BNK금융지주(138930) BUY / TP 13,000원

Analyst 김진상 Jr. Analyst 정태준

02)3787-2435 02)3787-2474

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자본비율, NIM 개선과 2017F 증익에 주목

현재주가 (2/9)

상승여력

8,650원

50.3%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

2,891십억원

325,935천주

1,630십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 9,920원/7,820원

일평균 거래대금 (60일) 6십억원

외국인지분율

주요주주

47.26%

국민연금 12.40%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M

0.1

-0.7

3M

-3.1

-8.2

6M

-2.8

-3.8

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(16F) EPS(17F) T/P

Before 1,577 1,730 13,000

After 1,557 1,693 13,000

Consensus 1,583 1,690 12,573

Cons. 차이 -1.7% 0.2% 3.4%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

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100

120

BNK금융지주KOSPI

자료: WiseFn, HMC투자증권

요약 실적 및 Valuation 구분 순영업수익 영업이익 순이익 증감율 BPS EPS P/B P/E ROAE ROAA 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (%) (원) (원) (배) (배) (%) (%) (%)

2014 1,972 1,221 810 165.9% 20,333 3,812 0.43 2.3 19.6% 1.24% 2.3%

2015 2,196 1,093 486 -40.0% 22,999 1,968 0.38 4.4 9.1% 0.56% 1.7%

2016P 2,212 1,090 502 3.3% 20,810 1,557 0.42 5.6 7.5% 0.55% 2.7%

2017F 2,322 1,129 552 10.0% 22,340 1,693 0.39 5.1 7.8% 0.58% 3.1%

2018F 2,400 1,144 564 2.3% 23,855 1,731 0.36 5.0 7.5% 0.56% 3.5%

* K-IFRS 연결 기준

Company Note 2017. 02. 10

1) 투자포인트 및 결론

- 4분기 순이익 445억원은 켄세서스 494억원을 하회. 희망퇴직비용 등 특이요인에 따른

비용이 예상보다 켰기 때문. 이를 제외한 경상적 순이익은 1,100억원대 수준.

- 4분기 NIM은 전분기대비 1bp 상승. 대출증가(+0.9% QoQ)와 더불어 순이자이익 증가

는 +1.9% QoQ, +5.8% YoY로 양호.

- 분기중 특이비용은 희망퇴직비용 350억원, 한일월드 및 특정 요주의기업(고정이하로 재

분류)에 대한 추가충당금 각각 90억원, 312억원, BNK저축은행 영업권 상각 175억원임.

- 일부 거액 충당금에도 불구, 4분기 대손비용은 866억원(-24.6% QoQ, 대손비용율

47bps)으로 축소. 신규부실채권비율(89bps)를 비롯한 건전성지표도 개선 추이

- 연말 그룹CET1비율은 9.21%(+74bps QoQ, +193bps YoY)로 크게 향상. 분기중 대손준

비금의 자본인정 효과(+73bps)가 기여. 동사는 올해 그룹 내부등급법 시행(+30bps), 수

익성 향상 및 RWA관리(+30bps)를 통해 동 비율을 9.8%내외로 추가 개선 계획. IFRS9

도입에 따른 영향은 미미할 것으로 추정.

- 2016년 주당배당금 230원(배당성향 14.9%)는 당사 추정치 210원(배당성향 13.5%)를 상

회.. 동사는 지속적인 DPS 및 배당성향 제고를 guide.

- 올해는 수익성 위주의 성장 전략에 기반해 순이익 5,518억원(+10% YoY) 시현 추정. 비

은행자회사의 증익도 한 몫. 연중 지역경제의 불확실성, 자기자본비율 이슈가 상당분

해소되고 타행대비 증익의 폭도 클 전망이어서 목표주가 13,000원과 Buy rating 유지.

2) 주요이슈 및 실적전망

- 동사의 2017년 주요 경영계획은 (1) 자산 및 대출증가율 각각 +4%, +3.6% YoY (2) NIM

2.24% (+2bps YoY) (3) 대손비용률 53bps (4) 순이익 5,370억원 이상임.

- 주요 비은행자회사의 이익 목표는 캐피탈, 증권, 저축은행이 각각 610억원, 120억원, 95

억원임. 이는 2016년 각각 572억원, 94억원, -81억원에 비해 크게 향상된 수준.

- 1월 중 대출증가율이 이미 1%대로 추정돼 동사의 자산 및 대출증가 계획은 다소 보수

적이라고 판단. 또한 동사의 NIM은 금융채 이자율과 연동성이 높아 올해 NIM 흐름은

양호할 듯. 저원가성수신 증가세(2016년 +17.5% YoY)도 긍정적.

3) 주가전망 및 Valuation

- 목표주가는 2017F BPS에 target P/B 0.59배를 적용 산출 (COE 11.9%, 조정ROE 7.0%).

