COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES EN EL MERCADO MEXICANO VÍA S.D. INDEVAL S.D. INDEVAL Noviembre 1998

COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES

EN EL MERCADO MEXICANO VÍA S.D.

INDEVAL

COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES

EN EL MERCADO MEXICANO VÍA S.D.

INDEVAL

S.D. INDEVAL

Noviembre 1998Noviembre 1998Noviembre 1998Noviembre 1998

• Huyen capitales de MéxicoHuyen capitales de México

• Sugiere Greenspan baja en tasas de Sugiere Greenspan baja en tasas de

interésinterés Bolsas suben :Bolsas suben :

– BMVBMV 9.08 %9.08 %

– BrasilBrasil 11 %11 %

– ArgentinaArgentina 8.24 %8.24 %

– VenezuelaVenezuela 7.64 %7.64 %

– NYSENYSE 3.26 %3.26 %

• Libertad de flujos financieros Libertad de flujos financieros

internacionalesinternacionales E. Zedillo E. Zedillo

• El FMI finalmente entendió que algo anda El FMI finalmente entendió que algo anda

mal…… cuando se pronunció a favor de los mal…… cuando se pronunció a favor de los

controles temporales de capitalcontroles temporales de capital

Paul Krugman - MITPaul Krugman - MIT

• La idea misma de un sistema de controles La idea misma de un sistema de controles

de capital es muy malade capital es muy mala

Rudiger Dornbusch - Rudiger Dornbusch -

MITMIT

• Los flujos de capital hacia los mercados Los flujos de capital hacia los mercados

emergentes pasaron de 17,300 MM dls. en emergentes pasaron de 17,300 MM dls. en

julio a 2,500 MM dls. en agosto.julio a 2,500 MM dls. en agosto.

FMIFMI

• Asusta “el enorme vacío de ideas que Asusta “el enorme vacío de ideas que

existe a nivel mundial”existe a nivel mundial”

FMIFMI

• El comité interno del FMI pidió a los El comité interno del FMI pidió a los

países en desarrollo evitar la aplicación países en desarrollo evitar la aplicación

de controles de capitales por considerar de controles de capitales por considerar

que dificultan el avance de políticas que dificultan el avance de políticas

macroeconómicas.macroeconómicas.

• Anuncia Greenspan alza en tasas de Anuncia Greenspan alza en tasas de

interés.interés.

SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE

VALORES

SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE

VALORES

CARACTERIZACIÓN GENERAL CARACTERIZACIÓN GENERAL

Compensación y

Liquidación

Compensación y

Liquidación

Una de las áreasUna de las áreasclave declave de

COSTO Y RIESGOCOSTO Y RIESGO

en el Mercado de Valoresen el Mercado de Valores

Compensación y

Liquidación

Compensación y

Liquidación

Actividad dimensionadaActividad dimensionadadespués del cráck 1987después del cráck 1987

Medida de eficiencia Medida de eficiencia y desarrollo de un y desarrollo de un mercadomercado

MERCADO DE VALORESMERCADO DE VALORES

COMPETITIVIDADCOMPETITIVIDAD

EFICIENCIAEFICIENCIA

SEGURIDADSEGURIDAD




SEGURIDADSEGURIDADREDUCCIÓN DE RIESGOEQUIDADCAPACIDAD OPERATIVA

REDUCCIÓN DE RIESGOEQUIDADCAPACIDAD OPERATIVA




SEGURIDADSEGURIDADREDUCCIÓN DE RIESGOEQUIDADCAPACIDAD OPERATIVA

REDUCCIÓN DE RIESGOEQUIDADCAPACIDAD OPERATIVA

COSTOSOPERACIÓN

COSTOSOPERACIÓN

REDUCCIÓN DE RIESGOS

Y EQUIDAD


Y EQUIDAD

DCVDCV

CCVCCV


Y EQUIDAD


Y EQUIDAD

CENTRALIZACIÓNDE LIQUIDACIÓN

+ENTREGA VS. PAGO

+SALVAGUARDAS

FINANCIERAS

CENTRALIZACIÓNDE LIQUIDACIÓN

+ENTREGA VS. PAGO

+SALVAGUARDAS

FINANCIERAS

DCVDCV

CCVCCV


Y EQUIDAD


Y EQUIDAD

CONTRAPARTEDE OPERACIONES

+LIQUIDACIÓN NETA

CONTINUA+

SALVAGUARDASFINANCIERAS

CONTRAPARTEDE OPERACIONES

+LIQUIDACIÓN NETA

CONTINUA+

SALVAGUARDASFINANCIERAS

DCVDCV

CCVCCV

CAPACIDAD OPERATIVA

CAPACIDAD OPERATIVA

PROCESAMIENTOPROCESAMIENTO

COMUNICACIONESCOMUNICACIONES


COSTOSCOSTOS

OPERACIÓNOPERACIÓN

ECONOMÍAS DE ESCALA(CENTRALIZACIÓN)

ECONOMÍAS DE ESCALA(CENTRALIZACIÓN)

TÉCNICAS DE OPTIMIZACIÓN

PROGRAMACIÓN MATEMÁTICA

EN GRAN ESCALA

– Teoría de Redes

– Programación Lineal

TÉCNICAS DE OPTIMIZACIÓN

PROGRAMACIÓN MATEMÁTICA

EN GRAN ESCALA

– Teoría de Redes

– Programación Lineal

LIDERAZGO TECNOLÓGICOLIDERAZGO

TECNOLÓGICO

TECNOLOGÍATECNOLOGÍA

EFICIENCIA EN APLICACIÓNEFICIENCIA EN APLICACIÓN

INVERSIÓN EN :INVERSIÓN EN :

