AZ FUND 1 Fondo Comune di Investimento Mobiliare a Comparti Multipli di Diritto Lussemburghese 35, avenue Monterey L-2163 Lussemburgo Grand-Duché de Lussemburgo R.C.S. Lussemburgo B 73.617

RELAZIONE ANNUALE

Al 31 dicembre 2011

Le sottoscrizioni possono essere effettuate solo sulla base del Prospetto, delle « informazioni chiave per l’investitore », dell’ultima Relazione Annuale e dell’ultima Relazione Semestrale, se questa è più recente della Relazione Annuale.

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INDICE Organizzazione del Fondo 5 Informazioni ai portatori di Quote 7 Relazione sulle Attività dell’Esercizio passato 8 Conto Patrimoniale Globale del Fondo 67 Conto Economico Globale del Fondo 68 AZ Fund 1 Reserve Short Term Euro 69 AZ Fund 1 Italian Trend 74 AZ Fund 1 European Trend 80 AZ Fund 1 American Trend 87 AZ Fund 1 Pacific Trend 94 AZ Fund 1 US Income 101 AZ Fund 1 Emerging Market Asia 106 AZ Fund 1 Conservative 111 AZ Fund 1 Aggregate Bond Euro (denominato « AZ Fund 1 Long Term Bond » fino al 20 febbraio 2011) 118 AZ Fund 1 Long Term Value (denominato « AZ Fund 1 Long Term Equity » fino al 20 febbraio 2011) 127 AZ Fund 1 Trend 134 AZ Fund 1 Strategic Trend 141 AZ Fund 1 Alpha Manager Equity 149 AZ Fund 1 Alpha Manager Credit 155 AZ Fund 1 Solidity 161 AZ Fund 1 Alpha Manager Thematic 166 AZ Fund 1 Opportunities 172 AZ Fund 1 Emerging Market Europe 177 AZ Fund 1 Emerging Market Latin America 182 AZ Fund 1 Formula 1 Conservative 187

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INDICE (SEGUE) AZ Fund 1 Formula Target 2014 (denominato « AZ Fund 1 Formula 1 Alpha Plus 20 » fino al 20 febbraio 2011) 193 AZ Fund 1 Formula 1 Absolute 201 AZ Fund 1 Bond Trend 206 AZ Fund 1 Income 211 AZ Fund 1 European Dynamic 217 AZ Fund 1 QProtection 225 AZ Fund 1 QBond 230 AZ Fund 1 QTrend 235 AZ Fund 1 Asset Power 240 AZ Fund 1 Asset Plus 247 AZ Fund 1 BOT Plus 254 AZ Fund 1 Formula 1 Alpha Plus 259 AZ Fund 1 Formula Macro Dynamic Trading (denominato « AZ Fund 1 Formula 1 Dynamic Trading » fino al 20 febbraio 2011) 265 AZ Fund 1 Active Selection 272 AZ Fund 1 Formula Commodity Trading (denominato « AZ Fund 1 Formula 1 Commodity Trading » fino al 20 febbraio 2011) 279 AZ Fund 1 Active Strategy 285 AZ Fund 1 Dividend Premium 290 AZ Fund 1 Corporate Premium 298 AZ Fund 1 Institutional Target 305 AZ Fund 1 Best Equity 310 AZ Fund 1 Best Bond 315 AZ Fund 1 CGM Opportunistic European 320 AZ Fund 1 CGM Opportunistic Global 325 AZ Fund 1 CGM Opportunistic Government Bond 331 AZ Fund 1 CGM Opportunistic Corporate Bond 336

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INDICE (SEGUE) AZ Fund 1 Cat Bond Fund 342 AZ Fund 1 Best Cedola 348 AZ Fund 1 Formula Target 2015 354 AZ Fund 1 Bond Target 2015 363 AZ Fund 1 Renminbi Opportunities 372 AZ Fund 1 Cash Overnight 378 AZ Fund 1 Cash 12 Mesi 382 Note alla Situazione Finanziaria

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ORGANIZZAZIONE DEL FONDO Società di Gestione AZ Fund Management S.A. 35, avenue Monterey L-2163 Lussemburgo Grand-Duché de Lussemburgo Consiglio di Amministrazione della Società di Gestione Presidente del Consiglio di Amministrazione Sig. Pietro Giuliani, Presidente e Amministratore Delegato di Azimut Holding S.p.A., presidente di Azimut Consulenza SIM S.p.A., di AZ Investimenti SIM S.p.A., di Azimut Fiduciaria S.p.A., di AZ Capital Management Ltd., di Apogeo Consulting SIM S.p.A. e di AZ International Holdings S.A., membro del Consiglio di Amministrazione di AZ Life Ltd, Vice-presidente di Azimut SGR S.p.A. e di Azimut Capital Management SGR S.p.A., membro del comitato esecutivo di Azimut Holding S.p.A.. Vice- presidente Sig. Pietro Belotti, Presidente di Azimut SGR S.p.A. e di Azimut Capital Management SGR S.p.A., Vice-presidente di Azimut Consulenza SIM S.p.A., di AZ Investimenti SIM S.p.A. e di Apogeo Consulting SIM S.p.A., membro del Consiglio di Amministrazione di Azimut Fiduciaria S.p.A. Membri del Consiglio d’Amministrazione Sig. Marco Malcontenti, Presidente di AZ Life Ltd, di AZ Capital Management Ltd e di AZ Industry and Innovation Srl, Co-Amministratore Delegato di Azimut Holding S.p.A, Membro del Consiglio di Amministrazione di Azimut Consulenza SIM S.p.A., di AZ Investimenti SIM S.p.A., di Azimut Capital Management SGR S.p.A., di Azimut Fiduciaria S.p.A., di Azimut SGR S.p.A., di Apogeo Consulting SIM S.p.A. e di AZ International Holdings SA, membro del comitato esecutivo di Azimut Holding S.p.A.. SIg. Giacomo Mandarino, Vice-presidente di AZ Life Ltd. e Membro del Consiglio di Amministrazione di AZ Capital Management Ltd. Sig. Andrea Aliberti, Chief Investment Officer e Direttore Generale di AZ Fund Management S.A. e membro del Consiglio di Amministrazione di AZ International Holdings S.A.. Sig. Claudio Basso, Senior Fund Manager di AZ Fund Management S.A. e membro del Consiglio di Amministrazione di AZ International Holdings S.A.. Sig. Andrea Ciaccio, membro del Consiglio di Amministrazione di AN Zhong (AZ) Investment Management Ltd e di AN Zhong (AZ) Investment Management Hong Kong Ltd. Sig.ra Paola Antonella Mungo, Direttore Generale di Azimut Holding S.p.A. e membro del Consiglio di Amministrazione di AZ Life Ltd, di AZ Capital Management Ltd, di Azimut Capital Management SGR S.p.A., di Azimut SGR S.p.A., di Azimut Consulenza SIM S.p.A., di AZ Investimenti SIM S.p.A., di Apogeo Consulting SIM S.p.A., di Azimut Fiduciaria S.p.A. e di AZ International Holdings S.A., membro del comitato esecutivo di Azimut Holding S.p.A.. Sig.ra Raffaella Sommariva, Senior Fund Manager di AZ Fund Management S.A. e membro del Consiglio di Amministrazione di AZ International Holdings S.A.. Sig. Massimo Guiati, membro del Consiglio di Amministrazione di AN Zhong (AZ) Investment Management Ltd e di AN Zhong (AZ) Investment Management Hong Kong Ltd.

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ORGANIZZAZIONE DEL FONDO (SEGUE) Sig. Del Papa Stefano, Senior Analyst e Fund Manager di AZ Fund Management S.A. Sig. Fontana Filippo, Membro del Consiglio di Amministrazione di AZ Life Ltd et de AZ Capital Management Ltd. Sig. Spano Ramon, Senior Fund Manager di AZ Fund Management S.A. Sig. Vironda Marco, Fund Manager di AZ Fund Management S.A. Banca Depositaria e Agente di Pagamento BNP Paribas Securities Services - Succursale de Lussemburgo 33, rue de Gasperich, L-5826 Howald-Hesperange Adresse Postale : B.P. 2463, L-2085 Lussemburgo Grand-Duché de Lussemburgo Agente Amministrativo, Conservatore del Registro e Agente di Trasferimento AMS Fund Services S.A. 49, route d’Arlon L-1140 Lussemburgo Grand-Duché de Lussemburgo Società di Revisione autorizzata del Fondo e della Società di Gestione Deloitte Audit S.à.r.l. 560, rue de Neudorf L-2220 Lussemburgo Grand-Duché de Lussemburgo

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INFORMAZIONI AI PORTATORI DI QUOTE 1. Relazioni periodiche La Relazione Annuale al 31 dicembre, revisata dalla Società di Revisione autorizzata, e la Relazione Semestrale al 30 giugno, non revisata, così come la lista dei cambiamenti intervenuti nella composizione del portafoglio titoli sono tenuti gratuitamente a disposizione dei portatori di quote presso le sedi sociali dell’Amministrazione Centrale, della Società di Gestione e della Banca Depositaria. La Relazione Annuale include la situazione finanziaria del Fondo revisata dalla Società di Revisione autorizzata. La Relazione Semestrale include la situazione finanziaria del Fondo non revisata. La situazione finanziaria di ciascun Comparto è espressa in Euro. La Relazione Annuale è disponibile entro i 4 mesi successivi alla chiusura dell’esercizio sociale. La Relazione Semestrale è resa pubblica entro i 2 mesi successivi alla fine del semestre considerato. 2. Informazioni ai portatori di quote a)Valore netto d’inventario

Il valore netto d’inventario per quota di ciascun Comparto è disponibile ad ogni giorno di valutazione a Lussemburgo presso le sedi sociali dell’Amministrazione Centrale, della Società di Gestione, della Banca Depositaria. Esso è altresì pubblicato sul sito internet: http://www.azimut.it/it/offerta/fondicomuni/lussemburghesi/ . b)Comunicazioni ai portatori di quote Gli avvisi ai portatori di quote saranno pubblicati in un quotidiano pubblicato a Lussemburgo e nei quotidiani dei paesi dove le quote del Fondo sono commercializzate.

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RELAZIONE SULLE ATTIVITÀ DELL’ESERCIZIO PASSATO SITUAZIONE ECONOMICA MONDIALE E MERCATI FINANZIARI Situazione economica mondiale Nel primo trimestre del 2011 l’economia mondiale ha rallentato, frenata dall’indebolimento della crescita negli Stati Uniti e da una forte contrazione in Giappone, dove gli effetti economici del terremoto si sono rivelati peggiori del previsto. Nei paesi emergenti l’attività ha continuato a espandersi a ritmi sostenuti. In alcune di queste economie si osservano tuttavia alcuni segnali di rallentamento. Nel secondo trimestre le quotazioni delle materie di base, dopo gli aumenti dei mesi precedenti, sono calate, mantenendosi tuttavia su livelli superiori a quelli di inizio anno. Nelle economie avanzate l’inflazione di fondo rimane relativamente contenuta; i rincari delle materie prime non si sono riflessi in misura significativa sulle aspettative di inflazione. Nelle economie emergenti i rialzi delle quotazioni delle materie di base stanno invece alimentando una forte crescita dei prezzi, contrastata con interventi volti a rendere le condizioni monetarie meno accomodanti. Nel corso della seconda metà del 2011 l’economia mondiale ha rallentato. In base alle ultime informazioni disponibili, nel terzo trimestre l’attività economica ha segnato un recupero negli Stati Uniti, in Giappone e nel Regno Unito a fronte di una moderata decelerazione nei paesi emergenti, il cui ritmo di crescita rimane peraltro elevato. Tuttavia, in presenza di forti tensioni sul debito sovrano nell’area dell’euro e di un’elevata incertezza circa il processo di consolidamento delle finanze pubbliche negli Stati Uniti, nello scorcio dell’anno si sono indebolite le aspettative che la crescita delle economie avanzate acquisti progressivamente vigore. I flussi commerciali, in ripresa nel terzo trimestre, avrebbero rallentato nettamente nel quarto. Le spinte inflazionistiche si sono generalmente attenuate, beneficiando del calo dei corsi delle materie prime. Economia Europea Nel primo trimestre di quest’anno il PIL dell’area dell’euro è cresciuto dello 0,8 per cento sul periodo precedente, dopo il modesto incremento registrato alla fine del 2010. L’accelerazione ha avuto natura in parte temporanea: essa ha riflesso un recupero degli investimenti in costruzioni (1,2 per cento), che nei mesi autunnali si erano contratti a causa delle avverse condizioni meteorologiche; si è aggiunto l’aumento degli acquisti di beni strumentali (2,6 per cento). La crescita della spesa delle famiglie è proseguita a ritmi modesti (0,2 per cento). È rimasta ampia l’eterogeneità fra i maggiori paesi. In Germania il prodotto ha segnato un’espansione quasi doppia rispetto all’area; l’incremento è stato dello 0,9 per cento in Francia e appena positivo in Italia (0,1 per cento). L’indice armonizzato dei prezzi al consumo nell’area dell’euro è cresciuto del 2,7 per cento in giugno rispetto a dodici mesi prima; l’accelerazione nel secondo trimestre ha riflesso il rincaro dei beni alimentari trasformati e dei servizi, parzialmente controbilanciato dal rallentamento dei prodotti energetici. In maggio i prezzi alla produzione sono aumentati in misura ancora sostenuta (6,2 per cento), sebbene in attenuazione rispetto ai mesi precedenti. L’inflazione ha avuto un andamento al rialzo a causa dei rincari dei prezzi dell’energia. Nell’ultima parte del 2011 il quadro congiunturale dell’area dell’euro si è indebolito. L’indicatore €-coin, che stima la componente di fondo della variazione trimestrale del PIL dell’area, si colloca da ottobre su valori negativi. Sono state riviste al ribasso anche le prospettive di crescita per il 2012. Beneficiando di un allentamento delle tensioni sui costi degli input, le pressioni inflazionistiche si sono attenuate. Il Consiglio direttivo della BCE ha ridotto in due occasioni i tassi ufficiali, portandoli all’1,0 per cento; ha introdotto nuove importanti misure di sostegno all’attività di prestito delle banche a famiglie e imprese, ostacolata dalle crescenti difficoltà di raccolta e dalla segmentazione dei mercati interbancari. Una prima operazione di rifinanziamento a 36 mesi con piena aggiudicazione degli importi richiesti è stata effettuata il 21 dicembre. Dopo l’operazione l’aumento della liquidità presente nel sistema bancario e la riduzione dei timori sulla capacità di raccolta delle banche si sono riflessi in una riduzione dei premi per il rischio impliciti nei tassi interbancari e in un miglioramento dei premi sui CDS delle banche.

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Mercati emergenti Da alcuni mesi le pressioni inflazionistiche sono tornate ad accentuarsi in molte economie emergenti; nel complesso dei principali 22 paesi, la dinamica dei prezzi al consumo ha raggiunto il 6 per cento in maggio, dal 4,7 nell’agosto dello scorso anno. In Cina, India, Brasile, Russia, Polonia e Turchia l’inflazione supera il valore medio dell’ultimo quinquennio, nonché l’obiettivo perseguito dalle autorità. L’accelerazione dei prezzi è stata innescata dai rincari internazionali delle materie prime alimentari ed energetiche (pari, rispettivamente, al 33 e al 40 per cento nei dodici mesi terminanti nel maggio di quest’anno). Oltre alle interruzioni dal lato dell’offerta, in parte di natura temporanea, questi aumenti hanno riflesso fattori di domanda legati all’elevata crescita economica nei paesi emergenti che, in questa fase, si è rivelata superiore alle attese. La rapida trasmissione dei rincari delle quotazioni internazionali ai prezzi interni riflette il peso elevato dei prodotti alimentari nei panieri di consumo di molti paesi emergenti (circa 38 per cento in Russia, 30 in Cina e 23 in Brasile) e quello crescente dei consumi energetici. Nelle economie appena sfiorate dalla crisi del 2008-09, come Cina, India e Brasile, in presenza di una forte ripresa della domanda interna e di condizioni prossime ormai al pieno utilizzo dei fattori produttivi, le spinte inflazionistiche si sono rapidamente estese al resto del sistema economico anche attraverso più elevate richieste salariali. Nel complesso dei principali paesi emergenti, l’inflazione di fondo è salita al 4 per cento in maggio. In Giappone l’attività produttiva, dopo essersi contratta nel primo semestre, ha segnato un forte rimbalzo, salendo del 5,6 per cento. Vi hanno contribuito il rafforzarsi della dinamica dei consumi e il riavvio delle esportazioni, in precedenza condizionate dall’interruzione delle catene produttive a seguito del terremoto. Nel Regno Unito il PIL ha accelerato al 2,3 per cento, sospinto dall’accumulo delle scorte, a fronte del ristagno dei consumi e dell’apporto negativo delle esportazioni nette. Nelle principali economie emergenti l’attività è lievemente rallentata, risentendo delle misure di politica economica restrittive adottate nel primo semestre. Nel terzo trimestre del 2011 in Cina e in India la crescita del PIL è comunque rimasta elevata (rispettivamente al 9,1 e al 6,9 per cento sul trimestre corrispondente del 2010), grazie alla dinamica ancora sostenuta della domanda interna. In Brasile è scesa al 2,2 per cento, a causa della frenata nel settore industriale. Per contro, in Russia la crescita del PIL è salita al 4,8 per cento. Nei paesi emergenti le imprese hanno subito un nuovo rallentamento nel quarto trimestre, più marcato in India e in Brasile. In Cina la crescita scenderebbe sotto il 9 per cento, risentendo dell’ulteriore indebolimento della domanda estera e della minore attività nel settore immobiliare. Mercati Obbligazionari La crisi del debito sovrano nell’area dell’euro ha investito il mercato finanziario italiano con particolare intensità: il differenziale di rendimento tra i titoli di Stato decennali italiani e quelli tedeschi si è ampliato fino a raggiungere nuovi massimi dall’introduzione dell’euro. Le misure adottate dal Governo hanno permesso una riduzione del differenziale, risultata tuttavia temporanea in presenza di una perdurante incertezza sull’efficacia delle politiche europee e di un peggioramento delle prospettive di crescita. Nelle ultime settimane le tensioni sono rimaste elevate, ma sono fortemente diminuiti i premi per il rischio sui titoli di Stato alle scadenze più brevi (inferiori ai tre anni). Dall’inizio di ottobre alla prima decade di gennaio il differenziale tra il rendimento lordo dei BTP decennali e quello del corrispondente titolo tedesco ha registrato un significativo rialzo, raggiungendo il 9 novembre i livelli massimi dall’introduzione dell’euro. Ciò ha riflesso l’intensificarsi della crisi del debito sovrano dell’area dell’euro e, in particolare, le incertezze degli operatori circa la risposta delle autorità europee alla crisi. Hanno contribuito all’acuirsi delle tensioni sia l’indebolimento del quadro macroeconomico dell’area, sia i ripetuti declassamenti dei titoli sovrani e delle banche di alcuni paesi europei, tra cui l’Italia. Dagli inizi di novembre il differenziale è salito in misura marcata anche sulle scadenze più brevi, determinando un appiattimento della curva dei rendimenti e, in alcuni giorni, anche un’inversione della sua pendenza, segnalando un inasprimento dei timori degli investitori circa la sostenibilità del debito pubblico italiano. Si sono deteriorate le condizioni di liquidità nel mercato secondario dei BTP, con un ampliamento dei differenziali lettera-denaro, nonostante gli acquisti di titoli di Stato effettuati dalla Banca centrale europea (BCE) nell’ambito del Securities Markets Programme. Alcune società che svolgono attività di compensazione di titoli hanno richiesto l’aumento dei margini di negoziazione. L’insediamento del nuovo Governo, il 16 novembre, e l’annuncio delle misure correttive di finanza pubblica, il 4 dicembre, sono stati seguiti da significative riduzioni del differenziale di rendimento tra i BTP decennali e i corrispondenti titoli tedeschi (rispettivamente, nei due giorni successivi, di 0,5 e 0,9 punti percentuali,

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portandosi al 4,7 e 3,7 per cento). Lo spread è poi tornato a crescere, riflettendo presumibilmente le incertezze degli investitori circa l’adeguatezza e l’effettiva attuazione delle decisioni del vertice europeo del 9 dicembre, nonché preoccupazioni per le prospettive di crescita. A partire dalla fine di dicembre fino alla prima metà di gennaio il differenziale sulla scadenza decennale è rimasto attorno a 500 punti base; tuttavia è rapidamente e significativamente diminuito il differenziale sulle scadenze più brevi. Su quelle a un anno lo spread si attesta poco sopra i 300 punti base. La pendenza della curva per scadenza dei titoli di Stato ha assunto nuovamente una inclinazione positiva, segnalando un’attenuazione dei timori sul debito pubblico italiano, soprattutto sugli orizzonti più brevi. Il 13 gennaio l'agenzia Standard and Poor's ha declassato il rating sovrano dell'Italia di due gradini, da A a BBB+. Mercati azionari Nel secondo trimestre dell’anno l’indice generale della borsa italiana è diminuito del 7 per cento, a fronte di un calo del 2 per cento dell’indice delle principali società quotate dell’area dell’euro. Dopo la lieve ripresa segnata in aprile, anche sulla spinta del buon andamento degli utili annunciati dalle imprese, dall’inizio di maggio i corsi azionari sono tornati a scendere. Vi hanno contribuito l’acuirsi dei timori di una ristrutturazione del debito greco nonché l’incertezza alimentata dai rialzi dei prezzi delle materie prime e dal rallentamento della ripresa economica negli Stati Uniti. Nei primi tredici giorni di luglio gli indici in Italia e nell’area dell’euro sono scesi rispettivamente del 5 e 4 per cento. Nel confronto europeo il listino italiano ha risentito della elevata incidenza e del forte calo del comparto bancario (-14 per cento nel secondo trimestre; -11 per cento nei primi giorni di luglio), particolarmente esposto alle turbolenze sui mercati dei titoli di Stato nell’area dell’euro. Il 23 giugno l’agenzia Moody’s ha posto sotto osservazione, per un possibile declassamento, il rating di 16 banche italiane; le quotazioni bancarie hanno subito una temporanea forte flessione per poi tornare a salire alla fine del mese, anche in concomitanza con l’approvazione della manovra correttiva da parte del Parlamento greco. Un nuovo ampio calo dei corsi delle banche si è verificato in luglio in seguito al declassamento dei titoli di Stato del Portogallo alla categoria ad alto rischio e alle tensioni sui titoli pubblici italiani. La flessione delle quotazioni osservata da maggio ha inoltre penalizzato in misura marcata le telecomunicazioni, il settore industriale e i servizi. Un andamento migliore rispetto all’indice generale si è invece registrato nei comparti dei beni di consumo (tra cui quello delle automobili) e dell’elettricità. Il rapporto tra utili correnti e capitalizzazione è salito di circa un punto percentuale nel secondo trimestre del 2011, mantenendosi al di sopra della media di lungo periodo. La volatilità attesa dei corsi azionari si è ridotta lievemente nella media del trimestre, pur registrando un sensibile rialzo nella seconda metà di giugno in seguito all’inasprirsi delle tensioni sui mercati dei titoli di Stato nell’area dell’euro. Nel secondo trimestre sono state effettuate tre operazioni di prima quotazione in borsa. Alla fine di giugno il listino della borsa italiana contava 292 società italiane, per una capitalizzazione complessiva pari a 432 miliardi (circa il 27 per cento del PIL). Risentendo della crisi del debito sovrano dell’area, nel quarto trimestre dell’anno la volatilità implicita nei prezzi delle opzioni si è mantenuta su valori elevati, analoghi a quelli del trimestre precedente. Dalla fine di settembre a metà gennaio l’indice generale della borsa italiana è rimasto sostanzialmente invariato (0,6 per cento), mentre quello dell’area dell’euro ha segnato un rialzo del 6,7 per cento. Alcuni settori hanno registrato cali accentuati: gli indici delle banche, dei servizi di pubblica utilità e delle assicurazioni sono scesi del 23, del 8 e del 4 per cento, rispettivamente. Hanno invece segnato marcati rialzi i comparti delle materie prime e dei prodotti petroliferi (del 59 e del 26 per cento, rispettivamente). Il rapporto fra utili e capitalizzazione è diminuito di oltre un punto percentuale, riflettendo principalmente un significativo calo degli utili correnti delle società quotate. Tale rapporto resta comunque al di sopra della media di lungo periodo. Nel quarto trimestre del 2011 sono state portate a termine due operazioni di prima quotazione in borsa, sull’Alternative Investment Market Italia (AIM Italia), dedicato alle piccole e medie imprese. Alla fine di dicembre il listino di Borsa Italiana contava 287 società italiane, per una capitalizzazione complessiva di 332 miliardi (pari a circa il 21 per cento del PIL).

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AZ FUND 1 RESERVE SHORT TERM EURO Il comparto appartenente alla categoria fondi di Liquidità Area Euro, ha mantenuto una strategia di investimento indirizzata verso un significativo controllo della volatilità del portafoglio utilizzando strumenti del mercato monetario, liquidità e obbligazioni a breve termine. Nel primo trimestre la durata media finanziaria del comparto è rimasta nell’intorno dei 4 mesi, mentre da Aprile in poi è lievemente calata, a circa 3 mesi. Gli investimenti del comparto sono stati indirizzati principalmente verso titoli di Stato a tasso variabile (CCT) ed hanno oscillato tra un minimo del 64% di Ottobre ad un massimo del 94% di Aprile. È sempre stato molto rilevante l’investimento in titoli a tasso fisso con scadenze inferiori ai 18 mesi. Il livello di investito, sempre concentrato sui Titoli di Stato Italiani, è oscillato dal 90-94% del primo quadrimestre ad un range inferiore nei due restanti quadrimestri, con un livello minimo del 64% di Ottobre, per poi risalire a 70 alla fine dell’anno. Il mercato obbligazionario durante il 2011 è stato particolarmente volatile a causa della crisi del debito dei paesi periferici e questo fattore macro si è riflesso in un aumento della volatilità storica del comparto, in particolare con picchi di volatilità mensile osservati nel secondo quadrimestre dell’anno. Il rendimento del comparto ha risentito delle tensioni sullo spread BTP-BUND decennali ma chiude l’anno registrando una performance globale positiva. Il patrimonio netto del comparto Reserve Short Term Euro è diminuito, passando da 365 milioni di euro a 360 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 6,051 euro, in crescita del 0,38% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 ITALIAN TREND Nel corso dell’anno il comparto ha registrato un’esposizione azionaria costante che ha oscillato tra il 100% e il 110%. La componente in azioni italiane ha oscillato tra l’85% e il 90% per tutto l’anno ed è stata ridotta all’80% solo nei mesi di Febbraio e Luglio. Nel mese di Gennaio il sottopeso sui Bancari italiani è stato chiuso all’inizio dell’anno attraverso l’acquisto di opzioni sui titoli Unicredito ed Intesa. È stata reinserita in portafoglio una posizione sul titolo Generali e Mediaset di rispettivamente il 3% e il 2%. La posizione sui titoli Fiat (Industriale e Auto) è stata azzerata e sostituita in parte dai titoli Exor e Renault. La componente estera è principalmente concentrata sul mercato americano, con una forte concentrazione sui titoli Tecnologici. Nel mese di Febbraio sono state aumentate le posizioni sul titolo Mediobanca e sul titolo Telecom Italia. La posizione sul titolo Saipem è stata ridotta a causa delle forti tensioni derivanti dalla situazione libica. Rimangono nulle le posizioni sul titolo Fiat e sul titolo Generali. Nel mese di Marzo la volatilità del settore Bancario ha impattato negativamente la generazione di Alpha per circa 50 punti base. La posizione sul titolo Enel è stata aumentata a circa il 10% del portafoglio; è stata ricostruita nel corso del mese una posizione sul titolo Fiat, pari a circa il 2%. Nel mese di Aprile sono state incrementate le posizioni su Fiat ed Exor, che hanno complessivamente un peso di circa il 12% del comparto ed è stato diminuito il peso nel settore bancario. Un impatto positivo è stato dato dall’annuncio dell’OPA totalitaria sul titolo Parmalat che ha un peso in portafoglio pari a 4%. Nel mese di Maggio la sovra performance del comparto rispetto all’indice è derivata per circa 150 punti base dagli stacchi dividendi e, per la restante parte, da un portafoglio difensivo, con un forte sottopeso del settore Bancario. Il portafoglio italiano rimane sovrappesato sul settore Auto. All’interno del comparto bancario rimane il forte sovrappeso sul titolo Mediobanca. Negli ultimi giorni del mese è stato aumentato il peso di Unicredito e Generali. Nel mese di Giugno è stata aumentata la componente sui Finanziari italiani, con l’acquisto di posizioni sui titoli Monte Paschi e Ubi Banca e l’aumento delle posizioni in essere sui titoli Unicredito e Banca Intesa. La posizione sul titolo Enel è stata ridotta al 5% vista la forte sovra performance, sia sull’indice che sul settore europeo di riferimento. Rimangono in forte sovrappeso le posizioni sul titolo Fiat Auto e su Exor. Nel mese di Luglio il team di gestione ha inserito in portafoglio MPS per 2,5%, UBI 2,5% e ha portato il peso di Intesa e di Unicredito a 8% ciascuna. Resta a zero la posizione su Generali e su Telecom Italia. E’ stata azzerata la posizione sul titolo Fiat Auto ed è stata ridotta la posizione sul titolo Enel. Nel mese di Agosto è stata reinserita in portafoglio la posizione su Fiat Auto, con un peso del 3,5%, visto il forte ribasso del titolo. Rimane azzerata la posizione su Generali, in parte sostituita dall’acquisto del titolo Allianz, mentre resta a zero quella sul titolo Telecom Italia. Nel mese di Settembre è stata riacquistata una posizione sul titolo Enel, pari a circa il 9% del comparto, ed è stata inserita una posizione sul titolo Generali per circa il 3%. E’ stata azzerata la posizione sul titolo Mediobanca, vista la forte sovra performance rispetto all’indice italiano. Nel mese di Ottobre il prodotto ha beneficiato per circa 80 punti base dell’operazione di conversione delle azioni Fiat Risparmio in Ordinarie; la posizione sul titolo Fiat Industrial Risp è stata integralmente venduta nei giorni successivi l’annuncio. È stata ricostruita una posizione sul titolo Mediobanca pari a circa il 3%. Il prodotto rimane fortemente sotto pesato sul titolo Generali e sui titoli bancari minori. L’intera esposizione ai titoli finanziari italiani avviene perlopiù tramite il titolo Intesa e Unicredito. Nel mese di Novembre alcune posizioni marginali su singoli titoli sono state vendute e sostituite con future sul mercato italiano. Rimangono a zero le posizioni in Generali e Telecom Italia; sono state aumentate fino al massimo consentito le posizioni su alcuni bancari, come Intesa ed Unicredito. Nel mese di Dicembre è stata ridotta la posizione riguardante il titolo Unicredito a causa dell’avvicinarsi dell’aumento di capitale di Gennaio. Le rimanenti posizioni sono rimaste pressoché invariate e hanno privilegiato la componente Petroliferi e Materie Prime tramite l’utilizzo di indici settoriali. Il patrimonio netto del comparto Italian Trend è diminuito, passando da 204 milioni di euro a 179 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 2,347 euro, in diminuzione del 25,21% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 EUROPEAN TREND Tra Gennaio e Giugno l’esposizione puntuale a fine mese, al netto delle opzioni put e del corto sui future, è oscillata tra 130 e 120 punti percentuali. Nel corso del mese di Gennaio il comparto ha registrato un aumento dell’esposizione azionaria tramite l’acquisto di titoli azionari (Energetici, Bancari e Farmaceutici), l’acquisto di future su indici azionari (Italia e Spagna) e la riduzione di contratti put di protezione sull’indice Eurostoxx 50. E’ stata ridotta l’esposizione al settore Auto. Nel corso del mese di Febbraio l’esposizione azionaria è cresciuta nelle prime due settimane del mese per poi tornare a fine mese ai livelli iniziali. L’acquisto di titoli azionari ha riguardato principalmente i settori Materie Prime, Bancari e Distribuzione, mentre è stata ridotta l’esposizione al settore Industriale. Nel corso del mese di Marzo l’esposizione azionaria è stata leggermente ridotta nelle prime due settimane del mese, attraverso la presa di profitto su titoli con limitato upside, per poi tornare a fine mese su livelli più elevati. L’aumento dell’esposizione è avvenuto tramite l’acquisto di titoli azionari (Materie Prime, Auto e Tecnologia), l’acquisto di future su indici azionari di Spagna, Italia ed Europa e la diluizione di contratti put di protezione sull’indice Eurostoxx 50. Nel corso del mese di Aprile e Maggio, l’esposizione azionaria è stata ridotta attraverso la presa di profitto su titoli azionari (Auto, Tecnologia e Telecomunicazioni) e il naturale incremento del peso delle opzioni put allo scendere del mercato azionario, e con la vendita di future sul mercato azionario italiano. Sono state ridotte le posizioni lunghe su future azionari sull’Italia per effetto della possibile instabilità politica. Nel corso del mese di Giugno l’esposizione azionaria è rimasta invariata rispetto al mese precedente. Il comparto ha raggiunto un’esposizione azionaria minima del 108% circa. I pesi settoriali rimangono sostanzialmente invariati mantenendo i sovrappesi sui settori Finanziario, Energetici e Auto. Nel corso del secondo semestre, l’esposizione puntuale a fine mese, al netto delle opzioni put si attesta attorno al range 85%-89% per poi concludere l’anno a quota 85%. Tra Luglio e Settembre l’esposizione azionaria ai settori Finanziari e Ciclici, in particolare Auto ed Energia è stata ridotta con il contestuale azzeramento delle posizioni in future azionari, su Spagna, Italia e Eurostoxx; con l’incremento del peso delle opzioni Put sull’Eurostoxx 50, allo scendere del mercato azionario, ma anche con la contestuale riduzione dell’esposizione al mercato tedesco, attraverso la vendita di future sul Dax. Nel corso del mese di Luglio dal comparto è stato eliminato il sovrappeso sui settori Finanziario e Auto e aumentati i settori Telecom e Consumer. Il settore Industriale rimane fortemente sotto pesato. Nel corso del mese di Agosto si è proceduto ad una parziale vendita delle opzioni Put su Eurostoxx50 e all’acquisto di titoli difensivi nei settori Farmaceutico e Telecom, incrementando nuovamente l’esposizione del comparto. Si è proceduto ad una parziale ricopertura del settore industriale. Nel corso del mese di Settembre il comparto ha ridotto l’esposizione al Franco svizzero mentre ha costituito una posizione sul Dollaro USA, visto che l’incertezza politica della zona Euro potrebbe favorire una ulteriore svalutazione della moneta unica. Nel corso del mese di Ottobre l’esposizione azionaria è stata mantenuta invariata nel mese: alla naturale riduzione di peso delle opzioni Put sull’Eurostoxx 50, al salire del mercato azionario, si è proceduto alla contestuale riduzione di titoli in portafoglio che non mostravano più una marcata sottovalutazione. A livello valutario, il comparto ha ridotto la posizione sul Dollaro USA. Nel corso del mese di Novembre e di Dicembre l’esposizione azionaria è stata leggermente aumentata attraverso l’acquisto di titoli del settore consumi di base (Tobacco e produttori di cibo), mentre contestualmente è stata parzialmente ridotta l’esposizione al settore dei beni discrezionali (segmento dei distributori). A livello valutario, il comparto ha accumulato Sterlina e costruito una posizione sul Dollaro USA a fini difensivi. Nell’ultimo trimestre i settori Maggiormente sotto-pesati rimangono quello Industriale, Semiconduttori, Produttori di Cibo, Bevande, Tabacco e Farmaceutici mentre quelli Maggiormente pesati sono il Telecom, Auto, Utilities, Distributori, Materie Prime ed Energia. Il patrimonio netto del comparto European Trend è diminuito, passando da 119 milioni di euro a 111 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 2,487 euro, in diminuzione del 18,51% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 AMERICAN TREND L’esposizione azionaria del comparto ha avuto nel corso dei primi 6 mesi un andamento decrescente: dal livello pari a 99% di Gennaio si è passati a 60% a Settembre. Questa tendenza si è invertita negli ultimi due mesi dell’anno quando l’esposizione azionaria ha toccato e superato i livelli di inizio anno. Nel mese di Gennaio i settori più presenti nel portafoglio sono quelli Finanziario e Tecnologico. L’esposizione al Dollaro è circa del 60%. Nel mese di Febbraio il posizionamento settoriale privilegia i settori Tecnologico, Industriale e Finanziario; in aumento l’esposizione al settore Energy. Data la divergenza tra le politiche monetarie della BCE e quelle della FED l’investimento in Dollari USA rimane moderato, attorno al 50% del NAV. Nel mese di Marzo, Aprile e Maggio i risultati aziendali delle aziende industriali americane relativi al primo trimestre 2011, decisamente superiori alle aspettative, ha indotto a ridurre le posizioni nei settori a Maggior ciclicità a favore di quelli più difensivi. In aumento il settore Energy e Industriale; scarsa la presenza nel settore finanziario, mentre permane la presenza nel settore Tecnologia. L’investimento in Dollari USA è stato aumentato gradualmente nel corso del mese e attualmente si attesta attorno al 70% del NAV. Nel mese di Giugno è stato leggermente ridotto il settore Energetico a fronte di un aumento nei Beni di consumo Discrezionale. L’esposizione al Dollaro americano è circa del 90%. Nel mese di Luglio i dati delle trimestrali americane sono generalmente positivi e superiori alle aspettative degli analisti, anche se si nota un certa difficoltà delle società industriali a trasferire gli aumenti dei costi delle materie prime sui prezzi. In questo contesto le scelte settoriali sono relativamente difensive e privilegiano Tecnologia e Beni di consumo a scapito di Finanziari e Industriali. Nel mese di Agosto per il problema dei debiti sovrani e il rallentamento dei dati macroeconomici globali, il livello di investimento è stato moderatamente ridotto e il portafoglio mantiene una connotazione difensiva. L’esposizione in Dollari USA si mantiene attorno all’80%. Nel mese di Settembre il gestore ha selezionato titoli e settori marcatamente difensivi a causa del peggioramento dei principali indicatori del ciclo economico che segnalano un’elevata probabilità di recessione. L’esposizione al Dollaro si è mantenuta elevata, superiore all’80% del NAV. Nel mese di Ottobre la composizione settoriale favorisce i titoli Difensivi e ad alto dividendo, a scapito di Industriali e Finanziari. Il Dollaro americano è quasi completamente aperto. Nel mese di Novembre si mantiene un livello di investimento elevato in azioni americane. Il posizionamento settoriale del portafoglio rimane concentrato sul settore tecnologico e su titoli ad alto dividendo del settore infrastrutture energetiche. Il Dollaro si mantiene completamente aperto. Nel mese di Dicembre la composizione settoriale del portafoglio vede in aumento il settore Tecnologia e Industriale a scapito di una riduzione dei settori Energy e di quello dei Beni di consumo, che rimane comunque in sovrappeso. Il patrimonio netto del comparto American Trend è diminuito, passando da 128 milioni di euro a 123 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 2,414 euro, in diminuzione del 3,56% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 PACIFIC TREND Nei mesi di Gennaio e Febbraio l’esposizione netta è pari al 90%. Il comparto ha incrementato il peso in titoli giapponesi legati alla componentistica di telefonia e tablet e in titoli Finanziari asiatici, in particolare le principali banche cinesi che offrono rendimenti da dividendo pari al 4%. Il comparto è stato penalizzato dall'andamento dei cambi e dal forte apprezzamento dell'Euro verso Yen (+3,5%), verso il Dollaro australiano (+5%) e verso il Dollaro di Hong Kong (+2,66%). Nel mese di Marzo, Aprile e Maggio l’esposizione netta è stata ridotta al 76%-78% e il portafoglio ha mantenuto caratteristiche difensive. La volatilità sul mercato è stata elevata a causa del terremoto dell’11 Marzo che ha colpito il Nord del Giappone e l’incognita nucleare. Il settore bancario, le aziende di pubblica utilità e il comparto legato ad agricoltura e pesca sono stati penalizzati dall'evoluzione della situazione. Si segnalano gli interventi eccezionali a sostegno del mercato operati dalla Banca Centrale Giapponese con una forte immissione di liquidità e l’eccezionale intervento coordinato delle Banche Centrali del G7 (il primo dal 2000) per fermare l’apprezzamento dello YEN. In Cina continuano i tentativi di normalizzazione della politica monetaria, sempre meno espansiva, con rialzi dei tassi e dei coefficienti di capitalizzazione delle banche. A fine Maggio, l'esposizione in valute vede lo Yen al 54%, mentre l’area Dollaro (Dollaro Australiano e l'Hong Kong Dollar) complessivamente al 32%. L'investimento in azioni giapponesi è attorno al 44%, al netto del corto in futures. Nel mese di Giugno l’esposizione netta è stata mantenuta al 78%. L’esposizione valutaria vede lo Yen al 54% e il Dollaro Australiano e il Dollaro di Hong Kong al 33% complessivo. Nel mese di Luglio l’esposizione netta è stata portata al 82%. Non si segnalano modifiche all’esposizione valutaria rispetto ai mesi precedenti. Nel mese di Agosto l’esposizione netta è stata ridotta al 79%. La posizione valutaria è così composta: 49% Yen, 15% Dollaro di Hong Kong e 15% Dollaro australiano. Nel mese di Settembre l’esposizione netta è stata mantenuta al livello del mese precedente. Le paure della ristrutturazione del debito greco e le eventuali ripercussioni sulla crescita dell’economia hanno generato una debolezza globale nei listini azionari. I mercati asiatici hanno subito una forte correzione. Non si segnalano modifiche sull’esposizione valutaria rispetto al mese precedente. Nel mese di Ottobre l’esposizione netta è stata ridotta di 3 punti percentuali al 76%.Nel mese Cina e Hong Kong hanno guidato il forte rally dei mercati azionari globali. Nel mese si è ridotto il peso del mercato giapponese che rappresenta il 47% del NAV. L’esposizione valutaria vede il 55% in Yen,e 32% tra Dollaro australiano e Dollaro di Hong Kong. Nel mese di Novembre l’esposizione netta si mantiene intorno al 75%. Nel mese la regione asiatica ha subito la correzione dei mercati azionari dell’Eurozona. Il gestore ha provveduto a ridurre l’esposizione ai titoli giapponesi che rappresentano ora il 45% del NAV. Rimane in sovrappeso l’esposizione allo Yen al 60%, mentre il Dollaro australiano è al 12% e il Dollaro di Hong Kong al 17%. Nel mese di Dicembre l’esposizione netta è stata ridotta al 67% con il Giappone che attualmente rappresenta il 40% degli attivi, mentre Hong Kong/Cina e Australia sono rispettivamente il 13% e il 12% del NAV. Nell’ultimo mese dell’anno i mercati asiatici hanno beneficiato di un timido rialzo dopo la profonda correzione dei mesi precedenti. La regione asiatica ha però nel 2011 decisamente sottoperformato. Le pesanti conseguenze del terremoto giapponese sulle catene produttive d’importanti industrie come l’automobilistica e la tecnologica, penalizzate anche dalle eccezionali inondazioni tailandesi e le paure di un brusco rallentamento dell’economia cinese e indiana hanno influenzato negativamente gli indici dell’area. A livello valutario si segnala l’apprezzamento dello Yen contro Euro sotto il livello di 100, la prima volta dal 2001. Nel 2011, complice la debolezza dell’Euro, lo Yen si è apprezzato del 8% verso Euro e del 5% verso USD. L’esposizione valutaria si mantiene difensiva con lo Yen al 53%, Dollaro di Hong Kong al 15% e Dollaro australiano al 10%. Il patrimonio netto del comparto Pacific Trend si è stabilizzato a 65 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 3,651 euro, in diminuzione del 9,18% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 US INCOME Nel corso dei primi 5 mesi dell’anno l’esposizione al rischio tassi del comparto US Income è rimasta stabile a circa 4,5 anni di duration per poi scendere poco sotto i 4 anni a fine Giugno; nel bimestre Luglio-Agosto ha toccato i livelli minimi dell’anno, poco sopra i 2 anni complessivi, per poi risalire dopo l’estate arrivando al massimo ai circa 5 anni di duration di Novembre-Dicembre. L’esposizione valutaria è sempre rimasta concentrata nell’intorno del 90% sul Dollaro Usa, con una punta massima a Dicembre del 94%. Marginale la quota detenuta in dollari australiani, che ha oscillato tra il 2% e il 3,5%; tale posizione era stata chiusa nel mese di Maggio per poi esser riaperta durante i mesi estivi. Come effetto dell’esposizione valutaria, la duration mediamente è sempre stata concentrata al di fuori dell’area Euro, investendo in titoli di Stato americani ed australiani, oltre alle euroobbligazioni del Tesoro italiano emesse in Dollari Usa. Lo stile di gestione si basa sulla ricerca di valore sui diversi segmenti della curva dei rendimenti. Incrementi o decrementi della duration media del portafoglio saranno effettuati in relazione a mutamenti dello scenario macroeconomico e alle aspettative relative all’inflazione. Da fine di Novembre il portafoglio di investimento è ruotato, eliminando dalla strategia i titoli di Stato italiani denominati in Dollari. Il patrimonio netto del comparto US Income è aumentato, passando da 58 milioni di euro a 78 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 6,014 euro, in crescita del 3,24% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 EMERGING MARKET ASIA Il comparto è stato investito sia in comparti regionali, cioè in fondi che diversificano il proprio portafoglio su due o più paesi, sia in comparti specializzati su un singolo paese. I comparti selezionati investono prevalentemente in tutti i paesi asiatici ad esclusione di Giappone, Australia e Nuova Zelanda. Pur non essendo vincolati ad alcun benchmark specifico, l’indice che si può ritenere più rappresentativo è il MSCI AC Asia ex Japan. Il portafoglio è risultato fortemente diversificato per stile di investimento, allocazione geografica e focus settoriale. Nei primi sei mesi dell’anno il comparto è stato generalmente investito tra il 105% e il 112%, per cercare di sfruttare un possibile rimbalzo dopo la sottoperformance accusata dai mercati emergenti nella fase finale del 2010, sottoperformance che è poi proseguita fino alla prima metà di Febbraio. A livello di esposizioni geografiche, nei primi tre mesi sono stati portati in sovrappeso i paesi più grandi e liquidi della regione, in quanto durante le fasi correttive questi paesi tendono ad essere meno impattati da eventuali deflussi di capitali. Nello stesso periodo, i paesi dell’ASEAN (Singapore, Malesia, Indonesia, Tailandia, Filippine) sono stati riportati a peso da una posizione di sovrappeso, considerando la forte sovraperformance di tali paesi rispetto agli altri della regione nel corso del 2010. Tra Luglio e Agosto, a fronte del rapido peggioramento della situazione sul debito sovrano in Europa, sul comparto si è deciso di ridurre le scommesse attive rispetto ai principali benchmark della regione, e di abbassare l’esposizione complessiva a poco meno del 105%. Si ricorda che trattandosi di fondi di fondi, un’esposizione del 105% corrisponde ad avere un beta non superiore ad 1 in considerazione del cash in portafoglio ai fondi in cui è investito il fondo di fondi. Nel mese di Settembre la regione asiatica così come tutte le altre aree emergenti sono state colpite duramente da una improvvisa riduzione della liquidità sui mercati che ha determinato la caduta dei listini locali, accompagnata anche da una discreta svalutazione delle valute asiatiche. Da Settembre in avanti, in considerazione dell’incapacità di trovare una soluzione ai problemi dell’area euro, causa principale del ribasso accusato dai mercati emergenti, si è mantenuta un’esposizione complessiva compresa tra il 100% e il 105%. A livello di fondi è stato alzato il peso dei gestori con drawdown tendenzialmente inferiori a quelli di mercato. In termini di aree geografiche, è stato ridotto il peso dei fondi specializzati su un solo paese per aumentare il peso dei gestori che operano sulla regione nel suo complesso, in modo da delegare ad essi la scelta di quali paesi o settori prediligere. A fine anno il portafoglio risultava essere investito al 101%. ll patrimonio netto del comparto Emerging Market Asia è diminuito, passando da 476 milioni di euroa a 349 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,254 euro, in diminuzione del 18,72% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 CONSERVATIVE Nel corso dell’anno la componente obbligazionaria del comparto ha espresso una duration mediamente compresa tra i 2 e 3 anni. La struttura di portafoglio ha previsto investimenti perlopiù indirizzati verso il mercato italiano, ivi inclusi Btp indicizzati all’inflazione e Cct. Nel primo semestre dell’anno il comparto ha opportunisticamente aperto posizioni nette corte sulla Germania, realizzata vendendo il tratto a 2 e 5 anni della curva. Il portafoglio ha inoltre evidenziato un’esposizione ai tassi Usa (pari circa ad un anno di duration), azzerata poi nel mese di Giugno. L’esposizione azionaria del comparto ha oscillato intorno al 20% nel primo semestre, per poi attestarsi stabilmente intorno all’11% sull’intensificarsi delle tensioni sulla crisi dell’area Euro. Il comparto ha inoltre evidenziato per tutti i primi 6 mesi dell’anno un’esposizione del 3% al mercato giapponese. L’esposizione valutaria del comparto nel periodo in esame si è prevalentemente indirizzata verso il dollaro americano (che ha oscillato tra il 15% - 18% ) al fine di assorbire la volatilità associata ai momenti di Maggiore incertezza sull’ipotesi di ristrutturazione del debito greco. Nella seconda metà dell’anno il portafoglio ha inoltre evidenziato un’esposizione del 5% verso il dollaro australiano. ll patrimonio netto del comparto Conservative è diminuito, passando da 310 milioni di euro a 241 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,420 euro, in diminuzione del 3,06% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 AGGREGATE BOND EURO (DENOMINATO « AZ FUND 1 LONG TERM BOND» FINO AL 20 FEBBRAIO 2011) Il comparto da fine Febbraio ha cambiato denominazione e in parte lo stile di gestione, passando da Long Term Bond ad Aggregate Bond Euro. La parte obbligazionaria del comparto ha rappresentato il peso Maggiore sul totale attivo nel corso del 2011, con una percentuale del 97% registrata inizio anno, toccando un minimo del 75% nel mese di Dicembre. La duration complessiva del portafoglio, strutturalmente impostata su valori molto elevati, si è mossa fra 7 anni (Gennaio) e 4 (Dicembre), chiudendo l’anno sui minimi. I contributi Maggiori alla duration sono stati dati dall’area Europa (fra 3 e 5 anni) e dagli Stati Uniti (tra 0,5 e 1 anno). Nel corso dell’anno, hanno assunto un notevole peso sul comparto le obbligazioni con scadenze lunghe (oltre i 7 anni), con una media di oltre l’85% fino a Settembre, in ribasso a fine anno al 65%. Gli altri strumenti finanziari che hanno completato la struttura obbligazionaria del comparto sono stati i titoli con scadenza fra 5 e 7 anni (7% circa). L’esposizione valutaria è risultata molto contenuta nel corso dei 12 mesi: il dollaro statunitense è stato incrementato fino al 7% di Giugno per poi essere nuovamente ridotto all’1% di fine anno. Alcune valute dell’Europa no Euro hanno mediamente inciso sul comparto, complessivamente, per circa l’1%. ll patrimonio netto del comparto Aggregate Bond Euro è aumentato, passando da 112 milioni di euro a 143 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,758 euro, in crescita del 1,00% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 LONG TERM VALUE (DENOMINATO « AZ FUND 1 LONG TERM EQUITY» FINO AL 20 FEBBRAIO 2011) Il comparto da fine Febbraio ha cambiato denominazione e in parte lo stile di gestione, passando da Long Term Equity a Long Term Value. I titoli azionari inseriti nel portafoglio hanno una bassa valutazione ed inoltre sono selezionati cercando di scegliere quelli che offrono la migliore combinazione di Valore (Multipli di Valutazione) e Qualità (elevato Ritorno sul Capitale Investito e basso livello di Indebitamento Finanziario). Il comparto è completamente investito sui mercati azionari globali, con cambi aperti. Per il mese di Aprile risulta ulteriormente aumentato il già rilevante sovrappeso sui settori Information Technology e Basic Materials , mentre è stata bassa l’esposizione ai settori Energy e Consumer Staples. I cambi sono rimasti aperti. Questo mese come il successivo purtroppo, ha visto una decisa sottoperformance del fattore value, in particolare per quanto riguarda la componente Nordamericana del portafoglio, a cui si è aggiunto un contributo negativo della componente valutaria. La composizione settoriale è rimasta fortemente sbilanciata a favore del settore Tecnologico e Materie Prime mentre è stata ridotto il peso dei settori Energetico e Finanziario. Nel corso dei mesi tra Giugno e Agosto, il comparto ha segnato una performance pagando la notevole turbolenza macroeconomica che ha caratterizzato il mese e che non hanno permesso al fattore Value di essere particolarmente efficace, determinando alfa negativo e concentrato principalmente sulla componente europea del portafoglio. Alla fine di questo periodo è stato attuato un forte aumento del peso del settore Energetico (erano sempre elevati i pesi dei settori Materie Prime e Beni Discrezionali e scarsamente presenti Industriali, Staples e Telecom). Per veder premiato lo stile di selezione value e le scelte del comparto, si è dovuto aspettare il mese di Ottobre quando il comparto ha realizzato un buon recupero, anche se col permanere del notevole distacco dall’indice MSCI World cumulato nei mesi precedenti a causa della particolare influenza negativa dell’aumento del premio di rischio azionario globale e della volatilità di mercato. Il controllo del rischio, in questo contesto, ha portato a tenere l’esposizione azionaria complessiva attorno al 70% per compensare l’elevata aggressività del portafoglio. Nel corso dell’ultimo mese del 2011 la performance del fattore value ha mostrato qualche segnale di recupero a fronte comunque di un difficile contesto macroeconomico e del conseguente rialzo dei premi di rischio azionario. Il livello di investimento azionario è stato portato all’80% con un aumento di 10 punti percentuali sulle azioni americane che risultavano in trend positivo, effettuato tramite futures per non aumentare eccessivamente la volatilità del comparto. ll patrimonio netto del comparto Long Term Value è diminuito, passando da 113 milioni di euro a 104 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,132 euro, in diminuzione del 12,94% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 TREND Nel corso del 2011 il comparto ha mantenuto un’elevata esposizione azionaria. Tale esposizione è oscillata tra il 100% circa ed il 130% circa. La variazione dell’esposizione in azioni è stata attuata anche con l’utilizzo di future su indici. Ad inizio anno l’esposizione netta del comparto al mercato azionario è stata ridotta poco al di sopra del 110% con uno sbilanciamento a favore dei titoli Europei che rappresentavano il 60% del NAV, mentre la restante parte dell’investito netto era costituita da titoli nordamericani. La composizione settoriale del portafoglio aveva una preferenza per i titoli difensivi ad alto dividendo. La posizioni in dollari Usa era poco oltre il 40% del NAV, mentre la posizione in Sterline e Franchi Svizzeri, era per entrambe le valute poco sopra il 5%. A Febbraio l’esposizione netta del comparto al mercato azionario è stata aumentata al 117% con ancora una chiara preferenza dei titoli Europei (il 63% del NAV) mentre la restante parte dell’investito netto era sempre costituita da titoli nordamericani. Era inoltre stata aumentata la posizione in Dollari Usa al 50% del NAV. Tra Marzo e Aprile l’esposizione all’equity è oscillata tra il 115% e il 127% per poi essere ridotta a Maggio con un decremento in particolare sull’area Usa. La parte Europea rappresentava il 70 % del NAV, mentre era stata mantenuta comunque la componente valutaria in Usd (50%circa). La composizione settoriale del portafoglio era sempre caratterizzata da una preferenza per i titoli difensivi ad alto dividendo, seppur leggermente ridotta in favore del settore Energetici e Materie Prime. Tra fine Giugno e Agosto il comparto ha ridotto ulteriormente l’esposizione ai mercati azionari (mediamente il 105%) . Nello stesso periodo si segnala anche che il gestore ha riequilibrato in parte i pesi settoriali, questo per una marcata outperformance dei Difensivi vs Ciclici e Finanziari. Ad Agosto bisogna anche registrare la modifica della struttura valutaria, che circa la componente ex Euro è stata portata attorno al 40% del Nav (dei quali circa 30% Dollari Usa). Il mese successivo l’esposizione in Dollari americani è cresciuta attorno al 58% del NAV, per effetto dell’outperformance degli assets sottostanti e della valuta stessa, e quindi la componente non Euro complessiva è passata al 70% circa. Sono stati riaperti anche i Franchi svizzeri precedentemente coperti, dopo l’intervento della banca centrale elvetica. Ad Ottobre l’esposizione netta del comparto al mercato azionario è stata ridotta al 103% sebbene sia aumentato il profilo del rischio di portafoglio con l’incremento dei settori europei, ed in parte anche americani, più legati al ciclo economico, vista la valutazione attraente. Tale assetto di portafoglio è stato mantenuto sostanzialmente fino a fine anno, con la sola modifica a Dicembre sull’esposizione valutaria che era costituita da Dollari americani ( 55%) e per circa il 6/7% sia da Franchi svizzeri che da Sterline inglesi. ll patrimonio netto del comparto Trend è aumentato, passando da 919 milioni di euro a 976 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,461 euro, in diminuzione del 0,20% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 STRATEGIC TREND Ad inizio anno il comparto è partito performando positivamente nel primo mese. In conseguenza di questo, in ottica di presa di beneficio, il peso azionario è stato ridotto al 55% circa, suddiviso all’incirca equamente tra azioni nordamericane ed europee. In ogni caso per prudenza è stata rinnovata la parziale protezione di portafoglio realizzata con un arbitraggio sulla struttura a termine della volatilità delle opzioni sull’indice Standard&Poors 500. Erano presenti anche opzioni Call vendute su singole posizioni azionarie del mercato americano. La composizione settoriale mantiene un assetto difensivo. L’esposizione in Dollari americani è stata mantenuta al di sopra il 30% del NAV. A Febbraio, in considerazione della ulteriore salita dei mercati azionari il peso azionario è stato ridotto al 45% circa, suddiviso all’incirca equamente tra azioni nordamericane ed europee. Sempre in controtendenza al mercato, il mese successivo, il peso azionario è salito durante la discesa delle borse azionarie portandosi al 58% circa, suddiviso equamente tra azioni nordamericane ed europee. La composizione settoriale aveva sempre un assetto difensivo. Fino a Giugno non si segnalano particolari evoluzioni nella strategia di portafoglio con una componente equity sempre poco sopra il 50% fino appunto al primo mese estivo, quando il peso azionario è stato portato al 57% circa cercando di sfruttare la discesa dei mercati, sempre mantenendo il sovrappeso della parte europea. A livello settoriale la composizione azionaria mostrava un assetto equilibrato. A Luglio il comparto ha sofferto in termini di performance. Negativamente ha influito sulla quota l’andamento dei Btp e Cct, presenti in misura piuttosto marcata in portafoglio. Si è scelto di tenere invariata questa posizione. Tale scelta si è rivelata proficua in quanto ha permesso di compensare in parte il declino delle borse di Agosto grazie al recupero dei Btp e Cct. L’esposizione in Dollari americani era sempre al di sopra il 30% del NAV. A Settembre il comparto ha sofferto ancora il declino delle borse azionarie essendo esposto all’equity sempre per circa il 55%. Il mese successivo però il portafoglio la cui composizione aveva una sensibile esposizione ai titoli di Stato italiani che congiuntamente ad alcune obbligazioni bancarie presenti hanno sofferto in modo particolare, ha beneficiato della risalita delle azioni che ha più che compensato sia la discesa dei Btp, sia quella del Dollaro. L’ultima parte del 2011 si è chiusa con una composizione azionaria (poco sopra il 50%) che aveva sempre un assetto settoriale equilibrato, anche se più marcatamente pro-ciclo in Europa. È stata mantenuta in questa fase una buona esposizione ai titoli di Stato italiani e ad alcune obbligazioni bancarie. Entrambi sono stati caratterizzati da grande volatilità: a Novembre hanno ancora sofferto per poi recuperare prima della fine d’anno. ll patrimonio netto del comparto Strategic Trend è diminuito, passando da 140 milioni di euro a 133 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,479 euro, in diminuzione del 6,43% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 ALPHA MANAGER EQUITY Il comparto è stato investito sia in comparti azionari globali, sia in comparti specializzati sulle singole macro-regioni (Europa, USA, Giappone, Asia, paesi emergenti), sia in comparti specializzati su un unico paese. Pur non essendo vincolati ad alcun benchmark specifico, l’indice che si può ritenere più rappresentativo è il MSCI All Country World. Nei primi sei mesi dell’anno il portafoglio è stato generalmente investito tra il 105% e il 110%. Nei primi tre mesi l’esposizione ai mercati emergenti è stata mantenuta attorno al 20% circa del comparto. Si tratta di un sovrappeso rispetto ai principali benchmark mondiali ed in sottopeso rispetto all’allocazione standard nel portafoglio, che si aggira attorno al 40% circa. Il team di gestione ritiene che i benchmark mondiali non riflettano appieno l’importanza economica che rivestono già oggi i paesi emergenti, e desidera pertanto rimanerne in strutturale sovrappeso. Ad inizio anno è stato deciso di ridurne il peso attorno al 20% attendendosi un consolidamento di tali mercati dopo l’ottima performance del 2010 e per i timori di possibili fiammate inflazionistiche a seguito del nuovo QE messo in atto dalla Federal Reserve. A partire da Marzo i paesi emergenti sono stati prontamente riportati verso un 45% di peso. Nella prima parte dell’anno ad essere portata in sovrappeso di circa dieci punti è stata l’Europa nel suo complesso, sulla quale ci si attendeva un rimbalzo dopo la sottoperformance dell’anno precedente. È stata inoltre costituita una posizione marginale su finanziari europei e sull’Italia attendendosi una ripresa soprattutto da parte dell’Europa periferica dopo le forti discese dell’anno precedente. Tale posizione è stata in gran parte ridotta a fine Giugno, uscendone con una leggera sottoperformance rispetto all’indice azionario mondiale. La quota rimanente è poi stata chiusa durante il rimbalzo di Novembre, consolidando una perdita rispetto al benchmark del comparto. Sempre nella prima parte dell’anno gli Stati Uniti sono stati mantenuti in sottopeso di circa 15 punti. Nella seconda parte dell’anno, a seguito del nuovo peggioramento della situazione in Europa e della difficoltosa approvazione dell’innalzamento al tetto del debito pubblico americano, l’esposizione azionaria netta è stata fatta scendere verso il 100%, concentrando i tagli sulla componente europea del portafoglio, che è stata portata in sottopeso di circa 10 punti. Essendo i problemi concentrati sul debito dei paesi sviluppati, sul comparto è stato deciso di aumentare il peso dei paesi emergenti e di selezionati sviluppati come il Canada, in quanto paesi con fondamentali solidi e ricchi di materie prime. Tale scelta non ha pagato nel corso dei mesi di Agosto e Settembre in quanto tali paesi hanno sofferto sia del deleveraging a livello globale, sia per le aspettative di un marcato rallentamento globale. Sul portafoglio le esposizioni sono dunque state tagliate nel corso del mese di Settembre, scendendo verso l’85%, dove sono rimaste fino ai primi segni di stabilizzazione in Europa ed in Italia in particolare. Da Novembre in avanti il portafoglio è risultato investito attorno al 100%. A fine anno il portafoglio risultava in sovrappeso di 15 punti sui paesi emergenti e in sottopeso di pari ammontare sugli Stati Uniti, mentre Europa e Giappone risultavano sostanzialmente a peso. A fine anno il portafoglio risultava essere investito al 100%. ll patrimonio netto del comparto Alpha Manager Equity è aumentato, passando da 95 milioni di euro a 96 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 3,888 euro, in diminuzione del 17,49% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 ALPHA MANAGER CREDIT Il comparto è stato investito in comparti specializzati sulle seguenti tipologie di credito: obbligazioni corporate investment grade, obbligazioni corporate non-investment grade, obbligazioni convertibili, obbligazioni governative di paesi emergenti. Nel primo semestre dell’anno il comparto è rimasto sempre pienamente investito. Rispetto all’asset allocation di inizio anno, nei primi tre mesi è stata tagliata di quasi 10 punti la strategia su corporate investment grade. Fino a Marzo i rendimenti delle obbligazioni prive di rischio (il cosiddetto “risk free”) aveva subito un marcato incremento, impattando negativamente il rendimento della strategia, sulla quale la riduzione degli spread non era sufficiente a compensare il rialzo del “risk free”. Si è pertanto deciso di aumentare in portafoglio il peso delle strategie che offrivano rendimenti più elevati, in modo che questi ultimi potessero più velocemente compensare le perdite in conto capitale determinate dal rialzo del risk free. Nel corso del mese di Marzo, si è approfittato del ribasso dei mercati azionari seguente al terremoto in Giappone per alzare di circa cinque punti il peso delle obbligazioni convertibili. Il peso del debito emergente è rimasto in tutto il primo semestre attorno al 40%-45% di peso. La posizione su debito emergente è ripartita sulle due strategie disponibili, “local currency” e “hard currency”, con una decisa preferenza per la prima rispetto alla seconda. La strategia “local currency” investe su obbligazioni di paesi emergenti denominate nelle valute aventi corso legale nei paesi emergenti; la strategia “hard currency” investe in obbligazioni emesse dai paesi emergenti denominate in dollari. Tra metà Giugno e metà Luglio, in considerazione delle rinnovate tensioni sul debito sovrano europeo, si è provveduto a far scendere la quota di investito dal 96% al 70% circa. Il taglio delle esposizioni è stato concentrato sulle strategie high yield a causa del loro beta molto elevato, e sui corporate investment grade visto che nei benchmark il settore finanziario pesa per il 50% circa. Sul debito emergente, in considerazione dei più bassi rapporti debito/PIL di quei paesi e dei loro migliori fondamentali economici, è stata fatta solo una marginale riduzione al 35% circa di peso. Tale scelta ha premiato per i primi due mesi di turbolenza sui mercati obbligazionari, ma a Settembre l’asset class è stata oggetto della più forte ondata di vendite dal 2008, scendendo in media del 12%. Nel mese di Ottobre, a seguito di un primo rasserenamento sul debito sovrano europeo, ed italiano in particolare, sul comparto si è alzata l’esposizione netta di quasi dieci punti, per approfittare di spread a livelli non molto distanti da quelli del 2008-2009. A fine mese è stato consolidato il rialzo dei fondi di cui si era incrementato il peso, e le esposizioni sono state riportate verso il 68%-70%, considerando che il mercato stava iniziando a mettere sotto attacco anche la Francia. Da fine Novembre a fine anno, a seguito delle misure di rifinanziamento straordinario al sistema bancario attuate dalla BCE, degli acquisti di bond sovrani sempre da parte della BCE e delle misure attuate dal nuovo governo italiano, le esposizioni sono state fatte salire fino a poco meno dell’80%. A fine anno il portafoglio risultava essere investito all’80%. ll patrimonio netto del comparto Alpha Manager Credit è diminuito, passando da 275 milioni di euro a 268 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,872 euro, in diminuzione del 2,38% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 SOLIDITY Il comparto Solidity ha mantenuto uno stile di gestione prudente. Nel periodo in esame l’esposizione azionaria (al 90% espressa in fondi) è rimasta si livelli molto contenuti (intorno al 12%- 13%). La gestione del rischio tassi ha oscillato tra un massimo di 1 anno e 9 mesi di Gennaio ad un minimo di 10 mesi di Aprile. Il comparto nei primi mesi dell’anno ha costruito un portafoglio esposto a titoli corti indicizzati all’inflazione e Cct. In Marzo, dopo l’annuncio della Bce di essere pronta ad alzare i tassi, è stata venduta la parte a 2 e 5 anni della curva tedesca. In Aprile è stato chiuso con profitto il corto sulla parte breve europea a seguito dell’intensificarsi di voci di ristrutturazione del debito greco. In Maggio si è proceduto a dimezzare l’esposizione sui titoli indicizzati all’inflazione. Nel periodo Giugno-Ottobre, sul portafoglio obbligazionario non sono state apportate variazioni di rilievo con una duration stabile intorno all’anno e mezzo. A fine Novembre, in virtù della campagna di sostegno a favore dei titoli di Stato promossa dal comparto è stata liquidata l’esposizione residua all’equity. La cassa è stata impiegata per l’acquisto di BTP a 3 anni con rendimenti nell’intorno del 7% all’atto dell’acquisto. Nel mese di Dicembre il comparto ha fortemente beneficiato della normalizzazione della curva dei rendimenti che tornando ad irripidirsi ha generato significativi capital gains. per il prodotto. L’esposizione valutaria del comparto è stata contenuta e prevalentemente indirizzata verso il Dollaro Usa con valori compresi tra il 3% e l’ 11%. ll patrimonio netto del comparto Solidity è diminuito, passando da 191 milioni di euro a 172 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,129 euro, in diminuzione del 3,32% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 ALPHA MANAGER THEMATIC Il comparto investe in comparti autorizzati ad investire in qualunque asset class, senza vincoli. Di norma viene privilegiato l’investimento azionario. Pur non essendo vincolati ad alcun benchmark specifico, l’indice che si può ritenere più rappresentativo è il MSCI All Country World. Il portafoglio è risultato fortemente diversificato per stile di investimento, allocazione geografica e focus settoriale. Nei primi sei mesi dell’anno il portafoglio è stato gestito con un approccio piuttosto aggressivo, per cercare di sfruttare al massimo la fase di propensione al rischio collegata sia all’immissione di liquidità da parte della Federal Reserve con il secondo QE partito a Novembre 2010 e destinato a durare fino a metà 2011, sia alle aspettative di risoluzione della situazione sul debito sovrano europeo. In tale arco temporale le esposizioni nette sono state generalmente mantenute tra il 105% e il 112%. A queste percentuali vanno aggiunti circa 5 punti di esposizione a metalli preziosi fisici. Tra Gennaio e Marzo sul comparto è stata ridotta l’esposizione ai paesi emergenti, che si trovavano in fase correttiva dopo le ottime performance dell’anno precedente e a causa dei timori di rialzo dell’inflazione interna a seguito del nuovo QE da parte della banca centrale americana. Da Marzo in avanti il loro peso è stato nuovamente aumentato. In contemporanea è stata costituita una posizione tattica su finanziari europei e sull’Italia attendendosi un rimbalzo da parte dell’Europa periferica dopo la sottoperformance dell’anno precedente, e di un recupero di forza relativa dei titoli finanziari. Tale posizione è stata in gran parte ridotta da fine Giugno, uscendone con una leggera sottoperformance rispetto all’indice azionario mondiale. La quota rimanente è poi stata chiusa durante il rimbalzo di Novembre, consolidando una perdita rispetto al benchmark del comparto. Nella seconda parte dell’anno, a seguito del nuovo peggioramento della situazione in Europa e della difficoltosa approvazione dell’innalzamento al tetto del debito pubblico americano, è stato incrementato il peso dell’oro fino all’8%. Il portafoglio azionario, pur ridotto verso un 100%-105% di peso è risultato comunque troppo aggressivo visto il peso relativamente elevato dei temi “Energia e risorse naturali” e “paesi emergenti”. I primi erano stati mantenuti come hedge del portafoglio sull’aspettativa che una delle risposte più probabili alla crisi europea fossero nuovi stimoli monetari che avrebbero sostenuto le quotazione degli asset reali; i secondi in quanto i fondamentali economici dei paesi emergenti sono nettamente migliori di quelli dei paesi sviluppati, e dunque ci si attendeva un travaso di liquidità fuori dai paesi sviluppati e verso gli emergenti come già accaduto nel 2010. Il mercato ha invece penalizzato i titoli legati alle materie prime su cui hanno prevalso i timori di rallentamento globale, mentre i secondi dopo una discreta tenuta ad Agosto sono stati improvvisamente colpiti a Settembre da una riduzione della liquidità a livello globale a causa del credit crunch in atto in Europa. Ad impattare il portafoglio, per gli stessi motivi e sempre nel mese di Settembre, è stata anche la posizione in oro, bene rifugio per eccellenza, che è stato protagonista di una discesa del 20% in due settimane. A fronte del peggioramento della situazione sul debito governativo italiano, fase perdurata fino al primo BTP day a fine Novembre, il comparto ha mantenuto un approccio più prudente con le esposizioni azionarie tra il 90% e il 95%, oltre a 8 punti di metalli preziosi fisici. Tra fine Novembre e fine anno le esposizioni azionare sono state riportate al 100% circa A fine anno il portafoglio risultava essere investito al 107% complessivo. ll patrimonio netto del comparto Alpha Manager Thematic è diminuito, passando da 114 milioni di euro a 99 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 3,070 euro, in diminuzione del 19,49% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 OPPORTUNITIES Il comparto è stato prevalentemente investito in comparti regionali, cioè in fondi che diversificano il proprio portafoglio su due o più paesi. Il comparto è autorizzato ad investire fino al 40% su small cap al di fuori della regione europea. I comparti selezionati investono prevalentemente nei paesi dell’Europa sviluppata. Pur non essendo vincolati ad alcun benchmark specifico, l’indice che si può ritenere più rappresentativo è il MSCI Small Cap Europe. Il portafoglio è risultato fortemente diversificato per stile di investimento, allocazione geografica e focus settoriale. Nei primi sei mesi dell’anno il portafoglio è stato gestito con un approccio piuttosto aggressivo, per cercare di sfruttare al massimo la fase di propensione al rischio collegata alle aspettative di risoluzione della situazione sul debito sovrano europeo. In tale arco temporale le esposizioni nette sono state generalmente mantenute tra il 106% e il 114%. Il team, attendendosi non solo un rimbalzo da parte dell’Europa nel suo complesso dopo la sottoperformance dell’anno precedente, ma anche un recupero di forza relativa dei titoli finanziari, ha deciso di inserire in portafoglio una quota pari a circa 6 punti di indici su tale settore in modo da annullare il sottopeso che i fondi small cap presentavano sul settore. Tutti i gestori small cap sono infatti strutturalmente sottopesati di titoli finanziari rispetto ai benchmark correnti, in quanto storicamente le small cap sono tipicamente state costituite da titoli industriali; i finanziari sono finiti all’interno dei benchmark a seguito dei forti ribassi degli ultimi anni, e non essendo mai stati coperti dai gestori small cap, nei fondi risultano costantemente in sottopeso. La posizione su titoli finanziari è stata in gran parte ridotta ad inizio Luglio uscendone sostanzialmente in linea con i benchmark small cap, mentre la quota rimanente è poi stata chiusa durante il rimbalzo di Novembre, consolidando una perdita rispetto al benchmark del comparto. Tra Luglio e Settembre le esposizioni complessive sono state fatte scendere verso il 95%-100%, dove sono rimaste fino a Novembre, quando sono state riportate verso il 105%. Per tutto l’anno nel portafoglio sono stati mantenuti in portafoglio fondi specializzati su small cap al di fuori dell’Europa pari a circa il 15% del comparto. Il comparto può investire al di fuori dell’Europa fino al 40% del totale investito. A fine anno il portafoglio risultava essere investito al 102%. ll patrimonio netto del comparto Opportunities è diminuito, passando da 129 milioni di euro a 107 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 3,591 euro, in diminuzione del 22,21% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 EMERGING MARKET EUROPE Il comparto è stato investito sia in comparti regionali, cioè in fondi che diversificano il proprio portafoglio su due o più paesi, sia in comparti specializzati su un singolo paese. I comparti selezionati investono prevalentemente nei paesi dell’Europa dell’Est. Pur non essendo vincolati ad alcun benchmark specifico, l’indice che si può ritenere più rappresentativo è il MSCI Emerging Europe. Il portafoglio è risultato fortemente diversificato per stile di investimento, allocazione geografica e focus settoriale. Nei primi sei mesi dell’anno il comparto è stato generalmente investito tra il 106% e il 114%, per cercare di sfruttare un possibile rimbalzo dopo la sottoperformance accusata dai mercati emergenti nella fase finale del 2010, sia per puntare ad un recupero dei paesi della regione che per tutto il 2010 erano stati penalizzati indirettamente dalla crisi attraversata dall’area euro. A livello di esposizioni geografiche, nei primi tre mesi è stata ridotta di circa 4 punti l’esposizione alla Turchia, in considerazione delle rivolte in corso in vari paesi della regione nordafricana e del medio oriente, che hanno determinato una fuga di capitali da tale area. Da Marzo in avanti il sottopeso è stato ridotto, ed il comparto non presentava deviazioni significative rispetto ai principali indici della regione. Tra Luglio e inizio Agosto, a fronte del rapido peggioramento della situazione sul debito sovrano in Europa, sul comparto si è deciso di abbassare l’esposizione complessiva a poco meno del 105%. Si ricorda che trattandosi di fondi di fondi, un’esposizione del 105% corrisponde ad avere un beta non superiore ad 1 in considerazione del cash in portafoglio ai fondi in cui è investito il fondo di fondi. Da Agosto a metà Ottobre la regione dell’Europa emergente è stata colpita duramente da una improvvisa riduzione della liquidità sui mercati, che ha determinato la caduta dei listini locali accompagnata da una notevole svalutazione delle valute della regione. Da Ottobre in avanti è stata portata in sovrappeso la Russia, mentre è stata mantenuta in sottopeso la regione della cosiddetta “Europa Convergente” (Polonia, Ungheria e Repubblica Ceca). Tali paesi, in virtù della loro prevista adesione all’euro nei prossimi anni, hanno sofferto in maniera particolare delle turbolenze in atto nell’area euro. Oltretutto l’Ungheria stessa è stata interessata da timori circa la propria capacità di onorare il proprio debito sovrano, determinando un vero e proprio avvitamento del suo mercato e della sua valuta, il cui peso in portafoglio è peraltro normalmente inferiore all’1%. A fine anno il portafoglio risultava essere investito al 100%. ll patrimonio netto del comparto Emerging Market Europe è diminuito, passando da 155 milioni di euro a 105 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 3,220 euro, in diminuzione del 31,65% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 EMERGING MARKET LATIN AMERICA Il comparto è stato investito sia in comparti regionali, cioè in fondi che diversificano il proprio portafoglio su due o più paesi, sia in comparti specializzati su un singolo paese. Pur non essendo vincolati ad alcun benchmark specifico, l’indice che si può ritenere più rappresentativo è il MSCI Latin America. Il portafoglio è risultato fortemente diversificato per stile di investimento, allocazione geografica e focus settoriale. Nei primi sei mesi dell’anno il comparto è stato generalmente investito tra il 105% e il 110%, per cercare di sfruttare un possibile rimbalzo dopo la sottoperformance accusata dai mercati emergenti nella fase finale del 2010, sottoperformance che è poi proseguita fino alla prima metà di Febbraio. A livello di esposizioni geografiche, nei primi tre mesi è stato ridotto il sovrappeso sui paesi minori della regione, favorendo i più grandi e liquidi (Brasile e Messico), in quanto durante le fasi correttive i paesi con tali caratteristiche tendono ad essere meno impattati dagli eventuali deflussi di capitali. Tra Luglio e Agosto, a fronte del rapido peggioramento della situazione sul debito sovrano in Europa, sul comparto si è deciso di ridurre parzialmente il Brasile in considerazione della forte ciclicità del suo listino, e di abbassare l’esposizione complessiva a poco meno del 105%. Si ricorda che trattandosi di fondi di fondi, un’esposizione del 105% corrisponde ad avere un beta non superiore ad 1 in considerazione del cash in portafoglio ai fondi in cui è investito il fondo di fondi. Nel mese di Settembre la regione dell’America Latina, così come tutte le altre aree emergenti, sono state colpite duramente da una improvvisa riduzione della liquidità sui mercati che ha determinato la caduta dei listini locali, accompagnata anche da una discreta svalutazione delle rispettive valute. Da Settembre in avanti, in considerazione dell’incapacità a trovare una soluzione ai problemi dell’area euro, causa principale del ribasso accusato dai mercati emergenti, si è mantenuta un’esposizione complessiva compresa tra il 100% e il 105%. A fine anno il portafoglio risultava essere investito al 100%. ll patrimonio netto del comparto Emerging Market Latin America è diminuito, passando da 311 milioni di euro a 188 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,717 euro, in diminuzione del 24,02% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 FORMULA 1 CONSERVATIVE Il portafoglio di inizio anno è stato creato aumentando la diversificazione geografica: la parte americana pesa circa il 4,5%, la parte giapponese il 2,2%, il DAX il 7% e la parte europea per circa il 2,2%. L’esposizione valutaria è stata aumentata nel corso del mese, attestandosi a circa il 5% del portafoglio, e verrà aumentata ulteriormente nel caso in cui l’Euro continui a rafforzarsi. La duration della componente monetaria è rimasta invariata e si è attestata a circa 6 mesi dove rimarrà per tutto il 2011. In Marzo facendo seguito alle forti oscillazioni degli indici azionari il team di gestione ha deciso di ridurre le scommesse attive e di mantenere l’esposizione perlopiù tramite future sui singoli indici. In Aprile il comparto ha beneficiato dell’andamento positivo dei mercati azionari e della bassa esposizione alle valute internazionali. In Maggio l’attività di trading si è concentrata principalmente sul decennale tedesco. In Giugno e Luglio il comparto è stato negativamente influenzato dal contesto particolarmente complicato per i mercati azionari. È stata chiusa la posizione sul Franco svizzero, visto il forte apprezzamento della valuta, mentre è rimasta a zero la posizione in Dollari. La performance è stata condizionata dall’andamento negativo dei mercati azionari, e in parte anche dal forte movimento dello spread fra Bund e titoli di Stato italiani che ha colpito anche i titoli Italiani di breve durata residua presenti nel portafoglio. In Agosto l’esposizione azionaria è stata compresa tra il 7% e il 15% e la parte europea è stata progressivamente ridotta nel corso del mese dal 9% al 5% circa; anche l’esposizione americana è stata azzerata. La componente obbligazionaria del prodotto, pari a circa il 25% del NAV, è investita prevalentemente in titoli di Stato italiani con duration inferiore ai 6 mesi. In Settembre, Ottobre e Novembre l’esposizione azionaria è stata compresa tra il 3% e il 5%. L’obiettivo primario del comparto, in presenza di mercati azionari molto volatili e con forti trend al ribasso, è stato quello di mantenere l’obiettivo di stop-loss annua. La componente obbligazionaria del prodotto, pur avendo una duration inferiore ai 4 mesi, è stata penalizzata dalla forte volatilità dei titoli di Stato italiani. Nel mese di Dicembre l’esposizione azionaria è stata compresa tra 0% e 13%, attestandosi a fine mese sul livello massimo del range. In un mese in cui i mercati azionari sono rimasti sostanzialmente invariati, la performance positiva è derivata quasi esclusivamente dal forte recupero dei titoli obbligazionari a breve scadenza presenti in portafoglio. Negli ultimi giorni del mese, vista la scadenza delle stop loss annuali, è stata alzata la componente azionaria a circa il 13%, perlopiù tramite una strategia di opzioni sul mercato europeo. La componente liquidità, depositata presso alcune tra le Maggiori banche internazionali, ha avuto rendimenti crescenti vista la forte richiesta di liquidità. ll patrimonio netto del comparto Formula 1 Conservative è diminuito, passando da 635 milioni di euro a 368 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,546 euro, in diminuzione del 4,46% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 FORMULA TARGET 2014 (DENOMINATO « AZ FUND 1 FORMULA 1 ALPHA PLUS 20» FINO AL 20 FEBBRAIO 2011) Nel mese di Aprile il comparto ha completato il cambio di strategia di gestione in seguito al passaggio da comparto della famiglia Formula 1 a comparto della famiglia Formula Target. In Gennaio l’esposizione al mercato è stata compresa tra il 18% e il 23%. Il portafoglio di inizio anno è stato creato aumentando la diversificazione geografica con la seguente ripartizione geografica: 4,5% Stati Uniti, 3,5% DAX, 2% Giappone, 1,5% UK, 1,5% Svizzera e i restanti 7% Europa area Euro. L’esposizione valutaria è stata aumentata nel corso del mese, attestandosi a circa il 7% del portafoglio e verrà aumentata ulteriormente nel caso in cui l’Euro continui a rafforzarsi. Negli ultimi giorni del mese il team di gestione, dopo avere chiuso la posizione investita nello Spread, ha iniziato ad accumulare titoli con scadenza 2015, come da nuova politica di gestione. In Febbraio l’esposizione al mercato è stata compresa tra il 18% e il 23%, mantenendo la stessa diversificazione geografica di inizio anno. Nel corso del mese è stato deciso e parzialmente implementato il portafoglio obbligazionario di partenza, in vista del cambiamento della politica gestionale; a fine Febbraio l’investimento azionario è suddiviso come segue: 4% Stati Uniti, 2% Giappone, 1% UK, 1% Svizzera, 1% DAX,e 10% nella restante Europa area Euro; infine restano 0,5% investiti in Cina e 1% circa in Russia. In Marzo il portafoglio Target è stato implementato per circa il 60% del NAV. In Aprile l’esposizione al mercato è stata compresa tra il 20% e il 24%, mantenendo la stessa diversificazione geografica del mese precedente. E’ stato completato il portafoglio obbligazionario con scadenza a cavallo del 2014, con un peso sul prodotto pari a circa il 90%. La duration del portafoglio si è portata a circa 42 mesi, coerentemente con la data Target. Il rendimento medio a scadenza della componente obbligazionaria nel prodotto si è attestato a circa il 3,9%. L’esposizione valutaria in Dollari Usa è scesa al 3% del portafoglio. In Maggio l’esposizione al mercato è stata compresa tra il 18% e il 22%, mantenendo la stessa diversificazione geografica del mese precedente. Il rendimento medio a scadenza della componente obbligazionaria è rimasto invariato a circa il 3,9% annuo. In Giugno, Luglio e Agosto Settembre l’esposizione al mercato è stata compresa tra il 15% e il 20%. E’ stata aumentata la posizione sui mercati emergenti, a scapito del mercato europeo; tale posizione si è attestata al circa al 3% del portafoglio, in leggero aumento anche la parte americana, che si è attestata a fine mese a circa il 4% del portafoglio. In Agosto è stata inserita una nuova posizione azionaria sull’indice brasiliano, pari a circa il 2%, poi chiusa nel mese di Settembre, e una posizione sull’indice canadese pari a circa il 1,5%, finanziata integralmente dalla riduzione di peso degli indici europei. In Ottobre il portafoglio obbligazionario è rimasto tendenzialmente invariato e il rendimento a scadenza della componente obbligazionaria è sceso a circa il 5,70%. L’investimento in equity è stato compreso tra il 15 e il 16%: nessuna particolare variazione di asset allocation è stata implementata dal team di gestione. In Novembre il rendimento a scadenza della componente obbligazionaria è salito in maniera significativa, attestandosi al 6,9% circa. La componente azionaria è stata compresa tra il 12 e il 14% nel periodo. In Dicembre il rendimento a scadenza della componente obbligazionaria è sceso, attestandosi al 6%. Nel corso del mese l’esposizione azionaria è stata compresa tra il 12 e il 18% nel periodo, attestandosi a fine periodo a circa il 16%. ll patrimonio netto del comparto Formula Target 2014 è diminuito, passando da 525 milion di euro a 443 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,107 euro, in diminuzione del 8,49% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 FORMULA 1 ABSOLUTE Nel mese di Gennaio il portafoglio a livello geografico è stato così costruito: USA 15%, UK 5%, Giappone 2%, Germania 21% e resto dell’Europa continentale 22%. Il gestore ha aperto una posizione sul Dollaro pari al 13%. A livello settoriale il comparto è esposto su titoli Petroliferi, Materie prime e Tecnologici americani. Le posizioni in future sugli indici sono state azzerate e sostituite da singole azioni. Nel mese di Febbraio è stata aumentata l’esposizione sulla borsa tedesca. L’esposizione sulla valuta americana è rimasta invariata al 13%. Il portafoglio risulta così composto: USA 9%, UK 10%, Giappone 2%, Germania 9% e resto dell’Europa continentale 20%. È stata effettuata un’operazione di trading sul Bund per circa il 15% del comparto, utilizzando futures, con un risultato positivo di circa 15 punti base. Alcune posizioni su indici sono state sostituite nel corso del mese da opzioni, vista la bassa volatilità del mercato. Il team di gestione ha ritenuto di mantenere l’esposizione azionaria inalterata. L’esposizione sulla valuta americana è stata ridotta a circa il 10%. Nei mesi di Marzo e Aprile, la suddivisione geografica è rimasta inalterata rispetto al mese precedente. L’area geografica d’intervento è stata perlopiù quella europea. Nel corso del mese è stata effettuata un’operazione di trading sul Bund tedesco pari a circa il 35% del NAV, che ha dato un risultato positivo per circa 20 punti base. Nel corso del mese è stata aumentata la posizione sui titoli difensivi, in particolar modo sul settore Farmaceutico europeo. La posizione sul dollaro è stata azzerata. Nel mese di Maggio il comparto resta esposto ai Farmaceutici e alle Utilities. L’attività di trading si è concentrata particolarmente sul Dollaro e sui Bund tedeschi e ha generato un plusvalore di circa 20 punti base. Nei mesi di Maggio, Giugno e Luglio, la componente obbligazionaria e monetaria del prodotto non ha subito variazioni, con una duration inferiore ai 6 mesi. Nel mese di Giugno il gestore ha aumentato di 5 punti percentuali l’esposizione al settore Finanziario europeo acquistando Bancari italiani e Franciasi. È’ stata incrementata la posizione sul settore Petrolifero all’8%. È stata chiusa la posizione in CHF e incrementata quella su USD, attualmente all’8% del comparto. Nel mese di Luglio le scelte di investimento si sono spostate sugli indici delle borse globali. Gli indici sugli emergenti a fine mese si attestano all’8%, mentre l’Eurostoxx 50 al 20%. Verso la fine del mese la posizione in USD è stata incrementata sino al 14%. Dall’inizio dell’anno a Luglio l’esposizione al mercato ha oscillato tra il 50% e l’80%. Negli ultimi 10 giorni del mese di Agosto sono state chiuse tutte le posizioni sui singoli titoli e sugli indici e le esposizioni in valuta. È’ stata acquistata un’opzione sull’indice Europeo, con scadenza Dicembre. A fine mese il comparto ha un’esposizione netta inferiore al 4%. Sono stati acquistati titoli di Stato a breve termine. Nel mese di Settembre il comparto ha mantenuto le stop loss programmate. L’esposizione ai mercati è stata compresa tra l’1 e il 5%. La componente obbligazionaria del prodotto rimane investita principalmente in liquidità e in titoli di Stato a breve termine. Nel mese di Ottobre il comparto ha mantenuto le stop loss programmate. La componente obbligazionaria del prodotto rimane investita principalmente in liquidità e in titoli di Stato a breve termine, per consentire il recupero delle commissioni per i prossimi tre mesi. Nei primi giorni del mese di Novembre l’esposizione al mercato azionario è stata azzerata. La performance negativa del prodotto è derivata per circa 20 punti base da una minima esposizione a titoli governativi italiani con duration inferiore ai 3 mesi. Nel mese di Dicembre la performance del mese è stata generata perlopiù dal recupero sui titoli governativi italiani presenti in portafoglio. Il team di gestione ha portato l’esposizione al mercato azionario (che è stata a zero per tutto il mese a causa del raggiungimento della stop loss annua) al 15%, principalmente tramite una strategia di opzioni sugli indici mondiali. La componente liquidità, depositata presso alcune tra le Maggiori banche internazionali, ha avuto rendimenti crescenti vista la forte richiesta di liquidità. ll patrimonio netto del comparto Formula 1 Absolute è diminuito, passando da 396 milioni di euro a 206 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,324 euro, in diminuzione del 10,23% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 BOND TREND Nel corso dell’anno il comparto ha evidenziato una discreta dinamicità sul fronte della gestione del rischio tassi. Nel mese di Gennaio la duration del comparto è stata prevalentemente indirizzata verso i titoli di stato italiani, giudicati in grado di poter generare performance soddisfacenti senza il rischio di un’eccessiva volatilità. Nel mese di Febbraio l’atteggiamento verbale restrittivo della Bce ci ha portato a costruire posizioni corte sul 5 anni tedesco, assumendo contestualmente un’esposizione ai tassi Usa pari a 18 mesi (posizione poi azzerata nel mese di Marzo) per gestire un eventuale impatto di un’escalation della crisi libica. A partire da metà Aprile, l’intensificarsi dei timori di ristrutturazione del debito greco, unitamente alle previsioni di un rallentamento della crescita globale hanno suggerito di chiudere le posizioni corte, riportando la duration in Germania ad 1anno, mentre il portafoglio italiano ha visto ridurre la quota di titoli indicizzati all’inflazione. Tra Maggio e Giugno il comparto ha costruito una esposizione al franco svizzero pari al 3%, come hedge nell’eventualità di default greco. Dopo il voto greco si è provveduto ad azzerare la posizione lunga sul Bund e ad aprire una posizione corta sul Treasury Usa pari a -1 anno. Nel mese di Luglio i titoli di Stato Italiani sono stati oggetto di pesanti vendite. Si è ritenuto opportuno mantenere l’esposizione all’Italia ma al fine di ammortizzare la forte volatilità dei Btp è stata immediatamente riaperta la posizione sui Bund Tedeschi. Nel mese di Agosto l’allocazione di portafoglio non ha subito variazioni significative . Mantenuta la posizione alla parte core Europea (Germania e Finlandia) pari a 2.2 anni di duration. Nel mese di Settembre l’intensificarsi delle tensioni di mercato hanno suggerito la riapertura di una piccola posizione valutaria (pari al 4% in Usd) e di una Maggiore diversificazione del portafoglio AAA europeo con l’inserimento dell’Paesi Bassi. La duration complessiva risultava pari a 4 anni, di cui meno di 1,5 anni in Italia. L’operatività nel mese di Ottobre è stata estremamente ridotta e si è fatto uso di opzioni, sia put che call, per contenere un’estremamente elevata e crescente volatilità. Nel mese di Novembre la crisi sul debito sovrano ha raggiunto un nuovo massimo, con i titoli di Stato Italiani che hanno visto impennare i propri rendimenti all’ 8% sul Bot a 6 mesi. Di fatto nel mese la crisi si è inoltre estesa a tutti i paesi core, Germania inclusa. Il comparto si è protetto dai rialzi di volatilità sulla parte core con l’acquisto di Put sui Bund, pertanto la duration sulla parte AAA del portafoglio si è ridotta. L’ultimo mese dell’anno ha visto un recupero da parte dei titoli italiani grazie alla riconosciuta credibilità del Governo Monti e della tempestiva manovra finanziaria per la messa in sicurezza del pareggio di bilancio nel 2013 è altresì atteso per fine Gennaio il pacchetto sviluppo atto a stimolare la crescita. La curva dei tassi italiana nel frattempo ha beneficiato di un irripidimento grazie al recupero delle parti brevi. Il comparto ha concluso l’anno con una duration di circa 4,5 anni di cui 1,5 in Italia ed il rimanente in paesi core Europei. L’esposizione valutaria del comparto è stata mantenuta a livelli molto contenuti. (intorno al 7% di massimo ripartito tra dollaro Usa e franco svizzero). ll patrimonio netto del comparto Bond Trend è diminuito, passando da 181 milioni di euro a 116 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,259 euro, in diminuzione del 1,31% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 INCOME Nel corso dell’anno il comparto ha evidenziato un forte dinamismo sul fronte dell’esposizione al rischio tassi d’interesse. La durata finanziaria del portafoglio si è mossa all’interno di un range compreso tra -5 mesi di Marzo e 4 anni di Ottobre. Nei primi mesi dell’anno i mercati obbligazionari hanno dovuto gestire un elevato numero di tematiche contrastanti: dati macroeconomici estremamente favorevoli, peggioramento dei fattori geopolitici, nonché rialzo delle quotazioni del greggio. L’atteggiamento verbale restrittivo della BCE ci ha portato a costruire una posizione corta sul 5 anni tedesco, prediligendo l’esposizione ai tassi Usa (10 mesi) per gestire l’impatto di un’escalation della crisi libica. Nello stesso periodo, la composizione del portafoglio italiano, concentrato su titoli a tasso variabile (Cct), Btp a 10-20 anni e titoli indicizzati all’inflazione esprimeva una duration di circa 20 mesi. Azzerata nel mese di Marzo la posizione lunga US. In Aprile, il cambio di sentiment di mercato su ipotesi di ristrutturazione del debito greco ha portato il comparto a chiudere il corto sul Bund e a prendere profitto su una quota di titoli indicizzati all’inflazione e sul Btp decennale. È stata ridotta la quota investita in titoli americani. Nel mese di Maggio, in attesa di una decisione da parte di FMI e UE sull’erogazione del quota del prestito greco necessaria ad evitare la ristrutturazione nel breve termine, il comparto ha riportato temporaneamente la duration sul portafoglio core (Germania e Finlandia) in territorio positivo di circa 6/8 mesi per azzerarla a fine mese. Come hedge verso le turbolenze di mercato innescate dalle vicende europee è stata inoltre raddoppiata l’esposizione ai titoli australiani (5%) è si è acquistato 3,5% di franchi svizzeri. Nel mese di Giugno, all’intensificarsi del dibattito domestico greco, si è fatto fronte con l’acquisto di 1 anno di duration in Germania e su un temporaneo ritracciamento, l’esposizione al franco svizzero è stata portata al 6%.. Con il voto positivo per l’implementazione della nuova finanziaria greca sono state chiuse le posizioni di hedging di rischio: è stata pertanto nuovamente azzerata l’esposizione ai paesi core europei, dimezzata l’esposizione in Australia e azzerato il franco svizzero. Nel mese di Luglio, al fine di ammortizzare la violenta volatilità che ha interessato i titoli di Stato Italiani, il comparto ha nuovamente assunto un’esposizione valutaria sul Franco svizzero del 5% (chiusa con profitto sul risultato, giudicato soddisfacente, del summit) e di quasi il 2% sul Dollaro. Contemporaneamente la duration del portafoglio italiano è quasi interamente coperta dall’esposizione al bund ed alla Finlandia. La strategia adottate in Settembre, sull’intensificarsi delle tensioni, ha previsto l’ampliamento del portafoglio AAA (mediante acquisti di Paesi Bassi e Finlandia). Nel mese di Novembre, l ’effetto contagio si è propagato alla parte core per le vendite degli investitori non europei spaventati dal dilagare di studi sulla rottura dell’euro ed in questo clima ha avuto luogo la prima asta non coperta sui titoli di stato tedeschi. Il comparto ha così sofferto sia sulla parte italiana che su quella AAA nonostante una quota rilevante di opzioni a copertura. Nel mese è stata temporaneamente portata al 10% l’esposizione al USD per poi tornare al 3% anticipando un esito positivo della manovra italiana e progressi nella politica europea. Nonostante il livello dello spread sui titoli italiani rimanga a livelli elevati, il mese di Dicembre ha segnato un’importante svolta grazie all’irripidimento della curva dei rendimenti italiani che segnala un ritorno della fiducia di breve termine sul nostro paese grazie alla riconosciuta credibilità internazionale del nuovo governo e della tempestiva manovra finanziaria atta a rimettere in sicurezza il pareggio di bilancio per il 2013. L’esposizione valutaria nel corso dell’anno si è mantenuta su livelli molto contenuti, mai superiori al 10%. ll patrimonio netto del comparto Income è diminuito, passando da 325 milioni di euro a 201 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote a capitalizzazione dei proventi si attestava a 5,415 euro, in diminuzione del 1,60% in rapporto al 31 dicembre 2010, mentre il valore delle diverse classi di quote a distribuzione dei proventi si attestava a 5,415 euro, in diminuzione del 0,53% in rapporto al valore iniziale.

