หลักการเบ ืองต้้นในการประเมิน ......อ.จตพร ต งคธ ช 2-1 หล กการเบ องต นในการประเม

อ. จตพร ตงคธช

2-1

หลกการเบองตนในการประเมนมลคาของหลกทรพย

มลคาของหลกทรพย ณ ปจจบน (หรอ ณ เวลาทตองการ มลคาของหลกทรพย ณ ปจจบน (หรอ ณ เวลาทตองการคานวณราคา) คอ Present Value ของกระแสเงนสดทคาด

วา จะเกดขนหลงจาก ณ ปจจบน (หรอ ณ เวลาทตองการคานวณราคา)คานวณราคา)

การประเมนมลคาหลกทรพยเบองตน อ.จตพร ตงคธช 2

0 1 2 3 4…

CF1 CF3 CF4CF2

.....3

32

21

10

CFCFCFP

111 3210 rrr

P0 = มลคาหรอราคาของหลกทรพย ณ วนน หรอ ณ เวลา 0

CF = กระแสเงนสดทคาดการณของหลกทรพย ณ เวลา tCFt = กระแสเงนสดทคาดการณของหลกทรพย ณ เวลา t

r = discount rate ซงคอ ผลตอบแทนทสะทอนระดบความเสยงของหลกทรพยทตองการประเมนมลคา

n = จานวนระยะเวลาทหลกทรพยสรางกระแสเงนสด n จานวนระยะเวลาทหลกทรพยสรางกระแสเงนสด


กระแสเงนสดทนกลงทนคาดวาจะไดรบกระแสเงนสดทนกลงทนคาดวาจะไดรบและผลตอบแทนทตองการ [Required Rate of Return]

เปรยบเทยบกระแสเงนสดทคาดวาจะไดรบ และผลตอบแทนทนก เปรยบเทยบกระแสเงนสดทคาดวาจะไดรบ และผลตอบแทนทนกลงทนตองการในการลงทน ระหวางตราสารหน และตราสารทน

ตราสารหน [Fixed Income Securities]

ตราสารทน [Equity Securities]

กระแสเงนสด[Cash Flows]

อตราคดลด[Discount Rate]


ตราสารหน [Fixed Income Securities]

หลกฐานแสดงใหทราบวา มภาระหนระหวางเจาหน (ผใหก) และ หลกฐานแสดงใหทราบวา มภาระหนระหวางเจาหน (ผใหก) และลกหน (ผก)

ระบใหทราบวา ลกหน (ผก) ตองชาระกระแสเงนสดเทาไรและเมอไรใหแกเจาหน (ผใหก)เมอไรใหแกเจาหน (ผใหก)

โดยทวไป ตราสารหนมระยะเวลาสนสด หรอมอายจากด

ในกรณหนกและพนธบตรอาจเรยกผใหกวา นกลงทน


ตวอยางตราสารหน

สญญาเงนก สญญาเงนก

พนธบตรรฐบาล [Government Bond]ฐ ตวเงนคลง (พนธบตรรฐบาลอายไมเกน 1 ป ดอกเบยเทากบศนย)

ป พนธบตรรฐบาล (พนธบตรรฐบาลอายเกน 1 ป)

หนก หนก ออกโดยบรษท


พนธบตรรฐบาลไทยฉบบแรกฐ

พระบาทสมเดจพระจลจอมเกลาเจาอยหวทรงเลงเหนพระบาทสมเดจพระจลจอมเกลาเจาอยหวทรงเลงเหนการณไกลวา การจะนาพาประเทศใหรอดพนจากอทธพลของประเทศมหาอานาจชาตตะวนตกไดนน จาเปนตนพฒนาประเทศใหทสมย พรอมทงมระบบโครงสรางพนฐานเชนเดยวกบประเทศทเจรญแลวฐ ญทงหลาย อยางไรกด ลาพงเงนรายไดของประเทศซงสวนใหญมาจากสนคาเกษตรยงไมเพยงพอทจะดาเนนการสรางสาธารณปโภคตาง ๆ จงทรงใชวธการออกพนธบตรเพอนามาปรบปรงระบบสาธารณปโภคพนฐานและพฒนาประเทศใหทนสมยเชนเดยวกนนานาอารยประเทศ


พนธบตรรฐบาลไทยฉบบแรก (ตอ)ฐ

พนธบตรไทยรนแรกไดจดจาหนายในตลาดทนยโรป โดยออกในตลาดทนพนธบตรไทยรนแรกไดจดจาหนายในตลาดทนยโรป โดยออกในตลาดทนลอนดอนและตลาดทนปารสแหงละ ๕๐๐,๐๐๐ ปอนดสเตอรรง วงเงนรวม ๑ ลานปอนดสเตอรรง เมอวนท ๑๕ มนาคม พ.ศ. ๒๔๔๘ ในราคารอยละ ๙๕.๕๐ ของราคา๑เสมอภาค อตราดอกเบยรอยละ ๔.๕๐ ตอป ระยะเวลาไถถอน ๔๐ ป ชาระปละครง สามารถขอชาระหนทงจานวนหรอบางสวนคนกอนครบกาหนดไดตงแตปท ๑๐ โดยแจงใหทราบลวงหนา ๓ เดอน มธนาคารฮองกง ลอนดอน และธนาคารอนโดจน ปารส เปนผดาเนนการจดจาหนาย สาหรบเงนทไดจากการออกพนธบตรไดนามาลงทนเพอสรางทางรถไฟ ระบบชลประทาน ชวยเหลอเงนคงคลง และสาธารณประโยชนอน ๆ

