Upload
nguyen-van-minh
View
17
Download
0
Embed Size (px)
DESCRIPTION
Chương 8: Rủi ro và đòn bẩy doanh nghiệp
Citation preview
Chng 8: Ri ro v n by doanh nghip
1. Ri ro kinh doanh v n by kinh doanh2. Ri ro ti chnh v n by ti chnh3. n by tng hp
Ni dung
Minhnv
8.1. Ri ro kinh doanh v n by kinh doanh
Ri ro kinh doanh l s dao ng hay khng chc chn vli nhun trc li vay (EBIT) hay t sut sinh li kinh tca ti sn (ROA, ROE)
Ri ro kinh doanh ch yu l s bin thin ca doanh thuv chi ph SXKD
Cu v sp ca DN
P ca SP u ra
P nguyn liu u vo
C/S iu chnh gi bn SP
Tc tng trng
Mc s dng n by KD
Cc yu t nh hng n ri ro kinh doanh ca Doanh nghip
Ri ro kinh doanh v cc yu t a/h ti ri ro KD
Minhnv
8.1. Ri ro kinh doanh v n by kinh doanh
n by kinh doanh
Ch
i ph
c
nh
KD
Ch
i ph
c
nh
KD
Ch
i ph
c
nh
KD
Li nhun k vng
n by kinh doanh l s dng chi ph cnh kinh doanh ca DN trong hot ngSXKD nhm hy vng gia tng li nhun trcli vay v thu hay t sut li nhun kinh tca ti sn.
DN c t trng chi ph c nh/Tng chi ph SXKD mc cao th hin n by kinh doanh ln v ngc li.
S dng n by kinh doanh c th lm cho DN li ln hoc l ln.
Minhnv
8.1. Ri ro kinh doanh v n by kinh doanh
Mc tc ng ca n by kinh doanh
Mc tc ng ca n by kinh doanh
(DOL)
=
V d: Mt doanh nghip sn xut sn phm A, gi bn n v sn phm l200.000. Chi ph c nh kinh doanh l 600 triu ng, chi ph bin i l160.000/sp. Xc nh sn lng ha vn v mc n by kinh doanh mcsn lng 25000 sn phm A.
Nu tng 1% sn lng s lm tng li nhun trc thu v li vay ln bng DOL
T l thay i ca li nhun trc thu v li vay
T l thay i ca sn lng hay doanh thu bn hng
DOL
EBIT
Q
=
(P - V)
Q(P V) - F
Q
=Q(P V) - F
=(P - V) EBIT + F
EBIT=
Minhnv
8.2. Ri ro ti chnh v n by ti chnh
Mt s khi nim
Ri ro ti chnh l s dao ng ca t sut li nhunvn ch s hu (ROE) hoc thu nhp trn 1 c phn(EPS) v lm tng thm xc sut mt kh nng thanhton khi DN s dng vn vay v cc ngun ti trkhc c chi ph c nh ti chnh.
n by ti chnh l th hin mc s dng vnvay trong ngun vn ca DN vi hy vng gia tng tsut li nhun vn ch s hu hay thu nhp trn mtc phn.
H s n cao
H s n thp
n by ti chnh mc cao
n by ti chnh mc thp
Minhnv
8.2. Ri ro ti chnh v n by ti chnh
n by ti chnh nh hng ti
ROE EPS im cn bng EBIT Thu thu nhp DN
( ) = ()
()
= (+
)*(1-t)
Vi ROAE : T sut sinh li ca ti sn hay t sut li nhun trc li vay vthu trn vn kinh doanh.I: tin li phi tr; i: li sut vn vay; t: thu sut thu TNDN; D: Vn vay
1-t: l 1 hng s; ROE ph thuc vo: ROAE , I, D/E
Nu ROAE > i: DN cng s dng nhiu vn vay cng gia tng ROE Nu ROAE < i: DN cng s dng nhiu vn vay cng gim st ROE Nu ROAE = i: ROE trong cc trng hp khng s dng vn vay, nhiu
hay t vn vay u bng nhau, ch khc nhau mc ri ro.
