130618 동양견문록 VOL9 production - file.myasset.comfile.myasset.com/sitemanager/upload/2013/0617/...스마트폰 보급과 전자결제 수단의 발전에 힘입어 국내 모바일

동양증권 리서치센터 1

스몰캡 동양견문록

2 동양증권 리서치센터




1. 인터넷 쇼핑 독야청청

불황이 장기화되며 1원이라도 싼 제품을 사기 위한 알뜰, 실속쇼핑 경쟁이 치열하다. 이에 따라 인터넷

쇼핑 거래액은 꾸준히 증가하는 반면, 백화점과 대형마트 등 전통적인 매장 판매는 뒷걸음질 치고 있다.

지갑을 닫은 소비자들로 인해 지난 1분기 총소매판매액 증가율은 주춤했지만, 인터넷 쇼핑 거래액은

두자리수의 성장을 기록하며 전체 소매판매에서 차지하는 비중도 10%를 넘어서고 있다.

인터넷 쇼핑 VS 백화점/대형마트 인터넷 쇼핑 거래액 꾸준히 증가

-20.0

-16.0

-12.0

-8.0

-4.0

0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

20.0

24.0

28.0

12/06 12/09 12/12 13/03

대형마트 백화점 인터넷 쇼핑(%, YoY)

6000

7000

8000

9000

10000

1Q/11 3Q/11 1Q/12 3Q/12 1Q/13

6

7

8

9

10

11

12

인터넷 쇼핑 거래액(좌)

인터넷 쇼핑 비중

(십억원) (%)

자료: 통계청, 동양증권 리서치센터 자료: 통계청, 동양증권 리서치센터

1인 가구의 증가도 인터넷 쇼핑의 확대로 나타나고 있다. 혼자 마트에 가서 카트를 끄는 것이 귀찮고,

구매를 권유하는 점원들의 시선이 부담스러운 나홀로족들에게 인터넷 쇼핑은 만족스러운 대안이다.

1985년 6.9%에 불과했던 전체가구 대비 1인 가구의 비중이 2010년에는 25.3%까지 증가했고, 2030

년에는 33%까지 늘어날 전망이다. 이에 따라 1인 가구의 소비지출 규모도 2010년 60조원에서 2020

년에는 120조원까지 확대될 것으로 예상된다.

2010 년 1 인 가구 비중 1 인구 가구의 소비지출 전망

1인,

23.9%

2인,

24.3%

3인,

21.3%

4인,

22.5%

5인 이상,

8.0%

2010년

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220

2010 2020 2030

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1인 가구 소비지출 규모(좌)

1인 가구수(우)

(조원) (만)

자료: 통계청, 동양증권 리서치센터 자료: 산업연구원, 동양증권 리서치센터

스몰캡 아이디어

엄지 쇼핑족은 가격에 민감하다



2. 엄지 쇼핑족이 늘어난다

스마트폰 보급과 전자결제 수단의 발전에 힘입어 국내 모바일 쇼핑 시장 규모도 급속도로 성장하고 있

다. 기존 인터넷을 기반으로 한 활동이 PC 에서 모바일로 확장되는 현상이 인터넷 쇼핑에서도 나타나

고 있는 것이다. 모바일 쇼핑은 시간과 장소의 제약이 없고, 결제가 간편하며, 쇼핑시간이 단축된다. 이

러한 장점에 힘입어 2009년 100억원에 불과했던 모바일 쇼핑 시장이 2012년에는 1조 7,000억원으

로 성장했고, 올해는 전년대비 133% 성장한 4조원에 육박할 전망이다.

국내 모바일 쇼핑 시장 규모 모바일 쇼핑 선호 이유

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

2009 2010 2011 2012 2013 2014

(억원)

0 20 40 60 80 100

기타

다양한 제품군 구매 가능

보는 즐거움

온라인 쇼핑보다 편리

온라인보다 쿠폰 다양

간편한 결제방식

쇼핑시간 단축

시간/장소 제약 없음

(%)

자료: 한국온라인쇼핑협회, 동양증권 리서치센터 자료: DMC Report 2013, 동양증권 리서치센터

모바일 쇼핑은 연령대가 낮을수록 만족도가 높고 이용 빈도도 높았다. 구매하는 물품은 양말, 물티슈,

분유, 생수 등 가격부담이 적은 것이 많았지만, 최근에는 고가의 패션 브랜드까지 카테고리가 확대되고

있다. 유통업체 입장에서는 기존의 온라인 쇼핑이 출퇴근 시간 때 매출이 저조하고, 오전 10~12시와

오후 2~4시에 매출이 편중됐던 반면, 모바일 쇼핑은 시간대별로 고르게 주문이 발생하고 있어 매출확

대를 위한 효과적인 채널로 부상하고 있다. 이에 따라 업체들도 다양한 할인혜택과 간편한 결제방식을

적극 도입하면서 스마트폰을 통한 구매를 유도하고 있다.

