Mejorar la confianza, una tarea para 2011Por Ángel laborda Página 17

Página 14

El optimismo ilustradoPor ángel ubide Página 13

»laboratorio de ideasRazones para que el rescate no alcance a EspañaPorGUILLERMO DE LA DEHESA Página 12

El valor económico de las cajas de ahorroPor santiago carbó Página 15

»análisisEl mundo finitoPor paul krugman Páginas 4 y 5

El alza de las materias primas condicionaEl alza de las materias primas condicionala política monetaria y las decisiones de inversiónla política monetaria y las decisiones de inversión

La escalada que no cesaLa escalada que no cesa

Reuters

NegociosNegocios| DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011. NÚMERO 1.314

www.elpais.com/negocios

2 EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011

Los precios de las materias primas pueden conver-tirse en una amenaza adicional a la incipienterecuperación de las economías avanzadas, lasmás dañadas por esta larga crisis. Tanto los pre-

cios de las materias primas industriales como los de lasalimenticias están registrando máximos de los últimosaños. La intensidad de la demanda de las economíasemergentes más dinámicas, China e India de forma desta-cada, es una de las causas probablemente más importan-tes, aunque en modo alguno la única. Distorsiones en elfuncionamiento de los respectivos mercados o movimien-tos especulativos por operadores de fondos de inversiónespecializados pueden también contribuir a esclareceresas recurrentes tensiones en los precios. En el caso delos alimentos, las malas cosechas registradas el año pasa-do en los grandes países productores han desempeñadotambién un papel significativo en la formación de losprecios finales. No deja de ser inquietante que el preciodel trigo haya subido más del 80% durante el pasado año.

El petróleo es una de esas primeras materias cuyasvariaciones en su precio pueden condicionar en mayormedida el asentamiento de la recuperación de las econo-mías más dependientes de las importaciones de energía.Los 95 dólares que ha llegado a alcanzar el barril deBrent en estos días no es una buena noticia para la correc-ción de los déficits de las balanzas comerciales o para elalejamiento de los incipientes temores inflacionistas enalgunas economías, como es el caso de la española.

La trascendencia de las elevaciones en los precios delos alimentos no es solo visible en las tasas de inflacióno en la cadena de formación de precios de otros bienes,sino muy directamente en las condiciones de bienestarde importantes segmentos de población, en especial laspertenecientes a economías menos desarrolladas. Lastensiones actuales empiezan a recordar las existentesen el verano de 2008, determinantes de encarecimien-tos de la alimentación básica de las poblaciones en nu-merosos países que generaron serios conflictos sociales.

El previsible mantenimiento de esos precios en niveleselevados no favorecerá la recuperación en las economíasmás débiles, al tiempo que endurecerá las ya deteriora-das condiciones de vida de los grupos de población conrentas más bajas, como los desempleados. La inflación yaha aflorado tímidamente en algunas economías de la ma-no de aumentos en impuestos indirectos y tarifas, enalgunos casos vinculados a la evolución de los precios dealgunas materias primas, como los carburantes.

La economía española es una de las más amenazadas siesta tendencia no revierte rápidamente. La elevada depen-dencia de las importaciones de materias primas, en par-ticular las energéticas, hace que las incipientes señales dereactivación puedan agotarse si el precio del petróleo, porejemplo, continúa en los actuales niveles. La capacidad demaniobra de las autoridades frente a esas amenazas esreducida. Su persistencia puede llegar a justificar la rever-sión de la política adaptativa que hasta ahora mantiene elBanco Central Europeo, empeorando aún más la vuelta ala normalidad de aquellas economías, como la española,con una demanda más anémica, un desempleo elevado yuna tasa de inflación ya superior al límite que esa institu-ción monetaria asume como estabilidad de precios. J

Heineken pinta de verde la crisis

»empresas & sectores

El optimismo ilustrado

El cielo es el límite

Mejorar la confianza, una tarea para 2011

»Bert nordberg, presidente de sony ericsson

Estados Unidos se convierte en el mercado natural de expan-sión para la banca de Canadá. Página 16

Apenas tocada por la crisis, la industria espacial españolase prepara para retomar su fuerte expansión. Página 11

»La cervecera apuesta por la marca propia, por la restaura-ción y por el medio ambiente. Página 9

»

La nueva normativa sobre deducciones abre una pequeña gue-rra en el sector entre comunidades autónomas. Página 18

Aumenta la presencia de antiguos miembros del Gobiernoen los consejos de las grandes firmas. Página 7

“Las tabletas no compiten con el móvil”, señala el artífice dela nueva estrategia de la multinacional. Página 8

Por ÁNGEL UBIDE Página 13

»

Hipotecas, ¿y ahora qué?

Las compañías tiran de agenda política

»laboratorio de ideas

»Por ÁNGEL LABORDA Página 17

»

»carreras & capital humano

»

»primer plano

»economía global

»dinero & sectores

El valor económico de las cajas de ahorros

Para que el rescate no alcance a españa

EDICIONES EL PAÍS, SOCIEDAD LIMITADA

PRESIDENTEIgnacio PolancoCONSEJERO DELEGADOJuan Luis CebriánDIRECTORES GENERALESJesús Ceberio y José Ángel García Olea

DIRECTORJavier MorenoDIRECTOR ADJUNTOVicente JiménezSUBDIRECTOR EDICIÓN DOMINICALJan Martínez Ahrens

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El dinero canadiense fluye hacia el sur

»

El mundo finito

La biomasa, una apuesta limpia y eficiente

La reforma laboral no cumple sus objetivos después de seismeses en vigor. Página 22

Por SANTIAGO CARBÓ Página 15

Materias primasamenazadoras

Quince jóvenes universitarios, seleccionados entre 4.000,comparten una jornada de trabajo con primeros ejecutivos degrandes empresas en la segunda edición del programa deprácticas que organizan Ray Humanan Capital y Odgers Bern-dtson con colaboración con EL PAÍS. Páginas 24 y 25

Las materias primas se han convertido en un activo financie-ro más, lo que ha llevado sus precios a niveles no vistos enmuchos casos desde 2008. Las presiones inflacionistas ya sedejan sentir, lo que evoca, con sus errores y sus aciertos, elescenario vivido en el verano de 2008. Páginas 4 a 6

Por GUILLERMO DE LA DEHESA Página 12

Por PAUL KRUGMAN Páginas 4 y 5

Por ALEJANDRO INURRIETA Página 10

Accenture ................................. 7Alabaz Glass ..................... 26Allied Irish Banks ...... 16Amadeus ................................... 27Apple ................................................. 8Banco Financiero y deAhorros, SA ........................ 27Banco Santander ........... 7Bank of America ........... 16Bank of Montreal ...... 16Bank of Nova Scotia

............................................................... 16Caja Mediterráneo ... 19Chrysler Financial .... 16Commerce Bancorp ... 16

Credit Suisse ..................... 14Crisa .............................................. 11Damm ............................................... 9Deimos ......................................... 11EADS Astrium .................... 11eDreams .................................... 19Electrolux ........................... 27First Niagara ................... 16General Electric .......... 19GMV ................................................ 11Goldman Sachs ....... 14, 16Google ............................................ 8Grupo Repsol ..................... 27Heineken ....................................... 9Hispasat .................................... 11

HSBC ........................................ 7, 16Indra ............................................. 11JP Morgan Chase ........ 16JPMorgan .............................. 14KPMG ................................................ 7Loral Space ......................... 11Mahou ............................................ 9Manulife Financial ... 16Marshall & Isley ......... 16Matarromera .................... 10Morgan Stanley ........... 14New Alliance ..................... 16Norman Broadbent ...... 7Odgers Berndtson ...... 24PeopleMatters .................... 7

PricewaterhouseCo-opers ................................................ 7PRISA TV ................................. 27Ray Human Capital .... 24RBS ................................................. 14Royal Bank of Canada

.............................................................. 16Sener ............................................ 11Sony Ericsson ...................... 8TD Bank ..................................... 16Thales Alenia ................... 11Toronto DominionBank ............................................... 16Wells Fargo ....................... 16La Caixa .................................... 19

Relación de empresas

Ni freno al paro ni al contrato temporal

Materias primas, segundo asalto

Consejeros delegados por un día

NegociosNegociosEn este número

EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011 NEGOCIOS 3

»editorialJ

Zona de peligro. Hablamos deuna franja encuadrada entre cier-tos límites con riesgo o contingen-cia inminente de que suceda al-gúnmal, según la definición de laReal Academia Española. Ese esel nivel que está alcanzando elprecio del petróleo, lamateria pri-ma más negociada y con mayorvolumen de mercado. El econo-mista jefe de la Agencia Interna-cional de la Energía lanzaba estasemana la alerta, al asegurar quela factura petrolera se estaba con-virtiendo ya en un lastre para larecuperación económica. El ba-rril de Brent, el de referencia paraEuropa, alcanzaba el pasado jue-ves los 95,5 dólares por barril, elnivel más alto desde septiembrede 2008.

Pero no se trata solo del petró-leo. “Uno de los elementos dife-renciales en esta ocasión es la su-bida sincronizada de práctica-mente todas las materias pri-mas”, apunta David Cano, socio ydirector general de Analistas Fi-nancieros Internacionales (AFI).Eso incluye tanto lasmaterias pri-mas más ligadas a la actividadeconómica —el petróleo, el car-bón o el cobre— como aquellasque se han convertido en valorrefugio—oro yplata—ante la esca-sa rentabilidad de los activos másseguros y las dudas que despier-tan otros tradicionalmente fia-bles, el caso de la deuda soberana.

Buena prueba de esa escaladasincronizada del precio de lasma-terias primas es que el cobre y eloro están en los niveles más altos

de su historia, que el índice dealimentos que elabora la Organi-zación de Naciones Unidas parala Agricultura y la Alimentación(FAO) ha superado los nivelesmáximos de 2008, que los fabri-cantes textiles temenno poder re-percutir la subida del 80% en elprecio del algodón en un solo añoy que, si bien es cierto que el pe-tróleo aún está lejos de los 145

dólares por barril que alcanzó enel verano de 2008, se sitúa porencima de los niveles de 2007,cuando la economíamundial esta-ba creciendo a ritmos del 5,2%frente al 3,4% que se prevé paraeste año.

Sin duda hay factores que ex-plican buena parte de esa subida.La fortaleza de las economíasemergentes puede no ser suficien-te para ejercer demotor de la eco-nomía mundial, pero sí para quela imparable demanda de estospaíses sostenga la tendencia alcis-ta de los mercados. Asimismo, lamayoría de las materias primas

tiene una estrecha correlacióncon el dólar [ver gráficos de la pá-gina 6] y la tendencia a la baja delos últimosmeses en la divisa esta-dounidense ha impulsado la coti-zación al alza de las materias pri-mas. “Pero no hay fundamentosque justifiquen una onza de oro a1.400 dólares”, insiste José CarlosDíez, economista jefe de Intermo-

ney. Más cuando muchos bancoscentrales y el propioFondoMone-tario Internacional (FMI) estánaprovechando la coyuntura paravender parte de sus reservas deeste metal, una señal que en otromomento habría hundido el mer-cado. Se trata, sin duda, de algomás.

Según los cálculos de Barclays

Capital, y con datos hasta noviem-bre, en 2010 las nuevas inversio-nes enmaterias primas rondaránlos 60.000 millones de dólares, elsegundomejor año para este tipode fondos tras el récord de 76.000millones registrado en 2009. Entotal, los activos bajo gestión enmaterias primas alcanzaban a fi-nales de noviembre los 354.000

m

Peligro,materiasprimas al alzaLa subida de precios guardamuchas similitudes con lastensiones inflacionistas de 2008

E l barril de petróleo vuelve a estarpor encima de los 90 dólares. El co-bre y el algodónhanalcanzadomáxi-

mos históricos y, en general, los precios delasmaterias primasmundiales han aumen-tado un 25% en los últimos seis meses.

Entonces, ¿qué significa este repentinoaumento? ¿Se ha desbocado la especula-ción? ¿Es consecuencia de la creación exce-siva de dinero o es el anuncio de una infla-ción desenfrenada a la vuelta de la esqui-na? No y no.

Lo que nos están diciendo losmercadosde materias primas es que vivimos en un

mundo finito, en el que el rápido crecimien-to de las economías emergentes está ejer-ciendo presión sobre las limitadas reservasde materias primas, lo que hace aumentarsus precios. Y EE UU, en buenamedida, noesmás que un espectador en esta historia.

Algunos antecedentes: la última vez quelos precios del petróleo y de otras materiasprimas estuvieron tan altos, hace dos añosy medio, muchos analistas atribuyeron elrepunte de los precios a una anomalía cau-sada por los especuladores. Y la caída enpicado de los precios de las materias pri-mas en la segunda mitad de 2008 pareciódarles la razón.

Pero ese desplome de los precios coinci-dió con una grave recesión mundial quecondujo a un drástico descenso de la de-manda dematerias primas. La pruebamásimportante llegaría cuando se recuperara

la economía mundial. ¿Volverían las mate-rias primas a ser caras otra vez?

Bien, en EE UU sigue pareciendo queestamos en una recesión. Pero, gracias al

crecimiento en los países en desarrollo, laproducción industrial mundial ha supera-do recientemente su pico anterior y, enefecto, los precios de las materias primasestán aumentando nuevamente. Esto nosignifica necesariamente que la especu-

lación no haya desempeñado algún papelen 2007 y 2008. Tampoco deberíamos des-cartar la idea de que la especulación estédesempeñando algún papel en los preciosactuales; por ejemplo, ¿quién es elmisterio-so inversor que ha comprado lamayor par-te de las reservas de cobre mundiales? Pe-ro el hecho de que la recuperación econó-mica mundial también haya provocado larecuperación de los precios de lasmateriasprimas indica claramente que las recientesfluctuaciones de los precios reflejan princi-palmente unos factores fundamentales.

¿Qué pasaría si los precios de las mate-rias primas fueran un presagio de la infla-ción? Muchos analistas de la derecha hanestado vaticinando durante años que la Re-serva Federal, al imprimir una gran canti-dad de dinero —realmente no está hacien-do eso, pero se le acusa de hacerlo—, nosestá llevando a una grave inflación. La es-tanflación se aproxima, declaraba el con-gresista Paul Ryan en febrero de 2009;Glenn Beck lleva avisando de una hiperin-flación inminente desde 2008.

SEl mundo finito

P

PAULKRUGMAN

ALICIA GONZÁLEZ

L

Las materias primasse han convertidoen un activofinanciero más

La inversión nuevaen estos productosrondó los 60.000millones en 2010

El rápido crecimiento delas economías emergentesestá ejerciendo presiónsobre reservas limitadas

L

4 NEGOCIOS EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011

»primer planoJ

millones de dólares, el nivel másalto nunca registrado. De formanada sorprendente son la energíay los metales preciosos los secto-res quemás inversioneshanatraí-do.

“Lasmaterias primas son en laactualidad un activo financieromás. Y lo cierto es que tienen unfuerte componente especulativo

porque es verdad que la fuerte se-quía soportada por Rusia puedejustificar un aumento de los pre-cios del trigo, pero ese condicio-nante ya lleva ahímás de seisme-ses y en las últimas semanas se havuelto a producir una escalada”,explica David Cano.

Es lo que Barclays Capital cali-fica como “el retorno del inversor

profesional” a este mercado yque, según su encuesta anual ainversores, se mantendrá e inclu-so se incrementará en 2011. “Enun entorno de recuperación eco-nómica sostenida, un sentimien-to más positivo en el mercado fi-nanciero y la persistencia de unapolítica monetaria excepcional-mente laxa propician una plata-

forma sólida para nuevos incre-mentos de precios de lasmateriasprimas en2011”, aseveraba la enti-dad en una reciente nota a clien-tes. Razones que apoyen estasperspectivas no faltan.

Después de las medidas adop-tadas por el Gobierno de Pekínpara frenar la burbuja inmobilia-ria y evitar el recalentamiento dela economía, China necesita vol-ver a acumular reservas de mu-chas materias primas y para elloya ha comenzado a aumentar lasimportaciones de cobre, mineraldehierro, semillas de soja y petró-leo, según los operadores de mer-cado. En estosmeses, el Gobiernoha sacado además al mercado lo-cal sus propias reservas estratégi-cas de aluminio, zinc y plomo, asícomo de distintos productos agrí-colas como el maíz, el trigo, la so-ja y el algodón, con el objetivo deamortiguar las subidas de preciosa nivel doméstico.

Otro factor a tener en cuentaes la meteorología. No solo un in-vierno en el hemisferio norte que,en sus primeras semanas, estásiendo más frío que el anterior yha traído ya varios temporales denieve, con la consiguiente presiónal alza del precio de las materiasprimas energéticas. También fe-nómenos climatológicos provoca-dos porLaNiña, como las inunda-ciones sufridas en Australia, haninterrumpido la producción y elcomercio de algunos productos,como el carbón y el algodón, loqueha disparado su cotización in-ternacional en los últimos días.

Los analistas también inclu-yen como riesgo potencial paraeste 2011 las elecciones presiden-ciales que Nigeria celebra enabril y que pueden provocar unainterrupcióndel suministro de es-te país de la OPEP, que ya de porsí tiene dificultades para cumplircon sus objetivos de producción.De hecho, en las elecciones de2007, el país dejó de bombear unmillón de barriles diarios por laviolencia desatada en toda la re-gión petrolífera.

Tampoco parece que remite lacrisis de confianza sobre la deudaeuropea. Es más, según el econo-mista jefe de Citigroup, WillemBuiter, el temor a una suspensiónde pagos soberana se extenderá

en cuestión de semanas a EstadosUnidos y a Japón, lo que manten-drá el atractivo de la inversión enmaterias primas.

Los analistas no ven en estemomento que la escalada de pre-cios de lasmaterias primas supon-ga una amenaza directa para larecuperación económica global,tampoco en los países desarrolla-dos con tasas de crecimiento sen-siblemente más débiles. Pero suefecto sí se deja sentir con fuerzasobre los precios.

“Sin duda, el escenario es nega-tivo por el efecto que tiene sobrela renta [la pérdida de poder ad-quisitivo que conlleva la subidade precios] y sobre los costes[para las empresas]”, apunta JoséCarlos Díez. “Pero con una crisistan compleja como la que vivi-mos no creo sinceramente que lainflación sea una amenaza al cre-cimiento”.

Un análisis que puede ser de-masiado condescendiente para elgusto de los halcones del BancoCentral Europeo (BCE). De hecho,la situación guardamuchas seme-janzas, quizás demasiadas, conlas del verano de 2008. Y lo preo-cupante es, precisamente, que lahistoria se repita.

En julio de 2008 Jean ClaudeTrichet erró sus cálculos y en ple-na recesión, como después de-mostrarían las estadísticas, elConsejo de Gobierno del BCE su-bió los tipos de interés 25 puntoshasta situarlos en el 4,25% “anteel temor a los efectos de segundaronda” derivados de la escaladadel precio del petróleo, argumen-tó entonces el presidente de la en-tidad. Tras el colapso de LehmanBrothers, el BCE tuvo que darmarcha atrás en sus posiciones ybajar los tipos de interés en casidos puntos porcentuales para evi-

Pasa a la página siguiente

P

Sin embrago, la inflación se hamanteni-do baja. ¿Qué puede hacer alguien a quienle preocupa la inflación? Una de las res-puestas ha sido la proliferación de teoríasde la conspiración y de afirmaciones deque el Gobierno está ocultando la verdadsobre el aumento de los precios. Pero últi-mamente muchas personas de la derechahan visto en el aumento de los precios delasmaterias primas la prueba de que siem-pre tuvieron razón y una señal de que unaelevada inflación generalizada se encuen-tra a la vuelta de la esquina.

Uno tiene que preguntarse qué pensabaesa gente hace dos años, cuando los pre-cios de lasmaterias primas estaban desplo-mándose. Si el aumento del precio de lasmaterias primas de los últimos seis mesesanuncia una inflación desbocada, ¿por quéel descenso del 50% en la segundamitad de2008 no anunció una deflación desbocada?

Sin embargo, contradicciones aparte, elproblema más importante de aquellos queculpan a la Reserva Federal del aumentode los precios de las materias primas es

que están sufriendo delirios de grandezaeconómica estadounidense, ya que los pre-cios de las materias primas se establecen aescala mundial y lo que haga EE UU no esun factor importante.

Concretamente, hoy día, como en 2007y 2008, la principal fuerza impulsora quese halla detrás del aumento de los preciosde las materias primas no es la demandade EE UU, sino la demanda de China y deotras economías incipientes. Amedida queun mayor número de personas de los paí-ses que antes eran pobres van incorporán-dose a la clasemediamundial, están empe-zando a conducir coches y a comer carne,ejerciendo una creciente presión sobre lasreservas mundiales de petróleo y de ali-mentos.

Y esas reservas no están siguiendo elritmo. La producción de petróleo conven-cional lleva cuatro años sin cambios; en esesentido, por lo menos, el petróleo ha toca-do techo. Cierto es que las fuentes alternati-vas, como el petróleo de las arenas bitumi-nosas de Canadá, han seguido creciendo.

Pero el coste de estas fuentes alternativases relativamente elevado, tanto desde elpunto de vista monetario como desde elecológico.

Asimismo, a lo largo del pasado año, elclima severo —especialmente el fuerte ca-lor y la fuerte sequía en algunas regionesagrícolas importantes— desempeñó un pa-

pel importante en el aumento del precio delos alimentos. Y, sí, todo lleva a pensar queel cambio climático está haciendo que esosacontecimientos climáticos seanmás habi-tuales.

Por tanto, ¿cuáles son las consecuen-cias del reciente aumento de los precios de

las materias primas? Es, como he dicho,una señal de que vivimos en un mundofinito, un mundo en el que las limitacionesde los recursos son cada vezmás constricti-vas. Esto no supondrá el final del creci-miento económico, ymuchomenosundes-censo hacia un hundimiento al estilo MadMax. Exigirá que cambiemos gradualmen-te la forma en que vivimos, adaptandonuestra economía y nuestro estilo de vida ala realidad de unos recursos más caros.

Pero eso es para el futuro. En estos mo-mentos, el incremento de los precios de lasmaterias primas es básicamente conse-cuencia de la recuperación mundial. Noguarda ninguna relación, se mire como semire, con la política monetaria estadouni-dense, ya que esta es una historia mundial;en un nivel fundamental, no se trata denosotros. J

Paul Krugman es profesor de la Universidad dePrinceton y premio Nobel de Economía 2008.© New York Times News Service.Traducción de News Clips.

E

Plataforma petrolífera en el marde Donghai (China). / Bloomberg

La subida de precios noguarda relación con lapolíticamonetaria deEEUU,no se trata de nosotros

L La inflación yarefleja el aumentode precios pese a ladébil recuperación

En julio de 2008,en plena recesión,el BCE subió lostipos de interés

EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011 NEGOCIOS 5

»primer planoJ

En los últimos 12 meses, el pre-cio del oro acumula una subidadel 25% hasta rozar los 1.400 dó-lares por onza. Pero si miramosel precio desde enero de 2007,

la revalorización acumula másde un 120%. El oro se ha conver-tido en el valor refugio por exce-lencia por las dudas de los inver-sores ante la evolución de losbonos soberanos. Desde Gold-man Sachs no ven que los pre-

cios alcancen su máximo hasta2012, cuando ronde los 1.750 dó-lares por onza, como reacción auna posible subida de tipos deinterés en Estados Unidos a fina-les de 2011.

Pero el metal que emerge

con mayor fuerza entre los in-versores es la plata, todavía enun nivel asequible en torno alos 28 dólares. Los inversorespronostican un alza del 37% ensu cotización para el próximoaño, hasta situarse más cercade los 40 dólares. La plata es, asu vez, el metal precioso conma-yor uso industrial, por lo que severá beneficiado por la sosteni-bilidad de la recuperación. Lainversión en metales preciososcreció el año pasado en torno al22% hasta alcanzar un valor deunos 111.000 millones de dóla-res. De ellos, el 84% está inverti-do en oro; el 13%, en plata, y elresto, en platino y paladio.

No obstante, el alza es gene-ralizada en todos los metales. Elcobre, sin ir más lejos, acumulauna subida del 27% en el últimoaño, aunque solo desde noviem-bre el precio de este metal haaumentado más de un 15%. Losexpertos advierten de que la de-manda superará a la oferta enmás de 800.000 toneladas, porlo que las tensiones seguirán. J

1.400

1.300

1.200

1.100

1.000

900

800

700

2008 2009 2010 2011

1.367,95

15

20

25

30

35

10

5

2008 2009 2010 2011

28,910

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

3.000

2.0002008 2009 2010 2011

9.475,0OroDólares por onza

PlataDólares por onza

CobreDólares por toneladaA tres meses

EL PAÍSFuente: Bloomberg.

El consenso generalizado entrelos analistas es que el petróleoalcanzará en pocas semanaslos 100 dólares por barril. Ytambién que la política ultra-laxa de la Reserva Federal expli-

ca buena parte de esta carreraal alza. No en vano, el petróleoes uno de los activos que guar-da una relación más estrechacon la cotización del dólar. “Esconocido que los inversorestambién utilizan algunas mate-rias primas —petróleo y oro

principalmente— para realizarcoberturas contra las expectati-vas alcistas de inflación y, portanto, ese componente ha teni-do un peso relevante durante elúltimo trimestre”, apuntan des-de Bankinter.

Como siempre, hay elemen-

tos de mercado que sostienen elalza de precios como la fuertedemanda de los países emergen-tes, la escasez de nuevas pros-pecciones como consecuenciade la crisis financiera y el agota-miento de las reservas existen-tes. Todo ello, en un entorno deaumento de la demanda del 2%aproximadamente en 2011, ha-ce temer que la barrera de los100 dólares pueda convertirseen estructural.

David Donora, jefe de mate-rias primas de Threadneedle,advertía en una nota a clientes:“Nuestras previsiones implicanuna demanda adicional de en-tre 1,5 y 2 millones de barrilespor día en 2011. Si se hace evi-dente que los productores de laOPEP no tienen suficiente capa-cidad adicional para hacer fren-te a esta demanda, el precio pue-de moverse mucho más arriba”.

Cuestión aparte es el preciodel gas natural, única materiaprima que acumula pérdidasdel 24,3% en el último año y del72% desde máximos de junio de2008. J

La Organización de NacionesUnidas para la Agricultura y laAlimentación (FAO) advertía es-ta semana de que los precios delos alimentos básicos han alcan-

zado récords, por encima inclu-so de los máximos de junio de2008 que desataron una oleadade protestas desde México hastaHaití o incluso India por su inci-dencia directa sobre la econo-mía familiar. El índice elabora-

do por la organización —que in-cluye la media ponderada de losprecios de exportación de carne,productos lácteos, cereales, acei-tes, grasas y azúcar— alcanzó endiciembre los 214,7 puntos.