• CAPACIDAD DE PROCESAMIENTO

• CAPACIDAD DE PROCESAMIENTO• SEGURIDAD EN

COMUNICACIONES

• SEGURIDAD EN

COMUNICACIONES• DESARROLLO DE CAPITAL INTELECTUAL

• DESARROLLO DE CAPITAL INTELECTUAL

SCLVSCLVSCLVSCLVSeguridadSeguridad Riesgo de CréditoRiesgo de Crédito

EficienciaEficiencia Riesgo OperativoRiesgo Operativo

SeguridadSeguridad Riesgo de CréditoRiesgo de Crédito


SCLVSCLVSCLVSCLVSeguridadSeguridad Riesgo de CréditoRiesgo de Crédito


SeguridadSeguridad Riesgo de CréditoRiesgo de Crédito


Nivel de equidadNivel de equidady competitividady competitividad

entre entre participantesparticipantes

Nivel de equidadNivel de equidady competitividady competitividad

entre entre participantesparticipantes

RIESGO DE RIESGO DE CRÉDITOCRÉDITO

(CONTRAPARTE)(CONTRAPARTE)

PRINCIPALPRINCIPAL

Incumplimiento con EntregaIncumplimiento con Entrega

DE REEMPLAZODE REEMPLAZO

Incumplimiento definitivoIncumplimiento definitivo

DE VALORES EN TRÁNSITODE VALORES EN TRÁNSITO

Incumplimiento temporalIncumplimiento temporal

SEGURIDAD :SEGURIDAD :SEGURIDAD :SEGURIDAD :

Ciclo de Ciclo de - El menor posible reduce - El menor posible reduce liquidaciónliquidación riesgo contraparte riesgo contraparte

Mecánica deMecánica de - “Entrega contra Pago”- “Entrega contra Pago”LiquidaciónLiquidación elimina riesgo principal elimina riesgo principal

- Salvaguardas Financieras - Salvaguardas Financieras disminuye riesgo de disminuye riesgo de reemplazo reemplazo

CentralizaciónCentralización - Reduce requerimientos - Reduce requerimientos de de liquidaciónliquidación de crédito de crédito

Operación /Operación / - Capacidad operativa en - Capacidad operativa en TecnologíaTecnología procedimientos y procedimientos y

comunicaciones comunicaciones- Respaldo contra contingencias- Respaldo contra contingencias

EFICIENCIA :EFICIENCIA :EFICIENCIA :EFICIENCIA :Ciclo de Ciclo de - Costo Sist. Salvaguardas - Costo Sist. Salvaguardas LiquidaciónLiquidación Financieras Financieras

Mecánica deMecánica de - Liquidación “revolvente”- Liquidación “revolvente”LiquidaciónLiquidación - Ciclos múltiples de liquid.- Ciclos múltiples de liquid.

- Liquidación bruta en - Liquidación bruta en tiempo real tiempo real

Mecanismos p/Mecanismos p/ - Préstamo de valores- Préstamo de valoresasegurar entregaasegurar entrega - Fondo de liquidación- Fondo de liquidación

Centralización Centralización - Economías de escala- Economías de escalade liquidaciónde liquidación - Disminuye costos- Disminuye costos

OperaciónOperación - Técnicas de optimización- Técnicas de optimización en gran escalaen gran escala

- Tecnología en sistemas y - Tecnología en sistemas y comunicación comunicación

FUENTES DE RIESGO LOS ÚNICOS MERCADOS

QUE NO TIENEN RIESGO SON AQUELLOS QUE NO OPERAN.

GENERAN RIESGO DERIVADO DE:- CRITERIOS DE MEMBRESIA.- LÍMITES SOBRE POSICIONES DE PARTICIPANTES.- ERRORES OPERATIVOS.- FRAUDE, MANIPULACIÓN.

AÚN SI LOS SISTEMAS DE PAGO DEJAN DE OPERAR, LOS PARTICIPANTES SIEMPRE ENCONTRARÁN FORMAS PARA REALIZAR SUS PAGOS.

RIESGOS CLAVE PARA MERCADOS FINANCIEROS:

- OPERATIVO.

- OPORTUNIDAD DE INFORMACIÓN.

- FINALIDAD (CUANDO OCURRE).

NO CREAN RIESGO POR SI MISMOS. ES LA FORMA EN QUE SE USAN LO QUE CREA RIESGOS.

LA EXPOSICIÓN TOTAL AL RIESGO DE UN INTERMEDIARIO ES LA QUE RESULTA DE TODAS SUS ACTIVIDADES -EN TODOS LOS MERCADOS, EN TODOS LOS PAÍSES-.

HISTÓRICAMENTE, LA FUENTE DE CASI TODAS LAS FALLAS DE LOS MERCADOS.

SI UN INTERMEDIARIO FALLA, PUEDE ARRASTRAR A:

- OTROS INTERMEDIARIOS.

- LA INFRAESTRUCTURA DE:

* MERCADOS

* SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN Y COMPENSACIÓN.

* SISTEMAS DE PAGO.

GENERAN RIESGOS:

- FRAUDE

- LIQUIDACIÓN

UN INVERSIONISTA GRANDE PUEDE PONER EN PELIGRO A UN INTERMEDIARIO.

ACTUALMENTE, NO ES FACTIBLE MEDIR EL RIESGO DE UN INVERSIONISTA.

MERCADOS

PRODUCTOS

SISTEMASDE

PAGO

SISTEMAS DECOMPENSACIÓNY LIQUIDACIÓN

INTERMEDIARIOS

INVERSIONISTAS

TÍPICAMENTE NO FALLAN, Y SI FALLAN, PARTICIPANTES ENCONTRARÍAN FORMAS DE LIQUIDAR OPERACIONES.

FUENTE PRINCIPAL DE

RIESGO

GENERAN RIESGOS LIMITADOS:

- OPERATIVOS.

- FRAUDE.

EXPUESTOS A RIESGOS.* DE MERCADO

* DE SISTEMAS DE PAGO

* DE INTERMEDIARIOS.

