Big C Supercenter Public Company Limited (Head Office) 97 ... · โทร. +66 (0) 2655 0666 ทะเบียนนิติบุคคล / เลขประจ ำตัวผู้เสียอำกร:

บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ำกด (มหำชน) (ส ำนกงำนใหญ) เลขท 97/11 ชน 6 ถนนราชด ารห แขวงลมพน เขตปทมวน กรงเทพฯ 10330 โทร. +66 (0) 2655 0666 ทะเบยนนตบคคล / เลขประจ ำตวผเสยอำกร : 0-1075-36000-63-3

Big C Supercenter Public Company Limited (Head Office) No. 97/11, 6th Floor, Rajdamri Road, Lumpini Sub-district, Pathumwan District, Bangkok 10330 Tel. +66 (0) 2655 0666 Company Registration Number / Tax ID : 0-1075-36000-63-3

ท CGD 012/2560

วนท 29 พฤษภาคม 2560

เรอง ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระและความเหนของกรรมการอสระตอการขอเพกถอนหลกทรพยของบรษทออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยน

เรยน กรรมการและผจดการ ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

สงทสงมาดวย 1. รายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบการเพกถอนหลกทรพยออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนโดยรองขอของบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) จ านวน 1 ชด

2. ความเหนของกรรมการอสระตอการขอเพกถอนหลกทรพยของบรษทออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จ านวน 1 ฉบบ

ตามททประชมคณะกรรมการ บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) (“บรษท”) ครงท 3/2560 ซงประชม

ไปเมอวนท 12 พฤษภาคม 2560 ไดมมตโดยความเหนชอบของกรรมการอสระ แตงตงบรษท หลกทรพย เมยแบงก กมเอง (ประเทศไทย) จ ากด (มหาชน) เปนทปรกษาทางการเงนอสระเพอเปนทปรกษา เสนอแนะความเหน และชแจงตอผถอหนเพอประกอบการพจารณาการขอเพกถอนหลกทรพยของบรษทออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยนน

บดน บรษทหลกทรพย เมยแบงก กมเอง (ประเทศไทย) จ ากด (มหาชน) ไดจดท า รายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระตอการเพกถอนหลกทรพยออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนโดยรองขอ เพอเสนอตอทประชมผถอหนแลว ตามรายละเอยดในสงทสงมาดวย 1

ทงน กรรมการอสระของบรษท ภายหลงรบทราบความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระขางตนแลวไดพจารณาและมความเหนตอการขอเพกถอนหลกทรพยของบรษทเพอเสนอตอทประชมผถอหน ตามรายละเอยดในสงทสงมาดวย 2

จงเรยนมาเพอทราบ

ขอแสดงความนบถอ

บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน)

ลงลายมอชอ

(นางสาวร าภา ค าหอมรน) กรรมการ

รายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบการเพกถอนหลกทรพย

1

รายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ

ตอการเพกถอนหลกทรพยออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนโดยรองขอ

ของ

บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน)

เสนอตอ

ผถอหนของบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน)

จดท าโดย

บรษทหลกทรพย เมยแบงก กมเอง (ประเทศไทย) จ ากด (มหาชน)

25 พฤษภาคม 2560

สงทสงมาดวย 1


2

สารบญ

หนา บทสรปส าหรบผบรหาร 5 สวนท 1 ความเปนมาและรายละเอยดของการขอเพกถอนหลกทรพย 7 1.1 ลกษณะและรายละเอยดของรายการ 7 1.2 สรปขอมลของบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) 8 สวนท 2 ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบความเหมาะสมของการขอเพก

ถอนหลกทรพย 27

2.1 เหตผลในการเพกถอนหลกทรพย 27 2.2 เงอนไขบงคบกอนการด าเนนการเพกถอนหลกทรพย 28 2.3 ผลกระทบตอบรษทฯ และผลกระทบตอผถอหนรายยอย ภายหลงการเพกถอน

หลกทรพยของบรษทฯ ออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ 28

สวนท 3 ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระตอราคาเสนอซอหลกทรพย 31 3.1 สมมตฐานทส าคญในการจดท าความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ 31 3.2 วธพจารณาความสมเหตสมผลของราคาเสนอซอ 31 3.3 สรปการประเมนมลคายตธรรมของหนสามญของบรษทฯ 48 สวนท 4 สรปความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ 50 เอกสารแนบ 1 สรปรายงานการประเมนมลคาสนทรพยโดยผประเมนราคาอสระ 52


3

ค ายอ ชอเตม บรษทฯ หรอ BIGC บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) บเจซ ซเปอรเซนเตอร บรษท บเจซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด เสาวนยโฮลดงส บรษท เสาวนยโฮลดงส จ ากด ผท าค าเสนอซอ BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC BJC บรษท เบอรล ยคเกอร จ ากด (มหาชน) ทปรกษาทางการเงนอสระ หรอ IFA บรษทหลกทรพย เมยแบงก กมเอง (ประเทศไทย) จ ากด (มหาชน) 15 ทปรกษาฯ บรษท 15 ทปรกษาธรกจ จ ากด ตลาดหลกทรพยฯ ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ส านกงาน ก.ล.ต. ส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย เกณฑด ารงสถานะ ขอบงคบตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง การรบหนสามญหรอหนบรมสทธเปน

หลกทรพยจดทะเบยน พ.ศ.2558 (รวมถงทมการแกไขเพมเตม) หมวด 6 การด ารงสถานะเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ

ประกาศของตลาดหลกทรพยฯ เรองการเพกถอนหลกทรพยจดทะเบยนฯ

ขอบงคบตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรองการเพกถอนหลกทรพยจดทะเบยน พ.ศ.2542 ลงวนท 9 ธนวาคม 2542


4


เรยน ทานผถอหน บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน)

เรอง ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบการเพกถอนหลกทรพยออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนโดยรองขอของบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน)

ตามทบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) (“บรษทฯ” หรอ “BIGC”) ไดรบหนงสอ ลงวนท 12 พฤษภาคม 2560 จาก บรษท เบอรล ยคเกอร จ ากด (มหาชน) (“BJC”) ในฐานะผถอหนใหญของบรษทฯ ทางออมผาน (1) บรษท บเจซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (“บเจซ ซเปอรเซนเตอร”) จ านวน 589,711,813 หน และ (2) บรษท เสาวนยโฮลดงส จ ากด (“เสาวนยโฮลดงส”) จ านวน 218,280,000 หน รวมคดเปนรอยละ 97.94 ของหนทออกจ าหนายแลวทงหมดของบรษทฯ (ซงบเจซ ซเปอรเซนเตอร และเสาวนยโฮลดงส เปนบรษทยอยของ BJC โดย BJC ถอหนในสดสวนรอยละ 100 ของหนทออกจ าหนายแลวทงหมดของบเจซ ซเปอรเซนเตอร และเสาวนยโฮลดงส) ซง BJC เสนอใหบรษทฯ เพกถอนหลกทรพยบรษทฯ จากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (“ตลาดหลกทรพยฯ”) โดยให BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC (บรษทใดบรษทหนงหรอหลายบรษทรวมกน) เปนผท าค าเสนอซอหลกทรพยทงหมดจากผถอหนของบรษทฯ ในสวนทไมไดถอโดย BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC เนองจากปจจบนบรษทฯ มผถอหนรายยอยไมเปนไปตามขอบงคบตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง การรบหนสามญหรอหนบรมสทธเปนหลกทรพยจดทะเบยน พ.ศ.2558 (รวมถงทมการแกไขเพมเตม) หมวด 6 การด ารงสถานะเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ ทก าหนดใหตองมสดสวนการถอห นของผ ถอห นรายยอย ไมนอยกวา 150 ราย และผถอห นดงกลาวตองถอหนรวมกนไมนอยกวารอยละ 15 ของทนจดทะเบยนช าระแลวของบรษทฯ (“เกณฑด ารงสถานะ”) ส าหรบรายชอ ผถอหนของบรษท ทมชอปรากฎตามทะเบยนรายชอผถอหน ณ วนท 4 พฤษภาคม 2560 (ครงหลงสด) มผถอหนรายยอยถอหนรวมกนคดเปนสดสวนประมาณ รอยละ 2.06 ของหนทออกจ าหนายแลวทงหมดของบรษทฯ ซงนอยกวารอยละ 15 ของทนจดทะเบยนช าระแลวของบรษทฯ อกทง BJC ไมมนโยบายทจะลดสดสวนการถอหนของ BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC ทถอหนในบรษทฯ จงท าใหไมเปนไปตามเกณฑด ารงสถานะ ตามทระบในขอบงคบของตลาดหลกทรพยฯ

ดงนน ทประชมคณะกรรมการบรษท ครงท 3/2560 เมอวนท 12 พฤษภาคม 2560 จงมมตอนมตใหเสนอตอทประชมผถอหนเพอ พจารณาอนมตการเพกถอนหนของบรษทฯ ออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ โดยการรองขอ ซงบรษทฯ จะตองด าเนนการตามขอบงคบตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรองการเพกถอนหลกทรพยจดทะเบยน พ.ศ.2542 ลงวนท 9 ธนวาคม 2542 (“ประกาศของตลาดหลกทรพยฯ เรองการเพกถอนหลกทรพยจดทะเบยนฯ”) ในการขอเพกถอนดงกลาวจะตองไดรบมตเหนชอบจากทประชมผถอหนหรอผ รบมอบฉนทะของผถอหน (ถาม) ทมาประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนนดวยคะแนนเสยงไมนอยกวา 3 ใน 4 ของหนทออกจ าหนายแลวทงหมดของบรษทฯ และตองไมมผถอหนคดคานการเพกถอนหนเกนรอยละ 10 ของจ านวนหนทออกจ าหนายแลวทงหมดของบรษทฯ นอกจากนในการขอเพกถอนหลกทรพยจดทะเบยนตามประกาศของตลาดหลกทรพยฯ เรองการเพกถอนหลกทรพยจดทะเบยนฯ ก าหนดใหมผ เสนอซอหนจากผถอหลกทรพยเปนการทวไป ซง BJC ให BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC เปนผท าค าเสนอซอ ทราคาเสนอซอเทากบ 225.00 บาทตอหน (หลงการจายเงนปนผล) บรษทฯ ก าหนดใหมการจดประชมวสามญผถอหน ครงท 1/2560 ในวนท 16 มถนายน 2560 เวลา 14.00 น. ณ หองประชม 1201 - 1202 ชน 12 อาคารเบอรล ยคเกอร เลขท 99 ซอยรเบย ถนนสขมวท 42 แขวงพระโขนง เขตคลองเตย กรงเทพมหานคร โดยก าหนดวนก าหนดรายชอผถอหนทมสทธเขารวมประชมวสามญผถอหน ครงท 1/2560 (Record Date) เปนวนท 26 พฤษภาคม 2560 และวนปดสมดทะเบยนเพอรวบรวมรายชอผถอหนเปนวนท 29 พฤษภาคม 2560


5

ในการประชมครงเดยวกน คณะกรรมการบรษท ไดมมตอนมตแตงตงบรษทหลกทรพย เมยแบงก กมเอง (ประเทศไทย) จ ากด (มหาชน) เปนทปรกษาทางการเงนอสระ (“ทปรกษาทางการเงนอสระ”) ในการใหความเหนตอผถอหนทวไปทไมเกยวของกบผ เสนอซอเพอประกอบการพจารณาเกยวกบการขอเพกถอนหลกทรพยของบรษทฯ ออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ ในครงน

บทสรปส าหรบผบรหาร

จากทกลาวมาขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระจงมความเหนวาผถอหนควรพจารณาออกเสยงเพอลงมต อนมต การเพกถอนหลกทรพยของบรษทฯ ออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ รวมทงการตอบรบราคาการเสนอซอหนหรอหลกทรพยของบรษทฯ ท 225.00 บาทตอหน (หลงการจายเงนปนผล) ซงเปนราคาทสอดคลองกบชวงมลคายตธรรมของหนบรษทฯ โดยมเหตผลซงสรปไดดงน 1. ปจจบนบรษทฯ มผถอหนรายยอยไมเปนไปตามเกณฑด ารงสถานะ ส าหรบรายชอผถอหนของบรษทฯ ทมชอปรากฎตาม

ทะเบยนรายชอผถอหน ณ วนท 4 พฤษภาคม 2560 (ครงหลงสด) มผถอหนรายยอยถอหนรวมกนคดเปนสดสวนประมาณรอยละ 2.06 ของหนทออกจ าหนายแลวทงหมดของบรษทฯ ซงนอยกวารอยละ 15 ของทนจดทะเบยนช าระแลวของบรษท จงไมเปนไปตามเกณฑด ารงสถานะ อกทง BJC ไมมนโยบายทจะลดสดสวนการถอหนของบรษทในเครอทถอหนในบรษทฯ ท าใหบรษทฯ ไมสามารถแกไขสดสวนการกระจายการถอหนรายยอยใหเปนไปตามเกณฑด ารงสถานะ บรษทฯ จงมหนาทตองช าระคาธรรมเนยมสวนเพมในอตรา 2.0 เทา ซงจะเพมขนทกปในอตราปละ 0.5 เทาจากอตราเทาของปกอนหนานอกเหนอจากคาธรรมเนยมรายป ตามแนวทางด าเนนการกรณบรษทจดทะเบยนกระจายการถอหนรายยอยไมครบถวน และ ตามประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง อตราคาธรรมเนยมในการรบหนสามญหรอหนบรมสทธเปนหลกทรพยจดทะเบยน พ.ศ. 2558

2. ราคาเสนอซอท 225.00 บาทตอหน (หลงการจายเงนปนผล) เปนราคาทอยในชวงราคายตธรรมตามททปรกษาทางการเงนอสระไดประเมนโดยใชวธมลคาปจจบนสทธของกระแสเงนสด ซงอยในชวง 213.78 – 265.87 บาทตอห น (ศกษารายละเอยดเพมเตมไดในสวนท 3 เรอง ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระตอราคาเสนอซอหลกทรพยฯ) ซงราคาดงกลาวเปนราคาทไมต ากวาราคาสงสดทค านวณไดภายใตหลกเกณฑทก าหนดไวในประกาศคณะกรรมการก ากบตลาดทนท ทจ.12/2554 เรองหลกเกณฑ เงอนไข และวธการในการเขาถอหลกทรพย เพอครอบง ากจการ

3. หลงจากพนสภาพการเปนหลกทรพยจดทะเบยนแลว ผถอหนของบรษทฯ จะไมมตลาดรองในการซอขายหลกทรพยของบรษทฯ ผานชองทางของตลาดหลกทรพยฯ อกตอไป ท าใหหลกทรพยของบรษทฯ ไมมราคาตลาดอางองในการซอขายทนาเชอถอ และเปนทยอมรบในการซอขายหลกทรพย จงท าใหผถอหนขาดสภาพคลองในการซอขายหลกทรพยของบรษทฯ และโอกาสทผถอหนจะไดรบผลตอบแทนทเกดจากสวนตางของราคาซอขายหลกทรพย (Capital Gain) ถกจ ากดลง โดยผลตอบแทนสวนใหญทผถอหนจะไดรบจงอยในรปของเงนปนผลจากการด าเนนงานของบรษทฯ ซงเงนปนผลทผถอหนจะไดรบในแตละปอาจเปลยนแปลงไดขนอยกบขอบงคบ มตของคณะกรรมการ และผถอหนของบรษทฯ นอกจากนผถอหนทเปนบคคลธรรมดาจะไมไดรบการยกเวนภาษเงนได ส าหรบก าไรจากการซอขายหลกทรพย (Capital Gains Tax) อกตอไป

4. แมวาบรษทฯ จะคงสภาพเปนบรษทมหาชนจ ากด แตผถอหนจะไดรบขาวสารหรอขอมลของบรษทฯ ลดลงภายหลงจากทหลกทรพยของบรษทฯ ไมไดเปนหลกทรพยจดทะเบยนแลว เนองจากภาระหนาทในการเปดเผยสารสนเทศในฐานะบรษทจดทะเบยนตามทก าหนดโดยกฎเกณฑ ประกาศ ขอบงคบ ตลอดจนกฎหมายทเกยวของ ซงรวมถงขอบงคบของตลาดหลกทรพยฯ เรอง หลกเกณฑ เงอนไข และวธการเกยวกบการเปดเผยสารสนเทศ และการปฏบตการใดๆ ของบรษทจดทะเบยนยอมสนสดลง


6

บรษทหลกทรพย เมยแบงก กมเอง (ประเทศไทย) จ ากด (มหาชน) ในฐานะทปรกษาทางการเงนอสระไดแสดงความเหนอยางเปนอสระดวยความระมดระวงและรอบคอบตามมาตรฐานวชาชพ ภายใตขอสมมตฐานวาขอมลและเอกสารทไดรบจากผ เกยวของ รวมถงขอมลทไดรบจากผบรหารของบรษทฯ ตามทไดกลาวขางตน มความสมบรณครบถวน เปนจรงในสถานการณ เปนขอมลท รบรไดในปจจบน หากขอมลหรอเอกสารมความคลาดเคลอนหรอไมเปนไปจรงอยางมนยส าคญ หรอ สถานการณมการเปลยนแปลงไป อาจสงผลตอความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระได

ผถอหนควรศกษาขอมลทงหมดทปรากฏในรายงานของทปรกษาทางการเงนอสระและเอกสารทเกยวของ กอนตดสนใจวาจะพจารณาอนมต หรอ ไมอนมต ใหบรษทเขาท ารายการดงกลาว โดยขอใหขนอยกบดลยพนจและการตดสนใจของผถอหนเปนส าคญ


7

สวนท 1 ความเปนมาและรายละเอยดของการขอเพกถอนหลกทรพย

1.1 ลกษณะและรายละเอยดของรายการ ตามทบรษทฯ ไดรบหนงสอ ลงวนท 12 พฤษภาคม 2560 จาก BJC ในฐานะผถอหนใหญของบรษทฯ ทางออมผาน (1)

บรษท บเจซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (“บเจซ ซเปอรเซนเตอร”) จ านวน 589,711,813 หน และ (2) บรษท เสาวนยโฮลดงส จ ากด (“เสาวนยโฮลดงส”) จ านวน 218,280,000 หน รวมคดเปนรอยละ 97.94 ของหนทออกจ าหนายแลวทงหมดของบรษทฯ (ซงบเจซ ซเปอรเซนเตอร และเสาวนยโฮลดงส เปนบรษทยอยของ BJC โดย BJC ถอหนในสดสวนรอยละ 100 ของหนทออกจ าหนายแลวทงหมดของบเจซ ซเปอรเซนเตอร และเสาวนยโฮลดงส) ซง BJC เสนอใหบรษทฯ เพกถอนหลกทรพยบรษทฯ จากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ โดยให BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC (บรษทใดบรษทหนงหรอหลายบรษทรวมกน) เปนผท าค าเสนอซอหลกทรพยทงหมดจากผถอหนของบรษทฯ ในสวนทไมไดถอโดย BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC เนองจากปจจบนบรษทฯ มผถอหนรายยอยไมเปนไปตามเกณฑด ารงสถานะ ทก าหนดใหตองมสดสวนการถอหนของผถอหนรายยอย ไมนอยกวา 150 ราย และผถอหนดงกลาวตองถอหนรวมกนไมนอยกวารอยละ 15 ของทนจดทะเบยนช าระแลวของบรษทฯ ส าหรบรายชอผถอหนของบรษท ทมชอปรากฎตามทะเบยนรายชอผถอหน ณ วนท 4 พฤษภาคม 2560 (ครงหลงสด) มผถอหนรายยอยถอหนรวมกนคดเปนสดสวนประมาณ รอยละ 2.06 ของหนทออกจ าหนายแลวทงหมดของบรษทฯ ซงนอยกวารอยละ 15 ของทนจดทะเบยนช าระแลวของบรษทฯ อกทง BJC ไมมนโยบายทจะลดสดสวนการถอหนของ BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC ทถอหนในบรษท จงท าใหไมเปนไปตามเกณฑด ารงสถานะ ตามทระบในขอบงคบของตลาดหลกทรพยฯ

ดงนน ทประชมคณะกรรมการบรษท ครงท 3/2560 เมอวนท 12 พฤษภาคม 2560 จงมมตอนมตใหเสนอตอทประชมผถอหนเพอ พจารณาอนมตการเพกถอนหนของบรษทฯ ออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ โดยการรองขอ ซงบรษทฯ จะตองด าเนนการตามประกาศของตลาดหลกทรพยฯ เรองการเพกถอนหลกทรพยจดทะเบยนฯ ในการขอเพกถอนดงกลาวจะตองไดรบมตเหนชอบจากทประชมผถอหนหรอผ รบมอบฉนทะของผถอหน (ถาม) ทมาประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนนดวยคะแนนเสยงไมนอยกวา 3 ใน 4 ของหนทออกจ าหนายแลวทงหมดของบรษทฯ และตองไมมผถอหนคดคานการเพกถอนหนเกนรอยละ 10 ของจ านวนหนทออกจ าหนายแลวทงหมดของบรษทฯ นอกจากนในการขอเพกถอนหลกทรพยจดทะเบยนตามประกาศของตลาดหลกทรพยฯ เรองการเพกถอนหลกทรพยจดทะเบยนฯก าหนดใหมผ เสนอซอหนจากผถอหลกทรพยเปนการทวไป ซง BJC ให BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC เปนผท าค าเสนอซอ ทราคาเสนอซอเทากบ 225.00 บาทตอหน (หลงการจายเงนปนผล) โดยบรษทฯ ก าหนดใหมการจดประชมวสามญผถอหน ครงท 1/2560 ในวนท 16 มถนายน 2560 เวลา 14.00 น. ณ หองประชม 1201 - 1202 ชน 12 อาคารเบอรล ยคเกอร เลขท 99 ซอยรเบย ถนนสขมวท 42 แขวงพระโขนง เขตคลองเตย กรงเทพมหานคร และก าหนดวนก าหนดรายชอผ ถอห นทมสทธเขารวมประชมวสามญผ ถอห น ครงท 1/2560 (Record Date) เปนวนท 26 พฤษภาคม 2560 และวนปดสมดทะเบยนเพอรวบรวมรายชอผถอหนเปนวนท 29 พฤษภาคม 2560


8

1.2 สรปขอมลของบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) 1.2.1 ภาพรวมการประกอบธรกจ

ลกษณะของธรกจ 1) ธรกจคาปลกและธรกจขายสนคาออนไลน

บกซคอหางคาปลกทครบครนทกชองทางการจบจาย มสาขากระจายตวอยทวประเทศทงรปแบบรานคาธรรมดาและรานคาออนไลน ตอบสนองความตองการของผบรโภคทกกลมเปาหมายดวยสนคาคณภาพทหลากหลาย ราคาประหยด บรการอนเปนเลศ ภายใตบรรยากาศเปนกนเองแสนประทบใจ ไมวาจะเปนการซอของเพอไวใชในครวเรอนหรอซอเมอมความจ าเปน รปแบบศนยการคาทผสมผสานระหวางรานคาขนาดใหญและศนยการคาทมรานคารายยอย ซงน าเสนอสนคาทมความหลากหลายและแตกตาง สรางความพอใจใหลกคา ตอบทกโจทยความตองการในทเดยว โดยมรปแบบรานคา แบงออกเปน 5 ประเภท ดงน

แบรนด รปแบบรานคาและกลมเปาหมาย บกซ ซเปอรเซนเตอร เปนหางไฮเปอรมารเกตทมกลมลกคาเปาหมายคอลกคาทมรายไดระดบปานกลางถงลาง โดย

มงเนนการน าเสนอสนคาและบรการทหลากหลาย ราคาประหยด และมคณภาพ ภายใตบรรยากาศการจบจายทสะอาดและใหความคมคาสงสด รวมถงมบรการทประทบใจ

บกซ เอกซตรา เปนหางไฮเปอรมารเกตทมกลมลกคาเปาหมายคอลกคาทมรายไดระดบปานกลางถงบน โดยน าเสนอสนคาพรเมยม อาหารสดและอาหารแหงทหลากหลาย รวมถงสนคาน าเขาจากตางประเทศ โดยเฉพาะจากสนคาแบรนดคาสโน สนคากลมเทคโนโลย ไวน และสนคาพเศษอนๆ ทแตกตางจากทจ าหนายในสาขาบกซ ซเปอรเซนเตอรทวไป อยางไรกตามนโยบายเรองราคาประหยดยงเปนจดขายทส าคญทบรษทฯ ยงคงยดมน

บกซ มารเกต เปนซเปอรมารเกตทมกลมลกคาเปาหมายเปนลกคาทมรายไดระดบปานกลางถงลาง ดวยขนาดรานคาทคอนขางเลกของบกซ มารเกต ท าใหบกซสามารถเขาถงผบรโภคทอาศยอยตามหวเมองรองไดอยางลงตว บกซ มารเกตแตกตางจากซเปอรมารเกตทวไปซงเนนเฉพาะการจ าหนายสนคาประเภทอาหาร แตบกซ มารเกตจ าหนายสนคาทงอาหารสด ของใชในครวเรอนไปจนถงเครองใชไฟฟา

มน บกซ เปนรานคาชมชนหรอรานสะดวกซอทมกลมลกคาเปาหมายเปนลกคาทมรายไดระดบปานกลางถงระดบลาง สาขามน บกซประเภทรานคาชมชน มสนคาทหลากหลายมากกวารานสะดวกซอทวไปและมสนคาราคาโปรโมชนเชนเดยวกบในรานคาไฮเปอรมารเกต เหมาะกบการจบจายใชสอยประจ าสปดาห ส าหรบสาขามน บกซประเภทรานสะดวกซอ มงเนนสนคาส าหรบการจบจายใชสอยเรงดวนเพอความสะดวก และสวนใหญตงอยในสถานบรการน ามน