En el último año, el trigo acu-

mula una subida de más del80%, el maíz se ha encarecido un83,27% desde el pasado mes dejunio y el azúcar, aunque ha subi-do poco más del 7,6% desde ene-ro de 2010, ronda los 30 dólarespor libra, frente a los escasos 15dólares que costaba en junio de2008, en plena crisis alimenta-ria. “Por eso la FAO abre el deba-te porque no se puede jugar conlas cosas de comer, no se puedeespecular con los alimentos co-mo si fueran un activomás”, sen-tencia David Cano, de AFI.

Las sequías en grandes paí-ses productores, como en Rusia,explican las tensiones entre ofer-ta y demanda, pero los expertosadvierten de que las reservas es-tán hoy día mejor y que no hayproblemas de suministro. Un ar-gumento que de poco sirve a losjóvenes argelinos que esta mis-ma semana se han echado a lacalle en protesta por las subidasde precios de productos básicos,como el azúcar y el aceite, en unpaís con una tasa de paro juvenildel 20%. J

Cuando las tiendas cuelguen desus perchas las colecciones de latemporada de primavera-verano,las etiquetas dejarán atónito amás de un cliente. La principalmateria prima del sector textil, elalgodón, acumula una subida demás del 85% en apenas 12 meses,lo que sitúa el precio en los nive-les más altos en más de un siglo.Las trabas impuestas a suexporta-ción se dejan notar. El Consejo In-tertextil Español ya ha advertidode que las empresas de moda severán “obligadas” a subir sus pre-cios de forma “significativa”. J

ENERGÍA

A un paso de los 100 dólares

2008 2009 2010 2011

300

400

500

600

700

800

10

30

25

20

15

2008 2009 2010 2011

27,95Índice FAO de preciosBase 100 =media 2002/2004

MaízEn dólares por fanega

AzúcarEn dólares por libra

610200

150

100

125

175

2008 2009 2010 2011

214,7

EL PAÍSFuente: FAO, Bloomberg.

ALIMENTACIÓN

Las protestas no se han hecho esperar

METALES

La plata emerge como nuevo valor refugio

ALGODÓN

Fuertes alzaspara la nuevatemporada

A. G.

A. G.

A. G.

80

100

120

140

160

180

200

60

2008 2009 2010 2011

126,10

6

8

10

12

14

4

2

2008 2009 2010 2011

4,434

CarbónDólares por toneladaMcCloskey Newcastle Australia

Gas NaturalDólares por millón de unidadestérmicas británicas (UTB)

EL PAÍSFuente: Bloomberg.

Brent y euro dólarDólares por barril

2008 2009 2010 2011

94,39

1,2967

1,55

1,60

1,45

1,50

1,40

1,20

1,25

1,30

1,35

140

120

100

80

60

40

20

0

Dólares por eurotar una depresión de la economíaeuropea.

“El precedente es para echarsea temblar”, admite David Cano,“pero ante la debilidad económi-ca que presentan la mayoría delas economías europeas es imposi-ble que la entidad justifique enestos momentos el temor a efec-tos de segunda ronda”, a subidasencadenadas de precios y servi-cios.

En el caso de EE UU, el alza deprecios puede resultar incluso be-neficiosa, dado el reiterado temorexpresado por la Reserva Federala una espiral deflacionista de laeconomía, “y, si somos sinceros,en España no nos viene mal unpoco de inflación, ya que si es ge-neralizada no resta competitivi-dad y ayuda a reducir el valor dela deuda en términos reales“, con-cluye Cano.

El problema no es igual paratodos. El pasado jueves, de formainesperada, Perú subía los tiposde interés hasta el 3,25% para evi-tar tensiones inflacionistas provo-cadas por la fuerte entrada de ca-pitales derivadade las exportacio-nes de materias primas. Es soloun ejemplo más de la necesidadque tienen las economías emer-gentes de conjugar crecimientoeconómico y control de los flujosde capitales. Es ahí donde permi-tir una cierta apreciación de lasdivisas podría jugar el papel posi-tivo de la subida de tipos sin susefectos adversos. Pero visto los es-casos avances en los últimos me-ses sobre las tensiones cambia-rias en el G-20 y el G-8, pareceque la calabaza va a seguir sinconvertirse en carroza por mu-cho tiempo. J

Viene de la página anterior

Algodón

180

160

140

120

100

80

60

50

2008 2009 2010 2011

140,96Centavos de dólarpor libra

EL PAÍSFuente: Bloomberg.

A. G.

6 NEGOCIOS EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011

»primer planoJ

¿Se han parado a pensarlo?¿Cuánto vale la agenda de FelipeGonzález? ¿Y su capacidad de ne-gociación? La intuición nos diceque mucho. En un mundo cadavez más ancho y ajeno, en el quela internacionalización de lasempresas cotizadas es un requi-sito obligatorio, disfrutar de loscontactos de un ex presidentedel Gobierno (1982-1996) resultaun asidero para generar nego-cio. Así que los 126.500 eurosque percibe al año por formarparte del Consejo de Administra-ción de Gas Natural parece quese justifican con cierta facilidad.“Soy un gran partidario de quelas empresas españolas, especial-mente las más globalizadas, in-corporen a sus consejos a perso-nas como Felipe González, quetienen un elevado conocimientode España, un gran prestigio in-ternacional y contactos del másalto nivel”, reflexiona Guillermode la Dehesa, consejero del Ban-co Santander y antiguo secreta-rio de Estado de Economía y Ha-cienda. Y apostilla: “Debería ocu-rrir mucho más a menudo, por-que si no se despilfarran recur-sos humanos muy valiosos parael país”.

Si esta es su preocupación,Guillermo de la Dehesa puede es-tar tranquilo. Cada vez son máslos políticos que se ven seduci-dos por el mundo de la empresa.Juan Costa, Jordi Sevilla, JosepPiqué, Rodolfo Martín Villa, Ro-drigo Rato, Isabel Tocino, NarcísSerra, José María Aznar, JavierSolana, Luis de Guindos… La lis-ta es muy larga. Al fin y al cabo,como señala Matías RodríguezInciarte, ex ministro de la Presi-dencia con Leopoldo Calvo-Sote-lo entre 1981 y 1982 y actual vice-presidente tercero del Santan-der, “la política proporciona unavisión de las cosas desde el otrolado”, lo cual ayuda a entenderconmás precisión cómo se cons-truyen las relaciones entre el Es-tado y la actividad empresarial.

Esta habilidad para compren-der ambos universos quizá sea lacualidad más apreciada por lasgrandes corporaciones a la horade incorporar un político a susfilas. Aunque todo depende de superfil concreto. “En el caso de unex presidente de Gobierno, loque busca la empresa son sus re-laciones personales, su agenda ysu capacidad legítima de influen-cia”, valora Julio Gómez-Pomar,director del centro de innova-ción del sector público de Pri-cewaterhouseCoopers y el Insti-tuto de Empresa. Y hace unama-tización interesante: “En Espa-ña, el concepto de lobby o in-fluencia tiene una connotaciónnegativa y no debería ser así”. Alfin y al cabo, “vamos hacia unmundo empresarial muy regula-do y paramoverlo van a ser nece-sarias cada vez más palancasprocedentes del mundo políti-co”, advierte Krista Walochik,presidente de la firma de cazata-lentos Norman Broadbent.

“Palancas”. Suena inquietan-

te, ¿verdad? Sin embargo, es cier-to. “Un político aporta, entreotras cosas, un gran conocimien-to del ámbito regulatorio en unaadministración concreta”, preci-sa Alfonso Jiménez, socio direc-tor de la consultora PeopleMat-ters. O sea, habilidad para desen-redar madejas legislativas enáreas como infraestructuras o te-lecomunicaciones. Y, a la vez,“entender mejor los procedi-mientos de entrada en nuevosmercados y los pecados que nose pueden cometer en ellos”, re-flexiona Diego Sánchez de León,socio de Accenture de Talento yOrganización.

A todo esto hay que sumarle“una correcta visión del mundoy la política global, que es el mar-co en el que se desenvuelvenmu-chas de las actividades de las

multinacionales”, concreta JoséManuel Lancha, director gene-ral de la consultora Villafañe &Asociados. Es la famosa “diplo-macia corporativa”. No hay queolvidar que actualmente “haycompañías que tienen el tamaño

de un Estado y se necesitan per-sonas que puedan negociar y al-canzar consensos al más alto ni-vel internacional. Y en este esce-nario, los políticos de renombreresultan muy útiles”, desgrana

Alberto Bocchieri, socio de la fir-ma de head huntersNeumann In-ternational.

Cada político, por lo que esta-mos viendo, es un mundo y lasempresas persiguen cosas dis-tintas. “Además, no vale cual-quiera para cualquier puesto”,advierte José Medina, presiden-te de la consultora Odgers Bern-dtson. “Pues junto a los conoci-mientos y la experiencia tienenque ser capaces de interiorizarlos objetivos de la compañía amedio y largo plazo”. Y hay otrasalvedad. El tránsito de lo públi-co a lo privado suele ser comple-jo. El político a veces tiene laduda de cuándo volverá a la vi-da política y abandonará la com-pañía. Esta mirada desde la tem-poralidad le puede perjudicaren su aventura empresarial.

Aunque siempre hay matiza-ciones. “Trabajar en un sector oen otro no imprime carácter, si-no el haber trabajado en ciertascircunstancias y con unas deter-minadas experiencias”, puntuali-za Cándido Pérez, socio respon-sable de administraciones públi-cas de KPMG. Acorde con su cri-terio, “no se busca un político enabstracto, sino al profesional y ala persona concreta”.

Ahora bien, y el político ¿porqué se pasa a la empresa priva-da? Frente a esta pregunta sur-gen respuestas tanto espiritua-les —“satisfacer su ego”, dice Al-berto Bocchieri— como materia-les —“una búsqueda de mayoresingresos”, apostilla el consultorEnrique Alcat.

Y es que la diferencia entrelo que se percibe en la vida pú-blica y en la privada resulta bas-tante grande. Si repasamos losingresos de los antiguos políti-cos que ahora pertenecen alConsejo de Administración delBanco Santander (una de las en-tidades, por cierto, más transpa-rentes a la hora de comunicarlas retribuciones), veremos es-tas diferencias.

Por ejemplo, Matías Rodrí-guez Inciarte percibió, segúnlos datos que figuran en el Infor-me de Auditoría y Cuentas Anua-les del banco, el año pasado pordiferentes partidas 5.339.000euros; junto a él, otros ex políti-cos que pertenecen al consejode la entidad también tuvieronunas elevadas retribuciones sa-lariales: Guillermo de la Dehe-sa, 386.000 euros; Abel Matu-tes, 192.000; Luis Ángel Rojo,225.000; Isabel Tocino, 132.000.Todas muy por encima de los78.185 euros que, pongamos porcaso, gana José Luis RodríguezZapatero o los 73.486 del vice-presidente del Gobierno AlfredoPérez Rubalcaba.

Además de esta diferencia sa-larial, otra singularidad es queen España resulta muy difícil en-contrar altos ejecutivos que ha-gan el viaje que lleva de la em-presa a la política. Si bien Ma-nuel Pizarro, ex presidente deEndesa, puede ser, tras su fugazpaso por el PP, una excepción aesta norma, lo cierto es que ennuestro país esta situación esuna rara avis. Sin embargo, noocurre así en el mundo anglosa-jón. De hecho, el primer minis-tro británico, David Cameron,ha nombrado a Stephen Green,antiguo presidente del gigantebancario HSBC, ministro de Co-mercio e Inversión.

Mientras todo esto sucede,existe unmar de fondo que recla-ma cambios. “De la misma for-ma que los políticos pueden en-trar en la empresa, los empresa-rios deberían ejercer la política,no tanto de partido, sino de Esta-do”, comenta Enrique Alcat. Yconcluye: “La experiencia de di-rectivos y empresarios debe bus-car su espacio en la política, pe-ro no como gancho electoral ymomentáneo, sino como algopermanente y duradero”. O sea,compromiso. J

Los ex presidentes Felipe González y José María Aznar, en una reunión en 1977. / Ricardo Gutiérrez

Las compañías tiran de agenda políticaAumenta la presencia de antiguos miembros del Gobierno en los consejos de las grandes firmas

De izquierda a derecha y de arriba abajo, los ex ministros Rodrigo Rato, Javier Solana, Josep Piqué, Jordi Sevilla,Juan Costa y Matías Rodríguez Inciarte.

MIGUEL ÁNGEL GARCÍA VEGA

Las empresas buscanpersonas que puedannegociar al más altonivel internacional

EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011 NEGOCIOS 7

»empresas & sectoresJ

Bert Nordberg (Malmoe, 1956) to-mó las riendas de Sony Ericssona finales de 2009, año en el quela firma de móviles registró pér-didas de 1.000millones de euros.En 2010, en el noveno aniversa-rio de la alianza de la empresasueca y la japonesa para fabricarterminales, ha dejado los núme-ros rojos. Su objetivo es concen-trarse en los smartphone (teléfo-nos inteligentes), abandonar lagama baja y ser el primer fabri-cante en Android, el sistema ope-rativo de Google.

Pregunta. Dicen que la alian-za falla porque los suecos y losjaponeses no se entienden.

Respuesta. La cooperación esbuena, haymucho consenso y nohay ninguna diferencia de cultu-ras. De hecho, yo fui contratadopor Sony.

P. En ventas han perdido elcuarto puesto. Les han superadoApple y Blackberry .

R. No tengo ningún plan paravolver a la situación anterior,porque lo importante es el valor,no el volumen. Con el 5% delmer-cado se puede ser el número unoen rentabilidad, como ha demos-trado Apple, que se lleva el 70%del beneficio. Nuestra estrategiaes centrarnos en los smartphone,elevar el precio de nuestro porfo-lio y rentabilizar la compañía.

P. ¿Y en España?R. En España somos el núme-

ro tres en cuota de mercado par-tiendo del valor y el número unoen Android con una cuota demercado del 29%. Y nuestro pri-mer objetivo es ser número uno

en Android en todo el mundoP. ¿Cómo van a cerrar este

año?R. Digamos que 2010 va a ser

el año de la salida de los núme-ros rojos. Y en 2011 tenemos queseguir profundizando en esta es-trategia para de retomar el creci-miento. A largo plazo debería-mos generar un 10% de margenoperativo. Pero no queremos pre-

cipitarnos para obtenerlo, por-que queremos hacerlo teniendoen cuenta un futuro sosteniblepara la empresa.

P. Le he oído decir que no vana vender terminales por debajode los 50 euros.

R. Hemos decidido no tenerningún producto en los segmen-tos que están por debajo de los50 euros porque no tenemos unmodelo operativo que nos permi-ta hacerlo y obtener beneficios.A partir de ese importe, tendre-mos aproximadamente 25mode-los en diferentes segmentos deprecios.

P. ¿Qué van a aportar lossmartphone de Sony Ericsson?

R.Tenemos algo único. Coope-ramos con Sony, que tienemuchí-simos productos. Acaba de lan-zar una televisión con Google,con software de Android integra-do. Y tiene tecnologías para pan-tallas, cámaras, música... queson extremadamente valiosas.Trabajamos para conectar el sa-lón y asegurarnos de que nues-tros productos funcionen a laperfección con los de Sony.

P. ¿Será suficiente?R. No. Además, nuestra ambi-

ción es convertirnos en la empre-sa con mejor apariencia de estaindustria. El diseño también tie-ne que diferenciarnos. La indus-tria de la tecnología se ha conver-tido en una industria de lamoda.

P. ¿Y sólo equiparán los termi-nales con Android?

R. Dejamos Symbian. Y ahoratenemos dos socios: WindowsMobile y Android, aunque el 80%de los planes actuales están cen-trados en Android por el atracti-vo que presentan sus servicios yporque está bajando a otros seg-mentos de precios.

P. ¿No existe el peligro de queAndroid sea para los móviles loqueWindows deMicrosoft ha si-do en el del PC?

R.Cuando fabricas un ordena-dor, pagas por el software; An-droid es gratis. Al menos, de mo-mento. Microsoft cuenta con unmodelo de pago también en elmóvil. La cuestión es si el clienteestá dispuesto a pagar esa dife-rencia de precio o no. Trabajédiez años en el sector de la infor-mática y aprendí que el sistemaoperativo de pago nunca gana.

P. Están fuera del mundo delas aplicaciones.

R. Nuestro plan es asociarnoscon Sony, que ha lanzado Qrioci-ty, un servicio en línea realmentebueno, porque tienen programasde televisión, películas (Sony Pic-tures),música (SonyMusic) y jue-gos.

P. Le han hecho mil veces es-

ta pregunta. ¿Cuándo van a adap-tar la videoconsola de Sony parael móvil? ¿Lo anunciarán en elCongreso Mundial de Barcelo-na?

R. Tenemos una política: nodecir nunca nada antes de lan-zar un producto a ningún perio-dista, incluso aunque nos caiganbien, como usted. Ha habidomu-cha especulación. Resulta eviden-te que vamos a intentar utilizartodas las sinergias con Sony. Ylos congresos son importantes,porque hacen mucho ruido. Y novoy a decir más.

P. Hace un año dudaba deque el iPad tuviera éxito. ¿Siguepensando lo mismo? ¿Van a lan-zar una tableta?

R. No, creo que el iPad puedetener éxito. La cuestión es conqué compite el iPad. No conozcoa nadie que tenga un iPad y queno tengamóvil. Así que no compi-te con el teléfono, sino con el por-tátil. Ahora se pueden encontraren Internet 27 marcas diferentesde tabletas desde 90 euros. Asíque ya hay un mercado bastantesaturado. Si lanzamos una table-ta será en colaboración con nues-tros socios.

P. ¿El teclado físico en el mó-vil está condenado a desapare-cer?

R. Las pantallas táctiles se es-tán imponiendo. Pero hay mu-cha gente como yo, a la que legusta seguir teniendo un peque-ño teclado o un modelo mixto.

P. ¿Qué importancia van a te-ner las redes sociales?

R. Ya estamos colaborando

con Facebook y otras redes. Y pa-ra los responsables de los me-dios de comunicación es de vitalimportancia estar presentes enlos smartphone porque están cre-ciendo y porque tienen serviciosbasados en la ubicación geográfi-ca con los que, por ejemplo, nosolo se puede hablar con los ami-gos, sino también saber dónde es-tán. También para la publicidad

son importantes estos servicios,porque puedes ser más precisoen la forma de anunciarte.

P. Google está empeñado entener su propio móvil. Ahora sa-ca uno con Samsung, después desu no muy exitoso Nexus One.

R.Eso es algo típico de Califor-nia: creen que pueden hacer to-do desde el terreno virtual. Sivendes un móvil, tienes que te-ner un servicio de atención alcliente y estar cerca de los clien-tes. Y no lo tenían. Además, lamayoría de losmóviles están sub-vencionados por el operador. Esmuy difícil vender un teléfonopor Internet por un precio absur-do. Google lo va a seguir inten-tando pero tendrá que hacerlocon un operador en cada país. Yen fabricantes, tendrá que encon-trar a otro distinto de Sony.

P. ¿Qué planes hay con losoperadores españoles?

R.Hemos tenido un buen añoen España y nuestra cuota demercado está creciendo. Somoslos terceros por valor y quere-mos subir un peldaño. Nuestraestrategia es personalizar el telé-fono para que sea como el opera-dor quiera. Y ese es otro aspectoque nos diferencia de los demás:que nuestra lealtad a los opera-dores es muy fuerte. J

El presidente de Sony Ericsson, Bert Nordberg, durante la entrevista. / Carlos rosillo

“Vamos a serlos primeros encuota de mercadoen Android”

“Hay muchaespeculación sobrela adaptación dela consola de Sony”

“Apple demuestraque se puede serel más rentable conel 5% del mercado”

“La cuestión es siel cliente del móvilquiere pagar por elsistema operativo”

RAMÓN MUÑOZ

BERT NORDBERGPresidente de Sony Ericsson

“Las tabletasno compitencon el móvil”

8 NEGOCIOS EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011

»empresas & sectoresJ

Los precios elevados en la res-tauración y lasmedidas de la Ad-ministración contra el consumode alcohol han tenido un claroefecto negativo sobre la deman-da de vino en España en una lí-nea permanente de caída hastaunos niveles medios de unos 20litros por persona y año. Frentea lo sucedido en el vino, en elsector cervecero la demanda sehalla prácticamente estabiliza-da en una media de unos 60 li-tros por persona y año, a pesarde haberse enfrentado a los mis-mos problemas, a los que se aña-de generalización de la marcabarata de la distribución.

En este comportamiento posi-tivo de la demanda en momen-tos de crisis y, en alguna medi-da, de cerco al consumo de bebi-das alcohólicas ha jugado un pa-pel decisivo la imagen ofrecidapor conjunto del sector cervece-ro, donde solo tres grupos, Ma-hou con el 36%, Heineken con el30,8% y Damm con el 20%, co-pan el mercado. Pero el resulta-do responde igualmente a la es-trategia desarrollada por cadauna de las empresas.

Heineken es uno de los gru-pos líderes en el sector cervece-ro en el mundo, con 140 fábricasen 70 países, 75.000 empleos yuna producción de 200 millonesde hectolitros. En España, la em-presa es líder en facturación con1.100 millones de euros y el se-gundo grupo en la produccióncon un volumen de entre 10 ycasi 11 millones de hectolitros,con un beneficio bruto de 170millones y un resultado neto de114 millones.

La multinacional cerveceraoptó por el mercado español ha-ce ya casi 30 años y desde sudesembarco ha desarrolladouna política donde ha compagi-nado la tradición cervecera degrupos nacionales con su capaci-dad de innovación. En 1984, Hei-neken adquirió la empresa ElÁguila, en el sector desde 1903,

y en 2000 completó su presen-cia en España con la fusión conla sevillana Cruzcampo. Ello hasupuesto que a la oferta de mar-cas internacionales del grupo sehayan incorporado referenciashistóricas en el sector cerveceroespañol.

En la actualidad, la políticadel grupo multinacional se con-creta en dos ejes: por un lado, eldesarrollo de unas políticas deproducción y distribución respe-tuosas con el medio ambiente,con la aplicación a nivel estatalde un plan nacional de asigna-ción para la reducción de emisio-nes, y por otra parte, su reafir-mación por lamarca propia fren-te a la crisis y al auge de lasmarcas de la gran distribución.

Heineken ocupa una posi-ción de liderazgo en la mayorparte de sus más de 30 referen-

cias. El grupo no ha fabricadoni, según sus responsables, pro-ducirá en el futuro cerveza paralamarca de la distribución. Paralos directivos de la cervecera, supolítica no ha pasado ni pasarápor banalizar un producto, sinopor tratar de dar al mismo unmayor valor, cualquiera que fue-ra el punto de venta. En esta lí-nea, el grupo ha reforzado su es-trategia para el desarrollo denuevos formatos, de nuevos pro-ductos como el CruzcampoGran Reserva y el compromiso

para no utilizar materias pri-mas transgénicas

De la facturación del grupo,aproximadamente el 65% corres-ponde a la hostelería y la restau-ración, y el 35%, a la demandaalimentaria para consumo enlos hogares. En la restauración,prácticamente el 100% de lasventas corresponden a un pro-ducto marquista. La crisis en larestauración ha supuesto para elgrupo una caída en las ventas eneste segmento del 5%. Esta caídase ha tratado de superar con eldesarrollo de una serie de medi-das adaptadas a las necesidadesen cada establecimientos paradar un mayor valor, mejorar laimagen o las instalaciones en ca-da uno de los puntos de venta.

En el canal de la alimenta-ción, el principal problema alque se han enfrentado las em-

presas ha sido el fuerte creci-miento de las marcas baratas,auspiciadas por la distribución.Se estima que aproximadamen-te el 50% de la cerveza que seconsume en los hogares corres-ponde a este tipo de marcas.Frente a este escenario, el grupodesarrolla una estrategia inde-pendiente para cada marca pro-pia. En esta línea, sitúa a Heine-ken en el segmento más alto co-mo líder internacional, Cruz-campo como líder nacional en elsector de la hostelería, Shandycomo lamarca líder en las cerve-zas de sabor y Buckler en la cer-veza sin alcohol. Además, se tra-ta de reposicionar El Águila enun segmento de gran demanda.

Junto a la estrategia de mar-cas y mercados, Heineken Espa-ña ha procedido al reajuste desus plantas con el cierre de lafábrica de Arano en Navarra, elmantenimiento de las fábricasde Valencia, Jaén y Madrid, yuna elevada inversión para cons-truir en Sevilla una de las plan-tas más modernas del mundocon capacidad para producir cin-co millones de hectolitros.

Toda la política del grupo pa-sa por el desarrollo de un planestratégico de sostenibilidad ba-sado en el respeto al medio am-biente, a la cadena de produc-ción, el ahorro de energía, el usode energías limpias o la forma-ción de los trabajadores con lamirada puesta en el futuro. Elloha supuesto para el grupo entre2007 y 2009, en España, un aho-rro en el consumo de agua del16,6%, del 12,4% en el consumode energía eléctrica, del 20,7%en la energía térmica, una reduc-ción del 25% en las emisiones deCO2, un 1,2% menos de residuosy un 43,2% menos de nitrógeno.Las inversiones en políticamedioambiental entre 2003 y2009 se elevaron a ocho millo-nes de euros.

El ahorro logrado en el mis-mo periodo solo en agua, gas,fuel o electricidad ha sido de cin-co millones de euros. J

Heineken pinta de verde la crisisLa cervecera apuesta por la marca propia frente a la marca blanca, por larestauración y por una política de producción que respete el medio ambiente

Nuevas instalaciones del grupo cervecero Heineken en Sevilla. / Efe

VIDAL MATÉ

Ha construidoen Sevilla una delas cerveceras másgrandes del mundo

Entre 2007 y 2009redujo un 16,6% elconsumo de agua yun 12,4% el eléctrico

EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011 NEGOCIOS 9

»empresas & sectoresJ

Matarromera, pese a contarcon siete bodegas a lo largo delDuero y ser hoy el segundo ma-yor propietario de viñedos deCastilla y León, sigue viendo elvaso de su acelerada y diversifi-cada expansión medio lleno.La comercialización de sus cal-dos en 50 países y la recientecreación de dos filiales enShanghái (Matarromera ChinaLtd.) y en Nueva York (Matarro-mera USA Inc.) no colman susambiciones. Tampoco las satis-face su ya amplia diversifica-ción hacia negocios como lacreación del primer vino concero grados de alcohol y cerocalorías (denominado Eminaze-ro y galardonado con el PremioInnoval 2010) o la obtención depolifenoles de los hollejos de lauva y su aplicación a una líneade cosmética (Esdor) o suapuesta por el enoturismo.

