การวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพย หมวดพลงงานและสาธารณปโภค โดยใชแบบจ าลอง CAPM

THE ANALYSIS OF RETURN AND RISK ON ENERGY AND UTILITIES SECURITIES SECTOR BY CAPITAL ASSET PRICING MODEL

กาญจนา คงแฟง

สาขาการเงนและการธนาคาร คณะบรหารธรกจ

มหาวทยาลยรามค าแหง ประเทศไทย

ผรบผดชอบ

Kanjana Kongfang E-mail: Kanjana.Kongfang@hotmail.com

Finance and Banking, Master of Business Administration, Ramkhamhaeng University, Thailand

Corresponding author

บทคดยอ การวจยครงนมวตถประสงคเพอ (1) เพอศกษาอตราผลตอบแทนและความเสยงจากการลงทนใน

หลกทรพย และ (2) เพอวเคราะหเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยหมวดพลงงานและสาธารณปโภค กบอตราผลตอบแทนและความเสยงของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย หลกทรพยทใชในการศกษาคอ หลกทรพยในหมวดพลงงานและสาธารณปโภค จ านวน 10 หลกทรพย ท าการศกษาขอมลราคาปดรายวนของหลกทรพยในชวงระยะเวลาระหวางวนท 2 มกราคม 2557 – 28 ธนวาคม 2561 รวมระยะเวลา 1,220 วนท าการ และวเคราะหโดยการใชแบบจ าลองการก าหนดราคาหลกทรพย (CAPM)

ผลการศกษาพบวาทกหลกทรพยมอตราผลตอบแทนของหลกทรพยเปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกนกบการเปลยนแปลงของอตราผลตอบแทนของตลาด พบวาม 6 หลกทรพย ทเปนหลกทรพยเชงรก ซงมความเสยงทเปนระบบมากกวาตลาดหลกทรพย และม 4 หลกทรพย ทเปนหลกทรพยเชงรบ ซงมความเสยงทเปนระบบนอยกวาตลาดหลกทรพย และม 9 หลกทรพย ทผลงทนควรจะลงทน คอ SUPER, PTG, EGCO, IRPC, PTT, BAFS, TOP, LANNA และRATCH โดยหลกทรพยเหลานมมลคาต ากวาทควรจะเปน (Undervalued) และม 1 หลกทรพยทไมควรลงทน คอ PTTEP โดยหลกทรพยนมราคาทสงกวาราคาทควรจะเปน (Overvalued)

ค าส าคญ : อตราผลตอบแทนและความเสยง, หลกทรพยหมวดพลงงานและสาธารณปโภค,

รปแบบการก าหนดราคาหลกทรพย ABTRACT

The purpose of this research is (1) to study the rate of return and risks from investments in securities. (2) to analyze, compare the rate of return and risk of securities, energy and utilities with the rate of return and risk of the Stock Exchange of Thailand. The securities used in education

are Securities in the category of energy and utilities, 10 securities. Study the daily closing price of securities during the period between January 2, 2014 - December 28, 2018, total duration of 1,220 working days and analyzed by using Capital Asset Pricing Model (CAPM) model.

The results showed that all securities has a return rate of securities that changes in the same direction as the rate of return of the market, found that there are 6 securities that are aggressive stock, which has a systemic risk rather than the stock market. And there are 4 defensive stocks which have less systemic risks than the stock market. And 9 securities that investors should invest are SUPER, PTG, EGCO, IRPC, PTT, BAFS, TOP, LANNA and RATCH. These securities are undervalued than it should be. And there are 1 non-investment securities: PTTEP. This securities has a price that is higher than it should be (Overvalued)

Keywords: Rate of Return and Risks, Energy and Utilities Securities Sector, Capital Asset Pricing Model 1. บทน า

หมวดพลงงานและสาธารณปโภค จดอยในกลมทรพยากร (Resources) มบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย จ านวน 49 บรษท และมมลคาหลกทรพย อยท 22.28% ซงเปนล าดบ 2 รองลงมาจากกลมบรการ (Services) ขอมล ณ วนท 30 เมษายน 2562 (ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, 2562) ซงพลงงานและสาธารณปโภคเปนพนฐานของการด าเนนชว ตในสงคมยคใหม เนองดวยพลงงานและสาธารณปโภคมความตองการใชอยางไมสนสด ไมวาจะเปน ไฟฟา ประปา หรอน ามน ลวนแตเปนปจจยในการด ารงชวตของสงคมยคใหม อกทงการขยายตวของอตสาหกรรมตางๆมความตองการใชพลงงานและสาธารณปโภคในการด าเนนธรกจ

