ANALISIS LEVERAGE OPERASI DANLEVERAGE KEUANGAN

Konsep operating dan financial Leverage adalah bermanfaat untuk analisis,

perencanaan dan pengendalian keuangan. Dalam manajemen keuangan, Leverage

adalah penggunaan assets dan sumber dana (sources of founds) oleh perusahaan yang

memiliki biaya tetap (beban tetap) dengan maksud agar meningkatkan keuntungan

potensial pemegang saham. Jika semua biaya bersifat variabel, maka akan memberikan

kepastian bagi perusahaan dalam menghasilkan laba. Tapi karena sebagai biaya

perusahaan bersifat biaya tetap, maka untuk menghasilkan laba diperlikan tingkat

penjualan minimum tertentu.

Biaya tetap adalah biaya yang tidak terkait dengan operasi perusahaan, sehingga

tidak ada kaitannya dengan penjualan perusahaan. Karena biaya tetap tidak terkait

dengan penjulan perusahaan, maka biaya ini menjadi risiko yang hasus ditanggung oleh

perusahaan. Biaya tetap perusahaan dapat dibedakan menjadi tiga, yaitu:

1. Biaya tetap operasi

Adalah biaya tetap dari aktivitas operasional perusahaan. Risiko yang ditimbulkan

dari biaya ini disebut risiko operasional. Biaya ini seperti biaya sewa gudang, biaya

tenaga kerja bagian administrasi, dan lain-lain.

2. Biaya tetap keuangan

Adalah biaya tetap karena perusahaan menggunakan hutang sebagai sumber

pendanaan perusahaan. Risiko yang ditimbulkan dari biaya ini disebut risiko

keuangan. Biaya ini berupa biaya bunga.

3. Biaya tetap total

Adalah penjumlahan dari biaya tetap operasi dan keuangan. Risiko yang ditimblkan

dari biaya ini disebut risiko bisnis atau perusahaan.

Perusahaan menggunakan operating dan financial leverage dengan tujuan agar

keuntungan yang diperoleh lebih besar daripada biaya assets dan sumber dananya,

dengan demikian akan meningkatkan keuangan pemegang saham. Sebaliknya leverage

juga menigkatkan variabilitas (risko) keuntungan, karena jika perusahaan ternyata

MANAJEMEN KEUANGAN

mendapatkan keuntungan yang lebih rendah dari biaya tetapnya maka penggunaan

leverage akan menurunkan keuntungan pemegang saham.

LEVERAGE DAN LAPORAN RUGI LABA

PT ASDBLaporan Rugi Laba

1 Januari – 31 Desember 1989( dalam Rp 000,- )

BIAYA TETAP DAN VARIABELBiaya variable adalah biaya yang dalam jangka pendek berubah karena

perubahan operasi persuahaan. Biaya variable tersebut meliputi biaya bahan baku,

biaya tenaga kerja langsung dan biaya pemasaran langsung.

Biaya tetap adalah biaya yang dalam jangka pendek tidak berubah karena

variabilitas operasi (tingkat output yang dihasilkan) maupun penjualan. Biaya-biaya

tersebut meliputi depresiasi bangunan kantor dan pabrik, kendaraan, peralatan kantor,

asuransi kecelakaan, kesehatan dan gaji manajer.

Biaya semivariabel adalah biaya yang menigkat secara bertahap dengan kenaikan

output. Contohnya adalah gaji manajer

Biaya va

VC

MANAJEMEN KEUANGAN

Bentuk yang Diperbaiki

Penjualan Bersih Rp5.000.000,-Biaya operasi variabel Rp3.000.000,-Biaya operasi tetap 1.000.000,-

Rp4.000.000,-

Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) Rp1.000.000,-Bunga pinjaman 250.000,-

Laba sebelum pajak (EBT) Rp 750.000,-Pajak penghasilan (40%) 300.000,-

Laba setelah pajak (EAT) Rp 450.000,-Deviden saham prefen 150.000,-

Laba yang tersedia bagi pemegang saham biasa Rp 300.000,-Laba per lembar saham (EPS) – 100.000 lembar Rp 3.000,-

==========

Operating

FinancialLeverage

FC

AFC

Output Output

(a) Variabel (b) Tetap

(b)

Biaya

SVC

Output( c ) Semivariabel

Dengan adanya biaya tetap pada struktur biaya perusahaan, maka untuk

mencapai tingkat keuntungan tertentu, perusahaan harus mampu menghasilkan

penjualan inimum tertentu. Jika sebua biaya perusahaan bersifat variable, maka tidak

ada risiko bagi perusahaan. Biaya tetap itu dapat diklasivikasikan menjadi:

1. Biaya tetap operasi

2. Biaya tetap keuangan

3. Biaya tetap total

Bioaya tetap operasi menimbulkan risiko operasi bagi perusahaan. Biaya ini

timbul dari kegiatan operasi keuangan. Biaya tetap keuangan menimbulkan risiko

keuangan. Biaya ini timbul karena penggunaan hutang sebagai sumber dana

perusahaan. Biata tetap total adalah penjumlahan dari biaya tetap operasi dengan biaya

tetap keuangan.