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AZ FUND 1 EUROPEAN DYNAMIC Nel mese di Gennaio l’esposizione netta è rimasta stabile al 58% circa. Il comparto ha ridotto il sottopeso nei settori Utilities e Telefonici e mantenuto il sovrappeso su Servizi, Industriali, Petroliferi e Media. La duration obbligazionaria è rimasta bassa nella prima parte del mese per riportarsi a 2 (al netto delle coperture) in seguito alla riapertura delle obbligazioni italiane mentre la performance dei Bund ha portato a coperture di circa il 50% delle posizioni. Nel mese di Febbraio l’esposizione netta è stata ridotta al 49% circa, come pure sono state ridotte alcune posizioni di convertibili (dal 6 al 3% circa) per prese di beneficio. Il comparto ha portato in sottopeso il comparto delle assicurazioni dopo l’ottimo rimbalzo dei primi due mesi dell’anno; rimane in sovrappeso di media petroliferi, materie prime e tecnologici. La duration obbligazionaria è rimasta bassa (1 anno al netto delle coperture). Nel mese di Marzo l’esposizione netta è stata ridotta al 47% circa, anche se nel mese era salita al 56% in seguito alla debolezza causata da eventi esterni (Tzunami e crisi medio oriente), invariate le convertibili. Il comparto ha ridotto i sovrappesi dei Tecnologici, Media e Materie prime riducendo il sottopeso degli Industriali, particolarmente colpiti dai ribassi di inizio mese. I Finanziari rimangono in leggero sottopeso ma con elevata selezione e concentrazione di titoli. L’Italia pesa l’8% stabile sul mese precedente. La duration obbligazionaria è rimasta bassa (0,9 anni al netto delle coperture). Nel mese di Aprile il comparto l’esposizione netta è stata mantenuta al 47% circa, invariate anche le convertibili. La duration obbligazionaria è rimasta bassa anche se in leggero aumento dal mese precedente per la graduale riapertura delle posizioni in decennali italiani (1,1 anni al netto delle coperture). Nel mese di Maggio l’esposizione netta è stata aumentata al 52% aumentando soprattutto le posizioni in futures Eurostoxx 50. Il comparto ha aumentato il peso nel settore Petroliferi mantenendo sottopesati settori più ciclici (Chimici, Materie prime, Costruzioni). La duration obbligazionaria è rimasta bassa anche se in leggero aumento dal mese precedente per la graduale riapertura delle posizioni in decennali italiani (1,3 anni al netto delle coperture). In Luglio, Agosto e Settembre l’esposizione complessiva del comparto è stata ridotta in previsione di settimane volatili e poco legate ai fondamentali dei singoli titoli; l’esposizione netta è stata quindi ridotta prima al 42-45% e dopo al 39%, riducendo le posizioni cash e mantenendo un future lungo su Estoxx 50. Anche le convertibili ed i perpetui sono stati ridotti per le stop loss su finanziari italiani. Le azioni italiane pesano l’8% in portafoglio. Il comparto ha aumentato il peso in titoli difensivi e ulteriormente ridotto il peso nei settori più ciclici (Chimici, Materie prime, Costruzioni e Auto); sono stati aumentati Utilities e Telefonici. La duration obbligazionaria è rimasta bassa con coperture sui decennali italiani, mentre i titoli tedeschi risultano ad oggi quasi completamente aperti (1,2 anni al netto delle coperture). In Ottobre la duration obbligazionaria è scesa sotto 1 anno visto che alla solita copertura integrale dei decennali italiani, si è aggiunta una parziale copertura dei titoli tedeschi (35%) in seguito all’aumento di volatilità di questi ultimi. Negli ultimi giorni del mese di Novembre il comparto ha aumentato l’esposizione complessiva di azioni dal 38,5 al 48%, movimento tattico in attesa dei vari summit europei di inizio Dicembre. Le azioni italiane sono aumentate al 17% del totale. Il comparto ha ridotto alcuni importanti sottopesi (ciclici soprattutto) mentre ha portato a sottopeso alcuni difensivi che ben si sono comportati nel mese (telefonici, alimentari). La duration obbligazionaria è scesa ritornata leggermente sopra 1 anno in seguito alla riapertura di parte dei Btp coperti dal lontano Luglio (50%) e all’incremento della copertura del 70% (dal 35%) della posizione Bund seguendo il modello di gestione dinamico. Nel mese di Dicembre la duration obbligazionaria è salita a 1,8 in seguito alla riapertura di tutti i decennali italiani e alla riduzione della copertura dei Bund al 48% in seguito ai nuovi massimi segnati nel corso del mese. ll patrimonio netto del comparto European Dynamic è diminuito, passando da 367 milioni di euro a 320 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,282 euro, in diminuzione del 7,74% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 QPROTECTION Nel corso del 2011 il livello di investimento azionario del comparto è variato tra 0% e 2%%, utilizzando esclusivamente futures su Eurostoxx50. L'impiego dei futures ha consentito di investire circa il 90% del portafoglio in strumenti del mercato monetario per una duration variabile tra 0.2 e 1 anni. L’obiettivo di protezione è stato rispettato per tutti i sottoscrittori. ll patrimonio netto del comparto QProtection è diminuito, passando da 436 milioni di euro a 233 milion di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,799 euro, in crescita del 0,48% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 QBOND Nel 2011 QBond è stato investito per circa l’80% del portafoglio in titoli governativi italiani e tedeschi, per una duration compresa tra 1.5 e 0.4 anni. Nella componente speculativa di portafoglio, seguendo il modello internazionale di allocazione mensile, sono state costruite posizioni sull’equity comprese tra 1% e 30%, mentre con il modello di allocazione dinamica su decennali le posizioni sono variate tra 0% e 10% su BtP e tra 1% e 21% su Bund tedesco. ll patrimonio netto del comparto QBond è diminuito, passando da 158 milioni di euro a 157 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,951 euro, in diminuzione del 0,96% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 QTREND Nel corso dell’anno l’esposizione azionaria di QTrend è variata tra un minimo del 4% e un massimo del 118%, in linea con quanto indicato dal modello di allocazione mensile. La restante parte del portafoglio è stata investita in titoli del mercato monetario con una duration media di 0.5 anni. ll patrimonio netto del comparto QTrend è diminuito, passando da 281 milioni di euro a 193 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,486 euro, in diminuzione del 15,17% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 ASSET POWER Il comparto ha il profilo di un bilanciato bilanciato. La quota azionaria può variare tra il 30% e il 60%, mentre la quota obbligazionaria può variare tra il 40% e il 70%. La componente azionaria è rappresentata da fondi. Tali fondi investono sia in comparti azionari globali, sia in comparti specializzati sulle singole macro-regioni (Europa, USA, Giappone, Asia, paesi emergenti), sia in comparti specializzati su un unico paese. Pur non essendo vincolati ad alcun benchmark specifico, l’indice che si può ritenere più rappresentativo è il MSCI All Country World. La componente obbligazionaria può essere investita direttamente in titoli obbligazionari, oppure in fondi obbligazionari, senza limiti in termini di strategia o area geografica. Le strategie presenti in portafoglio comprendono governativi, obbligazioni corporate investment grade, corporate high yield, debito emergente, convertibili e strategie alternative o absolute return. Sulla componente azionaria del portafoglio, nei primi tre mesi dell’anno le esposizioni sono state mantenute attorno al 50%-55%. All’interno di tale quota, le due aree in sovrappeso erano costituite dai paesi emergenti e dall’Europa. Sull’Europa il team di gestione era posizionato per un rimbalzo dopo la sottoperformance del 2010, e pertanto erano state inserite in portafoglio delle posizioni sul listino italiano e sull’indice dei titoli finanziari. A partire da metà Marzo gli emergenti sono stati alzati ulteriormente, salendo a oltre un terzo delle esposizioni azionarie totali. Nel periodo Stati Uniti e Giappone sono stati stabilmente in sottopeso. In contemporanea, sulla componente obbligazionaria il portafoglio era rimasto molto corto in termini di duration, pari a circa 20 mesi. La fase di appetito per il rischio partita ad inizio anno stava determinando un rialzo dei tassi di interesse base, rialzo che aveva riflessi negativi sui bond. Per tale motivo, e per approfittare dei più alti tassi pagati dai bond italiani rispetto ai bund tedeschi, è stata alzata la quota di debito italiano fino al 12% circa del comparto. Sono stati acquistati titoli del segmento monetario, con una duration media ponderata di 6 mesi, in modo da non essere impattati in caso di allargamento degli spread. Al momento non si vedevano ragioni per un attacco all’Italia a così breve scadenza, né tantomeno la possibilità di non essere rimborsati su un orizzonte così breve. Per diversificare la componente governativa, sono stati inseriti in portafoglio circa 7 punti di fondi specializzati su debito emergente, visti i migliori fondamentali di cui godono tali paesi e i più bassi rapporti debito/PIL. A partire da fine Marzo, con i tassi sul bund tedesco ritornati attorno al 3,5%, media storica post-2008, è stato alzato di circa 8 punti complessivi l’investimento su fondi aggregate (investono metà in titoli di stato e metà in corporate investment grade) e di fondi corporate investment grade puri, così da aumentare sia il rendimento complessivo di portafoglio, sia la duration, salita a 2,5 anni. Sempre verso Marzo Aprile, in ottica di diversificazione e protezione del portafoglio contro nuovi peggioramenti della situazione in Europa, è stato aumentato dal 2% al 4% il peso dell’oro fisico in portafoglio. A partire da Giugno, con il nuovo acuirsi delle tensioni sul debito sovrano in Europa e le difficoltà relative all’innalzamento del tetto del debito negli Stati Uniti, è stato deciso di scalare il rischio complessivo di portafoglio, riducendo sia la componente azionaria sia quella obbligazionaria. All’interno del portafoglio azionario l’Europa è stata portata in sottopeso e sono state chiuse quasi integralmente le posizioni sull’Italia e sui finanziari europei. In sovrappeso rispetto ai principali benchmark mondiali sono stati mantenuti esclusivamente i paesi con i fondamentali migliori: paesi emergenti e alcuni selezionati paesi sviluppati con abbondanza di materie prime e sistema finanziario solido, come per esempio il Canada. In sottopeso Stati Uniti e Giappone. L’esposizione azionaria complessiva del comparto a fine Luglio era pari a circa il 45%. In contemporanea, al ritorno dei tassi sul risk free al 3%, si è proceduto a realizzare i guadagni sulla componente governativa tedesca e americana in portafoglio. Sono inoltre stati dimezzati i fondi aggregate e corporate investment grade. I fondi su debito emergente si attestavano al 10% circa di peso. In ottica di protezione contro sviluppi disordinati sul fronte europeo, l’oro fisico è stato fatto salire di un altro punto al 5% circa. Durante il mese di Agosto, approfittando dei rimbalzi avvenuti sui titoli italiani a seguito dell’annuncio degli acquisti della BCE, sul comparto è stata ridotta dal 12% a circa il 3% la componente titoli italiani a brevissima scadenza. Nonostante la volatilità dei bond sulla parte di curva acquistata fossero stati di entità non rilevante, si è preferito ridurre il peso complessivo detenuto in portafoglio a fronte delle oscillazioni di magnitudo superiore alle attese fatte registrare dai titoli italiani.

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Sul portafoglio l’impatto di Maggiore entità è stato subito a Settembre sulle posizioni in debito emergente. Sebbene i paesi emergenti godano di sostenuti tassi di crescita delle loro economie, rapporti debito/PIL molto più bassi rispetto a quelli dei paesi sviluppati, sistemi bancari che non presentano problemi di solidità o indebitamento eccessivo, nel mese di Settembre i bond di paesi emergenti hanno sofferto una discesa del 12% circa a causa di liquidazioni massicce dovute alla riduzione di liquidità a livello globale generata dalla crisi europea. Nel mese hanno impattato anche le posizioni ormai marginali, pari a poco più del 5%, su fondi corporate. Gli spread delle strategie corporate investment grade hanno infatti raggiunto gli stessi massimi toccati nel 2008-2009, quando la situazione di stress sui mercati era comparabilmente Maggiore. Anche l’oro, bene rifugio per eccellenza, nel corso del mese di Settembre ha subito un ribasso di oltre 20 punti percentuali. In virtù del notevole aumento di volatilità di tutte le asset class e dell’aumento delle correlazione tra di esse, è stato deciso di ridurre il rischio azionario facendo scendere di cinque punti le esposizioni al 38% circa. Fino alla fine di Novembre il posizionamento del comparto non è cambiato in maniera significativa, considerando che il debito italiano continuava a mostrare segnali di peggioramento, al punto che la crisi stava estendendosi anche ad altri paesi, tra cui la Francia. Da fine Novembre a fine anno, a seguito delle misure di rifinanziamento straordinario al sistema bancario attuate dalla BCE, degli acquisti di bond sovrani sempre da parte della BCE e delle misure attuate dal nuovo governo italiano, le esposizioni azionarie sono state fatte risalire al 45%. All’interno della componente obbligazionaria il debito emergente rappresenta circa il 20% del patrimonio, le obbligazioni corporate circa il 10%. Completano il portafoglio circa 15 punti di governativi, di cui 3 su Italia, con scadenza entro i sei mesi. I metalli preziosi fisici a fine anno pesano poco più del 5%. ll patrimonio netto del comparto Asset Power è diminuito, passando da 539 milioni di euro a 463 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,723 euro, in diminuzione del 9,19% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 ASSET PLUS Il comparto ha il profilo di un bilanciato prudente. La quota azionaria può variare tra zero e il 30%, mentre la quota obbligazionaria può variare tra il 70% e il 100%. La componente azionaria è rappresentata da fondi. Tali fondi investono sia in comparti azionari globali, sia in comparti specializzati sulle singole macro-regioni (Europa, USA, Giappone, Asia, paesi emergenti), sia in comparti specializzati su un unico paese. Pur non essendo vincolati ad alcun benchmark specifico, l’indice che si può ritenere più rappresentativo è il MSCI All Country World. La componente obbligazionaria può essere investita direttamente in titoli obbligazionari, oppure in fondi obbligazionari, senza limiti in termini di strategia o area geografica. Le strategie presenti in portafoglio comprendono governativi, obbligazioni corporate investment grade, corporate high yield, debito emergente, convertibili e strategie alternative o absolute return. Sulla componente azionaria del portafoglio, nei primi tre mesi dell’anno le esposizioni sono state mantenute attorno al 20%-22%. All’interno di tale quota, le due aree in sovrappeso erano costituite dai paesi emergenti e dall’Europa. Sull’Europa il team di gestione era posizionato per un rimbalzo dopo la sottoperformance del 2010, e pertanto erano state inserite in portafoglio delle posizioni sul listino italiano e sull’indice dei titoli finanziari. A partire da metà Marzo gli emergenti sono stati alzati ulteriormente, salendo a oltre un terzo delle esposizioni azionarie totali. Nel periodo Stati Uniti e Giappone sono stati stabilmente in sottopeso. In contemporanea, sulla componente obbligazionaria il portafoglio è rimasto molto corto in termini di duration, pari a circa 18 mesi. La fase di appetito per il rischio partita ad inizio anno stava determinando un rialzo dei tassi di interesse base, rialzo che aveva riflessi negativi sui bond. Per tale motivo, e per approfittare dei più alti tassi pagati dai bond italiani rispetto ai bund tedeschi, è stata alzata la quota di debito italiano fino al 25% circa del comparto. Sono stati acquistati titoli del segmento monetario, con una duration media ponderata di 6 mesi, in modo da non essere impattati in caso di allargamento degli spread. Al momento non si vedevano ragioni per un attacco all’Italia a così breve scadenza, né tantomeno la possibilità di non essere rimborsati su un orizzonte così breve. Per diversificare la componente governativa, sono stati inseriti in portafoglio quasi dieci punti di fondi specializzati su debito emergente, visti i migliori fondamentali di cui godono tali paesi e i più bassi rapporti debito/PIL. A partire da fine Marzo, con i tassi sul bund tedesco ritornati attorno al 3,5%, media storica post-2008, è stato alzato di circa 10 punti complessivi l’investimento su fondi aggregate (investono metà in titoli di stato e metà in corporate investment grade) e di fondi corporate investment grade puri, così da aumentare sia il rendimento complessivo di portafoglio, sia la duration, salita a quasi tre anni. Sempre verso Aprile, in ottica di diversificazione e protezione del portafoglio contro nuovi peggioramenti della situazione in Europa, è stato aumentato dall’1% al 2,5% il peso dell’oro fisico in portafoglio. A partire da Giugno, con il nuovo acuirsi delle tensioni sul debito sovrano in Europa e le difficoltà relative all’innalzamento del tetto del debito negli Stati Uniti, è stato deciso di scalare il rischio complessivo di portafoglio, riducendo sia la componente azionaria sia quella obbligazionaria. All’interno del portafoglio azionario l’Europa è stata portata in sottopeso e sono state chiuse quasi integralmente le posizioni sull’Italia e sui finanziari europei. In sovrappeso rispetto ai principali benchmark mondiali sono stati mantenuti esclusivamente i paesi con i fondamentali migliori: paesi emergenti e alcuni selezionati paesi sviluppati con abbondanza di materie prime e sistema finanziario solido, come per esempio il Canada. In sottopeso Stati Uniti e Giappone. L’esposizione azionaria complessiva del comparto a fine Luglio era pari a circa il 18%. In contemporanea, al ritorno dei tassi sul risk free al 3%, si è proceduto a realizzare i guadagni sulla componente governativa tedesca e americana in portafoglio. Sono inoltre stati dimezzati i fondi aggregate e corporate investment grade. I fondi su debito emergente si attestavano al 15% circa di peso. In ottica di protezione contro sviluppi disordinati sul fronte europeo, l’oro fisico è stato fatto salire di un altro punto al 4% circa. Durante il mese di Agosto, approfittando dei rimbalzi avvenuti sui titoli italiani a seguito dell’annuncio degli acquisti della BCE, sul comparto è stata ridotta dal 25% a meno del 10% la componente titoli italiani a brevissima scadenza. Nonostante la volatilità dei bond sulla parte di curva acquistata fossero stati di entità non rilevante, si è preferito ridurre il peso complessivo detenuto in portafoglio a fronte delle oscillazioni di magnitudo superiore alle attese fatte registrare dai titoli italiani.

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Sul portafoglio l’impatto di Maggiore entità è stato subito a Settembre sulle posizioni in debito emergente. Sebbene i paesi emergenti godano di sostenuti tassi di crescita delle loro economie, rapporti debito/PIL molto più bassi rispetto a quelli dei paesi sviluppati, sistemi bancari che non presentano problemi di solidità o indebitamento eccessivo, nel mese di Settembre i bond di paesi emergenti hanno sofferto una discesa del 12% circa a causa di liquidazioni massicce dovute alla riduzione di liquidità a livello globale generata dalla crisi europea. Nel mese hanno impattato anche le posizioni ormai marginali, meno del 10%, su fondi corporate. Gli spread delle strategie corporate investment grade hanno infatti raggiunto gli stessi massimi toccati nel 2008-2009, quando la situazione di stress sui mercati era comparabilmente Maggiore. Anche l’oro, bene rifugio per eccellenza, nel corso del mese di Settembre ha subito un ribasso di oltre 20 punti percentuali. In virtù del notevole aumento di volatilità di tutte le asset class e dell’aumento delle correlazione tra di esse, è stato deciso di ridurre il rischio azionario facendo scendere di cinque punti le esposizioni al 13% circa. Fino alla fine di Novembre il posizionamento del comparto non è cambiato in maniera significativa, considerando che il debito italiano continuava a mostrare segnali di peggioramento, al punto che la crisi stava estendendosi anche ad altri paesi, tra cui la Francia. Da fine Novembre a fine anno, a seguito delle misure di rifinanziamento straordinario al sistema bancario attuate dalla BCE, degli acquisti di bond sovrani sempre da parte della BCE e delle misure attuate dal nuovo governo italiano, le esposizioni azionarie sono state fatte risalire al 16%. All’interno della componente obbligazionaria il debito emergente rappresenta circa il 20% del patrimonio, le obbligazioni corporate circa il 10%. Completano il portafoglio circa 20 punti di governativi, di cui 3 su Italia, con scadenza entro i sei mesi. I metalli preziosi fisici a fine anno pesavano poco più del 5%. ll patrimonio netto del comparto Asset Plus è diminuito, passando da 1.177 milioni di euro a 838 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,089 euro, in diminuzione del 4,49% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 BOT PLUS Il comparto, appartenente alla categoria fondi di Liquidità Area Euro, ha mantenuto una strategia di investimento indirizzata verso un significativo controllo della volatilità del portafoglio utilizzando strumenti del mercato monetario e obbligazioni a breve termine. La parte monetaria del comparto ha sempre mantenuto un peso prevalente nella composizione del portafoglio. La durata media finanziaria del comparto è rimasta molto contenuta, oscillando tra 2 e 4 mesi. Il contributo alla duration è giunto esclusivamente dai paesi dell’area Euro. Gli investimenti del comparto sono stati indirizzati in prevalenza verso titoli di Stato a tasso fisso e variabile. Un altro investimento importante (compreso tra il 7% e il 44%) è stato indirizzato a liquidità e assimilabili. ll patrimonio netto del comparto BOT Plus è diminuito, passando da 31 milioni di euro a 20 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,159 euro, in crescita del 0,35% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 FORMULA 1 ALPHA PLUS Nel mese di Gennaio la porzione di comparto investita nello spread di riferimento è rimasta a circa il 40%. Dopo il primo trimestre, in cui ha raggiunto il picco del 47% a fine Febbraio, tale porzione è sensibilmente diminuita, oscillando tra il 38% e il 30%, per chiudere Dicembre al 26%. Questa tendenza è per buona parte effetto della riapertura agli investitori del comparto, coincidente con l’inizio di Marzo 2011; da allora le masse in gestione sono passate da 568 milioni di Euro di fine Dicembre 2010 ai 1145 circa di fine Dicembre 2011. Questo continuo aumento delle masse in gestione, unitamente alle scelte gestionali viste le basse valutazioni presenti sul mercato, hanno fatto sì che la porzione di comparto allocata alla strategia Alpha Plus diventasse relativamente più contenuta sul NAV del comparto. L’attività si è concentrata su operazioni di trading su future che hanno permesso al comparto di ottenere una performance positiva anche in un contesto particolarmente sfavorevole per gli investimenti finanziari. Nonostante la situazione difficile sui mercati finanziari, in particolare nel secondo semestre dell’anno, con l’allargamento dello spread tra BTP e Bund decennali ben oltre i 500 punti base, il comparto è riuscito a chiudere l’anno solare senza mai registrare un risultato mensile negativo. L’esposizione ai mercati è stata nell’intorno dell’1% durante il primo bimestre, per scendere a 0,5% nei mesi di Febbraio e Marzo; per i restanti 8 mesi l’esposizione netta al mercato è stata praticamente nulla. Sul finire dell’anno, in un contesto ancora altamente volatile l’attività di trading si è concentrata perlopiù sulle importanti modifiche da includere in portafoglio a seguito della nuova composizione dell’indice di riferimento. ll patrimonio netto del comparto Formula 1 Alpha Plus è fortemente aumentato, passando da 568 milioni di euro a 1.146 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,397 euro, in crescita del 1,47% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 FORMULA MACRO DYNAMIC TRADING (DENOMINATO « AZ FUND 1 FORMULA 1 DYNAMIC TRADING» FINO AL 20 FEBBRAIO 2011) Nel mese di Gennaio la posizione in Renminbi vs Dollaro è rimasta stabile mentre sono state diversificate le esposizioni su Dollaro australiano, Rublo, Rand sudafricano, Dollaro Usa e Corona norvegese. L’esposizione al rischio del portafoglio si attesta sul 45% circa, mentre il 15% circa è investito in corporate bond di società che si occupano di commodities e materie prime. Il resto del portafoglio è stato impegnato in depositi. Nel mese di Febbraio il portafoglio equity è rimasto posizionato sugli indici americano (S&P500), giapponese (Nikkey) ed europeo (Eurostoxx e Ftse Mib). La posizione in Renminbi vs Dollaro è leggermente cresciuta. L’esposizione al rischio del portafoglio si attesta sul 20% circa, mentre il 20% circa del NAV è investito in corporate bond. Nel mese di Marzo sono state aperte posizioni su Sterlina (1,5%), e Dollaro Canadese (2,5%). Nel mese di Aprile è stata venduta la posizione sulla Russia e comprato Perù e Colombia, mantenendo la posizione su Qatar e Brasile. Per quanto riguarda le valute, è stata aumentata la posizione in Renminbi vendendo forward sul Dollaro Usa, viste le opportunità offerte dalla curva NDF (Non Deliverable Forward). L’esposizione al rischio del portafoglio si è attestata sul 18% circa, mentre il 38% circa del NAV è investito in corporate bond. Nel mese di Maggio è stata ridotta l’esposizione al rischio del portafoglio al 14% circa, mentre è stata incrementata al 56% circa del NAV la posizione investita in corporate bond. In Giugno il comparto ha aumentato l’investito su Eurostoxx e su indici di Paesi Emergenti al 15% del comparto. L’esposizione al rischio del portafoglio è salita al 20% circa, mentre il 50% circa del NAV è stato investito in corporate bond. Nel mese di Luglio il gestore ha aumentato la posizione in Renminbi vs USD, coprendone una parte vendendo sulla curva forward NDF. L’esposizione al rischio del portafoglio è rimasta al 20% circa, mentre il 41% circa del NAV è investito in corporate bond. Nel mese di Agosto l’esposizione al rischio del portafoglio è salita al 22% circa, mentre è sceso al 35% circa del NAV l’investito in corporate bond per naturale termine di titoli portati a scadenza. Nel mese di Settembre il portafoglio del comparto è rimasto abbastanza stabile nel corso del mese, non ci sono infatti significative modifiche nella struttura di asset allocation. Nel mese di Ottobre la principale variazione operativa da segnalare sul comparto è quella relativa alla diminuzione di peso della valuta cinese, scesa al 17% dal precedente 25%. In Novembre e Dicembre il gestore non ha rinnovato le posizioni sul fronte delle obbligazioni corporate europee con scadenza a breve termine (duration >1 anno). ll patrimonio netto del comparto Formula Macro Dynamic Trading è diminuito, passando da 253 milioni di euro a 131 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,178 euro, in diminuzione del 5,77% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 ACTIVE SELECTION Nel mese di Gennaio il comparto ha riflesso la sovraperformance di strategie d’investimento "value" rispetto a quelle focalizzate su "growth" e “momentum". Il Beta è rimasto sostanzialmente invariato al 28%. Il gestore ha ridotto l'esposizione ai titoli Finanziari, Energetici e Utilities e ha aggiunto Acciaio, Media e Beni di consumo primario. Nel mese di Febbraio Il team ha incrementato le posizioni lunghe nei settori delle risorse naturali e dei beni di consumo discrezionali e nelle posizioni corte nel settore industriale. Nel mese di Marzo il comparto risulta lungo finanziari/corto industriali, mentre lo stock picking ha generato un risultato positivo (con la performance delle posizioni in titoli energetici e beni di consumo superiore alla performance negativa nei bancari e materie prime). Il team ha incrementato le posizioni in utilities. Nel mese di Aprile la performance del comparto è stata generata dal portafoglio di posizioni absolute, attraverso una combinazione di esposizione al mercato sopra la media e buoni risultati nei settori delle telecoms, utilities e banche. Nel portafoglio relative il forte contributo di performance nei settori tecnologico e dei beni non durevoli è stato completamente assorbito dalla sottoperformance nei settori delle materie prime, auto ed energia. Il beta è stato ridotto al 30%, con una riduzione delle posizioni nei settori telecom, materie prime e finanziari, parzialmente compensate da nuove posizioni nei beni non durevoli e discrezionali. Nel mese di Maggio la Maggior parte della sottoperformance è derivata dal portfolio absolute, in particolare dall’esposizione a banche, materie prime e utilities. Sotto il profilo settoriale, è stato ridotto il peso di Utilities e Media aumentando quello dei Beni di consumo e Industriali. Tra Gennaio e Luglio l’esposizione lorda è stata aumentata da 118% a 134% mentre quella netta ha oscillato tra il 24% e il 33%. Nel mese di Giugno i peggiori contributori in termini di performance sono stati i settori Utilities, Beni discrezionali e Industriali, parzialmente compensati dalla performance positiva nelle Assicurazioni e nella Distribuzione di beni di largo consumo. La posizione lungo Auto e Media ha portato un contributo positivo. Il team ha incrementato il peso nei settori Auto e distribuzione di beni al consumo e il peso di Germania, Francia, Paesi Bassi riducendo l’esposizione a Italia e UK. Nel mese di Luglio il team ha venduto qualche posizione core nei settori Industriali, Beni al consumo e Finanziari e parzialmente ridotto le posizioni in Germania, Francia e le posizioni corte in Italia e UK. Nel mese di Ottobre il team ha incrementato il peso dei settori di Consumo Discrezionale e Finanziari, riducendo le Utilities. Nel mese di Novembre il team ha costruito una posizione in future sui bond italiani e sostituito qualche esposizione azionaria bancaria con i bond italiani Tier 1, ha aperto una posizione relative long in future sull’azionario italiano, mantenendo la posizione lunga esistente sui Finanziari (principalmente Assicurativi) e Consumi ciclici. Il comparto risulta fortemente esposto all’Italia, posizione compensata da una diminuzione nelle posizioni in Francia, Spagna e Germania. Nel mese di Dicembre non ci sono esposizioni significative a livello settoriale e geografico, fatto salvo il sottopeso sugli Industriali. Un terzo dell’esposizione lunga sui Finanziari è rappresentata da obbligazioni convertibili nei settori Banche e Assicurazioni. Da Agosto a Novembre l’esposizione lorda è stata diminuita dal 84% al 56% chiudendo l’anno al 90%, mentre l’esposizione netta è stata portata dal 20% di Agosto al 40% di Dicembre. ll patrimonio netto del comparto Active Selection è diminuito, passando da 318 milioni di euro a 164 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,550 euro, in diminuzione del 8,17% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 FORMULA COMMODITY TRADING (DENOMINATO « AZ FUND 1 FORMULA 1 COMMODITY TRADING» FINO AL 20 FEBBRAIO 2011) Il comparto nel mese di Gennaio ha mantenuto una Strategia Beta di circa il 58% del portafoglio mentre la Strategia Alpha è stata dimezzata a circa il 40% del portafoglio. L’allocazione di portafoglio sulle commodities ha subito solo delle lievi modifiche: le più significative sono la riduzione dell’indice DJ UBS sulle commodities al 15% e la chiusura della posizione sul Gas naturale. Il comparto è esposto al Dollaro Usa per il 6%. Il 10% circa è investito in corporate bond di società che si occupano di commodities e materie prime. Il resto del portafoglio è rimasto liquido o impegnato in depositi. Il comparto nel mese di Febbraio ha ridotto la Strategia Beta al 40% del portafoglio mentre la Strategia Alpha è rimasta al 40% del portafoglio). Nel mese di Marzo la Strategia Alpha è stata azzerata e rimarrà tale fino a fine anno. Nel mese di Aprile la Strategia Beta ha pesato circa il 55% del portafoglio mentre la Strategia Alpha è rimasta azzerata. È stata incrementata al 12% l’esposizione azionaria su società aurifere e minerarie, mentre il resto del portafoglio è liquido o impiegato in depositi. Nei mesi di Maggio, Giugno e Luglio la Strategia Beta è stata aumentata al 60% del portafoglio . Il 20% circa è stato investito in corporate bond di società che si occupano di commodities e materie prime. L’esposizione al Dollaro Usa è pari al 10%. Nei mesi di Agosto , Settembre e Ottobre la Strategia Beta è stata aumentata al 68% del portafoglio. In Novembre e Dicembre è stata aumentato il peso della Strategia Beta al 74% del portafoglio abbassando così il peso dell’equity di 7 punti, dal 22% di fine Ottobre al 15 % di fine Novembre. E’ stato inoltre ridotto al 14% circa la componente investita in corporate bond di società che si occupano di commodities e materie prime. ll patrimonio netto del comparto Formula Commodity Trading è aumentato, passando da 128 milioni di euro a 164 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,540 euro, in diminuzione del 12,07% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 ACTIVE STRATEGY A Gennaio si è assistito ad una repentina inversione di trend dei mercati azionari per la quale i settori ed i paesi che avevano registrato le perdite Maggiori nel 2010, in particolar modo il settore finanziario e le aree periferiche dell’Europa, hanno visto forti rialzi. Questo movimento è stato poi interrotto dallo scoppio delle rivolte popolari in Medio Oriente (e dai conseguenti timori sul prezzo del petrolio) e seguito da un moderato sell-off nei mesi di Febbraio e Marzo in seguito a sviluppi negativi sulla crisi del debito periferico in Europa ed il terremoto che ha colpito il Giappone. In questo contesto il comparto ha chiuso il primo trimestre con un risultato di -0,75%. Buona parte dei guadagni sono stati prodotti dai fondi CTA/Macro i quali sono riusciti a capitalizzare sulla loro view negativa sull’Euro, e dai fondi L/S Equity, marginalmente positivi nonostante le difficoltà nella selezione dei titoli in un contesto di correlazioni molto elevate. I principali apporti negativi sono giunti invece dai fondi Emerging Markets e Equity & Credit Arbitrage. Aprile ha visto mercati marginalmente in rialzo per via delle indicazioni da parte della Federal Reserve su un possibile nuovo intervento espansivo, mentre a Maggio si è assistito al brusco ritorno della crisi del debito periferico tra le attenzioni degli investitori. In particolare, sono apparse chiaramente le prime forti divisioni tra i governi dell’Eurozona sulle misure da adottare per contenere le tensioni nel debito dei paesi periferici ed evitare il contagio alle principali economie Europee. I mercati azionari hanno conseguentemente registrato forti ribassi (EuroStoxx -4,7% tra Maggio e Giugno), e i tassi di interesse sui titoli governativi dei paesi virtuosi (Germania e USA) hanno toccato i minimi storici. In questo contesto il comparto non è risultato immune dai movimenti di mercato, chiudendo il trimestre in territorio negativo (-1,16%). I fondi L/S Equity sono stati tra i migliori contributori alla performance, per via dell’impostazione conservativa dei portafogli (sovrappesata sui settori cd. difensivi) e di una gestione molto attenta dell’esposizione ai mercati. Negativo invece l’apporto dei fondi CTA/Macro penalizzati principalmente dalle posizioni valutarie. Luglio ha visto il proseguire del trend ribassista dei mercati ormai imprigionati tra gli sviluppi sul debito europeo e la possibilità di un nuovo intervento espansivo da parte della Federal Reserve. Nei primi giorni di Agosto il downgrade del debito statunitense ed i bassi volumi tipici della stagione estiva hanno concorso a dar vita ad un ulteriore sell-off dei mercati (con gli indici Europei in ribasso di più del 20% ai minimi del mese). Questo movimento è proseguito nel mese di Settembre ed ha portato i principali mercati azionari a chiudere il trimestre con una perdita di più del 15% (MSCI World). In questo contesto di grande volatilità, grazie all’impostazione conservativa del portafoglio, il comparto è riuscito a limitare le perdite riportando un risultato di -2,70%. I contributi negativi principali sono giunti nel trimestre dalla componente L/S Equity globale. Ottobre si è aperto con l’annuncio da parte dei governi europei del raggiungimento di un accordo sul fondo di aiuto agli stati in difficoltà e di un Maggior coinvolgimento dei creditori privati nella ristrutturazione del debito Greco. Dati economici migliori delle attese negli USA hanno poi ulteriormente incrementato l’appetito degli investitori per le asset class più rischiose a scapito di Treasuries e Bunds che hanno registrato delle perdite. Nonostante ciò, già negli ultimi giorni del mese l’entusiasmo dei mercati è diminuito in conseguenza dell’acuirsi delle tensioni sul debito Italiano e di una possibile crisi di governo in Grecia. E proprio i timori relativi all’allargamento della crisi hanno caratterizzato gli ultimi mesi dell’anno. Nel mese di Novembre il contagio è diventato apparente ed ha portato al cambio di governo in Italia e Grecia e all’introduzione di nuove misure di austerity fiscale in buona parte degli stati membri dell’Eurozona. A Dicembre i mercati azionari globali hanno visto risultati contrastanti. Rialzi moderati sono stati registrati negli USA dove i listini hanno recuperato le perdite accumulate nei mesi precedenti chiudendo l’anno invariati. In Europa si sono visti invece ulteriori ribassi che hanno consolidato la perdita da inizio anno (EuroStoxx -17,7%). Il comparto ha chiuso il trimestre a con un risultato di -0,40%, con risultati molto contenuti registrati dalle varie strategie (a prova del processo di riduzione del rischio di portafoglio attuato nella seconda parte dell’anno). Il comparto rimane investito in un pool di gestori specializzati nelle strategie tipiche degli hedge fund, che hanno dimostrato di saper allo stesso tempo moderare le perdite durante i forti sell-off e partecipare ai rialzi dei mercati approfittando di un’allocazione flessibile e molto opportunistica. Il comparto Active Strategy ha chiuso l’anno con un risultato negativo (-4,94%) avendo risentito del clima di forte incertezza che ha caratterizzato il 2011. ll patrimonio netto del comparto Active Strategy è diminuito, passando da 76 milioni di euro a 31 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,696 euro, in diminuzione del 4,94% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 DIVIDEND PREMIUM Nel corso dell’anno il gestore ha ridotto l’investito totale dal 90% al 70%. Lo Yield del portafoglio azionario e di debito aziendale è passato gradualmente dal 4% del mese di Gennaio al 5% di Dicembre toccando 6% in Agosto. Nel corso del mese di Gennaio il comparto risulta investito al 70% in azioni e 11% in titoli di debito aziendale. Nel corso del mese di Febbraio il comparto ha incrementato l’esposizione azionaria nella prima parte del mese focalizzandosi principalmente nell’acquisto di future dell’area europea (Italia e Spagna), per poi ridurre nuovamente l’esposizione a fine mese attraverso l’acquisto di protezione (opzioni PUT su indice Estoxx 50). Nel corso del mese di Marzo il comparto mantiene invariata al 70% l’esposizione azionaria esclusi future; risulta investito al 10% in titoli di debito aziendale e al 3% in future sui dividendi. Nel corso del mese di Aprile il gestore porta al 14% l’esposizione in titoli di debito aziendale e 3% i future sui dividendi. Nei primi 4 mesi dell’anno i settori Maggiormente pesati sono i Finanziari, Farmaceutici, Energia e Beni di Consumo, mentre a livello di paese l’investito si è concentrato in UK, Italia, USA, Svizzera, Francia e Germania. Nel corso del mese di Maggio il gestore ha aumentato di 4 punti percentuali l’esposizione ai titoli di debito aziendale. Si è avuta una parziale presa di profitto attraverso la vendita di future azionari sull’Italia, per via del rischio riguardo la stabilità politica del paese. Nel corso del mese di Giugno il comparto ha mantenuto invariata l’esposizione azionaria e l’esposizione ai titoli di debito aziendale. Si è avuta una parziale rotazione del portafoglio azionario attraverso la vendita di titoli azionari che risultano adeguatamente valutati dal mercato, che hanno pagato il dividendo annuale a favore di titoli che devono ancora pagare dividendo e che risultano interessanti da un punto di vista valutativo. Tra il mese di Maggio e il mese di Giugno i settori Maggiormente pesati sono i Finanziari, Farmaceutici, Telecom, Utilities, Energia, e Beni di Consumo, mentre a livello di paese l’investito si è concentrato in UK, Italia, USA, Svizzera, Francia e Germania. Nel corso del mese di Luglio il comparto ha ridotto l’esposizione azionaria a seguito dell’incremento del peso delle opzioni put allo scendere del mercato azionario e della riduzione dei titoli che hanno pagato dividendo e che offrono un upside limitato. Nel corso del mese di Agosto il comparto risulta investito al 78% (60% esposizione azionaria, 18% titoli di debito aziendale). Nella seconda metà del mese sono state vendute le opzioni Put su Estoxx e si è incrementato il peso dei titoli Telecom che dovranno staccare dividendo nella seconda parte dell’anno, aumentando nuovamente l’investito azionario del comparto. Nel corso del mese di Settembre il comparto ha mantenuto l’esposizione azionaria invariata attraverso la vendita di protezioni PUT sull’indice Eurostoxx 50 alla progressiva discesa dei mercati e ha ridotto al 12% l’esposizione ai titoli di debito aziendali prendendo profitto nella seconda parte del mese. Nel corso del mese di Ottobre il comparto ha aumentato l’esposizione azionaria al 65% attraverso la naturale diluizione delle protezioni PUT sull’indice Eurostoxx 50 alla progressiva salita dei mercati e attraverso l’azzeramento di contratti future corti su Eurostoxx 50 e ridotto al 9% l’esposizione ai titoli di debito aziendali. Nella parte finale del mese è stata ridotta l’esposizione valutaria al dollaro USA, riducendo la valuta forward detenuta in portafoglio. Da Maggio a Ottobre i settori Maggiormente pesati sono le Telecom, le Utilities, i Farmaceutici, i Beni di consumo e si è ridotta leggermente l’esposizione ai Finanziari. Nel corso del mese di Novembre il comparto ha aumentato al 67% l’esposizione azionaria ottenuta attraverso l’incremento a livello geografico dell’Italia tramite l’acquisto di future su l’indice FTSE/MIB e mantenuto al 9% l’esposizione in titoli di debito aziendali. Nel corso del mese di Dicembre il comparto ha mantenuto l’esposizione azionaria invariata nel corso del mese compensando la riduzione di titoli del settore della distribuzione con l’acquisto di titoli del tabacco che hanno alto e sostenibile ritorno di cassa a favore degli azionisti e ha mantenuto invariata anche l’esposizione ai titoli di debito aziendali. A livello valutario il comparto ha proceduto nel corso del mese all’acquisto di Dollaro USA e Yen giapponese sull’aspettativa di un progressivo indebolimento dell’Euro nel corso del 2012. Tra Novembre e Dicembre, i settori Maggiormente pesati sono le Telecom, le Utilities, i Farmaceutici e le Assicurazioni. ll patrimonio netto del comparto Dividend Premium è aumentato, passando da 220 milioni di euro a 239 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote a capitalizzazione dei proventi si attestava a 4,789 euro, in diminuzione del 8,19% in rapporto al 31 dicembre 2010, mentre il valore delle diverse classi di quote a distribuzione dei proventi si attestava a 4,789 euro, in crescita del 1,96% in rapporto al valore iniziale.

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AZ FUND 1 CORPORATE PREMIUM Fino al mese di Maggio 2011 il prodotto, composto da 50% corporate e 50% finanziari e una duration di 3 anni, ha dato ritorni positivi grazie al restringimento degli spread su tutti i settori in portafoglio nonostante l’aumento dei tassi d’interesse dovuto ai timori di un’inflazione crescente nell’area euro che ha dato il via ad una politica monetaria restrittiva da parte della Bce. Nella seconda metà dell’anno la situazione è mutata notevolmente in quanto sono aumentati i timori di un default imminente di alcuni stati sovrani dell’area euro in primis Grecia, Italia e Spagna. Il prodotto ha dunque dato ritorni negativi pari quasi al 10% dai massimi del mese di Maggio a causa dell’importante componente di emittenti italiani in portafoglio (40% tra finanziari e corporate), per poi chiudere l’anno a -5,23% grazie all’intervento della Bce che ha dato liquidità, praticamente illimitata, alle banche dell’area euro, scongiurando il rischio di credit crunch e facendo recuperare dalla fine del mese di Novembre parte delle perdite agli assets rischiosi, in particolare ai titoli bancari subordinati. Da notare come il portafoglio abbia mutato la sua composizione raggiungendo a fine mese di Novembre un investito pari al 70% sulla parte finanziaria e riducendo la parte corporate al 30%, date le buone performance, di quest’ultima parte, dovute all’abbassamento dei tassi d’interesse su tutte le curve governative che ha causato un aumento dei prezzi di tutti i titoli non finanziari fino al mese di Novembre. Questo è stato fatto a scopo tattico per cogliere il potenziale rimbalzo dei titoli finanziari le cui valutazioni risultavano particolarmente depresse. La composizione settoriale verrà mantenuta nella prima parte del 2012 oltre ad essere mantenuta una duration di 3 anni. ll patrimonio netto del comparto Corporate Premium è aumentato, passando da 43 milioni di euro a 48 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,689 euro, in diminuzione del 5,23% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 INSTITUTIONAL TARGET La view positiva del gestore sul mercato in apertura del 2011 ha fatto sì che l’esposizione azionaria sul comparto nei primi due mesi dell’anno sia stata compresa tra il 15% ed il 20% (massimo consentito dal regolamento). Sul fronte obbligazionario il portafoglio era caratterizzato da una duration breve (nell’intorno dei 2 anni) con prevalenza su titoli di stato italiano. Questo approccio ha dato buoni ritorni nell’inizio dell’anno. Nel mese di Marzo le crisi nella zona del Maghreb ed il terremoto giapponese hanno suggerito di operare una sensibile riduzione dell’investito in azioni, sceso intorno al 2%. La volatilità del mercato nel mese di Marzo ed Aprile è stata gestita con grande flessibilità da parte del gestore, che ha movimentato l’esposizione azionaria tra l’1% ed il 10%, cercando di cogliere al meglio i movimenti del mercato. Sul fronte obbligazionario sono state mantenute duration generalmente brevi, ma sono state inserite diversificazioni valutarie e di emittente, inserendo bond norvegesi ed australiani oltre che tedeschi (già presenti in portafoglio da inizio anno). L’avvento dell’estate ha registrato l’aggravarsi della crisi nei paesi periferici dell’Euro. Lo spread tra titoli di stato italiani e tedeschi ha iniziato ad allargarsi in un’escalation della crisi che ha visto lo spread superare i 500 punti nel mese di Novembre. Nel mese di Dicembre, con l’acuirsi della crisi finanziaria, la BCE è intervenuta con un finanziamento illimitato per 3 anni che ha solo parzialmente raffreddato la temperatura sui mercati. In questo contesto, il comparto è stato gestito con posizioni tendenzialmente molto basse di investito azionario ed una componente obbligazionaria che prediligeva scadenze brevi dello Stato Italiano. ll patrimonio netto del comparto Institutional Target è diminuito, passando da 55 milioni di euro a 33 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,856 euro, in diminuzione del 3,05% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 BEST EQUITY Il comparto investe, sulla base di un modello quantitativo proprietario, in fondi azionari e bilanciati senza alcun vincolo riguardo ad aree geografiche, settori o capitalizzazioni. Pur non essendo vincolati ad alcun benchmark specifico, l’indice che si può ritenere più rappresentativo è il MSCI All Country World. Il modello quantitativo suggerisce quattro ribilanciamenti l’anno, a metà Febbraio, metà Maggio, metà Agosto e metà Novembre. Di seguito le movimentazioni effettuate durante l’anno sulla base delle indicazioni del modello. Nel ribilanciamento di Febbraio non sono stati apportati grandi cambiamenti all’asset allocation, con la quasi totalità dei fondi confermati in portafoglio. I limitati cambi apportati hanno avuto come impatto principale l’aumento del peso riservato ai paesi emergenti a scapito di quelli sviluppati. Nel ribilanciamento di Maggio è avvenuto l’esatto opposto. È scesa di quasi 15 punti l’esposizione ai paesi emergenti, a favore soprattutto degli Stati Uniti. È inoltre aumentato il peso dei settori ciclici. Nel ribilanciamento di Agosto il portafoglio ha subito profonde modifiche. Le conseguenze principali sono state l’incremento marcato di fondi con un chiaro connotato settoriale; di questi la Maggioranza era specializzati sul settore delle materie prime, mentre una quota minoritaria era sovrappesato sul settore dei consumi. È stato ridotto in maniera sostanziale il peso dei mercati emergenti, così come la posizione in fondi sul settore aurifero. Nell’ultimo ribilanciamento dell’anno il peso dei paesi emergenti, esclusivamente asiatici, è salito di circa 10 punti, a scapito principalmente dei fondi specializzati sulle risorse naturali. A fine anno il portafoglio risultava investito al 96% in fondi. ll patrimonio netto del comparto Best Equity è aumentato, passando da 280 milioni di euro a 284 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,898 euro, in diminuzione del 7,69% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 BEST BOND Il comparto investe, sulla base di un modello quantitativo proprietario, in fondi obbligazionari senza alcun vincolo riguardo a rating, area geografica, valute ed emittenti. Il modello quantitativo suggerisce quattro ribilanciamenti l’anno, a metà Febbraio, metà Maggio, metà Agosto e metà Novembre. Di seguito le movimentazioni effettuate durante l’anno sulla base delle indicazioni del modello. Il portafoglio ad inizio anno risultava ben diversificato, comprendendo governativi di paesi sviluppati e di paesi emergenti, obbligazioni corporate investment grade europee ed americane, e strategie absolute return. Le esposizioni valutarie erano pari a circa 25% su dollaro e 35% su valute di paesi emergenti. Nel ribilanciamento di Febbraio è stato attuato un unico cambiamento tra i fondi presenti in portafoglio. La sostituzione non ha modificato le esposizioni complessive, in quanto i due fondi operavano entrambi sulla strategia debito emergente in valuta locale. Nel ribilanciamento di Maggio è stato cambiato più di un terzo del portafoglio. A seguito dei cambiamenti è sceso il peso del debito emergente in valuta locale e dei corporate investment grade europei; sono viceversa aumentati i corporate dell’area statunitense, sia investment grade, sia high yield. Con il ribilanciamento di Agosto è stato sostituito circa un quarto del portafoglio. A seguito dei cambiamenti è stata ulteriormente ridotta la quota di investimento su corporate investment grade europei e su high yield americani; in sostituzione sono entrati un fondo con strategia globale senza benchmark, ed uno con strategie alternative sofisticate. Nell’ultimo ribilanciamento dell’anno, a Novembre, è salito di una decina di punti il peso del debito emergente, a scapito principalmente della componente corporate investment grade. La quota di dollari e di euro in portafoglio si è ridotta per entrambi di circa 5 punti, mentre è salita di 10 punti l’esposizione a valute emergenti. A fine anno il portafoglio risultava investito al 96% in fondi. ll patrimonio netto del comparto Best Bond è diminuito, passando da 328 milioni di euro a 304 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,042 euro, in diminuzione del 0,18% in rapporto al 31 dicembre 2010.

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AZ FUND 1 CGM OPPORTUNISTIC EUROPEAN Il comparto CGM Opportunistic European è stato lanciato il 15 Settembre 2011 con l’obiettivo di creare un asset allocation dinamica volta a massimizzare le opportunità di mercato, avendo come focus i mercati europeri. Nel corso del mese di Ottobre il comparto era in fase di implementazione e date le condizioni di relativa instabilità ha assunto una posizione neutrale, mantenendo un investimento attorno al 65%, con un posizionamento difensivo incentrato sulle big cap. Nel corso di Novembre il riacutizzarsi dei timori sui debiti nazionali europei è stata sfruttato in ottica opportunistica riducendo l’esposizione al mercato portando l’investimento al 45%. Verso fine Novembre all’apice della turbolenza europea il comparto si è portato in posizione moderatamente rialzista, prendendo una posizione rilevante sui finanziari europei, e sovrappesando significativamente l’Italia. ll patrimonio netto del comparto CGM Opportunistic European consisteva in 16 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,257 euro, in crescita del 5,14% in rapporto al valore iniziale.

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AZ FUND 1 CGM OPPORTUNISTIC GLOBAL Il comparto CGM Opportunistic Global è stato lanciato il 15 Settembre 2011 con l’obiettivo di sfruttare in modo opportunistico le dinamiche di mercato in un’ottica globale. Nel corso del mese di Ottobre il comparto era in fase di implementazione e date le condizioni ha assunto una posizione moderatamente rialzista mantenendo un investimento attorno al 75%, prevalentemente concentrata sui mercati emergenti e stumenti positivamente correlati al dollaro. L’esposizione al dollaro si attestava al 50% . Nel corso di Novembre il riacutizzarsi dei timori sui debiti nazionali europei è stata sfruttata in ottica opportunistica, in primo luogo riducendo l’esposizione al mercato portando l’investimento al 55% e secondariamente rimodellando l’asset allocation a favore di un sovrappeso di Europa e soprattutto Italia, riducendo l’esposizione ai mercati emergenti e a quelli USA. Verso fine Novembre all’apice della turbolenza europea il comparto si è nuovamente portato in posizione moderatamente rialzista, dimezzando la posizione in dollari USA per acquisire più flessibilità sulle diverse e possibili soluzioni della crisi. ll patrimonio netto del comparto CGM Opportunistic Global consisteva in 10 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,458 euro, in crescita del 9,16% in rapporto al valore iniziale.

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AZ FUND 1 CGM OPPORTUNISTIC GOVERNMENT BOND Il comparto CGM Opportunistic Government Bond è stato lanciato il 15 Settembre 2011. Nel corso del primo mese il comparto ha raggiunto la sua asset allocation obiettivo, prevalentemente concentrata sui mercati europei ma comunque orientata a cogliere le opportunità in un ottica globale. In un periodo di costante elevata volatilità, conseguente al diffondersi della crisi del debito in Europa, il gestore ha progressivamente aumentato esposizione e duration al mercato italiano. Si sottolinea che nel corso di Novembre si sono visti i massimi in termini di spread per i governativi italiani e in aggiunta un forte allargamento dello spread Francia/Germania, indicatore di massima tensione sugli equilibri intercomunitari. Il comparto ha visto progressivamente aumentare la diversificazione valutaria, mediante l’assunzione di una posizione di circa il 7% in emerging market bond in local currency e di una posizione del 10% in dollaro US. La duration nel periodo è progressivamente aumentata portandosi a un valore di poco superiore a 4. L’incremento di duration si è ottenuto prevalentemente tramite un investimento sulla parte lunga della curva italiana inflation linked. ll patrimonio netto del comparto CGM Opportunistic Government Bond consisteva in 32 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,967 euro, in diminuzione del 0,66% in rapporto al valore iniziale.

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AZ FUND 1 CGM OPPORTUNISTIC CORPORATE BOND Il comparto CGM Opportunistic Corporate Bond è stato lanciato il 15 Settembre 2011. Nel corso del primo mese il comparto ha raggiunto la sua asset allocation obiettivo, prevalentemente orientata ad ottimizzare un’attenta diversificazione nell’ambito delle obbligazioni corporate europee. Il comparto, date le caratteristiche del mercato, si è trovato fin dagli inizi ad essere caratterizzato da una relativamente alta concentrazione settoriale che, negli ultimi due mesi dell’anno, è stata causa di un innalzamento della volatilità, conseguente al diffondersi della crisi del debito in Europa. Si ricorda che nel corso di Novembre si sono visti i massimi storici in termini di spread per emissioni senior e subordinate bancarie europee. In un contesto di elevata tensione, in Dicembre, a seguito del lancio da parte della BCE del programma LTRO, in modo opportunistico è stata aumentata l’esposizione al settore bancario europeo sia nella componente senior che subordinata. Inoltre sfruttando gli elevati spread il comparto ha assunto un’importante posizione su governativi italiani. Il comparto ha visto aumentare la sua diversificazione valutaria, raggiungendo circa un 10% di valute diverse dall’euro. La duration nel periodo di riferimento è stata mantenuta relativamente stabile intorno a 3. ll patrimonio netto del comparto CGM Opportunistic Corporate Bond consisteva in 50 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,053 euro, in crescita del 1,06% in rapporto al valore iniziale.

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AZ FUND 1 CAT BOND FUND Il comparto Cat Bond fund è stato lanciato alla metà di Ottobre del 2011. La ‘investment philosophy’ del comparto è quella di investire la Maggior parte del proprio capitale in obbligazioni catastrofali, c.d. Cat bonds. Si tratta di strumenti attraverso i quali le compagnie di assicurazione e riassicurazione trasferiscono al mercato dei capitali una porzione dei rischi attuariali sottoscritti. In particolare si tratta di rischi che: - vengono definiti ‘punta’ (peak exposure), nel senso che gli eventi cui afferiscono si manifestano con bassa frequenza ma alta intensità, - sono perlopiù relativi ad eventi naturali, quali terremoti, uragani, inondazioni, ecc. per il ramo danni, e pandemie, malattie, ecc. per il ramo vita. Ciascun Cat bond, offrendo alle compagnie assicurative e riassicurative, uno strumento di copertura dai rischi attuariali, è in grado di pagare una cedola la cui entità è intimamente legata al rischio attuariale assunto. Va da sé, che il manifestarsi dell’evento catastrofale assicurato può determinare anche la perdita di valore del Cat bond. L’obiettivo del comparto è di acquisire un numero sufficiente di obbligazioni catastrofali che generino una esposizione ad un vasto e ben differenziato insieme di rischi attuariali catastrofali. Il manifestarsi di ciascuno di questi rischi catastrofali è indipendente dal verificarsi di tutti gli altri. Si intende dire, a puro titolo esplicativo, che il verificarsi di un terremoto in Giappone non costituisce nè la causa nè l’effetto di un uragano in Florida e viceversa. Questa proprietà di forte decorrelazione, che dipende da fatti di cui l’uomo non ne è fortunatamente artefice, fa del comparto uno strumento poco esposto ai movimenti dei mercati finanziari tradizionali come, per esempio, quello azionario, laddove la correlazione è dominata invece proprio dalla psicologia degli operatori di mercato. La decorrelazione tra eventi catastrofali rappresenta l’elemento chiave attraverso il quale un portafoglio di Cat bonds intende perseguire un obiettivo di bassa volatilità dei suoi rendimenti. Dalla data di lancio del comparto il numero dei Cat bonds in portafoglio è progressivamente cresciuto, raggiungendo in 2 mesi e mezzo quota 51 ed una buona differenziazione dei rischi attuariali e delle aree geografiche coperte. A fine anno l’AUM del comparto si e’ attestato a circa Eur 45 milioni, di cui il 75% è investito in Cat bonds. Alla medesima data il capitale residuo è stato parzialmente investito in 14 obbligazioni corporate e 3 governative, il cui peso complessivo e’ pari a circa il 6% dell’AUM. La performance dalla data di lancio a fine anno si attesta a +0.56%, generati nella misura dello 0.08%, 0.24% e 0.24% rispettivamente nei mesi di Ottobre, Novembre e Dicembre 2011. ll patrimonio netto del comparto Cat Bond Fund consisteva in 45 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,028 euro, in crescita del 0,56% in rapporto al valore iniziale.

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AZ FUND 1 BEST CEDOLA Il comparto investe, sulla base di un modello quantitativo proprietario, in fondi obbligazionari senza alcun vincolo riguardo a rating, area geografica, valute ed emittenti. L’universo investibile del fondo di fondi è limitato a quelli che, tra le varie classi esistenti, ne prevedono almeno una a distribuzione. Il comparto ha aperto alle sottoscrizioni a fine Settembre, e nel corso del mese di Ottobre ha provveduto a costituire il portafoglio iniziale, che si componeva di 9 fondi. Per tutta la prima parte del mese di Ottobre, a causa delle notevoli sottoscrizioni in ingresso giornalmente, il comparto è risultato investito in media all’85%-90%. Da inizio Novembre in avanti l’effetto diluitivo delle sottoscrizioni ha avuto un impatto marginale. In base alla composizione iniziale, il comparto era investito in tre fondi corporate high yield, due fondi specializzati su debito emergente, due fondi aggregate (investono sia in corporate che in titoli governativi), un fondo corporate investment grade e un fondo governativo globale. Il comparto investe di norma in fondi che prevedono la copertura del cambio contro dollaro (cosiddette classi di fondi “EUR-Hedged”). Pertanto l’esposizione al dollaro è sostanzialmente nulla. Le esposizioni a divise diverse da dollaro erano concentrate quasi esclusivamente su valute di paesi emergenti, ed erano pari a circa il 40%. Con il ribilanciamento di Novembre, la componente corporate ha visto una netta contrazione, scendendo di circa 30 punti. I tagli sono stati concentrati sulla componente high yield del portafoglio, più che sulla componente investment grade. Sono state incrementate del 30% circa le strategie su debito emergente. Di queste metà erano su strategie “Local Currency” (investono su obbligazioni di paesi emergneti denominate nelle valute aventi corso legale nei paesi emergenti) l’altra metà su strategie “Hard Currency” (investono in obbligazioni emesse dai paesi emergenti denominate in dollari). Il peso complessivo delle strategie pure su debito emergente è salito a circa il 50% del portafoglio. A fine anno il portafoglio risultava investito al 96% in fondi. ll patrimonio netto del comparto Best Cedola consisteva in 170 milioni di euro, fine 2011 Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,080 euro, in crescita del 1,60% in rapporto al valore iniziale.

