COCCost of Capital K1 &K2

8/17/2019 COCCost of Capital K1 &K2

1/45

COST OF CAPITAL

PERTEMUAN KE-7


2/45

DEFINISI

Modal ( Capital ): dana ygdigunakan untuk membiayaipengadaan asset dan operasional suatu

perusahaan

Modal dapat dilihat di neraca sisikanan ( pasiva) : hutang, saham

preferen, saham biasa, dan labaditahan


3/45

MENGAPA BIAYA MODAL PENTING ?

Alasan :

Maksimisasi nilai perusahaanmengharuskan biaya-biaya (termasuk

biaya modal) diminimumkanCapital budgeting memerlukan

estimasi tentang biaya modal

Keputusan di bidang st!kt! modal

"#p!t!san$ lain : Leasing,Pendanaan Kembali bligasi danKebi!akansaan Modal Ker!a


4/45

FA"TO%&FA"TO% YANG MENENT'"AN BIAYA MODAL

"# K$%&'& K$M& MM

* +

# K$%&'& P'.

/# KP0'$ P$%$$

%$ P.'&$L P.'1 2 +

3# 0&$4K0 P$%$$

"5 +

TINGKAT PERMINTAAN

DAN PENAWARANDANA

TINGKAT PERMINTAAN

DAN PENAWARANDANA

RISIKOBISNIS

RISIKOFINANSIAL

JUMLAH UANG YGDIBUTUHKAN UNTUK

INVESTASI

INFLASI

SUKU BUNGA

BEBAS RISIKO

PREMIUM

RISIKO

BIAYA MODAL


5/45

"ons#p Biaa Modal

Konsep biaya modal penting dalamp#m#lan*aan perusahaan, karena dapatdipakai untuk menentukan besarnya biaya yangsecara riil harus ditanggung oleh perusahan

untuk memperoleh modal dari berbagai sumberKonsep biaya modal erat hubungannya dengan

tingkat keuntungan yang disyaratkan (e!uiedate "# etun)#

6iaya modal biasanya digunakan sebagai ukuran

untuk menentukan diterima atau ditolaknyasuatu usulan in+#stasi (sebagai discount rate), yaitu dengan membandingkan rate of return dariusulan in7estasi tersebut dengan biaya modalnya#6iaya modal disini adalah overall cost of capital


6/45

SKEDUL INVESTASI DALAM PEMBIAYAAN


7/45

8$01

Kesempatan in7estasi 9 ,, dgharapan &.. "3+

6iaya modal tiap-tiap sumberpembiayaan :

- 6iaya modal utang "+

- 6iaya saham preferen "+

- 6iaya saham biasa "5+

pakah in7estasi tsb harus dilakukan ?

Kreditur ; pemegang saham preferen ⇒ K

Pemegang saham biasa ⇒ $


8/45

"ons#p Biaa Modal

Biaya modal dapa di!"!# d$%&a% 'rate ofreturn( mi%im!m da#i i%)$*a*i +a#! ya%&di"$l!a#"a% p$#!*a,aa%- d$%&a% a*!m*i+a,.a i%&"a #i*i"o da#i i%)$*a*i +a#! *amad$%&a% #i*i"o da#i a"i)a ya%& dimili"i *aa i%i/

Biaya ya%& ,a#!* di+aya# 0 P$m+aya#a% B!%&a/ P$m+aya#a% di)id$%/ P$m+aya#a% a%&*!#a% po"o" pi%1ama%

aa! ' principal (/

Biaya modal $#di#i da#i +iaya modal *$2a#a i%di)id! +iaya modal *$2a#a "$*$l!#!,a%


9/45

"ons#p Biaa Modal S#,aa Indi+id!