연령이 낮을수록 모바일 쇼핑 만족도 증가 모바일 쇼핑 이용 빈도

0% 20% 40% 60% 80% 100%

40대

30대

20대

불만족 보통 만족 매우 만족

0 20 40 60 80

거의 사용 안함

월1~3회

주1~2회

주3~4회

일1회

하루 여러 번

(%)

자료: DMC Report 2013, 동양증권 리서치센터 자료: DMC Report 2013, 동양증권 리서치센터



3. 엄지족과 가격비교사이트의 만남

엄지족으로 불리는 모바일 쇼핑 고객들은 가격에 매우 민감하다. 따라서 동원 가능한 모든 정보채널을

통해 경쟁사의 제품과 대체재의 가격 정보를 모아 저울질한다. 게임과 경쟁에 익숙한 젊은 세대들은 최

저가 구매를 통해 금전적인 이익 외에‘거래에서 이겼다’는 심리적인 만족감도 함께 얻는다. 젊은 세

대들이 소비의 주력으로 부상할수록 최저가를 놓고 벌이는 쇼핑 게임(?)도 가열될 것이다.

한편, 이와 같은 젊은 층들의 소비행태는 필연적으로 인터넷 가격비교사이트의 활성화로 이어질 것으

로 판단된다. 현재 국내 가격비교사이트는 포털에서 운영하는 2곳과 전문가격비교사이트 5곳이 있는데,

전문가격비교사이트 중 상장사는 다나와(119860)가 유일하다. 국내 가격비교사이트 업계는 지난 10년

간 2번의 변혁기를 거쳐 현재는 시장점유율이 고착화됐으며, 신규업체가 진입하기는 어려운 상황이다.

또한 경쟁사들간의 프로모션을 통한 가격출혈 경쟁이 완화되면서 수익성도 회복되고 있다.

다나와는 국내 가격비교사이트 2위 업체로 대형포털 업체들의 대규모 물량공세에도 불구하고, PC 와

전자제품에 특화된 검색엔진과 경쟁업체를 압도하는 최저가 검색으로 업계 선두자리를 고수하고 있다.

또한 경쟁사들이 단순 가격정보만 제공하는데 반해, 동사는 자체 미디어센터를 통해 상품관련 기사와

전문가 평가 등 다양한 정보를 직접 생산/제공하여 방문자 1인당 페이지뷰가 경쟁사 대비 월등이 높은

수준이다. 가격비교사이트 운영은 Capex 투자가 제한적이기 때문에, 매년 이익의 상당액을 내부유보하

여 현재 시가총액의 65% 수준인 380억원의 순현금을 보유하고 있는 점도 매력으로 판단된다.

(다나와 기업 분석은 본 자료의 주간 탐방기업 코너를 참조하시기 바랍니다)

국내 가격비교사이트 현황

자료: 동양증권 리서치센터

주1) 가격정보 신뢰성은 공정거래위원회가 2013.5.15 일 발표한 ‘주요 가격비교사이트의 전자상거래법 준수 여부 모니티링 결과’ 참조

주2) 실적은 2012 년 기준, 다나와와 에누리 닷컴을 제외한 업체들은 대기업의 자회사로 가격비교사이트 사업부의 별도 실적을 공시하지 않음

주3) 일평균 방문자수는 랭키닷컴 6 월 기준



[그림1] BSI 대기업 설비투자 전망과 삼익THK 주가 추이 비교 [그림2] 대기업 설비투자 규모 – 올해 115.3 조로 전년비 8.6% 증가

자료: 한국은행, 동양증권 리서치센터 자료: 통계청, 동양증권 리서치센터

테마 Focus

기계 - 자동화 설비

미국, 중국 등 제조업 경기 둔화로 부진한 흐름을 보이던 기계업종에서 국내 제조업 설비투자 회복 기조가 나타남에 따라 자동화 설비 분

야의 하반기 실적 개선 가능성이 기대됨

여전히 산업재 전반의 회의적 시각이 팽배하지만, 하반기 국내 제조업 설비투자 증가 시 수혜 가능성이 크고, 저평가 매력이 부각될 수 있

는 자동화설비 분야에 대한 관심이 필요하다는 판단임

투자포인트 1 : 내수 경기 활성화에 대한 정부의 강한 의지

박근혜 정부의 경기 부양 의지가 확고해 관련 정책들이 나오고 있고, 대체로 신 정권 초반에 기업들의 설비투자 규모가 확대되었다는

과거 경험에서 하반기 일부 경기 개선 효과 기대해 볼만 함

5월 기업경기실사지수 중 대기업 설비투자 전망 지수는 95로 3개월 연속 상승 추세를 보임. 설비투자전망지수는 대체로 자동화 설비

관련 종목들의 주가와 유사한 흐름을 보였다는 점을 고려해 볼때, 하반기 관련 업체들의 긍정적 주가 흐름 예상 [그림1]

