0,21 5,93 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 484,15

DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.

DPAM Bonds L Corporate € A 81,68 0,07 1,36 ★★★ € Corporate Bond 954,55

DPAM Bonds L EMU Quants A 81,21 -0,01 0,39 ★★★ € Gov Bond 21,51

DPAM Eq L EMU Dividend B 118,06 3,38 6,01 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 192,78

DPAM Eq L Eurp Behavioral 49,97 3,61 6,55 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 503,28

DPAM Gbl Strategy L Cnsrv 137,47 1,66 4,02 ★★★ € Moderate Allocation - 54,50

DPAM Gbl Strategy L High A 53,99 3,59 6,68 ★★★ € Aggressive Allocation 1.138,13

DPAM Gbl Strategy L Low A 33,38 1,06 2,02 ★★★★ € Cautious Allocation - 806,76

DPAM Gbl Strategy L Md A 52,50 2,36 4,41 ★★★★ € Moderate Allocation - 5.272,02

DPAM L Bonds € Quality Sta 571,48 0,23 1,06 ★★ € Corporate Bond 881,31

DPAM L Bonds Higher Yld B 261,74 0,57 4,85 ★★★ € H Yld Bond 202,60

DPAM L Bonds Universalis U 156,65 0,46 0,31 ★★★ Gbl Bond 419,27

DPAM L Liq EUR&FRN A 120,86 0,03 0,36 Other Bond 19,03

Share Energy 852,32 4,09 -2,87 ★★★ Sector Eq Energy 15,94

Share € Selection 2.501,08 1,66 6,12 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 17,25

Ulysses Gbl 759,33 -0,91 1,50 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 38,46

Ulysses LT Funds Eurp Gene 323,68 1,92 9,63 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 464,94

DEGROOF PETERCAM SGIIC

DP Ahorro CP 12,57 0,14 0,95 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 134,78

DP Flex Gbl 19,28 0,95 0,21 ★★ € Flex Allocation - Gbl 21,57

DP Fd RV Gbl 14,77 3,40 6,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,73

DP Fonselección 4,16 0,58 0,76 Other Allocation 54,04

DP Rta Fija 19,58 0,26 1,49 ★★★★ € Dvsifid Bond 79,97

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-ConvergenceAktien CF 169,89 6,49 8,05 ★★★★ Emerg Eurp Eq 215,54

Deka-ConvergenceRenten CF 46,41 0,02 -1,56 ★★ Emerg Eurp Bond 224,65

Deka-Europa Nebenwerte TF 80,75 4,02 10,14 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 138,24

Deka-Global ConvergenceAkt 122,34 4,37 3,95 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 30,70

Deka-Global ConvergenceRen 39,51 0,74 2,39 ★ Gbl Emerg Markets Bond 276,91

DekaLux-Deutschland TF (A) 136,63 4,46 7,50 ★★ Germany Large-Cap Eq 633,00

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB

Deutsche Gbl Hybrid Bond F 41,20 1,33 4,86 Other Bond 501,61

DWS Akkumula LC 1.063,36 2,53 7,20 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.426,73

DWS Aktien Strategie Deuts 453,54 6,52 15,37 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.985,94

DWS Biotech 197,37 6,25 -1,55 ★★★ Sector Eq Biotechnology 420,15

DWS Convert LD 132,44 1,70 1,88 ★★ Convert Bond - Gbl € He 227,37

DWS Covered Bond Fund LD 54,22 -0,28 0,14 ★★ € Corporate Bond 622,44

DWS Deutschland LC 261,97 5,85 12,49 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 8.018,02

DWS Emerg Markets Typ O 120,06 4,67 6,99 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 137,42

DWS Gbl Gw 113,39 2,95 6,53 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 449,15

DWS Health Care Typ O 224,84 2,50 0,88 ★★★★ Sector Eq Healthcare 315,05

DWS Tech Typ O 171,50 4,91 14,07 ★★★ Sector Eq Tech 226,98

DWS Top Dividende LD 119,47 0,41 3,87 ★★★★ Gbl Equity-Income 19.075,71

DWS Top Eurp LD 152,81 3,96 5,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.508,19

DWS US EquitiesTyp O 393,96 2,55 5,07 ★★★ US Flex-Cap Eq 59,92

VP DWS Internationale Rent 116,95 -1,43 -0,67 ★★★ Gbl Bond 207,48

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 191,52 2,60 5,23 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 73,23

DB Platinum IV CROCI € R1C 287,51 3,09 11,82 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 675,73

DB Platinum IV Sovereign P 143,32 0,83 -1,69 ★★ € Cautious Allocation - 71,66

DB Portfolio € Liq 76,96 -0,03 -0,06 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.446,38

Deutsche Floating Rate Not 84,49 0,02 0,28 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 9.570,00

DWS Concept DJE Alpha Rent 125,72 1,04 1,94 ★★★★★ € Cautious Allocation - 818,79

DWS € Rsve 134,05 -0,03 -0,19 ★★ € Ultra Short-Term Bond 152,99

DWS €renta 56,18 -0,12 0,54 ★★★ Eurp Bond 501,88

DWS India 2.316,93 1,81 3,57 ★★ India Eq 156,33

DWS Osteuropa 624,37 6,90 4,66 ★★ Emerg Eurp Eq 142,62

DWS Russia LC € Acc 227,15 8,75 13,93 ★★ Russia Eq 160,32

DWS Türkei 214,66 2,78 -5,37 ★★★★ Turkey Eq 31,92

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC

DWS Acc Españolas 39,59 4,18 6,79 ★★★★ Spain Eq 61,83

DWS Ahorro 1.331,18 -0,03 -0,23 ★★ € Ultra Short-Term Bond 48,59

DWS Crec A 12,38 2,60 3,99 ★★★ € Moderate Allocation - 102,12

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO


Fondos

Rural Rta Variable España 677,97 5,62 1,33 ★★ Spain Eq 166,09

Rural Rta Variable Int 676,16 4,63 4,34 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,87

Rural Rentas Gar 816,59 -0,08 0,18 Guaranteed Funds 124,58

Rural Tecnológico Rta Vari 486,01 6,83 9,99 ★★★ Sector Eq Tech 34,76

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 33,40 5,12 4,71 ★★★★ Spain Eq 37,10

Catalana Occidente Blsa Mu 13,01 3,55 5,44 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,94

Catalana Occidente Patrim 17,58 1,74 2,74 ★★★ € Flex Allocation 21,63

Gesiuris Fixed Income 12,82 0,57 0,44 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 37,79

Gesiuris Patrimonial 19,94 2,47 6,18 Other Allocation 23,52

Privary F2 Discrecional 114,50 0,89 0,35 Other Allocation 17,50

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 7,70 4,44 6,74 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 118,77

Fondonorte 4,46 1,39 2,23 ★★★★ € Cautious Allocation 515,56

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 2.087,64 1,05 1,89 ★★★ € Moderate Allocation - 295,29

Profit CP 1.663,87 0,02 0,37 € Ultra Short-Term Bond 63,96

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 78,00 4,01 6,23 ★★★★ Spain Eq 16,53

Dinercam 1.254,87 0,00 0,05 € Mny Mk 34,55

Dinfondo 840,09 0,40 0,59 ★★★ € Cautious Allocation 45,21

Foncam 1.923,36 0,03 0,87 ★★★ € Dvsifid Bond 53,45

Fondo Seniors 9,42 0,07 0,65 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 22,02

RV 30 Fond 15,61 1,04 1,95 ★★★ € Cautious Allocation 88,16

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 100,81 3,65 1,37 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 20,29

NB Gbl Enhancement 912,22 0,54 1,35 ★★★ € Corporate Bond 39,04

NB Momentum 129,71 4,18 4,12 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 33,60

NB Opportunity Fund 159,61 0,88 2,20 ★★★★ € Flex Bond 26,78

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT GLOBAL SE

GS Eurp CORE® Eq Base Inc 17,22 3,86 9,68 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.005,12

GS Glbl Fxd Inc Plus Hg Ba 14,67 -0,34 0,48 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.273,68

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Groupama Trésorerie IC 40.370,18 -0,02 0,01 € Mny Mk 6.737,34

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 65,08 4,91 2,45 ★★★★ Spain Eq 189,15

Fonbilbao Eurobolsa 6,78 3,49 3,15 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 32,63

Fonbilbao Int 9,48 2,83 5,66 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,70

GCO CP 22,85 0,04 0,54 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 40,63

GCO Rta Fija 8,73 0,09 0,16 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 27,73

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 25,26 4,36 5,13 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 60,26

GVC Gaesco Bolsalíder A 9,91 5,57 1,68 ★★ Spain Eq 18,22

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,01 € Mny Mk 105,62

GVC Gaesco Emergentfond 217,39 3,69 3,63 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,36