ACERCA DE

S.D. INDEVAL

ACERCA DE

S.D. INDEVAL

19781978 Empresa GubernamentalEmpresa GubernamentalInstituto para el Depósito de valoresInstituto para el Depósito de valores

(INDEVAL)(INDEVAL)

19871987 Se privatizaSe privatizaS.D. Indeval, S.A. de C.V.S.D. Indeval, S.A. de C.V.

Actualmente 58 Accionistas, Actualmente 58 Accionistas, c/u con una acción :c/u con una acción :

33 Casas de Bolsa33 Casas de Bolsa16 Bancos16 Bancos 5 Aseguradoras5 Aseguradoras 1 Afianzadora1 AfianzadoraNacional FinancieraNacional FinancieraBanco de MéxicoBanco de MéxicoBolsa Mexicana de ValoresBolsa Mexicana de Valores

CustodiaCustodia LiquidaciónLiquidación OperaciónOperación JurídicoJurídico Admón.y Admón.y FinanzasFinanzas

Consejo Consejo AdministraciónAdministración

Dirección Dirección GeneralGeneral

SistemasSistemas

INDEVALINDEVAL

$$

Val.Val.

$$

Val.Val.

$$Val.Val.

$$Val.Val.

AseguradorasAseguradoras

Sociedades Sociedades de Inversiónde Inversión

AforesAfores

Casas Casas de Bolsade Bolsa

BancosBancos

$$ Val.Val.

Instituciones Financieras Instituciones Financieras ExtranjerasExtranjeras

$$ Val.Val.

INDEVALINDEVAL

CUSTODIA, COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN


DEPOSITANTESDEPOSITANTESDEPOSITANTESDEPOSITANTES

• BANCOSBANCOS

• CASAS DE BOLSACASAS DE BOLSA

• ASEGURADORASASEGURADORAS

• AFIANZADORASAFIANZADORAS

• SOC. DE INVERSIÓNSOC. DE INVERSIÓN

• FONDOS DE PENSIÓNFONDOS DE PENSIÓN

• INSTITUCIONES INSTITUCIONES FINANCIERAS FINANCIERAS

NACIONALESNACIONALES

EXTRANJEROSEXTRANJEROS

INDEVALINDEVAL

• BANCARIOSBANCARIOS

• GUBERNAMENTALESGUBERNAMENTALES

• DEUDA DEUDA

CORPORATIVACORPORATIVA

• ACCIONESACCIONES

• BONOS EMITIDOS EN BONOS EMITIDOS EN EL EL

EXTRANJEROEXTRANJERO (BRADY’S)(BRADY’S)

• ACCIONES EMITIDAS ACCIONES EMITIDAS EN EN EL EXTRANJEROEL EXTRANJERO

VALORESVALORESVALORESVALORES

100% DE 100% DE LOS LOS

VALORES VALORES OPERADOS OPERADOS

EN EL EN EL MERCADO MERCADO MEXICANOMEXICANO



DEPOSITANTESDEPOSITANTESDEPOSITANTESDEPOSITANTES

• BANCOSBANCOS

• CASAS DE BOLSACASAS DE BOLSA

• ASEGURADORASASEGURADORAS

• AFIANZADORASAFIANZADORAS

• SOC. DE INVERSIÓNSOC. DE INVERSIÓN

• FONDOS DE PENSIÓNFONDOS DE PENSIÓN

• INSTITUCIONES INSTITUCIONES FINANCIERAS FINANCIERAS

NACIONALESNACIONALES

EXTRANJEROSEXTRANJEROS

INDEVALINDEVAL

Economías de Escala

Economías de Escala

CentralizaciónCentralización

• Eficiencia en costos

• Eficiencia operativa

• Reducción de riesgos

• Eficiencia en costos

• Eficiencia operativa

• Reducción de riesgos

NECESIDAD DE:NECESIDAD DE:

LOS VALORES SON TRANSFERIDOSINMEDIATAMENTE

GENERALMENTE LOS SALDOS NETOSEN CUENTAS DE “FONDOS VIRTUALES” SON

LIQUIDADOS POR EL BANCO CENTRAL

AL FINAL DEL DÍA.

LOS VALORES SON TRANSFERIDOSINMEDIATAMENTE

GENERALMENTE LOS SALDOS NETOSEN CUENTAS DE “FONDOS VIRTUALES” SON

LIQUIDADOS POR EL BANCO CENTRAL

AL FINAL DEL DÍA.

MECANISMOS QUE PROPORCIONEN LIQUIDEZ SALVAGUARDAS FINANCIERAS

MECANISMOS QUE PROPORCIONEN LIQUIDEZ SALVAGUARDAS FINANCIERAS

INDEVAL

DVP Modelo 2

Liquidación por transferencia de valoresLiquidación por transferencia de valores seguida de liquidación neta porseguida de liquidación neta por

transferencia de fondos al final del díatransferencia de fondos al final del día

LIQUIDACIÓN CENTRALIZADA LIQUIDACIÓN CENTRALIZADA

OPERACIONES EN LA BMV

AccionesDeuda CorporativaAcciones emitidas en el extranjero

OPERACIONES FUERA

DE BOLSA (OTC)

Bancarios

Gubernamentales

Brady’s & UMS

CONEXIÓN INDEVAL (SIDV) - BANXICO (SIAC, SPEUA)CONEXIÓN INDEVAL (SIDV) - BANXICO (SIAC, SPEUA) SALVAGUARDAS FINANCIERASSALVAGUARDAS FINANCIERAS PROGRAMA DE PRÉSTAMO DE VALORESPROGRAMA DE PRÉSTAMO DE VALORES

++++

INDEVAL

$ $ $

$ $

ENLACES DEL SISTEMA DE S.D. INDEVAL CON LOS SISTEMAS DE PAGO DE BANXICO


CASAS DE BOLSA

CASAS DE BOLSABANCOSBANCOS

BANXICO

Banco Central

SIAC(Ctas. Efectivo)


SPEUA(Ctas. Efectivo)


VAL VAL

$ VAL

INDEVAL

$ $ $

$ $$



CASAS DE BOLSA

CASAS DE BOLSABANCOSBANCOS

BANXICO

Banco Central





VAL VAL

$ VAL

ENLACEENLACE

SALVAGUARDAS FINANCIERAS PARA LA LIQUIDACIÓN DVP

SALVAGUARDAS FINANCIERAS PARA LA LIQUIDACIÓN DVP

• Líneas de Crédito

• Requerimientos del Colateral

• Fondo de Liquidación

• Reglas Buy in / Sell out

• Líneas de Crédito

• Requerimientos del Colateral

• Fondo de Liquidación

• Reglas Buy in / Sell out

INDEVAL

Valores $

Valores $

BANCO

C.B.