ทงนในป 2561 ภายหลงจากประเทศไทยเกดการรฐประหารใน พ.ศ. 2557 คณะรกษาความสงบแหงชาต(คสช.) มการปฏรปประเทศดานพลงงาน เนองจากการเปลยนแปลงทเกดขนอยางรวดเรวจะสงผลใหเกดปญหาและขอจ ากดดานความมนคงทางพลงงาน (ส านกนายกรฐมนตร, 2561) ประเทศไทยมการใชพลงงานขนสดทายในเดอนแรกของป 2562 ปรมาณ 7,244 พนตน เทยบเทาน ามนดบ เพมขนจากชวงเดยวกนของปกอนรอยละ 2.6 คดเปนมลคากวา 100,095 ลานบาท การใชพลงงานยงคงเพมขน ตามการเตบโตทางเศรษฐกจโดยทน ามนส าเรจรปยงคงเปนพลงงานทใชมากทสดคดเปน รอยละ 50.6 ของการใชพลงงานขนสดทายทงหมด (กระทรวงพลงงาน, 2562)

อยางไรกตามการศกษาในครงนจะศกษาเกยวกบผลตอบแทนและความเสยงจากการลงทนในหลกทรพย โดยใชแบบจ าลอง CAPM (Capital Asset Pricing Model) ซงมการศกษาวาผลตอบแทนทคาดหวงกบผลตอบแทนทเกดขนจรงเปนอยางไร ซงการศกษาครงนเปนประโยชนแกนกลงทน เพอประกอบการตดสนใจลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 2. วตถประสงคของการศกษา

1. เพอศกษาอตราผลตอบแทนและความเสยงจากการลงทนในหลกทรพยหมวดพลงงานและสาธารณปโภค

2. เพอวเคราะหเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยหมวดพลงงานและสาธารณปโภค กบอตราผลตอบแทนและความเสยงของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 3.ประโยชนทคาดวาจะไดรบจากการศกษา

1. เพอใหนกลงทนสามารถเขาใจถงวธการหาอตราผลตอบแทนและความเสยงของการลงทนในหลกทรพยแหงประเทศไทย

2. เพอใหนกลงทนไดทราบถงอตราผลตอบแทน และความเสยงของหลกทรพย หมวดพลงงานและสาธารณปโภค

3. เพอใหนกลงทนใชเปนขอมลในการประกอบการตดสนใจในการก าหนดกลยทธและทศทางในการลงทนของหลกทรพยแหงประเทศไทย 4. ทฤษฎและงานวจยทเกยวของ

ในการศกษาผวจยไดศกษาแนวคด ทฤษฎตลอดจนงานวจยทเกยวของตาง ๆ ดงตอไปน 4.1 แนวคดทฤษฎทเกยวของกบอตราผลตอบแทน ผลตอบแทน หมายถง ประโยชนทผลงทนจะไดรบจากการลงทนในหลกทรพย โดยผลงทนจะตองเผชญกบความเสยงทอาจจะเกดขนในการลงทน

ผลตอบแทนจากการลงทนตราสารทน การลงทนในตราสารทน ไดแก หนสามญ และหนบรมสทธ ใหผลตอบแทนในรปแบบตางๆ

ซงจ าแนกเปน 4 องคประกอบดงตอไปน 1. เงนปนผล (dividend) คอ ผลตอบแทนจากผลการด าเนนงานของกจการ ทผถอหนจะ

ไดรบภายหลงจากกจการมก าไร 2. ก าไร(ขาดทน) คอการเปลยนแปลงของราคาตราสารทน ซงมผลมาจาก ผลการด าเนนงาน

ของธรกจ และสภาพเศรษฐกจรวมถงสภาวะตลาดหนโดยรวม โดยผถอหนจะไดรบสวนตางก าไรหรอขาดทน ในกรณทผถอหนมการขายหน

3. ผลตอบแทนจากการไดรบสทธในการซอหนเพมทนตามสดสวนการถอหน (preemptive right)โดยทวไปราคาซอหนตามสทธ จะต ากวาราคาตลาดท าใหไดรบผลตอบแทนจากสวนตางดงกลาว

4. ผลตอบแทนจากการลงทนตอ(reinvestment income) หากผลงทนไดรบผลตอบแทนจากการลงทน และมการน าผลตอบแทนดงกลาวไปลงทนตอ เพอใหไดรบผลประโยชนจากการลงทนทมากขน ผลงทนจะไดรบผลตอบแทนทเรยกวาผลตอบแทนจากการลงทนตอ 4.2 แนวคดทฤษฎทเกยวของกบความเสยง