La compañía castellana, sur-gida de la unión de pequeñas

bodegas centenarias de la fami-lia propietaria de Matarrome-ra en los años ochenta y de laincorporación vía adquisicio-nes de otras bodegas y camposde viñedos en años posteriores,ha puesto en marcha un ambi-cioso plan estratégico con elque pretende más que triplicaren 2015 sus casi 15 millones deeuros de facturación del pasa-do ejercicio.

El plan gira en torno a lainternacionalización del grupo(quiere incrementar hasta 80el número de países en que dis-tribuye sus productos y factu-rar seis millones de euros enChina y siete en EE UU) y entorno a la diversificación de ne-gocios estratégicos y a la aper-tura a nuevos consumidores apartir de la I+D de la uva.

Matarromera, según su pre-sidente y principal artífice dela conversión de las explotacio-nes familiares en un grupo em-presarial potente, Carlos Moro,es la única bodega del mundo

que dedica el 30% de su factura-ción anual al I+D+i; la primeraempresa española que ha calcu-lado la huella de carbono certi-ficada por Aenor de uno de susproductos, Emina Verdejo; laprimera empresa del mundoque ha obtenido y comercializa-do el primer vino 0,0% de alco-hol, y la primera bodega queha convertido su sede centralen el primer centro integral vi-tivinícola de ecoeficiencia (tresplantas solares fotovoltaica, so-lar térmica, biomasa, EDARpropio).

Previamente a esta etapa, ex-plica Moro, el grupo se preparóde forma rigurosa para situar-se en condiciones de alta com-

petitividad para poder crecermejorando la calidad de suscaldos e incorporando bodegasy vinos diferentes sin endeu-darse, invirtiendo los recursosgenerados por el propio nego-cio. Estrategia que ha hecho deMatarromera el único grupobodeguero presente en las cua-tro denominaciones de origendel río Duero: Ribera del Due-ro, Rueda, Cigales y Toro. Ensus siete bodegas produce todotipo de tintos (jóvenes, crian-zas, reservas y grandes reser-vas), blancos y vinos fortifica-dos o de licor, similares alOporto. Dispone también de laúnica destilería del Duero y co-mercializa también aceite. J

La metamorfosisde MatarromeraEl grupo castellano crea filiales en Chinay EE UU, lanza un vino sin alcohol yentra en alta cosmética y en enoturismo

La economía mundial se enfrenta aun gran dilema en los próximosaños. La coyuntura económica es

manifiestamente mala y las expectativasno auguran una recuperación sólida en ca-si una década. La destrucción de empleo yla pérdida de capacidadproductiva enOcci-dente han supuesto un trasvase de buenaparte de la industria hacia Oriente, con elconsiguiente aumento de la contamina-ción, a lo que hay que unir la nula disposi-ción al control de las emisiones por partede muchas potencias económicas, entreellas EE UU o Brasil y la propia China.

Este falso dilema entre producción ycontaminacióno entre consumoycontami-nación está llevando al planeta a una difíciltesitura. Las emisiones de CO2, el efectoinvernadero o el calentamiento del planetaestán en la agenda política, pero todavía noen el subconsciente social. En este impasse,las energías renovables avanzan, pero toda-vía no permiten ser optimistas respecto alcumplimiento de las estrategias definidaspor los principales organismosmultilatera-les y políticos.

En el caso de la UE, en 2009 publicó lallamada estrategia 20/20/20, con el hori-zonte de 2020. En ella se buscaba que el20%de la energía primaria debería ser pro-ducida con fuentes renovables, reducir un20% las emisiones de CO2 a la atmósfera yaumentar la eficiencia energética en un

20%. Sin embargo, en el caso de Españaestá obligada a redactar un nuevo Plan deEnergías Renovables, ya que el PER2005-2010 no ha alcanzado sus objetivos ylas nuevas exigencias para España son to-davía mayores. El cumplimiento de los ob-jetivos de la UE requiere que el 64% delcrecimiento energético enEspaña se atien-da con renovables, frente a un 86% en todala Unión.

Con estas premisas, el panorama de lasenergías renovables en España es confuso,pues están confluyendo problemas legalesrelacionados con fraude, con una ciertainseguridad jurídica y una falta de planifi-

cación creíble, lo que está dañando la pro-ducción y sobre todo la credibilidad. Estosproblemas se concentran especialmenteen el sector fotovoltaico y eólico, sectoresque han explosionado en los últimos años,en parte debido a las primas elevadas quefuncionaban como un efecto llamada enun momento de crisis económica.

Como complemento a las renovablesmás utilizadas, no hay que olvidar que labiomasa es mucho más barata y, si acaso,más eficiente. Por ello, el nuevo PER supo-ne una oportunidad única para que Espa-ña impulse el desarrollo de la biomasa fo-

restal, aprovechando las ventajas económi-cas y ambientales asociadas a su produc-ción y explotación. La producción de elec-tricidadmediante biomasa forestal presen-ta tres grandes ventajas que la hacen úni-ca respecto a otras energías renovables.En primer lugar, es la fuente renovablemás beneficiosa para el medioambiente ymultiplica la reducción de emisiones fren-te a los combustibles fósiles. En segundolugar, como se puede cultivar y potenciarsu desarrollo productivo, es la fuente reno-vable que más empleo genera por unidadde energía producida y su cultivo permitela creación de riqueza y cohesión social,especialmente en ámbitos y zonas ruralesdegradadas, proporcionando así una alter-nativa al empleo agrícola. Por último, es lafuente renovable más estable de todas, ca-paz de producir energía las 24 horas deldía, ya que no depende de que haga viento,luzca el sol o fluya el agua. Además, esmásbarata de producir y España tiene unascondiciones únicas para su desarrollo, loque contribuiría a reducir aúnmás las im-portaciones energéticas.

Yendo algo más al detalle, las ventajasmedioambientales son muy significativas.La biomasa presenta un balance positivoen captura de emisiones de CO2. Las plan-taciones de cultivos forestales actúan co-mo sumideros masivos de CO2, a lo quehay que unir que el CO2 emitido en la gene-ración de energía es menor que el captadode la atmósfera previamente por los culti-vos forestales. Además, el proceso de cap-tura de CO2 es especialmente eficiente encultivos forestales energéticos. En esencia,el desarrollo de la energía con biomasa en

España podría permitir ahorrar hasta 12millones de toneladas de CO2.

Otra ventaja es la gestión forestal soste-nible, específicamente la relacionada con larecogida y limpieza de la biomasa que seacumula en los bosques. Esta tiene tres ven-tajas esenciales. Una es que reduce el peli-gro de incendios, otra es la mejor utiliza-ción de espacios y por último el apoyo a laregeneración natural de la masa principal.Finalmente, el aprovechamiento de la bio-masa repercute en la reducción de vertidosy quemas incontroladas de residuos agríco-las, el cierre de la cadena monte-industria,eliminando residuos por falta demercado ocarencia de tecnología, lo que resuelve losproblemas de acumulación y eliminación.

Si a todo eso sumamos que el desarrollode la biomasa podría permitir generar2.000millones de euros de rentas del traba-jo y más de 80.000 empleos, estamos anteun reto que no se debería soslayar pormástiempo. No hay que olvidar que el desarro-llo de la biomasa permite generar nueve

empleos inducidos por cadamegavatio ins-talado, especialmente en el sector rural yforestal.

En conclusión, ante lo que Españanece-sita en el futuro en materia de renovables,hay que tener muy en cuenta la biomasaforestal, sin descuidar el resto, pero sí te-ner en cuenta las ventajas comparativas deesta forma de energía en materia de solu-ciones ambientales, empleo y ahorro ener-gético, sabiendo que hay empresas nacio-nales muy competitivas. J

Alejandro Inurrieta es profesor del IEB.

La biomasa, una apuestalimpia y eficiente

Matarromera es en la actualidad el segundo mayor propietario de viñedos de Castilla y León.

alejandroinurrieta

Con biomasa se puedegenerar energía 24 horas aldía, ya que no depende delviento, del sol o del agua

El desarrollo de la energíacon biomasa puede ahorraren España hasta 12 millonesde toneladas de CO2

2005 20102009200820072006

47.803

14.908

24.176

30.14937.194

42.836

EL PAÍS

Grupo MatarromeraFacturación. En miles de eurosVariación en %.

+62,1 +24,7 +23,3 +15,1 +11,6

C. G.

10 NEGOCIOS EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011

»empresas & sectoresJ

Aunque reciente, la industria ae-roespacial española tiene ya algu-nas historias interesantes quecontar. La madrileña GMV, muyactiva en Estados Unidos, dondecuenta ya con una filial cerca deWashington, acaba de desalojara la estadounidense Integral Sys-tems del primer puesto mundialde sistemas de control de satéli-tes en tierra. ¿Cómo lo ha conse-guido? “Somosmás baratos yme-jores”, asegura Jorge Potti, direc-tor del área Espacio de la empre-sa. “Más del 40% de los lanza-mientos de satélites en el mundose controlan ya con nuestros sis-temas”. No es la única que puedepresumir. La operadora Hispa-sat, que busca ampliar su presen-cia en Estados Unidos, puso unapica en el país hace años cuando,según explica orgullosa su presi-denta, Petra Mateos, “fueronnuestros satélites los que permi-tieron restablecer las comunica-ciones en Nueva Orleans tras elhuracán Katrina”.

Minúscula hace veinte años,esta industria ha ido tomandoforma a lo largo de la actual déca-da. “Pasamos en muy poco tiem-po”, explica Fernando Ramírez,director comercial de Indra Espa-cio, “de no tener nada a ser capa-ces de liderar sistemas satelita-rios completos”. A resultas deello, el sector ha ido como un co-hete. Sus ingresos, de 328 millo-nes de euros en 2004, superabanlos 644millones en 2009: un 96%de incremento en solo cincoaños. Hispasat, por ejemplo, hapasado de 84 a 151 millones deeuros entre 2004 y 2009.

Si en una primera fase (añosochenta y noventa) la carga detrabajo esencial venía de los pro-gramas espaciales de la AgenciaEspacial Europea (ESA) y del Go-bierno español, en los últimosaños los pedidos del sector priva-do han ido tomando fuerza. Loque es lógico, ya que el 60% de laindustria europea obtiene su car-ga de trabajo de los satélites decomunicación. “Empezamos tra-bajando para la ESA y el Gobier-no español, aprendiendo”, reco-noce Potti, de GMV, “para des-pués diversificar hacia nuevos

segmentos, productos, clientes ypaíses”. Lomismo dicen en IndraEspacio, que empezó su carreraespacial con el programa hispa-no-italo-francés Helios, y ahoravende sus sistemas en tierra atodo el mundo.

Hispasat, fundada en 1989, hatenido mucho que ver en estatransición de la industria haciael segmento comercial. Son unafuerza tractora. “Nuestras inver-

siones en nuevos satélites, unos1.300 millones de euros”, explicaPetra Mateos, “aportan un granimpulso a la actividad de la indus-tria y a su internacionalización”.Cuando firma una compra conun constructor principal, sea Lo-ral Space o EADSAstrium,Hispa-sat no solo exige un programa deretornos directos e indirectos pa-ra nuestra industria en los satéli-tes comprados, sino también uncompromiso de inclusión de pro-veedores españoles en sus demásproductos. “Así”, explica la presi-denta, “aseguramos con nuestrademanda más carga de trabajopara la industria”. Claro que esacapacidad de presión de nuestraoperadora solo es posible debidoal tamaño alcanzado. Con másde 1.150 canales de televisión yradio, ya es la séptima del mun-do en ingresos y líder en el mer-cado en lengua española y portu-guesa. Además, no solo ha creci-do, sino que es muy rentable. Encinco años, su resultado neto seha multiplicado por 32.

Pero no hay que desdeñar laimportancia de los programaspúblicos, que siguen siendo ma-yoritarios en España (alrededordel 70%) y que han cogido fuerza,explica Pedro Méndez, directorgeneral de EADS Astrium (750trabajadores en España) y presi-dente de Proespacio, “a partir de

2005”. El ejecutivo explica que elsector empezó a crecer ese año“con el ProgramaNacional de Ob-servación de la Tierra, con dossatélites en construcción, por va-lor de 350millones de euros”. En2007, el Plan Estratégico del Mi-nisterio de Industria, con incre-mentos de presupuesto del 10%al año, permitieron a nuestra in-dustria obtener tecnologías y ga-nar contratos de la ESA.

Esta suma de apoyos ha per-mitido la emergencia de una in-dustria dotada de capacidadestecnológicas cada vez más avan-zadas, entre las que destacanEADS Casa Espacio, Crisa, IndraEspacio, GMV, Thales Alenia, Dei-mos o Sener y que emplea a unos3.230 trabajadores (57% más queen 2004), ingenieros en un 70%.Un sector cada vez más interna-cionalizado, que exporta cerca

del 70% de su producción y pre-tende llegar a exportar en tornoal 90% en cinco o seis años.

De hecho, no hay empresaque no tenga planes ambiciososen el exterior. Hispasat, que ini-ció su internacionalización en2005, con el Amazonas I, ha apro-vechado la entrada en serviciodel Amazonas II, en 2009, parareforzar su presencia en EstadosUnidos, con unmercado hispanode casi 50 millones de personas,donde tiene ya cuatro telepuer-tos, Atlanta, Miami, Tejas y LosÁngeles. El Amazonas II incorpo-ra un elemento diferenciador, latecnología Amheris, que permitecomunicación sin retardo, lo quele hace ideal para usos como latelemedicina.

En Indra Espacio están expor-tando sus terminales de comuni-cación vía satélite a la Armadaalemana y brasileña, así como alas Fuerzas Armadas francesas oportuguesas.

Por lo que respecta a GMVV,

Potti afirma orgulloso que el prin-cipal cliente de la empresa es Eu-telsat, el primer operador delmundo.

Esta carrera triunfal apenasse ha visto algo frenada durante2010. “Hubo un pequeño recorteen la ESA en 2009 y 2010”, expli-ca Méndez Marco, “que se recu-perará en 2011”. Todos rezan pa-ra que sea así. Todos piensanque sería suicida frenar las in-versiones en esta industria, con-siderada clave. Al margen deque estamos en la era de las tele-comunicaciones, y estas son engran parte por satélite, el sectormerece ser apoyado por el em-pleo de alta calidad y los retor-nos tecnológicos, inmediatamen-te aplicables, que genera. “Unfreno a la inversión produciríaun gap que tardaría años en vol-ver a cubrir”, asegura MéndezMarco.

Pese a estas sombras presu-puestarias, Potti se muestra op-timista, sobre todo respecto delmercado comercial. “Creo queel potencial de desarrollo esmuy grande. Las órdenes decompra de satélites siguen lle-gando a buen ritmo”. El sectorde satélites comerciales, que su-frió un descenso hace unosaños hasta los 16-18 aparatos alaño, vuelve a recuperarse hastalos 23-25, básicamente por lascrecientes necesidades en tele-comunicaciones. Así será tam-bién con Hispasat, con siete sa-télites (cinco suyos y dos de His-desat), que construye cinco nue-vos aparatos, con una capaci-dad mucho mayor que la de losya existentes: 60 transpondedo-res frente a los 25 habitualeshasta ahora.

Todo ello explica las ambicio-nes del sector, agrupado en tornoa Proespacio, que pretende, a lapar con las buenas perspectivascomerciales, un apoyo aún másdecidido del Gobierno que le per-mitiera doblar su facturación enlos próximos 10 años hasta los1.300 millones de euros. J

El cielo es el límiteApenas tocada por la crisis, la industria espacial española se preparapara retomar la fuerte escalada de los últimos años

Lanzamiento del satélite Hispasat 1E, el 28 de diciembre, a bordo del lanzador Ariane 5 de Arianespace.

FERNANDO BARCIELA

6443.232

2006

04 05 06 07 08 09 04 05 06 07 08 09

2007 2008 2009En millones de euros

644

423

65,7

438

294

67,1

497

326

65,6

566

365

64,5

Facturación total

Exportación

mercado exterior / domésticos (%)

EL PAÍSFuente: Prospecio.

FACTURACIÓN EMPLEADOS

MERCADO EXTERIOR

Las cifras de la industria espacial española

Millones de euros En número

0

100

200

300

400

500

600

700

800

0

500

1.000

1500

2.000

2.500

3.000

3.500

La española GMV esya líder mundial desistemas de controlde satélites en tierra

El sector ocupaa 3.230 personasy exporta el 70%de su producción

EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011 NEGOCIOS 11

»empresas & sectoresJ

Existen diez razones para evitarque los rescates continúen trasel de Irlanda y alcancen aPortu-gal e incluso a España. eurobo-nos.

E1. Los líderes de la eurozona habránaprendido ya de sus fallos anteriores en lagestión de esta crisis de deuda soberana,paramejorarla. Entre ellos: no de-jar que el FMI ayudara a Grecia ymeses después dejarle intervenirdespués de tener que crear elEFSF; anunciar una enmienda delTratado de Lisboa con nuevas san-ciones, sin probabilidades de éxi-to; anunciar con tres años de ante-lación y como condición para con-vertir el EFSF en permanente, quela deuda soberana podrá reestruc-turarse después de junio de 2013asumiendo el acreedor privadoparte de las pérdidas, olvidandoque los mercados descuentan to-da información futura en el precioactual de la deuda, lo que aceleróel rescate de Irlanda; pensar en unimpago de países de la eurozona,cuando no han existido desde1945 y parecido al de Argentina,cuya deuda estaba en su mayoríaenmanos extranjeras, cuando hoysu mayoría está en manos de ban-cos y ciudadanos de la eurozona;finalmente, oponerse a crear uneurobono, propuesto por Junckery Tremonti, cuando las emisionesactuales del EFSF equivalen ya aeurobonos.

E 2. El resto de los países de laeurozona no están en una situa-ción fiscal tan precaria como la deGrecia ni tampoco con un sistemafinanciero enorme (+300% delPIB) insolvente y garantizado porsu gobierno, como en Irlanda. NiPortugal, ni Bélgica ni mucho me-nos España tienen posiciones deu-doras netas tan elevadas como lasde los rescatados.

E3. El rescate está mal diseñadoya que tiende a empeorar los pro-blemas de solvencia del rescatado.El EFSF no compra al rescatadoparte de su deuda durante cincoañosmientras cumple el duro ajus-te que se le ha impuesto, sino quele da liquidez con préstamos caros(6% a Irlanda) a cinco años, aña-diendo así más deuda cara a la ele-vada del rescatado y aliviando tem-poralmente su liquidez pero agra-vandomás su solvencia. Quizá porello decidiesenque a partir de 2013puedan reestructurar su deuda.

E4.Algunos inversores han vendi-do deuda pública de la eurozona ante talesrescates pero sólo unaminoría se ha bene-ficiadomucho vendiéndola en corto y apa-lancada, pero a costa de la gran mayoríade sus inversores a largo plazo que sonfondos de pensiones y empresas de segu-ros que la utilizan para casar los plazos desus pasivos y bancos que la utilizan por nonecesitar provisionarla, por ser líquida ypor permitirles refinanciarse en el BCE. Alhaber ganado tanto vendiéndola en corto,van a seguir vendiendo la de otros países, amenos que se autorice al EFSF a que pue-da comprar deuda pública, ya que el BCE

no puede hacerlo todo sólo (sostenía a losbancos irlandeses para que no líquida ypor permitirles refinanciarse en el BCE. Alhaber ganado tanto vendiéndola en corto,van a continuar vendiendo la de otros paí-ses, a menos que se autorice al EFSF a quetambién pueda comprar deuda pública, yaque el BCE no puede hacerlo todo sólo(sostenía a los bancos irlandeses para queno quebrasen) y así detener el actual conta-gio financiero y su efecto dominó antesque alcance a países todavía solventes.

E5. Un número creciente de inversorescree que este proceso podría terminar en

una ruptura del euro, lo que supondría uncambio radical para la deuda de sus paísesmiembros ya que la sostenibilidad de ladeuda es mucho mayor si está denomina-da en moneda nacional que si lo está en

moneda extranjera. Si el euro desaparecie-se, la deuda de susmiembros pasaría a seren moneda extranjera ya que países hoysolventes con su deuda en euros, dejaríande serlo al tener que retornar su antiguamoneda devaluada para pagar su deudaen euros. Por esta razón, casi ningún paísmiembro puede salirse del euro ya quepodría suspender pagos con sólo anunciarla decisión de salirse.

E 6. Incluso Alemania entraría en otrarecesión si intentara salirse o si el eurodesapareciese, ya que su crecimiento si-gue basado en su exportación de bienes y

servicios, que representa el 50% de su PIB,del que casi un 30% del PIB se dirige alresto de la eurozona (el 18% del PIB enbienes). De recuperar su antigua moneda,no podría exportar al resto de la eurozona,ya que el marco podría revaluarse entreun 30% y un 80% frente a las antiguas mo-nedas del resto de susmiembros, ni tampo-co al resto delmundo, al revaluarse asimis-mo hasta un 50% frente al dólar, el yen y lalibra.

E 7. Al estar la eurozona en equilibrioexterno, sin superávit ni déficit por cuen-

ta corriente frente al resto del mundo, secomporta como una economía cerrada,en la que los superávits de Alemania yHolanda han sido conseguidos gracias alos déficits de España, Italia y Francia,por mencionar sólo sus mayores miem-bros. Además, existe una identidad ma-croeconómica entre el déficit o superávitpor cuenta corriente y la diferencia en-tre ahorro e inversión nacionales: cuan-do el ahorro es superior a la inversiónexiste un superávit corriente por la mis-ma cuantía y viceversa. Asimismo existeotra identidad contable ya que la sumade las dos subbalanzas de la balanza de

pagos tiene que dar cero, luegoun superávit corriente en la debienes y servicios tiene que com-pensarse con un déficit en la decapital. Por ello, parte del excesode ahorro alemán y holandés so-bre su inversión ha tenido queinvertirse en los otros paísesmiembros financiando su déficitcorriente. Es decir, Alemania yHolanda han tenido que finan-ciar con su cuenta de capital losdéficits corrientes de España yotros miembros que se han origi-nado por comprarles a aquellosbienes y servicios.

E 8. España es demasiado grandepara ser rescatada ya que su stockde deuda pública, privada y présta-mos enmanos de bancos del restode la eurozona es de 476.000millo-nes de euros lo que podría provo-car otra crisis bancaria. Rescatar-la sería una equivocación grave alser España la prueba de fuego pa-ra desencadenar una posterior cri-sis del euro. Ahora bien, para evi-tar su rescate, España tiene quedemostrar que cumple a rajatablalo prometido, tanto su ajuste fiscalcomo sus reformas estructurales:pensiones, negociación colectiva,contratación laboral y cajas deahorro (y otras también necesa-rias, como educación, formación ysanidad) para que la eurozona jus-tifique la introducción del “corta-fuego” que evite su rescate. La con-tracción fiscal reducirá su creci-miento a corto y medio plazo perolas reformas aumentarán su creci-miento potencial a largo plazo.

E 9. Si el euro cayese, también elresto del mundo saldría malpara-do ya que la eurozona es uno delos primeros importadores e inver-sores del mundo, lo que produci-ría de inmediato una recaída delcrecimiento previsto o inclusootra recesiónmundial. Es decir, to-dos salen perdiendo por lo que na-die puede estar interesado en queesta crisis continúe porque todosestán en el mismo barco y arries-gan hundirse juntos.

E 10. Finalmente, nuestros líde-res europeos no pueden arriesgar-

se a, por ganar unas elecciones nacionaleso aplacar a un tribunal constitucional, po-ner en peligro 52 años de integración eco-nómica y 16 años de integración moneta-ria europeas. Es verdad que han reconfir-mado que harán todo lo que sea necesariopara detener la crisis de deuda soberana,pero no es congruente que ahora discutansobre el 2013 cuando todavía hoy ni la hanresuelto ni han detenido su efecto conta-gio. J

Guillermo de la Dehesa es presidente del Cen-tre for Economic Policy Research (CEPR).

Razones para que el rescate no alcance a España

Rafael Ricoy

Guillermode la dehesa

Los líderes europeos nopueden poner en peligro, porrazones electorales, 56 añosde integración económica

12 NEGOCIOS EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011

»laboratorio de ideasJ

En enero de 2009 se celebró enMa-drid una conferencia sobre el dé-cimo aniversario, o la primera dé-cada, del euro. Algunos ironiza-

ron entonces si “la primera” década no eraun calificativo un tanto pretencioso, yaque quién sabía si el euro cumpliría másdécadas. La ironía, en vista de lo aconteci-do durante los últimos dos anos, tenía unpunto de verdad. En aquella conferenciase debatió también la situación de la eco-nomía española, entonces, si recuerdan,en los primeros momentos de la recesiónpost-Lehman. Las conclusiones, debatidasen esta columna en múltiples ocasiones,reclamaban la necesidad apremiante dereformar la economía española. El razona-miento era muy sencillo: la evidencia em-pírica sugería, demanera bastante convin-cente, que, a pesar de la década ymedia deexpansión interrumpida de la economíaespañola, las bases del crecimiento espa-ñol no habían mejorado. En términos derenta per cápita, el diferencial con respec-to a las principales economías avanzadashabía retornado tan solo a los niveles de1975, tras el deterioro que se produjo du-rante la crisis económica de los años 1980.Una de mis conclusiones fue que, a pesarde que todos los organismos internaciona-les llevaban también años reclamando lanecesidad de acometer serias reformar es-tructurales en el mercado de trabajo, fi-nanciero y pensiones, en España parecíahaber un serio problemade economía polí-tica que impedía celebrar un debate seriosobre la situación de la economía españo-la. La solución era, en mi opinión, crearuna comisión independiente para la refor-ma económica en España.