GVC Gaesco Europ 4,91 5,40 4,99 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 43,02

GVC Gaesco Fondo de Fd 13,88 3,42 7,17 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,71

GVC Gaesco Fondo FT CP 1.366,65 0,00 0,00 € Mny Mk 16,11

GVC Gaesco Japón 10,19 5,09 8,18 ★★ Jpn Large-Cap Eq 15,40

GVC Gaesco Multinacional 78,15 4,26 8,03 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 18,39

GVC Gaesco Patrimonialista 12,71 1,92 1,34 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 70,88

GVC Gaesco Retorno Absolut 160,80 1,85 3,80 Alt - Multistrat 98,91

GVC Gaesco S Caps A 15,87 6,07 16,55 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 58,33

GVC Gaesco T.F.T. 12,99 5,59 10,41 ★★★ Sector Eq Tech 36,44

Robust RV Mixta Int 9,53 3,79 5,63 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,67

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF € Rsve AC 17,16 -0,04 -0,37 Mny Mk - Other 87,53

HSBC GIF Euroland Eq SC AC 86,69 4,27 13,28 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 525,33

HSBC GIF Euroland Eq AC 46,50 4,90 8,27 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 912,60

HSBC GIF Euroland Gw M1C 18,54 3,84 8,28 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 189,68

HSBC GIF Turkey Eq AC 26,38 2,54 -4,20 ★★★★ Turkey Eq 74,83

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 954,49 -0,03 -0,15 € Mny Mk 67,28

Fon Fineco Eurolíder 13,29 2,58 4,76 Other 134,83

Fon Fineco Gest 20,07 0,46 2,67 Other 346,05

Fon Fineco Gest II 7,79 0,28 1,59 Other 55,32

Fon Fineco I 14,29 2,39 1,67 ★★ € Moderate Allocation 76,61

Fon Fineco Patrim Gbl A 18,47 1,31 1,90 € Moderate Allocation - 378,02

Fon Fineco Rta Fija Plus 15,96 0,12 -0,41 € Dvsifid Bond - Sh Ter 272,59

Fon Fineco Valor 11,94 5,28 4,76 ★ Eurozone Large-Cap Eq 47,76

Millenium Fund 18,14 2,23 8,98 Other 146,15

Multifondo América A 20,79 5,36 9,47 US Eq - Currency Hedged 63,80

Multifondo Europ A 20,01 2,79 4,58 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,48

GAM (LUXEMBOURG) SA

GAM Multibond € Bond € B 428,16 -0,03 0,72 ★★★ € Dvsifid Bond 68,62

GAM Multibond Total Rtrn B 40,89 0,17 -0,47 ★★ € Flex Bond 235,95

GAM Multicash Mny Mk € B 2.024,83 -0,07 -0,61 € Mny Mk 103,91

GAM Multistock Eurp Focus 439,74 3,79 8,43 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 231,12

GAM Multistock German Focu 293,09 4,66 8,61 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 155,79

GAM Multistock Gbl Eq Inc 102,73 2,57 4,04 ★★★ Gbl Equity-Income 39,06

JB Strategy Balanc € A 121,97 1,99 1,94 ★★★ € Moderate Allocation - 293,28

JB Strategy Gw € A 104,42 3,08 2,74 ★★★ € Aggressive Allocation 32,99

JB Strategy Income € A 115,36 1,11 0,78 ★★★ € Cautious Allocation - 292,94

RobecoSAM Smart Energy B € 25,88 2,09 9,41 ★★★★ Sector Eq Alternative E 509,26

RobecoSAM Smart Materials 266,11 2,60 14,52 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 658,77

RobecoSAM Stainble Water B 307,58 1,98 9,19 ★★★ Sector Eq Water 936,06

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 20,65 5,90 11,82 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 113,77

Gamax Funds Junior A 15,52 2,44 7,77 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 201,83

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,32 0,16 -0,76 ★ € Gov Bond 508,74

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS AR Credit Stra 102,36 0,61 -1,53 Alt - Long/Short Debt 349,78

Generali IS € Corporate Bo 154,20 0,16 0,89 ★★★ € Corporate Bond 195,50

GÉRIFONDS (LUXEMBOURG) S.A.

Piguet International Bond 173,90 -0,45 0,30 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 49,21

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 166,87 -0,19 -1,85 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,73

Fonbusa Fd 80,90 2,59 2,50 ★★ € Aggressive Allocation 28,01

Fonbusa Mix 116,77 1,51 -0,79 ★★ € Moderate Allocation 29,90

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 718,30 0,14 0,56 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 201,36

Gesconsult León Valores Mi 28,45 4,44 6,54 ★★★★ € Moderate Allocation 90,59

Gesconsult Rta Fija Flex A 28,31 1,02 0,59 ★★★ € Cautious Allocation 87,52

Gesconsult Rta Variable A 50,10 5,21 10,21 ★★★★★ Spain Eq 62,58

Rural Seleccion Conserv 84,44 0,58 0,70 € Cautious Allocation 40,01

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 548,84 0,13 0,80 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 52,02

Gescooperativo Deuda Sober 658,45 -0,06 -0,61 € Mny Mk 40,39

Gescooperativo Gest Cons 773,55 0,52 0,75 ★★ € Cautious Allocation 288,90

Gescooperativo Gest Decidi 1.017,61 2,90 3,91 ★★★ € Moderate Allocation - 23,60

Rural Bonos 2 Años 1.150,83 0,09 -0,16 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 61,65

Rural Emerg Rta Variable 845,32 3,55 4,23 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,51

Rural € Rta Variable 692,04 5,49 5,67 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 69,81

Rural Gar 9,70 900,12 -0,09 0,26 Guaranteed Funds 76,25

Rural Mix 15 792,79 0,67 1,00 ★★ € Cautious Allocation 626,02

Rural Mix 20 748,51 1,00 0,66 € Cautious Allocation 289,50

Rural Mix 25 882,78 1,20 0,84 ★★ € Cautious Allocation 682,38

Rural Mix 50 1.491,60 2,47 0,88 ★★ € Moderate Allocation 54,67

Rural Mix Int 15 795,18 0,53 -0,36 € Cautious Allocation - 64,27

Rural Mix Int 25 893,01 0,91 0,55 ★★★ € Cautious Allocation - 98,51

Rural Multifondo 75 961,05 2,30 4,77 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,28

Rural Rend 8.428,85 0,03 0,10 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 31,19

Rural Rta Fija 1 1.270,00 0,03 -0,15 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 259,26

Rural Rta Fija 3 1.331,08 0,11 0,31 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 123,88

Rural Rta Fija 5 941,04 0,19 0,31 ★★★ € Dvsifid Bond 24,03

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO


Fondos

JSS Thematic Eq Gbl P € di 235,88 3,60 5,81 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 196,79

JANUS HENDERSON INVESTORS

Janus Henderson Emerg Mark 14,38 2,10 5,40 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 450,22

Janus Henderson Hrzn Eurol 52,43 4,28 8,88 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 2.269,13

Janus Henderson Hrzn Pan E 29,86 3,21 4,55 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.041,77

Janus Henderson Hrzn PanEu 46,41 1,46 7,29 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 314,09

Janus Henderson Hrzn PanEu 55,08 4,12 17,14 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 970,79

Janus Henderson Pan Eurp R 6,67 3,29 4,26 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 931,62

Janus Henderson PanEurp Sm 14,42 4,16 13,83 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 209,24

JPMORGAN GESTIÓN SGIIC

Breixo Inversiones IICIICI 1,46 -0,42 4,32 Alt - Fund of Funds - M 263,28

JUPITER UNIT TRUST MANAGERS LTD

Jupiter Eurp Gw L € Acc 33,98 4,36 10,26 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.475,05

Jupiter Eurp Opps L € Acc 25,15 2,74 5,28 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 384,58

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Balanc Strate 161,47 1,90 3,71 ★★★★ € Moderate Allocation - 147,19

Jyske Invest Dynam Strateg 201,58 3,44 5,42 ★★★★ € Moderate Allocation - 24,62

Jyske Invest Emerg Local M 168,15 0,86 -1,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 25,89

Jyske Invest Emerg Mk Bond 299,04 -0,41 4,98 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 28,55

Jyske Invest Eurp Eq CL 163,21 2,85 4,25 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 15,62

Jyske Invest Favourite Eq 135,33 2,31 5,20 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 73,87

Jyske Invest German Eq CL 170,05 4,70 8,15 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 25,72

Jyske Invest H Yld Corp Bo 205,69 0,50 5,65 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 117,01

Jyske Invest Stable Strate 184,15 0,75 2,63 ★★★★★ € Cautious Allocation - 303,69

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 923,59 -1,07 -0,92 ★★★ Gbl Bond 24,25

