EIC ปรบลดคาดการณ GDP ไทยป 2020 เปนหดตวท -0.3% จากการแพรระบาดของ COVID-19 ทรนแรงเพมขนมากกวาคาด 13 มนาคม 2020

สถานการณ COVID-19 รนแรงมากกวาท เคยคาด เน องจากการแพรระบาด นอกประเทศจนเพมขนอยางรวดเรวในชวงปลายเดอนกมภาพนธ และลาสด WHO ประกาศใหการระบาดของ COVID-19 อยในระดบ pandemic EIC ปรบลดประมาณการเศรษฐกจโลกป 2020 ชะลอลงเหลอ 1.8% (จากเดมทคาดการณท 3.0%) จาก 1) ผลกระทบของ COVID-19 ตอการชะลอลงของเศรษฐกจจนและเศรษฐกจของประเทศหลก 2) ภาวะการเงนโลกทตงตวเพมขนอยางมนยส าคญ จากราคาสนทรพยท ลดลงอยางมากแมธนาคารกลางหลกจะเร มมการลดดอกเบ ยลงแลว แล ะ 3) แรงกระต นจากภาครฐบางสวน ถกลดทอนดวยผลจากมาตรการควบคม การระบาดในชวงแรก

ผลกระทบของ COVID-19 ทรนแรงขนท าให EIC ปรบลดประมาณการเศรษฐกจไทยเปนหดตวท -0.3% (จากประมาณการเดมท 1.8%) และมแนวโนมทเศรษฐกจไทยจะเกด technical recession ในชวงครงแรกของป 2020 ซงชองทางผลกระทบประกอบไปดวย

• การทองเท ยวท หดตวมากท คาด โดย EIC ปรบลดคาดการณจ านวนนกทองเทยวตางชาตป 2020 เหลอ 27.7 ลานคน (-30.5%YOY) ในกรณฐาน

• การสงออกทลดลงจากผลกระทบ COVID-19 ตอเศรษฐกจโลก ปญหาดาน supply chain disruption และการลดลงของราคาน ามนทจะสงผลตอราคาสนคาสงออกหลายประเภท โดย EIC ปรบลดคาดการณมลการสงออกเปน -5.8% (จากเดมคาด -1.0%)

• การใชจายในประเทศท ลดลงจากความต นกลวท เพ มข นของประชาชนตอ การแพรระบาด COVID-19 (fear effect) และผลกระทบจากความมงคงทลดลง (wealth effect)

ดวยความเสยงตอเศรษฐกจโลกและเศรษฐกจไทยทเพมขนจากการแพรระบาดของ COVID-19 ทรนแรงกวาคาด EIC คงมมมองวา กนง. นาจะปรบลดดอกเบยนโยบายลงอก 1 ครง (25 bps) ในการประชมวนท 25 มนาคม 2020

สถานการณ COVID-19 รนแรงมากกวาทเคยคาด เนองจากการแพรระบาดนอกประเทศจนเพมขนอยางรวดเรวในชวงปลายเดอนกมภาพนธ และลาสด WHO ประกาศยกระดบการแพรระบาดเปนแบบ pandemic (รปท 1) ซงแตกตางจากคาดการณเดมของ EIC ทเคยคาดวาการแพรระบาดจะมมากในประเทศจน ขณะทประเทศอน ๆ จะมการแพรระบาดในระดบทไมสงมากนก อยางไรกด เมอปลายเดอนกมภาพนธ สถานการณกลบเพมความรนแรง มการแพรระบาดไปในหลายประเทศทวโลก โดยเฉพาะในประเทศเกาหลใต อหราน กลมประเทศสหภาพยโรป และสหรฐอเมรกา รวมถงยงมแนวโนมทจะแพรระบาดไปยงประเทศขางเคยงและลาสดในวนท 12 มนาคมทผานมา องคการอนามยโลก (WHO) ประกาศยกระดบสถานะค าเตอนไวรส COVID-19 เปนการระบาดใหญเปนวงกวางทวโลก (Pandemic) ดวยเหตน EIC จงคาดวาผลกระทบจาก COVID-19 ตอเศรษฐกจโลกและไทยจะมแนวโนมรนแรงขนในหลายดาน ซงเปนทมาของงานศกษาชนน

รปท 1 : ปลายเดอนกมภาพนธ COVID-19 เร มกระจายการแพรระบาดอยางรวดเรวนอกประเทศจน ลาสดเมอ วนท 12 ม.ค. 2020 WHO ประกาศให COVID-19 เปนการระบาดใหญเปนวงกวางทวโลก (Pandemic)

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ WHO, NHC, CDC และ ECDC (ขอมลลาสดวนท 12 มนาคม 2020)

จากสถานการณในปจจบน EIC ประเมนในกรณฐาน (Base case scenario) วาการระบาดจะสนสด (ไมมผตดเชอเพมอยางมนยส าคญ) ในชวงตนไตรมาส 3 ป 2020 โดยการระบาดในประเทศจนจะรนแรงมากทสด (การเพมขนของผตดเชอมากสด) ในเดอนกมภาพนธและจะคอย ๆ ปรบดขนจนสนสดในชวงกลางไตรมาส 2 ขณะทสถานการณการระบาดนอกประเทศจน คาดวาจะรนแรงมากทสดในชวงตนไตรมาส 2 และจะสนสดในชวงตนไตรมาสท 3

ในกรณดกวา (Better case scenario) ความรนแรงของการระบาดในจนจะมมากสดในเดอนกมภาพนธ ขณะท การระบาดนอกจนจะมความรนแรงมากสดในชวงตนไตรมาสท 2 แตการระบาดจะสนสดในระยะเวลาทสนกวาเนองจากประเทศอน ๆ มเวลาในการเตรยมรบมอทนานกวา และมโอกาสเรยนรวธการจดการจากจนได โดยในจนจะสนสดในชวงกลางไตรมาส 2 ขณะทนอกจน จะสนสดประมาณปลายไตรมาส 2

ส าหรบกรณเลวราย (Worse case scenario) EIC ประเมนวาการระบาดในจนจะกลบมารนแรงอกครง (second wave) ในชวงตนไตรมาส 2 หลงจากทเรมมผตดเชอลดลงในชวงทผานมา ดานระยะเวลาในการควบคมโรคกจะนานกวาในกรณฐาน โดยในจนจะสนสดในชวงกลางไตรมาส 3 ขณะทสถานการณนอกประเทศจน คาดวาจะยงคงมผตดเชอเพมขนตอเนองจนรนแรงมากทสดในชวงปลายไตรมาส 2 และการระบาดจะสนสดในชวงตนไตรมาส 4 ของปน

ทางดานสถานการณการแพรระบาด COVID-19 ในไทยนน EIC คาดวาจะมความคลายคลงกบสถานการณระบาดของกลมประเทศนอกจน โดยในกรณฐานคาดวาจะมความรนแรงมากสดในชวงตนไตรมาส 2 และจะสามารถควบคม การแพรระบาดไดในชวงตนไตรมาส 3 ของปน

ทงนแมการแพรระบาดจะสนสด แต EIC คาดวาจะตองใชเวลาอกประมาณ 2 – 3 เดอนในการเรยกความเชอมน ตอนกทองเทยวใหสามารถกลบมาทองเทยวในระดบปกตเหมอนเดม เชนเดยวกบผบรโภคทจะตองใช ระยะเวลาใกลเคยงกนจนกวาจะกลบมามพฤตกรรมการบรโภคแบบปกต

รปท 2 : คาดการณสถานการณระบาดของ COVID-19 ในกรณตาง ๆ

ทมา : การวเคราะหโดย EIC

ผลกระทบตอเศรษฐกจโลกรนแรงขน : จากการชะลอตวมากกวาคาดของเศรษฐกจจน, การแพรระบาดของ COVID-19 ทเพมขนในหลายประเทศ และผลกระทบตอหวงโซอปทาน (supply chain disruption)

โรคระบาด COVID-19 สงผลกระทบตอเศรษฐกจจนรนแรงมากกวาทคาดการณไวเดม เนองจากทางการจนมการออกมาตรการควบคมการแพรระบาดของโรคทเขมงวดมาก เชน การจ ากดการเดนทางของพลเมองจน การตงดานตรวจ

สขภาพเบองตนในหลายพนท เปนตน เปนผลใหจ านวนผตดเชอในจนเพมขนในอตราทชะลอลง แตมาตรการดงกลาว

กลบท าใหเศรษฐกจจนชะงกในชวงไตรมาสแรก โดยสงผลกระทบรนแรงทงในภาคการผลตและภาคบรการ สะทอนจาก

ดชน PMI ในเดอนกมภาพนธ 2020 ทอยในระดบต ากวาชวงวกฤตการเงนป 2008 (รปท 3)

โดยลาสดจ านวนผตดเชอในจนเรมเพมขนในอตราทลดลงจากมาตรการทเขมงวดของทางการจน ท าใหโรงงานในจนเรม

ทยอยกลบมาเปดโรงงานอกครงหลงจากเลอนการเปดออกไปราว 1-2 สปดาหหลงเทศกาลตรษจน ซงคาดวาก าลงการ

ผลตจะเขาสภาวะปกตในชวงสนเดอนมนาคม-เมษายนน โดยชวงทผานมาการปดโรงงานในจนสงผลกระทบใหเกด

การชะงกงนของหวงโซอปทานการผลต (Supply chain disruption) ภายในภมภาค

โดย EIC คาดวาผลกระทบของ COVID-19 ตอเศรษฐกจจนนาจะรนแรงทสดในชวงไตรมาสท 1 เนองจากมการระบาด

ของ COVID-19 ในวงกวางและมมาตรการทเขมงวด และเศรษฐกจจนนาจะทยอยกลบมาขยายตวสงขนไดในไตรมาส 2

จากสาเหตขางตนท าให EIC ปรบประมาณการเศรษฐกจจนในไตรมาสท 1 ลดลงเหลอ 2.5%YOY (จากประมาณการเดม

4.1%YOY) โดยคาดวาเศรษฐกจจะกลบเขาสภาวะปกตไดภายในครงหลงของป 2020 ทงน EIC คาดวาเศรษฐกจจนทงป

2020 จะเตบโตท 5.4% (จากประมาณการเดม 5.8%)

รปท 3 : เศรษฐกจจนไดรบผลกระทบจาก COVID-19 รนแรงมากกวาคาดในชวง 1H20 ; EIC ปรบคาดการณ

เศรษฐกจจนป 2020 ลงเหลอเตบโต 5.4%

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ CEIC และส านกวจยตางประเทศ

แมวาสถานการณโรคระบาดในจนเรมอยในการควบคมของทางการ แตมการแพรระบาดของ COVID-19 ทกระจายตว

เพมขนในหลายประเทศ รวมถงปญหา Supply chain disruption ทมากขน จ านวนผตดเชอนอกประเทศจนเพมขน

อยางตอเนอง จนลาสดมจ านวนผตดเชอนอกประเทศจนทเพมขนตอวนมากกวาภายในประเทศจนแลว ซงก าลงเรม

แพรกระจายทงในภมภาคเอเชย ยโรปและอเมรกาเหนอ ท าใหบางประเทศตองเผชญกบการปดโรงงานชวคราว เชน

