1

A költségvetés végrehajtása;A költségvetés végrehajtása;az államadósságaz államadósság

Dr. Réz András Államadósság Kezelő Központ Zrt.

Budapest, 2010. április 19.

2

Az államháztartás

Államháztartás alrendszerei (1-2.)1. Kincstári kör (központi kormányzat)

- központi költségvetés- Társadalombiztosítási alapok- elkülönített állami pénzalapok

2. Helyi önkormányzatok (kb 3200)3. Egyéb állami intézmények

- Közalapítványok- Állami vállalatok (MÁV, MNV Zrt.)- Magyar Nemzeti Bank, MFB Zrt.

3

A költségvetés végrehajtása

Bevételek beszedése és kiadások teljesítése, egyenleg

1. Elsődleges bevételek és kiadások- elsődleges egyenleg

2. Nettó kamatkiadás – az államadósság terhe3. Államháztartási deficit vagy többlet: elsődleges deficit plusz nettó kamatkiadás

4

A költségvetés kiadásai

Kiadások:- normatív és egyéb támogatások- szociális támogatások és térítések- költségvetési szervek és fejezeti kezelési előirányzatok- helyi önkormányzatok támogatása- befizetések az EU-ba- kamatkiadások- nyugellátások- EÜ ellátások- munkanélküli segély és aktív képzések.

5

A költségvetés bevételei

Bevételek:- gazdálkodó szervek befizetései (pl. Társasági adó)- fogyasztáshoz kapcsolt adók (pl. ÁFA)- Lakosság befizetései (pl. SzJA)- Úniós elszámolások- kamatbevételek- TB járulékok- Munkaerő piaci járulék.

6

A központi kormányzat végrehajtása 2009-ben

Egyenlegek pénzforgalmi szemléletben 2009-ben(előzetes adatok, md HUF, ill. százalék)

Kiadás Bevétel Egyenleg

Központi költségvetés 9 058,3 8 321,1 -737,2Elkülönített állami pénzalapok 496,5 466,2 -30,4Társadalombiztosítási alapok 4 286,1 4 135,1 -151,0

Központi kormányzat összesen -918,6Központi kormányzat a GDP százalékában -3,6%

Elsődleges egyenleg 243,2Elsődleges egyenleg a GDP százalékában 0,9%

forrás: PM

7

Az államadósság keletkezése, alakulása

Államháztartási hiány vagy többlet (halmozott hiány)1. Kincstári kör egyenlege2. Önkormányzatok Egyéb kötelezettségvállalások - költségvetésen kívüli tételek (Pl.: EU transzferekkel kapcsolatos megelőlegezések, bankkonszolidáció, bankmentés, jegybankkal kapcsolatos tőkeműveletek)Privatizációs bevételek (eszközök értékesítése) Adósságállomány átértékelődése (árfolyamveszteség)

8

Az adósság főbb mutatói

Államháztartási törvény szerint1. Kincstári kör adóssága (ezt kezeli az ÁKK Zrt.)

- központi költségvetés- TB alapok- elkülönített állami alapok

2. Önkormányzatok adóssága EUROSTAT mutatók (ESA’95 és EDP)Az állami szféra intézményeinek adóssága (tulajdon,

irányítás, bevétel) – pl. ÁPV Zrt, NA Zrt, közalapítványok

Konszolidált mutatóEltérő számbavételi elvek (repó,névérték, piaci érték)GDP arányos mutatók

9

A központi költségvetés adóssága / GDP

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Piaci forintadósság Nem piaci forintadósság Devizaadósság

10

Az állampapírpiac létrejötte

A tendenciájában egyre növekvő állami szerepvállalás (többletkiadás) finanszírozása eladósodás útján.Az eladósodás módja: értékpapírosítás, az állam szembesül az eladósodás költségeivel

a piacon (kemény költségvetési korlát), nem torzul az erőforrás-áramlás hatékonysága

a gazdaságon belül, javul a deficit finanszírozás költséghatékonysága, kockázatmentes hozamgörbe kialakulása, mely a pénzügyi eszközök ármegállapítását segíti.

