A pályáztatás rendszere a hazai pénztári vagyonkezelésben: információk és féligazságok

Kovács Zsolt Tapolca, 2004. november 05.

1

Mottó

�Mondd, te kit választanál?�

(Részlet egy híres rockoperából)

2

ÁttekintésTémák

! Ügyfelek és vagyonkezelők: a piaci helyzet

! A tipikus gyakorlat

! A problémák avagy a megvalósítás nehézségei

! Egy lehetséges megoldás avagy ahogy külföldön csinálják

3

BemutatkozásAz intézményi vagyonkezelői piac Magyarországon

! Bamosz � a vagyonkezelők szakmai érdekvédelmi szervezete

" Különböző vagyonkezelési formák széles körű megjelenése

" 80%-os reprezentáció a hazai szereplők között

" Több, mint 2000 milliárdnyi kezelt vagyon

" Szoros együttműködés a szabályozókkal és a társ szervezetekkel

" Önszabályozó működés a bizottságokon keresztül:

# Szakmai sztenderd, oktatási, szabályozási, befektetési alap és etikai bizottság

" Kovács Zsolt -ING Alapkezelő Rt.

# 1993-tól a hazai vagyonkezelői piacon (Europol, Rabobank,ING)

# Bamosz elnökségi tag, a Szakmai Sztenderd bizottság vezetője

# BÉT befektetői képviselő

4

A hazai helyzet

Ügyfelek és szolgáltatók

5

A mandátumok

! 87 ügyfél

! 21 vagyonkezelő

! 112 szerződéses kapcsolat

! kb. 90 �szabad� mandátum

6

A szereplők a mandátumok alapján

Aegon Allianz BB

CA

CIB

Concorde

Credit SuisseEquilor

ERSTE

Europool

Generali

ING

K&H Masped

MKB

OTP Quaestor RaiffeisenTakarékbrókerUniqua

7

A helyzet

! 2003-a pénztári szféra egyik leggyengébb éve

" Önkéntes pénztári átlaghozam: 4% alatt

" Magánpénztári átlaghozam: 3% alatt

" Infláció: 5% felett

8

Az élet rendje: nagy kutya vs. kicsi

�Valakinek holnap le kell mondani hivataláról..�

9

A következtetés

Elégedett pénztári szektor!!!

10

A tények idén

! Kevesebb mint 5 nyilvános pályázat

! Hozzávetőlegesen 5 zártkörű kiválasztás

! Kevesebb, mint 10 vagyonkezelői pozíció megváltozása

! A vagyonkezelői mandátumok alig 10%-a érintett

! Néhány érdekes példa idén:

" Új irányok keresése-az első nemzetközi mandátum

" Stratégiai kapcsolat kialakítása vagyonkezelőn keresztül

" Előre meghirdetett rendszerességű pályáztatás a tervezett időpontban

! Végeredmény: kb. 5 �valós�mandátum egy rossz év után!!!

11

A költői kérdés

Tényleg minden szép?

12

Néhány költői válasz

! �Egy év nem számít, hosszú távon mérjük a teljesítményt..�

! �A többiek sem voltak sokkal jobbak, akkor meg miért pont most..�

! �Úgysem találunk jobbat, meg egyébként is macerás a váltás..�

! � Mindenki azt mondja magáról, hogy milyen jó, akkor meg hogy döntsünk��

13

Ami nagyon hiányzik: a tanácsadói szektor

! Befektetés-politikai javaslatok a pénztárak sajátosságai alapján

! Vagyonkezelői értékelések a teljesítményekre vonatkozóan

! Segítség a kiválasztásban: pályázati tanácsadás

! Piac-elemzés: a pozícionálás elősegítése

14

Ami van: a Jolly Joker vagyonkezelő

! Befektetés-politikai javaslatok az óvatosság és a �tuti tipp� jegyében

! Vagyonkezelői ön-értékelések a fennmaradás érdekében

! Zártkörű pályázatra orientálás a megméretetés elkerüléséért

! A versenytársak �minősítése� a jobb pozíciók érdekében

Ja, és előadás egy tanácsadói témában a pénztári konferencián!!!!

15

A végeredmény: a pályázati kiírás

! Jellemzően általános kritériumokra koncentrálva

! Sok esetben alapvetően törvényi feltételeket számon kérve

! Kellő �nyitottsággal� tekintve a vagyonkezelők extenzív bemutatkozására

! A valós szempontrendszer definiálása nélkül

! A hangsúlyok megjelenítésének hiányával

Azaz ágyúval verébre!!

16

Éjszakai repülés

�Nem kérdem én��

17

A leggyakoribb kritériumok

! Szervezet és emberek

! Stílus és filozófia

! Befektetési folyamatok

! Költségek és díjak

! Referenciák és a teljesítmény

18

A gyakorlat

A tipikus problémák avagy néhány gondolatébresztő

19

Ki és mi, azaz a vagyonkezelő??

! A tudás hatalma avagy ki is a képzett vagyonkezelő?

! Gyakorlat és stabilitás, azaz 10 szer 1 év az más mint 1-szer 10 év?

! Tőkeellátottság és eredményesség: érdem vagy állapot?

