BAB 22 model valuasi saham

8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham

1/25


2/25

MODEL VALUASI SAHAM

• Valuasi Dengan Pembanding

• Nilai Intrinstik versus HargaSaham

• Model Diskonto Dividen

• Rasio Harga Laba

•

Pendekatan Valuasi Arus KasBebas

• Pasar Modal Agregat


3/25

Valuasi Dengan Pembanding

• Tujuan dari analisis fundamentaladalah untuk mengidentikasi hargasaham !ang tidak sama terhada"#e#era"a ukuran nilai$sesungguhn!a$ !ang da"at dihitungdari data keuangan !ang diamati%

• &e# ED'A()***%se+%g,-.edgar%shtml%


4/25

Valuasi DenganPembanding


5/25

Valuasi DenganPembanding

Keterbatasan Nilai Buku

• /ilai #uku aset adalah #ia!a akuisisi a*aldikurangi "en!esuaian de"resiasi)

• Harga "asar mere0eksikan nilai "erusahaan!ang sesungguhn!a dan senantiasa#eru#ah dan harga "asar saham jarangsekali "ersis dengan nilai #ukun!a%

• 1endekatan lain menilai "erusahaan !aituliquidation value dan replacement cost.


6/25

Nilai Intrinstik versus HargaSaham

• M,del ter","uler untukmenilai "erusahaan se+araaktual dan#erkesinam#ungan dari hasil,#ser-asi

• ,nt,h 3 saham ABmemiliki ek"ektasi di-iden"ersaham E4D567 89) hargasaham saat ini 1:7 89;) danharga akhir tahun 8


7/25

Nilai Intrinstik versus HargaSaham lan!!!

• Intrinstic value .V:) meru"akan nilaikini dari seluruh

"em#a!aran tunai!ang diterimain-est,r) termasukdi-iden dan hasil

akhir dari "enjualansaham terse#ut%

• /ilai intrinstik hrg"asar

•

Fasus saham AB)dimana "eri,dein-estasi 5thn) 1:789;) D57 89) 157

8


8/25


9/25

Model Diskonto Dividen

DDMPertumbuhanKonstanSalah satu asumsi DDM !ang

#erguna dan umum di"akai adalahasumsi #ah*a di-iden selalumeningkat dengan laju "ertum#uhan!ang sta#il) #iasan!a dise#ut dengang.

• Saham Stead! State ) @ika g7:):<dan di-iden D:7 J);5) maka

hara"an di-iden mendatang 3

• Di"erkenalkan ,leh M!r,n @',rd,n

• DDM "ertum#uhan k,nstanhan!a #erlaku a"a#ila nilaig K k

• DDM "ertum#uhan k,nstanmengm"likasikan #ah*anilai saham akan le#ih#esar jika3

5% Hara"an di-iden "er

saham le#ih #esar2% Tingkat ka"italisasi "asar,

k ) le#ih rendah

J% Hara"an laju "ertum#uhandi-iden le#ih tinggi%

Shm Stead!state

@ika tingkat k 752


10/25


'r,*th1r,s"e+t

• Fe#ijakan di-iden• Menahan dan menanamkan kem#ali se#agian keuntungan 4rein-estasitingkat tinggi6

ash ,*)In+

• Fe#ijakan di-iden• Menahan dan menanamkan kem#ali se#agian keuntungan 4rein-estasitingkat rendah6

l,rida1,*er

Ligth

• Fasus mis inf,rmati,n• 1engurangan di-iden saat "engumuman turun 59 5 #ln ter!akinkankem#ali 4melam"ui S1


11/25


1eri,de"ertum#uhan

1eri,defasede*asa

1eri,dede*asa

Ban!a "eluang rein-estasi!ang menguntungkan) "a!,ut

!ang rendah) "ertum#uhan!ang melesat

Fa"sitas "r,duksi +uku"memenuhi "asar) "esaing

masuk) "eluang rein-estasisulit di+a"ai

Meningkatkan rasi,

"em#a!aran di-iden

tum#uh dengan laju

lam#at

Siklus Hidu$ dan Model Pertumbuhan

Multitaha$(umus DDM "ertum#uhan k,nstan +uku" #ermanfaat) han!a saja rumusini #erdasarkan asumsi "en!ederhanaan