KBC Bonds Convert Acc 833,86 1,16 0,14 ★★★ Convert Bond - Gbl 46,08

KBC Bonds Corporates € Acc 909,63 0,22 1,72 ★★★ € Corporate Bond 1.182,33

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 890,76 -0,29 -3,17 ★★ Emerg Eurp Bond 119,69

KBC Bonds High Interest Ac 2.023,41 -0,27 -2,96 ★ Gbl Bond 483,31

KBC Bonds Inflation-Linked 1.011,42 0,07 0,90 ★★★ € Inflation-Linked Bond 210,01

KBC Rta €renta B Acc 2.913,51 0,00 0,43 ★★★ € Gov Bond 103,63

KBC Rta Sh € B Acc 717,28 -0,04 -0,34 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 319,32

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

Vitruvius Eurp Eq B € 323,93 4,71 1,38 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 72,46

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU Estánd 10,28 4,74 9,30 ★ US Large-Cap Blend Eq 556,70

Kutxabank Blsa Emerg Están 12,44 4,63 4,55 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 188,73

Kutxabank Blsa Estándar 20,79 5,50 3,00 ★★★ Spain Eq 87,78

Kutxabank Blsa Eurozona Es 6,27 5,12 3,61 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 603,03

Kutxabank Blsa Int. Estánd 9,74 4,22 6,17 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 287,50

Kutxabank Blsa Japón Están 4,35 5,45 9,65 ★ Jpn Large-Cap Eq 374,23

Kutxabank Blsa Nueva Eco. 5,05 8,06 14,67 ★★★ Sector Eq Tech 50,18

Kutxabank Blsa Sectorial E 6,05 3,33 2,25 ★★ Sector Eq Private Eq 250,27

Kutxabank Bono Estándar 10,34 0,08 -0,66 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.196,37

Kutxabank Divdo Estándar 10,73 4,27 3,30 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 988,91

Kutxabank Fondo Solidario 7,90 0,91 0,74 ★★★ € Cautious Allocation 24,05

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,96 1,71 1,11 Guaranteed Funds 49,79

Kutxabank Gest Atva Inv. E 10,29 4,04 4,08 ★★★ € Aggressive Allocation 79,00

Kutxabank Gest Atva Patri. 9,92 0,88 -0,51 ★★ € Cautious Allocation - 1.176,42

Kutxabank Gest Atva Rend. 22,22 2,18 1,00 ★★★ € Moderate Allocation - 415,81

Kutxabank Monetar 812,67 -0,04 -0,37 € Mny Mk 79,86

Kutxabank Multiestrategia 6,49 0,49 -0,60 Alt - Fund of Funds - M 189,96

Kutxabank Rta Fija Corto 9,64 -0,02 -0,25 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 366,84

Kutxabank Rta Fija Emp 6,80 -0,01 -0,14 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,44

Kutxabank Rta Fija LP Está 977,67 0,44 0,24 ★★★★ € Dvsifid Bond 658,14

Kutxabank Rta Gbl Estándar 20,76 -0,51 -1,83 ★★ € Cautious Allocation - 398,49

Kutxabank Tránsito 7,33 -0,06 -0,42 € Mny Mk 75,20

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 350,23 3,79 15,42 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 585,94

Echiquier Agressor 2.121,19 3,82 6,37 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.298,46

Echiquier Convert Eurp A 1.367,59 1,41 2,78 ★★★ Convert Bond - Eurp 218,39

Echiquier Major 235,24 2,79 2,46 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 884,15

Echiquier Patrim 939,80 1,13 2,31 ★★★ € Cautious Allocation 779,50

Ibercaja Blsa A 24,11 4,87 1,65 ★★ Spain Eq 90,22 Ibercaja Blsa Europ A 7,61 3,50 2,44 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 174,31 Ibercaja Blsa Int A 10,98 3,57 4,30 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,58 Ibercaja Blsa USA A 11,92 3,27 6,56 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 25,68 Ibercaja BP Rta Fija A 7,15 0,07 0,31 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.885,32 Ibercaja Capital Gar 5 6,48 0,29 0,94 Guaranteed Funds 48,54 Ibercaja Crec Dinam A 7,31 0,10 0,12 Alt - Multistrat 1.827,65 Ibercaja Dólar A 6,24 -2,35 -3,34 $ Mny Mk 158,80 Ibercaja Emerg A 15,25 3,51 5,45 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,88 Ibercaja Emerg Bonds A 7,03 0,28 1,77 Gbl Emerg Markets Bond 290,05 Ibercaja Finan A 4,73 6,12 4,81 ★★ Sector Eq Financial Ser 22,56 Ibercaja Flex Europ 10-40 8,02 0,98 0,28 ★★ € Moderate Allocation 172,12 Ibercaja Flex Europ 50-80 10,26 2,99 0,95 ★★ € Aggressive Allocation 79,17 Ibercaja Fondtes CP 1.298,23 -0,03 -0,57 ★★ € Ultra Short-Term Bond 97,74 Ibercaja Gest Gar 5 7,53 1,30 0,11 Guaranteed Funds 44,15 Ibercaja H Yld A 7,37 0,35 1,39 ★★ € H Yld Bond 94,92 Ibercaja Horiz 10,98 0,22 0,68 ★★★ € Dvsifid Bond 185,75 Ibercaja Nuevas Oportun A 11,32 3,19 4,91 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 80,80 Ibercaja Petro q A 14,47 3,71 6,51 ★★★★★ Sector Eq Energy 21,93 Ibercaja Rta Int 7,48 0,91 0,32 ★★★★ € Cautious Allocation - 22,48 Ibercaja Sanidad A 9,61 1,70 -0,74 ★★ Sector Eq Healthcare 237,21 Ibercaja Sector Inmob A 26,33 1,79 6,89 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 32,25 Ibercaja Selección Blsa A 11,35 2,67 4,53 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 107,01 Ibercaja Selección Capital 10,09 1,55 2,89 ★★★ € Aggressive Allocation 23,22 Ibercaja Selección Rta Fij 12,25 -0,02 0,18 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 328,53 Ibercaja Selección Rta Int 9,19 0,53 1,16 ★★★ € Cautious Allocation 165,12 Ibercaja S Caps A 15,49 3,18 11,82 ★★ Eurp Small-Cap Eq 272,75 Ibercaja Tecnológico A 3,63 4,16 10,83 ★★ Sector Eq Tech 210,73 Ibercaja Util A 13,41 0,04 -0,52 ★★★ Sector Eq Util 15,08

IMANTIA CAPITAL SGIIC

Abanca Rta Fija CP 12,05 0,04 0,28 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 733,38

Abanca Rta Fija Flex 12,28 0,35 1,47 ★★★★ € Dvsifid Bond 544,19

Abanca Rta Variable Mixta 675,42 2,24 2,47 ★★★ € Moderate Allocation - 19,13

Fondo 3 Depósito 11,88 -0,04 -0,16 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,16

Imantia CP Minorista 6,90 0,03 0,12 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 137,67

Imantia Decidido 54,66 2,54 -0,09 ★★ € Moderate Allocation - 25,76

Imantia Deuda Subordinada 15,22 1,49 2,66 Other Bond 17,29

Imantia Flex 21,59 2,81 0,10 € Flex Allocation - Gbl 20,23

Imantia Fondepósito Minori 12,13 -0,03 -0,16 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 460,99

Imantia Rta Fija Flex Mino 1.835,45 0,37 1,60 ★★★★★ € Dvsifid Bond 120,88

Imantia RV Iberia 24,63 3,83 -0,69 ★★ Spain Eq 33,88

INTERMONEY GESTIÓN SGIIC

Intermoney Variable € 169,12 2,23 9,78 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 46,09

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 138,90 0,05 1,03 ★★ € Cautious Allocation 19,19

INVESCO MANAGEMENT S.A.