Prop Client

Prop Client

LÍNEAS DE CRÉDITOLÍNEAS DE CRÉDITO

INDEVAL

Valores $

Valores $

BANCO

C.B.

BANXICO

BANCO

Prop Client

Prop Client

LÍNEAS DE CRÉDITOLÍNEAS DE CRÉDITO

INDEVALINDEVAL

10 + X

$ -10

Valores PropValores Prop

PARTICIPANTE

(Banco o Casa de Bolsa)

PARTICIPANTE

(Banco o Casa de Bolsa)

Clientes

$

REQUERIMIENTOS DE COLATERALREQUERIMIENTOS DE COLATERAL

Casa de Bolsa

10 + X

Valores Prop.Valores Prop.

ClientesClientes

$$$ -10

Final del díaFinal del día

Casa de BolsaBanco

10 + X


$$$ -10


$$

Línea de CréditoLínea de Crédito


ClientesClientesClientesClientes

Casa de BolsaBanco

10 + X


$$$ -10


$$


Repo

10 + X

Repo

10 + X

$

$10

$

$10



Casa de BolsaBanco


$$


$$


$ 0

10 + X



Banco

ColateralColateral


$$

10 + X

Banxico

$ -10

ClientesClientes


Banco

ColateralColateral


$$

Banxico

$ -10

10 + X

10 + X

ClientesClientes


C.B.

C.B.

C.B.

C.B.

C.B.

C.B.

FONDO DE LIQUIDACIÓN

Cierre T+2

FONDO DE LIQUIDACIÓNFONDO DE LIQUIDACIÓN

C.B.

C.B.

C.B.

C.B.

C.B.

C.B.


Cierre T+2

Multas $Multas $

Diferencial de precio $Diferencial de precio $

Parte Afectada

Segregado en un fondo


+ 1Cierre T+2 + 1


Multas $Multas $

Diferencial de precio $Diferencial de precio $

Parte Afectada

Segregado en un fondo


+ 1 + 1

Buy In / Sell Out

Cierre T+2 + 1

Parte Afectada

Fondo



+ 1 + 1

Buy In / Sell Out

Diferencial de Precios $Diferencial de Precios $

FECHA DE LIQUIDACIÓNFECHA DE LIQUIDACIÓN

Cierre T+2 + 1

Parte Afectada

Fondo



Liquidación y Compensación Liquidación y Compensación

en Méxicoen México

1.- COMPARACIÓN DE OPERACIONES ENTRE PARTICIPANTES DIRECTOS T+01.- COMPARACIÓN DE OPERACIONES ENTRE PARTICIPANTES DIRECTOS T+0

2.- PARTICIPANTES INDIRECTOS EN UN SISTEMA DE COMPARACIÓN DE OPERACIONES T+1

2.- PARTICIPANTES INDIRECTOS EN UN SISTEMA DE COMPARACIÓN DE OPERACIONES T+1

Recomendaciones G-30Recomendaciones G-30

3.- CONTAR CON DCV, INMOVILIZACIÓN O DESMATERIALIZACIÓN3.- CONTAR CON DCV, INMOVILIZACIÓN O DESMATERIALIZACIÓN

4.- OPERACIÓN NETA4.- OPERACIÓN NETA

5.- LIQUIDACIÓN D.V.P.5.- LIQUIDACIÓN D.V.P.

6.- FONDOS MISMO DÍA6.- FONDOS MISMO DÍA

7.- LIQUIDACIÓN EN T + 37.- LIQUIDACIÓN EN T + 3

8.- PRÉSTAMO DE VALORES8.- PRÉSTAMO DE VALORES

9.- NUMERACIÓN ISIN9.- NUMERACIÓN ISIN

* Mercado Bancario 347,710

* Mercado Gubernam. 125,480

* Acciones 3,220

* Transferencia Fondos 148,750



* Acciones 3,220


Promedio DiarioPromedio Diario

SALDO NETO LIQUIDADOSALDO NETO LIQUIDADOAL FINAL DEL DÍA:AL FINAL DEL DÍA: TOTAL CRÉDITOTOTAL CRÉDITO

625,160625,160625,160625,160

Millones de pesosMillones de pesos

SALDO NETO LIQUIDADOSALDO NETO LIQUIDADOAL FINAL DEL DÍA:AL FINAL DEL DÍA: TOTAL CRÉDITO TOTAL CRÉDITO 202,823202,823





* Acciones 3,220




* Acciones 3,220


625,160625,160625,160625,160

SALDO NETO LIQUIDADOSALDO NETO LIQUIDADOAL FINAL DEL DÍA:AL FINAL DEL DÍA: 14,972 14,972 TOTAL CRÉDITO TOTAL CRÉDITO 202,823202,823





* Acciones 3,220




* Acciones 3,220


625,160625,160625,160625,160

BóvedaBóveda

• Transferencia valores• Administración valores• Custodia valores

19941994

BóvedaBóveda


Liquidación DVPLiquidación DVP

• Liquidación integral y centralizada de valores y efectivo

• Modelo 2 DVP + Salvaguardas

Financieras DCV• Eliminación riesgo

principal• Disminución riesgo

de crédito

+

1995 -19971995 -199719941994

BóvedaBóveda


Liquidación DVPLiquidación DVP

• Liquidación integral y centralizada de valores y efectivo

• Modelo 2 DVP + Salvaguardas

Financieras DCV• Eliminación riesgo

principal• Disminución riesgo

de crédito

CCVCCV

• Liquidación integral centralizada de valores y efectivo

• Modelo 2 DVP+ Salvaguardas Financieras DCV

• DVP asíncrono para liq. T+1, T+2,…. Salvaguardas Financieras CCV

• Eliminación riesgo contraparte para liq. T+1, T+2, ……..