ความเสยง หมายถง ความไมแนนอนทเกดเหตการณทไมเปนไปตามอยางทคาดหวงไว ซงมโอกาสเปนไดทงดานดและดานราย แตโดยทวไปแลว เมอพดถงความเสยง เรามกจะค านงถงความเสยงในดานเหตการณเลวรายอาจจะเกดขน และพยายามหาทางปองกนความเสยงนน เพราะหากเกดเหตการณเลวรายขนกมกจะน ามาซงความเสยหาย (จรตน สงขแกว, 2556)

ความเสยงจากการลงทน หมายถง โอกาสทผลงทนอาจจะไมไดรบผลตอบแทนตามทคาดหวง ซงผลตอบแทนมความไมแนนอน ซงมผลมาจากความเสยงในการลงทน

เพชร ขมทรพย (2540) กลาววา หลกทรพยทปราศจากความเสยง (Risk Free Assets) หมายถงหลกทรพยทรฐบาลออกเองเพอกยมเงน จงสามารถบงบอกถงอตราผลตอบแทนในอนาคตได

อยางแนนอน และโอกาสทอตราผลตอบแทนจะเปลยนแปลงไปจากท ประกาศไวไมมเลยหรอมนอยมาก ซงประกอบดวย ตวเงนคลง พนธบตรรฐบาล และตวสญญาใชเงน

ความเสยงรวม (Total Risk) คอ สวนเบยงเบนมาตรฐาน ซงประเภทของความเสยงจากการลงทนในหลกทรพย จ าแนกไดเปน 2 ประเภทใหญคอ

ความเสยงทเปนระบบ (Systematic Risk) คอ การเปลยนแปลงของอตราผลตอบแทนในสวนของการลงทนจากหลกทรพยทเกดขนจากสภาวะแวดลอมภายนอกของธรกจ ทไมสามารถควบคมเหตการณทเกดขนไดซงสงผลกระทบตอราคาหลกทรพยของตลาดทงหมด

ความเสยงไมเปนระบบ (Unsystematic Risk) คอ ความเสยงทเกดขนเฉพาะอตสาหกรรมใดอตสาหกรรมหนง เมอเกดเหตการณขนจะสงผลกระทบตอราคาหลกทรพยของอตสาหกรรมนน ท าใหไมมผลกระทบตอราคาหลกทรพยอนในตลาด

4.3 แนวคดทฤษฎทเกยวของกบแบบจ าลองการตงราคาหลกทรพย การตดสนใจลงทนโดยใชตวแบบการตงราคาหลกทรพย (Capital Asset Pricing Model

:CAPM) โดยวเคราะหจากอตราผลตอบแทนทเหมาะสมกบความเสยงหรอคาเบตา ตามแนวคดของทฤษฎ CAPM โดยมสมมตฐานวานกลงทนเปนคนมเหตมผล ชอบลงทนทใหอตราผลตอบแทนสง โดย มความเสยงต า ดงนนอตราผลตอบแทนทนกลงทนตองการหรอคาดหวงจากการลงทนในหลกทรพย ประกอบดวย 2 สวนคอ

1. อตราผลตอบแทนทไมมความเสยงจากการลงทน (Risk Free Rate) 2. คาชดเชยความเสยง (Risk Premium) จากการลงทนในหลกทรพยนนถอวา เปนอตรา

ผลตอบแทนของสวนเพมทนกลงทนควรไดรบถาลงทนในหลกทรพยทมความเสยงทก ๆ จดบนเสน คาเบตา (β) กคอคาความแปรปรวนรวม (Covariance) ของหลกทรพยใดๆ และตลาดซงคา

β จะค านวณไดจากความสมพนธระหวางผลตอบแทนของหลกทรพยกบผลตอบแทนของตลาด ระดบผลตอบแทนทควรจะไดรบจากการลงทน ควรขนอยกบความเสยงจากการลงทนซง

หลกการลงทนของทฤษฎนแสดงใหเหนวานกลงทนจะไดรบการชดเชยเฉพาะความเสยงทเปนระบบ (Systematic Risk) หรอความเสยงทางการตลาด (Market Risk) เนองจากเปนความเสยงทนกลงทน ไมสามารถหลกเลยงไดจากการกระจายการลงทน ดงนนการลงทนทมความเสยงใด ๆ ควรไดรบ ผลตอบแทนอยางนอยคอเทากบอตราผลตอบแทนทปราศจากความเสยง (Risk Free Rate) บวกดวย สวนชดเชยความเสยงซงเปนสดสวนกบอตราชดเชยความเสยงของตลาด (Market Risk Premium) โดยสดสวนดงกลาวแสดงดวยคาสมประสทธเบตา (β) สามารถแสดงไดดวยสมการ CAPM ดงน

