Lic. Luis Alejandro Samayoa Alvarado

EFECTO CROWDING OUT DE LA POLÍTICA FISCAL SOBRE EL SISTEMA FINANCIERO CENTROAMERICANO

EFECTO CROWDING OUT DE LA POLÍTICA FISCAL SOBRE EL SISTEMA FINANCIERO CENTROAMERICANO

Programa de Estudios Superiores

Octubre 2018

Objetivo y preguntas de investigación

Revisión literaria

Hechos estilizados

Resultados y conclusiones

1

2

3

4

Programa de Estudios SuperioresBanco de GuatemalaUniversidad Rafael Landívar

3

Pregunta de investigación

¿Cuál será el efecto del financiamiento delendeudamiento público sobre la tasa deinterés real y la disponibilidad de créditoal sector privado?

• Objetivo específico Medir, mediante funciones impulsorespuesta, la significancia estadística enla interacción entre endeudamiento público,el crédito al sector privado y la tasa deinterés.

4

Revisión literariaAutores Nombre Variable Metodología Conclusiones

Bounader (2016)Is there a crowding-out in the Moroccan context?

Tasa de interes

Structural VAR

Funciones impulso respuesta estadisticamente no significativas.

Al-Majali (2018)Crowding Out Effect of Public Borrowing: The case of Jordan

Crédito privado y tasa de interés

VEC

Evidencia empírica sobre el impacto negativo del endeudamiento público sobre el crédito privado.

Shetta y Kamaly(2014)

Does the budget deficit Crowd-Out private credit from the banking sector? The case of Egypt.

Crédito privado como ratio del PIB.

VAR

Crowding-out estadísticamente significativo del endeudamiento de gobierno.

Riera (2015)

Un estudio del impacto producido por la deuda pública sobre el crédito al sectro privado.

Crédito privado como ratio del PIB.

VAR Y VEC

Shock positivo del crédito privado hacia la deuda pública, y shock negativo en la relación inversa.

Emran y Farazi(2009)

Lazy Banks? Government Borrowing and Private Credit in Developing Countries

Crédito privado como ratio del PIB.

Panel Data

Efecto Crowding Out significativo entre el endeudamiento de gobierno y el crédito privado.

Altayligil yAkkay (2013)

The Effect of the Domestic Debt on the Financial Development: A case study for Turkey

Indicadores de actividad y eficiencia financiera

Modelo de corrección de error

Efecto negativo entre el endeudamiento público y el desarrollo del sistema financiero.

5

Hecho estilizado 1: Déficit Estructural

El déficit fiscal en los países de Centroamérica es unfenómeno estructural que surge de un sistema detributación basado, en su mayor parte, en larecolección de impuestos sobre las transacciones debienes y servicios.

0.00

1000.00

2000.00

3000.00

4000.00

5000.00

6000.00

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Mill

ones d

e Q

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s

Tendencia gasto Tendencia ingreso

Gráfico 1: Tendencias gasto e ingreso del sector público

en Guatemala

Fuente: Consejo Monetario Centroamericano, Base de datos macroeconómica -SIMAFIR-, modulo

sector fiscal, series anuales, (base de datos en línea), http://www.secmca.org/simafir.html

(fecha de consulta: Julio 2018).

6

Hecho estilizado 1: Déficit Estructural

Gráfico 2: Carga tributaria en Centroamérica

Fuente: Consejo Monetario Centroamericano, Base de datos macroeconómica -SIMAFIR-, modulo

sector fiscal, series anuales, (base de datos en línea), http://www.secmca.org/simafir.html

(fecha de consulta: Julio 2018).

13.7% 13.7%

11.2%

14.5%

12.9%

14.5%

13.1%12.2%

10.4%

14.4% 13.7%

15.8%

13.7%13.2%

10.2%

17.3%

15.8%

16.9%

00%

02%

04%

06%

08%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

Costa Rica R. Dominicana Guatemala Honduras Nicaragua El Salvador

PO

RC

EN

TA

JE

CO

N R

ES

PE

CT

O A

L P

IB

2005 2010 2015

7

Hecho estilizado 1: Déficit Estructural

Gráfico 3: Composición de ingresos y gastos

público de Guatemala

Fuente: Superintendencia de Administración tributaria (SAT), Situación Financiera de la

Administración Central 2017, (fecha de consulta: Julio 2018).

