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3. Entorno Macroeconómico
Abril 2020
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Escenario Macroeconómico
Renta Fija
Renta Variable
Divisas y Alternativos
Los datos macroeconómicos están reflejando con dureza los efectos de la cuarentena en la economía
global. Sin embargo, consideramos un hecho diferencial con respecto a otras crisis la rápida y
contundente respuesta de la política económica y monetaria, así como la amplia batería de medidas
desplegadas por parte de la mayoría de gobiernos, todo ello con el objetivo de paliar los efectos
económicos de esta crisis.
El apoyo ilimitado de los Bancos Centrales, junto con la reactivación de forma escalonada de la
actividad económica ante una estabilización de las curvas de contagio, han favorecido un tono más
optimista en los inversores este mes.
Abril ha cerrado con una fuerte recuperación de los activos de riesgo gracias a la contundentes
declaraciones y medidas por parte de los Bancos Centrales, así como las políticas fiscales llevadas a
cabo por los gobiernos para respaldar el crecimiento económico. Es así que los principales índices
bursátiles registran cierres positivos en el mes, el índice americano S&P 500 (+12,68%), el europeo
EuroStoxx 50 (+5,68%) y el agregado de mercados emergentes, MSCI Emerging Markets (+9,00%). A
nivel europeo el alemán DAX (+9,32%), el francés CAC 40 (+4,00%), Ibex 35 (+2,02%) y el italiano
FTSE MIB (+3,75%).
El cruce del eurodólar ha cerrado el mes con un ligero avance del dólar, situando el par en niveles de
1,095. También hemos visto como la libra ha recuperado parte del terreno perdido el mes anterior, en
el que marcó mínimos frente al euro.
El petróleo se mantiene muy volátil ante un entorno de reducción de demanda y grandes dificultades
para aprobar, finalmente, un recorte de producción por parte de los integrantes de la OPEP+.Datos a 30/04/2020. Fuente: Boomberg.
En general el comportamiento de los mercados de renta fija ha sido positivo, apoyado por las
declaraciones desde el BCE como la FED donde indican que ambos organismos están dispuestos a
tomar nuevas medidas, aún más si cabe, para impulsar la recuperación de la economía.
Los bonos gubernamentales han seguido apreciándose, aunque el movimiento ha sido reducido. La
rentabilidad del bono alemán a 10 años ha pasado del -0,47% en marzo al -0,59% en abril. En cambio
la rentabilidad del bono español a 10 años se ha incrementado del +0,68% en marzo al +0,72% en
abril, rozando el +1,14% en el mes. Las primas de riesgo de los países periféricos europeos han
seguido repuntando en el mes, especialmente tras la rebaja de rating de la deuda italiana por parte de
Fitch, S&P decidió mantener sin cambios. Es así que cierran abril en 234,9 p.b. la italiana y 130,9 p.b.
la española. Los bonos corporativos en términos generales han reducido sus diferenciales de crédito,
con fuerza los de grado de inversión, de forma más comedida los de alto rendimiento.
abr.-20 % Mes YTD
2.912,43 12,68% -9,85%
8.889,55 15,45% -0,93%
2.927,93 5,06% -21,82%
20.193,69 6,75% -14,64%
924,94 9,00% -17,02%
252,85 0,40% 0,76%
264,83 0,36% 9,35%
231,25 3,71% -2,70%
315,08 4,79% 1,13%
372,61 4,54% -10,20%
307,46 6,15% -9,53%
1.991,76 4,51% -8,75%
1.123,05 2,60% -7,13%
136,77 2,59% -5,16%
1,10 -0,69% -2,30%
117,42 -1,03% -3,57%
25,27 11,13% -61,71%
1.883,31 3,33% -24,24%
982,37 2,47% -5,89%
34,15 -36,22% 147,82%
ÍNDICES RENTA VARIABLE
ÍNDICES RENTA FIJA
DIVISAS
EUR/JPY
EUR/USD
Bloomberg Barclays US Corporate
High Yield
BofA Merrill Lynch Global High Yield
Bloomberg Barclays Pan-European
High Yield (Euro)
S&P500
Nasdaq Comoposite Index
iBoxx Euro Corporates
iBoxx USD Corporates
Eurostoxx 50
Japan Nikkei 225
MSCI Emerging Markets
iBoxx Euro Sovereign
iBoxx USD Treasuries
Bloomberg Barclays EM USD
Aggregate Total Return IndexBloomberg Barclays EM Local
Currency Government TR
VIX-CBOE Market Volatility Index
ALTERNATIVOS
FTSE EPRA/NAREIT Developed
HFRX Global Hedge Fund Index
Brent Crude Oil ($/bbl)
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Crecimiento. Inflación. Tipos de interés.
