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elEconomista.esEL LÍDER ECONÓMICO EN ESPAÑOL

LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013AÑO VII. Nº 2.299elSuperLunes

Precio: 1,70€

El constante aumento de la moro-sidad ha forzado a BFA-Bankia y aCatalunya Banc a seguir adjudicán-dose inmuebles tras haber traspa-sado buena parte de su cartera a laSareb el pasado diciembre. Así, acierre del mes de junio estas dosentidades sumaban otros 661 mi-llones de euros en viviendas, lo queeleva en un 10 por ciento su carte-ra actual, que llega ahora a los 7.500millones de euros. PAG. 9

Catalunya Banc yBankia elevan un10% su cartera depisos adjudicadosTras el traspaso a la Sareb,la suben en 661 millones

El Tratado de Libre Comerciocon EEUU, cuya primera rondade negociaciones con la UE seinició en julio, situaría a Españacomo uno de los países más fa-vorecidos por el plan. Según elinstituto alemán Ifo, el PIB denuestro país podría crecer un 6,5por ciento y permitiría la crea-ción de entre 36.000 y 143.000puestos de trabajo. PAG. 30

España creceráel 6,5% por elpacto con EEUUde libre comercioEs de los países europeosque más se beneficiaráEl sector afirma que el recorte de primas pone en riesgo la calidad del suministro

La reforma eléctrica podría traerno sólo las quejas del sector sinotambién el riesgo, según éste, de quese produzcan apagones. Las com-pañías alertan de una drástica re-ducción en la partida destinada al

mantenimiento de redes, que ron-da el 40 por ciento. El motivo seríalos recortes que aplica la reforma,que retribuye la distribución conuna tasa del 6,5 por ciento antes deimpuestos, un peaje que el sector

ve insuficiente para cubrir los cos-tes del capital invertido. Desde elsector, además, advierten que la re-forma no sólo afecta a los planes deinversión sino que pondrá en ries-go la calidad del suministro y fre-

nará el desarrollo de iniciativas, co-mo las redes inteligentes o la inte-gración de energías renovables. Lasmayores compañías invirtieron untotal de 1.600 millones en 2012 pa-ra asegurar el suministro. PAG. 7

El impacto del ajuste: cae el 40%la inversión en redes eléctricas

El Fisco devuelve275.000 euros alex presidente dePescanovaSousa pierde un millónen su patrimonial PAG. 12

Hasta diez aeropuertos españoleshan tenido menos de mil pasajerosen plena temporada estival. Dos ae-rodrómos sufrieron descensos demás del 90 por ciento en compara-ción con el año anterior y sus nú-meros quedaron muy próximos acero. Así, el de Huesca Pirineos tan

sólo transportó a 9 viajeros el pa-sado mes de julio, mientras que elde Albacete tan sólo llegó a los 34.Pero hay más, Madrid Cuatro Vien-tos ha tenido 245 viajeros, a pesarde crecer un 66 por ciento, Vitoria277 pasajeros , Sabadell 280 y el ma-llorquín Son Bonet, 454. PAG. 14

Diez aeropuertos nollegan a los mil pasajerosmensuales en veranoEl de Huesca sólo tuvo 9, el de Albacete 34

Batalla en la city: El supervisor exige a Barclays que serecapitalice y éste le acusa de inventarse el ‘agujero’PAG. 10

¿Fallo en la austeridaden Europa?Por Daniel Gros PAG. 4

El Santander inyecta 76millones en NoruegaEsta filial lidera el empuje de financia-ción de consumo del grupo PAG. 8

Sacar dinero del cajero,un ejercicio muy caroEl importe de la comisión se ha dupli-cado en los últimos cinco años PAG. 8

Las concesiones públicoprivadas crecen un 50%Los proyectos alcanzan en Europa los9.000 millones de euros PAG. 13

Iphone 5S recordarásus huellas digitalesApple presenta el 10 de septiembre susdos nuevos terminales PAG. 16

Presidente de la Generalitat

Consellers

Delegado Generalitat en Madrid

Delegado Generalitat en EEUU

Delegado Generalitat en Bruselas

Delegado Generalitat en Francia

Delegado Generalitat en Reino Unido

Delegado Generalitat Alemania

Presidente del Gobierno de España

136.834,78

103.176,38

79.651,66

76.270,38

76.270,38

74.833,20

74.833,20

74.833,20

72.600,39

LOS EMBAJADORES DE MAS,MEJOR PAGADOS QUE RAJOYLa nómina de los delegados catalanes en otros países tambiénsupera la de Sáenz de Santamaría o la de cualquier ministro. PAG. 28

AÑO VIII. Nº 2.304

Los bienes de equipo,listos para despegarSe impulsarán con la mejoría de losmercados exteriores PAG. 29

Bruselas estudiauna respuestacontundente alconflicto egipcioPAG. 36

LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013 EL ECONOMISTA

Opinión

2

QuioscoDER SPIEGEL (ALEMANIA)

Angela Merkel,la bella durmiente

Europa se encuentra en un es-tado de emergencia y el poderpolítico recae en los que deci-den qué asuntos puede tratar laopinión pública. Alemania nose está divirtiendo, sino que es-tá pensando en las musarañas.¿Las élites están fracasando?Todo país democrático tienelos dirigentes políticos que semerece. Y hay algo peculiar enel hecho de esperar que los po-líticos electos se comporten deun modo distinto al habitual.Me alegro de vivir en un paísque desde 1945 puede vivir sinhéroes. Tampoco creo que laspersonas son las que hacen his-toria. Simplemente señalo queexisten situaciones excepcio-nales en las que la perspicacia yla responsabilidad de los depo-sitarios del poder influyen en elcurso de las cosas.

DE GROENE AMSTERDAMMER (P.B)

Otro verano austeropara los europeos

Este verano también, la crisis ysu corolario, la austeridad, hanpesado sobre las vacaciones delos europeos: según el Baró-metro Ipsos Europ Assistance,realizado en siete países, úni-camente el 54 por ciento de losencuestados tenía intención deirse de vacaciones, es decir, re-presenta un descenso de un 4por ciento con relación al añoanterior. El primer lugar de lalista de quienes no piensanmarcharse de vacaciones loocupan los españoles (con un42 por ciento que piensa par-tir). En el lado opuesto, losfranceses, de los que el 62 porciento sí tiene pensado irse.

El TsunamiVivir en la urbanizaciónLa Finca, una ‘ganga’

Una de las urbanizaciones demayor lujo de Europa, La Fincade Madrid, que cuenta congrandes jardines y lagos, seguri-dad privada y muros antipapa-razzi, también atraviesa dificul-tades inmobiliarias. Tanto es asíque los promotores y propieta-rios se han visto empujados almercado de alquiler. Más demedio centenar de viviendas demáximo lujo están disponiblesa precios impensables haceapenas dos años. Un chalet de500 metros cuadrados con 5dormitorios, 4 baños, jacuzzi ypiscina independiente se alqui-la por 4.500 euros al mes. Elprecio del metro cuadrado re-sulta una ganga en compara-ción con cualquier barrio delcentro de Madrid: sólo 9 euros.Aunque el negocio del lujo hacapeado mejor la crisis, los ma-los tiempos también han alcan-zado a los más ricos.

Lo que gastan losdiputados en aparcar

Viajan gratis en tren y avión,poseen una tarjeta de taxi conun crédito de 3.000 euros y,desde el año pasado sus seño-rías también disponen de apar-camiento gratuito en la red deaeropuertos de Aena. El Con-greso de los Diputados ha desti-nado en este 2013 más de mediomillón de euros para el pago delas horas de aparcamiento delos diputados en sus aeropuer-tos de origen durante los tresdías semanales en los que se de-sarrolla la actividad parlamen-taria en la Cámara Baja. No esde recibo que los diputados dis-fruten de todos estos privilegiosa costa del contribuyente, al quellevan meses pidiendo que seapriete el cinturón.

La imagen

PESCADORES ESPAÑOLES PROTESTAN POR NO PODER FAENAR EN EL PEÑÓN. Unos 50 barcos de Algecirasy La Línea (Cádiz) protestaron ayer contra las trabas de Gibraltar para faenar en aguas próximas al Peñón, que leshan causado pérdidas de 1,5 millones. Sin embargo, el ministro de Gibraltar, Fabian Picardo, asegura que “el infiernose congelará” antes de retirar los bloques de hormigón, según declaraciones en la cadena británica BBC. REUTERS

L a banca mediana vive en bolsa uno de los mo-mentos más dulces de los últimos años, con su-bidas mensuales que en algún caso rozan el 80

por ciento. Se diría que con el verano los múltiples fo-cos de preocupación del sistema financiero se han eva-porado o que los inversores han levantado un castigoexcesivo. Puede que haya un poco de cada cosa. Porun lado, se da por seguro que habrá acuerdo con Eco-nomía y Hacienda para que los activos fiscales de losbancos puedan seguir computando como capital conla entrada en vigor de Basilea III, lo que les ahorraráotro ‘bocado’ a sus niveles de solvencia. La prima deriesgo transita por los niveles más bajos en dos años,y ya se encuentra por debajo de los 250 puntos bási-cos. Aún es alta, pero no tiene nada que ver con la pa-

rálisis de financiación que provocaba, entre otras co-sas, el nivel superior a los 600 puntos básicos del fatí-dico verano pasado. Por otro lado, la mayor parte delos saneamientos ya se han llevado a cabo, y el efectode la mayor provisión a refinanciaciones parece ya asi-milado. No obstante, el mayor impulso parece habervenido de la impresión, cada día más generalizada, deque la crisis en España ha tocado o esta muy próximaa tocar fondo. Si esto es así, si en los siguientes trimes-tres la actividad económica iniciara su recuperación,los que en el sistema financiero tienen más que ganarson las entidades que tienen concentrado su negocioen España, ya que hasta ahora han sido las más perju-dicadas. Ahora bien, la impresión debe confirmarseen los próximos meses y la traducción en sus cuentasse debe ver con una mejora de la rentabilidad, una me-jor estructura de costes y un retroceso de la morosi-dad. Todo esto, también anticiparía un crecimientodel crédito o, al menos, que el grifo deje de cerrarse yse estabilice. Este año, los mayores beneficios se pro-ducen por la menor necesidad de provisiones, lo queen sí mismo no es aún un síntoma de mejoría alguna.

EL OPTIMISMO ES PARA EL VERANO

Adjunta al director

La columna invitada

LourdesMiyar

Manuel Fdez. de SousaEXPRESIDENTE DE PESCANOVA

Malas prácticasHacienda ha devuelto al empresa-rio 275.000 euros tras presentarmás de un millón de euros en pér-didas de la sociedad Inverpesca.Después de sus dudosas actuacio-nes en Pescanova, el Fisco deberíahaberle investigado con antelación.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Jaime García LegazSECR. ESTADO DE COMERCIO

Oportunidades para EspañaEspaña será uno de los países másfavorecidos gracias al acuerdo bi-lateral de comercio e inversionesentre la Unión Europea y EEUU.A largo plazo el PIB podría au-mentar un 6,5 por ciento y se crea-rían miles de puestos de trabajo.

Cristóbal MontoroMINISTRO DE HACIENDA

Ahorro tardíoLa que iba a ser una de las medi-das estrella, la reforma de la ad-ministración local, no sólo se pre-sentó con notable retraso, sinoque la mayoría de los ahorros pre-vistos por Montoro no se produ-cirán hasta el año 2015.

Antonio HuertasPRESIDENTE DE MAPFRE

Producto novedosoLa compañía de seguros ha empe-zado a comercializar un seguropara ciclistas no profesionalesa partir de tres euros al mes. Unproducto novedoso y asequibleque ya ha contratado más de unmillar de deportistas.

Tim CookCONSEJERO DELEGADO APPLE

Acusa la competenciaEl 10 de septiembre presenta laevolución del iPhone 5, cada vezmás presionada por la fuertecompetencia que ejercen otros fa-bricantes como Samsung. Necesi-ta reaccionar y ofrecer nueva-mente productos vanguardistas.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013 3

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OpiniónEn clave empresarial

A Cataluña le sobransus embajadasLas dificultades que la Generalitat alega sistemáti-camente para su reducir su déficit público podríanverse aliviadas con la adopción de sencillas medi-das y de escaso eco para la ciudadanía. Por ejem-plo, con la supresión de la red de embajadas que elEjecutivo catalán ha ido tejiendo en el extranjeroal calor de su aventura independentista. Una telade araña que va desde Estados Unidos a Latinoa-mérica pasando por Asia o Europa. Alquiler de in-muebles, gastos de representación y sueldos de ‘em-bajadores’ que oscilan entre los 74.833 y 76.270 eu-ros. Un dispendio fácilmente suprimible teniendoen cuenta el enorme entramado de oficinas comer-ciales y culturales desplegado por medio mundo,que pueden asumir el papel de representación.

Fuente: BP Statistical Review, RGE, Roubini. elEconomista

Producción de petróleo y gas en Reino UnidoPetróleo (miles bidones/día. Izquierda)Gas natural (Bcf/día. Derecha)

3.500

3.000

2.500

2.000

1.500

1.000

500

0

12

10

8

6

4

2

01965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Las compañías eléctricas asumirán la mitad del costede la reforma del sector aprobada por el Ministerio deIndustria. Iberdrola, Endesa y Gas Natural Fenosa de-jarán de ingresar 1.375 millones, de acuerdo con las es-timaciones realizadas por cada una de las compañías.Además de este impacto en sus cuentas, las quejas seamplían a la actividad de la distribución, que en mar-zo pasado sufrió un recorte del 13 por ciento, al con-siderar el Gobierno que existe una sobrecapacidad enesta actividad regulada. La gran divergencia que en-frenta ahora al sector con la Administración es que laúltima reforma de julio obliga a las empresas a garan-tizar el suministro mediante nuevas inversiones. Pe-ro a cambio de acometerlas las eléctricas son retribui-das con una tasa del 6,5 por ciento antes de impues-tos, un porcentaje que consideran insuficiente paracubrir los costes de capital invertido y que pone enriesgo la capacidad de financiación de los negocios de

distribución. Y si no hay retornono habrá inversión, de forma quela red eléctrica corre el riesgo desufrir apagones. La amenaza es-tá encima de la mesa y afecta a laparte más débil de toda la cade-na, que es el consumidor, el granpagano de la reestructuraciónacometida. Es posible que las que-

jas estén sustentadas en números, pero también lo esque la demanda eléctrica permanece en una horqui-lla estable, que quizás no exige en estos momentos lle-var a cabo inversiones de un retorno dudoso. En lo quellevamos de verano, periodo propicio a los apagones,éstos no se han producido a pesar de las elevadas tem-peraturas. En toda la polémica desatada debe quedarclaro que las compañías son las responsables de la red,así como de su correcto mantenimiento.

Eléctricas y apagones

El gráfico

La crisis también se nota en la bolsaA lo largo de la crisis económica un total de 30 valores han abando-nado las filas del parqué español. Desde que en 2008 algunos ban-cos comenzaran a salir de bolsa, la sangría ha ido aumentando hastaempresas de diversos sectores como aerolíneas, firmas de comuni-cación, energéticas o constructoras. Los principales motivos quehan provocado esta reducción del Ibex 35 han sido las fusiones deempresas, las opa o el hecho de que las compañías sacasen a suspropias filiales de bolsa. Aunque las empresas se han visto obligadasa llevar a cabo estas actuaciones para intentar sobrevivir, dado elmal momento económico, las operaciones se han realizado a preciosinferiores al valor monetario real de las empresas. Con ello se harestado rentabilidad a las compañías y se ha perjudicado incluso alos propios accionistas que habían invertido en los negocios.

Hacienda premia a Fernández de SousaEl expresidente de Pescanova, Manuel Fernández de Sousa, ha reci-bido de Hacienda 275.000 euros tras declarar unas pérdidas brutasde algo más de un millón de euros en Inverpesca, una de sus dos so-ciedades patrimoniales. La devolución de este importe por parte deHacienda es un procedimiento totalmente normal. Sin embargo, te-niendo en cuenta los antecedentes de Fernández de Sousa, que su-puestamente falseó las cuentas de Pescanova para ocultar sus malascifras tanto al consejo de administración como a la CNMV, el minis-terio fiscal debería, como mínimo, investigar la situación actual deInverpesca y repasar al detalle las cuentas del empresario.

Apple pierde ventaja en innovaciónA falta de confirmación oficial, todo apunta a que Apple desvelarásus nuevos dispositivos móviles el próximo 10 de septiembre. Se es-pera que los de Cupertino presenten tanto la nueva generación deliPhone 5, como su modelo más asequible, el iPhone 5C. Pero, seis dí-as antes, Samsung tratará de eclipsar a la firma de la manzana conun reloj inteligente denominado Galaxy Gear. Apple lleva tiempo sinsorprender al mercado con algún producto novedoso y con unacompetencia que le ha superado tanto en ventas, modelos como eninnovación tecnológica. Su potencial financiero (una caja de 110.000millones) es el único argumento de peso que puede esgrimir.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

MÁS DEPENDENCIA ENERGÉTICA. La dependencia que tiene Europade los países árabes por los recursos petrolíferos y energéticos se havisto incrementada desde los años 90, cuando en muchos estadoseuropeos estos bienes se fueron agotando. Es el caso de Reino Unido,donde la actividad industrial impulsada por el petróleo ha disminuidosignificativamente, tal y como se observa en el gráfico, durante losúltimos 20 años. Asimismo, aunque en menor medida, la reservas degas caminan lentamente hacia una notable reducción.

Sin estímulos su-ficientes para aco-meter inversio-nes, las compa-ñías cuestionanla sostenibilidadde la red eléctrica

Aeropuertos sinaviones ni pasajerosDiez de los 47 aeropuertos que conforman la red deAena no superaron los mil pasajeros el pasado mesde julio, en plena campaña estival. La estacionali-dad de algunos de ellos, como el de Huesca-Piri-neos, arrojan cifras ridículas con sólo nueve pasaje-ros. El plan de reestructuración elaborado por eloperador aeroportuario contempla la reducción ho-raria y de plantilla para recortar gastos de explota-ción, aunque a la vista de los datos cabe plantearsela conveniencia de su cierre o la enajenación al sec-tor privado. El Ministerio de Fomento ha aplicadoeste criterio restrictivo a la red ferroviaria con bue-nos resultados. Aena arrastra una deuda de 12.000millones y cualquier acción encaminada a recortar-la merece la pena estudiarla con detenimiento.

LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013 EL ECONOMISTA4

Opinión

S i bien muchos gobiernos europeoshan anunciado recortes en el gasto yaumentos impositivos, sus indicado-

res de deuda respecto del PBI continúan em-peorando. Si el propósito de la austeridadera reducir los niveles de deuda, sus críticosestán en lo cierto: el ajuste del cinturón fis-cal ha fallado. Pero la meta de la austeridadno era sólo estabilizar las ratios de deuda.

De hecho, en algunos casos la austeridadha funcionado según lo anunciado. El défi-cit fiscal alemán aumentó temporalmentecerca de 2,5 puntos porcentuales del PBI du-rante la recesión mundial de 2009; la rápidareducción del déficit ulterior no tuvo impac-to negativo significativo sobre el crecimien-to. Entonces, es posible reducir los déficits ymantener controlada la relación entre deu-da y PBI –siempre que la economía no co-mience con grandes desequilibrios y el sis-tema financiero funcione adecuadamente.Obviamente, los países en la periferia de lazona del euro no cumplen esas condiciones.

Los países cuyos gobiernos han perdidoacceso al financiamiento normal en los mer-cados (como Grecia, Irlanda y Portugal) oenfrentan primas de riesgo muy elevadas(como Italia y España en 2011-2012) senci-llamente no tienen opción: deben reducirsu gasto u obtener financiamiento de algúnorganismo oficial como el Fondo Moneta-rio Internacional o el Mecanismo Europeode Estabilidad (MEDE). Pero el financia-miento oficial extranjero siempre estará su-jeto a las condiciones de los prestamistas–quienes no tienen motivos para financiar

Director del Centro de Estudios de PolíticasEuropeas

DanielGros

¿FALLÓ LA AUSTERIDAD EN EUROPA?la continuidad de niveles de gasto que pre-viamente derivaron en problemas para elprestatario.

Entonces, en la periferia de la zona del eu-ro, la austeridad no es una cuestión de sin-tonía fina de la demanda, sino de garantizarla solvencia de los gobiernos. A los econo-mistas les gusta señalar que la solvencia tie-ne poco que ver con la ratio entre la deudapública y el PBI actual, y mucho con la re-lación entre la deuda y los futuros ingresosfiscales esperados. La solvencia de un go-bierno depende entonces mucho más de lasperspectivas de crecimiento de largo plazoque de la relación actual entre deuda y PBI.

Una reducción en el déficit actual puedeconducir en el corto pla-zo a una caída del PBI ma-yor que la reducción deldéficit (si el multiplicadores mayor que uno), lo quecausaría un aumento dela relación entre deuda yPBI. Pero casi todos losmodelos económicos im-plican que un recorte enel gasto actual debiera con-ducir a un aumento delPBI en el largo plazo, por-que permite reducir los impuestos (y dismi-nuir, por lo tanto, las distorsiones económi-cas). La austeridad debiera entonces sersiempre beneficiosa para la solvencia en ellargo plazo, incluso si la relación entre deu-da y PBI empeora en el corto. Por este mo-tivo, el actual aumento de las ratios entredeuda y PBI en el sur de Europa no debe in-terpretarse como prueba de que la austeri-dad no funciona.

Además, la austeridad se ha visto acompa-ñada por reformas estructurales que debe-rían aumentar el potencial de crecimientode los países en el largo plazo, al tiempo que

se han implementado reformas jubilatoriaspara reducir considerablemente el costo fis-cal del envejecimiento poblacional. Esas re-formas prometen fortalecer la solvencia detodos los gobiernos que las adopten, inclui-dos los de la periferia de la zona del euro.

Más importante aún es que la austeridadha sido muy exitosa en devolver el equili-brio externo a la periferia de la zona del eu-ro. Las cuentas corrientes de todos los paí-ses del sur de la zona del euro están mejo-rando rápidamente y, con la posible excep-ción de Grecia, pronto se convertirán ensuperávits. Este cambio fundamental ha con-tribuido a la reducción de las primas de ries-go durante el último año, a pesar de la agi-

tación política que conti-núa muchos países (en es-pecial, Italia, Portugal yGrecia).

El aspecto externo escrucial. Si la deuda públi-ca está en manos de inver-sores locales, puede pa-garse con impuestos so-bre el PBI. Pero la deudaen manos de extranjerossólo puede pagarse con laventa al extranjero de bie-

nes y servicios –esto es, exportaciones. Porlo tanto, la variable clave para los países congrandes déficits en sus cuentas corrientes y,por lo tanto, cargados con elevados nivelesde deuda externa, no es la relación entredeuda y PBI, sino la ratio entre deuda exter-na y exportaciones (junto con las perspec-tivas de crecimiento de las exportaciones).

En este caso, los avances son alentadores.Durante los años de bonanza, cuando en paí-ses como Grecia, Portugal y España los dé-ficits externos crecían cada vez más, sus ex-portaciones no aumentaron rápidamente ylas relaciones entre deuda externa y expor-

taciones se deterioraron continuamente has-ta alcanzar niveles que habitualmente seconsideran señales de alerta. Por ejemplo,en España y Portugal la suma de los déficitsanteriores relativos a las exportaciones anua-les llegaron en 2009 al 300 y al 400 por cien-to respectivamente (una ratio del 250 porciento habitualmente se considera el um-bral a partir del cual pueden surgir proble-mas de financiamiento externo). Con la aus-teridad, las importaciones se han desploma-do en toda la periferia, mientras que las ex-portaciones –con ayuda de la caída de loscostos laborales– van en aumento (exceptoen Grecia). En consecuencia, las cuentas co-rrientes de estos países se acercan ahora alsuperávit y su solvencia externa mejora rá-pidamente.

De hecho, según el FMI, España debieraregistrar crecientes superávits en su cuen-ta corriente durante los próximos cinco añosa medida que sus exportaciones aumentenfuertemente. Esto reduciría a la mitad la ac-tual relación entre deuda externa y expor-taciones (hasta aproximadamente el 150 porciento en 2018), mientras que la ratio corres-pondiente a Portugal debiera caer hasta apro-ximadamente el 250 por ciento. Incluso Ita-lia, cuyos déficits externos se han manteni-do en niveles reducidos, pronto registraráun superávit en su cuenta corriente.

La austeridad siempre implica enormescostos sociales; pero es inevitable cuandoun país ha vivido por encima de sus posibi-lidades y perdido la confianza de sus acree-dores extranjeros. Los aspectos centralesexternos de la periferia de la zona del euroestán mejorando rápidamente en la actua-lidad. En este sentido, la austeridad ha lo-grado exactamente lo que buscaba.

La solvencia de ungobierno dependede las perspectivasde crecimientoa largo plazo

E n los últimos días los tipos interbanca-rios en China se han disparado debidoal aumento de la tensión en los merca-

dos financieros. La actividad económica, porsu parte, continúa disminuyendo por debajode las expectativas, lo cual ha generado adver-tencias sobre una inminente crisis financieraen toda regla. Aun y con todo es probable queal final la situación acabe siendo mucho me-nos dramática. Dicho esto, los riesgos sobre elcrecimiento de PIB están descendiendo cla-ramenteylasprediccionesdecrecimientocon-sensuadas para los próximos años son toda-vía probablemente demasiado elevadas.

Al no intervenir cuando los tipos interban-carios se dispararon a niveles sin precedentes,las autoridades chinas dejaron muy claro queya no tolerarían más el crecimiento del crédi-to sin límites de los últimos años, que habíadado lugar a una asignación inadecuada del

Economista en Petercam

HansBevers

capital y la especulación. La acción política ac-tual encaja dentro de los nuevos planes del go-bierno de reequilibrar la economía, pasandode una economía centrada en la inversión aotra centrada en el consumo.

Junto con los primeros pasos en las refor-mas, ésta es probablemente la señal más con-vincente hasta ahora de que las autoridadesestán dispuestas a avanzaren la dirección correcta.Aunquetantolafaltadeco-municación como los va-gos comentarios del pasa-do domingo no cumplencon las normas generalesdel banco central, es posi-tivoquelasautoridadesac-túen para frenar el insoste-nible crecimiento del cré-dito. Aunque los tipos in-terbancarioshanretomadoel nivel del 7 por ciento, inferior al 12 por cien-to de la semana pasada, siguen siendo consi-derablemente más altos que en el pasado. Da-da la última respuesta política, no debería es-perarse una vuelta rápida a niveles anteriores

Lo que puede resultar en menores préstamosinterbancarios, un crecimiento más lento delcrédito y que llegue incluso a provocar la quie-bra de algunos actores secundarios.

Decimos que el miedo a una crisis finan-ciera en toda regla parecen exagerados. Mien-tras las autoridades chinas se abstienen de unaintervención a gran escala, reaccionaron de

hecho focalizando sus es-fuerzos financieros. Se es-peraquecontinúenhacién-dolo si la crisis en el siste-ma financiero chino per-siste. Asimismo, es muyprobable que las autorida-des se aseguren de que losactores más importantesdel ensombrecido sistemabancariochinopuedancon-tinuar financiándose. El“momento Lehman” en

China parece sin embargo poco probable.Otra razón por la que una quiebra del siste-

ma financiero es poco probable, es porque losfactores desencadenantes clásicos no estánpresentes. Primero, China tiene una deuda ex-

terna muy limitada, superávit por cuenta co-rriente y una cuenta de capital bastante cerra-da. En segundo lugar, los bancos continúan fi-nanciándose de una base de depósitos muyamplia. Para los depositantes e inversores hu-ir de China simplemente no es posible. Tam-bién cabe destacar que el gobierno central tie-ne medios suficientes para recapitalizar el sec-tor financiero en caso de que los bancos pro-piedaddelestadoasumanpérdidassignificativas.

El hecho de que los líderes chinos den pa-sos de plomo e intenten preservar el creci-miento sostenible a medio plazo debería serbienvenido. Es probable una reconfirmaciónde las pistas previas a las reformas en la cele-bración del Pleno anual en octubre.

Igualmente, esperamos que el crecimientoeconómico continúe ralentizándose mientrasse estén implementando las reformas aunquela era del “crecimiento del +8 por ciento” se-rá prácticamente una cosa del pasado. El cre-cimiento anual del PIB podrá estar en el 7 porciento,disminuyendogradualmentedesdeahí.Los líderes chinos mientras tanto afrontarántiempos difíciles gestionando la transición ha-cia una economía más dirigida al consumo.

Los nuevos planesdel Gobiernovan encaminadosa reequilibrarla economía

LA CRISIS FINANCIERA CHINA, UNA EXAGERACIÓN

© Project Syndicate, 2013


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EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 7

Alba Brualla MADRID.

La última reforma energética llegacon la señal de advertencia: ¡Se ave-cinan más apagones!. Todo el es-fuerzo inversor realizado por laseléctricas en los últimos años paraofrecer estabilidad y mayor calidada la red podría desvanecerse en lospróximos años a causa de los últi-mos recortes aplicados a la activi-dad de la distribución.

Las medidas del Gobierno paraatajar un déficit de tarifa que alcan-za ya los 26.000 millones, han im-pactado con fuerza en los peajes ala distribución, por lo que las eléc-tricas advierten de una reduccióndrástica en la partida destinada almantenimiento de las redes, que se-gún fuentes del sector, podría serde hasta el 40 por ciento este año.

Sin ir más lejos, Endesa, una delas compañías más castigadas poreste último paquete de medidas, hacifrado el golpe de la reforma en675 millones entre 2013 y 2014. Másde la mitad, concretamente unos392 millones de euros, recaerán so-bre la distribución.

Hasta ahora, esta compañía man-tenía una política de inversión pa-ra esta área muy potente. Sólo en2012 el grupo destinó 850 millonespara mantener y mejorar su red, loque se dejó notar en el Tiepi total(Tiempo de Interrupción Equiva-lente a la Potencia instalada) quesumó 71 minutos, dejando atrás los75 minutos del año anterior.

Iberdrola, otra de las grandes com-pañías de este país con una red eléc-trica de similar capacidad a la deEndesa, destinó el año pasado a ladistribución unos 350 millones deeuros. Estas inversiones han per-mitido al grupo presidido por Igna-cio Sánchez Galán, reducir un 33,4por ciento el Tiepi total desde 2009,ya que cerró el año pasado con unamarca de 58,4 minutos.

Recortes en las retribucionesTodas estas cifras se van a ver peli-grosamente modificadas por la re-forma, que exige a las eléctricas ga-rantizar el suministro mediante nue-vas inversiones y sin embargo re-tribuye a la distribución con unatasa del 6,5 por ciento antes de im-puestos. Un peaje que según las em-presas del sector es insuficiente pa-ra cubrir los costes de capital inver-tido. En este sentido, Unesa (la Aso-ciación Española de la IndustriaEléctrica) avisa de que los recortesy la inseguridad regulatoria que ge-

Torres eléctricas de alta tensión. REUTERS

para reducir su Tiepi hasta los 50minutos en 2012, asegura que es“evidente que las últimas medidasadoptadas por el Gobierno afecta-rán a los planes de inversiones pa-ra el área de distribución de las com-pañías”, lo que consecuentemente“pondrá en riesgo la calidad del su-ministro eléctrico a los clientes yademás contribuirá a frenar el de-sarrollo de iniciativas como las re-des inteligentes, la generación dis-tribuida o la integración de las ener-gías renovables”.

La situación que ha generado lareforma en Gas Natural Fenosa nodista en absoluto del resto de com-pañías. La compañía calcula que lasnuevas medidas tendrán un impac-to estimado antes de impuestos de270 millones en 2013 y 2014.

Por su parte, el grupo destinó unos269 millones al área de distribuciónen 2012, logrando ese mismo añoun récord histórico de Tiepi de 33minutos, lo que supuso una mejo-ra del 21,4 por ciento respecto a2011. Así, fuentes de la compañíaexplican que la empresa “ha veni-do invirtiendo seria y responsable-mente de forma sostenida y ade-cuada a las necesidades de la de-manda y el servicio”. Sin embargoaseguran que ahora, “evidentemen-

te, deberemos adecuar nuestras in-versiones a las nuevas señales quenos establece el marco regulatorio”.

Otra de las afectadas por las me-didas del Ejecutivo es la empresaespañola del grupo EDP, HC Ener-gía. Esta compañía registró en 2012un Tiepi de 28 minutos, el más ba-jo de su historia y 11 minutos me-nos que en 2011, que también supo-nían un record histórico.

En este sentido la empresa expli-có a este periódico que “los índicesde calidad reflejan los más de 350millones que la compañía ha dedi-cado en el periodo 2007-2012 a lamejora de las redes de distribución.Sin embargo, el nuevo escenario re-gulatorio “ha obligado a revisar a labaja en un 25 por ciento el presu-puesto previsto para la distribuciónen 2013, que era de 60 millones”.

neran, obligarán a las compañíasque representa, a una drástica re-ducción del empleo y a replantear-se sus inversiones en España.

En la misma línea, José Luis SanPedro, consejero-director generalde Iberdrola, aseguró cuando se hi-zo pública la reforma, que “parali-zar la actividad de distribución du-rante tanto tiempo va a tener unasconsecuencias nefastas para el pa-ís, que requerirán mucho tiempopara que de nuevo puedan norma-lizarse”. Según el directivo esta pa-ralización de las inversiones “va aincidir también negativamente enlos fabricantes de equipos y servi-cios, algunos de ellos líderes en elmundo en su tecnología, y va a ge-nerar innecesariamente más paro”.

Por su parte E.ON, que invirtiómás de 114 millones en distribución

Advierten de quepuede ponerse enriesgo la calidad delsuministroa los clientes

¿Amenaza de apagones?: la reformahunde la inversión en redes eléctricasLas compañías recortarán hasta un 40% el capitaldestinado a los servicios de distribución este año

Las grandes del sector gastaron en 2012 unos1.600 millones para asegurar el suministro

2.700MILLONES DE EUROS

Es el impacto que tendrá la refor-ma sobre las grandes eléctricas,a causa de la reducción de loscostes regulados y las primas alas renovables.


Es el monto que destinaron lasgrandes eléctricas españolas pa-ra asegurar el mantenimiento ymejorar la calidad de sus redes alo largo del año pasado.


Es el coste de la reforma. Las re-novables y las tradicionales asu-mirán 1.350 millones cada una.Mientras que el Estado y los con-sumidores aportarán el resto.

230MILLONES DE EUROS

Es la estimación que haceIberdrola del impacto que ten-drán las últimas medidas del Go-bierno en sus servicios de distri-bución a lo largo de 2013 y 2014.


Empresas & Finanzas

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E. Contreras MADRID.

En medio de la crisis europea, No-ruega ha mostrado una resistenciaenvidiable que impulsa la genera-ción de nueva financiación al con-sumo para el Santander más alláque otro mercado. Hasta tal punto,que ha decidido inyectarle 76 mi-llones, vía ampliación de capital dela franquicia escandinava, para apun-talar e impulsar su pujanza.

La división desplegada en los Paí-ses Nórdicos –fundamentalmenteNoruega– ha desplazado a Españae Italia en poco tiempo como se-gunda región en el espectro del San-tander Consumer, brazo armadodel grupo cántabro en 2001 paraofrecer financiación al consumo eirrumpir, a través de este créditomás básico, en países con posibili-dades de hacer banca global en pa-sos sucesivos.

Segundo mercadoEn terreno escandinavo gestiona-ba a finales de junio 8.620,4 millo-nes de euros en crédito, equivalen-te al 14,6 por ciento de la cartera ín-tegra del Santander Consumer, ysolo superado por Alemania, pun-tal de la división con 30.650,7 mi-llones o el 52 por ciento del total.Un año atrás, la región escandinavaaportaba algo más del 12 por cien-to del balance, muy parecido al ne-gocio en España e Italia que ahorasuman el 11,5 y 10,5 por ciento, res-pectivamente.

La distancia es susceptible de am-pliarse aún más, en vistas de los rit-mos de actividad y la fragilidad eco-nómica de otros mercados. La nue-va producción crece a ritmos del 16por ciento en los países nórdicos enmoneda local, cuando en Alemaniase contrae un 4 por ciento; en Es-paña desciende el 15 por ciento y enItalia disminuye el 48. Polonia es elúnico que bate su dinamismo, con

El Santander inyecta 76 millonesen su franquicia noruega para crecerSu división escandinava lidera el empuje en financiación de consumo del grupo

una expansión del 34 por ciento engeneración de nuevo negocio.

El empuje se vislumbra en la lí-nea de resultados: el área escandi-nava aportó un beneficio antes deimpuestos de 64,4 millones en elprimer semestre; frente a los 106,36millones de Alemania y 62,8 millo-nes de España. El negocio princi-pal en la región se localiza en No-ruega y en financiación de automó-viles y tarjetas, aunque dispone deuna filial en Finlandia, y sendas su-cursales en Suecia y Dinamarca. Suposicionamiento aquí coge ritmo apartir de 2007, con la apertura desendas sucursales en Suecia y Di-namarca, a la que sucedió la com-pra de una cartera de financiaciónde vehículos de Skandia Banken yde la filial finlandesa de GE.

Mapfre vendeseguros paraciclistas desdetres euros al mesEl producto cubredaños en accidente yel robo del vehículo

elEconomista MADRID.

La afición por la bicicleta va enaumento y también su siniestra-lidad. Los accidentes de tráficorelacionados con el vehículo hancrecido un 20 por ciento en Es-paña y uno de cada cinco ciclis-tas ha sido víctima de robos. Vis-ta la incidencia y la apetenciacreciente por este sistema de mo-vilidad, Mapfre lanza un seguropara ciclistas no profesionales.

Se trata de un producto mo-dular, que permite elegir las co-berturas y combinarlas en fun-ción de las necesidades de cadaciclista. Es contratable desde treseuros al mes en su versión mássencilla y siete en la gama alta,que incluye, entre otros servi-cios, indemnización en caso derobo de la bicicleta o por los da-ños que pueda causar si ocasio-

na un accidente de tráfico, gol-pea a otro ciclista o a un peatón,cobertura de responsabilidad ci-vil, defensa jurídica y asistenciaen viaje. En sus primeros com-pases de comercialización, lacompañías ha asegurado a másde mil ciclistas no profesionales.

El espectro potencial de pene-tración de este inédito produc-to es amplio. En España utilizanlas dos rueda sin motor unos nue-ve millones de ciclistas cada se-mana para desplazarse y un ter-cio de la población la utiliza enalgún momento, estima Mapfre.

Más información enwww.eleconomista.es@

Un brazo con extensiones paraexplorar 15 mercados distintosCreado en 2001 para explorarmercados en desarrollo y conpotencial para fijar banca globalandado el tiempo, SantanderConsumer cuenta con presenciaen 13 países europeos, EstadosUnidos y China. Su núcleo princi-pal es Alemania, generador de lamitad del negocio y beneficio. Elpasado año recapitalizó la filialgermana con 225 millones paraapoyar también su crecimiento,e inyectó otros 60 millones enHolanda con idéntica motiva-ción. Con la debilidad y desapa-lancamiento de España, Portugale Italia, sus miras y recursos sehan movido fuera de los debilita-dos países periféricos hacia re-

giones más dinámicas como Eu-ropa del Este. En Polonia está in-mersa en la reorganización de ladivisión tras la compra del KBCde Bélgica y la fusión con su ban-co Kredyt Bank, a la que podríanseguir más inversiones. Este hasido también el año de asentarbases en China. Creó la primerafinanciera multimarca en el paísa través de una joint venture conJAC Motors y adquirió el 20 porciento de la financiera ChinaBank of Beijing, con una inver-sión conjunta de 71 millones.En los planes inmediatos, aun-que sin fecha, figura poner en va-lor la franquicia de EEUU con susalida a cotizar en el parqué.

1.000PÓLIZASSon las colocadas por lacompañía en los primerosmeses de venta del producto.


En los últimos cinco años las enti-dades bancarias españolas han du-plicado el importe medio de la co-misión que cobran a los consumi-dores por sacar dinero a débito de

un cajero automático de un bancodiferente al de la cuenta del usua-rio. Así lo atestigua un estudio deAdicae, que ha comparado estas co-misiones en diferentes entidades.

Este tipo de tarifas son más usua-les en el periodo vacacional debi-do a los millones de desplazamien-tos de familias que cambian porunos días su provincia de residen-cia y tienen más dificultades paratener acceso a un cajero de su en-tidad.

Por eso, la asociación recomien-da a los consumidores revisar lascondiciones que ofrecen sus tarje-tas al salir de viaje y prever los gas-tos y las operaciones bancarias quenecesitarán realizar durante las va-caciones.

Desde 2007 los bancos han in-crementando las comisiones porsacar dinero en cajeros de una reddiferente a la de la propia entidad.El importe medio por esta opera-ción ha subido desde los 2,5 euros

hasta los 3,5 euros; dato práctica-mente idéntico en todas las enti-dades. Además, han introducidonuevos supuestos de cobro, de talmanera que sólo sacando efectivoen un cajero dentro de una sucur-sal de la propia entidad financieraexisten garantías de que no cobrancomisión.

La mayoría de las entidades fi-nancieras introdujeron la obliga-ción de pagar por sacar en cajerosde la misma red. Aunque por lo ge-

neral los precios son moderados(inferiores al euro por operación),en algunos casos como en Bankia,llegan a cobrar 3,5 euros de míni-mo en estas operaciones sea cualsea la red a la que pertenezca el ca-jero.

A este importe mínimo se aña-dirían otros porcentajes que supo-nen un incremento en la comisióna medida que se saca más dinero.Se trata de un porcentajes de en-tre el 1 y el 1,5 por ciento.

Sacar dinero en un cajero cuesta el doble que en 2007La mayor subidase produce por el usoen distintas entidades


Empresas & Finanzas

Un stand de venta de pisos de la inmobiliaria de BFA-Bankia. REUTERS

F. Tadeo MADRID.

Las entidades nacionalizadas BFA-Bankia y Catalunya Banc continúanadjudicándose con fuerza activosinmobiliarios ante el aumento de lamorosidad tras el traspaso de pisosy créditos al promotor al banco ma-lo o Sareb el pasado diciembre. Des-de entonces, el ritmo de aumentode su cartera inmobiliario crece aúna un ritmo superior que en el casode la banca sana.

Ambas entidades elevaron el vo-lumen de viviendas y suelo hasta en661 millones de euros brutos (an-tes de provisiones), lo que suponeun incremento de en torno al 10 porciento en ambos casos. La carteratotal en su conjunto asciende a ca-si 7.500 millones.

En el caso de las entidades sanas,el aumento es inferior. Únicamen-te en La Caixa es superior, de un 18por ciento, pero incluyen los acti-vos procedentes de Banco de Va-lencia, absorbida en el primer se-mestre de este año.

La cartera de adjudicados de San-tander y BBVA en torno al 5 porciento entre enero y junio. La delPopular, por su parte, se elevó enmás de un 8 por ciento (ver gráficoadjunto). El Sabadell aún no ha en-viados estos datos a la Comisión Na-cional del Mercado de Valores(CNMV).

La subida en las dos nacionali-zadas, después de la limpieza de laSareb, se debe a los impagos en hi-potecas de particulares y de crédi-tos inferiores a los 200.000 eurosconcedidos a promotoras inmobi-liarios, los dos únicos segmentosque quedaron fuera del perímetrodel banco malo.

Menores ventasEl incremento también obedece aque las ventas de pisos propios hanquedado relegadas en su caso a fa-vor de la comercialización de in-muebles ahora en manos de la com-pañía semipública presidida por Be-lén Romana. Tanto BFA-Bankia co-mo Catalunya Banc han suscrito unacuerdo por el que reciben una de-terminada comisión, que puede al-canzar hasta el 6 por ciento, por lagestión y la desinversión de este ti-po de activos tóxicos.

En concreto, BFA-Bankia ‘se co-mió’ pisos y suelo por importe de465 millones de euros en el primersemestre, casi en su totalidad pro-cedente de hipotecas a particula-res. Las viviendas procedentes deeste último colectivo en manos deBankia por impago de los créditosse sitúa en 2.754 millones. En suconjunt, los activos inmobiliarios

Bankia y Catalunya Banc se quedan conpisos por 661 millones tras la SarebEl volumen de su cartera de inmuebles aumenta el 10%, hasta 7.500 millones

vencia y, por tanto, la entrada de pi-sos a cambio de la deuda.

