Upload
jose-luis-venegas-benitez
View
214
Download
0
Tags:
Embed Size (px)
Citation preview
1
EL SALVADOR
Agosto 2004
2
INDICE
I. LIMITES DE INVERSION 3
II. NORMAS DE VALORACION 11III. NORMAS DE CUSTODIA 14IV. NORMAS DE RESOLUCION DE CONFLICTOS 17V. RENTABILIDADES 19
3
I. LIMITES DE INVERSION
4
SITUACION ACTUAL
Activos Bajo Administracion
48212
481780
1,088
1,5801,915
2,407
2,947
3,510
4,125
4,798
5,534
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Mile
s d
e D
ola
res
5
LIMITES LEGALES
Como % del Fondo Limite Gobierno 80%Direccion General de Tesoreria 50%Banco Central de Reserva 30%Garantizados por el Estado 15%Obligaciones Sociedades Nacionales 30%Acciones y Bonos Convertibles 5%Valores Bancarios 40%Otros Instrumentos de Oferta Publica 7%Fondo Social para la Vivienda 24%
Emisor Limite De un mismo Emisor 6%Activos del Emisor 10%De una misma Emision 30%
6
Problemas Gobierno representa el 84% de la cartera Inversiones obligatorias representan 18% Certificados de Traspaso representan 15.6%
SITUACION ACTUAL
Renta Fija 1,756,827,735 99.72%Bancos 178,427,014 10.13%Instituciones Públicas 1,484,777,630 84.28%
Banco Central de Reserva 82,301,923 4.67%Direccion General de Tesorería 760,928,868 43.19%Fondo de Emergencia del Café 45,749,044 2.60%Fondo Social para la Vivienda 320,528,541 18.19%Certificados de Traspaso 275,269,254 15.62%
Sociedades Nacionales 6,308,028 0.36%Organismos Financieros de Desarrollo 77,211,481 4.38%Valores Extranjeros (otros instrumentos) 10,103,582 0.57%
Renta Variable 4,980,880 0.28%Sociedades Nacionales 4,980,880 0.28%
TOTAL 1,761,808,615 100.00%
Concentracion de la Cartera Valorizada a Mayo 2004en US$
7
CERTIFICADOS DE TRASPASO Mecanismo del Gobierno para trasladar los fondos de los afiliados
del antiguo sistema al nuevo sistema Titulo de Deuda no negociable a 15 años plazo, amortizacion anual y
con tasa fija no reajustable. (Actualmente la tasa es de 3.44%) Actualmente los CT representan un 15.8% de los fondos de
pensiones. Se espera que esta cantidad aumente considerablemente en los proximos años
Se estima que el total de CT emitidos por el gobierno en los proximos 30 años es de alrededor de $9,500 millones de dolares.
La participación de los CT en la cartera podria llegar a representar en 5 años aprox. el 27% del total de los fondos.
8
FONDO SOCIAL PARA LA VIVIENDA Ente gubernamental dedicado al financiamiento de vivienda popular. Inversiones obligatoria mínimas por ley para los fondos de
pensiones. Titulos a 25 años plazo, amortizables anualmente con tasa
reajustable regulada por ley y que es la tasa de interes promedio de los depositos a plazo de 180 dias mas un punto (TIBP + 1% 4.40% ) o al menos una tasa de interes anual de 4% sobre la variación anual del indice de precios al consumidor.
No posee garantia explicita del gobierno Con posible riesgo de tener una calificacion de riesgo menor a la
permitida para que los fondos de pensiones inviertan Instrumento sin liquidez; algo que no es reflejado en el vector precio.
9
Prohibiciones de Inversion El activo del fondo de pensiones no puede ser invertido en acciones de :
Instituciones Administradoras de Fondos de Pensiones, Sociedades de Seguros, Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión, Sociedades clasificadoras de riesgo, Bolsas de Valores, Casas de Corredores de Bolsa. Sociedades de custodia y depósito de valores, y
No se podrán realizar operaciones de reporto o deporto Prestamos y Avales a sus accionistas Prohibiciones de Inversión en sociedades relacionadas Inversiones en el Extranjero Inversiones en Productos Derivados
10
INVERSIONES EN EL EXTRANJEROPROPUESTA 5%-20%
• Valores emitidos o garantizados por estados Extranjeros, Bancos Centrales Extranjeros, organismos financieros internacionales o por entidades bancarias extranjeras.
