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-1-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
Ahorro familiar en España
1 de marzo de 2011Bolsa de Madrid
Director: Domingo J. García Coto
Papeles de la Fundación nº 39
-2-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
Se agota una etapa muy brillante de la economía española.....
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200.000
400.000
600.000
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1.000.000
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1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
PIB e INVERSION (FBC) ESPAÑA 1985 - 2010. (Miles de millones de euros)
PIB Inversion (FBC)
PIB X 6
INVERSION X 8
-3-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
INVERSIÓN (FBC) Y AHORRO NACIONAL BRUTO1985 - 2010. (Miles de millones de euros corrientes)
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19851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010
INVERSION
AHORRO N.
Un fuerte proceso inversor, en corrección, con insuficiencia de ahorro interno....
-4-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
-100.000
-80.000
-60.000
-40.000
-20.000
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20.0001985
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1987
1988
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1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
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1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (-) DE FINANCIACION DE LA NACION FRENTE AL RESTO DEL MUNDO
ESPAÑA 1985-2010 (Millones de Euros)
Y que contó con intensísima participación del ahorro externo,.... que se reduce
-5-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”5
Y con un gran componente de endeudamiento
405.839
614.649
1.474.975
3.747.029
4.214.458 4.231.703
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
4.500.000
1986 1990 2001 2007 2009 2010 (2ºT)
Endeudamiento Bruto Privado y Público total en la Economía Española (Mill. Euros)Fuente: Cuentas Financieras de la Economía Española. Banco de España
Incluye emisiones de deuda y préstamos a Instituciones financieras, empresas no financieras, familias y administraciones públicas
-6-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”6
Un endeudamiento que se ha frenado ... pero no ha descendido...
208,9% 204,2%216,7%
355,7%
399,9% 399,5%
0,0%
50,0%
100,0%
150,0%
200,0%
250,0%
300,0%
350,0%
400,0%
450,0%
1986 1990 2001 2007 2009 2010 (2ºT)
Endeudamiento Bruto Total Sectores Privados y Público España (%PIB)Fuente: Cuentas Financieras Economía Española. Banco de España
Incluye emisiones de deuda y préstamos a Instituciones financieras, empresas no financieras, familias y administraciones públicas
-7-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
�Una perspectiva larga del endeudamiento en la economía española (1986 – 2010 (2ºT))
� ∆+ PIB: x 5,5 veces
� ∆+ ENDEUDAMIENTO PRIVADO: x 11.2 veces� ∆+ ENDEUD. HOGARES: x 9,64 veces� ∆+ ENDEUD. INSTIT. FINANC..: x 23,6 veces� ∆+ ENDEUD. EMPRESAS NO FINANC.: x 9,93
veces
� ∆+ ENDEUDAMIENTO PUBLICO: x 7,5 veces
Un endeudamiento visible en todos los sectores institucionales
-8-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”8
El ahorro interno va a tener un papel excepcionalmente relevante de cara a afrontar
y resolver grandes retos de la economía española: competitividad, crecimiento,
endeudamiento
-9-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
Las familias españolas ya están ahorrando más...
0
2
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6
8
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18
1970-79 1980-89 1990-99 2000-07 2008-10
% Ahorro de las familias españolas sobre Renta Bruta disponible
(1970 - 2010)
-10-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
.. han modificado su comportamiento ahorrador de forma muy violenta...
Ratio de ahorro familiar sobre renta disponible en países de la zona euro (Fuente: European Savings Institute). Año 2010 primer trimestre
10%
12%
14%
16%
18%
20%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Alemania Francia
España Italia
-11-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
Y a la vez que ahorran más ... reducensu inversión (FBC) en vivienda...