11

Állampapírpiac Magyarországon

A leglikvidebb és legkisebb hitelkockázatot hordozó (definíciószerűen kockázatmentes) értékpapírok piaca. 2009-ben a a másodpiaci forgalom 31.835 mrd Ft, a piacon forgó állomány év végén 9.600 mrd Ft.Kockázatmentes befektetési lehetőséget kínál (pl. háztartásoknak), ugyanakkor előírt befektetési forma (pl. biztosítók, nyugdíjpénztárak számára).Kockázatmentes hozamgörbe már 15 évig terjedő futamidővel.

12

A központi költségvetés adóssága

. . . . milliárd forintAdósságelem 2006. dec 2007. dec 2008. dec 2009. dec

1. Forintadósság 10 552,3 11 103,8 11 250,6 10 476,21.1. Hitelek 356,4 145,7 219,9 438,71.2. Állampapírok 10 195,9 10 958,1 11 030,7 10 037,5

1.2.1. Piaci értékesítésű állampapírok 9 667,5 10 465,4 10 599,7 9 613,21.2.1.1. Kötvények 7 244,2 8 245,3 8 570,6 7 519,21.2.1.2. Diszkont kincstárjegyek 1 755,9 1 664,9 1 482,4 1 647,3

1.2.1.3. Lakossági állampapírok 667,4 555,2 546,6 446,6

1.2.2. Nem piaci értékesítésű állampapírok 528,4 492,7 431,0 424,32. Devizaadósság 4 124,4 4 472,6 6 774,8 8 468,52.1. Hitelek 803,7 846,5 2 529,4 4 114,5

2.1.1. Külföldi hitelek 700,1 838,8 2 529,4 4 114,52.1.1.1. Nemzetközi hitelcsomag (IMF, EU) 0,0 0,0 1 755,5 3 351,72.1.1.2. Egyéb 0,0 0,0 773,9 762,8

2.2. Állampapírok 3 320,7 3 626,1 4 245,5 4 354,02.2.1. Külföldön kibocsátott állampapírok 3 320,7 3 626,1 4 245,5 4 354,0

2.2.1.1. Devizakötvények 3 320,6 3 626,1 4 245,4 4 354,0

2.2.1.2. Angol és amerikai kötvények 0,1 0,0 0,0 0,0

Összesen 14 676,7 15 576,4 18 025,4 18 944,8Egyéb kötelezettségek 29,0 9,1 78,5 20,1MI NDÖSSZESEN 14 705,7 15 585,5 18 103,9 18 964,9

Nemzetközi hitelcsomagból devizabetétként elhelyezett és a bankszektornak továbbhitelezett állomány 1 483,6 1 124,8

A központi költségvetés nettó adóssága 16 620,3 17 840,1

. . . . milliárd forintAdósságelem 2006. dec 2007. dec 2008. dec 2009. dec

1. Forintadósság 10 552,3 11 103,8 11 250,6 10 476,21.1. Hitelek 356,4 145,7 219,9 438,71.2. Állampapírok 10 195,9 10 958,1 11 030,7 10 037,5

1.2.1. Piaci értékesítésű állampapírok 9 667,5 10 465,4 10 599,7 9 613,21.2.1.1. Kötvények 7 244,2 8 245,3 8 570,6 7 519,21.2.1.2. Diszkont kincstárjegyek 1 755,9 1 664,9 1 482,4 1 647,3

1.2.1.3. Lakossági állampapírok 667,4 555,2 546,6 446,6

1.2.2. Nem piaci értékesítésű állampapírok 528,4 492,7 431,0 424,32. Devizaadósság 4 124,4 4 472,6 6 774,8 8 468,52.1. Hitelek 803,7 846,5 2 529,4 4 114,5

2.1.1. Külföldi hitelek 700,1 838,8 2 529,4 4 114,52.1.1.1. Nemzetközi hitelcsomag (IMF, EU) 0,0 0,0 1 755,5 3 351,72.1.1.2. Egyéb 0,0 0,0 773,9 762,8

2.2. Állampapírok 3 320,7 3 626,1 4 245,5 4 354,02.2.1. Külföldön kibocsátott állampapírok 3 320,7 3 626,1 4 245,5 4 354,0