투자포인트 2 : 대기업 설비 투자 회복 기조에 따른 실적 모멘텀 기대

정책금융공사에 의하면, 2013년 국내 설비투자 규모는 140조원으로 전년비 +6.8% 증가하며, 대기업 설비투자 규모는 115.3조원으

로 전년비 +8.6% 증가할 것으로 전망 [그림2]

삼성, LG, 현대차그룹 등 주요 대기업의 설비 투자 회복 기조에 따라 자동화 설비 업체들의 실적 모멘텀 발생 기대

스몰캡 이슈테마

기계 - 자동화 설비



신흥기계

[007820]

자동화 물류설비에 대한 설계, 제작, 시공까지 일괄적인 턴키 수주가 가능하고, 자체 생산력과 엔지니어링 기술을 확보해 관련 분야 수주 가능성이

높은 업체임

자동화 물류설비는 구조적인 성장 산업으로 A/S가 중요해 재구매율 및 진입장벽도 높은 특징을 가짐

2012년 매출 비중을 보면, 기계 35%, 자동차 31%, 식품 12%, 제약,화장품 11% 등 전방산업이 다양해 실적 안정성 우수하다는 평가

하반기 설비투자 증가 전망에 따른 수주 모멘텀이 발생할 것으로 전망

2013년 예상 매출액 928억, 영업이익 97억 전망 (컨센서스 기준)

삼익THK

[004380]

산업설비자동화의 LM(Linear Motion)가이드, 메가트로시스템 등을 주력으로 생산하는 부품업체로 LM가이드 부문은 국내 MS 65%를 차지하고

있음

전방산업은 반도체, 디스플레이, 자동차 등으로 하반기 대기업 설비투자 증가시 가장 큰 수혜 예상됨

주요 원재료인 탄소합금강을 일본에 70% 수입하고 있어 엔화약세에 따른 원가개선에 유리한 구조라는 점도 긍정적임

2013년 예상 매출액 2200억, 영업이익 160억 전망(컨센서스 기준)

세호로보트

[158310]

FPCB에 구멍을 뚫는 가이드홀펀처와 필름을 붙이는 가접기 등 FPCB 자동화 장비를 생산하는 업체

매출처는 인터플렉스, 영풍전자 등 FPCB 업체 등이며 12년 기준 최대 매출처의 비중이 9% 수준에 머무르는 등 매출처가 고르게 분산되

어 있는 장점 보유

설계, 조립, 소프트웨어 기술을 모두 자체 확보하여 FPCB 자동화 수요에 대응하는 차별화된 기술력 보유

스마트폰과 태블릿 PC 등 전방산업 호조와 해외매출 확대로 고성장 지속 전망

신규로 윈도우 글라스 가공장비 사업에 진출한 점도 시장에서 긍정적인 평가 중

2013년 예상 매출 420억, 영업이익 115억 전망 (동양증권 전망)



스몰캡 포트폴리오 (단위: 원, %)

종목명 편입일 편입가 현재가 수익률 투자포인트 담당자

대덕GDS 13.03.19 18,000 20,900 16.1스마트폰 카메라모듈용 RFPCB 매출 호조세 지속되며

1분기 실적 호조 예상 최현재

유아이엘 13.03.19 8,410 11,000 30.82년 연속 적자에서 벗어나 12년 흑자전환

신규제품 매출 증가로 실적 개선 가시화 최현재

서원인텍 13.03.19 13,100 12,600 -3.8 휴대폰 키패드에서 부자재 매출비중 증가하며 실적 성장 지속 오경택

아이엠 13.03.19 6,620 6,640 0.3 13M 고화소 신규 수요 발생으로 전방산업 호조에 따른 수혜 오경택

뷰웍스 13.03.19 19,700 17,900 -9.113년 매출액 yoy +47%, 영업이익 yoy +74% 증가하며

업종내 최고의 수익성 전망 이상윤

인프라웨어 13.03.19 11,250 15,900 41.3Polaris 오피스 매출액 성장세 지속과

게임자회사(셀바스) 모멘텀 작용 가능성 이병준

한솔케미칼 13.03.19 22,850 27,700 21.2전자재료 사업 본격화와 라텍스 원재료

가격 상승으로 매출 증가 예상 이병준

지디 13.03.26 25,700 22,400 -12.8식각 핵심기술을 모두 자체보유하여 원가경쟁력 탁월

삼성전자 태블릿PC 출하량 급증에 따른 수혜 원상필

신규종목 제외종목(제외사유)