Con este traspaso de activos y cré-ditos, se desprendió de casi 46.400millones a cambio de bonos descon-tables en el BCE para liquidez.

En Catalunya Banc, se produceel mismo efecto que en BFA-Ban-kia. La mayor parte del aumento dela cartera se debe a la adjudicaciónprocedente de hipotecas a clientesminoristas. Así, el volumen de ac-tivos inmobiliarios en su propiedadavanzó un 11,5 por ciento, hasta los1.896 millones. El importe de la car-tera creció en casi 200 millones.

La entidad catalana limpió su ba-lance con el traspaso de 7.406 mi-llones de euros en viviendas y sue-lo al banco malo a finales del ejer-cicio pasado. El descuento medioaplicado en su caso ascendió al 67por ciento. Asimismo, transfiriópréstamos a empresas inmobilia-rias por importe nominal de 9.090millones antes de llevar a cabo unasdotaciones por el 53 por ciento dedicho valoración. De esta manera,el grupo nacionalizado, puesto portercera vez a la venta, saneó su ba-lance en 16.500 millones.

suman ya casi 5.600 millones, es de-cir, un 9,11 por ciento más a finalesdel ejercicio pasado.

En diciembre, la entidad, presi-dida por José Ignacio Goirigolza-rri, traspasó a la Sareb inmueblespor valor de 11.545 millones de eu-

ros antes de aplicar un descuentodel 65 por ciento. Además, transfi-rió créditos al promotor por valornominal de 34.846 millones antesde realizar una quita del 48 por cien-to. La limpieza de estos préstamostóxicos reduce el riesgo de insol-


El proceso desubasta de EvoBanco enfilasu recta finalCinco fondos acudena la puja por la filialde Novagalicia


La subasta de Evo Banco, perte-neciente a Novagalicia, se en-cuentra en su fase final. El obje-tivo es que la adjudicación se pro-duzca en la última semana deagosto o la primera de septiem-bre, una vez que los candidatospresentes sus ofertas vinculan-tes. Por ahora, sólo cinco fondosde inversión extranjeros han mos-trado interés por la marca crea-da por el grupo gallego para ope-rar fuera de su territorio de in-fluencia. El director general delFrob anunció en julio que la in-tención era finalizar el procesode desinversión este verano.

La firma, que contará a partirde ahora con ficha bancaria pro-pia, fue constituida en abril de2012 y recibió fuertes críticas porparte del sector, al considerarque atentaba contra la libre com-petencia debido a las ayudas pú-blicas que había precisado No-vagalicia para su supervivencia.

La inyección de nuevos fon-dos, por parte de Europa, a fina-les del ejercicio pasado obligó aNovagalicia a desprenderse deEvo en el plazo máximo de dosaños o a su liquidación.

La operación de venta prece-derá a puja abierta ya por Nova-galicia, en manos del Frob. Elgrupo que preside José MaríaCastellano será adjudicado enoctubre, según los planes del fon-do de rescate y del Ministerio deEconomía. Para ello, están pre-vistas nuevas ayudas públicas.El Gobierno no puede permitir-se el lujo de paralizar una subas-ta de una entidad, tal y como hasucedido en dos ocasiones conCatalunya Banc en los últimosdoce meses.

El deterioro de los balances hallevado al Frob a acelerar la de-sinversión de la gallega y tam-bién de la catalana. De momen-to, han mostrado interés las en-tidades sanas (Santander, BBVA,Caixabank, Sabadell y el Popu-lar). Novagalicia además cuentacon una oferta conjunta de va-rios fondos, una idea que no con-vence al Banco de España.

80SUCURSALESEs el número de oficinasque tiene Evo Banco en todoel territorio nacional.


Empresas & Finanzas

Iain Dey LONDRES.

Hace cinco semanas, el consejerodelegado de Barclays, Antony Jen-kins, invitó a algunos de los mayo-res inversores de la entidad brita-nica a la sede del banco en CanaryWharf. Pensaba mantener una re-unión informal el viernes por la tar-de para hablar de la revolución cul-tural en su polémica división debanca de inversiones.

Antes de llegar al tema previsto,Jenkins quiso comentar la princi-pal preocupación del mercado. Lasnuevas normas impuestas por LordKing en una de sus últimas actua-ciones como gobernador del Ban-

co de Inglaterra habían dejado aBarclays corto de capital.

Según el llamado ratio de apalan-camiento, los bancos deben demos-trar que poseen un capital equiva-lente al 3por ciento de todo el di-nero que han prestado. Para Bar-clays, el importe ascendía al 2,8 porciento y ese 0,2 por ciento de dife-rencia significaba miles de millo-nes de libras.

El imperturbable Jenkins, queascendió a director ejecutivo el añopasado tras la expulsión de Bob Dia-mond, aseguró que no había de quépreocuparse. Barclays estaba biencapitalizado y tenía, en sus pala-bras, toda una “serie de contingen-

cias y opciones integradas en nues-tros planes” para ayudarles a cum-plir con las nuevas reglas.

De todos modos, si la autoridadde normativa prudencial bancaria(PRA) decidiera que había que ace-lerar esos planes, “se restringiríanuestra capacidad” de seguir pres-

tando dinero a las empresas britá-nicas, explicó Jenkins.

Poco después de su discurso, ate-rrizó una transcripción sobre la me-sa de Andrew Bailey, director eje-cutivo del PRA. Bailey se subía porlas paredes. Por lo que a él le toca-ba, Jenkins había lanzado una ame-naza velada a sus reguladores paraque le dejaran en paz. Bailey no ibaa permitir de ninguna manera queBarclays recortara sus préstamos aempresas en un intento de aumen-tar sus niveles de capital por la puer-ta de atrás. El banco tendría que en-contrar otra manera de hacerlo.

El martes pasado, tras varias se-manas de tensas negociaciones, Bai-

ley consiguió lo que quería. Bar-clays desveló una emisión de accio-nes de 5.800 millones de libras(6.799,7 millones de euros al cam-bio actual). El banco explicó que lehabían obligado a taponar un défi-cit de 12.800 millones de libras (unos15.005,8 millones de euros) decidi-do por Bailey y su equipo, basándo-se en su interpretación de la nor-mativa internacional. Los cálculosse habían endurecido desde queJenkins profiriera su amenaza. Se-gún la nueva versión, Barclays te-nía un ratio de apalancamiento desólo el 2,2 por ciento y Jenkins dis-ponía de poco más de un año pararecaudar fondos.

El Banco de Inglaterra presiona a la entidad para que realice una ampliación de capital de 6.799 millones entiempo récord. El consejero delegado critica que el regulador se ha “inventado” un agujero de 15.000 millones.

DE BARCLAYSBarclays amenazócon restringir elcrédito si elregulador forzabasu recapitalización

Las consecuencias de la nueva regulación financiera

LA CITY SE VENGA


Empresas & Finanzas

“No había más opción que ir al mer-cado a por el dinero”, reconoce unafuente cercana a la operación. “Talcomo se planteó el asunto, habíados posibilidades: cerrar elemen-tos importantes de la banca de in-versiones o recaudar fondos. Dadoque Barclays obtiene la mayoría desus beneficios de la banca de inver-sión, sólo había una respuesta vá-lida”, sentenció la misma fuente.

Para los órganos de control, la re-caudación de capital marca el finalde una batalla intensa con Barclays,que estalló en lo más alto de la cri-sis de los créditos, cuando el ban-co evitó por los pelos ser rescatadopor los contribuyentes.

“Exigencias caprichosas”Los inversores de Barclays estánque trinan. David Cumming, el di-rector de capital de Standard LifeInvestments famoso por no tenerpelos en la lengua, tildó las exigen-cias de movilización de capital deBailey de “caprichosas y hostiles”.Las acciones cayeron un 9 por cien-to hace una semana y algunos ob-servadores esperaban que el pre-cio bajase todavía más. Emitir nue-vas acciones diluye el valor de lasinversiones actuales, por lo que ca-da libra de beneficio o dividendoestá más dispersa.

“Mis acciones se diluyen porqueel Banco de Inglaterra ha decididoexigir a Barclays un estándar al queno está sometido ningún otro ban-co en Europa”, ha asegurado un im-portante inversor. “Las reglas no sepueden inventar así. No tengo cla-ro que no vayan a volver a cambiarlas normas otra vez”, sentenció re-calcando la incertidumbre.

Aunque Bailey se está llevandobuena parte de las críticas, Jenkinstampoco se libra. Al fin y al cabo,sólo cinco semanas antes había des-cartado de un plumazo las preocu-paciones por el capital. Debido a ladilución causada por las accionesnuevas, se han roto las promesasque lanzó en febrero, cuando pre-sentó el plan de reestructuraciónProject transform del banco. Su prin-cipal compromiso era que Barclaysgeneraría una rentabilidad de fon-dos propios superior al 11,5 por cien-to en 2015. Ahora les va a hacer fal-ta un año más. John-Paul Crutchley,el avezado analista bancario de UBS,puso a Jenkins de vuelta y mediaen una teleconferencia con otrosanalistas sobre el tema de las accio-nes. Según él, el mandamás debe-ría haberlo visto venir.

“Aunque los reguladores de Bar-clays le han obligado efectivamen-te a movilizar capital porque su ra-tio de apalancamiento era muy ba-jo, en nuestra opinión ha sido la con-secuencia natural de las decisionesestratégicas de la dirección de Bar-clays”, escribió Crutchley despuésde la conferencia. “Desde hace untiempo está claro que el deseo re-gulador/político de mantener am-plios balances bancarios [relativosal PIB] en una economía de tama-ño medio es bastante limitado”.Aunque Jenkins ha hablado muchode reforma cultural en Barclays enrespuesta al escándalo del amañode tipos del Libor, su plan de nego-cios era prácticamente idéntico alde Diamond.

Ha recortado la banca de inver-siones pero no por mucho. No lequedaba otra porque Barclays no

es nada sin su banca de inversio-nes. Los resultados publicados ha-ce una semana indican que el 67 porciento de los beneficios procedende esa división.

Al contrario de lo que se suelepensar, fue la banca de inversionesla que sostuvo al resto del negociodurante los días oscuros de la cri-sis del crédito, absorbiendo las pér-didas de propiedades en España ylas tarjetas de crédito.

Aunque el escándalo del Libor hamancillado la reputación de Bar-clays, obligándole a pagar multasde 290 millones de libras (340 mi-llones de euros), la banca de con-sumo se ha gastado esa cantidadmultiplicada por nueve en indem-nizaciones y otros gastos derivadosde la venta indebida de seguros deprotección de pagos.

Recortar la banca de inversionesno ha sido nunca una opción creí-ble si Barclays quería sobrevivir. “Si

Jenkins se creyó la historia de labanca de inversiones desde el prin-cipio, cabe preguntarse por qué nolanzó una emisión de derechos an-tes para amainar las preocupacio-nes del Banco de Inglaterra”, seplantea un inversor.

Hace unas tres semanas, Jenkinscontrató a unos asesores de CreditSuisse,DeutscheBank,BankofAme-rica Merrill Lynch y Citigroup pa-ra ponerse a repasar sus opciones.Bailey había dicho que Barclays ne-cesitaba presentar un plan que res-pondiera a sus preocupaciones an-tes de finales de julio, coincidiendocon sus resultados provisionales.Jenkins era muy reacio a emitir ac-ciones. Su opción preferida en unprincipio era movilizar capital me-diante bonos. Algunos tipos de deu-da convertibles en capital en tiem-pos de crisis pueden contar para laposición de capital de un banco.

Pero había dos grandes proble-mas. Primero, el banco ya había re-currido a esa opción para impulsarsus finanzas y Bailey modificó laforma en que se contabilizan en laposición de capital. Segundo, el ti-po de interés exigible podría habersido muy alto. En último término,acabaría costándole más al banco.

Aunque Jenkins podría haber di-señado un plan para vender másnegocios, habría sido casi imposi-ble cerrar cualquier trato impor-tante dentro del plazo dictado porBailey. Los únicos negocios que po-dían venderse habrían sido los ele-mentos más fructíferos de la ban-ca de inversiones, lo que habría sus-citado todavía más dudas sobre có-mo iba a ganar dinero en el futuro.La decisión final de seguir adelan-

te con la venta de acciones se tomóen una reunión del consejo en lanoche del lunes, mantenida por te-leconferencia a cargo de DavidWalker, presidente del banco, des-de su oficina.

El acuerdo con Bailey es bastan-te peculiar. Pese a que ha insistidoen que al banco le falta capital, nole importó que anunciase el pagode dividendos en los datos provi-sionales y prometiera dividendosaún mayores en el futuro. Aunqueeso ayudó a endulzar el golpe a losinversores, parece ilógico. Cuandouna empresa pide a sus accionistasmás dinero, es una locura que se lodevuelva en dividendos.

Barclays también ha recibido per-miso para empezar a pagar entre el40 por ciento y 50 por ciento de susbeneficios a los inversores a partirdel próximo año. Está claro que Bai-ley está convencido de la capacidaddel banco para seguir generandobeneficios. Si le hubiera dado a Jen-kins un poco más de tiempo, el ban-co podría haber alcanzado el apa-lancamiento deseado sin recurrir alos inversores.

“Por alguna razón, Bailey creeque Barclays necesita tener los fon-dos ahora”, opina un inversor. “ElBanco de Inglaterra ha martillea-do constantemente sobre el riesgode que la eurozona se disuelva y quepor eso el banco necesita más ca-pital. Ahora, el riesgo de que esoocurra es mucho más pequeño quehace un año y, sin embargo, las nor-mas se han cambiado hace unas se-manas. No tiene ningún sentido”.

Vista aérea del distritofinanciero de Londres,más conocido como laCity. GETTY IMAGES

© The Sunday Times

La única alternativaa emitir accionesera sacar a la ventaparte de su rentablebanca de inversión

Los inversores sesublevan y culpan alsupervisor de crearinseguridad jurídicacon sus exigencias


Empresas & Finanzas

El grupo decomunicaciónAOL despide a500 trabajadores


El grupo de comunicación Ame-rica On Line (AOL) comenzó hoylos despidos de 500 empleadosde su división de noticias loca-les Patch. “Como anunciamospreviamente, Patch está dandopasos para intentar ser rentable”,aseguró la compañía estadouni-dense en un comunicado deprensa. Las cartas de despido lle-garán a casi la mitad de los 1.100empleados que tiene la plantillade Patch, según detalló el grupo.Según Wall Street Journal, losprimeros 350 despidos se comu-nicarán a los afectados de formainmediata y el resto se irán re-partiendo en los próximos me-ses.

La empresa anunció tambiénque cerrará 150 de las 900 pági-nas que tiene en la actualidad, yque buscará socios para otras 150.AOL adquirió en 2011 la popu-lar web The Hafftington Post enuna operación valorada en 315millones de dólares y entoncesdespidió a 900 trabajadores. Lacompañía de internet ganó 54,4millones en el primer semestredel año, un 94,5 por ciento me-nos que en el mismo periodo de2012, según las últimas cuentas.

La RepúblicaCheca reabrela subasta detelefonía móvil


El regulador de telecomunica-ciones checo (CTU) ha reabier-to la subasta de frecuencias detelefonía móvil, que se vio obli-gado a cerrar en marzo debidoal incremento “poco realista” quese estaba produciendo en las pu-jas tras advertir que dichas ofer-tas podría representar una ame-naza para el precio futuro y lapuesta en marcha de los servi-cios de comunicaciones.

Así, el regulador de telecomu-nicaciones checo licitará de nue-vo espectro de las bandas de fre-cuencias de 800 MHz, 1.800MHz y 2.600 MHz para ofrecerservicios de cuarta generaciónmóvil (4G), según informó en uncomunicado. La filial de Telefó-nica, que participó en el proce-so de licitación anterior juntocon la filial checa de Vodafone yla de T-Mobile, así como el ope-rador de Petr Kellner, PPF Mo-bile, podría ser una de las candi-datas a entrar en esta nueva su-basta.

Manuel Fernández de Sousa, expresidente de Pescanova. EFE

Javier Romera MADRID.

El expresidente de Pescanova, Ma-nuel Fernández de Sousa, ha entra-do en números rojos. El empresa-rio gallego, bajo investigación ju-dicial, imputado por varios delitossocietarios en la Audiencia Nacio-nal y apartado de la gestión de lacompañía, declaró el año pasadounas pérdidas brutas de algo másde un millón de euros en Inverpes-ca, una de sus dos sociedades pa-trimoniales. Con ello ha consegui-do que Hacienda le devuelva275.000 euros y que el resultadonegativo se reduzca así a 824.950euros. Eso frente a un beneficio elaño anterior de 116.579 euros. Lollamativo es que la firma ha amor-tizado la totalidad de su deuda, quese elevaba a 31,3 millones.

De hecho, fueron precisamentelos problemas para atender esoscompromisos financieros con labanca lo que que provocó que Fer-nández de Sousa se desprendieraentre diciembre de 2012 y enero deeste año de un 6,9 por ciento de Pes-canova, ocultándoselo tanto al con-sejo de administración como a laCNMV para seguir manteniendoel control de la compañía pese a te-

ner ya sólo un 7 por ciento del gru-po. La otra sociedad patrimonialdel empresario gallego es Socie-dad Anónima de Desarrollo y Con-trol (Sodesco), cuyos resultadostodavía no son públicos en el Re-gistro Mercantil de La Coruña. Fer-nández de Sosua ha propuesto, através de esta segunda firma, de la

que es administrador y principalaccionista, que el nuevo consejode administración de Pescanovacuente con representación de losfondos de inversión significativos,aunque sin fijar un número demiembros predeterminado, segúnla propuesta de cara a la junta ex-traordinaria de accionistas del pró-ximo 12 de septiembre.

Nuevo consejoLa propuesta de Fernández de

Sousa se conoció el pasdo jueves,un día después de la realizada porDamm, en la que establecía redu-cir a siete el número de consejerosde Pescanova, cuatro menos que enla actualidad, con la intención dedesvincular el máximo órgano dedirección de la gestión anterior, enel que la cervecera plantea mante-ner a los críticos con el expresiden-te.

De esta forma, la compañía cata-lana, que ostenta el 6,1 por cientode Pescanova, apuesta por la con-tinuidad de Luxempart, con el 5,83por ciento del capital, e Iberfomen-to (3,39 por ciento), además de Jo-sé Carceller, en calidad de domini-cales, a los que se sumarían cuatroindependientes, tres nuevos y Ya-

go Méndez, integrante del anteriorconsejo de administración. Los otrostres independientes propuestos porDamm son: Juan Manuel Urgoiti,actualmente consejero indepen-diente de Inditex y consejero dele-gado de BBV en 1988; Luis ÁngelSánchez presidente de SES AstraIbérica y consejero independientede la Sociedad de Gestión de Acti-vos Procedentes de la Reestructu-ración Bancaria (Sareb), y Ángel Le-garda, consejero y director generalde CAF desde 1993 y presidente delcomité de auditoría de Viscofan des-de 2012.

El magistrado de la Audiencia Na-cional Pablo Ruz tomará declara-ción a Fernández de Sousa, en cali-dad de imputado, el próximo 15 deoctubre por falsear sus cuentas anua-les y abuso información relevante.El ex presidente será el primero encomparecer ante el magistrado, es-tando también convocados para lamisma joranada su hijo, Pablo Ja-vier Fernández Andrade, y uno desus hombres de máxima confianzaJesús García García. Ruz le pregun-tará por una deuda oculta en la com-pañía de 3.000 millones de euros através de un complejo entramadode filiales y de las razones de haber

Hacienda devuelve 275.000 eurosal expresidente de PescanovaFernández Sousa declara pérdidas en su patrimonial de 1 millón en el último año

Patrimonio neto

Activo

Resultado bruto

Resultado neto

Deuda

1,3

32,6

0,15

0,11

31,3

0,5

0,5

-1,09

-0,82

0

2011 2012

Las cuentas de InverpescaEn millones de euros

Fuente: Registro Mercantil. elEconomista

El empresariogallego declararacomo imputadoen la Audienciael 15 de octubre


Empresas & Finanzas

Fuente: EPEC y Banco Europeo de Inversiones. elEconomista

La colaboración público-privada en el Viejo Continente

Valor total por país (mill. €)

Valor en el primer semestre (mill. €)

Reino Unido

Italia

Turquía

Holanda

España

Francia

Irlanda

Polonia

Alemania

Lituania

0 1.000

2004

35

30

25

20

15

10

5

0

160

140

120

100

80

60

40

20

0

2.000 3.000 4.000Número de proyectos por país

Reino Unido

Holanda

España

Francia

Italia

Turquía

Irlanda

Polonia

Alemania

Lituania

0 2 4 6 8 10 12 14

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Valor en el segundo semestre (mill. €) Número de proyectos

R. Gutiérrez MADRID.

El mercado de proyectos licitadosdurante el primer semestre, bajomodelos de colaboración público-privada en Europa, coge aire. Trashaber tocado fondo en 2012 (la pe-or cifra de la década con 11.700 mi-llones para el conjunto del año, un35 por ciento menos que en 2011),los últimos datos apuntan a que en2013 las estadísticas serán notable-mente mejores. Y es que hasta ju-nio de 2013, según el último baró-metro publicado por el Centro Eu-ropeo de la Colaboración Públi-co-Privada (EPEC según sus siglasen inglés), dependiente del Ban-co Europeo de Inversiones (BEI),el volumen de proyectos de estetipo que cerraron acuerdos de fi-nanciación durante el semestre re-basó los 9.000 millones de euros,un 50 por ciento más que el mis-mo periodo del año pasado.

No obstante, cabe destacar queesta cantidad está dividida en mu-chas menos operaciones, un totalde 24 frente a las 41 de 2012. Comoconsecuencia, el volumen mediode de inversión medio en esto pro-yectos se ha elevado de un año pa-ra otro desde 124 millones a 370millones de euros.

Cuatro referenciasLos cuatro proyectos público-pri-vados más destacados en el perio-do han sido, en primer lugar, la cons-trucción de la autopista BreBeMi(Brescia-Bérgamo-Milán), valora-da en 2.300 millones (700 milloneshan sido financiados por el BEI).Le sigue la conexión ferroviaria co-nocidad como Thameslink en In-glaterra, para la cual se han desti-nado 1.900 millones.

Junto a estos dos proyectos, tam-bién destaca la construcción de otrasdos autopistas en Turquía y Holan-da. La primera tiene que ver con las

Las concesiones público-privadascrecen en Europa un 50% hasta junioLos proyectos alcanzan los 9.000 millones pese a haber menos operaciones

obras de la carretera que unirá lasciudades de Gebze e Izmir, con unpresupuesto de 1.100 millones deeuros. La segunda con la autopistaA1/A6 entre las localidades neer-

landesas de Schipol, Amsterdam yAlmere. En este caso las obras ten-drán un coste de 1.000 millones deeuros aproximadamente. La alema-na Hochtief, controlada por el gru-po ACS, posee un 20 por ciento delconsorcio adjudicatario de esta obra.

Por países, Reino Unido lideracon diferencia este mercado tantoen términos de volumen (3.300 mi-llones) como de número de opera-ciones (12). España, por su parte,supera ligeramente los 300 millo-nes repartidos en dos operaciones.En total, sólo diez países han cerra-

do algún proyecto público-privadoen el semestre, tres más que el añopasado a estas alturas.

Por tipo de proyectos, aquéllosrelacionados con el transporte si-guen siendo los que más volumende inversión captan, así como losque representan un mayor núme-ro de operaciones. Les siguen aqué-llos relacionados con el medio am-biente y educación.

La empresa deventanas Cortizodesembarcaen ColombiaPrevé una facturaciónen su primer año de20 millones de euros


La empresa española Cortizo,especializada en aluminio y ven-tanas, comienza su actividad co-mercial en Colombia despuésde un periodo de cuatro mesespara la instalación de su fábricay oficinas.

La compañía, que tendrá se-de en Bogotá y un distribuidorlocal, ofrece servicios para obranueva y remodelaciones y pro-yectó su facturación para el se-gundo año en el país surameri-cano en 50.000 millones de pe-sos (unos 20 millones de euros),según un comunicado publica-do este jueves.

Presencia en 29 paísesCortizo, con 40 años de trayec-toria en España, está presente en29 países, tiene una producciónanual de perfil de aluminio equi-

valente a tres millones de venta-nas y 623.000 metros cuadradosde fachadas ligeras, con una fac-turación que en el último ejerci-cio fue de 286 millones de euros.La empresa, fundada en Padrón(A Coruña) en 1972, ha desarro-llado el aislamiento acústico ytérmico como valor agregado.

Colombia se ha convertido enuna de las potencias económi-cas de Sudamérica, gracias a tra-tados como el suscrito hace unaño con EEUU para fomentar ellibre comercio.


Las constructoras y firmas de inge-niería españolas se han adjudicadocontratos por más de 5.546 millo-nes de euros en el último mes, casitodos en el extranjero.

El proyecto más destacado ha si-do la adjudicación de la construc-ción de tres líneas del metro de Riad(Arabia Saudí) a un consorcio lide-rado por FCC, el mayor contratointernacional de la historia de laconstrucción en el que ha partici-pado como adjudicataria una em-presa española.

El contrato asciende a 6.070 mi-llones, de los que 1.700 millones co-rresponderán a FCC como titulardel 35,8 por ciento del consorcio.

En cuanto a las adjudicacioneslogradas por ACS desde mediadosde julio, superan los 2.575 millones,sobre todo gracias al contrato de di-seño y construcción de un comple-jo hotelero y de ocio en Macao (Chi-na) por 1.950 millones. El contrato,logrado a través de Leighton Hol-dings –filial de Hochtief, empresaalemana participada a su vez porACS–, es para Wynn Resorts y com-prende la construcción de un hotelde lujo con zona de juegos.

También a través de Leighton,ACS ingresará 490 millones con uncontrato para el proyecto ferrovia-rio al puerto de Moreton que daráservicio al corredor suburbano másimportante del sudeste del estadode Queensland, en Australia. Ade-más, el grupo ha logrado la cons-trucción del Bypass Oeste de Co-nexión entre el intercambiador fe-rroviario de Harold y el proyectodel East Side Access (ESA) en Nue-va York (EEUU) por 78,4 millones.

Por su parte, la firma de ingenie-ría Técnicas Reunidas se ha adju-dicado, junto a la argelina Sonatrachy la francesa GDF Suez, la construc-ción de unas instalaciones de pro-cesamiento de gas en Argelia porunos 747 millones de euros.

Asimismo, Isolux Corsán, en con-sorcio con la francesa Alstom, se haadjudicado la primera línea del tran-vía de Mostaganem (Argelia), quecuenta con un presupuesto de 250millones de euros.

Contratos de obras por más de 5.500 millones en un mesLas firmas españolaslogran casi todas esasadjudicaciones fuera


El acuerdo másdestacado es unaautopista en Italiapresupuestada en2.300 millones

286MILLONES DE EUROSFue la facturación de laempresa gallega duranteel pasado ejercicio 2012.


Empresas & Finanzas

G. E. E. MADRID.

La reciente subasta del aeropuer-to de Ciudad Real unida a la inope-rancia del de Castellón señalan laimportancia de revisar los aero-puertos españoles para comprobarque varios no alcanzan los mil pa-sajeros en julio de este año.

Huesca-Pirineos perdió un 97,83por ciento de sus usuarios, hastallegar a la modesta cifra de 9 con-sumidores. El de Albacete quedapróximo al dato de Huesca, puessólo transportó a 34 personas, loque supone un descenso del 95,2por ciento con respecto al periodoanterior. Madrid-Cuatro Vientoscrece un 66,67 por ciento, aunquesigue alcanzando solamente los 245pasajeros. El tráfico del aeropuer-to de Vitoria pasa de los 731 a los277 pasajeros, lo que comporta unacaída del 62,11 por ciento.

El aeródromo de Madrid-Torre-jón llama la atención, pues pese aregistrar en julio de 2012 unos 2.607pasajeros y en el periodo de 2011,2.713, superando en ambas ocasio-nes el número de transeúntes delresto de la muestra seleccionada,fue cerrado a los vuelos civiles enfebrero de 2013 por decisión delGobierno, que trasladó sus activi-

dades al aeropuerto de Barajas.Por su lado, los aeródromos re-

cién adquiridos por Aena y desti-nados a la aviación general de Sa-badell y Son Bonet, alcanzan los 280y los 454, respectivamente. Comolos datos del de Sabadell se conta-bilizan a partir de septiembre delaño pasado, no hay variación. Elmallorquín Son Bonet, sin embar-go, supera el único pasajero regis-

trado en julio de 2012 para subir un453 por ciento.

El aeropuerto cordobés cae un4,97 por ciento, colocándose en los669 pasajeros transportados en ju-lio de 2013. Logroño alcanza los 745,lo que supone una caída libre del64,11 por ciento, ya que el año pa-sado pasaron por dicho aeropuer-to 2.076 personas. Algeciras y su he-lipuerto, inaugurado en plena cri-

sis en 2010, pese a no llegar a los1.000 pasajeros, obtiene 846, un1270,75 por ciento más que en ju-lio del año pasado, cuando sólo lle-gó a los 3 transeúntes.

A estos aeródromos se añadenotros que, si bien superan el millarde pasajeros al mes, experimentanuna gran caída con respecto el añopasado, como el caso del aeropuer-to de la capital de Castilla y León,Valladolid, que recibió 24.521 visi-tantes, un 32,51 por ciento menosque el periodo anterior; o Badajoz,con un descenso del 52,72 por cien-to, pues pierde 4.552 y se coloca con4.083 pasajeros.

Inversiones y crisisLas cifras arrojan bastante claridad.España es el país de la Unión Eu-ropea que más aeródromos posee.Pese a tener una población de unos46 millones y medio de personasrepartidas en 50 provincias; posee48 aeropuertos en funcionamien-to, tras el cierre a los vuelos civilesdel de Madrid-Torrejón. Es decir,el Estado español opera con másdel doble de instalaciones que elalemán, pese a tener algo menos dela mitad de su población.

Si se utiliza un criterio de proxi-midad entre aeropuertos, por ejem-

plo 130 kilómetros, se podrían su-primir numerosos aeródromos, ta-les como el aeropuerto de Córdo-ba, por su proximidad con el de Má-laga, que registra 1.551.237 en juliode 2013, un 1,44 por ciento más queen 2012.

Este mismo criterio podría apli-carse a los de Sabadell y Son Bonet.Los 280 pasajeros del primero pa-lidecen frente a los 3.837.605 tran-seúntes de El Prat, que ocupa el se-gudo puesto en el ránking de losque más pasajeros transportaron;mientras que los 3.435.929 pasaje-ros del aeropuerto de Mallorca en-gullen los escasos 454 transeúntesdel de Son Bonet.

El aeropuerto que acusa un ma-yor descenso es el de Huesca-Piri-neos, donde se invirtieron 60 mi-llones en 2011 para acoger unos160.000 pasajeros al año, de los quefinalmente pasaron tan sólo 2.781.De hecho las cifras muestran quesi bien en julio de 2012 creció un2.660 por ciento hasta los 414 pa-sajeros, en 2013 perdió el 97,83 porciento, hasta colocarse en 9 tran-seúntes, 6 menos que en 2012. Hayque señalar que Huesca capta so-bre todo turistas de invierno. Aúnasí, la variación de datos demues-tra lo absurdo de la inversión.

Diez aeropuertos españoles no llegan alos mil pasajeros en plena temporada estivalLa crisis se agrava con descensos de hasta el 97,82% en comparación al mismo periodo de 2012

9PASAJEROS

Es el total de personas que pasa-ron por el aeropuerto de Huesca-Pirineos en el periodo citado, loque le coloca como el aeródromocon menos pasajeros de España.

95,42POR CIENTO

Es el porcentaje que indica eldescenso en el número de pasa-jeros que registra el aeródromode Albacete, al pasar en un añode 743 a 34 personas en julio.

60.000EUROS

Es el desembolso invertido en elaeropuerto de Huesca en 2011para hacerlo capaz de recogerlos 160.000 pasajeros estima-dos. Al final sólo pasaron 2.781.

2.607PASAJEROS

Es la cantidad de transeúntesque tuvo el aeropuerto de Torre-jón en julio de 2012, superando alresto de la muestra. Pese a ello,es el único que ha sido cerrado.


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Empresas & Finanzas

128GB

Es la capacidad de almacena-miento que podría tenerel nuevo iPhone5S, al igual queel iPad que presentó en febrero.

4PULGADAS

Es el tamaño que se prevé quetengan los dos nuevos modelosde iPhone, tanto el 5S como el debaja gama 5C así como un grosorsemejante al del iPhone 3G.

13MEGAPÍXELES

El nuevo iPhone 5S, podría llegara tener una cámara de 13 mega-píxeles y un LED dual para con-seguir mejores fotografías.

350EUROS

Es la cantidad por la que se prevéque salga al mercado el modelode baja gama iPhone 5C,unos 300 euros más baratoque el iPhone 5S.

Apple presentará sus dos nuevos terminales de iPhone el próximo 10 de septiembre: el modelo iPhone5S y el iPhone ‘low cost’ denominado 5C son las nuevas apuestas de la de Cupertino para esta Navidad

IPHONE 5S, EL ‘SMARTPHONE’QUE RECORDARÁ SUS HUELLAS

Jose M. Alcaide MADRID.

Los especialistas en que año trasaño “todo vuelva a cambiar”, en loque a tecnología movil se refiere, yahan puesto fecha. O al menos así loaseguran desde All Things Digital,el blog americano especializado entecnología y perteneciente al WallStreet Journal, el cual ha anuncia-do que el 10 de septiembre será lapresentación de los nuevos mode-los de iPhone.

Así, el plan de Apple sería hacercoincidir la salida de su nuevo sis-tema operativo iOS 7 con su acla-mada renovación de móviles. Loque aún no sabemos a ciencia cier-ta es cuanto va a cambiar con res-pecto a su modelo antecesor, el ipho-ne 5, ya que como viene siendo ha-bitual por parte de la multinacio-nal, esta ni confirma ni desmiente.

El hecho de adelantar la presen-tación al 10 de septiembre tampo-co sería una casualidad. Despuésde que el pasado mes de julio nosenterásemos de que la firma esta-dounidense ya no es el fabricantede móviles más rentable del mun-do por primera vez en cuatro años,la de Cupertino parece haber reco-nocido su inminente necesidad deinnovar y competir.

De este modo, sólo unos días an-tes de dicha presentación, el 4 deseptiembre, durante la feria IFA enBerlín, Sony y Samsung se encar-garán de mostrar sus apuestas na-videñas en lo que a smartphone ytabletas se refiere, por lo que enApple han debido de ponerse las pi-las para llegar tan pronto como seaposible al mercado.

iPhone 5S, la nueva apuestaEl iPhone 5S será el próximo bu-que insignia de la compañía de Cu-pertino, el smartphone que venga asustituir al actual iPhone 5. Al igualque ha ocurrido con el iPhone 3GSy el iPhone 4S se espera que estenuevo teléfono inteligente modifi-que muy levemente el aspecto ex-terior del actual y último modelo,llevando sólo mejoras puntuales,especialmente en rendimiento ope-rativo y fotográfico.

Según los últimos informes delanalista de KGI Securities, MingchiKuo, el iPhone 5S contará con unprocesador A7 ARMv8, un chip dememoria RAM de 1GB LPDDR3,un botón de inicio de zafiro con sen-sor para huellas digitales así comouna mejora de la cámara que per-mitiría una apertura F2.0 e incor-porar un mejor flash.

Tim Cook, consejero delegado de Apple, en la presentación del iPhone 5. REUTERS

Pero al mergen de estos rumores,los seguidores de Apple apuntanhacia algunos aspectos que la com-pañía debería mejorar de maneraurgente. En primer lugar, la bate-ría, ya que un dispositivo de más de600 euros no puede permitirse unestado operativo tan escaso.

En segundo lugar, los acérrimosde la manzana también esperan unacámara de fotos acorde a los nue-vos tiempos. Así, muchos rumoresapuntan a que ésta podría llegar atener hasta 13 megapixeles respec-to a los actuales 8 megapixeles, to-do ello acompañado de un LED dualpara conseguir mejores resultadosen condiciones escasas de luz.

El iPhone de “baja gama”También parece cada vez más cla-ro que junto a la nueva versión deliPhone 5 llegará el iPhone 5C, unsmartphone de características másreducidas pero a un precio más ase-quible, una de las grandes peticio-nes de los analistas.

Según un vídeo filtrado de la car-casa del nuevo dispositivo, el tama-ño de la pantalla sería de 4 pulga-das y su grosor se asemejaría másal del iPhone 3G que al del iPhone5. Según el mismo vídeo, y las fil-traciones asiáticas, este teléfono deApple vendrá en varios colores ycon carcasa de plástico que no se-ría intercambiable.

Lo que también se ha conocidoes que la versión más barata de App-le no contará con su incónico asis-tente virtual, Siri, ni con el serviciode videollamada Facetime. La eli-minación de estas característicassería un golpe de diferenciación en-tre los distintos terminales, con loque Apple se ahorrará la cámarafrontal en el dispositivo permitien-do abaratar su coste.

Una de las grandes incógnitas essu precio. Aunque en principio seapuntaba a que rondaría los 260 o220 euros, la opción que ha gana-do más fuerza durante las últimassemanas es que salga a unos 350 eu-ros al mercado, lo que supondríaunos 300 euros más barato que eliPhone 5S.

De este modo, tras la compra dela empresa de seguridad AuthenTec en julio del pasado año por unos270 millones de euros, Apple se hadecidido a apostar por un sistemaoperativo más seguro. Así, con laimplantación de este software lamultinacional intentaría evitar queintrusos usen el teléfono sin permi-so, se pague o se acceda a conteni-dos de manera certificada.

Aún así, la opción más novedosadel iPhone 5S llegaría en la parteexterna, ya que además de los co-lores blanco y negro podría incor-porar un nuevo aspecto dorado pa-ra la cubierta. Además, el informede Kuo indica que este smartpho-ne ampliaría su capacidad y estaríadisponible en una versión de 128GB, al igual que el iPad que presen-tó en febrero.

El iPhone 5Cno tendrá el serviciode videollamadaFacetime ni elasistente virtual Siri


Empresas & Finanzas

Fuente: Euro-Funding. (Toda la información en www.ayudasaunclic.com) elEconomista

Subvenciones de organismos públicos

Título

CONCEPTO NACIONAL

Convocatoria de ayudas a PYMEs y autónomos para el desarrollo de planes de

apoyo tutorizado a la innovación.

"Convocatoria de la línea de ayudas en forma de garantía para la

financiación del circulante y la inversión en proyectos de

innovación, internacionalización e industrialización."

Convocatoria pública para la concesión de ayudas dirigidas al

fomento de las industrias culturales

creativas en determinadas zonas urbanas de Madrid.

Convocatoria, para el ejercicio 2013, de concesión de ayudas del

Departamento de Desarrollo Económico y Competitividad a los Agentes Científico Tecnológicos integrados en la Red Vasca de

Ciencia, Tecnología e Innovación para la investigación fundamental.

Programa Saiotek.

a) Las personas físicas, con los requisitos que se determinen en

las convocatorias.b) Las siguientes personas

jurídicas, siempre que estén válidamente constituidas, y tengan residencia fiscal en

España."

PYMEs (incluyendo microempresas y

autónomos), que tengan su domicilio social y/o centro productivo en el ámbito de

demarcación de la Cámara de Almería, Andujar, Ayamonte, Cádiz, Campo de Gibraltar, Córdoba, Granada, Huelva, Jaén, Jerez, Linares, Málaga,

Motril o Sevilla, y que pertenezcan a cualquier

sector de actividad que se encuentren dadas de alta en el

Censo del IAE.

Empresas con sede social o sede operativa en Cataluña.

Microempresa o pequeña empresa que

se englobe como industria cultura.

"1. Podrán acceder a las ayudas previstas en la presente Orden los Agentes

Científico-Tecnológicos integrados en la Red Vasca de Ciencia, Tecnología e

Innovación deEuskadi.2. Los Centros Tecnológicos y sus Corporaciones y Alianzas Tecnológicas, así como los

Centros de Investigación Cooperativa podrán ser beneficiarios de este programa

siempre que no lo sean del programa Emaitek, de apoyo a los Centros

Tecnológicos y sus Corporaciones y Alianzas Tecnológicas, y del programa

CICs de ayudas a los Centros de Investigación

Cooperativarespectivamente."

Ministerio de Economía y Competitividad.

Consejo Andaluz de Cámaras de Comercio, Industria y Navegación.

Departamento de Empresa y Empleo de Cataluña.

Ayuntamiento de Madrid.

Departamento de Desarrollo Económico y Competitividad

del País Vasco.

Modalidad de ayuda

Beneficiario

Plazo solicitud

Entidad convocante

Se determinará en la convocatoria.

Hasta 31/10/2013 Hasta el 31/12/2014. Hasta el 31/12/2014 Hasta el 13/09/2013.

Subvención Subvención Subvención Subvención

ANDALUCÍA

Subvención

CATALUÑA C. DE MADRID PAÍS VASCO

"Bases Reguladoras para la concesión de ayudas en el

marco del Programa Estatal de Promoción del Talento y su

Empleabilidad del Plan Estatal de Investigación Científica y Técnica y de Innovación

2013-2016."

Las prestacionesde la semanaEsta semana el Departamento deEmpresa y Empleo de Cataluña haabierto la “Convocatoria de la línea deayudas en forma de garantía para lafinanciación del circulante y la inversióne n p roye c t o s d e i n n ova c i ó n ,internacionalización e industrialización”.Los beneficiarios podrán ser lasEmpresas con sede social o sedeoperativa en Cataluña, que tendránhasta el 31 de diciembre de 2014 parasolicitar esta subvención. Por otro ladoel Departamento de DesarrolloEconómico y Competitividad del PaísVasco ha abierto la Convocatoria, paraelejercicio2013,deconcesióndeayudasdel Departamento de DesarrolloEconómico y Competitividad a losAgentes Científico Tecnológicosintegrados en la Red Vasca de Ciencia,Tecnología e Innovación para lainvestigación fundamental. ProgramaSaiotek.El plazo de solicitud para inscribirse enestas ayudas estará abierto para losinteresadoshastaeldía13deseptiembrede este mismo año.

Samsung reinventa el diseñocon el teléfono móvil flexible

Agencias MADRID.

Samsung ha puesto en marcha unconcurso para recoger las mejorespropuestas de usuarios y empren-dedores sobre lo que diseñarían conla tecnología flexible. El premio pa-ra el ganador será de 10.000 dóla-res, unos 7.551 euros, y se valorará,sobre todo, la viabilidad de fabricarel dispositivo imaginado.

Bajo la proposición “¿Comó cam-biarías la vida de la gente con la tec-nología flexible de Samsung?” la fa-bricante coreana pretende “animara diseñadores, ingenieros de hard-ware y emprendedores a que ex-pongan sus ideas”, según ha mani-festado la empresa en la web delconcurso.

Para ello, Samsung ha motivadoa los participantes con distintos pre-mios de 1.888 euros, 3.776 euros y7.551 euros, para el tercer, segundoy primer puesto respectivamente.Las propuestas serán puntuadas enbase a la importancia que se le die-se a la flexibilidad y la viabilidad pa-ra llevar a cabo el diseño del pro-ducto.

La fabricante coreana ha adver-tido en la web del concurso asimis-mo que la compañía se reserva elderecho de utilizar las ideas que leslleguen si lo ven conveniente.“Samsung puede que desarrolle in-

La multinacional pone en marcha un concurso que recogelas mejores propuestas para crear tecnología ‘maleable’

Pantalla flexible en un dispositivo de Samsung. EE

tasas de crecimiento más altas, conun 74,1 por ciento, un 55,7 por cien-to y un 31,6 por ciento, respectiva-mente.