Las sugerencias eran sencillas, pero deningunamanera noveles: 1. Acabar de unavez por todas con el tremendamente injus-to marco de mercado de trabajo español,con una dualidad sin parangón en elmun-do desarrollado que margina de maneraextrema a los jóvenes y los menos cualifi-cados para así proporcionar una protec-ción desmesurada a los trabajadores con

contratos permanentes; 2.Reformar el sis-tema financiero para liberar a lamitad delsistemabancario español, las cajas de aho-rros, de la injerencia política en su gestióny facilitar la captación de capital; y 3. Re-formar las pensiones, reduciendo la gene-rosidad y duración de las mismas, paraasegurar su sostenibilidad dado el desfavo-rable panorama demográfico español. Es-tas reformas las venía pidiendo la profe-sión de economía, tanto española comointernacional, durante mucho tiempo. Pe-ro el perenne optimismo de nuestros diri-gentes, o la miopía electoralista, o simple-mente la falta de responsabilidad y de sen-tido de Estado, posponían de manera per-manente la acción.

La historia nos ha demostrado que losanálisis de los economistas eran certerosy que al final estas reformas, y algunamás, han tenido que ser aplicadas. A faltade un proceso consensuado, debatido demanera racional entre las fuerzas políti-cas y adoptado de manera progresiva, Es-paña se ha visto obligada a implantar lasreformas de manera rápida y agresiva—en un proceso similar al que se ven so-metidos los países que adoptan un progra-ma de rescate del FMI—. Y se ha llegado aextremos que hasta hacemuy poco se con-sideraban políticamente imposibles, comola publicación de las cuentas fiscales tri-mestrales de las comunidades autónomas.

Los pensadores de la Ilustración soste-nían que la razón podía combatir la igno-rancia, la superstición o la tiranía, y cons-truir un mundo mejor. La razón se ha im-puesto finalmente en España, y las refor-mas necesarias se han puesto finalmenteen práctica, con tan solo tímidas protestassindicales. El proceso reformador es siem-pre doloroso, ya que se tiene que transfor-mar el statu quo, y genera de manera ine-vitable ganadores y perdedores. Pero esimportante reconocer que las reformas

puestas en marcha en España en los últi-mos meses van a sentar las bases de unasendamás positiva de crecimiento sosteni-ble. En otras palabras, las reformas anun-ciadas y las previstas, si se ponen en prácti-ca como es debido y no hay trucos de últi-ma hora por vía reglamentaria, deberíanconllevar un aumento de las estimacionesdel crecimiento potencial español. Esto esfundamental, ya que una de las principa-les razones esgrimidas por las agencias derating para rebajar la calificación de ladeuda española ha sido las pobres perspec-tivas de crecimiento de largo plazo de laeconomía española debido a la ausenciade reformas estructurales. Este argumen-to es cada día menos válido.

Quedan tareas pendientes, sin duda. Elsistema educativo español, como demues-tra de nuevo el reciente informe Pisa de laOCDE, deja mucho que desear; la liberali-zación de los mercados de bienes y servi-cios interiores es fundamental para conte-ner la inflación, y la reforma de la negocia-ción salarial es crítica para contener eldeterioro persistente de la competitividadde la economía española. Los salarios de-ben adoptarse en función de la productivi-dad, no en función de la inflación, y debenconcretarse lomás posible en el ámbito deempresa, y no a nivel nacional o regional.La reciente caída de los costes laboralesunitarios y la reducción de los contratossujetos a cláusulas de revisión salarial sonbuenas noticias.

Si, como parece a tenor de las recien-tes declaraciones, podemos disfrutar en2011 de un cierto consenso entre el Go-bierno y la oposición para concluir las re-formas iniciadas y adoptar al menos algu-nas de las pendientes, el panorama econó-mico español de largo plazo mejorará. Lasituación cíclica todavía tardará en mejo-rar, ya que las reformas requieren tiempohasta que surten efecto y pueden tenerincluso efectos negativos a corto plazo,pero se estarán sentando las bases paraun futuro próspero. Por fin será posibleser optimista, no un optimismo vacío, si-no un optimismo ilustrado, fundamenta-do en la razón. J

Ángel Ubide es investigador visitante del Pe-terson Institute for International Economics enWashington.

Ángelubide

P Obama insiste con sucandidato para la FedEl Senado ya ha dicho no, pero BarackObama insiste. El presidente de EstadosUnidos ha vuelvo a proponer esta sema-na a Peter Diamond como su candidatopara una de las vacantes del Consejo dela Reserva Federal, la autoridad moneta-ria del país. Diamond no recibió el apoyodel comité de banca debido al voto par-ticular de dos senadores republicanos endos ocasiones distintas, alegando que superfil de profesor del Massachusetts Insti-tute of Technology no era el apropiadopara ocupar un puesto en el banco cen-tral. Solo que en este tiempo Diamond harecibido el Premio Nobel de Economíapor sus análisis sobre el funcionamientodel mercado de trabajo. Un argumentoque parece más que suficiente para res-paldar su candidatura.

P La inflación, a debateen la sede del BCEEl Banco Central Europeo (BCE) celebraesta semana su primer consejo mensual,en el que analiza la evolución de la coyun-tura económica y el nivel apropiado delos tipos de interés para la misma. Des-pués de que la inflación en la eurozonahaya subido hasta el 2,2% en diciembre,por encima del objetivo del 2% del banco,el mercado espera conocer el grado depreocupación de la entidad ante este es-cenario. Nadie prevé una subida de lostipos de interés inmediata, pero los analis-tas temen que si se mantiene elevado elnivel de precios, la autoridad monetariapueda anticipar la retirada de estímuloseconómicos, así como de sus generosaslíneas de liquidez de los bancos, lo quepuede dificultar más la recuperación.

P Sarkozy estrenapresidencia del G-20 y del G-8El presidente de Francia, Nicolas Sarkozy,ostenta este año la presidencia del G-20 ydel G-8, una doble condición que estrenacon un viaje a EE UU. El encuentro deSarkozy con su homólogo estadouniden-se, Barack Obama, tiene lugar este lunes,en una agenda dominada por el papel deldólar como divisa de reserva mundial y lacarrera de devaluaciones que parece ha-ber emprendido buena parte de las eco-nomías mundiales en respuesta a la debili-dad del dólar y que amenaza con poneren riesgo la recuperación global. Pese alos intentos de Sarkozy, y como le advier-ten muchos de sus homólogos de paísesemergentes, en ausencia de una nuevacrisis, EE UU carece de interés en coordi-nar su política cambiaria. J

El optimismo ilustrado

EL PUNTERO

Nicolas Sarkozy.

Las reformas van a sentarlas bases de una sendamás positiva de crecimientosostenible en España

Barack Obama.

Estrada

EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011 NEGOCIOS 13

»laboratorio de ideasJ

L os bancos de Reino Unido final-mente van a ceder un poco en las

primas. Se espera ahora que se compro-metan a pagar menos en 2010 de lo quehabrían pagado de no existir ningunapresión del Gobierno para dar mues-tras de moderación. Esto parece uncompromiso bastante poco fiable. Laremuneración de los banqueros iba adisminuir en términos absolutos encualquier caso. Los bonus se estable-cen tradicionalmente como una partede los ingresos, con una retribución to-tal que se encuentra generalmente unpoco por debajo del nivel del 50%. Losingresos han sido inferiores en 2010 ylos resultados de los nueve primerosmeses del año mostraron un devengode retribuciones por debajo de los nive-les de 2009.

Es más, no debería permitirse queunas primas inferiores ocultaran el he-cho de que prácticamente todos losbancos de inversión han aumentadolos niveles básicos de remuneración co-mo respuesta a una serie de nuevas

normas sobre las retribuciones varia-bles.

Ambos factores habrían recortadolas primas incluso sin que hubiese fuer-tes protestas públicas. Por tanto, paraque cualquier afirmación de una mode-ración en las remuneraciones sea creí-ble es necesario que los bancos de-muestren que han ido más allá. La ma-nera más sencilla de hacerlo sería re-cortando la parte de los ingresos quese paga en la retribución total. Estacifra no se puede manipular cambian-do las remuneraciones de las primaspor el salario. Pagar en efectivo unaparte más baja que el límite normativotambién contribuiría a dar una sensa-ción de moderación.

El lobby bancario está avisando dela manera en que cualquier acuerdoque limite las remuneraciones de losbanqueros perjudicará a las entidadescrediticias británicas —dos de las cua-les pertenecen en gran medida a loscontribuyentes— si los rivales no britá-nicos aprovechan la medida para arre-batarles el talento. Si esto ocurre, seríaun gol en propia meta de la coalición.Un compromiso para pagar un pocomenos de lo habitual no va a cambiarel estado de ánimo general cuando unsolo pago supera lo que gana en toda suvida una persona que no trabaje en labanca. Pero si un acuerdo evita la repe-tición del impuesto sobre las primas de2010, los bancos pensarán que han con-seguido un triunfo. J

Puede que sea hora de vender la plata dela familia. El precio delmetal se ha triplica-do en 2010 y ha aumentado tan drástica-mente que los anticuarios londinenses es-tán comprando ahora cubertería eduar-diana para chatarra. Los movimientos al-cistas ponen demanifiesto los peligros delpapel moneda y lo barata que es la platarespecto al oro. Pero un exceso de reser-vas significa que la plata puede resultarser el oro de los tontos y no la alternativade los pobres. La plata cotiza en torno a 30dólares la onza, un nivel no visto desdeque los hermanos Hunt acapararon elmercado hace 30 años. Es verdad que haydemanda de todos los metales y la platatiene características tanto industriales co-mo preciosas. Pero su consumo anual hasido inferior a las reservas entre 685 y4.257 toneladas —casi el 19% de la produc-ción anual— desde 2007, según RBS.

El reabastecimiento durante 2010 redu-jo el exceso de reservas, pero no lo sufi-ciente como para explicar unos preciosmás elevados. Los inversores han mante-nido la demanda, especialmente los que

compran a través de los ETF (fondos deinversión que cotizan en Bolsa). Las reser-vas físicas de plata de los ETF se han másque cuadruplicado hasta casi 15.000 tone-ladas entre enero de 2007 y noviembre de2010, asegura RBS. En otras palabras, losespeculadores poseen ahora el equivalen-te a casi el 70% de la producción de 2009.

El interés de la venta al pormenor tam-bién queda puesto de manifiesto por lasabundantes ventas de American Silver Ea-gle, la casa de la moneda de EE UU quevendió 34 millones de esas monedas en2010,más del doble de lamedia anual des-de que se introdujeron en 1986. El aumen-to del precio puede deberse en parte a quelos actores importantes están cerrandopo-siciones cortas. JPMorgan ha sido acusa-do de conspirar para impulsar a la baja elprecio.Financial Times informóendiciem-bre de que las posiciones del banco serían“sensiblemente menores” en el futuro.

La plata tiene un atractivo parecido aldel oro: el miedo a que la impresión dedinero del banco central esté devaluandolas divisas y el deseo de encontrar un refu-gio supuestamente seguro en un mundoinestable. Es verdad que la relación delprecio de la onza de oro respecto a la plataes mucho más elevada que en 1980, 50veces frente a 17. Pero el coeficiente tam-bién ha sido mucho más elevado: estuvohabitualmente por encima de su nivel ac-tual entre mediados de los 80 y los 90. Elmejor consejo para los que quieran sacarpartido del alza podría ser que lleven laplata de la abuela a las casas de empeño. J

L os rivales de Goldman Sachs debende estar dándose cabezazos contrala pared. La inversión de cerca de

2.000 millones de dólares de la empresapara unirse a Facebook es relativamenteuna minucia desde un punto de vista fi-nanciero, pero es un gran triunfo en loque a franquicias se refiere. Después delos duros reveses que sufrió GoldmanSachs el año pasado, el acuerdo demues-tra que la compañía todavía puede ser lí-der envolviendo con sus tentáculos a uncliente clave en beneficio de ambos.

A pesar de ello, Goldman podría perderdinero con el acuerdo para sus accionis-tas, sus socios y sus clientes. Y siguen plan-

teándose preguntas sobre si su plan deinvertir 450millones de dólares de su pro-pio capital junto con 1.500 millones dedólares de otros inversores a través deuna única entidad de inversión viola o noel espíritu de las normas de informaciónpública de la Ley del Mercado de Valores.Eso significa que todavía existe la posibili-dad de que el destacado acuerdo pudierafracasar financieramente o en el ámbitode la opinión pública.

Pero correr riesgos calculados es loque diferencia a Goldman de los competi-dores normales y corrientes. El esfuerzopor Facebook también supuso unir sus aveces conflictivas tendencias empresaria-les para obtener una estructura que con-viniera a un cliente de máxima priori-

dad. Es una forma tanto de rechazar a losrivales como de atenuar el riesgo delacuerdo.

El golpe de Goldman empezó segura-mente con una relación de inversión ban-caria con los ejecutivos de Facebook y suconsejo de administración, entre los quese incluían Peter Thiel y Jim Breyer, losprimeros partidarios del capital riesgo.

Pero otros bancos pueden hacer eso.Por tanto, se necesitaba algo más: capital.Incluso sin el apoyo de algunos de susdirectores financieros, Goldman encontróel dinero. El consejero delegado LloydBlankfein recortó una parte del balancegeneral, una jugada atrevida ya que mu-chos ejecutivos de la banca se encuentranparalizados tratando de entender el im-

pacto de los cambios regulatorios en lasinversiones patrimoniales.

Es más, los banqueros de Silicon Valleyde Goldman se incorporaron a la divisiónde gestión de patrimonio privado paraatraer a los clientes del banco como inver-sores. Eso no solo genera pagos, sino quepermite aGoldman presumir de que alcan-za acuerdos con clientes que los otros ban-cos no pueden igualar. La poderosa red deantiguos empleados de la empresa tam-bién desempeñó unpapel fundamental. Di-gital Sky Technologies, un accionista deFacebook que va a invertir al menos 50millones de dólares más, cuenta entre susejecutivos con antiguos socios del banco.

También existen otros tentáculos listospara el futuro. Lo más probable es queGoldman acabe sacando Facebook a Bolsapor una jugosa suma. Y puede que su ban-ca privada consiga hacerse con los funda-dores y los empleados cuando eso ocurra.Los bancos comoMorgan Stanley y CreditSuisse deberían estar preguntándose sipueden coordinar sus distintos apéndicescon tanto éxito y cómo pueden hacerlo. J

REINO UNIDO

El chollode los bonus

PLATA

Vender lavajilla familiar

Los tentáculos dan palmasGoldman Sachs se aleja de sus competidores tras su acuerdo con Facebook

Mark Zuckerberg, fundador y primer ejecutivo de Facebook Inc. / Getty Images

ROB COX

PARA MÁS INFORMACIÓN: BREAKINGVIEWS.REUTERS.COM. Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción es responsabilidad de EL PAÍS.

MARGARET DOYLEM. D.

14 NEGOCIOS EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011

»laboratorio de ideasJ

L as cajas de ahorros protagoni-zan el profundo cambio que viveel sector financiero español conla crisis. La reestructuración

bancaria tomó forma en 2010 y la refor-ma de la Ley de Cajas (Real Decreto Ley11/2010) ha supuesto el cambio regulato-rio más importante de las últimas cuatrodécadas. Ha llegado para las cajas ahoramás que nunca el momento del mercado,de salir a captar recursos. En estos díasse ha hablado de la necesidad de que lascajas se recapitalicen —bien demodo pri-vado o público— cuanto antes. Este entor-no no es sino la manifestación de que lascajas encabezan la imagen del sector fi-nanciero español y de que deberán en-trar en rondas de negociaciones para refi-nanciar su deuda y elevar su capital enlas que no habrá margen para errores,por el elevado riesgo que supondrían enel actual contexto financiero.

Desde mi perspectiva, con más de 15años de experiencia en el sector y habien-do estudiado y difundido el papel de lascajas por todo el mundo, no me cabeduda de que el valor de las cajas es eleva-do a pesar de las presentes dificultades.Sin embargo, es preciso reconocer queen un año tan determinante como 2011las cajas están, para muchos, estigmati-zadas y es vital que su imagen y verdade-ro valor resurjan con más fuerza quenunca sin demora. Para lograrlo —almargen de los vaivenes de la crisis de ladeuda soberana— será preciso, al menos,insistir en cuatro aspectos fundamenta-les: comunicación del valor económico,apertura, profesionalización y funciónsocial.

El valor económico es el ingredientebásico. Se ha tendido a pensar que la cri-sis financiera en España era un proble-ma exclusivo de las cajas. Sinceramente,no creo que sea cierto. No obstante, eslógico que las instituciones que gestio-nan más de la mitad del ahorro españolsean objeto de mayor escrutinio. Y, porello, se están observando cambios nota-bles en las mismas. Por ejemplo, a travésde las integraciones, las cajas, en prome-dio, van a multiplicar por más de cuatrosu tamaño medio y se reducirá a un ter-cio el número de grupos que había haceun año. A pesar de ello, en medio de estatransformación hemos asistido a una pér-

dida significativa de imagen en las cajas,que podría influir negativamente en suvalor en futuras operaciones corporati-vas. Esta amenaza afecta tanto a las ma-trices como a sus empresas participadas,hostigadas por la convulsión del merca-do. La consolidación debe clarificar quénegocios son redundantes y cuáles debenredefinirse. Sin embargo, es convenienteenfatizar que incluso en escenariosmacroeconómicos muy desfavorablesque incluyeran la posibilidad de que fue-ran necesarias recapitalizaciones adicio-nales en los próximosmeses, el valor eco-nómico de las cajas excede en mucho alos posibles costes de saneamiento y rees-tructuración de las mismas y hay quehacerlo visible. En este sentido, la diligen-cia de las actuaciones, la agilidad profe-sional y un correcto asesoramiento seráncruciales para convencer a inversoresadecuados y evitar a toda costa una espe-cie de venta precipitada a institucionesque solamente buscan “retales” financie-ros a descuento.

Es preciso insistir en los aspectos ycálculos más básicos para comunicar es-te valor. Tomemos como ejemplo el mo-delo de integraciónmás común en el pro-ceso de reestructuración, los llamadosSistemas Institucionales de Protección oSIP. Un ejercicio de proyección contablee inferencia estadística permite compa-rar algunas magnitudes fundamentalesde los SIP con las que hubiera tenido lacaja promedio que los forma de no haber-se integrado en ellos. En este ejercicio seconsideran los planes de eficiencia anun-ciados hasta la fecha para estos procesosy que, según el Banco de España, supon-drán reducciones de oficinas de entre el10% y el 30% y de empleados de entre el11% y el 27% en 2011 y 2012. Según misestimaciones, con el aumento de tamañoy las economías de escala asociadas, larentabilidad sobre recursos propios(ROE) del SIP promedio español podríapasar del 3,45% en 2010 al 7,16% en 2012,mientras que si no se hubiera producidola integración tan solo llegaría al 3,86%en ese horizonte temporal. De forma simi-lar, la ratio de capital de primera catego-ría o Tier 1 se estima que pasará del8,79% en 2010 al 9,56% en 2012, mientrasque sin el SIP hubiera quedado en el8,27% en 2012. Son solo algunos ejemplos

que muestran que si se acometen correc-tamente las integraciones —donde puedeser precisa, entre otras actuaciones, unamayor concentración patrimonial en tor-no al banco matriz de los SIP—, el valoreconómico como franquicia del sector eselevado. Claro está que muchos inverso-res foráneos ven en el sector bancarioespañol el problema de la exposición in-mobiliaria, una duda sobre la que se espe-ra que los nuevos requerimientos infor-mativos y de transparencia —que el Ban-co de España y la CNMV exigirán en2011— acaben de despejar. Y si no lasdespeja, habrá que hacer todo lo necesa-rio para recuperar la confianza exterior.

En segundo lugar, es preciso que lascajas se impregnen del concepto de aper-tura y de reconocimiento de un merca-do global. Habrá que superar, entre

otros, el importante escollo de la deuday sus vencimientos para después poderatraer capital. Y, entre otros aspectos,deberán orientar en mayor medida elnegocio a la financiación empresarial enlos que el proyecto tendrá que pesarmás que las garantías colaterales. Sonriesgos menos conocidos que requierenformación y transformación, pero nece-sarios para orientarse hacia una activi-dad necesariamente menos vinculada alladrillo y más a la innovación y la diversi-ficación. En este punto, a las cajas se lespresupone un valor relacional y una cer-canía al cliente que es también parte deese valor añadido y un punto de partidaaventajado.

La profesionalización es un aspectofundamental y muchas veces poco enten-

dido. Las capacidades profesionales y laidiosincrasia de las cajas les han hechoganar más de 20 puntos de cuota de mer-cado en las últimas tres décadas. Sin em-bargo, el entorno actual y global requeri-rá capacidades y habilidades adicionalespara lidiar y convencer a mercados e in-versores sofisticados. Se ha criticado co-mo un aspecto débil del proceso de rees-tructuración que la despolitización queprevé la reforma legal no ha sido tal. Sola-mente el tiempo dirá si esto ha sido así.En todo caso, la acción de los propiosinversores y de la disciplina de mercadotraerán los cambios necesarios a los órga-nos de gobierno de las cajas allí dondesea preciso. Ahora más que nunca losadministradores deben ser conscientesde la responsabilidad que desempeñanen su función.

Por último, pero no menos importan-te, está la función social. Sin ella no haycajas. Además, está demostrado que estafunción es buena parte de lo que el ciuda-dano entiende y valora como especial deuna caja. Es ahora cuando las cajas tie-nen la oportunidad histórica de demos-trar que pueden centralizar sus decisio-nes financieras en torno a un banco y, almismo tiempo, aunar esfuerzos para, porun lado, mostrar sus buenas capacidadesen servicios financieros para familias yempresas y, por otro lado, para no perdersu identificación como entidades conuna función social ni el reconocimientode la sociedad civil en los territorios a losque se deben estatutaria e históricamen-te. Sea cual sea el modelo de propiedad ygestión, debe señalizarse y hacerse valermuy claramente el modelo económico-so-cial diferenciado que ha marcado subuen hacer. Pueden adoptar de los ban-cos aquello que el mercado les exige, pe-ro deben diferenciarse de ellos puestoque sin vinculación social perderán partede ese valor diferencial y relacional. Esuna nueva responsabilidad. En definiti-va, ya no existirán solo bancos y cajas,sino bancos que solo pueden ser bancos ycajas que pueden ser lo que quieran, due-ñas de su propio destino y ahora másresponsables que nunca del mismo. J

Santiago Carbó Valverde es catedrático deAnálisis Económico de la Universidad de Gra-nada.

Mara

Si se acometen bien lasintegraciones, el valoreconómico como franquiciadel sector es elevado

Es preciso que las cajas seimpregnen del concepto deapertura y reconocimientode un mercado global

El valor económico de las cajas de ahorrosPor SANTIAGO CARBÓ VALVERDE

La firma invitada

EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011 NEGOCIOS 15

»laboratorio de ideasJ

El discreto vecino del norte semueve. No quiere dejar pasar lasoportunidades que se le presen-tan para crecer bajo el Niágara.Un asalto sin hacerse notar quese hizo evidente la pasada prima-vera, cuando el Toronto Domi-nion Bank se lanzó a la comprade dos entidades regionales enla tocada Florida. Su apetito lellevó a cerrar 2010 con la adqui-sición de la financiera de Chrys-ler, en una operación valoradaen 6.300 millones de dólares.

Y como anticipó el consejerodelegado del segundo banco deCanadá, Edmund Clark, no sevan a quedar ahí. Su estrategiade expansión en EE UU, dondeopera bajo la franquicia TDBank, contempla más compras.Teniendo en cuenta la de Chrys-ler Financial, el grupo lleva in-vertidos cerca de 19.600 millo-nes desde 2004. Operacionesque poco a poco le permitieronllegar a gestionar 1.269 sucursa-les en 16 Estados, más que encasa.

No está sola. Bank of Mon-treal anunciaba la misma sema-na la compra, por 4.100 millo-nes, del Marshall & Isley, el prin-cipal banco enWisconsin. Era lamayor adquisición en más deuna década de la cuarta entidadcanadiense, con la que dobla supresencia en EE UU en sucursa-les y en casi un 50% sus activos.Venía de comprar la quebradaAmcore. Y espera realizar máspara reforzar la franquicia.

Ya puestos a dar cifras, la enti-dad de Montreal protagonizó lacuarta mayor adquisición cana-diense en EE UU tras la lideradapor Manulife Financial en 2003,al hacerse con John Hancok Fi-nancial Services, y la compra deCommerce Bancorp por parte deDominion en 2007, además de lade Chrysler Financial. El RoyalBank of Canada, el mayor banco,tampoco pierde la oportunidadpara crecer fuera.

El grupo de los “cinco gran-des” bancos lo cierra el Bank ofNova Scotia y el CIBC, que con-trolan de forma combinada el80% de los depósitos. En total, enCanadá operan 21 entidades, delas que 8 cotizan. Es un pico res-pecto a los más de 4.900 bancosque operan en EE UU. Elmodeloque siguen es más conservadora la hora de conceder los présta-mos y muy diversificado.

En abril de 2009, con WallStreet enmínimos, los bancos ca-nadienses se encontraban enuna posición que no se veía des-de el periodo entre las dos gue-rras mundiales. Atendiendo alcapital de mercado, el Royal

Bank of Canada era la cuartaentidad más grande en Norte-américa, por detrás de JP Mor-gan Chase, Wells Fargo y Gold-man Sachs. Entre ella y el Domi-nion, Bank of America.

Tanto el Fondo Monetario In-ternacional (FMI) como el ForoEconómico Mundial consideranen sus informes anuales al siste-

ma bancario canadiense como elmás estable y saludable del mun-do. Hasta el propio Barack Oba-ma lo admitió durante su prime-ra visita oficial a Ottawa comopresidente de EE UU, en febrerode 2009. No es el único quemiraa Canadá como modelo.

“Una banca aburrida”, comodicen en EE UU, que no impidió

que su economía se viera arras-trada por la crisis global, al sermuy dependiente de las exporta-ciones hacia el vecino del sur y ala evolución de las materias pri-mas. El sector inmobiliario aguan-tó mejor. Sin embargo, la fortale-za de su sistema financiero le pue-de ayudar a recuperarse mejor ymás rápido de la recesión.

Lo interesante es que los ban-cos canadienses, que esquivaronclaramente mejor que otros lapeor crisis financiera desde laGran Depresión, están explotan-do ahora sus puntos fuertes parahacerse con nuevos activos. Y to-do esto mientras las entidadeseuropeas, como HSBC y AlliedIrish Banks, repliegan posicio-nes para salir de los negociosque les crearon los problemas.

EE UU es además un terrenofértil para las entidades forá-neas. Los analistas del sectorbancario anticipan que a lo lar-go de este año se intensificará laola de fusiones en la banca regio-nal que se viene cocinando des-de la pasada primavera. Las pe-queñas entidades siguen que-brando, lo que representa unaoportunidad para ganar cuotade mercado a sus pares estado-unidenses.