Invesco Asia Infras E € Ac 13,23 1,22 2,38 ★★ Sector Eq Infras 513,40

Invesco € Bond A € Acc 7,56 0,52 1,93 ★★★★★ € Dvsifid Bond 777,45

Invesco Pan Eurp Eq A € Ac 21,73 4,62 4,16 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.489,21

Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,77 1,03 4,12 ★★★★★ € Cautious Allocation 11.422,67

Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 26,11 3,53 9,84 ★ Eurp Small-Cap Eq 133,21

Invesco US Structured Eq E 21,00 2,14 4,20 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 79,89

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS Eq Real Estt Glb P € a 199,29 -1,36 -0,75 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 46,06

JSS GlobalSar Balanc € P € 368,36 1,92 3,97 ★★★★ € Moderate Allocation - 61,43

JSS GlobalSar Gw € P € acc 186,98 2,98 6,51 ★★★★ € Aggressive Allocation 28,99

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 183,57 2,90 4,55 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 122,96

JSS Quant Port Glbl € P € 141,63 1,95 1,10 ★★ € Moderate Allocation - 144,81

JSS Stainble Bd € Corp P € 162,06 0,09 1,01 ★★ € Corporate Bond 69,11

JSS Stainble Bond € P € di 113,45 -0,11 0,26 ★★★ € Dvsifid Bond 68,77

JSS Stainble Eq New Pwr P 56,55 3,08 3,29 ★★★ Sector Eq Alternative E 24,82

JSS Stainble Eq RE Glbl P 156,95 -1,35 -0,73 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 19,89

JSS Stainble Eq Eurp P € d 100,05 3,61 4,99 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,71

JSS Stainble Eq Glbl P € d 158,93 4,50 4,52 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 55,53

JSS Stainble Green Bd Glb 136,91 -0,83 -0,50 ★★★ € Dvsifid Bond 31,61

JSS Stainble Port Bal € P 200,66 2,15 0,72 ★★★ € Moderate Allocation - 217,84

JSS Stainble Water P € dis 198,33 3,63 8,62 ★★★ Sector Eq Water 236,46

JSS Thematic Eq Glb Real R 185,93 2,66 5,01 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 114,36

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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RENTAB. 2018

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PATRIMONIO


Fondos

March Europ Blsa A 12,38 2,41 5,95 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 83,99

March Gbl A 941,33 1,97 8,41 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 98,12

March Patrim Defensivo 11,59 0,54 0,61 Alt - Fund of Funds - M 220,78

March Rta Fija CP 99,97 0,04 0,22 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 133,59

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 11,01 0,33 1,83 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 433,57

Mediolanum Alpha Plus S-A 10,07 0,95 0,89 Alt - Fund of Funds - M 27,90

Mediolanum Crec S-A 19,41 1,57 1,87 ★★★ € Moderate Allocation 61,22

Mediolanum España R.V. S 16,43 5,13 0,75 ★★ Spain Eq 35,70

Mediolanum Europ R.V. S 8,87 3,36 2,79 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,47

Mediolanum Fondcuenta S 2.606,48 0,02 -0,40 € Mny Mk 54,70

Mediolanum Mercados Emerg 15,94 0,74 6,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 35,16

Mediolanum Prem S 1.114,13 -0,02 0,42 € Mny Mk 65,93

Mediolanum Rta S-A 31,62 0,31 2,70 ★★★★★ € Dvsifid Bond 52,94

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 8,17 3,68 5,03 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 671,01 Mediolanum BB Dynam Collec 12,28 2,04 0,84 ★★★ € Moderate Allocation - 131,99 Mediolanum BB Emerg Mkts C 12,27 5,12 2,26 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 495,84 Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 11,18 1,52 0,65 ★ Gbl Equity-Income 824,50 Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 0,07 -0,22 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.162,42 Mediolanum BB Eurp Collect 7,14 2,82 2,33 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 577,18 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,32 -1,26 0,28 ★★ Gbl H Yld Bond 2.794,76 Mediolanum BB Gbl Tech Col 3,38 5,03 10,23 ★★★ Sector Eq Tech 159,71 Mediolanum BB JPMorgan Glb 8,52 3,88 5,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 653,78 Mediolanum BB MS Glbl Sel 9,47 3,78 5,68 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 1.088,13 Mediolanum BB Pac Collecti 7,84 3,84 5,81 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 167,55 Mediolanum BB US Collectio 6,56 3,36 5,25 ★ US Large-Cap Blend Eq 280,80 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,29 1,05 -0,26 ★★ Sector Eq Healthcare 648,00 Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,50 4,81 5,90 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 697,84 Mediolanum Ch Emerg Mark E 9,74 5,25 3,22 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 683,30 Mediolanum Ch Energy Eq L 7,39 3,32 0,03 ★★★★ Sector Eq Energy 354,14 Mediolanum Ch € Bond L B 6,53 0,14 -1,15 ★★ € Gov Bond 477,72 Mediolanum Ch € Income L B 4,73 -0,08 -1,19 ★ € Gov Bond - Sh Term 603,56 Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,93 3,45 1,55 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.066,52 Mediolanum Ch Financial Eq 4,18 4,19 4,64 ★★★ Sector Eq Financial Ser 623,29 Mediolanum Ch Flex L A 4,34 2,09 -2,43 ★★ € Flex Allocation - Gbl 76,18 Mediolanum Ch Germany Eq L 7,45 5,80 7,90 ★★★ Germany Large-Cap Eq 198,71 Mediolanum Ch Internationa 8,42 -0,88 -1,95 ★ Gbl Bond - € Hedged 415,07 Mediolanum Ch Internationa 11,31 3,21 3,19 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.055,09 Mediolanum Ch Internationa 6,49 -0,31 -2,30 ★ Gbl Bond - € Hedged 212,34 Mediolanum Ch Italian Eq L 5,37 7,81 4,84 ★★ Italy Eq 283,98 Mediolanum Ch Liquity € L 6,78 0,03 0,12 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 516,05 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,28 -2,28 -3,33 Mny Mk - Other 81,52 Mediolanum Ch North Americ 9,68 3,35 5,89 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.667,23 Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,51 3,05 4,49 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 596,77 Mediolanum Ch Solidity & R 11,62 0,75 -0,83 Other 747,62 Mediolanum Ch Spain Eq L A 8,21 5,58 0,20 ★★★ Spain Eq 118,73 Mediolanum Ch Tech Eq L A 4,76 5,69 11,28 ★★★ Sector Eq Tech 523,33 Mediolanum Portfolio Liq S 11,24 0,04 0,07 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 128,19

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 98,01 6,86 15,96 ★★★ US Large-Cap Gw Eq 102,15

Merch-Fontemar 25,25 0,98 2,38 ★★★ € Cautious Allocation - 41,42

Merch-Universal 47,82 2,51 5,87 ★★★★ € Moderate Allocation - 39,27

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 614,52 3,44 12,55 ★★★★★ Spain Eq 88,57

Metavalor Gbl 89,94 3,08 3,23 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 376,55

Metavalor Int 73,59 4,09 12,83 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 69,31

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 669,08 5,09 4,35 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.643,82

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 112,94 5,60 9,91 ★★★ Emerg Eurp Eq 86,84

Metzler Eurp Gw A 188,36 2,38 9,03 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 485,21

Metzler Eurp Smaller Compa 316,61 2,43 13,59 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 662,41

Metzler Gbl Selection A 83,38 3,22 4,33 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 53,91

Metzler International Gw A 70,08 3,53 7,48 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 47,74

Metzler Jap Eq A 59,60 4,14 13,00 ★★ Jpn Flex-Cap Eq 40,82

MFS MERIDIAN FUNDS

LA FRANÇAISE ASSET MANAGEMENT

La Française Trésorerie R 86.731,50 -0,03 -0,07 € Mny Mk 5.008,85

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Alpha € A A/I 488,17 4,40 5,67 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 877,24

Lazard Alpha Eurp A 614,26 3,66 6,24 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 150,35

Lazard Convert Gbl A A/I 1.282,10 1,35 7,87 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 987,57

Lazard Credit Fi C 14.989,76 1,04 4,63 Other Bond 747,08

Lazard Dividendes Min VaR 308,79 1,52 6,90 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 142,36

Lazard Eq SRI C 1.786,99 3,47 7,78 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 184,20

Lazard Patrim Croissance C 382,71 2,28 7,44 ★★★★★ € Aggressive Allocation 580,63

Lazard S Caps € A A/I 911,76 4,00 19,43 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 1.084,04

Norden 205,62 3,13 6,33 ★★★ Nordic Eq 1.133,07

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV Eurp Eq G 169,55 1,89 2,41 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 69,82

Legg Mason WA € Core+ Bd A 105,57 0,06 0,25 ★★★ € Dvsifid Bond 114,30

LIBERBANK GESTIÓN SGIIC

Liberbank Ahorro A 9,80 0,01 -0,19 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 170,29

Liberbank Cartera Conserv 7,31 1,06 0,02 ★★ € Cautious Allocation - 412,95

Liberbank Cartera Dinam A 8,32 4,93 4,88 € Aggressive Allocation 20,81

Liberbank Cartera Moder A 7,71 2,84 2,35 ★★ € Moderate Allocation - 119,59

Liberbank Diner 854,88 -0,04 -0,32 € Mny Mk 57,74

Liberbank Gbl A 8,55 3,27 -0,26 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 118,02