Por fabricantes, Samsung lideróel mercado de smartphones en elsegundo trimestre, con una cuotadel 31,7 por ciento de las ventas deeste tipo de terminales y un total de71,38 millones de unidades vendi-

das, seguido de Apple, con un 14,2por ciento de la cuota y 31,89 millo-nes de unidades, y de LG Electro-nics, con un 5,1 por ciento del mer-cado y 11,47 millones de unidadesvendidas.

En lo que se refiere a los sistemasoperativos, Android suma con 177,89millones de unidades un 79 por cien-to del mercado.

formación similar a los materialesenviados a este concurso, así queabsténganse de mandar datos con-fidenciales”, fueron las palabrasexactas.

A pesar de la novedad que supo-ne llevar a cabo este tipo de concur-so, esta no sería la primera vez queSamsung trabajase con dispositivosmóviles flexibles, pues ya lo hizocon los prototipos que diseñó a par-tir de pantallas OLED especiales enel Consumer Electronic Show (CES)celebrado el pasado mes de eneroen Las Vegas.

Pero Samsung no es la única com-pañía tecnológica que trabaja en el

campo de las pantallas flexibles pa-ra dispositivos móviles, ya que aafinlandesa Nokia ya mostró sus pro-totipos en el Nokia World de 2011.

Más ‘smartphones’Las ventas mundiales de smartpho-nes a usuarios finales han crecidoun 46,5 por ciento en el segundotrimestre de 2013, hasta alcanzarlos 225 millones de unidades y re-presentar ya más de la mitad de lasventas de móviles registradas en es-te periodo, según los datos de la con-sultora tecnológica Gartner.

Así, las ventas de móviles a usua-rios finales subieron un 3,6 por cien-to en el segundo trimestre del ejer-cicio actual, hasta los 435 millonesde unidades, de las cuales un 51,8por ciento correspondieron a dis-positivos inteligentes.

El analista de Gartner AnshulGupta ha subrayado que las ventasde teléfonos inteligentes superan-do por primera vez las de equiposde gama media y baja. En este sen-tido, las ventas mundiales de mó-viles con menores prestaciones ca-yeron un 21 por ciento, hasta los 210millones.

Por zonas geográficas, si bien lasventas de teléfonos inteligentes cre-cieron en todas las regiones, el áreade Asia Pacífico, América Latina yEuropa Occidental supusieron las

177,89MILLONES DE UNIDADES

Es la cantidad de sistemasoperativos de Android regis-trados hasta el segundo tri-mestre del año, un 79% delmercado, muy por delante del64,2% que registró en el se-gundo trimestre de 2012. Pordetrás está Apple, iOs, con un14,2% del mercado y 31,89millones de unidades, frente ala cuota del 18,8% del mismoperiodo del 2012.


Empresas & Finanzas

El Gobierno repartesiete millones paraanuncios de deudaEl Ministerio de Economía paga-rá 7,14 millones de euros a la em-presa Maxus Spain para que seencarguedela insercióndeanun-cios sobre la deuda del Estado ysus medios de comercialización,según recoge el BOE. La contra-tación de los espacios en mediosde comunicación se lleva a cabodesde el pasado 3 de julio, fechade formalización del contrato,hasta el 31 de diciembre de esteaño, informaEldiario.es. Las cam-pañas de publicidad de la Secre-taría General del Tesoro y Políti-ca Financiera se podrán ver enprensa –y, dentro de este aparta-do, un 60 por ciento en diarios–,internet, televisión y radio. Entreotros requisitos, el 80 por cientode las cuñas se deberán emitir enla Ser, la Cope y Onda Cero. Ennoviembre del año pasado, el Go-bierno adjudicó otro contrato de3 millones de euros para insertarpublicidad sobre la emisión dedeuda publica.

Google reinventala publicidadLa publicidad tal y como la co-nocíamos hasta ahora cambiarádurante los próximos 20 años, oeso es lo que pretende Googlecon su nueva patente. SegúnMashable, el gigante de Internetse encuentra trabajando con unnuevo sistema de anuncios parasus gafas de realidad aumenta-da, las Google Glass, aunque és-te no ha mencionado directa-mente al dispositivo. Así, Goo-gle ha patentado un sistema depublicidad mediante el cual lascompañías pagarían por saberqué y cuántos anuncios se ven yla reacción que han provocado.Este mecanismo tendría lugargracias a un sensor de seguimien-to de la vista integrado en las ga-fas de realidad aumentada.

DGT: anuncios parafrenar la velocidadLa Dirección General de Tráfico(DGT) realizará una nueva cam-paña de control y concienciaciónsobre el respeto de los límites develocidad entre el próximo lunesyeldomingo.Loscontrolesdeve-locidad se desplegarán principal-mente en las carreteras conven-cionales, en donde se producenel 70 por ciento de los accidentescon víctimas.Lacampañasecom-pletará con la emisión de anun-cios en televisión y cuñas infor-mativas en radio.

Robert Pattinson se apeadel ‘vampirismo’ para DiorYa circulan por Internet las primeras imágenes de RobertPattinson para la nueva campaña de Dior. El actor de Cre-púsculo y otras sagas del montón como Harry Potter (si,si interpretó a Cedric Diggory) muestra un aspecto másdesaliñado, como de hombre que se gana la vida con susmanos, en este nueva colaboración con la casa de moda.En la anterior campaña, Pattinson mantuvo una estéticaque recordaba a su papel de vampiro mientras que en es-ta versión se observa un joven más maduro y atractivo.Jersey, barba y pelo corto: sólo ante sus facciones.

Publicidad y Márketing

Pep Guardiola claudicaante su ‘jefe‘ AdidasPep Guardiola ha cerrado deltodo su etapa como entrena-dos del Barcelona. Ser la ima-gen de Nike, patrocinador delequipo blaugrana, era el últi-mo lazo que le unía con laépoca culé y ya ha dado el pa-so de desvincularse del todode su etapa anterior al firmarcon Adidas. Guardiola es elnuevo embajador de la firmaalemana que a su vez es ac-cionista del Bayern de Mú-nich, el equipo que actual-mente entrena. El catalán seha mostrado de lo más en-cantado con poder represen-tar los valores de esfuerzo ycompañerismo de Adidas.

Pepe Jeans viste a Cara DelevingeCara Delevingne es la nueva imagen de Pepe JeansLondon. Con ella, la marca recupera la tendencia deapostar por uno de los rostros del momento.

Yahoo: Treinta estilos para cambiar de imagenRenovarse o morir. La tecnológica quiere afrontar el futuro con una imagen. El cambiode look se anunciará en septiembre pero hasta la fecha ha decidido colgar un vídeo enel que se prueba 30 estilos diferentes... (en la imagen uno de ellos). El morado es el co-lor predominante en cada una de las nuevas imágenes en las que sólo cambia el tipode letra y la predominancia de la Y. Yahoo es uno de los motores quemenos cuota de mercado tiene y hace todo lo posible para reposicio-narse en un mercado copado por Google que desde mayo de 2012 su-pera y con mucho al gigante de Microsoft, Internet Explorer.

¿Vivir como un abuelo?Coca Cola da un salto al pasa-do en su nueva campaña pu-blicitaria. La marca ha realiza-do un anuncio en el que sin-croniza un día en la vida dedos jóvenes de 30 años. Unaen el 2013 y otra 50 años an-tes. Hace medio siglo la vidaera más saludable... pero am-bos, que son abuelo y nieto,comparten la Coca Cola.

Publicidad

DYC se viste de feriaDYC, el orgullo de Segovia, don-de destila su whisky, se viste degala para la Feria de Málaga. Lamarca ha lanzado una edición li-mitada de DYC 8 para celebrartan multitudinario evento es-tival. Se trata de una ediciónque reúne los principalessímbolos de esta representa-tiva fiesta: los colores de subandera y los arcos y bombi-llas que visten a la ciudad dellamativas luces durante es-tas señaladas fechas (del 17al 24 de agosto). Esta singularversión, que se une a la ten-dencia de JB de disfrazarseanimal o de Absolut de po-nerse cuero, se encontraráhasta agotar existencias.


Empresas & Finanzas

José María OchoaDIRECTOR

La empresa de informática Al-hambra-Eidos ha nombrado aJosé María Ochoa director deestrategia corporativa, marke-ting y comunicación. Su carreraprofesional se lleva desarrollan-do en la empresa desde 1996, enel sector del negocio y como in-tegrante del equipo comercial yde relaciones públicas.

Jerome GavinDIRECTOR

Jerome Gavin ha obtenido elpuesto de director de operacio-nes y expansión de Just Eat pa-ra España, Francia, Italia y Bra-sil, tras llevar desde 2010 en laempresa. Gavin posee más de 15años de experiencia en áreas es-tratégicas de Internet como lapublicidad, venta y gestión.

Álvaro PrietoDIRECTIVO

La agencia de marketing La Mo-derna refuerza su plantilla conla incorporación de Álvaro Prie-to al equipo del departamentode cuentas. Prieto trabajó duran-te el último año como subdirec-tor en Samsung electronics pa-ra España, desarrollando la es-trategia de comunicación.

Omar LandaDIRECTOR

La compañía energética Prima-gás ha nombrado a Omar Landadirector de desarrollo de nego-cio para la división de GNL (gasnatural licuado). Landa trabajóen la alemana Schuman Tank &Stahlbau GmbH como respon-sable de diseño y montaje deplantas de biogás, y en 2006 as-cendió al desarrollo de negocio.

Manuel FernándezDIRECTOR GENERAL

La asociación empresarial deplásticos PlasticsEurope ha nom-brado a Manuel Fernández di-rector general de la región ibé-rica. Manuel cuenta con más de24 años de experiencia en el sec-tor, gracias a su dilatada trayec-toria en BASF, tanto en Españacomo en Europa.

Carlos CatalánDIRECTOR

La agencia de medios y publici-dad GroupM ha cambiado a Car-los Catalán del cargo de directorde finanzas al puesto de direc-tor de operaciones de España.Catalán fue durante más de seisaños director de control econó-mico-financiero y de Transfor-mación en ONO.

Carlos VillarPRESIDENTE

El director general de BodegasProtos Carlos Villar ha sido ele-gido para regentar el cargo depresidente de los Empresariosdel Vino de Valladolid. Villar esingeniero de montes y máster enviticultura y enología, ademásde MBA. Antes de ascender a lapresidencia de Protos fue direc-tor de explotación.

Antonio Córdoba GarcíaDIRECTOR GENERAL

La tienda online de productospara mascotas ha nombrado aAntonio Córdoba García direc-tor general. Córdoba comenzóen 1989 como director como di-rector comercial del embotella-dor de Coca-Cola Cebega, paradirigir después Schweppes enAndalucía y Extremadura.

Juan Carlos CastillejoDIRECTOR GENERAL

La compañía dedicada al cuida-do de la salud MSD ha nombra-do a Juan Carlos Castillejo di-rector general de su división Ani-mal Health. Juan Carlos cuentacon más de 30 años de experien-cia. Comenzó como delegado deventas en Schering-Plough y enla presidencia de Veterindustria.

Florencio MartínDIRECTOR GENERAL

Servicios de Teleasistencia haelegido a Florencio Martín parael puesto de presidente general.Florencio es especialista en psi-cología social. Fue director ge-rente del Instituto de realoja-miento e integración social de laComunidad de Madrid entre 1995y 2003, y director general de ma-yores de la capital hasta 2011.

Ana RiveraDIRECTORA

El Grupo Adecco ha nombradoa Ana Rivera directora de RRHHRivera lleva en el grupo desde1999, cuando se incorporó comodirectora de desarrollo, para as-cender en 2003 a directora degestión de sistemas para Espa-ña. Después ejerció de directo-ra de servicios compartidos.

Cristina SerraDIRECTORA

El grupo Palladium Hotel hanombrado a Cristina Serra nue-va directora de marketing. Serraposee una larga experiencia enel negocio de las aerolíneas, tra-bajando como directora de mar-keting en Spanair y otros cargosen Vueling; y en la consultoríacorporativa internacional.

Tomás OstigliaDIRECTOR

La agencia Lola ha nombrado aTomás Ostiglia director creati-vo global para Magnum (hela-dos). Tomás posee 15 años de ex-periencia laboral entre BuenosAires y Madrid. Comenzó enOgilvy Argentina como redac-tor, para pasarse a España comodirector creativo ejecutivo delequipo FCB/Tapsa Madrid.

Gala MontesDIRECTORA

Tras un año en Bigbank ocupan-do el puesto de directora de ven-tas de la delegación española,Gala Montes ha sido nombradadirectora del banco en España.Montes posee más de una déca-da de experiencia en el sector depréstamos en compañías comoCeleris o Cetelem.

Beatriz MuroDIRECTIVO

La Moderna completa su equi-po de cuentas con la incorpora-ción de Beatriz Muro, que du-rante el último año estuvo tra-bajando de ejecutiva de cuentasen Labstore, de Young&Rubi-cam. Anteriormente trabajó enel marketing y la banca electró-nica del Banco Banif.

Nombramientos


EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 21

Mónica G. Moreno MADRID.

A lo largo de esta crisis numerosascompañías que formaban parte dela bolsa española han tenido quedecir adiós. Unas veces por el obli-gado proceso de reestructuraciónbancaria, otras veces por integrar-se en las propias matrices y algu-nas, simplemente, porque resulta-ron entonces ser compras muy atrac-tivas. El caso es que desde que co-menzó la crisis en 2008, hasta 31compañías españolas han abando-nado las filas del parqué, según losdatos facilitados por Bolsas y Mer-cados Españoles (BME).

La última compañía en despedir-se ha sido Vueling. La aerolínea debajo coste vivió su último vuelo enel parqué el pasado 9 de agosto trasel éxito de la opa que lanzó VelozHoldco, filial de IAG (la empresaresultante de la antigua Iberia y Bri-tish Airways), para controlar el 97,5por ciento de la catalana. Un con-trol que consiguió después de quetuvieran que elevar la oferta de 7 a9,25 euros por acción para ser acep-tada la operación. Vueling ponía asípunto y final a siete años en bolsa,ya que se estrenó en el parqué en2006 a 30 euros por acción, casi un70 por ciento menos que el últimoprecio marcado antes de su salida.

Además de la aerolínea, otras cua-tro compañías han salido del mer-

cado español en lo que va de ejer-cicio. Se trata de Corporación Der-moestética, Metrovacesa y de dosbancos (Banesto y Banco de Valen-cia), que dejaron de cotizar comoconsecuencia de la reordenacióndel sector bancario.

Cambio radical en la bancaBanesto y Banco de Valencia sondos de las entidades que en estosaños de crisis han abandonado elparqué. La salida de Banesto (unode los bancos más veteranos, conmás de 100 años de historia), trasintegrarse en Santander –su accio-nista mayoritario– junto con Banif,dejó al Ibex 35 sin la compañía quehabitualmente abría cada trimes-tre la temporada de resultados delíndice.

En el caso de Banco de Valenciafue CaixaBank el banco elegido porel Fondo de Reestructuración Or-denada Bancaria (Frob) para ha-cerse con el banco nacionalizadopor el simbólico precio de un euro.Y un año antes, la entidad catalanatambién se hacía con Banca Cívica,la entidad que al igual que Bankiadebutó en bolsa en el verano de 2011.Su despedida del parqué dejó enCívica pérdidas de más del 40 porciento, ya que debutó a 2,7 euros ysu último cierre fue en los 1,53 eu-ros por acción. Estas dos fusioneshan hecho posible que CaixaBankincrementara en el primer semes-tre un 146 por ciento su beneficioneto, hasta los 408 millones de eu-ros, a pesar de haber hecho dota-ciones y saneamientos por un im-porte de casi 5.400 millones.

Cinco meses antes de que Caixa-Bank se hiciera con Cívica, fue elPopular el que salió a la palestra pa-ra lanzar una opa por la totalidadde Banco Pastor. El banco dijo adiósa la bolsa en marzo del año pasadotras llevar en el parqué cuatro dé-cadas. Entre los cálculos de la en-tidad presidida por Ángel Ron es-tá el poder generar sinergias anua-les con el Pastor por valor de 147millones de euros a partir del ter-cer año.

También en 2012 abandonaronla bolsa española Rústicas, Cinsa yEspañola del Zinc. Estas dos últi-mas fueron expulsadas del parquépor no remitir y publicar informa-ción a la Comisión Nacional delMercado de Valores (CNMV). Dosaños antes, Española del Zinc yahabía solicitado al supervisor la sus-pensión durante seis meses de lacotización de sus acciones ante la

incertidumbre reinante sobre el fu-turo de la compañía tras la dimisiónde varios miembros del Consejo.

Vuelta a la matriz2011 fue el año en que algunas delas filiales siguieron el ejemplo deCintra que en 2009 dejó la bolsa pa-ra integrarse en su matriz Ferrovial.Fue el caso de Iberdrola Renova-bles y Befesa, que se fusionaron enel verano de hace dos años conIberdrola y Abengoa, respectiva-mente. Dos ejercicios después, enjulio de este año, esta última ha op-tado por transimitir su participa-ción en Befesa a varios fondos deinversión gestionados por Tritonpor valor de 1.075 millones.

Y junto a estas compañías, otrade las empresas que ya no está enlas filas de la bolsa española es Cep-sa. Desde Abu Dabi llegó el motivodel abandono, ya que fue el fondoInternational Petroleum InvestmentCompany (Ipic) el que se hizo conel control de la petrolera tras pac-tar de forma amistosa con Total susalida del capital de la española. Asi-

mismo, Iberia también dejó de serinquilino del parqué en 2011, aun-que solamente para volver a él yacon el nombre de IAG tras su fu-sión con British Airways.

En 2010, cinco compañías tam-bién dejaron su sitio en la bolsa (vergráfico). Entre ellas Banco Guipuz-coano, que aceptó la opa lanzadapor Banco Sabadell. Mientras queen 2009, aparte de la fusión de Fe-rrovial con su filial de autopistas,otras cuatro –Parquesol, Itínere,Unión Fenosa y Banco de Andalu-cía– habían abandonado el parqué.

La salida de Banco de Andalucíase produjo tras completarse la fu-sión por absorción con Banco Po-pular. Al igual que hizo en 2008 conBanco de Castilla, Banco de Crédi-to Balear, Banco de Galicia y Ban-co Vasconia. Otras compañías queabandonaron la bolsa ese año fue-ron Logista, Sogecable y Altadis.Las dos últimas a través de opas,lanzadas por Prisa e Imperial To-bacco, respectivamente.

2011 fue el año quemenos abandonosse produjeron en elparqué, con la salidade 4 compañías

Una treintena de compañías abandonala bolsa española durante la crisisEl sector bancario acapara el mayor número devalores que dejan de cotizar en estos seis años

2008 fue el año de más salidas al dejar el mercadoAltadis, Logista, Sogecable y cuatro entidades

Liberbank, laentrada enbolsa de 2013

Pero no todo son despedidas.A pesar de que en lo que vade año ya han salido del par-qué cinco valores –Banesto,Metrovacesa, CorporaciónDermoestética, Banco de Va-lencia y Vueling Airlines–, enlo que llevamos de ejercicio elbanco ha entrado a formarparte de las compañías quecotizan en el mercado conti-nuo español. La entidad em-pezó su andadura en bolsa elpasado mes de mayo con unprecio de 0,52 euros para sustítulos. Con ello, desde susinicios la compañía se ha de-preciado un 11 por ciento enestos meses al situarse el pre-cio de sus acciones ahora en0,462 euros.


Bolsa & Inversión Cómo reducir riesgo en cartera

Priceline

-10,2%

Caterpillar

-22,4%

EADS

-3,7%

Repsol

29,4%

Amadeus

25,2%

BG Group

-23,5%

Coca Cola

-2,44%

Bayer

1,8%

Apple

-13,5%

Home Depot

39,5%

Fuente: Bloomberg y elaboración propia.

10 de febrero de 2012

Caterpillar

Enagás

EADS

Ferrovial

Grifols

Home Depot

LVMH

McDonald's

Repsol

Volkswagen

CARTERA INICIAL

Rentabilidad acumulada en bolsa, en porcentaje

Confirma una rentabilidad superior al 40%

SALENENTRAN

0

ENT

RA

NSA

LEN

EXPRESS SCRIPTS

20132012

-7,81-10,83

-3,39

2,98 4,44 4,8 5,07 3,34 5,368,65

6,94 6,153,87

10,21 10,72

16,03 1

18 MAY. 1 JUN. 29 JUN. 7 AGO. 12 SEP. 18 SEP. 21 SEP. 27 SEP. 9 OCT. 22 OCT. 31 OCT. 13 NOV. 16 NOV. 4 DIC. 6 DIC. 9 ENE.

F. S. M. y V. B. MADRID.

La herramienta de inversión queelabora elEconomista y que reú-ne a las compañías con unos fun-damentales más sólidos sigue deenhorabuena. Desde que empe-zó el ejercicio la rentabilidad queacumula en el mercado de rentavariable ya supera el 28,5 por cien-to, sobrepasando así el rendimien-to que ofrecen algunos de los se-lectivos más importantes de Eu-ropa y EEUU, como es el EuroS-toxx 50, que suma un avance del8,28 por ciento desde que empe-zó 2013, o el Dow Jones que en elmismo espacio de tiempo lograun avance del 15,17 por ciento.

Sin embargo, tal y como decíaJoaquin Phoenix en la películaGladiator (interpretando a Cómo-do, el hijo del emperador MarcoAurelio) “la ambición puede serconsiderada como una virtudcuando nos lleva a superarnos”.Siempre se pueden encontrar co-sas que perfeccionar, y en estesentido la mejora en la cartera po-dría venir del lado de Ferrovial y

Axa.Conforme avanza el mes de

agosto, se hace más evidente eldeterioro en la recomendaciónque las casas de análisis otorgana ambas compañías, que se sitúanen estos momentos como las prin-cipales candidatas a abandonarelMonitor, al estar cerca de per-der uno de los criterios indispen-sables para seguir formando par-te de esta herramienta de inver-sión: disponer de un sólido con-sejo de compra por parte de losanalistas que las siguen. Pese aello, los expertos aún ven en ellasalgunos aspectos positivos a losque aferrarse si usted desea man-tener una estrategia alcista sobreambas firmas, como puede ser elbuen momento de mercado queatraviesan o unas expectativas debeneficio crecientes para 2013 y2014.

El ‘último mohicano’ españolFerrovial es la única empresa es-pañola que aún se mantiene den-tro de la cartera de elMonitor. Trasla salida de compañías como Ena-

La permanencia de Axa y Ferrovialen ‘elMonitor’ pende de un hiloLos analistas siguen viendo a ambas firmas como principales candidatas a abandonar la cartera

gás, Dia o, sin ir más lejos en eltiempo, OHL, la marcha de la em-presa de infraestructuras de la he-rramienta de inversión supondríadejar la cartera huérfana de espa-ñolas.

Desde mediados del mes de ju-lio, su consejo de compra se ha vis-to sustancialmente deteriorado.De hecho,Ferrovial ha caminadodurante varias sesiones sobre la fi-na frontera que separa el consejoque emiten los analistas de tomarposiciones en una compañía deuno de simplemente mantenerlas.

Sin embargo, y pese a que las re-comendaciones llevadas a cabopor los expertos a lo largo del úl-timo mes no parecen halagüeñas,su situación por técnico no pare-ce alarmante. Así lo confirmandesde Ágora A.F.

“Pese a que se pueden observarciertos signos de agotamiento com-prador en la española”, afirma JoanCabrero, “su impecable tendenciaalcista no revestiría peligrosidadmientras los eventuales recortesno profundicen por debajo de los12,50/12,70 euros. Es más, una hi-

potética caída a esa zona de sopor-te podría ser una oportunidad pa-ra posicionarse en el valor”, sen-tencia el experto de la empresa deasesoramiento financiero. Además,a todo ello hay que sumar que Fe-rrovial es una de las pocas firmasen el Viejo Continente en las quelos expertos han revisado al alzadurante los últimos doce mesessus previsiones de ganancias poracción para el conjunto del ejerci-cio.

¿Luz al final del túnel en Axa?Axa es la otra compañía cuya per-manencia en la cartera pende enla actualidad de un fino hilo.

La firma francesa, que acumu-la en el parqué ocho semanas con-secutivas al alza, lucha por man-tener el frágil consejo de compraque recibe en la actualidad de par-te del consenso de analistas quecubren su cotización.

En el último mes las recomen-daciones de los expertos han de-jado la puerta abierta a la perma-nencia de la compañía en la he-rramienta de inversión, ya que han

Roche, Vinciy Disney nopreocupanLas tres empresas, que for-man parte de elMonitor, es-tán viendo como las reco-mendaciones llevadas a cabopor los expertos a lo largo delúltimo mes son peores que larecomendación actual. Sinembargo, los inversores espe-ran que esta tendencia nocontinúe, ya que de momentolos tres valores siguen gozan-do de un amplio colchón. En-tre ellas sigue siendo espe-cialmente sólida la recomen-dación que las casas deanálisis otorgan a Roche yVinci. Por fundamentales, lostres valores continúan siendointeresantes para los exper-tos, por lo que parece que es-te deterioro será sólo un pe-queño bache que no tardaráen sortear.


Bolsa & Inversión

Una cartera ajena a las caída en EEUU

CAMBIO ENUN MES (%)

PRECIO* (MONEDA

LOCAL)

PRECIO*OBJETIVO (MONEDA

LOCAL) 2013 2014 2013 2014 2013 2014FECHA

APERTURARENTABILIDAD

ACUMULADA (%)

PER**RENTABILIDAD

POR DIVIDENDO (%) BENEFICIO NETO (MILL. €)CAMBIO ENEL AÑO (%)

0,10

10,04

12,23

-1,06

-0,15

-5,79

7,82

-1,61

3,97

1,57

-1,34

2,98

9,25

-1,98

2,74

10,21

-5,38

5,83

4,90

91,12

18,16

50,91

134,20

20,11

53,12

45,21

64,60

13,29

23,95

57,53

945,18

67,07

236,20

102,93

183,35

62,38

46,88

41,70

110,66

18,59

53,31

152,39

22,52

63,36

49,48

72,58

14,11

26,00

72,18

1.111,74

74,89

271,94

117,05

202,94

72,29

55,50

45,82

20,3 x

8,8 x

10,6 x

22,4 x

19,4 x

19,6 x

16,4 x

14,8 x

30,1 x

14,5 x

29,0 x

23,3 x

14,7 x

15,8 x

16,7 x

8,8 x

18,5 x

14,6 x

12,1 x

16,3 x

8,3 x

9,4 x

18,6 x

17,8 x

16,6 x

12,5 x

12,9 x

31,1 x

13,3 x

19,0 x

19,0 x

13,5 x

14,7 x

14,7 x

7,4 x

15,9 x

11,5 x

11,5 x

0,40%

4,51%

3,51%

0,00%

2,35%

0,00%

2,22%

0,00%

3,85%

3,19%

0,00%

0,00%

1,79%

3,41%

2,12%

2,19%

1,20%

1,07%

4,26%

0,40%

4,73%

4,13%

0,00%

2,56%

0,00%

2,88%

0,00%

4,14%

3,54%

0,00%

0,00%

2,09%

3,64%

2,31%

2,73%

1,32%

1,23%

4,46%

2.279

4.822

5.822

2.551

2.513

2.896

2.120

2.108

337

16.196

2.969

1.841

8.000

12.021

5.637

9.950

6.115

2.935

1.900

2.779

5.236

6.572

3.011

2.837

3.499

2.690

2.871

309

18.187

4.804

2.350

8.846

13.047

6.339

11.986

6.970

3.678

2.014

07/03/2013

29/04/2013

07/08/2012

19/03/2012

10/10/2012

04/04/2013

05/12/2012

06/12/2012

10/02/2012

09/03/2012

13/11/2012

05/12/2012

31/01/2013

11/01/2013

07/08/2012

10/02/2012

19/06/2013

12/07/2013

17/07/2013

11,47

25,89

51,38

77,68

12,95

-4,28

53,76

19,96

40,29

25,79

58,31

42,30

1,59

21,00

31,76

26,71

-4,46

6,11

5,97

20,04

33,00

17,10

70,14

12,70

4,28

52,92

18,46

18,1

14,34

54,91

51,32

8,23

29,02

25,58

7,49

25,29

34,56

15,46

Anadarko Petr.

AXA

BNP Paribas

Celgene

Diageo

eBay

EADS

Express Scripts

Ferrovial

General Electric

Gilead Sciences

Priceline.com

Qualcomm

Roche Holding

United Tech.

Volkswagen

Walt Disney

Halliburton

Vinci

Evolución de las estrategias de elMonitor. Registrese en: www.eleconomista.es/monitor

TOTAL RENTABILIDAD ACUMULADA (DESDE 01/01/2013) IBEX 35 8,00 EUROSTOXX 50 8,28 DOW JONES 15,17 28,76

Rio Tinto

-3%

Dia

72,87%

Enagás

18,35%

LVMH

11,1%

Pfizer

14,3%

BAT

-3,9%

0HL

45,2%

elEconomista

16 de agosto

CARTERA ACTUAL

RENTABILIDAD (%)

11,47

25,89

51,38

77,68

12,95

-4,28

53,76

19,96

40,29

25,79

58,31

42,30

1,59

21,00

31,76

26,71

-4,46

6,11

5,97

Anadarko Petr.

AXA

BNP Paribas

Celgene

Diageo

eBay

EADS

Express Scripts

Ferrovial

General Electric

Gilead Sciences

Priceline.com

Qualcomm

Roche Holding

United Tech.

Volkswagen

Walt Disney

Halliburton

Vinci

16,93 18,23 19,3621,5 21,91

26,11

31,06

37,92 37,20

40,9743,02

11 ENE. 17 ENE. 31 ENE. 18 FEB. 25 FEB. 7 MAR. 4 ABR. 29 ABR. 23 MAY. 31 MAY. 19 JUN. 24 JUN. 12 JUL. 17 JUL. 26 JUL. 16 AGO.

31,54

37,93 38,17

33,15

25,6

favorecido a que su deterioradoconsejo de compra se vea míni-mamente reforzado. Una tenden-cia que debería mantenerse vigen-te durante un prolongado periodode tiempo para que no se produ-jera su marcha de elMonitor. Al-

gunas casas de análisis como es elcaso de Citi consideran que siguerepresentando una de las mejoresalternativas dentro del sector ase-gurador europeo.

A su favor juega el bajo ratio dePER (el número de veces que el be-

neficio está recogidoenelpreciodela acción) al que cotiza, que es de só-lo 8,8 veces y su buen momento demercado. Y es que no hay que olvi-dar que losexpertosdeÁgoraA.F.noven en ella signos de deterioro si nocedelos14,4euros,unniveldelquese

encuentra en estos momentos a másdeun20,5porcientodedistancia.Enla recámara de elMonitor se puedenencontrar varias compañías que, da-dos sus sólidos fundamentales, po-dríanocuparelpuestodelafrancesay de la española en caso de que am-

bas acabaran saliendo de la cartera.Se trata de las compañías estadouni-denses UnitedHealth y Citi. Dos fir-mas de diferentes sectores que for-manpartedelradardelaherramien-ta y que próximamente podrían aca-bar dando una señal de compra.


Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.194,15VARIACIÓN AÑO %

16,51

ECO30

CIERRE EN PUNTOS

1.661,32VARIACIÓN AÑO %

16,49

S&P 500

CIERRE EN PUNTOS

305,34VARIACIÓN AÑO %

9,17

STOXX 600

3

(*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolución desde su apertura. A 14/08/2013.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPOTENCIAL

ALCISTA (%)RENT. POR

DIVID. 2013 (%)

0,00

0,00

0,87

0,39

0,00

2,09

2,41

1,85

4,52

0,00

2,40

3,48

1,82

1,92

0,09

2,52

2,67

2,86

2,57

3,49

4,06

2,96

4,35

1,84

2,29

1,59

1,94

3,65

2,21

18,73

PER*2013

23,1

16,8

16,4

6,8

29,8

16,9

13,0

19,2

8,9

21,9

14,8

14,7

16,7

11,8

10,4

14,6

12,1

11,3

20,7

10,7

14,8

9,4

8,9

13,7

11,0

14,0

23,5

10,3

21,3

3,4

39,35

-

174,35

152,63

82,32

108,40

41,06

2,33

25,34

250,56

31,53

19,84

28,49

48,50

56,66

148,92

23,87

28,68

40,84

-0,77

21,76

39,20

17,02

126,35

70,86

51,98

80,79

-

-6,65

3,04

16,51

VARIAC.BEN. ENTRE

2012-2014 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

73,98

73,32

64,10

59,41

57,41

52,71

50,23

44,92

33,56

32,66

32,33

31,60

29,48

23,14

22,61

21,98

21,71

21,12

18,73

17,93

17,20

14,00

12,12

11,96

7,42

4,29

0,80

-13,61

-13,88

-22,08

Fuente: FactSet. elEconomista

Beneficio neto(millones de $)

Deuda neta(millones de $)

Radiografía de la compañía

COMPAÑÍA

PER año en curso

PER año próximo

Precio valor en libros

Rent. por dividendo

ACTUAL

12,6

8,4

1,7

0,0%

MÁXIMOA 5 AÑOS

13,0

11,6

2,6

0,0%

MEDIA

7,7

7,0

1,5

0,0%

General Motors

20122011 2013 2014

7.585

4.859

5.572

7.660

2012 2013 20142011

-22,49

-17,38-19,38

-22,49

3

Celgene

Valeant Pharmac.

Rock-Tenn

Delta Air

Gilead Sciences

EADS

KDDI

The Interpublic

AXA

Lam Research

Cap Gemini

Deutsche Post

Time Warner

Bombardier

General Motors

International Paper

Voestalpine

LyondellBasell

Astellas Pharma

BNP Paribas

Rexel

Nissan Motor

Allianz

Noble

Honda Motor

Canadian Natural

Cameco

Rio Tinto

Subsea 7

American Capital

10,92

10,07

8,44

30,95

24,09

9,21

12,14

1,92

4,28

18,18

2,40

1,85

13,98

16,72

28,47

15,61

-2,51

8,74

20,44

6,14

7,44

21,80

12,63

22,01

22,77

22,80

22,48

15,46

22,23

7,21

3

Sin frenazo a la vista: el motorpuede acelerarse otro 21%

Paloma M. Escobar MADRID

El sector automovilístico ruge confuerza desde el Eco30, el índicemundial de bolsa elaborado por elE-conomista. Y es que parece ser quelosmotores de General Motors, Hon-da y Nissan, poco a poco se ponena punto tras el impacto sufrido porla crisis económica. De hecho, lastres se encuentran entre las com-pañías con mayor recorrido en bol-sa del índice Eco30. General Mo-tors es la que lidera el ranking delpotencial alcista otorgado por losanalistas, con un carril superior al28 por ciento. En el caso de las ja-ponesas, Honda consigue adelan-tar a su coterráneo con un poten-cial de casi un 23 por ciento, ya quea Nissan le pronostican un recorri-do mayor del 21 por ciento.

Las compañías dedicadas al mo-tor cogen fuerza a un lado y al otrodel Atlántico –en EEUU el sectorsube un 39 por ciento en el año y enEuropa un 23 por ciento– y van res-pirando el aire insuflado por la me-jora de la economía provocada engran medida por la política de estí-mulos llevada a cabo por la Fed. És-to, junto con el descenso del paro,y, en consecuencia, el aumento depoder adquisitivo de los estadou-nidenses, ha provocado que secto-res muy sensibles al estado de saludde la economía, como el de la auto-moción, hayan mejorado sus ven-tas y sus previsiones de beneficios.

Esta mejora del sector lo demues-tran los últimos datos de ventas pu-blicados en EEUU, donde las cifrasde coches importados se sitúan enzona de máximos de los últimoscuatro años con 2,21 millones deunidades vendidas en el 2013. Ca-be destacar que los títulos de Ge-neral Motors, el buque insignia deeste sector en Norteamérica, llevanuna revalorización anual superioral 20 por ciento y a finales de julio

rozaron máximos desde febrero de2011, al cotizar a 38,14 dólares.

Tres años ‘cosechando’ cajaGeneral Motors continúa brillan-do por sus buenas cifras, y es quelos analistas esperan que, un añomás, continúe incrementando sucaja –lleva sin deuda desde 2010–.Las casas de análisis confían queeste año su tesorería aumente másde un 11 por ciento –si se comparacon 2012–, hasta superar los 19 mi-llones de dólares. Asimismo, pre-vén que sus beneficios asciendanmás del 14 por ciento hasta los 5.572millones de dólares.

General Motors es la que más brilla por su potencial alcistadel 28 por ciento y por su tercer año consecutivo sin deuda

Al otro lado del Pacífico, Honday Nissan han sido las grandes favo-recidas por la política de devalua-ción del yen realizada por el Bancode Japón. Con ello, las empresaspueden exportar más barato, pro-vocando que en julio la cuota demercado de las compañías asiáti-cas en EEUU aumentase un 0,9 porciento respecto al mismo mes de2012. Para Honda los analistas pre-vén un incremento en sus benefi-cios del 52 por ciento con respectoa 2012, con lo que se acercaría a los5.000 millones de euros. Nissan au-mentaría sus ganancias sólo un 22por ciento hasta los 3.669 millones.

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Sede central de General Motors en Detroit. REUTERS


Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

8 AGOSTO 14 AGOSTO 14 AGOSTO8 AGOSTO

19-ago

19-ago

20-ago

21-ago

21-ago

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras 3 y 6 meses

Letras

Letras 6 y 12 meses

Letras 3 y 12 meses

Bonos vto. 2015

IMPORTE DE LACOLOCACIÓN

(MILL. DE EUROS)

4.000

4.000

-

-

5.000

Holanda

Francia

España

Portugal

Alemania

PAÍS FECHAPERÍODO HORA

Estadísticas y referencias económicas

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

Eurozona

Eurozona

Eurozona

España

Alemania

Alemania

Alemania

R. Unido

China

Ind. Nat. Activ. Fed Chicago

Vta. Viviendas 2º mano

Actas FED

Peticiones Sem. Subsidio Desempleo (miles)

Indicadores adelantados

Vtas. Viviendas Nuevas (miles)

PMI Manufacturas

PMI Servicios

PMI Servicios

Balanza Comercial (millones)

Precios Producción

PMI Manufacturas

PIB

PIB

PMI Man. HSBC Flash

Julio

Julio

Julio

16-ago

Julio

Julio

Ago 1ª*

Ago 1ª*

Ago 1ª*

Junio

Julio

Ago 1ª*

2T final

2T*

Agosto

20-ago

21-ago

21-ago

22-ago

22-ago

23-ago

22-ago

22-ago

22-ago

22-ago

20-ago

22-ago

23-ago

23-ago

22-ago

14:30

16:00

20:00

14:30

16:00

16:00

10:00

10:00

10:00

-

8:00

9:30

8:00

10:30

3:45

28,26%

41,47%

31,17%

26,79%

43,13%

31,17%

28,17%

37,32%

34,51%

26,65%

33,86%

39,50%

A. Lugo MADRID.

El Ibex 35 terminó el pasado vier-nes en los 8.821 puntos, tras un re-punte próximo al punto porcen-tual a lo largo de la semana. Unavance que le permitió colocarseen cotas que no veía desde febre-ro de 2012. Es más, cinco valorescomo son Banco Popular, Caixa-

bank, Bankinter, ACS y Jazztelarrancan esta semana en máxi-mos anuales. Eso sí, el mejor de-sempeño fue a parar a manos deBankinter que se revalorizó casiun 7 por ciento. En segunda posi-ción, se colocó Acciona tras avan-zar más de un 6 por ciento. Final-mente, la medalla de bronce fuepara BME que se anotó cerca deun 5 por ciento. En el otro extre-mo de la lista, se situaron Abertisy Grifols con unas pérdidas supe-riores al 2 por ciento. Aunque lamás castigada fue la aeronaúticaIAG, tras reproducir un retroce-so superior al 4 por ciento.

El Ibex 35 arrancala semana por encimade los 8.800 puntosEl principal selectivoespañol cerró la pasadasemana en máximosdesde febrero de 2012

Fin del descanso: el Tesororegresa mañana al mercado

C. G. MADRID.

Han sido dos semanas sin contarcon su presencia, pero mañana elTesoro Público español regresaráde nuevo al mercado para celebraruna colocación de letras a 6 y 12 me-ses. Y lo hará en un momento en elque la prima de riesgo, el termóme-tro que mide la rentabilidad adicio-nal que los inversores exigen a nues-tros bonos a una década respecto alos alemanes, cotiza por debajo delos 250 puntos básicos por prime-ra vez desde julio de 2011.

Para encontrar la última vez queEspaña emitió esta referencia hayque retroceder en el calendario has-ta el pasado 16 de julio, cuando eldiferencial cotizaba en los 314 pun-tos. Por enconces, el Tesoro desem-bolsó un tipo de interés medio del0,958 por ciento por las letras a 6meses y de un 1,503 por ciento porla referencia a un año (en línea conlo que pagan ya los depósitos ban-carios ahora que sus intereses es-tán limitados desde enero por elBanco de España).

Pero ésta no será la única coloca-ciónprevistaenelcalendariodedeu-da europeo. Habrá más. Ahora quese conoce que la economía de la eu-rozona ha salido de la recesión porel tirón de Francia y Alemania, losprimeros en enfrentarse al merca-do serán Holanda y Francia. El pri-mero emitirá letras a 3 y 6 meses hoymismo, con las que aspirará a cap-tar hasta 4.000 millones. Se trata delmismo objetivo que se ha marcadoFrancia para su colocación de letrascelebrada hoy.

Sólo un par de días más tarde, elmiércoles, Portugal tomará el re-levo con una subasta de letras a 3y 12 meses junto a Alemania, quebuscará hasta 5.000 millones deeuros a través de una colocación debonos con vencimiento en 2015 (vergráfico).

Goteo de referenciasAhora que todo gira en torno a cuán-do empezará la Reserva Federal(Fed) de Estados Unidos a retirarlos estímulos a su economía, estasemana los inversores tendrán queestar atentos a cualquier pista quearroje al respecto las actas de la Fed,que se publicarán el miércoles. Lamisma jornada en la que se hará pú-blico el dato sobre las viviendas desegunda mano correspondiente almes de julio.

En Europa, por el contrario, lomás significativo será conocer laprimera estimación del mes de agos-

Después de dos semanas de parón, España celebraráuna emisión de letras a 6 y 12 meses con la prima a la baja

to sobre el PMI manufacturero, elcompuesto y el de servicios que sedesvelarán el próximo jueves.

Por países, en España, ese mismodía, los inversores conocerán el da-to de la balanza comercial del mesde junio. Será la única referencia

macro a destacar en nuestro paísesta semana.

En Alemania, sin embargo, las mi-radas recaerán el viernes sobre laconfirmación oficial del PIB corres-pondiente al segundo trimestre delaño (ver gráfico).

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

39,49

20,25

90,98

20,25

34,54

18,76

32,52

14,87

85,91

18,62

2,29

53,58

17,70

40,72

5,14

23,28

10,01

62,11

18,00

30,29

19,88

9,01

29,59

7,80

15,24

12,09

-1,44

-2,61

-6,33

10,31

-4,59

11,15

-18,79

-2,62

-26,08

4,09

3,17

3,86

22,90

7,07

11,93

6,40

17,29

2,96

13,37

4,32

8,00

21,94

13,68

2,13

2,93

7,82

3,78

18,50

26,09

33,12

18,87

30,10

11,50

16,57

43,91

8,92

109,30

42,81

14,84

6,62

20,53

13,64

39,08

64,76

2,36

2,35

2,02

16,76

5,06

8,93

4,81

14,25

1,25

11,06

3,60

5,03

18,45

6,69

1,28

2,14

6,24

2,23

15,15

18,20

24,00

16,00

21,88

9,49

13,48

36,99

6,90

91,75

36,07

12,17

4,84

16,14

8,44

32,24

34,06

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

11,90

6,37

17,23

2,93

13,29

4,29

7,82

21,72

13,19

2,05

2,85

7,66

3,62

18,10

24,82

31,60

18,39

28,45

10,99

15,65

41,81

8,23

102,75

40,10

13,70

5,82

17,94

10,51

34,17

41,55

B. Popular

CaixaBank

Bankinter

ACS

Jazztel

Indra

DIA

Ebro

Sacyr

Ferrovial

Iberdrola

Mediaset

BME

FCC

B. Sabadell

Mapfre

BBVA

IAG

Repsol

Amadeus

Grifols

Endesa

OHL

Telefónica

Gas Natural

Red Eléctrica

Acerinox

Inditex

Viscofan

Abertis

B. Santander

Enagás

ArcelorMittal

T. Reunidas

Acciona

MÁXIMO

MÁXIMO

MÁXIMO

MÁXIMO

MÁXIMO


Bolsa & Inversión

Hace tiempo que no se oyeaquello de que cuando la ren-ta variable baja, el dinero seva a la renta fija. Y es que aho-ra da miedo lo que pueda pa-sar en la renta fija. El hechode que la Fed retire los estí-mulos afecta de forma direc-ta al coste de financiación del

Gobierno estadounidense, pe-ro también al coste al que serefinancian las hipotecas, unode los principales componen-tes en los que se apoya el PIB,ralentizando la recuperacióndel mercado inmobiliario ycon los consiguientes efectossobre la renta variable.