ทมา: A Century of Thai Bond บทท 2


ประเภทของหนก [Bond]

Option Free Bond / Straight Bond

Option-Free Bond / Straight Bond Secured Bond

Debenture

S b di t d D b t Subordinated Debenture

Option-Embedded Options Bond Callable Bond

Puttable Bond

Convertible Bond


หนกปกตหนกปกตหนกปกตหนกปกตStraightStraight--BondBond หรอหรอ OptionOption--Free BondFree Bond

หนก คอ ตราสารหนทบรษทออกเพอเปนหลกฐานในการขอกเงนจากผถอ

StraightStraight Bond Bond หรอหรอ OptionOption Free BondFree Bond

หนก คอ ตราสารหนทบรษทออกเพอเปนหลกฐานในการขอกเงนจากผถอหนก (หรอผใหก)

หนกปกต (Straight-Bond หรอ Option-Free Bond) มอายครบตามกาหนดทระบไว ณ วนทออกจาหนาย คอ ไมมสทธแฝงใด ๆ ๆ

บรษททออกหนกปกตตองชาระดอกเบยใหแกผ ถอหนกอยางนอยปละครง หรอมากกวาปละครงตามทระบ ซงคานวณเปนสดสวนของดอกเบยตอป หรอมากกวาปละครงตามทระบ ซงคานวณเปนสดสวนของดอกเบยตอป และชาระราคาพารใหผ ถอหนก ณ สนสดอายของหนก

ดอกเบยตอป คานวณจากอตราดอกเบย (Coupon Rate) คณราคาพาร (Par Value หรอ Face Value)


เงอนไขทวไปของหนกปกต [Option-Free Bond]

ระยะเวลา (กาหนดไถถอน) Maturity Date

ระยะเวลา (กาหนดไถถอน) Maturity Date

อตราดอกเบย Coupon Rate

จานวนครงทมการชาระดอกเบยตอป

ราคาพาร (มลคาทตราไว หรอ มลคาหนาตว)

F V l P V lFace Value, Par Value


กระแสเงนสดของหนก

0 1 2 n 1 n0 1 2 n – 1 n…

+ I + I + I + I– P0

+ PAR0

P0 = ราคาหนก ณ เวลา 0

I = ดอกเบยตองวด (บาท) Coupon Payment

PAR = ราคาพาร (บาท) Par Value หรอ Face ValuePAR = ราคาพาร (บาท) Par Value หรอ Face Valueการประเมนมลคาหลกทรพยเบองตน อ.จตพร ตงคธช 12

การประเมนราคาหนกการประเมนราคาหนกการประเมนราคาหนกการประเมนราคาหนกBOND VALUATIONBOND VALUATIONBOND VALUATIONBOND VALUATION

nn YTM

PARI

YTM

I

YTM

IP

11

.....1 110 nn YTMYTMYTM 111 11

P0 = ราคาหนก ณ เวลา 0

I = ดอกเบยตองวด (บาท)

PAR ( ) PAR = ราคาพาร (บาท)

YTM = ผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถถอน (Yield-to-Maturity)13การประเมนมลคาหลกทรพยเบองตน อ.จตพร ตงคธช

ล น น น ( e d o a u y)

ประเภทของหนกกาหนดตามราคาจาหนาย

หนกจาหนาย ณ ราคาพาร

หนกราคาจาหนาย ตากวาราคาพาร

หนกราคาจาหนาย สงกวาราคาพาร


ผลตอบแทนตอปในการลงทนในหนก

ผลตอบแทนรวม =(Total Return)

ผลตอบแทนจาก +ดอกเบย

ผลตอบแทนจากกาไร(ขาดทน)จากการขาย(Total Return) ดอกเบย

(Current Yield)กาไร(ขาดทน)จากการขาย(Capital Gain Yield)

= ดอกเบยตอป + กาไร(ขาดทน)จากการขายราคาตนป ราคาตนป

I + P P= I +P0

P1 – P0

P0


0 0

ตวอยาง

หนกอาย 12 ป กาหนดอตราดอกเบย รอยละ 6 00 ตอป ชาระ หนกอาย 12 ป กาหนดอตราดอกเบย รอยละ 6.00 ตอป ชาระดอกเบยปละครง ราคาพาร 1,000 บาท

ในกรณทนกลงทนตองการผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถถอน รอยละ 6 00 ตอป สาหรบการลงทนในหนกน หนกนมราคารอยละ 6.00 ตอป สาหรบการลงทนในหนกน หนกนมราคาเทาไร ณ ปจจบน

