광주은행 (192530)imgstock.naver.com/upload/research/company/1504749250971.pdf · 광주은행 돋보이는 이익 개선과 저평가 뢳력 2 Mirae Asset Daewoo Research I. 투자의견

은행

Company Report

2017.9.7

투자의견(신규) 매수

목표주가(12M,신규) 16,000원

현재주가(17/09/06) 12,100원

상승여력 32.2%

순이익(18F,십억원) 143

Consensus 순이익 (18F,십억원) 152

EPS 성장률(17F,%) 35.2

MKT EPS 성장률(17F,%) 44.9

P/E(17F,x) 4.4

MKT P/E(17F,x) 9.6

KOSPI 2,319.82

시가총액(십억원) 621

발행주식수(백만주) 51

유동주식비율(%) 43.0

외국인 보유비중(%) 13.7

베타(12M) 일간수익률 0.86

52주 최저가(원) 9,430

52주 최고가(원) 14,100

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 -12.6 12.6 26.0

상대주가 -9.8 1.0 12.3

[은행/카드]

강혜승

02-3774-1903

[email protected]

광주은행 (192530) 돋보이는 이익 개선과 저평가 매력

대출자산 증가와 NIM 반등이 이끄는 높은 순이자이익 성장

광주은행은 광주·전남 지역에 주요 영업기반을 둔 지방은행이다. 2013-14년 우리금융 민영화

과정에서 인적분할되고, JB금융지주가 예금보험공사로부터 지분 56.97%를 인수해 대주주가

되었다. 2014년 저수익 자산 정리 후, 2015년부터 점포 효율화 및 자산 성장 정상화 전략

실행하며, 커버리지 은행 중 가장 높은 원화대출금 성장률을 기록해왔다. 신용등급 세분화를

통한 대출자산 프라이싱 정상화 등 내부금리체계 개선, 저원가성 핵심예금 증대, 중금리 대출

상품 출시 노력 등으로 NIM도 개선시켜왔다. 2017년에 광주은행의 원화대출금은 전년말 대

비 7.3% 증가하고 NIM은 2.25%로 전년대비 9bps 상승해, 순이자이익이 5,470억원으로

+16.1% YoY의 고성장을 기록할 전망이다.

양호한 자산 건전성과 자본 적정성

2Q17말 기준 광주은행의 NPL비율은 0.57%(-0.10%p YoY, -0.02%p QoQ)를 기록해 상장 은

행은행 평균 0.90%, 지방은행 평균 0.96% 대비 양호하다. 이는 2010년말 2.83%를 고점으로

2014-16년말 각각 1.43%, 0.88%, 0.66%로 꾸준히 개선된 것이다. 위험가중치가 낮은 집

단 중도금대출 등 가계대출 위주의 자산 성장 전략으로, 자본비율을 높여왔다. 2Q17 보통주자본

비율은 11.21%로 양호하다. 시장금리가 단기간 내 가파르게 급등하지만 않는다면, 광주은행

의 자산 건전성과 자본 적정성은 당분간 양호한 수준으로 관리될 수 있을 것으로 전망한다.

아쉬운 점은 제한적인 배당성향 상승 가능성

양호한 자본 적정성 등에도 불구하고 2016년 광주은행의 배당성향은 9.9%(주당 배당금

200원)로 매우 낮았고, 2015년의 17.7%(주당 배당금 200원) 대비 하락했다. 대주주인 JB

금융의 2Q17 보통주자본비율은 8.3%로 peer 대비 낮은 편이며 상승 전략 수행 중이라는

점이, 광주은행 배당성향 상승의 제약 요건이다. 2017-19년 주당 배당금이 200원으로 유지

되며, 배당성향은 각각 7.3%, 7.2%, 6.7%로 낮아질 전망이다.

투자의견 매수, 목표주가 16,000원으로 커버리지 개시

광주은행은 현재 주가 및 당사 예상 기준으로 2017년 P/B 0.39배(예상 ROE 9.1%), P/E 4.4

배(예상 EPS 성장률 35.2%)에 거래되고 있다. 제한적인 배당성향 상승 가능성 등 할인요소를

감안해도, 현재 주가는 뚜렷한 저평가 상태로 판단된다. 투자의견 매수, 목표주가 16,000원(목

표 P/B 0.51배)을 제시하며 커버리지를 개시한다.

결산기 (12월) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F

순이자이익 (십억원) 422 402 471 547 585 614

순비이자이익 (십억원) -29 -15 -14 -32 -46 -45

영업이익 (십억원) 76 72 133 187 190 203

당기순이익 (십억원) 54 58 108 140 143 154

EPS (원) 1,051 1,127 2,014 2,724 2,795 2,996

EPS growth (%) -14.9 7.3 78.7 35.2 2.6 7.2

P/E (배) 11.5 10.7 6.0 4.4 4.3 4.0

P/PPOP (배) 4.5 5.9 3.7 2.6 2.5 2.3

P/B (배) 0.47 0.45 0.42 0.39 0.36 0.33

ROE (%) 3.9 4.3 7.2 9.1 8.6 8.5

배당수익률 (%) 0.0 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 광주은행, 미래에셋대우 리서치센터

80

100

120

140

160

16.9 17.1 17.5 17.9

광주은행 KOSPI

광주은행

돋보이는 이익 개선과 저평가 매력

2 Mirae Asset Daewoo Research

I. 투자의견 및 밸류에이션

광주은행에 대하여 투자의견 매수와 목표주가 16,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가는

2017년 예상 BPS에 목표 P/B 0.51배를 적용해 산출했으며, 현재 주가 (2017년 9월 6일 종가) 대

비 32.2%의 상승여력이 있다. 목표 P/B는 지속가능 ROE 7.7%와 장기 성장률 2.0%, 자본비용

률 13.12% (무위험 수익률 2.2%, 베타 1.68, 시장 리스크 프리미엄 6.5%)를 가정해 도출했다.

목표주가 16,000원은, 당사 예상 기준으로 2017-19년 P/B 각각 0.51배, 0.47배, 0.44배에 해당

되며, P/E로는 각각 5.9배, 5.7배, 5.3배에 해당된다. 1) 대주주인 JB금융의 보통주자본비율 상승

필요성과 전략을 바탕으로 예상할 수 있는, 광주은행의 낮은 배당성향(가능한 내부 유보율을 높이

고자 하는 전략)과 배당 수익률, 2) 단기간 내에는 어려울 것으로 판단되나, 중장기적으로 JB금융

의 100% 지분 보유 완전자회사화 가능성 및 시점과 방법에 대한 불확실성, 3) KOSPI 내 시가총

액 비중이 낮은 중소형주로, 타 은행주 대비 주식 거래대금이 적은 점 등을 모두 할인요소로 감안해

도, 당사의 목표주가는 충분히 달성 가능한 수준으로 판단된다.

양호한 자산 건전성과 자본 적정성을 바탕으로, 적정 자산 성장을 추구하며 NIM도 개선시켜 이자이익

이 의미 있게 증가하고, 충당금 비용과 판관비가 안정적으로 관리되어, 돋보이는 순이익 성장 지속될 전

망이기 때문이다.