스몰캡 관심종목

추천 포트폴리오



외국인 + 기관

종목명 주가 주간 상승률 매수비중 매수금액 시가총액 비고

참좋은레져 11,000 0.5 3.19 49 1,540 정부의 자전거 산업 활성화 정책 기대감에 강세

오스템임플란트 32,100 10.3 2.58 118 4,558 2분기 실적 턴어라운드 기대

사파이어테크 41,200 1.1 2.04 68 3,357 최악의 전력대란으로 LED관련주 상승폭 확대

비아트론 18,250 2.0 1.64 32 1,925 삼성디스플레이의 OLED 투자 지속과 수주모멘텀 부각

동방아그로 6,610 0.2 1.63 15 900 이상기후에 따른 농약판매 증가로 실적개선 기대

신흥기계 13,400 4.3 1.43 13 933 실적회복과 2분기 대규모 수주 기대감 부각

흥아해운 1,560 -24.1 1.29 14 1,103 대규모 유상증자 발표로 주가 급락

주: 매수비중(%) = 시가총액 대비 매수금액

외국인


게임빌 85,000 -25.4 0.71 33 4,718 중국 진출 성과에 대한 불확실성으로 약세

코나아이 39,600 8.9 0.52 22 4,224 1분기 호실적이 2분기에도 지속될 것이란 전망에 강세

자화전자 25,800 7.7 0.42 23 4,618 삼성전자 쇼크에도 불구하고 성장성이 유효하다는 시각

한국사이버결제 12,750 -6.6 0.30 7 1,594 하반기 실적이 기대에 미치지 못할 것이란 우려 제기

디스플레이텍 9,700 -4.0 0.26 5 1,712 보급형 스마트폰 시장 성장으로 실적 개선 기대

한솔테크닉스 23,550 -7.6 0.25 10 3,814 전력난 우려가 커지면서 LED관련주 강세

남광토건 37,500 -18.8 0.24 7 2,896 법정관리 건설사들의 이유없는 상한가 행보

기관


참좋은레져 11,000 0.5 3.33 51 1540 정부의 자전거 산업 활성화 정책 기대감에 강세

이마트 200,000 2.6 2.27 1264 55,752 KOSPI200지수에 신규편입되며 유동성 효과 기대

사파이어테크 41,200 1.1 2.16 73 3,357 최악의 전력대란으로 LED관련주 상승폭 확대

AP시스템 11,950 3.0 1.94 51 2,660 하반기 OLED 산업 회복 기대감 부각

대덕GDS 20,900 2.2 1.73 74 4,300 1분기 깜짝실적이 2분기에도 지속될 것이란 전망에 강세

동방아그로 6,610 0.2 1.68 15 900 이상기후에 따른 농약판매 증가로 실적 개선 기대

휴비츠 21,900 17.1 1.68 39 2,301 2분기 성수기 진입에 따른 실적 기대감 부각

＊ 기간: 6월 10일 ~ 6월 14일 기준 ＊* 시가총액: 7백억원~ 1조원 종목 대상

스몰캡 수급체크

주간 매수비중 상위종목

(원,%,억원)

(원,%,억원)

(원,%,억원)



주간 탐방기업

코리아에프티 (123410)

아이엠 (101390)

코스모화학 (005420)

다나와 (119860)



코리아에프티 (123410)해외공장을 중심으로 한 성장 국면 진입

Smallcap

자동자용 Canister, Filler Neck, 의장부품 전문 생산업체

코리아에프티는 1996년 7월 설립된 자동차부품 전문 생산업체임. 2012년 3월 스팩과의 합병을 통해 코스닥시장에 상장. 대주주는 이탈리아 업체 SIS S.R.L 로 35.06%의 지분을 보유

국내에 3개 공장(안성, 경주, 죽산)을 보유하고 있으며, 해외에는 중국, 인도, 폴란드에 현지생산법인을 두고 있음

Canister (매출비중 23%): 연료탱크 내에서 발생되는 증발가스를 활성탄으로 흡착, 엔진 작동시 엔진으로 환원시켜 연소되도록 하는 장치. 대기오염을 방지하는 친환경 자동차 연료부품임

Filler Neck (34%) : 연료주입구로부터 연료탱크까지 연료를 안전하게 이송하기 위한 유로 역

할. 차량 경량화와 에너지 절약을 위해 steel 제품을 대체하는 플라스틱 제품 공급 중

의장부품 (37%) : 차량 내부 인테리어 부품으로 Floor Console, Glove Box, Auto Sunshade

등의 제품을 생산 중

환경 규제 강화, 차량 경량화 등에 부합하는 부품 포트폴리오 보유

Canister 는 국내시장 점유율이 70%를 상회하고 있으며, 전세계적인 환경규제 강화에 따라ASP 가 높은 고기능 제품 및 Hybrid 용 제품 매출이 확대되고 있음. 폴란드 공장으로 생산기지

이전할 것으로 예상됨

Filler Neck 은 연비를 중심하는 유럽과 중국 중심으로 수요가 증가하고 있음

폴란드 공장에서 주력을 생산하고 있는 의장부품은 소형 및 구동형 의장부품 중심의 라인업을보유하고 있으며, 신차 론칭과 함께 적용 차량이 증가하고 있음

현대기아차 외에 global GM, global Renault 등의 고객을 확보하고 있으며, 일본 업체로 공급선 확대를 진행 중이어서 거래선 다변화에 따른 실적 안정성 확보 가능

