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Universidad de BarcelonaFacultad de Ciencias Económicas y Empresariales
Anteproyecto Tesina
Modulo III del Máster en Comercio y Finanzas
Internacionales
“Cómo Obtener Rentabilidad Invirtiendo en Opciones sobre Acciones de Empresas Registradas en la Bolsa de
Valores de Nueva York”
Autor: Lourdes Estévez
Junio, 2007Santiago de los Caballeros República Dominicana
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1. TÍTULO DE LA TESINA:
“Cómo obtener rentabilidad invirtiendo en opciones sobre
acciones de empresas registradas en la bolsa de valores
de Nueva York”.
2. INTRODUCCION GENERAL DEL TRABAJO
El interés nuestro de desarrollar esta tesina es, poder ofrecer una guía
teórica - práctica para personas interesadas en invertir en el mercado de
valores que carecen de tiempo y que quieren cubrir los riesgos de sus
inversiones, ya que son varios los autores que han abordado sobre el tema de
las opciones sobre acciones y un sin número de literatura que aparece por
todas partes pero que no han sido bien explícito en la aplicación de las mismas.
Los productos derivados se negocian en mercados organizados y
mercados “over the counter”, la diferencia consiste en que en el mercado
organizado existe cámara de compensación, mientras que el “over the counter”
tiene inexistencia de la cámara de compensación. La cámara de compensación
garantiza el buen fin de la operación, subrogándose en las obligaciones
contractuales de las contrapartidas negociadoras. Nuestro trabajo se basa en
inversiones en productos derivados que se negocian en los mercados
organizados. En el mercado organizado se negocian: 1) Futuros sobre: tipos
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interés (CP; MP; LP), divisas, índices bursátiles, commodities; y 2) opciones
sobre: tipos interés (CP; MP; LP), divisas, índices bursátiles, futuros,
commodities. Los commodities engloba los mercados derivados sobre
productos agrícolas, ganaderos, metales y energética.
Sobre los mercados organizados, vamos a trabajar con opciones sobre
acciones, siendo nuestro objetivo, especializarnos en estos instrumentos
financieros para tener dominio y conocimiento profundo sobre los mismos, pero
no vamos a trabajar con el mercado “over the counter”, donde se negocian los
siguientes instrumentos financieros: Forwards, Opciones Ordinarias, SWAPS,
CAPS, FLOORS, COLLARS, Opciones Exóticas (digitales, asiáticas lookback),
Opciones sobre Swaps (SWAPTIONS), Warrants, Bonos Convertibles.
Hemos seleccionado los productos derivados del mercado organizado
por las ventajas que este nos brinda, entre ellas: nos provee el espacio donde
se llevará a cabo la negociación, organiza el desarrollo de la sesión
negociadora, registra todas las operaciones realizadas, difusión de las
cotizaciones y publicidad de los precios de las operaciones realizadas,
supervisa y vigila la sesión según las normas establecidas por el reglamento
del mercado.
Nuestro trabajo está basado en inversiones en opciones sobre acciones,
en empresas que están registradas en la bolsa de valores de Nueva York; y
utilizaremos como referencia las empresas que forman parte del índice
industrial Dow Jones, a las cuales daremos seguimiento de los mecanismos de
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funcionamiento y comportamiento del mercado de valores de Nueva York,
siguiendo la tendencia y el sentimiento del mercado.
Sobre este tema de inversiones en opciones sobre acciones en
empresas, se han encontrado varios trabajos de investigación profesional,
entre los que se pueden mencionar los siguientes: En el 1989, Alegría, R y
Calatayud, F., realizaron una investigación titulada “Modelos ARMA con errores
ARCH aplicados a la valoración de opciones sobre acciones”, Facultad de
Ciencias Económicas y Empresariales, Universidad de La Laguna; asimismo,
dichos autores realizaron una investigación profesional titulada “Valoración de
opciones: una formulación alternativa”, Facultad de Ciencias Económicas y
Empresariales, Universidad de La Laguna.
