Santiago - 12 de Agosto, 2013

EL MERCADO DEL COBRE:

FIN DEL SUPERCICLO?

Tabla

1. El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias

2. Demanda de cobre

3. Oferta de cobre

4. Mercado financiero

5. Comentarios finales

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias

Factores que sostienen el superciclo

Caractersticas Situacin actual

Demanda Liderada por China principalmente (ms de 45% de la demanda mundial).

Magnitud del proceso de migracin campo-ciudad similar a los procesos de

Revolucin Industrial, desarrollo de

EE.UU. en el Siglo XIX y reconstruccin

en la posguerra.

Modelo Chino de crecimiento moderado, pero de mayor calidad.

Oferta Respuesta lenta y rezagada respecto del fuerte aumento de la demanda

Comienza a haber reaccin en la oferta

Proyectos con mayores costos y trabas institucionales y ambientales

Desfase en el timing de ejecucin

Mercado Financiero Malas perspectivas en mercados tradicionales reforzaron el atractivo de

los pases emergentes como destino de

inversin

Polticas macroeconmicas de pases industrializados

Se revierte la tendencia de un dlar dbil

Cambio en cartera global de inversiones

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias

Fuente: Cesco en base a informacin de Thomson Reuters y Cochilco

300,0

310,0

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16.000

ndice Dow Jones

Dow Jones Industrial Average Index Copper Nominal Price (LME)

c/lb

Precio del Cobre (LME) vs. ndice Dow Jones

(Enero 2012 Mayo 2013)

ndice Dow Jones Precio Nominal del Cobre (LME)

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias

Fuente: Cesco en base a informacin de Thomson Reuters y Cochilco

300,0

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400,0

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ndice Dow Jones

Dow Jones Industrial Average Index Copper Nominal Price (LME)

c/lb

Precio del Cobre (LME) vs. ndice Dow Jones

(Enero 2012 Mayo 2013)

ndice Dow Jones Precio Nominal del Cobre (LME)

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias

Fuente: Institute of International Finance, 2013

Nivel Porcentaje del PIB

Porcentaje del PIB

Flujos del mercado de capitales a las economas de mercado emergentes (proyecciones aos 2013 y 2014)

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias

Fuente: CRU

Cambios en Inventarios en las Bolsas de Metales

- Acumulacin

de inventarios

fuera de bolsa

explican el alza

reciente.

- Es importante

analizar los das

de consumo

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias

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300

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Q1

Q3

Q1

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0

5

10

15

20

25

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40

Pre

cio d

el C

obre

c/l

b

Da

s de co

nsu

mo

STOCKS - DAYS OF CONSUMPTION COPPER PRICE

19

97

Precio Nominal del Cobre vs. Stocks de Cobre Refinado

(das de consumo de cobre refinado)

2002

20

01

20

00

19

99

19

98

20

06

2005

20

04

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03

20

11

20

10

20

08

20

09

20

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20

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20

13

Fuente: Cesco

Precio del Cobre Stocks Das de Consumo

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias

Fuente: Cesco

0

50

100

150

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300

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400

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cent

avo

s la

lib

ra

Precio Real del cobre (1935 - 2011)

Promedio:

178,09 cUS/lb

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias

Fuente: Erten & Ocampo, 2012

Precio real de los commodities

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias

Fuente: Mariscal & Powell, 2013

Real price cycle of commodities ndice de precios relativos (commodities/manufacturas)

2. Demanda de cobre

2. Demanda de cobre

Fuente: Cochilco

Demanda Global de Cobre

(en miles de T.M. de cobre, 1994-2012)

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

China Estados Unidos Alemania Japn Corea del Sur

2. Demanda de cobre

$0

$10.000

$20.000

$30.000

$40.000

$50.000

$60.000

$70.000

Advanced economies Emerging market and developing economies

Fuente: Cesco basado en FMI

Producto Interno Bruto (PPP)

(valoracin del PIB del pas, USD corrientes internacionales)

2. Demanda de cobre

China: Temas cruciales en la agenda China

Reorientar la economa al consumo domstico.

Innovacin, productividad y competitividad del sector manufacturero.

Control de la sobrecapacidad y los excesos en mercados inmobiliarios,

acerero, paneles solares, entre otros.

Corrupcin. La formacin de una lite muy adinerada, a menudo con

conexiones en el principal partido, se ha convertido en un tema delicado.

El manejo ambiental y las consideraciones de sustentabilidad deben

convertirse en un elemento central de toda planificacin.

Relaciones Exteriores

2. Demanda de cobre

Fuente: China National Bureau of Statistics; The Beijing Axis Analysis

0%

5%

10%

15%

T1 T1 T1 T1 T1

Tasa de crecimiento del PIB trimestral de China

Trimestral (var. % interanual, 2008-2013Exp.)