รานขายยาเพรยว เปนรานจ าหนายเวชภณฑและผลตภณฑบ ารงสขภาพและความงาม รานขายยาเพรยวสวนใหญตงอยในรานไฮเปอรมารเกต และบกซ มารเกต

ถงแมวาธรกจสนคาออนไลนยงถอเปนธรกจใหมส าหรบการคาปลกของไทยและมมลคาเพยงเลกนอยเมอเทยบกบ

มลคาตลาดโดยรวมของคาปลกไทยทงหมด แตเรามองเหนโอกาสของการเตบโตจงมงมนพฒนาธรกจขายสนคาออนไลนของบกซใหเตบโต โดยมงเสรมการเชอมโยงทกชองทางการขายผานรานคาของบกซและสรางประโยชนเพมจากธรกจขายสนคาออนไลน เพราะสามารถใชเครอขายรานของบกซในการอ านวยความสะดวกใหกบลกคาในการรบสนคาไมวาจะเปน


9

การซอสนคาประจ าวนหรอประจ าสปดาหดวยบรการ “click-and-collect” แทนการรอสนคาทจดถงบานเพยงอยางเดยว บกซมรปแบบธรกจขายสนคาออนไลน 2 รปแบบคอ

แบรนด รปแบบธรกจและกลมเปาหมาย บกซชอปปงออนไลน เนนการขายสนคาอปโภคและบรโภคผานเวบไซดจากผลตภณฑทมขายอยในหางบกซโดยขาย

ในราคาและโปรโมชนเดยวกนกบหางบกซ ใชเครอขายการขนสงของหางบกซในการอ านวยความสะดวกแกลกคาในกรณลกคาตองการใหสงตรงถงบานหรอลกคาสามารถรบสนคาทสาขาบกซทวประเทศอกชองทางหนง ในป 2559 รานคาบกซชอปปงออนไลนมรายการสนคาพรอมบรการกวา 20,000 รายการ

CMART เปนผ ใหบรการเวบไซดอคอมเมรซในประเทศไทยโดยมการพฒนาและรแบรนดในป 2559 จากเวปไซด Cdiscount.co.th CMART ขายสนคาทมความหลากหลายแตกตางจากสนคาทขายในบกซ นอกจากนยงคดสรรสนคาและบรการจากผ รวมธรกจในมารเกตเพลสรวมทงผประกอบการทเชาพนทอยในศนยการคา โดย ณ วนสนป 2559 มผ รวมธรกจกวา 600 ราย น าเสนอสนคากวา 130,000 รายการ

2) ธรกจใหเชาพนทศนยการคา

ศนยการคามความส าคญอยางยงในการท าใหบกซ ซเปอรเซนเตอรเปน “ศนยการจบจายแบบครบวงจร” ส าหรบลกคาของเรา รานคาและบรการทหลากหลายในศนยการคาของบกซ นอกจากจะชวยตอบสนองความตองการของลกคาและเพมจ านวนผมาจบจายแลว รายไดจากการใหเชาพนทยงเปนสวนส าคญของผลประกอบการของบกซอกดวย ผ เชาพนทยงชวยมอบตวเลอกการบรการตางๆ ใหกบลกคา โดยมตงแตโรงภาพยนตร คออสขายสนคา รานเครองตกแตงบานหรอรานอาหาร นอกจากนยงมโครงการอ าเภอยมเคลอนทใหบรการดานทะเบยนราษฎร ศนยบรการแรงงานตางดาว ยกตวอยางเชนทสาขาดอนเมองและราษฎรบรณะ และการเปดใหบรการรบท าหนงสอเดนทางรวมกบกรมการกงศลทสาขาสวนทวงศ เปนตน

ผ เชาพนทศนยการคาของบกซ สามารถแบงไดเปน 5 กลม ตามลกษณะของการเชาและประเภทของธรกจ ดงน ผเชา ลกษณะของการเชาและประเภทของธรกจ

รานคา ประกอบดวยผจ าหนายผลตภณฑและใหบรการซงเปนทรจกในกลมผบรโภค อาท รานคาเครอง แตงกาย รานอาหาร รานกาแฟ ธนาคารซงรานคาเหลานไดน าสนคาและบรการซงเปนทตองการของลกคามาชวยเพมศกยภาพในการดงดดลกคา สงเสรมภาพลกษณและความหลากหลายของสนคาและบรการในบกซดวย

ผ เชารายใหญ ประกอบดวยผประกอบธรกจซงตองการพนทขนาดใหญทชวยตอบสนองความตองการของลกคาทมความตองการเฉพาะทาง อาท รานจ าหนายอปกรณตกแตงภายในบาน โรงภาพยนตร สถานออกก าลงกาย รานเครองใชไอท หรอส านกงานหนงสอเดนทาง เปนตน ซงผ เชารายใหญเหลานมบทบาทส าคญในการดงลกคามาสศนยการคาอยางมาก ชวยเตมเตมใหบกซเปนจดหมายปลายทางทครบครนทงดานสนคาและบรการส าหรบลกคา

ศนยอาหาร ศนยการคาบกซทกแหงจะมศนยอาหารคณภาพ ราคาประหยด เปนทางเลอกในการลดคาใชจาย ในชวตประจ าวนใหกบลกคา


10

ผเชา ลกษณะของการเชาและประเภทของธรกจ บก บาซาร ประกอบดวยผประกอบการรานคารายเลกทจ าหนายสนคาหลากหลาย เชน เครองประดบเครอง

แตงกาย ผลตภณฑพนบาน ของเลนเดก ฯลฯ พนทเชาชวคราว ประกอบดวยผ เชารายยอย มรปแบบเปนบธสนคาขนาดเลกทจ าหนายผลตภณฑทปรบเปลยนไป

ตามกระแสความนยมและความตองการของลกคา โดยจะมพนทเชาอยทงดานในและดานนอกของอาคารเพอสรางบรรยากาศและความสนกสนานในการจบจายใชสอย

โครงสรางการถอหนของบรษท


11

1.2.2 โครงสรางรายได รายไดหลกของบรษทฯ และบรษทยอยมาจาก รายไดจากการขายสนคาและรายไดคาเชาและบรการ จากพนทใน

ศนยการคา ส าหรบรายไดอนสวนใหญคอคาบรการโฆษณาในสาขา ขอมลเปรยบเทยบระหวางป 2557 ป 2558 ป 2559 และ งวด 3 เดอน ป 2560 ของธรกจทง 2 ประเภท แสดงตามขอมลดานลาง

(หนวย : ลานบาท) ป 2557 ป 2558 ป 2559 งวด 3 เดอน ป 2560

มลคา % มลคา % มลคา % มลคา % รายไดจากการขาย 121,845 90.0 119,620 89.5 107,240 88.7 24,561 87.8 รายไดคาเชาและคาบรการ 9,385 6.9 9,787 7.3 10,101 8.4 2,596 9.2 รายไดอน 4,165 3.1 4,302 3.2 3,577 2.9 831 3.0 รวมรายได 135,395 100.0 133,709 100.0 120,918 100.0 27,988 100.0

1.2.3 คณะกรรมการและผถอหน

คณะกรรมการบรษทฯ รายชอคณะกรรมการบรษท ณ วนท 12 พฤษภาคม 2560 มจ านวนทงหมด 15 คน ดงน

ล าดบท รายชอ ต าแหนง 1 นายเจรญ สรวฒนภกด ประธานคณะกรรมการบรษท / กรรมการทไมเปนผบรหาร 2 คณหญงวรรณา สรวฒนภกด รองประธานคณะกรรมการบรษท / กรรมการทไมเปนผบรหาร 3 นางสาวพจนย ธนวรานช กรรมการอสระ 4 พลต ารวจเอก เอก องสนานนท กรรมการอสระ 5 พลเอกนวตร มนะโยธน กรรมการอสระ 6 นายวชรา ตนตรยานนท กรรมการอสระ 7 นางสาวสวภา เจรญยง กรรมการอสระ 8 นายสทธชย ชยเกรยงไกร กรรมการทไมเปนผบรหาร 9 นายวระวงค จตตมตรภาพ กรรมการทไมเปนผบรหาร 10 นายโชตพฒน พชานนท กรรมการทไมเปนผบรหาร 11 นางฐาปณ เตชะเจรญวกล กรรมการทไมเปนผบรหาร 12 นางสาวสรรตน ศลปสกลสข กรรมการทไมเปนผบรหาร


12

ล าดบท รายชอ ต าแหนง 13 นายอศวน เตชะเจรญวกล กรรมการทเปนผบรหาร / ประธานเจาหนาทบรหารและกรรมการ

ผจดการใหญ 14 นางวภาดา ดวงรตน กรรมการทเปนผบรหาร 15 นางสาวร าภา ค าหอมรน กรรมการทเปนผบรหาร

ผถอหนของบรษทฯ รายชอผถอหนทถอหนสงสด 10 รายแรก ณ วนท 4 พฤษภาคม 2560

ล าดบท รายชอผถอหน จ านวนหน % การถอหน 1 บรษท บเจซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด 589,711,813 71.48 2 บรษท เสาวนยโฮลดงส จ ากด 218,280,000 26.46 3 กองทนเปดอเบอรดนโกรท 2,451,100 0.30 4 กองทนเปดอเบอรดนหนระยะยาว 2,264,600 0.27 5 บรษท ไทยเอนวดอาร จ ากด 1,493,735 0.18 6 กองทนเปดอเบอรดนสมอลแคพ 1,451,400 0.18 7 BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES,

LONDON BRANCH 1,262,700 0.15

8 กองทนเปดอเบอรดนสมารทแคปปตอล เพอ การเลยงชพ

1,136,600 0.14

9 BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES SINGAPORE BRANCH

811,100 0.10

10 HSBC BANK PLC-WEST YORKSHIRE PENSION FUND 4TH FLOOR BRITANNIA HOUSE HALL INGS BRADFORD BD1 1HX

625,000 0.08

1.2.4 สรปผลการด าเนนงานและฐานะการเงน 1) งบแสดงฐานะการเงน

(หนวย : ลานบาท) 2557 2558 2559 Q1/2560

สนทรพย สนทรพยหมนเวยน เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 11,413.53 2,431.80 2,397.53 1,267.29 ลกหนการคาและลกหนอน 227.97 769.18 1,510.06 1,449.46 ลกหนคคาและลกหนรานคาเชา 3,206.13 835.58 1,252.96 1,234.38 สนคาคงเหลอ 11,552.36 10,918.35 12,131.15 13,104.16 สนทรพยหมนเวยนอน 914.14 995.63 29.86 54.05 รวมสนทรพยหมนเวยน 27,314.14 15,950.54 17,321.56 17,109.34


13

(หนวย : ลานบาท) 2557 2558 2559 Q1/2560

สนทรพยไมหมนเวยน เงนใหกยมแกบรษทรวม 84.00 351.00 - - อสงหารมทรพยเพอการลงทน 16,187.61 16,003.14 16,126.39 15,997.06 ทดน อาคารและอปกรณ 26,042.70 27,035.90 26,634.07 26,683.18 คาความนยม 26,722.03 26,722.03 26,722.03 26,722.03 สทธการเชา 4,778.78 5,117.23 5,101.75 5,128.42 สนทรพยไมมตวตนอน 153.99 146.19 194.24 204.77 สนทรพยภาษเงนไดรอการตดบญช 689.80 709.37 724.72 743.76 สนทรพยไมหมนเวยนอน 805.30 826.35 820.52 818.52 รวมสนทรพยไมหมนเวยน 75,464.22 76,911.23 76,323.72 76,297.74 รวมสนทรพย 102,778.36 92,861.77 93,645.28 93,407.07 หนสนและสวนของผถอหน หนสนหมนเวยน

เงนกยมระยะสนจากสถาบนการเงน 6,000.00 - 6,555.00 7,095.00 เจาหนการคาและเจาหนอน 28,863.72 26,610.21 22,580.98 20,710.79 สวนของรายไดสทธการเชารอตดบญช ทถงก าหนดช าระภายในหนงป

36.65 45.20 41.51 43.74

สวนของเงนกยมระยะยาวจากสถาบนการเงน ทถงก าหนดช าระภายในหนงป

4,675.00

5,675.00

3,300.00

2,625.00

เงนกยมระยะสนจากบรษทใหญ - - 2,000.00 2,000.00 ภาษเงนไดคางจาย 400.28 183.00 92.32 273.83 ประมาณการหนสนระยะสน 46.36 48.23 64.99 66.66 หนสนหมนเวยนอน 2,080.19 2,257.05 88.60 76.61 รวมหนสนหมนเวยน 42,102.21 34,818.69 34,723.40 32,891.64 หนสนไมหมนเวยน

รายไดสทธการเชารอตดบญช – สทธจากสวนทถงก าหนดช าระภายในหนงป

157.55

411.90

415.48

419.00

เงนกยมระยะยาวจากบรษททเกยวของกน - - 228.43 222.58 เงนกยมระยะยาวจากสถาบนการเงน - สทธจากสวนทถงก าหนดช าระภายในหนงป

13,975.00 6,300.00 3,000.00 3,000.00

หนสนตามสญญาเชาการเงน - สทธจากสวนทถงก าหนดช าระภายในหนงป

237.80 226.60 214.88 211.87

ส ารองผลประโยชนระยะยาวของพนกงาน 453.71 547.11 667.17 688.42 หนสนภาษเงนไดรอการตดบญช 1,536.01 1,621.85 1,580.70 1,595.54 หนสนไมหมนเวยน 2,169.48 2,264.87 2,479.83 2,521.61 รวมหนสนไมหมนเวยน 18,529.55 11,372.33 8,586.50 8,659.02


14

(หนวย : ลานบาท) 2557 2558 2559 Q1/2560 รวมหนสน 60,631.76 46,191.02 43,309.91 41,550.66 สวนของผถอหน

ทนจดทะเบยน 8,250.00 8,250.00 8,250.00 8,250.00 ทนออกจ าหนายและช าระเตมมลคาแลว 8,250.00 8,250.00 8,250.00 8,250.00 สวนเกนมลคาหนสามญ 5,955.65 5,955.65 5,955.65 5,955.66 ก าไรสะสม

จดสรรแลว - ส ารองตามกฎหมาย 901.96 901.96 901.96 901.96 ยงไมไดจดสรร 27,083.98 31,788.28 35,984.04 37,555.81

องคประกอบอนของสวนของผถอหน (65.75) (235.75) (538.91) (541.49) สวนของผถอหนของบรษทฯ 42,125.84 46,660.14 50,552.74 52,121.93 สวนของผมสวนไดเสยทไมมอ านาจควบคมของบรษทยอย 20.75 10.61 (217.37) (265.52) รวมสวนของผถอหน 42,146.59 46,670.75 50,335.37 51,856.41 รวมหนสนและสวนของผถอหน 102,778.36 92,861.77 93,645.28 93,407.07

2) งบก าไรขาดทน

(หนวย : ลานบาท) 2557 2558 2559 Q1/2560

รายได รายไดจากการขายสนคา 121,844.60 119,620.11 107,239.56 24,561.16 รายไดจากคาเชาและบรการ 9,385.37 9,787.08 10,101.29 2,596.16 รวมรายได 131,229.97 129,407.19 117,340.85 27,157.31 ตนทนขายและบรการ (103,619.64) (103,173.99) (91,540.61) (20,600.26) ก าไรขนตน 27,610.33 26,233.20 25,800.25 6,557.05 รายไดอน 4,164.56 4,301.92 3,577.60 830.48 ก าไรกอนคาใชจาย 31,774.89 30,535.12 29,377.84 7,387.54 คาใชจายในการขายและบรการ คาใชจายในการขายและบรการ (19,231.72) (18,877.12) (18,762.42) (4,744.86) คาใชจายในการบรหาร (2,561.21) (2,457.45) (2,420.18) (671.37) รวมคาใชจายในการขายและบรการ (21,792.93) (21,334.58) (21,182.59) (5,416.23) ก าไรกอนการลงทนในบรษทรวม 9,981.96 9,200.55 8,195.25 1,971.31 สวนแบงขาดทนจากเงนลงทนในบรษทรวม (110.57) - - - ก าไรกอนคาใชจายทางการเงนและคาใชจายภาษเงนได 9,871.39 9,200.55 8,195.25 1,971.31 คาใชจายทางการเงน (865.91) (677.43) (491.49) (83.23) ก าไรกอนคาใชจายภาษเงนได 9,005.48 8,523.12 7,703.76 1,888.07 คาใชจายภาษเงนได (1,755.88) (1,621.22) (1,331.63) (364.46) ก าไรส าหรบป 7,249.60 6,901.89 6,372.13 1,523.61


15

3) งบกระแสเงนสด (หนวย : ลานบาท) 2557 2558 2559 Q1/2560

เงนสดสทธจากกจกรรมด าเนนงาน 11,646.70 11,387.18 2,463.41 117.00 เงนสดสทธใชไปในกจกรรมลงทน (3,609.91) (5,575.76) (3,320.30) (1,106.78) เงนสดสทธจาก (ใชไปใน) กจกรรมจดหาเงน (3,797.89) (14,857.25) 703.00 (137.88) เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดเพมขน (ลดลง) สทธ 4,238.90 (9,045.83) (153.88) (1,127.66) เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด ณ วนตนป 7,174.63 11,477.63 2,431.80 2,397.53 เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดจาก การรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกน

- - 119.62 (2.58)

เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด ณ วนสนป 11,413.53 2,431.80 2,397.53 1,267.29

4) การวเคราะหและค าอธบายของฝายจดการ สภาพแวดลอมทางธรกจ หลงจากไดรบผลกระทบอยางตอเนองในป 2558 จากภาวะเศรษฐกจซบเซา ป 2559 เศรษฐกจไทยมการเตบโตอยางคอย

เปนคอยไป ในป 2559 โดยมการลงทนจากภาครฐและภาคการทองเทยวเปนแรงขบเคลอนหลก หนภาคครวเรอนยงคงอยในระดบสงและอกหลายปจจยจากภายนอกประเทศทสงผลใหระดบความเชอมนของผบรโภคยงคงอยในระดบทต า นอกจากน รฐบาลไดออกมาตรการปราบปรามทวรศนยเหรยญและการปรบอตราคาธรรมเนยมการตรวจลงตราเมอเดนทางไปถงประเทศจดหมายปลายทาง (Visa on Arrival) ส าหรบนกทองเทยวตางชาตทจะเดนทางเขามายงประเทศไทย ท าใหสงผลกระทบตออตราการเตบโตของจ านวนนกทองเทยวในป 2559 การเสดจสวรรคตของพระบาทสมเดจพระปรมนทรมหาภมพลอดลยเดช เมอวนท 13 ตลาคม 2559 ซงรฐบาลไดประกาศใหมการไวทกขทวประเทศสงผลใหการบรโภคภาคประชาชนชะงกงนชวคราวในไตรมาสสดทายของป 2559 อยางไรกตาม มาตรการชอปชวยชาตเพอกระตนเศรษฐกจของรฐบาลโดยยกเวนภาษเงนไดบคคลธรรมดาใหกบผซอสนคาและบรการวงเงนไมเกน 15,000 บาทตอคน ระหวางวนท 14-31 ธนวาคม 2559 สงผลดและชวยกระตนการบรโภคโดยรวมของประเทศในเดอนธนวาคม 2559 ท าใหดชนความเชอมนในการบรโภคของประเทศในเดอนธนวาคมเพมขนเปน 73.7 จดจาก 72.3 จดในเดอนพฤศจกายน

ในชวงไตรมาสท 1 ของป 2560 สภาพเศรษฐกจไทยแสดงแนวโนมทดขนพอประมาณ อยางไรกด ธนาคารตางๆ ในประเทศไทยรายงานวาอตราสวนสนเชอทไมกอใหเกดรายไดและระดบของหนครวเรอนเพมขนสงสดในรอบระยะเวลาแปดป การสงออกเพมขนในอตรารอยละ 4.9 ในชวงไตรมาสท 1 เมอเปรยบเทยบกบชวงเดยวกนของปกอน สอดคลองกบเปาหมายการเตบโตทกระทรวงพาณชยตงไวทรอยละ 5 แตเปนอตราทสงกวาการคาดการณของตลาด สงผลใหดชนความเชอมนผบรโภคของไทยเพมขนถงระดบ 76.8 จดในเดอนมนาคม สงทสดในรอบระยะเวลาสองป เนองจากผบรโภคมความมนใจกบยอดการสงออกทเตบโตเพมขนอยางแขงแกรง การใชจายทเพมขนในภาคการทองเทยว และการเพมขนของราคาสนคาโภคภณฑ นอกจากน การคาดการณการเตบโตของเศรษฐกจมแนวโนมเพมขนโดยเปนผลจากทอปสงคภายนอกประเทศและยอดการสงออกเพมส งขน รวมถงการฟนตวอยางตอเนองของภาคการทองเทยวและรายจายสาธารณะ ธนาคารแหงประเทศไทยจงไดปรบเปลยนประมาณการคาดการณดชนผลตภณฑมวลรวมในประเทศตลอดทงปจากรอยละ 3.2 เปนทระดบรอยละ 3.4 และยงคาดการณวาดชนผลตภณฑมวลรวมในประเทศของไทยจะเพมขนถงระดบรอยละ 3.6 ในป 2561


16

ธรกจของบกซ ในป 2559 บกซไดพฒนาจากผประกอบการรานคาปลกขนาดใหญไปสผประกอบการทมชองทางการจบจายหลากหลาย

จากความแขงแกรงของธรกจแบบผสมผสานระหวางธรกจคาปลกและธรกจใหเชาพนทท าใหเราสามารถใหบรการลกคาไดทกททกเวลาผานเครอขายรานคาหลากหลายรปแบบ ทงการมาใชบรการจบจายทรานคาและในรปแบบการจบจายผานชอปปงออนไลน ในขณะทธรกจการใหเชาพนทซงผประกอบการรายยอยในศนยการคาน าเสนอขายสนคาทแตกตางจากในรานคาปลกชวยเสรมเสถยรภาพใหกบรายไดของบกซ นอกเหนอจากรายไดจากการขายทมาจากธรกจคาปลกซงมรปแบบรานคาทหลากหลายสามารถตอบสนองความตองการของผบรโภคไดทกกลมเปาหมายตงแตระดบลางถงระดบบน บกซมภาพลกษณความเปนผน าดานราคาและยงคงสามารถรกษาระดบผลประกอบการทดจากความส าเรจของการบรหารจดการตนทนและการพฒนากระบวนการท างานเพอสรางประโยชนเพมในทกโอกาสของการท างานในป 2559

ธรกจคาปลก นอกจากบกซจะบรหารรานคาขนาดใหญหรอทเรยกวาไฮเปอรมารเกตซงเปนแหลงรายไดหลกของบกซแลว

บกซยงมการพฒนารปแบบรานคาใหมๆ ทมขนาดและประเภทของสนคาทเหมาะสมกบความตองการหรอจ านวนของลกคา เชน บกซมารเกต มนบกซ รานคาออนไลน และรานคาเฉพาะอยางเชน รานขายยาเพรยว โดยในป 2559 บรษทมการขยายสาขาในทกรปแบบดงตอไปนคอ บกซซเปอรเซนเตอร 4 สาขา และจากการควบรวมธรกจกบ MM Mega Market 2 สาขา บกซมารเกต 4 สาขา มนบกซ 83 สาขา (ในจ านวนน 37 สาขาเปนสาขาแฟรนชายส และปดสาขาซงเปนสาขาของบกซจ านวน 9 สาขาในป 2559) และรานขายยาเพรยว 4 สาขา (ปดสาขารานขายยาเพรยวจ านวน 25 สาขาในป 2559) ซงถาเปรยบเทยบการขยายสาขาในปนกบป 2558 ซงมการขยายสาขาไฮเปอรมารเกต 2 สาขา บกซมารเกต 18 สาขา มนบกซ 67 สาขา และรานขายยาเพรยว 14 สาขา และในป 2557 มการขยายสาขาไฮเปอรมารเกต 4 สาขา บกซมารเกต 7 สาขา มนบกซ 46 สาขา และรานขายยาเพรยว 20 สาขา ณ วนสนป 2559 มสาขาไฮเปอรมารเกตทงหมด 131 สาขา (บกซซเปอรเซนเตอรและบกซเอกซตรา) บกซมารเกต 59 สาขา มนบกซ 465 สาขา (ในจ านวนนเปนสาขาแฟรนชายสจ านวน 37 สาขา) และรานขายยาเพรยว 142 สาขา

บกซไดขยายสาขามนบกซจ านวน 11 สาขา (ในจ านวนนเปนสาขาแฟรนชายสจ านวน 5 สาขา) ในชวงระหวางไตรมาสท 1 ของป 2560 ซงท าใหจ านวนสาขามนบกซเพมขนเปน 475 สาขา (ในจ านวนนเปนสาขาแฟรนชายสจ านวน 42 สาขา) ณ ปลายเดอนมนาคม 2560

