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UNISYS-PREVIbradesco asset management
Abril 2020
Índice
03
15
Cenário Econômico
Estratégias e Resultados
Cenário Econômico
Epidemia no Brasil
Restrições até o final de
abril em diversas cidades.
Sistema de
monitoramento /
identificação / isolamento
deficiente.
Coordenação
descentralizada
(governadores).
Restrições no Brasil
tendem a ser mais longas
e mais rigorosas do que
em países asiáticos e
mesmo nos EUA e Europa.
Organizar a contração
do PIB
Queda de PIB e impactos
fiscais serão substanciais
e já compõe os cenários.
Próximo capítulo será a
capacidade de países da
Europa e copiarem a
China e saírem do
lockdown atual.
Bancos centrais
continuarão adotando
novos estímulos.
Grandes estímulos fiscais,
setoriais e horizontais.
Reações de política
econômica
Recursos fiscais para o
sistema de saúde.
Medidas para estabilidade
financeira (reservas,
compulsórios, regulação
etc).
Medidas de crédito e
fiscais, amplas e setoriais.
Grande impacto fiscal,
com a dívida bruta
podendo ultrapassar 90%.
PRINCIPAIS PONTOS
FONTE: IBGE, FMI, BCB, TESOURO NACIONAL, BLOOMBERG, BRAM
CENÁRIO PROSPECTIVO
Prob.
2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E
PIB (% a.a) 1.1% -2.4% 4.5% 1.1% -4.4% 6.2% 1.1% -6.6% 8.1%
IPCA (% a.a) 4.3% 2.3% 3.5% 4.3% 1.7% 3.3% 4.3% 1.2% 3.1%
Selic (final ano) 4.50% 3.00% 5.50% 4.50% 2.75% 5.00% 4.50% 2.50% 4.50%
Selic ex-ante 2.15% -0.5% 1.9% 2.8% -0.5% 1.6% 3.3% -0.6% 1.4%
Câmbio (final ano) 4.03 4.90 4.80 4.03 5.15 4.85 4.03 5.40 4.90
Conta Corrente (% PIB) -2.7% -2.2% -2.5% -2.7% -1.7% -2.3% -2.7% -1.0% -2.0%
Primário (% PIB) -0.9% -7.1% -1.4% -0.9% -8.8% -1.6% -0.9% -10.4% -1.9%
Dívida Bruta (% PIB) 75.9% 87.8% 81.7% 75.9% 91.8% 84.8% 75.9% 96.8% 88.6%
Dívida - Reservas (% PIB) 55.7% 64.9% 63.2% 55.7% 67.1% 66.3% 55.7% 69.7% 67.2%
PIB Global (% a.a) 3.0% -0.5% 3.7% 3.0% -0.5% 3.7% 3.0% -2.0% 4.8%
Lockdown no Brasil
Recuperação 3T20
Lockdown no Brasil
Recuperação 2021
Lockdown no Brasil
Recuperação 4T20
55% 10%35%
FONTE: BLOOMBERG, BRAM
TAXA DE CÂMBIO VS EMERGENTES
2.48 2.42
2.78
2.78
3.42
3.15
3.52
3.39
3.68
3.20
3.38
3.31
3.50 3.52 3.42 3.53
3.38 3.53
3.90
4.064,14
4.75
2.19 2.24
2.58
3.293.18
3.54
4.18
3.76
4.01
4.16
4.02
3.77
3.61
3.133.06 3.10 3.21
3.91
4.21
3.72
4.26
5.25
2.10
2.30
2.50
2.70
2.90
3.10
3.30
3.50
3.70
3.90
4.10
4.30
4.50
4.70
4.90
5.10
5.30
jan
-14
ma
r-1
4
ma
i-1
4
jul-1
4
set-
14
no
v-1
4
jan
-15
ma
r-1
5
ma
i-1
5
jul-1
5
set-
15
no
v-1
5
jan
-16
ma
r-1
6
ma
i-1
6
jul-1
6
set-
16
no
v-1
6
jan
-17
ma
r-1
7
ma
i-1
7
jul-1
7
set-
17
no
v-1
7
jan
-18
ma
r-1
8
ma
i-1
8
jul-1
8
set-
18
no
v-1
8
jan
-19
ma
r-1
9
ma
i-1
9
jul-1
9
set-
19
no
v-1
9
jan
-20
ma
r-2
0
BRL vs. Modelo caso BRL acompanhasse seus pares(Variação média diária de: COP, MYR, ZAR, CLP, KRW, AUD, CAD, NZD, MXN.