+ +

1995 -19971995 -199719941994 19981998

ENTREGA CONTRA PAGO (ECP)ENTREGA CONTRA PAGO (ECP)

• ELIMINA EL RIESGO ELIMINA EL RIESGO PRINCIPALPRINCIPAL

• NO ELIMINA TOTALMENTE EL NO ELIMINA TOTALMENTE EL RIESGORIESGOCONTRAPARTECONTRAPARTE

Otros ServiciosOtros Servicios

COMPRA O VENTACOMPRA O VENTA

PARTICIPANTE EXTRANJERO

Cuenta IndevalCuenta Indeval

CUSTODIO EXTRANJERO

22

33

PARTICIPANTE MEXICANO

INDEVAL

ValoresValores

11

44

INSTRUCCIONESINSTRUCCIONES

OPERACIÓN NACIONAL

OPERACIÓN NACIONAL

MÉXICO

PAÍS EXTRANJERO

MÉXICO

PAÍS EXTRANJERO

ENLACE DE CUSTODIAENLACE DE CUSTODIA

TRANSFERENCIAS DE VALORES


$$

COMPRA O VENTACOMPRA O VENTA

PARTICIPANTE EXTRANJERO

Cuenta IndevalCuenta Indeval

CUSTODIO EXTRANJERO

22

33

PARTICIPANTE MEXICANO

INDEVAL

ValoresValores

11

44

INSTRUCCIONESINSTRUCCIONES

OPERACIÓN NACIONAL

OPERACIÓN NACIONAL

MÉXICO

PAÍS EXTRANJERO

MÉXICO

PAÍS EXTRANJERO

ENLACE DE CUSTODIAENLACE DE CUSTODIA



$$

Aplica para: - Bradys (UMS) - Acciones extranjeras

(Argentina)

Aplica para: - Bradys (UMS) - Acciones extranjeras

(Argentina)

Captura y registro electrónico de Captura y registro electrónico de operacionesoperaciones

PARTICIPANTESPARTICIPANTES

SIDV

PARTICIPANTESPARTICIPANTES PARTICIPANTESPARTICIPANTES

PARTICIPANTESPARTICIPANTES

Regreso Automático deRegreso Automático de ReportosReportos


$$


$$

Reporto

Valores

Reporto

Valores

$$

Participante Participante

Servicios ComplementariosServicios Complementarios

ClienteClienteClienteCliente

Regreso Automático deRegreso Automático de ReportosReportos


$$


$$

Participante Participante

REGRESO AUTOMÁTICO EN LA FECHA

DE VENCIMIENTO

ValoresValores

$$

ClienteClienteClienteCliente

Confirmación electrónica directa entre las Confirmación electrónica directa entre las contrapartescontrapartes

SIDVSIDVSIDVSIDV

ConfirmaciónSIDVSIDV

VENDEDORVENDEDOR COMPRADORCOMPRADOR

Préstamo de valores completamente Préstamo de valores completamente electrónicoelectrónico

SIDVSIDVSIDVSIDVSIDVSIDV

VALPREVALPRE

PRESTAMISTAPRESTAMISTA PRESTATARIOPRESTATARIO

Numeración bajo el código ISINNumeración bajo el código ISIN

Clave de Emisión

TELECOM A1 002SIDVSIDV

MXP740451010

Código ISIN

Administración de ColateralAdministración de Colateral

Participante

Cuenta de Colateral

Cuenta de Colateral


ClientClient

$$

Esfuerzos de EstandarizaciónEsfuerzos de Estandarización

• 1989 G-30 Clearance & settlement Systems in the World Securities Markets

(G-30 Recommendations).

• 1990 CEE Creación del grupo de DCV’s “G5” + * CIK - Belgium

* NECIGEF - Netherland* SICOVAM - France

* DKV - Germany* OeKB - Austria * SEGA -

Switzerland.

• 1992 CPSS (BIS) DVP in SSS (DVP Report).

• 1989 G-30 Clearance & settlement Systems in the World Securities Markets

(G-30 Recommendations).

• 1990 CEE Creación del grupo de DCV’s “G5” + * CIK - Belgium

* NECIGEF - Netherland* SICOVAM - France

* DKV - Germany* OeKB - Austria * SEGA -

Switzerland.

• 1992 CPSS (BIS) DVP in SSS (DVP Report).

• 1993 Euroclear Cross - Border. Settlement and Custody: Beyond the G-30 Recommendations.

• 1994 Price Waterhouse Shaping Global Back Office: a Front Office Concern.

• 1995 CPSS (BIS) Cross - Border Securities Settlement.

• 1995 ISSA Actualización de : G-30 Recommendations.

• 1996 ISSA The Global Custody Industry at a Turning Point. ISSA 8th International

Symposium Report.

• 1993 Euroclear Cross - Border. Settlement and Custody: Beyond the G-30 Recommendations.

• 1994 Price Waterhouse Shaping Global Back Office: a Front Office Concern.

• 1995 CPSS (BIS) Cross - Border Securities Settlement.

• 1995 ISSA Actualización de : G-30 Recommendations.

• 1996 ISSA The Global Custody Industry at a Turning Point. ISSA 8th International

Symposium Report.

• 1996 NSCC Development of Clearing and Settlement Services in

Emerging Financial Markets.

• 1996 FIBV Clearing & Settlement Best Practices.

• 1997 CPSS (BIS) IOSCO Disclosure Framework for SSS.

• 1997 CSD 97 Guide Thomas Murray.

• 1997 CSD 4 Creación de EACSD.

• 1996 NSCC Development of Clearing and Settlement Services in

Emerging Financial Markets.

• 1996 FIBV Clearing & Settlement Best Practices.

• 1997 CPSS (BIS) IOSCO Disclosure Framework for SSS.

• 1997 CSD 97 Guide Thomas Murray.

• 1997 CSD 4 Creación de EACSD.

CÁMARA DE COMPENSACIÓN. CÁMARA DE COMPENSACIÓN.