표 1. 광주은행 - 목표주가 valuation

Sustainable ROE 7.70%

Growth 2.00%

Cost of equity 13.12%

Cost of Equity 13.12%

Rf 2.20%

Beta 1.68

Market premium 6.50%

Fair P/B (배) 0.51

2017F BPS (원) 31,231

목표주가 (원) 16,000

자료: 미래에셋대우 리서치센터

표 2. 광주은행 - 목표주가 16,000원 기준 implied valuation

2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F

P/B (배) 0.62 0.59 0.56 0.51 0.47 0.44

P/E (배) 15.2 14.2 7.9 5.9 5.7 5.3

ROE (%) 4.1 4.3 7.2 9.1 8.6 8.5

EPS 성장률(%) -14.9 7.3 78.7 35.2 2.6 7.2

배당수익률(%) - 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3


광주은행


Mirae Asset Daewoo Research 3

II. 투자 포인트

1. 대출자산 증가와 NIM 반등이 이끄는 두 자리수의 순이자이익 성장

광주은행은 광주·전남 지역에 주요 영업기반을 둔 지방은행이다. 2013-14년 우리금융 민영화 과

정에서 인적분할 되었고, JB금융지주가 예보로부터 지분 56.97%를 인수해 JB금융 자회사로 편입

되었다. 2014년에 대기업 여신 등 저수익 자산과 서울에 자리잡은 대형 점포를 정리한 후, 2015년부터

점포 효율화와 동시에 자산 성장을 재개했다. 주로 집단 중도금대출 등 가계 여신 위주로 성장했고, 대

기업 여신은 지속해서 감축하며 자산 포트폴리오를 변경했다.

광주은행의 원화대출금이 2014년말에는 전년말 대비 6.6% 축소되었고, 2015년말, 2016년말에는

각각 전년말 대비 22.7%, 20.7% 성장하며, 커버리지 은행 중 가장 높은 성장률을 기록했다. 1Q17에

는 전분기말 대비 3.5%, 2Q17에는 전분기말 대비 1.2% 증가했다. 2014년말에는 원화대출금 중 중

소기업대출(중기대출)이 58.8%, 대기업대출이 6.7%, 가계 주택담보대출(주담대)이 22.8%, 가계

일반대출이 9.6%, 공공 및 기타대출이 2.1% 비중을 차지했었다. 자산 포트폴리오 구조조정 노력

에 의해 2Q17말 광주은행의 원화대출금의 비중은, 중기대출 46.4%, 대기업 3.7%, 가계주담대

41.2%, 가계일반대 8.2%, 공공 및 기타대출 1.0%로 변경되었다.

당사는 광주은행의 원화대출금이 2017-19년에 각각 전년말 대비 7.3%, 5.0%, 4.8% 늘어날 것으로

예상한다. 1H18까지는 기존에 승인된 집단 중도금 대출이 주요 성장 드라이버가 될 것이고, 이후

로는 중도금대출의 잔금대출, 주담대로 전환시 마케팅을 강화해 (잔금대출, 주담대로) 재유치하고,

전세자금대출 등 실수요 가계대출을 늘리는 것을 목표로 할 전망이다. 기업대출도 주로 담보대출

중심으로 취급할 것으로 보인다.

그림 1. 광주은행 – 원화대출금 잔액 추이 그림 2. 광주은행 – 2014년말-2Q17말 원화대출금 증가율

자료: 광주은행, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 광주은행, 미래에셋대우 리서치센터

-50

0

50

100

150

200(%)

0

4

8

12

16

20

1Q05 4Q06 3Q08 2Q10 1Q12 4Q13 3Q15 2Q17

가계일반 가계주택담보 중소기업 대기업 기타

(조원)

광주은행



그림 3. 광주은행 – 원화대출금 breakdown (2014년말) 그림 4. 광주은행 – 원화대출금 breakdown (2Q17말)


그림 5. 은행별 원화대출금 성장률

자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터

9.6

22.8

58.8

6.7

2.1

가계일반 가계주택담보 중소기업 대기업 공공 및 기타

(%)

8.2

41.2 46.4

3.7

1.0


(%)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

24

신한 국민 KEB하나 우리 기업 부산 대구 경남 광주 전북

(%)

2015 2016 2017F 2018F

광주은행



시장금리 하락기에 광주은행의 NIM은 타행과 마찬가지로 하락을 면치 못했다. 그러나, 2016년부터

1H17까지 광주은행의 NIM은 상대적으로 잘 관리되었다고 판단한다. 1Q16부터 4Q16까지 분기별

NIM이 각각 -3bps QoQ, +6bps QoQ, -1bp QoQ, -4bps QoQ로 등락을 거듭해, 2016년 연간

NIM은 전년대비 1bp만 하락하며 2.16%를 기록했다. 2016년 NIM이 상승한 경남은행을 제외하면

지방은행 중 가장 양호하게 방어한 것이다. 신용등급 세분화를 통한 대출자산 프라이싱 정상화 등

내부금리체계 개선, 저원가성 핵심예금 증대, 중금리 대출 상품 출시 등으로 NIM 확대 노력을 해 온

결과이다. 1Q17과 2Q17에는 각각 전분기 대비 8bps, 4bps 상승해 2Q17 NIM은 2.26%를 기록했다.

당사는 광주은행 NIM이, 지속해온 내부금리체계 개선 효과와 여수신 포트폴리오 개선 효과에 힘입어

3Q17에 전분기와 동일한 2.26%, 4Q17에 2.27%(+1bp QoQ)를 기록해, 2017년 연간 NIM이 2.25%로

전년대비 9bps 상승하고, 2018년 NIM은 2.27%로 전년대비 2bps 상승하는 것으로 전망한다.

양호한 대출자산 성장률과 NIM 상승에 힘입어, 광주은행의 2017년 순이자이익은 5,470억원으로,

전년동기 대비 +16.1%의 고성장을 시현할 전망이다. 2018년, 2019년 순이자이익은 각각 5,847억원

(+6.9% YoY), 6,140억원(+5.0% YoY)으로 예상한다.

그림 6. 광주은행 – 연간 NIM 추이 및 전망 그림 7. 광주은행 – 분기 NIM 추이 및 전망


그림 8. 지방은행별 NIM 변동폭 추이 및 전망


주: 2015-16는 2014년 대비 2년간 변동폭

2.22

2.55

2.85

2.97

2.69

2.44

2.28

2.17 2.16 2.25 2.27 2.27

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

3.1

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F

(%)

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

1Q10 2Q11 3Q12 4Q13 1Q15 2Q16 3Q17F

(%)

-0.50

-0.40

-0.30

-0.20

-0.10

0.00

0.10

0.20

부산 대구 경남 광주 전북

2015-16 2017F 2018F(%)

광주은행



그림 9. 광주은행 – 연간 순이자이익 추이 및 전망


그림 10. 광주은행 – 분기 순이자이익 추이 및 전망


0

100

200

300

400

500

600

700

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F

(십억원)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

(십억원)

광주은행



2. 양호한 자산 건전성과 자본 적정성

2Q17말 기준 광주은행의 NPL비율은 0.57%(-0.10%p YoY, -0.02%p QoQ)를 기록해 상장 은행(10

개) 평균 0.90%, 5개 지방은행 평균 0.96% 대비 양호하다. 2010년말 2.83%를 고점으로, 2014년

말 1.43%, 2015년말 0.88%, 2016년말 0.66%, 1Q17말 0.59%, 2Q17말 0.57%로 꾸준히 개선

되었다. 2Q17말 NPL커버리지비율(대손준비금 포함한 舊 기준)은 239%로 상장 은행 평균 181%,

지방은행 평균 172% 대비 높다. 2Q17말 연체율은 0.56%를 기록했다.