31/dez/14: BRL=Modelo)
Modelo
FONTE: BLOOMBERG, BRAM
CDS BRASIL VS EMERGENTES
104
175
340
85
533
497
266
245
310
268
347
50
150
250
350
450
550
650
750
ma
r-05
set-
05
ma
r-06
set-
06
ma
r-07
set-
07
ma
r-08
set-
08
ma
r-09
set-
09
ma
r-10
set-
10
ma
r-11
set-
11
ma
r-12
set-
12
ma
r-13
set-
13
ma
r-14
set-
14
ma
r-15
set-
15
ma
r-16
set-
16
ma
r-17
set-
17
ma
r-18
set-
18
ma
r-19
set-
19
ma
r-20
Risco - Brasil vs. Emergentes (CDS Brasil de 5 anos contra média do CDS de 5 anos do México, Turquia, Colômbia
e África do Sul)
Emergentes
Brasil
FONTE: OMS, BRAM
AUMENTO DE CASOS NO MUNDO AFETARÁ O CRESCIMENTO
Datas importantes, além da evolução nos EUA:• Nessa semana: observar pico na Espanha (seguindo padrão lockdown Hubei)• Encerramento do lockdown em cidades da Europa em meados de Abril?
• Brasil: seguindo o mesmo raciocínio Itália/Hubei, pico dos casos em 15-20/abr
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
5,5
6
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57
Nº dias após romper a barreira dos 100 casos
Coronavirus: nº total de casos (logaritmo do total de casos) CHI
ITA
EUA
ESP
ALE
FRA
COR
UK
BRA
GLOBAL – IMPACTO NO MERCADO DE TRABALHO DOS EUA
• Fonte: Bloomberg
6648
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
196
7
197
0
197
3
197
6
197
9
198
2
198
5
198
8
199
1
199
4
199
7
200
0
200
3
200
6
200
9
201
2
201
5
201
8
EUA- Pedidos de auxilio desemprego
(em milhares)
BANCOS CENTRAIS - CORTES DE JUROS
FONTE: BLOOMBERG, BRAM
Atualizado 06/04 – 12h
out-19 nov-19 dez-19 jan-20 fev-20 mar-20
Ásia Emergente
Índia 5,15 5,15 5,15 4,40
Coreia do Sul 1,25 1,25 0,75
Tailândia 1,25 1,25 1,25 1,00 0,75
Indonésia 5,00 5,00 5,00 5,00 4,75 4,50
Filipinas 4,00 4,00 3,75 3,25
América Latina
Brasil 5,00 4,50 4,25 3,75
Chile 1,75 1,75 1,75 1,00 0,50
Colômbia 4,25 4,25 4,25 3,75
México 7,50 7,25 7,00 6,50
Peru 2,50 2,25 2,25 2,25 2,25 1,25
CEEMEA
Turquia (Benchmark) 14,00 12,00 11,25 10,75 9,75
República Tcheca 2,00 2,00 2,00 2,25 1,00
Polônia 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,00
Rússia 6,50 6,25 6,00 6,00
África do Sul 6,50 6,25 5,25
Desenvolvidos
EUA 1,75 1,75 1,75 0,25
Zona do Euro -0,50 -0,50 -0,50 -0,50
Reino Unido 0,75 0,75 0,75 0,75 0,10
Japão -0,10 -0,10 -0,10 -0,10
Noruega 1,50 1,50 1,50 0,25
Suécia -0,25 0,00 0,00 0,00
Austrália 0,75 0,75 0,75 0,75 0,25
Nova Zelândia 1,00 1,00 0,25