โรงงานผลตชนสวนอเลกทรอนกสของบรษทซมซงในเกาหลใตไดประกาศปดโรงงานชวคราวเมอวนท 1 มนาคม

หลงจากพบพนกงานตดเชอ COVID-19 เชนเดยวกบโรงงานผลตจอโทรศพท LG เปนตน สงผลใหปรมาณการขนสง

สนคาระหวางประเทศลดลงอยางมนยส าคญ และสงผลตอเนองไปยงผผลตทพงพาชนสวนจากประเทศเหลานน

โดยเฉพาะเกาหลใต ท าใหปรมาณการคาโลกในไตรมาสแรกมแนวโนมหดตวลงได โดย EIC คาดวาผลกระทบของการ

ชะงกงนของหวงโซอปทานนาจะเรมมแนวโนมลดลงในชวงครงหลงของป และจะท าใหปรมาณการคาเรมกลบมาฟนตวได

เศรษฐกจโลกยงไดรบผลกระทบจาก COVID-19 นอกเหนอจากการชะลอลงของเศรษฐกจจน โดยผาน 5 ชองทางหลก

ไดแก

1. ชองทางการสงออกสนคาไปจน เน องจากอปสงคภายในประเทศของจนชะลอตวลง ท าใหประเทศทพ งพา

การสงออกสนคาไปจนสง (สะทอนจากสดสวนมลคาการสงออกตอ GDP) จะไดรบผลกระทบในชองทางนในชวง

ครงแรกของป ไดแก ฮองกง เวยดนาม สงคโปร เยอรมน และเกาหลใต เปนตน (รปท 4)

2. ชองทางรายไดจากนกทองเทยว เนองจากมาตรการควบคมการเดนทางของหลายประเทศเพอปองกนการแพร

ระบาดของโรค ประกอบกบความกงวลของนกทองเทยวตอไวรส COVID-19 ท าใหจ านวนนกทองเทยวจากตางชาต

ลดลง โดยประเทศทมสดสวนการทองเทยวตอ GDP สงจะไดรบผลกระทบมาก (รปท 4) ไดแก ฮองกง ไทย

เวยดนามและสงคโปร เปนตน

3. ชองทางหวงโซอปทานตอผผลต จากทกลาวขางตน โรค COVID-19 ท าใหโรงงานในจนและประเทศอน ๆ ทก าลง

เผชญกบโรคระบาด ไมสามารถผลตชนสวนปอนโรงงานคคา ท าใหเกดการหยดชะงกในการคาระหวางประเทศ

และหวงโซอปทานการผลตทวโลก จนกวาโรงงานจะสามารถกลบมาเปดท าการและผลตสนคาไดตามปกต

4. ชองทางหวงโซอปทานตอผคาปลก เนองจากก าลงการผลตทลดลงในจนและอกหลาย ๆ ประเทศจากผลของ

COVID-19 ท าใหผคาปลกของประเทศอน ๆ ไมสามารถน าเขาสนคาจากจนเพอมาจ าหนายไดเพยงพอตอความ

ตองการของผบรโภคภายในประเทศนน ๆ ซงจะสงผลตอการคาปลกทลดลง

(PMI)

: (>50 = )

30

35

40

45

50

55

60

65

: %YOY COVID-19

6.4 6.2 6.0 6.0

2.5

5.3

6.9 6.8

1Q2019 2Q2019 3Q2019 4Q2019 1Q2020F 2Q2020F 3Q2020F 4Q2020F

5. ชองทางความเชอมนและการบรโภคภายในประเทศ ในกรณท ประเทศมจ านวนผตดเช อเพมข นตอเนอง

โดยเฉพาะเกาหลใต ญปน อตาลและอหราน ผบรโภคภายในประเทศเรมวตกกงวลตอการแพรระบาดของไวรสมาก

ขน สงผลใหผบรโภคตดสนใจชะลอการใชจายสนคาฟมเฟอยตาง ๆ ซงสงผลตอการบรโภคภายในประเทศโดยตรง

รปท 4 : การแพรระบาดของ COVID-19 สงผลกระทบไปยงประเทศทมความเชอมโยงกบเศรษฐกจจนสง ทงภาค

การสงออกและภาคทองเทยว

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ Trade map, World Bank และ CEIC

ราคาน ามนโลกทปรบลดลงมากในรอบนเปนผลจากทงอปสงคโลกทชะลอลงมากและอปทานน ามนโลกทมแนวโนม

เพมขน ท าให EIC มองวา อาจไมชวยสนบสนนเศรษฐกจโลกโดยรวมไดเหมอนในอดต แมวาการปรบลดลงของราคา

น ามนในรอบนสวนหนงจะมาจาก OPEC และรสเซยทไมสามารถตกลงลดปรมาณการผลตน ามนดบลงได แตอกปจจย

หนงทท าใหราคาน ามนดบปรบลดลงมาตอเนองในปทผานมาเกดจากอปสงคโลกทปรบลดลงหลงเกดการแพรระบาดของ

COVID-19 ดวยเหตน EIC จงมองวา ราคาน ามนทลดลงนจะไมสามารถกระตนเศรษฐกจโลกไดเหมอนครงกอน ๆ ทราคา

ลดลงมาก

• ในอดตทผานมา หากราคาน ามนปรบลดลงจากอปทานทเพมขนเพยงอยางเดยว มกจะสงผลดตอเศรษฐกจโลก คอ 1) การบรโภคโดยรวมของโลกปรบเพมขน เนองจากราคาน ามนทลดลงสงผลดตอกลมประเทศทน าเขาน ามนดบ (จากตนทนการน าเขาน ามนดบทลดลง) มากกวาผลเสยตอกลมประเทศทสงออกน ามนดบ (จากรายไดการสงออกน ามนท ลดลง ) ท าใหโดยรวมแลว สดสวนการบรโภคท เพ มข นมมากกวา และ 2) การเพมขนของการลงทนจากภาคธรกจทไมเกยวของกบน ามนปรบเพมขน (จากผลก าไรทมแนวโนมสงขนตามตนทนของพลงงานทลดลง) มากกวาการลงทนทลดลงจากธรกจทเกยวของกบน ามน

• อยางไรกด ดวยอปสงคโลกทปรบลดลงมากหลงการแพรระบาดของ COVID-19 ท าใหอานสงสจากราคาน ามนทลดลงตอเศรษฐกจโลกมนอยลง โดย EIC มองวาการบรโภคและการลงทนภาคเอกชนโดยรวมจะไมสามารถปรบสงขนไดมากเทาการปรบลดลงของราคาน ามนดบในอดต เนองจาก ความกงวลจากการแพรระบาด COVID-19 ประกอบกบราคาน ามนทอยในระดบต ามากพรอมกบความผนผวนของราคาน ามนและตลาดการเงนโลกทสงขน ท าใหความเชอมนของครวเรอนและภาคธรกจปรบลดลง และเขาสภาวะ wait-and-see เพอรอประเมนสถานการณตอไป จงสงผลตอเนองไปสแนวโนมการบรโภคและการลงทนทลดลง นอกจากนน การลงทนของ US shale oil นนยงมแนวโนมลดลงอกเชนกน เพราะราคาน ามนดบโลกจะอยในระดบต ากวาตนทนการผลตของ shale oil ท าใหการผลตและการลงทนตองหยดชะงกลง นอกจากน ภาคธรกจทเกยวของกบน ามนดบอาจตองเผชญกบความกงวลดานเสถยรภาพ หลงลาสดพบวา corporate spread ของกลม high

yield bond ในสหรฐฯ ปรบสงขนอยางรวดเรว (รปท 5) ท าใหนกลงทนกงวลตอความสามารถในการช าระหนและการตออายพนธบตรของธรกจทเกยวของกบน ามน จงอาจสงผลตอแนวโนมการขยายตวของเศรษฐกจโลกอกเชนกน

• นอกจากน ราคาน ามนทลดลงมากยงสงผลใหแนวโนมอตราเงนเฟอทวโลกปรบลดลงตามในระยะตอไป โดยในป 2019 พบวาระดบอตราเงนเฟอของกลมประเทศเศรษฐกจหลกไมวาจะเปนกลมประเทศ G-7 และ OECD ปรบลดลงคอนขางมาก ซงในระยะตอไปตวเลขอตราเงนเฟอของกลมประเทศเศรษฐกจหลกทจะประกาศในชวงไตรมาสแรกของป 2020 มแนวโนมปรบลดลงไดอกตามราคาน ามนทปรบลดลง (รป 6 ซายมอ) นอกจากน ตลาดยงคาดการณวาอตราเงนเฟอในป 2020 ของกลมประเทศเศรษฐกจหลกจะอยในระดบต ากวาเปาหมายตอไป (รป 6 ขวามอ) โดย EIC มองวา ราคาน ามนทมแนวโนมต าตอเนองนจะเปนความเสยงทอาจ ท าใหอตราเงนเฟอทวโลกปรบลดลงกวาทตลาดคาดการณในขณะนได

รปท 5 : ภาคธรกจทเกยวของกบน ามนอาจตองเผชญกบความกงวลดานเสถยรภาพ หลงลาสดพบวา corporate

spread ของกลม high yield bond ในสหรฐฯ ปรบสงขนอยางรวดเรว

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ Bloomberg

Corporate spread

: %

0

5

10

15

20

25

high yield A BBB

รปท 6 : ในระยะตอไป คาดวาอตราเงนเฟอจะปรบลดลงอกตามราคาน ามนทปรบลดลง โดยอตราเงนเฟอของกลมประเทศเศรษฐกจหลกยงมแนวโนมอยต ากวาระดบเปาหมาย

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ OECD, Bloomberg consensus และ CEIC (ขอมล ณ วนท 25 กมภาพนธ 2020)

EIC คาดวาเศรษฐกจโลกในป 2020 จะเตบโตชะลอลงเหลอ 1.8% (จากเดมทคาดการณท 3.0%) จาก 1) ผลกระทบ

ของ COVID-19 ตอการชะลอลงของเศรษฐกจจนและเศรษฐกจของประเทศหลก 2) ภาวะการเงนโลกทตงตวเพมขน

อยางมนยส าคญ จากราคาสนทรพยทลดลงอยางมากแมธนาคารกลางหลกจะเรมมการลดดอกเบยลงแลว และ

3) แรงกระตนจากภาครฐบางสวน ถกลดทอนดวยผลจากมาตรการควบคมการระบาดในชวงแรก โดยนอกจาก

เศรษฐกจโลกทชะลอลงจาก 5 ชองทางทไดกลาวไปนน หลาย ๆ ประเทศไดออกมาตรการควบคมโรคระบาดอยาง

เขมงวดเพอปองกนการแพรระบาดของเชอไวรส เชน หามนกทองเทยวทมาจากประเทศเสยงเขาประเทศ ปดสถานท

ทองเทยวส าคญ เปนตน สงผลใหกจกรรมทางเศรษฐกจและหวงโซอปทานทวโลกชะงกลงในระยะสน อยางไรกด

ประเทศตาง ๆ ทมการแพรระบาดของไวรสทนอกเหนอจากจนจะสามารถควบคมสถานการณไดภายในชวงไตรมาสท 3

ของป และรฐบาลหลายประเทศไดออกมาตรการกระตนการบรโภคและชดเชยความเสยหายแกภาคสวนตาง ๆ เพอ