광주은행은 최근 3년여간 위험가중치가 낮은 집단 중도금대출 등 가계대출 위주로 자산을 늘리며 포

트폴리오 구조조정을 해왔다. 자본비율이 개선되며, 2Q17말 BIS자기자본비율, 기본자본비율, 보통

주자본비율은 각각 15.53%(+173bps YoY, +59bps QoQ), 11.95%(+259bps YoY, +65bps

QoQ), 11.21%(+183bps YoY, +63bps QoQ)로 집계되었다. 양호한 수준으로 판단된다.

시장금리가 단기간 내에 가파르게 급등하지만 않는다면, 광주은행의 자산 건전성과 자본 적정성은

당분간 양호한 수준으로 관리될 수 있을 것으로 판단된다.

그림 11. NPL비율 추이 그림 12. NPL커버리지비율(대손준비금 포함된 舊 기준) 추이

자료: 각 사, 금감원, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 각 사, 금감원, 미래에셋대우 리서치센터

그림 13. 연체율 추이

자료: 각 사, 금감원, 미래에셋대우 리서치센터

0.3

0.8

1.3

1.8

2.3

2.8

3.3

1Q09 2Q10 3Q11 4Q12 1Q14 2Q15 3Q16

(%) 상장은행평균 국내은행평균 광주

지방은행평균 전북

0

50

100

150

200

250

300

전북 광주

상장은행평균 지방은행평균

(%)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

1Q09 4Q09 3Q10 2Q11 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 3Q16 2Q17

(%)

광주 국내은행평균 상장은행평균 지방은행평균 전북

광주은행



그림 14. 바젤III - 경기대응완충자본 규제 가정에 따른 보통주자본비율 (D-SIB의 경우와 Non D-SIB의

경우)

자료: BIS, 금융위, 금감원, 한국은행, 미래에셋대우 리서치센터

그림 15. 은행별 BIS자기자본비율 (2Q17P 기준) 그림 16. 금융지주사별 BIS자기자본비율 (2Q17P 기준)

자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터

13.82 15.33

13.82 12.94 11.48

12.70 12.29 12.74 11.95 10.40

2.31 1.20

2.46 2.30

2.59 2.90 3.68 1.98 3.58

3.48

16.13 16.53 16.28 15.24

14.07

15.60 15.97 14.72

15.53

13.88

13.39

15.33

13.71

10.89 10.07

12.40 11.56 11.68 11.21

9.94

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

신한 국민 하나 우리 기업 부산 경남 대구 광주 전북

기본자본 (Tier 1 capital) 비율

보완자본 (Tier 2 capital) 비율

보통주자본(CET1 capital) 비율

(%)

13.72 14.83 13.13

10.30 11.05 9.55

1.43 0.64

1.69

2.61 1.75

2.58

15.15 15.47 14.82

12.91 12.80 12.13

13.39 14.77

12.59

9.60 10.39

8.30

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

신한지주 KB금융 하나금융 BNK금융 DGB금융 JB금융

기본자본 (Tier 1 capital) 비율

보완자본 (Tier 2 capital) 비율

보통주자본(CET1 capital) 비율

(%)

(%)(%)(%)(%) 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016 2017201720172017 2018201820182018 2019201920192019 TotalTotalTotalTotal

보통주 자본 비율(A) 3.5 4.0 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5

자본보전완충자본비율(B) 0.625 1.25 1.875 2.5 +2.5

D-SIB 선정, 추가자본 적립 요구(D) 0.25 0.5 0.75 1.0 +1.0

합 합 합 합 (A)+(B)+(D)(A)+(B)+(D)(A)+(B)+(D)(A)+(B)+(D) 5.3755.3755.3755.375 6.256.256.256.25 7.1257.1257.1257.125 8.08.08.08.0

① ① ① ① 경기대응완충자본 경기대응완충자본 경기대응완충자본 경기대응완충자본 (C) 0% (C) 0% (C) 0% (C) 0% 적용시적용시적용시적용시 0000 0000 0000 0000

② 경기대응완충자본 (C) 1% 적용시 0.25 0.50 0.75 1.0

③ 경기대응완충자본 (C) 2% 적용시 0.5 1.0 1.5 2.0

④ 경기대응완충자본 (C) 2.5% 적용시 0.625 1.25 1.875 2.5

합 합 합 합 (A)+(B)(A)+(B)(A)+(B)(A)+(B)+(C)①+(C)①+(C)①+(C)①+(D)+(D)+(D)+(D) 5.3755.3755.3755.375 6.2506.2506.2506.250 7.1257.1257.1257.125 8.08.08.08.0 현재(C=0)

합 (A)+(B)+(C)②+(D) 5.625 6.750 7.875 9.0

합 (A)+(B)+(C)③+(D) 5.875 7.250 8.625 10.0

합 (A)+(B)+(C)④+(D) 6.0 7.5 9.0 10.510.510.510.5 C=2.5%C=2.5%C=2.5%C=2.5%

합 합 합 합 (A)+(B)(A)+(B)(A)+(B)(A)+(B)+(C)①+(C)①+(C)①+(C)① 5.1255.1255.1255.125 5.7505.7505.7505.750 6.3756.3756.3756.375 7.07.07.07.0 현재(C=0)

합 (A)+(B)+(C)② 5.375 6.250 7.125 8.0

합 (A)+(B)+(C)③ 5.625 6.750 7.875 9.0

합 (A)+(B)+(C)④ 5.750 7.0 8.250 9.59.59.59.5 C=2.5%C=2.5%C=2.5%C=2.5%

D-SIB

Non

D-SIB

광주은행



3. 돋보이는 저평가 매력

광주은행은 현재 주가 및 당사 예상 기준으로, 2017년 P/B 0.39배, 2018년 0.36배, 2019년

0.33배에 거래되고 있다. 예상 2017-19년 ROE는 8.5-9.1%임을 감안하면 뚜렷한 저평가 상태

로 판단된다. P/E 기준으로는 2017년 4.4배, 2018년 4.3배, 2019년 4.0배에 거래되고 있다.

