Document22

Monografas de Juan Mascareas sobre Finanzas Corporativas ISSN: 1988-1878

22. Mercado de Divisas

44. Mercado de Divisas. Mercado de Divisas

Juan Mascareas

Universidad Complutense de Madrid

Primera versin: enero 1991 - ltima versin: agosto 2012

- Introduccin al tipo de cambio, 1

- El tipo de cambio, 6

- Operaciones al contado y a plazo, 8

- El riesgo de cambio, 10

- De qu depende el tipo de cambio?, 12

- La teora de la paridad del poder adquisitivo, 14

- La teora de la paridad de los tipos de inters, 17

- Las hiptesis de Fisher, 22

- La teora de las expectativas, 25

- Bibliografa, 26

- Enlaces de inters, 27

- Anexos, 28



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Veraneo escandaloso en la City elEconomista.es Eva M. Milln 11/08/2012 Standard Chartered y HSBC estn acusados de aplicar prcticas ilegales de blanqueo de dinero, mientras que Barclays habra manipulado el Libor, el ndice interbancario. Algo huele a podrido en la industria financiera britnica. El gran centro neu-rlgico mundial, con permiso de Nueva York y Hong Kong, la City, trata de detener sin libro de instrucciones una sangra de escndalos de la que no se salvan ni entida-des que, hasta ahora, hacan de los "valores" el factor que defina su cultura. El l-timo en sumarse al club de los bandidos es el hasta ahora inmaculado Standard Chartered, un banco que hasta esta semana no era siquiera masivamente conocido por el britnico medio. Pese a contar con su base en Londres, el foco de negocios se dirige a Asia en la que, en el siglo XIX, se haba plantado la semilla de un banco capaz de aglutinar 6.800 millones de dlares en beneficios anuales, mientras parte de sus rivales sufren todava el color rojo en sus cuentas. Todo cambi, sin embargo, cuando un regulador norteamericano, relativamente nuevo, el Departamento de Servicios Financieros (DFS) del Estado de Nueva York, mand a la compaa que hablaba de principios como su "primera y ltima lnea de defensa" al mismo rincn de la vergenza al que en poco ms de un mes han ido a parar gigantes como HSBC o Barclays y al que parece en-caminarse inexorablemente RBS, un enfermo prcticamente tutelado por el Gobierno. La acusacin de "maquinaciones" con Irn para esquivar la normativa de san-ciones norteamericana ha noqueado al hasta ahora indemne Standard Chartered y amenaza con nuevas bajas, puesto que existiran pruebas de prcticas similares con otros regmenes como Libia, Birmania o Sudn Standard Chartered asegura que el informe del DFS no recoge un "retrato fiel", pero, por lo pronto, deber comparecer ante el regulador neoyorquino a final de agosto para defenderse y, sobre todo, para evitar que se le retire la licencia pa-ra operar en Wall Street que obtuvo en 1976. La gravedad de las acusaciones justi-fica la demanda de una explicacin. Incluso, para demostrar el argumento de la direccin del banco, que asegura que el 99,9 por ciento de las transacciones cum-plan con la normativa norteamericana. Sin embargo, el superintendente del DFS, Benjamn Lawsky, est convencido de que la entidad escondi 60.000 intercambios monetarios para instituciones de Tehern que estaban sujetas a las sanciones econ-micas de EEUU. El tono, por tanto, es incluso superior al del caso contra HSBC, pues-to que la acusacin mantiene que, como consecuencia de acciones "intencionadas", el sistema financiero norteamericano habra quedado "vulnerable a terroristas, trafi-

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cantes de armas, seores de la guerra y regmenes corruptos". El mtodo se habra desarrollado a partir de un sistema para ocultar la identidad del cliente iran, mani-pulando el cdigo SWIFT, necesario para los movimientos de dinero internacionales, y de esta manera evitar la legislacin. La batalla est servida y las investigaciones continan, pero lo que ha quedado claro en este verano de crisis es que los adjetivos para proclamar "la semana ms dramtica de la banca britnica" encuentran el superlativo con cada movimiento del regulador.