E(Ri) = Rf + [E(Rm) – Rf] βi

โดยท E(Ri) คออตราผลตอบแทนทคาดหวงของหลกทรพย i Rf คออตราผลตอบแทนของหลกทรพยทปราศจากความเสยง คา (β =0) E(Rm) คออตราผลตอบแทนของนกลงทนตองการจากกลมหลกทรพยตลาด

βi คอคาเบตาหรอสมประสทธแสดงความเสยงเปนระบบของหลกทรพย i 4.4 งานวจยทเกยวของ

สธรตน กตตโชควฒนา(2557) ไดท าการศกษาวจยการวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงจากการลงทน ในหลกทรพยกลมทรพยากรพลงงานและสาธารณปโภคโดยใช ทฤษฎการตงราคาหลกทรพย(CAPM) ในการศกษาครงนมวตถประสงคเพอศกษาอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยกลมทรพยากรพลงงานและสาธารณปโภค กบอตราผลตอบแทนและความเสยงของตลาด และเพอศกษาเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทเกดขนจรง กบอตราผลตอบแทนทคาดหวง การวจยใชขอมลของหลกทรพยทอยในหมวดพลงงานและสาธารณปโภค โดยใชขอมลราคาปดรายวนตงแตวนท 1 มกราคม 2554 ถง 31 ธนวาคม 2555 จ านวน 489 วน และหลกทรพยทใชในการวจยจ านวน 6 หลกทรพย ไดแก AI, AKR, BAFS, BANPU, BCP และ DEMCO ผลการศกษาพบวา หลกทรพยทมอตราผลตอบแทนสงกวาอตราผลตอบแทนของตลาด ม 5 หลกทรพย คอ AKR, BAFS, BCP, DEMCO และ AI และหลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนต ากวาตลาดม 1 หลกทรพย คอ BANPU โดยทวไปแลวหลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนต ากวาตลาดไมควรลงทน และหลกทรพยทงหมด มอตราความเสยงสงกวาอตราความเสยงของตลาด ขนษฐา ดวงผนมาตย(2556) ไดท าการวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยในกลมธรกจเกษตร โดยใชแบบจ าลอง CAPM ในการศกษาครงนมวตถประสงคเพอศกษาผลตอบแทนของหลกทรพยกลมธรกจการเกษตร และเพอศกษาความเสยงของหลกทรพยกลมธรกจการเกษตร โดยท าการวเคราะหหลกทรพยทงหมด 12 หลกทรพย ไดแก ASIAN, CHOTI, CM, CPI, EE, GFPT, LEE, STA, TLUXE, TRUBB, UPOIC และ UVAN ซงใชขอมลเปนระยะเวลา ทงสน 52 สปดาห เรมตงแตวน ท1 มกราคม 2554 ถง31 ธนวาคม 2554 ผลการศกษาพบวา หลกทรพยทมอตราผลตอบแทนเฉลยสงสด คอ GFPT รองลงมาคอ CHOIT, ASAIN, TLUXE, TRUBB, UVAN, LEE, CM, CPF, UPOIC, STA และ EE ตามล าดบ และพบวาหลกทรพยทกหลกทรพยอยใตเสน SML แสดงถงวาหลกทรพยทกตวใหผลตอบแทนมากกวาตลาด ณ ระดบความเสยงเดยวกนกบตลาด นน คอ ราคาหลกทรพยนน มคามากกวา ทควรจะเปน หรอเรยกวา Overvalued

พณะ ชางโทรเลข(2556) ไดท าการศกษาเกยวกบการศกษาเปรยบเทยบความเสยงและอตราผลตอบแทน ของหลกทรพยหมวดพลงงานและสาธารณปโภค โดยใชแบบจ าลอง CAPM ในการศกษาครงนมวตถประสงค เพอศกษาถงความสมพนธของอตราผลตอบแทนและความเสยงจากการลงทนหลกทรพย และเพอศกษาเพอเปรยบเทยบอตราผลตอบแทน และความเสยงของหลกทรพยกบอตราผลตอบแทนและความเสยงของตลาด โดยใชทฤษฎ CAPM เปนแนวทางศกษาเพอการตดสนใจลงทน ซงมการใชดชน SET Index จากรายงานการซอขายหลกทรพย ตงแตวนทวนท 1 มกราคม 2554 ถง 31 ธนวาคม 2555 และท าการวเคราะหขอมลเปนการวเคราะหเชง พรรณนา อธบายเกยวกบกรอบแนวคด ทฤษฎ และค าจ ากดความทเกยวของ และวเคราะหเชงปรมาณ ซงจากการศกษาพบวาอตราผลตอบแทน และความเสยงของหลกทรพยกลมพลงงานและ สาธารณปโภคสวนใหญสงกวาอตราผลตอบแทนของ ตลาดซงม 5 หลกทรพย คอ AKR , EGCO , MDX , TTW และ BAFS สวนหลกทรพยกลมพลงงานและ สาธารณปโภคทมอตราผลตอบแทนและต ากวาตลาด ม 1 หลกทรพย คอ SG P แต ทง 6 หลกทรพย ม ความเสยงสงกวาตลาดทงหมด