En el 1993, Chamorro, J., realizó una investigación titulada “Volatilidad
de las acciones y garantía de los depósitos”, Facultad de Ciencias Económicas,
Bilbao. El autor Bartolomé Deyá Tortella de la Universidad de las Islas
Baleares, en el año 2002, concluyó que: el actual diseño de los Planes de
Opciones sobre Acciones (POA) falla a la hora de reducir el problema de
agencia y, puede ser una de las causas que explique la inconexión que en
ocasiones se observa entre la compensación del directivo y la perfomance de
la empresa, así como de algunos de los efectos “extraños” observados por
algunos estudios previos como la relación negativa entre la existencia de POA
en los sistemas de compensación del equipo directivo y el nivel de riesgo
asumido por el directivo, la búsqueda de nuevas iniciativas empresariales, o la
política de dividendos de la empresa.
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Otra investigación sobre la teoría de Opciones, autora Viviana
Fernández, Universidad de Chile, año 2004, trabajó sobre Black and Scholes y
su aporte al mundo financiero con sus famosas teorías.
Creemos que falta ofrecer al interesado en invertir en el mercado de
valores, una guía bien clara de cómo invertir en opciones sobre acciones,
minimizando al máximo el riesgo (Es decir un modelo o método que sea
utilizado para la inversión de capitales en la Bolsa de Valores).
En este proyecto nos proponemos presentar una guía teórica ~ práctica
de cómo alcanzar la máxima rentabilidad deseada, protegiéndonos de riesgo, a
cambio de pagar una prima; y utilizando el menor tiempo posible por parte del
inversor, en el seguimiento de sus inversiones en el mercado de valores de
Nueva York.
La mayoría de las personas dedican la mayor parte del tiempo a las
actividades laborales y con este trabajo queremos replantear que se puede
invertir y obtener rentabilidad con el poco tiempo que nos pueda quedar
durante el día, cubriendo nuestros riesgos a través de hacer inversiones en
opciones sobre acciones.
Nos motiva esta investigación, por los conocimientos adquiridos en la
Maestría de Comercio y Finanzas Internacionales sobre los mercados
financieros y nos dimos cuenta de la alta probabilidad de éxito de invertir en el
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mercado bursátil, ya que de tres ( 3 oportunidades) como son: ganar, empatar y
perder, sólo existe una sola posibilidad de pérdida; y entendimos que
desarrollando técnicas bursátiles que nos permitan incursionar en el mercado
de valores , la probabilidad de éxito se van a incrementar sustancialmente.
Hemos elegido este tema porque queremos desarrollar una guía para las
personas que desean invertir en los mercados bursátiles y no disponen de
mucho tiempo.
Para la elección del tema, leímos varios libros de mercado de valores,
consulta de páginas relacionadas vía Internet, seminarios, charlas, revistas,
consultoría.
En este proyecto nosotros vamos a plantear un marco teórico y una guía
práctica del conocimiento que deben de tener las personas, que como en mi
caso particular, carecen de tiempo por la ocupación del trabajo y desean
invertir en el mercado bursátil; esto nos permitirá obtener el rendimiento
esperado con el mínimo riesgo posible.
Combinando la parte teórica con la guía práctica vamos a desarrollar
portafolio de inversiones con empresas que forman parte del índice industrial
Dow Jones.
Para la creación y seguimiento del portafolio utilizaremos la página web
Yahoo Finanzas.
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Nos proponemos hacer un análisis histórico fundamental y técnico, a las
empresas del índice industrial Dow Jones, es decir, a las 30 empresas que lo
componen, de los últimos tres años, con la finalidad de tener conocimiento
profundo de su comportamiento. Después de analizadas, elegiremos las
empresas que van a formar parte de los contratos a efectuar y que se van a
incluir dentro del portafolio de inversión. Este portafolio se irá renovando y
actualizando en base a las empresas que forman dicho índice, de las cuales
vamos a estar entrando y excluyendo compañías de acuerdo a las
circunstancias.
BOLSA DE VALORES DE NUEVA YORK
1. ENTORNO.
Wall Street es una calle, una dirección en la ciudad de New York, que va
exactamente desde Roosevelt Drive cerca del East River, hasta la vieja iglesia
de la Trinidad. Pero esa no es la calle a la que se refieren cuando alguien
pregunta “¿cómo funciona Wall Street?” ó “¿quién dice Wall Street?”. Esta Wall
Street es un mercado.