El inicio de esta ola se marcaen los 1.500 millones que elFirst Niagara pagó en agostopor New Alliance, de Connecti-cut. La entidad caracterizó laoperación como un “juego a la

ofensiva”. Entre tanto, la agen-cia Fitch confirmaba antes deacabar el año la valoración delDominion, al considerar que lacompra de Chrysler encaja consu estrategia tanto en EE UU co-mo en Canadá.

Se da además la circunstan-cia de que las adquisiciones enel extranjero son la única opciónque tienen los bancos canadien-ses para crecer, a la vista de lasrestricciones que impone su Go-bierno y el banco central en ma-teria de fusiones. Y esta ola decompras tiene además lugarmientras los reguladores enEE UU tratan de aplicar las nue-vas reglas derivadas de la refor-ma Dodd-Frank Act.

La incertidumbre sobre lamarcha de la economía enEE UU y, sobre todo, el futuro dela regulación bancaria echóatrás a los bancos extranjeros.Sin embargo, las nuevas reglasdel Comité de Supervisión Ban-caria en Basilea cambiaron la de-finición de los requerimientosde capital de una manera que,según los analistas de CreditSuisse, representa una oportuni-dad para crecer.

La expansión hacia el sur pa-rece, por tanto, inevitable. Perolos bancos canadienses, comosus ciudadanos, son tradicional-mente cautos. El éxito de su mo-delo en Canadá no es una garan-tía de que lo tendrán en EE UU.Si no que se lo pregunten a lacadena de cafeterías Tim Hor-tons. El Bank of Nova Scotia es elúnico de los cinco grandes queprefiere China y Sudamérica. J

El dinero canadiense fluye hacia el surEE UU se convierte en el mercado natural de expansión para la banca de Canadá

Canadá sigue siendo el país que recibe lasmejores notas entre las economías delmundo desarrollado. La fortaleza de susistema financiero es un elemento clave enesa calificación, pero también lo es el estadode sus cuentas públicas, comparativamentemás sólidas que las del resto de los paísesdesarrollados. Esto le permite, a su vez, irretirando los estímulos de una manerasopesada, sin poner en riesgo el repunte.

Dicho esto, el último estudio del FondoMonetario Internacional (FMI) advierte deque la recuperación económica se moderarádurante 2011, con un crecimiento del PIB del3% al 2,3%. Por eso, desde Washington seaconseja a Ottawa que no se den muchaprisa por recortar el gasto público y semuestra a favor de que su banco centralmantenga bajos los tipos de interés,

sugiriendo incluso un recorte.Como en su vecino, los estímulos

empiezan a perder vigor en Canadá y esorepresenta un riesgo si la recuperación sigueanémica en EE UU y si continúan lasturbulencias a escala global por el problemade la deuda soberana en Europa. Es decir, sumayor riesgo está fuera, aunque tambiénacusa problemas de endeudamiento en loshogares y de contracción en la vivienda.

Es un análisis que comparten también losanalistas del TD Bank. Y aunque consideranque el rendimiento actual de la economíapuede ser “decepcionante”, creen que éste esel punto más bajo en la curva y que en lospróximos trimestres repuntará. Para el dólarcanadiense, proyectan que se debilitará a lolargo de la primera mitad de 2011 antes derecuperarse. J

Una recuperación con riesgos

Las restriccionesa las fusiones en elpaís fuerzan suexpansión exterior

El FMI considera ala banca canadiensela más saludable yestable del mundo

SANDRO POZZI

ElTorontoDominionBank(en la imagen, susedeenToronto)eselúltimoencerrarunaoperacióndecompraenEEUU. / Ap

16 NEGOCIOS EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011

»economía globalJ

E l sabor de los indicadores econó-micos quehemos conocido duran-te las fiestas navideñas continúasiendo agridulce. Una de cal y

otra de arena. Probablemente sea así du-rante la mayor parte del año que acaba deempezar, aunque cabe esperar que las co-sas vayan a mejor, eso sí, de forma lenta.

Comenzando por las noticias positivas,la producción industrial de noviembre su-peró ampliamente las previsiones, de for-ma que la media de octubre y noviembreda un crecimiento anualizado respecto a lamedia del trimestre anterior del 1,1%. Estacifra no sirve para superar del todo la caí-da registrada en ese periodo, pero suponeun cambio de tendencia positivo [gráficosuperior izquierdo]. Lamejora viene corro-borada por los indicadores cualitativos—encuestas de opinión a los empresariosdel sector—, tanto el PMI como el de con-fianza que elabora la Comisión Europea.

Detrás de este repunte de la actividadindustrial están las exportaciones y no lademanda interna, como muestra el índicede comercio al por menor, que en octubrey noviembre continuó cayendo. Esto indi-ca que semantienen los procesos de ajustede la economía española, es decir, lamode-ración del gasto interno y la contención delas importaciones, que junto al fuerte creci-miento de las exportaciones se traduce enuna corrección del aún elevadodéficit exte-rior y en la estabilización de los niveles dedeuda. Estamos, pues, en la senda correc-ta, aunque ello no se perciba como algopositivo por la granmayoría de la ciudada-nía, pues el consumo se mantiene débil yla producción destinada al mercado inte-rior, también. Lástima que el aumento delos precios del petróleo y de las materiasprimas importadas estén dificultando losprogresos en este sentido.

También fue aparentemente positiva ladisminución de los parados registrados endiciembre en 10.221 personas. Ahora bien,no hay razones económicas que expliquen

este dato, pues en razón de la adversa esta-cionalidad propia de estas fechas y de lasituación de fondo de la economía, lo nor-mal hubiese sido un aumento sustancial,aunque inferior al del pasado año. Es curio-so que esta disminución se concentre prin-cipalmente en dos comunidades autóno-mas, Andalucía y Madrid, donde se produ-jeron caídas de 17.335 y 7.151 parados, res-pectivamente. Estas cifras no se observanni de lejos en toda la serie histórica, por loque las autoridades laborales del Gobiernocentral y de estas comunidades deberían

explicarnos las causas. El caso es que estaestadística, que tiene un impacto mediáti-co y social muy importante, va perdiendocalidad y fiabilidad a marchas forzadas yva siendo hora de que se le ponga remedio.

Los datos de la Seguridad Social sonmucho más fiables como indicadores delmercado laboral y dieron una disminuciónde 27.727 afiliados en diciembre, que sereduce a unos 8.200 en términos desesta-cionalizados. ¿Cómo va a reducirse el paroen la cuantía citada si disminuye el em-pleo? Esta cifra de afiliados mejoró ligera-

mente las previsiones. La media desesta-cionalizada del cuarto trimestre en su con-junto da una caída anualizada del 1% res-pecto al trimestre anterior, tres décimasmenos de lo que cayó en dicho periodo[gráfico superior derecho]. Ello y la infor-mación suministrada por el resto de losindicadores apuntan a que en el últimotrimestre del pasado año el PIB pudo cre-cer una o dos décimas porcentuales, segúnlo previsto.

Las noticias negativas vinieron del ladode la inflación, con un aumento de hasta el2,9% en diciembre (cifras de avance), y delos indicadores de confianza que elaboran

laComisión Europea y el ICO. El recrudeci-miento de la crisis financiera y el mal cli-ma social y político que se está creando entorno a las medidas de ajuste fiscal y dereformas emprendidas por el Gobierno ex-plican la pérdida de confianza de los em-presarios de todos los sectores, con la ex-cepción del industrial, y de los consumido-res [gráficos inferiores]. Recobrar esta con-fianza (y la de los que financian nuestradeuda) es esencial, no solo para que la eco-nomía empiece a despegar, sino, lo que esmás importante ahora, para llevar a cabolas reformas con ambición y convenci-miento y para que estas empiecen a darsus frutos lo más rápidamente posible. Es-ta es la gran tarea de la clase política, sindi-cal y empresarial de este año. J

Ángel Laborda es director de coyuntura de laFundación de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).

ÁNGELLABORDA

PIB Y COMPONENTES DE LA DEMANDA (2)PIB INE -3,7 -0,4 0,0 0,2 3º T. 10Demanda nacional (aportac. al crec. del PIB en pp) INE -6,4 -1,4 -0,3 -0,8 3º T. 10Saldo exterior (aportac. al crec. del PIB en pp) INE 2,7 1,0 0,3 1,0 3º T. 10Consumo de los hogares INE -4,2 1,1 2,2 1,4 3º T. 10Formación bruta de capital fijo (FBCF) INE -16,0 -8,1 -6,8 -7,0 3º T. 10FBCF construcción INE -11,9 -11,5 -11,4 -11,6 3º T. 10FBCF equipo y otros productos INE -21,4 -3,2 0,0 0,0 3º T. 10Exportaciones de bienes y servicios INE -11,6 9,8 11,6 8,7 3º T. 10Importaciones de bienes y servicios INE -17,8 5,2 9,3 3,9 3º T. 10

OTROS INDICADORES DE ACTIVIDAD Y DEMANDAIndicador sintético de actividad MEH -2,7 1,2 0,7 0,5 Nov. 10* Ventas interiores, deflactadas (3) AEAT -12,7 -1,8 -5,2 -1,9 Nov. 10* Índice producción industrial, filtrado calendario INE -15,8 0,8 -1,9 2,3 Nov. 10* Consumo de energía eléctrica (4) REE -4,3 2,9 3,3 2,9 Dic. 10Consumo apar. de cemento (ajustado de calendario) OFICEMEN -32,6 -14,4 -12,8 -23,7 Nov. 10* Visados. Superficie a construir. Total MFOM -51,4 -16,2 1,4 -26,9 Oct. 10Pernoctaciones en hoteles INE -6,5 6,8 9,9 7,2 Nov. 10* Ventas al por menor (ICM), deflact. y ajust. por días hábiles INE -5,4 -1,5 -1,2 -1,5 Dic. 10* Matriculaciones de automóviles DGT -18,1 2,3 -25,7 -24,0 Nov. 10* Indicador de confianza del consumidor (nivel) Com. Eur. -28,2 -20,8 -20,7 -22,8 Dic. 10Disponibilidades de bienes de equipo, volumen MEH -27,0 -10,2 -18,4 -19,2 Oct. 10

EMPLEO Y PAROOcupados equiv. tiempo completo, según Cont. Nac. INE -6,6 -2,7 -2,5 -1,7 3º T. 10Ocupados EPA INE -6,8 -2,6 -2,5 -1,7 3º T. 10Población activa EPA INE 0,8 0,1 0,2 0,6 3º T. 10Tasa de paro EPA (% s/ población activa, datos c.v.e) INE 18,0 19,9 20,0 20,2 3º T. 10* Afiliados a la Seguridad Social (media diaria) MTIN -5,8 -2,0 -1,3 -1,2 Dic. 10* Paro registrado (miles de personas, datos c.v.e.) MTIN-FUNCAS 3.648,2 4.062,4 4.080,7 4.055,5 Dic. 10

PRECIOS Y SALARIOSDeflactor del PIB INE 0,6 0,9 0,6 1,4 3º T. 10Precios de consumo (IPC). Total INE -0,3 1,7 2,3 2,3 Nov. 10Precios de consumo (IPC). I. Subyacente INE 0,8 0,6 1,1 1,2 Nov. 10* Diferencial IPCA con zona euro (puntos porcent.) Eurostat -0,5 0,2 0,3 0,7 Dic. 10Precios de producción industrial (IPRI) INE -3,4 3,0 4,1 4,4 Nov. 10Coste laboral por unidad producida (CNTR) INE 1,0 -1,1 -1,0 -1,4 3º T. 10

SECTOR EXTERIORExportación de mercancías en volumen MEH -9,8 14,2 8,6 11,0 Oct. 10Importación de mercancías en volumen MEH -17,4 9,2 -1,6 2,8 Oct. 10* B. pagos, saldo bienes: - mill. euros media mens. BE -3.759,3 -3.798,0 -3.930,8 -3.243,6 Oct. 10* - % var. interanual -48,0 2,7 -21,1 -7,3 Oct. 10* B. pagos, saldo c/c y capital:- mill. euros med. mens. BE -4.520,1 -3.598,7 -3.319,0 -2.591,2 Oct. 10* - % del PIB -5,1 -- -4,1 -3,2 3º T. 10

SECTOR PÚBLICODéf. / Superávit Estado (Cont. nac.)- millardos euros (6) MEH -99,2 -38,77 -31,26 -38,77 Nov. 10- Var. interanual en millardos de euros -68,51 32,76 28,05 32,76 Nov. 10* Déficit / Superávit total AAPP (% del PIB) (7) MEH -11,1 -10,2 -10,8 -10,2 3º T. 10

INDICADORES MONETARIOS Y FINANCIEROSBCE, tipo principal mínimo de financiación BCE 1,23 1,0 1,0 1,0 Dic. 10* Euríbor a 12 meses, % BE 1,62 1,35 1,54 1,53 Dic. 10* Rendimiento de deuda pública a 10 años, % BE 3,97 4,25 4,68 5,37 Dic. 10* Tipo interés sintético crédito y prést. a empresas, % BE 3,24 2,98 3,12 3,46 Nov. 10* Tipo interés préstamos a hogares para vivienda, % BE 3,36 2,58 2,66 2,71 Nov. 10* Tipo de cambio, dólares por euro BCE 1,393 1,327 1,366 1,322 Dic. 10* Aportación española a M3 Eurozona (fin de periodo) BE -0,8 -1,8 -3,2 -1,8 Nov. 10* Financiación a hogares y empresas (stock a fin de periodo) BE -1,0 0,4 0,2 0,4 Nov. 10* Créditos nuevos a empresas y familias (8) BE -8,7 -22,6 -34,5 -21,5 Nov. 10* Cotización acciones, Índice General B. de Madrid (9) B. Madrid 944,9 1.003,73 944,9 1.003,73 Dic. 10

P El sector públicocumple

Los datos de noviembre de ventas,empleo y salarios en las grandes em-presas publicados por la Agencia Tri-butaria muestran que las ventas y laactividad recobran la tendencia de re-cuperación que mostraron en la pri-mera mitad del pasado año y que seinterrumpió en el tercer trimestre.Las ventas totales, deflactadas y corre-gidas de calendario, dieron un aumen-to interanual del 0,6%, frente a undescenso del 3% en octubre. Esta tasase desglosa en una caída de las ventasinteriores del 1,9% (-5,2% en octubre)y un aumento del 14% de las exporta-ciones (9,4% en octubre). El aumentode estas últimas supera con mucho alde las importaciones (4,7%). En cuan-to a los receptores de rendimientosdel trabajo (asalariados), su variacióninteranual continúa siendo negativa,pero menos que en los meses prece-dentes: -0,4% en noviembre, -0,8% enoctubre y -1,1% en el tercer trimestre.Lo que va para abajo son las retribu-ciones medias (salarios), que en el ter-cer trimestre cayeron un 0,6%, y enoctubre y noviembre, un 0,3%. J

Variación interanual en porcentaje, salvo indicación en contrario. Penúltimo Último PeriodoIndicador Fuente 2009 2010 (1)

dato dato últ. dato

Penúltimo Último Periodo

Indicador Fuente 2009 2010 (1) dato dato últ. dato

coyuntura nacional

* Indicadores actualizados la última semana.(1) Media del periodo para el que se dispone de datos. (2) Series corregidas de estacionalidad y calendario, a precios constantes. (3) Ventas en el mercado interior declaradas por las grandes empresas a la AEAT (corregidas de estacionalidad y calendario).(4) Corregido de los efectos temperatura y calendario. (5) Suma de consumo de gasolinas y de gasóleos de automoción, previa conversión a toneladas equivalentes de petróleo. (6) Cifras acumuladas desde el comienzo del año hasta el final del periodo dereferencia. (7) Suma móvil de los cuatro últimos trimestres. (8) Importe de las nuevas operaciones de préstamos y créditos a hogares e ISFLSH y a sociedades no financieras. (9) 31-12-85=100, datos de fin de periodo.Elaborado por el Gabinete de Coyuntura y Estadística de la Fundación de las Cajas de Ahorros(FUNCAS)

Mejorar la confianza, una tarea para 2011

Indicadores de coyuntura de la economía española

EL PAÍSFuentes: Comisión Europea, M. Trabajo, INE, ICO y NTC Research Ltd-Reuters. Gráficos elaborados por A. Laborda.

Industria, empleo y confianzaINDICADORES DE LA INDUSTRIA Y LOS SERVICIOS AFILIADOS A LA SEGURIDAD SOCIAL (1)

Variación trimestral anualizada en %, datos CVE

CONFIANZA DE LOS CONSUMIDORES INDICADORES DE CONFIANZA POR SECTORESSaldos de respuestas en % (CE) e índice entre 0 y 200 (ICO) Saldos de respuestas en %

(1) Series desestacionalizadas por Funcas.

Variación trimestral anualizada en % (IPI) entre 0 y 100 (PMI)

-40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -50510

-16 -14 -12 -10

-8-6 -4-2024

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2007 2008 2009 2010

Total (izda.) Servicios (izda.) Industria (izda.) Construcción (dcha.)

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2007 2008 2009 2010

Índice de producción industrial (izda.) PMI Industria manufac. (dcha.) PMI Servicios (dcha.)

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

I II III IV I II III IV I II III IV I II III O N D

2007 2008 2009 2010

Industria Construcción Servicios Comercio minorista

20

30

40

50

60

70

80

90

100

-50

-45

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

I II III IV I II III IV I II III IV I II III O N D

2007 2008 2009 2010

ICC Comisión Europea (izda.)

ICC ICO (dcha.)

Los indicadores apuntanque el PIB creció en elúltimo trimestre una o dosdécimas, según lo previsto

Recobrar la confianzaes esencial para que laeconomía despegue y parahacer reformas ambiciosas

EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011 NEGOCIOS 17

»economía globalJ

Empieza una pequeña guerra (ogrande, según cómo se mire) en-tre comunidades autónomas enmateria hipotecaria. Lanormage-neral, recogida en los Presupues-tos Generales del Estado, estable-ce que solo tendrán derecho a ladeducciónhipotecaria del 15% (so-bre un máximo de 9.040 euros,equivalentes a 1.356 euros al añopor persona) quienes tenganunos ingresos inferiores a17.707,20 euros anuales. Entre es-ta cantidad y 24.107 euros, la de-ducción será variable. Para ingre-sos superiores, simplementeinexistente.

¿Para todos? Pues no. La mi-tad de ese 15%de desgravación, esdecir, el 7,5%, depende de la “vo-luntad” de los Gobiernos autonó-micos. Y el de Madrid, por el mo-mento el único, ya ha aprobadoen su último consejo mantener ladeducción por adquisición de vi-vienda habitual en su tramo auto-nómico para todos los contribu-yentes, independientemente desu nivel de ingresos. ¿Resultado?Todos cuantos se hipotequen en2011 en Madrid, aunque obten-gan más de esos 24.107 euros derenta, seguiránpudiendo ahorrar-se como mínimo hasta 678 eurosal año (7,5% sobre 9.040 euros).Los deÁvila (Castilla yLeón), Gua-dalajara (Castilla-LaMancha); Se-villa (Andalucía), etcétera, no.

Dicen los expertos que de estanuevanorma fiscal también se de-rivarán algunos cambios forma-les: es posible —señalan— que ca-da vez seanmás comunes los por-centajes distintos de titularidadde la hipoteca, siempre a favor delquemenos rentas obtiene. La ven-taja: que puede lograrse una ma-yor deducción; la desventaja, quecada uno —podría firmarse otrodocumento privado paralelo—de-be asumir en el presente y el futu-ro su parte de la deuda.

Empieza otra pequeña guerra(o grande, según como se mire)entre entidades financieras y gru-pos políticos. Estos últimos, bajola presión social derivada delgran número de desahucios —elConsejo General del Poder Judi-cial (CGPJ) prevé que solo en

2010 se habrán alcanzado las118.000 ejecuciones hipoteca-rias— se plantean algunos cam-bios normativos de poco agradode los bancos y cajas. Hace unosdías, el Congreso de los Dipu-tados, a iniciativa de CIU, planteóque se estudiara la posibilidad deestablecer un “pacto en las escri-turas de constitución de hipote-caspor el cual la obligación garan-tizada se haga solamente efectivasobre los bienes hipotecados, noalcanzando a los demás bienesdel patrimonio del deudor”, o loque es lo mismo, que una hipote-ca quede completamente cancela-da con la entrega de la vivienda,sin que puedan solicitarse canti-dades adicionales (tal y como su-cede en la actualidad).

Se ha solicitado también quese estudie “un seguimiento de lasmodificaciones legislativas nece-sarias con objeto de incrementarlas cuantías fijadas actualmentecomo inembargables de salario,sueldo, pensión, retribución o suequivalente, para responder dedeuda pendiente de préstamo hi-potecario ejecutado…”; analizarlos cambios legislativos necesa-rios “a fin de considerar la parali-zación de la ejecución hipoteca-ria de la vivienda habitual cuan-do el deudor persona física se en-cuentre incurso en procedimien-to concursal…”; fomentar la me-diación entre las familias y lasentidades financieras para la so-lución de impagos, “posibilitan-do en los casos de pérdida de lapropiedad la permanencia en lavivienda en régimen de alqui-ler”…

Desde la AsociaciónHipoteca-ria española (AHE) la respuestaha sido clara: “Algunas de las ini-ciativas que se están proponien-do o que forman parte del debateactual de nuestras autoridades,lejos de ser necesarias y benefi-ciosas para el mercado, puedenherir gravemente los pilares fun-damentales del negocio hipoteca-rio y resultar en un daño generalmás grave que el beneficio perse-guido. Este es el caso de una posi-ble modificación de las garantíaspersonales en los créditos hipote-carios o del establecimiento deobstáculos a los procesos de eje-cución; medidas socialmente de-mandadas para intentar suavi-zar los efectos de la crisis en lasociedad, pero que endureceríanlas condiciones de financiaciónen los mercados de capitales ypondrían en jaque losmás deme-dio billón de títulos hipotecariosemitidos en circulación”.

Enmateria de tipos de interésno habrá, al menos en la primeramitad de 2011, grandes guerrasni sobresaltos. Esmás que proba-ble —aseguran una gran parte delos analistas— que el Banco Cen-tral Europeo (BCE) mantenga losniveles actuales de tipos de inte-

rés en el primer semestre del pre-sente ejercicio.

En principio, y salvo proble-mas graves de liquidez en lasentidades bancarias, no se pro-ducirán, por tanto, significati-vas alzas en el Euríbor, princi-pal referencia hipotecaria de loscréditos variables. Pero, dadoque este indicador mantendrá

la ligera tendencia al alza de losúltimos meses, sí subirán lascuotas mensuales de las hipote-cas. No de forma muy relevante,pero en algunos casos —los másafectados serán los hipotecadosen 2009 y 2010 que se han bene-ficiado de unos tipos de interésen mínimos— sí significativa-mente (unos 30 euros al mes en

un crédito de 140.000 euros a25 años).

El futuro es más confuso: esprobable que, a medio plazo, lostipos de interés suban, básicamen-te porque están en niveles muybajos. La posibilidad de llegar (osuperar) a la cota del 5%, algo quesucedió en octubre de 2008, pare-ce lejana, pero no imposible. J

Hipotecas,¿y ahora qué?La nueva norma sobre deducciones abreuna pequeña guerra en este sector delcrédito entre comunidades autónomas

EL PAÍSFuente: Asociación Hipotecaria Española y Banco de España.

COSTE DE LA DEUDA DE LOS HOGARESIndicador del coste anual bruto del servicio de la deuda

EVOLUCIÓN DEL EURÍBOR HIPOTECARIO

Endeudamiento de las familias

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 201019993.000

Cuota inicialCuota actualRiesgo a medio y largo plazo

0

1

2

3

N DE F M A M J J A S ON DE F M A M J J A S O2009 2010

1,241,261,33

1,611,77

1,91

2,14

2,62

1,551,501,421,281,221,23

Viviendas a la espera de comprador en la urbanización Urbalia, en Madrid. / Álvaro garcía

PIEDAD OREGUI

La mitad del 15% dedesgravación previstaen la norma dependede las comunidades

La regulación abreotro frente de batallaentre políticos yentidades financieras

18 NEGOCIOS EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011

»dinero & inversionesJ

Poco dura la alegría en la casa delpobre. El año nuevo, al menos ensus inicios, no es muy distinto delque acabamos de dejar. Igualestensiones e iguales incertidum-bres para el inversor y por losmis-mo motivos que, a la postre, handeparado en la primera semanade 2011 una caída del 3,03% al se-lectivo Ibex 35, que se descuelgadel resto de Europa con excep-ción de Portugal.

La semana bursátil, abiertacon una jornada plana el lunes 3,ha ido demal en peor y el viernescerró con un recorte en la sesióndel 1,46% y mucho miedo en elcuerpo. Pudo ser peor, según algu-nos analistas, ya que al final de lasesión del viernes la caída bursá-til se contuvo después de que losinversores se animaran a com-

prar deuda tras conocerse unosdatos de empleo en EE UUpeoresde lo esperado, que animan a bus-car inversiones seguras. Tambiéncontribuyó a paliar el descalabroel anuncio de Portugal de que suPIB creció el 1,4% en 2010 y lasdeclaraciones del presidente delBanco Central Europeo (BCE),Jean-Claude Trichet, descartan-do que la inflación vaya a dispa-rarse en la zona euro.

En cualquier caso, las dudassobre la solvencia de las econo-mías periféricas de la zona eurohan resurgido con fuerza en losúltimos días. Los mercados handisparado los diferenciales de lostítulos españoles y portuguesesante la opinión mayoritaria deque el país vecino acabará tenien-do que solicitar, y más pronto quetarde, la ayuda a la UE y ante laavalancha de emisiones de deuda

que prevén realizar los países pe-riféricos de la zona euro en lospróximos días.

El detonante de la situaciónfueron las dificultades que tuvoPortugal el jueves al abordar suprimera subasta de deuda delaño. Colocó 500 millones de eu-ros, pero a un precio desorbitado(el interés de sus letras a seis me-ses subió desde el 2,045% hasta el3,686%, el más alto de su historiadesde la introducción del euro).

La incertidumbre sobre la ca-pacidad de los países periféricosde la Unión Europea para hacerfrente a los compromisos con susacreedores hizo que los inverso-res siguieran vendiendo bonos es-pañoles, una decisión con la quela rentabilidad del bono a diezaños se elevó hasta el 5,566% alcierre de la sesión del viernes.Comparado con el 2,874% de la

deuda alemana almismo plazo, eldiferencial se situó en 269 puntosbásicos, su máximo diario que ledevuelve a niveles de finales denoviembre. Si bien aún está lejosde los 300 puntos básicos que lle-gó a rozar en aquel mes.

