CISL - Seminario su Responsabilità sociale d’impresa

CISL - Seminario su Responsabilità sociale d’impresa

Per favore, non chiamiamoli investimenti etici

Davide Dal MasoFirenze, 30 settembre 2010

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Introduzione

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Definizioni

L’investimento responsabile e sostenibile (SRI – Sustainable Responsible Investment) è la pratica in base alla quale considerazioni di ordine ambientale, sociale e di governance (ESG – Environmental, Social and Governance) integrano le valutazioni di carattere finanziario che vengono svolte (i) nel momento delle scelte di acquisto e vendita di un titolo o (ii) nell’esercizio dei diritti collegati alla sua proprietà

Selezione di titoli di società, perlopiù quotate, che soddisfano alcuni criteri di responsabilità sociale, cioè svolgono la

propria attività secondo principi di trasparenza e di correttezza nei confronti

dei propri stakeholder tra i quali, per esempio, i dipendenti, gli azionisti, i clienti, i fornitori, le comunità in cui sono inserite

e l’ambiente.

screening

Forme di pressione più o meno diretta sul management della società finalizzate alla modifica di strategie o di prassi al fine di

renderle più coerenti coi principi della responsabilità sociale

engagement

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Chi sono gli investitori responsabili

Privati

Individui

Famiglie

High net worth

…..

Investimento diretto

Fondi comuni

Gestioni patrimoniali

…..

Istituzionali

Fondi pensione

Fondazioni

Enti religiosi

…..

Investimento diretto

Mandati

Gestioni separate

…..

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Le dimensioni del mercato *

* Dati Eurosif provvisori non ancora pubblicati - non citare né divulgare

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* Dati Vigeo provvisori non ancora pubblicati - non citare né divulgare

159

280313

354 375 388437

537

683

879

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

1999 2001 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Number of SRI Funds, cumulated, in the period 1980 to 2010 (on 30 J une 2010)

+27%

+29%

1327

18 18

52

29 32

7281

40

1321 22 24

57

3951

86

105 105

11 1624

34

58

8291

98

215227

0

50

100

150

200

250

Number of SR funds domiciled in each country (on 30 J une 2010)

J un 2006 J un 2008 J un 2010

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* Dati Vigeo provvisori non ancora pubblicati - non citare né divulgare

11,07414,482

12,150

19,034

24,127

34,009

48,735 48,72053,276

75,265

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

Dec 1999 Dec 2001 J un 2003 J un 2004 J un 2005 J un 2006 J un 2007 J un 2008 J un 2009 J un 2010

Total asset under management for SR funds domiciled in Europe(end of J une 2010, mln Euro)

0.2

2.61.4

2.23.1

1.5

3.83.1

9.5

6.5

0.1

2.61.6

2.7 3.2 3.0

7.4 7.0

9.810.8

0.1

2.33.0 3.0

4.3 4.8

9.19.9

11.4

26.5

0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

20.0

24.0

28.0

SR funds assets per country (bln Euro on 30 J une 2010)

J un 2006 J un 2008 J un 2010

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Investimento responsabile in Italia

Mercato molto meno dinamico che nel resto d’Europa

Segmento retail in calo

• Scarsa consapevolezza da parte degli investitori

• Scarsa preparazione e motivazioni delle reti

Segmento istituzionale ancora poco sviluppato e disomogeneo

• Dimensioni ridotte e modeste risorse a disposizione

• Questioni di governance e ruolo di consulenti e gestori

Quadro normativo adeguato

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Due approcci diversi

Spinta etica Spinta economica

L’obiettivo è quello di perseguire degli obiettivi di natura morale

Enfasi sulle esclusioni (settoriali o specifiche)

Attenzione “retrospettiva”

Attenzione ai risultati (conformità a standard)

Può comportare un’alta volatilità del portafoglio

L’obiettivo è quello di individuare aree di rischi e di opportunità trascurati dall’analisi fondamentale

Ricerca dei best in class

Attenzione “prospettica”

Attenzione agli input (strategie, politiche e sistemi organizzativi)

Può portare ad una sovraperformance, soprattutto nel medio periodo

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Investimenti responsabili e fondi pensione

La domanda che l’amministratore di un fondo pensione (fiduciario) deve porsi è:

Il mandato che mi ha affidato l’aderente (fiduciante) comprende delle indicazioni diverse dall’ottimizzazione del profilo rischio/rendimento in un dato orizzonte temporale?

sì no

L’investimento etico è ammissibile L’investimento etico non è ammissibile

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Investimenti responsabili e doveri fiduciari