Canadá 1,75 1,75 1,75 0,25
Suiça -0,75 -0,75
ESTÍMULOS FISCAIS NAS PRINCIPAIS ECONOMIAS
FONTE: BLOOMBERG, BRAM
Atualizado 06/04 – 12h
18.6%18.3%
9.3%
5.6%5.0% 4.9%
4.2% 4.0% 4.0% 3.5%2.3% 2.3% 1.8% 1.5% 1.4% 1.4%
Estímulo Fiscal(% do PIB)
ESTÍMULOS FISCAIS NAS PRINCIPAIS ECONOMIAS
FONTE: BLOOMBERG, BRAM
Moeda
local
Estímulo Fiscal
Anunciado
(moeda local, bi)
Estímulo Fiscal
Anunciado
(US$, bi) (↓)
% do PIB
(2019)
Participação do
PIB Global
EUA USD 2,000 2,000.0 9.3% 24.8%
Japão JPY 102,700 958.3 18.6% 6.0%
Alemanha EUR 650 706.5 18.3% 4.5%
China CNH 1,300 183.1 1.3% 16.3%
Reino Unido GBP 90 111.1 4.0% 3.2%
Brasil BRL 440 89.8 4.9% 2.1%Coreia do Sul KRW 100,000 80.8 5.0% 1.9%
França EUR 45 48.9 1.8% 3.1%
Suécia SEK 300 29.8 5.6% 0.6%
Itália EUR 25 27.2 1.4% 2.3%
índia INR 1,700 22.2 0.8% 3.4%
Canadá CAD 30 21.1 1.2% 2.0%
Espanha EUR 17 18.5 1.3% 1.6%
Indonesia IDR 260,000 15.5 1.4% 1.3%
Hong Kong HKD 120 15.5 4.2% 0.4%
Tailândia THB 400 12.1 2.3% 0.6%
Chile CLP 10,166 11.8 4.0% 0.3%
Austrália AUD 18 10.7 0.8% 1.6%
Noruega NOK 100 9.5 2.3% 0.5%
México MXN 180 7.4 0.6% 1.5%
Nova Zelandia NZD 12 7.1 3.5% 0.2%
Colombia COP 20,492 5.1 1.5% 0.4%
Malasia MYR 20 4.6 1.3% 0.4%
Vietnam VND 80,000 3.4 1.3% 0.3%
Singapura SGD 4 2.8 0.8% 0.4%
Taiwan TWD 53 1.7 0.3% 0.7%
Total 4,404 80.36%
INFLAÇÃO: QUEDA COM O LOCKDOWN
MAIOR QUEDA EM TRANSPORTES & ADMINISTRADOS [OIL: US$ 35]
FONTE: IBGE, BRAM
IPCA Núcleos Administrados
3.0%3.4%
2.3%
3.5%
2020 2021
Anterior Atual
2.5%
3.9%
1.2%
4.0%
2020 2021
Anterior Atual
2.6%2.9%
2.4%
3.1%
2020 2021
Anterior Atual
Cenário Base
FISCAL: DETERIORADO EM 2020. QUAL AJUSTE EM 2021?
TETO E REFORMAS DEVEM CONTINUAR APÓS A CRISE ATUAL
-1.9%
-2.5%
-1.7% -1.6%
-0.9%
-6.1%
-1.4%
-2.0%
-1.1%
2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E
Primário (% PIB)
Novo Antigo
FONTE: BCB, BRAM
65.5%
69.5%
73.7%
76.5% 75.8%
87.8%
81.7%
77.8%76.4%
2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E
Dívida Bruta (% PIB)
Novo Antigo
Estratégias e
Resultados
Composição do Patrimônio – 09/04/2020
Multimercado 48,97% Crédito Privado 15,78% Títulos Públicos 35,28%
Bradesco Macro Institucional 48,97% BRAM H Mult Cred Privado 13,36% LFT 10,37%
BRAM FI Crédito Privado 1,82% NTN-B 3,19%
Debêntures 0,60% Compromissadas 21,69%
Patrimônio
97.969.775,25R$
RENTABILIDADE
DATA BASE: 09/04/2020
Rent.Benchmark
(CDI)#
Meta
(CDI+1% a.a.)# Rent.