2.2.1.1. Devizakötvények 3 320,6 3 626,1 4 245,4 4 354,0

2.2.1.2. Angol és amerikai kötvények 0,1 0,0 0,0 0,0

Összesen 14 676,7 15 576,4 18 025,4 18 944,8Egyéb kötelezettségek 29,0 9,1 78,5 20,1MI NDÖSSZESEN 14 705,7 15 585,5 18 103,9 18 964,9

Nemzetközi hitelcsomagból devizabetétként elhelyezett és a bankszektornak továbbhitelezett állomány 1 483,6 1 124,8

A központi költségvetés nettó adóssága 16 620,3 17 840,1

13

Az államadósság tulajdonosi szerkezete

2%

70%

1%

7%

0%

20%

Állampapírok tulajdonosi megoszlása

Nem pénzügyi vállalatok (S. 11)

Pénzügyi vállalatok összesen (S. 12)

Államháztartás összesen (S. 13)

Háztartások (S. 14)

Háztartásokat segítő nonprofit intézmények (S. 15)

Külföld (Nem-rezidensek) (S. 2)

Forrás: MNB

14

Magyarország a maastrichti kritériumok tükrében

• államadósság/GDP: 2000-2005 között a 60%-os küszöb alatt, jelenleg kb. 78%, és csökkenhet,• deficit/GDP: 2009-ben 3,9%, meghaladja a 3%-os kritériumot, de nemzetközi összehasonlításban alacsony,• 10 éves hozam: 2009 végén kb. 4,5%-kal meghaladta a referenciaszintet, azóta csökkenés,• infláció (EU harmonizált): 2009. decemberben 5,6%, ami távol áll a kritériumtól (3 legalacsonyabb CPI átlaga + 1,5%),•ERMII – 2008-ban sávnyitás, belépés bizonytalan.

15

A 10 éves magyar hozam és felár alakulása

012345678910111213

2006.01.

2006.04.

2006.07.

2006.09.

2006.12.

2007.03.

2007.06.

2007.09.

2007.12.

2008.03.

2008.06.

2008.09.

2008.12.

2009.03.

2009.06.

2009.09.

2009.12.

2010.03.

Százalék

Magyar szuverén 10 éves kötvényfelár10 éves Magyar Államkötvény referenciahozam10 éves euró referenciahozam

16

Az adósságkezelés célja

hosszútávon minimális költségszinttel és elfogadható kockázatok mellett

egységes szemléletben megvalósított adósságkezelés

hosszútávon minimális költségek: hosszútávú célok követése, elfogadható kockázatok: kockázatok és költségek fordított viszonya (optimalizálás),egységes szemlélet: forint - deviza (lejárat, kamat).

17

Állampapír-piacok

•elsődleges piac - az állampapírok kibocsátása, forgalomba hozatala, első értékesítése - “az új értékpapírok piaca” – a deficit finanszírozása,• másodlagos piac - a már kibocsátott állampapírok adás-vétele, növeli a befektetési választékot, az állampapírok folyamatosan, napi áron vehetők meg, adhatók el – szükséges az elsődleges piachoz.

18

A stratégia főbb alapelveiA stratégia főbb alapelvei

stratégiai magatartás a forintpiacon(egyszerűség, átláthatóság, likviditás),

stabil (meghatározott sávban tartott)forint-deviza arány,

aktív gazdálkodás az állam átmenetileg szabad pénzeszközeivel, likviditáskezelés,

megfelelés a benchmarkoknak.

19

Teljesítménymutatók 2005-tőlTeljesítménymutatók 2005-től

1. forint – deviza arány (25-32% deviza, 2009-től max 38% deviza),

2. forint fix – változó arány (61-83% fix),

3. forint duráció (kamatrugalmasság) (2-3 év között),

4. devizaadósság devizaszerkezete (100% euro),

5. deviza fix – változó arány (66% fix),

6. KESZ optimális állomány (biztonsági tartalék).

20

A FORINT ADÓSSÁG KAMATÁNAK ALAKULÁSA

Kiegyensúlyozott lejárati szerkezet – az adósság Kiegyensúlyozott lejárati szerkezet – az adósság átlagkamata lassan követi a piaci hozamok emelkedésétátlagkamata lassan követi a piaci hozamok emelkedését

21

KESZ optimális állományaKESZ optimális állománya

Optimális szint meghatározása a finanszírozási kockázatok figyelembe vételével finanszírozási tartalék biztosítása érdekében.

