Embed Size (px)
Citation preview
DIONICE I VREDNOVANJE
Dionice Prodajom dionica emitent pribavlja vlastit kapital, trajni
izvor financiranja Prva prodaja emitiranih dionica obavlja se na primarnom
tržištu. Ako se dionice prodaju po cijeni većoj od nominalne
emitent formira kapital u visini niminalne vrijednosti dionica + emisijska (premija) dobit
Emisijska premija (dobit) razlika između cijene prodaje i nominalne vrijednosti.
Emisijska premija zove se ažio ili kapitalni dobitak Dionica ima tri vrijednosti:
Nominalnu Knjigovodstvenu Tržišnu
Emisija dionica može se obaviti kao:Javna emisija (otvorena) putem investicijske
banke: tradicionalno potpisivanje – potpuno preuzimanje
rizika neosigurana emisija – investicijska banka ne
preuzima rizik neprodaje dionica polica registracije – kompanija registrira
vrijednosne papire koje želi prodati tijekom sljedeće dvije godine i i oni se prodaju u komadićima
Zatvorena prodaja – jedan institucionalni investitor ili manja grupa investitora
Privilegirani upis – pravo prvokupa dioničarima omogućuje kupnju nove emisije dionica i zadržavanje vlasničkog udjela
Nominalna vrijednost je naznačena na dionici i ujedno predstavlja emisijsku vrijednost
Bilančna vrijednost dionice predstavlja odnos dioničarskog kapitala + kapitalnog dobitka + akumuliranih dobitaka + rezervi – gubitak i broja podatih dionica
Tržišna vrijednost dionice je cijena po kojoj se trguje na sekundarnom tržištu vrijednosnih papira
Dionica je vlasniči vrijednosni papir Kupovinom dionice investitor postaje suvlasnik
emitenta Dionica može da glasi na:
ime donositelja
Dionica ima dva dijela: plašt dionice kuponski arak.
Plašt dionice sadrži informacije o: oznaku dionice oznaku vrste dionice tvrtku naziv i sjedište naziv i sjedište vlasnika nominalnu vrijednost na koju glasi rokovi isplate dividende mjesto i datum izdavanja serijski broj dionice i sl.
Kuponski arak dionice sastoji se od kupona temeljem kojih se ostvaruje naplata dividende
Dionicama poduzeće organizirano kao d.d. prikuplja dodatna sredstva potrebna za financiranje svog poslovanja i ekspanzije (korporacijska definicija)
Prikupljeni permanentni kapital potreban za financiranje obrtnih i osnovnih sredstava podjeljen u jednake zaokružene manje iznose predstavljaju dionice
Dionice su izvori vlastitog financiranja Dionice nose varijabilan prinos ovisan o
poslovnom rezultatu i volji uprave da izglasa – dividendu
Dionice se koriste kao alternativni oblik samofinanciranju izlaženje u javnost “going public”
Privremene dionice su potvrde o unesenom kapitalu koje će biti zamjenjene za emitiranu dionicu kada one bude emitirane.
Uz pomoć dionica jednostavno se izvode poslovne kombinacije kao što su fuzije i akvizicije
Sa aspekta investitora dionice su prenosivi vrijednosni papiri, motivi njihove kupnje se ogledaju u: očekivanoj budućoj dividendi i očekivanim porastom tržišne
vrijednosti dionica, očekivani kapitalni dobitak Postoje:
obične, povlaštene užitničke dionice
Dividende dionice – isplata dividende u dionicama Djelidbene dionice – dijeljenje postojećih dionica Okrupnjavanje dionica – smanjenje broja dionca povećava
se tržišna vrijednost, negativan signal za investitore Trezorske dionice- dionice koje poduzeće otkupljuje s
tržišta i unosi u trezor; dva načina samostalna ponuda i kupovina na tržištu
Obične dionice
Obična dionica vlasnički vrijednosni papir koja vlasniku ne jamči dividendu.
