Slide 1
Capital Market ResearchKelompok 4Rainer Marko FajarSurya Aditama
MahardhikaMario Rinaldi RachmatDaniel HakimNikolas SatrioL. Dimas
RudiantoBastian Nugraha Sirait
Philosophy of Positive Accounting TheoryTujuan dari teori
akuntansi (positif) adalah untuk menjelaskan dan memprediksi
praktik akuntansi, menjelaskan ,memberikan alasan-alasan untuk
mengobservasi, dan merupakan teori yang memprediksi sesuatu yang
belum pernah diobservasi (unobserved phenomena).
WattsZimmermannFRIEDMAN : goal utama positive science adalah
pengembangan teori dan hipotesis yang menghasilkan prediksi berarti
dan valid dari fenomena yang belum diobservasiKonsistenPositive
Accounting Theory: teori yang memprediksi tindakan-tindakan
pemilihan kebijakan akuntansi oleh manajer perusahaan dan bagaimana
manajer merespon terhadap usulan standar akuntansi yang baru riset
mencari bukti empiris perbandingan perusahaan dengan teknik
akuntansi konsisten dengan yang berubah-ubah
Positive Accounting Theory Akan menjawab pertanyaan
berikut:Cost/benefits menggunakan metode akuntansi
alternatifCost/benefits regulasi dan penentuan standar
akuntansiEfek laporan keuangan yang dilaporkan pada harga
sahamBentuk model valuasi akuntansi yang superior untuk prediksi
future prices, returns, earnings, cash flows?Asumsi perilaku
individual untuk menjawab pertanyaan sebelumnya:Manajer, investor,
lenders, dan individul lain adalah rasional (evaluative financial
utility maximisers REMs)Diskresi manajer untuk memilih kebijakan
akuntansi untuk maksimalkan self interest atau mengubah financing,
investasi, produksiMaksimalisasi value perusahaanStrength and Scope
of Positive Theory- Mengatasi kelemahan standar prescriptive yang
dilandasi dari observasi empiris.- Normative teori dilandasi
kebijakan yang mungkin menyebabkan ketidak sesuaian dengan keadaan
yang sebenarnya.
Jensen : normative accounting theory mendahului positive
accounting theory. Tahapan Perkembangan Teori PositifPerspektif
Penetapan Kebijakan Akuntansi
impactThe
relationshipEMHweaksemistrongstrongCMRpublicprivateAccounting
informationStock priceSemistrong assumedEfficient Market
HypothesesCMR = penelitian secara empiris tentang perilaku dari
pasarEMH = terori tntg harga dari sekuritasWeak = harga lbh berasal
dr past eventSemi = trcermin dr public infoStrong = harga trcermni
dr smua public dan nonpublic info Asumsi semistrong karena lap
keuangan adalah bagian dr informasi public
Doesnt meanInvestor punya semua informasiInformasi finansial
telah disajikan dgn benar Manager membuat keputusan dgn
benarInvestor mampu meprediksi dgn benar
Simply meanHarga sekuritas tercermin dari semua informasi yg
relevan & unbiasedHarga dipasar adalah fair game Mendekati
fundamental value
5Market Model
Risk averseReturn terdistribusi normalExpektasi samaMarket telah
lengkapCMRMostly usingassumptionHampir semua CMR pake market
modelDiturnkan dari CAPMBertujuan untuk menghitung abnormal return,
sesat after pengumuman profitReturn berasal dari firm dan market.
Jika ingin menghitung return dr firm, maka retrn dr market harus
dikontrol duluReturn dr firm juga disebut abnormal returnFirm yg
ada di efficient market, total abnormal return akan zeroAbnormal
return sengaja dipelajari karena untuk estimate return short
term
6x=2% x=0.7 Rx=12% Rm=10% ?x=Rx (x + x.Rm) = 12% - (2% + 7%)=
3%
2 additional stepsAverage firm unique return (AR) disetiap bulan
diseluruh firmCumulative AR (CAR) 12 bulan sebelum sampai 6bulan
setelahnyaResidual Naik turunZero residualTerdapat
incrementalnya?NoYesMarket ModelillustrationIlustrasinyaKedua nilai
AR CAR diperiksaJika informasi akun yg dikeluarkan ada
incrementalnya, akan terjadi naik turun residual (tidak diketahui
sebelumnya)Jika tidak ada incremental, zero residual Tapi zero
residual bisa berasal dari : Data akuntansi no informasinyaPasar
menggunakan data lain untuk decision7Dampak Pengumuman Profit
Akuntansi pada Harga Saham8Magnitude and Assymetric Information And
Firm SizeAssymetric Infrormation and Firm SizeMagnitude of Profit
Release from Other Firm Foster (10 industri di Amerika):Varians
dari abnormal returns perusahaan yang berkompetisi naik ketika
perusahaan dalam industri yang sama membuat profit
announcements.Clinch dan Sinclair (data Australia):Perusahaan
pertama dalam suatu industri yang mengumumkan profitnya memiliki
reaksi harga saham terbesar karenaInvestor memprediksikan laba