Benchmark
(CDI)# Rent.
Benchmark
(CDI)% CDI #
jan/19 1,10 0,54 0,56 0,63 0,47 1,29 0,54 0,74 0,65 0,54 120,2 0,11
fev/19 0,18 0,49 -0,31 0,57 -0,39 0,00 0,49 -0,49 0,49 0,49 99,7 0,00
mar/19 0,39 0,47 -0,08 0,54 -0,15 0,37 0,47 -0,09 0,46 0,47 98,1 -0,01
abr/19 0,55 0,52 0,03 0,60 -0,05 0,51 0,52 -0,01 0,55 0,52 106,4 0,03
mai/19 0,98 0,54 0,43 0,63 0,35 1,09 0,54 0,55 0,69 0,54 126,2 0,14
jun/19 0,82 0,47 0,35 0,54 0,28 0,87 0,47 0,40 0,62 0,47 131,8 0,15
jul/19 0,62 0,57 0,05 0,66 -0,04 0,61 0,57 0,04 0,63 0,57 110,2 0,06
ago/19 -0,29 0,50 -0,80 0,59 -0,88 -0,55 0,50 -1,06 0,47 0,50 94,3 -0,03
set/19 1,55 0,47 1,08 0,55 1,00 1,81 0,47 1,34 0,57 0,47 122,9 0,11
out/19 0,68 0,48 0,20 0,57 0,11 0,66 0,48 0,18 0,55 0,48 113,4 0,06
nov/19 0,03 0,38 -0,35 0,46 -0,43 -0,01 0,38 -0,39 0,26 0,38 68,0 -0,12
dez/19 0,68 0,38 0,30 0,46 0,22 0,93 0,38 0,56 0,42 0,38 111,2 0,04
jan/20 0,44 0,38 0,06 0,46 -0,02 0,52 0,38 0,15 0,40 0,38 106,7 0,03
fev/20 0,31 0,27 0,04 0,35 -0,03 0,33 0,27 0,06 0,31 0,27 114,6 0,04
mar/20 0,12 0,33 -0,22 0,42 -0,31 0,31 0,33 -0,02 0,08 0,33 23,2 -0,26
abr/20 0,52 0,09 0,43 0,11 0,40 0,94 0,09 0,86 0,11 0,09 122,6 0,02
2017 12,64 9,95 2,68 11,04 1,60 14,40 9,95 4,45 11,09 9,95 111,4 1,14
2018 5,88 6,42 -0,54 7,48 -1,60 5,24 6,42 -1,18 6,88 6,42 107,0 0,45
2019 7,53 5,97 1,56 7,03 0,50 7,82 5,97 1,86 6,54 5,97 109,6 0,57
2020 1,40 1,08 0,32 1,35 0,04 2,13 1,08 1,05 0,90 1,08 83,9 -0,17
Período
UNIPREV IV Macro Institucional BRAM Mult Cred Privado
FONTE: BLOOMBERG, BRAM
TAXA DE JUROS
Atualizado 06/04 – 12h
4.53
8.49
10.11
1.85
4.27
Mín (2010-16): 7,35
Mín (2010-16): 9,35
Mín (2010-16): 1,44
Mín (2010-16): 3,39
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20
Prefixado 2 anos Prefixado 10 anos NTN-B 2 anos NTN-B 10 anos
CDI IMPLÍCITO NA CURVA DE JUROS
FONTE: BLOOMBERG, BRAM
Atualizado 06/04 – 12h
3.22 3.07 3.04 3.07 3.16 3.343.62
3.964.34
4.745.14
5.545.93
6.32
mai-20 jun-20 ago-20 set-20 out-20 dez-20 jan-21 mar-21 abr-21 jun-21 jul-21 set-21 out-21 dez-21
RENDA FIXACOMPORTAMENTO DAS CURVAS E POSIÇÕES
Prefixado – observa-se um aumento da inclinação da curva de juros, o mais curto fecha por estaracompanhando as decisões de política monetária.
