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Santiago - 12 de Agosto, 2013

EL MERCADO DEL COBRE:

¿FIN DEL SUPERCICLO?

Tabla

1. El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias

2. Demanda de cobre

3. Oferta de cobre

4. Mercado financiero

5. Comentarios finales

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias



Factores que sostienen el superciclo

Características Situación actual

Demanda •Liderada por China principalmente

(más de 45% de la demanda mundial).

•Magnitud del proceso de migración

campo-ciudad similar a los procesos de

Revolución Industrial, desarrollo de

EE.UU. en el Siglo XIX y reconstrucción

en la posguerra.

•Modelo Chino de crecimiento

“moderado, pero de mayor calidad”.

Oferta •Respuesta lenta y rezagada respecto

del fuerte aumento de la demanda

•Comienza a haber reacción en la

oferta

•Proyectos con mayores costos y trabas

institucionales y ambientales

•Desfase en el timing de ejecución

Mercado Financiero •Malas perspectivas en mercados

tradicionales reforzaron el atractivo de

los países emergentes como destino de

inversión

•Políticas macroeconómicas de países

industrializados

•Se revierte la tendencia de un dólar

débil

•Cambio en cartera global de

inversiones



Fuente: Cesco en base a información de Thomson Reuters y Cochilco

300,0

310,0

320,0

330,0

340,0

350,0

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380,0

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400,0

11.500

12.000

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13.000

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14.000

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16.000

Índice Dow Jones

Dow Jones Industrial Average Index Copper Nominal Price (LME)

c/lb

Precio del Cobre (LME) vs. Índice Dow Jones

(Enero 2012 – Mayo 2013)

Índice Dow Jones Precio Nominal del Cobre (LME)



Fuente: Cesco en base a información de Thomson Reuters y Cochilco

300,0

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330,0

340,0

350,0

360,0

370,0

380,0

390,0

400,0

11.500

12.000

12.500

13.000

13.500

14.000

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15.500

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Índice Dow Jones

Dow Jones Industrial Average Index Copper Nominal Price (LME)

c/lb

Precio del Cobre (LME) vs. Índice Dow Jones

(Enero 2012 – Mayo 2013)

Índice Dow Jones Precio Nominal del Cobre (LME)



Fuente: Institute of International Finance, 2013

Nivel Porcentaje del PIB

Porcentaje del PIB

Flujos del mercado de capitales a las economías de mercado emergentes (proyecciones años 2013 y 2014)



Fuente: CRU

Cambios en Inventarios en las Bolsas de Metales

- Acumulación

de inventarios

fuera de bolsa

explican el alza

reciente.

- Es importante

analizar los días

de consumo



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200

300

400

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800

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Q3

0

5

10

15

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25

30

35

40

Pre

cio d

el C

obre

c/l

b

Día

s de co

nsu

mo

STOCKS - DAYS OF CONSUMPTION COPPER PRICE

19

97

Precio Nominal del Cobre vs. Stocks de Cobre Refinado

(días de consumo de cobre refinado)

2002

20

01

20

00

19

99

19

98

20

06

2005

20

04

20

03

20

11

20

10

20

08

20

09

20

07

20

12

20

13

Fuente: Cesco

Precio del Cobre Stocks – Días de Consumo



Fuente: Cesco

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

cent

avo

s la

lib

ra

Precio Real del cobre (1935 - 2011)

Promedio:

178,09 cUS/lb



Fuente: Erten & Ocampo, 2012

Precio real de los commodities



Fuente: Mariscal & Powell, 2013

Real price cycle of commodities Índice de precios relativos (commodities/manufacturas)

2. Demanda de cobre

2. Demanda de cobre

Fuente: Cochilco

Demanda Global de Cobre

(en miles de T.M. de cobre, 1994-2012)

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

China Estados Unidos Alemania Japón Corea del Sur

2. Demanda de cobre

$0

$10.000

$20.000

$30.000

$40.000

$50.000

$60.000

$70.000

Advanced economies Emerging market and developing economies

Fuente: Cesco basado en FMI

Producto Interno Bruto (PPP)

(valoración del PIB del país, USD corrientes internacionales)

2. Demanda de cobre

China: Temas cruciales en la agenda China

Reorientar la economía al consumo doméstico.

Innovación, productividad y competitividad del sector manufacturero.

Control de la sobrecapacidad y los excesos en mercados inmobiliarios,

acerero, paneles solares, entre otros.

Corrupción. La formación de una élite muy adinerada, a menudo con

conexiones en el principal partido, se ha convertido en un tema delicado.

El manejo ambiental y las consideraciones de sustentabilidad deben

convertirse en un elemento central de toda planificación.

Relaciones Exteriores

2. Demanda de cobre

Fuente: China National Bureau of Statistics; The Beijing Axis Analysis

0%

5%

10%

15%

T1 T1 T1 T1 T1

Tasa de crecimiento del PIB trimestral de China

Trimestral (var. % interanual, 2008-2013Exp.)