Específicamente es un mercado donde los comerciantes agentes y
clientes se encuentran para vender y comprar acciones y bonos. Se componen
de todos los sitios individuales y de toda la comunidad de intereses que los une
y la cual es vigilada muy de cerca por la Comisión de Valores e Intercambio –
Securities and Exchange Commission (SEC). Siendo de esta manera una
forma corta y conveniente de refererirse a la bolsa donde los valores se
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negocian en un proceso de subasta: la Bolsa de Valores de New York – New
York Stock Exchange (NYSE), la Bolsa Americana de Valores – American
Stock Change (AMEX) y las bolsas de valores regionales.
También incluye la cadena nacional de corredores/negociantes conocida
como el mercado fuera de bolsa Over the Counter Market (OTC), las firmas de
corredores y sus empleados, y una gran diversidad de inversionistas tanto
individuales como institucionales. Wall Street también debe definirse con mayor
precisión de acuerdo con sus dos funciones más importante: proporcionar un
mercado primario y un mercado secundario.
2. HISTORIA.
El camino de tierra adquirió su nombre Wall Street (Calle del Muro),
debido a un muro de tapia construido de tapia construido a lo largo de éste,
poco tiempo después de que NY fuera fundada como un centro de comercio
holandés en el año 1.609. el muro más tarde mejorado con una cerca de
madera, fue construido para mantener las vacas adentro y los indios afuera.
Poco sobre su éxito con las vacas.
2.1 RESEÑA HISTÓRICA
Los primeros comerciantes tuvieron muchos negocios. Compraban y
vendían productos del sector agropecuario: tales como pieles, melaza y tabaco;
comercializaban monedas extranjeras, aseguraban con mercancía y
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especulaban con tierra. Sin embargo no invertían formalmente en acciones y
bonos ya que hasta la posesión de George Washington, Wall Street no tenía
Bolsa de Valores.
DOW JONES Creado en 1883 por los periodistas Charles Henry Dow y
Eduard D. Jones. En un inicio era tomar las 12 empresas que componían la
bolsa en ese momento sumar sus valores de negociación y dividir por doce,
este promedio servia para adaptar el mercado, ahora se tienen en cuenta las
30 empresas inscritas en la bolsa para el promedio del mercado .
AÑO ACCIONES 1609 • La calle del muro.
1780-1800
• La primera orden de negocios "US$80 millones" en bonos del gobierno.
• Primera Bolsa de Valores en Philadelfia.
• Creación del primer banco de Estados Unidos.
• Accionistas y comerciantes firmaron el Acuerdo de Buttonwood
• Primer Mercado con precios en aumento.(100 acciones diarias).
• Se crea el grupo de miembros originales de la Bolsa de Valores. 1800-1820 • Junta de Valores e Intercambio de Nueva York.
1820-1850 • Descubrimiento del Oro en California.
• Gran participación de empresas mineras y participación en ferrocarriles.
1850-1860 • Ubicación de la bolsa donde actualmente funciona..
1860-1870 • Corredores del orillo de acera.
1870-1890 • Edificio Mills.
• El Dow Jones Industrial 1890-1910 • Agencia para el Mercado de Acera.
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1910-1930 • Traslado de la Agencia a Wall Street.
1930-1950 • Bolsa Americana de Valores-Americans Stock Exchange.
1950-1970 • Cobro de comisiones negociable.
1980-1990 • Experimenta sus primeros US$ 100 millones de día de la porción
3. Planteamiento del problema
Los Estados Unidos de América, siendo uno de los países más
desarrollado del mundo, los mercados financieros y por ende los mercados
bursátiles vienen siendo el motor de la economía estadounidenses, ya que los
efectos de estos se reflejan en todo el acontecer de la sociedad. Es por estas
razones que nos planteamos conocer los mercados de valores de Estados
Unidos, obtener los conocimientos necesarios y de esta forma analizar cómo
obtener rentabilidad invirtiendo en opciones sobre acciones de empresas
registradas en la bolsa de valores de Nueva York.
Tomando en cuenta que un factor clave para el éxito de una
investigación es una definición muy precisa del problema inherente a la
presente tesina, se le ha definido como sigue:
3.1 Problema central
Cómo obtener rentabilidad invirtiendo en opciones sobre acciones de
empresas registradas en la bolsa de valores de Nueva York.
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3.2 Problemas específicos?
