本报记者 王力凝 罗辑 易妍君

北京报道

新冠病毒悄悄煽动了全球资

本市场的一场大风暴。

2 月 27 日晚间，美国三大指数

全线下跌，均收跌超过4%。其中，

道琼斯工业指数、标普500指数，都

创出了历史最大单日跌幅。至此，

美国三大股指几乎全线跌破牛熊

分界线。

在大宗商品市场，甚至黄金价

格也在创出7年新高后回调，原油、

铜、橡胶等资产价格则持续下挫。

这场金融大风暴起因于新冠

肺炎疫情的担忧，新冠肺炎在日

本、韩国和意大利等国近日确诊人

数迅速上升，全球资本争相退出风

险市场，寻找避险资产。

美国资本市场似乎更加恐慌。

美 国 疾 病 控 制 与 预 防 中 心

发言人表示，在加州北部确诊一

起来源不明的新冠病毒感染病

例，该患者与“钻石公主”号邮轮

无关，最近也没有去过其他疾病

传播中心，跟此类人群也没有过

接触。基于这些情况，疾控中心

官员表示，这表明可能存在“社区

传播”。

截止到2月28日收盘，美股期

指跌幅进一步扩大，纳指期货跌近

2%，道指期货、标普500指数期货分

别跌 2.5%、1.77%。亚太股市持续

下挫，日经 225 指数跌幅扩大至

3.67%，韩国综合指数跌3.87%。

随着全球资本市场的暴跌，A

股市场也开启了避险模式。2月28

日，上证综指盘中跌破 2900 点，北

上资金持续净流出。

追热点玩金融巨亏14亿 神州泰岳股东急套现 B7

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MONEY商 环 境

中国经营报 CHINABUSINESSJOURNAL

主编/张荣旺 编辑/朱紫云 美编/李琼 校对/燕郁霞 zhuziyun@cbnet.com.cn 611982852@qq.com

B9

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2020.3.2

中经财富 资管中国

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研究所违规 东方财富内控如何整改

外盘暴跌影响下，A 股也跟

着下跌。

2 月 28 日开盘，沪指下跌

2.23%，深成指下跌3.32%，创业板

指下跌3.75%，并继续震荡走低，

沪指盘中跌破2900点关口。

在 George Efstathopoulos 看

来，由于中国的新冠肺炎确诊人

数持续减少，另外中国政府也出

台了应对的财政政策和货币政

策，春节之后中国市场的股票、

人民币和债券市场明显都好于

预期。

星石资本也认为，由于国内

疫情带来的恐慌情绪已经在春节

后开盘首日得到一次性宣泄，当

日全部 A 股 3700 只股票有超过

3100 只跌停，沪指跌幅将近 7%，

反应程度远高于当前的外围市

场。现在，A 股国际化程度越来

越高，与海外市场的关联度逐步

增强，受到外盘冲击的影响在所

难免。另外，叠加春节之后A股

积累了一定的涨幅，所以A股势

必短期震荡。

“受全球疫情的影响，实体经

济下行趋势较为确定，尤其在欧

洲近年来经济表现不佳的情况

下，疫情若进一步发展，将对其实

体经济带来更大的打击，失业率

等数据或将再度升高。”上海赢华

投资管理有限公司总裁成健分

析，从行业而言，涉及线下服务、

生产的相关行业所受影响将大幅

超过提供线上产品、集中线上生

产、办公的行业，例如餐饮行业、电

影院线、大型商场等，其向O2O、

MCN转型的速度将有所提高。但

同时需要看到，国内疫情得到有力

防控，制度优势有所体现。所以，

全球范围资产配置来看，当疫情在

全球可能出现进一步发展与国内

疫情防控“给力”的情况下，中国这

一新兴市场的确定性仍然较大，同

时A股仍存在低估，外资不会改变

提升这一市场配比的逻辑。这也

是为何在2月3日大幅低开后，外

资涌入的原因之一。

中国和新兴市场是外资机构

的首选。“从战术角度来说，我们

继续看好相对于欧元区股市而言

的新兴市场股票。”瑞银财富管理

投资办公室认为，相较于欧美市

场，现在新兴市场的估值折让达

到28%，高于5及10年平均水平，

同时今年盈利增长预期却达到

10%。瑞银财富认为，在未来6至

12 个月，中国、巴西和印度股票

有跑赢大盘的空间。此外，瑞银

财富还认为，以美元计价的新兴

市场主权及企业债券去年回报达

中双位数，预计2020年也将表现

强劲。在疫情及地缘政治风险

下，美国国债的利差保持稳定，收

益率的大幅下降也支撑了回报，

虽然新兴市场债券收益率接近

4.5%，但仍然提供了不错的利差。

谈及A股市场投资者下一步

操作策略，招商资产管理（香港）

有限公司总经理白海峰认为，当

前的A股市场已经部分消化了疫

情带来的影响，流动性的宽松预

期和逆周期调控的财政政策等宏

观背景变量，对A股形成了较好

支撑。现在，中国的实体经济还

在陆续复工的过程中，资本市场

流动性仍处于较为充裕的状态。

另外，今年以来创业板与大

盘分化的行情中，科创公司估值

明显高于沪深30权重股，但涨幅

较大的也正是这些弹性高的板

块，体现了部分投资者风险偏好

的上升。对于后市，预计受益政

策扶持、估值相对合理、真正有业

绩支撑、代表新经济的个股，以及

受益于逆周期政策加码和赶工需

求的周期性板块的估值修复仍然

值得关注。

目前成健采取的是“进可攻、

退可守”的策略。从长期角度出

发，成健非常看好未来10年中国

资本市场的发展。“在具体的板块

上，我们看好涉及科技强国、自主

创新、具有核心竞争力的行业。

其中，5G 技术及其应用的产业

链、新能源汽车产业链、医药尤其

是创新药产业链是我们最为关注

的。此外还有被‘卡脖子’亟待技

术突围的行业，例如航空航天等，

也是我们看好的。这些板块中具

有创新能力、核心资源的企业，是

我们投资的重要标的。”