Biaa Modal dai -!tan. /an.ka P#nd#k(!tan. da.an.0 !tan. 1#s#l0 dll)

Biaa -!tan. *an.ka pan*an. (Oli.asi)

Biaa P#n..!naan Modal s#ndii (Sa2amBiasa dan Sa2am P#3##n)

Biaa Modal dai Laa Dita2an (%E)4


10/45

Biaa Modal -!tan. /an.ka P#nd#k

1utang !angka pendek : !angka


11/45

Biaa 'tan. /k Pan*an.(Oli.asi)

6iaya utang > Kd atau yield to maturity (YTM) Caitu: tingkat keuntungan yg dinikmati oleh pemegang

obligasi

0k 6unga yang menyamakan PD (6$4 E PKK) dg

pin!aman yg diterimaharga pasar

Dima%a 0P

o 3 Ha#&a pa*a# da#i !a%&

8I5

3 B!%&a a,!%a% y& di+aya# pada "#$dio#

8M 3 Nilai %omi%al !a%&K

d 3 Ti%&"a ,a*il mi%im!m da#i "#$dio#

N 3 Ta,!% +aa* .a"! pi%1ama%

BERAPA Kd

9

: TRIAL AND ERROR ;;;G!%a"a% Ta+$l B!%&aaa! R!m!* P

o;;;

n)(1

$t)(1

$I

1Po

Kd

M

Kd

t N

t +

++

∑=

=


12/45

- Rumus lain:

F - P

I + NBiaya Utang !K

"#

!P + F# $ %

Dimana& F Nilai N'minal

P (a)ga *asa)

- P$%&a#!, Pa1a" 0 Ki 3 Kd 45 : T7

- Dima%a- Ki 3 +iaya !a%& *$$la, pa1a": Bila B!%&a di+aya# < "ali *$a,!% 0 Ki 3


13/45

KASUS

Ji"a PT UNITE= m$%1!al 5/>>>/>>> l$m+a# O+li&a*i ?-@- 1a%&"a .a"! @ a,!% d$%&a% %omi%al Rp 5>/>>> *$,a#&a Rp 55/>>>- da%5/ Apa+ila a#i pa1a" C>- B$#apa"a, +iaya !a%&%ya 9


14/45

Dg Rumus :

?@> 45>/>>> : 55/>>>7 @ @>57 Kd 3 ::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::: 3 ::::::::::: 3 -5

45>/>>> 55/>>>7 < 5>/@>> P$%&a#!, pa1a" 3 Ki 3 -5 45 : C>7 3 -5C


15/45

6iaya 'aham Preferen(Kp)

6iaya saham preferen > tingkat keuntungan yg dinikmatipemegang saham preferen (Kp)

Kp> %p

Pn%p> di7iden saham preferen tahunanPn> harga saham preferen bersih yg diterima perusahaanpenerbit (setelah dikurangi biaya peluncuran saham atauflotation cost)

%i7iden saham preferen tidak tax deductible, perusahaanmenanggung semua beban biaya# 0idak ada penyesuaianpenghematan pa!ak seperti biaya hutang#


16/45

P0 &$%'0 Menerbitkan saham preferen sebanyak "# dg nilainominal .p "#, %i7iden tetap G+ , setelah di!ual laku seharga .p*##

%iminta :

"# 1itunglah berapa biaya saham preferennya (K P ) ?

# 1itung K p @ika flotation cost .p A#

/A5AB :

"# %i7iden > G+ F .p "# > .p G#, maka :

Kp > G# *# > G,G* +# 1arga bersih (Pn) > .p *# H .p A# > .p GA# Kp >

G# GA# > *,3" +

"AS'S :


17/45

Biaa Sa2am Biasa Ba! (k #)

pabila saham biasa baru diterbitkan, berapatingkat pengembalian (rate of return) yg harusdiperoleh perusahaan untuk menarik pemegangsaham baru (K e)?

0api perusahaan harus memperoleh pendapatanlebih dari Ks karena adanya flotation cost , biayauntuk menerbitkan saham


18/45

Biaa Sa2am Biasa Ba!(" #)

1anya sebagian kecil perusahaan yg sudah matang(mature) mengeluarkan saham biasa baru karena: 6iaya flotation yg tinggi &n7estor menanggapi penerbitan saham biasa baru

sebagai sinyal negatif 'upply saham naik, harga saham turun

Flotation cost akan mengurangi penerimaan perusahaandari pen!ualan saham# 6iaya ini terdiri dari:

6iaya mencetak saham, Komisi untuk pihak pen!amin emisi saham, Pena


19/45

Biaa Sa2am Biasa Ba!(" #)

4ordon Model dgn memperhitungkan flotation cost :

%"K e > ---------- E g

P("-=)%imana :

K e:6iaya saham biasa baru

P: 1arga !ual saham= : =lotation cost

%":%i7iden saham pd t>"

g : %i7iden gro


20/45

"AS'S :

P0 8$0I akan membagikan di7iden pada 0h pertamasebesar .p "# kepada pemegang saham biasa# 'aham tsb bernilai nominal .p "# di!ual seharga .p G#A#dgfloating cost .p A

@ika tingkat pertumbuhan di7iden diperkirakan A+ setahun, berapakah biaya modal saham biasa (K e ) ?

/A5AB :

D5 5/>>>K$ 3 :::::::::: & 3 :::::::::::::::::: @ 3 5-@

P>45:F7 ?/@>> 6 @>>


21/45

@ika in7estor berharap di7iden akan meningkat secara bertahap pada periode & meningkat sebesar 4",

kemudian pada periode && meningkat sebesar 4,

maka 6&C '1M 6&' >

m %o ("E4")t " %mE"

Po > ∑ E F

t>" (" E K e)t (" E K e)m K e - 4

8ara penentuan K e adalah TRIAL AN !RR"R


22/45

"AS'S:Sa,am PT ENTE= !m+!, *$+$*a# 5> pada C T, p$#ama 4G57 +$#i"!%ya!%!" 1a%&"a .a"! *$la%1!%ya !m+!, 4G/@/

Hi!%&la, +$#apa +iaya modal *a,am +ia*a 4K$ 7 9

JAWAB :

C 5/>>> 45>-5>7 5 D@5>/@ 3 ∑

35 45 K$7

45 K$7C

K$ : >->

C 5/>>> 45>-5>7 5 5/@@<

5>/@ 3 ∑ 35 45 K$7

45 K$7C K$ : >->

Catatan :

D&TRIAL a%d ERROR dip$#ol$, K$ 3 5

5>/@ 3 5/5>>4>-?@@7 5/4>-57 5/54>--@C7 >/@C5/@@< 45 : 7

Kalkulator : "," ⊗⊗ "# > "#", > "#", > "#//", > "#353

"(","2)" > ,GAA, "(","2) > ,2/", "(","2)/ > ,53, "(","2)3 > ,A/3,

aaa% 0DC 3 5/>>> 45>-5>7C 35/CC-5D@ 35/CC-5 45->73 5-@@<

Fcel


23/45

Ti.a Caa M#naksiBiaa Modal Sa2am Biasa (" s)

"# Pendekatan 8PM

# Pendekatan iscounted #as$ Flo% (%8=)

/# Pendekatan &ond'Yield'lus'Ris remium


24/45

64 P#nd#katan CAPM

8PM : Premium risiko yang diinginkan in7estor didasarkan pada beta saham danpremium risiko pasar

K ' > K .= E β ! (K M-K .=)

Ks > tingkat keuntungan yg disyaratkan pd saham perusahaan i#

K .= > risk free rate bunga bebas risikoK M > tingkat keuntungan portfolio pasar

β ! > beta saham perusahaan i

- -

βi M@ - J$JMJ@

%imana > β ! > ----------------------------- βM - J$JM

M > selisih return pasar dg bunga bebas risiko

@ > selisih return saham tt dg bunga bebas risiko

$ > Periode


25/45

8ontoh Perhitungan Koefisien 6eta :!,# !%# !# !.# !/# !0# !1#

23 R4tu)n Pasa) Ris5 F)44 E674ss Ma)5 E678 Ma)5 Rt R4tu)n E678R4tu)n 9)'ss P)'"

!Rm# Rat4 !R# )4tu)n !M# S;ua)4 !M%# Sa3am < !R?,@

@&,,@&,1

!@&@%#@&%/@&,>@&%>

!@&@>#@&%1@&,.@&%.

