Finanzas Corporativas Bolo N 3

FINANZAS CORPORATIVAS BOLO N 3EVALUACIN DE INVERSIONES1. VALOR PRESENTE NETO.- El Valor Actual Neto es un criterio financiero para el anlisis de proyectos de inversin que consiste en determinar el valor actual de los flujos de caja que se esperan en el transcurso de la inversin, tanto de los flujos positivos como de las salidas de capital (incluida la inversin inicial), donde stas se representan con signo negativo, mediante su descuento a una tasa o coste de capital adecuado al valor temporal del dinero y al riesgo de la inversin. Segn este criterio, se recomienda realizar aquellas inversiones cuyo valor actual neto sea positivo.

El Valor Actual o Valor presente, es calculado mediante la aplicacin de una tasa de descuento, de uno o varios flujos de tesorera que se espera recibir en el futuro; es decir, es la cantidad de dinero que sera necesaria invertir hoy para que, a un tipo de inters dado, se obtuvieran los flujos de caja previstos.

1.1. CONCEPTO.- El Valor Presente Neto (VPN) tambin conocido como Valor Actual Neto (VAN), representa un coeficiente paramtrico adimensional para la evaluacin dinmica de las inversiones, mide los rendimientos netos de los capitales invertidos en una determinada alternativa de inversin.

Reporta rendimientos netos por que no es autnoma del comportamiento oscilatorio del costo de capital y se encuentra operacionalizado en trminos monetarios absolutos y por tanto pecuniarios.

El Valor Presente Neto esta en funcin del Costo de Capital, VPN = f (K) y el costo de capital puede ser:

- Tasa de inters activa

- Costo Capital total

- Percepcin de acciones

- Percepcin de bonos

- Costo de oportunidad del Capital

- Costo del Capital de trabajo.El costo de capital

VPN = f (K) => cuando el 100% de la inversin total del proyecto es aporte externo.

VPN = f (COK) =>cuando el 100% de la inversin total del proyecto es aporte propio.

VPN = f (CKT) =>cuando la inversin total del proyecto es mixta, es decir, existe aporte externo y aporte propio.

El Valor Presente Neto tiene una relacin inversamente proporcional con el costo de capital, si el Costo de capital sube el VPN baja y viceversa:

1.2. CRITERIOLOGAEl VAN presenta la siguiente criteriologa respecto al costo de capital.

VAN > 0 => viable y proyecto aceptable para su financiamiento.

VAN < 0 => inviable e insatisfactible, el proyecto se rechaza.

VAN = 0 => neutro, el proyecto es postergado.

ValorSignificadoDecisin a tomar

VAN > 0La inversin producira gananciasEl proyecto puede aceptarse

VAN < 0La inversin producira prdidasEl proyecto debera rechazarse

VAN = 0La inversin no producira ni ganancias ni prdidasDado que el proyecto no agrega valor monetario, la decisin debera basarse en otros criterios, como la obtencin de un mejor posicionamiento en el mercado u otros factores.

El valor actual neto es muy importante para valoracin de inversiones en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, claro, se debe considerar el valor mnimo de rendimiento para la inversin.

El VAN se adapta mejor a las empresas que buscan el importe absoluto del valor actual adicional. Es muy apropiado para las empresas que desean ordenar sus proyectos de acuerdo con el valor actual agregado. Ofrece una indicacin ms clara del valor adicional del proyecto y es la forma ms directa de comunicarlo a los dems. Su mejor aplicacin es en aquellos casos en que no interesa considerar el neto de las entradas y salidas de un perodo y no se requiere una indicacin absoluta del costo de cada proyecto.2 REGLAS DE INVERSIN DEL VPN Y ECUACIN GENERATRIZ DEL VPN CON FLUJOS DE CAJA CONVENCIONALES Y NO CONVENCIONALESLa variable K tiene un comportamiento oscilatorio o sea es dinmico.

A) FLUJOS DE CAJA CONVENCIONALES

Los Flujos de Caja convencionales tienen las siguientes caractersticas:

- Es una hiprbola.- Pendiente negativa.

- Cncava.

- No es asinttica.

- Es Colineal.

- Concoide se asemeja al eje de las abscisas.

B) FLUJOS DE CAJA NO CONVENCIONALESLos Flujos de Caja no convencionales presentan cambios de signo y tambin se puede obtener TIR mltiples.

2.1 ECUACIN GENERATRIZPara obtener o generar la ecuacin generatriz del VAN partimos de la ecuacin del Valor final del Inters Compuesto:

Vn =V0 (1 +i)n

Donde:

FCij =VnVn = valor ensimo

VA = Vok = i

j = n

Por ultimo obtenemos la ecuacin generatriz del VAN:

Ejemplo.- Un proyecto presenta el siguiente Flujo de Caja: Para el ao 0 la inversin inicial es 100 $us, el ao 1 el FC1 reporta 80 $us a una tasa de costo de capital del 6% y en el ao 2 el FC2 es de 100 $us con una tasa de costo de capital del 5%.

k1 = 6%

k2 = 5%

3 EL VPN EN LAS SUCESIONES, CICLOS Y TANDAS DE LOS FLUJOS DE CAJA3.1. EL VPN EN FLUJOS DE CAJA CONSTANTES E INFINITOSPartimos de:

Ejemplo.- El proyecto presenta el siguiente flujo de caja, con una tasa de costo de capital del 5%.