PER 5.7배로 가격 메리트 존재

2013년 연결 기준 실적은 매출액 2,500억원, 영업이익 195억원, 지배주주순이익 191억원으로 예상됨. 예상실적 기준 PER 5.7배로 자동차 부품업종의 낮은 밸류에이션 수준을 감안하더

라도 저평가되어 있는 것으로 판단. 스팩 관련 물량 해소에 따라 상승 제약 요인 제거될 전망

최현재

[email protected] 02-3770-3541

Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) (단위: 억원, 원, %, 배)결산 (12월) 2009 2010 2011 2012 2013E

매출액 - 1,855 2,061 2,404 2,500

영업이익 - 171 147 179 195

지배주주순이익 - 130 99 182 191

영업이익률 - 9.2 7.1 7.4 9.3

EPS - 1,072 1,307 693 706

PER - - 3.0 4.0 5.6


주가 (6/14 기준) 3,940원

자본금 27억원

시가총액 1,092억원

주당순자산 2,691원

부채비율 129.76%

총발행주식수 27,717,564주

60일 평균 거래대금 3억원

60일 평균 거래량 80,054주

52주 고 4,000원

52주 저 2,490원

외인지분율 0.01%

주요주주 SIS S.R.L 외 3인 41.18%

주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월

절대 3.7 26.7 37.3

상대 8.4 30.8 20.9

절대(달러환산) 1.9 24.7 42.1

0

20

40

60

80

100

120

140

0500

1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000

11.6 11.12 12.6 12.12 13.6

코리아에프티

KOSDAQ 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)

자료: Datastream

투자의견 : Not Rated



코리아에프티 주요 제품

Canister Filler Neck 의장부품

자료 :코리아에프티

법인별 실적 추이 (단위: 억원)

2011 2012 2013E

본사 매출액 1,181 1,339 970

영업이익 -1 -32 -3

당기순이익 69 42 17

중국 매출액 423 437 455

영업이익 94 88 99

당기순이익 86 83 85

인도 매출액 104 112 109

영업이익 26 25 22

당기순이익 24 15 15

폴란드 매출액 593 861 844

영업이익 6 56 77

당기순이익 -38 55 74

자료: 코리아에프티



아이엠 (101390) 제품 다변화 실적구조 개선 주목

Smallcap

2분기 실적 턴어라운드 예상

동사는 06년도 삼성전기에서 분사한 광픽업(DVD/Blu-ray 용) 전문업체로 주요 제품의 다변화로 실적구조가 개선되고 있음. 이는 2분기 예상 매출액이 1,303억원(YoY+62.5%, QoQ+

78.5%), 영업이익 52억원(YoY+ 333.3%, QoQ 흑자전환)이 전망돼, 매출성장과 더불어 이익

개선이 동반되는 실적턴어라운드가 기대됨.

제품 다변화 실적 개선

지난 1분기 매출액 735억원, 영업이익 -26억원, 당기순이익 -52억원의 실적 약화를 기록한이후 2분기 매출액 1,303억원, 영업이익 52억원, 당기순이익 45억원이 예상돼 큰 폭의 실적개

선이 기대됨. 이는 재고손실 반영과 라인변경(8M->13M AF)이 마무리된 이후 4월부터 13M

AFA 양산이 본격화 되며 실적개선을 주도함. 2분기 AFA 예상 매출액이 595억원으로 전분기

대비 202% 급증할 것으로 보임. 고화소급 스마트폰 카메라 모델이 확대됨에 따라 하반기에도

안정적인 수요가 예상됨. 올해 AFA 매출액은 1,754억원이 예상되며 전년대비 3.7배 성장이

예상됨.

DVD/Blu-ray 광픽업 모듈은 TV 의 고화질의 대형화 추세에 따라 완만한 수요가 이어질 것으로 예상됨. 2분기 광픽업 매출액은 490억원이 예상되며 1분기 비수기 대비 16% 증가할 것으

로 보임. 올해 광픽업 매출액은 2,061억원으로 전년대비 7.4% 감소할 것으로 예상됨. 단,

Blu-ray 는 지난해 50% 높은 성장에 이어 올해에도 24% 매출증가가 전망돼 DVD 광픽업의

감소분을 완화시키고 있음. EMS 는 LED/LCD TV 적용 SMPS 중심에서 LED 조명용 파워 모

듈 및 OEM 양산이 추가되고 있으며 향후 의료기기 양산을 계획하고 있음.

신규제품 성장동력 주목

2분기 신규제품 매출이 본격화되며 실적구조 변화에 따른 실적 턴어라운드가 주목됨. 고화소카메라를 적용한 스마트폰 모델이 확대되고 있어 하반기에도 성수기 진입과 더불어 안정적인

실적이 기대되고 있음.

