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CIRCULAR DE OFERTA PÚBLICAPRIMER PROGRAMA DE
PAPEL COMERCIAL
ACERIA DEL ECUADOR C.A. ADELCA
MONTO DE LA EMISIÓN: US$ 25´000.000,00 CALIFICACIÓN DE RIESGOS: AAA
La presente emisión de Papel Comercial, el contenido de la circular y la autorización de Oferta Pública han sido aprobados mediante Resolución No. SCVS-IRQ-DRMV-2020-00005847 expedida por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros con fecha 23 de septiembre del 2020 e inscrita en el Catastro Público del Mercado de Valores
El Agente Asesor de ACERIA DEL ECUADOR C.A. ADELCA para la presente emisión es SILVERCROSS S.A. CASA DE VALORES SCCV representada por su Gerente General, Germán Alberto Cobos Cajamarca.
Sr. German Cobos Cajamarca
La aprobación de la circular, no implica, de parte de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros ni de los miembros de la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, recomendación alguna para la suscripción o adquisición de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de la entidad emisora, el riesgo o rentabilidad de la emisión
MONTO DEL PROGRAMA US$ 25.000.000,00
PLAZO DEL PROGRAMA 720 DÍAS
TASA DE INTERÉS CERO CUPÓN
GARANTÍA GENERAL
SISTEMA DE COLOCACIÓN BURSÁTIL
SILVERCROSS S.A. CASA DE VALORES SCCV
ESTRUCTURADOR Y COLOCADOR
BONDHOLDER REPRESENTATIVE S.A.
REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS
GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A.
CALIFICADORA DE RIESGOS
DEPÓSITO CENTRALIZADO DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN
DE VALORES DECEVALEAGENTE PAGADOR
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INDICE
1. INFORMACION GENERAL
1.1 RAZÓN SOCIAL 41.2 NÚMERO DEL RUC 41.3 DOMICILIO, DIRECCIÓN, TELÉFONO Y FAX DE LA OFICINA PRINCIPAL Y LAS SUCURSALES 41.4 FECHA DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE CONSTITUCIÓN E INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO MERCANTIL 41.5 PLAZO DE DURACIÓN DE LA COMPAÑÍA 51.6 OBJETO SOCIAL 51.7 CAPITAL AUTORIZADO, SUSCRITO Y PAGADO 51.8 NUMERO DE ACCIONES, CLASE, VALOR NOMINAL DE CADA ACCIÓN 51.9 PRINCIPALES ADMINISTRADORES, REPRESENTANTES LEGALES Y DIRECTORES DE LA COMPAÑÍA 51.10 RESGUARDOS A LOS QUE SE OBLIGA EL EMISOR 51.11 COSTOS DE LA EMISIÓN 61.12 ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA 7
2. CARACTERISTICAS DEL PROGRAMA
2.1 CUPO AUTORIZADO Y UNIDAD MONETARIA 82.2 MONTO DE LA EMISIÓN 82.3 TASA DE INTERES Y FORMA DE REAJUSTE 82.4 PLAZO DEL PROGRAMA 82.5 INDICACIÓN DEL NÚMERO DE SERIE, MONTO DE CADA SERIE, VALOR NOMINAL DE CADA VALOR Y NÚMERO DE TÍTULOS A EMITIRSE EN CADA SERIE 82.6 PAGO DEL CAPITAL 82.7 DESCRIPCIÓN DEL SISTEMA DE COLOCACIÓN 82.8 CONTRATO DE UNDERWRITING CON INDICACIÓN DEL UNDERWRITER, DE SER EL CASO. 82.9 AGENTE PAGADOR, MODALIDAD Y LUGAR DE PAGO 82.10 REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS 92.11 GARANTÍA 92.12 SISTEMA DE SORTEO Y RESCATES ANTICIPADOS 92.13 INDICACIÓN DE SER A LA ORDEN O AL PORTADOR 92.14 DESTINO DETALLADO Y DESCRIPTIVO DEL USO DE LOS RECURSOS PROVENIENTES DE LA COLOCACIÓN DE LA EMISIÓN DE PAPEL COMERCIAL. 92.15 LIMITES DE ENDEUDAMIENTO DEL EMISOR 92.16 OBLIGACIONES ADICIONALES, LIMITACIONES Y PROHIBICIONES A LAS QUE SE SUJETARÁ EL EMISOR 92.17 CALIFICADORA DE RIESGOS 92.18 CALIFICACIÓN OTORGADA 92.19 DETALLE DE LOS ACTIVOS LIBRES DE TODO GRAVAMEN CON SU RESPECTIVO VALOR 102.20 DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS DE NO ESTAR INCURSO EN LAS PROHIBICIONES DEL ARTICULO 165 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES 112.21 EXTRACTO DEL ESTUDIO DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO 12
3. INFORMACION ECONOMICO – FINANCIERA
3.1 INFORMACIÓN GENERAL DE LA COMPAÑÍA 173.2 ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS DE LOS TRES ULTIMOS AÑOS 173.3 ESTADOS FINANCIEROS DEL MES INMEDIATO ANTERIOR 183.4 ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 203.5 INDICADORES FINANCIEROS 293.6 DETALLE DE LAS CONTINGENCIAS EN LAS CUALES EL EMISOR SEA GARANTE O FIADOR DE OBLIGACIONES DE TERCEROS, CON LA INDICACIÓN DEL DEUDOR Y EL TIPO DE VINCULACION 30
3
3.7 OPINIÓN EMITIDA POR LA COMPAÑÍA AUDITORA EXTERNA CON RESPECTO A LA PRESENTACIÓN, REVELACIÓN Y BASES DE RECONOCIMIENTO COMO ACTIVOS EN LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LAS CUENTAS POR COBRAR A EMPRESAS VINCULADAS. 31
4. DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE LEGAL DE LA COMPAÑÍA 35
5. DECLARACIÓN JURAMENTADA DE LOS ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN 36ANEXOS
ANEXO 1 ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS 48
ANEXO 2CÁLCULO DEL MONTO MÁXIMO A EMITIR 208
ANEXO 3INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGOS 209
ANEXO 4
OPINIÓN EMITIDA POR LA COMPAÑÍA AUDITORA EXTERNA CON RESPECTO A LA PRESENTACIÓN, REVELACIÓN Y BASES DE RECONOCIMIENTO COMO ACTIVOS EN LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LAS CUENTAS POR COBRAR A EMPRESAS VINCULADAS 251
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1. INFORMACION GENERAL
1.1 RAZÓN SOCIAL
ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA
1.2 NÚMERO DEL RUC
1790004724001
1.3 DOMICILIO, DIRECCIÓN, TELÉFONO Y FAX DE LA OFICINA PRINCIPAL Y LAS SUCURSALES
Oficina Principal - Matriz
Provincia: Pichincha Cantón: QuitoDirección: Calle del Establo, 50 y Del Charro. Edificio Site Center Torre 1.Teléfono: (02) 3801321Página Web: www.adelca.com
Sucursales
Ciudad: GuayaquilDirección: Vía a Daule S/N km. 10,5. Junto a Durallanta.Teléfono: (04) 2110952Fax: (04) 2110952
Ciudad: Cuenca Dirección: Cuidadela Chaullabamba, Urbanización La Sombra, Panamericana Norte S/N
km. 13,5. Diagonal a Petrocomercial.Teléfono: (02) 3968100
Ciudad: Aloag Dirección: Vía Aloag – Santo Domingo S/N km. 1,5.Teléfono: (02) 3968100Fax: (02) 3968131
Ciudad: Portoviejo Dirección: Ciudadela San Gregorio, Parque industrial, Calle Eloy Alfaro S/N a 1 km. de
la iglesia Andrés de Vera.Teléfono: (02) 3968100
Ciudad: Quito Dirección: Parroquia Calderón, Panamericana Norte S/N km. 14, a 100 mts. de Coca Cola.Teléfono: (02) 3968100
Ciudad: Duran Dirección: Vía Duran – Tambo S/N Km. 4,5. Tras Agripac, Manzana W, Solar 4-5.Teléfono: (02) 2398100
Ciudad: MilagroDirección: Calle Principal, Lote 8A, Carretero Milagro – San Miguel Km. 6.Teléfono: (02) 3968100Teléfono: 0999728140
1.4 FECHA DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE CONSTITUCIÓN E INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO MERCANTIL
La compañía ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA se constituyó bajo el nombre ACERÍA DEL ECUADOR C.A. (ADELCA), mediante escritura pública suscrita el día 04 de Diciembre de 1963 ante el Notario de Quito Doctor Cristóbal Guarderas, la misma que fue inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Quito, el día 03 de febrero de 1964.
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1.5 PLAZO DE DURACIÓN DE LA COMPAÑÍA
La compañía tiene actual existencia jurídica y su plazo social concluye el 24 de diciembre del 2053.
1.6 OBJETO SOCIAL
ACERIA DEL ECUADOR C.A. ADELCA tiene como objeto social la industrialización de hierro estructural, fabricación y elaboración de hierro en varillas, perfiles, platinas, altos hornos, etcétera. Adicionalmente, la Compañía podrá distribuir otros productos ligados al sector de la construcción como son productos pétreos, cemento, hormigón cables, productos metálicos, maquinaria, herramientas y otros materiales utilizados en la construcción de manera directa o con alianzas estratégicas o comerciales con otras compañías.
1.7 CAPITAL AUTORIZADO, SUSCRITO Y PAGADO
Capital Autorizado US$ 130.000.000,00Capital Suscrito US$ 72.500.000,00Capital Pagado US$ 72.500.000,00
1.8 NUMERO DE ACCIONES, CLASE, VALOR NOMINAL DE CADA ACCIÓN
Número de Acciones: 72.500.000Clase: Ordinarias y nominativasValor Nominal de cada acción: 1,00 dólares 1.9 PRINCIPALES ADMINISTRADORES, REPRESENTANTES LEGALES Y DIRECTORES DE LA COMPA-ÑÍA
Presidente EjecutivoDIRECACERO DIRECCION DE EMPRESAS DEL ACERO S.A.
Vicepresidente EjecutivoJXFA E.U.R.L.
1.10 RESGUARDOS A LOS QUE SE OBLIGA EL EMISOR
La compañía ACERIA DEL ECUADOR C.A. ADELCA mientras se encuentren en circulación la Obligaciones, establece los siguientes compromisos y resguardos:
1. Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendién-dose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
2. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
3. Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados sobre obligaciones en circula-ción, en una razón mayor o igual a 1,25. Se entenderá por activos depurados al total de activos del emisor menos: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias, independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuen-tren; los derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes gravados; cuentas por co-brar con personas jurídicas relacionadas originadas por conceptos ajenos a su objeto social; y las inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
El incumplimiento de este numeral dará lugar a declarar de plazo vencido a la emisión. Para el efecto se procederá conforme a lo previsto en los respectivos contratos de emisión para la solución de controversias.
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1.11 COSTOS DE LA EMISIÓN
GASTOS % COMISIÓN MONTO (US$)
Asesoría Financiera y Legal 0.07% 17,500
Comisión Colocación 0.35% 87,500
Calificación de Riesgo (1) 0.07% 18,500
Comisión Bolsa de Valores 0.09% 22,500
Decevale por desmaterialización 0.05% 12,500
Decevale como Agente Pagador 0.01% 2,500
Representante de los Obligacionistas (2) 0.02% 5,000
Gastos Varios (3) 0.01% 2,500
Mantenimiento de Inscripción Bolsa de Valores (4) 0.10% 25,000
Inscripción Mercado de Valores (5) 0.01% 2,500
TOTAL COSTOS 0.78% 196,000
(1) El valor incluye la calificación inicial y el valor por las actualizaciones semestrales (2) Pagaderos US$ 2500 anuales durante el tiempo que dura la emisión(3) Incluye gastos notariales, diseño gráfico de la Circular de Oferta Pública
manera anual 0,10% sobre el monto de las emisiones en circulación, hasta por un valor máximo de (4)Por concepto de Mantenimiento de incripción en la Bolsa de Valores pagará de
$25.000; de acuerdo a lo establecido en el reglamento de la Bolsa de Valores(5) Por concepto de inscripción se debe cancelar a la Superintendencia de Companías Valores ySeguros hasta un monto máximo de $ 2500
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1.12 ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA
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2. CARACTERISTICAS DEL PROGRAMA
2.1 CUPO AUTORIZADO Y UNIDAD MONETARIA
La Junta General Extraordinaria de Accionistas en su sesión del 13 de Mayo del 2020 resolvió aprobar el Pri-mer Programa de emisión de Papel Comercial, por un monto de veinticinco millones de dólares de los Estados Unidos de América (US$25’000.000,00).
2.2 MONTO DE LA EMISIÓN
Hasta por un monto de veinticinco millones de dólares de los Estados Unidos de América (US$ 25´000.000,00)
2.3 TASA DE INTERES Y FORMA DE REAJUSTE
La presente emisión de Papel Comercial será cero cupón.
2.4 PLAZO DEL PROGRAMA
El plazo del programa de Papel Comercial es de hasta 720 días.
2.5 INDICACIÓN DEL NÚMERO DE SERIE, MONTO DE CADA SERIE, VALOR NOMINAL DE CADA VALOR Y NÚMERO DE TÍTULOS A EMITIRSE EN CADA SERIE
Los Papeles Comerciales serán emitidos en forma desmaterializada.
El valor nominal será de mil dólares de los Estados Unidos de América (US $1.000,00) bajo el siguiente es-quema.
2.6 PAGO DEL CAPITAL
El pago de la totalidad del capital del papel comercial será al vencimiento del plazo, el pago se realizará me-diante compensación a través del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación DECEVALE S.A. en la cuenta que indique el inversionista.
2.7 DESCRIPCIÓN DEL SISTEMA DE COLOCACIÓN
El Papel Comercial será emitido en forma desmaterializada y será colocado en forma bursátil, a través de las bolsas de valores de Quito y/o Guayaquil.
2.8 CONTRATO DE UNDERWRITING CON INDICACIÓN DEL UNDERWRITER, DE SER EL CASO.
El presente Programa de Papel Comercial no contempla contratos de underwriting.
2.9 AGENTE PAGADOR, MODALIDAD Y LUGAR DE PAGO
Actuará como Agente el Depósito Centralizado de compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
El Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A se encuentra ubicado en:
Domicilio: GuayaquilDirección: Pichincha 334 y Elizalde, Edificio El ComercioTeléfono: (593-4) 2533-625Domicilio: QuitoDirección: Av. Amazonas 1084 y Naciones Unidas, Edificio La Previsora Torre B, Piso 7 Oficina 703Teléfono: (593-2) 2921-650 / 2264661
CLASE MONTO PLAZO
A US$ 25´000.000,00 Hasta 359 días
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El pago se realizará por compensación a través del Depósito Centralizado de compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A., en la cuenta que indique el inversionista.
2.10 REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS
La compañía BONDHOLDER REPRESENTATIVE S.A. actuará como Representante de los Obligacionistas.
Dirección: Av. 12 De Octubre N24-660 y Francisco Salazar.Telefax: (593-2) 2235976 / 022561838Email: [email protected]: Quito – Ecuador
2.11 GARANTÍA
El presente programa de Papel Comercial estará respaldado por Garantía General, en los términos de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero) y sus reglamentos.
2.12 SISTEMA DE SORTEO Y RESCATES ANTICIPADOS
El presente Programa de Papel Comercial no contempla procedimientos de sorteos y rescates anticipados.
2.13 INDICACIÓN DE SER A LA ORDEN O AL PORTADOR
Por ser una emisión desmaterializada no cabe la emisión al portador o a la orden de acuerdo al literal d del Art. 164 de la Ley de Mercado de Valores (libro II del Código Orgánico, Monetario y Financiero).
2.14 DESTINO DETALLADO Y DESCRIPTIVO DEL USO DE LOS RECURSOS PROVENIENTES DE LA COLOCACIÓN DE LA EMISIÓN DE PAPEL COMERCIAL.
El objeto de la emisión es la captación de los recursos, para destinarlos 100% para Capital de Trabajo (pago a proveedores de bienes y servicios para la producción, la distribución y la comercialización de productos terminados).
2.15 LIMITES DE ENDEUDAMIENTO DEL EMISOR
El emisor mientras esté vigente el presente programa de papel comercial limitará su endeudamiento de tal manera que no comprometa la relación establecida en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico, Monetario y Financiero) y sus normas complementarias. Paralelamente se mantendrá un límite de endeudamiento financiero promedio semestral de hasta 3 veces el patrimonio de la compañía (pasivos financieros / Patrimonio), considerándose como pasivo financiero a la deuda financiera y bursátil.
2.16 OBLIGACIONES ADICIONALES, LIMITACIONES Y PROHIBICIONES A LAS QUE SE SUJETARÁ EL EMISOR
El emisor mientras esté vigente el presente programa de papel comercial se compromete a mantener adi-cionalmente un límite de endeudamiento financiero promedio semestral de hasta 3 veces el patrimonio de la compañía (pasivos financieros / patrimonio), considerándose como pasivo financiero a la deuda financiera y bursátil.
2.17 CALIFICADORA DE RIESGOS
GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A.
2.18 CALIFICACIÓN OTORGADA
La Calificadora de riesgo en el Comité del 29 de junio del 2020 asignó al Primer Programa de Papel Comercial de ACERIA DEL ECUADOR C.A. ADELCA una calificación de AAA.
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2.19 DETALLE DE LOS ACTIVOS LIBRES DE TODO GRAVAMEN CON SU RESPECTIVO VALOR
A continuación, se detallan los activos libres de gravamen de la compañía al 30 de junio del 2020.
ACTIVOS TOTAL ACTIVOSACTIVOS
GRAVADOSACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN
Efectivo y equivalentes de Efectivo 33,908,411.08 0.00 33,908,411.08
Cuentas por cobrar Comerciales y Otras cuentas por cobrar 43,633,469.42 0.00 43,633,469.42
Inventarios 96,821,638.40 53,684,869.53 43,136,768.87
Activos por Impuestos Corrientes 9,062,859.65 0.00 9,062,859.65
Otros Activos Corrientes 1,902,411.63 0.00 1,902,411.63
Propiedades, Planta y Equipo 223,091,023.88 102,775,001.87 120,316,022.01
Propiedades de Inversión 2,884,529.85 0.00 2,884,529.85
Activos por Impuestos no corrientes 1,535,740.57 0.00 1,535,740.57
Activos Intangibles 769,772.15 0.00 769,772.15
Activos por Impuestos diferidos 912,895.41 0.00 912,895.41
Otros Activos No corrientes 3,008,776.78 0.00 3,008,776.78
TOTAL ACTIVOS 417,531,528.82 156,459,871.40 261,071,657.42
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2.20 DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS DE NO ES-TAR INCURSO EN LAS PROHIBICIONES DEL ARTICULO 165 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES
Quito, junio 25 del 2020
DECLARACIÓN JURAMENTADA
Yo, Doctor Juan Carlos Arizaga González, en mi calidad de Gerente General y por tanto
representante legal de la compañía BONDHOLDER REPRESENTATIVE S.A., declaro bajo
juramento que mi representada la compañía BONDHOLDER REPRESENTATIVE S.A., no
está incurso en las prohibiciones del artículo 165 de la Ley de Mercado de Valores (Libro
II del Código Orgánico, Monetario y Financiero) y del Art. 3, del Capítulo I, Titulo XV, del
Libro II de la Codificación de las Resoluciones expedidas por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera, publicada en el Segundo Suplemento del Registro
Oficial No. 22 del día 26 de junio del 2017, respecto de la emisión de papel comercial
que efectúa la compañía ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA
p. BONDHOLDER REPRESENTATIVE S.A.
Dr. Juan Carlos Arizaga González
Gerente General
JUAN CARLOS ARIZAGA GONZALEZ
Firmado digitalmente por JUAN CARLOS ARIZAGA GONZALEZ Fecha: 2020.06.25 14:53:59 -05'00'
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2.21 EXTRACTO DEL ESTUDIO DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO
CALIFICACIÓN PRIMERA EMISIÓN DE PAPEL COMERCIAL
AACCEERRÍÍAA DDEELL EECCUUAADDOORR CC..AA.. AADDEELLCCAA Corporativos
29 de junio de 2020
www.globalratings.com.ec junio 2020 1
DDEEFFIINNIICCIIÓÓNN DDEE CCAATTEEGGOORRÍÍAA::
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior.
Las categorías de calificación para los valores representativos de deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la normativa ecuatoriana.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un emisor no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y de más documentos habilitantes.
GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. otorgó la calificación de AAA para la Primera Emisión de Papel Comercial de ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA en comité No.188-2020, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 29 de junio de 2020; con base en los estados financieros auditados de los periodos 2017, 2018 y 2019, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha abril de 2020. (Aprobada por la Junta General de Accionistas el 13 de mayo de 2020 por un monto de hasta USD 25.000.000)
FUNDAMENTOS DE CALIFICACIÓN
▪ La siderurgia es una industria básica para el desarrollo económico del país, al ser una actividad fundamental dentro de las cadenas de valor de diversos sectores productivos. La producción de acero crudo en Ecuador es marginal frente a la de otros países de la región, y la industria de acero se enfoca en productos de acero largo, que abastecen principalmente al sector de la construcción. La construcción es considerada un sector estratégico y un motor de desarrollo, por su alto impacto económico y social. Actualmente, el sector afronta el desafío de reactivarse en medio de la paralización económica, considerando que el desempeño del sector ha sido deficiente desde 2015. ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA se posiciona como líder en la producción y comercialización de productos largos, y como un importante actor en el desarrollo de la industria siderúrgica a nivel nacional, con participaciones de mercado que oscilan entre 28% y 50% para los diversos productos que comercializa.
▪ ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA es pionera en el reciclaje y fabricación de acero y cuenta con casi 60 años de experiencia y trayectoria. Sus operaciones se realizan bajo estrictas normas técnicas y de seguridad, acompañadas de un eficiente programa integral en protección ambiental.
▪ ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA cuenta con prácticas formales de Buen Gobierno Corporativo. La Junta General designa al Directorio, que es el máximo órgano de administración, y que está conformado por el Presidente del Directorio, seis Directores Principales, un Director Alterno y un Secretario Corporativo. El Directorio se reúne cada dos meses para establecer políticas y procesos que permitan ejecutar las disposiciones estatutarias y reglamentarias de la compañía, así como otras disposiciones que garanticen la eficiencia, transparencia y rendición de cuentas.
▪ ACERIA DEL ECUADOR C.A. ADELCA cuenta con más de 280 proveedores, lo cual disminuye el riesgo de concentración y garantiza el aprovisionamiento oportuno de materia prima. La compañía creó la iniciativa “Club de Recicladores”, con el objetivo de formalizar y fidelizar a los proveedores de chatarra y generar una red de recolección a nivel nacional.
▪ Entre 2017 y 2018 la compañía culminó el montaje y activación de la segunda planta de producción con tecnología de vanguardia, ubicada en el cantón Milagro, provincia del Guayas, que le permitió incrementar su capacidad productiva, diversificar su producción y reducir el volumen de importaciones. El proyecto constituyó la inversión privada más grande en el país, financiada mediante recursos del Banco Interamericano de Desarrollo.
▪ ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA se encuentra inmersa en un programa de optimización integral, para incrementar la eficiencia en todos los niveles de la organización, tanto operativos como administrativos.
▪ La emisión bajo análisis se encuentra debidamente instrumentada y estructurada, cuenta con resguardos de ley y establece adicionalmente un límite de endeudamiento que restringe la relación entre el pasivo financiero y el patrimonio a un máximo de 3 veces.
DESEMPEÑO HISTÓRICO
Los ingresos de ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA provienen de la venta de productos metálicos, laminados y trefilados de elaboración propia, así como de la comercialización de cemento de la marca Selvalegre, lo que le permite tener un portafolio de ventas diversificado y que atiende a diversas necesidades y sectores de la economía. Entre 2017 y 2019, los ingresos mantuvieron una tendencia creciente en función del incremento en la capacidad productiva de la compañía. El montaje de la segunda planta de producción en Milagro en 2017 permitió consolidar los procesos de fundición y laminación, lo que dio paso a la producción de una mayor variedad de productos destinados a diversos
CCAALLIIFFIICCAACCIIÓÓNN::
Primera Emisión de Papel Comercial
AAA
Tendencia
Acción de calificación
Inicial
Metodología Calificación de Obligaciones
Fecha última calificación
N/A
MMaarriiaannaa ÁÁvviillaa Gerente de Análisis [email protected] HHeerrnnáánn LLóóppeezz Gerente General [email protected]
CONTACTO
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grupos de clientes en varias industrias. Tras la declaratoria del estado de emergencia a nivel nacional y la consecuente paralización económica, las ventas de la compañía se detuvieron, evidenciando una caída de 44% entre abril de 2019 y abril de 2020. El costo de ventas presentó un comportamiento coherente con la evolución de las ventas, y corresponde en su mayoría a la materia prima adquirida localmente mediante la red de recicladores, así como a una porción importada de Centro América y Estados Unidos. El incremento en los precios de la materia prima durante el periodo analizado impulsó al alza la participación del costo de ventas sobre los ingresos, pero para abril de 2020 la participación del costo de ventas fue similar a la de abril de 2019, lo que le permitió mantener el margen bruto en niveles estables a pesar de la caída en la actividad. A partir de 2018, la compañía ha trabajado junto a una empresa alemana para la asesoría en procesos productivos y la mejora en los niveles de eficiencia, lo que le ha permitido disminuir los gastos operativos durante el periodo analizado. La compañía maneja un esquema de remuneración variable en todos sus niveles operativos, lo cual le permitió reducir los gastos durante el periodo de inactividad en los meses de marzo y abril. La evolución del EBITDA resalta la capacidad de la compañía de generar recursos a partir de las operaciones ordinarias. La compañía registró resultados consistentemente positivos, que responden de manera favorable a la gestión operativa.
La evolución del Estado de Situación Financiera responde fundamentalmente a la inversión en la nueva planta de producción, que empezó a operar a partir de mediados de 2017, y que fue financiada mediante un préstamo del Banco Interamericano de Desarrollo a un plazo de 10 años, impulsando al alza el pasivo bancario de largo plazo. La segunda etapa de la planta de producción inició sus actividades con un retraso frente al periodo estimado, lo que ocasionó un exceso de inventarios al cierre de 2018. Consecuentemente, la compañía trabaja en disminuir los niveles de inventario, evidenciando una caída para 2019 y para abril de 2020, con el objetivo de incrementar los niveles de eficiencia en los procesos de almacenamiento. ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA ha fondeado sus operaciones mediante recursos propios y recursos de terceros de manera equitativa, con una participación promedio de 55% del pasivo sobre el activo total. El pasivo financiero se concentró fundamentalmente en operaciones bancarias de largo plazo, mientras que el capital social y los resultados acumulados de ejercicios anteriores financiaron más del 40% del activo total.
22001166 22001177 22001188 22001199 22002200 22002211 22002222 AABBRRIILL 22001199 AABBRRIILL 22002200
Ingresos de actividades ordinarias 247.923 285.145 315.669 284.367 191.180 229.416 238.593 97.339 54.805 Utilidad operativa 33.419 21.501 16.903 20.597 12.376 21.278 22.129 5.522 1.724 Utilidad neta 16.496 9.780 3.597 5.791 785 8.672 9.489 725 (2.268) EBITDA 47.409 36.326 35.274 40.873 27.847 39.742 40.788 12.462 5.713 Deuda Neta 120.907 152.105 187.931 162.384 124.221 97.136 87.193 188.527 157.762 Flujo Libre de Efectivo (FLE) 46.304 7.370 (16.768) 34.252 40.641 34.096 24.579 1.941 4.184 Necesidad Operativa de Fondos 75.060 95.606 138.060 127.874 109.196 108.991 115.422 147.035 123.219 Servicio de Deuda (SD) 9.982 19.663 83.730 59.428 53.008 48.557 41.671 77.894 56.221 Razón de Cobertura de Deuda DSCRC 4,75 1,85 0,42 0,69 0,53 0,82 0,98 0,16 0,10 Capital de Trabajo 81.513 92.744 71.479 80.322 66.986 65.574 77.169 88.984 86.930 ROE 9,47% 5,27% 1,90% 2,97% 0,40% 4,24% 4,54% 1,15% -3,53%Apalancamiento 1,28 1,32 1,38 1,17 0,94 0,74 0,68 1,50 1,16
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TTaabbllaa 11:: Resultados e indicadores. FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
EXPECTATIVAS PARA PERIODOS FUTUROS
Los ingresos de la compañía se detuvieron durante los meses de marzo y abril, con una reactivación a partir del mes de mayo, que se mantiene por debajo de los niveles presupuestados. La compañía estima que los niveles de ventas se recuperarán gradualmente durante el segundo semestre del año, alcanzando entre los meses de octubre y diciembre un 85% del monto presupuestado inicialmente. Consecuentemente, se estima una disminución en las ventas de 2020, con una recuperación significativa a partir de 2021 en función del incremento en la capacidad productiva y en los niveles de eficiencia en los procesos de producción, así como de la recuperación en la economía y en el sector de la construcción. El avance en la curva de aprendizaje de la tecnología implementada en la planta de Milagro, la implementación del programa de optimización de procesos y la estrategia de desapalancamiento del balance permitirán reducir los costos, gastos operativos y gastos financieros, generando perspectivas de resultados crecientes durante el periodo de vigencia de la Emisión.
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La evolución del activo durante el periodo de vigencia de la Emisión estará determinada por la gestión de los niveles de inventario, que se proyectan a la baja al cierre de 2020, en función de la estrategia implementada por la compañía. Los niveles de deuda neta presentarán un comportamiento decreciente, en función de la amortización de las obligaciones bancarias de largo plazo y de una menor necesidad operativa de fondos. Si se considera la colocación total de la Primera Emisión de Papel Comercial, esta podría reemplazar a las obligaciones bancarias de corto plazo, diversificando la estructura de financiamiento. No obstante, las proyecciones evidencian que la compañía cuenta con una óptima capacidad de generación de flujo mediante recursos operativos y de financiamiento externo, aún sin considerar la colocación completa del Papel Comercial. En cuanto al patrimonio, se estima que este se verá fortalecido por las utilidades generadas entre 2020 y 2022, disminuyendo los niveles de apalancamiento e incrementando su participación dentro de la estructura de financiamiento de la compañía.
FACTORES ADICIONALES
La emergencia sanitaria que atraviesa el mundo ha hecho que el corto plazo sea altamente incierto dado que aún no se vislumbra un final y que las consecuencias económicas sean difíciles de proyectar. Pensar en el largo plazo es más complejo aun dado que el escenario económico post pandemia es casi imposible de predecir. En este contexto la compañía ha demostrado las fortalezas ya señaladas en lo que respecta a la calidad de sus activos y de su administración.
FACTORES DE RIESGO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el incumplimiento de las obligaciones por parte de una entidad participante provoca que otras, a su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que puede terminar colapsando todo el funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de clientes y con políticas de cobro definidas. Actualmente, el riesgo de una cadena de impago es más elevado fruto de la paralización económica y su efecto sobre la liquidez del sector real. No obstante, el Gobierno ha implementado una política tendiente a aminorar el efecto de la situación sanitaria actual en las empresas en la medida de lo posible, a través de facilidades crediticias emergentes, lo cual reduce el riesgo en el entorno. Asimismo, la compañía ha adaptado estrategias operativas y de financiamiento para cuidar los niveles de liquidez.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos de aranceles, restricciones de importaciones u otras políticas gubernamentales que son una constante permanente que genera incertidumbre para el mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan los precios de los bienes importados y los gastos de operación. La compañía mantiene variedad de líneas de negocio y una adecuada diversificación entre proveedores locales y del exterior que permite mitigar este riesgo.
▪ Elevada correlación de la actividad con el sector de la construcción, que afronta periodos de recuperación y recesión en función del ciclo económico. Para mitigar este riesgo, la compañía ha desarrollado productos más innovadores, con mayor valor agregado, que le permiten llegar a un segmento de mercado más amplio.
▪ Fluctuaciones en el precio de la materia prima en el mercado internacional, que puede elevar los costos de producción y reducir el margen bruto. Las condiciones actuales del mercado suponen shocks tanto de oferta como de demanda, lo que ha permitido mantener la estabilidad en el precio.
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▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la compañía loanterior representa un riesgo debido a que esos cambios pueden alterar las condicionesoperativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos suscritos con compañías privadas, lo que hace difícil que existan cambios en lascondiciones previamente pactadas.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse en riesgo efecto de la pérdida de la información; la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y procedimientos para laadministración de respaldos de bases de datos, para proteger la información, así como mediante aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir, para así posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin la perdida de la información.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. establece que los activos que respaldan la presente Emisión pueden ser liquidados por su naturaleza y de acuerdo con las condiciones del mercado. Se identifica como riesgos previsibles de los activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los siguientes:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que generaríapérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga a través de pólizas de seguros que lacompañía mantiene sobre los activos, con la compañía aseguradora ZURICH DEL ECUADOR S.A., que le permiten transferir el riesgo de pérdidas económicas causadas por este tipo de eventos.
▪ El aprovisionamiento inoportuno de chatarra puede generar problemas en la continuidad de la operación de la compañía, considerando que es la materia prima base de todos sus procesos.Para mitigar este riesgo, la compañía ha consolidado y formalizado una red de distribuidores a nivel nacional, y cuenta con proveedores en el exterior, que le permiten disponer de materiaprima en menor o mayor cantidad, dependiendo del momento y las condiciones de demanda.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar son escenarioseconómicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga este riesgo mediante la diversificación de clientes y una minuciosa evaluación previo al otorgamiento de crédito.
▪ Los inventarios pueden sufrir pérdidas durante el periodo de transporte, lo cual podría generarpérdidas para la compañía considerando que representan el 25,26% de los activos totales. Laempresa mitiga este riesgo mediante la optimización en la gestión de inventarios. Asimismo, lacompañía mantiene pólizas de seguro de transporte con la compañía aseguradora ZURICH DELECUADOR S.A., lo cual disminuye el riesgo de pérdidas.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
▪ Se debe indicar que las cuentas por cobrar relacionadas que mantiene ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA representan aproximadamente el 0,5% del activo total y el 1,8% de los activos querespaldan la Emisión, por lo cual no representan un riesgo significativo para los flujos de lacompañía.
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INSTRUMENTO
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Características MMOONNTTOO PPLLAAZZOO TTAASSAA FFIIJJAA AANNUUAALL PPAAGGOO DDEE CCAAPPIITTAALL
USD 25.000.000,00 720 días Cero cupón Al vencimiento
Garantía Los valores que se emitan contarán con garantía general del Emisor, conforme lo dispone el artículo 162 de la ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
Destino de los recursos
Los recursos de la presente emisión se destinarán en 100% para capital de trabajo (pago a proveedores de bienes y servicios para la producción, la distribución y la comercialización de productos terminados).
Estructurador financiero y agente
colocador SILVERCROSS S.A. CASA DE VALORES SCCV
Representantes de obligacionistas
BONDHOLDER REPRESENTATIVE S.A.
Resguardos
▪ Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual auno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.
Compromisos adicionales
▪ El emisor mientras esté vigente el presente programa de papel comercial se compromete a mantener adicionalmente un límite de endeudamiento de hasta 3 veces el patrimonio de la compañía (pasivos financieros / patrimonio), considerándose como pasivo financiero a la deuda financiera y bursátil.
Limitaciones de endeudamiento
▪ El emisor mientras esté vigente el presente programa de papel comercial limitará su endeudamiento de tal manera que no comprometa la relación establecida en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico, Monetario y Financiero) y sus normas complementarias. Paralelamente se mantendrá un límite de endeudamiento financiero de hasta 3 veces el patrimonio de la compañía (pasivos financieros / Patrimonio), considerándose como pasivo financiero a la deuda financiera y bursátil.
TTaabbllaa 22:: Resumen instrumento. FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
El resumen precedente es un extracto del Informe de Calificación de Riesgos Inicial de la Primera Emisión de Papel Comercial ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA, realizado con base en la información entregada por la empresa y a partir de la información pública disponible.
Atentamente,
IInngg.. HHeerrnnáánn EEnnrriiqquuee LLóóppeezz AAgguuiirrrree PPhhDD((cc)) Gerente General
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3. INFORMACION ECONOMICO – FINANCIERA
3.1 INFORMACIÓN GENERAL DE LA COMPAÑÍA
Adelca es una empresa siderurgica ecuatoriana fundada en 1963 bajo el liderazgo de Patricio Avellán. La em-presa es pionera en la industria del acero y su crecimiento ha sido notable. En la década de los 70 implementó la primera línea de producción automatizada del país. En los años 80 añadió la fabricación de mallas, clavos y alambres. En la década de los 90 agregó una línea de producción de varillas y perfiles. En 2008 estrenó una planta de fundición de chatarra para la producción de palanquilla (materia prima), con lo que eliminó su importación. En 2010 sumó una línea de producción de perfiles, un desguace de barcos para transformar en chatarra. Paralelamente, con el paso de los años, Adelca ha logrado expandir una red de centros de acopio y oficinas comerciales en puntos estratégicos de todo el Ecuador.
Hoy en día la empresa es considerada un referente en la región y es la siderúrgica número uno del país.
La empresa cuenta con dos plantas de producción, una ubicada en Alóag, en la provincia de Pichincha, donde empezó sus operaciones hace 55 años, y una en Milagro, provincia de Guayas, donde la empresa cuenta con aproximadamente 70 hectáreas dedicadas a la producción, responsabilidad social y logística. Esta planta, iniciada en 2012 y cuya producción empezó en 2016, está ubicada estratégicamente por su acceso a puertos por donde ingresan materias primas.
Adelca utiliza en sus operaciones tecnología de punta de origen italiano e implementa procesos bajo estrictas normas técnicas de seguridad y protección ambiental. Cuenta con las siguientes certificaciones:
• INEN• ISO 9001:2015• ISO 14001:2015• ISO 45001:2018• BASC• OEA
Adelca emplea a alrededor de 1.200 personas y cuenta con numerosas iniciativas de reciclaje, entre las que destaca su “Club de recicladores”, un programa de fidelización y responsabilidad social dirigido a sus provee-dores de chatarra.