5. วธการด าเนนการวจย การศกษานไดใชโปรแกรม Microsoft Excel ในการค านวณหาอตราผลตอบแทนของหลกทรพย โดยการใชแบบจ าลอง Capital Asset Pricing Model (CAPM) และท าการวเคราะหขอมลเชงพรรณนา ซงมการใชขอมลของกลมทรพยากร หมวดพลงและสาธารณปโภค ในชวงระหวางวนท 2 มกราคม 2557 – 28 ธนวาคม 2561 จ านวน 1,220 วน จ านวน 10 หลกทรพย ไดแก PTT, PTTEP, PTG, IRPC, SUPER, TOP, RATCH, EGCO, BAFS และ LANNA โดยในการวจยครงนผวจยไดเกบขอมลตามรายการตอไปน

1. ราคาปดของหลกทรพยในตลาดหลกทรพยหมวดพลงงานและสาธารณปโภค เกบขอมลจากฐานขอมลตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

2. ดชนตลาดหลกทรพย (SET Index) เกบขอมลจากฐานขอมลตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 3. อตราผลตอบแทนของพนธบตรรฐบาลอาย 5 ป เปนผลตอบแทนปราศจากความเสยง

(Risk Free Rate) เกบขอมลจากฐานขอมลตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 6. ผลการวเคราะห

การวเคราะหอตราผลตอบแทนอตราผลตอบแทน และความเสยงของหลกทรพยในหมวดพลงงานและสาธารณปโภค จ านวน 10 หลกทรพย พบวามจ านวน 7 หลกทรพย ทมอตราผลตอบแทนเฉลยสงกวาตลาด คอ SUPER, PTG, EGCO, IRPC, PTT , BAFS และ TOP และมจ านวน 3 หลกทรพยทมอตราผลตอบแทนต ากวาตลาด คอ LANNA, RATCH และ PTTEP ขณะทหลกทรพยทกตวมความเสยงสงกวาตลาดหลกทรพย ซงในตาราง 1 จะแสดงอตราผลตอบแทน และความเสยงของหลกทรพยในหมวดพลงงานและสาธารณปโภค และอตราผลตอบแทนเฉลยและความเสยงของตลาดหลกทรพย

ตาราง 1 อตราผลตอบแทนเฉลยและความเสยงของหลกทรพยหมวดพลงงานและสาธารณปโภค และอตราผลตอบแทนเฉลยและความเสยงของตลาด หนวย : %

หลกทรพย อตราผลตอบแทนเฉลย (Ri) ความเสยง (𝜎)

SET Index 0.018 0.773

SUPER 0.124 3.841

PTG 0.103 2.619

EGCO 0.065 1.163

IRPC 0.063 1.816

PTT 0.055 1.770

หลกทรพย อตราผลตอบแทนเฉลย (Ri) ความเสยง (𝜎)

BAFS 0.047 1.716

TOP 0.029 1.778

LANNA 0.017 1.741

RATCH 0.008 0.967

PTTEP -0.009 2.107

โดยทกหลกทรพยมอตราผลตอบแทนของหลกทรพยเปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกนกบการ

เปลยนแปลงของอตราผลตอบแทนของตลาด ซงหลกทรพยทมคาสมประสทธเบตามากกวา 1 มจ านวน 6 หลกทรพย คอ PTTEP, PTT, SUPER, PTG, IRPC และ TOP ซงแสดงวาผลตอบแทนท ไดจากหลกทรพยนนมากกวาผลตอบแทนของตลาด กลาวไดวาเปนหลกทรพยเชงรก (Aggressive Stock)

สวนหลกทรพยทมคาสมประสทธเบตานอยกวา 1 มจ านวน 4 หลกทรพย คอ LANNA, EGCO, RATCH และ BAFS ซงแสดงวาผลตอบแทนทไดจากหลกทรพยนนนอยกวาผลตอบแทนของตลาด กลาวไดวาเปนหลกทรพยเชงรบ (Defensive Stock) ซงในภาพ 1 จะแสดงการเปรยบเทยบคาสมประสทธเบตา (β)ของหลกทรพยในหมวดพลงงานและสาธารณปโภค