2008 2010 2011 2012

Variacin del PIB

el 2012: 7.8%

2009

Paquete de estmulo del

gobierno (USD 586

millones)

Variacin del PIB

el 2011: 9.2%

Promedio de 5 aos

(2008-2012): 9.1%

Rebote en

el T4 2012 Cambio en el

Gobierno Central

Chino

Fin de la cada China y cambio en

el estado de nimo

2. Demanda de cobre

10%

12%

14%

16%

18%

20%

0

30

60

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Jan 11 Jan 12

Retail Sales Retail Sales Growth (rhs)

Ventas mensuales de retail en China

(en miles de millones de USD, % 2011-2012)

Fuente : CEIC Database; The Beijing Axis Analysis

Ventas de retail

cambian de sentido

Dec 12

2. Demanda de cobre

Fuente : CNBS; Banco Mundial; IMF; The Beijing Axis Analysis

Contribucin al PIB de China (%, 1998-2012)

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Exportaciones Netas de Bienes y Servicios

Formacin Bruta de Capital

Gasto en Consumo (Hogares + Gobierno)

Cada en la

contribucin de las

exportaciones netas

Efecto del paquete

de estmulos

El Consumo supera la

Formacin Bruta de Capital

como el mayor contribuyente

2. Demanda de cobre

Fuente: HSBC

ndice PMI de China

(Nov 2005 Jul 2013)

3. Oferta de cobre

3. Oferta de cobre

Fuente: Cesco

-200

0

200

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1.000

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1.400

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Miles

de T

.M. de C

obre

Aumento de la produccin de mina de cobre a nivel mundial, por tipo de producto

(anual, incluye disruption allowance)

Concentrate SxEw Cathodes

Concentrado Ctodos SxEw

3. Oferta de cobre

Fuente: Cesco

-200

0

200

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600

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Miles

de T

.M. de C

obre

Aumento de la produccin de mina de cobre a nivel mundial, por tipo de producto

(anual, incluye disruption allowance)

Concentrate SxEw Cathodes

Concentrado Ctodos SxEw

3. Oferta de cobre

Fuente: Cesco

Cambio en las perspectivas de aumento productivo

(en miles de T.M. de cobre, 2013-2022)

0

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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Julio 2012 Enero 2013 Julio 2013

-13% -36%

8% 8%

-41%

-41%

1%

-24% -34%

26%

* En las proyecciones a 10 aos, en un ao se han corregido a la baja 7 aos.

3. Oferta de cobre

Fuente: Cesco

Cambio en las perspectivas de aumento productivo

(en miles de T.M. de cobre, 2013-2022)

0

200

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1.400

1.600

Julio 2012 Enero 2013 Julio 2013

Perodo estimacin Julio 2012 Enero 2013 Julio 2013

Miles de T.M. de cobre estimadas 12.372 11.699 9.690

3. Oferta de cobre

Retraso en los proyectos cuprferos

Comparacin de proyecciones 2012-2013

Fuente: CRU

3. Oferta de cobre

Costos operacionales a nivel mundial

3. Oferta de cobre

Fuente: Cochilco

0,65

0,75

0,85

0,95

1,05

1,15

1,25

Porcentaje promedio de ley de cobre en las operaciones mineras de Chile

(por tipo de proceso)

Concentradora Lixiviacin Promedio Chile Concentrado Lixiviacin Promedio Chile

3. Oferta de cobre

2,6

5,3

6,1

6,6

7,4

7,5

7,8

8,8

9,0

12,1

14,1

0 2 4 6 8 10 12 14 16

Kazajistn

Canad

Mogolia

Per

Zambia

Estados Unidos

Argentina

Australia

Mxico

Chile

RD Congo

Tarifas de consumo de electricidad para proyectos mineros a 2020 (valores en U$/KWh)

Fuente: Consejo Minero de Chile en base a Wood Mackenzie, International Energy Agency, Anlisis McKinsey

3. Oferta de cobre

Fuente: Estudio Ministerio de Energa, 2011

Caso chileno: judicializacin de proyectos

Principales causas de judicializacin

a Magnitud del proyecto

b Implementacin del procedimiento de consulta del Convenio 169 de la OIT

c Mecanismo de participacin ciudadana

d Inadecuada distribucin de cargas ambientales

e Insuficiencia del sistema de evaluacind e impacto ambiental en la definicin de una estrategia

energtica nacional

f Determinacin de la lnea de base

3. Oferta de cobre

Factores de riesgo en el negocio minero (2013-2014)

Fuente: The Ernst & Young business risk radar for mining and metals, 2013

3. Oferta de cobre

Cash Cost (C1) de los principales productores de cobre

(valore s en c/lb)

Fuente: Ministerio de Hacienda en base a informacin de Wood Mackenzie

3. Oferta de cobre

Fuente: Behre Dolbear

Ranking de pases para realizar inversiones mineras

2013 2012 Diferencia

Australia 56.3 57.0 -0.7

Canada 54.3 52.0 2.3

Chile 51.0 51.0 0.0

Brasil 45.6 45.0 0.6

Mxico 43.1 43.0 0.1

Estados Unidos 41.7 40.0 1.7

Colombia 40.5 39.0 1.5

Botswana 36.8 37.0 -0.2

Per 35.9 36.0 -0.1

Ghana 36.0 36.0 0.0

Mongolia 26.9 32.0 -5.1

Tanzania 31.9 32.0 -0.1

China 28.7 28.0 0.7

Namibia 33.6 33.0 0.6

Argentina 29.0 30.0 -1.0

4. Comentarios Finales

Los 3 factores que han impulsado el sperciclo (cambio estructural e histrico en la demanda, lenta respuesta de la

oferta y fuerte presencia financiera) se han modificado en los

ltimos meses pero no han desaparecido

Es crucial la evolucin de la transicin del modelo econmico chino

La oferta est comenzando a responder pero hay una creciente tendencia a la cancelacin y atraso de proyectos

Los actores financieros se repleigan de los mercados emergentes y commodities pero su comportamiento es voltil

Santiago - 12 de Agosto, 2013

EL MERCADO DEL COBRE:

FIN DEL SUPERCICLO?