최근 피코 프로젝터가 휴대폰, 캠코더, 로봇 등 IT 기기 탑재가 확대되고 있는 추세에서 임베디드 피코 프로젝터 제품을 개발해 성장 동력으로 작용할 것으로 기대됨. 또한, 플렉서블 디스

플레이에 적용이 유리한 FTO(불소산화주석)의 TCO(투명전자소자) 개발이 진행되고 있는 점

도 추가 성장에 긍정적인 상황임.

오경택


Forecasts and valuations (K-IFRS) (단위: 억원, 원, %, 배)결산 (12월) 2009 2010 2011 2012 2013E

매출액 3,296 3,183 3,201 3,341 4,539

영업이익 99 90 58 -0.3 126

당기순이익 102 134 59 6 79

영업이익률 3.0 2.8 1.8 -0.0 2.8

EPS 557 754 371 85 431

PER 9.1 8.1 17.1 74.7 17.1자료: 동양증권 리서치센터

주가(6/14 기준) 6,640 원

자본금 92 억원

시가총액 1,216 억원

주당순자산 5,904 원

부채비율 166.12 %

총발행주식수 18,318,009 주


60일 평균 거래량 596,335주

52주 고 7,940 원

52주 저 4,555 원

외인지분율 5.18 %

주요주주 손을재 외 6인 26.27%


절대 (0.9) (3.9) 23.6

상대 3.6 (0.8) 8.9

절대(달러환산) (2.6) (5.4) 28.0

-20

0

20

40

60

80

100

120

01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000

11.6 11.12 12.6 12.12 13.6아이엠

Rel. to KOSPI

(원) (%)

자료: Datastream




분기별 실적추이

2012 2013 1Q 2Q 3Q 4Q 합계 1Q 2Q(E) 3Q(E) 4Q(E) 합계

매출액 708 807 815 1,012 3,342 735 1,303 1,370 1,131 4,539

OPU 2,228 419 490 668 485 2,061

AFA 472 197 595 497 465 1,754

EMS 642 119 219 205 181 724

영업이익 -27 12 14 0.6 -0.4 -26 52 57 43 126

영업이익률 -3.8 1.5 1.7 0.1 0.0 -6.8 4.0 4.2 3.8 2.8

순이익 -17 6 23 4 16 -52 45 48 38 79


신규제품군

피코 프로젝터 TCO(투명전자소자)

Standalone Type : KT 키봇 탑재(2012 년도)

25 루멘 Focus Free 구현가능 한 Laser 저소비전력 제품개발

Embedded 가능한 4cc 이하 제품 개발(두께 9mm 이하)

FTO((불소산화주석)로 TCO 에 활용

저항 100 옴/sqm 이하 가능(현재 150 옴/sqm)

전극패턴 유연 Flexible Display 적용 가능

자료 : 동양증권 리서치센터



코스모화학 (005420) 주가 바닥 탈출 기대감 솔솔~

Smallcap

이산화티타늄 및 황산코발트 생산 전문기업

1968년 설립된 국내 유일의 이산화티타늄(종이,섬유,페인트에 사용되는 백색안료) 및 황산코발트 생산 전문기업. 1Q13 기준 매출비중은 이산화티타늄(77%), 이산화티타늄부산물(13%),

황산코발트(10%). 사업소는 인천공장(생산능력 3만톤, 부지 22,663평), 온산공장(3만톤,

104,000평). 수출비중 57%

2Q 부터 하반기까지 강한 실적 회복예상

부진했던 1Q 실적을 바닥으로 2Q 부터 연말까지 강한 실적 개선 전망. 글로벌 선두업체DuPont 이 이산화티타늄 가격인상을 예고하고 있어(5월 30일 발표. 7월1일 적용. 200$/톤 인

상) 동사 제품가격 역시 인상이 예상되기 때문. 현재 310만원 수준인 이산화티타늄 판매 가격

은 국가별, 업체별로 10% 내외의 인상이 예상됨

이익률도 점차 개선될 전망인데 ①2011년에 고가에 매입한 일메나이트(이산화티타늄 생산을위한 필수 원재료) 투입이 상반기 완료되고, ②마진 좋은 부산물(황산철) 매출의 증가와 ③황

산코발트 생산 가동률 상승이 예상되기 때문

황산 코발트 미운 오리새끼에서 백조될 것

동사는 국내에서 유일하게 2차전지 양극활물질 원료인 코발트(NCM 계열)를 상업생산하고 있음. 생산 capa 는 1,000톤/년 수준이며 코발트 가격 약세로 1Q 가동률은 30%수준에 머물고

있음. 하지만 1분기 모바일용 양극활 물질 시설인 수산화코발트(LCO 계열) 설비투자를 마무리

해 7월부터 양산 가동이 예상되는만큼 하반기 코발트 가동률은 60-70% 수준까지 올라갈 것

2차전지 핵심소재 기업으로 재평가 기대

이산화티타늄 가격 인상에 따른 하반기 실적 개선 모멘텀과 국내 유일의 2차전지 핵심소재 기업으로 성장 잠재력 매우 높음

이산화티타늄 제품가격 인상, 원가율개선, 황산코발트 가동률 상승, 연결대상법인 코스모신소재의 월간 영업이익 흑자전환, 자산매각등으로 13년 예상 실적은 매출액 2,200억원(yoy