Prima fase: divieto

Il dovere di chi amministra un fondo è di massimizzare il ritorno finanziario per il mandante, a date condizioni di rischio e in un determinato orizzonte temporale; un approccio di IR impedisce o comunque rende più complicato questo compito, in quanto aggiunge un ulteriore obiettivo e quindi costringe a scelte sub-ottimali dal punto di vista della tecnica finanziaria

Seconda fase: ammissibilità

L’integrazione di temi ESG nelle fasi di analisi degli investimenti, nella misura in cui consente di rafforzare le previsioni sulla performance finanziaria delle società oggetto di investimento, è certamente lecita

Terza fase: quasi obbligo

Nel proporsi per mandati di investimento, ci si aspetta che il consulente o l’asset manager consideri i fattori ESG come temi da prendere in esame e da valutare con il cliente anche se il fondo pensione non li abbia indicati come rilevanti ai fini dell’offerta. Se il consulente o l’asset manager mancano di farlo, c’è un rischio reale che possano essere citati per negligenza in quanto mancherebbero di assolvere ai propri doveri fiduciari nei confronti del cliente

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Investitori istituzionali responsabili

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Casi di IR tra i FP europei

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APG (Paesi Bassi)

Fondo pensione dei dipendenti della pubblica amministrazione e della scuola

Con un patrimonio di € 220 mld, è il secondo più grande FP al mondo

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15

APG (Paesi Bassi)





16

APG (Paesi Bassi)





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PGGM (Paesi Bassi)

Fondo pensione dei dipendenti del servizio sanitario e dei servizi sociali

Gestisce un patrimonio di circa € 70 miliardi

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PGGM (Paesi Bassi) Fondo pensione dei dipendenti del servizio

sanitario e dei servizi sociali


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ERAFP (Francia)

Fondo integrativo per i dipendenti della funzione pubblica




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Tendenze

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Azionariato attivo

Iniziativa congiunta di tutti i maggiori investitori istituzionali norvegesi

Indagine, pubblicata, su temi ESG rivolta a tutte le società quotate alla borsa di Oslo





Il FP pubblico AP richiede a Sodexo l’adozione di una politica sui diritti umani

Una sua controllata era stata coinvolta in comportamenti scorretti nella gestione di un centro per immigrati



Oltre 80 inv. ist. (USD 14 trillion) hanno firmato una dichiarazione per chiedere alle imprese del settore maggiore trasparenza sulle dazioni in denaro ai governi

La campagna pubblica periodicamente rapporti di attività sui progressi ottenuti



Esecizio sistematico dei diritti di voto su questioni ambientali

We aim to vote on all environmental resolutions in the UK, Europe and North America and, where practical, world-wide. During the year we have voted on 93 environmental resolutions, this was an increase of 72% on the previous year.

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Temi chiave: cambiamenti climatici, diritti umani, lavoro minorile …



Oltre 100 inv. ist. hanno richiesto ai governi riuniti alla recente conferenza di Poznan di fissare limiti più rigorosi alle emissioni climalteranti

Il comitato etico del fondo sovrano norvegese esclude dagli investimenti le imprese che violano i diritti umani

L’esempio è seguito da altri inv. ist. in vari paesi

Le imprese che operano, direttamente o attraverso fornitori, in paesi a rischio sono richieste di formulare politiche e di effettuare controlli per evitare casi di lavoro forzato





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Organizzazione interna e selezione dei fornitori



Il 55% dei 25 più grandi PF britannici afferma che la capacità di gestire aspetti ESG è un pre-requisito per la partecipazione ai bandi



I mandati per gestioni SRI crescono per numerosità e dimensione

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Regolazione



Il governo svedese sta valutando un provvedimento che renda obbligatoria la pratica ESG per i fondi del sistema AP (€ 80 miliardi)



In Belgio sta per essere depositato un progetto di legge, su cui si registra già il consenso del Governo e delle banche, per la definizione di un contenuto “minimo” per l’investimento etico

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Conclusioni

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Europa e Italia

Gli approcci ESG, nelle varie sfaccettature, stanno diventando un elemento comune a livello europeo

Non esiste alcuna evidenza che provi alcun tipo di svantaggio di ordine finanziario

Il confronto tra la prassi corrente in Italia rispetto ad altri Paesi europei mette in luce un forte ritardo, che è solo in parte spiegabile con alcune differenze strutturali (diffusione, dimensione, età, disponibilità economiche …)

In ogni caso, ostacoli di natura tecnica o economica potrebbero essere facilmente superati in presenza di una chiara volontà di fare

Esistono ancora in Italia diffusi pregiudizi basati su una scarsa conoscenza della materia. Le barriere appaiono di tipo culturale o forse ideologiche

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Forum per la Finanza SostenibileVia d'Ovidio, 320131 Milanotel + 39 02 36518119 fax + 39 02 [email protected] www.finanzasostenibile.it www.eurosif.org

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