สวนในกรณทนกลงทนตองการผลตอบแทนฯ รอยละ 5.00 ตอป 7 00 ป ไ ป และรอยละ 7.00 ตอป หนกนมราคาเทาไร ณ ปจจบน


แบบฝกหด1. หนกอายไถถอน 25 ป อตราดอกเบย (Coupon Rate) รอยละ 10.50 ตอป ชาระดอกเบยป

ส ร ละสองครง

1.1 หนกนมมลคาเทาไร ณ ปจจบน เมออตราผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถถอน ป ป ปเทากบ (1) รอยละ 10.50 ตอป (2) รอยละ 12.50 ตอป และ (3) รอยละ 8.50 ตอป

1.2 สาหรบการลงทนระหวางปท 1 ของหนกน นกลงทนได Current Yield และ Capital ไ ไGain Yield เทากบเทาไร ณ อตราผลตอบแทนฯ ตาง ๆ ทกาหนดไวในขอ 1.1

2. หนกอายไถถอน 30 ป อตราดอกเบย (Coupon Rate) รอยละ 7.25 ตอป ชาระดอกเบยทกไตรมาส อตราผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถถอนเทากบรอยละ 9.50 ตอป หนกนม

มลคาเทาไร ณ ปจจบน

3. หนกอายไถถอน 12 ป อตราดอกเบย (Coupon Rate) รอยละ 12.25 ตอป ชาระดอกเบยทกเดอน อตราผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถถอนเทากบรอยละ 11.50 ตอป หนกน มมลคาเทาไร ณ ปจจบน


4. หนกเหลออายไถถอน 9 ปครง อตราดอกเบย (Coupon Rate) รอยละ 6.15 ตอป มมลคา ไ 915.00 บาท ณ ปจจบน อตราผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถถอนของหนกนเทากบ

รอยละเทาไรตอป

5. หนกอายไถถอน 12 ป ชาระดอกเบยปละครง อตราผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถถอนเทากบรอยละ 14.50 ตอป หนกนมมลคา 1,200 บาท ณ ปจจบน หนกนมอตรา

ดอกเบย (Coupon Rate) รอยละเทาไรตอป

6. หนกอายไถถอน 9 ป อตราดอกเบย (Coupon Rate) รอยละ 9.25 ตอป อตราผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถถอนเทากบรอยละ 8.50 ตอป หนกนม Current Yield และ Capital Gain Yield เทากบรอยละเทาไรตอป

7. หนกอายไถถอน 9 ปครง อตราดอกเบย (Coupon Rate) รอยละ 6.50 ตอป ชาระดอกเบยทกหกเดอน อตราผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถถอนเทากบรอยละ 7.50 ตอป หนกนม Current Yield และ Capital Gain Yield เทากบรอยละเทาไรตอป

8. หนกอายไถถอน 17 ป ชาระดอกเบยปละครง อตราผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถ ถอนเทากบรอยละ 15.00 ตอป หนกนม Current Yield เทากบรอยละ 14.00 ตอป ณ ปจจบน หนกนมอตราดอกเบย (Coupon Rate) รอยละเทาไรตอป


9. หนกอายไถถอน 16 ป อตราดอกเบย (Coupon Rate) รอยละ 8.25 ตอป มมลคา 975.00 ไ บาท ณ ปจจบน อตราผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถถอนของหนกนเทากบรอยละ

เทาไรตอป

10. หนกอายไถถอน 5 ป อตราดอกเบย (Coupon Rate) รอยละ 7.50 ตอป ชาระดอกเบยทกไตรมาส มมลคา 1,150.00 บาท ณ ปจจบน อตราผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถ

ถอนของหนกนเทากบรอยละเทาไรตอป

11. หนกอายไถถอน 15 ป อตราดอกเบย (Coupon Rate) รอยละ 12.25 ตอป ชาระดอกเบยปละครง มมลคา 1,000.00 บาท ณ ปจจบน อตราผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถถอนของหนกนเทากบรอยละเทาไรตอป และพสจนดวยการคานวณใหเหนวา นกลงทนตอง

มอตราผลตอบแทนจากการลงทนซาเทาไร จงจะไดรบผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถถอนเทากบอตราดงกลาว

12. หนกอายไถถอน 25 ป อตราดอกเบย (Coupon Rate) รอยละ 11.25 ตอป ชาระดอกเบยทกไตรมาส มมลคาเทากบเทาไร ณ ปจจบน เมออตราผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถ

ถอนของหนกนเทากบรอยละ 12.75 ตอป รวมถงแสดงใหเหนดวยการคานวณวา นกลงทนตองมอตราผลตอบแทนจากการลงทนซารอยละ 12.75 ตอปดวย นกลงทนจงจะไ ไไดรบผลตอบแทนกระทงถงกาหนดไถถอนเทากบอตรารอยละ 12.75 ตอปจรง