Previsiones Consenso Previsiones Bancos Centrales Índices económicos EE.UU. Eurozona Emergentes
1,8 1,0 1,7 2,0
2019 2020 2021
1,75
0,3 0,5
1,2
-5,6
4,51,6
1,2
0,51,3 1,5
0 0 0
1,4
-5,2
4,0
2,1
0,7
-3,5
1,7 1,0
6,1
1,8
8,05,6
1,81 1,6 2,0
0,5
00,4
0,8
2,9 3,2
2,1 2,3
0,75
0,10,15
-0,10
0
4,354,3
4,25
Fuente: Bloomberg 30/04/2020.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
2019 2020 20222021 2019 2020 20222021
2,3
-4,2
3,82,3
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Crecimiento. PIB % anual Inflación. IPC % anual Desempleo. % Población activa
Previsiones Consenso Previsiones Bancos Centrales Índices económicos EE.UU. Eurozona Emergentes
1,2
0,8
1,31,4
1,21,1
1,4 1,4
0,5
0,7
0,9
1,1
1,3
1,5
1,7
1,9
2019 2020 2021 2022
mar-20
dic-19
Crecimiento PIB % anual Inflación. IPC % anual Desempleo. % Población activa
7,6 7,6 7,6
7,5
7,6
7,4
7,2
7,1
7,0
7,2
7,4
7,6
7,8
2019 2020 2021 2022
mar-20
dic-19PREVISIONESBCE
PREVISIONESFED
1,2
1,1
1,4
1,6
1,2
1,1 1,4
1,6
0,9
1,1
1,3
1,5
1,7
1,9
2019 2020 2021 2022
mar-20
dic-19
2,3
-4,2
3,8
2,3
2,22,0 1,9 1,8
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
2019 2020 2021 2022
abr-20
dic-19
3,7
9,3
6,9
5,5
3,6 3,5 3,63,7
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
2019 2020 2021 2022
abr-20
dic-19
1,8
1,0
1,7
2,0
1,5
1,92,0 2,0
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
2019 2020 2021 2022
abr-20
dic-19
Datos a 31/03/2020. Fuente: Proyecciones Trimestrales BCE
Datos a 30/04/2020. Fuente: Proyecciones Trimestrales FED*A falta que la FED publique sus proyecciones económicas trimestrales a 31/03/2020, indicamos las últimas previsiones disponibles (fuente: Bloomberg)
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
40
45
50
55
60
65
70 US ISM MANUFACTURERO
US ISM NON MANUFACTURED
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Previsiones Consenso Previsiones Bancos Centrales Índices económicos EE.UU. Eurozona Emergentes
ISM Manufacturero y de Servicios PMI Manufacturero y de Servicios PMI Manufacturero y de Servicios
PMI Manufacturero y de Servicios PMI Manufacturero y de Servicios PMI Manufacturero y de Servicios
10
20
30
40
50
60
70
80 PMI EU MANUFACTURERO
PMI EU SERVICIOS
25
30
35
40
45
50
55
60
65 PMI CHINA MANUFA
PMI CHINA NON MANUF
10
20
30
40
50
60
70 PMI UK MANUF
PMI UK NON MANUF
20
30
40
50
60
70 PMI MANUF JAPAN
PMI NON MANUF JAPAN
10
20
30
40
50
60
70 PMI MANUF GERMANY
PMI NON MANUF GERMANY
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Previsiones Consenso Previsiones Bancos Centrales Índices económicos EE.UU. Eurozona Emergentes
ISM Manufacturero y de Servicios
La crisis sanitaria de la COVID-19 está
dañando a corto plazo la actividad
económica estadounidense, el empleo y la
inflación, aunque el riesgo que supone
para el crecimiento a medio plazo
dependerá en gran parte de las medidas
que lleve a cabo su organismo monetario,
la FED y las medidas fiscales que implante
el gobierno. Éstas hasta ahora han sido
contundentes, si bien es cierto que la
evolución del virus, así como la
persistencia de los daños sobre la
capacidad productiva estadounidense,
requerirán acciones que refuercen las
medidas ya tomadas.