A tényleges KESZ egyenleg meghatározott +/- 50 Mrd forintos sávon belül tartása, 2008-2009-ben: minimum az alsó sávhatár elérése.

Aktív likviditáskezelés a kilengések csillapítására.

22

Likviditáskezelési eszköztárLikviditáskezelési eszköztár

aktív és passzív állampapír-repóügyletek,

az igény szerint rugalmasan kibocsátható, jellemzően 6 hetes, ún. likviditási diszkont kincstárjegyek értékesítése,

rendszeres kötvény-visszavásárlások,

a 3 és 6 hónapos diszkont kincstárjegyek aukciós mennyiségének aktív változtatása,

készenléti devizahitel-keret

23

Elsődleges piac

Állampapír értékesítési módszerekAukció• valósidejű szavazás• anonim verseny• árfeltárás• átláthatóságFolyamatos:• a kamatozás

kezdőnapja a vétel napja (visszavált.),

• sok, kis sorozat,• főleg elsődleges piac.

Konzorciális• előzetes ármegállapítás• nem átlátható, szűk kör

Tap (folyamatos)• folyamatos árkövetési,

ármegállapítási kényszer (másodpiac),

• nagyobb, likvidebb sorozatok

24

Az aukciós naptár

hétfő kedd szerda csütörtök1. hét (likviditási dkj) 3 hónapos dkj 12 hónapos dkj

2. hét (likviditási dkj) 3 hónapos dkj kötvény visszavásárlás államkötvény aukció

Rugalmasság: államkötvény futamidő általában 3, 5 és 10 éves, de nem rögzített, likviditási kincstárjegy

25

Az állampapírpiac szereplői

– a kibocsátóa kibocsátó

– a kibocsátó a kibocsátó képviselője képviselője

– a forgalmazóka forgalmazók

– a befektetőka befektetők

Magyar ÁllamMagyar Állam

ÁKK Zrt.ÁKK Zrt.

elsődleges elsődleges forgalmazókforgalmazók

bel- és külföldi bel- és külföldi természetes és természetes és jogi személyekjogi személyek

26

Az állampapírpiac szereplői

Az ÁKK különleges helyzete: piaci szereplő, valamint piacszabályozó és -fejlesztő (az állampapírpiac nemzetgazdasági jelentősége) a piac (erős) hatékonyságának a biztosítása.

További társintézmények: Pénzügyminisztérium, Államkincstár, KELER Zrt., BÉT, PSZÁF,és a legfontosabb üzleti partnereink az Elsődleges Forgalmazók (11)

27

Az állampapírpiac szereplői – elsődleges forgalmazók

– EU-ban bejegyzett hitelintézetek és befektetési vállalkozások (magyarországi

fiók)

– minimális tőke- és likviditási követelmény 2,0 Mrd Ft szavatolótőke, 0,8 Mrd Ft likvid eszköz,

– elsődleges forgalmazási követelmény: az értékesített állampapírok 3%-a,

– másodlagos forgalmazási követelmény: szűk marzs mellett folyamatos árjegyzés 200 millió Ft-ra (benchmark sorozatok, kiv. 15 éves: 100 millió Ft), ill. likviditástól függően 50 és 100 millió Ft-ra.

28

Elsődleges forgalmazók

– Eredetileg 22 bank és brókercég 1996-ban– Mára már stabilan 11 forgalmazó.

CIB Bank Zrt MKB Bank NyrtCITIBANK Europe Plc Magyar Takarékszövetkezeti Bank ZrtDeutsche Bank Zrt OTP Bank NyrtErste Bank Befektetési M. Zrt Raiffeisen Bank ZrtING Bank N.V. Unicredit Bank Hungary Zrt

Kereskedelmi és Hitelbank Nyrt

29

Az állampapírpiac – az állampapírok

A kibocsátáskori futamidő szerint:A kibocsátáskori futamidő szerint:

ÁllamkötvényÁllamkötvény(állampapír)(állampapír)

KincstárjegyKincstárjegy(állampapír)(állampapír)

egy évnél hosszabb

egyéves vagy egy évnél rövidebb

2009. év végén az összes piaci értékesítésű forint 2009. év végén az összes piaci értékesítésű forint állampapír 80 %-a volt államkötvény, 20 %-a állampapír 80 %-a volt államkötvény, 20 %-a

kincstárjegykincstárjegy

30

Az állampapírpiac – az állampapírok

A forgalomba hozatal módja szerint :A forgalomba hozatal módja szerint :