หนบรมสทธหนบรมสทธPreferred StockPreferred Stock

หนบรมสทธหนบรมสทธ

ตราสารกงหนกงทน กลาวคอ มลกษณะบางประการเหมอน

Preferred StockPreferred Stock

ตราสารกงหนกงทน กลาวคอ มลกษณะบางประการเหมอนหนก (หนสน) และบางประการเหมอนหนสามญ

หนบรมสทธใหเงนปนผลแกนกลงทน โดยเงนปนผลกาหนดเปนรอยละตอปของราคาพาร เงนปนผลจะเทากนทกป (หรอเปนรอยละตอปของราคาพาร เงนปนผลจะเทากนทกป (หรอทกงวด)

หนบรมสทธไมมกาหนดไถถอน


กระแสเงนสดของหนบรมสทธ

0 1 2 ∞ 1 ∞0 1 2 ∞ – 1 ∞ …

+ D + D + D + D– P0

+ PAR0

P0 = ราคาหนหนบรมสทธ ณ เวลา 0

D = ดอกเบยตองวด (บาท)


การประเมนราคาหนบรมสทธการประเมนราคาหนบรมสทธPreferred Stock ValuationPreferred Stock Valuation

การประเมนราคาหนบรมสทธการประเมนราคาหนบรมสทธPreferred Stock ValuationPreferred Stock Valuation

DDD

PPP k

D

k

D

k

DP

1

.....1 10

DP

PkP 0

P0 = ราคาหนบรมสทธ ณ เวลา 0

D ป ( )D = เงนปนผลตองวด (บาท)

kP = ผลตอบแทนของหนบรมสทธ 23การประเมนมลคาหลกทรพยเบองตน อ.จตพร ตงคธช

P ล น น ส

ตวอยาง

หนบรมสทธกาหนดอตราการจายเงนปนผลรอยละ 5 00 หนบรมสทธกาหนดอตราการจายเงนปนผลรอยละ 5.00 ตอป ราคาพาร 95.00 บาทตอหน

ในกรณทนกลงทนตองการผลตอบแทนรอยละ 15.00 ตอป หนบรมสทธนมราคาเทาไร ณ ปจจบน หนบรมสทธนมราคาเทาไร ณ ปจจบน


แบบฝกหด13. หนบรมสทธประเภท Non-participating/Cumulative จายเงนปนผล 2.00 บาทตอหนตอป

ไ ใ ระหวาง 2 ปทผานมา หนบรมสทธนไมจายเงนปนผล ในปท 3 หนบรมสทธน ควรจายเงนปนผลเทาไรตอหน

14. เตมขอมลในตารางตอไปนใหสมบรณ

ราคาพาร เงนปนผล ผลตอบแทน ราคา ราคาพาร(บาทตอหน)

เงนปนผล(รอยละตอป)

จายเงนปนผลผลตอบแทน(รอยละตอป)

ราคา (บาทตอหน)

หน A 100.00 7.50 ปละครง 12.50 หน B 115.00 8.50 ปละครง 17.25 หน C 125.00 8.25 ทกหกเดอน 15.00 หน D 160.00 5.50 ทกหกเดอน 50.00หน E 90.00 ทกไตรมาส 22.00 41.50 หน F 6.50 ทกหกเดอน 24.00 45.00หน G 175.00 10.00 17.50 100.00


15. หนบรมสทธของบรษทแหงหนงมราคาพาร 90 บาท จายเงนปนผลรอยละ 7.00 ตอป มไ ใ ราคาเทาไร ณ ปจจบน เมอนกลงทนในหนบรมสทธนตองการผลตอบแทนรอยละ 17.50

ตอป

16. หนบรมสทธของบรษทแหงหนงมราคาพาร 120 บาท จายเงนปนผลรอยละ 10.25 ตอป จายเงนปนผลทกไตรมาส มราคาเทาไร ณ ปจจบน เมอนกลงทนในหนบรมสทธน ตองการผลตอบแทนรอยละ 12.75 ตอป

17. ใหคานวณผลตอบแทนสาหรบการลงทนในหนบรมสทธซงมราคาพารเทากบ 100 บาท และจายดอกเบย รอยละ 8.00 ตอป เมอหนบรมสทธน จาหนาย ณ ราคา (1) 60 บาท (2)

80 บาท (3) 100 บาท และ (4) 140 บาท

18. หนบรมสทธซงกาหนดพาร 90 บาท มราคาเทากบ 55.00 บาท ณ ปจจบน กาหนดใหนกลงทนในหนบรมสทธนตองการผลตอบแทนรอยละ 17.50 ตอป จายเงนปนผลรอยละเทาไรตอป

19. หนบรมสทธซงจายเงนปนผลรอยละ 18.00 ตอป มราคาเทากบ 130.00 บาท ณ ปจจบน โดยนกลงทนในหนบรมสทธนตองการผลตอบแทนรอยละ 22.50 ตอป หนบรมสทธนมราคาพารเทากบเทาไร


