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Introduccióna las Finanzas Corporativas

Prof.: Gloria Hormazábal Pérez

Finanzas II

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1. Introducción a las Finanzas Corporativas

1. ¿Qué son las Finanzas Corporativas?2. Títulos corporativos como derechos contingentes sobre

el valor de la empresa.3. La corporación.4. Metas de la corporación.5. Mercados financieros.

Bibliografía:Cap. 1 Finanzas Corporativas, Ross, Westerfield & Jaffe.

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1.1. ¿Qué son las Finanzas Corporativas?

Las Finanzas Corporativas se encargan de responder las siguientes preguntas:

1. ¿Qué inversiones a largo plazo la empresa desea

emprender?

2. ¿Cómo obtendrá el financiamiento para dichas

inversiones?

3. ¿Cuánto flujo de corto plazo necesita para pagar dicho

financiamiento?

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1.1. ¿Qué son las Finanzas Corporativas?

Modelo de Balance de una Firma

Activos Corrientes

Activos Fijos1. Tangible2. Intangible

Deuda a largo plazo

Patrimonio de los accionistas

Deuda a corto plazo

Valor total de los activosValor de la firma para los inversionistas

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1.1. ¿Qué son las Finanzas Corporativas?

Modelo de Balance de una Firma

Activos Corrientes

Activos Fijos1. Tangible2. Intangible

Deuda a largo plazo

Patrimonio de los accionistas

Deuda a corto plazo

Valor total de los activosValor de la firma para los inversionistas

En qué inversión a largo plazo se compromete la firma

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1.1. ¿Qué son las Finanzas Corporativas?

Modelo de Balance de una Firma

Activos Corrientes

Activos Fijos1. Tangible2. Intangible

Deuda a largo plazo

Patrimonio de los accionistas

Deuda a corto plazo

Valor total de los activosValor de la firma para los inversionistas

Cómo puede levantar financiamiento para las inversiones requeridas

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1.1. ¿Qué son las Finanzas Corporativas?

Modelo de Balance de una Firma

Activos Corrientes

Activos Fijos1. Tangible2. Intangible

Deuda a largo plazo

Patrimonio de los accionistas

Deuda a corto plazo

Valor total de los activosValor de la firma para los inversionistas

Cómo puede levantar financiamiento para las inversiones requeridas

Capital de Trabajo

Neto

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Estructura de Capital

El valor de la firma puede ser representado a través de un pastel.

La decisión de Estructura de Capital puede ser vista como la mejor forma de cortar el pastel.

Si el “como” cortar el pastel influye en el tamaño del pastel, entonces la Estructura de Capital importa.

25% Deud

a

75% Equity

50% Deuda

50% Patrimonio

70% Deud

a30% Patrimonio

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Organigrama hipotético de la firma

Gerente GeneralChief Executive Officer (CEO)

Directorio

Director de Operaciones

Gerente de FinanzasChief Financial Officer (CFO)

Tesorero Contralor

Gerente de efectivo

Gastos de Capital

Gerente de crédito

Planeación Financiera

Gerente Fiscal

Contabilidad Financiera

Gerente Contabilidad de Costos

Procesamiento de datos

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Función del Gerente de Finanzas

Para crear valor, el gerente de finanzas debería:

1. Tratar de tomar decisiones de inversión sobresalientes.

2. Tratar de tomar decisiones de financiamiento

sobresalientes.

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La firma y los mercados financieros

Flujos de caja(C)

Impt

os (D)

FIRMA

GOBIERNO

Firma emite titulos(A)

Retiene Flujos(F)

Invierte en Activos (B)

Pago de dividendos y deuda(E)Activos corrientes

Activos fijos

MERCADOS FINANCIEROS

Deuda c/plazo

Deuda l/plazo

Acciones

En última instancia la firma debe ser una generadora de

flujos.

Los flujos de caja de la firma deben exceder a los flujos de

caja de los mercados financieros.

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1.2. Títulos corporativos como derechos contingentes sobre el

valor total de la firma.

- La característica básica de la deuda es que es una promesa de pago de parte de la firma por un monto fijo a una fecha determinada.

- El derecho del accionista sobre el valor de la firma es residual sobre el valor de la empresa una vez pagada la deuda.

- Si el valor de la firma es menos que el monto prometido a los bonistas (acreedores), los accionistas reciben nada.

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Deuda y Patrimonio como derechos contingentes.

$F

$F

Pago a los bonistas

Valor de la firma (X)

A los bonistas se les promete $F. Si el valor de la firma es menos que $F, ellos obtienen el valor que tenga la firma, cualquiera sea.