จ านวนสาขา ณ 31 มนาคม 2560


17

ธรกจใหเชาและบรการสถานท จดแขงแกรงของบกซคอการท าธรกจแบบผสมผสานระหวางธรกจคาปลกและธรกจใหเชาพนท โดยธรกจใหเชาและบรการสถานทเปนการเตมเตมความตองการของลกคาในสนคาบางประเภททบกซไมมจ าหนาย ซงรายไดจากธรกจนชวยเสรมเสถยรภาพใหกบรายไดรวมของเราเนองจากการเกบรายไดดงกลาวเปนไปตามสญญาทแนนอน พนทใหเชาเปนสวนหนงในศนยการคาของหางบกซไมวาจะเปนศนยขนาดใหญทมรานแบบไฮเปอรมารเกต หรอศนยการคาขนาดเลกทมรานแบบซเปอรมารเกตกตาม ส าหรบรานคาขนาดเลก เชน มนบกซ พนทใหเชาจะมจ านวนจ ากดมาก หางไฮเปอรมารเกตและบกซมารเกตทเปดในระหวางป 2559 จะมพนทใหเชาทกแหง ณ วนสนป 2559 บกซมพนทใหเชาทงสนประมาณ 834,000 ตารางเมตร เพมขนจากป 2558 ซงมจ านวนประมาณ 785,000 ตารางเมตร และป 2557 จ านวนประมาณ 767,000 ตารางเมตร ณ ชวงปลายเดอน มนาคม 2560 บกซมพนทใหเชาทงสนประมาณ 837,000 ตารางเมตร

การวเคราะหงบการเงน ผลการด าเนนงานของบกซและบรษทยอย (“บรษท”) ประจ าป 2559 ซงไดรบการตรวจสอบจากผตรวจสอบบญชแลว โดย

ผสอบบญชมความเหนแบบไมมเงอนไขซงแสดงวางบการเงนของบรษทแสดงฐานะการเงนไดถกตองตามทควรตามมาตรฐานการบญชทรบรองทวไป บรษทไดจดท างบการเงนรวมซงรวมงบการเงนของบกซและบรษทยอยตางๆ1 นโยบายการบญชทส าคญไดแสดงไวในหมายเหตประกอบงบการเงน โดยไมมการเปลยนแปลงหรอปฏบตตามนโยบายการบญชใหมทเปนสาระส าคญ โปรดดรายละเอยดเพมเตมในหมายเหตประกอบงบการเงนขอ 4 และขอ 4.7 เกยวกบอายการใชงานของสนทรพย

งบก าไรขาดทน ผลการด าเนนงานรวมของบรษทในป 2559 มก าไรจากการด าเนนงานจ านวน 8,195 ลานบาท ลดลงจากป 2558 จ านวน

1,006 ลานบาทหรอลดลงในอตรารอยละ 10.9 และเมอเปรยบเทยบกบป 2557 ลดลงจ านวน 1,676 ลานบาทหรออตรารอยละ 17.0 ก าไรสทธสวนทเปนของผถอหนของบรษทมจ านวน 6,409 ลานบาท โดยเมอเปรยบเทยบกบป 2558 ทมก าไรสทธจ านวน 6,898 ลานบาท ลดลงจ านวน 489 ลานบาทหรอลดลงในอตรารอยละ 7.1 และเมอเปรยบเทยบกบป 2557 ลดลง 826 ลานบาทหรอลดลงในอตรารอยละ 11.4 ก าไรสทธป 2559 ไดรบผลกระทบบางสวนจากการปรบรายการรายไดในสวนของรายไดคาบรการ รายการพเศษของป 2558 ซงน ามาเปรยบเทยบกมการบนทกรายการพเศษ เชน การรบรก าไรจากการขายทดน และรบรรายไดจากการยกเลกรายการเจาหนทมยอดคางช าระเปนเวลานาน เปนผลใหการเปรยบเทยบผลการด าเนนงานไมสะทอนภาพทแทจรง เมอไมนบรวมรายการพเศษของทงสองป ก าไรจากการด าเนนงานในป 2559 มจ านวน 6,616 ลานบาทเพมขนในอตรารอยละ 3.4 ในขณะทรายไดจากการขายสนคากลมอาหารสดเตบโตอยางนาพอใจจากการท ากจกรรมเพอสนบสนนภาพลกษณเรองราคาในสนคาทเปนตวส าคญ และรายไดคาเชาและคาบรการพนทยงคงมความแขงแกรงอยางตอเนอง นอกจากน บรษทสามารถลด


18

คาใชจายในการขายและบรหารไดอยางมสาระส าคญจากการเปลยนแปลงผ ถอห นรายใหม ยกตวอยางเชนการเปลยนบรษทประกนภยท าใหสามารถประหยดคาเบยประกนเปนตน อยางไรกตามกยงไมสามารถชดเชยกบผลกระทบจากการลดลงของยอดขายได

ผลการด าเนนงานรวมของบรษทส าหรบชวงไตรมาสท 1 ของป 2560 มก าไรจากการด าเนนงานจ านวน 1,971 ลานบาท ลดลง 43 ลานบาทหรอลดลงรอยละ 2.1 จากชวงเดยวกนของป 2559 ก าไรสทธสวนทเปนของผ ถอหนของบรษทส าหรบชวง ไตรมาสท 1 ของป 2560 มจ านวน 1,572 ลานบาท โดยเมอเปรยบเทยบกบชวงเดยวกนของป 2559 ทมก าไรสทธจ านวน 1,507 ลานบาท ลดลงจ านวน 65 ลานบาทหรอลดลงรอยละ 4.3

ผลการด าเนนงานรวมของบรษทส าหรบป 2559 และชวงไตรมาสท 1 ของป 2560 ดงกลาวขางตน ประกอบดวยรายการดงตอไปน

1. ยอดขายสทธ ยอดขายสทธของบรษทในป 2559 มจ านวน 107,240 ลานบาท ลดลงจากป 2558 จ านวน 12,381 ลานบาทหรอ

ลดลงในอตรารอยละ 10.3 และเมอเปรยบเทยบกบป 2557 ลดลง 14,605 ลานบาทหรอลดลงรอยละ 12.0 การลดลงของยอดขายป 2559 เปนผลจากการลดลงของยอดขายจากสาขาเดมซงเปนผลจากการปรบเปลยนกลยทธของสนคากลมอาหารแหง โดยมงเนนคณภาพของยอดขายมากกวาจ านวนยอดขายทเปนตวเงน และยงคงมความทาทายจากการลดลงของยอดขายสนคากลมทไมใชอาหาร สงผลใหยอดขายจากสาขาเดมลดลงในอตรารอยละ 12.8

ยอดขายสทธของบรษทในไตรมาสท 1 ของป 2560 มจ านวน 24,561 ลานบาท หรอลดลงจ านวน 4,865 ลานบาท หรอลดลงรอยละ 16.5 เมอเปรยบเทยบกบชวงเดยวกนของป 2559 การลดลงนเปนผลมาจากการหยดการขายสนคาท ไมท าก าไร ซงสงผลใหยอดขายของสาขาเดมลดลงในอตรารอยละ 20 ในไตรมาสน

2. รายไดคาเชาและคาบรการสถานท

รายไดคาเชาและคาบรการสถานทมจ านวน 10,101 ลานบาทในป 2559 เตบโตขนจากป 2558 จ านวน 314 ลานบาทหรออตรารอยละ 3.2 เมอเปรยบเทยบกบป 2557 เตบโตเพมขน 716 ลานบาทหรอเตบโตเพมขนรอยละ 7.6 การเตบโตอยางตอเนองของรายไดคาเชาและคาบรการสถานทเกดจากการบรหารจดการพนทใหเชาอยางมประสทธภาพ และ จากการเพมพนทใหเชาในสาขาใหมๆ และจากอตราการใหเชาพนทยงคงอยในระดบทสง

รายไดคาเชาและคาบรการสถานทมจ านวน 2,596 ลานบาท ในไตรมาสท 1 ของป 2560 เมอเปรยบเทยบกบ ชวงเดยวกนของปกอน เตบโตเพมขน 150 ลานบาท หรอเตบโตเพมขนรอยละ 6.1 การเตบโตดงกลาวเกดจากการเพมพนทใหเชาในปกอน และจากอตราการใหเชาพนทยงคงอยในระดบทสง

3. รายไดอน

รายไดอนสวนใหญประกอบดวย รายไดรบจากคาโฆษณาซงเรยกเกบจากผ ขายโดยคดตามการลงโฆษณาใน แผนพบโฆษณาของบรษท คาบรการรบจากการใหสทธในการจดสอโฆษณาตางๆ ภายในรานคา สวนลดการคา เงนชดเชยตางๆ คาบรการทเกบหลงการขาย ก าไรหรอขาดทนจากการขายสนทรพยถาวร และรายไดดอกเบยรบ ซงในป 2559 มจ านวน 3,578 ลานบาท ลดลงจากป 2558 จ านวน 724 ลานบาทหรอลดลงในอตรารอยละ 16.8 การลดลงนเปนผลจากการบนทกรายการลดหนใหแกผประกอบการสมปทานการจดสอโฆษณาในรานในป 2559 เมอเปรยบเทยบกบป 2558 ลดลงจ านวน 587 ลานบาทหรอลดลงในอตรารอยละ 14.1


19

รายไดอนมจ านวน 830 ลานบาท ในไตรมาสท 1 ของป 2560 เมอเปรยบเทยบกบชวงเดยวกนของปกอน ลดลงจ านวน 187 ลานบาท หรอลดลงรอยละ 18.4 การลดลงนเปนผลโดยหลกจากการลดลงของรายไดรบจากคาโฆษณา ซงเรยกเกบจากผขายโดยคดตามการลงโฆษณาในแผนพบ

4. ผลการด าเนนงานแยกตามสวนงาน

ตงแตป 2556 บรษทเรมแสดงรายงานผลการด าเนนงานโดยจ าแนกตามสวนงานโดยขอมลผลการด าเนนงาน แยกตามสวนงานนสอดคลองกบรายงานการบรหารงานภายในของบรษททผมอ านาจตดสนใจสงสดคอประธานเจาหนาทบรหารเปนผสอบทานรายงานนอยางสม าเสมอเพอใชเปนเครองมอในการจดสรรทรพยากรใหกบสวนงานแตละสวนรวมถงการประเมนผลการด าเนนงานของสวนงานดงกลาวดวย ทงน เพอวตถประสงคในการบรหารงาน บรษทไดจดโครงสรางองคกรเปนหนวยธรกจตามรปแบบของขนาดรานคาโดยแยกเปน 2 สวนงานดงน

1) สวนงานไฮเปอรมารเกตซงเปนรานคาขนาดใหญประกอบดวย บกซซเปอรเซนเตอร บกซเอกซตรา 2) สวนงานรานคาขนาดกลางและขนาดเลกไดแก บกซมารเกต มนบกซ และรานขายยาเพรยว

ในป 2559 รานคาขนาดใหญมรายไดจ านวน 101,437 ลานบาทหรอคดเปนรอยละ 87.0 ของรายไดรวมทงหมด

ลดลงจากป 2558 และป 2557 ซงมสดสวนรอยละ 89.6 และ 90.8 ของรายไดรวมตามล าดบ ในขณะทรานคาขนาดกลางและเลกมรายไดจ านวน 15,057 ลานบาทหรอคดเปนสดสวนรอยละ 12.9 ของรายไดรวม ซงเตบโตจากป 2558 ซงมสดสวนรอยละ 10.4 และสดสวนรอยละ 9.2 ของรายไดรวมในป 2557 การเตบโตของสวนงานนเนองจากการขยายสาขาของบกซมารเกตจ านวน 4 สาขา และมนบกซจ านวน 83 สาขาในป 2559 (ปดสาขามนบกซจ านวน 9 สาขาในป 2559) และจากการขยายสาขาบกซมารเกตจ านวน 18 สาขา และมนบกซจ านวน 67 สาขาในป 2558

รานคาขนาดใหญมรายไดจ านวน 24,338 ลานบาทหรอคดเปนรอยละ 85.9 ของรายไดรวมทงหมดในไตรมาสท 1 ของป 2560 ซงลดลงจากรอยละ 88.4 เมอเปรยบเทยบกบชวงเดยวกนของปกอน ในขณะทรานคาขนาดเลกมรายไดจ านวน 4,007 ลานบาท หรอคดเปนสดสวนรอยละ 14.1 ของรายไดรวมในไตรมาสท 1 ของป 2560 ซงเตบโตจากรอยละ 11.6 เมอเปรยบเทยบกบชวงเดยวกนของปกอน การเตบโตของรานคาขนาดเลก จากการขยายสาขาในรปแบบของบกซ มารเกต และมนบกซอยางตอเนอง

5. ก าไรขนตน

ก าไรขนตนในป 2559 มจ านวน 15,699 ลานบาทลดลงจากป 2558 จ านวน 747 ลานบาทหรออตรารอยละ 4.5 และเมอเปรยบเทยบกบป 2557 ลดลงจ านวน 2,526 ลานบาทหรออตรารอยละ 13.9 การลดลงของก าไรขนตนเปนผลจากการปรบกลยทธเพอมงการขายไปสยอดขายทมคณภาพตงแตชวงกลางป 2559 สงผลใหยอดขายสนคากลมอาหารแหงลดลงตงแตชวงเวลาดงกลาว สงผลใหอตราก าไรขนตนของบรษทมการเตบโตเพมขนจากอตรารอยละ 13.8 ในครงปแรกของป 2559 เปนรอยละ 15.7 ในครงปหลงของป 2559 เนองจากการลดการขายสนคาทมอตราก าไรต า เราเชอมนวาการปรบกลยทธในครงนจะสรางความยงยนในการประกอบธรกจในอนาคต นอกจากน การฟนตวของสภาวะเศรษฐกจทเปนไปอยางคอยเปนคอยไปสงผลกระทบตอยอดขายสนคากลมทไมใชอาหารซงมอตราก าไรในระดบสง

ก าไรขนตนในไตรมาสท 1 ของป 2560 มจ านวน 3,961 ลานบาท เมอเปรยบเทยบกบชวงเดยวกนของปกอน เพมขนจ านวน 72 ลานบาท หรออตรารอยละ 1.8 การเพมขนของก าไรขนตนมาจากการเพมขนของอตราก าไรขนตนเนองจากมการปรบกลยทธเพอมงการขายไปสยอดขายทมคณภาพ


20

6. คาใชจายในการขายและบรหาร คาใชจายในการขายและบรหารมจ านวน 21,182 ลานบาทในป 2559 ลดลงจ านวน 152 ลานบาทหรอลดลงใน

อตรารอยละ 0.7 จากป 2558 ในขณะทมการขยายสาขาอยางตอเนอง การลดลงของคาใชจายในการขายและบรหารเปนผลมาจากการผนกก าลงทางธรกจกบผถอหนรายใหญรายใหม อาท คาเบยประกนภยทลดลงจากบรษทประกนภยในเครอ เมอเปรยบเทยบกบป 2557 คาใชจายในการขายและบรหารลดลงจ านวน 611 ลานบาทหรออตรารอยละ 2.8

คาใชจายในการขายและบรหารมจ านวน 5,416 ลานบาท ในไตรมาสท 1 ของป 2560 เมอเปรยบเทยบกบ ชวงเดยวกนของปกอน เพมขนจ านวน 77 ลานบาท หรออตรารอยละ 1.4 การเพมขนเลกนอยนมสาเหตหลกมาจากการเพมขนของคาใชจายเกยวกบพนกงาน

7. คาใชจายทางการเงน

ดอกเบยจายของป 2559 มจ านวน 491 ลานบาท ลดลงจากป 2558 จ านวน 186 ลานบาทหรออตรารอยละ 27.4 และยงคงลดลงจากป 2557 จ านวน 375 ลานบาทหรออตรารอยละ 43.2 สาเหตของการลดลงของดอกเบยจายเกดจากการช าระคนเงนก ระยะยาวจ านวน 5,675 ลานบาทในป 2559 และช าระคนเงนก ระยะยาวจ านวน 6,675 ลานบาทในป 2558 และจากการทอตราดอกเบยเงนก ทอางองกบอตราเงนกระยะสนลดลงในแตละป

คาใชจายทางการเงนในไตรมาสท 1 ของป 2560 มจ านวน 83 ลานบาท ลดลงจากป 2559 จ านวน 45 ลานบาทหรอลดลงรอยละ 34.9 เมอเปรยบเทยบกบชวงเดยวกนของป 2559 สาเหตของการลดลงเนองมาจากการช าระคนเงนกอยางตอเนอง และอตราดอกเบยทต าลง ทงน เนองจากหนสนทงหมดของบรษทเปนหนสนทมอตราดอกเบยเงนก ในแบบลอยตว

8. ภาษเงนไดนตบคคล

ภาษเงนไดนตบคคลของป 2559 มจ านวน 1,332 ลานบาทลดลงจ านวน 289 ลานบาท หรอลดลงอตรารอยละ 17.8 เมอเปรยบเทยบกบป 2558 สาเหตของการลดลงเปนผลมาจากรายไดทลดลงในป 2559 และอตราภาษทแทจรงของป 2559 คดเปนอตรารอยละ 17.3 ลดลงจากป 2558 ทมอตรารอยละ 19.0 อตราภาษเงนไดนตบคคลทลดลงในป 2559 เปนผลมาจากการปรบปรงบญชหนสนภาษเงนไดรอตดบญชทเกดจากการบนทกก าไรจากทรพยสนทไดรบชดเชยจากเหตการณไฟไหมในป 2553 ซงควรไดรบการยกเวนภาษนตบคคล และการไดรบสทธประโยชนทางภาษ จากการลงทนในชวงเดอนพฤศจกายน 2558 ถงธนวาคม 2559 (สทธประโยชนนไดรบการขยายระยะเวลาออกไปจนถงธนวาคมป 2560) และเมอเทยบกบป 2557 ลดลงจ านวน 424 ลานบาท หรอลดลงอตรารอยละ 24.1

ภาษเงนไดนตบคคล ในไตรมาส 1 ของป 2560 มจ านวน 364 ลานบาท ลดลงจ านวน 20 ลานบาท หรอลดลง รอยละ 5.3 เมอเปรยบเทยบกบชวงเวลาเดยวกนในป 2559 สาเหตของการลดลงเปนผลมาจากอตราภาษทแทจรงของ ไตรมาสท 1 ของป 2560 ซงมอตรารอยละ 19.3 ลดลงจากป 2559 ซงมอตรารอยละ 20.4 การลดลงของอตราภาษทแทจรงในป 2560 เปนผลสบเนองมาจากแผนสงเสรมธรกจของรฐบาลไทย


21

งบแสดงฐานะการเงน สนทรพยรวม ณ วนท 31 ธนวาคม 2559 บรษทมสนทรพยรวมจ านวน 93,645 ลานบาทเพมขนจากป 2558 จ านวน 783 ลานบาท

หรอเพมขนในอตรารอยละ 0.8 และเมอเปรยบเทยบกบป 2557 ลดลงจ านวน 9,133 ลานบาทหรอลดลงในอตรารอยละ 8.9 การเพมขนของสนทรพยรวมเปนผลมาจากนโยบายการเพมระดบสนคาคงคลงเพอใหมนใจวามสนคาไวพรอมเสมอส าหรบการจบจายของลกคา และการเพมขนของลกหนคคาและลกหนรานคาเชา

ณ วนท 31 มนาคม 2560 บรษทมสนทรพยรวมจ านวน 93,407 ลานบาท ลดลงเลกนอย เปนจ านวน 238 ลานบาทหรอลดลงในอตรารอยละ 0.3 เมอเปรยบเทยบกบสนทรพยรวม ณ วนท 31 ธนวาคม 2559 การลดลงดงกลาวเปนผล มาจากการลดลงของเงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด

หนสนรวม ณ วนท 31 ธนวาคม 2559 บรษทมหนสนรวมจ านวน 43,310 ลานบาท ลดลงจากป 2558 จ านวน 2,881 ลานบาท

หรอลดลงในอตรารอยละ 6.2 และลดลง จ านวน 17,322 ลานบาทจากป 2557 หรอลดลงในอตรารอยละ 28.6 จ านวนหนสนทลดลงในป 2559 เนองมาจากการลดลงของเจาหนการคาและเจาหนอน ซงเปนไปตามนโยบายของผบรหารระดบสงคณะใหมของบรษททมงเสรมสรางความสมพนธกบคคา และการจายคนเงนกระยะยาวจ านวน 5,675 ลานบาทในระหวางป 2559 และการคนเงนก ระยะยาวจ านวน 6,675 ลานบาทในป 2558 เจาหนการคาและเจาหนอนในป 2559 ลดลงจากป 2558 โดยลดลงจ านวน 6,141 ลานบาทหรอลดลงในอตรารอยละ 23.1 และลดลงจากป 2557 จ านวน 8,394 ลานบาท หรอลดลงในอตรารอยละ 29.1 หนสนภาษเงนไดรอการตดบญชของป 2559 ลดลงจ านวน 41 ลานบาท หรออตรารอยละ 2.5 จากป 2558 และเพมขนจ านวน 45 ลานบาท หรออตรารอยละ 2.9 จากป 2557

ณ วนท 31 มนาคม 2560 บรษทมหนสนรวมจ านวน 41,551 ลานบาท ลดลงจ านวน 1,759 ลานบาท หรอ ลดลงรอยละ 4.1 เมอเปรยบเทยบกบหนสนรวม ณ วนท 31 ธนวาคม 2559 การลดลงดงกลาวเปนผลมาจากการลดลงของเจาหนการคาและ เจาหนอน และการช าระคนเงนกระยะยาวของบรษทอยางตอเนอง

งบกระแสเงนสด กระแสเงนสดจากการด าเนนงานของบรษทส าหรบป 2559 มจ านวน 2,463 ลานบาท ลดลง 8,924 ลานบาทหรอ

อตรารอยละ 78.4 เมอเปรยบเทยบกบป 2558 กระแสเงนสดจากการด าเนนงานของบรษททลดลงในป 2559 เปนผลจากการเปลยนแปลงของทรพยสนและหนสนจากการด าเนนงานอนไดแก การเพมขนของสนคาคงคลงและลกหนคคาและรานคาเชา และการลดลงของเจาหนการคาและเจาหนอน เมอเปรยบเทยบกบป 2557 กระแสเงนสดจากการด าเนนงาน มมลคาลดลงจ านวน 9,184 ลานบาทหรอลดลงในอตรารอยละ 78.9 โดยในป 2559 เงนสดทใชในกจกรรมการลงทน มจ านวน 3,320 ลานบาท ใชไปลดลงจากป 2558 จ านวน 2,255 ลานบาทหรอลดลงในอตรารอยละ 40.5 เนองมาจากการลดลงของการซอทดน อาคาร และอปกรณ เนองจากศนยกระจายสนคาอาหารสดแหงใหมไดกอสรางแลวเสรจในป 2558 และเมอเปรยบเทยบเงนสดทใชในกจกรรมการลงทนของป 2557 เงนลงทนใชไปลดลง 290 ลานบาทหรอลดลงในอตรา รอยละ 8.0 ในป 2559 เงนสดจากกจกรรมจดหาเงนมจ านวน 703 ลานบาท เพมขนจากป 2558 จ านวน 15,560 ลานบาท และเพมขนจากป 2557 จ านวน 4,501 ลานบาท การเพมขนนเกดจากการเพมขนของหนสนระยะสนทกยมจากสถาบนการเงนและจากบรษทใหญในระหวางป 2559


22

กระแสเงนสดสทธจากการด าเนนงานของบกซมจ านวน 117 ลานบาทส าหรบชวงไตรมาสท 1 ของป 2560 เพมขน 7,941 ลานบาทหรอเพมขนรอยละ 101.5 จากชวงเดยวกนของปกอน เปนผลจากการทสนคาคงคลงเพมขนท าใหสนทรพยและหนสนเพอการด าเนนงานเปลยนแปลงไป และการลดลงของเจาหนการคาและเจาหนอนๆ ซงต ากวาชวงเวลาเดยวกนของป 2559 กระแสเงนสดสทธใชในกจกรรมลงทนมจ านวน 1,107 ลานบาท เพมขน 586 ลานบาทหรอรอยละ 112.5 จากชวงเวลาเดยวกนของป 2559 เนองจากการไดมาซงทดน อาคาร และอปกรณเปนหลก กระแสเงนสดจากกจกรรมจดหาเงนมจ านวน 138 ลานบาท ลดลง 7,510 ลานบาทจากชวงเวลาเดยวกนของปกอน เนองจากการกยมระยะสนจากสถาบนการเงนทลดลงเปนหลก

อตราสวนทางการเงนทส าคญส าหรบงวดป 2557 ป 2558 ป 2559 และไตรมาส 1 ป 2560

อตราสวนทางการเงนทส าคญ 2557 2558 2559 Q1/2560

ระยะเวลาขายสนคาเฉลย (วน) 37 40 46 55 ระยะเวลาช าระหนเฉลย (วน) 98 98 94 95 ระยะเวลาไดรบช าระเงนเฉลย (วน) 1 2 2 5 อตราสวนเงนทนหมนเวยน (เทา) 0.7 0.5 0.5 0.5 อตราสวนเงนกยมตอสวนของผถอหน (เทา) 0.6 0.3 0.3 0.3 อตราสวนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน (เทา) 0.3 0.3 0.1 N/A อตราสวนความสามารถในการจายดอกเบย (เทา) 11.4 13.6 16.7 23.7 อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (เทา) 1.4 1.0 0.9 0.8 อตราก าไรขนตน 15.0% 13.7% 14.6% 16.1% อตราก าไรจากการด าเนนงาน 8.2% 7.7% 7.6% 8.0% อตราก าไรสทธ 5.9% 5.8% 5.9% 6.4% อตราผลตอบแทนผถอหน 18.3% 15.5% 13.2% 12.9% อตราผลตอบแทนจากสนทรพย 7.2% 7.1% 6.9% 6.9% อตราหมนเวยนของสนทรพยรวม (เทา) 1.2 1.2 1.1 1.2 ก าไรตอหน (บาทตอหน) 8.77 8.36 7.77 1.91 เงนปนผลตอหน (บาทตอหน) 2.62 2.62 1.90 N/A มลคาหนตามบญช (บาทตอหน) 51.1 56.6 61.0 62.9