La Fed y los efectos en las bolsas

Si hace doce meses la tasa dedesempleo americana hubierareflejado cifras cada vez máspositivas para la economía,muchos inversores nos ale-graríamos… pero ahora pare-ce que no. Y es que cuanto me-jores datos macro se publican,peor se comporta el bono a

diez años americano y másatención se presta a los co-mentarios de gobernadoresde bancos centrales. Situaciónque contrasta con la europea,donde en lugar de esperar unaretirada de estímulos estamosexpectantes a la entrada denuevos.

El castigo a los bonos americanos

A pesar de las especulacionessobre la ralentización del gi-gante asiático, traders de ma-terias primas comentan la ele-vada demanda de cobre en laregión, metal que es muy se-guido como uno de los indi-cadores de crecimiento indus-trial más fiables. De hecho, el

cobre ha alcanzado en el mer-cado chino niveles récord enun entorno de poca confian-za en el crecimiento de la eco-nomía oriental, y en un pro-ceso donde el propio gobier-no está encauzando sus pro-gramas hacia un crecimientomás sostenible.

El gran tirón del cobre en China

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

9,42

5,33

8,80

7,24

1,03

0,86

2,37

1,02

Morgan Stanley

Amundi

Robeco

Allianz

Morgan Stanley Global Brands

Amundi International Sicav

Robeco US Premium Equities

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2009(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

0,98 18,93 14,51 5,53

1,16 18,49 13,04 3,65

0,64 19,95 12,52 3,23

-2,21 13,85 13,63 2,54

0,79 -0,40 10,01 2,63

2,87 -13,69 15,57 3,50

0,26 48,98 17,23 1,70


Fondos recomendados

2,22

4,92

5,27

4,76

0,23

0,11

-0,12

0,75

Carmignac

Pimco

Legg Masson Global

M&G Group

Carmignac Securité

PIMCO Global Inv Grd Crdt

Legg Masson WAG Mult-Strategy

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,55 1,67 4,36 5,00

0,04 0,22 1,88 2,67

4,70 0,42 2,70 3,72

0,07 0,35 2,84 3,87

0,09 0,11 0,76 1,82

9,17 10,66 10,88 -


Fondos recomendados

2,22

23,03

9,63

-1,99

-2,38

-0,99

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.


Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE SEP/13 DIC/13 2014 2015 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,33 1,30 1,27 1,24 1,28

0,85 0,86 0,85 0,85 0,84

130 130 132 138 137

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE SEP/13 DIC/13 2014 2015

1,24 1,25 1,25 1,30 1,33

1,56 1,51 1,49 1,50 1,53

98 101 104 110 105

ÚLTIMO CRUCE SEP/13 DIC/13 2014 2015

6,11 6,13 6,12 6,04 5,97

2,34 2,23 2,20 2,24 2,26

0,93 0,96 0,98 1,04 1,04

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Estudios elaborados por FitchRatings y por la propia Reser-va Federal alertan de la fuer-te volatilidad con la que losETF’s pueden impactar al mer-cado, en concreto, al de bonos.Así, este mercado tradicional-mente “tranquilo” se ve afec-tado por los movimientos de

gigantes volúmenes de órde-nes introducidas por estos pro-ductos cotizados que puedentomar posiciones tanto alcis-tas como bajistas, e inclusoapalancadas, distorsionandoy alterando al mercado, espe-cialmente en periodos de hui-da del riesgo.

El impacto de los ETF en el mercado5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*


Fondos recomendados

2,27

2,40

0,03

0,33

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European


Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.200

1.180

1.160

1.140

1.120

5.800

5.400

5.000

4.600

4.200

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2012 2013

2007 2008 2009 2010 2011 2012 13

JJA AS O E F MM AN D

5.771,66ptos.

1.195,95ptos.

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

110,36 1,98 -5,59

107,44 1,39 12,38

1.378,30 4,98 -14,71

336,35 1,72 -0,56

14.655,00 2,73 -3,96

1.862,00 3,50 2,79

16,94 -0,24 -15,93

2.445,00 -0,73 0,87


Bolsa & Inversión

q Abertis 13,70 -0,47 31,23 10,31 29.964 4,94 15,27 14,05 mm Acciona 41,55 3,59 15,18 -26,08 21.328 4,87 27,55 40,95 vm Acerinox 8,23 0,34 -2,09 -1,44 6.333 4,55 21,26 8,63 mm ACS 22,90 0,59 50,63 20,25 15.660 5,05 9,08 22,30 mq Amadeus 24,82 -0,36 125,64 30,29 35.174 2,26 16,73 25,41 mm ArcelorMittal 10,51 1,30 -17,34 -17,76 15.444 1,44 14,93 11,33 mm B. Popular 4,09 3,44 -12,55 39,49 104.210 0,17 15,60 3,07 vm B. Sabadell 2,05 2,50 23,90 5,14 37.380 0,78 15,53 1,37 vm Bankinter 3,86 1,00 99,36 90,98 19.367 2,28 14,23 2,93 vm BBVA 7,66 1,78 28,47 10,01 223.795 5,46 10,89 7,46 mm BME 21,72 3,40 20,56 20,04 15.036 7,70 13,68 19,35 vm CaixaBank 3,17 1,63 10,10 20,25 21.324 5,93 198,19 2,75 mm Dia 6,37 1,80 47,82 32,52 17.630 2,32 16,64 6,36 mq Ebro Foods 17,23 -0,32 30,05 14,87 7.620 3,29 15,94 16,37 mm Enagás 17,94 0,48 20,97 11,15 26.177 7,05 10,36 19,79 mm Endesa 18,39 1,21 29,42 9,01 6.757 3,63 10,64 19,40 mm FCC 13,19 1,89 42,25 40,72 15.496 0,00 21,65 9,04 vm Ferrovial 13,29 0,38 47,19 18,62 16.273 4,17 29,39 14,11 cm Gas Natural 15,65 0,94 53,66 15,24 21.849 5,60 11,28 15,74 mq Grifols 31,60 -0,47 41,62 19,88 21.390 1,07 22,35 30,64 mm Iberdrola 4,29 1,08 36,06 5,73 105.271 6,94 11,12 4,30 mq IAG 3,62 -0,17 90,66 62,11 18.709 0,11 10,89 3,70 cq Inditex 102,75 -1,11 19,03 -2,61 118.697 2,38 21,87 107,89 mm Indra 11,90 0,63 50,01 18,76 6.943 2,78 12,29 9,79 vm Jazztel 7,07 0,55 68,74 34,54 4.751 0,00 24,38 7,14 cm Mapfre 2,85 0,63 43,49 23,28 11.541 4,59 8,89 2,72 vq Mediaset 7,82 -0,17 81,79 53,58 8.267 1,38 36,53 5,83 vm OHL 28,45 0,23 58,56 29,59 38.319 2,54 8,21 31,75 mm Red Eléctrica 41,81 0,29 24,68 12,09 14.134 5,83 11,09 42,52 vm Repsol 18,10 0,44 13,59 18,00 98.434 5,39 10,78 18,98 mm Sacyr 2,93 1,56 119,06 85,91 9.678 0,00 17,94 2,83 cm Santander 5,82 2,36 3,74 -4,59 384.902 10,26 10,68 5,52 vq Técnicas Reunidas 34,17 -0,04 -6,55 -2,62 7.759 4,09 12,24 41,02 mm Telefónica 10,99 0,78 5,07 7,80 227.178 6,80 10,13 11,79 mm Viscofan 40,10 0,38 12,32 -6,33 5.764 2,82 15,77 42,20 m

1 Gamesa 269,04 6,55 1,31 1.555 8.631 45,38 26,75 - 4,402 Zeltia 102,47 2,67 1,16 547 1.576 23,43 19,37 - 4,343 Natraceutical 98,45 0,28 0,12 84 95 25,60 25,60 - -4 Natra 95,03 1,81 0,75 84 136 10,38 8,69 - 5,475 Bankinter 90,98 3,91 1,79 3.382 19.367 17,29 14,23 - -

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

9.000

16 agosto 201330 nov. 2012

8.821,30

Vertice 360º 12,66Abengoa 9,79GAM 8,11Service Point 7,14Fersa 6,76Reno de Médici 5,52

Santander 384.902.000 478.588.400Telefónica 227.177.800 300.102.600BBVA 223.794.800 413.515.700Inditex 118.696.800 195.010.600Iberdrola 105.271.100 190.349.600B. Popular 104.209.800 56.350.370

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2013 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2013 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20133

PER20143

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20138.821,30 m 83,70 0,96% 8,00%

Madrid 895,68 1,09 8,61París Cac 40 4.123,89 0,75 13,26Fráncfort Dax 30 8.391,94 0,19 10,24EuroStoxx 50 2.854,27 0,65 8,28Stoxx 50 2.738,23 0,18 6,23

Ibex 35

Los más negociados del día

Tecnocom -2,95Nicolás Correa -2,50Quabit -1,85Ence -1,82Inm. Del Sur -1,64Natraceutical -1,54

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2013 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2013 (%)

PER20133

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2013 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2013 (%)

PER20133

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2013

Parrillas

Londres Ftse 100 6.499,99 0,26 10,21Nueva York Dow Jones 15.081,47 -0,20 15,09Nasdaq 100 3.073,91 -0,08 15,52Standard and Poor's 500 1.655,83 -0,33 16,10

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2013

139,19 m 1,61 1,17% 22,91%

Puntos

140

30 noviembre 2012 16 agosto 2013

139,19

120

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2013

1.189,52 q -4,63 -0,39% 16,06%

Puntos

1.200

30 noviembre 2012 16 agosto 2013

1.189,52

1.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

m Abengoa (Clase B) 2,09 1,16 - -10,68 6.496 3,35 7,89 2,32 v

q Adolfo Domínguez 4,52 -0,22 21,83 15,60 40 0,00 12,91 3,70 v

k Adveo 12,70 0,00 27,64 11,80 18 4,57 9,34 16,77 c

m Alba 38,64 1,26 39,44 9,43 372 2,69 16,00 39,10 v

m Almirall 9,64 0,94 62,29 29,40 2.499 1,04 23,46 12,38 c

m Amper 1,14 1,79 -41,54 -28,75 192 3,07 11,40 1,00 v

m Atresmedia 8,00 1,65 164,03 105,13 3.966 1,06 28,57 5,60 v

q Azkoyen 1,44 -0,35 -5,26 5,88 4 - 11,52 1,55 c

m Bankia 0,85 2,28 -95,01 -82,11 26.736 0,23 17,41 0,55 v

m Barón de Ley 55,10 2,04 40,56 22,99 34 0,00 12,83 58,83 c

k Bayer 87,15 0,00 40,45 22,75 0 2,37 13,52 - -m Biosearch 0,41 5,13 20,59 9,33 47 - - - -k Bodegas Riojanas 4,24 0,00 -10,17 -5,78 - - - - -q CAF 327,95 -1,21 -10,15 -6,03 530 3,34 9,26 415,58 c

q Campofrío 5,27 -1,13 -14,31 8,66 149 0,32 12,28 5,99 m

m Cata. Occidente 21,25 0,19 83,03 54,32 418 2,78 10,23 19,23 m

q Cementos Portland 4,89 -0,41 16,15 63,55 115 0,00 - 3,25 v

m Cie Automotive 6,30 0,32 16,67 21,15 81 2,83 8,71 7,80 c

k Clínica Baviera 7,19 0,00 51,37 88,71 2 5,84 18,68 8,72 c

k Codere 1,24 0,00 -62,76 -66,67 135 - - 1,61 v

k CVNE 14,55 0,00 0,62 -0,34 - - - - -m Deoleo 0,36 1,41 -1,37 30,91 714 0,00 11,61 0,28 v

k Dinamia 5,70 0,00 46,73 16,45 2 5,96 13,26 4,63 v

q DF 4,90 -0,20 12,39 1,87 2.066 6,90 9,92 6,12 m

m EADS 45,00 0,27 49,85 53,06 179 2,14 12,36 49,52 c

m Elecnor 10,41 0,19 17,89 9,93 107 2,59 7,25 11,50 c

q Ence 2,43 -1,82 37,07 18,40 702 3,96 14,02 2,53 v

m Enel G. Power 1,71 1,48 32,48 18,19 61 1,81 15,40 1,79 m

m Ercros 0,44 1,87 -9,19 8,75 45 - - 0,48 m

q Europac 3,31 -0,60 57,93 66,47 2.151 2,81 9,05 3,13 m

m Ezentis 0,17 3,77 18,20 9,86 389 - 9,71 0,23 c

q Faes Farma 2,34 -1,06 51,16 47,49 242 2,22 21,08 2,02 v

m Fersa 0,40 6,76 3,95 16,18 997 - 79,00 0,23 v

m Fluidra 2,49 2,47 20,87 11,91 144 2,85 9,40 2,88 c

m Funespaña 5,77 1,41 -6,79 -6,63 13 - - - -m GAM 0,40 8,11 -13,04 0,00 188 - - - -q Gamesa 6,13 -1,00 322,48 269,04 8.631 0,26 26,75 3,80 v

k Gen. Inversión 1,60 0,00 2,56 1,27 0 - - - -k Iberpapel 14,25 0,00 11,61 10,67 33 2,90 13,07 17,16 c

q Inm. Colonial 1,08 -0,37 -15,54 -33,99 109 0,00 1,84 0,79 v

q Inm. Sur 3,60 -1,64 -11,11 -11,98 1.288 - - - -k Inypsa 0,63 0,00 -32,98 -2,33 52 - - - -k Liberbank 0,46 0,00 - - 221 - - - -k Lingotes 2,40 0,00 -8,22 -4,76 - - - - -m Meliá Hotels 6,98 1,97 30,62 20,78 2.556 0,46 33,06 6,69 m

m Miquel y Costas 25,53 2,12 24,23 24,54 97 2,30 11,15 26,70 c

q Montebalito 0,74 -1,33 29,82 39,62 11 - - - -m Natra 1,77 1,44 105,23 95,03 136 - 8,69 1,65 c

q Natraceutical 0,26 -1,54 93,94 98,45 95 - 25,60 0,22 v

q NH Hoteles 3,15 -0,32 22,09 20,69 2.190 0,00 450,00 2,89 v

q Nicolás Correa 0,78 -2,50 10,64 11,43 6 - - - -k Prim 5,45 0,00 43,42 4,01 1 - - - -m Prisa 0,20 3,63 -48,05 -14,89 378 0,00 6,90 0,30 m

m Prosegur 4,20 1,45 11,41 -5,41 1.391 2,74 11,60 4,47 m

q Quabit 0,05 -1,85 8,16 15,22 194 - - - -k Realia 0,64 0,00 16,36 -14,67 177 0,00 160,00 0,53 v

k Renta 4 4,76 0,00 1,06 1,49 1 1,49 31,73 - -m Reno de Médici 0,15 5,52 34,21 11,68 86 - 10,93 - -m Rovi 7,56 0,27 41,57 42,64 186 2,26 12,73 7,59 c

m San José 1,19 1,71 8,18 4,39 10 - - - -m Service Point 0,15 7,14 14,50 22,95 69 0,00 - 0,10 v

m Sniace 0,24 2,52 -64,64 -61,70 120 - - - -m Solaria 0,69 4,55 -22,03 -1,43 262 - - - -m Sotogrande 2,95 1,72 -5,45 34,09 4 - - - -m Tavex 0,19 0,54 -18,06 -11,00 19 - - 0,18 v

q Tecnocom 1,15 -2,95 -18,73 7,48 85 3,04 23,00 1,23 v

k Testa Inmuebles 6,82 0,00 13,67 19,23 0 - - - -q Tubacex 2,68 -0,74 53,30 34,76 466 1,72 10,74 2,82 c

k Tubos Reunidos 1,73 0,00 6,14 -3,62 76 2,54 9,94 2,21 m

m Uralita 1,47 0,34 68,97 -7,55 166 0,00 147,00 1,35 v

k Urbas 0,01 0,00 -15,38 -15,38 57 - - - -m Vértice 360º 0,09 12,66 -5,32 0,00 808 - - - -m Vidrala 27,57 1,10 38,82 31,66 86 2,23 11,14 28,93 m

m Vocento 1,17 1,74 -3,31 13,59 47 0,00 - 1,49 m

m Zardoya Otis 11,43 1,15 33,79 10,87 1.400 3,74 25,98 8,27 v

k Zeltia 2,46 0,00 79,56 102,47 1.576 - 19,37 2,28 m

LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013 EL ECONOMISTA

Economía28 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

Presidente de la Generalitat

Consellers

Delegado Generalitat en Madrid

Delegado Generalitat en EEUU

Delegado Generalitat en Bruselas

Delegado Generalitat en Francia

Delegado Generalitat en Reino Unido

Delegado Generalitat Alemania

Presidente del Gobierno de España

136.834,78

103.176,38

79.651,66

76.270,38

76.270,38

74.833,20

74.833,20

74.833,20

72.600,39

Fuente: Generalitat de Cataluña y Presidencia del Gobierno. elEconomista

Comparativa de remuneracionesSalario bruto anual 2013. En euros

I. Flores MADRID.

La Generalitat se esmera en tratarbien, desde el punto de vista de laremuneración, a sus embajadoresen el extranjero. De acuerdo con losregistros del propio Ejecutivo cata-lán, los oficialmente llamados dele-gats del Govern cuentan con suel-dos que hacen pequeña incluso lanómina que percibe el presidentedel Gobierno, Mariano Rajoy.

Así, los delegats de mayor rango,es decir, aquéllos que ejercen la re-presentación en Estados Unidos(concretamente en Nueva York) yen Bruselas ante la Unión Europeacobrarán cada uno 76.270,38 eurosbrutos este año. Ése es el númeroque resulta tras aplicar, como ejem-plo de austeridad, un recorte equi-valente al importe de una paga ex-tra.

Ahora bien, incluso después demeter tijera, las nóminas de esosdos embajadores superan con cre-ces los 72.600,39 euros que le co-rresponden a Rajoy, según las cifrasque el propio jefe del Ejecutivo hi-zo públicas este año, en un intentode hacer transparente su situacióneconómica personal, cuando esta-lló el escándalo de la presunta con-tabilidad paralela del PP.

Al presidente del Gobierno tam-bién lo superan en cuanto ingresoslos tres delegats destinados a París,Londres y Berlín, en la medida enque está presupuestado que esteaño cada uno cobre 74.833,20 eu-ros.

Todos ellos marcan también am-plias distancias con respecto a loscerca de 68.000 euros anuales queson propios de la vicepresidenta So-raya Sáenz de Santamaría o los cer-ca de 64.000 que ingresan, de pro-medio, los ministros que compo-nen el Gabinete de Rajoy.

Como resultado, sólo la remune-ración de sus cinco embajadores ofi-ciales supondrá para el Ejecutivode Artur Mas un desembolso de másde 377.000 euros únicamente en es-te ejercicio. Sobre los sueldos de lasdemás personas que trabajan conellos no ofrece datos.

Con todo, es seguro que el gastoen el que anualmente incurre la Ge-neralitat en representación exte-rior es mucho mayor, dada lo intrin-cada que es la red de delegacionesque ha extendido por los cinco con-tinentes.

Suman cientos los llamados “cen-tros de promoción de negocios”,junto a las oficinas creadas para fo-

además, este año Hacienda exige aBarcelona que rebaje su déficit des-de el 1,96 por ciento del PIB del añopasado al 1,58.

Sin embargo, Mas, ya a mediadosde 2012, rechazó de plano la ofertadel Ministerio de Exteriores paraintegrar sus oficinas en el exterioren la estructura que ofrecen las em-bajadas españolas y así poder aho-rrar costes.

Escasa capacidad de presiónDicha integración es el propósitofundamental de la reforma de la ac-ción exterior que el ministro JoséManuel García-Margallo ha impul-sado este año. El canciller sin em-bargo no se ha visto dotado de po-deres para presionar a las autono-mías a que sigan esta dirección yCataluña podrá mantener abiertastodas sus oficinas.

Ya que la clausura no es una op-ción, quizá la Generalitat podría de-cantarse por una rebaja de sueldosmás profunda que la que ha lleva-do a cabo. Ahora bien, Barcelona

no se distingue por ser cicatera a lahora de remunerar a sus altos car-gos.

Una prueba de ello son los103.176,38 euros que correspondena cada uno de los consejeros quecomponen el Gabinete de ArturMas. No obstante, es la remunera-ción del propio molt honorable laque demuestra hasta qué punto es-tá elevado el listón.

Sus 136.834,78 euros no solamen-te se encuentran cerca de doblar elsalario del presidente del Gobier-no, sino que permite que Mas pue-da situarse, dede este punto de vis-ta, cerca del estándar de los gran-des mandatarios europeos.El máspróximo es el primer ministro deReino Unido con sus 177.000 eurosbrutos anuales sin incluir gastos derepresentación. Más lejos se sitúanlos jefes de los Ejecutivos más im-portantes de la zona del euro: Ale-mania y Francia. En el caso de lacanciller Ángela Merkel, el sueldoalcanza los 204.000 y en el del pre-sidente Francoise Hollande, 179.000.

mentar el turismo, más las delega-ciones universitarias, las denomi-nadas “comunidades” (cuyos finesson eminentemente culturales) olos organismos dependientes defundaciones oficiales, como la Ra-món Llull.

Y no hay visos de que el Gobier-

no de Artur Mas esté dispuesto arecortar en este ámbito, aun cuan-do la situación financiera de la co-munidad autónoma que gobiernaes comprometida. No en vano la va-loración de su deuda se encuentraen el nivel del bono basura segúnlas calificadoras internacionales y,

Mas remunera a sus ‘embajadores’con sueldos superiores al de RajoyTodos los delegados catalanes en otros paísesrebasan los 72.600 euros del jefe del Ejecutivo

El ‘president’, con 137.000 euros, se halla cercade doblar el salario del inquilino de La Moncloa

Cajón desastre Napi


Economía

Araceli Muñoz MADRID.

Después del mal momento que atra-vesaba el sector de los bienes deequipo en España, en el segundosemestre del año se espera un cam-bio de tendencia en la caída globalde facturación, según el informeelaborado por la aseguradora Cré-dito y Caución.

Esta evolución positiva vendrámotivada por el mejor comporta-miento de los mercados exterioresque potenciarán nuestras exporta-ciones en este sector. En nuestropaís el sector se caracteriza por sugran peso en el exterior: supone el17,3 por ciento del volumen de lasexportaciones españolas y exportael 89 por ciento de su facturación.El secretario de industria de la Aso-ciación Española de Fabricantes deBienes de Equipo (Sercobe) expli-có que la crisis había obligado “a re-plantear la estrategia, centrándoseen mercados exteriores e I+D”.

La caída del sector en España es-taba motivada por la crisis interna-cional, el descenso del consumo pri-vado, la menor demanda pública yel ajuste del déficit público, que re- Fábrica de bienes de equipo del sector de las renovables. ELECONOMISTA

La industria nacional de bienes de equipo,lista para despegar en el último trimestreEn Europa tendrá una ligera caída por la evolución de la industria automovilística y las renovables

ria, por lo que la evolución del sec-tor de los bienes de equipo siempreestará estrechamente vinculada ala que registren otros.

Después de que en 2012 se bene-ficiara de una ligera recuperación,vinculada a la de otras industriascomo la automovilística y las ener-gías renovales, Crédito y Cauciónprevé la caída del sector de los bie-nes de equipo en 2013. Esta evolu-ción negativa podría motivar el ries-go de crédito de las empresas demaquinaria a lo largo de la segun-da mitad del año en la Europa.

Este sector se caracteriza por lasimportantes necesidades de finan-ciación que provoca que elevadosniveles de apalancamiento que, li-gados a los largos ciclos de produc-ción, debilitan su estructura finan-ciera y solvencia global.

Frente a los problemas que estesector atraviesa en países como Bél-gica, Francia, Alemania, Reino Uni-do e Italia, la creciente demanda delos países BRICS (Brasil, Rusia, In-dia, China y Sudáfrica) compensa-rá esta situación para las empresasde ingeniería mecánica estableci-das en estos países emergentes.

dujo su actividad en 2012 hasta un5,2 por ciento, con volúmenes denegocio similares a 2005. Además,la última vez que este sector creció(0,8 por ciento) fue en 2011. Todoslos sectores productivos necesitanoperar con algún tipo de maquina-

El 6% del PIBy 180.000empleos

En España, el sector de losbienes de equipo aporta alPIB un 5,8 por ciento y em-pleó en 2012 a casi 180.000personas, según datos de Ser-cobe. A pesar de que la factu-ración cayó el año pasadohasta los 37.300 millones deeuros, las exportaciones si-guieron creciendo por terceraño consecutivo con opera-ciones por valor de 33.400millones, situándolo comoprimer sector exportador na-cional.

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Economía

Laia Vidal BERLÍN.

La primera ronda de negociacio-nes para concretar el plan de librecomercio de la UE con Estados Uni-dos tuvo lugar a principios de julio.Y aunque no está previsto que la le-tra pequeña esté redactada antesde dos años, son varios los exper-tos que ya empiezan a difundir lasconsecuencias de un plan que to-davía suena a cuento de la lecherapara muchos. Aparte de los cálcu-los de la propia Unión Europea, queaseguró que los beneficios para laUnión podrían llegar a los 119.000millones de euros, el prestigiosoinstituto económico alemán Ifo pu-blicó recientemente un informe enel que se analizan los efectos quetendría el llamado Acuerdo Tran-satlántico sobre Comercio e Inver-siones (TTIP por sus siglas en in-glés) para 126 países. De entre susconclusiones, naturalmente se des-prende que el plan será beneficio-sos para todos los socios, algo queno es de extrañar teniendo en cuen-ta que, de concretarse, dará lugaral área de libre comercio más gran-de del mundo, con 800 millones dehabitantes.

Sin embargo, no todos los parti-cipantes van a notar los efectos, se-gún el estudio, del mismo modo. Elmayor beneficio tendría lugar, se-gún los cálculos, en Estados Uni-dos. Ahí el PIB per cápita a largoplazo podría aumentar un 13,4 porciento, a la vez que se crearían másde un millón de nuevos puestos detrabajo. También en el conjunto dela UE, la subida de los ingresos rea-les per cápita sería importante aun-que menor, casi de un 5 por ciento.Además, dentro de los 27 tambiénhay diferencias.

Los esfuerzos de CameronEl mayor crecimiento lo experi-mentaría Gran Bretaña, con un au-mento de casi el 10 por ciento delos ingresos reales per cápita y laexpectativa de crear 400.000 nue-vos puestos de trabajo. Por esa ra-zón es Cameron uno de los lídereseuropeos que más se esfuerzan enhacer propaganda del nuevo plan.En la reunión anual del G8 de ju-nio, aseguraba que se trata de “unaoportunidad que se produce unavez en cada generación y que no sepuede dejar escapar”. En el otro ex-tremo se encuentra la gran econo-mía alemana, que aumentaría susingresos por debajo de la media eu-ropea, no más de un 4,7 por ciento,y todavía peor Francia, quien me-joraría sólo un 2,6 por ciento. Sinembargo, el estudio destaca la bue-

na perspectiva para España. En es-te caso, asegura, se trata de unpaís con un volumen actual de ne-gocio muy importante con EstadosUnidos, por lo que sería uno de losEstados más beneficiados por el fu-turo tratado, al abaratarse sus im-portaciones.

Más PIB, más trabajoDependiendo del escenario finaldel acuerdo, el PIB per cápita po-dría aumentar en España hasta un6,5 por ciento a largo plazo, crean-do entre 36.000 y 143.000 nuevospuestos de trabajo, lo que permiti-ría reducir el desempleo unos 0,62puntos.

Otros países que tambíen reci-ben buenas cifras, además de GranBretaña, son las pequeñas econo-mías orientadas a la exportación,como las repúblicas bálticas, segúnel informe.

Aart de Geus, presidente de laFundación Ifo que elaboró el infor-

me, aseguró en la presentación deltexto que “un tratado transatlánti-co de libre comercio sería un ins-trumento importante para conse-guir mayor crecimiento y ocupa-ción en Europa”, y reconoció que“precisamente los países del sur deEuropa más afectados por la crisisse beneficiarían por encima de lamedia de sus efectos”.

Los socios afectadosLa otra cara de la moneda son lospaíses más perjudicados por el nue-vo tratado, los socios tradicionalesde los países que integran el acuer-do. Entre los más afectados están,sobre todo, los socios americanoscomo Canadá (con reducciones delPIB de casi un 10 por ciento) o Mé-xico (con un descenso de más del7 por ciento), pero también Austra-lia, Japón o Israel.

En Europa, el nuevo plan perju-dicaría a Suiza, que quedaría fueradel negocio. En conjunto, las eco-nomías africanas y de Asia Centraltambién recibirían las peores con-secuencias, con pérdidas importan-tes en sus intercambios.

El informe evalúa dos posiblesresultados al fin de las negociacio-nes, de las que no se esperan resul-

tados antes de 2015. El texto defi-nitivo podría consistir sólo en unaabolición de los aranceles, algo quesegún los expertos de Ifo tendríaescasos efectos positivos para el cre-cimiento de los países. Sin embar-go, con un tratado más profundo yambicioso se podría llegar a las ci-fras más optimistas.

Esta variante consistiría en, ade-más de suprimir los aranceles, re-bajar las llamadas “trabas” comer-ciales, como los estándares de ca-lidad, las normativas de envase yetiquetado o las indicaciones deprocedencia, así como las exigen-cias técnicas o legales a los produc-tos importados.

También se incluyen aquí las ven-tajas fiscales o ayudas financieraspara impulsar la exportación pro-pia. La Unión Europea ya ha mani-festado que el 80 por ciento de losbeneficios del plan saldrían simple-mente de recortar gastos burocrá-ticos y de legislación.

España, de los cinco países más favorecidospor el Tratado de Libre Comercio con EEUUUn estudio del IFO alemán asegura que el PIB de nuestro país podría crecer hasta un 6,5 por ciento

Francia vetará el acuerdo sino incluye la excepción culturalEl Gobierno de Francia advirtióantes de que se comenzase a de-batir el tratado que usará su de-recho a veto si en las negociacio-nes entre las dos potencias eco-nómicas se incluyen la cultura ylas empresas culturales. “Franciase opondrá a la apertura de ne-gociaciones sobre libre comerciocon Estados Unidos si las indus-trias culturales no quedan exclui-das”, dijo el primer ministro fran-cés, Jean-Marc Ayrault. En el bo-rrador del tratado de librecomercio, según ha asegurado laministra de comercio francés,Nicole Bricq, los productos au-diovisuales siguen sobre la mesade negociaciones. El país galoharía uso de su “veto político” si

en las negociaciones no se res-peta la llamada “excepción cul-tural”. En Europa, esta medidaestablece una cuota mínima pa-ra programas europeos y limitala importación de bienes cultura-les extranjeros con el fin de pro-teger los productos culturalespropios de los países de Europa.El jefe de la Comisión Europea,José Manuel Durao Barroso, haasegurado por su parte que nose negociará con Estados Unidossobre cultura. Sin embargo, laeliminación total de la cultura delas negociaciones pedida porFrancia ya fue rechazada previa-mente por el comisario de Co-mercio de la Unión Europea, Ka-rel De Gucht.

El nuevo planperjudica a Suizay a las economíasafricanas y asiáticasde Suramérica


Economía

Después de nuestras reuniones con políticosespañoles podemos concluir que la recesióntoca fondo. Hemos confirmado que la largacontracción está mostrando signos decre-cientes. Cualquier esperanza de que los datosdel PIB se vuelvan positivos a finales de 2013es prematura, pero la probabilidad de una su-bida de calificación, de recesión a estanca-miento, es mayor.

La competitividad va a aumentar. Los cos-tes y la flexibilidad laboral presentan ampliasmejoras y el sentimiento de los consumidorese inversores es positivo. Las exportacionesson fuertes y el turismo ha remontado. Deacuerdo con el banco central, los motores delreciente aumento del empleo son en parte es-tacionales, pero el turismo se ve afectadotanto por los precios más bajos como porunas mejores prácticas laborales.

El banco central se oponía rotundamente ala reducción global negociada (10 por ciento)del salario nominal del FMI, al considerarlademasiado draconiana y políticamente invia-ble, y prefirió dejar que la medicina de las re-formas y la mayor flexibilidad de las leyes sin-dicales y laborales surtiesen el efecto de re-ducir los salarios y los costes laboralesunitarios.

En las reuniones citadas, se reconoció am-pliamente la dinámica recesiva del balance,pero lo que más destaca es que no se puedeen Madrid, Bruselas o Fráncfort para arreglarla situación. Sin ayuda en camino, al desapa-lancamiento todavía le queda un trecho, losbancos siguen teniendo miedo a prestar y elgobierno no detiene la austeridad. Así, los po-líticos esperan pocas ayudas del BCE y deBruselas. Los reguladores y el banco centralopinan que el plan de financiación de présta-mos (FLS) del Banco de Inglaterra no surtióefecto en el Reino Unido y tampoco lo haríaen España. En palabras de las autoridadesmonetarias españolas, el FLS era fácil en elReino Unido, donde las entidades de contra-partida apenas superan la media docena perosería un desastre de gestionar en la eurozona,donde existen cientos de esos bancos. Sólouna política más agresiva de facilitación cre-diticia del BCE puede ayudar a las PYMES es-pañolas.

A algunos políticos les preocupaba que elciclo de créditos en los bancos españoles seestuviera volviendo procíclico. Los bancos yaestán vendiendo activos y contrayendo crédi-tos por su cuenta, dadas las restricciones decapital. La nueva normativa reforzará ese de-sapalancamiento.

Al mismo tiempo, no existen mecanismospara toda la eurozona o de política local quereduzcan notablemente esa crisis de los cré-ditos. El BCE no va a hacer mucho para ofre-cer una facilitación crediticia real. No hay finpara la crisis de los créditos y la contracción.Con las empresas incapaces de extender laslíneas de créditos actuales, seguirá la con-tracción económica y la recuperación final se-

rá muy anémica. La única opción que el go-bierno se plantea es emplear el balance de subanco de desarrollo, el Instituto de CréditoOficial (ICO), para ofrecer cierta seguridad deprimera pérdida a los bancos que presten aPYMES.

Mientras tanto, la tensión entre España y elFMI aumenta. La previsión de crecimiento delFMI se sitúa muy por debajo de la de las auto-ridades nacionales y el fondo insiste en un ré-gimen de insolvencia para los hogares y lasempresas que el gobierno cree que debe in-troducirse después de la crisis. El FMI presio-na para que se alcance un pacto de alto nivelentre el gobierno, los sindicatos y la patronal,que reduzca los salarios otro 10 por ciento.

Rescates por doquierCon la gestión de la deuda, las autoridadesfiscales han evitado proactivamente algunosde los problemas que asolaron Grecia e Italia,aunque repitiendo errores observados en Ir-landa y el Reino Unido. Nos sorprendió queun programa de ayuda a los proveedores pre-

viniera demoras masivas. El fondo regional deliquidez rescató a nueve regiones a cambio desupervisar las finanzas de los gobiernos loca-les fiscalmente ineptos y colocarlos en el ca-mino hacia el equilibrio. Sobre todo, la ayudaa los bancos a través del FROB evitó que elsistema se hundiera pero ha dejado al estadola titularidad de unas entidades apenas via-bles, mientras que el mal llamado “banco ma-lo” se creó hace poco para escarbar los prés-tamos inmobiliarios tóxicos de los bancos ydeshacerse de ellos.

Las ventas del Sareb ya han comenzado, ypodrían ser una oportunidad muy buena. Conunos activos de 50.000 millones de euros yarebajados un 50 por ciento, el Sareb venderágrandes cantidades de terrenos, edificios y lo-cales comerciales. Algunos activos podríanestar gravemente mermados y no ser renta-bles pero las rebajas han sido conservadorasy los bancos han transferido activos a granelpara que no pudieran seleccionar los présta-mos buenos. Es más, los no residentes dispo-nen de grandes ventajas fiscales y los directi-

vos del Sareb esperan que inversores oportu-nistas busquen IRR de un 15 por ciento a 3-5años, mientras los inversores internacionalesa largo plazo se centren en desarrollar unmercado de servicio independiente, ajeno alos grandes bancos.

El sistema bancario es estable, pero no estáfuera de peligro. La frustración de las autori-dades por el fondo de rescate bancario(FROB) se hizo palpable en nuestros encuen-tros con los políticos.

Por ahora, la presión para reducir el tamañoy el riesgo continúa, aunque choca de frentecon el mandato del FROB de mejorar y venderbancos (como el RBS). Los planes de rees-tructuración se han puesto en manos de lasautoridades de la UE, obligando a los bancos

a cerrar sus elementos que no tengan carác-ter estratégico y reducir los préstamos inmo-biliarios y al por mayor. Resulta curioso que,al preguntarles por el potencial de las pérdi-das hipotecarias futuras, respondiesen que elproblema real es la rentabilidad (el 80 porciento de propiedad de viviendas y las hipote-cas a 20 años vinculadas al Euribor más 50puntos son una carga y representan una can-tidad importante del balance que puede re-emplazarse muy despacio).

El FROB confirmó que“hay demanda decrédito pero de calidad más baja”. En RGEtambién esperamos que, pese a sus buenasintenciones, el banco de desarrollo pueda ex-cluir buenas oportunidades de bajo riesgo pa-ra el sector privado.

Presidente de RGE

A fondoNourielRoubini

La presidenta del FMI, Christine Lagarde. REUTERS

Los políticos españoles esperan pocaayuda de Bruselas para acabar con la crisis

Informe RGE: Viaje a una economía clave de la zona del euro (y II)

Los bancos tienen miedoa prestar y el Gobiernono frena la austeridad

© Roubini Global EconomicsFuente: Banco de España, INE, Haver Analytics y RGE. elEconomista

La exportación como motor de crecimientoMillones de euros

250.000

200.000

150.000

100.000

50.000

02003 2005 2007 2009 201220112002 2004 2006 2008 2010

Bienes de consumo(Incluidos los automóviles)

Bienes intermedios(Incluidos los productos industriales)

Bienes de capital


Economía


Hasta 2015 no se logrará el gruesodel ahorro que el Gobierno de Ma-riano Rajoy espera conseguir conla reforma de la Administración lo-cal, en concreto, el 64 por ciento del

total, 5.127 millones de euros, queprocederán de la eliminación de losllamados gastos impropios de losayuntamientos, de la reducción delsector público local y del traspasode la gestión de ciertos servicios alas diputaciones provinciales.

Así figura en la memoria del im-pacto que tendrá la ley cuando porfin entre en vigor, y que acompañaal proyecto enviado por el Gobier-no al Congreso para su tramitacióna partir de septiembre, según ha po-

dido saber Ep. El Ejecutivo popu-lar confía en que la norma se aprue-be este año y entre en vigor en 2014.

A tenor de los cálculos realiza-dos por el Ministerio de Hacienday Administraciones Públicas, la apli-cación de la reforma local signifi-cará un ahorro de 8.016 millonesentre 2014 y 2019, que es el plazode implantación de las novedades.

El Gobierno insiste en que es uncálculo prudente, que podría ver-se incrementado, y que de hecho,

en 2012 los municipios ya ahorra-ron el 9,4 por ciento –4.319 millo-nes– sobre 2011, según datos de to-das las CCAA, salvo Navarra, PaísVasco, Ceuta y Melilla. Haciendadetalla que los gastos de personalbajaron el 12,8 por ciento

El 50%, gastos impropiosDe los más de 8.000 millones queprevé de ahorro el Gobierno, casila mitad se logrará eliminando elgasto impropio, el que realizan los

ayuntamientos en aquellas compe-tencias que no son suyas. La previ-sión oficial es que los ayuntamien-tos resuelvan este asunto en los tresprimeros años de la ley –de 2014 a2016–, con un ahorro total de 3.735millones. Además, la devolución alas CCAA de las competencias eneducación, servicios sociales y sa-nidad permitirá a los municipiosahorrar 837 millones; la aplicaciónde esta novedad se prevé a más lar-go plazo, de 2015 a 2019.

El 64% de ahorro de la reforma local no llegará hasta 2015El Gobierno estima queel ahorro total superarálos 8.000 millones


El vicesecretario de Organizacióny Electoral del Partido Popular,Carlos Floriano, anunció ayer quesu partido “emprenderá accionesjudiciales contra el secretario deOrganización del PSOE, Óscar Ló-pez”, por unas declaraciones enlas que éste afirmaba que el PP te-nía caja B y sobresueldos en B.

En concreto, el socialista acusóa la cúpula del Gobierno y del PP,en declaraciones a Europa Press,de “hipocresía” por el hecho dehaber recortado el 40 por cientola financiación pública de los par-tidos políticos, mientras que lospopulares “tenían caja B y sobre-sueldos B”.

La reacción a estas palabras enel seno del Partido Popular no seha hecho esperar, y así, al mismotiempo que Floriano adelantabala presentación de la querella con-tra López, aseguraba que en el Par-tido Popular “no se cobran ni so-bresueldos ni sueldos en negro, si-no sueldos con su correspondien-te retención fiscal y con el pago decuotas de los impuestos corres-pondientes”.

De esta forma, el dirigente po-pular invitó al número tres de lossocialistas a que repase las decla-raciones de Bienes y Rentas de losmiembros del PSOE en el Congre-so de los Diputados, que compa-tibilizan su condición institucio-nal con un cargo interno en la se-de de Ferraz. En ellas, según re-cordó, aparece la percepción decantidades como consecuenciadel cargo que ostentan en el PSOE,al tiempo que cobran de las Cor-tes Generales.

“Lo que intenta el señor Lópezes ocultar la debilidad de la actualdirección del PSOE, que está enlas tesis del señor Bárcenas, unapersona que no ha sido capaz deexplicar el origen del dinero quetiene en Suiza y que está preso enla cárcel de Soto del Real. No pue-de entenderse que el principal par-tido de la oposición sea partícipede esa estrategia”, subrayó CarlosFloriano.

Financiación irregularAsimismo, el vicesecretario de Or-ganización del PP recordó al diri-gente socialista que “el único par-tido del que se ha probado su fi-nanciación irregular es el PSOE”y que, incluso, “al condenado porello le hicieron secretario de For-mación de las Juventudes de supartido en Cataluña”. E insistió,además, en que Rubalcaba toda-vía no ha hecho públicas sus de-claraciones de la Renta, “al con-trario del ejercicio de transparen-cia realizado hace ya meses por el

presidente del Gobierno y del PP,Mariano Rajoy”.

Por último, el vicesecretario po-pular invitó a Óscar López a “re-solver los problemas internos desu partido y a sumarse a las inicia-tivas propuestas por el Gobiernodel PP para terminar con la lacrade la corrupción”.

También le instó a aportar so-luciones a los “graves problemasde empleo que tiene España y que,gracias a la política económica delEjecutivo actual, comienzan aapuntar en la buena dirección”.

El PP demandará aLópez por decir que elpartido cobra en ‘negro’Floriano anunció ayerlas acciones legalescontra el ‘número tres’de los socialistas

La plantilla del Estado se hareducido el 2,6% hasta junio

S. E. MADRID.

El número de efectivos del conjun-to del sector público estatal se re-dujo el 2,66 por ciento hasta juniocon respecto al mismo mes de 2012,en tanto que la masa salarial de laAdministración central ha dismi-nuido algo menos, en concreto, el1,99 por ciento.