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AZ FUND 1 FORMULA TARGET 2015 Il comparto Formula Target 2015 è partito il 15/9/2011. Nel mese di Ottobre l’afflusso di liquidità è stato investito in maniera sistematica, con un livello di investimento medio del portafoglio obbligazionario pari a circa il 70%. Il rendimento lordo a scadenza della componente obbligazionaria a fine mese si è attestato intorno al 5,90%. La componente equity è sempre stata investita intorno al 14%, principalmente attraverso indici internazionali. Nel mese di Novembre il portafoglio di riferimento è stato completato con un investito di circa il 90% in obbligazioni. I titoli di Stato italiani rappresentano circa un terzo dell’esposizione totale, la parte corporate pesa circa il 50% mentre altri Stati (Brasile e Sud Africa) la restante quota di portafoglio. La restante liquidità remunerata viene tenuta per fare fronte ad eventuali riscatti. La componente equity è sempre stata investita intorno al 14%, principalmente attraverso indici internazionali. Nel mese di Dicembre il Team di gestione ha investito tali flussi in maniera continuativa, portando il portafoglio target a circa l’80% del NAV. Il completamento del portafoglio avverrà nei primi giorni del mese di Gennaio, mantenendo una parte in liquidità (remunerata) in modo da poter fare fronte a eventuali riscatti e alle cedole programmate. Il portafoglio obbligazionario è rimasto sostanzialmente invariato e il rendimento a scadenza della componente obbligazionaria è sceso, attestandosi al 6% circa. ll patrimonio netto del comparto Formula Target 2015 consisteva in 74 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,005 euro, in crescita del 0,10% in rapporto al valore iniziale.

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AZ FUND 1 BOND TARGET 2015 Il comparto è partito a metà Settembre. Il forte afflusso di liquidità sul prodotto, che ha portato una raccolta di circa 214 milioni di Euro, è stato investito in maniera sistematica, con un livello di investimento medio del portafoglio obbligazionario pari a circa il 70%; la parte finanziaria e la parte di Governativi italiani è stata comprata quasi integralmente per garantire ai sottoscrittori il ritorno programmato. Gli spread presenti sul mercato del credito e la valutazione conservativa del portafoglio obbligazionario hanno generato un costo per la formazione del portafoglio stesso pari a circa un punto percentuale; tale costo è stato recuperato integralmente grazie ad un buon andamento dei crediti acquisiti, principalmente di quelli emessi da società finanziarie. La presenza dei titoli Governativi italiani, che sono stati in forte calo per tutto il mese di Ottobre, ha avuto un impatto negativo. Il rendimento lordo a scadenza della componente obbligazionaria a fine mese si è attestato intorno al 5,90%. Nel mese di Novembre il portafoglio di riferimento è stato completato con un investito di circa il 90% in obbligazioni. I titoli di Stato italiani rappresentano circa un terzo dell’esposizione totale, la parte corporate pesa circa il 50% mentre altri Stati (Brasile e Sud Africa) la restante quota di portafoglio. La forte discesa nel mese del mercato dei titoli di Stato italiano e quello corporate ha spiegato integralmente la performance del prodotto, portando i rendimento a scadenza a circa il 6,80% per i prossimi 4 anni. Nel mese di Dicembre il team di gestione ha ridotto la componente di liquidità con l’obiettivo di completare il portafoglio target, cercando di sfruttare le occasioni offerte dal mercato. Il portafoglio complessivo è stato completato per circa il 90%, mantenendo la restante parte in liquidità a breve (remunerata) in modo da poter fare fronte a eventuali riscatti e alle cedole programmate. Il portafoglio obbligazionario è rimasto sostanzialmente invariato e il rendimento a scadenza della componente obbligazionaria è sceso, attestandosi al 6% circa per i prossimi 4 anni. ll patrimonio netto del comparto Bond Target 2015 consisteva in 511 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 4,963 euro, in diminuzione del 0,74% in rapporto al valore iniziale.

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AZ FUND 1 RENMINBI OPPORTUNITIES Il comparto è partito in Settembre. Il gestore ha gradualmente formato il portafoglio man mano che arrivavano i flussi d’investimento. In Ottobre si è verificata una contrazione dello spread tra i Renminbi Onshore/Offshore, cioè CNY/CNH. L’allargarsi dello spread ha prodotto una performance negativa di circa 15 punti base. Sia i depositi che le obbligazioni in portafoglio hanno una duration di massimo 1 anno: a fine mese la duration complessiva si attesta sui 7 mesi. In Novembre sia i depositi che i bond in portafoglio hanno una duration di massimo 1 anno. La duration a fine mese è di circa 6 mesi. Nel mese si è registrato un aumento di circa 20 punti base dei tassi per i depositi a 1 anno che ha portato il totale del rendimento da depositi a circa 195 punti base. In Dicembre si è chiuso lo spread tra Renminbi offshore (scambiato a HK) e onshore (nell’entroterra cinese); il divario che si era aperto a fine Settembre, pertanto ora si scambia in linea con i tassi del mercato onshore cinese. I nuovi afflussi di investimento che sono arrivati sono stati investiti principalmente in depositi, dato che i rendimenti sono crescenti. ll patrimonio netto del comparto Renminbi Opportunities consisteva in 413 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,068 euro, in crescita del 1,36% in rapporto al valore iniziale.

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AZ FUND 1 CASH OVERNIGHT Nel corso del suo primo mese di vita (Settembre) il comparto ha registrato una performance positiva pari a 22 punti base. Il gestore ha provveduto ad investire man mano che sono arrivati i flussi in entrata ai tassi di mercato. Gli investimenti del comparto sono stati più remunerativi dell’indice Eonia total return investable index (unico parametro di mercato di riferimento disponibile), che rappresenta la media dei tassi overnight europei. Anche dal 30 Settembre al 30 Novembre, la performance annualizzata del comparto Cash Overnight è positiva e superiore all’indice di riferimento. In particolare il comparto ha realizzato un rendimento mensile dello 0,16% che corrisponde al 2,30% annualizzato, superiore allo 0,92% (sempre annualizzato) dell’indice Euro MTS Investable Eonia, che riflette la performance total return di una strategia d’investimento basata sul tasso EONIA. A Dicembre la performance del comparto Cash Overnight è positiva e superiore all’indice di riferimento. Nonostante l’Euro MTS Investable Eonia abbia evidenziato un rendimento annualizzato inferiore al mese precedente (0,66% a Dicembre, rispetto allo 0,88% a Novembre) a causa delle dinamiche dei mercati successive alle azioni della BCE (taglio dei tassi da 1,25% a 1% e misure a sostegno della liquidità), il comparto ha registrato una performance annualizzata di 1,94%, stabile rispetto al mese precedente. ll patrimonio netto del comparto Cash Overnight consisteva in 60 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,027 euro, in crescita del 0,54% in rapporto al valore iniziale.

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AZ FUND 1 CASH 12 MESI Nel corso del suo primo mese di vita (Settembre) il comparto ha registrato una performance positiva pari a 22 punti base. Il gestore ha provveduto ad investire man mano che sono arrivati i flussi in entrata ai tassi di mercato. A Ottobre dato il forte incremento del NAV del comparto, l’effetto diluitivo superiore rispetto al mese di partenza, non ha comunque impedito che gli investimenti effettuati dal comparto siano stati più remunerativi dell’indice Libor in Euro 12 mesi total return (unico parametro di mercato di riferimento disponibile per un confronto). Ricapitolando quanto successo dal 30 Settembre al 30 Novembre, la performance annualizzata del comparto Cash 12 mesi è positiva e superiore all’indice di riferimento. Il comparto ha registrato un rendimento mensile dello 0,26% (che corrisponde al 2,91% annualizzato, rispetto al 2,2% dell’indice). Considerando comunque, come già sottolineato in precedenza, che in particolare nel mese di Ottobre, il comparto Cash 12 mesi è stato penalizzato nella performance dalla forte crescita del NAV (più che triplicata da meno di 30 milioni di Euro al 30 Settembre, a oltre 95 milioni di Euro del 31 Ottobre). In fase di crescita, la dinamica delle sottoscrizioni implica un piccolo lag temporale tra la data di sottoscrizione e la data in cui incominciano a maturare gli interessi. Tuttavia, una volta che il comparto raggiunge una massa critica, questo effetto diluitivo diminuisce in modo rilevante: come si può notare nel mese di Novembre la performance del comparto 12 mesi migliora in modo consistente, attestandosi al 3,2% annualizzato. Nel mese di Dicembre la performance del comparto Cash 12 mesi è positiva e superiore all’indice di riferimento: dal 30 Novembre al 30 Dicembre, è stato realizzato un rendimento annualizzato del 3,39%, superiore all’indice di riferimento (Euro Cash Libor 12 Months Total return +2,59%). ll patrimonio netto del comparto Cash 12 Mesi consisteva in 162 milioni di euro, fine 2011. Al 31 dicembre 2011, il valore delle diverse classi di quote si attestava a 5,038 euro, in crescita del 0,76% in rapporto al valore iniziale.

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TRANSPARENZA IN MATERIA DI RISCHIO Per tutti i comparti, la metodologia adottata per calcolare il rischio d’esposizione globale è l’approccio cosiddetto dell’ «Absolute Value-at-Risk» (VaR). Gli utilizzi minimo, massimo e medio del VaR, secondo i limiti regolamentari, sono riportati nella tabella sottostante per il periodo dal 1° luglio al 31 dicembre 2011. La tabella contiene altresì le informazioni sul modello, i parametri adottati per calcolare il VaR, oltre che i livelli di leva raggiunti durante il periodo, calcolati secondo i dettami dell’ESMA e della circulare CSSF 11/512.

Nome del comparto Utilizzo minimo del VaR

Utilizzo medio del VaR

Utilizzo massimo del VaR

Modello Periodo di detenzione

Intervallo di confidenza

Periodo d’osservazione dei fattori di rischio

Livello di leva

Reserve Short Term Euro 2,62% 4,03% 6,25% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 0,00%

Italian Trend 39,02% 77,56% 99,80% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 69,41%

European Trend 22,56% 40,95% 75,26% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 92,33%

American Trend 46,81% 66,90% 97,27% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 67,54%

Pacific Trend 41,58% 58,06% 80,03% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 14,44%

US Income 59,91% 82,76% 102,65% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 31,07%

Emerging Market Asia 26,17% 47,00% 62,88% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 18,57%

Conservative 17,07% 22,46% 33,51% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 21,96%

Aggregate Bond Euro 47,91% 47,91% 56,50% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 77,09%

Long Term Value 31,76% 62,62% 87,06% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 20,47%

Trend 22,90% 56,90% 82,22% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 120,85%

Strategic Trend 26,84% 62,79% 97,23% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 46,87%

Alpha Manager Equity 26,03% 41,81% 60,67% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 32,09%

Alpha Manager Credit 13,68% 25,55% 56,71% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 2,00%

Solidity 9,25% 13,52% 24,58% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 4,29%

Alpha Manager Thematic 23,69% 51,11% 77,81% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 34,85%

Opportunities 28,76% 57,91% 80,55% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 38,33%

Emerging Market Europe 33,85% 69,60% 94,52% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 20,88% Emerging Market Latin America 27,24% 55,96% 76,51% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 16,12%

Formula 1 Conservatice 2,09% 10,55% 72,82% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 15,86%

Formula Target 2014 10,25% 16,03% 30,70% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 17,00%

Formula 1 Absolute 0,39% 7,74% 30,28% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 43,80%

Bond Trend 16,69% 23,93% 43,10% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 34,65%

Income 18,96% 24,87% 32,15% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 39,33%

European Dynamic 29,41% 53,84% 100,92% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 69,62%

QProtection 0,71% 1,67% 4,35% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 10,95%

QBond 3,37% 7,09% 13,72% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 38,68%

QTrend 6,77% 26,33% 76,59% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 33,35%

Asset Power 29,31% 48,66% 69,31% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 17,87%

Asset Plus 15,05% 23,92% 32,84% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 9,42%

BOT Plus 2,88% 4,98% 8,33% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 0,00%

66

TRANSPARENZA IN MATERIA DI RISCHIO (SEGUE)

Nome del comparto Utilizzo minimo del VaR

Utilizzo medio del VaR

Utilizzo massimo del VaR

Modello Periodo di detenzione

Intervallo di confidenza

Periodo d’osservazione dei fattori di rischio

Livello di leva

Formula 1 Alpha Plus 7,70% 71,16% 21,76% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 37,66% Formula Macro Dynamic Trading 0,03% 7,51% 13,10% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 43,99%

Active Selection 16,52% 30,65% 76,76% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 68,98% Formula Commodity Trading 12,76% 21,19% 36,15% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 50,02%

Active Strategy 5,68% 9,75% 28,64% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 0,00%

Dividend Premium 11,63% 23,47% 44,93% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 53,67%

Corporate Premium 6,77% 11,72% 15,68% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 20,24%

Institutional Target 2,94% 11,04% 27,58% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 14,17%

Best Equity 24,22% 52,20% 74,77% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 0,00%

Best Bond 22,05% 40,84% 58,96% storico 1 mese 99,00% 01/07/2011-31/12/2011 0,00%

67

AZ FUND 1 CONTO PATRIMONIALE GLOBALE DEL FONDO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 8.314.032.842

Depositi bancari a vista 3.140.807.064

Crediti per quote emesse 83.658.606

Crediti per vendite titoli 122.561.020

Plus-valenze non realizzate su cambio 79.356

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 4.068.582

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 16.791.873

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 2.803.799

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 1.499.553

Interessi e dividendi da incassare 86.495.702

Interessi e dividendi su swaps da incassare 2.547.248

Altri Crediti 2.704.090

Totale attività 11.778.049.736

Passività

Debiti per commissioni e spese 40.708.208

Interessi e dividendi su swaps da pagare 6.244.484

Debiti per quote rimborsate 51.389.322

Debiti per acquisti titoli 121.535.481

Minus-valenze non realizzate su cambio 89.476

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 8.276.242

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 7.627.652

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 52.649.571

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 17.314.276

Totale passività 305.834.712

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 11.472.215.024

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

68

AZ FUND 1 CONTO ECONOMICO GLOBALE DEL FONDO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 63.120.430

Interessi netti su portafoglio titoli 98.465.650 Interessi bancari 43.404.752

Interessi e dividendi su swaps 35.289.046

Commissione su prestito titoli 75.076 Altri ricavi 3 12.427.378

Totale proventi 252.782.332

Oneri

Commissione di gestione 4 (162.317.810)

Commissione di Banca Depositaria (1.070.347)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (27.735.273)

Spese amministrative 6 (57.550.797)

Interessi e dividendi su swaps (24.011.256)

Taxe d'abonnement 7 (4.605.355)

Costi di transazione 15 (7.466.311)

Altre spese 8 (1.892.288)

Totale oneri (286.649.436)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (33.867.105)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (212.977.758) Cambio 19.268.011

Contratti futures 10 24.056.664

Opzioni 11 34.809.589 Swaps 12 (39.198.154)

Contratti di cambio a termine 13 6.250.221

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (201.658.532)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su: Portafoglio titoli (477.263.266)

Cambio 223.658

Contratti futures 10 (19.411.649)

Opzioni 11 (20.525.816)

Swaps 12 (68.939.886)

Contratti di cambio a termine 13 (30.077.575)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (817.653.066)

Sottoscrizioni 7.239.936.440

Rimborsi (6.549.512.039)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 11.599.443.689

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 11.472.215.024

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

69

AZ FUND 1 RESERVE SHORT TERM EURO CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 257.564.257

Depositi bancari a vista 103.241.908

Crediti per quote emesse 305.946

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 1.797.860

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 362.909.971

Passività

Debiti per commissioni e spese 533.111

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 2.573.399

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 3.106.510

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 359.803.461

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

70

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli -

Interessi netti su portafoglio titoli 4.189.586

Interessi bancari 1.614.232

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 5.803.818

Oneri

Commissione di gestione 4 (2.492.216)

Commissione di Banca Depositaria (43.883)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (219.271)

Spese amministrative 6 (1.472.296)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (35.796)

Costi di transazione 15 (35)

Altre spese 8 (45.229)

Totale oneri (4.308.726)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 1.495.092

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (1.904.822) Cambio - Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (409.730)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 1.606.003

Cambio -

Contratti futures 10 -

Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 1.196.272

Sottoscrizioni 630.826.925

Rimborsi (637.463.002)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 365.243.266

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 359.803.461

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

71

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Reserve Short Term Euro

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 35.550.208

Numero di quote emesse 56.818.475

Numero di quote rimborsate (52.281.627)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 40.087.056

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 6,051

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 4.550.190

Numero di quote emesse 7.472.869

Numero di quote rimborsate (7.767.740)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 4.255.319

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 6,051

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 2.322.841

Numero di quote emesse 4.019.013

Numero di quote rimborsate (4.486.688)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.855.166

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 6,051

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 18.168.815

Numero di quote emesse 35.931.353

Numero di quote rimborsate (40.839.357)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 13.260.812

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 6,051

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Reserve Short Term Euro

31-dic-09 6,081 6,081 6,081 6,081 598.033.478

31-dic-10 6,028 6,028 6,028 6,028 365.243.266

31-dic-11 6,051 6,051 6,051 6,051 359.803.461

72

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 16/01/2012 5.000.000 4.998.215 1,39 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 30/03/2012 5.000.000 4.972.940 1,38 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/03/2012 40.000.000 39.945.600 11,10 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/11/2012 31.500.000 31.345.493 8,71 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/07/2013 70.000.000 67.681.460 18,81 EUR Italy Certificati del Tesoro Zero Coupon - 29/02/2012 70.000.000 69.735.400 19,38 EUR Italy Certificati del Tesoro Zero Coupon - 30/04/2012 10.000.000 9.915.750 2,76 EUR Italy Certificati del Tesoro Zero Coupon - 31/08/2012 25.000.000 24.465.500 6,80 253.060.358 70,33 Società EUR Dexia Municipal AGN FLR 20/06/2012 1.000.000 997.339 0,28 EUR KFW FLR 16/07/2013 1.500.000 1.497.960 0,42 EUR SFEF FLR 16/07/2012 2.000.000 2.008.600 0,56 4.503.899 1,26 Totale Titoli di Debito 257.564.257 71,58 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 257.564.257 71,58

Totale portafoglio titoli 257.564.257 71,58 Depositi bancari 103.241.908 28,69 Altre passività nette -1.002.704 -0,27

Patrimonio netto 359.803.461 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

73

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 100,00 71,58 Italia 98,25 70,33 Francia 0,97 0,69 Germania 0,78 0,56 100,00 71,58 100,00 71,58

74

AZ FUND 1 ITALIAN TREND CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 105.168.807

Depositi bancari a vista 71.812.437

Crediti per quote emesse 64.057

Crediti per vendite titoli 2.277.366

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 600.887

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 59.990

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 21.669

Interessi e dividendi da incassare 322.456

Interessi e dividendi su swaps da incassare 9.758

Altri Crediti -

Totale attività 180.337.427

Passività

Debiti per commissioni e spese 581.501

Interessi e dividendi su swaps da pagare 2.965

Debiti per quote rimborsate 434.629

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 1.019.095

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 179.318.332

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

75

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 2.566.825

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 570.577

Interessi e dividendi su swaps 16.846

Commissione su prestito titoli 21.852

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 3.176.100

Oneri

Commissione di gestione 4 (3.638.730)

Commissione di Banca Depositaria (23.869)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (1.348.230)

Spese amministrative 6 (1.278.906)

Interessi e dividendi su swaps (196.617)

Taxe d'abonnement 7 (98.240)

Costi di transazione 15 (535.535)

Altre spese 8 (51.138)

Totale oneri (7.171.265)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (3.995.166)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (20.114.268)

Cambio (26.982)

Contratti futures 10 (17.349.921) Opzioni 11 4.891.913 Swaps 12 (114.582)

Contratti di cambio a termine 13 (603.731)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (37.312.736)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (18.808.594)

Cambio -

Contratti futures 10 782.301

Opzioni 11 (1.180.072) Swaps 12 (157.947) Contratti di cambio a termine 13 784.205

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (55.892.843)

Sottoscrizioni 124.176.383

Rimborsi (93.463.848)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 204.498.641

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 179.318.332

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

76

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Italian Trend

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 7.767.368

Numero di quote emesse 9.096.724

Numero di quote rimborsate (6.190.599)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 10.673.493

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 2,347

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 4.187.417

Numero di quote emesse 6.779.495

Numero di quote rimborsate (2.263.112)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 8.703.800

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 2,347

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 7.274.924

Numero di quote emesse 5.033.609

Numero di quote rimborsate (2.747.598)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 9.560.935

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 2,347

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 45.938.860

Numero di quote emesse 22.575.223

Numero di quote rimborsate (21.045.294)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 47.468.789

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 2,347

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Italian Trend

31-dic-09 3,300 3,300 3,300 3,300 327.764.271

31-dic-10 3,138 3,138 3,138 3,138 204.498.641

31-dic-11 2,347 2,347 2,347 2,347 179.318.332

77

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Assicurazioni EUR Mediolanum SpA 470.000 1.413.760 0,79 EUR Milano Assicurazioni SpA 4.350.000 977.445 0,55 2.391.205 1,34 Banche & Servizi Finanziari EUR Exor SpA 515.000 8.008.250 4,47 EUR Intesa Sanpaolo SpA 10.672.000 13.809.568 7,70 EUR Mediobanca SpA 1.368.000 6.082.128 3,39 EUR Unicredit SPA 769.687 4.941.391 2,76 32.841.337 18,32 Chimica EUR DiaSorin SpA 60.000 1.169.400 0,65 1.169.400 0,65 Energia EUR Enel SpA 2.788.734 8.767.780 4,89 EUR ENI SpA 1.097.500 17.570.975 9,80 EUR ERG SpA 188.000 1.650.640 0,92 EUR RWE AG 129.473 3.515.192 1,96 EUR Saras SpA 1.307.350 1.263.554 0,70 32.768.141 18,27 Equipaggiamenti elettrici & elettronici USD Garmin 45.000 1.380.002 0,77 USD Samsung Electronics Co., Ltd. 7.500 2.661.672 1,48 4.041.674 2,25 Hotels & Ristorazione EUR Autogrill SpA 255.000 1.922.700 1,07 1.922.700 1,07 Industria automobilistica EUR Renault SA 77.000 2.063.600 1,15 2.063.600 1,15 Informatica USD Google Inc Cl A 8.100 4.030.189 2,25 4.030.189 2,25 Ingegneria & Construzioni EUR Astaldi SpA 140.000 693.000 0,39 EUR Danieli & Co SpA RNC 154.000 1.269.730 0,71 EUR Impregilo SpA 1.670.000 3.991.300 2,23 5.954.030 3,33 Metalli EUR Tenaris SA 220.000 3.141.600 1,75 3.141.600 1,75

78

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Prodotti farmaceutici EUR Recordati SpA 225.000 1.256.625 0,70 1.256.625 0,70 Tabacco & Alcoolici EUR Davide Campari Milano SpA 195.000 1.003.275 0,56 1.003.275 0,56 Telecomunicazioni EUR Telecom Italia SpA 3.725.000 3.095.475 1,73 3.095.475 1,73 Trasporti EUR Atlantia SpA 577.150 7.139.346 3,98 EUR Gemina SpA 3.940.000 2.350.210 1,31 9.489.556 5,29

Totale Titoli Azionari 105.168.806 58,65 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 105.168.806 58,65 Valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Macchinari EUR Trevisan Cometal SpA 827.000 1 0,00 1 0,00 Totale Titoli Azionari 1 0,00 Totale valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 1 0,00

Totale portafoglio titoli 105.168.807 58,65 Depositi bancari 71.812.437 40,05 Altre attività nette 2.337.088 1,30

Patrimonio netto 179.318.332 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

79

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli Azionari 100,00 58,65 Italia 84,03 49,29 USA 3,83 2,25 Germania 3,34 1,96 Lussemburgo 2,99 1,75 Corea del Sud 2,54 1,48 Francia 1,96 1,15 Svizzera 1,31 0,77 100,00 58,65 100,00 58,65

80

AZ FUND 1 EUROPEAN TREND CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 68.503.064

Depositi bancari a vista 43.109.099

Crediti per quote emesse 42.751

Crediti per vendite titoli 1.032.497

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 1.425.940

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 575.209

Interessi e dividendi da incassare 1.060.848

Interessi e dividendi su swaps da incassare 38.595

Altri Crediti -

Totale attività 115.788.005

Passività

Debiti per commissioni e spese 261.077

Interessi e dividendi su swaps da pagare 120.227

Debiti per quote rimborsate 211.836

Debiti per acquisti titoli 2.212.134

Minus-valenze non realizzate su cambio 7.146

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 324.392

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 2.136.752

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 5.273.563

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 110.514.441

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

81

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 2.792.226

Interessi netti su portafoglio titoli 166.400

Interessi bancari 284.538

Interessi e dividendi su swaps 2.157.199

Commissione su prestito titoli 2.438

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 5.402.800

Oneri

Commissione di gestione 4 (2.179.123)

Commissione di Banca Depositaria (15.565)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (491.370)

Spese amministrative 6 (681.358)

Interessi e dividendi su swaps (882.831)

Taxe d'abonnement 7 (59.353)

Costi di transazione 15 (221.987)

Altre spese 8 (46.109)

Totale oneri (4.577.697)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 825.104

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (4.040.414)

Cambio 361.161 Contratti futures 10 (2.207.904) Opzioni 11 2.412.134 Swaps 12 (4.256.408)

Contratti di cambio a termine 13 1.429.821

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (5.476.507)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (14.020.059)

Cambio (7.146)

Contratti futures 10 (893.123)

Opzioni 11 (1.126.244) Swaps 12 (3.914.508)

Contratti di cambio a termine 13 48.144

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (25.389.444)

Sottoscrizioni 81.869.821

Rimborsi (64.697.688)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 118.731.753

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 110.514.441

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

82

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 European Trend

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 15.781.901

Numero di quote emesse 12.358.145

Numero di quote rimborsate (10.740.316)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 17.399.730

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 2,487

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 2.064.980

Numero di quote emesse 3.531.309

Numero di quote rimborsate (1.854.384)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.741.905

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 2,487

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 2.851.898

Numero di quote emesse 1.513.557

Numero di quote rimborsate (902.264)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.463.190

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 2,487

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 18.201.681

Numero di quote emesse 11.084.141

Numero di quote rimborsate (9.458.494)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 19.827.327

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 2,487

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 European Trend

31-dic-09 3,008 3,008 3,008 3,008 129.059.372

31-dic-10 3,052 3,052 3,052 3,052 118.731.753

31-dic-11 2,487 2,487 2,487 2,487 110.514.441

83

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Assicurazioni EUR Aegon NV 254.000 787.654 0,71 EUR Muenchener Rueckversicherungs AG 20.000 1.895.600 1,72 GBP Prudential Plc 143.000 1.093.073 0,99 CHF Swiss Re AG 25.000 985.872 0,89 4.762.199 4,31 Banche & Servizi Finanziari EUR Banco Santander SA 203.000 1.191.610 1,08 EUR BNP Paribas 31.000 940.850 0,85 EUR Deutsche Bank AG 24.000 706.440 0,64 EUR Deutsche Boerse AG-New 14.000 567.140 0,51 EUR ING Groep NV 167.000 928.520 0,84 EUR Intesa Sanpaolo SpA 1.823.284 2.359.330 2,13 EUR Intesa Sanpaolo SpA RNC 189.000 182.102 0,16 EUR Unicredit SpA 41.100 263.862 0,24 7.139.854 6,45 Chimica USD Dow Chemical Company 31.000 686.793 0,62 EUR K+S AG 14.000 488.880 0,44 EUR Lanxess AG 18.000 720.000 0,65 1.895.673 1,71 Commercio & Distribuzione GBP Enterprise Inns Plc 82.000 27.487 0,02 EUR Metro AG 31.000 874.200 0,79 EUR Puma AG 2.000 450.000 0,41 1.351.687 1,22 Cosmetici EUR L’Oreal SA 11.000 887.700 0,80 887.700 0,80 Energia GBP Cairn Energy Plc 356.000 1.130.680 1,02 GBP Centrica Plc 146.000 505.654 0,46 EUR ENI SpA 125.000 2.001.250 1,81 EUR Galp Energia SGPS SA-B Shrs 31.000 352.780 0,32 EUR GDF Suez 23.000 485.760 0,44 GBP John Wood Group Plc 123.000 943.877 0,85 EUR Repsol SA 54.000 1.281.690 1,16 EUR Royal Dutch Shell PLC 52.000 1.463.800 1,32 EUR RWE AG 16.789 455.821 0,41 GBP SOCO International Plc 184.000 644.532 0,58 EUR Terna SpA 323.000 841.092 0,76 EUR Total SA 31.000 1.224.500 1,11 GBP Tullow Oil Plc 79.000 1.325.951 1,20 12.657.387 11,44

84

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Equipaggiamenti elettrici & elettronici EUR Schneider Electric SA 23.000 935.640 0,85 EUR Solarworld AG 26.000 84.500 0,08 1.020.140 0,93 Equipaggiamenti medici & Ospedali GBP Smith & Nephew Plc 138.000 1.033.377 0,94 1.033.377 0,94 Hotels & Ristorazione GBP Whitbread Plc 67.000 1.254.480 1,14 1.254.480 1,14 Industria automobilistica EUR Bayerische Motoren Werke (BMW) AG 8.000 414.080 0,37 EUR Daimler AG 31.000 1.051.520 0,95 EUR Fiat SpA 271.000 962.050 0,87 EUR Michelin (CGDE)-B 20.000 913.500 0,83 JPY Toyota Motor Corp 30.000 770.427 0,70 EUR Volkswagen AG-PFD 9.000 1.041.750 0,94 5.153.327 4,66 Informatica EUR Cap Gemini SA 37.000 893.365 0,81 893.365 0,81 Ingegneria & Construzioni EUR Vinci SA 11.000 371.360 0,34 EUR Compagnie de Saint Gobain 37.000 1.097.605 0,99 1.468.965 1,33 Macchinari EUR Alstom SA-RGPT 50.000 1.171.500 1,06 1.171.500 1,06 Manifatture varie GBP Invensys Plc 333.000 841.161 0,76 841.161 0,76 Media GBP Informa Plc 256.000 1.107.287 1,00 EUR Vivendi Universal SA 132.000 2.233.440 2,02 3.340.727 3,02 Metalli EUR Nyrstar 27.000 164.700 0,15 164.700 0,15 Miniere USD Barrick Gold Corp 17.000 592.574 0,54 USD Kinross Gold Corp 45.000 395.178 0,36 GBP Rio Tinto PLC 34.000 1.271.983 1,15 GBP Xstrata Plc 149.000 1.744.526 1,58 4.004.261 3,63 Prodotti farmaceutici CHF Actelion Ltd-Reg 14.000 371.942 0,34 GBP Astrazeneca Plc 32.000 1.139.697 1,03 EUR Sanofi-Aventis SA 47.000 2.667.250 2,41 4.178.889 3,78

85

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Servizi alla collettività GBP United Utilities Group Plc 522.000 3.787.001 3,43 3.787.001 3,43 Tabacco & Alcoolici GBP British American Tobacco PLC 30.000 1.097.377 0,99 GBP Imperial Tobacco Group plc 38.000 1.107.732 1,00 EUR Pernod Ricard SA 18.000 1.289.880 1,17 3.494.989 3,16 Telecomunicazioni GBP BT Group Plc 781.000 1.784.881 1,62 EUR Deutsche Telekom AG 157.000 1.391.805 1,26 EUR Siemens AG 22.000 1.626.680 1,47 EUR Telecom Italia SpA 1.770.000 1.470.870 1,33 6.274.236 5,68 Trasporti EUR Air Francia-KLM 51.000 202.623 0,18 GBP Firstgroup Plc 144.000 582.682 0,53 EUR PostNL NV 177.743 437.248 0,40 EUR TNT Express NV 1.258 7.264 0,01 1.229.817 1,12

Totale Titoli Azionari 68.005.433 61,54 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 68.005.433 61,54 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD United States Natural Gas Fund 100.000 497.631 0,45 497.631 0,45 Totale Fondi d’investimento 497.631 0,45

Totale portafoglio titoli 68.503.064 61,99 Depositi bancari 43.109.099 39,01 Altre passività nette -1.097.722 -1,00

Patrimonio netto 110.514.441 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

86

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli Azionari 99,27 61,54 Regno Unito 32,74 20,29 Francia 22,36 13,86 Fondi d’investimento 0,73 0,45 Germania 17,18 10,65 Italia 11,80 7,31 Paesi Bassi 7,16 4,44 Svizzera 1,98 1,23 Spagna 1,74 1,08 USA 1,73 1,07 Canada 1,44 0,89 Giappone 1,12 0,70 Portogallo 0,51 0,32 Belgio 0,24 0,15 100,00 61,99 100,00 61,99

87

AZ FUND 1 AMERICAN TREND CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 107.415.653

Depositi bancari a vista 12.158.146

Crediti per quote emesse 1.841.666

Crediti per vendite titoli 3.595.620

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 442.851

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 1.360.477

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 661.243

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 127.475.656

Passività

Debiti per commissioni e spese 1.122.586

Interessi e dividendi su swaps da pagare 55.082

Debiti per quote rimborsate 1.965.475

Debiti per acquisti titoli 1.685.299

Minus-valenze non realizzate su cambio 9.860

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 64.756

Totale passività 4.903.058

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 122.572.599

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

88

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 1.393.348

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 199.753

Interessi e dividendi su swaps 1.114.375

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 2.707.476

Oneri

Commissione di gestione 4 (2.279.030)

Commissione di Banca Depositaria (14.886)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (1.140.499)

Spese amministrative 6 (797.586)

Interessi e dividendi su swaps (227.685)

Taxe d'abonnement 7 (63.618)

Costi di transazione 15 (282.651)

Altre spese 8 (34.354)

Totale oneri (4.840.309)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (2.132.832)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 196.146

Cambio 287.499 Contratti futures 10 (2.006.348) Opzioni 11 (378.922) Swaps 12 (739.642)

Contratti di cambio a termine 13 3.262.279

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (1.511.821)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (4.419.641)

Cambio (34.363)

Contratti futures 10 900.045

Opzioni 11 58.276 Swaps 12 985.913

Contratti di cambio a termine 13 (1.719.044)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (5.740.635)

Sottoscrizioni 67.461.309

Rimborsi (67.079.149)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 127.931.074

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 122.572.599

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

89

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 American Trend

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 23.149.369

Numero di quote emesse 6.337.920

Numero di quote rimborsate (11.752.775)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 17.734.514

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 2,414

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.742.256

Numero di quote emesse 4.341.483

Numero di quote rimborsate (2.649.351)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 5.434.388

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 2,414

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.495.766

Numero di quote emesse 1.631.410

Numero di quote rimborsate (1.434.782)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.692.394

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 2,414

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 20.725.817

Numero di quote emesse 14.963.818

Numero di quote rimborsate (11.774.863)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 23.914.772

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 2,414

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 American Trend

31-dic-09 2,105 2,105 2,105 2,105 88.482.086

31-dic-10 2,503 2,503 2,503 2,503 127.931.074

31-dic-11 2,414 2,414 2,414 2,414 122.572.599

90

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Alimentazione USD Bunge Limited 32.000 1.410.007 1,15 USD General Mills Inc 35.000 1.089.512 0,89 USD JM Smucker Company 22.000 1.324.762 1,08 USD Kellogg Company 75.000 2.921.658 2,38 USD PepsiCo, Inc. 50.000 2.555.560 2,08 9.301.499 7,58 Assicurazioni USD ACE Limited 25.000 1.350.383 1,10 USD American International Group Inc 42.000 750.607 0,61 USD Aon Corporation 41.000 1.478.103 1,21 3.579.093 2,92 Banche & Servizi Finanziari USD Charles Schwab Corporation 160.000 1.387.821 1,13 USD CIT Group Inc 33.000 886.423 0,72 USD JPMorgan Chase & Co 35.000 896.468 0,73 USD LPL Investment Holdings, Inc. 35.000 823.403 0,67 USD Morgan Stanley 73.000 850.818 0,69 USD Northern Trust Corp. 33.000 1.008.189 0,82 USD Western Union Co 135.000 1.898.933 1,55 7.752.055 6,31 Chimica USD International Flavors & Fragrances Inc. 41.000 1.655.602 1,35 USD Mosaic Company 50.000 1.942.380 1,58 3.597.982 2,93 Commercio & Distribuzione USD Archer-Daniels-Midland Co 45.000 991.411 0,81 USD Tiffany & Co. 33.000 1.684.382 1,37 2.675.793 2,18 Cosmetici USD Procter & Gamble 49.000 2.518.037 2,05 2.518.037 2,05 Imballaggi USD Crown Holdings Inc 4.000 103.470 0,08 103.470 0,08 Energia USD Chevron Corp 26.000 2.131.033 1,74 USD ConocoPhillips 27.000 1.515.611 1,24 USD Exxon Mobil Corporation 39.000 2.546.424 2,08 USD Occidental Petroleum 19.000 1.371.413 1,12 7.564.481 6,18

91

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Equipaggiamenti elettrici & elettronici USD Agilent Technologies, Inc. 50.000 1.345.376 1,10 USD Analog Devices, Inc. 45.000 1.240.304 1,01 USD Applied Materials Inc 115.000 948.773 0,77 USD Emerson Electric Co. 40.000 1.435.581 1,17 USD Lam Research Corp 40.000 1.140.700 0,93 USD Texas Instruments Inc 50.000 1.121.211 0,91 7.231.945 5,89 Equipaggiamenti medici & Ospedali USD Amgen Inc. 40.000 1.978.508 1,61 USD Covidien Plc 39.000 1.352.224 1,10 USD Life Technologies Corporation 53.000 1.588.591 1,30 USD McKesson Corporation 22.000 1.320.356 1,08 USD Quest Diagnostics Inc. 28.000 1.252.305 1,02 7.491.984 6,11 Hotels & Ristorazione USD Darden Restaurants Inc 50.000 1.755.575 1,43 1.755.575 1,43 Informatica USD Accenture PLC-CL A 63.000 2.583.284 2,11 USD Apple Inc. 10.000 3.119.824 2,55 USD BMC Software, Inc. 50.000 1.262.566 1,03 USD CA Inc 94.000 1.463.783 1,19 USD Cisco Systems Inc 115.000 1.601.664 1,31 USD EMC Corporation 130.000 2.157.070 1,76 USD Hewlett-Packard Co 70.000 1.389.054 1,13 USD Intel Corp 140.000 2.615.260 2,13 USD Oracle Corporation 85.000 1.679.505 1,37 USD SanDisk Corp 40.000 1.516.312 1,24 USD Western Digital Corp 55.000 1.311.289 1,07 20.699.611 16,89 Ingegneria & Construzioni USD KBR, Inc. 60.000 1.288.141 1,05 1.288.141 1,05 Manifatture varie USD General Electric Co 287.000 3.959.612 3,23 USD United Technologies Corp 43.000 2.421.038 1,98 6.380.650 5,21 Media USD Viacom Inc.-Class B 50.000 1.749.027 1,43 1.749.027 1,43

92

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Prodotti farmaceutici USD AmerisourceBergen Corporation 85.000 2.435.119 1,99 USD Eli Lilly and Company 60.000 1.920.887 1,57 USD Forest Laboratories Inc. 47.000 1.095.574 0,89 USD Johnson & Johnson 60.000 3.031.083 2,47 USD Merck & Co Inc 100.000 2.904.133 2,37 USD Pfizer Inc. 154.000 2.567.161 2,09 USD Walgreen Company 94.000 2.393.899 1,95 16.347.856 13,33 Risorse umane USD Manpower 48.000 1.321.881 1,08 1.321.881 1,08 Telecomunicazioni USD QUALCOMM, Inc. 50.000 2.106.844 1,72 2.106.844 1,72 Trasporti USD Expeditors International of Washington, Inc. 45.000 1.419.867 1,16 USD Union Pacific Corporation 31.000 2.529.862 2,06 3.949.729 3,22

Totale Titoli Azionari 107.415.653 87,63 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 107.415.653 87,63

Totale portafoglio titoli 107.415.653 87,63

Depositi bancari 12.158.146 9,92 Altre attività nette 2.998.800 2,45

Patrimonio netto 122.572.599 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

93

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli Azionari 100,00 87,63 USA 95,03 83,27 Irlanda 3,66 3,21 Bermuda 1,31 1,15 100,00 87,63 100,00 87,63

94

AZ FUND 1 PACIFIC TREND CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 38.275.442

Depositi bancari a vista 27.227.315

Crediti per quote emesse 42.726

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 91.295

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 65.636.778

Passività

Debiti per commissioni e spese 342.166

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 27.523

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 124.938

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 494.627

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 65.142.151

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

95

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 1.060.801

Interessi netti su portafoglio titoli 17.336

Interessi bancari 209.502

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 1.287.638

Oneri

Commissione di gestione 4 (1.112.639)

Commissione di Banca Depositaria (7.433)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (123.487)

Spese amministrative 6 (315.426)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (30.839)

Costi di transazione 15 (13.264)

Altre spese 8 (23.760)

Totale oneri (1.626.847)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (339.209)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (803.946)

Cambio 438.782

Contratti futures 10 (962.499) Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (107.506)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (1.774.378)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (4.783.120)

Cambio - Contratti futures 10 (180.894) Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 9.174

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (6.729.219)

Sottoscrizioni 30.703.331

Rimborsi (23.992.019)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 65.160.058

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 65.142.151

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

96

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Pacific Trend

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 7.752.029

Numero di quote emesse 3.933.253

Numero di quote rimborsate (2.825.403)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 8.859.878

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 3,651

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 519.191

Numero di quote emesse 1.107.635

Numero di quote rimborsate (557.789)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.069.037

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 3,651

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 969.399

Numero di quote emesse 427.713

Numero di quote rimborsate (333.729)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.063.383

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 3,651

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 6.967.731

Numero di quote emesse 2.742.573

Numero di quote rimborsate (2.860.657)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 6.849.646

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 3,651

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Pacific Trend

31-dic-09 3,416 3,416 3,416 3,416 54.461.092

31-dic-10 4,020 4,020 4,020 4,020 65.160.058

31-dic-11 3,651 3,651 3,651 3,651 65.142.151

97

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori

Titoli Azionari Assicurazioni HKD AIA Group Ltd 120.000 288.627 0,44 288.627 0,44 Banche & Servizi Finanziari HKD Bank of China Ltd 1.500.000 425.502 0,65 HKD China Construction Bank -H 850.000 456.943 0,70 AUD Commonwealth Bank of Australia 25.000 971.775 1,49 JPY Mizuho Financial Group Inc 140.000 145.775 0,22 JPY ORIX JREIT Inc 10 31.788 0,05 JPY Sumitomo Mitsui Financial Group Inc 39.600 850.047 1,30 JPY The Bank Of Yokohama Ltd 110.000 400.882 0,62 HKD Wharf Holdings Ltd 245.000 852.938 1,31 4.135.650 6,34 Chimica JPY Shin-Etsu Chemical Co Ltd 20.000 758.913 1,17 AUD Wesfarmers Limited 50.000 1.164.866 1,79 1.923.779 2,96 Commercio & Distribuzione AUD Coca-Cola Amatil 41.000 372.686 0,57 JPY Dentsu Inc 44.000 1.034.805 1,59 JPY Mitsui & Co Ltd 25.000 299.611 0,46 JPY Seven & I Holdings Co Ltd 29.000 622.799 0,96 JPY Shimachu Co Ltd 35.000 618.494 0,95 HKD Sun Art Retail Group Ltd. 108.000 104.013 0,16 JPY Takashimaya Co Ltd 82.000 457.290 0,70 3.509.698 5,39 Cosmetici JPY Uni-Charm Corp 30.000 1.139.872 1,75 1.139.872 1,75

Energia JPY Inpex Corporation 245 1.189.682 1,83 HKD Petrochina Co Ltd -H- 1.350.000 1.294.805 1,99 2.484.487 3,82

Equipaggiamenti elettrici & elettronici JPY Canon Inc 22.000 751.104 1,15 JPY Hitachi Ltd 130.000 525.833 0,81 JPY Hoya Corp 24.000 398.399 0,61 JPY Kyocera Corp 6.300 390.440 0,60 JPY Murata Manufacturing Co Ltd 10.600 419.735 0,64 JPY Nidec Corp 9.600 643.014 0,99 JPY Nippon Electric Glass Co Ltd 9.000 68.663 0,11 JPY Rohm Company Ltd 15.000 539.149 0,83

3.736.337 5,74

98

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Immobiliare HKD Cheung Kong Holdings Ltd 119.000 1.090.594 1,67 JPY Mitsubishi Estate Co 66.000 759.914 1,17 JPY Nippon Sheet Glass Co Ltd 176.000 253.745 0,39 2.104.253 3,23 Industria automobilistica JPY Bridgestone Corp 32.000 559.073 0,86 JPY Denso Corp 11.000 234.142 0,36 JPY Honda Motor Co Ltd 40.428 950.393 1,46 JPY Mazda Motor Corp 142.000 193.353 0,30 JPY Toyota Motor Corp 15.300 392.918 0,60 2.329.879 3,58 Informatica JPY COOKPAD Inc. 18.000 306.369 0,47 JPY Nomura Research Institute 28.000 487.787 0,75 JPY NTT Data Corp 220 541.412 0,83 1.335.568 2,05 Divertimenti JPY Nintendo Co 6.000 636.766 0,98 636.766 0,98 Macchinari JPY Komatsu Ltd 63.000 1.134.736 1,74 1.134.736 1,74 Media JPY Fuji Media Holdings Inc 404 472.036 0,72 AUD News Corp Ltd – B 45.000 637.557 0,98 JPY Nippon Television Network Corp 6.040 712.369 1,09 1.821.962 2,79 Metalli JPY Hitachi Metals Ltd 70.000 586.606 0,90

JPY JFE Holdings Inc 28.000 390.790 0,60 977.396 1,50 Miniere AUD BHP Billiton Ltd 36.000 978.582 1,50

AUD Rio Tinto Ltd 13.000 619.077 0,95 1.597.659 2,45 Prodotti farmaceutici JPY Astellas Pharma Inc 12.000 376.053 0,58 JPY Kose Corp 13.915 268.744 0,41 644.797 0,99 Tabacco & Alcoolici JPY Japan Tobacco Inc 250 906.090 1,39 AUD Treasury Wine Estates Ltd 66.666 193.748 0,30 1.099.838 1,69

99

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Telecomunicazioni HKD China Mobile Ltd 162.500 1.223.318 1,88 JPY Nippon Telegraph & Telephone Corp 22.000 866.743 1,33 JPY NTT DoCoMo Inc 1.040 1.473.373 2,26 3.563.434 5,47 Trasporti JPY East Japan Railway Co 29.800 1.461.959 2,24 JPY Mitsui Osk Lines Ltd 55.000 164.097 0,25 JPY Sumitomo Corp 80.000 834.604 1,28 JPY West Japan Railway Co 25.000 837.258 1,29 3.297.918 5,06

Totale Titoli Azionari 37.762.658 57,97 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 37.762.658 57,97 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto HKD iShares FTSE/Xinhua A50 China Index ETF 500.000 512.784 0,79 512.784 0,79 Totale Fondi d’investimento 512.784 0,79

Totale portafoglio titoli 38.275.442 58,76

Depositi bancari 27.227.315 41,80 Altre passività nette -360.606 -0,56

Patrimonio netto 65.142.151 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

100

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli Azionari 98,66 57,97 Giappone 70,76 41,59 Hong Kong 11,56 6,79 Fondi d’investimento 1,34 0,79 Australia 11,24 6,60 Cina 4,77 2,80 USA 1,67 0,98 100,00 58,76 100,00 58,76

101

AZ FUND 1 US INCOME CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 70.450.844

Depositi bancari a vista 6.734.996

Crediti per quote emesse 1.384.861

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 386.790

Interessi e dividendi su swaps da incassare 32.170

Altri Crediti -

Totale attività 78.989.660

Passività

Debiti per commissioni e spese 389.278

Interessi e dividendi su swaps da pagare 3.806

Debiti per quote rimborsate 653.539

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 14.023

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 1.060.646

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 77.929.014

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

102

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 16.882

Interessi netti su portafoglio titoli 1.869.976

Interessi bancari 69.384

Interessi e dividendi su swaps 8.634

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 1.964.877

Oneri

Commissione di gestione 4 (794.415)

Commissione di Banca Depositaria (9.316)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (429.579)

Spese amministrative 6 (371.216)

Interessi e dividendi su swaps (3.359)

Taxe d'abonnement 7 (36.343)

Costi di transazione 15 (5.317)

Altre spese 8 (24.821)

Totale oneri (1.674.367)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 290.510

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (2.146.766)

Cambio 162.319

Contratti futures 10 (2.093.610) Opzioni 11 - Swaps 12 - Contratti di cambio a termine 13 (71.539)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (3.859.086)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 6.986.510

Cambio -

Contratti futures 10 (423.506)

Opzioni 11 - Swaps 12 (6.115)

Contratti di cambio a termine 13 25.657

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 2.723.460

Sottoscrizioni 82.295.640

Rimborsi (65.476.011)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 58.385.924

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 77.929.014

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

103

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 US Income

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 788.406

Numero di quote emesse 1.712.897

Numero di quote rimborsate (1.515.530)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 985.773

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 6,014

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.582.678

Numero di quote emesse 2.678.021

Numero di quote rimborsate (1.313.050)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.947.649

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 6,014

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.830.371

Numero di quote emesse 887.148

Numero di quote rimborsate (1.247.236)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.470.282

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 6,014

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 5.822.411

Numero di quote emesse 9.154.512

Numero di quote rimborsate (7.422.546)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 7.554.377

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 6,014

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 US Income

31-dic-09 5,523 5,523 5,523 5,523 27.790.619

31-dic-10 5,825 5,825 5,825 5,825 58.385.924

31-dic-11 6,014 6,014 6,014 6,014 77.929.014

104

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali AUD Australian Government Bond 5,750 15/04/2012 3.000.000 2.380.141 3,05 USD Italy Government International Bond 2,125 05/10/2012 58.000 43.897 0,06 USD United States Treasury Note/Bond 0,375 31/08/2012 8.000.000 6.173.810 7,92 USD United States Treasury Note/Bond 0,375 15/11/2014 20.000.000 15.418.576 19,79 USD United States Treasury Note/Bond 1,500 31/07/2016 10.000.000 7.966.114 10,22 USD United States Treasury Note/Bond 2,750 15/02/2019 1.000.000 844.080 1,08 USD United States Treasury Note/Bond 3,125 15/05/2019 8.000.000 6.912.722 8,87 USD United States Treasury Note/Bond 3,125 15/06/2021 8.000.000 6.885.038 8,84 USD United States Treasury Note/Bond 3,750 15/11/2018 7.000.000 6.274.855 8,05 USD United States Treasury Note/Bond 4,250 15/08/2013 100.000 82.035 0,11 USD United States Treasury Note/Bond 4,500 15/02/2016 100.000 89.102 0,11 USD United States Treasury Note/Bond 5,250 15/11/2028 7.000.000 7.435.672 9,54 USD United States Treasury Note/Bond 6,000 15/02/2026 1.000.000 1.111.242 1,43 USD United States Treasury Note/Bond 6,250 15/08/2023 8.010.000 8.833.559 11,34 70.450.844 90,40 Totale Titoli di Debito 70.450.844 90,40 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 70.450.844 90,40

Totale portafoglio titoli 70.450.844 90,40 Depositi bancari 6.734.996 8,64 Altre attività nette 743.174 0,96

Patrimonio netto 77.929.014 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

105

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 100,00 90,40 USA 96,56 87,29 Australia 3,38 3,05 Italia 0,06 0,06 100,00 90,40 100,00 90,40

106

AZ FUND 1 EMERGING MARKET ASIA CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 297.081.404

Depositi bancari a vista 52.219.200

Crediti per quote emesse 410.398

Crediti per vendite titoli 1.516.116

Plus-valenze non realizzate su cambio 20.188

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 174.927

Interessi e dividendi da incassare 94.272

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti 213.994

Totale attività 351.730.499

Passività

Debiti per commissioni e spese 1.874.284

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 681.760

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 101.638

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 2.657.682

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 349.072.817

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

107

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 504.193

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 208.565

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 1.073.691

Totale proventi 1.786.449

Oneri

Commissione di gestione 4 (7.039.277)

Commissione di Banca Depositaria (14.000)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (422.774)

Spese amministrative 6 (2.127.918)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (83.695)

Costi di transazione 15 (91.793)

Altre spese 8 (46.364)

Totale oneri (9.825.822)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (8.039.372)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 3.475.428

Cambio 106.903

Contratti futures 10 (13.875.253) Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (1.646.298)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (19.978.593)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (63.417.795)

Cambio (25.176) Contratti futures 10 (1.537.854) Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 62.469

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (84.896.950)

Sottoscrizioni 134.528.753

Rimborsi (176.351.649)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 475.792.661

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 349.072.817

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

108

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Emerging Market Asia

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 4.764.020

Numero di quote emesse 3.229.329

Numero di quote rimborsate (2.509.720)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 5.483.629

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,254

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 7.980.411

Numero di quote emesse 3.030.674

Numero di quote rimborsate (3.624.029)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 7.387.057

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,254

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 7.363.096

Numero di quote emesse 2.238.310

Numero di quote rimborsate (2.576.171)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 7.025.235

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,254

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 53.504.320

Numero di quote emesse 14.586.513

Numero di quote rimborsate (21.549.383)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 46.541.451

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,254

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Emerging Market Asia

31-dic-09 5,121 5,121 5,121 5,121 149.588.541

31-dic-10 6,464 6,464 6,464 6,464 475.792.661

31-dic-11 5,254 5,254 5,254 5,254 349.072.817

109

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento

OICR di tipo aperto USD Aberdeen Asia Pacific Fund 603.205 27.141.228 7,78

USD Aberdeen Global Asian Small Companies Fund 531.419 13.197.973 3,78 USD Aberdeen Global - India Equity Fund 314.612 19.408.421 5,56 USD Amundi Funds - Greater China 6.045 1.988.938 0,57 USD BNP Paribas L1 Equity Indonesia 6.893 1.134.824 0,33 USD BNY Mellon Global Funds PLC - Asian Equity Fund 3.862.276 8.454.372 2,42 USD Fidelity ASEAN Fund 963.234 8.948.582 2,56 USD Fidelity Emerging Asia Fund 318.904 4.264.664 1,22 USD Fidelity Indonesia Fund 906.506 12.429.848 3,56

USD Fidelity Korea Fund 685.283 4.838.130 1,39 USD Fidelity Malaysia Fund 271.876 2.867.144 0,82 USD Fidelity South East Asia Fund 2.477.072 15.290.050 4,38 USD Fidelity Thailand Fund 977.032 11.462.618 3,28 GBP First State Asia Pacific Leaders F. A 5.496.543 23.146.665 6,63 GBP First State Greater China Growth Fund A 4.181.778 19.057.327 5,46 GBP First State Indian Subcontinent Fund 1.198.064 2.457.199 0,70 USD Franklin Templeton Asian Growth Fund 1.283.194 29.990.453 8,59 USD GAM Star plc - China Equity 88.739 1.067.349 0,31 USD Henderson China Fund 141.825 1.028.058 0,29 USD Invesco Asian Equity Fund 2.069 7.697 0,00 USD Invesco Korean Equity Fund 478.306 8.308.593 2,38 USD Invesco PRC Equity F. A 86 2.644 0,00 USD IShares MSCI Malaysia Index Fund 200.000 2.064.476 0,59 USD IShares MSCI Singapore 750.000 6.256.981 1,79 USD IShares MSCI South Korea Index Fund 510.000 20.531.218 5,88 USD JPMorgan Funds - JF Asia ex-Japan Fund 24.825 4.738.197 1,36 EUR M&G Asian Fund A € 698.177 16.160.773 4,63 USD Nordea I SICAV - Far Eastern Equity Fund 356.761 4.493.350 1,29 USD Schroder I.S.F. Asian Total Return A 80.384 9.095.098 2,61 USD Schroder I.S.F. Emerging Asia A 615.762 10.131.862 2,90 USD Schroder I.S.F. Greater China AAC 145.792 3.516.348 1,01 USD Schroder I.S.F. Taiwanese Equity A 208.039 1.727.582 0,49 USD Veritas Funds PLC - Asian Fund 16.298 1.872.743 0,54 297.081.404 85,11 Totale Fondi d’investimento 297.081.404 85,11 Totale portafoglio titoli 297.081.404 85,11 Depositi bancari 52.219.200 14,96 Altre passività nette -227.787 -0,07

Patrimonio netto 349.072.817 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

110

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione

per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 100,00 85,11 Lussemburgo 63,18 53,77 Regno Unito 20,47 17,42 USA 9,71 8,27 Irlanda 6,64 5,65 100,00 85,11 100,00 85,11

111

AZ FUND 1 CONSERVATIVE CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 222.300.156

Depositi bancari a vista 18.289.803

Crediti per quote emesse 154.301

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 2.547.338

Interessi e dividendi su swaps da incassare 514.858

Altri Crediti -

Totale attività 243.806.456

Passività

Debiti per commissioni e spese 725.524

Interessi e dividendi su swaps da pagare 115.175

Debiti per quote rimborsate 1.229.085

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 1.023.838

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 86.763

Totale passività 3.180.385

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 240.626.071

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

112

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 550.197

Interessi netti su portafoglio titoli 7.798.664

Interessi bancari 508.024

Interessi e dividendi su swaps 165.697

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 9.022.582

Oneri

Commissione di gestione 4 (3.374.032)

Commissione di Banca Depositaria (44.258)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (385.213)

Spese amministrative 6 (1.434.555)

Interessi e dividendi su swaps (201.900)

Taxe d'abonnement 7 (145.205)

Costi di transazione 15 (15.933)

Altre spese 8 (44.372)

Totale oneri (5.645.469)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 3.377.113

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (230.407)

Cambio (31.370) Contratti futures 10 (3.304.391) Opzioni 11 38.880 Swaps 12 1.717.453

Contratti di cambio a termine 13 1.068.602

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio 2.635.879

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (10.695.394)

Cambio

Contratti futures 10 (579.328)

Opzioni 11 133.655 Swaps 12 (2.275.585)

Contratti di cambio a termine 13 (1.282.990)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (12.063.762)

Sottoscrizioni 115.093.920

Rimborsi (171.988.099)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 309.584.013

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 240.626.071

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

113

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Conservative

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.186.121

Numero di quote emesse 6.545.561

Numero di quote rimborsate (2.023.389)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 5.708.293

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,420

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 8.088.775

Numero di quote emesse 3.215.132

Numero di quote rimborsate (5.064.133)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 6.239.773

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,420

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.127.395

Numero di quote emesse 625.767

Numero di quote rimborsate (1.876.892)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.876.270

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,420

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 42.972.913

Numero di quote emesse 10.225.687

Numero di quote rimborsate (22.627.296)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 30.571.303

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,420

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Conservative

31-dic-09 5,495 5,495 5,495 5,495 137.213.047

31-dic-10 5,591 5,591 5,591 5,591 309.584.013

31-dic-11 5,420 5,420 5,420 5,420 240.626.071

114

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Alimentazione CHF Nestle SA 10.000 444.847 0,18 444.847 0,18 Assicurazioni EUR Allianz SE 6.000 443.460 0,18 EUR AXA 21.666 217.635 0,09 661.095 0,27 Banche & Servizi Finanziari EUR BNP Paribas 11.000 333.850 0,14 GBP HSBC Holdings plc 60 353 0,00 GBP Standard Chartered plc 14 236 0,00 EUR Unicredit SpA 16.996 109.114 0,05 443.553 0,19 Energia EUR Total SA 15.000 592.500 0,25 592.500 0,25 Equipaggiamenti elettrici & elettronici EUR Koninklijke Philips Electronics 43 700 0,00 700 0,00 Ingegneria & Construzioni EUR CRH plc 26 399 0,00

399 0,00 Prodotti farmaceutici EUR Sanofi-Aventis SA 10.000 567.500 0,24 567.500 0,24 Telecomunicazioni EUR Deutsche Telekom AG 50.000 443.250 0,18 EUR Siemens AG 5.000 369.700 0,15 EUR Telecom Italia SpA - RNC 733.200 507.374 0,21 1.320.324 0,54 Trasporti HKD MTR Corporation 32 80 0,00 80 0,00 Totale Titoli Azionari 4.030.998 1,67

115

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Titoli di Debito Organizzazioni Sovranazionali EUR European Investment Bank 4,125 15/04/2024 175.000 190.963 0,08 GBP European Investment Bank 6,250 15/04/2014 50.000 65.986 0,03 256.949 0,11 Paesi & Governi centrali AUD Australian Government Bond 5,750 15/04/2012 20.000.000 15.867.608 6,59 EUR Belgium Government Bond 5,500 28/09/2017 100.000 110.448 0,05 CAD Canadian Government Bond 3,750 01/06/2019 200.000 173.147 0,07 CAD Canadian Government Bond 4,000 01/06/2016 100.000 84.603 0,04 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,750 04/01/2015 300.000 330.338 0,14 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,000 04/07/2016 400.000 459.001 0,19 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,000 04/01/2037 600.000 773.780 0,32 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,250 04/01/2014 200.000 216.460 0,09 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,250 04/07/2014 300.000 330.110 0,14 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,250 04/07/2039 250.000 342.526 0,14 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,750 04/07/2028 250.000 328.874 0,14 EUR French Government Bond OAT Zero Coupon - 25/04/2012 35 35 0,00 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2,250 01/11/2013 5.000.000 4.783.110 1,99 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,000 01/04/2014 2.500.000 2.395.445 1,00 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,000 01/02/2037 5.000.000 3.508.665 1,46 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,500 01/08/2018 2.000.000 1.811.384 0,75 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,750 01/02/2013 750.000 753.695 0,31 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,750 01/09/2021 6.000.000 5.217.960 2,17 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,750 01/08/2023 500.000 415.071 0,17 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5,250 01/11/2029 500.000 415.740 0,17 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 6,000 01/05/2031 3.000.000 2.666.283 1,11 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 6,500 01/11/2027 8.000.000 7.606.552 3,16 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Inflation Linked 2,100 15/09/2016 5.000.000 4.513.993 1,88 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Inflation Linked 2,100 15/09/2021 7.000.000 5.467.795 2,27 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/03/2014 10.000.000 9.290.180 3,86 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/12/2014 12.000.000 11.280.804 4,69 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/07/2016 5.000.000 4.259.550 1,77 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro EU FLR 15/12/2015 7.500.000 6.328.095 2,63 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro EU FLR 15/10/2017 10.000.000 7.729.380 3,21 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro EU FLR 15/04/2018 17.500.000 13.388.410 5,56 USD Italy Government International Bond 3,125 26/01/2015 28.000.000 19.979.617 8,30 USD Italy Government International Bond 4,500 21/01/2015 17.000.000 12.636.442 5,25 USD Italy Government International Bond 4,750 25/01/2016 11.000.000 8.018.133 3,33 USD Italy Government International Bond 5,250 20/09/2016 7.000.000 5.131.540 2,13 GBP Italy Government International Bond 6,000 04/08/2028 3.500.000 3.364.745 1,40 USD Italy Government International Bond 6,875 27/09/2023 10.000.000 7.547.964 3,14 EUR Netherlands Government Bond 4,000 15/01/2037 100.000 127.520 0,05

116

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

USD United States Treasury Note/Bond 0,625 30/06/2012 500.000 386.262 0,16 USD United States Treasury Note/Bond 1,750 31/03/2014 300.000 238.722 0,10 USD United States Treasury Note/Bond 2,625 30/06/2014 500.000 407.213 0,17 USD United States Treasury Note/Bond 2,750 15/02/2019 1.000.000 844.080 0,35 USD United States Treasury Note/Bond 2,875 31/01/2013 500.000 396.402 0,16 USD United States Treasury Note/Bond 3,375 15/11/2019 10.000.000 8.786.392 3,65 USD United States Treasury Note/Bond 3,750 15/11/2018 10.000.000 8.964.079 3,73 USD United States Treasury Note/Bond 5,375 15/02/2031 400.000 439.315 0,18 GBP United Kingdom Gilt 5,000 07/03/2012 30.000 36.214 0,02 188.153.678 78,20 Società GBP Assicurazioni Generali FLR PERPETUAL 2.500.000 1.676.060 0,70 EUR BMW US Capital LLC 5,000 28/05/2015 441.000 480.148 0,20 EUR BNP Paribas 5,250 17/12/2012 441.000 444.744 0,18 EUR Credit Agricole 2,250 29/01/2013 600.000 599.952 0,25 EUR Credit Agricole 5,100 06/06/2017 440.999 441.661 0,18 EUR Credit Svizzera 6,125 05/08/2013 250.000 262.948 0,11 EUR Deutsche Bank AG FLR 16/01/2014 353.000 322.995 0,13 EUR Francia Telecom 5,250 22/05/2014 200.000 215.238 0,09 EUR JP Morgan Chase 5,250 08/05/2013 250.000 258.958 0,11 USD KFW 1,250 26/10/2015 500.000 386.099 0,16 GBP KFW 6,000 07/12/2028 50.000 80.964 0,03 EUR Rabobank 4,375 22/01/2014 500.000 525.050 0,22 EUR Saint-Gobain 5,000 25/04/2014 440.999 463.239 0,19 6.158.056 2,55 Totale Titoli di Debito 194.568.683 80,86 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 198.599.681 82,53 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR AZ Fund 1 American Trend 2.346.416 5.706.485 2,37 EUR AZ Fund 1 European Trend 1.510.204 3.730.204 1,55 EUR AZ Fund 1 Formula Commodity Trading 197.433 891.609 0,37 EUR AZ Fund 1 Long Term Value 203.749 1.048.085 0,44 EUR AZ Fund 1 Pacific Trend 1.130.411 4.103.391 1,71 EUR AZ Fund 1 Trend 1.822.796 8.120.558 3,37 USD Financial Select Sector SPDR Fund 10.000 100.143 0,04 23.700.475 9,85 Totale Fondi d’investimento 23.700.475 9,85

Totale portafoglio titoli 222.300.156 92,38 Depositi bancari 18.289.803 7,60 Altre attività nette 36.112 0,02

Patrimonio netto 240.626.071 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

117

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 87,53 80,86 Italia 67,83 62,67 Lussemburgo 10,62 9,81 Fondi d’investimento 10,66 9,85 USA 9,58 8,85 Australia 7,14 6,59 Titoli Azionari 1,81 1,67 Germania 2,17 2,01 Francia 1,54 1,42 Paesi Bassi 0,50 0,46 Svizzera 0,20 0,18 Regno Unito 0,13 0,12 Sovranazionale 0,12 0,11 Canada 0,12 0,11 Belgio 0,05 0,05 100,00 92,38 100,00 92,38

118

AZ FUND 1 AGGREGATE BOND EURO (« AZ FUND 1 LONG TERM BOND » FINO AL 20 FEBBRAIO 2011) CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 130.346.710

Depositi bancari a vista 9.139.516

Crediti per quote emesse 5.507.254

Crediti per vendite titoli 27.172

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 2.562.951

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 147.583.604

Passività

Debiti per commissioni e spese 404.056

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 224.520

Debiti per acquisti titoli 3.316.461

Minus-valenze non realizzate su cambio 2.437

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 316.272

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 71.289

Totale passività 4.335.035

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 143.248.569

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

119

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 43.823

Interessi netti su portafoglio titoli 3.755.839

Interessi bancari 35.243

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 3.834.904

Oneri

Commissione di gestione 4 (1.158.559)

Commissione di Banca Depositaria (13.423)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (242.126)

Spese amministrative 6 (476.909)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (55.356)

Costi di transazione 15 (9.776)

Altre spese 8 (36.007)

Totale oneri (1.992.156)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 1.842.748

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (1.618.666)

Cambio (264.645)

Contratti futures 10 (2.498.925) Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (512.457)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (3.051.944)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 6.181.110

Cambio (2.437) Contratti futures 10 (316.272) Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (1.256.133)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 1.554.323

Sottoscrizioni 171.189.578

Rimborsi (141.679.880)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 112.184.547

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 143.248.569

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

120

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Aggregate Bond Euro

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 19.472.429

Numero di quote emesse 9.790.145

Numero di quote rimborsate (19.744.890)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 9.517.684

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,758

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 73.847

Numero di quote emesse 3.851.346

Numero di quote rimborsate (744.417)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.180.776

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,758

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 14.841

Numero di quote emesse 1.320.390

Numero di quote rimborsate (534.181)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 801.049

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,758

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 118.640

Numero di quote emesse 15.196.235

Numero di quote rimborsate (3.934.800)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 11.380.074

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,758

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Aggregate Bond Euro

31-dic-09 5,724 - - - 181.980.277

31-dic-10 5,701 5,701 5,701 5,701 112.184.547

31-dic-11 5,758 5,758 5,758 5,758 143.248.569

121

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Belgium Government Bond 3,500 28/06/2017 1.324.000 1.331.352 0,93 EUR Deutsche Bundesrepublik 0,750 13/09/2013 1.150.000 1.162.691 0,81 EUR Deutsche Bundesrepublik 1,750 09/10/2015 2.030.000 2.124.972 1,48 EUR Deutsche Bundesrepublik 2,000 26/02/2016 3.300.000 3.492.565 2,44 EUR Deutsche Bundesrepublik 2,250 10/04/2015 3.330.000 3.527.479 2,46 EUR Deutsche Bundesrepublik 2,500 27/02/2015 3.400.000 3.623.332 2,53 EUR Deutsche Bundesrepublik 2,750 08/04/2016 2.480.000 2.702.275 1,89 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,000 04/07/2020 869.000 965.732 0,67 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,250 04/07/2021 4.330.000 4.899.334 3,42 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,500 04/07/2019 2.040.000 2.338.164 1,63 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,750 04/01/2017 2.750.000 3.145.896 2,20 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,750 04/01/2019 2.400.000 2.788.267 1,95 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,000 04/07/2016 2.000.000 2.295.006 1,60 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,000 04/01/2018 3.120.000 3.651.564 2,55 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,250 04/07/2014 2.100.000 2.310.773 1,61 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,250 04/07/2018 2.480.000 2.953.343 2,06 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,750 04/07/2028 2.510.000 3.301.895 2,31 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,750 04/07/2034 1.620.000 2.257.847 1,58 EUR Deutsche Bundesrepublik 5,625 04/01/2028 1.420.000 2.031.177 1,42 EUR Deutsche Bundesrepublik 6,250 04/01/2024 450.000 649.549 0,45 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,750 01/03/2021 8.730.000 7.183.515 5,01 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,000 01/02/2017 8.100.000 7.412.747 5,17 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5,000 01/09/2040 950.000 749.768 0,52 EUR French Government Bond OAT 3,250 25/10/2021 6.350.000 6.417.151 4,48 EUR French Treasury Note BTAN 2,250 25/02/2016 2.100.000 2.142.491 1,50 EUR Spanish Government Bond 3,250 30/04/2016 400.000 389.201 0,27 EUR Spanish Government Bond 5,500 30/04/2021 4.450.000 4.594.861 3,21 GBP United Kingdom Gilt 4,250 07/12/2040 2.590.000 3.811.099 2,66 84.254.046 58,82

122

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Società GBP ABP FINANCE 6,250 14/12/2026 350.000 423.804 0,30 EUR ADECCO 4,750 13/04/2018 100.000 99.561 0,07 EUR AKTIA RE 3,000 11/03/2015 120.000 123.086 0,09 USD ALTRIA 9,700 10/11/2018 346.000 358.876 0,25 USD ANHEUSER 7,750 15/01/2019 400.000 399.158 0,28 USD ANHEUSER 8,000 15/11/2039 250.000 297.860 0,21 EUR ASML HOLDING 5,750 13/06/2017 280.000 297.980 0,21 EUR AUCHAN 3,000 02/12/2016 200.000 204.686 0,14 EUR AVIVA FLR PERPETUAL 30.000 21.436 0,01 USD BANK OF AMERICA 7,625 01/06/2019 150.000 118.960 0,08 GBP BARCLAYS FLR PERPETUAL 550.000 495.895 0,35 EUR BAT 3,625 09/11/2021 200.000 197.698 0,14 USD BAT 9,500 15/11/2018 450.000 471.860 0,33 EUR BAYER AG FLR 29/07/2015 219.000 214.894 0,15 GBP BG ENERGY 5,000 04/11/2036 150.000 190.739 0,13 EUR BNP PARIBAS 2,250 22/10/2015 330.000 322.484 0,23 EUR BNZ INTL 3,125 23/11/2017 470.000 477.747 0,33 USD BOFA 5,650 01/05/2018 650.000 471.641 0,33 USD BP CAPITAL MARKETS 3,561 01/11/2021 400.000 317.233 0,22 EUR CAISSE REFINANCE 4,000 10/01/2022 660.000 671.055 0,47 GBP CARLSBERG 7,250 28/11/2016 150.000 209.367 0,15 EUR CASINO GUICHARD 4,726 26/05/2021 100.000 91.910 0,06 EUR CASINO GUICHARD 5,500 30/01/2015 200.000 209.124 0,15 USD CATLIN INSURANCE FLR PERPETUAL 100.000 66.107 0,05 USD CELLCO 8,500 15/11/2018 784.000 815.720 0,57 EUR CIE FINANCEMENT 4,875 25/05/2021 350.000 375.897 0,26 EUR CLOVERIE FLR 24/07/2039 200.000 199.748 0,14 EUR CNP ASSICURAZIONIS FLR 30/09/2041 700.000 442.037 0,31 USD CNPC HK 4,500 28/04/2021 200.000 160.585 0,11 GBP COVENTRY 4,625 19/04/2018 350.000 439.331 0,31 GBP CREDIT AGRICOLE FLR PERPETUAL 100.000 66.375 0,05 GBP CREDIT AGRICOLE FLR PERPETUAL 450.000 345.546 0,24 EUR CREDIT AGRICOLE 4,500 29/01/2016 200.000 212.037 0,15 GBP DANSKE BK FLR PERPETUAL 550.000 472.527 0,33 USD DEUTSCHE TELEKOM 8,750 15/06/2030 350.000 374.360 0,26 GBP DEUTSCHE TELEKOM 6,500 08/04/2022 238.000 335.094 0,23 EUR DEUTSCHE TELEKOM 4,500 28/10/2030 159.000 154.600 0,11 EUR DNB 2,375 31/08/2017 510.000 506.783 0,35 EUR DNB 3,375 20/01/2017 250.000 261.920 0,18 EUR DONG ENERGY FLR 29/06/3005 151.904 150.393 0,10 EUR EDF 4,500 12/11/2040 400.000 380.168 0,27 GBP FRIENDS LIFE 8,250 21/04/2022 550.000 569.424 0,40 EUR GECINA 4,250 03/02/2016 200.000 192.696 0,13 EUR GOLDMAN 5,125 23/10/2019 400.000 375.367 0,26 GBP GREAT ROLLING 6,500 05/04/2031 50.000 66.749 0,05

123

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

GBP GREAT ROLLING 6,250 27/07/2020 100.000 132.700 0,09 EUR HAMMERSON 4,875 19/06/2015 400.000 413.270 0,29 EUR HANNOVER FINANCE FLR 14/09/2040 350.000 320.043 0,22 EUR HANNOVER FINANCE FLR 26/02/2024 150.000 146.411 0,10 EUR HEIDELCEMENT 8,500 31/10/2019 200.000 198.500 0,14 EUR HENKEL FLR 25/11/2104 340.000 335.033 0,23 GBP HSBC BANK FLR 20/03/2023 200.000 223.795 0,16 EUR HSBC BANK 3,875 24/10/2018 500.000 513.729 0,36 USD HUTCH WHAMPOA FLR PERPETUAL 313.000 238.853 0,17 EUR IMPERIAL TOBACCO 5,000 02/12/2019 300.000 314.644 0,22 GBP IMPERIAL TOBACCO 9,000 17/02/2022 750.000 1.214.139 0,85 GBP ING BANK 5,375 15/04/2021 550.000 663.509 0,46 GBP INTERCONTINENTAL HOTELS 6,000 09/12/2016 150.000 191.754 0,13 GBP INVESTEC BANK 9,625 17/02/2022 508.000 554.944 0,39 USD JPM 4,250 15/10/2020 500.000 385.088 0,27 EUR KERLING PLC 10,625 01/02/2017 100.000 87.875 0,06 USD KOHL'S CORP 6,000 15/01/2033 590.000 491.430 0,34 USD KPN 8,375 01/10/2030 400.000 392.850 0,27 GBP LEGAL&GENERAL FLR 23/07/2041 400.000 536.716 0,37 EUR LINDE FINANCE BV FLR 14/07/2066 341.000 365.050 0,25 GBP LLOYDS BANK 9,625 06/04/2023 300.000 334.751 0,23 USD LLOYDS BANK 6,375 21/01/2011 85.000 64.895 0,05 GBP LLOYDS BANK 7,500 15/04/2024 250.000 314.186 0,22 GBP LLOYDS BANK 6,750 24/10/2018 250.000 311.682 0,22 EUR LOTTOMATICA 5,375 05/12/2016 300.000 275.709 0,19 EUR METRO AG 7,625 05/03/2015 200.000 227.173 0,16 USD MORGAN STANLEY 5,500 24/07/2020 350.000 246.765 0,17 EUR MORGAN STANLEY 5,375 10/08/2020 200.000 176.131 0,12 EUR NATIONAL GRID 6,500 22/04/2014 100.000 110.119 0,08 GBP NEXT PLC 5,375 26/10/2021 150.000 183.365 0,13 GBP NIE FINANCE 6,375 02/06/2026 400.000 506.162 0,35 USD NORDEA BANK 4,875 14/01/2011 273.000 217.165 0,15 EUR NATIONWIDE 6,750 22/07/2020 650.000 528.689 0,37 GBP OLD MUTUAL 8,000 03/06/2021 332.000 378.754 0,26 GBP OLD MUTUAL 7,125 19/10/2016 290.000 376.355 0,26 EUR OLIVETTI 7,750 24/01/2033 200.000 173.646 0,12 GBP PETROBRAS 6,250 14/12/2026 600.000 731.764 0,51 GBP PORTER 5,500 20/04/2019 200.000 255.013 0,18 GBP PORTERBROOK RAIL 6,500 20/10/2020 250.000 339.247 0,24 GBP PORTERBROOK RAIL 7,125 20/10/2026 100.000 143.155 0,10 USD QBE CAP FUNDING FLR 24/05/2041 200.000 130.956 0,09 USD RABOBANK FLR PERPETUAL 607.000 547.079 0,38 GBP RENTOKIL 5,750 31/03/2016 300.000 376.376 0,26 GBP RSA INSURANCE FLR PERPETUAL 430.000 410.160 0,29 GBP RSA INSURANCE FLR 20/05/2039 150.000 203.567 0,14 EUR SAMPO BANK 2,625 02/12/2015 250.000 254.406 0,18