ภาพ 1 แสดงการเปรยบเทยบคาสมประสทธเบตา (β)ของหลกทรพยในหมวดพลงงานและสาธารณปโภค

ตาราง 2 แสดงการเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงกบอตราผลตอบแทนท

คาดหวง และการตดสนใจลงทนของหลกทรพยหมวดหลงงานและสาธารณปโภค หนวย :

%

1.555 1.603

1.328 1.2691.441

1.129

0.399 0.415 0.348

0.775

0.000

0.500

1.000

1.500

2.000

PTT PTTEP PTG IRPC SUPER TOP RATCH EGCO BAFS LANNA

คาเบตา (β)

หลกทรพย Ri (เฉลย) E(Ri) การตดสนใจ

SUPER 0.1242 0.017 Undervalued

PTG 0.1029 0.017 Undervalued

EGCO 0.0646 0.020 Undervalued

IRPC 0.0629 0.017 Undervalued

PTT 0.0546 0.016 Undervalued

BAFS 0.0471 0.021 Undervalued

TOP 0.0292 0.018 Undervalued

LANNA 0.0174 0.019 Undervalued

RATCH 0.0076 0.021 Undervalued

PTTEP -0.0094 0.016 Overvalued

จากตาราง 2 แสดงการวเคราะหอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงกบอตราผลตอบแทนทคาดหวงของหลกทรพยหมวดหลงงานและสาธารณปโภค พบวามอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงมากกวาอตราผลตอบแทนทคาดหวง มจ านวน 9 หลกทรพย คอ SUPER, PTG, EGCO, IRPC, PTT, BAFS, TOP, LANNA และRATCH โดยหลกทรพยเหลานมมลคาต ากวาทควรจะเปน แสดงวาหลกทรพยดงกลาวนมคา Undervalued เนองจากการมความเหมาะสมและคมคาตอการลงทน ดงนนนกลงทนควรตดสนใจลงทนหรอซอหลกทรพยไว เพราะหลกทรพยดงกลาวมโอกาสปรบตวสงขนสวนหลกทรพยทมคาอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงนอยกวาอตราผลตอบแทนทคาดหวง คอ PTTEP หมายความวาหลกทรพยมราคาทสงกวาราคาทเหมาะสม แสดงวาหลกทรพยดงกลาวนมคา Overvalued ท าใหไมมความเหมาะสมและไมมความคมคาตอการลงทน นกลงทนควรจะตดสนใจไมลงทนหรอขายหลกทรพยนนเพราะหลกทรพยดงกลาวมมลคาสงกวาทควรจะเปน

ภาพ 2 แสดงการเปรยบเทยบผลตอบแทนทตองการกบอตราผลตอบแทนทคาดหวง

จากภาพ 2 สรปไดวาหลกทรพย SUPER, PTG, EGCO, IRPC, PTT, BAFS, TOP, LANNA และRATCH ทมคาของอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงสงกวาคาของอตราผลตอบแทนทคาดหวง จงท าใหทง 9 หลกทรพยปรากฏอยเหนอเสน SML โดยหลกทรพยเหลานมมลคาต ากวาทควรจะเปน และนกลงทนจงควรตดสนใจเลอกลงทน อยางไรกตามมจ านวน 1 หลกทรพย คอหลกทรพย PTTEP ซงมคาของอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงต ากวาคาของอตราผลตอบแทนทคาดหวง โดยปรากฏอยใตเสน SML นกลงทนจงไมควรตดสนใจลงทนในหลกทรพยดงกลาว 7. สรปผลการศกษา

1. หลกทรพยท ให อตราผลตอบแทนมากทสดคอ SUPER และหลกทรพยทม อตราผลตอบแทนนอยทสด คอ PTTEP โดยมจ านวน 7 หลกทรพยทมอตราผลตอบแทนสงกวาตลาดหลกทรพย คอ SUPER, PTG, EGCO, IRPC, PTT , BAFS และ TOP และมจ านวน 3 หลกทรพยทมอตราผลตอบแทนต ากวาตลาดหลกทรพย คอ LANNA, RATCH และ PTTEP

2. หลกทรพยทใหความเสยงมากทสด คอ SUPER และหลกทรพยทมความเสยงทนอยทสด คอ RATCH ซงทกหลกทรพยมความเสยงทมากกวาความเสยงของตลาด

ในขณะททกหลกทรพยมอตราผลตอบแทนของหลกทรพยเปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกนกบการเปลยนแปลงของอตราผลตอบแทนของตลาด ซงหลกทรพยทมคาสมประสทธเบตามากกวา 1 มจ านวน 6 หลกทรพย คอ PTTEP, PTT, SUPER, PTG, IRPC และ TOP ซงแสดงวาผลตอบแทนทไดจากหลกทรพยนนมากกวาผลตอบแทนของตลาด กลาวไดวาเปนหลกทรพยเชงรก (Aggressive Stock)