中国市场具有吸引力

“当你看到火车来了，为什么还

要站在铁轨上？”2 月 27 日晚上 11

点，上海私募徐晓峰在看盘直播中，

反复提醒做海外股票市场的投资

者，此时千万不要抄底美国股市，并

称当前美股中投资“没有踏空，只有

套牢”。

另外一家私募基金负责人半夜

紧急把公司研究员叫醒，一起做A

股市场研判。之前他们对后市颇为

乐观，现在准备把高仓位下调至半

仓，甚至更低。

在资本市场界有一种说法叫牛

熊分界线，指的是大盘在牛市与熊

市间的交汇处。在技术分析中，一

般把价格在年线（或半年线）之上运

行的趋势称为牛市行情，价格在年

线（或半年线）之下运行的趋势称之

为熊市行情，所以“年线”（或半年

线）被人们称之为“牛熊分界线”。

截至2月27日美股收盘，美国

三大股指跌幅均超过4%，其中道指

下跌1190.95点，跌幅为4.42%；标普

500 指 数 跌 137.63 点 ，跌 幅 为

4.42%；纳指跌 414.30 点，跌幅为

4.61%。其中道指和标普 500 双双

跌破年线和半年线，纳指则跌破了

半年线，离年线也只有3%的差距。

近 4 个交易日，道指已经累计

下跌超3200点。基准10年期美国

国债收益率已经下跌至历史新低。

美股长达10年的牛市是否终结？

在徐晓峰和加拿大皇家银行风

险管理资深顾问陈思进等长期关注

美国市场的从业者看来，连续上涨了

10年的美国股市已经“高处不胜寒”，

存在较大泡沫风险，但是美国经济数

据并不乐观，资产价格虚高，存在回

调的风险，而此次新冠肺炎疫情的出

现加速了资本市场的下跌。

“来自市场的信息已经非常清

楚，波动性已经卷土重来，风险资产

已逐渐失宠。”富达国际多元资产基

金经理 George Efstathopoulos 在向

《中国经营报》记者发来的分析中认

为，在本次疫情发生之前，美国股市

已经存在下调风险。同时，由于市场

因疫情或将抑制全球大宗商品的需

求，近期大宗商品价格也受到重创。

除了美国市场外，欧洲股市遭

遇恐慌抛售全线下跌。从2月24日

到2月27日，英国富时100指数、德

国DAX指数、法国CAC40指数、富

时意大利 MIB 指数分别累计下跌

8.42%、9.2%、9.12%、9.09%。在亚太

市场，日本、韩国、泰国等国主要股

指也悉数下跌。

在全球避险资金的推动下，美

国国债收益率已跌至历史新低。10

年期美债收益率跌破 1.25%关口，

30 年期美国国债收益率跌至历史

低点1.76%。现货黄金价格在不久

前突破了 7 年的历史新高，在刷新

至1679.7美元/盎司后小幅调整。

在原油市场，美国WTI原油期

货价格下跌1.64美元，跌幅为3.4%，

报收于每桶47.09美元。WTI原油

期货价格已连续5个交易日下跌，并

跌至2019年1月以来最低水平。此

外，日本和美国的2月份快速采购经

理人指数数字低得令人惊讶。

值得关注的是，新冠肺炎疫情

在中国已得到初步控制，但由于海

外的疫情还处在初级阶段，对各国

经济的影响仍有待继续观察。

“预计未来一周全球股市继续

震荡及承压。”瑞银财富管理投资总

监办公室认为，在市场剧烈震荡期

间，投资者可能犯的最大错误正是

反应过度。疫情会导致市场加速调

整，但对经济及企业盈利能力的打

击是短暂性的，欧美主要国家的经

济也不会因此停摆。

美股跌破牛熊分界线

作为“世界工厂”，中国是全球供

应链的中心。中国已经开始了有序

复工，大型企业复工进展良好。但是

一些地方的中小企业因为审批、员工

到位、防控物资等问题困扰，复工依

然不如预期。与此同时，近日海外疫

情的扩散，特别是韩国和日本新冠肺

炎确诊病例快速上升，也对全球产业

链造成冲击和担忧。

中银证券研究认为，由于日本

和韩国在全球的贸易份额中占有重