@&@/@&@1@&@0@&@>@&@0@&@1@&@1@&@?@&@1@&@>

@&@0@&,@

!@&@>#@&,1@&,%@&%,@&,/@&,>@&@1@&,0

@&@@0@&@,@@@&@@0.@&@%>?@&@,..@&@..,@&@%%/@&@%.@&@@.?@&@%/0

@&@1@&

!@&@.#@&%@@&%1@&,>

!@&@/#@&,/@&%/@&,%

@&@%@&%0

!@&,@#@&,%@&%,@&,,

!@&,%#@&@0@&,>@&@.

@&@@,%@&@%0@@&@@>@@&@%@.@&@%/%@&@%,@&@,>@@&@,@>@&@,%0@&@@0.

2'tal ,&/.Rata% @&,/.

@&1@@&@1

@&>. @&@>.

@&,?%>-

,&.> @&,.>

@&1> @&@1>

@&,/,1-

: : Σ M= - NM=β

< ----------------------------------

Σ M% - NM%

@&,/,1 - ,@@&@>.@&@1>

β < ----------------------------------------

@&,?%> - ,@@&@>.%

@&@>0,> $ @&,%%%.

@&1@/ 1&@/C


26/45

@adi, !ika tk bunga bebas risiko > 2+,

return pasar yg diharapkan > "A,3+, dan βi @&1@/

Maka re*uired rate of return saham ! adalah :

.! > K s > . f E βi ( . m - . f )

> 2+ E ,2A ("A,3+ - 2+) > ",*+


27/45

$4 Dis,o!nt#d Cas2 Flo1 (DCF) Mod#l

@ika %i7iden bertumbuh konstan, gunakan 4ordonmodel:

P: > %:("Eg)Ks - 4

P: > %"Ks - 4

Ks > %"P: E 4

H

H H

ks

P Div

ks

Div

ks

Div P

)1(...

)1()1( 2

2

1

1

0+

+++

+

+

+

=


28/45

74 P#nd#katan $"nd-%ield-Plus-Ris& Pe'iu'

Ks > tingkat keuntungan obligasi perusahaan E premi resiko

Membeli saham biasa pada umumnya lebih berisikodaripada membeli obligasi yg memberikan penghasilantetap dan relatif pasti#

leh karena itu, in7estor yang membeli saham biasamengharapkan suatu premi risiko diatas tingkatkeuntungan obligasi#

Premi risiko besarnya tergantung pada kondisi perusahaan

dan kondisi perekonomian#


29/45

C0M suatu obligasi adalah "+ dan premi risikountuk saham biasa perusahaan tersebut adalah A+#Maka:

Ks > "+ E A+ > "2+%ari ketiga pendekatan, mana yang kita gunakan?'emuanya dapat digunakan# pabila dari ketigapendekatan itu hasilnya berbeda-beda, kita dapat

merata-rata ketiga hasil itu#

8ontoh:


30/45

Biaa Laa Dita2an0 " #

P$#!*a,aa% dapa m$mp$#ol$, modal *$%di#i m$lal!i d!a2a#a0 M$%a,a% *$+a&ia% la+a 4retained earnings7

M$%$#+i"a% *a,am +ia*a +a#! Apa+ila p$#!*a,aa% m$%a,a% *$+a&ia% la+a%ya !%!" modal-apa"a, ada +iaya%ya9 Ya- opportunity cost / La+a dapadi+a&i"a% +$#!pa di)id$% da% i%)$*o#* dapam$%&i%)$*a*i"a% !a%& i! d&% m$m+$li *a,am- o+li&a*i- #$al$*a$- dll

Ol$, "a#$%a i!- p$#!*a,aa% ,a#!* dapa m$m+$#i"a%"$!%!%&a% pali%& ida" *ama d$%&a% "$!%!%&a% ya%& dapadip$#ol$, ol$, p$m$&a%& *a,am pada al$#%ai i%)$*a*i y&m$mili"i #i*i"o y& *ama d$%&a% #i*i"o p$#!*a,aa%/ 4"#$7


31/45

Konsep 6iaya Modal 'ecara Keseluruhan

0ingkat biaya modal yang harus dihitungperusahaan adalah tingkat biaya modal secarakeseluruhan#