표 3. 은행, 카드 - Valuation table

Company 신한지주 KB금융 하나금융 기업은행 BNK금융 DGB금융 JB금융 광주은행 삼성카드

Code 055550 105560 086790 024110 138930 139130 175330 192530 029780

Rating 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 중립

목표주가(원) 63,500 73,000 61,000 18,500 13,000 14,500 7,800 16,000 -

현재주가(원) 48,000 51,100 43,850 14,000 9,510 9,970 5,850 12,100 35,750

Upside(Downside) 32.3 42.9 39.1 32.1 36.7 45.4 33.3 32.2

시가총액(십억원) 22,762 21,365 12,980 7,840 3,100 1,686 909 621 4,142

외국인지분율(%) 69.6 68.5 74.1 19.5 50.6 63.1 40.9 13.7 12.4

P/B (배) 2015 0.76 0.69 0.59 0.53 0.41 0.48 0.42 0.45 0.62

2016 0.73 0.69 0.58 0.51 0.46 0.46 0.40 0.42 0.63

2017F 0.68 0.62 0.54 0.47 0.43 0.43 0.36 0.39 0.62

2018F 0.64 0.58 0.50 0.45 0.40 0.41 0.33 0.36 0.61

P/E (배) 2015 9.8 11.6 14.1 8.0 4.9 5.3 6.4 10.7 12.4

2016 8.3 9.3 9.8 7.9 6.2 5.9 6.2 6.0 11.9

2017F 6.7 6.3 7.1 6.4 5.6 5.2 5.3 4.4 11.9

2018F 7.1 6.7 6.5 5.9 5.2 4.7 4.7 4.3 12.0

P/PPOP (배) 2015 5.8 6.9 5.9 3.4 2.2 2.7 1.7 5.9 6.3

2016 5.4 9.0 5.1 3.3 2.8 2.9 2.0 3.7 5.8

2017F 4.7 4.5 3.9 2.9 2.5 2.6 1.7 2.6 5.5

2018F 4.5 4.2 3.7 2.8 2.4 2.4 1.6 2.5 5.4

배당수익률 (%) 2015 2.5 1.9 1.5 3.2 1.6 2.8 0.9 1.7 4.2

2016 3.0 2.4 2.4 3.4 2.4 3.0 0.9 1.7 4.2

2017F 3.8 3.9 3.6 4.5 3.2 3.7 1.7 1.7 4.5

2018F 4.0 4.1 4.2 5.0 3.7 4.4 2.1 1.7 4.8

ROE (%) 2015 7.9 6.1 4.2 7.0 9.1 9.2 5.7 4.3 5.1

2016 9.0 7.2 6.0 6.6 7.9 8.0 6.4 7.2 5.3

2017F 10.5 10.2 7.9 7.6 7.9 8.5 7.2 9.1 5.2

2018F 9.2 9.0 7.9 7.7 8.0 9.0 7.3 8.6 5.1

ROA (%) 2015 0.7 0.5 0.3 0.5 0.6 0.6 0.3 0.3 1.8

2016 0.7 0.6 0.4 0.5 0.5 0.6 0.3 0.5 1.7

2017F 0.8 0.8 0.5 0.5 0.6 0.6 0.4 0.6 1.5

2018F 0.7 0.8 0.5 0.6 0.6 0.6 0.4 0.6 1.4

EPS 성장률 (%) 2015 13.7 21.2 -3.7 11.0 -43.9 10.1 -85.1 7.3 -49.1

2016 18.2 25.6 44.4 0.7 -20.6 -9.8 4.8 78.7 4.7

2017F 23.5 46.6 38.2 23.1 10.4 11.7 16.7 35.2 -0.5

2018F -5.5 -5.6 7.8 8.7 8.2 12.1 12.9 2.6 -0.6


주: 2017년 9월 6일 종가 기준 (단, 외국인 지분율은 9월 5일 기준)

광주은행



Ⅲ. 수익 전망

광주은행은 2016년에 1,034억원(+78.7% YoY)의 순이익, 7.2%의 ROE를 기록했다. 당사는 광주

은행 순이익으로 2017년 1,398억원(+35.2% YoY), 2018년 1,434억원(+2.6% YoY), 2019년 1,538억

원(+7.2% YoY)을 예상한다. ROE는 2017년에 9.1%, 2018년에 8.6%, 2019년에 8.5%를 기록할 전

망이다.

양호한 대출 성장과 NIM 추이로 인해 순이자이익이 2017년에는 5,470억원(+16.1% YoY), 2018

년에는 5,847억원(+6.9% YoY), 2019년에는 6,140억원(+5.0%)로 증가할 전망이다. 광주은행은

4Q16에 대규모 희망퇴직을 실시했다. 102명의 직원이 희망퇴직해 339억원의 비용이 투입되었고,

2016년 판관비는 2,881억원, 비용-수익 비율 63.1%를 기록했다. 2017년부터는 인력구조 슬림화

로 인한 비용 절감 효과가 기대됨과 동시에, 380억원의 차세대 전산시스템 투자(2016년 11월 구

축 및 서비스 실시)에 대한 감가상각비가 향후 5년간 반영되는 판관비 증가 요인도 있다. 따라서,

당사는 광주은행의 판관비로 2017년 2,778억원(-3.6% YoY), 2018년 2,903억원(+4.5% YoY),

2019년 3,048억원(+5.0% YoY) 예상한다. 비용-수익 비율은 2017년에 54.0%, 2018년 53.9%,

2019년 53.5%로 하락할 전망이다.

충당금비용은 안정적으로 잘 관리될 것으로 예상한다. 건전성 지표가 크게 개선되었고, 최근 3년여

기간 동안 기업대출은 줄이고 가계 및 담보대출 위주로 자산을 늘리는 포트폴리오 구조조정을 수

행해왔기 때문에, 신용위험과 충당금 비용의 급격한 상승은 없을 것으로 예상되기 때문이다. 실제

로 광주은행은 안정적인 신규NPL증감액 추이를 기록하고 있다.

총여신 대비 충당금 비용률은 2012-14년(평균)에 79bps였는데, 2015년에는 22bps, 2016년에

는 20bps로 하락했다. 2016년 충당금 비용률은 일회성 환입 등으로 과도하게 낮아진 것으로 판단

해, 당사는 광주은행의 충당금 비용률이 2017년 26bps, 2018-19년 29bps로 미미하게 상승하는

것으로 전망했다.

그림 17. 광주은행 – 순이자이익 추이 및 전망


0

100

200

300

400

500

600

700

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F

(십억원)

광주은행



그림 18. 광주은행 – 판매관리비 및 비용-수익 비율 추이와 전망


그림 19. 광주은행 – 충당금 비용 추이 및 전망


그림 20. 광주은행 NPL비율 추이 vs. peer 평균 NPL비율 추이 그림 21. 광주은행: 신규NPL증감액

자료: 각 사, 금감원, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 각 사, 금감원, 미래에셋대우 리서치센터

0.3

0.8

1.3

1.8

2.3

2.8

3.3

1Q09 2Q10 3Q11 4Q12 1Q14 2Q15 3Q16

(%)상장은행평균 광주 지방은행평균

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

3Q10 4Q11 1Q13 2Q14 3Q15 4Q16

신규NPL증감액 (L) 총여신 대비 비중 (R)

(십억원) (%)

48.3 46.4

46.6 45.7 45.0

56.3

65.1

72.7

63.1

54.0 53.9 53.5

30.0

35.0

40.0

45.0

50.0

55.0

60.0

65.0

70.0

75.0

-

50

100

150

200

250

300

350

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F

(십억원) 판매관리비 (L) 비용-수익 비율 (R) (%)

1.77

1.05 1.05

0.58 0.51

0.76

1.43 1.34

0.75 0.75 0.81

0.49

0.22 0.20 0.26 0.29 0.29

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F

충당금비용 (L) 총여신 대비 충당금비용률 (R)(십억원) (%)

광주은행



표 4. 광주은행 - 연간 실적 추이 및 전망

(십억원) 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F

순이자수익 500 493 457 422 402 471 547 585 614

순수수료수익 22 19 11 7 4 7 4 0 2

순기타수익 -32 -1 -31 -36 -19 -21 -37 -47 -46

총순영업수익총순영업수익총순영업수익총순영업수익 491 491 491 491 511 511 511 511 437 437 437 437 393 393 393 393 387 387 387 387 457 457 457 457 515 515 515 515 538 538 538 538 569 569 569 569

판관비 224 230 246 256 281 288 278 290 305

충당금적립전영업이익충당금적립전영업이익충당금적립전영업이익충당금적립전영업이익 266 266 266 266 281 281 281 281 191 191 191 191 137 137 137 137 105 105 105 105 169 169 169 169 237 237 237 237 248 248 248 248 264 264 264 264

충당금전입액 90 96 109 61 33 36 50 58 61

영업이익영업이익영업이익영업이익 176 176 176 176 185 185 185 185 82 82 82 82 76 76 76 76 72 72 72 72 133 133 133 133 187 187 187 187 190 190 190 190 203 203 203 203