ระยะเวลาขายสนคาเฉลยและระยะเวลาช าระหนเฉลย ประสทธภาพในการบรหารเงนทนหมนเวยนเปนตวชวดทส าคญตวหนงของบรษทโดยในป 2559 บรษทมระยะเวลา

ช าระหนเฉลย 94 วนเปรยบเทยบกบ 98 วนในป 2558 และ 98 วนในป 2557 และมระยะเวลาขายสนคาเฉลยในป 2559 จ านวน 46 วนเพมขนจาก 40 วนในป 2558 และ 37 วน ในป 2557 การเพมขนของระยะเวลาขายสนคาเฉลยในป 2559 เนองมาจากนโยบายการเกบสตอกสนคาเพอใหเพยงพอส าหรบการจบจายของลกคาในชวงเทศกาลปใหม

ณ วนท 31 มนาคม 2560 บรษทมระยะเวลาช าระหนเฉลย 95 วน เพมขน 2 วน จากระยะเวลาช าระหนเมอวนท 31 ธนวาคม 2559 ในขณะทระยะเวลาขายสนคาเฉลยอยท 55 วน เพมขน 9 วนจากระยะเวลาขายสนคาเฉลย ณ วนท 31 ธนวาคม 2559 การเพมขนดงกลาวเปนผลสบเนองจากการเพมขนของปรมาณสนคาคงคลง


23

อตราสวนเงนทนหมนเวยนและอตราสวนเงนกยมตอสวนของผถอหน บรษทไดทยอยช าระคนเงนกยมระยะยาวจากการลงทนซอกจการหางคารฟรประเทศไทยอยางตอเนอง อตราเงนทน

หมนเวยนของบรษท ณ วนท 31 ธนวาคม 2559 มจ านวน 0.5 เทาซงเปนจ านวนเทากนกบป 2558 และลดลงจาก 0.7 เทาในป 2557 การลดลงของอตราสวนเงนทนหมนเวยนนเนองมาจากการจายช าระคนเงนก ระยะยาวในป 2559 และ 2558 และเปนผลใหบญชเงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดของป 2559 และ 2558 ลดลงเมอเปรยบเทยบกบป 2557 อยางไร กตามเมอพจารณาอตราสวนเงนกยมทมภาระดอกเบยตอสวนของผถอหน จะเหนไดวามอตราลดลงอยางมนยส าคญ โดย ณ วนสนป 2559 มอตรา 0.3 เทาซงมอตราเทากนกบป 2558 และลดลงจาก 0.6 เทาในป 2557 สาเหตทอตราสวนเงนก ยมตอสวนของผถอห นลดลงตอเนองมาจากการทยอยช าระคนเงนกยมในแตละป และเมอพจารณาอตราสวนความสามารถในการจายดอกเบยซงแสดงความสามารถสงขนอยางตอเนอง โดย ณ วนท 31 ธนวาคม 2559 ความสามารถในการจายดอกเบยตอผลก าไรจากการด าเนนงานของบรษทมอตรา 16.7 เทา เปรยบเทยบกบ 13.6 เทาในป 2558 และ 11.4 เทาในป 2557 เนองจากการลดลงของยอดเงนกและอตราดอกเบยเงนก ทต าลง

อตราเงนทนหมนเวยนของบรษท ณ วนท 31 มนาคม 2560 มจ านวน 0.5 เทาซงเปนจ านวนคงท กลาวคอมอตราเทากบอตรา เมอวนท 31 ธนวาคม 2559 อตราสวนเงนกยมตอสวนของผถอหน อยในอตราทคงทเชนกน (ใชภาระหนสนและสภาพคลองเปนเกณฑ) โดยอยท 0.3 เทา ณ วนท 31 มนาคม 2560 ในขณะทอตราสวนความสามารถในการจายดอกเบยของบรษทในไตรมาส 1 ของป 2060 เพมขนเปนจ านวน 23.7 เทา โดยเพมขนจากจ านวน 16.7 ซงเปนอตราซงคดจากป 2559 ตลอดทงป ทงน การเพมขนดงกลาวเปนผลเนองมาจากอตราหนสนทลดลงและสภาวะอตราดอกเบยต า

หนสนตอสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2559 โครงสรางทนของบรษท ประกอบดวยหนสนทงหมดจ านวน 43,310 ลานบาทและ

สวนของผถอหนทงหมดจ านวน 50,335 ลานบาท อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนมจ านวนเทากบ 0.9 เทาลดลงจากป 2558 และ 2557 ซงมจ านวน 1.0 เทาและ 1.4 เทาตามล าดบ เนองจากบรษทไดมการทยอยจายเงนก ระยะยาวบางสวน ทบรษทไดกมาตงแตซอกจการหางคารฟรประเทศไทยในป 2554

ณ วนท 31 มนาคม 2560 โครงสรางทนของบรษท ประกอบดวยหนสนทงหมดจ านวน 41,551 ลานบาทและ สวนของผถอหนทงหมดจ านวน 51,856 ลานบาท อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนมจ านวนเทากบ 0.8 เทา ลดลงจากอตรา ณ วนท 31 ธนวาคม 2560 ซงมจ านวน 0.9 เทา

ความสามารถในการท าก าไร อตราก าไรขนตนของป 2559 เพมขนเปนอตรารอยละ 14.6 ซงเพมขนจากป 2558 ซงมอตรารอยละ 13.7 แตลดลง

จากป 2557 ทมอตรารอยละ 15.0 เปนผลมาจากการตดสนใจยกเลกการขายสนคาทไมมก าไรจากการขายตงแตชวงกลางป 2559และตนทนการขนสงทลดลง ก าไรจากการด าเนนงานมอตรารอยละ 7.6 ในป 2559 ลดลงจากป 2558 ซงมอตรารอยละ 7.7 และลดลงจากป 2557 ซงมอตราก าไรจากการด าเนนงานรอยละ 8.2 นอกจากนการลดลงอยางตอเนองของภาระดอกเบยเงนกอนเกดจากการทยอยช าระคนเงนกและอตราดอกเบยทต าลงและอตราภาษทต าลงมผลใหอตราก าไรสทธของป 2559 มอตรารอยละ 5.9 เพมขนจากอตรารอยละ 5.8 ในป 2558 และมอตราเทากนกบป 2557คอรอยละ 5.9

อตราก าไรขนตนเพมขนรอยละ 16.1 ในชวงไตรมาสท1 ของป 2560 โดยเพมขนรอยละ 2.91 จากชวงเวลาเดยวกนของปกอน เนองจากการปรบกลยทธเพอมงเนนการสรางเสรมคณภาพในการขาย อตราก าไรจากการด าเนนงานเพมขนเปนรอยละ 8.0 ในชวงไตรมาสท 1 ของป 2560 โดยเพมขนรอยละ 1.18 จากชวงเวลาเดยวกนของปกอน เนองจากการเพมขนของก าไรขนตน และการเตบโตของรายไดจากการเชาและบรการ โดยสรปแลว คาใชจายทางการเงนทลดลงเ นองจากการ


24

ช าระคนเงนกและสภาวะอตราดอกเบยต า รวมทงอตราภาษทลดลงเปนผลใหอตรารายไดสทธของบรษทฯ ปรบตวสงขนเปนรอยละ 6.4 ในชวงไตรมาสท 1 ของป 2560 เพมขนรอยละ 1.28 จากชวงเวลาเดยวกนของปกอน

อตราผลตอบแทนผถอหนและอตราผลตอบแทนจากสนทรพย สวนของผถอห นมการเตบโตเพมขนจากจ านวนก าไรสะสมทเพมขน โดย ณ วนสนป 2559 สวนของผ ถอห นม

จ านวน 50,335 ลานบาทเพมขนจากป 2558 ซงมจ านวน 46,671 ลานบาท และเพมขนจากป 2557 ซงมจ านวน 42,147 ลานบาท ในขณะทก าไรสทธสวนทเปนของผถอหนของบรษท ของป 2559 มจ านวน 6,409 ลานบาทลดลงจากป 2558 ซงมจ านวน 6,898 ลานบาทและลดลงจากป 2557 ซงมจ านวน 7,235 ลานบาท สงผลใหอตราผลตอบแทนผถอหนป 2559 มอตรารอยละ 13.2 ลดลงจากป 2558 และ 2557 ซงมอตรารอยละ 15.5 และ 18.3 ตามล าดบ แตเมอพจารณาอตราผลตอบแทนจากสนทรพยจะมอตราใกลเคยงกนคอในป 2559 ป 2558 และ ป 2557 มอตรารอยละ 6.9 รอยละ 7.1 และรอยละ 7.2 ตามล าดบ

สวนของผถอหน ณ วนท 31 มนาคม 2560 มจ านวน 51,856 ลานบาท โดยอตราผลตอบแทนตอสวนผถอหนโดยเฉลยรายป มอตรารอยละ 12.9 สวนอตราผลตอบแทนตอสนทรพยโดยเฉลยรายปมอตรารอยละ 6.9 อยางไรกตาม เนองจากลกษณะการประกอบธรกจของบรษทมลกษณะซงขนอยกบแตละฤดกาล อตราผลตอบแทนจงไมสามารถน ามาเปรยบเทยบกบรายไดทแทจรงทบรษทไดรบตลอดทงปอยางแทจรงได

ก าไรตอหนและมลคาหนตามบญช ก าไรสทธตอหนของบรษทในป 2559 ลดลงจากปกอนหนาซงเกดจากการปรบแผนกลยทธดงกลาวขางตน ซงสงผล

กระทบตอยอดขายและรายไดอนในป 2559 ในขณะทคาใชจายในการขายและบรหารลดลงแตเปนจ านวนทไมเพยงพอทจะชดเชยการลดลงของรายได ท าใหบรษทมก าไรสทธตอหนในป 2559 จ านวน 7.77 บาทตอหน ลดลงจากป 2558 และ 2557 ซงมจ านวน 8.36 และ 8.77 บาทตอหนตามล าดบ อยางไรกตาม เนองจากบรษทสามารถสรางการเตบโตของก าไรสทธในป 2559 ดงนนมลคาหนตามบญชของป 2559 จงมมลคา 61.0 บาทตอหน สงขนจากป 2558 และ 2557 ซงมมลคา 56.6 และ 51.1 บาทตอหนตามล าดบ

ก าไรสทธตอหนของบรษท ในไตรมาสท 1 ของป 2560 อยในอตรา 1.91 บาทตอหน ซงเพมขนจาก อตรา 1.83 บาทตอหนในไตรมาสท 1 ของป 2559 นอกจากน มลคาหนตามบญชสทธตอหนของบรษทอยในระดบทเพมขนเชนกน โดยมจ านวน 62.9 บาทตอหน ทงน เนองมาจากการเพมขนของสวนของผถอหนอนเปนผลมาจากก าไรสะสมทเพมขนในไตรมาสท 1 ของป 2560

1.2.5 ภาวะอตสาหกรรมและแนวโนมการแขงขน

สถานการณการแขงขนในป 2559 ตลาดคาปลกของไทย ผลตอเนองจากภาวะเศรษฐกจซบเซาทางในป 2558 ในป 2559 เศรษฐกจไทยมการเตบโตอยางคอยเปนคอยไปโดยมการ

ลงทนจากภาครฐและภาคการทองเทยวเปนแรงขบเคลอนหลก หนภาคครวเรอนยงคงอยในระดบสงและอกหลายปจจยจากภายนอกประเทศทสงผลใหระดบความเชอมนของผบรโภคยงคงอยในระดบทต า นอกจากน รฐบาลไดออกมาตรการปราบปรามทวรศนยเหรยญและการปรบอตราคาธรรมเนยมการตรวจลงตราเมอเดนทางไปถงประเทศจดหมายปลายทาง (Visa on Arrival) ส าหรบนกทองเทยวตางชาตทจะเดนทางเขามายงประเทศไทยท าใหสงผลกระทบตออตราการเตบโตของจ านวนนกทองเทยวในป 2559 การเสดจสวรรคตของพระบาทสมเดจพระปรมนทรมหาภมพลอดลเดชฯ เมอวนท 13 ตลาคม 2559 ซงรฐบาลไดประกาศให


25

มการไวทกขทวประเทศสงผลใหการบรโภคภาคประชาชนชะงกงนชวคราวในไตรมาสสดทายของป 2559 อยางไรกตาม ตลาดคาปลกสมยใหมของประเทศไทยในระยะยาวยงมโอกาสเตบโตอกมากเนองจากสดสวนทางการตลาดของการคาปลกแบบดงเดมยงครองตลาดอยถงครงหนงของตลาดคาปลกทงหมด การเปลยนแปลงวถชวตของผบรโภคไทยและการเตบโตของจ านวนประชากรในเขตชานเมองกอใหเกดโอกาสในการเตบโตของธรกจคาปลกเนองจากผบรโภคสมยใหมมเวลาในการจบจายนอยลงในขณะทมความหวงในความคมคาทสงขน ดงนนผ ใหบรการคาปลกสมยใหมทมความสะดวกครบครนและบรการทเปนเลศจงจะสามารถตอบสนองตอความตองการของลกคาได

ขยายสาขาอยางตอเนองในทกรปแบบรานคา ในป 2559 บกซไดกลบมาขยายสาขาอยางตอเนองในทกรปแบบรานคา โดยมการขยายสาขาทงสนจ านวน 97 สาขาใน 9

จงหวด ในจ านวนนเปนรานไฮเปอรมารเกตจ านวน 6 สาขา (สาขาเปดใหม 4 สาขา และ 2 สาขาจากการควบควมกจการกบ MM Mega Market) บกซมารเกตจ านวน 4 สาขา โดยสาขาเหลานมพนทใหเชาอยภายในสาขา มน บกซจ านวน 83 สาขา และอก 37 สาขาเปนสาขาแฟรนชายส (ระหวางปไดปดรานมนบกซจ านวน 9 สาขา) รานขายยาเพรยวจ านวน 4 สาขา (ระหวางปไดปดรานขายยาเพรยวจ านวน 25 สาขา) นอกจากนบกซไดปรบปรงสาขาของไฮเปอรมารเกตใหดใหมและทนสมยขน จ านวน 8 สาขา และปรบปรงสาขาใหมการใชพนทการใชสอยอยางมประสทธภาพมากยงขนดวยจ านวน 3 สาขา นอกจากนยงมการปรบสภาพแวดลอมในรานใหมภาพลกษณทสวยงามโดยมจ านวนสาขาทปรบปรงแลวเสรจภายในป 2559 ทงหมด 23 สาขา

รปแบบรานคาหลกและสถานการณการแขงขน การแขงขนของธรกจคาปลกยงคงทวความรนแรง ผประกอบการรายใหญในธรกจคาปลกของไทยมจ านวน 3 รายคอ บกซ,

เทสโกโลตส และซพออลล/แมคโคร ซงทกรายลวนแลวแตมรปแบบรานคาทหลากหลายและมเครอขายทวภมภาค ส าหรบบกซการควบรวมกจการกบหางคารฟรประเทศไทยในชวงตนป 2554 ท าใหมสาขาไฮเปอรมารเกตในเขตเมองใหญและจดหวดทเปนจงหวดทองเทยวทส าคญซงลกคามก าลงซอมากยงขนกวาเดม นอกจากน กลยทธรปแบบรานคาทหลากหลายไดรบการตอบรบอยางดโดยเฉพาะรปแบบรานคาชมชนและรานสะดวกซอของมนบกซ ซง ณ วนสนป 2559 มจ านวนสาขาทงหมด 465 สาขา ในจ านวนน 37 สาขาเปนสาขาแฟรนชายส

ไฮเปอรมารเกต ป 2559 บกซยงคงขยายสาขาไฮเปอรมารเกตอยางตอเนองโดยเปดสาขาใหมจ านวน 4 สาขา และ 2 สาขาจากการควบรวม

กจการกบ MM Mega Market ซงจะท าการรแบรนดเปนบกซซเปอรเซนเตอรภายในป 2560 ท าให ณ วนสนปมจ านวนสาขาไฮเปอรมารเกตทงหมด 131 สาขา (ในจ านวนนมบกซ เอกซตรา 15 สาขา และบกซ ซเปอรเซนเตอร 116 สาขา) คแขงขนโดยตรงของบกซส าหรบรปแบบไฮเปอรมารเกตคอ เทสโกโลตส และคแขงทางออมคอบรษทสยามแมคโคร เพราะสนคาบางสวนของบกซคาบเกยวกบสยามแมคโครซงเปนผประกอบการทตอบสนองความตองการของกลมลกคาทเปนผประกอบการ นอกจากนสนคาบางสวนยงมความคาบเกยวกบสนคาทขายในธรกจคาปลกเฉพาะดานเชน รานคาประเภท DIY และรานจ าหนายเครองใชไฟฟา เปนตน

ในป 2559 เทสโกโลตสมสาขาไฮเปอรมารเกตเปดใหมจ านวน 12 สาขา ท าใหมจ านวนสาขาทงหมด 182 สาขา ส าหรบบรษทสยามแมคโครยงคงมแผนการขยายสาขาอยางกาวกระโดดในป 2559 ดวยการเปดสาขาใหมจ านวน 16 สาขาท าให ณ วนสนปบรษทสยามแมคโครมจ านวนสาขาทงหมด 112 สาขา (ในจ านวนนมแมคโคร 88 สาขา, แมคโคร ฟดเซอรวส 19 สาขา และสยามโฟรเซน 5 สาขา)


26

ซเปอรมารเกต ผประกอบการทท าธรกจคาปลกแบบซเปอรมารเกตมจ านวนรายมากกวาผประกอบการแบบไฮเปอรมารเกตอนไดแก บกซ,

เทสโกโลตส, ทอปส, แมกซแวล, โฮมเฟรชมารท, วลลามารเกต และฟ ดแลนด ส าหรบบกซมารเกตมรปแบบทแตกตางจากซเปอรมารเกตทวไป ลกษณะเดนจะเหมอนไฮเปอรมารเกตขนาดยอมทมเอกลกษณในความเปนผน าดานราคาถก และจ าหนายสนคาประเภทอาหารและเครองใชอนๆในครวเรอน ดวยขนาดทเลกของรานคาท าใหบกซมารเกตสามารถเขาถงพนทและผบรโภคทอาศยอยรอบๆ ตวเมองไดอยางคลองตว

ในป 2559 บรษทมการขยายสาขาบกซมารเกตจ านวน 4 สาขาท าใหจ านวนสาขา ณ วนสนป 2559 มสาขาบกซมารเกตจ านวน 59 สาขา ในขณะทเทสโกโลตสตลาดมจ านวนสาขาทงหมด 191 สาขา โดยท าการเปดสาขาใหมจ านวน 5 สาขา แตปดสาขาเดมจ านวน 1 สาขาเชนกน ส าหรบทอปสปจจบนมสาขาในประเภทซเปอรมารเกตจ านวน 136 สาขา

รานคาขนาดเลก รานคาขนาดเลกสามารถจ าแนกรปแบบได 2 ประเภทหลกคอ รานสะดวกซอและรานคาชมชน รานคาชมชนทด าเนนธรกจ

อยไดแก มน บกซ, เทสโกโลตสเอกซเพรส, ทอปสเดล และแมกซแวลทนใจ และรานสะดวกซอทด าเนนธรกจอยไดแก ซพออลล , แฟมมลมารท, ลอวสน 108 และบกซ จากการทบกซขยายสาขามนบกซในป 2559 จ านวน 74 (ในจ านวนนรวมสาขาแฟรนชายส 37 สาขา) สาขาท าให ณ วนสนปมจ านวนสาขามนบกซทงหมด 465 สาขา (รวมสาขาแฟรนชายส 37 สาขา) บกซมองเหนโอกาสทางการเตบโตของรานสะดวกซอและรานคาชมชนทจะท าใหรานมนบกซเปนตวขบเคลอนแผนการขยายธรกจในป 2560 ในขณะทเทสโกโลตสขยายสาขาประเภทเทสโกโลตสเอกซเพรสจ านวน 73 สาขาใหม และปดสาขาเดมจ านวน 1 สาขา ท าให ณ วนสนปมจ านวนสาขาทงหมด 1,519 สาขา ส าหรบรานสะดวกซอรายใหญคอ เซเวนอเลฟเวน ซงด าเนนธรกจโดยบรษทซพออลล มจ านวนรานคาทงหมดมากกวา 9,520 สาขา

ทมา : บรษท เนลสน (ประเทศไทย) จ ากด


27

สวนท 2 ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบความเหมาะสมของการขอเพกถอนหลกทรพย

บรษทหลกทรพย เมยแบงก กมเอง (ประเทศไทย) จ ากด (มหาชน) (“ทปรกษาทางการเงนอสระ”) ในฐานะทปรกษาทางการเงนอสระไดรบการแตงตงจากบรษทฯ ใหเปนทปรกษาของผถอหนในการน าเสนอแนะความเหนตอผถอหนเกยวกบการขอเพกถอนหลกทรพยของบรษทฯ ออกจากตลาดหลกทรพยฯ โดยการรองขอ โดยทปรกษาทางการเงนอสระมความเหนเกยวกบความเหมาะสมของการขอเพกถอนหลกทรพยของบรษทฯ ดงน

2.1 เหตผลในการเพกถอนหลกทรพย 1) การด ารงสถานะบรษทจดทะเบยนตามขอบงคบตลาดหลกทรพยฯ

ปจจบนบรษทฯ มผถอหนรายยอยไมเปนไปตาม เกณฑด ารงสถานะ ส าหรบรายชอผถอหนของบรษทฯ ทมชอปรากฎตามทะเบยนรายชอผถอหน ณ วนท 4 พฤษภาคม 2560 (ครงหลงสด) มผถอหนรายยอยถอหนรวมกนคดเปนสดสวนประมาณรอยละ 2.06 ของหนทออกจ าหนายแลวทงหมดของบรษทฯ ซงนอยกวารอยละ 15 ของทนจดทะเบยนช าระแลวของบรษท จงไมเปนไปตามเกณฑด ารงสถานะ อกทง BJC ไมมนโยบายทจะลดสดสวนการถอห นของบรษทในเครอทถอหนในบรษทฯ ท าใหบรษทฯ ไมสามารถแกไขสดสวนการกระจายการถอหนรายยอยใหเปนไปตามเกณฑด ารงสถานะ บรษทฯ จงมหนาทตองช าระคาธรรมเนยมสวนเพมในอตรา 2.0 เทา ซงจะเพมขนทกปในอตราปละ 0.5 เทาจากอตราเทาของปกอนหนานอกเหนอจากคาธรรมเนยมรายป ตามแนวทางด าเนนการกรณบรษทจดทะเบยนกระจายการถอหนรายยอยไมครบถวน และ ตามประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง อตราคาธรรมเนยมในการรบหนสามญหรอหนบรมสทธเปนหลกทรพยจดทะเบยน พ.ศ. 2558

2) ความจ าเปนในการระดมทนผานตลาดหลกทรพยฯ

บรษทฯ ไมมความจ าเปนในการระดมทนผานตลาดหลกทรพยฯ เนองจากฐานะทางการเงนและเงนทนเพยงพอทจะใชเปนเงนทนหมนเวยนภายในกจการ และหากในอนาคตบรษทฯ มความจ าเปนตองการระดมเงนทน บรษทฯ สามารถหาแหลงเงนทนอนได ซงรวมถงการระดมทนจากผถอหนใหญของบรษท คอ BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC อกทงการเพกถอนหลกทรพยบรษทจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ จะชวยเพมความคลองตวในการบรหารงานและลดคาใชจายใหกบบรษทฯ

3) ความคลองตวในการบรหารงาน

ภายหลงการเพกถอนหลกทรพยของบรษทฯ จากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ บรษทฯ จะไดรบการละเวนการการปฏบตตามขอบงคบของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง หลกเกณฑ เงอนไข และวธการเกยวกบการเปดเผยสารสนเทศ และการปฏบตการใดๆ ของบรษทจดทะเบยน ตลอดจนประกาศ และขอบงคบทเกยวของ รวมถงประกาศ และขอบงคบทเกยวของของส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย (“ส านกงาน ก.ล.ต.”) อาท หนาทตามประกาศ เรองขอก าหนดเกยวกบการรายงานการไดมาหรอจ าหนายหลกทรพย หนาทตามประกาศคณะกรรมการก ากบตลาดทน เรองหลกเกณฑในการท ารายการทมนยสาคญทเขาขายเปนการไดมาหรอจ าหนายไปซงสนทรพยสน หนาทตามประกาศคณะกรรมการก ากบตลาดทน เรองหลกเกณฑในการท ารายการทเกยวโยงกน หนาทตามประกาศคณะกรรมการก ากบตลาดทน เรองหลกเกณฑ เงอนไข และวธการรายงานการเปดเผยขอมลเกยวกบฐานะการเงนและผลการด าเนนงานของบรษททออกหลกทรพย และหนาทตามประกาศส านกงาน ก.ล.ต. เรองการจดท าและเปดเผยรายงานการถอหลกทรพยของกรรมการ ผบรหาร และผสอบบญช เปนตน ซงบรษทฯ จะมหนาทในการปฏบตตามกฎระเบยบตางๆ รวมไปถงการเปดเผยขอมลในฐานะบรษทยอยของ BJC เทานน ท าใหบรษทฯ มความคลองตวในการบรหารงานเพมขน


28

2.2 เงอนไขบงคบกอนการด าเนนการเพกถอนหลกทรพย 1) การไดรบอนมตจากคณะกรรมการของบรษทฯ ใหเสนอตอทประชมผถอหนเพอพจารณาอนมตการเพกถอน