El PIB de EEUU se contrae en el 1er
trimestre de 2020 un -1,2% respecto a la
lectura del trimestre anterior y la variación
interanual se mantiene en terreno positivo,
en el +0,3%, aunque muy por debajo de la
variación interanual del trimestre anterior.
Se estima que la lectura del 2do trimestre
será más acusada debido a que en este
período se concentran un mayor número de
actividades económicas cerradas. Por
componentes de demanda, la actividad
económica se vio afectada negativamente por
el fuerte retroceso del consumo privado,
hasta ahora un componente que había
mostrado una fuerte robustez. Éste se ha
visto afectado por el cierre de los espacios
para el ocio y el consumo, así como el
impacto del creciente desempleo. Asimismo
también destacaron en negativo, la inversión
empresarial no residencial y los inventarios.
Las exportaciones también retrocedieron pero
se compensaron con las fuertes caídas de las
importaciones.
El índice de sentimiento empresarial
compuesto (PMI) en abril ha vuelto a caer
de forma intensa hasta 27,4 puntos desde
40,9 en marzo, el valor más bajo registrado.
Por componentes el de servicios es el que ha
acusado mayor reducción.
Los datos del mercado laboral siguen
debilitándose ante el actual contexto
económico, las solicitudes semanales de
desempleo han vuelto a situarse en niveles
nunca vistos y en las últimas 5 semanas
acumulan más de 26 millones de solicitudes.
Es así que la tasa de paro salta, hasta un
nuevo máximo de 14,7%, si bien su
incremento es atenuado por una menor
participación en el mercado laboral.
De forma coordinada a las medidas de la
FED, el gobierno estadounidense anunció
un mayor dotación a los programas ya
establecidos para mitigar los efectos
económicos derivados de la crisis
sanitaria de la COVID-19. El nuevo
desembolso se acercaría a los 500.000
millones de $, que supone un 2,4% del PIB,
destinado a medidas fiscales, avales y otras
medidas de liquidez. Todo ello con el objetivo
de dar robustez a la recuperación del
crecimiento económico.
Estados Unidos.
Tipo de interés 10 años EE.UU.
40
45
50
55
60
65 US ISM MANUFACTURERO
US ISM NON MANUFACTURED
Fuente: Boomberg
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
jul.-1
6
oct.
-16
ene.-
17
abr.
-17
jul.-1
7
oct.
-17
ene.-
18
abr.
-18
jul.-1
8
oct.
-18
ene.-
19
abr.
-19
jul.-1
9
oct.
-19
ene.-
20
abr.
-20
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Previsiones Consenso Previsiones Bancos Centrales Índices económicos EE.UU. Eurozona Emergentes
Eurozona. PMI Manufacturero y de Servicios
Curva Tipos Alemania
Fuente: Bloomberg y BundesBank
10
20
30
40
50
60
PMI EU MANUFACTURERO
PMI EU SERVICIOS
-1
-0,75
-0,5
-0,25
0
0,25
0,5
1a 2a 3a 4a 5a 6a 7a 8a 9a 10a
dic-19
abr-20
Las restricciones a la movilidad y la
medidas de distanciamiento social para
frenar el avance de la COVID-19 han
congelado la actividad económica de la
Eurozona. En términos generales los
países de la UE han implementado
medidas de confinamiento severas,
aunque tras el aplanamiento de la curva
de contagios, muchos de ellos ya están
trazando planes de desconfinamiento
aunque la vuelta a la normalidad será muy
gradual.
Fuerte reducción del PIB de la Eurozona
en el 1T 2020 que cae un -3,8% respecto el
anterior trimestre y un -3,3% interanual.
Por países, la caída de la actividad
económica es más acusada en Francia, Italia
y España, en cambio en Alemania el dato es
más contenido. Aunque es importante
destacar que estos datos preliminares de PIB
estarán sujetos a mayores revisiones al ser
menos fiables, debido a la dificultad para
recabar los datos ante las medidas de
confinamiento.