Volviendo al comportamientosemanal de la Bolsa española, losbancos han sido los valores máspenalizados, sobre todo algunosmedianos como Bankinter, quehan recortado más de un 6% sucotización y grandes como BBVAy Santander, que han despedidola semana con descensos del 5,3%y del 4,1%. Ambas entidades hanrealizado dos emisiones de deudaen los últimos días.

Por su parte, Iberia ha sobresa-lido como el mejor valor de la se-mana, ayudada por un informede Deutsche Bank, al revalorizar-se sus acciones un 16%. J

Mercados mundialesCierre Dif.

viernes (%)Europa

Ibex 35 España 9.560,70 -3,03

Índice General España 973,57 -3,00

Barcelona España 727,21 -3,21

Bilbao España 1.568,24 -2,91

Valencia España 947,59 -3,00

DJ Euro Stoxx 50 Área euro 2.808,25 0,55

Footsie 100 Reino Unido 5.984,33 1,43

DAX Alemania 6.947,84 0,49

CAC 40 Francia 3.865,58 1,60

SMI Suiza 6.497,64 0,96

Dow Jones EE UU 11.674,76 0,84

S&P 500 EE UU 1.271,50 1,10

Nikkei 225 Japón 10.541,04 3,05

Bovespa Brasil 70.057,20 1,09

Mexbol México 38.589,22 0,10

Merval Argentina 3.546,26 0,64

La alegría en la casa del pobreEl Ibex 35 pierde un 3,03% en la primera semana del año

P La Caixa amplíasus garantizadosInverCaixa, la gestora de fondosde inversión de “La Caixa”, haampliado su oferta de garantiza-dos con Foncaixa Asegurado yFoncaixa Estabilidad, que ofre-cen una rentabilidad mínimadel 3,5% y del 3,25%, respectiva-mente. En ambos fondos, la in-versión mínima inicial es de 600euros y se pueden contratar has-ta el próximo 17 de marzo. Fon-caixa Asegurado tiene un venci-miento a 3 años y 11 meses yofrece una bonificación al con-tratar con SegurCaixa un seguro.Foncaixa Estabilidad tiene un ven-cimiento a 2 años y 11 meses.

P Tarjeta para viajarde la CAM y eDreamsLa agencia de viajes online eDre-ams y CAMGE (sociedad financierafruto de la alianza estratégica entreCaja Mediterráneo y General Elec-tric, especializada en la concesiónde créditos al consumo y tarjetas

de crédito) han lanzado la tarjetaMasterCard Viajarás más, que per-mite al titular de la misma obtenerdescuentos y beneficios especialesal comprar sus viajes en eDreams.La tarjeta ofrece descuentos di-rectos en eDreams hasta el 3%.También destaca la gestión gratui-ta de la compra de billetes deavión, hoteles y vuelos vendidosen eDreams en España.

P Seguro de vidae inversiónde SantalucíaNueva emisión, y ya es la 31ª, de suseguro de vida-ahorroMaxiPlan In-versión, que ofrece un interés del3,03%. Su suscripción se cerraráel 28 de febrero. MaxiPlan Inver-sión es un producto de vida de lamodalidad ahorro-inversión quese puede contratar a partir deuna prima única de 6.000 euros,durante un periodo de un año yrenovable anualmente.

P Kutxa lanzaun nuevo ‘depósitoa tu gusto’Ofrece dos tipos de rentabilidad:una a tipo fijo, que puede llegaral 4,75% en el plazo de un añopara una parte de la inversión, yotra referenciada a la evolucióndel Euríbor en el año. Es unaexcelente alternativa para lograruna alta rentabilidad con el capi-tal garantizado al 100%. J

E Para la inclusión denuevos productos financierosen esta sección deberemitirse la información pore-mail a la dirección:negocios.novedades@elpais.es

Indicadores financieros

bolsa

EL PAÍSFuente: Bloomberg

Evolución del petróleoBarril de Brent. En dólares

75

80

85

90

95

70

65

2010A A S O N DM M JE EF J

93,55

Fondos de inversiónTipo de fondo Rentabilidad(*)

Semana Acum. año

F.I.M

Rta Var. Intl Emerg. 1,07 1,26

Rta Var. Euro Resto 0,24 1,43

Rta Fija Euro Largo Pl. 0,21 0,14

Rta Variable Mixta Intl 0,17 0,66

Garant.De Rdto Fijo 0,17 0,14

Garant. Rdto Variable 0,16 0,24

F.M.M

Rta Variable Intl EE.UU 0,18 1,18* Rentabilidades expresadas en medias ponderadas.

Deuda públicaCierre Subasta

anterior

Letras 12 Meses 3,520 2,450

18 Meses 3,790 2,747

Bonos 3 años 3,797 2,550

5 años 3,601 2,997

Obligaciones 10 años 4,632 4,632

30 años 5,498 4,791

DivisasDiferenciaCierre semanal

Dólar/Euro 1,2918 -0,0466

Libra/Euro 0,8303 -0,0270

Libra/Dólar 0,6427 0,0022

Yenes/Euro 107,2700 -1,2000

Franco Suizo/Euro 1,2491 -0,0016

Corona Noruega/Euro 0,1294 -7,6606

Peso Mexicano/Euro 15,8137 -0,7037

Real Brasileño/Euro 2,1771 -0,0447

NOVEDADESFINANCIERAS

11550

11600

11650

11700

11750

10200

10280

10360

10440

10520

10600

MADRID

NASDAQ

V LUNES MARTES MIÉRCOLES JUEVES VIERNES

IBEX

DOW JONES

V LUNES MARTES MIÉRCOLES JUEVES VIERNES

V LUNES MARTES MIÉRCOLES JUEVES VIERNES

V LUNES MARTES MIÉRCOLES JUEVES VIERNES

EUROSTOXX 50

NIKKEI

2650

2675

2700

2725

2750

2800

2850

2900

950

965

980

995

1010

1025

2.703,17(+1,90%)

11.674,76(+0,84%)

V LUNES MARTES MIÉRCOLES JUEVES VIERNES V LUNES MARTES MIÉRCOLES JUEVES VIERNES9400

9540

9680

9820

9960

10100

Evolución de la Bolsa

973,57(–3,00%) 9.560,7

(–3,03%)

10.541,04(+3,05%)

2.808,25(+0,55%)

EL PAÍS

EL PAÍSFuente: Bloomberg

1,50

1,45

1,40

1,35

1,30

1,25

2010E F D EA A S O NM M J J

Evolución del euroEn dólares por unidad

1,20

1,2910

C. G.

EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011 NEGOCIOS 19

»dinero & inversionesJ

Adolfo Domínguez 8,150 8,010 8,260 -2,63 -2,63 74,57

Almirall 7,650 7,000 7,710 12,17 12,17 1.270,54

Amper 2,860 2,810 2,900 -1,38 -1,38 92,66

Antena 3 TV 7,250 7,020 7,250 4,32 4,32 1.530,52

Azkoyen 1,980 1,980 2,075 -3,65 -3,65 49,90

Banco de Valencia 3,160 3,160 3,330 -3,66 -3,66 1.525,90

Banco Pastor 3,700 3,700 3,840 -1,20 -1,20 987,56

Banesto 5,920 5,920 6,320 -4,52 -4,52 4.069,36

Barón de Ley 42,010 42,010 44,990 -6,62 -6,62 219,85

Bayer 55,750 55,500 55,750 0,45 0,45 35.578,30

Befesa 16,340 16,340 16,340 6,45 6,45 443,03

Bodegas Riojanas 6,700 6,700 7,260 -5,63 -5,63 36,45

CAF 383,900 383,900 396,750 -1,56 -1,56 1.316,23

CAM 6,500 6,500 6,770 -7,01 -7,01 325,00

Campofrío 7,250 7,250 7,440 -2,29 -2,29 741,10

Catalana Occidente 12,340 12,340 13,090 -4,19 -4,19 1.480,80

Cementos Portland 11,590 11,590 12,290 -4,61 -4,61 439,65

Cepsa 18,790 18,370 18,840 2,79 2,79 5.027,64

Cie Automotive 4,720 4,720 4,790 -1,46 -1,46 538,08

Cleop 8,250 8,250 8,250 - 0,00 81,18

Clínica Baviera 7,210 7,200 7,210 0,14 0,14 117,52

Codere 8,650 8,650 9,010 -0,12 -0,12 476,18

Colonial 0,053 0,053 0,055 -3,64 -3,64 1.197,35

Corp.Dermoestética 1,310 1,255 1,315 1,95 1,95 26,46

Corporación Alba 37,490 37,490 38,770 -2,52 -2,52 2.224,28

CVNE 14,600 14,600 14,700 -0,68 -0,68 208,05

Dinamia 8,690 8,690 8,970 -1,03 -1,03 138,69

Dogi 0,640 0,640 0,640 - 0,00 42,07

Duro Felguera 5,160 5,160 5,290 -2,27 -2,27 825,60

EADS 19,150 17,650 19,150 5,86 5,86 15.628,12

Elecnor 9,950 9,950 10,340 -0,30 -0,30 865,65

Ence 2,350 2,350 2,410 -1,26 -1,26 606,33

Enel G.P. 1,500 1,500 1,570 -5,06 -5,06 7.500,00

Ercros 0,693 0,693 0,727 -2,94 -2,94 69,74

Española del Zinc 1,050 1,050 1,050 - 0,00 12,30

Europac 3,265 3,265 3,440 -6,71 -6,71 260,87

Ezentis 0,450 0,450 0,463 -1,32 -1,32 125,75

Faes 2,540 2,540 2,700 -6,79 -6,79 495,55

Fergo Aisa 0,190 0,190 0,200 -2,56 -2,56 20,13

Fersa 1,065 1,065 1,195 -11,62 -11,62 149,10

Fluidra 2,570 2,500 2,600 11,26 11,26 289,46

Funespaña 6,750 6,720 6,810 - 0,00 72,90

GAM 1,500 1,500 1,520 -0,66 -0,66 68,58

Gral. de Inversiones 1,735 1,735 1,735 -0,29 -0,29 23,45

Iberpapel 14,370 14,370 14,740 -0,69 -0,69 167,17

Indo 0,600 0,600 0,600 - 0,00 13,36

Inmobiliaria del Sur 13,000 13,000 13,000 - 0,00 220,61

Inypsa 1,705 1,665 1,705 -0,58 -0,58 48,59

Jazztel 3,630 3,535 3,675 2,25 2,25 887,35

La Seda Barcelona 0,073 0,070 0,073 15,87 15,87 264,76

Lingotes Especiales 3,270 3,270 3,385 -2,10 -2,10 31,39

Martinsa Fadesa 7,300 7,300 7,300 - 0,00 681,33

Metrovacesa 5,210 5,210 5,700 -6,80 -6,80 362,89

Miquel y Costas 20,730 20,730 22,860 -7,95 -7,95 196,11

Montebalito 1,585 1,585 1,620 -0,94 -0,94 23,78

Natra 1,955 1,955 2,060 -5,56 -5,56 92,81

Natraceutical 0,331 0,329 0,331 -1,49 -1,49 108,80

NH Hoteles 3,415 3,375 3,480 0,59 0,59 842,19

Nicolás Correa 1,440 1,440 1,545 -2,70 -2,70 17,95

Nyesa 1,500 1,500 1,600 -6,83 -6,83 234,76

Pescanova 24,460 24,460 24,700 -0,57 -0,57 475,67

Prim 5,300 5,250 5,300 1,34 1,34 92,01

Prisa 1,465 1,465 1,500 -3,93 -3,93 650,46

Prisa clase B 1,830 1,830 1,830 - 0,00 737,49

Prosegur 42,100 41,690 42,470 -0,07 -0,07 2.598,27

Puleva Biotech 0,630 0,610 0,645 1,61 1,61 36,36

Quabit 0,081 0,081 0,089 -7,96 -7,95 103,69

Realia 1,570 1,570 1,585 0,64 0,64 435,48

Reno de Médici 0,231 0,231 0,240 -2,94 -2,94 62,17

Renta 4 4,960 4,960 4,980 1,23 1,22 201,87

Renta Corporación 1,230 1,200 1,230 -0,81 -0,81 33,55

Reyal Urbis 0,855 0,855 0,950 -8,07 -8,06 249,66

Rovi 4,570 4,570 4,840 -4,79 -4,79 228,50

San José 4,570 4,570 5,190 -11,95 -11,95 297,05

Service Point 0,403 0,403 0,429 -4,05 -4,05 51,95

Sniace 1,101 1,080 1,128 -3,00 -3,00 85,88

Sol Meliá 6,840 6,745 6,980 -1,58 -1,58 1.264,03

Solaria 1,395 1,395 1,435 -3,79 -3,79 139,50

Sos Corporación 0,630 0,630 0,940 -39,42 -39,42 122,23

Sotogrande 2,320 2,290 2,330 -1,28 -1,28 104,21

Tavex Algodonera 0,405 0,400 0,405 -3,11 -3,11 46,98

Tecnocom 2,390 2,375 2,400 3,91 3,91 179,30

Testa 5,530 5,530 5,530 0,00 0,00 638,58

Tubacex 2,420 2,420 2,505 -2,42 -2,42 321,81

Tubos Reunidos 1,775 1,775 1,840 -3,01 -3,01 310,09

Unipapel 10,450 10,450 10,850 2,55 2,55 128,67

Uralita 3,500 3,500 3,500 - 0,00 691,25

Urbas 0,053 0,053 0,057 -5,36 -5,36 19,34

Vértice 360 0,200 0,200 0,203 -1,48 -1,48 61,98

Vidrala 20,690 20,520 21,330 -3,32 -3,32 494,53

Viscofán 26,650 26,650 28,810 -6,03 -6,03 1.241,89

Vocento 3,410 3,410 3,490 -2,29 -2,29 426,08

Vueling 9,820 9,790 10,000 0,93 0,92 293,62

Zardoya Otis 10,860 10,670 11,100 3,04 3,04 3.794,48

Zeltia 2,600 2,600 2,810 -5,97 -5,97 577,72

En una semana dominada por las pérdi-das, la ganancia del 16,06% de Iberia sesale claramente de la tónica dominante.Una tendencia que cabe atribuir a su in-minente fusión con British Airways —pre-

vista para el 20 de enero— y a la recupera-ción del tráfico aéreo mundial. FCC secorona farolillo rojo semanal (-10,83%),seguida de Amadeus (-8,45%), que ha rele-vado a Banesto en el índice. J Fuente: Bloomberg

Los mejores del Ibex 35En %

16,061,95

-0,041,28

-0,29

EL PAÍS

IberiaFerrovialTelecincoInditexGrifols

Fuente: Bloomberg

Los peores del Ibex 35En %

EL PAÍS

FCCAmadeusGamesaGas NaturalACS

-10,83-8,45-7,97-7,79-6,81

Iberia, la nota (positiva) discordante

Índice: 9.560,70(-3,03%)

Título Precio de CierreVariación semanal Volumen medio diario títulos (miles) Peso en Variación Variación Capitalización Divid. últ. Rentabilidad Beneficios (1) Beneficio por acción Pay-Out PEREuros % Última semana En el año % desviación el índice año actual % año anterior % bursátil 12 meses dividendos % 2009 2009 2010 2009 2009 2010

Abengoa 17,300 -1,075 -5,85 378.947,0 511.702,0 -25,94 0,38 -5,85 -22,64 1.565,30 0,19 1,1 170,31 1,88 2,06 10,1 9,2 8,4

Abertis 13,240 -0,215 -1,60 1.894.857,0 2.151.917,0 -11,95 2,21 -1,60 -7,48 9.784,85 0,59 4,5 653,06 0,91 0,91 64,7 14,6 14,5

Acciona 51,730 -1,270 -2,40 198.453,0 285.815,0 -30,57 0,76 -2,40 -41,41 3.287,44 1,94 3,8 1.263,19 20,36 3,10 128,7 2,5 16,7

Acerinox 12,385 -0,740 -5,64 1.043.960,0 1.080.668,0 -3,40 0,53 -4,89 -10,96 3.087,83 0,55 3,6 -229,21 -0,92 0,60 - -13,5 20,8

ACS 32,685 -2,390 -6,81 678.084,0 740.936,0 -8,48 2,39 -6,81 0,00 10.284,66 2,05 6,3 1.951,53 6,28 3,46 95,0 5,2 9,5

Amadeus 14,355 -1,325 -8,45 2.236.477,0 1.068.057,0 109,40 1,45 -8,45 20,63 6.459,75 - - 272,54 - 0,88 - - 16,4

Arcelor Mittal 27,100 -1,310 -4,61 497.513,0 743.024,0 -33,04 2,40 -4,61 -15,16 39.141,60 0,75 1,8 118,00 - 2,37 959,5 - 14,7

Banco Popular 3,668 -0,172 -4,48 8.404.606,0 9.284.650,0 -9,48 1,46 -4,48 -26,40 5.044,60 0,15 4,1 766,13 0,60 0,36 66,6 6,1 10,2

Banco Sabadell 2,853 -0,097 -3,29 4.659.880,0 5.253.527,0 -11,30 1,05 -3,29 -22,74 3.605,05 0,09 3,2 522,49 0,44 0,27 32,2 6,5 10,5

Banco Santander 7,600 -0,328 -4,14 53.178.480,0 58.280.120,0 -8,75 18,38 -4,14 -29,11 63.301,31 0,47 7,8 8.942,54 1,03 0,99 46,3 7,4 7,7

Bankinter 3,880 -0,276 -6,64 2.600.661,0 2.046.605,0 27,07 0,56 -5,54 -42,85 1.836,92 0,21 5,2 254,40 0,57 0,39 50,0 6,9 9,8

BBVA 7,156 -0,404 -5,34 34.933.640,0 36.605.620,0 -4,57 9,36 -5,34 -39,59 32.137,01 0,32 4,6 4.210,00 1,08 1,17 37,4 6,7 6,1

BME 17,685 -0,145 -0,81 384.082,0 446.572,0 -13,99 0,43 -0,81 -13,27 1.478,75 1,97 11,1 150,04 1,80 1,83 88,8 9,8 9,7

Criteria 3,880 -0,102 -2,56 2.966.533,0 3.052.781,0 -2,83 1,51 -2,56 26,35 13.048,01 0,25 6,4 1.316,63 0,39 0,40 59,3 9,9 9,7

Ebro Foods 15,130 -0,700 -4,42 528.504,0 652.198,0 -18,97 0,71 -4,42 8,35 2.328,00 0,70 4,6 176,54 1,17 0,97 108,8 12,9 15,7

Enagás 14,560 -0,355 -2,38 918.602,0 1.182.677,0 -22,33 0,99 -2,38 0,03 3.475,96 0,78 5,3 298,03 1,25 1,39 60,0 11,6 10,5

Endesa 18,620 -0,675 -3,50 603.657,0 477.786,0 26,35 0,56 -0,93 -15,93 19.713,93 1,03 5,5 3.430,00 3,24 2,42 31,7 5,7 7,7

FCC 17,530 -2,130 -10,83 627.464,0 526.598,0 19,15 0,52 -7,47 -34,35 2.231,57 2,15 12,2 307,20 2,52 2,32 59,3 7,0 7,6

Ferrovial 7,580 0,145 1,95 2.663.799,0 3.644.610,0 -26,91 1,58 1,95 0,37 5.559,93 0,42 5,5 -92,00 -0,16 0,00 - -47,4 1.895,0

Gamesa 5,257 -0,455 -7,97 3.124.997,0 3.637.977,0 -14,10 0,39 -7,97 -54,72 1.291,68 - 2,1 114,67 0,47 0,21 - 11,2 25,3

Gas Natural 10,595 -0,895 -7,79 2.800.051,0 2.881.171,0 -2,82 1,72 -4,72 -22,89 9.766,05 1,14 7,5 1.195,00 1,45 1,20 63,1 7,3 8,8

Grifols 10,170 -0,030 -0,29 1.039.120,0 1.620.518,0 -35,88 0,49 -0,29 -15,39 2.166,82 0,13 1,2 147,97 0,71 0,65 40,0 14,4 15,7

Iberdrola 5,527 -0,241 -4,18 25.539.170,0 28.232.960,0 -9,54 8,77 -4,18 -14,84 30.309,18 0,19 6,0 2.824,34 0,56 0,52 58,8 9,9 10,7

Iberdrola Renov. 2,603 -0,053 -2,00 4.608.493,0 7.079.521,0 -34,90 0,63 -2,00 -20,90 10.995,23 0,03 0,8 371,08 0,09 0,10 28,5 29,6 25,8

Iberia 3,708 0,513 16,06 5.824.322,0 4.830.156,0 20,58 0,86 16,06 95,26 3.534,10 - - -273,00 -0,30 0,03 - -12,6 123,6

Inditex 56,010 -0,020 -0,04 1.555.567,0 1.655.412,0 -6,03 5,99 -0,04 30,99 34.912,90 1,20 2,1 1.314,35 2,11 2,74 49,8 26,6 20,4

Indra 12,495 -0,290 -2,27 995.265,0 976.387,0 1,93 0,58 -2,27 -20,20 2.051,05 0,66 5,3 195,59 1,21 1,22 55,4 10,3 10,2

Mapfre 2,067 -0,011 -0,53 5.147.868,0 5.813.651,0 -11,45 0,73 -0,53 -23,95 6.226,22 0,15 7,3 926,85 0,33 0,31 46,7 6,3 6,7

OHL 21,255 -1,420 -6,26 429.488,0 655.422,0 -34,47 0,48 -6,26 14,92 2.119,83 0,43 2,0 165,63 1,96 1,94 25,9 10,8 11,0

Red Eléctrica 33,785 -1,415 -4,02 704.406,0 698.793,0 0,80 1,33 -2,39 -7,26 4.570,10 1,56 4,6 330,40 2,45 2,88 60,5 13,8 11,7

Repsol 20,580 -0,270 -1,30 7.381.496,0 7.353.144,0 0,39 7,21 -1,29 12,63 25.125,30 0,43 2,0 1.559,00 1,29 1,79 67,1 16,0 11,5

Sacyr 4,549 -0,201 -4,23 1.553.779,0 1.587.472,0 -2,12 0,20 -4,23 -42,79 1.387,31 - - 505,96 1,66 0,46 - 2,7 10,0

Técnicas Reunidas 45,835 -1,780 -3,74 322.178,0 365.638,0 -11,89 0,75 -3,74 18,03 2.562,18 1,34 2,9 145,80 2,68 2,43 49,9 17,1 18,9

Telecinco 8,335 0,105 1,28 1.492.368,0 1.699.326,0 -12,18 0,66 1,28 -7,68 2.779,39 0,18 2,3 48,44 0,18 0,55 100,0 46,1 15,2

Telefónica 16,720 -0,245 -1,44 22.040.710,0 26.763.260,0 -17,65 21,93 -1,44 -7,87 76.310,08 1,30 7,8 7.776,00 1,71 2,02 67,5 9,8 8,3

(1) Beneficios en millones de euros. Rentabilidad por dividendo: porcentaje de los dividendos pagados en los últimos 12 meses sobre el precio del cierre del día. Pay-Out: porcentaje del beneficio neto destinado al pago del dividendo. PER: veces que el precio del cierre contiene al beneficio por acción.