Dividenda na običnu dionicu bit će isplaćena ako poduzeće ostvari neto dobitak
Iz ostvarenog neto dobitka prvo se izdvaja fiksna dividenda na preferencijalne dionice, zatim se donosi odluka o zadržanoj dobiti i stvaranju rezervi iz neto dobitka, a koliko će biti isplaćeno vlasnicima običnih dionica
Prijedlog raspodjele dobiti daje uprava poduzeća, a usvaja skupiština diončara
Ako je financijski položaj poduzeća takav da se dividenda ne može isplatiti može se donijeti odluka o isplati dividendi u dionicama tzv. dividende dionice
Dividendnim dionicama se povećava kapital dioničara
Vlasnici dionica putem skupštine dioničara sudjeluju u donošenju odluka, pravo upravljanja: Usvaja bilancu poduzeća i izvještaje uprave poduzeća Bira uravni odbor Odobrava fuziju poduzeća i druge statusne promjene Bira revizora Donosi i mijenja statut poduzeća Određuje visinu plaća menadžerima Odlučuje o novoj emisiji dionica
Vlasnik obične dionice nosi rizik ostvarenja neto dobitka, a i rizik gubitka. Gubitak poduzeće vodi u likvidaciju. U procesu likvidacije prvo se naplaćuju vjerovnici, vlasnici povlaštenih dionica pa tek potom vlasnici običnih dionica srazmjerno broj dionica.
Statutom poduzeća se utvrđuje koliko običnih dionica ima glasova u skupštini. U malim poduzećima jedna dionica nosi jedan glas, kod velikih poduzeća za jedan glas potrebno je imati nekoliko stotina dionica
Većina malih dioničara (sitnih) ne ostvaruje svoje glasačko pravo, dva razloga: Prostorna udaljenost Nedostatak glasačke snage
U skupštini odlučuju vlasnici velikih paketa (kontrolnog paketa) 51% i više
Tržišna vrijednost dionice moguće je izračunati kada bi bila poznata dividenda i očekivana vrijednost dionice
Očekivana cijena i dividenda dionice trebala bi se diskontirati na sadašnju vrijednost
Utvrđena sadašnja vrijednost je tržišna cijena
Preferencijalne (povlaštene, pririotetne) dionice Predstavljaju vlasnički vrijednosni papir s fiksnom
dividendom utvrđenom u postotku od nominalne vrijednosti, bez prava upravljanja u skupštini dioničara
Pravo upravljanja se isključuje zbog postojanja fiksne dividende, nesnošenja rizika ostvarenja neto dobiti i prednosti u naplati u likvidacijskoj masi
Povlaštena dionica ima obilježja obične dionice i obveznice (fiksna naknada) pa je to čini hibridnim vrijednosnim papirom
Iako preferencijalna obveznica ima veće troškove izdanja u odnosu na obveznice ipak se koristi iz sljedećih razloga: ako je struktura kapitala nepovoljna izbjegavanje širenja kruga dioničara
Povlaštene dionice mogu da budu: Kumulativne – mogućnost kumuliranja dividendi za
isplatu kada poduzeće financijski bude u mogućnosti, a sprječeno je zbog nelikvidnosti, gubitka i sl.;
dividenda se isplaćuje prije dividende na obične dionice Ako se dividenda ne isplaćuje dulje razdoblje vlasnici
preferencijalnih dionica se uključuju u upravljanje poduzećem i izjednačavaju s vlasnicima običnih dionica
Participativne – sudjelovanje raspodjeli dobiti, pa nosi fiksnu dividendu i dio verijabilne
Konvertibilne – vlasnik preferencijalne dionice može istu zamjeniti u običnu po utvrđenom odnosu i danom roku u obične dionice, konverzija može biti privlačna iz dva razloga:
Ukida se fiksna dividenda pa se troškovi financiranja smanjuju
Ukidanjem fiksne dividende dividenda na obične dionice može porasti, čime raste njihova tržišna vrijednost i rajting poduzeća
Karakteristika preferencijalnih dionica je njihova opozivnost pri izdanju preferencijalnih dionica poduzeće može
zadržati pravo opoziva, točnije otkupa po nominalnoj vrijednosti uvećanoj za premiju otkupa, obično oko 10%
otkup se realizira kada poduzeće ima za to financijske mogućnosti kada mu dopušta financijski položaj
otkup je posebice interesantan kada je fiksni iznos dividende veći od kamatne stope na posuđeni dugoročni kapital (kamate na dugoročne obveznice)