Juros reais – com uma abertura muito expressiva no curto prazo, demonstra uma queda da expectativa de
inflação para o curto prazo, as mais longas sobem por receio com relação a política fiscal. Implícita – representa a diferença entre prefixado e o juros real, e como comentado acima, a expectativa de
inflação despencou.
RENDA VARIÁVEL
ESTRATÉGIA E CONJUNTURA
Nosso Posicionamento
Visão cautelosa no curto prazo diante da baixa visibilidade do impacto do
Coronavírus sobre a atividade. Bom risco/retorno para prazos maiores. Redução
de risco dos fundos, com preferencia por empresas de maior qualidade e
previsibilidade de lucro.
Cenário Interno
(+) Fluxo do investidor local para ações continua positivo
(+) Valuation da Bovespa voltou para níveis atrativos
(+) Atratividade da bolsa vs a renda fixa
(-) Dificuldade em estimar o impacto no PIB e o tempo de recuperação
Cenário Externo
(+) Expectativa de intervenção coordenada do G-7 (estimulo fiscal e monetário)
(-) Desaceleração Global tem maior impacto sobre Emergentes mais frágeis
MERCADO AINDA PODE PIORAR ANTES DE UMA RECUPERAÇÃO
FONTE: JP Morgan
BRASIL VALUATION ABAIXO DA MÉDIA HISTÓRICARELAÇÃO PREÇO/LUCRO (12 MESES A FRENTE)
FONTE: Bloomberg DATA BASE: 31/03/2020
BRASIL VALUATION ABAIXO DA MÉDIA HISTÓRICARELAÇÃO PREÇO/PATRIMÔNIO LÍQUIDO
FONTE: Bloomberg DATA BASE: 31/03/2020
BOLSAS GLOBAIS EM QUEDA, RISK OFFVariações Em US$
Fonte: Bloomberg DATA BASE: 31/03/2020
ESTRANGEIROS NET VENDEDORES MTD E YTDFLUXO ESTRANGEIRO NA BOVESPA (À VISTA + IPO)
FONTE: B3 DATA BASE: 31/03/2020
* Dados de IPO / Follow On ainda não disponibilizados para Fevereiro
Fluxo YTD (R$ Bilhões): -36,8
SMALL CAPS EM LINHA COM IBOVESPAPrincipais índices da bolsa
Fonte: Bloomberg DATA BASE: 31/03/2020
ESTRATÉGIAPRINCIPAIS POSIÇÕES
Renda Fixa prefixada: posições liquidamente aplicadas (entre jan/21 e
jan/22 e jan/25, cerca de 1,5 anos de duration).
Estratégia adotada: estávamos com posição prefixada no início do ano
(1,0ano de duration) que foi majorada com foco no jan/21 e jan/22 em
busca de capturar nosso call de corte de juros. Esta estratégia foi
positiva até março (+0,50% bps no mês e +0,85% bps no ano)
Renda variável: comprado em torno de 4% do PL.
Estratégia adotada: estávamos com cerca de 6% de exposição em
bolsa em fevereiro, reduzimos para 2,5% na 1ª quinzena de março e na
2ª quinzena aumentamos para 7% do PL. Esta estratégia foi negativa
até março (-0,50% bps no mês e -0,70% bps no ano)
INFORMAÇÕES IMPORTANTES
DISCLAIMER
LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, A LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR.Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura.Fundos de investimento não contam com garantia do administrador, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou Fundo Garantidor de Crédito – FGC.Administrador: Banco Bradesco S.A. / Gestor: Bradesco Asset Management S.A. DTVMFone Fácil Bradesco: 4002 0022 / 0800 570 0022SAC – Alô Bradesco: 0800 704 8383 / SAC – Deficiência Auditiva ou de Fala: 0800 722 0099
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