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80.000
100.000
120.000
140.000
AHORRO E INVERSIÓN (FBC) de las FAMILIAS ESPAÑOLAS1985 - 3º Trim. 2010 . (Miles de millones de euros)
Ahorro Familias Inversión (FBC) Familias
-12-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
-40.000
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0
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40.000
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CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (-) DE FINANCIACIÓNDE LAS FAMILIAS (HOGARES e IPSFLSH)
ESPAÑA 1985-2010 (3ºTrim) (Millones de Euros)
En consecuencia, aumentan significativamente su capacidad de financiación, su ahorro financiero
-13-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
-120.000
-100.000
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-40.000
-20.000
0
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CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (-) DE FINANCIACIÓN DE LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS ESPAÑA 1985 - (2010 3ºT )(Millones de Euro)
A la vez, las Sociedades no financieras reducen su necesidad de financiación
-14-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
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-90.000
-70.000
-50.000
-30.000
-10.000
10.000
30.000
CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (-) DE FINANCIACIÓN DE LAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS
ESPAÑA 1985- 2010 (3ºTrim) (Millones de Euros)
Mientras el sector público dispara sus necesidades financieras .............
-15-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� Aumento del ahorro financiero en un entorno muy complejo� Crisis económica� Elevado desempleo e incertidumbre sobre el empleo � Crisis inmobiliaria� Reforma del sistema público de pensiones� Cambios fiscales� Cambios regulatorios en el sector financiero� Desconfianza hacia las entidades financieras� Cultura financiera escasa� Complejidad del mundo financiero e insatisfactorias
respuestas por parte de la investigación académica.
El escenario para el ahorro de las familias ....
-16-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� .....Y como telón de fondo, las implicaciones del acelerado envejecimiento de la población:� Para la propia estructura económica de los
países � Para los sistemas financieros
Necesaria concienciación sobre la envergadura del problema...........
El escenario para el ahorro de las familias ....
-17-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
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Evolución de la edad media de la población y
previsiones (1991 - 2020)
España
Japón
Alemania
Fuente: US Census Bureau
El acelerado envejecimiento de la población
-18-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
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Evolución de la edad media de la población y previsiones (1991 - 2020)
España
India
China
Fuente: US Census Bureau
El acelerado envejecimiento de la población
-19-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
El Efecto de la Edad sobre la Balanza por Cuenta Corriente
Eje - Y: Efecto de la edad sobre la Bza por C.C. (La linea roja indica "efecto nulo")Eje - X: Fases de Malmberg de la transición por edades
Fase Infantil Fase Joven Adulta Fase Madurez Fase Vejez
Linea Púrpura: Trayectoria de dependencia de las Exportaciones
El acelerado envejecimiento de la población: Implicaciones para el futuro
-20-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”20
El patrimonio familiar en España
Un patrimonio poco diversificado, muy concentrado en activos
inmobiliarios y un aumento previsible de la inversión en activos financieros
-21-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
Patrimonio total y endeudamiento de las familias españolas (Miles de Millones de euros). Año 2010 estimado
La situación patrimonial de las familias:Bases saneadas ... y amenazas
-22-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
Patrimonio financiero e inmobiliariode las familias españolas (1997 y estimaciones 2010)
La situación patrimonial de las familias:excesiva concentración en activos inmobiliarios
-23-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� Hacia un mercado de inmuebles que exige ......� + Transparencia� + Eficiencia� + Diversificación del modelo inmobiliario
� Productos financieros que incorporen el alquiler
-24-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”24
¿Y los activos financieros clásicos?
Depósitos, Acciones, Fondos, Renta Fija
requieren un terreno de juego más equilibrado
-25-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� Depósitos� Reforzados durante la crisis
� + Prudencia familiar � + Esfuerzos de comercialización� + Red de seguridad y cobertura (SGD)
� Instrumento clave para la financiación y liquidez de las entidades bancarias
� Pero....retos para el sector y los reguladores� “Extratipos” que difícilmente se van a mantener.
� Deterioro de márgenes de las entidades.� ¿Cómo garantizar un mercado eficiente?
