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Madrid, 20-Febrero-2008

José Sevilla

Gestión del Riesgoen entornos de incertidumbre

2

La Gestión basada en Valor clave en el modelo de Riesgos

… que facilita el desarrollo de la gestión corporativa …

Procedimientos

Herramientas

Métricas

Alineación de objetivos internos

Alineación de objetivos externos

Conjunto

de

… en todas sus dimensiones

1 2

PlanificaciónInserción en los

negociosIncentivación

3

VALORINTRÍNSECO

VALORINTRÍNSECO

RIESGOCRÉDITO

RIESGOS DEMERCADO

RIESGOOPERACIONAL

PÉRDIDASESPERADAS

COSTES DEEXPLOTACIÓN

MARGEN DENEGOCIO

BENEFICIOECONÓMIC

O

BENEFICIOECONÓMIC

O

CAPITAL EN

RIESGO

CAPITAL EN

RIESGO

RARRARBENEFICIO ECONÓMIC

O AÑADIDO

BENEFICIO ECONÓMIC

O AÑADIDO

COSTE DECAPITAL

COSTE DECAPITAL

BASE DE CAPITAL

BASE DE CAPITAL

ADECUACIÓN DE

CAPITAL

ADECUACIÓN DE

CAPITAL

CRECIMIENTOCRECIMIENTO

ENTORNO: MERCADO,

AGENCIAS DE RATING,

REGULACIÓN

ENTORNO: MERCADO,

AGENCIAS DE RATING,

REGULACIÓN

VALORDE

MERCADO

VALORDE

MERCADO

Análisis gapsComunicaciónAnálisis gapsComunicación

En este entorno de gestión los conceptos económicos de BEA, RAR y Capital en Riesgo son unas piezas esenciales

4Para que la gestión basada en valor sea real ha de integrarse en la estrategia y en la dinámica del día

a día

Diseño de productos

Apoyo para la fijación de precios

Segmentación de clientes

Discriminación de precios en campañas

Gestión de carteras

Explotación de información RAR en toda la Organización

Inclusión de la pérdida esperada y CER en

seguimiento

Involucración en la presupuestación

Esquema de análisis del perfil de riesgo en

carteras de crédito

Cálculo del bonus en base a BEA

N

E

G

O

C

I

O

5… y con una función de riesgos alineada con objetivos consistentes

OBJETIVOS ÁMBITO DE ACTUACIÓN

5

INDEPENDENCIA CORPORATE GOVERNANCE

HOMOGENEIDAD SISTEMAS DE MEDICIÓN

UNIFORMIDAD ESTRUCTURAS - PROCESOS

GLOBALIDAD CONGLOMERADOS FINANCIEROS

6Una visión de la función de Riesgos que transciende el mero ejercicio de aprobar

operaciones

1 Gestión Global de Riesgos. Capital Económico

2 Políticas de Precio

3 Definición de Políticas de Admisión

4Gestión Integral del riesgo de crédito:Admisión-Seguimiento-Recuperación

5 Integración en los presupuestos

6 Políticas de compensación en las Áreas de Negocio

7Historia reciente de las Crisis Financieras (I)

• Crisis de la deuda externa Latinoamericana.

• Crash bursátil de octubre (-20% caída en un día)

• EE.UU: Savings & Loans, Bancos Texas, Bancos de New England.

• Crisis de los LBO´s/Drexel Burnham/Bonos Basura

• JAPON (Bancos, inmobiliario, bolsa)

• Crisis bancaria en Escandinavia

• México. “El Tequilazo”

• Sudeste Asiático

• Rusia y LTCM

• Default Argentina

• Crisis de los grandes Corporates (Enron, Parmalat,…) Crash bursátil puntocom & telecos.

• Minicrisis sistémica GM & Ford.

• Crisis del Crédito Estructurado.