perusahaan lain sehingga mereka mulai menyesuaikan harga sahamnya
meskipun laba belum diumumkan.Mengobservasi perubahan harga yang
lebih besar pada tanggal pengumuman.Studi BeaverPada minggu
pengumuman, varians dari return perusahaan lebih besar 67% daripada
saat situasi normal.Figure 12.3 halaman 416.VolatilityLO 5
Cont`dRisk and UncertaintyAudit Quality, Industry, and Interest
RateFaktor-faktor yang Mempengaruhi Asosiasi Antara Profit dan
Harga Saham (Cont`d)Financial LeverageJeter & Chaney : Asosiasi
negatif leverage dan ERCDefault Theorem : ERC berhubungan positif
dengan profit resistence factor dan berhubungan negatif dengan
default risk perusahaan.Maximum Debt Theorem : financial leverage
meningkat maka harga saham meningkat. Meningkatkan financial
leverage kepercayaan pada masa depanOptimal Leverage : asumsi ada
posisi financial leverage ideal untuk tiap perusahaan, arah
perubahan harga saham kondisional dengan financial leverage
perusahaan dibanding idealnya.Faktor-faktor yang Mempengaruhi
Asosiasi Antara Profit dan Harga Saham (Cont`d)Firm
GrowthKesempatan tumbuh (growth opportunities) direfleksikan ERC
yang semakin tinggi.Ada korelasi positif signifikan antara ERC
dengan market to book value equity ratio yang digunakan untuk
mengukur expected growth.Permanent and Temporary
ProfitsMenghubungkan penekanan pada teori finansial discounted cash
flow dengan pengukuran akuntansi.Jika jumlah unexpected profit yang
besar (kecil) diperkirakan akan terus ada, diperkirakan akan ada
return yang besar (kecil).Faktor-faktor yang Mempengaruhi Asosiasi
Antara Profit dan Harga Saham (Cont`d)Non-linear
modellingBerdasarkan premis : nilai absolut unexpected profits
korelasi negatif dengan profit persistence.Freeeman & Tse :
unexpected profit-returns dijelaskan lebih baik dengan hubungan
arctan berbentuk S, cembung untuk bad news firm dan cekung untuk
good news firm.Ada hubungan simetris antara unexpected profit
positif dan negatif.Disaggre-grating ProfitsInvestor tidak memahami
persistent attributes yang berbeda dari cash flow dan accruals,
overestimate persistance level pada akrual dan return signifikan
dari hedging high dan portofolio akrual rendah.Faktor-faktor yang
Mempengaruhi Asosiasi Antara Profit dan Harga SahamCash FlowsBowen,
Burgstahler, dan Dalley : Cash flow variabel penjelasan tambahan
untuk harga3 Argumen Pentingnya cash flow dan profit secara
individu dan incrementalCash flow menambah informasi tapi tidak
sebanyak profit vs cash flow meningkat tambahan informasinya
seiring semakin sedikit informatifnya profitBalance Sheet and Its
ComponentPenyesuaian-penyesuaian dan perbaikan permodelan
diperkirakan kekuatan penjelasan variabel akuntansi fundamental
(dari komponen-komponen Balance Sheet) sebesar 70-75% dalam
menjelaskan harga.Methodological Issues
Williams & Findlay : apakah hasil riset mendukung EMH dan
apakah bentuk akuntansi tidak begitu penting untuk tujuan
valuasi
Watts & Zimmerman : apakah pasar sadar akan implikasi
manipulasi akuntansi dan menyesuaikan terhadap hal itu (pasar
efisien) atau tertipu manipulasi
TRADING STRATEGIESPost-announcement drift abnormal returns can
be earned by trading information; occurs where abnormal returns
continue after profit announcementWinners/losers and
overconfidenceLong-association anomalyPast winners tend to be
future losers, vice versaMechanistic or behavioural effect2
hypothesesCosmetic accounting
Manipulating Accounting Numbers
Detecting the quality and probability of accounting
managementHow do you detect earning management?Share price
reactionFinancial analysts reactionAuditorsBoard of
directorsDiscretionary accrualsInside trading reactionNo
understanding of accrualsFocus on industry not firm -
specificClaims of independenceType of corporate governanceBased on
specific knowledgeInside knowledgeStrength of the detection
knowledge baseIssue bagi auditorBerdasarkan bukti empiris, laba
akuntansi mengandung informasi (harga saham)Reaksi pasar terhadap
accrual cenderung biasHubungan Qualifed reports and sanksi SEC
terhadap auditor menjukkan lower quality earnings dan menujukkan
ERCsHubungan terbalik antara auditing dengan cost of
capital:Investor rela pay more or charge lower interestPerusahaan
dianggap sebagai inv oppurtunityPilihan terhadap auditor dan cost
of capital dapat dipengaruhi berbagai faktor lainnya