Los activos financieros clásicos:Depósitos, el refugio durante la crisis
-26-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
Depósitos a la Vista (%) y Depósitos de Ahorro y Plazo (%) sobre Activos Financieros totales de las familias españolas (2005-2010 (3ºT))
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2005 2006 2007 2008 2009 2010(3T)
% Depósitos Vista% Dptos. Ahorro Plazo% Total Depósitos
Los activos financieros clásicos:Depósitos, el refugio durante la crisis
Fuente: Banco de España
-27-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� Acciones� Canal de asignación de recursos fundamental
para el tejido empresarial. El capital, clave.� Transparencia y mejoras tecnológicas en
los mercados y en el acceso a los mismos
� Pero.... un producto difícil para las familias � Muy cíclico� Respuestas científicas poco satisfactorias� Comercialización defectuosa que debe mejorar� Sesgos psicológicos de los inversores
� Y un reto ...promover ampliación de la oferta� Mejorar el tejido empresarial de tamaño medio
Los activos financieros clásicos:Acciones, difíciles para las familias
-28-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
24,4 24,8
22,822,2
23,6
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35,1
33,6
30,5
28,0 28,3
26,0
24,123,6 23,8
20,1 20,221,1
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Propiedad de las Acciones de las empresas cotizadas en la Bolsa EspañolaPorcentaje (%) en manos de Familias (1992 - 2009)
Los activos financieros clásicos:Acciones, difíciles para las familias
-29-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� Fondos� Paradigma de la gestión financiera
profesionalizada� El producto de mayor crecimiento durante los
años 90,.... el gran perdedor de la crisis� Fuerte competencia de otros productos dentro
de las propias entidades comercializadoras� Y retos complejos.... para el sector
� Reestructuración/Racionalización de actividad/oferta � Como afrontar competencia exterior especializada� Como asumir innovaciones financieras (ej. ETFs)
Los activos financieros clásicos:Fondos, ascensión y caída
-30-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
0%
5%
10%
15%
20%
PARTICIPACIONES EN FONDOS DE INVERSIÓN SOBRE EL TOTAL DE ACTIVOS FINANCIEROS DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS
(%). 1985 - 2010 (3ºT)
Los activos financieros clásicos:Fondos, ascensión y caída
-31-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
Los activos financieros clásicos:Renta Fija, ¿activo refugio?
� Renta Fija� Apenas un 3,2% de los activos financieros de las
familias españolas
� Déficit de transparencia, escasos esfuerzos de comercialización y difusión y funcionamiento complejo de los mercados (mayoritariamente OTC)
� Y muchos retos.....� Equiparar transparencia y protección de los inversores con
otros activos� Ampliación de la oferta� Promover activamente uso de plataformas de contratación� Fomento del conocimiento
-32-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”32
El ahorro enfocado a la jubilación y la dependencia......
Hacia la mayoría de edad de las pensiones y los seguros
-33-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� Pensiones y seguros� Productos esenciales para afrontar el
envejecimiento y la dependencia. Ámbito muy sensible, con apoyo fiscal significativo, en general.
� Penetración comparativamente baja en España
� Retos .... para los reguladores y las entidades� Refuerzo privado de la reforma de las pensiones públicas
� Escaso éxito de las últimas iniciativas� Más transparencia y calidad de gestión� Promover conocimiento de los productos de seguros
� Una recomendación:� Deseable un enfoque consensuado ( y europeo)
� Y una cautela: � Evitar trato discriminatorio para otros productos que cubren
similares necesidades
Los activos financieros para la jubilación:Pensiones y Seguros
-34-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
0%
3%
5%
8%
10%
13%
15%
RESERVAS DE FONDOS DE PENSIONES Y SEGUROS SOBRE EL TOTAL DE ACTIVOS FINANCIEROS DE LAS FAMILIAS
ESPAÑOLAS (%). 1985-2010(3T)
Los activos financieros para la jubilación:Pensiones y seguros
-35-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”35
Un modelo de distribución de productos
.....muy concentrado y enfocado a las necesidades de las entidades.......
que debe revisarse
La estructura de la distribución condiciona el ahorro familiar
-36-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
93
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Distribución de productos de ahorro por tipo de intermediario en España
Entid. Bancarias
Cias. Seguros
Otros intermediarios
La estructura de la distribución condiciona el ahorro familiar
Fuente: Inversis. Datos referidos a 2008
-37-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”37
El aumento de la inversión en activos financieros debe servir para abrir una nueva etapa. Las necesidades del cliente, de las
familias, deben convertirse en el centro de la actividad de las entidades financieras
Las necesidades del cliente, de la familia ahorradora, clave del futuro
-38-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� La nueva etapa de la inversión en activos financieros con responsabilidades compartidas� Entidades Financieras
� Generar confianza en los inversores� Prevención activa de conflictos de interés� Identificar e interpretar demandas y necesidades
concretas de los clientes en función de su ciclo vital � Asesoramiento e identificación del perfil de riesgo
teniendo en cuenta el patrimonio total del inversor� Incorporación de técnicas de inversión y modelos
sustentados en la teoría financiera vigente� Incorporación de la tecnología � Alertar de los sesgos psicológicos a los inversores
Estrategias de largo recorrido........