kako kamata ne ulazi u poreznu osnovicu poduzeće će platiti manje poreza, smanjuje se porez na dobitak, samo pod uvjetom da poduzeće ostvaruje pozitivan financijski rezultat
Užitničke dionice Rijetko se izdaju Kada poduzeće želi smanjiti kapital, sporazumno od
vlasnika običnih dionica otkupljuje dionice, a vlasnicima za razliku između tržišne i nominalne cijene dionice izdaje užitničku dionicu
Poduzeće nije obvezno isplatiti dividendu na užitničku dionicu
U likvidaciji užitničke dionice se isplaćuju posljednje
Politika dividendi Dividenda označava bilo kakvu distribuciju
vrijednosti koju dioničarsko poduzeće vrši svojim dioničarima
Dividenda se kao vrijednost distribuira najčešće u novcu (novčane dividende), iznimno u materijalnim vrijednostima, u dionicama (dioničkim dividendama)
Izvori dividendi jesu ostvarene tekuće ili akumulirane protekle zarade dioničarskog društva
Isplata dividendi na teret kapitala – likvidacijskim dividendama
Neto dobit predstavlja iznos dobiti koji u cjelosti pripada dioničarima
No poduzeće raste od akumulacije Politiku dividendi treba promatrati sa stajališta:
raspodjele dobiti problematike samofinanciranja i financiranja
poduzeća politikom investiranja i optimalizacije strukture kapitala temeljnog cilja poduzeća koja kotiraju na burzi –
maksimiziranju bogatstva dioničara
Glavne politike dividendi Teorije dividendi:
teorija irelevantnosti dividendi teorija “ptica u ruci” teorije porezne diferencije
Teorija irelevntnosti dividendi (Modigliani-Miller) – politika dividendi ne utječe niti na cijenu niti na troškove kapitala na temelju pet pretpostavki: dohodak pojedinaca i dobit tvrtke se ne oporezuje nema troškova emisije i prometa dionica politika dividendi ne utječe na troškove vlasničke
glavnice tvrtke investicijska politike tvrtke neovisna je od politike
dividendi ulagatelji i uprava raspolažu istim informacijama o
budućim investicijskim oportunitetima
Teorija “ptica u ruci” uvažavajuću određeni stupanj indiferencije dioničara na politiku dividendi jasno je da oni ili barem jedan dio imaju potrebu za tekućim novčanim dohotkom kojim bi financirali svoje tekuće potrebe
Teorija porezne diferencije temelji se na razlici u poreznom tretmanu tekućeg priljeva od dividendi i kapitalog dobitka
Činitelji politike dividende: prosperitetna profitabilnost – zadržavanje dobiti u profitabilne
investicije, isplata dijela koji se ne može profitabilno investirati – marginalni pristup zadržane dobiti ili rezidualni pristup dividendama
porezi - efekti klijentele potreba za tekućim novčanim dohotkom i veći stupanj izvjesnosti
prihoda od dividendi troškovi prometa dionicama indikator financijske snage – informacijski efekt za investitore solventnost poduzeća, zakonska i ugovorna ograničenja
Standardne politike dividendi: politika konstantnih odnosa u raspodjeli politika stabilnih dividendi po dionici politika isplate manjih redovnih dividendi plus ekstra
dividende na kraju godine Bonusna dionica označava emisiju dionica
korporacije svoji postojećim dioničarima tako da u tom procesu dioničarsko poduzeće ne prima nikakav novac od svojih dioničara – interna emisija: dividendne dionice – isplate dividendi u dionici dijeljenje (cijepanje) dionica povećanje broja glavnih
dionica poduzeća – smanjenje nominalne vrijednosti dionica, smanjenje knjigovodstvene vrijendosti dionica
Faktori koji utječu na politiku dividendi: Zakonska pravila – pravilo smanjenja kapitala – ako dividende
smanjuju kapital u svrhu zaštite vjerovnika Pravilo insolventnosti – zabrana isplate dividende ako je
poduzeće insolventno Pravilo o višku zadržane dobiti – kako bi se sprječila isplata
plaćanja poreza Sredstva potrebna poduzeću – potrebe za financiranjem
projekata Likvidnost – dividenda i likvidnost poduzeća Sposobnost zaduženja – poduzeće sposobno se zadužiti na