8

Hecho estilizado 1: Déficit Estructural

Gráfico 4: Indicadores de sostenibilidad fiscal 2000-2017

Fuente: Consejo Monetario Centroamericano, Base de datos macroeconómica -SIMAFIR-, modulo

sector fiscal, series anuales, (base de datos en línea), http://www.secmca.org/simafir.html

(fecha de consulta: Julio 2018).

Hecho estilizado 2: Crédito privado decreciente

9

Hecho estilizado 2: Crédito privado decreciente

Tanto el crédito al sector público como al sector privadopresentan tendencia positiva en la región, sin embargo, elcrecimiento de crédito al sector privado se ha ralentizado enlos últimos años. El endeudamiento público interno esfinanciado principalmente por el sector bancario.

-32%

-22%

-12%

-2%

8%

18%

28%

38%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Credito privado deuda bonificada interna

Gráfico 5: Evolución del crédito a los sectores público y privado en

Guatemala

Fuente: Banco de Guatemala, Estadísticas macroeconómicas del Sector Fiscal y Monetario,

series mensuales (base de datos en línea),

http://www.banguat.gob.gt/inc/main.asp?id=111348&aud=1&lang=1 (fecha de consulta: julio

Hecho estilizado 2: Crédito privado decreciente

10

Hecho estilizado 2: Crédito privado decreciente

41% 29% 17% 27% 09% 24% 09%

17%34%

12%

26%

40%

25%

29%

00%

10%

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30%

40%

50%

60%

70%

Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua R. Dominicana Panamá

Po

rce

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je r

esp

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al P

IB

deuda interna deuda externa

Fuente: Consejo Monetario Centroamericano, Base de datos macroeconómica -SIMAFIR-, modulo

sector fiscal, series anuales, (base de datos en línea), http://www.secmca.org/simafir.html

(fecha de consulta: Julio 2018).

Gráfico 6: Comparación deuda interna y externa en

Centroamérica

11

Hecho estilizado 3: Concentración bancaria

La banca comercial presenta fuerte concentración, rentabilidad a labaja y, por lo regular, excesos en la liquidez.

(Calidad

cartera) Cartera

Vencida/Cartera

total

(Liquidez)

Disponibilidades +

inversiones

CP/Activos totales

(Composición)

Activos

productivos/

total de activos

(Rentabilidad)

Rentabilidad

sobre capital ROE

(Concentració

n)

Participación

5 bancos +

grandes

País 2010-

2013

2015-

2017

2010-2013 2015-

2017

2010-

2013

2015-

2017

2010-

2013

2015-

2017

2016

Costa Rica 2.3% 1.9% 26.8% 26.4% 82.7% 83.0% 11.7% 10.9% 78.3%

El Salvador 3.5% 2.3% 19.5% 23.8% 92.9% 92.9% 14.3% 11.7% 75.2%

Guatemala 1.9% 1.8% 28.6% 28.1% 77.2% 79.7% 22.6% 18.8% 81.9%

Honduras 3.8% 2.9% 29.6% 30.0% 79.9% 78.1% 19.4% 17.0% 75.9%

Nicaragua 2.3% 1.0% 31.8% 27.8% 70.1% 74.1% 24.7% 29.0% 91.7%

Panamá 1.2% 1.3% 15.9% 17.2% 86.3% 87.8% 12.0% 12.5% 40.4%

R. Dominicana 3.1% 1.7% 30.6% 33.8% 74.2% 73.8% 26.6% 23.7% 87.5%

12

Metodología: Datos y Selección de variables

• Costa Rica (2002Q1 a 2017Q4)• El Salvador (2005Q1 a 2017Q4)• Guatemala (2002Q1 a 2017Q4)• Honduras (2002Q1 a 2017Q4)• Nicaragua (2006Q1 a 2017Q4)

Países seleccionados (Información trimestral)

Crédito total al sector público Crédito total al sector privado Tasa de interés real activa Índice productivo del sector financiero y otras actividades conexas

Producto Interno Bruto (desestacionalizado arima X-12)

Variables (Fuente: Consejo monetario Centroamericano)

13

Metodología

Aplicación de modelo de vectores autorregresivos VAR,considerando las variables como endógenas para capturarlos comovimientos de las variables.