1982/83

1987

Finales 80’s

1989/91

Inicios 90’s

1991/95

1994

1997

2001/2002

1999/2000

1998

2005

2007

Desde finales de los 70´s el FMI ha identificado 112 crisis bancarias sistémicas en 93 países y 51 crisis “borderline” en 46 países. Coste medio: 12% PIB

8Historia reciente de las Crisis Financieras (II)

Existen factores comunes a casi todas las crisis…

Apalancamientos exagerados Abundante liquidez

Mismatching de plazos Activo / Pasivo

Sobrecalentamiento inmobiliarioy / o bursátil

Sobrevaloración del tipo de cambio

Minusvaloración del Riesgo y

del precio del Riesgo

… aunque la actual tiene algunos elementos propios

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• La demanda: el paradigma de la generación de “alfa”

Algunos elementos propios de la Crisis del Crédito Estructurado (I)

El argumento:

• La oferta: el modelo de originar para distribuir

• El resultado: los excesos en la originación y la dilución de la responsabilidad

• Y el corolario: ¿pero esto no era AAA?

10

• Los Bancos:– Los modelos de valoración y el disclousure

– Los vehículos

– La asunción de pérdidas y las recapitalizaciones

– Las políticas de compensación

– El negocio futuro

Algunos elementos propios de la Crisis del Crédito Estructurado (II)

Los Protagonistas (por orden de aparición):

• Los Bancos Centrales:– Entender el problema

– Liquidez, liquidez, liquidez.

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• Las Agencias de Rating:– No todos los AAA son iguales

Algunos elementos propios de la Crisis del Crédito Estructurado (III)

Los Protagonistas (por orden de aparición):

• Supervisores y Auditores Externos:– Los vehículos fuera de balance

– Las valoraciones

• Los Hedge Funds:– ¿Han esquivado la crisis?

12

• Los Clientes:– Las adjudicaciones hipotecarias

– El “pipeline” de operaciones apalancadas

– El racionamiento de crédito

– La ola de litigios esperable

Algunos elementos propios de la Crisis del Crédito Estructurado (IV)

Los Protagonistas (por orden de aparición):

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• El modelo de originar para distribuir: ¿cómo se reconfigura?

Algunas reflexiones tras la crisis del Crédito Estructurado

• La importancia de la relación con el cliente

• Análisis de Riesgos: vuelta a los fundamentales

• Las políticas de compensación

14Y una consecuencia muy evidente: los mercados

de financiación a largo se han reducido

Pese a las dificultades financieras, el inicio de año ha sido positivo en emisiones de cédulas (18mm.us$, +50% respecto a ene-2007), pero

aún no ha habido emisores UK, IRE o ESP

Emisiones de J umbo Covered Bonds (% por país)

Fr43%

No17%

Ca12%

Al8%

Su8%

Pg7%

Au5%

Fuente: J P Morgan. Datos desde el 7 de enero.

Emisiones mundiales de ABS (mM $)

0

20

40

60

80

100

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140

160

180

J F M A M J J A S O N D

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2006 2007 2008Fuente: BloombergEmisiones mundiales de CMBS (mM $)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

J F M A M J J A S O N D

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30

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40

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2006 2007 2008Fuente: Bloomberg

No hay demanda para titulizaciones

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18/02/2008 31/12/2007 30/06/2007 YTD Desde 06/07SocGen 82 44 9 38 73BNP 70 37 8 33 62Deutsche B. 90 54 15 36 75Intesa SP 74 56 9 18 65Unicredito 89 63 11 26 78Barclays 94 65 12 29 82HSBC 93 51 11 42 82RBoS 110 67 9 43 101UBS 112 53 11 59 101CS 96 55 18 41 78Santander 94 67 12 27 82BBVA 91 67 11 24 80

18/02/2008 31/12/2007 30/06/2007 YTD Desde 06/07BoA 95 80 14 15 81Citi 130 89 14 41 116JPM 98 72 20 26 78Wells Fargo 95 87 12 8 83Wachovia 181 129 15 52 166Bear Stearns 271 233 50 38 221Lehman 199 141 39 58 160Merrill 197 152 37 45 160MSDW 180 117 38 63 142Goldman 129 87 36 42 93

Evolución CDS Deuda Senior 5 años

Y los diferenciales de la deuda han aumentado considerablemente

16

• Importancia de anclar la función de Riesgos en los modelos de gestión de las entidades

Conclusiones

• Necesidad de un marco global de gestión de riesgos que permita compararlos y evaluarlos

• Riesgos y política de precios: hacia una mayor diferenciación

• La crisis del Crédito Estructurado y el “riesgo de funding” para las entidades financieras

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Madrid, 20-Febrero-2008

José Sevilla

Gestión del Riesgoen entornos de incertidumbre