* 1A. FASE MERCADO ACCIONARIO* 1A. FASE MERCADO ACCIONARIO

* 2A. FASE MERCADO DE DEUDA* 2A. FASE MERCADO DE DEUDA

DESMATERIALIZACIÓNDESMATERIALIZACIÓN

PROYECTOSPROYECTOS

FINDE MILENIO

FINDE MILENIO

OPTIMIZACIÓN DE OPERACIONES OPTIMIZACIÓN DE OPERACIONES

TRANSFRONTERIZAS MEDIANTE LA INCORPORACIÓN TRANSFRONTERIZAS MEDIANTE LA INCORPORACIÓN

DE BANCOS CUSTODIOS A LA LIQUIDACIÓN DVPDE BANCOS CUSTODIOS A LA LIQUIDACIÓN DVP

CONEXIÓN CON DEPÓSITOS EXTRANJEROSCONEXIÓN CON DEPÓSITOS EXTRANJEROS

CONEXIÓN COMPUTADOR - COMPUTADOR (STRAIGHT CONEXIÓN COMPUTADOR - COMPUTADOR (STRAIGHT

THROUGH PROCESSING - STP)THROUGH PROCESSING - STP)

PROCESOSPROCESOS

PRÁCTICAS DESEABLES PARA

LOS SLV’S

PRÁCTICAS DESEABLES PARA

LOS SLV’S

Conceptos BaseConceptos Base

• BENCHMARKING

– Técnica para medir el desempeño de procesos, identificar la “mejor práctica” - o “práctica deseable” - y tratar de mejorar el desempeño propio teniendo como base el estándar de la “práctica deseable”.

BENCHMARKS

Prácticas deseables para

sistemas de liquidación de valores (SLV)

Es un reto.

No permanecen estáticos hay que revisarlos periódicamente.

CUSTODIA.

LIQUIDACIÓN.

SERVICIOS A VALORES CUSTODIADOS Y LIQUIDADOS.

OPERACIÓN PROPIA DEL SLV.

PRÁCTICAS DESEABLES

• CUSTODIA

– Centralización del mayor rango de valores.

– Incorporación de la mayor cantidad de participantes (domésticos y extranjeros).

– Desmaterialización.

• LIQUIDACIÓN

– Debate entre neteo y liquidación bruta.

– Conexión del SLV con sistemas de pago.

– Periodo máximo de liquidación: T+3.(Con tendencia a reducirlo).

– Fortalecer eficiencia en liquidación transfronteriza.

– Tratamiento eficiente de incumplimientos.

– Finalidad de transacciones.

• SERVICIOS A VALORES CUSTODIADOS Y LIQUIDADOS

– Préstamo de valores automatizado.

– Numeración ISIN.

– Administración de colateral / garantías.

– Ejercicios de derechos:• Corporativos

• Patrimoniales.

• Conversiones.

• Pago de intereses, dividendos y amortizaciones.

• OPERACIÓN PROPIA DEL SIDV

– Enlace y comunicación electrónica con participantes.

– Confirmación electrónica de operaciones.

– Incrementar conocimiento profesional.

– Establecer y fortalecer enlaces con DCVs.

– Mantener sistemas de respaldo.

– Establecer sistemas contra contingencias.

• ALGUNOS ASPECTOS PARA REFLEXIÓN Y ANÁLISIS

– Impacto de tecnología.• Neteo vs. liquidación bruta• Liquidación T+3 - T+0

– “Straight Through Processing”.

– Controversia: Neteo vs. Liquidación bruta.

CLASIFICACIÓN DE RIESGOS EN EL

MERCADO DE VALORES

CLASIFICACIÓN DE RIESGOS EN EL

MERCADO DE VALORES

EL UNIVERSO DE RIESGOSEL UNIVERSO DE RIESGOSEL UNIVERSO DE RIESGOSEL UNIVERSO DE RIESGOS

• Riesgo ContableRiesgo Contable• Riesgo de quiebraRiesgo de quiebra• ““Call risk”Call risk”• Riesgo de colateralRiesgo de colateral• Riesgos de concentraciónRiesgos de concentración• Riesgo contractualRiesgo contractual• Riesgo de créditoRiesgo de crédito• Riesgo cambiarioRiesgo cambiario• Riesgo accionarioRiesgo accionario• Riesgo de coberturaRiesgo de cobertura• Riesgo de tasas de interésRiesgo de tasas de interés• Riesgo legalRiesgo legal• Riesgo de liquidezRiesgo de liquidez

• Riesgo de mercadoRiesgo de mercado• Riesgo de solvenciaRiesgo de solvencia• Riesgo sistémicoRiesgo sistémico• Riesgo de sistemasRiesgo de sistemas• Riesgo de impuestosRiesgo de impuestos• Riesgo tecnológicoRiesgo tecnológico• Riesgo de volatilidadRiesgo de volatilidad• Riesgo de curva de Riesgo de curva de

rendimientorendimiento• Riesgo de modeladoRiesgo de modelado• Riesgo de neteoRiesgo de neteo• Riesgo políticoRiesgo político• Riesgo regulatorioRiesgo regulatorio

Cualquier Cualquier RIESGORIESGO

Que pueda Que pueda originaroriginar

INCUMPLIMIENTO de INCUMPLIMIENTO de uno o varios uno o varios participantesparticipantes GeneraGenera

RIESGO RIESGO SISTÉMICOSISTÉMICO

RIESGOSRIESGOS

CRÉDITOCRÉDITO

MERCADOMERCADO

LIQUIDEZLIQUIDEZ

OPERATIVOOPERATIVO

LEGALLEGAL

RIESGO DE CRÉDITORIESGO DE CRÉDITORIESGO DE CRÉDITORIESGO DE CRÉDITO

Riesgo contraparteRiesgo contraparte

RIESGO DE CRÉDITORIESGO DE CRÉDITORIESGO DE CRÉDITORIESGO DE CRÉDITO

Riesgo contraparteRiesgo contraparte

Sistemas de Compensación Sistemas de Compensación y Liquidacióny Liquidación

RIESGO DE MERCADORIESGO DE MERCADORIESGO DE MERCADORIESGO DE MERCADO

Volatilidad de preciosVolatilidad de precios

RIESGO DE MERCADORIESGO DE MERCADORIESGO DE MERCADORIESGO DE MERCADO

Volatilidad de preciosVolatilidad de precios

Evaluación de exposición al RiesgoEvaluación de exposición al RiesgoSistemas de Administración de Riesgo Sistemas de Administración de Riesgo