หลกทรพย โดย ณ วนท 12 พฤษภาคม 2560 คณะกรรมการบรษทฯ ไดมมตใหเสนอตอทประชมผถอหน เพอพจารณาอนมตการเพก

ถอนหนของบรษทฯ ออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ เปนทเรยบรอยแลว

2) การไดรบความเหนชอบจากทประชมผถอหนของบรษทฯ ตามประกาศของตลาดหลกทรพยฯ เรองการเพกถอนหลกทรพยจดทะเบยนฯ การเพกถอนหลกทรพยจะตองไดรบความ

เหนชอบจากทประชมผถอหนของบรษทฯ ซงก าหนดวนประชมเพอชแจง (Presentation) ตอทประชมผถอหนและเพอเสนอแนะความเหนเกยวกบการขอเพกถอนหลกทรพยของบรษทฯ รวมกบทปรกษาทางการเงนอสระ โดยก าหนดวนประชมวสามญผถอหนครงท 1/2560 ในวนท 16 มถนายน 2560 เวลา 14.00 น. ณ หองประชม 1201 - 1202 ชน 12 อาคารเบอรล ยคเกอร เลขท 99 ซอยรเบย ถนนสขมวท 42 แขวงพระโขนง เขตคลองเตย กรงเทพมหานคร โดยในการขออนมตดงกลาวจะตองไดรบมตเหนชอบจาก ทประชมผถอหนหรอผ รบมอบฉนทะของผถอหน (ถาม) ทมาประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนนดวยคะแนนเสยงไมนอยกวา 3 ใน 4 ของห นทออกจ าหนายแลวทงหมดของบรษทและตองไมมผ ถอห นคดคานการเพกถอนห นเกนรอยละ 10 ของจ านวนห น ทออกจ าหนายแลวทงหมดของบรษท

3) การไดรบอนมตการเพกถอนหลกทรพยจากตลาดหลกทรพยฯ

ภายหลงจากทบรษทฯ ไดรบอนมตการขอเพกถอนหลกทรพยจากทประชมผถอหนแลว บรษทฯ จะตองยนค าขอเพกถอนหลกทรพยตอคณะกรรมการตลาดหลกทรพยฯ เพอพจารณาอนมตการเพกถอนหลกทรพยของบรษทฯ ตอไป ซงคณะกรรมการตลาดหลกทรพยฯ จะพจารณาค าขอและแจงผลการพจารณาใหบรษทฯ ทราบภายใน 30 วนนบแตวนทคณะกรรมการตลาดหลกทรพยฯ ไดรบเอกสารครบถวน

4) การท าค าเสนอซอหลกทรพย

ตามประกาศของตลาดหลกทรพยฯ เรองการเพกถอนหลกทรพยจดทะเบยนฯ เมอตลาดหลกทรพยฯ อนมตการเพกถอนหลกทรพยแลว ใหบรษทจดใหมการท าค าเสนอซอหลกทรพยของบรษทฯ ภายใน 45 วน ซงอางองหนงสอทบรษทฯ แจงผานเวบไซตของตลาดหลกทรพยฯ ลงวนท 12 พฤษภาคม 2560 วาเมอทประชมผถอหนของบรษทฯ และตลาดหลกทรพยฯ อนมตการเพกถอนดงกลาวแลว BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC (บรษทใดบรษทหนงหรอหลายบรษทรวมกน) จะท าค าเสนอซอหลกทรพยทงหมดจากผถอหนของบรษทฯ ในสวนทไมไดถอโดย BJC และ/หรอ บรษทยอยในกลมของ BJC (บรษทใดบรษทหนงหรอหลายบรษทรวมกน) ในราคาเสนอซอเทากบ 225.00 บาทตอหน (หลงการจายเงนปนผล) ซงราคาดงกลาวเปนราคาทไมต ากวาราคาสงสดทค านวณไดภายใตหลกเกณฑทก าหนดไวในประกาศคณะกรรมการก ากบตลาดทนท ทจ.12/2554 เรองหลกเกณฑ เงอนไข และวธการในการเขาถอหลกทรพย เพอครอบง ากจการ โดยคาดวาจะสามารถยนค าเสนอซอไดประมาณ ไตรมาส 3 ป 2560

2.3 ผลกระทบตอบรษทฯ และผลกระทบตอผถอหนรายยอย ภายหลงการเพกถอนหลกทรพยของบรษทฯ ออกจาก

การเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ 2.3.1 ผลกระทบตอบรษทฯ

ภายหลงการเพกถอนหลกทรพยของบรษทฯ ออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ แลว บรษทฯ จะยงคงด าเนนธรกจตอไปไดตามปกต ภายใตการถอหนของ BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC ซงการออกจากการเปน


29

หลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ ท าใหบรษทฯ ไมสามารถใชประโยชนในจากการเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ ได อาท โอกาสในการระดมทนผานตลาดหลกทรพยฯ หรอการเสนอขายหลกทรพยตอประชาชน เพอใชในการขยายธรกจในอนาคต การไดรบสทธประโยชนทางภาษในการยกเวนภาษเงนไดจากเงนปนผลทไดรบจากการทบรษทจดทะเบยนไปถอหนของบรษทอน ทจดตงตามกฎหมายไทยหรอกองทนรวม ตามเงอนไขทก าหนด อยางไรกตาม ภายหลงจากการทบรษทฯ สนสดสถานะการเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ บรษทฯ ยงคงสามารถหาแหลงเงนกจากธนาคารหรอสถาบนการเงนได เนองจากมอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E ratio) ทต า โดย ณ วนท 31 มนาคม 2560 บรษทฯ มหนสนตอสวนทนประมาณ 0.29 เทา อกทงยงสามารถหาชองทางระดมทนอน อาท การออกหนสามญเพมทน การออกหนบรมสทธ การออกหนก การออกหลกทรพยแปลงสภาพ เปนตน รวมถงการขอรบการสนบสนนดานแหลงเงนทนจากผถอหนใหญ คอ BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC ดงนน คาดวาการเพกถอนหลกทรพยของบรษทฯ ออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ จะไมสงผลกระทบตอความสามารถในการด าเนนธรกจตามแผนงานในอนาคต หรอสงผลกระทบตอบรษทฯ อยางมนยส าคญ

2.3.2 ผลกระทบตอผถอหนรายยอย

ในกรณทบรษทฯ เพกถอนหลกทรพยออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ เปนผลส าเรจ ผถอหนรายยอยทยงคงถอหนบรษทฯ อยตอไปจะไดรบผลกระทบ ดงน

1) ขาดสภาพคลองในการซอขายหลกทรพย หลงจากพนสภาพการเปนหลกทรพยจดทะเบยนแลว ผถอหนของบรษทฯ จะไมมตลาดรองในการซอขายหลกทรพย

ของบรษทฯ ผานชองทางของตลาดหลกทรพยฯ อกตอไป ท าใหไมมราคาตลาดอางองในการซอขายทนาเชอถอ และเปน ทยอมรบในการซอขายหลกทรพย จงท าใหผถอหนขาดสภาพคลองในการซอขายหลกทรพยของบรษทฯ

2) ผลตอบแทนการลงทนถกจ ากดลง

ผลกระทบจากการไมมตลาดรองและสภาพคลองในการซอขายหลกทรพย ท าใหโอกาสทผถอหนจะไดรบผลตอบแทนทเกดจากสวนตางของราคาซอขายหลกทรพย (Capital Gain) ถกจ ากดลง ดงนน ผลตอบแทนสวนใหญทผถอหนจะไดรบจงอยในรปของเงนปนผลจากการด าเนนงานของบรษทฯ ทงน ในปจจบน บรษทฯ มนโยบายการจายเงนปนผลในอตราไม ต ากวารอยละ 30.00 ของก าไรสทธของงบการเงนเฉพาะของบรษทฯ หลกจากหกเงนส ารองตางๆ ทกฎหมายและทบรษทฯ ไดก าหนดไว อยางไรกตาม เงนปนผลทผ ถอห นจะไดรบในแตละปอาจเปลยนแปลงไดขนอยกบขอบงคบ มตของคณะกรรมการ และผถอหนใหญของบรษทฯ

3) ไมไดรบสทธประโยชนดานภาษ

ผถอหนทเปนบคคลธรรมดาจะไมไดรบการยกเวนภาษเงนได ส าหรบก าไรจากการซอขายหลกทรพย (Capital Gains Tax) อกตอไป นอกจากน ในกรณทบรษทศนยรบฝากหลกทรพย (ประเทศไทย) จ ากด ไมไดท าหนาทเปนนายทะเบยนหนของบรษทฯ การโอนหนของบรษทฯ ผ โอนหนทงทเปนบคคลธรรมดาและนตบคคลจะไมไดรบยกเวนคาอากรแสตมปซงค านวณในอตรารอยละ 0.1 ของจ านวนเงนทคดตามราคาหลกทรพยทช าระแลวหรอตามราคาซอขายหลกทรพยตามทก าหนดใน ตราสารแลวแตอยางใดจะมากกวา


30

4) ไดรบขอมลขาวสารของบรษทฯ ลดลง แมวาบรษทฯ จะคงสภาพเปนบรษทมหาชนจ ากด แตผถอหนจะไดรบขาวสารหรอขอมลของบรษทฯ ลดลงภายหลง

จากทหลกทรพยของบรษทฯ ไมไดเปนหลกทรพยจดทะเบยนแลว เนองจากภาระหนาทในการเปดเผยสารสนเทศในฐานะบรษทจดทะเบยนตามทก าหนดโดยกฎเกณฑ ประกาศ ขอบงคบ ตลอดจนกฎหมายทเกยวของ ซงรวมถงขอบงคบของตลาดหลกทรพยฯ เรอง หลกเกณฑ เงอนไข และวธการเกยวกบการเปดเผยสารสนเทศ และการปฏบตการใดๆ ของบรษทจดทะเบยนยอมสนสดลง นอกจากนเนองจากบรษทฯ มผถอหนรายอนซงมใชผท าค าเสนอซอ บคคลทกระท ารวมกบผท าค าเสนอซอ (acting in concert) และรวมกบบคคลตามมาตรา 258 ของบคคลดงกลาว ถอหนรวมกนไมเกนรอยละ 5.00 ของจ านวนสทธออกเสยงทงหมดของบรษทฯ หรอผถอหลกทรพยทกประเภทมจ านวนรวมกนไมเกน 100 ราย (1) บรษทฯ จะสนสดหนาทในการจดท าและน าสงงบการเงน และรายงานเกยวกบฐานะทางการเงนและผลการด าเนนงาน ตอส านกงาน ก.ล.ต. ตามประกาศ คณะกรรมการก ากบตลาดทนท ทจ. 44/2556 เรอง หลกเกณฑ เงอนไข และวธการรายงานการเปดเผยขอมลเกยวกบฐานะการเงนและผลการด าเนนงานของบรษททออกหลกทรพย และ (2) กรรมการ ผบรหารและผสอบบญชของบรษทฯ จะสนสดหนาทในการจดท าและเปดเผยรายงานการถอครองหลกทรพย ตามประกาศส านกงาน ก.ล.ต.ท สจ.12/2552 เรอง การจดท าและเปดเผยรายงานการถอหลกทรพยของกรรมการ ผบรหารและผสอบบญช

อยางไรกตาม ผถอหนรายยอยอาจพงพาการเปดเผยขอมลของ BIGC จาก BJC ซงเปนบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ หรอรบรขาวสารจากขอมลทเปดเผยในทประชมผถอหนของบรษทฯ และรายงานประจ าปของบรษทฯ ทจะตองจดสงใหแกผถอหนเปนประจ าทกป ตามพระราชบญญตบรษทมหาชน จ ากด พ.ศ. 2535 (รวมทงทแกไขเพมเตม) นอกจากน ผถอหนรายยอยยงสามารถขอคดลอกเอกสารส าคญของบรษทฯ เชน หนงสอรบรอง รายชอผถอหน และงบการเงนประจ าป ของบรษทฯ จากกระทรวงพาณชยได


31

สวนท 3 ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระตอราคาเสนอซอหลกทรพย

การใหความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระตอราคาเสนอซอหลกทรพย ทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาความเหมาะสมของราคาเสนอซอหลกทรพยของบรษทฯ โดยใชขอมลประกอบการพจารณาจากขอมลและเอกสารทไดรบตลอดจนการสมภาษณผบรหารและผ ทเกยวของ ขอมลทเผยแพรตอสาธารณชนทวไป อาท ขอมลจากแบบรายงานการขอถอนหนออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยน (แบบ F10-6) แบบแสดงรายการขอมลประจ าป (แบบ 56-1) งบการเงน และขอมลจากเวบไซตของตลาดหลกทรพยฯ เปนตน

3.1 สมมตฐานทส าคญในการจดท าความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ

ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระขนอยกบสมมตฐานดงตอไปน ทปรกษาทางการเงนอสระไมมเหตอนควรสงสยวาขอมลและเอกสารทงหมด อนไดแก งบการเงน ขอมลสาธารณะ

ประมาณการทางการเงนและแผนธรกจ ทจดท าโดยฝายบรหารของบรษทฯ รวมถงเอกสารอนๆ ซงทปรกษาทางการเงนอสระทไดรบจากบรษทฯ รวมถงการสมภาษณฝายบรหารของบรษทฯ ขาดความถกตองและความครบถวนในสาระส าคญอนจะสงผลกระทบอยางมนยส าคญตอการวเคราะหขอมล

ไมมเหตการณทเกดขนแลว ก าลงจะเกด หรอมความเปนไปไดวาจะเกด บนสมมตฐานทใชในการท าความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ ทสงผลกระทบอยางมนยส าคญตอผลประกอบการและสถานะทางการเงนของบรษทฯ รวมไปถงเหตการณดงตอไปน - ไมมความเสยงอนๆ ทอาจสงผลใหเกดความลาชาหรอมผลกระทบตอราคาเสนอซอ - รายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระไดจดท าขนโดยอางองจากสภาวะทางเศรษฐกจและปจจยอนๆ

ณ เวลาของการจดท าเทานน ดงนน ทปรกษาทางการเงนอสระจะไมสามารถประเมนผลกระทบทเกดจากการเปลยนแปลงของสถานการณและองคประกอบตางๆ ภายหลงชวงเวลาในการศกษาและไมมภาระผกพนในการเปลยนแปลงและปรบปรงขอมลดงกลาวใหเปนปจจบน

- ไมมเหตการณอนใด (Material Adverse Event) รวมถงแตไมจ ากดเฉพาะ เชน ภาวะเศรษฐกจ การเมอง หรอกฎหมาย ทอาจสงผลกระทบถงบรษทฯ อยางมนยส าคญ

3.2 วธพจารณาความสมเหตสมผลของราคาเสนอซอ

การพจารณาความเหมาะสมของราคาเสนอซอ ทปรกษาทางการเงนอสระประเมนมลคายตธรรมหนสามญของบรษทฯ ดวยวธการตางๆ ดงตอไปน

3.2.1 วธประเมนมลคาตามบญช (Book Value Approach) 3.2.2 วธปรบปรงมลคาตามบญช (Adjusted Book Value Approach) 3.2.3 วธมลคาหนตามคาเฉลยราคาตลาดยอนหลง (Historical Market Price Approach) 3.2.4 วธการเปรยบเทยบกบบรษทอนทประกอบกจการประเภทเดยวกนหรอใกลเคยง (Market Comparables

Approach) มลคากจการตอก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบย ภาษเงนได คาเสอมราคาและคาใชจายตดจ าหนาย

(EV/EBITDA Multiple) มลคากจการตอรายได (EV/Sales Multiple) ราคาปดตอก าไรตอหน (P/E Multiple)


32

ราคาปดตอมลคาทางบญช (P/BV Multiple) 3.2.5 วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach)

หมายเหต : ในการค านวณตวเลขตางๆ ในรายงานฉบบน ตวเลขทศนยมเกดจากการปดเศษทศนยม ต าแหนงท 2 หรอ 3 แลวแตกรณ ท าใหตวเลข

ทค านวณได อาจไมตรงกบผลลพธทเกดจากการค านวณดงทแสดงไวในรายงานฉบบน

ทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาความเหมาะสมของวธการประเมนมลคาในแตละวธดงน 3.2.1 วธประเมนมลคาตามบญช (Book Value Approach)

วธการประเมนมลคาตามบญช (Book Value Approach) อางองจากมลคาสวนของผถอหนตามงบการเงนของ BIGC ณ วนท 31 มนาคม 2560 ซงเปนงบการเงนทสอบทานโดยผสอบบญชของ BIGC รายละเอยดของรายการแสดงในตารางดานลางดงน

รายการ (หนวย: ลานบาท) 31 มนาคม 2560

(สอบทาน) 1) ทนจดทะเบยนและทนช าระแลว มลคาหนทตราไวหนละ 10 บาท จ านวน

825,000,000 หน ณ วนท 31 มนาคม 2560 8,250.00

2) สวนเพม (สวนลด) มลคาหน 5,955.65 3) ก าไรสะสม

- จดสรรแลว 901.96 - ยงไมไดจดสรร 37,555.81

4) องคประกอบอนของสวนผถอหน (541.49) สวนของผถอหนของผ มสวนไดเสยทมอ านาจควบคม 52,121.93 จ านวนหนสามญทออกและจ าหนายแลว (ลานหน) 825.00 มลคาตามบญชของ BIGC (บาทตอหน) 63.18 เงนปนผลจายหลงไตรมาส 1/2560 (บาทตอหน) (1.90) มลคาตามบญชของ BIGC ภายหลงหกเงนปนผล (บาทตอหน) 61.28

หมายเหต : งบการเงน ณ วนท 31 มนาคม 2560 สอบทานโดยบรษท ดลอยท ทช โธมทส ไชยยศ สอบบญช จ ากด

จากวธการขางตน มลคาของสวนของผถอหนของ BIGC ณ วนท 31 มนาคม 2560 มมลคารวม 52,121.93 ลานบาท คดเปนราคา 61.28 บาทตอหนภายหลงหกเงนปนผลจายหลงไตรมาส 1/2560 วธการประเมนมลคาตามบญชเปนการแสดงมลคาทางบญชของ BIGC ณ ชวงเวลาหนง โดยมค านงถงประมาณการผลการด าเนนงานในอนาคต แนวโนมของอตสาหกรรม และมลคายตธรรมของสนทรพยและหนสนของ BIGC ดงนน ทปรกษาทางการเงนอสระจงมความเหนวาวธประเมนมลคาดงกลาวเปนวธทไมเหมาะสมส าหรบการประเมนรายการน 3.2.2 วธปรบปรงมลคาตามบญช (Adjusted Book Value Approach)

วธการปรบปรงมลคาตามบญช (Adjusted Book Value Approach) อางองจากมลคาสวนของผถอหนภายหลงการปรบปรงมลคาตามบญชของสนทรพย ตามงบการเงนของ BIGC ณ วนท 31 มนาคม 2560 ซงเปนงบการเงนทสอบทานโดยผสอบบญชของ BIGC ดงน


33

1) อสงหารมทรพยเพอการลงทน ทดน อาคารและอปกรณ สทธการเชา ทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาจากรายงานการประเมนมลคาสนทรพยซงจดท าโดยบรษท 15 ทปรกษา

ธรกจ จ ากด (“15 ทปรกษาฯ”) ซงเปนผประเมนราคาอสระทไดรบความเหนชอบจากส านกงาน ก.ล.ต. และจดท ารายงานประเมนสนทรพยของบรษทฯ จ านวนทงสน 199 รายการ โดยมวตถประสงคการประเมนเพอสาธารณะ ทงน รายงานดงกลาวเปนการประเมนมลคาในวนท 1 พฤษภาคม 2560 ซงมอายไมเกน 6 เดอน ถงวนททปรกษาทางการเงนอสระจดท ารายงานฉบบน ดงนน ทปรกษาทางการเงนอสระเหนวาขอมลดงกลาวสามารถน ามาใชเพอประกอบการพจารณาการประเมนมลคาตามวธปรบปรงมลคาตามบญชได (รายละเอยดตามเอกสารแนบ 1) 2) เครองหมายการคา

ทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณามลคาตลาดของเครองหมายการคา BIGC อางองจากงบการเงนรวมของ BJC ณ วนท 31 มนาคม 2560

รายละเอยดของรายการแสดงในตารางดานลางดงน

รายการ (หนวย: ลานบาท) 31 มนาคม 2560

(สอบทาน) 1) สวนของผถอหนของผมสวนไดเสยทมอ านาจควบคม 52,121.93 2) สวนเพมมลคาทางบญชจากอสงหารมทรพยเพอการลงทน ทดน อาคารและ

อปกรณ และสทธการเชาของผมสวนไดเสยทมอ านาจควบคม 61,404.04

3) สวนเพมมลคาทางบญชจากเครองหมายการคา 1,889.00 สวนของผถอหนของผ มสวนไดเสยทมอ านาจควบคมภายหลงการปรบปรง 115,414.97 จ านวนหนสามญทออกและจ าหนายแลว (ลานหน) 825.00 มลคาตามบญชของ BIGC (บาทตอหน) 139.90 เงนปนผลจายหลงไตรมาส 1/2560 (บาทตอหน) (1.90) มลคาตามบญชของ BIGC ภายหลงหกเงนปนผล (บาทตอหน) 138.00

หมายเหต : งบการเงน ณ วนท 31 มนาคม 2560 สอบทานโดยบรษท ดลอยท ทช โธมทส ไชยยศ สอบบญช จ ากด

จากวธการขางตน มลคาของสวนของผถอหนภายหลงการปรบปรงมลคาตามบญชของอสงหารมทรพยเพอการลงทน ทดน อาคารและอปกรณ สทธการเชา และเครองหมายการคาของ BIGC ณ วนท 31 มนาคม 2560 มมลคารวม 115,414.97 ลานบาท คดเปนราคา 138.00 บาทตอหนภายหลงหกเงนปนผลจายหลงไตรมาส 1/2560 วธการปรบปรงมลคาตามบญช เปนการแสดงมลคาทางบญชของ BIGC ปรบปรงดวยมลคาตามบญชของอสงหารมทรพยเพอการลงทน ทดน อาคารและอปกรณ สทธการเชา และเครองหมายการคา ณ ชวงเวลาหนง โดยมค านงถงประมาณการผลการด าเนนงานในอนาคต และแนวโนมของอตสาหกรรม ของ BIGC ดงนน ทปรกษาทางการเงนอสระจงมความเหนวาวธประเมนมลคาดงกลาวเปนวธทไมเหมาะสมส าหรบการประเมนรายการน


34

3.2.3 วธมลคาหนตามคาเฉลยราคาตลาดยอนหลง (Historical Market Price Approach)

ทมา : SETSMART ขอมลการซอขายตงแต 12 พฤษภาคม 2559 ถง 11 พฤษภาคม 2560

ระยะเวลาทใชในการเฉลย ชวงเวลา ปรมาณซอขายเฉลย

(หนตอวน) ราคาเฉลย (บาท/หน)

5 วน1 ยอนหลงกอนวนประกาศ 4 พฤษภาคม 2560 – 11 พฤษภาคม 2560 83,681.00 223.13 30 วน ยอนหลงกอนวนประกาศ 12 เมษายน 2560 – 11 พฤษภาคม 2560 37,901.94 222.71 3 เดอน ยอนหลงกอนวนประกาศ 14 กมภาพนธ 2560 – 11 พฤษภาคม 2560 27,101.83 215.46 6 เดอน ยอนหลงกอนวนประกาศ 13 ธนวาคม 2559 – 11 พฤษภาคม 2560 18,983.00 214.87 1 ป ยอนหลงกอนวนประกาศ 12 พฤษภาคม 2559 – 11 พฤษภาคม 2560 19,906.94 214.27 หมายเหต : 1วนท าการ

แผนภมขางตนแสดงราคาปดและปรมาณการซอขายหน BIGC ในชวง 1 ปทผานมา ทงน ราคาตลาดเฉลยยอนหลง 5 วน1 30

วน 3 เดอน 6 เดอน และ 1 ป ของหน BIGC นบจากวนท 11 พฤษภาคม 2560 ซงเปนวนกอนวนทคณะกรรมการมมตอนมตการเพกถอนหลกทรพย มมลคา 223.13 บาทตอหน 222.71 บาทตอหน 215.46 บาทตอหน 214.87 บาทตอหน และ 214.27 บาทตอหน ตามล าดบ

ส าหรบวธการประเมนมลคา BIGC โดยคาเฉลยราคาตลาดยอนหลง ทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาวาราคาหนปจจบนและราคาหนยอนหลง เปนตวบงชทเหมาะสมถงราคายตธรรมในชวงเวลาใดเวลาหนงหรอไม และพบวาราคาหนสามญยอนหลงกอนวนท BIGC ประกาศการเพกถอนหลกทรพย ไมสะทอนถงราคายตธรรมเนองจากหน BIGC มการกระจายการถอหนโดยผถอหนรายยอยในสดสวนทนอย คดเปนสดสวนประมาณ รอยละ 2.06 ของทนจดทะเบยนช าระแลวของบรษทฯ ทปรกษาทางการเงนอสระจงมความเหนวาวธประเมนมลคาดงกลาวเปนวธทไมเหมาะสมส าหรบการประเมนรายการน

0

100,000

200,000

300,000

400,000

180

190

200

210

220

230

240

พ.ค. 16 ส.ค. 16 พ.ย. 16 ก.พ. 17

(หน) (บาท/หน) ปรมาณ (หน) ราคา (บาท/หน)


35

3.2.4 วธการเปรยบเทยบกบบรษทอนทประกอบกจการประเภทเดยวกนหรอใกลเคยง (Market Comparables Approach) วธการเปรยบเทยบอตราสวนมลคาตลาด (Market Comparables Approach) เปนวธการประเมนมลคาของกจการภายใต