Precio En el año % Variación CapitalizaciónTítulo Cierre Mínimo Máximo Semanal Anual bursátil

Precio En el año % Variación CapitalizaciónTítulo Cierre Mínimo Máximo Semanal Anual bursátil

Precio En el año % Variación CapitalizaciónTítulo Cierre Mínimo Máximo Semanal Anual bursátil

bolsa

Mercado continuo

Los 35 del Ibex

20 NEGOCIOS EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011

»dinero & inversionesJ

Rentabilidad %Fondo En el Año 12 meses

Rentabilidad %Fondo En el Año 12 meses

Rentabilidad %Fondo En el Año 12 meses

Rentabilidad %Fondo En el Año 12 meses

Rentabilidad %Fondo En el Año 12 meses

AC Acciones -14,98 -16,90AC Australasia 11,72 10,13AC Conservador Var 3 3,25 3,04AC Cuenta Fondtesoro CP -1,07 -1,43AC Deuda Fondtesoro LP -1,03 -1,54AC Euroacciones -5,26 -6,98AC Europa 0,10 -1,99AC Fondeposito 0,44 0,44AC Iberoamerica 22,51 17,87AC Ibex-35 Indice -14,58 -16,42AC Inversion Selectiva 8,99 6,66AC Monetario 1,21 1,16Ahorrofondo -9,00 -10,23Ahorrofondo 20 -5,99 -6,83Asturfondo Ahorro -0,89 -0,97Asturfondo Dinero -0,25 -0,28Asturfondo Global 3,44 3,21Bancaja BRIC Nuevos Desa 20,19 16,02Bancaja F de F Emergentes 23,91 20,25Bancaja Gestion Activa 30 -2,10 -2,55Bancaja Gestion Activa 60 -4,32 -5,38Bancaja Interes I 0,11 0,13Bancaja Interes II 0,31 0,33Bancaja Liqui Deuda Pub 2 0,25 0,25Bancaja Renta Fija -1,90 -2,06Banesto Ahorro -0,52 -0,52Banesto Ahorro Activo -0,24 -0,28Banesto Bolsa Intl 10,39 9,03Banesto Bolsas Europeas 1,19 -0,89Banesto Dividendo Europa 2,67 1,43Banesto Especial Ahorro -0,21 -0,20Banesto Extra-Ahorro -0,74 -0,73Banesto Fondepositos 0,50 0,49Banesto Mixto RF 90-10 -1,52 -1,73Banesto Mixto RV 50-50 -7,00 -8,18Banesto Renta Fija Bonos -3,56 -3,62Banesto RV Española -12,89 -14,59Banesto Sel Conservador 3,50 3,23Banif Cartera Emergente 22,07 19,67Banif Cartera Moderada 0,36 -0,20Banif Corto Plazo B -0,24 -0,24Banif Corto Plazo E 0,16 0,15Banif Dividendo Europa 2,42 1,50Banif RV España -13,19 -14,93Banif Tesoreria Fondt. CP 0,10 0,10Bankinter Dinero -0,05 -0,05Bankinter Dinero 1 0,22 0,23Bankinter Dinero 2 0,48 0,48Bankinter Dinero 3 0,66 0,65Bankinter Dinero 4 0,76 0,75Bankinter Gestion Abierta -1,27 -1,21Bankinter Gestion Ambient -5,24 -6,68Bankpime Comunicaciones 15,44 13,62Bankpime RF Corto Plazo 1,21 1,17Bankpyme Brokerfond 4,42 4,02Bankpyme Eurovalor -0,26 -2,27Bankpyme Multifix 25 RV 5,29 4,47Bankpyme Swiss 18,79 17,02Bankpyme Top Class 75 RV 15,31 13,36Barclays Bolsa España Sel -9,52 -11,32Barclays Bolsa Europa 3,03 1,42Barclays Bonos Conserv 0,12 0,10Barclays Bonos Corporat -0,73 -1,00Barclays Gestion 50 0,54 -0,54Barclays Mixto 25 -1,99 -2,50Barclays Rdmto Efectivo 0,91 0,90Barclays Tesoreria 0,20 0,19Baskeplus -3,53 -4,38BBK Bolsa -11,08 -12,90BBK Bolsa EEUU 10,07 8,44BBK Bolsa EEUU Nuev Eco 17,71 16,16BBK Bolsa Euro -1,73 -3,12BBK Bolsas Emergentes 22,84 20,12BBK Bono 0,88 0,75BBK Capital Partners 19,84 17,57BBK Crecimiento Dinamico 0,41 0,38BBK Dinamico -0,13 -0,17BBK Dividendo -1,47 -3,16BBK Fondinero -0,60 -0,60BBK Fondo Internacional 13,72 12,12BBK Gestion Activa 15 1,56 1,24BBK Gestion Activa 30 2,53 1,93BBK Renta Global 3,22 2,79BBK RF 3 Meses 0,00 0,00BBVA Ahorro Corto Pzo -0,75 -0,77BBVA Ahorro Corto Pzo II -0,47 -0,51BBVA Ahorro Corto Pzo III -0,03 -0,06BBVA Bol -15,23 -16,72BBVA Bol Asia MF 28,47 27,50BBVA Bol China 25,86 24,99

BBVA Bol Des Sostenible 8,79 7,29BBVA Bol Emergentes MF 28,24 27,23BBVA Bol Euro -4,70 -6,41BBVA Bol Euro Quant 2,64 0,58BBVA Bol Europa 7,02 5,39BBVA Bol Indice -13,83 -15,31BBVA Bol Indice Euro -1,73 -3,39BBVA Bol Japon 17,36 16,50BBVA Bol Japon(Cubierto) -4,64 -5,52BBVA Bol Latam 20,48 17,13BBVA Bol Tec. y Telecom 19,07 17,55BBVA Bol USA 22,54 20,76BBVA Bolsa USA (Cubiert) 12,30 10,56BBVA Bonos Ahorro + -0,52 -0,55BBVA Bonos Ahorro + II -0,07 -0,10BBVA Bonos Cash 0,35 0,34BBVA Bonos Corporat LP 1,91 1,82BBVA Bonos CP -1,04 -1,08BBVA Bonos CP + -0,19 -0,23BBVA Bonos Duracion Flex -1,57 -1,66BBVA Bonos Int Flotante -0,21 -0,26BBVA Bonos LP Flexible -1,80 -1,90BBVA Dinero Fondt. CP -0,52 -0,52BBVA Gest Conservadora -1,32 -1,74BBVA Gest Decidida -1,99 -3,00BBVA Gest Moderada -0,12 -0,86BBVA Gestion Corto Pzo -1,22 -1,24Bestinfond 20,76 17,60Bestinver Bolsa 4,52 1,93Bestinver Internacional 27,61 24,24Bestinver Mix Internac 21,16 18,62Bestinver Mixto 3,58 1,59Bestinver Renta 1,85 1,60BG Corto Plazo 0,03 0,02Bizkaifondo -0,27 -0,27Bizkairent Fondt LP -0,95 -1,02BK Bolsa Euribex -11,96 -13,17BK Corporativo -0,14 -0,21BK Dividendo Europa -12,26 -13,87BK EEUU Nasdaq 100 21,39 19,75BK Fondo Monetario 0,23 0,24BK Indice America 16,15 14,04BK Indice Japon 1,30 -0,63BK Sector Energia 3,57 1,85BK Sector Telecomunicac 5,34 3,87BK Small & Mid Caps 7,52 3,78BNP Paribas Cash 0,14 0,13Bto Liquidez Deuda Pub A -0,02 -0,04Bto Mixto Renta Fija 75-25 0,81 0,22CAI Ahorro Renta Fija -1,82 -2,19CAI Deposito 0,48 0,48Caixa Catal. Fondiposit 0,77 0,76Caixanova Ahorro 0,52 0,52Caixanova Gar Rtas 2 -3,22 -3,78CaixaSabadell Fonsdiposit 0,41 0,41Caixatarragona Mixt IPC -0,48 -0,47Caixatarragona Selec 50 -1,73 -2,23Caja Madrid Bolsa Europe 3,39 2,20Caja Madrid Bolsa USA 23,48 21,02Caja Madrid Brict 17,98 13,23Caja Madrid Emergen. Gbl 23,21 18,42Caja Madrid Evol VAR 10 4,71 4,20Caja Madrid Evol Var 3 2,96 2,73Caja Madrid Flex CP -0,41 -0,45Caja Madrid Rent. Trienal -0,94 -1,08Caja Madrid Soy Asi Cauto 1,28 1,12Caja Murcia Fondeposito + 0,69 0,68Cajaburgos Conserv. Var 3 2,55 2,28Cajamar Monetario 0,56 0,55CAM Fondo Ahorro -0,17 -0,25CAM Fondo Deposito 1,29 1,21CAM Fondo Patrimonio -0,21 -0,29CAM Fondo Plus -0,12 -0,20CAM Mixto RF -1,57 -1,70CAN Acciones -14,47 -16,35CAN Ahorro 1 0,80 0,80CAN Ahorro 31 -0,13 -0,14CAN Confianza -0,26 -0,27CAN Gestion 15 -2,07 -2,55CAN Gestion 50 -4,81 -5,94CAN Impulso 0,20 0,10CAN Progreso -0,26 -0,37Cantabria Renta Fija CP -0,15 -0,15Cartera Gestion Defensiva 2,19 1,81Cartera Gestion Moderad 5,23 4,62Cartera Seleccion Flexible 6,49 5,83Catalana Occidente Patr 6,07 5,38Catalana Occidente RF CP 1,97 1,95CC Borsa Europea 8,29 4,33CC Dinamico 2 5,24 3,15

CC Equilibrio 2 4,17 2,57CC Multisectorial Mundia 12,80 7,96CG Gestion Conservador 3,83 3,48CI Gestion Alternativa 3,13 2,98Citicash -0,17 -0,17CL Ahorro 0,08 0,06CL Ahorro 2 0,13 0,13CL Bolsa -12,83 -14,19CL Bolsa USA 10,62 10,38CL Bolsas Europeas 16,50 15,50CL Dinero 0,12 0,12CL Mercados Emerg 13,87 12,91CL Patrimonio -4,04 -4,35CM Bolsa Valor Europea 3,36 2,09Cta Fiscal Oro I 0,23 0,23Dinermadrid Fondt. CP -0,85 -0,85DWS Ahorro -0,10 -0,11DWS Europa Bolsa 7,50 6,04DWS Fondeposito Plus A 0,94 0,94DWS Mixta A -7,43 -8,82ES Patrimonio 0,27 0,24Espirito Santo Capital + 0,57 0,55Eurov. Bonos Alto Rend 11,24 9,90Eurov. Conservador Dinam 0,81 0,75Eurov. Dividendo Europa 0,59 -2,42Eurov. Fondeposito Plus 0,83 0,82Eurov. Global Convertible 6,96 5,73Eurovalor Ahorro Euro -0,18 -0,23Eurovalor Asia 25,92 23,64Eurovalor Bolsa -14,38 -16,33Eurovalor Bolsa Europea -2,55 -4,25Eurovalor Cons Din Plus 0,91 0,84Eurovalor Empresas Vol 1,07 1,06Eurovalor Estados Unidos 20,79 19,78Eurovalor Europa 10,87 9,11Eurovalor Europa Este 27,52 22,25Eurovalor Iberoamerica 21,74 19,14Eurovalor Mixto 15 -1,92 -2,41Eurovalor Mixto 30 -5,38 -6,20Eurovalor Mixto 50 -7,72 -8,92Eurovalor Mixto 70 -3,02 -4,34Eurovalor Partic Vol A 1,09 1,08Eurovalor Patrimonio -1,26 -1,34Eurovalor RF -1,85 -2,05Eurovalor RF Corto -0,26 -0,39Eurovalor RF Internac 2,52 2,35Eurovalor RV Emerg Gbal 22,15 19,62Eurovalor Tesoreria 0,28 0,28Fidefondo -1,59 -1,63Fonc 1 RF Corto Dolar 7,31 7,72Fonc 125 RF High Yield 11,18 10,38Fonc 126 RF Emergentes 10,78 10,21Fonc 61 Bolsa Tecnologia 26,05 24,72Fonc 65 Bolsa Ind España -14,04 -15,86Fonc 75 Global 3,30 2,46Fonc Bolsa Euro -2,52 -3,99Fonc Bolsa Seleccio Japon 20,82 18,01Fonc Bolsa Small Caps Eur 7,36 4,04Fonc Bolsa USA 22,15 20,36Fonc Cart Bolsa Ind Españ -15,67 -17,51Fonc Cartera Bolsa Euro -2,41 -3,88Fonc Cartera Bolsa USA 22,38 20,55Fonc Cartera Rend C Pzo 0,61 0,56Fonc Fondtesoro LP -2,93 -3,01Fonc Fonstr Catalunya 59 -4,61 -4,73Fonc Rdto CP Premium 0,39 0,35Foncaixa Ahorro -0,97 -1,09Foncaixa Bolsa Div Europa 6,73 5,63Foncaixa Bolsa Gest Españ -1,76 -4,52Foncaixa Bolsa Sel Asia 26,82 24,55Foncaixa Bolsa Sel Emerg 25,09 22,54Foncaixa Bolsa Sel Europa 13,21 11,34Foncaixa Bolsa Sel USA 21,86 20,13Foncaixa Cartera Bolsa 16,67 14,85Foncaixa Cartera Global 1,21 0,81Foncaixa Cartera RF Dura 1,21 1,01Foncaixa Equilibrio 0,14 -0,31Foncaixa Equilibrio Plus 2,73 2,14Foncaixa Renda Fixa 0,44 0,40Foncaixa Rendimiento CP -0,06 -0,10Foncaixa RF Corporativa 0,41 0,22Foncaixa RF Flexible 0,17 -0,07FondEspaña Global -1,01 -1,33Fondespaña R.F Estatal -0,69 -0,78FondEspaña RF CP 0,93 0,90Fondmadrid -0,22 -0,21Fondmapfre Bolsa -5,44 -6,24Fondmapfre Bolsa America 17,91 16,29Fondmapfre Corto Plazo -1,23 -1,21Fondmapfre Dividendo -2,64 -3,56

Fondmapfre Estabilidad -1,73 -1,73Fondmapfre Multiseleccio 14,14 12,96Fondmapfre Renta -3,29 -3,39Fondmapfre Renta Largo -3,09 -3,24Fondmapfre Renta Mixto -3,92 -4,31Fondo 111 0,45 0,43Fondo Bankinter Mat. Pri. 12,64 10,69Fondo Bkter Mon Act Eur 1,32 1,31Fondo Depositos Plus 0,63 0,62Fondo Valencia Interes I 0,62 0,64Fonduero Dinero 0,01 -0,01Fonduxo -1,22 -1,81Fonmanresa -0,75 -0,78Fonmarch -0,76 -0,84Fonpastor 10 -3,02 -3,23Fonpastor 25 -2,53 -2,93Fonpastor 70 -7,74 -8,80Fonpastor RF Corto 0,79 0,77Fonpastor RF Largo -1,17 -1,34Fonpenedes Rendes 0,32 0,30Fonpenedes RF Curt Term -0,35 -0,35Gesconsult CP 1,33 1,30Gesconsult RF Flexible -2,80 -3,31Gescooperativo Fondepos 0,45 0,44GVCGaesco Constantfons 0,23 0,23Ibercaja Ahorro -0,73 -0,85Ibercaja Ahorro Dinamico 0,17 0,09Ibercaja Alpha A 29,26 25,84Ibercaja Bolsa A -13,40 -15,11Ibercaja Bolsa Europa A 2,78 1,40Ibercaja Bolsa USA 19,69 18,15Ibercaja Capital -8,30 -9,77Ibercaja Capital Europa 1,79 0,88Ibercaja Crecimiento Din 0,15 0,04Ibercaja Din 0,17 0,07Ibercaja Dolar 5,81 6,08Ibercaja Emergentes 21,50 20,69Ibercaja Financiero -0,30 -3,29Ibercaja Fondt C.P -0,81 -0,82Ibercaja Futuro A -0,07 -0,20Ibercaja H2O&Renovables -6,42 -8,64Ibercaja High Yield 6,77 5,86Ibercaja Horizonte -1,12 -1,30Ibercaja Japon A 11,27 8,53Ibercaja Nuevas Oportun 0,86 -0,81Ibercaja Patrimonio Dinam 0,12 0,07Ibercaja Premier 0,49 0,37Ibercaja Renta -4,56 -5,15Ibercaja Renta Europa -0,59 -1,21Ibercaja Renta Plus -8,41 -9,54Ibercaja Seleccion RF 0,77 0,65Ibercaja Tecnologico 11,56 9,36Ibercaja Utilities 1,99 0,74ING Dir Fdo Naran Mix Eur -0,64 -1,06ING Dir Fdo Naranja RF 0,83 0,79ING Dir Nar Euro Stoxx 50 -1,54 -3,05ING Direct F Nar Ibex35 -13,64 -15,47ING Direct F Nar S&P 500 23,35 21,53ING Direct Fdo Nar Cons 1,26 1,26ING Direct Fondo Nar Din 2,69 2,69ING Direct Fondo Nar Mod 2,64 2,64Invermanresa -1,02 -1,61InverSabadell 10 1,55 1,24InverSabadell 25 1,63 1,09Kutxaahorro -0,70 -0,72Kutxafond -0,55 -1,44KutxaInver -1,68 -1,92KutxaPlus -0,91 -0,93Kutxapremier -0,36 -0,37KutxaRent -1,30 -1,31KutxaValor -15,57 -17,51KutxaValoreuropa -3,01 -4,29Madrid Bolsa -16,08 -17,82Madrid Bolsa Oportun -15,41 -17,40Madrid Deuda Fondt. LP -1,93 -1,98Madrid Fond Oro 0,36 0,35Madrid Premiere 0,35 0,21Madrid Rentabilidad Anual 0,58 0,53Madrid Triple B 3,29 3,12Manresa Creixement 23,35 20,17Manresa Dinamic 10,65 8,24Manresa Dinamic 25 5,18 4,27Manresa Everest -4,64 -4,76Manresa Fondiposit 0,50 0,50Mapfre Fondtesoro LP -3,03 -3,08March Dinero 0,61 0,59March Dividendo Selecc 10,03 8,78March Global 17,63 15,84March Patrimonio Defens 2,68 2,68March Renta Fija Privada 1,17 0,95

Medcorrent -0,31 -0,32Mediolanum Fondcuenta -0,33 -0,34Metavalor -8,43 -9,90Mutuafondo A -1,11 -1,21Mutuafondo CP A 0,62 0,60Mutuafondo Gestion Bono 2,32 1,96Mutuafondo Gestion Mix A 2,11 1,70Openbank Corto Plazo 0,37 0,37Openbank Ibex 35 -14,49 -16,35PBP Dinero Fondtes CP -1,01 -1,04Plusmadrid -10,11 -11,56Plusmadrid 15 1,29 0,96Plusmadrid 2 -8,86 -10,10Plusmadrid 25 0,37 -0,09Plusmadrid 50 -0,89 -1,66Plusmadrid 75 -1,21 -2,39Plusmadrid Intl 15 Elecc -0,53 -0,98Popular Premium Diver 0,84 0,65Quality Cart. Conserv. BP 0,24 0,03Quality Mejores Ideas 14,45 13,31Quality Valor 0,11 0,11Rendicoop -0,12 -0,12Renta 4 Monetario 2,43 2,41Renta 4 Pegasus 2,58 2,44Renta 4 USA 16,32 14,16Rentmadrid -1,63 -1,69Rentmadrid 2 0,66 0,51Rural Cesta Conservad 20 -0,94 -1,26Rural Euro RV -1,16 -2,87Rural Mixto 25 -1,30 -1,68Rural RV España -14,50 -16,39Sab. BS Commodities 18,25 16,30Sabadell BS Amer Lat Bol 16,30 12,97Sabadell BS Asia Emerg B 22,07 19,69Sabadell BS Bonos Emerg 14,55 14,19Sabadell BS Bonos Intern 8,91 8,83Sabadell BS EEUU Bolsa 17,08 14,86Sabadell BS España Bolsa -8,04 -9,86Sabadell BS España Divid -7,26 -9,31Sabadell BS Euroaccion -1,25 -2,87Sabadell BS Europ Emerg B 21,29 16,70Sabadell BS Europa Bolsa 4,87 3,58Sabadell BS Europa Valor 4,63 2,75Sabadell BS Financ Capital -0,60 -1,50Sabadell BS Fondt. LP -1,26 -1,32Sabadell BS Interes Euro 1 -0,76 -0,90Sabadell BS Japon Bolsa 21,10 17,82Sabadell BS Progres 0,25 0,24Sabadell BS Rendim. Pyme 0,38 0,34Sabadell BS Rendimiento 0,08 0,05Sabadell BS Renta 1,53 1,55Sabadell BS RF Mixta Esp -1,78 -2,20Sant Acc Latinoamericana 20,42 16,79Sant Acciones Españolas A -13,79 -15,44Sant Acciones Españolas B -12,86 -14,54Sant Ahorro Activo A -1,01 -1,11Sant Ahorro Diario 1 -2,09 -2,09Sant Ahorro Diario 2 -1,94 -1,94Sant Corto Plazo Dolar 6,49 6,59Sant Deposito Plus A -0,03 -0,02Sant Deposito Plus B 0,22 0,23Sant Deposito Plus C 0,43 0,43Sant Dividendo Europa 3,03 1,80Sant Emergentes Europa 25,27 21,06Sant Renta Fija Corporat 2,62 2,36Sant Renta Fija Privada 0,82 0,51Sant RF Convertibles 5,81 5,15Sant RF Emergentes Plus 7,55 6,88Sant Small Caps España 3,67 0,66Sant Small Caps Europa 22,24 18,98Santander Acciones Euro 1,56 -0,52Santander Brict 11,49 8,69Santander Equilibrio Act 1,70 1,47Santander Fondtesoro CP -0,58 -0,57Santander Mixto Acciones -3,12 -4,22Santander Mixto RF 75/25 1,25 0,79Santander Mixto RF 90/10 -0,93 -1,09Santander Rendimiento B -0,29 -0,28Santander Rendimiento I 0,06 0,07Santander Renta Fija A -3,25 -3,31Santander Renta Fija B -2,56 -2,63Santander Renta Fija LP C 1,33 1,19Santander Revaloriz Act 8,36 8,33Santander Tesorero A -0,57 -0,57Santander Tesorero B -0,27 -0,27Santander Tesorero C -0,03 -0,04Unifond Dinero 1,26 1,26Unnim Diner 0,74 0,71Unnim Fondiposit 1,47 1,46Vitaldinero 0,30 0,30

RentabilidadFondo en el año

RentabilidadFondo en el año

RentabilidadFondo en el año

RentabilidadFondo en el año

RentabilidadFondo en el año

Fondos de inversión

Mixto EUR Agresivo - EurozonaSabadell BS Euroaccion 2,23Previbolsa 1,93Bancaja Gestion Direc 100 1,50Eurovalor Mixto 70 1,32Gescooperativo Div Euro 1,25

Mixto EUR Conservador - EurozonaBankpyme Multifix 25 RV 0,64Fondpueyo 0,61Fondmapfre Renta Mixto 0,59F&C HVB Stiftungsfonds A 0,54Santander Mixto RF 75/25 0,52

Renta Fija Eurozona Corto PlazoGEN INV Euro Bds 1/3 Yrs A DIS 0,33Fimap. FI 0,28Challenge Euro Income L-A 0,25Mapfre Fondtesoro Largo Plazo 0,23AC Bonos Financieros 0,15

Renta Fija EuroGesmadrid Dur Activa 0,90Fon Fineco Interes A 0,89Bancaja Renta Fija 0,82Robeco All Strat Euro Bd D EUR 0,68Raiffeisen-Euro-Rent R A 0,67

Renta Fija GlobalT Global TR A (Mdis) USD 2,78JPM Gl Strat Bd A Acc USD 2,78GS Glo LIBOR Plus II Base Acc 2,52T Glob Bond A (Mdis) USD 2,47SISF Strat Bd A Acc 2,42

Renta Variable EspañaFoncaixa Bolsa Gestion España 1,53CS Bolsa 0,75BBVA Bolsa Ibex Quant 0,75Barclays Bolsa España 0,73ES España Bolsa 0,73

Renta Variable EurozonaBBVA Bolsa Euro Quant 2,72BBVA Bolsa Euro 2,26CAN Europa 2,08Santander Acciones Euro 2,04Banesto Bolsas Europeas 2,03

Renta Variable GlobalAmundi Funds Gems World AU C 5,66Carmignac Innovation 4,65Pictet-Security-P USD 4,48BNPP L1 OBAM Equity World C C 4,03UBS L Eq Fd Gl Mlti Tech $ P-a 4,00

Renta Variable NorteaméricaLM Cap Mgmt Val ADA USD 5,59Gartmore US Opps A 5,05UBS L KS-US Eq USD Pa 4,47Vitruvius US Equity B USD 4,41ING(L)Inv US Res Adv P Cap 4,40

RV Emergente LatinoamericanaEMIF Mexico BC USD 4,94Parvest Equity Latin America C 3,88Baring Lat America - A USD Inc 3,85BNPEquity Latin America C C 3,83Pinebridge Latin America A 3,73

Información de los fondos de inversión mobiliaria (FI) con 1.416 partícipes o más el día 30 de noviembre. La selección se revisa mensualmente en la primera semana de cada mes. Fuente: Lipper

Fondos más rentables

EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011 NEGOCIOS 21

»dinero & inversionesJ

Aún es prematuro sacar conclu-siones, pero es elmomento de ha-cer balance de una reforma labo-ral que lleva seis meses de anda-dura y seguirá dando que hablaren 2011. El rechazo frontal porparte de los sindicatos, que anun-cianmanifestaciones si no se reti-ra, y el apoyo incondicional delnuevo equipo del Ministerio deTrabajo, que ha heredado la nor-mativa y tieneunos cuantos regla-mentos pendientes de desarrollo,vaticinan más conflictos en 2011.Así lo prevén los despachos deabogados especializados, que pre-paran, avisan, una oleadade expe-dientes de regulación de empleo yde despidos individuales objeti-vos, que UGT confirma.

[Los datos de diciembre, he-chos públicos por elMinisterio deTrabajo esta semana, aunqueconstatan una ligera mejora enlas cifras del paro delmes (10.000desempleados menos), no cam-bian elmal ejercicio que fue 2010.En 12 meses se contaron 176.470paradosmás y la Seguridad Socialperdió 218.857m afiliados.]

A la hora de hacer balance dela reforma laboral, la secretariade Estado de Empleo, María LuzRodríguez, se retrotrae a los obje-tivos que perseguía; lomismoqueel secretario de Acción Sindicalde UGT, Toni Ferrer. Claro quepara llegar a conclusiones contra-rias. El representante del sindica-to es tajante: “Ni se ha creado em-pleo ni se ha reducido la dualidaddelmercado laboral comopreten-día. La reforma no ha cumplidoninguno de sus dos objetivos, conel paro registrado por encima de4,1 millones de personas y un au-

mento de los contratos tempora-les frente a los indefinidos”, dice.

Rodríguez indica que, si bienes pronto para que se den los efec-tos deseados, “algo semueve en elmercado tras la reforma”. En suopinión, estaba encaminada acrear trabajo estable y de mayorcalidad cuando la recuperacióneconómica lo permitiera; lo queno ha sucedido aún y que el Go-bierno calcula que pueda empe-zar a darse a finales de 2011.

¿Qué semueve? Pues para Ro-dríguez, entre losmeses de julio ynoviembre de 2010 (últimas fe-chas disponibles en el momentode recoger estas declaraciones),han crecido casi un 40% los con-tratos de fomento de la contrata-ción indefinida realizados, hasta133.000, y dentro de ellos, el 60%

son conversiones de contratostemporales en indefinidos y el res-to nuevos contratos. El secretariogeneral de Adecco, Santiago So-ler, no lo ve tan claro: “El únicomes en que se han incrementadolas conversiones de forma nota-ble es noviembre, con un creci-miento del 14,7%, que es insignifi-cante en septiembre y octubre”. YToni Ferrer niega lamayor:mien-tras la contratación temporal has-ta noviembre ha aumentado casiun 4% en 2010, la indefinida hacaído un 7,5%; porcentajes que serelajan un poco en el periodo devigencia de la reforma laboral.

Respecto a los despidos (elcambio más potente y criticadode la reforma, que los abarata),según la secretaria de Estado deEmpleo, lejos de un mayor usodel despido objetivo (indemniza-do con 20 días por año en lugarde los 45 tradicionales), las esta-dísticas de los servicios de em-pleo señalan que se mantienencon respecto al año pasado. “Si afinal de 2009 se registraron138.000 despidos objetivos, en2010 vamos por 92.000. A falta delos últimos tresmeses del año, es-taremos un poco por debajo de2009. Sigue siendo el despido ex-prés (con 33 días por año), el másutilizado por el empresario”, dice

Y, en efecto, los juzgados de losocial, donde se tramitan estosprocedimientos, han detectadoun descenso de los despidos (vercuadro adjunto). De todo tipo, esosí. Para el presidente de la Sala delo Social de la Audiencia Nacio-nal, Ricardo Bodas, es consecuen-cia de la crisismás que de la refor-ma laboral. Lógicamente, des-pués de un año tan catastróficopara el empleo como 2009, las ci-fras no podían crecer más, justifi-ca. Opinión compartida por el

juez madrileño Pablo Aramendi,para quien los despidos se hanmantenido respecto a 2009, aun-que la litigiosidad ha aumentadomucho, sobre todo en lo referidoa la reclamación de cantidadesporque las empresas no pagan.