! A biztonság kérdése avagy a háttér előnyei és hátrányai

! Szakmai elismerések avagy sprinter a súlylökésben?

20

Mit és miért, avagy a stílus maga az ember

! Aktivitás vagy passzivitás: jó és rossz szinonimái?

! A tanácsadói szerep: ha jó a piac, akkor okos is vagy?

! Kockázat és óvatosság: csak a részvény kockázatos?

! Likviditás hangsúlyai: a kicsi szép, de ha el kell adni?

! Ügyfélpreferenciák megléte (?) vagy farok csóválja a kutyát!

21

Hogyan, azaz a puding próbája

! Döntéshozatal és szereplői: sztárkultusz vagy csapatmunka

! Specialisták vagy szuperzsenik: a dominó elv

! Érdekeltség és döntések: együtt sírunk és együtt nevetünk?

! Beszállítók és végrehajtók: egysíkú táplálkozás hátrányai

! Vagyonkezelés egyenlő döntések és adminisztrációjuk

! Egy szürke zóna: kockázatkezelés vagyonkezelői módra

22

Mennyi az annyi: ami látszik és ami nem

! Fix díj vagy sikerdíj: amikor a piac menti meg a vagyonkezelőt.

! Díjak és szerepük: nettó hozam maximalizálás vagy költségminimalizálás?

! Díjszintek és tartalmuk: költségek versus ráfordítás

! Egyéb költségek elszámolása: a strucc dilemma

! Termékek és árazásuk: a hazai pénztári vagyonkezelés �olcsósága�

! Vagyonkezelői díjazás avagy nem minden az ami annak látszik

23

Mondj egy számot: ()� én nyertem!!!

! Abszolút vagy relatív: amikor a piac és az ügyfél segít

! Felül vagy alulteljesítés: utólag könnyű okosnak lenni

! Bruttó vagy nettó: vagyonkezelői ügyesség vagy termék eredményesség?

! Nyilvánosság vagy bennfentesség: a hiteles információk elérhetősége

! Ügyfél-semleges portfoliókezelés: a legkisebb királylány szépsége

24

Hazai fontosság, ahogy mi tapasztaljuk

1. Díjazás, ami sokszor átláthatatlan

2. Teljesítmény, ami hitelesen ritkán kerül bemutatásra

3. Cég, ami sokszor egy jó ügyfél- kapcsolatot jelent csak

4. Filozófia, ami nem is mindig vagyonkezelői feladat

5. Működés, ami a valójában vagyonkezelői jellemző

25

Külföldi trendek

! Az európai intézményi piac 40%-át tanácsadók befolyásolják

! A piac szereplőinek egy jelentős része saját vagyonkezelést és/vagy befektetési területet is tart fenn

! Amerikai tapasztalatok: 50%-os arány, nagy szereplők esetében (Calper) akár 10 tanácsadó

! Növekvő szabályozói előírások a további bővülés irányába mutatnak

26

Ahogy ők csinálják a kiválasztást

Adatbázisok

Kvantitatív elemzésKvantitatív elemzés Kvalitatív elemzésKvalitatív elemzés

Vagyonkezelők

szűkített listája

Győztesek köreVagyonkezelők Átvilágítás

Szűrési szempont

� Eszközosztály

�Termék

�Stílus

�Teljesítmény

�Kockázati profil

Szűrők

� Céginfrastuktúra

�Befektetési filozófia és folyamat

�Menedzseri tapasztalat

27

Fontosság, ahogy ők látják

1. Működés, ami átlátható és követhető

2. Stílus és filozófia, ami következetes és jól megkülönböztethető

3. Teljesítmény, ami hosszú távú, sikeres és meg is magyarázható (pl.GIPS)

4. Cég, ami biztos, kiszámítható és hiteles jövőképet közvetít

5. Az ár, ami rugalmasan alakítható: akár 1-2 bp-al is!!!

28

Szeret-(ek) és nem szeret(-ek) őnáluk

Pozitívumok:

!Fókusz az előnyös területekre

!Tudatos kockázatvállalás kockázatminimalizálás helyett

!Minőségi emberek keresése és megtartása

!Következetesség a filozófiában

!Nyereséges működés

!Procedúra, ami működik is

!Költségtudatosság: üzlet nem bármi áron

!Egyértelmű felelősség a döntéshozatalban

Negatívumok:

!A VIP emberek mozgása

!Túlzott fluktáció

!Változatlan procedúrák

!A vállalt stílustól eltérő teljesítmény

!Egy arcú cégek

!Elmagyarázatlan teljesítmény

!Termékorientáció az ügyfél-orientáció helyett

!Egyediség hiánya, arctalan megjelenés

29

Hogyan tovább, avagy a haladás irányai

! Tanácsadók megjelenése: kicsi piac, szűkülő lehetőségek miatt kevéssé valószínű

! Ügyfelek lehetőségei: átláthatóságra és piacszerűségre törekedve

! Szabályozói oldal: iránymutatások, ajánlások és esetleges tv. módosítás

! Felügyeleti oldal: a korrekt és átlátható ügyfél-tájékoztatás biztosítása

! Vagyonkezelők: szigorú szakmai és etikai sztenderdek önszabályozó kialakítása

30

A helyzet � majd pár év múlva?

�Felkelt a mi napunk�.