124

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

EUR SCOR SE FLR PERPETUAL 150.000 111.878 0,08 EUR SCOTTISH&SOUTH FLR PERPETUAL 300.000 277.515 0,19 EUR SES 4,625 09/03/2020 150.000 155.253 0,11 EUR SES 4,750 11/03/2021 700.000 719.608 0,50 EUR SKANDINAVINSKA ENSKILDA 4,125 07/04/2021 450.000 491.872 0,34 EUR SKANDINAVINSKA ENSKILDA 2,625 16/10/2017 430.000 435.080 0,30 EUR SMURFIT KAPPA 7,750 01/04/2015 49.000 49.123 0,03 EUR SNS BANK 6,250 26/10/2020 500.000 317.869 0,22 EUR SOCIETE GENERALE FLR PERPETUAL 100.000 76.125 0,05 EUR SOCIETE GENERALE 4,125 15/02/2022 200.000 206.627 0,14 EUR SOCIETE GENERALE 4,000 07/07/2016 200.000 207.838 0,15 EUR SOCIETE GENERALE 3,375 16/04/2018 300.000 300.483 0,21 EUR SPAREBANK 3,250 17/03/2017 300.000 311.980 0,22 EUR SPAREBANK 4,000 03/02/2021 310.000 334.759 0,23 USD STANDARD CHARTERED FLR PERPETUAL 200.000 165.813 0,12 USD STANDARD CHARTERED 3,850 27/04/2015 180.000 140.333 0,10 GBP STANDARD CHARTERED 7,750 03/04/2018 200.000 256.805 0,18 EUR SWEDBANK 3,625 05/10/2016 170.000 180.190 0,13 USD SWISS RE FLR PERPETUAL 400.000 258.830 0,18 GBP TATE&LYLE 6,750 25/11/2019 270.000 373.890 0,26 EUR TDC 4,375 23/02/2018 100.000 105.672 0,07 EUR TENNET FLR PERPETUAL 600.000 601.530 0,42 GBP TESCO PROPERTY 5,744 13/04/2040 450.000 582.682 0,41 EUR TESCO PLC 3,375 02/11/2018 400.000 413.813 0,29 GBP THAMES WATER FLR 13/09/2030 100.000 122.408 0,09 GBP THAMES WATER FLR 21/07/2025 200.000 252.230 0,18 USD TIME WARNER 5,375 15/10/2041 900.000 735.800 0,51 GBP UBM 6,500 23/11/2016 250.000 319.047 0,22 USD UBM 5,750 03/11/2020 200.000 152.663 0,11 EUR UBS 3,875 02/12/2019 370.000 397.823 0,28 USD UBS STAMFORD 4,875 04/08/2020 250.000 188.863 0,13 EUR UNITED UTILITIES 4,250 24/01/2020 150.000 160.653 0,11 EUR UPC 9,750 15/04/2018 200.000 203.000 0,14 EUR VATTENFALL FLR PERPETUAL 353.000 353.533 0,25 GBP VIRGIN MEDIA 7,000 15/01/2018 350.000 442.385 0,31 EUR VIVENDI 4,750 13/07/2021 100.000 99.612 0,07 USD WAL-MART 6,200 15/04/2038 456.000 466.088 0,33 EUR WIND ACQ. FIN 7,375 15/02/2018 200.000 169.250 0,12 USD WPP FINANCE 4,750 21/11/2021 300.000 227.900 0,16 GBP YORKSHIRE WATER FLR 24/04/2025 260.000 335.437 0,23 GBP ZURICH FINANCE FLR PERPETUAL 300.000 305.876 0,21 41.196.257 28,75 Totale Titoli di Debito 125.450.303 87,57 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 125.450.303 87,57

125

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD Schroder Intl Global High Yield Fund 190.650 4.896.407 3,42 4.896.407 3,42 Totale Fondi d’investimento 4.896.407 3,42

Totale portafoglio titoli 130.346.710 90,99 Depositi bancari 9.139.516 6,38 Altre attività nette 3.762.343 2,63

Patrimonio netto 143.248.569 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

126

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 96,24 87,57 Germania 39,28 35,75 Regno Unito 15,02 13,66 Fondi d’investimento 3,76 3,42 Italia 11,98 10,91 Francia 10,03 9,13 Lussemburgo 5,05 4,59 USA 4,88 4,44 Spagna 3,82 3,48 Paesi Bassi 3,34 3,04 Cayman 1,29 1,17 Svezia 1,29 1,17 Norvegia 1,09 0,99 Belgio 1,02 0,93 Danimarca 0,72 0,65 Nuova Zelanda 0,37 0,33 Finlandia 0,29 0,26 Irlanda 0,19 0,17 Jersey 0,17 0,16 Hong Kong 0,12 0,11 Bermuda 0,05 0,05 100,00 90,99 100,00 90,99

127

AZ FUND 1 LONG TERM VALUE (« AZ FUND 1 LONG TERM EQUITY » FINO AL 20 FEBBRAIO 2011) CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 91.971.028

Depositi bancari a vista 10.945.866

Crediti per quote emesse 7.044

Crediti per vendite titoli 7.492.459

Plus-valenze non realizzate su cambio 2.903

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 62.204

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 276.981

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 110.758.486

Passività

Debiti per commissioni e spese 609.390

Interessi e dividendi su swaps da pagare 32.530

Debiti per quote rimborsate 48

Debiti per acquisti titoli 5.715.427

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 155.363

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 6.512.758

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 104.245.728

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

128

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 1.495.278

Interessi netti su portafoglio titoli 58.869

Interessi bancari 237.094

Interessi e dividendi su swaps 1.533.275

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 3.324.517

Oneri

Commissione di gestione 4 (2.155.122)

Commissione di Banca Depositaria (16.524)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (761.150)

Spese amministrative 6 (624.461)

Interessi e dividendi su swaps (450.167)

Taxe d'abonnement 7 (57.299)

Costi di transazione 15 (246.242)

Altre spese 8 (27.828)

Totale oneri (4.338.793)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (1.014.276)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (7.441.432)

Cambio 809.371

Contratti futures 10 (809.203) Opzioni 11 251.858 Swaps 12 (1.041.247)

Contratti di cambio a termine 13 1.129.905

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (8.115.024)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (8.899.276)

Cambio (26.298)

Contratti futures 10 442.977

Opzioni 11 (44.658) Swaps 12 (764.048)

Contratti di cambio a termine 13 (1.129.905)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (18.536.232)

Sottoscrizioni 31.857.348

Rimborsi (22.310.251)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 113.234.863

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 104.245.728

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

129

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Long Term Value

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 19.207.529

Numero di quote emesse 4.986.127

Numero di quote rimborsate (4.219.281)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 19.974.374

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,132

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse 81.616

Numero di quote rimborsate (38.011)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 43.606

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,132

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse 32.819

Numero di quote rimborsate (3.279)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 29.540

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,132

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse 420.110

Numero di quote rimborsate (154.504)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 265.606

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,132

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Long Term Value

31-dic-09 5,384 - - - 154.421.971

31-dic-10 5,895 5,895 - - 113.234.863

31-dic-11 5,132 5,132 5,132 5,132 104.245.728

130

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Assicurazioni USD American International Group Inc 50.000 893.579 0,86 EUR Muenchener Rueckversicherungs-Gesellschaft AG 7.000 663.460 0,64 CHF Zurich Financial Services AG 4.000 700.222 0,67 2.257.261 2,17 Banche & Servizi Finanziari EUR BNP Paribas 20.000 607.000 0,58 USD CIT Group Inc 30.000 805.839 0,77 USD JPMorgan Chase & Co 30.000 768.401 0,74 USD Morgan Stanley 70.000 815.853 0,78 USD Northern Trust Corp 30.000 916.535 0,88 3.913.628 3,75 Chimica USD LyondellBasell Industries NV 60.000 1.501.675 1,44 USD Mosaic Company 40.000 1.553.904 1,49 3.055.579 2,93 Commercio & Distribuzione USD Best Buy Co Inc 80.000 1.440.203 1,38 JPY DeNA Co., Ltd. 50.000 1.155.891 1,11 USD Guess?, Inc. 60.000 1.378.269 1,32 JPY Yamada Denki Co., Ltd 25.000 1.311.578 1,26 5.285.941 5,07 Educazione USD DeVry, Inc. 55.000 1.629.473 1,56 1.629.473 1,56 Energia USD Chevron Corp 20.000 1.639.256 1,57 USD Cummins Inc. 20.000 1.356.084 1,30 GBP Dragon Oil Plc 250.000 1.370.000 1,31 USD HollyFrontier Corporation 90.000 1.622.309 1,56 USD Tesoro Corporation 90.000 1.619.535 1,55 EUR Total SA 35.000 1.382.500 1,33 8.989.684 8,62 Equipaggiamenti elettrici & elettronici USD Agilent Technologies, Inc. 60.000 1.614.451 1,55 USD Applied Materials Inc 200.000 1.650.040 1,58 EUR ASML Holding NV 40.000 1.299.000 1,25 EUR Infineon Technologies AG 230.000 1.337.680 1,28 USD Lam Research Corp 57.000 1.625.498 1,56 USD Lexmark 60.000 1.528.483 1,47 USD Visteon Corp 40.000 1.538.805 1,48 10.593.957 10,17 Industria automobilistica USD General Motors Co 100.000 1.561.453 1,50 JPY Isuzu Motors Ltd 350.000 1.247.501 1,20 EUR Nokian Renkaat Oyj 55.000 1.368.400 1,31 USD TRW Automotive Holdings Corp. 65.000 1.632.323 1,57 5.809.677 5,58

131

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Informatica USD BMC Software, Inc. 60.000 1.515.079 1,45 USD Microsoft Corp 90.000 1.799.792 1,73 USD SanDisk Corp 40.000 1.516.312 1,45 USD Teradyne Inc. 150.000 1.574.934 1,51 6.406.117 6,14

Ingegneria & Construzioni USD KBR, Inc. 70.000 1.502.831 1,44 1.502.831 1,44 Macchinari JPY Nabtesco Corporation 85.000 1.193.987 1,15 1.193.987 1,15 Manifatture varie GBP Invensys Plc 600.000 1.515.605 1,45 1.515.605 1,45

Media EUR Publicis Groupe 35.000 1.244.075 1,19 1.244.075 1,19 Metalli USD Timken Company 45.000 1.341.871 1,29 1.341.871 1,29 Miniere GBP Eurasian Natural Resources Corp 160.000 1.217.273 1,17 USD Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.B 50.000 1.417.017 1,36 2.634.290 2,53 Prodotti farmaceutici USD Forest Laboratories Inc. 70.000 1.631.707 1,57 1.631.707 1,57 Tabacco & Alcoolici JPY Japan Tobacco Inc. 400 1.449.745 1,39 1.449.745 1,39 Telecomunicazioni USD Corning Inc 160.000 1.599.815 1,53 1.599.815 1,53 Totale Titoli Azionari 62.055.243 59,53 Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Deutsche Bundesrepublik 5,000 04/07/2012 5.500.000 5.638.633 5,41 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 16/01/2012 6.500.000 6.497.680 6,23 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 31/01/2012 5.000.000 4.996.410 4,79 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 16/07/2012 900.000 884.162 0,85 EUR Italy Certificato di Credito del Tesoro Zero Coupon - 30/04/2012 12.000.000 11.898.900 11,41 29.915.785 28,70 Totale Titoli di Debito 29.915.785 28,70 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 91.971.028 88,23

132

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Media USD Journal Register Co 290.000 0 0,00 0 0,00 Totale Titoli Azionari 0 0,00 Totale valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 0 0,00

Totale portafoglio titoli 91.971.028 88,23 Depositi bancari 10.945.866 10,50 Altre attività nette 1.328.834 1,27

Patrimonio netto 104.245.728 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

133

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli Azionari 67,47 59,53 USA 45,10 39,81 Italia 26,40 23,29 Titoli di Debito 32,53 28,70 Germania 8,31 7,33 Giappone 6,91 6,10 Francia 3,52 3,10 Paesi Bassi 3,05 2,69 Regno Unito 2,97 2,62 Finlandia 1,49 1,31 Irlanda 1,49 1,31 Svizzera 0,76 0,67 100,00 88,23 100,00 88,23

134

AZ FUND 1 TREND CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 770.821.144

Depositi bancari a vista 229.254.985

Crediti per quote emesse 4.173.411

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 2.117.167

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 259.886

Interessi e dividendi da incassare 6.541.985

Interessi e dividendi su swaps da incassare 612.099

Altri Crediti -

Totale attività 1.013.780.676

Passività

Debiti per commissioni e spese 9.389.643

Interessi e dividendi su swaps da pagare 3.617.570

Debiti per quote rimborsate 4.064.624

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 20.709.966

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 37.781.802

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 975.998.874

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

135

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 17.117.094

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 1.564.422

Interessi e dividendi su swaps 21.238.530

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 39.920.047

Oneri

Commissione di gestione 4 (16.617.756)

Commissione di Banca Depositaria (126.260)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (11.166.636)

Spese amministrative 6 (6.441.828)

Interessi e dividendi su swaps (10.650.507)

Taxe d'abonnement 7 (461.828)

Costi di transazione 15 (1.386.745)

Altre spese 8 (88.022)

Totale oneri (46.939.583)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (7.019.536)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 30.712.188

Cambio 7.499.902 Contratti futures 10 39.522.552 Opzioni 11 - Swaps 12 189.727

Contratti di cambio a termine 13 18.371.100

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio 89.275.933

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (53.569.004)

Cambio -

Contratti futures 10 1.521.935

Opzioni 11 300.383 Swaps 12 (28.293.195)

Contratti di cambio a termine 13 (9.073.587)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 162.464

Sottoscrizioni 341.570.648

Rimborsi (284.812.034)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 919.077.795

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 975.998.874

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

136

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Trend

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 26.216.856

Numero di quote emesse 16.230.187

Numero di quote rimborsate (13.635.599)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 28.811.444

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,461

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 15.779.206

Numero di quote emesse 11.065.263

Numero di quote rimborsate (6.320.661)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 20.523.808

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,461

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 14.424.952

Numero di quote emesse 6.209.366

Numero di quote rimborsate (3.808.416)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 16.825.902

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,461

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 149.173.726

Numero di quote emesse 44.332.161

Numero di quote rimborsate (40.900.899)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 152.604.988

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,461

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Trend

31-dic-09 4,114 4,114 4,114 4,114 882.215.040

31-dic-10 4,470 4,470 4,470 4,470 919.077.795

31-dic-11 4,461 4,461 4,461 4,461 975.998.874

137

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Alimentazione USD General Mills Inc 220.000 6.848.361 0,70 EUR Koninklijke Ahold NV 815.000 8.480.075 0,87 15.328.436 1,57 Assicurazioni USD ACE Limited 375.000 20.255.749 2,08 CHF Swiss Re AG 508.000 20.032.919 2,05 USD Symetra Financial Corp 705.000 4.925.740 0,50 CHF Zurich Financial Services AG 128.000 22.407.118 2,30 67.621.526 6,93 Banche & Servizi Finanziari USD Bank of New York Mellon Corporation 1.645.000 25.229.712 2,59 EUR BNP Paribas 446.000 13.536.100 1,39 EUR Hellenic ExCambios SA 870.000 2.514.300 0,26 USD Northern Trust Corp 835.000 25.510.226 2,61 USD Charles Schwab Corporation 1.770.000 15.352.771 1,57 EUR Tamburi Investment Partners 1.465.636 2.205.782 0,23 EUR Tamburi Warrant 30/06/2013 321.048 29.215 0,00 USD Wells Fargo & Co 1.080.000 22.928.629 2,35 107.306.735 11,00 Chimica EUR Henkel Kgaa 968.355 36.216.477 3,71 EUR Solvay SA 103.000 6.556.980 0,67 42.773.457 4,38 Commercio & Distribuzione EUR Bialetti Industrie SpA 580.000 147.900 0,02 EUR Poltrona Frau SpA 1.420.000 1.244.630 0,13 EUR Yoox SpA 903.000 7.531.020 0,77 8.923.550 0,92 Cosmetici EUR Beiersdorf AG 466.500 20.442.030 2,09 20.442.030 2,09 Imballaggi GBP Rexam Plc 1.715.000 7.243.443 0,74 7.243.443 0,74

138

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Energia GBP BP Plc 2.330.000 12.845.111 1,32 GBP Centrica Plc 2.215.000 7.671.397 0,79 USD Chevron Corp 330.000 27.047.722 2,77 USD ConocoPhillips 480.000 26.944.190 2,76 EUR E.ON AG 418.400 6.974.728 0,71 EUR ENI SpA 1.910.000 30.579.100 3,13 USD Occidental Petroleum 380.000 27.428.263 2,81 EUR Rubis 250.000 10.100.000 1,03 EUR RWE AG 12.000 325.800 0,03 EUR Total SA 875.000 34.562.500 3,54 184.478.811 18,89 Equipaggiamenti elettrici & elettronici USD A123 Systems Inc 870.000 1.078.997 0,11 1.078.997 0,11 Equipaggiamenti medici & Ospedali USD Covidien Plc 465.900 16.153.880 1,66 USD Medtronic Inc 354.000 10.430.613 1,07 USD St. Jude Medical, Inc. 77.000 2.034.511 0,21 28.619.004 2,94 Immobiliare EUR Korian 89.641 1.129.477 0,12 1.129.477 0,12 Industria automobilistica EUR Renault SA 110.000 2.948.000 0,30 EUR Volkswagen AG 232.000 24.046.800 2,46 26.994.800 2,76 Informatica USD CA Inc. 1.115.000 17.362.959 1,78 USD Cisco Systems Inc 70.000 974.926 0,10 USD Google Inc Cl A 29.000 14.429.072 1,48 USD Hewlett-Packard Co 1.535.000 30.459.962 3,12 USD Microsoft Corp 1.835.000 36.695.759 3,76 99.922.678 10,24

139

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Divertimenti EUR OPAP SA 2.080.000 14.206.400 1,46 EUR Jumbo SA 495.000 1.881.000 0,19 16.087.400 1,65 Manifatture varie GBP Smiths Group plc 20.000 219.080 0,02 219.080 0,02 Metalli EUR Umicore 510.000 16.253.700 1,67 16.253.700 1,67 Miniere GBP Rio Tinto Plc 262.000 9.801.750 1,00

GBP Xstrata Plc 640.000 7.493.266 0,77 17.295.016 1,77 Prodotti farmaceutici USD Abbott Laboratories 315.000 13.644.379 1,40 USD Merck & Co Inc 482.000 13.997.920 1,43 CHF Novartis AG 377.000 16.677.568 1,71 USD Pfizer Inc. 1.299.000 21.654.169 2,22 CHF Roche Holding AG 77.500 10.163.934 1,04 76.137.970 7,80 Telecomunicazioni USD Emmis Communications Corp 172.339 87.607 0,01 USD Motorola Solutions Inc 215.000 7.666.564 0,79 7.754.171 0,80 Trasporti USD CSX Corporation 890.000 14.438.547 1,48 USD Union Pacific Corporation 132.000 10.772.314 1,10 25.210.861 2,58

Totale Titoli Azionari 770.821.144 78,98 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 770.821.144 78,98 Valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Media USD Journal Register Co 995.000 1 0,00 1 0,00 Totale Titoli Azionari 1 0,00 Totale valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 1 0,00

Totale portafoglio titoli 770.821.144 78,98 Depositi bancari 229.254.985 23,49 Altre passività nette -24.077.255 -2,47

Patrimonio netto 975.998.874 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

140

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli Azionari 100,00 78,98 USA 51,66 40,78 Germania 11,42 9,02 Svizzera 8,99 7,10 Francia 8,08 6,38 Regno Unito 5,87 4,64 Italia 5,41 4,28 Belgio 2,96 2,34 Grecia 2,41 1,91 Irlanda 2,10 1,66 Paesi Bassi 1,10 0,87 100,00 78,98 100,00 78,98

141

AZ FUND 1 STRATEGIC TREND CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 100.440.679

Depositi bancari a vista 32.511.550

Crediti per quote emesse 144.749

Crediti per vendite titoli 799.506

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 201.102

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 1.459.194

Interessi e dividendi su swaps da incassare 50.505

Altri Crediti -

Totale attività 135.607.285

Passività

Debiti per commissioni e spese 622.474

Interessi e dividendi su swaps da pagare 227.559

Debiti per quote rimborsate 304.126

Debiti per acquisti titoli 499.623

Minus-valenze non realizzate su cambio 1.548

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 123.896

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 1.179.537

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 2.958.763

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 132.648.522

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

142

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 1.382.768

Interessi netti su portafoglio titoli 2.498.500

Interessi bancari 237.223

Interessi e dividendi su swaps 1.491.961

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 5.610.452

Oneri

Commissione di gestione 4 (2.187.291)

Commissione di Banca Depositaria (18.719)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (560.114)

Spese amministrative 6 (786.426)

Interessi e dividendi su swaps (804.335)

Taxe d'abonnement 7 (72.061)

Costi di transazione 15 (174.620)

Altre spese 8 (36.420)

Totale oneri (4.639.986)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 970.466

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 420.642

Cambio 683.144 Contratti futures 10 1.753.107 Opzioni 11 (1.323.840) Swaps 12 (2.315.364)

Contratti di cambio a termine 13 1.308.631

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio 1.496.785

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (10.285.525)

Cambio (13.764)

Contratti futures 10 210.953

Opzioni 11 72.207 Swaps 12 (1.096.258)

Contratti di cambio a termine 13 (1.244.745)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (10.860.347)

Sottoscrizioni 53.473.373

Rimborsi (50.277.883)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 140.313.379

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 132.648.522

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

143

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Strategic Trend

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 2.579.809

Numero di quote emesse 1.071.538

Numero di quote rimborsate (343.341)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.308.005

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,479

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 2.514.905

Numero di quote emesse 2.314.908

Numero di quote rimborsate (1.547.984)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.281.829

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,479

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.363.139

Numero di quote emesse 402.469

Numero di quote rimborsate (490.810)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.274.798

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,479

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 22.851.136

Numero di quote emesse 7.464.026

Numero di quote rimborsate (8.562.119)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 21.753.044

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,479

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Strategic Trend

31-dic-09 4,550 4,550 4,550 4,550 120.791.687

31-dic-10 4,787 4,787 4,787 4,787 140.313.379

31-dic-11 4,479 4,479 4,479 4,479 132.648.522

144

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Alimentazione USD American International Group Inc 10.000 178.716 0,13 USD Bunge Limited 8.000 352.502 0,27 USD General Mills Inc 8.000 249.031 0,19 USD JM Smucker Company 5.200 313.126 0,24 USD Kellogg Company 20.000 779.109 0,59 EUR Koninklijke Ahold NV 60.000 624.300 0,47 USD PepsiCo, Inc. 10.800 552.001 0,42 3.048.785 2,31 Assicurazioni USD ACE Limited 6.000 324.092 0,24 EUR Aegon NV 200 620 0,00 USD Aon Corporation 9.000 324.462 0,24 CHF Swiss Re AG 40.000 1.577.395 1,19 CHF Zurich Financial Services AG 10.200 1.785.567 1,35 4.012.136 3,02 Banche & Servizi Finanziari EUR BNP Paribas 55.000 1.669.250 1,26 USD Charles Schwab Corporation 38.000 329.608 0,25 USD CIT Group Inc 7.600 204.146 0,15 EUR Hellenic ExCambios SA 95.000 274.550 0,21 USD JPMorgan Chase & Co 7.500 192.100 0,14 USD LPL Investment Holdings, Inc. 7.000 164.681 0,12 USD Morgan Stanley 20.000 233.101 0,18 USD Northern Trust Corp 5.700 174.142 0,13 EUR Tamburi Warrant 30/06/2013 39.375 3.583 0,00 USD Western Union Co 29.000 407.919 0,31 3.653.080 2,75 Chimica EUR Henkel Kgaa 40.000 1.496.000 1,13 USD International Flavors & Fragrances Inc. 9.000 363.425 0,27 USD Mosaic Company 13.000 505.019 0,38 EUR Solvay SA 10.000 636.600 0,48 3.001.044 2,26 Commercio & Distribuzione USD Archer-Daniels-Midland Co 10.000 220.314 0,17 USD Lowe's Companies, Inc. 19.000 371.467 0,28 USD Tiffany & Co. 10.000 510.419 0,38 EUR Yoox SpA 80.000 667.200 0,50 1.769.400 1,33 Cosmetici EUR Beiersdorf AG 33.000 1.446.060 1,09 USD Procter & Gamble 10.300 529.302 0,40 1.975.362 1,49 Imballaggi USD Crown Holdings Inc 1.500 38.801 0,03 38.801 0,03

145

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Energia GBP BP Plc 260.000 1.433.360 1,08 GBP Centrica Plc 330.000 1.142.917 0,86 USD Chevron Corp 9.000 737.665 0,56 USD ConocoPhillips 6.000 336.802 0,25 USD Exxon Mobil Corporation 11.000 718.222 0,54 EUR ENI SpA 97.000 1.552.970 1,17 USD Occidental Petroleum 6.000 433.078 0,33 EUR Rubis 28.000 1.131.200 0,85 EUR Total SA 46.000 1.817.000 1,37 9.303.214 7,01 Equipaggiamenti elettrici & elettronici USD Agilent Technologies, Inc. 12.000 322.890 0,24 USD Applied Materials Inc 26.300 216.980 0,16 USD Analog Devices, Inc. 11.000 303.185 0,23 USD Emerson Electric Co. 10.000 358.895 0,27 USD Lam Research Corp 15.400 439.170 0,33 USD Texas Instruments Inc 12.000 269.091 0,20 1.910.211 1,43 Equipaggiamenti medici & Ospedali USD Amgen Inc. 8.500 420.433 0,32 USD Covidien Plc 10.000 346.724 0,26 USD Life Technologies Corporation 11.500 344.694 0,26 USD McKesson Corporation 4.500 270.073 0,20 USD Quest Diagnostics Inc. 6.000 268.351 0,20 1.650.275 1,24 Hotels & Ristorazione USD Darden Restaurants Inc 12.000 421.338 0,32 421.338 0,32 Immobiliare USD DR Horton Inc 300 2.914 0,00 EUR Korian 30.430 383.418 0,29 386.332 0,29 Industria automobilistica EUR Volkswagen AG 17.000 1.762.050 1,33 1.762.050 1,33 Informatica USD Accenture PLC-CL A 13.600 557.661 0,42 USD Apple Inc. 2.200 686.361 0,52 USD BMC Software, Inc. 11.000 277.765 0,21 USD CA Inc 23.000 358.160 0,27 USD Cisco Systems Inc 24.000 334.260 0,25 USD EMC Corporation 28.800 477.874 0,36 USD Hewlett-Packard Co 20.000 396.872 0,30 USD Oracle Corporation 18.600 367.515 0,28 USD SanDisk Corp 8.000 303.262 0,23 USD Western Digital Corp 17.000 405.308 0,31 4.165.038 3,15

146

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Ingegneria & Construzioni USD KBR, Inc. 9.600 206.103 0,16 206.103 0,16 Divertimenti EUR OPAP SA 210.000 1.434.300 1,08 1.434.300 1,08 Manifatture varie USD General Electric Co 81.000 1.117.521 0,84

USD United Technologies Corp 9.500 534.880 0,40 1.652.401 1,24 Media USD Viacom Inc.-Class B 14.000 489.728 0,37 489.728 0,37 Metalli EUR Umicore 42.500 1.354.475 1,02 1.354.475 1,02 Miniere GBP Xstrata Plc 130.000 1.522.070 1,15 1.522.070 1,15 Prodotti farmaceutici USD AmerisourceBergen Corporation 18.700 535.726 0,40 USD Eli Lilly and Company 7.000 224.104 0,17 USD Forest Laboratories Inc. 11.000 256.411 0,19 USD Johnson & Johnson 10.000 505.180 0,38 USD Merck & Co Inc 22.000 638.909 0,48 CHF Novartis AG 31.000 1.371.365 1,03 USD Pfizer Inc. 34.000 566.776 0,43 CHF Roche Holding AG 11.000 1.442.623 1,09 USD Walgreen Company 21.400 544.994 0,41 6.086.088 4,58 Risorse umane USD Manpower 12.800 352.502 0,27 352.502 0,27 Telecomunicazioni USD QUALCOMM, Inc. 20.000 842.738 0,64 842.738 0,64 Trasporti USD Expeditors International of Washington, Inc. 13.000 410.184 0,31 USD Union Pacific Corporation 9.000 734.476 0,55 1.144.660 0,86

Totale Titoli Azionari 52.182.129 39,34

147

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,000 01/02/2037 2.000.000 1.403.466 1,06 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,500 01/03/2026 28.000.000 22.215.984 16,75 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Infl.Linked 2,350 15/09/2035 100.000 77.314 0,06 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Infl.Linked 2,600 15/09/2023 3.000.000 2.473.910 1,87 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/03/2012 500.000 499.320 0,38 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/07/2013 9.000.000 8.701.902 6,56 35.371.896 26,66 Società EUR ICCREA BANCA FLR 20/05/2013 4.000.000 3.768.064 2,84 EUR INTESA SANPAOLO FLR PERPETUAL 6.500.000 4.452.500 3,36 EUR UBI BANCA 4,125 21/10/2013 5.000.000 4.666.090 3,52 12.886.654 9,72 Totale Titoli di Debito 48.258.550 36,38 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 100.440.679 75,72 Valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Media USD Journal Register Co 207.000 0 0,00 0 0,00 Totale Titoli Azionari 0 0,00 Totale valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 0 0,00

Totale portafoglio titoli 100.440.679 75,72 Depositi bancari 32.511.550 24,51 Altre passività nette -303.707 -0,23

Patrimonio netto 132.648.522 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

148

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli Azionari 51,95 39,34 Italia 50,27 38,05 USA 24,29 18,39 Titoli di Debito 48,05 36,38 Svizzera 6,15 4,66 Francia 4,98 3,77 Germania 4,68 3,55 Regno Unito 4,08 3,09 Belgio 1,98 1,50 Grecia 1,70 1,29 Irlanda 0,90 0,68 Paesi Bassi 0,62 0,47 Bermuda 0,35 0,27 100,00 75,72 100,00 75,72

149

AZ FUND 1 ALPHA MANAGER EQUITY CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 78.684.517

Depositi bancari a vista 16.497.701

Crediti per quote emesse 128.697

Crediti per vendite titoli 3.027.168

Plus-valenze non realizzate su cambio 11.532

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 30.650

Interessi e dividendi da incassare 21.674

Interessi e dividendi su swaps da incassare 37.510

Altri Crediti 70.590

Totale attività 98.510.039

Passività

Debiti per commissioni e spese 507.804

Interessi e dividendi su swaps da pagare 34.516

Debiti per quote rimborsate 713.388

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 44.607

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 991.013

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 2.291.328

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 96.218.711

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

150

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 314.283

Interessi netti su portafoglio titoli 27.245

Interessi bancari 136.423

Interessi e dividendi su swaps 118.385

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 304.233

Totale proventi 900.569

Oneri

Commissione di gestione 4 (1.929.283)

Commissione di Banca Depositaria (15.633)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (111.260)

Spese amministrative 6 (576.990)

Interessi e dividendi su swaps (73.175)

Taxe d'abonnement 7 (31.905)

Costi di transazione 15 (44.099)

Altre spese 8 (29.964)

Totale oneri (2.812.308)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (1.911.739)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (2.727.385)

Cambio (163.537)

Contratti futures 10 (4.083.062) Opzioni 11 - Swaps 12 (1.171.947)

Contratti di cambio a termine 13 (207.089)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (10.264.760)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (9.822.570)

Cambio 50.113 Contratti futures 10 (200.234) Opzioni 11 - Swaps 12 (1.189.347)

Contratti di cambio a termine 13 14.164

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (21.412.634)

Sottoscrizioni 66.895.180

Rimborsi (44.742.975)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 95.479.141

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 96.218.711

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

151

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Alpha Manager Equity

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 390.363

Numero di quote emesse 1.765.941

Numero di quote rimborsate (263.263)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.893.042

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 3,888

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.405.991

Numero di quote emesse 1.967.791

Numero di quote rimborsate (721.638)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.652.144

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 3,888

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.708.562

Numero di quote emesse 1.098.982

Numero di quote rimborsate (891.125)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.916.420

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 3,888

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 16.755.963

Numero di quote emesse 10.297.614

Numero di quote rimborsate (8.768.692)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 18.284.886

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 3,888

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Alpha Manager Equity

31-dic-09 3,902 3,902 3,902 3,902 15.059.208

31-dic-10 4,712 4,712 4,712 4,712 95.479.141

31-dic-11 3,888 3,888 3,888 3,888 96.218.711

152

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD Aberdeen Global - Asia Pacific Equity Fund 33.202 1.493.925 1,55 USD Aberdeen Global - Asian Smaller Companies Fund 33.475 831.363 0,86 AUD Aberdeen Global - Australasian Equity Fund 53.726 981.850 1,02 USD Aberdeen Global - Emerging Markets Equity Fund 74.750 3.199.950 3,33 USD Aberdeen Global - India Equity Fund 14.832 914.986 0,95 JPY AXA Rosenberg - Japan Small Cap Alpha Fund 29.618 319.553 0,33 USD Amundi International SICAV 849 3.079.898 3,20 USD BNP Paribas L1 - Equity Indonesia 8.083 1.330.739 1,38 USD BNP Paribas L1 - Opportunities USA 43.681 3.239.356 3,37 EUR Carlson Fund Scandinavia 195.323 412.151 0,43 SEK East Capital Turkish Fund 579.343 436.824 0,45 USD Fidelity Funds – Asean Fund 60.139 558.700 0,58 GBP First State Global Emerging Markets Leaders Fund 988.863 4.243.312 4,41 GBP First State Greater China Growth Fund 482.287 2.197.893 2,28 GBP First State Indian Subcontinent Fund 201.458 413.186 0,43 GBP First State Latin America Fund 1.500.976 3.463.183 3,60 USD Franklin Templeton Asian Growth Fund 118.411 2.767.469 2,88 EUR Franklin Templeton Franklin U.S. Opportunities Fund 592.927 3.012.069 3,13 USD Henderson Horizon - China Fund 55.517 402.430 0,42 USD Henderson Horizon - Japanese Smaller Companies Fund 17.218 317.661 0,33 EUR Invesco Pan European Structured Equity Fund 333.656 3.126.357 3,25 USD Invesco PRC Equity Fund 5 141 0,00 USD iShares MSCI Australia Index Fund 45.000 743.211 0,77 USD iShares MSCI Canada Index Fund 270.000 5.532.489 5,75 USD iShares MSCI Chile Investable Market Index Fund 10.000 444.556 0,46 USD iShares MSCI Emerging Markets Index Fund 30.000 876.786 0,91 USD Ishares MSCI Israel Capped Investable Market Index Fund 15.000 457.112 0,48 EUR IVI – European Fund 113.618 1.203.215 1,25 USD Janus Capital Funds PLC - US All Cap Growth Fund 163.409 1.618.796 1,68 USD Legg Mason Capital Management Opportunity Fund 5.898 642.980 0,67 EUR M&G Global Basics Fund 21.165 486.746 0,51 EUR M&G Global Dividend Fund 157.303 2.118.289 2,20 EUR M&G Recovery Fund 46.457 947.913 0,99 EUR Montanaro European Smaller Companies Fund 283.103 806.843 0,84 USD Morgan Stanley Investment Funds - Global Brands Fund 71.333 3.648.113 3,79 USD Morgan Stanley Investment Funds - US Advantage 211.623 5.275.292 5,48 USD Morgan Stanley Investment Funds - US Growth Fund 51.737 1.441.932 1,50 GBP Neptune European Opportunities Fund 448.742 1.752.937 1,82 GBP Neptune Japan Opportunities Fund 218 586 0,00 EUR Odey Allegra International Fund 22.336 2.109.859 2,19 USD Schroder Intl Selection Fund Asian Total Return AA$ 14.449 1.634.841 1,70 USD Schroder Intl Selection Fund Asian Total Return CA$ 22.856 2.687.118 2,79 GBP Standard Life UK Smaller Companies Fund 442.446 1.417.950 1,47

153

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

USD Threadneedle American Smaller Companies Fund 514.058 761.375 0,79 USD TreeTop Global SICAV - Global Opportunities 28.151 2.095.251 2,18 USD UBAM - Calamos US Equity Growth 3.443 659.770 0,69 USD Veritas Funds PLC - Global Equity Income Fund 29.809 2.577.561 2,68 78.684.517 81,78 Totale Fondi d’investimento 78.684.517 81,78

Totale portafoglio titoli 78.684.517 81,78 Depositi bancari 16.497.701 17,15 Altre attività nette 1.036.493 1,07

Patrimonio netto 96.218.711 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

154

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione

per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 100,00 81,78 Lussemburgo 54,78 44,82 Regno Unito 22,63 18,50 Irlanda 11,79 9,64 USA 10,24 8,37 Svezia 0,56 0,45 100,00 81,78 100,00 81,78

155

AZ FUND 1 ALPHA MANAGER CREDIT CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 221.838.899

Depositi bancari a vista 39.821.605

Crediti per quote emesse 608.868

Crediti per vendite titoli 9.820.072

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 686.847

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti 244.755

Totale attività 273.021.047

Passività

Debiti per commissioni e spese 564.054

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 1.879.865

Debiti per acquisti titoli 2.001.997

Minus-valenze non realizzate su cambio 26.106

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 23.895

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 425.584

Totale passività 4.921.502

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 268.099.544

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

156

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 389.579

Interessi netti su portafoglio titoli 203.705

Interessi bancari 393.075

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 1.096.890

Totale proventi 2.083.248

Oneri

Commissione di gestione 4 (3.662.783)

Commissione di Banca Depositaria (15.004)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (605.804)

Spese amministrative 6 (1.471.607)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (63.659)

Costi di transazione 15 (1.572)

Altre spese 8 (40.004)

Totale oneri (5.860.433)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (3.777.185)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 1.797.242

Cambio (166.148) Contratti futures 10 (1.360.969) Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (3.407.978)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (6.915.037)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (6.370.232)

Cambio (26.106)

Contratti futures 10 (23.895)

Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 1.989.882

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (11.345.387)

Sottoscrizioni 196.547.150

Rimborsi (191.638.176)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 274.535.958

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 268.099.544

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

157

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Alpha Manager Credit

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.472.086

Numero di quote emesse 1.580.662

Numero di quote rimborsate (801.983)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.250.766

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,872

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 9.321.166

Numero di quote emesse 9.456.247

Numero di quote rimborsate (7.146.006)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 11.631.407

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,872

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.435.970

Numero di quote emesse 1.985.553

Numero di quote rimborsate (2.528.755)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.892.769

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,872

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 40.778.768

Numero di quote emesse 25.705.160

Numero di quote rimborsate (28.225.588)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 38.258.340

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,872

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Alpha Manager Credit

31-dic-09 4,810 4,810 4,810 4,810 57.468.756

31-dic-10 4,991 4,991 4,991 4,991 274.535.958

31-dic-11 4,872 4,872 4,872 4,872 268.099.544

158

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2,500 01/07/2012 15.000.000 14.946.510 5,57 14.946.510 5,57 Totale Titoli di Debito 14.946.510 5,57 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 14.946.510 5,57 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD Aviva Investors Global Convertibles A 691.932 5.931.752 2,21 USD BlackRock Asian Tiger Bond Fund 73.287 1.674.454 0,62 USD BNP Paribas L1 - Bond World Emerging Local 52.431 6.083.393 2,27 USD BNY Mellon - Emerging Mkts Debt Local Currency Fund 10.349.335 9.505.459 3,55 EUR BNY Mellon - Global High Yield Bond Fund (EUR) 730.574 981.526 0,37 EUR CAM Funds – Convertible International I 5.380 1.021.554 0,38 EUR DNCA Invest Convertibles A 46.967 5.655.296 2,11 EUR Duemme Sicav Euro Investments 14.222 1.365.454 0,51 EUR Fidelity European High Yield 132.595 1.790.033 0,67 USD Franklin Templeton Asian Bond Fund 893.993 11.521.398 4,30 USD Franklin Templeton Franklin High Yield Fund 226.212 2.385.581 0,89 EUR Franklin Templeton Templeton Euro High Yield Fund 111.909 1.404.458 0,52 EUR Globersel BCM Convertible 31.666 3.034.869 1,13 USD HSBC G.I.F.Global Emerging Markets Local Debt Fund 1.084.042 11.303.465 4,22 EUR HSBC G.I.F.Euro High Yield Bond 56.653 1.469.409 0,55 USD Invesco Emerging Local Currencies Debt Fund 670.444 7.203.548 2,69 EUR Invesco Euro Corporate Bond Fund 194.913 2.510.928 0,94 USD Janus Capital Funds PLC - US High Yield Fund 77.859 1.206.735 0,45 USD JPMorgan Funds - Emerging Markets Corporate Bond 39.065 3.268.382 1,22 USD JPMorgan Funds - Emerging Markets Local Currency Debt 351.000 4.618.172 1,72 USD JPMorgan Funds - Global High Yield Bond A 13.568 1.245.541 0,46 EUR Jupiter Global Fund - Global Convertibles 595.341 5.750.994 2,15 EUR LO Funds- Convertible Bond Asia (USD) 138.701 1.787.454 0,67 EUR LO Funds - Convertible Bond Fund 649.137 8.713.235 3,25 EUR Louvre Convertibles 1.318 1.827.486 0,68 EUR M&G Investment F European Corporate Bond Fund 506.125 6.886.691 2,57 GBP M&G Optimal Income Fund 3.066.161 5.466.386 2,04 GBP M&G Strategic Corporate Bond Fund 4.157.629 4.273.054 1,59 USD Morgan Stanley Emerging Markets Domestic Debt Fund 186.081 4.869.369 1,82 EUR Morgan Stanley Euro Corporate Bond Fund 93.219 3.283.173 1,22 USD Muzinich Funds - Americayield Fund 22.153 3.255.671 1,21 EUR Muzinich Funds - Europeyield Fund 28.033 3.890.980 1,45

159

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

EUR New Millennium - Augustum Corporate Bond 34.529 5.026.732 1,87 EUR Oyster Funds European Corporate Bonds 17.322 3.399.269 1,27 USD Pictet - Emerging Local Currency Debt 34.243 4.466.639 1,67 EUR Pictet - EUR Corporate Bonds 7.333 1.081.031 0,40 USD Pictet - Latin American Local Currency Debt 44.696 4.872.954 1,82 USD Pictet - US High Yield 27.507 2.556.076 0,95 USD Pimco GIS Emerging Local Bond Fund 768.762 7.467.618 2,79 USD Pimco GIS Emerging Markets Bond Fund 322.469 7.978.819 2,98 EUR Pimco GIS Emerging Markets Corporate Bond Fund 180.343 1.954.918 0,73 EUR Robeco Investment Grade Corporate Bond 25.582 2.993.861 1,12 EUR Schelcher Prince Convertible Global Europe 17.516 3.990.670 1,49 USD Schroder Intl- Emerging Markets Debt A 444.833 8.929.898 3,33 EUR Schroder Intl - Emerging Europe Debt Absolute Return 145.678 2.546.451 0,95 EUR Schroder Intl- EURO Corporate Bond A 131.724 2.072.019 0,77 EUR Standard Life - European Corporate Bond Fund 408.763 5.256.692 1,96 EUR UBAM Convertibles Europe 3.707 4.595.160 1,71 EUR World Invest - Absolute Strategy 25.607 2.517.680 0,94 206.892.389 77,17 Totale Fondi d’investimento 206.892.389 77,17

Totale portafoglio titoli 221.838.899 82,74 Depositi bancari 39.821.605 14,85 Altre attività nette 6.439.040 2,41

Patrimonio netto 268.099.544 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

160

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 93,26 77,17 Lussemburgo 64,74 53,56 Irlanda 16,34 13,53 Titoli di Debito 6,74 5,57 Regno Unito 7,49 6,20 Italia 6,74 5,57 Francia 4,69 3,88 100,00 82,74 100,00 82,74

161

AZ FUND 1 SOLIDITY CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 158.466.029

Depositi bancari a vista 23.414.796

Crediti per quote emesse 9.734.902

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 1.219.718

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 192.835.446

Passività

Debiti per commissioni e spese 388.606

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 766.676

Debiti per acquisti titoli 19.755.565

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 119.600

Totale passività 21.030.447

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 171.804.998

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

162

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 15.240

Interessi netti su portafoglio titoli 3.828.790

Interessi bancari 264.419

Interessi e dividendi su swaps 1.652

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 4.110.101

Oneri

Commissione di gestione 4 (1.838.287)

Commissione di Banca Depositaria (25.817)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (253.094)

Spese amministrative 6 (804.082)

Interessi e dividendi su swaps (8.203)

Taxe d'abonnement 7 (88.586)

Costi di transazione 15 (1.856)

Altre spese 8 (33.152)

Totale oneri (3.053.076)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 1.057.025

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (882.526)

Cambio 75.356

Contratti futures 10 (613.919) Opzioni 11 - Swaps 12 581.944

Contratti di cambio a termine 13 2.212.201

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio 2.430.081

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (6.115.303)

Cambio -

Contratti futures 10 18.421

Opzioni 11 - Swaps 12 (375.251) Contratti di cambio a termine 13 (1.955.461)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (5.997.512)

Sottoscrizioni 112.225.191

Rimborsi (125.884.099)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 191.461.417

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 171.804.998

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

163

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Solidity

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.241.201

Numero di quote emesse 4.021.914

Numero di quote rimborsate (1.047.451)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 4.215.663

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,129

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 6.678.444

Numero di quote emesse 3.694.886

Numero di quote rimborsate (4.702.631)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 5.670.698

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,129

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.889.380

Numero di quote emesse 1.029.332

Numero di quote rimborsate (2.510.763)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.407.949

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,129

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 24.280.412

Numero di quote emesse 12.876.821

Numero di quote rimborsate (15.956.679)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 21.200.554

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,129

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Solidity

31-dic-09 5,316 5,316 5,316 5,316 101.899.267

31-dic-10 5,305 5,305 5,305 5,305 191.461.417

31-dic-11 5,129 5,129 5,129 5,129 171.804.998

164

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 29/06/2012 3.000.000 2.953.611 1,72 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2,250 01/11/2013 4.500.000 4.304.799 2,51 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,000 15/06/2015 9.000.000 8.282.520 4,82 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,000 01/11/2015 6.000.000 5.460.930 3,18 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,500 01/06/2014 10.000.000 9.629.400 5,60 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,250 15/10/2012 1.000.000 1.004.290 0,58 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,250 15/04/2013 19.000.000 18.994.794 11,06 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,750 01/02/2013 2.800.000 2.813.796 1,64 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 6,000 15/11/2014 12.000.000 12.118.284 7,05 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Inflation Linked 2,100 15/09/2016 2.000.000 1.805.597 1,05 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Inflation Linked 2,150 15/09/2014 10.000.000 11.050.663 6,43 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/11/2012 1.500.000 1.492.643 0,87 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/07/2013 2.000.000 1.933.756 1,13 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/12/2014 30.000.000 28.202.010 16,42 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro EU FLR 15/12/2015 5.000.000 4.218.730 2,46 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro EU FLR 15/10/2017 9.000.000 6.956.442 4,05 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro EU FLR 15/04/2018 2.500.000 1.912.630 1,11 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon - 30/09/2013 10.000.000 9.196.620 5,35 USD Italy Government International Bond 3,125 26/01/2015 21.000.000 14.984.713 8,72 USD Italy Government International Bond 4,500 21/01/2015 15.000.000 11.149.802 6,49 158.466.029 92,24 Totale Titoli di Debito Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 158.466.029 92,24

Totale portafoglio titoli 158.466.029 92,24 Depositi bancari 23.414.796 13,63 Altre passività nette -10.075.827 -5,87

Patrimonio netto 171.804.998 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

165

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 100,00 92,24 Italia 100,00 92,24 100,00 92,24 100,00 92,24

166

AZ FUND 1 ALPHA MANAGER THEMATIC CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 86.936.811

Depositi bancari a vista 16.811.514

Crediti per quote emesse 41.675

Crediti per vendite titoli 3.563.633

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 70.822

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 58.303

Interessi e dividendi da incassare 77.153

Interessi e dividendi su swaps da incassare 209.179

Altri Crediti 73.841

Totale attività 107.842.933

Passività

Debiti per commissioni e spese 501.901

Interessi e dividendi su swaps da pagare 106.180

Debiti per quote rimborsate 275.037

Debiti per acquisti titoli 5.720.354

Minus-valenze non realizzate su cambio 3.482

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 2.078.905

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 8.685.860

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 99.157.073

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

167

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 485.427

Interessi netti su portafoglio titoli 27.245

Interessi bancari 201.537

Interessi e dividendi su swaps 525.494

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 350.859

Totale proventi 1.590.562

Oneri

Commissione di gestione 4 (2.116.752)

Commissione di Banca Depositaria (15.054)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (71.065)

Spese amministrative 6 (630.352)

Interessi e dividendi su swaps (174.082)

Taxe d'abonnement 7 (31.817)

Costi di transazione 15 (44.380)

Altre spese 8 (30.759)

Totale oneri (3.114.262)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (1.523.700)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 44.077

Cambio 2.714 Contratti futures 10 (2.899.460) Opzioni 11 - Swaps 12 (2.560.951)

Contratti di cambio a termine 13 (130.442)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (7.067.762)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (17.271.062)

Cambio 19.152

Contratti futures 10 26.368

Opzioni 11 - Swaps 12 (2.592.208)

Contratti di cambio a termine 13 76.124

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (26.809.388)

Sottoscrizioni 59.893.401

Rimborsi (47.985.080)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 114.058.139

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 99.157.073

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

168

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Alpha Manager Thematic

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 941.972

Numero di quote emesse 686.145

Numero di quote rimborsate (422.131)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.205.985

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 3,070

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 2.705.693

Numero di quote emesse 2.426.205

Numero di quote rimborsate (1.271.851)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.860.046

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 3,070

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 2.805.543

Numero di quote emesse 1.323.834

Numero di quote rimborsate (1.158.386)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.970.991

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 3,070

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 23.461.798

Numero di quote emesse 12.086.361

Numero di quote rimborsate (11.287.301)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 24.260.858

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 3,070

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Alpha Manager Thematic

31-dic-09 3,034 3,034 3,034 3,034 14.087.414

31-dic-10 3,813 3,813 3,813 3,813 114.058.139

31-dic-11 3,070 3,070 3,070 3,070 99.157.073

169

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD Aberdeen Global - Emerging Markets Smaller Companies Fund 58.325 632.286 0,64 EUR Amundi Funds Aqua Global 6.434 543.158 0,55 USD Amundi Funds Global Agriculture 8.278 506.443 0,51 EUR AXA World Fund - Framlington Emerging Markets Talents 5.265 530.343 0,53 EUR AXA World Fund - Framlington Junior Energy Fund 23.771 2.413.232 2,43 USD BGF World Energy Fund A2 105.703 1.876.052 1,89 USD BNP Paribas L1 - Equity Indonesia 7.582 1.248.257 1,26 EUR BNP Paribas L1 - Equity World Consumer Goods 1.910 806.230 0,81 EUR Earth Exploration Fund UI 19.775 863.772 0,87 EUR Earth Gold Fund UI 12.672 1.336.262 1,35 USD ETFS Platinum Trust 8.000 849.332 0,86 EUR Fidelity Global Consumer Industries Fund 179.628 2.457.311 2,48 EUR Fidelity Global Health Care Fund 156.767 2.037.971 2,06 USD Financial Select Sector SPDR 350.000 3.504.988 3,53 GBP First State Global Emerging Markets Leaders Fund 605.582 2.598.614 2,62 GBP First State Global Resources 815.436 3.405.306 3,43 EUR Fondita Nordic Micro Cap 5.222 646.413 0,65 EUR Fondita Nordic Small Cap 5.752 428.885 0,43 USD Franklin Templeton Franklin Biotechnology Discovery 206.117 1.776.720 1,79 USD Franklin Templeton - Templeton Frontier Markets Fund 132.351 1.350.885 1,36 USD Global X Silvers Miners ETF 100.000 1.626.538 1,64 USD Guggenheim Frontier Markets ETF 36.000 503.054 0,51 USD Henderson Horizon China Fund 67.469 489.068 0,49 EUR HSBC Global Investment Funds - Turkey Equity 28.247 468.872 0,47 USD iShares Dow Jones US Aerospace & Defense Index Fund 8.000 377.090 0,38 USD iShares Dow Jones U.S. Telecommunications Sector Index Fund 100.000 1.617.687 1,63 USD iShares Gold Trust 200.000 2.346.416 2,37 USD iShares Nasdaq Biotechnology Index Fund 12.000 964.603 0,97 USD iShares Silver Trust 95.000 1.971.498 1,99 USD iShares US Dow Jones Medical Equipment Index 18.000 814.759 0,82

EUR JPMorgan Funds - Africa Equity Fund 22.014 335.493 0,34

EUR JPMorgan Funds - Europe Technology Fund 364.628 4.721.933 4,76 USD LO Funds - World Gold Age Fund 144.267 1.348.252 1,36 USD LO Funds - World Gold Expertise Fund 60.709 1.362.643 1,37 USD Market Vectors Brazil Small-Cap ETF 8.000 224.566 0,23 USD Market Vectors Junior Gold Miners ETF 20.000 380.542 0,38 USD Market Vectors Vietnam ETF 30.000 336.248 0,34 USD Morgan Stanley Investment Funds - Global Brands Fund 69.609 3.559.944 3,59 USD Morgan Stanley Investment Funds Global Infrastructure Fund 111.489 2.886.527 2,91 USD Morgan Stanley Investment Funds - Global Property Fund 165.379 2.365.742 2,39

170

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

EUR NESTOR Australian Fonds 5.959 2.093.278 2,11 EUR OPA Monde 7.179 1.447.358 1,46 EUR Parvest Environmental Opportunities 24.852 2.187.722 2,21 EUR Petercam Equities Agrivalue 26.129 2.389.758 2,41 USD Pictet Funds Biotech 4.775 1.128.065 1,14 USD Pictet Funds Generics 11.129 1.032.786 1,04 EUR Pictet Funds Premium Brands 15.019 1.221.045 1,23 EUR Robeco Global Consumer Trends Equities 27.413 2.003.890 2,02 USD Schroder International Selection Fund - Global Energy 181.226 4.396.107 4,43 USD Schroder Intl Selection Fund Global Property Securities 27.855 2.257.110 2,28 EUR Schroder ISF Global Small Cap Energy Fund 23.516 2.054.828 2,07 EUR Silk - African Lions Fund 7.212 768.222 0,77 USD SPDR Gold Trust 26.000 3.044.132 3,07 USD SPDR KBW Regional Banking ETF 13.500 253.850 0,26 USD SPDR S&P Homebuilders ETF 25.000 329.315 0,33 EUR Tocqueville Gold 9.366 1.815.412 1,83 86.936.811 87,68 Totale Fondi d’investimento 86.936.811 87,68

Totale portafoglio titoli 86.936.811 87,68

Depositi bancari 16.811.514 16,95 Altre passività nette -4.591.252 -4,63

Patrimonio netto 99.157.073 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

171

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione

per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 100,00 87,68 Lussemburgo 60,80 53,32 USA 22,02 19,31 Regno Unito 6,91 6,05 Francia 3,75 3,29 Belgio 2,75 2,41 Germania 2,53 2,22 Finlandia 1,24 1,08 100,00 87,68 100,00 87,68

172

AZ FUND 1 OPPORTUNITIES CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 85.510.655

Depositi bancari a vista 21.095.889

Crediti per quote emesse 31.109

Crediti per vendite titoli 3.858.660

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 17.143

Interessi e dividendi da incassare 301.472

Interessi e dividendi su swaps da incassare 290.996

Altri Crediti 111.363

Totale attività 111.217.287

Passività

Debiti per commissioni e spese 408.595

Interessi e dividendi su swaps da pagare 296.644

Debiti per quote rimborsate 268.207

Debiti per acquisti titoli 999.972

Minus-valenze non realizzate su cambio 4.349

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 2.632.518

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 4.610.284

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 106.607.003

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

173

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 552.895

Interessi netti su portafoglio titoli 32.693

Interessi bancari 309.673

Interessi e dividendi su swaps 806.405

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 528.131

Totale proventi 2.229.797

Oneri

Commissione di gestione 4 (2.456.509)

Commissione di Banca Depositaria (14.070)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (201.435)

Spese amministrative 6 (732.652)

Interessi e dividendi su swaps (400.536)

Taxe d'abonnement 7 (43.739)

Costi di transazione 15 (33.306)

Altre spese 8 (31.819)

Totale oneri (3.914.066)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (1.684.269)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 1.434.892

Cambio 28.455 Contratti futures 10 (1.782.620) Opzioni 11 Swaps 12 (5.268.177)

Contratti di cambio a termine 13 (829.682)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (8.101.401)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (23.328.728)

Cambio 11.155

Contratti futures 10 -

Opzioni 11 - Swaps 12 (3.903.400)

Contratti di cambio a termine 13 17.143

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (35.305.231)

Sottoscrizioni 73.417.106

Rimborsi (60.500.853)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 128.995.981

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 106.607.003

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

174

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Opportunities

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 988.104

Numero di quote emesse 563.404

Numero di quote rimborsate (675.240)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 876.268

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 3,591

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.148.413

Numero di quote emesse 2.674.813

Numero di quote rimborsate (1.784.999)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 4.038.227

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 3,591

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 2.674.970

Numero di quote emesse 1.279.556

Numero di quote rimborsate (1.083.467)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.871.059

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 3,591

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 21.134.265

Numero di quote emesse 11.941.358

Numero di quote rimborsate (11.169.859)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 21.905.765

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 3,591

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Opportunities

31-dic-09 3,610 3,610 3,610 3,610 34.721.152

31-dic-10 4,616 4,616 4,616 4,616 128.995.981

31-dic-11 3,591 3,591 3,591 3,591 106.607.003

175

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD Aberdeen Global Asian Smaller Companies Fund 148.261 3.682.113 3,45 EUR Aberdeen Global Emerging Markets Smaller Companies Fund 415.439 4.503.665 4,22 EUR Aviva European Convergence Equity 2.418 553.698 0,52 EUR BlackRock European Small & MidCap Opportunities Fund 14.652 997.801 0,94 EUR BNP Paribas L1 - Real Estate Securities Europe 30.257 4.084.695 3,83 EUR Echiquier AR2I 1.054 1.938.348 1,82 EUR Echiquier Agenor 21.638 3.136.212 2,94 EUR Echiquier Agressor 2.006 2.051.837 1,92 EUR Fidelity Funds European Smaller Companies Fund 266.373 5.804.268 5,44 EUR Fondita Nordic Micro Cap 33.157 4.104.341 3,85 EUR Fondita Nordic Small Cap 37.840 2.821.519 2,65 USD Global X Silvers Miners ETF 20.000 325.308 0,31 EUR Henderson Horizon Pan European Smaller Companies Fund 403.395 7.535.419 7,07 USD Invesco Continental European Small Cap Equity Fund 15.849 1.211.368 1,14 GBP JO Hambro - European Select Values Fund 1.113.005 3.388.409 3,18 EUR JPMorgan Europe Small Cap Fund 442.973 4.863.844 4,56 USD Market Vectors Brazil Small-Cap ETF 40.000 1.122.829 1,05 USD Market Vectors Junior Gold Miners ETF 50.000 951.354 0,89 EUR Montanaro European Smaller Companies Fund 3.013.655 8.588.918 8,06 EUR NESTOR Australian Fonds 2.202 773.519 0,73 EUR Oyster Funds European Small Cap 6.480 1.478.542 1,39 USD SPDR KBW Regional Banking ETF 40.000 752.147 0,71 USD SPDR S&P Homebuilders ETF 80.000 1.053.807 0,99 EUR Standard Life - European Smaller Companies 191.080 1.899.335 1,78 GBP Standard Life - UK Smaller Companies Fund 2.417.347 7.747.111 7,27 USD Threadneedle - American Smaller Companies Fund 816.521 1.209.356 1,13 EUR Threadneedle- Pan European Smaller Companies Fund 3.003.474 3.501.750 3,28 EUR UniDeutschland XS Fonds 34.147 1.935.793 1,82 EUR Vontobel European Mid & Small Cap Equity 36.355 3.493.352 3,28 85.510.655 80,21 Totale Fondi d’investimento 85.510.655 80,21

Totale portafoglio titoli 85.510.655 80,21 Depositi bancari 21.095.889 19,79 Altre attività nette 459 0,00

Patrimonio netto 106.607.003 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

176

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 100,00 80,21 Lussemburgo 46,40 37,21 Irlanda 15,42 12,37 Regno Unito 14,57 11,69 Francia 8,33 6,68 Finlandia 8,10 6,50 USA 4,92 3,94 Germania 2,26 1,82 100,00 80,21 100,00 80,21

177

AZ FUND 1 EMERGING MARKET EUROPE CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 91.220.679

Depositi bancari a vista 13.189.410

Crediti per quote emesse 27.346

Crediti per vendite titoli 2.688.526

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 54.681

Interessi e dividendi da incassare 26.426

Interessi e dividendi su swaps da incassare 94.068

Altri Crediti 89.279

Totale attività 107.390.413

Passività

Debiti per commissioni e spese 277.539

Interessi e dividendi su swaps da pagare 9.592

Debiti per quote rimborsate 571.928

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio 5.070

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 174.975

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 1.027.276

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 2.066.379

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 105.324.034

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

178

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 405.110

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 72.768

Interessi e dividendi su swaps 88.394

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 534.410

Totale proventi 1.100.682

Oneri

Commissione di gestione 4 (2.578.691)

Commissione di Banca Depositaria (14.000)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 217.257

Spese amministrative 6 (727.795)

Interessi e dividendi su swaps (55.501)

Taxe d'abonnement 7 (26.659)

Costi di transazione 15 (98.444)

Altre spese 8 (31.988)

Totale oneri (3.315.821)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (2.215.140)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (3.370.328)

Cambio 69.389

Contratti futures 10 (2.240.784) Opzioni 11 - Swaps 12 (282.494)

Contratti di cambio a termine 13 (1.206.079)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (9.245.436)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (41.287.872)

Cambio (5.070)

Contratti futures 10 (139.204)

Opzioni 11 - Swaps 12 (2.348.144) Contratti di cambio a termine 13 37.325

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (52.988.402)

Sottoscrizioni 68.022.295

Rimborsi (64.330.574)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 154.620.714

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 105.324.034

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

179

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Emerging Market Europe

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.272.307

Numero di quote emesse 2.001.463

Numero di quote rimborsate (869.042)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.404.728

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 3,220

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.591.763

Numero di quote emesse 3.108.966

Numero di quote rimborsate (2.706.336)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.994.393

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 3,220

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 4.719.067

Numero di quote emesse 1.498.802

Numero di quote rimborsate (1.008.202)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 5.209.666

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 3,220

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 23.239.516

Numero di quote emesse 8.812.106

Numero di quote rimborsate (10.950.962)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 21.100.659

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 3,220

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Emerging Market Europe

31-dic-09 3,764 3,764 3,764 3,764 55.693.889

31-dic-10 4,711 4,711 4,711 4,711 154.620.714

31-dic-11 3,220 3,220 3,220 3,220 105.324.034

180

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR Aberdeen Global - Russian Equity Fund 230.083 1.784.777 1,69 EUR Aviva European Convergence Equity 6.702 1.534.690 1,46 EUR BlackRock Global Funds - Emerging Europe Fund 68.944 5.412.104 5,14 EUR BNP Paribas L1 - Equity Europe Emerging 3.920 3.927.402 3,73 EUR BNP Paribas L1 - Equity Russia 41.087 3.590.593 3,41 EUR BNP Paribas L1 - Equity Turkey 17.161 2.812.077 2,67 EUR DWS Turkey 7.291 984.577 0,93 SEK East Capital - Eastern European Fund 1.034.376 3.562.521 3,38 SEK East Capital - Russian Fund 43.153 5.294.814 5,03 SEK East Capital Turkish Fund 6.185.715 4.664.026 4,43 USD Fidelity- Emerging EMEA Fund 782.231 5.879.914 5,58 EUR Franklind Templeton Eastern Europe Fund 13.922 262.987 0,25 USD HSBC Global Investment Funds - Russia Equity 470.583 2.197.854 2,09 EUR HSBC Global Investment Funds - Turkey Equity 58.051 963.589 0,91 USD iShares MSCI Israel Capped Investable Market Index Fund 40.000 1.218.965 1,16 USD Ishares MSCI Turkey Investable Market Index Fund 210.000 6.655.163 6,32 EUR JPMorgan Funds - Eastern Europe Equity Fund 138.291 4.985.380 4,73 EUR JPMorgan Funds – European Convergence Equity Fund 150.752 1.634.152 1,55 USD JPMorgan Funds - JPM Russia 355.370 2.893.549 2,75 EUR Jupiter Global Fund - New Europe 562.594 3.583.721 3,40 USD Market Vectors Russia ETF 420.000 8.622.270 8,19 USD Natixis Emerging Europe 50.256 2.515.607 2,39 GBP Neptune Russia & Greater Russia Fund 932.793 3.309.907 3,14 EUR Pictet Funds Eastern Europe 18.693 5.718.563 5,43 USD Pictet Funds Russian Equities I 115.542 5.201.459 4,94 EUR Schroder Intl Selection Fund Emerging Europe 108.885 2.010.017 1,91 91.220.679 86,61 Totale Fondi d’investimento 91.220.679 86,61

Totale portafoglio titoli 91.220.679 86,61

Depositi bancari 13.189.410 12,52 Altre attività nette 913.945 0,87

Patrimonio netto 105.324.034 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

181

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 100,00 86,61 Lussemburgo 63,47 54,97 USA 18,08 15,66 Svezia 14,82 12,84 Regno Unito 3,63 3,14 100,00 86,61 100,00 86,61

182

AZ FUND 1 EMERGING MARKET LATIN AMERICA CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 157.323.902

Depositi bancari a vista 29.091.938

Crediti per quote emesse 220.561

Crediti per vendite titoli 4.256.278

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 476.788

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 1.114.227

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti 143.369

Totale attività 192.627.063

Passività

Debiti per commissioni e spese 1.176.150

Interessi e dividendi su swaps da pagare 28

Debiti per quote rimborsate 550.124

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio 5.354

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 2.969.542

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 26.480

Totale passività 4.727.677

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 187.899.386

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

183

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 2.014.976

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 120.390

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 779.844

Totale proventi 2.915.211

Oneri

Commissione di gestione 4 (4.041.849)

Commissione di Banca Depositaria (14.035)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 209.249

Spese amministrative 6 (1.135.613)

Interessi e dividendi su swaps (74.486)

Taxe d'abonnement 7 (43.975)

Costi di transazione 15 (35.804)

Altre spese 8 (36.737)

Totale oneri (5.173.251)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (2.258.040)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 3.989.185

Cambio 21.918 Contratti futures 10 (1.377.528) Opzioni 11 - Swaps 12 (794.480)

Contratti di cambio a termine 13 (1.816.488)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (2.235.432)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (62.476.153)

Cambio 71.808

Contratti futures 10 138.469

Opzioni 11 - Swaps 12 (2.849.927)

Contratti di cambio a termine 13 (85.110)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (67.436.346)

Sottoscrizioni 67.519.960

Rimborsi (123.123.437)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 310.939.209

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 187.899.386

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

184

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Emerging Market Latin America

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.105.115

Numero di quote emesse 1.356.267

Numero di quote rimborsate (1.867.063)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.594.320

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,717

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 4.219.321

Numero di quote emesse 1.454.878

Numero di quote rimborsate (1.891.732)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.782.468

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,717

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 4.659.883

Numero di quote emesse 1.163.664

Numero di quote rimborsate (2.165.115)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.658.432

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,717

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 29.344.067

Numero di quote emesse 6.398.039

Numero di quote rimborsate (12.911.224)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 22.830.882

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,717

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Emerging Market Latin America

31-dic-09 6,229 6,229 6,229 6,229 119.629.148

31-dic-10 7,524 7,524 7,524 7,524 310.939.209

31-dic-11 5,717 5,717 5,717 5,717 187.899.386

185

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD Aberdeen Global - Latin American Equity Fund 2.879 8.524.781 4,54 USD Amundi Funds Brazil 37.177 2.770.483 1,47 USD Amundi Funds Latin America Equities 27.759 12.326.726 6,56 USD BGF Latin American Fund A2 122.948 7.317.307 3,89 USD BNY Mellon Global Funds PLC - Brazil Equity Fund 7.569.756 6.575.247 3,50 USD Fidelity Latin America Fund 195.837 5.970.967 3,18 GBP First State Latin America Fund B 125.077 288.589 0,15 USD Franklin Templeton Latin America Fund 113.048 6.666.256 3,55 USD Global X FTSE Colombia 20 ETF 280.000 3.843.624 2,05 USD HSBC Global Inv - Brazil Equity 233.542 5.495.519 2,92 USD HSBC Global Inv – Latin American Equity 271.339 3.396.153 1,81 USD iShares MSCI All Peru Capped Index Fund 280.000 8.276.085 4,40 EUR iShares MSCI Brazil 160.000 5.682.400 3,02 USD Ishares MSCI Brazil Index Fund 230.000 10.168.085 5,41 USD Ishares MSCI Chile Investable Mkt Index Fund 270.000 12.003.004 6,39 USD JPMorgan Funds – Brazil Alpha Plus Fund 1.194.289 8.730.734 4,65 USD JPMorgan Funds – Latin America Equity Fund 432.062 9.289.258 4,94 USD Market Vectors Brazil Small-Cap ETF 320.000 8.982.629 4,78 USD Morgan Stanley - Latin American Equity Fund 131.651 6.260.306 3,33 GBP Neptune Latin America 828.040 1.041.853 0,55 EUR Nordea 1 Sicav - Latin American Equity Fund 182.815 1.877.510 1,00 USD Parvest Brazil 58.345 5.995.197 3,19 USD Parvest Equity Latin America 15.034 8.333.480 4,44 USD Schroder Intl- Latin American Fund 150.196 5.238.900 2,79 SEK SEB - Latinamerikafond 865.338 2.268.807 1,21 157.323.902 83,73 Totale Fondi d’investimento 157.323.902 83,73

Totale portafoglio titoli 157.323.902 83,73 Depositi bancari 29.091.938 15,48 Altre attività nette 1.483.546 0,79

Patrimonio netto 187.899.386 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

186

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione

per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 100,00 83,73 Lussemburgo 62,41 52,26 USA 27,51 23,03 Irlanda 7,79 6,52 Svezia 1,44 1,21 Regno Unito 0,85 0,71 100,00 83,73 100,00 83,73

187

AZ FUND 1 FORMULA 1 CONSERVATIVE CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 142.166.087

Depositi bancari a vista 221.063.218

Crediti per quote emesse 289.976

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 2.057.897

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 6.792.710

Interessi e dividendi su swaps da incassare 21.203

Altri Crediti -

Totale attività 372.391.091

Passività

Debiti per commissioni e spese 704.411

Interessi e dividendi su swaps da pagare 15.058

Debiti per quote rimborsate 1.192.266

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 1.735.300

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 359.216

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 134.243

Totale passività 4.140.494

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 368.250.597

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

188

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 221.620

Interessi netti su portafoglio titoli 4.472.879

Interessi bancari 6.672.313

Interessi e dividendi su swaps 4.168

Commissione su prestito titoli 1

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 11.370.981

Oneri

Commissione di gestione 4 (5.974.231)

Commissione di Banca Depositaria (30.106)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (199.305)

Spese amministrative 6 (2.331.785)

Interessi e dividendi su swaps (54.024)

Taxe d'abonnement 7 (234.905)

Costi di transazione 15 (111.795)

Altre spese 8 (62.363)

Totale oneri (8.998.513)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 2.372.468

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (5.261.760)

Cambio (388.047)

Contratti futures 10 (7.625.466) Opzioni 11 (1.961.669) Swaps 12 (1.854.837)

Contratti di cambio a termine 13 1.204.472

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (13.514.840)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (5.242.748)

Cambio -

Contratti futures 10 (1.422.838)

Opzioni 11 (1.557.554) Swaps 12 (43.873) Contratti di cambio a termine 13 (290.145)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (22.071.998)

Sottoscrizioni 126.015.530

Rimborsi (370.760.001)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 635.067.066

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 368.250.597

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

189

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Formula 1 Conservative

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 29.814.164

Numero di quote emesse 16.017.212

Numero di quote rimborsate (21.952.891)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 23.878.485

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,546

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 16.249.674

Numero di quote emesse 1.872.583

Numero di quote rimborsate (8.837.172)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 9.285.086

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,546

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 5.047.187

Numero di quote emesse 938.392

Numero di quote rimborsate (3.368.965)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.616.615

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,546

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 82.374.668

Numero di quote emesse 8.405.634

Numero di quote rimborsate (45.560.401)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 45.219.901

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,546

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Formula 1 Conservative

31-dic-09 4,889 4,889 4,889 4,889 1.381.201.082

31-dic-10 4,758 4,758 4,758 4,758 635.067.066

31-dic-11 4,546 4,546 4,546 4,546 368.250.597

190

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Banche & Servizi Finanziari GBP Charlemagne Capital Ltd 50.000 6.734 0,00 6.734 0,00

Totale Titoli Azionari 6.734 0,00 Titoli di Debito Organizzazioni Sovranazionali USD International Bank for Reconstruction&Develop 8,625 15/10/2016 2.000.000 2.051.131 0,56 2.051.131 0,56 Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 16/01/2012 15.000.000 14.994.645 4,07 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 15/02/2012 6.000.000 5.989.422 1,63 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 15/06/2012 6.000.000 5.916.228 1,61 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2,500 01/07/2012 7.000.000 6.975.038 1,89 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5,000 01/02/2012 5.000.000 5.009.780 1,36 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon - 31/08/2012 25.000.000 24.465.500 6,64 63.350.613 17,20 Società EUR BAA FUNDING 3,975 15/02/2012 4.900.000 4.908.315 1,33 EUR BANCA MEDIOCREDITO FVG FLR 20/06/2013 2.000.000 1.875.346 0,51 EUR BANCO POPOLARE 4,000 06/04/2013 3.000.000 2.819.913 0,77 EUR BANK OF SCOTLAND 5,500 29/10/2012 6.000.000 5.886.360 1,60 EUR BANCA MARCHE 4,375 15/04/2013 4.000.000 3.739.608 1,02 EUR BANCA POPOLARE VICENZA 4,750 16/09/2013 4.000.000 3.640.224 0,99 EUR CREDEM 3,750 20/06/2014 3.000.000 2.852.460 0,77 EUR FCE BANK PLC 7,125 16/01/2012 10.000.000 9.987.500 2,71 EUR FIAT FINANCE 5,750 18/12/2012 3.000.000 2.988.750 0,81 EUR FIAT FINANCE 6,625 15/02/2013 3.000.000 3.000.000 0,81 EUR ICCREA BANCA FLR 20/05/2013 3.000.000 2.826.048 0,77 EUR INTESA SANPAOLO 3,500 27/11/2013 7.000.000 6.748.693 1,83 EUR MONTE PASCHI SIENA 4,125 11/11/2013 4.500.000 4.263.237 1,16 EUR UBI BANCA 4,125 21/10/2013 4.000.000 3.732.872 1,01 EUR VENETO BANCA 4,875 21/10/2013 5.000.000 4.627.840 1,26 63.897.166 17,35 Totale Titoli di Debito 129.298.910 35,11 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 129.305.644 35,11

191

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR AZ Fund 1 Pacific Trend 909.843 3.302.730 0,90 EUR AZ Fund 1 Reserve Short Term Euro 931.935 5.641.005 1,53 EUR AZ Multi Asset Renminbi Opportunities 280.000 1.432.480 0,39 USD iShares MSCI Emerging Markets Index 85.000 2.484.228 0,67 12.860.443 3,50 Totale Fondi d’investimento 12.860.443 3,50

Totale portafoglio titoli 142.166.087 38,61 Depositi bancari 221.063.218 60,03 Altre attività nette 5.021.292 1,36

Patrimonio netto 368.250.597 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

192

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 90,95 35,11 Italia 70,68 27,30 Lussemburgo 11,51 4,44 Fondi d’investimento 9,05 3,50 Regno Unito 11,17 4,31 Jersey 3,45 1,33 USA 1,75 0,67 Sovranazionale 1,44 0,56 100,00 38,61 100,00 38,61

193

AZ FUND 1 FORMULA TARGET 2014 (« AZ FUND 1 FORMULA 1 ALPHA PLUS 20 » FINO AL 20 FEBBRAIO 2011) CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 418.286.977

Depositi bancari a vista 18.340.704

Crediti per quote emesse 6.291

Crediti per vendite titoli 1.467.178

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 583.475

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 1.331.785

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 8.979.339

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 448.995.750

Passività

Debiti per commissioni e spese 2.012.247

Interessi e dividendi su swaps da pagare 28.541

Debiti per quote rimborsate 1.460.334

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio 619

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 2.389.203

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 493.249

Totale passività 6.384.193

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 442.611.557

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

194

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 649.820

Interessi netti su portafoglio titoli 19.245.404

Interessi bancari 890.446

Interessi e dividendi su swaps 921.295

Commissione su prestito titoli 1.316

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 21.708.282

Oneri

Commissione di gestione 4 (7.594.949)

Commissione di Banca Depositaria (73.972)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (1.236.043)

Spese amministrative 6 (2.657.568)

Interessi e dividendi su swaps (311.911)

Taxe d'abonnement 7 (244.459)

Costi di transazione 15 (194.462)

Altre spese 8 (70.299)

Totale oneri (12.383.662)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 9.324.620

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (4.105.043)

Cambio 408.646 Contratti futures 10 (3.567.040) Opzioni 11 184.853 Swaps 12 (10.974.708)

Contratti di cambio a termine 13 38.487

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (8.690.185)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (33.360.225)

Cambio (619)

Contratti futures 10 (2.738.512)

Opzioni 11 (1.962.777) Swaps 12 17.458

Contratti di cambio a termine 13 (45.165)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (46.780.025)

Sottoscrizioni 194.658.543

Rimborsi (229.885.685)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 524.618.724

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 442.611.557

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

195

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Formula Target 2014

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 13.372.660

Numero di quote emesse 3.223.807

Numero di quote rimborsate (3.978.801)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 12.617.666

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,107

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 15.484.550

Numero di quote emesse 12.926.169

Numero di quote rimborsate (7.761.044)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 20.649.675

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,107

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 6.065.458

Numero di quote emesse 1.748.627

Numero di quote rimborsate (3.619.312)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 4.194.774

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,107

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 81.972.352

Numero di quote emesse 25.492.372

Numero di quote rimborsate (37.150.681)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 70.314.043

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,107

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Formula Target 2014

31-dic-09 4,668 4,668 4,668 4,668 1.065.378.320

31-dic-10 4,488 4,488 4,488 4,488 524.618.724

31-dic-11 4,107 4,107 4,107 4,107 442.611.557

196

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Energia EUR RWE AG 76.842 2.086.260 0,47 2.086.260 0,47 Equipaggiamenti elettrici & elettronici USD Samsung Electronics Co., Ltd. 5.600 1.987.382 0,45 1.987.382 0,45 Industria automobilistica EUR Renault SA 80.000 2.144.000 0,48 2.144.000 0,48 Informatica USD Google Inc Cl A 5.200 2.587.282 0,58 2.587.282 0,58

Totale Titoli Azionari 8.804.924 1,98 Titoli di Debito Organizzazioni Sovranazionali BRL European Bank for Reconstruction&Develop 9,000 28/04/2014 52.000.000 21.743.889 4,91 21.743.889 4,91 Paesi & Governi centrali AUD Australian Government Bond 5,500 15/12/2013 30.000.000 24.714.675 5,58 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,000 15/04/2015 118.750.000 110.021.163 24,86 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,000 01/11/2015 22.250.000 20.250.949 4,58 154.986.786 35,02