Perhitungannya menggunakan konsep +ei,$ted Avera,e #ost of #apital ( 88)#


32/45

"ons#p Biaa Modal 5ACC

6iaya modal yang tepat untuk semua keputusanadalah rata-rata tertimbang dari seluruh komponen

modal (%ei,$ted cost of capital atau 88)# 6iaya modal harus dihitung berdasar basis setelah

pa!ak, karena arus kas setelah pa!ak adalah yangpaling rele7an untuk keputusan in7estasi#

Komponen modal yg sering dipakai adalah: utang,saham preferen, saham biasa, dan laba ditahan


33/45

5ACC

88 > Jd F Kd ("- taF) E Jp F Kp E Js F (Ks atauKsb)

88 > biaya modal rata-rata tertimbang

d > proporsi hutang dari modal p > proporsi saham preferen dari modal

s > proporsi saham biasa atau laba ditahan dari modal

Kd > biaya hutang

Kp > biaya saham preferenKs > biaya laba ditahan

Ksb > biaya saham biasa baru#


34/45

"AS'S : 'truktur modal P0 LMK yang bergerak di bidang

pembuatan marmer untuk ekspor sbb :

Sum4) Dana =umla3 !R*# Biaya M'"al S4t4la3 Pa&1/C%.&/@C

%%&@@C

(itungla3 iaya m'"al )ata-)atanya !Ka #

JAWAB :

Sum4) "ana =umla3 P)'*')si Biaya M'"alS4t4la3 Pa


35/45

S O U G O G

Komponn Mo!a" #$opo$s% Mo!a" B%a&a Mo!a" 'as%"

Utang ()* +* ,.*

Mo!a" Sn!%$% .)* /0* //,*

B%a&a Mo!a" Rata-Rata T$t%m1ang /(+*

Utang 2)* +* (0*

Mo!a" Sn!%$% 0)* /0* +0*

B%a&a Mo!a" Rata-Rata T$t%m1ang /(,*

Utang 3)* +* 23*

Mo!a" Sn!%$% 3)* /0* 4)*

B%a&a Mo!a" Rata-Rata T$t%m1ang /,3*

Utang 0)* /)* 0)*

Mo!a" Sn!%$% 2)* /4* .,*

B%a&a Mo!a" Rata-Rata T$t%m1ang /(,*

Utang .)* //* ..*

Mo!a" Sn!%$% ()* ,)* 0)*

B%a&a Mo!a" Rata-Rata T$t%m1ang /(.*


36/45

1ubungan .asio tang dg 6iaya Modal

Ke=Biaya Modal Sendiri

Kd=Biaya Utang

Ko=Biaya Modal Rata-Rata

Tertimbang

Ke

Ko

Kd

Biaya Modal

RasioUtang

16

12,5

9

5030 70


37/45

Tama2an Modal

0ambahan modal (emisi saham baru) akan dapat mengakibatkankenaikan mar,inal cost of capital (M88), sehingga 88-nya naik,

M88 : biaya yang dikeluarkan untuk mendapatkan tambahan rupiahmodal baru

gar tambahan modal tidak menaikan 88, maka tambahan modal

harus memperhatikan besarnya laba ditahan pada periode tersebut# 6esarnya tambahan modal yang diperlukan supaya tidak meningkatkan

88 dapat dihitung dengan cara sbb :

Laba %itahan

0ambahan Modal >

Persentase 'aham 6iasa


38/45

(utangSa3am P)44)4nSa3am Biasa

8@@@8@@@ ,8@@@8@@@ 08@@@8@@@

@ C ,@ 0@

2'tal m'"al ,@8@@@8@@@ ,@@ C

BIAYA MODAL MARJINAL (MARGINAL COST OF CAPITAL)

M 3 +iaya !%!" m$mp$#ol$, am+a,a% modal +a#!- da% +iaya ma#1i%ali%i m$%i%&"a d& +$#am+a,%ya modal ya%& di,imp!%/o%o, 0