ประคบประคองเศรษฐกจ โดยคาดวาเศรษฐกจโลกจะสามารถเร มเขาส ภาวะปกตไดภายในไตรมาสสดทายของป

นอกจากน EIC ยงไดพจารณาผลของราคาน ามนดบโลกทปรบลดลงมามากจากทงอปสงคโลกทชะลอตวและอปทาน

น ามนทจะเพมขนจากการท OPEC ไมสามารถบรรลขอตกลงในเรองการลดก าลงการผลตกบรสเซยได

• เศรษฐกจสหรฐฯ ในป 2020 คาดวาจะเตบโตชะลอลงอยท 1.2% เทยบกบการประเมนในชวงกอนเหตการณ

ไวรสระบาดท 2.1% โดยไดรบผลกระทบจากทงการแพรระบาดของไวรส COVID-19 ทรนแรงกวาคาดและ

มาตรการการควบคมโรคทเขมงวด เชน หามนกทองเทยวจากยโรป (ยกเวน UK) เขาสสหรฐฯ เปนเวลา 30 วน

รวมถงราคาน ามนดบโลกทปรบลดลงสงผลตอเศรษฐกจสหรฐฯ ทในปลาสดถกจดเปนประเทศผสงออกน ามน

สทธ โดยผลกระทบของการแพรระบาดของ COVID-19 มผานหลายชองทางดวยกน คอ ชองทางหวงโซ

อปทานตอผผลตซงท าใหโรงงานในสหรฐฯ ขาดชนสวนจากจนในการผลตสนคา ชองทางหวงโซอปทานตอผคา

ปลกซงท าใหผคาปลกไมสามารถน าเขาสนคาบางสวนจากจนและประเทศทเผชญกบไวรส สงผลใหยอดคา

ปลกลดลง นอกจากน จ านวนผตดเชอในบางรฐทเพมขนอยางตอเนอง ยงท าใหผบรโภคสหรฐฯ เรมวตกกงวล

ตอการแพรระบาดของไวรสมากขน สงผลใหผบรโภคตดสนใจชะลอการบรโภค ซงการบรโภคภาคครวเรอนม

สดสวนถง 2 ใน 3 ของเศรษฐกจสหรฐฯ อยางไรกด ในกรณทเศรษฐกจจนสามารถฟนตวขนในชวงครงหลง

ของป และสหรฐฯ สามารถควบคมการแพรระบาดของโรคไดกอนกลางป เศรษฐกจสหรฐฯ นาจะสามารถฟน

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

G-7 OECD

: %

: %

2.1

1.8

1.0

1.4

1.2

0.5

1.7

1.2

0.7

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

US Eurozone Japan

2020F

: %YOY

ตวในชวงไตรมาสท 3 ส าหรบผลกระทบจากราคาน ามนโลกทลดลงนน EIC มองวาจะสงผลกระทบตอเศรษฐกจ

สหรฐฯ บางเลกนอย โดยการลงทนของธรกจทเกยวของกบพลงงาน โดยเฉพาะธรกจ shale oil มแนวโนม

ปรบลดลง อกทง ยงมความกงวลตอตลาดหนกสหรฐฯ ทลาสดพบวา corporate spread โดยเฉพาะของกลม

พลงงานปรบสงขนอยางรวดเรว จนอาจน าไปสปญหาในการตออายตราสารหน และเพมโอกาสผดนดช าระหนได

• เศรษฐกจยโรโซนในป 2020 คาดวาจะเตบโตชะลอลงอยท 0.3% เทยบกบการประเมนในชวงกอนเหตการณ

ไวรสระบาดท 1.1% ซงไวรส COVID-19 สงผลใหการสงออกและทองเทยวชะลอตวลง นอกจากน มาตรการ

การควบคมโรคของแตละประเทศยงสงผลใหกจกรรมทางเศรษฐกจในยโรโซนชะงกลง เชน อตาลออก

มาตรการปดสถานททองเทยวส าคญทวประเทศเพอปองกนไวรส และการปดโรงงานบางแหง โดยหาก

พจารณารายประเทศจะพบวา ความรนแรงของผลกระทบขนอยกบความเชอมโยงกบเศรษฐกจจนและโลก ท า

ใหเยอรมนและอตาลไดรบผลกระทบจากเศรษฐกจภายนอกประเทศมากกวาฝรงเศสและสเปน นอกจากน

ส าหรบผลกระทบทางตรงจากจ านวนผตดเชอไวรส COVID-19 ในกลมประเทศยโรโซนทเพมขน ท าใหผบรโภค

เรมวตกกงวล โดยพยายามหลกเลยงสถานทชมชนและชะลอการใชจายทไมจ าเปนลง สงผลใหการบรโภค

ภายในประเทศชะลอลงในชวงทมการแพรระบาดของไวรส โดย EIC ประเมนวาเศรษฐกจหลกของกลม

ยโรโซนทง เยอรมน ฝรงเศส อตาล และสเปน มโอกาสเกดภาวะ technical recession ในชวงครงแรก

ของป 2020

• เศรษฐกจญปนในป 2020 คาดวาหดตว 1.1% เทยบกบการประเมนในชวงกอนเหตการณไวรสระบาดท -0.4%

โดยไวรส COVID-19 ทระบาดภายในประเทศสงผลตอการบรโภคภาคครวเรอนโดยตรง เนองจากรฐบาลขอ

ความรวมมอใหบรษทเอกชนยกเลกการจดงานทมการรวมตวของคนจ านวนมากและภาครฐออกกฎให

ประชาชนหามออกจากทอยอาศยได ประกอบกบความกงวลของผบรโภคตอโรคระบาดและผลกระทบหลงจาก

การขนภาษการบรโภคในปทผานมา เปนปจจยกดดนการบรโภคภายในประเทศใหออนแอตอเนอง และเมอ

พจารณารวมกบการหดตวของเศรษฐกจญ ป นในชวงไตรมาสท 4 ป 2019 (-7.1% QOQ SAAR) แลว

EIC ประเมนวาเศรษฐกจญปนมโอกาสสงทจะเขาสภาวะ technical recession ในชวงไตรมาสท 1

ทงนผลกระทบตอเศรษฐกจโลกยงมความไมแนนอนสง ขนอยกบระยะเวลาในการควบคมสถานการณของหลาย ๆ

ประเทศทวโลก หากไวรสแพรระบาดเปนวงกวางและใชเวลาควบคมสถานการณมากกวาทคาด อาจท าใหเศรษฐกจโลก

เตบโตชะลอลงไดมากกวาน

รปท 7 : การแพรระบาดของ COVID-19 เปนความเสยงส าคญตอเศรษฐกจโลก

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของส านกวจยตางประเทศ

การแพรระบาดของ COVID-19 และราคาน ามนโลกทปรบลดลงรวดเรว ท าใหความผนผวนในตลาดการเงนโลก ปรบสงขน บนทอนความเชอมนของนกลงทน เปนผลใหภาวะการเงนโลกตงตวขน ความผนผวนในตลาดตราสารทนสหรฐฯ สะทอนจาก VIX index และความผนผวนในตลาดตราสารหนสะทอนจาก MOVE index ปรบสงขนตอเนองหลงจากวนท 20 มกราคม 2020 ทคณะกรรมการอนามยแหงชาตของจนไดยนยนวา COVID-19 สามารถตดตอระหวาง มนษยไดเนองจากมผตดเชอนอกเมองอฮน อกทงไวรสเรมแพรกระจายไปในหลาย ๆ ประเทศ นอกจากน หลงการประชม ระหวางกลมโอเปกและพนธมตรในวนท 6 มนาคม ซงไมสามารถบรรลขอตกลงเกยวกบการปรบลดก าลงการผลต ท าใหราคาน ามนดบ (Brent) ในวนท 9 มนาคม 2020 ปรบลดลงจากตนป 51.3% มาอยท 32.34 ดอลลารสหรฐตอบารเรล สวน VIX index และ MOVE index อยในระดบสงสดนบตงแตป 2009 (รปท 8 ซายมอ) ความผนผวนทเกดขนสงผลใหความเชอมนของนกลงทนปรบลดลงสะทอนจาก ดชนตลาดหลกทรพยของประเทศพฒนาแลว (MSCI-DM) และดชนตลาดหลกทรพยของประเทศก าลงพฒนา (MSCI-EM) ปรบลดลง 15.4% และ 15% นบตงแตตนป เงนทนไหลออกจากตลาดเกดใหมในเดอนกมภาพนธ 9.8 พนลานดอลลารสหรฐ (ไมรวมจน) ขณะทเงนไหลเขาสนทรพยปลอดภย เชน ทองค าและพนธบตรรฐบาลสหรฐฯ (รปท 8 ขวามอ) สงผลใหนบตงแตตนป ราคาทองค าปรบสงขน 10.8% และอตราตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลสหรฐฯ อาย 10 ป ปรบลดลง 137 bps โดยความผนผวนของตลาดการเงน ทสงขนน และดชนตลาดหลกทรพยทปรบลดลงทวโลกสะทอนถงภาวะการเงนโลกทตงตวขน

รปท 8 : ความผนผวนในตลาดเงนและตลาดทนปรบเพมขนหลง COVID-19 เรมแพรระบาดจากคนสคนและกระจาย ไปในหลายประเทศ และราคาน ามนดบโลกทปรบลดลงรวดเรว

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ Bloomberg

ดวยเศรษฐกจโลกทชะลอลง อตราเงนเฟอทมแนวโนมอยในระดบต าตอเนอง และภาวะการเงนโลกทตงตวขน จากความผนผวนของตลาดการเงน ท าใหธนาคารกลางมแนวโนมผอนคลายนโยบายการเงนเพมเตม โดยนอกจากเศรษฐกจโลกจะมแนวโนมชะลอลงมากจากอปสงคทลดลงหลงมการแพรระบาดของ COVID-19 แลว ภาวะการเงนโลกทตงตวขนกอปรกบอตราเงนเฟอทมแนวโนมปรบลดลงตอเนองจะเปนอกปจจยทท าใหธนาคารกลางตาง ๆ ทวโลกอาจตองด าเนนนโยบายการเงนทผอนคลายมากขนกวาทเคยไดประเมนไวเดม โดยลาสด ณ วนท 12 มนาคม 2020 ตลาดคาดการณวากลมประเทศเศรษฐกจหลกจะปรบลดอตราดอกเบยนโยบายลงเพมเตม โดยมองวาในป 2020 น Fed ECB และ BOJ จะปรบลดอตราดอกเบยนโยบายลง 103 14 และ 13 bps ตามล าดบ (รป 9 ซายมอ)