Los abogados laboralistas sonconscientes de ello y vaticinanmás conflictos en 2011. Íñigo Sa-gardoy, presidente del despachoque lleva su apellido, señala “seestán preparando reestructura-ciones importantes. Muchas em-presas paralizaron sus expedien-tes de regulación de empleo porlas expectativas de cambio quecreó la reforma, ERE que ahoraestán empezando a tramitar”.Además, tanto para Sagardoy co-mo para David Díaz, socio de Ba-ker & McKenzie, las empresas in-tentan utilizar de forma generali-zada el despido individual objeti-vo, que sale más barato. Pero aúnes pronto para que la inexistentejurisprudencia evite la inseguri-dad jurídica que pretendía la re-forma. Ante 2011, “ni se renuevanlos contratos temporales ni secontrata porque la reforma no loincentiva. Hay una gran incerti-dumbre con efectos nocivos”, re-flexionaDíaz, para quien las com-pañías tienenmiedo a que los em-pleados eventuales se vuelvan fi-jos y no les renuevan sus contra-tos de seis meses. “Haymenos re-novaciones”, afirma, “porque lasbonificaciones no compensan”.

En su opinión, el reflejo másnotable de la reforma se ha dadoen las medidas de flexibilidad in-terna que introduce en las empre-sas, que ya las están utilizando.Usan las modificaciones sustan-ciales de los convenios para redu-cir jornadas, suspender contra-tos, implantar la movilidad inter-na... “las compañías intentan re-cortar costes y estas modificacio-nes pueden suponer ahorros im-portantes en la masa salarial”.

No en vano, Toni Ferrer man-tiene que la reforma ha debilita-do la negociación colectiva, don-de se están produciendo blo-

queos y retrasos para incorpo-rar las medidas de flexibilidadde la reforma. Fernando More-no, director del Instituto Interna-cional Cuatrecasas de EstrategiaLegal de Recursos Humanos, estajante: “Como pensábamoscuando entró en vigor la refor-ma, es insuficiente para nuestromercado de trabajo. Aunque espronto para hacer un balance,requiere otra vuelta de tuerca”.

Queda por desarrollar la re-forma de la negociación colecti-va, ver cómo quedan las agen-cias privadas de colocación, elfondo de capitalización, el decre-to de los expedientes de regula-ción... Para los cuales María LuzRodríguez afirma que el Gobier-no está trabajando en cumplirlos plazos. En 2011 se verá. J

Ni freno al paro ni al temporalLa reforma laboral no cumple sus objetivos después de seis meses

Los despidos semantienen respectoa 2009. Y se prevéque suban en 2011

El menor paro dediciembre apenasatenúa el malbalance de 2010

CARMEN SÁNCHEZ-SILVA

EL PAÍSFuente: Ministerio de Trabajo e Inmigración.

CONTRATACIÓN

1.226.60011.657.70012.884.300

1.135.00012.092.30013.227.300

–7,5%+3,7%+2,6%

Enero-nov.2009

Enero-nov.2010

Variación2009-2010

Las estadísticas tras la reforma laboral

Contratos indefinidosContratos temporalesTOTAL

542.1005.722.5006.264.500

511.2005.890.0006.401.400

–5,7%+2,9%+2,1%

Julio-nov.2009

Julio-nov.2010

Variación2009-2010

Contratos indefinidosContratos temporalesTOTAL

255.20182.195

204.773

249.82155.011

166.480

–2,1%–30,0%–18,2%

Julio-nov.2009

Julio-nov.2010

Variación2009-2010

OrdinariosFomento contr. indefinidaConvers. temporal-indefinido

CONTRATOS INDEFINIDOS

563.870176.715486.002

542.126150.446442.471

–3,9%–14,9%

–9,0%

Enero-nov.2009

Enero-nov.2010

Variación2009-2010

OrdinariosFomento contr. indefinidaConvers. temporal-indefinido

EXPEDIENTES DE REGULACIÓN DE EMPLEO

17.237491.186

14.366246.972

16,7%–50,0%

Enero-oct.2009

Enero-oct.2010

Variación2009-2010

ERETrabajadores

7.640172.020

5.02588.424

–34,6%–48,6%

Julio-oct.2009

Julio-oct.2010

Variación2009-2010

ERETrabajadores

JUDICIALIZACIÓN

30.73434.32830.41929.236

93.67296.12095.452

100.152

–8,4%+3,0%

DESPIDOS ASUNTOSJUDICIALES

SOCIALES

Variación2009-2010

I trimestreII trimestreI trimestreII trimestre

2009

2010

Desempleados hacen cola a las puertas de una oficina madrileña de empleo. / Samuel sánchez

22 NEGOCIOS EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011

»carrerascapital humanoJ&

EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011 23

Aciagos tiempos corren actual-mente. Que se lo pregunten, si no,a quienes aspiran a entrar en elfuncionariado: puestos muy con-curridos y pocas plazas convoca-das (en 2010, estas se han reduci-do un 87% en España).

Entonces, ¿hay pruebas máspeliagudas hoy por hoy que lasoposiciones para ser parte de laAdministración Pública? Si aoportunidadesnos referimos, pue-de, siempre que se piense en tér-minos estrictamente matemáti-cos. Durante el verano, las ofici-nas de Ray Human Capital y deOdgers Berndtson, en colabora-ción con EL PAÍS, lanzaron la se-gunda edición del programa Con-sejero Delegado por un Día (CEOpor un día, del inglés). Tras el éxi-to de 2009, en esta ocasión seapuntaron 3.936 jóvenes (casi1.000 más que la vez anterior) deveintipocos años y universitariostodos ellos en el momento en querealizaron la inscripción en julioa través de Internet.

No ha pasado ni medio año yde esos casi 4.000 jóvenes sobrevi-ven 15. El 0,38% de los que empe-zaron. Una plaza por cada 262 as-pirantes. Sonia Pedreira, conseje-ra delegada de Odgers Berndtsony una de las organizadoras, creeque esta avalancha juvenil se de-be a que se trata de una “iniciati-va orientada a acercar las empre-sas a la universidad”. Y ya se sabeque el futuro manda.

Ya hay nombres y apellidos delos ganadores. Diez chicos y cincochicas amanecerán durante unoo dos días siendo jefes, patronestemporales de una de estas 15compañías: Accenture, AstraZene-ca, Banesto, Enagás, Gallina Blan-ca Star, IBM, Liberty Seguros,Mc-Donald’s, Microsoft, Pfizer, Sony,Unilever, Vestas, Vodafone y ELPAÍS. Durante 24 horas ejercerán

la responsabilidad. Acompañarána los agraciados en su periplo em-presarial los 15 CEO de verdad. Elresultado es una fundición de laexperiencia y la lozanía.

Los 15 estudiantes no han ate-rrizado por casualidad. La mayo-ría cuenta con currículos inmacu-lados, todos dominan el inglés,amén de terceros idiomas (algu-no habla hasta cinco lenguas),han recorrido mundo y muchostienen ya una prolífica experien-cia laboral, pese a su corta edad.

Cuenta de ello da una de laselegidas, la valenciana Carla Es-plugues Varona, de 22 años. CarlaEsplugues se mueve como pez enel agua en francés, inglés y ale-mán, y hace sus pinitos en italia-no. Estudia la doble titulación de

Derecho yAdministración yDirec-ción de Empresas. Saca buenasnotas. Tiene ya agenciadas unasprácticas en un célebre bufete deabogados, planea cursar un Eras-mus el año que viene y, por si loanterior fuera poco, dio clases desolfeo. A Carla le ha tocado visitarla farmacéutica Pfizer: “Creo quevoy a descubrir si me apasiona elmundo empresarial”, comenta.“La verdad es que cuando vi elnúmero de aspirantes que se pre-sentaron el año pasado pensé quenunca me seleccionarían”, dice.

Y la escogieron. Primero, ya seha dicho, eran 3.936. Todos reali-zaron varias pruebas (de lógica,de cultura general, de gestión dela información) vía online, y casitodos, por feo que suene, murie-ron en el intento: solo pasaron elprimer filtro 160.

Después llegaron más y máspruebas. Las examinadoras deRay Human Capital y de OdgersBerndtson convocaron a los con-cursantes en Madrid y en otrasdelegaciones (Carla Espluguespresentó sus credenciales en Va-lencia). Los segundos ejerciciosse basaron, sobre todo, en dinámi-cas de grupo: seis personas expo-nían sus ideas, su ingenio. Cadauno delante del resto y de las pro-fesoras. Estas, una vez revisadaslas aptitudes de los 160, sus cu-rrículos, sus ambiciones, seccio-naron la lista de candidatos, de-jándola en 32.

Con ese número lo tuvieronmás complicado. Almudena Co-rral, una de las responsables delproceso de selección, evoca las di-ficultades. “Los 32 eran casi per-fectos. No solo intelectualmente,sino por su forma de ser, empren-dedores, decididos”, alaba. “Fueel peor papel que recuerdo, tenerque descartar a 15 personas pre-paradísimas”. Corral, no obstan-te, envía a esos 15 desafortuna-dos, chavales que se quedaroncon lamiel en los labios, “unmen-saje de ánimo”. “Y también se lomando al resto”, agrega, “pues enlas anteriores cribas tiramos agente realmente buena. He aluci-nado con el nivel de preparaciónque asumen las universidades es-pañolas”. No es la única que se haquedado prendada de la enseñan-za superior. “La preparación delos participantes es dignade admi-rar, y desde la universidad, ya seapública o privada, hay una claravocación por formar a los estu-diantes. No ya solo académica-

m

Cuando la veteraníay la lozanía se unenA la segunda edición del programa de prácticasejecutivas se han presentado 3.936 universitarios

E El presidente en España,Portugal, Grecia e Israel de lamultinacional pasará un díacon Iván Cabezuela, uno delos 15 finalistas en de estasegunda edición.

E El presidente de laaseguradora será el anfitriónde Paula Sáez Mora,estudiante de derecho yadministración de empresasen la Universidad de Valencia.

E La líder en España de lamultinacional de lahamburguesa compartirátrabajo con Virginia delPozo, que sigue sus pasos enel ICADE a los 22 años.

E La presidenta en Españadel gigante informáticoenseñará sus funciones aJosé F. Ramón, otro de losfinalistas. El encuentro será afinales de enero.

EE El consejero delegado de lafirma de alimentación estaráacompañado por VirginiaLópez, estudiante dederecho y empresariales en elICADE.

Juan A. Zufiría

IBMJosé María Dot

LibertyPatricia Abril

McDonald’sMaría Garaña

MicrosoftEXavier Argenté

GallinaBlanca

PABLO GARCÍA

E

Consejero Delegado por un día

Solo 15 jóvenes,el 0,38% de los quese presentaron, hapasado las pruebas

Los examinadoresdestacan el nivelde las universidadesespañolas

24 NEGOCIOS EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011

»carreras & capital humanoJ

mente, sino también en valores”,destaca Sonia Pedreira.

Almudena Corral señala queel proceso de selección “ha sidomuy parecido al del año ante-rior”, con el añadido de que enesta ocasión el programaCEO porun día contaba ya con un año devida. Razón por la cual se han in-troducido pequeños cambios, co-mo elegir, valga la redundancia, ajóvenes todavía más jóvenes queen2009 (unamedia de edadde 22años, por 23 la pasada edición).“En la última prueba, cuando soloquedaban 30 personas, decidi-mos personalizar más el proceso.Hace un año nos reunimos conlos 30 [tanto la vez anterior comoesta se les ha hecho, asimismo,una entrevista individual]; ahorales hemos ido llamando de cuatroen cuatro”. Detalles que enrique-cen.

El reverso de CEO por un día,si es que lo hay, hay que buscarlofuera de este programa, en la so-ciedad española. Se trata de la tris-temente célebre fuga de cerebrosque lamenta Almudena Corral yque planea sobre los jóvenes máscapacitados del país. Alejandro

Lozano, un burgalés de 22 añosque visitará a finales de enero alfabricante de aerogeneradoresVestas, no solo se ve, “probable-mente”, fuera de Castilla y León,“sino también fuera de España” siel paro, la crisis y esas cosas si-guen campando a sus anchas.

Diplomado en Empresariales,Lozano estudia en estos momen-tos cuarto curso de Administra-

ción yDirección de Empresas. Pa-só un año en Bruselas, de Eras-mus. Y percibe en su visita a Ves-tas una “oportunidad de futuro”,ya que se trata de una compañíavinculada a las energías renova-bles. Por si hay dudas sobre sudestreza con los idiomas, habla,por este orden, francés, inglés yalemán.

Habrá sorpresas. Por ejemplo:Patricia Abril, presidenta de Mc-Donald’s, tendrá enfrente a unachicaque estudió sumisma carre-ra en la misma facultad... J

E La presidenta y directorageneral en España de lafarmacéutica pasará unajornada con CarlaEsplugues, que cursaderecho y ADE en Valencia.

E El presidente de la firmatecnológica de España guiaráen su jornada a JavierCuéllar. Sony es la entidadjaponesa líder en el mercadode las nuevas tecnologías.

E El presidente de lamultinacional de consumoestará un día con AlbertoHurtado, una marca quecada día utilizan 160 millonesde personas en el mundo.

E El presidente de laempresa eólica compartiráuna jornada laboral conAlejandro Lozano, a puntode licenciarse en ADE por laUniversidad de Burgos.

E El presidente de la firmade telefonía enseñará cómoes su día a día a FernandoJosé Carrasco, estudiantede ingeniería industrial en laUniversidad Carlos III.

E El presidente de laconsultora mostrará suquehacer diario a AlbertoTorres, que a sus 22 añosquiere ser ingeniero naval,como él.

E El presidente de lafarmaceútica, una de las másgrandes del mundo delsector, acompañará en sujornada a la joven LoretoBenito.

E El director general de bancaminorista de la entidadfinanciera guiará en su díacomo CEO a Eduardo Cosín,estudiante de 21 años de ADEy derecho en el ICADE.

E El director general deldiario español más vendidomostrará los entresijos de lapublicación a Ignacio Fariza.Ignacio tendrá así la ocasiónde ver cómo es la redacción.

E El presidente de lacompañía de gas hará deanfitrión de Joaquín Berral,que a sus 21 años estudiaingeniería de caminos en laPolitécnica de Madrid.

E

Elvira Sanz

PfizerPedro Navarrete

SonyJaime Aguilera

UnileverJuan Araluce

VestasFrancisco Román

Vodafone

Vicente Moreno

AccenturePaul Hudson

AstraZenecaGonzalo Alonso

BanestoKamal Bherwani

EL PAÍSAntonio Llarden

Enagas

X

En la imagen superior, el director ge-neral de Banesto, Gonzalo Alonso,con el universitario Eduardo Cosin.En el centro, y siguiendo las agujasdel reloj, los estudiantes Juan Cañas,Alberto Hurtado, Íñigo Veiga, AngiRegueiro, Sara de Eustaccio y SaraBustillo. / L. sevillano y C. rosillo

C Consejero Delegado por un día

Hay temor a unafuga de cerebros.“Son chavalespreparadísimos”

La presidentade McDonald’scomparte facultadcon su estudiante

S

EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011 NEGOCIOS 25

»carreras & capital humanoJ

¿Qué hacer para diseñar y elabo-rar vajillas en Losar de la Vera(Cáceres) y venderlas en Italia?¿Cómo lograrlo siendo una jovenempresaria, artesana y artista,que trabaja sola? ¿Cómo conver-tir tu sueño en realidad desde elparo? Escuchando a Noemí Hor-nero Zabala, fundadora de AlabazGlass Design, podría pensarseque es lo más fácil del mundo.“Producto de la casualidad”, dice.

En unas vacaciones de veranoen su pueblo, Noemí descubrióque en la vecina Jarandilla de laVera dos artesanos trabajan el vi-drio. En su etapa de universitariade Bellas Artes, una compañera lehabló de cursos temáticos sobreese material en La Granja, dondese apuntó. Cuando la crisis la dejósin trabajo y tuvo que buscarse lavida, una vez que sabía lo que que-ría hacer, su propia coyunturapersonal le fue indicando el cami-

no, como dice, “por casualidad, co-mo casi todo en la vida”.

“Al principio, después de per-der mi trabajo, intenté empezaren Madrid con un local a pie decalle. Lo malo es que, como com-probé enseguida, los alquilereseran altísimos, y los trámites paracrear una empresa, muy engorro-sos”. Otra estancia en Losar sirviópara resolver ambos problemas:“Mi familia tenía un local que po-día usar gratis. Además, la agentede desarrollo local me resolvió enuna mañana el papeleo. Y llegué acasa con toda la documentaciónnecesaria y con información queme facilitó mucho las cosas”.

Así es como supo de la existen-cia del Programa Nueva EmpresaExtremeña (NEEx), una herra-mienta web creada por el Gobier-no extremeño que permite al em-prendedor aprender a hacerse suplan de negocio profesional, com-pletar los impresos de subvencio-nes y saber cómo resolver los trá-

mites para crear una sociedad.“Lo que en Madrid me supuso mu-chas horas de ventanillas, aquífue ahorro de dinero y tiempo”,dice esta defensora de la Adminis-tración pública extremeña.

Decidir quedarse a trabajar enLosar le obligó a cambiar de estra-tegia empresarial. “Evidentemen-te, no podía depender del públicoque pasara por aquí. Tenía queponer mi tienda en Internet”.Otro mundo a descubrir, aunque,una vez más, no tardó en apreciar

sus ventajas. “Mi tienda es www.alabaz.es y ahí puedo vender 24horas al día”. Noemí, que en unprincipio se planteó vender susproductos a todo el mundo, pron-to comprendió su equivocación:“Mi producto es de autor, exclusi-vo y, por tanto, caro. Mis trabajos,aparte de ser útiles, son pequeñasobras de arte. No todo el mundopuede encargar una vajilla parauna cena especial... Ese es el clien-te al que quiero dirigirse e Inter-net le ayuda mucho a ello”.

Una y otra vez vuelve a referir-se a la gran ayuda, y no sólo eco-nómica, que ha encontrado en laAdministración extremeña. Inclu-son “ si te sale un cliente fuera deEspaña y no hablas su idioma,puedas contar con traductores pa-ra mantener conversaciones tele-fónicas”. Algunas de esas conver-saciones fueron claves para queAlabaz Glass Design haya hechoclientes en Italia. Y es que por ca-sualidad y con tesón se puede con-vertir un sueño en realidad. J

E Traducir la página alinglés para introducirse enlos mercados anglosajones,sobre todo Inglaterra yEstados Unidos. Tambiénquiere contactar con losmejores cocineros para hacerproductos específicos para suscreaciones.

Objetivos

E Noemí Hornero Zabalapintaba de pequeña lasparedes de su casa y, demayor, empezó su empresacon una mesa y un horno.Hoy ya piensa en ampliar sutaller y contratar personal.

PerfilEl vidrio de La Verallega a ItaliaLa firma cacereña Alabaz Glass Designviaja a otros mercados desde la Red

TALENTOS QUE ARRIESGAN

Noemí Hornero, en las instalaciones de su empresa en Losar de la Vera.

Aegean Bunkering Services Inc.a subsidiary of Aegean Marine PetroleumNetwork Inc, an international marine fuellogistics company publicly traded in theNew York Stock Exchange that operates

a worldwide fleet of over 65 tankers, is seeking candidates forthe following position in Las Palmas branch office:

Superintendent EngineerThe ideal candidate should have: • Chief Engineerlicense with tanker sea experience or University degreein Engineering I Naval Architecture • Minimum 3 yearsshore based experience in a similar position in a tankershipping company • Fluency in Spanish and English,excellent MS-Office skills.

Applications with a CV should be sent to:technical@ampni.com

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necesita para sus oficinas en Madrid

AGENTES COMERCIALES DE PUBLICIDADReportando a los jefes de publicidad, realizarán las siguientes funciones:• Comercialización de espacios publicitarios en diferentes medios y soportes

locales.• Relación con anunciantes directos del mercado publicitario.• Mantenimiento de la cartera asignada, captación de nuevos anunciantes y aper-

tura a nuevos sectores.• Preparación de presentaciones y ofertas, seguimiento y coordinación de

campañas.• Documentación del proceso de venta.Se requiere:• Formación en publicidad, marketing o ventas.• Experiencia de al menos un año en funciones similares.• Persona proactiva y trabajadora con clara orientación al cliente y excelente

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26 NEGOCIOS EL PAÍS, DOMINGO 9 DE ENERO DE 2011

»carreras & capital humanoJ

CARLOS DE VEGADirector de comunicación de PRISA TV

Era el corresponsal de Cuatro /CNN+enEEUU. Sunombramien-to formaparte del procesode reor-denación de la comunicación ex-terna e interna del Grupo PRISA.De Vega, que ha trabajado enCNN+ desde su fundación y se en-cargó de abrir la corresponsalíade Washington, nació en León yes licenciado en Derecho. Realizóel máster de Periodismo deUAM/ELPAÍS y cursosdedoctora-do en Wisconsin y París. J

PILAR TRUCIOSDirectora general adjunta decomunicación y marca de BancoFinanciero y de Ahorros, SA

Es licenciada en Ciencias de la In-formación y Executive MBA porIESE y tiene más de 20 años deexperiencia enmedios de comuni-cación. Ha sido subdirectora deldiario Expansión y en los últimostres años ha sidoasesora de comu-nicación en diversas compañías.Va a reportar directamente al pre-sidente de la entidad y forma par-te del comité de dirección. J

El nuevo presidente de Ama-deus, grupo proveedor de solu-ciones tecnológicas y procesa-miento de transacciones para elsector mundial de viajes y turis-mo, llevaba un año esperando sunombramiento. Casi el mismotiempo que su compañía ha tar-dado, tras su regreso a Bolsa, en

incorporarse al índice selectivoespañol Ibex 35.

El plan de sucesión por el queeste madrileño de 47 años haasumido el día 1 la presidenciaejecutiva se anunció original-mente en enero de 2010. Desdeentonces, su predecesor en elcargo, David Jones, y el propioMaroto, junto con todo el equipodirectivo, han trabajado estre-

chamente para garantizar unatransición fluida y ordenada dela presidencia.

LuisMaroto trabaja desde ha-ce 11 años en Amadeus y ha ocu-pado diferentes cargos, tales co-mo chief financial officer (CFO).Durante los dos últimos años co-mo deputy CEO ha desempeñadoun papel clave en el reestrenobursátil de la compañía. J

La multinacional escandinava deelectrodomésticos ha puesto sudestino enmanos de unmilitar, almenos de formación, para afron-tar y defender su expansión inter-nacional frente a la crisis. KeithMcLoughlin es, desde el 1 de ene-ro, presidente y consejero delega-do de Electrolux, grupo empresa-

rial que vende sus productos enmás de 150 países, supera los10.000 millones de facturaciónanual y cuenta con una plantillade más de 51.000 empleados.

Nacido en Brooklyn (NuevaYork) en 1956, McLoughlin es li-cenciado en Ingeniería por la Aca-demia Militar de West Point.

“Por mi educación y forma-ción, concedoun gran valor al tra-

bajo en equipo para lograr unameta común”, señala el nuevopre-sidente, que era hasta ahora res-ponsable de I+D, producción ycompras de Electrolux MajorAppliances. Comenzó su trayecto-ria en el grupo en 2003, donde hadesarrollado puestos de gran res-ponsabilidad en EE UU y Améri-ca Latina. Antes trabajó en Du-Pont Corporation. J

LUIS MAROTO Presidente de Amadeus

Relevo en casa y en el parqué

KEITH McLOUGHLIN Presidente y CEO de Electrolux

DeWest Point a las lavadoras

NEGOCIOS

BEGOÑA ELICES GARCÍADirectora general de comunicación ygabinete de presidencia en Repsol

Es licenciada en Ciencias de laInformación y en Económicaspor la Universidad Complutensede Madrid. Antes de su incorpo-ración a Repsol, en 2001, desem-peñó tareas de comunicación co-mo subdirectoral y directora derelaciones informativas del Ban-co Santander Central Hispano.Con anterioridad trabajó duran-te más de 10 años como periodis-ta en la agencia Efe. J

NEGOCIOS

nombres propios

MIGUEL ÁNGEL DEVESADirector general económicofinanciero del Grupo Repsol

Sustituye en el cargo a FernandoRamírez Mazarredo, que deja lacompañía, y era hasta ahora di-rector de estrategia y desarrollocorporativo. Es ingeniero indus-trial e inició su carrera en el ám-bito de los servicios profesiona-les en Arthur Andersen y Cap Ge-mini Ernst & Young, donde fuevicepresidente. Antes de incorpo-rarse a Repsol, en 2006, trabajóen Hidrocantábrico y en EDP. J

Luis Maroto.

EN CORTO

Keith McLoughlin.

E Para la inclusión denombramientos en esta seccióndebe remitirse la informaciónpor e-mail a negocios.nombramientos@elpais.es

P JAVIER TELLO ha sido nom-brado director de asesoría fiscalen Banco Financiero y de Ahorros,SA, la entidad creada por el SIP deCaja Madrid, Bancaja y las cajas deCanarias, de Ávila, Laietana, de Se-govia y La Rioja. Tello, licenciadoen Derecho e inspector de Hacien-da e interventor y auditor del Esta-do en excedencia, ha desempeña-do el cargo de subdirector generalde Procedimientos Especiales dela Agencia Tributaria estatal y des-de 1998 era subdirector general ydirector de la asesoría fiscal deCaja Madrid. La dirección de aseso-ría fiscal forma parte de la secreta-ría general del banco.

P DIEGO TALAVERA GABO-RIEAU ha sido nombrado direc-tor general de Bodegas Murviedroy representa la apuesta del GrupoSchenk en Valencia, tras la jubila-ción de Michel Grin. Talavera (Bar-celona, 1972) es licenciado en Ad-ministración de Empresas por laOxford Business School y poseeun curso de especialización enmarketing internacional por SanJosé State University (California).En 2007 se incorporó a Murvie-dro como director de marketingcon una experiencia de más de 12años en el sector.

P FERNANDO PÉREZ DE CAMI-NO ha sido nombrado director decuentas de Assurant Solutions enEspaña. Pérez es diplomado enGestión Comercial y Marketing yen Gestión y Administración deEmpresas. Comenzó su carrera co-mo ejecutivo de cuentas en idMA,SA, y después ha trabajado enMPS y en Domestic & General.

PCRISTINA LÓPEZ BARRAN-CO ha sido nombrada directora deldepartamento mercantil de aseso-ría jurídica de FCC. Licenciada enDerecho y con estudios de posgra-do en Asesoría Jurídica de Empre-sas, Derecho Ambiental y Programade Desarrollo de Directivos delIESE, López Barranco cuenta conuna dilatada experiencia profesio-nal en el ámbito mercantil. J

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