¿Qué rentabilidad se espera invirtiendo en opciones sobre acciones de
empresas registradas en la bolsa de valores de Nueva York?
3.3 Delimitación del problema
La presente investigación se realizará para el periodo comprendido entre
el año 2004 y el año 2006, y únicamente versará sobre una guía teórica ~
práctica de cómo alcanzar rentabilidad, estableciendo cobertura de riesgo y
utilizando el menor tiempo posible por parte del inversor, en el mercado de
valores de Nueva York.
Se analizarán las 30 empresas que componen el índice industrial Dow
Jones. Las inversiones se harán en opciones sobre acciones del tipo
americana.
Los gráficos bursátiles que vamos a utilizar para el seguimiento del
portafolio de inversión son los candlestick o gráfico de vela. El análisis de velas
japonés ofrece una representación rápida de la psicología del mercado a corto
plazo, ya que estudia el efecto, no la causa. Esto sitúa al análisis de vela dentro
de la categoría de análisis técnico. Uno no puede ignorar el hecho de que los
precios están influenciados por las emociones psicológicas de los inversores,
como el miedo, la codicia, y la esperanza. La psicología global del mercado no
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puede medirse por las estadísticas; es por lo que debemos usar algunos de los
métodos de análisis técnico para analizar los cambios en estos factores
psicológicos. Las velas japonesas leen en la composición del valor, los cambios
de las interpretaciones de los inversores. Esto se refleja entonces en el
movimiento del precio. Más que un método de reconocimiento de modelos, las
velas muestran la interacción entre los compradores y vendedores. El análisis
técnico japonés proporciona una visión de los mercados financieros que no
está tan prontamente disponible con otros métodos de análisis técnico.
Cabe señalar que esta investigación corresponde a uno de los requisitos
para obtener el master en comercio y finanzas internacionales (MCFI) de la
universidad de Barcelona (UB) España.
4. Objetivos de la investigación
Conforme a la definición y delimitación del problema a investigar, los
objetivos de la presente investigación son los siguientes:
4.1 Objetivo general
Determinar Cómo obtener rentabilidad invirtiendo en opciones sobre
acciones de empresas registradas en la bolsa de valores de Nueva York.
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4.2 Objetivos específicos
. Conocer cuáles estrategias se implementan para minimizar los riesgos
invirtiendo en opciones sobre acciones de empresas registradas en la
bolsa de valores de Nueva York.
. Mostrar un modelo práctico de cómo obtener rentabilidad invirtiendo en
opciones sobre acciones de empresas registradas en la bolsa de valores
de Nueva York.
5. Importancia y justificación de la investigación
Las opciones sobre acciones permiten gran número de combinaciones
que se adaptan perfectamente a demandas de cobertura, inversión y
especulación.
A modo de resumen se destacan las más importantes:
1) Para reducir el coste de la inversión aprovechando el efecto
apalancamiento. Las opciones sobre acciones pueden proporcionar
considerables rendimientos con pequeñas cantidades de dinero y,
lógicamente, por el propio efecto apalancamiento pueden producir la
pérdida de la prima pagada en el caso de compra de opciones, o la
pérdida equivalente al movimiento del precio de la acción en el caso de
venta de opciones (Ver venta de CALL).
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2) Para asegurarse un precio para una transacción futura. Mediante la
compra de opciones sobre acciones se puede asegurar un precio de
compra o de venta de una acción a cambio de una prima (ver compra de
CALL, compra de PUT).
3) Para comprar acciones con descuento.
4) Como medio de especulación, tanto al alza como a la baja.
5) Para mejorar la rentabilidad de acciones ya compradas. Mediante la
compra de opciones de venta PUT, estos productos permiten configurar
posiciones que eliminan el riesgo (ver compra de PUT).
El mundo globalizado de hoy le permite a las personas acceder a las
bolsas de valores de Nueva York invirtiendo en opciones sobre acciones de
empresas registradas en la misma. Dándole la oportunidad de obtener
rentabilidad y utilizar estrategias para minimizar riesgos de dicha inversión.
De acuerdo con las actuales circunstancias, el análisis del tema en
cuestión reviste una gran importancia por la actualidad que representa el
mismo en el mundo financiero.
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6. Hipótesis del trabajo
¿Puede una persona con poco tiempo disponible hacer inversiones y
tener rentabilidad a través de la compra de opciones sobre acciones del
tipo americano, minimizando su riesgo?.