要地位，也是主要的中间品出口国，

而中国是日本和韩国的第一大进口

国，日韩与中国在贸易领域上中下

游互相依托。

不过相关统计显示，中国的经

济活动正在缓慢复苏。摩根资产管

理亚洲首席市场策略师许长泰摆出

了一系列数据。韩国在2月前20天

的出口数据显示，韩国对中国的出

口下降了3.7%，而对美国和越南的

出口分别增长了24%和20%。由于

工人不足，国内一些制造业的运行

仍大大低于产能，恢复全部生产能

力可能需要数周的时间。这将进一

步削弱中国在 2020 年第一季度的

整体经济增长，并增加亚洲经济增

长的下行风险。

中信证券预计，机电产品、运输

设备、塑料橡胶、化工产品、金属制

品等受日韩出口影响可能较大。特

别是日韩在上游的IC制备原材料、

中下游的存储芯片和面板等领域占

有很高的市场份额。如果疫情不能

有效控制，将会影响到相关企业的

正常生产和运输，从而推升国内相

关上游原材料、中下游成品的涨价

和断供风险。

摩根资产管理环球市场策略师

朱超平则表示，随着日本、韩国、意

大利等国的感染人数上升，投资者

开始关注全球经济受到的冲击，特

别是东亚地区的产业链受到进一步

扰动的风险。预计能源、材料、工

业、可选消费等较为全球化和周期

性较强的产业将会受到更大的压

力，同时必需消费、公用事业、房地

产等本地化比较强的行业，在市场

下行的过程中或将表现相对稳健。

朱超平分析，全球资本市场的后

续发展将取决于两个重要因素：一是

各国政府能否采取有效措施控制病

毒传播，抑制新感染人数的上升趋

势；二是各国央行和财政部门将采取

何种稳定经济的措施。预计各国将

出台措施应对，但是鉴于各国在政策

制定和落实方面存在时滞，市场的动

荡可能将维持一段时间。

事实上，一些亚洲央行和政府

正在积极刺激经济。2月17日，中

国央行中国人民银行将1年期中期

借贷便利（MLF）中标利率下调了

10个基点，同时开展1000亿元7天

期逆回购操作，中标利率2.4%。此

外，中国中央和省级政府一直在免

征增值税、社会缴费、租金和其他费

用，以减轻企业的负担。新加坡政

府计划在2020年预算中，使财政赤

字达 109 亿新加坡元，占 GDP 的

2.1%，这是 1997 年以来的最高水

平。中国香港政府宣布了300亿港

元的财政救助计划，以帮助那些遭

受金融危机重创的行业。因此，许

长泰预计，亚洲经济体在2020年第

一季度将出现急剧下降，一旦感染

率得到控制，将会迅速反弹。

美联储降息预期也有所上升。

根据2月28日美国联邦基金利率期

货显示，美联储 3 月份降息的概率

已经飙升至 88%，利率期货也显示

美联储年内将降息3次。美联储前

官员纳拉亚纳·科赫拉科塔则呼吁

应降息50个基点。他撰文称，美联

储不应该等到3月份公开市场委员

会会议后才开始行动。目前的全球

经济放缓可能会给美元带来持续的

上行压力，从而使未来几年的通胀

率进一步低于美联储 2%的目标。

世界经济普遍放缓将导致美国就业

增长放缓，因为美国企业承受着对

其商品和服务的需求减少。

“鉴于疫情暴发的快速性，美联

储可能没有足够的数据和证据支持

如此迅速的降息。它可能需要通过

主动采取行动来缓解市场的焦虑。”

许长泰判断。

冲击全球产业链

疫情冲击或开启全球市场和全球经济新转折。2月14日WTO公布的全球贸易季

度景气指数为95.5，较2019年11月下跌1.1。全球贸易增长并未随着贸易摩擦形

势缓和而好转，凸显疫情给全球贸易带来新的负面冲击。近日，国际货币基金组

织表示，受到国际公共卫生事件影响，在基准情境假设下，将下调今年全球经济增

速0.1个百分点至3.2%。

数据来源：Wind

标普500指数下跌

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