สวนหลกทรพยทมคาสมประสทธเบตานอยกวา 1 ม 4 หลกทรพย คอ LANNA, EGCO, RATCH และ BAFS ซงแสดงวาผลตอบแทนทไดจากหลกทรพยนนนอยกวาผลตอบแทนของตลาด กลาวไดวาเปนหลกทรพยเชงรบ (Defensive Stock)

3. การวเคราะห อตราผลตอบแทนท เกดขนจรงกบอตราผลตอบแทนทคาดหวงของหลกทรพยหมวดหลงงานและสาธารณปโภค พบวามอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงมากกวาอตรา

SUPER, 0.1242

PTG, 0.1029

EGCO, 0.0646IRPC, 0.0629

PTT, 0.0546 BAFS, 0.0471

TOP, 0.0292

LANNA, 0.0174

RATCH, 0.0076

PTTEP, -0.0094-0.02

0

0.02

0.04

0.06

0.08

0.1

0.12

0.14

0 0.005 0.01 0.015 0.02 0.025

อตรา

ผลตอ

บแทน

ทคาด

หวง

ความเสยงทเปนระบบ

ผลตอบแทนทคาดหวง และปรากฏอยเหนอเสน SML มจ านวน 9 หลกทรพย คอ SUPER, PTG, EGCO, IRPC, PTT, BAFS, TOP, LANNA และRATCH โดยหลกทรพยเหลานมมลคาต ากวาทควรจะเปน แสดงวาหลกทรพยดงกลาวนมคา Undervalued เนองจากการมความเหมาะสมและคมคาตอการลงทน ดงนนนกลงทนควรตดสนใจลงทนหรอซอหลกทรพยไว เพราะหลกทรพยดงกลาวมโอกาสปรบตวสงขนสวนหลกทรพยทมคาอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงนอยกวาอตราผลตอบแทนทคาดหวง และปรากฏอยใตเสน SML คอ PTTEP หมายความวาหลกทรพยมราคาทสงกวาราคาทเหมาะสม แสดงวาหลกทรพยดงกลาวนมคา Overvalued ท าใหไมมความเหมาะสมและไมมความคมคาตอการลงทน นกลงทนควรจะตดสนใจไมลงทนหรอขายหลกทรพยนนเพราะหลกทรพยดงกลาวมมลคาสงกวาทควรจะเปน 8. อภปรายผล

จากการวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพย หมวดพลงงานและสาธารณปโภคตามแบบจ าลองราคาหลกทรพยนน ผลการศกษาพบวาอตราผลตอบแทนทสงกวาตลาดม 7 หลกทรพย คอ คอ SUPER, PTG, EGCO, IRPC, PTT , BAFS และ TOP ซงสอดคลองกบงานวจยของ พณะ ชางโทรเลข(2556) เกยวกบการศกษาเปรยบเทยบความเสยงและอตราผลตอบแทน ของหลกทรพยหมวดพลงงานและสาธารณปโภค สวนหลกทรพยทใหความเสยงมากทสด คอ SUPER สวนความเสยงทนอยทสด คอ RATCH ซงทกหลกทรพยมความเสยงทมากกวาความเสยงของตลาด ซงสอดคลองกบงานวจยของ สธรตน กตตโชควฒนา(2557) ทมผลการศกษาพบวาหมวดพลงงานและสาธารณปโภคทกหลกทรพยทท าการศกษามความเสยงสงกวาความเสยงของตลาด

ในสวนการศกษาผลตอบแทนทเกดขนจรงและผลตอบแทนทคาดหวงของหลกทรพย พบวาอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงมากกวาอตราผลตอบแทนทคาดหวง และปรากฏอยเหนอเสน SML ม 9 หล กท ร พย ค อ SUPER, PTG, EGCO, IRPC, PTT, BAFS, TOP, LANNA และRATCH โ ด ยหลกทรพยเหลานมมลคาต ากวาทควรจะเปน แสดงวาหลกทรพยดงกลาวนมคา Undervalued สวนหลกทรพยทมคาอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงนอยกวาอตราผลตอบแทนทคาดหวง และปรากฏอยใตเสน SML คอ PTTEP หมายความวาหลกทรพยมราคาทสงกวาราคาทเหมาะสม แสดงวาหลกทรพยดงกลาวนมคา Overvalued ซงสอดคลองกบงานวจย ขนษฐา ดวงผนมาตย(2556) ท าการศกษาอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยในกลมธรกจเกษตร โพบวาหลกทรพยทมอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงนอยกวาอตราผลตอบแทนทคาดหวง และปรากฏอยใตเสน SML เปนหลกทรพยมราคาทสงกวาราคาทควรจะเปน หรอเรยกวา Overvalued 9. ขอเสนอแนะในการศกษาครงน