Según datos que ha recopilado yanalizado Efe, el sector público es-tatal contaba con un total de 566.375trabajadores a fecha 30 de junio deeste año. De esta cifra, 500.197 sonfuncionarios (con una reduccióndel 2,76 por ciento respecto al mis-mo periodo de 2012) y 66.178 tra-bajan en régimen de personal labo-ral (lo que significa el 1,95 por cien-to menos).

En paralelo a este recorte en elnúmero de efectivos del sector pú-blico estatal, entre enero y junio de2013 el Estado gastó 8.673 millonesde euros en abonar el salario de susempleados, lo que supone un aho-rro del 1,99 por ciento interanual,en detalle, 176 millones.

De esta cifra, 7.948 millones sedestinaron a pagar las nóminas delos funcionarios (150 millones me-nos) y 725 millones (26 menos) fue-ron a parar a los bolsillos del per-sonal laboral.

Congelación y no reposiciónEstos datos muestran el lento avan-ce de la política del Gobierno parala contención del gasto. Ya en 2012,el Estado destinó 16.762 millones agastos de personal, lo que represen-tó un ahorro de 1.160 millones.

Hay que recordar que las retri-buciones del personal no subieronen 2012 y se prohibieron las apor-taciones a planes de empleo o con-tratos de seguro colectivo que in-

En los seis primeros meses, la Administración central gastó8.673 millones en sueldos, el 1,9% menos que un año antes

cluyeran una cobertura de contin-gencia por jubilación.

Asimismo, las incorporaciones selimitaron a las derivadas de proce-sos selectivos correspondientes a

ofertas de empleo público de ejer-cicios anteriores, o bien de la apli-cación de la tasa del 10% de repo-sición en los cuerpos de seguridaddel Estado y efectivos de la luchacontra el fraude fiscal y laboral.

Con la no reposición del cien porciento de las jubilaciones se alige-ró el personal del sector público el2,82 por ciento (16.644 efectivosmenos), hasta 572.646 trabajado-res, de los que 508.207 eran funcio-narios (el 2,2 por ciento menos) y64.439 personal laboral (7,37 porciento menos).

SECTOR PÚBLICO

El Estado pagó 7.948 millones a sus funcionarios entre enero y junio. REUTERS

El sector públicoempleaba en junio a566.375 personas,de las que 500.197eran funcionarios

Óscar López,secretario deOrganización

del PSOE,acusó al PP detener ‘caja B’.


Economía

Richard Hiault PARIS.

La situación es dramática y aún noha tocado fondo. En su último in-forme anual sobre las perspectivasde empleo para 2013, la Organiza-ción para la Cooperación y el De-sarrollo Económicos (OCDE) cons-tató una noticia evidente: en suspaíses miembros viven más de 48millones de personas sin trabajo,es decir, 16 millones más que antesde la crisis. “Las cicatrices socialesde la crisis están lejos de curarseaún”, recalcó Ángel Gurría, secre-tario general del organismo. Y si elescenario no es precisamente ha-lagüeño, tampoco va a mejorar. Enlos 34 países miembros, “la tasa deparo empezará a recular ligeramen-te en los próximos 18 meses, pasan-do del 8 por ciento en mayo de 2013al 7,8 por ciento a finales de 2014”.En Estados Unidos, la recupera-ción del mercado laboral se desa-rrolla lentamente y la tasa de parosólo llegará al 6,7 por ciento al fi-nal del próximo año.

La zona euro es la que ofrece elpanorama más desolador. A excep-ción de Alemania y Estonia, el pa-ro seguirá avanzando en la zona eu-ro hasta alcanzar el 12,3 por cien-to de la población activa. “La de-manda global seguirá debilitándosede forma significativa en Francia,Grecia, Holanda, Polonia y Portu-gal”, indica la organización. El re-sultado es que la tasa de paro pre-vista para el cuarto trimestre de2014 va a dispararse en casi todoslos países del sur de Europa e in-cluso en Francia.

Nivel sin precedentesLa noticia es más inquietante toda-vía porque viene acompañada deuna situación desastrosa para losjóvenes. La tasa de paro de esta po-blación continúa a niveles nuncavistos en muchos países: más del 60por ciento en Grecia, 55 por cientoen España y alrededor del 40 porciento en Italia y Portugal. En la re-unión de ministros de trabajo delG20, el pasado 17 de julio en Mos-cú, Ángel Gurría pidió que “se re-doblen los esfuerzos” para frenaresta plaga. “Los poderes públicosdeberían conjugar las políticas ma-croeconómicas con reformas es-tructurales con el fin de reforzar elcrecimiento y favorecer la creaciónde empleo”, propone la organiza-ción. Mientras se espera el regresodel crecimiento y los efectos posi-tivos de la reforma estructural, lasestrategias dirigidas a favorecer lajubilación anticipada de las perso-nas de más edad, para ser sustitui-das por jóvenes, están desaconse-

El paro afecta a casi 50 millones depersonas en los países de la OCDEEl desempleo de la eurozona podría llegar al 12,3% en el último cuarto de 2014

deje continuar el alto nivel de parocoyuntural, mayor será el riesgo deque el desempleo se convierta enestructural y, por lo tanto, más difí-cil de encauzar a niveles precrisis.

jadas por su ineficacia demostrada.La OCDE insiste también en la ne-cesidad de intensificar las políticasde ayuda a los parados para encon-trar trabajo (ayudas a la búsquedade empleo y formación) “asegurán-dose de que las iniciativas recibansuficiente financiación” y tenien-

do en cuenta la austeridad presu-puestaria existente. La situación estan tensa que a la organización lepreocupa que “la persistencia deunos niveles altos de paro, especial-mente de larga duración, aumenteel riesgo de una subida del desem-pleo estructural”. Cuanto más se

Fuente: Les Echos y OCDE. elEconomista

Europa: la tasa de desempleo, en aumento

Mayo de 2013

IV trimestre de 2014 (previsiones)

IRLANDA REINO UNIDO

ALEMANIA POLONIA

FRANCIA

ITALIA

PORTUGAL

ESPAÑA

GRECIA

ZONA EURO

13,6 14,1 7,7 7,8

5,3 4,7 10,7 11,4

10,9 11,2

12,2 12,6

17,6 18,5

26,9 27,8

26,8 28,2

12,2 12,3

Promedio de la OCDE(% de la población activa)

09

PREV.

8,2

10

8,3

11

7,9

12

8,0

13

8,1

14

8,0

En EEUU(% de la población activa)

09

PREV.

9,3

10

9,6

11

8,9

12

8,1

13

7,5

14

7,0

En la Eurozona(% de la población activa)

09

PREV.

9,4

10

9,9

11

10,0

12

11,2

13

12,1

14

12,3

La vuelta de los‘senior’ pone fina la estrategia deprejubilacionesR. H. PARIS.

La tasa de desempleo para laspersonas mayores no se incre-mentó durante los seis años decrisis en Francia, de hecho se re-dujo dos puntos porcentuales se-gún indica la OCDE. Las razo-nes de que los trabajadores se-nior no hayan sido afectados porla coyuntura económica son múl-tiples: la pérdida de riqueza e in-gresos durante la crisis, que obli-gó a prolongar la actividad pro-fesional, el aumento de su nivelde formación o la mejora de susalud y su rendimiento físico ymental debido a la mejora de laprevención de riesgos laborales.

Durante las recesiones de losaños setenta, ochenta y princi-pios de los noventa, gracias a laspolíticas de gobierno que fomen-taban la jubilación anticipada,los trabajadores de edad avan-zada se retiraron masivamentedel mercado de trabajo. Comoseñala la OCDE, estas estrate-gias se basan en el concepto de“cantidad fija de trabajo”. Parala organización internacional, eltrabajo no es una “cantidad de-terminada”, sino un “resultado”.

Los jóvenes y los mayores soncomplementarios y no sustitu-tos los unos de los otros. La ex-periencia demuestra, según laOCDE, que “tasas de desempleoaltas entre los mayores se aso-cian con tasas de desempleo al-tas entre los jóvenes.” Las polí-ticas que promueven la jubila-ción anticipada no han funcio-nado hasta ahora.

Trabajo en equipo“Tuvo consecuencias graves yduraderas para las finanzas pú-blicas y el potencial de creci-miento económico”, escribe laOCDE sobre las prejubilacionesen su informe anual. El sistemade pensiones es insostenible. Losexpertos de Château de la Muet-te proponen invertir en “asocia-ciones intergeneracionales” en-tre los trabajadores jóvenes y losde edad avanzada, para fomen-tar la transferencia de conoci-mientos. Bélgica, Francia, Italiay España se comprometen a se-guir este camino, sin embargo,la organización dice que es de-masiado pronto para juzgar suefectividad.

2,14POR CIENTOFue la disminución de la tasade parados de los trabajadores‘senior’ de 2007 a 2012

© Les Echos


Economía

Giovanni Vegezzi MILÁN.

La prima de riesgo está por los sue-los, a pesar de que la deuda ha ba-tido otro récord (a 2.075 mil millo-nes de euros el 130 por ciento delPIB). Mientras tanto, grandes gru-pos extranjeros siguen llegando alpaís trasalpino para comprar las “jo-yas” del famoso made in Italy, des-de la moda –con los franceses deLvmh que han aumentado tras laadquisición Loro Piana su colec-ción de marcas italianas– a la in-dustria alimentaria (Ebro Foods,por ejemplo acaba de hacerse conRiso Scotti).

¿Señala esto que los inversoresextranjeros vuelven a confiar en Ita-lia? No, o por lo menos no tan de re-pente. De hecho, el país transalpi-no sigue perdiendo inversiones ex-tranjeras directas y, lo que es peor,hasta le cuesta mantener sus gran-des grupos.

La escasez de capitales extranje-ros en Italia tiene orígenes anterio-res a la crisis de la deuda soberana.Mientras la inversión extranjeramundial disminuyó un 18% en 2012,como señala el informe sobre lasinversiones en el mundo de la Con-ferencia de Naciones Unidas sobreComercio y Desarrollo (UNCTAD),Roma no ha conseguido ni siquie-

ra seguir el ritmo de los otros paí-ses europeos.

Un mal puesto en los rankingsEn España, por ejemplo, el año pa-sado la inversión extranjera direc-ta (IED) creció un 3,7%, hasta al-canzar los 21.374 millones de euros.Una cifra que se sitúa por delantede países como Alemania, Franciay de Italia que marca un descensodel 70 por ciento.

El problema es que, a parte deunos sectores claves –como la mo-da–, en el país transalpino es difí-cil hacer negocios. La incertidum-bre política y normativa, la buro-cracia asfixiante, la presión fiscalpor las nubes son los factores esc-tructurales que no se resuelven conla bajada de la prima de riesgo.

Según el informe Doing Business2013 del Banco Mundial, que cadaaño mide la facilidad de hacer ne-gocios en las diferentes economíasdel mundo, Italia sube de posiciónpasando del puesto 87 al puesto 73,cuando España en el mismo perio-do ha bajado dos peldaños, llegan-do sin embargo al puesto 44.

La situación transalpina no me-jora si se miran otros indicadoresmuy importantes para los inverso-res: el país está en la posición 136en el mundo por la flexibilidad la-boral y en la 116 por el tiempo ne-cesario en cumplir con Hacienda.El Banco Mundial evidencia la in-sostenible carga fiscal sobre las em-presas: el conjunto de impuestosllega en Italia al 68,3 por ciento delPIB, mientras en España superaapenas el 38 por ciento.

El país transalpino parece tenerdos caras: de un lado la excelenciade las exportaciones que atraen in-versores y del otro un entorno eco-nómico casi imposible para las em-presas. El Comité de inversores ex-teriores de Confindustria – la pa-tronal italiana – ha intentado hacer,junto al Boston Consulting Group,un balance de la situación.

Por un lado, destacan los puntosfuertes: Italia sigue siendo la octa-va potencia económica mundial, escuarta en el mundo en cuanto a pro-ducción industrial y segunda en Eu-ropa –sólo por detrás de Alemania.Cuenta con más de mil segmentosde excelencia industrial que son las

exportan más y a menudo atraenlos inversores extranjeros, graciasa una marca - el “made in Italy” -que sigue siendo muy cotizada.

Por otro lado, sin embargo, la si-tuación sigue deteriorándose y, se-gún ha explicado el presidente delComité, Giuseppe Recchi, ocurreporque no están preparado paraatraer inversiones: “Hay 1.400 milmillones de dólares que vuelan ca-da año para inversiones extranje-ras directas, pero Italia puede per-derlos porque escasea de organiza-ción”, dijo el directivo subrayandoque “las transnacionales extranje-

ras no piden privilegios, pero noquieren vivir en la improvisación yen la incertidumbre”.

Esta situación no afecta sólo a losgrupos extranjeros. El problemaperjudica también a las grandes em-presas italianas. La cuestión másurgente es la de Fiat: el productorde coches, que está llevando a ca-bo su fusión con la estadouniden-se Chrysler, amenaza con trasferirsu cuartel general de Turín a De-troit y, mientras tanto, tras la esci-sión de su rama agrícola e indus-trial (que incluye Iveco), ha despla-zado la sede de la nueva sociedad

(Cnh Global) a Londres.Otro problema, junto a los víncu-

los para empresarios e inversores,es, finalmente, la crisis del merca-do italiano. Los gigantes transalpi-nos facturan siempre menos en supaís de origen y ponen cada vez másen duda las ventajas de mantenerallí su cuartel general. El traslado apaíses con menores cargas fiscales(Reino Unido y Holanda entre otros)asegura mayores beneficios y, enausencia de de Gobiernos estables,es también un remedio a la habi-tual incertidumbre de la políticaeconómica italiana.

La inestabilidaditaliana provocala huida delcapital foráneoCaen las inversiones extranjeras ymuchas empresas planean mudarse

Una mujer pasa frente a los escaparates de una marca de lujo en una calle comercial de Milán. REUTERS

Aldeasaestudia dejarel país

Autogrill separa la rentableAldeasa, ahora llamadaWorld Duty Free (WDF), delnegocio de los restaurantes yestudia dejar a Italia. Con lareducción de tráfico en las au-topistas, las actividades tran-salpinas del grupo –centradasen el negocio de la restaura-ción– siguen en problemáti-cos números rojos. Por ésto,el consejero delegado del gru-po, Gian Mario Tondato, haafirmado: “Si seguimos así nonos queda más remedio quetrasladar al exterior nuestrocuartel general”.


Economía

Marcos S. Sipmann MADRID.

La transición en Túnez podría des-carrilar. Dos años y medio despuésde la Revolución de los Jazmines,se está de nuevo en un callejón sinsalida. Ni el pueblo, ni los represen-tantes políticos logran la unidad.

La crisis política que padece elprimer país que apostó por la pri-mavera árabe se vio agravada díasatrás por el asesinato del diputadode izquierdas Mohamed al Brahmi.Conocido por sus duras críticas yllamamientos a derrocar al Gobier-no islamista, Al Brahmi fue tirotea-do por desconocidos el 25 de juliocerca de su casa en la capital tune-cina. Tras su muerte, la oposiciónlaica llamó a la movilización ciuda-dana y al asalto de sedes guberna-mentales. El mayor sindicato de Tú-nez declaró la huelga general queya ha provocado una caída en pica-do de la moneda frente al dólar.

La muerte de Al Brahmi se pro-duce cinco meses después de unatentado mortal contra el políticoizquierdista Chukri Belaid, del quefueron responsabilizados miem-bros de entidades salafistas.

Este hecho desató disturbios yprotestas multitudinarias en de-manda de la renuncia del gobiernodel primer ministro Alí Larayedh,dirigente del partido islamista ma-yoritario Al-Nahda.

Medios locales estimaron que lanoche del martes se concentraronunos 100.000 opositores en la pla-za Bardo, situada frente al Parla-mento, en la capital Túnez. Estacongregación se considera como lamayor que se produce en el país afri-cano desde la toma de poder delmovimiento de Al-Nahda tras ga-nar las elecciones del 23 de octubrede 2011.

Una sociedad divididaLa plaza Bardo es el símbolo de unasociedad dividida. Barreras sepa-ran los dos campos: de un lado lossimpatizantes de la oposición y deotro los del partido gubernamen-tal. La tensión es palpable y la in-quietud aumenta día a día.

El presidente de la AsambleaConstituyente –integrada por 217miembros–, Mustafa ben Jaafar, hadecretado la suspensión de las ac-tividades de la institución. Cerca de60 representantes de la oposiciónque pidieron la disolución de laasamblea se habían negado a regre-sar a trabajar.

El líder parlamentario ha man-dado congelar los trabajos del Le-gislativo hasta que se abra un diá-logo entre Gobierno y oposición.

Manifestantes opositores protestan durante el Día Nacional de la Mujer en Bab Saadoun, en la capital de Túnez, el martes pasado. EFE

Se agudiza la crisis en Túnez después de lasuspensión de las sesiones del ParlamentoEl partido gobernante aboga por formar un gobierno apolítico frente a la presión de la oposición

¿Podría ocurrir en el país lo mismoque está sucediendo en Egipto?

dispone de escasos medios y estápoco preparado para luchar contralos terroristas.

El brutal asesinato y mutilaciónde ocho soldados ha sacudido Tú-nez. Nada más conocerse la matan-za, el presidente tunecino, MoncefMarzouki, viajó a la zona para mos-trar su apoyo al Ejército.

Al-Nahda, afín a los HermanosMusulmanes egipcios, condenó elataque. Hizo un llamamiento a “con-solidar la unidad nacional y a otor-gar prioridad a la lucha contra el te-rrorismo y la violencia”.

La aparición del foco yihadistaen la sierra de Chaambi, el asesina-to de los soldados y otros atenta-dos recuerdan un poco a los inicios,hace dos décadas, de la guerra civillarvada que vivió Argelia y que secobró en los años noventa cerca de200.000 muertos. Sin embargo, secuenta con una gran ventaja res-pecto a la situación argelina: los is-lamistas que empuñan las armasapenas cuentan con respaldo po-pular.

Aunque portavoces de Al-Nahdacalificaron esta decisión de golpeinterno el partido islamista ha aca-bado aceptando aunque con “algu-nas reservas”, la suspensión.

Mientras tanto, el primer minis-tro, Larayedh, aseguró que su Eje-cutivo controlado por los islamis-tas dimitirá, e insistió en que laselecciones se celebrarán según loprevisto, en diciembre próximo.

El partido gobernante se mues-

tra a favor de un gobierno de uni-dad nacional que incluya a diver-sas fuerzas políticas. Sus priorida-des deben incluir el combate al te-rrorismo, el impulso a la economíay el mejoramiento en las condicio-nes de vida de los tunecinos.

Las manifestaciones se sucedencada día y recientemente el primerministro señaló que eso obligaba ala Policía y al Ejército a “dispersarsus capacidades” en lugar de con-

centrarlas en la lucha contra el te-rrorismo, un nuevo frente en el Tú-nez en transición. Los partidos dela oposición también reprochan alGobierno su incapacidad para ges-tionar la seguridad del país.

En efecto, a la grave crisis políti-ca se añade el rebrote del terroris-mo. Existen campamentos de en-trenamiento de yihadistas en Tú-nez. Las FFAA tunecinas se encuen-tran faltas de moral. El Ejército

La casta militar egipcia garantizóel régimen de Mubarak. Controlóla “transición pacífica” y el ascen-so de Mursi, destituyéndole cuan-do les interesó hacerlo aprove-chando las protestas populares.Ante la sangrienta represión, laCasa Blanca declaró “no tenerobligación legal de determinar silos militares dieron un golpe deEstado”. EEUU puede así seguirentregando su enorme ayuda mi-

litar y mantener la palanca funda-mental de su influencia en Egipto.Igual que en Túnez. Según la em-bajada estadounidense, “Túnezes un aliado estratégico para Wa-shington”, que ha entrenado yequipado sus FFAA. Es uno de lospocos países que tiene cadetes entodas las academias militares deEEUU. Los militares respaldaronal dictador Ben Ali antes de depo-nerlo oficialmente, habiendo sido

derrocado de hecho por el levan-tamiento popular. Cuando se agu-diza el enfrentamiento entre isla-mistas y laicos, algunos represen-tantes de la izquierda tunecinaexhortan a los uniformados a re-currir a una “solución” al estiloegipcio, o sea una intervenciónarmada contra el partido islámi-co. Supondría el suicidio de la re-volución, como demuestra lo queestá ocurriendo en Egipto. Analista de Relaciones Internacionales.

@mssipmann


Economía

Partidarios del despuesto presidente Mursi muestran su foto durante una marcha ayer en El Cairo. REUTERS

P. M. MADRID.

La UE coordinará su respuesta alconflicto egipcio en una reunión deembajadores que tendrá lugar hoy,en Bruselas, y de la que se esperaque salga la fecha para el encuen-tro de los 28 ministros de Exterio-res, esta misma semana. Sobre lamesa, represalias económicas y me-didas como la sugerida por Franciade cancelar toda la ayuda a Egipto.

Ayer, los presidentes de la Comi-sión y del Consejo Europeos, JoséManuel Durao Barroso y HermanVan Rompuy, emitieron un comu-nicado conjunto con serias adver-tencias al Gobierno interino instau-rado tras la caída del islamista Mo-hamed Mursi. Tanto Barroso comoVan Rompuy responsabilizaron alos gobernantes y al Ejército. Afir-maron, además, que Europa debe-ría revisar sus relaciones con El Cai-ro. “La violencia y los asesinatos nopueden justificarse ni tolerarse”, se-ñalaron ambos.

Frente al endurecimiento de lascríticas internacionales, Egipto re-visará las aportaciones. “Las ayu-das extranjeras no suponen una in-tervención en nuestros asuntos”,dijo el ministro de Asuntos Exte-riores, Nabil Fahm, quien criticó aalgunos países que amenazan conretirar su asistencia.

Los militares adviertenEl hombre fuerte de Egipto, el ge-neral Abdel Fatah Al Sisi, habló dela situación del país, por primeravez desde la matanza de cientos deislamistas. Al Sisi, que además dejefe del Ejército es ministro de De-fensa, advirtió de que la violencia“no doblegará al Estado” y de queno permanecerán “impasibles an-te la destrucción del país”.

De hecho, 300 dirigentes de losHermanos Musulmanes fueronarrestados en redadas y, según fuen-

La UE avanzará hoy una respuestacontundente a la violencia en EgiptoBarroso y Van Rompuy culpan al Gobierno y aluden a sanciones económicas

La tensión retrae el tráfico marítimode pasajeros, que esquiva la zonaEl clima de inseguridad está afectando de forma importante al tráficomarítimo de pasajeros en todo el norte de África, según fuentes dePuertos del Estado, pues las rutas turísticas por el Mediterráneo “hancancelado parte de los destinos”. Sin embargo, desde el organismopúblico señalaron que, paradójicamente, se sigue registrando másactividad de cruceros en el resto de puertos del Mediterráneo. Eso noimpide que, según las mismas fuentes, y en líneas generales, el trans-porte de mercancías haya descendido alrededor del 5 por ciento.

tes oficiales, 79 simpatizantes deMursi habrían fallecido el sábado.

Las críticas internacionales su-ben de tono, por las implicacioneseconómicas. El precio del crudo su-peró en los últimos días los 110 dó-lares/barril, ante el temor de que elconflicto afecte al canal de Suez, pordonde pasa la mayoría del petróleoque llega de los países de la OPEP.

Dimite el directorde la oficinagriega deprivatizacionesEs el segundo jefe dela agencia que deja sucargo en seis meses

Agencias MADRID.

Su relación con el empresarioDimitris Melissanidis, que com-pró al Estado griego la firma dejuego OPAP en mayo pasado, es-tá detrás de la dimisión, ayer, deljefe de la agencia de privatiza-ción helena, Stelios Stavridis.

Un cese que se produjo a pe-tición del ministro de Finanzasdel país, Giannis Stournaras, se-gún hizo saber el propio Minis-terio en un comunicado que re-coge el diario Proto Thema.

Esta dimisión, que el afectadoStavridis aceptó y que se hizoefectiva de manera inmediata,tiene lugar tras haber salido a laluz que el ya exjefe de la agenciaprivatizadora helena había via-jado en un avión propiedad delcitado magnate, en el que se tras-ladó a su casa de vacaciones enFrancia.

Un organismo claveTras el cese de Stavridis, son yados los directores de la agenciade privatización que han aban-donado su puesto en los últimosseis meses, lo que vuelve a po-ner en el centro del escenario laestabilidad de esta organización,clave en el proceso de privatiza-ción griego.

No en vano, la venta de pro-piedades en manos del Estadoes una de las condiciones queGrecia debe cumplir para reci-bir el rescate económico pacta-do con los acreedores interna-cionales de la troika.

Por su parte, el director ejecu-tivo del programa, Giannis Emi-ris, alegó que la dimisión de sujefe se produjo por motivos éti-cos y que, en ningún caso, estehecho afectará al programa deprivatización en marcha.


www.eleconomista.es/english


Economía

El empresariopuede aumentarlos despidospactados en el ERESi la situación de laempresa se agrava noincumple el acuerdo

X. G. P. MADRID.

No todo despido objetivo pro-ducido bajo la vigencia de un Ex-pediente de Regulación de Em-pleo (ERE) suspensivo carece-ría de justificación, pues puedopactarse esa medida previendouna agravación o persistencia delas circunstancias del ERE sus-pensivo , caso en que será pro-cedente la extinción.

De esta forma, se pronuncia elTribunal Superior de Justicia(TSJ) de Castilla-León, en unasentencia de 23 de julio de 2013,en la que dictamina que una vezque empresario y trabajadoreshan llegado a un acuerdo de sus-pensión de contratos sobre unaplantilla afectada por un ERE,deben efectuarse con sujeción alos términos pactados, salvo quesucedan nuevos acontecimien-tos que justifiquen la adopciónde otras medidas adicionales.

En estos casos, corresponde alempresario la carga de acreditarla existencia de esas circunstan-cias sobrevenidas y de argumen-tar la funcionalidad y adecua-

ción de dichas medidas para co-rregir o superar la situación des-favorable y entonces la decisiónextintiva no comporta una trans-gresión del acuerdo de suspen-sión contractual alcanzado conlos trabajadores.

El ponente, el magistrado Mar-qués Ferrero, afirma que anteuna situación de dificultad o cri-sis corresponde al empresario laelección de las medidas a adop-tar, en cuanto corresponde a susfacultades de gestión en el mar-co del principio de libertad deempresa del artículo 38 de laConstitución, pues no incumbea los tribunales tratar de hallarotras soluciones organizativasque estimen más adecuadas sus-tituyendo la misión que la Ley yla realidad económica encomien-dan al empresario, sin que el ar-tículo 52 del Estatuto de los Tra-bajadores imponga al empresa-rio la obligación de agotar todaslas posibilidades de acomodo deltrabajador en la empresa.

Incumplir lapublicidad puederesolver la comprade la viviendaAnunciar un entornoidílico sobre el que nose decide, es engañoso

X. G. P. MADRID.

El comprador puede resolver elcontrato de adquisición de unosapartamentos vendidos con elatractivo de un determinado en-torno (puerto deportivo y cam-po de golf ) que no fue construi-do, aunque el vendedor no fue-se el promotor, si en la publici-dad no se distinguía entre quiénpromovía las viviendas y quiénse responsabilizaba del resto delentorno, según dispone una sen-tencia del Tribunal Supremo, de23 de julio de 2013.

En este caso, la inmobiliariaentregaba una publicidad de losinmuebles en los que se integra-ban en un paisaje idílico, que ani-maba a la compra por un precioque no se hubiese pagado en otrascircunstancias. En la publicidadse anunciaba que los planes deurbanización y las autorizacio-nes de construcción estaban apro-badas por el Ayuntamiento, pe-ro no se decía nada de que los te-rrenos y las obras eran una ac-tuación municipal, independientede la urbanización de viviendas.

Por otra parte, la inmobiliariaentregaba junto con el contratode compraventa de las viviendasun plano de como iban a quedarlas obras una vez que estuviesenterminadas, en el que nada se de-cía de que no se tratase de unproyecto de la promotora. El Tri-bunal considera que hubo publi-cidad engañosa.

Sin compromiso municipalEl problema llegó al entregar lasviviendas, ya que el Ayuntamien-to no había comenzado a desa-rrollar el proyecto y a la fechadel fallo aún no había fecha deinicio planteada, puesto que laCorporación no tenía compro-miso alguno para una fecha de-terminada, lo que sí ocurría conla entrega de la urbanización deviviendas particulares.

El ponente, el magistrado Fies-tas Arroyo, rechaza los argumen-tos de la inmobiliaria que argu-mentaba que al ser los promoto-res de ambos proyectos distin-tos, ellos no eran responsablesdel retraso en la construcción delpuerto y del campo de golf. Ade-más, alegaban que para resolverel contrato, el incumplimientotendría que ser definitivo, cosaque no ocurría en este caso, pues-to que el entorno terminaría cons-truyéndose antes o después. Lasentencia da por definitivo el in-cumplimiento.

En la venta concursal pervivenlos privilegios crediticios

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

Un plan de liquidación en un pro-cedimiento concursal puede pre-ver la venta de una unidad produc-tiva completa de la sociedad deu-dora, que incluya bienes con privi-legios crediticios, pero subsistirá elgravamen y no podrá cancelarse lahipoteca en el Registro.

Así, lo establece el Tribunal Su-premo en una sentencia de 23 dejulio de 2013, en la que se determi-na que el plan de liquidación hu-biera podido prever el levantamien-to de la carga hipotecaria si con laventa del bien gravado se hubieraabonado, hasta donde se pudiera,el crédito garantizado, sabiendo queel resto del crédito no satisfechopermanecería reconocido en la ma-sa pasiva del concurso, con la cla-sificación que pudiera correspon-derle, según la normativa.

El ponente, el magistrado SanchoGargallo, dictamina, sin embargo,que si el plan de liquidación optapor la venta del bien con subroga-ción del adquirente en la deuda ga-rantizada con la hipoteca, y por lotanto con la exclusión del créditode la masa pasiva, el plan no puedeimpedir la subsistencia de la carga,que continuará garantizando el pa-go del crédito hipotecario, esta vezpor parte del adquirente del bienque se subroga en la deuda.

Sin previsión cancelatoriaEn el caso en litigio, ni el plan de li-quidación, al autorizar la venta delbien hipotecado con asunción dedeuda, preveía la cancelación delgravamen, ni podía hacerlo, razónpor la cual la sentencia recurrida alestimar esta pretensión del adqui-rente del bien infringió el artículo155 de la Ley Concursal (LC), en elsentido antes expuesto.

Por tanto, el plan de liquidaciónpuede prever una forma especialde realización o enajenación de losactivos del deudor, alternativa ocomplementaria a las previstas concarácter general y subsidiario en elartículo 149 de la Ley Concursal(LC), pero no puede obviar los de-rechos del acreedor hipotecario re-gulados legalmente respecto del pa-go de su crédito, establecidos en elartículo 155.3 de la LC.

Este artículo regula que cuandohaya de procederse dentro del con-curso, incluso antes de la fase de li-quidación, a la enajenación de bie-nes y derechos afectos a créditoscon privilegio especial, el juez, a so-licitud de la administración concur-

El juez puede aceptar el pago total de la deuda, la renunciadel acreedor o que se subrogue en la hipoteca el comprador

GETTY

sal y previa audiencia de los intere-sados, podrá autorizarla con sub-sistencia del gravamen y con sub-rogación del adquirente en la obli-gación del deudor, que quedará ex-cluida de la masa pasiva. De noautorizarla así, el precio obtenidoen la enajenación se destinará al pa-go del crédito con privilegio espe-cial y, de quedar remanente, al pa-go de los demás créditos.

Si un mismo bien o derecho seencuentra afecto a más de un cré-dito con privilegio especial, los pa-gos se realizarán conforme a la prio-ridad temporal que para cada cré-dito resulte del cumplimiento delos requisitos y formalidades pre-

vistos en su legislación para su opo-nibilidad a terceros. La prioridadpara el pago de los créditos con hi-poteca legal tácita será la que resul-te de la regulación de ésta.

Acreedores con privilegioLos titulares de un crédito garanti-zado con una hipoteca, en el casode que su deudor sea declarado enconcurso de acreedores, gozan dela condición de acreedores con pri-vilegio especial, conforme al artí-culo 90.1º de la LC . Esta conside-ración no impide que, con las limi-taciones del artículo 56 de la LC pa-ra los casos en que el bien gravadoesté afecto a la actividad empresa-rial o profesional del deudor, pue-da instarse la ejecución de la hipo-teca. En cualquier caso, el art. 57.3de la LC prevé que “ abierta la fasede liquidación, los acreedores queantes de la declaración de concur-so no hubieran ejercitado estas ac-ciones de ejecución separada, per-derán el derecho a hacerlo en pro-cedimiento separado”.

DOCTRINA DEL TRIBUNAL SUPREMO

La sentencia exigeque se respeten losderechos recogidosen el artículo 155 dela Ley Concursal

La sentenciase apoya en elartículo 38 dela ConstituciónEspañola

Normas & Tributos


Gestión Empresarial

Una despensa gourmetsólo para los más atrevidosLos insectos son protagonistas en la comida de los más arriesgados: existen másde mil especies comestibles y se consumen de forma habitual en más de 80 países

Mabel Figueruelo MADRID

Los insectos podrían ser el alimen-to del futuro, según el último infor-me de la Organización para la Agri-cultura y la Alimentación de las Na-ciones Unidas (FAO). Aunque pa-rezca increíble, también son elpresente, porque hay más de 80 paí-ses en los que se consume de for-ma habitual algún tipo de insecto,de las más de mil especies comes-tibles que existen.

Para los aborígenes de Australialas larvas de gusanos witjutie sonun bocado exquisito –codiciado yexclusivo– a la altura de nuestrasangulas. En Tailandia, los merca-

dos callejeros exiben su repertoriode insectos –generalmente fritos yde aspecto crujiente–, como uno desus principales reclamos turísticosy tesoro gastronómico. Y sólo enMéxico se comercializan 98 tiposde insectos para su consumo.

En Europa, Holanda es uno delos países en los que más se inves-tiga a los insectos con fines alimen-tarios. Y el Reino Unido, el país queha entrado de lleno en su consumo–y en el negocio–, con cinco em-presas comercializando insectos.

Pero no en España. En el merca-do de La Boquería de Barcelona,Petràs, especializado en setas y tru-fas, fue uno de los pioneros en la

venta de insectos comestibles, pe-ro tuvo que dejar de hacerlo en 2008ante la prohibición de las autorida-des de salud pública.

En realidad no hay una prohibi-ción expresa, sino un vacío legal:no existe normativa española ni eu-ropea que regule el consumo hu-

mano de los insectos. Sin embar-go, este vacío legal no ha impedi-do a las compañías británicas de-sarrollar un amplio catálogo de de-licatesen a partir de la materia pri-ma que llega de Thailandia,principal productor mundial a tra-vés de la compañía Thailand Uni-que. Precisamente, una compañíainglesa, Edible, es la única que cuen-ta con un punto de distribución enEspaña, El Corte Inglés de San Chi-narro, en Madrid.

■ Hormigas crujientes onlineLa mayor oferta de insectos para elconsumo se encuentra en el ReinoUnido, en general, y en Londres, en

particular. Y no se venden en tien-das exóticas en los raciales merca-dos de Brick Lane, Brixton o Can-dem, se venden en la sección de de-licatessen de las tiendas más selec-tas, como Fortnum & Mason,Selfridges o Harvey Nichols.

Sus tiendas online son la mejoropción para surtir la despensa de losconsumidores más atrevidos–y un punto excéntri-cos–:gusanostostados,hormigas crujientes,piruletas de larvas,snacksdegrillos,salde gusano, conser-vasdeescarabajos,insectosrecubier-

El Mercado de laBoquería fue unode los pioneros enla venta de insectoscomestibles

Ecoverano

EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 39

Gestión Empresarialtos de chocolate, licores en los quese ha dejado macerar un escorpión,o una tarántula.

Otra posibilidad: comprar direc-tamente a través de la tienda onlinede Thailand Unique, que cuenta conel mayor catálogo del mundo de in-sectos comestibles y otros produc-tos exóticos, como conservas de car-ne de cocodrilo y ancas de rana.

■ Mezclas y formatos potentesLos insectos son los protagonistasdel fondo de despensa de los másatrevidos, pero su gusto por loinsólito no acaba aquí, porque la ga-ma de alimentos fuera de serie nodeja de crecer. Son tendencia lasmezclas potentes (chocolate negrocon tabasco, cacahuetes con wasa-bi, palomitas con sriracha, la salsa-picante-para todo de la comida tai-landesa). También, los formatos quesorprenden (mermelada de chilepicante, jalea de gintonic) y los clá-sicos renovados (caviar blanco dehuevas de caracol, rub para asarcarne a base de café).

Si hay que dar un toque de sal, quesea negra, perfecta para dar un pun-

to sofisticado a unos simples hue-vos, y especialmente indicada paracarpaccios de pescado o de carne.Es una mezcla de sal marina y car-bón activo, en general de origen vol-cánico, especialmente de las isla vol-cánica Molokai, en Hawai. Su saborfuerte –a veces azufre, otras, ligera-mente a brasa– renueva por com-pleto un plato.

Aunque para exóticas, las estalac-titas de sal que surgen de forma na-tural en el Valle Salado de Añana,en Álva, un producto escaso y úni-co, considerado una de las mejoressales del mundo. Se recogen de for-ma manual, una a una, y se puedencomprar en tiendas de delicatessenonline como Delimarket.

Y si se utiliza la lava para dar untoque de sabor, por qué no utilizarel carbón para depurar el agua. Elcarbón vegetal activado de Bincho-tan, de la región japonesa de Kishu,es unos de los sistemas más saluda-bles para depurar el agua. Sólo hayquesumergirunpalocalcinadoyab-sorberá las impurezas del agua.

El carbón también es el protago-nista para los amantes del queso: lasgalletas de queso ahumadas con car-bón vegetal, un clásico very british.

■ Para sazonar, quinto saborNo es ni dulce, ni ácido, ni saldo, niamargo. Es umami, el quinto sabor,un básico de la comida japonesaque ha saltado a los restuarantes

panasiáticos más exclusivos delmundo; y de sus mesas, a la cestade la compra –y a los platos– de loscocinillas más sibaritas.

Es básicamente glutamato mo-nosódico, y se ha convertido en uningrediente de culto para potenciary realzar el sabor a una sopa, un gui-so o una salsa; será el ingredientesecreto que ni los más invitados másexpertos podrían descubrir.

Se vende en polvo y en pasta, a ve-ces como un dispensador de espe-cias o en versión líquida, como unaliño, en establecimientos de comi-da oriental, en grandes superficiescon sección delicatessen o en tien-das gourmet online como Sous Chef.

■ Conservas de últimageneración

Las algas están revolucionandoel mundo de las conservas y las des-pensas de los foodies. La máximaes combinar algo viejo y algo nue-vo. Los pimientos del piquillo y losberberechos se actualizan y se com-binan con algas kombu de azúcar(de Porto Muiños y Petra Mora). Seamplía la variedad de pescado pa-ra elaborar conservas, como el ra-pe; la compañía gallega Porto Mui-ños comercializa un delicioso patéelaborado con su hígado.

■ Quinta gama fuera de serieEn el caso de la quinta gama, la cas-quería –fina– es la nueva protago-

nista: crestas de gallo de corral con-fitados –de Cascajares, por supues-to–; callos, pero de wagyu (SantaRosalía), manitas de cerdo al pi-mentón y lengua guisada en su ju-go (de Umoh).

■ Rarezas en los linealesLa variedad crece en los lineales,pero hay algunas verduras frescasque no resultan fáciles de encon-trar ni en los establecimientos gour-met.

La empresa ilicitana Huerto Gour-met, produce y comercializa frutasy verduras poco conocidas, entreellas el caviar cítrico; algunas res-catadas del pasado, como la cidra,y con gran valor gastronómico, es-pecialmente para la alta gastrono-mía. Sus productos pueden encon-trarse en las mesas de Martín Be-rasategui, El Celler de Can Roca oKabuki.

Más difíciles de encontrar resul-tan los brotes de helecho, un ingre-diente escaso en Europa. Por su ex-cepcional valor nutricional y su exo-tismo, merece la pena probarlo: sepueden comprar online en FineFood, una de las tiendas gourmetmejor surtidas del mundo. Otra ‘ra-reza’ que escasea en España, y nopuede faltar en una despensa ‘a laúltima’, es la carne de cocodrilo (enfiletes) o de búfalo (tournedós), quecomercializa congeladas esta tien-da británica.

¿Insectos?Sí gracias

■ Insectes Comestibles(265 rue Gallieni, París) / In-sectescomestibles.fr.

■ Selfridges(400 Oxford Street, Londres) /Selfridges.com/en/Food-Wine.

■ Harvey Nichols(109-125 Knightsbridge, Lon-dres) / Harveyni-chols.com/food-wine.

■ Fortnum & Mason(181 Piccadilly, Londres) /Fortnumandmason.com.

■ Sligro(Van der Madeweg 39, Ams-terdam).

■ The Evolution Store(120 Spring Street, NuevaYork).■ EdibleEdible-shop.com (El Corte In-glés / Margarita de Parma, 1 -San Chinarro, Madrid).

■ Thailand UniqueThailandunique.com.

8437007260038

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EuropaÁmsterdam 15 23 NubAtenas 25 35 SolBerlín 14 25 SolBruselas 14 25 NubFráncfort 17 27 SolGinebra 16 29 SolLisboa 19 28 SolLondres 13 22 NubMoscú 12 23 SolParís 15 29 NubVarsovia 12 24 NubHelsinki 14 22 Des

Isabel Gómez MADRID.

Con una amplia experiencia enel sector náutico, el gerente dela Asociación Española de Esta-ciones Náuticas, Rafael Moreno,asegura que este tipo de activi-dades y de turismo está en unconstante aumento. En palabrasde Moreno, España está posicio-nada como un buen destino tu-rístico.

Lleva 25 años vinculado al mun-do del turismo. ¿Cómo fueronsus comienzos en el sector náu-tico?Desde 1999 participé en la crea-ción de Costa Dorada. Es la pri-mera estación náutica y, cuandose creó, yo fui el primer geren-te. Inicié mis actividades enMont-Roig del Camp, en CostaDorada y, después, participé enla creación de la Asociación Re-gional de Cataluña. Desde el año2005 hasta la actualidad, soy elgerente de la Asociación Espa-ñola de Estaciones Náuticas. Des-de el año 2008, coordino la Fe-deración Europea de Asociacio-nes Nacionales de EstacionesNáuticas (AEEN).

¿Qué lugar ocupa el sector náu-tico dentro del turístico?El turismo náutico adquiere ungran volumen a partir del 2005.Desde ese año hasta el 2013, he-mos pasado de 985 millones a2.200 millones de euros anua-les. Hemos conseguido duplicarla cifra, y ésto quiere decir quela tendencia de mercado tiene aEspaña como un buen destinode turismo náutico.

¿En qué medida ha afectado lacrisis al sector náutico?El 50 por ciento de la clientelaes internacional. El descenso seha dado en productos de gamabaja, porque la gente de alto ni-vel no tiene crisis. Dicho descen-so proviene del poco movimien-to turístico español, que ha ba-jado. Aún así, la gente ya no seconforma con el sol y la playa.

“Las personasde alto nivelno tienen crisis”

Es el gerente de la Asociación deEstaciones Náuticas de España

RafaelMoreno

¿Cuáles son los servicios quemás se demandan, que más ti-rón tienen?Son deportes como el buceo, elkayak o el kitesurf, y el alquilerde barcos veleros de hasta 12 me-tros.

¿Definiría los deportes náuticoscomo estacionales o hay un man-tenimiento de la práctica en in-vierno?Afortunadamente, en España te-nemos buen clima, la navegaciónse da durante todo el año. Perohay una temporada más alta, queva desde Semana Santa hasta oc-tubre, aproximadamente.