영업외수익 0 -7 -8 -1 5 8 -3 -1 -1

법인세차감전순이익법인세차감전순이익법인세차감전순이익법인세차감전순이익 176 176 176 176 178 178 178 178 73 73 73 73 75 75 75 75 77 77 77 77 141 141 141 141 184 184 184 184 189 189 189 189 203 203 203 203

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 136 136 136 136 137 137 137 137 61 61 61 61 54 54 54 54 58 58 58 58 108 108 108 108 140 140 140 140 143 143 143 143 154 154 154 154

자산총계 18,030 18,626 18,873 17,348 19,776 22,619 23,661 24,755 25,858

대출채권 및 수취채권 13,416 14,392 14,930 13,750 16,215 19,256 20,559 21,607 22,662

원화 대출금 10,642 11,651 12,576 11,740 14,409 17,392 18,657 19,588 20,524

총여신 12,054 12,831 13,532 12,456 14,984 17,990 19,282 20,244 21,211

예수부채 12,276 13,049 13,531 12,675 15,545 18,424 19,293 20,095 20,890

자본총계 1,217 1,316 1,444 1,328 1,384 1,479 1,603 1,736 1,879

(%)(%)(%)(%)

순이자마진 2.97 2.69 2.44 2.28 2.17 2.16 2.25 2.27 2.27

예대금리차 3.72 3.25 2.85 2.65 2.44 2.44 2.51 2.52 2.52

비용-수익비율 45.7 45.0 56.3 65.1 72.7 63.1 54.0 53.9 53.5

NPL비율 1.48 1.33 1.50 1.43 0.88 0.66 0.62 0.61 0.59

NPL커버리지비율 129.2 141.4 140.3 138.7 181.6 226.9 232.5 248.2 252.7

ROA (평잔) 0.79 0.75 0.33 0.31 0.31 0.49 0.60 0.59 0.61

ROE (평잔) 11.95 10.80 4.42 4.06 4.27 7.22 9.07 8.59 8.51

Credit Cost 0.75 0.75 0.81 0.49 0.22 0.20 0.26 0.29 0.29

BIS 자본비율 13.40 14.30 13.10 14.74 13.49 14.59 14.69 15.68 16.87

기본자본비율 9.13 9.65 9.17 9.76 9.22 10.99 11.50 13.09 14.83


표 5. 광주은행 - 분기 실적 추이 및 전망

(십억원) 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F

순이자수익 103.1 105.7 108.9 116.4 120.6 125.1 130.8 136.4 138.6 141.2 143.0 145.5

순수수료수익 1.7 -5.5 1.5 1.8 -0.1 3.8 0.2 2.0 2.1 0.0 0.0 0.0

순기타수익 -6.3 -6.2 -4.2 -2.5 -6.1 -8.5 -8.4 -9.1 -8.8 -10.4 -10.7 -11.8

총순영업수익총순영업수익총순영업수익총순영업수익 98.5 98.5 98.5 98.5 94.0 94.0 94.0 94.0 106.2 106.2 106.2 106.2 115.8 115.8 115.8 115.8 114.4 114.4 114.4 114.4 120.4 120.4 120.4 120.4 122.7 122.7 122.7 122.7 129.3 129.3 129.3 129.3 131.8 131.8 131.8 131.8 130.7 130.7 130.7 130.7 132.3 132.3 132.3 132.3 133.7 133.7 133.7 133.7

판관비 89.5 70.7 60.0 59.3 63.6 105.2 60.5 61.2 68.1 88.0 63.2 64.0

충당금적립전영업이익충당금적립전영업이익충당금적립전영업이익충당금적립전영업이익 9.0 9.0 9.0 9.0 23.3 23.3 23.3 23.3 46.2 46.2 46.2 46.2 56.4 56.4 56.4 56.4 50.8 50.8 50.8 50.8 15.2 15.2 15.2 15.2 62.2 62.2 62.2 62.2 68.1 68.1 68.1 68.1 63.7 63.7 63.7 63.7 42.7 42.7 42.7 42.7 69.1 69.1 69.1 69.1 69.7 69.7 69.7 69.7

충당금전입액 -5.7 -3.9 8.7 13.1 6.0 8.1 5.4 13.7 14.8 15.8 12.4 13.5

영업이익영업이익영업이익영업이익 14.7 14.7 14.7 14.7 27.2 27.2 27.2 27.2 37.5 37.5 37.5 37.5 43.3 43.3 43.3 43.3 44.8 44.8 44.8 44.8 7.1 7.1 7.1 7.1 56.8 56.8 56.8 56.8 54.5 54.5 54.5 54.5 49.0 49.0 49.0 49.0 26.9 26.9 26.9 26.9 56.7 56.7 56.7 56.7 56.2 56.2 56.2 56.2

영업외수익 1.1 2.4 0.5 -0.1 1.8 0.7 -0.2 0.5 1.0 -4.0 1.0 1.4

법인세차감전순이익법인세차감전순이익법인세차감전순이익법인세차감전순이익 15.7 15.7 15.7 15.7 29.6 29.6 29.6 29.6 38.0 38.0 38.0 38.0 43.2 43.2 43.2 43.2 46.7 46.7 46.7 46.7 7.9 7.9 7.9 7.9 56.6 56.6 56.6 56.6 54.9 54.9 54.9 54.9 50.0 50.0 50.0 50.0 22.9 22.9 22.9 22.9 57.7 57.7 57.7 57.7 57.6 57.6 57.6 57.6

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 12.0 12.0 12.0 12.0 21.6 21.6 21.6 21.6 28.7 28.7 28.7 28.7 32.8 32.8 32.8 32.8 35.0 35.0 35.0 35.0 6.9 6.9 6.9 6.9 42.8 42.8 42.8 42.8 41.7 41.7 41.7 41.7 37.9 37.9 37.9 37.9 17.4 17.4 17.4 17.4 43.7 43.7 43.7 43.7 43.7 43.7 43.7 43.7


광주은행



표 6. 지방은행 2016년 financial highlights (1)

(십억원, %) 부산은행 대구은행 경남은행 광주은행 전북은행

자산총계 51,649 45,945 35,560 22,619 16,293

대출채권 및 수취채권 40,571 35,241 29,616 19,256 13,010

총여신 38,984 34,065 28,544 17,990 12,510

원화대출금 36,622 32,411 27,420 17,392 12,166

가계 10,205 8,820 8,925 7,787 4,821

기업+공공 26,417 23,590 18,495 9,605 7,345

자본총계 4,213 3,620 2,848 1,479 1,232

자본금 977 681 432 257 449

비지배지분 제외 자본총계 4,213 3,620 2,848 1,479 1,182

NPL비율 0.90 1.19 0.90 0.66 1.32

NPL커버리지비율 170.5 127.8 169.5 226.9 130.5

연체율 0.48 0.68 0.59 0.59 1.21

BIS 자기자본비율 15.2 14.3 15.4 14.6 13.6

Tier1 자본비율 11.6 12.1 11.8 11.0 9.8

보통주자기자본비율 11.4 11.1 10.9 10.3 9.3

순이자이익 1,152 1,015 785 471 365

비이자이익 39 54 -9 -14 -38

일반관리비 579 551 399 288 187

충당금적립전영업이익 612 518 376 169 140

충당금전입액 186 178 108 36 84

영업이익 427 340 268 133 56

법인세비용차감전순이익 421 339 269 141 64

당기순이익 (지배주주지분) 327 265 208 103 57

자료: 금감원, 각 사, 미래에셋대우 리서치센터

광주은행



표 7. 지방은행 2016년 financial highlights (2)