1. ตลาดหลกทรพยมหลกทรพยหลายกลมอตสาหกรรม แตละอตสาหกรรมมความแตกตางกนของปจจยตางๆทมผลตอผลตอบแทนและความเสยง ดงนนการทผทนลงจะลงทนในกลมอตสาหกรรมใด จงควรค านงถงปจจยตางๆ มผลตอผลตอบแทนและความเสย งนนดวย เพอการกระจายความเสยงในการลงทน

2. การวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพย หมวดพลงงานและสาธารณปโภค โดยใชแบบจ าลอง CAPM เปนเพยงสวนหนงในการวเคราะหเชงปรมาณเทานน ซงอาจไมเพยงพอตอการตดสนใจ นกลงทนจงควรค านงถงการวเคราะหทหลากหลาย

3. จากการวเคราะหเปนการน าขอมลยอนหลงมาใชในการวเคราะห ไมไดหมายความวาในอนาคตหลกทรพยทท าการศกษาครงนจะเกดขนเหมอนในอดต นกลงทนจงควรศกษาหาความรเพมเตมเกยวกบการเปลยนแปลงของขอมลการลงทน 10. ขอเสนอแนะในครงตอไป 1. ในการศกษาครงนมการใชแบบจ าลอง CAPM ในการวเคราะหขอมล โดยไมไดมการเปรยบเทยบการศกษาดวยแบบจ าลองอนๆ การศกษาครงตอไปจงควรมการวเคราะหเปรยบเทยบแบบจ าลองเพยงใหไดรบผลการศกษาทเหมาะสม 2. ในการศกษาครงนเปนการวเคราะหกลมอตสาหกรรมเพยงกลมเดยวเทานน ซงผศกษาจะไมมการเปรยบเทยบผลตอบแทนและความเสยงของหลายๆหลกทรพยในตลาดหลกทรพย การศกษาครงตอไปจงควรศกษาเปรยบเทยบกลมอตสาหกรรมในตลาดหลกทรพย เพอใหผศกษาไดเปรยบเทยบกลมอตสาหกรรม วามผลตอบแทนและความเสยงแตกตางกนเพยงใด 11.รายการอางอง ขนษฐา ดวงผนมาตย. (2556) การวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพย ในกลมธรกจเกษตร. มหาวทยาลยขอนแกน จรตน สงขแกว. (2556). รวเคราะห เจาะเรองหน (พมพครงท 5). กรงเทพฯ :

อมรนทรพรนตงแอนดพบลซซง ชลวช สธญญารกษ. (2560). ความเสยงและอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดการ

ทองเทยวและสนทนาการ. วารสารบณฑตศกษามหาวทยาลยราชภฏวไลยอลงกรณในพระบรมราชปถมภ

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2562). ขอมลทวไปเกยวกบหลกทรพย. คนเมอวนท 5 พฤษภาคม 2562, จาก https://www.set.or.th

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2562). สรปภาวะตลาดหลกทรพยเดอน เมษายน 2562. คนเมอวนท 5 พฤษภาคม 2562, จาก https://www.set.or.th

ปรยศ ทบสมบต. (2558). การวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงของการลงทนใน หมวดบรการรบเหมากอสราง. มหาวทยาลยกรงเทพ. ประกาศส านกนายกรฐมนตร. (2561). การประกาศแผนการปฏรปประเทศ. คนเมอวนท 20 พฤษภาคม 2562, จาก http://www.ratchakitcha.soc.go.th/DATA/PDF/2561/A/024_6/1.PDF ราคาหลกทรพยยอนหลง. คนเมอ 1 พฤษภาคม, 2562, จาก https://www.investing.com ศนยสงเสรมการพฒนาความรตลาดทน. (2561). ความรเกยวกบผลตภณฑตลาดทน :

ตราสารทวไป (พมพครงท 2 ). กรงเทพฯ: บญศรการพมพ ศนยสงเสรมการพฒนาความรตลาดทน. (2561). ความรพนฐานเกยวกบการเงนและ

การลงทน (พมพครงท 2 ). กรงเทพฯ: บญศรการพมพ อรณ นรนทรกล, กสมา เวชชบล และพรมนส สรธรงศร. (2559). การจดการการเงน.

กรงเทพฯ: เซนเกจ เลนนง อนโด-ไชน