Seluruh biaya tetap itu menimbulkan risiko bagi perusahaan. Risiko yang

ditimbulkan oleh biaya tetap operasi disebut risiko operasi. Tingkat risiko tersebut secara

kuantitaif dapat diukur dengan leverage operasi. Risiko yang ditimbulkan dari biaya tetap

keuangan disebut risiko keuangan. Tingkat risiko tersebut secara kuantitatif dapat diukur

MANAJEMEN KEUANGAN

dengan leverage keuangan. Secara keseluruhan risiko operasi dan risiko keuangan

disebut risiko bisnis atau risiko perusahaan. Tingkat risiko tersebut secara kuantitatif

dapat diukur dengan leverage total.

OPERATING LEVERAGEApabila perusahaan memiliki biaya operasi tetap atau biaya modal tetap, maka

dikatakan perusahaan menggunakan leverage. Dengan menggunakan operating

leverage, perusahaan mengharapkan bahwa perubahan penjualan akan mengakibatkan

perubahan laba sebelum bunga dan pajak yang lebih besar. Multiplier effect hasil

penggunaan biaya operasi tetap terhadap laba sebelum bunga dan pajak disebut

dengan degree of operating leverage atau disingkat menjadi DOL.

Sementara itu perusahaan yang menggunakan sumber dana dengan beban tetap

dikatakan bahwa perusahaan mempunyai financial leverage. Penggunaan financial

leverage ini dengan harapan agar terjadi perubahan laba per lembar saham (EPS) yang

lebih besar daripada perubahan laba sebelum bungan dan pajak (EBIT). Multiplier effect

yang dihasilkan karena penggunaan dana denga biaya tetap ini disebut dengan degree

of financial leverage (DFL).

DOL PADA X = % PERUBAHAN EBIT % PERUBAHAN PENJUALAN

ATAU

∆EBITEBIT

MANAJEMEN KEUANGAN

DOL pada X =∆Penjualan

Penjualan

Atau: (P-V) QDOL =

(P-V) Q - F

Setelah menghitung nilai DOL, selanjutnya menganalisis hasil dari perhitungan

DOL. DOL dapat diartikan, jika volume penjualan berubah (naik/turun) sebesar m%,

maka EBIT akan berubah searan sebesar m% x DOL. Jadi DOL menunjukkan tingkat

sensitivitas volume penjualan terhadap laba operasinya.

FINANCIAL LEVERAGEFinancial leverage adalah penggunaan sumber dana yang memiliki beban tetap

dengan harapan bahwa akan memberikan tambahan keuntungan yang lebih besar

daripada beban tetapnya sehingga akan meningkat keuntungan yang tersedia bagi

pemegang saham. Financial leverage dengan demikian menunjukan perubahan lab per

lembar saham (earning per share atau EPS) sebagai akibat perubahan EBIT.

% Perubahan EPSDFL pada X =

% Perubahan EBIT

Yang dapat diformulasikan menjadi :∆EPS

EPSDFL pada X =

∆EBIT

EBITAtau:

(P-V) Q - FDFL = (P-V) Q – F – I

MANAJEMEN KEUANGAN

Setelah menghitung nilai DFL, selanjutnya menganalisis hasil dari perhitungan

DFL. DFL dapat diartikan, jika EBIT berubah (naik/turun) sebesar n%, maka EPS akan

berubah searah sebesar n% x DFL. Jadi DFL menunjukkan tingkat sensitivitas EBIT

terhadap EPS.

COMBINED LEVERAGE Leverage kombinasi terjadi apabila perusahaan memiliki baik operating leverage

maupun financial leverage dalam usahanya untuk meningkatkan keuntungan bagi

pemegang saham biasa. Degree combined leverage adalah multiplier atas perubahan

laba per lembar saham (EPS) karena perubahan penjualan. Dengan kata lain degree of

combined leverage adalah rasio antara persentase perubahan EPS dengan persentase

perubahan penjualan.

% Perubahan EPSDCL pada X =

% Perubahan Penjualan

Yang dapat diformulasikan menjadi :∆EPS

EPSDCL pada X =

∆Penjualan

Penjualan

ATAU DCL = DOL x DFL

Setelah menghitung nilai DCL, selanjutnya menganalisis hasil dari perhitungan

DCL. DCL dapat diartikan, jika volume penjualan berubah (naik/turun) sebesar m%,

maka EPS akan berubah searah sebesar m% x DCL. Jadi DCL menunjukkan tingkat

sensitivitas volume penjualan terhadap EPS.