NyilvánosNyilvánosállampapírállampapír

ZártZártállampapírállampapír

előre meg nem határozott befektetők részére értékesítve

egyedileg előre meghatározott befektetők részére értékesítve, előzetes szándéknyilatkozat alapján

2009. év végén a forint államkötvények 95 %-a volt 2009. év végén a forint államkötvények 95 %-a volt nyilvános, 5 %-a zárt kibocsátásúnyilvános, 5 %-a zárt kibocsátású

31

Az állampapírpiac – államkötvények

A kamatozás típusa szerint:A kamatozás típusa szerint:

Fix kamatozású Fix kamatozású államkötvényállamkötvény

Változó kamatozású Változó kamatozású államkötvényállamkötvény

változatlan kamatláb a teljes futamidő alatt

évente legalább egy alkalommal módosul a

kamatláb 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves

5-30 éves, DKJ alapú, 2010. márciustól újra 5 éves változó kötvény, lakosság számára 3 éves inflációs kötvény

2009. év végén a forint államkötvények 95 %-a volt fix,2009. év végén a forint államkötvények 95 %-a volt fix,5 %-a változó kamatozású5 %-a változó kamatozású

32

Az állampapírpiac – kincstárjegyek

A kamatozás típusa szerint:A kamatozás típusa szerint:

Diszkont Diszkont kincstárjegykincstárjegy

Kamatozó típusú Kamatozó típusú (lakossági) (lakossági)

kincstárjegykincstárjegy kamatszelvény nélküli állampapír 6 hetes 3 hónapos ((6 hónapos 2008-ig) 12 hónapos

kamatszelvénnyel rendelkező állampapír „Kamatozó

Kincstárjegy” „KincstáriTakarékjegy”

2009. év végén a forint kincstárjegyek 80 %-a volt 2009. év végén a forint kincstárjegyek 80 %-a volt diszkont, 20 %-a kamatozó típusúdiszkont, 20 %-a kamatozó típusú

33

Magyar állampapírok a nemzetközi piacokon

A magyar állampapírok felárai a külföldi benchmark állampapírok felett (EUR Bund, USD Treasury) tükrözik az országkockázatot.A hazai kibocsátók ezen felár felett képesek kijutni a nemzetközi piacokra.

Az elmúlt évben a felárak drasztikusan emelkednek, illikvid piacok, csökken a kibocsátási lehetőség (CDS felár piacjelző szerepe).

34

Devizakibocsátás

A lejáratnak megfelelő kibocsátás, kibocsátások a legfontosabb devizákban

(EUR, USD, JPY, GBP), ú.n. könyvépítéses technika (book building) kockázatkezelés (a tényleges portfolió fedezeti műveletek (swapok) révén a benchmarkoknak megfelelő szerkezet), befektetői kapcsolat (kibocsátás előtt aktív), likvid benchmark kibocsátások (1 Mrd EUR), felkészülés az EMU tagságra.

35

Állampapír-piaci mutatók, indexek

Céljuk• referenciaként szolgálnak a portfoliókezelésnél,• a piaci fejlődés és teljesítmény mutatószámai (hozam

és ár tekintetében),• piaci opciós és határidős termékek alapját

képezhetik,• a különböző piaci szegmenseket

összehasonlíthatóvá teszik.

36

Indexek

Alapelvek• az átlagos befektetői ismereteket kell tükröznie,• a számítások bárki által elvégezhetőek,• az adatok kiválasztásának és feldolgozásának

objektív feltételei,• az alapadatok forrásának közzététele,

a képlet közzététele,• a számítások széleskörű alkalmazhatósága (a piac

felosztható, összehasonlítható),• hosszabb időhorizonton keresztül érvényes.

37

Az állampapírpiac néhány mutatója

REFERENCIAHOZAMREFERENCIAHOZAM

Az elsődleges forgalmazók árjegyzése alapján az állampapírpiac kiemelt futamidőire minden nap számított átlagos hozamszint.

Kiemelt futamidők:• 3, 6, 12 hónap,• 3, 5, 10, 15 év.