ส าหรบ EIC นน มองวา ธนาคารกลางของกลมประเทศเศรษฐกจหลกจะยงคงผอนคลายนโยบายการเงนเพมเตมตอไปเชนกน กลาวคอ Fed อาจปรบลดอตราดอกเบยอก 75-100 bps ในชวงครงแรกของป 2020 ส าหรบ ECB ในรอบประชมวนท 12 มนาคม 2020 ไดมการเพมวงเงนการเขาซอสนทรพยทางการเงนเปน 1.2 แสนลานยโร ภายในสนป 2020 พรอมทงใหธนาคารพาณชยสามารถกยมจาก ECB ไดทอตราดอกเบยต ามาก (TLTRO 3 : Targeted Longer-Term Refinancing Opearations) และคาดวาจะมการปรบลดอตราดอกเบยเงนส ารองของธนาคารพาณชยทฝากไวกบ ECB (Deposit Facility Rate: DFR) จาก -0.5% เปน -0.6% ตอป ในไตรมาสท 2 ส าหรบ BOJ อาจเพมการเขาซอสนทรพย ETF และปรบใหมความยดหยนในการเขาซอมากขน (รป 9 ขวามอ) สวนธนาคารกลางประเทศอน ๆ ในภมภาคนน ตางไดมการผอนคลายนโยบายการเงนลงหลงจากท COVID-19 ไดแพรระบาดมากขนเชนกน โดยผรวมตลาดสวนใหญมองวา ธนาคารกลางเหลานอาจมการปรบลดอตราดอกเบยนโยบายลงอกในระยะตอไป (รป 10) ทงน ดวยความผนผวนของราคาน ามนทยงมอยสงและอาจปรบลดลงไดอกในไตรมาสตอไป จงอาจเปนปจจยทท าใหธนาคารกลางมโอกาสผอนคลายนโยบายการเงนมากกวาทประเมนไว ณ เวลานได

รปท 9 : EIC คาด Fed ปรบลดอตราดอกเบยอก 75-100 bps ในชวงครงแรกของป ECB ปรบลดอตราดอกเบย DFR อก 10 bps สวน BOJ เขาซอสนทรพยทางการเงนเพมเตม

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ Bloomberg

รปท 10 : หลงการแพรระบาดของ COVID-19 ธนาคารกลางของกลมประเทศตลาดเกดใหมเรมผอนคลายนโยบายการเงนลง ในระยะตอไปคาดวานโยบายการเงนจะถกผอนคลายลงเพมเตม

*คาดการณอตราดอกเบยนโยบาย ณ สนป 2020 ค านวณจาก Interest rate swap ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ Bloomberg

นอกจากนโยบายดานอตราดอกเบยแลว ตางประเทศไดหนมาพงพานโยบายจากภาคสวนอน ๆ ประกอบ เนองจาก การปรบลดอตราดอกเบยนโยบายอาจมประสทธภาพคอนขางจ ากดมากข น อกท งธนาคารกลางตองเผชญกบความสามารถในการด าเนนนโยบายการเงน (policy space) ทลดลง ดงนนการใชนโยบายดานอน ๆ ประกอบเพอประคบประคองเศรษฐกจจงจ าเปนยงขน ซงทผานมาประเทศตาง ๆ ไดด าเนนนโยบายไปบางแลว (รปท 11)

• จน : ภาครฐไดออกมาตรการลดภาษแกภาคธรกจในพนททไดรบผลกระทบจาก COVID-19 อกทง ธนาคารกลางจนไดอดฉดเงน 3 แสนลานหยวน รวมถงลดอตราดอกเบยเงนก (ทง LPR และ MLF) และปรบลดสดสวนการกนส ารองของสถาบนการเงน (RRR) ลง เพอสนบสนนเศรษฐกจทชะลอลงรนแรง

• สงคโปร : เพมงบประมาณใหแกกระทรวงสาธารณสขและออกมาตรการชวยเหลอภาคธรกจผานการลดภาษเงนไดนตบคคล อกทง ยงใหเงนชวยเหลอแกแรงงานทมคาจางต าและกลมอาชพอสระเพอบรรเทาผลกระทบจาก COVID-19

-0.50

-0.10

1.13

-0.64

-0.23

0.1

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

Jan-

19

Mar

-19

May

-19

Jul-1

9

Sep-

19

Nov-

19

Jan-

20

Mar

-20

May

-20

Jul-2

0

Sep-

20

Nov-

20

ECB BOJ Fed

การสอสารของธนาคารกลาง มมมอง EIC

• การแพรระบาดของ COVID-19 เพมความเสยงตอกจกรรมทางเศรษฐกจสหรฐฯ

• Fed จะตดตามพฒนาการอยางใกลชด และจะพจารณา ใชเคร องม ออยางเหมาะสมเพอสนบสนนการขยายตวของเศรษฐกจสหรฐฯ

ปรบลดดอกเบยลงเพมเตมอก 75-100 bps ภายในครงแรก

ของป 2020

• Lagarde ระบวา ECB ก าลงตดตามพฒนาการของ COVID-19 อยางใกลชดและพจารณาผลกระทบตอเศรษฐกจ อตราเง นเฟ อ และการสงผานนโยบายการเงน

• ECB เตรยมพรอมทจะด าเนนนโยบายอยางเหมาะสมเพอใหสอดคล องกบความเสยงทเพมสงขน

ปรบลดดอกเบย DFR 10 bps ภายในไตรมาสท 2 ของป

• Kuroda ระบวา BOJ จะตดตามพฒนาการของ COVID-19 อยางใกลชด พยายามรกษาเสถยรภาพของตลาดการเงน และสนบสนนสภาพคลองใหเพยงพอผานธรกรรมตลาดเงนและการซอสนทรพยทางการเงน

เพมการเขาซอสนทรพย ETF และ

ปรบใหมความยดหยนในการเขาซอมากขน

Fed

ECB

BOJ

หนวย : % (ขอมล ณ วนท 12 มนาคม 2020)

อตราดอกเบยนโยบายประเทศเศรษฐกจหลก

คาดการณโดยตลาด

ตลาดคาด Fed ปรบลดดอกเบยอก 103 bps ภายในสนปน

ตลาดคาด ECB ปรบลดดอกเบย 14 bps ในสนปน

ตลาดคาด BOJ ปรบลดดอกเบย 13 bps ในสนปน

interest rate swap)

: % ( 10 )

ประเทศ สนป 2019 2020 (10 ม.ค. 20) คาดการณอตราดอกเบยนโยบาย ณ สนป 2020*

1.25 1.00 0.73

4.00 3.75 3.42

3.00 2.50 2.11

5.15 5.15 4.24

0.75 0.50 0.21

• ฮองกง : ลดภาษเงนเดอนของพนกงานและก าไรของภาคธรกจ และปลอยสนเชอดอกเบยต าโดยรฐบาลเขามาค าประกน 100% อกทงเตรยมอดฉดงบประมาณเพมเตมเพอสนบสนนภาคการทองเทยวและโรงพยาบาล

• เกาหลใต : ภาครฐอนมตงบ 11.7 ลานลานวอนเพอกระตนภาคธรกจและการบรโภค และใหเงนชวยเหลอโรงพยาบาล

• ฝรงเศส : เพมงบใหแกโรงพยาบาล 269 ลานยโร และขยายระยะเวลาเกบภาษนตบคคลแกธรกจทไดรบผลกระทบจาก COVID-19 นอกจากน French Public Bank of Investment (BPI) ยงเขามาค าประกนเงนกแก SMEs

• อตาล : อนมตงบ 4.5 พนลานยโร ชวยเหลอผประกอบการและแรงงาน

อยางไรกด EIC มองวามาตรการขางตนเปนเพยงมาตรการเพอประคบประคองเศรษฐกจทไดรบผลกระทบจาก COVID-19 และอาจไมสามารถกระตนเศรษฐกจไดเทาทควร เนองจาก การแพรระบาดของไวรส COVID-19 ไดบนทอนความเชอมนของครวเรอนและภาคธรกจ เปนผลใหการลงทนและการจบจายใชสอยของผบรโภคอาจไมสามารถฟนตวกลบมาไดระยะสน

รปท 11 : ตวอยางมาตรการบรรเทาผลกระทบจาก COVID-19 ในตางประเทศ

ทมา : การวเคราะหของ EIC จากขอมลของส านกขาวทงในไทยและตางประเทศ

จน ฮองกง อตาลฝรงเศสสงคโปร

มาตรการทางการคลง• ลดหยอนภาษแกธรกจท

เกยวของกบภาคการทองเทยว• ยกเลกภาษและใหเงน

สนบสนนแกบรษททเกยวกบการผลตยา

นโยบายการเงน• PBOC อดฉดเงน CNY bn• ลดอตราดอกเบย LPR และ

MLF และ ลดสดสวนการกนส ารองของสถาบนการเงน (RRR)

มาตรการทางการคลง• แจกเงน หมนดอลลารฮองกง

แกพลเมองทอยในฮองกง โดยมอายตงแต ปขนไป

• สนบสนนเงนทน หมนลานดอลลารฮองกงแกโรงพยาบาล

นโยบายการเงน• ปลอยสนเชอดอกเบยต าโดย

รฐบาลเขามาค าประกน

มาตรการทางการคลง• เพมงบใหกระทรวง

สาธารณสข พนลานดอลลารสงคโปร

• ใหเงนชวยเหลอแกแรงงานทมคาจางต าและกลมอาชพอสระ

นโยบายการเงน• ปลอยกในอตราดอกเบยต าแก

ธรกจทเกยวของกบภาคทองเทยวและธรกจอาหาร

• สถาบนการเงนพกช าระหนเงนตน SMEs 6-12 เดอน

มาตรการทางการคลง• อนมตงบ EUR 4.5 bn ชวยเหลอ

ผประกอบการและแรงงาน

มาตรการทางการคลง• เพมงบใหกบโรงพยาบาลEUR

269 mn• ขยายระยะเวลาเกบภาษนต

บคคลแกธรกจทไดรบผลกระทบ

นโยบายการเงน• French Public Bank of

Investment (BPI) ค าประกนเงนกใหแก SMEs

เกาหล

มาตรการทางการคลง• อนมตงบ KRW 11.7 tn

กระตนภาคธรกจและการบรโภคและใหเงนชวยเหลอโรงพยาบาล

ผลกระทบตอเศรษฐกจไทยรนแรงขน จากผลกระทบของ COVID-19 ทรนแรงขนผานภาคการทองเทยว การสงออก และการใชจายในประเทศ

รปท 12 : ชองทางผลกระทบโรคระบาด COVID-19 ตอเศรษฐกจไทย

ทมา : การวเคราะหโดย EIC

ชองทาง 1) การทองเทยวหดตว

EIC ปรบลดคาดการณจ านวนนกทองเทยวตางชาตป 2020 เหลอ 27.7 ลานคนในกรณฐาน หรอคดเปนการหดตว -30.5%YOY จากเดมทเคยคาดท 37.0 ลานคน เนองจากขอมลจ านวนนกทองเทยวตางชาตทเดนทางผาน 5 สนามบนหลก (รปท 13) หดตวมากถง -46%YOY ในเดอนกมภาพนธ และในชวง 11 วนแรกของเดอนมนาคม นกทองเทยว หดตวมากถง -63%YOY สะทอนวาสถานการณมความรนแรงเพมขน นอกจากน จากการแพรระบาดนอกประเทศจน ทเพ มข นอยางรวดเรว กเปนอกหนงปจจยทท าให EIC ปรบลดคาดการณจ านวนนกทองเทยว เนองจากคาดวานกทองเทยวสญชาตอนทไมใชจนจะปรบลดลงอยางมนยส าคญ เชนเดยวกบนกทองเทยวจนในชวงทผานมา

รปท 13 : จ านวนนกทองเทยวตางชาตปรบลดลงอยางมากในชวงทผานมา

หมายเหต : สนามบนหลก ไดแก สวรรณภม ดอนเมอง ภเกต เชยงใหม และหาดใหญ ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของส านกงานตรวจคนเขาเมอง