Si el valor de la firma es mayor que $F, los bonistas obtienen el máximo de $F.

$F

Pago a los accionistas

Valor de la firma(X)

Si el valor de la firma es menos que $F, el accionista recibe nada.

Si el valor de la firma es mas que $F, los accionistas obtienen todo lo que esté sobre $F.Algebraicamente, el derecho del

bonista es: Min[$F,$X]Algebraicamente, el derecho del accionista es: Max[0,$X – $F]

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Pagos combinados de Deuda y Patrimonio

$F

$F

Pagos Combinados a los bonistas y accionistas

Valor de la firma(X)

A los bonistas se les promete $F.

Pago a los bonistas

Pago a los accionistas

Si el valor de la firma es menos que $F, los derechos de los accionistas valen: Max[0,$X – $F] = $0 y el valor de los derechos de los bonistas es:Min[$F,$X] = $X.

La suma de esto es = $X

Si el valor de la firma es más que $F, los derechos de los accionistas valen: Max[0,$X – $F] = $X – $F y el valor de los derechos de los bonistas es: Min[$F,$X] = $F.

La suma de esto es = $X

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1.3. La Empresa Corporativa

La forma corporativa de los negocios es la metodología estándar para resolver los problemas de levantamiento de grandes cantidades de capital.

Sin embargo, los negocios también pueden adoptar otras formas.

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Formas de organización de los negocios

- Persona física.- Sociedad

Sociedad general Sociedad limitada

- Corporación- Ventajas y desventajas

→ Liquidez y negociabilidad.→ Derechos de voto.→ Gravámen impositivo.→ Reinversión y pago de dividendos.→ Responsabilidad.→ Continuidad de la empresa.

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Comparación entre sociedades y corporaciones

Corporación Sociedad

Liquidez Acciones pueden ser fácilmente intercambiadas.

Sujeto a restricciones sustanciales de transferencia.

Derechos de voto Usualmente cada acción tiene derecho a un voto.

Algunos socios tienen derechos a voto.

Gravámenes fiscales Doble Socios pagan sobre los dividendos recibidos.

Reinversión y pago de dividendos

Discrecionales en el pago de dividendos.

El flujo efectivo neto se distribuye entre los socios.

Responsabilidad Responsabilidad limitada

Los socios limitados no son responsables, los generales si.

Continuidad de la firma Vida perpetua Vida limitada a los deseos de los socios.

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Metas de la empresa corporativa

- El gerente de la corporación está obligado a realizar los esfuerzos necesarios para maximizar el valor de la riqueza de los accionistas.

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Perspectiva del set de contratos

- La firma puede ser vista como un set de contratos.

- Uno de estos contratos es entre los accionistas y los gerentes.

- Los gerentes usualmente actúan a favor de los intereses de los accionistas.- Los accionistas pueden diseñar contratos que

alineen sus intereses con las metas impuestas a los gerentes.

- Los accionistas pueden monitorear la conducta del gerente.

- La contratación y el monitoreo son costosos.

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Metas gerenciales

1. Las metas gerenciales pueden ser diferentes de las metas de los accionistas. Gratificaciones caras. Supervivencia Independencia

2. El crecimiento y aumento del tamaño de la firma no necesariamente se traduce en un aumento de la riqueza del accionista.

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Separación de Propiedad y Control

Mesa Directiva

Administración

ActivosDeuda

Patrimonio

Accionistas

Bonistas

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¿Pueden los Accionistas controlar la conducta de los Gerentes?

Los accionistas votan a los integrantes del Directorio, quienes contratan al equipo de administración.

Los contratos pueden ser cuidadosamente elaborados para ser compatibles con los incentivos.

Hay un mercado para el talento gerencial – esto puede proveer cierta disciplina al ejercicio de la tarea gerencial – podrían ser remplazados si no realizan bien su trabajo.

Si los gerentes fallan en la maximización del precio de la acción, ellos podrían ser remplazado en una toma de control hostil.

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1.5. Mercados Financieros

Mercado Primario Cuando una corporación emite títulos, los flujos de

caja van desde los inversionistas a la empresa. Usualmente se considera el underwritter

(suscriptor).

Mercado Secundario Involucra la venta de títulos antes emitidos desde un

emisor a otro. Los títulos pueden intercambiarse en un mercado

formal o informal.

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Mercados Financieros

Firmas

Inversionistas

Mercado Secundario

Dinero

TítulosJuanJosé

Bonos y Acciones

Dinero

Mercado Primario