38

A referenciahozam-görbe alakulása

39

Az állampapírok referenciahozamai

40

Az állampapírpiac néhány mutatója

ÁLLAMPAPÍR INDEXÁLLAMPAPÍR INDEX

Az elsődleges forgalmazók által naponta jegyzett legjobb vételi és eladási árfolyamok alapján számított, az állampapírok meghatározott csoportjára érvényes, naponta közzétett árfolyam-mutató. A tárgynapi árfolyam és a kezdőnapi érték hányadosa.

41

Az állampapírpiac néhány mutatója

MAX INDEXEKMAX INDEXEK

Az elsődleges forgalmazói rendszer keretében értékesített, fix kamatozású és diszkont állampapírok piacon lévő mennyiségei meghatározott csoportja alapján számított átlagos árfolyamindexek. Típusai:

• RMAX – 1 évnél rövidebb futamidő,• ZMAX – fél évnél rövidebb futamidő,• MAX – 1 évnél hosszabb futamidő,• MAX Composite – valamennyi.

42

A MAX indexcsalád alakulása

43

Az állampapírpiac néhány mutatója

BMX INDEXEKBMX INDEXEK

A kiemelt futamidőkhöz tartozó, referencia államkötvények árfolyamindexei.

Típusai:• BMX3Y - 3 éves referencia kötvény,• BMX5Y - 5 éves referencia kötvény,• BMX10Y - 10 éves referencia kötvény,• BMX15Y - 15 éves referencia kötvény.

44

A BMX indexek alakulása

45

A nemzetközi tőkepiaci (sub-prime) válság és az állampapírpiac

A korábbi likviditásbőség helyett a befektetők kockázatkerülők lettek (a likviditás a király) -> tőkekivonás a fejlődő piacokról (nem hozamkérdés), A válság okai:

Magas deficit és államadósság,Fizetési mérleg deficit (nem magyar specialitás),Bankszféra túlzott devizahitelezése,Alacsony megtakarítások,Külföldi adósságtól elmaradó MNB devizatartalék,Magánnyugdíjpénztári portfolió átalakítás.

46

A külföldi befektetők szerepe

A külföldi befektetők jellemzői (forintpiac): Legnagyobb államkötvény-tulajdonú szektor Rövid állampapírok iránt viszonylag alacsony kereslet Kamatérzékenység (carry trade) + kockázatvállalási hajlandóság

szerepe (régiós hatások)

47

Állampapírok másodpiaci forgalma (KELER OTC + tőzsde)

2008. II. negyedévtől: visszaeső forgalom2008. II. negyedévtől: visszaeső forgalom

48

A nemzetközi tőkepiaci (sub-prime) válság és az államadósságkezelés

Októberben eltűntek a vevők (megszűnt a másodpiaci likviditás) Drasztikus hozamemelkedés Sikertelen aukciók Október végén az ÁKK felfüggesztette a kötvényaukciókat az év végéig Csökkentett diszkont kincstárjegy értékesítés IMF/EU/Világbank hitelkeret.

49

A nemzetközi tőkepiaci (sub-prime) válság és a gazdaságpolitika

Csökkentett ÁH deficit, nemzetközileg is alacsony!! Piaci finanszírozás visszaépítése a nemzetközi hitelcsomag segítségével, Jegybanki likviditásbővítő és piacjavító intézkedések (repó, államkötvény visszavásárlás), Bankcsomag, Magánnyugdíjpénztári portfolió átalakítás felfüggesztése, Jogszabályi változások a piac fejlesztése érdekében (repó elszámolás).

50

A BUX és MAX indexek alakulása

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

1999

.12

2000

.04

2000

.08

2000

.12

2001

.04

2001

.08

2001

.12

2002

.04

2002

.08

2002

.12

2003

.04

2003

.08

2003

.12

2004

.04

2004

.08

2004

.12

2005

.04

2005

.08

2005

.12

2006

.04

2006

.08

2006

.12

2007

.04

2007

.08

2007

.12

2008

.04

2008

.08

2008

.12

2009

.04

2009

.08

2009

.12

BUX MAX

1999.12.29. = 100 %

51

Köszönöm a figyelmet!Köszönöm a figyelmet!

www.akk.hu