S#!"!# modal U%i)$#*al Ma2,i%$ +$#da*a#"a% %ilai pa*a# da% daalai%%ya *++ 0

=i5a& (a)ga sa3am iasa !P'# %@& Dii"4n s45a)ang !D'# ,&.?/& "an

"ii"4n yg a5an "it4)ima D,& s4"ang5an *4)tumu3an "ii"4n !G# 1C !5'nstan#

Ma5a iaya m'"al sa3am iasa !Ks#

Ks !D, $ P

' # + G D' !, + G# $ P

' + G ,&.?/ !,&@1# $ %@ + @&@1

!,&0 $ %@# + @&@1 ,/ C

K" ,@ C & 2 .@ C⇒ K

i ,@ C !, - .@C# 0C

K* ,% C


39/45

B4)"asa)5an "ata ts ma5a iaya m'"al )ata% !Ka #

Sum4) "ana P)'*')si Biaya M'"alS4t4la3 Pa- *a,am p#$$#$% 5>- da% *a,am +ia*a >

A#i%ya- *$iap am+a,a% modal 8 5 ,a#!* $#di#i da#i !a%& 3 > *$%- SP 35> *$% da% SB 3 > *$%

#ERUBA'AN DALAM SKEDUL MCC


40/45

#ERUBA'AN DALAM SKEDUL MCC

Apa"a, p$#!*a,aa% mamp! m$%&,imp!% am+a,a% modal +a#! a%pa+aa* d& By modal 5- ma"a +iaya $"!ia*%ya4K$7 3 D5Po45 : F7 G

3 85-> 8 4>-7 3 5@-


41/45

A"i+a%ya- +iaya modal #aa< 4Ka7 m$%i%&"a m$%1adi 0M *$+$l!m%ya d& $"!ia* la+a dia,a% 3 85 : 8 >>/>>> ⇒ M 35< M dima%a $"!ia* +$#a*al da#i $mi*i *a,am +a#! 0 di aa* 8 >>/>>5

Sum4) "ana P)'*')si Biaya M'"alS4t4la3 Pa


42/45

Prosedr!"#

A*!m*i la+a y& di,a#ap"a% 3 8 ?C>/>>> *$lama , y+*/K$+i1a"a% di)id$% 3 di)id$% di+aya# 5< da#i la+a p$#!*a,aa%/Jadi am+a,a% la+a dia,a% 3 8 C/>>>•Toal p$#modala% 4!a%&- *a,am p#$$#$% da% $"!ia*7 dimi*al"a% =•Di"$a,!i +a,.a- La+a dia,a% 3 >- = 3 8 C/>>>•Nilai = 3 8 C/>>> >- 3 8 >>/>>>•Jadi *#!"!# modal p$#!*a,aa% m$%1adi 0

H!a%& +a#! y& di1ami% la+a dia,a% 8 />>> >Sa,am p#$$#$% y& di1ami% la+a dia,a% >/>>> 5>La+a dia,a% 4Sa,am Bia*a7 C/>>> >Toal $"*pa%*i y& did!"!%& la+a dia,a%

aa! ii" paa, da#i la+a dia,a% 8 >>/>>> 5>>


43/45

G)ai5 S54"ul M99 untu5 Uni4)sal Ma73in4 9'8 Dg *4nggunaan laa

"ita3an "an 4misi sa3am a)u


44/45

P0# %olah membutuhkan modal yg akan digunakandlm pendanaan in7estasinya sebesar .p# M, yangterdiri atas beberapa sumber dana# @umlah darimasing sumber dana adalah :

a# 1utang bligasi#

@umlah pendanaan :"# lembar dg nilai nominal .p#A# per lembar# 6unga + pertahun ; !k


45/45

b# 'aham Preferen

@umlah pendanaan : "# lembar, dg nilai nominal.p# 3# per lbr# 1arga @ual saham preferen .p#/A# per lembar dg di7iden .p# A#A per lembar,floatation cost .p # per lbr

c# 'aham 6iasa@umlah pendanaan : "## lbr, nominal .p# "#"M# 1arga !ual saham .p# "#A dg di7iden .p# /#"A perlembar, pertumbuhan A +#

%ari informasi tsb hitunglah :"# 6iaya Modal secara &ndi7idual

# 6iaya Modal keseluruhan

Documents

COCCost of Capital K1 &K2