Liberbank Mix-Renta Fija 9,69 1,07 -0,33 ★★ € Cautious Allocation 54,96

Liberbank Rend Gar 8,60 0,94 1,38 Guaranteed Funds 62,83

Liberbank Rend Gar II 8,44 1,39 -0,14 Guaranteed Funds 148,75

Liberbank Rend Gar IV 10,35 0,89 0,85 Guaranteed Funds 228,19

Liberbank Rend Gar V 8,64 0,85 -0,31 Guaranteed Funds 153,78

Liberbank Rta Fija Flex A 7,59 -0,53 -0,49 Alt - Multistrat 34,63

Liberbank Rta Variable Esp 11,50 5,11 2,97 ★★★ Spain Eq 21,73

Liberbank Rta Variable € A 7,79 5,10 4,69 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,87

Liberbank Rentas A 9,53 -0,07 0,08 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 148,00

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds Absolut Rtrn Bd € 11,78 -0,08 -1,16 Alt - Long/Short Debt 32,66

LO Funds Emerg Rspnb Eq En 9,58 3,96 1,51 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 50,62

LO Funds € Credit Bond € R 12,83 -0,04 -0,18 ★★ € Corporate Bond 31,56

LO Funds € Rspnb Corp Fdmt 18,91 0,16 0,54 ★★ € Corporate Bond 78,47

LO Funds Golden Age Syst. 17,45 6,05 6,31 Gbl Eq - Currency Hedge 601,57

LO Funds Short-Term Mny Mk 111,30 -0,04 -0,33 € Mny Mk - Sh Term 413,03

MAN GROUP PLC

Man Convert Eurp D € Acc 184,33 0,50 0,95 ★★ Convert Bond - Eurp 68,32

Man Convert Far East D € A 1.933,82 2,39 4,69 ★★ Convert Bond - Asia/Jap 129,92

Man Convert Gbl D € Acc 159,11 1,99 2,78 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 336,72

Man GLG Gbl Convert DL H € 134,19 0,80 1,63 ★ Convert Bond - Gbl € He 210,93

MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fondmapfre Blsa América 12,36 2,14 6,96 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 187,89

Fondmapfre Blsa Europ 68,55 3,57 2,93 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 79,29

Fondmapfre Blsa 31,06 3,00 1,77 ★★ € Aggressive Allocation 275,72

Fondmapfre Diversf 17,21 2,72 2,75 ★★★ € Aggressive Allocation 104,81

Fondmapfre Estrategia 35 22,96 5,14 2,00 ★★★ Spain Eq 66,75

Fondmapfre Gbl 9,93 3,37 7,15 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 166,51

Fondmapfre Rend I 9,11 -0,08 -0,18 Fixed Term Bond 37,11

Fondmapfre Rta Corto 13,14 0,06 -0,13 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 129,73

Fondmapfre Rta Larg 12,64 0,14 0,06 ★★★ € Dvsifid Bond 58,92

Fondmapfre Rta Medio 19,31 0,13 -0,09 ★★ € Dvsifid Bond 78,16

Fondmapfre Rta Mix 10,09 1,19 0,43 ★★ € Cautious Allocation 522,94

Mapfre Fondtes Plus 15,89 0,13 0,11 € Cautious Allocation 494,10

Mapfre Puente Gar 12 15,88 2,20 -0,01 Guaranteed Funds 32,03

Mapfre Puente Gar 4 8,39 0,70 -0,20 Guaranteed Funds 51,79

Mapfre Puente Gar 7 9,74 3,76 2,91 Guaranteed Funds 42,73

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 30,28 0,12 1,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 182,40

March Cartera Conserv 5,81 0,95 1,53 ★★★ € Cautious Allocation - 334,41

March Cartera Decidida 1.054,44 2,23 4,91 ★★★ € Aggressive Allocation 41,21

March Cartera Moder 5,45 1,48 2,46 ★★ € Moderate Allocation - 144,40

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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RENTAB. 2018

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIO


Fondos

Fondibas 11,71 0,72 1,67 ★★ € Cautious Allocation 18,38

Fondibas Mix 7,46 1,07 1,19 ★★ € Cautious Allocation 17,42

Gescafondo 17,22 2,98 3,80 Other Allocation 15,32

Gesdivisa 21,37 3,15 2,71 Other Allocation 52,80

NB 10 29,89 0,41 0,57 ★★★ € Cautious Allocation 45,64

NB Blsa Selección 14,98 5,91 2,12 ★★ Spain Eq 22,42

NB Capital Plus S 1.922,39 0,11 1,13 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 214,06

NB Gbl Flex 0-100 13,66 5,19 3,66 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,53

NB Patrim S 863,85 0,06 0,59 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,40

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS

Oddo Avenir CR-EUR 4.143,67 5,00 17,42 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.184,45

Oddo Avenir € CR-EUR 311,06 4,81 15,88 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 582,90

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 587,42 3,93 14,68 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 3.236,90

Oddo Convert € Moderate CR 164,77 1,57 -0,05 ★★ Convert Bond - Eurp 218,76

Oddo Convert Eurp CR-EUR 138,78 1,84 -0,29 ★ Convert Bond - Eurp 150,81

Oddo Eurp Banks CR-EUR 187,24 7,20 2,55 ★★ Sector Eq Financial Ser 86,34

Oddo Génération DR-EUR 844,02 4,49 11,22 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 957,58

Oddo Immobilier DR-EUR 958,52 1,09 8,23 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 257,48

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 205,15 1,30 3,25 ★★★★ € Flex Allocation 1.025,24

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 18,89 2,89 6,09 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 136,23

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,97 3,00 1,79 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,92

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 18,43 2,42 4,00 ★★★ € Aggressive Allocation 68,56

Patrival 11,30 3,10 4,02 ★★★ € Aggressive Allocation 44,84

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet - Emerg Eurp P € 386,83 6,63 10,62 ★★ Emerg Eurp Eq 152,17

Pictet-EUR Bonds P 553,21 0,19 1,17 ★★★★ € Dvsifid Bond 405,35

Pictet-EUR Corporate Bonds 199,14 0,16 1,36 ★★★ € Corporate Bond 1.183,09

Pictet-Europe Index P € 195,15 3,49 5,22 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.942,00

Pictet-European Eq Sel P € 719,25 2,36 9,36 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 278,00

Pictet-European Stainble E 261,12 2,67 4,86 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 294,90

Pictet-Short-Term Mny Mk € 136,38 -0,03 -0,34 € Mny Mk - Sh Term 1.500,83

Pictet-Small C Eurp P € 1.278,35 2,47 12,76 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 284,15

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,37 -0,37 -0,25 Alt - Currency 470,55

Pioneer F € Bond E € 10,03 0,20 -0,92 ★★★ € Gov Bond 1.038,66

Pioneer F € Cash Plus E € 64,79 0,14 -0,39 ★★ € Corporate Bond - Sh T 203,24

Pioneer F Eurp Potential A 184,11 4,35 8,29 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.256,21

Pioneer F Gbl Ecology A € 274,08 3,92 5,71 ★★★ Sector Eq Ecology 1.075,30

Pioneer F Gbl Select A € 105,61 3,15 6,98 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.578,20

Pioneer F North Amer Bas V 89,20 2,92 3,45 ★★ US Large-Cap Vle Eq 597,14

Pioneer F US $ Agg Bd A € 79,82 -3,63 -1,31 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 1.467,98

Pioneer F US Research E € 10,73 3,37 7,32 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.009,75

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,73 0,51 -0,24 ★★ € Bond - Long Term 160,85

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,87 -0,02 -0,88 ★★ € Gov Bond - Sh Term 941,01

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,67 -0,06 -0,49 ★★ € Gov Bond 279,63

Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,15 -0,05 0,43 ★★★★ € Gov Bond 178,69

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP A 8,48 -0,06 -0,14 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 73,69

PBP Blsa España A 21,88 4,45 5,03 ★★★ Spain Eq 16,90

PBP Blsa Europ A 6,10 2,84 4,62 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,64

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 11,18 1,85 2,44 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,49

PBP Gest Flex A 6,75 2,01 3,26 ★★★ € Flex Allocation 46,14

PBP Rta Fija Flex A 1.748,14 -0,10 0,21 Alt - Long/Short Debt 81,43

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 204,17 5,56 5,45 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 495,59

Raiffeisen-Euro-Corporates 120,93 0,26 1,97 ★★★★ € Corporate Bond 216,14

Raiffeisen-Europa-HighYiel 86,61 0,52 4,05 ★★★ € H Yld Bond 815,68

Raiffeisen-Euro-Rent 85,95 -0,06 0,81 ★★★★ € Dvsifid Bond 734,26

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 240,44 6,76 5,56 ★★ Emerg Eurp Eq 332,20

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 107,44 -0,13 1,43 ★★★ Emerg Eurp Bond 153,10

Raiffeisen-Russland-Aktien 78,13 7,88 17,36 ★★★ Russia Eq 74,45

RENTA 4 GESTORA SGIIC S.A.