สมมตฐานทวากลมของกจการทประกอบธรกจลกษณะคลายคลงกนควรจะมอตราสวนราคาการซอขายทใกลเคยงกน ทงน ทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาบรษทอนทประกอบธรกจในลกษณะเดยวกนหรอใกลเคยงกน ทงในประเทศ และในภมภาคเอเชย โดยไมรวมถงบรษทอนทประกอบกจการประเภทเดยวกนหรอใกลเคยงกนในภมภาคส าคญอนๆ เชน ยโรป หรอ สหรฐอเมรกา เนองจากมโครงสรางและแนวโนมตลาดทแตกตางจากบรษทฯ การประเมนมลคาโดยการใชวธการเปรยบเทยบอตราสวนมลคาตลาด (Market Comparables Approach) นน แสดงใหเหนถงกลไกของตลาดและมมมองของนกลงทนทมตอบรษท ณ เวลาใดเวลาหนง อยางไรกตาม แตละบรษททน ามาเปรยบเทยบนน มความแตกตางกน ไมวาจะเปนดานนโยบายทางการบญช (การรบรรายไดและการบนทกหนสญและหนสงสยจะสญ) นโยบายการลงทน ขนาดของกจการ โครงสรางตนทน แหลงทมาของรายไดอนๆ และคณภาพของกจการ รวมถงคณภาพของสนทรพยอกดวยทงน เนองจากรายชอของบรษททไดน ามาเปรยบเทยบนนอาจจะไมไดครอบคลมบรษททคลายคลงกนทงหมดและอาจมความแตกตางกนในหลายๆ ประการดงทอธบายไปแลวขางตน ดงนน การเปรยบเทยบจะถกน าเสนออยางจ ากดและมจดประสงคเพยงเพอแสดงประกอบการอธบายเทานน

ทปรกษาทางการเงนอสระไดสรปขอมลบรษทอนทประกอบกจการประเภทเดยวกนหรอใกลเคยงกน ดงน

บรษทในประเทศไทย 1. บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) (“CPALL”)

บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) ประกอบธรกจคาปลกประเภทรานสะดวกซอ 7-Eleven โดยไดรบสทธแตเพยงผ เดยว (Exclusive Right) จาก 7-Eleven, Inc. ใหประกอบธรกจภายใตเครองหมายการคา “7-Eleven” ในประเทศไทย ภายใตสญญา Area License Agreement ณ สนป 2559 บรษทมราน 7-Eleven ทวประเทศรวม 9,542 สาขา โดยเปนรานในกรงเทพฯ และปรมณฑล 4,245 สาขา (คดเปนรอยละ 44) และเปนราน ในตางจงหวด 5,297 สาขา (คดเปนรอยละ 56) บรษทมรายไดทงสน 434,711.9 ลานบาท และมก าไรทงสน 16,819.1 ลานบาท 2. บรษท สยามแมคโครจ ากด (มหาชน) (“MAKRO”)

บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน) เปนผด าเนนธรกจคาสงภายใตชอทางการคา “makro” เนนขายสนคาทงเพออปโภคและบรโภค โดยมรปแบบสาขาทหลากหลายกระจายอยทวประเทศไทย ณ สนป 2559 makro มจ านวนทงสน 115 สาขา แบงเปนศนยจ าหนายสนคาแมคโคร 76 สาขา แมคโคร ฟดเซอรวส 17 สาขา อโค พลส จ านวน 11 สาขา แมคโคร ฟดชอป 3 สาขา และรานสยามโฟรเซน จ านวน 8 สาขา บรษท มรายไดทงสน 172,790.1 ลานบาท และมก าไรทงสน 5,412.5 ลานบาท 3. บรษท โฮมโปรดกส เซนเตอร จ ากด (มหาชน) (“HMPRO”)

บรษท โฮมโปรดกส เซนเตอร จ ากด (มหาชน) เปนผ น าในธรกจคาปลกสนคาเกยวกบบานและทพกอาศยครบวงจร ด าเนนงานภายใตชอทางการคา “Home Pro” โดยภายในรานคาจะเนนขายสนคาจ าพวกวสดกอสราง อปกรณตกแตงและปรบปรงทพกอาศย นอกจากนบรษทยงมธรกจการบรหารพนทใหเชา บรษทมจ านวนสาขาทงหมด 80 สาขาครอบคลมทวประเทศ โดยมส านกงานใหญตงอยทจงหวดนนทบรและมพนกงานกวา 10,000 คน ณ สนป 2559 บรษทมรายไดทงสน 61,144.1 ลานบาท และมก าไรทงสน 4,125.2 ลานบาท


36

4. บรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จ ากด (มหาชน) (“ROBINS”) บรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จ ากด (มหาชน) ด าเนนการหางสรรพสนคาชนน าในอตสาหกรรมภายใตชอทางการคา

“Robinson” ณ สนป 2559 โรบนสนมหางสรรพสนคาทงสน 44 สาขาทวประเทศ แบงเปน 11 สาขาทตงอยในเขตกรงเทพมหานครและปรมณฑล และอก 33 สาขาตงอยตามจงหวดตางๆ ทวประเทศ อกทงยงมสาขาทเปดใหบรการในเวยดนามจ านวน 2 แหง บรษทมรายไดทงสน 30,767.3 ลานบาท และมก าไรทงสน 2,815.1 ลานบาท

5. บรษท สยามโกลบอลเฮาส จ ากด (มหาชน) (“GLOBAL”)

บรษท สยามโกลบอลเฮาส จ ากด (มหาชน) ประกอบกจการจ าหนายสนคาวสดกอสราง วสดตกแตง เครองมอ อปกรณทใชในการกอสรางและอปกรณส านกงาน ในปจจบน บรษทมสาขาทเปดด าเนนการแลว 46 สาขาทวประเทศ มพนทใหบรการรวมมากกวา 1,000,000 ตารางเมตร ณ สนป 2559 บรษทมรายไดทงสน 19,474.1 ลานบาท และมก าไรทงสน 1,495.0 ลานบาท

6. บรษท ซโอแอล จ ากด (มหาชน) (“COL”)

บรษท ซโอแอล จ ากด (มหาชน) ด าเนนธรกจหลกเกยวกบการจดจ าหนายเครองเขยนและหนงสอ และอปกรณส านกงานโดยรบค าสงซอผานระบบ Call-Center และระบบออนไลนผานเวบไซด (e-Commerce) และขายผานหนาราน ภายใตชอ “OfficeMate” และ “B2S” รวมไปถงจ าหนายสนคาตางๆ ผานทางระบบออนไลนภายใตชอ “Central Online” ณ สนป 2559 บรษทมรายไดทงสน 11,784.9 ลานบาท และมก าไรทงสน 384.3 ลานบาท บรษทในภมภาคเอเชย 1. Dairy Farm International Holding Limited (“DAIRY”)

Dairy Farm International Holding Limited ประกอบธรกจหลากหลายประเภทไมวาจะเปน ซเปอรมารเกต รานคาปลก รานเสรมสวยและรานคาเพอสขภาพ รานสะดวกซอ รานอปกรณตกแตงทพกอาศย และรานอาหาร โดยบรษทมสาขามากกวา 6,100 สาขาครอบคลมทวภมภาคเอเชย ภายใตเครองหมายการคาตางๆ อาทเชน “7-Eleven” และ “IKEA” โดย Dairy Farm เปนหนงในสมาชกของ Jardine Matheson Group ณ สนป 2559 บรษทในกลมมรายไดทงสน 11,200.7 ลานดอลลารสหรฐ (ประมาณ 389,448.3 ลานบาท) และมก าไรทงสน 469.0 ลานดอลลารสหรฐ (ประมาณ 16,307.1 ลานบาท) 2. Sumber Alfaria Trijaya Tbk PT (“AMRT”)

Sumber Alfaria Trijaya Tbk PT ประกอบธรกจโลจสตกสสนคาอปโภคบรโภค โดยผานเครอขายตลาดรานคาสะดวกซอภายใตชอ “Alfamart” ในปจจบน บรษทเปนหนงในผน าเครอขายตลาดรานคาสะดวกซอในอนโดนเซย โดยมพนกงานกวา 70,000 คน ใหบรการผานเครอขายรานคากวา 9,800 สาขาทวประเทศ ณ สนป 2559 บรษทมรายได 56,107.1 พนลานรเปย อนโดนเซย(ประมาณ 154,457.1 ลานบาท) และมก าไรจ านวน 601.6 พนลานรเปย อนโดนเซย (ประมาณ 1,656.1 ลานบาท) 3. Puregold Price Club Inc. (“PGOLD”)

Puregold Price Club Inc. ประกอบธรกจคาสงและคาปลกสนคาอปโภคบรโภค ผานสาขาในรปแบบตางๆ กวา 242 สาขา ทวประเทศฟลปปนส ทงรานคาประเภท ไฮเปอรมารเกต ซเปอรมารเกตและ รานขายของถก (Discount Store) และมการรวมทนกบบรษทญป นประกอบธรกจรานคาสะดวกซอภายใตชอ “Lawson” ณ สนป 2559 บรษทมรายได 112,589.4 ลานเปโซ (ประมาณ 79,938.45 ลานบาท) และมก าไรจ านวน 5,526.2 ลานเปโซ (ประมาณ 3,923.6 ลานบาท)


37

4. Mahatari Putra Prima Tbk PT (“MPPA”) Mahatari Putra Prima Tbk PT ประกอบธรกจคาปลก โดยเนนกลมสนคาทมการอปโภคบรโภคในอตราสง (Fast Moving

Consumer Goods) โดยมสาขากวา 220 สาขาทวประเทศอนโดนเซย บรษทมรายได 13,527.3 พนลานรเปย อนโดนเซย (ประมาณ 37,239.4 ลานบาท) และมก าไรจ านวน 38.5 พนลานรเปย อนโดนเซย (ประมาณ 105.9 ลานบาท) ณ สนป 2559

ตาราง: บรษททประกอบกจการประเภทเดยวกนหรอใกลเคยงกนในประเทศและในภมภาคเอเชย

บรษท EV

(ลานบาท) EV/EBITDA EV/Sales P/E P/BV อตราการเตบโต

LTM Q1/2560 LTM Q1/2560 LTM Q1/2560 Q1/2560 2557 - 2559 Big C Supercenter Public Company Limited

203,372 14.84x 1.54x 25.06x 3.58x (2.79%)

บรษทในประเทศไทย CP ALL Public Company Limited 742,286 21.37x 1.62x 32.35x 11.85x 16.66% Siam Makro Public Company Limited 178,791 18.75x 1.02x 31.26x 10.90x 7.98% Home Product Center Public Company Limited

141,097 16.96x 2.45x 32.37x 7.53x 10.37%

Robinson Department Store Public Company Limited

70,376 35.78x 2.70x 27.02x 4.71x 12.34%

Siam Global House Public Company Limited

63,176 22.93x 3.35x 40.94x 3.44x 20.32%

COL Public Company Limited 12,541 12.34x 0.89x 26.95x 2.06x -2.04% คาเฉลยประเทศไทย 21.35x 2.01x 31.81x 6.75x 10.94%

บรษทในภมภาคเอเชย Dairy Farm International Holdings Limited

433,504 16.01x 0.94x 22.31x 6.90x -2.17%

Puregold Price Club, Inc. 87,551 13.23x 1.13x 22.07x 2.84x 11.76% PT Sumber Alfaria Trijaya Tbk 79,831 8.72x 0.54x 31.73x 4.78x 3.77% PT Matahari Putra Prima Tbk 13,594 21.17x 0.64x 302.77x1 3.32x -55.78% คาเฉลยภมภาคเอเชย 14.78x 0.81x 25.37x 4.46x -10.60% คาเฉลยรวม 18.73x 1.53x 29.67x 5.83x 2.32%

ทมา : Bloomberg และขอมลบรษท ณ วนท 11 พฤษภาคม 2560 หมายเหต : 1ไมรวมในการค านวณคาเฉลยอตราสวนมลคาตลาดเพอประเมนราคาหน BIGC เนองจากมคาทสงกวาคาเฉลยมาก

การประเมนมลคาโดยวธเปรยบเทยบกบบรษทอนทประกอบกจการประเภทเดยวกนหรอใกลเคยงกนนน จะประเมนโดยใช

อตราสวนมลคาตลาด (Market Comparables) ดงตอไปน มลคากจการตอก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบย ภาษเงนได คาเสอมราคาและคาใชจายตดจ าหนาย

(EV/EBITDA Multiple) มลคากจการตอรายได (EV/Sales Multiple)


38

ราคาปดตอก าไรตอหน (P/E Multiple) ราคาปดตอมลคาทางบญช (P/BV Multiple)

1) อตราสวนมลคากจการตอก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบย ภาษเงนได คาเสอมราคาและคาใชจายตด

จ าหนาย (EV/EBITDA Multiple) การประเมนมลคาโดยวธนค านวณโดยการคณก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนได คาเสอมราคา และ

คาใชจายตดจ าหนาย (EBITDA) ของ BIGC กบอตราสวน EV/EBITDA ของบรษทในกลมทประกอบกจการใกลเคยงกนดงทไดกลาวไวขางตนเพอประเมนมลคาของ BIGC ซงทางทปรกษาทางการเงนอสระไดหกหนสนทมภาระดอกเบยและสวนของผถอหนสวนนอยจากมลคาสทธออก และบวกเงนสด รวมทงรายการเทยบเทาเงนสดของกจการกลบเขาไปเพอใชในการหามลคาของสวนของผถอหน โดยคา EBITDA ทใชค านวณ มาจากงบการเงนของ BIGC 12 เดอนยอนหลง สนสดวนท 31 มนาคม 2560

ตาราง: คาเฉลย EV/EBITDA LTM ณ ไตรมาส 1 ป 2560 (เทา) ล าดบตามมลคากจการในแตละภมภาค

ทมา : Bloomberg, และขอมลบรษท ณ วนท 11 พฤษภาคม 2560

คาเฉลยของ EV/EBITDA ของบรษททใชในการเปรยบเทยบเทากบ 18.73 เทา ในขณะทคามธยฐานมคาเทากบ 17.85 เทา

ตาราง: มลคาของกจการทประเมนไดดวยวธ EV/EBITDA หนวย: ลานบาท ขอมล 12 เดอนยอนหลง ณ ไตรมาส 1/2560 EBITDA 11,988.50 ผลสรป คา EV/EBITDA สงสด (เทา) 35.78 คา EV/EBITDA ต าสด (เทา) 8.72 ชวงมลคาของกจการสทธ 104,590.64 – 428,924.20 หก หนสนทมภาระดอกเบย 15,154.45 หก สวนไดเสยทไมมอ านาจควบคม (265.52) เพม เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 1,267.29 หก เงนปนผลจายหลงไตรมาส 1/2560 1,567.50 ชวงมลคาสวนของผถอหน 89,401.50 – 413,735.06 มลคาทเหมาะสมตอหน (บาทตอหน) 108.37 – 501.50

CPALL MAKRO HMPRO ROBINS GLOBAL COL DAIRY AMRT PGOLD MPPA

คาเฉลย: 18.73

คากลาง (มธยฐาน):

17.85


39

จากตารางดานบน คาประมาณของมลคาทเหมาะสมตอห นของ BIGC ค านวณจากคาสงสดและต าสดของคาเฉลย

EV/EBITDA 12 เดอนยอนหลง สนสดวนท 31 มนาคม 2560 โดยราคาทค านวณไดอยระหวาง 108.37 บาทตอหน ถง 501.50 บาทตอหน โดยทวไปแลวการค านวณมลคาของกจการดวยวธอตราสวน EV/EBITDA นนไดรบความนยม เนองจากสามารถน าไปเปรยบเทยบกบบรษทอนๆทมความแตกตางกนดานโครงสรางของเงนทนและไมมผลกระทบจากคาใชจายทไมไดเปนตวเงนเชน คาเสอมและคาใชจายตดจ าหนาย

2) อตราสวนมลคากจการตอรายได (EV/Sales Multiple)

การประเมนมลคาโดยวธนค านวณโดยการคณรายไดของ BIGC กบอตราสวน EV/Sales ของบรษทในกลมทประกอบกจการใกลเคยงกนดงทไดกลาวไวขางตนเพอประเมนมลคาของ BIGC ซงทางทปรกษาทางการเงนอสระไดหกหนสนทมภาระดอกเบยและสวนของผถอหนสวนนอยจากมลคาสทธออก และบวกเงนสด รวมทงรายการเทยบเทาเงนสดของกจการกลบเขาไปเพอใชในการหามลคาของสวนของผถอหน โดยรายไดทใชค านวณ มาจากงบการเงนของ BIGC 12 เดอนยอนหลง สนสดวนท 31 มนาคม 2560

ตาราง: คาเฉลย EV/Sales LTM ณ ไตรมาส 1 ป 2560 (เทา) ล าดบตามมลคากจการในแตละภมภาค

ทมา : Bloomberg และขอมลบรษท ณ วนท 11 พฤษภาคม 2560

คาเฉลยของ EV/Salesของบรษททใชในการเปรยบเทยบเทากบ 1.53 เทา ในขณะทคามธยฐานมคาเทากบ 1.08 เทา

ตาราง: มลคาของกจการทประเมนไดดวยวธ EV/Sales หนวย: ลานบาท ขอมล 12 เดอนยอนหลง ณ ไตรมาส 1/2560 รายได 112,625.69 ผลสรป คา EV/Sales สงสด (เทา) 3.35 คา EV/Sales ต าสด (เทา) 0.54 ชวงมลคาของกจการสทธ 60,319.39 – 377,858.67 หก หนสนทมภาระดอกเบย 15,154.45 หก สวนไดเสยทไมมอ านาจควบคม (265.52)


คาเฉลย:1.53

คากลาง (มธยฐาน): 1.08


40

หนวย: ลานบาท ขอมล 12 เดอนยอนหลง ณ ไตรมาส 1/2560 เพม เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 1,267.29 หก เงนปนผลจายหลงไตรมาส 1/2560 1,567.50 ชวงมลคาสวนของผถอหน 45,130.24 – 362,669.53 มลคาทเหมาะสมตอหน (บาทตอหน) 54.70 – 439.60

จากตารางดานบน คาประมาณของมลคาทเหมาะสมตอห นของ BIGC ค านวณจากคาสงสดและต าสดของคาเฉลย

EV/Sales 12 เดอนยอนหลง สนสดวนท 31 มนาคม 2560 โดยราคาทค านวณไดอยระหวาง 54.70 บาทตอหนถง 439.60 บาทตอหน โดยทวไปแลวการค านวณมลคาของกจการดวยวธอตราสวน EV/Sales เหมาะส าหรบบรษททไมสามารถค านวณก าไร หรอ EBITDA ได หรอตดลบ ซงมกเปนบรษททอยในชวงเรมตน ไมใชชวงทอมตวแลว อยางไรกตาม วธดงกลาวเปนวธทไมค านงถงประสทธภาพของบรษทในการเปลยนรายไดเปนผลตอบแทนใหแกนกลงทน 3) อตราสวนราคาปดตอก าไร (P/E Multiple)

การประเมนมลคาโดยวธอตราสวนราคาปดตอก าไร (P/E Multiple) นน ค านวณโดยการน าก าไรสทธของ BIGC มาคณกบอตราสวนราคาปดตอก าไร (P/E Multiple) ของบรษททประกอบธรกจในลกษณะใกลเคยงกน ซงคลายคลงกบการประเมนมลคาโดยวธ EV/EBITDA โดยทปรกษาทางการเงนอสระไดเปรยบเทยบอตราสวนราคาตอก าไร (P/E Multiple) ของบรษททด าเนนธรกจรานคาปลก ทงในประเทศและในภมภาคเอเชย เพอทจะชวยในการประเมนมลคาของ BIGC ทงนก าไรสทธทใชในการประเมนมลคามาจากงบการเงนของ BIGC 12 เดอนยอนหลง สนสดวนท 31 มนาคม 2560

ตาราง: คาเฉลย P/E LTM ณ ไตรมาส 1 ป 2560 (เทา) ล าดบตามมลคากจการในแตละภมภาค

ทมา : Bloomberg และขอมลบรษทณ วนท 11 พฤษภาคม 2560 หมายเหต : ไมรวม MPPA เนองจากม P/E ทแตกตางจากคาเฉลยมาก

คาเฉลยของ P/E ของบรษททใชในการเปรยบเทยบเทากบ 29.67 เทา ในขณะทคามธยฐานมคาเทากบ 31.26 เทา



คากลาง (มธยฐาน): 31.26


41

ตาราง: มลคาของกจการทประเมนไดดวยวธ P/E หนวย: ลานบาท ขอมล 12 เดอนยอนหลง ณ ไตรมาส 1/2560 ก าไรสทธ 6,394.33 ผลสรป คา P/E สงสด (เทา) 40.94 คา P/E ต าสด (เทา) 22.07 ชวงมลคาของสวนของผถอหน 141,141.59 – 261,773.99 มลคาทเหมาะสมตอหน (บาทตอหน) 171.08 – 317.30 หก เงนปนผลจายหลงไตรมาส 1/2560 (บาทตอหน) 1.90 มลคาทเหมาะสมตอหน ภายหลงหกเงนปนผล (บาทตอหน) 169.18 – 315.40

จากตารางดานบน คาประมาณของมลคาทเหมาะสมตอหนของ BIGC ค านวณมาจากคาสงสดและต าสดของคาเฉลย P/E

โดยราคาทค านวณไดอยระหวาง 169.18 บาทตอหนถง 315.40 บาทตอหน การประเมนมลคาดวยวธอตราสวนราคาตอก าไรตอหน (P/E) นน แสดงใหเหนถงกลไกของตลาดและมมมองของนกลงทนทมตอบรษท ณ เวลาใดเวลาหนง แตอยางไรกตาม จะเหนไดวาแตละบรษททน ามาเปรยบเทยบนน มรปแบบการด าเนนงานทแตกตางกน ไมวาจะเปนดานนโยบายทางการบญช นโยบายทางการเงน ขนาดของกจการ โครงสรางตนทน โครงสรางทางการเงนและแหลงทมาของรายได เปนตน 4) อตราสวนราคาปดตอมลคาทางบญช (P/BV Multiple)

การประเมนมลคาดวยวธอตราสวนราคาตอมลคาทางบญชนนเปนการค านวณมลคาโดยการคณมลคาทางบญช (Book Value) ของ BIGC ดวยอตราสวนราคาตอมลคาทางบญช (P/BV) ของบรษททมการด าเนนธรกจในลกษณะทคลายคลงกน โดยในกรณน ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดแสดงชวงราคาของ BIGC ซงสอดคลองกบคาเฉลยของ P/BV โดยมลคาทางบญชทใชค านวณ มาจากงบการเงนของ BIGC ณ วนท 31 มนาคม 2560

ตาราง: คาเฉลย P/BV ไตรมาส 1 ป 2560 (เทา) ล าดบตามมลคากจการในแตละภมภาค

ทมา : Bloomberg และขอมลบรษทณ วนท 11 พฤษภาคม 2560

คาเฉลยของ P/BV ของบรษททใชในการเปรยบเทยบเทากบ 5.83 เทา ในขณะทคามธยฐานมคาเทากบ 4.74 เทา



คากลาง (มธยฐาน):

4.74


42

ตาราง: มลคาของกจการทประเมนไดดวยวธ P/BV หนวย: ลานบาท ขอมล ไตรมาส 1 ป 2560 มลคาทางบญช 52,121.93 ผลสรป คา P/BV สงสด (เทา) 11.85 คา P/BV ต าสด (เทา) 2.06 ชวงมลคาของสวนของผถอหน 107,323.62 – 617,388.12 มลคาทเหมาะสมตอหน (บาทตอหน) 130.09 – 748.35 หก เงนปนผลจายหลงไตรมาส 1/2560 (บาทตอหน) 1.90 มลคาทเหมาะสมตอหน ภายหลงหกเงนปนผล (บาทตอหน) 128.19 – 746.45

จากตารางดานบน คาประมาณของมลคาทเหมาะสมตอหนของ BIGC ค านวณมาจากคาสงสดและต าสดของคาเฉลย

P/BV โดยราคาทค านวณไดอยระหวาง 128.19 บาทตอหน ถง 746.45 บาทตอหน 3.2.5 วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach)

วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสดเปนการค านวณหามลคาปจจบนของกระแสเงนสดทคาดวาจะไดรบจากการด าเนนธรกจของกจการในอนาคตมาปรบดวยอตราสวนลด (Discount rate) ทเหมาะสม ซงในการประเมนหามลคาสวนผถอหนของกจการในครงนทปรกษาทางการเงนอสระไดใชตนทนทางการเงนถวเฉลยถวงน าหนก (Weighted Average Cost of Capital) เปนอตราคดลดในการค านวณหามลคาปจจบนของกระแสเงนสดของกจการ (Free cash flow to firm) จากประมาณการกระแสเงนสดของกจการเปนระยะเวลา 9 ป 9 เดอน ตงแตป 2560 (9 เดอน) ถงป 2569 โดยใชขอมลสาธารณะ (Public Information) และขอมลประมาณการทจดท าโดยผบรหารของบรษทฯ

โดยขอมลสมมตฐานทใชในการหามลคาปจจบนของ BIGC ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach: DCF) สามารถสรปไดดงน 1) อตราสวนคดลด (Discount rate)

อตราสวนคดลดทใชในค านวณหามลคาปจจบนสทธเทากบรอยละ 7.99 ซงเปนตนทนทางการเงนถวเฉลยถวงน าหนก (Weighted Average Cost of Capital: WACC) ซงทปรกษาทางการเงนอสระไดค านวณอตราคดลด ดงน