20. หนบรมสทธของบรษท ปกสโซดไซน จากด [Picasso Design Co] กาหนดราคาพาร 80 ใ ดอลลารฯ จายเงนปนผล รอยละ 8.00 ตอป กรณทนกลงทนในหนบรมสทธของบรษทฯ

ตองการผลตอบแทน รอยละ 9.30 ตอป

20.1 หนบรมสทธของบรษท ปกสโซดไซน ควรจาหนายในราคาเทาไร ณ ปจจบน

20.2 ในกรณทนกลงทนรายหนง ซอหนบรมสทธของบรษท ปกสโซดไซน ณ ราคาทคานวณไดในขอ 20.1 และขายในอก 1 ปถดไป เมอผลตอบแทนเปลยนแปลงเปน รอยละ 10.50 ตอป นกลงทนรายนไดกาไรหรอขาดเทาไรจากการลงทนสาหรบระยะเวลา 1 ป (Holding Period Return 1 ป เทากบเทาไร)

21. หนบรมสทธประเภท Non-cumulative/Participating ม par value 100 บาท และจายเงนปน ผล รอยละ 6.00 ตอป จายเงนปนผลปละครง โดย Participating อก 1.00 บาทตอหน เมอกาไรสทธสงกวา 3 ลานบาท ในกรณทกาไรสทธเทากบ 5 ลานบาท หนบรมสทธจะไดรบเงนปนผลเทากบเทาไร



หนสามญหนสามญCommon StockCommon Stock

หนสามญหนสามญ

หนสามญใหเงนปนผลแกนกลงทน โดยบรษทจะประกาศ

Common StockCommon Stock

หนสามญใหเงนปนผลแกนกลงทน โดยบรษทจะประกาศกาหนดจานวนเงนปนผลตอหนในแตละป (หรอแตละงวด)

การประกาศจายเงนปนผลของหนสามญเปนไปตามนโยบายจายเงนปนผลของบรษทจายเงนปนผลของบรษท

หนสามญไมมกาหนดไถถอน ญ

ในการคานวณราคาของหนสามญตองตงขอสมมตฐานนโยบายจายเงนปนผล


การประเมนราคาหนสามญการประเมนราคาหนสามญ ญ ญ

k

D

k

D

k

D

k

DP

11.....

11 11

22

11

0 SSSS kkkk 1111

P0 = ราคาหนสามญ ณ เวลา 0

Di = เงนปนผลงวดท i (บาท)

k ส kS = ผลตอบแทนของหนสามญ

30การประเมนมลคาหลกทรพยเบองตน อ.จตพร ตงคธช

การประเมนราคาหนสามญการประเมนราคาหนสามญ ญ ญ

ใ ป ป ป เมอกาหนดให เงนปนผลมการเปลยนแปลงรอยละ g ตองวด

DDDD

SSSS k

D

k

D

k

D

k

DP

11.....

11 11

22

11

0

gDgDgDDP

11.....

1 11

1

21

2

11

11

0 SSSS kkkk 11.....

11 1210

D

gk

DP

S 1

0


S

ผลตอบแทนตอปในการลงทนในหนสามญ

ผลตอบแทนรวม =(Total Return)

ผลตอบแทนจาก +เงนปนผล

ผลตอบแทนจากกาไร(ขาดทน)จากการขาย(Total Return) เงนปนผล

(Dividend Yield)กาไร(ขาดทน)จากการขาย(Capital Gain Yield)

= เงนปนผลตอป + กาไร(ขาดทน)จากการขายราคาตนป ราคาตนป

D + P P= D1 +P0

P1 – P0

P0


0 0

ตวอยาง

หนสามญ ราคาพาร 10 00 บาทตอหน หนสามญ ราคาพาร 10.00 บาทตอหน

นกลงทนคาดวา บรษทจะจายเงนปนผล 3.00 บาทตอหนใน อก 1 ปขางหนา และคาดวา บรษทมนโยบายจายเงนปนผลโดยเพมรอยละ 5 00 ตอป โดยเพมรอยละ 5.00 ตอป

ในกรณทนกลงทนตองการผลตอบแทนรอยละ 17.00 ตอป หนสามญนมราคาเทาไร ณ ปจจบน


แบบฝกหด22. หนสามญ มนโยบายจายเงนปนผล 3.95 บาทตอหนทกป หนสามญน ราคาเทาไร ณ

ปจจบน เมอนกลงทนตองการผลตอบแทน รอยละ 25.75 ตอป สาหรบการลงทนในหนสามญน

23. หนสามญ มนโยบายจายเงนปนผล 5.50 บาทตอหนทกป หนสามญน ราคาเทาไร ณ ปจจบน เมอนกลงทนตองการผลตอบแทน รอยละ 17.75 ตอป สาหรบการลงทนในหนสามญน