197

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Società EUR A2A 4,500 02/11/2016 1.500.000 1.428.509 0,32 GBP AHOLD FINANCE 6,500 14/03/2017 400.000 546.374 0,12 EUR ALLIANZ FRANCIA 4,625 10/06/2015 4.200.000 3.165.221 0,72 EUR ALSTOM 4,000 23/09/2014 400.000 408.364 0,09 EUR ARCELORMITTAL 9,750 03/06/2016 2.250.000 2.507.180 0,57 EUR ATLANTIA 5,000 09/06/2014 4.000.000 4.065.232 0,92 EUR BANCA POPOLARE EMILIA FLR 04/02/2013 3.000.000 2.821.440 0,64 EUR BANCA POPOLARE MILANO 4,000 15/04/2013 4.500.000 4.152.596 0,94 EUR BANCA POPOLARE MILANO FLR PERPETUAL 1.000.000 490.000 0,11 EUR BANCA POPOLARE VICENZA 4,750 16/09/2013 4.500.000 4.095.252 0,93 EUR BANCO POPOLARE 4,000 06/04/2013 5.000.000 4.699.855 1,06 EUR BANCO POPOLARE 3,750 07/08/2012 2.500.000 2.445.300 0,55 EUR BANK OF AMERICA FLR 28/03/2018 4.800.000 3.414.000 0,77 EUR BANK OF SCOTLAND 5,50 29/10/2012 6.000.000 5.886.360 1,33 EUR BARCLAYS BANK FLR PERPETUAL 6.300.000 3.611.979 0,82 EUR BBVA SENIOR FINANCE 4,000 13/05/2013 1.200.000 1.189.656 0,27 EUR BNP PARIBAS FLR 07/12/2014 781.000 764.575 0,17 EUR BNP PARIBAS FLR PERPETUAL 2.300.000 2.281.947 0,52 EUR CARREFOUR SA 5,125 10/10/2014 2.000.000 2.089.100 0,47 EUR CITIGROUP FLR 10/02/2019 2.300.000 1.835.961 0,41 EUR CITIGROUP FLR 31/05/2017 1.300.000 1.061.736 0,24 EUR CL CAPITAL TRUST FLR PERPETUAL 1.500.000 1.239.375 0,28 EUR COMMERZBANK FLR 25/10/2013 1.200.000 1.191.480 0,27 EUR CONTI-GUMMI FIN 8,500 15/07/2015 4.800.000 5.136.000 1,16 EUR CONTI-GUMMI FIN 6,500 15/01/2016 400.000 406.000 0,09 EUR CREDIT SVIZZERA FLR 23/01/2018 1.300.000 1.183.052 0,27 EUR CREDITO VALTELLINESE FLR 25/01/2013 2.000.000 1.906.408 0,43 EUR DELHAIZE GROUP 5,625 27/06/2014 1.900.000 2.017.673 0,46 EUR DEUTSCHE BK CAP FLR PERPETUAL 4.600.000 3.503.682 0,79 EUR DEUTSCHE TELEKOM INT FIN 6,625 29/03/2018 300.000 357.329 0,08 EUR EDISON 3,250 17/03/2015 1.300.000 1.186.296 0,27 EUR EDISON 4,250 22/07/2014 3.200.000 3.052.358 0,69 EUR FCE BANK PLC 9,375 17/01/2014 5.000.000 5.287.500 1,19 EUR FIAT FINANCE & TRADE 5,750 18/12/2012 2.200.000 2.191.750 0,50 EUR FIAT FINANCE & TRADE 7,625 15/09/2014 5.800.000 5.698.500 1,29 EUR FIAT INDUSTRIAL FIN 5,250 11/03/2015 1.250.000 1.150.000 0,26 EUR FINMECCANICA 8,125 03/12/2013 2.800.000 2.844.156 0,64 EUR FORTIS BANK FLR PERPETUAL 1.200.000 1.093.825 0,25 EUR GENERALI 4,875 11/11/2014 2.800.000 2.789.203 0,63 GBP GENERALI FINANCE FLR PERPETUAL 500.000 344.190 0,08 EUR GENERALI FINANCE FLR PERPETUAL 4.500.000 3.058.898 0,69 EUR GLENCORE FIN.EUROPE 7,125 23/04/2015 5.150.000 5.563.494 1,26 EUR HBOS PLC 4,875 20/03/2015 3.800.000 3.168.022 0,72 EUR HOLCIM FINANCE 9,000 26/03/2014 300.000 338.256 0,08

198

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

EUR HSBC BANK FLR 30/06/2012 2.620.000 2.598.972 0,59 EUR HSBC CAPITAL FUNDING FLR PERPETUAL 2.750.000 2.285.764 0,52 USD HUTCH WHAMPOA FLR PERPETUAL 5.550.000 4.235.255 0,96 EUR HVB FUNDING TRUST FLR PERPETUAL 5.000.000 3.875.000 0,88 EUR ICCREA BANCA FLR 20/05/2013 4.200.000 3.956.467 0,89 EUR INTESA SANPAOLO FLR PERPETUAL 4.600.000 3.151.000 0,71 EUR INTESA SANPAOLO FLR PERPETUAL 1.500.000 978.750 0,22 EUR INTESA SANPAOLO 3,500 27/11/2013 5.000.000 4.820.495 1,09 EUR ITV PLC 10,000 30/06/2014 2.598.000 2.848.058 0,64 GBP ITV PLC 5,375 19/10/2015 3.550.000 4.207.420 0,95 EUR JP MORGAN CHASE 4,625 31/05/2017 4.800.000 4.188.077 0,95 EUR JP MORGAN CHASE FLR 30/11/2021 800.000 666.582 0,15 EUR LAFARGE 6,125 28/05/2015 5.000.000 4.943.750 1,12 EUR LANXESS FINANCE 7,750 09/04/2014 300.000 333.579 0,08 EUR LLOYDS TSB BANK FLR 05/03/2018 3.000.000 2.261.985 0,51 EUR LLOYDS TSB BANK 4,500 15/09/2014 6.000.000 5.911.830 1,34 EUR LUXOTTICA 4,000 10/11/2015 5.150.000 5.060.699 1,14 EUR MONTE PASCHI SIENA 4,125 11/11/2013 4.000.000 3.789.544 0,86 GBP MONTE PASCHI SIENA 5,750 30/09/2016 4.000.000 3.184.446 0,72 EUR MORGAN STANLEY 4,000 17/11/2015 4.150.000 3.796.017 0,86 EUR OLIVETTI 6,875 24/01/2013 2.100.000 2.157.750 0,49 EUR PEUGEOT SA 8,375 15/07/2014 6.100.000 6.480.762 1,46 USD RABOBANK NEDERLAND FLR PERPETUAL 1.300.000 990.660 0,22 EUR RENAULT 4,375 27/01/2015 2.800.000 2.747.679 0,62 EUR ROYAL BANK SCOTLAND 6,000 10/05/2013 4.400.000 4.123.548 0,93 EUR ROYAL BANK SCOTLAND 4,625 22/09/2021 1.650.000 1.040.921 0,24 EUR RWE FLR PERPETUAL 3.350.000 3.065.250 0,69 GBP SANTANDER ISSUANCES FLR 27/07/2019 700.000 706.302 0,16 EUR TELECOM ITALIA 4,750 19/05/2014 1.900.000 1.862.775 0,42 EUR TELECOM ITALIA 5,125 25/01/2016 1.000.000 945.170 0,21 EUR TELECOM ITALIA 7,000 20/01/2017 1.000.000 996.852 0,23 EUR THYSSENKRUPP AG 8,000 18/06/2014 5.150.000 5.623.131 1,27 EUR UBI BANCA 3,875 28/02/2013 4.100.000 3.889.445 0,88 EUR UBI BANCA 4,125 21/10/2013 1.500.000 1.399.827 0,32 EUR UBS JERSEY BRANCH FLR PERPETUAL 3.600.000 2.674.145 0,60 EUR UNICREDITO ITAL CAP FLR PERPETUAL 2.800.000 1.322.031 0,30 GBP UNICREDIT SPA 5,000 01/02/2016 3.000.000 2.267.122 0,51 EUR UNICREDIT SPA FLR 22/09/2019 750.000 538.739 0,12 EUR UNIPOL FLR 28/07/2023 2.500.000 1.335.363 0,30 EUR VENETO BANCA 4,875 21/10/2013 5.000.000 4.627.840 1,05 223.557.083 50,51 Totale Titoli di Debito 400.287.758 90,44 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 409.092.682 92,42

199

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR New Millennium – Augustum Corporate Bond 30.776 4.480.370 1,01 EUR New Millennium – Augustum High Quality Bond 37.790 4.713.925 1,07 9.194.295 2,08 Totale Fondi d’investimento 9.194.295 2,08

Totale portafoglio titoli 418.286.977 94,50 Depositi bancari 18.340.704 4,14 Altre attività nette 5.983.876 1,36

Patrimonio netto 442.611.557 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

200

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 95,70 90,44 Italia 49,29 46,59 Regno Unito 9,17 8,66 Fondi d’investimento 2,20 2,08 Lussemburgo 7,57 7,15 USA 7,25 6,85 Titoli Azionari 2,10 1,98 Australia 5,91 5,58 Francia 5,44 5,14 Sovranazionale 5,20 4,91 Germania 2,86 2,70 Paesi Bassi 2,54 2,40 Jersey 1,81 1,71 Cayman 1,01 0,96 Belgio 0,74 0,70 Corea del Sud 0,48 0,45 Spagna 0,45 0,43 Guernsey 0,28 0,27 100,00 94,50 100,00 94,50

201

AZ FUND 1 FORMULA 1 ABSOLUTE CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 35.874.677

Depositi bancari a vista 169.676.141

Crediti per quote emesse 196.676

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 128.650

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 5.919.687

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 1.141.143

Interessi e dividendi su swaps da incassare 61.827

Altri Crediti -

Totale attività 212.998.802

Passività

Debiti per commissioni e spese 532.972

Interessi e dividendi su swaps da pagare 268.164

Debiti per quote rimborsate 1.103.573

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 2.340.943

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 3.039.680

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 32.811

Totale passività 7.318.142

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 205.680.659

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

202

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 3.416.150

Interessi netti su portafoglio titoli 1.994.563

Interessi bancari 1.801.463

Interessi e dividendi su swaps 601.624

Commissione su prestito titoli 15.099

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 7.828.900

Oneri

Commissione di gestione 4 (5.930.004)

Commissione di Banca Depositaria (33.230)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (600.831)

Spese amministrative 6 (1.771.690)

Interessi e dividendi su swaps (1.623.558)

Taxe d'abonnement 7 (152.497)

Costi di transazione 15 (761.644)

Altre spese 8 (80.105)

Totale oneri (10.953.559)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (3.124.659)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (38.458.556)

Cambio (154.484) Contratti futures 10 (2.005.482) Opzioni 11 18.855.199 Swaps 12 (7.288.946)

Contratti di cambio a termine 13 3.133.898

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (29.043.030)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (3.599.949)

Cambio 82.565

Contratti futures 10 1.037.968

Opzioni 11 (2.316.851) Swaps 12 (3.080.433)

Contratti di cambio a termine 13 (180.980)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (37.100.711)

Sottoscrizioni 55.735.368

Rimborsi (208.914.125)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 395.960.127

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 205.680.659

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

203

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Formula 1 Absolute

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 18.209.049

Numero di quote emesse 2.699.077

Numero di quote rimborsate (12.704.669)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 8.203.458

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,324

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 11.561.135

Numero di quote emesse 2.418.793

Numero di quote rimborsate (6.976.527)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 7.003.400

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,324

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 4.532.730

Numero di quote emesse 1.040.102

Numero di quote rimborsate (2.159.605)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.413.228

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,324

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 47.905.651

Numero di quote emesse 5.539.668

Numero di quote rimborsate (24.498.960)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 28.946.359

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,324

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Formula 1 Absolute

31-dic-09 4,896 4,896 4,896 4,896 479.436.458

31-dic-10 4,817 4,817 4,817 4,817 395.960.127

31-dic-11 4,324 4,324 4,324 4,324 205.680.659

204

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Banche & Servizi Finanziari GBP Charlemagne Capital Ltd 50.000 6.734 0,00 6.734 0,00 Trasporti EUR PostNL NV 597 1.469 0,00 EUR TNT Express NV 564 3.257 0,00 4.726 0,00 Totale Titoli Azionari 11.460 0,00 Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Ordinari del Tesoro A - 16/01/2012 13.000.000 12.995.359 6,32 EUR Italy Buoni Ordinari del Tesoro A - 15/02/2012 4.000.000 3.992.948 1,94 EUR Italy Buoni Ordinari del Tesoro A - 14/12/2012 15.000.000 14.507.220 7,05 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2,500 01/07/2012 3.000.000 2.989.302 1,45 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Infl.Linked 2,350 15/09/2035 100.000 77.314 0,04 34.562.142 16,81 Totale Titoli di Debito 34.562.142 16,81

Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 34.573.602 16,81 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR AZ Fund 1 Pacific Trend 358.423 1.301.075 0,63 1.301.075 0,63 Totale Fondi d’investimento 1.301.075 0,63

Totale portafoglio titoli 35.874.677 17,44 Depositi bancari 169.676.141 82,49 Altre attività nette 129.841 0,07

Patrimonio netto 205.680.659 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

205

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 96,34 16,81 Italia 96,34 16,81 Lussemburgo 3,63 0,63 Fondi d’investimento 3,63 0,63 Cayman 0,02 0,00 Paesi Bassi 0,01 0,00 Titoli Azionari 0,03 0,00 100,00 17,44 100,00 17,44

206

AZ FUND 1 BOND TREND CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 107.037.115

Depositi bancari a vista 8.835.022

Crediti per quote emesse 12.869

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 1.827.956

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 117.712.963

Passività

Debiti per commissioni e spese 327.934

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 1.819.246

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 32.174

Totale passività 2.179.355

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 115.533.608

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

207

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 93

Interessi netti su portafoglio titoli 3.837.478

Interessi bancari 476.585

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 4.314.156

Oneri

Commissione di gestione 4 (1.783.835)

Commissione di Banca Depositaria (19.991)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (120.044)

Spese amministrative 6 (709.741)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (70.682)

Costi di transazione 15 (20.939)

Altre spese 8 (33.324)

Totale oneri (2.758.556)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 1.555.600

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (9.531.948)

Cambio 1.132.817

Contratti futures 10 (555.373) Opzioni 11 (74.204) Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 7.211.145

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (261.963)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 2.482.265

Cambio -

Contratti futures 10 (2.211.157)

Opzioni 11 (3.347) Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (1.991.904)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (1.986.106)

Sottoscrizioni 36.513.751

Rimborsi (99.628.759)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 180.634.723

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 115.533.608

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

208

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Bond Trend

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 16.085.457

Numero di quote emesse 4.952.966

Numero di quote rimborsate (8.106.031)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 12.932.392

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,259

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 4.537.774

Numero di quote emesse 691.866

Numero di quote rimborsate (2.474.761)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.754.880

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,259

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.549.550

Numero di quote emesse 48.581

Numero di quote rimborsate (907.840)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 690.291

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,259

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 11.726.572

Numero di quote emesse 1.243.670

Numero di quote rimborsate (7.380.560)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 5.589.683

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,259

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Bond Trend

31-dic-09 5,462 5,462 5,462 5,462 279.549.752

31-dic-10 5,329 5,329 5,329 5,329 180.634.723

31-dic-11 5,259 5,259 5,259 5,259 115.533.608

209

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Deutsche Bundesrepublik 2,500 04/01/2021 16.000.000 17.116.480 14,82 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,250 04/07/2015 500.000 548.611 0,47 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,500 04/01/2016 500.000 558.701 0,48 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,500 04/07/2019 8.000.000 9.169.272 7,94 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,750 04/01/2015 500.000 550.563 0,48 EUR Finnish Government Bond 3,500 15/04/2021 13.500.000 14.858.978 12,86 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2,250 01/11/2013 2.500.000 2.391.555 2,07 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,750 01/08/2016 100.000 91.692 0,08 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,000 15/04/2012 100.000 100.385 0,09 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,250 15/04/2013 500.000 499.863 0,43 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,250 01/02/2019 5.000.000 4.428.410 3,83 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5,250 01/11/2029 3.000.000 2.494.437 2,16 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 6,500 01/11/2027 3.000.000 2.852.457 2,47 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Infl. Linked 2,100 15/09/2016 2.000.000 1.805.597 1,56 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Infl. Linked 2,100 15/09/2017 100.000 94.589 0,08 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Infl. Linked 2,100 15/09/2021 4.000.000 3.124.454 2,70 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Infl. Linked 2,150 15/09/2014 3.000.000 3.315.199 2,87 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Infl. Linked 3,100 15/09/2026 2.000.000 1.550.703 1,34 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/12/2014 10.000.000 9.400.670 8,14 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/07/2016 10.000.000 8.519.100 7,37 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro EU FLR 15/12/2015 5.000.000 4.218.730 3,65 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro EU FLR 15/04/2018 2.500.000 1.912.630 1,66 USD Italy Government International Bond 4,500 21/01/2015 10.000.000 7.433.201 6,43 USD Italy Government International Bond 5,250 20/09/2016 4.000.000 2.932.308 2,54 EUR Netherlands Government Bond 3,500 15/07/2020 4.000.000 4.451.036 3,85 USD United States Treasury Note/Bond 4,375 15/11/2039 1.000.000 999.635 0,87 USD United States Treasury Note/Bond 5,250 15/11/2028 1.000.000 1.062.239 0,92 USD United States Treasury Note/Bond 6,000 15/02/2026 500.000 555.621 0,48 107.037.115 92,65 Totale Titoli di Debito 107.037.115 92,65 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 107.037.115 92,65

Totale portafoglio titoli 107.037.115 92,65 Depositi bancari 8.835.022 7,65 Altre passività nette -338.529 -0,30

Patrimonio netto 115.533.608 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

210

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione

per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 100,00 92,65 Italia 53,40 49,48 Germania 26,11 24,19 Finlandia 13,88 12,86 Paesi Bassi 4,16 3,85 USA 2,45 2,27 100,00 92,65 100,00 92,65

211

AZ FUND 1 INCOME CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 177.797.477

Depositi bancari a vista 20.628.641

Crediti per quote emesse 20.371.428

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 2.803.906

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 221.601.452

Passività

Debiti per commissioni e spese 436.317

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 639.123

Debiti per acquisti titoli 18.992.139

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 52.218

Totale passività 20.119.796

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 201.481.655

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

212

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 150

Interessi netti su portafoglio titoli 7.034.106

Interessi bancari 467.794

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 7.502.050

Oneri

Commissione di gestione 4 (2.606.148)

Commissione di Banca Depositaria (37.045)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (303.397)

Spese amministrative 6 (507.546)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (125.687)

Costi di transazione 15 (47.482)

Altre spese 8 (44.838)

Totale oneri (3.672.143)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 3.829.907

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (14.558.751)

Cambio 2.982.233

Contratti futures 10 (1.943.913) Opzioni 11 (316.864) Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 7.939.695

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (2.067.694)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 3.149.187

Cambio -

Contratti futures 10 (2.061.303)

Opzioni 11 (5.578) Swaps 12 - Contratti di cambio a termine 13 (3.286.126)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (4.271.513)

Sottoscrizioni 110.589.436

Rimborsi (229.887.713)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 325.051.446

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 201.481.655

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

213

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Income

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 20.756.686

Numero di quote emesse 8.436.536

Numero di quote rimborsate (14.291.529)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 14.901.693

Valore netto d’inventario par Parts AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,415

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 8.163.259

Numero di quote emesse 3.015.130

Numero di quote rimborsate (5.368.243)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 5.810.146

Valore netto d’inventario par Parts AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,415

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.316.955

Numero di quote emesse 466.614

Numero di quote rimborsate (2.170.174)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.613.395

Valore netto d’inventario par Parts Azimut A (ACC) (EUR) 5,415

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 26.833.697

Numero di quote emesse 7.620.182

Numero di quote rimborsate (20.027.105)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 14.426.774

Valore netto d’inventario par Parts Azimut B (ACC) (EUR) 5,415

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Income

31-dic-09 5,603 5,603 5,603 5,603 365.218.873

31-dic-10 5,503 5,503 5,503 5,503 325.051.446

31-dic-11 5,415 5,415 5,415 5,415 201.481.655

214

VARIATION DU NOMBRE DE PARTS POUR LA PÉRIODE DU 15 SEPTEMBRE AU 31 DÉCEMBRE 2011 (NOTE 2)

AZ Fund 1 Income

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse 54.844

Numero di quote rimborsate (48.717)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 6.127

Valore netto d’inventario par Parts AZ Fund A (DIS) (EUR) 5,415

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse 406.147

Numero di quote rimborsate (19.875)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 386.272

Valore netto d’inventario par Parts AZ Fund B (DIS) (EUR) 5,415

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio -

Valore netto d’inventario par Parts Azimut A (DIS) (EUR) 5,415

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse 106.157

Numero di quote rimborsate (41.829)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 64.328

Valore netto d’inventario par Parts Azimut B (DIS) (EUR) 5,415

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (DIS) AZ Fund B (DIS) Azimut A (DIS) Azimut B (DIS) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Income

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 5,415 5,415 5,415 5,415 201.481.655

215

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Deutsche Bundesrepublik 2,500 04/01/2021 7.000.000 7.488.460 3,72 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,500 04/07/2019 18.000.000 20.630.862 10,24 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,750 04/01/2019 12.000.000 13.941.336 6,92 EUR Finnish Government Bond 1,750 15/04/2016 5.000.000 5.136.850 2,55 EUR Finnish Government Bond 3,500 15/04/2021 20.000.000 22.013.300 10,93 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 29/06/2012 5.000.000 4.922.685 2,44 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,750 15/12/2013 500.000 490.936 0,24 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5,000 01/03/2022 5.000.000 4.326.495 2,15 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 6,000 15/11/2014 5.000.000 5.049.285 2,51 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 6,000 01/05/2031 17.000.000 15.108.937 7,50 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Infl. Linked 3,100 15/09/2026 7.000.000 5.427.460 2,69 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/12/2014 20.000.000 18.801.340 9,33 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/07/2016 18.500.000 15.760.335 7,82 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro EU FLR 15/04/2018 5.000.000 3.825.260 1,90 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon - 30/09/2013 5.000.000 4.598.310 2,28 USD Italy Government International Bond 4,750 25/01/2016 11.000.000 8.018.133 3,98 USD Italy Government International Bond 5,250 20/09/2016 16.000.000 11.729.233 5,82 EUR Netherlands Government Bond 2,500 15/01/2017 10.000.000 10.528.260 5,23 177.797.477 88,24 Totale Titoli di Debito 177.797.477 88,24 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 177.797.477 88,24

Totale portafoglio titoli 177.797.477 88,24 Depositi bancari 20.628.641 10,24 Altre attività nette 3.055.537 1,52

Patrimonio netto 201.481.655 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

216

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 100,00 88,24 Italia 55,15 48,65 Germania 23,66 20,88 Finlandia 15,27 13,48 Paesi Bassi 5,92 5,23 100,00 88,24 100,00 88,24

217

AZ FUND 1 EUROPEAN DYNAMIC CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 285.726.882

Depositi bancari a vista 35.276.243

Crediti per quote emesse 121.283

Crediti per vendite titoli 1.075.795

Plus-valenze non realizzate su cambio 2.797

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 496.562

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 2.949.610

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 325.649.172

Passività

Debiti per commissioni e spese 921.648

Interessi e dividendi su swaps da pagare 31

Debiti per quote rimborsate 1.268.720

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 1.671.614

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 1.765.747

Totale passività 5.627.761

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 320.021.410

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

218

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 4.383.482

Interessi netti su portafoglio titoli 6.267.441

Interessi bancari 353.138

Interessi e dividendi su swaps 513.254

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 11.517.316

Oneri

Commissione di gestione 4 (5.338.290)

Commissione di Banca Depositaria (51.870)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (1.213.249)

Spese amministrative 6 (1.886.178)

Interessi e dividendi su swaps (1.184.231)

Taxe d'abonnement 7 (171.502)

Costi di transazione 15 (867.683)

Altre spese 8 (73.313)

Totale oneri (10.786.315)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 731.001

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (23.668.941)

Cambio 743.401 Contratti futures 10 1.761.672 Opzioni 11 (307.002) Swaps 12 1.438.498

Contratti di cambio a termine 13 808.624

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (18.492.748)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (7.980.876)

Cambio 2.877

Contratti futures 10 436.481

Opzioni 11 (73.579) Swaps 12 (2.348.171) Contratti di cambio a termine 13 (2.478.542)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (30.934.558)

Sottoscrizioni 100.005.248

Rimborsi (115.981.844)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 366.932.565

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 320.021.410

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

219

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 European Dynamic

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 11.411.484

Numero di quote emesse 2.852.966

Numero di quote rimborsate (2.124.573)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 12.139.878

Valore netto d’inventario par Parts AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,282

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 5.744.488

Numero di quote emesse 3.542.387

Numero di quote rimborsate (3.157.018)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 6.129.857

Valore netto d’inventario par Parts AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,282

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 5.701.898

Numero di quote emesse 1.531.002

Numero di quote rimborsate (1.732.933)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 5.499.967

Valore netto d’inventario par Parts Azimut A (ACC) (EUR) 4,282

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 56.209.836

Numero di quote emesse 13.676.764

Numero di quote rimborsate (18.924.924)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 50.961.676

Valore netto d’inventario par Parts Azimut B (ACC) (EUR) 4,282

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 European Dynamic

31-dic-09 4,669 4,669 4,669 4,669 377.468.858

31-dic-10 4,641 4,641 4,641 4,641 366.932.565

31-dic-11 4,282 4,282 4,282 4,282 320.021.410

220

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Alimentazione CHF Aryzta AG 52.000 1.944.806 0,61 GBP Britvic Plc 310.000 1.193.892 0,37 GBP Compass Group PLC 175.000 1.280.064 0,40 EUR Koninklijke Ahold NV 190.000 1.976.950 0,62 CHF Nestle SA 40.000 1.779.389 0,56 EUR Nutreco NV 37.000 1.881.080 0,59 GBP Tate & Lyle PLC 230.000 1.939.819 0,61 11.996.000 3,76 Assicurazioni EUR Allianz SE 33.000 2.439.030 0,76 EUR AXA SA 210.000 2.109.450 0,66 GBP Legal & General Group plc 1.550.000 1.907.555 0,60 EUR Muenchener Rueckversicherungs-Gesellschaft AG 16.000 1.516.480 0,47 CHF Swiss Re AG 50.000 1.971.744 0,62 EUR Vittoria Assicurazioni SpA 378.500 1.135.500 0,35 CHF Zurich Financial Services AG 9.000 1.575.500 0,49 12.655.259 3,95 Banche & Servizi Finanziari GBP Aberdeen Asset Management PLC 750.000 1.903.485 0,59 EUR Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 5.357 35.785 0,01 EUR Banco Santander SA 350.000 2.054.500 0,64 EUR BNP Paribas 111.000 3.368.850 1,05 EUR Credito Emiliano SpA 440.000 1.210.000 0,38 EUR Deutsche Bank AG 45.000 1.324.575 0,41 EUR Deutsche Boerse AG 39.000 1.579.890 0,49 EUR Intesa Sanpaolo SpA 1.750.000 2.264.500 0,71 EUR Mediobanca SpA 400.000 1.778.400 0,56 EUR Natixis 700.000 1.360.800 0,43 EUR Societe Generale 75.000 1.290.375 0,40 SEK Swedbank AB 180.000 1.803.194 0,56 19.974.354 6,23 Chimica EUR BASF SE 40.000 2.155.600 0,67 EUR Bayer AG 56.000 2.766.400 0,86 4.922.000 1,53 Commercio & Distribuzione CHF Compagnie Financiere Richemont SA 37.000 1.448.118 0,45 GBP Marks & Spencer Group PLC 440.000 1.638.194 0,51 EUR Societe BIC SA 23.000 1.575.500 0,49 4.661.812 1,45 Cosmetici GBP Reckitt Benckiser Group PLC 40.000 1.522.788 0,48 1.522.788 0,48

221

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Imballaggi GBP Rexam Plc 440.000 1.858.376 0,58 1.858.376 0,58 Energia GBP BP Plc 240.000 1.323.102 0,41 GBP Centrica Plc 360.000 1.246.819 0,39 EUR Enel SpA 500.000 1.572.000 0,49 EUR ENI SpA 300.000 4.803.000 1,50 EUR Royal Dutch Shell PLC-A shs 80.000 2.252.000 0,70 EUR RWE AG 52.631 1.428.932 0,45 12.625.853 3,94 Equipaggiamenti elettrici & elettronici CHF ABB Limited 110.000 1.602.109 0,50 EUR Datalogic S.p.A. 140.000 805.000 0,25 EUR SEB SA 29.000 1.685.480 0,53 4.092.589 1,28 Industria automobilistica EUR Bayerische Motoren Werke AG 26.000 1.345.760 0,42 EUR Renault SA 70.000 1.876.000 0,59 EUR Sogefi S.p.A. 590.000 1.149.320 0,36 4.371.080 1,37 Informatica EUR Cap Gemini SA 59.000 1.424.555 0,45 EUR Reply SpA 83.727 1.342.144 0,42 EUR SAP AG 35.000 1.429.750 0,45 EUR Tieto Oyj 130.000 1.430.000 0,45 5.626.449 1,77 Ingegneria & Construzioni EUR ArcelorMittal NV 100.000 1.413.000 0,44 EUR Astaldi SpA 270.000 1.336.500 0,42 EUR Danieli & Co SpA RNC 155.000 1.277.975 0,40 EUR Compagnie de Saint Gobain 45.000 1.334.925 0,42 5.362.400 1,68 Divertimenti EUR Lottomatica SpA 110.000 1.277.100 0,40 1.277.100 0,40 Macchinari EUR Alstom SA-RGPT 70.000 1.640.100 0,51 1.640.100 0,51 Media EUR Cairo Communications SpA 353.354 991.511 0,31 GBP United Business Media Ltd 210.000 1.200.201 0,38 EUR Vivendi Universal SA 137.000 2.318.040 0,72 GBP WPP plc 235.000 1.900.402 0,59 6.410.154 2,00

222

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Miniere GBP Anglo American PLC 43.000 1.224.659 0,38

GBP Rio Tinto PLC 32.000 1.197.160 0,37

GBP Xstrata Plc 135.000 1.580.611 0,49 4.002.430 1,24 Prodotti farmaceutici CHF Novartis AG 32.000 1.415.603 0,44 EUR Sanofi-Aventis SA 51.000 2.894.250 0,90 4.309.853 1,34 Tabacco & Alcoolici GBP Imperial Tobacco Group plc 74.000 2.157.163 0,67 2.157.163 0,67 Telecomunicazioni GBP BT Group Plc 600.000 1.371.227 0,43 GBP Cable & Wireless Worldwide plc 2.700.000 1.234.751 0,39 EUR Koninklijke KPN NV 160.000 1.479.200 0,46 EUR Prysmian SpA 130.000 1.247.350 0,39 EUR Siemens AG 41.000 3.031.540 0,95 GBP Vodafone Group PLC 770.000 1.649.124 0,52 10.013.192 3,14 Trasporti EUR Ansaldo STS SpA 210.000 1.544.550 0,48 EUR Deutsche Post AG 135.000 1.603.800 0,50 3.148.350 0,98

Totale Titoli Azionari 122.627.302 38,32 Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Deutsche Bundesrepublik 2,500 04/01/2021 14.000.000 14.976.920 4,68 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,250 04/01/2020 20.000.000 22.601.460 7,06 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 16/01/2012 10.000.000 9.996.430 3,12 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 31/01/2012 10.000.000 9.992.820 3,12 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 14/09/2012 900.000 880.220 0,28 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,750 15/12/2013 15.000.000 14.728.080 4,60 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,750 01/09/2021 33.000.000 28.698.780 8,97 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 6,000 01/05/2031 4.000.000 3.555.044 1,11 USD United States Treasury Note/Bond 7,875 15/02/2021 50.000 58.818 0,02 105.488.571 32,96

223

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Società EUR ANHEUSER-BUSCH INBEV 4,000 02/06/2021 2.500.000 2.608.630 0,82 EUR BANCA POPOLARE MILANO FLR PERPETUAL 2.000.000 980.000 0,31 EUR BARCLAYS BANK 6,000 14/01/2021 2.000.000 1.662.458 0,52 EUR CGG VERITAS 1,750 01/01/2016 36.000 976.680 0,31 EUR FIAT FINANCE & TRADE 6,375 01/04/2016 1.750.000 1.511.563 0,47 GBP GENERALI FLR PERPETUAL 4.000.000 2.681.697 0,84 EUR ICCREA BANCA FLR 20/05/2013 3.000.000 2.826.048 0,88 EUR INDUSTRIVARDEN AB 1,875 17/02/2017 2.000.000 1.775.000 0,55 USD INMARSAT 1,750 16/11/2017 2.800.000 2.503.963 0,78 EUR JP MORGAN CHASE FLR 31/05/2017 2.000.000 1.745.032 0,55 EUR LCH CLEARNET FLR PERPETUAL 1.500.000 1.019.850 0,32 EUR PEUGEOT SA 4,450 01/01/2016 110.000 2.543.200 0,79 EUR REXAM PLC FLR 29/06/2067 2.000.000 1.797.600 0,56 EUR SAP 3,500 10/04/2017 500.000 513.615 0,16 EUR SWISS RE FLR PERPETUAL 2.000.000 1.550.000 0,48 EUR TUI AG 2,750 24/03/2016 18.447 684.015 0,21 GBP TUI TRAVEL PLC 6,000 05/10/2014 2.000.000 2.092.157 0,65 EUR UNICREDIT SPA FLR PERPETUAL 3.000.000 1.660.335 0,52 31.131.843 9,73 Totale Titoli di Debito 136.620.414 42,69 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 259.247.716 81,01 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR Eskatos - Multistrategy ILS Fund-B 205.042 24.170.315 7,55 USD Eskatos - Property & Casualty ILS Fund-B 27.410 2.308.851 0,72 26.479.166 8,27 Totale Fondi d’investimento 26.479.166 8,27

Totale portafoglio titoli 285.726.882 89,28 Depositi bancari 35.276.243 11,02 Altre passività nette -981.715 -0,30

Patrimonio netto 320.021.410 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

224

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 47,81 42,69 Italia 34,90 31,15 Germania 20,79 18,56 Titoli Azionari 42,92 38,32 Regno Unito 12,42 11,09 Lussemburgo 10,29 9,19 Fondi d’investimento 9,27 8,27 Francia 9,24 8,25 Svizzera 4,11 3,67 Paesi Bassi 3,20 2,86 Svezia 1,25 1,12 Belgio 0,91 0,82 Spagna 0,73 0,65 Jersey 0,67 0,59 USA 0,63 0,56 Finlandia 0,50 0,45 Irlanda 0,36 0,32 100,00 89,28 100,00 89,28

225

AZ FUND 1 QPROTECTION CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 112.361.025

Depositi bancari a vista 122.315.472

Crediti per quote emesse 449.791

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 3.455

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 1.582.170

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 236.711.913

Passività

Debiti per commissioni e spese 326.408

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 1.389.481

Debiti per acquisti titoli 2.460.845

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 4.176.734

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 232.535.179

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

226

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli

Interessi netti su portafoglio titoli 3.776.741

Interessi bancari 1.712.147

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 5.488.887

Oneri

Commissione di gestione 4 (3.113.829)

Commissione di Banca Depositaria (39.178)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (120.851)

Spese amministrative 6 (747.399)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (144.495)

Costi di transazione 15 (4.789)

Altre spese 8 (45.238)

Totale oneri (4.215.779)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 1.273.108

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (2.429.452)

Cambio - Contratti futures 10 123.277 Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (1.033.067)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 2.642.330

Cambio -

Contratti futures 10 (42.633)

Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 1.566.630

Sottoscrizioni 124.438.335

Rimborsi (329.543.684)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 436.073.898

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 232.535.179

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

227

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 QProtection

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 12.142.643

Numero di quote emesse 1.367.452

Numero di quote rimborsate (7.812.369)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 5.697.726

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,799

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 15.263.155

Numero di quote emesse 5.289.997

Numero di quote rimborsate (12.534.714)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 8.018.438

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,799

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 4.887.381

Numero di quote emesse 1.767.670

Numero di quote rimborsate (3.850.733)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.804.319

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,799

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 59.002.791

Numero di quote emesse 17.569.078

Numero di quote rimborsate (44.637.780)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 31.934.090

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,799

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 QProtection

31-dic-09 5,020 5,020 5,020 5,020 821.083.521

31-dic-10 4,776 4,776 4,776 4,776 436.073.898

31-dic-11 4,799 4,799 4,799 4,799 232.535.179

228

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Deutsche Bundesrepublik 1,000 16/03/2012 2.000.000 2.004.708 0,86 EUR Deutsche Bundesrepublik 5,000 04/07/2012 3.000.000 3.075.618 1,32 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 16/01/2012 25.000.000 24.991.075 10,75 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 15/02/2012 17.000.000 16.970.029 7,30 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 15/03/2012 2.000.000 1.991.812 0,86 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 30/04/2012 5.000.000 4.952.490 2,13 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 29/06/2012 2.500.000 2.461.343 1,06 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5,000 01/02/2012 30.000.000 30.058.680 12,93 EUR Italy Certificati del Tesoro Zero Coupon - 29/02/2012 16.000.000 15.939.520 6,85 EUR Italy Certificati del Tesoro Zero Coupon - 30/04/2012 10.000.000 9.915.750 4,26 112.361.025 48,32 Totale Titoli di Debito 112.361.025 48,32 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 112.361.025 48,32

Totale portafoglio titoli 112.361.025 48,32

Depositi bancari 122.315.472 52,60 Altre passività nette -2.141.318 -0,92

Patrimonio netto 232.535.179 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

229

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 100,00 48,32 Italia 95,48 46,14 Germania 4,52 2,18 100,00 48,32 100,00 48,32

230

AZ FUND 1 QBOND CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 114.975.738

Depositi bancari a vista 33.392.592

Crediti per quote emesse 110.841

Crediti per vendite titoli 12.789.189

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 82.095

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 982.476

Interessi e dividendi su swaps da incassare 20.612

Altri Crediti -

Totale attività 162.353.543

Passività

Debiti per commissioni e spese 310.250

Interessi e dividendi su swaps da pagare 266

Debiti per quote rimborsate 414.921

Debiti per acquisti titoli 4.921.691

Minus-valenze non realizzate su cambio 4.563

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 12.954

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 29.914

Totale passività 5.694.558

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 156.658.985

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

231

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 74.664

Interessi netti su portafoglio titoli 2.331.252

Interessi bancari 653.369

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 3.059.285

Oneri

Commissione di gestione 4 (2.065.639)

Commissione di Banca Depositaria (23.059)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (115.971)

Spese amministrative 6 (754.795)

Interessi e dividendi su swaps (266)

Taxe d'abonnement 7 (84.642)

Costi di transazione 15 (31.890)

Altre spese 8 (33.950)

Totale oneri (3.110.212)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (50.927)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (1.299.714)

Cambio (10.675) Contratti futures 10 (3.334.210) Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 24.223

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (4.671.303)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 2.689.623

Cambio (4.506)

Contratti futures 10 107.645

Opzioni 11 -

Swaps 12 (12.954)

Contratti di cambio a termine 13 (29.914)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (1.921.409)

Sottoscrizioni 88.721.955

Rimborsi (88.363.263)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 158.221.702

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 156.658.985

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

232

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 QBond

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 8.865.879

Numero di quote emesse 15.528.634

Numero di quote rimborsate (2.845.183)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 21.549.330

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,951

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 6.623.746

Numero di quote emesse 1.339.888

Numero di quote rimborsate (4.208.999)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.754.635

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,951

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 2.356.383

Numero di quote emesse 38.682

Numero di quote rimborsate (1.448.833)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 946.231

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,951

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 13.805.732

Numero di quote emesse 850.697

Numero di quote rimborsate (9.264.220)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 5.392.209

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,951

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 QBond

31-dic-09 5,158 5,158 5,158 5,158 449.383.792

31-dic-10 4,999 4,999 4,999 4,999 158.221.702

31-dic-11 4,951 4,951 4,951 4,951 156.658.985

233

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Alimentazione CHF Nestle SA 35.000 1.556.965 0,99 1.556.965 0,99 Tabacco & Alcoolici JPY Japan Tobacco Inc. 180 652.385 0,42 SEK Swedish Match AB 26.000 713.749 0,46 1.366.134 0,88

Totale Titoli Azionari 2.923.099 1,86 Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR BundesSchatzAnweisungen 0,500 15/06/2012 2.000.000 2.005.328 1,28 EUR BundesSchatzAnweisungen 1,000 16/03/2012 2.000.000 2.004.708 1,28 EUR BundesSchatzAnweisungen 1,000 14/12/2012 2.500.000 2.525.253 1,61 EUR Deutsche Bundesrepublik 2,250 04/09/2020 5.000.000 5.252.065 3,35 EUR Deutsche Bundesrepublik 2,500 04/01/2021 3.700.000 3.958.186 2,53 EUR Deutsche Bundesrepublik 3,000 04/07/2020 3.000.000 3.333.942 2,13 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,000 13/04/2012 1.500.000 1.516.919 0,97 EUR Deutsche Bundesrepublik 4,250 12/10/2012 2.500.000 2.583.315 1,65 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 16/01/2012 21.000.000 20.992.503 13,40 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 15/02/2012 10.000.000 9.982.370 6,37 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 29/06/2012 5.000.000 4.922.685 3,14 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,750 01/09/2021 600.000 521.796 0,33 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5,000 01/02/2012 30.000.000 30.058.680 19,19 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5,000 01/03/2022 400.000 346.120 0,22 EUR Italy Certificati del Tesoro Zero Coupon - 29/02/2012 10.000.000 9.962.200 6,36 EUR Italy Certificati del Tesoro Zero Coupon - 30/04/2012 10.000.000 9.915.750 6,33 109.881.819 70,14 Totale Titoli di Debito 109.881.819 70,14 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 112.804.918 72,00 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR Eskatos - Multistrategy ILS Fund-B 8.483 1.000.000 0,64 USD SPDR Gold Trust 10.000 1.170.820 0,75 2.170.820 1,39 Totale Fondi d’investimento 2.170.820 1,39

Totale portafoglio titoli 114.975.738 73,39 Depositi bancari 33.392.592 21,32 Altre attività nette 8.290.655 5,29

Patrimonio netto 156.658.985 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

234

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 95,57 70,14 Italia 75,41 55,33 Germania 20,16 14,80 Titoli Azionari 2,54 1,86 Svizzera 1,35 0,99 USA 1,02 0,75 Fondi d’investimento 1,89 1,39 Lussemburgo 0,87 0,64 Svezia 0,62 0,46 Giappone 0,57 0,42 100,00 73,39 100,00 73,39

235

AZ FUND 1 QTREND CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 132.714.942

Depositi bancari a vista 51.132.269

Crediti per quote emesse 454.746

Crediti per vendite titoli 8.333.101

Plus-valenze non realizzate su cambio 8.704

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 513.011

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 985.767

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 194.142.539

Passività

Debiti per commissioni e spese 493.419

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 617.778

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 1.111.197

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 193.031.342

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

236

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 5.080.107

Interessi netti su portafoglio titoli 1.011.401

Interessi bancari 490.709

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli 9.163

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 6.591.380

Oneri

Commissione di gestione 4 (4.862.441)

Commissione di Banca Depositaria (37.586)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (809.164)

Spese amministrative 6 (1.425.299)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (128.552)

Costi di transazione 15 (184.056)

Altre spese 8 (90.209)

Totale oneri (7.537.308)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (945.927)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (36.799.213)

Cambio 341.352 Contratti futures 10 (4.326.252) Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (41.730.040)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (4.978.934)

Cambio (25.939)

Contratti futures 10 770.665

Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (45.964.249)

Sottoscrizioni 97.971.652

Rimborsi (139.731.064)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 280.755.003

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 193.031.342

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

237

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 QTrend

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 22.677.979

Numero di quote emesse 9.378.118

Numero di quote rimborsate (13.870.160)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 18.185.937

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,486

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 8.303.832

Numero di quote emesse 3.126.058

Numero di quote rimborsate (4.266.572)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 7.163.318

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,486

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.828.772

Numero di quote emesse 387.433

Numero di quote rimborsate (732.282)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.483.923

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,486

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 20.286.468

Numero di quote emesse 6.211.070

Numero di quote rimborsate (10.300.607)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 16.196.931

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,486

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 QTrend

31-dic-09 5,193 5,193 5,193 5,193 293.758.140

31-dic-10 5,288 5,288 5,288 5,288 280.755.003

31-dic-11 4,486 4,486 4,486 4,486 193.031.342

238

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR BundesSchatzAnweisungen 0,500 15/06/2012 100.000 100.266 0,05 EUR Deutsche Bundesrepublik 5,000 04/01/2012 10.000.000 10.000.000 5,18 EUR Deutsche Bundesrepublik 5,000 04/07/2012 100.000 102.521 0,05 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 16/01/2012 17.500.000 17.493.753 9,06 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 15/02/2012 2.500.000 2.495.593 1,29 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 15/03/2012 8.000.000 7.967.248 4,13 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 31/01/2012 15.000.000 14.989.230 7,77 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 30/03/2012 6.000.000 5.967.528 3,09 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 16/04/2012 6.000.000 5.959.674 3,09 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 31/05/2012 10.000.000 9.877.680 5,12 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5,000 01/02/2012 12.500.000 12.524.450 6,49 EUR Italy Certificati del Tesoro Zero Coupon - 29/02/2012 25.000.000 24.905.500 12,90 EUR Italy Certificati del Tesoro Zero Coupon - 30/04/2012 20.000.000 19.831.500 10,27 132.214.942 68,49 Totale Titoli di Debito 132.214.942 68,49 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 132.214.942 68,49 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR Eskatos - Multistrategy ILS Fund-B 4.242 500.000 0,26 500.000 0,26 Totale Fondi d’investimento 500.000 0,26

Totale portafoglio titoli 132.714.942 68,75 Depositi bancari 51.132.269 26,49 Altre attività nette 9.184.131 4,76

Patrimonio netto 193.031.342 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

239

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 99,62 68,49 Italia 91,93 63,20 Germania 7,69 5,29 Fondi d’investimento 0,38 0,26 Lussemburgo 0,38 0,26 100,00 68,75 100,00 68,75

240

AZ FUND 1 ASSET POWER CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 409.862.828

Depositi bancari a vista 63.098.306

Crediti per quote emesse 143.829

Crediti per vendite titoli 10.897.706

Plus-valenze non realizzate su cambio 17.275

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 2.516.931

Interessi e dividendi su swaps da incassare 111.003

Altri Crediti 362.781

Totale attività 487.010.659

Passività

Debiti per commissioni e spese 1.534.432

Interessi e dividendi su swaps da pagare 91.873

Debiti per quote rimborsate 2.211.492

Debiti per acquisti titoli 15.499.686

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 758.596

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 2.620.169

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 1.658.677

Totale passività 24.374.924

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 462.635.735

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

241

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 2.477.136

Interessi netti su portafoglio titoli 1.765.702

Interessi bancari 618.746

Interessi e dividendi su swaps 287.977

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 1.713.274

Totale proventi 6.862.835

Oneri

Commissione di gestione 4 (8.599.467)

Commissione di Banca Depositaria (28.333)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (247.085)

Spese amministrative 6 (2.821.511)

Interessi e dividendi su swaps (180.342)

Taxe d'abonnement 7 (155.724)

Costi di transazione 15 (117.629)

Altre spese 8 (60.403)

Totale oneri (12.210.494)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (5.347.659)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (13.188.140)

Cambio (198.272) Contratti futures 10 (12.040.852) Opzioni 11 - Swaps 12 (1.208.491)

Contratti di cambio a termine 13 (3.933.014)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (35.916.429)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (16.577.619)

Cambio 114.983

Contratti futures 10 (1.116.094)

Opzioni 11 - Swaps 12 (3.187.257)

Contratti di cambio a termine 13 (1.493.053)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (58.175.468)

Sottoscrizioni 228.353.763

Rimborsi (246.609.010)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 539.066.450

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 462.635.735

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

242

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Asset Power

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.813.793

Numero di quote emesse 3.171.246

Numero di quote rimborsate (2.414.776)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 4.570.263

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,723

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 12.226.908

Numero di quote emesse 6.089.620

Numero di quote rimborsate (5.155.651)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 13.160.877

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,723

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 6.724.447

Numero di quote emesse 3.030.165

Numero di quote rimborsate (4.180.071)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 5.574.542

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,723

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 80.883.823

Numero di quote emesse 32.432.489

Numero di quote rimborsate (38.658.121)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 74.658.191

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,723

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Asset Power

31-dic-09 4,772 4,772 4,772 4,772 6.706.125

31-dic-10 5,201 5,201 5,201 5,201 539.066.450

31-dic-11 4,723 4,723 4,723 4,723 462.635.735

243

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali CAD Canada T-Bill Zero Coupon - 02/02/2012 10.000.000 7.559.954 1,63 CAD Canada T-Bill Zero Coupon - 12/04/2012 10.000.000 7.547.661 1,63 EUR Deutsche Bundesrepublik 5,000 04/07/2012 15.000.000 15.378.090 3,32 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2,500 01/07/2012 5.000.000 4.982.170 1,08 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,250 15/10/2012 750.000 753.218 0,16 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/07/2013 100.000 96.688 0,02 EUR Italy Certificati del Tesoro Zero Coupon - 29/02/2012 500.000 498.110 0,11 36.815.891 7,95 Totale Titoli di Debito 36.815.891 7,95 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 36.815.891 7,95 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD Aberdeen Global - Asian Local Currency Short Duration Bond Fund 512.932 2.644.890 0,57 USD Aberdeen Global Asian Smaller Companies Fund 73.540 1.826.391 0,39 USD Aberdeen Global - Emerging Markets Equity Fund 171.125 7.325.637 1,58 USD Aberdeen Global Emerging Markets Smaller Companies Fund 181.587 1.968.537 0,43 USD Aberdeen Global - India Equity Fund 6.938 428.005 0,09 EUR Amundi Funds - Bond Euro High Yield 26.998 383.102 0,08 USD Amundi Funds Global Agriculture 10.695 654.313 0,14 USD Amundi Funds - Latin America Equities 4.878 2.166.100 0,47 USD Aviva Investors Sicav - Global Convertibles Fund 936.198 8.025.780 1,73 JPY AXA Rosenberg - Japan Small Cap Alpha Fund 79.046 852.840 0,18 EUR AXA World Fund - Framlington Junior Energy Fund 3.339 338.975 0,07 EUR BNP Paribas L1 - Bond World Emerging Local 32.607 3.408.736 0,74 USD BNP Paribas L1 - Opportunities USA 83.673 6.205.138 1,34 USD BNY Mellon- Emerging Markets Debt Local Currency Fund 12.589.788 11.563.228 2,50 EUR Earth Gold Fund UI 21.369 2.253.361 0,49 SEK East Capital - Russian Fund 9.619 1.180.242 0,26 USD ETFS Platinum Trust 14.000 1.486.331 0,32 USD Fidelity Funds - ASEAN Fund 167.659 1.557.576 0,34 USD Fidelity Funds - Emerging Europe, Middle East and Africa 277.102 2.082.934 0,45 EUR Fidelity Funds - European High Yield Fund 60.106 811.431 0,18 USD Fidelity Funds - Indonesia Fund 85.362 1.170.468 0,25 USD Financial Select Sector SPDR Fund 300.000 3.004.275 0,65 GBP First State Asia Pacific Leaders Fund 1.035.240 4.359.531 0,94 GBP First State Global Emerging Markets Leaders Fund 2.689.982 11.542.986 2,50 GBP First State Global Resources Fund 285.660 1.192.932 0,26 GBP First State Greater China Growth Fund 695.503 3.169.567 0,69 GBP First State Indian Subcontinent Fund 599.578 1.229.719 0,27 GBP First State Latin America Fund 34.620 79.878 0,02

244

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

EUR Fondita Nordic Small Cap 2.871 214.090 0,05 EUR Franklin Templeton Asian Bond Fund 852.695 10.257.921 2,22 USD Franklin Templeton Asian Growth 268.141 6.266.917 1,35 USD Franklin Templeton Franklin Biotechnology Discovery 87.517 754.393 0,16 EUR Franklin Templeton Franklin U.S. Opportunities Fund 1.425.325 7.240.651 1,57 USD Franklin Templeton Frontier Markets Fund 26.230 267.725 0,06 EUR Franklin Templeton Global Bond Fund 629.539 11.224.680 2,43 EUR Franklin Templeton Euro High Yield Fund 32.452 407.273 0,09 USD Henderson Horizon China Fund 101.435 735.280 0,16 USD Henderson Horizon - Japanese Smaller Companies Fund 45.914 847.083 0,18 EUR Henderson Horizon - Pan European Smaller Companies Fund 40.112 749.292 0,16 USD HSBC Global Inv- Global Emerging Markets Local Debt Fund 772.692 8.056.973 1,74 EUR HSBC Global Inv - Euro High Yield Bond 34.520 895.345 0,19 EUR Invesco Euro Corporate Bond Fund 154.067 1.984.737 0,43 EUR Invesco Pan European Structured Equity Fund 553.871 5.189.771 1,12 USD iShares Gold Trust 850.000 9.972.268 2,16 USD iShares MSCI Australia Index Fund 80.000 1.321.265 0,29 USD iShares MSCI Canada Index Fund 500.000 10.245.349 2,21 USD iShares MSCI Chile Investable Market Index Fund 15.000 666.834 0,14 USD iShares Silver Trust 175.000 3.631.707 0,79 EUR IVI European Fund 202.498 2.144.454 0,46 USD Janus Capital Funds PLC - US All Cap Growth Fund 392.699 3.890.235 0,84 EUR JO Hambro - Global Select Fund 1.978.441 2.380.065 0,51 EUR JPMorgan Africa Equity Fund 37.597 572.978 0,12 USD JPMorgan Emerging Markets Local Currency Debt 662.439 8.715.833 1,88 EUR JPMorgan Global Corporate Bond Fund 345.379 3.605.757 0,78 USD JPMorgan JPM US Aggregate Bond Fund 1.068.074 12.152.257 2,63 EUR LO Funds- Convertible Bond Asia 210.258 2.709.616 0,59 EUR LO Funds - Convertible Bond Fund 209.421 2.811.016 0,61 USD LO Funds - World Gold Expertise Fund 115.962 2.602.814 0,56 EUR M&G European Corporate Bond Fund 254.098 3.457.435 0,75 EUR M&G Global Basics Fund 33.195 763.409 0,17 EUR M&G Global Dividend Fund 529.011 7.123.821 1,54 EUR M&G Global Leaders Fund 7.060 79.211 0,02 GBP M&G Optimal Income Fund 7.569.433 13.494.869 2,92 EUR M&G Investment Funds (3) - Recovery Fund 105.725 2.157.223 0,47 EUR Montanaro European Smaller Companies Fund 635.312 1.810.639 0,39 USD Morgan Stanley Emerging Markets Domestic Debt Fund 245.574 6.426.182 1,39 EUR Morgan Stanley Euro Corporate Bond Fund 133.729 4.709.935 1,02 USD Morgan Stanley Global Brands Fund 236.399 12.089.920 2,61 USD Morgan Stanley Global Infrastructure Fund 24.698 639.448 0,14 USD Morgan Stanley Global Property Fund 97.924 1.400.800 0,30 USD Morgan Stanley US Advantage 463.208 11.546.748 2,50 USD Morgan Stanley US Growth Fund 83.324 2.322.276 0,50

245

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

GBP Neptune Investment Funds - European Opportunities Fund 840.886 3.284.780 0,71 EUR New Millennium - Augustum High Quality Bond 15.171 1.892.431 0,41 EUR Nordea I SICAV - Nordic Equity Fund 8.983 410.882 0,09 EUR Odey Allegra International Fund 59.980 5.665.711 1,22 USD Pictet - Asian Local Currency Debt 107.335 12.374.345 2,67 USD Pictet - Biotech 1.967 464.692 0,10 USD Pictet - Latin American Local Currency Debt 23.733 2.587.476 0,56 USD Pictet - Russian Equities 20.495 922.642 0,20 USD PIMCO Funds GIS plc - Emerging Local Bond Fund 1.078.053 10.472.017 2,26 USD Schroder I.S.F. Asian Total Return AA$ 46.385 5.248.260 1,13 USD Schroder I.S.F. Asian Total Return CA$ 65.046 7.647.283 1,65 EUR Schroder I.S.F. Euro Corporate Bond 242.111 3.808.406 0,82 USD Schroder I.S.F. Global Energy 147.645 3.581.513 0,77 USD Schroder I. S. F. Global Property Securities 20.052 1.624.828 0,35 EUR Silk - African Lions Fund 1.110 118.237 0,03 USD Socgen International Sicav A 3.990 14.474.435 3,13 USD SPDR Gold Trust 80.000 9.366.560 2,02 USD SPDR S&P Homebuilders ETF 7.000 92.208 0,02 EUR Standard Life IGS European Corporate Bond Fund 312.733 4.021.746 0,87 GBP Standard Life ICVC - UK Smaller Companies Fund 439.701 1.409.153 0,30 EUR UBAM Convertibles Europe 2.400 2.975.016 0,64 USD Veritas Funds PLC – Global Income Fund 82.745 7.154.918 1,55 373.046.937 80,64 Totale Fondi d’investimento 373.046.937 80,64

Totale portafoglio titoli 409.862.828 88,59 Depositi bancari 63.098.306 13,64 Altre passività nette -10.325.399 -2,23

Patrimonio netto 462.635.735 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

246

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione

per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 91,02 80,64 Lussemburgo 55,46 49,13 Regno Unito 13,02 11,53 Titoli di Debito 8,98 7,95 Irlanda 11,21 9,93 USA 9,71 8,60 Germania 4,30 3,81 Canada 3,69 3,27 Italia 1,54 1,37 Francia 0,73 0,64 Svezia 0,29 0,26 Finlandia 0,05 0,05 100,00 88,59 100,00 88,59

247

AZ FUND 1 ASSET PLUS CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 681.726.575

Depositi bancari a vista 162.765.840

Crediti per quote emesse 1.418.717

Crediti per vendite titoli 23.619.457

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 3.837.822

Interessi e dividendi su swaps da incassare 77.931

Altri Crediti 560.446

Totale attività 874.006.788

Passività

Debiti per commissioni e spese 1.843.150

Interessi e dividendi su swaps da pagare 67.709

Debiti per quote rimborsate 6.147.198

Debiti per acquisti titoli 17.834.064

Minus-valenze non realizzate su cambio 5.953

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 861.568

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 2.000.944

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 7.145.061

Totale passività 35.905.647

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 838.101.141

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

248

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 1.643.543

Interessi netti su portafoglio titoli 4.988.914

Interessi bancari 2.371.087

Interessi e dividendi su swaps 238.465

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 2.788.841

Totale proventi 12.030.850

Oneri

Commissione di gestione 4 (13.370.134)

Commissione di Banca Depositaria (28.705)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (272.881)

Spese amministrative 6 (5.101.923)

Interessi e dividendi su swaps (150.634)

Taxe d'abonnement 7 (335.371)

Costi di transazione 15 (103.848)

Altre spese 8 (91.915)

Totale oneri (19.455.410)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (7.424.560)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (18.413.230)

Cambio 1.365.580 Contratti futures 10 (9.996.466) Opzioni 11 - Swaps 12 (949.875)

Contratti di cambio a termine 13 (9.993.182)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (45.411.734)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 2.458.530

Cambio 37.450

Contratti futures 10 (1.214.141)

Opzioni 11 - Swaps 12 (2.590.462) Contratti di cambio a termine 13 (6.440.386)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (53.160.743)

Sottoscrizioni 342.607.632

Rimborsi (628.279.849)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 1.176.934.101

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 838.101.141

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

249

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Asset Plus

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 6.532.278

Numero di quote emesse 3.511.585

Numero di quote rimborsate (3.826.394)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 6.217.469

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,089

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 26.229.553

Numero di quote emesse 11.024.742

Numero di quote rimborsate (15.356.158)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 21.898.137

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,089

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 15.057.789

Numero di quote emesse 4.057.315

Numero di quote rimborsate (9.283.689)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 9.831.414

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,089

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 173.067.258

Numero di quote emesse 46.309.426

Numero di quote rimborsate (92.632.500)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 126.744.184

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,089

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Asset Plus

31-dic-09 5,157 5,157 5,157 5,157 21.350.660

31-dic-10 5,328 5,328 5,328 5,328 1.176.934.10

31-dic-11 5,089 5,089 5,089 5,089 838.101.141

250

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali CAD Canada T-Bill Zero Coupon - 02/02/2012 30.000.000 22.679.863 2,71 CAD Canada T-Bill Zero Coupon - 12/04/2012 30.000.000 22.642.983 2,70 CAD Canada T-Bill Zero Coupon - 07/06/2012 30.000.000 22.607.577 2,70 CAD Canada T-Bill Zero Coupon - 02/08/2012 30.000.000 22.573.080 2,69 EUR Deutsche Bundesrepublik 5,000 04/07/2012 70.000.000 71.764.420 8,56 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2,500 01/07/2012 20.000.000 19.928.680 2,38 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,000 01/03/2012 2.500.000 2.501.683 0,30 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,250 15/10/2012 750.000 753.218 0,09 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/11/2012 500.000 497.548 0,06 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/07/2013 700.000 676.815 0,08 186.625.866 22,27 Totale Titoli di Debito 186.625.866 22,27 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 186.625.866 22,27 Valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Società CNH BANK OF CHINA 0,950 01/02/2012 50.000.000 6.071.306 0,72 CNH BANK OF CHINA 0,500 01/06/2012 50.000.000 6.071.306 0,72 CNH BANK OF CHINA 1,800 12/11/2012 45.000.000 5.459.973 0,65 CNH ICBC SIDNEY Zero Coupon - 21/05/2012 30.000.000 3.617.359 0,43 21.219.944 2,53 Totale Titoli di Debito 21.219.944 2,53 Totale valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 21.219.944 2,53 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD Aberdeen Global - Asian Local Currency Short Duration Bond Fund 1.445.442 7.453.299 0,89 USD Aberdeen Global Asian Smaller Companies Fund 29.457 731.575 0,09 USD Aberdeen Global - Emerging Markets Equity Fund 91.941 3.935.874 0,47 USD Aberdeen Global Emerging Markets Smaller Companies Fund 69.999 758.841 0,09 USD Aberdeen Global - India Equity Fund 7.841 483.711 0,06 EUR Amundi Funds - Bond Euro High Yield 33.716 478.430 0,06 USD Amundi Funds - Latin America Equities 1.901 844.149 0,10 USD Aviva Investors Sicav - Global Convertibles Fund 1.003.597 8.603.574 1,03 JPY AXA Rosenberg - Japan Small Cap Alpha Fund 59.258 639.344 0,08 EUR AXA World Fund - Framlington Junior Energy Fund 3.491 354.406 0,04 EUR AZ Multi Asset Renminbi Opportunities 280.000 1.432.480 0,17 EUR BNP Paribas L1 - Bond World Emerging Local 53.972 5.642.233 0,67 USD BNP Paribas L1 - Opportunities USA 57.898 4.293.680 0,51 USD BNY Mellon- Emerging Markets Debt Local Currency Fund 19.184.628 17.620.330 2,10 EUR BNY Mellon - Global High Yield Bond Fund 697.994 937.755 0,11 EUR DNCA Invest - Eurose 74.561 8.517.849 1,02 EUR Earth Gold Fund UI 12.845 1.354.505 0,16 USD ETFS Platinum Trust 18.000 1.910.996 0,23

251

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

USD Fidelity Funds - ASEAN Fund 111.772 1.038.378 0,12 USD Fidelity Funds - Emerging Europe, Middle East and Africa 134.755 1.012.933 0,12 EUR Fidelity Funds - European High Yield Fund 33.082 446.607 0,05 USD Fidelity Funds - Indonesia Fund 34.814 477.363 0,06 USD Financial Select Sector SPDR Fund 200.000 2.002.850 0,24 GBP First State Asia Pacific Leaders Fund 661.715 2.786.569 0,33 GBP First State Global Emerging Markets Leaders Fund 1.977.147 8.484.138 1,01 GBP First State Global Resources Fund 88.585 369.936 0,04 GBP First State Greater China Growth Fund 647.622 2.951.363 0,35 GBP First State Indian Subcontinent Fund 575.595 1.180.531 0,14 GBP First State Latin America Fund 23.094 53.284 0,01 USD Flexifund - Bond RMB 128.036 10.462.588 1,25 EUR Franklin Templeton Asian Bond Fund 1.210.718 14.564.938 1,74 USD Franklin Templeton Asian Growth 144.446 3.375.952 0,40 USD Franklin Templeton Franklin Biotechnology Discovery 45.317 390.631 0,05 EUR Franklin Templeton Franklin U.S. Opportunities Fund 598.379 3.039.765 0,36 USD Franklin Templeton Frontier Markets Fund 19.771 201.799 0,02 EUR Franklin Templeton Global Bond Fund 1.260.838 22.480.742 2,68 USD Henderson Horizon - Japanese Smaller Companies Fund 34.436 635.321 0,08 EUR HSBC Global Inv - Euro High Yield Bond 36.757 953.366 0,11 EUR Invesco Euro Corporate Bond Fund 371.610 4.787.192 0,57 EUR Invesco Pan European Structured Equity Fund 384.709 3.604.723 0,43 USD iShares Gold Trust 1.500.000 17.598.120 2,10 USD iShares MSCI Australia Index Fund 60.000 990.949 0,12 USD iShares MSCI Canada Index Fund 300.000 6.147.209 0,73 USD iShares MSCI Chile Investable Market Index Fund 14.000 622.378 0,07 USD iShares Silver Trust 260.000 5.395.678 0,64 EUR IVI European Fund 86.971 921.023 0,11 USD Janus Capital Funds PLC - US All Cap Growth Fund 185.733 1.839.946 0,22 EUR JO Hambro - Global Select Fund 1.022.458 1.230.017 0,15 EUR JPMorgan Africa Equity Fund 35.273 537.561 0,06 USD JPMorgan Emerging Markets Local Currency Debt 672.191 8.844.141 1,06 EUR JPMorgan Global Corporate Bond Fund 501.375 5.234.355 0,62 USD JPMorgan JPM US Aggregate Bond Fund 1.246.086 14.177.630 1,69 EUR Jupiter Global Fund - Global Convertibles 844.527 8.158.131 0,97 EUR Jupiter Global Fund - Strategic Total Return 797.011 7.986.050 0,95 EUR LO Funds - Convertible Bond Fund 480.979 6.456.085 0,77 USD LO Funds - World Gold Expertise Fund 104.392 2.343.121 0,28

252

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

EUR M&G European Corporate Bond Fund 495.657 6.744.256 0,80 EUR M&G Global Basics Fund 17.115 393.606 0,05 EUR M&G Global Dividend Fund 273.222 3.679.289 0,44 GBP M&G Optimal Income Fund 17.255.664 30.763.590 3,67 EUR M&G Investment Funds (3) - Recovery Fund 71.196 1.452.690 0,17 EUR Montanaro European Smaller Companies Fund 367.352 1.046.954 0,12 USD Morgan Stanley Emerging Markets Domestic Debt Fund 191.537 5.012.142 0,60 EUR Morgan Stanley Euro Corporate Bond Fund 151.096 5.321.601 0,63 USD Morgan Stanley Global Brands Fund 171.096 8.750.193 1,04 USD Morgan Stanley Global Infrastructure Fund 20.582 532.882 0,06 USD Morgan Stanley Global Property Fund 65.283 933.872 0,11 USD Morgan Stanley US Advantage 357.429 8.909.912 1,06 USD Morgan Stanley US Growth Fund 122.775 3.421.792 0,41 GBP Neptune Investment Funds - European Opportunities Fund 503.495 1.966.818 0,23 EUR New Millennium - Augustum High Quality Bond 45.513 5.677.292 0,68 EUR Nordea I SICAV - Nordic Equity Fund 24.348 1.113.678 0,13 EUR Odey Allegra International Fund 44.544 4.207.626 0,50 USD Pictet - Asian Local Currency Debt 147.075 16.955.856 2,02 USD Pictet - Biotech 1.993 470.834 0,06 USD Pictet - Generics 7.448 691.184 0,08 USD Pictet - Latin American Local Currency Debt 37.031 4.037.282 0,48 USD Pictet - Russian Equities 20.495 922.642 0,11 USD PIMCO Funds GIS plc - Emerging Local Bond Fund 1.630.789 15.841.197 1,89 EUR PIMCO GIS - Emerging Markets Corporate Bond Fund 533.651 5.784.777 0,69 EUR Schelcher Prince Convertibles Global Europe 6.845 1.559.496 0,19 USD Schroder I.S.F. Asian Total Return AA$ 35.878 4.059.439 0,48 USD Schroder I.S.F. Asian Total Return CA$ 50.662 5.956.195 0,71 USD Schroder I.S.F. Emerging Markets Debt Absolute Return 1.743.965 35.009.612 4,18 EUR Schroder I.S.F. Euro Corporate Bond 279.008 4.388.796 0,52 USD Schroder I.S.F. Global Energy 136.381 3.308.275 0,39 USD Schroder I. S. F. Global Property Securities 17.109 1.386.354 0,17 USD Socgen International Sicav A 3.002 10.890.289 1,30 USD SPDR Gold Trust 120.000 14.049.840 1,68 USD SPDR S&P Homebuilders ETF 5.000 65.863 0,01 EUR Standard Life IGS European Corporate Bond Fund 833.257 10.715.685 1,28 GBP Standard Life ICVC - UK Smaller Companies Fund 507.431 1.626.214 0,19 USD TreeTop Global SICAV - Global Opportunities 5.775 429.827 0,05 USD Veritas Funds PLC – Global Income Fund 69.696 6.026.521 0,72 473.880.765 56,54 Totale Fondi d’investimento 473.880.765 56,54

Totale portafoglio titoli 681.726.575 81,34 Depositi bancari 162.765.840 19,42 Altre passività nette -6.391.274 -0,76

Patrimonio netto 838.101.141 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

253

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 69,51 56,54 Lussemburgo 44,53 36,23 Canada 13,28 10,80 Titoli di Debito 30,49 24,80 Germania 10,73 8,72 Regno Unito 9,16 7,45 Irlanda 8,23 6,69 USA 7,16 5,82 Italia 3,57 2,91 Hong Kong 3,11 2,53 Francia 0,23 0,19 100,00 81,34 100,00 81,34

254

AZ FUND 1 BOT PLUS CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 11.121.835

Depositi bancari a vista 8.816.003

Crediti per quote emesse -

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 64.635

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 20.002.472

Passività

Debiti per commissioni e spese 22.271

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 64.969

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 87.239

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 19.915.233

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

255

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli -

Interessi netti su portafoglio titoli 303.315

Interessi bancari 126.263

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 429.579

Oneri

Commissione di gestione 4 (36.140)

Commissione di Banca Depositaria (2.825)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (18.901)

Spese amministrative 6 (90.824)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (2.257)

Costi di transazione 15 (18)

Altre spese 8 (23.670)

Totale oneri (174.635)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 254.944

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (258.220)

Cambio - Contratti futures 10 Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (3.276)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 163.888

Cambio -

Contratti futures 10 -

Opzioni 11 -

Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 160.612

Sottoscrizioni 62.043.889

Rimborsi (73.434.179)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 31.144.911

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 19.915.233

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

256

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 BOT Plus

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 104.945

Numero di quote emesse 903.312

Numero di quote rimborsate (303.844)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 704.413

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,159

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 2.412.526

Numero di quote emesse 1.150.130

Numero di quote rimborsate (3.307.309)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 255.348

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) (Note 2) 5,159

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 413.966

Numero di quote emesse 1.403.625

Numero di quote rimborsate (1.200.395)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 617.196

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,159

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.126.882

Numero di quote emesse 8.564.667

Numero di quote rimborsate (9.407.891)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.283.659

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) (Note 2) 5,159

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 BOT Plus

31-dic-09 5,160 5,160 5,160 5,160 59.038.685

31-dic-10 5,141 5,141 5,141 5,141 31.144.911

31-dic-11 5,159 5,159 5,159 5,159 19.915.233

257

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 14/12/2012 500.000 483.574 2,43 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/03/2012 500.000 499.320 2,51 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/11/2012 100.000 99.510 0,50 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/07/2013 4.000.000 3.867.512 19,42 EUR Italy Certificati del Tesoro Zero Coupon - 29/02/2012 5.200.000 5.180.344 26,01 EUR Italy Certificati del Tesoro Zero Coupon - 30/04/2012 1.000.000 991.575 4,98 11.121.835 55,85 Totale Titoli di Debito 11.121.835 55,85 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 11.121.835 55,85

Totale portafoglio titoli 11.121.835 55,85 Depositi bancari 8.816.003 44,27 Altre passività nette -22.605 -0,12

Patrimonio netto 19.915.233 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

258

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 100,00 55,85 Italia 100,00 55,85 100,00 55,85 100,00 55,85

259

AZ FUND 1 FORMULA 1 ALPHA PLUS CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 255.875.339

Depositi bancari a vista 887.005.934

Crediti per quote emesse -

Crediti per vendite titoli 4.328.028

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 137.303

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 8.925.571

Interessi e dividendi su swaps da incassare 3.732

Altri Crediti -

Totale attività 1.156.275.907

Passività

Debiti per commissioni e spese 2.104.642

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate -

Debiti per acquisti titoli 4.019.476

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 4.367.750

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 208.250

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 10.700.117

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 1.145.575.790

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

260

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 1.539.203

Interessi netti su portafoglio titoli 5

Interessi bancari 14.364.919

Interessi e dividendi su swaps 25.900

Commissione su prestito titoli 25.207

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 15.955.233

Oneri

Commissione di gestione 4 (9.239.232)

Commissione di Banca Depositaria (41.095)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (1.171.191)

Spese amministrative 6 (4.150.843)

Interessi e dividendi su swaps (31.143)

Taxe d'abonnement 7 (478.581)

Costi di transazione 15 (650.280)

Altre spese 8 (91.799)

Totale oneri (15.854.164)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 101.069

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (11.092.469)

Cambio (55.588)

Contratti futures 10 81.003.614 Opzioni 11 (511.535) Swaps 12 446.532

Contratti di cambio a termine 13 -

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio 69.891.624

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (47.009.318)

Cambio -

Contratti futures 10 (9.684.850)

Opzioni 11 (1.850) Swaps 12 137.303 Contratti di cambio a termine 13 -

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 13.332.908

Sottoscrizioni 874.146.953

Rimborsi (310.087.862)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 568.183.791

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 1.145.575.790

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

261

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Formula 1 Alpha Plus

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 6.209.518

Numero di quote emesse 35.346.265

Numero di quote rimborsate (6.105.970)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 35.449.813

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,397

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 23.896.116

Numero di quote emesse 27.122.868

Numero di quote rimborsate (12.936.338)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 38.082.646

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,397

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 5.353.310

Numero di quote emesse 7.613.303

Numero di quote rimborsate (4.935.514)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 8.031.099

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,397

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 71.362.246

Numero di quote emesse 93.124.627

Numero di quote rimborsate (33.795.495)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 130.691.378

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,397

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Formula 1 Alpha Plus

31-dic-09 5,246 5,246 5,246 5,246 556.945.959

31-dic-10 5,319 5,319 5,319 5,319 568.183.791

31-dic-11 5,397 5,397 5,397 5,397 1.145.575.790

262

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Alimentazione EUR Parmalat SpA 466.000 619.780 0,05 619.780 0,05 Assicurazioni EUR Assicurazioni Generali SpA 1.965.860 22.862.952 2,00 EUR Mediolanum SpA 330.160 993.121 0,09 EUR Unipol Warrant 12/13 861.795 6.463 0,00 23.862.536 2,09 Banche & Servizi Finanziari EUR Azimut Holding SpA 129.852 804.433 0,07 EUR Banca Monte dei Paschi di Siena SpA 7.739.186 1.949.501 0,17 EUR Banca Popolare di Milano 6.627.323 2.031.937 0,18 EUR Banca Popolare dell'Emilia Romagna Scrl 455.000 2.516.150 0,22 EUR Banco Popolare SpA 2.806.953 2.806.953 0,25 EUR Exor SpA 93.480 1.453.614 0,13 EUR Intesa Sanpaolo SpA 16.153.880 20.903.121 1,82 EUR Mediobanca SpA 653.466 2.905.310 0,25 EUR Unicredit SPA 1.817.410 11.667.772 1,02 EUR Unione di Banche Italiane 1.371.494 4.342.150 0,38 51.380.941 4,49 Chimica EUR DiaSorin SpA 76.677 1.494.435 0,13 1.494.435 0,13 Commercio & Distribuzione EUR Luxottica Group SpA 229.853 4.987.810 0,44 EUR Salvatore Ferragamo SpA 72.500 738.050 0,06 EUR Tod's S.p.A 21.085 1.329.409 0,12 7.055.269 0,62 Industrie aérospatiale & Défense EUR Finmeccanica SpA 602.415 1.721.702 0,15 1.721.702 0,15 Energia EUR A2A SpA 1.958.209 1.422.639 0,12 EUR Enel SpA 10.301.450 32.387.759 2,83 EUR Enel Green Power SpA 2.456.093 3.964.134 0,35 EUR ENI SpA 2.530.932 40.520.221 3,54 EUR Saipem 395.745 13.000.223 1,13 EUR Snam Rete Gas 2.536.215 8.638.348 0,75 EUR Terna SpA 1.850.022 4.817.457 0,42 104.750.781 9,14 Equipaggiamenti elettrici & elettronici EUR Stmicroelectronics NV 1.009.496 4.653.777 0,41 4.653.777 0,41 Hotels & Ristorazione EUR Autogrill SpA 163.458 1.232.473 0,11 1.232.473 0,11

263

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Industria automobilistica EUR Fiat SpA 1.108.204 3.934.124 0,34 EUR Fiat Industrial SpA 1.148.781 7.610.674 0,66 EUR Pirelli & C. 267.395 1.739.404 0,15 13.284.202 1,15 Ingegneria & Construzioni EUR Buzzi Unicem SpA 105.719 714.660 0,06 EUR Impregilo SpA 419.021 1.001.460 0,09 1.716.120 0,15 Divertimenti EUR Lottomatica SpA 67.715 786.171 0,07 786.171 0,07 Media EUR Mediaset 1.055.889 2.257.491 0,20 2.257.491 0,20 Metalli EUR Tenaris SA 742.985 10.609.826 0,93 10.609.826 0,93 Tabacco & Alcoolici EUR Davide Campari Milano SpA 447.316 2.301.441 0,20 2.301.441 0,20 Telecomunicazioni EUR Prysmian Spa 329.351 3.160.123 0,28 EUR Telecom Italia SpA 21.534.630 17.895.278 1,56 21.055.401 1,84 Trasporti EUR Ansaldo STS SpA 132.860 977.185 0,09 EUR Atlantia SpA 494.399 6.115.716 0,53 7.092.901 0,62

Totale Titoli Azionari 255.875.249 22,34 Titoli di Debito Paesi & Governi centrali Società EUR Banco Popolare SpA 4,750 24/03/2014 98 90 0,00 90 0,00 Totale Titoli di Debito 90 0,00 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 255.875.339 22,34

Totale portafoglio titoli 255.875.339 22,34 Depositi bancari 887.005.934 77,43 Altre attività nette 2.694.517 0,23

Patrimonio netto 1.145.575.790 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

264

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli Azionari 100,00 22,34 Italia 94,03 21,00 Lussemburgo 4,15 0,93 Paesi Bassi 1,82 0,41 100,00 22,34 100,00 22,34

265

AZ FUND 1 FORMULA MACRO DYNAMIC TRADING (« AZ FUND 1 FORMULA 1 DYNAMIC TRADING » FINO AL 20 FEBBRAIO 2011) CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 112.971.092