Donde:

Retamos la ecuacin (1) de la ecuacin (2)

Sustituimos:

3.2. EL VPN E FLUJOS DE CAJA CRECIENTES E INFINITOS

Demostracin algebraicamente:

Por ltimo obtenemos la ecuacin del VPN en flujos de caja crecientes e infinitos:

Ejemplo.- El proyecto presenta el siguiente flujo de caja, con una tasa de costo de capital del 11% y con una tasa de crecimiento de los flujos de caja del 2.6%.

Datos:g = 2,6%

k = 11%

VANk% = ?

Proyecto viable

Grficamente tendremos:

3.3. EL VPN EN FLUJOS DE CAJA CONSTANTES E INFINITOS

Si actualizamos por el tiempo tendremos:

Donde:

FRC= Factor de Recuperacin del capital

Igualando 1 y 2

En la siguiente ecuacin del VAN no est incluido la inversin inicial

La siguiente ecuacin del VAN se aplican en casos con bonos, cupn

La formula se aplica cuando el proyecto tiene inversin inicial

El siguiente Flujo de caja se representa un proyecto de ampliacin:

Ejemplo.- El proyecto presenta el siguiente flujo de caja, con una tasa de costo de capital

3.4 EL VPN EN FLUJOS DE CAJA CRECIENTES Y FINITOS

Igualando (1) y (2):

Ejemplo.- Se invierte 18000 u.m. En un proyecto que reportar un Flujo de Caja de 3000 crecientes en un 3% exponencial cada ao durante 15 aos Calclese la rentabilidad neta de los capitales invertidos si TREMA (TMAR) es de 7%.

4 ANLISIS DE SENSIBILIDAD DEL VPN RESPECTO AL QUANTUM DE

PRODUCCIN.-

Sensibilidad Flujos de Caja =>escenario de comportamiento

El comportamiento de viabilidad puede ser positivo o negativo depende del VAN.

Desde el punto de vista de la microeconoma si elasticidad < 1 se encuentra el proyecto a corto plazo, si la elasticidad es >1 no elstica se puede aplicar una estrategia. A corto plazo podemos variar la produccin y hablamos de economas de escala a largo plazo podemos hablar de

Finanzas estratgicas son:

1. Fusiones colusin

2. Adquisiciones=>caracterstico de Holding

3. Esciones

=> caractersticas de los outsider

Ejemplo:

Q = 600

Que pasa:

Pu = 80

DQ = 5%

CF = 10000 s/d

CVu = 40 =>42

I = 35000 en planta y equipo

N = 5

DQ = 0

T = 25%

K = 15%

I = 5000 inversin en KT

FC =?

VANK% =?

4. PUNTO DE EQUILIBRIO

Punto de equilibrio representa el punto de indiferencia entre aceptar y rechazar una inversin.

La ecuacin para la produccin ser:

PIB = VA

VPB = Consumo mat. + primas + valor agregado

VPB= C Inter + VA

VPB = CI + PIB

PIB = CI PPBPIB= VPB CIPIB = 48000 25200

PIB = 22800

PT = T/PIB100

PT =1450/22800 100

PT =6,4%

FC 0 => en funcin al enfoque de la proteccin fiscal de los flujos de caja

Esta ecuacin generaliza que la TIR sea ptima, que el VAN=0 y la RBC = 1, que se alcanza el mnimo costo equivalente.

Costo anual equivalente = VAC FRC

Valor actual de costo = Inversin Costo de operacin FAS

Criteriologa:

CAE > Parmetro costo de eficiencia

CAE > PCE; Proyecto inviable la inversin

CAE < PCE: Proyecto viable

CAE = PCE

CAE = 180 Km2

Sobre dimensionado el

PCE = 140 Km2

producto

Para calcular el punto de equilibrio y para que el VAN=0 el FCij debe ser: 11191,04 $us. .

VAN = 0

Q oq =

FC = 11191,04 $us.

Por tanto: lo actualizamos Inv. en KT

5 PROYECTO CON DIFERENTES VIDAS

El horizonte en la til, esta en funcin que rendimiento y la rentabilidad.

N => horizonte vida til

TIRA = 21,82%

TIRB= 55,37 %

TIRB=-27,8" N=2

VANA10%=$ 14,2

VANB10%=$ 141,4

VANA10%=-36,2 $us" N=2

6. Proyectos mutuamente excluyentes

La variable ms importante es el capital o llamada inversin, que es escaso y pon ende existe una restriccin que es el capital y se da u racionamiento de el mismo tenemos un sin fin de prioridades, prelaciones por su impacto y su rentabilidad y conocido como el proceso de homogenizacin de las inversiones (efectuar o realizar una homogeometra, en unidades mtricas, refirindose a una evaluametra y por ende deberan desplegarse; 29 indicadores para establecer su categora).

VAN% = reporta rendimientos netos

TIR% = reporta rendimientos brutos

VANB>VANA

TIRB < TIRA