24. หนสามญ มนโยบายจายเงนปนผล 3.25 บาทตอหนทกป หนสามญน ราคาเทาไร ณ ปจจบน เมอหนสามญนม beta เทากบ 1.75และผลตอบแทนพนธบตรรฐบาล และ ญ ฐผลตอบแทนเฉลยตลาดหลกทรพยเทากบ รอยละ 3.00 ตอป และ รอยละ 11.50 ตอป ตามลาดบ

25. หนสามญ มนโยบายจายเงนปนผล 2.00 บาทตอป สาหรบในอก 9 ปจากน และในปท 10 จากปจจบนจะเพมเงนปนผลเทากบ 4.00 บาทตอป และคงทท 4.00 บาทตอปตลอดไป หน สามญน ม beta เทากบ 1.50 และผลตอบแทนพนธบตรรฐบาล และผลตอบแทนเฉลยตลาดหลกทรพยสงกวาผลตอบแทนพนธบตรรฐบาล รอยละ 5.00 ตอป และ รอยละ 10.00 ฐตอป ตามลาดบ


26. หนสามญ ซงมนโยบายจายเงนปนผล 5.25 บาทตอหนในอก 1 ปจากปจจบน และนกลงทนคาดวา งนปนผลหลงจากนจ พมรอยล 3 50 ตอปตลอดไป กรณทนกลงทนตองการคาดวา เงนปนผลหลงจากนจะเพมรอยละ 3.50 ตอปตลอดไป กรณทนกลงทนตองการผลตอบแทน รอยละ 17.50 ตอป สาหรบการลงทนในหนสามญ หนสามญน ควรมราคาเทาไร ณ ปจจบน เทาไร ณ ปจจบน

27. หนสามญ ซงมนโยบายจายเงนปนผล 5.50 บาทตอหนในอก 1 ปจากปจจบน และนกลงทน ป 3 25 ป ไป ส ไ คาดวา เงนปนผลหลงจากนจะเพมรอยละ 3.25 ตอปตลอดไป หนสามญน ราคาเทาไร ณ

ปจจบน เมอหนสามญนม beta เทากบ 1.25 และผลตอบแทนพนธบตรรฐบาล และผลตอบแทนเฉลยตลาดหลกทรพยเทากบ รอยละ 5 10 ตอป และ รอยละ 12 25 ตอป ผลตอบแทนเฉลยตลาดหลกทรพยเทากบ รอยละ 5.10 ตอป และ รอยละ 12.25 ตอป ตามลาดบ

โ ไ ป ใ ป โ 28. หนสามญ ซงมนโยบายไดจายเงนปนผล 1.75 บาทตอหนในปน โดยนกลงทนคาดวา เงนปนผลจะเพมรอยละ 4.25 ตอปตลอดไป กรณทนกลงทนตองการผลตอบแทน รอยละ 11 50 ตอป สาหรบการลงทนในหนสามญ หนสามญน ควรมราคาเทาไร ณ ปจจบน 11.50 ตอป สาหรบการลงทนในหนสามญ หนสามญน ควรมราคาเทาไร ณ ปจจบน


29. จากขอมลสาหรบหนสามญในขอทผานมา ในกรณทนกลงทนรายหนงตองการลงทนในร ย วลา 5 ป [4 H ldi P i d] กลาวคอ นกลงทนจ ขายหนฯ ในอก 5 ปขางหนา ระยะเวลา 5 ป [4-year Holding Period] กลาวคอ นกลงทนจะขายหนฯ ในอก 5 ปขางหนา ใหคานวณ ราคาขาย ณ อก 5 ปขางหนา เมอกาหนดใหอตราการเพมของเงนปนผลและผลตอบแทนทนกลงทนตองการคงเดม และคานวณราคาทนกลงทนรายน จะซอหนสามญน ผลตอบแทนทนกลงทนตองการคงเดม และคานวณราคาทนกลงทนรายน จะซอหนสามญน ณ ปจจบน

30 ส ส ใ ส ใ 30. จากขอมลสาหรบหนสามญในสองขอทผานมา ในกรณทนกลงทนคาดวา ราคาขาย ณ อก 5 ปขางหนาเทากบ 95.00 บาท เมอกาหนดใหอตราการเพมของเงนปนผลและผลตอบแทนทนกลงทนตองการคงเดม ในระยะเวลา 5 ปจากน คานวณราคาทนกลงทนรายน จะซอหนทนกลงทนตองการคงเดม ในระยะเวลา 5 ปจากน คานวณราคาทนกลงทนรายน จะซอหนสามญน ณ ปจจบน


ตวอยาง

บรษท กขค จากด มผลตภณฑใหมออกวางจาหนาย สงผลใหมบรษท กขค จากด มผลตภณฑใหมออกวางจาหนาย สงผลใหมกระแสเงนสดมากในสามทจะถงน เงนปนผลของบรษทในปหนา

คาดวา จะเทากบ 5.00 บาท และมนโยบายจายเงนปนผลเพมขนรอยละ 20 00 ตอป ในอก 2 ปถดไป อยางไรกตาม หลงจากนน รอยละ 20.00 ตอป ในอก 2 ปถดไป อยางไรกตาม หลงจากนน บรษทฯ คาดวา คแขงมผลตภณฑทใกลเคยงกน จงทาใหกระแสเงน