WACC = D/E

(1 +D

𝐸)

(Kd)(1 − T) +1

(1 +D

E)

(Ke)

โดยท Ke คอ อตราผลตอบแทนผถอหน Kd คอ อตราดอกเบยเงนกยมของ BIGC เฉลยป 2557 – 2559 ซงเทากบรอยละ 3.58 ตอป T คอ อตราภาษนตบคคลระยะยาว ซงเทากบรอยละ 20 D/E คอ อตราสวนระหวางหนสนทางการเงนทมภาระดอกเบยและสวนผถอหนของกลมธรกจทมลกษณะใกลเคยง

กบ BIGC ภายในประเทศ ซงไดแก COL GLOBAL HMPRO MAKRO และ ROBINS ซงคาเฉลยอตสาหกรรมถอเปนโครงสรางทางการเงนเปาหมายทเหมาะสม โดยการค านวณดงกลาว คดเปนโครงสรางทางการเงนเปาหมายของกจการทประมาณ 0.43 เทา


43

หมายเหต : ไมรวม CPALLเนองจากมโครงสรางทางการเงนทแตกตางจากคาเฉลยมาก เนองจากการเขาซอกจการ MAKRO (D/E 2.84 เทยบกบคาเฉลยท 0.43 เทา)

2) อตราผลตอบแทนผถอหน

อตราผลตอบแทนผถอหน โดยอตราผลตอบแทนของผถอหนทประเมนจากแบบจ าลอง Capital Asset Pricing Model (CAPM) มรายละเอยด ดงน

Ke = Rf + β(Rm − Rf)

โดยท Rf คอ อตราผลตอบแทนทปราศจากความเสยง อางองจากอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลอาย 10 ป ณ วนท 11 พฤษภาคม 2560 ซงเทากบรอยละ 2.80 (ทมา: สมาคมตราสารหนไทย) พนธบตรรฐบาลอาย 10 ป ทน ามาอางองนาจะสะทอนอตราผลตอบปราศจากความเสยงไดเปนอยางด ทงน พนธบตรรฐบาลอายเกน 10 ป สวนใหญมสภาพคลองต าจงไมเหมาะทจะน ามาอางอง

β คอ คาความแปรปรวนของผลตอบแทนของหน ค านวณโดยการเทยบกบอตราผลตอบแทนของตลาดหลกทรพย กลมธรกจทมลกษณะใกลเคยงกบ BIGC ภายในประเทศ ซงไดแก COL GLOBAL HMPRO MAKRO และ ROBINS ซงมาจากการ unleveredβ และ releveredβ เพอสะทอนโครงสรางทางการเงนโดยเฉลยของกจการ ดงนนคา β ทไดคอ 0.91 (ทมา: Bloomberg) หมายเหต : ไมรวม CPALL เนองจากมโครงสรางทางการเงนทแตกตางจากคาเฉลยมาก

Rm คอ อตราผลตอบแทนจากการลงทนในตลาด ซงอางองจากผลตอบแทนของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยตงแตเปดท าการซอขายอยางเปนทางการครงแรกในวนท 30 เมษายน 2518 ซงคาดวาจะครอบคลมวฏจกรการลงทนในตลาดหลกทรพยและสามารถน ามาใชอางองเปนตวแทนอตราผลตอบแทนทนกลงทนคาดหวงในอนาคต ทงน อตราผลตอบแทนจากการลงทนในตลาดหลกทรพยตงแตเปดท าการซอขายอยางเปนทางการครงแรก เทากบรอยละ 10.95 (ทมา: ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย)

Ke คอ อตราผลตอบแทนตอผถอหน ค านวณไดจากการใชสตร Capital Asset Pricing Model (CAPM) เทากบรอยละ 10.18

3) มลคาสดทาย (Terminal Value)

ทปรกษาทางการเงนอสระค านวณมลคาสดทายดงน

T =CF2569 (1 + g)

WACC − g

CF2569 คอ กระแสเงนสดของกจการในป 2569 g คอ อตราการเตบโตระยะยาวของกระแสเงนสดภายหลงป 2569 เทากบรอยละ 3.00 ซงอางองจากอตราเงน

เฟอระยะยาวประเทศไทย เฉลยยอนหลง 20 ป WACC คอ อตราสวนคดลดซงทปรกษาทางการเงนอสระค านวณไดเทากบรอยละ 7.99


44

4) สมมตฐานทส าคญในการท าประมาณการ 4.1) รายได

1. รายไดจากการขายสนคา รายไดจากการขายสนคา ค านวณมาจาก ยอดขายสนคาเฉลยตอพนท กบ พนทขายสนคา ซงทปรกษาทางการเงนอสระได

อางองขอมลจากการสมภาษณผบรหารของบรษทฯ โดยมรายละเอยดดงตอไปน

ยอดขายสนคาเฉลยตอพนท ยอดขายสนคาเฉลยตอพนท จะเปลยนแปลงจากอตราการเตบโตของยอดขายจากสาขาเดม (Same Store Sales Growth: SSSG) พบวาป 2559 ทผานมาอตราการเตบโตของยอดขายจากสาขาเดมโดยเฉพาะของรปแบบสาขาไฮเปอรมารเกต ลดลงเนองจากทางผบรหารไดปรบกลยทธการขายสนคา โดยยกเลกการขายสนคาแบบเหมาทมอตราก าไรต า และการบรโภคของภาคประชาชนทลดลงจากเหตการณการเสดจสวรรคตของพระบาทสมเดจพระปรมนทรมหาภมพลอดลยเดช อยางไรกตาม ดวยสภาวะเศรษฐกจ และอตราการขยายตวของธรกจคาปลกโดยรวมเปนในทศทางทดขน อตราการเตบโตของยอดขายจากสาขาเดมของรปแบบสาขาไฮเปอรมารเกต จะสามารถคอยๆปรบตวขนแตนอยกวาอตราเงนเฟอทคาดการณระยะยาวเลกนอย ทรอยละ 2 และอตราการเตบโตของยอดขายจากสาขาเดมของรปแบบสาขาขนาดกลางและเลก คอ บกซมารเกต และมนบกซ จะสามารถคอยๆ ปรบตวขนจนเทากบอตราเงนเฟอทคาดการณระยะยาว ทรอยละ 3.0 รปแบบสาขา 2557A 2558A 2559A 2560F 2561F 2562F 2563F 2564F-2569F ไฮเปอรมารเกต 1.0% (3.0%) (14.2%) 0.0% 1.0% 1.0% 1.5% 2.0% ขนาดกลางและเลก 1.0% 1.0% (0.9%) 0.0% 1.5% 1.5% 2.25% 3.0%

พนทขายสนคา พนทขายสนคารวมของบรษทจะเพมขนจากการขยายสาขา โดยทพนทขายสนคาตอสาขาจะมคาเฉลยใกลเคยงกบสาขาเดมทมอยในปจจบน ผบรหารจะเนนการขยายไปยงสาขาขนาดเลกซงมอตราก าไรทสงกวาไฮเปอรมารเกต รายละเอยดของการขยายสาขาใหมเปนดงตาราง ทงนการขยายสาขารปแบบขนาดกลางและเลกจะลดลงใน ป 2563 เนองจากเปนการประมาณการตามหลกความระมดระวง

จ านวนสาขาใหม รปแบบสาขา 2557A 2558A 2559A 2560F 2561F 2562F 2563F 2564F-2569F ไฮเปอรมารเกต 4 2 6 9 3 2 1 1 ขนาดกลางและเลก 53 85 78 202 200 200 65 65

2. รายไดจากคาเชาและคาบรการสถานท รายไดจากคาเชาและคาบรการสถานท ค านวณมาจาก คาเชาและคาบรการสถานทเฉลยตอพนท กบ พนทเชา โดยพนท

เชารวมของบรษทจะเพมขนจากการขยายสาขาไฮเปอรมารเกตตามตารางขอ 1. และการเตบโตของคาเชาและคาบรการสถานทเฉลยตอพนทเชาเทากบรอยละ 4.0 ในป 2560 และ รอยละ 3.5 ตงแตป 2561 จนสนสดประมาณการ ซงมคาใกลเคยงคาเฉลยยอนหลงป 2556 ถง 2558 ซงมคาเทากบรอยละ 4.5 รอยละ 4.1 รอยละ 3.1 ตามล าดบ (ป 2559 มคาเทากบรอยละ -1.1% ไมน ามาใชค านวณเนองจากการบรโภคของภาคประชาชนทลดลงจากเหตการณการเสดจสวรรคตของพระบาทสมเดจพระปรมนทรมหาภมพลอดลยเดช)


45

3. รายไดอน รายไดอน ประกอบดวย รายไดรบจากคาโฆษณาซงเรยกเกบจากผจ าหนายสนคา คาบรการรบจากการใหสทธในการจดสอ

โฆษณาตางๆ สวนลดการคา เงนชดเชยตางๆ และคาบรการทเกบหลงจากการขาย เปนตน คดเปนรอยละ 3.45 ของรายไดจากการขายสนคา ตลอดการประมาณการ ค านวณจากคาเฉลยยอนหลงป 2557 ถง 2559 ซงมคาเทากบรอยละ 3.42 รอยละ 3.60 และรอยละ 3.34 ของรายไดจากการขายสนคา ตามล าดบ

4.2) ตนทนขาย

ตนทนขาย ไดแก ตนทนคาสนคา และคาเสอมราคา ซงในป 2557 – 2559 ตนทนขายคดเปนรอยละ 85.04 รอยละ 86.25 และรอยละ 85.36 ของรายไดรวมตามล าดบ ซงตนทนขายเฉลยตอรายไดรวมในอนาคต คาดวาจะลดลงเปนประมาณรอยละ 84.60 ของรายไดจากการขายสนคา ตงแตป 2560 จนสนสดประมาณการ เนองจากผบรหารไดปรบกลยทธการขายสนคา โดยยกเลกการขายสนคาแบบเหมาทมอตราก าไรต า รวมถงจะเนนการขยายสาขาในรปแบบสาขาขนาดเลก เชน มนบกซ ซงมอตราก าไรทสงกวาสาขารปแบบไฮเปอรมารเกต 4.3) คาใชจายในการขายและบรหาร

คาใชจายในการขายและบรหาร ไดแก เงนเดอน คาสาธารณปโภค คาทปรกษา คาเชา คาบรการ และคาเสอมราคา โดยในป 2557-2559 คาใชจายในการขายและบรหารเปนรอยละ 16.10 รอยละ 15.96 และรอยละ 17.52 ของรายไดรวมตามล าดบ ซงผบรหารคาดการณวาคาใชจายในการขายและบรหารตอรายไดรวม จะเพมมากขนเปนรอยละ 18.39 ของรายไดรวม ในป 2560 เปนผลสบเนองมาจากการขยายสาขาโดยเฉพาะรปแบบสาขาไฮเปอรมารเกต โดยมคาใชจายดานบคลากรทเพมมากขนทงในสวนของสาขาและส านกงานใหญ การเปลยนการจางงานจากแบบพารทไทมเปนฟลไทม นอกจากน ยงมคาเชา และคาสาธารณปโภคทปรบตวขน ทงน คาใชจายในการขายและบรหารตอรายไดรวม จะคอยๆ ลดลงเนองจากอตราการเตบโตของรายไดรวมมากกวาอตราการเตบโตของคาใชจายในการขายและบรหาร นอกจากนยงลดลงเนองจากความประหยดจากขนาดจนเปนรอยละ 16.82 ในป 2569

4.4) ภาษเงนไดนตบคคล

ภาษเงนไดนตบคคลรอยละ 20 ตลอดการประมาณการ

4.5) เงนทนหมนเวยน ผบรหารจดท าประมาณการเงนทนหมนเวยน โดยประมาณการสนทรพยหมนเวยน (Working Capital Assets) ซง

ประกอบดวย ลกหนการคาและลกหนอน ลกหนคคาและลกหนรานคาเชา และ สนคาคงเหลอ (ระยะเวลาสนคาคงเหลอเฉลยเพมขน เนองจากนโยบายการเกบสตอกสนคาทเพมมากขน) และประมาณการหนสนหมนเวยน (Working Capital Liabilities) ซงประกอบดวย เจาหนการคาและเจาหนอน โดยอางองกบขอมลยอนหลง 12 เดอน ซงสามารถสรปไดดงตารางดานลางน

ขอมลในอดต ประมาณการ หมายเหต

2557* 2558 2559 2560 เปนตนไป ลกหนการคาและลกหนอน 0.68 2.35 5.14 5.17 ระยะเวลาเกบหนเฉลย (วน) ลกหนคคาและลกหนรานคาเชา 124.69 31.16 45.27 43.95 ระยะเวลาเกบหนเฉลย (วน) สนคาคงเหลอ 40.69 38.63 48.37 55.23 ระยะเวลาสนคาคงเหลอเฉลย (วน) เจาหนการคาและเจาหนอน 101.67 94.14 90.04 87.29 ระยะเวลาเจาหนเฉลย (วน)


46

หมายเหต: หลงจากป 2558 เปนตนไป มการเปลยนแปลงการจดประเภท ลกหนการคาและลกหนอน และ เจาหนการคาและเจาหนอน และ มการบนทกบญชแบบหกกลบของ ลกหนคคาและลกหนรานคาเชา กบ เจาหนการคาและเจาหนอน ดงนน จงไมสามารถเปรยบเทยบอตราสวนกอนป 2558 กบป 2558 เปนตนไปได

4.6) คาใชจายในการลงทน

คาใชจายในการลงทนจะมความสอดคลองกบแผนการขยายสาขาโดยจะคอยๆ ลดลงในอนาคต เนองจากผบรหารมแผนการทจะเนนการขยายสาขาขนาดเลก เชน มนบกซ ซงมคาใชจายในการลงทนทต ากวาการลงทนรปแบบสาขาไฮเปอรมารเกต ผบรหารคาดการณวาคาใชจายในการลงทน จะมรายละเอยดดงตารางดานลางน ลานบาท 2560 2561 2562 2563 2564 2565 2566 - 2569

คาใชจายในการลงทน 8,081 5,312 5,144 4,007 3,759 3,500 3,300 4.7) สมมตฐานอนๆ นอกเหนอจากสมมตฐานดงกลาวขางตนยงมสมมตฐานทส าคญดงตอไปน

ในการหามลคาปจจบนของกระแสเงนสดของกจการ ใชประมาณการของกระแสเงนสดท BIGC จะไดรบเฉลยเปนชวงกลางปของทกป บนสมมตฐานวา กจการมกระแสเงนสดเกดขนเทาๆ กนทกเดอนตลอดทงป เวลาชวงกลางปจงใชเปนตวแทนของเวลาของกระแสเงนสดรวมทงหมดทงปท BIGC จะไดรบ

ทปรกษาทางการเงนอสระจดท าประมาณการทางการเงนบนสมมตฐานวา BIGC ด าเนนธรกจตามปกต 5) มลคาปจจบนของกระแสเงนสดของกจการ

การค านวณมลคาปจจบนของกระแสเงนสดของกจการ โดยประมาณการกระแสเงนสดเปนจ านวน 9 ป 9 เดอน จากไตรมาสท 1 ป 2560 ถงป 2569 มาคดลดทอตราคดลดเปนมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ณ วนท 31 มนาคม 2560 ซงสามารถสรปไดดงน หนวย : ลานบาท 9M 2560 2561 2562 2563 2564 รายไดรวม 96,822.69 138,788.69 148,258.95 156,009.60 162,445.52 ตนทนขายและบรการ (74,570.75) (107,201.15) (114,746.51) (120,873.34) (125,870.87) ก าไรขนตน 22,251.94 31,587.54 33,512.44 35,136.26 36,574.64 รายไดอน 3,050.86 4,371.96 4,679.69 4,929.56 5,133.37 คาใชจายในการขายและบรหาร (18,097.92) (24,925.00) (26,171.25) (27,218.10) (28,306.82) ก าไรกอนดอกเบยและภาษ (EBIT) 7,024.88 11,034.51 12,020.88 12,847.72 13,401.19 ภาษ (1,415.93) (2,150.62) (2,352.18) (2,521.86) (2,635.41) คาเสอมราคาและคาตดจ าหนาย 3,110.32 4,370.50 4,474.67 4,499.28 4,462.12 ความตองการเงนทนหมนเวยน 479.31 784.43 470.06 374.37 291.65 กระแสเงนสดจากกจกรรมด าเนนงาน 9,378.58 14,038.82 14,613.43 15,199.50 15,519.56 คาใชจายในการลงทน (6,974.02) (5,311.97) (5,144.28) (4,006.89) (3,759.37) กระแสเงนสดของกจการ 2,404.56 8,726.86 9,469.15 11,192.61 11,760.20


47

2565 2566 2567 2568 2569 รายไดรวม 169,124.52 176,055.45 183,247.44 190,709.96 198,452.82 ตนทนขายและบรการ (131,056.36) (136,436.59) (142,018.57) (147,809.57) (153,817.11) ก าไรขนตน 38,068.16 39,618.86 41,228.87 42,900.39 44,635.70 รายไดอน 5,344.85 5,564.27 5,791.92 6,028.09 6,273.10 คาใชจายในการขายและบรหาร (29,439.10) (30,616.66) (31,841.33) (33,114.98) (34,439.58) ก าไรกอนดอกเบยและภาษ (EBIT) 13,973.91 14,566.47 15,179.46 15,813.50 16,469.22 ภาษ (2,753.37) (2,875.90) (3,002.65) (3,133.39) (3,268.19) คาเสอมราคาและคาตดจ าหนาย 4,413.58 4,352.86 4,279.14 4,191.56 4,089.19 ความตองการเงนทนหมนเวยน 302.50 313.73 325.35 337.39 349.85 กระแสเงนสดจากกจกรรมด าเนนงาน 15,936.62 16,357.15 16,781.30 17,209.05 17,640.06 คาใชจายในการลงทน (3,500.43) (3,300.46) (3,299.81) (3,300.00) (3,300.24) กระแสเงนสดของกจการ 12,436.83 13,056.70 13,481.49 13,909.05 14,339.83

สรปการประเมนมลคาหนของกจการดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด

หนวย : ลานบาท 31 มนาคม 2560 อตราคดลด (WACC) 7.99% อตราการเตบโตระยะยาวของกระแสเงนสดภายหลงป 2569 3.00% มลคาปจจบนของกระแสเงนสด (2560-2569) 73,969.51 มลคาปจจบนของมลคาสดทาย (Terminal Value) 137,555.43 มลคากจการ 211,524.94 หก หนสนทมภาระดอกเบย* 15,154.45 หก สวนไดเสยทไมมอ านาจควบคม* (265.52) เพม เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด* 1,267.29 มลคาสวนของผถอหน 197,903.30 หารดวย จ านวนหน (ลานหน) 825.00 มลคาตอหน (บาทตอหน) 239.88 เงนปนผลจายหลงไตรมาส 1/2560 (บาทตอหน) (1.90) มลคาตอหน (บาทตอหน) 237.98

หมายเหต : ขอมลจากงบการเงนตรวจสอบโดยผสอบบญช ณ วนท 31 มนาคม 2560 ของ BIGC

6) การวเคราะหความไวของสมมตฐานทส าคญ (Sensitivity Analysis)

เนองจากผลการประเมนมลคาหนของ BIGC นนขนอยกบสมมตฐานทส าคญหลายประการ ดงนน ทปรกษาทางการเงนอสระจงไดจดท า Sensitivity Analysis เพอแสดงผลกระทบของสมมตฐานทส าคญตอมลคาหน (บาทตอหน) ดงน 1. Sensitivity Analysis ระหวางอตราคดลด (WACC) และอตราการเตบโตระยะยาวของกระแสเงนสด (Terminal Growth Rate)

หนวย : บาทตอหน

WACC 7.00% 7.50% 7.99% 8.50% 9.00%

Terminal Growth Rate

1.00% 223.35 204.03 187.93 173.16 160.63 2.00% 254.68 229.33 208.78 190.35 175.04 3.00% 301.67 265.87 237.98 213.78 194.24


48

2. Sensitivity Analysis การเพมขนและลดลงของอตราการเตบโตของยอดขายจากสาขาเดม หนวย :

บาทตอหน การเพมขนและลดลงของอตราการเตบโตของยอดขายจากสาขาเดม

-0.50% -0.25% 0.00% +0.25% +0.50% ราคาหน 214.81 226.27 237.98 249.94 262.14

3. Sensitivity Analysis ตนทนทางการเงน หนวย :

บาทตอหน ตนทนทางการเงน

1.00% 2.00% 3.30% 4.00% 5.00% ราคาหน 237.94 237.96 237.98 237.99 238.01

ทปรกษาทางการเงนอสระไดสรปชวงมลคาหนของ BIGC โดยอางองกบอตราคดลดเนองจากเปนตวแปรทส าคญในการประเมนมลคากจการจะไดมลคาหนของ BIGC ระหวาง 213.78 ถง 265.87 บาทตอหน โดยอตราการเตบโตระยะยาวของกระแสเงนสด เทากบรอยละ 3.00 ซงอางองจากอตราเงนเฟอระยะยาวประเทศไทย เฉลยยอนหลง 20 ป 3.3 สรปการประเมนมลคายตธรรมของหนสามญของบรษทฯ

ทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาความเหมาะสมของราคาเสนอซอ โดยการประเมนมลคายตธรรมหนสามญของ BIGC ดวยวธการตางๆ ตามทไดกลาวขางตน ซงสามารถสรปไดดงน

ทปรกษาทางการเงนอสระมความเหนวาราคาเสนอซอท 225.00 บาทตอหน (หลงการจายเงนปนผล) เปนราคาทเหมาะสม

เนองจากเปนราคาทอยในชวงราคายตธรรมตามททปรกษาทางการเงนอสระไดประเมนโดยใชวธมลคาปจจบนสทธของกระแสเงนสด ซงอยในชวง 213.78 – 265.87 บาทตอหน นอกจากน ราคาเสนอซอหลกทรพยดงกลาวยงเปนราคาทไมต ากวาราคาสงสดของราคาทค านวณไดตามหลกเกณฑทส านกงาน ก.ล.ต. ก าหนดไวในการพจารณาความเหมาะสมของราคาเสนอซอในกรณการท าค าเสนอซอเพอการเพกถอนหลกทรพยตามขอ 56 ของประกาศคณะกรรมการตลาดทนท ทจ. 12/2554 เรอง หลกเกณฑ เงอนไข และวธการในการเขาถอหลกทรพยเพอครอบง ากจการ

0 100 200 300 400 500 600 700 800

วธประเมนมลคาตามบญช

วธปรบปรงมลคาตามบญช

วธมลคาหนตามคาเฉลยราคาตลาดยอนหลง

วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด

วธการเปรยบเทยบกบบรษทอน: P/BV

วธการเปรยบเทยบกบบรษทอน: P/E

วธการเปรยบเทยบกบบรษทอน: EV/Sales

วธการเปรยบเทยบกบบรษทอน: EV/EBITDA

ราคาเสนอซอ 225.00 บาทตอหน

บาทตอหน

108.37 501.50

54.70 439.60

169.18 315.40

128.19

746.45

213.78 265.87

214.27 223.13

138.00

61.28

501.50

746.45

(บาทตอหน)


49

ทปรกษาทางการเงนอสระไมมเหตอนควรสงสยใหเชอวาขอมลทไดรบการจดท าโดยฝายบรหารของบรษทฯ และขอมลทใชอางองไมถกตองและไมสมบรณในแงทจะสงผลกระทบอยางมนยส าคญตอความครบถวนของขอมล ทปรกษาทางการเงนอสระไมมเหตอนควรใหสงสยวาสมมตฐานทในการจดท าขอมลทางการเงน ขอมลการวเคราะหและการประมาณการ ไมถกตองและไมสะทอนความเหนของฝายบรหารของบรษทฯ

ทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาวธการประเมนราคาหลายวธตามทไดกลาวไวขางตนและไดใหน าหนกการประเมนราคาโดยวธ DCF เปนหลก เนองจากวธดงกลาวเปนการประเมนมลคาพนฐานโดยการประเมนกระแสเงนสดในอนาคตของบรษทฯ

วธการวดมลคาจากวธมลคาตามบญช (Book Value Approach) และวธปรบปรงมลคาตามบญช (Adjusted Book Value Approach) เปนการประเมนมลคาของ BIGC ณ จดหนงของระยะเวลาเทานน โดยไมไดค านงถงประมาณการผลการด าเนนงานในอนาคต แนวโนมอตสาหกรรม และมลคายตธรรมของสนทรพยและหนสนของ BIGC (ส าหรบวธมลคาตามบญช) ดงนนทปรกษาทางการเงนอสระจงเชอวาการมลคาของ BIGC ทไดจากวธการดงกลาว ไมสอดคลองกบมลคา BIGC จากการท ารายการน

ส าหรบวธการประเมนมลคา BIGC โดยคาเฉลยราคาตลาดยอนหลง (Historical Market Price Approach) ทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาวาราคาหนปจจบนและราคาหนยอนหลง เปนตวบงชทเหมาะสมถงราคายตธรรมในชวงเวลาใดเวลาหนงหรอไม และพบวาราคาหนสามญยอนหลงกอนวนท BIGC ประกาศการเพกถอนหลกทรพย ไมสะทอนถงราคายตธรรมเนองจากหน BIGC มการกระจายการถอหนโดยผถอหนรายยอยในสดสวนทนอย คดเปนสดสวนประมาณ รอยละ 2.06 ของทนจดทะเบยนช าระแลวของบรษทฯ ทปรกษาทางการเงนอสระจงมความเหนวาวธประเมนมลคาดงกลาวเปนวธทไมเหมาะสมส าหรบการประเมนรายการน