Entre sus principales iniciativas de responsabilidad social destacan:
• Dispensario médico gratuito para la comunidad de Alóag,• Formación para niños y adultos• Emprendimiento de negocios sostenibles
En gestión ambiental cuenta con las siguientes certificaciones:
• Certificación The Commitment to CSR.• Evaluación muy Buena de Ecovadis en compras sostenibles.• Certificación Internacional S2M (Sostenibilidad, Mediación y Medición) de la Embajada Británica.• Certificación Punto Verde por la implementación de la planta de tratamiento de aguas industriales (reutiliza-ción de agua).• Sistema de economía circular (Reducir, reusar, remanufacturar y reciclar)
3.2 ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS DE LOS TRES ULTIMOS AÑOS
Los estados financieros auditados del 2017, 2018 y 2019 se encuentran en el Anexo 1.
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3.3 ESTADOS FINANCIEROS DEL MES INMEDIATO ANTERIOR
Se adjuntan los estados financieros al 30 de junio del 2020.
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3.4 ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROSA
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24
Se ha realizado el análisis financiero de la compañía Acería del Ecuador C.A. Adelca entre enero de 2016 y el 30 de junio del 2020. En esta última fecha, la compañía muestra una posición financiera sólida, con indicado-res financieros adecuados tanto en liquidez como en solvencia.
ACTIVOS
En los últimos años, la compañía ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA ha registrado un crecimiento consi-derable en sus activos del 4,20%, pasando de US$ 397.761 miles de dólares en el 2016 a US$ 417.532 miles de dólares a junio del 2020. Durante el periodo 2016 – 2018, los activos de la compañía crecieron en 8,43% y 4,64% en el 2017 y 2018 respectivamente, y en los siguientes periodos, los activos totales disminuyeron en 6,21% en diciembre del 2019 y 1,35% en junio del 2020.
El total de activos de la compañía al 30 de junio del 2020 ascienden a US$ 417.532 miles de dólares y está conformado por el 44,39% en activos corrientes, el 54,12% en activos fijos. El 1,49% restante corresponde a otros activos no corrientes, que se componen principalmente de los activos por impuestos no corrientes y diferidos, inversiones en activos financieros y subsidiarias y cuentas por cobrar comerciales a largo plazo.
A continuación, se muestra la evolución de la conformación de los activos de la empresa.
Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Jun-20
397,761
431,292
451,288
423,245417,532
Evolución Total de Activos(En miles de USD)
Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Jun-20
43.03% 42.46% 44.87% 42.50% 44.39%
56.21% 56.85% 54.16% 54.55% 54.12%
0.12% 3.37% 0.58% 0.74% 1.49%
Composición del Activo
Activo Corriente Activos Fijos Otros Activos no Corrientes
25
Los activos corrientes al 30 de junio del 2020 ascienden a US$ 185.329 miles de dólares y están conformado principalmente por inventarios y cuentas por cobrar comerciales con una participación del 52,24% y 23,54% respectivamente sobre el total de activos corrientes. El efectivo representó el 18,30% del total de activos co-rrientes de la compañía, y los activos por impuestos corrientes el 4,89%.
Liquidez
Entre los años 2016 y 2019, Acería del Ecuador C.A. Adelca disminuyó el saldo en efectivo y equivalentes, y dicha cuenta redujo su participación en el total de activos de la compañía pasando de 7,79% a 4,50%. No obstante, para junio del 2020 la cuenta de efectivo y equivalentes incrementó a US$ 33.908 miles de dólares, llegando a representar el 8,12% del total de activos.
A pesar de esta variación en las posiciones en efectivo de la empresa, durante todo el periodo analizado la razón circulante se mantuvo en un nivel promedio de 1,81 veces, llegando a un máximo de 2,05 en 2017 y un mínimo de 1,55 veces en 2018, año en el que la empresa experimentó una elevada demanda de liquidez por sus operaciones de financiamiento a corto plazo y por un flujo de efectivo operativo negativo de US$ -16.776 miles de dólares, dando como resultado en ese año el flujo de efectivo más bajo del periodo analizado.
Al cierre del mes de junio del 2020 tanto la razón circulante como la razón ácida mostraban una variación, llegando a 1,76 y 0,84 veces, respectivamente. Entre enero de 2016 y junio del 2020 el capital de trabajo de Acería del Ecuador C.A. Adelca mantuvo un promedio de US$ 81.382 miles de dólares.
Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Jun-20
55.34% 57.75%69.20% 62.65%
52.24%
22.46% 22.86%21.95%
21.82%23.54%
18.10% 13.11% 5.26% 10.60%18.30%
1.72% 4.07% 2.82% 4.32% 4.89%2.37% 2.20% 0.76% 0.62% 1.03%
Composición del Activo Corriente
Inventarios Cuentas por cobrar comerciales Efectivo y equivalentes Activos por impuestos corrientes Otros activos
26
PASIVOS Y PATRIMONIO
Al 30 de junio del 2020, del total de activos de la compañía es financiado el 25,29% mediante pasivo corriente, el 28,62% pasivo no corriente y el 46,09% por patrimonio. A continuación, se muestra la evolución del pasivo y patrimonio en los últimos años.
Los principales pasivos de la compañía al 30 de junio del 2020 son las obligaciones bancarias y financieras a largo plazo que representan el 25,65% del total de pasivos y patrimonio; y a corto plazo que mantienen una representación del 17,58% del total de activos.
El patrimonio de la compañía al 30 de junio del 2020 asciende a US$ 192.440 miles de dólares, que representa el 46,14% del total de activos y está conformado principalmente por los resultados acumulados de la compa-ñía. A continuación, se muestra la composición del patrimonio.
Eficiencia
Entre enero de 2016 y diciembre de 2019 la empresa mantuvo un índice de rotación de cuentas por cobrar promedio de 53 días. Sin embargo, para junio del 2020 la rotación incrementó a 99 días. De igual manera, la rotación de inventarios, que hasta diciembre de 2019 mantenía un promedio de 179 días, incrementó a 260 días en junio del 2020. La rotación de los días de cuentas por pagar evolucionó favorablemente entre diciem-bre de 2019 y junio del 2020, pasando de 40 a 74 días. Esta volatilidad en los indicadores de eficiencia dio
Capital social38%
Reservas10%
Resultados acumulados52%
Composición del PatrimonioAl 30 de junio del 2020
89,635 89,274
131,012
99,567 105,594
133,855156,395 130,973
128,388 119,498
174,271 185,623 189,303 195,290 192,440
Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Jun-20
Pasivo y Patrimonio(En miles de USD)
Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Patrimonio
27
como resultado una tendencia creciente en los días del ciclo de recuperación de efectivo de la empresa, el cual pasó de 156 días en 2016 a 284 días a junio del 2020. Esto demuestra una cada vez mayor exigencia de efectivo para las operaciones de la empresa.
Solvencia
Durante el periodo analizado, Acería del Ecuador C.A. Adelca ha reducido su nivel de endeudamiento. Al cie-rre de 2016 el total de pasivos sobre patrimonio fue de 1,28 veces. A junio del 2020 este indicador se redujo a 1,17 veces el patrimonio, el mínimo dentro de todo el periodo analizado.
En el periodo se evidenció una pronunciada caída en el índice de cobertura de intereses (EBIT / Gasto finan-ciero), la cual pasó de 5,3 veces en 2016 a 0,55 veces en junio del 2020. Esta disminución en la capacidad de cubrir los gastos financieros de la compañía se dio en mayor parte por una caída de los márgenes causada principalmente por un elevado costo de la materia prima y una elasticidad limitada del precio de venta. En una parte menor, este indicador se vio afectado por un incremento en el costo financiero de la empresa para un tramo de su deuda con bancos locales.
INGRESOS
Entre 2016 y 2018 las ventas de la compañía incrementaron en un promedio de 12,86% anual, pasando de US$ 247.923 miles de dólares en 2016 a US$ 315.669 miles de dólares en 2018. Sin embargo, al cierre de 2019 las ventas de la empresa cayeron en 10% hasta US$ 284.367 miles de dólares.
156 154
188 185
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100
150
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250
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Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Jun-20
Evolución de los días del ciclo de recuperación
5.31
2.88
1.641.44
0.55
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
2016 2017 2018 2019 Jun-2020
Evolución de la cobertura de intereses
28
Los costos de ventas tuvieron un comportamiento similar, sin embargo, su incremento entre 2016 y 2018 fue más pronunciado que el crecimiento de los ingresos. Esta situación se dio por un aumento en el costo del ace-ro a nivel mundial que, debido a la naturaleza inelástica de los precios en la industria, no pudo ser trasladado a los clientes.
Entre enero y junio del 2020 la empresa percibió ingresos US$ 80.453 miles de dólares y los costos de venta ascendieron a US$ 68.039 miles de dólares.
En el periodo analizado, los gastos administrativos y de ventas mostraron una tendencia decreciente constan-te, pasando de US$ 32.633 miles de dólares en 2016 a US$ 28.315 miles de dólares al cierre de 2019. Esto significó una reducción del 3% de la representación de los gastos administrativos y de ventas sobre el total de ingresos.
Mientras tanto, al cierre del sexto mes del de 2020 los gastos administrativos y de ventas fueron de US$ 9.773 miles de dólares, y representaron el 12,15% del total de ingresos de la compañía.
UTILIDAD NETA
En 2016 la empresa generó una utilidad neta de US$ 16.496 miles de dólares, equivalente al 6,65% de los ingresos de dicho periodo. En los años posteriores, la utilidad neta disminuyó a US$ 9.780 miles de dólares en el 2017, US$ 3.597 miles de dólares en el 2018 y US$ 5.791 miles de dólares en el 2019. La representación de la utilidad neta sobre el total de ingresos cayó a 3,43%, 1,14% y 2,04% en estos tres últimos años.
En junio del 2020, la compañía obtuvo pérdidas por US$ 2.849 miles de dólares, principalmente por una dis-minución de los ingresos de la compañía en un 44,61% en comparación al mismo periodo del 2019.
16,496
9,780
3,597
5,791
02,0004,0006,0008,000
10,00012,00014,00016,00018,000
Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19
Utilidad Neta(En miles de USD)
247,923285,145
315,669284,367
185,833232,693
268,346236,415
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19
Ingresos vs. Costos de Venta(En miles de USD)
Ingresos Costo de ventas
29
1-Jan 1-Jan 1-Jan 1-Jan 2
DESCRIPCION Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Jun-20Capital de Trabajo (en miles de US$) 81,513 93,861 71,479 80,322 79,735
Liquidez - Razón Corriente 1.91 2.05 1.55 1.81 1.76
Liquidez - Prueba Acida 0.85 0.87 0.48 0.67 0.84
Días de rotación de cuentas por cobrar 57 54 51 50 99
Pasivos Totales / Activos Totales 0.56 0.57 0.58 0.54 0.54
Deuda Total / Patrimonio 1.28 1.32 1.38 1.17 1.17
Deuda Total / Ventas 0.90 0.86 0.83 0.80 1.40
No. De Acciones (En miles de USD) 72,500 72,500 72,500 72,500 72,500
Ventas (En miles de USD) 247,923 285,145 315,669 284,367 160,906
Utilidad por acción 0.23 0.13 0.05 0.08 0.08 -
Utilidad Neta / Activos Totales 4.15% 2.27% 0.80% 1.37% -1.36%
Utilidad Neta / Patrimonio 9.47% 5.27% 1.90% 2.97% -2.96%
Utilidad Neta / Ventas Netas 6.65% 3.43% 1.14% 2.04% -3.54%
Costos fijos 32,633 33,079 31,441 28,315 19,547
Costos variables 185,833 232,693 268,346 236,415 136,078
Nota: Al 30 de junio del 2020, los indicadores de resultados se encuentran anualizados
ACERIA DEL ECUADOR C.A. ADELCA
INDICADORES FINANCIEROS
Rentabilidad
El ROE mostró una caída significativa desde 2016. En ese año el indicador alcanzó el 9,47%, posteriormente, en 2017, el ROE fue de 5,27%. Para finales de 2019 el indicador disminuyó a 2,97% y a junio del 2020 fue de -2,96%.
3.5 INDICADORES FINANCIEROS
9.47%
5.27%
1.90%2.97%
-2.96%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
2016 2017 2018 2019 Jun-2020
ROE
30
3.6 DETALLE DE LAS CONTINGENCIAS EN LAS CUALES EL EMISOR SEA GARANTE O FIADOR DE OBLIGACIONES DE TERCEROS, CON LA INDICACIÓN DEL DEUDOR Y EL TIPO DE VINCULACION
La compañía no es garante ni fiador de Obligaciones de Terceros
31
3.7 ESTADO DE RESULTADOS, ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Y CAJA TRIMESTRALES PARA EL PLAZO DE LA EMISIÓN
PREMISAS PARA LAS PROYECCIONES
1. Las proyecciones para el 2020 incluyen cifras reales a mayo de 2020
2. Las proyecciones asumen una caída de ventas vs. el presupuesto de 2020 a raíz de la pandemia
3. Continuación de los programas de reducción de costos de producción y de los gastos administrativos y comerciales
4. Continuación de la estrategia de reducción de inventarios
5. Continuación de la estrategia de reducción de deuda
6. Un manejo de mayores saldos de efectivo que lo normal durante el año 2020.
Se han realizado las proyecciones de los estados financieros para el periodo de vigencia de la emisión de Papel Comercial, en un escenario conservador.
VENTAS: Para proyectar los ingresos se han tomado en consideración la situación económica actual de nues-tro país, así como las expectativas de desarrollo sobre el sector en el que se desempeña la compañía. Se pro-nostica que los ingresos disminuirán en 32,77% en comparación al año 2019, y en los dos años posteriores,éstos crecerán en 22,47% y 3,54% en el 2021 y 2022 respectivamente.
COSTOS Y GASTOS: El costo de ventas representa el 81,68% de las ventas de la compañía en el 2020; el 79,80% en el 2021 y el 80,14% en el 2022.
Los gastos operativos conformados por los gastos administrativos y de ventas representan el 10,84% de las ventas en el 2020, el 9,76% en el 2021 y el 9,63% en el 2022; se estimaron como una proporción de las ven-tas, en función del comportamiento histórico.
PARTICIPACIÓN DE TRABAJADORES E IMPUESTO A LA RENTA: Se ha proyectado el 15% de Participa-ción de Trabajadores y el 25% de Impuesto a la Renta.
FLUJO DE EFECTIVO: Para la proyección del Flujo de efectivo se ha tomado en consideración el Flujo Ope-rativo, el de financiamiento y las Inversiones de acuerdo al Capex estimado por la compañía. Se ha estimado que la colocación de este nuevo Programa de Papel Comercial se lo realizará en el tercer trimestre del 2020.
CRECIMIENTO VOLUMEN DE VENTAS
AÑO 2020 AÑO 2021 AÑO 2022
Metálicos -32.77% 22.47% 3.54%
Laminados -32.77% 22.47% 3.54%
Trefilados -32.77% 22.47% 3.54%
Cemento&Kubiec -32.74% 22.47% 3.54%
Otros -32.77% 22.47% 3.54%
TOTAL -32.77% 22.47% 3.54%
32
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,120
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10,5
08,9
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4. DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE LEGAL DE LA COMPAÑÍA
36
5. DECLARACIÓN JURAMENTADA DE LOS ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN
37
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39
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41
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44
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47
ANEXOS
48
ANEXO 1
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50
51
52
53
54
55
56
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58
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Acería del Ecuador C.A. - ADELCA Estados Financieros por el Año Terminado el 31 de Diciembre del 2019 e Informe de los Auditores Independientes
104
ACERÍA DEL ECUADOR C.A. - ADELCA ESTADOS FINANCIEROS SEPARADOS AL Y POR EL AÑO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2019 Contenido Página Informe de los auditores independientes
1
Estado separado de situación financiera
4
Estado separado de resultado integral
5
Estado separado de cambios en el patrimonio
6
Estado separado de flujos de efectivo
7
Notas a los estados financieros separados
9
Abreviaturas: BID Banco Interamericano de Desarrollo CAF Banco de Desarrollo de América Latina CII Corporación Interamericana de Inversiones FV Valor razonable (Fair value) FVORI Valor razonable con cambios en otro resultado integral FVR Valor razonable con cambios en resultados IASB Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad ISD Impuesto a la Salida de Divisas IVA Impuesto al Valor Agregado NIA Normas Internacionales de Auditoría NIC Normas Internacionales de Contabilidad NIIF Normas Internacionales de Información Financiera PCE Pérdida de crédito esperada SPPI Sólo pagos del principal e intereses SRI Servicio de Rentas Internas US$ U.S. dólares
105
INFORME DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES A los Señores Accionistas y Junta de Directores de Acería del Ecuador C.A. ADELCA: Opinión Hemos auditado los estados financieros que se adjuntan de Acería del Ecuador C.A. ADELCA que comprenden el estado separado de situación financiera al 31 de diciembre del 2019 y los correspondientes estados separados de resultado integral, de cambios en el patrimonio y de flujos de efectivo por el año terminado en esa fecha, así como las notas a los estados financieros separados que incluyen un resumen de las políticas contables significativas. En nuestra opinión, los estados financieros separados adjuntos presentan razonablemente, en todos los aspectos materiales, la posición financiera de Acería del Ecuador C.A. ADELCA al 31 de diciembre del 2019, el resultado de sus operaciones y sus flujos de efectivo por el año terminado en esa fecha, de conformidad con Normas Internacionales de Información Financiera - NIIF emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB). Fundamentos de la opinión Nuestra auditoría fue efectuada de acuerdo con Normas Internacionales de Auditoría (NIA). Nuestras responsabilidades de acuerdo con dichas normas se describen más adelante en este informe en la sección “Responsabilidades del auditor en relación con la auditoría de los estados financieros separados”. Somos independientes de Acería del Ecuador C.A. ADELCA de acuerdo con el Código de Ética para Profesionales de la Contabilidad del Consejo de Normas Internacionales de Ética para Contadores (IESBA por sus siglas en inglés) y las disposiciones de independencia de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros del Ecuador, y hemos cumplido las demás responsabilidades de ética de conformidad con dicho Código. Consideramos que la evidencia de auditoría que hemos obtenido es suficiente y apropiada para proporcionar una base para nuestra opinión. Asunto de énfasis Tal como se explica en la Nota 1, Acería del Ecuador C.A. ADELCA también prepara estados financieros consolidados conforme lo requieren las NIIF. Los estados financieros separados adjuntos, se presentan para cumplir con las disposiciones de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros del Ecuador. Estos estados financieros separados deben leerse de forma conjunta con los estados financieros consolidados de la Compañía y su subsidiaria. Nuestra opinión no es modificada respecto de este asunto.
106
- 2 -
Información presentada en adición a los estados financieros separados La Administración es responsable por la preparación de información adicional, la cual comprende el Informe anual de los Administradores a la Junta de Accionistas, pero no incluye el juego completo de estados financieros separados y nuestro informe de auditoría. Se espera que dicha información sea puesta a nuestra disposición con posterioridad a la fecha de este informe. Nuestra opinión sobre los estados financieros separados de la Compañía, no incluye dicha información y no expresamos ninguna forma de aseguramiento o conclusión sobre la misma. En conexión con la auditoría de los estados financieros separados, nuestra responsabilidad es leer el Informe anual de los Administradores a la Junta de Accionistas y, al hacerlo, considerar si esta información contiene inconsistencias materiales en relación con los estados financieros o con nuestro conocimiento obtenido durante la auditoría, o si de otra forma parecería estar materialmente incorrecta. Una vez que leamos el informe anual de los Administradores a la Junta de Accionistas, si concluimos que existe un error material en esta información, tenemos la obligación de reportar dicho asunto a los Accionistas. Responsabilidad de la Administración de la Compañía por los estados financieros separados La Administración es responsable de la preparación y presentación razonable de los estados financieros separados de conformidad con Normas Internacionales de Información Financiera - NIIF emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB), y del control interno determinado por la Administración como necesario para permitir la preparación de los estados financieros separados libres de errores materiales, debido a fraude o error. En la preparación de los estados financieros separados, la Administración es responsable de evaluar la capacidad de la Compañía para continuar como negocio en marcha, revelando, según corresponda, los asuntos relacionados con negocio en marcha y el uso de la base contable de negocio en marcha, a menos que la Administración tenga la intención de liquidar la Compañía o cesar sus operaciones, o bien, no tenga otra alternativa realista que hacerlo. La Administración es responsable de la supervisión del proceso de reporte financiero de la Compañía. Responsabilidad del Auditor en relación con la auditoría de los estados financieros separados Los objetivos de nuestra auditoría son obtener seguridad razonable de si los estados financieros separados en su conjunto están libres de errores materiales, debido a fraude o error, y emitir un informe de auditoría que incluya nuestra opinión. Seguridad razonable es un alto grado de seguridad, pero no garantiza que una auditoría realizada de conformidad con Normas Internacionales de Auditoría (NIA), detectará siempre un error material cuando este exista. Errores pueden surgir debido a fraude o error y son considerados materiales si, individualmente o en su conjunto, pueden razonablemente preverse que influyan en las decisiones económicas que los usuarios toman basándose en los estados financieros separados.
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Acería del Ecuador C.A. - ADELCA Estados Financieros por el Año Terminado el 31 de Diciembre del 2019 e Informe de los Auditores Independientes
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ACERÍA DEL ECUADOR C.A. - ADELCA ESTADOS FINANCIEROS SEPARADOS AL Y POR EL AÑO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2019 Contenido Página Informe de los auditores independientes
1
Estado separado de situación financiera
4
Estado separado de resultado integral
5
Estado separado de cambios en el patrimonio
6
Estado separado de flujos de efectivo
7
Notas a los estados financieros separados
9
Abreviaturas: BID Banco Interamericano de Desarrollo CAF Banco de Desarrollo de América Latina CII Corporación Interamericana de Inversiones FV Valor razonable (Fair value) FVORI Valor razonable con cambios en otro resultado integral FVR Valor razonable con cambios en resultados IASB Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad ISD Impuesto a la Salida de Divisas IVA Impuesto al Valor Agregado NIA Normas Internacionales de Auditoría NIC Normas Internacionales de Contabilidad NIIF Normas Internacionales de Información Financiera PCE Pérdida de crédito esperada SPPI Sólo pagos del principal e intereses SRI Servicio de Rentas Internas US$ U.S. dólares
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INFORME DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES A los Señores Accionistas y Junta de Directores de Acería del Ecuador C.A. ADELCA: Opinión Hemos auditado los estados financieros que se adjuntan de Acería del Ecuador C.A. ADELCA que comprenden el estado separado de situación financiera al 31 de diciembre del 2019 y los correspondientes estados separados de resultado integral, de cambios en el patrimonio y de flujos de efectivo por el año terminado en esa fecha, así como las notas a los estados financieros separados que incluyen un resumen de las políticas contables significativas. En nuestra opinión, los estados financieros separados adjuntos presentan razonablemente, en todos los aspectos materiales, la posición financiera de Acería del Ecuador C.A. ADELCA al 31 de diciembre del 2019, el resultado de sus operaciones y sus flujos de efectivo por el año terminado en esa fecha, de conformidad con Normas Internacionales de Información Financiera - NIIF emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB). Fundamentos de la opinión Nuestra auditoría fue efectuada de acuerdo con Normas Internacionales de Auditoría (NIA). Nuestras responsabilidades de acuerdo con dichas normas se describen más adelante en este informe en la sección “Responsabilidades del auditor en relación con la auditoría de los estados financieros separados”. Somos independientes de Acería del Ecuador C.A. ADELCA de acuerdo con el Código de Ética para Profesionales de la Contabilidad del Consejo de Normas Internacionales de Ética para Contadores (IESBA por sus siglas en inglés) y las disposiciones de independencia de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros del Ecuador, y hemos cumplido las demás responsabilidades de ética de conformidad con dicho Código. Consideramos que la evidencia de auditoría que hemos obtenido es suficiente y apropiada para proporcionar una base para nuestra opinión. Asunto de énfasis Tal como se explica en la Nota 1, Acería del Ecuador C.A. ADELCA también prepara estados financieros consolidados conforme lo requieren las NIIF. Los estados financieros separados adjuntos, se presentan para cumplir con las disposiciones de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros del Ecuador. Estos estados financieros separados deben leerse de forma conjunta con los estados financieros consolidados de la Compañía y su subsidiaria. Nuestra opinión no es modificada respecto de este asunto.
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Información presentada en adición a los estados financieros separados La Administración es responsable por la preparación de información adicional, la cual comprende el Informe anual de los Administradores a la Junta de Accionistas, pero no incluye el juego completo de estados financieros separados y nuestro informe de auditoría. Se espera que dicha información sea puesta a nuestra disposición con posterioridad a la fecha de este informe. Nuestra opinión sobre los estados financieros separados de la Compañía, no incluye dicha información y no expresamos ninguna forma de aseguramiento o conclusión sobre la misma. En conexión con la auditoría de los estados financieros separados, nuestra responsabilidad es leer el Informe anual de los Administradores a la Junta de Accionistas y, al hacerlo, considerar si esta información contiene inconsistencias materiales en relación con los estados financieros o con nuestro conocimiento obtenido durante la auditoría, o si de otra forma parecería estar materialmente incorrecta. Una vez que leamos el informe anual de los Administradores a la Junta de Accionistas, si concluimos que existe un error material en esta información, tenemos la obligación de reportar dicho asunto a los Accionistas. Responsabilidad de la Administración de la Compañía por los estados financieros separados La Administración es responsable de la preparación y presentación razonable de los estados financieros separados de conformidad con Normas Internacionales de Información Financiera - NIIF emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB), y del control interno determinado por la Administración como necesario para permitir la preparación de los estados financieros separados libres de errores materiales, debido a fraude o error. En la preparación de los estados financieros separados, la Administración es responsable de evaluar la capacidad de la Compañía para continuar como negocio en marcha, revelando, según corresponda, los asuntos relacionados con negocio en marcha y el uso de la base contable de negocio en marcha, a menos que la Administración tenga la intención de liquidar la Compañía o cesar sus operaciones, o bien, no tenga otra alternativa realista que hacerlo. La Administración es responsable de la supervisión del proceso de reporte financiero de la Compañía. Responsabilidad del Auditor en relación con la auditoría de los estados financieros separados Los objetivos de nuestra auditoría son obtener seguridad razonable de si los estados financieros separados en su conjunto están libres de errores materiales, debido a fraude o error, y emitir un informe de auditoría que incluya nuestra opinión. Seguridad razonable es un alto grado de seguridad, pero no garantiza que una auditoría realizada de conformidad con Normas Internacionales de Auditoría (NIA), detectará siempre un error material cuando este exista. Errores pueden surgir debido a fraude o error y son considerados materiales si, individualmente o en su conjunto, pueden razonablemente preverse que influyan en las decisiones económicas que los usuarios toman basándose en los estados financieros separados.
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ACERÍA DEL ECUADOR C.A. - ADELCA NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS SEPARADOS AL Y POR EL AÑO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2019 1. INFORMACIÓN GENERAL
Acería del Ecuador C.A. - ADELCA (la "Compañía" o "ADELCA") está constituida en el Ecuador y su actividad principal es la fabricación e industrialización de acero estructural, acero en varillas, perfiles, pletinas, entre otros productos de acero y la importación y exportación de bienes y servicios relacionados con su actividad. Su domicilio principal es en el Km 1½ vía a Santo Domingo y las oficinas administrativas en la calle del Establo lote 50 y calle del Charro, Santa Lucía, Cumbayá. Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, la Compañía mantiene la subsidiaria Provmetálica S.A., con una participación del 99.99%. Esta Compañía está constituida en el Ecuador desde noviembre del 2007, tiene por objeto la venta al por mayor y menor de materiales reciclables. Esta subsidiaria en los cinco últimos años no ha mantenido operación. Las NIIF requieren que las inversiones en subsidiarias se presenten consolidadas con la matriz en los estados financieros consolidados; sin embargo, por requerimientos legales se preparan estados financieros separados de Acería del Ecuador C.A. - ADELCA y también estados financieros consolidados. Los estados financieros separados adjuntos deben leerse en conjunto con los estados financieros consolidados. Operaciones En el mes de octubre del 2015, la Compañía suscribió un contrato de préstamo con el Banco Interamericano de Desarrollo BID y la Corporación Interamericana de Inversiones CII, para financiar la inversión de la Planta Industrial en Milagro por US$79,000 (ver Nota 10). El proyecto de construcción de la planta industrial, incluía dos secciones: la planta de producción de laminados y la planta de fundición. En el año 2017, ADELCA concluyó la construcción y montaje de la sección de la planta de laminados, la cual fue activada el 1 de julio del 2017 por US$78,036. En enero del 2019, la planta de fundición fue activada por un costo de US$78,578. Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, el personal total de la Compañía alcanza los 1,274 y 1,475 empleados, respectivamente. La información contenida en estos estados financieros separados es responsabilidad de la Administración de la Compañía. Situación económica En el año 2019, la economía se contrajo y el entorno económico estuvo lleno de incertidumbres. Con un crecimiento del Producto Interno Bruto de -0,08% (1% para el 2018). El PIB de la construcción cerró el 2019 con -3,9% (2018: 0,6%), lo que incidió en un menor nivel de ventas.
168
- 10 -
Habrá un nuevo impulso a la vivienda de interés social. Con el apoyo del BID, el Gobierno emitió en enero 2020 un bono social por US$400 millones. Existen recursos en el sistema financiero para colocar cartera hipotecaria, tema positivo para el sector de la construcción.
2. ADOPCIÓN DE NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACIÓN FINANCIERA NUEVAS Y REVISADAS 2.1 Aplicación de Normas Internacionales de Información Financiera - NIIF
nuevas y revisadas que son mandatoriamente efectivas en el año actual Impacto de la aplicación inicial de la NIIF 16 - Arrendamientos En el año en curso, la Compañía ha aplicado la NIIF 16 Arrendamientos (emitida por el IASB en enero del 2016) que es efectiva para los períodos anuales que comienzan en o a partir del 1 de enero del 2019. La NIIF 16 introduce requisitos nuevos o modificados con respecto a la contabilidad de arrendamientos. Se introducen cambios significativos en la contabilidad del arrendatario, eliminando la distinción entre arrendamiento operativo y financiero, y estableciendo el reconocimiento de un activo por derecho de uso y un pasivo por arrendamiento, en la fecha de comienzo de todos los arrendamientos, exceptuando aquellos que se consideren de corto plazo o de activos de bajo valor. En contraste a la contabilidad del arrendatario, los requerimientos para el arrendador permanecen significativamente sin cambios. El impacto inicial de la adopción de la NIIF 16 en los estados financieros separados de la Compañía se describe a continuación. La fecha de aplicación inicial de la NIIF 16 para la Compañía fue el 1 de enero de 2019. La Compañía ha aplicado la NIIF 16 usando el enfoque retrospectivo simplificado que no permite el restablecimiento de información comparativa, misma que se sigue presentando de acuerdo a la NIC 17 y la CINIIF 4. (a) Impacto de la nueva definición de arrendamiento
La Compañía ha determinado aplicar la solución práctica disponible para la transición a NIIF 16 para no revalorar si un contrato es o contiene un arrendamiento. Por lo tanto, la definición de arrendamiento conforme a la NIC 17 y la CINIIF 4 continúa aplicándose a los contratos celebrados o modificados previo al 1 de enero de 2019. El cambio en la definición de un arrendamiento principalmente se refiere al concepto de control. La NIIF 16 determina si un contrato contiene un arrendamiento en función de si el cliente tiene derecho a controlar el uso de un activo identificado por un periodo de tiempo a cambio de una contraprestación. Esto contrasta con el enfoque de “riesgos y beneficios” de la NIC 17 y de la CINIIF 4. La Compañía aplica la definición de un arrendamiento y las guías relacionadas delineadas en la NIIF 16 a todos los contratos celebrados o modificados en o partir del 1 de enero de 2019. Para la adopción inicial de NIIF 16, la Compañía
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- 11 -
llevó a cabo un proyecto de implementación, que reveló que la nueva definición de arrendamiento bajo NIIF 16 no cambia de forma significativa el alcance de los contratos que cumplen la definición de arrendamiento para la Compañía.
(b) Impacto de la contabilidad como arrendatario (i) Arrendamientos operativos previos La NIIF 16 cambia la forma en que la Compañía contabiliza los arrendamientos previamente clasificados como arrendamientos operativos bajo la NIC 17, los cuales se mantenían fuera del estado de situación financiera.
Al aplicar la NIIF 16, para todos los arrendamientos (exceptuando los mencionados posteriormente), la Compañía: (a) Reconoce los activos por derechos de uso y los pasivos por arrendamientos
en el estado de situación financiera separado, medido inicialmente al valor presente de la serie de pagos por arrendamiento futuros.
(b) Reconoce la depreciación de los activos por derechos de uso y el interés generado por los pasivos por arrendamiento en el estado de resultados separado.
(c) Separa el monto total de efectivo pagado a capital (presentado dentro de las actividades de financiamiento) y a intereses (presentado dentro de actividades de financiamiento) en el estado de flujos de efectivo separado.
Los incentivos en arrendamientos (por ejemplo, periodos libres de renta) se reconocen en la medición inicial como parte de los activos por derechos de uso y los pasivos por arrendamiento, cuando bajo NIC 17 generaban el reconocimiento de un incentivo en arrendamientos, amortizado como una reducción de los gastos por arrendamiento, generalmente bajo el método de línea recta. Bajo NIIF 16, los activos por derechos de uso se prueban por deterioro conforme a la NIC 36. Para arrendamientos de corto plazo (con plazo de 12 meses o menos) y de activos de bajo valor (como computadoras, artículos pequeños de mobiliario de oficina y teléfonos), la Compañía ha optado por reconocer un gasto por arrendamiento bajo el método de línea recta, tal y como lo permite la NIIF 16. Este gasto se presenta en “otros gastos” en el estado de resultados integral separado. La Compañía ha utilizado las siguientes soluciones prácticas al aplicar el enfoque retrospectivo simplificado a los arrendamientos previamente clasificados como arrendamientos operativos bajo la NIC 17: La Compañía ha aplicado una tasa de descuento única para un portafolio de
arrendamientos con características razonablemente similares.
La Compañía ha optado por no reconocer los activos por derecho de uso y los pasivos por arrendamiento por contratos para los cuales el plazo de arrendamiento finaliza dentro de los 12 meses posteriores a la fecha de aplicación inicial.
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(ii) Arrendamientos financieros previos Las principales diferencias entre la NIIF 16 y la NIC 17 respecto a los contratos clasificados como arrendamientos financieros es la medición del valor residual de las garantías proporcionadas por el arrendador al arrendatario. La NIIF 16 requiere que la Compañía reconozca como parte de los pasivos por arrendamiento únicamente el monto esperado a pagarse bajo una garantía de valor residual, a diferencia del monto máximo de la garantía requerido por la NIC 17. Este cambio no generó ningún impacto en los estados financieros separados de la Compañía, debido a que la Compañía no tiene arrendamientos previamente reconocidos como financieros.
(c) Impacto financiero inicial por la adopción de la NIIF 16 Al 1 de enero del 2019, la adopción de la NIIF 16 no ha tenido ningún impacto material en los estados financieros y en sus revelaciones.
Impacto de la aplicación de otras modificaciones a las Normas e Interpretaciones NIIF que son efectivas por los períodos que comiencen en o después del 1 de enero de 2019 En el año en curso, la Entidad ha adoptado una serie de modificaciones a las Normas e Interpretaciones NIIF emitidas por el IASB. Su adopción no ha tenido ningún impacto material en las revelaciones o en los montos informados en estos estados financieros separados. Modificaciones a NIIF 9 Características de prepago con compensación negativa
La Compañía adoptó las modificaciones a la NIIF 9 por primera vez en el periodo actual. Las modificaciones a la NIIF 9 aclaran que, con el propósito de evaluar si un prepago cumple con la condición de “únicamente pagos de capital e intereses” (SPPI, por sus siglas en inglés), la parte que ejerce la opción puede pagar o recibir una compensación razonable por el prepago independientemente de la razón de pago por adelantado. En otras palabras, los activos financieros con características de prepago con compensación negativa no necesariamente fallan la prueba de SPPI.
Mejoras anuales a las NIIF Ciclo 2015-2017 Modificaciones a la NIC 12 Impuesto a las ganancias, NIC 23 Costos por préstamos
La Compañía ha adoptado las modificaciones incluidas en las Mejoras Anuales a las Normas NIIF del Ciclo 2015-2017 por primera vez en el periodo actual. Las Mejoras anuales incluyen modificaciones en cuatro normas. NIC 12 Impuesto a las ganancias Las modificaciones aclaran que se deben reconocer las consecuencias del impuesto a las ganancias sobre dividendos en el estado de resultados, en otros resultados integrales o en capital conforme originalmente se reconocieron las transacciones que generaron las ganancias distribuibles. Esto aplica independientemente de si aplican distintas tasas impositivas a las ganancias distribuidas y no distribuidas.
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NIC 23 Costos por préstamos Las modificaciones aclaran que, si cualquier préstamo específico se mantiene pendiente después de que el activo relacionado está listo para su uso previsto o venta, el préstamo es parte de los fondos tomados en préstamo al calcular la tasa de capitalización de los préstamos generales.
Modificaciones a la NIC 19 Modificación, reducción o liquidación del plan de Beneficios a Empleados
Las modificaciones aclaran que el costo de servicio pasado (o de la ganancia o pérdida por liquidación) es calculada al medir el pasivo o activo por beneficios definidos, utilizando supuestos actuales y comparando los beneficios ofrecidos y los activos del plan antes y después de la modificación (reducción o liquidación) del plan, pero ignorando el efecto del techo del activo (que puede surgir cuando el plan de beneficios definidos está en una posición superavitaria). La NIC 19 ahora aclara que el cambio en el efecto del techo del activo que puede resultar de la modificación (reducción o liquidación) del plan se determina a través de un segundo paso y se reconoce de manera normal en otros resultados integrales. Los párrafos relacionados con la medición del costo actual del servicio y el interés neto sobre el pasivo (activo) por beneficios definidos. Ahora se requerirá usar los supuestos actualizados de la remedición para determinar el costo actual del servicio y el interés neto después de la modificación (reducción o liquidación) del plan y por el resto del periodo de reporte. En el caso del interés neto, las modificaciones dejan en claro que para el periodo posterior a la modificación (reducción o liquidación) del plan, el interés neto se calcula multiplicando el pasivo (activo) por beneficios definidos revaluado según la NIC 19 con la tasa de descuento utilizada en la nueva remedición (teniendo en cuenta el efecto de las contribuciones y los pagos de beneficios en el pasivo (activo) por beneficios definidos neto.