โ ป สดลดลง นโยบายจายเงนปนผลของบรษทฯ จงเพมรอยละ 5.00 ตอปตลอดไป เมอกาหนดใหหนสามญของบรษท กขค ใหผลตอบแทน ญรอยละ 15.00 ตอป ปจจบนหนสามญของบรษท กขค ราคาเทาไร


g1 = 20% g2 = 5%1 2 3 4 ∞

…D D D

…D

D2(1+g1)D1(1+g1)D1 D3 D4

D3(1+g2)D2

D2(1+g1)(1+g2)2( g1)1( g1)

D1(1+g1)2

3( g2)

2 1 21 1

D1(1+g1)2(1+g2)


การคานวณเงนปนผลปท 1 ถงปท 4การคานวณเงนปนผลปท 1 ถงปท 4เงนปนผลปท 1 D = 5 00 บาทตอหน เงนปนผลปท 1 D1 5.00 บาทตอหน

เงนปนผลปท 2 D2 = D1 [ 1 + g1 ]

D2 = 5.00 [ 1 + 0.20 ]

D = 6 00 บาทตอหน D2 6.00 บาทตอหน

เงนปนผลปท 3 D3 = D1 [ 1 + g1 ]2

D3 = 5.00 [ 1 + 0.20 ]2

D = 7 20 บาทตอหน D3 = 7.20 บาทตอหน

เงนปนผลปท 4 D4 = D1 [ 1 + g1 ]2 [ 1 + g2 ]

D4 = 5.00 [ 1 + 0.20 ]2 [ 1 + 0.05 ]

D = 7 56 บาทตอหน D4 = 7.56 บาทตอหน การประเมนมลคาหลกทรพยเบองตน อ.จตพร ตงคธช 39

0 1 2 3 4…

D1 D3 D4D2

5.00 6.00 7.20 7.56

P0 ……


1 2 3 4 ∞…

D4 … D∞7.56D

P 10- -4

gkS 0-3

2Present Value ณ ปท 3 ป ป 4

60.75050150

56.73 P

ของเงนปนผลตงแตปท 4 เปนตนไป (ราคา ณ ปท 3)

05.015.03


0 1 2 3 4…

D1 D3D2

5.00 6.00 7.2075.60 = P3

PP0


การคานวณราคา

333

22

11

0111 k

PD

k

D

k

DP

3210111 sss kkk

D 43

21 S gkD

DDD

P

3210111 sss kkk

P

567 05.015.0

56.720.7

00.600.5

P 3210

15.0115.0115.01

P

6075207006005

3270.63

15.01

60.7520.7

15.01

00.6

15.01

00.53210

P บาท


แบบฝกหด31. หนสามญ มนโยบายจายเงนปนผล 3.00 บาทตอหนในอก 1 ปจากปจจบน และนกลงทน

ป 1 ป ร ย 35 00 ต ป ป 3 ป ต คาดวา หลงจากปท 1 เงนปนผลจะเพมรอยละ 35.00 ตอป เปนเวลา 3 ป และตอจากนน เงนปนผลจะเพมรอยละ 3.50 ตอปตลอดไป กรณทนกลงทนตองการผลตอบแทน รอยละ 18 50 ตอป สาหรบการลงทนในหนสามญน ณ ปจจบน หนสามญน ควรมราคาละ 18.50 ตอป สาหรบการลงทนในหนสามญน ณ ปจจบน หนสามญน ควรมราคาเทาไร

32 ไ ป 6 50 ปป โ ป 32. หนสามญ ไดจายเงนปนผล 6.50 บาทตอหน ณ ปปจจบน มนโยบายเพมเงนปนผล รอยละ 75.00 ตอป ในอก 5 ปจากน หลงจากนน มนโยบายเพมเงนปนผล รอยละ 0.75 ตอปตลอดไป ในกรณท นกลงทนตองการผลตอบแทน รอยละ 29 10 ตอป สาหรบการลงทนตลอดไป ในกรณท นกลงทนตองการผลตอบแทน รอยละ 29.10 ตอป สาหรบการลงทนในหนสามญน ราคา ณ ปจจบนของหนสามญน เทากบเทาไร

ป ใ ป ป33. หนสามญ คาดวา จายเงนปนผล 2.50 บาทตอหน ในปหนา และจะเพมเงนปนผล 2.00 บาทตอหน ในอก 3 ปถดไป หลงจากนน หนสามญน จะเพมเงนปนผลรอยละ 7.00 ตอปตลอดไป ในกรณท นกลงทนตองการผลตอบแทน รอยล 19 00 ตอป สาหรบการลงทนตลอดไป ในกรณท นกลงทนตองการผลตอบแทน รอยละ 19.00 ตอป สาหรบการลงทนในหนสามญน ราคา ณ ปจจบนของหนสามญน เทากบเทาไร