MFS® Meridian Eurp Core Eq 37,38 1,41 8,10 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 82,57

MFS® Meridian Eurp Researc 36,60 2,26 5,79 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.882,25

MFS® Meridian Eurp Smlr Co 58,88 0,55 9,07 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.035,46

MFS® Meridian Eurp Vle A1 41,94 0,72 6,58 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.397,42

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,38 0,06 0,10 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,31

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Eurozone A € 198,78 4,38 6,39 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 38,61

Mirabaud Eq France A € 260,78 3,78 11,36 ★★★★ France Large-Cap Eq 86,29

Mirabaud Eq Spain A € 29,49 5,70 4,30 ★★★★ Spain Eq 73,13

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF EMEA Eq A 87,15 5,44 9,41 ★★★★★ EMEA Eq 131,86

MS INVF € Corporate Bond A 51,42 0,31 2,59 ★★★★ € Corporate Bond 5.370,41

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 34,20 0,17 0,87 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.000,22

Mutuafondo Blsa A 159,27 3,46 3,92 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 83,73

Mutuafondo Bolsas Emerg A 419,62 4,61 7,00 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 52,24

Mutuafondo CP A 137,39 0,03 0,33 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 773,42

Mutuafondo Fd A 168,81 3,92 6,95 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,26

Mutuafondo Gest Óptima Con 157,49 1,30 -0,07 ★★★ € Cautious Allocation - 40,28

Mutuafondo Gest Óptima Mod 175,40 3,15 2,27 ★★★ € Moderate Allocation - 161,93

Mutuafondo H Yld A 29,46 0,42 3,91 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 90,29

Mutuafondo LP A 181,38 0,39 1,71 ★★★★ € Dvsifid Bond 139,41

Mutuafondo Tecnológico A 122,12 4,09 11,97 ★★★★ Sector Eq Tech 18,77

Mutuafondo Valores A 322,89 3,57 7,75 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 84,34

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 532,38 0,13 0,54 ★★★★ € Gov Bond 935,95

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 291,45 4,81 3,91 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 388,20

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 67,26 7,22 9,13 ★★★ Emerg Eurp Eq 63,26

NN (L) EURO Eq P C € 170,65 3,01 7,42 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 531,56

NN (L) € High Dividend P C 578,09 3,49 8,39 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 980,76

NN (L) € Income X C € 1.369,65 2,98 6,94 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 85,81

NN (L) Eurp High Div P C € 423,97 3,09 2,95 ★★★ Eurp Equity-Income 407,84

NN (L) Gbl Eq Impt Opps X 423,99 2,57 4,80 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 382,55

NN (L) Gbl High Div P C € 452,01 2,20 4,43 ★★★ Gbl Equity-Income 731,31

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 321,63 2,65 5,91 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.766,05

NN (L) Pat Aggressive P C 853,07 2,32 5,30 ★★★★★ € Aggressive Allocation 234,02

NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 739,42 1,16 3,87 ★★★★ € Moderate Allocation 254,42

NN (L) Pat Balanc P C € 1.502,85 1,75 3,65 ★★★★★ € Moderate Allocation - 816,37

NN (L) Pat Defensive P C € 638,12 0,98 1,73 ★★★★ € Cautious Allocation - 539,80

NN (L) Prestige & Luxe P C 869,15 2,34 6,08 ★★ Sector Eq Consumer Good 100,91

NORD EST ASSET MANAGEMENT

NEF Emerg Mk Bond R Acc 26,95 -0,55 2,81 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 205,52

NEF Emerg Mk Eq R Acc 53,88 3,96 3,55 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 260,89

NEF € Bond R Acc 18,65 0,00 0,04 ★★★ € Dvsifid Bond 159,76

NEF € Eq R Acc 17,78 5,08 8,76 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 341,32

NEF € Sh Term Bond R Acc 13,75 0,07 -0,24 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 299,29

NEF Gbl Bond R Acc 15,17 0,07 -1,12 ★★★ Gbl Bond 194,16

NEF Gbl Eq R Acc 9,65 3,32 5,58 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 120,08

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea 1 - Eurp Corporate 48,17 0,08 1,51 ★★★ € Corporate Bond 495,42

Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,59 0,16 1,73 ★★★★ € Corporate Bond 895,86

Nordea 1 - Eurp Vle BP € 65,37 3,84 8,55 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.440,79

Nordea 1 - Gbl Bond BP € 16,22 -1,58 -1,69 ★★★ Gbl Bond 120,12

Nordea 1 - Heracles L/S MI 65,53 5,64 -0,57 Alt - Systematic Future 93,62

Nordea 1 - Nordic Eq BP € 84,90 3,10 7,48 ★ Nordic Eq 254,07

Nordea 1 - Norwegian Eq BP 28,09 4,23 12,96 ★★★ Norway Eq 127,30

Nordea 1 - Stable Rtrn BP 17,03 1,49 2,10 ★★★★ € Moderate Allocation - 17.404,75

Nordea FoF Tactical Alloca 168,95 2,05 2,76 ★★★ € Moderate Allocation - 17,58

NOTZ, STUCKI EUROPE SA

DGC Bond A € Acc 174,32 0,54 2,20 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 80,43

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF


RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO


Fondos

Inveractivo Confianza 16,15 0,78 0,01 ★★★ € Cautious Allocation 106,04

Inverbanser 38,80 2,16 4,59 ★★★★ € Flex Allocation 75,84

Openbank CP 0,18 0,02 0,13 € Mny Mk 59,75

Santander Acc Españolas A 23,04 5,09 8,09 ★★★★ Spain Eq 1.234,58

Santander Acc € A 3,98 4,64 5,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 571,59

Santander Acc Latinoameric 25,22 5,16 1,56 ★★ Latan Eq 38,27

Santander CP Dólar A 58,33 -2,41 -3,95 $ Mny Mk 81,29

Santander Divdo Europ A 9,17 2,44 1,38 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 764,38

Santander Indice España Op 111,15 5,73 2,88 ★★★ Spain Eq 301,10

Santander Indice € Openban 166,06 4,76 4,85 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 266,57

Santander Inver Flex A 65,82 0,37 -1,39 ★ € Flex Allocation - Gbl 149,07

Santander Multigest 66,33 1,05 0,09 Alt - Fund of Funds - M 40,46

Santander PB Cartera 40 9,83 0,71 0,68 ★★ € Cautious Allocation - 1.070,11

Santander PB Cartera 90 292,91 1,92 2,67 ★★ € Moderate Allocation 61,61

Santander Rta Fija Privada 105,53 0,10 0,33 ★★ € Corporate Bond 390,93

Santander Responsabilidad 139,19 0,81 -0,06 ★★★ € Cautious Allocation 947,28

Santander RF Convert A 997,30 1,11 2,48 ★★★ Convert Bond - Eurp 128,12

Santander Selección RV Asi 296,02 2,94 5,24 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 21,24

Santander Selección RV Eme 123,33 4,53 5,02 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 57,30

Santander Selección RV Jap 41,70 3,64 9,58 ★★ Jpn Large-Cap Eq 20,17

Santander Selección RV Nor 70,19 3,06 6,95 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 240,42

Santander S Caps España A 250,80 4,14 14,53 ★★★★★ Spain Eq 1.043,62

Santander S Caps Europ A 142,76 4,08 7,00 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 264,71

Santander Solidario Divdo 95,79 2,56 1,36 ★★ Eurp Equity-Income 27,92

Santander Tándem 0-30 14,23 0,79 0,18 ★★★ € Cautious Allocation 3.844,95

Santander Tándem 20-60 43,91 1,98 0,90 ★★ € Moderate Allocation 752,73

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF EURO Govt Bd 6,73 0,26 0,70 ★★★ € Gov Bond 733,12

Schroder ISF EURO S/T Bd A 4,13 0,01 -0,07 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 644,48

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 12,33 4,89 4,34 ★★★★ Eurp Equity-Income 117,59

Schroder ISF Eurp Smlr Com 42,64 3,81 15,38 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 366,45

Schroder ISF Italian Eq A 29,71 8,72 10,96 ★★★ Italy Eq 350,37

SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB

SEB Ass Selection C 17,84 5,13 0,72 Alt - Systematic Future 1.587,88

SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONA

Swisscanto (LU) BF Vision 69,89 0,07 -0,03 ★★★ € Dvsifid Bond 315,26

Swisscanto (LU) EF Glb Inn 312,94 5,02 6,71 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 51,92