+22%) 영업이익 110억원(yoy +96%)으로 턴어라운드 전망

이상윤


Forecasts and valuations (K-IFRS 별도) (단위: 억원, 원, %, 배)결산 (12월) 2009 2010 2011 2012 2013E

매출액 1,106 1,247 1,724 1,802 2,200

영업이익 64 59 212 56 110

지배주주순이익 22 309 140 -176 35

영업이익률 5.8 4.7 12.3 3.1 5.0

EPS 201 2,810 1,164 -1,347 267

PER 35.0 2.2 15.1 N/A 28.5


주가 (6/14 기준) 7,600원

자본금 115억원

시가총액 996억원


부채비율 55.72%

총발행주식수 13,102,159주


60일 평균 거래량 99,827주

52주 고 13,200원

52주 저 6,540원


주요주주 코스모앤컴퍼니 외 6인 34.85%


절대 4.1 0.4 (34.2)

상대 8.5 6.4 (34.8)

절대(달러환산) 2.3 (1.2) (31.9)

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

11.6 11.12 12.6 12.12 13.6코스모화학

Rel. to KOSPI

(원) (%)

자료: Datastream




매출구성 실적 추이

이산화티

타늄77%

부산물10%

황산코발

트13%

865 1,036 1,106

1,247

1,724 1,802

2,200

‐200

‐100

0

100

200

300

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013(E)

매출액(좌)억원

자료 : DART, 동양증권 리서치센터 자료 : 동양증권 리서치센터

이산화티타늄 판매 가격 및 원광석 가격 추이 코발트 가격 추이

‐

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

‐

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q

2008 2009 2010 2011 2012 2013

원광석/유황 판매가격

원 천원

자료 : 코스모화학, 동양증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 동양증권 리서치센터



Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) (단위: 억원, 원, %, 배)결산 (12월) 2010 2011 2012 2013E 2014E

매출액 207 212 254 290 330

영업이익 75 37 52 64 75

지배주주순이익 67 44 53 71 85

영업이익률 36.4 17.4 20.4 22.1 22.7

EPS 1,312 668 805 1,076 1,288

PER - 10.2 9.6 8.1 6.8


다나와 (119860) 매년 50억원씩 현금이 쌓이는 회사

Smallcap

원상필


주가 (6/14 기준) 8,700원

자본금 33억원

시가총액 574억원


부채비율 12.30%

총발행주식수 6,600,000주


60일 평균 거래량 40,598주

52주 고 10,000원

52주 저 6,050원


주요주주 성장현 외 5 인 54.95%


절대 (1.6) 16.0 40.5

상대 2.9 19.8 23.8

절대(달러환산) (3.3) 14.2 45.5

020406080100120140

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

11.6 11.12 12.6 12.12 13.6다나와KOSDAQ 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%

자료: Datastream

투자의견:Not Rated

국내 가격비교사이트 2위 업체

동사는 인터넷 가격비교사이트 을 운영하는 전자상거래 업체임. 국내 가격비교사이트는 7개사가 있으며, 동사는 네이버 지식쇼핑에 이어 방문자수 기준 업계 2위 업체임. 주요

수익모델은 제휴쇼핑 사업으로, 동사는 지마켓, 옥션 등의 인터넷 쇼핑몰과 제휴를 맺고, 동사

사이트를 통해 해당 쇼핑몰의 매출이 발생할 경우 매출액의 약 1.5~2%를 중계 수수료로 수취

하고 있음. 올해 1분기 기준 매출 비중은 제휴쇼핑 29%, 광고판매 34%, 정보제공 30%, 기타

7%로 구성됨.

골리앗을 이긴 다윗

국내 온라인 가격비교사이트 업계는 크게 2번의 변혁기를 겪음. 인터넷 쇼핑 시대가 열리며 난립했던 업체들이 2000년대 중반에 상위 10개 업체로 정리되는 과정을 거쳤고, 2010년 이후에

는 대형포털 업체들의 공세가 본격화되며 대기업 중심으로 업계가 재편됨. 동사는 대형포털 업

체들의 대규모 물량공세에도 불구하고, PC 등 전자제품에 특화된 검색엔진과 경쟁업체를 압도

하는 최저가 검색으로 업계 선두자리를 고수하는데 성공함.

현재는 시장점유율이 고착화됐으며, 신규 업체가 진입하기 어려운 상황임. 경쟁사들간의 프로모션을 통한 가격출혈 경쟁이 완화되면서 수익성도 회복되고 있음. 동사는 13년간 축적된 네

트워크를 통해 1인 쇼핑몰부터 삼성전자에 이르기까지 국내최대 고객사를 확보하고 있음. 또

한 경쟁사들이 단순 가격정보만 제공하는데 반해, 동사는 자체 미디어센터를 통해 상품관련 기

사와 전문가 평가 등의 다양한 정보를 직접 생산/제공하여 방문자 1인당 페이지뷰가 경쟁사 대

비 월등히 높은 수준임. 공정거래위원회가 최근 국내 주요 가격비교사이트를 대상으로 실시한

조사에서도 동사의 가격정보가 가장 신뢰성이 높은 것으로 확인됨.