CNIIF 23 Incertidumbre en el tratamiento de impuestos a las ganancias
CNIIF 23 establece como determinar la posición fiscal contable cuando hay incertidumbre respecto a los tratamientos sobre impuestos a las ganancias. La interpretación requiere: determinar si las posiciones fiscales inciertas son
evaluadas por separado o como grupo; y, evaluar si es probable que la autoridad fiscal
acepte un tratamiento fiscal incierto utilizado, o propuesto a utilizarse, por una entidad en sus declaraciones de impuestos a las ganancias: En caso afirmativo, se debe determinar la
posición fiscal contable de manera consistente
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con el tratamiento fiscal utilizado en las declaraciones de impuesto sobre la renta.
En caso negativo, debe reflejarse el efecto de la incertidumbre en la determinación de la posición fiscal contable utilizando el monto más probable o el método del valor esperado.
Normas NIIF nuevas y revisadas que aún no son efectivas A la fecha de aprobación de los estados financieros separados, la Compañía no ha aplicado las siguientes NIIF nuevas y revisadas que han sido emitidas, pero aún no son efectivas. Un detalle es como sigue: NIIF Título Modificaciones a NIC 1 e NIC 8 Definición de materialidad Marco Conceptual Marco Conceptual de las Normas NIIF La Administración no espera que la adopción de los estándares antes mencionados tenga un impacto material en los estados financieros separados de la Compañía en períodos futuros, excepto como se indica a continuación: Modificaciones a NIC 1 e NIC 8 Definición de materialidad Las modificaciones tienen el objetivo de simplificar la definición de materialidad contenida en la NIC 1, haciéndola más fácil de entender y no tienen por objetivo alterar el concepto subyacente de materialidad en las Normas NIIF. El concepto de oscurecer información material con información inmaterial se ha incluido en la nueva definición. El límite para la materialidad influyente para los usuarios se ha cambiado de “podrían influir” a “podría esperarse razonablemente que influyan”. La definición de materialidad en la NIC 8 ha sido reemplazada por una referencia a la definición de materialidad en la NIC 1. Además, el IASB modificó otras normas y el Marco Conceptual que contenían una definición de materialidad o referencia al término materialidad para garantizar la consistencia. La modificación se aplicará prospectivamente para periodos de reporte que comiencen en o después del 1 de enero de 2020, con aplicación anticipada permitida. Marco Conceptual de las Normas NIIF Junto con el Marco Conceptual revisado, que entró en vigor en su publicación el 29 de marzo de 2018, el IASB también emitió las Modificaciones a las Referencias al Marco Conceptual de las Normas NIIF. El documento contiene modificaciones para las NIIF 2, 3, 6, 14, IAS 1, 8, 34, 37, 38, CINIIF 12, 19, 20, 22 y SIC 32. Sin embargo, no todas las modificaciones actualizan a los pronunciamientos respecto a las referencias al marco conceptual de manera que se refieran al Marco Conceptual revisado. Algunos pronunciamientos solo se actualizan para indicar a cuál versión se refieren (al Marco IASC adoptado por el IASB en 2001, el Marco IASB de 2010 o el Marco revisado del 2018) o para indicar que las definiciones en la Norma no se han actualizado con nuevas definiciones desarrolladas en el Marco Conceptual revisado.
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Las modificaciones, que en realidad son actualizaciones, son efectivas para periodos anuales que comiencen en o después del 1 de enero de 2020, con adopción anticipada permitida.
3. POLÍTICAS CONTABLES SIGNIFICATIVAS 3.1 Declaración de cumplimiento - Los estados financieros separados han sido
preparados de conformidad con las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB)
3.2 Moneda funcional - La moneda funcional de la Compañía es el Dólar de los Estados Unidos de América (U.S. dólar), el cual es la moneda de circulación en el Ecuador.
3.3 Bases de preparación - Los estados financieros separados han sido preparados
sobre la base del costo histórico. El costo histórico está basado generalmente en el valor razonable de la contraprestación entregada a cambio de bienes y servicios. El valor razonable es el precio que se recibiría por vender un activo o el valor pagado para transferir un pasivo entre participantes de un mercado en la fecha de valoración, independientemente de si ese precio es directamente observable o estimado utilizando otra técnica de valoración. Al estimar el valor razonable de un activo o un pasivo, la Compañía tiene en cuenta las características del activo o pasivo que los participantes del mercado tomarían en cuenta al fijar el precio del activo o pasivo a la fecha de medición. El valor razonable a efectos de medición y o de revelación en los estados financieros separados, se determina sobre una base de este tipo, a excepción de las transacciones relacionadas a pagos basados en acciones que se encuentran dentro del alcance de la NIIF 2, las operaciones de arrendamiento que están dentro del alcance de la NIIF 16, y las mediciones que tiene algunas similitudes con el valor razonable, pero no son su valor razonable, tales como el valor neto de realización de la NIC 2 o el valor en uso de la NIC 36. Adicionalmente, a efectos de información financiera, las mediciones efectuadas a valor razonable se clasifican en el nivel 1, 2 o 3 con base en el grado de importancia de los insumos para la medición del valor razonable en su totalidad, los cuales se describen a continuación: Nivel 1: Son precios cotizados (sin ajustar) en mercados activos para activos o pasivos idénticos que la entidad puede acceder a la fecha de medición. Nivel 2: Insumos distintos a los precios cotizados incluidos en el Nivel 1 que sean observables para el activo o pasivo, ya sea directa o indirectamente. Nivel 3: Insumos son datos no observables para el activo o pasivo. Los importes de las notas a los estados financieros separados están expresados en miles de U.S. dólares, excepto cuando se especifique lo contrario.
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A continuación, se describen las principales políticas contables adoptadas en la preparación de estos estados financieros separados.
3.4 Efectivo y equivalentes de efectivo - Incluye aquellos activos financieros líquidos, depósitos o inversiones financieras líquidas, que se pueden transformar rápidamente en efectivo en un plazo inferior a tres meses.
3.5 Inventarios - Son medidos al costo o valor neto realizable, el menor. El costo incluye materiales directos, mano de obra directa y aquellos gastos incurridos para colocar el inventario en su ubicación y condición actual. El costo es asignado mediante el método del costo promedio ponderado. Las importaciones en tránsito se encuentran registradas a su costo de adquisición. Debido a las características de los productos que comercializa y produce la Compañía, no se realiza provisión alguna para cubrir pérdidas por inventarios en mal estado, utilización o comercialización.
3.6 Propiedades, planta y equipo Medición en el momento del reconocimiento - Las partidas de propiedades, planta y equipo se miden inicialmente por su costo. El costo de propiedades, planta y equipo comprende su precio de adquisición más todos los costos directamente relacionados con la ubicación y la puesta en condiciones de funcionamiento. Adicionalmente, se considera como parte del costo de los activos, los costos por préstamos directamente atribuibles a la adquisición o construcción de activos calificados. Medición posterior al reconocimiento - Después del reconocimiento inicial, las propiedades, planta y equipo son registradas al costo menos la depreciación acumulada y el importe acumulado de las pérdidas de deterioro de valor. Los gastos de reparaciones y mantenimientos se imputan a resultados en el período en que se producen. Los desembolsos posteriores a la compra o adquisición sólo son capitalizados cuando es probable que beneficios económicos futuros asociados a la inversión fluyan hacia la Compañía y los costos pueden ser medidos razonablemente. Los otros desembolsos posteriores corresponden a reparaciones menores o mantenimiento normal y son registrados en resultados cuando son incurridos. Método de depreciación y vidas útiles - El costo de propiedades, planta y equipo, excepto por el costo de las maquinarias de fundición y laminados de las plantas de Aloag y Milagro, se deprecia de acuerdo con el método de línea recta, hasta que la depreciación acumulada iguale el costo o valor revaluado del activo menos su valor residual. La vida útil estimada, valor residual y método de depreciación son revisados al final de cada año, siendo el efecto de cualquier cambio en el estimado registrado sobre una base prospectiva.
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A continuación, se presentan las principales partidas de propiedades, planta y equipo y las vidas útiles usadas en el cálculo de la depreciación:
Tipo de bienes Vida útil (en años) Maquinaria y equipos 10 a 20 Instalaciones 10 a 40 Edificaciones 18 a 60 Muebles y enseres 10 Vehículos y equipos de transporte 5 Equipos de computación 3 El 1 de enero del 2019, la Compañía cambio el método de depreciación de las maquinarias de fundición y laminados de las plantas de Aloag y Milagro a unidades producidas. Para la determinación de las unidades de producción la Compañía consideró factores como índices de productividad, especificaciones técnicas y obsolescencia tecnológica. Cuando el valor en libros de un activo de propiedades, planta y equipo excede a su monto recuperable, este es reducido inmediatamente hasta su valor recuperable. La Compañía registra ciertas adquisiciones de propiedad, planta y equipo en el rubro de "Activos en construcción" cuando la construcción o montaje va a tomar más de un mes. Estos activos son mantenidos en esta cuenta hasta que estén listos para su uso, ya que posteriormente se activan y reclasifican a cada una de las agrupaciones correspondientes, dependiendo del tipo de bien. La Compañía mantiene bajo el rubro "repuestos estratégicos" partes y equipos estratégicos para su operación, los cuales son activados de acuerdo a la NIC 16. Estos activos son consumidos dependiendo de su necesidad operativa y se deprecian cuando son instalados. Retiro o venta de propiedades, planta y equipo - Una partida de propiedades, planta y equipo se da de baja cuando se vende o cuando no se esperan beneficios económicos futuros del activo a través de su utilización continuada o venta. La utilidad o pérdida que surja del retiro o venta de una partida de propiedades, planta y equipo es calculada como la diferencia entre el precio de venta y el valor en libros del activo y reconocida en resultados.
3.7 Costos por préstamos - Los costos por préstamos atribuidos directamente a la adquisición, construcción o producción de activos calificados, los cuales constituyen activos que requieren de un período de tiempo sustancial para su uso o venta, son sumados al costo de estos activos hasta el momento en que estén sustancialmente listos para su uso o venta. El ingreso por intereses de las inversiones temporales en préstamos específicos pendientes para ser consumidos en activos calificados es deducido de los costos por prestamos aptos para su capitalización.
3.8 Propiedades de inversión - Son aquellas mantenidas para producir rentas, plusvalías o ambas y se miden inicialmente al costo, incluyendo los costos de la transacción. Para el caso de la Compañía, estas propiedades corresponden a departamentos y un terreno que se mantienen con el propósito de obtener beneficios futuros al momento de su disposición. Luego del reconocimiento inicial,
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las propiedades de inversión son registradas al costo menos la depreciación acumulada y el importe acumulado de las pérdidas de deterioro de valor. Una propiedad de inversión se da de baja al momento de su disposición o cuando la propiedad de inversión es retirada permanentemente de uso y no se espera recibir beneficios económicos futuros de esa baja. Cualquier ganancia o pérdida que surja de la baja de la propiedad (calculada como la diferencia entre los ingresos por venta netos y el importe en libros del activo) se incluye en los resultados del período en el cual se dio de baja la propiedad.
3.9 Activos intangibles Activos intangibles adquiridos de forma separada - Los activos intangibles de vida útil definida son registrados al costo menos la amortización acumulada y cualquier pérdida por deterioro acumulada. La amortización se reconoce con base en el método de línea recta sobre su vida útil estimada. La vida útil estimada, valor residual y método de amortización son revisados al final de cada año, siendo el efecto de cualquier cambio en el estimado registrado sobre una base prospectiva. Baja de activos intangibles - Un activo intangible se da de baja al momento de su disposición, o cuando no se esperan beneficios económicos futuros de su uso o disposición. Las ganancias o pérdidas que surgen de la baja en libros de un activo intangible, medidas como la diferencia entre los ingresos netos provenientes de la venta y el importe en libros del activo se reconocen en el resultado del período al momento en que el activo es dado de baja. Método de amortización y vidas útiles - La amortización de los activos intangibles se carga a resultados sobre sus vidas útiles utilizando el método de línea recta. La vida útil estimada, valor residual y método de amortización son revisados al final de cada año, siendo el efecto de cualquier cambio en el estimado registrado sobre una base prospectiva. Se estima que el valor residual de todos los activos intangibles de la Compañía sea igual a cero. A continuación, se presentan los principales activos intangibles y las vidas útiles usadas en el cálculo de la amortización es de 5 años para licencias.
3.10 Deterioro del valor de los activos tangibles e intangibles - Al final de cada período sobre el cual se informa, la Compañía evalúa los importes en libros de sus activos tangibles e intangibles a fin de determinar si existe un indicativo de que estos activos han sufrido alguna pérdida por deterioro de valor. En tal caso, se calcula el importe recuperable del activo a fin de determinar el alcance de la pérdida por deterioro de valor (de haber alguna). Cuando el activo no genera flujos de efectivo que sean independientes de otros activos, la Compañía calcula el importe recuperable de la unidad generadora de efectivo a la que pertenece dicho activo. Cuando se identifica una base razonable y consistente de distribución, los activos comunes son también asignados a las unidades generadoras de efectivo individuales, o distribuidas al grupo más pequeño de unidades generadoras de efectivo para los cuales se puede identificar una base de distribución razonable y consistente.
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El importe recuperable es el mayor entre el valor razonable menos el costo de ventas y el valor en uso. Al estimar el valor en uso, los flujos de efectivo futuros estimados son descontados del valor presente utilizando una tasa de descuento antes de impuesto que refleja las valoraciones actuales del mercado respecto al valor temporal del dinero y los riesgos específicos para el activo para los cuales no se han ajustado los estimados de flujo de efectivo futuros. Si el importe recuperable de un activo (o unidad generadora de efectivo) calculado es menor que su importe en libros, el importe en libros del activo (o unidad generadora de efectivo) se reduce a su importe recuperable. Las pérdidas por deterioro de valor se reconocen inmediatamente en el resultado del período. Cuando una pérdida por deterioro de valor es revertida posteriormente, el importe en libros del activo (o unidad generadora de efectivo) aumenta al valor estimado revisado de su importe recuperable, de tal manera que el importe en libros incrementado no excede el importe en libros que se habría calculado si no se hubiera reconocido la pérdida por deterioro de valor para dicho activo (o unidad generadora de efectivo) en años anteriores. El reverso de una pérdida por deterioro de valor es reconocido automáticamente en el resultado del período.
3.11 Impuestos - El gasto por impuesto a la renta representa la suma del impuesto a la renta por pagar corriente y el impuesto diferido. Impuesto corriente - Se basa en la utilidad gravable (tributaria) registrada durante el año. La utilidad gravable difiere de la utilidad contable, debido a que excluye partidas de ingresos y gastos que serán imponibles o deducibles en años futuros, y que excluye partidas que nunca serán imponibles o deducibles. El pasivo de la Compañía por concepto del impuesto corriente se calcula utilizando las tasas fiscales aprobadas al final de cada período. Se reconoce una provisión para aquellos asuntos para los cuales determinar el impuesto a pagar es incierto, pero se considera probable que habrá una futura salida de fondos hacia la autoridad fiscal. Las provisiones se miden a la mejor estimación de la cantidad que se espera sea pagadera. La evaluación se basa en el juicio de los profesionales de impuestos dentro de la Compañía soportado por experiencia previa en situaciones similares y, en ciertos casos, basado en la opinión de asesores fiscales independientes. Impuestos diferidos - Se reconoce sobre las diferencias temporarias determinadas entre el valor en libros de los activos y pasivos incluidos en los estados financieros separados y sus bases fiscales. Un pasivo por impuesto diferido se reconoce generalmente para todas las diferencias temporarias imponibles. Un activo por impuesto diferido se reconoce por todas las diferencias temporarias deducibles, en la medida en que resulte probable que la Compañía disponga de utilidades gravables futuras contra las que se podría cargar esas diferencias temporarias deducibles. Estos activos y pasivos no se reconocen si las diferencias temporarias surgen del reconocimiento inicial (distinto al de la combinación de negocios) de otros activos y pasivos en una operación que no afecta la utilidad gravable (tributaria) ni la contable. Además, los pasivos por impuesto diferido no se reconocen si la diferencia temporal surge del reconocimiento inicial de la plusvalía. El importe en libros de un activo por impuestos diferidos debe someterse a revisión al final de cada período sobre el que se informe y se debe reducir, en la medida que estime probable que no dispondrá de suficiente utilidad gravable (tributaria),
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en el futuro, como para permitir que se recupere la totalidad o una parte del activo. Los activos y pasivos por impuestos diferidos se miden empleando las tasas fiscales que se espera sean de aplicación en el período en el que el activo se realice o el pasivo se cancele, basándose en las tasas (y leyes fiscales) que hayan sido aprobadas o prácticamente aprobadas al final del período que se informa. La medición de los pasivos por impuestos diferidos y los activos por impuestos diferidos reflejará las consecuencias fiscales que se derivarían de la forma en que la entidad espera, al final del período sobre el que se informa, recuperar o liquidar el importe en libros de sus activos y pasivos. La Compañía compensa activos por impuestos diferidos con pasivos por impuestos diferidos si, y solo sí tiene reconocido legalmente el derecho de compensarlos, frente a la misma autoridad fiscal, los importes reconocidos en esas partidas y la Compañía tiene la intención de liquidar sus activos y pasivos como netos. Impuestos corrientes y diferidos - Se reconocen como ingreso o gasto, y son incluidos en el resultado, excepto en la medida en que hayan surgido de una transacción o suceso que se reconoce fuera del resultado ya sea en otro resultado integral o directamente en el patrimonio, en cuyo caso el impuesto también se reconoce fuera del resultado.
3.12 Provisiones - Se reconocen cuando la Compañía tiene una obligación presente (ya sea legal o implícita) como resultado de un suceso pasado, es probable que la Compañía tenga que desprenderse de recursos que incorporen beneficios económicos para cancelar la obligación, y puede hacerse una estimación fiable del importe de la obligación. El importe reconocido como provisión debe ser la mejor estimación del desembolso necesario para cancelar la obligación presente, al final de cada período, teniendo en cuenta los riesgos y las incertidumbres correspondientes. Cuando se mide una provisión usando el flujo de efectivo estimado para cancelar la obligación presente, su importe en libros representa el valor actual de dicho flujo de efectivo (cuando el efecto del valor del dinero en el tiempo es material). Cuando se espera la recuperación de algunos o todos los beneficios económicos requeridos para cancelar una provisión, se reconoce una cuenta por cobrar como un activo si es virtualmente seguro que se recibirá el desembolso y el monto de la cuenta por cobrar puede ser medido con fiabilidad.
3.13 Beneficios a empleados Beneficios definidos: Jubilación patronal y bonificación por desahucio - El costo de los beneficios definidos (jubilación patronal y bonificación por desahucio) es determinado utilizando el Método de la Unidad de Crédito Proyectada, con valoraciones actuariales realizadas al final de cada período. Los costos por servicio presente y pasado se reconocen en el resultado del año en el que se generan, así como el interés financiero generado por la obligación de beneficio definido. Las ganancias y pérdidas actuariales se reconocen en el estado de situación financiera con cargo o abono a otro resultado integral, en el período en que se
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producen. El reconocimiento de la ganancias y pérdidas actuariales en otro resultado integral se reflejan inmediatamente en las ganancias acumuladas y no son reclasificadas a la utilidad o pérdida del período. Las remediciones incluidas en el otro resultado integral no son reclasificadas posteriormente. Los costos de servicios pasados son reconocidos en los resultados del ejercicio cuando la modificación o reducción del plan ocurre, o cuando la Compañía reconoce los costos de restructuración relacionados o los beneficios de terminación, lo que ocurra primero. Otros beneficios de corto plazo - Se reconoce un pasivo por los beneficios acumulados a favor de los empleados con respecto a los sueldos, salarios, beneficios sociales, vacaciones anuales, etc., en el período en el que el empleado proporciona el servicio relacionado por el valor de los beneficios que se espera recibir a cambio de ese servicio. Los pasivos relacionados con beneficios a empleados a corto plazo se miden al valor que se espera pagar a cambio del servicio, conforme la forma de cálculo de cada beneficio. Participación a trabajadores - La Compañía reconoce un pasivo y un gasto por la participación de los trabajadores en las utilidades de la Compañía. Este beneficio se calcula a la tasa del 15% de las utilidades líquidas antes de impuesto a la renta de acuerdo con disposiciones legales. Compensación a los ejecutivos - La Compañía reconoció un gasto de compensación para sus principales ejecutivos. Rendimientos, productividad, utilidad, entre otros son indicadores base para el cálculo de la compensación.
3.14 Reconocimiento de ingresos - Los ingresos se miden en función de la contraprestación a la que la Compañía espera tener derecho a recibir en un contrato con un cliente y excluye los valores cobrados en nombre de terceros. La Compañía reconoce los ingresos cuando transfiere el control de un producto o servicio al cliente. La Compañía reconoce los ingresos de las siguientes fuentes principales: Venta de bienes - La Compañía vende productos de acero y derivados tanto al mercado mayorista como directamente a clientes a través de sus propios puntos de ventas (almacenes). Para las ventas de productos de acero y derivados al mercado mayorista, los ingresos se reconocen cuando la Compañía transfiere el control de los bienes, es decir cuando los productos han sido entregados a la ubicación específica del mayorista. Después de la entrega, el mayorista tiene total discreción sobre la forma de distribución y precio para vender los bienes, tiene la responsabilidad primaria al vender los bienes y asume los riesgos de obsolescencia y pérdida en relación con los bienes. La Compañía reconoce una cuenta por cobrar cuando los bienes se entregan al mayorista, ya que representa el momento en el que el derecho a la contraprestación se vuelve incondicional, ya que solo se requiere el paso del tiempo antes de la fecha de vencimiento del pago. Para la venta de productos a clientes a través de almacenes, los ingresos se reconocen cuando se transfiere el control de los productos, que es el momento en que el cliente compra los productos en los puntos de ventas. El pago del precio de la transacción se debe realizar inmediatamente en el momento en que el cliente adquiere los bienes.
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Ingresos por intereses - Son registrados sobre una base de tiempo, con referencia al capital pendiente y a la tasa de interés efectiva aplicable. Programa de fidelización de clientes - La Compañía mantiene un programa de fidelización de clientes denominado “Programa Socio ADELCA”, el cual incluye principalmente un beneficio por rebate. Los descuentos por rebates son reconocidos en base a la probabilidad de pago de dicho descuento. Mensualmente, la Administración analiza en base al volumen de ventas de los clientes y los acuerdos alcanzados, la probabilidad de pago de los descuentos. Mensualmente, los descuentos se reconocen como un menor valor de la venta y un pasivo por contrato.
3.15 Costos y Gastos - Se registran al costo histórico. Los costos y gastos se reconocen a medida que son incurridos, independientemente de la fecha en que se haya realizado el pago, y se registran en el período en el que se conocen.
3.16 Compensación de saldos y transacciones - Como norma general en los
estados financieros separados no se compensan los activos y pasivos, tampoco los ingresos y gastos, salvo aquellos casos en los que la compensación sea requerida o permitida por alguna norma y esta presentación sea el reflejo de la esencia de la transacción. Los ingresos y gastos con origen en transacciones que, contractualmente o por una norma legal, contemplan la posibilidad de compensación y la Compañía tiene la intención de liquidar por su importe neto o de realizar el activo y proceder al pago del pasivo de forma simultánea, se presentan netos en resultados.
3.17 Instrumentos financieros - Los activos y pasivos financieros se reconocen cuando la Compañía pasa a formar parte de las disposiciones contractuales del instrumento. Los activos y pasivos financieros se miden inicialmente al valor razonable. Los costos de transacción que son directamente atribuibles a la adquisición o emisión de activos y pasivos financieros (distintos a los activos y pasivos financieros designados al valor razonable con cambio en los resultados) se agregan o deducen del valor razonable de los activos o pasivos financieros, de ser apropiado, al momento del reconocimiento inicial. Los costos de transacción directamente atribuibles a la adquisición de activos o pasivos financieros designados al valor razonable con cambio en los resultados (FVR) se reconocen de inmediato en el resultado del período.
3.18 Activos financieros - Todas las compras o ventas regulares de activos financieros son reconocidas y dadas de baja a la fecha de la transacción. Las compras o ventas regulares son todas aquellas compras o ventas de activos financieros que requieran la entrega de activos dentro del marco de tiempo establecido por una regulación o acuerdo en el mercado. Posterior a su reconocimiento inicial, todos los activos financieros se valoran en su totalidad al costo amortizado o al valor razonable, dependiendo de la clasificación de los activos financieros.
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Clasificación de los activos financieros Los instrumentos de deuda que cumplan las siguientes condiciones se miden posteriormente al costo amortizado o a su valor razonable con cambios en otro resultado integral (FVORI):
Activos financieros que se mantiene dentro de un modelo de negocio cuyo
objetivo es mantener los activos financieros con el fin de recolectar flujos de caja contractuales; y
Los términos contractuales del activo financiero dan lugar en las fechas específicas, a flujos de efectivo que son únicamente pagos de principal e intereses (SPPI) sobre el importe del capital pendiente.
Por defecto, todos los demás activos financieros se miden posteriormente a su valor razonable con cambios en resultados (FVR). El costo amortizado y método de interés efectivo Para los activos financieros distintos a los comprados u originados con deterioro (es decir, activos que tienen deterioro de crédito en el reconocimiento inicial), la tasa de interés efectiva es la tasa que descuenta exactamente los flujos de efectivo futuros (incluyendo todos los honorarios y valores pagados o recibidos que forman una parte integral de la tasa de interés efectiva, los costos de transacción y otras primas o descuentos), excluyendo las pérdidas de crédito esperadas, a través de la vida esperada del instrumento de deuda o cuando sea apropiado, un período más corto, con el valor bruto en libros del instrumento de deuda en el reconocimiento inicial. El costo amortizado de un activo financiero es el importe al que se mide un activo financiero en el reconocimiento inicial, menos los reembolsos de principal, más la amortización acumulada, usando el método de interés efectivo de cualquier diferencia entre el importe inicial y al vencimiento, ajustado por cualquier pérdida por incobrabilidad. El valor bruto en libros de un activo financiero es el costo amortizado de un activo financiero antes de ajustar cualquier pérdida por incobrabilidad. Los ingresos por intereses se reconocen usando el método de interés efectivo para instrumentos de deuda valorados a su costo amortizado y al FVORI. Para los activos financieros que no sean comprados u originados con deterioro, los ingresos por intereses se calculan aplicando la tasa de interés efectiva para el valor bruto en libros de un activo financiero, a excepción de los activos financieros que posteriormente se han deteriorado (véase más adelante). Para los activos financieros que, posteriormente, se han deteriorado, los ingresos por intereses se reconocen aplicando la tasa de interés efectiva al costo amortizado del activo financiero. Si, en períodos posteriores, el riesgo de crédito sobre el instrumento financiero deteriorado mejora de tal forma que el activo ya no se encuentre deteriorado, se reconoce ingresos por intereses mediante la aplicación del tipo de interés efectivo al importe en libros bruto del activo financiero. Deterioro de activos financieros La Compañía reconoce una provisión para pérdidas de crédito esperadas sobre las inversiones en otros activos financieros que se miden al costo amortizado y
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cuentas por cobrar comerciales. El importe de las pérdidas de crédito esperadas se actualiza en cada fecha de presentación para reflejar cambios en el riesgo de crédito desde el reconocimiento inicial del respectivo instrumento financiero. La Compañía reconoce siempre la pérdida de crédito esperada por toda la vida de las cuentas por cobrar comerciales. Las pérdidas de crédito esperadas son estimadas utilizando una matriz de provisión basada en la experiencia de pérdidas históricas de la Compañía y ajustada por factores que son específicos de los deudores a la fecha de reporte. Para todos los demás instrumentos financieros, la Compañía reconoce la pérdida esperada durante toda la vida del instrumento cuando se ha producido un aumento significativo en el riesgo de crédito desde su reconocimiento inicial. Sin embargo, si el riesgo de crédito sobre el instrumento financiero no ha aumentado significativamente desde su reconocimiento inicial, la Compañía mide la pérdida por deterioro para ese instrumento financiero por un importe igual a la pérdida esperada en los próximos 12 meses. La pérdida esperada durante la vida del instrumento representa las pérdidas que podrían surgir de todos los posibles eventos de incumplimiento sobre la vida esperada del instrumento financiero. En contraste, la pérdida crediticia esperada a 12 meses representa la porción de pérdidas de crédito durante toda la vida del instrumento que podrían surgir de eventos de incumplimiento que son posibles dentro de 12 meses posteriores a la fecha de presentación de los estados financieros separados. (i) Definición de incumplimiento La Compañía considera que lo siguiente constituye un evento de incumplimiento para fines de administración de riesgo de crédito interno, ya que la experiencia histórica indica que los activos financieros que cumplen con cualquiera de los siguientes criterios generalmente no son recuperables: Deterioro significativo real o esperado en la calificación de crédito interna o
externa del instrumento financiero;
Cuando hay un incumplimiento de los acuerdos financieros por parte del deudor o emisor;
Información desarrollada internamente u obtenidas de fuentes externas indica que es poco probable que el deudor o emisor pague a sus acreedores, incluida la Compañía, en su totalidad (sin tener en cuenta ningún tipo de garantía en poder de la Compañía).
Independientemente del análisis anterior, la Compañía considera que se ha producido un incumplimiento cuando un activo financiero tiene más de 90 días de mora. Activos financieros con deterioro crediticio Un activo financiero tiene deterioro crediticio cuando se han producido uno o más eventos que tienen un impacto perjudicial en los flujos de efectivo futuros estimados de ese activo financiero. La evidencia de que un activo financiero tiene deterioro crediticio incluye datos observables sobre los siguientes eventos:
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(a) dificultades financieras significativas del emisor o del cliente; (b) un incumplimiento de contrato, tal como un evento de incumplimiento o
vencimiento (ver (i) anterior); (c) cada vez es más probable que el emisor o el cliente entre en quiebra o
reorganización financiera; o (d) la desaparición de un mercado activo para el activo financiero debido a
dificultades financieras.
(ii) Política de castigos La Compañía castiga un activo financiero cuando hay información que indica que el deudor o emisor se encuentra en una dificultad financiera grave y no existe una perspectiva realista de recuperación, por ejemplo, cuando el deudor ha caído en causal de liquidación o ha entrado en un proceso de quiebra, o en el caso de cuentas por cobrar comerciales, cuando los saldos tienen más de 360 días vencidos, lo que ocurra antes. Los activos financieros dados de baja aún pueden estar sujetos a actividades de cumplimiento conforme a los procedimientos de recuperación de la Compañía, teniendo en cuenta el asesoramiento legal cuando sea apropiado. Cualquier recuperación realizada se reconoce en resultados. (iii) Medición y reconocimiento de las pérdidas de crédito esperadas La medición de las pérdidas de crédito esperadas es una función de la probabilidad de incumplimiento (es decir, la magnitud de la pérdida si existe un incumplimiento) y la exposición al incumplimiento. La evaluación de la probabilidad de incumplimiento y la pérdida dado el incumplimiento se basa en datos históricos ajustados como se describió anteriormente. En cuanto a la exposición al incumplimiento, para las cuentas por cobrar comerciales, esto está representado por el valor en libros bruto de los activos en la fecha de reporte; la comprensión de la Compañía de las necesidades financieras específicas de los deudores, y otra información relevante a futuro. Para los activos financieros, la pérdida de crédito esperada se calcula como la diferencia entre todos los flujos de efectivo contractuales que se adeudan a la Compañía de conformidad con el contrato y todos los flujos de caja que la Compañía espera recibir. Si la Compañía ha medido la provisión para pérdidas para un instrumento financiero en un importe igual a la pérdida crediticia esperada para toda la vida del instrumento en un período anterior de reporte, pero determina en la fecha de presentación actual que ya no se cumplen las condiciones para pérdida crediticia esperada para toda la vida del activo, la Compañía mide la provisión para pérdidas a un importe igual a la pérdida crediticia esperada a 12 meses a la fecha de reporte actual, excepto por los activos para los cuales se utiliza el enfoque simplificado. La Compañía reconoce una ganancia o pérdida por deterioro en resultados del año de sus cuentas por cobrar comerciales con un ajuste correspondiente a su valor en libros a través de una cuenta de provisión para cuenta incobrables. Baja en cuenta de los activos financieros - La Compañía dará de baja en cuentas un activo financiero únicamente cuando expiren los derechos contractuales sobre los flujos de efectivo del activo financiero, o cuando transfiere de manera sustancial los riesgos y ventajas inherentes a la propiedad del activo financiero a
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otra entidad. Si la Compañía no transfiere ni retiene substancialmente todos los riesgos y ventajas inherentes a la propiedad y continúa reteniendo el control del activo transferido, la Compañía reconocerá su participación en el activo y cualquier obligación asociada por los importes que podría tener que pagar. Si la Compañía retiene sustancialmente todos los riesgos y ventajas inherentes a la propiedad de un activo financiero transferido, la Compañía continuará reconociendo el activo financiero y también reconocerá un préstamo garantizado por los recursos recibidos. Al darse de baja un activo financiero medido al costo amortizado, la diferencia entre el valor en libros del activo y la suma de la contraprestación recibida y por cobrar se reconoce en resultados del año.
3.19 Pasivos financieros - Los instrumentos de deuda son clasificados como pasivos financieros de conformidad con la sustancia del acuerdo contractual. Pasivos financieros - Todos los pasivos financieros se miden posteriormente al costo amortizado utilizando el método de interés efectivo o a FVR.
Pasivos financieros medidos posteriormente al costo amortizado - Los pasivos financieros que no son contraprestación contingente de un adquirente en una combinación de negocios, mantenidos para negociar, o designados como FVR, se miden posteriormente al costo amortizado utilizando el método de interés efectivo. El método de interés efectivo es un método para calcular el costo amortizado de un pasivo financiero y para asignar gastos de intereses durante el período relevante. Baja en cuentas de un pasivo financiero - La Compañía da de baja los pasivos financieros cuando, y solo cuando, las obligaciones de la Compañía se descargan, cancelan o han expirado. La diferencia entre el valor en libros del pasivo financiero dado de baja y la contraprestación pagada y pagadera se reconoce en resultados. Cuando la Compañía intercambia con el prestamista existente un instrumento de deuda en otro con términos sustancialmente diferentes, dicho intercambio se contabiliza como una extinción del pasivo financiero original y el reconocimiento de un nuevo pasivo financiero. De manera similar, la Compañía considera la modificación sustancial de los términos de un pasivo existente o parte de él como una extinción del pasivo financiero original y el reconocimiento de un nuevo pasivo. Se asume que los términos son sustancialmente diferentes si el valor presente descontado de los flujos de efectivo bajo los nuevos términos, incluyendo cualquier tarifa pagada, neta de cualquier tarifa recibida y descontada utilizando la tasa efectiva original es al menos un 10% diferente del valor presente de los flujos de efectivo remanentes del pasivo financiero original. Si la modificación no es sustancial, la diferencia entre: (1) el importe en libros del pasivo antes de la modificación; y (2) el valor presente de los flujos de efectivo después de la modificación, debe reconocerse en resultados del año.
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4. JUICIOS CONTABLES CRÍTICOS Y FUENTES CLAVE PARA ESTIMACIONES INCIERTAS En la aplicación de las políticas contables de la Compañía, que se describen en la nota 3, la Administración está obligada a efectuar juicios (que no sean los que involucran estimaciones) que tengan un impacto significativo en los montos reconocidos para hacer estimaciones y suposiciones sobre los valores en libros de los activos y pasivos que no son fácilmente determinables. Las estimaciones y supuestos asociados se basan en la experiencia histórica y otros factores que se consideran relevantes. Los resultados reales pueden diferir de estas estimaciones. Las estimaciones y los supuestos subyacentes se revisan de forma continua. Las revisiones a las estimaciones contables son reconocidas en el período en que se revisa la estimación, si la revisión afecta solo a ese período, o en el período de la revisión y los períodos futuros sí la revisión afecta a los períodos actuales y futuros. 4.1 Juicios críticos en la aplicación de las políticas contables de la Compañía
Los siguientes son los juicios críticos diferentes de las estimaciones (las cuales son presentadas de forma separada abajo), que la Administración ha efectuado en el proceso de aplicación de las políticas contables de la Compañía y que tienen un impacto significativo en los montos reconocidos en los estados financieros separados. Capitalización de los costos por préstamos - Como se describe en la nota 3, la Compañía capitaliza los costos por préstamos directamente atribuibles a la adquisición, construcción o producción de activos calificados. La capitalización de los costos por préstamos relacionados con la construcción de la Planta en Milagro concluyó en el primer trimestre del año 2019. Evaluación del modelo de negocio - La clasificación y medición de los activos financieros depende de los resultados de la prueba de SPPI y del modelo de negocio (ver las secciones de activos financieros de la Nota 3). La Compañía determina el modelo de negocio a un nivel que refleja cómo los grupos de activos financieros se gestionan juntos para lograr un objetivo de negocio en particular. Esta evaluación incluye el juicio que refleja toda la evidencia relevante, incluyendo cómo se evalúa el desempeño de los activos y como se mide el desempeño, los riesgos que afectan el desempeño de los activos y cómo estos son administrados y cómo se compensan los gestores de los activos.
4.2 Fuentes clave para las estimaciones Cálculo de la provisión para cuentas incobrables - Cuando se mide la pérdida de crédito esperada PCE, la Compañía utiliza información que considera razonable y soportable, la cual está basada en datos históricos que permiten establecer probabilidades de incumplimiento para los diferentes rangos de antigüedad de sus cuentas por cobrar comerciales. La pérdida dada el incumplimiento es una estimación de la pérdida que surge dado el incumplimiento. Se basa en la diferencia entre los flujos de efectivo contractuales adeudados y aquellos que el deudor espera recibir, teniendo en cuenta los flujos de efectivo provenientes de garantías y mejoras integrales del crédito.