Swisscanto (LU) EF Gbl Ene 822,75 3,66 -0,23 ★★★★ Sector Eq Energy 29,23

Swisscanto (LU) PF Balanc 177,61 1,76 3,36 ★★★★ € Moderate Allocation - 140,41

Swisscanto (LU) PF Gw (EUR 173,75 2,56 4,49 ★★★★ € Moderate Allocation - 17,94

Swisscanto (LU) PF Yld (EU 120,56 0,64 1,90 ★★★★★ € Cautious Allocation - 157,08

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Allocation Patrim 140,37 1,04 4,01 ★★★★ € Moderate Allocation - 564,20

Sycomore L/S Opport A 379,51 2,53 5,50 Alt - Long/Short Eq - E 753,19

Sycomore Partners X 1.816,39 1,57 5,12 ★★★★ € Flex Allocation 1.546,00

Sycomore Shared Gw A 400,29 2,33 7,35 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 153,13

Synergy Smaller Cies A 877,54 4,00 20,26 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 393,24

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C 233,28 4,01 6,75 ★★★★ € Flex Allocation 48,45

OYSTER € Fixed Income C € 257,62 -0,42 0,09 ★★★ € Dvsifid Bond 149,68

OYSTER Eurp Corporate Bds 280,39 0,48 1,58 ★★★★ € Corporate Bond 330,98

OYSTER Eurp Mid & S C C € 519,67 1,00 11,26 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 115,13

OYSTER Eurp Opps C € PF 475,24 1,29 4,38 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 889,24

OYSTER Italian Opport C € 45,53 9,08 9,92 ★★★ Italy Eq 98,96

OYSTER Italian Vle C € PR 322,84 5,63 7,76 ★★ Italy Eq 42,53

OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 319,43 1,21 3,44 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 214,12

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,38 -0,01 1,54 ★★★ € Corporate Bond 213,20

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Eurp St 28,46 0,46 0,89 ★★★★ € Flex Bond 90,59

Threadneedle (Lux) Pan Eur 39,37 3,47 15,49 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 523,02

TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT

Tikehau Credit Plus A 135,21 0,34 2,91 ★★★ € Flex Bond 377,22

EDR Gbl Adagio 125,48 1,01 1,67 € Flex Allocation - Gbl 18,55

ING Direct FN Rta Fija 13,48 0,33 1,17 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.648,13

Rta 4 Blsa 35,60 3,73 10,69 ★★★★★ Spain Eq 79,73

Rta 4 Cartera Selección Di 12,22 0,85 7,39 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 16,89

Rta 4 Pegasus 15,73 0,21 2,01 ★★★★ € Cautious Allocation 445,06

Rta 4 Rta Fija Mix 15,37 0,79 2,09 ★★ € Cautious Allocation 15,53

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Capital F 165,54 8,57 1,84 Alt - Systematic Future 15,66

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco Gbl Stars Eq € 39,17 3,08 8,32 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.686,76

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco All Strategy € Bond 91,09 0,05 0,13 ★★★ € Dvsifid Bond 625,19

Robeco Asia-Pacific Eq D € 171,78 3,18 8,84 ★★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 810,57

Robeco BP Gbl Premium Eq B 169,73 2,91 7,77 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.101,08

Robeco Chinese Eq D € 105,69 3,92 8,87 ★★★★ Ch Eq 534,68

Robeco Emerg Markets Eq D 208,59 4,86 8,67 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.273,42

Robeco Emerg Stars Eq D € 236,65 3,79 6,42 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.216,49

Robeco € Credit Bonds DH € 143,66 0,28 1,97 ★★★ € Corporate Bond 821,68

Robeco € Gov Bonds DH € 157,52 0,10 0,29 ★★★ € Gov Bond 1.781,11

Robeco Eurp H Yld Bonds DH 216,87 0,53 5,51 ★★★★ Eurp H Yld Bond 294,07

Robeco Gbl Consumer Trends 198,27 4,63 10,65 ★★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.429,32

Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,61 -0,24 -0,50 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.068,61

Robeco H Yld Bonds DH € 146,90 0,47 5,95 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 8.817,18

Robeco New Wrd Financial E 70,25 5,15 10,13 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 808,32

Robeco Prpty Eq D € 153,78 -1,42 0,22 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 372,34

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 55,33 1,63 5,81 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 706,72

ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

R Club C € 172,21 3,35 4,93 ★★★★ € Flex Allocation 469,47

R Conviction Convert Eurp 288,66 1,48 2,13 ★★★ Convert Bond - Eurp 242,74

R Conviction € C € 203,99 4,74 5,91 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 665,84

R Conviction Eurp C € 53,77 3,94 4,53 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 120,93

R € Crédit C € 452,63 0,57 2,78 ★★★★★ € Corporate Bond 1.216,83

R Midcap € C € 314,82 3,37 8,65 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 67,25

SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC Inversabadell 10 Base 11,06 0,73 0,72 ★★ € Cautious Allocation - 223,05 Inversabadell 25 Base 11,62 1,01 1,79 ★★★ € Cautious Allocation - 436,80 Inversabadell 50 Base 9,93 2,32 3,82 € Moderate Allocation - 101,70 Inversabadell 70 Base 10,08 2,56 4,87 € Aggressive Allocation 42,07 Sabadell América Latina Bl 8,77 7,23 1,21 ★ Latan Eq 53,97 Sabadell Asia Emergente Bl 13,75 3,51 7,32 ★ Asia ex Jpn Eq 112,67 Sabadell Bonos Emerg Base 14,85 -2,16 0,91 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 74,54 Sabadell Bonos € Base 10,44 0,01 -0,29 ★★ € Dvsifid Bond 59,74 Sabadell Dólar Fijo Base 14,39 -3,00 -2,05 ★★ $ Dvsifid Bond 50,49 Sabadell Emergente Mix. Fl 12,20 0,46 2,97 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 65,21 Sabadell España Blsa Base 11,32 6,17 -0,43 ★★ Spain Eq 121,64 Sabadell España Divdo Base 19,72 5,45 6,69 ★★★ Spain Eq 156,43 Sabadell Estados Unidos Bl 14,80 3,82 10,99 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 176,13 Sabadell € Yld Base 20,24 0,21 3,45 ★★★ € H Yld Bond 190,36 Sabadell Euroacción Base 17,14 4,61 8,82 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 513,59 Sabadell Europ Blsa Base 4,67 3,09 5,66 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 193,27 Sabadell Europ Emerg. Blsa 6,62 5,93 6,61 ★ Emerg Eurp Eq 35,37 Sabadell Europ Valor Base 11,53 4,09 6,31 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 255,71 Sabadell Financial Capital 12,63 0,78 2,62 ★★★ € Corporate Bond 22,20 Sabadell Fondtes LP 8,46 -0,05 -0,16 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 71,85 Sabadell Gar Extra 18 13,38 -0,07 -1,13 Guaranteed Funds 402,49 Sabadell Gar Extra 20 11,28 0,53 0,15 Guaranteed Funds 185,81 Sabadell Gar Extra 21 13,36 0,46 0,52 Guaranteed Funds 191,49 Sabadell Intres € Base 9,45 0,00 0,24 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 883,19 Sabadell Japón Blsa Base 2,59 3,18 9,96 ★ Jpn Large-Cap Eq 103,94 Sabadell Rend Base 9,32 0,00 0,10 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.712,53 Sabadell Rentas 9,27 0,09 3,05 € H Yld Bond 56,07 Sabadell RF Mixta España B 8,73 0,71 -1,00 ★ € Cautious Allocation 20,65

SANTA LUCÍA GESTIÓN SGIIC

Santalucía CP B 13,76 -0,03 -0,15 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 442,07

Santalucía Fonvalor € B 16,78 2,98 5,63 ★★★★ € Moderate Allocation 231,67

Santalucía Rta Fija B 18,27 0,22 1,30 ★★★★ € Dvsifid Bond 198,77

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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RENTAB. 2018

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO


Fondos

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 392,27 0,07 0,00 Guaranteed Funds 63,12 Fondespaña-Duero Gar 2022- 83,53 0,20 2,42 Guaranteed Funds 98,05 Fondespaña-Duero Horiz 201 378,22 -0,09 -0,18 Other 22,63

Fondespaña-Duero Horiz 201 77,18 -0,05 0,13 Fixed Term Bond 65,18 Unifond 2017-X 8,57 -0,01 0,36 Guaranteed Funds 18,21 Unifond 2018-II 7,99 -0,05 0,27 Guaranteed Funds 89,45 Unifond 2018-V 11,66 -0,10 -0,23 Guaranteed Funds 91,18 Unifond 2018-VI 10,28 -0,07 0,14 Guaranteed Funds 22,03 Unifond 2018-X 7,80 -0,12 -0,10 Guaranteed Funds 59,48 Unifond 2019-I 8,04 -0,02 0,52 Guaranteed Funds 57,54 Unifond 2020-II 10,00 0,02 1,37 Guaranteed Funds 34,40