• Valores crediticios de sociedades extranjeras• Titulos de credito emitidos por terceros y afianzados por bancos extranjeros• Depósitos de coto plazo emitidos por entidades bancarias extranjeras• Titulos resprentativos de indices accionarios• Cuotas de participación emitidos por Fondos de Inversión y Fondos Mutuos
extranjeros.• Acciones de sociedades y entidades bancarias extranjeras• Certificados negociables representativos de valores de participación patrimonial o de
deuda de entidades extranjeras, emitidos por bancos depositarios en el extranjero • Otros Valores de contenido crediticio, valores de participación patrimonial, o
contratos financieros autorizados expresamente por la Superintendencia de Pensiones
11
II. NORMAS DE VALORACION
12
Principales Normas de Valoracion
Valoracion diaria con valores de mercados proporcionados por la Superintendencia de Pensiones.
Transacciones validas, Que se realicen en el mercado local y que supere el monto minimo
establecido ($20 mil en renta fija y $285 en renta variable ) y que cumpla con otros criterios de la SIP.
Para el calculo de los precios se calcula el valor presente de los flujos futuros del instrumento descontandolos a la TIR relevante del dia de valoración.
Plazo Económico, parametro para agrupar títulos de Renta Fija en Familias
13
Principales Normas de Valoracion
Familias: Instrumentos con caracteristicas similares en rango de plazo económico, tipo de moneda, emisor, tasa de referencia, plazo de vencimiento y otras que lo SIP estime convenientes.
TIR Familia: Es la tasa de descuento utilizada en el calculo de los precios de valorizacion de los instrumentos TIRF es la tasa interna de retorno promedio simple anual de las TIRI de
los instrumentos que conforman la familia. La TIR de los instrumentos es el promedio ponderado de las TIR de las
transacciones de dicho instrumento
Problemática: En algunos títulos el precio no refleja el verdadero valor de
mercado
14
II. NORMAS DE CUSTODIA
15
Normas de Custodia
100% de los titulos deben estar bajo custodia local.
La Institución Administradora deberá llevar un registro de los valores que mantiene en custodia, el que deberá estar respaldado por la documentación respectiva.
Reportes diarios verificando los saldos en custodia
Todo titulo debe estar custodiado antes de ser transado
16
PROBLEMATICA
Elevados costos de Custodia
Falta de competencia por la existencia de un solo custodio local
Barreras de entrada por coyuntura actual de accionistas de la bolsa
y casa de custodia
17
II. NORMAS DE RESOLUCION DE CONFLICTOS DE
INTERESES
18
Normas de Control de Conflictos de Intereses
Regulacion de inversiones personales Reportes a las SIP
Limite de inversiones en relacionados de la Administradora 10% del activo del Fondo de Pensiones
Cross selling Fondo de Pensiones-Administradora
19
IV. RENTABILIDADES
20
Normas de Rentabilidad Mínima
Las Instituciones Administradoras serán responsables de que mensualmente la rentabilidad nominal de los últimos doce meses del Fondo, no sea menor a la que resulte inferior entre:
a) La rentabilidad nominal de los últimos doce meses promedio de todos
los Fondos Pensiones menos tres puntos; y
b) El ochenta por ciento de la rentabilidad nominal promedio de los
últimos doce meses de todos los Fondos.
21
EVOLUCION DE RENTABILIDAD
Rentabilidad Anual Publicada
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
14.00%
16.00%
Jul-
98
Oct
-98
Jan
-99
Ap
r-9
9
Jul-
99
Oct
-99
Jan
-00
Ap
r-0
0
Jul-
00
Oct
-00
Jan
-01
Ap
r-0
1
Jul-
01
Oct
-01
Jan
-02
Ap
r-0
2
Jul-
02
Oct
-02
Jan
-03
Ap
r-0
3
Jul-
03
Oct
-03
Jan
-04
Ap
r-0
4
22
COMPARACION DE RENTABILIDADES
Comparación de Rendimientos
5.27%
7.39%
9.18%
5.93%5.77%
3.63% 3.75% 3.66%
4.91%4.36% 4.30% 4.33%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
9.00%
10.00%
2001 2002 2003 May-04
Sistema de Pensiones
Sistema Financiero
Admon. Carteras
Nota: Unicamente los fondos de Pensiones realizan valoracion a precios de mercado.
23
PROPUESTAS
Aumentar el monto mínimo para las operaciones validas Publicar rentabilidades que abarquen períodos más largos de
tiempo
Permitir custodia de las Instituciones Financieras Aumentar el nivel de diversificación de la cartera-via la inversion en
el exterior
24
EL SALVADOR
Agosto 2004