COVID-19

1. การทองเทยว

2. การสงออก

3. การใชจายในประเทศ

เศรษฐกจโลกชะลอตว

นกทองเทยวหลกเลยงการเดนทาง

จากผลกระทบ COVID-19 และมาตรการควบคมของประเทศตางๆ

ความตนกลว จาก COVID-19ทเพมขน

ความมงคงของครวเรอนลดลง (wealth effect)

สนคาสงออกส าคญของไทย : ยานยนต, คอมพวเตอร, ผลตภณ ยาง, เคมภณ , และอเลกทรอนกส

โรงแรม, รานอาหาร, ขนสงทงทางบกและทางอากาศ, คาสงคาปลก, น ามนปโตรเลยม, และสาธารณปโภค

สนคาสงออกทเกยวของกบหวงโซอปทานการผลต : เครองจกร เหลก เครองใชไฟฟา อเลกทรอนกส ยานยนต เคมภณ ยางและ

พลาสตก สงทอ ผลตภณ อาหาร และผลตภณ จากไม

ผลกระทบทางลบ : รถยนต, อสงหา, โรงแรม รานอาหาร, การขนสง, น ามนปโตรเลยม, เครองดม, แอลกอฮอล, และสนทนาการ

ผลกระทบทางบวก : สนคาเกยวกบสขภาพ, บรการ delivery, และโทรคมนาคมทเกยวกบบรการทางอนเตอรเนท

ชองทางผลกระทบ สาเหตผลกระทบ ภาคการผลตท ไดรบผลกระทบ

Supply Chain Disruption

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

110,000

120,000

130,000

01-J

an

03-J

an

05-J

an

07-J

an

09-J

an

11-J

an

13-J

an

15-J

an

17-J

an

19-J

an

21-J

an

23-J

an

25-J

an

27-J

an

29-J

an

31-J

an

02-F

eb

04-F

eb

06-F

eb

08-F

eb

10-F

eb

12-F

eb

14-F

eb

16-F

eb

18-F

eb

20-F

eb

22-F

eb

24-F

eb

26-F

eb

28-F

eb

01-M

ar

03-M

ar

05-M

ar

07-M

ar

: %YOY

23%YOY Jan 27-31

-46%YOY Feb

-63%YOY Mar 1-11

ทงน EIC ไดท าการวเคราะหจ านวนนกทองเทยวของไทยเปน 3 กรณ เนองจากมความไมแนนอนของสถานการณสง แสดงไดดงรปท 14 โดยจ านวนนกทองเทยวทง 3 กรณ ค านวณมาจากระดบความรนแรงของสถานการณการระบาดของ COVID-19 ทง 3 ระดบทไดกลาวไปในชวงตนของงานศกษา ซงนอกจากจ านวนนกทองเทยวทจะลดลงอยางมากแลว EIC ยงคาดวารายจายตอหวของนกทองเทยวกจะลดลงดวย เนองจากราคาของสนคาและบรการทเกยวของกบภาคการทองเทยวมแนวโนมทจะปรบลดลงมากตามสถานการณทองเทยวทซบเซา ดงนน จงมความเปนไปไดสงทรายไดจากการทองเทยวตางชาตของไทยในปนจะปรบลดลงมากกวาจ านวนนกทองเทยวทหายไป

รปท 14 : คาดการณจ านวนนกทองเทยวป 2020 ในกรณตาง ๆ โดยในกรณฐาน EIC ปรบคาดการณนกทองเทยว ป 2020 ลงเหลอ 27.7 ลานคน (-30.5%YOY)

ทมา : การวเคราะหโดย EIC

EIC ประเมนภาคเศรษฐกจ (sector) ทไดรบผลกระทบมากจากรายไดทองเทยวทลดลง ไดแก ทพกแรม คมนาคมขนสง อาหารและเครองดม ปโตรเลยม และกจกรรมสนทนาการ โดยการวเคราะหใชขอมลจากตารางปจจยการผลตและผลผลต (Input-Output table) ดานการทองเทยว ซงมสมมตฐานใหรายไดจากการทองเทยวของภาคเศรษฐกจ ทเกยวของกบการทองเทยวลดลงในอตราทเทากน1 ผลปรากฏออกมาดงรปท 15 โดยบงชใหเหนถงล าดบผลกระทบของแตละภาคเศรษฐกจวาภาคเศรษฐกจใดทมแนวโนมไดรบผลกระทบมากกวาภาคเศรษฐกจอน (แสดงผลแบบ sensitivity) ทงน ภาคเศรษฐกจทมแนวโนมไดรบผลกระทบมากจากการหายไปของนกทองเทยวตางชาต ไดแก บรการทองเทยว ทพกแรม คมนาคมขนสง อาหารและเครองดม ปโตรเลยม และกจกรรมสนทนาการ

1 ใชวธการ Inverse Leontief Matrix ในการศกษา โดยมสมมตฐานภาคเศรษฐกจทเกยวของกบการทองเทยว ไดแก การคาสงและคาปลก, การบรการโรงแรมและทพก, การบรการอาหารและเคร องดม, การขนสงผโดยสารทางรถไฟ, การขนสงผโดยสารทางบก, การขนสงผโดยสารทางน าภายในประเทศ, การขนสงทางอากาศ, การใหเชารถยนตและจกรยานยนตโดยไมมคนควบคม, ตวแทนบรษทน าเทยว, การสอสารและโทรคมน าคม, กจกรรมดานศลปะและวฒนธรรม, กจกรรมกฬาและนนทนาการ, การขายสนคาเพอการทองเทยว, การบรการทเกยวกบการทองเทยวอน ๆ โดยใหอปสงคดานการทองเทยว (special exports) ของภาคเศรษฐกจดงกลาวลดลงในอตราทเทากนจากกรณกอนการระบาดของ COVID-19

รปท 15 : ภาคเศรษฐกจทไดรบผลกระทบมากจากรายไดทองเทยวทลดลง คอ บรการทองเทยว ทพกแรม คมนาคมขนสง อาหารและเครองดม ปโตรเลยม และกจกรรมสนทนาการ

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ MOT IO table

ชองทาง 2) การสงออกลดลง จากผลกระทบ COVID-19 ตอเศรษฐกจโลก, supply chain disruption, และ การลดลงของราคาน ามน

จากเศรษฐกจโลกท ไดรบผลกระทบจาก COVID-19 และปญหาดาน supply chain disruption EIC จงคาดวา การสงออกจะมแนวโนมปรบลดลง ซงจากการแพรระบาดของ COVID-19 ทกระจายไปยงหลายประเทศทวโลก ท าใหเศรษฐกจโลกมแนวโนมไดรบผลกระทบตามทไดกลาวไปกอนหนา จงท าใหภาคสงออกไทยสวนหนงจะปรบลดลงจากภาวะเศรษฐกจประเทศคคาชะลอตวโดยเฉพาะในชวงครงแรกของป

ในสวนของปญหาดาน supply chain disruption มสาเหตจากการทบางประเทศมมาตรการควบคมโรค COVID-19 ทสงผลตอการหยดชะงกของการผลตและขนสงสนคา เชน การเพมวนหยด ปดโรงงาน และการสงระงบการเดนทางคมนาคม เปนตน โดยจากจ านวนผตดเชอของแตละประเทศและความเกยวของดานการคากบไทย พบวามอย 3 ประเทศทเขาขายสงผลกระทบดาน supply chain disruption ตอการผลตเพอสงออกของไทย ไดแก จน ญปน และเกาหลใต โดยในรายงานฉบบน EIC จะเนนศกษาผลกระทบดาน supply chain disruption จากประเทศทง 3 ตอการสงออกของไทย

-3.5X

-2.4X -2.3X

-1.5X -1.5X -1.4X -1.4X -1.3X -1.2X -1.1X -1.1X -1.0X

: COVID-19 ( )

รปท 16 : สรปสถานการณการผลตของประเทศจน ญปน และเกาหลใต

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของสอสงพมพตาง ๆ

ทงนปญหา supply chain disruption จะสงผลตอภาคสงออกของไทยใน 2 ประเดน ไดแก 1) ไทยสงออกสนคาวตถดบขนกลางลดลง เนองจากอยในหวงโซอปทานการผลตของจน ญปน และเกาหลใต และ 2) ไทยมอปสรรคในการผลตสนคาสงออก เน องจากตองพ งพาสนคาวตถด บข นกลางจากประเทศจน ญ ป น และเกาหลใต โดยมรายละเอยดดงน

1) ไทยสงออกสนคาวตถดบข นกลางลดลง เน องจากอย ในหวงโซอปทานการผลตของจน ญ ปน และเกาหลใต โดยการหยดชะงกดานการผลตและขนสงของกลมประเทศดงกลาว สงผลใหมการลดการน าเขาสนคาวตถดบขนกลางจากไทย โดยจากการศกษาของ EIC พบวาสนคาวตถดบขนกลางสงออกของไทยทมแนวโนมไดรบผลกระทบมาก ไดแก ไมและผลตภณ สนคาเกษตร ผลตภณ ปโตรเลยม เครองจกร ผลตภณ เหลก ผลตภณ อาหาร สงทอ และเคมภณ สะทอนจากสดสวนการพงพาตลาดจน ญปน และเกาหลใต เปนแหลงสงออกสนคากลมดงกลาวมคอนขางสงโดยเปรยบเทยบกบสนคาอน (รปท 17)

รปท 17 : สนคาสงออกประเภทวตถดบขนกลางของไทยทพงพาตลาดจน ญปน และเกาหลใต ในระดบสง

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ OECD ICIO และ IO table ของ สศช.

ประเทศ สถานการณการผลตภายในประเทศสดสวนไทยน าเขาวตถดบจากประเทศนน ขอมลป

จน จนมมาตรการป ดเมอง แตเรมทยอยกลบมาเป ดโรงงานแลวโรงงานสวนใหญในจนเรมทยอยกลบมาเปดโรงงานอกครง หลงจากเลอนการเปดท าการออกไปราว สปดาหหลงเทศกาลตรษจน โดยเฉพาะโรงงานรถยนตตาง ๆ ในอฮนและบรเวณใกลเคยงเรมทยอยกลบมาท าการผลตอกครง เรมตงแตวนท ก พ

%

เกาหลใต เกาหลใตเรมป ดโรงงานทเผชญกบโรคระบาดโรงงานทรบผลกระทบจากขาดแคลนชนสวนจากจนเรมกลบมาท าการผลตไดเหมอนเดม หลงจากโรงงานในจนเรมเปดท าการ เชน โรงงานรถยนตฮนไดในเกาหลใต หลงจากปดโรงงานตงแตวนท 11 กมภาพนธ อยางไรกตาม จ านวนผตดเชอในเกาหลใตเรมเพมขนอยางตอเนอง ท าใหโรงงานบางแหงเผชญกบการปดโรงงานชวคราวจากการพบการแพรระบาดในหมพนกงาน เชน โรงงานผลตชนสวนอเลกทรอนกสของบรษทซมซงในเกาหลใตได

ประกาศปดโรงงานชวคราวเมอวนท มนาคม หลงจากพบพนกงานตดเชอ COVID-19 เชนเดยวกบโรงงานผลตจอโทรศพท LG เปนตน