12/25

Model DiskontoDividen

ModelPertumbuhanMultitaha$

• 1eri,de 5dengan laju"ertum#uhandi-iden !angtinggi

• 1eri,de transisilaju"ertum#uhan

!ang lam#at• 1eri,de terakhir

laju"ertum#uhank,nstan


13/25

(asi, Harga La#a

(asi, Harga dan 1eluang 1ertum#uhan

(asi, harga la#a !aitu rasi, harga "er sahamdengan la#a "er saham) #iasa dikenal dengan rasi,1.E% 1ersamaan untuk melihat "eluang !angtere0eksikan dalam rasi, 1.E 3

(asi, "ada "ersamaan diatas meru"akan rasi,antara k,m",nen nilai "erusahaan karena "eluang"ertum#uhan dengan k,m",nen nilai "erusahaankarena aset !ang sudah ada% Fetika "eluang

"ertum#uhan mendatang "erusahaan mend,minasiestimasi nilai t,tal) harga "erusahaan akan tinggidi#anding la#a saat ini% (asi, 1.E se#enarn!a adalahre0eksi ,"timisme "asar mengenai "r,s"ek"ertum#uhan "erusahaan%


14/25

(asi, Harga La#a

Da"at disim"ulkan #ah*a jika tingkat la#a

ditahan le#ih tinggi) maka laju "ertum#uhanle#ih tinggi) namun tingkat la#a ditahan !angle#ih tinggi tidak selalu #erarti rasi, 1.E !angle#ih tinggi% Tingkat la#a ditahan !ang le#ih

tinggi han!a akan meningkatkan 1.E jikain-estasi ka"italisasi "asar% @ika tidak)meningkatkan la#a ditahan akan merugikanin-est,r karena le#ih #an!ak dana akan

ditanamkan ke "r,!ek !ang mena*arkantingkat hasil le#ih rendah dari tingkatka"italisasi "asar% (asi, 1.E digunakan se#agaigam#aran dari laju "ertum#uhan harga de-idenatau la#a%


15/25

(asi, Harga La#a

(asi, 1.E dan (isik, Saham

1erusahaan !ang le#ih #eresik, akanmemiliki tingkat hasil diminta) k) !angle#ih tinggi% Oleh se#a# itu rasi, 1.E

le#ih rendah% Hal ini #erlaku #ahkandiluar k,nteks m,del "ertum#uhank,nstan% Untuk la#a hara"an dan arus

de-iden hara"an mana"un ) nilai kiniarus kas akan le#ih rendah jika arusterse#ut diangga" le#ih resik,%


16/25

(asi, Harga La#a

@e#akan dalam Analisis 1.E

Angka "en!e#ut dalam rasi, 1.E adalah la#a"erakunan !ang di"engaruhi ,leh #er#agaiaturan akuntansi !ang kaku se"erti"enggunaan #ia!a hist,ris untuk menghitungde"resiasi dan -aluasi "ersediaan%

1ada saat in0asi tinggi) de"resiasi #ia!a dan#ia!a "ersediaan hist,ris +enderung le#ihrendah dari nilai ek,n,mi se#enarn!a karena#ia!a "enggantian #arang dan dan "eralatanm,dal akan meningkat seiring denganmeningkatn!a harga N harga%


17/25

(asi, Harga La#a

@e#akan dalam Analisis 1.E

akt,r !ang mem#ingungkan "enggunaan rasi, 1.Eterkait siklus #isnis !ang #erhati N hati dalammenurunkan DDM dengan mendenisikan la#atidak termasuk de"resiasi ek,n,mi !aitu arus

"enda"atan maksimum !ang da"at di#a!arkan"erusahaan tan"a mengurangi ka"asitas"r,duksin!a%

'agasan mengenai rasi, 1.E n,rmal atauterjustikasi "ada "ersamaan 22% atau 22%;

mengasumsikan #ah*a la#a meningkat dengan laju!ang k,nstan atau dengan kata lain garis trend!ang mulus% Akan teta"i se#alikn!a) la#a dila",rkan#isa #erfultuasi se+ara dramatis di se"anjang garistren selama siklus #isnis%


18/25

(asi, Harga La#a

(asi, -aluasi k,m"aratif lainn!a

5% (asi, harga saham terhada" nilai#uku

2% (asi, harga saham terhada" aruskas

J% (asi, harga saham terhada""enjualan


19/25

1endekatan Valuasi Arus Fas

m,del disk,nt, de-iden adalah menilai

"erusahaan menggunakan arus kas #e#as!aitu arus kas !ang tersedia #agi "erusahaanatau "emegang ekuitas dikurangi"engeluaran m,dal%