Funciones impulso respuesta

Crédito interno al sector

público (+)

Choque Exógeno

• Crédito al sector privado (-)

• Tasa de interés real (+)

• Índice de la actividad financiera

Respuesta endógena

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Resultados: Efecto sobre el crédito privado

Efecto crowding out estadísticamente significativo sobre el crédito al sector privado en Guatemala y Honduras.

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Consejo Monetario Centroamericano, Base de datos

macroeconómica -SIMAFIR-, modulo sector fiscal, series anuales, (base de datos en línea),

http://www.secmca.org/simafir.html (fecha de consulta: Julio 2018).

-.020

-.015

-.010

-.005

.000

.005

.010

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of DLOG(GT_CPREAL) to CholeskyOne S.D. DLOG(GT_CGREAL) Innovation

Trimestres

Gra

do d

e r

espuesta

-.016

-.012

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-.004

.000

.004

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of D(LOG_HNCP) to D(LOG_HNCG)

Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.

Gra

do

de

re

sp

ue

sta

Trimestres

Gráfico 7: Reacción del crédito privado ante incremento del crédito público

15

Resultados: Efecto sobre la tasa de interés real Efecto crowding in sobre la tasa de interés real en Costa

Rica. Mayor efecto positivo sobre la tasa de interés en Guatemala, más no estadísticamente significativo.

-.8

-.6

-.4

-.2

.0

.2

.4

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of D(CR_IR) to DLOG(CR_CGREAL)

Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.

-.4

-.2

.0

.2

.4

.6

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of D(GT_IR) to DLOG(GT_CGREAL)

Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.

Gráfico 8: Reacción de la tasa de interés real ante incremento del crédito público

Gra

do

de

re

sp

ue

sta

Trimestres Trimestres

Gra

do

de

re

sp

ue

sta

Costa Rica Guatemala

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Consejo Monetario Centroamericano, Base de datos

macroeconómica -SIMAFIR-, modulo sector fiscal, series anuales, (base de datos en línea),

http://www.secmca.org/simafir.html (fecha de consulta: Julio 2018).

16

Resultados: Efecto sobre el índice de actividad financiera

Los resultados muestran en todos los países un incremento del índice

financiero ante un shock positivo en el crédito público. Lo anterior refleja

el beneficio que recibe el sistema financiero regional del financiamiento

público. Sin embargo, dicha relación solo presentó leve significancia

estadística para Honduras y Nicaragua.

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Consejo Monetario Centroamericano, Base de datos

macroeconómica -SIMAFIR-, modulo sector fiscal, series anuales, (base de datos en línea),

http://www.secmca.org/simafir.html (fecha de consulta: Julio 2018).

Gráfico 9: Reacción del índice de actividad financiera ante incremento del crédito público

Honduras Nicaragua

TrimestresTrimestres

Gra

do

de

re

sp

ue

sta

Gra

do

de

re

sp

ue

sta

17

Conclusiones

La evidencia empírica refleja que Guatemala y Honduras se

desarrollan bajo un esquema de banca perezosa o Lazy Banks,

pues fueron los únicos países en la región en los cuales se

presentó el efecto crowding out del endeudamiento público

interno, sobre el crédito al sector privado.

Las características particulares de la banca comercial y el

financiamiento de la deuda interna en Costa Rica, han

generado un efecto de atracción o crowding in sobre la tasa

de interés real, a pesar de no presentar un efecto

estadísticamente significativo sobre el crédito al sector

privado.

Dadas las características de liquidez específicas del sistema

bancario centroamericano, el resto de las relaciones en los

países de la región, si bien en su mayoría presentaron

resultados apegados a la teoría del crowding out, no se

• Entre los temas de profundización empírica al presenteestudio, se encuentran los impactos que podrían generarsobre el efecto desplazamiento de la política fiscallos diferentes escenarios de la sostenibilidad de ladeuda pública. Así también, el desarrollo empírico delriesgo moral generado en las interrelaciones del sectorfinanciero y el sector público más allá del campoeconómico.

18

Recomendación

• Considerando la importancia que tiene elcrédito para fomentar el crecimiento económico,y que este último es de naturaleza multicausal,la presencia del efecto crowding out en elpaís, puede ser una de las causas de la escasaevolución de la actividad económica en los añosrecientes.

19

Recomendación

Gracias