5.8%

ญปน ญปนยงสามารถท าการผลตตอได เนองจากมประสบการณรบมอวก ต แตอาจมผลตอการผลต หากการแพรระบาดยงเพมขนโรงงานในญปนมประสบการณในการรบมอสถานการณวกฤตเปนอยางด จากการเผชญกบเหตการณภยธรรมชาตบอยครง ท าใหโรงงานสามารถปรบการผลตใหเหมาะสมกบสถานการณได เชน โตโยตาและผผลตยานยนตหลายแหงสามารถตดสนใจลดก าลงการผลตในบางสนคาได เปนตน นอกจากน โรงงานบางแหงไดปรบเปลยนรปแบบการผลตมาผลตสนคาทขาดแคลนและมความตองการสงแทน เชน โรงงานผลตชนสวนอเลกทรอนกส Sharp ไดปรบเปลยนโรงงานจากการผลตจอ LCD เปลยนมาผลตหนากากอนามยแทน อยางไรกด หากการแพรระบาดยงเพมขนกอาจสงผลตอการผลตไดในระยะตอไป

15.4%

สดสวนการพงพาตลาดจน ญปน และเกาหลใต ของสนคาวตถดบสงออกของไทย

สดสวนตอการสงออกรวม (%)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

%

2) ไทยมอปสรรคในการผลตสนคาสงออก เนองจากตองพงพาสนคาวตถดบขนกลางจากประเทศจน ญปน และเกาหลใต โดยการหยดชะงกดานการผลตและขนสงของจน ญปน และเกาหลใตมแนวโนมท าใหการสงออกสนคาวตถดบขนกลางไดนอยลง การผลตสนคาสงออกของไทยทมการพงพาสนคาวตถดบขนกลางจากประเทศดงกลาวจงมแนวโนมไดรบผลกระทบ โดยจากการศกษาของ EIC พบวาสนคาสงออกกลมทพ งพาวตถดบขนกลางจากประเทศดงกลาวสง ไดแก เครองจกรและอปกรณ เหลกและผลตภณ จากเหลก เครองใชไฟฟาและเครองอเลกทรอนกส ยานยนต เคมภณ และผลตภณ ยางและพลาสตก (รปท 18)

รปท 18 : สนคาสงออกไทยทพงพาวตถดบขนกลางจากประเทศจน ญปน และเกาหลใต ในระดบสง

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ OECD ICIO และ IO table ของ สศช.

โดยสรปสนคาสงออกของไทยท ไดรบผลกระทบจาก supply chain disruption จากท ง 2 ขอขางตน ไดแก เครองจกรและอปกรณ, เหลกและผลตภณฑจากเหลก, เครองใชไฟฟา, อเลกทรอนกส, ยานยนต, เคมภณฑ, ผลตภณฑยางและพลาสตก, สงทอ, ผลตภณฑอาหาร และไมและผลตภณฑจากไม ซงคดเปนสดสวนกวา 90% ของการสงออกรวม ท งน หากเทยบเคยงกบปญหา supply chain disruption ในอดตเม อตนป 2011 ท ไทย ประสบปญหาดานการผลตรถยนตจากภยพบตแผนดนไหวในญป น พบวาการสงออกรถยนตของไทยมการหดตวประมาณ 3 เดอน แตกสามารถพลกกลบมาขยายตวไดในระดบสงในชวงเวลาตอมา (ป 2011 ไตรมาส 2 การสงออกรถยนตและสวนประกอบ -15%YOY ขณะทไตรมาส 3 +10%YOY) ดงนน EIC จงคาดวาการสงออกทลดลงจาก supply chain disruption ในรอบน จะมผลระยะสนและจะกลบมาขยายตวเรงขนหลงจากสถานการณ COVID-19 คลคลายลง

นอกจากน เศรษฐกจโลกทชะลอตวยงสงผลตอราคาน ามนดบโลกใหมทศทางปรบลดลง ซงกจะเปนอกปจจยทท าใหมลคาการสงออกสนคาท มความเกยวเนองกบราคาน ามนปรบลดลงเพมเตม ไดแก สนคาประเภทเมดพลาสตก เคมภณ และน ามนส าเรจรป โดยมสดสวนถงประมาณ 10% ของการสงออกรวมทงหมด อกทงการทราคาน ามน ปรบลดลงมากจากความลมเหลวในการเจรจาระหวาง OPEC และกลมพนธมตร (รายละเอยดผลกระทบจะกลาวถงในชวงหลงของงานศกษา) กจะเปนอกหนงปจจยทท าให EIC ปรบลดประมาณการอตราการเตบโตของมลการสงออกของไทยป 2020 (USD BOP basis) เปน -5.8% จากเดมทคาดไว -1.0%

%

สดสวนตอการสงออกรวม (%)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

ชองทาง 3) การใชจายในประเทศลดลง

การระบาดของ COVID-19 อาจสงผลกระทบเพมเตมตอการจบจายใชสอยของคนไทยในประเทศ เนองจากคนไทยอาจมความกงวลและตนกลวกบสถานการณแพรระบาด จงท าใหลดการเดนทางทองเทยว และการจบจายใชสอยตามแหลงชมชน โดยจากขอมลรายวนดานจ านวนผโดยสารทบนภายในประเทศ (domestic flight) ของกรมทาอากาศยาน ทประกอบไปดวยสนามบนตามภมภาคตาง ๆ จ านวน 22 สนามบน (รปท 19) พบวาในชวงเดอนกมภาพนธทผานมา มจ านวนผโดยสารบนในประเทศลดลงประมาณ 6.7%YOY ซงอาจสะทอนไดวา คนไทยเรมลดการทองเทยวในประเทศลงเนองจากความตนกลว COVID-19 อกทงความมงคงของครวเรอน (wealth effect) ยงปรบลดลงสะทอนจากดชนตลาดหลกทรพยทลดลงอยางมาก กจะเปนอกหนงชองทางทอาจสงผลกระทบตอการบรโภคภาคเอกชนเพมเตมได โดยหากพจารณามลคาตามราคาตลาดของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET market cap) จะพบวาจากสนป 2019 จนถงวนท 12 มนาคม 2020 market cap ของ SET ลดลงถง 4.8 ลานลานบาท และหากพจารณาถง foreign ownership ท 25.5% กจะพบวาความมงคงของคนไทยลดลงถง 3.5 ลานลานบาท หรอ 20.9% ของ GDP

รปท 19 : จ านวนผโดยสารบนในประเทศของ 22 ทาอากาศยานปรบลดลงในชวงตนป สะทอนวาคนไทยอาจม ความตนกลว COVID-19 และลดการเดนทางเพอทองเทยวในประเทศ

หมายเหต : 22 ทาอากาศยานภายใตความดแลของกรมทาอากาศยาน ประกอบไปดวย กระบ ชมพร ตรง ตาก นราธวาส ระนอง สราษฎรธาน นครศรธรรมราช หวหน แมฮองสอน พษณโลก ล าปาง นครพนม บรรมย รอยเอด เลย สกลนคร อบลราชธาน อดรธาน ขอนแกน นาน แพร (ขอมล ณ วนท 4 มนาคม 2020) ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของกรมทาอากาศยาน

นอกจากน สนคาและบรการอกหลายประเภทยงมแนวโนมไดรบผลกระทบ หากคนไทยมความตนกลวจากการแพรระบาดของ COVID-19 เพมขน โดยในกรณฐาน EIC คาดวาผลกระทบจากความหวาดกลวดงกลาวจะอยในชวงปลาย ไตรมาสแรกและไตรมาส 2 ซงกลมสนคาและบรการทมแนวโนมไดรบผลกระทบมาก คอบรการทพกแรม การขนสง ปมน ามน เครองดมแอลกอฮอล และกจกรรมสนทนาการตาง ๆ เนองจากผคนจะหลกเลยงการเดนทางทองเท ยว การเดนหางสรรพสนคาหรอแหลงชมชน รวมถงลดกจกรรมงานสงสรรคและงานนทรรศการตาง ๆ สวนดานการบรโภคอาหาร แมวาจะไดรบผลกระทบจากการทานขาวนอกบานลดลง (Food services) แตคาดวาบรการ Delivery จะเขามา มบทบาทมากขน ท าใหไดรบผลกระทบไมสงนก ขณะทสนคาประเภทเสอผากจะโดนกระทบบางสวนจากคนเดนหางสรรพสนคาลดลงเชนกน

ในสวนของกลมสนคาและบรการทจะไดรบประโยชน กคอบรการดานโทรคมนาคมเกยวกบอนเทอรเนต เนองจากผคนจะเกบตวอยทพกมากขน สวนทางดานสนคาและบรการดานสขภาพ กจะไดรบประโยชนจากการหนมาดแลสขภาพของผบรโภคมากขน อยางไรกด ธรกจทเกยวกบการรกษาพยาบาลในภาพรวมจะไดรบผลกระทบทางลบจาก COVID-19 เนองจากไทยจะสญเสยลกคาตางชาตบางกลมทเดนทางเขามารกษาในไทย โดยเฉพาะกลมลกคาจนและตะวนออกกลาง

: %YOY

มกราคม -4.4

กมภาพนธ -6.7

40,000

42,000

44,000

46,000

48,000

50,000

52,000

54,000

Jan

01

Jan

04

Jan

07

Jan

10

Jan

13

Jan

16

Jan

19

Jan

22

Jan

25

Jan

28

Jan

31

Feb

03

Feb

06

Feb

09

Feb

12

Feb

15

Feb

18

Feb

21

Feb

24

Feb

27

รปท 20 : สนคาและบรการทไดรบผลกระทบจากความตนกลวดานการแพรระบาด COVID-19

หมายเหต : ในวงเลบคอ % สดสวนของ individual consumption expenditure ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ สศช. และสอตางประเทศ

ภาวะเศรษฐกจทชะลอตวจากทง 3 ชองทางจะกระทบตอการบรโภคและการลงทนภาคเอกชน ผานการจางงาน และรายไดของแรงงานท จะปรบลดลงตามภาวะเศรษฐกจ โดยเฉพาะภาคการผลตท เก ยวของกบการสงออก และกจกรรมดานการทองเทยว นอกจากน สถานการณภยแลงกจะเปนอกปจจยส าคญกดดนรายไดของเกษตรกรในป 2020 จงท าใหคาดวาการบรโภคภาคเอกชนจะมแนวโนมชะลอลงมาก ขณะทการลงทนภาคเอกชนมแนวโนมหดตว ตามการหดตวของภาคสงออก และเศรษฐกจในประเทศทชะลอตว

ภาครฐมนโยบายชวยเหลอเศรษฐกจจากผลกระทบ COVID-19 ทงจากนโยบายการเงนและการคลง แต EIC คาดวานโยบายจะมผลเพยงชวยพยงเศรษฐกจทชะลอตวเทานน โดยทผานมา คณะกรรมการนโยบายการเงน (กนง.) ไดปรบลดอตราดอกเบยนโยบายไปแลว รวมถงออกมาตรการชวยเหลออน ๆ เชนเดยวกบทางภาครฐบาลทออกมาตรการ ตาง ๆ มาเพอชวยพยงเศรษฐกจทชะลอตว โดยสามารถสรปไดดงรปท 21 อยางไรกด EIC มองวามาตรการสวนใหญเปนการชวยเหลอผทประสบปญหาเทานน เชน นโยบายพกช าระหน ขยายเวลาช าระหน ปรบโครงสรางหน เพมสภาพคลองผาน soft loan เพมการหกคาลดหยอนภาษ เปนตน ดงนน ผลตอการกระตนเศรษฐกจจงมไมมากนก