El índice de sentimiento empresarial (PMI)
compuesto sigue sin mostrar mejora y
volvió a caer en abril hasta los 13,5
puntos, en mínimos históricos. De forma
desagregada el componente servicios es el
que se mantiene más alejado del umbral de
la expansión al situarse en 10,4 puntos, el
manufacturero también se hunde hasta los
31,4 puntos. La caída es generalizada para
todos los países de la Eurozona. La fuerte
caída de sentimiento no se ha podido evitar
dada las medidas llevadas a cabo para
contener la pandemia, aunque de cara a las
lecturas del próximo trimestre, cuando la
actividad económica se vaya retomando de
forma gradual gracias al levantamiento del
confinamiento, los indicadores de sentimiento
deberían mejorar aunque tendrá una
incidencia importante las medidas
económicas que se tomen tanto a nivel
nacional como europeo para impulsar la
recuperación a través de la inversión pública
y medidas de apoyo al crédito.
La inflación de la Eurozona se moderó
hasta el 0,4% en abril, vs 0,7% en marzo,
arrastrada por la caída de los precios
energéticos, así como también por los efectos
deflacionistas del coronavirus.
Tras el anuncio de nuevos estímulos que se
suman a las ya contundentes medidas
lanzadas en Marzo por parte del BCE, el
organismo volvió a reclamar un mayor
esfuerzo fiscal a los países de la UE y
mayor coordinación a nivel europeo. Hasta
la fecha la respuesta fiscal de los países de la
UE no está siendo ambiciosa, la carga sigue
recayendo sobre el BCE y las políticas
fiscales llevadas a cabo por los gobiernos son
asimétricas, sin apenas coordinación dentro
la Eurozona. Por ello muchos analistas
advierten que la falta de éstas pueden
empequeñecer las diferentes medidas
contundentes que está llevando a cabo el
BCE.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Previsiones Consenso Previsiones Bancos Centrales Índices económicos EE.UU. Eurozona Emergentes
PMI Manufacturero y de Servicios
Ante la actual crisis sanitaria los
mercados emergentes se presentan como
el área geográfica con mayor debilidad,
dada su alta dependencia, especialmente
de los países desarrollados, del flujo de
bienes, servicios y capital, así como por
unos sistemas sanitarios públicos más
débiles. Desde el punto de vista sanitario los
países emergentes no han quedado inmunes
al virus, a pesar de que en zonas como
Latinoamérica y África aún se encuentran en
fases iniciales. Es por ello que los gobiernos
han optado por implementar medidas de
confinamiento y distanciamiento social,
similares a los de los países avanzados, lo
que ha supuesto también un cese de su
actividad económica. Por ello se estima un
importante impacto en el mercado laboral
donde los sistemas de protección social son
más débiles que los países avanzados. Y un
impacto en el comercio internacional,
agravado por la caída de los precios de las
materias primas, especialmente el petróleo,
una gran fuente de ingresos para parte de los
países emergentes. Además el entorno de
incertidumbre y la aversión al riesgo de los
inversores ha supuesto una fuerte salida de
flujos financieros, con el consecuente
impacto en sus divisas.
A detalle por países, en China los
indicadores adelantados siguen
apuntando a una recuperación económica
muy paulatina, arrastrados por la lentitud
para recuperar la normalidad a nivel interno.
El índice de sentimiento empresarial (PMI) se
mantiene sin grandes cambios respecto la
lectura del mes anterior, el componente de
manufacturas se redujo hasta los 50,8 puntos
en abril (vs 52 puntos en mayo) y el de
servicios mejoró situándose en los 53,2
puntos. El Banco Central Chino ha
continuado inyectando liquidez al mercado y
recortando los tipos referenciales. Desde el
punto de vista fiscal las medidas anunciadas
hasta ahora se consideran insuficientes
teniendo en cuenta el complejo contexto al
que se enfrenta.
Y en la zona de Latinoámerica
destacamos Méjico que publicó el dato
preliminar del PIB 1T que cae un -1,6%
intertrimestral, un -2,4% interanual. Se
trata de una contracción algo más acusada a
lo esperado, agudizada por una base frágil
antes del estallido de la COVID-19.