Entonces, ¿tienen pensado ir au-mentando el número de estacio-nes náuticas en 2013?Sí, se va a ir aumentando. Por logeneral, es de tres o cuatro esta-ciones náuticas al año. Este añose han creado dos en Mallorca,una en Roses (Girona) y otra es-tación en la Sierra Norte de Ma-drid.

¿Cree que las actividades náu-ticas tienen un precio excesiva-mente elevado en comparacióncon otros?No, no lo creo, hay que ver conqué deporte lo comparamos. Sies con el esquí, pues lo nuestroes más barato. Pero si hablamosde alquilar un velero un día, evi-dentemente, es más caro.

ELECONOMISTA

Personal: tiene 48 años yun hijo.Carrera: estudió Derechoen la Universidad Rovira iVirgili y, después, marke-ting turístico y ferial en elInstituto Superior de Mar-keting.Trayectoria: fue asesor dela Comisión de turismo dela Cámara de Comercio yNavegación de Reus y, ac-tualmente, es el gerente dela Asociación Española deEstaciones Náuticas.

1.371,70Oro

Dólarespor onza

-4,6%

ProducciónindustrialJunio 2013Tasa interanual

-3,2%

CostesLaborales4º Trimestre 2012

110,55PetróleoBrent

Dólares

0,546Euribor

Doce meses

1,3335Euro/Dólar

Dólares

5.717,7DéficitComercialMillonesMayo 2013

26,26%

ParoEPA2º Trim. 2013

4%

Interéslegal deldinero2013

-7,0%

VentasminoristasJunio 2013Tasa anual

-0,1%

ProductoInteriorBruto2º Trim. 2013

1,8%

Índice dePrecios deConsumoJulio 2013

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS

A&G Gbl Mngers 6,33 9,96 9,34 Alt - Long/Short Eq - G 26,26

A&G Tesor. 5,51 1,14 1,65 € Mny Mk 32,76

ABANTE ASESORES GESTIÓN

Abante Asesores Gbl 12,36 5,66 5,14 ★★★★ € Flex Allocation 58,87

Abante Blsa Absolut A 12,68 2,77 2,52 Alt - Fund of Funds - M 81,93

Abante Blsa 10,03 12,76 10,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,85

Abante Patrim Gbl A 14,48 7,64 4,16 Alt - Fund of Funds - M 15,75

Abante Rta 11,79 0,76 2,22 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 52,22

Abante Rentab Absolut A 10,93 0,69 0,78 Alt - Fund of Funds - M 18,15

Abante Selección 11,28 5,59 4,88 ★★★ € Moderate Allocation 56,18

Abante Valor 12,00 2,30 2,35 ★★★ € Cautious Allocation 42,03

ACROPOLE AM

Acropole Convert Eurp A 1.171,67 4,53 4,31 ★★★ Convert Bond - Eurp 255,65

Acropole Convert Monde A 1.019,91 6,49 5,01 ★★ Convert Bond - Gbl € He 114,92

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓNAC Cuenta Fondtes CP 1.408,04 1,19 1,33 ★ € Ultra Short-Term Bond 79,15AC Fondepósito 11,96 1,45 2,10 € Mny Mk 538,03AC Fondtes LP 12,69 7,74 2,98 ★ € Dvsifid Bond 35,95AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,46 0,77 1,55 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 37,13AC Ibex-35 Ind 19,58 10,66 -0,27 ★★★ Spain Eq 18,83AC Inver Selectiva 18,65 10,92 4,16 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 17,83AC Patrim Inmob FII 90,57 -7,67 -4,70 Prpty - Direct Eurp 106,65AC Rend 9 Gar 11,07 -6,51 0,90 Guaranteed Funds 56,20AC Rta Fija Flex 1.500,99 4,41 3,79 € Dvsifid Bond 39,87CAI Rend 110 12,10 7,33 3,63 Guaranteed Funds 25,76Caixa Galicia Gar 4 Estrel 9,49 -4,83 -2,00 Guaranteed Funds 19,27Caixabank Fondepósito 11,80 0,65 1,93 € Mny Mk 17,36Caixabank Gest Cons VAR3 12,21 0,84 1,62 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,53Caixabank Premium Rend V 12,33 2,02 3,99 Guaranteed Funds 199,39Caixabank Solución 12,03 1,52 4,03 Guaranteed Funds 30,41Caixabank Tipo Gar II 11,92 1,67 4,36 Guaranteed Funds 42,30Caja Murcia Fondepósito Pl 12,01 1,58 2,37 € Mny Mk 76,89Caja Murcia Intres Gar. V 10,43 1,63 1,35 Guaranteed Funds 19,92Caja Murcia Intres Gar. VI 12,55 2,57 7,14 Guaranteed Funds 32,63Cajagranada Fondplazo Gara 13,12 2,38 3,60 Guaranteed Funds 18,00Cajagranada Gar Acc 12,68 4,26 0,73 Guaranteed Funds 26,68Fondo 3 Depósito 11,71 1,42 2,08 € Mny Mk 181,26Fondo 3 Gar V 11,38 0,66 2,56 Guaranteed Funds 49,65Fondo CM Intres Gar II 12,57 2,27 3,97 Guaranteed Funds 20,57Galicia Rend 10,59 -0,27 3,11 Guaranteed Funds 18,89NovaCaixaGalicia Gar 2 11,49 1,27 4,55 Guaranteed Funds 174,25NovaGalicia Fondepósito 11,38 1,69 2,26 € Mny Mk 66,83Novagalicia Gar 1 12,98 5,28 5,04 Guaranteed Funds 30,19Novagalicia Gar 2 12,73 3,60 3,76 Guaranteed Funds 43,81Novagalicia Gar 3 12,70 3,00 2,73 Guaranteed Funds 55,92Novagalicia Gar 4 12,45 1,91 2,66 Guaranteed Funds 70,83Selectiva España 21,37 13,23 0,04 ★★ Spain Eq 48,92

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 180,47 25,17 17,77 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 3.654,24

Alken S C Eurp R 119,76 31,23 17,56 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 72,50

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,17 1,65 6,74 ★★★★ € Flex Bond 206,18

AB Eurp Vle A 11,00 14,94 6,64 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 28,25

AB Eurozone Strat Vle Port 8,62 16,33 5,36 Eurozone Large-Cap Eq 25,35

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS LUXEMBOURG S.A.

Allianz BRIC Eq CT € 71,14 -9,35 -7,73 ★ BRIC Eq 102,70

Allianz € Protect Dynam 125,65 2,97 -1,14 Guaranteed Funds 64,31

Allianz Gbl Agricult Trend 125,56 0,28 6,79 ★★★ Sector Eq Agriculture 191,24

Allianz Gbl EcoTrends A € 87,33 19,17 5,00 ★★ Sector Eq Ecology 142,69

Allianz Gbl Eq AT € 7,65 15,21 11,69 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 84,59

Allianz Gbl Sustainability 16,34 13,31 10,02 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 25,62

Allianz PIMCO € Bond AT € 14,08 -0,21 4,24 ★★★ € Dvsifid Bond 243,23

Allianz Real State Securit 96,46 4,86 8,16 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 18,42

Protect Gbl Winner 2014 AT 103,12 1,06 0,46 Other 28,26

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENTCartera Gest Audaz 116,01 12,15 8,99 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,75Cartera Gest Defensiva 107,24 1,75 0,93 ★★ € Cautious Allocation 30,56Cartera Gest Equilibrada 109,94 6,58 4,37 ★★★ € Moderate Allocation 22,14Cartera Gest Moder 115,70 4,14 2,80 ★★★ € Cautious Allocation 25,20Cartera Selección Flex 114,60 4,69 3,59 ★★★ € Flex Allocation 17,69Eurovalor Ahorro Activo 110,64 1,60 2,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 34,95Eurovalor Ahorro CP 950,59 1,21 1,75 € Mny Mk 319,72Eurovalor Ahorro € 1.807,88 1,33 1,31 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 245,80Eurovalor Ahorro Gar B 112,81 2,29 2,79 Guaranteed Funds 186,96Eurovalor Asia 201,37 -2,18 2,54 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 30,99Eurovalor Blsa Eurp 54,37 7,53 3,00 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,84Eurovalor Blsa 260,19 10,22 1,35 ★★★ Spain Eq 74,67Eurovalor Cons Dinam 120,13 0,97 2,24 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 207,65Eurovalor Deuda Pública Eu 104,75 -0,44 0,54 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,45Eurovalor Estados Unidos 100,67 16,92 12,08 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 34,14Eurovalor Europ Este 250,63 -5,21 -1,49 ★★★★ Emerg Eurp Eq 27,69Eurovalor Europ Ptccion 116,73 1,83 0,38 Guaranteed Funds 95,04Eurovalor Gar. Evolución E 108,69 5,34 1,12 Guaranteed Funds 38,25Eurovalor Gar. Índices Glo 124,09 6,61 2,57 Guaranteed Funds 63,06Eurovalor Gar. Progresión 120,12 6,52 3,18 Guaranteed Funds 40,85Eurovalor Gar. Revalorizac 77,39 4,38 1,97 Guaranteed Funds 76,92Eurovalor Gar. Selección G 82,97 2,22 0,85 Guaranteed Funds 134,72Eurovalor Gar Crec 107,52 2,46 0,42 Guaranteed Funds 154,85Eurovalor Gar Dólar II 129,65 1,50 0,40 Guaranteed Funds 43,05Eurovalor Gar Extra Luxe 148,91 7,31 10,20 Guaranteed Funds 77,03Eurovalor Gar Extra Moda 106,84 4,43 2,11 Guaranteed Funds 69,15Eurovalor Gar Mundial 103,98 2,89 0,70 Guaranteed Funds 64,48Eurovalor Gar Oro 106,60 1,76 1,80 Guaranteed Funds 27,07Eurovalor Gar Oro II 106,09 1,92 1,76 Guaranteed Funds 50,63Eurovalor Iberoamérica 299,34 -12,11 -5,07 ★★★★ Latan Eq 20,38Eurovalor Rta Fija Corto 90,14 1,60 1,83 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 39,58Eurovalor Rta Fija 6,87 1,36 1,64 ★★ € Dvsifid Bond 56,96

ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 16,11 3,56 6,78 Other Allocation 18,95

AMISTRA

Amistra Gbl 0,90 1,85 -4,01 ★★★ € Flex Allocation 24,72

AMUNDI

Amundi Arb Volatilité 13.770,86 -0,60 0,37 Alt - Volatil 65,82

Amundi Dyarbt Internationa 6.733,23 5,82 -0,38 Alt - Dvsifid Arb 67,25

Amundi Gbl Macro 2 I 3.315,84 1,42 -0,17 Alt - Debt Arb 188,28

Amundi Gbl Macro 4 6.538,21 2,14 -0,87 Alt - Multistrat 91,46

AMUNDI IBERIA

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero: 16 de agosto, según últimos datos disponiles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

Degroof Gbl Isis Low B Acc 73,64 2,42 3,38 ★★★ € Cautious Allocation 654,57

Share Energy 904,52 10,50 6,71 ★★★★ Sector Eq Energy 52,81

Share € Selection 1.772,34 12,02 17,35 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 70,67

BANK JULIUS BÄR & CO. AG

JB Strategy Balanced-EUR A 105,39 4,93 6,14 ★★★★ € Moderate Allocation 207,32

JB Strategy Income-EUR A 107,18 2,84 4,86 ★★★★ € Cautious Allocation 228,89

BANKIA FONDOSBancaja Gar 12 123,00 5,68 3,34 Guaranteed Funds 18,14Bankia Banca Privada Ind S 98,02 18,13 16,32 ★ US Large-Cap Blend Eq 15,35Bankia Blsa Española 833,88 14,67 -1,59 ★★ Spain Eq 32,68Bankia Blsa USA 4,37 14,01 11,19 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,13Bankia Bonos CP (I) 1.693,90 0,93 1,62 € Mny Mk 248,81Bankia Bonos CP FIP 1,27 1,58 2,68 € Ultra Short-Term Bond 432,29Bankia Bonos Duración Flex 11,00 1,06 2,63 ★★ € Corporate Bond 34,13Bankia Bonos Int 9,02 -3,52 1,48 ★★ € Dvsifid Bond 17,39Bankia Divdo España 12,67 8,24 -1,26 ★★ Spain Eq 15,21Bankia Duración Flex 0-2 10,20 1,51 2,31 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 214,09Bankia Emerg 10,95 -7,86 -2,61 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,42Bankia Evolución Decidido 94,22 -0,02 -0,70 Alt - Fund of Funds - M 15,11Bankia Evolución Mod 104,06 -0,39 -0,27 Alt - Fund of Funds - M 18,93Bankia Evolución Prud 124,33 0,93 1,63 Alt - Fund of Funds - M 137,03Bankia Fondtes CP 1.455,74 1,20 1,44 € Mny Mk 72,29Bankia Fondtes LP 163,77 2,67 1,69 ★★ € Gov Bond - Sh Term 67,39Bankia Gar 2016 96,90 7,28 2,59 Guaranteed Funds 111,77Bankia Gar Rentas 5 123,45 6,35 3,17 Guaranteed Funds 183,32Bankia Gar Rentas 6 8,70 6,02 2,13 Guaranteed Funds 117,02Bankia Gobiernos € LP 10,38 0,30 2,07 ★ € Gov Bond 37,48Bankia Inmob FII 84,18 -10,03 -10,14 Prpty - Direct Eurp 311,22Bankia Rent. Objetivo CP 141,34 1,52 2,74 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 107,27Bankia Rta Fija LP 16,33 2,07 2,57 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 59,17Bankia Rentab Objetivo MP 15,37 3,63 5,93 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 37,79Bankia Soy Así Cauto 119,12 2,13 1,51 ★★ € Cautious Allocation 16,65Caja Madrid 1 € Stoxx 119,64 4,20 1,16 Guaranteed Funds 36,79Caja Madrid 1 Ibex 109,03 2,35 0,62 Guaranteed Funds 30,63Caja Madrid 2 € Stoxx 133,92 4,22 1,11 Guaranteed Funds 16,81Caja Madrid Afianza 5 Años 103,86 4,16 1,26 Guaranteed Funds 24,81Caja Madrid Cesta Índices 8,51 1,00 0,88 Guaranteed Funds 94,09Caja Madrid Europ Top Gar. 7,10 3,21 0,29 Guaranteed Funds 82,03Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,57 4,52 2,17 Guaranteed Funds 110,65Caja Madrid Fondlibreta 20 126,64 2,85 3,75 Guaranteed Funds 77,31Caja Madrid Fondlibreta 20 128,35 3,74 4,32 Guaranteed Funds 114,36Gar Telecomunicaciones 1 11,36 2,99 0,78 Guaranteed Funds 110,57

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOSBankinter Ahorro Activos € 850,72 1,46 2,19 € Mny Mk 1.092,14Bankinter Blsa España 999,36 13,52 0,74 ★★★★ Spain Eq 84,84Bankinter BRIC 2014 Gar 1.066,92 2,10 -0,23 Guaranteed Funds 24,34Bankinter Diner 1 722,62 1,25 1,94 € Mny Mk 87,19Bankinter Diner 2 884,40 1,38 2,15 € Mny Mk 313,34Bankinter Diner 1.416,67 1,15 1,80 € Mny Mk 43,65Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 865,80 15,59 18,06 ★★★★ Sector Eq Tech 16,42Bankinter Eurostoxx 2018 G 76,76 4,65 2,16 Guaranteed Funds 24,30Bankinter Fondo Monetar 1.805,34 -0,15 0,11 € Mny Mk 30,34Bankinter Futur Ibex 85,95 11,85 0,57 ★★★ Spain Eq 102,51Bankinter Gest Abierta 27,47 4,28 2,50 ★★ € Dvsifid Bond 95,03Bankinter Ibex 2015 Gar 88,97 6,13 13,59 Guaranteed Funds 15,67Bankinter Ind América 695,57 17,24 16,64 ★★ US Large-Cap Blend Eq 145,29Bankinter Ind Europeo 50 490,49 11,41 5,35 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 20,31Bankinter Ind Japón 511,53 29,97 11,49 ★ Jpn Large-Cap Eq 47,35Bankinter Multiselección 2 65,03 2,23 3,45 ★★★ € Cautious Allocation 34,89Bankinter Multiselección D 832,05 6,27 7,00 ★★★★ € Moderate Allocation 23,71Bankinter Pequeñas Compañí 236,57 21,07 10,57 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 17,58Bankinter Plus 10 Gar 997,69 3,58 1,11 Guaranteed Funds 20,45Bankinter Rta Dinam 1.213,41 9,21 2,68 Alt - Fund of Funds - M 20,53Bankinter Rta Fija 2017 Ga 102,56 8,28 3,17 Guaranteed Funds 60,22Bankinter Rta Fija Aguamar 1.154,33 4,16 5,14 Guaranteed Funds 30,00Bankinter Rta Fija CP 980,38 3,44 3,04 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 156,71Bankinter Rta Fija LP 1.181,46 5,06 1,94 ★★★ € Dvsifid Bond 47,32Bankinter Rta Variable € 61,02 20,12 3,27 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 58,07Bankinter RF 2014 III Gar 65,62 3,71 2,92 Guaranteed Funds 20,89Bankinter RF 2014 IV Gar 1.338,10 3,20 -0,75 Guaranteed Funds 29,84Bankinter RF 2015 Gar 1.605,42 3,43 4,12 Guaranteed Funds 39,79

Amundi Estrategia Bonos 653,02 1,31 1,98 ★★★ € Dvsifid Bond 21,30

Amundi Fondtes LP 197,66 5,22 4,08 ★★★ € Gov Bond 107,67

ING Direct FN Cons 11,56 0,58 1,65 ★★★ € Cautious Allocation 185,95

ING Direct FN € Stoxx 50 10,18 9,64 4,32 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 75,11

ING Direct FN Ibex 35 12,66 9,99 -0,47 ★★★ Spain Eq 178,26

ING Direct FN S&P 500 8,10 18,06 15,47 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 76,37

Rural Castilla La Mancha 81,18 1,24 1,79 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 33,38

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.Amundi F Absolut Forex SE- 101,92 1,64 0,13 Alt - Currency 171,19Amundi F Absolut H Yld AE- 106,37 0,84 1,47 Alt - Debt Arb 70,77Amundi F Absolut Vol Arb A 116,24 -1,64 -0,08 Alt - Volatil 93,25Amundi F Absolut Vol € Eqs 142,21 -5,96 -1,83 Alt - Volatil 2.043,53Amundi F Bd € Corporate AE 17,17 0,47 3,83 ★★★ € Corporate Bond 806,52Amundi F Convert Gbl AE-C 11,62 9,52 4,34 ★★ Convert Bond - Gbl € He 142,29Amundi F Eq Emerg Eurp AE- 27,91 -7,95 -2,20 ★★ Emerg Eurp Eq 38,23Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 105,69 6,64 9,07 ★★ Sector Eq Water 36,02

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

atl Capital Best Mngers 11,05 5,78 4,73 ★★★ € Moderate Allocation 17,45

atl Capital Lqdez 11,88 1,41 2,19 € Mny Mk 35,55

AVIVA GESTIÓN

Aviva CP B 13,60 1,77 2,25 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 470,01

Aviva Espabolsa 20,04 12,19 7,70 ★★★★★ Spain Eq 123,79

Aviva Eurobolsa 8,58 14,86 7,91 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 50,66

Aviva Rta Fija B 15,50 5,68 4,16 ★★★★ € Dvsifid Bond 69,94

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SAAviva Investors Em Mkts Lo 13,99 -7,74 1,06 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 760,61Aviva Investors Eurp Convg 4,44 2,05 1,75 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 42,04Aviva Investors Eurp Corp 3,18 0,84 4,23 ★★★ € Corporate Bond 80,09Aviva Investors Eurp Eq B 6,67 15,67 10,20 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 143,89Aviva Investors Eurp Eq In 10,01 15,06 6,93 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 180,19Aviva Investors Eurp Real 9,09 4,33 7,65 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 76,80Aviva Investors Long Term 68,17 -0,39 2,91 ★★ € Bond - Long Term 80,59Aviva Investors Sh Term Eu 14,30 0,54 0,96 ★ € Gov Bond - Sh Term 34,50

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS S.A.AXA Court Terme A Acc 2.413,77 0,06 0,39 € Mny Mk - Sh Term 1.167,37AXA € Valeurs Responsables 31,79 11,88 7,71 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 235,29AXA Trésor Court Terme Acc 2.463,85 0,01 0,42 € Mny Mk - Sh Term 729,65AXA WF € Bonds AC € 50,47 0,66 3,44 ★★★ € Dvsifid Bond 133,21AXA WF € Credit Plus AD € 11,48 0,08 5,37 ★★★★ € Corporate Bond 553,45AXA WF Force 3 AC € 55,20 0,90 0,31 ★★ € Cautious Allocation 38,42AXA WF Frm Em Markets AC € 97,77 -5,21 -0,36 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 293,69AXA WF Frm Em Markets Tale 107,40 -3,10 -10,16 ★ Gbl Emerg Markets Eq 48,98AXA WF Frm € Relative Vle 45,56 13,31 11,44 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 673,62AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 125,04 -2,24 -0,05 ★★★ Emerg Eurp Eq 24,27AXA WF Frm Eurp Microcap A 121,84 22,85 10,71 ★ Eurp Small-Cap Eq 76,70AXA WF Frm Eurp Opport AC 54,49 12,96 12,20 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 134,50AXA WF Frm Eurp Real State 134,27 8,83 11,92 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 164,76AXA WF Frm Gbl Real State 96,38 4,74 11,98 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 63,35AXA WF Frm Human Capital A 106,59 12,64 10,71 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 198,76AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 82,62 -4,47 -0,19 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 60,13AXA WF Frm Italy AC € 149,22 16,76 7,60 ★★★★★ Italy Eq 143,52AXA WF Frm Junior Energy A 110,44 10,34 7,31 ★★ Sector Eq Energy 166,22AXA WF Frm Talents Gbl AC 258,05 16,61 6,28 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 92,86AXA WF Gbl Flex 100 AC € 60,78 6,89 6,53 ★★★ € Aggressive Allocation 58,16AXA WF Gbl Flex 50 AC € 60,13 0,91 4,66 ★★★ € Moderate Allocation 148,04AXA WF Mny Mk € AD € 11.890,65 -0,26 0,07 € Mny Mk - Sh Term 50,34

BANCA CÍVICA GESTIÓN DE ACTIVOS

Foncaixa Premium Rend. II 12,50 2,38 6,37 Guaranteed Funds 148,44

BANCO DE MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro 7,03 1,97 2,55 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 84,10

Banco Madrid Rta Fija 8,48 7,42 6,91 € Dvsifid Bond 81,09

Premium JB Mod 788,94 3,11 1,63 ★★ € Cautious Allocation 17,56

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 33,68 15,26 6,77 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 232,51

Degroof Eq EMU High Div Yl 78,09 13,32 5,21 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 133,80

Degroof Gbl Ethical 102,33 9,81 3,95 ★★★ € Aggressive Allocation 20,22

Degroof Gbl Isis High C 69,79 8,45 5,70 ★★★ € Aggressive Allocation 527,73

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Barclays Gar Acc España 7,68 1,44 1,08 Guaranteed Funds 124,36

Barclays Gar Europ 2013 894,57 0,30 -8,77 Guaranteed Funds 23,44

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,74 2,05 -0,09 Guaranteed Funds 130,80

Barclays Gest Rta Fija 6,74 0,61 1,68 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,15

Barclays Inflación Plus 9.973,89 4,41 3,46 Other Bond 35,16

Barclays Intres Gar 1 8,18 1,39 4,17 Guaranteed Funds 63,24

Barclays Rta 2013 11,41 2,60 2,71 Other Bond 46,40

Barclays Tesor. 893,09 0,10 0,52 € Mny Mk 260,33

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 11,67 2,10 0,26 ★★★ Ch Eq 32,09

Baring Gbl Select A € Inc 11,10 10,67 8,84 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 34,52

BBVA ASSET MANAGEMENTBBVA 4X3 II 12,19 0,71 0,22 Guaranteed Funds 74,32BBVA 5-100 Eurostoxx 6,88 3,50 1,15 Guaranteed Funds 29,89BBVA Acción Europ II 11,13 1,45 0,43 Guaranteed Funds 66,04BBVA Acumulación Europ 13,01 8,42 6,06 Guaranteed Funds 81,36BBVA Ahorro CP 2.146,74 0,36 1,08 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.567,83BBVA Blsa Asia MF 18,51 -2,09 2,97 ★★★ Asia ex Jpn Eq 21,80BBVA Blsa Ch 9,71 4,54 -0,59 ★★★★★ Ch Eq 38,11BBVA Blsa Desarrollo Soste 11,82 12,06 9,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,92BBVA Blsa Emerg MF 10,33 -5,68 0,21 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 41,51BBVA Blsa € 6,85 8,50 0,09 ★ Eurozone Large-Cap Eq 194,72BBVA Blsa Europ 72,80 9,05 3,84 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 205,62BBVA Blsa 22,03 9,49 -0,90 ★★ Spain Eq 96,56BBVA Blsa Ind € 6,94 10,06 4,61 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 49,94BBVA Blsa Ind 18,04 10,34 -0,33 ★★★ Spain Eq 83,92BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 11,48 18,65 16,03 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,36BBVA Blsa Japón (Cubierto) 3,85 28,51 11,31 ★ Jpn Large-Cap Eq 18,22BBVA Blsa Japón 4,24 15,76 7,47 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 16,07BBVA Blsa Latam 1.278,49 -6,43 -6,10 ★★ Latan Eq 50,03BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 8,61 11,19 7,92 ★★★ Sector Eq Tech 114,02BBVA Blsa USA (Cubierto) 11,21 18,26 15,10 ★ US Large-Cap Blend Eq 88,74BBVA Blsa USA 12,62 18,09 14,02 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 109,87BBVA Bonos 2018 12,07 4,21 3,31 ★★ € Dvsifid Bond 94,85BBVA Bonos Ahorro Plus 7.422,89 0,49 1,26 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 221,80BBVA Bonos Corpor LP 12,30 0,53 3,72 € Corporate Bond 124,76BBVA Bonos CP 17,22 0,09 0,73 ★ € Ultra Short-Term Bond 180,94BBVA Bonos CP Plus 15,91 1,33 2,10 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 81,77BBVA Bonos Dólar CP 63,76 -1,15 -2,09 $ Mny Mk 68,22BBVA Bonos Int Flex 14,73 0,77 0,52 ★★ Gbl Bond - € Biased 27,01BBVA Bonos LP Flex 14,68 1,42 1,79 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 111,84BBVA Bonos Plaz II 11,42 0,90 1,90 Other Bond 45,78BBVA Bonos Rentas II 12,22 0,92 1,84 Other Bond 20,94BBVA Cesta Gbl 783,60 4,16 1,60 Guaranteed Funds 111,62BBVA Cesta Gbl II 1.082,21 2,73 0,83 Guaranteed Funds 86,83BBVA Comb Europ 13,19 4,57 4,01 Guaranteed Funds 176,38BBVA Comb Europ II 9,58 4,95 4,25 Guaranteed Funds 123,09BBVA Comb Europ III 17,07 4,66 6,80 Guaranteed Funds 64,73BBVA Comb Europ IV 11,84 4,20 2,55 Guaranteed Funds 38,39BBVA Crec Europ Diversif. 11,20 5,54 2,89 Guaranteed Funds 45,84BBVA Crec Europ 11,68 7,29 3,10 Guaranteed Funds 59,66BBVA Diner Fondtes CP 1.468,50 0,72 1,44 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 290,70BBVA Europ Consolidado 9,04 3,81 0,63 Guaranteed Funds 93,07BBVA Europ Consolidado II 10,14 3,50 0,42 Guaranteed Funds 28,84BBVA Europ Óptimo 11,48 3,32 0,47 Guaranteed Funds 65,99BBVA Fon-Plazo 2013 E 1.015,18 1,62 2,17 Guaranteed Funds 114,08BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.571,03 2,91 2,99 Guaranteed Funds 149,73BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.212,39 2,13 2,97 Guaranteed Funds 259,59BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,46 2,71 3,67 Guaranteed Funds 219,47BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.274,49 3,03 2,73 Guaranteed Funds 32,47BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,36 5,81 3,38 Guaranteed Funds 178,59BBVA Fon-Plazo 2016 11,86 2,62 3,48 Guaranteed Funds 103,87BBVA Fon-Plazo 2018 11,66 1,53 1,93 Guaranteed Funds 92,13BBVA Gest Ptccion 2020 BP 10,86 9,63 2,27 Guaranteed Funds 25,14BBVA Inver Europ II 10,74 2,03 0,85 Guaranteed Funds 45,27BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,83 14,87 12,99 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,16BBVA Multiactivo Decidido 688,45 13,44 5,35 € Aggressive Allocation 20,18BBVA Plan Rentas 2013 C 111,49 0,99 1,83 Guaranteed Funds 62,25BBVA Plan Rentas 2013 E 11,89 1,15 1,91 Guaranteed Funds 153,65BBVA Plan Rentas 2013 F 13,03 1,62 2,35 Guaranteed Funds 62,69BBVA Plan Rentas 2013 G 12,31 1,67 2,24 Guaranteed Funds 16,67BBVA Plan Rentas 2014 B 12,07 2,02 2,52 Guaranteed Funds 55,51

Bankinter RF 2016 II Gar 77,30 4,16 6,92 Guaranteed Funds 50,39BK EE.UU. 55 Gar 1.426,95 8,98 4,81 Guaranteed Funds 19,65BK Eurostoxx 55 Gar 716,11 3,87 0,60 Guaranteed Funds 16,99BK Fondtes 40% CP 151,59 2,77 2,04 Guaranteed Funds 18,95BK Multifondo II Gar 953,72 3,64 2,92 Guaranteed Funds 22,25BK Rta Fija 2013 Gar 914,09 1,70 3,52 Guaranteed Funds 146,18Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.310,94 0,92 1,57 € Mny Mk 35,89Fondo Bankinter Multicesta 659,54 4,53 1,68 Guaranteed Funds 15,58

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.BL-Bond € A 255,44 -1,64 1,56 ★★★ € Dvsifid Bond 163,59BL-Emerging Markets A 119,93 1,80 8,92 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 279,37BL-Equities Eurp B Acc 4.917,01 12,25 14,35 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 633,01BL-Equities Horizon B 774,20 11,71 8,90 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 48,16BL-Global 30 A 633,01 -0,53 1,41 ★★★ € Cautious Allocation 396,31BL-Global 50 A 802,42 1,92 3,87 ★★★★ € Moderate Allocation 455,81BL-Global 75 A 1.194,52 5,34 7,14 ★★★★★ € Aggressive Allocation 347,50BL-Global Bond A 307,36 -1,33 1,97 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 196,78BL-Global Eq B 581,87 8,80 10,74 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 275,66BL-Global Flex A 97,78 -2,25 1,13 ★★★★ € Flex Allocation 1.132,98

BANSABADELL INVERSIÓNFidefondo 1.766,87 2,06 2,33 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,22Sabadell Bonos € 9,18 1,82 3,62 ★★ € Dvsifid Bond 38,44Sabadell BS Inmob FII 117,21 -1,47 0,18 Prpty - Direct Eurp 959,72Sabadell CP € FIP 9,00 2,96 4,45 € Ultra Short-Term Bond 110,27Sabadell España Blsa 9,55 15,06 3,51 ★★★★ Spain Eq 64,50Sabadell España Divdo 13,85 16,01 2,49 ★★★★ Spain Eq 41,10Sabadell Estados Unidos Bl 8,13 16,78 13,01 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 54,72Sabadell € Yld 16,78 1,66 6,23 ★★★ € H Yld Bond 22,13Sabadell Euroacción 12,25 15,73 3,21 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,81Sabadell Europ Blsa 3,64 10,27 5,12 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 53,07Sabadell Europ Valor 8,84 13,74 6,01 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 38,35Sabadell Fondo Depósito 116,63 2,01 2,68 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 117,37Sabadell Fondtes LP 8,24 2,28 2,68 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 116,14Sabadell Futur 10 Gar 9,58 4,37 3,89 Guaranteed Funds 21,11Sabadell Gar 130 Aniversar 11,79 4,28 3,89 Guaranteed Funds 193,91Sabadell Gar Extra 1 8,29 2,56 0,52 Guaranteed Funds 62,42Sabadell Gar Extra 13 7,07 1,61 0,59 Guaranteed Funds 71,46Sabadell Gar Extra 14 11,50 5,42 9,16 Guaranteed Funds 33,28Sabadell Gar Extra 17 8,32 1,23 2,25 Guaranteed Funds 15,08Sabadell Gar Extra 2 7,72 2,38 0,25 Guaranteed Funds 68,71Sabadell Gar Extra 3 6,53 3,28 0,57 Guaranteed Funds 32,79Sabadell Gar Fija 1 6,72 2,89 3,02 Guaranteed Funds 29,87Sabadell Gar Fija 14 7,89 4,27 3,68 Guaranteed Funds 125,06Sabadell Gar Fija 3 12,61 2,88 4,17 Guaranteed Funds 102,57Sabadell Gar Fija 5 8,50 3,14 4,07 Guaranteed Funds 19,57Sabadell Gar Fija15 8,45 6,12 3,17 Guaranteed Funds 117,02Sabadell Gar Superior 3 7,02 2,95 0,24 Guaranteed Funds 166,98Sabadell Gar Superior 4 11,57 2,75 0,12 Guaranteed Funds 20,73Sabadell Gar Superior 9 9,80 1,23 1,22 Guaranteed Funds 137,96Sabadell Ind Gar 10,76 1,55 0,83 Guaranteed Funds 23,02Sabadell Intres € 1 20,19 2,02 2,96 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 73,02Sabadell Progresión € FIP 7,41 0,74 1,39 € Mny Mk 200,90Sabadell Quant V2 11,21 1,57 1,66 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 30,90Sabadell Rend € FIP 9,01 2,26 3,22 € Ultra Short-Term Bond 1.148,66Sabadell Rend 11,49 1,49 2,01 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 428,13

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 13,03 4,79 3,67 ★★ Convert Bond - Eurp 91,84

Barclays Eq € A € Acc 14,33 14,40 9,66 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 167,90

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA

Barclays Blsa España Selec 13,14 17,96 6,28 ★★★ Spain Eq 106,46

Barclays Blsa Europ 479,62 7,51 3,55 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 40,37

Barclays Blsa USA 5,05 14,63 12,75 ★★ US Large-Cap Blend Eq 56,12

Barclays Bonos Cons 1.251,73 0,63 0,94 ★★ € Ultra Short-Term Bond 130,21

Barclays Bonos Corpor 7,20 -0,19 0,97 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 84,94

Barclays Bonos Larg 997,12 -1,04 1,83 ★★★ € Dvsifid Bond 38,96

Barclays Deuda Pública 6,59 3,37 3,16 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 165,61

Barclays Eurib Plus 8,18 4,97 3,49 Guaranteed Funds 77,60

Barclays Gar. Blsa EEUU 970,25 3,63 2,43 Guaranteed Funds 63,54

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,19 -0,55 1,37 Guaranteed Funds 29,12

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,93 -0,43 1,05 Guaranteed Funds 158,99

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

BNPP L1 Safe Gw W1 C D 159,31 0,16 2,79 Capital Protected 78,45BNPP L1 Safe Gw W10 C D 142,13 0,81 4,14 Capital Protected 54,21BNPP L1 Safe Gw W4 C D 133,24 0,33 0,86 Capital Protected 31,49BNPP L1 Safe Gw W7 C D 129,06 1,18 1,92 Capital Protected 38,38BNPP L1 Safe Stability W1 120,37 -1,47 -0,06 Capital Protected 197,63BNPP L1 Safe Stability W10 107,11 -1,50 -0,16 Capital Protected 202,14BNPP L1 Safe Stability W4 112,45 -1,36 -1,31 Capital Protected 127,30BNPP L1 Safe Stability W7 113,11 -1,67 -0,62 Capital Protected 194,47Fundquest International Eu 77,62 14,43 5,81 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 45,17Parvest Bond € C C 195,41 0,67 2,24 ★★★ € Dvsifid Bond 1.572,14Parvest Bond € Corporate C 160,81 0,99 3,77 ★★★ € Corporate Bond 1.884,96Parvest Bond € Gov C C 335,71 0,64 2,38 ★★★ € Gov Bond 1.221,47Parvest Bond € Inflation-L 124,62 -2,83 0,37 ★ € Inflation-Linked Bond 111,75Parvest Bond € Md Term C C 172,09 0,65 1,93 ★★★ € Dvsifid Bond 943,34Parvest Bond € Sh Term C C 121,62 0,64 0,94 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 671,73Parvest Bond Wrd Inflation 132,57 -4,72 3,63 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 242,41Parvest Convert Bond Eurp 142,49 4,83 5,59 ★★★ Convert Bond - Eurp 576,48Parvest Convert Bond Eurp 136,62 1,70 6,14 ★★★★★ Convert Bond - Eurp 202,36Parvest Dvsifid Dynam C C 203,01 2,12 2,87 ★★ € Moderate Allocation 67,78Parvest Enhanced Cash 18 M 118,05 0,08 0,17 ★★ € Corporate Bond - Sh T 67,85Parvest Enhanced Cash 6 Mo 108,65 0,11 0,48 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 256,35Parvest Environmental Oppo 108,48 14,00 4,66 ★★★ Sector Eq Ecology 120,88Parvest Eq Eurp S C C C 129,64 16,38 19,21 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 577,66Parvest Eq Eurp Vle C C 135,70 8,73 6,36 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 133,55Parvest Flex Assets € C C 109,98 1,52 0,43 Alt - Fund of Funds - M 41,27Parvest Flex Bond Eurp Cor 47,88 1,13 1,91 ★ € Corporate Bond 335,77Parvest Gbl Environment C 125,46 14,08 10,08 ★★★★ Sector Eq Ecology 162,92Parvest Mny Mk € C C 209,54 0,01 0,40 € Mny Mk 1.382,30Parvest Multi-Strat Low Vo 103,08 -1,12 -0,35 Alt - Multistrat 128,47Parvest Sh Term € Premium 114,14 0,12 0,23 ★★ € Ultra Short-Term Bond 30,36Parvest STEP 90 € C C 1.103,29 1,09 -4,69 Guaranteed Funds 118,76Parvest Stainble Bond € Co 130,62 0,55 3,83 ★★★ € Corporate Bond 333,52Parvest Stainble Eq Eurp C 93,19 11,63 6,87 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 51,17

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 10,59 15,61 8,42 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 110,35

BPA GLOBAL FUNDS ASSET MANAGEMENT

Banco Madrid Iber Acc 83,12 15,04 5,70 ★★★★★ Spain Eq 51,52

BPERE Fondo Iber Adagio 107,63 -0,09 0,99 ★★★★ € Flex Allocation 37,07

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 11,62 10,97 5,27 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 38,46

CAJA ESPAÑA FONDOSFondespaña Blsa Americana 82,32 16,12 9,36 Guaranteed Funds 25,60Fondespaña Blsa Eurp Gar. 64,59 7,46 -0,40 Guaranteed Funds 41,81Fondespaña Blsa Eurp Gar. 74,09 3,31 0,74 Guaranteed Funds 25,46Fondespaña Blsa Inter. Gar 82,03 8,43 2,85 Guaranteed Funds 56,00Fondespaña Fondo 111 1.153,27 0,57 1,28 € Mny Mk 156,35Fondespaña Oro Gar 72,07 0,23 0,50 Guaranteed Funds 36,49Fondespaña-Duero BE Gar. I 339,51 8,64 4,02 Guaranteed Funds 51,01Fondespaña-Duero Depósito 9,42 0,89 1,88 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,46Fondespaña-Duero Dólar Gar 99,81 4,59 2,24 Guaranteed Funds 70,61Fondespaña-Duero Fondtes C 67,50 0,96 1,50 ★★ € Ultra Short-Term Bond 84,15Fondespaña-Duero Fondtes L 93,31 4,70 3,16 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 125,85Fondespaña-Duero Gar. Rta 67,89 3,71 3,50 Guaranteed Funds 64,58Fondespaña-Duero Gar. Rta 76,02 4,02 2,37 Guaranteed Funds 127,01Fondespaña-Duero Gar. Rta 82,58 4,33 4,16 Guaranteed Funds 214,61Fondespaña-Duero Gar. Rta 72,74 3,92 2,48 Guaranteed Funds 50,02Fondespaña-Duero Gar. Rta 72,48 2,90 -0,50 Guaranteed Funds 22,76Fondespaña-Duero Gar. RF 4 87,36 5,00 2,31 Guaranteed Funds 48,97Fondespaña-Duero Gar.RF VI 81,63 3,37 2,56 Guaranteed Funds 70,60Fondespaña-Duero Gbl Macro 9,06 21,38 12,18 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,15Fondespaña-Duero Monetar 1.214,84 0,75 1,78 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 112,02Fondespaña-Duero RF LP 100,82 3,20 3,80 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,77Fondespaña-Duero RV Españo 322,11 13,14 1,44 ★★★ Spain Eq 25,56Fondespaña-Duero RV Europ 9,39 9,39 2,33 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,65Fonduero Acc Gar 384,91 2,36 0,10 Guaranteed Funds 31,43Fonduero Acc Plus Gar. 455,26 4,73 1,46 Guaranteed Funds 31,87Fonduero Capital Gar 1 358,21 3,47 0,39 Guaranteed Funds 23,57Fonduero Eurobolsa Gar 375,31 8,43 6,33 Guaranteed Funds 77,80Fonduero Europeo Gar 377,81 3,32 0,73 Guaranteed Funds 19,32

CAJA INGENIEROS GESTIÓN

BBVA Plan Rentas 2014 C 11,94 2,48 2,17 Guaranteed Funds 27,72BBVA Plan Rentas 2014 D 8,64 2,39 2,12 Guaranteed Funds 17,82BBVA Plan Rentas 2014 E 11,89 3,16 2,66 Guaranteed Funds 55,97BBVA Plan Rentas 2014 F 12,02 1,88 3,03 Guaranteed Funds 41,10BBVA Plan Rentas 2014 11,98 1,86 2,35 Guaranteed Funds 78,14BBVA Plan Rentas 2014 G 9,95 1,94 3,90 Guaranteed Funds 35,13BBVA Plan Rentas 2014 H 11,99 1,90 2,86 Guaranteed Funds 23,22BBVA Plan Rentas 2014 I 12,03 2,21 3,53 Guaranteed Funds 58,92BBVA Plan Rentas 2014 J 12,11 2,68 2,99 Guaranteed Funds 34,18BBVA Plan Rentas 2014 K 921,59 1,55 2,64 Guaranteed Funds 49,82BBVA Plan Rentas 2014 L 12,00 1,91 2,69 Guaranteed Funds 30,02BBVA Plan Rentas 2014 M 10,20 2,14 2,63 Guaranteed Funds 44,23BBVA Plan Rentas 2014 N 12,12 2,58 2,45 Guaranteed Funds 62,57BBVA Plan Rentas 2015 B 1.212,72 4,33 2,86 Guaranteed Funds 109,28BBVA Plan Rentas 2016 B 13,25 4,22 4,87 Guaranteed Funds 162,12BBVA Plan Rentas 2016 E 11,98 5,37 3,35 Guaranteed Funds 80,44BBVA Plan Rentas 2016 12,42 4,43 4,54 Guaranteed Funds 155,93BBVA Plan Rentas 2017 B 12,20 2,03 1,99 Guaranteed Funds 86,39BBVA Plan Rentas 2018 12,03 0,90 1,83 Guaranteed Funds 140,21BBVA Ranking 12,76 2,81 0,32 Guaranteed Funds 162,14BBVA Ranking II 10,82 2,82 0,59 Guaranteed Funds 33,67BBVA Rentab Europ Gar. II 8,08 3,37 2,00 Guaranteed Funds 150,99BBVA Revalorización Europ 10,05 6,13 5,70 Guaranteed Funds 134,94BBVA Revalorización Europ 12,03 6,43 4,02 Guaranteed Funds 18,88BBVA Selección Blsa 12,10 8,46 6,60 Guaranteed Funds 26,40BBVA Selección Blsa II 11,99 5,79 4,26 Guaranteed Funds 48,20Unnim Diner 12,18 0,75 2,04 € Mny Mk 16,09