2008 2010 2011 2012

Variación del PIB

el 2012: 7.8%

2009

Paquete de estímulo del

gobierno (USD 586

millones)

Variación del PIB

el 2011: 9.2%

Promedio de 5 años

(2008-2012): 9.1%

Rebote en

el T4 2012 • Cambio en el

Gobierno Central

Chino

• Fin de la caída

China y cambio en

el estado de ánimo

2. Demanda de cobre

10%

12%

14%

16%

18%

20%

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30

60

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Jan 11 Jan 12

Retail Sales Retail Sales Growth (rhs)

Ventas mensuales de retail en China

(en miles de millones de USD, % 2011-2012)

Fuente : CEIC Database; The Beijing Axis Analysis

Ventas de retail

cambian de sentido

Dec 12

2. Demanda de cobre

Fuente : CNBS; Banco Mundial; IMF; The Beijing Axis Analysis

Contribución al PIB de China (%, 1998-2012)

-40

-20

0

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98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Exportaciones Netas de Bienes y Servicios

Formación Bruta de Capital

Gasto en Consumo (Hogares + Gobierno)

Caída en la

contribución de las

exportaciones netas

Efecto del paquete

de estímulos

El Consumo supera la

Formación Bruta de Capital

como el mayor contribuyente

2. Demanda de cobre

Fuente: HSBC

Índice PMI de China

(Nov 2005 – Jul 2013)

3. Oferta de cobre

3. Oferta de cobre

Fuente: Cesco

-200

0

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Miles

de T

.M. de C

obre

Aumento de la producción de mina de cobre a nivel mundial, por tipo de producto

(anual, incluye disruption allowance)

Concentrate SxEw Cathodes

Concentrado Cátodos SxEw

3. Oferta de cobre

Fuente: Cesco

-200

0

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Miles

de T

.M. de C

obre

Aumento de la producción de mina de cobre a nivel mundial, por tipo de producto

(anual, incluye disruption allowance)

Concentrate SxEw Cathodes

Concentrado Cátodos SxEw

3. Oferta de cobre

Fuente: Cesco

Cambio en las perspectivas de aumento productivo


0

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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Julio 2012 Enero 2013 Julio 2013

-13% -36%

8% 8%

-41%

-41%

1%

-24% -34%

26%

* En las proyecciones a 10 años, en un año se han corregido a la baja 7 años.

3. Oferta de cobre

Fuente: Cesco

Cambio en las perspectivas de aumento productivo


0

200

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1.600

Julio 2012 Enero 2013 Julio 2013

Período estimación Julio 2012 Enero 2013 Julio 2013

Miles de T.M. de cobre estimadas 12.372 11.699 9.690

3. Oferta de cobre

Retraso en los proyectos cupríferos

Comparación de proyecciones 2012-2013

Fuente: CRU

3. Oferta de cobre

Costos operacionales a nivel mundial

3. Oferta de cobre

Fuente: Cochilco

0,65

0,75

0,85

0,95

1,05

1,15

1,25

Porcentaje promedio de ley de cobre en las operaciones mineras de Chile

(por tipo de proceso)

Concentradora Lixiviación Promedio Chile Concentrado Lixiviación Promedio Chile

3. Oferta de cobre

2,6

5,3

6,1

6,6

7,4

7,5

7,8

8,8

9,0

12,1

14,1

0 2 4 6 8 10 12 14 16

Kazajistán

Canadá

Mogolia

Perú

Zambia

Estados Unidos

Argentina

Australia

México

Chile

RD Congo

Tarifas de consumo de electricidad para proyectos mineros a 2020 (valores en U$/KWh)

Fuente: Consejo Minero de Chile en base a Wood Mackenzie, International Energy Agency, Análisis McKinsey

3. Oferta de cobre

Fuente: Estudio Ministerio de Energía, 2011

Caso chileno: judicialización de proyectos

Principales causas de judicialización

a Magnitud del proyecto

b Implementación del procedimiento de consulta del Convenio 169 de la OIT

c Mecanismo de participación ciudadana

d Inadecuada distribución de cargas ambientales

e Insuficiencia del sistema de evaluaciónd e impacto ambiental en la definición de una estrategia

energética nacional

f Determinación de la línea de base

3. Oferta de cobre

Factores de riesgo en el negocio minero (2013-2014)

Fuente: The Ernst & Young business risk radar for mining and metals, 2013

3. Oferta de cobre

Cash Cost (C1) de los principales productores de cobre

(valore s en c/lb)

Fuente: Ministerio de Hacienda en base a información de Wood Mackenzie

3. Oferta de cobre

Fuente: Behre Dolbear

Ranking de países para realizar inversiones mineras

2013 2012 Diferencia

Australia 56.3 57.0 -0.7

Canada 54.3 52.0 2.3

Chile 51.0 51.0 0.0

Brasil 45.6 45.0 0.6

México 43.1 43.0 0.1

Estados Unidos 41.7 40.0 1.7

Colombia 40.5 39.0 1.5

Botswana 36.8 37.0 -0.2

Perú 35.9 36.0 -0.1

Ghana 36.0 36.0 0.0

Mongolia 26.9 32.0 -5.1

Tanzania 31.9 32.0 -0.1

China 28.7 28.0 0.7

Namibia 33.6 33.0 0.6

Argentina 29.0 30.0 -1.0

4. Comentarios Finales

•Los 3 factores que han impulsado el súperciclo (cambio

estructural e histórico en la demanda, lenta respuesta de la

oferta y fuerte presencia financiera) se han modificado en los

últimos meses pero no han desaparecido

•Es crucial la evolución de la transición del modelo económico

chino

•La oferta está comenzando a responder pero hay una

creciente tendencia a la cancelación y atraso de proyectos

•Los actores financieros se repleigan de los mercados

emergentes y commodities pero su comportamiento es volátil

Santiago - 12 de Agosto, 2013

EL MERCADO DEL COBRE:

¿FIN DEL SUPERCICLO?