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Tasa de descuento utilizada para determinar el valor en libros de la obligación por beneficios definidos de la Compañía - Las obligaciones por prestaciones de beneficios definidos de la Compañía se descuentan a una tasa establecida utilizando como referencia los rendimientos del mercado, al cierre del año, correspondiente a bonos empresariales de alta calidad en la moneda en la que se pagarán los beneficios. Se requiere un juicio significativo al establecer los criterios para bonos a ser incluidos en la población de la que se deriva la curva de rendimiento. Los criterios más importantes considerados para la selección de los bonos incluyen el tamaño de la emisión de los bonos corporativos, calificación de los bonos y la identificación de los valores atípicos que se excluyen. Esta presunción es considerada una fuente de incertidumbre en la estimación debido a que pequeños cambios podrían significar un efecto importante en los estados financieros separados. Impuesto a la renta diferido - La Compañía ha realizado la estimación de sus impuestos diferidos considerando que todas las diferencias entre el valor en libros y la base tributaria de los activos y pasivos se revertirán en el futuro. Estimación de vidas útiles de propiedades, planta y equipo - La estimación de las vidas útiles y el valor residual se efectúan de acuerdo a lo mencionado en la Nota 3.6.
5. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS En el curso normal de sus negocios y actividades de financiamiento, la Compañía está expuesta a distintos riesgos de naturaleza financiera que pueden afectar de manera más o menos significativa al valor económico de sus flujos y activos y, en consecuencia, sus resultados. La Compañía dispone de una organización y de sistemas de información, administrados por la Vicepresidencia Administrativa Financiera, que permiten identificar dichos riesgos, determinar su magnitud, proponer al Directorio medidas de mitigación, ejecutar dichas medidas y controlar su efectividad. A continuación, se presenta una definición de los riesgos que enfrenta la Compañía, una caracterización y cuantificación de éstos y una descripción de las medidas de mitigación actualmente en uso por parte de la Compañía, si es el caso. Riesgo en las tasas de interés - La Compañía se encuentra expuesta a riesgos en la tasa de interés debido a que mantiene préstamos a tasas de interés tanto fijas como variables. El riesgo es manejado por la Compañía manteniendo una combinación apropiada entre los préstamos a tasa fija y a tasa variable.
Riesgo de crédito - El riesgo de crédito se refiere al riesgo de que una de las partes incumpla con sus obligaciones contractuales resultando en una pérdida financiera para la Compañía. La Compañía ha adoptado una política de únicamente involucrarse con partes solventes y obtener suficientes colaterales, cuando sea apropiado, como forma de mitigar el riesgo de la pérdida financiera ocasionada por los incumplimientos.
Las cuentas comerciales por cobrar están compuestas por un número importante de clientes distribuidos entre diversas industrias y áreas geográficas. La evaluación de crédito continua se realiza sobre la condición financiera de las cuentas por cobrar. El riesgo de crédito se concentra en: US$12,519 (2018: US$12,657) por cobrar a Ecuador - Ersindustries S.A. (ERSI) y US$5,936 (2018: US$3,601) por cobrar a Ideal Alambrec S.A..
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Para las cuentas por cobrar comerciales, la Entidad ha aplicado el enfoque simplificado de la NIIF 9 para medir la PCE en estas partidas utilizando una matriz de provisión, estimada en base a la experiencia histórica de pérdidas crediticias basada en el estado vencido de los deudores ajustada según corresponda para reflejar las condiciones actuales y las estimaciones de las condiciones económicas futuras. La Nota 7 incluye detalles adicionales sobre la provisión para pérdidas para estos activos. Riesgo de liquidez - El Directorio ha establecido un marco de trabajo apropiado para la gestión de liquidez de manera que la gerencia pueda manejar los requerimientos de financiamiento a corto, mediano y largo plazo, así como la gestión de liquidez de la Compañía. La Compañía maneja el riesgo de liquidez manteniendo reservas, facilidades financieras y de préstamo adecuados, monitoreando continuamente los flujos efectivos proyectados y reales y conciliando los perfiles de vencimiento de los activos y pasivos financieros. El cuadro siguiente analiza los pasivos financieros de la Compañía agrupados sobre la base del período remanente a la fecha del estado de situación hasta la fecha de su vencimiento. Los montos revelados en el cuadro son los flujos de efectivo no descontados.
Menos de
1 año Entre
1 y 2 años Entre
2 y 5 años Mayor a 5 años
Al 31 de diciembre del 2019: Deuda 64,058 36,951 71,623 8,815 Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar 23,490 6,383 617 -
Menos de
1 año Entre
1 y 2 años Entre
2 y 5 años Mayor a 5 años
Al 31 de diciembre del 2018: Deuda 83,679 36,120 58,073 20,717 Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar 37,836 1,721 917 - Riesgo de capital - La Compañía gestiona su capital para asegurar que está en capacidad de continuar como empresa en marcha mientras que maximizan el rendimiento a sus accionistas a través de la optimización de los saldos de deuda y patrimonio. El Directorio de la Compañía revisa la estructura de capital sobre una base bimensual. Como parte de esta revisión, el Directorio considera el costo del capital y los riesgos asociados con cado clase de capital. El Directorio considera que los indicadores financieros están dentro de los parámetros adecuados para una organización del tamaño y nivel de desarrollo que la Compañía.
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Los niveles de apalancamiento al 31 de diciembre del 2019 y 2018 fueron los siguientes:
31/12/19 31/12/18
Deuda a corto plazo 64,058 83,679 Deuda a largo plazo 117,389 114,910 Deuda largo plazo proveedores 530 944 (Menos) Efectivo y equivalentes de efectivo (19,063) (10,658)
Deuda neta 162,914 188,875
Total patrimonio 195,290 189,303
Apalancamiento (deuda neta / patrimonio) 83% 99%
La disminución del apalancamiento en el 2019 y 2018 se da principalmente por la reducción del inventario el cual fue utilizado para la cancelación de préstamos con instituciones financieras locales.
Clases y categorías de instrumentos financieros
31/12/19 31/12/18 Corriente No corriente Corriente No corriente
Activos financieros medidos al costo amortizado: Efectivo y equivalentes de efectivo (Nota 6) 19,063 10,658Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar (Nota 7) 39,243 6,519 44,447Inversiones en activos financieros (Nota 22) . 2,204 . 1,230
Total activos financieros 58,306 8,723 55,105 1,230
Pasivos financieros medidos al costo amortizado: Deuda (Nota 10) 64,058 117,389 83,679 114,910 Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar (Nota 11) 25,701 530 39,530 944
Total pasivos financieros 89,759 117,919 123,209 115,854
Valor razonable de los activos y pasivos financieros que no se miden a valor razonable sobre una base recurrente
La Administración de la Compañía considera que los importes en libros de los activos y pasivos financieros reconocidos al costo amortizado se aproximan a su valor razonable.
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6. EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
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Efectivo y bancos 11,878 5,490 Inversiones temporales (1) 7,185 5,168 Total 19,063 10,658
(1) Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, corresponden a inversiones en instituciones financieras locales con calificación AAA, con vencimientos hasta 33 días (63 días para el año 2018 que devengan una tasa de interés promedio anual de 6.11% (4.04% para el año 2018) e inversiones overnight con vencimientos en el mes de enero del 2020 y 2019, respectivamente, con una tasa de interés nominal anual del 3%.
7. CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS POR COBRAR
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Cuentas por cobrar comerciales: Clientes locales 43,124 40,722 Clientes del exterior 841 1,098 Provisión para cuentas dudosas (2,792) (2,517) Subtotal 41,173 39,303 Otras cuentas por cobrar: Empleados 319 274 Otros 951 1,112 Subtotal 1,270 1,386 Gastos anticipados: Anticipos a proveedores y subtotal 3,319 3,758 Total 45,762 44,447
Clasificación: Corriente 39,243 44,447 No Corriente 6,519 . Total 45,762 44,447
Clientes locales - El período de crédito promedio en las ventas de bienes para clientes es de 30 hasta 120 días, dependiendo del tipo de producto. La Compañía siempre mide la provisión de pérdidas de cuentas por cobrar comerciales por un importe igual a las pérdidas crediticias esperadas durante toda la vida de estos activos. Las pérdidas crediticias esperadas en cuentas por cobrar comerciales se estiman utilizando una matriz de provisión por referencia a la experiencia de incumplimiento del deudor y un análisis de la situación financiera actual del deudor, ajustada por factores que son específicos de los deudores a la fecha de reporte. No ha habido ningún cambio en las técnicas de estimación o supuestos significativos realizados durante el período actual de reporte. La Compañía castiga una cuenta por cobrar comercial cuando hay información que indica que el deudor se encuentra en una dificultad financiera severa y no existe una posibilidad realista de recuperación, por ejemplo, cuando el deudor ha caído en causal de liquidación o ha entrado en un proceso de quiebra, o cuando los créditos comerciales
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estén vencidos por más de dos años, lo que ocurra antes. Ninguna de las cuentas por cobrar comerciales que le hayan dado de baja está sujeta a actividades de cumplimiento. La siguiente tabla detalla el perfil de riesgo de las cuentas por cobrar comerciales (excluye cartera en demanda judicial y cartera de proyectos especiales) según la matriz de provisiones de la Compañía. Diciembre 31, 2019 Crédito por ventas - días de mora Por vencer < 30 31 - 60 61- 90 91 - 120 > 120 Total Tasa de pérdida crediticia esperada 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% 0.10 0.12%
Importe en libros bruto estimado de incumplimiento 25,800 3,198 536 432 198 3,056 33,220
Pérdida crediticia esperada por toda la vida de los saldos 26 3 1 1 1 4 36 En el año 2019, la Compañía registró una provisión de cuentas dudosas individuales por un valor de US$239. La provisión individual se realizó para dos segmentos: cartera en demanda judicial y cartera de proyectos especiales. Diciembre 31, 2018 Crédito por ventas - días de mora Por vencer < 30 31 - 60 61- 90 91 - 120 > 120 Total Tasa de pérdida crediticia esperada
0.22%
0.22%
0.22%
0.22%
0.22%
0.67%
Importe en libros bruto estimado de incumplimiento 25,387 4,368 334 165 273 1,393 31,920
Pérdida crediticia esperada por toda la vida de los saldos 56 10 1 1 1 9 78 En el año 2018, la Compañía estimó una provisión de cuentas dudosas individuales por un valor de US$2,439. La provisión individual se realizó para dos segmentos: cartera en demanda judicial y cartera de proyectos especiales. Cambios en la provisión para cuentas dudosas: 31/12/19 31/12/18 Saldos al inicio del año 2,517 2,289 Provisión por deterioro cargado a resultados 275 275 Baja de cartera . (47) Saldos al fin del año 2,792 2,517 Al 31 de diciembre del 2019, el saldo de clientes locales incluye cuentas por cobrar a ECUADOR-ERSINDUSTRIES S.A (ERSI) por US$12.5 millones. Sobre el referido saldo y en virtud de su falta de pago, la Compañía con fecha 12 de septiembre del 2019, firmó un Convenio Transaccional en el que se acordó un plan de pagos por los valores pendientes que incluye un pago inicial de US$6 millones y un cronograma de pagos bajo el cual el saldo remanente será cancelado progresivamente hasta junio del año 2022. El acuerdo también contempla el pago de intereses, una garantía solidaria por parte de Engineered Reinforcing Steel Industries HOLD S.á.R.L (una
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compañía Holding de Luxemburgo) por las obligaciones asumidas por ERSI en los términos establecidos en esta acta transaccional. Al 31 de diciembre del 2019, el mencionado convenio no se ha ejecutado por cuanto ERSI no ha podido demostrar su capacidad de dar cumplimiento al mismo. La Administración de la Compañía conjuntamente con sus asesores legales consideran que, a pesar de que no se ha podido ejecutar el convenio, se mantienen acciones legales y negociaciones que permiten considerar que las posibilidades de recuperabilidad de los mencionados importes son razonablemente altas. Al 31 de diciembre del 2019, la Compañía ha incluido una provisión conservadora en las cuentas incobrables relacionada con esta cartera.
8. INVENTARIOS 31/12/19 31/12/18 Materia prima y semielaborados (1) 39,906 64,134 Productos terminados 27,345 26,220 Repuestos y materiales 40,502 39,966 Subproductos 763 3,907 Productos en proceso 419 295 Importaciones en tránsito 3,767 5,608 Total 112,702 140,130 (1) Al 31 de diciembre del 2019, la reducción se debe al consumo del inventario de
chatarra que se acumuló durante el año 2018, por demoras en el inicio de las operaciones de la planta de fundición de Milagro.
Durante los años 2019 y 2018, los consumos de los inventarios reconocidos como costo de ventas fueron de US$178 millones y US$215 millones, respectivamente.
9. PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 31/12/19 31/12/18 Costo: 354,081 348,631 Depreciación acumulada (126,042) (107,040) Total 228,039 241,591 Clasificación: Terrenos en propiedad 14,736 14,736 Edificaciones 66,752 42,482 Maquinaria y equipos (1) 97,042 69,646 instalaciones 25,949 18,334 Vehículos y equipos de transporte 11,781 8,120 Equipos de computación 138 166 Muebles y enseres 502 453 Activos en construcción 8,101 84,607 Propiedades y equipo en tránsito 459 169 Repuestos estratégicos 2,579 2,579 Anticipo a proveedores de activos - 299 Total 228,039 241,591
(1) Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, incluye la capitalización de los costos por
préstamos por un valor de US$232 y US$3,217, respectivamente (ver Nota 19).
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Los movimientos de propiedades y equipos fueron como sigue:
Terrenos Activos en
construcción Propiedades y equipos
en tránsito Anticipos a proveedores
Milagro Otras
localidades Edificios Instalaciones Equipos de
computación Maquinaria y equipos
Vehículos y equipos de transporte
Muebles y enseres
Repuestos estratégicos Milagro
Otras localidades Milagro
Otras localidades Milagro
Otras localidades Total
Costo: Al 1 de enero del 2018 Costo histórico 1,738 12,998 54,132 35,907 2,074 121,996 22,766 866 2,579 69,175 3,849 267 2,522 573 237 331,679 Depreciación acumulada - - (9,370) (18,469) (1,935) (45,278) (13,941) (338) - - - - - - - (89,331)
Valor en libros 1,738 12,998 44,762 17,438 139 76,718 8,825 528 2,579 69,175 3,849 267 2,522 573 237 242,348 Movimientos 2018 Adiciones - - - 130 86 982 383 - - 13,481 1,609 578 462 115 205 18,031 Ventas / bajas - - - - (4) (458) (136) - - (92) - - - - (690) Transferencias costo - - 105 3,703 65 1,811 1,825 8 - (2,992) (384) (648) (2,836) (449) (208) - Reclasificaciones - - - - - - - - - (39) - (170) (6) (169) (5) (389) Depreciación acumulada por ventas y bajas - - - - 4 368 52 - - - - - - - - 424 Depreciación - - (2,385) (2,937) (124) (9,775) (2,829) (83) - - - - - - - (18,133) Total movimiento 2018 - - (2,280) 896 27 (7,072) (705) (75) - 10,356 1,225 (240) (2,380) (503) (8) (757) Al 31 de diciembre del 2018 Costo histórico 1,738 12,998 54,237 39,740 2,221 124,331 24,838 874 2,579 79,533 5,074 27 142 70 229 348,631 Depreciación acumulada - - (11,755) (21,406) (2,055) (54,685) (16,718) (421) - - - - - - - (107,040) Valor en libros 1,738 12,998 42,482 18,334 166 69,646 8,120 453 2,579 79,533 5,074 27 142 70 229 241,591 Movimientos 2019 Adiciones - - - 133 34 1,153 913 4 - 704 3,137 90 932 - - 7,100 Ventas / bajas - - - - (3) (31) (1,014) (2) - (169) - - - - - (1,219) Transferencias costo - - 27,849 10,926 57 35,201 6,609 137 - (78,849) (1,198) (15) (717) - - - Reclasificaciones - - - - - (1) - - - (131) - - - (70) (229) (431) Depreciación acumulada por ventas y bajas - - - - 2 7 875 2 - - - - - - - 886 Transferencia depreciación - - (13) 13 - - - - - - - - - - - - Depreciación - - (3,566) (3,457) (118) (8,933) (3,722) (92) - - - - - - -. (19,888) Total movimiento 2019 - - 24,270 7,615 (28) 27,396 3,661 49 - (78,445) 1,939 75 215 (70) (229) (13,552) Al 31 de diciembre del 2019 Costo histórico 1,738 12,998 82,086 50,799 2,310 160,653 31,345 1,013 2,579 1,088 7,013 102 357 - - 354,081 Depreciación acumulada - - (15,334) (24,850) (2,172) (63,611) (19,564) (511) - -. - - . -. - (126,042) Valor en libros 1,738 12,998 66,752 25,949 138 97,042 11,781 502 2,579 1,088 7,013 102 357 -. - 228,039
A1 31 de diciembre del 2019 y 2018, la maquinaria y equipos por US$62 millones y US$73 millones valor comercial, respectivamente, han sido pignorados para garantizar los préstamos recibidos (Nota 20). Los terrenos y edificaciones respaldan préstamos bancarios como hipotecas. Durante el año 2018, el valor activado por costos de comprobación asciende a US$4.5 millones correspondiente a la planta de fundición, la cual fue activada en enero del 2019.
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10. DEUDA Préstamos 31/12/19 31/12/18 Garantizados - al costo amortizado: Préstamos bancarios 170,430 168,273 Cartas de crédito (1) 8,524 30,316 Total 178,954 198,589
Clasificación: Corriente: Porción deuda a largo plazo 49,270 38,226 Cartas de crédito 8,524 30,316 Obligaciones financieras a corto plazo 3,771 15,137 Total Corriente 61,565 83,679 No Corriente: 117,389 114,910 Total 178,954 198,589 Composición: Bancos locales (2) 114,216 120,859 Banco Interamericano de Desarrollo - BID (3) 60,254 69,136 Corporación Andina de Fomento - CAF - 4,072 Bancos del exterior (4) 4,484 4,522 Total 178,954 198,589 (1) Las cartas de crédito son de corto plazo y corresponden al financiamiento de los
bancos para la compra de materia prima y/o productos terminados de la Compañía. Al 31 de diciembre 2019, la tasa de interés promedio anual es del 5.06% (5.46% para el año 2018).
(2) Corresponde a préstamos mantenidos con bancos locales y operaciones garantizadas
localmente a tasas de interés anuales entre 5.06% y 9.12% (2018: 5.13% y 7.81%)
(3) El 30 de octubre del año 2015, la Compañía firmó el contrato de préstamo con la Corporación Interamericana de Inversiones - CII y el Banco Interamericano de Desarrollo BID por $ 79,000. Este financiamiento está destinado al proyecto de expansión de la planta industrial de ADELCA ubicada en Guayas - Milagro. La Compañía recibió al 31 de diciembre de 2017 el 100% del préstamo. El plazo es de 10 años con un período de gracia de 1.5 años con amortización trimestral, escalonada durante los dos primeros años, el crédito se registró aplicando el método del costo amortizado (Ver nota 19).
(4) Corresponde a un crédito mantenido con un banco del exterior, con vencimiento en
noviembre 2024 y una tasa de interés anual del 7.25%. Los vencimientos anuales de las obligaciones bancarias y financieras a largo plazo, comprenden:
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Años 31/12/19 31/12/18 2020 36,120 2021 36,951 28,740 2022 35,981 17,704 2023 16,221 11,629 2024 19,421 11,904 2025 8,815 8,813 Total 117,389 114,910 Otro pasivo financiero 31/12/19 31/12/18 Valores en circulación y total (1) 2,493 - (1) Corresponden a fondos recibidos garantizados por facturas comerciales de clientes,
negociadas en las Bolsas de Valores de Quito y Guayaquil. Las facturas comerciales fueron colocadas a una tasa anual entre el 5.5% y 5.75%, con vencimiento hasta 120 días.
Reconciliación de pasivos provenientes de actividades de financiamiento
Cambios que no
son efectivo
Enero 1,
2019 Incremento préstamos
Flujos de efectivo
Provisión de interés
Diciembre 31, 2019
Valores en circulación
2,493 - -
2,493
Préstamos 198,589 57,200 (77,412) 577 178,954 Totales 198,589 59,693 (77,412) 577 181,447
Cambios que no
son efectivo
Enero 1,
2018 Incremento préstamos
Flujos de efectivo
Provisión de interés
Diciembre 31, 2018
Préstamos: 176,107 58,544 (37,031) 969 198,589 Al 31 de diciembre del 2019, los saldos de préstamos incluyen (intereses y comisiones) para créditos locales y del exterior US$1,873 (US$1,712 para el año 2018) por concepto de ajustes por costo amortizado.
ESPACIO EN BLANCO
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11. CUENTAS POR PAGAR COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS POR PAGAR 31/12/19 31/12/18 Proveedores locales 9,013 15,326 Proveedores del exterior 9,494 22,956 Compañías relacionadas del exterior (Nota 22) 6,323 1,436 Otros 1,401 756 Total 26,231 40,474 Clasificación: Corriente 25,701 39,530 No corriente 530 944
Total 26,231 40,474
12. PASIVOS POR CONTRATOS 31/12/19 31/12/18 Anticipos de clientes 3,536 1,672 Ingreso diferido 198 571 Total 3,734 2,243
13. IMPUESTOS Activos y pasivos del año corriente
31/12/19 31/12/18
Activos por impuestos corrientes: Crédito tributario del impuesto a la salida de divisas - ISD 4,960 2,300 Retenciones en la fuente del año 2,805 3,416 Total 7,765 5,716 Activos por impuestos no corrientes: Servicio de Rentas Internas (1) 1,536 1,536 Pasivos por impuestos corrientes: Impuesto al Valor Agregado - IVA por pagar 2,781 1,360 Retenciones en la fuente de impuesto a la renta por pagar 430 213 Total 3,211 1,573
(1) Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 corresponde al pago realizado por la Compañía
al Servicio de Rentas Internas por efecto del Acta de Determinación No. 1720120100357 de impuesto a la renta del ejercicio fiscal 2008 e impugnado por pago indebido ante el Tribunal Distrital de lo Contencioso Tributario (Ver Nota 21).
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Conciliación tributaria - contable del impuesto a la renta corriente - Una reconciliación entre la utilidad según estados financieros y el gasto por impuesto a la renta corriente, es como sigue.
31/12/19 31/12/18
Utilidad según estados financieros separados antes de impuesto a la renta 5,438 5,785
Gastos no deducibles (1) 2,327 3,382Otras deducciones (2) (7,420) (5,676)
Utilidad gravable 345 3,491
Impuesto a la renta causado (3) 86 873
Impuesto a la renta de años anteriores 2 18
Anticipo calculado (4) . 2,973
Impuesto a la renta corriente cargado a resultados 88 2,991
(1) Corresponde principalmente a la depreciación de activos revaluados y gasto de jubilación patronal registrado en el año
(2) Corresponde principalmente al beneficio tributario generado por la doble depreciación de la nueva planta de Milagro.
(3) De conformidad con disposiciones legales, el impuesto a la renta se determina con la tarifa del 25% sobre las utilidades sujetas a distribución, no obstante, la tarifa impositiva se incrementa al 28% sobre la proporción de la base imponible que corresponda a la participación directa o indirecta de socios, accionistas, beneficiarios o similares, que sean residentes en paraísos fiscales o regímenes de menorimposición. Si dicha participación excede del 50%, la tarifa aplicable para la compañía será del 28%. Al 31 de diciembre del 2019 y de acuerdo con el contrato de inversión inscrito por la Compañía, la tarifa de impuesto a la renta corresponde al 25%.
Contrato de inversión - Con fecha 2 de septiembre del 2015, mediante escritura pública, la Compañía suscribió un contrato de inversión con el Ministro de Producción, Comercio Exterior, Inversiones y Pesca, el cual otorga, durante su vigencia estabilidad sobre los incentivos tributarios y sobre un monto mínimo de inversión inicial equivalente a US$250, en el primer año del contrato. El objetivo del contrato es otorgar estabilidad de los incentivos tributarios aplicables al proyecto de inversión que consiste en la construcción de una planta para fabricar productos de acero en la provincia de Guayas, cantón Milagro. Los incentivos tributarios, entre otros son:
Deducción del 100% adicional del costo de depreciación anual de los activos fijosnuevos y productivos por 5 años.
Deducciones adicionales para el cálculo del impuesto a la renta como mecanismopara incentivar la producción eco-eficiente.
Los beneficios para la apertura del capital social de las empresas a favor de susempleados.
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Facilidades de pago en los tributos al comercio exterior.
Deducción adicional para el cálculo del impuesto a la renta de la compensaciónadicional para el pago del salario digno.
La exoneración del impuesto a la salida de impuesto a la salida de divisas para lasoperaciones de financiamiento externo.
La tarifa del impuesto a la renta será del 22% y 25% sobre la participación directao indirecta de socios, accionistas, beneficiarios o similares, que sean residentes enparaísos fiscales o regímenes de menor imposición.
El contrato tendrá una vigencia de 11 años contados a partir de la fecha de suscripción. Podrá ser prorrogado a petición del inversionista hasta por igual período de tiempo.
(4) Hasta el 31 de diciembre del 2018, se debe considerar como impuesto a la renta mínimo el valor del anticipo calculado, el cual resulta de la suma matemática del 0.4% del activo, 0.2% del patrimonio, 0.4% de ingresos gravados y 0.2% de costos y gastos deducibles. Dichos rubros deben incrementarse o disminuirse por conceptos establecidos en disposiciones tributarias.
Para el año 2018, la Compañía determinó como anticipo de impuesto a la renta de US$2,973; sin embargo, el impuesto a la renta causado del año es de US$873. Consecuentemente, la Compañía registró en resultados US$2,991 (incluye US$18 de la reliquidación de impuestos de años anteriores) equivalentes al impuesto a la renta mínimo. Para el año 2019, el impuesto a la renta registrado en resultados es US$88, que incluye US$86 correspondiente al impuesto a la renta causado del año y US$2 de la reliquidación de impuestos de años anteriores.
Los años 2016 a 2019, son susceptibles de revisión por parte de las autoridades tributarias.
Saldos del impuesto diferido: Los movimientos de activos por impuestos diferidos, fueron como sigue:
Saldos al comienzo del año
Reconocido en los
resultados Saldo al fin
del año
Año 2019 Activos (pasivos) por impuestos diferidos en relación a: Obligaciones por beneficios definidos 718 195 913 Propiedades, planta y equipo (689) 246 (443)
Total 29 441 470
Año 2018 Activos (pasivos) por impuestos diferidos en relación a:Obligaciones por beneficios definidos . 718 718 Propiedades, planta y equipo (774) 85 (689)
Total (774) 803 29
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Reformas tributarias El 31 de diciembre de 2019, se publicó en el Registro Oficial la “Ley de Simplicidad y Progresividad Fiscal”, que contiene reformas tributarias de impuestos directos e indirectos que apuntan a simplificar el sistema tributario y aumentar los ingresos fiscales, y tiene vigencia a partir del 1 de enero de 2020. Un detalle de los principales cambios es como sigue: Impuesto a la renta: Ingresos
Están gravados los dividendos y utilidades, calculados después del pago del impuesto a la renta, distribuidos a favor de sociedades y personas naturales no residentes en Ecuador. Los dividendos distribuidos a personas naturales o sociedades no residentes fiscales en Ecuador, están sujetos a retención aplicando la tarifa general prevista para no residentes. La capitalización de utilidades no será considerada distribución de dividendos. Si la sociedad que distribuye el dividendo incumple el deber de informar sobre su composición societaria, aplica la retención, sobre la parte correspondiente, con la máxima tarifa de impuesto a la renta aplicable a personas naturales (35%). Se incluye como ingresos de fuente ecuatoriana a las provisiones de jubilación patronal o desahucio que hayan sido utilizadas como gasto deducible y que no se hayan efectivamente pagado a favor de los beneficiarios de tal provisión.
Deducciones Para sociedades, excepto bancos, compañías aseguradoras y entidades del sector financiero de la Economía Popular y Solidaria, la deducibilidad de intereses de créditos externos se limita al 20% de la utilidad antes de la participación a trabajadores, intereses, depreciaciones y amortizaciones. A partir 2021, se modifica la deducibilidad de las provisiones para atender el pago de desahucio y de pensiones jubilares patronales, actuarialmente formuladas por empresas especializadas o de profesionales en la materia.
Impuesto al valor agregado: Se gravan con IVA los servicios digitales (prestados o contratados a través de internet), cuyo hecho generador será el momento del pago. El importador de servicios digitales será quien asuma el IVA. Aplicable en 180 días. Se considera hecho generador del IVA a la comisión en los servicios de entrega y envío de bienes muebles de naturaleza corporal. Se agrega como agentes de percepción a los no residentes en Ecuador que presten servicios digitales.
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Impuesto a la salida de divisas: Se establece y actualizan las exenciones al Impuesto a la Salida de Divisas en los siguientes casos: Pagos realizados al exterior por dividendos distribuidos por sociedades nacionales o extranjeras domiciliadas en el Ecuador a favor de otras sociedades extranjeras o personas no residentes en el Ecuador. Pagos al exterior rendimientos, ganancias de capital y capital de: Valores emitidos por sociedades domiciliadas en Ecuador, que fueron adquiridos en
el exterior. A inversiones del exterior ingresadas al Mercado de valores. Depósitos a plazo fijo o inversiones con recursos del exterior en instituciones del
Sistema financiero nacional. Para la exención en pagos por capital e intereses de créditos, se cambia el plazo mínimo a 180 días y se incluye el uso a “inversión en derechos representativos de capital” Los pagos al exterior en la ejecución de proyectos financiados totalmente por créditos o fondos, de carácter no reembolsable de gobierno a gobierno, efectuados por empresas extranjeras de nacionalidad del país donante. Contribución Única y Temporal Las sociedades que realicen actividades económicas y que hayan generado ingresos gravados superiores a US$1,000,000 en el ejercicio fiscal 2018, pagarán una contribución única para los ejercicios fiscales 2020, 2021 y 2022, en función de los porcentajes establecidos en la Ley.
Precios de transferencia La Compañía no dispone del estudio de precios de transferencia correspondiente al año 2019, requerido por disposiciones legales vigentes, en razón de que el plazo para su presentación ante las autoridades tributarias, vence en el mes de junio del 2020. Dicho estudio constituye una base para determinar si las operaciones con partes relacionadas han sido efectuadas a precios razonables que se aproximan a valores de plena competencia. A la fecha de emisión de los estados financieros separados adjuntos, la Administración de la Compañía se encuentra en proceso de preparación de dicho estudio y considera que los efectos, en caso de existir, carecerían de importancia relativa respecto de los estados financieros tomados en conjunto. Al 31 de diciembre del 2018, la Compañía efectuó el estudio de precios de transferencia en el cual se estableció que las transacciones con partes relacionadas han sido efectuadas a precios razonables que se aproximan a valores de plena competencia.
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14. OBLIGACIONES ACUMULADAS 31/12/19 31/12/18 Participación a trabajadores 960 1,021 Beneficios sociales 1,903 2,966 Total 2,863 3,987 Participación a trabajadores - De conformidad con disposiciones legales, los trabajadores tienen derecho a participar en las utilidades de la empresa en un 15% aplicable a las utilidades líquidas o contables antes de impuesto a la renta. Los movimientos de la provisión para participación a trabajadores fueron como sigue: Año terminado 31/12/19 31/12/18 Saldos al comienzo del año 1,021 2,120 Provisión del año 960 1,021 Pagos efectuados (1,021) (2,120) Saldos al fin del año 960 1,021
15. OBLIGACIONES POR BENEFICIOS DEFINIDOS 31/12/19 31/12/18 Jubilación patronal 8,336 11,782 Bonificación por desahucio 2,133 3,337
Total 10,469 15,119 Jubilación patronal - De acuerdo con disposiciones del Código del Trabajo, los trabajadores que por veinte años o más hubieren prestado sus servicios en forma continuada o interrumpida, tendrán derecho a ser jubilados por sus empleadores sin perjuicio de la jubilación que les corresponde en su condición de afiliados al Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social. Bonificación por desahucio - De acuerdo con disposiciones del Código de Trabajo, en los casos de terminación de la relación laboral por desahucio solicitado por el empleador o por el trabajador, la Compañía entregará el 25% de la última remuneración mensual por cada uno de los años de servicio. Los movimientos en el valor presente de las obligaciones por jubilación patronal y desahucio fueron como sigue:
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Jubilación Desahucio Total 31/12/19 31/12/18 31/12/19 31/12/18 31/12/19 31/12/18
Al 1 de enero 11,782 11,039 3,337 3,196 15,119 14,235 Costo por servicios corrientes 628 766 50 229 678 995 Costo por intereses 716 807 249 234 965 1,041 Pérdidas (ganancias) actuariales 98 72 (213) (15) (115) 57 Beneficios pagados (4,304) (764) (1,229) (307) (5,533) (1,071) Efecto de reducciones y liquidaciones anticipadas (1) (584) (138) (61) - (645) (138)
Al 31 de diciembre 8,336 11,782 2,133 3,337 10,469 15,119
(1) En el año 2019, el efecto de mediciones y liquidaciones anticipadas se registró US$564 en resultados y US$81 en “Otros resultados integrales”. Para el año 2018 el efecto de reducciones y liquidaciones fue registrada en "otros resultados integrales" lo que es consistente con lo presentado en el informe del actuario independiente.
Los cálculos actuariales del valor presente de la obligación devengada por concepto de beneficios definidos fueron realizados el 31 de diciembre del 2019 y 2018 por un actuario independiente. El valor presente de las obligaciones por concepto de beneficios definidos y los costos del servicio actual y el costo del servicio anterior fueron calculados utilizando el método de la unidad de crédito proyectado. Bajo este método los beneficios definidos deben ser atribuidos al período de servicio del empleado y basados en la fórmula del plan, de tal suerte que se atribuye la misma cantidad de beneficio a cada año de servicio, considerando el uso de hipótesis actuariales para calcular el valor presente de dichos beneficios. Estas hipótesis reflejan el valor del dinero a través del tiempo, el incremento salarial y las probabilidades de pago de estos beneficios.
Las ganancias y pérdidas actuariales que surjan de los ajustes por la experiencia y cambios en los supuestos actuariales se cargan o abonan a otro resultado integral.
Las hipótesis actuariales significativas utilizadas para la determinación de las obligaciones por beneficios definidos son la tasa de descuento, incremento salarial esperado, la mortalidad y la rotación. El análisis de sensibilidad detallado a continuación, se ha desarrollado en base a los cambios razonablemente posibles que se produzcan al final del período de referencia de los respectivos supuestos.
Si la tasa de descuento varía en 0.5%, mayor o menor, las obligaciones por beneficios definidos, disminuirían en US$178 y aumentaría en US$168, respectivamente.
Si los incrementos salariales esperados aumentan en un 0.5%, las obligaciones por beneficios definidos se aumentarían en US$193.
Si la tasa de rotación (aumenta o disminuye) por un año tanto para hombres como para mujeres, la obligación por beneficios definidos aumentaría en US$37 (disminuiría en US$43).
El análisis de sensibilidad presentado anteriormente puede no ser representativo de la variación real en la obligación por beneficios definidos, ya que es poco probable que el cambio en las hipótesis se produzca en forma aislada unos de otros (algunos de los supuestos pueden ser correlacionados).
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Es importante mencionar, que, en el análisis de sensibilidad desarrollado, el valor presente de las obligaciones por beneficios definidos se calculó utilizando el método de crédito unitario proyectado, que es el mismo que el aplicado en el cálculo de la obligación por beneficios definidos reconocido en el estado de situación financiera. No hubo cambios en los métodos e hipótesis utilizados al elaborar el análisis de sensibilidad respecto a años anteriores. Las presunciones principales usadas para propósitos de los cálculos actuariales son las siguientes: Los principales supuestos actuariales usados fueron los siguientes: 31/12/19 31/12/18 Tasa de descuento (1) 8.32% 7.72% Tasa de incremento salarial 1.00% 1.00% Tasa de incremento salarial largo plazo 1.00% 1.00% Tasa de rotación 22.91% 13.75% Tablas de mortalidad e invalidez (2) TM IESS 2002 TM IESS 2002
(1) En base en lo establecido por el Oficio No. SCVS-lNMV-2017-00060421-0C del 28
de diciembre del 2017 emitido por la Dirección Nacional de Control de la Intendencia Nacional de Mercado de Valores que permite el uso de bonos corporativos del mercado para el cálculo de beneficios de empleados de largo plazo, el Directorio de la Compañía aprobó el uso de la tasa de descuento de Ecuador para el cálculo de sus provisiones de jubilación patronal y desahucio a partir del 31 de diciembre del 2017. El efecto de aplicar esta tasa de descuento en el 2018 y 2019 no generó distorsiones significativas en este rubro.
(2) Corresponden a las Tablas de mortalidad publicadas por el Instituto Ecuatoriano de
Seguridad Social en el año 2002. Los importes reconocidos en los resultados respecto a dichos planes de beneficios definidos son los siguientes: Jubilación patronal Desahucio Total
31/12/19 31/12/18 31/12/19 31/12/18 31/12/19 31/12/18 Costo por servicios corrientes 628 766 50 229 678 995 Costo por intereses 716 807 249 234 965 1,041 31 de diciembre 1,344 1,573 299 463 1,643 2,036
16. PATRIMONIO
Capital social - Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, el capital social suscrito y pagado consiste de 72,500 de acciones ordinarias de un dólar, valor nominal unitario. Reserva legal - La Ley de Compañías requiere que por lo menos el 10% de la utilidad anual sea apropiado como reserva legal hasta que ésta como mínimo alcance el 50% del capital social. Esta reserva no es disponible para el pago de dividendos en efectivo, pero puede ser capitalizada en su totalidad.
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Resultados acumulados provenientes de la adopción por primera vez de las NIIF - Incluye los valores resultantes de los ajustes originados en la adopción por primera vez de las NIIF. El saldo acreedor sólo podrá ser capitalizado en la parte que exceda al valor de las pérdidas acumuladas y las del último ejercicio económico concluido, si las hubieren; utilizado en absorber pérdidas; o devuelto en el caso de liquidación de la Compañía.