RIESGO DE LIQUIDEZRIESGO DE LIQUIDEZRIESGO DE LIQUIDEZRIESGO DE LIQUIDEZ

Profundidad de mercadoProfundidad de mercado

RIESGO DE LIQUIDEZRIESGO DE LIQUIDEZRIESGO DE LIQUIDEZRIESGO DE LIQUIDEZ

Profundidad de mercadoProfundidad de mercado

Desarrollo económicoDesarrollo económicoNivel de desarrollo de mercadosNivel de desarrollo de mercados

Grado de participación de emisores e inversionistasGrado de participación de emisores e inversionistas

RIESGO OPERATIVORIESGO OPERATIVORIESGO OPERATIVORIESGO OPERATIVO

Confiabilidad de mecanismosConfiabilidad de mecanismosEficiencia de procesosEficiencia de procesos

RIESGO OPERATIVORIESGO OPERATIVORIESGO OPERATIVORIESGO OPERATIVO

Confiabilidad de mecanismosConfiabilidad de mecanismosEficiencia de procesosEficiencia de procesos

Centralización de operacionesCentralización de operacionesConexión entre sistemasConexión entre sistemas

Planeación de plataformas e infraestructuraPlaneación de plataformas e infraestructura

Capacidad OperativaCapacidad Operativa ProcesamientoProcesamientoComunicacionesComunicaciones

EficienciaEficiencia Costos - Economías de escalaCostos - Economías de escalaOperación - Técnicas de optimizaciónOperación - Técnicas de optimización

RIESGO LEGALRIESGO LEGALRIESGO LEGALRIESGO LEGAL

Legislación y Regulación aplicablesLegislación y Regulación aplicables

RIESGO LEGALRIESGO LEGALRIESGO LEGALRIESGO LEGAL

Legislación y Regulación aplicablesLegislación y Regulación aplicables

Finalidad de operacionesFinalidad de operacionesConcepto de transferencia de propiedadConcepto de transferencia de propiedad

Ejecución de garantíasEjecución de garantíasLey de QuiebrasLey de Quiebras

A los operadoresA los operadoresno les interesa las no les interesa las medidas de riesgomedidas de riesgo

Se les paga por tomar Se les paga por tomar riesgoriesgo

¿Cómo ¿Cómo “controlarlos”?“controlarlos”?

Deberá determinarse la Deberá determinarse la exposición al riesgo de exposición al riesgo de todas las posicionestodas las posiciones

Por lo menos dos reportes :Por lo menos dos reportes :

• Exposición mismo díaExposición mismo día• Exposición futuraExposición futura

DIARIAMENTEDIARIAMENTEDIARIAMENTEDIARIAMENTE

EL UNIVERSO DE MEDIDAS DE RIESGOEL UNIVERSO DE MEDIDAS DE RIESGOEL UNIVERSO DE MEDIDAS DE RIESGOEL UNIVERSO DE MEDIDAS DE RIESGO

• AlfaAlfa• Prueba retrospectivaPrueba retrospectiva• BetaBeta• ConcentraciónConcentración• ConvexidadConvexidad• CorrelaciónCorrelación• Exposición de PaísExposición de País• Calificación de créditoCalificación de crédito• Exposición cambiariaExposición cambiaria• DeltaDelta• DuraciónDuración• Duración efectivaDuración efectiva• Análisis de factoresAnálisis de factores• GamaGama• Análisis de brechaAnálisis de brecha

• Valuación a mercadoValuación a mercado• Reportes de posiciónReportes de posición• ““Regret”Regret”• RhoRho• Análisis de Análisis de

escenariosescenarios• Análisis de Análisis de

sensibilidadsensibilidad• SimulaciónSimulación• Desviación estándarDesviación estándar• Prueba de esfuerzoPrueba de esfuerzo• ThetaTheta• VARVAR• VegaVega

A)A) Operación de todas las áreas de Operación de todas las áreas de negocio (Front offices)negocio (Front offices)

B)B) Actividades de Back OfficeActividades de Back Office

• Revisión diaria al cierreRevisión diaria al cierre análisis de reportes cubriendo (A)análisis de reportes cubriendo (A)

• Análisis (no en la revisión diaria) de:Análisis (no en la revisión diaria) de:

– (B)(B)– Desempeño (VaR vs P/L)Desempeño (VaR vs P/L)– EsfuerzoEsfuerzo– Back testingBack testing

REPORTESREPORTESREPORTESREPORTES

VAR vs. OTRAS MEDIDAS DE RIESGOVAR vs. OTRAS MEDIDAS DE RIESGO VAR vs. OTRAS MEDIDAS DE RIESGOVAR vs. OTRAS MEDIDAS DE RIESGO

• Derivadas parciales (los “griegos”, Derivadas parciales (los “griegos”, duración, convexidad, etc.) solo aplican a duración, convexidad, etc.) solo aplican a movimientos pequeñosmovimientos pequeños

• Análisis de escenariosAnálisis de escenarios

no consideran probabilidadesno consideran probabilidades• VAR combina todos los riesgos en una sola VAR combina todos los riesgos en una sola

medida probabilísticamedida probabilística• Sin embargo, VAR es altamente Sin embargo, VAR es altamente

dependiente de supuestosdependiente de supuestos• VAR no dice qué pasa en los extremosVAR no dice qué pasa en los extremos• VAR debe usarse conjuntamente con otras VAR debe usarse conjuntamente con otras

medidasmedidas

TRES TIPOS DE VARTRES TIPOS DE VARTRES TIPOS DE VARTRES TIPOS DE VAR

Varianza/CovarianzaVarianza/Covarianza

Simulación MontecarloSimulación Montecarlo

Simulación HistóricaSimulación Histórica

• Fácil de entenderFácil de entender• ““Menos” intensivo en Menos” intensivo en

cálculos cálculos • Se ha convertido en el Se ha convertido en el

estándarestándar

• Puede incorporar Puede incorporar cualquier supuesto cualquier supuesto estadístico sobre estadístico sobre factores de riesgofactores de riesgo