(%, 명, 개) 부산은행 대구은행 경남은행 광주은행 전북은행

NIM 2.27 2.15 2.15 2.16 2.29

NIS 2.61 2.47 2.42 2.44 2.60

ROA 0.64 0.59 0.59 0.49 0.37

ROE 8.16 8.13 7.85 7.22 5.12

PPOP margin 1.20 1.15 1.07 0.80 0.92

Core PPOP margin 1.27 1.19 1.23 0.90 1.09

비용/수익 비율 48.6 51.5 51.5 63.1 57.2

비용/자산 비율 1.12 1.20 1.12 1.27 1.15

총임직원총임직원총임직원총임직원 3,220 3,028 2,462 1,495 1,039

임원 16 22 22 17 14

직원 3,098 2,846 2,339 1,379 983

영업점포영업점포영업점포영업점포 합계합계합계합계 270 261 167 140 102

국내 265 259 167 140 101

국외 5 2 0 0 1

직원직원직원직원1111인당인당인당인당 생산성생산성생산성생산성

총자산 18 18 17 15 15

예수금 13 12 12 11 12

대출금 12 11 11 10 11

점포당점포당점포당점포당 생산성생산성생산성생산성

총자산 244 244 235 187 152

예수금 178 172 173 139 125

대출금 155 147 159 125 116

여수신여수신여수신여수신 시장점유율시장점유율시장점유율시장점유율

총여신 2.3 2.0 1.7 1.0 0.7

대출채권 2.3 2.0 1.7 1.1 0.7

예수부채 2.7 2.5 2.0 1.3 0.9


광주은행



표 8. 지방은행 1H17 financial highlights

(단위: 십억원, %, 명, 개) 부산은행 대구은행 경남은행 광주은행 전북은행

자산총계 53,237 48,664 36,696 23,079 17,516

대출채권 및 수취채권 42,326 37,758 29,971 19,998 14,130

총여신 40,363 35,215 29,317 18,828 13,140

원화대출금 37,895 33,710 28,288 18,218 12,800

가계 10,646 9,009 9,694 8,988 5,531

기업+공공 27,249 24,701 18,595 9,230 7,269

자본총계 4,404 3,798 2,947 1,547 1,278

자본금 977 681 432 257 449

비지배지분 제외 자본총계 4,404 3,798 2,947 1,547 1,229

NPL비율 1.24 1.05 0.90 0.57 1.04

NPL커버리지비율 149.6 142.8 177.1 239.3 152.7

연체율 0.51 0.52 0.55 0.56 1.00

BIS 자기자본비율 15.6 14.7 16.0 15.5 13.9

Tier1 자본비율 12.7 12.7 12.3 11.9 10.4

보통주자기자본비율 12.4 11.7 11.6 11.2 9.9

1H17 1H17 1H17 1H17 기준기준기준기준

순이자이익 604 536 417 267 197

비이자이익 32 21 6 -15 -16

일반관리비 255 249 189 122 98

충당금적립전영업이익 381 307 234 130 83

충당금전입액 134 82 47 19 28

영업이익 247 226 188 111 55

법인세비용차감전순이익 244 229 187 112 55

당기순이익 (지배주주지분) 189 176 146 85 41

2Q17 2Q17 2Q17 2Q17 기준기준기준기준

NIM 2.36 2.20 2.20 2.26 2.26

NIS 2.67 2.56 2.47 2.51 2.56

ROA 0.66 0.69 0.86 0.73 0.71

ROE 8.01 8.85 10.75 10.94 10.00

PPOP margin 1.48 1.20 1.25 1.19 1.15

Core PPOP margin 1.52 1.35 1.39 1.34 1.33

비용/수익 비율 40.3 46.5 45.5 47.3 50.2

비용/자산 비율 0.99 1.03 1.03 1.06 1.13


광주은행



Ⅳ. 리스크 요인

JB금융의 완전자회사화 시점과 방법 등에 대한 불확실성

광주은행의 1대주주는 JB금융으로, 지분 56.97%를 보유하고 있다. JB금융이 그룹의 보통주자본

비율높이는 것을 최우선 전략으로 삼고 있는 점과 광주은행 비지배지분(잔여지분) 인수시 그룹의

보통주자본비율이 상당폭(약 1.3% 추정) 하락한다는 점을 감안할 때, 단기간 내 완전자회사화 가

능성은 높지 않다고 판단한다.

정확히 시점을 예측하기는 어렵지만, JB금융의 보통주자본비율이 경기대응완충자본 규제비율 최고

치인 2.5%를 적용, non-SIB에 대한 최고 규제 비율 9.5%를 1-1.5%p 상회하는 정도로 충분히

높아지면(즉, JB금융의 보통주자본비율이 10.5-11%가 되는 시점) 광주은행 완전자회사화를 고려

할 수 있을 것으로 본다.

잔여지분 인수의 방법으로, 시장에서 직접 매수 또는 블록딜을 할지, 주식 교환만 할 것인지, 혹은

공개 매수도 할 것인지 등에 대한 불확실성도 있다. 잔여지분 인수 과정에서 외부주주의 가치가 우

선시되지 않을 가능성에 대한 우려도 일부 존재한다.

그림 22. JB금융의 그룹 보통주자본비율 계획치 대비 실적

자료: JB금융, 미래에셋대우 리서치센터

7.7~7.8%

7.90% 8.12% 8.30% 8.5~8.8%

9.3

~9.6% 7.92% 8.00%

8.30%

16년말 1Q17 2Q17 3Q17 17년말 18년말

계획치 실적치

광주은행



가계대출 관련 규제 강화

정부의 가계대출 관련 규제 강화에 따른 광주은행의 대출 성장률 하락, 자산 건전성 악화 우려가

존재한다. 대출 성장 관련해서는 이미, 속도를 늦추는 전략을 수행하고 있고, 당사는 광주은행의

원화대출금이 2017-19년에 각각 전년말 대비 7.3%, 5.0%, 4.8% 늘어날 것으로 가정하고 있다.

(2015년말, 2016년말에는 각각 전년말 대비 22.7%, 20.7% 성장했다.)

1H18까지는 기존에 승인된 집단 중도금 대출이 주요 성장 드라이버가 될 것이고, 이후로는 중도

금대출의 잔금대출, 주담대로의 전환시 마케팅을 강화해 (잔금대출, 주담대로) 재유치하고, 전세자

금대출 등 실수요 가계대출을 늘리는 것을 목표로 할 전망이다. 기업대출도 주로 담보대출 중심으

로 취급할 것으로 보인다.

자산 건전성 우려는 과도하다고 판단한다. 건전성 지표가 지속적으로 개선되고 있고, 최근 高성장

했던 분야는 신용위험이 낮은 집단 중도금대출, 주담대 등이기 때문이다. 대기업대출은 감축했다.

시장금리가 단기간 내에 가파르게 급등하지만 않는다면, 당분간 광주은행의 주담대가 부실화해 손

실로 반영될 가능성은 높지 않다고 판단한다.

그룹 보통주자본비율 상향 필요성에 따라 대출자산 성장 전략도 RoRWA 기준을 도입해 수행해왔

다. 보통주자본비율 목표치를 상회하는 실적을 기록하고 있는데, 충분히 높아진 이후로는 그러한

상황과 규제 변화 등에 맞게 광주은행의 대출자산 성장 전략을 변경해갈 것으로 예상한다.