Estimamos que el componente de
exportaciones, especialmente a EEUU, es el
principal elemento que ha arrastrado el
crecimiento. Y en Brasil la inestabilidad
política va en aumento lo que dificultará la
adopción de medidas para combatir el
virus. Si bien es cierto que el banco central
de Brasil efectuó un contundente recorte de
tipos: -75 pb, hasta mínimos del 3,25%, con
posibilidad de nuevas bajadas.
Participación del PIB real global
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
ago
.-1
6
no
v.-1
6
feb
.-1
7
may
.-17
ago
.-1
7
no
v.-1
7
feb
.-1
8
may
.-18
ago
.-1
8
no
v.-1
8
feb
.-1
9
may
.-19
ago
.-1
9
no
v.-1
9
feb
.-2
0
PMI CHINA MANUFA
PMI CHINA NON MANUF
Fuente: Bloomberg y JPMorgan.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Bancos Centrales Gobiernos Crédito
Los Bancos Centrales han reaccionado de manera
rápida y contundente para hacer frente al impacto
económico de la COVID-19. Todas las medidas que
están llevando a cabo los organismos monetarios
van encaminadas a evitar riesgos de liquidez,
asegurar que el crédito siga fluyendo a la economía
y a reducir el estrés de los mercados.
El BCE ha anunciado nuevos estímulos que se
suman a las ya contundentes medidas lanzadas en
marzo. Las nuevas medidas se centran en reforzar la
abundancia de liquidez, por un lado a través de los
TLTRO-III, recortando su coste 25 pb, con el objetivo de
hacerlas más atractivas. Y por otra lado lanzando un
nuevo programa de inyecciones extraordinarias
(PELTROs – Pandemic Emergency Longer-Term
Refinancing Operations) que consiste en 7 operaciones
de refinanciación que empezarán en Mayo 2020 y
vencerán a lo largo del 3er trimestre 2021.
En su última intervención el BCE ha vuelto a reiterar
que ajustará todas sus herramientas tanto como sea
necesario. Y ante el temor de una rebaja de rating por
parte de la deuda italiana, Lagarde recordó que ya
existía una excepción en el programa PEPP para
comprar deuda griega por lo que implícitamente dio a
entender que se haría lo mismo con la italiana.
En la última reunión de la FED no se anunciaron
nuevas medidas, ni amplió los límites de los ya
publicados, aunque su presidente aseguró que el
organismo hará lo que sea necesario para que la
recuperación económica de EEUU sea lo más robusta
posible. Es así que los tipos de intervención se
mantuvieron en el intervalo 0,00%-0,25%, asegurando
que se mantendrán en este nivel hasta que la economía
haya superado esta crisis.
Política Monetaria Tipos de interés oficial. (FED) Previsiones tipos de interés oficial
Curva de tipos EE.UU. Curva de tipos Alemania
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
1m 3m 6m 1a 2a 3a 5a 7a 10a 20a 30a
Tip
os o
ficia
les %
dic-19
abr-20
-1
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1a 2a 3a 4a 5a 6a 7a 8a 9a 10a
Tip
os o
ficia
les %
dic-19
abr-20
Fuente: Bloomberg, BundesBank y US Dept. Treasury.
2,5
1,75
0,30,5
00 0
0-0,5
00,5
11,5
22,5
33,5
4
2018 2019 2020 2021
EE.UU
Eurozona
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Bancos Centrales Gobiernos Crédito
TIR Deuda Pública 10 años Alemania AAA TIR Deuda Pública 10 años EE.UU. AA+ TIR Deuda Pública 10 años España A
TIR Deuda Pública 10 años Francia AA TIR Deuda Pública 10 años Portugal BBBTIR Deuda Pública 10 años Italia BBB
-0,586
-0,9
-0,7
-0,5
-0,3
-0,1
0,1
0,3
0,5
jul.-1
8
sep
.-18
nov.-
18
ene.-
19
ma
r.-1
9
ma
y.-
19
jul.-1
9
sep
.-19
nov.-
19
ene.-
20
ma
r.-2
0
0,639
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
jul.-1
8
sep
.-18
nov.-
18
ene.-
19
ma
r.-1
9
ma
y.-
19
jul.-1
9
sep
.-19
nov.-
19
ene.-
20
ma
r.-2
0
0,723
00,20,40,60,8
11,21,41,61,8
2
jul.-1
8
sep
.-18
nov.-
18
ene.-
19
ma
r.-1
9
ma
y.-
19
jul.-1
9
sep
.-19
nov.-
19
ene.-
20
ma
r.-2
0
1,763
0,6
1,1
1,6
2,1
2,6
3,1
3,6
4,1
-0,11
-0,5
-0,3
-0,1
0,1
0,3
0,5
0,7
0,9
1,1
jul.-1
8
sep
.-18
nov.-
18
ene.-
19
ma
r.-1
9
ma
y.-
19
jul.-1
9
sep
.-19
nov.-
19
ene.-
20
ma
r.-2
0
0,817
0
0,3
0,6
0,9
1,2
1,5
1,8
2,1
2,4
jul.-1
8
sep
.-18
nov.-
18
ene.-
19
ma
r.-1
9
ma
y.-
19
jul.-1
9
sep
.-19
nov.-
19
ene.-
20
ma
r.-2
0
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Bancos Centrales Gobiernos Crédito
Histórico Deuda Pública Largo Plazo. EE.UU., España, Alemania, Italia.