Seperti halnya degree of operating leverage dan degree of financial leverage,

maka degree of combined leverage juga mengukur resiko perusahaan secara

keseluruhan, baik risiko bisnis maupun risiko financial. Bagi investor yang ingin

menanamkan dananya dalam hubungannya untuk menentukan tingkat keuntungan

MANAJEMEN KEUANGAN

yang diminta. Apabila DCL tinggi berarti resiko perusahaan secara keseluruhan juga

tinggi maka investor juga akan tingkat keuntungan yang tinggi pula. Dengan kata lain

perusahaan yang menggunakan excessive leverage akan menanggung beban tetap

yang lebih tinggi pula kemudian beban tetap yang lebih tinggi ini cenderung akan offset

keuntungan karean penggunaan leverage, dan akhirnya penggunaan leverage yang

excessive akan menyebabkan harga pasar saham menurun yang berarti nilai

perusahaan juga kemakmuran pemegang saham menurun.

Contoh SoalThe Corciva Inc. mempunyai data penjualan payung sebagai berikut :

- Harga jual payung $50/unit.

- Harga variabel sebesar 10% dari harga jual dan biaya tetap sebesar $3000.

Hitunglah :

a. Jika pada tahun 2004 terjual 1000 unit payung, berapakah DOL ?

b. Jika interest yang harus dibayar sebesar $5000, berapakah DFL ?

c. Berapakah DCL perusahaan ?

Jawab :

a. DOL = CM = 1.000($50-$5) = 45.000 = 1,07

EBIT 1.000(45)-3000 45.000-3.000

Artinya : perubahan te rhadap 1% penjualan akan mempengaruhi

perubahan sebesar 1,07% pada operating income.

b. DFL = EBIT = 42.000 = 1,14

EBIT – INTEREST 42.000 – 5.000

Artinya : perubahan 1% pada EBIT mempengaruhi perubahan EPS sebesar

1,14%.

c. DCL = DOL x DFL = 1,07 x 1,14 = 1,22

Artinya : setiap perubahan 1% penjualan akan mempengaruhi perubahan pada

EPS sebesar 1,22%.

d. Jika ditargetkan penjualan naik 10% pada satu tahun mendatang, maka

diperkirakan EBIT perusahaan naik sebesar 10,7% (1,07 x 10%) dan EPSnya

diperkirakan naik sebesar 12,2% (1,22 x 10%, atau 1,14 x 10,7%)

ANALISIS BREAK-EVEN

MANAJEMEN KEUANGAN

Banyak perencanaan kegiatan dalam perusahaan yang didasarkan atas

perkiraan tingkat output. Pemahaman hubungan antara skala perusahaan, biaya operasi

dan EBIT pada berbagai tingkat output disebut analisis volume biaya laba atau cost

profit volume analisis yang sering disebut juga dengan break event analysis atau

analisis break event. Suatu perusahaan mencapai kondisi keuangan yang break even

ketika hasil penjualannya sama dengan biaya operasinya. Hubungan antara pendapatan

penjualan, biaya dan laba dapat diilustrasikan dengan gambar di bawah ini.

Biaya, Pendapatan

(Rp)

Pendapatan Total

Biaya Total

BEP

Biaya Variabel

Biaya Tetap

Q1 Qb Q2 Output

Jika dikaitkan dengan raporan laba-rugi terhadap konsep biaya dalam ekonomi

dapat dijelaskan dengan gambar sebagai berikut:

LAPORAN LABA-RUGI

MANAJEMEN KEUANGAN

Sales xxx TRCOGS (xxx) VCGROSS PROFIT xxxAdministrative expenses (xxx)Other cash expenses (xxx)Depreciation expenses (xxx)EBIT xxx LabaInterest exopenses (xxx)EBT xxxTax (%) (xxx)EAT xxx

Biaya-biaya yang lain sebelum EBIT adalah biata tetap (FC). Atas dasar konsep

biaya dan pendapatan di atas maka analisis break pont dapat dilakukan.

Operating Break EvenAdalah untuk menentukan besarnya penjualan yang akan memperoleh laba

operasi (EBIT) mencapai brerak even.

Dan

atau

Cash Break EvenPada komponen biaya tetap (FC) terdapat biaya depresiasi yang merupakan non

cash expense, jika biaya depresiasi dikeluarkan dari biaya tetap maka dapat dihiting

cash break even.

MANAJEMEN KEUANGAN

atau

MANAJEMEN KEUANGAN