En esta investigación se busca comprobar que en los mercados
bursátiles se puede obtener rentabilidad, implementando estrategias que
minimicen el riesgo.
7. Metodología de investigación
Metodología utilizada:
Se trata de una investigación del tipo no – experimental, ya que es un
estudio que aborda desde un punto de vista teórico, aspectos generales y
específicos en el uso de cómo se obtienen rentabilidad invirtiendo en opciones
sobre acciones de empresas en bolsa de valores de Nueva York, como una
alternativa eficiente dentro del mercado financiero.
La información necesaria para realizar el estudio proviene de fuentes
primarias y secundarias.
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La información primaria corresponde a la obtención de información a
través de un estudio exploratorio, entrevista a expertos en el tema y a la
búsqueda de información suplementaria.
La información secundaria se obtiene a través de una revisión
bibliográfica en libros especializados en la materia, así como también en
manuales de información e Internet.
Diseño del estudio:
El tipo de investigación de este estudio es descriptiva – explicativa,
debido a que se trabajará desde un punto de vista teórico y en el caso práctico
se mostrará un portafolio de inversiones en empresas que cotizan en el índice
industrial Dow Jones; y que se manejará a través de la bolsa de valores de
Nueva York.
Para el desarrollo del trabajo práctico vamos disponer de un capital de
US$20,000, para la creación de un portafolio de inversiones en el cual vamos a
realizar 10 inversiones de US$2,000 cada una, utilizadas en el pago de las
primas por la compra de Opciones sobre acciones. El valor de la prima de
US$2,000, representa una inversión en el valor de las acciones entre
US$25,000 y US$40,000, estimando que la prima oscila entre un 5% y un 8%
del valor de la inversión en acciones.
Para seleccionar las empresas que se van a incluir en el portafolio,
previamente se hará un análisis de éstas, tanto fundamental como técnico; y se
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elegirán las que tengan mayor probabilidad de rentabilidad, de acuerdo a los
procedimientos estipulados; y que nos permita en base a las instrucciones que
damos a nuestro intermediario “broker”, cada vez que nuestra inversión alcance
una rentabilidad de un 5% (el rendimiento es neto después de deducirle la
prima pagada y los gastos de comisiones de los intermediarios, tanto de
comisión como los honorarios), salir; y de inmediato volver a definir en qué
acciones vamos a efectuar el nuevo contrato que ha de renovarse, a cambio
del que acabamos de cerrar a través de los beneficios. Los contratos (simples o
combinados) que no hayan alcanzado el nivel de rentabilidad requerido de un
5%, cuando falten dos (2) semanas para el vencimiento de las opciones, le
daremos seguimiento e instrucciones a nuestro broker, que cuando llegue a un
nivel que pueda recuperar la prima pagada, que venda inmediatamente. El
objetivo a lograr del capital a invertir por US$20,000, es alcanzar un
rendimiento de un 5% neto mensual. Para esto hemos creado dentro de
nuestro portafolio de inversión, diez (10) inversiones diversificadas en opciones
sobre acciones que nos permitan alcanzar dicho rendimiento.
Entre los instrumentos de análisis a utilizar, tendremos: 1) Análisis
fundamental, que consistirá en: análisis de la macroeconomía global, eventos
geopolíticos, economía doméstica, eventos naturales, entorno político y social,
análisis de las empresas (valor contable y de liquidación, el método PER, el
modelo de GORDON, cálculos del valor intrínseco como valor del negocio,
indicadores financieros); y 2) Análisis técnico que consistirá en: base
metodológica del análisis técnico ( formación de una tendencia, soportes y
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resistencias, líneas de tendencias y medias móviles), herramientas básicas de
la operativa bursátil y gráficos bursátiles de vela o candlestick.