Depositi bancari a vista 18.679.887

Crediti per quote emesse 46.487

Crediti per vendite titoli 657.893

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 321.665

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 2.030.568

Interessi e dividendi su swaps da incassare 98.925

Altri Crediti -

Totale attività 134.806.516

Passività

Debiti per commissioni e spese 370.013

Interessi e dividendi su swaps da pagare 37.398

Debiti per quote rimborsate 1.098.738

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 153.774

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 1.786.557

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 809.200

Totale passività 4.255.680

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 130.550.836

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

266

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 340.994

Interessi netti su portafoglio titoli 5.138.133

Interessi bancari 345.846

Interessi e dividendi su swaps 390.510

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 6.215.483

Oneri

Commissione di gestione 4 (3.325.050)

Commissione di Banca Depositaria (30.153)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (33.274)

Spese amministrative 6 (966.567)

Interessi e dividendi su swaps (626.480)

Taxe d'abonnement 7 (84.251)

Costi di transazione 15 (185.510)

Altre spese 8 (52.750)

Totale oneri (5.304.035)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 911.448

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 9.940.353

Cambio 784.265

Contratti futures 10 (860.637) Opzioni 11 7.019.023 Swaps 12 1.109.586

Contratti di cambio a termine 13 (4.883.009)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio 14.021.029

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (17.378.371)

Cambio (21.129)

Contratti futures 10 861.903

Opzioni 11 (7.843.823) Swaps 12 (3.103.548) Contratti di cambio a termine 13 3.486.510

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (9.977.429)

Sottoscrizioni 19.146.317

Rimborsi (131.684.891)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 253.066.840

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 130.550.836

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

267

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Formula Macro Dynamic Trading

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.117.424

Numero di quote emesse 423.305

Numero di quote rimborsate (2.021.630)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.519.100

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,178

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 9.306.330

Numero di quote emesse 958.024

Numero di quote rimborsate (4.380.864)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 5.883.491

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,178

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 2.943.078

Numero di quote emesse 241.287

Numero di quote rimborsate (1.709.375)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.474.989

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,178

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 30.688.169

Numero di quote emesse 1.912.263

Numero di quote rimborsate (16.265.831)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 16.334.601

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,178

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Formula Macro Dynamic Trading

31-dic-09 5,625 5,625 5,625 5,625 563.515.425

31-dic-10 5,495 5,495 5,495 5,495 253.066.840

31-dic-11 5,178 5,178 5,178 5,178 130.550.836

268

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Banche & Servizi Finanziari NOK DNB ASA - 16/01/2012 150.000 1.133.622 0,87 1.133.622 0,87 Totale Titoli Azionari 1.133.622 0,87 Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 15/02/2012 1.000.000 998.237 0,76 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 15/08/2012 7.500.000 7.345.725 5,63 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 14/09/2012 7.500.000 7.335.165 5,62 ZAR Republic of South Africa Bond 7,500 15/01/2014 20.000.000 1.961.126 1,50 17.640.253 13,51 Società EUR ALCATEL-LUCENT 0,375 07/04/2014 1.601.000 1.526.954 1,17 EUR AVIVA 6,875 22/05/2038 250.000 218.670 0,17 EUR AXA SA FLR 16/04/2040 1.500.000 1.091.835 0,84 EUR BANCA POPOLARE EMILIA FLR 04/02/2013 2.000.000 1.880.960 1,44 EUR BANCO POPOLARE 4,000 06/04/2013 1.000.000 939.971 0,72 EUR BANCO POPOLARE 3,750 07/08/2012 2.000.000 1.956.240 1,50 EUR BANCO POPOLARE 3,250 30/09/2015 500.000 447.007 0,34 USD BANCOMER 7,250 22/04/2020 2.000.000 1.531.996 1,17 EUR BANK OF AMERICA FLR 23/05/2017 800.000 581.000 0,45 EUR BANK OF SCOTLAND 5,500 29/10/2012 1.600.000 1.569.696 1,20 EUR BANCA MARCHE 4,375 15/04/2013 1.500.000 1.402.353 1,07 EUR BANCA POPOLARE VICENZA FLR 05/10/2012 1.000.000 974.050 0,75 EUR BANCA POPOLARE VICENZA 4,750 16/09/2013 2.000.000 1.820.112 1,39 CNH BIG WILL INV. 7,000 29/04/2014 25.000.000 2.250.937 1,72 EUR BMW FINANCE 6,125 02/04/2012 400.000 404.435 0,31 EUR BP CAPITAL MARKETS 3,472 01/06/2016 1.500.000 1.575.011 1,21 CNH BYD HK CO LTD 4,500 28/04/2014 10.000.000 911.303 0,70 CNH CHINA POWER INTERN. 3,200 23/12/2015 15.000.000 1.712.108 1,31 CNH CHINA POWER NEW ENERGY 3,750 29/04/2014 5.000.000 578.292 0,44 EUR CITIGROUP FLR 31/05/2017 600.000 490.032 0,38 EUR DEUTSCHE BK CAP FLR PERPETUAL 1.000.000 761.670 0,58 EUR ENI 4,625 30/04/2013 200.000 205.670 0,16 EUR FCE BANK PLC 7,125 16/01/2012 2.500.000 2.496.875 1,91 EUR FGA CAPITAL IRELAND 4,000 28/03/2013 1.000.000 948.928 0,73 EUR FIAT FIN&TRADE 7,625 15/09/2014 603.000 592.448 0,45 CNH GALAXY ENTERTAINMENT 4,625 16/12/2013 10.000.000 1.185.726 0,91 USD GAZ CAPITAL 6,212 22/11/2016 1.000.000 798.931 0,61 NOK GENERAL ELEC. 4,500 31/03/2015 25.000.000 3.338.909 2,56 CNH GLOBAL LOGISTIC 3,375 11/05/2016 22.000.000 2.604.590 2,00 EUR GROHE HOLDING 8,625 01/10/2014 1.217.000 1.080.088 0,83 EUR HSBC BANK FLR PERPETUAL 3.200.000 3.174.317 2,43 USD HUTCH WHAMPOA FLR PERPETUAL 3.000.000 2.289.327 1,75

269

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

EUR ING BANK NV 4,250 04/01/2013 1.900.000 1.914.575 1,47 EUR ING VERZEKERINGEN FLR 21/06/2021 2.000.000 1.691.660 1,30 EUR INTESA SANPAOLO FLR PERPETUAL 500.000 342.500 0,26 EUR JP MORGAN CHASE FLR 31/05/2017 2.000.000 1.745.032 1,34 EUR LAFARGE 5,375 29/11/2018 1.500.000 1.301.250 1,00 GBP LLOYDS TSB BANK FLR 16/12/2021 1.675.000 1.941.778 1,49 CNH MELCO CROWN 3,750 09/05/2013 20.000.000 2.335.024 1,79 USD MOLYCORP 5,500 01/03/2014 15.000 649.270 0,50 EUR MONTE PASCHI SIENA 2,500 23/09/2013 500.000 472.900 0,36 EUR MONTE PASCHI SIENA 4,125 11/11/2013 1.000.000 947.386 0,73 GBP MONTE PASCHI SIENA 5,750 30/09/2016 500.000 398.056 0,30 EUR MORGAN STANLEY 4,000 17/11/2015 1.500.000 1.372.055 1,05 EUR PEUGEOT SA 8,375 15/07/2014 2.391.000 2.540.246 1,95 EUR PIRELLI & C 5,125 22/02/2016 500.000 476.570 0,37 EUR RCI BANQUE SA 8,125 15/05/2012 2.447.000 2.491.369 1,91 CNH RIGHT CENTURY LTD 1,850 03/06/2014 15.000.000 1.730.322 1,33 CNH ROAD KING INFRAST. 6,000 25/02/2014 5.000.000 498.758 0,38 CNH SINGAMAS 4,750 15/04/2014 15.000.000 1.612.843 1,24 CNH SINOTRUK 2,950 29/10/2012 20.000.000 2.404.237 1,84 EUR TELECOM ITALIA 4,750 19/05/2014 2.000.000 1.960.816 1,50 GBP TELECOM ITALIA 5,625 29/12/2015 2.000.000 2.285.678 1,75 EUR UBI BANCA 4,125 21/10/2013 2.000.000 1.866.436 1,43 GBP UNICREDIT SPA 5,000 01/02/2016 1.000.000 755.707 0,58 EUR UNICREDIT BANK AG 6,000 05/02/2014 2.000.000 1.939.982 1,49 EUR US BANK NA FLR 28/02/2017 1.000.000 922.217 0,71 CNH VALUE SUCCESS 2,075 09/06/2014 10.000.000 1.162.655 0,89 USD VEDANTA RESOURCES PLC 8,750 15/01/2014 1.000.000 743.751 0,57 CNH VICTOR SOAR 5,750 10/11/2014 5.000.000 592.863 0,45 EUR VIVENDI 4,500 03/10/2013 200.000 207.264 0,16 EUR VOLKSWAGEN BANK GMBH 5,125 19/09/2013 1.000.000 1.001.747 0,77 CNH ZHONGSHENG 4,750 21/04/2014 15.000.000 1.530.880 1,17 85.176.267 65,24 Totale Titoli di Debito 102.816.520 78,75 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 103.950.142 79,62

270

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Società CNH CHENMING HK 2,950 13/04/2014 10.000.000 1.117.120 0,86 CNH HOPEWELL HIGHWAY 2,980 13/07/2012 5.000.000 601.059 0,46 CNH ICBC ASIA 1,100 25/02/2013 20.000.000 2.427.129 1,86 CNH MITSUBISHI UFJ LEASE&FIN 1,650 08/04/2013 5.000.000 599.541 0,46 CNH SUMITOMO MITSUI FINANCE 2,500 12/09/2013 5.000.000 598.024 0,46 CNH TPV TECHNOLOGY 4,250 21/03/2014 15.000.000 1.803.178 1,38 7.146.051 5,47 Totale Titoli di Debito 7.146.051 5,47 Totale valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 7.146.051 5,47 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD Global X FTSE Colombia 20 ETF 50.000 686.361 0,53 USD Market Vectors Gold Miners ETF 30.000 1.188.538 0,91 1.874.899 1,44 Totale Fondi d’investimento 1.874.899 1,44

Totale portafoglio titoli 112.971.092 86,53

Depositi bancari 18.679.887 14,31 Altre passività nette -1.100.143 -0,84

Patrimonio netto 130.550.836 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

271

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 97,34 84,22 Italia 30,81 26,64 Hong Kong 11,09 9,60 Fondi d’investimento 1,66 1,44 USA 10,39 8,99 Francia 8,11 7,02 Titoli Azionari 1,00 0,87 Regno Unito 7,56 6,55 Cayman 5,98 5,18 Isole Vergini Britanniche 4,49 3,89 Germania 3,56 3,08 Paesi Bassi 3,55 3,07 Jersey 2,81 2,43 Singapore 2,31 2,00 Bermuda 2,11 1,82 Repubblica Sudafricana 1,74 1,50 Messico 1,36 1,17 Lussemburgo 1,23 1,07 Giappone 1,06 0,92 Norvegia 1,00 0,87 Irlanda 0,84 0,73 100,00 86,53 100,00 86,53

272

AZ FUND 1 ACTIVE SELECTION CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 86.088.371

Depositi bancari a vista 78.156.599

Crediti per quote emesse 97.157

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 1.246.030

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 1.503.620

Interessi e dividendi su swaps da incassare 226.143

Altri Crediti -

Totale attività 167.317.921

Passività

Debiti per commissioni e spese 559.357

Interessi e dividendi su swaps da pagare 798.958

Debiti per quote rimborsate 783.902

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 1.145.883

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 15.302

Totale passività 3.303.403

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 164.014.518

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

273

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 2.017.419

Interessi netti su portafoglio titoli 461.387

Interessi bancari 1.545.399

Interessi e dividendi su swaps 1.322.780

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 5.346.985

Oneri

Commissione di gestione 4 (4.474.540)

Commissione di Banca Depositaria (24.469)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (506.220)

Spese amministrative 6 (1.493.041)

Interessi e dividendi su swaps (4.450.629)

Taxe d'abonnement 7 (114.404)

Costi di transazione 15 (414.029)

Altre spese 8 (60.224)

Totale oneri (11.537.554)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (6.190.569)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (16.931.037)

Cambio 176.969

Contratti futures 10 8.349.334 Opzioni 11 (48.671) Swaps 12 7.057.898

Contratti di cambio a termine 13 (80.885)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (7.666.961)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (14.853.631)

Cambio (819)

Contratti futures 10 (1.395.328)

Opzioni 11 (72.812) Swaps 12 2.205.714 Contratti di cambio a termine 13 206.512

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (21.577.325)

Sottoscrizioni 47.586.930

Rimborsi (179.704.409)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 317.709.323

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 164.014.518

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

274

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Active Selection

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 5.827.871

Numero di quote emesse 1.604.686

Numero di quote rimborsate (3.029.552)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 4.403.005

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,550

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 7.791.578

Numero di quote emesse 1.202.460

Numero di quote rimborsate (4.534.200)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 4.459.838

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,550

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 6.223.485

Numero di quote emesse 536.766

Numero di quote rimborsate (3.974.510)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.785.741

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,550

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 44.270.288

Numero di quote emesse 6.288.718

Numero di quote rimborsate (26.162.800)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 24.396.206

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,550

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Active Selection

31-dic-09 5,112 5,112 5,112 5,112 421.198.905

31-dic-10 4,955 4,955 4,955 4,955 317.709.323

31-dic-11 4,550 4,550 4,550 4,550 164.014.518

275

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza

Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Alimentazione CHF Nestle SA 119.000 5.293.682 3,23 5.293.682 3,23 Assicurazioni EUR Aegon NV 330.000 1.023.330 0,62 EUR Allianz SE 19.000 1.404.290 0,86 EUR AXA SA 157.333 1.580.410 0,96 CHF Zurich Financial Services AG 13.900 2.433.273 1,48 6.441.303 3,92 Banche & Servizi Finanziari EUR Banco Santander SA 525.000 3.081.750 1,88 EUR Commerzbank AG 511.734 666.789 0,41 EUR Credit Agricole S.A. 100.000 436.000 0,27 CHF Credit Svizzera Group AG 86.500 1.572.662 0,96 DKK Danske Bank A/S 295.289 2.898.317 1,77 EUR Deutsche Bank AG 40.000 1.177.400 0,72 EUR Deutsche Boerse AG 71.300 2.888.363 1,76 EUR Societe Generale 41.732 717.999 0,44 13.439.280 8,21 Commercio & Distribuzione EUR Adidas AG 29.500 1.482.670 0,90 SEK Hennes & Mauritz AB (H&M) 89.200 2.218.170 1,35 EUR Metro AG 60.500 1.706.100 1,04 EUR Salvatore Ferragamo SpA 74.000 753.320 0,46 6.160.260 3,75 Cosmetici EUR Beiersdorf AG 42.000 1.840.440 1,12 1.840.440 1,12 Energia EUR E.ON AG 290.100 4.835.967 2,95 EUR Eni S.p.A. 307.000 4.915.070 3,00 EUR GDF Suez 73.000 1.541.760 0,94 EUR RWE AG 57.818 1.569.759 0,96 12.862.556 7,85 Industria automobilistica EUR Continental AG 22.526 1.083.388 0,66 EUR Daimler AG 51.000 1.729.920 1,05 EUR Renault SA 114.000 3.055.200 1,86 SEK Volvo AB-B shs 92.000 778.451 0,47 6.646.959 4,04

276

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Ingegneria & Construzioni EUR Buzzi Unicem SpA 122.000 824.720 0,50 EUR Danieli & Co SpA RNC 409.615 3.377.276 2,06 EUR HeidelbergCement AG 33.000 1.082.070 0,66

5.284.066 3,22 Media EUR Havas Advertising 490.000 1.558.690 0,95 EUR Mediaset Espana Comunicacion SA 248.585 1.096.260 0,67 2.654.950 1,62 Metalli SEK SSAB AB-A shares 185.000 1.260.814 0,77 1.260.814 0,77 Tabacco & Alcoolici EUR Anheuser-Busch InBev 34.000 1.608.370 0,98 EUR Pernod Ricard SA 49.500 3.547.170 2,16 5.155.540 3,14 Telecomunicazioni EUR Francia Telecom 142.500 1.729.238 1,05 SEK Ericsson LM-B shs 232.000 1.835.309 1,12 EUR Telefonica SA 155.000 2.074.675 1,26 5.639.222 3,43 Trasporti EUR Deutsche Post AG 220.000 2.613.600 1,59 EUR PostNL NV 223.240 549.170 0,33 EUR TNT Express NV 1.838 10.613 0,01 3.173.383 1,93

Totale Titoli Azionari 75.852.454 46,25

277

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Titoli di Debito Società EUR BANCO POPOLARE 4,750 24/03/2014 7.639.470 7.006.417 4,27 EUR INTESA SANPAOLO FLR PERPETUAL 3.000.000 2.055.000 1,25 EUR INTESA SANPAOLO FLR PERPETUAL 1.800.000 1.174.500 0,72 10.235.917 6,24

Totale Titoli di Debito 10.235.917 6,24 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 86.088.371 52,49

Totale portafoglio titoli 86.088.371 52,49 Depositi bancari 78.156.599 47,65 Altre passività nette -230.452 -0,14

Patrimonio netto 164.014.518 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

278

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli Azionari 88,11 46,25 Germania 27,96 14,68 Italia 23,36 12,26 Titoli di Debito 11,89 6,24 Francia 16,46 8,64 Svizzera 10,80 5,67 Spagna 7,26 3,81 Svezia 7,08 3,71 Danimarca 3,37 1,77 Belgio 1,87 0,98 Paesi Bassi 1,84 0,97 100,00 52,49 100,00 52,49

279

AZ FUND 1 FORMULA COMMODITY TRADING (« AZ FUND 1 FORMULA 1 COMMODITY TRADING » FINO AL 20 FEBBRAIO 2011) CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 66.758.962

Depositi bancari a vista 29.077.861

Crediti per quote emesse 8.273

Crediti per vendite titoli 2.768.283

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 4.757

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 856.239

Interessi e dividendi su swaps da incassare 338

Altri Crediti -

Totale attività 99.474.714

Passività

Debiti per commissioni e spese 258.952

Interessi e dividendi su swaps da pagare 44.849

Debiti per quote rimborsate 561.249

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 52.063

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 719.760

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 168.215

Totale passività 1.805.088

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 97.669.626

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

280

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 337.750

Interessi netti su portafoglio titoli 1.597.225

Interessi bancari 806.083

Interessi e dividendi su swaps 87.746

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 2.828.804

Oneri

Commissione di gestione 4 (2.350.713)

Commissione di Banca Depositaria (10.538)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (152.613)

Spese amministrative 6 (731.369)

Interessi e dividendi su swaps (291.106)

Taxe d'abonnement 7 (61.870)

Costi di transazione 15 (88.453)

Altre spese 8 (40.947)

Totale oneri (3.727.608)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (898.804)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (2.521.787)

Cambio 295.581

Contratti futures 10 (27.633) Opzioni 11 723.607 Swaps 12 (6.117.740)

Contratti di cambio a termine 13 (1.411.050)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (9.957.826)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (4.368.825)

Cambio (6.111)

Contratti futures 10 -

Opzioni 11 (1.728.103) Swaps 12 (773.539) Contratti di cambio a termine 13 694.352

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (16.140.052)

Sottoscrizioni 43.382.899

Rimborsi (57.538.097)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 127.964.877

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 97.669.626

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

281

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Formula Commodity Trading

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.133.198

Numero di quote emesse 864.650

Numero di quote rimborsate (1.148.892)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.848.956

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,540

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 4.895.795

Numero di quote emesse 2.122.899

Numero di quote rimborsate (2.215.438)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 4.803.256

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,540

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.345.875

Numero di quote emesse 414.763

Numero di quote rimborsate (833.636)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 927.002

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,540

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 15.412.149

Numero di quote emesse 5.052.788

Numero di quote rimborsate (7.529.167)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 12.935.770

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,540

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Formula Commodity Trading

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 5,163 5,163 5,163 5,163 127.964.877

31-dic-11 4,540 4,540 4,540 4,540 97.669.626

282

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Alimentazione NOK Austevoll Seafood ASA 20.000 54.213 0,06 NOK Bakkafrost P/F 30.000 141.727 0,15 NOK Leroey Seafood Group ASA 40.000 433.700 0,44 NOK Marine Harvest 750.000 250.346 0,26 879.986 0,91 Chimica USD Potash Corporation of Saskatchewan Inc. 15.000 476.986 0,49 476.986 0,49 Energia GBP BG Group Plc 51.000 840.425 0,86 CAD Uranium Participation Corporation 50.000 81.704 0,08 922.129 0,94 Metalli CAD Avalon Rare Metals Inc 70.000 127.625 0,13 AUD Lynas Corporation Limited 200.000 165.056 0,17 292.681 0,30 Miniere USD Barrick Gold Corp 40.000 1.394.292 1,43 CAD Coalspur Miniere Ltd. 180.000 216.516 0,22 CAD Franco-Nevada Corporation 12.000 352.055 0,36 USD General Moly Inc 40.000 95.212 0,10 CAD Great Basin Gold Limited 130.000 93.430 0,10 CAD New Gold Inc. 40.000 311.082 0,32 USD Newmont Mining Corporation 35.000 1.617.956 1,66 CAD Olivut Resources Ltd 50.000 51.822 0,05 CAD Wesdome Gold Miniere Ltd. 43.100 48.909 0,05 4.181.274 4,29 Tabacco & Alcoolici AUD Treasury Wine Estates Ltd 41.666 121.091 0,12 121.091 0,12 Totale Titoli Azionari 6.874.147 7,04 Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro A - 16/01/2012 2.000.000 1.999.286 2,05 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2,250 01/11/2013 5.000.000 4.783.110 4,90 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,000 01/11/2015 5.000.000 4.550.775 4,66 11.333.171 11,60 Società EUR ARCELORMITTAL 9,750 03/06/2016 1.000.000 1.114.302 1,14 EUR BOLLORE 5,375 26/05/2016 1.000.000 1.001.130 1,03 EUR BP CAPITAL MARKETS 3,472 01/06/2016 1.500.000 1.575.011 1,61 CNH BP CAPITAL MARKETS 1,700 15/09/2014 5.000.000 598.024 0,61 CNH CATERPILLAR FINANCIAL 1,350 12/07/2013 13.000.000 1.558.019 1,60 EUR CEMEX FIN EUROPE BV 4,750 05/03/2014 1.000.000 757.500 0,78

283

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

EUR CEZ AS 3,625 27/05/2016 2.000.000 2.060.602 2,11 CNH CHINA RESOURCES POWER 2,900 12/11/2013 15.000.000 1.822.303 1,87 USD CHINA SHANSHUI 8,500 15/05/2016 2.500.000 1.797.269 1,84 USD CONSOLIDATED MINERALS 8,875 01/05/2016 250.000 166.342 0,17 USD GAZPROM 5,092 29/11/2015 1.000.000 777.178 0,80 EUR GLENCORE FIN.EUROPE 7,125 23/04/2015 1.700.000 1.836.493 1,88 EUR IPIC GMTN LTD 4,875 14/05/2016 1.500.000 1.542.195 1,58 USD LUKOIL INTL FIN 6,375 05/11/2014 1.000.000 810.813 0,83 USD MOLYCORP 5,500 01/03/2014 14.300 618.971 0,63 USD MOLYCORP 3,250 16/06/2016 1.000.000 599.006 0,61 EUR OMV AG FLR PERPETUAL 1.000.000 977.550 1,00 EUR REPSOL INTL FIN. 6,500 27/03/2014 1.200.000 1.279.984 1,31 EUR SVENSKA 3,625 26/08/2016 1.000.000 1.027.661 1,05 EUR THYSSENKRUPP AG 8,000 18/06/2014 1.000.000 1.091.870 1,12 EUR THYSSENKRUPP FIN.NED. 8,500 25/02/2016 1.000.000 1.122.890 1,15 USD TRANSNEFT OJSC 5,670 05/03/2014 1.000.000 798.999 0,82 USD VEDANTA RESOURCES PLC 8,750 15/01/2014 2.000.000 1.487.501 1,52 EUR WENDEL INV. 4,875 21/09/2015 1.250.000 1.167.188 1,20 EUR XSTRATA FIN 4,875 14/06/2012 250.000 253.124 0,26 27.841.924 28,51 Totale Titoli di Debito 39.175.095 40,11 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 46.049.242 47,15 Valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Società CNH BANK OF CHINA/HONG KONG 0,500 01/06/2012 9.000.000 1.092.835 1,12 1.092.835 1,12 Totale Titoli di Debito 1.092.835 1,12 Totale valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 1.092.835 1,12 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD ETFS Platinum Trust 5.000 530.832 0,54 USD Global X Silver Miners ETF 55.000 894.596 0,92 USD iShares Silver Trust 100.000 2.075.261 2,12 USD Market Vectors-Coal ETF 60.000 1.490.583 1,53 USD Market Vectors Gold Miners ETF 80.000 3.169.433 3,25 USD Market Vectors Junior Gold Miners ETF 35.000 665.948 0,68 USD Market Vectors Rare Earth/Strategic Metals ETF 22.000 252.852 0,26 USD SPDR Gold Trust 90.000 10.537.380 10,79 19.616.885 20,08 Totale Fondi d’investimento 19.616.885 20,08

Totale portafoglio titoli 66.758.962 68,35 Depositi bancari 29.077.861 29,77 Altre attività nette 1.832.803 1,88

Patrimonio netto 97.669.626 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

284

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 60,32 41,23 USA 38,79 26,51 Italia 16,98 11,60 Fondi d’investimento 29,38 20,08 Regno Unito 7,12 4,87 Paesi Bassi 5,95 4,07 Titoli Azionari 10,30 7,04 Lussemburgo 5,58 3,82 Canada 4,40 3,01 Hong Kong 4,37 2,98 Francia 3,25 2,22 Repubblica Ceca 3,09 2,11 Cayman 2,31 1,58 Germania 1,64 1,12 Svezia 1,54 1,05 Autriche 1,46 1,00 Irlanda 1,20 0,82 Norvegia 1,11 0,76 Australia 1,00 0,68 Isole Faer Oer 0,21 0,15 100,00 68,35 100,00 68,35

285

AZ FUND 1 ACTIVE STRATEGY CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 26.539.562

Depositi bancari a vista 4.413.527

Crediti per quote emesse -

Crediti per vendite titoli 502.837

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 3.110

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti 31.663

Totale attività 31.490.699

Passività

Debiti per commissioni e spese 72.730

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 103.771

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 5.659

Totale passività 182.160

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 31.308.539

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

286

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 29.188

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 41.647

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 167.991

Totale proventi 238.825

Oneri

Commissione di gestione 4 (788.876)

Commissione di Banca Depositaria (14.295)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 3.588

Spese amministrative 6 (251.496)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (15.757)

Costi di transazione 15 -

Altre spese 8 (21.408)

Totale oneri (1.088.242)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (849.417)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (2.356.256)

Cambio (64.290)

Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 164.625

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (3.105.338)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 758.486

Cambio -

Contratti futures 10 -

Opzioni 11 - Swaps 12 - Contratti di cambio a termine 13 (251.854)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (2.598.706)

Sottoscrizioni 12.994.983

Rimborsi (54.768.476)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 75.680.739

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 31.308.539

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

287

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Active Strategy

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 597.545

Numero di quote emesse 874.637

Numero di quote rimborsate (510.287)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 961.896

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,696

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.922.565

Numero di quote emesse 708.068

Numero di quote rimborsate (2.903.086)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.727.547

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,696

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 802.768

Numero di quote emesse 27.470

Numero di quote rimborsate (486.755)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 343.483

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,696

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 9.996.776

Numero di quote emesse 1.051.622

Numero di quote rimborsate (7.414.682)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.633.715

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,696

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Active Strategy

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 4,940 4,940 4,940 4,940 75.680.739

31-dic-11 4,696 4,696 4,696 4,696 31.308.539

288

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR ABS - Insight Emerging Market B2P 1.368.794 1.409.995 4,50 EUR Amundi Volatility World Equity 17.787 1.908.011 6,09 GBP Cazenove Absolute UK Dynamic Fund 1.431.463 1.965.775 6,28 GBP CF Odey UK Absolute Return Fund 528.089 930.229 2,97 EUR Exane Archimedes Fund 124 1.874.053 5,99 EUR GAM Star Global Rate-A 92.157 893.001 2,85 EUR GAM Star Keynes Q Strategies Cl A 95.802 946.519 3,02 EUR GAM Star Emerging Market Rates 171.622 1.820.908 5,82 GBP Henderson Credit Alpha A Fund 2.399.104 1.469.372 4,69 EUR Henderson Gartmore Fund - United Kingdom Absolute Return 262.853 1.356.453 4,33 EUR Lazard Emerging Markets Total Return Debt Fund 13.769 1.342.544 4,29 GBP Majedie Tortoise Fund E 1.467.246 2.512.281 8,02 EUR Matrix Lazard Opportunities Fund 1.071.704 991.004 3,17 EUR Melchior Sel.- European Fund-A1A 16.672 1.899.201 6,07 EUR Merrill Lynch I S - Columbus Circle Investors Healthcare Long-Short 13.516 1.363.764 4,36 EUR SWMC Small Cap European Fund 11.339 1.041.342 3,33 EUR Veritas Funds PLC - Global Real Return Fund 126.994 1.371.167 4,38 EUR World Invest- Absolute Emerging 12.694 1.443.943 4,61 26.539.562 84,77 Totale Fondi d’investimento 26.539.562 84,77

Totale portafoglio titoli 26.539.562 84,77

Depositi bancari 4.413.527 14,10 Altre attività nette 355.450 1,13

Patrimonio netto 31.308.539 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

289

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 100,00 84,77 Irlanda 46,45 39,38 Lussemburgo 31,99 27,11 Regno Unito 21,56 18,28 100,00 84,77 100,00 84,77

290

AZ FUND 1 DIVIDEND PREMIUM CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 153.502.245

Depositi bancari a vista 85.439.015

Crediti per quote emesse 1.071.325

Crediti per vendite titoli 5.260.022

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 46.135

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 3.272.390

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 191.300

Interessi e dividendi da incassare 1.344.141

Interessi e dividendi su swaps da incassare 35.796

Altri Crediti -

Totale attività 250.162.369

Passività

Debiti per commissioni e spese 748.804

Interessi e dividendi su swaps da pagare 269.765

Debiti per quote rimborsate 924.559

Debiti per acquisti titoli 3.601.912

Minus-valenze non realizzate su cambio 10.455

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 5.519.946

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 11.075.442

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 239.086.927

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

291

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 7.206.473

Interessi netti su portafoglio titoli 1.819.284

Interessi bancari 542.327

Interessi e dividendi su swaps 1.628.478

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 11.196.561

Oneri

Commissione di gestione 4 (4.415.336)

Commissione di Banca Depositaria (45.039)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (439.436)

Spese amministrative 6 (1.289.299)

Interessi e dividendi su swaps (903.549)

Taxe d'abonnement 7 (123.148)

Costi di transazione 15 (372.536)

Altre spese 8 (45.535)

Totale oneri (7.633.878)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 3.562.683

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (2.439.638)

Cambio 1.573.685

Contratti futures 10 (2.324.496) Opzioni 11 5.208.135 Swaps 12 (4.799.904)

Contratti di cambio a termine 13 2.584.876

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio 3.365.342

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (14.142.567)

Cambio (10.455)

Contratti futures 10 (803.024)

Opzioni 11 (3.171.670) Swaps 12 (7.380.104) Contratti di cambio a termine 13 191.300

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (21.951.178)

Sottoscrizioni 132.322.719

Rimborsi (91.529.067)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 220.244.453

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 239.086.927

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

292

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Dividend Premium

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 17.816.682

Numero di quote emesse 5.550.205

Numero di quote rimborsate (5.657.308)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 17.709.579

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,789

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 8.942.700

Numero di quote emesse 4.697.427

Numero di quote rimborsate (5.170.552)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 8.469.575

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,789

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.139.890

Numero di quote emesse 970.317

Numero di quote rimborsate (816.388)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.293.819

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,789

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 14.329.274

Numero di quote emesse 9.506.695

Numero di quote rimborsate (6.941.986)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 16.893.983

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,789

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Dividend Premium

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 5,216 5,216 5,216 5,216 220.244.453

31-dic-11 4,789 4,789 4,789 4,789 239.086.927

293

VARIATION DU NOMBRE DE PARTS POUR LA PÉRIODE DU 15 SEPTEMBRE AU 31 DÉCEMBRE 2011 (NOTE 2)

AZ Fund 1 Dividend Premium

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse 209.745

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 209.745

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (DIS) (EUR) 4,789

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse 3.495.733

Numero di quote rimborsate (71.633)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.424.100

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (DIS) (EUR) 4,789

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse 123.450

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 123.450

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (DIS) (EUR) 4,789

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse 1.841.349

Numero di quote rimborsate (44.047)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.797.302

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (DIS) (EUR) 4,789

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (DIS) AZ Fund B (DIS) Azimut A (DIS) Azimut B (DIS) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Dividend Premium

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 4,789 4,789 4,789 4,789 239.086.927

294

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Alimentazione USD ConAgra Foods Inc 88.000 1.789.624 0,75 GBP Sainsbury (J) plc 1.038.000 3.763.994 1,57 GBP Tesco plc 250.000 1.207.486 0,51 6.761.104 2,83 Assicurazioni AUD AMP Limited 661.000 2.124.613 0,89 EUR Muenchener Rueckversicherungs AG 52.000 4.928.560 2,06 AUD QBE Insurance Group NPV 114.000 1.165.893 0,49 CHF Zurich Financial Services AG 30.000 5.251.668 2,20 13.470.734 5,64 Banche & Servizi Finanziari EUR BNP Paribas 10.000 303.500 0,13 EUR Deutsche Boerse AG 35.000 1.417.850 0,59 EUR Intesa Sanpaolo SpA 3.520.000 4.554.880 1,91 AUD Suncorp Group Ltd 160.000 1.058.883 0,44 7.335.113 3,07 Chimica EUR Solvay SA 20.000 1.273.200 0,53 AUD Wesfarmers Limited 74.000 1.724.002 0,72 2.997.202 1,25 Commercio & Distribuzione SEK Hennes & Mauritz AB (H&M) 100.000 2.486.738 1,04 AUD Westfield Retail Trust 400.000 2.467.147 1,03 4.953.885 2,07 Cosmetici GBP Reckitt Benckiser Group PLC 45.000 1.713.136 0,72 1.713.136 0,72

Energia GBP BG Group Plc 110.000 1.812.680 0,76 USD Chevron Corp 20.000 1.639.256 0,69 EUR E.ON AG 70.000 1.166.900 0,49 EUR Enel SpA 1.420.000 4.464.480 1,87 EUR ENI SpA 247.000 3.954.470 1,65 USD Entergy Corp 31.000 1.744.444 0,73 EUR GDF Suez 101.000 2.133.120 0,89 GBP John Wood Group Plc 3 23 0,00 EUR Repsol YPF S.A. 118.000 2.800.730 1,17 EUR RWE AG 22.000 597.300 0,25 GBP Scottish and Southern Energy plc 158.000 2.441.944 1,02 EUR Terna SpA 1.234.000 3.213.336 1,34 EUR Total SA 124.000 4.898.000 2,05

USD YPF S.A.-sponsored ADR 60.000 1.602.896 0,67 32.469.579 13,58

295

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Ambiente GBP Severn Trent plc 76.000 1.361.123 0,57 1.361.123 0,57 Immobiliare SGD Ascendas Real Estate Investment Trust 1.133.000 1.231.778 0,52 JPY ORIX JREIT Inc. 380 1.207.954 0,51 EUR Unibail-Rodamco SE 8.000 1.111.200 0,46 3.550.932 1,49 Industria automobilistica JPY Toyota Motor Corp 66.000 1.694.940 0,71 1.694.940 0,71 Ingegneria & Construzioni EUR Vinci SA 40.000 1.350.400 0,56 1.350.400 0,56 Media EUR Lagardere SCA 75.000 1.530.000 0,64 EUR Reed Elsevier NV 212.000 1.909.484 0,80 EUR Vivendi Universal SA 300.000 5.076.000 2,12 8.515.484 3,56 Miniere GBP Rio Tinto PLC 28.000 1.047.515 0,44 1.047.515 0,44 Prodotti farmaceutici CHF Actelion Ltd-Reg 20.000 531.345 0,22 JPY Daiichi Sankyo Co Ltd 50.000 763.919 0,32

USD Eli Lilly and Company 96.000 3.073.420 1,29

USD Merck & Co Inc 96.000 2.787.967 1,17 CHF Roche Holding AG 27.000 3.540.984 1,48 EUR Sanofi-Aventis SA 84.000 4.767.000 1,99

JPY Takeda Pharmaceutical Co Ltd 81.000 2.741.099 1,15 18.205.734 7,62 Tabacco & Alcoolici GBP British American Tobacco PLC 85.000 3.109.235 1,30 SEK Swedish Match AB 110.000 3.019.706 1,26 6.128.941 2,56 Telecomunicazioni HKD China Mobile 205.000 1.543.263 0,73 EUR Deutsche Telekom AG 340.000 3.014.100 1,42 EUR Siemens AG 12.000 887.280 0,42 SGD Singapore Telecommunications Limited 1.400.000 2.570.028 1,21 EUR Telecom Italia SpA - RNC 4.500.000 3.114.000 1,47 EUR Telenet Group Holding NV 50.000 1.474.500 0,69 AUD Telstra Corp 1.054.000 2.771.844 1,30 15.375.015 7,24 Trasporti EUR Deutsche Post AG 295.000 3.504.600 0,65 EUR PostNL NV 678.842 1.669.951 0,70 EUR TNT Express NV 1.129 6.519 0,00 1,35

Totale Titoli Azionari 132.111.907 55,25

296

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2,250 01/11/2013 4.000.000 3.826.488 1,60 3.826.488 1,60 Società EUR BANCA POPOLARE VICENZA FLR 05/10/2012 3.000.000 2.922.150 1,22 EUR BANK OF AMERICA FLR 28/03/2018 3.750.000 2.667.188 1,12 EUR BOLLORE 5,375 26/05/2016 1.000.000 1.001.130 0,42 EUR FCE BANK PLC 7,125 16/01/2012 2.500.000 2.496.875 1,04 EUR FIAT FINANCE &TRADE 5,750 18/12/2012 3.500.000 3.486.875 1,46 EUR ITV 10,000 30/06/2014 1.500.000 1.644.375 0,69 EUR OLIVETTI 6,875 24/01/2013 2.300.000 2.363.250 0,99 EUR ROYAL BANK SCOTLAND 3,875 19/10/2020 1.000.000 982.007 0,41 17.563.850 7,35 Totale Titoli di Debito 21.390.338 8,95 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 153.502.245 64,20

Totale portafoglio titoli 153.502.245 64,20 Depositi bancari 85.439.015 35,74 Altre attività nette 145.667 0,06

Patrimonio netto 239.086.927 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

297

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli Azionari 86,07 55,25 Italia 16,97 10,89 Francia 14,44 9,27 Titoli di Debito 13,93 8,95 Regno Unito 14,06 9,03 Germania 10,11 6,49 USA 8,93 5,73 Australia 7,37 4,73 Svizzera 6,07 3,90 Giappone 4,17 2,68 Paesi Bassi 4,16 2,67 Lussemburgo 3,81 2,45 Svezia 3,59 2,30 Singapore 2,48 1,59 Belgio 1,79 1,15 Argentina 1,04 0,67 Hong Kong 1,01 0,65 100,00 64,20 100,00 64,20

298

AZ FUND 1 CORPORATE PREMIUM CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 45.853.795

Depositi bancari a vista 1.794.866

Crediti per quote emesse -

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 1.173.768

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 48.822.428

Passività

Debiti per commissioni e spese 158.873

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate -

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 268.886

Totale passività 427.758

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 48.394.670

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

299

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli -

Interessi netti su portafoglio titoli 2.549.405

Interessi bancari 4.562

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 2.553.968

Oneri

Commissione di gestione 4 (557.154)

Commissione di Banca Depositaria (7.660)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (129.464)

Spese amministrative 6 (201.857)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (23.532)

Costi di transazione 15 (27.122)

Altre spese 8 (12.179)

Totale oneri (958.969)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 1.594.999

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (336.844)

Cambio 106.940

Contratti futures 10 (938.063) Opzioni 11 (1.994) Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 214.129

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio 639.167

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (3.004.286)

Cambio -

Contratti futures 10 6.800

Opzioni 11 - Swaps 12 - Contratti di cambio a termine 13 (358.286)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (2.716.604)

Sottoscrizioni 8.605.000

Rimborsi -

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 42.506.274

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 48.394.670

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

300

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Corporate Premium

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 8.589.789

Numero di quote emesse 1.730.109

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 10.319.898

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,689

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio -

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,689

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio -

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) -

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio -

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) -

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Corporate Premium

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 4,948 4,948 - - 42.506.274

31-dic-11 4,689 4,689 - - 48.394.670

301

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Società EUR ALLIANZ FRANCIA 4,625 10/06/2015 500.000 376.812 0,78 EUR ARCELORMITTAL 9,750 03/06/2016 400.000 445.721 0,92 EUR AVIVA 6,875 22/05/2038 750.000 656.009 1,36 EUR AXA SA FLR 16/04/2040 1.000.000 727.890 1,50 EUR BANCA POP. MILANO FLR PERPETUAL 300.000 147.000 0,30 EUR BANCA POP. MILANO 4,000 15/04/2013 550.000 507.539 1,05 EUR BANCA POPOLARE EMILIA FLR 04/02/2013 500.000 470.240 0,97 EUR BANCO POPOLARE 6,000 05/11/2020 250.000 181.273 0,37 EUR BANCO POPOLARE 4,000 06/04/2013 300.000 281.991 0,58 EUR BANCO POPOLARE 3,250 30/09/2015 500.000 447.007 0,92 EUR BANK OF AMERICA FLR 28/03/2018 500.000 355.625 0,73 EUR BANK OF SCOTLAND 5,500 29/10/2012 1.000.000 981.060 2,03 EUR BANQUE FED.CRD.MUTUEL 4,000 22/10/2020 500.000 392.297 0,81 EUR BARCLAYS BANK 6,000 14/01/2021 900.000 748.106 1,55 EUR BARCLAYS BANK FLR PERPETUAL 970.000 556.130 1,15 EUR UNICREDIT BANK AG 6,000 05/02/2014 500.000 484.996 1,00 EUR BBVA INTL PREF FLR PERPETUAL 400.000 234.000 0,48 EUR BANCA MARCHE 4,375 15/04/2013 1.000.000 934.902 1,93 EUR BANCA POP. VICENZA 4,750 16/09/2013 500.000 455.028 0,94 EUR BNP PARIBAS FLR 07/12/2014 1.172.000 1.147.352 2,37 EUR BNP PARIBAS FLR PERPETUAL 500.000 496.076 1,03 EUR CONTI-GUMMI 7,125 15/10/2018 1.250.000 1.250.000 2,58 EUR CREDITO VALTELLINESE FLR 25/01/2013 700.000 667.243 1,38 EUR DEUTSCHE BANK 5,000 24/06/2020 300.000 270.011 0,56 EUR DEUTSCHE BANK FLR 09/03/2017 900.000 721.130 1,49 GBP EGG BANKING FLR 29/12/2021 500.000 515.707 1,07 EUR ENEL FINANCE 5,000 14/09/2022 1.000.000 896.186 1,85 USD EVRAZ GROUP 8,875 24/04/2013 500.000 400.031 0,83 EUR FIAT FINANCE&TRADE 7,625 15/09/2014 800.000 786.000 1,62 EUR FIAT FINANCE&TRADE 6,375 01/04/2016 300.000 259.125 0,54 EUR FINMECCANICA 8,125 03/12/2013 300.000 304.731 0,63 EUR FORTIS BANK 3,780 PERPETUAL 200.000 182.304 0,38 USD GAZPROM 5,092 29/11/2015 500.000 388.589 0,80 EUR GENERALI 4,875 11/11/2014 300.000 298.843 0,62 EUR GENERALI 5,125 16/09/2024 1.300.000 1.156.740 2,39 GBP GENERALI FINANCE FLR PERPETUAL 500.000 344.190 0,71 EUR HBOS FLR 18/10/2017 500.000 331.404 0,68 EUR HEIDELCEMENT 6,750 15/12/2015 1.000.000 1.038.750 2,15 EUR HERA SPA 4,500 03/12/2019 400.000 337.519 0,70 EUR HSBC BANK FLR 30/06/2012 1.400.000 1.388.764 2,87

302

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

USD HUTCH WHAMPOA FLR PERPETUAL 500.000 381.555 0,79 EUR HVB FUNDING TRUST FLR PERPETUAL 500.000 387.500 0,80 EUR ICCREA BANCA FLR 20/05/2013 1.000.000 942.016 1,95 GBP ING BANK NV 3,875 23/12/2016 385.000 453.053 0,94 GBP INTESA SAN PAOLO FLR 12/11/2017 500.000 477.865 0,99 EUR INTESA SANPAOLO FLR PERPETUAL 1.000.000 685.000 1,42 EUR INTESA SANPAOLO 6,625 08/05/2018 400.000 339.938 0,70 EUR ITV PLC 10,000 30/06/2014 500.000 548.125 1,13 GBP ITV PLC 5,375 19/10/2015 500.000 592.594 1,22 EUR JPMORGAN CHASE 4,375 30/11/2021 700.000 583.260 1,21 EUR LAFARGE 5,375 29/11/2018 500.000 433.750 0,90 EUR LAFARGE 6,125 28/05/2015 500.000 494.375 1,02 EUR LLOYDS TSB BANK 5,625 05/03/2018 155.000 116.869 0,24 GBP LLOYDS TSB BANK 10,750 16/12/2021 718.000 832.356 1,72 EUR LOTTOMATICA SPA 5,375 05/12/2016 400.000 367.612 0,76 EUR LUXOTTICA 4,000 10/11/2015 800.000 786.128 1,62 EUR MACQUARIE BANK 6,000 21/09/2020 1.300.000 1.004.796 2,08 EUR MONTE PASCHI SIENA 4,875 31/05/2016 200.000 163.250 0,34 GBP MONTE PASCHI SIENA 5,750 30/09/2016 1.000.000 796.112 1,65 EUR MONTE PASCHI SIENA 2,500 23/09/2023 500.000 472.900 0,98 GBP MORGAN STANLEY 5,375 14/11/2013 400.000 474.435 0,98 EUR NATL AUSTRALIA BK 4,625 10/02/2020 400.000 383.184 0,79 EUR PRYSMIAN 5,250 09/04/2015 200.000 195.020 0,40 USD RABOBANK NEDERLAND FLR PERPETUAL 200.000 153.102 0,32 USD RABOBANK NEDERLAND FLR PERPETUAL 500.000 381.023 0,79 EUR RCI BANQUE 4,000 11/07/2013 100.000 100.570 0,21 EUR ROYAL BK SCOTLAND 6,000 10/05/2013 1.000.000 937.170 1,94 EUR ROYAL BK SCOTLAND 4,625 22/09/2021 500.000 315.431 0,65 EUR RWE FLR PERPETUAL 1.000.000 915.000 1,89 EUR SANTANDER ISSUANCES 4,500 30/09/2019 400.000 299.000 0,62 EUR SIEMENS FIN. 5,250 14/09/2066 200.000 202.542 0,42 EUR SOCIETE GENERALE 6,125 20/08/2018 500.000 442.895 0,92 EUR STANDARD CHART.BANK 5,875 26/09/2017 500.000 491.875 1,02 EUR TELECOM ITALIA 8,250 21/03/2016 300.000 312.763 0,65 EUR TELECOM ITALIA 7,875 22/01/2014 1.000.000 1.041.870 2,15 EUR TELEFONICA EMISIO.SAU 4,967 03/02/2016 200.000 200.481 0,41 EUR THYSSENKRUPP AG 8,000 18/06/2014 200.000 218.374 0,45 EUR THYSSENKRUPP FIN.NED. 8,500 25/02/2016 500.000 561.445 1,16 EUR UBI BANCA 4,125 21/10/2013 1.000.000 933.218 1,93 EUR UBS JERSEY BRANCH FLR PERPETUAL 500.000 371.409 0,77 EUR UNICREDIT SPA 5,750 26/09/2017 500.000 369.350 0,76 EUR UNICREDITO ITAL CAP TRST FLR PERPETUAL 1.000.000 472.154 0,98

303

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

GBP UNICREDIT SPA 5,000 01/02/2016 964.000 728.502 1,51 EUR UNIPOL 5,000 11/01/2017 300.000 242.574 0,50 EUR UNIPOL FLR 28/07/2023 500.000 267.073 0,55 EUR VENETO BANCA 4,875 21/10/2013 1.000.000 925.568 1,91 EUR ZURICH FINANCE FLR 02/10/2023 500.000 494.398 1,02 45.853.795 94,75 Totale Titoli di Debito 45.853.795 94,75 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 45.853.795 94,75

Totale portafoglio titoli 45.853.795 94,75 Depositi bancari 1.794.866 3,71 Altre attività nette 746.009 1,54

Patrimonio netto 48.394.670 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

304

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 100,00 94,75 Italia 34,73 32,92 Regno Unito 16,62 15,75 Paesi Bassi 11,52 10,91 Francia 8,98 8,50 USA 7,12 6,74 Germania 5,69 5,39 Lussemburgo 5,64 5,34 Jersey 3,84 3,64 Australia 3,03 2,87 Spagna 1,60 1,52 Cayman 0,83 0,79 Belgio 0,40 0,38 100,00 94,75 100,00 94,75

305

AZ FUND 1 INSTITUTIONAL TARGET CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 26.452.688

Depositi bancari a vista 6.025.961

Crediti per quote emesse -

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 156.016

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 12.368

Interessi e dividendi da incassare 177.332

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti 1.429

Totale attività 32.825.793

Passività

Debiti per commissioni e spese 47.471

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate -

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 47.471

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 32.778.322

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

306

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 104.822

Interessi netti su portafoglio titoli 404.396

Interessi bancari 172.019

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 1.429

Totale proventi 682.667

Oneri

Commissione di gestione 4 (229.677)

Commissione di Banca Depositaria (3.537)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (21.479)

Spese amministrative 6 (186.139)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (3.599)

Costi di transazione 15 (17.007)

Altre spese 8 (16.186)

Totale oneri (477.625)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 205.042

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (1.527.774)

Cambio 12.361 Contratti futures 10 (111.328) Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (74.372)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (1.496.072)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 189.373

Cambio 2.876

Contratti futures 10 136.811

Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 127.744

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (1.039.268)

Sottoscrizioni 7.593.490

Rimborsi (28.817.008)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 55.041.108

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 32.778.322

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

307

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Institutional Target

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 10.989.113

Numero di quote emesse 1.502.257

Numero di quote rimborsate (5.741.222)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 6.750.148

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,856

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio -

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) -

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio -

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) -

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio -

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) -

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Institutional Target

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 5,009 - - - 55.041.108

31-dic-11 4,856 - - - 32.778.322

308

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Assicurazioni EUR Assicurazioni Generali S.p.A 22.500 261.675 0,80 261.675 0,80 Banche & Servizi Finanziari EUR ING Groep N.V. 30.000 166.800 0,51 EUR Intesa Sanpaolo SpA 230.000 297.620 0,91 EUR Unione di Banche Italiane ScpA 100.000 316.600 0,97 781.020 2,39 Trasporti EUR PostNL NV 1.052 2.588 0,01 EUR TNT Express NV 161 930 0,00 3.518 0,01

Totale Titoli Azionari 1.046.213 3,19 Titoli di Debito Paesi & Governi centrali AUD Australian Government Bond 5,750 15/04/2012 750.000 595.035 1,82 EUR BundesSchatzAnweisungen 0,500 15/06/2012 1.500.000 1.503.996 4,59 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 15/11/2012 2.000.000 1.938.566 5,91 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,000 01/04/2014 2.500.000 2.395.445 7,31 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,250 15/10/2012 2.000.000 2.008.580 6,13 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,750 01/09/2021 2.000.000 1.739.320 5,31 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 6,000 15/09/2014 3.500.000 3.534.500 10,78 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon - 31/12/2012 3.000.000 2.891.442 8,82 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon - 30/09/2013 4.000.000 3.678.648 11,22 USD United States Treasury Bill - 31/05/2012 2.500.000 1.925.547 5,87 22.211.079 67,76 Società EUR INTESA SANPAOLO 3,250 01/02/2013 1.000.000 978.658 2,99 EUR UBI BANCA FLR 05/03/2013 500.000 467.600 1,43 1.446.258 4,41 Totale Titoli di Debito 23.657.337 72,17 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 24.703.550 75,36 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR AZ Multi Asset Renminbi Opportunities 266.563 1.363.738 4,16 EUR iShares FTSE BRIC 50 20.000 385.400 1,18 1.749.138 5,34 Totale Fondi d’investimento 1.749.138 5,34

Totale portafoglio titoli 26.452.688 80,70 Depositi bancari 6.025.961 18,38

Altre attività nette 299.673 0,92

Patrimonio netto 32.778.322 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

309

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 89,43 72,17 Italia 77,52 62,56 USA 7,28 5,87 Fondi d’investimento 6,61 5,34 Germania 5,69 4,59 Lussemburgo 5,16 4,16 Titoli Azionari 3,96 3,19 Australia 2,25 1,82 Irlanda 1,46 1,18 Paesi Bassi 0,64 0,52 100,00 80,70 100,00 80,70

310

AZ FUND 1 BEST EQUITY CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 273.583.529

Depositi bancari a vista 8.310.481

Crediti per quote emesse 1.005.326

Crediti per vendite titoli 4.218.415

Plus-valenze non realizzate su cambio 14.518

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 431.616

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti 358.522

Totale attività 287.922.407

Passività

Debiti per commissioni e spese 2.115.040

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 1.635.232

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 3.750.272

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 284.172.136

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

311

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 417.935

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 54.290

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 1.530.283

Totale proventi 2.002.509

Oneri

Commissione di gestione 4 (5.488.777)

Commissione di Banca Depositaria -

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (386.736)

Spese amministrative 6 (1.641.249)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (48.887)

Costi di transazione 15 -

Altre spese 8 (34.070)

Totale oneri (7.599.719)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (5.597.210)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (12.957.723)

Cambio 496.739

Contratti futures 10 (101.552) Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (18.159.746)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (7.768.268)

Cambio 69.496

Contratti futures 10 -

Opzioni 11 - Swaps 12 - Contratti di cambio a termine 13 -

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (25.858.518)

Sottoscrizioni 162.559.744

Rimborsi (132.559.901)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 280.030.812

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 284.172.136

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

312

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Best Equity

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 1.410.718

Numero di quote emesse 3.230.275

Numero di quote rimborsate (2.863.076)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 1.777.917

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,898

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 7.250.874

Numero di quote emesse 5.430.350

Numero di quote rimborsate (3.287.264)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 9.393.960

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,898

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 3.609.352

Numero di quote emesse 1.993.130

Numero di quote rimborsate (1.730.336)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 3.872.146

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,898

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 40.507.606

Numero di quote emesse 21.368.489

Numero di quote rimborsate (18.905.201)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 42.970.893

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,898

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Best Equity

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 5,306 5,306 5,306 5,306 280.030.812

31-dic-11 4,898 4,898 4,898 4,898 284.172.136

313

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD BlackRock Global Funds - Global Allocation Fund 669.409 20.698.746 7,28 USD BlackRock Global Funds - World Energy Fund 1.353.895 24.029.381 8,46 USD BlackRock Global Funds - World Mining Fund 991.372 47.218.373 16,62 USD Fidelity Funds - South East Asia Fund 3.885.285 23.982.428 8,44 USD Franklin Templeton Asian Growth Fund 2.053.337 47.990.020 16,89 EUR Invesco Funds SICAV - Balanced Risk Allocation Fund 1.546.800 20.603.376 7,25 USD JPMorgan Funds - US Growth Fund 4.954.751 24.122.040 8,49 EUR M&G Optimal Income Fund 2.800.784 40.854.756 14,38 USD Morgan Stanley Investment Funds - Global Brands Fund 470.932 24.084.409 8,48 273.583.529 96,27 Totale Fondi d’investimento 273.583.529 96,27

Totale portafoglio titoli 273.583.529 96,27 Depositi bancari 8.310.481 2,92 Altre attività nette 2.278.126 0,81

Patrimonio netto 284.172.136 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

314

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 100,00 96,27 Lussemburgo 85,07 81,89 Regno Unito 14,93 14,38 100,00 96,27 100,00 96,27

315

AZ FUND 1 BEST BOND CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 288.885.986

Depositi bancari a vista 10.325.350

Crediti per quote emesse 4.465.313

Crediti per vendite titoli 2.229.932

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 7.059

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti 335.448

Totale attività 306.249.088

Passività

Debiti per commissioni e spese 1.112.415

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 1.140.560

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio 1.346

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 114.910

Totale passività 2.369.231

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 303.879.857

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

316

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 218

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 90.805

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 1.415.516

Totale proventi 1.506.539

Oneri

Commissione di gestione 4 (4.242.565)

Commissione di Banca Depositaria -

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (612.632)

Spese amministrative 6 (1.734.268)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (72.820)

Costi di transazione 15 -

Altre spese 8 (36.975)

Totale oneri (6.699.260)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (5.192.721)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (3.058.181)

Cambio 608.613

Contratti futures 10 (17.201) Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (606.692)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) dell’esercizio (8.266.182)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 4.872.379

Cambio (29.128) Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 435.172

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (2.987.759)

Sottoscrizioni 216.086.187

Rimborsi (237.544.794)

Patrimonio netto all’inizio dell’esercizio 328.326.223

Patrimonio netto alla fine dell’esercizio 303.879.857

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

317

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011

AZ Fund 1 Best Bond

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 4.455.111

Numero di quote emesse 6.634.031

Numero di quote rimborsate (6.115.641)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 4.973.501

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,042

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 15.918.483

Numero di quote emesse 15.862.241

Numero di quote rimborsate (15.585.964)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 16.194.760

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,042

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 2.793.500

Numero di quote emesse 1.443.145

Numero di quote rimborsate (1.796.838)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 2.439.807

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,042

Numero di quote in circolazione all’inizio dell’esercizio 41.840.330

Numero di quote emesse 19.321.455

Numero di quote rimborsate (24.496.435)

Numero di quote in circolazione alla fine dell’esercizio 36.665.350

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,042

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Best Bond

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 5,051 5,051 5,051 5,051 328.326.223

31-dic-11 5,042 5,042 5,042 5,042 303.879.857

318

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR Franklin Templeton Emerging Markets Bond Fund 4.859.883 47.626.853 15,67 USD Franklin Templeton Global Bond Fund 2.561.657 48.089.652 15,83 USD Franklin Templeton Global Total Return Fund 2.639.036 48.139.562 15,84 EUR JPMorgan Investment Funds - Income Opportunity 190.187 23.723.926 7,81 USD PIMCO Funds Global Inv - Emerging Local Bond Fund 2.485.152 24.140.328 7,94 USD Pimco Funds Global Investment Grade Credit Fund 4.776.613 48.606.908 16,00 USD PIMCO Total Return Bond Fund 2.759.919 48.558.757 15,98 288.885.986 95,07 Totale Fondi d’investimento 288.885.986 95,07

Totale portafoglio titoli 288.885.986 95,07 Depositi bancari 10.325.350 3,40 Altre attività nette 4.668.521 1,53

Patrimonio netto 303.879.857 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

319

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 100,00 95,07 Lussemburgo 58,01 55,15 Irlanda 41,99 39,92 100,00 95,07 100,00 95,07

320

AZ FUND 1 CGM OPPORTUNISTIC EUROPEAN CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 8.591.827

Depositi bancari a vista 7.501.988

Crediti per quote emesse -

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 88.145

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 8.470

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 16.190.430

Passività

Debiti per commissioni e spese 83.577

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 17.795

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 220.500

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 321.872

Patrimonio netto alla fine del periodo 15.868.558

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

321

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 32.710

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 9.048

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 41.757

Oneri

Commissione di gestione 4 (68.020)

Commissione di Banca Depositaria -

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (37.641)

Spese amministrative 6 (27.800)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (2.641)

Costi di transazione 15 (6.791)

Altre spese 8 (1.957)

Totale oneri (144.849)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (103.092)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 6.496

Cambio 1.947

Contratti futures 10 361.890 Opzioni 11 61.690 Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) del periodo 328.930

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 262.837

Cambio - Contratti futures 10 88.145 Opzioni 11 106.500 Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 786.412

Sottoscrizioni 18.022.868

Rimborsi (2.940.722)

Patrimonio netto all’inizio del periodo -

Patrimonio netto alla fine del periodo 15.868.558

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

322

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

AZ Fund 1 CGM Opportunistic European

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 3.590.846

Numero di quote rimborsate (572.018)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 3.018.828

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,257

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo -

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,257

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo -

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,257

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo -

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,257

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 CGM Opportunistic European

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 5,257 5,257 5,257 5,257 15.868.558

323

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR 3L Power Fund 4.000 325.196 2,05 EUR AZ Fund 1 European Trend 160.000 395.200 2,49 CHF CS ETF (CH) on SMI® 23.057 1.143.828 7,21 EUR iShares EURO STOXX 50 102.800 2.388.866 15,05 EUR iShares EURO STOXX Banks DE 130.000 1.309.100 8,25 EUR Lyxor ETF Euro Stoxx 50 113.760 2.636.957 16,62 EUR World Invest - Eurostar Equities 4.000 392.680 2,47 8.591.827 54,14 Totale Fondi d’investimento 8.591.827 54,14

Totale portafoglio titoli 8.591.827 54,14 Depositi bancari 7.501.988 47,28 Altre passività nette -225.257 -1,42

Patrimonio netto 15.868.558 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

324

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 100,00 54,14 Irlanda 31,59 17,09 Francia 30,69 16,62 Germania 15,24 8,25 Svizzera 13,31 7,21 Lussemburgo 9,17 4,97 100,00 54,14 100,00 54,14

325

AZ FUND 1 CGM OPPORTUNISTIC GLOBAL CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 7.757.761

Depositi bancari a vista 1.470.649

Crediti per quote emesse -

Crediti per vendite titoli 440.408

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 35.494

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 9.704.313

Passività

Debiti per commissioni e spese 61.639

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 10.952

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio 1.187

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 31.729

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 72.079

Totale passività 177.587

Patrimonio netto alla fine del periodo 9.526.726

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

326

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 46.000

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 1.285

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 47.286

Oneri

Commissione di gestione 4 (40.605)

Commissione di Banca Depositaria (49)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (31.763)

Spese amministrative 6 (17.546)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (1.754)

Costi di transazione 15 (8.614)

Altre spese 8 (1.948)

Totale oneri (102.278)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (54.992)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 356.339

Cambio 57.245

Contratti futures 10 377.339 Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) del periodo 735.931

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 74.577

Cambio (1.187) Contratti futures 10 (31.729) Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (72.079)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 705.512

Sottoscrizioni 9.330.898

Rimborsi (509.685)

Patrimonio netto all’inizio del periodo -

Patrimonio netto alla fine del periodo 9.526.726

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

327

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

AZ Fund 1 CGM Opportunistic Global

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 1.840.502

Numero di quote rimborsate (95.129)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 1.745.373

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,458

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo -

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,458

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo -

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,458

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo -

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,458

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 CGM Opportunistic Global

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 5,458 5,458 5,458 5,458 9.526.726

328

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari Banche & Servizi Finanziari USD Bank of America Corporation 34.000 145.623 1,53 145.623 1,53 Energia USD Halliburton Company 5.400 143.554 1,51 USD Superior Energy Services, Inc. 4.700 102.968 1,08 USD Whiting Petroleum Corporation 2.841 102.181 1,07 348.703 3,66

Equipaggiamenti medici & Ospedali USD Covidien Plc 4.079 141.429 1,48 USD HealthSouth Corporation 6.889 93.771 0,98 235.200 2,46 Informatica USD Allscripts Healthcare Solutions, Inc. 6.500 94.835 1,00 USD BMC Software, Inc. 3.797 95.879 1,01 USD Nuance Communications, Inc. 5.194 100.667 1,06 USD NVIDIA Corporation 9.000 96.091 1,01 USD VeriFone Systems, Inc. 3.566 97.573 1,02 485.045 5,10 Miniere USD Agnico-Eagle Miniere Limited 9.300 260.198 2,73 260.198 2,73

Telecomunicazioni USD TW Telecom Inc. 7.918 118.207 1,24 118.207 1,24

Totale Titoli Azionari 1.592.976 16,72 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 1.592.976 16,72

329

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD Aberdeen Global - Emerging Markets Equity Fund 17.746 759.683 7,97 USD BlackRock Global Funds - Emerging Markets Fund 36.785 738.732 7,75 CHF CS ETF (CH) on SMI® 10.000 496.087 5,21 EUR db x-trackers - FTSE VIETNAM ETF 22.118 310.426 3,26 USD Franklin Templeton Asian Growth Fund 33.190 775.707 8,14 USD iShares S&P 100 Index Fund 10.500 461.283 4,84 EUR Lyxor ETF Euro Stoxx 50 39.000 904.020 9,49 EUR Lyxor ETF MSCI India 57.000 497.325 5,22 EUR Lyxor ETF Russia (DJ RusIndex Titans 10) (EUR) 9.000 253.665 2,66 EUR Lyxor ETF Turkey (DJ Turkey Titans 20) 5.929 206.774 2,17 USD Market Vectors Junior Gold Miners ETF 40.000 761.083 7,99 6.164.785 64,71 Totale Fondi d’investimento 6.164.785 64,71

Totale portafoglio titoli 7.757.761 81,43 Depositi bancari 1.470.649 15,44 Altre attività nette 298.316 3,13

Patrimonio netto 9.526.726 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

330

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 79,47 64,71 Lussemburgo 33,33 27,13 USA 31,11 25,34 Titoli Azionari 20,53 16,72 Francia 24,00 19,54 Svizzera 6,39 5,21 Canada 3,35 2,73 Irlanda 1,82 1,48 100,00 81,43 100,00 81,43

331

AZ FUND 1 CGM OPPORTUNISTIC GOVERNMENT BOND CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 24.697.256

Depositi bancari a vista 7.250.173

Crediti per quote emesse -

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 28.279

Interessi e dividendi da incassare 259.558

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 32.235.265

Passività

Debiti per commissioni e spese 66.226

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 8.654

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 74.880

Patrimonio netto alla fine del periodo 32.160.385

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

332

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli -

Interessi netti su portafoglio titoli 121.655

Interessi bancari 13.603

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 135.258

Oneri

Commissione di gestione 4 (77.349)

Commissione di Banca Depositaria (718)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (8.710)

Spese amministrative 6 (31.794)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (5.070)

Costi di transazione 15 -

Altre spese 8 (1.972)

Totale oneri (125.612)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 9.646

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (71.401)

Cambio 16.138

Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) del periodo (45.618)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (172.043)

Cambio - Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 28.279

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (189.381)

Sottoscrizioni 33.145.894

Rimborsi (796.127)

Patrimonio netto all’inizio del periodo -

Patrimonio netto alla fine del periodo 32.160.385

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

333

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

AZ Fund 1 CGM Opportunistic Government Bond

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 6.635.677

Numero di quote rimborsate (160.555)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 6.475.122

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,967

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo -

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,967

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo -

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,967

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo -

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,967

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 CGM Opportunistic Government Bond

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 4,967 4,967 4,967 4,967 32.160.385

334

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Organizzazioni Sovranazionali EUR European Investment Bank FLR 27/07/2016 1.000.000 970.351 3,02 EUR European Investment Bank FLR 15/01/2018 1.500.000 1.434.345 4,46 EUR European Investment Bank FLR 16/03/2020 2.756.000 2.749.132 8,55 5.153.828 16,03 Paesi & Governi centrali EUR French Treasury Note 2,000 25/09/2013 500.000 510.870 1,59 EUR Greek Government Bond 4,600 20/09/2040 500.000 101.250 0,31 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,750 15/09/2016 1.500.000 1.425.957 4,43 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Inflation Linked 2,150 15/09/2014 500.000 552.533 1,72 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Inflation Linked 3,100 15/09/2026 1.000.000 775.351 2,41 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/03/2017 700.000 580.679 1,81 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro EU FLR 15/10/2017 1.000.000 772.938 2,40 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro EU FLR 15/04/2018 2.500.000 1.912.630 5,95 ZAR Republic of South Africa Bond 5,250 16/05/2013 1.000.000 1.029.090 3,20 EUR Spain Government Bond 4,600 30/07/2019 250.000 250.389 0,78 7.911.687 24,60 Società EUR BPCE SA FLR 29/10/2013 1.100.000 1.078.557 3,35 EUR EDF 4,625 11/09/2024 300.000 313.132 0,97 EUR GAZ CAPITAL 5,364 31/10/2014 1.000.000 1.030.774 3,21 EUR GE CAPITAL 2,875 17/09/2015 1.000.000 1.015.319 3,16 EUR GE CAPITAL FLR 28/07/2014 900.000 864.677 2,69 EUR INTESA SANPAOLO 3,375 19/01/2015 750.000 690.008 2,15 EUR NATL AUSTRALIA BANK FLR 07/04/2014 1.000.000 983.951 3,06 EUR NORDEA BANK 2,750 11/08/2015 1.500.000 1.500.773 4,67 EUR SOCIETE GENERALE FLR 14/01/2013 1.000.000 985.014 3,06 8.462.205 26,31 Totale Titoli di Debito 21.527.720 66,94 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 21.527.720 66,94 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD JPMorgan Funds - Emerging Markets Local Currency Debt 127.582 1.678.620 5,22 USD PIMCO Funds - Emerging Local Bond Fund 153.484 1.490.916 4,64 3.169.536 9,85 Totale Fondi d’investimento 3.169.536 9,85

Totale portafoglio titoli 24.697.256 76,79 Depositi bancari 7.250.173 22,54 Altre attività nette 212.956 0,67

Patrimonio netto 32.160.385 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

335

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 87,17 66,94 Italia 27,17 20,86 Sovranazionale 20,87 16,03 Fondi d’investimento 12,83 9,85 Irlanda 13,65 10,48 Francia 11,69 8,98 Lussemburgo 10,97 8,42 Svezia 6,08 4,67 Repubblica Sudafricana 4,17 3,20 Australia 3,98 3,06 Spagna 1,01 0,78 Grecia 0,41 0,31 100,00 76,79 100,00 76,79

336

AZ FUND 1 CGM OPPORTUNISTIC CORPORATE BOND CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 46.860.616

Depositi bancari a vista 2.268.797

Crediti per quote emesse -

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 75.138

Interessi e dividendi da incassare 765.355

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 49.969.906

Passività

Debiti per commissioni e spese 131.180

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 13.996

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 145.176

Patrimonio netto alla fine del periodo 49.824.730

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

337

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli -

Interessi netti su portafoglio titoli 312.702

Interessi bancari 11.283

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 323.985

Oneri

Commissione di gestione 4 (118.264)

Commissione di Banca Depositaria (1.358)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (35.140)

Spese amministrative 6 (56.692)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (7.931)

Costi di transazione 15 -

Altre spese 8 (2.001)

Totale oneri (221.386)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 102.599

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 43.418

Cambio 36.424

Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) del periodo 182.441

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli (99.975)

Cambio - Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 75.138

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 157.604

Sottoscrizioni 51.072.357

Rimborsi (1.405.231)

Patrimonio netto all’inizio del periodo -

Patrimonio netto alla fine del periodo 49.824.730

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

338

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

AZ Fund 1 CGM Opportunistic Corporate Bond

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 10.140.159

Numero di quote rimborsate (279.867)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 9.860.292

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,053

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo -

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,053

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo -

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,053

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse -

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo -

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,053

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 CGM Opportunistic Corporate Bond

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 5,053 5,053 5,053 5,053 49.824.730

339

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,750 15/09/2016 4.000.000 3.802.552 7,63 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro FLR 01/03/2017 900.000 746.588 1,50 EUR Italy Certificati di Credito del Tesoro EU FLR 15/04/2018 2.250.000 1.721.367 3,45 6.270.507 12,58 Società EUR ABN AMRO 6,375 27/04/2021 489.000 442.481 0,89 EUR BANCA POP MILANO FLR 24/09/2012 1.000.000 952.510 1,91 EUR BANCO POPOLARE 3,625 31/03/2017 1.000.000 853.150 1,71 EUR BANCA MARCHE 4,375 15/04/2013 1.000.000 934.902 1,88 EUR BMW FINANCE 4,000 17/09/2014 1.000.000 1.052.224 2,11 EUR BUZZI UNICEM 5,125 09/12/2016 1.000.000 878.120 1,76 EUR CAMPARI 5,375 14/10/2016 1.000.000 996.920 2,00 EUR CARLSBERG 3,375 13/10/2017 1.000.000 1.002.909 2,01 EUR CATERPILLAR INT.FIN. 5,125 04/06/2012 1.500.000 1.521.690 3,05 EUR ENEL FINANCE INTL 4,000 14/09/2016 400.000 393.085 0,79 EUR ENI SPA FLR 29/06/2015 1.500.000 1.421.025 2,85 EUR FIAT FINANCE&TRADE 6,875 13/02/2015 750.000 712.500 1,43 EUR FIAT FINANCE&TRADE 5,625 12/06/2017 500.000 411.250 0,83 EUR FIAT FINANCE&TRADE 6,375 01/04/2016 500.000 431.875 0,87 EUR FINMECCANICA 8,125 03/12/2013 1.000.000 1.015.770 2,04 EUR GE CAPITAL 2,875 17/09/2015 1.000.000 1.015.319 2,04 EUR GE CAPITAL FLR 17/05/2021 1.000.000 783.810 1,57 EUR GOLDMAN SACHS GRP 4,375 16/03/2017 2.000.000 1.872.652 3,76 EUR ICCREA BANCA FLR 16/11/2012 1.000.000 960.264 1,93 EUR ING BANK NV FLR 18/03/2016 1.000.000 831.670 1,67 EUR ING GROEP NV FLR 04/11/2016 1.000.000 873.810 1,75 EUR INTESA SANPAOLO 3,375 19/01/2015 750.000 690.008 1,38 EUR INTESA SANPAOLO 2,625 04/12/2012 1.000.000 973.404 1,95 EUR INTL ENDESA BV 5,375 21/02/2013 2.208.000 2.254.860 4,53 EUR LOTTOMATICA SPA 5,375 02/02/2018 1.000.000 884.480 1,78 EUR MERRILL LYNCH & CO FLR 31/01/2014 1.000.000 877.520 1,76 EUR MONTE PASCHI SIENA 4,125 11/11/2013 1.500.000 1.421.079 2,85 EUR MORGAN STANLEY FLR 16/01/2017 1.800.000 1.394.699 2,80 EUR NATL AUSTRALIA BANK FLR 07/04/2014 1.000.000 983.951 1,97 EUR PETROBRAS INT 4,875 07/03/2018 1.000.000 1.017.391 2,04 EUR PEUGEOT SA 4,000 28/10/2013 1.000.000 995.000 2,00 EUR REPSOL INTL FIN FLR 16/02/2012 1.000.000 999.330 2,01 EUR ROYAL BANK OF SCOTLAND 4,875 20/01/2017 750.000 708.767 1,42 EUR ROYAL BANK OF SCOTLAND FLR 08/06/2015 1.000.000 732.500 1,47 EUR TELIASONERA AB 4,750 16/11/2021 1.000.000 1.116.244 2,24 EUR UBI BANCA FLR 05/11/2012 1.000.000 964.880 1,94

340

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

EUR UNICREDIT SPA 6,700 05/06/2018 1.000.000 713.210 1,43 EUR UNICREDIT SPA FLR 14/09/2012 1.000.000 969.247 1,95 EUR VIVENDI 4,000 31/03/2017 500.000 507.462 1,02 EUR VOLVO TREASURY 7,875 09/10/2012 1.000.000 1.041.820 2,09 38.603.788 77,48 Totale Titoli di Debito 44.874.295 90,06 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 44.874.295 90,06 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto USD PIMCO Funds - Emerging Local Bond Fund 204.484 1.986.321 3,99 1.986.321 3,99 Totale Fondi d’investimento 1.986.321 3,99

Totale portafoglio titoli 46.860.616 94,05 Depositi bancari 2.268.797 4,55 Altre attività nette 695.317 1,40

Patrimonio netto 49.824.730 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

341

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 95,76 90,06 Italia 42,42 39,92 Paesi Bassi 16,18 15,21 Fondi d’investimento 4,24 3,99 Irlanda 11,33 10,65 USA 9,72 9,14 Lussemburgo 4,61 4,34 Svezia 4,61 4,33 Francia 3,21 3,02 Cayman 2,17 2,04 Danimarca 2,14 2,01 Australia 2,10 1,97 Regno Unito 1,51 1,42 100,00 94,05 100,00 94,05

342

AZ FUND 1 CAT BOND FUND CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 36.797.554

Depositi bancari a vista 7.987.991

Crediti per quote emesse -

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 134.450

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 372.183

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 45.292.178

Passività

Debiti per commissioni e spese 71.326

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate -

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 37.300

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 571.107

Totale passività 679.732

Patrimonio netto alla fine del periodo 44.612.446

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

343

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER IL PERIODO DAL 1° OTTOBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli 6

Interessi netti su portafoglio titoli 225.558

Interessi bancari 1.975

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 227.539

Oneri

Commissione di gestione 4 (63.864)

Commissione di Banca Depositaria (645)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 -

Spese amministrative 6 (20.438)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (5.577)

Costi di transazione 15 (1.688)

Altre spese 8 (2.155)

Totale oneri (94.368)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 133.171

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 1.688

Cambio (426.721)

Contratti futures 10 - Opzioni 11 30.247 Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) del periodo (261.616)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 912.191

Cambio - Contratti futures 10 - Opzioni 11 (1.750) Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (571.107)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 77.719

Sottoscrizioni 44.544.819

Rimborsi (10.092)

Patrimonio netto all’inizio del periodo -

Patrimonio netto alla fine del periodo 44.612.446

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

344

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 1° OTTOBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

AZ Fund 1 Cat Bond Fund

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 4.350.209

Numero di quote rimborsate (3)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 4.350.206

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,028

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 534.677

Numero di quote rimborsate (6)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 534.671

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,028

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 300.516

Numero di quote rimborsate (3)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 300.513

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,028

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 3.689.967

Numero di quote rimborsate (2.000)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 3.687.967

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,028

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Cat Bond Fund

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 5,028 5,028 5,028 5,028 44.612.446