언론 보도에 따르면 금융당국은 은행들이 주담대 등 가계대출을 수익의 주된 원천으로 삼아 안주

하는 쏠림현상을 막기 위해 예대율(은행의 예금 잔액에 대한 대출금 잔액의 비율이며, 은행업감독

규정으로 100% 이하로 관리하도록 규제하고 있음) 산정시 가계부문의 가중치를 높이는 방안의 타

당성을 검토 중이다. 금융위원회는 8월 31일, 생산적 금융을 위한 자본규제 등 개편 태스크포스를

구성해 연말까지 최종안을 마련하기로 했다. 가계대출의 가중치를 전반적으로 높일지, 고위험 주담

대나 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 등 위험이 큰 특정 부문의 가중치를 높일지 등 다양한 방안을

고심 중인 것으로 보도되었다. 현재로서는 구체성이 결여되어 있고 예단은 어려우나, 투자심리에

부정적인 영향을 끼치는 요인임에는 틀림없어 보인다. 그러나, 과도하게 우려할 필요는 없다고 판

단한다. 예대율 관련한 규제 변화가 있다면, 광주은행이 그에 적합하게 성장 전략을 수정, 수립해

갈 것으로 전망한다(2Q17 기중 평잔 예대율은 97.8%였다).

그림 23. 광주은행 – 원화대출금 성장률 (QoQ)


-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0(%)

광주은행



Ⅴ. Appendix

회사 개요

광주은행은 1968년 설립된 이후, 광주·전남지역 내 개인, 기업고객을 대상으로 한 여·수신 등 제

반 금융서비스를 영위하고 있다. 2000년 자본금 완전감소 후 공적자금을 지원받으며 예금보험공사

(예보)가 대주주가 되었고, 2001년에 우리금융에 편입되었다. 2013년 우리금융 민영화 과정에서,

예보 보유 지분 56.97%에 대한 매수 우선협상대상자로 JB금융이 선정되었다. 2014년 5월 1일을

기일로 우리금융으로부터 인적분할되어 광주은행의 지분 100%를 보유하는 KJB금융지주가 설립

되었고, 5월 22일에 KJB금융이 한국거래소에 재상장되었다. 2014년 8월 1일, KJB금융이 광주은

행과 합병한 뒤 광주은행으로 변경상장 되었다. 2014년 10월, JB금융이 예보 소유 광주은행 지분

56.97%를 취득하며 자회사로 편입했다.

2016년말 국내 은행 기준 여신 점유율과 수신 점유율은 각각 1.1%, 1.3%(금감원 통계 바탕으로

산정), 전남·광주지역 여신 점유율과 수신 점유율은 각각 24.9%, 28.9%이다.

표 9. 광주은행 - 연혁

1968 광주은행 설립

1975 서울지점 개점, 외국환업무 취급 인가 취득

1986 온라인 업무 시스템 구축

1995 홍콩사무소 개점

1997 신본점 준공 및 이전

1998 1,000억원 유상증자

1999 1,500억원 유상증자 (신주인수권부사채 발행)

2000 금융감독원 자본금 완전감소 명령

2001 우리금융지주 자회사로 편입

2005 총자산 10조원 달성, The Banker지 세계 1,000대 은행 선정, 자본금 2,204억원으로 증자

2008 800억원 유상증자

2009 유럽 외화차입 (1억 3천만불)

2012 총자산 20조원 달성

2014.05.01 우리금융지주로부터 인적분할(경남은행, (주)KJB금융지주 자회사 편입)

2014.05.22 한국거래소 재상장

2014.08.01 KJB금융지주와 광주은행 합병, 사명을 광주은행으로 변경, 은행으로 전환

2014.08.15 KJB금융지주에서 광주은행으로 사명변경에 따른 변경상장

2014.10.10 JB금융지주의 예금보험공사 소유 광주은행 지분(56.97%) 취득에 따른 자회사 편입

2014.11.26 제12대 김한 은행장 취임


광주은행



주주 및 지배구조

광주은행의 주요 주주는 JB금융이며 지분 56.97%를 보유하고 있다. 8월29일 기준으로 외국인 투

자자 지분율은 13.7%이며, 이는 2015년말 6.04%, 2016년말 10.75%에서 꾸준히 상승한 것이다.

주요 주주인 JB금융은 광주은행 지분 56.97% 외에, 전북은행 지분 100%, JB우리캐피탈 지분

100%, JB자산운용 지분 100%를 보유하고 있다.

광주은행 김한 행장은 JB금융 회장을 겸직 중이며, 1979년 삼일회계법인 입사 이후, 미국 Yale대

MBA 취득, 대신증권 상무이사, 동양화재해상보험 사외이사, 금융감독위원회 기업구조조정위원,

메리츠증권 부회장, KB금융지주 사외이사 등을 거쳐 2010년 전북은행 은행장으로 취임했으며,

2013년 JB금융 설립 이후 대표이사 회장으로 취임했다.

JB금융 이사회는 8월28일 지주 회장과 광주은행장을 분리하는 안건을 의결했다. 광주은행 임원후보추

천위원회는 8월28일, 송종욱 수석 부행장을 차기 광주은행 은행장 후보로 확정했다. 송종욱 후보자는

1962년 전남 출생, 전남대학교를 졸업했고, 1991년 광주은행에 입행하여, 공보팀장, 순천지점장,

여의도지점장, 서울지점장, 서울영업본부 부행장, 리스크관리본부 부행장 등을 거쳐, 현재 영업전

략본부 겸 미래금융본부 부행장으로 재임 중이다. 송종욱 후보자는 9월27일 임시주주총회와 이사

회를 통해 13대 광주은행 은행장으로 공식 선임될 예정이다.

그림 24. 광주은행 – 주요 주주 현황

자료: 광주은행, QuantiWise, 미래에셋대우 리서치센터

주: 외국인 지분율, 기타 지분율은 8월 29일 기준

표 10. 광주은행 - 이사회 현황 (2017년 6월말 기준)

성명 경력 임기 직위

김한 JB금융지주 대표이사 회장, 광주은행장 2014.11.26 - 2017.11.30 대표이사(은행장)

송현 전북엔비텍 대표이사, 금융감독원 저축은행검사국 국장 2017.03.23 - 2020.03.31 상임감사위원

김태기 전남대 경제학부 교수 2013.03.21 - 2018.03.31 사외이사

장명철 그린씨에스 고문 2015.07.01 - 2018.03.31 사외이사

김상국 SK 고문 2015.07.01 - 2018.03.31 사외이사

강상백 대한무역투자진흥공사 비상임이사 2016.03.18 - 2018.03.31 사외이사


표 11. 광주은행 - 8월 27일 이사회 의결 (이사 신규 선임)

성명 출생년월 임기 주요경력 (현직포함)

송종욱 1962.12 2년 - 現 광주은행 부행장, 광주은행 부행장보, KBC플러스 대표

장수연 1964.1 2년 - 現 광주은행 부행장보, 메리츠증권 상무, 전북은행 본부장


주: 두 후보자의 임기는 선임일로부터 2018년 사업연도에 대한 정기주주총회 종료시까지로 할 예정

JB금융

57.0%

외국인

13.7%

기타

29.3%

광주은행



표 12. 광주은행 - 일반 현황

점포수점포수점포수점포수 ((((개개개개)))) 139139139139

전북지역 0

광주지역 71

전남지역 38

서울지역 19

인천지역 4

대전/충청지역 0

기타지역(경기) 7

임직원수임직원수임직원수임직원수 ((((명명명명))))