34. หนสามญ มนโยบายการจายเงนปนเพมรอยละ 75.00 ตอปเปนเวลา 3 ปนบจากปจจบน หลงจากนน เปลยนเปนรอยละ 5.50 ตอปตลอดไป นกลงทนในหนสามญนตองการผลตอบแทนรอยละ 15.00 ตอป และราคาหนสามญน ณ ปจจบนเทากบ 93.00 บาทตอ

หน ในอก 1 ปขางหนา เงนปนผลของหนสามญน เทากบเทาไรตอหน

35. หนสามญ มนโยบายการจายเงนปนเพมรอยละ 15.00 ตอปเปนเวลา 3 ปนบจากปจจบน หลงจากนน เปลยนเปนการเพมเงนปนผลในอตราคงทตอปตลอดไป นกลงทนในหนสามญนตองการผลตอบแทนรอยละ 17.00 ตอป และราคาหนสามญน ณ ปจจบนเทากบ 44.55 บาทตอหน รวมถง ไดใหเงนปนผล 2.50 บาทตอหน ณ ปปจจบน ภายหลง 3 ปไปแลว อตราการเพมของเงนปนผลของหนสามญน เทากบเทาไรตอป

36. หนสามญบรษทแหงหนง คาดวา จะจายเงนปนผล 2.50 บาทตอหนในปหนา บรษทน มนโยบายการจายเงนปนผลเพมรอยละ 1.25 ตอป ตลอดไป นกลงทนตองการผลตอบแทนรอยละ 10.75 ตอป ในการลงทนในหนสามญน ใหคานวณผลตอบแทนในการลงทนในหนสามญน ในสวนของ Dividend Yield และ Capital Gain Yield


37. หนสามญบรษทแหงหนง ณ ปจจบน ไดจายเงนปนผล 3.50 บาทตอหน บรษทน มนโยบายการจายเงนปนผลเพมรอยละ 5.10 ตอป ตลอดไป นกลงทนตองการผลตอบแทนละ 22.00 ตอป ในการลงทนในหนสามญน ใหคานวณผลตอบแทนในการ

ลงทนในหนสามญน ในสวนของ Dividend Yield และ Capital Gain Yield

38. หนสามญบรษทแหงหนง ราคา 30.50 บาทตอหน คาดวา จะจายเงนปนผล 10.50 บาทตอหน ในปทจะถงน และบรษทน มนโยบายเปลยนการจายในอตราคงทตลอดไป นกลงทนตองการผลตอบแทนละ 25.00 ตอป ในการลงทนในหนสามญน ใหคานวณผลตอบแทนในการลงทนในหนสามญน ในสวนของ Dividend Yield และ Capital Gain Yield

39. หนสามญราคา 85.00 บาทตอหน คาดวา จะจายเงนปนผล 9.50 บาทตอหน ในปหนา นกลงทนตองการผลตอบแทนรอยละ 27.00 ตอป สาหรบการลงทนในหนสามญน กาหนดให นโยบายการจายเงนปนผลของหนสามญนเพมในอตราคงทตลอดไป ใหคานวณผลตอบแทนในการลงทนในหนสามญน ในสวนของ Dividend Yield และ Capital Gain Yield


40. หนสามญจายเงนปนผลปละสองครง โดยเงนปนผลในหกเดอนทจะถงนเทากบ 2.00 บาทตอหน นกลงทนคาดวา เงนปนผลของหนสามญน จะเพมขนทก 6 เดอน ในอตรารอยละ 12.00 ตอป ผลตอบแทนทนกลงทนตองการลงทนในหนสามญน คอ รอยละ

24.00 ตอป ใหคานวณผลตอบแทนในการลงทนในหนสามญน ในสวนของ Dividend Yield ตอปและ Capital Gain Yield ตอป

41. หนสามญราคา 60.00 บาทตอหน ไดจายเงนปนผล 8.00 บาทตอหน ในปทผานมา นกลงทนตองการผลตอบแทนรอยละ 21.27 ตอป สาหรบการลงทนในหนสามญน กาหนดให นโยบายการจายเงนปนผลของหนสามญนเพมในอตราคงทตลอดไป ใหคานวณผลตอบแทนในการลงทนในหนสามญน ในสวนของ Dividend Yield และ Capital Gain Yield

42. กาหนดให หนสามญไดจายเงนปนผล 1.50 บาทตอหนในปทผานมา และคาดวา จะเพมอตราการจายเงนปนผลรอยละ 50.00 ตอป สาหรบ 3 ปขางหนาน หลงจากนน อตราการจายเงนปนผลจะเพมในอตรารอยละ 5.50 ตอป นกลงทนตองการผลตอบแทนรอยละ

18.50 ตอป ใหคานวณ Dividend Yield และ Capital Gain Yield สาหรบนกลงทนทลงทนในหนสามญนในปแรก และนกลงทนทลงทนในหนสามญนในปท 4


Documents

หลักการเบ ืองต้้นในการประเมิน ......อ.จตพร ต งคธ ช 2-1 หล กการเบ องต นในการประเม