345

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,000 01/03/2012 200.000 200.135 0,45 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5,000 01/02/2012 200.000 200.391 0,45 400.526 0,90 Società EUR BANCA LOMBARDA FLR 30/01/2012 150.000 148.913 0,33 EUR BANCO BPI SA FLR 25/01/2012 150.000 148.125 0,33 EUR BANCO COMERC. POTUGUES 2,375 18/01/2012 150.000 148.883 0,33 EUR BANCO POPOLARE FLR 27/01/2012 150.000 149.277 0,33 EUR BANK OF AMERICA FLR 15/02/2012 100.000 99.573 0,22 EUR ENEL FLR 14/03/2012 200.000 199.460 0,45 EUR INSTITUT CREDITO OFICIAL 2,875 16/03/2012 200.000 199.531 0,45 EUR INTESA SANPAOLO FLR 17/01/2012 200.000 199.205 0,45 EUR MEDIOBANCA 4,375 20/01/2012 150.000 149.612 0,34 EUR MONTE PASCHI SIENA FLR 14/02/2012 150.000 149.267 0,33 EUR MORGAN STANLEY 4,375 10/02/2012 150.000 149.889 0,34 EUR OLIVETTI 7,250 24/04/2012 200.000 200.506 0,45 EUR PORTOGALLO TELECOM 3,750 26/03/2012 200.000 197.700 0,44 EUR SOCIETE GENERALE 5,625 13/02/2012 150.000 149.700 0,34 EUR UNICREDIT SPA 4,125 27/04/2012 100.000 99.173 0,22 USD ATLAS VI 2011-1 CLASS A 144A FLR 08/01/2015 500.000 386.576 0,87 USD ATLAS VI 2011-1 CLASS B 144A FLR 08/01/2015 1.000.000 773.383 1,73 EUR ATLAS VI 2011-2 CLASS A 144A FLR 09/04/2015 500.000 504.592 1,13 EUR BLUE FIN LTD CLASS A 144A FLR 10/04/2012 500.000 497.825 1,12 USD CALABASH RE III B FLR 15/06/2012 1.250.000 975.170 2,19 EUR CALYPSO CAPITAL LTD SERIES 2011-1 A 144A FLR 09/01/2015 500.000 500.267 1,12 USD COMPASS RE LTD 2011-1 CLASS 1 FLR 08/01/2015 1.250.000 961.625 2,16 USD COMPASS RE LTD 2011-1 CLASS 2 FLR 08/01/2015 1.000.000 772.535 1,73 USD COMPASS RE LTD 2011-1 CLASS 3 FLR 08/01/2015 500.000 386.171 0,87 USD EAST LANE IV RE LTD CLASS A 144A FLR 14/03/2014 750.000 592.998 1,33 USD EAST LANE IV RE LTD CLASS B 144A FLR 13/03/2015 1.000.000 798.970 1,79 EUR EURUS II LTD 2009-1 CLASS A FLR 10/04/2012 1.000.000 996.917 2,23 USD GOLDEN STATE RE 2011-1 CLASS A 144A FLR 08/01/2015 900.000 695.097 1,56 EUR GREEN FIELDS CAP 2011-1 CLASS A 144A FLR 09/01/2015 1.000.000 1.010.950 2,27 USD IBIS RE LTD 2010-1 CLASS A 144A FLR 03/05/2013 1.000.000 781.317 1,75 USD JOHNSTON RE LTD 2010 CLASS A 144A FLR 08/05/2013 1.000.000 791.472 1,77 USD JOHNSTON RE LTD 2011-1 CLASS A 144A FLR 08/05/2014 700.000 561.832 1,26 USD JOHNSTON RE LTD 2011-1 CLASS B 144A FLR 08/05/2014 1.000.000 801.012 1,80 USD KORTIS CAPITAL SERIES 2010-I CL E 144A FLR 15/01/2017 1.000.000 773.896 1,73 USD LAKESIDE RE II FLOATER 08GE2013 144A FLR 08/01/2013 1.000.000 794.759 1,78

346

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantità/ Nominale

Valore di mercato EUR *

% del patrimonio netto *

USD LODESTONE RE 10-2 CLASS A-2 FLR 08/01/2014 500.000 387.154 0,87 USD LODESTONE RE LTD 2010-1 CLASS 1 FLR 17/05/2013 1.000.000 780.046 1,75 USD LODESTONE RE LTD 2010-1 CLASS B FLR 17/05/2013 500.000 389.471 0,87 USD LOMA RE LTD 2011 CLASS 2 144A FLR 09/01/2014 500.000 385.440 0,86 USD LONGPOINT RE II LTD 2009-1 CLASS B 144A FLR 24/12/2013 1.000.000 781.818 1,75 USD MERNA RE II LTD AP 13 144A FLR 08/04/2013 1.000.000 779.314 1,75 USD MIDORI LTD 24 0T 2012 FLOATER 144A FLR 24/10/2012 1.000.000 768.530 1,72 USD MONTANA RE 2009-1 CLASS A 144A FLR 07/12/2012 1.500.000 1.170.820 2,62 USD MULTICAT MEXICO 09 CLASS B FLR 19/10/2012 1.000.000 796.890 1,79 USD MULTICAT MEXICO 09 CLASS C FLR 19/10/2012 1.000.000 796.300 1,78 USD MULTICAT MEXICO 2009 LTD CLASS A FLR 19/10/2012 1.000.000 796.967 1,79 EUR PYLON II CAPITAL LTD CLASS B FLR 05/05/2016 500.000 521.483 1,17 USD QUEEN STREET III CAPITAL LTD LG 14 144A FLR 28/07/2014 1.000.000 770.391 1,73 USD QUEEN STREET IV CAPITAL FLOAT 144A FLR 09/04/2015 1.000.000 763.651 1,71 USD RESIDENTIAL RE 2009 CLASS 4 FLR 06/06/2012 1.000.000 800.177 1,79 USD RESIDENTIAL RE 2011 LTD 2 CLASS 1 144A FLR 06/12/2015 1.000.000 768.992 1,72 USD RESIDENTIAL RE 2011 LTD 2 CLASS 2 144A FLR 06/12/2015 500.000 384.631 0,86 USD SHORE RE LTD 2010-1 FLR 08/07/2013 1.000.000 796.390 1,79 USD SUCCESSOR X 2011-1 3-R3 07 GE 14 144A FLR 07/01/2014 500.000 391.153 0,88 USD SUCCESSOR X 2011-1 3-S3 144A FLR 07/01/2014 1.000.000 784.732 1,76 USD SUCCESSOR X 2011-2 IV-AL3 144A FLR 25/02/2014 500.000 393.599 0,88 USD SUCCESSOR X 2011-3 CLASS V-F4 144A FLR 10/11/2015 1.000.000 764.665 1,71 USD SUCCESSOR X 2011-3 CLASS V-X4 144A FLR 10/11/2015 750.000 578.910 1,30 USD VEGA CAPITAL 2010-1 CLASS C 144A FLR 20/12/2013 1.000.000 780.200 1,75 USD VITA CAP IV 1 CLASS E 144A FLR 15/01/2014 500.000 401.360 0,90 USD VITA CAP IV 2 CLASS E 144A FLR 15/01/2014 250.000 199.152 0,45 USD VITA CAP IV 4 CLASS E 144A FLR 15/01/2015 1.000.000 777.311 1,74 USD VITA CAP IV 6 CLASS E 144A FLR 15/01/2016 1.000.000 774.243 1,74 USD VITA CAP IV LTD 3 CLASS E 144A FLR 15/01/2015 500.000 380.927 0,85 USD VITALITY 2010 - 1 A 144A FLR 07/01/2014 500.000 391.532 0,88 USD VITALITY RE II 2011-1 A 144A FLR 07/01/2014 500.000 394.606 0,88 36.397.028 81,58 Totale Titoli di Debito 36.797.554 82,48 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 36.797.554 82,48

Totale portafoglio titoli 36.797.554 82,48 Depositi bancari 7.987.991 17,91 Altre passività nette -173.099 -0,39

Patrimonio netto 44.612.446 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

347

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 100,00 82,48 Cayman 65,62 54,11 Bermuda 14,00 11,55 Irlanda 13,34 11,00 Italia 3,52 2,91 Portogallo 0,81 0,67 USA 0,68 0,56 Lussemburgo 0,54 0,45 Paesi Bassi 0,54 0,44 Spagna 0,54 0,45 Francia 0,41 0,34 100,00 82,48 100,00 82,48

348

AZ FUND 1 BEST CEDOLA CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 162.702.786

Depositi bancari a vista 16.424.324

Crediti per quote emesse 3.199.596

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio 201

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 16.915

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti 106.611

Totale attività 182.450.433

Passività

Debiti per commissioni e spese 329.699

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 4.085.203

Debiti per acquisti titoli 7.489.086

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 56.799

Totale passività 11.960.787

Patrimonio netto alla fine del periodo 170.489.646

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

349

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli -

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 17.184

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 106.611

Totale proventi 123.795

Oneri

Commissione di gestione 4 (313.598)

Commissione di Banca Depositaria -

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (75.932)

Spese amministrative 6 (128.990)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (7.590)

Costi di transazione 15 -

Altre spese 8 (3.181)

Totale oneri (529.293)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (405.498)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli (24.589)

Cambio (12.780)

Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (369.505)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) del periodo (812.372)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 428.598

Cambio 201 Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (56.799)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione (440.373)

Sottoscrizioni 181.761.806

Rimborsi (10.831.787)

Patrimonio netto all’inizio del periodo -

Patrimonio netto alla fine del periodo 170.489.646

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

350

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

AZ Fund 1 Best Cedola

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 87.064

Numero di quote rimborsate (209)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 86.854

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,080

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 1.822.099

Numero di quote rimborsate (21.588)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 1.800.512

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,080

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 775.140

Numero di quote rimborsate (38.047)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 737.093

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,080

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 11.876.037

Numero di quote rimborsate (342.897)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 11.533.139

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,080

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Best Cedola

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 5,080 5,080 5,080 5,080 170.489.646

351

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTE 1,2)

AZ Fund 1 Best Cedola

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 212.032

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 212.032

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (DIS) (EUR) 5,080

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 8.299.190

Numero di quote rimborsate (1.595.396)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 6.703.794

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (DIS) (EUR) 5,080

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 658.643

Numero di quote rimborsate (17.391)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 641.252

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (DIS) (EUR) 5,080

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 11.961.972

Numero di quote rimborsate (114.645)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 11.847.327

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (DIS) (EUR) 5,080

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (DIS) AZ Fund B (DIS) Azimut A (DIS) Azimut B (DIS) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Best Cedola

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 5,080 5,080 5,080 5,080 170.489.646

352

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR BNP Paribas L1 - Bond World Emerging 129.038 13.489.633 7,91 EUR Franklin Templeton Asian Bond Fund 1.124.461 13.527.266 7,93 EUR Franklin Templeton Emerging Markets Bond Fund 1.375.549 13.480.380 7,91 EUR Franklin Templeton Global Bond Fund 1.504.136 26.818.745 15,73 EUR Franklin Templeton Global Total Return Fund 1.565.907 26.870.964 15,76 USD JPMorgan Funds - Emerging Markets Local Currency Debt 1.051.244 13.831.412 8,11 EUR PIMCO Diversified Income Fund 1.150.776 13.567.649 7,96 EUR PIMCO Emerging Markets Bond Fund 916.287 27.158.747 15,93 EUR Schroder International Selection Fund - Global High Yield 108.420 13.957.991 8,19 162.702.786 95,43 Totale Fondi d’investimento 162.702.786 95,43

Totale portafoglio titoli 162.702.786 95,43 Depositi bancari 16.424.324 9,63 Altre passività nette -8.637.464 -5,06

Patrimonio netto 170.489.646 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

353

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Fondi d’investimento 100,00 95,43 Lussemburgo 74,97 71,54 Irlanda 25,03 23,89 100,00 95,43 100,00 95,43

354

AZ FUND 1 FORMULA TARGET 2015 CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 57.603.874

Depositi bancari a vista 14.892.019

Crediti per quote emesse 5.727.761

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio 1.238

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 116.384

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 206.136

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 1.161.684

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 79.709.097

Passività

Debiti per commissioni e spese 207.567

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 18.871

Debiti per acquisti titoli 4.809.751

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 176.120

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 41.618

Totale passività 5.253.928

Patrimonio netto alla fine del periodo 74.455.170

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

355

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli -

Interessi netti su portafoglio titoli 376.653

Interessi bancari 10.171

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 386.824

Oneri

Commissione di gestione 4 (150.568)

Commissione di Banca Depositaria (1.429)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (79.988)

Spese amministrative 6 (60.418)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (10.345)

Costi di transazione 15 (4.689)

Altre spese 8 (2.368)

Totale oneri (309.806)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 77.018

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 16.733

Cambio (16.696)

Contratti futures 10 41.911 Opzioni 11 56.750 Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (55.171)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) del periodo 120.545

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 386.387

Cambio 1.238 Contratti futures 10 116.384 Opzioni 11 (73.533) Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (41.618)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 509.403

Sottoscrizioni 77.792.650

Rimborsi (3.846.884)

Patrimonio netto all’inizio del periodo -

Patrimonio netto alla fine del periodo 74.455.170

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

356

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

AZ Fund 1 Formula Target 2015

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 60.727

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 60.727

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,005

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 1.539.633

Numero di quote rimborsate (15.873)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 1.523.760

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,005

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 346.128

Numero di quote rimborsate (51.455)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 294.673

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,005

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 4.693.062

Numero di quote rimborsate (113.213)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 4.579.849

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,005

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Formula Target 2015

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 5,005 5,005 5,005 5,005 74.455.170

357

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTE 1,2)

AZ Fund 1 Formula Target 2015

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 218.587

Numero di quote rimborsate (7.166)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 211.421

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (DIS) (EUR) 5,005

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 5.541.566

Numero di quote rimborsate (117.202)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 5.424.365

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (DIS) (EUR) 5,005

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 63.552

Numero di quote rimborsate -

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 63.552

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (DIS) (EUR) 5,005

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 3.189.041

Numero di quote rimborsate (472.636)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 2.716.404

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (DIS) (EUR) 5,005

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (DIS) AZ Fund B (DIS) Azimut A (DIS) Azimut B (DIS) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Formula Target 2015

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 5,005 5,005 5,005 5,005 74.455.170

358

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli Azionari

Energia EUR RWE AG 6.842 185.760 0,25 185.760 0,25 Equipaggiamenti elettrici & elettronici USD Samsung Electronics Co., Ltd. 760 269.716 0,36 269.716 0,36 Industria automobilistica EUR Renault SA 12.000 321.600 0,43 321.600 0,43 Informatica USD Google Inc Cl A 600 298.533 0,40 298.533 0,40

Totale Titoli Azionari 1.075.609 1,44 Titoli di Debito Organizzazioni Sovranazionali BRL International Bank for Reconstruction&Develop 10,000 21/01/2015 700.000 309.427 0,42 309.427 0,42 Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 15/08/2012 1.500.000 1.469.145 1,97 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 14/09/2012 500.000 489.011 0,66 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,000 01/11/2015 9.250.000 8.418.934 11,31 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,750 15/04/2016 9.250.000 8.581.632 11,53 BRL Republic of Brazil Bond 12,500 15/01/2016 4.100.000 2.008.625 2,70 ZAR Republic of South Africa Bond 13,500 15/09/2015 19.400.000 2.255.306 3,03 23.222.653 31,20 Società EUR A2A 4,500 02/11/2016 950.000 904.722 1,22 EUR ABBEY NATIONAL 3,375 20/10/2015 600.000 559.189 0,75 EUR AIG 4,375 26/04/2016 200.000 179.000 0,24 EUR AIR FRANCIA 6,750 27/10/2016 500.000 493.030 0,66 EUR ALCATEL-LUCENT 8,500 15/01/2016 100.000 82.875 0,11 EUR ALLIANZ FRANCIA FLR PERPETUAL 650.000 489.856 0,66 EUR ARCELORMITTAL 9,750 03/06/2016 800.000 891.442 1,20 EUR BANCA CARIGE FLR 07/06/2016 200.000 136.676 0,18 EUR BANCA POPOLARE MILANO 4,000 15/04/2013 550.000 507.539 0,68 EUR BANCO POPOLARE 4,000 06/04/2013 550.000 516.984 0,69 EUR BANCO POPOLARE 3,750 07/08/2012 50.000 48.906 0,07 EUR BANK OF AMERICA FLR 28/03/2018 250.000 177.813 0,24 EUR BANK OF SCOTLAND 5,500 29/10/2012 500.000 490.530 0,66 EUR BANQUE PSA FINANACE 4,250 25/02/2016 300.000 274.116 0,37 EUR BARCLAYS BANK FLR PERPETUAL 1.100.000 630.663 0,85 EUR BBVA INTL PREF FLR PERPETUAL 200.000 117.000 0,16 EUR BBVA SENIOR FIN 4,875 15/04/2016 100.000 97.915 0,13 EUR BNP PARIBAS 2,625 16/09/2016 100.000 97.384 0,13

359

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato

EUR *

% del patrimonio netto *

EUR BNP PARIBAS FLR 07/12/2014 48.000 46.991 0,06 USD BNP PARIBAS FLR 20/12/2014 200.000 149.073 0,20 EUR BNP PARIBAS FLR PERPETUAL 50.000 49.608 0,07 EUR CARREFOUR SA 5,125 10/10/2014 250.000 261.138 0,35 EUR CHRISTIAN DIOR 4,000 12/05/2016 200.000 203.810 0,27 EUR CITIGROUP FLR 10/02/2019 50.000 39.912 0,05 EUR CITIGROUP 3,500 05/08/2015 500.000 481.785 0,65 EUR CITIGROUP FLR 31/05/2017 50.000 40.836 0,05 EUR CL CAPITAL TRUST FLR PERPETUAL 50.000 41.313 0,06 EUR CONTI-GUMMI FIN 6,500 15/01/2016 50.000 50.750 0,07 EUR CONTI-GUMMI FIN 8,500 15/07/2015 400.000 428.000 0,57 EUR CREDIT AGRICOLE 3,625 05/03/2016 100.000 97.973 0,13 EUR CREDIT AGRICOLE FLR PERPETUAL 100.000 65.000 0,09 GBP CREDIT AGRICOLE FLR PERPETUAL 250.000 165.937 0,22 EUR CREDIT SVIZZERA 2,875 24/09/2015 100.000 99.516 0,13 EUR CREDIT SVIZZERA GRP FIN. 3,625 23/01/2018 205.000 186.558 0,25 EUR CS GRP FIN FLR 14/09/2020 200.000 169.300 0,23 EUR DANSKE BANK A/S 3,875 18/05/2016 100.000 97.000 0,13 EUR DB CAPITAL FUNDING XI 9,500 PERPETUAL 200.000 201.250 0,27 EUR DELHAIZE GROUP 5,625 27/06/2014 50.000 53.097 0,07 EUR DEUTSCHE CAP FLR PERPETUAL 350.000 266.585 0,36 EUR EDISON 4,250 22/07/2014 250.000 238.466 0,32 EUR EDISON 3,250 17/03/2015 250.000 228.134 0,31 EUR ENEL 5,250 20/06/2017 500.000 501.325 0,67 EUR ENI 5,000 28/01/2016 500.000 528.432 0,71 EUR ERSTE GROUP BANK 4,250 12/04/2016 100.000 98.999 0,13 EUR FCE BANK PLC 9,375 17/01/2014 50.000 52.875 0,07 EUR FCE BANK PLC 4,750 19/01/2015 400.000 389.500 0,52 EUR FIAT FINANCE&TRADE 7,625 15/09/2014 50.000 49.125 0,07 EUR FIAT FINANCE&TRADE 6,375 01/04/2016 200.000 172.750 0,23 EUR FIAT FINANCE&TRADE 5,750 18/12/2012 50.000 49.813 0,07 EUR FINMECCANICA 8,125 03/12/2013 50.000 50.789 0,07 GBP FINMECCANICA 8,000 16/12/2019 500.000 533.341 0,72 EUR FORTIS BANK 3,780 PERPETUAL 100.000 91.152 0,12 EUR GENERALI 4,875 11/11/2014 100.000 99.614 0,13 GBP GENERALI FINANCE FLR PERPETUAL 650.000 447.446 0,60 EUR GENERALI FINANCE FLR PERPETUAL 500.000 339.878 0,46 EUR GLENCORE FINANCE EUROPE 7,125 23/04/2015 150.000 162.044 0,22 EUR GLENCORE FINANCE EUROPE 5,250 22/03/2017 200.000 200.196 0,27 EUR GOLDMAN SACHS 4,500 09/05/2016 300.000 287.267 0,39 EUR GROHE HOLDING 8,625 01/10/2014 400.000 355.000 0,48 EUR HBOS PLC FLR 18/10/2017 100.000 66.281 0,09 EUR HBOS PLC 4,875 20/03/2015 50.000 41.685 0,06 EUR HEIDELCEMENT 6,750 15/12/2015 200.000 207.750 0,28 EUR HSBC BANK FLR PERPETUAL 550.000 545.586 0,73 EUR HSBC CAPITAL FUNDING FLR PERPETUAL 450.000 374.034 0,50

360

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

EUR HSBC HOLDING 0,875 16/03/2016 100.000 103.249 0,14 USD HUTCH WHAMPOA FLR PERPETUAL 650.000 496.021 0,67 EUR IBERDROLA 4,750 25/01/2016 200.000 203.763 0,27 EUR ING BANK NV 3,875 24/05/2016 100.000 100.090 0,13 EUR ING GROEP 4,125 23/03/2015 148.000 145.419 0,20 EUR INTESA SANPAOLO 4,125 14/01/2016 100.000 92.920 0,12 EUR INTESA SANPAOLO 3,875 01/04/2015 200.000 187.498 0,25 EUR INTESA SANPAOLO FLR PERPETUAL 1.000.000 685.000 0,92 EUR ITV PLC 10,000 30/06/2014 50.000 54.813 0,07 GBP ITV PLC 5,375 19/10/2015 500.000 592.594 0,80 EUR JP MORGAN CHASE FLR 31/05/2017 50.000 43.626 0,06 EUR JPMORGAN CHASE 4,375 30/11/2021 900.000 749.905 1,01 EUR LAFARGE SA 7,625 24/11/2016 350.000 361.813 0,49 EUR LOTTOMATICA SPA 5,375 05/12/2016 500.000 459.515 0,62 EUR LUXOTTICA 4,000 10/11/2015 150.000 147.399 0,20 EUR MEDIOBANCA 4,625 11/10/2016 100.000 91.422 0,12 GBP MONTE PASCHI SIENA 5,750 30/09/2016 250.000 199.028 0,27 EUR MONTE PASCHI SIENA 4,875 15/09/2016 300.000 281.727 0,38 EUR MORGAN STANLEY 4,000 17/11/2015 150.000 137.205 0,18 EUR MORGAN STANLEY 4,500 23/02/2016 200.000 184.015 0,25 EUR NATIXIS FLR 06/07/2017 150.000 138.000 0,19 EUR OLIVETTI 6,875 24/01/2013 50.000 51.375 0,07 EUR PEUGEOT SA 8,375 15/07/2014 50.000 53.121 0,07 EUR PEUGEOT SA 6,875 30/03/2016 500.000 505.625 0,68 EUR PIRELLI & C 5,125 22/02/2016 600.000 571.884 0,77 USD RABOBANK NEDERLAND FLR PERPETUAL 300.000 229.654 0,31 USD RABOBANK NEDERLAND FLR PERPETUAL 700.000 533.432 0,72 EUR RCI BANQUE SA 5,625 05/10/2015 250.000 251.307 0,34 EUR RENAULT 4,625 25/05/2016 500.000 476.250 0,64 EUR RENAULT 4,375 27/01/2015 50.000 49.066 0,07 EUR REPSOL INTL FIN. 6,500 27/03/2014 400.000 426.661 0,57 EUR ROYAL BANK OF SCOTLAND 5,750 21/05/2014 100.000 100.123 0,13 EUR ROYAL BANK OF SCOTLAND 6,000 10/05/2013 200.000 187.434 0,25 EUR ROYAL BANK OF SCOTLAND 4,625 22/09/2021 750.000 473.146 0,64 EUR RWE FLR PERPETUAL 350.000 320.250 0,43 EUR SANTANDER ISSUANCES 4,500 30/09/2019 200.000 149.500 0,20 EUR STANDARD CHARTERED 3,625 15/12/2015 500.000 506.551 0,68 EUR TELECOM ITALIA 4,750 19/05/2014 50.000 49.020 0,07 EUR TELECOM ITALIA 7,000 20/01/2017 200.000 199.370 0,27 EUR TELECOM ITALIA 8,250 21/03/2016 434.000 452.464 0,61 EUR TELECOM ITALIA 5,125 25/01/2016 350.000 330.810 0,44 EUR TELEFONICA EMISIO.SAU 4,967 03/02/2016 400.000 400.962 0,54 EUR THYSSENKRUPP AG 8,000 18/06/2014 150.000 163.781 0,22 EUR THYSSENKRUPP FIN.NED. 8,500 25/02/2016 500.000 561.445 0,75 EUR UBI BANCA 4,125 21/10/2013 300.000 279.965 0,38 EUR UBI BANCA 4,500 22/02/2016 300.000 287.156 0,39

361

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

EUR UBS CAPITAL FLR PERPETUAL 50.000 49.444 0,07 EUR UBS JERSEY BRANCH FLR PERPETUAL 800.000 594.254 0,80 EUR UNICREDITO ITAL CAP TRST FLR PERPETUAL 1.100.000 519.369 0,70 GBP UNICREDITO ITAL CAP TRST FLR PERPETUAL 100.000 53.867 0,07 EUR UNICREDIT SPA 4,500 22/09/2019 150.000 107.748 0,14 EUR UNIPOL FLR 28/07/2023 300.000 160.244 0,22 USD VEDANTA RESOURCES PLC 6,750 07/06/2013 490.000 317.161 0,43 EUR VINCI 4,125 20/02/2017 200.000 204.290 0,27 EUR VIVENDI 3,875 30/11/2015 200.000 205.448 0,28 31.279.748 42,01 Totale Titoli di Debito 54.811.828 73,63 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 55.887.437 75,07 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR AZ Fund 1 Cat Bond Fund 99.463 500.000 0,67 EUR New Millennium - Augustum Corporate Bond 4.853 706.500 0,95 EUR New Millennium - Augustum High Quality Bond 4.088 509.937 0,68 1.716.437 2,30 Totale Fondi d’investimento 1.716.437 2,30

Totale portafoglio titoli 57.603.874 77,37 Depositi bancari 14.892.019 20,00

Altre attività nette 1.959.277 2,63

Patrimonio netto 74.455.170 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

362

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 95,15 73,63 Italia 47,31 36,60 Francia 8,50 6,58 Fondi d’investimento 2,98 2,30 Regno Unito 8,10 6,26 USA 6,81 5,27 Titoli Azionari 1,87 1,44 Paesi Bassi 6,73 5,21 Repubblica Sudafricana 6,02 4,66 Brasile 3,92 3,03 Jersey 3,49 2,70 Germania 2,70 2,10 Spagna 1,78 1,38 Cayman 1,68 1,30 Sovranazionale 0,86 0,67 Guernsey 0,54 0,42 Corea del Sud 0,50 0,38 Belgio 0,47 0,36 Austria 0,25 0,19 Danimarca 0,17 0,13 100,00 77,37 100,00 77,37

363

AZ FUND 1 BOND TARGET 2015 CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 459.755.833

Depositi bancari a vista 42.895.833

Crediti per quote emesse 613.608

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 9.719.740

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 512.985.014

Passività

Debiti per commissioni e spese 1.015.181

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 845.736

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 523.232

Totale passività 2.384.149

Patrimonio netto alla fine del periodo 510.600.865

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

364

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli -

Interessi netti su portafoglio titoli 3.219.746

Interessi bancari 159.876

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 3.379.623

Oneri

Commissione di gestione 4 (648.711)

Commissione di Banca Depositaria (11.467)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (350.729)

Spese amministrative 6 (388.310)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (69.073)

Costi di transazione 15 -

Altre spese 8 (5.816)

Totale oneri (1.474.106)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 1.905.517

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 106.123

Cambio (196.110)

Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (1.339.670)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) del periodo 475.859

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 4.354.027

Cambio - Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (523.232)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 4.306.655

Sottoscrizioni 522.457.745

Rimborsi (16.163.534)

Patrimonio netto all’inizio del periodo -

Patrimonio netto alla fine del periodo 510.600.865

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

365

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

AZ Fund 1 Bond Target 2015

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 1.164.246

Numero di quote rimborsate (2.007)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 1.162.238

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 4,963

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 4.104.349

Numero di quote rimborsate (227.562)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 3.876.787

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 4,963

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 3.210.949

Numero di quote rimborsate (184.153)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 3.026.796

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 4,963

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 37.594.891

Numero di quote rimborsate (1.376.777)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 36.218.114

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 4,963

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Bond Target 2015

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 4,963 4,963 4,963 4,963 510.600.865

366

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTE 1,2)

AZ Fund 1 Bond Target 2015

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 1.451.702

Numero di quote rimborsate (7.712)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 1.443.990

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (DIS) (EUR) 4,963

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 16.210.634

Numero di quote rimborsate (377.519)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 15.833.115

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (DIS) (EUR) 4,963

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 1.422.590

Numero di quote rimborsate (188.922)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 1.233.668

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (DIS) (EUR) 4,963

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 41.020.699

Numero di quote rimborsate (931.119)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 40.089.580

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (DIS) (EUR) 4,963

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (DIS) AZ Fund B (DIS) Azimut A (DIS) Azimut B (DIS) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Bond Target 2015

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 4,963 4,963 4,963 4,963 510.600.865

367

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Organizzazioni Sovranazionali TRY European Investment Bank 9,625 01/04/2015 13.600.000 5.607.220 1,10 BRL International Bank for Reconstruction&Develop 10,000 21/01/2015 4.300.000 1.900.768 0,37 7.507.988 1,47 Paesi & Governi centrali EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 15/08/2012 11.000.000 10.773.730 2,11 EUR Italy Buoni Ordinari Del Tesoro Zero Coupon - 14/09/2012 11.500.000 11.247.253 2,20 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,000 01/11/2015 50.000.000 45.507.750 8,91 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,750 15/04/2016 96.700.000 89.712.845 17,57 EUR Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4,750 15/09/2016 7.500.000 7.129.785 1,40 BRL Republic of Brazil Bond 12,500 15/01/2016 35.600.000 17.440.746 3,42 ZAR Republic of South Africa Bond 13,500 15/09/2015 178.600.000 20.762.765 4,07 TRY Turkey Government Bond 9,000 27/01/2016 2.000.000 793.510 0,16 203.368.384 39,84 Società EUR A2A 4,500 02/11/2016 3.000.000 2.857.017 0,56 EUR ABBEY NATIONAL 3,375 20/10/2015 5.400.000 5.032.703 0,99 EUR AIG 4,375 26/04/2016 800.000 716.000 0,14 EUR AIR FRANCIA 6,750 27/10/2016 3.200.000 3.155.392 0,62 EUR ALCATEL-LUCENT 8,500 15/01/2016 2.900.000 2.403.375 0,47 EUR ALLIANZ FRANCIA 4,625 10/06/2015 1.000.000 753.624 0,15 EUR ALSTOM 4,000 23/09/2014 400.000 408.364 0,08 GBP ANGLO AMERICAN 6,875 01/05/2018 300.000 411.190 0,08 EUR ARCELORMITTAL 9,750 03/06/2016 5.600.000 6.240.091 1,22 EUR ASML HOLDING 5,750 13/06/2017 400.000 425.686 0,08 EUR BANCA CARIGE FLR 07/06/2016 800.000 546.704 0,11 EUR BANCA POPOPOLARE LODI FLR PERPETUAL 800.000 366.000 0,07 EUR BANCA POPOLARE MILANO FLR PERPETUAL 1.500.000 735.000 0,14 EUR BANCA POPOLARE MILANO 4,000 15/04/2013 2.900.000 2.676.117 0,52 EUR BANCO POPOLARE 4,000 06/04/2013 3.900.000 3.665.887 0,72 EUR BANCO POPOLARE 3,750 07/08/2012 200.000 195.624 0,04 EUR BANK OF AMERICA FLR 28/03/2018 2.900.000 2.062.625 0,40 EUR BANK OF SCOTLAND 5,500 29/10/2012 3.200.000 3.139.392 0,61 EUR BANQUE PSA FINANACE 4,250 25/02/2016 1.200.000 1.096.465 0,21 EUR BARCLAYS BANK FLR PERPETUAL 5.000.000 2.866.650 0,56 GBP BBVA INTL PREF FLR PERPETUAL 1.000.000 912.632 0,18 EUR BBVA INTL PREF FLR PERPETUAL 700.000 588.111 0,12 EUR BBVA INTL PREF FLR PERPETUAL 800.000 468.000 0,09 EUR BBVA SENIOR FIN 4,875 15/04/2016 1.900.000 1.860.379 0,36 EUR BANCA POPOLARE VICENZA 4,750 16/09/2013 1.000.000 910.056 0,18 EUR BNP PARIBAS 2,625 16/09/2016 1.900.000 1.850.296 0,36 EUR BNP PARIBAS FLR 07/12/2014 488.000 477.737 0,09 USD BNP PARIBAS FLR 20/12/2014 1.941.000 1.446.756 0,28 EUR BNP PARIBAS FLR PERPETUAL 200.000 198.430 0,04

368

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

EUR CARREFOUR SA 5,125 10/10/2014 1.000.000 1.044.550 0,20 EUR CHRISTIAN DIOR 4,000 12/05/2016 1.300.000 1.324.765 0,26 EUR CITIGROUP FLR 10/02/2019 200.000 159.649 0,03 EUR CITIGROUP INC. 3,500 05/08/2015 5.000.000 4.817.850 0,94 EUR CITIGROUP MG 17 TV FLR 31/05/2017 1.200.000 980.064 0,19 EUR CL CAPITAL TRUST FLR PERPETUAL 200.000 165.250 0,03 EUR COMMERZBANK AG FLR 25/10/2013 1.500.000 1.489.350 0,29 EUR CONTI-GUMMI FIN 6,500 15/01/2016 200.000 203.000 0,04 EUR CONTI-GUMMI FIN 8,500 15/07/2015 2.850.000 3.049.500 0,60 EUR CREDIT AGRICOLE 3,625 05/03/2016 2.000.000 1.959.464 0,38 EUR CREDIT AGRICOLE FLR PERPETUAL 900.000 585.000 0,11 GBP CREDIT AGRICOLE FLR PERPETUAL 1.000.000 663.746 0,13 EUR CREDIT SVIZZERA 2,875 24/09/2015 2.000.000 1.990.320 0,39 EUR CREDIT SVIZZERA GRP FIN. 3,625 23/01/2018 1.000.000 910.040 0,18 EUR CS GRP FIN FLR 14/09/2020 800.000 677.200 0,13 GBP DANSKE BANK A/S FLR 29/09/2021 1.000.000 930.792 0,18 EUR DANSKE BANK A/S 3,875 18/05/2016 2.000.000 1.939.998 0,38 EUR DB CAPITAL FUNDING XI 9,500 PERPETUAL 1.800.000 1.811.250 0,35 EUR DELHAIZE GROUP 5,625 27/06/2014 200.000 212.387 0,04 EUR DEUTSCHE BANK FLR 09/03/2017 1.450.000 1.161.820 0,23 EUR DEUTSCHE CAP FLR PERPETUAL 3.000.000 2.285.010 0,45 EUR DEUTSCHE LUFTHANSA 6,500 07/07/2016 1.836.000 2.034.729 0,40 EUR EDISON 4,250 22/07/2014 2.000.000 1.907.724 0,37 EUR EDISON 3,250 17/03/2015 1.200.000 1.095.042 0,21 EUR ENEL 5,250 20/06/2017 4.500.000 4.511.925 0,88 EUR ENEL FINANCE INTL NV 4,625 24/06/2015 500.000 503.584 0,10 EUR ENI 5,000 28/01/2016 4.500.000 4.755.888 0,93 EUR ERSTE GROUP BANK 4,250 12/04/2016 2.000.000 1.979.986 0,39 EUR FCE BANK PLC 9,375 17/01/2014 200.000 211.500 0,04 EUR FCE BANK PLC 4,750 19/01/2015 2.800.000 2.726.500 0,53 EUR FIAT FINANCE&TRADE 7,625 15/09/2014 200.000 196.500 0,04 EUR FIAT FINANCE&TRADE 6,375 01/04/2016 2.900.000 2.504.875 0,49 EUR FIAT FINANCE&TRADE 5,750 18/12/2012 200.000 199.250 0,04 EUR FINMECCANICA 8,125 03/12/2013 200.000 203.154 0,04 GBP FINMECCANICA 8,000 16/12/2019 4.500.000 4.800.068 0,94 EUR FORTIS BANK 3,780 PERPETUAL 900.000 820.369 0,16 EUR GENERALI 4,875 11/11/2014 650.000 647.494 0,13 GBP GENERALI FINANCE FLR 16/05/2016 6.000.000 4.130.275 0,81 EUR GENERALI FINANCE FLR PERPETUAL 1.000.000 679.755 0,13 EUR GLENCORE FINANCE EUROPE 7,125 23/04/2015 850.000 918.247 0,18 EUR GLENCORE FINANCE EUROPE 5,250 22/03/2017 800.000 800.784 0,16 EUR GOLDMAN SACHS 4,500 09/05/2016 1.700.000 1.627.849 0,32 EUR GROHE HOLDING 8,625 01/10/2014 2.600.000 2.307.500 0,45 EUR HBOS PLC FLR 18/10/2017 900.000 596.526 0,12 EUR HBOS PLC 4,875 20/03/2015 400.000 333.476 0,07 EUR HEIDELCEMENT 6,750 15/12/2015 2.300.000 2.389.125 0,47

369

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

EUR HSBC BANK FLR PERPETUAL 450.000 446.388 0,09 EUR HSBC CAPITAL FUNDING FLR PERPETUAL 3.000.000 2.493.561 0,49 EUR HSBC HOLDING 0,875 16/03/2016 2.000.000 2.064.988 0,40 USD HUTCH WHAMPOA FLR PERPETUAL 4.800.000 3.662.923 0,72 EUR IBERDROLA 4,750 25/01/2016 2.800.000 2.852.679 0,56 EUR ING BANK NV 3,875 24/05/2016 2.000.000 2.001.802 0,39 EUR ING GROEP NV 4,125 23/03/2015 1.110.000 1.090.642 0,21 EUR ING GROEP NV 4,750 31/05/2017 3.000.000 2.968.920 0,58 GBP INTESA SANPAOLO FLR 12/11/2017 500.000 477.865 0,09 EUR INTESA SANPAOLO 4,125 14/01/2016 1.900.000 1.765.480 0,35 EUR INTESA SANPAOLO 3,875 01/04/2015 1.300.000 1.218.738 0,24 EUR INTESA SANPAOLO FLR PERPETUAL 4.800.000 3.288.000 0,64 EUR INTESA SANPAOLO FLR PERPETUAL 1.000.000 652.500 0,13 EUR ITV PLC 10,000 30/06/2014 400.000 438.500 0,09 GBP ITV PLC 5,375 19/10/2015 3.500.000 4.148.161 0,81 EUR JP MORGAN CHASE FLR 31/05/2017 400.000 349.006 0,07 EUR JPMORGAN CHASE 4,375 30/11/2021 1.000.000 833.228 0,16 EUR LAFARGE SA 7,625 24/11/2016 2.900.000 2.997.875 0,59 EUR LLOYDS TSB BANK 4,500 15/09/2014 200.000 197.061 0,04 EUR LOTTOMATICA SPA 5,375 05/12/2016 3.000.000 2.757.090 0,54 EUR LUXOTTICA 4,000 10/11/2015 850.000 835.261 0,16 EUR MEDIOBANCA 4,625 11/10/2016 2.000.000 1.828.442 0,36 GBP MONTE PASCHI SIENA 5,750 30/06/2016 2.000.000 1.592.223 0,31 EUR MONTE PASCHI SIENA 4,875 15/09/2016 3.600.000 3.380.724 0,66 EUR MORGAN STANLEY 4,000 17/11/2015 850.000 777.498 0,15 EUR MORGAN STANLEY 4,500 23/02/2011 1.300.000 1.196.099 0,23 EUR NATIXIS FLR 06/07/2017 850.000 782.000 0,15 EUR OLIVETTI GE 6,875 24/01/2013 200.000 205.500 0,04 EUR PEUGEOT SA 8,375 15/07/2014 200.000 212.484 0,04 EUR PEUGEOT SA 6,875 30/03/2016 4.500.000 4.550.625 0,89 EUR PIRELLI & C 5,125 22/02/2016 5.500.000 5.242.270 1,03 USD RABOBANK NEDERLAND FLR PERPETUAL 1.500.000 1.148.269 0,22 USD RABOBANK NEDERLAND FLR PERPETUAL 1.000.000 762.046 0,15 EUR RCI BANQUE SA 5,625 05/10/2015 1.500.000 1.507.844 0,30 EUR RENAULT 4,625 25/05/2016 3.500.000 3.333.750 0,65 EUR RENAULT 4,375 27/01/2015 200.000 196.263 0,04 EUR REPSOL INTL FIN. 6,500 27/03/2014 3.100.000 3.306.624 0,65 EUR REPSOL SA 4,500 12/02/2016 3.000.000 3.020.130 0,59 EUR ROYAL BANK OF SCOTLAND 5,750 21/05/2014 1.900.000 1.902.335 0,37 EUR ROYAL BANK OF SCOTLAND 6,000 10/05/2013 800.000 749.736 0,15 EUR ROYAL BANK OF SCOTLAND 4,625 22/09/2021 1.950.000 1.230.179 0,24 EUR ROYAL BANK OF SCOTLAND 5,250 15/05/2013 1.000.000 1.000.023 0,20 EUR RWE FLR PERPETUAL 2.650.000 2.424.750 0,47 GBP SANTANDER ISSUANCES FLR 27/07/2019 1.000.000 1.009.003 0,20 EUR SANTANDER ISSUANCES 4,500 30/09/2019 1.000.000 747.500 0,15 EUR STANDARD CHARTERED 3,625 15/12/2015 4.500.000 4.558.959 0,89

370

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

EUR TELECOM ITALIA 4,750 19/05/2014 200.000 196.082 0,04 EUR TELECOM ITALIA 7,000 20/01/2017 2.000.000 1.993.704 0,39 EUR TELECOM ITALIA 8,250 21/03/2016 3.000.000 3.127.629 0,61 EUR TELECOM ITALIA 5,125 25/01/2016 2.400.000 2.268.408 0,44 EUR TELEFONICA EMISIO.SAU 4,967 03/02/2016 2.400.000 2.405.770 0,47 EUR THYSSENKRUPP AG 8,000 18/06/2014 850.000 928.090 0,18 EUR THYSSENKRUPP FIN.NED. 8,500 25/02/2016 3.500.000 3.930.115 0,77 EUR UBI BANCA 4,125 21/10/2013 1.700.000 1.586.471 0,31 EUR UBI BANCA 4,500 22/02/2016 2.700.000 2.584.406 0,51 EUR UBI BANCA 3,875 28/02/2013 200.000 189.729 0,04 EUR UBS 3,500 15/07/2015 400.000 407.349 0,08 EUR UBS CAPITAL FLR PERPETUAL 450.000 445.000 0,09 EUR UBS JERSEY BRANCH FLR PERPETUAL 750.000 672.104 0,13 EUR UBS JERSEY BRANCH FLR 25/09/2018 866.000 784.977 0,15 EUR UBS JERSEY BRANCH FLR PERPETUAL 1.600.000 1.188.509 0,23 EUR UNICREDITO ITAL CAP TRST FLR PERPETUAL 3.050.000 1.440.070 0,28 GBP UNICREDITO ITAL CAP TRST FLR 27/10/2015 900.000 484.803 0,09 EUR UNICREDIT SPA 5,250 14/01/2014 1.000.000 979.360 0,19 EUR UNICREDIT SPA 4,500 22/09/2019 850.000 610.571 0,12 EUR UNIPOL FLR 28/07/2023 1.700.000 908.047 0,18 EUR VALLOUREC SA 4,250 14/02/2017 1.000.000 1.015.890 0,20 USD VEDANTA RESOURCES PLC 6,750 07/06/2013 2.800.000 1.812.348 0,35 EUR VENETO BANCA 4,875 21/10/2013 1.000.000 925.568 0,18 EUR VINCI 4,125 20/02/2017 1.300.000 1.327.884 0,26 EUR VIVENDI 3,875 30/11/2015 1.800.000 1.849.034 0,36 237.977.291 46,59 Totale Titoli di Debito 448.853.663 87,90 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 448.853.663 87,90 Fondi d’investimento OICR di tipo aperto EUR AZ Fund 1 Cat Bond Fund 696.240 3.500.000 0,69 EUR New Millennium - Augustum Corporate Bond 29.825 4.341.924 0,85 EUR New Millennium - Augustum High Quality Bond 24.533 3.060.246 0,60 10.902.170 2,14 Totale Fondi d’investimento 10.902.170 2,14

Totale portafoglio titoli 459.755.833 90,04 Depositi bancari 42.895.833 8,40

Altre attività nette 7.949.199 1,56

Patrimonio netto 510.600.865 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

371

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 97,63 87,90 Italia 49,45 44,50 Regno Unito 7,78 7,01 Fondi d’investimento 2,37 2,14 Francia 7,17 6,46 Paesi Bassi 6,44 5,80 Lussemburgo 5,87 5,28 USA 4,56 4,10 Repubblica Sudafricana 4,52 4,07 Brasile 3,79 3,42 Spagna 2,36 2,12 Germania 2,25 2,03 Sovranazionale 1,63 1,47 Jersey 1,31 1,18 Cayman 0,80 0,72 Guernsey 0,63 0,57 Danimarca 0,62 0,56 Austria 0,43 0,39 Belgio 0,22 0,20 Turchia 0,17 0,16 100,00 90,04 100,00 90,04

372

AZ FUND 1 RENMINBI OPPORTUNITIES CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 402.780.931

Depositi bancari a vista 5.132.519

Crediti per quote emesse 11.109.822

Crediti per vendite titoli 17.702

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 772.093

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 419.813.067

Passività

Debiti per commissioni e spese 902.471

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 3.644.931

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 190.304

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 2.528.704

Totale passività 7.266.411

Patrimonio netto alla fine del periodo 412.546.656

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

373

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli -

Interessi netti su portafoglio titoli 735.458

Interessi bancari 35.686

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 771.145

Oneri

Commissione di gestione 4 (797.456)

Commissione di Banca Depositaria (10.249)

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (245.686)

Spese amministrative 6 (339.714)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (61.887)

Costi di transazione 15 -

Altre spese 8 (4.778)

Totale oneri (1.459.769)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti (688.625)

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli 1.052.919

Cambio (243.487)

Contratti futures 10 4.330 Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (12.570.653)

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) del periodo (12.445.515)

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli 18.246.397

Cambio - Contratti futures 10 - Opzioni 11 (32.635) Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 (2.528.704)

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 3.239.543

Sottoscrizioni 427.502.751

Rimborsi (18.195.637)

Patrimonio netto all’inizio del periodo -

Patrimonio netto alla fine del periodo 412.546.656

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

374

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

AZ Fund 1 Renminbi Opportunities

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 7.964.643

Numero di quote rimborsate (138.834)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 7.825.809

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,068

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 11.583.482

Numero di quote rimborsate (318.850)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 11.264.632

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,068

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 5.529.238

Numero di quote rimborsate (403.755)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 5.125.484

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,068

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 59.933.584

Numero di quote rimborsate (2.745.823)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 57.187.761

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,068

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Renminbi Opportunities

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 5,068 5,068 5,068 5,068 412.546.656

375

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito Paesi & Governi centrali CNH China Government Bond 1,800 01/12/2015 3.000.000 358.906 0,09 358.906 0,09 Società CNH EXPORT IMPORT BANK CHINA 2,650 02/12/2013 15.000.000 1.842.338 0,45 CNH VICTOR SOAR LTD 5,750 10/11/2014 7.000.000 830.008 0,20 2.672.346 0,65 Totale Titoli di Debito 3.031.252 0,74 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 3.031.252 0,74 Valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori Titoli di Debito

Società CNH AGRICULTURAL BANK OF CHINA 1,700 09/11/2012 94.000.000 11.411.145 2,77 CNH AGRICULTURAL BANK OF CHINA 1,570 12/10/2012 80.000.000 9.714.090 2,35 CNH AGRICULTURAL BANK OF CHINA 1,400 24/12/2012 4.500.000 542.732 0,13 CNH AGRICULTURAL BANK OF CHINA 1,700 26/11/2012 75.000.000 9.080.981 2,20 CNH BANK OF CHINA/HONG KONG 0,950 01/02/2012 25.000.000 3.035.653 0,74 CNH BANK OF CHINA/HONG KONG 0,500 01/06/2012 30.000.000 3.642.784 0,88 CNH BANK OF CHINA/HONG KONG 2,300 06/12/2012 78.000.000 9.466.900 2,29 CNH BANK OF CHINA/HONG KONG 1,550 11/10/2012 100.000.000 12.142.613 2,94 CNH BANK OF CHINA/HONG KONG 1,800 12/11/2012 55.000.000 6.673.300 1,62 USD BANK OF CHINA/HONG KONG 1,850 14/12/2012 10.000.000 7.699.612 1,87 CNH BANK OF CHINA/HONG KONG 1,080 18/01/2012 80.000.000 9.714.090 2,35 CNH BANK OF CHINA/HONG KONG 1,370 26/04/2012 80.000.000 9.713.145 2,35 CNH BANK OF CHINA/HONG KONG 1,900 28/05/2012 75.000.000 9.103.259 2,21 CNH BANK OF EAST ASIA 1,800 09/11/2012 82.500.000 10.009.133 2,43 CNH BANK OF EAST ASIA 2,100 22/11/2012 100.000.000 12.142.613 2,94 CNH BK OF COMUNICATIONS 2,200 07/12/2012 100.000.000 12.119.542 2,94 CNH BK OF COMUNICATIONS 1,650 22/10/2012 100.000.000 12.138.724 2,94 CNH BK OF COMUNICATIONS 1,200 29/04/2013 15.000.000 1.821.392 0,44 CNH CATERPILLAR FIN 2,000 01/12/2012 25.000.000 3.029.582 0,73 CNH CHINA CONSTRUCTION BANK 2,100 05/12/2012 65.000.000 7.878.197 1,91 CNH CHINA CONSTRUCTION BANK 1,550 11/10/2012 100.000.000 12.142.613 2,94 CNH CHINA CONSTRUCTION BANK zero coupon - 12/03/2012 150.000.000 18.178.402 4,41 CNH CHINA CONSTRUCTION BANK 1,300 27/04/2012 80.000.000 9.710.908 2,35 USD CHINA CONSTRUCTION BANK 1,900 30/12/2012 10.000.000 7.695.567 1,87 CNH CHINA CONSTRUCTION BANK 0,500 30/05/2012 45.000.000 5.435.272 1,32 CNH CHINA CONSTRUCTION BANK 1,700 18/05/2012 100.000.000 12.141.680 2,94 CNH CHINA DEVELOPMENT 1,350 19/10/2012 75.000.000 9.106.959 2,21 CNH CHINA MERCHANTS BANK 1,150 19/04/2013 2.000.000 242.757 0,06 CNH CHONG ING BANK LTD zero coupon - 13/06/2012 50.000.000 6.005.732 1,46

376

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

CNH CITIC BANK 1,700 02/05/2012 88.000.000 10.685.499 2,59 CNH CITIC BANK 2,550 20/12/2012 95.000.000 11.516.543 2,79 CNH CITIC BANK 2,750 20/12/2012 85.000.000 10.314.291 2,50 CNH EXPORT IMPORT BK CHINA 1,950 02/12/2012 15.000.000 1.816.838 0,44 CNH HONG HING BANK LTD 2,200 14/06/2012 40.000.000 4.852.637 1,18 CNH ICBC ASIA 1,380 02/05/2012 90.000.000 10.928.351 2,65 CNH ICBC ASIA 2,300 03/12/2012 98.000.000 11.899.760 2,88 CNH ICBC ASIA 1,570 12/10/2012 100.000.000 12.142.613 2,94 CNH ICBC ASIA 2,300 14/12/2012 50.000.000 6.065.606 1,47 CNH ICBC ASIA 2,200 17/12/2012 89.000.000 10.786.581 2,61 CNH ICBC MACAO 1,450 09/02/2012 20.000.000 2.428.523 0,59 CNH ICBC SIDNEY zero coupon - 21/05/012 70.000.000 8.440.504 2,05 CNH ICBC SYDNEY 1,100 30/03/2012 100.000.000 12.139.829 2,94 CNH SUMITOMO MITSUI FINANCE 2,500 12/09/2013 14.500.000 1.734.269 0,42 CNH WING LUNG BK 2,000 07/12/2012 80.000.000 9.670.265 2,34 CNH WING LUNG BK 2,000 13/12/2012 100.500.000 12.198.783 2,96 CNH WING LUNG BK 1,200 20/01/2012 78.000.000 9.470.948 2,30 CNH WING LUNG BK 2,200 29/11/2012 90.000.000 10.918.465 2,65 399.749.679 96,89 Totale Titoli di Debito 399.749.679 96,89 Totale valori mobiliari non ammessi alla quotazione ufficiale di una borsa valori 399.749.679 96,89

Totale portafoglio titoli 402.780.931 97,63 Depositi bancari 5.132.519 1,24

Altre attività nette 4.633.206 1,13

Patrimonio netto 412.546.656 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

377

RIPARTIZIONE SETTORIALE E GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO TITOLI AL 31 DICEMBRE 2011

Ripartizione per natura dei titoli % del % del

patrimonio Ripartizione per % del % del

patrimonio portafoglio netto Paese portafoglio netto Titoli di Debito 100,00 97,63 Hong Kong 71,37 69,68 Cina 26,33 25,71 Corea del Sud 0,91 0,89 USA 0,75 0,73 Giappone 0,43 0,42 Isole Vergini Britanniche 0,21 0,20 100,00 97,63 100,00 97,63

378

AZ FUND 1 CASH OVERNIGHT CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 -

Depositi bancari a vista 56.703.938

Crediti per quote emesse 3.694.464

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 180.897

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 60.579.299

Passività

Debiti per commissioni e spese 29.284

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 719.838

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13

Totale passività 749.123

Patrimonio netto alla fine del periodo 59.830.176

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

379

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli -

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 268.395

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 -

Totale proventi 268.395

Oneri

Commissione di gestione 4 -

Commissione di Banca Depositaria -

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (10.319)

Spese amministrative 6 (36.544)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (1.960)

Costi di transazione 15 -

Altre spese 8 (2.373)

Totale oneri (51.196)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 217.199

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli -

Cambio -

Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) del periodo 217.199

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli -

Cambio - Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 217.199

Sottoscrizioni 96.925.980

Rimborsi (37.313.003)

Patrimonio netto all’inizio del periodo -

Patrimonio netto alla fine del periodo 59.830.176

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

380

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

AZ Fund 1 Cash Overnight

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 3.108.769

Numero di quote rimborsate (290.265)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 2.818.504

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,027

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 4.874.613

Numero di quote rimborsate (2.527.111)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 2.347.502

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,027

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 982.316

Numero di quote rimborsate (421.630)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 560.686

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,027

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 10.378.237

Numero di quote rimborsate (4.203.147)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 6.175.090

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,027

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Cash Overnight

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 5,027 5,027 5,027 5,027 59.830.176

381

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Totale portafoglio titoli - - Depositi bancari 56.703.938 94,77

Altre attività nette 3.126.238 5,23

Patrimonio netto 59.830.176 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

382

AZ FUND 1 CASH 12 MESI CONTO PATRIMONIALE DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Note EUR

Attività

Portafoglio titoli al valore di mercato 3 -

Depositi bancari a vista 157.141.225

Crediti per quote emesse 4.170.701

Crediti per vendite titoli -

Plus-valenze non realizzate su cambio -

Plus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Acquistate al valore di mercato 11 -

Plus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Plus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Interessi e dividendi da incassare 1.035.095

Interessi e dividendi su swaps da incassare -

Altri Crediti -

Totale attività 162.347.021

Passività

Debiti per commissioni e spese 116.564

Interessi e dividendi su swaps da pagare -

Debiti per quote rimborsate 50.441

Debiti per acquisti titoli -

Minus-valenze non realizzate su cambio -

Minus-valenze non realizzate su contratti futures 10 -

Opzioni Vendute al valore di mercato 11 -

Minus-valenze non realizzate su swaps 12 -

Minus-valenze non realizzate su contratti di cambio a termine 13 -

Totale passività 167.005

Patrimonio netto alla fine del periodo 162.180.016

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

383

CONTO ECONOMICO DEL COMPARTO PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

Note EUR Proventi

Dividendi netti su portafoglio titoli -

Interessi netti su portafoglio titoli -

Interessi bancari 1.037.447

Interessi e dividendi su swaps -

Commissione su prestito titoli -

Altri ricavi 3 35.377

Totale proventi 1.072.823

Oneri

Commissione di gestione 4 -

Commissione di Banca Depositaria -

Commissione di gestione variabile aggiuntiva 5 (45.587)

Spese amministrative 6 (102.188)

Interessi e dividendi su swaps -

Taxe d'abonnement 7 (23.931)

Costi di transazione 15 -

Altre spese 8 (3.193)

Totale oneri (174.898)

Utile (perdita) netto(ta) sugli investimenti 897.925

Utile (perdita) realizzato(a) su:

Portafoglio titoli -

Cambio -

Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Utile (perdita) netto(ta) realizzato(a) del periodo 897.925

Variazione della plus o (minus)-valenza netta non realizzata su:

Portafoglio titoli -

Cambio - Contratti futures 10 - Opzioni 11 - Swaps 12 -

Contratti di cambio a termine 13 -

Aumento (diminuzione) del patrimonio netto derivante dalla gestione 897.925

Sottoscrizioni 175.731.037

Rimborsi (14.448.946)

Patrimonio netto all’inizio del periodo -

Patrimonio netto alla fine del periodo 162.180.016

Le note che figurano in allegato fanno parte integrante della situazione finanziaria. Le differenze eventuali relative ai totali sono dovute ai necessari arrotondamenti.

384

VARIAZIONE DEL NUMERO DI QUOTE PER IL PERIODO DAL 15 SETTEMBRE AL 31 DICEMBRE 2011 (NOTA 1)

AZ Fund 1 Cash 12 Mesi

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 3.541.718

Numero di quote rimborsate (73.065)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 3.468.653

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund A (ACC) (EUR) 5,038

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 5.775.838

Numero di quote rimborsate (336.703)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 5.439.135

Valore netto d’inventario per Quote AZ Fund B (ACC) (EUR) 5,038

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 2.133.288

Numero di quote rimborsate (297.783)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 1.835.505

Valore netto d’inventario per Quote Azimut A (ACC) (EUR) 5,038

Numero di quote in circolazione all’inizio del periodo -

Numero di quote emesse 23.615.264

Numero di quote rimborsate (2.168.755)

Numero di quote in circolazione alla fine del periodo 21.446.509

Valore netto d’inventario per Quote Azimut B (ACC) (EUR) 5,038

DATI STATISTICI

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Valore netto d’inventario

Patrimonio netto

Per quota Per quota Per quota Per quota AZ Fund A (ACC) AZ Fund B (ACC) Azimut A (ACC) Azimut B (ACC) EUR EUR EUR EUR

AZ Fund 1 Cash 12 Mesi

31-dic-09 - - - - -

31-dic-10 - - - - -

31-dic-11 5,038 5,038 5,038 5,038 162.180.016

385

INVENTARIO DEL PATRIMONIO DEL COMPARTO AL 31 DICEMBRE 2011

Divisa Denominazione Tasso Scadenza Quantité/ Nominal

Valore di mercato EUR

*

% del patrimonio netto *

Totale portafoglio titoli - - Depositi bancari 157.141.225 96,89

Altre attività nette 5.038.791 3,11

Patrimonio netto 162.180.016 100,00 * Le differenze eventuali riguardanti i valori di mercato e le percentuali del patrimonio netto sono dovute ai necessari arrotondamenti.

386

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 Nota 1. Generalità AZ Fund 1 (il "Fondo") è un fondo comune di investimento mobiliare a comparti multipli di diritto lussemburghese, conforme alla parte I della legge modificata del 20 dicembre 2002 relativa agli organismi di investimento collettivo (la "Legge"). Il Fondo è stato creato a seguito di un regolamento di gestione (il "Regolamento di Gestione") approvato il 4 febbraio 2000 dal Consiglio di Amministrazione di AZ Fund Management S.A. (la "Società di Gestione") pubblicato sul Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations il 13 marzo 2000 dopo essere stato depositato al Greffe du Tribunal d'Arrondissement di e a Lussemburgo il 28 febbraio 2000. Il Regolamento di Gestione è stato modificato il 27 aprile 2001, il 4 dicembre 2002, il 13 febbraio 2006, il 29 maggio 2006, il 18 luglio 2006, l’11 dicembre 2006, il 25 gennaio 2008, il 29 febbraio 2008, il 10 settembre 2008, il 19 gennaio 2009, il 27 aprile 2009, il 3 febbraio 2010, il 1° marzo 2010 ed il 15 settembre 2011. Dalla sua costituzione, il Fondo ha proceduto alla creazione dei seguenti comparti :

- AZ Fund 1 Italian Trend (denominato Italian Equity fino al 31 agosto 2006), AZ Fund 1 Reserve Short Term Euro, AZ Fund 1 World Equity (comparto fuso nel comparto AZ Fund 1 American Trend a partire dal 1 luglio 2007), AZ Fund 1 American Trend (denominato American Equity fino al 31 marzo 2007), AZ Fund 1 Pacific Trend (denominato Pacific Equity fino al 31 marzo 2007), AZ Fund 1 European Trend (denominato European Equity fino al 31 marzo 2007) e AZ Fund 1 Euro Bond (comparto fuso nel comparto AZ Fund 1 Bond Trend a partire dal 1 aprile 2008): primo Valore netto d’inventario il 28 luglio 2000 ;

- AZ Fund 1 Emerging Market Asia (denominato Emerging Market Equity fino al 31 agosto 2006) e AZ

Fund 1 US Income (denominato International Bond fino al 18 gennaio 2009): primo Valore netto d’inventario il 14 novembre 2000 ;

- AZ Fund 1 Conservative (denominato Conservative Bond fino al 29 febbraio 2008) : primo Valore

netto d’inventario il 13 febbraio 2004 ; - AZ Fund 1 International Balanced (comparto fuso nel comparto AZ Fund 1 European Dynamic a

partire dal 1 aprile 2008) : primo Valore netto d’inventario il 3 marzo 2004 ; - AZ Fund 1 Aggregate Bond Euro (denominato Long Term Bond fino al 20 febbraio 2011), AZ Fund 1

Long Term Value (denominato Long Term Equity fino al 20 febbraio 2011): primo Valore netto d’inventario il 21 giugno 2004 ;

- AZ Fund 1 Trend : primo Valore netto d’inventario il 1 settembre 2005 ; - AZ Fund 1 Alpha Manager Thematic (denominato Small Cap USA fino al 29 febbraio 2008) , AZ

Fund 1 Opportunities (denominato Small Cap Europe fino al 29 febbraio 2008), AZ Fund 1 Emerging Market Europe, AZ Fund 1 Emerging Market Latin America, AZ Fund 1 Formula 1 Absolute, AZ Fund 1 Strategic Trend, AZ Fund 1 Formula Target 2014 (denominato Formula 1 Alpha Plus 20 fino al 20 febbraio 2011), AZ Fund 1 Solidity, AZ Fund 1 Alpha Manager Equity (denominato Alpha Manager High Volatility fino al 21 settembre 2010), AZ Fund 1 Alpha Manager Credit (denominato High Yield Bond fino al 29 febbraio 2008) e AZ Fund 1 Formula 1 Conservative : primo Valore netto d’inventario il 1 settembre 2006 ;

- AZ Fund 1 QProtection, AZ Fund 1 European Dynamic (denominato European Balanced fino al 29

febbraio 2008), AZ Fund 1 Income, AZ Fund 1 Bond Trend : primo Valore netto d’inventario il 1 febbraio 2007;

387

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 1. Generalità (segue)

- AZ Fund 1 QBond (denominato QMas fino al 18 gennaio 2009), AZ Fund 1 QTrend, AZ Fund 1 Asset Power, AZ Fund Asset Plus e AZ Fund 1 BOT Plus : primo Valore netto d’inventario il 1 marzo 2008 ;

- AZ Fund 1 Formula 1 Alpha Plus : primo Valore netto d’inventario il 30 septembre 2008 ;

- AZ Fund 1 Formula 1 Alpha Plus Euro (comparto fuso nel comparto AZ Fund 1 Formula 1 Alpha Plus a

partire dal 1 aprile 2010): primo Valore netto d’inventario il 30 gennaio 2009 ;

- AZ Fund 1 Formula Macro Dynamic Trading (denominato Formula 1 Dynamic Trading fino al 20 febbraio 2011) : primo Valore netto d’inventario il 19 gennaio 2009 ;

- AZ Fund 1 Active Selection : primo Valore netto d’inventario il 1 giugno 2009 ;

- AZ Fund 1 Formula Commodity Trading (denominato Formula 1 Commodity Trading fino al 20

febbraio 2011), AZ Fund 1 Active Strategy, AZ Fund 1 Dividend Premium, AZ Fund 1 Corporate Premium e AZ Fund 1 Institutional Target : primo Valore netto d’inventario il 15 aprile 2010 ;

- AZ Fund 1 Best Equity e AZ Fund 1 Best Bond : primo Valore netto d’inventario il 22 settembre 2010 ; - AZ Fund 1 CGM Opportunistic European, AZ Fund 1 CGM Opportunistic Global, AZ Fund 1 CGM

Opportunistic Government Bond, AZ Fund 1 CGM Opportunistic Corporate Bond, AZ Fund 1 Best Cedola, AZ Fund 1 Formula Target 2015, AZ Fund 1 Bond Target 2015, AZ Fund 1 Renminbi Opportunities, AZ Fund 1 Cash Overnight et AZ Fund 1 Cash 12 Mesi : primo Valore netto d’inventario il 15 seytembre 2011 ;

- AZ Fund 1 Cat Bond Fund : primo Valore netto d’inventario il 14 ottobre 2011.

Nota 2. Classi di Quote Al 31 dicembre 2011 il Consiglio di Amministrazione della Società di Gestione ha deciso di emettere cinque classi di Quote a capitalizzazione dei proventi A-AZ FUND (ACC), B-AZ FUND (ACC), A-AZIMUT (ACC), B-AZIMUT (ACC) e C per tutti i comparti ad eccezione di : - AZ Fund 1 Corporate Premium per il quale sono state emesse solamente le classi di Quote A-AZ FUND (ACC) e B-AZ FUND (ACC) ; - AZ Fund 1 Institutional Target per il quale è stata emessa solamente la classe di Quote A-AZ FUND (ACC) ; - AZ Fund 1 Income, AZ Fund 1 Dividend Premium, AZ Fund 1 Best Cedola, AZ Fund 1 Formula Target 2015 e AZ Fund 1 Bond Target 2015 per i quali sono state emesse dal 15 settembre 2011 anche quattro classi di Quote A-AZ FUND (DIS), B-AZ FUND (DIS), A-AZIMUT (DIS), B-AZIMUT (DIS) a distribuzione dei proventi. Le Quote sono emesse sotto forma nominativa. Al 31 dicembre 2011 nessuna Quota di classe C è stata emessa. Queste classi di Quote si differenziano in base sia alle percentuali di commissioni, sia alle loro modalità di sottoscrizione, sia in funzione della politica di distribuzione dei proventi adottata, così come dettagliate nel Prospetto.

388

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 3. Principali metodi contabili 3.1. Situazione finanziaria globale dei diversi comparti La situazione finanziaria globale di AZ Fund 1 è espressa in Euro (EUR), e corrisponde alla somma delle situazioni finanziarie di ciascun comparto, convertite in EUR ai tassi di cambio in vigore il 30 dicembre 2011 nel caso in cui la divisa del comparto sia diversa dall’EUR. 3.2. Valorizzazione degli investimenti Per il periodo terminante il 31 dicembre 2011 e per la presente situazione finanziaria il valore netto d’inventario è stato calcolato in base ai prezzi del 30 dicembre 2011. Per ogni comparto, il valore netto d’inventario per quota è espresso nella divisa di riferimento del comparto considerato. La valorizzazione delle attività e delle passività di ogni comparto de Fondo si effettua secondo i seguenti principi : a) Il valore del denaro in cassa o in deposito, gli effetti ed i biglietti pagabili a vista ed i conti a termine, il valore delle spese pagate in anticipo, dei dividendi ed interessi scaduti non ancora percepiti, è costituito dal valore nominale di questi averi, salvo il caso che diventi improbabile il loro incasso. In quest ultimo caso, il valore è determinato stabilendo un dato importo che sembri adeguato in vista di riflettere il valore reale di questi averi. b) La valorizzazione dei valori mobiliari ammessi ad una borsa ufficiale o negoziati su un mercato regolamentato funzionante regolarmente, riconosciuto ed aperto al pubblico, è basata sull’ultimo prezzo conosciuto. Se questo valore mobiliare è trattato su molteplici mercati, la valorizzazione è basata sull’ultimo prezzo conosciuto del mercato principale di questo valore. Se l’ultimo prezzo conosciuto non è rappresentativo, la valorizzazione si basa sul valore probabile di realizzo, stimato con prudenza e buona fede. c) I valori mobiliari non quotati o non negoziati su un mercato regolamentato, funzionante regolarmente, riconosciuto ed aperto al pubblico, sono valutati sulla base del valore probabile di realizzo, stimato con prudenza e buona fede. d) I depositi bancari, le altre attività nette così come il valore di valorizzazione dei titoli in portafoglio espressi in altre divise diverse dalla divisa del comparto sono convertite in questa divisa ai tassi di cambio in vigore alla data della relazione. I proventi e le spese espresse in altre divise diverse dalla divisa del comparto sono convertiti in questa divisa ai tassi di cambio in vigore alla data del pagamento. Gli utili e le perdite da cambio sono registrate nel conto economico. Per i titoli denominati in divise diverse dalla divisa del comparto, il costo di acquisto è calcolato sulla base dei tassi di cambio in vigore il giorno dell’acquisto. e) tutti gli altri averi sono valorizzati sulla base del valore probabile di realizzo, il quale deve essere stimato con prudenza e buona fede. f) Al 31 dicembre 2011, diversi strumenti sono stati valorizzati su medie di prezzi provenienti da fonti differenti. La metodologia di valorizzazione è stata determinata dal Consiglio di Amministrazione con prudenza e buona fede, con riferimento alle buone pratiche di mercato applicate per la valorizzazione di tali strumenti : - AZ Fund 1 Cat Bond Fund (76,23% del patrimonio netto del comparto)

389

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) 3.3. Valorizzazione dei contratti di cambio a termine I contratti di cambio a termine aperti alla chiusura sono valorizzati con riferimento ai tassi di cambio a termine corrispondenti alla durata residua del contratto. Tutti i guadagni e le perdite non realizzati sono considerati all’atto della determinazione del risultato della gestione. I contratti di cambio a termine espressi in divise diverse dalla divisa del comparto sono convertite in questa divisa ai tassi di cambio in vigore alla data del calcolo del valore quota. 3.4. Valorizzazione dei contratti futures, di opzioni e di swaps I contratti futures, di opzioni e di swaps sono valorizzati all’ultimo prezzo del mercato disponibile. Tutti i guadagni e le perdite realizzati o non realizzati sono inclusi nel Conto Economico. 3.5. Proventi Gli interessi sono registrati prorata temporis. I dividendi sono registrati alla data di stacco. Gli altri proventi sono composti dagli sconti ricevuti dai distributori dei fondi sottostanti agli investimenti in portafoglio dei comparti di categoria « Fondi di Fondi ». 3.6. Investimenti in altri comparti dello stesso Fondo Un comparto del Fondo può sottoscrivere, acquisire e/o detenere titoli da emettere o emessi da uno o diversi altri comparti del Fondo, a condizione che: a) il comparto target non investa a sua volta nel comparto che investe nel citato comparto target; e b) la proporzione di attivi che i comparti target di cui si prevede l’acquisizione possono investire globalmente in quote di altri comparti target del Fondo, in base al regolamento di gestione, non superi il 10%; e c) il diritto di voto eventualmente legato ai suddetti titoli sia sospeso per un tempo pari al periodo in cui il comparto citato li detiene e fermo restando un adeguato trattamento a livello contabile e nelle relazioni periodiche; e d) in ogni caso, per il tempo in cui questi titoli saranno detenuti dal comparto, il loro valore non sia considerato ai fini del calcolo del patrimonio netto del Fondo allo scopo di verificare la soglia minima del patrimonio netto definita dalla Legge; e e) le commissioni di gestione/sottoscrizione o rimborso non risultino doppie: a livello di comparto del Fondo che ha investito nel comparto target e a livello di tale comparto target. Al 31 dicembre 2011 i comparti AZ Fund 1 Conservative, AZ Fund 1 Formula 1 Conservative, AZ Fund 1 Formula 1 Absolute, AZ Fund 1 CGM Opportunistic European, AZ Fund 1 Formula Target 2015 e AZ Fund 1 Bond Target 2015 detengono parti emesse da altri comparti dello stesso Fondo. Nota 4. Commissione di gestione La commissione di gestione è pagabile mensilmente da ciascun Comparto e calcolata sugli attivi netti medi giornalieri di ciascun Comparto per il mese trascorso, in base alle percentuali annuali seguenti :

390

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE)

Nota 4. Commissione di gestione (segue) Classi di Quote (ACC) e (DIS) A-AZIMUT A-AZ FUND B-AZIMUT B-AZ FUND C Gestione (annua in %) European Trend American Trend Pacific Trend Alpha Manager Thematic Opportunities Emerging Market Europe Emerging Market Latin America Emerging Market Asia Italian Trend Trend Formula 1 Absolute QTrend Alpha Manager Equity Formula Macro Dynamic Trading Active Selection Formula Commodity Trading Dividend Premium Best Equity CGM Opportunistic European CGM Opportunistic Global

1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80

1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80

1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80

1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80 1.80

1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92 1.92

Long Term Value 1.80 1.80 1.80 1.80 Strategic Trend Formula Target 2014 European Dynamic Asset Power Active Strategy Formula Target 2015 Cat Bond Fund

1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50

1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50

1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50

1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50

1.62 1.62 1.62 1.62 1.62 1.62

Formula 1 Alpha Plus 1.35(*) 1.35(*) 1.35(*) 1.35(*) 1.47 Conservative Asset Plus Solidity US Income Alpha Manager Credit Formula 1 Conservative Bond Trend QBond Corporate Premium Best Bond Best Cedola Renminbi Opportunities CGM Opportunistic Government Bond CGM Opportunistic Corporate Bond Bond Target 2015

1.20 1.20 1.20(****) 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 0.80

1.20 1.20 1.20(****) 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 0.80

1.20 1.20 1.20(****) 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 0.80

1.20 1.20 1.20(****) 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 0.80

1.32 1.32 1.32 1.32 1.32 1.32 1.32 1.32 1.32 1.32 1.32 1.32 1.32 0.92

Aggregate Bond Euro 1.20 1.20 1.20 1.20 Income QProtection

1.00 1.00

1.00 1.00

1.00 1.00

1.00 1.00

1.12 1.00

Institutional Target 0.60 Reserve Short Term Euro BOT Plus Cash Overnight Cash 12 Mesi

0.72 0.24(**) / 0.20(***)

0.72 0.24(**) / 0.20(***)

0.72 0.24(**) / 0.20(***)

0.72 0.24(**) / 0.20(***)

0.72 / 0.20

(*) Fino al 31 dicembre 2011 la Commissione di gestione del Comparto è pari a : 1.00% (**) Fino al 31 dicembre 2011 la Commissione di gestione del Comparto è pari a : 0.12% (***) Fino al 31 dicembre 2011 la Commissione di gestione del Comparto è pari a : 0.00% (****) Con effetto dal 1° dicembre 2011 fino al 31 dicembre 2012 la Commissione di gestione del Comparto è pari a : 0.60% La commissione di gestione dei fondi target gestiti dal Gruppo Azimut nei quali il Fondo investe è nulla.