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Eurp Eq B € 259,92 15,08 8,80 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 153,59

BESTINVER ASSET MANAGEMENT

Bestinfond 138,00 21,67 13,30 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.486,97

Bestinver Blsa 44,13 15,33 7,97 ★★★★★ Spain Eq 334,73

Bestinver Int 29,41 23,61 14,88 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.673,69

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS

BMN Blsa Española 8,42 13,42 3,83 ★★★★ Spain Eq 16,55

BMN Blsa Eurp 3,80 11,49 3,73 Eurp Mid-Cap Eq 17,61

BMN Gar Selección IV 17,21 4,70 3,21 Guaranteed Funds 16,33

BMN Intres Gar 5 12,79 4,62 3,56 Guaranteed Funds 25,30

BMN Intres Gar 6 10,61 4,32 1,29 Guaranteed Funds 17,43

BMN RF CP 9,51 0,07 0,93 ★★ € Ultra Short-Term Bond 21,06

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP 15,72 5,00 3,50 ★★ € Gov Bond 35,19

BNP Paribas Blsa Española 16,06 12,33 1,90 ★★★ Spain Eq 19,27

BNP Paribas Caap Equilibra 14,45 5,44 5,27 ★★★★ € Moderate Allocation 44,55

BNP Paribas € 9,09 3,87 3,18 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 50,53

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,45 6,38 1,79 ★★★ € Flex Allocation 54,03

BNP Paribas Gbl Dinver 10,31 5,58 1,83 ★★★ € Moderate Allocation 38,33

BNP Paribas Mix Mod 9,97 2,75 0,15 € Cautious Allocation 17,22

Segunda Generación Rta 7,92 1,80 0,91 ★★ € Cautious Allocation 29,09

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUXBNP Paribas Quam Fund 10/2 119,60 1,80 0,88 ★★★ € Cautious Allocation 428,22BNPP L1 Bond Currencies Wr 1.477,67 -4,70 3,11 ★★★★ Gbl Bond 360,02BNPP L1 Bond € Premium C C 137,56 0,01 2,22 ★★★ € Dvsifid Bond 212,40BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 121,78 0,88 3,81 Guaranteed Funds 77,20BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,28 -0,40 1,36 Guaranteed Funds 54,62BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 177,43 -0,07 2,55 ★★ € Moderate Allocation 410,29BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 180,56 1,45 4,00 ★★ € Aggressive Allocation 182,19BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 132,73 2,93 5,73 ★★ € Aggressive Allocation 41,24BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil 179,21 -0,75 1,17 ★★ € Cautious Allocation 142,33BNPP L1 Eq € C C 274,42 12,10 8,73 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 504,13BNPP L1 Eq Eurp C C 495,87 12,98 11,15 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 970,43BNPP L1 Eq Netherlands C C 801,50 11,39 5,98 ★ Netherlands Eq 421,56BNPP L1 Eq Wrd C C 182,67 11,28 7,20 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 93,14BNPP L1 Real State Secs Eu 179,46 6,07 7,64 ★★ Prpty - Indirect Eurp 476,88BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 141,47 -1,25 1,77 Capital Protected 165,40BNPP L1 Safe Balanc W10 C 122,26 -1,31 2,06 Capital Protected 186,78BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 125,45 -0,71 0,05 Capital Protected 125,25BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 123,44 -0,85 0,82 Capital Protected 197,25BNPP L1 Safe Conservative 106,13 -1,21 0,30 Capital Protected 17,80

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

IK Multiprotección 5 Gar 12,06 0,39 0,56 Guaranteed Funds 18,78

IK Rta Fija Gar VI 9,82 4,29 2,22 Guaranteed Funds 15,60

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C 1.255,95 3,70 3,24 ★★★ € Moderate Allocation 111,81

LIS Eq PB-EUR C 873,66 8,76 4,78 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,83

LIS Serenity C 1.329,02 -0,57 1,37 ★★ Gbl Bond - € Hedged 157,77

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN

Bankoa Intres Gar 2 850,09 3,77 3,66 Guaranteed Funds 31,53

Bankoa Intres Gar 3 1.018,78 4,04 -0,45 Guaranteed Funds 16,58

Bankoa Intres Gar 102,17 2,87 3,62 Guaranteed Funds 51,00

Bankoa-Ahorro Fondo 111,26 1,12 1,99 € Mny Mk 26,35

C.A. Selección 6,71 0,26 0,53 Alt - Fund of Funds - M 29,13

Credit Agricole Dinerkoa 1.251,18 0,60 1,41 € Mny Mk 27,99

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corporate Sh D 93,38 0,56 1,78 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 402,39

CS BF (Lux) Inflation Link 104,83 -2,15 1,09 ★★ € Inflation-Linked Bond 397,97

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 15,48 4,38 8,77 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 28,29

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 19,84 16,91 22,81 ★★★ Sector Eq Consumer Good 336,32

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 8,15 16,76 6,64 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 239,33

CS EF (Lux) Italy B 288,81 12,73 0,88 ★★ Italy Eq 35,62

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.605,45 26,26 20,76 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 380,19

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 146,94 3,41 4,39 ★★★ € Moderate Allocation 316,94

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 135,74 6,17 5,36 ★★★ € Aggressive Allocation 81,16

CS Portfolio Fund (Lux) In 112,45 0,91 3,12 ★★★ € Cautious Allocation 459,48

CS Portfolio Fund (Lux) Re 71,92 2,10 3,18 ★★★ € Cautious Allocation 97,88

CSF (Lux) Relative Ret Eng 133,19 -1,37 3,04 ★★★★ € Dvsifid Bond 163,14

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN

CS Blsa 146,90 13,36 5,38 ★★★★ Spain Eq 28,48

CS Duración Flex 1.044,56 2,01 1,08 € Cautious Allocation 88,12

CS Monetar 12,69 1,08 1,89 € Mny Mk 293,49

CS Renta Fija 0-5 793,55 4,47 2,57 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 49,92

Patribond 14,69 5,12 3,96 ★★★★ € Aggressive Allocation 51,14

Patrival 9,12 6,05 4,40 ★★★★ € Aggressive Allocation 36,78

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 122,79 17,28 10,69 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 181,44

DB Platinum IV CROCI € R1C 163,31 13,21 8,88 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 176,83

DB Platinum IV Dyn Alt Pf 107,13 1,01 -0,30 Alt - Multistrat 18,82

DB Platinum IV Dyn Bd Stab 123,05 -3,26 3,96 ★★ € Cautious Allocation 56,06

DB Platinum IV Dyn Cash R1 100,94 -0,17 0,12 € Mny Mk 598,59

DB Platinum IV Dynam Bd Pf 144,99 -1,20 2,36 ★★★ € Dvsifid Bond 32,88

DB Platinum IV Sov Plus R1 146,07 -1,20 2,09 ★★ € Cautious Allocation 35,81

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Degroof Gbl Isis Md B Acc 88,22 5,59 5,13 ★★★★ € Moderate Allocation 1.850,61

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 67,69 -7,83 -2,01 Commodities - Broad Bas 174,31

Deka-ConvergenceAktien CF 157,05 -7,78 -2,02 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 392,84

Deka-ConvergenceRenten CF 50,94 -3,94 3,17 ★★★ Emerg Eurp Bond 365,59

Deka-Global ConvergenceRen 41,64 -7,98 3,43 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 287,58

DekaLux-Deutschland TF (A) 95,95 10,69 9,13 ★★ Germany Large-Cap Eq 570,59

Deka-MiddleEast and Africa 104,57 4,94 -0,22 ★★ Africa & Middle East Eq 44,79

DEXIA ASSET MANAGEMENT

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 566,08 -3,09 0,61 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 351,45

Dexia Eqs L € 50 C Acc 455,15 10,37 1,42 ★ Eurozone Large-Cap Eq 79,93

Dexia Eqs L Eurp C Acc 815,95 11,19 7,94 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 594,43

Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.294,42 11,12 8,59 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 160,72

Dexia Eqs L France C Acc 351,76 14,48 4,00 ★ France Large-Cap Eq 18,08

Dexia Eqs L Germany C Acc 360,74 9,95 9,68 ★★★ Germany Large-Cap Eq 120,01

Dexia Eqs L Netherlands C 254,67 12,54 6,63 ★★ Netherlands Eq 21,60

Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 98,84 -5,54 -1,24 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 36,07

Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 214,28 15,14 11,96 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 195,12

Dexia Index Arb C € 1.352,51 0,91 1,37 Alt - Mk Neutral - Eq 1.439,85

Dexia Long Sh Risk Arb C 38.730,02 -2,11 -1,52 Alt - Event Driven 62,27

Dexia Mny Mk € AAA C Acc 105,19 -0,07 0,46 € Mny Mk - Sh Term 998,75

Dexia Sust € Bds C Inc 250,41 -1,18 2,04 ★★ € Dvsifid Bond 130,44

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,32 5,86 2,93 Guaranteed Funds 38,62

Caja Ingenieros 2015 Gar 10,81 4,59 4,12 Guaranteed Funds 31,70

Caja Ingenieros Emerg 10,39 -3,62 -0,71 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 19,12

Caja Ingenieros Gest Alt. 6,46 -2,02 -0,88 Alt - Fund of Funds - M 22,70

Fonengin ISR 11,34 3,22 3,55 ★★ € Cautious Allocation 28,30

CAJA LABORAL GESTIÓNCaja Laboral Ahorro 10,92 0,83 1,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,90Caja Laboral Blsa 17,43 8,19 -0,70 ★★★ Spain Eq 15,80Caja Laboral Blsa Gar. XV 7,47 7,79 4,43 Guaranteed Funds 16,86Caja Laboral Bolsas Eurp 6,19 13,79 11,13 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,16Caja Laboral Diner 1.167,16 0,05 0,13 € Mny Mk 36,49Caja Laboral Rta Asegurada 9,45 3,73 4,05 Guaranteed Funds 67,23Caja Laboral Rta Asegurada 9,34 2,86 8,27 Guaranteed Funds 36,76Caja Laboral Rta Asegurada 7,24 3,13 3,08 Guaranteed Funds 37,63Caja Laboral Rta 14,61 3,76 3,97 Guaranteed Funds 33,88Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,48 3,31 3,84 Guaranteed Funds 73,29Caja Laboral RF Gar. II 10,47 3,97 3,66 Guaranteed Funds 164,58Caja Laboral RF Gar III 11,07 2,98 2,17 Guaranteed Funds 98,62Caja Laboral RF Gar V 10,08 1,20 0,84 Guaranteed Funds 26,12Caja Laboral RF Gar VI 8,89 4,22 2,19 Guaranteed Funds 47,48Caja Laboral RF Gar VIII 6,96 1,02 1,73 Guaranteed Funds 31,71

CAPITALATWORK

CapitalAtWork As Eq at Wor 148,53 3,52 0,51 ★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 152,51

CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,52 0,01 1,68 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 163,36

CapitalAtWork Contrarian E 399,01 15,99 15,45 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 318,22

CapitalAtWork Corporate Bo 227,09 -1,64 4,75 ★★★ € Corporate Bond 453,39

CapitalAtWork Eurp Eq at W 393,13 13,68 12,47 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 237,42

CapitalAtWork Inflation at 172,95 -1,58 4,77 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 84,46

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Capital Plus A € 1.128,50 2,09 3,03 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.537,10

Carmignac Commodities A € 262,87 -9,58 -4,87 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 638,82

Carmignac Court Terme A € 3.757,32 0,12 0,56 € Mny Mk - Sh Term 1.033,55

Carmignac Emergents A € Ac 696,69 -7,81 3,36 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.817,19

Carmignac Emerg Discovery 1.089,34 -0,97 2,54 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 297,71

Carmignac Gbl Bond A € acc 1.092,89 -4,26 2,28 ★★ Gbl Bond 683,74

Carmignac Grande Eurp A € 151,84 4,88 6,01 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 308,07

Carmignac Investissement A 945,22 7,11 5,36 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 7.864,83

Carmignac Patrim A € Acc 552,99 0,40 2,41 ★★★★ € Moderate Allocation 28.773,86

Carmignac Profil Réactif 1 173,24 0,25 4,77 ★★★★ € Flex Allocation 208,42

Carmignac Profil Réactif 5 163,84 -1,36 2,60 ★★★ € Moderate Allocation 493,63

Carmignac Profil Réactif 7 195,05 0,02 3,98 ★★★★ € Aggressive Allocation 276,85

Carmignac Sécurité A € Acc 1.643,00 1,02 2,35 ★★★ € Dvsifid Bond 5.878,56

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ

Caixa Catalunya Borsa 12 8,29 1,04 2,77 Guaranteed Funds 33,06

Caixa Catalunya Borsa 14 6,21 0,92 0,59 Guaranteed Funds 31,22

Caixa Catalunya Euroborsa 6,80 1,28 0,54 Guaranteed Funds 59,85

Caixa Catalunya Gar 3-C 7,48 1,11 3,62 Guaranteed Funds 59,65

Caixa Catalunya Previsió 23,47 6,16 3,75 Guaranteed Funds 28,09

CX Borsa Espanya 40,90 6,99 0,22 ★★★ Spain Eq 15,20

CX Crec 45,56 10,40 10,73 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 22,04

CX Dinàmic 100 50,29 2,33 -0,52 ★★ € Flex Allocation 38,69

CX Dinàmic 30 31,53 -0,64 -1,02 ★ € Cautious Allocation 42,59

CX Diner 7,51 0,23 1,36 € Mny Mk 53,47

CX Gar 1 11,54 1,37 3,08 Guaranteed Funds 24,88

CX Gar 3 8,44 3,00 4,67 Guaranteed Funds 28,09

CX Liquiditat 1.771,47 0,65 0,94 ★★ € Ultra Short-Term Bond 23,11

CX Mundiborsa 26,17 10,37 0,20 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,17

CX Propietat FII 5,28 -8,26 -6,43 Prpty - Direct Eurp 96,40

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.546,65 -1,25 -1,03 ★★★ € Flex Allocation 446,94

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 € SR P 455,16 0,84 2,10 ★★★ € Gov Bond 29,38

CPR Credixx Invest Grade P 11.672,69 4,33 3,72 ★★★ Gbl Bond - € Biased 31,41

CPR Oblindex-i P 297,20 0,01 0,10 Other Inflation-Linked 20,25

CREDIGÉS

IK Ahorro 994,21 1,28 2,01 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 27,84

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

EdR Gbl Healthcare A 605,45 24,79 19,69 ★★★★ Sector Eq Healthcare 225,48EdR India A 166,15 -12,64 -9,08 ★★★ India Eq 79,20EdR Monétrésor R 104.356,10 0,01 0,19 € Mny Mk - Sh Term 69,06EdR Premiumsphere A 146,05 14,55 18,38 ★★ Sector Eq Consumer Good 89,87EdR Signatures 12M A 178,16 0,20 0,99 ★★ € Ultra Short-Term Bond 267,19EdR Signatures 1-3 € Inves 142,24 0,57 1,72 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 114,59EdR Signatures € H Yld C 299,56 2,93 7,57 ★★ € H Yld Bond 294,24EdR Signatures € IG C 313,66 1,20 3,42 ★★★ € Corporate Bond 101,38EdR Tricolore Rendement D 202,12 16,61 6,01 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.498,69EdR US Vle & Yld C 150,36 27,79 13,91 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.270,79

ERSTE-SPARINVEST KAG

ESPA Ass Backed A 75,15 3,86 7,63 Other Bond 45,17

ESPA Bond Danubia A € 65,08 -4,15 3,85 ★★★★ Emerg Eurp Bond 579,12

ESPA Bond Emerg Markets A 67,09 -7,37 4,50 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 303,81

ESPA Bond Euro-Midterm A 61,50 -0,44 1,97 ★★★ € Dvsifid Bond 115,12

ESPA Bond USA H Yld A 93,95 1,57 7,70 H Yld Bond - Other Hedg 167,09

ESPA Sh Term Emerging-Mark 81,52 -2,59 1,32 ★ Gbl Emerg Markets Bond 57,42

ESPA Stock Asia Infras A 5,43 -3,04 -6,68 ★★ Sector Eq Infras 34,35

ESPA Stock Eurp Active A 86,95 9,28 8,24 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 138,36

ESPA Stock Europe-Emerging 84,78 -8,47 -1,66 ★ Emerg Eurp Eq 98,36

ESPA Stock Istanbul A 325,41 -10,94 -0,80 ★★ Turkey Eq 42,96

ESPA Stock Russia A 5,83 -8,19 -5,17 ★★ Russia Eq 28,32

ESAF INTERNATIONAL

ES Eurp Eq R 88,20 8,63 4,35 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 71,95

ES Gbl Bond 226,29 2,39 10,76 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 81,85

ES Gbl Enhancement 784,07 2,57 8,63 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 57,24

ES Gbl Eq 89,82 10,28 6,19 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 17,03

ESPÍRITO SANTO GESTIÓNESAF Blsa Selección 11,72 11,58 -2,86 ★ Spain Eq 23,39ESAF Capital Plus 1.751,80 2,80 3,67 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 180,90ESAF Fondepósito V 1.112,11 2,03 2,96 Other Bond 71,22ESAF Fondtes LP 17,32 4,30 1,49 ★ € Gov Bond 52,33ESAF Gar Oro 4,52 0,24 5,49 Guaranteed Funds 64,28ESAF Gbl Flex 0-100 10,75 5,07 0,16 ★ € Cautious Allocation 23,22ESAF Patrim 841,03 0,75 1,41 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 66,95ESAF Rend Fijo Gar. 7,28 3,03 4,12 Guaranteed Funds 57,78ESAF Rta Fija Larg 96,90 1,95 3,63 ★★★★ € Dvsifid Bond 17,66ESAF Solidez Gar II 12,94 3,89 5,67 Guaranteed Funds 16,28Gar Ptccion 924,87 3,95 4,07 Guaranteed Funds 81,16Gar Ptccion II 7,56 4,43 2,42 Guaranteed Funds 17,31Gesdivisa 18,20 1,05 2,46 Other Allocation 66,86Gbl Best Selection 11,37 3,21 4,20 ★★★★ € Cautious Allocation 17,49

EURIZON CAPITAL S.A.Eurizon EasyFund Absolut A 112,21 3,51 2,05 Alt - Multistrat 234,29Eurizon EasyFund Absolut P 114,33 2,50 2,09 Alt - Long/Short Debt 231,88Eurizon EasyFund Cash € R 113,89 0,35 0,92 € Mny Mk 3.682,80Eurizon EasyFund Eq Engy & 139,76 1,74 4,51 ★★★ Sector Eq Energy 61,95Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 85,83 -7,42 -2,17 ★★ Ch Eq 136,98Eurizon EasyFund Eq € R 87,98 10,95 4,65 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 128,31Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 64,73 21,33 5,82 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 397,90Eurizon EasyFund Orizzonte 124,52 6,52 1,85 Capital Protected 16,97

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 15,51 16,88 15,14 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 51,64

F&C Eurp H Yld Bond A 13,83 3,67 8,52 ★★★★ Eurp H Yld Bond 45,28

F&C Eurp S C A 19,92 22,06 21,27 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 99,66

F&C Jap Eq A 21,67 17,64 4,68 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 146,36

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,04 € Mny Mk 32,68

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Agressor 1.512,33 15,67 11,75 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.289,24

Echiquier Agenor 213,58 18,50 8,55 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 541,90

Echiquier Major 187,05 14,65 12,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.100,45

FONDITEL GESTIÓN

Fonditel Albatros A 8,49 2,23 3,02 Alt - Multistrat 56,66

Fonditel Velociraptor 8,53 4,58 2,89 Alt - Multistrat 45,37

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENT FUNDS

Dexia Sust € Corp Bds C Ac 415,03 0,20 3,25 ★★ € Corporate Bond 187,53

Dexia Sust € Sht Trm Bds N 246,68 0,37 1,10 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 74,47

Dexia Sust Eurp C Acc 20,73 8,76 7,36 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 184,02

Dexia Sust Wrd Bonds C Acc 2.726,91 -3,14 1,72 ★★★ Gbl Bond 18,26

Dexia Sust Wrd C Acc 19,98 16,71 11,87 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,09

DUX INVERSORES

Dux Rentinver Rta Fija 12,10 2,72 2,60 ★★ € Dvsifid Bond 18,79

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula 635,75 10,96 5,92 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.234,97

DWS Aktien Strategie Deuts 223,02 18,65 17,71 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.138,40

DWS Biotech 108,16 39,67 28,77 ★★★ Sector Eq Biotechnology 252,07

DWS Convert 127,42 6,04 2,28 ★★★ Convert Bond - Gbl 428,07

DWS Covered Bond Fund LD 51,07 1,27 3,63 ★★ € Corporate Bond 1.910,19

DWS Deutschland 144,37 14,73 16,33 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.383,57

DWS Emerg Markets Typ O 79,55 -6,44 -2,69 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 144,56

DWS Gbl Gw 72,76 9,86 11,16 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 660,21

DWS Health Care Typ O 134,95 25,07 18,55 ★★★★ Sector Eq Healthcare 359,32

DWS High Income Bond Fund 25,75 0,77 6,94 ★★★ € H Yld Bond 87,41

DWS Internationale Renten 105,41 -5,34 0,15 ★★★ Gbl Bond 175,09

DWS Tech Typ O 77,23 11,49 12,34 ★★★ Sector Eq Tech 194,31

DWS Top Eurp 111,48 12,72 11,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.070,68

DWS US EquitiesTyp O 238,84 22,53 14,48 ★★★ US Mid-Cap Eq 45,22

DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent 107,29 3,68 4,40 ★★★★★ € Cautious Allocation 301,08

DWS Emerg Asia 318,72 -2,99 1,52 ★ Asia ex Jpn Eq 97,28

DWS € Rsve € 134,48 0,16 0,84 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 160,56

DWS €renta 51,15 -1,22 1,92 ★★★ Eurp Bond 679,51

DWS Floating Rate Notes 83,16 0,48 1,09 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 777,83

DWS India 1.193,20 -11,84 -11,16 ★★ India Eq 158,76

DWS Osteuropa 629,08 -6,61 -1,27 ★★★ Emerg Eurp Eq 229,14

DWS Russia 187,80 -6,34 -0,99 ★ Russia Eq 248,70

DWS Türkei 206,85 -9,41 0,10 ★★ Turkey Eq 104,62

FPM F Stockp Germany All C 257,47 19,25 10,76 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 125,78

FPM F Stockp Germany Small 206,17 19,75 16,63 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 43,90

DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Españolas 24,83 11,26 1,08 ★★★ Spain Eq 32,37

DWS Ahorro 1.338,63 0,49 0,85 ★★ € Ultra Short-Term Bond 127,06

DWS Crec A 9,44 5,90 5,58 ★★★ € Moderate Allocation 74,03

DWS Fondepósito Plus A 7,94 0,61 1,37 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 650,95

DWS Selección Altern 7,27 1,87 1,57 Alt - Fund of Funds - M 22,23

EAST CAPITAL AB

East Capital (Lux) Russian 75,16 -5,07 -3,07 ★★★ Russia Eq 170,21

East Capital Lux Eastern E 66,94 -3,49 -2,73 ★★★ Emerg Eurp Eq 113,82

EDM FUND MANAGEMENT S.A.

EDM International Credit P 242,12 2,07 8,23 ★★★★ € H Yld Bond 94,14

EDM GESTIÓN

EDM-Ahorro 24,26 2,01 3,65 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 78,63

EDM-Inversión 46,39 26,06 12,78 ★★★★★ Spain Eq 74,76

EDM-Renta 10,49 0,93 1,94 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 37,08

EDM INTERNATIONAL

EDM International Strategy 333,21 9,61 9,88 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 157,08

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENTE. Rothschild Eurp Convert 226,75 6,70 4,40 ★★★ Convert Bond - Eurp 30,91EdR Allocation Dynamique C 132,12 10,51 6,74 ★★★ € Aggressive Allocation 22,69EdR Bond Allocation C 180,51 1,39 1,05 ★ € Corporate Bond 139,48EdR Ch A 190,44 0,58 -13,29 ★ Ch Eq 71,84EdR Emerg Bonds C 4.390,85 3,75 8,73 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 88,47EdR € Leaders C 306,59 16,28 9,26 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 188,81EdR € SRI A 292,17 11,06 7,28 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 18,92EdR Eurp Convert A 535,70 7,86 5,20 ★★★★ Convert Bond - Eurp 943,74EdR Eurp Synergy A 128,06 13,21 10,20 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.520,01EdR Eurp Vle & Yld C 97,22 12,16 8,33 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 512,84EdR Geo Energies C 146,70 -2,96 -2,54 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 21,31EdR Gbl Emerg A 127,10 -3,53 -0,33 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 130,44

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

GESTIFONSA

Dinercam 1.228,46 2,24 3,47 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 113,04

Foncam 1.714,97 6,02 4,74 ★★★★★ € Dvsifid Bond 31,79

Fondo Seniors 8,59 5,01 3,90 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 22,84

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 142,31 19,88 9,04 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 31,55

GLG Gbl Sustainability Eq 73,68 16,79 9,44 ★★★★ Sector Eq Ecology 28,16

GOLDMAN SACHS ASSET MNGMT INTL

GS Eurp CORE Eq Base Inc 11,22 12,42 7,22 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 84,19

GS Eurp Portfolio Base € 120,14 14,91 9,74 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,31

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,35 -0,79 3,22 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 217,78

GS Glbl Fixed Income Hdgd 10,83 -1,81 2,25 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 259,66

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.319,14 11,39 6,46 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 62,67

Groupama Etat € CT I Inc 1.428,52 0,81 2,06 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 71,69

Groupama Index Inflation M 1.303,94 -5,18 4,06 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 77,05

Groupama Monétaire Etat I 222,22 0,02 0,64 € Mny Mk 23,12

GVC GAESCO GESTIÓN

Fondguissona Gbl Blsa 17,72 11,84 7,37 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 17,89

GVC Gaesco Constantfons 9,11 0,47 0,65 € Mny Mk 88,32

GVC Gaesco Emergentfond 170,65 -5,29 -1,24 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,73

GVC Gaesco Europ 3,56 8,57 7,05 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 17,46

GVC Gaesco Patrimonialista 10,99 4,22 1,55 ★★★★ € Flex Allocation 32,73

GVC Gaesco Retorno Absolut 130,14 9,11 5,22 Alt - Multistrat 28,99

GVC Gaesco S Caps A 8,27 13,33 3,52 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 19,15

GVC Gaesco T.F.T. 7,30 13,73 11,19 ★★★★ Sector Eq Tech 15,11

HENDERSON MANAGEMENT S.A.Henderson Gartmore Fd Emer 9,87 -7,31 -0,18 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 55,91Henderson Gartmore Fd Lata 15,08 -12,96 -5,53 ★★★ Latan Eq 243,63Henderson Gartmore Pan Eur 8,18 23,29 16,63 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 39,61Henderson Gartmore Pan € R 4,54 17,25 13,12 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 148,98Henderson Horizon Euroland 32,39 22,04 14,74 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,62Henderson Horizon Pan Eurp 13,16 11,90 8,80 Alt - Long/Short Eq - E 155,30Henderson Horizon Pan Eurp 21,09 16,13 11,61 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.267,50Henderson Horizon Pan Eurp 24,23 7,45 11,50 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 365,82Henderson Horizon Pan Eurp 29,19 23,74 15,33 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 739,93

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 130.931,53 0,32 -0,11 Alt - Currency 41,34

IBERCAJA GESTIÓNIbercaja Ahorro Dinam A 7,45 0,75 1,32 Alt - Multistrat 406,86Ibercaja Ahorro 19,20 1,92 2,43 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 136,73Ibercaja Blsa A 18,70 8,91 0,40 ★★★ Spain Eq 73,94Ibercaja Blsa Europ A 5,95 10,93 5,14 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 79,11Ibercaja Blsa Gar 6,24 3,19 0,14 Guaranteed Funds 22,67Ibercaja Blsa USA A 7,29 16,67 12,54 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 21,84Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,37 -0,75 3,54 ★★★ Gbl Bond - € Biased 55,31Ibercaja BP Rta Fija A 6,91 2,48 2,73 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 257,55Ibercaja Crec Dinam A 7,12 0,67 1,25 Alt - Multistrat 103,76Ibercaja Din 1.835,78 1,64 2,01 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 974,41Ibercaja Dólar A 5,98 -0,65 -1,97 $ Mny Mk 18,11Ibercaja Emerg A 11,38 -4,97 0,77 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 49,14Ibercaja Fondtes CP 1.314,57 0,78 1,25 ★★ € Ultra Short-Term Bond 148,98Ibercaja Futur A 11,79 3,51 3,31 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,99Ibercaja Gest Gar 5 6,84 1,65 0,55 Guaranteed Funds 38,86Ibercaja Gest Gar 7 11,50 -0,36 0,86 Guaranteed Funds 46,87Ibercaja H Yld A 6,70 1,75 5,75 ★ € H Yld Bond 48,18Ibercaja Horiz 9,68 3,69 3,21 ★★ € Dvsifid Bond 35,00Ibercaja Index 4 8,48 0,41 0,56 Guaranteed Funds 36,44Ibercaja Japón A 3,99 22,75 8,41 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,33Ibercaja Objetivo 2015 10,20 3,78 1,41 Other Bond 40,08Ibercaja Patrim Dinam 7,35 1,27 1,94 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 251,74Ibercaja Prem 7,08 1,27 3,22 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 22,91Ibercaja RF 1 año-1 6,79 1,25 2,10 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,69Ibercaja RF 1año-2 6,83 0,89 2,04 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,86Ibercaja Selección Rta Fij 11,41 2,37 2,98 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,72

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG

Franklin Eurp Sm-Md C Gr A 27,88 20,74 12,95 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 550,91

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Templeton Eq Sele 9,33 -4,80 1,36 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,16

Franklin Templeton Strat B 11,33 6,48 5,13 ★★★★ € Moderate Allocation 37,81

Franklin Templeton Strat C 12,21 0,83 2,77 ★★★★ € Cautious Allocation 20,68

Franklin Templeton Strat D 10,88 10,34 6,37 ★★★★ € Aggressive Allocation 42,57

G.I.I.C. FINECO

Fon Fineco Diner 954,58 0,13 0,26 € Mny Mk 36,44

Fon Fineco Eurolíder 10,41 5,97 4,71 Capital Protected 20,41

Fon Fineco Excel 8,38 15,04 1,23 Capital Protected 56,34

Fon Fineco Valor 8,91 11,50 6,45 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 19,08

Multifondo Europ 13,93 12,31 9,60 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 24,80

GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 115,32 0,14 2,98 Guaranteed Funds 64,44

Generali IS GaranT 2 DX 104,36 0,57 1,07 Guaranteed Funds 78,44

Generali IS German Eq DX 102,62 10,75 8,69 ★ Germany Large-Cap Eq 17,65

GES. FIBANC

Mediolanum Activo S-A 9,84 4,05 4,65 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,99

Mediolanum Fondcuenta 2.605,17 0,99 1,85 € Mny Mk 57,90

Mediolanum Prem 1.066,50 2,12 2,71 € Mny Mk 45,25

GESBUSA

Fonbusa Fd 64,73 6,33 3,64 ★★ € Aggressive Allocation 21,11

GESCONSULT

Gesconsult Cons A 83,59 1,29 2,45 € Dvsifid Bond - Sh Ter 75,69

Gesconsult CP 687,52 1,72 2,44 € Mny Mk 120,30

GESCOOPERATIVOGescooperativo Deuda Sob. 668,05 0,57 1,43 € Mny Mk 103,74Gescooperativo Fondepósito 656,82 0,62 1,25 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 196,45Rendicoop 1.261,32 0,45 1,14 ★★ € Ultra Short-Term Bond 37,33Rural 10,60 Gar Rta Fija 994,06 4,10 3,08 Guaranteed Funds 40,47Rural 12,60 Gar Rta Fija 749,58 6,92 3,56 Guaranteed Funds 171,82Rural 13 Gar Rta Fija 795,79 3,38 3,98 Guaranteed Funds 120,29Rural 14 Gar Rta Fija 658,37 4,45 3,87 Guaranteed Funds 86,41Rural 2013 Gar 816,68 1,02 0,51 Guaranteed Funds 134,43Rural 2017 Gar 1.176,43 4,02 2,28 Guaranteed Funds 44,17Rural 6,13 Gar RF 873,91 2,24 2,57 Guaranteed Funds 51,18Rural 9 Gar Rta Fija 708,90 5,31 2,94 Guaranteed Funds 45,22Rural 9,51 Gar Rta Fija 658,44 2,80 1,39 Guaranteed Funds 63,42Rural Blsa € Gar 655,32 4,39 2,56 Guaranteed Funds 18,43Rural Bonos 2 Años 1.127,38 3,19 3,63 € Gov Bond - Sh Term 52,44Rural € Rta Variable 495,96 11,05 5,77 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 17,05Rural Europ Gar 924,97 0,97 1,49 Guaranteed Funds 17,29Rural Gar. 14,50 Rta Fija 621,94 6,12 4,45 Guaranteed Funds 57,04Rural Gar. Rta Fija 2013 741,37 1,59 2,75 Guaranteed Funds 144,47Rural Gar 2016 850,26 4,94 3,32 Guaranteed Funds 16,42Rural Gar Eurobolsa 617,48 1,53 0,75 Guaranteed Funds 18,97Rural Gar 10,70 Rta Fija 745,66 3,65 -2,87 Guaranteed Funds 68,16Rural Gar BRIC 737,75 3,45 2,59 Guaranteed Funds 20,43Rural Gar RF 2015 719,29 5,31 3,60 Guaranteed Funds 84,20Rural Gar RF I 1.208,02 3,38 2,71 Guaranteed Funds 63,13Rural Gar RF II 961,42 4,92 4,32 Guaranteed Funds 104,16Rural Gar RV IV 1.071,30 6,29 8,10 Guaranteed Funds 30,32Rural Intres Gar 2017 889,84 0,95 3,12 Guaranteed Funds 44,71Rural Rend 8.335,37 0,38 1,06 ★★ € Ultra Short-Term Bond 22,53Rural Rta Fija 3 1.229,18 3,97 2,68 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 34,53Rural Rta Variable España 523,67 11,34 -2,46 ★★ Spain Eq 34,13

GESIURIS

Gesiuris Fixed Income 12,15 2,06 3,28 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 78,57

Gesiuris Patrimonial 14,08 1,31 -1,08 Other Allocation 18,00

Privary F2 Discrecional 111,55 -0,54 0,95 Other Allocation 26,81

GESNORTE

Fondonorte Eurobolsa 5,38 13,74 6,27 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,45

GESPROFIT

Fonprofit 1.813,62 5,33 4,55 ★★★★ € Moderate Allocation 209,10

Profit Diner 1.620,43 1,47 2,75 € Mny Mk 66,07

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Lacuna - Biotech 215,41 33,57 18,63 ★★ Sector Eq Biotechnology 23,30

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

Janus Gbl Life Sciences A 17,84 30,50 23,03 Sector Eq Other 95,39

Janus Gbl Real State A € A 12,15 0,16 7,65 Prpty - Indirect Other 157,62

Janus Gbl Tech A € 5,82 16,40 14,67 Sector Eq Other 25,20

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 12,45 4,69 5,09 ★★★★ Convert Bond - Eurp 190,31

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 84,47 9,54 11,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 101,14

Jyske Invest Emerg Local M 156,94 -8,89 1,85 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 86,57

Jyske Invest Emerg Mk Bond 241,97 -8,39 4,38 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 32,38

Jyske Invest German Eq 107,09 10,57 12,10 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 34,37

Jyske Invest Stable Strate 150,08 0,96 5,85 ★★★★★ € Cautious Allocation 165,93

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 431,22 -3,32 -2,02 ★★★ Sector Eq Infras 25,66

Horizon Access Brazil Acc 640,10 -18,88 -12,65 ★★★ Brazil Eq 29,76

Horizon Access Russia Acc 385,73 -9,87 -2,84 ★★★★ Russia Eq 32,09

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 866,25 -4,52 2,60 ★★★ Emerg Eurp Bond 121,44

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.058,95 1,95 9,90 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 31,50

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.KBC Bonds Capital Acc 806,19 -3,28 0,85 ★★★ Gbl Bond 62,64KBC Bonds Convert Acc 696,75 6,00 3,59 ★★★ Convert Bond - Gbl 132,75KBC Bonds Corporates € Acc 768,82 1,61 4,51 ★★ € Corporate Bond 1.015,47KBC Bonds Eurp Acc 237,14 -1,23 3,46 ★★★★ Eurp Bond 39,44KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 912,65 -6,05 1,26 ★★★ Emerg Eurp Bond 55,25KBC Bonds Gbl Emerg Opport 640,06 -3,42 2,05 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 199,20KBC Bonds High Interest Ac 1.943,46 -5,71 1,37 ★★ Gbl Bond 1.037,17KBC Bonds Inflation-Linked 887,68 -0,91 2,80 ★★★ € Inflation-Linked Bond 174,48KBC Rta €renta B Acc 2.510,23 0,55 3,03 ★★★ € Dvsifid Bond 998,69

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 438,96 -7,40 -4,28 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 38,50

KUTXABANK GESTIÓNBBK Blsa Eurozona 4,74 9,44 6,38 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 144,75BBK Fondo Int 6,98 11,84 8,80 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 155,76BBK Gar. Ind Europ 7,00 1,75 0,59 Guaranteed Funds 16,94BBK Gar Blsa Europ 2 7,42 0,73 0,98 Guaranteed Funds 47,69BBK Gar Inflación 2 6,71 0,71 1,73 Guaranteed Funds 27,10BBK Rta Fija 2014 7,64 3,13 3,27 Other Bond 35,67BBK Sectores Int 4,70 13,09 8,98 ★★★ Sector Eq Private Eq 26,64Kutxabank Baskefond 1.247,29 3,17 1,48 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,09Kutxabank Blsa EEUU 6,62 17,15 13,86 ★★ US Large-Cap Blend Eq 120,62Kutxabank Blsa Emerg 9,09 -5,40 0,13 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 40,47Kutxabank Blsa 15,39 10,28 1,35 ★★★ Spain Eq 61,53Kutxabank Blsa Japón 2,76 25,27 11,22 ★ Jpn Large-Cap Eq 33,03Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,49 15,76 16,61 ★★★ Sector Eq Tech 27,04Kutxabank Bono 9,83 2,92 3,19 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 462,52Kutxabank Divdo 8,20 8,64 6,22 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 176,24Kutxabank Gar I 6,47 3,54 0,93 Guaranteed Funds 80,68Kutxabank Gar II 973,79 3,58 -0,01 Guaranteed Funds 48,69Kutxabank Gar VI 1.503,68 3,29 3,25 Guaranteed Funds 20,93Kutxabank Gest Atva Patrim 9,46 3,19 3,26 ★★★ € Cautious Allocation 114,70Kutxabank Gest Atva Rend 19,26 6,05 5,09 ★★★★ € Moderate Allocation 127,61Kutxabank Horiz 2015 I 6,82 3,29 0,23 Other Bond 61,27Kutxabank Monetar 817,24 0,54 1,29 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 81,15Kutxabank Multiestrategia 6,54 0,21 0,59 ★★ € Ultra Short-Term Bond 70,36Kutxabank Rta Gbl 19,44 1,19 2,67 ★★★ € Cautious Allocation 66,41Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.100,64 4,22 2,79 Other Bond 51,60Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.207,99 3,37 2,76 Other Bond 61,47Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,32 4,24 2,93 Other Bond 157,02Kutxabank RF Abril 2015 7,42 5,13 -0,34 Other Bond 125,89Kutxabank RF Octubre 2016 1.216,15 4,73 2,10 Other Bond 226,47Kutxagarantizado 2013 413,16 0,92 2,70 Guaranteed Funds 162,44Kutxagarantizado 9 6,29 2,83 2,89 Guaranteed Funds 61,45Kutxagarantizado Enero 201 879,67 1,92 2,76 Guaranteed Funds 67,70Kutxagarantizado Junio 201 6,10 5,22 3,32 Guaranteed Funds 18,14Kutxagarantizado Marzo 201 950,73 4,43 3,36 Guaranteed Funds 56,63Kutxagarantizado Septiembr 741,19 5,93 5,14 Guaranteed Funds 28,83Kutxainver 2 885,13 2,03 4,99 ★★★★★ € Dvsifid Bond 136,11

ING (L) Invest Emerg Eurp 56,88 -5,66 1,40 ★★★ Emerg Eurp Eq 101,79ING (L) Invest EURO Eq P A 116,41 13,12 6,46 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 305,53ING (L) Invest € Income P 260,65 9,05 5,18 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 148,25ING (L) Invest Eur Real Es 733,08 1,86 8,34 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 154,20ING (L) Invest Eurp Eq X A 41,85 10,13 6,32 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 221,06ING (L) Invest Industrials 441,81 14,27 10,88 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 66,30ING (L) Invest Materials X 1.077,21 -5,54 -1,87 ★★ Sector Eq Industrial Ma 75,34ING (L) Invest Prestige & 661,56 11,99 17,99 ★★ Sector Eq Consumer Good 122,08ING (L) Invest Stainble Eq 203,20 10,12 9,41 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 173,92ING (L) Invest Wrd P Inc 1.303,24 10,90 9,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 212,72ING (L) Patrimonial Aggres 583,49 10,02 8,88 ★★★★★ € Aggressive Allocation 64,20ING (L) Patrimonial Balanc 1.120,30 6,91 7,35 ★★★★ € Moderate Allocation 213,82

INTERMONEY GESTIÓN

Cajamar CP 1.188,43 1,35 2,14 € Mny Mk 63,24

INVERCAIXA GESTIÓNFonCaixa 75 Gbl 6,17 -0,18 0,22 Alt - Multistrat 17,47FonCaixa Blsa España 150 4,64 14,18 -4,25 ★ Spain Eq 17,30FonCaixa Blsa € 25,48 9,82 3,73 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 167,80FonCaixa Blsa Gest España 31,89 11,68 3,86 ★★ Spain Eq 96,00FonCaixa Blsa Gest € Están 17,84 11,95 1,00 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,50FonCaixa Blsa Gest Europ E 5,48 10,07 6,55 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 25,53FonCaixa Blsa Gest Suiza E 33,60 14,68 9,58 ★ Switzerland Large-Cap E 139,73FonCaixa Blsa Indice Españ 6,62 9,94 -0,62 ★★ Spain Eq 64,13FonCaixa Blsa Sel. Asia Es 7,66 -4,97 1,60 ★★ Asia ex Jpn Eq 21,40FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,98 -7,97 -0,81 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 57,03FonCaixa Blsa Sel. Europ E 10,08 13,08 8,62 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 121,78FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 7,91 11,68 8,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 55,45FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,51 16,63 4,82 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,77FonCaixa Blsa Sel. USA Est 8,57 17,05 12,61 ★★ US Large-Cap Blend Eq 33,97FonCaixa Blsa USA 7,55 17,58 14,14 ★★ US Large-Cap Blend Eq 21,83FonCaixa Cartera Blsa 5,56 17,94 7,36 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 119,99FonCaixa Cartera Blsa USA 8,82 17,58 14,25 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 37,84FonCaixa Cartera Gbl 7,53 1,36 2,83 ★ Gbl Emerg Markets Bond 110,84FonCaixa Cartera RF Duraci 7,50 2,21 3,05 ★★ € Gov Bond 98,99FonCaixa Fonstresor Catalu 8,71 7,64 4,96 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 21,02FonCaixa Gar. Euroacciones 6,64 1,21 0,59 Guaranteed Funds 115,93FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,41 4,10 2,00 Guaranteed Funds 36,79FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 6,95 5,25 4,49 Guaranteed Funds 81,46FonCaixa Gar. Europ Protec 6,54 3,23 0,57 Guaranteed Funds 99,31FonCaixa Gar. Europ Protec 6,46 2,82 0,80 Guaranteed Funds 89,70FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,47 2,48 0,52 Guaranteed Funds 188,15FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,29 2,81 0,96 Guaranteed Funds 128,09FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,70 2,38 0,39 Guaranteed Funds 28,46FonCaixa Gar. Rta Fija 19 7,00 1,27 2,37 Guaranteed Funds 72,46FonCaixa Gar. Rta Fija 22 7,67 1,95 2,16 Guaranteed Funds 235,59FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,26 4,50 3,03 Guaranteed Funds 511,06Foncaixa Gar RF 4 126,42 5,94 4,08 Guaranteed Funds 15,78FonCaixa Gest de Cart. Mod 8,23 3,75 3,59 ★★★★ € Cautious Allocation 16,02Foncaixa Impulso 867,45 0,84 1,50 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 167,79Foncaixa Intres III 903,53 1,36 2,20 € Mny Mk 18,74FonCaixa Monetar Rentas 601,22 0,36 0,89 € Mny Mk 60,20FonCaixa Multisalud 10,53 21,17 17,53 ★★★ Sector Eq Healthcare 60,34FonCaixa Objetivo Blsa Esp 7,39 4,03 -1,56 Other Bond 60,56Foncaixa Patrim Gest. Atva 5,37 15,04 8,67 € Flex Allocation 20,42Foncaixa Premium Rend III 12,18 2,75 3,70 Guaranteed Funds 131,24Foncaixa Premium Rend VII 399,86 3,67 3,39 Guaranteed Funds 135,11Foncaixa Progreso 1.410,24 0,85 1,62 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 138,69FonCaixa Rta Fija Dólar 0,36 -0,63 -0,99 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 39,46FonCaixa RF Alta Calidad C 8,60 -1,98 2,83 ★★★ € Dvsifid Bond 17,62FonCaixa RF Corporativa Es 6,99 0,65 3,74 € Corporate Bond 128,68FonCaixa RF Sel. Emerg Est 9,00 -7,34 3,87 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 15,39FonCaixa Selección Oportun 22,41 13,82 6,60 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 37,52FonCaixa Top Class 75 RV 13,01 12,53 7,40 ★★★ € Aggressive Allocation 51,10