17. INGRESOS Año terminado 31/12/19 31/12/18 Productos terminados 255,371 278,272 Semielaborados y otros 28,996 37,397 Total 284,367 315,669
18. COSTOS Y GASTOS POR SU NATURALEZA Año terminado 31/12/19 31/12/18 Costo de ventas 236,415 268,346 Gastos de ventas 15,452 18,328 Gastos de administración 12,863 13,113 Total 264,730 299,787
Un resumen de los costos y gastos por su naturaleza es como sigue: Año terminado 31/12/19 31/12/18 Consumos de materia prima y consumibles 178,348 214,509 Gastos por beneficios a empleados 33,935 36,095 Gastos por depreciación y amortización 20,276 18,371 Costos de distribución, transporte y logística 6,000 7,188 Honorarios y servicios 3,140 3,388 Costos de publicidad 1,180 1,349 Servicios 8,557 7,748 Suministros, herramientas y materiales 7,246 5,477 Gastos de mantenimiento 4,450 3,968 Impuestos 1,323 1,419 Provisión incobrables 275 275 Total 264,730 299,787
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Gastos por beneficios a los empleados
Año terminado 31/12/19 31/12/18 Sueldos y salarios 18,293 20,060 Participación a trabajadores (1) 960 1,021 Beneficios sociales 4,178 4,319 Aportes al IESS 3,992 4,391 Beneficios definidos 2,496 2,036 Otros 4,016 4,268 Total 33,935 36,095 (1) La participación a trabajadores fue asignado al costo de ventas, gastos
administrativos y gastos de venta; en proporción al número de empleados de cada una de estas áreas de acuerdo al siguiente detalle: Año terminado 31/12/19 31/12/18 Costo de ventas 778 792 Gastos de administración 142 142 Gastos de venta 40 87 Total 960 1,021
19. GASTOS FINANCIEROS, NETO Año terminado 31/12/19 31/12/18 Intereses ganados 783 846 Intereses por obligaciones bancarias y cartas de crédito financiadas (1) (14,799) (11,175) Otros gastos bancarios (417) (380) Total (14,433) (10,709) (1) Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, se capitalizaron costos por préstamos por un
valor de US$232 y US$3,217, respectivamente (ver Nota 9).
20. GARANTÍAS Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, existen las siguientes garantías por obligaciones propias a valor comercial, mismas que son generalmente mayores a los valores en libros:
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Activos en garantía 31/12/19 31/12/18 Pasivos garantizados
Materia prima y/o productos terminados 59,816 52,038
Cartas de crédito y préstamos corto plazo
Hipoteca de inmuebles 43,387 47,937 Préstamos bancarios largo plazo Prenda industrial (Maquinaria y equipos) 61,943 72,974
Préstamos bancarios corto y largo plazo
Fideicomiso en garantía 138,981 147,460 Préstamo multilateral BID
21. CONTINGENCIAS
Juicios de Impugnación - Al 31 de diciembre del 2019, la Compañía mantiene dosjuicios de impugnación que corresponden a un acta de determinación y a una resolucióna un recurso de revisión, emitidas por el Servicio de Rentas Internas - SRI. Un detallees como sigue:
No. juicio Acto Año Valor Status
17505-2014-0004 Acta de Determinación 1720120100357
2008 1,074 Demanda de impugnación por pago indebido (1)
17510-2019-00470 Resolución NAC RRRRRC19-00000070
2012 417 Demanda de impugnación a la resolución emitida el Director General del SRI (2)
(1) El 31 de diciembre del 2019, ADELCA mantiene interpuesto un recurso extraordinario de casación, mediante providencia del 9 de enero de 2019, el Tribunal aceptó el recurso presentado y remitió el proceso a la Corte Nacional de Justicia. Se espera que los Conjueces de la Corte Nacional de Justicia admitan el recurso de casación presentado por la Compañía.
(2) El 18 de diciembre del 2019, ADELCA interpuso una demanda a la resolución que atendió el recurso de revisión en la que se acepta de manera parcial la devolución de pago en exceso por impuesto a la renta de ejercicio fiscal 2012.
A criterio de la Administración y sus asesores legales la probabilidad de pérdida es baja.
Adicionalmente, la Compañía mantiene varios recursos de revisión y un reclamo administrativo de crédito tributario con el Servicio de Rentas Internas. Un detalle a continuación:
Año Proceso Valor
2013 Recurso de revisión 281 2014 Recurso de revisión 106 2016 Recurso de revisión 5 2018 Reclamo administrativo 101
Total 493
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A criterio de la Administración y sus asesores legales la probabilidad de obtener resultados a favor de para la Compañía es alta.
22. TRANSACCIONES Y SALDOS CON PARTES RELACIONADAS
El siguiente es un resumen de los saldos y principales transacciones realizadas durante el 2019 y 2018 con compañías relacionadas. Se incluye bajo la denominación de compañías relacionadas a las compañías con accionistas comunes o con participación accionaria significativa en la Compañía:
Año terminado 31/12/19 31/12/18 Compras de materia prima (chatarra): Recicladora Internacional Imán Panamá 5,707 8,254 Recicladora Internacional Imán Costa Rica 3,075 5,051 Recicladora Internacional Imán Nicaragua 2,444 1,116 Recicladora Internacional Imán República Dominicana 1,028 842 Total 12,254 15,263 Ingresos por intereses: Recicladora Internacional Imán Panamá 154 76 Ventas de activos fijos: Recicladora Internacional Imán República Dominicana - 86 Anticipo compra de chatarra Recicladora Internacional Imán República Dominicana 12 817 Compra de materias primas: Cubiertas del Ecuador Ku-biec S.A. 701 513 Conduit del Ecuador S.A. 194 140 Total 895 653
Ventas de productos: Cubiertas del Ecuador Ku-biec S.A. 62 148 Otras - 27 Total 62 175 Venta de activos fijos: Cubiertas del Ecuador Ku-biec S.A. - 33 Los siguientes saldos adeudados por partes relacionadas se encontraban pendientes al final del período sobre el que se informa: 31/12/19 31/12/18 Préstamos otorgados:(1) Recicladora Internacional Imán Panamá 1,220 1,139 Recicladora Internacional Imán Costa Rica 5 4 Recicladora Internacional Imán República Dominicana 977 86 Recicladora Internacional Imán Nicaragua 2 1 Total 2,204 1,230
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- 49 -
(1) La Compañía mantiene acuerdos de pago firmado entre las partes con una tasa de interés promedio ponderada de 8.31%.
Cuentas por pagar a compañías relacionadas: Recicladora Internacional Imán 6,323 1,436 Beneficios a funcionarios claves de la gerencia: Los beneficios otorgados al personal clave de la gerencia durante el año fue la siguiente: 31/12/19 31/12/18 Beneficios de corto plazo (1) 3,068 3,228 (1) Incluido en el rubro de gastos por beneficios a empleados. Ver Nota 18.
23. HECHOS OCURRIDOS DESPUÉS DEL PERÍODO SOBRE EL QUE SE INFORMA Entre el 31 de diciembre del 2019 y la fecha de emisión de los estados financieros separados (marzo 11 del 2020) no se produjeron eventos que en opinión de la Administración pudieran tener un efecto importante sobre los estados financieros separados adjuntos .
24. APROBACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Los presentes estados financieros separados han sido aprobados y autorizados a ser emitidos por el Presidente de la Compañía el 11 de marzo del 2020 y serán presentados a la Junta de Accionistas hasta el 13 de marzo del 2020 para su aprobación. En opinión de la Administración de la Compañía, los estados financieros serán aprobados por la Junta de Accionistas sin modificaciones.
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ANEXO 2
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ANEXO 3
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DDEEFFIINNIICCIIÓÓNN DDEE CCAATTEEGGOORRÍÍAA::
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior.
Las categorías de calificación para los valores representativos de deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la normativa ecuatoriana.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un emisor no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y de más documentos habilitantes.
GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. otorgó la calificación de AAA para la Primera Emisión de Papel Comercial de ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA en comité No.188-2020, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 29 de junio de 2020; con base en los estados financieros auditados de los periodos 2017, 2018 y 2019, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha abril de 2020. (Aprobada por la Junta General de Accionistas el 13 de mayo de 2020 por un monto de hasta USD 25.000.000)
FUNDAMENTOS DE CALIFICACIÓN
▪ La siderurgia es una industria básica para el desarrollo económico del país, al ser una actividadfundamental dentro de las cadenas de valor de diversos sectores productivos. La producción deacero crudo en Ecuador es marginal frente a la de otros países de la región, y la industria de acero se enfoca en productos de acero largo, que abastecen principalmente al sector de la construcción. La construcción es considerada un sector estratégico y un motor de desarrollo, por su alto impacto económico y social. Actualmente, el sector afronta el desafío de reactivarse en medio de laparalización económica, considerando que el desempeño del sector ha sido deficiente desde 2015. ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA se posiciona como líder en la producción y comercialización de productos largos, y como un importante actor en el desarrollo de la industria siderúrgica a nivelnacional, con participaciones de mercado que oscilan entre 28% y 50% para los diversos productos que comercializa.
▪ ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA es pionera en el reciclaje y fabricación de acero y cuenta concasi 60 años de experiencia y trayectoria. Sus operaciones se realizan bajo estrictas normas técnicas y de seguridad, acompañadas de un eficiente programa integral en protección ambiental.
▪ ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA cuenta con prácticas formales de Buen Gobierno Corporativo. La Junta General designa al Directorio, que es el máximo órgano de administración, y que estáconformado por el Presidente del Directorio, seis Directores Principales, un Director Alterno y unSecretario Corporativo. El Directorio se reúne cada dos meses para establecer políticas y procesos que permitan ejecutar las disposiciones estatutarias y reglamentarias de la compañía, así comootras disposiciones que garanticen la eficiencia, transparencia y rendición de cuentas.
▪ ACERIA DEL ECUADOR C.A. ADELCA cuenta con más de 280 proveedores, lo cual disminuye el riesgo de concentración y garantiza el aprovisionamiento oportuno de materia prima. La compañía creó la iniciativa “Club de Recicladores”, con el objetivo de formalizar y fidelizar a los proveedores dechatarra y generar una red de recolección a nivel nacional.
▪ Entre 2017 y 2018 la compañía culminó el montaje y activación de la segunda planta de producción con tecnología de vanguardia, ubicada en el cantón Milagro, provincia del Guayas, que le permitió incrementar su capacidad productiva, diversificar su producción y reducir el volumen deimportaciones. El proyecto constituyó la inversión privada más grande en el país, financiadamediante recursos del Banco Interamericano de Desarrollo.
▪ ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA se encuentra inmersa en un programa de optimización integral, para incrementar la eficiencia en todos los niveles de la organización, tanto operativos comoadministrativos.
▪ La emisión bajo análisis se encuentra debidamente instrumentada y estructurada, cuenta conresguardos de ley y establece adicionalmente un límite de endeudamiento que restringe la relación entre el pasivo financiero y el patrimonio a un máximo de 3 veces.
DESEMPEÑO HISTÓRICO
Los ingresos de ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA provienen de la venta de productos metálicos, laminados y trefilados de elaboración propia, así como de la comercialización de cemento de la marca Selvalegre, lo que le permite tener un portafolio de ventas diversificado y que atiende a diversas necesidades y sectores de la economía. Entre 2017 y 2019, los ingresos mantuvieron una tendencia creciente en función del incremento en la capacidad productiva de la compañía. El montaje de la segunda planta de producción en Milagro en 2017 permitió consolidar los procesos de fundición y laminación, lo que dio paso a la producción de una mayor variedad de productos destinados a diversos
CCAALLIIFFIICCAACCIIÓÓNN::
Primera Emisión de Papel Comercial
AAA
Tendencia
Acción de calificación
Inicial
Metodología Calificación de Obligaciones
Fecha última calificación
N/A
MMaarriiaannaa ÁÁvviillaa Gerente de Análisis [email protected] HHeerrnnáánn LLóóppeezz Gerente General [email protected]
CONTACTO
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grupos de clientes en varias industrias. Tras la declaratoria del estado de emergencia a nivel nacional y la consecuente paralización económica, las ventas de la compañía se detuvieron, evidenciando una caída de 44% entre abril de 2019 y abril de 2020. El costo de ventas presentó un comportamiento coherente con la evolución de las ventas, y corresponde en su mayoría a la materia prima adquirida localmente mediante la red de recicladores, así como a una porción importada de Centro América y Estados Unidos. El incremento en los precios de la materia prima durante el periodo analizado impulsó al alza la participación del costo de ventas sobre los ingresos, pero para abril de 2020 la participación del costo de ventas fue similar a la de abril de 2019, lo que le permitió mantener el margen bruto en niveles estables a pesar de la caída en la actividad. A partir de 2018, la compañía ha trabajado junto a una empresa alemana para la asesoría en procesos productivos y la mejora en los niveles de eficiencia, lo que le ha permitido disminuir los gastos operativos durante el periodo analizado. La compañía maneja un esquema de remuneración variable en todos sus niveles operativos, lo cual le permitió reducir los gastos durante el periodo de inactividad en los meses de marzo y abril. La evolución del EBITDA resalta la capacidad de la compañía de generar recursos a partir de las operaciones ordinarias. La compañía registró resultados consistentemente positivos, que responden de manera favorable a la gestión operativa.
La evolución del Estado de Situación Financiera responde fundamentalmente a la inversión en la nueva planta de producción, que empezó a operar a partir de mediados de 2017, y que fue financiada mediante un préstamo del Banco Interamericano de Desarrollo a un plazo de 10 años, impulsando al alza el pasivo bancario de largo plazo. La segunda etapa de la planta de producción inició sus actividades con un retraso frente al periodo estimado, lo que ocasionó un exceso de inventarios al cierre de 2018. Consecuentemente, la compañía trabaja en disminuir los niveles de inventario, evidenciando una caída para 2019 y para abril de 2020, con el objetivo de incrementar los niveles de eficiencia en los procesos de almacenamiento. ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA ha fondeado sus operaciones mediante recursos propios y recursos de terceros de manera equitativa, con una participación promedio de 55% del pasivo sobre el activo total. El pasivo financiero se concentró fundamentalmente en operaciones bancarias de largo plazo, mientras que el capital social y los resultados acumulados de ejercicios anteriores financiaron más del 40% del activo total.
22001166 22001177 22001188 22001199 22002200 22002211 22002222 AABBRRIILL 22001199 AABBRRIILL 22002200
Ingresos de actividades ordinarias 247.923 285.145 315.669 284.367 191.180 229.416 238.593 97.339 54.805 Utilidad operativa 33.419 21.501 16.903 20.597 12.376 21.278 22.129 5.522 1.724 Utilidad neta 16.496 9.780 3.597 5.791 785 8.672 9.489 725 (2.268) EBITDA 47.409 36.326 35.274 40.873 27.847 39.742 40.788 12.462 5.713 Deuda Neta 120.907 152.105 187.931 162.384 124.221 97.136 87.193 188.527 157.762 Flujo Libre de Efectivo (FLE) 46.304 7.370 (16.768) 34.252 40.641 34.096 24.579 1.941 4.184 Necesidad Operativa de Fondos 75.060 95.606 138.060 127.874 109.196 108.991 115.422 147.035 123.219 Servicio de Deuda (SD) 9.982 19.663 83.730 59.428 53.008 48.557 41.671 77.894 56.221 Razón de Cobertura de Deuda DSCRC 4,75 1,85 0,42 0,69 0,53 0,82 0,98 0,16 0,10 Capital de Trabajo 81.513 92.744 71.479 80.322 66.986 65.574 77.169 88.984 86.930 ROE 9,47% 5,27% 1,90% 2,97% 0,40% 4,24% 4,54% 1,15% -3,53%Apalancamiento 1,28 1,32 1,38 1,17 0,94 0,74 0,68 1,50 1,16
AAccttuuaall PPrrooyyeeccttaaddoo IInntteerraannuuaallRREESSUULLTTAADDOOSS EE IINNDDIICCAADDOORREESS
TTaabbllaa 11:: Resultados e indicadores. FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
EXPECTATIVAS PARA PERIODOS FUTUROS
Los ingresos de la compañía se detuvieron durante los meses de marzo y abril, con una reactivación a partir del mes de mayo, que se mantiene por debajo de los niveles presupuestados. La compañía estima que los niveles de ventas se recuperarán gradualmente durante el segundo semestre del año, alcanzando entre los meses de octubre y diciembre un 85% del monto presupuestado inicialmente. Consecuentemente, se estima una disminución en las ventas de 2020, con una recuperación significativa a partir de 2021 en función del incremento en la capacidad productiva y en los niveles de eficiencia en los procesos de producción, así como de la recuperación en la economía y en el sector de la construcción. El avance en la curva de aprendizaje de la tecnología implementada en la planta de Milagro, la implementación del programa de optimización de procesos y la estrategia de desapalancamiento del balance permitirán reducir los costos, gastos operativos y gastos financieros, generando perspectivas de resultados crecientes durante el periodo de vigencia de la Emisión.
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La evolución del activo durante el periodo de vigencia de la Emisión estará determinada por la gestión de los niveles de inventario, que se proyectan a la baja al cierre de 2020, en función de la estrategia implementada por la compañía. Los niveles de deuda neta presentarán un comportamiento decreciente, en función de la amortización de las obligaciones bancarias de largo plazo y de una menor necesidad operativa de fondos. Si se considera la colocación total de la Primera Emisión de Papel Comercial, esta podría reemplazar a las obligaciones bancarias de corto plazo, diversificando la estructura de financiamiento. No obstante, las proyecciones evidencian que la compañía cuenta con una óptima capacidad de generación de flujo mediante recursos operativos y de financiamiento externo, aún sin considerar la colocación completa del Papel Comercial. En cuanto al patrimonio, se estima que este se verá fortalecido por las utilidades generadas entre 2020 y 2022, disminuyendo los niveles de apalancamiento e incrementando su participación dentro de la estructura de financiamiento de la compañía.
FACTORES ADICIONALES
La emergencia sanitaria que atraviesa el mundo ha hecho que el corto plazo sea altamente incierto dado que aún no se vislumbra un final y que las consecuencias económicas sean difíciles de proyectar. Pensar en el largo plazo es más complejo aun dado que el escenario económico post pandemia es casi imposible de predecir. En este contexto la compañía ha demostrado las fortalezas ya señaladas en lo que respecta a la calidad de sus activos y de su administración.
FACTORES DE RIESGO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el incumplimiento de lasobligaciones por parte de una entidad participante provoca que otras, a su vez, no puedancumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que puede terminar colapsando todo elfuncionamiento del mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El riesgo se mitiga por un análisisdetallado del portafolio de clientes y con políticas de cobro definidas. Actualmente, el riesgo de una cadena de impago es más elevado fruto de la paralización económica y su efecto sobre laliquidez del sector real. No obstante, el Gobierno ha implementado una política tendiente aaminorar el efecto de la situación sanitaria actual en las empresas en la medida de lo posible, a través de facilidades crediticias emergentes, lo cual reduce el riesgo en el entorno. Asimismo, la compañía ha adaptado estrategias operativas y de financiamiento para cuidar los niveles deliquidez.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos de aranceles, restricciones deimportaciones u otras políticas gubernamentales que son una constante permanente que genera incertidumbre para el mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan los precios delos bienes importados y los gastos de operación. La compañía mantiene variedad de líneas denegocio y una adecuada diversificación entre proveedores locales y del exterior que permitemitigar este riesgo.
▪ Elevada correlación de la actividad con el sector de la construcción, que afronta periodos derecuperación y recesión en función del ciclo económico. Para mitigar este riesgo, la compañía ha desarrollado productos más innovadores, con mayor valor agregado, que le permiten llegar a un segmento de mercado más amplio.
▪ Fluctuaciones en el precio de la materia prima en el mercado internacional, que puede elevar loscostos de producción y reducir el margen bruto. Las condiciones actuales del mercado suponenshocks tanto de oferta como de demanda, lo que ha permitido mantener la estabilidad en elprecio.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la compañía lo
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anterior representa un riesgo debido a que esos cambios pueden alterar las condiciones operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos suscritos con compañías privadas, lo que hace difícil que existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse en riesgo efecto de la pérdida de la información; la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y procedimientos para laadministración de respaldos de bases de datos, para proteger la información, así como mediante aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir, para así posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin la perdida de la información.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. establece que los activos que respaldan la presente Emisión pueden ser liquidados por su naturaleza y de acuerdo con las condiciones del mercado. Se identifica como riesgos previsibles de los activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los siguientes:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que generaríapérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga a través de pólizas de seguros que lacompañía mantiene sobre los activos, con la compañía aseguradora ZURICH DEL ECUADOR S.A., que le permiten transferir el riesgo de pérdidas económicas causadas por este tipo de eventos.
▪ El aprovisionamiento inoportuno de chatarra puede generar problemas en la continuidad de la operación de la compañía, considerando que es la materia prima base de todos sus procesos.Para mitigar este riesgo, la compañía ha consolidado y formalizado una red de distribuidores a nivel nacional, y cuenta con proveedores en el exterior, que le permiten disponer de materiaprima en menor o mayor cantidad, dependiendo del momento y las condiciones de demanda.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar son escenarioseconómicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga este riesgo mediante la diversificación de clientes y una minuciosa evaluación previo al otorgamiento de crédito.
▪ Los inventarios pueden sufrir pérdidas durante el periodo de transporte, lo cual podría generar pérdidas para la compañía considerando que representan el 25,26% de los activos totales. Laempresa mitiga este riesgo mediante la optimización en la gestión de inventarios. Asimismo, lacompañía mantiene pólizas de seguro de transporte con la compañía aseguradora ZURICH DELECUADOR S.A., lo cual disminuye el riesgo de pérdidas.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
▪ Se debe indicar que las cuentas por cobrar relacionadas que mantiene ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA representan aproximadamente el 0,5% del activo total y el 1,8% de los activos querespaldan la Emisión, por lo cual no representan un riesgo significativo para los flujos de lacompañía.
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INSTRUMENTO
PPRRIIMMEERRAA EEMMIISSIIÓÓNN DDEE PPAAPPEELL CCOOMMEERRCCIIAALL
Características MMOONNTTOO PPLLAAZZOO TTAASSAA FFIIJJAA AANNUUAALL PPAAGGOO DDEE CCAAPPIITTAALL
USD 25.000.000,00 720 días Cero cupón Al vencimiento
Garantía Los valores que se emitan contarán con garantía general del Emisor, conforme lo dispone el artículo 162 de la ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
Destino de los recursos
Los recursos de la presente emisión se destinarán en 100% para capital de trabajo (pago a proveedores de bienes y servicios para la producción, la distribución y la comercialización de productos terminados).
Estructurador financiero y agente
colocador SILVERCROSS S.A. CASA DE VALORES SCCV
Representantes de obligacionistas
BONDHOLDER REPRESENTATIVE S.A.
Resguardos
▪ Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.
Compromisos adicionales
▪ El emisor mientras esté vigente el presente programa de papel comercial se compromete a mantener adicionalmente un límite de endeudamiento de hasta 3 veces el patrimonio de la compañía (pasivos financieros / patrimonio), considerándose como pasivo financiero a la deuda financiera y bursátil.
Limitaciones de endeudamiento
▪ El emisor mientras esté vigente el presente programa de papel comercial limitará su endeudamiento de tal manera que no comprometa la relación establecida en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico, Monetario y Financiero) y sus normas complementarias. Paralelamente se mantendrá un límite de endeudamiento financiero de hasta 3 veces el patrimonio de la compañía (pasivos financieros / Patrimonio), considerándose como pasivo financiero a la deuda financiera ybursátil.
TTaabbllaa 22:: Resumen instrumento. FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
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ENTORNO MACROECONÓMICO
EEXXPPEECCTTAATTIIVVAASS DDEE RREECCEESSIIÓÓNN
La economía mundial se contraerá significativamente durante 2020 como consecuencia directa de la emergencia sanitaria, así como de las medidas de contención adoptadas para detener la propagación del virus. Se estima que todos los países, con excepción de China, percibirán disrupciones en su actividad económica durante el segundo trimestre de 2020. En un escenario base, el Fondo Monetario Internacional estima un decrecimiento de la economía mundial de -3% en 20201. Este pronóstico es 6 puntos porcentuales inferior a las previsiones presentadas en enero2. Se espera una recuperación parcial para 2021, con un crecimiento mundial de 5,8%.
GGrrááffiiccoo 11:: Variación anual porcentual del PIB real.
FFuueennttee:: Fondo Monetario Internacional. EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
La región de América Latina y el Caribe será de las más afectadas entre las economías en desarrollo durante 2020, con una caída estimada de 5,2%1. Según la Comisión Económica para América Latina y El Caribe, la región afronta la pandemia desde una posición más débil que el resto del mundo3. Durante los últimos cinco años el desempeño económico de la región fue pobre, alcanzando un crecimiento de 0,1% al cierre de 2019. Se espera una caída en la economía de la región debido a la disminución en la actividad de sus socios comerciales, la caída en los precios de los productos primarios, la interrupción en las cadenas de suministro, la menor demanda de turismo y el empeoramiento de las condiciones financieras globales.
La economía ecuatoriana creció aceleradamente entre 2010 y 2014, impulsada por el auge en el precio de los commodities4. Esta tendencia se revirtió a partir de 2015, por la caída en los precios del petróleo, la reducción del margen fiscal, la apreciación del dólar y la contracción de los niveles de inversión. Para 2016 se acentuó el comportamiento decreciente producto del terremoto en la Costa que contrajo la actividad productiva5. La economía ecuatoriana se recuperó en 2,37% en 2017, y para 2018 creció en 1,29%. En 2019 la economía creció en 0,05%, afectada por la consolidación fiscal y el compromiso de ajuste ante el FMI, así como por los disturbios sociales, que le costaron al país 0,1 puntos porcentuales en el crecimiento6.
GGrrááffiiccoo 22:: Evolución PIB Real en Ecuador.
FFuueennttee:: Banco Central del Ecuador; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
1Fondo Monetario Internacional (2020, abril). World Economic Outlook, Chapter 1: The Great Lockdown. Washington D.C. 2 Fondo Monetario Internacional. (2020, enero). Tentative Stabilization, Sluggish Recovery? Washington D.C. 3 Comisión Económica Para América Latina y El Caribe. (2020, marzo). Informe Especial Covid-19, América Latina y El Caribe Ante la Pandemia del Covid-19: Efectos económicos y sociales. 4 Banco Central del Ecuador. (2020, marzo). Boletín de Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador No. 110. 5 Comisión Económica para América Latina y El Caribe. (2016). Estudio Económico de América Latina y el Caribe: Ecuador. 6 El Comercio. (2020, febrero). Ecuador buscará retirada ‘gradual’ de subsidios, reitera Richard Martínez. https://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-retirada-gradual-subsidios-combustibles.html
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Economía mundial Economías avanzadas Mercados emergentes y economías en desarrollo
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20.000
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019PIB Real (millones USD) Variación anual (%)
PPEERRFFIILL EEXXTTEERRNNOO
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Previo a la pandemia, organismos multilaterales proyectaban un crecimiento de 0,2% en la economía del país para 2020. Actualmente, el Banco Mundial estima una contracción de 6,0%7 para 2020 y el FMI prevé una caída de 6,3% en la economía nacional1. El Ecuador será la tercera economía con peor desempeño en el continente americano, precedida por Venezuela (-15,0%) y México (-6,6%). Se espera una recuperación económica a partir de 2021, con un crecimiento de 3,86% según el FMI1, y de 3,20% según el Banco Mundial7, Este último estima un crecimiento de 1,5% para 2022.
GGrrááffiiccoo 33:: Previsiones de crecimiento para el Ecuador.
FFuueennttee:: FMI y Banco Mundial; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
PPEERRSSPPEECCTTIIVVAASS DDEELL MMEERRCCAADDOO DDEE PPEETTRRÓÓLLEEOO
La paralización económica a nivel mundial, los desacuerdos entre los miembros de la OPEP+ acerca de los niveles de producción, el exceso de oferta en el mercado y la dificultad para almacenar los altos excedentes generaron un desplome de los precios internacionales del crudo durante los primeros meses del año, llegando incluso a cotizarse en números negativos durante el mes de abril8. La reactivación de ciertas economías a nivel mundial y los recortes en la producción que redujeron los niveles internacionales de existencias impulsaron una recuperación en los precios del crudo a partir de mayo de 2020. A la fecha del presente informe, el precio del petróleo WTI asciende a USD 33 por barril.
GGrrááffiiccoo 44:: Evolución precios promedio del crudo ecuatoriano (USD).
FFuueennttee:: Banco Central del Ecuador; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
Para marzo de 2020 el precio promedio de la canasta de crudo ecuatoriano fue de USD 23,17 por barril, el cual supone una disminución de 48,05% con respecto al mes de febrero9. Desde agosto de 2019, el diferencial entre el precio promedio del petróleo WTI y el de la canasta de crudo ecuatoriano mantuvo una tendencia creciente, y alcanzó los USD 6,72 para marzo de 20209. La recuperación de los precios del petróleo es fundamental para la venta local, considerando que el costo promedio de producción es de USD 23 por barril10.
Las exportaciones petroleras entre enero y marzo de 2020 cayeron en 24,9% frente al mismo periodo de 2019, producto del deterioro de los precios. Adicionalmente, en abril de 2020 las tuberías del Sistema de Oleoducto Transecuatoriano (SOTE) y del Oleoducto de Crudos Pesados (OCP) se rompieron, lo cual afectó la producción nacional11, obligó al país a aplicar la cláusula de fuerza mayor en sus contratos, y a postergar exportaciones. Las operaciones del SOTE y del OCP se reanudaron durante la primera semana de mayo, con
7 Banco Mundial. (2020, abril). Semiannual Report of the Latin America and Caribbean Region: The Economy in the Time of Covid-19. 8 BBC. (2020, abril). Caída del precio del petróleo: el crudo estadounidense WTI se desploma y se cotiza por debajo de cero por primera vez en la historia. https://www.bbc.com/mundo/noticias-52362339 9 Banco Central del Ecuador. (2020, abril). Información Estadística Mensual No. 2018 – Abril 2020. 10 El universo. (2020, marzo). Precio del petróleo ecuatoriano está por debajo del costo de producción. https://www.eluniverso.com/noticias/2020/03/19/nota/7787340/petroleo-crudo-ecuador-precio-produccion-crisis-economica 11 El Comercio. (2020, abril). Ecuador bajó la producción petrolera por rotura de oleoductos. https://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-produccion-petrolera-reduccion-oleoductos.html
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lo cual se prevé una exportación de 4 millones de barriles hasta fin de mes. Considerando que la proforma presupuestaria para 2020 se elaboró con un precio de USD 51,30 por barril, la caída en el valor de las exportaciones petroleras generará pérdidas por ingresos en 2020 que podrían ascender a USD 2.700 millones12.
CCRRIISSIISS FFIISSCCAALL YY DDEEUUDDAA PPÚÚBBLLIICCAA
El Estado ecuatoriano registró déficits fiscales durante los últimos 11 años, y a partir del 2013 estos se profundizaron y pasaron a representar más del 4% del PIB, en respuesta a una agresiva política de inversión pública sumada a un mayor gasto corriente13, que se mantuvo para años posteriores a pesar de la caída en los ingresos petroleros. Para 2018, el déficit fiscal registró el menor monto desde 2013, alcanzando USD 3.332 millones, equivalentes al 3% del PIB. En 2019, una sobreestimación del nivel de ingresos tributarios (USD 724 millones por encima de la recaudación real14) y de monetización de activos, junto con un mayor gasto por el pago de intereses y por el aporte estatal a la Seguridad Social, generó un déficit de USD 4.043 millones, equivalente al 4% del PIB anual, lo que supone un incremento de 20% con respecto a 2018.
GGrrááffiiccoo 55:: Evolución de Resultados del Presupuesto General del Estado.
FFuueennttee:: Ministerio de Finanzas; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
Entre enero y abril de 2020, la recaudación tributaria fue de USD 4.829 millones15. En abril de 2020 la recaudación se contrajo en 35% con respecto a abril de 2019, debido a la paralización económica que contrajo los niveles de ventas a nivel nacional, así como por el diferimiento en los pagos del impuesto a la renta. En este sentido, la recaudación del IVA se redujo en 38% con respecto a abril de 2019 y la recaudación del impuesto a la renta se contrajo en 33% durante el mismo periodo. La paralización en la actividad económica repercutirá en una menor recaudación en 2020, determinada por la duración de las medidas restrictivas. El Ministerio de Finanzas estima una caída en los ingresos tributarios por USD 1.862 millones durante 2020 que, junto con la baja en ingresos petroleros y de monetización de activos, le representarán al fisco una contracción de USD 7.036 millones en los ingresos16. De esta manera, se estima un déficit de más de USD 8.600 millones al término de 202017.
El gasto público elevado y el creciente déficit fiscal generaron una mayor necesidad de financiamiento, que impulsó al alza la deuda pública durante los últimos años, la cual se duplicó entre 2008 y 2018, superando el límite máximo de 40% del PIB permitido por ley. En 2019 la deuda pública ascendió a USD 57.336 millones, monto que supone un alza de aproximadamente 5% durante el último año, y que representó el 53% del PIB18. Durante 2019 se emitieron USD 4.525 millones en bonos19. Esto, y el financiamiento multilateral, impulsaron al alza la deuda externa, que incrementó en USD 5.797 millones frente a 2018.
En marzo de 2020 la deuda pública alcanzó USD 58.031 millones y representó el 52,9% del PIB. De este monto, USD 41.097 millones fueron deuda externa con Organismos Internacionales, Gobiernos, Bancos y
12 Primicias. (2020, abril). El impacto del Covid-19 en la economía tiene tres escenarios. https://www.primicias.ec/noticias/economia/impacto-covid-19-economia-escenarios/ 13 El Universo. (2019, enero). Ecuador cumplió diez años con déficit en presupuestos del Estado. https://www.eluniverso.com/noticias/2019/01/15/nota/7139165/decada-deficit-presupuestos-estado 14 Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Estadísticas de Recaudación del Periodo Diciembre 2019. 15 Servicio de Rentas Internas. Recaudación Nacional Enero – Abril 2020. 16 El Universo. (2020, abril). Ministro Richard Martínez explica que Ecuador tendrá caída de $7000 millones de ingresos. https://www.eluniverso.com/noticias/2020/04/15/nota/7814325/ministro-martinez-explica-que-ecuador-tendra-caida-7000-millones 17 El Tiempo. (2020, mayo). Ecuador arrastra déficit fiscal desde el año 2009. https://www.eltiempo.com.ec/noticias/actualidad/10/ecuador-arrastra-deficit-fiscal-desde-el-ano-2009 18 Ministerio de Finanzas. Boletín de Deuda Pública Diciembre 2019. 19 Primicias. (2020, febrero). La deuda pública de Ecuador subió 4,9% en el último año. https://www.primicias.ec/noticias/economia/deuda-publica-ecuador-crece/
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Bonos, mientras que USD 16.934 millones fueron deuda interna por Títulos y Certificados, así como con entidades públicas como el Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social y el Banco del Estado20.
En 2019, el FMI firmó un acuerdo por USD 4.200 millones para apoyar los objetivos del Plan de Prosperidad (2018-2021). La tasa promedio otorgada fue del 3%, y el plazo de 10 años. A cambio, el Estado se comprometió a reducir la necesidad de financiamiento y la relación entre la deuda y el PIB a 40%. Consecuentemente, el Gobierno empezó un ajuste a la nómina del sector público, lo que le permitió reducir el gasto en este rubro en USD 154 millones en 2019. En mayo de 2020 se anunció la reducción de la jornada laboral en el sector público equivalente a una disminución de USD 980 millones en la masa salarial. Adicionalmente, en junio 2019 el Ministerio de Finanzas recompró el 78% de los bonos Global 2020 por un monto de USD 1.175 millones, con el objetivo de reducir el stock de deuda. Para esto, se colocaron USD 1.125 millones a un plazo de 10 años21. Con respecto a la optimización y focalización de subsidios, en mayo de 2020 se reemplazó el subsidio a los combustibles por un mecanismo de banda de precios máximos y mínimos, atada al comportamiento de los precios internacionales.
Debido a los niveles de gasto público excesivos, la dificultad para hacer recortes sustanciales, y la caída en los ingresos prevista, la capacidad del Gobierno de implementar estímulos fiscales para compensar el deterioro en la oferta y demanda agregada depende de financiamiento externo. Durante la última semana de marzo, el Ministerio de Finanzas pagó USD 326 millones de deuda externa con el fin de conseguir acuerdos con acreedores internacionales para aplazar el pago de USD 811 millones de intereses hasta agosto de 202022. Asimismo, le permitió al gobierno gestionar recursos provenientes de organismos multilaterales, que hasta mayo de 2020 totalizaron cerca de USD 1.500 millones.
PPEERRCCEEPPCCIIOONNEESS DDEE RRIIEESSGGOO SSEE DDIISSPPAARRAANN
A partir de enero de 2020, el riesgo país de Ecuador presentó un comportamiento creciente. El 9 de marzo, tras el desplome en el precio del petróleo, el riesgo país se disparó, y totalizó los 2.792 puntos con un incremento diario de 41%. El 23 de marzo la percepción de riesgo del país se deterioró aún más, tras el pedido de la Asamblea Nacional al ejecutivo de no pagar la deuda externa para destinar esos recursos a la emergencia sanitaria23. Con esto, el riesgo país incrementó en 66%, y alcanzó los 6.063 puntos. A la fecha del presente informe, el riesgo país cerró en 4.159 puntos, cifra que representa un incremento de 3.333 puntos en el transcurso de 2020. Ecuador mantiene el segundo índice más alto de América Latina, antecedido únicamente por Venezuela, cuyo riesgo país bordea los 26.000 puntos.
GGrrááffiiccoo 66:: Evolución Riesgo País (EMBI).