รปท 21 : กระทรวงการคลง ธนาคารแหงประเทศไทย และสถาบนการเงนทงเอกชนและรฐ ตางออกมาตรการชวยเหลอผไดรบผลกระทบจาก COVID-19

ทมา : การวเคราะหของ EIC จากขอมลของกระทรวงการคลง

กลมทไดรบผลกระทบมาก กลมทไดรบผลกระทบปานกลาง กลมทไดรบผลกระทบนอย

กลมทไดรบผลประโยชน

Hotel and Restaurant (18.4%)

Transportation(13.6%)

Recreation and Culture(5.4%)

Oil and Gas(8.6%)

Alcohol(3.0%)

Food and non-alcoholic (22.8%)

Health(4.5%)

Communication(& E-Commerce)

(2.0%)

Clothing and Footwear (4.1%)

Education(1.3%)

Furniture and House equipment (3.8%)

Miscellaneous Goods and Services (12.5%)

Logistics(Delivery)

ประเภทมาตรการ รายละเอยด

มาตรการดานการเงน

• มาตรการสนเชอดอกเบยต า (Soft loan) วงเงนรวม ลานบาท โดยธนาคารออมสนปลอยกใหแกสถาบนการเงนทอตราดอกเบย ตอป เพอใหธนาคารไปปลอยสนเชอตอท ตอป วงเงนสนเชอสงสดตอรายไมเกน ลานบาท

• มาตรการพกตนเงนลดดอกเบยและขยายระยะเวลาช าระหน โดยสถาบนการเงนเฉพาะกจ SFIs) พกเงนตน ลดดอกเบย ขยายเวลาช าระหน ผอนคลายเงอนไข การจายคาสนไหมทดแทน รวมถงใหสนเชอใหมเพอเสรม สภาพคลองใหกบลกคาทไดรบผลกระทบจากไวรส COVID-19

• มาตรการใหความชวยเหลอลกหน โดยธนาคารแหงประเทศไทยผอนปรนเกณ การจดชนสนเชอปกตไดเรวขน เพมความยดหยนในการประเมนกระแสเงนสดเพอการก• มาตรการสนเชอเพอสงเสรมการจางงาน วงเงนรวม ลานบาท โดยส านกงานประกนสงคมปลอยสนเชอดอกเบยต าเรมตน ตอป ระยะเวลา ป แกสถาน

ประกอบการทขนทะเบยนประกนสงคม

มาตรการดานภาษ

• มาตรการคนสภาพคลอง ลดอตราภาษ withholding tax จาก เหลอ เม ย ก ย และ e-withholding tax ลดอตราภาษเหลอ ต ค ธ ค • มาตรการภาษเพอลดภาระดอกเบยจาย หกรายจายดอกเบยได เทา ส าหรบผประกอบการSMEs ทเขารวมโครงการ Soft Loan ปรบปรงโครงสรางหนและจดท าบญช

เดยว (เม ย. – ธ ค )• มาตรการสงเสรมเสถยรภาพของการจางงาน รายจายคาจางลกจางในธรกจ SMEs ทเปนผประกนตน หกรายจายได เทา (เม ย. – ก ค ) • มาตรการเรงคนภาษมลคาเพม กรณยนแบบ ภ พ ทางอนเตอรเนตไดรบคนภายใน วน กรณยนแบบ ภ พ ณ สรรพากร ไดรบคนภายใน วน

มาตรการอน

• มาตรการบรรเทาภาระการจายคาน า คาไฟ และคนคาประกนการใชไฟ เลอนการช าระคาน าและคาไฟ รวมถงการคนคาประกนการใชไฟบางสวน• มาตรการลดเงนสมทบเขากองทนประกนสงคม เปนอตรา ของคาจาง ทงกรณนายจางและลกจาง เปนเวลา เดอน• มาตรการบรรเทาภาระคาธรรมเนยมการใหบรการของสวนราชการและรฐวสาหกจ พจารณาลด ชะลอ เลอนการเกบคาธรรมเนยม คาเชา คาตอบแทน• มาตรการเพมประสทธภาพการใชจายเงนงบประมาณรายจายประจ าปงบประมาณ พ ศ ปรบขนตอนการจดซอจดจางและการบรหารพสดภาครฐรวมทงเรง

ด าเนนการเบกจายเงนงบประมาณรายจายลงทนปเดยว• มาตรการสรางความเชอมนในระบบตลาดทน การซอหนวยลงทนกองทน SSF สามารถน ามาหกลดหยอนภาษเงนไดบคคลธรรมดาเปนการชวคราวได บาท ชวง

เม ย. – ม ย • มาตรการ ใหความชวยเหลออน วงเงน , ลานบาท อาท จดหาอปกรณ าเชอโรคและหนากากอนามย เยยวยมผถกเลกจาง สงเสรมการจางงาน

ดานราคาน ามนดบ EIC ปรบลดคาดการณ Brent เฉลยทงป 2020 เหลอเพยง 43 ดอลลารสหรฐตอบารเรล จากการชะลอตวของเศรษฐกจโลกทไดรบผลกระทบจาก COVID-19 และความลมเหลวในการเจรจาระหวางโอเปก และพนธมตรดานการปรบลดก าลงการผลต ซงน าโดยซาอดอาระเบยและรสเซย โดย EIC มองวากลยทธการรกษาสวนแบงตลาดจากท าสงครามราคาน ามนนน จะท าใหราคาน ามนดบมโอกาสปรบลดลงอยางมาก จงท าให EIC ปรบลดคาดการณราคาน ามนดบ Brent เฉลยทงปเหลอเพยง 43.1 ดอลลารสหรฐตอบารเรล จากเดมทคาดไวท 59.8 ดอลลารสหรฐตอบารเรล ทงนการลดลงของราคาน ามนดบดงกลาวจะสงผลกระทบทงทางบวกและลบตอเศรษฐกจไทยในหลายชองทาง ดงน

• ผลกระทบตอเศรษฐกจโลก โดยการลดลงของราคาน ามนหากเปนผลมาจากการทอปทานมมากขน (supply shock) มกจะสงผลดตอประเทศผน าเขาน ามนสทธ (Net oil importer) เนองจากมตนทนถกลง แตประเทศผสงออกน ามน (Net oil exporter) จะไดรบผลกระทบจากรายไดท ลดลง ซงในภาพรวมเศรษฐกจโลก มแนวโนมปรบดขน เนองจากประเทศสวนมากเปนผน าเขาน ามนสทธ ขณะทการลดลงของราคาน ามนทเกดจากดานอปสงค มกจะไมเปนผลดตอเศรษฐกจโลกโดยรวม เนองจากเปนการปรบลดลงตามภาวะเศรษฐกจโลกชะลอตว ทงน การลดลงของราคาน ามนดบในครงนเกดจากทงดานอปสงค (เศรษฐกจโลกชะลอตว) และดานอปทาน (การผลตน ามนเพมขนมาก) ดงนน EIC จงประเมนวาการลดลงของราคาน ามนดบในครงน จะไมไดมสวนชวยสนบสนนการขยายตวของเศรษฐกจโลกมากนก

• ผลกระทบตอรายไดเกษตรกร ในอดตราคาสนคาเกษตรส าคญหลายประเภทมกมความสมพนธกบราคาน ามน ไดแก ราคายางพารา ราคาออย และราคามนส าปะหลง อยางไรกด ในชวง 2-3 ปหลง ความสมพนธดงกลาวมลดลง โดยเฉพาะราคายางพาราและออย มเพยงราคามนส าปะหลงทมความสมพนธกบราคาน ามนเพมขน (รปท 22) ดงนน การทราคาน ามนปรบลดลงจงอาจสงผานไปยงราคาสนคาเกษตรเหลานในระดบหนงเทานน ท าใหผลกระทบตอรายไดเกษตรกรจงนาจะมจ ากด รปท 22 : ราคายางพาราและน าตาลมความสมพนธกบราคาน ามนดบลดลงในชวงหลง มเพยงราคา มนส าปะหลงทมความสมพนธเพมขน

ทมา : การวเคราะหของ EIC จากขอมลของ CEIC

• ผลกระทบตอก าลงซอผบรโภค (purchasing power) โดยปกตแลว เมอราคาน ามนปรบลดลง กจะท าใหราคาสนคาหลายประเภทปรบลดลงตาม ดงนน ผบรโภคจงมก าลงซอ (ทแทจรง) เพมขน ซงเปนผลดตอ การบรโภคภาคเอกชน อยางไรกด ในภาวะเศรษฐกจชะลอตวเชนในปจจบน ก าลงซอทเพมขนอาจไมสามารถกระตนการใชจายเพมเตมไดมากนก

Brent, ,

: %YOY

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

Brent

CorrelationBrent &

น าตาล ยางพารา มนส าปะหลง

CorrelationBrent &

น าตาล ยางพารา มนส าปะหลง

2017-Now

• ผลกระทบตอความมงคง (wealth effect) ในหลายตลาดหลกทรพยทวโลก บรษททมผลก าไรตามราคาน ามนมอยเปนจ านวนมาก และมกเปนบรษทขนาดใหญ ดงนน เมอราคาน ามนปรบลดลงรนแรง ยอมกระทบตอมลคาตลาดหลกทรพย ซงจะสงผลตอเนองไปยงสนทรพยทางการเงนตาง ๆ ท าใหการลดลงของราคาน ามนดบจงอาจสงผลเสยตอการบรโภคภาคเอกชนของคนบางกลมทสญเสยประโยชนจากความมงคงทลดลง

• ผลกระทบตอการลงทนของบรษททไดรบผลกระทบ เนองจากการลดลงของราคาน ามนจะสงผลตอก าไร ของบางกลมบรษท ดงนน จงมความเปนไปไดวากลมบรษทเหลานน จะลดการลงทนลงจากผลก าไรทลดลง

ราคาน ามนดบทมแนวโนมลดลงอยางมาก ท าให EIC คาดวาอตราเงนเฟอป 2020 จะตดลบเปนครงแรกในรอบ 5 ป ท -0.2% โดยแมอตราเงนเฟอทตดลบจะมาจากปจจยดานอปทาน (supply shock) กตาม แตการเพมขนของราคาทมาจากภาคอปสงคกมความเปราะบาง สะทอนจากภาวะเศรษฐกจทชะลอตวตอเนอง ประกอบกบผลกระทบจาก COVID-19 ทจะซ าเตมเศรษฐกจไทยในปน จงท าใหมความเสยงสงทสถานการณเงนเฟอของไทยในระยะขางหนาอาจเขาส ภาวะเงนฝด (Deflation) ได

โดยสรป EIC ปรบลดคาดการณเศรษฐกจไทยป 2020 เหลอขยายตวเพยง -0.3% ในกรณฐาน (จากประมาณการเดมท 1.8%) และมความเปนไปไดสงทเศรษฐกจไทยจะเกด technical recession ในชวงครงปแรก โดยในชวงไตรมาสท 1 และไตรมาสท 2 ของป เศรษฐกจไทยมโอกาสหดตวทงในแบบ %YOY และ %QOQ SA เนองจากมหลายปจจยรมเรา ไดแก การหดตวของจ านวนนกทองเทยว การหดตวของภาคสงออก และงบประมาณจากภาครฐทมแนวโนมเบกจายไดต าในชวงไตรมาสแรกจากความลาชาของการอนมตงบประมาณรายจาย โดยคาดวาการเบกจายของภาครฐจะเขาชวยพยงเศรษฐกจในชวงตงแตไตรมาส 2 เปนตนไป ทงน EIC คาดวาเศรษฐกจไทยจะเรมฟนตวตงแตชวงปลายไตรมาส 3 เปนตนไป