INVERSEGUROS GESTIÓN

Segurfondo Rta Variable 123,56 8,84 -0,85 ★★★★ Spain Eq 20,94

Segurfondo USA A 13,84 16,61 15,28 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 244,65

INVESCO GLOBAL ASSET MANAGEMENT LIMITED

Invesco € Corporate Bond A 15,71 1,33 6,35 ★★★★★ € Corporate Bond 3.664,72

IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac 148,90 16,60 8,10 ★★ Sector Eq Healthcare 73,56

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Mapfre Puente Gar 3 7,80 4,16 1,72 Guaranteed Funds 43,31Mapfre Puente Gar 5 8,29 5,66 3,35 Guaranteed Funds 54,27Mapfre Puente Gar 7 7,90 0,38 -1,89 Guaranteed Funds 42,17

MARCH GESTIÓN DE FONDOS

Fonmarch 26,68 2,89 2,37 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 102,87

March Eurobolsa Gar 1.062,02 7,22 6,10 Guaranteed Funds 22,75

March Europ Blsa 9,44 7,18 5,00 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 16,13

March Europ Gar 771,31 3,65 1,04 Guaranteed Funds 15,29

March Gbl 651,52 10,99 6,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 33,68

March Rta Fija 2014 Gar 12,03 3,11 3,18 Guaranteed Funds 24,10

March Rta Fija CP 97,94 1,10 2,08 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 110,50

March Solidez Gar 12,47 1,80 1,44 Guaranteed Funds 15,07

March Valores 927,97 14,72 6,05 ★★★★ Spain Eq 19,71

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITEDMediolanum BB BlackRock Gl 5,66 9,82 5,63 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 392,43Mediolanum BB Dynam Collec 10,17 8,21 5,87 ★★ € Moderate Allocation 28,07Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,83 -6,14 0,37 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 430,27Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,20 7,48 6,82 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 152,86Mediolanum BB € Fixed Inco 5,96 -0,07 0,64 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 323,17Mediolanum BB Eurp Collect 5,72 11,17 9,28 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 223,23Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,34 -1,91 3,83 ★★ Gbl H Yld Bond 2.652,51Mediolanum BB Gbl Tech Col 1,86 9,73 7,74 ★★★ Sector Eq Tech 64,79Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,68 11,69 6,53 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 292,85Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,37 11,96 8,98 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 348,85Mediolanum BB Pac Collecti 5,60 7,52 2,79 ★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 131,55Mediolanum BB US Collectio 4,18 15,97 10,21 ★ US Large-Cap Blend Eq 230,72Mediolanum Ch Counter Cycl 3,94 14,02 10,54 ★★ Sector Eq Healthcare 598,95Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,00 16,05 12,55 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 616,15Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,62 -7,84 -1,62 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 782,51Mediolanum Ch Energy Eq L 6,79 1,37 3,82 ★★★ Sector Eq Energy 415,19Mediolanum Ch € Bond L B 6,13 -0,92 1,61 ★★ € Gov Bond 430,76Mediolanum Ch € Income L B 4,95 -0,14 0,64 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 426,90Mediolanum Ch Eurp Eq L A 4,84 9,97 6,15 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 787,26Mediolanum Ch Financial Eq 3,02 12,83 5,78 ★★★ Sector Eq Financial Ser 583,30Mediolanum Ch Flex L A 4,54 -2,37 -3,81 ★★ € Flex Allocation 203,17Mediolanum Ch Germany Eq L 5,11 11,08 7,71 ★★ Germany Large-Cap Eq 141,31Mediolanum Ch Internationa 8,35 -3,87 0,47 ★ Gbl Bond 382,42Mediolanum Ch Internationa 8,17 10,89 8,05 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.064,71Mediolanum Ch Internationa 7,02 -1,25 -0,84 ★ Gbl Bond 167,58Mediolanum Ch Italian Eq L 3,90 13,10 1,64 ★★ Italy Eq 215,42Mediolanum Ch Liquity € L 6,73 0,03 0,63 ★★ € Ultra Short-Term Bond 321,98Mediolanum Ch Liquity US $ 4,08 -0,85 -2,02 Mny Mk - Other 44,82Mediolanum Ch North Americ 6,01 15,02 12,65 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.384,75Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,70 8,53 5,43 ★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 705,25Mediolanum Ch Spain Eq S A 14,66 11,79 2,07 ★★★ Spain Eq 102,48Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,43 11,85 9,40 ★★★ Sector Eq Tech 329,49Mediolanum Ch Total Rtrn S 11,11 1,14 1,70 Other 468,82

MERCHBANC

Merchfondo 45,46 23,31 24,81 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 52,34

Merch-Fontemar 23,55 4,69 0,59 ★★ € Cautious Allocation 29,21

Merchrenta 23,26 0,85 -0,12 ★★ Gbl Bond - € Biased 33,78

Merch-Universal 38,22 11,26 4,72 ★★★ € Moderate Allocation 39,53

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 114,18 5,53 5,01 Alt - Mk Neutral - Eq 485,11

METAGESTIÓN

Metavalor Gbl 65,63 6,51 1,73 € Flex Allocation 38,88

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn 17,20 -1,15 2,81 Alt - Multistrat 19,55

MFS Meridian Continental E 14,27 14,07 11,84 ★★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 21,75

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 11,84 -8,78 0,00 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 74,95

MFS Meridian Eur Core Eq G 24,82 13,96 14,67 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 18,78

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 35,12 13,18 18,47 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 347,03

MFS Meridian Eur Vle A1 € 26,87 14,24 12,86 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.674,87

MFS Meridian Eurp Research 25,47 14,22 11,92 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 703,81

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 19,48 16,02 14,64 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.600,45

MIRABAUD GESTIÓN

Mirabaud Funds Sh Term 12,24 1,32 2,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 66,68

Kutxaplus 1.343,78 0,69 1,51 ★★ € Ultra Short-Term Bond 47,34Vital G1 10,59 3,42 2,22 Guaranteed Funds 96,48Vital G15 1.171,23 2,70 2,13 Guaranteed Funds 75,55

LA FRANÇAISE AM

LFP Protectaux I 770,18 2,10 -6,30 Other 156,27

LFP Trésorerie Moyen Terme 1.225,91 -0,01 1,68 Other Bond 118,01

LAZARD FRÈRES GESTION

Norden 144,88 12,36 10,89 ★★★★ Nordic Eq 655,65

Objectif Alpha € A A/I 335,84 19,20 8,73 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 638,48

Objectif Alpha Eurp A A/I 428,97 19,51 10,60 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 72,97

Objectif Convert A A/I 834,98 8,77 7,39 ★★★★ Convert Bond - Gbl 136,94

Objectif Crédit Fi. C 11.689,64 4,17 3,59 ★ € Corporate Bond 152,47

Objectif S Caps € A A/I 443,43 17,12 6,68 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 442,49

LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In 130,76 9,52 8,05 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 60,67

Legg Mason WA € Core+ Bd A 93,52 -0,94 2,93 ★★ € Dvsifid Bond 52,05

LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan 136,75 5,70 7,15 ★★★★ € Moderate Allocation 23,81

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 130,89 3,55 5,41 ★★★★ € Cautious Allocation 19,16

Legg Mason Multi-Mgr Perf 141,13 7,24 8,08 ★★★★ € Moderate Allocation 26,82

LIBERBANK GESTIÓNLiberbank Acc Europ Garant 7,54 1,34 0,21 Guaranteed Funds 26,04Liberbank Ahorro 9,23 1,78 2,92 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,49Liberbank Continental Gara 7,72 2,27 0,29 Guaranteed Funds 41,12Liberbank Diner 847,52 1,25 1,74 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 139,52Liberbank € 6 Gar 8,00 3,23 1,02 Guaranteed Funds 50,68Liberbank Eurodólar Gar 7,79 2,69 2,66 Guaranteed Funds 32,85Liberbank Gbl 7,81 3,64 2,19 ★★★★ € Flex Allocation 59,35Liberbank Mundial 6 Gar 8,01 1,16 1,40 Guaranteed Funds 18,95Liberbank Rta 2014 Gar 8,73 2,94 3,60 Guaranteed Funds 61,00Liberbank Sectorial Gar 8,66 6,20 5,48 Guaranteed Funds 60,92Liberbank Telecomunicacion 7,11 4,76 0,49 Guaranteed Funds 23,02

LLOYDS INVESTMENT ESPAÑA

Sabadell Solbank Blsa 23,48 8,00 1,12 ★★★★ Spain Eq 37,12

Sabadell Solbank Fondo 1 16,86 5,21 3,86 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 18,79

Sabadell Solbank Premium C 886,84 1,49 1,93 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 33,08

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Convert Bond (E 15,63 7,44 5,72 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.042,86

LO Funds - € Credit Bond 11,82 -0,10 3,44 ★★★ € Corporate Bond 203,79

LO Funds - Golden Age (EUR 12,14 21,01 13,27 Sector Eq Other 249,80

LO Funds - Short-Term Mny 112,32 -0,01 0,55 € Mny Mk - Sh Term 315,13

LO Funds - Total Rtrn Bond 12,49 0,58 2,34 ★★ € Dvsifid Bond 70,07

LO Funds - William Blair G 11,65 9,97 12,85 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 53,35

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 11,69 15,29 8,89 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 634,46

M&G Gbl Real State Secs A 12,55 -1,78 9,05 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 147,86

M&G Jpn Smaller Companies 15,72 22,99 14,34 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 93,63

MAPFRE INVERSIÓN DOSFondmapfre Blsa América 7,36 17,74 13,12 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 75,25Fondmapfre Blsa Asia 6,61 8,93 3,65 ★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 32,09Fondmapfre CP 1.509,13 0,71 1,62 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 80,52Fondmapfre Divdo 51,52 8,60 1,50 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,15Fondmapfre Estabilidad 13,01 1,01 1,53 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 19,40Fondmapfre Gar 004 8,83 2,25 0,70 Guaranteed Funds 70,47Fondmapfre Gar 007 6,22 2,55 0,08 Guaranteed Funds 95,76Fondmapfre Gar 011 11,69 3,02 0,00 Guaranteed Funds 55,89Fondmapfre Gar 1104 7,40 1,38 0,67 Guaranteed Funds 37,94Fondmapfre Gar 1107 7,20 3,97 1,55 Guaranteed Funds 55,71Fondmapfre Gar 1111 2,18 6,48 3,54 Guaranteed Funds 49,13Fondmapfre Gar 911 7,28 2,38 -0,29 Guaranteed Funds 93,15Fondmapfre Multiselección 6,38 14,08 9,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,94Fondmapfre Rend I 8,21 6,20 1,03 Other Bond 54,20Fondmapfre Rta 18,23 4,01 2,79 ★★ € Dvsifid Bond 79,50Fondmapfre Rta Larg 11,20 6,70 4,60 ★★★ € Dvsifid Bond 53,63Mapfre Fondtes LP 15,32 2,98 2,66 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 226,98Mapfre Puente Gar 10 1.331,93 4,28 4,67 Guaranteed Funds 66,85

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Pictet € Bonds-P 460,97 -0,05 4,16 ★★★ € Dvsifid Bond 136,69

Pictet € Corporate Bonds-P 173,38 0,36 3,67 ★★★ € Corporate Bond 1.530,38

Pictet Eurp Index-P € 134,64 11,01 8,95 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.010,90

Pictet Eurp Eq Select-P € 522,60 6,75 7,78 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 183,92

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,73 -0,05 0,39 € Mny Mk - Sh Term 1.310,08

Pictet S C Europe-P € 742,51 18,33 15,39 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 181,80

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.Pioneer F Abs Ret Currenci 5,23 1,36 0,06 Alt - Currency 74,46Pioneer F Commodity Alpha 39,72 -9,54 -4,17 Commodities - Broad Bas 304,48Pioneer F € Aggt Bd A € 69,83 1,42 4,81 ★★★★★ € Dvsifid Bond 2.130,78Pioneer F € Bond E € 8,96 0,78 4,10 ★★★★ € Gov Bond 1.396,49Pioneer F € Cash Plus E € 65,19 0,89 2,41 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.885,20Pioneer F Glbl Aggregate B 70,75 -3,20 2,31 ★★★★ Gbl Bond 635,08Pioneer F Glbl H Yld A € 82,47 1,18 6,57 ★★ Gbl H Yld Bond 3.594,01Pioneer F Gbl Ecology A € 188,38 16,12 8,99 ★★★★ Sector Eq Ecology 2.550,84Pioneer F Gbl Select A € 63,67 14,72 9,14 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 911,25Pioneer F North Amer Bas V 56,31 17,48 10,86 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 756,38Pioneer F Strategic Inc A 7,68 -1,16 3,63 ★★★★ $ Flex Bond 3.927,98Pioneer F US $ Agg Bd A € 65,46 -2,11 2,83 ★★★★ $ Dvsifid Bond 687,09Pioneer F US Research E € 6,14 16,50 14,42 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.976,11Pioneer Inv Total Rtrn A € 47,17 0,06 2,14 Alt - Multistrat 477,28Pioneer PF Glbl Defensive 7,13 2,06 4,02 ★★★★ € Cautious Allocation 104,94Pioneer SF € Commodities A 38,75 -9,29 -1,88 Commodities - Broad Bas 150,06Pioneer SF € Cv 10+ year E 6,50 -0,76 4,05 ★★★ € Bond - Long Term 242,83Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,96 0,34 1,61 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 1.160,06Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,39 0,00 2,67 ★★★ € Gov Bond 433,79Pioneer SF € Cv 7-10 year 6,77 0,64 3,72 ★★★★ € Gov Bond 412,26Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,47 -4,66 -1,95 ★★ Gbl Bond 24,98

POPULAR GESTIÓN PRIVADA

PBP Ahorro CP 8,44 0,98 1,86 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 133,43

PBP Alto Rend Selección 6,26 1,95 1,16 ★ € Corporate Bond 24,13

PBP Diner Fondtes CP 1.225,28 0,39 -0,20 ★ € Ultra Short-Term Bond 19,44

PBP Estrategias 5,33 1,80 -0,96 Alt - Fund of Funds - M 24,66

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,38 4,66 3,51 € Flex Allocation 28,35

PBP Objetivo Rentab 9,88 11,11 7,92 Other 21,12

PBP Rta Fija Flex 1.627,83 2,42 -1,17 Alt - Long/Short Debt 42,70

PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP 11,80 2,31 3,00 € Mny Mk 68,28

Privat Fonselección 3,83 -3,10 -5,43 Other Allocation 36,68

Privat Rta Fija 17,21 3,85 3,61 ★★★★ € Dvsifid Bond 46,80

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 198,73 -7,02 0,19 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 264,62

Raiffeisen-Euro-Corporates 115,41 0,56 4,31 ★★★★ € Corporate Bond 274,70

Raiffeisen-Euro-Rent 84,55 0,42 4,26 ★★★★★ € Dvsifid Bond 512,88

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 245,33 -8,69 0,53 ★★★ Emerg Eurp Eq 498,33

Raiffeisen-Russland-Aktien 71,61 -5,80 -1,46 ★★★ Russia Eq 83,25

RBS (LUXEMBOURG) S.A.

F&C Gbl Convert Bond A 16,35 6,65 6,00 ★★★★ Convert Bond - Gbl 1.074,28

RENTA 4 GESTORA

ING Direct FN Rta Fija 12,27 2,47 3,24 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 456,96

Rta 4 Blsa 21,11 12,40 1,73 ★★★ Spain Eq 20,03

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 163,64 -3,49 -0,97 Alt - Long/Short Debt 44,25

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 26,18 13,77 11,22 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.635,06

ROBECO LUXEMBOURG S.A.Robeco Active Quant Emerg 123,86 -10,02 1,84 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 545,17Robeco All Strategy € Bond 79,48 0,74 3,63 ★★★ € Dvsifid Bond 1.213,95Robeco Asia Pac Eq D € 103,03 6,80 9,43 ★★★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 754,93Robeco BP Gbl Premium Eqs 114,64 16,75 15,32 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 80,99Robeco Chinese Eq D € 56,70 0,44 3,09 ★★★★ Ch Eq 465,10Robeco Emerg Markets Eq D 129,19 -10,38 -1,64 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.497,18Robeco Emerg Stars Eq D € 148,67 -6,75 0,44 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 630,91Robeco € Credit Bonds DH 123,47 0,79 4,96 ★★★ € Corporate Bond 399,93Robeco € Gov Bonds DH 132,51 0,35 3,24 ★★★ € Gov Bond 631,85Robeco Eurp HY Bds DH 169,05 3,57 9,40 H Yld Bond - Other Hedg 78,75

Venture Gbl 9,81 6,15 2,95 ★★★ € Flex Allocation 21,15

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 57,51 4,28 1,67 ★★ EMEA Eq 189,00

MS INVF € Bond A 14,08 0,14 3,72 ★★★ € Dvsifid Bond 229,75

MS INVF € Corporate Bond A 43,02 1,85 5,46 ★★★ € Corporate Bond 1.535,29

MS INVF € Liq A 12,89 0,01 0,12 € Mny Mk - Sh Term 143,61

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 19,46 4,74 9,19 ★★★ Eurp H Yld Bond 621,85

MS INVF Eurp Prpty A 23,72 5,75 9,82 ★★ Prpty - Indirect Eurp 206,36

MS INVF Eurozone Eq Alpha 9,41 16,32 9,69 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 216,57

MUTUACTIVOSMutuafondo A 30,95 2,61 3,18 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 610,41Mutuafondo Blsa A 116,44 15,54 5,75 ★ Gbl Large-Cap Vle Eq 189,03Mutuafondo Bolsas Emerg A 299,67 -3,22 1,85 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 26,89Mutuafondo CP A 132,37 1,86 1,44 € Mny Mk 281,45Mutuafondo Fd A 112,32 11,03 9,35 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,16Mutuafondo Gest Óptima Con 145,90 0,65 0,63 ★★★★ € Cautious Allocation 162,01Mutuafondo Gest Óptima Din 130,43 5,70 0,70 ★★★ € Aggressive Allocation 62,23Mutuafondo Gest Óptima Mod 150,47 1,61 0,20 ★★★ € Moderate Allocation 205,03Mutuafondo LP A 151,58 2,74 3,94 ★★★★ € Dvsifid Bond 143,76Mutuafondo Tecnológico A 65,29 11,46 13,79 ★★★★★ Sector Eq Tech 21,02Mutuafondo Valores A 210,87 22,23 11,02 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 84,78

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 444,23 0,66 4,11 ★★★★ € Gov Bond 966,85

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 41,48 1,07 5,11 ★★★ € Corporate Bond 455,96Nordea-1 Eurp Covered Bond 10,55 1,25 4,29 ★★★★ € Dvsifid Bond 94,25Nordea-1 Eurp Opportunity 8,71 6,32 8,84 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 26,31Nordea-1 Eurp Vle BP € 45,01 11,74 11,42 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.123,65Nordea-1 Gbl Bond BP € 14,17 -5,15 0,28 ★★★ Gbl Bond 44,76Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,18 19,76 13,05 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 456,46Nordea-1 Latin American Eq 10,80 -10,15 -2,13 ★★★★ Latan Eq 46,57Nordea-1 Nordic Eq BP € 62,51 11,43 9,70 ★★ Nordic Eq 454,88Nordea-1 Nordic Eq S C BP 13,20 16,50 13,32 ★★★★ Nordic Eq 54,80Nordea-1 Norwegian Eq BP € 18,78 4,86 8,78 ★ Norway Eq 46,36Nordea-1 Stable Rtrn BP € 13,80 5,67 6,70 ★★★★★ € Moderate Allocation 610,21

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Convert A 128,37 3,19 4,79 ★★★ Convert Bond - Eurp 468,85

Oddo Convert Taux A 149,01 3,83 4,91 ★★★★ Convert Bond - Eurp 482,78

Oddo Génération Eurp A 335,98 10,73 9,58 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,45

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 67,06 5,89 4,30 ★★★ Convert Bond - Eurp 243,84

Ofi Convert Taux € C 311,65 4,42 3,22 ★★★ Convert Bond - Eurp 168,71

OFI Risk Arbitrages 138,92 -0,67 0,69 Alt - Event Driven 157,97

ÖKOWORLD LUX S.A.

ÖkoWorld ÖkoVision® Classi 109,81 10,72 9,71 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 373,73

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 13,07 14,17 11,67 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 283,78

Old Mutual Eurp Eq A1 0,74 12,78 9,54 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 43,11

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 44,64 0,30 2,28 ★★★ € Gov Bond 403,02

Petercam Eq Agrivalue A 98,52 -0,37 4,48 ★★ Sector Eq Agriculture 166,47

Petercam Eq Energy & Rsces 79,46 9,01 3,15 ★★ Sector Eq Energy 59,07

Petercam Eq Euroland A 111,98 13,09 12,06 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 534,88

Petercam Eq Eurp A 83,82 11,95 11,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 216,03

Petercam Eq Eurp Stainble 157,73 9,86 9,00 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,62

Petercam Eq Eurp S & Midca 112,48 8,68 11,74 ★★ Eurp Small-Cap Eq 103,83

Petercam Eq Wrd 3F B 122,88 9,49 9,78 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 302,06

Petercam L Bonds € Quality 138,89 0,90 4,91 ★ € Corporate Bond 657,22

Petercam L Bonds Higher Yl 84,74 0,32 6,10 ★ € H Yld Bond 468,14

Petercam L Bonds Universal 122,21 -3,82 2,39 ★★ Gbl Bond - € Biased 457,81

Petercam L Liq EUR&FRN A 118,42 3,83 5,36 Other Bond 18,91

Petercam Securities Real S 218,81 4,21 9,27 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 163,50

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P EU 344,03 -6,19 -1,23 ★★ Emerg Eurp Eq 215,61

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Santander Gar Europ 2 748,88 1,92 0,05 Guaranteed Funds 42,73Santander Gar Europ 1.333,99 1,24 0,09 Guaranteed Funds 34,10Santander Ind España Cl. O 80,89 10,77 -0,04 ★★★ Spain Eq 94,82Santander Memor 2 133,51 4,36 3,15 Guaranteed Funds 84,72Santander Memor 3 128,79 3,37 2,73 Guaranteed Funds 53,37Santander Memor 4 122,45 6,41 1,63 Guaranteed Funds 217,08Santander Memor 5 45,00 6,23 4,14 Guaranteed Funds 138,54Santander Memor 139,34 2,55 0,90 Guaranteed Funds 161,15Santander Rta Fija 2016 126,70 5,22 3,13 Guaranteed Funds 111,05Santander Rta Fija 2017 A 116,65 5,54 3,82 Guaranteed Funds 170,36Santander Rta Fija Privada 95,15 1,15 2,95 ★★ € Corporate Bond 272,00Santander Revalorización A 65,57 -3,64 -0,44 Alt - Fund of Funds - M 140,78Santander RF Convert 877,46 2,78 3,54 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 124,72Santander RV España Blsa 182,73 10,07 -0,71 ★★★ Spain Eq 34,61Santander Selección RV Asi 206,82 -4,00 2,64 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 29,64Santander Selección RV Nor 41,49 18,34 12,12 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 191,44Santander S Caps España 128,30 19,02 5,95 ★★★ Spain Eq 54,22

SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 1.041,40 -5,49 -6,11 Prpty - Direct Eurp 2.090,82

SANTANDER SICAV

Santander € Credit AD 99,93 0,59 1,55 ★ € Corporate Bond 51,71

Santander € Eq A 115,67 13,91 - Eurozone Large-Cap Eq 105,61

Santander Sh Duration € A 7,15 -0,36 -0,55 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 59,77

Santander Spanish Eq A 10,00 11,06 0,35 ★★ Spain Eq 23,29

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAVSarasin EquiSar Gbl P € di 160,21 13,66 9,07 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 271,09Sarasin EquiSar IIID (EUR) 150,91 7,33 4,78 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 120,64Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 132,02 4,62 5,12 ★★★★ € Cautious Allocation 83,70Sarasin GlobalSar Bal (EUR 280,60 6,30 6,14 ★★★★ € Moderate Allocation 79,18Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 125,33 9,35 6,90 ★★★ € Aggressive Allocation 47,33Sarasin New Power P € acc 45,98 6,53 -5,43 ★★★ Sector Eq Alternative E 65,84Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 127,88 8,83 6,52 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 283,50Sarasin Real State Eq Glbl 142,51 2,11 10,48 ★★ Prpty - Indirect Gbl 105,59Sarasin Stainble Bd € Corp 157,37 -0,34 4,21 € Corporate Bond 127,99Sarasin Stainble Bond P € 106,70 -1,41 2,04 ★★ € Dvsifid Bond 195,66Sarasin Stainble Eq Eurp P 75,90 12,86 9,27 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 51,02Sarasin Stainble Eq Glbl P 110,64 11,90 10,74 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 75,87Sarasin Stainble Eq RE Glb 114,55 0,46 8,11 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 47,59Sarasin Stainble Port Bal 174,02 5,28 5,97 ★★★★ € Moderate Allocation 210,17Sarasin Stainble Water P € 127,74 15,27 11,08 ★★★ Sector Eq Water 218,12

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 23,76 0,38 4,87 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 888,04

Schroder ISF Eur Smaller C 26,02 23,70 13,93 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 159,57

Schroder ISF € Corporate B 18,02 1,52 4,02 ★★★ € Corporate Bond 3.286,28

Schroder ISF EURO Gov Bond 6,26 0,26 3,92 ★★★ € Gov Bond 405,79

Schroder ISF € Liq A 122,29 -0,22 0,30 Mny Mk - Other 1.050,42

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,38 0,70 1,65 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 583,37

Schroder ISF Eur Eq Alpha 46,49 14,45 8,41 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 360,36

Schroder ISF Eur Special S 127,62 11,78 10,89 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.000,51

Schroder ISF Eurp Large C 169,55 14,12 11,29 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 209,24

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 10,33 14,52 7,70 ★★★★ Sector Eq Ecology 142,94

Schroder ISF Glbl Credit D 107,31 -0,30 0,26 ★★ € Flex Bond 161,92

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,54 -3,98 -2,28 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 670,37

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 27,70 -5,20 3,78 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 532,71

Schroder ISF Italian Eq A 19,89 13,65 3,91 ★★★ Italy Eq 119,31

Schroder ISF Middle East € 11,46 16,58 10,82 ★★★★ Africa & Middle East Eq 160,64

Schroder ISF Wealth Preser 18,40 1,55 0,94 € Flex Allocation 43,36

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 13,87 1,82 0,41 Alt - Systematic Future 761,61

SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc 50,15 10,43 2,07 ★★★★ Spain Eq 155,03

Fonbilbao Eurobolsa 5,34 8,17 2,52 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 43,20

Fonbilbao Int 6,41 8,28 6,58 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 33,82

SIA FUNDS AG

LTIF Alpha 146,99 4,35 1,36 Alt - Long/Short Eq - G 18,06

LTIF Classic 269,97 8,70 7,94 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 213,92

LTIF Natural Rsces 81,22 -15,11 -8,58 ★★ Sector Eq Natural Rsces 19,46

Robeco Flex-o-Rente DH € 107,17 -0,69 0,11 Alt - Long/Short Debt 283,75Robeco Gbl Consumer Trends 109,43 21,27 19,00 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 709,95Robeco Lux-o-rente DH € 125,02 -2,24 1,88 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.899,45Robeco Natural Rsces Eq D 78,88 -6,82 -2,83 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 84,71Robeco New Wrd Financial E 41,50 18,03 8,18 ★★★ Sector Eq Financial Ser 111,61Robeco Prpty Eq D € 106,44 -3,77 8,24 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 344,30RobecoSAM Stainble Eurp Eq 38,37 12,19 8,67 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 448,51

ROBECOSAM AG

RobecoSAM Smart Energy B € 16,01 2,56 -2,49 ★★★ Sector Eq Alternative E 271,83

RobecoSAM Smart Materials 144,62 11,34 10,91 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 90,47

RobecoSAM Sust Healthy Liv 135,35 26,32 11,11 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 254,45

RobecoSAM Stainble Climate 86,86 9,88 2,16 ★★★ Sector Eq Ecology 46,43

RobecoSAM Stainble Water B 177,73 14,89 7,92 ★★ Sector Eq Water 641,30

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Conviction Convert Eurp 239,38 9,22 1,73 ★★★ Convert Bond - Eurp 160,83

R Conviction € C A/I 140,18 20,71 4,22 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 500,38

R € Crédit C 383,65 3,91 6,19 ★★★★★ € Corporate Bond 203,28

R Valor C 1.239,89 15,45 9,40 ★★★★★ € Flex Allocation 571,11

RUSSELL INVESTMENTS

Russell Cont € Eq A 30,17 16,10 10,21 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 423,16

Russell IC II € Fixed Inco 1.566,40 -0,04 3,25 ★★★ € Flex Bond 226,57

Russell IC II Pan Eurp Eq 960,08 15,13 10,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 306,46

SANTANDER ASSET MANAGEMENTAltair Inversiones 193,00 11,20 12,68 Other Allocation 17,47Banesto Ahorro Activo 112,28 0,61 1,39 Alt - Fund of Funds - M 272,59Banesto Decidido Activo 56,44 -4,22 -0,66 Alt - Multistrat 47,96Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,11 2,02 0,02 Guaranteed Funds 57,97Banesto G Eurostoxx 50 112,98 2,38 0,69 Guaranteed Funds 49,42Banesto G Índices 9,93 6,04 1,90 Guaranteed Funds 31,09Banesto G Mercados 15,79 7,80 4,31 Guaranteed Funds 53,10Banesto Gar. Ibex Top 2 133,05 -0,66 -0,20 Guaranteed Funds 16,95Banesto Gar. Rentas Consta 10,18 3,10 2,74 Guaranteed Funds 37,85Banesto Gar. Selección Eur 11,42 1,69 0,29 Guaranteed Funds 28,15Banesto Gar. Selección Eur 7,82 1,23 1,01 Guaranteed Funds 30,31Banesto Gar. Selección Ibe 102,34 1,36 0,64 Guaranteed Funds 18,33Banesto Gar. Selección Ibe 7,47 1,09 0,93 Guaranteed Funds 23,97Banesto Gar. Selección Mun 74,73 1,53 -0,02 Guaranteed Funds 39,58Banesto Gar 3 Años III A1 81,06 2,75 3,01 Guaranteed Funds 67,12Banesto Gar Consold 126,06 2,70 0,08 Guaranteed Funds 42,78Banif Cartera Dinam 246,86 1,51 1,88 ★★ € Aggressive Allocation 30,71Banif Cartera Emergente 101,70 -7,17 -0,43 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 102,43Banif Cartera Moder 9,16 0,03 0,44 ★ € Cautious Allocation 245,68Banif Selección I 12,86 5,18 4,00 Guaranteed Funds 65,58Citicash 1.181,27 0,90 1,97 ★★ € Ultra Short-Term Bond 38,83Citifondo Bond 1.082,61 8,21 4,57 ★★ € Dvsifid Bond 33,35Fondo Artac 84,21 6,09 4,42 ★★★★ € Cautious Allocation 35,72Fondo Jalón 12,00 3,10 3,37 Other Allocation 28,25Fondo Urbión 90,47 5,39 3,30 ★ € Gov Bond 21,87Openbank CP 0,18 1,42 2,44 € Mny Mk 62,49Openbank € Ind 50 A 119,26 10,17 4,27 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 21,44Santander 100 por 100 92,22 2,36 2,52 Guaranteed Funds 22,41Santander 104 USA 2 140,58 5,90 4,29 Guaranteed Funds 104,75Santander 104 USA 141,63 4,75 3,95 Guaranteed Funds 89,82Santander 105 Europ 2 112,69 3,66 1,88 Guaranteed Funds 42,49Santander 105 Europ 3 116,44 3,47 1,97 Guaranteed Funds 71,62Santander 105 Europ 762,33 3,57 1,52 Guaranteed Funds 32,73Santander Acc Españolas A 14,80 11,56 -0,35 ★★★ Spain Eq 413,55Santander Acc € 2,82 16,53 5,02 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 276,66Santander Acc Latinoameric 23,90 -12,60 -7,43 ★★ Latan Eq 58,90Santander Brict 165,23 -9,86 -6,80 ★★★ BRIC Eq 38,75Santander Carteras Gar 2 114,55 2,95 3,12 Guaranteed Funds 151,31Santander Carteras Gar 3 117,00 3,12 3,07 Guaranteed Funds 87,53Santander Carteras Gar 1.448,65 3,59 1,92 Guaranteed Funds 73,27Santander CP Dólar 56,85 -0,89 -2,09 $ Mny Mk 22,59Santander Emerg Europ 139,70 -8,57 -3,15 ★★★ Emerg Eurp Eq 22,90Santander Equilib Activo 68,34 1,08 1,85 ★★★★ € Flex Allocation 57,31Santander Gar. Banc Europe 69,39 7,35 7,77 Guaranteed Funds 84,77Santander Gar Atva Mod. 2 100,43 1,21 1,07 Guaranteed Funds 27,21Santander Gar Atva Mod. 100,43 1,32 1,09 Guaranteed Funds 23,47Santander Gar España 103,10 2,03 1,05 Guaranteed Funds 30,93

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,49 0,00 0,32 € Mny Mk 257,17

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.202,77 4,86 4,69 ★★★ € Moderate Allocation 447,11

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 348,84 12,17 7,45 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 72,72

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.444,23 -1,60 1,51 ★★ Gbl Bond - € Hedged 370,35

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.671,07 7,38 5,72 ★★★ € Aggressive Allocation 163,01

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.924,01 1,93 3,18 ★★★ € Cautious Allocation 819,91

UBS (Lux) SS Fixed Income 210,99 -1,75 1,37 ★★ € Dvsifid Bond 251,58

UBS GESTIÓN

Dalmatian 8,27 2,15 1,55 ★★★ € Cautious Allocation 27,25

Tarfondo 13,38 2,18 5,87 € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,06

UBS CP € 5,08 -0,15 0,03 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 20,49

UBS Diner P 6,20 0,54 1,68 € Mny Mk 130,40

UBS España Gest Atva 9,88 12,77 6,90 ★★★★ Spain Eq 23,26

UBS Retorno Activo 5,72 1,34 2,28 ★★ € Cautious Allocation 128,71

UNIGEST

Unifond 2013-X 10,65 2,31 2,61 Guaranteed Funds 143,19

Unifond 2013-XI 6,47 1,45 2,39 Guaranteed Funds 18,53

Unifond 2013-XII 7,75 2,62 2,27 Guaranteed Funds 72,95

Unifond 2014-I 7,25 2,08 2,33 Guaranteed Funds 104,56

Unifond 2014-III 9,64 2,40 0,31 Guaranteed Funds 39,98

Unifond 2014-IV Crec 7,45 3,80 3,27 Guaranteed Funds 69,93

Unifond 2014-V 9,00 2,99 2,86 Guaranteed Funds 24,55

Unifond 2014-VI 8,22 4,11 2,80 Guaranteed Funds 68,17

Unifond 2014-VII 7,73 2,34 3,41 Guaranteed Funds 136,67

Unifond 2015-IV 9,92 4,52 5,44 Guaranteed Funds 20,09

Unifond 2015-VII 9,94 4,76 3,62 Guaranteed Funds 79,13

Unifond 2016-IX 9,10 0,61 2,27 Guaranteed Funds 77,05

Unifond 2016-V 10,00 1,56 2,37 Guaranteed Funds 60,28

Unifond 2016-VI 10,61 6,10 4,55 Guaranteed Funds 50,85

Unifond 2017-I 8,01 4,53 3,54 Guaranteed Funds 58,93

Unifond 2017-II 8,37 6,41 5,44 Guaranteed Funds 34,42

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,47 1,18 1,54 Guaranteed Funds 29,62

Unifond Diner 1.262,62 1,25 2,38 € Mny Mk 144,38

Unifond Fondandalucía 10,38 4,73 3,18 Guaranteed Funds 40,41

Unifond Gar 2014 8,15 3,16 3,23 Guaranteed Funds 97,30

Unifond Noviembre 2013 7,16 1,16 2,51 Guaranteed Funds 72,48

Unifond Tranquilidad 8,25 7,87 3,58 Guaranteed Funds 80,52

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.213,39 12,36 10,67 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.710,83

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.044,79 33,46 12,83 Other Asia-Pacific Eq 207,93

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.547,50 6,36 6,03 ★★★★ Convert Bond - Eurp 580,76

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 96,41 -4,64 3,31 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 438,87

UniEM Fernost A 1.237,30 -0,05 4,66 ★★★ Asia ex Jpn Eq 119,14

UniEM Gbl A 68,93 -5,94 -1,64 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 369,24

UniEM Osteuropa A 2.153,84 -6,17 -1,11 ★★★ Emerg Eurp Eq 189,75

UniEuroRenta EmergingMarke 53,40 -8,25 3,72 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 143,04

UniFavorit: Renten 26,93 0,15 -0,33 ★★ Gbl Bond - € Biased 86,45

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 82,52 19,77 16,34 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 526,60

UniKapital 110,81 0,81 1,81 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 613,27

UniNordamerika 158,06 19,20 14,38 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 184,47

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 17,43 4,28 4,26 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 65,12

Waverton Eurp A € 12,70 39,25 20,64 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 104,53

WELZIA MANAGEMENT

Welzia Ahorro 5 10,83 3,58 3,80 ★★★ € Cautious Allocation 38,96

Welzia Crec 15 10,36 15,22 8,15 ★★★ € Moderate Allocation 29,93

Welzia Flex 10 9,35 10,34 5,80 ★★ € Moderate Allocation 15,01

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 132,81 -4,65 2,24 Alt - Gbl Macro 556,74

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 246,97 13,50 7,05 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.705,75

SSgA € Corporate Industria 188,01 0,26 4,12 ★★★★ € Corporate Bond 202,40

SSgA Eurp Index Eq Fund P 188,88 12,12 9,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 540,89

SSgA Germany Index Eq Fund 135,27 10,99 11,43 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 18,08

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT AGJB BF ABS-EUR A 76,66 1,91 5,21 Other Bond 134,11JB BF Absolut Ret EM-EUR A 102,52 -1,31 0,64 Alt - Long/Short Debt 112,33JB BF Credit Opportunities 105,03 -1,08 5,02 ★★★★ € Flex Bond 261,94JB BF Emerg (EUR)-EUR A 128,65 -7,19 4,75 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 215,86JB BF € Government-EUR A 108,50 0,65 3,04 ★★ € Gov Bond 42,09JB BF Euro-EUR A 123,34 0,34 4,61 ★★ € Dvsifid Bond 126,45JB BF Gbl Convert-EUR A 71,07 6,55 4,35 ★ Convert Bond - Gbl € He 311,32JB BF Total Return-EUR A 44,98 -1,23 3,26 ★★★ € Flex Bond 398,71JB EF Central Europe-EUR A 187,27 -4,60 -2,49 ★★★ Emerg Eurp Eq 24,50JB EF Euroland Value-EUR A 122,53 10,11 8,75 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 38,41JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 139,12 19,23 14,32 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 71,56JB EF Eurp Selection-EUR A 63,94 7,07 6,14 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,56JB EF Europe-EUR B 316,00 12,26 6,15 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 86,62JB EF German Value-EUR A 188,28 13,65 12,47 ★★★ Germany Large-Cap Eq 99,11JB EFEmerg Mkts-EUR B 77,34 -6,33 -1,80 ★ Gbl Emerg Markets Eq 34,07JB Multicash Mny Mk € B 2.068,18 -0,18 0,18 € Mny Mk 249,56JB Multicooperation Commod 66,81 -7,58 0,93 Commodities - Broad Bas 53,51

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 415,45 17,29 9,74 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 176,45

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,39 0,41 -0,30 ★★ Gbl Bond - € Biased 179,72

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,18 0,78 5,20 ★★★ € Corporate Bond 79,67

Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,88 3,94 8,72 ★★★★ Eurp H Yld Bond 919,80

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Pan Eur 20,77 15,13 18,82 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 93,32

Threadneedle(Lux) € Active 25,64 0,47 3,43 ★★★★ € Dvsifid Bond 33,92

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,28 -2,92 5,22 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 94,03

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 46,40 16,32 12,51 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 106,76

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 245,14 8,29 8,68 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 813,22

TreeTop Convert Pac A € 261,23 0,22 2,99 ★★ Convert Bond - Asia/Jap 48,00

TreeTop Gbl Opport A € 131,90 19,65 9,09 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 261,04

TRESSIS GESTIÓN

Adriza Neutral 11,38 5,64 3,80 ★★★ € Moderate Allocation 24,43

Mistral Cartera Equilibrad 671,50 5,79 3,80 Other Allocation 15,74

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 86,00 -3,52 1,81 Commodities - Broad Bas 107,89

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.UBS (Lux) BF Convert Eurp 142,93 5,05 5,43 ★★★ Convert Bond - Eurp 446,63UBS (Lux) BF € P-acc 349,93 0,19 3,28 ★★★ € Dvsifid Bond 562,09UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 48,05 5,18 10,75 ★★★★★ € H Yld Bond 1.176,58UBS (Lux) BS Convt Glbl € 11,72 8,92 6,44 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.145,19UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 166,40 0,24 7,93 ★★★★ Emerg Eurp Bond 61,28UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 13,54 0,45 3,39 ★★ € Corporate Bond 182,47UBS (Lux) BS Sht Term € Co 121,72 0,60 2,45 ★★ € Corporate Bond - Sh T 600,57UBS (Lux) EF Central Eurp 166,08 -5,00 -2,52 ★★ Emerg Eurp Eq 83,11UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 21,71 -11,68 -2,34 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 725,44UBS (Lux) EF € Cntrs Mlt S 118,97 10,23 4,64 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 610,64UBS (Lux) EF € Countrs Opp 69,46 14,38 9,66 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 93,52UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 150,25 8,55 3,34 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 265,46UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 107,02 10,33 5,47 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 56,18UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 606,37 16,62 11,08 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 428,12UBS (Lux) EF Financial Ser 81,19 20,17 5,94 ★★★ Sector Eq Financial Ser 29,70UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 52,79 11,32 1,98 ★★ Sector Eq Ecology 133,96UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 228,83 17,35 15,00 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 132,75UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 15,78 10,27 6,16 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 356,93UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,06 8,45 6,94 ★★★ € Flex Allocation 846,11UBS (Lux) Md Term BF € P A 198,89 0,46 2,05 ★★ € Dvsifid Bond 726,45UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,15 0,00 0,34 € Mny Mk 1.615,39

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

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MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

Documents

elSuperlunes (19082013).pdf