FFuueennttee:: JPMorgan – BCRD; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
Moody’s bajó la calificación crediticia del Ecuador de B3 a CAA1, y a CAA3 con perspectiva negativa en abril de 2020, mientras que Fitch redujo la calificación del país cuatro veces durante el último mes, de CCC el 20
20 Ministerio de Finanzas. Boletín de Deuda Pública Marzo 2020. 21 El Universo. (2019, junio). Ecuador concreta recompra de 78% de bonos 2020 por USD 1.175 millones. https://www.eluniverso.com/noticias/2019/06/17/nota/7381863/ecuador-recompro-hoy-1175-millones-bonos-2020 22 El Comercio. (2020, abril). Ministro de Finanzas aclaró que Ecuador no fue el único país en pagar la deuda externa en medio de la pandemia. https://www.elcomercio.com/actualidad/ministro-finanzas-ecuador-pago-deuda.html#cxrecs_s 23 El Comercio. (2020, marzo): Riesgo país de Ecuador subió más de 2000 puntos en un día tras pedido de Asamblea de no pago de la deuda. https://www.elcomercio.com/actualidad/riesgo-pais-ecuador-subio-emergencia.html
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de marzo, a CC el 24 de marzo, a C el 09 de abril y a RD el 20 de abril, tras la solicitud y aprobación del diferimiento del pago de intereses, que constituye un mecanismo de intercambio de deuda insolvente24.
GGrrááffiiccoo 77:: Evolución Inversión Extranjera Directa (millones USD). FFuueennttee:: Banco Central del Ecuador; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
La inversión extranjera en Ecuador ha sido históricamente débil, ubicándose por debajo de otros países de la región. Durante 2019, esta se contrajo en 34%, totalizando USD 966,15 millones, monto que representó el 1% del PIB. El 43,61% de la inversión extranjera directa se concentró en la explotación de minas y canteras. Los sectores de manufactura, agricultura, transporte y servicios concentraron el 11,1%, 10,3%, 10,2% y 9,5% de la inversión, respectivamente. Durante 2019, la inversión proveniente de la Comunidad Andina se contrajo en 68% con respecto a 2018 y totalizó USD 31,11 millones. Por su parte, la inversión de Estados Unidos se redujo en USD 19,34 millones (-20%) y los capitales europeos que ingresaron al país durante 2019 sumaron USD 369 millones, con una disminución de 23% con respecto a 201825.
Bajo las condiciones actuales, con un riesgo país por encima de los niveles de la región, el país tiene gran dificultad para acceder a los mercados internacionales, por el alto costo que representaría.
PPAARRAALLIIZZAACCIIÓÓNN PPRROODDUUCCTTIIVVAA:: EEMMPPLLEEOO EE IINNFFLLAACCIIÓÓNN
Las medidas de confinamiento deterioran el capital empresarial y el nivel de empleo. La Organización Mundial del Trabajo prevé una pérdida de 195 millones de empleos a nivel mundial. En América Latina y el Caribe la informalidad es alarmante: cerca del 53% de trabajadores se emplean en el sector informal. Los sectores de servicios, basados en las relaciones interpersonales, representan el 64% del empleo formal en la región3. Además, el 47% de la fuerza laboral se emplea en micro, pequeñas y medianas empresas, por lo que se estima un deterioro en los niveles de empleo en la región y un incremento en el nivel de pobreza.
En Ecuador, el 3,84% de la población económicamente activa estuvo desempleada en diciembre de 2019 y el desempleo urbano se situó en el 4,95%. El empleo adecuado disminuyó significativamente a partir del 2015, al pasar de 47% a 39%, mientras que el subempleo, que mide la proporción de la población que percibe ingresos inferiores al salario mínimo y/o trabaja menos de la jornada normal, ascendió a 18% en 2019 y el otro empleo no pleno fue de 28%26. Estas personas son quienes trabajan en la informalidad, por lo cual es previsible un deterioro en la calidad de vida de la población. Entre enero y marzo de 2020, 20.430 afiliados solicitaron el beneficio de desempleo al Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social, número que representa el 80% de las solicitudes recibidas en 201927. Asimismo, durante la emergencia han existido más de 153 mil desvinculaciones a la seguridad social. Según cálculos oficiales, aproximadamente 508.000 personas podrían entrar en el desempleo durante 2020 y otras 233.000 entrarán en la informalidad.
Por otro lado, las condiciones actuales tendrán un efecto directo sobre los niveles de precios, con una variación considerable entre países. Por un lado, las disrupciones en las cadenas de suministro y la escasez de productos podrían ejercer una presión alcista sobre los precios, y por otro, el confinamiento y el debilitamiento de la demanda interna podrían generar una caída drástica en los niveles de inflación1. Las
24 Fitch Ratings. (2020, abril). Fitch Downgrades Ecuador to ‘RD’. https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-downgrades-ecuador-to-rd-20-04-2020 25 Banco Central del Ecuador. (marzo 2020). Inversión Extranjera Directa, Boletín No. 70. 26 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, diciembre). Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo. 27 El Comercio. (2020, abril). 20 430 afiliados pidieron el seguro de desempleo al IESS el primer trimestre. https://www.elcomercio.com/actualidad/afiliados-seguro-desempleo-iess-covid19.html
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perspectivas de inflación en América Latina se encuentran por encima del promedio mundial, en 6,20% para 2020 y en 5,90% para 20211, impulsadas por el incremento en precios registrado en Venezuela y Argentina.
GGrrááffiiccoo 88:: Evolución de tasas de inflación en Ecuador.
FFuueennttee:: INEC; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
Al cierre de 2019, la tasa de inflación anual en Ecuador fue de -0,07%. Esto refleja el deterioro en la calidad del trabajo y en el empleo adecuado, que resultan en una menor demanda de bienes y servicios. En abril de 2020 la interrupción en la cadena de suministros impulsó al alza los niveles de precios, alcanzando una inflación mensual de 1% y una inflación anual de 1,01%. Los rubros que impulsaron al alza el índice de precios fueron principalmente los alimentos y bebidas no alcohólicas y los servicios de salud, coherente con la condición socioeconómica actual, que impulsó la demanda de productos básicos.28 El FMI prevé una inflación de 0,13% para el Ecuador en 2020, que incrementará a 2,26% en 20211. Por su parte, el Banco Mundial pronostica una inflación de 0% en 2020 y de 0,6% en 202129.
LLIIQQUUIIDDEEZZ YY MMEERRCCAADDOOSS FFIINNAANNCCIIEERROOSS
Debido a la creciente aversión al riesgo y a la demanda de activos líquidos durante los primeros meses de 2020, los principales índices bursátiles se desplomaron a niveles similares a los de la crisis financiera de 2009. Las perspectivas favorables en cuanto a la evolución del coronavirus en ciertos países desarrollados y la reactivación económica impulsaron la mejora en los índices accionarios a partir del mes de abril, pero no han logrado recuperarse a los niveles previos a la pandemia. Los efectos de la crisis también se evidencian en la volatilidad de las monedas. Según el FMI, las monedas de los países exportadores de commodities que manejan tipos de cambio flexibles se han depreciado significativamente desde inicios de año, mientras que el dólar estadounidense, el yen y el euro se han apreciado en términos reales1.
En el Ecuador, la posición de liquidez previa a la crisis del covid-19 era sólida. Al cierre de marzo de 2020 la oferta monetaria (M1), fue de USD 26.319 millones, monto que representa un incremento mensual de 0,7%, y una mejora anual de 5,29%. Por su parte, la liquidez total (M2) del sistema financiero fue de USD 57.896 millones para marzo de 2020, monto 0,5% inferior al del mes de febrero de 2020, y que constituye un incremento anual de 7,72%9. La contracción en la liquidez total de la economía a partir de marzo es respuesta a la disminución de los ingresos fiscales, la disrupción en la cadena de pagos, y la crisis de liquidez del sector privado. No obstante, se evidencia un cambio en la estructura en función de la preferencia por liquidez inmediata, y de menores saldos en las otras sociedades de depósito.
GGrrááffiiccoo 99:: Oferta Monetaria (M1) y Liquidez Total (M2).
FFuueennttee:: Banco Central del Ecuador; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
28 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2020, abril). Índice de Precios al Consumidor, Abril 2020. 29 Banco Mundial. (2020, abril). Semiannual Report of the Latin America and Caribbean Region: The Economy in the Time of Covid-19.
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Para marzo de 2020, el sistema financiero nacional totalizó USD 31.578 millones de captaciones a plazo, monto que supone un aumento anual de 9,83%, pero una disminución de USD 473 millones con respecto a las captaciones registradas en febrero de 2020. Los depósitos a plazo fijo constituyeron el 57,76% de las captaciones a plazo, seguidas de los depósitos de ahorro, que representaron el 36,45% de las captaciones a plazo. El 64,14% de las captaciones a plazo se concentró en bancos privados, y el 30,75% se concentró en cooperativas. Los depósitos a la vista totalizaron USD 11.558, monto que supone una caída mensual de 6,70% y anual de 4,37%. La contracción mensual en las captaciones del sistema financiero totalizó USD 1.304 millones y responde a la paralización económica a nivel nacional.
Para marzo de 2020 el crédito del sistema financiero al sector privado totalizó USD 44.745 millones, monto USD 129 millones inferior al del mes de febrero de 2020, pero que representa un crecimiento anual de 10%9. La disminución en las captaciones se tradujo en un menor crédito otorgado, y, por lo tanto, en una menor cartera por vencer y una mayor cartera vencida. Debido a la paralización económica a partir del mes de marzo, las empresas han recurrido a endeudamiento de corto plazo para financiar el capital de trabajo. Del crédito total otorgado, el 36% se destinó al sector productivo y el 64% fue para actividades de consumo de los hogares. La morosidad de la banca privada para abril de 2020 incrementó en 0,63 puntos porcentuales con respecto a marzo.
El 23 de marzo de 2020 la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera resolvió que las entidades financieras del sector público y privado podrán cambiar las condiciones originalmente pactadas de las operaciones de crédito de los diferentes segmentos, sin generar costos adicionales para los clientes y sin afectar su calificación crediticia30. Asimismo, el 03 de abril de 2020 la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera permitió diferir pagos a tenedores de instrumentos de renta fija con vencimientos en los próximos 120 días.
GGrrááffiiccoo 1100:: Evolución de tasas de interés referenciales en Ecuador. FFuueennttee:: Banco Central del Ecuador; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
Entre abril y mayo de 2020, la tasa de interés activa referencial incrementó de 8,40% a 8,98%, mientras que la tasa de interés pasiva se contrajo de 7,24% a 5,97%. Consecuentemente, el diferencial de tasas de interés mejoró entre abril y mayo de 2020, al pasar de 116 puntos base a 301 puntos base9.
GGrrááffiiccoo 1111:: Reservas internacionales y Reservas bancarias en el Banco Central del Ecuador (millones USD). FFuueennttee:: Banco Central del Ecuador; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
30 El Comercio. (2020, marzo). ¿Qué hacer frente a las deudas con bancos y tarjetas de crédito este fin de mes? https://www.elcomercio.com/actualidad/deudas-bancos-tarjetas-cuarentena-ecuador.html
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En el marco del acuerdo con el FMI, Ecuador se comprometió a incrementar el monto de Reservas Internacionales, para respaldar la totalidad de los depósitos bancarios en el Banco Central y la moneda fraccionaria en circulación. En marzo, las reservas internacionales cayeron en USD 1.290 millones producto de la emergencia sanitaria y la falta de recursos del Gobierno. Para abril de 2020 las reservas internacionales alcanzaron los USD 2.861 millones en función del financiamiento externo recibido, con un aumento mensual de 44%, pero una contracción anual de 18%. El monto de reservas internacionales en abril de 2020 cubrió en 52,41% a los pasivos monetarios de la entidad. Las reservas bancarias en el Banco Central alcanzaron los USD 5.377 millones en abril de 2020. De esta manera, las reservas internacionales cubrieron en 53,19% a las reservas bancarias, situación que representa un alto riesgo de liquidez ante la falta de respaldo en el Banco Central9.
SSEECCTTOORR EEXXTTEERRNNOO
La balanza comercial de Ecuador en 2019 registró un superávit de USD 820,10 millones, monto que representa un alza de USD 1.298 millones con respecto al déficit registrado en 2018. Las exportaciones no petroleras representaron el 61% de las exportaciones totales, y presentaron un crecimiento de 6,42% con respecto a 2018, producto de mayores exportaciones tradicionales, fundamentalmente de camarón. La balanza comercial al cierre de 2019 registró un superávit de USD 820 millones, cifra que constituye un alza de USD 1.298 millones frente al déficit registrado en 2018.
Entre enero y marzo de 2020 la balanza comercial registró un superávit de USD 604 millones, con una mejora respecto al mismo periodo de 2019, cuando se registró un déficit de USD 43 millones. Las exportaciones totales entre enero y marzo de 2020 fueron de USD 5.318 millones, monto que se mantuvo estable con respecto al mismo periodo de 2019. Por otro lado, la balanza no petrolera presentó un superávit de USD 14 millones entre enero y marzo de 2020, con una mejora respecto al mismo periodo de 2019, cuando se registró un déficit no petrolero de USD 1.064 millones31. De acuerdo con el Ministro de Producción, las exportaciones no petroleras cayeron en USD 400 millones durante el mes de abril, con menores envíos de camarón, banano, cacao y atún, entre otros productos.
GGrrááffiiccoo 1122:: Evolución de balanza comercial Ecuador (millones USD). FFuueennttee:: Banco Central del Ecuador; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, es opinión de GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador presenta tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a las estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador.
31 Banco Central del Ecuador. (2020, abril). Evolución de la Balanza Comercial, Enero – Febrero 2020.
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Exportaciones petroleras Exportaciones no petrolerasImportaciones petroleras Importaciones no petrolerasBalanza comercial petrolera (eje der.) Balanza comercial no petrolera (eje der.)
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SECTOR SIDERURGIA – CONSTRUCCIÓN
La siderurgia es una industria básica para el desarrollo económico del país, al ser una actividad fundamental dentro de las cadenas de valor de diversos sectores productivos, como la construcción, la metalmecánica y la actividad industrial. Por esta razón, la siderurgia es considerada un sector estratégico, esencial para cambiar la matriz productiva del país, sustituir el volumen de importaciones y generar más empleo. De acuerdo con información de la Asociación Latinoamericana del Acero (ALACERO), la producción de acero crudo en Ecuador es marginal frente a la de otros países de la región, y mantuvo una tendencia decreciente entre 2015 y 2018. Para 2019 se evidenció una recuperación de 4% en el volumen de producción de acero crudo en el país, que alcanzó las 607 mil toneladas y representó el 1% de la producción de América Latina32.
En el Ecuador, se ha desarrollado principalmente la industria de acero largo, que abastece la necesidad de materiales de construcción principalmente. Al cierre de 2019 la producción de aceros largos en el país creció en 4%, alcanzando las 768 mil toneladas, cifra que representó el 3,07% de la producción regional. No obstante, todavía existe en el país el desafío de desarrollar la industria del acero plano, que concentra un importante volumen de importaciones. Esto permitirá incentivar el desarrollo de otras industrias en el país.
Para entender el desarrollo de la industria siderúrgica en el Ecuador, es importante analizar la evolución del sector de la construcción, dada la estrecha relación en las cadenas de valor de estos dos sectores. La construcción es considerada un sector estratégico y un motor de desarrollo, por su alto impacto económico y social. Actualmente, el sector afronta el desafío de reactivarse en medio de la paralización económica, considerando que el desempeño del sector ha sido deficiente desde 2015. A pesar de que las expectativas para 2019 eran favorables, la construcción se contrajo en función del desempleo, el deterioro en la calidad del trabajo y la menor liquidez circulando en la economía33. La crisis del Covid-19 supone una presión adicional para el sector, dado que las medidas de confinamiento detienen los proyectos, alteran las cadenas de suministro y el acceso a materiales, y generan una crisis de liquidez.
El sector de la construcción creció sostenidamente durante la década de 2004 a 2014, periodo en el cual mantuvo una tasa de crecimiento promedio de 6,94%. Sin embargo, a partir de 2015, la industria de la construcción mantuvo una tendencia decreciente, impulsada por la recesión del ciclo económico y la disminución de los ingresos del Estado, que frenó los proyectos de inversión pública en infraestructura y contrajo la inversión privada en edificaciones. Entre 2015 y 2017, el sector de la construcción se contrajo en USD 733,6 millones en términos constantes, y llegó a los USD 6.160 millones en 2017, lo cual constituye una caída de 4,41% frente a 201634. Al término de 2018, el Valor Agregado Bruto de la industria de la construcción alcanzó un monto de USD 12.125 millones en términos nominales, con una recuperación de 0,56% frente al cierre de 2017. Para 2019, el recorte de 18% en la inversión pública, la desaceleración en la colocación de crédito para vivienda, el aumento en el desempleo y la paralización del mes de octubre, ocasionaron una contracción de 5,16% en el sector de la construcción, que alcanzó un VAB nominal de USD 11.691 millones.
GGrrááffiiccoo 1133:: Producto interno bruto (USD millones) y tasa de variación anual del sector construcción.
FFuueennttee:: Banco Central del Ecuador; EEllaabboorraacciióónn:: Global Ratings.
32 Alacero. (2020). América Latina en Cifras – 2019. https://www.alacero.org/sites/default/files/publicacion/america_latina_en_cifras_2019_es-en_web.pdf 33 El Comercio. (2020, enero). La construcción cayó en el 2019, promotores arman estrategias. https://www.elcomercio.com/actualidad/construccion-ecuador-promotores-estrategias-economia.html 34 Banco Central del Ecuador. Boletín de Cuentas Nacionales Trimestrales No. 01-2019-ENED.
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PIB Nominal PIB Real Tasa de variación anual
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Tras 13 trimestres consecutivos de decrecimiento, el sector de la construcción presentó una recuperación durante el primer trimestre de 2018, y para el segundo trimestre de 2018, el PIB real de la industria de la construcción alcanzó los USD 1.557,23 millones. Esta recuperación en el sector fue impulsada por la derogatoria de la Ley de Plusvalía, que fomentó la reanudación de proyectos que se encontraban paralizados, y por la Ley de Fomento Productivo, cuyo objetivo es reactivar la producción y el empleo de los distintos sectores. Los dos primeros trimestres de 2018 mantuvieron una tendencia al alza, sin embargo, a partir del tercer trimestre la construcción presentó un decrecimiento que se extendió hasta el segundo trimestre de 2019. Para el cuarto trimestre de 2019, el deterioro de la actividad inmobiliaria y el recorte de la inversión del estado en infraestructura ocasionaron una caída de 1,78% en el PIB del sector con respecto al tercer trimestre de 2019, y de 3,34% con respecto al mismo periodo de 2018.
GGrrááffiiccoo 1144:: Producto interno bruto (USD millones) y tasa de variación trimestral (%) del sector construcción.
FFuueennttee:: Banco Central del Ecuador. EEllaabboorraacciióónn:: Global Ratings.
Según datos del Banco Central del Ecuador, al cierre de 2019 el PIB de la construcción representó el 10,88% del PIB nacional, manteniéndose como el segundo sector con mayor participación en la economía del país. Este sector está estrechamente relacionado con el estado de la economía, se mueven en la misma dirección, y, adicionalmente, es un multiplicador de empleo y distribución de la renta. El sector ecuatoriano provee ingresos de manera directa e indirecta a 2.296.606 personas35.
La implementación de las medidas de confinamiento y la consecuente paralización en la actividad económica detuvieron los proyectos en ejecución, limitaron el acceso a materiales debido a disrupciones en las cadenas de producción y demoraron los proyectos en etapas previas de construcción que dependen de la obtención de permisos y aprobaciones. Adicionalmente, la contracción esperada en los niveles de liquidez en el mercado debido a la reducción en los ingresos del sector real, conducirán a una menor demanda inmobiliaria, y, por lo tanto, a una menor actividad en el sector de la construcción. A raíz de la declaratoria del Estado de Excepción en el Ecuador, aproximadamente el 80% de las empresas que operan en el sector de la construcción detuvieron sus actividades, debido a la naturaleza del negocio36. Alrededor de USD 400 millones de proyectos fueron represados por la paralización de servicios dentro de la cadena de la construcción37. Se prevé, con cierta incertidumbre, una tasa de crecimiento optimista de 0,6% con una inflación anual de 1,5%. A pesar de que el pronóstico no es bueno, se espera que se abran nuevas oportunidades de inversión extranjera directa con la creación de la REIFTS (Fondos y Sociedades de Inversión en bienes inmuebles para alquiler), así como el renombre que ha adoptado Ecuador como destino predilecto para retiro que impulsa el turismo inmobiliario.
El Índice de Nivel de Actividad Registrada (INAR) mide el desempeño económico-fiscal de los sectores productivos de la economía. Para el mes de marzo de 2020, el sector de la construcción obtuvo un INAR de 59,13 puntos, cifra 19,46% inferior a la de febrero de 2020, y 25,25% menor a la alcanzada en el mes de marzo de 2019. Por su parte, las actividades fabricación de productos primarios de hierro y acero obtuvieron
35 Asociación de Promotores Inmobiliarios de Vivienda del Ecuador (APIVE) Tendencias y Perspectivas del Sector Inmobiliario en Ecuador. D iciembre2019. 36 El Univero. (2020, marzo). Empresas en apuros para pagar fin de mes y peor aún en abril de 2020. https://www.eluniverso.com/noticias/2020/03/29/nota/7798914/sueldos-empresas-coronavirus-ecuador 37 El Universo. (2020, abril). Construcción pide a las autoridades reanudar actividades notariales en Ecuador. https://www.eluniverso.com/noticias/2020/04/21/nota/7818336/construccion-pide-autoridades-reanudar-actividades-notariales
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PIB Nominal PIB Real Tasa de variación trimestral
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un índice de actividad de 52,55 puntos en marzo de 2020, cifra que representa una disminución de 49,29% con respecto a febrero de 2020 y una caída de 36,23% frente a marzo de 2019.
GGrrááffiiccoo 1155:: Índice de Nivel de Actividad Registrada
FFuueennttee:: INEC; EEllaabboorraacciióónn:: Global Ratings
A partir de la contracción de la construcción desde 2015, el empleo total generado por actividades de construcción y venta de bienes inmuebles mantuvo una tendencia decreciente. De igual manera, el nivel de empleo adecuado disminuyó desde 2015 a 2019, señal de informalidad creciente en el sector. Dada la tendencia anterior, la participación del sector de la construcción en la provisión de empleo a nivel nacional disminuyó de 6,81%, en marzo de 2018, a 6,15% en marzo de 2019 y a 6,08% en diciembre del mismo año, situándolo como el sexto sector con mayor generación de empleo en el país38. Cerca del 38% del empleo en el sector de la construcción es empleo formal, mientras que el 62% del empleo en el sector son plazas de trabajo informales. La industria de la construcción es importante en el desarrollo laboral a nivel nacional, ya que genera amplias fuentes de trabajo para mano de obra no calificada; aproximadamente el 49,2% de la mano de obra no calificada corresponde a la construcción.
En cuanto a los indicadores laborales de las industrias de hierro y acero, se evidencia un deterioro durante el último año. El Índice de Puestos de Trabajo, que mide el número de personal ocupado, empleados y obreros en las industrias de hierro y acero, fue de 105,66 puntos en abril de 2020, que se mantuvo estable con respecto marzo de 2020 y frente a abril de 2019, con disminuciones marginales de 0,35% y 1,51%, respectivamente. Por su parte, el Índice de Horas Trabajadas, que mide el número de horas empleadas por el personal en las industrias de hierro y acero, alcanzó los 79,09 puntos en abril de 2020, con una caída anual de 23,09% y una disminución mensual de 23,09%, debido a la paralización económica que detuvo por completo este tipo de actividades. Finalmente, el Índice de Remuneraciones, que mide la evolución de las remuneraciones por hora trabajada percibidas por el personal ocupado en las industrias de hierro y acero, fue de 94,14 puntos en abril de 2020, con una caída anual de 20,73% y mensual de 16,22%, lo cual señala un deterioro en los niveles de ingresos percibidos por el sector durante el último año.
GGrrááffiiccoo 1166:: Índice de Puestos de Trabajo, Índice de Remuneraciones e Índice de Horas Trabajadas – actividades inmobiliarias. FFuueennttee:: INEC; EEllaabboorraacciióónn:: Global Ratings
38 Instituto Nacional de Estadística y Censos. Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo – Diciembre 2019.
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Construcción Obras de ingeniería civilAcondicionamiento de edificios Alquiler de equipo de construcciónFabricación de productos primarios de hierro y acero
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IPT IH IR
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La determinación de la demanda de los productos y servicios en el sector de la construcción es complicada dado el costo, tamaño, durabilidad y naturaleza de la inversión en el sector. La sensibilidad de la demanda del sector de la construcción ante el incremento de precios depende, por lo tanto, del nivel y naturaleza del producto o servicio demandado dentro de esta industria. Por otro lado, la oferta de la industria de la construcción se caracteriza por ser inelástica a los precios en el corto plazo, dado que los proyectos de construcción no se pueden planificar con poca anticipación, y estos están limitados a la cantidad de terrenos y a los recursos disponibles para la construcción. Por lo tanto, en el corto plazo, los precios en el sector de la construcción están determinados por la demanda.
Durante el primer trimestre de 2020, 5% de las empresas que operan dentro del sector de la construcción demandaron nuevos créditos. Si se analizan las empresas según su tamaño, el 7% de las empresas grandes presentó solicitudes de crédito durante el primer trimestre de 2020, en comparación con el 5% de las pequeñas y medianas empresas, y aproximadamente el 0% de las microempresas. De las empresas del sector que no solicitaron créditos durante el primer trimestre de 2020, el 31% no tuvo necesidad de financiamiento, el 27% se financió con recursos propios, el 17% no lo hizo porque ya posee un crédito vigente, el 11% no lo hizo por el entorno macroeconómico nacional, el 7% no lo hizo porque la situación actual del negocio durante el periodo no se lo permitió, y el 7% porque las entidades financieras no brindan las facilidades necesarias. El total de la demanda de crédito en el sector de la construcción durante el primer trimestre de 2020 fue destinado para capital de trabajo. Se prevé que, para el segundo trimestre de 2020, el 32% de las empresas grandes que operan en el sector de la construcción soliciten un crédito, frente al 35% de las pequeñas y medianas empresas, y al 28% de las microempresas39.
En cuanto a las fuerzas competitivas del sector de la construcción, existe un bajo poder de negociación de proveedores, considerando que la industria utiliza materia prima de alta disponibilidad y bajo valor agregado. Asimismo, los proveedores no tienen capacidad para abastecer de manera más barata más de un componente para la construcción. Por otro lado, el poder de negociación de los compradores privados es bajo, mientras que el poder de negociación del sector público es elevado considerando los montos, así como la adjudicación de proyectos futuros a las empresas dentro de la industria.
Existen diversas barreras de entrada que limitan la participación de nuevos competidores en el sector. Entre estas, la inversión inicial necesaria es muy elevada. Asimismo, las economías de escala incrementan los costos de producción para los competidores nuevos en comparación con los más grandes y con mayor participación en el mercado, debido a las diferencias en la aplicación de tecnologías y procesos innovadores, así como a las magnitudes de los proyectos y al conocimiento del negocio. De igual manera, existe una tendencia de formación de alianzas estratégicas y colaboración entre empresas para participar del mercado, así como una mayor colaboración en alianzas público-privadas, que limitan la participación de nuevas empresas dentro del sector. Una última barrera de entrada es el cumplimiento de ordenanzas gubernamentales en cuanto al uso del suelo, edificación, aprobación de planos previo a la construcción, lo cual aplaza la puesta en marcha de nuevos proyectos y limita la participación de nuevos competidores.
Por el contrario, las barreras de salida de la industria son bajas, considerando que, al finalizar la ejecución de las obras, no existen activos significativos de desinversión dado que las contrataciones de materiales y personal generalmente se realizan por proyectos. No obstante, en casos en que existe una caída de actividad próxima a la adquisición de nueva maquinaria, o una revolución tecnológica que vuelva obsoletos los productos adquiridos, los costos fijos podrían ser una barrera de salida significativa.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una posición de liderazgo, una buena imagen corporativa y una excelente posición dentro del sector donde desempeña sus actividades.
39 Banco Central del Ecuador. Encuesta Trimestral de Oferta y Demanda de Crédito.
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GOBIERNO Y ADMINISTRACIÓN
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la Primera Emisión de Papel Comercial ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA. como empresa dedicada a la fabricación e industrialización de hierro estructural, fabricación y elaboración de hierro en varillas, perfiles, platinas, altos hornos, etc., así como a la comercialización de otros materiales para la construcción, a través de un análisis detallado tanto cuantitativo como cualitativo de la solvencia, procesos y calidad de cada uno de los elementos que forman parte del entorno, de la compañía en sí misma y del instrumento analizado.
GGrrááffiiccoo 1177:: Historia de la compañía
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA.; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
La misión de ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA es ser líder en el reciclaje para la producción de acero, con excelencia en el servicio, calidad, tecnología, sistemas de gestión, recursos humanos, seguridad industrial, protección ambiental y responsabilidad social. La compañía busca trabajar siempre pensando en el cliente, con el mejor servicio y los mejores productos de acero
La compañía ha realizado diversos aumentos de capital a lo largo de su historia, el último de los cuales se realizó mediante recursos provenientes de las utilidades del ejercicio, por un monto de USD 7,50 millones. A la fecha del presente informe, la compañía cuenta con un capital social de USD 72.500.000, con acciones ordinarias y nominativas de USD 1,00 cada una. En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión de GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. que éstos están comprometidos, hecho que se refleja en la fortaleza patrimonial que ha mantenido la compañía históricamente.
AACCEERRÍÍAA DDEELL EECCUUAADDOORR CC..AA.. AADDEELLCCAA NNAACCIIOONNAALLIIDDAADD CCAAPPIITTAALL ((UUSSDD)) PPAARRTTIICCIIPPAACCIIÓÓNN Elerayna Bay LLC Estados Unidos de América 13.425.072 18,52%
Hard Steel LLC Estados Unidos de América 13.106.593 18,08% Singletary Holdings LLC Estados Unidos de América 12.339.267 17,02%
Basic Materials Investments LLC Estados Unidos de América 12.339.267 17,02% Fideicomiso Tenentes Ecuador 11.962.584 16,50%
Avellán Arteta Juan Jose Ecuador 2.971.056 4,10% Inversiones Alabama Corporation Islas Vírgenes Británicas 2.767.420 3,82%
Avellán Arteta Silvia Patricia Ecuador 1.153.870 1,59% Otros con participación menor 2.434.871 3,36%
TToottaall 7722..550000..000000 110000,,0000%% TTaabbllaa 33:: Estructura accionarial hasta la persona natural.
FFuueennttee:: SCVS; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
PPEERRFFIILL IINNTTEERRNNOO
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GGrrááffiiccoo 1188:: Organigrama
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
La Asociación Profesional de Trabajadores de Adelca (APTA) APTA inició en 1980 con un aporte inicial de la compañía. Actualmente, la asociación recibe el aporte del 1% del sueldo de los colaboradores y otorga beneficios para aquellos que se afilian de manera voluntaria, que incluyen préstamos a bajo interés, planes celulares, convenios y descuentos en almacenes, acceso a hospitales para emergencias, ahorro para jubilación, participación en juegos deportivos, entre otros.
Con el objetivo de ganar participación de mercado y optimizar los diversos procesos, la compañía ha desarrollado un plan estratégico enfocado en tres aristas principales:
▪ Proyecto de optimización integral en todos los niveles de la organización, basados en la asesoría recibida para los diversos procesos y la mejora en estructura operativa.
▪ Mejora en la gestión de inventario para incrementar la eficiencia en el almacenamiento.
▪ Reducción de los niveles de endeudamiento.
Tras la llegada de la pandemia y su consecuente efecto sobre la actividad de la compañía, las estrategias planteadas se mantienen, pero siempre salvaguardando los niveles de liquidez y la salud financiera de la empresa. Por lo tanto, el desapalancamiento del balance se realizará de manera más lenta, con el objetivo de mantener los niveles de caja por encima de los requeridos para la operación, para hacer frente a posibles shocks externos. La compañía ha mantenido el nivel de personal durante la emergencia sanitaria, considerando que mantiene un esquema de remuneración variable que le permite reducir los gastos sin perjudicar de manera definitiva a ninguno de sus colaboradores.
Con el objetivo de mantener un manejo adecuado de la información empresarial, ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA cuenta con diversos recursos informáticos que incluyen: SAP ERP (Sistema Integrado), SAP C4C (Relación con clientes), Evolution (Gestión Humana-control de nómina y de recursos humanos), BW-BO Inteligencia de Negocios (Información de apoyo a la gestión gerencial mediante reportes para análisis de información desde los módulos principales del sistema) y además generación y autorización de documentos electrónicos para módulos de ventas y compras mediante el sistema de SAP. La información de valor para la empresa es respaldada periódicamente y se encuentra disponible en Cloud Privado de IBM. Además, la retención de respaldos es acorde a las normas establecidas por las entidades de control (duración mínima de 7 años).
Con todo lo expuesto anteriormente, GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 10 y en los Numerales 3 y 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
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Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera respecto del comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial, que se desarrolla a través de adecuados sistemas de administración y planificación que se han afirmado en el tiempo.
GGrrááffiiccoo 1199:: Planificación estratégica
FFuueennttee:: ACERIA DEL ECUADOR C.A ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
La compañía cuenta con un Reglamento Interno de Trabajo que regula en forma justa los intereses y las relaciones laborales entre la empresa y los colaboradores. Las normas contenidas son de cumplimiento obligatorio para las partes y abarca aspectos relacionados con la contratación de personal, contratos, jornadas de trabajo, asistencia del personal (horario de trabajo, jornadas adicionales de trabajo); vacaciones, licencias, faltas, permisos y justificaciones; remuneración y períodos de pago; rendimientos mínimos de producción y evaluación; eventos de capacitación y entrenamiento en general; transporte, traslados y gastos de viaje; lugar libre de acoso; obligaciones, derechos y prohibiciones del trabajador; personas que manejan recursos económicos de la empresa; régimen disciplinario; cesación de funciones o terminación de contratos; obligaciones y prohibiciones para la empresa; seguridad e higiene; operación de vehículos automotores y tractores y disposiciones generales.
La compañía busca implantar una cultura corporativa dentro de todos sus colaboradores. Por esta razón, los valores que rigen el actuar de la organización son:
▪ El cliente es lo primero
▪ Transparencia y ética en todos los actos
▪ Compromiso con la calidad y la productividad
▪ Mejoramiento continuo
▪ Trabajo en equipo
Con el fin de garantizar un ambiente laboral seguro, la compañía basa todos sus procesos en un Sistema de Gestión Integrado. Reconoce que los principales riesgos en la operación son mecánicos y físicos, para la cual se implementan medidas correctivas y preventivas. La compañía cuenta con Comités y/o Subcomités Paritarios de Seguridad y Salud Ocupacional en todas sus plantas y sucursales. Adicionalmente, la compañía capacita a todos los colaboradores en temas de Seguridad y Salud Ocupacional, e implementa programas que le permiten reducir las tasas de accidentabilidad, promover la cultura de seguridad dentro de la empresa e implementar controles de los riesgos evaluados.
ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA es reconocida por su eficiencia, calidad y tecnología. Cuenta con la certificación ISO 9001:2015, ISO 14001:2015, ISO 45001:2018 que respalda la calidad en su cadena de producción. Sus productos llevan el sello de garantía INEN por cumplir con todas las normas de calidad requeridas a nivel nacional. Además, la compañía ha sido evaluada y aprobada con respecto a la Norma y Estándares Internacionales BASC Versión 5-2017, alineados con requerimientos mínimos de Seguridad, y como operador económico autorizado por la OEA en el eslabón exportador.
Como miembro del Pacto Mundial, ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA asume voluntariamente el compromiso de implantar a las actividades cotidianas los 10 principios que abarcan temas en Derechos Humanos, Normas Laborales y Medio Ambiente; así como de rendir cuentas a la sociedad de sus avances, mediante la elaboración de un informe de progreso o memoria de sostenibilidad.
CORREGIRDependencia de sectores
económicos atados al ciclo de la economía
AFRONTARPosibles fluctuaciones
en el precio de la materia prima
Recesión económica y deterioro del sector de
la construcción
MANTENERPosicionamiento y presencia en el
mercado
Amplia experiencia
y trayectoria
Adecuada diversificación de productos
Procesos sostenibles y responsables con el
ambiente
Estructura financiera sólida y
de bajo riesgo.
Red de proveedores consolidada
EXPLOTARDesarrollo de productos
mediante procesos innovadores
Demanda de productos de
elevada calidad
Reactivación del sector de la construcción
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En su estrategia de negocio la compañía ha integrado las prácticas de Responsabilidad Social en términos económico, social y ambiental, tomando en cuenta a todos los grupos de interés a los cuales la compañía integra y responde. ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA apoya iniciativas que mejoran la calidad de vida de sus colaboradores, el desarrollo sostenible de las comunidades y el cuidado del ambiente, con el fin de mantener una relación de respeto mutuo, confianza y transparencia. La compañía busca:
▪ Priorizar contribuciones en las áreas de salud, educación y trabajo.
▪ Apoyar el desarrollo sostenible de la población en su zona de influencia.
▪ Implementar políticas de manejo integrado de desechos.
▪ Apoyar iniciativas sostenibles.
▪ Trabajar para la comunidad realizando obras de interés público.
ACERIA DEL ECUADOR C.A. ADELCA apoya continuamente a los grupos de interés: colaboradores, accionistas, vecinos, proveedores, clientes y gobierno. Por esta razón, mantiene los siguientes programas sociales:
▪ FFoorrmmaacciióónn ppaarraa nniiññooss yy aadduullttooss.
▪ DDiissppeennssaarriioo mmééddiiccoo ppaarraa llaa ccoommuunniiddaadd:: atención primaria, familiar y emergencias.
▪ PPrrooyyeeccttoo ddee mmuujjeerreess eemmpprreennddeeddoorraass:: Apoyo a mujeres emprendedoras madres de familia.
▪ OOttrrooss pprrooggrraammaass:: incluye negocios inclusivos, educación continua, becas escolares para niños con alto rendimiento intelectual y deportivo en las comunidades.