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기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<그림1> 4Q16 Highlight (단위: 십억원)

4Q15 3Q16 4Q16P QoQ YoY

성장성

원화대출금 60,149 63,562 64,042 0.8% 6.5%

예수금 64,361 66,985 67,604 0.9% 5.0%

예대율(%) 95.9% 97.6% 97.4% -0.2%pt 1.6%pt

수익성

예대마진 (NIM) 2.20% 2.20% 2.21% 1bps 1bps

대손비율 (Credit cost ratio) 0.72% 0.63% 0.47% -16bps -25bps

경비율 (Cost-to-income ratio) 67.1% 44.9% 66.3% 21.4%pt -0.8%pt

자산건전성

부실채권비율 (NPL ratio) 1.3% 1.1% 1.0% -14bps -33bps

부실채권적립율 (NPL coverage ratio) * 129.2% 145.9% 161.5% 15.7%pt 32.3%pt

신규부실채권비율 (New NPL formation ratio) 2.53% 1.08% 0.89% -19bps -164bps

자본적정성 (연결기준)

CET1 ratio 7.3% 8.5% 9.2% 0.7%pt 1.9%pt

BIS 비율 11.7% 12.7% 12.9% 0.2%pt 1.2%pt 주: *부실채권적립율은 대손준비금 포함 기준.

자료 : 회사자료, HMC투자증권

<그림2> 실적전망 추이 (단위: 십억원)

4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P YoY (%) QoQ (%)

순영업수익 950 552 626 514 503 562 554 576 520 3.4% -9.6%

이자이익 491 494 503 515 521 516 531 542 552 5.8% 1.9%

비이자이익 459 58 123 -1 -18 46 24 34 -32 N/A N/A

판매관리비 324 244 258 264 338 252 266 259 345 2.1% 33.4%

충당금적립전 이익 627 308 368 251 166 309 288 317 176 6.0% -44.7%

충당금전입액 113 71 163 41 122 94 83 115 87 -28.8% -24.6%

영업이익 514 238 205 210 44 216 205 202 89 102.9% -56.0%

세전이익 500 254 203 206 37 215 205 199 69 86.2% -65.0%

당기순이익 498 193 163 152 22 163 157 150 49 121.4% -67.6%

연결 당기순이익 492 154 165 148 18 159 152 146 45 147.1% -69.4% 자료 : 회사자료, HMC투자증권

<그림3> 분기별 핵심이익과 NIM <그림4> 경비율(CIR)

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

0

100

200

300

400

500

600

700

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16

순수수료이익 (LHS)순이자이익 (LHS)NIM (RHS)

(십억원)

(경남은행 연결)

30%

35%

40%

45%

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100

150

200

250

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350

400

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16

SG&A (LHS) CIR (RHS)(KRW bn)

자료 : 회사자료, HMC투자증권

자료 : 회사자료, HMC투자증권

*주 : 4Q14는 염가매수차익으로 인해 경비율(CIR)이 왜곡됨.

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금융 Analyst

금융 Jr. Analyst

김진상 수석연구위원 02) 3787-2435 / jskim@hmcib.com

정태준 연구원 02) 3787-2474 / tjjeong@hmcib.com

<그림5> 부실채권비율 vs. 부실채권적립율 <그림6> ROE vs. PBR

0%

40%

80%

120%

160%

200%

0.8%

0.9%

1.0%

1.1%

1.2%

1.3%

1.4%

1.5%

1.6%

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16

NPL ratio (LHS)

NPL coverage ratio (RHS)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

07.4 08.4 09.4 10.4 11.4 12.4 13.4 14.4 15.4 16.4

BNKFG 12m fwd P/B

BNKFG ROE

(P/B, x) (ROE, %)

자료 : 회사자료, HMC투자증권 자료 : 회사자료, HMC투자증권

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기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

(단위:십억원) (단위:십억원)

포괄손익계산서 2014 2015 2016 2017F 2018F 재무상태표 2014 2015 2016F 2017F 2018F

순영업수익 1,972 2,196 2,212 2,322 2,400 현금 및 예치금 3,206 3,091 3,414 3,534 3,751 이자이익 1,427 2,034 2,140 2,238 2,310 유가증권 12,565 13,316 14,167 15,036 15,959 비이자이익 545 162 72 84 90 대출채권 64,032 68,274 71,537 74,846 77,824 판매관리비 752 1,104 1,122 1,193 1,256 (대손충당금) 664 705 694 588 541 충당금적립전 이익 1,221 1,093 1,090 1,129 1,144 유형자산 1,173 1,216 805 848 893 충당금전입액 280 396 378 377 375 기타자산 3,737 5,088 4,252 4,454 4,644 영업이익 941 696 712 752 769 자산총계 84,050 90,280 93,482 98,131 102,530 영업외손익 -22 4 -24 -2 -2 예수금 59,906 64,361 67,604 70,865 73,989 세전이익 919 700 688 750 767 차입금 6,664 6,026 6,333 6,638 6,931 법인세 99 170 170 181 186 사채 7,300 8,153 8,782 9,205 9,611 당기순이익 820 530 518 568 581 기타부채 4,716 5,549 3,676 3,832 3,911 외부주주지분 10 45 17 17 17 부채총계 78,586 84,089 86,395 90,541 94,442 연결 당기순이익 810 486 502 551.8 564 자본금 1,172 1,280 1,630 1,630 1,630 증가율 (%) 자본총계 5,464 6,191 7,087 7,590 8,088 이자이익 23.6% 42.5% 5.2% 4.6% 3.2% 부채와자본총계 84,050 90,280 93,482 98,131 102,530 비이자이익 795.5% -70.2% -55.6% 16.5% 7.2% 증가율 (%) 판관비 31.0% 46.8% 1.7% 6.3% 5.3% 대출채권 87.4% 6.6% 4.8% 4.6% 4.0% 충당금 22.2% 41.8% -4.7% -0.2% -0.6% 자산총계 79.1% 7.4% 3.5% 5.0% 4.5% 영업이익 128.0% -26.0% 2.3% 5.6% 2.3% 예수금 92.9% 7.4% 5.0% 4.8% 4.4% 연결 당기순이익 165.9% -40.0% 3.3% 10.0% 2.3% 자본총계 51.7% 13.3% 14.5% 7.1% 6.6%