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8. INDICE DE CONTENIDO
I. PresentaciónII. Agradecimientos
III. ÍndiceIV. Introducción
1. Funcionamiento del mercado bursátil1.1.Relación financiera de las empresas y los inversores1.2.Mercado primario1.3.Mercado secundario1.4. Instrumentos Financieros
1.4.1. De rentas fijas1.4.2. De rentas variables1.4.3. Productos derivados
1.4.3.1. Mercado organizadoa) Futurosb) Opciones
1.4.3.2. Mercado over de counter1.5. Intermediarios del mercado bursátil1.6.Sistemas de contratación. El mercado continuo1.7.Tipos de órdenes admitidas1.8.Operación al contado, a plazo y al contado con créditos1.9.Cómo y con qué coste puede una persona invertir en la bolsa
2. Análisis fundamental 2.1.Definición y principios básicos2.2.Macroeconomía global 2.3.Economía doméstica2.4.Análisis de la empresa
2.4.1. Valor contable y valor de liquidación 2.4.2. El método PER2.4.3. El modelo de GORDON2.4.4. Cálculo del valor intrínseco como valor del negocio2.4.5. Indicadores financieros
2.5.Eventos geopolíticos2.6.Eventos naturales2.7.Entorno político y social
3. Análisis técnico3.1.Base metodológica del análisis técnico
3.1.1. La teoría de DOW3.1.2. Formación de una tendencia3.1.3. Soportes y resistencias 3.1.4. Líneas de tendencias3.1.5. Medias móviles
3.2.Herramientas básicas de la operativa bursátil
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3.2.1. Gráficos bursátiles3.2.1.1 Gráficos de barra y lineales3.2.1.2 Gráficos de puntas y figuras3.2.1.3 Gráficos de vela o candlestick
3.2.2. Volumen de operación 3.2.3. Balance de volúmenes3.2.4. Tipología de las formaciones charts o gráficas
3.2.4.1 Cabeza con hombros3.2.4.2 Formaciones en “M” y “W”3.2.4.3 Techos y suelos3.2.4.4 Formación en “V” y formaciones de vuelta3.2.4.5 Rectángulos3.2.4.6 Triángulos3.2.4.7 Banderas, gallardetes y cuñas3.2.4.8 Los huecos
4. Psicología del inversor en la toma de decisiones4.1.Psicología de multitudes4.2.Actitudes y cambios4.3.El uso de “Heurístico”
5. Estrategias de negociación5.1 Estrategias de opciones
5.1.1. Stranddle5.1.2. Strangle5.1.3. Spread5.1.4. Butterfly5.1.5. Condor5.1.6. Ratio Spread5.1.7. Risk reversal
5.2 Análisis de las “GRIEGAS”5.2.1 Delta5.2.2 Gamma5.2.3 Vega5.2.4 Theta5.2.5 RHO
6. Regulación del mercado Bursátil de los Estados Unidos6.1 Regulaciones de la Bolsa de Valores de EE.UU.6.2 Mercado de Valores de Nueva York, Stock Exchange
7. ¿Como obtener rentabilidad invirtiendo en opciones sobre acciones? 7.1 Selección de empresas para crear portafolio de inversión.
7.2 Análisis histórico fundamental y técnico de las empresas seleccionadas 7.3 Creación y administración del portafolio de inversión seleccionado
7.3.1 sistema de selección de empresas7.3.2 sistema de creación de portafolio7.3.3 sistema de inversión en portafolio de inversión
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7.4 Determinar en que momento comprar y en que momento vender7.4.1 Selección de portafolio de inversión 7.4.2 Movimiento del mercado7.4.2 Soporte y resistencia 7.4.3 Grafico bursátil 7.4.4 Volumen de operaciones 7.4.5 Selección de portafolio de inversión 7.4.6 Estrategia de inversión basada en opciones sobre acciones.
7.5 Como darle seguimiento a las opciones del portafolio de inversión seleccionando.
7.5.1 Crear y mantener un portafolio de inversión estandarizado7.5.2 Análisis del tiempo de vencimiento de las opciones.7.5.3 Toma de decisiones sobre las opciones que le restan dos (2)
semanas por vencer.
7.5.4 Como pueden incidir en mi portafolio de inversión, las siguientes variables:
a) El ciclo económicob) Eventos geopolíticosc) Eventos sobrenaturales d) Noticias de último momento
7.5.5 Reinversión en el portafolio de inversión estandarizado
8. Control y evaluación de la rentabilidad de los portafolios de inversión creados
9. Conclusiones10. Bibliografía
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Nota: Además utilizaremos el material de clases de las aulas de la Maestría en Comercio Exterior y Finanzas Internacionales de la Universidad.
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7.- CRONOGRAMA
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