นอกจากน ปรกษาทางการเงนอสระยงพจารณาวธการเปรยบเทยบกบบรษทอนทประกอบกจการประเภทเดยวกนหรอใกลเคยง (Market Comparables Approach) ดวย เนองจากวธดงกลาวสะทอนมมมองของผถอหนตออตสาหกรรมคาปลกและธรกจทเกยวของ โดยการใชการประมาณการคา EV/EBITDA เปนหนงในวธทนยมใชมากทสด เนองจากวธดงกลาวท าใหทปรกษาทางการเงนอสระสามารถเปรยบเทยบบรษทในอตสาหกรรมเดยวกนแตมการด าเนนงานทตางกน เนองจากการมโครงสรางเงนทน นโยบายทางภาษ นโยบายทางบญช ทแตกตางกนตามแตละประเทศได ส าหรบวธการประมาณการคา EV/Sales เหมาะส าหรบบรษททไมสามารถค านวณก าไร หรอ EBITDA ได หรอตดลบ ซงมกเปนบรษททอยในชวงเรมตน ไมใชชวงทอมตวแลว อยางไร กตาม วธดงกลาวเปนวธทไมค านงถงประสทธภาพของบรษทในการเปลยนรายไดเปนผลตอบแทนใหแกนกลงทน ตามมมมองของทปรกษาทางการเงนอสระ วธการเปรยบเทยบโดยการใชประมาณการคา P/E อาจเปนวธทไมเหมาะสมส าหรบการเปรยบเทยบมลคาโดยตรง เนองจากประมาณการคา P/E ไมไดสะทอนโครงสรางเงนทน นโยบายทางภาษ นโยบายทางบญช ทแตกตางกนระหวางบรษทอนทประกอบกจการประเภทเดยวกนหรอใกลเคยงกบ BIGC ในขณะทการใชประมาณการคา P/BV จะไมไดค านงถงประมาณการผลการด าเนนงานในอนาคต


50

สวนท 4 สรปความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ

ทปรกษาทางการเงนอสระมเหนวาการขอเพกถอนหลกทรพยของ BIGC ออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ และราคาเสนอซอหลกทรพยหรอหน ตามททาง BJC และ/หรอบรษทยอยในกลมของ BJC ในฐานะผแสดงเจตจ านงขอท าค าเสนอซอหลกทรพยของบรษทฯ เปนการทวไปเพอเพกถอนหลกทรพย มความสมเหตสมผล โดยมเหตผลสนบสนน ดงน 1. ปจจบนบรษทฯ มผถอหนรายยอยไมเปนไปตามเกณฑด ารงสถานะ ทก าหนดใหตองมสดสวนการถอหนของผถอหนราย

ยอยไมนอยกวา 150 ราย และผถอหนดงกลาวตองถอหนรวมกนไมนอยกวารอยละ 15 ของทนจดทะเบยนช าระแลวของบรษท ส าหรบรายชอผ ถอห นของบรษทฯ ทมชอปรากฎตามทะเบยนรายชอผ ถอห น ณ วนท 4 พฤษภาคม 2560 (ครงหลงสด) มผถอหนรายยอยถอหนรวมกนคดเปนสดสวนประมาณรอยละ 2.06 ของหนทออกจ าหนายแลวทงหมดของบรษท ซงนอยกวารอยละ 15 ของทนจดทะเบยนช าระแลวของบรษทฯ จงไมเปนไปตามเกณฑด ารงสถานะ ตามทระบในขอบงคบของตลาดหลกทรพยฯ อกทง BJC ไมมนโยบายทจะลดสดสวนการถอหนของ บรษทในเครอทถอหนในบรษทฯ ท าใหบรษทฯ ไมสามารถแกไขสดสวนการกระจายการถอหนรายยอยใหเปนไปตามเกณฑด ารงสถานะ บรษทฯ จงมหนาทตองช าระคาธรรมเนยมสวนเพมในอตรา 2.0 เทา ซงจะเพมขนทกปในอตราปละ 0.5 เทาจากอตราเทาของปกอนหนานอกเหนอจากคาธรรมเนยมรายป ตามแนวทางด าเนนการกรณบรษทจดทะเบยนกระจายการถอหนรายยอยไมครบถวน และ ตามประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง อตราคาธรรมเนยมในการรบห นสามญหรอ หนบรมสทธเปนหลกทรพยจดทะเบยน พ.ศ. 2558

2. ราคาเสนอซอท 225.00 บาทตอหน (หลงการจายเงนปนผล) เปนราคาทอยในชวงราคายตธรรมตามททปรกษาทางการเงนอสระไดประเมนโดยใชวธมลคาปจจบนสทธของกระแสเงนสด ซงอยในชวง 213.78 – 265.87 บาทตอห น (ศกษารายละเอยดเพมเตมไดในสวนท 3 เรอง ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระตอราคาเสนอซอหลกทรพยฯ) และเปนราคาทไมต ากวาราคาสงสดของราคาทค านวณไดตามหลกเกณฑทส านกงาน ก.ล.ต. ก าหนดไวในการพจารณาความเหมาะสมของราคาเสนอซอในกรณการท าค าเสนอซอเพอการเพกถอนหลกทรพยตามขอ 56 ของประกาศคณะกรรมการตลาดทนท ทจ. 12/2554 เรอง หลกเกณฑ เงอนไข และวธการในการเขาถอหลกทรพยเพอครอบง ากจการ

3. หลงจากพนสภาพการเปนหลกทรพยจดทะเบยนแลว ผถอหนของบรษทฯ จะไมมตลาดรองในการซอขายหลกทรพยของบรษทฯ ผานชองทางของตลาดหลกทรพยฯ อกตอไป ท าใหไมมราคาตลาดอางองในการซอขายทนาเชอถอ และเปนทยอมรบในการซอขายหลกทรพย จงท าใหผถอหนขาดสภาพคลองในการซอขายหลกทรพยของบรษทฯ และโอกาสทผถอหนจะไดรบผลตอบแทนทเกดจากสวนตางของราคาซอขายหลกทรพย (Capital Gain) ถกจ ากดลง โดยผลตอบแทนสวนใหญ ทผ ถอห นจะไดรบจงอยในรปของเงนปนผลจากการด าเนนงานของบรษทฯ ซงเงนปนผลทผ ถอห นจะไดรบในแตละป อาจเปลยนแปลงไดขนอยกบขอบงคบ มตของคณะกรรมการ และผถอหนของบรษทฯ นอกจากน ผถอหนทเปนบคคลธรรมดาจะไมไดรบการยกเวนภาษเงนได ส าหรบก าไรจากการซอขายหลกทรพย (Capital Gains Tax) อกตอไป

4. แมวาบรษทฯ จะคงสภาพเปนบรษทมหาชนจ ากด แตผถอหนจะไดรบขาวสารหรอขอมลของบรษทฯ ลดลงภายหลงจากทหลกทรพยของบรษทฯ ไมไดเปนหลกทรพยจดทะเบยนแลว เนองจากภาระหนาทในการเปดเผยสารสนเทศในฐานะบรษทจดทะเบยนตามทก าหนดโดยกฎเกณฑ ประกาศ ขอบงคบ ตลอดจนกฎหมายทเกยวของ ซงรวมถงขอบงคบของตลาดหลกทรพยฯ เรอง หลกเกณฑ เงอนไข และวธการเกยวกบการเปดเผยสารสนเทศ และการปฏบตการใดๆ ของบรษทจดทะเบยนยอมสนสดลง


51

บรษทหลกทรพย เมยแบงก กมเอง (ประเทศไทย) จ ากด (มหาชน) ในฐานะทปรกษาทางการเงนอสระไดแสดงความเหนอยางเปนอสระดวยความระมดระวงและรอบคอบตามมาตรฐานวชาชพ ภายใตขอสมมตฐานวาขอมลและเอกสารทไดรบจากผ เกยวของ รวมถงขอมลทไดรบจากผบรหารของบรษทฯ ตามทไดกลาวขางตน มความสมบรณครบถวน เปนจรงในสถานการณ เปนขอมลทรบรไดในปจจบน หากขอมลหรอเอกสารมความคลาดเคลอนหรอไมเปนไปจรงอยางมนยส าคญ หรอ สถานการณมการเปลยนแปลงไป อาจสงผลตอความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระได

ผถอหนควรศกษาขอมลทงหมดทปรากฏในรายงานของทปรกษาทางการเงนอสระและเอกสารทเกยวของ กอนตดสนใจวาจะพจารณาอนมต หรอ ไมอนมต ใหบรษทเขาท ารายการดงกลาว โดยขอใหขนอยกบดลยพนจและการตดสนใจของผถอหนเปนส าคญ

ขอแสดงความนบถอ [นายมนตร ศรไพศาล]

นายมนตร ศรไพศาล ประธานเจาหนาทบรหาร

บรษทหลกทรพย เมยแบงก กมเอง (ประเทศไทย) จ ากด (มหาชน) ในฐานะทปรกษาทางการเงนอสระ

[นายทวสทธ สนตตกล]

นายทวสทธ สนตตกล ผควบคมการปฏบตงาน

บรษทหลกทรพย เมยแบงก กมเอง (ประเทศไทย) จ ากด (มหาชน) ในฐานะทปรกษาทางการเงนอสระ


52

เอกสารแนบ 1 สรปรายงานการประเมนมลคาสนทรพยโดยผประเมนราคาอสระ

บรษทฯ ไดวาจางให บรษท 15 ทปรกษาธรกจ จ ากด (“15 ทปรกษาฯ”) ซงเปนผประเมนราคาอสระทไดรบความเหนชอบจากส านกงาน ก.ล.ต. เปนผประเมนมลคาทรพยสนของบรษทฯ ไดแก ศนยการคาบกซ รวมทงสน 199 แหง ซงประกอบดวยทดน อาคารและสวนตอเตมอาคาร และสทธการเชาอาคาร ดงน

1. ศนยการคาไฮเปอรมารเกต 137 สาขา

พนท

จ านวนสาขาแยกตามความเปนเจาของ

ราคาประเมน (บาท) กรรมสทธทดน

สทธการเชาทดน

กรรมสทธทดน + สทธการเชาทดน

สทธการเชาทดนและอาคาร

1 กรงเทพฯ และปรมณฑล 7 29 4 11 36,713,937,794 2 ภาคเหนอ 8 3 - - 12,265,900,000 3 ภาคใต 6 5 1 2 8,834,407,500 4 ภาคกลาง 9 6 3 - 18,559,163,987 5 ภาคตะวนออก 5 7 - 3 9,689,700,000 6 ภาคตะวนออกเฉยงเหนอ 10 15 1 2 14,504,607,578 รวม 45 65 9 18 100,567,716,859

2. ศนยการคาขนาดกลางและเลก 59 สาขา

พนท

จ านวนสาขาแยกตามความเปนเจาของ

ราคาประเมน (บาท) กรรมสทธทดน

สทธการเชาทดน

กรรมสทธทดน + สทธการเชาทดน

สทธการเชาทดนและอาคาร

1 กรงเทพฯ และปรมณฑล - 9 - 3 840,700,000 2 ภาคเหนอ - 3 - 1 157,500,000 3 ภาคใต - 6 - 2 324,800,000 4 ภาคกลาง - 8 - 1 197,200,000 5 ภาคตะวนออก - 2 - 2 112,100,000 6 ภาคตะวนออกเฉยงเหนอ - 22 - - 759,200,000 รวม - 50 - 9 2,391,500,000

3. ศนยกระจายสนคา 2 แหง

สาขา ความเปนเจาของ วธการประเมน ราคาประเมน (บาท)

ศนยกระจายสนคา กรรมสทธทดน วธตนทน 2,235,000,000


53

4. ทดนเปลา 1 แหง สาขา ความเปนเจาของ วธการประเมน ราคาประเมน (บาท)

ทดนเปลา กรรมสทธทดน วธตนทน 154,000,000

การประเมนมลคาทรพยสน มลคาตลาดสดทายของทรพยสนแตละประเภทพจารณาจากหลายปจจยดวยกน เชน ความเหมาะสมกบประเภทของ

ทรพยสน ความนาเชอถอและการเขาถงขอมลตางๆ เปนตน ซง 15 ทปรกษาฯ ไดสรปมลคาตลาดของทรพยสนอางองจากวธวเคราะหจากรายไดและวธตนทน โดยส าหรบวธตนทน จะใชวธเปรยบเทยบขอมลตลาดในการประเมนมลคาทดนทเปนกรรมสทธของบรษทฯ และใชวธวเคราะหจากรายไดในการประเมนมลคาทดนทเปนสทธการเชา ทงนส าหรบอาคารทเปนสทธการเชา จะประเมนดวยวธวเคราะหจากรายได

วธการประเมนมลคาทรพยสนโดย 15 ทปรกษาฯ 1) วธเปรยบเทยบขอมลตลาด (Sales Comparison Approach) เปนการประเมนมลคาจากการเปรยบเทยบ

ทรพยสนทท าการประเมนกบทรพยสนในตลาดทมศกยภาพใกลเคยง ซงมการเสนอซอขายหรอมราคาเสนอขายในชวงเวลาทใกลเคยงกน

2) วธตนทน (Cost Approach) เปนการประเมนมลคาโดยใชวธเปรยบเทยบขอมลตลาด รวมกบมลคาอาคารทไดจากตนทนทดแทนใหมหกดวยคาเสอมราคาสะสม ซงมลคาตนทนทดแทนใหมประเมนจากราคาปจจบนของอาคารทใกลเคยงกน

3) วธวเคราะหจากรายได (Income Approach) เปนการประเมนมลคาตลาดของทรพยสน โดยการแปลงคาผลประโยชนทจะเกดขนในอนาคตใหกลบมาเปนมลคาปจจบนของทรพยสน

ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระตอการประเมนราคาทรพยสนของบรษทฯ ทจดท าโดยผประเมนราคาอสระ

ประเภททรพยสนทท าการประเมน

วธการประเมนทผประเมนราคาอสระ

เลอกใช

ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระตอการประเมนราคาทรพยสนของผประเมนราคาอสระ

ศนยการคาบกซไฮเปอรมารเกต และศนยการคาขนาดกลางและเลก

วธวเคราะหจากรายได และวธตนทน

การประเมนมลคาทดนพรอมอาคาร ดวยวธวเคราะหจากรายไดนน เปนวธทเหมาะสม เนองจากวธวเคราะหจากรายไดเปนการประเมนมลคาตลาดของทรพยสน โดยการแปลงคาผลประโยชนทจะเกดขนในอนาคตใหกลบมาเปนมลคาปจจบนของทรพยสน ซงมกใชการประเมนวธนกบทรพยสนทมการเชาในตลาด ซงสอดคลองกบการใชประโยชนทรพยสนดงกลาวของบรษทฯ โดยหากมลคาตลาดของทรพยสนทประเมนจากวธวเคราะหจากรายไดต ากวาราคาประเมนจากวธตนทน ผประเมนจะเลอกใชตนทนของทดน ซงสอดคลองกบหลกการประเมน เนองจากมลคาตลาดของทรพยสนไมควรต ากวาราคาตลาดของทดน

ศนยกระจายสนคา วธตนทน การประเมนมลคาทดนและศนยกระจายสนคาดวยวธตนทน ซงมลคาของทรพยสนไดจากมลคาทดนโดยใชวธเปรยบเทยบขอมลตลาด รวมกบมลคาอาคารทไดจากตนทนทดแทนใหมหกดวยคาเสอมราคานน เปนวธทเหมาะสม


54

ประเภททรพยสนทท าการประเมน

วธการประเมนทผประเมนราคาอสระ

เลอกใช

ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระตอการประเมนราคาทรพยสนของผประเมนราคาอสระ

เนองจากวธตนทนทดแทนเหมาะกบการประเมนทรพยสนทไมสรางรายไดประจ าหรอไมสามารถหาขอมลตลาดมาเปรยบเทยบได ซงสอดคลองกบทรพยสนทท าการประเมน

ทดนเปลา วธตนทน การประเมนมลคาทดนเปลาดวยวธตนทน ซงใชวธเปรยบเทยบขอมลตลาด เปนวธทเหมาะกบการประเมนทรพยสนทยงไมสรางรายได ซงสอดคลองกบทรพยสนทท าการประเมน

ดวยเหตทวธการประเมนราคาทรพยสนของผประเมนราคาอสระทใชในการประเมนราคาทรพยสนแตละรายการของบรษทฯ

มความเหมาะสม ดงทสรปไวในตารางขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระจงใชราคาประเมนทจดท าโดยผประเมนราคาอสร ะดงกลาว เพอรวมก าหนดมลคาตลาดของทรพยสนของบรษทฯ

1

บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จากด (มหาชน) (สานกงานใหญ)

เลขท 97/11 ชน 6 ถนนราชดารห แขวงลมพน

เขตปทมวน กรงเทพฯ 10330

โทร. +66 (0) 2655 0666

ทะเบยนนตบคคล / เลขประจาตวผเสยอากร : 0-1075-36000-63-3

Big C Supercenter Public Company Limited (Head Office)

No. 97/11, 6th Floor, Rajdamri Road, Lumpini Sub-district,

Pathumwan District, Bangkok 10330

Tel. +66 (0) 2655 0666

Company Registration Number / Tax ID : 0-1075-36000-63-3

สงทสงมาดวย 2

ท CGD 012/2560


เรอง ความเหนของกรรมการอสระเกยวกบการขอเพกถอนหลกทรพยของบรษทออกจากการเปนหลกทรพยจด

ทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

เรยน ทานผถอหน

บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จากด (มหาชน)

ตามททประชมคณะกรรมการ บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จากด (มหาชน) (“บรษท”) ครงท 3/2560 ซง

ประชมเมอวนท 12 พฤษภาคม 2560 ไดมมตเหนชอบใหเสนอตอทประชมผถอหนของบรษท เพอพจารณาอนมตการขอ

เพกถอนหลกทรพยของบรษทออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (“ตลาด

หลกทรพยฯ”) ซงเปนไปตามขอเสนอจากกลมบรษท เบอรล ยคเกอร จากด (มหาชน) (“กลมบรษทเบอรล ยคเกอร”)

ซงเปนกลมผถอหนรายใหญโดยถอหนในบรษทผานบรษท บเจซ ซเปอรเซนเตอร จากด และ บรษท เสาวนยโฮลดงส

จากด ในสดสวนรวมทงสนประมาณรอยละ 97.94 ของหนทออกจาหนายแลวทงหมดของบรษท ซงมความประสงคทจะ

เพกถอนหลกทรพยของบรษทออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ เพอแกไขปญหาและลดภาระ

คาธรรมเนยมทจะเกดขนจากการกระจายการถอหนไมเปนไปตามหลกเกณฑการดารงสถานะเปนบรษทจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพย ภายใตขอบงคบตลาดหลกทรพยฯ เรองการรบหนสามญหรอหนบรมสทธเปนหลกทรพยจดทะเบยน พ.ศ.

2558 (“เกณฑดารงสถานะ”) โดยในการน กลมบรษทเบอรล ยคเกอร จะดาเนนการใหมการทาคาเสนอซอหลกทรพย

ทงหมดของบรษท เพอเพกถอนหลกทรพยของบรษทออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ ทราคา

เสนอซอหนสามญของบรษทในราคา 225.00 บาท ตอหน (โดยจะเปนการดาเนนการภายหลงจากทบรษทจายเงนปนผล

ประจาป 2559 ตามมตทประชมสามญผถอหนประจาป 2560 ของบรษท เมอวนท 24 เมษายน 2560 เปนทเรยบรอยแลว)

ซงราคาดงกลาว เปนราคาทไมตากวาราคาสงสดเมอเปรยบเทยบกบราคาทคานวณไดจากวธตางๆ ตามหลกเกณฑท

กาหนดไวในประกาศคณะกรรมการตลาดทนท ทจ. 12/2554 เรอง หลกเกณฑ เงอนไข และวธการในการเขาถอหลกทรพย

เพอครอบงากจการ (“ทจ. 12/2554”)

ทงน เงอนไขทตองดาเนนการใหเปนผลสาเรจกอนทาคาเสนอซอเพอเพกถอนหลกทรพย มดงน

1. ทประชมผถอหนของบรษทมมตอนมตการเพกถอนหลกทรพยของบรษทออกจากการเปนหลกทรพยจด

ทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ และ

2




โทร. +66 (0) 2655 0666





Tel. +66 (0) 2655 0666


2. การเพกถอนหลกทรพยของบรษทออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ ไดรบ

อนมต และ/หรอ ผอนผนจากหนวยงานทเกยวของ รวมถงตลาดหลกทรพยฯ สถาบนการเงนและ

คสญญาอนๆ ตามสญญาทเกยวของ (ในกรณทจาเปน)

ขาพเจาทงหลายในฐานะกรรมการอสระ ไดพจารณาขอมลตางๆ ทเกยวของกบการขอเพกถอนหลกทรพยของ

บรษทออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ รวมถงความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ ซง

ไดแก บรษทหลกทรพยเมยแบงก กมเอง (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) แลว มความเหนดงน

เหตผลและความเหมาะสมของการเพกถอนหลกทรพย

กรรมการอสระมความเหนรวมกนวา การขอเพกถอนหนของบรษทออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพยฯ มความเหมาะสม เนองจากในปจจบน บรษทมจานวนผถอหนรายยอยคดเปนประมาณรอยละ 2.06

ของหนทออกจาหนายแลวทงหมดของบรษทเทานน บรษทจงมสดสวนการกระจายการถอหนของผถอหนรายยอยไม

ครบถวนตามเกณฑดารงสถานะ ซงเกณฑดงกลาวกาหนดใหบรษทจดทะเบยนจะตองมผถอหนสามญรายยอยไมนอยกวา

150 ราย และผถอหนดงกลาวจะตองถอหนรวมกนไมนอยกวารอยละ 15 ของทนชาระแลวของบรษทจดทะเบยน และ

ในขณะนกลมบรษทเบอรล ยคเกอร ยงไมมนโยบายทจะลดสดสวนการถอหนในบรษททาใหบรษทไมสามารถแกไขสดสวน

การกระจายการถอหนรายยอยใหเปนไปตามเกณฑดารงสถานะได

นอกจากน การขอเพกถอนหนของบรษทออกจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ ยงเปน

การเพมทางเลอกใหกบผถอหนรายยอยของบรษททจะลดความเสยง หรอผลกระทบจากการถอหนของบรษทเนองจาก

ภายหลงการเปลยนแปลงโครงสรางการถอหนจากการทาคาเสนอซอในครงกอน กลมบรษทเบอรล ยคเกอร มสดสวนการ

ถอหนถงรอยละ 97.94 ของจานวนหนทออกจาหนายแลวทงหมดของบรษท สงผลใหปจจบนผถอหนรายยอยไมสามารถ

ถวงดลอานาจในการกาหนดทศทางธรกจของบรษทโดยกลมบรษทเบอรล ยคเกอรได อกทงปรมาณการซอขายหนสามญ

ของบรษทเฉลยตอวนอยในระดบคอนขางตา จงอาจมผลกระทบตอการขาดสภาพคลองในการซอขายหลกทรพยของผถอ

หนรายยอย โดยอาจสงผลใหไมสามารถขายหลกทรพยของบรษทในราคาทเหมาะสมตามปจจยพนฐานของบรษท หรอ

ในชวงเวลาทตองการขายได

ความเหมาะสมของราคาเสนอซอหน

กรรมการอสระมความเหนสอดคลองกบทปรกษาทางการเงนอสระทแสดงความเหนวา ราคาเสนอซอหนท

225.00 บาทตอหน (ภายหลงจากการจายปนผล) เปนราคาทเหมาะสม เนองจากอยในชวงมลคาททปรกษาทางการเงน

อสระไดประเมนไวระหวาง 213.78 บาทตอหน ถง 265.87 บาทตอหน

นอกจากน ราคาเสนอซอท 225.00 บาทตอหน (ภายหลงจากการจายปนผล) ยงจดเปนราคาทไมตากวาราคา

สงสดทคานวณไดภายใตหลกเกณฑทกาหนดไวในประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทน ท ทจ. 12/2554 เรอง

หลกเกณฑ เงอนไข และวธการในการเขาถอหลกทรพยเพอครอบงากจการ

theeratt

Highlight

theeratt

Highlight

3




โทร. +66 (0) 2655 0666





Tel. +66 (0) 2655 0666


ดงทเรยนมาขางตน กรรมการอสระจงมความเหนรวมกนวาสมควรใหนาเรองเสนอทประชมผถอหนของบรษทเพอ

พจารณาอนมตตอไป อนง ความเหนของกรรมการอสระนถอเปนเพยงสวนหนงทใชประกอบการพจารณาของผถอหน

เทานน การตดสนใจครงสดทายขนอยกบดลพนจของผถอหนเปนสาคญ ทงน ผถอหนควรพจารณารายงานความเหนของ

ทปรกษาทางการเงนอสระ ประกอบการพจารณาอนมตการเพกถอนหลกทรพยของบรษทออกจากการเปนหลกทรพยจด

ทะเบยนในตลาดหลกทรพย

ขอแสดงความนบถอ

-ลงลายมอชอ-

(นายวชรา ตนตรยานนท)

กรรมการอสระ


(นางสาวสวภา เจรญยง)



(นางสาวพจนย ธนวรานช)



(พลตารวจเอก เอก องสนานนท)



(พลเอกนวตร มนะโยธน)


Documents

Big C Supercenter Public Company Limited (Head Office) 97 ... · โทร. +66 (0) 2655 0666 ทะเบียนนิติบุคคล / เลขประจ ำตัวผู้เสียอำกร: