A Fi Terminal Iad Doboj

UNIVERZITET SINERGIJAFAKULTET POSLOVNE EKONOMIJE

S E M I N A R S K I R A Dpredmet: Analiza finansijskih izvještaja

tema: Analiza finansijskih izvještaja „Terminali“ AD Doboj

Profesor: Student:dr Goranka Knežević Mediha Agić II – 97/08

Bijeljina, maj 2011. godine

Analiza finansijskih izvještaja „Terminali“ AD Doboj

S A D R Ž A J

UVOD................................................................................................................................. 3

ANALIZA FINANSIJSKIH IZVJEŠTAJA „Terminali“ AD Doboj

1. Osnivanje i djelatnost „Terminali“ AD Doboj ..................................................... 4

2. Pregled značajnih računovodstvenih politika „Terminali“ AD Doboj ..................... 4

2.1. Prihodi od prodaje ...................................................................................... 4

2.2. Preračunavanje sredstava i obaveza u stranim sredstvima plaćanja .......... 4

2.3. Osnovna sredstva ...................................................................................... 5

2.4. Nematerijalna ulaganja i ulaganja u istraživanje i procjenjivanje mineralnih resursa ................................................................ 5

2.5. Amortizacija ................................................................................................. 5

2.6. Odloženi prihodi ...................................................................................... 6

2.7. Gotovinski ekvivalenti i gotovina ................................................................ 6

2.8. Porez na dobitak ...................................................................................... 6

2.9. Porezi i doprinosi koji ne zavise od rezultata ........................................... 6

2.10. Finansijski instrumenti ........................................................................... 6

3. Finansijska analiza „Terminali“ AD Doboj ..................................................... 8

3.1. Horizontalna analiza „Terminali“ AD Doboj ........................................... 8

3.2. Vertikalna analiza „Terminali“ AD Doboj ..................................................... 10

3.3. Analiza pomoću finansijskih pokazatelje „Terminali“ AD Doboj .......... 11

3.3.1. Pokazatelji likvidnosti ................................................................ 11

3.3.2. Pokazatelji poslovne aktivnosti ..................................................... 12

3.3.3. Pokazatelji finansijske strukture ..................................................... 13

3.3.4. Pokazatelji rentabilnosti (uspješnosti) .......................................... 14

3.3.5. Du Pont sistem analize ................................................................ 15

3.3.6. Pokazatelji tržišne vrijednosti ..................................................... 17

3.4. Cash flow analiza „Terminali“ AD Doboj ..................................................... 18

3.5. Analiza pomoću Altmanog Z-score modela ...........................................19

ZAKLJUČAK ........................................................................................................... 20

PRILOG

LITERATURA

2


U V O D

Tema narednog rada je Analiza finansijski izvještaja na primjeru stvarnog preduzeća. Analiziraćemo finansijske izvještaje preduzeće „Terminali“ AD Doboj, čija je osnovna djelatnost trgovina tečnim, čvrstim, gasovitim gorivima, kao i motornim gorivima i mazivima.

Predmet analize finansijskih izvještaja, pored naravno finansijskih izvještaja, mogu biti i svi drugi segmenti godišnjeg izvještaja, koji nisu obavezni, pa će se ovaj rad zasnovati na analizi bilansa stanja, bilansa uspjeha i izvještaja o promjenama na kapitalu „Terminali“ AD Doboj. Sam rad je podjeljen na četiri djela.

U prvom djelu iznesene su osnovne informacije o „Terminali“ AD Doboj vezane za njegov nastanak, razvoj, poslovnu djelatnost i strukturu vlasništva.

Pregled značajnih računovodstvenih politika koje preduzeće koristi u izradi finansijskih izvještaja su drugi dio rada. U njemu smo obajsnili koje računovodstvene politike preduzeće primjenjuje za prihode od prodaje, preračunavanje sredstava i obaveza u stranim sredstvima plaćanja, osnovna sredstva, nematreijalna ulaganja i ulaganja u istraživanje i procjenjivanje mineralnih resursa, amortizaciju, odložene prihode, gotovinske ekvivalente i gotovinu, porez na dobitak, poreze i doprinose koji ne zavise od rezultata i finansijske instrumente.

Posljednji dio predstavlja konkretnu analizu finansijskog stanja „Terminali“ AD Doboj. Prvi odjeljak ovog dijela prezentuje informacije o horizontalnoj, a drugi o vertikalnoj analizi posmatranog preduzeća. Analiza pomoću finansijskih pokazatelja je treći odjeljak i sadrži: pokazatelje likvidnosti, pokazatelje poslovne aktivnosti, pokazatelje finansijske strukture, pokazatelje rentabilnosti (uspješnosti), Du pont sistem analize i pokazatelje tržišne vrijednosti. U četvrtom odjeljku je urađena analiza pokazatelja novčanih tokova (Cash flow analiza), a posljednji, peti odjeljak ovog djela rada posvećen je analizi pomoću Altmanovog Z-score modela. Takođe, svaki od segmenata finansijske analize propraćen je odgovarajućim komentarom autora o njihovom značenju.

Mišljenje autora rada o finansijskom stanju i položaju „Terminali“ AD doboj na osnovu urađene analize finansijskih izvještaja izneseno je na kraju rada u dijelu pod nazivom Zaključak.

U prilogu rada dati su finansijski izvještaji (bilans stanja, bilans uspjeha i bilans gotovinskih tokova) na osnovu kojih je urađena finansijska analiza „Terminali“ AD Doboj.

3


1. Osnivanje i djelatnost „Terminali“ AD Doboj

Preduzeće za trgovinu tečnim, čvrstim, gasovitim gorivima, motornim gorivima i mazivima „Terminali“ AD Doboj (u daljem tekstu „Preduzeće“) osnovano je 22. novembra 2007. godine podjelom (diobom) preduzeća „Rudnik krečnjaka i tvornica kreča“ AD Doboj na tri nova subjekta i to:

1. „Rudnik krečnjaka“ AD Doboj

2. „Fabrika kreča“ AD Doboj

3. „Terminali“ AD Doboj

Navedena dioba je registrovana Rješenjem Odnovnog suda u Doboju broj:

085-0-REC-07-000-542 od 22. novembra 2007. godine

Sjedište preduzeća je u Doboju, u Ulici Kneza Miloša broj 87.

Osnovna djelatnost Preduzeća je trgovina tečnim, čvrstim, gasovitim gorivima, kao i motornim gorivima i mazivima.

Na dan 31.12.2010. godine u preduzeću je zaposleno 10 radnika što je za 2 radnika manje u odnosu na broj zaposlenih na kraju 2009. godine. Razlog smanjenja broja zaposlenih je odliv po osnovu penzionisanja 2 radnika.

2. Pregled značajnih računovodstvenih politika „Terminali“ AD Doboj

2.1. Prihodi od prodaje

Prihodi se priznaju do iznosa očekivanih ekonomskih koristi za Preduzeće, pod uslovom da se taj iznos može pouzdano izmjeriti. Prihodi se iskazuju po fakturnoj vrijednosti umanjenoj za popuste i porez na dodatu vrijednost.

Prihodi od prodaje usluga priznaju se u periodu u kojem su usluge izvršene, dok se prihodi i rashodi od kamate knjiže u korist, odnosno na teret obračunskog perioda na koji se odnose.

2.2. Preračunavanje sredstava i obaveza u stranim sredstvima plaćanja

Sve pozicije sredstava i obaveza u stranim sredstvima plaćanja su preračunate u njihovu protivvrijednost u Konvertibilnim markama po zvaničnom kursu važećem na dan bilansa stanja.

Poslovne promjene u stranim sredstvima plaćanja tokom godine preračunavaju se u Konvertibilne marke po zvaničnom kursu važećem da dan svake promjene. Nastale pozitivne kursne razlike se knjiže u korist ili na teret perioda u kome su nastale.

4


2.3. Osnovna sredstva

Osnovna sredstva se iskazuju po trošku nabavke umanjenom za akumauliranu amortizaciju. Nabavna vrijednost obuhvata sve troškove koji se mogu direktno povezati sa dovođenjem sredstava u radno stanje za namjeravanu upotrebu.

Zemljište se iskazuje po nabavnoj vrijednosti i ne amortizuje se zbog pretpostavke da ima neograničen vijek trajanja.

Prihodi i rashodi nastali otuđenjem osnovnih sredstava utvrđuju se poredeći prihode ostvarene prodajom s knjigovodstvenom vrijednošću i iskazuju se kao ostali prihodi i rashodi (dobici i gubici po osnovu prodaje osnovnih sredstava) u bilansu uspjeha.

2.4. Nematerijalna ulaganja i ulaganja u istraživanje i procjenjivanje mineralnih resursa

Nematerijalna ulaganja su odrediva nemonetarna sredstva bez fizičkog sadržaja koja služe za proizvodnju, isporuku robe i usluga, za iznajmljivanje drugim licima ili se koriste u administrativne svrhe.

Nematerijalnu imovinu Preduzeća čine ulaganja u projekte za istraživanje i procjenjivanje mineralnih resursa i razvoj.

Imovinu za istraživanje i procjenu (MSFI 6) čine izdaci za istraživanje i procjenu mineralnih bogatstava (rude) koje preduzeće priznaje kao imovinu.

Nematerijalna ulaganja i ulaganja u istraživanje iprocjenjivanje mineralnih resursa početno se mjere po nabavnoj vrijednosti. Naknadna mjerenja se vrše po nabavnoj vrijednosti umanjenoj za trošak amortizacije i eventualne gubitke od umanjenja vrijednosti. Rashodi kamata tokom perioda finansiranja nematerijalnog ulaganja se ne kapitaliziraju.

2.5. Amortizacija

Amortizacija objekata i opreme se obračunava tako da se nabavna vrijednost nekog sredstva otpisuje primjenom linearne metode tokom procijenjenog korisnog vijeka upotrebe sredstava.

Godišnja amortizacija nematerijalnih ulaganja i ulaganja u istraživanja i procjenu mineralnih resursa utvrđuje se na osnovu odnosa između eksploatisane rude i procijenjenih rezervi, kako je definisano zakonski propisima u ovoj oblasti.

Osnovica za obračun amortizacije je nabavna vrijednost koja je postojala na početku godine, kao i nabavna vrijednost osnovnih sredstava (i ulaganja u istraživanja) koja su nabavljena ili aktivirana tokom perioda.

Primijenjene stope amortizacije za glavne kategorije osnovnih sredstava su:

Stopa amortizacije %

Vijek trajanja (godina)

Građevinsi objakti 1-5 20-100Putnička vozila 5-10 10-20Kompjuterska oprema 20 5Nematerijalna ulaganja 17-20 5-5,88

5


2.6. Odloženi prihodi

Odloženi prihodi se u cjelosti odnose na prihode po osnovu doniranih osnovnih sredstava, a u skladu sa odredbama MRS 20 „Računovodstvo državnih donacija i objelodanjivanje dražavne pomoći“.

Naime, nakon osnivanja, Preduzeću su bespovratno donirana određena osnovna sredstva od strane povezanog pravog lica („Rudnik krečnjaka“ AD Doboj) koja su evidentirana u iznosu njihove procijenjene vrijednosti. Iznos razgraničenog prihoda koji se ukida u toku obračunskog perioda jednak je iznosu troškova amortizacije tih sredstava u toku istog perioda.

Takođe, odlukom Vlade Republike Srpske i dodjelom koncesije na osnovu samoinicijativne ponude, ovom preduzeću je pripao kamenolom „Šajkamen“, te je izvršeno uknjiženje u ovom izvještajnom periodu.

2.7. Gotovinski ekvivalenti i gotovina

Gotovinski ekvivalenti i gotovina uključuju gotovinu u blagajni i dopozite kod komercijalnih banaka.

2.8. Porezi na dobitak

Tekući porez na dobitak predstavlja izvos koji se obračunava i plaća u skladu sa Zakonom o porezu na dobit, a koji se primjenjuje počevši od 01. januara 2007. godine. Po istom Zakonu je propisana obaveza plaćanja mjesečnog iznosa akontacije poreza na dobitak. Konačan porez na dobitak plaća se po zvaničnoj stopi poreza na dobitak u visini od 10% od iznosa dobitka utvrđenog poreskim bilansom.

Oporezivi dobitak prikazan u poreskom bilansu uključuje dobitak prikazan u zvaničnom bilansu uspjeha, korigovan za stalne razlike definisane poreskim propisima Republike Srpske. Ove korekcije se odnose na isključivanje troškova koji se ne priznaju.

Poreski propisi Republike Srpske ne priznaju privremene razlike i shodno tome ne priznaju razgaraničena potraživanja niti razgraničene obaveze po osnovu poreza na dohodak.

2.9. Porezi i doprinosi koji ne zavise od rezultata

Porezi i doprinosi koji ne zavise od rezultata predstavljaju plaćanja prema važećim republičkim i opštinskim propisima radi finansiranja raznih komunalnih i republičkih potreba.

Ovi porezi i doprinosi uključeni su u okvir ostalih poslovnih rashoda.

2.10. Finansijski instrumenti

Finansijska sredstva i obaveze se evidentiraju u bilansu stanja Preduzeća, od momenta kada je preduzeće ugovornim odredbama vezano za instrument.

6


Potraživanja od kupca

Potraživanja od kupca priznaju se i evidentiraju po nominalnoj vrijednosti umanjenoj za ispravku nenaplaćenih potraživanja. Procjena ispravke vrijednosti za sumnjiva i sporna potraživanja vrši se kada naplata cijelog ili dijela potraživanja više nije vjerovatna.

Ispravka vrijednosti potraživanja vrši se na teret rashoda, u bilansu uspjeha.

Krediti od banaka i dobavljači

Krediti od banaka i dobavljača se prvoditno prikazuju u iznosima primljenih sredstava (nominalnoj vrijednosti), a nakon toga se iskazuju po umanjenoj vrijednosti uz primjenu ugovorene kamatne stope.

Obaveze iz poslovanja

Obaveze prema dobavljačima se vrednuju po nominalnoj vrijednosti.

7


3. Finansijska analiza „Terminali“ AD Doboj

3.1. Horizontalna analiza „Terminali“ AD Doboj

„Horizontalna analiza predstavlja poređenje bilansnih pozicija u bilansu stanja tekuće i prethodne godine, kao i pozicija u bilansu uspjeha tekuće i prethodne godine. Reč je, praktično, o komparativnoj (uporednoj) analizi promena između tekuće i prethodne godine.“1

BILANS STANJA - AKTIVA

2009. god. 2008. god. Razlika u KM Razlika u %

Stalna imovina 2.934.817 2.952.841 (18.024) (0,61%)

Tekuća imovina 1.878.475 467.077 1.411.398 302,18%

Ukupna sredstva 4.813.292 3.419.918 1.393.374 40,74%


Stalna imovina 3.097.184 2.934.817 162.367 5,53%

Tekuća imovina 276.265 1.878.475 (1.602.210) (85,29%)

Ukupna sredstva 3.373.449 4.813.292 (1.439.843) (29,91%)

BILANS STANJA – PASIVA


Kapital 1.904.446 1.902.382 2.064 0,11%

Dugoročne obaveze i dugoročna rezervisanja

292.262 313.799 (21.537) (6,86%)

Kratkoročne obaveze 2.616.584 1.203.737 1.412.847 117,37%

Ukupna pasiva 4.813.292 3.419.918 1.393.374 40,74%


Kapital 1.911.900 1.904.446 7.454 0,39%


- 292.262 (292.262) (100,00%)

Kratkoročne obaveze 1.461.549 2.616.584 (1.155.035) (44,66%)

Ukupna pasiva 3.373.449 4.813.292 (1.439.843) (29,91%)

Iz tabela vidimo da ukupna aktiva i ukupna pasiva veoma osciliraju iz perioda u periodu, u 2009. godini je zabilježen rast od 40,74%, a u 2010. godini pad za 29,91%. Ovakva oscilacija poljedica je značajnog rasta tekuće imovine (kratkročnih plasmana u pozvezana pravna lica) u 2009. godini u aktivi i rasta kratkoročnih obaveza (kratkročnih kredita od banaka u pasivi.

1 Prof. dr Goranka Knežević, Analiza finansijskih izveštaja, drugo izmjenjeno i dopunjeno izdanje, Univerzitet Singidunum, Beograd, 2009. godine, str. 105.

8


Naime, kratkoročni plasman na dan 31. decembra 2009. godine iznosio je 1.500.000 KM, a odnosio se na kratkoročnu pozajmicu datu matičnom preduzeću „Integral Inženjering“ a.d. Laktaši u inicijalnom iznosu od 1.800.000 KM na osnovu ugovora zaključenog 26. februara 2009. godine sa rokom vraćanja na dan 31. decembra 2010. godine.

Preduzeće je ova sredstva pribavilo iz kratkoročnog kredita odobrenog istog dana od Bobar banke a.d. Bijeljina u iznosu od 1.800.000 KM kojeg je pod istim uslovima preusmjerilo matičnom preduzeću.

Kratkoročne finansijske obaveze na dan 31. decembra 2009. godine iznosile su 1.500.000 KM, a zapravo se odnose na obaveze po već pomenutom kratkoročnom kreditu. Preduzeće je sredstva ovog kredita nakon realizacije preusmjerilo matičnom preduzeću, mjesečne obaveze po kreditu je, nakon isplate banci, refundiralo od matičnog preduzeća. Navedeni kredti je zatvoren 30. marta 2010. godine.

Povrat kredita je uslovio smanjenje ukupne bilansne sume u 2010. godini.

BILANS USPJEHA


Ukupan prihod 869.755 1.197.685 (327.930) (27,38%)

Poslovni rashodi 740.898 1.215.412 (474.514) (39,04%)

Bruto rezultat 128.857 (17.727) 146.584 -

Finasijski rashodi 124.977 172 124.805 72561,05%

Ostali rashodi 1.045 - 1.045 -

Dobitak prije poreza 2.835 (17.899) 20.734 -


Ukupan prihod 831.920 869.755 (37.835) (4,35%)

Poslovni rashodi 758.039 740.898 17.141 2,31%

Bruto rezultat 73.881 128.857 (54.976) (42,66%)

Finasijski rashodi 49.645 124.977 (75.332) (60,28%)

Ostali rashodi 12.700 1.045 11.655 111,53%

Dobitak prije poreza 11.536 2.835 8.701 306,91%

Prosta horizontalna analiza bilansa uspjeha pokazuje da ukupan prihod preduzeća „Teriminali“ AD Doboj opada u posmatranim periodima (u 2009. godini za 27,38%, a u 2010. godini za 4,35%). Pad ukupnih prihoda praćen je i padom poslovnih rashoda.

Iako je preduzeće bilježi pad ukupnih prihoda, neto gubitak iz 2008. godine je prevaziđen, pa je u 2009. godini ostvaren neto dobitak, a u 2010. neto dobitak je uvećan za više od 3 puta.

Finansijski rashodi su najveći u 2009. godini kada je zaključen prethodno objašnjeni kratkoročni kredit. U 2010. godini su smanjeni za 60%, jer je u prvom kvartalu u potpunosti vraćen pomenuti kredit.

Ostali rashodi imaju trend rasta u tri posmatrana perioda. U 2008. godini ih nije ni bilo, u 2009. godini su iznosili 1.045 KM, a u 2010. godini su uvećani na 12.700 KM.

9


3.2. Vertikalna analiza „Terminali“ AD Doboj

„Vertikalna analiza bilansa stanja i bilansa uspeha je značajna zato što se u ovoj analizi određene bilansne pozicije iskazuju kao 100%, a onda se sve ostale pozicije iskazuju kao % od te osnovne pozicije. Ovde je reč o strukturnoj analizi finansijskih izvještaja, odnosno o sagledavanju odnosa više pozicija u odnosu na jednu koja se tretira kao 100%.

Najčešće se kao 100% tretiraju ukupna aktiva i pasiva u bilansu stanja i prihodi od prodaje u bilansu uspjeha.“2

BILANS STANJA - AKTIVA

2010. god. % 2009. god. % 2008. god.

Stalna imovina 3.097.184 91,81% 2.934.817 60,97% 2.952.841 86,34%

Tekuća imovina 276.265 8,19% 1.878.475 39,03% 467.077 13,66%

Ukupna sredstva 3.373.449 100,00% 4.813.292 100,00% 3.419.918 100,00%

BILANS STANJA – PASIVA

2010. god. % 2009. god. % 2008. god. %

Kapital 1.911.900 56,67% 1.904.446 39,57% 1.902.382 55,63%


- - 292.262 6,07% 313.799 9,17%

Kratkoročne obaveze 1.461.549 43,33% 2.616.584 54,36% 1.203.737 35,20%

Ukupna pasiva 3.373.449 100,00% 4.813.292 100,00% 3.419.918 100,00%

Na osnovu vertikalne analize bilansa stanja možemo vidjeti da je se učešće stalne imovine u ukupnoj aktivi od 85% do 90%, a učešće tekuće imovine od 10% do 15%. Izuzetak je 2009. godina kada je zbog već pomenutog kreditnog zaduženja učešće tekuće imovine bilo 40%.

U strukturi pasive konstantno je učešće kapitala oko 55%, dok obaveze učestvuju sa oko 45%. Izuzetak je 2009. godina kada je iz već objašnjenih razloga učešće obaveza poraslo na 60%.

BILANS USPJEHA

2010. god. % 2009. god. % 2008. god. %

Ukupan prihod 831.920 100,00% 869.755 100,00% 1.197.685 100,00%

Poslovni rashodi 758.039 91,12% 740.898 85,18% 1.215.412 101,48%

Bruto rezultat 73.881 8,88% 128.857 14,82% (17.727) (1,48%)

Finasijski rashodi 49.645 5,97% 124.977 14,37% 172 0,01%

Ostali rashodi 12.700 1,53% 1.045 0,12% - -

Dobitak prije poreza 11.536 1,39% 2.835 0,33% (17.899) (1,49%)

U 2008. godini ukupni prihodi nisu mogli da pokriju poslovne rashode, pa je stoga ostvaren neto gubitak u iznosu 17.899 KM. Preduzeće je konsolidovalo svoje poslovanje u 2009. i 2010. godini, pa je za pokriće poslovnih rashoda bilo potrebno 85% - 90%, a ostvarni neto dobitak iznosio je 0,33% ukupnih prihoda u 2009. i 1,39% u 2010. godini.


10


3.3. Analiza pomuću finansijskih pokazatelja „Terminali“ AD Doboj

3.3.1. Pokazatelji likvidnosti

„Pokazatelji likvidnosti imaju za cilj da ukažu na sposobnost kompanije da servisira obaveze plaćanja, uz održavanje potrebne strukture sredstava i očuvanje dobrog kreditnog boniteta.“3

Idealan odnos između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ne postoji, ali je saglasno pravilima finansiranja odnos 2:1. Međutim, potrebno je ispitati i strukturu obrtnih sredstava i utvrđivanje koeficijenata obrta pojedinačnih obrtnih sredstava (zalihe, potraživanja i gotovina).

Pokazatelj opšte (tekuće) likvidnosti = Obrtna sredstva / Kratkoročne obaveze

2010. godina = 276.265 / 1.461.549 = 0,19 : 1

2009. godina = 1.878.475 / 2.616.584 = 0,72 : 1

2008. godina = 467.077 / 1.203.737 = 0,39 : 1

Pokazatelj opšte likvidnosti pokazuje da „Terminali“ AD Doboj pokazuje da ovo preduzeće ima veliki problem sa ostvarivanjem zahtjeva tekuće likvidnosti.

Pokazatelj redukovane likvidnosti = Likvidna sredstva / Kratkoročne obaveze

2010. godina = 259.010 / 1.461.549 = 0,18 : 1

2009. godina = 1.857.309 / 2.616.584 = 0,71 : 1

2008. godina = 445.459 / 1.203.737 = 0,37 : 1

Ovaj pokazatelj se naziva Acid test. Ako preduzeće ima odnos 1:1, načelno se smatra da je stanje njegove tekuće likvidnosti relativno zadovoljavajuće.

I pokazatelj redukovane likvidnosti pokazuje da analizirano preduzeće ima velikih problema sa zadovoljavanjem likvidnosti. Ukoliko bi se u poslovanju preduzeća pojavili zahtjevi za neočekivanim novčanim izdacima, preduzeće na njih ne bi moglo adekvatno odgovoriti.

Neto obrtna sredstva = Obrtna sredstva – Kratkoročne obaveze

2010. godina = 276.265 – 1.461.549 = (1.185.284)

2009. godina = 1.878.475 – 2.616.584 = (738.109)

2008. godina = 467.077 – 1.203.737 = (736.660)

Preduzeće koje ima veći iznos neto obrtnih sredstava automatski obezbjeđuje i veći stepen likvidosti. Ovaj pokazatelj je posebno značajan za kratkoročne poverioce, koji ga pažljivo prate i analiziraju jer je on indikator kratkoročne likvidosti i sposobnosti vraćanja dugova. Neto obrtna sredstva omogućavaju zaduživanje preduzeća na kratak rok. Banka, koja može biti kratkoročni povjerilac (ukoliko odobrava kratkoročni kredit) na ovaj način želi da ocjeni mogući stepen rizika sa kojim ulaže sredstva.

Preduzeće na raspolaže sa slobodnim neto obrtnim sredstvima, odnosno u sva tri posmatrana poslovna perioda ima negativan iznos ovih sredstava. Pokazuje da preduzeće ima veliki problema sa kratkoročnom likvidnošću i sposobnošću vraćanja dugova.


11


3.3.2. Pokazatelji poslovne aktivnosti

„Preduzeće ulaže u stalna i obrtna sredstva sa namerom da ih koristi efikasno, što znači da sa malim ulaganjima ostvari što veći obim poslovne aktivnosti. Finasijski pokazatelji aktivnosti povezuju informacije iz bilansa stanja i bilansa uspjeha. Ovi pokazatelji obuhvataju odnose sa odgovarajućim pozicijama iz bilansa stanja.“4

Koeficijent obrta kupca = Priodi od prodaje / Prosječan saldo kupaca

2010. godina = 416.773 / 223.842 = 1,86

2009. godina = 625.627 / 307.664 = 2,03

2008. godina = 930.091 / 414.387 = 2,24

Prosječan saldo kupaca = (Kupci u tekućem periodu+ Kupci u prethodnom periodu)/2

2010. godina = (246.743 + 200.940) / 2 = 223.842

2009. godina = (200.940 + 414.387) / 2 = 307.664

2008. godina = (414.387 + 414.387) / 2 = 414.3875

Prosječan period naplate potraživanja = 365 / Koeficijent obrta kupaca

2010. godina = 365 / 1,86 = 196,24 = 196

2009. godina = 365 / 2,03 = 179,80 = 180

2008. godina = 365 / 2,24 = 162,95 = 163

Koeficijent obrta kupaca ima trend pada, sa 2,24 u 2008. godini na 2,03 u 2009. godini i 1,86 u 2010. godini. To je uticalo na produženje prosječnog perioda naplate potraživanja sa 163 dana u 2008, na 180 dana u 2009. i 196 dana u 2010. godini.

Koeficijent obrta ukupnih = Ukupni poslovni rashodi / Prosječna obrtna sredstvaobrtnih sredstava

2010. godina = 758.039 / 1.077.370 = 0,70

2009. godina = 740.898 / 1.172.776 = 0,63

2008. godina = 1.215.412 / 467.077 = 2,60

Prosječna obrtna = (Obrtna sredstva na počeku+ Obrtna sredstva na kraju godine)/2sredstva

2010. godina = (276.265 + 1.878.475) / 2 = 1.077.370

2009. godina = (1.878.475 + 467.077) / 2 = 1.172.776

2008. godina = (467.077 + 467.077) / 2 = 467.077

„Terminalni“ AD su u 2008. godini imali zadovoljavajući obrt ukupnih obrtnih sredstava 2,60. U 2009. godini preduzeće je kratkročno zaduženo što je uslovilo rast obrtnih sredstava, pa je iz ovog razloga koeficijent njihovog obrta smanjenje. U toku 2010. godine kredit je vraćen, pa se je i koeficijent poboljšan.

Koeficijent obrta = Neto prihodi od prodaje / Prosječna stalna sredstva

4 Prof. dr Goranka Knežević, Analiza finansijskih izveštaja, drugo izmjenjeno i dopunjeno izdanje, Univerzitet Singidunum, Beograd, 2009. godine, str. 111.5 S obzirom da je „Terminali“ AD Doboj osnovano 22. novembra 2007. godine, njegovi finansijskih izvještaji za 2007. godinu odnose se samo na period od mjesec dana, zbog toga iznose pojednih pozicija iz ovih finansijskih izvještaja nije relevantno uključiti u analizu. Zbog toga ćemo umesto prosječne vrijednosti određenih pozicija za 2008. godinu u ovom radu koristiti vrijednosti tih pozicija sa završnim finansijskim izvještajima za 2008. godinu.

12


stalnih sredstva

2010. godina = 416.773 / 3.016.001 = 0,14

2009. godina = 625.627 / 2.943.829 = 0,21

2008. godina = 930.091 / 2.952.841 = 0,31

Prosječna stalna = (Stalna sredstva na počeku+ Stalna sredstva na kraju godine)/2sredstva

2010. godina = (3.097.184 + 2.934.817) / 2 = 3.016.001

2009. godina = (2.934.817 + 2.952.841) / 2 = 2.943.829

2008. godina = (2.952.817 + 2.952.842) / 2 = 2.952.842

Uočava se smanjenje koeficijenta obrta stalnih sredstava, što je posledica smanjena neto prihoda od prodaje u posmatranim periodima.

Koeficijent obrta = Neto prihodi od prodaje / Ukupna poslovna sredstva ukupnih sredstava (sadašnja vrijednost)

2010. godina = 416.773 / 3.373.449 = 0,12

2009. godina = 625.627 / 4.813.292 = 0,13

2008. godina = 930.091 / 3.419.918 = 0,27

Koeficijent obrta ukupnih sredstava je sa 0,27 u 2008. godini smanjen na 0,13 u 2009. godini što je bila posledica kreditnog zaduženja i smanjenja neto prihoda od prodaje. Iako je u 2010. godini kredit vraćen, neto prihod od prodaje su ponovo smanjeni pa je koeficijent ostao na nivou iz 2009. godine.

3.3.3. Pokazatelji finansijske strukture

„Ukupna sredstva u aktivi finansiraju se iz obaveza ili sopstvenog kapitala. Struktura pasive može biti komponovana na različite načine kako bi odgovarala individualnim protrebama kompanije i njezinoj strukturi aktive. U komponovanju pasive treba voditi računa o tome da su zadovoljeni uslovi zlatnog bilansnog pravila u užem ili širem smislu. Komponovanje pasive, odnosno odnos između sopstvenih i pozajmljenih izvora finansiranja (obaveza) naziva se finansijskom strukturom.“6

Odnos pozajmljenih prema = Pozajmljeni izvori (dugoročne i / Ukupna pasivaukupnim izvorima finansiranja kratkoročne obaveze)

2010. godina = 1.461.549 / 3.373.449 = 0,43 : 1

2009. godina = 2.616.584 / 4.813.292 = 0,54 : 1

2008. godina = 1.203.737 / 3.419.918 = 0,35 : 1

Ovaj pokazatelj je različit od preduzeća do preduzeća i ne postoji neka unaprijed data normala ili standard. Stoga ga treba porediti sa prethodnom istorijom preduzeća kada je riječ o učešću pozajmljenih izvora, ako i sa prosjekom u grani u kojoj preduzeće posluje.

Odnos pozajmljenih prema ukupnim izvorima finansiranja „Terminali“ AD Doboj kreće se od 35% u 2008. godini, do 54% u 2009. godini i 43% u 2010. godini. Preduzeća nastoji da održi učešće pozajmljenih izvora na oko 50% ukupne aktive.


13


Odnos obaveza i sopstvenog kapital = Dugoročne obaveze i rezervisanja/Spostveni kapital

2010. godina = 0 / 2.264.827 = 0

2009. godina = 292.262 / 2.264.827 = 0,13 : 1

2008. godina = 313.799 / 2.264.827 = 0,14 : 1

Odnos pozajmljenog i sopstvenog kapitala pokazuje osnovne odnose unutar finansijske strukture. Pravilo finansiranja zaduživanjem u odnosu na vlastiti kapital glasi da se preduzeće ne bi trebalo zaduživati iznad vrijednosti vlastitog kapitala, tj. odnos ukupnih obaveza i vlastitog kapitala treba da bude 1:1. Ovaj odnos ukazuje na moguće poteškoće pri vraćanju pozajmljenih sredstava i plaćanju kamata.

Odnos dugoročnih obaveza i sopstvenog kapitala u 2008. i 2009. godini je bio 0,13:1, odnosno 0,14 : 1, dok u 2010. godini „Terminali“ AD nisu imali dugoročnih obaveza i dugoročnih rezervisanja.

Koeficijent pokrića kamate = poslovni dobitak / troškovi kamate na kredite

2010. godina = 11.536 / 49.645 = 0,23

2009. godina = 2.835 / 124.977 = 0,02

2008. godina = (17.899) / 172 = -

Finansiranje iz dugoročnih kredita ili emisijom obveznica prouzrokuje da preduzeće ima fiksne periodične rashode na ime kamate, kao fiksnu obavezu koju mora podmiriti. Ovi izdaci za kamatu padaju na teret poslovnog dobitka. Ovaj pokazatelj se upoređuje sa njegovom vrijednošću za to preduzeće u prethodnim godinama. Teško je reći koliko bi to pokriće realno trebalo da iznosi jer ne postoji neki prihvaćeni dobitak.

Koeficijent pokrića kamate pokazuje da analizirano preduzeće ne stvara dovoljan iznos poslovnog dobitka za pokriće kamata. I preduzeće ne bi trebalo da se zadužuje.

3.3.4. Pokazatelji rentabilnosti (uspješnosti)

„Poslovni dobitak, kao razlika poslovnih prihoda i rashoda, predstavlja prirast koji je ostvaren na angažovana poslovna sredstva koja su korišćena za obavljanje djelatnosti. Nepobitna poveznost bilansa stanja i bilansa uspjeha omogućila je da se svaki prihod predstavlja kao povećanje aktive ili smanjenje pasive, dok se rashodi tumače kao smanjenja aktive i povećanja pasive. Iz ovih odnosa proizilazi da prihodi i rashodi i njihova razlika (dobitak ili gubitak) proističu iz angažovanja sredstava i izvora finansiranja (aktive i pasive) nekog preduzeća. Ako su sredstva i izvori efikasno korišćeni preduzeće ostvaruje dobitak, u protivnom ostvaruje gubitak. U tom smislu iznos dobitka ili gubitka nije toliko značajan za analizu (koristi se kod horizontalne analize), dok je daleko značajnije staviti taj dobitak u odnos sa sredstvima koja su angažovana u njegovom stvaranju. Pokazatelji rentabilnosti su relativni odnosi dvije pozicije gdje je u brojiocu dobitak, a u imeniocu neka forma sredstava preduzeća.“7 Na ovaj način dobijamo nekoliko pokazatelja rentabilnosti:

Stopa prinosa na poslovna sredstva = Dobitak / Prosječna poslovna aktiva

2010. godina = 11.536 / 4.093.371 = 0,0028 = 0,28%

2009. godina = 2.835 / 4.116.605 = 0,0007 = 0,07%

2008. godina = (17.899) / 3.419.918 = 0,0052 = (0,52%)


14


Prosječna poslovna aktiva = (Poslovna sredstva na + Poslovna sredstva) / 2 počeku godine na kraju godine

2010. godine = (3.373.449 + 4.813.292) / 2 = 4.093.371

2009. godine = (4.813.292 + 3.419.918) / 2 = 4.116.605

2008. godine = (3.419.918 + 3.419.918) / 2 = 3.419.918

Stopa prinosa na poslovna sredstva ili Povrat na ukupni kapital (Return on Assets – ROA) proizilazi iz odnosa neto dobitka i poslovne aktive u toku poslovne godine. Ona je važna mijera sposobnosti menadžmenta da ostvari povrat na sredstva pribavljena iz svih izvora.

Stopa prinosa znači da je „Terminali“ AD u 2008. godini na 100 KM uloženih u poslovna sredstva ostvarilo 0,52 KM neto gubitka, u 2009. godini na uloženih 100 KM u poslovna sredstva 0,07 KM neto dobitka, a u 2010. godini na uloženih 100 KM 0,28 KM neto dobitka.

Stopa prinosa na sopstveni kapital = Dobitak / Prosječan sopstveni (akcijski) kapital

2010. godine = 7.454 / 2.264.827 = 0,0033 = 0,33%

2009. godine = 2.835 / 2.264.827 = 0,0013 = 0,13%

2008. godine = (23.605) / 2.264.827 = (0,0104) = (1,04%)

Stopa prinosa na sopstevni kapital predstavlja odnos između neto dobitka i sopstvenog kapitala preduzeća u toku poslovne godine. U vezi sa imeniocem potrebno je naglastiti da on predstavlja mjeru kapitala koji je efektivno učestvovao u stvaranju neto dobitka i koji će učestovati u podijeli tog dobitka. Radi dobijanja tačnijeg iznosa povrata na ukupni sopstevni kapital umjesto pozicije vlastitog kapitala uzima se prosječna vrijednost vlastitog kapitala na početku i na kraju poslovnog perioda.

Možemo zaključiti da je preduzeće u 2008. godini na 100 KM angažovanog akcijskog kapitala ostvarilo 1,04 KM gubitka, u 2009. godini na 100 KM angažovanog akcijskog kapital ostvarilo 0,13 KM dobitka, a u 2010. godini 0,33 KM dobitka.

3.3.5. Du Pont sistem analize

„Du Pont sistem analize je poznat u praksi finansijskog menadžmenta i koristi se duži niz godina. Radi se o jednom posebnom sistemu analize u kojem se ocjene o preduzeću donose na osnovu utvrđivanja povezansoti između finansijskih koeficijenata. U Du Pont sistemu analize svi racio brojevi se posmatraju kao sastavni delovi jedne celine, odnosno posmatraju se u paketu.“8

Stopa prinosa Stopa prinosa Multiplikator Koeficijent na sopstvena = na ukupna x sopstvenih x finansijske sredstva sredstva kapitala strukture

Stopa prinosa na ukupna sredstva je proizvod stope neto dobitka (Neto dobitak / Prihodi od prodaje) i koeficijenta obrta ukupnih sredstava (Prihodi od prodaje / Prosječna ukupna sredstva). To zanči da je veća stopa prinosa na ukupna sredstva ostvarena koz povećanje stope neto dobitka ili kroz povećanje koeficijenta obrta ukupnih poslovnih sredstava.

Stopa prinosa na ukupna sredstva = Neto dobitak / Prosječna ukupna sredstva


15


2010. godina = 7.454 / 4.093.371 = 0,0018 = 0,18%

2009. godina = 2.835 / 4.116.605 = 0,0007 = 0,07%

2008. godina = (23.605) / 3.419.918 = (0,0069) = (0,69%)

„Terminali“ AD su ostvarili 0,69 KM neto gubitka na 100 KM angažovanih ukupnih sredstava u 2008. godini, u 2009. godini ostvarili su 0,07 KM neto dobitka na 100 KM angažovanih ukupnih sredstava, i u 2010. godni 0,18 KM neto dobitka.

Multiplikator sopstvenog kapitala je odnos neto dobitka preduzeće sa neto dobitkom uvećanim za kamatu. Ovaj multiplikator pokazuje koliko će KM neto dobitka ostati kao potencijalni prinos za vlasnike preduzeća u odnosu na ukupna prinos za sve stejkholdere.

Multiplikator sopstvenog = Neto dobitak / (Neto dobitak + (Kamata x (1 – Stopa poreza))) kapitala

2010. godina = 7.454 / (7.454 + (49.645 x (1 – 0,1))) = 0,1430

2009. godina = 2.835 / (2.835 + (124.977 x (1 – 0,1))) = 0,0246

2008. godina = (23.605) / ((23.605) + (172 x (1 – 0,1))) = 1,0066

Multiplikator sopstvenog kapitala „Terminali“ AD Doboj pokazuje da u 2010. godini ostaje oko 14,30% neto dobitka kao potencijalni prinos za akcionare preduzeća.

Koeficijent finansijske strukture je odnos prosječnih poslovnih sredstava i posječnog sopstvenog kapitala. Ovaj koeficijent pokazuje koliko na svaku novčanu jednicu sopstvenog kapitla ima angažovanih prosječnih obrtnih i stalnih sredstava. On mjeri u kojem je stepenu preduzeća oslonjena na pozamjljene izvore finansiranja.

Koeficijent finansijske = Prosječna poslovna sredstva / Prosječan sopstveni kapitalstrukture

2010. godina = 4.093.371 / 1.908.173 = 2,15

2009. godina = 4.116.605 / 1.903.414 = 2,16

2008. godina = 3.419.918 / 1.902.382 = 1,80

Koeficijent finansijske strukture pokazuej da u „Terminali“ AD na svaku KM sopstvenog kapitala postoji angažovano prosječno od 1,80 do 2,20 KM obrtnih i stalih sredstava u tri posmatrana perioda.

Proizvod sve tri komponente – stope prinosa na ukupna sredstva, multiplikator sopstvenog kapitala i koeficijenta finansijske strukture, daje stopu prinosa na sopstvena sredstva.

2010. godina = 0,0018 x 0,1430 x 2,15 = 0,0006 = 0,06%

2009. godina = 0,0007 x 0,0246 x 2,16 = 0,0001 = 0,01%

2008. godina = (0,0069) x 1,0066 x 1,80 = (0,0125) = (1,25%)

Stopa prinosa na sopstvena sredstva pokazuje da su „Terminali“ AD u 2010. godini ostvarilo 0,06 KM dobitka na 1 KM sopstvenih sredstava.

3.3.6. Pokazatelji tržišne vrijednosti

16


„Pokazatelji tržišne vrijednosti su pokazatelji kojima se koriste investitori prilikom ulaganja ograničenih novčanih sredstava. U ove pokazatelje ubrajaju se: neto dobitak po akciji, odnos tržišne cijene i neto dobitka po akciji, pokazatelj plaćanja dividende, dividenda stopa i knjigovodstvena vrijednost po akciji.“9

Neto dobitak po akciji izračunava se kao relativni odnos neto dobitka ostvarenog u toku poslovne godine i broja emitovanih običnih akcija. On pokazuje koji dio dobitka se može raspodjeliti akcionarima u vidu dividendi ili dijelom akumulirati, što zavisi od veličine ostvarenog dobitka i politike raspodjele. Ovaj pokazatelj mjeri uspješnost poslovanja preduzeća i veoma je značajan indikator u investicionoj analizi za potencijalne investitore.

Neto dobitak po akciji = Neto dobitak / Broj emitovanih običnih akcija

2010. godina = 7.454 / 2.264.827 = 0,0033

2009. godina = 2.835 / 2.264.827 = 0,0013

2008. godina = (23.625) / 2.264.827 = (0,0104)

Neto dobitak po akciji iznosio je u 0,0033 KM u 2010. godini, a u 2009. godini 0,0013 KM, dok je u 2008. godini ostvaren neto gubitak po akciji 0,0104 KM.

Odnos tržišne cijene i neto dobitka po akciji je važan indikator za buduće ulagače kapitala i ako je on veći to znači da akcionari imaju velika očekivanja od ovog preduzeća. Tržišna vrijedost akcija se može dobiti ako se poznaje vrijednost ovog pokazatelja i dobitka po akciji.

Odnos tržišne cijene i neto dobitka po akciji = Tržišna cijena / Neto dobitak po akciji

2010. godina = 0,40 / 0,0033 = 121,21 : 1

2009. godina = 0,38 / 0,0013 = 292,31 : 1

2008. godina = 0,36 / (0,0104) = (34,62) : 1

Knjigovodstvena vrijednost po akciji dobija se dijeljenjem sopstvenog kapitala sa brojem emitovanih običnih akcija. Ukoliko bi došlo do likvidacije preduzeća, kada se podmire svi povjerioci, običnim akcionarima bi ostale akcije u vrijednosti ovog pokazatelja. Ovaj pokazatelj se koristi kod određivanja likvidacione vrijednosti preduzeća, koja predstavlja stvarni iznos koji će primiti obični akcionari preduzeća ukoliko dođe do njegove likvidacije.

Knjigovodstvena vrijednost po akciji = Sopstveni kapital / Broj emitovanih običnih akcija

2010. godina = 1.911.900 / 2.264.827 = 0,84

2009. godina = 1.904.446 / 2.264.827 = 0,84

2008. godina = 1.902.827 / 2.264.827 = 0,84

Vidimo da je knjigovodstvena vrijednost po akciji konstantna u sva tri poslovna perioda i da iznosi 0,84 KM.

Tržišna vrijednost preduzeća dobija se kada se tržišna cijena pomnoži sa ukupnim brojem akcija u prometu na finansijskom tržištu:

Tržišna vrijednost preduzeća = Broj emitovanih akcija u prometu x Tržišna cijena po akciji

2010. godina = 2.264.827 x 0,40 = 905.931


17


2009. godina = 2.264.827 x 0,38 = 860.634

2008. godina = 2.264.827 x 0,36 = 815.338

Vidimo da tržišna vrijednost „Terminali“ AD raste iz perioda u period.

3.4. Pokazatelji novčanih tokova (Cash flow analiza) „Terminali“ AD Doboj

Cash flow analiza prodrazumjeva: procjenu likvidnosti i analizu specifičnih finansijskih koeficijenata koji se odnos na pozicije iz izvještaja o novčanim tokovima.

Odnos neto novčanog toka = Neto novčani tok iz poslovne aktivnosti / Neto dobitaki neto dobitka

2010. godina = (143.422) / 7.454 = (19,24)

2009. godina = 124.107 / 2.835 = 43,78

2008. godina = 30.750 / (23.605) = (1,30)

Ovaj koeficijent pokazuje koliko je preduzeće sposobno da generiše neto novčanih tokova iz poslovne aktivnosti na svaku novčanu jedinicu neto dobitka ostvarenog u tekućem obračunskom periodu.

Preduzeće je jedino u 2009. godini iz neto novčanog toka iz poslovne aktivnosti generisalo neto dobitka i to 1 KM neto dobitka iz 43,78 KM neto novčanog toka iz poslovne aktivnosti. U 2008. godini preduzeće je ostvarilo neto gubitak, a u 2010. godini negativan neto novčani tok iz poslovne aktivnosti.

Učešće neto novčanog toka = Neto novčani tok iz / Neto prihodi od prodajeu prihodima od prodaje poslovne aktivnosti

Ovaj koeficijent pokazuje koliko je preduzeće ostvarilo neto novčanog toka iz poslovne aktivnosti na svaku novčanu jedinicu neto prihoda od prodaje.

Učešće neto novčanog toka iz poslovne aktivnosti u neto prihodima od prodaje u 2008. godini je bilo 0,03 KM na 1 KM, u 2009. godini 0,20 KM na 1 KM.

Odnos neto novčanog tok i = Neto novčani tok iz / Prosječna ukupna ukupnih sredstava preduzeća poslovne aktivnosti sredstva preduzeća

2010. godina = (143.422) / 4.093.371 = (0,04)

2009. godina = 124.107 / 4.116.605 = 0,03

2008. godina = 30.750 / 3.419.918 = 0,01

Ovaj koeficijent pokazuje koliko je preduzeće ostvarilo neto novčanih tokova iz poslovne aktivnosti na svaku novčanu jedinicu prosječno uloženih ukupnih sredstava preduzeća.

„Terminali“ AD Doboj u 2008. godini ostvarili su 0,01 KM neto novčanog toka iz poslovne aktivnosti na 1 KM uloženi sredstava, a u 2009. godini 0,03 KM na 1 KM.

Nakon izvršenih neophodnih analiza izvještaja o novčanim tokovima može se definisati profil novčanih tokova preduzeća. S obzirom na ostvarene rezultate u segmentima poslovne, finansijske i investicione aktivnosti moguće je preduzeće podeliti na osam profila.

2010. god. 2009. god. 2008. god.

Neto novčani tok od (143.422) 124.107 30.750

18


poslovne aktivnosti

Neto novčani tok od investicione aktivnosti

- (1.499.781) 62

Neto novčani tok od finansijske aktivnosti

- 1.500.000 -

Povećanje ili smanjenje gotovine u toku perioda

(143.422) 142.326 30.812

„Terminali“ AD su u 2008. godini ostvarili treći profil, u 2009. godini drugi profil, a u 2010. godini osmi profil.

U trećem profilu preduzeće koristi pozitivan novčani tok iz poslovne i investicione aktivnosti za isplatu dividendi i za pokriće glavnica dospjelih dugoročnih obaveza. Zato je finansijski tok negativan, dok su ostala dva pozitivna.

U drugom profilu preduzeće finansira rast (kupovinu dugoročne imovine) kroz poslovne aktivnosti ili kroz emisije akcija, obveznica i uzimanje kredita. Zato je u ovom profilu novčani tok iz investicione aktivnosti negativan, dok su izvori gotovine iz poslovne i finansijske aktivnosti pozitivni.

U osmom profilu novčani tokovi iz svih aktivnosti su negativni. Ovo preduzeće je pred bankrotom jer pokazuje nesinhronizovanost i vremensku neusklađenost priliva i odliva gotovine iz sve tri aktivnosti – poslovne, investicione i finansijske.

3.5. Analiza pomoću Altmanovog Z – score modela

Altmanov Z-score model nam pokazuje da li postoji mogućnost skorog bankrota posmatranog preduzeća i to do godinu dana prije bankrota. To je model pet pokazatelja kombinovanih na specifičan način koji se množe određenim ponedrima.

Z = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,420X4 + 0,998X5

X1 = (obrtna sredstva – kratkoročne obaveze) / Ukupna aktiva

X2 = Zadržani dobitak / Ukupna aktiva

X3 = Dobitak prije kamate i oporezivanja / Ukupna aktiva

X4 = Tržišna kapitalizacija / Ukupne obaveze

X5 = Prihodi od prodaje / Ukupna aktiva

Rezultat Z-score modela se tumači na sljedeći način:

ako je Z < 1,20 – vjerovatnoća bankrota je velika (crna zora)

ako je Z > 2,90 – niska vjerovatnoća bankrota (bijela zora)

ako je 1,20 < Z < 2,90 – onda se nalazi u sivoj zoni (šanse az bankrot su 50%)

X1 = 276.265 / 3.373.449 = 0,0819

X2 = 7.454 / 3.373.449 = 0,0022

X3 = 11.536 / 3.373.449 = 0,0034

19


X4 = 905.931 / 1.461.549 = 0,6198

X5 = 807.220 / 3.373.449 = 0,2757

Z = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,420X4 + 0,998X5

Z = 0,717 x 0,0819 + 0,847 x 0,0022 + 3,107 x 0,0034 + 0,420 x 0,6198 + 0,998 x 0,2757

Z = 0,0587 + 0,0019 + 0,0106 + 0,2603 + 0,2751

Z = 0,6066

Prema analizi Z-score modela za „Terminali” AD Doboj rezultat je 0,6066 i preduzeće se nalazi u crnoj zoni, što znači da su njegove šanse za bankrot u narednim poslovnim periodima velike.

Z A K LJ U Č A K

20


Ukupna bilansna suma „Terminali“ AD Doboj veoma oscilira iz perioda u period, u 2009. godini je zabilježen rast od 40,74%, a u 2010. godini pad za 29,91%. Ovakva oscilacija poljedica je značajnog rasta tekuće imovine (kratkročnih plasmana u pozvezana pravna lica) u 2009. godini u aktivi i rasta kratkoročnih obaveza (kratkročnih kredita od banaka u pasivi.

Naime, kratkoročni plasman na dan 31. decembra 2009. godine iznosio je 1.500.000 KM, a odnosio se na kratkoročnu pozajmicu datu matičnom preduzeću „Integral Inženjering“ a.d. Laktaši u inicijalnom iznosu od 1.800.000 KM na osnovu ugovora zaključenog 26. februara 2009. godine sa rokom vraćanja na dan 31. decembra 2010. godine.

Preduzeće je ova sredstva pribavilo iz kratkoročnog kredita odobrenog istog dana od Bobar banke a.d. Bijeljina u iznosu od 1.800.000 KM kojeg je pod istim uslovima preusmjerilo matičnom preduzeću.

Kratkoročne finansijske obaveze na dan 31. decembra 2009. godine iznosile su 1.500.000 KM, a zapravo se odnose na obaveze po već pomenutom kratkoročnom kreditu. Preduzeće je sredstva ovog kredita nakon realizacije preusmjerilo matičnom preduzeću, mjesečne obaveze po kreditu je, nakon isplate banci, refundiralo od matičnog preduzeća. Navedeni kredti je zatvoren 30. marta 2010. godine.

Povrat kredita je uslovio smanjenje ukupne bilansne sume u 2010. godini.

Ukupan prihod preduzeća „Teriminali“ AD Doboj opada u posmatranim periodima (u 2009. godini za 27,38%, a u 2010. godini za 4,35%). Pad ukupnih prihoda praćen je i padom poslovnih rashoda.

Iako je preduzeće bilježi pad ukupnih prihoda, neto gubitak iz 2008. godine je prevaziđen, pa je u 2009. godini ostvaren neto dobitak, a u 2010. neto dobitak je uvećan za više od 3 puta.

Pokazatelji likvidnosti su veoma niski (opšta likvidnost u 2010. godine je 0,19 : 1, a redukovana likvidnost 0,18 : 1). Prema tome, preduzeće ima velikih problema za zadovoljavanje tekućih potreba za novčanim sredstvima.

Da se preduzeće nalazi u problemu ukazuje i činjenica da se pokazatelji poslovne aktivnosti smanjuju kroz tri posmatrana perioda, tako da su u 2010. godini koeficijenti bili sljedeći: koeficijent obrta kupaca 1,86, ukupnih obrtnih sredstava 0,70, stalnih sredstava 0,14, ukupnih poslovnih sredstava 0,12.

Učešće pozajmljenih izvora u ukupnim izvorima finansiranja kreće se oko 50% i na optimalnom je nivou.

Stopa prinosa na poslovna sredstva je izuzetno niska u 2010. godini 0,28%, a u 2009. godini 0,07%, dok je u 2008. godini bila negativna.

Rezultat Z-score modela od 0,6066 pokazuje da se „Terminali“ AD Doboj nalaze u crnoj zoni, i da postoji velika vjerovatnoća bankrota, ukoliko preduzeće ne preduzme odlučne korake u konsolidovanju svog poslovanja.

21

PRILOG

“Terminali” AD Doboj

AOP Pozicija 2010. godina 2009. godina 2008. godina

001 • A. STALNA IMOVINA 3,097,184 2,934,817 2,952,841

002 I NEMATERIJALNA ULAGANJA 38,792 56,085 57,186

008II NEKRETNINE, POSTROJENJA, OPREMA

I INVESTICIONE NEKRETNINE3,058,392 2,878,732 2,895,655

031 • B. TEKUĆA IMOVINA 276,265 1,878,475 467,077

032I ZALIHE, STALNA SREDSTVA I

SREDSTVA OBUSTAVLJENOG POSLOVANJA NAMIJENJENA PRODAJI

17,255 21,166 21,618

039II KRATKOROČNA POTRAŽIVANJA,

PLASMANI I GOTOVINA 259,010 1,857,309 445,459

040 1. Kratkoročna potraživanja 246,743 200,940 414,387

046 2. Kratkoročni finansijski plasmani 0 1,500,000

055 3. Gotovinski ekvivalenti i gotovina 11,976 155,398 31,072

058 4. Porez na dodatu vrijednost 291 0

059 5. Aktivna vremenska razgraničenja 0 971

060 III ODLOŽENA PORESKA SREDSTVA •

061 • V. GUBITAK IZNAD VISINE KAPITALA

062 • G. POSLOVNA AKTIVA 3,373,449 4,813,292 3,419,918

063 • D. VANBILANSNA AKTIVA 77,250 0

064 • Đ. UKUPNA AKTIVA 3,450,699 4,813,292 3,419,918

101 • A. KAPITAL 1,911,900 1,904,446 1,902,382

102 I OSNOVNI KAPITAL 2,264,827 2,264,827 2,264,827

103 1. Akcijski kapital 2,264,827 2,264,827 2,264,827

111 IV REZERVE

117 VIII NERASPOREĐENI DOBITAK 9,518 2,064

118 1. Neraspoređeni dobitak ranijih godina 2,064 0

119 2. Neraspoređeni dobitak tekuće godine 7,454 2,064

122 IX GUBITAK DO VISINE KAPITALA 362,445 362,445 362,445

123 1. Gubitak ranijih godina 362,445 362,445 344,546

124 2. Gubitak tekuće godine 17,899


125 • B. DUGOROČNA REZERVISANJA 0 292,262 313,799

132 • V. OBAVEZE 1,461,549 2,616,584 1,203,737

133 I DUGOROČNE OBAVEZE

142 II KRATKOROČNE OBAVEZE 1,461,549 2,616,584 1,203,737

143 1. Kratkoročne finansijske obaveze 0 1,500,000

148 2. Obaveze iz poslovanja 1,149,044 1,059,343 1,196,274

153 3. Obaveze iz specifičnih poslova

154 4. Obaveze za zarade i naknade zarada 9,285 21,023

155 5. Druge obaveze 970 1,899 677

156 6. Porez na dodatu vrijednost 0 32,940

1577. Obaveze za ostale poreze, doprinose i

druge dažbine721 608 6,786

158 8. Obaveze za porez na dobitak 1,282 771

159 9. Pasivna vremenska razgraničenja 300,247 0

160 10. Odložene poreske obaveze

161 • G. POSLOVNA PASIVA 3,373,449 4,813,292 3,419,918

162 • D. VANBILANSNA PASIVA 77,250 0

163 • Đ. UKUPNA PASIVA 3,450,699 4,813,292 3,419,918


AOP Pozicija 2010. godine 2009. godine 2008. godine • A. POSLOVNI PRIHODI I RASHODI

201 I POSLOVNI PRIHODI 807,220 831,792 1,151,673202 1. Prihodi od prodaje robe 206 2. Prihodi od prodaje učinaka 416,773 625,627 930,091211 4. Povećanje vrijednosti zaliha učinaka 212 5. Smanjenje vrijednosti zaliha učinaka

2136. Povećanje vrijednosti investicionih

nekretnina i bioloških sredstava koja se ne amortizuju

2147. Smanjenje vrijednosti investicionih

nekretnina i bioloških sredstava koja se ne amortizuju

215 8. Ostali poslovni prihodi 390,447 206,165 221,582216 II POSLOVNI RASHODI 758,039 740,898 1,215,412217 1. Nabavna vrijednost prodate robe 218 2. Troškovi materijala 367,652 256,362 533,485

2193. Troškovi zarada, naknada zarada i

ostalih ličnih rashoda202,669 253,220 292,568

222 4. Troškovi proizvodnih usluga 64,249 90,198 245,671223 5. Troškovi amortizacije i rezervisanja 81,137 74,912 77,486224 a) Troškovi amortizacije 81,137 74,912 77,486

23


225 b) Troškovi rezervisanja

2266. Nematerijalni troškovi (bez poreza i

doprinosa)25,962 60,132 54,026

227 7. Troškovi poreza 16,180 5,833 11,897228 8. Troškovi doprinosa 190 241 279229 • B. POSLOVNI DOBITAK 49,181 90,894 230 • V. POSLOVNI GUBITAK 63,739

• G. FINANSIJSKI PRIHODI I RASHODI 231 I FINANSIJSKI PRIHODI 52 219 62238 II FINANSIJSKI RASHODI 49,645 124,977 172244 • D. DOBITAK REDOVNE AKTIVNOSTI 245 • Đ. GUBITAK REDOVNE AKTIVNOSTI 412 33,864 63,849

• E. OSTALI PRIHODI I RASHODI 246 I OSTALI PRIHODI 24,648 37,744 45,950257 II OSTALI RASHODI 12,700 1,045

268• Ž. DOBITAK PO OSNOVU OSTALIH PRIHODA I RASHODA (246-257)

11,948 36,699 45,950

• M. DOBITAK I GUBITAK PRIJE OPOREZIVANJA

293 1. Dobitak prije oporezivanja 11,536 2,835 294 2. Gubitak prije oporezivanja 17,899

• N. TEKUĆI I ODLOŽENI POREZ NA DOBIT 295 1. Poreski rashodi perioda 4,082 0 5,706

• NJ. NETO DOBITAK I NETO GUBITAK PERIODA

298 1. Neto dobitak tekuće godine 7,454 2,835 299 2. Neto gubitak tekuće godine 23,605

317I UKUPAN NETO DOBITAK U

OBRAČUNSKOM PERIODU 7,454 2,835

318II UKUPAN NETO GUBITAK U

OBRAČUNSKOM PERIODU 23,605


AOP Pozicija 2010. godina 2009. godina • A. TOKOVI GOTOVINE IZ POSLOVNIH AKTIVNOSTI

501 I PRILIVI GOTOVINE IZ POSLOVNIH AKTIVNOSTI 647,345 1,202,193502 1. Prilivi od kupaca i primljeni avansi 647,071 1,069,751503 2. Prilivi od premija, subvencija, dotacija i sl. 504 3. Ostali prilivi iz poslovnih aktivnosti 274 132,442505 II ODLIVI GOTOVINE IZ POSLOVNIH AKTIVNOSTI 790,767 1,078,086506 1. Odlivi po osnovu isplata dobavljačima i dati avansi 436,484 635,595

5072. Odlivi po osnovu isplata zarada, naknada zarada i ostalih

ličnih rashoda224,653 267,128

508 3. Odlivi po osnovu plaćenih kamata 49,606 123,590509 4. Odlivi po osnovu poreza na dobit 771 8,509510 5. Ostali odlivi iz poslovnih aktivnosti 79,253 43,264511 III NETO PRILIV GOTOVINE IZ POSLOVNIH AKTIVNOSTI 0 124,107512 IV NETO ODLIV GOTOVINE IZ POSLOVNIH AKTIVNOSTI 143,422 0

• B. TOKOVI GOTOVINE IZ AKTIVNOSTI INVESTIRANJA 513 I PRILIVI GOTOVINE IZ AKTIVNOSTI INVESTIRANJA 1,500,000 300,219514 1. Prilivi po osnovu kratkoročnih finansijskih plasmana 1,500,000 300,000517 4. Prilivi po osnovu kamata 0 219520 II ODLIVI GOTOVINE IZ AKTIVNOSTI INVESTIRANJA 1,500,000 1,800,000

24


521 1. Odlivi po osnovu kratkoročnih finansijskih plasmana 1,500,000 1,800,000525 III NETO PRILIV GOTOVINE IZ AKTIVNOSTI INVESTIRANJA 526 IV NETO ODLIV GOTOVINE IZ AKTIVNOSTI INVESTIRANJA 0 1,499,781

• V. TOKOVI GOTOVINE IZ AKTIVNOSTI FINANSIRANJA 527 I PRILIV GOTOVINE IZ AKTIVNOSTI FINANSIRANJA 0 1,800,000530 3. Prilivi po osnovu kratkoročnih kredita 0 1,800,000532 II ODLIVI GOTOVINE IZ AKTIVNOSTI FINANSIRANJA 0 300,000535 3. Odlivi po osnovu kratkoročnih kredita 0 300,000539 III NETO PRILIV GOTOVINE IZ AKTIVNOST FINANSIRANJA 0 1,500,000540 IV NETO ODLIV GOTOVINE IZ AKTIVNOSTI FINANSIRANJA 541 G. UKUPNI PRILIVI GOTOVINE 2,147,345 3,302,412542 D. UKUPNI ODLIVI GOTOVINE 2,290,767 3,178,086543 Đ. NETO PRILIV GOTOVINE 0 124,326544 E. NETO ODLIV GOTOVINE 143,422 0545 Ž. GOTOVINA NA POČETKU OBRAČUNSKOG PERIODA 155,398 31,072

546Z. POZITIVNE KURSNE RAZLIKE PO OSNOVU PRERAČUNA GOTOVINE

547I. NEGATIVNE KURSNE RAZLIKE PO OSNOVU PRERAČUNA GOTOVINE

548 J. GOTOVINA NA KRAJU OBRAČUNSKOG PERIODA 11,976 155,398

L I T E R A T U R A

1. Prof. dr Goranka Knežević, Analiza finansijskih izveštaja, drugo izmjenjeno i dopunjeno izdanje, Univerzitet Singidunum, Beograd, 2009. godine,

2. Bilans stanja „Terminali“ AD Doboj za 2008, 2009. i 2010. godinu,

3. Bilans uspjeha „Terminali“ AD Doboj za 2008, 2009. i 2010. godinu,

4. Bilans gotovinskih tokova „Terminali“ AD Doboj za 2008, 2009. i 2010. godinu

5. Dokumentacija „Terminali“ AD Doboj.

25


26

Documents

A Fi Terminal Iad Doboj