• Considera totalmente Considera totalmente riesgos no linealesriesgos no lineales

• Trata en forma natural Trata en forma natural el problema de los el problema de los extremosextremos

• Considera totalmente Considera totalmente riesgos no linealesriesgos no lineales

• No considera No considera riesgos no linealesriesgos no lineales

• Intensivo en el Intensivo en el cálculocálculo

• Depende de datos Depende de datos históricoshistóricos

• Intensivo en Intensivo en cálculoscálculos

• Intensivo en datosIntensivo en datos

TiposTiposTiposTipos ProsProsProsPros ContrasContrasContrasContras

Medición del Riesgo de Mercado para c/título, c/participante y para el mercado como un todo vía:

• VAR• Series históricas• Simulación Montecarlo

Identificar posiciones generadoras de mayor riesgo:

• para c/participante• para el mercado

Evaluar impacto de movimientos en variables financieras y económicas

Prueba de esfuerzo Prueba retrospectiva

Evaluación de la exposición de la CCV al riesgo de crédito

• actual• futuro

Determinación diaria del Fondo de Garantía

Identificar el efecto de diversificación vía :Delta VAR

Calibración de un Calibración de un modelo es muy modelo es muy importante importante

Con un nivel de Con un nivel de significancia de 1 % significancia de 1 % probablemente no se probablemente no se obtenga una buena obtenga una buena calibracióncalibración

MercadoMercadode de

ValoresValores(Valor de (Valor de

Capitalización Capitalización Sept.98’)Sept.98’)

MercadoMercadode de

ValoresValores(Valor de (Valor de

Capitalización Capitalización Sept.98’)Sept.98’)

AccionesAcciones $ 1,150,631 mill.$ 1,150,631 mill.

Títulos Títulos Gubernamentales Gubernamentales $ 564,333 mill.$ 564,333 mill.

Títulos BancariosTítulos Bancarios $ 250,611 mill.$ 250,611 mill.

TOTALTOTAL $ 1,965,575 mill. $ 1,965,575 mill.



* Acciones 3,220




* Acciones 3,220




625,160625,160625,160625,160

Operación Neta: Mercado Accionario

26 29 3 8 11 16 19 24 29 2 7 10 15

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

Millones de Pesos

OPERACIÓN NETA MERCADO ACCIONARIO (no incluye cruces)26 Mayo - 17 Julio 1998: Promedio 600 Millones de Pesos

Mayo Junio Julio

VaR Total: Netos Compra y Venta

26 28 1 3 5 9 11 15 17 19 23 25 29 1 3 7 9 13 15 17

0

20

40

60

80

100

Millones de Pesos

VALOR EN RIESGO26 Mayo - 17 Julio 1998: Promedio 41 Millones de Pesos

Niveles de Confianza: Ventas 99%

Mayo Junio Julio

ALGUNASREFLEXIONES

ALGUNASREFLEXIONES

FLUJOS TRANSFRONTERIZOS FLUJOS TRANSFRONTERIZOS DE CAPITALDE CAPITAL

ACCESABILIDAD AACCESABILIDAD AMERCADOSMERCADOS

FLEXIBILIDAD SOBREFLEXIBILIDAD SOBREALTERNATIVAS DE INVERSIÓNALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

PAÍSES OECD

FONDOS

PAÍSES EMERGENTES

Los flujos transfronterizos de capital es un Los flujos transfronterizos de capital es un proceso del que ganan las partes proceso del que ganan las partes involucradasinvolucradas

¿ Por que, entonces, existen tantas ¿ Por que, entonces, existen tantas barreras a las inversiones globales ?barreras a las inversiones globales ?

Mayor eficienciaMayor eficienciaMayor TransparenciaMayor Transparencia

Innovaciones Innovaciones tecnológicastecnológicas

DesintermediaciónDesintermediación

BIDBID

““ Reducir los niveles de riesgo de Reducir los niveles de riesgo de

crédito, de mercado, de liquidez, crédito, de mercado, de liquidez,

operativo y legal en mercados operativo y legal en mercados

emergentes toma tiempo...........”emergentes toma tiempo...........”

““ Sin embargo, reguladores y Sin embargo, reguladores y

organizaciones autorregulatorias organizaciones autorregulatorias

pueden tomar una serie de pueden tomar una serie de

acciones inmediatas para reducir acciones inmediatas para reducir

estos riesgos .”estos riesgos .”

““ El fortalecimiento de cámaras de El fortalecimiento de cámaras de

compensación....... es un paso compensación....... es un paso

especialmente importante que los especialmente importante que los

mercados emergentes tienen que dar.”mercados emergentes tienen que dar.”

La creciente competencia internacional La creciente competencia internacional

hace necesario que los Sistemas de hace necesario que los Sistemas de

Compensación y Liquidación de mercados Compensación y Liquidación de mercados

pequeños trabajen activamente hacia una pequeños trabajen activamente hacia una

regionalización de la estructura de los regionalización de la estructura de los

mercados, a fin de asegurar los mercados, a fin de asegurar los

prerequisitos para una infraestructura prerequisitos para una infraestructura

efectiva.efectiva.

Un DCV o CCV no constituye por si solo la panacea o solución para la liquidación de

mercados de valores.

Es el esquema total en el que opera lo que puede reducir riesgos.

Ley Mercado

de Valores

Banco Central

Sistemas de Pago

Ley de Quiebras

Administración de Colateral

SLV

RTGS

Desmaterialización

Bolsas

de Valores

Documents

COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES EN EL MERCADO MEXICANO VÍA S.D. INDEVAL S.D. INDEVAL Noviembre 1998