Minhnv
8.2. Ri ro ti chnh v n by ti chnhn by ti chnh nh hng ti
ROE (Return On Equity) EPS (Earnings per share) im cn bng EBIT Thu thu nhp DN
VD: Cty CP A chuyn sxkd sp A.Cty d kin k hoch sxkd nhsau:- d kin doanh thu thun khikinh t pht trin bnh thng:2000 triu/nm; kinh t tngtrng nhanh l 3000triu/nm; khi suy thoi l 1000triu/nm.- Chi ph c nh l 400triu/nm. Tng chi ph bin il 60% doanh thu thun; thusut 40%. D kin s vn kinhdoanh: 2000 triu ng, huyng vn bng:+ Hoc ti tr 100% bng vn cphn, pht hnh 100.000 CPPT.+ Hoc 50% vn c phn bngcch pht hnh 50.000 CPPT, vay1000 triu, I =12%/nm.
Minhnv
8.2. Ri ro ti chnh v n by ti chnh
n by ti chnh nh hng ti
ROE (Return On Equity) EPS (Earnings per share) im cn bng EBIT Thu thu nhp DN
Thay i mc s dng vn vay s dn nvic thay i thu nhp trn mt c phnEPS.
Trong iu kin bnh thng: nu ROAE> I, s dng n by ti chnh s lm giatng EPS d c vay vn hay khng.
Khi nn kinh t tng trng:+ Nu cng ty t c EBIT cao hn, s dng n by ti chnh s lmcho EPS tng trng cao hn so vi trng hp khng vay vn.+ Nu EBIT gim st, s dng n by ti chnh s lm EPS gim nhanh hn,nu cty b thua l, c ng s phi chu thu l nng hn so vi trng hpkhng s dng vn vay.
Minhnv
8.2. Ri ro ti chnh v n by ti chnh
n by ti chnh nh hng ti
ROE (Return On Equity) EPS (Earnings per share) im cn bng EBIT Thu thu nhp DN
Ti tr vn bng 100% vn c phn
Ti tr vn c s dng vn vay
EBIT l nh nhau.
EPS c s khc nhau?
im cn bng EBIT l mc EBIT mEPS l nh nhau d ti tr bng vnvay hay bng c phn thng.
EBITI = 240 triu ng; EPS = 1.440ng/CP
- Nu EBIT < im cn bng EBIT, EPS ti trbng c phiu PT < EPS c s dng vn vay.- Nu EBIT > im cn bng EBIT, EPS ti trbng c phiu PT > EPS c s dng vn vay.Minhnv
8.2. Ri ro ti chnh v n by ti chnh
n by ti chnh nh hng ti
ROE (Return On Equity) EPS (Earnings per share) im cn bng EBIT Thu thu nhp DN
BI = I * t
BI : Khon tit kim do s dng vn vay hay l chn thu ca li vay tnh cho 1 nm.I: Li vay vn phi tr trong nmt: Thu sut thu thu nhp doanh nghip
Tc ng ca n by ti chnh khi s dng vn:- Giai on u gia tng n tit kim thu > s gia tng t sut sinh li ca nhu t chi ph s dng vn gim.- Nu cng gia tang n nguy c mt vn cao ri ro cao Nh u t yucu t sut li nhun cao Chi ph s dng vn ln.
Tc ng ca n by ti gi c phiu- S dng n by ti chnh mc nht nh chi ph s dng vn gim thu nhp trn c phn (EPS) tng gi c phiu tng v ngc li.
Minhnv
8.2. Ri ro ti chnh v n by ti chnh
Mc tc ng ca n by ti chnh DFL (Degree of Financial Leverage)
DFL tc ng n li nhun sau thu hay t sut li nhn vn ch s hu (ROE)
Mc tc ng ca n by ti chnh DFL =
T l thay i ca t sut li nhun vn ch s hu (hay EPS)
T l thay i ca li nhun trc thu v li vay
Minhnv
8.2. Ri ro ti chnh v n by ti chnh
Mc tc ng ca n by ti chnh DFL (Degree of Financial Leverage)
V d: Mt doanh nghip chuyn sn xut kinh doanh loi sn phm A c s vn kinh doanh l 100 triu ng, trong vn vay l 50 triu ng vi li vay vn l 10%/nm. Nm ti d kin c kh nng tiu th 10.000 sp vi gi 20.000/sp, chi ph bin i cho 1 sn phm l 14.000 v tng chi ph c nh kinh doanh l 40 triu ng.
C I = 50 triu *10% = 5 triuEBIT = 10.000 * (20.000 14.000) 40 triu = 20 triu ngDFL = 20 triu/(20 triu 5 triu) = 1,33
Nh vy, ti mc li nhun trc li vay v thu l 20 triu ng nu doanh nghip tng thm hoc gim bt 1% s li nhun ny th t sut li nhun vn ch s hu s tng thm hoc gim bt 1,33%
Minhnv
8.3. n by tng hp DTL - Degree Total Leverage
Doanh nghip thng s dng kt hp chai n by Kinh doanh DOL v n byti chnh DFL nhm gia tng t sut linhun vn ch s hu ROE hay thu nhptrn c phn EPS.