-1,00
-0,50
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00GERMAN 10 YR YIELD US 10 YR YIELD SPAIN 10 YR YIELD ITALY 10 YR YIELD
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Bancos Centrales Gobiernos Crédito
Diferenciales Investment Grade Euro Diferenciales Investment Grade US.
CDX IG
Diferenciales High Yield US. Diferenciales High Yield Euro
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Iboxx Euro Corporates
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Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
270
370
470
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3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Bancos Centrales Gobiernos Crédito
Rentabilidad índices Renta FijaComparativo índices Renta Fija
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iBoxx Euro Sovereign iBoxx USD Treasuries iBoxx Euro Corporates
iBoxx USD Corporates Global High Yield EM USD Aggregate
0,40%
0,36%
3,71%
4,79%
4,54%
6,15%
4,51%
2,60%
2,59%
0,76%
9,35%
-2,70%
1,13%
-10,20%
-9,53%
-8,75%
-7,13%
-5,16%
iBoxx Euro Sovereign
iBoxx USD Treasuries
iBoxx Euro Corporates
iBoxx USD Corporates
BofA merrill Lynch Global High Yield
Bloomberg Barclays Pan-EuropeanHigh Yield (Euro)
Bloomberg Barclays US CorporateHigh Yield
Bloomberg Barclays EM USDAggregate Total Return Index
Bloomberg Barclays EM LocalCurrency Government TR
YTD % Mes
2020
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
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S&P 500 Nasdaq Composite
Eurostoxx 50 DAX
Nikkei 225 MSCI EM
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Rentabilidad índices Renta VariableComparativo índices Renta Variable.
Evolución Expectativas Valoración
12,68%
15,45%
5,06%
6,75%
9,00%
9,32%
4,00%
4,04%
3,75%
2,02%
-9,85%
-0,93%
-21,82%
-14,64%
-17,02%
-18,02%
-23,52%
-21,76%
-24,74%
-27,51%
S&P500
Nasdaq Composite Index
Eurostoxx50
Nikkei 225
MSCI Emerging markets
DAX
CAC 40
FTSE 100
FTSE MIB
IBEX 35
% Mes YTD
Datos a 30/04/2020. Fuente: Boomberg. Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Evolución Expectativas Valoración
S&P 500 Abril: +12,68% Nasdaq Composite Abril: : +15,45% Eurostoxx 50 Abril: : +5,06%
Nikkei Abril: : +6,75% MSCI EM Abril: +9,00%DAX Abril: +9,32%
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14500
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15000
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25000
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700750800850900950
10001050110011501200
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0
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Comportamiento sectorial MSCI Europe (% YTD)
Evolución Expectativas Valoración
Comportamiento sectorial S&P 500 (% YTD)
5,8
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9,4
4%
-3,6
4%
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3%
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3%
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-18,5
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9%
-36,5
4%
-23,7
1%
-19,7
5% -1
0,6
3%
-26,6
4%
0,3
0%
-31,1
6%
-23,0
7%
-8,3
5%
-21,7
8%
-50,00%
-40,00%
-30,00%
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-36,5
2%
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1%
-11,8
8%
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2%
-1,5
9%
-26,4
1%
-1,3
3%
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8%
-70,00%
-60,00%
-50,00%
-40,00%
-30,00%
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% Mes YTD
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Evolución Expectativas Valoración
Expectativas de crecimiento de beneficios por zonas geográficas Expectativas de crecimiento de beneficios por sectores (MSCI World)
Fuente: IBES a 30/04/2020
-15,0%-4,6%
-83,0%
-18,6%-10,0%
3,0%
-13,9%1,8%
-24,1%-28,4%
-0,6% -4,6%
22,6%16,6%