kratki a time i isplatiti dividende
Vrijednost dionica
Cijenu dionice moguće je utvrditi: Fundamentalnom analizom Diskontiranjem dividende Matematičkom projekcijom cijene dionica na burzi
Nominalna vrijednost dionice Model kontinuiranog rasta dividendi
vrijednost dionice određena je sadašnjom vrijednošću očekivanih budućih vrijednosti prinosa na dionice
Po-sadašnja vrijednost obične dionice Dt-dividenda u ratdoblju t k- jedinična tržišna kapitalizacija
1
0 )1(t
tt kDP
Uvjet za opstanak poduzeća je stalan rast istog, odnosno, rast dividendi na obične dionice
k
DP t0
tt gDD )1(0
Dt-veličina dividendi u vremenu t Do-veličina dividende u baznom vremenu g - stopa rast dividendi
g=0 Model konstantne dividende g= model jediničnog (konstantne) stope rasta Model s promjenjivom stopom rasta
gk
DP t
0
Model kontinuiranog rasta dividendi – Gordonov model
P/E – odnos cijene i zarade, mjera koja pokazuje koliko je tržište spremno platiti za jednu nočanu jedinicu zarade – dobiti neke kompanije
Visok P/E omjer može označavati očekivanja tržišta u pogledu rasta zarade u budućnosti, što bi vratilo P/E na normalnu vrijednost
Visok P/E može ozačavati osjećaj tržišta kako su zarade niskog rizika pa je spremno za njih platiti određenu premiju
Koristi se za određivanje vrijednosti dionice određene kompanije
Fundamentalna analiza Fundamentalna analiza favorizira financijske
indikatore kako bi se otkrile precijenjene i podcijenjene dionice
Podloga za fundamentalnu analizu su financijska izvješća – bilanca stanja, bilanca uspjeha i izvještaj o novčanim tokovima
Fundamentalna analiza korištenjem pozicija bilance, njihovom sintezom i stavljanjem u odnos došlo do odđređenih pokazatelja koji bi poslužili kao osnova za donošenja investicijskih odluka
Zadatak 1. Dionica X ima očekivanu dividendu 1 KM, kupljena je po
vrijednosti 10 KM, a očekivana cijena na kraju razdoblja 15 KM. Izračunajte očekivani prinos za dionicu X?
0
011 )(()()(
P
PPEDEPE
%6060.010
)1015(1)(
PE
Zadatak 2. Koliko bi investitor bio spreman platiti dionicu čija je
očekivana dividnda na kraju godine 2 KM, na kraju druge godine 3KM, na kraju treće 4 KM, ako investitor očekuje da će dionicu moći prodati nakon treće godine za 20 KM i ako je zahtjevana stopa prinosa na investiciju 10%?
33
33
221
0 )1()1()1(1 k
P
k
D
k
D
k
DP
32.22)10.01(
20
)10.01(
4
)10.01(
3
10.01
23320
P
Zadatak 3. Koliko bi investitor bio spreman platiti za dionicu za koju se
očekuje isplata dividendi za dvije godine, ako je dividenda na kraju druge godine 7 KM, i ako se očekuje da svaka naredna dividenda raste stopom od 10% pri zahtjevanoj stopi prinosa na investiciju 10%?, ako investitor očekuje da će prodati dionicu nakon 4 godine za 32 KM?
D – dividena, k – zahtjevana stopa povrata, Po – sadašnja vrijednost
44
44
33
22
0 )1()1()1()1( k
P
k
D
k
D
k
DP
44
4
24
33
22
0 )1()1(
)1(
)1(
)1(
)1( k
P
k
gD
k
gD
k
DP
3.39)10.01(
32
)10.01(
)10.01(7
)10.01(
)10.01(7
)10.01(
744
2
320
P
Zadatak 4. Kolika je vrijednost dionice A emitenta kako je dividenda u
istom vremenskom razdoblju 10 KM, te ako se pretpostavlja da će dividende konstantno rasti po stopi 5% uz diskontnu stopu 10%?
)1(01 gDD
gk
gDP
)1(0
0 gk
DP
1
0
5.10)05.01(101 D
21005.010.0
5.100
P
Zadatak 5. Dionice emitenta A ima vrijednost 10 KM, neočekuje se rast
dividende, ako je zahtjevana stopa prinosa 10% kolika je vrijednost dionice?
g – stopa rasta dividende
gk
DP
0
10010.0
100 P
k
DP 0
Dionice emitenta A ima vrijednost 40 KM, očekuje se rast dividende 9%, i za čije se dividende očekuje da će slijedeće godine biti 2.40?
g – stopa rasta dividende
%1515,009.006,009.040
40,2
0
1 gP
Dkd
Zadatak 6. Koliko vrijedi dionica emitenta A za koju se očekuje da
počne isplata konstantnih dividendi na kraju treće godine od 10 KM, ako je zahtjevana stopa prinosa 10%.
