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Anas Saldaa Mnica Abad lvaro Lpez Ivn Martnez

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Qu ha pasado en el mundo? Economa mundial. La economa mundial crecer menos de lo que se haba previsto en primavera. En 2011, la economa mundial crecer un 3,8% (frente al 4,3 que se estim en abril); en 2012 un 4,2 (frente al 4,5 previsto). La economa mundial crecer de forma desigual: las economas avanzadas crecern un 1,9 y un 2,6 en 2011 y 2012 respectivamente; mientras que las economas emergentes, lideradas por China e India, crecern al 8% en los dos prximos aos. Latinoamrica crecer al ritmo del 4% anual. Se constata que el saneamiento del sistema bancario, sobre todo en Europa, ha sido insuficiente. Se detectan riesgos adicionales derivados del reapalancamiento en diferentes segmentos del mercado (Global Financial Stability Report GFSR). Los bancos de economas avanzadas mantienen fuertes necesidades. Los principales Bancos Centrales (BCE, Reserva Federal, Banco de Inglaterra, Banco de Suiza y Banco de Japn) han decidido inyectar liquidez a la banca europea. Suministrarn dlares sin lmite antes de fin de ao. La volatilidad financiera ha aumentado debido a las inquietudes en torno a la situacin fiscal y la crisis de la deuda soberana de la UE por una parte, y a las dudas sobre la sostenibilidad fiscal a medo plazo de Japn y de EEUU, agudizados por la ausencia de planes de consolidacin y reformas crebles, y que ha llevado a que la deuda estadounidense viese rebajada su calificacin por primera vez en la historia. Se acentan los riesgos para la economa mundial como consecuencia de las malas previsiones para las economas avanzadas.

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Estados Unidos. Su economa crecer menos de lo previsto en abril; slo un 1,8% en 2011 y un 2,8 en 2012. Esta rebaja se debe, entre otras cosas, al temor a una ralentizacin prolongada debida a las controversias sobre poltica fiscal. La reduccin del dficit enfrent a de demcratas y republicanos; Obama pretenda reducirlo mediante una combinacin de impuestos a los ricos y recortes moderados en los programas de salud. Los republicanos apostaban por un recorte mucho ms severo en gastos y se opusieron a cualquier aumento de impuestos. Finalmente no hubo recortes de impuestos, a cambio s los hubo, aunque moderados, en el gasto y se cre una comisin especial para estudiar la reduccin del dficit. GRECIA (2009). La deuda pblica asciende al 113% del PIB y el dficit pblico al 12,7%. Se detectan irregularidades en las cuentas pblicas. La crisis griega es una crisis fiscal CONTAGIO. Standar & Poors rebaja la calificacin de los bonos griegos y de los bonos portugueses. (27/04/2010). En un mercado integrado y con una moneda nica, cualquier pas es sistmico. RESCATE GRIEGO. Los pases del Euro y el Gobierno Griego acuerdan un paquete de rescate multilateral por 110.000 millones de euros (09/ 05/ 2010 ).

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FONDO DE RESCATE EUROPEO (EFSF). Los pases de la UE crean el EFSF dotado de 440 mil millones de euros y un Mecanismo Europeo De Estabilidad dotado con 60 mil millones. El FMI aportar otros 250 mil millones de euros. El Fondo de Rescate est al albur de los humores de los pases que lo integran. El intergubernamentalismo no sirve para resolver los problemas comunes; mucho menos cuando rige el principio de la unanimidad. INTERVENCIN BCE. El Banco Central Europeo anuncia ese mismo da que intervendr en el mercado de bonos. Axel Weber, el candidato alemn a la presidencia del BCE renuncia a presentarse. La intervencin del BCE es, por definicin, excepcional y provisional. El BCE puede resolver problemas de liquidez pero no problemas de solvencia.

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RESCATE PORTUGAL. Dficit de competitividad. Condiciones: ajuste fiscal; reformas del mercado laboral, justicia, vivienda y servicios; reforzar capital de los Bancos. ACUERDOS DEL EUROGRUPO De 21 DE JULIO. Se aprueba un nuevo rescate a Grecia para evitar el contagio a otros pases perifricos Se decide ampliar la dotacin del EFSF y atribuirle tres nuevas funciones: la posibilidad de conceder prstamos preventivos a los pases en dificultades, la de intervenir en el mercado secundario de bonos y la de conceder prstamos para capitalizar instituciones financieras en dificultades. Los mercados se inquietan porque consideran que la dotacin del Fondo es insuficiente y el procedimiento que regula el funcionamiento del Fondo es demasiado complejo. Surgen dudas sobre la ratificacin por los parlamentos nacionales. Los hedge funds apuestan contra Espaa e Italia. Barroso escribe a los jefes de gobierno instndoles a desarrollar cuanto antes los acuerdos del 21 de Julio. Demasiado poco, demasiado tarde, demasiado complejo. NUEVA INTERVENCIN BCE. Trichet anunci que ha comprar deuda soberana griega, portuguesa e irlandesa. La declaracin se interpreta como una presin a los gobiernos de Italia y Espaa. Slo despus de enviar una carta a estos dos gobiernos compra deuda de estos pases. CHANTAJE FINLANDES. Finlandia exige garantas unilaterales para asegurar su prstamo. Moodys advierte que si todos los acreedores hacen lo mismo no habr suficiente dinero

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Qu ha fallado en Europa? Los padres del euro creyeron, o ms bien quisieron creer, que la unin monetaria podra ir tirando con una poltica monetaria comn (BCE), con un Pacto Estabilidad y Crecimiento que encorsetase las polticas presupuestarias nacionales y con una coordinacin light de las dems polticas econmicas (Lisboa, Europa 20-20). Todo fue ms o menos bien mientras no hubo problemas serios, aunque ya se detectaron grietas en el edificio: Los bancos de los pases centrales canalizaron el ahorro hacia los pases perifricos para obtener mayores rentabilidades sin medir adecuadamente los riesgos. Francia y Alemania incumplieron el Pacto de Estabilidad (2003). No se les sancion. Se decret amnista internacional y se cambiaron las reglas del juego. No se consiguieron, ni siquiera antes de la crisis, las metas fijadas en Lisboa (informe Kok -2004).

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Qu hacer? Solucin de la crisis griega. Grecia no podr pagar en las actuales circunstancias. El gobierno deber continuar ajustando su economa, pero la deuda deber ser reestructurada. La permuta de los actuales bonos por otros de cupn cero y vencimiento muy dilatado en el tiempo (plan Brady) puede ser la solucin menos nociva. Desarrollo del mercado interior. El Informe Monti y las cincuenta propuestas de la Comisin constituyen una agenda atractiva para estimular la competitividad de la economa europea. Regulacin y supervisin financiera: En los prximos meses se discutirn las propuestas sobre derivados, prstamos hipotecarios, garanta de depsitos, resolucin de crisis bancarias y requisitos de capital. Revisin de los impuestos que ayude a un desarrollo sostenible: La consolidacin de la base imponible del impuesto sobre sociedades. La conversin del IVA en un impuesto que grave todo el consumo a un tipo nico. Reforma de los impuestos sobre la energa. El establecimiento de un PLAN INTEGRAL para establecer un gobierno econmico.