1endekatan ini #erguna untuk "erusahaan!ang tidak mem#a!ar de-iden sehinggam,del disk,nt, de-iden sulit digunakan%

M,del arus kas #e#as da"at digunakan untuksemua "erusahaan dan da"at mem#eri"andangan !ang #ergunan mengenai nilai"erusahaan le#ih jauh di#anding DDM%


20/25

1endekatan -aluasi arus kas #e#as 4Lanj6

Salah satu "endekatann!a adalah dengan

mendisk,nt, arus kas #e#as untuk"erusahaan 4free +ash 0,* f,r the rm N

6 "ada rata N rata tertim#ang #ia!am,dal untuk menda"atkan nilai "erusahaan)

lalu mengurangi nilai utang saat itu untukmenda"atkan nilai ekuitas%

ara lainn!a adalah dengan #erf,kus sejaka*al "ada arus kas #e#as untuk "emegangekuitas 4free +ash 0,* t,?uit!h,lders NE6 dan mendisk,nt,n!a se+ara langsung

"ada #ia!a ekuitas untuk menda"atkan nilai"asar ekuitas%


21/25

1endekatan -aluasi arus kas #e#as 4Lanj6

Arus kas #e#as untuk "erusahaan adalah arus

kas setelah "ajak !ang terkum"ul dari kegiatanusahan "erusahaan) dikurangi in-estasi m,daldan m,dal kerja net,%

Arus kas #e#as untuk "erusahaan men!ertakan

arus kas !ang tersedia untuk "emegang utangdan "emegang ekuitas dan rumusn!a se#agai#erikut3

Dimana 3EBIT 7 La#a "ra#unga dan "ra"ajak

t+ 7 tarif "ajak "erusahaan

/& 7 m,dal kerja net,


22/25

Mem#andingkan Ber#agai M,del Valuasi

1endekatan arus kas #e#as se"enuhn!a sesuai

dengan m,del disk,nt, de-iden dan akanmem#erikan estimasi nilai instristik !ang sama

jika kita da"at mengekstra"l,rasi hingga "eri,desaat "erusahaan mulai mem#a!ar de-iden !ang

tum#uh "ada laju !ang k,nstan !ang di#uktikandalam dua makalah !ang ditulis ,leh M,diglianidan Miller%

Tantangan !ang sesungguhn!a adalahmenda"atkan nilai masukan !ang sesuai !angsama sekali tidak mengejutkan karena #ahkandalam "asar !ang +uku" esien) men+ari"eluang keuntungan tidak +uku" denganmenganalisis data -alue line%


23/25

1asar M,dal Agregat

Menjelaskan "erilaku lam"au

1asar m,dal adalah indikat,r ek,n,mi utama !angartin!a indikat,r ini +enderung menurun se#elumresesi dan meningkat se#elum "emulihan ek,n,mi%

1ada gam#ar 22%; menam"ilkan "erilaku rasi,

harga N la#a dari indeks saham S1


24/25

1asar M,dal Agregat

Mem"erkirakan "asar m,dal

1asar m,dal se+ara keseluruhan adalahmenga"likasikan "endekatan rasi, harga N la#a kele-el agregat%

Langkah "ertama adalah dengan mem"erkirakan

la#a "erusahaan "eri,de mendatang denganmem#uat rasi, harga la#a !aitu rasi, 1.E agregat)#erdasarkan "erkiraan suku #unga jangka "anjang%

Harga saham mere0eksikan eks"ektasi di-idenmendatang !ang terkait dengan "erf,rma ek,n,mi

"erusahaan tidak mengherankan #ah*a "erf,rmaindeks "asar m,dal #er#asis luar se"erti S 1


25/25

1asar M,dal Agregat

Mem"erkirakan "asar m,dal 4Lanj6

Harga saham diangga" se#agai"er*ujudan k,nsensus "rediksiakti-itas ek,n,mi dan diasumsikan

#ergerak naik atau turun se#agaiantisi"asi "ergerakan ek,n,mi%Indeks indikat,r ek,n,mi utama

"emerintah !ang digunakan untukmem"rediksi "ergerakan siklus #isnis)se#agian di#entuk dari kinerja "asarsaham terkini%

Documents

BAB 22 model valuasi saham