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Coyunturaeconómica argentina
1
EduardoLuisFracchiaIAE- UniversidadAustralAgosto2017
Seconsolidalarecuperación
Elcontextointernacional
2
Perspectivasdelaeconomíamundial• Mejoran la proyecciones de crecimiento mundialEl FMI elevó el pronóstico de crecimiento del PIB mundial para 2017 (3,5%) y lomantuvo para 2018 (3,6%). 2016 habría cerrado en 3,2%.Causas:• Mercados financieros en alza• Recuperación cíclica de manufactura y comercio internacional
• Economías desarrolladas: repunte más vigoroso impulsado por mayorcrecimiento de EEUU ymejores perspectivas de Europa y Japón.
• Economías emergentes y en desarrrollo: mejores perspectivas decrecimiento por:
• Recuperación parcial de los precios de materias primas• Crecimiento firmede la economía china y de otros importadores deMP
• Riegos para el crecimiento mundial, especialmente a mediano plazo:• Bajo crecimiento de la productividad y elevada desigualdad del ingreso• Giro hacia el proteccionismo yposible guerra comercial• Aumento de tasa de la FED y fortalecimientodel dólar
Fuente: InformeWEOJulio2017,FMI3
PronósticosdecrecimientosegúnelFMI
Fuente:WEOJulio2017,FMINota:Entreparéntesislasdiferenciasdeproyeccionesjulio2017yabril2017.
2016 2017 2018Mundo 3.2 (+0,1) 3.5 3.6
Avanzados 1.7 2.0 1.9 (-0,1)EEUU 1.6 2.1(-0.2) 2.1(-0.4)
Área euro 1.8(+0.1) 1.9(+0.2) 1.7(+0.1)Emergentes 4.3(+0.2) 4.6(+0.1) 4.8
China 6.7 6.7 (+0.1) 6.4(+0.2)ALyCaribe -1.0 1.0 (-0.1) 1.9 (-0.1)
- Argentina -2.2 (+0.1) 2.4(+0.2) 2.2 (-0.1)- Brazil -3.6 0.3 (+0.1) 1.3(-0.4)- Mexico 2.3 1.7(+0.2) 2.0
4
PerspectivasparaAméricaLatina
• Proceso de recuperación económica gradual luego de la recesión en 2016.
• Crecimiento impulsado por:• Leve repunte de los precios de las materias primas.• Recuperación del comercio mundial que impulsa la demanda de
exportacionesde los socios comerciales de la región.
• Los riesgos financieros y la volatilidad del mercado permanecen en niveleselevados.
• Mayor riesgo comercial por incertidumbre de políticas proteccionistas a nivelmundial y endurecimiento de condiciones financieras internacionales.
• Perspectivas de crecimiento heterogéneo según fundamentos económicosinternos y desarrollo de polítcas en cada país.
Fuente: InformeRWEOMayo2017,FMI 5
Laeconomíaargentina
6
7
Desequilibrios macroeconómicos presentes:• Recuperación lenta de la economía (gran heterogeneidad)• Inflación elevada (en descenso)• Tipo de cambio real apreciado• Déficit comercial creciente (exportaciones estancadas)• Elevada tasa de interés (política monetaria con único objetivo: inflación)• Distorsión precios relativos todavía presente (en corrección, ej tarifas)• Déficit fiscal controlado parcialmente (alto nivel de gasto en términos del PBI)
• Desceleración de la inflación con crecimiento económico (industria)• Mejora de la competitividad (TCR muy apreciado respecto niveles históricos)• Crecimiento de las exportaciones y contención del déficit comercial• Reducción del costo de financiamiento productivo (menor tasas de interés)• Corrección de los precios relativos vía eliminación gradual de subsidios• Reducción gradual del déficit fiscal (adecuación del gasto y reforma tributaria)
Correcciones esperadas para 2018:
8
Tasadecrecimientoeconómico– 10años(Var%anualdelPIBrealytendenciamediamóvil 4períodos)
Fuente: INDEC, IAE y REM BCRA (julio 2017).
INDEC 2006-2016 + IAE 2017 + REM 2018-2019
8,09,0
4,1
-5,9
10,1
6,0
-1,0
2,4
-2,5
2,6
-2,3
3,0 2,8 3,2
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017(p)
2018(p)
2019(p)
9
Evolucióntrimestraldesde2010…
Fuente: INDEC
0,3%
1,1%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
I10
II10
III10
IV10
I11
II11
III11
IV11
I12
II12
III12
IV12
I13
II13
III13
IV13
I14
II14
III14
IV14
I15
II15
III15
IV15
I16
II16
III16
IV16
I17
Var.%i.a.PIBtrimestral
Var.%m/mPIBtrimestral(datosdesest.)
Fuente: INDEC 10
Actividadeconómica – 1ertrimestre2017(Var.%interanual,serieconestacionalidad)
-1,9%
3,5%
-2,4% -2,0%
-5,9%
7,7%
0,3%
4,3%
0,9% 1,0%
3,0%
-1,8%
PIB Importaciones Consumoprivado
ConsumoPúblico
Inversiónbruta Exportaciones
OFERTAGLOBAL DEMANDAGLOBAL
4trim2016 1trim2017
Fuente: INDEC 11
EvolucióndelEMAE(Indec)
Gráfico.EstimadorMensualdeActividadEconómica,base2004=100Per. Var.
m/m(des.)
Var.a/a
Acum
Sep -0,7% -3,3% -2,4%
Oct -0,3% -4,4% -2,6%
Nov 1,2% -1,3% -2,5%
Dic 1,7% 0,1% -2,2%
Ene 0,0% 1,6% 1,6%
Feb -1,3% -2,0% -0,2%
Mar 1,4% 1,3% 0,3%
Abril -0,2% 0,5% 0,4%
May 0,6% 3,3% 1,0%
• Enmayolaactividadcreció 3,3%a/a y0,6%respectodeabril.• Enlosprimeros5mesesdelañoacumulaunasubadel1%.
0,8%0,9%0,0%
-3,0%-3,1%
-4,9%-5,7%
-1,9%
-3,3%
-4,4%
-1,3%
0,1%
1,6%
-2,0%
1,3%0,5%
3,3%
EMAEVar.a/a EMAEVar.Acum. EMAEVar.m/m
12
Acum. Mayo 2017 vs. Acum. Mayo 2016Actividadporsector(EMAE,Indec)
3,88%
29,59%
-5,99%
-1,18%
-1,07%
4,50%
-0,13%
2,62%
4,00%
2,52%
2,58%
0,53%
1,48%
1,95%
1,7%O- Otrasactividadesdeservicioscomunitarias, socialesypersonales
N- Serviciossocialesydesalud
M- Enseñanza
L- Administración públicaydefensa;planesdeseguridadsocial deafiliación obligatoriaK- Actividadesinmobiliarias, empresarialesydealquiler
J- Intermediación financiera
I- Transporte ycomunicaciones
H- Hotelesyrestaurantes
G- Comercio mayorista,minorista yreparaciones
F- Construcción
E- Electricidad, gasyagua
D- Industriamanufacturera
C- Explotación deminasycanteras
B- Pesca
A- Agricultura, ganadería,cazaysilvicultura
Fuente: INDEC
Fuente: INDEC 13
Actividadindustrial:EvolucióndelEMI(Indec)
• Laactividadindustrialacumuló en2016unacaídadel4,6%.• Enjuniode2017creció 6,6%yacumula0%enelaño.
Gráfico.EMI.Variaciones porcentualesrespectoaigualmesdelañoanterior
Fuente: INDEC 14
EvolucióndelEMIporsector(Var.%respectomismoperíododelañoanterior)
Sector Junio Acum.2017Alimenticia 3,2 -0,6Tabaco 15,4 -7,9Textil -4,0 -14,6Papelycartón 3,5 -4,0Edicióneimpresión 8,9 -4,9Refinacióndepetróleo 0,3 -2,2Sustanciasyproductos químicos 5,4 -0,5Productosdecauchoyplástico 9,5 0,1Minerales nometálicos 18,0 0,8Metálicasbásicas 0,7 2,0Automotriz 15,9 6,4Restodemetalmecánica 15,4 5,2
Fuente: FIEL y OJF. 15
Indicadoresdeactividadindustrialdeconsultoras• Crecimientoenvariacionesinteranuales(barras)+• Crecimientoenlaseriesinestacionalidad(líneas)=Salidadelarecesión
5,5% 5,0%5,5% 5,9%
-14%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
IndustriaFIEL IndustriaOJF
IndustriaFIEL(desest.) IndustriaOJF(desest.)
Fuente: ADEFA. 16
SECTOR AUTOMOTRIZ
Fuente: ADEFA 17
SECTOR AUTOMOTRIZ
• Enjulio, laproducción creció1,2% ylasexportaciones 12,2%.• Lasventasaconcecionarioscrecieron38%.
Gráfico:Produccióndeautomóviles Gráfico:Ventasaconcecionarios
Fuente: CAME18
Laproducción industrialenlasPyMEsrecortalacaída perotodavíanocrecen…(Var.%interanual,serieconestacionalidad)
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
ProducciónindustrialPyMEs2per.mediamóvil(ProducciónindustrialPyMEs)
Fuente: INDEC y Grupo Construya 19
Elsectordelaconstrucciónimpulsaelcrecimientodelaeconomía en2017
Gráfico:IndicadoresConstrucción(Var.%)
Indicador Período Var %
ISAC Junio 17%
IC Julio 23,7%
IC desest. Julio 4%
CONSTRUCCIÓN
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16
may-16
jun-16
jul-1
6
ago-16
sept-16
oct-16
nov-16
dic-16
ene-17
feb-17
mar-17
abr-17
may-17
jun-17
jul-1
7
ISAC(Indec)ÍndiceConstruyaÍndiceConstruya(desest.)
Fuente: INDEC
Evolución de insumos representativosLaobrapública comoprincipalfactorimpulsordelsector
Gráfico.ConstruccióneInsumosrepresentativos(variación porcentualdelconsumoaparente,acumulado2017respectoacumulado 2016)
21
SectoragropecuarioProduccióndelosprincipalesproductosagrícolas
Fuente: MAGyP
-9,0% -7,1%
-33,5%
53,1%
-5,0%
18,2%
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
2011/122012/132013/142014/152015/162016/17
GirasolVar.%a/aProducción
-10,9%
51,5%
3,0% 2,2%
17,7%
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16
MaízVar.%a/aProducción
-18,0%
23,0%
8,3%
15,1%
-4,3%
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
60.000.000
70.000.000
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16
Soja
Var.%a/a
Producción
-8,7%
-44,7%
14,5%
51,6%
-18,8%
62,6%
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
-60,0%
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17
TrigoVar.%a/a
Producción
Fuente: Ministerio de Economía
Leverepunteencommoditiesagropecuarios(dólares por tonelada)
22
0,0
200,0
400,0
600,0
800,0
1.000,0
1.200,0
1.400,0
1.600,0
1.800,0
0,0
50,0
100,0
150,0
200,0
250,0
300,0
350,0
I10
II10
III10
IV10
I11
II11
III11
IV11
I12
II12
III12
IV12
I13
II13
III13
IV13
I14
II14
III14
IV14
I15
II15
III15
IV15
I16
II16
III16
IV16
I17
II-17
Trigo Maiz CebadaCarneBovina Cerdo PolloAlgodón Arroz(ejeder.) Porotodesoja(ejeder.)Aceitedegirasol(ejeder.)
23
Consumo• En2016cayeron4,7%enventas delosproductosdelacanasta
básica (alimentosybebidas,artículosdetocadorylimpieza)
Gráfico. Evolucióndelconsumomasivo,2008-2016(Variación%respectodelañoanterior)
5,5%
1,6%
3,9%
2,2% 2,1% 1,9%
-1,4%
-0,2%
-4,7%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Fuente:ConsultoraCCR
24
• Seesperaunadesaceleración delacaídaparaelsegundosemestre.• En2017caeríaalmenos2%.
Consultora Primersemestre
Año2017(e)
KantarWorldpanel -3% -1%/-2%
Scentia -4,5%/-5% -
Nielsen -8,2% -
Consumoen2017
Encuestadesupermercados(Indec)Mayo2017
25
• Lasventastotalescontinuan creciendopordebajodelainflación.• Enmayolasventascayeron2,5%a/a entérminos constantes.
27,6%
29,9%
26,8%
27,2%
21,8%
27,1%
30,0%
21,2% 29,7%
25,6%
22,5%
24,4%
21,2%
16,3%
18,2% 25,3%
19,9%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50% Inflacionnacional (IAE,var.%a/a)Totalventas
Fuente: Indec y IAE.
Ventassegúngrupodeartículo(Indec)
26
20,2%
27,1%
24,1%
23,9%
27,3%
17,8%
22,8%
24,3%
16,7%
22,5%
7,1%
8,3%
29,20%
Var.Ac
um.Ene
-Mayo,201
7vs201
6
Inflacionnacional(IAE,var.%a/a)
Otros
Electrónicosyartículosparaelhogar
Indumentaria,calzadoytextilesparaelhogar
Artículosdelimpiezayperfumería
Alimentospreparadosyrotisería
Verduleríayfrutería
Carnes
Lácteos
Panadería
Almacén
Bebidas
Totalventas
EnelacumuladoEne-Mayo,elmenorcrecimientorespectodelmismoperíodo de2016lotuvieron losartículos electrónicoscon7,1%,muypordebajodelainflación.
Fuente: Indec y IAE.
27Fuente: KPMGArgentina,informe julio2017
Cambiodehábitos deconsumoporlainflación• Elconsumidor ahora:
ü Eligesegundasmarcas
ü Eligesegúnmejor relaciónentreprecioycalidad
ü Optaporcanalesdeventamayoristayotrasalternativas(ferias)
ü Visitaunamayorcantidaddepuntosdeventaantesdecomprar
ü Prestamás atención alaspromociones
ü Restringesuscomprasrespetandolistado
Ø Consecuencias:v Menorconsumov Marcaslíderes pierden terrenov Crecimientodelasmarcaspropiasdesupermercadosv Crecimientodeventasmayoristas(durante2016elvolumendeconsumocayó
un4%,lascadenasmayoristasaumentaronsuvolumendeventasun20%)
28
Gráfico. Evolucióndelconsumoensupermercadosycentrosdecompra(ventasapreciosconstantes)
Fuente:INDEC
VentasenCentrosdeCompra(Indec)
-1,0%-2,5%
-8,9%
-4,3%
99100
91
10
30
50
70
90
110
130
150
170
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%Supermercados (Var.%a/a)Centrosdecompra(Var.%a/a)Supermercados (apreciosconstantes,abr16=100,ejeder.)Centrosdecompra(apreciosconstantes,abr16=100,ejeder.)
Fuente: CAME29
LasventasminoristasenlasPyMEsrecortanlacaída perotodavíanocrecen…(Var.%interanual,serieconestacionalidad)
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
VentasMinoristas
2per.mediamóvil(VentasMinoristas)
Fuente: Universidad Torcuato Di Tella 30
ÍndicedeConfianzadelConsumidor(UTDT)(ÍndiceNacionalyvar.%mensual)
60,35
42,48
0
10
20
30
40
50
60
70nov-15
dic-15
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16
may-16
jun-16
jul-1
6
ago-16
sep-16
oct-16
nov-16
dic-16
ene-17
feb-17
mar-17
abr-17
may-17
jun-17
jul-1
7
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%Variaciónmensual ICCNacional(ejeder.)
Fuente: IAE en base a INDEC, Gob. de San Luis, Córdoba, Santa Fe e IPC Congreso. 31
PRECIOSLainflaciónnacionalseaceleraentérminosmensualesperopersistelatendenciadecrecienteenlavariacióninteranual
3,9%
3,5%
3,1%
5,3%
4,2%
2,8%
2,0%
0,3% 1,2%
2,3%
1,3%
1,3% 1,4% 2,
4% 2,8%
2,5%
1,5%
1,2% 1,7%
31,1%36,1%
21,9%3,8%
1,4%
1,9%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
ene-16
feb-16
mar-16
abr-1
6
may-16
jun-16
jul-1
6
ago-16
sept-16
oct-1
6
nov-16
dic-16
ene-17
feb-17
mar-17
abr-1
7
may-17
jun-17
jul-1
7
IPCNacionalIAE(var.m/m,ejeder.) IPCNacionalIAE(var.a/a)Promedioene-jun2016 Promedio jul-dic2016PromedioEne-jul2017
Fuente: Indec 32
Inflación porcomponentesdelacanastayporregiones
Cuadro.Índice dePreciosalConsumidor.Variacionesdelmesdejulioconrespectoadiciembrede2016
Fuente: IAE, INDEC, Gob. de San Luis, Córdoba, Santa Fe, Congreso, GCBA. 33
Lainflaciónmensualenlosúltimos12meses
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
jul-16 ago-16 sept-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17
IPC(Indec) IPCCongreso IPC-BAIPC-SL IPC-NacionalIAE IPIM(Indec)
34
2016• Caída promedio del salario real: 4,7%
2017• En los primeros 5 meses del año se
observó un crecimiento promedio delsalario real de 2,3%.
• La brecha entre salarios e inflaciónfue positiva en todos los meses de2017.
Gráfico.BrechaInflación nacionalIAEvsSalariosIAE(vari.a.)
Fuente: INDEC, Congreso, GCBA, Gob. San Luis, Gob. Córdoba, Gob. Santa Fe y IAE
Evolución delsalarioreal
-0,9%-0,5%
2,5%-1,4%
0,4%3,0%3,9%4,1%4,6%4,7%5,4%
2,5%-0,1%
-2,0%-4,4%
-5,2%-8,0%
-12,5%-11,1%
-9,0%-8,4%-7,8%-7,4%
-3,3%1,2%2,2%1,8%
4,0%5,4%
-15,0% -10,0% -5,0% 0,0% 5,0% 10,0%
ene-15feb-15mar-15abr-15may-15jun-15jul-15ago-15sept-15oct-15nov-15dic-15ene-16feb-16mar-16abr-16may-16jun-16jul-16ago-16sept-16oct-16nov-16dic-16ene-17feb-17mar-17abr-17may-17
BrechaInflaciónnacionalIAEvsSalariosIAE (var
i.a.)
35Fuente: INDEC y IAE
Elsalariorealcomienzaarecuperarseperotodavía seubicacasi7%pordebajodelniveldeNoviembrede2015.
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
80
85
90
95
100
105
Var.%a/a(ejeder.)Salarioreal(baseNov-15=100)
Fuente: INDEC 36
PobrezaeindigenciaDatos2dosemestre2016.Totalaglomeradosurbanos.
Indigencia:
Hogares bajo la línea de indigencia 4,5 % (401.122hogares)
Personas bajo la línea de indigencia 6,1 % (1.657.221personas)
Pobreza:
Hogares bajo la línea de pobreza 21,5 % (1.906.215hogares)
Personas bajo la línea de pobreza 30,3 % (8.277.085personas)
37
Pobrezaeindigenciaporregión delpaís(%)Datos2dosemestre2016.
Pobreza Indigencia
Región Hogares Personas Hogares Personas
GranBuenosAires 20,8 29,6 4,8 6,4
Cuyo 25,9 35,7 3,3 4,3
Noreste 23,5 33,0 3,8 5,1
Noroeste 24,2 31,6 4,2 5,3
Pampeana 21,3 30,5 4,7 6,7
Patagónica 16,8 23,7 2,8 3,3
Total 21,5 30,3 4,5 6,1
Fuente: INDEC
NIVELDEEMPLEOYTASADEDESEMPLEO
Fuente: Ministerio de Economía 38
Indicador I Trim2017
Tasa deempleo
41,3%
Tasa dedesempleo
9,2%
43,4%
42,2%
41,7%
41,3%
9,1%
5,9%
9,3% 9,2%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
40%
41%
41%
42%
42%
43%
43%
44%
44%
I.08
II.08
III.08
IV.08
I.09
II.09
III.09
IV.09
I.10
II.10
III.10
IV.10
I.11
II.11
III.11
IV.11
I.12
II.12
III.12
IV.12
I.13
II.13
III.13
IV.13
I.14
II.14
III.14
IV.14
I.15
II.15
III.15
IV.15
I.16
II.16
III.16
IV.16
I.17
Tasadeempleo Tasadedesempleo(ejederecho)
SECTORFISCAL
39Fuente: Secretaría de Hacienda, Mecon
Gráfico.Déficitfiscalprimario(enmillones depesos)
-195.000
-144.286
-250.000
-200.000
-150.000
-100.000
-50.000
0
50.000
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17
Metafiscal1sem2017(2%delPIB)
Déficitfiscalprimario
Déficitfiscalprimarioacumulado
Larecaudacióncreceporencimadelainflación…
40Fuente:MECONyIAE
Gráfico.Recaudacióneinflación(Variación%respectodelmismomesdelañoanterior)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
jun-16 jul-16 ago-16 sept-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17
Inflaciónnacional(IAE)RecaudaciónIVAimpositivoRecaudacióntotal
SECTOREXTERNO
41Fuente:INDEC
Balanzadepagos
Gráfico.Balanzadepagos,2012-2017.(enmillonesdedólares)
-10.000
-5.000
-
5.000
10.000
15.000
20.000
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
2012 2013 2014 2015 2016 2017
CuentaCorrienteCuentadecapitalyFinancieraErroresyomisionesVariacióndereservasinternacionales
42
TÉRMINOS DEL INTERCAMBIO COMERCIAL• En el primer semestre de 2017, los TI cayeron 1,1%.
Fuente: INDEC
1sem2017
Índice PreciosExportaciones 4,7%
Índice PreciosImportaciones 5,8%
ÍndicedeTI -1,1%
0
0
0
0
0
0
0
0
50
100
150
200
250
I-12 II-12 III-12 IV-12 I-13 II-13 III-13 IV-13 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 II-15 III-15 IV-15 I-16 II-16 III-16 IV-16 I-17 II-17
ÍndicedeTI(var.%i.a.ejeder.)IndicedePreciosdeImportaciónIndicedePreciosdeExportación
Balanzacomercial
43Fuente:INDEC
Gráfico. Balanzacomercial(Enmillonesdeus$)
• Elresultadoacumuladodelprimersemestreevidenciaundéficitcomercialdeus$2.613millones, elmayordesde1994.
• Mientrasque lasexportacionescrecieronsólo0,8%,lasimportaciones lohicieron13%.
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
5.500
6.000
6.500
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000 SaldocomercialExportaciones(ejeder.)Importaciones(ejeder.)
TipodeCambioReal
44
Eltipodecambioreal(TCR)conrespectoaldólar sedepreció12,2%respectodeNov-15.Sinembargo, laapreciación respectodeDic-01alcanzael30%.
Gráfico. Evolucióndeltipodecambioreal(baseDic-2001=1)
Fuente:IAE
Promedio Dic01-hoy1,472
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
dic-
01m
ay-0
2oc
t-02
mar
-03
ago-
03en
e-04
jun-
04no
v-04
abr-
05se
pt-0
5fe
b-06
jul-0
6di
c-06
may
-07
oct-0
7m
ar-0
8ag
o-08
ene-
09ju
n-09
nov-
09ab
r-10
sept
-10
feb-
11ju
l-11
dic-
11m
ay-1
2oc
t-12
mar
-13
ago-
13en
e-14
jun-
14no
v-14
abr-
15se
pt-1
5fe
b-16
jul-1
6di
c-16
may
-17
POLITICAMONETARIA
Fuente: BCRA y IAE 45
Latasadecrecimientointeranualdelabasemonetariacontendenciadecrecientesiguiendo ladesaceleración delainflación.
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17
Inflaciónnacional(IAE,var.%m/m,ejeder.)BaseMonetaria(var.%m/m,ejeder.)Inflaciónnacional(IAE,var.%a/a)BaseMonetaria(var.%a/a)
Fuente: BCRA 46
FactoresdeexplicacióndelaBaseMonetaria(Variaciónmensual,enmillonesdepesos)
-150.000
-100.000
-50.000
0
50.000
100.000
150.000
dic-15
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16
may-16
jun-16
jul-1
6
ago-16
sept-16
oct-16
nov-16
dic-16
ene-17
feb-17
mar-17
abr-17
may-17
jun-17
jul-1
7
CompradeDivisas(SectorprivadoyTesoroNacional)OtrasoperacionesconelTesoroTítulosdelBCRAPasesyRedescuentosOtrosTotalBM
Fuente: BCRA y IAE 47
Tasasdeinterésdepolíticamonetaria
32,8%
31,4%31,0%
27,4%
24,1%
22,2%21,9%
15,0
15,5
16,0
16,5
17,0
17,5
20%
22%
24%
26%
28%
30%
32%
34%
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17
Inflaciónnacional (IAE,var.%a/a) Tasade interésdePM
TasaLEBAC(35días) Tipodecambiomayorista($/us$,ejeder.)
POLITICACAMBIARIA
Fuente: BCRA 48
• Eltipodecambiodólarnominalmayoristasedepreció12%enloquevadel2017.
Gráfico:Tipodecambiodólarmayorista,4/1/2016al10/08/2017
17,71
13
14
15
16
17
18
19
04-01-16
14-01-16
24-01-16
03-02-16
13-02-16
23-02-16
04-03-16
14-03-16
24-03-16
03-04-16
13-04-16
23-04-16
03-05-16
13-05-16
23-05-16
02-06-16
12-06-16
22-06-16
02-07-16
12-07-16
22-07-16
01-08-16
11-08-16
21-08-16
31-08-16
10-09-16
20-09-16
30-09-16
10-10-16
20-10-16
30-10-16
09-11-16
19-11-16
29-11-16
09-12-16
19-12-16
29-12-16
08-01-17
18-01-17
28-01-17
07-02-17
17-02-17
27-02-17
09-03-17
19-03-17
29-03-17
08-04-17
18-04-17
28-04-17
08-05-17
18-05-17
28-05-17
07-06-17
17-06-17
27-06-17
07-07-17
17-07-17
27-07-17
06-08-17
49
SECTOR FINANCIERO• El MERVAL se ubica en máximoshistóricos.• En lo que va del 2017, el índice Merval creció 33%
Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC)
Gráfico:Índice Merval
50
• El riesgo país medido por el índice EMBI+Argentina continúa con su tendenciadecreciente de largo plazo pero le cuesta quebrar los 400 pb y se estabiliza entorno a los 450 pb.
Fuente:Banco Ciudad
EstimacionesyproyeccionesIAE
51
2017(p)
ActividadEstimaciones– IAEPIB(enmillonesdedólares,promediodelperíodo) 566.800PIBCorriente(enmillonesdepesos) 9.749.543CrecimientodelPIBreal(%) 3,0%PIBpercápita(endólares,promediodelperíodo) 13.000CrecimientodelConsumoPrivadoreal(%) 2,1%CrecimientodelaIBIFreal(%) 9,5%CrecimientodelConsumoPúblicoreal(%) 2,0%CrecimientodelaIndustria(%) 1,8%CrecimientodelComercio(%) 1,8%Desempleo(findeperíodo) 7,8%PreciosIPCenbaseainflaciónnacional(acumuladoalfinaldelperíodo) 20,5%Tasadeinflación,IPIMINDEC(acumuladoalfinaldelperíodo) -Índicedesalarios(acumuladoalfinaldelperíodo) 23%
EstimacionesyproyeccionesIAE
52
2017SectorFiscalRecaudacióntributaria(enmillonesdepesos) 2.727.858
ResultadoPrimariodelGob.Nac.,basecaja(enmillonesdepesos) -428.980
SectorExternoBalancecomercialdebienes,f.o.b.(enmillonesdedólares) -4.000
Exportacionesdebienes,f.o.b.(enmillonesdedólares) 58.000
Importacionesdebienes,f.o.b.(enmillonesdedólares) 62.000
Cuentacorriente(enmillonesdedólares) -10.500
SectorMonetarioyFinancieroTipodecambiodereferencia(pesospordólar,findeperíodo) 18,50
DepósitosTotales(valuadosenmillonesdepesos,findeperíodo) 2.475.875
DepósitosenPesosTotales(valuadosenmillonesdepesos,findeperíodo) 1.692.621
BaseMonetaria(enmillonesdepesos,findelperíodo) 1.006.210
ReservasinternacionalesdelBCRA(enmillonesdedólares,findelperíodo) 46.500
PronósticosREM(Julio2017)*
53
*PromediodelosvaloresreportadosFuente:REM–BCRA(Jul-17)
Variables 2017
Preciosminoristas IPC-GBA 22,4
IPC-GBANúcleo 20,2
IPCNacional 22,1
Tasadepolíticamonetaria Pasesa7días 23,7
Tipodecambionominal $/US$ 18,4
Niveldeactividad Var.%i.a.delPIB 2,7
ResultadoprimariodelSectorPúblico Milesdemillonesde$ -425,7
Presupuesto2017- Proyecciones
54
Variables Unidaddemedida 2016 2017
Preciosminoristas Var.%i.a. IPC(findelperíodo) - 12-17
IPIPIB Var. %i.a. 37 19,4
Tipodecambionominal $/US$(prom.anual) 14,99 17,92Devaluación Var. %anualdelTC 55,5 19,5
Niveldeactividad Var.%i.a.delPIB -1,5 3,5
Consumo Var. %i.a. -0,9 3,5
Inversión Var. %i.a. -3,5 14,4
Exportaciones Var. %i.a. 6,9 7,7
Importaciones Var. %i.a. 10,2 9,8
Saldocomercial Millones dedólares -646 -1.866
Resultadoprimario Milesdemillones de$ -373,3 -405%delPIB -4,7 -4,2
Recaudacióntributaria Var. %i.a 29,9 26,8
GastoPrimario Var. %i.a. 32,5 21,0
Resultadofinanciero %delPIB -5,0 -4,9
Fuente:ProyectodeLeydePresupuestoNacional2017yMECON