13년 실적 기준 PER 8.1배 수준

동사는 성장성이 부족하다는 이유로, 타 온라인 플랫폼 업체 대비 디스카운트를 받고 있음. 하지만 매출은 매년 큰 변동성 없이 꾸준히 늘어나고 있으며, 영업이익률도 20% 대를 회복하며

높은 수익성을 유지하고 있음. 또한 Capex 투자가 제한적이기 때문에, 매년 이익의 상당액을

내부유보하여 현재 시가총액의 65% 수준인 380억원의 순현금을 보유하고 있음. 과점화된 시

장에서의 안정적인 성장과 우수한 재무구조 등을 고려시 투자 안전성이 높은 것으로 판단됨.



온라인 쇼핑패턴 매출 구성

제휴쇼핑

29%

광고판매

34%

정보제공

30%

기타

7%

13년1분기매출

자료 : 동양증권 리서치센터 자료 : 다나와, 동양증권 리서치센터

일평균 시간당 방문수 방문자 1 인당 페이지뷰

-

100

200

300

400

500

600

네이버

지식쇼핑

다나와 에누리 다음

쇼핑하우

바스켓 어바웃 비비

(만명)

-5

10152025303540

다나와 에누리 네이버

지식쇼핑

비비 어바웃 다음

쇼핑하우

바스켓

자료 : 랭키닷컴, 동양증권 리서치센터 자료 : 랭키닷컴, 동양증권 리서치센터

매출액 및 영업이익 추이 및 전망 수익성 추이 및 전망

207 212254

290330

7537 52

64 75

-50

100150200250300350400

2010 2011 2012 2013E 2014E

매출액(좌) 영업이익(좌)

(억원)

36.2

22.722.120.517.5

25.832.4 20.8 20.9

24.5

-

10

20

30

40

50

2010 2011 2012 2013E 2014E

영업이익률 순이익률

(%)

자료 : 다나와, 동양증권 리서치센터 자료 : 다나와, 동양증권 리서치센터



I. Key Chart

▶ 미 연준 출구전략 시행에 대한 우려로 코스피 및 글로벌 주요증시 약세

▶ 코스닥 지수 주간 수익률 양호한 방어 기록했으나 코스피대비 상대수익률 약세 가능성은 잔존

▶ 시장 약세 국면으로 유틸리티, 통신 등 방어주 수익률 상대적 강세 기록

주요 주가지수 추이


4 주 누적수익률 비교 (KOSPI – KOSDAQ)


Appendix

50

100

150

200

2009 2010 2011 2012 2013

KOSPI KOSDAQ

중형주 소형주

(2009.01=100)

‐20

‐10

0

10

20

2010 2011 2012 2013

(%)



섹터별 수익률 동향


해외 주요 지수 수익률 동향


‐20

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

소재 산업재 경기소비재 필수소비재 헬스케어 금융 IT 통신 유틸리티

1W 1M 3M

(%)

‐6‐4‐202468

코스

피

코스

닥

대형

주

중형

주

소형

주

다우

산업

나스

닥종

합

S&P 50

0

RUSSELL 30

00

필라

델피

아반

도체

1W 1M 3M

(%)



코리아에프티 (123410) 투자등급 및 목표주가 추이

날짜 투자의견 목표주가

2013/06/18 Not Rated -

자료: 동양증권

아이엠 (101390) 투자등급 및 목표주가 추이

01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000

11.06 11.12 12.06 12.12 13.06

주가

목표주가

(원)


2013-06-18 Not Rated - 2013-01-22 Not Rated - 2012-11-26 Not Rated - 2012-09-24 Not Rated - 2012-09-11 Not Rated - 2012-02-20 Not Rated -


코스모화학 (005420) 투자등급 및 목표주가 추이


2013/06/18 Not Rated -




다나와 (119860) 투자등급 및 목표주가 추이


2013/06/18 Not Rated -


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자 :최현재,오경택,이상윤,원상필,이병준) 당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 종목 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 3단계(Buy, Hold, Sell)와 위험도 2단계(H:High, L:Low)로 구분 Buy : 10%이상(Low)/20%이상(High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10이상(Low)/-20%이상(High) 업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분 2008년 2월19일부터 당사 투자등급이 기존 5단계(Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell)에서 3단계(Buy, Hold, Sell)와 리스크 2단계(High, Low)로 변경

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만

하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정

은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는

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130618 동양견문록 VOL9 production - file.myasset.comfile.myasset.com/sitemanager/upload/2013/0617/...스마트폰 보급과 전자결제 수단의 발전에 힘입어 국내 모바일