23
0 )1(
1
kx
k
DP
65.82)10.01(
1
10.0
1020
xP
Zadatak 7. Koliko vrijedi dionica emitenta A za koju u proteklom razdoblju
stopa zadržanja iznos 10%, očekivana zarada po dionici 10 KM, ROE 10%, a diskontna stoppa 12%.
b – stopa zadržavanja, d – stopa isplate dividnde
23
0 )1(
1
kx
k
DP
23
0 )1(
1
kx
k
DP
23
0 )1(
1
kx
k
DP
n
NDEPS
xdEPSD 11
ROExbg
82.8111.0
9
10.010,012.0
90.010
1
110
x
x
xbROEk
xdEPS
gk
DP
Zadatak 8. Koliko vrijedi dionica emitenta A koja ima tekuću dividendu
od 5 KM, složeni rast dividendi od 10% u prve tri godine, a nakon toga konstantni rast od 6%, zahtjevana stopa prinosa 10%.
D0=5, ga – iznad prosječni rast dividende, gn – konstantni rast dividende
23
0 )1(
1
kx
k
DP
23
0 )1(
1
kx
k
DP
23
0 )1(
1
kx
k
DP
3)1(
1)1(
)1()1(13
33
221
0 kx
gk
gxD
k
D
k
D
k
DP
n
n
147)10.01(
1
06.010.0
)06.01(10.15
)10.01(
10.15
)10.01(
10.15
10.01
10.153
3
3
3
2
2
0
xxxxxx
P
Zadatak 8. Koliko vrijedi dionica emitenta A koja ima očekivanu dividendu od
5 KM, složeni rast dividendi od 10% u prve tri godine, potom dvije godine od 6%, a nakon toga konstantni rast od 5%, zahtjevana stopa prinosa 10%.
D1 – očekivana dividenda, ga – iznad prosječni rast dividende razdoblja a, gb – iznad prosječni rast dividende razdoblja b, gn – konstantni rast dividende
23
0 )1(
1
kx
k
DP
23
0 )1(
1
kx
k
DP
23
0 )1(
1
kx
k
DP
38.11010.1
1
)05.010.0(
05.106.110.15
)10.01(
06.110.15
)10.01(
06.110.15
)10.01(
10.15
)10.01(
10.15
10.1
5
5
22
5
22
4
2
3
2
20
xxxx
xxxxxxP
CAPM Rizik vrijednosnog papira ima dvije komponente:
dio rizika koji se može diverzificirati – nesistemski rizik (poslovni rizi, rizik likvidnosti, rizik neispunjavanja obveza) rizik koji se kontrolira diverzifikacijom ulaganja
dio rizika koji se ne može diverzificirati – sistemski rizik, rizik dolazi iz okruženja vrijednosnog papira i nije vezan za samo jedan vrijednosni papir (rizik kamatne stope, tržišni rizik
Dio rizika koji se ne može diverzificirati mjeri se beta koeficijentom Model za određivanje cijene CAPM povezuje rizik mjeren beta
koeficijentom s razinom tražene ili očekivane stope povrata od ulaganja u vrijednosni papir
Model se naziva i tržišna linija vrijednosog papira (SML)
rj –očekivani povrat od ulaganja u v. papir j rf – vrijednosni papir bez rizika rm – očekivani povrat u tržišnom portfelju β – beta, indeks rizika koji se ne može diverzificirati
)( fmfj rrrr
β = 1 nadprosječni prinos od pojedinog vrijednosnog papira kreće proporcionalno sa nadprosječnim prinosom tržišnog portfelja – isti sistemski rizik kao portfelj
β >1 nadprosječni prinos od pojedinog vrijednosnog papira kate brže više od prinosa nadprosječnim prinosom tržišnog portfelja – agresivna dionica
β < 1 nadprosječni prinos od pojedinog vrijednosnog papira raste isto proporcionalno sa nadprosječnim prinosom tržišnog portfelja – defanzivna dionica
Zadatak 9. Akcije poduzeća “A”, čija je nominalna vrijednost 50 KM prodaju se na
burzi efekata. Cijena kapitala se formira po CAPM metodi na osnovu sljedećih podataka: Ako je kamatna stopa na državne obveznice 10%, prosječna stopa dividende
prvoklasnih korporacija 20,2%, a dividenda po jednoj akciji poduzeća “A” 40 KM, kolika je cijena dionice poduzeća “A”?