1,504 1,504 1,504 1,504

임원 16

(사외이사) 4

직원수 1,488

(정규직원) 1,399

(계약직) 89

((((국내국내국내국내))))신용등급신용등급신용등급신용등급 AA+AA+AA+AA+

((((국외국외국외국외))))신용등급신용등급신용등급신용등급 A3A3A3A3


주: 2017년 6월말 기준, 점포수는 독립점포 출장소 및 소형 영업점 포함, 임원은 사외이사, 준임원 및 본부장 포함, 국외 신용등급은 Moody’s 기준

그림 25. 광주은행 – 원화대출 구성 그림 26. 광주은행 – 기업대출 업종별 구성


그림 27. 광주은행 – 원화대출 금리유형 그림 28. 광주은행 – 지역별 여수신 비중


25.7

20.1

17.6

9.4

3.63.2

20.4

(%)

부동산/임대 제조업 도소매업 건설업

음식숙박업 협회및단체 기타

광주48.4 광주

31.4

전남

17.8

전남

16.5

수도권33.7 수도권

52.1

대출금 예수금

(%)

8.2

41.2 46.4

3.7

1.0


(%)

87.8

9.3

2.9

(%)

변동금리 고정금리 혼합형시장금리 31.3

COFIX 38.9

기타 17.7

금리 유형별 비중 (%)금리 유형별 비중 (%)금리 유형별 비중 (%)금리 유형별 비중 (%)

광주은행



광주은행 (192530)

예상 포괄손익계산서 (요약) 예상 재무상태표 (요약)

12월 결산(십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 12월 결산(십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F

이자수익 725 794 842 882 현금 및 예치금 183 189 195 200

이자비용 254 247 258 268 금융자산 2,907 2,641 2,716 2,787

순이자이익 471 547 585 614 대출채권 및 수취채권 19,256 20,559 21,607 22,662

순수수료수익 7 4 0 2 유형자산 191 169 148 130

순기타비이자수익 -21 -37 -47 -46 기타자산 83 102 90 79

총순영업수익 457 515 538 569 자산총계 22,619 23,661 24,755 25,858

일반관리비 288 278 290 305 예수부채 18,424 19,293 20,095 20,890

충당금적립전영업이익 169 237 248 264 차입부채 1,434 1,286 1,323 1,358

충당금전입액 36 50 58 61 사채 779 709 729 749

영업이익 133 187 190 203 기타부채 503 770 872 983

순영업외이익 8 -3 -1 -1 부채총계 21,140 22,058 23,020 23,978

세전이익 141 184 189 203 자본금 257 257 257 257

법인세비용 32 45 46 49 신종자본증권 87 87 87 87

당기순이익 108 140 143 154 자본잉여금 659 659 659 659

당기순이익 (지배주주지분) 108 140 143 154 이익잉여금 468 595 728 872

당기순이익 (수정) 103 140 143 154 자본조정 0 0 0 0

기타포괄손익누계액 9 6 6 6

핵심이익 478 551 585 616 비지배지분 0 0 0 0

핵심PPOP (핵심이익-SG&A) 190 274 295 311 자본총계 1,479 1,603 1,736 1,879

Dupont Analysis (%)

Key Ratios (%)

이자수익 3.42 3.43 3.48 3.48 성장성 (YoY)

이자비용 1.20 1.07 1.06 1.06 원화대출금 성장률 (은행) 20.7 7.3 5.0 4.8

순이자수익 2.22 2.36 2.42 2.43 대출 성장률 18.8 6.8 5.1 4.9

순수수료이익 0.03 0.02 0.00 0.01 예금 성장률 18.5 4.7 4.2 4.0

순기타비이자이익 -0.10 -0.16 -0.19 -0.18 자본 성장률 6.9 8.3 8.3 8.3

총영업이익 2.16 2.22 2.22 2.25 총자산 성장률 14.4 4.6 4.6 4.5

일반관리비 1.36 1.20 1.20 1.20 순이자수익 성장률 17.2 16.1 6.9 5.0

충당금적립전영업이익 0.80 1.02 1.02 1.05 순수수료이익 성장률 95.6 -38.7 -90.9 311.2

충당금전입액 0.17 0.22 0.24 0.24 충당금적립전영업이익 성장률 60.0 40.4 4.7 6.6

순영업외손익 0.04 -0.01 0.00 0.00 영업이익 성장률 83.9 40.9 1.5 7.2

세전이익 0.66 0.80 0.78 0.80 당기순이익 성장률 78.7 35.2 2.6 7.2

법인세비용 0.15 0.19 0.19 0.19 수익성

비지배지분순이익 0.00 0.00 0.00 0.00 예대금리차 (은행) 2.44 2.51 2.52 2.52

ROA 0.49 0.60 0.59 0.61 순이자마진 (은행) 2.16 2.25 2.27 2.27

레버리지 (x) 14.8 15.0 14.5 14.0 PPOP margin 0.8 1.0 1.0 1.0

ROE 7.22 9.07 8.59 8.51 ROA 0.5 0.6 0.6 0.6

자산건전성 (%) ROE 7.2 9.1 8.6 8.5

고정이하여신비율 0.66 0.62 0.61 0.59 유동성

요주의이하여신비율 1.03 1.00 0.94 0.87 원화 예대율 (CD 등 제외)(은행) 97.0 97.8 97.8 97.8

충당금커버리지비율 226.9 232.5 248.2 252.7 총자산대비 대출채권 85.1 86.9 87.3 87.6

충당금비율 (총여신대비) 1.5 1.4 1.5 1.5 자산건전성

충당금 전입액 (대출자산대비) 0.19 0.24 0.27 0.27 BIS 자기자본비율 14.6 14.7 15.7 16.9

충당금 전입액 (총여신대비) 0.20 0.26 0.29 0.29 기본자본비율 (Tier 1 자본비율) 11.0 11.5 13.1 14.8

Per share items (원) 보완자본비율 (Tier 2 자본비율) 3.6 3.2 2.6 2.0

EPS (reported) 2,014 2,724 2,795 2,996 영업효율성

EPS (normalized) 2,014 2,724 2,795 2,996 비용-수익 비율 63.1 54.0 53.9 53.6

BVPS 28,827 31,231 33,827 36,623 비용-자산 비율 1.3 1.2 1.2 1.2

DPS (common share) 200 200 200 200 배당

PPOP/ share 3,287 4,614 4,832 5,152 배당성향 9.9 7.3 7.2 6.7


광주은행



투자의견 및 목표주가 변동추이

제시일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%)

평균주가대비 최고(최저)주가대비

광주은행(192530)

2017.09.06 매수 16,000 - -

* 괴리율 산정: 수정주가 적용, 목표주가 대상시점은 1년이며 목표주가를 변경하는 경우 해당 조사분석자료의 공표일 전일까지 기간을 대상으로 함

투자의견 분류 및 적용기준

기업 산업

매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준

중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상

매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

투자의견 비율

매수(매수) Trading Buy(매수) 중립(중립) 비중축소(매도)

69.67% 17.06% 13.27% 0.00%

* 2017년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율

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(원) 광주은행

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광주은행 (192530)imgstock.naver.com/upload/research/company/1504749250971.pdf · 광주은행 돋보이는 이익 개선과 저평가 뢳력 2 Mirae Asset Daewoo Research I. 투자의견