Adicionalmente, la compañía se preocupa por el cuidado y preservación del ambiente, en todas las prácticas de negocios. Esto incluye la forma en que operan las plantas de producción, oficinas y sucursales; el manejo adecuado de los residuos reciclables, no reciclables, peligrosos y el cumplimiento legal de las normas establecidas por el Ministerio de Ambiente y los Gobiernos Autónomos Descentralizados. Las acciones se enfocan en:
▪ Reducir el impacto ambiental como el primer lineamiento de Responsabilidad Social
▪ Cumplir con el marco legal ambiental vigente
▪ Implementar políticas de manejo integrado de desechos
▪ Impulsar políticas de prevención de contaminación acorde con las prácticas actuales
▪ Mejora continua con base en investigación de incidentes, accidentes, comunicación y capacitación
▪ Disponer de acciones de respuesta ante contingencia
La compañía somete los procesos de producción y comercialización a rigurosos análisis que garantizan el cumplimiento de las normas ambientales vigentes, la implementación de tecnologías para el control de la emisión de gases, y la filtración de todas las emisiones de humo generadas por la fundición. Adicionalmente, ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA cuenta con sus propios pozos y planta de tratamiento de agua, que le permite abastecer la demanda de las plantas de producción. La labor en materia ambiental ha hecho a la compañía merecedora de diversas certificaciones, que incluyen:
▪ Certificación Internacional S2M (Sostenibilidad, Mediación y Medición) de la Embajada Británica.
▪ Certificación Punto Verde por la implementación de la planta de tratamiento de aguas industriales (reutilización de agua).
▪ Sistema de Economía Circular (Reducir, Reusar, Remanufacturar y Reciclar).
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de cumplimiento de obligaciones con el Sistema de Seguridad Social y un certificado del Buró de Crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las entidades financieras, no registra demandas judiciales por deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. La compañía mantiene un juicio de impugnación con el Servicio de Rentas Internas por un acta de determinación y a una resolución a un recurso de revisión, que no representan un riesgo significativo para la liquidez y solvencia. Cabe mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 10,
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Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
NEGOCIO
ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA, actualmente la siderúrgica número uno del Ecuador; es pionera en el reciclaje y fabricación de acero. Sus operaciones se realizan bajo estrictas normas técnicas y de seguridad, acompañadas de un eficiente programa integral en protección ambiental. La compañía se ha convertido en el motor que impulsa el desarrollo social y económico de gran parte del país.
La cadena de valor de ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA inicia con la adquisición de chatarra, la cual es previamente seleccionada en patios de acopio. Posteriormente esta materia prima alimenta a los hornos de fundición en los cuales, mediante descarga de energía eléctrica, se funde obteniendo una “colada de metal líquido”; esta colada es sometida a un proceso posterior de afinamiento, en el cual se incorporan elementos tales como: carbón, ferroaleaciones, entre otros; con el propósito de cumplir con la composición química del acero establecida por estándares de calidad a nivel mundial. Finalmente, se vierte el acero líquido en el proceso de colada continua para producir la palanquilla de acero, la misma que es la materia prima para la obtención de varilla de refuerzo estructural y perfiles de acero a través del proceso de laminación.
Actualmente, la compañía mantiene diversas líneas de negocio, que atienden las necesidades de diversos sectores y mercados. Entre estos se encuentran:
PPOOLLÍÍTTIICCAASS PPRRIINNCCIIPPAALLEESS
Con el objetivo de disminuir el riesgo de pérdida en sus operaciones, la compañía contrata pólizas de seguro sobre sus activos, según el siguiente detalle:
•Varilla Recta•Varilla Figurada•Estribos•Varilla corrugada en rollos•Varilla Lisa•Otros
CCOONNSSTTRRUUCCCCIIÓÓNN
•Ángulos•Barras Cuadradas•Barras Redondas Lisas•Pletinas•Tees
MMEETTAALLMMEECCÁÁNNIICCAA
•Mallas de Cerramiento•Mallas de Cerramiento Superior•Concertinas Superior•Alambres de Alto Carbono
SSEEGGUURRIIDDAADD PPEERRIIMMEETTRRAALL
•Alambres de Púas•Alambres de Púas Superior•Grapas•Mallas Soldadas•Mallas Hexagonales
AAGGRROOPPEECCUUAARRIIOO
•Alambron•Alambres de Alto Carbono•Alambres Galvanizados•Alambres Trefilados
IINNDDUUSSTTRRIIAALL
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PPÓÓLLIIZZAASS DDEE SSEEGGUURROO COMPAÑÍA ASEGURADORA MONTO VIGENCIA Incendio Multirriesgo Zurich del Ecuador S.A. 299.582.997 30/11/2020 Equipo electrónico Zurich del Ecuador S.A. 719.924 30/11/2020 Robo Zurich del Ecuador S.A. 615.217 30/11/2020 Equipo electrónico Zurich del Ecuador S.A. 7.320.265 30/11/2020 Rotura de Maquinaria Zurich del Ecuador S.A. 12.000.000 30/11/2020 Responsabilidad Civil Zurich del Ecuador S.A. 10.000.000 30/11/2020 Fianzas legales Seguros Confianza 1.872.570 30/9/2020 Fidelidad privada Zurich del Ecuador S.A. 150.000 30/11/2020 Transporte interno Zurich del Ecuador S.A. 180.000 30/11/2020 Transporte de dinero Zurich del Ecuador S.A. 49.000 30/11/2020 Transporte Importaciones Zurich del Ecuador S.A. 162.000.000 30/12/2020 Transporte Exportaciones Zurich del Ecuador S.A. 15.000.000 30/12/2020 Vehículos livianos Zurich del Ecuador S.A. 1.952.336 30/10/2020 Vehículos pesados Zurich del Ecuador S.A. 1.218.281 30/10/2020
TTaabbllaa 66:: Detalle de pólizas de seguro. FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
CCLLIIEENNTTEESS
ACERIA DEL ECUADOR C.A. ADELCA mantiene normas y políticas comerciales que garantizan una óptima calidad de los productos dirigidos a los consumidores y la satisfacción del cliente. Estas políticas están basadas en relaciones comerciales éticas, transparentes y de beneficio mutuo.
La compañía atiende las necesidades de diversos sectores económicos, entre los que se encuentran el de la construcción, metalmecánica, seguridad perimetral, agropecuario, industrial, entre otros. Dentro del sector de la construcción, la compañía comercializa sus productos mediante dos canales principales. El primero es el canal directo, en el que los productos se comercializan directamente a grandes constructores y a proyectos de gran escala, sin la intervención de intermediarios. El segundo es el canal indirecto, que es el más representativo dentro de las ventas de la compañía, y que incluye la red de ferreterías, pequeños distribuidores, entre otros. Por otro lado, el sector industrial es un importante consumidor de productos como el alambrón, las varillas y los colchones. Las necesidades del resto de sectores económicos descritos anteriormente se atienden fundamentalmente a través del canal indirecto. La compañía mantiene un portafolio de clientes diversificado, con una concentración de 6% de las ventas al cliente principal dentro de cada línea de productos.
Debido a la rápida rotación de los productos, la compañía otorga crédito de corto plazo a los clientes. Todo cliente que desee pagar sus facturas a crédito deberá previamente entregar al Asesor Comercial o Asistente de Ventas un formulario lleno con cierta información requerida y un pagaré firmado, salvo excepciones autorizadas por el Gerente de Sucursal.
CCAADDEENNAA DDEE SSUUMMIINNIISSTTRROO
ACERIA DEL ECUADOR C.A. ADELCA cuenta con más de 280 proveedores, lo cual disminuye el riesgo de concentración. La compañía cuenta con procesos de selección de proveedores que establecen los lineamientos para la provisión óptima de bienes y servicios con el objetivo de que se cumplan las especificaciones requeridas por la empresa y orienten la adecuada selección y evaluación de proveedores. La empresa cuenta con un comité de compras ampliadas que mantiene una periodicidad de reunión mensual, el mismo que tiene por objetivo el análisis de las compras que la empresa realiza en función de los criterios y estándares establecidos.
Al ser la chatarra la principal materia prima utilizada por la compañía en los procesos productivos, los recicladores son un actor fundamental dentro de la cadena de valor. Por lo tanto, se creó la iniciativa “Club de Recicladores”, con el objetivo de formalizar y fidelizar a los proveedores de chatarra y generar una red de recolección. La red de proveedores creada genera alrededor de 4 mil fuentes de empleo de forma directa e indirecta. Entre las actividades claves relacionadas con esta iniciativa, se mejoraron los procesos de logística mediante la implementación de puntos de recolección de chatarra y centros de acopio que contribuyen al ahorro de tiempo y costo para el reciclador, se trabajó en formalizar y organizar el negocio de los recicladores, a través de capacitaciones en aspectos técnicos y administrativos, para crear un vínculo más fuerte mediante el trabajo en conjunto. De esta manera, se garantiza un abastecimiento continuo y eficiente de chatarra.
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Adicionalmente, la compañía impulsó la bancarización de la mayoría de los recicladores, implementó el sistema de Cash Management que facilita pagos en efectivo a través de ventanilla y acreditaciones en cuentas, y se diseñó el proceso en el sistema SAP, que permite evidenciar el ingreso de la materia prima desde cualquier parte del país y proceder con el pago respectivo, con el objetivo de mejorar la relación con los proveedores y garantizar un pago justo y a tiempo. Adicionalmente, la empresa otorga beneficios e incentivos como anticipos económicos, bonos de alimentación, comisariato, equipos de protección, personal, material promocional, entre otros.
Adicionalmente, la compañía obtiene materia prima a través del desguace de embarcaciones que adquiere en toda la costa del Pacífico. Esto le permite obtener materia prima en mayores cantidades y a un costo más bajo, a la vez que contribuye en el programa de reciclaje de la entidad. Finalmente, la compañía posee patios de reciclaje en Centro América para la adquisición de chatarra, que posteriormente importa en cantidades menores. Cuando requiere cantidades más grandes, la compañía importa chatarra al granel desde Estados Unidos.
La compra de bienes y servicios deberá realizarse a crédito de 30 días o más, cancelando el pago el primer viernes de cada mes. Los pagos de contado o excepciones aprobadas por la Vicepresidencia Ejecutiva serán realizados los viernes de cada semana. En caso de pagos a terceros, se debe entregar una carta de autorización con los documentos habilitantes.
PPOOSSIICCIIÓÓNN CCOOMMPPEETTIITTIIVVAA
ACERIA DEL ECUADOR C.A. ADELCA es líder en la industria siderúrgica a nivel nacional. La compañía es el principal productor y comercializador dentro de la familia de productos largos, principalmente dentro del segmento de la construcción. En la línea de productos trefilados, su principal competidor es Ideal Alambrec S.A. La posición competitiva de la compañía para cada línea de productos se detalla a continuación:
PPAARRTTIICCIIPPAACCIIÓÓNN DDEE MMEERRCCAADDOO LARGOS VARILLA PERFILES TREFILADOS Acería del Ecuador C.A. Adelca 42% 50% 29% 30%
Novacero S.A. 27% 29% 49% 10% Andec S.A. 13% 18% 2% 4%
Ideal Alambrec S.A. 15% 1% 10% 54% Otros 3% 2% 10% 2% Total 100% 100% 100% 100%
TTaabbllaa 77:: Participación de mercado por líneas de productos. FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: Global Ratings
EEVVOOLLUUCCIIÓÓNN DDEE IINNGGRREESSOOSS YY CCOOSSTTOOSS
Los ingresos de la compañía provienen de la venta de productos metálicos, laminados y trefilados de elaboración propia, así como de la comercialización de cemento de la marca Selvalegre, lo que permite a la compañía tener un portafolio de ventas diversificado y que atiende a diversas necesidades y sectores de la economía. Entre 2017 y 2019, los ingresos mantuvieron una tendencia creciente en función del incremento en la capacidad productiva de la compañía, y pasaron de USD 247,93 millones en 2016 a USD 284,34 millones en 2019, con un crecimiento de 14,70% durante el periodo.
Entre 2016 y 2017 las ventas de la compañía incrementaron en 15,01%, alcanzando un monto de USD 285,15 millones al cierre del año. El montaje de la segunda planta de producción en Milagro en 2017 permitió consolidar procesos de fundición y laminación, lo que dio paso a la producción de una mayor variedad de productos destinados a diversos grupos de clientes en varias industrias. De esta manera, los ingresos de la compañía al cierre de 2018 incrementaron en 10,70% (+USD 30,52 millones), totalizando un monto de USD 315,67 millones, el máximo registrado durante el periodo analizado, favorecido también por la recuperación económica a nivel nacional, en general, y de los principales sectores a los que atiende, en particular. Al término de 2019 los ingresos de la compañía presentaron una disminución de 9,92% (-USD 31,30 millones), en respuesta a la contracción económica y del sector de la construcción, que se vieron perjudicados por el mayor desempleo, el deterioro en la calidad del trabajo y la menor liquidez circulante en la economía. De
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esta manera, se evidenció una caída en la venta de productos terminados, así como de productos semielaborados y otros.
Tras la declaratoria del estado de emergencia a nivel nacional y la consecuente paralización económica, las ventas de la compañía se detuvieron durante la segunda quincena de marzo y durante el mes de abril. Consecuentemente, los ingresos de la compañía evidencian una caída de 43,70% (-USD 42,53 millones) entre abril de 2019 y abril de 2020. Los ingresos de la compañía comenzaron a reactivarse a partir del mes de mayo, pero se encontraron por debajo de los niveles de actividad regulares. Se estima que las ventas de la compañía durante los últimos meses del año alcanzarán un 85% del monto presupuestado inicialmente. Por lo tanto, se prevé que el efecto de la crisis actual repercutirá en una disminución de aproximadamente 33% en las ventas de la compañía al cierre del año 2020.
La composición de las ventas de la compañía evidencia una concentración de 75% en la línea de productos laminados, concentrada en las varillas, que se ha mantenido durante el último año. El desarrollo de los distintos procesos productivos le permitió a la compañía trabajar en la diversificación de su portafolio, que incluye variedades de productos con diversas características detrás de cada línea de negocio, lo cual permite disminuir el riesgo de concentración.
VVEENNTTAASS PPOORR SSEEGGMMEENNTTOO PPAARRTTIICCIIPPAACCIIÓÓNN Construcción 80,02%
Industrial 13,52% Metalmecánica 5,65%
Seguridad Perimetral 0,42% Agropecuario 0,39%
Total 100,00% TTaabbllaa 88:: Composición de ventas.
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
En cuanto al costo de ventas, este presentó un comportamiento coherente con la evolución de las ventas, con un incremento de 29,20% entre 2016 y 2019. El costo depende fundamentalmente de la materia prima adquirida localmente mediante el programa de recicladores desarrollado por la compañía. Asimismo, un porcentaje del costo de ventas corresponde a la materia prima importada de Centro América y Estados Unidos. En conjunto, el costo de la materia prima representa cerca del 50% del costo de ventas total.
El incremento en los precios de la materia prima durante el periodo analizado impulsó al alza la participación del costo de ventas sobre los ingresos de la compañía, que pasó del 73,81% en 2016 a 82,86% en 2019. Para abril de 2020 esta participación fue de 84,83%, reflejando el mayor peso relativo de los costos fijos frente a la menor actividad de la compañía, no obstante, esta se mantuvo estable con respecto a abril de 2019. Los precios de la materia prima se han mantenido estables tanto en el mercado local como en el mercado internacional, producto de presiones sobre la oferta y la demanda. A partir del montaje y activación de la nueva planta de producción en Milagro, la compañía incurrió en costos por la curva de aprendizaje en los procesos productivos. No obstante, las mejores tecnologías implementadas en la planta junto con el avance en la curva de aprendizaje permitirán disminuir los costos en el futuro cercano. En este sentido, se prevé que la participación del costo de ventas disminuya durante el periodo de vigencia de la presente Emisión.
GGrrááffiiccoo 2200:: Estado de Resultados.
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
-
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
-
100.000
200.000
300.000
400.000
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Ingresos de actividades ordinarias Costo de ventas y producción Utilidad operativa Utilidad neta
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GGEESSTTIIÓÓNN OOPPEERRAATTIIVVAA:: GGAASSTTOOSS YY RREESSUULLTTAADDOOSS
La consecuencia directa del incremento en la participación del costo de ventas fue la presencia de un margen bruto decreciente, que pasó de 26,19% en 2016 a 17,14% en 2019, fruto del incremento en el precio de la materia prima y de los costos asociados a los procesos de la nueva planta de producción, que se encuentran avanzando hacia el alcance de mayores niveles de eficiencia. No obstante, al comparar la evolución anual del margen bruto entre 2018 y 2019 se evidencia una mejora de 1,9 puntos porcentuales. Consecuentemente, la utilidad bruta presentó un incremento de USD 615 mil al término de 2019, a pesar de la caída en las ventas. Para abril de 2020 el margen bruto se mantuvo estable con respecto a abril de 2019, y se tradujo en una utilidad bruta de USD 8,31 millones, monto que supone una disminución de 43,88% con respecto a abril de 2019, en función fundamentalmente del deterioro en las ventas durante los meses de marzo y abril. Debido a que los productos laminados son los más representativos dentro de las ventas, son también los de mayor contribución bruta para la compañía. Se estima que el margen bruto mejorará durante el periodo de vigencia de la Emisión, en función de los mayores niveles de eficiencia alcanzados en la planta de producción durante los próximos años.
A partir de 2018, la compañía ha trabajado junto a una empresa alemana para la asesoría en procesos productivos y la mejora en los niveles de eficiencia. El programa de asesoría incluye el diagnóstico de problemas de productividad en las plantas de producción, la capacitación de personal, para lo cual la compañía ha invertido más de USD 1 millón, y la implementación de las recomendaciones en los diversos niveles de la organización. Este proyecto de optimización integral ha incrementado la eficiencia en procesos comerciales y administrativos, evidenciando una menor necesidad de personal, así como de oficinas comerciales y de despacho a nivel nacional. Por lo tanto, los gastos operativos presentaron un comportamiento decreciente durante los dos últimos años, y el peso de la estructura operativa se redujo de 13% de los ingresos en 2016 a 10% de los ingresos en 2019. Esta estrategia continúa en etapa de implementación, por lo cual se prevé que los gastos operativos presentarán una optimización a futuro. La compañía maneja un esquema de remuneración variable en todos sus niveles operativos, lo cual le permitió reducir los gastos operativos durante el periodo de inactividad en los meses de marzo y abril. Consecuentemente, se evidenció una disminución de 29,08% en los gastos operativos entre abril de 2019 y abril de 2020.
Producto de lo anterior, la utilidad operativa incrementó en 21,85% al cierre de 2019, alcanzando un monto de USD 20,60 millones que representó el 7,24% de las ventas. Las proyecciones evidencian una disminución en la utilidad operativa al cierre de 2020 debido a la caída en las ventas, pero una mejora significativa a partir de 2021. Por su parte, el EBITDA fluctuó de acuerdo con el comportamiento de la utilidad operativa y de la mayor depreciación registrada en función de la inversión en activos fijos, evidenciando un incremento de 15,87% al término de 2019.Lo anterior resalta la capacidad de la compañía de generar recursos a partir de las operaciones ordinarias.
ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA financia sus actividades mediante recursos de entidades financieras, por lo cual la evolución del gasto financiero depende de la adquisición de préstamos bancarios. En octubre de 2015 la compañía firmó un contrato de préstamo con la Corporación Interamericana de Inversiones y el Banco Interamericano de Desarrollo destinado al financiamiento de la planta industrial en Milagro por USD 79 millones, monto que se recibió en su totalidad hasta 2017. Esto, junto con la adquisición de préstamos y cartas de crédito de corto plazo, impulsaron al alza el gasto financiero durante el periodo. Este alcanzó un monto de USD 14,43 millones al cierre de 2019, que representó el 5,08% de las ventas. Durante el último año la compañía incursionó en operaciones de venta de Facturas Comerciales Negociables para obtener liquidez a partir del crédito otorgado a uno de los clientes principales.
La utilidad neta del periodo es coherente con la fluctuación de la utilidad operativa, con una mejora de 61% al cierre de 2019, cuando alcanzó una utilidad neta de USD 5,79 millones. La compañía registró resultados consistentemente positivos, que responden de manera favorable a la gestión operativa, comportamiento que se estima se mantendrá durante el periodo de vigencia de la presente Emisión.
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CCAALLIIDDAADD DDEE AACCTTIIVVOOSS
Dado el giro de negocio de la compañía y las características de la industria en la que opera, el grueso de los activos se concentra en tres cuentas principales: la propiedad, planta y equipo correspondiente a las dos plantas de producción y centros de distribución donde se llevan a cabo las operaciones productivas, la cuentas por cobrar comerciales que responden directamente a los niveles de venta y a las políticas de crédito de la compañía, y los inventarios, que incluyen fundamentalmente materia prima, productos terminados y repuestos. Al 30 de abril de 2020, el 90% del activo total se condensó en estos tres rubros.
Entre 2016 y 2019 el activo de la compañía presentó un comportamiento coherente con el nivel de actividad de la compañía, y pasó de USD 397,76 millones en 2016 a USD 423,25 millones en 2019, con un crecimiento total de 6,41%. Durante el periodo analizado, los activos no corrientes representaron, en promedio, el 57% de los activos totales, comportamiento que se mantuvo para marzo de 2020, cuando el activo total totalizó USD 417,68 millones, de los cuales el 56% fueron activos no corrientes. Los niveles de rotación del activo presentaron un comportamiento creciente entre 2016 y 2018 y una disminución al término de 2019, y promediaron 0,66, nivel que se estima incrementará en el futuro en función de la mejora en la eficiencia de la planta productiva.
GGrrááffiiccoo 2211:: Evolución del activo.
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EELLAABBOORRAACCIIÓÓNN:: GlobalRatings
Entre 2016 y 2017 el activo de la compañía incrementó en 8,43% (+USD 33,53 millones), impulsado por un alza de USD 31,32 millones en la propiedad, planta y equipo, asociada con la activación de la planta de laminados en Milagro. Al cierre de 2018, los activos totales se mantuvieron estables, con un incremento de 4,64% (+USD 20 millones) producto de mayores niveles de inventario en stock. Este comportamiento se revirtió para 2019, cuando los activos totales disminuyeron en 6,21% (-USD 28,04 millones), alcanzando un monto de USD 28,04 millones. Se evidenció una baja en los niveles de inventario debido al consumo de chatarra que se acumuló durante 2018, así como una reclasificación en las cuentas por cobrar comerciales, que presentaron un monto de USD 6,52 millones en el largo plazo. Para abril de 2020 el activo total alcanzó los USD 417,68 millones, monto que representa una disminución de 12,24% (-USD 58,24 millones) con respecto a abril de 2019, producto de la disminución en los niveles de inventario evidenciada hasta el cierre de 2019, así como de la depreciación acumulada de propiedad, planta y equipo. Con respecto a diciembre de 2019, el activo total se mantuvo estable para abril de 2020, con una disminución marginal de 1,31% (-USD 5,56 millones), concentrada en el largo plazo.
Históricamente la compañía dispone de niveles de efectivo y equivalentes por encima de los niveles necesarios para operar, lo que le permite disponer de liquidez oportuna y tener una holgura en los flujos en caso de imprevistos. Un porcentaje de este rubro se destina a inversiones temporales en instituciones financieras locales con vencimientos entre 30 y 60 días, lo que permite a la compañía generar retornos financieros. Para abril de 2020 la compañía incrementó sus niveles de caja con el objeto de prepararse ante posibles problemas de liquidez debido a las condiciones de mercado. Se estima que esta estrategia se mantendrá al cierre de 2020, con una posterior regularización para los años 2021 y 2022.
-
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
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100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE ROTACIÓN DE ACTIVOS
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Las cuentas por cobrar comerciales presentaron un comportamiento estable durante el periodo analizado, alcanzando un monto de USD 37,45 millones al cierre de 2019. En la mayoría de los casos, la compañía otorga crédito de corto plazo a sus clientes, por lo cual la cartera mantiene niveles de recuperación adecuados y operaciones recurrentes. En el caso de cuentas por cobrar comerciales con plazos cercanos a los 120 días, la compañía ha incurrido en la venta de Facturas Comerciales Negociables con el objetivo de cuidar la liquidez y la salud de la cartera. El periodo promedio de recuperación de cartera fue de 47 días al cierre de 2019, cifra que se elevó a 102 días en abril de 2020 producto de la caída en las ventas.
Al cierre de 2019, la compañía registró una cuenta por cobrar a ECUADOR-ERSINDUSTRIES S.A. (ERSI) por USD 12,5 millones, originada por la provisión de materiales para la construcción del Metro de Quito. La compañía firmó un convenio de pago en el que se acordó un cronograma de pagos por los valores pendientes, que serán cancelados progresivamente hasta el año 2022. El acuerdo también contempla el pago de intereses, y una garantía solidaria por parte de ENGINEERED REINFORCING STEEL INDUSTRIES HOLD S.Á.R.L (holding con origen en Luxemburgo). Debido a que el convenio no se ha ejecutado, la compañía se encuentra en negociaciones y conversaciones, en conjunto con asesores legales, para trabajar en la recuperación de dicha cuenta, que considera razonablemente probable. No obstante, la compañía constituyó una provisión conservadora al cierre de 2019 relacionada con este saldo pendiente.
El saldo vencido de la cartera a más de 60 días corresponde fundamentalmente a la cuenta descrita anteriormente, mientras que el 58% de la cartera se concentra en plazos vigentes y vencidos hasta 60 días. A raíz del brote de la pandemia, la compañía ha llegado a acuerdos de pago de corto plazo con los clientes. Las provisiones constituidas mantienen una cobertura adecuada sobre los niveles de cartera vencida.
AANNTTIIGGÜÜEEDDAADD DDEE CCAARRTTEERRAA PPAARRTTIICCIIPPAACCIIÓÓNN Por vencer 14%
Vencida
1-30 días 18% 31-60 días 26%
Más de 60 días 42% Total 100%
TTaabbllaa 99:: Antigüedad de cartera (abril 2020). FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
Los inventarios de la compañía responden directamente a los procesos de producción de la industria, y están compuestos por materia prima y productos semielaborados, productos terminados, repuestos y materiales, subproductos, productos en proceso e importaciones en tránsito. Los niveles de existencias presentaron un incremento significativo al cierre de 2018, comportamiento que se dio en respuesta a una demora en el inicio de las operaciones de la planta de Milagro, que ocasionó la acumulación de chatarra para los procesos productivos. Durante 2019 la compañía consumió el inventario de materia prima almacenado al cierre de 2018, generando una disminución sustancial en los niveles de existencias al término del año, que se intensificó para abril de 2020, alcanzando un monto de inventarios e importaciones en tránsito de USD 105,50 millones. La compañía pretende continuar con la estrategia de reducción de inventarios e incremento en los niveles de eficiencia en el almacenamiento, aún bajo el escenario económico actual, lo cual supone un desafío para la actividad de la compañía durante el año. No obstante, se estima que la compañía alcanzará niveles de inventario cercanos a los USD 90 millones al cierre del año.
En función del exceso de existencias registrado al término de 2018, los días de inventario ascendieron a 181, y la mejora en la eficiencia registrada al cierre de 2019 redujo estos días a 166. No obstante, la caída en las ventas durante los meses de marzo y abril redujo la rotación de las existencias, elevando los días de inventario a un promedio de 272. Esto sugiere que, bajo las condiciones registradas hasta abril, la compañía mantuvo inventario para un promedio aproximado de nueve meses. No obstante, se estima que la reactivación gradual en la actividad de la compañía permitirá reducir los días de inventario durante el periodo de vigencia de la Emisión.
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GGrrááffiiccoo 2222:: Días de inventario.
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
Durante el periodo analizado, la compañía realizó inversiones constantes en activos fijos para incrementar la capacidad productiva y mejorar los niveles de eficiencia en la planta de producción. En el año 2017, ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA concluyó la construcción y el montaje de la sección de la nueva planta de laminados ubicada en Milagro, la cual fue activada en julio del mismo año. Durante 2018 la compañía continuó con el proceso de construcción de la planta de fundición, que fue activada en enero de 2019. Esto le permitió a la compañía duplicar su capacidad productiva, reducir la importación de alambrón y satisfacer la demanda local. La construcción de la planta de producción se realizó mediante una combinación de inversión privada y recursos otorgados por el Banco Interamericano de Desarrollo, a un plazo y una tasa convenientes. Se estima que la mejora en la eficiencia de los procesos productivos de la nueva planta permita incrementar los niveles de rotación del activo fijo, potenciando las ventas de la compañía durante periodos futuros.
Las proyecciones del Estado de Situación Financiera realizadas para el periodo de vigencia de la Emisión contemplan una inversión creciente en propiedad, planta y equipo, que alcanzará un monto cercano a los USD 10 millones en el año 2022.
EESSTTRRUUCCTTUURRAA DDEE FFIINNAANNCCIIAAMMIIEENNTTOO
La actividad creciente de la compañía y la inversión constante en edificios y maquinaria ha generado una mayor necesidad de financiamiento. Históricamente, ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA ha fondeado sus operaciones mediante recursos propios y recursos de terceros de manera equitativa, con una participación promedio de 55% del pasivo sobre el activo total. Dentro de la estructura del pasivo, los dos rubros más representativos son la deuda bancaria y el crédito de proveedores, que juntos representan cerca del 90% del pasivo total de la compañía. Por su parte, el capital social y las ganancias acumuladas constituyen una importante fuente de fondeo, y representaron el 89% del patrimonio de la compañía durante el periodo analizado.
GGrrááffiiccoo 2233:: Estructura de financiamiento (miles USD).
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
El pasivo total mantuvo una tendencia creciente entre 2016 y 2018, con un crecimiento de 17% impulsado por la adquisición de cartas de crédito y préstamos bancarios de corto y largo plazo para financiar actividades operativas, así como de inversión, relacionadas principalmente con la construcción y puesta en marcha de la
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2016 2017 2018 ABRIL 2019 2019 ABRIL 2020 2020 2021 2022
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PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO PASIVO/ACTIVO
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nueva planta de producción. Al cierre de 2019 el pasivo total se redujo en 12,99% (-USD 34,03 millones), impulsado, por un lado, por la cancelación de obligaciones bancarias de corto plazo, y, por otro lado, por la disminución de los saldos pendientes de pago a proveedores, en función del menor aprovisionamiento de inventario durante el periodo. De esta manera, el pasivo pasó a financiar el 53% del activo al cierre de 2019. Entre diciembre de 2019 y abril de 2020 el pasivo total se mantuvo estable, con una disminución marginal de 1,45% (-USD 3,30 millones).
La composición del pasivo fluctuará durante el periodo de vigencia de la Emisión en función del monto colocado de la presente emisión de papel comercial, que permitiría reestructurar la deuda con costo. Se prevé que el pasivo represente cerca del 50% del activo total al cierre de 2020, porcentaje que disminuirá para periodos posteriores en función de la amortización de préstamos bancarios de largo plazo y la mejora en los resultados netos, que impulsarán al alza el patrimonio.
Durante el periodo analizado, la deuda con costo se concentró en entidades financieras locales y del exterior, lo que le ha permitido a la compañía disponer de recursos oportunos. Históricamente la deuda bancaria de la compañía se concentró siempre en el largo plazo, lo cual representa una menor presión sobre los flujos y es coherente con la estructura de los activos de la compañía. En octubre de 2015, ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA firmó un contrato de préstamo con la Corporación Interamericana de Inversiones y el Banco Interamericano de Desarrollo para financiar la construcción de la planta de Milagro, por un monto total de USD 79 millones. El préstamo se recibió en su totalidad hasta el cierre de 2017, con un periodo de gracia de un año y medio, un plazo de 10 años, y un tipo de interés variable atado a la tasa libor. Esta transacción impulsó al alza el pasivo bancario de la compañía, que alcanzó los USD 176,11 millones al cierre de 2017. Para 2019, el saldo pendiente de pago por esta transacción fue de USD 60,25 millones. Adicionalmente, la compañía financia la compra de materia prima mediante cartas de crédito de corto plazo; se evidenció un incremento de USD 30,32 millones en estas operaciones al cierre de 2018 en función del mayor stock de materia prima, situación que se revirtió al cierre de 2019, producto de la menor compra de inventario para incrementar la eficiencia en los procesos de almacenamiento. Durante 2019 la compañía inscribió facturas comerciales negociables en el Mercado de Valores, para cuidar la liquidez de la cartera.
Para abril de 2020, la deuda bancaria de corto plazo incrementó en aproximadamente USD 3 millones, en respuesta a la paralización de actividades y las medidas adoptadas por la compañía para disponer de liquidez en caso de ser necesario. La deuda bancaria se concentra en diversas entidades financieras locales y del exterior, evidenciando una adecuada diversificación de las fuentes de financiamiento.
La colocación de la presente Emisión de Papel Comercial representa una nueva alternativa de financiamiento para la compañía, que podría permitir reestructurar la deuda financiera de corto plazo, considerando que podría tener un costo más bajo. Esta restructura se dará, en mayor o menor medida, dependiendo del monto que se coloque durante el periodo de vigencia de la Emisión.
El nivel de apalancamiento operativo mantuvo un comportamiento decreciente durante el periodo, con una disminución de 59% en las cuentas por pagar a proveedores entre 2016 y 2019. El exceso de inventario registrado al cierre de 2018 y su posterior consumo durante 2019 se tradujo en una menor compra de materia prima durante el año, y, por lo tanto, un menor saldo pendiente de pago a proveedores. La compañía considera que su crecimiento va de la mano del crecimiento de los proveedores, por lo cual mantiene un sistema de pagos justo y a tiempo, que se adapta al ciclo de negocio. Entre 2016 y 2019, el plazo promedio de pago a los proveedores se redujo de 86 a 27 días, generando una mayor presión en el calce de los flujos operativos, considerando que los días promedio de recuperación de cartera se encontraron por encima de este periodo al cierre de 2019 y para marzo de 2020.
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GGrrááffiiccoo 2244:: Días de cartera vs. días de pago.
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
Por otro lado, el patrimonio de la compañía pasó de financiar el 43,81% de los activos en 2016 a financiar el 46,14% de los activos en 2019 y el 46,21% de los activos en abril de 2020. Durante el periodo analizado, el patrimonio se vio fortalecido mediante la generación de utilidades, que se han reinvertido en su totalidad en el desarrollo y crecimiento de la compañía. Las ganancias acumuladas representaron el 51,45% del patrimonio de la compañía, alcanzando un monto de USD 99,30 millones. El capital social se mantuvo estable en un monto de USD 72,50 millones, que representó el 37,12% del patrimonio al cierre de 2019 (37,56% para abril de 2020). Juntos, estos dos rubros le permiten a la compañía financiar cerca del 41% del activo total.
Para periodos futuros, se estima que el patrimonio se fortalecerá mediante los resultados del ejercicio que se proyectan crecientes de 2020 a 2022. La compañía mantiene una estrategia de alcanzar un nivel de apalancamiento cercano a 1, por lo que se estima que la participación del patrimonio sobre los activos totales incrementará en periodos futuros. Se considera el pago de USD 5,03 millones de dividendos al término de 2022, de acuerdo con las estimaciones de la compañía.
PPRREESSEENNCCIIAA BBUURRSSÁÁTTIILL
Hasta la fecha del presente informe ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA mantiene en el Mercado de Valores una inscripción genérica correspondiente a Facturas Comerciales Negociables, inscrita bajo el No. 2019.Q.02.002744 y aprobada mediante Resolución No. SCVS-IRQ-DRMV-2019-00035545 de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros del 24 de octubre de 2019.
En función de lo antes mencionado, GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. da cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
INSTRUMENTO
En la ciudad de Quito, a los 13 días del mes de mayo de 2020, se reunió la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA con la presencia del 75,80% del capital suscrito y pagado, en la que se aprobó la Primera Emisión de Papel Comercial por un monto de hasta USD 25.000.000, de acuerdo con el siguiente detalle:
PPRRIIMMEERRAA EEMMIISSIIÓÓNN DDEE PPAAPPEELL CCOOMMEERRCCIIAALL Monto de la emisión USD 25.000.000
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características MMOONNTTOO PPLLAAZZOO TTAASSAA FFIIJJAA AANNUUAALL PPAAGGOO DDEE CCAAPPIITTAALL
USD 25.000.000,00 720 días Cero cupón Al vencimiento Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Garantía Los valores que se emitan contarán con garantía general del Emisor, conforme lo dispone el artículo 162 de la ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
Garantía específica No
Destino de los recursos
Los recursos de la presente emisión se destinarán en 100% para capital de trabajo (pago a proveedores de bienes y servicios para la producción, la distribución y la comercialización de productos terminados).
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Días de pagos Días de cartera
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PPRRIIMMEERRAA EEMMIISSIIÓÓNN DDEE PPAAPPEELL CCOOMMEERRCCIIAALL Valor nominal USD 1.000,00
Sistema de colocación
Bursátil
Rescates anticipados La presente emisión no contempla sorteos ni rescates anticipados. Underwriting La presente emisión de Obligaciones no contempla contrato de underwriting. Estructurador
financiero y agente colocador
SILVERCROSS S.A. CASA DE VALORES SCCV
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE. Representantes de
obligacionistas BONDHOLDER REPRESENTATIVE S.A.
Resguardos
▪ Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.
Compromisos adicionales
▪ El emisor mientras esté vigente el presente programa de papel comercial se compromete a mantener adicionalmente un límite de endeudamiento de hasta 3 veces el patrimonio de la compañía (pasivos financieros / patrimonio), considerándose como pasivo financiero a la deuda financiera y bursátil.
Limitaciones de endeudamiento
▪ El emisor mientras esté vigente el presente programa de papel comercial limitará su endeudamiento de tal manera que no comprometa la relación establecida en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico, Monetario y Financiero) y sus normas complementarias. Paralelamente se mantendrá un límite de endeudamiento financiero de hasta 3 veces el patrimonio de la compañía (pasivos financieros / Patrimonio), considerándose como pasivo financiero a la deuda financiera y bursátil.
TTaabbllaa 1100:: Características del instrumento FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA.; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
Al ser la calificación inicial del instrumento, el cumplimiento de los resguardos y compromisos adicionales se verificará en revisiones posteriores, al igual que la liquidez de los títulos. GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que la escritura de Emisión no presenta inconsistencias desde el punto de vista legal.
MMOONNTTOO MMÁÁXXIIMMOO DDEE LLAA EEMMIISSIIÓÓNN
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de la compañía. Al 30 de abril de 2020, la compañía posee un total de activos de USD 417,68 millones, de los cuales USD 119,76 millones son activos depurados.
GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información del certificado de activos depurados de la empresa, con información financiera cortada al 30 de marzo de 2020, dando cumplimiento a lo que estipula el Artículo 2, Sección I, Capítulo IV, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, que señala que, “El monto máximo para emisiones de papel comercial amparadas con garantía general, deberá calcularse de la siguiente manera: Al total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias, independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización de derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas en los que el emisor haya actuado como emisor; los derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el mercado de valores; y, las inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias”.
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MMOONNTTOO MMÁÁXXIIMMOO DDEE LLAA EEMMIISSIIÓÓNN 3300 DDEE AABBRRIILL DDEE 22002200 AAccttiivvoo TToottaall ((UUSSDD)) 441177..668811..992233 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos 912.895 (-) Activos gravados. 155.998.097 Activos corrientes 52.099.930
Activos no corrientes 103.898.168
(-) Activos en litigio - (-) Monto de las impugnaciones tributarias. 1.984.000 (-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros. 138.980.665 (-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados.
-
(-) Saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el mercado de valores.
-
(-) Cuentas por cobrar con personas jurídicas relacionadas originadas por conceptos ajenos a su objeto social.
-
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor.
50.792
TToottaall aaccttiivvooss ddeeppuurraaddooss 111199..775555..447733 MMoonnttoo mmááxxiimmoo aa eemmiittiirr 9955..880044..337788
CCuummpplliimmiieennttoo rreessgguuaarrddoo ≥≥ 11,,2255 44,,7799 TTaabbllaa 1111:: Monto Máximo de la Emisión (USD).
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo apreciar que la compañía, con fecha 30 de abril de 2020, presentó un monto de activos depurados de USD 119,76 millones, siendo el monto máximo permitido de emisión la suma de USD 95,80 millones, cumpliendo así lo determinado en la normativa.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 30 de abril de 2020, al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos depurados ofrece una cobertura de 0,53 veces sobre las demás obligaciones del Emisor. Dando cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, “El conjunto de los valores en circulación de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto, deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo evidenciar que el valor de la Primera Emisión de Papel Comercial de ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA, representa el 6,48% del 200% del patrimonio al 30 de abril de 2020 y el 12,95% del patrimonio, cumpliendo de esta manera con lo expuesto anteriormente.
220000%% PPAATTRRIIMMOONNIIOO 3300 DDEE AABBRRIILL DDEE 22002200 Patrimonio 193.021.488,00 200% patrimonio 386.042.976,00 Primera Emisión de Papel Comercial por aprobar 25.000.000,00 Total emisiones 25.000.000,00
TToottaall eemmiissiioonneess//220000%% ppaattrriimmoonniioo 66,,4488%% TTaabbllaa 1122:: 200% patrimonio (USD)
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA.; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
PPEERRFFIILL FFIINNAANNCCIIEERROO
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El perfil financiero de la entidad bajo análisis, en este caso ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA, corresponde a un estudio de los estados financieros de la entidad emisora, históricos y proyectados, donde se analizan diferentes aspectos reflejados en el balance general, el estado de pérdidas y ganancias y los flujos de efectivo históricos y proyectados.
La metodología de GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. no considera los índices financieros de forma aislada para después entrar en algún sistema de ponderación. Por el contrario, supone que la calificación cuantitativa obtenida por una entidad responde a una acción conjunta de los indicadores que llevan a esa calificación. En este sentido, el conjunto de índices financieros reseñados y escogidos para ser estudiados, determinan una puntuación que refleja la posición relativa de la empresa frente a una muestra de entidades calificadas anteriormente por GlobalRatings lo que permite determinar un puntaje, que va de 1 para la entidad menos calificada hasta 10 para entidad más calificada. El puntaje obtenido por medio de un sistema de regresión permite cuantificar, en la medida de lo posible, las características con respecto a la capacidad del emisor para realizar, dentro de los plazos establecidos y en su totalidad, los pagos correspondientes a intereses y principal de su deuda. Con esta consideración, el análisis se centra en tres aspectos financieros principales: liquidez, endeudamiento y solvencia, y rendimiento.
Una vez determinado el puntaje reseñado, el perfil financiero se determina en una segunda fase, que analiza algunos índices que permiten conocer aspectos trascendentales como la evolución de la deuda neta, la capacidad de pago de esa deuda con varios parámetros de medición y los márgenes de maniobra que tiene la empresa para cumplir a cabalidad con el servicio de la deuda sin menoscabar su operatividad.
PREMISAS DE PROYECCIÓN En consideración a lo anterior, el análisis del perfil financiero contempla de forma primordial las premisas de la proyección de situación financiera del Emisor durante el periodo de vigencia de la Emisión en análisis, que se basan en los resultados reales de la compañía y en el comportamiento histórico adoptado durante el periodo analizado. En el caso puntual de ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA la realidad a la fecha del presente informe está condicionada por la emergencia sanitaria y la consecuente paralización de actividades económicas. Los ingresos de la compañía se detuvieron a partir de la segunda semana de marzo y durante el mes de abril de 2020, generando una disminución de 44% con respecto a los ingresos registrados en abril de 2019. La compañía estima que los niveles de ventas se recuperarán gradualmente durante el segundo semestre del año, alcanzando entre los meses de octubre y diciembre un 85% del monto presupuestado inicialmente. Por lo tanto, en un escenario conservador, se proyecta una baja de 33% en las ventas al cierre de 2020, que será revertida a partir de 2021 en función del incremento en la capacidad productiva y en los niveles de eficiencia en los procesos de producción, así como de la recuperación en la economía y en el sector de la construcción. El avance en la curva de aprendizaje de los procesos en la nueva planta productiva de la compañía repercutirá en menores costos en el futuro cercano, por lo cual se estima una participación de 82% del costo de ventas sobre los ingresos al cierre de 2020, que disminuirá a niveles cercanos a 80% para 2021 y 2022. Se estima una reducción en los gastos operativos en función del esquema de remuneración variable y del proceso de optimización integral que se encuentra en etapa de implementación, mientras que los gastos financieros responderán a la adquisición y cancelación de obligaciones bancarias, con tasas similares al promedio histórico, así como a la colocación de la presente Emisión de Obligaciones.
En cuanto al Estado de Situación Financiera, en un escenario conservador se estima que la cartera incrementará para 2020 a pesar de la disminución de las ventas, para considerar la menor liquidez circulante y su efecto sobre los niveles de recuperación. Este comportamiento tenderá a normalizarse a partir de 2021. Se estima que el nivel de inventarios disminuirá al cierre de 2020 en función de la estrategia implementada a partir del último año, y que se mantendrá en niveles cercanos a los USD 90 millones durante el periodo de vigencia de la Emisión. De igual manera, se supone una inversión creciente en activos fijos hasta 2022, que permitirá incrementar los niveles de eficiencia. Las proyecciones consideran la colocación total de la Primera Emisión de Obligaciones, para analizar el efecto sobre la estructura del balance y la capacidad de generación de flujos y de pago de obligaciones en un escenario estresado. La colocación del papel comercial podría reemplazar a las obligaciones bancarias de corto plazo, diversificando la estructura de financiamiento. No obstante, las proyecciones evidencian que la compañía cuenta con una óptima capacidad de generación de flujo mediante recursos operativos y de financiamiento externo, aún sin considerar la colocación completa del Papel Comercial. En cuanto al patrimonio, se estima que este se verá fortalecido por las utilidades generadas entre 2020 y 2022.
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22001166 22001177 22001188 22001199 22002200 22002211 22002222
Ingresos de actividades ordinarias 247.923 285.145 315.669 284.367 -33% 20% 4%Costo de ventas y producción 74% 81% 85% 83% 82% 80% 80%Gasto de Ventas -7% -7% -6% -5% -6% -6% -6%Cuentas por Cobrar (CP) 15% 15% 13% 13% 21% 18% 17%Cuentas por Cobrar (LP) 0% 0% 0% 2% 2% 2% 2%Provisiones 5% 5% 6% 6% 7% 7% 7%Inventarios 44% 41% 50% 46% 54% 47% 48%Cuentas por Pagar (CP) 24% 18% 14% 8% 10% 9% 9%Cuentas por Pagar (LP) 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0%
Porcentaje sobre Costo VentasPorcentaje sobre Costo VentasPorcentaje sobre Costo Ventas
Porcentaje sobre C x C
PPRREEMMIISSAASS CCRRIITTEERRIIOO
Porcentaje sobre ventasPorcentaje sobre ventasPorcentaje sobre ventasPorcentaje sobre ventas
PPrrooyyeeccttaaddooAAccttuuaall
TTaabbllaa 1133:: Premisas utilizadas en la proyección de indicadores (% en función de ingresos y costo de venta).
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA.; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
ÍNDICES DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y RENTABILIDAD Los índices financieros seleccionados fueron determinados en base al estudio del poder explicativo de cada uno de manera independiente, y en su conjunto, sobre la capacidad financiera de la empresa en análisis. Los índices de liquidez, endeudamiento y solvencia y rentabilidad se calculan para cada uno de los años que cubre el estudio, tanto históricos como proyectados.
22001177 22001188 22001199 22002200 22002211 22002222
TTiippoo
Activos Corrientes / Pasivos Corrientes L 2,04 1,55 1,81 1,76 1,81 2,06 Pasivos Corrientes / Pasivos Totales L 0,36 0,50 0,44 0,48 0,53 0,51 Pasivos Totales / Activos Totales S 0,57 0,58 0,54 0,48 0,43 0,40 Deuda Financiera / Pasivos Totales S 0,72 0,76 0,80 0,78 0,71 0,67 Deuda LP / Activos Totales S 0,32 0,25 0,28 0,22 0,16 0,15 EBITDA / Gastos Financieros S 4,82 3,29 2,83 2,27 4,59 4,92 Utilidad Operacional / Ventas R 0,08 0,05 0,07 0,06 0,09 0,09 Margen Bruto / Ventas R 0,19 0,15 0,17 0,18 0,20 0,20 Utilidad Neta / Patrimonio R 0,05 0,02 0,03 0,00 0,04 0,05
ÍÍNNDDIICCEESS PPrrooyyeeccttaaddooAAccttuuaall
TTaabbllaa 1144:: Índices financieros reales y proyectados.
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
LLIIQQUUIIDDEEZZ
ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA mantuvo un índice de liquidez superior a la unidad durante todo el periodo analizado, favorecido por los elevados niveles de inventario producto del giro propio de negocio, así como por el monto de efectivo y equivalentes, que es superior al nivel necesario para su operación. Al término de 2019 el coeficiente de liquidez presentó una mejora, al pasar de 1,55 a 1,81, debido, por un lado, al pago de saldos a proveedores, y, por otro lado, a la cancelación de obligaciones bancarias de corto plazo. Para abril de 2020 la razón corriente fue de 1,89, evidenciando la capacidad de la compañía de mantener liquidez aún en escenarios de estrés. Para el periodo proyectado, de acuerdo con la estrategia de la compañía, se generará una menor necesidad de recursos externos para financiar la compra de materia prima, en función del menor aprovisionamiento, lo que permitirá mantener el índice de liquidez en niveles similares a los históricos. Se debe considerar que la colocación de la presente Emisión de Papel Comercial se destinará en su totalidad al financiamiento de capital de trabajo, por lo cual los niveles de liquidez no se verían afectados.
Durante el periodo analizado, el pasivo se concentró en el largo plazo, impulsado por la deuda con el Banco Interamericano de Desarrollo que otorgó un periodo de amortización de 10 años, y que constituye el monto más representativo dentro del pasivo bancario. Para 2018 la participación del pasivo corriente incrementó al 50%, en función de la amortización de obligaciones bancarias de largo plazo y del aumento en las cartas de crédito, pero esta participación se redujo nuevamente al cierre de 2019 producto del pago de cuentas a proveedores y de menores operaciones bancarias de corto plazo. La amortización de las obligaciones bancarias de largo plazo impulsará al alza la participación del pasivo corriente durante periodos futuros, considerando la colocación de la Primera Emisión de Papel Comercial que se concentrará en el corto plazo. Otra alternativa incluye la reestructuración de los vencimientos de la deuda bancaria considerando la buena relación que mantiene la compañía con entidades financieras locales y del exterior, lo cual volvería a estas proyecciones muy conservadoras.
De esta manera, es opinión de GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA mantiene una liquidez óptima que le permite hacer frente de manera oportuna a los vencimientos de sus obligaciones, así como a shocks externos bajo un escenario de estrés.
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EENNDDEEUUDDAAMMIIEENNTTOO YY SSOOLLVVEENNCCIIAA
Los índices seleccionados demuestran que la empresa se encuentra bien capitalizada; el total de pasivos representa cerca del 53% de los activos, lo que señala que existe una autonomía financiera y una estructura de financiamiento de bajo riesgo, que permite un amplio margen de maniobra en el caso de ser necesario, para poder cubrir las obligaciones. El índice de apalancamiento alcanzó un mínimo de 1,16 veces en abril de 2020, en función de la estrategia adoptada por la compañía de reducir los niveles de deuda neta y consecuentemente la relación entre pasivo y patrimonio, por lo que se estima que el peso del patrimonio dentro de la estructura de financiamiento será creciente entre 2020 y 2022.
La deuda financiera fue el pasivo más representativo durante el periodo analizado, con una participación de 80% sobre el pasivo total al cierre de 2019 y en abril de 2020, situación que genera un mayor gasto financiero. La deuda con costo, correspondiente fundamentalmente a préstamos bancarios, se concentra en el largo plazo, generando una menor presión sobre los flujos de la compañía. La estrategia de disminución de la deuda neta permitirá reducir el peso del pasivo financiero durante el periodo de vigencia de la Emisión, y consecuentemente, generar un gasto financiero más bajo.
Durante el periodo histórico analizado, el EBITDA presentó una cobertura adecuada sobre el gasto financiero; no obstante, el gasto financiero mantuvo una tendencia creciente en función del incremento de la deuda bancaria, lo cual, a su vez, generó una tendencia decreciente en la cobertura del EBITDA. Para 2019 la relación entre el EBITDA y el gasto financiero fue de 2,83 veces, la cual se estima se mantendrá durante 2020 y que mejorará en periodos futuros en función de la menor deuda financiera y de la mejora en los resultados operativos de la compañía.
Lo anterior evidencia que ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA está en capacidad de hacer frente a sus obligaciones tanto de corto como de largo plazo.
RREENNTTAABBIILLIIDDAADD
ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA es una empresa que se caracteriza por la generación de resultados consistentemente positivos. Los niveles de margen bruto fluctuaron en función de los precios de la materia prima y de los costos asociados a los procesos productivos en la nueva planta de producción, que todavía no alcanzan los niveles máximos de eficiencia. En este sentido, se estima que la tecnología implementada en la planta de producción de Milagro y el avance en la curva de aprendizaje de los procesos de producción permitirán reducir los costos y, consecuentemente, incrementar el margen bruto durante el periodo de vigencia de la Emisión, lo que le permitirá a la compañía retener una cantidad suficiente de ingresos para cubrir los gastos ordinarios de la operación.
El margen operacional revela que la compañía ha sido eficiente para generar ganancias a partir de las operaciones ordinarias. Al cierre de 2019 el margen operativo fue de 7%, frente al 5% en 2018, lo que señala una mejora en la eficiencia operativa en función de la implementación del programa integral de optimización, que le ha permitido a la compañía reducir gastos de personal y de locales comerciales. Se prevé que esta estrategia continuará para periodos futuros, lo cual permitirá incrementar el margen operativo a niveles cercanos al 9% en 2022.
El rendimiento sobre el patrimonio mantuvo niveles positivos durante el periodo analizado, con excepción de abril de 2020 cuando se registró una pérdida neta producto de la paralización económica y su efecto sobre las ventas. Al cierre de 2019, el rendimiento sobre el patrimonio alcanzó un nivel de 3%, con un incremento de 1 punto porcentual con respecto a 2018 en función de la mejora en la utilidad neta registrada. La rentabilidad sobre el patrimonio se deteriorará al cierre de 2020 en función de la caída en la actividad de la compañía, pero incrementará para 2021 y 2022, lo cual refleja la capacidad de la compañía de generar retornos para los inversionistas.
CUANTIFICACIÓN CONJUNTA DE LOS ÍNDICES En el caso de ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA, los índices calculados alcanzan en todos los años valores que se encuentran en las categorías más altas dentro de la escala de calificación. Debe considerarse que los
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indicadores calculados se ponderan con diversos factores cualitativos para determinar la calificación final de la entidad.
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RESULTADOS MODELO 10,00 9,49 10,00 10,00 10,00 10,00 AAccttuuaall PPrrooyyeeccttaaddooÍÍNNDDIICCEESS 22001166 22001177 22001188 22001199 22002200 22002211 22002222
RESULTADOS MODELO 10,00 9,49 10,00 10,00 10,00 10,00 AAccttuuaall PPrrooyyeeccttaaddooÍÍNNDDIICCEESS
TTaabbllaa 1155:: Índices de calificación.
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
INDICADORES PROYECTADOS Como se mencionó, el análisis del perfil financiero incluye, además de los índices calculados reseñados en párrafos anteriores, el estudio de otros parámetros que permiten dar una visión más global de la capacidad de pago de la empresa.
22001166 22001177 22001188 22001199 22002200 22002211 22002222 AABBRRIILL 22001199 AABBRRIILL 22002200
Obligaciones con entidades financieras CP 34.839 36.135 83.679 61.565 36.981 26.221 41.421 86.033 64.537 Obligaciones emitidas CP - - - 2.493 23.563 23.563 - - - Obligaciones con entidades financieras LP 117.048 139.972 114.910 117.389 83.457 57.236 53.815 125.286 115.343 Obligaciones emitidas LP - - - - - - - - - Efectivo y equivalentes al efectivo 30.980 24.002 10.658 19.063 19.780 9.883 8.043 22.792 22.117 Activos financieros disponibles para la venta - - - - - - - - - Total 120.907 152.105 187.931 162.384 124.221 97.136 87.193 188.527 157.762
AAccttuuaall PPrrooyyeeccttaaddoo IInntteerraannuuaallDDEEUUDDAA NNEETTAA
TTaabbllaa 1166:: Evolución deuda neta (miles USD).
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
En el cuadro se aprecia que los valores de deuda neta, es decir, los valores de la deuda con costo a los que se resta el efectivo y equivalentes de efectivo presentaron un incremento entre 2016 y 2018, producto de la mayor deuda bancaria registrada en el corto plazo, así como un manejo eficiente de los niveles de efectivo. A partir de 2019 la compañía implementó una estrategia de disminución de la deuda neta, que se mantuvo para abril de 2020 debido al incremento en los niveles de efectivo como estrategia para disponer de liquidez ante la crisis actual; se debe considerar que la compañía suprimió y renegoció pagos pendientes y adoptó medidas para cuidar la caja. Se estima que la estrategia de disminución de la deuda neta se mantendrá durante el periodo de vigencia de la Emisión, evidenciando una menor necesidad de recursos externos para financiar las actividades de la compañía, incluso considerando la inversión en infraestructura.
22001166 22001177 22001188 22001199 22002200 22002211 22002222 AABBRRIILL 22001199 AABBRRIILL 22002200
Deuda Neta 120.907 152.105 187.931 162.384 124.221 97.136 87.193 188.527 157.762 Flujo Libre de Efectivo (FLE) 46.304 7.370 (16.768) 34.252 40.641 34.096 24.579 1.941 4.184 Necesidad Operativa de Fondos 75.060 95.606 138.060 127.874 109.196 108.991 115.422 147.035 123.219 Años de Pago con EBITDA (APE) 2,6 4,2 5,3 4,0 4,5 2,4 2,1 5,0 9,2 Años de Pago con FLE (APF) 2,6 20,6 - 4,7 3,1 2,8 3,5 97,1 37,7 Servicio de Deuda (SD) 9.982 19.663 83.730 59.428 53.008 48.557 41.671 77.894 56.221 Razón de Cobertura de Deuda DSCRC 4,75 1,85 0,42 0,69 0,53 0,82 0,98 0,16 0,10
IINNDDIICCAADDOORREESS AAccttuuaall PPrrooyyeeccttaaddoo IInntteerraannuuaall
TTaabbllaa 1177::Evolución de indicadores.
FFuueennttee:: ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA; EEllaabboorraacciióónn:: GlobalRatings
Los Estados Financieros históricos y proyectados revelan que la compañía está en capacidad de generar flujos positivos mediante sus actividades operativas, aún bajo escenarios estresados. Los años de pago, tanto con EBITDA como con flujo libre de efectivo, son coherentes con los vencimientos de la deuda, lo cual resalta la capacidad de la compañía de cubrir sus obligaciones a tiempo. Se evidencia una disminución significativa en la necesidad operativa de fondos al cierre de 2020, en función de la estrategia de reducción de inventarios.
La razón de cobertura de la deuda se define como la utilidad operativa más las depreciaciones y amortizaciones, dividido por el servicio de la deuda, que consiste en los pagos que deben hacerse en el año por concepto de amortizaciones de deudas financieras, junto con el gasto financiero asociado. El cuadro demuestra que, durante los últimos años y la cobertura del servicio de la deuda ha sido inferior a uno, por lo cual la compañía ha recurrido al financiamiento de terceros para cubrir los vencimientos de corto plazo.
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AAA CCoorrrreessppoonnddee aa llooss vvaalloorreess ccuuyyooss eemmiissoorreess yy ggaarraanntteess ttiieenneenn eexxcceelleennttee ccaappaacciiddaadd ddee ppaaggoo ddeell ccaappiittaall ee iinntteerreesseess,, eenn llooss ttéérrmmiinnooss yy ppllaazzooss ppaaccttaaddooss,, llaa ccuuaall ssee eessttiimmaa nnoo ssee vveerrííaa aaffeeccttaaddaa aannttee ppoossiibblleess ccaammbbiiooss eenn eell eemmiissoorr yy ssuu ggaarraannttee,, eenn eell sseeccttoorr aall qquuee ppeerrtteenneeccee yy aa llaa eeccoonnoommííaa eenn ggeenneerraall..
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un emisor no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y de más documentos habilitantes.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Primera Emisión de Papel Comercial ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA, ha sido realizado con base en la información entregada por la empresa y a partir de la información pública disponible.
Atentamente,
IInngg.. HHeerrnnáánn EEnnrriiqquuee LLóóppeezz AAgguuiirrrree PPhhDD((cc)) Gerente General
CCAATTEEGGOORRÍÍAA DDEE CCAALLIIFFIICCAACCIIÓÓNN
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22001166 22001177 22001188 22001199 22002200 22002211 22002222 AABBRRIILL 22001199 AABBRRIILL 22002200 AAccttuuaall AAccttuuaall AAccttuuaall AAccttuuaall PPrrooyyeeccttaaddoo PPrrooyyeeccttaaddoo PPrrooyyeeccttaaddoo IInntteerraannuuaall IInntteerraannuuaall
ACTIVO 397.761 431.292 451.288 423.245 379.707 356.150 350.818 475.925 417.682 ACTIVO CORRIENTE 171.148 182.016 202.491 179.889 155.014 146.094 149.822 233.010 184.237 Efectivo y equivalentes al efectivo 30.980 24.002 10.658 19.063 19.780 9.883 8.043 22.792 22.117 Documentos y cuentas por cobrar clientes no relacionados CP 38.052 42.018 41.820 37.446 39.527 40.148 40.561 53.515 46.605 Inventarios 80.720 95.896 134.522 108.935 85.435 85.893 91.620 147.538 105.496 Anticipos a proveedores 3.075 3.234 3.758 3.319 3.817 4.199 4.157 - - ACTIVO NO CORRIENTE 226.613 249.276 248.797 243.356 224.693 210.056 200.996 242.915 233.445 Propiedades, planta y equipo 285.627 316.943 333.895 339.345 325.087 312.622 303.563 235.956 224.422 Terrenos 14.736 14.736 14.736 14.736 14.736 14.736 14.736 - - (-) Depreciación acumulada propiedades, planta y equipo (76.905) (89.331) (107.040) (126.042) (126.042) (126.042) (126.042) - - Propiedad de inversión 124 2.843 2.843 2.843 2.843 2.843 2.843 2.843 2.885 PASIVO 223.490 245.667 261.985 227.955 183.633 151.403 141.618 285.897 224.660 PASIVO CORRIENTE 89.635 89.272 131.012 99.567 88.028 80.520 72.653 144.026 97.307 Cuentas y documentos por pagar no relacionadas CP 43.573 40.894 37.338 17.977 15.233 16.518 16.224 54.017 28.883 Obligaciones con entidades financieras CP 34.839 36.135 83.679 61.565 36.981 26.221 41.421 86.033 64.537 Obligaciones emitidas CP - - - 2.493 23.563 23.563 - - - Anticipo de clientes CP 2.577 2.987 1.672 3.536 1.768 1.856 1.875 - - PASIVO NO CORRIENTE 133.855 156.395 130.973 128.388 95.605 70.883 68.965 141.871 127.353 Cuentas y documentos por pagar no relacionadas LP 139 1.414 944 530 533 532 534 - - Obligaciones con entidades financieras LP 117.048 139.972 114.910 117.389 83.457 57.236 53.815 125.286 115.343 Provisiones por beneficios a empleados LP 15.750 14.235 15.119 10.469 11.615 13.115 14.616 14.880 10.700 Pasivo por impuestos no corrientes 918 774 - - - - - 781 795 PATRIMONIO NETO 174.271 185.625 189.303 195.290 196.075 204.747 209.200 190.028 193.021 Capital suscrito o asignado 72.500 72.500 72.500 72.500 72.500 72.500 72.500 72.500 72.500 Reserva legal 16.956 18.605 19.583 19.943 19.943 19.943 19.943 19.943 19.943 Ganancias o pérdidas acumuladas 64.772 81.193 90.076 93.509 99.300 100.085 103.721 93.313 99.300 Resultados acumulados por adopción por primera vez NIIF 3.547 3.547 3.547 3.547 3.547 3.547 3.547 3.546 3.546 Ganancia o pérdida neta del periodo 16.496 9.780 3.597 5.791 785 8.672 9.489 725 (2.268)
EESSTTAADDOO DDEE SSIITTUUAACCIIÓÓNN FFIINNAANNCCIIEERRAA
22001166 22001177 22001188 22001199 22002200 22002211 22002222 AABBRRIILL 22001199 AABBRRIILL 22002200AAccttuuaall AAccttuuaall AAccttuuaall AAccttuuaall PPrrooyyeeccttaaddoo PPrrooyyeeccttaaddoo PPrrooyyeeccttaaddoo IInntteerraannuuaall IInntteerraannuuaall
Ingresos de actividades ordinarias 247.923 285.145 315.669 284.367 191.180 229.416 238.593 97.339 54.805 Costo de ventas y producción 182.988 231.125 267.554 235.637 156.768 183.533 190.874 82.526 46.492 Margen bruto 64.935 54.020 48.115 48.730 34.412 45.883 47.719 14.813 8.313 (-) Gastos de administración (14.010) (13.687) (12.971) (12.721) (10.813) (11.137) (11.583) (3.966) (3.423) (-) Gastos de ventas (17.506) (18.832) (18.241) (15.412) (11.224) (13.468) (14.007) (5.325) (3.166) (+) Otros ingresos operacionales - - - - - - - - - (-)Otros gastos - - - - - - - - - Utilidad operativa 33.419 21.501 16.903 20.597 12.376 21.278 22.129 5.522 1.724 (-) Gastos financieros (6.123) (7.530) (10.709) (14.433) (12.244) (8.657) (8.293) (4.884) (4.601) Ingresos (gastos) no operacionales neto (885) 216 612 234 1.051 459 477 205 608 Utilidad antes de participación e impuestos 26.411 14.187 6.806 6.398 1.183 13.080 14.313 844 (2.268) (-) Participación trabajadores (3.962) (2.128) (1.021) (960) (178) (1.962) (2.147) (116) - Utilidad antes de impuestos 22.449 12.059 5.785 5.438 1.006 11.118 12.166 728 (2.268) (-) Gasto por impuesto a la renta (5.953) (2.279) (2.188) 353 (221) (2.446) (2.676) (2) - Utilidad neta 16.496 9.780 3.597 5.791 785 8.672 9.489 725 (2.268) EBITDA 47.409 36.326 35.274 40.873 27.847 39.742 40.788 12.462 5.713
EESSTTAADDOO DDEE RREESSUULLTTAADDOOSS IINNTTEEGGRRAALLEESS
22001166 22001177 22001188 22001199 22002200 22002211 22002222 AABBRRIILL 22001199 AABBRRIILL 22002200 AAccttuuaall AAccttuuaall AAccttuuaall AAccttuuaall PPrrooyyeeccttaaddoo PPrrooyyeeccttaaddoo PPrrooyyeeccttaaddoo IInntteerraannuuaall IInntteerraannuuaall
Flujo Actividades de Operación 46.304 7.370 (16.768) 34.252 40.641 34.096 24.579 1.941 4.184 Flujo Actividades de Inversión (53.631) (36.038) (18.089) (8.128) (1.213) (6.000) (9.600) (1.896) (230) Flujo Actividades de Financiamiento 1.552 21.689 21.513 (17.719) (38.711) (37.993) (16.819) 12.088 (899) Saldo Inicial de Efectivo 36.755 30.980 24.002 10.658 19.063 19.780 9.883 10.658 19.063 Flujo del período (5.775) (6.979) (13.344) 8.405 717 (9.897) (1.840) 12.134 3.054 Saldo Final de efectivo 30.980 24.002 10.658 19.063 19.780 9.883 8.043 22.792 22.117
EESSTTAADDOO DDEE FFLLUUJJOO DDEE EEFFEECCTTIIVVOO
AANNEEXXOOSS
249
CALIFICACIÓN PRIMERA EMISIÓN DE PAPEL COMERCIAL
AACCEERRÍÍAA DDEELL EECCUUAADDOORR CC..AA.. AADDEELLCCAA Corporativos
29 de junio de 2020
www.globalratings.com.ec junio 2020 41
GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de calificación que contempla dimensiones cualitativas y cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro de la calificación. La opinión de GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. al respecto ha sido fruto de un estudio realizado mediante un set de parámetros que cubren: perfil externo, perfil interno y perfil financiero, generando un análisis de la capacidad de pago, por lo que no necesariamente reflejan la probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de un emisor para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago con lo cual los acreedores y/o tenedores se verían forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés. GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra parte, GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace responsable por la veracidad de la información proporcionada por la empresa, se basa en el hecho de que la información es obtenida de fuentes consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, ni garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La información que se suministra está sujeta, como toda obra humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta respecto de la integridad de la información. GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.globalratings.com.ec, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
IINNFFOORRMMAACCIIÓÓNN QQUUEE SSUUSSTTEENNTTAA EELL PPRREESSEENNTTEE IINNFFOORRMMEE
INFORMACIÓN MACRO ▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve el Emisor. INFORMACIÓN EMISOR ▪ Información cualitativa.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de diligencia debida.
▪ Información financiera auditada de los últimos tres años, e interanual con corte máximo dos meses anteriores al mes de elaboración del informe y los correspondientes al año anterior al mismo mes que se analiza.
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el representante legal. INFORMACIÓN EMISIÓN ▪ Documentos legales de la Emisión. OTROS ▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes.
De acuerdo con el Artículo 5, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de la Emisión en análisis deberá ser revisada semestralmente hasta la remisión de los valores emitidos. En casos de excepción, la calificación de riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis meses, ante la presencia de hechos relevantes o cambios significativos que afecten la situación del emisor.
La calificación otorgada por GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. está realizada en base a la siguiente metodología, aprobada por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros:
EMISIÓN DE DEUDA, aprobada en mayo 2020
Para más información con respecto de esta metodología, favor consultar: https://www.globalratings.com.ec/sitio/metodologias/
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CALIFICACIÓN PRIMERA EMISIÓN DE PAPEL COMERCIAL
AACCEERRÍÍAA DDEELL EECCUUAADDOORR CC..AA.. AADDEELLCCAA Corporativos
29 de junio de 2020
www.globalratings.com.ec junio 2020 1
DDEEFFIINNIICCIIÓÓNN DDEE CCAATTEEGGOORRÍÍAA::
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior.
Las categorías de calificación para los valores representativos de deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la normativa ecuatoriana.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un emisor no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y de más documentos habilitantes.
GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. otorgó la calificación de AAA para la Primera Emisión de Papel Comercial de ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA en comité No.188-2020, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 29 de junio de 2020; con base en los estados financieros auditados de los periodos 2017, 2018 y 2019, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha abril de 2020. (Aprobada por la Junta General de Accionistas el 13 de mayo de 2020 por un monto de hasta USD 25.000.000)
FUNDAMENTOS DE CALIFICACIÓN
▪ La siderurgia es una industria básica para el desarrollo económico del país, al ser una actividad fundamental dentro de las cadenas de valor de diversos sectores productivos. La producción de acero crudo en Ecuador es marginal frente a la de otros países de la región, y la industria de acero se enfoca en productos de acero largo, que abastecen principalmente al sector de la construcción. La construcción es considerada un sector estratégico y un motor de desarrollo, por su alto impacto económico y social. Actualmente, el sector afronta el desafío de reactivarse en medio de la paralización económica, considerando que el desempeño del sector ha sido deficiente desde 2015. ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA se posiciona como líder en la producción y comercialización de productos largos, y como un importante actor en el desarrollo de la industria siderúrgica a nivel nacional, con participaciones de mercado que oscilan entre 28% y 50% para los diversos productos que comercializa.
▪ ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA es pionera en el reciclaje y fabricación de acero y cuenta con casi 60 años de experiencia y trayectoria. Sus operaciones se realizan bajo estrictas normas técnicas y de seguridad, acompañadas de un eficiente programa integral en protección ambiental.
▪ ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA cuenta con prácticas formales de Buen Gobierno Corporativo. La Junta General designa al Directorio, que es el máximo órgano de administración, y que está conformado por el Presidente del Directorio, seis Directores Principales, un Director Alterno y un Secretario Corporativo. El Directorio se reúne cada dos meses para establecer políticas y procesos que permitan ejecutar las disposiciones estatutarias y reglamentarias de la compañía, así como otras disposiciones que garanticen la eficiencia, transparencia y rendición de cuentas.
▪ ACERIA DEL ECUADOR C.A. ADELCA cuenta con más de 280 proveedores, lo cual disminuye el riesgo de concentración y garantiza el aprovisionamiento oportuno de materia prima. La compañía creó la iniciativa “Club de Recicladores”, con el objetivo de formalizar y fidelizar a los proveedores de chatarra y generar una red de recolección a nivel nacional.
▪ Entre 2017 y 2018 la compañía culminó el montaje y activación de la segunda planta de producción con tecnología de vanguardia, ubicada en el cantón Milagro, provincia del Guayas, que le permitió incrementar su capacidad productiva, diversificar su producción y reducir el volumen de importaciones. El proyecto constituyó la inversión privada más grande en el país, financiada mediante recursos del Banco Interamericano de Desarrollo.
▪ ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA se encuentra inmersa en un programa de optimización integral, para incrementar la eficiencia en todos los niveles de la organización, tanto operativos como administrativos.
▪ La emisión bajo análisis se encuentra debidamente instrumentada y estructurada, cuenta con resguardos de ley y establece adicionalmente un límite de endeudamiento que restringe la relación entre el pasivo financiero y el patrimonio a un máximo de 3 veces.
DESEMPEÑO HISTÓRICO
Los ingresos de ACERÍA DEL ECUADOR C.A. ADELCA provienen de la venta de productos metálicos, laminados y trefilados de elaboración propia, así como de la comercialización de cemento de la marca Selvalegre, lo que le permite tener un portafolio de ventas diversificado y que atiende a diversas necesidades y sectores de la economía. Entre 2017 y 2019, los ingresos mantuvieron una tendencia creciente en función del incremento en la capacidad productiva de la compañía. El montaje de la segunda planta de producción en Milagro en 2017 permitió consolidar los procesos de fundición y laminación, lo que dio paso a la producción de una mayor variedad de productos destinados a diversos
CCAALLIIFFIICCAACCIIÓÓNN::
Primera Emisión de Papel Comercial
AAA
Tendencia
Acción de calificación
Inicial
Metodología Calificación de Obligaciones
Fecha última calificación
N/A
MMaarriiaannaa ÁÁvviillaa Gerente de Análisis [email protected] HHeerrnnáánn LLóóppeezz Gerente General [email protected]
CONTACTO
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ANEXO 4
Deloitte se refiere a Deloitte Touche Tohmatsu Limited, sociedad privada de responsabilidad limitada en el Reino Unido, a su red de firmas miembro y sus entidades relacionadas, cada una de ellas como una entidad legal única e independiente. Consulte www.deloitte.com para obtener más información sobre nuestra red global de firmas miembro. © 2020. Para información, contacte a Deloitte Touche Tohmatsu Limited
Agosto 21, 2020 Señor Juan Xavier Falconi Vicepresidente Ejecutivo ACERIA DEL ECUADOR C.A. - ADELCA Presente Estimado señor Falconi: Hemos recibido su comunicación de fecha 17 de agosto del 2020, en la que nos informa el requerimiento de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros relacionado con la presentación, revelación y bases de reconocimiento como activos en los estados financieros de las cuentas por cobrar que mantiene Acería del Ecuador C.A. - ADELCA con empresas vinculadas al 31 de diciembre del 2019. Respecto a este requerimiento, me permito informarle lo siguiente: Con fecha 11 de marzo del 2020, Deloitte & Touche Ecuador Cía. Ltda. emitió una opinión sin salvedades sobre la presentación razonable, en todos los aspectos materiales, de los estados financieros de Acería del Ecuador C.A. - ADELCA al 31 de diciembre del 2019 de conformidad con Normas Internacionales de Información Financiera - NIIF emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB). Las políticas contables relacionadas con la medición, presentación y revelación de los activos financieros, que incluyen los saldos por cobrar a compañías relacionadas, se describen en las Notas 3.18 y 22 a los estados financieros preparados por la Compañía y que se encuentran adjuntos a nuestra opinión sobre los estados financieros por el año terminado el 31 de diciembre del 2019. En el caso de requerir algún informe adicional quedamos atentos a sus requerimientos, Atentamente, Mario Hidalgo Socio
Deloitte & Touche Ecuador Cía. Ltda. Av. Amazonas N3517 Telf: (593 2) 381 5100 Quito - Ecuador Tulcán 803 Telf: (593 4) 370 0100 Guayaquil - Ecuador www.deloitte.com/ec