T Stopa dividende poduzeća A
Stopa dividende grupe prvoklasnih korporacija
1 0,15 0,20
2 0,18 0,22
3 0,12 0,18
4 0,13 0,19
5 0,20 0,21
T Stopa dividende poduzeća A
Stopa dividende grupe prvoklasnih korporacija
1 0,15 0,20
2 0,18 0,22
3 0,12 0,18
4 0,13 0,19
5 0,20 0,21
Zbroj 0,78 1
Prosjek 0,16 0,20
(promatrana stopa dividende poduzeća – prosječna stopa dividende poduzeća)
Izračunavanje kovarijance
x
(promatrana stopa dividende grupe korporacije – prosječna stopa dividende grupe korporacije)
1. (0,15-0,16)x(0,20-0,20)=(-0,01)x0=0
2. (0,18-0,16)x(0,22-0,20)=0,02x0,02=0,0004
3. (0,12-0,16)x(0,18-0,20)=(-0,04)x(-0,02)=0,0008
4. (0,13-0,16)x(0,19-0,20)=(-0,03)x(-0,01)=0,0003
5. (0,20-0,16)x(0,21-0,20)=0,04x0,01=0,0004
T Stopa dividende poduzeća A
Stopa dividende grupe prvoklasnih
korporacija
Izračunata kovarijansa
1 0,15 0,20 0
2 0,18 0,22 0,0004
3 0,12 0,18 0,0008
4 0,13 0,19 0,0003
5 0,20 0,21 0,0004
Zbroj 0,78 1 0,0019
Prosjek 0,16 0,20 0,00038
Izračunavanje varijanse
(promatrana stopa dividende grupe korporacije –
prosječna stopa dividende grupe korporacije)²
1. (0,20-0,20)²=0
2. (0,22-0,20)²=0,02²=0,0004
3. (0,18-0,20)²=(-0,02)²=0,0004
4. (0,19-0,20)²=(-0,01)²=0,0001
5. (0,21-0,20)²=0,01²=0,0001
T Stopa dividende poduzeća A
Stopa dividende grupe
prvoklasnih korporacija
Izračunata kovarijansa
Izračunata varijansa
1 0,15 0,20 0 0
2 0,18 0,22 0,0004 0,0004
3 0,12 0,18 0,0008 0,0004
4 0,13 0,19 0,0003 0,0001
5 0,20 0,21 0,0004 0,0001
Zbroj 0,78 1 0,0019 0,001
Prosjek 0,16 0,20 0,00038 0,0002
faktor β = kovarijanca/varijancu
faktor β =0,00038/0,0002=1,9
Ako je kamatna stopa na državne obveznice 10%, prosječna stopa dividende prvoklasnih korporacija 20,2%,cijena kapitala za poduzeće je
K= 10+1,9(20,2-10)=10+19,38=29,38%
Dividenda po jednoj akciji poduzeća “A” 40 KM, kolika je cijena dionice poduzeća “A”?
KM05,136294,0
40
Zadatak 10. Dionice kompanije Beta imaju betu 1,20. Bezrizična
stopa je 8%, a očekivani prinos na tržišni portfelj je 15%. Kompanija trenutno plaća dividendu od 5 KM po dionici i investitori očekuju rast dividendi od 10% godišnje u narednim godinama. Potrebno je izračunati prinos po dionici i vrijednost dionice?
Rj = Rf + (Rm –
Rf) x j
Rj = 8% + (15% – 8%) x 1,20 = 16,40%
P0 = D1 / (k – g)P0 = 5 KM x 1,10 / (0,1640 – 0,10) = 85,94 KM
Derivati Derivati (izvedeni) vrijednosni papiri
predstavljaju ugovore o kupnji ili prodaji roba i financijske imovine u neko buduće vrijeme, postoje sljedeće vrste: Forward nestandardizirani terminski ugovor bez
sekundarnog tržišta Futures standardizirani terminski ugovor, u trgovanje
uključeni hedgeri, špekulanti i obračunski kuća, robni i financijski ugovori
Swapovi ugovori o zamjeni budućih novčanih tijekova između dva sudionika
Opcije pravo ali ne obveza vlasnika da kupi ili proda neku vrstu imovine po unaprijed dogovorenoj cijeni – opcija kupnje - call opcija, opcija prodaje –put opcija
Warranti – pravo kupovine dionica