238,2%
27,8%22,6%5,7% 10,6%17,1%23,4%
46,7%
8,5%16,6%
-95,00%
-45,00%
5,00%
55,00%
105,00%
155,00%
205,00%
2020e 2021e
-15,00%
3,20%
-17,30%-19,30%
-26,70%
7,10%
22,60%20,40%
24,90% 24,00% 25,00%
15,80%
-35,00%
-25,00%
-15,00%
-5,00%
5,00%
15,00%
25,00%
35,00%
MSCI World MSCIEmergingMarket
S&P500 MSCIEurope
FTSE 100 Topix
2020e 2021e
Fuente: IBES a 30/04/2020
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Dividend yield vs Bond yieldPrice to Book
Evolución Expectativas Valoración
0
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3
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4
MSCI World EuroStoxx SP500
Topix MSCI EM
2,13%
4,23%
2,65%
5,94%
0,64%
-0,59%
-0,03%
0,72%
S&P 500 Eurostoxx 50 Nikkei Ibex35
Dividend Yield Bond Yield
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg. Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
PER ‘Price Earning Ratio’
Evolución Expectativas Valoración
0
5
10
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20
25
30
35
40
MSCI World Eurostoxx 50 S&P 500 Topix MSCI EM
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
EUR/USD FX
EUR/USD. Largo plazo Dólar Index. Largo plazo
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Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
EUR/USD FX
EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP
EUR/AUD Dólar IndexEUR/CHF
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Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Rentabilidad AlternativosComparativo Alternativos.
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
3,33%
2,47%
6,93%
-1,55%
-61,71%
-24,24%
-5,89%
11,15%
-24,71%
Brent Crude Oil ($/bbl)
FTSE EPRA/NAREIT Developed
HFRX Global Hedge Fund Index
Oro
Bloomberg Commodity Index
YTD % Mes
2018
20
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jul.-18 oct.-18 ene.-19 abr.-19 jul.-19 oct.-19 ene.-20 abr.-20
Brent FTSE/EPRA HFRX Oro Commodity Index
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Brent Abril: +11,13% Oro Abril: +6,93% Bloomberg Commodity Index Abr: -1,55%
Índice Inmobiliario Abril: +3,33% VIX IndexÍndice Hedge Fund Abril: +2,47%
25,27
15
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2500
2700
2900
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34,15
5
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25
35
45
55
65
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Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
ESTRATEGIA
GLOBAL
RENTA FIJA
RENTA VARIABLE
ALTERNATIVOS
DIVISA
Renta Fija
Renta Variable
Alternativos
Deuda IG
Gobierno EE.UU.
RF Crédito
RF High Yield
Emergentes
Europa
EE.UU.
Asia Pacífico
Emergentes
Commodities
Hedge Funds
Inmobiliario
Private Equity
Other Real Assets
USD
JPY
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Infraponderar Fuerte
Infraponderar
Neutral
Sobreponderar
Sobreponderar Fuerte
CHF
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
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51, planta 1ª, 28046 - Madrid (España), NIF A-58333261. Entidad autorizada para la práctica de operaciones de seguros de
vida y entidad gestora de fondos de pensiones. Socio promotor de las entidades de previsión social voluntaria GEROCAIXA
PRIVADA PENSIONES, EPSV ASOCIADA. GEROCAIXA PYME, EPSV DE EMPLEO. GEROCAIXA, EPSV INDIVIDUAL y
entidad encargada de la gestión del patrimonio afecto a los planes de previsión integrados en las citadas entidades de
previsión social voluntaria. Inscrita en el Registro administrativo de entidades aseguradoras de la Dirección General de
Seguros y Fondos de Pensiones con el número C-611 y como entidad gestora de fondos de pensiones con el número G-
0021.
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
4.1 Datos del Fondo
4.2 Porcentaje del Plan en el Fondo
4.3 Datos de cada Plan individualmente
4. Datos Económicos y Poblacionales