DTL = DOL x DFL
DTL =
T l thay i ca t sut li nhun vn ch s hu (hay EPS)
T l thay i ca li nhun trc thu v li vay
T l thay i ca li nhun trc thu v li vay
T l thay i ca sn lng hay doanh thu bn hng
x
DTL = T l thay i ca t sut li nhun vn ch s hu (hay EPS)
T l thay i ca sn lng hay doanh thu bn hng
Minhnv
8.3. n by tng hp DTL - Degree Total Leverage
DTL = T l thay i ca t sut li nhun vn ch s hu (hay EPS)
T l thay i ca sn lng hay doanh thu bn hng
DTL = Q(P-V)
Q(P-V)-F-I
DTL cho bit khi doanh thu tiu th tng ln hoc gim i 1% th t sut linhun vn ch s hu hoc EPS tng ln hay gim i bao nhiu %
Minhnv
Ri ro v n by doanh nghip
Bi tp 1
Doanh nghip t nhn Tin Thnh chuyn sn xut kinh doanh mt
loi sn phm, c ti liu nm N nh sau:
- Sn lng tiu th trong nm l 3000 sn phm, vi gi bn
200.000/sn phm
- Tng chi ph c nh kinh doanh l: 80 triu ng
- Ch ph bin i cho 1 sn phm bng 70% gi bn.
Yu cu:
1. Xc nh li nhun trc li vay v thu ca doanh nghip?
2. Xc nh mc tc ng ca n by kinh doanh ca doanh nghip
ti mc sn lng 3000 sn phm?
3. Vn dng thc o mc tc ng ca n by kinh doanh (DOL)
hy xc nh nu sn lng tiu th tng thm c 10% th li nhun
trc li vay v thu tng ng bao nhiu phn trm v t c bao
nhiu triu ng?
Minhnv
Ri ro v n by doanh nghip
Bi tp 2
Cng ty c phn Lc Pht chuyn sn xut kinh doanh mt loi sn phm, c
ti liu nm N d kin nh sau:
- Doanh thu bn hng: 3000 triu ng. Tng chi ph c nh kinh doanh l
400 triu ng. T l chi ph bin di trn doanh thu l 60%.
- Tng vn lay l 4000 triu ng vi li sut 10%/nm.
- C phn thng ang lu hnh l 75 000 c phn
- Thu sut thu TNDN l 25%
Yu cu:
1. Xc nh thu nhp 1 c phn (EPS) ca cng ty nm N?
2. Xc nh n by kinh doanh, n by ti chnh v n by tng hp ca
cng ty?
3. Da vo kt qu cu 2, hy cho bit:
- Nu li nhun trc li vay v thu tng 10% thi thu nhp 1 c phn s
tng thm c bao nhiu ng?
- Nu doanh thu bn hng tng 10% th li nhun trc li vay v thu tng
thm bao nhiu ng v thu nhp 1 c phn tng thm bao nhiu ng?Minhnv
Ri ro v n by doanh nghip
Bi tp 3Mt cng ty c phn chuyn sn xut kinh doanh loi sn phm A c ti liu nm N nh sau:- Tng sn phm d tnh tiu th trong nm l 20.000 sn phm, gi bn cha c thu gi tr gia tng l 120.000 ng/sn phm.- Chi ph sn xut kinh doanh trong nm:+ Chi ph bin i cho 1 sn phm bng 50% gi bn cha c thu GTGT+ Tng chi ph c nh kinh doanh l 600 triu ng (khng bao gm li tin vay)- Cng ty phi np thu thu nhp vi thu sut 25%- Tng s vn sn xut kinh doanh bnh qun s dng l 2.500 triu ng, trong 40% l vn vay vi li sut 10%/nm.Yu cu:1. Xc nh t sut li nhun vn ch s hu nm N ca cng ty?2. Xc nh mc tc ng ca n by kinh doanh (DOL), n by ti chnh (DFL), n by tng hp (DTL) ca cng ty ti mc sn lng 20.000 sn phm?3. Nu cng ty c th tng thm c 10% sn lng tiu th, hy vn dng mc n by tng hp xc nh t sut li nhun vn ch s hu l bao nhiu?
Minhnv