-39-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� La nueva etapa de la inversión en activos financieros con responsabilidades compartidas
� Reguladores y Supervisores� Generar confianza en los inversores� Protección de los inversores
� Regulación � Supervisión
� Promover y reforzar la formación financiera de las familias
� Nuevos canales de información (Internet)
� Persecución y prevención de conflictos de interés� Entidades financieras� Los propios reguladores y supervisores
Estrategias de largo recorrido........
-40-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� La nueva etapa de la inversión en activos financieros con responsabilidades compartidas
� Familias� Ineludible refuerzo de su cultura financiera� Responsables de sus decisiones. Mayor implicación.� Esfuerzo en comprender las consecuencias e
implicaciones de sus decisiones económicas
Estrategias de largo recorrido........
-41-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� La nueva etapa de la inversión en activos financieros con responsabilidades compartidas
� La incorporación de la innovación en productos y servicios financieros� Hasta ahora, un movimiento de oferta más que de
demanda. � Ampliación del abanico de alternativas a disposición
de las familias � Retos:
� Productos que se entiendan, se expliquen y se comercialicen bien
� Protección reforzada del inversor� Estrategias, técnicas, fórmulas de inversión, adaptadas a
las necesidades del cliente � (Ej.- uso de derivados como cobertura)
Una estrategia de largo recorrido........
-42-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”42
El mercado europeo de productos de ahorro familiar permanece muy fragmentado y
sería deseable una mayor integración
-43-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
10 años después del PASF.... un mercado europeo muy fragmentado
� Aunque ...se han dado pasos (MIFID, Fiscalidad del Ahorro) ..la adopción de la moneda única no ha traído cambios sustanciales. “Los ahorradores no parecen todavía estar preparados”
� La estructura de la distribución condiciona la inversión familiar. Persisten las diferencias entre países. Barreras de lenguaje, información, transparencia
� Escasa uniformidad en términos de tratamiento fiscaldel ahorro. Falta de armonización en tipos impositivos
� En ámbitos relevantes como la cobertura de depósitos bancarios, la uniformidad sigue siendo insuficiente
� Y un destello... Los vehículos de inversión colectiva utilizan de forma creciente productos transfronterizos
-44-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”44
La política fiscal debe ser un aliado para el ahorro de las familias
-45-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� La tributación, un elemento clave en las decisiones de consumo y ahorro� La evolución reciente de la presión fiscal en España ha
tenido un efecto depresor sobre el ahorro
� Promover fiscalmente el ahorro exige ...establecer prioridades ...y.. valentía
� Una recomendación: Revisión de las figuras impositivas de los productos de destino del ahorro con una perspectiva conjunta del ahorro familiar
� Y una idea a explorar....¿extender la ausencia de peaje fiscal entre una generalidad de productos de ahorro?
La política fiscal, aliada
-46-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� Papeles de la FEF, Nº 39: “Ahorro Familiar en España”
� Esfuerzo colectivo de reflexión en clave de presente y futuro � 18 aportaciones que abordan aspectos distintos
relacionados con el ahorro familiar
� Mosaico de perspectivas y puntos de vista
� Contribución al debate a través de datos y argumentos.
-47-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
� 1: Acerca del ahorro familiar en España, en el área euro y retos que abre el futuro
� 2: Los pilares de la confianza de los ahorradores. Protección. Cultura financiera. Marco fiscal
� 3: Productos a disposición del ahorro familiar y tendencias futuras. Nuevas tecnologías. Acceso a la innovación financiera
Un trabajo en tres grandes bloques
-48-Papeles de la Fundación nº 39 “Ahorro familiar en España”
Ahorro familiar en España
1 de marzo de 2011Bolsa de MadridPapeles de la Fundación nº 39