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Anexo I Nomenclatura de las principales divisas

ARS pesos argentinos AUD dlares australianos BOB bolvares bolivianos BRL reales brasileos CAD dlares canadienses CHF francos suizos CLP pesos chilenos CNY yuanes chinos COP pesos colombianos CZK coronas checas DKK coronas danesas EUR euros GBP libras esterlinas GTQ quetzales guatemaltecos HKD dlares de Hong Kong HUF florines hngaros ILS shquels israeles INR rupias indias JPY yenes japoneses MXN pesos mexicanos (nuevos pesos) NOK coronas noruegas NZD dlares neozelandeses PEN soles peruanos PLN zlotys polacos PYG guaranes paraguayos RUB rublos rusos SEK coronas suecas SGD dlares de Singapur TRY liras turcas USD dlares de los Estados Unidos UYP pesos uruguayos VEB bolvares venezolanos ZAR rands sudafricanos



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Anexo II Amas de casa desesperadas (en el mercado de divisas)

El Mundo. Pablo Pardo. 12-Abril-2012 Watanabe es, segn Wikipedia (dnde si no), el quinto apellido ms comn en Ja-pn. Tambin es el nombre coloquial de las amas de casa niponas que invierten en mercados financieros fuera del pas. Puede parecer extico eso de que un ama de casa invierta en divisa extranjera. Y lo es. Pero no en Japn. El mercado de divi-sas de particulares en Japn es mayor que el de todos los dems pases del mun-do juntos.

La seora Watanabe se endeuda en Japn a tipos cerca-nos al 0%, y compra deuda brasilea que da ms del 10%. Otras veces compra derivados (activos cuyo precio de-pende de otros activos) en Brasil que utilizan como subya-cente (es decir, los activos de los que dependen su precio e inters) deuda de alto riesgo de Estados Unidos. Eso es lo que se llama 'carry trade': endeudarse en una divisa ba-rata y encima con intereses bajos (el yen) y comprar con intereses altos (el real). No es algo nuevo. En los noventa, mi amigo Manolo P. se compr su piso en Barcelona contra-

tando una hipoteca en yenes. Si encima el real se aprecia, como pasa a menudo, la ganancia es an mayor para Watanabe. Aunque si sucede lo contrario, como pas hace tres aos, el ama de casa se estrella. No es de extraar que ahora el ministro de Finanzas brasileo, Guido Mantega, y la presidenta de ese pas, Dilma Rousseff estn neuras perdi-dos con Watanabe, que les sube y les sube el precio del real. Porque esta activi-dad es adems una profeca que se autocumple: al invertir fuera de Japn, Watanabe y sus amigas devalan el yen, y al comprar reales aprecian esa di-visa. Watanabe no slo invierte en Brasil, obviamente. Tambin lo hace en EEUU, en la eurozona y, ltimamente, en algunos otros mercados emergentes, como Turqua. En esas operaciones, tiene alrededor de un cuarto de billn de euros en divisas. Ahora, Dilma Rousseff ha venido a Estados Unidos a quejarse entre otras co-sas de la poltica monetaria de EEUU y de la UE que es, en su opinin, dema-siado laxa e inunda al mundo de dlares y euros y empuja al alza al real. Es cier-to, pero no lo es menos que el 'carry trade' es sobre todo un invento japons. Y no lo es menos que Brasil, con sus tipos de alto exageradamente altos, con su peculiarsimo banco de desarrollo (el BNDES), que es casi 'un Estado dentro del Estado' para financiar a grandes empresas a tipos preferentes, o su sis-tema financiero que todava sigue sin desarrollarse plenamente, tiene que re-solver sus propios problemas antes de echarle la culpa de sus problemas a las amas de casa de Japn, a Ben Bernanke o a Mario Draghi.

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