รปท 23 : แนวโนมและปจจยทสงผลตอเศรษฐกจไทยป 2020 รายไตรมาส

ทมา : การวเคราะหโดย EIC

อยางไรก ด จากความไมแนนอนของการแพรระบาด COVID-19 EIC จงท าการประเม นในกรณต าง ๆ (Scenario analysis) โดยหากสถานการณ COVID-19 สนสดเรวกวาคาด (Better case) กจะสงผลดตอเศรษฐกจไทย ผานนกทองเทยวและภาคสงออกทจะกลบมาขยายตวเรวกวาทคาดการณในกรณฐาน (Base case) จงท าให EIC คาดวาเศรษฐกจไทยจะขยายตวไดท 0.7% ในทางกลบกน หากสถานการณ COVID-19 เลวรายมากกวาคาด (Worse case) กจะท าใหจ านวนนกทองเทยวอาจหดตวมากถง -46.7% ในป 2020 จงท าให EIC คาดวา GDP ของไทยป 2020 ในกรณเลวราย อาจหดตวมากถง -2.0%

-2

-1

0

1

2

Q1 Q2 Q3 Q4

2020 GDP Forecast

%YOY %QOQ SA

Q1/2020 Q2/2020

Q3/2020 Q4/2020

• นกทองเทยวหดตวในระดบสง• การสงออกหดตวตามภาวะเศรษฐกจ

โลก และ supply chain disruption• งบประมาณจากภาครฐจะออกมาต า

เนองจากความลาชาในการออก พรบ งบประมาณ

• นกทองเทยวยงหดตวสง แตอตราหดตวอาจลดลงบาง

• การสงออกยงกระทบจากเศรษฐกจโลก และ supply chain disruption

• ภาครฐจะเขามาชวยพยงเศรษฐกจไดผานงบประมาณทเบกจาย

• นกทองเทยว และภาคสงออก มแนวโนมคอย ๆ ฟนตวในชวงปลายไตรมาส

• เศรษฐกจโดยรวม แมจะมทศทางฟนตว แตกยงมแนวโนมหดตวเลกนอย

• คาดเศรษฐกจโดยรวมจะฟ นตวชดเจนมากขน จากจ านวนนกทองเทยว และการสงออกทมแนวโนมกลบมาขยายตว

ตารางประมาณการเศรษฐกจไทยป 2020 ในกรณตาง ๆ (Scenario Analysis)

Current Forecast

2020 Forecast Unit Previous Better Base Worse

GDP %YOY 1.8 0.7 -0.3 -2.0

เดอนทนกทองเทยวกลบมาทรงตวท 0%YOY สงหาคม ตลาคม ธนวาคม

จ านวนนกทองเทยว ลานคน 37.0 31.2 27.7 21.2

%YOY -7.1 -21.6 -30.5 -46.7

มลคาการสงออก (USD BOP basis) %YOY -1.0 -3.8 -5.8 -7.8

มลคาการน าเขา (USD BOP basis) %YOY -2.7 -6.0 -9.3 -14.3

การบรโภคภาคเอกชน %YOY 2.4 2.0 1.3 -0.3

การลงทนภาคเอกชน %YOY 0.8 -0.1 -1.3 -3.3

การบรโภคภาครฐ %YOY 2.3 2.4 2.2 2.1

การลงทนภาครฐ %YOY 3.8 4.4 4.3 4.2

อตราเงนเฟอทวไป %YOY 0.5 0.2 -0.2 -0.7

ราคาน ามนดบ Brent USD/Brl. 59.8 46.4 43.1 40.4

Policy rate (end-period) % 1.00 0.75 0.75 0.50

Exchange rate (end-period) BHT/USD 30-31 30 - 31 30.5 – 31.5 31 - 32

Current Account % of GDP 5.7 4.9 4.5 4.0

ทมา : การวเคราะหโดย EIC

ดวยความเสยงตอเศรษฐกจโลกและเศรษฐกจไทยทเพมขนจากการแพรระบาดของ COVID-19 ทรนแรงกวาคาด EIC มองวา กนง. อาจลดดอกเบยนโยบายลงอก 1 ครง (25 bps) ในการประชมวนท 25 มนาคม 2020

• สถานการณ COVID-19 ทแพรระบาดไปในหลายประเทศมากขน และราคาน ามนดบทลดลงอยางรวดเรว

ท าใหผลกระทบตอภาคเศรษฐกจจรงของไทยรนแรงกวาทประเมนไว ดวยแนวโนมเศรษฐกจโลกทจะขยายตว

ชะลอลงมาก พรอมกบความเสยงทปรบสงขน ท าใหธนาคารกลางหลาย ๆ ประเทศตางปรบลดประมาณการ

เศรษฐกจลง และด าเนนนโยบายการเงนทผอนคลายขน โดยในเดอน มนาคม 2020 นน มธนาคารกลางทปรบ

ลดอตราดอกเบยนโยบายลงถง 8 แหงดวยกน คอ ธนาคารกลางสหรฐฯ (ลด 50 bps) ธนาคารกลางแคนาดา

(ลด 50 bps) ธนาคารกลางองกฤษ (ลด 50 bps) ธนาคารกลางฮองกง (ลด 50 bps) ธนาคารกลาง

ออสเตรเลย (ลด 25 bps) ธนาคารกลางมาเลเซย (ลด 25 bps) ธนาคารกลางซาอดอาราเบย (ลด 50 bps)

และธนาคารกลางสหรฐอาหรบเอมเรตส (ลด 50 bps) ส าหรบเศรษฐกจไทยนน EIC ประเมนวาจะขยายตว

เพยง 0.3% ในป 2020 นอกจากน ดวยแนวโนมราคาน ามนดบโลกทจะอยในระดบต าตอเนอง จะสงผลให

แนวโนมอตราเงนเฟอไทยในป 2020 อยท -0.2%

• ดวยเหตน EIC มองวา กนง. อาจปรบลดอตราดอกเบยนโยบายลงเพมเตม 25 bps ในการประชมเดอน

มนาคมน สอดคลองกบธนาคารกลางอน ๆ ทปรบลดไปกอนหนา เพอชวยลดผลกระทบทอาจเกดขนตอ

ภาคเศรษฐกจ โดย EIC มองวาการลดอตราดอกเบยนโยบายจะชวยเพมสภาพคลองใหแกระบบการเงนไทย

ไดบาง และชวยเออประโยชนแกครวเรอนทมความตองการปรบโครงสรางหน ซงอตราดอกเบยทต าจะชวยให

ภาระการผอนช าระหนตอเดอนของครวเรอนปรบลดลงได อกทงการลดอตราดอกเบยนโยบายยงเปนการเพม

ความเชอมนใหแกนกลงทนและภาคธรกจตอมมมองเศรษฐกจไทยในระยะตอไปไดเชนกน

• ทงนการใชมาตรการดานอน ประกอบ นอกเหนอจากการลดอตราดอกเบยมความจ าเปนมากขนเชนกน

โดย EIC มองวา การลดอตราดอกเบยนโยบายนอาจไมชวยกระตนเศรษฐกจไทยไดมากนก เนองจากการชะลอ

ลงของเศรษฐกจไทยและเศรษฐกจโลกในรอบนสวนใหญเกดจากปญหาดานอปทาน (supply side) การลด

อตราดอกเบยนโยบายเพอกระตนอปสงคใหม (new demand) อาจมผลจ ากด ดงนน การใชนโยบายการเงน

รวมกบการด าเนนมาตรการดานอน ๆ เขาชวยจงมความจ าเปนมากขน

EIC คงมมมองเงนบาทในชวงครงแรกของป 2020 อยในกรอบ 31-32 บาทตอดอลลารสหรฐ แตมองวา เงนบาทอาจแขงคาขนเลกนอยมาอยท 30.5-31.5 บาทตอดอลลารสหรฐ ในชวงปลายป โดยในระยะสนน เงนบาทยงตองเผชญกบแรงกดดนดานออนคาตอไปจากความเชอม นของนกลงทนโลกทอย ในระดบต า (ภาวะ risk-off) ท าใหผลตอบแทนของสนทรพยเสยงในกลมประเทศตลาดเกดใหมปรบลดลงและสกลเงนภมภาคสวนใหญปรบออนคา นอกจากน จ านวนนกทองเทยวตางชาตทเขามาไทยหดตวลงมากในระยะสนยงเปนอกปจจยทกดดนใหเงนบาทปรบ ออนคาลงคอนขางมากเมอเปรยบเทยบกบสกลเงนอนในภมภาค ส าหรบแนวโนมเงนบาทในชวงปลายป 2020 EIC มองวามโอกาสปรบแขงคาขนเลกนอยมาอยในกรอบ 30.5-31.5 บาทตอดอลลารสหรฐ ซงเปนการแขงคาในอตราทนอยกวาทประเมนไวกอนหนาน (30-31 บาทตอดอลลารสหรฐ) เนองจากแนวโนมเศรษฐกจโลกและไทยทชะลอลงมากกวาคาด สงผลใหดลการคา (ตวเลขสงออกและน าเขา) และดลบรการ (ตวเลขนกทองเทยว) ปรบลดลงอยางมนยส าคญ โดยจากการประเมนของ EIC ลาสด คาดวาดลบญชเดนสะพดไทยในป 2020 จะอยท 24.7 พนลานดอลลารสหรฐ หรอราว 4.5% ตอ GDP ซงนอยลงกวาทเคยประเมนไวกอนหนานท 6.3% ตอ GDP ทงนเหตผลท EIC มองวา เงนบาทจะแขงคาขนไดนน มาจากการทดลบญชเดนสะพดเกนดลท 4.5% ตอ GDP ยงคงเปนระดบทสงกวาประเทศ อน ๆ ในภมภาค อกทงดชนเงนดอลลารสหรฐมโอกาสปรบออนคาลงไดเลกนอยหลงจากทความกงวลตอการแพรระบาดของ COVID-19 ปรบดขนในชวงปลายป

โดย : Economic Intelligence Center (EIC)

ธนาคารไทยพาณชย จ ากด (มหาชน)

EIC Online: www.scbeic.com

Disclaimer: The information contained in this report has been obtained from sources believed to be reliable. However, neither we nor any of our respective affiliates, employees or representatives make any representation or warranty, express or implied, as to the accuracy or completeness of any of the information contained in this report, and we and our respective affiliates, employees or representatives expressly disclaim any and all liability relating to or resulting from the use of this report or such information by the recipient or other persons in whatever manner. Any opinions presented herein represent our subjective views and our current estimates and judgments based on various assumptions that may be subject to change without notice, and may not prove to be correct. This report is for the rec ipient’s information only. It does not represent or constitute any advice, offer, recommendation, or solicitation by us and should not be relied upon as such. We, or any of our associates, may also have an interest in the companies mentioned herein.