391

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 5. Commissione di gestione variabile aggiuntiva

E’ previsto di prelevare una eventuale commissione di gestione variabile aggiuntiva in base alle percentuali indicate qui sotto del valore globale del Comparto (al netto di tutte le passività diverse nette della stessa eventuale commissione di gestione variabile aggiuntiva) per ciascun punto percentuale di rendimento realizzato dal comparto. Per rendimento del Comparto, si intende l’aumento, espresso in percentuale annualizzata, del valore d’inventario della parte unitario calcolato (al netto di tutte le passività diverse nette della stessa eventuale commissione di gestione variabile aggiuntiva), l’ultimo giorno aperto del mese, rispetto al valore netto d’inventario (così come definito al capitolo 12 del Prospetto), della parte unitaria del giorno aperto corrispondente del trimestre precedente. Di conseguenza, alcuna commissione di gestione variabile aggiuntiva non sarà prevista per il primo trimestre, in mancanza di trimestre di riferimento. L’eventuale commissione di gestione variabile aggiuntiva è pagabile su base mensile. Categoria Comparti Percentuale di rendimento realizzato 'Titoli Azionari’

Opportunities Emerging Market Europe Emerging Market Latin America Emerging Market Asia Long Term Value

0,007% 0,007% 0,007% 0,007% 0,007%

‘Flessibili’ European Trend American Trend Pacific Trend Formula 1 Conservative Formula Target 2014 Formula 1 Absolute Strategic Trend Trend Italian Trend QProtection Alpha Manager Equity Alpha Manager Thematic QBond QTrend Formula 1 Alpha Plus Formula Macro Dynamic Trading Active Selection Formula Commodity Trading Active Strategy Dividend Premium Corporate Premium Institutional Target Best Equity CGM Opportunistic European CGM Opportunistic Global Formula Target 2015 Cat Bond Fund

0,007% 0,007% 0,007% 0,005% 0,010% 0,007% 0,006% 0,007% 0,007% 0,006% 0,007% 0,007% 0,005% 0,007% 0,007% 0,007% 0,010% 0,010% 0,010% 0,010% 0,010% 0,005% 0,010% 0,007% 0,007% 0,007% 0,017%

‘Bilanciati’

European Dynamic Asset Power

0,006% 0,006%

392

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 5. Commissione di gestione variabile aggiuntiva (segue) Categoria Comparti Percentuale di rendimento realizzato ‘Obbligazionari’

Conservative Solidity US Income Aggregate Bond Euro Alpha Manager Credit Bond Trend Income Asset Plus Best Bond Best Cedola Renminbi Opportunities CGM Opportunistic Government Bond CGM Opportunistic Corporate Bond Bond Target 2015

0,005% 0,005% 0,005% 0,005% 0,005% 0,005% 0,005% 0,005% 0,005% 0,005% 0,005% 0,005% 0,005% 0,005%

‘Breve Termine’

Reserve Short Term Euro BOT Plus Cash Overnight Cash 12 Mesi

0,004% 0,004% 0,004% 0,004%

La Commissione di gestione variabile aggiuntiva dei fondi target gestiti dal Gruppo Azimut nei quali il Fondo investe è nulla. Per l’esercizio terminante il 31 dicembre 2011, gli importi delle Commissioni di gestione variabile aggiuntiva indicati nel Conto Economico sono scomposti come qui di seguito :

Comparti

Commissione di gestione variabile aggiuntiva

registrata al 31 dicembre 2011 (EUR)

Di cui: Di cui: Di cui:

Storno della previsione registrata al 31 dicembre 2010 (EUR)

Pagamenti effettuati durante l'esercizio terminante il 31 dicembre 2011 (EUR)

Previsione registrata al 31 dicembre 2011 (EUR)

Reserve Short Term Euro 219.271 (30.640) 171.578 78.333 Italian Trend 1.348.230 (358.566) 1.706.796 - European Trend 491.370 (297.348) 788.718 - American Trend 1.140.499 (579.746) 1.360.044 360.200 Pacific Trend 123.487 (283.949) 283.717 123.719 US Income 429.579 (1.565) 256.249 174.895 Emerging Market Asia 422.774 (1.203.285) 1.406.215 219.844 Conservative 385.213 (20.587) 170.298 235.503 Aggregate Bond Euro 242.126 - 133.444 108.682 Long Term Value 761.150 (300.634) 996.854 64.931 Trend 11.166.636 (2.347.964) 11.393.022 2.121.578 Strategic Trend 560.114 (151.962) 589.788 122.288 Alpha Manager Equity 111.260 (338.925) 361.798 88.387 Alpha Manager Credit 605.804 (43.826) 603.885 45.744 Solidity 253.094 (6.610) 80.119 179.586 Alpha Manager Thematic 71.065 (544.606) 576.034 39.638 Opportunities 201.435 (675.642) 827.807 49.269

393

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 5. Commissione di gestione variabile aggiuntiva (segue)

Comparti

Commissione di gestione variabile aggiuntiva

registrata al 31 dicembre 2011 (EUR)

Di cui: Di cui: Di cui:

Storno della previsione registrata al 31 dicembre 2010 (EUR)

Pagamenti effettuati durante l'esercizio terminante il 31 dicembre 2011 (EUR)

Previsione registrata al 31 dicembre 2011 (EUR)

Emerging Market Europe (217.257) (646.822) 429.565 - Emerging Market Latin America (209.249) (851.885) 532.105 110.531 Formula 1 Conservatice 199.305 (24.121) 185.195 38.231 Formula Target 2014 1.236.043 (32.418) 695.695 572.766 Formula 1 Absolute 600.831 (552.143) 1.130.319 22.654 Bond Trend 120.044 - 18.710 101.334 Income 303.397 (3.625) 141.953 165.069 European Dynamic 1.213.249 (359.612) 1.529.606 43.254 QProtection 120.851 (6.699) 98.478 29.072 QBond 115.971 - 80.572 35.399 QTrend 809.164 (604.756) 1.392.066 21.854 Asset Power 247.085 (723.273) 821.900 148.459 Asset Plus 272.881 (339.219) 495.611 116.489 BOT Plus 18.901 (2.370) 15.591 5.681 Formula 1 Alpha Plus 1.171.191 (88.744) 1.111.105 148.830 Formula Macro Dynamic Trading 33.274 (182.355) 215.628 - Active Selection 506.220 (160.526) 649.312 17.434 Formula Commodity Trading 152.613 (324.554) 477.166 - Active Strategy (3.588) (3.588) - - Dividend Premium 439.436 (419.983) 750.259 109.160 Corporate Premium 129.464 - 70.461 59.003 Institutional Target 21.479 (10.574) 27.200 4.853 Best Equity 386.736 (1.036.276) 1.129.203 293.809 Best Bond 612.632 (89.558) 382.903 319.286 CGM Opportunistic European 37.641 - 22.880 14.761 CGM Opportunistic Global 31.763 - 25.898 5.865 CGM Opportunistic Government Bond 8.710 - - 8.710 CGM Opportunistic Corporate Bond 35.140 - 11.802 23.338 Cat Bond Fund - - - - Best Cedola 75.932 - 57.901 18.031 Formula Target 2015 79.988 - 11.604 68.384 Bond Target 2015 350.729 - - 350.729 Renminbi Opportunities 245.686 - 136.045 109.641 Cash Overnight 10.319 - 5.376 4.943 Cash 12 Mesi 45.587 - 21.346 24.241

394

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 6. Spese amministrative Nelle spese amministrative sono comprese le spese di consulenza in investimenti, le spese bancarie, le spese di promozione e tutte le altre spese di amministrazione generale. Nota 7. Tassa di registro (Taxe d’abonnement) Il Fondo è soggetto alla tassa di registro, in virtù della legislazione e dei regolamenti lussemburghesi in vigore. La tassa di registro rappresenta un tasso annuo pari allo 0,05% del patrimonio netto, calcolata e pagabile trimestralmente, sulla base del patrimonio netto alla fine di ogni trimestre (ad eccezione dei comparti AZ Fund 1 Reserve Short Term Euro, AZ Fund 1 BOT Plus, AZ Fund 1 Institutional Target ed AZ Fund 1 Cash Overnight potendo beneficiare del tasso ridotto dello 0,01%). Nota 8. Altre spese Le Altre spese comprendono principalmente le spese professionali, le spese di pubblicazione e le spese tipografiche. Nota 9. Tassi di cambio Al 31 dicembre 2011, sono stati utilizzati i seguenti tassi di cambio : 1 EUR = 1,29815 Dollar Américain (USD)1 EUR = 1,32184 Dollar Canadien (CAD)1 EUR = 1,21390 Franc Suisse (CHF)1 EUR = 0,83531 Livre Sterling (GBP)1 EUR = 7,43236 Couronne Danoise (DKK)1 EUR = 7,74729 Couronne Norvégienne (NOK)1 EUR = 8,89921 Couronne Suédoise (SEK)1 EUR = 99,87966 Yen Japonais (JPY)1 EUR = 18,11614 Peso Mexicain (MXN)1 EUR = 4,45778 Zloty Polonais (PLN)1 EUR = 1,26624 Dollar Australien (AUD)1 EUR = 41,70047 Rouble Russe (RUB)1 EUR = 25,50255 Couronne République Tchèque (CZK)1 EUR = 674,32402 Peso Chilien (CLP)1 EUR = 10,08221 Dollar Hong Kong (HKD)1 EUR = 68,93826 Roupie Indienne (INR)1 EUR = 1,68325 Dollar Singapour (SGD)1 EUR = 1,66408 Dollar Neo-Zelandais (NZD)1 EUR = 158,79620 Couronne Islandaise (ISK)1 EUR = 10,48048 Rand Sud Africain (ZAR)1 EUR = 2,45169 Lire Turque (TRY)1 EUR = 1.495,47000 Won Sud Coréen (KRW)1 EUR = 8,17056 Renminbi Chinois (CNY)1 EUR = 8,23546 Renminbi Chinois (CNH)1 EUR = 4,96380 Shekel Israélien (ILS)1 EUR = 2,42137 Réal Brésilien (BRL)

395

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 10. Contratti futures Al 31 dicembre 2011, i contratti futures aperti sono i seguenti :

AZ Fund 1 Italian Trend Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

DJ EURO STOXX 50 MAR12 330 2.308 EUR 7.616.400 186.172 16/3/12

FTSE/MIB MAR12 825 15.113 EUR 62.341.125 414.715 16/3/12

600.887

AZ Fund 1 European Trend Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

DJ EUROSTOX 50 DIV DEC13 255 91 EUR 2.317.950 -412.512 20/12/13

DAX 30 MAR12 24 5.900 EUR 3.540.000 51.713 16/3/12

FTSE/MIB MAR12 39 15.113 EUR 2.947.035 37.679 16/3/12

H-SHARES IDX FUT JAN12 14 9.971 HKD 692.279 -1.271 30/1/12

-324.392

AZ Fund 1 American Trend Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

EURO FX CURR FUT MAR11 -120 1 USD 14.984.401 442.851 19/3/12

442.851

AZ Fund 1 Pacific Trend Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

SFE SPI 200 MAR12 40 4.019 AUD 3.173.964 -120.040 15/3/12

HANG SENG IDX FUT JAN12 27 18.456 HKD 2.471.244 -4.897 30/1/12

-124.938

AZ Fund 1 Emerging Market Asia Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

H-SHARES IDX FUT JAN12 700 9.971 HKD 34.613.936 -63.549 30/1/12

HANG SENG IDX FUT JAN12 210 18.456 HKD 19.220.786 -38.089 30/1/12

-101.638

396

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 10. Contratti futures (segue)

AZ Fund 1 Aggregate Bond Euro Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

LONG GILT UK 10Y FUT MAR12 -86 117 GBP 12.040.679 -228.162 28/3/12

US 10YR NOTE (CBT) MAR12 -28 131 USD 2.828.256 -25.445 21/3/12

US 5YR NOTE (CBT) MAR12 -81 123 USD 7.690.854 -34.601 30/3/12 US LONG BOND (CBT) MAR12 -33 145 USD 3.681.248 -30.982 21/3/12

EURO BUND 10Y MAR12 -4 139 EUR 556.160 -11.100 8/3/12

EURO SCHATZ 2Y MAR12 212 110 EUR 23.392.080 72.795 8/3/12

EURO BOBL 5Y MAR12 13 125 EUR 1.626.430 8.670 8/3/12

EURO BUXL 30Y BND MAR12 -62 128 EUR 7.932.280 -67.448 8/3/12

-316.272

AZ Fund 1 Long Term Value Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

S&P500 MINI MAR12 200 1.253 USD 9.649.116 62.204 16/3/12

62.204

AZ Fund 1 Strategic Trend Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

DJ EURO STOXX 50 MAR12 230 2.308 EUR 5.308.400 201.102 16/3/12

201.102

AZ Fund 1 Alpha Manager Equity Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

NASDAQ 100 E-MINI MAR12 110 2.275 USD 3.854.640 11.524 16/3/12

S&P/TSX 60 IX FUT MAR12 18 679 CAD 1.848.968 35.541 15/3/12

MINI FTSE/MIB MAR12 70 15.113 EUR 1.057.910 27.860 16/3/12

NIKKEI 225 (SGX) MAR12 195 8.460 JPY 8.258.439 -115.449 8/3/12

H-SHARES IDX FUT JAN12 25 9.971 HKD 1.236.212 -2.270 30/1/12

HANG SENG IDX FUT JAN12 10 18.456 HKD 915.276 -1.814 30/1/12

-44.607

AZ Fund 1 Alpha Manager Credit Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

MINI MSCI EMG MKT MAR12 -50 922 USD 1.774.641 -23.895 16/3/12

-23.895

397

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 10. Contratti futures (segue)

AZ Fund 1 Alpha Manager Thematic Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

DJ EURO STOXX 50 MAR12 50 2.308 EUR 1.154.000 45.000 16/3/12

NASDAQ 100 E-MINI MAR12 160 2.275 USD 5.606.749 16.762 16/3/12

MINI FTSE/MIB MAR12 120 15.113 EUR 1.813.560 47.760 16/3/12

NIKKEI 225 (SGX) MAR12 60 8.460 JPY 2.541.058 -35.523 8/3/12

H-SHARES IDX FUT JAN12 35 9.971 HKD 1.730.697 -3.177 30/1/12

70.822

AZ Fund 1 Emerging Market Europe Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

WIG 20 MAR12 1.200 2.161 PLN 5.817.240 -174.975 16/3/12

-174.975

AZ Fund 1 Emerging Market Latin America Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

MEX BOLSA IDX FUT MAR12 950 37.407 MXN 19.616.018 476.788 16/3/12

476.788

AZ Fund 1 Formula Target 2014 Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

S&P500 MINI MAR12 180 1.253 USD 8.684.204 224.281 16/3/12

DJ EURO STOXX 50 MAR12 -200 2.308 EUR 4.616.000 -47.060 16/3/12

NASDAQ 100 E-MINI MAR12 319 2.275 USD 11.178.455 33.420 16/3/12

MINI MSCI EMG MKT MAR12 478 922 USD 16.965.568 222.771 16/3/12

S&P/TSX 60 IX FUT MAR12 76 679 CAD 7.806.754 150.064 15/3/12

583.475

AZ Fund 1 Formula 1 Absolute Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

DJ EURO STOXX 50 MAR12 155 2.308 EUR 3.577.400 128.650 16/3/12

128.650

AZ Fund 1 European Dynamic Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

EURO FX CURR FUT MAR12 -250 1 USD 31.217.503 215.451 19/3/12

EURO BUND 10Y FUT MAR12 -110 139 EUR 15.294.400 -377.408 8/3/12

DJ EURO STOXX 50 MAR12 1.110 2.308 EUR 25.618.800 658.520 16/3/12

496.562

398

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 10. Contratti futures (segue)

AZ Fund 1 QProtection Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

EURO BUND 10Y FUT MAR12 6 139 EUR 834.240 -157 8/3/12

S&P500 MINI MAR12 30 1.253 USD 1.447.367 693 16/3/12

FTSE 100 IDX FUT MAR12 10 5.536 GBP 662.748 -140 16/3/12

SWISS MKT IX FUTR MAR12 15 5.890 CHF 727.820 3.058 16/3/12

3.455

AZ Fund 1 QBond Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

EURO BUND 10Y FUT MAR12 5 139 EUR 695.200 -131 8/3/12

S&P500 MINI MAR12 72 1.253 USD 3.473.682 59.140 16/3/12

DJ EURO STOXX 50 MAR12 20 2.308 EUR 461.600 11.270 16/3/12

FTSE 100 IDX FUT MAR12 10 5.536 GBP 662.748 1.361 16/3/12 SHORT EURO-BTP FUT MAR12 -1 100 EUR 99.850 -1.850 8/3/12

OMXS30 IND FUTURE JAN12 140 989 SEK 1.555.869 7.436 20/1/12

SWISS MKT IX FUTR MAR12 12 5.890 CHF 582.256 4.869 16/3/12

82.095

AZ Fund 1 QTrend Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

S&P500 MINI MAR12 72 1.253 USD 3.473.682 62.809 16/3/12

DAX 30 MAR12 64 5.900 EUR 9.440.000 59.250 16/3/12

FTSE 100 IDX FUT MAR12 304 5.536 GBP 20.147.539 86.872 16/3/12

IBEX 35 INDX FUTR JAN12 34 8.476 EUR 2.881.840 22.880 20/1/12

OMXS30 IND FUTURE JAN12 380 989 SEK 4.223.073 35.458 20/1/12

SWISS MKT IX FUTR MAR12 174 5.890 CHF 8.442.706 83.432 16/3/12

FTSE/MIB MAR12 62 15.113 EUR 4.685.030 29.705 16/3/12

CAC40 10 EURO FUT JAN12 350 3.166 EUR 11.079.250 132.605 20/1/12

513.011

AZ Fund 1 Asset Power Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

S&P500 MINI MAR12 -170 1.253 USD 8.201.749 -212.148 16/3/12

DJ EURO STOXX 50 MAR12 -300 2.308 EUR 6.924.000 -273.000 16/3/12

NASDAQ 100 E-MINI MAR12 320 2.275 USD 11.213.498 33.525 16/3/12

MINI MSCI EMG MKT MAR12 -310 922 USD 11.002.774 -148.150 16/3/12

S&P/TSX 60 IX FUT MAR12 30 679 CAD 3.081.614 59.236 15/3/12

MINI FTSE/MIB MAR12 100 15.113 EUR 1.511.300 39.800 16/3/12

NIKKEI 225 (SGX) MAR12 415 8.460 JPY 17.575.653 -245.698 8/3/12

H-SHARES IDX FUT JAN12 80 9.971 HKD 3.955.878 -7.263 30/1/12

HANG SENG IDX FUT JAN12 27 18.456 HKD 2.471.244 -4.897 30/1/12

-758.596

399

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 10. Contratti futures (segue)

AZ Fund 1 Asset Plus Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

S&P500 MINI MAR12 -210 1.253 USD 10.131.572 -262.065 16/3/12

DJ EURO STOXX 50 MAR12 -300 2.308 EUR 6.924.000 -273.000 16/3/12

NASDAQ 100 E-MINI MAR12 300 2.275 USD 10.512.654 31.429 16/3/12

MINI MSCI EMG MKT MAR12 -560 922 USD 19.875.979 -267.626 16/3/12

S&P/TSX 60 IX FUT MAR12 40 679 CAD 4.108.818 78.981 15/3/12

MINI FTSE/MIB MAR12 80 15.113 EUR 1.209.040 31.840 16/3/12

NIKKEI 225 (SGX) MAR12 325 8.460 JPY 13.764.065 -192.414 8/3/12

H-SHARES IDX FUT JAN12 60 9.971 HKD 2.966.909 -5.447 30/1/12

HANG SENG IDX FUT JAN12 18 18.456 HKD 1.647.496 -3.265 30/1/12

-861.568

AZ Fund 1 Formula 1 Alpha Plus Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

FTSE/MIB MAR12 -3.300 15.113 EUR 249.310.050 -4.367.750 16/3/12

-4.367.750

AZ Fund 1 Active Selection Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

EURO-BTP FUTURE MAR12 166 92 EUR 15.207.260 -446.300 8/3/12

DJ EURO STOXX 50 MAR12 -890 2.308 EUR 20.541.200 -699.584 16/3/12

-1.145.883

AZ Fund 1 Dividend Premium Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

DJ EUROSTOX 50 DIV DEC13 320 91 EUR 2.908.800 -193.453 20/12/13

DAX 30 MAR12 35 5.900 EUR 5.162.500 150.063 16/3/12

FTSE/MIB MAR12 65 15.113 EUR 4.911.725 89.525 16/3/12

46.135

AZ Fund 1 Institutional Target Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

S&P500 MINI MAR12 6 1.253 USD 289.473 7.476 16/3/12

DJ EURO STOXX 50 MAR12 115 2.308 EUR 2.654.200 104.650 16/3/12

FTSE/MIB MAR12 21 15.113 EUR 1.586.865 43.890 16/3/12

156.016

400

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 10. Contratti futures (segue)

AZ Fund 1 CGM Opportunistic European Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

DJ EURO STOXX 50 MAR12 50 2.308 EUR 1.154.000 55.500 16/3/12

FTSE/MIB MAR12 23 15.113 EUR 1.737.995 32.645 16/3/12

88.145

AZ Fund 1 CGM Opportunistic Global Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

S&P500 MINI MAR12 -18 1.253 USD 868.420 -32.169 16/3/12

DJ EURO STOXX 50 MAR12 -18 2.308 EUR 415.440 -2.880 16/3/12

FTSE/MIB MAR12 8 15.113 EUR 604.520 3.320 16/3/12

-31.729

AZ Fund 1 Formula Target 2015 Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario di mercato Divisa Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non realizzata (EUR) Scadenza

S&P500 MINI MAR12 24 1.253 USD 1.157.894 30.915 16/3/12

DJ EURO STOXX 50 MAR12 12 2.308 EUR 276.960 12.600 16/3/12

NASDAQ 100 E-MINI MAR12 40 2.275 USD 1.401.687 12.609 16/3/12

MINI MSCI EMG MKT MAR12 60 922 USD 2.129.569 38.971 16/3/12

S&P/TSX 60 IX FUT MAR12 9 679 CAD 924.484 21.289 15/3/12

116.384

La plus (minus) valenza non realizzata sui contratti futures è inclusa nel Conto Patrimoniale di ciascun comparto.

401

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 11. Contratti d’opzioni I contratti d’opzioni aperti al 31 dicembre 2011 sono i seguenti :

AZ Fund 1 Italian Trend Descrizione

Numero di

contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni acquistate

CALL FTSEMIB -STRIKE 22000-16/03/12 375 0,00 EUR 0 -460.088

0 -460.088

-460.088

AZ Fund 1 European Trend Descrizione

Numero di

contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni acquistate

PUT SX5E -STRIKE 2100- 16/03/12 1.900 59,20 EUR 1.124.800 -1.572.520

PUT SX5E -STRIKE 2150- 16/03/12 420 71,70 EUR 301.140 -298.704

1.425.940 -1.871.224

-1.871.224

AZ Fund 1 Trend Descrizione

Numero di

contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni acquistate

CALL VERTEX PHARM. -STRIKE 30 - 21/04/12 OTC 442.000 5,65 USD 1.923.738 352.183

CALL VERTEX PHARM. -STRIKE 35 - 21/04/12 OTC 81.000 3,10 USD 193.429 -51.800

2.117.167 300.383

300.383

AZ Fund 1 Strategic Trend Descrizione

Numero di

contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni vendute

CALL LOWES -STRIKE 25- 21/01/12 -190 0,89 USD -12.953 -3.052

CALL UNION PACIFIC -STRIKE 105- 21/01/12 -90 3,25 USD -22.532 -3.813

CALL VIACOM INC CLASS B -STRIKE 44- 21/01/12 -140 2,33 USD -25.074 -7.081

CALL EXXON -STRIKE 82,5- 21/01/12 -110 2,98 USD -25.251 -11.268

PUT INTEL -STRIKE 23- 18/02/12 -400 0,58 USD -17.872 11.734

CALL WALGREEN -STRIKE 34- 21/01/12 -200 0,70 USD -10.785 2.625

CALL WESTERN DIGITAL -STRIKE 33- 21/01/12 -170 0,72 USD -9.429 4.390

-123.896 -6.465

-6.465

402

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 11. Contratti d’opzioni (segue)

AZ Fund 1 Formula 1 Conservative Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni acquistate

CALL ISHARE FTSE CHINA -STRIKE 25- 21/01/12 4.000 0,01 USD 3.081 -342.333

CALL SX5E -STRIKE 2400- 16/03/12 2.512 81,80 EUR 2.054.816 -1.638.326

2.057.897 -1.980.659

Opzioni vendute

PUT SX5E -STRIKE 2250- 16/03/12 -1.675 103,60 EUR -1.735.300 113.565

-1.735.300 113.565 -1.867.094

AZ Fund 1 Formula Target 2014 Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni acquistate

CALL ISHARE FTSE CHINA -STRIKE 25- 21/01/12 4.000 0,01 USD 3.081 -342.333

CALL SX5E -STRIKE 2400- 16/03/12 1.435 81,80 EUR 1.173.830 -935.907

1.176.911 -1.278.240

Opzioni vendute

CALL EURAUD -STRIKE 1.349- 26/03/12 OTC 30.000.000 0,01 AUD 154.873 -1.057.222

PUT EURAUD -STRIKE 1.349- 26/03/12 OTC -30.000.000 0,06 AUD -1.366.959 -717.887

CALL EURAUD -STRIKE 1.437- 26/03/12 OTC -30.000.000 0,00 AUD -31.828 555.674

PUT SX5E -STRIKE 2250- 16/03/12 -956 103,60 EUR -990.416 64.817

-2.234.329 -1.154.617 -2.432.857

AZ Fund 1 Formula 1 Absolute Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni acquistate

CALL FTSEMIB -STRIKE 22000- 15/03/12 800 0,00 EUR 0 -1.050.760

CALL SX5E -STRIKE 2300- 15/06/12 1.000 149,70 EUR 1.497.000 274.800

CALL SX5E -STRIKE 2350- 15/06/12 1.500 125,70 EUR 1.885.500 133.681

CALL ISHARES EMERGING -STRIKE 39- 16/06/12 6.768 2,88 USD 1.501.509 -41.997

CALL S&P 500 -STRIKE 1275- 16/06/12 207 64,95 USD 1.035.678 -31.978

5.919.687 -716.255

Opzioni vendute

CALL SX5E -STRIKE 2500- 15/06/12 -1.500 68,10 EUR -1.021.500 -93.761

CALL S&P 500 -STRIKE 1350- 16/06/12 -207 31,25 USD -498.305 11.672

CALL ISHARES EMERGING -STRIKE 42- 16/06/12 -6.768 1,58 USD -821.138 8.021

-2.340.943 -74.069

-790.324

403

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 11. Contratti d’opzioni (segue)

AZ Fund 1 Formula 1 Alpha Plus Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni vendute

CALL FIAT INDUSTRIAL -STRIKE 7,00- 17/02/12 -1.000 0,29 EUR -143.150 -39.700

PUT FIAT INDUSTRIAL -STRIKE 5,60- 17/02/12 -1.000 0,13 EUR -65.100 37.850

-208.250 -1.850 -1.850

AZ Fund 1 Formula Macro Dynamic Trading Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni acquistate

CALL SUNTRUST BANK -STRIKE 25- 20/01/12 100 0,03 USD 231 -36.647

CALL REGIONS FIN -STRIKE 7,5- 20/01/12 200 0,01 USD 77 -20.251

CALL SPDR GOLD TRST -STRIKE 165- 21/01/12 200 0,24 USD 3.698 -90.767

PUT SX5E -STRIKE 1800- 16/03/12 1.000 17,40 EUR 174.000 -398.200

CALL ISHARES SILVER TRUST -STRIKE 32- 21/01/12 250 0,06 USD 1.059 -53.393

CALL SX5E -STRIKE 2300- 20/01/12 200 71,30 EUR 142.600 -70.240

321.665 -669.498

Opzioni vendute

PUT SX5E -STRIKE 1500- 16/03/12 -1.000 4,60 EUR -46.000 196.800

CALL SPDR GOLD TRST -STRIKE 180- 21/01/12 -200 0,03 USD -462 19.582

PUT SPDR GOLD TRST -STRIKE 150- 21/01/12 -450 2,09 USD -72.449 34.006

CALL ISHARES SILVER TRUST -STRIKE 40- 21/01/12 -250 0,01 USD -96 13.203

PUT ISHARES SILVER TRUST -STRIKE 23- 21/01/12 -250 0,14 USD -2.600 6.577

CALL SX5E -STRIKE 2500- 20/01/12 -200 7,50 EUR -15.000 43.760

PUT USDCNH -STRIKE 6,37- 19/01/12 OTC -25.000.000 0,00 USD -17.167 -5.283

-153.774 308.646

-360.852

AZ Fund 1 Active Selection Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni acquistate

CALL FTSEMIB -STRIKE 22000- 16/03/12 280 0,00 EUR 0 -343.532

0 -343.532 -343.532

404

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 11. Contratti d’opzioni (segue)

AZ Fund 1 Formula Commodity Trading Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni acquistate

CALL SPDR GOLD TRST -STRIKE 165- 21/01/12 200 0,24 USD 3.698 -90.643

CALL ISHARES SILVER TRUST -STRIKE 32- 21/01/12 250 0,06 USD 1.059 -53.393

4.757 -144.036

Opzioni vendute

PUT SPDR GOLD TRST -STRIKE 150- 21/01/12 -200 2,09 USD -32.200 -4.614

CALL ISHARES SILVER TRUST -STRIKE 40- 21/01/12 -250 0,01 USD -96 13.203

PUT ISHARES SILVER TRUST -STRIKE 23- 21/01/12 -250 0,14 USD -2.600 6.577

PUT USDCNH -STRIKE 6,37- 19/01/12 OTC -25.000.000 0,00 USD -17.167 -5.725

-52.063 9.442

-134.594

AZ Fund 1 Dividend Premium Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni acquistate

PUT SX5E -STRIKE 2100- 16/03/2012 4.910 59,20 EUR 2.906.720 -4.091.442

PUT SX5E -STRIKE 2150- 16/03/2012 510 71,70 EUR 365.670 -362.712

3.272.390 -4.454.154

-4.454.154

AZ Fund 1 CGM Opportunistic European Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni vendute

PUT SX5E -STRIKE 2100- 16/03/12 -150 59,20 EUR -88.800 97.320

CALL SX5E -STRIKE 2300- 16/03/12 -100 131,70 EUR -131.700 9.180

-220.500 106.500

106.500

AZ Fund 1 Cat Bond Fund Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni acquistate

PUT DAX -STRIKE 5800- 16/03/12 100 268,90 EUR 134.450 -2.300

134.450 -2.300

Opzioni vendute

PUT DAX -STRIKE 5000- 16/03/12 -100 74,60 EUR -37.300 550

-37.300 550

-1.750

405

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 11. Contratti d’opzioni (segue)

AZ Fund 1 Formula Target 2015 Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni acquistate

CALL SX5E -STRIKE 2400- 16/03/12 252 81,80 EUR 206.136 -95.234

206.136 -95.234

Opzioni vendute

PUT SX5E -STRIKE 2250- 16/03/12 -170 103,60 EUR -176.120 21.701

-176.120 21.701

-73.533

AZ Fund 1 Renminbi Opportunities Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Valore di mercato

(EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

Opzioni vendute

PUT USDCNH -STRIKE 6,30- 15/02/12 OTC -25.000.000 0,00 USD -6.735 1.400

PUT USDCNH -STRIKE 6,30- 17/02/12 OTC -25.000.000 0,00 USD -6.962 1.178

PUT USDCNH -STRIKE 6,30- 23/02/12 OTC -25.000.000 0,00 USD -7.438 -27

PUT USDCNH -STRIKE 6,32- 24/02/12 OTC -25.000.000 0,00 USD -10.738 -4.583

PUT USDCNH -STRIKE 6,30- 28/02/12 OTC -25.000.000 0,00 USD -7.827 -4.077

PUT USDCNH -STRIKE 6,32- 01/03/12 OTC -25.000.000 0,00 USD -11.293 -4.240

PUT USDCNH -STRIKE 6,32- 06/03/12 OTC -25.000.000 0,00 USD -11.821 -5.768

PUT USDCNH -STRIKE 6,31- 08/03/12 OTC -30.000.000 0,00 USD -12.264 -7.038

PUT USDCNH -STRIKE 6,32- 16/03/12 OTC -40.000.000 0,00 USD -20.466 228

PUT USDCNH -STRIKE 6,32- 16/03/12 OTC -40.000.000 0,00 USD -20.466 -308

PUT USDCNH -STRIKE 6,30- 22/03/12 OTC -40.000.000 0,00 USD -15.730 -2.915

PUT USDCNH -STRIKE 6,29- 21/03/12 OTC -30.000.000 0,00 USD -10.446 -1.248

PUT USDCNH -STRIKE 6,29- 26/03/12 OTC -40.000.000 0,00 USD -14.270 44

CALL USDCNH -STRIKE 6,45- 24/02/12 OTC -20.000.000 0,00 USD -9.484 1.384

CALL USDCNH -STRIKE 6,44- 01/03/12 OTC -20.000.000 0,00 USD -11.076 -1.447

CALL USDCNH -STRIKE 6,28- 29/03/12 OTC -40.000.000 0,00 USD -13.290 -5.217

-190.304 -32.635

-32.635

Il valore di mercato dei contratti d’opzioni è inclusa nel Conto Patrimoniale di ciascun comparto.

406

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 12. Contratti di swaps I contratti di swaps aperti al 31 dicembre 2011 sono dettagliati qui di seguito:

AZ Fund 1 Italian Trend Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

DJ BASIC RESOURCE INDEX-SXPP IDX 11.800 443,82 EUR 5.237.076 -239.185

TELECOM ITALIA RNC -4.355.000 0,69 EUR 3.013.660 299.175

59.990

AZ Fund 1 European Trend Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

ABB AG 78.000 17,68 CHF 1.136.041 -211.704

ANGLO AMERICAN 83.000 23,79 GBP 2.363.877 6.664

ARCELORMITTAL (NL) 35.000 14,13 EUR 494.550 -321.165

ASML HOLDING NV -42.000 32,48 EUR 1.363.950 -158.721

AVIVA PLC 160.000 3,01 GBP 576.169 -11.569

AZ ELECTRONIC MATERIALS-W/I 40.800 2,40 GBP 117.226 5.038

BAE SYSTEMS 375.000 2,85 GBP 1.279.914 106.370

BARCLAYS 593.000 1,76 GBP 1.249.807 148.791

BG GROUP PLC 182.000 13,77 GBP 2.999.162 183.127

BHP BILLITON PLC 107.000 18,78 GBP 2.405.005 -215.814

DEUTSCHE POST AG 95.000 11,88 EUR 1.128.600 -97.195

DJ CONSTRUCTION MATERIAL SXOP IDX 2.900 227,26 EUR 659.054 -64.884

DJ EUSTOX BANK SX7P IDX -8.500 132,54 EUR 1.126.590 -45.081

DJ INDEX INSURANCE - SXIP IDX -6.000 133,25 EUR 799.500 -29.965

DJ OIL & GAS SXEP IDX 2.600 337,35 EUR 877.110 93.478

DJ OIL & GAS SXEP IDX -18.900 337,35 EUR 6.375.915 -734.584

E.ON AG 32.000 16,67 EUR 533.440 -125.018

ENEL 574.000 3,14 EUR 1.804.656 -172.640

ERICSSON 'B' 172.000 70,40 SEK 1.360.660 -12.342

HAMMERSON PLC 51.000 3,60 GBP 219.799 -16.523

HSBC HOLDINGS 344.000 4,91 GBP 2.022.258 -438.491

LAFARGE 26.000 27,16 EUR 706.160 -469.666

LAND SECURITIES GROUP PLC 79.000 6,36 GBP 601.028 -77.905

LLOYDS TSB GROUP 1.325.000 0,26 GBP 410.915 -71.549

NESTLE S.A. 86.000 54,00 CHF 3.825.686 100.713

NEXT PLC 37.000 27,37 GBP 1.212.352 188.358

NOVARTIS AG 56.000 53,70 CHF 2.477.305 109.112

OIL SERVICE HOLDERS TRUST 1.000 114,85 USD 88.472 -5.804

RECKITT BENCKISER GROUP PLC 25.000 31,80 GBP 951.742 -1.196

ROCHE HOLDING 19.000 159,20 CHF 2.491.803 379.539

SAINSBURY 302.000 3,03 GBP 1.095.112 55.619

STATOILHIDRO ASA 60.000 153,50 NOK 1.188.803 8.570

TELIASONERA AB 125.000 46,77 SEK 656.940 39.105

TESCO PLC 203.000 4,03 GBP 980.479 99.949

407

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 12. Contratti di swaps (segue)

AZ Fund 1 European Trend (segue) Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

TEVA PHARMACEUTICAL 11.000 40,36 USD 341.994 -70.054

UBS AG REG 26.000 11,18 CHF 239.460 -11.410

VODAFONE 1.208.000 1,79 GBP 2.587.198 58.886

ZURICH FINANCIAL SERVICES 16.500 212,50 CHF 2.888.418 -356.789

-2.136.752

AZ Fund 1 American Trend Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

ALTRIA GROUP INC 100.000 29,65 USD 2.284.020 305.769

BOARDWALK PIPELINE PARTNERS 60.000 27,67 USD 1.278.897 19.412

BUCKEYE PARTNERS LP 23.000 63,98 USD 1.133.567 10.276

CENTURYTEL INC 80.000 37,20 USD 2.292.493 147.055

EL PASO PIPELINE PARTNERS LP 60.000 34,62 USD 1.600.123 97.061

ENBRIDGE ENERGY PARTNERS 65.000 33,19 USD 1.661.865 130.185

ENERGY TRANSFER PARTNERS LP 67.000 45,85 USD 2.366.406 71.741

ENTERPRISE PRODUCTS PARTNERS 50.000 46,38 USD 1.786.388 11.940

KINDER MORGAN INC 107.000 32,17 USD 2.651.612 311.314

LILLY ELI 20.000 41,56 USD 640.296 32.481

LINN ENERGY LLC 55.000 37,91 USD 1.606.170 24.838

NUSTAR ENERGY 35.000 56,66 USD 1.527.635 86.277

PHILIP MORRIS INTERNATIONAL -1.000 78,48 USD 60.455 -3.037

PHILIP MORRIS INTERNATIONAL 1.000 78,48 USD 60.455 7.857

PLUM CREEK TIMBER CO INC COM 60.000 36,56 USD 1.689.789 -169.391

REYNOLDS AMERICAN INC 60.000 41,42 USD 1.914.417 276.699

1.360.477

AZ Fund 1 US Income Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

ISHARE IBOXX H/Y CORP 2.500 89,43 USD 172.226 -4.243

SPDR CAP HIGH YIELD 5.000 38,45 USD 148.095 -9.780

-14.023

AZ Fund 1 Conservative Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

ISHARE IBOXX H/Y CORP 26.000 89,43 USD 1.791.149 -44.022

S&P 500 FINANCIALS IDX 20.000 175,23 USD 2.699.688 -398.630

S&P 500 INSURANCE IDX 35.000 170,17 USD 4.588.029 -484.429

SPDR CAP HIGH YIELD 50.000 38,45 USD 1.480.954 -96.756

-1.023.838

408

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 12. Contratti di swaps (segue)

AZ Fund 1 Long Term Value Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

ASTRAZENECA 45.000 29,75 GBP 1.602.698 59.259

BARCLAYS 300.000 1,76 GBP 632.280 38.249

DRAX GROUP PLC 200.000 5,45 GBP 1.304.905 111.470

GREEK ORG OF FOOTBALL PROGNOSTICS 150.000 6,83 EUR 1.024.500 -662.048

IMI PLC 140.000 7,60 GBP 1.273.779 23.399

LILLY ELI 60.000 41,56 USD 1.920.887 335.912

RIO TINTO 35.000 31,25 GBP 1.309.394 -61.604

-155.363

AZ Fund 1 Trend Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

ACCIONA S.A. -166.000 66,73 EUR 11.077.180 450.025

ACS -340.000 22,90 EUR 7.786.000 573.523

AMAZON COM INC -100.000 173,10 USD 13.334.360 2.493.713

ANGLO AMERICAN 750.000 23,79 GBP 21.360.333 -509.513

ARM HOLDINGS PLC -2.640.000 5,92 GBP 18.710.179 -564.625

B.P. PLC 4.120.000 4,61 GBP 22.713.244 2.862.265

BARCLAYS 10.250.000 1,76 GBP 21.602.908 1.170.678

BASF 200.000 53,89 EUR 10.778.000 -2.209.714

BHP BILLITON PLC 1.555.000 18,78 GBP 34.951.246 -1.331.770

BNP PARIBAS 289.000 30,35 EUR 8.771.150 -256.684

CARREFOUR -1.325.000 17,62 EUR 23.339.875 -252.132

CENTRICA 1.270.000 2,89 GBP 4.398.499 82.612

CHUBB 318.000 69,22 USD 16.956.407 4.202.765

CISCO SYSTEMS 1.205.000 18,08 USD 16.782.652 937.439

COVIDIEN LTD 241.100 45,01 USD 8.359.520 -339.291

DAVIDE CAMPARI -1.785.000 5,15 EUR 9.183.825 94.512

DEUTSCHE TELEKOM -2.630.000 8,87 EUR 23.314.950 477.744

E.ON AG 731.600 16,67 EUR 12.195.772 -1.184.829

ENI 220.000 16,01 EUR 3.522.200 308.395

ESSILOR INTERNATIONAL -397.000 54,55 EUR 21.656.350 -1.079.133

ESTEE LAUDER -284.000 112,32 USD 24.572.569 -3.729.144

FERROVIAL SA -1.760.000 9,33 EUR 16.412.000 -875.898

FRANCIA TELECOM 1.220.000 12,14 EUR 14.804.700 -1.477.685

GENERAL MILLS 290.000 40,41 USD 9.027.385 759.155

HENKEL KGAA PREFERRED -85.000 44,59 EUR 3.790.150 -27.112

HENNES MAURITZ 'B' -940.000 221,30 SEK 23.375.333 -3.825.231

I.B.M. -116.000 183,88 USD 16.431.137 204.028

INTEL 1.310.000 24,25 USD 24.471.363 2.955.669

JP MORGAN CHASE 910.000 33,25 USD 23.308.169 -4.371.418

L.V.M.H. -159.000 109,40 EUR 17.394.600 584.610

MERCK -12.000 37,70 USD 348.496 -27.054

409

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 12. Contratti di swaps (segue)

AZ Fund 1 Trend (segue) Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

METRO 665.000 28,20 EUR 18.753.000 -5.030.144

MUNCHENER RUCK. 403.000 94,78 EUR 38.196.340 -4.029.294

NOVO NORDISK 'B' -264.000 660,00 DKK 23.443.428 -4.083.834

PEPSICO 95.000 66,35 USD 4.855.564 205.094

PERNOD RICARD -291.000 71,66 EUR 20.853.060 -2.125.345

RECKITT BENCKISER GROUP PLC -107.000 31,80 GBP 4.073.458 107.780

RENAULT 640.000 26,80 EUR 17.152.000 -2.463.218

REXAM ORD PLC 4.170.000 3,53 GBP 17.612.336 374.018

RIO TINTO 408.000 31,25 GBP 15.263.794 -2.097.008

ROYAL DUTCH SHELL 'A 890.000 28,15 EUR 25.053.500 3.585.923

RWE 590.842 27,15 EUR 16.041.360 -1.458.865

SANOFI-AVENTIS 352.000 56,75 EUR 19.976.000 2.559.388

SCOTTISH & SOUTHERN 255.000 12,91 GBP 3.941.112 58.002

SMITH &NEPHEW PLC 3.115.000 6,26 GBP 23.325.861 1.101.034

SMITHS GROUP 2.190.000 9,15 GBP 23.989.297 -862.169

THOMAS COOK GROUP 5.050.000 0,15 GBP 891.735 -1.792.741

TIFFANY & CO -268.000 66,26 USD 13.679.220 1.785.986

TOTAL SA 105.000 39,50 EUR 4.147.500 505.531

UNILEVER CVA -775.000 26,57 EUR 20.591.750 -1.373.874

VEDANTA RESOURCES PLC 375.000 10,15 GBP 4.556.692 -1.338.146

VIVENDI SA 2.927.000 16,92 EUR 49.524.840 3.720.595

YARA INT 821.000 240,00 NOK 25.433.410 -511.321

YUM BRANDS INC COM -530.000 59,01 USD 24.092.208 -3.643.261

-20.709.966

AZ Fund 1 Strategic Trend Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

ACCIONA S.A. -17.000 66,73 EUR 1.134.410 -83.130

ACS-CSFB -40.000 22,90 EUR 916.000 17.522

ALTRIA GROUP INC 30.000 29,65 USD 685.206 96.634

ANGLO AMERICAN 71.000 23,79 GBP 2.022.112 19.061

ARM HOLDINGS PLC -185.000 5,92 GBP 1.311.130 19.723

BARCLAYS 730.000 1,76 GBP 1.538.549 136.976

BASF 13.000 53,89 EUR 700.570 -132.298

BHP BILLITON PLC 83.000 18,78 GBP 1.865.565 -31.482

BOARDWALK PIPELINE PARTNERS 15.900 27,67 USD 338.908 5.144

BUCKEYE PARTNERS LP 9.000 63,98 USD 443.570 4.021

CARREFOUR -79.000 17,62 EUR 1.391.585 -197

CENTURYTEL INC 18.800 37,20 USD 538.736 33.573

DAVIDE CAMPARI -132.040 5,15 EUR 679.346 16.277

410

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 12. Contratti di swaps (segue)

AZ Fund 1 Strategic Trend (segue) Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

DEUTSCHE TELEKOM -125.000 8,87 EUR 1.108.125 14.077

E.ON AG 93.000 16,67 EUR 1.550.310 -254.426

EL PASO PIPELINE PARTNERS LP 19.000 34,62 USD 506.706 30.736

ENBRIDGE ENERGY PARTNERS 22.500 33,19 USD 575.261 45.064

ENERGY TRANSFER PARTNERS LP 19.100 45,85 USD 674.602 20.451

ENTERPRISE PRODUCTS PARTNERS 15.900 46,38 USD 568.071 3.797

ESSILOR INTERNATIONAL -30.000 54,55 EUR 1.636.500 -88.800

FERROVIAL SA -90.000 9,33 EUR 839.250 -74.724

FRANCIA TELECOM 105.000 12,14 EUR 1.274.175 -139.125

HENNES MAURITZ 'B' -63.000 221,30 SEK 1.566.645 -24.777

KINDER MORGAN INC 30.100 32,17 USD 745.921 88.674

L.V.M.H. -13.000 109,40 EUR 1.422.200 64.201

LILLY ELI 9.000 41,56 USD 288.133 14.617

LINN ENERGY LLC 18.000 37,91 USD 525.656 10.023

METRO 52.000 28,20 EUR 1.466.400 -350.413

MUNCHENER RUCK. 17.500 94,78 EUR 1.658.650 -221.770

NOVO NORDISK 'B' -23.000 660,00 DKK 2.042.420 -86.655

NUSTAR ENERGY 13.000 56,66 USD 567.407 32.046

PERNOD RICARD -22.500 71,66 EUR 1.612.350 -214.583

PHILIP MORRIS INTERNATIONAL -5.000 78,48 USD 302.276 -15.187

PHILIP MORRIS INTERNATIONAL 5.000 78,48 USD 302.276 34.943

PLUM CREEK TIMBER CO INC COM 22.000 36,56 USD 619.589 -63.596

RENAULT 49.000 26,80 EUR 1.313.200 -195.078

REXAM ORD PLC 370.000 3,53 GBP 1.562.725 60.684

REYNOLDS AMERICAN INC 16.000 41,42 USD 510.511 74.019

RIO TINTO 40.000 31,25 GBP 1.496.450 -107.956

ROCHE HOLDING -3.800 159,20 CHF 498.361 -55.914

ROYAL DUTCH SHELL 'A 47.000 28,15 EUR 1.323.050 185.426

RWE 49.473 27,15 EUR 1.343.192 -98.062

SANOFI-AVENTIS 22.500 56,75 EUR 1.276.875 159.300

SMITH &NEPHEW PLC 200.000 6,26 GBP 1.497.648 76.618

SMITHS GROUP 160.000 9,15 GBP 1.752.643 -38.309

UNILEVER CVA -52.000 26,57 EUR 1.381.640 -91.253

VEDANTA RESOURCES PLC 54.000 10,15 GBP 656.164 -174.969

VIVENDI SA 90.000 16,92 EUR 1.522.800 129.150

YARA INT 50.000 240,00 NOK 1.548.929 -29.592

-1.179.537

411

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 12. Contratti di swaps (segue)

AZ Fund 1 Alpha Manager Equity Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

BOVESPA BRAZIL IDX 20 30.424,60 USD 468.738 -192.274

DB RUSSIA LIQUID IDX 1.000 1.036,25 USD 798.251 -84.513

DJ EUSTOX BANK SX7P IDX 7.000 132,54 EUR 927.780 -666.257

TSE MOTHERS INDEX 100.000 396,21 JPY 396.687 -49.900

TSE2 SECTION PRICE INDEX 10.000 2.111,43 JPY 211.397 1.930

-991.013

AZ Fund 1 Alpha Manager Thematic Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

DB RUSSIA LIQUID IDX 2.000 1.036,25 USD 1.596.503 -169.025

DJ EUSTOX BANK SX7P IDX 21.000 132,54 EUR 2.783.340 -1.947.204

DJ TECH SX8P IDX 4.000 188,27 EUR 753.080 -145.719

S&P 500 CONSUMERS STAPLES INDEX 5.000 335,54 USD 1.292.378 149.473

S&P 500 HEALTH CARE INDEX 5.000 401,90 USD 1.547.972 86.694

TSE MOTHERS INDEX 120.000 396,21 JPY 476.025 -59.880

TSE2 SECTION PRICE INDEX 35.000 2.111,43 JPY 739.891 6.756

-2.078.905

AZ Fund 1 Opportunities Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

GSI SECTORS MID 200 - MCXP IDX 40.000 236,01 EUR 9.440.400 -1.146.024

GSI STOXX SMALL 200 SCXP IDX 75.000 151,06 EUR 11.329.500 -1.371.067

TSE MOTHERS INDEX 270.000 396,21 JPY 1.071.056 -134.730

TSE2 SECTION PRICE INDEX 100.000 2.111,43 JPY 2.113.974 19.303

-2.632.518

AZ Fund 1 Emerging Market Europe Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

DB RUSSIA LIQUID IDX 7.000 1.036,25 USD 5.587.760 -591.588

RUSSIAN DEPOSITARY IDX RDXUSD 2.500 1.516,40 USD 2.920.310 -435.688

-1.027.276

AZ Fund 1 Emerging Market Latin America Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

BOVESPA BRAZIL IDX 300 30.424,60 USD 7.031.067 -2.783.573

MSCI EMERGING PERU' IDX 2.700 1.645,99 USD 3.423.462 -185.969

-2.969.542

AZ Fund 1 Formula 1 Conservative Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

DJ BASIC RESOURCE INDEX-SXPP IDX 8.700 443,82 EUR 3.861.234 -175.303

DJ OIL & GAS SXEP IDX -12.200 337,35 EUR 4.115.670 -183.913

-359.216

412

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 12. Contratti di swaps (segue)

AZ Fund 1 Formula 1 Absolute Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

DJ BASIC RESOURCE INDEX-SXPP IDX -17.000 443,82 EUR 7.544.940 -770.649

DJ BASIC RESOURCE INDEX-SXPP IDX 12.000 443,82 EUR 5.325.840 -1.485.859

DJ BASIC RESOURCE-SXPP IDX 5.000 443,82 EUR 2.219.100 -650.167

DJ EUROSTOXX TELECOM IDX-SXKP IDX -25.000 252,30 EUR 6.307.500 -73.141

DJ EUROSTOXX TELECOM IDX-SXKP IDX 25.000 252,30 EUR 6.307.500 226.500

DJ EUSTOX BANK SX7P IDX -7.000 132,54 EUR 927.780 92.848

DJ EUSTOX BANK SX7P IDX 7.000 132,54 EUR 927.780 -379.213

-3.039.680

AZ Fund 1 European Dynamic Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

GDDUWXEM IDX 262.000 196,21 USD 39.599.610 1.584.130

MICHELIN 'B' -70.000 45,68 EUR 3.197.250 21.612

MSDEE15G IDX -290.000 125,15 EUR 36.292.630 -1.601.960

MSDEE15G IDX -140.000 125,15 EUR 17.520.580 929.740

NDUEEGF IDX 61.000 356,50 USD 16.751.963 -2.767.379

NOKIAN RENKAAT 140.000 24,88 EUR 3.483.200 162.244

-1.671.614

AZ Fund 1 QBond Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

ALTRIA GROUP INC 30.500 29,65 USD 696.626 -3.818

BRITISH AMERICAN TOBACCO 18.800 30,56 GBP 687.690 -1.476

IMPERIAL TOBACCO 23.600 24,35 GBP 687.960 -1.254

ISH JPM EMERGING BOND ETF 20.000 109,75 USD 1.690.868 -207

ISHARE IBOXX H/Y CORP 12.000 89,43 USD 826.684 2.853

JPM ALERIAN MLP IDX 25.000 38,97 USD 750.491 9.297

PHILIP MORRIS INTERNATIONAL 11.600 78,48 USD 701.281 -5.892

REYNOLDS AMERICAN INC 20.800 41,42 USD 663.664 -6.431

SPDR CAP HIGH YIELD 25.000 38,45 USD 740.477 -6.026

-12.954

AZ Fund 1 Asset Power Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

BOVESPA BRAZIL IDX 40 30.424,60 USD 937.476 -384.548

DJ EUSTOX BANK SX7P IDX 20.000 132,54 EUR 2.650.800 -1.850.399

DJ TECH SX8P IDX 7.000 188,27 EUR 1.317.890 -345.301

TSE MOTHERS INDEX 80.000 396,21 JPY 317.350 -39.920

-2.620.169

413

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 12. Contratti di swaps (segue)

AZ Fund 1 Asset Plus Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

BOVESPA BRAZIL IDX 40 30.424,60 USD 937.476 -384.548

DJ EUSTOX BANK SX7P IDX 14.000 132,54 EUR 1.855.560 -1.329.832

DJ TECH SX8P IDX 5.000 188,27 EUR 941.350 -246.644

TSE MOTHERS INDEX 80.000 396,21 JPY 317.350 -39.920

-2.000.944

AZ Fund 1 Formula 1 Alpha Plus Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

RWE -2.631 27,15 EUR 71.432 -3.026

TELECOM ITALIA RNC -5.425.000 0,69 EUR 3.754.100 140.328

137.303

AZ Fund 1 Formula Macro Dynamic Trading Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

GLOBAL X/INTERBO FTSE COL 20 25.000 17,82 USD 343.181 -63.602

ISHARES FTSR A50 CHINA INDEX 1.000.000 10,34 HKD 1.025.569 -205.156

ISHARES MSCI BRAZIL IDX FUND 30.000 57,39 USD 1.326.272 -140.508

ISHARES SILVER TRUST 35.000 26,94 USD 726.341 -374.576

MARKET VECTORS GOLD MINERS 40.000 51,43 USD 1.584.717 -232.857

MSCI EMERGING EGYPT IDX 2.401 499,56 USD 923.969 -239.612

NEW ZELAND INDEX 4.000 730,02 NZD 1.754.769 -124.577

QWAIT INDEX CSSHEQAT 3.500 1.152,49 USD 3.107.285 69.942

SILVER MINIERE 80.000 21,11 USD 1.301.230 -168.080

SPGSGCP GOLD IDX 109.969 133,95 USD 11.347.066 -207.850

WISE-CSI 300 CHINA TRACKER ETF 250.000 27,65 HKD 685.614 -99.681

-1.786.557

AZ Fund 1 Active Selection Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

B.M.W. -16.000 51,76 EUR 828.160 15.028

B.P. PLC 500.000 4,61 GBP 2.756.462 41

BARCLAYS 761.000 1,76 GBP 1.603.884 -781.398

DJ INDEX HEALTHCARE SXDP IDX 8.736 434,98 EUR 3.799.985 354.141

DJ OIL & GAS SXEP IDX 7.838 337,35 EUR 2.644.149 355.622

DJ STOXX 600 SXXP IDX -63.500 244,54 EUR 15.528.290 2.296.099

ENTERPRISE INNS PLC -128.000 0,28 GBP 42.906 15.627

ENTERPRISE INNS PLC 128.000 0,28 GBP 42.906 -111.730

LLOYDS TSB GROUP 5.465.000 0,26 GBP 1.694.830 -1.591.111

MARKS & SPENCER GROUP PLC -213.000 3,11 GBP 793.035 42.914

414

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 12. Contratti di swaps (segue)

AZ Fund 1 Active Selection (segue) Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

NATIONAL GRID PLC -225.000 6,25 GBP 1.683.507 11.659

PRUDENTIAL 190.000 6,39 GBP 1.452.335 -93.537

RECKITT BENCKISER GROUP PLC 153.200 31,80 GBP 5.832.278 -116.848

TELENOR ASA 197.000 98,10 NOK 2.494.511 140.784

VODAFONE NEW 1.120.000 1,79 GBP 2.398.726 84.309

WESTAS WIND SYSTEM AS 48.000 62,00 DKK 400.411 -770.469

WESTAS WIND SYSTEM AS -48.000 62,00 DKK 400.411 1.646.084

WPP PLC 249.000 6,76 GBP 2.013.618 -251.185

1.246.030

AZ Fund 1 Formula Commodity Trading Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

BHP BILLITON PLC 45.000 18,78 GBP 1.011.451 -44.983

CACAO SPGSCCP IDX 86.412 8,26 USD 549.849 -27.896

COFFEE SPGSKCP IDX 114.185 33,43 USD 2.940.563 51.851

DBLCYECO IDX 1.909 1.041,18 USD 1.531.115 -9.312

DBLCYECO IDX 1.266 777,20 USD 757.952 -12.057

DJUBS IDX 120.827 140,68 USD 13.093.993 -1.359

DJUBS IDX 142.878 140,68 USD 15.483.654 77.275

EVRAZ HIGHVELD STEEL 15.000 36,49 ZAR 52.226 -39.925

ISHARES SILVER TRUST 50.000 26,94 USD 1.037.630 -499.059

ITM POWER PLC 110.000 0,44 GBP 57.613 -6.584

MARKET VECTORS GOLD MINERS 30.000 51,43 USD 1.188.538 -132.220

MLCXSAC0E SOUTH AFRICA COAL IDX 9.167 217,46 USD 1.535.583 -5.063

SOYBEAN AGGS201P IDX 12.766 156,44 USD 1.538.391 -2.236

SOYBEAN DBLCYESS IDX 13.620 110,47 USD 1.159.046 3.609

SOYBEAN SPGSSOP IDX 2.939 343,32 USD 777.273 6.928

SPGSGCP GOLD IDX 14.662 133,95 USD 1.512.887 -27.712

SPGSICP COPPER IDX 2.268 673,24 USD 1.176.213 20.972

SPGSPLP PLATINUM IDX 10.607 322,38 USD 2.634.136 -61.874

SUGAR SPGSSBP IDX 33.402 29,55 USD 760.208 -10.114

-719.760

415

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 12. Contratti di swaps (segue)

AZ Fund 1 Dividend Premium Descrizione

Numero di contratti

Valore unitario

di mercato Divisa

Impegno (EUR)

Plus (minus) valenza non

realizzata (EUR)

ALSTOM RGPT 62.000 23,43 EUR 1.452.660 -1.226.428

ASTRAZENECA 84.000 29,75 GBP 2.991.704 172.597

AVIVA PLC 500.000 3,01 GBP 1.800.529 -834.872

BAE SYSTEMS 1.450.000 2,85 GBP 4.949.001 -761.541

BHP BILLITON PLC 83.000 18,78 GBP 1.865.565 133.148

BRITISH TELEKOM 1.600.000 1,91 GBP 3.656.607 211.282

CAIRN ENERGY 360.000 2,65 GBP 1.143.384 -862

CENTRICA 1.094.000 2,89 GBP 3.788.943 -368.848

DAIMLERCHRYSLER AG 110.000 33,92 EUR 3.731.200 -1.084.673

DEUTSCHE BANK 43.000 29,44 EUR 1.265.705 -576.738

DJ CONSTRUCTION MATERIAL SXOP IDX 5.000 227,26 EUR 1.136.300 -263.520

DJ EUROPE STOXX FOOD BEVER SX3P IDX -2.500 383,94 EUR 959.850 -153.503

DJ EUSTOXX PERS HOUSEH. GOODS SXQP IDX -2.600 422,92 EUR 1.099.592 -178.223

DJ OIL & GAS SXEP IDX -2.000 337,35 EUR 674.700 11.557

EXXON MOBIL CORP 30.000 84,76 USD 1.958.788 88.405

HAMMERSON PLC 150.000 3,60 GBP 646.467 3.771

LAFARGE 50.000 27,16 EUR 1.358.000 -999.355

METRO 40.000 28,20 EUR 1.128.000 -691.141

MICHELIN 'B' 37.000 45,68 EUR 1.689.975 -653.726

NESTLE S.A. 122.000 54,00 CHF 5.427.136 408.639

NOVARTIS AG 80.000 53,70 CHF 3.539.007 529.989

TELIASONERA AB 340.000 46,77 SEK 1.786.878 102.225

UNITED UTILITES GROUP PLC 780.000 6,06 GBP 5.658.737 202.741

VODAFONE 3.000.000 1,79 GBP 6.425.160 238.301

XSTRATA PLC 151.000 9,78 GBP 1.767.942 170.829

-5.519.946

La plus (minus) valenza non realizzata sui contratti di swaps è inclusa nel Conto Patrimoniale di ciascun comparto.

416

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 13. Contratti di cambio a termine I contratti di cambio a termine aperti al 31 dicembre 2011 sono dettagliati qui di seguito:

AZ Fund 1 Italian Trend Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

24/01/2012 2.900.000 GBP 3.324.544 EUR 146.253 Plus valenza non realizzata 146.253

19/03/2012 2.453.113 EUR 3.200.000 USD -10.461 19/03/2012 2.678.134 EUR 3.500.000 USD -16.400 24/01/2012 3.373.074 EUR 2.900.000 GBP -97.723

Minus valenza non realizzata -124.584 21.669

AZ Fund 1 European Trend Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

19/03/2012 9.600.000 USD 7.360.157 EUR 30.564 19/03/2012 700.000 USD 537.800 EUR 1.107 19/03/2012 600.000 USD 459.929 EUR 1.991 19/03/2012 600.000 USD 460.529 EUR 1.391 19/03/2012 700.000 USD 535.025 EUR 3.882 19/03/2012 700.000 USD 536.033 EUR 2.874 19/03/2012 700.000 USD 535.414 EUR 3.493 24/01/2012 10.000.000 GBP 11.463.946 EUR 504.319 24/01/2012 250.000 GBP 296.384 EUR 2.823 24/01/2012 900.000 GBP 1.070.664 EUR 6.480 24/01/2012 3.000.000 GBP 3.574.194 EUR 16.285

Plus valenza non realizzata 575.209 575.209

AZ Fund 1 American Trend Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

21/05/2012 4.131.852 EUR 5.400.000 USD -21.691 21/05/2012 1.225.584 EUR 1.600.000 USD -5.095 21/05/2012 3.577.150 EUR 4.700.000 USD -37.970

Minus valenza non realizzata -64.756 -64.756

AZ Fund 1 Emerging Market Asia Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

19/03/2012 630.000.000 HKD 62.028.021 EUR 437.152 Plus valenza non realizzata 437.152

19/03/2012 61.327.119 EUR 80.000.000 USD -262.225 Minus valenza non realizzata -262.225

174.927

AZ Fund 1 Conservative Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

21/05/2012 16.527.408 EUR 21.600.000 USD -86.763 Minus valenza non realizzata -86.763

-86.763

417

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 13. Contratti di cambio a termine (segue)

AZ Fund 1 Aggregate Bond Euro Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

26/01/2012 651.745 GBP 778.748 EUR 1.260 26/01/2012 19.398.825 EUR 16.185.682 GBP 27.837

Plus valenza non realizzata 29.097

26/01/2012 6.664.299 EUR 8.717.349 USD -50.347 26/01/2012 6.673.106 EUR 8.727.555 USD -49.401 26/01/2012 177.110 EUR 148.519 GBP -638

Minus valenza non realizzata -100.386 -71.289

AZ Fund 1 Trend Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

21/05/2012 64.700.000 USD 49.505.708 EUR 259.886 Plus valenza non realizzata 259.886

259.886

AZ Fund 1 Alpha Manager Equity Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

23/04/2012 2.500.000 CAD 1.844.664 EUR 40.108 19/03/2012 28.000.000 HKD 2.756.801 EUR 19.429

Plus valenza non realizzata 59.537

21/03/2012 1.085.027 EUR 110.000.000 JPY -17.087 19/03/2012 2.759.720 EUR 3.600.000 USD -11.800

Minus valenza non realizzata -28.887 30.650

AZ Fund 1 Alpha Manager Credit Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

19/03/2012 4.000.000 USD 3.059.273 EUR 20.194 19/03/2012 4.648.136 EUR 6.000.000 USD 28.935

Plus valenza non realizzata 49.129

23/04/2012 9.547.679 EUR 8.000.000 GBP -8.554 19/03/2012 109.316.846 EUR 142.600.000 USD -466.159

Minus valenza non realizzata -474.713 -425.584

AZ Fund 1 Solidity Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

21/05/2012 22.782.573 EUR 29.775.000 USD -119.600 Minus valenza non realizzata -119.600

-119.600

AZ Fund 1 Alpha Manager Thematic Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

19/03/2012 4.000.000 USD 3.066.732 EUR 12.735 19/03/2012 4.000.000 USD 3.055.068 EUR 24.400 19/03/2012 4.648.136 EUR 6.000.000 USD 28.935

Plus valenza non realizzata 66.070

21/03/2012 493.194 EUR 50.000.000 JPY -7.767 Minus valenza non realizzata -7.767

58.303

418

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 13. Contratti di cambio a termine (segue)

AZ Fund 1 Opportunities Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

19/03/2012 7.000.000 USD 5.346.368 EUR 42.699 Plus valenza non realizzata 42.699

19/03/2012 5.366.185 EUR 7.000.000 USD -22.883 23/04/2012 2.983.650 EUR 2.500.000 GBP -2.673

Minus valenza non realizzata -25.556 17.143

AZ Fund 1 Emerging Market Europe Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus(moins) value non realizzata (EUR)

21/03/2012 27.800.000 PLN 6.132.926 EUR 54.681 Plus valenza non realizzata 54.681

54.681

AZ Fund 1 Emerging Market Latin America Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus(moins) value non realizzata (EUR)

21/03/2012 320.000.000 MXN 17.572.762 EUR -26.480 Minus valenza non realizzata -26.480

-26.480

AZ Fund 1 Formula 1 Conservative Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

19/03/2012 21.750.000 USD 16.675.356 EUR 69.247 Plus valenza non realizzata 69.247

19/03/2012 21.121.820 EUR 27.700.000 USD -203.490 Minus valenza non realizzata -203.490

-134.243

AZ Fund 1 Formula Target 2014 Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

24/01/2012 200.000 GBP 233.011 EUR 6.355 24/01/2012 250.000 GBP 291.913 EUR 7.294

Plus valenza non realizzata 13.648

19/03/2012 7.039.821 EUR 9.183.200 USD -30.020 19/03/2012 1.915.562 EUR 2.500.000 USD -9.105 24/01/2012 9.973.633 EUR 8.700.000 GBP -438.758 24/01/2012 406.212 EUR 350.000 GBP -12.678 24/01/2012 558.140 EUR 480.000 GBP -16.337

Minus valenza non realizzata -506.897 -493.249

AZ Fund 1 Formula 1 Absolute Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

24/01/2012 800.000 GBP 928.613 EUR 28.848 Plus valenza non realizzata 28.848

24/01/2012 917.116 EUR 800.000 GBP -40.346 19/03/2012 4.998.218 EUR 6.520.000 USD -21.314

Minus valenza non realizzata -61.659 -32.811

AZ Fund 1 Bond Trend Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

21/05/2012 6.128.914 EUR 8.010.000 USD -32.174 Minus valenza non realizzata -32.174

-32.174

419

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 13. Contratti di cambio a termine (segue)

AZ Fund 1 Income Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

21/05/2012 9.947.051 EUR 13.000.000 USD -52.218 Minus valenza non realizzata -52.218

-52.218

AZ Fund 1 European Dynamic Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

24/01/2012 5.900.000 GBP 6.712.097 EUR 349.180 Plus valenza non realizzata 349.180

24/01/2012 22.933.413 EUR 20.000.000 GBP -1.003.117 24/01/2012 21.093.660 EUR 18.400.000 GBP -927.947 24/01/2012 926.516 EUR 800.000 GBP -30.945 19/03/2012 10.848.287 EUR 13.300.000 CHF -119.103 21/05/2012 5.661.821 EUR 7.400.000 USD -30.071 21/05/2012 611.596 EUR 800.000 USD -3.744

Minus valenza non realizzata -2.114.927 -1.765.747

AZ Fund 1 QBond Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

03/01/2012 539.707 EUR 700.000 USD 789 Plus valenza non realizzata 789

02/02/2012 1.924.113 EUR 2.500.000 USD -1.438 03/01/2012 1.536.471 EUR 1.900.000 CHF -26.029 02/02/2012 1.562.500 EUR 1.900.000 CHF -3.237

Minus valenza non realizzata -30.704 -29.914

AZ Fund 1 Asset Power Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

23/04/2012 15.000.000 CAD 11.083.607 EUR 225.028 23/04/2012 5.000.000 CAD 3.689.329 EUR 80.216 19/03/2012 13.944.408 EUR 18.000.000 USD 86.806 19/03/2012 85.000.000 HKD 8.368.860 EUR 58.981

Plus valenza non realizzata 451.031

23/04/2012 24.589.358 EUR 35.000.000 CAD -1.797.458 19/03/2012 62.093.708 EUR 81.000.000 USD -265.503 19/03/2012 1.922.338 EUR 2.500.000 USD -2.329 19/03/2012 4.997.886 EUR 6.500.000 USD -6.249 23/04/2012 13.128.058 EUR 11.000.000 GBP -11.761 21/03/2012 1.676.859 EUR 170.000.000 JPY -26.408

Minus valenza non realizzata -2.109.708 -1.658.677

420

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 13. Contratti di cambio a termine (segue)

AZ Fund 1 Asset Plus Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise

Plus (minus) valenza

non realizzata

(EUR) 19/03/2012 23.240.680 EUR 30.000.000 USD 144.677 23/04/2012 30.000.000 CAD 22.167.215 EUR 450.056 23/04/2012 5.500.000 CAD 4.058.262 EUR 88.238 19/03/2012 60.000.000 HKD 5.907.431 EUR 41.634

Plus valenza non realizzata 724.604

19/03/2012 97.717.563 EUR 127.470.607 USD -417.825 19/03/2012 38.343.558 EUR 50.000.000 USD -149.782 19/03/2012 3.608.722 EUR 4.700.000 USD -9.652 19/03/2012 1.604.891 EUR 2.100.000 USD -11.829 19/03/2012 3.075.622 EUR 4.000.000 USD -3.845 23/04/2012 84.306.369 EUR 120.000.000 CAD -6.162.713 23/04/2012 21.550.176 EUR 30.000.000 CAD -1.067.095 23/04/2012 29.836.496 EUR 25.000.000 GBP -26.730 21/03/2012 1.282.304 EUR 130.000.000 JPY -20.194

Minus valenza non realizzata -7.869.664 -7.145.061

AZ Fund 1 Formula Macro Dynamic Trading Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

04/01/2012 66.700.000 CNY 10.000.000 USD 451.249 19/03/2012 3.949.447 USD 3.018.601 EUR 21.947 05/12/2012 4.955.118 USD 31.465.000 CNY 13.895 05/12/2012 5.000.000 USD 31.740.000 CNY 15.230 21/12/2012 30.000.000 USD 231.564.000 HKD 99.275 24/01/2012 1.000.000 GBP 1.160.766 EUR 36.060 24/01/2012 500.000 GBP 585.343 EUR 13.070 24/01/2012 2.000.000 GBP 2.383.478 EUR 10.175 07/02/2012 671.620 EUR 5.200.000 NOK 1.334 07/02/2012 491.661 EUR 3.800.000 NOK 1.836 08/03/2012 86.130.000 CNY 10.000.000 EUR 503.018

Plus valenza non realizzata 1.167.089

13/01/2012 3.012.979 EUR 3.924.647 USD -10.182 19/03/2012 36.602.944 EUR 47.738.657 USD -149.463 05/12/2012 31.465.000 CNY 5.000.000 USD -48.469 05/12/2012 31.795.000 CNY 5.000.000 USD -8.582 21/12/2012 231.396.000 HKD 30.000.000 USD -115.870 24/01/2012 9.171.157 EUR 8.000.000 GBP -403.455 07/02/2012 3.219.368 EUR 25.000.000 NOK -3.165 04/01/2012 5.000.000 USD 32.312.500 CNY -98.783 04/01/2012 5.000.000 USD 32.312.500 CNY -98.783 03/05/2012 2.158.429 EUR 20.000.000 CNY -285.245 08/03/2012 9.748.727 EUR 86.130.000 CNY -754.291

Minus valenza non realizzata -1.976.289 -809.200

421

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AZ Fund 1 Active Selection Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

28/02/2012 2.811.029 EUR 20.900.000 DKK -1.517 28/02/2012 1.132.316 EUR 8.900.000 NOK -13.785

Minus valenza non realizzata -15.302 -15.302

AZ Fund 1 Formula Commodity Trading Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

19/03/2012 1.000.000 USD 767.342 EUR 2.525 19/03/2012 3.949.447 USD 3.018.601 EUR 21.947 19/03/2012 540.657 EUR 700.000 USD 1.751

Plus valenza non realizzata 26.223

13/01/2012 3.012.671 EUR 3.925.571 USD -11.202 19/03/2012 38.030.102 EUR 49.600.000 USD -155.291 23/01/2012 1.333.467 EUR 1.800.000 CAD -27.122 07/02/2012 837.036 EUR 6.500.000 NOK -823

Minus valenza non realizzata -194.438 -168.215

AZ Fund 1 Active Strategy Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

23/04/2012 119.689 EUR 100.000 GBP 236 23/04/2012 119.503 EUR 100.000 GBP 50

Plus valenza non realizzata 286

23/04/2012 6.635.637 EUR 5.560.000 GBP -5.945 Minus valenza non realizzata -5.945

-5.659

AZ Fund 1 Dividend Premium Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

19/03/2012 30.000.000 USD 23.000.491 EUR 95.513 19/03/2012 1.000.000 USD 768.285 EUR 1.582 19/03/2012 1.500.000 USD 1.149.822 EUR 4.978 19/03/2012 1.500.000 USD 1.151.322 EUR 3.478 19/03/2012 1.500.000 USD 1.146.482 EUR 8.318 19/03/2012 1.500.000 USD 1.148.642 EUR 6.158 19/03/2012 1.500.000 USD 1.147.315 EUR 7.485 27/03/2012 120.000.000 JPY 1.177.798 EUR 24.603 27/03/2012 120.000.000 JPY 1.181.486 EUR 20.915 27/03/2012 120.000.000 JPY 1.183.164 EUR 19.238 27/03/2012 120.000.000 JPY 1.195.755 EUR 6.646 27/03/2012 120.000.000 JPY 1.199.161 EUR 3.241

Plus valenza non realizzata 202.155

19/03/2012 1.500.000 USD 1.160.272 EUR -5.472 19/03/2012 1.500.000 USD 1.160.183 EUR -5.382

Minus valenza non realizzata -10.854 191.300

422

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 13. Contratti di cambio a termine (segue)

AZ Fund 1 Corporate Premium Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

24/01/2012 550.000 GBP 638.421 EUR 19.833 24/01/2012 50.000 GBP 58.377 EUR 1.464 24/01/2012 100.000 GBP 115.929 EUR 3.754 24/01/2012 500.000 GBP 595.869 EUR 2.544

Plus valenza non realizzata 27.595

19/03/2012 1.653.551 EUR 2.157.000 USD -7.051 19/03/2012 115.172 EUR 150.000 USD -308 24/01/2012 6.305.170 EUR 5.500.000 GBP -277.375 24/01/2012 419.111 EUR 360.000 GBP -11.746

Minus valenza non realizzata -296.481 -268.886

AZ Fund 1 Institutional Target Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

23/01/2012 1.500.000 USD 1.112.809 EUR 42.602 21/02/2012 750.000 AUD 579.285 EUR 9.661

Plus valenza non realizzata 52.263

23/01/2012 1.150.179 EUR 1.500.000 USD -5.232 21/02/2012 554.283 EUR 750.000 AUD -34.663

Minus valenza non realizzata -39.895 12.368

AZ Fund 1 Best Bond Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

19/03/2012 1.000.000 USD 768.935 EUR 932 Plus valenza non realizzata 932

19/03/2012 28.369.229 EUR 37.000.000 USD -115.842 Minus valenza non realizzata -115.842

-114.910

AZ Fund 1 CGM Opportunistic Global Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

13/01/2012 674.270 USD 500.000 EUR 19.391 13/01/2012 1.347.430 USD 1.000.000 EUR 37.927 13/01/2012 2.683.910 USD 2.000.000 EUR 67.420 13/01/2012 1.349.775 USD 1.000.000 EUR 39.734 15/03/2012 2.438.705 NOK 1.378.890 PLN 6.768 15/03/2012 1.378.890 PLN 300.000 EUR 7.092

Plus valenza non realizzata 178.333

13/01/2012 1.101.119 EUR 1.500.000 USD -54.333 13/01/2012 1.430.831 EUR 1.963.000 USD -81.271 13/01/2012 3.000.000 EUR 3.993.240 USD -75.999 13/01/2012 297.270 EUR 400.000 USD -10.851 13/01/2012 1.137.010 EUR 1.500.000 USD -18.443 13/01/2012 2.000.000 EUR 2.608.740 USD -9.516

Minus valenza non realizzata -250.412 -72.079

423

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 13. Contratti di cambio a termine (segue)

AZ Fund 1 CGM Opportunistic Government Bond Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise

Plus (minus) valenza

non realizzata (EUR) 13/01/2012 1.349.320 USD 1.000.000 EUR 39.383

Plus valenza non realizzata 39.383

13/04/2012 1.031.740 EUR 1.355.000 USD -11.104 Minus valenza non realizzata -11.104

28.279

AZ Fund 1 CGM Opportunistic Corporate Bond Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise

Plus (minus) valenza

non realizzata (EUR) 23/02/2012 1.700.000 CAD 1.210.654 EUR 73.569 23/02/2012 16.500.000 MXN 869.093 EUR 37.817 23/02/2012 11.000.000 NOK 1.396.657 EUR 20.201 23/02/2012 5.000.000 PLN 1.112.322 EUR 3.615

Plus valenza non realizzata 135.203

23/02/2012 1.794.106 EUR 1.550.000 GBP -60.065 Minus valenza non realizzata -60.065

75.138

AZ Fund 1 Cat Bond Fund Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

21/03/2012 7.000.000 EUR 9.072.000 USD 15.946 17/05/2012 19.832.000 USD 14.800.000 EUR 455.408

Plus valenza non realizzata 471.354

21/03/2012 16.300.000 EUR 21.278.020 USD -80.825 21/03/2012 6.000.000 EUR 7.820.880 USD -20.883 21/03/2012 2.000.000 EUR 2.604.080 USD -4.744 17/05/2012 12.000.000 EUR 16.316.400 USD -551.096 17/05/2012 2.800.000 EUR 3.799.880 USD -122.989 05/06/2012 7.000.000 EUR 9.421.020 USD -244.397 05/06/2012 9.080.400 USD 7.000.000 EUR -17.526

Minus valenza non realizzata -1.042.460 -571.107

AZ Fund 1 Best cedola Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

19/03/2012 12.878.843 EUR 16.800.000 USD -54.919 19/03/2012 537.280 EUR 700.000 USD -1.627 19/03/2012 230.707 EUR 300.000 USD -253

Minus valenza non realizzata -56.799 -56.799

AZ Fund 1 Formula Target 2015 Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

24/01/2012 125.000 GBP 145.042 EUR 4.561 Plus valenza non realizzata 4.561

19/03/2012 521.287 EUR 680.000 USD -2.223 19/03/2012 92.138 EUR 120.000 USD -246 19/03/2012 1.304.822 EUR 1.700.000 USD -3.952 19/03/2012 268.179 EUR 350.000 USD -1.275 24/01/2012 87.719 EUR 75.000 GBP -2.043 24/01/2012 305.796 EUR 260.000 GBP -5.379 24/01/2012 341.269 EUR 290.000 GBP -5.811 24/01/2012 468.187 EUR 400.000 GBP -10.544 24/01/2012 523.865 EUR 450.000 GBP -14.707

Minus valenza non realizzata -46.179 -41.618

424

NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 13. Contratti di cambio a termine (segue)

AZ Fund 1 Bond Target 2015 Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

24/01/2012 1.000.000 GBP 1.160.335 EUR 36.491 Plus valenza non realizzata 36.491

19/03/2012 28.215.882 EUR 36.800.000 USD -115.216 19/03/2012 445.332 EUR 580.000 USD -1.191 24/01/2012 953.216 EUR 815.000 GBP -22.197 24/01/2012 5.704.272 EUR 4.850.000 GBP -100.337 24/01/2012 2.000.541 EUR 1.700.000 GBP -34.064 24/01/2012 3.160.260 EUR 2.700.000 GBP -71.171 24/01/2012 4.889.406 EUR 4.200.000 GBP -137.265 24/01/2012 2.674.419 EUR 2.300.000 GBP -78.282

Minus valenza non realizzata -559.723 -523.232

AZ Fund 1 Renminbi Opportunities Scadenza Acquisto di divise Vendita di divise Plus (minus)

valenza non realizzata (EUR)

20/01/2012 3.047.149 EUR 3.941.974 USD 10.715 20/01/2012 3.049.917 EUR 3.941.042 USD 14.202 14/12/2012 64.500.000 CNH 10.015.528 USD 27.117 14/12/2012 25.000.000 CNH 3.888.630 USD 5.394 28/12/2012 64.000.000 CNH 9.948.702 USD 16.795

Plus valenza non realizzata 74.223

20/01/2012 108.019.829 EUR 140.766.040 USD -409.788 20/01/2012 23.501.518 EUR 30.740.455 USD -177.317 20/01/2012 57.932.254 EUR 75.778.285 USD -438.433 20/01/2012 31.760.911 EUR 41.544.860 USD -240.367 20/01/2012 8.386.083 EUR 10.969.332 USD -63.401 20/01/2012 132.150.808 EUR 172.855.239 USD -996.558 20/01/2012 1.199.965 EUR 1.576.790 USD -14.609 20/01/2012 20.499.402 EUR 26.802.968 USD -146.455 20/01/2012 6.041.127 EUR 7.898.894 USD -43.253 20/01/2012 6.809.331 EUR 8.900.000 USD -46.183 05/01/2012 25.000.000 CNH 3.050.342 EUR -14.689 05/01/2012 25.000.000 CNH 3.047.525 EUR -11.872

Minus valenza non realizzata -2.602.927 -2.528.704

La plus (minus) valenza non realizzata sui contratti di cambio a termine è inclusa nel Conto Patrimoniale di ciascun comparto.

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NOTE ALLA SITUAZIONE FINANZIARIA PER L’ESERCIZIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2011 (SEGUE) Nota 14. Prestito titoli Al 31 dicembre 2011 nessuna operazione di prestito titoli è in corso. Nota 15. Costi di transazione Al 31 dicembre 2011, i costi di transazione contengono le spese sugli acquisti e vendite d’azioni, d’opzioni, di futures e di swaps. L’importo inserito nel Conto Economico corrisponde all’importo delle spese di transazione per il periodo dal 1° luglio al 31 dicembre 2011. Nota 16. Investimenti in titoli regolamentati in base alla Regola 144A (comparto AZ Fund 1 Cat Bond Fund) I titoli regolamentati secondo la Regola 144A (Rule 144A Securities) non sono registrati presso la « Securities and ExCambio Commission (SEC) » (autorità di controllo degli USA) in conformità a quanto è previsto nel « Code of Federal Regulations, Title 177, Par. 230, 144A) ». Questi titoli regolamentati in base alla Regola 144A sono considerati come valori mobiliari di nuova emissione e non possono essere acquistati che da investitori professionali qualificati. Nota 17. Avvenimenti posteriori alla chiusura Il 15 febbraio 2012, quattro nuovi comparti sono stati lanciati : AZ Fund 1 QInternational, AZ Fund 1 Patriot, AZ Fund 1 Bond Target Giugno 2016 e AZ Fund 1 International Bond Target Giugno 2016.