Unifond 2020-III 11,92 -0,01 0,65 Guaranteed Funds 35,32 Unifond 2021-I 10,58 0,10 1,50 Guaranteed Funds 52,82 Unifond 2024-IV 10,57 0,52 -0,11 Guaranteed Funds 419,25 Unifond Audaz 64,77 4,39 3,79 ★★★ € Flex Allocation 58,51 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,49 0,57 1,12 Guaranteed Funds 87,20 Unifond Blsa Gar 2023-X 92,65 0,21 1,91 Guaranteed Funds 149,05 Unifond Cons 71,02 0,62 0,05 Alt - Fund of Funds - M 1.156,71 Unifond Emerg 162,21 5,51 7,30 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,29

Unifond Emprendedor 66,35 2,48 1,69 ★★ € Moderate Allocation 101,71 Unifond Fondtes LP 100,80 0,03 -0,14 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 65,17 Unifond Gbl Macro 8,46 3,21 0,23 Alt - Gbl Macro 25,88 Unifond Mix Rta Fija 14,23 0,98 -0,30 ★★ € Cautious Allocation 99,62 Unifond Mix Rta Variable 69,65 2,36 1,03 ★★ € Aggressive Allocation 27,51 Unifond Mod 70,27 1,56 0,75 ★★ € Cautious Allocation 606,46 Unifond Rta Fija € 1.270,19 -0,02 -0,15 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 115,69 Unifond Rta Variable Españ 407,99 5,00 1,14 ★★★ Spain Eq 63,54

Unifond Rta Variable € 11,50 3,83 1,88 ★ Eurozone Large-Cap Eq 46,37 Unifond RF LP 106,42 0,32 -0,09 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 64,63 Unifond Tesor. 7,31 -0,06 -0,26 € Mny Mk 109,62

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 3.259,20 2,76 5,66 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.993,33

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.686,93 1,05 -1,17 ★★ Convert Bond - Eurp 82,86

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 138,15 4,12 6,50 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 452,88

UniEM Fernost A 1.802,31 4,26 4,88 ★★★ Asia ex Jpn Eq 138,56

UniEM Gbl A 96,36 6,71 7,02 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 500,58

UniEM Osteuropa A 1.996,89 6,65 5,33 ★★ Emerg Eurp Eq 120,90

UniEuropa Mid&Small Caps 57,39 5,32 9,65 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 304,62

UniEuroRenta EmergingMarke 50,73 -0,53 3,33 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 153,56

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 138,96 4,19 8,48 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.323,53

UniKapital 110,10 -0,05 -0,35 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 418,48

UniNordamerika 276,52 4,06 8,53 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 185,31

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 312,91 3,51 5,64 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 280,86

Leonardo UI T 152,67 2,75 8,46 ★★★★ € Flex Allocation 53,47

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 444,66 4,29 12,40 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 132,46

FPM F Stockp Germany Small 477,02 3,18 25,24 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 238,90

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 Acc 2.189,90 3,67 9,45 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 204,20

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 188,47 1,66 3,43 ★★★ Sector Eq Water 101,15

Vontobel Absolut Ret Bd (E 91,25 -0,02 -1,86 Alt - Long/Short Debt 85,96

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 109,47 0,39 2,10 ★★★★ € Corporate Bond 2.111,49

Vontobel € Bond A € 146,19 0,19 0,51 ★★★★ € Dvsifid Bond 74,51

Vontobel Eurp Eq A € 274,70 0,79 5,09 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 520,76

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 12,14 2,81 1,48 ★★ € Cautious Allocation - 95,39

Welzia Banks 7,83 6,71 5,97 ★★ Sector Eq Financial Ser 18,99

Welzia Crec 15 13,34 4,53 4,67 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 53,25

Welzia Gbl Opport 12,97 3,56 6,13 € Flex Allocation - Gbl 49,63

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BMN Blsa Española 12,20 5,21 4,65 ★★★★ Spain Eq 37,24

BMN Blsa Eurp 5,34 3,36 6,62 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 30,20

BMN Fondepósito 10,60 0,04 -4,66 ★ € Ultra Short-Term Bond 335,54

BMN Gar Selección XI 13,11 2,23 0,08 Guaranteed Funds 15,52

BMN Intres Gar 10 12,49 -0,04 0,11 Guaranteed Funds 15,79

BMN Intres Gar 11 15,11 -0,02 0,44 Guaranteed Funds 35,87

BMN Mix Flex 28,04 1,81 3,54 ★★ € Aggressive Allocation 19,47

BMN RF Corporativa 9,95 0,59 -0,28 ★★ € Corporate Bond - Sh T 43,70

Trea Cajamar CP 1.222,77 0,05 0,45 € Mny Mk 373,48

Trea Cajamar Crec 1.354,40 1,74 2,26 € Moderate Allocation 167,94

Trea Cajamar Patrim 1.300,53 0,93 1,91 ★★★ € Cautious Allocation 426,36

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 340,13 6,55 4,52 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 445,40

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl 13,01 2,57 4,84 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 35,14

Adriza Neutral 15,16 1,61 3,76 ★★★★ € Moderate Allocation - 114,31

Boreas Cartera Atva R 85,12 4,00 5,12 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,33

Harmatan Cartera Conserv 12,09 0,87 -0,36 ★★ € Cautious Allocation - 24,81

Mistral Cartera Equilibrad 797,02 2,27 2,17 ★★★ € Moderate Allocation - 93,97

TRIODOS INVESTMENT MANAGEMENT B.V.

Triodos Stainble Pioneer € 38,74 1,73 5,82 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 252,58

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Corporate € Bond AC € 196,25 0,11 1,58 ★★★ € Corporate Bond 114,58

UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.995,88 4,68 8,99 ★★★ Germany Large-Cap Eq 32,49

UBAM Dynam € Bond AC € 254,81 0,02 -0,13 ★★ € Corporate Bond - Sh T 650,28

UBAM € Bond AC € 1.011,31 0,17 0,38 ★★★★ € Dvsifid Bond 36,19

UBAM Eurp Eq AC € 454,89 3,46 3,16 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 487,49

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

Focused Fund High Grade Bo 136,28 -0,18 0,20 ★★ € Dvsifid Bond 91,68

Focused Fund High Grade LT 166,27 -0,70 1,04 ★★★★ € Dvsifid Bond 40,84

UBS (Lux) BF € P-acc 398,34 0,12 0,35 ★★★ € Dvsifid Bond 227,77

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 208,13 0,81 4,72 ★★★★ € H Yld Bond 2.501,79

UBS (Lux) BFConvert Eurp € 155,27 1,14 3,17 ★★★ Convert Bond - Eurp 686,62

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 15,43 2,59 5,80 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.676,88

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 124,97 0,11 4,81 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 86,43

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 15,33 0,13 1,27 ★★ € Corporate Bond 993,52

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,12 0,02 -0,05 ★★ € Corporate Bond - Sh T 523,42

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 101,08 2,54 6,82 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 695,96

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 809,98 2,58 3,01 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 596,34

UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 89,52 2,79 9,44 ★★★ Sector Eq Ecology 107,64

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 1.112,61 3,37 11,65 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 179,16

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 392,36 3,83 11,28 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 274,82

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 21,01 4,68 5,17 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 96,83

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 14,55 2,11 2,40 ★★ € Flex Allocation - Gbl 441,89

UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 12,66 1,69 1,63 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 78,26

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 22,70 3,56 6,81 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 280,39

UBS (Lux) Md Term BF € P A 204,81 -0,01 -0,22 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 263,07

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 830,43 -0,04 -0,27 € Mny Mk 1.508,64

UBS (Lux) Mny Mk Invest € 438,05 -0,04 -0,31 € Mny Mk 167,04

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.751,60 1,79 4,13 ★★★ € Moderate Allocation - 809,38

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 500,23 3,76 7,54 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 98,63

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.063,20 -0,36 0,23 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 146,03

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.581,48 2,89 5,99 ★★★ € Aggressive Allocation 176,67

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.451,04 1,23 2,84 ★★★★ € Cautious Allocation - 1.205,61

UBS (Lux) SS Fixed Income 222,07 -0,36 0,24 ★★ Gbl Bond - € Hedged 71,10

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 9,35 1,65 1,75 ★★★ € Cautious Allocation - 27,20

Tarfondo 14,43 0,50 1,48 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 31,22

UBS Capital 2 Plus 6,62 1,64 3,90 ★★★ € Flex Allocation 88,58

UBS España Gest Atva 13,62 3,84 3,71 ★★★ Spain Eq 33,74

UBS Retorno Activo 6,41 1,10 1,53 ★★★ € Cautious Allocation - 145,24

UBS Valor P 6,18 -0,01 -0,31 € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,05

UNIGEST SGIIC

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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RENTAB. 2018

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