(단위:원,배,십억원) (단위: 원,%)

2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F

영업효율성 대출 구성 (은행) NIM 2.42% 2.18% 2.22% 2.21% 2.20% 가계대출-주택담보 20% 24% 27% 27% 27% NIS 2.67% 2.43% 2.47% 2.46% 2.45% 가계대출-기타 7% 3% 3% 3% 3% 비용/수익비율 38.1% 50.3% 50.7% 51.4% 52.3% 기업대출-중소기업 62% 62% 61% 62% 62% Loan/Deposits** 107% 106% 106% 106% 105% 기업대출-대기업/기타 11% 7% 9% 8% 8% 자산 및 자본건전성 ROAA decomposition (자산평잔 대비)

고정이하비율 1.4% 1.3% 1.0% 0.8% 0.8% 순영업수익 3.0% 2.5% 2.4% 2.4% 2.4% Coverage ratio 85% 122% 167% 171% 173% 이자이익 2.2% 2.3% 2.3% 2.3% 2.3% Credit cost(대출 대비) 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 비이자이익 0.8% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 총자본비율(그룹기준) 11.9% 11.7% 12.9% 13.5% 13.7% 판매관리비 1.1% 1.3% 1.2% 1.2% 1.3% 기본자본비율 8.2% 8.1% 10.0% 10.7% 10.9% 충당금적립전 이익 1.9% 1.3% 1.2% 1.2% 1.1% 보통주자본비율 7.7% 7.3% 9.2% 9.7% 10.0% 충당금전입액 0.4% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% Equities/Assets 6.5% 6.9% 7.6% 7.7% 7.9% 영업이익 1.4% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 주당지표 영업외손익 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% EPS 3,812 1,968 1,557 1,693 1,731 세전이익 1.4% 0.8% 0.7% 0.8% 0.8% BPS 20,333 22,999 20,810 22,340 23,855 법인세 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% DPS 200 150 230 270 300 당기순이익 1.3% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% Valuation 외부주주지분 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% PBR 0.43 0.38 0.42 0.39 0.36 연결 당기순이익 1.2% 0.6% 0.5% 0.6% 0.6% PER 2.27 4.4 5.6 5.1 5.0 ROAA 1.2% 0.56% 0.55% 0.58% 0.56% P/PPOP 1.66 2.0 2.6 2.5 2.5 x leverage 15.8 16.4 13.7 13.6 13.3 배당수익률(%) 2.3% 1.7% 2.7% 3.1% 3.5% ROAE 19.6% 9.1% 7.5% 7.8% 7.5%

* K-IFRS 연결/지배 기준 **주: 대차대조표상의 예대율을 기준으로 기록. 규제 예대율과는 다름

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금융 Analyst

금융 Jr. Analyst

김진상 수석연구위원 02) 3787-2435 / jskim@hmcib.com

정태준 연구원 02) 3787-2474 / tjjeong@hmcib.com

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 BNK금융지주 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가

14/07/11 BUY 21,500 15/11/18 BUY 16,900 14/07/31 BUY 21,500 15/12/16 BUY 14,000 14/08/04 BUY 21,500 16/02/04 BUY 13,000 14/08/20 BUY 21,500 16/05/09 BUY 13,000 14/11/06 BUY 21,500 16/07/29 BUY 13,000 14/11/25 BUY 21,000 16/09/08 BUY 13,000 15/02/05 BUY 21,000 16/09/26 BUY 13,000 15/04/03 BUY 21,000 16/10/31 BUY 13,000 15/04/28 BUY 22,000 16/12/06 BUY 13,000

담당자 변경 17/01/19 BUY 13,000 15/08/05 BUY 20,000 17/02/10 BUY 13,000 15/11/06 BUY 20,000

0

5

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15

20

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단위(천원)

BNK금융지주

목표주가

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당 종목과 재산적 이해관계가 없습니다

• 본 자료는 기관투자자 또는 제3자에게 사전제공 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분율 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 김진상, 정태준의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ HMC투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2016.01.01~2016.12.31)

투자등급 건수 비율(%)

매수 142건 87.7%

보유 19건 11.7%

매도 1건 0.6%

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